時(shí)間：2023-06-01 09:30:55
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資的建議，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】股票投資 概率論 數(shù)理統(tǒng)計(jì) 運(yùn)用
投資是為了獲利，股票投資作為一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資在興起以來就受到了人們的關(guān)注，特別是近年來炒股的人越來越多，一夜暴富與瞬間一貧如洗都有可能出現(xiàn)。股票投資有風(fēng)險(xiǎn)，股票市場其實(shí)是一個(gè)巨大的隨機(jī)系統(tǒng)，在這個(gè)系統(tǒng)當(dāng)中出現(xiàn)的許多現(xiàn)象都具有極大的隨機(jī)性，所以對股票投資進(jìn)行概率分析是可行的。概率論對不確定性或者隨機(jī)性進(jìn)行研究的科學(xué)，是通過對大量的現(xiàn)象的分析，科學(xué)的判斷某類現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性大小。數(shù)理統(tǒng)計(jì)是概率論的發(fā)展和深化研究，這兩種理論在股票投資中的運(yùn)用都對股票投資具有重要的指導(dǎo)意義。下面先講一講概率論在股票投資中的運(yùn)用。
一、概率論在股票投資中的運(yùn)用
股票投資是一個(gè)過程，從股票的選擇到最后獲得股票收益都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，股票投資就是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，在投資的過程當(dāng)中運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行分析研究，可以降低風(fēng)險(xiǎn)，概率論就是這樣一種方法。
（一）概率論的內(nèi)涵
概率論是對大量隨機(jī)現(xiàn)象進(jìn)行理性分析，從而對某一個(gè)現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性大小做出科學(xué)判斷。對這些得出的結(jié)果進(jìn)行研究，比較這些可能性的大小，研究這些可能性之間的聯(lián)系，預(yù)測可能會(huì)出現(xiàn)的問題是概率論的理論方法。概率論因其對隨機(jī)現(xiàn)象的科學(xué)、客觀分析被大量的運(yùn)用到各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，并且產(chǎn)生了一系列的其他理論。特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)中，概率論更是體現(xiàn)了它的優(yōu)越性。股票市場看是無規(guī)律可循，其中的現(xiàn)象也是隨機(jī)現(xiàn)象，概率論就是研究這些隨機(jī)現(xiàn)象，并且在這些隨機(jī)現(xiàn)象當(dāng)中找到規(guī)律性的一種研究方法。概率論的運(yùn)用在股票投資中直接關(guān)系著股票投資的各方面。
（二）概率論與股票選擇
股票投資具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，股市也是一個(gè)隨時(shí)在變化的系統(tǒng)，不存在絕對或肯定的真理，具體我們可以這么理解，就是在股市中不存在完全的肯定的走好的股票曲線，同時(shí)也不存在完全否定的不走好的股票曲線。股票選擇是進(jìn)行股票投資最為重要的一步，股票風(fēng)險(xiǎn)的大小也和這一步有密切的聯(lián)系。選擇一支好股票是股票投資者的期望，這不僅可以獲得較好的收益，也可以規(guī)避股票的固有風(fēng)險(xiǎn)。股票的價(jià)格波動(dòng)幅度相較于其他投資方式來說比較大，要在股市當(dāng)中立于不敗之地必須要謹(jǐn)慎的選擇投資對象。股票市場上任何一個(gè)股票曲線其走勢都不是絕對的，走好的情況不是絕對的，走壞的情況也不是絕對的，具有較大的隨機(jī)性，所以對這類曲線不能深信不疑。運(yùn)用概率論對這隨機(jī)性曲線進(jìn)行研究，計(jì)算出相應(yīng)的走好或者走壞的概率有多少，哪種情況的概率較大，哪種較小，研究它們之間有什么聯(lián)系，可以對股票的投資選擇提供可靠的參考。但是這種研究結(jié)果在實(shí)際的選擇上也只能作為一種不錯(cuò)的參考，具體的情況還要結(jié)合實(shí)際情況和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)做出選擇。
在具體的股票投資中，如果能夠很好的運(yùn)用這些概率數(shù)據(jù)分析，就會(huì)將投資的利潤率最大可能地提高
1.概率論與具體炒作尺度
如果股票的一類圖形走好的概率是90%，就說明10支股票中存在9支是走勢較好的，就可以選擇大膽地滿倉操作；如果股票的一類圖形走好的概率是70%，就說明10支股票中存在7支是走勢較好的，就可以選擇在1/2以上的倉位進(jìn)行操作；如果股票的一類圖形走好的概率是50%或者是以下，就要慎重進(jìn)行投資了，一旦投資失利，就會(huì)造成虧損，所以最好不要進(jìn)行投資。但是也不是說所有的圖形都是適用的，這需要具體問題具體分析，例如有的圖形其中有1只股票漲得非常好，但同類的其它圖形漲勢都不好，仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)這種圖形說明的是賺錢的概率微乎其微，如果能夠賺錢也完全是運(yùn)氣好，因此最好慎重投資，或盡量不要投資。
2.概率論與創(chuàng)新高存在不準(zhǔn)確理論
所謂的概率論與創(chuàng)新高存在不準(zhǔn)確理論就是說不一定創(chuàng)新高的股票就是好股票，因?yàn)楹霉善钡膱D形就是要走好，必然90%要?jiǎng)?chuàng)新高，不創(chuàng)新高，就不能產(chǎn)生很高的價(jià)差。相反，創(chuàng)新高后的股票并不一定都能夠繼續(xù)走好，因?yàn)樵诖蟊P走勢好的情況下，創(chuàng)新高后能夠繼續(xù)上漲，才是真的突破，若大勢不好，創(chuàng)新高后絕大多數(shù)的股票都不能走好，就不能實(shí)現(xiàn)真的突破。
3.概率論與股評
股票投資者在進(jìn)行股票選擇的時(shí)候往往會(huì)參考其他股票投資者的股票推薦，這種股票推薦是建立在一定的實(shí)踐驗(yàn)證基礎(chǔ)之上的。股票投資無論到最后是賺或者是賠都具有一定的隨機(jī)性，所以可以運(yùn)用概率論進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)研究。有的股票推薦者倒是推薦了一大堆股票，賺錢的股票也不少，但是只占推薦當(dāng)中的極少一部分，在宣傳的時(shí)候隱去其他不說，大肆宣揚(yáng)那幾支賺錢的，這種推薦不是一種有效的參考。運(yùn)用概率論對股票進(jìn)行這種賺賠的計(jì)算，哪些股票賺的幾率大，哪些賠的幾率大，可以為股票投資者提供選擇的參考。
二、數(shù)理統(tǒng)計(jì)在股票投資中的運(yùn)用
（一）數(shù)理統(tǒng)計(jì)的內(nèi)涵
數(shù)理統(tǒng)計(jì)是隨著概率論而發(fā)展起來的，它研究如何收集、整理以及分析研究受隨機(jī)因素影響的數(shù)據(jù)，并據(jù)此對所關(guān)注的問題作出預(yù)測，從而為采取或者作出決策提供有效可靠的依據(jù)。二十世紀(jì)以后數(shù)理統(tǒng)計(jì)的假設(shè)檢驗(yàn)、回歸分析等等理論廣泛的運(yùn)用到各個(gè)理論，特別是近年來計(jì)算機(jī)技術(shù)的普遍運(yùn)用，使數(shù)理統(tǒng)計(jì)不斷發(fā)展。
（二）回歸分析與股票投資
作為數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法之一的回歸分析是一種研究一個(gè)隨機(jī)變量對另一個(gè)隨機(jī)變量的依存關(guān)系的研究方法。這種數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法可以按照研究變量的多少，自變量和因變量間的關(guān)系分為一元線性回歸分析和多元線性回歸分析。運(yùn)用到股票投資當(dāng)中可以起到一個(gè)有效的預(yù)測作用，具體的操作方法是利用若干個(gè)既定的樣本值得出關(guān)于這些樣本值的曲線，再根據(jù)這個(gè)樣本值來預(yù)測下一個(gè)可能會(huì)出現(xiàn)的值。回歸分析法不僅可以風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測某一支股票的收益也可以預(yù)測它的收益可能會(huì)出現(xiàn)的下跌情況。對于股票投資來說這種方法對某一支股票接下來的可能走向的預(yù)測，從而為股票投資者提供決策建議。但是回歸分析是以一定合理的定性分析為基礎(chǔ)的，沒有這種基礎(chǔ)，那么所得出了結(jié)論就不一定可靠。下面以一元線性回歸分析為例對股票投資收入進(jìn)行了分析，具體如下：
假定觀察值樣本為：n，得出樣本回歸線，再通過它估算第n+1個(gè)值。某證券公司的投資收入見表1。
表1 某證券公司投資收入表
年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
股票投資
/千萬 120 160 190 270 320 400 450
通過表中的數(shù)據(jù)可以預(yù)測該證券公司在2012年、2013年的股票投資收益狀況。通過作散點(diǎn)圖分析，可用一元線性回歸進(jìn)行預(yù)測。為了使計(jì)算起來更加方便，可設(shè)X1=-3，X2 =-2，X3=-1，X4 =0，X5=1，X6=2，X7=3，那么2012年、2013年則分別為X8=4、X9=5。Y1=120；Y2-：160；Y3-=190；Y4-=270；Y5-=320；Y6-=400；Y7-=450；因?yàn)棣瞂i=0，所以可將其帶入公式中得到參數(shù)a0、a1。
=1910/7=272.86
=1460/28=52.14
所以得樣本回歸線為272.86+52.14X，由此回歸線，2012年、2013年的投資收益的預(yù)測值可計(jì)算如下：
Y2012=272.86+52.14×4=481.42 （千萬元）
Y2013=272.86+52.14×5=533.56（千萬元）
三、總結(jié)
股票的投資風(fēng)險(xiǎn)是存在的，不能消除，只能規(guī)避，所以采取有效的措施可以降低風(fēng)險(xiǎn)。概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)都在股票投資當(dāng)中扮演者十分重要的角色，它們可以減少股票投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資決策提供比較可靠的建議，獲得投資效益。無論是概率論還是數(shù)理統(tǒng)計(jì)都是建立在對大量隨機(jī)現(xiàn)象的分析之上，以這種方法來對股票投資進(jìn)行決策指導(dǎo)是有用的，對于投資者來說，也是一種理性的選擇。
參考文獻(xiàn)
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[3]郝萃菊.回歸分析對股票投資的預(yù)測作用[J].青海社會(huì)科學(xué)，2008（04）.
德勝基金：受近幾周股票市場回暖影響，基金市場也力挽前期跌勢，連續(xù)兩周有明顯復(fù)蘇的跡象。不過，對于保守的投資者來說，我們還是建議其在基金組合中配置一些投資特點(diǎn)穩(wěn)定的中低風(fēng)險(xiǎn)基金來降低風(fēng)險(xiǎn)。本期導(dǎo)購我們介紹兩只總體風(fēng)險(xiǎn)較小的配置混合型基金．更適合偏保守的投資者。
招商平衡：穩(wěn)定的股債平衡配置
招商平衡是一只以股債平衡投資為特點(diǎn)的配置混合型基金。許多配置混合型基金股債配置比例變動(dòng)范圍十分靈活，往往長時(shí)期維持較高的股票投資比例，而招商平衡的股債平衡型投資特點(diǎn)十分穩(wěn)定。股票投資比例通常在40％-50％之間，債券投資比例在40％-50％之間，屬于典型的股債平衡配置。在股票投資上，招商平衡對大盤和中小盤同樣均衡配置，重點(diǎn)投資一些中盤潛力成長股，總體而言選股效果中上。
從長期表現(xiàn)來看，招商平衡落后于同類型的平均水平，這與其股債基本平衡的投資特點(diǎn)有關(guān)。由于穩(wěn)定的股債平衡配置特點(diǎn)，招商平衡的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)明顯低于配置混合型基金平均水平，但中長期收益預(yù)期也相應(yīng)較低。在德勝基金評級(jí)中，這種特點(diǎn)十分明顯(見附表)。在股市劇烈波動(dòng)時(shí)期，招商平衡將體現(xiàn)出明顯的抗跌優(yōu)勢，前段時(shí)間在震蕩中表現(xiàn)就很出色。這種穩(wěn)定的投資特點(diǎn)適合于風(fēng)險(xiǎn)偏好中低的投資者。
申萬巴黎盛利配置：類保本的平衡投資
申萬巴黎盛利配置是一只規(guī)模很小的配置混合基金。該基金為爭取絕對收益概念的基金產(chǎn)品，以爭取超越同期銀行一年期存款利率的收益為目標(biāo)。股票和債券配置的基準(zhǔn)比例大致是35:65。且這種配置特點(diǎn)比較穩(wěn)定。從這個(gè)角度上看，盛利配置帶有一定的保本性質(zhì)，但收益預(yù)期又高于保本基金，類似于加強(qiáng)型的偏債類基金。其收益風(fēng)險(xiǎn)特征屬于低風(fēng)險(xiǎn)、中低收益類型。
在股票投資部分，申萬盛利配置采取極為積極的投資策略。由于股票投資規(guī)模很小，盛利配置可以快速對股票組合進(jìn)行調(diào)整，年換手率超過1000％。總體來看，這種積極的股票投資對于提升基金收益起到一定的積極作用。
由于總體上更靠近偏債類基金，盛利配置的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于配置混合型基金平均水平，但收益預(yù)期也相應(yīng)較低。在股市劇烈波動(dòng)時(shí)期，盛利配置將體現(xiàn)出明顯的抗跌優(yōu)勢，這在近期的市場震蕩中有突出的反映。這種穩(wěn)定的投資特點(diǎn)適合于風(fēng)險(xiǎn)偏好中低，但試圖獲取比保本基金更好收益的投資者。
(德勝基金研究中心首席分析師江賽春)
關(guān)鍵詞 股票投資 財(cái)務(wù)分析 目標(biāo)公司
在經(jīng)濟(jì)市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動(dòng)，還是市場價(jià)格的上下浮動(dòng)，均可能會(huì)對股票市場帶來難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)甚至損失，從而促使謹(jǐn)慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財(cái)務(wù)分析，畢竟只有保障財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財(cái)務(wù)分析測量加以重點(diǎn)分析。
一、財(cái)務(wù)分析對股票投資的重要意義
對于股票市場而言，股價(jià)在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財(cái)務(wù)報(bào)表中可以反映出其經(jīng)營狀況，故股票投資者在進(jìn)行股價(jià)衡量時(shí)，無論買賣動(dòng)機(jī)為何，如進(jìn)行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)字含義，以此進(jìn)一步分析股票發(fā)行公司的財(cái)務(wù)比率，獲取財(cái)務(wù)情況、運(yùn)營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅(jiān)實(shí)的信息基礎(chǔ)，顯然財(cái)務(wù)分析是進(jìn)行正確股票投資的必要條件和必然選擇。
具體而言，財(cái)務(wù)分析就是投資者對目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行科學(xué)分析和價(jià)值評估，以此正確認(rèn)知公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營實(shí)效，明確財(cái)務(wù)信息變動(dòng)對股價(jià)的積極影響和不利影響，以此進(jìn)一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財(cái)務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)分析的主要對象，而重點(diǎn)應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營效率、償還能力、拓展經(jīng)營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標(biāo)，經(jīng)營效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強(qiáng)弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營能力則是投資者是否進(jìn)行長期投資的關(guān)注焦點(diǎn)，因此可以借助財(cái)務(wù)比率、差額等財(cái)務(wù)分析方法對目標(biāo)公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長性進(jìn)行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取可觀收益。
二、做好股票投資財(cái)務(wù)分析的策略探討
1.重視掌握目標(biāo)公司情況
了解目標(biāo)公司基本信息是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級(jí)市場爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進(jìn)行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標(biāo)公司基本情況進(jìn)行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財(cái)務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標(biāo)公司情況。
首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認(rèn)識(shí)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進(jìn)行股票投資時(shí)應(yīng)謹(jǐn)記，對企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。
其次是掌握經(jīng)營狀況，若加以細(xì)分，需要分析的目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營信息主要涉及經(jīng)營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因?yàn)橥ㄟ^總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤完成指標(biāo)、募集資金流動(dòng)情況等，可以對其業(yè)務(wù)經(jīng)營、重大成績、生產(chǎn)能力、潛在問題等有一個(gè)較為準(zhǔn)確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。
再者是掌握財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，目標(biāo)公司股價(jià)的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績突出，獲利能力、成長能力等較強(qiáng)，若每股收益、凈資產(chǎn)相對較高，則表示股東投資安全、回報(bào)率高，反之亦然。
最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當(dāng)股本減少時(shí)，一般表示股價(jià)大于市場價(jià)格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費(fèi)用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負(fù)債比減小，但應(yīng)進(jìn)行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項(xiàng)目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。
2.強(qiáng)化公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
一是分析資產(chǎn)類科目；在應(yīng)收款項(xiàng)中應(yīng)就大筆款項(xiàng)進(jìn)行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)，如在某公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，雖然三年以上的款項(xiàng)并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項(xiàng)，即164，142，000與88，637，700，此時(shí)應(yīng)加以分析，畢竟三年時(shí)間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會(huì)被列為壞賬準(zhǔn)備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購銷業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會(huì)發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等關(guān)乎未來的經(jīng)濟(jì)利益，需要加以適當(dāng)?shù)姆治觥?/p>
二是分析負(fù)債類科目；針對該類科目，應(yīng)就其長期償債和短期償債兩項(xiàng)能力進(jìn)行重點(diǎn)分析，此時(shí)則會(huì)涉及下述幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：借助流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析其短期償債能力，考慮到流動(dòng)比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險(xiǎn)較大，偏低又對股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動(dòng)比率大小與流動(dòng)負(fù)債是否安全相關(guān)，如當(dāng)其為1：1時(shí)，表示流動(dòng)負(fù)債與資產(chǎn)基本持平，可以進(jìn)行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，以及長期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。
三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對其收支渠道、具體流向等加以重點(diǎn)分析，以此進(jìn)一步了解目標(biāo)公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營狀況。具體可從投資和經(jīng)營兩個(gè)方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營活動(dòng)而生成的現(xiàn)金流量凈額中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時(shí)其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。
四是分析利潤類科目；此時(shí)需要就目標(biāo)公司的主營業(yè)務(wù)收入和銷售增長率、毛利潤等進(jìn)行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業(yè)務(wù)的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。
此外財(cái)務(wù)指標(biāo)市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準(zhǔn)投資時(shí)機(jī)提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者可根據(jù)實(shí)際需要加以分析。
3.善于合理評估股票價(jià)值
能否合理評估股票價(jià)值，對于投資者進(jìn)行股票投資尤為關(guān)鍵，此時(shí)可基于財(cái)務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評估，如相對價(jià)值法，即 ，其中 和 分別表示目標(biāo)公司價(jià)值和財(cái)務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價(jià)值和財(cái)務(wù)變量；賬面價(jià)值法，即賬面價(jià)值+溢價(jià)=公司價(jià)值，此時(shí)需要借助大量的原始資產(chǎn)負(fù)債表信息；O-F模型，主要是由賬面價(jià)值中凈資產(chǎn)和將來剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價(jià)值，此時(shí)需要的是損益表和資產(chǎn)負(fù)債表；經(jīng)濟(jì)增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準(zhǔn)確的損益表財(cái)務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財(cái)務(wù)分析為基礎(chǔ)為評估股值、投資決策提供重要信息。
其實(shí)評估股票價(jià)值的關(guān)鍵在于預(yù)測盈余，因?yàn)橛袝r(shí)投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計(jì)盈余對未來收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計(jì)盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時(shí)針對預(yù)測盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹(jǐn)慎評估股票價(jià)值，以免出現(xiàn)企業(yè)價(jià)值高估的情況；此外針對企業(yè)發(fā)展周期問題，即公司在成長時(shí)期、成熟時(shí)期、衰退時(shí)期的經(jīng)營狀況與其未來盈余關(guān)系密切，此時(shí)投資者可從經(jīng)營、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進(jìn)行系統(tǒng)分析和預(yù)測。
三、結(jié)束語
綜上所述，在市場風(fēng)險(xiǎn)與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財(cái)務(wù)分析，因?yàn)橹挥邢到y(tǒng)而全面的了解目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價(jià)值，做出正確的決策，進(jìn)而減少風(fēng)險(xiǎn)和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進(jìn)步和完善，財(cái)務(wù)分析會(huì)逐漸成為股票投資者的金科玉律。
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學(xué)術(shù)界對股票投資母國偏好的成因解釋
對沖母國特有風(fēng)險(xiǎn)。對股票投資母國偏好的一個(gè)潛在解釋是，國內(nèi)資產(chǎn)通常與母國市場有更大的聯(lián)系性，因而國內(nèi)資產(chǎn)能更好地對沖母國的特有風(fēng)險(xiǎn)。在這里，母國的特有風(fēng)險(xiǎn)主要是指通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和諸如人力資本之類的非交易性財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)。然而，已有大量實(shí)證研究表明，國內(nèi)股票收益與國內(nèi)通貨膨脹之間以及國內(nèi)股票收益與非交易性財(cái)富之間并不存在普遍的強(qiáng)烈聯(lián)系。因而，用對沖母國特有風(fēng)險(xiǎn)來解釋股票投資母國偏好并不令人信服。
對外投資的障礙和成本。對外投資障礙可能導(dǎo)致股票投資母國偏好。通常，對外投資障礙主要體現(xiàn)為對外國資產(chǎn)的罰沒、對資本流動(dòng)的直接控制、對銀行存款的儲(chǔ)備要求以及對公司外國持有者的占比限制。在20世紀(jì)80年代，假定投資障礙會(huì)導(dǎo)致母國偏好是與現(xiàn)實(shí)情況相當(dāng)吻合的。對很多投資者而言，由于母國的限制，獲得外幣并進(jìn)行對外投資是相當(dāng)困難的。但20世紀(jì)90年代以來，幾乎所有國家一定程度上都開始開放其金融市場。絕大多數(shù)發(fā)達(dá)國家的金融市場以及一些新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場均對外國投資者開放。然而，股票投資母國偏好在這一環(huán)境改變下仍然盛行。這說明，投資障礙難以解釋股票投資母國偏好。交易成本也可能導(dǎo)致股票投資母國偏好。通常，跨國股票投資的交易成本包括銀行交易費(fèi)用、匯率交易成本和信息收集成本。如果外國資產(chǎn)的交易更為昂貴，則可以預(yù)計(jì)外國資產(chǎn)交易量要小于國內(nèi)資產(chǎn)交易量。但實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，外國股票的換手率往往要高于國內(nèi)股票的換手率；由此看來，交易成本也難以解釋股票投資母國偏好。
信息不對稱。對股票投資母國偏好的一個(gè)流行解釋是，國內(nèi)和外國投資者之間的信息不對稱驅(qū)動(dòng)了對本國資產(chǎn)的偏好。這種觀點(diǎn)認(rèn)為：如果存在信息差異，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者會(huì)偏好那些能更容易獲得相關(guān)信息的股票，顯然，國內(nèi)股票更符合這一特點(diǎn)。在相關(guān)的實(shí)證研究中，研究者往往將兩國間的地理距離或者是兩國間的語言文化共享程度作為信息不對稱的代表。結(jié)果顯示，信息不對稱在國際資產(chǎn)組合選擇中發(fā)揮了重要作用；這說明，信息不對稱能相當(dāng)程度解釋股票投資母國偏好。然而，仍有學(xué)者對這一觀點(diǎn)提出了不同看法：首先，從理論上講，信息不對稱不僅對風(fēng)險(xiǎn)評估有影響，它還同時(shí)影響預(yù)期收益，這一點(diǎn)不能忽略；其次，國際市場存在很多股票指數(shù)，利用它們能一定程度避免信息不對稱；此外，利用信息交易也能一定程度避免信息不對稱。
公司治理和國家風(fēng)險(xiǎn)。公司層面的治理缺陷以及國家層面的政治風(fēng)險(xiǎn)，也可能導(dǎo)致股票投資母國偏好。公司層面的治理缺陷以及國家層面的政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致兩類問題。一方面，存在公司內(nèi)部人的問題；也就是說，實(shí)際控制公司的內(nèi)部投資者可以通過對外部投資者的剝奪來獲得私人利益。另一方面，存在國家的問題；也就是說，國家條例制定者可以通過監(jiān)管與稅收政策來剝奪投資者利益。這兩類問題會(huì)影響國際資產(chǎn)組合選擇：由于內(nèi)部投資者在公司治理較差的環(huán)境下能通過剝奪外國投資者獲得實(shí)質(zhì)性好處，因而公司治理差的國家外國投資比重小；由于高剝奪風(fēng)險(xiǎn)會(huì)損害外國投資者利益，因而高剝奪風(fēng)險(xiǎn)的國家外國投資比重小。實(shí)證研究表明，在那些缺乏投資者保護(hù)或者具有高剝奪風(fēng)險(xiǎn)的國家，國內(nèi)股權(quán)集中度更高；這說明，公司治理和國家風(fēng)險(xiǎn)對股票投資母國偏好具有一定解釋力。
行為偏好。關(guān)于股票投資母國偏好的理論解釋大多是基于傳統(tǒng)的研究方法，也就是假定個(gè)人行為是完全理性的。但試驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，人們在經(jīng)濟(jì)決策時(shí)面臨愿望思考偏差和控制問題。為了解釋股票投資母國偏好，研究者發(fā)展了一些行為偏好模型。有學(xué)者用懊悔理論解釋了非分散化的國際投資，其基本觀點(diǎn)是，投資者用國內(nèi)資產(chǎn)組合作為基準(zhǔn)并對其外國投資的不良表現(xiàn)感到懊悔。還有學(xué)者提出，不僅僅在國內(nèi)投資者相對于外國投資者擁有實(shí)際的信息優(yōu)勢時(shí)，甚至在國內(nèi)投資者相對于外國投資者擁有某種信息優(yōu)勢感知時(shí)，股票投資母國偏好都會(huì)發(fā)生。這種觀點(diǎn)認(rèn)為：如果向所有投資者提供相同信息，則任何類型的群體并不擁有實(shí)際的信息優(yōu)勢；此時(shí)，過度自信的投資者在其熟悉的投資領(lǐng)域會(huì)感覺有信息優(yōu)勢，這種感覺上的競爭優(yōu)勢深刻影響了預(yù)期形成；相對于那些感覺有判斷競爭優(yōu)勢的領(lǐng)域，主觀概率在那些感覺沒有競爭優(yōu)勢的領(lǐng)域分布更分散；進(jìn)一步說，對國內(nèi)股票形勢的判斷平均要比對外國股票形勢的判斷更為樂觀，這一感覺會(huì)導(dǎo)致投資偏向國內(nèi)股票。對股票投資母國偏好的行為偏好解釋開拓了研究思路，但這類研究面臨實(shí)證檢驗(yàn)方面的困難。
關(guān)注中國的股票投資母國偏好要求
應(yīng)當(dāng)說，對股票投資母國偏好的各種理論解釋都不盡完善，因而學(xué)術(shù)界將這一領(lǐng)域稱為股票投資母國偏好之謎。股票投資母國偏好這一現(xiàn)象可能是由多種因素綜合形成的，特別強(qiáng)調(diào)某一因素的決定性影響可能有失偏頗。
對于當(dāng)前中國而言，實(shí)踐發(fā)展已經(jīng)提出要關(guān)注股票投資母國偏好的要求。2005年7月21日，人民幣匯率制度回歸有管理浮動(dòng)；此后，中國國家外匯管理局相繼出臺(tái)了一系列外匯管理改革措施，這些措施的一個(gè)主要目的就是放松資本流出管制，以緩解人民幣升值壓力以及由此帶來的經(jīng)濟(jì)過熱壓力。從前期QDII的實(shí)踐表現(xiàn)看，放松管制并沒有達(dá)到預(yù)期的效果，長期受到流出抑制的資本似乎對“自由”不感興趣。這實(shí)質(zhì)上就是一種股票投資母國偏好。
有分析人士將這一現(xiàn)象的成因歸結(jié)為缺乏有激勵(lì)的市場環(huán)境，即人民幣的升值預(yù)期和國內(nèi)資本市場的價(jià)格飆升導(dǎo)致資本流出沒有獲利優(yōu)勢。這一解釋并不令人信服。日本的歷史經(jīng)驗(yàn)一定程度印證了這一看法。在廣場協(xié)議簽訂以后，日元經(jīng)歷了大幅升值，日本資本市場泡沫也急劇膨脹。而幾乎在同一時(shí)期，日本放松了對外資本流出的限制，其對外證券投資開始急劇擴(kuò)大；1986年，日本的對外證券投資為597億美元，而到1989年，日本的對外證券投資就躍升為1131億美元。日本的經(jīng)驗(yàn)說明，要從更廣泛的視角來找尋QDII發(fā)展不利的原因。
短期投資是一個(gè)相對的概念，是與長期投資相對應(yīng)的投資方式。從動(dòng)機(jī)上看，短期投資無疑是獲取投資收益，避免資金的閑置。從時(shí)間跨度上看，短期投資的時(shí)間不會(huì)超過一年。從投資對象上看，短期投資的對象較為多元化，有國庫券、債券、股票等等。從投資主體來看，既可以是企業(yè)，也可以是個(gè)人。因此，我們可以將短期投資的定義確定為：企業(yè)或個(gè)人基于獲取投資收益的目的，對國庫券、債券、股票等投資對象進(jìn)行的為期不超過一年的投資。無論從我國范圍內(nèi)來看，還是其他世界各國的范圍來看，短期投資都是一種頗為常見的投資現(xiàn)象。從本質(zhì)上來看，短期投資其實(shí)就是一種短期的理財(cái)行為，因?yàn)槿绻髽I(yè)或個(gè)人將閑置的資金放到銀行，其獲取的收益相對較低，甚至不足以沖抵通貨膨脹。
2短期投資會(huì)計(jì)核算中存在的主要問題
（一）短期投資業(yè)務(wù)操作不規(guī)范，監(jiān)督機(jī)制缺乏
從當(dāng)前我國大多數(shù)企業(yè)的實(shí)際狀況來看，除了一些大型企業(yè)設(shè)立了投資部門對短期投資操作業(yè)務(wù)進(jìn)行管理之外，其他企業(yè)都沒有設(shè)立專門部門負(fù)責(zé)短期投資的操作和管理，通常由企業(yè)的財(cái)務(wù)部門或會(huì)計(jì)部門兼職進(jìn)行操作或管理，這意味著短期投資會(huì)計(jì)核算在內(nèi)部控制程序上就面臨著嚴(yán)重的隱患。專門短期投資管理部門的缺失，會(huì)導(dǎo)致短期投資會(huì)計(jì)核算操作不規(guī)范，從而導(dǎo)致徇私的現(xiàn)象。
（二）記賬憑證所附原始憑證規(guī)范性缺乏
當(dāng)前短期投資中還存在一個(gè)重大問題就是記賬憑證所附原始憑證規(guī)范性缺乏，在短期投資過程中，證券公司向企業(yè)提供的每筆成交單是短期投資重要的外來原始憑證，其是企業(yè)進(jìn)行短期投資會(huì)計(jì)核算的科學(xué)依據(jù)。但有的企業(yè)在收到證券公司向其提供的成交單，并沒有將其交付給會(huì)計(jì)部門，作為編制記賬憑證的依據(jù)。還有的企業(yè)甚至沒有向證券公司要求提供成交單，在短期投資的會(huì)計(jì)核算中僅以每個(gè)月的對賬清單為依據(jù)。
（三）核算體制不規(guī)范
我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中明確規(guī)定：在針對有價(jià)證券和款項(xiàng)的收款和付款的過程中，應(yīng)當(dāng)先辦理相應(yīng)的會(huì)計(jì)手續(xù)，然后再進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)核算。然而，在現(xiàn)實(shí)中很多企業(yè)的會(huì)計(jì)部門并沒有依據(jù)企業(yè)實(shí)際發(fā)生的業(yè)務(wù)及時(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，只是在企業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)記錄上有相應(yīng)的記載，很多短期投資在這個(gè)環(huán)節(jié)不僅僅產(chǎn)生了收益差額，形成賬外賬，還在虧損之時(shí)，為了迷惑投資者和股東，虛報(bào)各項(xiàng)利潤，這直接違反了我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制度的相應(yīng)規(guī)定。
3加強(qiáng)短期投資會(huì)計(jì)核算的對策與建議
（一）規(guī)范短期投資業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)監(jiān)督機(jī)制建設(shè)
首先需要在業(yè)務(wù)流程上做出相應(yīng)的規(guī)定，從企業(yè)層面要求專業(yè)的人員對短期投資進(jìn)行相應(yīng)的操作。與此同時(shí)，會(huì)計(jì)部門也要做好相應(yīng)的會(huì)計(jì)控制工作，要求相應(yīng)的短期操作人員必須將原始的成交單以及各種憑證交付給會(huì)計(jì)部門進(jìn)行會(huì)計(jì)審核。會(huì)計(jì)部門在收到相應(yīng)的憑證之后，對短期投資進(jìn)行詳細(xì)的確認(rèn)和分析，發(fā)現(xiàn)是否存在私人暗香操作的行為，進(jìn)而保障公司短期投資的利益。另一方面，要加強(qiáng)對短期投資會(huì)計(jì)核算的監(jiān)督。沒有監(jiān)督必然會(huì)導(dǎo)致徇私或腐化，建議由公司的董事會(huì)成員和監(jiān)事會(huì)成員不定期對短期投資的會(huì)計(jì)核算事項(xiàng)進(jìn)行抽查，一旦發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)核算有問題，立即采取相應(yīng)的措施予以處理，以此避免企業(yè)的投資損失。
（二）增設(shè)二級(jí)科目，保全記賬憑證所附原始憑證
當(dāng)前我國針對短期投資的會(huì)計(jì)核算并沒有增加二級(jí)科目，進(jìn)而出現(xiàn)了各種會(huì)計(jì)核算的漏洞。因此，設(shè)置專門化的二級(jí)科目，保障存款戶內(nèi)的投資存款，是當(dāng)前短期投資會(huì)計(jì)核算中面臨的一項(xiàng)重大問題。基于此，建議增設(shè)"其他貨幣資金--XX證券公司資金戶存款"科目，如此就可以將短期投資資金像銀行資金一樣進(jìn)行控制。在增設(shè)二級(jí)科目之后，重點(diǎn)就是要注意三個(gè)方面的核算工作：一是資金劃入劃出核算；二是申購新股的核算；三是二級(jí)市場上股票買賣的核算。
（三）規(guī)范核算體制
2006年基金凈值連續(xù)爆發(fā)性增長帶給廣大投資者驚人的投資回報(bào)率，而四季度的股市更是盡顯牛市風(fēng)采。截至1月22日，基金2006年四季度報(bào)表已經(jīng)全部披露完畢。對53家基金管理公司旗下287只基金披露的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)顯示，目前基金股票投資市值達(dá)4812．81億，占整個(gè)A股市場流通市值的20．31％，基金成為了促使大盤藍(lán)籌“大象跳舞”的真正動(dòng)力。
在去年三季度金融、地產(chǎn)股受到基金“空翻多”之后，四季度這些行業(yè)的龍頭股繼續(xù)受到基金的青睞。據(jù)天相投資分析系統(tǒng)顯示，可比的183只積極投資偏股型基金四季度增持的前20名股票中，招商銀行、中信證券、民生銀行、浦發(fā)銀行等金融股，以及萬科、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)等房地產(chǎn)股赫然在列。
此外，寶鋼股份、貴州茅臺(tái)、蘇寧電器、中國石化、太鋼不銹、五糧液、長江電力、海螺水泥等大盤藍(lán)籌股受到基金的持續(xù)增持，凸顯了基金對大盤藍(lán)籌股的極度“鐘愛”。
四季報(bào)在對2006年最后一個(gè)季度的投資進(jìn)行總結(jié)的同時(shí)也給出了2007年的投資策略和投資思路。比如我們從相關(guān)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步挖掘中可以發(fā)現(xiàn)，基金行業(yè)配置呈規(guī)模增加，呈現(xiàn)向金融鋼鐵地產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢。與此同時(shí)，前十大重倉股也進(jìn)行較大幅度調(diào)整，呈現(xiàn)向優(yōu)勢公司集中趨勢，如招商銀行、貴州茅臺(tái)、寶鋼股份、萬科、中信證券等。
基金四季報(bào)的投資思路和調(diào)整方向可以作為投資借鑒。但是，有兩點(diǎn)提醒投資者注意：一是時(shí)間效應(yīng)。基金季報(bào)披露是有一定滯后性的，其數(shù)據(jù)都是反映12月底前的，因此實(shí)際中當(dāng)投資者在看到并分析基金投資報(bào)表的時(shí)候，其實(shí)存在了半個(gè)月左右的時(shí)間差。二是全面性問題。在股票投資上，基金季報(bào)只披露前十大重倉股，并不是所有的股票。基金持有市值前20大股票、增持前20大股票、減持前20大股票均是按照基金披露的前十大重倉股來統(tǒng)計(jì)的，并非是所有股票。在具體投資上，建議投資者要注重股票的內(nèi)在價(jià)值，可以挖掘基金重倉股中尚未明顯上漲的績優(yōu)個(gè)股，避免追捧那些已經(jīng)被充分挖掘，漲幅過大已經(jīng)趨于高估的股票。
(作者天相基金銷售中心業(yè)務(wù)拓展部經(jīng)理)
這純屬巧合?就在一些新“基民”恐慌性贖回基金之際，周三媒體報(bào)道證監(jiān)會(huì)又開始批準(zhǔn)新發(fā)基金，市場頓時(shí)大幅反彈。這讓前幾天從基金陣營中沖出的“基民”暗自叫苦。
新基金停發(fā) 資金仍在流入
據(jù)報(bào)道，已有5只股票型新基金的發(fā)行申請通過了中國證監(jiān)會(huì)的審批，在排定檔期后分批發(fā)行。這一消息被市場認(rèn)為是管理層釋放出的利多信號(hào)。
雖然從去年12月開始，證監(jiān)會(huì)就暫停新基金的審批工作，導(dǎo)致積壓了20多家基金公司的新基金審批工作。但證監(jiān)會(huì)曾表示，新基金審批工作始終在正常進(jìn)行，只是由于發(fā)行檔期的原因，新基金的發(fā)行節(jié)奏有所放緩。顯然事實(shí)不是這樣。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新基金暫停發(fā)行主要是由于股市火爆，資金通過新基金涌入股市，給股市火上澆油。但停發(fā)新基金實(shí)際上又能起到多大作用?
資金還是在基金公司的持續(xù)營銷中大規(guī)模地流進(jìn)了市場。摩根大通大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄表示：“停發(fā)基金未必是好的政策選擇，它阻止不了過剩的流動(dòng)性進(jìn)入股市。”據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從去年四季度以來，基金持續(xù)營銷的規(guī)模已經(jīng)超過1000億元。
實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)停發(fā)新基金并不是一種很好的做法。道理很簡單，新基金不能發(fā)，基金公司都動(dòng)足腦筋，在持續(xù)營銷上搞花樣，大比例分紅、多次頻繁分紅、拆分，爭相把基金凈值降到1元附近，以適合大部分“基民”的需要。
分紅不需要證監(jiān)會(huì)審批，而持續(xù)營銷降低費(fèi)率要報(bào)證監(jiān)會(huì)，所以最近推出的持續(xù)營銷方案中，有的連費(fèi)率優(yōu)惠也沒有了。到頭來，吃虧的還是投資者。因?yàn)槌掷m(xù)營銷進(jìn)去資金太多，對其凈值短期總是有影響的，這讓原持有人不滿，除非基金經(jīng)理踏準(zhǔn)市場節(jié)奏，正好在分紅之后股市下跌。對新進(jìn)入者，則不能享受到費(fèi)率的優(yōu)惠。
如果有新基金正常發(fā)行，那么，新老基金各走各的路，也不會(huì)損害到哪方利益。
引發(fā)市場揣測
更給市場帶來不好的揣測是，發(fā)不發(fā)新基金成為管理層調(diào)控市場的手段。也許管理層的本意并不是這樣，但事實(shí)上就是股市火了，不發(fā)新基金；股市跌了，新基金發(fā)行了。
有識(shí)之士指出，管理層是否需要如此專注于市場的漲跌?成思危教授在《金融時(shí)報(bào)》上撰文指出，政府作為監(jiān)管者不應(yīng)對股市的漲跌負(fù)責(zé)，而應(yīng)當(dāng)為投資者創(chuàng)造一個(gè)公平、公正、公開的環(huán)境，保障公眾投資者的合法權(quán)益。
還有市場人士建議，管理層要做的除了維護(hù)“三公”外，加強(qiáng)對投資者教育也是其職責(zé)和義務(wù)。畢竟很多新入市的“基民”缺乏有關(guān)基金投資常識(shí)，這就需要基金公司和管理層共同來做好對投資者的教育工作。
投資者教育還需加強(qiáng)
自去年以來，上證指數(shù)大漲，作為當(dāng)今A股市場第一大機(jī)構(gòu)投資者的基金收獲頗豐。因此，賺錢效應(yīng)使基金成為許多居民首選的投資產(chǎn)品。
數(shù)據(jù)顯示，2006年，中國國內(nèi)基金規(guī)模和基金新增開戶數(shù)雙雙創(chuàng)出歷史新高，截至2007年1月底，中國基金規(guī)模已經(jīng)突破萬億份。去年第四季度選擇基金作為最主要金融資產(chǎn)的居民人數(shù)，從上季度的6.7％猛升至10％，基金已成為中國居民家庭除儲(chǔ)蓄存款外擁有最多的金融資產(chǎn)。但在基金市場急劇擴(kuò)張的同時(shí)，并非所有“基民”都真正了解基金。
在基金規(guī)范發(fā)展不足10年間，有許多在市場中追漲殺跌、盲目入市的投資者也付出了慘重的代價(jià)。如在2001年6月上證指數(shù)處于2245點(diǎn)附近入市的投資者，隨著指數(shù)下跌到2002年1月25日的1451點(diǎn)，其持有的基金資產(chǎn)凈值也下跌了19.18％。
理柏基金研究機(jī)構(gòu)中國研究經(jīng)理周良指出，基金投資者對基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平要有客觀理性的認(rèn)識(shí)。歷史統(tǒng)計(jì)表明，買基金盈虧的可能跟股票指數(shù)盈虧的可能差不多。其實(shí)去年股票型、進(jìn)取型基金的平均漲幅與上證指數(shù)130.43％和滬深300指數(shù)120.02％的漲幅相比基本持平，并未明顯超越。
雖然是分散投資，雖然是專業(yè)管理，但是基金的盈虧與股票指數(shù)的盈虧是差不多的。這就是買基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平。基金既沒有穩(wěn)定的利息，也并非很多投資者想象的那樣低風(fēng)險(xiǎn)，尤其是目前市場熱衷的股票型基金。股票漲時(shí)大家賺錢，股票跌時(shí)一樣虧錢。
周良認(rèn)為，面對基金投資者的爆發(fā)性增長，面對資金的大量涌入，在管理費(fèi)收入大幅增加的同時(shí)，基金行業(yè)要預(yù)防潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，要考慮熱情退潮后的應(yīng)對文策。2001年以來，證券行業(yè)已經(jīng)有過深刻的教訓(xùn)。2004年發(fā)行了百億份基金的幾家公司也或多或少感受到波動(dòng)的磨難，2006年貨幣基金大額贖回帶來的后果更是一個(gè)近在眼前的案例。
還能買基金嗎
南方基金投資總監(jiān)王宏遠(yuǎn)也表示，投資者對股票投資的收益要有理性預(yù)期，不宜有基于去年股票基金盈利水平之上的過高預(yù)期。
根據(jù)國外成熟市場多年的研究表明，股票(包括基金)的長期平均收益率在每年8％～10％的水平，美國近20年的股票基金的年均收益率為15％，即使考慮到中國股市正在進(jìn)入一個(gè)黃金發(fā)展期，在諸多因素的推動(dòng)下可能走出一個(gè)長期牛市，平均每年的收益率能夠達(dá)到15％～20％已經(jīng)非常可觀。如果按照每年20％收益率計(jì)算的話，未來10年股市的累計(jì)收益率將達(dá)到6倍以上，這已經(jīng)超過了日本在上世紀(jì)70年代股市牛市的水平。投資者對基金的收益率預(yù)期一定要理性，理性的投資預(yù)期才有理性的投資行為，而理性的投資行為才是中國基金業(yè)發(fā)展的基石。
對于目前投資者對股票和股票型基金投資熱情高漲的局面，王宏遠(yuǎn)對投資者提出了三方面的建議。
其一，目前市況下儲(chǔ)蓄資金投資股票資產(chǎn)有可能成為贏家，也有可能短期內(nèi)產(chǎn)生浮動(dòng)虧損。但是不參與股票資產(chǎn)從長期看則注定是輸家。
其二，在牛市進(jìn)入第三、第四階段后，投資者開始直接參與股票投資成為輸家的可能性大于成為贏家的可能性。但是投資者通過買入持有基金參與股票投資成為贏家的可能性大干成為輸家的可能性。
上半年基金巨虧,尤其是偏股型基金,虧損更慘,讓基民苦不堪言。可是正想將手中偏股型基金轉(zhuǎn)成債券型基金的時(shí)候,偏股型基金卻迎來了一次強(qiáng)勁的反彈上漲行情,月漲幅甚至達(dá)到了9.97%。許多上半年跌得很慘的基金,在7月份都獲得了不菲的收益。
冷靜應(yīng)對市場
對于基金之前的巨額虧損,德圣基金的首席分析師江賽春表示并不能由此就推斷未來的行情也是不好的。因?yàn)閺幕?、8月份的反彈情況來講,未來行情還是比較樂觀的。基金跌到最低位之后,下半年就會(huì)進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)時(shí)期。
“對于投資者來說,首先不要盲目減持。下半年市場可能會(huì)出現(xiàn)震蕩,投資者要確定你選擇的品種有一個(gè)好的選股能力。好的品種比你選擇什么時(shí)機(jī)去買賣更重要。因?yàn)橘I賣的時(shí)點(diǎn)通常不好把握,一味去猜想市場的高點(diǎn)低點(diǎn),錯(cuò)誤操作更容易造成損失。震蕩市場中更需要不斷優(yōu)化理財(cái)品種和投資的組合。” 江賽春介紹說。
好買基金研究員曾令華認(rèn)為在市場的震蕩中基金還是有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì),下半年可保持積極的投資戰(zhàn)略。他建議在基金選擇上把握兩個(gè)原則:首先,選一些業(yè)績表現(xiàn)良好、經(jīng)營穩(wěn)定的公司。選基金也要看重公司層面的穩(wěn)定度、基金經(jīng)理的穩(wěn)定度,可適當(dāng)關(guān)注中小型基金公司。其次,在7月的A股市場上漲行情中,前期倉位較高的偏股型基金業(yè)績較好。經(jīng)過4-6月份的大幅下跌后,市場的悲觀預(yù)期得到比較充分的釋放,市場信心也有所提升,后市更多可能將會(huì)是指數(shù)在一個(gè)較大上下限范圍內(nèi)箱型震蕩。
那么,在當(dāng)前這種局面下,下半年投資基金,應(yīng)采取什么樣的投資策略?
激進(jìn)投資重股基
雖然股基上半年虧損慘重,但是在當(dāng)前市場行情下,對于激進(jìn)型的投資者而言,下半年選擇基金的時(shí)候仍不妨重點(diǎn)關(guān)注一下偏股型基金。
江賽春認(rèn)為下半年股市震蕩,階段性的反彈能為投資者提供很好的組合調(diào)整時(shí)機(jī)。
根據(jù)市場表現(xiàn),江賽春給出了4個(gè)可行性的調(diào)整方向:
指數(shù)基金持倉比例過高的,可以適當(dāng)調(diào)降,建議在階段性反彈的高點(diǎn)部分贖回或轉(zhuǎn)換;
借機(jī)調(diào)出投資能力較差,風(fēng)格過于激進(jìn)的基金品種。因此,之前業(yè)績低迷,反彈中業(yè)績猛增的這類基金在下半年仍然擁有較高風(fēng)險(xiǎn),是基金組合的重點(diǎn)調(diào)出對象;
大規(guī)模藍(lán)籌配置型基金優(yōu)勢減弱,要適當(dāng)減少。今年以來大規(guī)模的藍(lán)籌配置型基金整體表現(xiàn)乏善可陳,也是在基金組合風(fēng)格配置策略中建議回避的一類基金;
重點(diǎn)配置風(fēng)格適度靈活,各種市場環(huán)境表現(xiàn)穩(wěn)健的選股型基金。從下半年的市場環(huán)境預(yù)期來看,結(jié)構(gòu)性的選股機(jī)會(huì)仍將是市場的主導(dǎo)。因此投資風(fēng)格適度靈活、規(guī)模中小,在各種市場環(huán)境下業(yè)績表現(xiàn)均較為穩(wěn)健的選股型基金仍然是基金組合的主要配置重點(diǎn)。
保守投資靠債基
債券型基金今年上半年的表現(xiàn)頗為不俗,受到不少投資者的追捧。但是許多投資者都將債基看作了一個(gè)短期的投資品,只在股市表現(xiàn)不好時(shí),才配置一部分,以躲避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而德圣基金研究中心則不這么看,他們認(rèn)為債券基金應(yīng)該是投資者在配置基金組合時(shí)必須要關(guān)注的一個(gè)基礎(chǔ)品種,并非股市弱時(shí)才需要配置。
他們認(rèn)為,投資債券本身的目的就是為了獲得穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的類利息回報(bào),而優(yōu)秀的債券基金投資方法應(yīng)該是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,適當(dāng)主動(dòng)操作獲取超額收益。因此,穩(wěn)定的中高收益和風(fēng)險(xiǎn)控制是選擇債券基金的核心。
對于比較保守的投資者而言,下半年若擔(dān)憂股市風(fēng)險(xiǎn)頗高就不妨把投資重點(diǎn)放在債基方面,然后再適當(dāng)選配其余類型基金。
德圣基金研究中心建議投資者選擇債券基金時(shí),應(yīng)遵循以下三個(gè)步驟或原則:
一挑債券基金類型
目前市場中債券基金主要分為三類:純債基金不參與股票投資;一級(jí)債基打新股;二級(jí)債基除打新外還可適當(dāng)參與二級(jí)市場交易。一級(jí)債基和二級(jí)債基數(shù)量占到債券基金比例的80%以上。
對于純粹配置低風(fēng)險(xiǎn)品種的投資者而言,建議選擇純債基金或一級(jí)債基;而二級(jí)債基因?yàn)槟芡顿Y少量股票,雖然可能帶來更多的回報(bào),但同時(shí)也可能放大債券基金本身的風(fēng)險(xiǎn)。在股市底部區(qū)間可以考慮配置此類基金,對于那些風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較高,但又不愿在股市趨勢未明時(shí)急于配置股基的投資者尤為合適。
二看債券投資能力
從配置債券基金的目的出發(fā),投資者選擇債基最應(yīng)該關(guān)注債券基金的純債投資能力。首先我們對債券基金的要求并非一味取得高收益,而是要求穩(wěn)定的適當(dāng)收益及低風(fēng)險(xiǎn);其次,基金公司的債券投資能力相比股票投資能力要穩(wěn)定得多,這一方面是因?yàn)閭袌龅耐顿Y環(huán)境相比股市更加穩(wěn)定,債券市場的核心投資線索比股市更加清晰和穩(wěn)定,主要是宏觀經(jīng)濟(jì)和利率走勢;二是因?yàn)榛鸸镜膫顿Y團(tuán)隊(duì)相比股票投資團(tuán)隊(duì)要穩(wěn)定得多。
因此,投資者在篩選債券基金的歷史業(yè)績時(shí),不是收益越高的債券基金越好,因?yàn)榇蠓鰝袌龊侠硎找娴牟糠趾芸赡苁莵碓从诠善辈糠值耐顿Y。雖然少量股票投資能夠提高債券基金收益,但也可能放大債券基金本身的投資風(fēng)險(xiǎn)。如果債券基金的股票做得好,債券做得一般,這就失去了配置債券基金的意義。
三看具體配置方向
在不同時(shí)期,債券基金的配置方向也取決于債券市場本身的變化。在某些階段,某類債券品種最有投資機(jī)會(huì),因此重點(diǎn)配置此類債券的債券基金就更值得重點(diǎn)持有。例如今年的信用債基金,在債券基金中就取得了突出的業(yè)績。從2010年下半年來說,投資者仍應(yīng)關(guān)注重點(diǎn)投資信用債和可轉(zhuǎn)債的債券基金品種。
概括而言,投資債券基金的三個(gè)步驟就是“選類型―選公司―選品種”。由此出發(fā),在基金組合中選擇值得長期投資的債券基金就并非特別困難的事情了。在眾多債券基金中,投資者可以主要關(guān)注兩類債券基金:一類是銀行系債券基金,第二類是整體投研實(shí)力強(qiáng)大的品牌基金。
特別值得一提的是銀行系基金在債券投資上的優(yōu)勢。特殊的股東背景使的銀行系能獲得更多的資源和人才優(yōu)勢。這是因?yàn)閭袌龈哌_(dá)90%以上的交易都發(fā)生在銀行間市場,而商業(yè)銀行則是市場的交易主體。借助股東的優(yōu)勢,銀行系基金無論是對于這一市場,還是對于交易對手都會(huì)更為熟悉。工銀瑞信、交銀施羅德等銀行系基金長期在債券投資上表現(xiàn)突出,值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。
另一類值得關(guān)注的債券基金是整體投研實(shí)力強(qiáng)大,債券投資團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的品牌基金公司,如華夏、嘉實(shí)、富國等。
分散風(fēng)險(xiǎn)看QDII
QDII作為一款分散投資風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品,今年上半年的表現(xiàn)頗為不佳,所有的QDII皆虧損,最差的QDII基金虧損了14.7%。同時(shí),QDII基金的發(fā)行在今年進(jìn)入了一個(gè)密集期,今年上半年就有8只QDII發(fā)行,不過募集的資金普遍不多,僅為數(shù)億。
這可能與QDII投資領(lǐng)域有關(guān)。因?yàn)楫?dāng)前的QDII在股票投資區(qū)域上仍以中國香港為主,占總投資額的69.53%,其次則為美國、澳大利亞、韓國等地。這種資產(chǎn)配置,使得投資者不得不面對一個(gè)尷尬的結(jié)局――如果A股市場大跌,則香港市場的下跌概率也會(huì)增加,QDII基金也會(huì)虧損。
但是,作為當(dāng)前國內(nèi)投資者間接投資海外市場的工具,QDII不可或缺。對于有分散投資風(fēng)險(xiǎn)需求的投資者而言,可適當(dāng)選配QDII產(chǎn)品。而選配QDII產(chǎn)品需要注意以下幾點(diǎn):
投資者必須明確自己是否有分散投資這種需求,不要跟風(fēng);確定自己有這種需求的,要考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,要知道,QDII最慘的時(shí)候,能虧60%以上,要沒有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)承受能力,最好還是不要投資QDII了。
5月中旬以來，A股市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，屢屢創(chuàng)出近幾年來的新高，這樣的走勢很可能演變成A股歷史上最大的一次行情或泡沫。國內(nèi)股市十年會(huì)有一波大牛市，像1999年的“5?19”行情，以及最近一次的2006―2007年股指從1500點(diǎn)到6100點(diǎn)新高的大行情。但從歷史來看，行情的場面越大，之后留下的垃圾越多。我們不用去預(yù)測行情走多久、走多高，因?yàn)榇蟛糠终５娜硕疾虏粶?zhǔn)。在目前時(shí)點(diǎn)，好買的資產(chǎn)配置策略依然建議投資者多持有股票，希望沒有配置股票資產(chǎn)或比重較少的投資者可增配股票類資產(chǎn)。好買從2014年一季度就開始給出了明確的投資方向，建議投資者關(guān)注以股票、對沖為主的權(quán)益類資產(chǎn)，增加股票型基金的配置比例。同時(shí)，好買也身體力行，在零售市場積極推廣移動(dòng)理財(cái)APP（掌上基金、儲(chǔ)蓄罐等），在高端市場增加大量的線下客戶活動(dòng)。信任好買的投資者，這兩年都有了非常好的投資回報(bào)，很多超過100%。
不過，作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，好買需要提醒投資者的是，我們只倡導(dǎo)理性投資，而不是過度投資。目前波瀾壯闊的行情，已經(jīng)出現(xiàn)了許多過度投機(jī)的苗頭。我們認(rèn)為，至少有五類資金不適合投資股市。 1、借來的錢
歐美資本市場一直在降低杠桿，而我們的政府和個(gè)人這幾年還在激烈的加杠桿中。A股兩融余額不斷創(chuàng)出新高，已經(jīng)到了兩萬億的規(guī)模。現(xiàn)在A股波動(dòng)在加大，這些借錢的投資者，因?yàn)楦軛U的存在，心態(tài)往往會(huì)比較浮躁，他們承受波動(dòng)的能力也很脆弱。 2、太老的錢
好買有時(shí)接觸到一些年齡比較大的投資者，這些投資者原本都投資些比較穩(wěn)健的產(chǎn)品，在如此牛市中收益就顯得相對遜色，和指數(shù)一比就容易心態(tài)失衡，所以紛紛轉(zhuǎn)向股市。但這些年紀(jì)較大的投資者，對產(chǎn)品理解往往并不透徹，本身因年紀(jì)的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較差，這時(shí)就容易作出不成熟、不理想的投資決定。 3、賣房的錢
賣房炒股是我們很多普通投資者都會(huì)選擇的加倉股市的方式之一，但很多時(shí)候我們配置房產(chǎn)和股票資產(chǎn)的節(jié)奏掌握得并不好，我見過不少投資者在2007股市高位賣房炒股，不僅后來在股市里吃虧，也錯(cuò)過了之后房價(jià)的上漲。現(xiàn)在是既沒錢，也沒房了。 4、最后一分錢
好買的資產(chǎn)配置一直是建議投資者均衡配置，即便在股市一片繁榮的情況下，對于股票類資產(chǎn)也只是建議增配到60%～80%，鼓勵(lì)沒有配置股票類資產(chǎn)的或配置比例較低的投資者增配，而不是滿倉股市，用盡最后一分錢。投資者應(yīng)該綜合考慮自己資產(chǎn)配置的比重、流動(dòng)性需求后，再選擇適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y比重。 5、短期的錢
一些投資者見股市有賺錢效應(yīng)，就會(huì)把很多短期要用到的資金投入股市，比如給兒女半年后出國準(zhǔn)備的錢、準(zhǔn)備買新房首付的錢，希望趁這段空閑時(shí)間賭一把。這樣其實(shí)并不可取，因?yàn)楣墒凶叩浆F(xiàn)在，短期出現(xiàn)20%的回調(diào)和劇烈震蕩是正常的，一個(gè)巨大的虧損就會(huì)打亂原有的資金安排并影響到家庭生活。
好買的使命是“提高中國人的理財(cái)質(zhì)量”，所以一直專注于資產(chǎn)配置，在前幾年（類）固定收益信托產(chǎn)品爆發(fā)時(shí)期，市場上很多的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)大賣房地產(chǎn)，但好買依然密切跟蹤權(quán)益類產(chǎn)品。隨著兌付高峰期的臨近，很多機(jī)構(gòu)都忙于處理出現(xiàn)兌付危機(jī)的產(chǎn)品，而好買可以輕裝上陣。因此，自去年股票類市場崛起之后，好買精準(zhǔn)地抓住了公募、私募、新三板等產(chǎn)品的崛起。但是，即使站在現(xiàn)在的風(fēng)口時(shí)點(diǎn)上，好買同樣會(huì)特別關(guān)注，對這五類投資者，我們的投顧要充分提醒風(fēng)險(xiǎn)，樹立理性的投資觀念，防止過度投資。
因房子離父母家較遠(yuǎn)，一直空置。一家三口與其父母同住。其父母另有一套住宅，70平方米左右，現(xiàn)出租，租金純收入每年5000元，歸楊女士所有。
楊女士現(xiàn)金資產(chǎn)共計(jì)14萬元，其中包括現(xiàn)值2.4萬元的股票（原值7萬元）。除為其子購買了一份小兒意外險(xiǎn)及少兒保險(xiǎn)外，無其他商業(yè)保險(xiǎn)。
楊女士的理財(cái)目標(biāo)是在父母家附近另購一處住房，買輛新車，希望每年花費(fèi)6000～10000元出去旅游；在保險(xiǎn)方面也有一定需求；另外就是對自己的資產(chǎn)進(jìn)行合理配置。
財(cái)務(wù)分析
根據(jù)楊女士家庭的實(shí)際情況,建設(shè)銀行大連分行營業(yè)部徐雪梅、華夏銀行徐艷婷、招商銀行星海支行黃濤、交通銀行房淑芹4位理財(cái)規(guī)劃師做出以下財(cái)務(wù)分析。
楊女士家庭財(cái)產(chǎn)共計(jì)69.2萬元，其中固定資產(chǎn)占比79.5%，其他金融資產(chǎn)占比20.5%，表明其資產(chǎn)流動(dòng)性相對較低。負(fù)債比率為19%，比較合理。
結(jié)余比率=結(jié)余/稅后收入=43%，表明楊女士比較節(jié)儉，但由于收入來源比較狹窄，因此應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大投資，以拓寬收入來源。投資于股票的資產(chǎn)為7萬元，現(xiàn)值為2萬多元，表明楊女士風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)。綜合來看，帶孩子旅游的近期目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)，購買保險(xiǎn)應(yīng)作為中期目標(biāo)，考慮到收入方面的原因，建議將買車作為遠(yuǎn)期目標(biāo)。
理財(cái)建議
房產(chǎn)規(guī)劃：目前大連的房地產(chǎn)價(jià)格仍在以10%的速度增長，但根據(jù)我們的分析，房齡在5年以內(nèi)的二手房增長速度比較快，楊女士的住房房齡已有6年，再空置下去裝修也會(huì)隨時(shí)間老化，建議出售，可獲55萬元，還掉貸款尚余42萬元。
建議楊女士將父母的住房花費(fèi)1.5萬元左右進(jìn)行簡單裝修，可提高租金收入。
重新購買新房產(chǎn)的計(jì)劃應(yīng)稍后考慮。因?yàn)槠涓改脯F(xiàn)居住地段無新樓盤推出，二手房房齡多在15年左右，基本沒有投資價(jià)值。目前，大連房價(jià)上漲速度過快，市政府已采取強(qiáng)力措施穩(wěn)定房價(jià)，建議楊女士在一年以后待房價(jià)穩(wěn)定后再作理性打算。
投資規(guī)劃：鑒于楊女士對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較強(qiáng)，并且目前股市的許多股票已顯露出極高的投資價(jià)值，建議楊女士考慮加大股票投資的比例，從賣房收入中拿出15萬元投資股票或股票型基金，重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注金融股、資源類個(gè)股、新能源股。
建議投入信托產(chǎn)品10萬元，投入一年期國債10萬元。為了保持資產(chǎn)的流動(dòng)性，應(yīng)建立一筆緊急備用金，其規(guī)模應(yīng)在7萬元左右，建議購買貨幣市場基金，收益相當(dāng)于定期存款，且隨時(shí)可支取。
保險(xiǎn)規(guī)劃：楊女士家庭金融資產(chǎn)數(shù)量不大，在保障上明顯不足，建議每年拿出1萬元左右購買家庭醫(yī)療及意外保險(xiǎn)。另外，普通的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)不能保障退休后還維持以前的生活水平，因此應(yīng)在養(yǎng)老保險(xiǎn)上投入一定比例。
效果預(yù)測
關(guān)鍵詞：股利政策；企業(yè)價(jià)值；影響
一、某電氣股利政策所存在的問題
（一）現(xiàn)金股利的支付水平較低
現(xiàn)金股利支付水平主要是體現(xiàn)在每股現(xiàn)金股利和股利支付率這兩個(gè)數(shù)據(jù)方面。從某電氣2010至2014年的財(cái)務(wù)報(bào)表中可以得到近五年股利支付水平為平均每股0.13元股利支付水平不高，在行業(yè)中處于較低的水平，且支付率僅居于10%到16%之間，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，我國股利支付率的行業(yè)平均水平為30%，相比之下某電氣的股利支付率低于行業(yè)平均水平。
某電氣較低的每股現(xiàn)金股利以及低于行業(yè)平均水平的股利支付率，導(dǎo)致某電氣不能使其投資獲得較大的直接收益；在某種程度上也不能緩解投資者與其企業(yè)管理層的利益沖突，會(huì)加重某電氣股票投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，降低投資投資積極性，使公司股票價(jià)格和企業(yè)價(jià)值均受到不良影響。[1]
（二）股利分配缺乏穩(wěn)定性
企業(yè)為了維持在資本市場中良好的企業(yè)形象，保護(hù)其投資者的利益，往往會(huì)采取相對穩(wěn)定的股利政策，穩(wěn)定的現(xiàn)金股利派現(xiàn)水平就體現(xiàn)了這一點(diǎn)。而近五年某電氣并沒有采取長期穩(wěn)定的股利政策，每十股股利支付從0.9元變化到1.8元。其中，2013年，某電氣的凈利潤為23.49億元，是近五年較高水平，所以現(xiàn)金股利分配也達(dá)到了近五年的最高水平：每股0.18元。說明當(dāng)企業(yè)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)效益較好時(shí)，擁有足夠的現(xiàn)金流時(shí)，某電氣就會(huì)支付相對較高的現(xiàn)金股利。而2014年某電氣的凈利潤較低僅為12.78億元，并且企業(yè)負(fù)債較高為647.61億，這時(shí)的現(xiàn)金股利發(fā)放水平達(dá)到了近五年的最低水平，僅為每股0.09元。說明當(dāng)企業(yè)經(jīng)營績效下降，資金相對短缺時(shí)，某電氣就會(huì)降低現(xiàn)金股利的發(fā)放。
某電氣的這種股利政策與企業(yè)的長期發(fā)展是脫鉤的，屬于股利支付的短期行為，這也正是導(dǎo)致公司股價(jià)不確定波動(dòng)的重要因素之一。其在制定股利政策的時(shí)候顯得十分隨意，沒有明確的股利政策目標(biāo)。這導(dǎo)致了其股利分配政策缺乏穩(wěn)定性。而缺乏穩(wěn)定性的股利分配政策會(huì)增加未來投資的不確定性，加大投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)對投資持懷疑態(tài)度。這樣會(huì)減少前來的投資者數(shù)量和資金，最終對某電氣的企業(yè)價(jià)值只會(huì)造成不良的影響。
（三）缺乏股票股利的分配
現(xiàn)金股利是指企業(yè)以現(xiàn)金的形式支付給股東的股利，是股利的分配形式中最常見的一種。因?yàn)楝F(xiàn)金股利分配使投資者得到的是實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金，所以能吸引大量看重近期收益的投資者。而股票股利，是指企業(yè)用無償增發(fā)新股的方式支付給股東股利，因?yàn)樗瓤梢圆粶p少企業(yè)的現(xiàn)金，又可以使股東分享企業(yè)的利潤，還可以避免繳納個(gè)人所得稅，所以對長期投資者更為有利，更受到長期投資者的青睞。
然而在近五年某電氣的股利分配政策中均是對現(xiàn)金股利的發(fā)放，沒有派送股票股利。雖然現(xiàn)金股利的發(fā)放使某電氣的投資者得到了實(shí)在利益，但這種做法致使企業(yè)的股東權(quán)益和企業(yè)可用資產(chǎn)減少，降低企業(yè)用于再投資的現(xiàn)金數(shù)額，不利于企業(yè)進(jìn)行再投資和長期發(fā)展，也不利于吸引那些更看重長期收益的投資者，最終也將不利于某電氣企業(yè)價(jià)值的提升。
二、通過完善某電氣股利政策提高企業(yè)價(jià)值的對策
（一）適當(dāng)提高股利分配水平
現(xiàn)金股利不僅僅是公司進(jìn)行利潤分配時(shí)采取的一種方式，更是一種發(fā)展戰(zhàn)略，適當(dāng)?shù)墓衫哂兄谔嵘髽I(yè)的企業(yè)價(jià)值。[2]首先的現(xiàn)金股利支付會(huì)減少企業(yè)留存資金，可以防止企業(yè)管理層；其次企業(yè)要持續(xù)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展就必須從企業(yè)外部籌集資金，那么相關(guān)的監(jiān)督管理部門、股票投資者和新的公司債權(quán)人就會(huì)成為企業(yè)新的監(jiān)督者，[3]接受更多的監(jiān)督會(huì)降低企業(yè)的成本，會(huì)減少管理階層對投資者造成利益損害的可能性。最后股利支付水平越高，股利支付信息向投資者所傳遞的信號(hào)也就越利好，就越能夠說明企業(yè)的經(jīng)營狀況較為健康良好；同時(shí)會(huì)減少股票投資者所承受的投資風(fēng)險(xiǎn)。
但是股利支付水平并不是越高越對企業(yè)有利。如果股利支付過多會(huì)導(dǎo)致公司的留存資金不足，那么某電氣維持運(yùn)營和實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展所需要的資金就必須從外部進(jìn)行籌措，一旦不能及時(shí)從外部獲得所需的融資或者需要支付過高的融資成本都會(huì)對企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營與發(fā)展造成不良影響，從而給企業(yè)帶來危機(jī)。所以本文建議某電氣管理當(dāng)局應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況適當(dāng)逐步地提高股利的分配水平使企業(yè)的現(xiàn)金分紅數(shù)額與現(xiàn)金流量相匹配。
（二）保證現(xiàn)金股利的穩(wěn)定性
公司的股利政策如果缺乏穩(wěn)定性，會(huì)嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益。[3]某電氣股利政策行為應(yīng)該與企業(yè)的長期發(fā)展相符合， 不能僅僅是根據(jù)市場喜好和企業(yè)短期的經(jīng)營狀況來制定股利政策，這樣會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的不確定波動(dòng)。某電氣在制定股利政策時(shí)，應(yīng)該將投資者利益放在首位，根據(jù)行業(yè)的發(fā)展階段特征， 制定出明確的股利政策目標(biāo)，保持相對穩(wěn)定的股利支付水平。從上述分析中可以得出處于行業(yè)發(fā)展相對成熟階段的某電氣，公司盈利水平相對穩(wěn)定，公司已積累了一定的留存收益和資金。所以本文認(rèn)為某電氣應(yīng)采取穩(wěn)定股利額的股利政策，這樣能夠給投資者一個(gè)穩(wěn)定的信息，增強(qiáng)投資者對股價(jià)的良好預(yù)期。從長遠(yuǎn)來看，穩(wěn)定的股利政策更有利于某電氣的長期經(jīng)營發(fā)展，同時(shí)也能夠抑制大股東操縱股利分配方案從而損害到中小投資者利益行為的發(fā)生，會(huì)對某電氣的企業(yè)價(jià)值帶來積極影響。
（三）增加分配股票股利
市場和投資者通常會(huì)持有這樣的看法：企業(yè)如果選擇分配股票股利往往就表示企業(yè)擁有較大的發(fā)展空間和成長能力；企業(yè)的盈余將會(huì)得到大幅的增長，足以用來抵消因?yàn)樵霭l(fā)股票而產(chǎn)生的消極影響。[4]這樣的信息傳遞不僅會(huì)使某電氣的股票價(jià)格保持相對穩(wěn)定，甚至可能會(huì)使股票價(jià)格得到提升。根據(jù)上述分析本文建議：某電氣應(yīng)該在發(fā)放現(xiàn)金股利的同時(shí)也適當(dāng)分配股票股利，這樣會(huì)對投資者帶來更多的收益預(yù)期和利得，使某電氣獲得更多投資者的認(rèn)可，刺激投資者對某電氣投資，使企業(yè)募集到更多的發(fā)展資金，最終會(huì)促使某電氣企業(yè)價(jià)值的上升。（作者單位：重慶工商大學(xué)）
參考文獻(xiàn)：
[1] 朱翔.現(xiàn)金股利政策對上市公司企業(yè)價(jià)值的影響效應(yīng)研究[D].南京：南京航空航天大學(xué)，2011
[2] 朱翔.連續(xù)支付現(xiàn)金股利下的股利政策對企業(yè)價(jià)值的影響效應(yīng)[J].財(cái)會(huì)通訊，2011
關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn) 中美對比 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 消費(fèi)觀念
一、引言
金融資產(chǎn)是實(shí)物資產(chǎn)的對稱。單位或個(gè)人所擁有的以價(jià)值形態(tài)存在的資產(chǎn)，是一種索取實(shí)物資產(chǎn)的無形的權(quán)利，是一切可以在有組織的金融市場上進(jìn)行交易、具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來估價(jià)的金融工具的總稱。金融資產(chǎn)包括銀行存款、債券、股票、投資基金、退休基金、人壽保險(xiǎn)、各類管理性資產(chǎn)等。
改革開放以來，人們的收入水平得到了顯著的提高， 2001年，我國居民的可支配收入為61499.21億元，而到了2007年增長到150816.3 億元，[1]在人們收入增加的同時(shí)，投資理財(cái)意識(shí)也不斷增強(qiáng)，千千萬萬的家庭不再滿足于靠單一的保值型金融資產(chǎn)―儲(chǔ)蓄存款生息來獲取收益，越來越多的家庭開始關(guān)注資本市場產(chǎn)品，持有多樣化的金融資產(chǎn)。
南京位于中國東部地區(qū)，是中國經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的城市，居民收入水平較高，在一定程度上代表中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最高水平，與美國居民金融資產(chǎn)選擇對比，具有可比性。
本文基于南京地區(qū)的調(diào)查數(shù)據(jù)，研究和了解居民對金融資產(chǎn)選擇的情況，并與美國居民的金融資產(chǎn)選擇情況進(jìn)行對比，分析其差異背后的原因，對未來中國居民的金融資產(chǎn)的選擇提出一些建議。
二、南京地區(qū)居民對金融服務(wù)產(chǎn)品的使用情況調(diào)研分析
本文基于項(xiàng)目組建的團(tuán)隊(duì)有針對性的選擇了南京市的6個(gè)區(qū)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，得到有效問卷426份，在分析的數(shù)據(jù)中我們分成0-40萬收入的家庭、40-200萬收入的家庭、200萬以上收入的家庭三種不同收入水平的居民來分析。通過分析樣本數(shù)據(jù)得到下面結(jié)論。
（一）收入越高的家庭金融資產(chǎn)投資占其總收入比例越高
從上圖可以看出，0-40萬收入的家庭投資占總收入的比例集中于0%-10%，85%的被調(diào)查人員投資比例集中在0%-20%的區(qū)間，投資比例相對較小。年收入大于40萬的家庭的投資比例集中于50%-80%。低收入的家庭投資占比較小，高收入的家庭投資占比較大。
（二）儲(chǔ)蓄是選擇比例最大的投資途徑，不同收入階層的家庭有較大差異
表1 2011年中國家庭不同資產(chǎn)類型占總資產(chǎn)的比重
0.00本表是根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)搜集整理而成。由表中可看出0-40萬收入的家庭選擇儲(chǔ)蓄的比例最多，達(dá)到了76.50%，40-200萬收入的家庭選擇儲(chǔ)蓄比例為56.25%，200萬以上收入的家庭選擇銀行儲(chǔ)蓄為15.00%。可以看出，0-40萬收入的家庭選擇儲(chǔ)蓄的比例最大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后兩者的投資比例。
（三）不同收入家庭股票投資比例不同
在選擇股票這種投資方式上，三種家庭的比例區(qū)別較大。0-40萬收入的家庭選擇股票投資的比例為1.00%，200萬以上收入的家庭選擇股票投資比例為5.00%，40-200萬收入的家庭選擇股票投資比例為10.63%，大大高于前兩者。
三、中美居民金融資產(chǎn)選擇情況對比及其差異原因
（一）中美情況對比
為了更好地與美國數(shù)據(jù)作對比，表3是從“表1”中剝離出來，單獨(dú)顯示中國家庭對金融服務(wù)產(chǎn)品的選擇及其占整個(gè)金融資產(chǎn)的比重。通過與美國的家庭金融資產(chǎn)選擇情況的對比可以看出：
1.銀行儲(chǔ)蓄相差甚大。美國的低收入家庭活期與定期儲(chǔ)蓄之和有18.9%，而南京0-40萬收入家庭的儲(chǔ)蓄率高達(dá)82.04%，占到整個(gè)金融資產(chǎn)總額超8成；而在中產(chǎn)家庭收入層次的水平上，美國的儲(chǔ)蓄平均水平只有15%左右，而富人的儲(chǔ)蓄率只有不到10%。相比較之下，中國的中高層收入人群的銀行儲(chǔ)蓄都占金融資產(chǎn)總額的50%左右。
2.有價(jià)證券選擇的不同（股票、債券）。美國低收入人群在有價(jià)證券上的投資達(dá)到了12.6%，而中國南京市0-40萬收入水平的人群股票持有比例相當(dāng)?shù)停瑑H有1.07%。且美國的中產(chǎn)和富人階層的股票和債券的持有率分別達(dá)到了21.51%和44.21%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國的中高收入人群的股票持有率。
3.保險(xiǎn)差異巨大（養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)保險(xiǎn)）。美國的低收入家庭的保險(xiǎn)占整個(gè)家庭金融資產(chǎn)的份額高達(dá)58.5%，中產(chǎn)階層和富人階層的保險(xiǎn)份額也達(dá)到了36.4%和34%；而中國南京市0-40萬階層的社會(huì)保險(xiǎn)與商業(yè)性養(yǎng)老保險(xiǎn)之和也只有16.89%，這個(gè)比例比美國同階層少了一大半，而南京市中高層收入人群的保險(xiǎn)份額為15%-30%之間。
（二）中美差異原因
1.對儲(chǔ)蓄選擇差異的原因。
