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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇次貸危機發生的原因，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
首先介紹了住房抵押貸款證券化的相關理論基礎，對其概念、原理、參與者和運作流程進行了簡要闡述。其次深入探討了美國的次貸危機，主要闡述了次貸危機產生的相關機制、發展歷程和內在原因。然后討論我國在次貸危機背景下繼續開展住房抵押貸款證券化的意義，分析了我國當前開展住房抵押貸款證券化的潛在風險，并利用credit poirtfolio view經濟計量模型對我國住房抵押貸款證券化的信用風險進行實證研究。最后通過借鑒次貸危機的經驗和教訓，針對我國實際情況，提出了我國今后開展住房抵押貸款證券化并規避危機的相關建議和策略。
一. 緒論
1研究背景與意義
2國內外研究現狀
3基本框架與思路
二. 住房抵押貸款證券化概述
1住房抵押貸款證券化的理論基礎
2住房抵押貸款證券化的運作機制
三. 美國次貸危機的歷程與成因
1美國次貸危機產生的相關機制
2美國次貸危機的發展歷程
3美國次貸危機發生的內在原因
四.我國開展住房抵押貸款證券化的意義及風險
1我國住房抵押貸款證券化的發展狀況
2我國開展住房抵押貸款證券化的意義
3我國開展住房抵押貸款證券化的風險研究
五.國開展住房抵押貸款證券化的策略
1加強商業銀行個人住房抵押貸款風險管理
2建立健全相關法律制度
3建立健全信用評級體系
4建立完善的證券定價機制
5擴大投資者范圍
關鍵詞:通貨膨脹 美國次貸危機 全球經濟發展
中圖分類號:F821.5 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914(2010)07-044-02
通貨膨脹是判斷一個經濟體是否健康、能否穩定持續發展的關鍵指標,是一個經濟體的決策者選擇宏觀政策的依據,對它的不同認識導致決策者采用不同的經濟調控政策,將直接影響經濟體實際的產出、消費和資源的有效配置,從而對宏觀經濟產生深遠的影響。眾所周知,2007年爆發并席卷全球的美國次貸危機的主要原因之一就是美聯儲長期寬松的貨幣政策,然而長期寬松的貨幣政策與通貨膨脹之間是否存在因果關系呢?要解決這個問題,我們首先必須對通貨膨脹有個準確的認識。
一、通貨膨脹的本質
在現代經濟學中通貨膨脹是指因貨幣供應量增加的速度超過了能夠購買到的商品和勞務的增加速度,而引起的一段時間內物價持續而普遍地上漲的現象。通貨膨脹發生的原因是貨幣供應量過多;通貨膨脹的本質是物價持續而普遍地上漲,即如果沒有發生物價上漲就不會出現通貨膨脹;通常把通貨膨脹與消費者價格指數CPI劃上等號。在經濟全球化的今天,上述這種對通貨膨脹的認識是否正確呢?通貨膨脹的本質究竟是什么呢?要解決這兩個問題,我們可以對貨幣供應量、追逐商品的貨幣量、物價上漲、通貨膨脹等概念之間的關系進行分析,從而對通貨膨脹進行重新認識,進而揭示出通貨膨脹的本質。
1.貨幣供應量與追逐商品的貨幣量。貨幣供應量是指一國在某一時期內為社會經濟運轉服務的貨幣存量,政府可以通過公開市場業務、存款準備金、利率及匯率政策等來調節貨幣供應的數量,各國中央銀行可以通過金融體系對整個社會的貨幣供應量進行統計監測。追逐商品的貨幣量是指貨幣供應量中實際用于購買商品的貨幣數量,它受到通貨膨脹預期、消費習慣、商品的供應量變化等因素的影響,是一個難以統計的指標。
2.貨幣供應量與物價上漲。各國中央銀行通過對狹義貨幣量M1、廣義貨幣量M2等指標的統計來監測貨幣供應量的大小。物價上漲是指所有商品和勞務價格在內的總物價水平的普遍上漲,主要通過消費者的消費物價指數(CPI)來反映。是否貨幣數量增加的速度超過能夠購買到的商品和勞務的增加速度就必定引起物價上漲呢?筆者收集了從1970年金匯兌本位制崩潰后至2009年止的美國廣義貨幣M2的歷年增長率、消費物價指數CPI的歷年增長率及國內生產總值GDP的歷年增長率的數據,通過相關性分析廣義貨幣M2的歷年增長率和國內生產總值GDP的歷年增長率之差,與消費物價指數CPI的歷年增長率之間不存在相關性。尤其是2005年至2009年美國廣義貨幣M2的增長一直呈現上升趨勢,而國內生產總值GDP一直呈現下降趨勢,然而消費物價指數CPI卻基本保持不變。有學者對我國1991年至2002年的通貨膨脹的變動與貨幣供應量變動進行分析,也同樣得出通貨膨脹與貨幣供應量的變動沒有長期穩定關系的結論。同樣的貨幣供應量的增加發生在美國比發生在中國對物價的影響要大,因為中國的儲蓄率比美國大的多。其實,在市場經濟條件下,物價上漲的決定因素是商品的供求關系,也就是當商品的有效需求大于商品的有效供給時物價就會上漲,即決定物價上漲的因素是追逐商品的貨幣量,而不是貨幣供應量。
3.物價上漲與通貨膨脹。根據傳統的認識,通貨膨脹的本質是指經濟運行中出現的全面、持續的物價上漲現象,是一個價格總水平持續、普遍上升的過程,即如果沒有出現物價上漲,就不存在通貨膨脹,然而,物價上漲只是通貨膨脹的后果之一。首先,通貨膨脹的發生不一定必將導致物價上漲的結果,也可能導致資產泡沫、經濟過熱或消費過熱等,過多的貨幣流入資產品市場將導致資產泡沫,流入生產領域將導致經濟過熱,流入消費領域將導致消費過熱。其次,在經濟全球化的今天一個國家的經濟運行不僅受到本國的經濟因素的影響,同時也受到來自其他國家經濟因素的影響,2010年4月到海南省出席博鰲亞洲論壇年會的美國前財政部長保爾森就曾說:“美國從中國的進口有助于美方保持低通脹率、擴大消費者選擇,對美國也十分有利。”再次,我們把臺風定義為熱帶、亞熱帶海區發生的熱帶氣旋,而不能把臺風定義熱帶、亞熱帶海區發生的大風、暴雨和巨大財產損失,同理我們也不能簡單地把通貨膨脹定義為經濟運行中出現的全面、持續的物價上漲現象,而要從通貨膨脹的本質出發來給通貨膨脹下一個準確的定義,還通貨膨脹的本來面目。
在現代經濟學中,當CPI
二、美國次貸危機爆發的直接原因
美國次貸危機,全稱是美國房地產市場上的次級按揭貸款的危機,它是指一場發生在美國,因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現流動性不足危機。2007年4月2日美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融公司向法院申請破產保護,標志著次貸危機的開始;2008年3月美國第五大投行貝爾斯登倒閉,2008年9月“兩房”被國有化,美林證券被收購,雷曼兄弟破產;2009年6月通用汽車申請破產保護。至此,次貸危機已經演化成為金融風暴,如同推倒的多米諾骨牌,席卷了整個世界,而且已經對實體經濟產生深遠的影響。這使得美聯儲和各國的央行紛紛采取措施,以應對前所未有的危機。那么,此次美國次貸危機產生的原因是什么?危機能否避免呢?
次級按揭貸款是指面向那些信用低、沒有固定收入證明的客戶發放的一種貸款,比標準抵押貸款的貸款利率相應要高很多。那么,貸款機構為什么會向這些信用記錄不好或沒有償還能力的人發放抵押貸款呢?首先,是因為貸款機構能收取比良好信用等級按揭更高的按揭利息。更主要的原因是由于房價的高速增長,雖然按揭人的實際收入不足于支付房價和按揭利息,但可以用抵押的房屋的增值來補足。次級按揭貸款平衡公式為:
房屋買價+按揭利息=按揭人的實際收入+房屋的增值
美國次級按揭貸款在房價不斷高速增漲的狀態下是可以保持收支平衡的,但是一個經濟體就似一個有機體,它的各個組成部分必須同步發展。如果某一組成部分脫離整體而單獨快速發展,若是發生在動物體內那就是癌癥,若是發生在經濟體內那就是泡沫,顯然是不可持續的。美國2000年至2005年平均GDP增長率為2.5%、CPI為2.7%、全國房價指數增長率為11.4%,房價指數增長率是GDP增長率的4.6倍、是CPI的4.2倍,可見美國2000年至2005年房價的高速增長是不可持續的。2006年美國房價開始下跌,次級按揭貸款公式失去了平衡,因此,美國次貸危機在2007年就不可避免地爆發了。既然美國次貸危機爆發的直接原因是房價的高速增長,那么究竟是什么原因造成美國2000年至2005年的房價高速增長呢?
三、美國次貸危機與通貨膨脹
2000年美國因網絡泡沫破裂而出現經濟衰退,為了促進經濟增長和充分就業,美聯儲選擇了連續降低利率,2001年―2003年連續13次降息,使利率從6.5%降至1%,,同時美國的貨幣供應量也迅速膨脹,美國2001年至2003年廣義貨幣M2平均增長率為10.7%。但寬松的貨幣政策并沒有刺激投資,經濟隨后繁榮起來的主要原因是美國人更多地貸款買房和負債消費。由于房地產市場上的優質按揭貸款已經飽和,所以次級按揭貸款開始逐漸擴張,2001年美國次級按揭貸款總規模占抵押貸款市場總規模的比率為5.6%,到2006年該比率上升到20%。正是由于美國長期過于寬松的貨幣政策和美國長期養成的超前消費的習慣,創造了追逐房屋的貨幣量的不斷增長,進而導致了美國2000年至2005年的房價高速增長,從而引發了美國次貸危機。諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫?斯蒂格利茨公開撰文批評美聯儲前主席格林斯潘,他認為美國次貸危機與格林斯潘在任時推行的政策有關。《福布斯》雜志總裁就直截了當地說,“美聯儲是制造經濟危機的罪魁禍首。”被媒體業界看作是“經濟學家中的經濟學家”的格林斯潘為何會采取如此長期寬松的貨幣政策呢?
首先,美聯儲采取寬松的貨幣政策是為了挽救美國經濟和促進就業,然而由于傳統的對通貨膨脹的錯誤認識也是造成寬松的貨幣政策沒有能夠及時退出的原因之一。1987年8月,61歲的格林斯潘成為第13任聯儲主席,繼續高舉前任沃爾克的反通貨膨脹大旗,致力于為經濟快速發展創造一個沒有通貨膨脹的良好環境。普遍認為格林斯潘真的是做到了,除了1990―1991年和2000―2001年兩次輕微的經濟衰退外,美國經濟近20年來享受了穩定而持續地增長和低通貨膨脹。格林斯潘從1987年至2006年長達19年的任期內,美國消費物價指數(CPI)只有1990年超過5%,CPI增長率從其接任時的4%降至3%,扣除食品和能源的核心CPI增長率更是下降了一半。從2001年至2006年美國實行寬松的貨幣政策期間,美國平均GDP增長率為2.4%、CPI為2.7% ,按照傳統的觀念CPI
就像我們不能把現代的馬路定義為供馬馳行的大路一樣,通貨膨脹也同樣存在重新認識的問題,傳統的對通貨膨脹的錯誤認識是造成此次美國次貸危機的原因之一。通貨膨脹應該是指用于追逐商品的貨幣量不斷增長的現象。我們只有對通貨膨脹的本質有了與時俱進的客觀真實的認識,建立起合理的通貨膨脹監控體系,才能及時準確地調整有關經濟政策,才能及時制止下一個經濟泡沫的產生,才能讓全球經濟健康穩定可持續地發展。
參考文獻:
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關鍵詞：形成原因；影響
中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-01
上世紀90年代，隨著科學技術的不斷發展，信息技術經歷了一次重大的改革。互聯網技術及其他新興產物越來越多的運用到現實生活中了。在此一個大的背景下，美國經歷其經濟迅速發展的黃金階段，進一步鞏固了它在世界經濟體系中的領導地位。但是在進入21世紀后，由于受到網絡經濟泡沫破滅以及恐怖事件襲擊的影響，美國經濟陷入全面萎靡的漩渦之中，市場經濟一片蕭條。隨即美國政府出臺一系列政策及經濟措施救市，銀行大幅度降低存息率以及調整基準利率等。國家的強力介入以及強有力的政策推動下，美國經濟開始趨于穩定，房地產行業一片繁榮。然而，從 2004 年開始，美國政府突然調整經濟政策，短時間內大額度提高了銀行存息利率。這一松一緊的政策對經營房地產借貸業務的金融機構產生巨大的沖擊，再加上一些投資機構的盲目介入進一步惡化了經濟局勢。先是美國本土經濟受到巨大的沖擊，緊接著北美、歐洲、亞洲的各國也受到牽連，一場新的經濟危機已經席卷全球。本文將在此大背景下對次貸危機形成的原因及影響作出討論。
一、美國次貸危機的形成原因
1.相關國家政府機構沒有履行好其職責，對市場經濟的控制力度不夠。20年代末是美國經濟高速發展的黃金階段，金融行業一片繁榮。在這個大背景下，不斷有新的金融輔助工具開發出來并投入使用，在使用過程中，這些金融工具就像一個無線的巨大網絡把各種金融機構有機的聯系在一起，各行業的劃定界限也越來越模糊，這勢必增加相關機構對各類金融機構的監管難度。無法及時對各類金融機構出現的問題做出正確的判斷及采取相應的措施。由于缺乏了政府機構的監管以及政策指引，無形中擴大了整個金融行業的市場風險。因而相關國家政府機構沒有履行好其職責，對市場經濟的控制力度不夠，對金融市場監管不力成了這次次貸危機爆發的客觀原因。從以前的文獻中我們可以清楚的看到美國政府在對市場經濟的掌控力度不夠，缺乏對市場經濟的有效引導。究其根本原因是因為美國對市場經濟的管理體制存在重大缺陷。自上世紀90年末，美國的市場經濟就已經進入了新的階段。經濟高速發展、各金融行業之間密切關聯。但由于美國政府對金融行業是實行的各類型行業分開監督管理的政策。而負責監督管理的各個政府機構基本都是各自執行，行業監管之間配合力度不夠，致使在對金融行業的監督管理過程中出現許多漏洞。對不斷衍生出來的金融工具管理不夠重視，而且在監管過程中，沒有及時豐富監督管理標準與準則，造成監督管理標準過于單一。
2.消費觀念問題。在美國，政府是大力提倡民眾合理消費的，但由于美國經濟的迅速發展，國民生活水平的不斷提高，人民的消費觀念發生變化，越來越追求生活享受，過度消費現象日益嚴重。但由于民眾的收入水平已經不能滿足其消費需求，只能通過抵押房屋建筑及其他物品來滿足日益增長的消費需求。隨著時間推移，需求越來越多，而原有的債務在沒有進行有效處理的基礎上不斷添增其他新的債務，再加上美國政府對這種現象沒有進行有效的節制，而是通過不斷對外向其他國家出售債券，獲取大量外貸以滿足其國民不斷增長的日益消費需求，隨著時間的推移，對外發行的外債越來越多，同時國家購買能力與支付水平已經不能持平，造成國家信用不斷下降，加快了這場次貸危機的爆發。
3.不合理的貨幣體制。二次世界大戰后，形成了以美元為主導的新的國際貨幣體制。開始之初，由于有美國強大的經濟實力，這套貨幣體制在幫助歐洲各國經濟復蘇以及穩定全球經濟起到了重要的作用。但是隨著全球經濟的逐步穩定和多元化發展以及美國經濟的衰退，這套體制本身暴露出諸多弊端，也越來越不符合未來經濟發展的趨勢。當前的貨幣體制制約了全球經濟多元化、多層次的發展趨勢，形成了由小部分發達國家影響著全球經濟走向的局面，加劇了全球經濟的兩極分化造成了全球經濟嚴重不平衡的現象。而那“一小部分國家”多為資本主義國家，它們現有資本主義經濟體制中存在很大的缺陷，而經濟發展的不穩定性就是其中一點。在這種背景下，就很容易產生因部分國家的經濟出現問題產生經濟危機從而引起區部地區的金融危機進而波及到全球，形成對全球經濟產生巨大沖擊的全球性經濟金融危機。總的來說，全球經濟的不平衡是這次次貸危機發生的客觀原因之一，而造成這種全球經濟嚴重失衡的主要原因之一就是當前不合理的國際貨幣體制。
4.其他原因。這次因次貸危機而引起的全球性經濟危機對各國經濟都產生巨大了沖擊，尤以美國為代表的歐美各個資本主義國家受影響最大。而次貸危機的形成是多方面原因導致的。政府沒有通過正確的經濟政策和手段對市場經濟進行合理的引導，加劇了本國市場經濟發展不穩定性，留下經濟隱患。加上互聯網技術的迅速應用，虛體經濟迅速發展膨脹，形成經濟泡沫，大大加劇了市場經濟的不穩定性。
二、影響
次貸危機是有多方面原因引起的，它對國家的影響也是多方面的，主要體現在對國家經營的影響上。次貸危機對國家的市場經濟是一個巨大的沖擊，它打亂了原有的市場經濟秩序，造成金融行業的混亂，銀行倒閉，各投資借貸機構提高投資標準，企業由于缺乏足夠的流動資金，紛紛破產，國家外貿和以及出口也是大受打擊。市場經濟一片蕭條，國家經濟陷入萎靡狀態。與此同時，因為經濟問題所衍生出了的其他問題同樣可怕，比如就業問題，由于企業大量倒閉，出現了大量人員失業的現象，市場經濟不景氣，短時間內找不到工作，這些人員便沒有經濟來源，迫于生活壓力，勢必會做出一些危害社會的行為，社會治安又成了一個新的問題。
三、總結
綜上所述，次貸危機形成的原因是多方面的，對市場經濟的影響也是巨大的。國家應加大對市場經濟的掌控力度，相關政府機構做好對金融行業的監督管理工作，各政府機構之間密切配合，做好金融行業的監管工作。提高人民生活水平的同時，要正確引導民眾的消費觀念，鼓勵合理消費，杜絕過度消費。
美國的房屋抵押貸款分為三類：優質抵押貸款，次優抵押貸款以及次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低，收入證明缺失，負債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優質和次優級抵押貸款市場日趨激烈的競爭，許多金融機構大量發放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風險并不高，因為即使違約，金融機構也可以很容易的通過出售房屋避免損失。
在發放次級抵押貸款后，這些金融機構（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎的證券化產品，如抵押支持證券（MBS）、資產支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎發行的債務抵押擔保證券（CDO），從而將貸款風險通過證券市場專業給投資者。同時隨著風險的轉移，這些金融機構因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規模繼續擴大。
二、危機產生的原因
自從2001年美國網絡泡沫破滅以來，美聯儲為了刺激經濟采取了寬松的貨幣政策，聯邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價持續上漲。在房地產業繁榮的現象下，次級抵押貸款的風險在一定程度上被掩蓋：次級抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價還在漲，所以還會賺；而且借助于金融創新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對沖基金等各類機構投資者，次級抵押貸款公司的信用風險被轉移出去了。但從2004年6月開始，美聯儲持續加息，房地產業開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導致一些次級抵押貸款公司（如美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融）出現虧損以至破產。同時，次級抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價格下跌引起了投資于此機構出現財務困難。投資者了解到這個信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動性困難，不得不暫停贖回，這引發了投資者的恐慌。商業銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機構從銀行和債券市場都無法融到資金，次級債危機就演變為流動性危機，引起了造成美國和全球主要股市下跌。
探究危機產生的原因，歸納起來有以下幾點。
1．美聯儲的低利率貨幣政策以及房地產泡沫的破滅
為了應對網絡泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經濟的沖擊，刺激經濟增長，美聯儲前主席格林斯潘連續13次降息，低利率的政策極大的促進了美國房地產也的發展，在拉動經濟發展的同時，也為危機的形成埋下了伏筆。隨著美國經濟的復蘇，為了防止經濟過熱，美聯儲又先后17加息，引起房地產泡沫的破滅，次貸危機從而發生。
2．放貸機構和投資者“見利忘險”，忽視風險管理
由于次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，大量發放次級貸款，大量持有次級債。當危機發生時，難免遭受巨額損失甚至破產。
3．貸款證券化等金融創新引起風險的傳遞和擴大
通過貸款證券化，放貸部門將貸款的風險轉移出去，同時回收的資金繼續用于放貸，使得放貸規模不斷擴大。金融創新創造了大量以次級抵押貸款為基礎的衍生產品以及以這些衍生產品為基礎的“再衍生”產品，這些衍生產品滲透到金融市場的各個角落，風險也得以傳遞和擴大——次級抵押貸款市場的異動將引起整個金融市場的動蕩。
4．信用評級機構嚴重失職
在這次危機中，標準普爾、穆迪等信用評級公司從一開始就認定次級抵押債券和普通抵押債券同等風險，并給予最高的信用評級。投資者出于對這些機構評級的信賴，放心的大量購買了此類債券。但當次貸危機開始顯現時，2007年7月，這些評級機構又將幾乎所有次級抵押債券的信用等級調低。這樣的行為，直接引起了市場的極度恐慌，導致了全球性的流動性不足。
三、引發的思考
盡管美國的次貸危機在歐美各國央行聯合救市的措施下得到了緩解，但這次危機對美國以及全球經濟造成的嚴重的沖擊，教訓是深刻的，值得我們的深入思考。
在中國，住房按揭貸款一直理所當然的被認為是“優質資產”，在銀行的貸款業務中占據了很大的份額。但這種“優質資產”的背后的風險是巨大的：這幾年，銀行為了發放更多的貸款，放松了對貸款人的審查，凡是個人要申請住房按揭貸款的，沒有誰不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒有信用等級之分；同時，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產。而且，這些不良信用貸款的風險基本聚集在銀行體系內，一旦風險爆發，會對銀行業以及整個國民經濟造成巨大的沖擊。
目前，中國房地產市場的基本情況，與危機爆發前的美國房地產市場有一些相似特征：房價快速上漲、進入加息周期、流動性過剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預測未來償付現金支出的變化，風險正在逐漸積累。
在美國次貸危機以后，該是時候全面檢討中國住房按揭貸款了。為了避免類似危機在我國上演，我想以下幾個方面值得重視。
1．培養風險意識，強化銀行風險管理
美國次貸危機發生的一個重要原因就是金融機構“見利忘險”，為了追逐利潤大量放貸，由于房價的持續上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而過度依賴于第二還款來源，導致風險越積越高，最終引發了巨大的危機。我國商業銀行必須吸取這次危機的教訓，重視防范和管理風險，尤其是信用風險。
2．加強金融監管
由于商業銀行的本質上是以盈利為目的企業法人，在房地產市場繁榮時期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請標準以擴張住房抵押貸款規模的沖動。金融監管部門尤其是銀監會有必要進一步規范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風險監控和預警體系。
3．政府應該采取措施保障中低收入人群的住房問題
美國次級貸款主要是為了解決低收入人群和少數族裔的住房問題，但其經濟支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現象的大量出現。在這次危機后，當銀行房貸收緊時，又會導致部分中低收入者買房困難。因此，政府應該想盡一切辦法解決這一問題，讓百姓安居樂業，人人享有適當住房——但這并不意味著必須買房（如廉租房也是一種辦法），把沒有支付能力的中低收入者推向購房市場，拔苗助長只能事得其反。
參考文獻：
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關鍵詞 次貸危機；美聯儲；貨幣調控；“9.11”；納斯達克泡沫；信貸；金融危機
引言
2007年3月13日，美國第二大次級抵押貸款機構--新世紀金融公司，因瀕臨破產被紐約證券交易所停牌，標志著次貸危機的正式爆發。當天，美國股市道瓊斯指數狂跌了242.66點。危機在2007年8月上旬達到，迫使歐洲央行、美聯儲以及日本、澳大利亞、加拿大等國央行針對1.3萬億美元次級貸發行量余額先后注入1萬多億美元資金以挽救金融市場。到目前為止，次貸危機還尚未見底，相反，由次貸危機帶來的負面影響有進一步向金融市場蔓延、向實體經濟輻射的趨勢。
一、美國次貸危機爆發的原因
去年爆發的美國的次貸危機看似偶然，但若注意觀察，便會發現存在這一系列的現象孕育著這次危機爆發的必然性。經分析總結，筆者將本次危機爆發的原因歸結為一下幾個方面：①貸款機構之間盲目降低貸款條件，惡性競爭，埋下了危機的種子；②房地產市場膨脹過后持續降溫，購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得新的融資；（這是本次次貸危機爆發的直接原因）③持續不斷的加息，加重了購房者的還貸負擔；④高風險房貸產品創新對房貸市場泡沫形成推波助瀾；⑤次級抵押貸款二級市場轉讓過程中風險并未完全轉移，利益相關者一損俱損，一榮俱榮。
二、次貸危機對美國經濟的影響
我們知道，在次貸危機爆發之前，美國經濟已經受過多次的重創。在2000年納斯達克泡沫和2001年“9?11”事件之后，美聯儲主席格林斯潘和華爾街催生了信貸泡沫。這一次的沖擊對美國也產生了不可忽視的影響。主要體現在以下幾個方面：①經濟增長明顯減速；②資本市場嚴重受挫；③失業率上升；④消費、房地產、信貸萎縮難以擺脫惡性循環；⑤實體經濟基本面惡化，支持“已經衰退”論。
三、合理的貨幣調控的重要性
次貸危機爆發的一個關鍵因素是美聯儲短期內不穩定的貨幣政策。回顧20世紀90年代末，美國市場科技股推動了美國經濟的發展，尤其是1997年至2000年，美國經濟增長率均超過了4%。與此同時，高科技泡沫充斥華爾街。當2000年科技股的泡沫破裂時，美國經濟隨之走入低迷。2001年，美國經濟明顯放緩，全年增長率僅為1.2%。對一個經濟體而言，在泡沫后進行調整并經歷一段時間的低增長，是正常的經濟現象。
但是“9.11”事件發生后，美聯儲因擔心市場更進一步惡化而導致經濟增長放緩甚至引發衰退，便放棄了聯邦基準利率的歷史中軸4%-8%，僅用不到3年的時間將其降至45年的低點--1%，這無疑使得華爾街的從業者們可以利用極低的利率借款來購買高回報率的高風險資產。高風險資產的需求上升，使得金融市場上的每一種金融資產的風險溢價均被壓低。因此，石油和房地產市場均產生了資產通脹，從而造成了美國資本市場的虛假繁榮。它一方面減少了居民的儲蓄，加劇了美元的貶值，為次貸危機的醞釀提供了溫床。
當美聯儲發現資產市場的泡沫現象后，在2005年至2006年間進行反向操作，通過連續17次加息，將聯邦基準利率迅速抬高至5.25%。這使得資本借貸成本在短時間內大幅增加，并提高了市場對各種金融資產回報率的預期。但此時，由于前期的資產通脹，已使得高風險金融資產市場的平均夏普比率（即投資回報與多承擔風險的比例）維持在低水平，降低了投資者的風險承受能力。風險鏈條的傳導機制最終導致了次貸問題暴露，市場信心極度喪失，進一步加劇了次貸危機的蔓延。
由此我們發現，上世紀20－30年代凱恩斯學派貨幣政策所倡導的，以控制貨幣流通量來調控經濟的手段，不應在短時間內大幅度地變動有一定的合理內核。由于貨幣政策效果的時間滯后性，穩中有變的貨幣政策才能夠達到減小經濟的波動幅度，防止經濟過熱和過冷的急速轉變，同時增強市場投資者的信心，有利于一個國家資本市場健康和諧地長期發展。
四、各經濟學人談次貸
1．格林斯潘：美國次級房屋貸款市場惡化問題可能擴散到其他經濟領域。[1]
這一預言目前已經是真實的存在了。美國的這一場次貸危機嚴重的影響到了其他國家，甚至是全球的經濟，并有可能進一步的惡化發展。
2．本?拉托：由于美國的金融市場基本面仍然向好，足以消化次級抵押貸款危機引起的動蕩。加之全球經濟的強勁增長，故近期各國股市的全面下滑應不會持續很久。[2]
這一說法由目前來看，似乎已經無法成立了。目前全球經濟受美國次貸影響，都有下滑的趨勢。以中國為例，中國股市現狀便是不容樂觀的，至今還沒有復原的跡象。
3．黃益平：美國次級房貸已經成為一個重要問題，但也并不是一個大得不得了的問題。[3]
美國次級房貸問題目前仍然在演變的過程中，因此還無法判定市場會在什么時間、什么水平探底。對于投資者來說，最好的策略可能是重視基本面的狀況。
4．左小蕾：美聯儲高調出手向市場投放貨幣的做法，是否能挽救危機還有許多質疑，而且炒作帶來的虛擬效應肯定是短暫的。[4]
這一說法較具有預見性和保守性，就目前來看，該說法是可信的。次級債危機的影響一波接著一波，道瓊斯指數不斷大起大落，引發全球市場的一輪一輪大幅波動。美聯儲一再的降低利率，向市場投放貨幣，已導致目前美元的相對高度貶值，但危機卻仍然存在。
5．謝國忠：2008年，美國經濟可能會經歷一場衰退。而且，為了消除科技股泡沫和信貸泡沫所累積的過剩，美國經濟在未來五年內可能都會面臨緩慢增長。整個世界必須為此做好準備。[5]
次貸危機導致美國經濟陷入衰退似乎已經確定無疑，惟一不確定的僅僅是衰退的程度。
五、借鑒
美國次貸危機是一場新型的金融危機，其產生的內在機理是金融產品透明度不足、信息不對稱，金融風險被逐步轉移并放大至投資者。這些風險從住房市場蔓延到信貸市場、資本市場，從金融領域擴展到經濟領域，并通過投資渠道和資本渠道從美國波及到全球范圍。
美國發生的住房金融危機應該讓中國保持警惕，防患于未然。因此，中國應建立和完善個人征信系統，改變商業銀行信貸人員僅憑貸款人身份證明、個人收入證明等比較原始的征詢材料進行判斷和決策的做法，從而提高個人房屋信貸資產質量，加強個人住房信貸監管，減少各種惡意欺詐行為，防止風險貸款產生。此外，還有有四個方面值得注意：要從根本上保障基本資產的質量；嚴格控制杠桿率（負債率）；加強對評級機構及中介機構的管理；控制各個環節的道德風險。
只有正確貫徹和落實以上各方面的措施，才能從根本上確保中國免于重蹈覆轍，防止類似的危機再度發生。
參考文獻
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[4]左小蕾（銀河證券高級經濟學家）---《美高調救助次級債危機的背后》；2007.08；中國證券報.
[5]謝國忠（《財經》雜志特約經濟學家）---《信貸泡沫破滅 準備美國衰退》；2007.08；《財經》
其他參考文獻
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[8]佚名---《美國次貸危機對全球經濟的影響》
關鍵詞：次貸危機 經濟法 政府干預 正當性 啟示
前言
次貸危機自2007年初從美國次級抵押貸款市場爆發后，先是蔓延至整個金融行業，而后波及到實體經濟，成為真正意義的經濟危機。作為進入21世紀后最為嚴重的一次經濟危機，它給世人留下的教訓極為深刻。經濟法作為“國家干預經濟的基本法律形式”，是應對次貸危機，避免危機影響擴大的有力武器。本文是在經濟法的語境下論述次貸危機中的眾多干預措施，經濟法語境下的國家干預應該包括國家立法干預，行政干預或政府干預，司法干預，其中經濟法中的國家干預核心是行政機關的干預，本文也將以行政干預為重點進行分析。
一、次貸危機爆發的根本原因
對于次貸危機的原因，經濟學界內部百家爭鳴，其中主流觀點認為本次危機產生的原因是：政府監管的缺失、金融機構過度的金融創新以及次貸市場的不規范，上述的觀點如果從經濟法角度去總結，那么導致本次次貸危機爆發的原因就是政府失靈和市場失靈。
1、次貸危機的爆發是典型的市場失靈的表現
在市場經濟產生以來的幾百年里，個體本位和社會本位這對范疇之間的矛盾與對立逐步尖銳。本次次貸危機就是市場經濟中個人主義極度膨脹的結果，次級抵押貸款市場的參與者主要有金融貸款機構、借款人、中介機構和評級機構，通過對這些市場參與者的分析，我們發現這些參與者都存在著忽視社會利益的極端個人主義行為。首先金融機構的高管作為具備金融專業知識的專家，在進行每次金融創新時都會很清楚開發出的金融創新產品的風險。面對次級抵押貸款帶來的高額利潤，貪婪使華爾街金融機構的高管們毫無顧忌地大肆進行金融創新和轉嫁風險，同時為了掩蓋風險，創新出越來越復雜的金融產品。其次次級抵押貸款創設的初衷是為了實現廣大低收入人群住房夢，但是面對房價持續上漲，經濟形勢良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來的暴利，同時由于級抵押貸款門檻低，并且審查松懈，所以期望通過炒房牟利的人涌入次級抵押貸款市場，使次貸規模持續擴大。最后，次貸市場中的中介人和評級機構的道德風險行為也是導致次貸危機爆發的重要原因，中介商為了幫助借款人通過貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當手段蒙騙借款機構，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當行為導致貸款機構將錢貸給不符合標準的借款人，增加了貸款機構的不良資產和壞賬死賬，提升了貸款機構的運營風險；評級機構作為謀利的法人，為了得到報酬也采取迎合需要評級的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級。通過對本次次貸危機原因的分析，極端的個人主義傾向淋漓盡致地展現在我們面前，面對利益，金融機構的高管、中介入，評級機構，借款人都把社會公共利益，經濟安全拋到九霄云外。
此外次貸市場參與者面對利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機行為無疑是市場經濟盲目性的表現。
2、政府失靈是導致次貸危機爆發的又一主因
不僅市場存在失靈，政府在干預經濟運行的過程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現在政府試圖矯正市場失靈的過程中。政府失靈的影響與市場失靈的影響相比，有過之而無不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場與國家》中就指出：政府的缺陷至少與市場一樣嚴重。政府失靈包括政府干預不到位，政府干預錯位以及政府干預不起作用，其中政府干預不到位和政府干預錯位在本次危機中表現得尤為突出。
次貸危機中政府干預不到位是導致次貸市場陷入混亂的主要原因。美國作為世界第一號經濟強國，現代經濟發展已有幾百年歷史，經濟法律法規比較完善，但是為什么還會爆發如此嚴重的金融信貸危機?比較有力的解釋就是政府在市場惡化的過程中放任市場自身調節，政府干預沒有到位。上世紀三十年代的經濟大蕭條使堅持自由放任市場經濟的美國遭受重創，從此各國開始注重強調政府干預。直至上世紀70年代“父愛”般的政府干預使美國出現滯脹，此時與凱恩斯主義對立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國家。可以說，新自由主義的泛濫是美國政府干預不到位的最根本原因之一。堅持新自由主義思想的政府相信市場的自我調節能力，從而放任市場自由發展，對于市場中的種種過度冒險行為坐視不管，放任金融機構大肆進行金融創新。同時對于一些金融機構過高的杠桿率也置之不理。
轉貼于
二、次貸危機中經濟法干預的正當性分析
1、導致次貸危機爆發的原因折射出經濟法干預的正當性
前文已經論述過，導致次貸危機爆發的兩大主因是市場失靈和政府失靈。經濟法的產生即是為了克服市場失靈，是政府干預的一種方式。因為經濟法作為規范政府干預經濟的法律，對于幫助市場平穩發展有著別的政府干預措施不能替代的作用。經濟法的這種作用在此次危機中得到了突出反映，只不過是一種反面折射。上述的種種導致次貸危機爆發的原因，經濟法都能通過制定具體的規則予以限制。首先政府為了控制金融領域的風險，不僅持續監控本國金融企業的經營運作，而且還制定一定的金融法律法規，為金融企業劃定經營運作方面的底線。其次法律作為統治階級的意識表現，通過頒布法律可以向民眾傳達一定的社會理念，針對市場中的投機行為和個人主義，政府可以通過經濟法律宣傳社會本位的理念，同時通過對極端個人主義和存在嚴重影響的投機行為的懲罰，使民眾間接被灌輸社會本位理念。
2、從次貸危機中經濟法干預的成效看經濟法干預的正當性
次貸危機爆發后，各國政府都對本國的經濟運行模式進行過反思，認為自由放任的市場經濟不能保證經濟長期健康平穩發展，而是需要一定的政府干預，怎樣才能在經濟不出現大動蕩的情況下實現市場和政府干預的均衡?經濟法干預措施則是一劑良藥，利用經濟法律不僅可以擴大政府干預經濟的權利，也可以為市場經濟的自由運行劃定一定范圍，規定市場經濟基礎地位的同時，也賦予政府一定的干預經濟的權力。總之，無論是專注于長遠發展的經濟法還是力圖減小損失的經濟法，在幫助各國走出危機陰影的過程中都起到了一定作用。各國經濟開始回暖，提前復蘇的跡象的出現，就是這些經濟法干預措施有效性的最有力的證明。
三、應對危機的經濟法干預措施建議
1、加強對金融機構的審慎經營的監管
審慎經營是使金融機構在經營過程中避免不必要的風險和降低因為企業自身因素而產生的風險的重要經營準則。審慎經營規則側重于通過金融企業自身的行為去降低企業營運所面臨的風險。美國作為當今世界頭號經濟強國，金融領域的規則相當完善，政府和金融企業的風險控制機制完備，但最終還是因為金融企業沒有很好地執行審慎經營規則而導致危機的發生，這說明要使審慎經營規則得到徹底地執行就需要實行內外聯合。不僅需要各個金融企業有著完備的風險控制機制、系統的審慎經營執行框架，還需要政府對金融企業的審慎經營進行有力監管，對金融企業的業績、各項指標進行定期檢查。對發現有違背審慎經營規則行為的企業，責令其整改，或者進行罰款，嚴重者追究企業法定人及相關人員的刑事責任。
我國政府歷來對審慎經營規則給與高度重視，但也不排除會存在少數金融機構面對當前類似于美國危機爆發前的經濟形勢而采取冒險行動，發放規模過大的房屋貸款，降低貸款審查標準等。所以，在當前的形勢下，我國政府應該提高警惕，積極吸取美國次貸危機的教訓，進一步加強貫徹執行審慎經營規則，引導我國金融企業走上合理合法經營的道路。
2、弘揚“社會利益本位”理念，建立相應機制抑制“個人主義”的膨脹
市場經濟奉行“自由放任”的理念，因而西方政府很少干預個人市場行為，但是發展到極端就是個人為了一己利益去損害社會利益。次貸危機的爆發使我們不得不提高對個人主義膨脹的警惕。個人主義膨脹涉及到道德、人性等深層次領域，要想從這些角度出發去根治個人主義膨脹，一是時間周期長，二是很難針對問題選擇正確的措施，而且如果措施不恰當，影響的范圍會相當廣泛。所以針對這個問題，政府首先應當通過法律法規為個人主義行為規定一條底線，劃清個人利益與社會利益的界限。其次，筆者認為應該繼續弘揚“社會本位”理念，加大“社會本位”理念的宣傳力度，加強民眾有關“社會本位”理念的教育，使民眾真正領會“社會本位”理念的含義，最后政府應當建立遏制個人主義膨脹的有效機制，對實施損害社會利益行為的企業和個人進行嚴厲打擊。在這方面，我國還落后于美國，美國在危機爆發后，先是全力挽救經濟，待經濟發展逐漸平穩以后便開始了大規模的問責行動，調查部門陸續對一些在危機中存在違規行為的金融業者和政府官員進行質詢，并且在認定有罪后，對他們實施罰款，甚至監禁，中國在維護社會利益方面做得還不夠。“公益訴訟”制度作為能夠維護社會利益的有效武器之一，已經引起了我國越來越多的學者的注意。公益訴訟是指特定的國家機關(檢察機關)、社會組織(或社會團體)和公民個人，根據法律的授權，對違反法律法規，侵犯國家利益、社會利益或者不特定的他人利益行為，向法院起訴，由法院依法追究其法律責任的活動。公益訴訟制度的建立將會為維護社會利益提供訴訟程序的制度保障，使社會利益的維護逐漸成為一種公民權利，一種政府責任。通過公益訴訟制度的建立，向民眾宣傳“公益訴訟”理念的同時，可以將市場中的眾多企業和參與者置于公眾的監督之下，使他們變得謹真，不再輕易冒險。
3、次貸危機再次證明經濟運行模式不能走極端
歷史已經對經濟運行應該采取市場運行與政府干預均衡的模式有過多次證明：蘇聯的計劃經濟致蘇聯經濟發展嚴重失衡，人民生活陷入窘境；美國長期的自由放任市場經濟傳統使美國歷經多次經濟危機，其中以1929－1933年的經濟大蕭條最為嚴重；2007年初爆發的次貸危機也是美國政府在新自由主義浪潮的影響下重拾自由放任的市場經濟發展模式的結果，因為危機爆發前，政府過于相信市場的自我調節能力，導致美國次級抵押貸款市場中違規違約行為不斷，市場秩序持續混亂，市場風險不斷累積，進而因為外部經濟的小小波動使得市場問題暴露，整個市場崩潰，所以此次次貸危機是對自由放任的市場經濟的極端性、錯誤性的又一次證明。
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論文從對次貸危機的認識及其在實際企業改革應用等方面展開討論．首先論述了應用分析次貸危機的必要性和現實意義；其次從危機的發展史、功能、特點等方面對經濟調整做了詳細的介紹。論文以次貸危機對中國各企業的影響為例，論述了其在中國企業發展與調整其戰略的應用．最后，總結了分析次貸危機理論之后，中國如何調整整體經濟策略，盡快實現經濟復蘇。
關鍵字:次貸危機利率調險防范
一、次貸危機產生原因
次貸危機，全稱次級房貸危機(SubprimeLendingCrisis)，是指隨著美國住房市場的降溫以及短期利率提高，次級抵押貸款的還款利率大幅上升。同時，購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進而引發“次貸危機”。
引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。次級抵押貸款是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。
利息上升，導致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機。
在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在。當地人很少全款買房，通常都是長時間貸款。可是我們也知道，在這里失業和再就業是很常見的現象。這些收入并不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎么買房呢？因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級信用貸款者，簡稱次級貸款者。
由于之前的房價很高，銀行認為盡管貸款給了次級信用貸款者，如果貸款者無法償還貸款，則可以利用抵押的房屋來還，拍賣或者出售后收回銀行貸款。但是由于房價突然走低，貸款者無力償還時，銀行把房屋出售，但卻發現得到的資金不能彌補當時的貸款+利息，甚至都無法彌補貸款額本身，這樣銀行就會在這個貸款上出現虧損。
一個兩個貸款者出現這樣的問題還好，但由于分期付款的利息上升，加上這些貸款者本身就是次級信用貸款者，這樣就導致了大量的無法還貸的貸款者。正如上面所說，銀行收回房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，引發了次債危機。
引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是：美國的利率上升和住房市場持續降溫。次級抵押貸款是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。
美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。
在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發展。
隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重。同時，住房市場的持續降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進而引發“次貸危機”。
二、次貸危機帶來的經濟影響
（一）對中國經濟的影響
1.對我國出口將造成不利影響
受次貸危機影響,世界經濟增長速度會適當放緩。美國作為中國第二大出口貿易國,次貸危機引發的經濟衰退必然也將影響到中國貿易。研究數據顯示，美國經濟增長速度放緩1%，我國出口增速就會放緩6%。因此，從理論上看,次貸危機將對我國出口商品產生不利影響。但對不同出口商品的影響要具體分析。例如,雖然有次貸危機,拖累了需求,但對美國人的日常消費影響有限。尤其是中國商品以日用消費品為主,這些商品物美價廉。在美國發生經濟危機,人民生活水平下降的情況下,可能有更多的美國人選擇中國商品以替代別國的高檔高價商品。正如2000年美國經濟衰退時,不僅沒有影響中國商品出口,反而價廉物美的商品大受歡迎,中國對美出口有增無減。
2.會加劇對人民幣升值的壓力
從國際金融市場上看,由于中國金融市場對外開放程度日益增強,中國金融市場業務可能會受到一定的影響。次貸危機使美元疲軟態勢加劇,美元持續貶值,將進一步加大人民幣升值的壓力。據統計,到2008年3月4日,人民幣與美元的匯率已達到7.1175元兌1美元,較2007年7月底的7.5737元兌1美元升值超過了6%。人民幣升值雖然使得我國微觀主體購買力提高，但確阻礙了出口的發展。由于人民幣升值,中國出口商品的國際競爭力下降,導致我國出口的下降。上海美國商會和美國博思艾倫咨詢公司的聯合調查報告認為,半數以上的在華外國廠商都認為,我國正在失去對越南和印度等其他低成本國家的競爭優勢,而人民幣升值使出口產品成本增加是主要原因。
（二）對其他國家經濟的影響
根據通常的情況，一個家庭最大的支出是購房和教育投入。后者相對來說比較固定，而前者則受政策以及市場的影響較大。一旦還款額度增大，那家庭日常開銷的預算就會削減。海關總署公布的最新統計也似乎印證了這一點——2月份我國貿易順差為85.55億美元，是自2007年10月以來連續第五個月下降。在企業面臨人民幣升值、國內勞動力成本上升壓力的同時，這場來自美國的“流感”已經讓不少中小企業出現了“感冒”的癥狀。
始于美國的次貸危機幾乎席卷全球，從金融機構到實體經濟，動蕩的環境讓市場始終處于高度緊張狀態。與美國關系甚密的歐洲，一段時間以來也遭受著經濟損傷及通貨膨脹高企的雙重壓力，而其中同樣金融機構云集的英國備受市場關注。
最新數據顯示，英國7月制造業活動萎縮，經濟下滑趨勢加劇；另一方面，英國6月通脹水平創16年最高，且有繼續上升之勢。英國駐上海總領事館對英投資中國區主管萬博文（BobManning）在接受《第一財經日報》專訪時表示，英國經濟會比其他歐洲國家恢復得更快，次貸危機的爆發和蔓延正在給中國企業創造更多機會。
然而世界能不能離開“中國制造”呢？答案是否定的。暢銷書《離開中國制造的一年》里，作者薩拉向我們展示了在這場冒險中，她不得不讓兒子穿68美元的“意大利”鞋；為該選人道的“中國制”捕鼠器還是非人道的“美國制”捕鼠器而掙扎。顯然，在日常消費品的選擇上，價廉物美是所有人的選擇。而中國企業出口到美國的產品中，絕大多數正是玩具、服裝和日用品等產品。也就是說，這場次貸危機盡管讓美國消費者花錢更謹慎了，但對于“中國制造”的產品而言，反而可能是一個新的機遇。
三、次貸危機下的經濟政策調整
（一）匯率機制的調整
從導火索看，現在美國的經濟衰退和全球經濟的下滑，是上世紀70年代的石油危機、1990～1991的調整以及2001年網絡泡沫破滅的結合版。考察美國的100年來的房價波動，扣除物價的影響，在90多年的時間里，美國的房價幾乎就是一道直線，只是到近7－8年才開始大幅上漲，因此這一次的房地產的泡沫在歷史上都是比較大的，經濟的調整程度也必然更為劇烈。如果美國經濟出現持續衰退，美國政府繼續采取大量發行美元的政策來刺激經濟，那么，就可能會導致美元的大幅貶值，從全球范圍來看，現存的主要盯住美元的、實行管制的匯率體系會可能會面臨空前的壓力，正如布雷頓森林體系在70年代出現崩潰那樣，都是由于美國的雙赤字、經濟衰退、金融危機。如果匯率制度發生重大改變，美元無法承擔這一歷史責任，因為雖然美元是全球貨幣，但美聯儲還是一個地區央行，它不承擔全球化的責任，這就導致了全球金融市場更大的動蕩。為此，人民幣匯率機制應當更為靈活，降低與美元的直接關聯，同時注重美元可能出現的貶值趨勢及其對港幣等匯率的影響。
（二）宏觀經濟政策的調整
對中國金融市場而言，盡管幾大商業銀行都參與了對“兩房”和雷曼兄弟相關債券的投資，但由于中國金融機構投資購買的美國次級債券總量不多，短期內次貸危機造成的直接沖擊較小。當前，中國經濟已經深刻融入到全球經濟體系中，美國金融市場的動蕩在房地產市場穩定下來、進而使得美國金融體系穩定下來之前，都可能會難以持續。因此，中國經濟應當做好美國經濟在較長時期內低迷不振的準備和預案，積極尋求內需等新的增長點。美國和歐盟是中國最重要的貿易伙伴，尤其對于東部沿海出口導向型的地區來說，國外需求的下降將會影響企業的生產和銷售，進而影響宏觀經濟增長。據花旗銀行測算，美國經濟放緩1%，我國經濟增長將放緩1.3%，如果美國經濟進入衰退期，中國經濟將不可避免地進行調整。從內部來看，受國內成品油、電力及初級能源價格的價格扭曲、工資上漲、高位運行的PPI和CPI等多重因素的影響，中國經濟面臨著結構調整和經濟轉型的內在壓力。如何應對次貸危機和內部因素的雙重壓力，確保中國經濟的平穩運行和成功轉型，內需的啟動等將成為關鍵因素。
四、結論
從已經發生的情況可以看出，美國次貸危機不僅對美國、世界的金融、經濟發展產生了重大沖擊，也已經對我國經濟、金融運行產生了實質性的影響。正如經濟學家樊綱近日在博鰲論壇上所指出的，美國次貸危機已經對中國外貿和資金層面產生了重大影響。雖然目前缺少嚴密經驗分析的必要數據，但通過觀察和應用簡單數據直接判斷，我們認為，一年來美國次貸危機產生的實際影響要比當初預測的要嚴重得多。到目前為止，次貸危機還沒有結束，甚至可以說對中國經濟、金融的后續影響才剛剛開始，具體的影響還有待作進一步的觀察和分析。但有兩點可以明確：一方面要防患于未然，重視和觀察由次貸危機引發的美國和世界金融經濟波動的擴散的方向、范圍和程度，以及對我國金融和經濟影響的可能途徑及其后果，提前做好前瞻性的應急準備，把次貸危機的不利影響降到最小程度；另一方面，也要做好對過去分析、預測和政策等各方面的回顧、總結，分析和查找過去工作的成績和不足，為今后更好地做好金融風險的防范工作提供寶貴的經驗支持。
參考文獻
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【關鍵詞】 次貸危機;成因;啟示
美國次貸危機,全稱為美國房地產市場上的次級按揭貸款危機。美國銀行把能夠按時付款的消費者的信用級別定為優級,把那些不能按時付款的消費者的信用級別定為次級。近年來,次貸危機成為影響國際經濟環境的不確定因素,給全球金融和經濟帶來損失的規模和波及的范圍越來越大。美國次貸危機是從2006年春季開始逐步顯現,至2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場,同時對包括中國在內的新興市場也造成巨大的沖擊,至今仍呈愈演愈烈的趨勢。
一、美國次貸危機的形成與發展、危害
引起美國次貸危機的直接原因是美國利率的連續上升和房地產市場持續降溫。美聯儲在2004年6月30日至2006年6月30日兩年內連續17次加息,把利息率由1.25%提升到5.25%;從2006年第二季度起房地產市場開始持續降溫,房地產業也大量裁員,兩方的結果必然導致那些信用程度較差和收入不高的借款人(即次級抵押貸款人)還款壓力增大,出現違約的可能,對抵押貸款公司和銀行資金回籠造成極大的不利影響。這種現象持續的結果是從2007年4月開始,以美國第二大次級抵押貸款公司―――新世紀金融公司為標志的多家次級抵押貸款公司宣布破產年月美國抵押貸款公司十強之一的“美國房屋抵押貸款投資公司”申請破產保護,2008年9月,美國兩大住宅抵押貸款巨頭房利美(Fannie Mae)與房地美(Freddie Mac)宣布正式破產;2008年10月,以全球最大的對沖基金之一大本營投資集團(Citadel In-vestment Group LLC)為標志的多家對沖基金破產或面臨破產;2007年10月4日至2008年10月26日包括華盛頓互惠銀行和阿爾法銀行在內的16家銀行宣布倒閉。
隨著美國次貸危機的進一步惡化,亞太股市遭遇“9.11”以來最為嚴重的下跌走勢,2008年1月中旬披露的數據顯示,花旗、美林和美國銀行這幾家大牌金融機構,2007年第四季度出現高達350億美元的資產減值,由此觸發全球股市地震,造成20年來最嚴重的股災,以至有的國家瀕臨破產(如巴基斯坦,冰島),引起全球金融動蕩。自從美國次貸危機爆發以來,正在破滅的房地產泡沫使美國經濟在8月份信貸市場出現動蕩之前就已經變得比較脆弱,信貸困境使房地產市場雪上加霜,并由此拖累其它產業。美國是世界最大的經濟體,也是全球最大的資本市場,如果美國經濟發生嚴重問題,世界各國也會受到極大的影響。
在次貸危機爆發后,美聯儲雖然也對股市采取了大規模救助行動,但是歐洲央行的救市行動規模比美聯儲要大得多,美聯儲到去年為止大約對股市投入了1400億美元,歐洲前一階段則投入了近3000億歐元,這說明歐洲人所持有的美國次貸數額可能最多。初步統計表明,目前停留在美國的國際資本約有9萬億美元,其中發展中國家目前的外匯儲備約4萬億美元中約有3萬億是美元形態,是投放在了美國,但發展中國家一般是買美國的國債和政府機構債,在余下的6萬億美元中,日本可能持有2萬億美元的美國金融資產,還有4萬億美元可能就是為歐洲人所持有。由于歐洲人所持有的美國金融資產是最多的,其所持有的美國次貸就可能是最多的。美國的次貸風波,就會通過與世界各經濟體的金融聯系通道,向全世界擴散,由此世界各國將遭受次貸危機的不同損失。
二、次貸危機的形成原因
(一)投資銀行的惡性競爭使危機得以開始孕育
在次貸資產證券化個過程中,投資銀行直接購買次級按揭貸款、ABS資產、CDO資產,然后設立特別法律實體SPV,通過SPV實現風險隔離;其次對資產池進行設計,評估資產池質量,構建金融產品,通過信用評級機構獲得信用評級;最后確定不同等級次級債產品的利率,并銷售給不同風險偏好的投資者,由此形成完整的次貸產品市場。投資銀行是次貸資產證券化的推動者,其角色包括次貸證券的構建、承銷和做市、直接投資、杠桿融資等多種重要角色,在次貸資產多次證券化過程中,投資銀行始終處于最核心的地位。投資銀行之所以不遺余力的推動次貸資產證券化,根源就在于其利益訴求。
首先,從收入來源來分析投資銀行的利益訴求
投資銀行的收入來源主要有以下幾大塊:一塊是承銷發行次級債所取得的傭金;一塊來源于投資銀行固定收益部門次級債投資;一塊是投資銀行旗下的對沖基金通過高財務杠桿操作大比例投資于次級債,進一步獲取收益。三塊收入相關是度如此之高,以至于達到了一榮俱榮、一損俱損的格局。這表明,如果要取得收益最大化,投資銀行不僅要大力推動次級債產品的發行,還要保證次級債產品在收益率上對投資者具有吸引力,才能不斷推動次級債價格的上漲,實現投資銀行自身的多重收益。次級債本身具有的高風險,使保險公司等大部分的機構投資者望而卻步,為吸引這些投資者,投資銀行對次貸產品進行了多次包裝。應該說,在次級債產品的創新中,各種步驟的設立是科學合理的,在實作中,利益推動下的投資銀行卻可能有意無意的掩蓋次貸資產的高風險事實資產證券化中必備的SPV,大多設立在離岸金融中心,這一方面可以為投資節約成本,另一方面也相當程度上躲避了金融監管,與此同時大多數SPV的運作也缺乏透明性和可控性,這都使投資銀行道德風險成為可能。再比如CDO產品結構非常復雜,投資銀行往往利用內部模型計算違約率和風險,信息透明度較低,投資者只能依靠評級機構的評級進行判斷,在評級機構自身獨立性受到業務擴張的壓力情況下,二者存在串謀的可能性。
其次,現資銀行擁有復雜的組織機構
在金融業混業經營的背景下,投資銀行已經涉足大部分的金融業務,其中就包括了固定收益部門和對沖基金。盡管大多數投資銀行都按照法律規定建立了公司內部防火墻,避免各部門交叉影響,但同一公司的各個部門,在高額利潤的誘惑下,事實上很難實現真正的隔離,投資銀行的發行承銷部門、研究部門、投資部門在次債投資中存在暗通款曲共同推高次債價格而謀取收益的可能,只要最后一個投資者不是投資銀行,其投資部門的收益就是安全的。雷曼兄弟2007年11月底持有772億美元按揭資產,其中就包括294億美元按揭貸款證券,在系統風險來臨之時,任何投資都不是安全的,投資銀行對次級債券估值存在很大缺陷,通常采用的是市價法估值。根據市場價格信息,參考信用評級,使用其內部模型對按揭證券進行估值。由于按揭證券缺乏二級市場流動性,成交并不活躍,價格信息并不能反映資產真實價值,有可能因價值高估導致投資銀行低估當期損失。
隨著按揭貸款違約率上升,投資銀行不斷面臨巨大的資產減記。2008年7月,美林宣布將持有的306億美元CDO資產僅按面值的22%打折出售,其資產減記總額合計已經高達504億美元。在風險控制上,投資銀行也有諸多失誤,盡管對次債的高風險有詳盡了解,更高收益的誘惑仍使投資銀行大量向對沖基金提供抵押融資服務。對沖基金采用過高杠桿比率和大量的資產抵押再融資進行次債投資,但次債市場的下行很快使其面臨追加保證金的巨大壓力,由于次級債流動性較差,相當部分基金不能及時補足保證金,銀行對其抵押的次債資產的平倉交易,將不僅導致次債價格的大幅下跌,也導致更多的追加保證金壓力,導致基金破產,進而使投資銀行損失慘重。2008年初,凱雷資本(高杠桿投資CDO的對沖基金)由于抵押的房利美公司債券價格下跌,又難以滿足銀行追加保證金要求,最后只能宣布破產,不得不對持有的166億美元按揭證券進行清算。凱雷資本的借款銀行包括瑞銀、美林、雷曼兄弟等幾乎所有頂級投資銀行,它們因此遭受重大損失。對于旗下的對沖基金,投資銀行為了公司聲譽,在其面臨困境時,向其提供了大量的財務援助,更使投資銀行的損失雪上加霜。
(二)次級抵押債券市場的先天缺陷
美國的住宅抵押貸款市場按照FICO信用分數(由FICO公司評定的信用分數)從高到低大致可以分為最優貸款市場(Pri me Market)、“ALT-A”貸款市場和次級貸款市場(Sub-prime Market)三個層次。次級貸款市場主要面向信用分數低于620分的借款人,對貸款者信用記錄和還款能力要求不高,購房人無需提供任何償還能力證明,往往采用先低后高的還款方式,主要向借款者提供首付低于15%或月供超過收入55%的浮動利率按揭貸款。這樣因信用紀錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕無法獲得優質抵押貸款的人,可以通過申請次級抵押貸款來購買住房。次級抵押債券之所以被開發的原因在于:(1)次級抵押貸款擁有更高的收益率; (2)雖然次級抵押貸款的違約率較高,只要作為抵押品的房地產價值上升,即使出現違約情況,房地產金融機構也可以通過沒收抵押品來收回貸款本息;(3)房地產金融機構可以通過證券化將與次級抵押貸款相關的風險完全轉移給資本市場。
但次級抵押債券具有無法回避的風險,表現在以下幾個方面:
第一,次級抵押債券價格對違約率極其敏感,違約率的變化則取決于次級債券所依賴的資產組合質量。次級抵押貸款往往采用先低后高甚至先無后高的還款模式,貸款對象是信用記錄較差和無法出具收入證明的借款人,這意味著除卻惡意貸款者之外,按揭購房者要想及時還款,必須保證收入水平或者還款能力在還款水平提高之時能夠隨之上升,要求還款者能夠穩步提高自身的收入水平,但次級貸款客戶大多來自社會底層人群,技能較差,收入來源單一,很難在短期內提高收入水平,一旦經濟出現波動,收入堪虞,在還款水平提高時將很難保證及時還款。
第二,除違約率之外,次級債券的穩定收益還源于另外一個基本假定:即使違約率上升,房價的上漲也足以彌補違約率上升帶來的損失。很明顯,這個假定忽視了房地產市場本身的波動性。作為商品,房地產價格的變化由市場供需力量決定,需求大于供給的現象不可能永遠持續,房地產市場自身的周期變化使房產這一看似安全的抵押不再安全,也使得次級債券收益最后的安全閥門在房地產價格下行時洞開。
第三,按照美聯儲的定義,次級債券是指期限在五年以上、不能提前兌付、不能被擔保、沒有聯邦機構的保險和擔保,在發債機構破產時,清償次序相對靠后的證券。這意味著,次級債券在發債機構進入破產清算程序時,清償順序僅僅在股東權益之前,投資者在實質上承擔了發債機構相當大的經營風險。
第四,投資銀行界對債券定價通常用未來現金流折現的模式,定價過程中存在很多假設,其中就包括每年平均的違約率。由于假設條件的差異,這些債券的定價在不同的投資銀行里存在著不小的差異,該定價只具有指導意義,并非實際買賣的價格。在市場定價方面,投資者也只是根據主觀上的“合理價值”進行交易。由于二級市場交易并不活躍和債券本身的特點,次級債持有者傾向于持有這些債券以獲得長期收益,整個次級債市場交易并不活躍,投資者在次級債上獲得的收益大部分僅僅表現在賬面上。一旦住房抵押貸款的違約率開始上升,這些債券的市場價格也會下跌,對沖基金抵押在投資銀行的資產也相應縮水。此時,投資銀行就會按照回購協議向對沖基金追討抵押借款,基金手中的債券不僅貶值,而且流動性極差,出售往往不能及時完成。拿不到錢的投資銀行,會馬上將基金抵押的債券拿出來“大甩賣”,甩賣的價格可能只有評估價格的一半,幾個回合之后,基金的現金也很快枯竭,落得巨虧甚至倒閉的下場。
第五,次級抵押債券的生成過程實際上也就是流動性釋放、信用倍增、放大資本市場風險的過程。首先按揭購房者通過抵押貸款公司申請抵押貸款,獲得現金購買住房;接著抵押貸款公司將這些次級抵押貸款組合成資產證券化產品,賣給投行和商業銀行,獲取現金;然后投資銀行再次將該部分資產證券化成衍生產品,形成不同層級的擔保債務憑證(CDO)并賣給對沖基金;對沖基金與投資銀行通過回購協議來制造杠桿效用,對沖基金通過杠桿操作再次成倍放大風險。與此同時,對沖基金同時也是銀行擔保貸款支持抵押債券(CLO)最大的購買者之一,一旦杠桿操作的對沖基金在CDO價格下降時被迫拋出CLO或者直接破產,通過CLO市場影響到銀行貸款,將風險擴散到整個金融市場。
(三)美國畸形經濟結構及其經濟政策是次貸危機爆發的重要因素
次級債產品的穩定收益源于其“雙重保險”:(1)違約率保持相對穩定;(2)即使違約率上升,房價的上漲足以彌補違約率上升帶來的損失。一旦這兩個基本保障出現問題,次級債價格就會面臨下行風險,次貸危機的爆發正是由于這兩個保障出了問題。從理論上來講,違約率與利率、儲蓄率具有極大的相關性,利率明顯影響貸款者的支付水平,儲蓄率制約著居民的支付能力,由于儲蓄率變化的周期較長而利率則不斷變化,利率對次級債違約率具有更直接影響性。房價變化則與房地產市場的周期同步變化,利率與房價變化應該是次貸危機爆發的直接原因。從次貸危機爆發源頭來看,由于利率的迅速提高,使次級貸款者償付水平提高,導致違約率迅速上升。美國房地產市場的降溫,導致依靠再融資維持運轉的次優抵押貸款市場的拖欠率和喪失抵押品贖回權率大幅上升,直接導致了放貸機構的資產損失和次貸危機的形成。無論從理論上還是在事實上利率提高與房地產泡沫的破滅都是次貸危機發生的直接原因,分析房地產泡沫、儲蓄率、利率對解釋次貸危機具有重要的意義。
始于20世紀末的低利率政策催生了房地產泡沫的出現與擴大。美國聯邦儲備委員會為了刺激經濟增長,不斷降低利率,這一行為極大促進了美房地產業價格的狂漲。整個90年代的美國利率政策都選擇了低利率為基準的中性利率政策,這一政策為投資者提供了機會和心理預期,可以以低成本投資于不斷飆升的房地產行業,而不斷攀升的房產價格也給了投資者更大的信心和預期。美國經濟在2000年末出現新經濟危機,膨脹到極高程度的互聯網經濟泡沫被刺破,加上2001年的“9.11”事件的影響,美國GDP在2001出現了負增長。為了刺激經濟增長,保持經濟的繁榮景象,美聯儲主席格林斯潘從2001年開始,在短短兩年時間內,將美國聯邦基金利率由5.50%驟降到1%,房地產市場受到激勵開始迅速膨脹,炒房投資盛極一時。受到利益驅動,一些收入不高、有不良信用記錄的人也申請貸款買房。銀行為了獲取較高貸款利息,降低了住房貸款門檻,即使借款人還不起貸款,也可以變賣其房屋,一些貸款機構甚至推出了“零首付的貸款方式。
股價狂跌和經濟稍顯衰退的同時,房產市場卻一片繁榮,房價依然在持續上漲。房地產市場支撐了2000年的股票價格泡沫被刺破之后的衰退經濟,使美國經濟看起來還是持續的繁榮,特別是2004年到2005年間,房地產泡沫刺激了美國經濟的發展。美聯儲2001年到2003年的13次降息行動是房地產價格一路飆升,房地產泡沫繼續膨脹的一個基本保證。2004年6月,美國利率進入加息通道,在截至2006年6月的兩年時間里,美國聯邦儲備委員會連續17次提息,將聯邦基金利率從1%提升到5.25%。高房價和利率的上升抑制了房地產消費,房地產消費量房地產上漲的勢頭減緩,房地產銷售額開始下滑,房地產泡沫的破滅對次貸危機產生了致命的影響。
在利率不斷提升的前提下,房價的下跌使許多房產成為負資產,許多次級抵押貸款者喪失了再融資能力,采取拖欠或者直接放棄房產成為不少人的選擇,導致違約率急升,房價下跌也使資金貸出者無法用收回的房產抵消損失,更使流動資金大大減少。這兩項因素導致次級債衍生產品資金斷流,再加上信用評級機構突然大幅調低次級債信用評級,導致次級債價格大幅下跌。由于機構投資者的高杠桿,次級債價格跳水,極大了惡化了機構投資者的資產負債表,贖回壓力迫使其大量拋售各種資產,使次貸危機擴散到整個金融市場。由于美國金融市場的核心地位,大多數金融機構遭受虧損,投資者信心受到打擊,市場系統性風險放大,加上流動性緊張導致惜貸現象,全球經濟危機最終爆發。
三、美國次貸危機對中國的啟示
(一)美國次貸危機對我國房貸市場的啟示
美國次貸危機無疑為中國金融風險的防范與監管提供了教訓,尤其是引起人們對我國住房按揭貸款市場潛在風險的高度關注,美國次貸危機對完善我國金融風險的防范與監管有著重要啟示。次貸危機在表面上是美國房價走低、利率走高所致,根本原因是資金供應方降低信貸門檻,忽視風險管理,需求方過度借貸,反復抵押融資。盡管通過證券化的方式分散風險,這些風險是潛在的,只要條件具備,就會暴露出來。目前,我國的房貸市場與美國次貸危機爆發前的某些特征有相似之處,我國商業銀行普遍認為只要持有不斷增長的房地產抵押品就無需擔憂,將個人住房抵押貸款當成是低風險的優質資產,擴張住房按揭業務。通過降低審批標準,簡化貸款流程等手段,放寬個人住房按揭貸款的市場準入條件,增大了房貸資產的風險。我國尚未進行銀行資產證券化過程,銀行風險無法轉移,一旦我國房地產價格出現大的逆轉,潛在的金融風險就會充分暴露出來,國內銀行也會面臨嚴重的危機。
鑒于我國房貸市場的現狀,為了避免危機的出現,必須吸取美國次貸危機的教訓,嚴格防范我國金融市場的風險:
第一、加強宏觀經濟形勢的判斷,關注對房地產市場的影響
導致美國次貸危機的直接原因是美國房地產市場周期性的變化,美聯儲為抑制經濟過熱,在兩年時間內先后加息17次,大幅度地提高了抵押貸款成本,使美國房地產業由盛轉衰,我國宏觀的貨幣政策需要引起我國商業銀行的高度關注。為防止經濟及投資過快增長,我國在2003年至2008年19次上調存款準備金率,達到歷史最高水平。我國房地產價格居高不下,資本市場波動加大。在這種情況下,我國商業銀行應該從次貸危機中吸取教訓,密切關注國家宏觀經濟形勢,尤其是政策變動對房地產市場的影響,重視房地產價格波動帶來的潛在風險。
第二,轉變貸款利率的類型,有效控制貸款人的風險
我國的房貸實行的主要是浮動利率貸款,加息會加大原有貸款者的償貸成本。美國次貸危機的一個重要原因就是在浮動利率下,美聯儲的多次加息使貸款人的成本大大提高,使貸款人的風險擴大,遭遇債務危機,并最終導致貸款機構壞賬的增加。我國也不能忽視利率調整對貸款人償債能力的影響,應嘗試按揭貸款從浮動利率向固定利率的轉變,這樣不僅可以使貸款人在貸款初期就鎖定了風險,也使央行在制定貨幣政策時減少牽制和顧慮因素。
(二)美國次貸危機對我國金融市場的啟示
美國次貸危機愈演愈烈,已發展成為一場席卷全球的金融風暴,中國經濟所受影響也逐步顯現,從這場危機中獲得一些有益的啟示顯得尤為必要:
第一,擬定保證金融穩健運行的個項應對預案,建立完善國際金融危機檢測及應對工作機制
就美國次貸危機看,金融檢測無力也是其發生危機的一個重要原因。這就要加強對國際金融形勢演變的監測,重視與其他主要央行的溝通,加強與銀監會、證監會和保監會之間的信息共享與合作,密切關注國內金融機構經營狀況,及時制定完善應對各種緊急情況的預案,努力減少危機對我國經濟的造成的損失,同時也避免同類危機在中國發生。
第二,加強對中國房地產金融的監測,改進房地產金融服務
房價持續上漲,樓市過熱導致了美國次貸危機的爆發,美國次貸危機之于中國同樣意味深遠。對于中國來說,樓市過熱也是不爭的事實,沒有只漲不跌的市場,樓市也不例外。部分中國購房者依然沉浸在房價只會升不會降的幻想中,對逐漸上升的利率水平卻視而不見;一些金融機構在高額的利潤率面前迷失了自己,無視風險的存在;一些銀行對房地產按揭貸款的資質審核形同虛設,這些無疑是危險的信號。需要建立健全房地產金融監測機制,密切跟蹤房地產市場發展態勢;簡化和規范住房貸款制度,理順住房消費貸款政策;引導商業銀行科學評估房地產業的風險,在完善風險控制的前提下,進一步改進金融服務,支持房地產業的合理有效信貸需求,促進房地產信貸市場平穩運行。
第三,必須不斷優化金融機構的信貸資產結構,分散風險
在當前房地產業迅猛發展、風險不斷積聚的形勢下,中國金融機構(主要是銀行)面臨的最大風險就是房地產貸款在信貸資產中占比過大,一旦市場形勢出現逆轉,各銀行將不可避免地出現大量壞賬,損失將極為慘重。各銀行機構應積極采取各種措施和手段,盡快收回有可能出現風險的房地產貸款,尤其是資質、實力較弱的房地產開發商的貸款,降低房地產貸款在信貸資產中的比例,“將雞蛋放在多個籃子中”,以分散風險。
第四,慎重對待金融創新
美國許多金融創新使得以前得不到貸款的人獲得資金,這是好的一面,房地產按揭貸款證券化就是一個好的金融創新,不能因為這一次次貸危機的出現而全面否定它,要學習、借鑒美國金融創新中好的方面,找到適合中國自己的金融創新,還要加強對金融創新中金融衍生物的研究、監管和適當利用。
第五,中國的金融機構要慎選海外投資
自2007年8月以來,隨著次貸危機的不斷加深,引發了全球資本市場的劇烈調整,中國金融機構的海外投資遭遇了市場系統性風險,遭受了一定的損失,這就要求中國金融機構在選擇海外投資時必須考慮至少四個方面的問題: (1)做好資產的長期配置;(2)要從經濟周期的評判、國家或地區風險的評判、目標市場成熟度的評判來選擇目標市場; (3)合理預測目標市場的預期收益和風險;(4)充分考慮匯率風險,根據企業的發展戰略和資本運作情況合理界定投資者的風向偏好,爭取把海外投資風險降到最低。
第六,加強外匯管理,防范短期資本流動沖擊我國金融體系
此次危機,相比歐美發達國家和其他發展中國家,中國所受影響相對較小,再加上美元貶值人民幣升值,或投資或投機使得國際大量熱錢涌入中國。央行最新數據顯示:截至2010年3月份,中國外匯儲備余額已超過20000億美元。中國必須要加強跨境資本流動的監測管理,完善針對資金不同流入渠道的管理措施,防范投機資本大規模流動對我國經濟造成大的沖擊。
(三)美國次貸危機對我國政府監管的啟示
第一,應進一步規范我國商業銀行的房貸程序,嚴格市場準入
據統計,2005年7月到2007年2月,上海中資銀行房貸不良率達到0. 95%,3年間,猛增10倍。由此個例可見,銀行很大程度上不能足額收回支持證券的貸款本息,如果不能收回或全部收回的話,必然使持有證券者利益受損,這就為銀行發放貸款的行為敲響了警鐘。美國次級債券危機的很重要的一個原因是,在房地產價格上揚時,銀行往往讓大量無償還能力的客戶獲得了貸款,忽視了房價逆轉時可能產生的違約風險,為次貸危機埋下了禍根。
在中國,住房按揭貸款一直被銀行視為優質資產,在房價高速上漲過程中,出現銀行業忽視貸款申請條件,給予按揭貸款的現象,在房價上漲時,這些現象的風險容易被掩蓋,然而房價一旦發生逆轉,隱藏的風險就會暴露出來,使得銀行業面臨大量的不良資產。對貸款條件的審核應該進一步規范,比如對按揭購房人的資質審查,還款能力,不能還款后的處理程序等。各商業銀行在房貸市場上的競爭,有可能會進一步弱化銀行放貸的風險控制能力,如何通過改善銀行間的外部競爭機制和內部考核機制,以強化貸款制度的完善和有效落實,是金融監管部門要著手解決的一個重要問題。要正確地認識和看待個人住房貸款的風險,對個人貸款買房的條件進行嚴格審查和考核,杜絕風險的發生。
第二,應強化發行機構和受托機構信息披露不實的責任
在信貸資產證券化過程中,信貸資產信息披露的真實、完整、及時與否,對于能否保障投資人的利益具有至關重要的意義。在信貸資產證券投資中,投資人通常只能以發行機構和受托機構披露的相關信息作為投資與否的參考依據,如果發行機構和受托機構向投資人提供的信息不完整、不準確、不及時,就會導致其投資判斷的失誤,造成投資損失。目前很多評估機構提供的信息、數據過于宏觀、籠統,充其量只是一個綜合性的情況報表,這使投資人很難通過具體的個貸來鑒別,我國資產證券化發展需要更嚴格的監管及更有效的信息披露制度。法律永遠是權利維護的最后一道屏障,讓法律制裁的權威性給金融機構打下預防針,用高懸于其頭頂的嚴厲之劍,逼迫它們加強內部控制,披露真實有效的信息。只有披露的信息完整、準確、真實,投資人才能據此作出理性的判斷,監管機構才能實行有效的監管。
第三,改善信用評級機制,增強信用評定的可信度
評級機構被市場行為暗中操縱,衍生產品經層層包裝日趨復雜,不具備“精英”級別計算能力的廣大投資者,只能依賴信用評級的專業眼光。然而,最著名的穆迪、標準普爾、惠譽三大評級機構,一直向評級對象收取費用,高評級收費是低評級的2倍。其內部一些高風險次貸產品的信用評級人員,甚至直接參與評級費用的商討。我國應引以為戒,建立完善的資產評估標準體系,采用科學的評級方法,提高我國信用評級機構的素質和業務水平,注重培養和建立一支強大的專業人才隊伍。完善我國信用評級制度,要保持評級機構的獨立性,法律并未禁止“次級債”進入市場,只是希望通過信用評級機構給這些次一級的債券貼上“我有風險”的標簽,以警示投資人。
無論從哪個角度看,這種工作都馬虎不得,更不能任由評級機構利欲熏心地置投資人權益于不顧。說到底,評級機構也是普通的市場主體,過度的惡性競爭也會讓它們失去自我,為了避免信用評估機構之間惡性競爭給評估結果準確性造成的負面影響,需要通過制定科學的評估機構準入機制,信用評估所依據的基礎資料和數據必須做得更扎實一些。從法律角度完善相關信用評級制度,可以加強法律風險監管,提高資產證券化產品的信息透明度,降低信息不對稱。提高資產證券化產品的流動性,降低投資者的流動性風險,降低產品的風險溢,提高投資產品的競爭力。
第四,應謹慎的為應對經濟周期而制訂宏觀調控政策
本次美國次貸危機的最大警示在于,要警惕為應對經濟周期而制訂的宏觀調控政策對某個特定市場造成的沖擊。中國則還沒有經歷過一個完整的經濟周期,即使從改革開放算起到現在也只有30年的歷程。此外,中美房市的周期也有所不同,中國實施房改后,結束了此前多年無住房市場的局面,需求大幅飆升。雖然中國房市也存在投機因素的推動,但需求大而供給有限是促使房價走高的最重要原因。
對于中國房市,政府有調控余地:(1)有必要把資產價格納入中央銀行成為實施貨幣政策時的監測對象。一旦資產價格通過許多渠道最終影響到總需求或總供給,就會對通貨膨脹率產生影響。即使是實施通貨膨脹目標制的中央銀行,也很有必要把資產價格的漲落作為制訂貨幣政策的重要參考之一。(2)進行宏觀調控時必須綜合地考慮調控政策可能產生的負面影響,例如美聯儲連續加息可能對房地產市場因此而承擔的壓力重視不夠。(3)政府不要輕易對危機提供救援。危機是對盲目投資和盲目多元化行為的懲罰,如果政府對這種行為提供救援,將會導致道德風險的滋生。
關鍵詞：次貸危機；蝴蝶效應；宏觀調控；次級債券；浮動利率
2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。一年多來次貸危機的影響愈演愈烈，形成蝴蝶效應，引發全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經過金融機構的炒作，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，美國一打“噴嚏”，全球都跟著“感冒”。那么，究竟什么是次貸危機，以及引發危機的深層次原因是什么？
一、美國次級房貸的現狀和特點
美國次貸危機起源于美國房地產次級抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產（如房產）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據信用質量，將房屋抵押貸款分為三類：優質抵押貸款，次優抵押貸款以及次級抵押貸款。在這三類貸款中，優質抵押貸款達到或基本達到了美國相關政府支持機構（GSE）規定的標準，具有良好的信用品質。
次優抵押貸款和次級抵押貸款有兩個共同特點：貸款標準低、以浮動利率貸款為主。
次優抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產等合法證明文件。這類貸款的信用質量好于次級，并且大體能夠接近最優貸款的標準，被普遍認為比次級貸款更“安全”，其利息普遍比優質貸款產品高100到200個基點。據高盛研究報告數據，2006年新發放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。
次級貸款的借款人通常沒有良好的信用記錄、收入證明缺失、負債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過了55%，或者貸款總額與房產價值比（LTV）超過了85%。
除了貸款標準低以至于信用風險明顯高于最優貸款之外，次級和次優貸款的另一個重要特點就是以浮動利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數的優質抵押貸款形成了鮮明對比。據估計，在優質抵押貸款、次級抵押貸款和次優抵押貸款中，浮動利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據高盛研究報告數據，2005年和2006年發放的次級貸款規模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發放抵押貸中20.1%為次級抵押貸款。引發這次危機的主要是近幾年發放的次級抵押貸款，并很可能波及到次優抵押貸款。
二、次貸危機發生的原因
探究美國次貸危機爆發的原因，歸納起來，有以下幾方面：
（一）市場內部機制缺陷是根本原因
1．日益擴大的低端抵押貸款規模是危機的始作俑者。低端抵押貸款規模迅速擴大，將市場推向非理性繁榮。在巨大的利潤的誘惑下，許多金融機構大量發放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風險并不高，因為即使違約，金融機構也可以很容易的通過出售房屋避免損失。
在發放次級抵押貸款后，這些金融機構（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎的證券化產品如抵押支持證券（MBS）、資產支持證券（ABS）等，將貸款風險通過證券市場轉嫁給投資者。隨著風險的轉移，這些金融機構回收貸款占用的資金，繼續擴大放債規模。
2．放貸機構和投資者的貪婪是這場危機的前提。次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%～3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，忽視風險管理。一方面放貸機構為了能大量發放、持有次級債，推出各種高風險的次級貸款產品以吸收更多低收入家庭購房。比如只付利息抵押貸款、零首付、零文件等方式貸款。由于放貸機構忽視風險管理，導致一部分人有機可乘。另一方面，放貸機構故意實施“獵殺放貸”行為。放貸機構故意向借款人片面強調高收益性，而對高風險性閉口不談，導致借款人不知道利率波動對自己的還款額會產生什么影響。當危機爆發時，借款人由于利率高漲、房價下跌而不能按時還款，放貸機構遭受巨額損失甚至破產，從而殃及債權人。
（二）政府宏觀調控不力是次貸危機爆發的歷史原因
為了應對網絡泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經濟的巨大沖擊，刺激經濟增長，美聯儲實行低利率貨幣政策。美聯儲前主席格林斯潘在2001年到2004年間高舉降息大旗，連續13次降息，并將聯邦基金利率降到了46年的最低點1%。低利率政策的實施使貸款成本下降，誘使很多人靠刺激貸款買房，直接導致大量流動性資產涌入美國房地產市場和金融市場。這極大的促進了美國房地產業的發展，在拉動經濟發展的同時，也埋下了危機的隱患，孕育了房地產的“泡沫”。隨著美國經濟的復蘇，通貨膨脹的壓力死灰復燃，為了防止經濟過熱，抑制通貨膨脹，美聯儲又先后17次加息，2004年到2006年兩年間，將美國聯邦基金利率從1%上調到5.25%。還款的成本隨著利息的上升而日益增加，本金滾利息，雪球越滾越大，還款者壓力越來越大。
美聯儲主導的貸款利息劇降據升的“U”型走勢種下了禍根，很多人在政策誘導以次貸低息的方式買房，而后又出現高息還款困難，購房者不能按時高息還款，后果是直接導致了房地產泡沫的破滅，為次貸危機的全面爆發埋下了伏筆。
（三）房地產市場的失衡是危機爆發的導火線
美國房地產從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大跌，原來售價200萬美元的房子，現在只能賣到100萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。讓那些原本想靠賣房子還貸的炒房者措手不及的是，房價下跌到靠賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，并引發多米諾骨牌效應，以迅雷不及掩耳之勢波及全球，最終引發了全球金融海嘯。
當房價上漲時，抵押貸款市場資金鏈上所有產品的狀態均為高收益低風險，放貸部門通過將貸款證券化的方式將貸款的風險轉移出去并將回收的資金以發行更多次級抵押貸款的方式來擴大放貸規模以獲取高額利潤。金融機構則根據這些衍生產品為基礎，創新出新的“再衍生”產品。經過層層循環，使越來越多的本無力購房居住的消費者加入次級貸款借款人的行列。這樣從最初的房屋消費者、放貸機構到專業融資機構、投資銀行、商業銀行到最終金融產品的投資者都嚴重忽視風險。結果是只要其中某一個鏈條出現故障，就會引起連鎖反應，并迅速波及其它環節，一旦購房者無力償還債務，那么從放貸機構到專業的融資機構，直至最后的投資者都會蒙受巨大的損失。
（五）借款人的經濟狀況不良和市場流動性不足是危機爆發的基礎原因
次級貸款市場存在先天缺陷，后天營養不良的問題。一方面，由于次貸借款者主要對象是收入低，沒有良好信用記錄，甚至有過破產信用記錄的借款者，借款給這類人而產生的次級貸款市場本身就存在先天缺陷。在經濟繁榮時期，借款者可以通過房產的升值作為抵押；然而，當經濟環境惡化時，這類借款人由于經濟條件惡化而無法按期支付欠款，違約率較高，造成次貸市場的系統性風險也較大，這便是次級貸款市場的先天缺陷。事實上也如此，隨著美國利率升高、房價下降，越來越多的次貸借款人難以承受房貸負擔，從而引發違約。據不完全統計，2008年約有2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進一步擴大。另一方面，流動性不足問題導致了次級貸款市場后天營養不良。當美國經濟處于通貨膨脹加速階段，美聯儲不得不以更快的速度加息以縮緊銀根時，許多貸款者入不敷出，大量次級按揭貸款變成壞賬。在這種情況下，大銀行不再繼續向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司面臨破產遭遇。
（六）次級債券的信用評級機構失職是重要原因
信用評級的目的就是為了減少投資風險，增加市場透明度。然而，評級機構的核心業務卻存在著利益的沖突：被其評定的客戶付錢購買自己的信用等級，但使用這些評級結果的卻是投資者。在市場繁榮時期，信用評級機構為了承攬更多的業務，有時候通過提高信用評級的方式來討好客戶，這就是情理之中的事。所有的次級貸款債券中，大約有75%得到了AAA的評級，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評為BBB或更低。事實上，2006年第四季度次級貸款違約率達到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。Alt-A和次級債兩類證券的違約率可能會隨著美國房價的大跌而急劇增加。由于為投資銀行發行的各種創新工具提供評級是評級公司業務的主要收入，因此，評級公司很難對按揭貸款證券MBS給出中立的評級判斷。
（七）官方態度的曖昧成了危機爆發的溫床
2001～2002年間，美國次級債因新經濟泡沫的破裂而導致短期拖欠率上升，但美聯儲官員不僅未對問題的嚴重性引起充分的重視，而且刻意回避問題。直至美國經濟由于次貸危機引發金融風暴并波及世界時，美聯儲對此問題的嚴重性都沒有給予清晰的闡述。可見，官方態度的曖昧成了這場危機孕育并迅速蔓延開來的溫床。
總之，從美國次貸危機的特點可以看出，“冰凍三尺，非一日之寒”，美國次貸危機的爆發，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素綜合爆發而成的。
參考文獻
[1]汪利娜．美國次級抵押貸款危機的警示[J]．財經科學，2007，（10）．
Ps:我們的寒假作業有一項是：對金融危機的成因和各國政府對其采取的救助措施，談談自己對2008年金融風暴的看法和觀點(論文形式，2000字左右)。以下是我的金融危機的影響議論文論文：
一、我所理解的“金融危機”成因
我認為導致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。
1.次貸危機的產生
根據資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯網開始流行。在布什時代，互聯網的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內生產總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發了次貸危機。
2.全球金融危機的產生
次貸危機，是不足以產生金融危機的。2000年，在美國出現了一種法律監管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產品。因為沒有很強的法律監管，CDS這個金融產品被越來越廣泛地使用。在發生次貸危機的同時，還發生了一些事情。以前美國證監會規定只有在股票上漲時才可以賣空，現在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業的降息，引發了金融危機。
3.我的觀點和想法
這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業與公司虧損、破產。經濟是一條環環相扣的鏈子，從小商鋪到企業，從股票到銀行……一環連一環，一個環會影響相鄰的兩個環。如同多米諾骨牌一般，事情發生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態后面，試圖控制大局。
次貸危機的“危”在于貸款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內生產總值就全部賠進去了，美國的經濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經濟，不斷降息，會導致通貨膨脹;錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業、公司所交的稅占大多數。很多企業、公司都因為政府的降息，導致收入減少，股票也因為美國證監會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環，把企業、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發達國家，每個國家幾乎都和美國有各個方面的關聯，美國出了事，世界必定都會受影響;因此美國的金融風暴就刮遍了全球。
二、各國政府如何面對金融危機
“救市”這個詞是在“金融危機”后出現的。“救市”的意思就是對金融危機采取救助措施。
平息金融風暴的方法我并不十分了解，但是我認為現在各國政府使用的方法只能緩解暫時發生的狀況。要真正平息金融風暴，我認為需要長一些的時間。畢竟金融風暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內醞釀出最好的解決方法。
1.各國采取的措施
金融危機發生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：
德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經濟漏洞。
這些出資救市的國家基本上是發達國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。
2.我的觀點和想法
如上述觀點一樣，我認為金融風暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經濟漏洞已經出現了，就要有耐心，有信心。”
我認為除美國外受金融危機影響較大的國家應該循序漸進，不要浪費太多資金用于環緩解暫時的經濟困難，應該想辦法讓大企業、公司恢復運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業、公司作基礎的。
而關于美國的救市措施80年前，美國也曾經有過一次經濟大蕭條。當時的政府就通過把投資銀行和商業銀行分開營業從而降低了商業銀行的風險，保證了儲蓄用戶的利益。再經過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經濟又飛上了世界的頂端。然而現在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認為美國的企業家、政府應該用長遠的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認為美國政府首先應該解決的問題是保證人民的生活質量，第二步才去考慮怎樣填補經濟漏洞，最后再考慮如何使美國經濟再度騰飛。
三、金融危機的影響議論文總結和疑問
Ps:我們的寒假作業有一項是：對金融危機的成因和各國政府對其采取的救助措施，談談自己對這次金融風暴的看法和觀點（論文形式，2000字左右）。以下是我的論文，請各位有經驗的讀者給我提提意見，謝謝合作！
一、我所理解的“金融危機”成因
我認為導致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。
1.次貸危機的產生
根據資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯網開始流行。在布什時代，互聯網的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內生產總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發了次貸危機。
2.全球金融危機的產生
次貸危機，是不足以產生金融危機的。2000年，在美國出現了一種法律監管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產品。因為沒有很強的法律監管，CDS這個金融產品被越來越廣泛地使用。在發生次貸危機的同時，還發生了一些事情。以前美國證監會規定只有在股票上漲時才可以賣空，現在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業的降息，引發了金融危機。
3.我的觀點和想法
這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業與公司虧損、破產。經濟是一條環環相扣的鏈子，從小商鋪到企業，從股票到銀行……一環連一環，一個環會影響相鄰的兩個環。如同多米諾骨牌一般，事情發生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態后面，試圖控制大局。
次貸危機的“危”在于貸款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內生產總值就全部賠進去了，美國的經濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經濟，不斷降息，會導致通貨膨脹；錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業、公司所交的稅占大多數。很多企業、公司都因為政府的降息，導致收入減少，股票也因為美國證監會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環，把企業、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發達國家，每個國家幾乎都和美國有各個方面的關聯，美國出了事，世界必定都會受影響；因此美國的金融風暴就刮遍了全球。
二、各國政府如何面對金融危機
“救市”這個詞是在“金融危機”后出現的。“救市”的意思就是對金融危機采取救助措施。
平息金融風暴的方法我并不十分了解，但是我認為現在各國政府使用的方法只能緩解暫時發生的狀況。要真正平息金融風暴，我認為需要長一些的時間。畢竟金融風暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內醞釀出最好的解決方法。
1.各國采取的措施
金融危機發生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：
德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經濟漏洞。
這些出資救市的國家基本上是發達國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。
2.我的觀點和想法
如上述觀點一樣，我認為金融風暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經濟漏洞已經出現了，就要有耐心，有信心。”
我認為除美國外受金融危機影響較大的國家應該循序漸進，不要浪費太多資金用于環緩解暫時的經濟困難，應該想辦法讓大企業、公司恢復運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業、公司作基礎的。
而關于美國的救市措施80年前，美國也曾經有過一次經濟大蕭條。當時的政府就通過把投資銀行和商業銀行分開營業從而降低了商業銀行的風險，保證了儲蓄用戶的利益。再經過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經濟又飛上了世界的頂端。然而現在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認為美國的企業家、政府應該用長遠的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認為美國政府首先應該解決的問題是保證人民的生活質量，第二步才去考慮怎樣填補經濟漏洞，最后再考慮如何使美國經濟再度騰飛。
三、總結和疑問
1.總結
對于這次金融風暴的成因，我的觀點是：這是政策有漏洞導致的全球性災難。而對于各國救助措施我的觀點是：每個國家都應該循序漸進，制定長遠的計劃，保證人民生活質量，并且盡快讓企業恢復生產力，拉動經濟的腳步。
2.疑問
1.起源于美國的金融風暴影響了許多國家，包括中國也受到了一定的影響，但是并不如歐美國家嚴重，為什么我們身邊很多人都開始節儉，營業場所也開始降價呢？
二戰后在頻繁發生的石油危機、金融危機、糧食危機、局部戰爭危機的背后我們總能看到資本的影子，資本在這些危機的背后鬼魅魍魎，若隱若現，事實上我們應該知道：它___一國際資本才是這些危機的真正罪魁禍首!但哭得最傷心的卻往往是最大的贏家，每次經濟危機的最大受益者恰恰就是它，如果我們能夠認識到危機的根本原因，也許能加深對危機的認識和把握，在未來的經濟運行中防微杜漸，減少損失。
二 金融危機成為世界經濟波動常態
金融經濟國際化早在70年代就已露端倪，80年代進一步發展，到了90年代演化成席卷全球的大趨勢。盡管幾次金融風暴的沖擊使金融經濟國際化受到異議，但是，隨著經濟壘球化和經濟一體化的迅猛發展，金融經濟國際化是世界經濟發展的必然結果已成共識。金融國際化使得國際資本輕而易舉敲開了世界各個國家的大門，表面上表現為壘球經濟一體化以及生產要素在世界范圍內的合理高效流動，但本質上我們可以看到金融的國際化進一步加深了國際資本對世界經濟的全方位控制，為國際資本攪動世界經濟創造了條件和機會，國際資本只是在等待的合適的時機和機會來制造增值的機會。基于國際資本在世界經濟中的絕對控制地位，技術壟斷、資源壟斷、規則壟斷、金融國家化使得國際資本如虎添翼，金融危機成為世界經濟中的經常發生的現象，金融危機的常態化使得世界經濟陷入經靜性的波動中。
三 次貸危機引發全球性經濟危機
2007年美國次貸危機迅速演變成席卷壘球的金融危機，世界各國的投資者損失慘重，這場危機在范圍、程度、損失方面超過了以往任何時候，并且很快波及和影響到實體經濟，成為自二戰以來最為深重的經濟危機，它不僅沉重打擊了發達經濟體，同時遏制了發展中和欠發達國家和地區經濟的增長，延緩了發展中國家，特別是像中國這樣世界最大的發展中國家產業機構調整和升級換代的步伐，全球經濟被迫陷入停滯和衰退中，人民在危機中痛苦地掙扎著。
我們在洞察這場危機產生的根本原因是不難看出危機是金融資本貪婪無度導致的。這次金融危機讓我們看到，從貝爾斯登到“兩房”，到雷曼兄弟，再到美林、AIG，都是國際資本剝削、競爭、欺騙、非理性投機、金融腐敗、作假賬、操縱市場的結果，這與幾年前安然的倒閉沒有任何區別。
從二戰以來的歷次經濟危機我們不難看到國際資本在背后興風作浪，它們是頻繁攪動世界經濟的罪魁禍首，但它們也是每場危機的最大的收益者，我們不得不得出這樣的結論：只要國際資本存在一天世界經濟的波動就永遠不會停止，我們在改革開發的和愈來愈深入地參與國際分工的今天絕對不能放松對國際資本的警惕!
