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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇資產(chǎn)證券化的概念，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化概念問題對策
資產(chǎn)證券化的概念和實質(zhì)
資產(chǎn)證券化是近30年來世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新和金融工具。但是，到目前為止，理論界關(guān)于資產(chǎn)證券化的概念，具有代表性的定義主要有以下兩種：
第一種定義認(rèn)為資產(chǎn)證券化是指背后有資產(chǎn)支持的證券化。即資產(chǎn)擁有者將自身持有的各類資產(chǎn)分門別類，加以匯集組合，形成一個個“資產(chǎn)池”，池里所裝的資產(chǎn)都具有相似的收益特征，然后再把這些“資產(chǎn)池”委托或賣給專門機(jī)構(gòu)。實質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，也可以不轉(zhuǎn)讓。
第二種定義將資產(chǎn)證券化劃分為一級證券化和二級證券化。一級證券化是指在資本市場和貨幣市場上通過發(fā)行證券來融資。二級證券化是指將已經(jīng)存在的貸款和應(yīng)收賬款等轉(zhuǎn)化為可流動轉(zhuǎn)讓工具的過程。核心在于對貸款中的風(fēng)險與收益要素的分離與重組，使其定價和配置更為有效，使各方均能受益。
本文界定資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性、但有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。實質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，也可以不轉(zhuǎn)讓。
我國實行資產(chǎn)證券化的意義
有利于推進(jìn)資本市場的發(fā)展
我國通過積極實行資產(chǎn)證券化，首先能夠分流我國龐大的儲蓄資金，壯大我國現(xiàn)有資本市場的規(guī)模；其次，通過資產(chǎn)證券化可以為資本市場提供新的證券投資品種，為投資者提供新的儲蓄替代型投資工具，促進(jìn)多層次資本市場的形成；再次，資產(chǎn)證券化可以搭建起貨幣市場與資本市場溝通的橋梁。
有利于盤活國有企業(yè)存量資產(chǎn)
通過資產(chǎn)證券化的實施，可以將證券化的債權(quán)債務(wù)相互轉(zhuǎn)讓、抵減，清理三角債務(wù)；可以盤活企業(yè)的存量資產(chǎn)，實現(xiàn)企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)金收入；通過表外融資改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
改善商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況
通過資產(chǎn)證券化，銀行將一些缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易流通的證券，使得商業(yè)銀行在不改變負(fù)債的情況下，有效改善商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。同時，將部分貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外進(jìn)行證券化，既可以減少風(fēng)險資產(chǎn)額，又可以盤活不良貸款。這樣，銀行一方面能夠提高資本充足率，另一方面還可以盤活不良資產(chǎn)，大大改善商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況。
我國資產(chǎn)證券化存在的問題
從上文的分析知道，通過資產(chǎn)證券化將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可在資本市場上交易的證券，能夠連接資本市場和貨幣市場，豐富資本市場產(chǎn)品，改善銀行流動性，提高資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險管理能力。但是，從目前國情來看，實行資產(chǎn)證券化還存在如下問題：
供給方面
供給方面的問題主要是可供證券化的資產(chǎn)合格性問題。不是所有的資產(chǎn)都可以進(jìn)行證券化的，必須滿足一定的條件，比如具有明確的界定支付模式、可預(yù)測的現(xiàn)金流量；平均償還期至少為一年；拖欠率和違約率比較低；完全分期償還；多樣化的借款者；清算值較高。但是，在我國完全滿足以上條件的資產(chǎn)不是很多，所以要求我國相關(guān)管理部門應(yīng)該建立各種安全機(jī)制。
有效需求不足
資產(chǎn)證券化作為一種融資方式，需要穩(wěn)定的資金來源或資金供給，也就是需要比較穩(wěn)定的對于資產(chǎn)證券的需求，即證券投資者。而在我國，由于各種政策的限制，目前投資者主要是個人及極少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者，存在著有效需求不足的問題。
人才短缺問題
由于資產(chǎn)證券化是一項技術(shù)性強(qiáng)、專業(yè)化程度高、程序復(fù)雜的融資工具，它涉及到經(jīng)濟(jì)、法律等各個方面，因此，需要大量掌握資產(chǎn)證券化方面知識的復(fù)合型人才。但目前我國這方面人才比較少，在某種程度上約束資產(chǎn)證券化的進(jìn)行。
會計制度的缺陷及障礙
我國關(guān)于資產(chǎn)證券化的會計制度還不完善，傳統(tǒng)的會計制度對之還不能完全適應(yīng)，迫切需要新的會計制度加以規(guī)范，否則會直接影響資產(chǎn)證券化的合法性，成為證券化的桎梏。
政府支持和稅收制度的障礙
在我國，由于《擔(dān)保法》明確規(guī)定禁止國家機(jī)關(guān)充當(dāng)擔(dān)保人，政府為住房抵押貸款進(jìn)行擔(dān)保存在實質(zhì)，在一定程度上加大了資產(chǎn)證券化的難度。另外，我國法律法規(guī)的不完善、銀行和證券業(yè)的分業(yè)經(jīng)營與管理等都會阻礙我國資產(chǎn)證券化的實行。
我國發(fā)展資產(chǎn)證券化的對策
擴(kuò)大市場需求
市場需求是資產(chǎn)證券化成功實施并發(fā)揮應(yīng)有作用的最終動力，而市場需求既取決于供給的有效性，又取決于投資者的類型及其特點。要保證我國順利引進(jìn)資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新形式，其供給重點不應(yīng)放在銀行不良資產(chǎn)上，而應(yīng)放在銀行基礎(chǔ)設(shè)施、期限較長的消費信貸資產(chǎn)上。另外還有銀行與信托投資公司持有的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)貸款，國有大中型企業(yè)的符合證券化質(zhì)量要求的資產(chǎn)。
完善相關(guān)法律法規(guī)體系
要推行資產(chǎn)證券化需要提供一系列的法律、法規(guī)及政策保障。首先，修訂《公司法》和《企業(yè)債券管理條例》，使SPV可以成為債券發(fā)行主體，允許SPV以發(fā)行債券的收入來向發(fā)起人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，從而使得資產(chǎn)轉(zhuǎn)移能夠?qū)崿F(xiàn)，真正達(dá)到破產(chǎn)隔離的效果。其次，修訂《合同法》以及《民法通則》，將合同權(quán)利轉(zhuǎn)讓由統(tǒng)一主義改為通知主義，降低資產(chǎn)證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的交易成本。
規(guī)范發(fā)展信用評估體系
對于目前國內(nèi)現(xiàn)有的一些金融中介機(jī)構(gòu)，政府應(yīng)該出臺相應(yīng)的規(guī)章制度，以便能夠規(guī)范這些中介結(jié)構(gòu)的運作。同時，可以考慮設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評級服務(wù)的機(jī)構(gòu)，參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)。以此來建立一個獨立、客觀、公正和透明的信譽(yù)評級體系。
適應(yīng)資產(chǎn)證券化的稅收會計制度
資產(chǎn)證券化成功的關(guān)鍵是能否解決資產(chǎn)證券過程涉及會計、稅收問題。因為稅收與會計制度的確立，是關(guān)系到各參與者收益與責(zé)任確認(rèn)的問題。稅收方面，制定合理的稅收政策，可以降低資產(chǎn)證券化的成本，提高投資者的積極性。會計方面，目前我國尚未出臺針對資產(chǎn)證券化交易的會計準(zhǔn)則，而傳統(tǒng)的會計方法已難以適應(yīng)資產(chǎn)證券化的復(fù)雜操作。
注重建立專業(yè)人才隊伍
資產(chǎn)證券化涉及金融、證券等諸多專業(yè)，需要大量的既有豐富理論知識，又有實踐操作技術(shù)和經(jīng)驗的專家。政府應(yīng)加大對資產(chǎn)證券化的研究投入，加大對現(xiàn)有的從業(yè)人員進(jìn)行培訓(xùn)力度。如可以考慮從發(fā)達(dá)國家或地區(qū)引進(jìn)專家，在借鑒外國經(jīng)驗的基礎(chǔ)上培養(yǎng)出一批專業(yè)人才。
參考文獻(xiàn)：
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3.李曉紅.淺談我國資產(chǎn)證券化問題[J].內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì)，2004
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化，余額寶，運作過程，發(fā)展前景
[中圖分類號]F832
1、資產(chǎn)證券化和余額寶的基本概念
1.1資產(chǎn)證券化的基本概念
資產(chǎn)證券化（asset securitization）的概念和實踐興起于20世紀(jì)70年代初期的美國，當(dāng)時住房抵押貸款（residential mortgage）被打包起來用于發(fā)行住房抵押貸款支持證券（pooled for the issuance of residential mortgage-backed securities）。在短短的30多年中，資產(chǎn)證券化市場已經(jīng)發(fā)展成為美國資本市場（capital market）一個主要的構(gòu)成部分。在資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的初期，證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)（underlying asset）只要住房抵押貸款的一種。而現(xiàn)在，幾乎任何金融資產(chǎn)（financial asset）――只要具有可預(yù)測和可回收的未來現(xiàn)金流（predictable and receivable future cash flow），都可被用于做資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。
資產(chǎn)證券化是在資本市場進(jìn)行直接融資的一種方式。與發(fā)行其他金融產(chǎn)品（例如債券及股票）類似，資產(chǎn)證券化發(fā)行人在資本市場交易中通過向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資。不同之處在于，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的還款來源是一系列未來可回收的現(xiàn)金流，產(chǎn)生這些現(xiàn)金流的資產(chǎn)可以作為基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品起到支持作用。因此，資產(chǎn)證券化的實質(zhì)是，出售未來可回收的現(xiàn)金流從而獲得融資。
1.2阿里巴巴余額寶的基本概念
2013年6月13日，，阿里巴巴集團(tuán)支付寶悄然上線“余額寶”類存款業(yè)務(wù)。然而，余額寶是什么？怎樣運作的？有什么樣的意義呢？
余額寶是由第三方支付平臺支付寶打造的一項余額增值服務(wù)。通過余額寶，用戶不僅能夠得到較高的收益，還能隨時消費支付和轉(zhuǎn)出，用戶在支付寶網(wǎng)站內(nèi)就可以直接購買基金等理財產(chǎn)品，獲得相對較高的收益，同時余額寶內(nèi)的資金還能隨時用于網(wǎng)上購物、支付寶轉(zhuǎn)賬等支付功能。轉(zhuǎn)入余額寶的資金在第二個工作日由基金公司進(jìn)行份額確認(rèn)，對已確認(rèn)的份額會開始計算收益。余額寶的優(yōu)勢在于轉(zhuǎn)入余額寶的資金不僅可以獲得較高的收益，還能隨時消費支付，靈活便捷。
2、資產(chǎn)證券化和余額寶的運作流程及其比較
2.1資產(chǎn)證券化的運作流程
2.1.1參與主體
一般而言，資產(chǎn)證券化的參與主體主要包括：發(fā)起人、特別目的的載體、信用增級機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、承銷商、服務(wù)商和受托人。
⑴發(fā)起人。資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（originator）是資產(chǎn)證券化的起點，是基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人，也是基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣方（seller）。發(fā)起人的作用首先是發(fā)起貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)，這是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)和來源，其次在于組建資產(chǎn)池（asset pool），將其轉(zhuǎn)移給SPV并實現(xiàn)破產(chǎn)隔離。
⑵特別目的的載體。特別目的載體（special purpose vehicle ，SPV）是以資產(chǎn)證券化為目的而特別組建的獨立法律主體，其資產(chǎn)是發(fā)起人轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)資產(chǎn)，負(fù)債則是發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。SPV介于發(fā)起人和投資者之間，是資產(chǎn)支持證券的真正發(fā)行人。
⑶信用增級機(jī)構(gòu)。信用增級機(jī)構(gòu)（credit enhancer）對SPV發(fā)行的證券提供額外信用支持，即信用增級。信用增級機(jī)構(gòu)由發(fā)起人或獨立的第三方來擔(dān)任。
⑷信用評級機(jī)構(gòu)。信用評級機(jī)構(gòu)對SPV發(fā)行的證券進(jìn)行信用評級。除了初始評級以外，信用評級機(jī)構(gòu)在該證券的證券存續(xù)期內(nèi)往往還需要對其業(yè)績情況進(jìn)行“追蹤”監(jiān)督，即使發(fā)現(xiàn)新的風(fēng)險因素，并做出升級、維持或降級的決定，以維護(hù)投資者的利益。
⑸承銷商。承銷商（underwriter）為證券的發(fā)行進(jìn)行促銷，以幫助證券成功發(fā)行。此外，在證券設(shè)計階段，作為承銷商的投資銀行還扮演著財務(wù)顧問的角色，運用其經(jīng)驗和技能形成一個既能在最大程度上保護(hù)發(fā)起人的利益又能為投資者接受的資產(chǎn)證券化方案。
⑹服務(wù)商。服務(wù)商（servicer）對資產(chǎn)項目及其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行監(jiān)理和保管：負(fù)責(zé)收取這些資產(chǎn)到期本金和利息，將其交付給受托人；對過期欠賬服務(wù)商進(jìn)行催收，確保資金及時、足額到位；定期向受托管理人和投資者提供有關(guān)特定資產(chǎn)組合的財務(wù)報告。服務(wù)商通常由發(fā)起人擔(dān)任，根據(jù)上述服務(wù)收費。
⑺受托人。受托人（trustee）托管基礎(chǔ)資產(chǎn)以及與之相關(guān)的一切權(quán)利，代表投資者行使如下職能：把服務(wù)商存入SPV賬戶中的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)付給投資者；對沒有立即轉(zhuǎn)付的款項進(jìn)行再投資；監(jiān)督證券化中交易各方的行為，定期審查有關(guān)資產(chǎn)組合情況的信息，確認(rèn)服務(wù)商提供的各種報告的真實性，并向投資者披露；公布違約事宜，并采取保護(hù)投資者利益的法律行為；當(dāng)服務(wù)商不能履行其職責(zé)時，替代服務(wù)商擔(dān)當(dāng)其職責(zé)。
2.1.2資產(chǎn)證券化運作一般流程
具體完成一次證券化交易，步驟一般如下：
⑴確定基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池。資產(chǎn)證券化的發(fā)起人在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過發(fā)起程序確定用來進(jìn)行證券化的資產(chǎn)。
⑵設(shè)立特別目的載體。特別目的載體（SPV）是專門為資產(chǎn)證券化而設(shè)立的一個特別法律實體，它是結(jié)構(gòu)性重組的核心實體。
⑶資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。將基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的地方轉(zhuǎn)移給SPV，這個轉(zhuǎn)移必須是真實出售，其目的是實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人之間的破產(chǎn)隔離。
⑷信用增級。為吸引投資者并降低融資成本，必須對作為資產(chǎn)證券化最終產(chǎn)品的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用增級，以提高所發(fā)行證券的信用級別。
⑸信用評級。信用評級機(jī)構(gòu)通過審查各種各樣合同和文件的合法性及有效性，給出評級結(jié)果。信用等級越高，表明證券的信用風(fēng)險越低，從而發(fā)行證券的成本越低。
⑹發(fā)售證券。信用評級完成并公布結(jié)果后，SPV將經(jīng)過信用評級的資產(chǎn)支持證券交給證券承銷商去承銷，可以采取公開公開發(fā)售或私募的方式。
⑺支付對價。SPV從證券承銷商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入，然后按事先約定的價格向發(fā)起人支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的價款，此時要優(yōu)先向其聘請的各專業(yè)機(jī)構(gòu)支付相關(guān)費用。
⑻管理資產(chǎn)池。SPV要聘請專門的服務(wù)商來對資產(chǎn)池進(jìn)行管理。
⑼清償證券。按照證券發(fā)行時說明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時、足額地向投資者償付本息。
2.2阿里巴巴余額寶的運作流程
阿里巴巴余額寶作為2013年最熱門的理財項目，它的運作與資產(chǎn)證券化有異曲同工之妙，具體如下：
2.2.1阿里金融收集閑散資金。這一步相當(dāng)于資產(chǎn)證券化的第一步：組建資產(chǎn)池。阿里巴巴支付寶已受到廣泛青睞，在支付寶頁面可以很好的開通、轉(zhuǎn)賬。人們將錢存入支付寶賬戶，但是支付寶賬戶的錢利息很低。因為支付寶不是銀行，金融監(jiān)管政策不允許支付寶給賬戶的錢發(fā)利息。于是，阿里金融推出了基于支付寶賬戶的“余額寶功能。”人們將錢從支付寶賬戶轉(zhuǎn)到“余額寶”，組建資產(chǎn)池。
2.2.2天弘基金公司。天弘基金對余額寶里的錢進(jìn)行管理、運用，相當(dāng)于特定目的的載體。
2.2.3資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。一旦人們把錢從支付寶賬戶轉(zhuǎn)到“余額寶”，支付寶公司就自動幫你把錢買成名為“天弘增利寶貨幣”的貨幣基金。實現(xiàn)了將余額寶的錢轉(zhuǎn)移到天弘基金公司的過程。
2.2.4信用評級、增級。天弘基金公司收到余額寶的資產(chǎn)后，將資產(chǎn)根據(jù)流動性，安全性等要求劃分為不同等級，進(jìn)行不同的投資。
2.2.5支付本息。通過這個過程“余額寶”里的錢就可以得到貨幣基金的收益，最終支付給投資者。同時支付寶還允許直接用“余額寶”的錢進(jìn)行消費。
3、資產(chǎn)證券化與余額寶的意義。
通過對證券證券化和余額寶的對比，總結(jié)出以下幾點共同意義：
3.1從發(fā)起人（阿里巴巴）的角度：1.增強(qiáng)了資產(chǎn)的流動性，提高了資本的使用效率。2.實現(xiàn)了低成本融資。
3.2從投資者的角度：1.降低了投資要求，擴(kuò)大了投資規(guī)模。2.有效利用了閑散資金。
3.3從證券市場和整個經(jīng)濟(jì)體的角度：3.3.1提供了新的投融資途徑。3.3.2提供了資產(chǎn)配置的有效性。3.3.3引領(lǐng)了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新潮流。
4、展望未來阿里巴巴余額寶的發(fā)展。
一直以來，貨幣基金以收益穩(wěn)定、靈活性接近活期儲蓄的獨特優(yōu)勢而備受投資者重視。與傳統(tǒng)貨幣基金相比，“余額寶”將基金公司的基金直銷系統(tǒng)前置到支付寶網(wǎng)站里，一元起買，購買方便，簡單。
與活期存款相比，活期存款利息只有0.35%，取出來的現(xiàn)金沒有多少利息。現(xiàn)在，普通消費者將錢放入“余額寶”，可以分得基金帶來的收益。相比來說，一般“余額寶”獲得收益更多。
從市場情況分析來看，這項創(chuàng)新激發(fā)了理財意識，使得大家有了投資理財?shù)母拍??！坝囝~寶”是互聯(lián)網(wǎng)金融的一小步，是整個基金行業(yè)的一大步。
盡管，“余額寶”有很多大家青睞的優(yōu)點，但是低風(fēng)險不是無風(fēng)險，信息披露、權(quán)責(zé)界定等工作都還需要進(jìn)一步完善。雖然具有先天優(yōu)勢，但要理想運營，還需要阿里巴巴能盡職監(jiān)督，保護(hù)投資者的利益。
在各方盡職努力完善這項業(yè)務(wù)，使其更成熟，更傾向于投資者利益時，互聯(lián)網(wǎng)金融效率將會更高。這種理財新興模式也將會成為未來金融業(yè)發(fā)展的方向。
參考文獻(xiàn)：
[1]黃嵩，魏恩遒，劉勇.資產(chǎn)證券化理論與案例[M].北京：中國發(fā)展出版社，2007：7-16.
[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)；盤活；證券化；融資
[中圖分類號]F832[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2012）52-0065-02
1資產(chǎn)證券化概述
1.1資產(chǎn)證券化基本概念
資產(chǎn)證券化（asset-backed securitization，ABS）起源可追溯到20世紀(jì)60年代末的美國。關(guān)于資產(chǎn)證券化的定義，許多學(xué)者都有過論述。目前國內(nèi)使用較為廣泛的定義是：資產(chǎn)證券化是指把缺乏流動性，但具有未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)集中起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土鲃拥淖C券，據(jù)以融通資金的過程。這種證券化是一種存量資產(chǎn)的證券化，通過證券化企業(yè)盤活了存量資源，取得了發(fā)展資金，降低了經(jīng)營風(fēng)險。
資產(chǎn)證券化這一概念包括以下三層含義：第一，證券化的“資產(chǎn)”是指那些缺乏流動性，但具有可預(yù)見未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)還應(yīng)具有某種同質(zhì)性，即具有一定的共同特征；第二，“證券化”指一種技術(shù)，這種技術(shù)可以被稱為一種加工或轉(zhuǎn)換技術(shù)，即通過這種技術(shù)可以對原有資產(chǎn)中的權(quán)益進(jìn)行加工轉(zhuǎn)換，然后傳遞給投資者。即將適合證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成證券的過程。第三，這些資產(chǎn)擔(dān)保證券是有資產(chǎn)收入支持的、并可以在市場上進(jìn)行流通和交易。資產(chǎn)擔(dān)保證券的收益來自于該項資產(chǎn)組合產(chǎn)生的收益，是一種具有穩(wěn)定收益的證券類憑證。投資者購買到這些資產(chǎn)擔(dān)保證券后，可以在市場上進(jìn)行買賣和交易。這里需要指出的是，資產(chǎn)證券化中的“資產(chǎn)”不僅包括資產(chǎn)負(fù)債表下的資產(chǎn)，還包括預(yù)期未來收益。
1.2資產(chǎn)證券化的基本原理
資產(chǎn)證券化有四項基本原理，即基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析、資產(chǎn)重組、風(fēng)險隔離和信用增級。第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析構(gòu)成資產(chǎn)證券化的核心原理，資產(chǎn)證券化表面上看是以資產(chǎn)為支撐的，而實際是以資產(chǎn)預(yù)期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐的，沒有預(yù)期的現(xiàn)金流就無法進(jìn)行資產(chǎn)證券化；第二，資產(chǎn)重組是運用一定方式和手段對資產(chǎn)進(jìn)行重新分割和組合，將基礎(chǔ)資產(chǎn)從整體資產(chǎn)中“剝離”出來，真實出售給特殊目的載體，然后進(jìn)行證券化操作，通過資產(chǎn)重組可以選擇出適合證券化的資產(chǎn)，并匯集組成一個資產(chǎn)池；第三，風(fēng)險隔離原理的核心內(nèi)容就是通過技術(shù)操作把基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險和原始權(quán)益人其他資產(chǎn)的風(fēng)險隔離開來，進(jìn)而提高資產(chǎn)證券化的效率，以及最大化資產(chǎn)證券化交易中參與各方的收益。風(fēng)險隔離機(jī)制是資產(chǎn)證券化特有的一項技術(shù)，也是與其他融資方式相比的優(yōu)勢所在；第四，信用增級是通過額外信用的引入，來分散證券化資產(chǎn)的整體風(fēng)險，繼而相應(yīng)分散投資者的風(fēng)險，提高證券化資產(chǎn)的信用級別的多種金融手段的總稱。資產(chǎn)支持證券發(fā)行必須經(jīng)過信用機(jī)構(gòu)的評級，其評估重點是基礎(chǔ)資產(chǎn)能否及時提供足額的現(xiàn)金流，以保證證券的定期支付能力。
2資產(chǎn)證券化的意義
2.1資產(chǎn)證券化為企業(yè)創(chuàng)造了一種新的融資渠道
資產(chǎn)證券化在股票和債券等傳統(tǒng)的融資渠道之外，為企業(yè)提供了又一重要的融資平臺，資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的融資工具可以為企業(yè)的融資難題提供有益的幫助，是拓寬融資渠道的有效補(bǔ)充。企業(yè)資產(chǎn)證券化既是對企業(yè)已有存量資產(chǎn)的優(yōu)化配置，又能在不增加企業(yè)負(fù)債或資產(chǎn)的前提下實現(xiàn)融資計劃，而且企業(yè)資產(chǎn)證券化特有的交易結(jié)構(gòu)和技術(shù)實現(xiàn)了企業(yè)與投資者之間的破產(chǎn)隔離。
2.2資產(chǎn)證券化降低了融資成本
證券化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重組后，實現(xiàn)了其信用風(fēng)險與公司的整體風(fēng)險相隔離；同時通過對證券化資產(chǎn)的信用增級，降低證券化資產(chǎn)的風(fēng)險水平，從而降低了融資成本。
2.3增加了證券資產(chǎn)的流動性
通過資產(chǎn)證券化，企業(yè)將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金流，有效地解決了企業(yè)資產(chǎn)流動性不足的問題。資產(chǎn)證券化能夠快速地將證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，并將其從原始權(quán)益人的經(jīng)營資產(chǎn)中移出，可以實現(xiàn)表外融資，擴(kuò)大了原始權(quán)益人的借款能力，原始權(quán)益人能夠較容易地從事其他投資機(jī)會。另外，資產(chǎn)證券化獲得的現(xiàn)金流還可以用來償還債務(wù)，降低資產(chǎn)負(fù)債率和利息費用，合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加股東財富。
2.4為投資者提供了新的投資渠道
當(dāng)前，我國境內(nèi)投資渠道還十分有限，大量資金集中在有限的投資市場，容易造成資產(chǎn)泡沫，不利于了國內(nèi)金融市場的平穩(wěn)發(fā)展。資產(chǎn)證券化無疑為投資者提供了新的投資渠道，在維護(hù)金融市場平穩(wěn)的同時，增加了投資者收益。
3資產(chǎn)證券化的參與主體及運作流程
3.1資產(chǎn)證券化的參與主體
資產(chǎn)證券化的參與主體主要包括：原始權(quán)益人、特殊目的主體（SPV）、信用增級機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、證券承銷商、服務(wù)機(jī)構(gòu)和受托人等。①原始權(quán)益人。原始權(quán)益人是基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的權(quán)益人，也是基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)出方。②特殊目的主體（SPV），特殊目的主體是資產(chǎn)支持證券的真正發(fā)行人，設(shè)立特殊目的主體的主要目的是為了實現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)的風(fēng)險隔離。③信用增級機(jī)構(gòu)。信用增級機(jī)構(gòu)對特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券提供額外的信用支持，即信用增級，以提高資產(chǎn)支撐證券的評級，保護(hù)投資者利益，并為此承擔(dān)資產(chǎn)證券化交易活動中的風(fēng)險。④信用評級機(jī)構(gòu)。信用評級機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行評級，以增強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)信心，保護(hù)投資者利益。⑤證券承銷商。證券承銷商負(fù)責(zé)銷售特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。⑥服務(wù)機(jī)構(gòu)。服務(wù)機(jī)構(gòu)主要對資產(chǎn)池的資產(chǎn)及其產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行管理。⑦受托人。受托人是投資者利益的代表，受托管理基礎(chǔ)資產(chǎn)以及對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行償付。
3.2企業(yè)資產(chǎn)證券化具體流程
在整個資產(chǎn)證券化過程涉及多家參與主體，每個主體發(fā)揮不同的左右，在經(jīng)過一系列的操作后，最終完成證券化。典型的資產(chǎn)證券化運作一般包括七個步驟：第一，原始權(quán)益人選擇擬證券化的基礎(chǔ)產(chǎn)，通過捆綁組合形成資產(chǎn)池；第二，設(shè)立特殊目的的載體SPV；第三，原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPV；第四，信用增級機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用增級；第五，信用評級機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用評級；第六，證券承銷商對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行設(shè)計，在此基礎(chǔ)上發(fā)行上市；第七，服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)現(xiàn)金流管理及償付有關(guān)費用。
4我國企業(yè)資產(chǎn)證券化實踐及探討
資產(chǎn)證券化有利于企業(yè)釋放資本，增加收益，拓寬融資渠道，緩解資金需求壓力，改善資本結(jié)構(gòu)，且資產(chǎn)證券化具有低融資成本、低風(fēng)險的優(yōu)勢，因此企業(yè)對于資產(chǎn)證券化有很強(qiáng)的需求。但由于我國的資產(chǎn)證券化起步較晚，企業(yè)資產(chǎn)證券化還處于試點階段，發(fā)展還不成熟，相關(guān)法律制度還不健全，因此目前在我國進(jìn)行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)還是十分有限。
目前我國的資產(chǎn)證券化在實踐中采取了兩條路線：①以銀監(jiān)會為主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化，包括CLD和MBS/RMBS；②以證監(jiān)會主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化，主要是SAMP（專項資產(chǎn)管理計劃）。目前信貸資產(chǎn)證券化在法律和實踐中都比較成熟，但是對于企業(yè)資產(chǎn)證券化，證監(jiān)會還處于一事一批的階段，還沒有明確的法律規(guī)范企業(yè)資產(chǎn)證券化。
就我國目前實際情況來看，可以用來證券化的資產(chǎn)主要是大型公共設(shè)施、大型公司應(yīng)收款等，這些資產(chǎn)在我國都有較大規(guī)模，有一定的統(tǒng)計規(guī)律，統(tǒng)計資料較完備，現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，信用級別比較高，所以比較適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化。而作為知識產(chǎn)權(quán)的無形資產(chǎn)，如版權(quán)、專利權(quán)、電視轉(zhuǎn)播權(quán)、有錢勘探資料等，雖然也具備了資產(chǎn)證券化的基本條件，但把此類資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化還存在諸多障礙，如權(quán)利人及其法律關(guān)系復(fù)雜，知識產(chǎn)權(quán)難以獨立帶來收益，及其固有的時間性、地域性、可復(fù)制性、不穩(wěn)定性等特點，都導(dǎo)致對投資者吸引力降低，因此知識產(chǎn)權(quán)證券化在我國尚不存在實施條件。
5結(jié)論
綜上所述，資產(chǎn)證券化可以有效地解決企業(yè)融資困境，但由于我國金融市場深度和廣度都十分不足，金融創(chuàng)新進(jìn)程緩慢嚴(yán)重影響了金融市場效率，不利于金融市場對實體經(jīng)濟(jì)的支持促進(jìn)作用。因此，現(xiàn)階段我國應(yīng)大力推動實施資產(chǎn)證券化工作，重點做好資產(chǎn)證券化的市場監(jiān)管和法律法規(guī)的建設(shè)工作，逐步規(guī)范資產(chǎn)證券化的實施程序，使其真正成為解決我國企業(yè)資金瓶頸的重要渠道。
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【關(guān)鍵詞】中國；資產(chǎn)證券化；動因
資產(chǎn)證券化最早產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代末，20世紀(jì)80年代后期達(dá)到鼎盛，2008年世界金融危機(jī)的導(dǎo)火索――美國次級房地產(chǎn)貸款――正是標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)物。雖然次級房貸引發(fā)了全球性金融危機(jī)，但必須注意的是，在全球范圍內(nèi)，以CDO為代表的資產(chǎn)證券化后端市場仍然保持了高速的增長。隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國金融領(lǐng)域創(chuàng)新步伐不斷加快，因此，中國資產(chǎn)證券化的相關(guān)問題日益受到國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，本文將對此問題進(jìn)行簡要的分析。
一、資產(chǎn)證券化概念
在對中國資產(chǎn)證券化問題簡要分析的開始，首先對資產(chǎn)證券化的概念加以界定。從資產(chǎn)證券化的流程出發(fā)對資產(chǎn)證券化進(jìn)行定義。資產(chǎn)證券化是指“貸款經(jīng)組合后被重新打包成證券并出售給投資者。與整筆貸款出售和部分參與相比，相似之處在于證券化提供了一種新的融資來源并可能將資產(chǎn)從貸款發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中剔除。不同之處在于證券化經(jīng)常用于很難直接出售的小型貸款的出售。”而歐洲投資銀行、美國證券交易委員會則認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是指它是指已有的金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為金融工具的過程或者是不標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)的債券的過程。更具一般意義的資產(chǎn)證券化定義，由Gardener（1991）所提出。他認(rèn)為資產(chǎn)證券化是指使資金供給者和資金需求者以金融市場為媒介，得以以部分或全部地匹配的一個過程或工具。
二、資產(chǎn)證券化的動因
資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新的主要形式之一，國內(nèi)外學(xué)者對其動因的研究已經(jīng)持續(xù)多年，形成以監(jiān)督技術(shù)假說、擔(dān)保假說、流動性假說為主的多種理論。監(jiān)督技術(shù)假說認(rèn)為，信息技術(shù)飛速發(fā)展，帶來監(jiān)督成本的減少，導(dǎo)致偏離于證券化的影響范圍，擴(kuò)展至銀行的抵押品貸款、消費品貸款等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)領(lǐng)域，造就了金融資產(chǎn)的證券化。該假說將資產(chǎn)證券化動因歸結(jié)于信息技術(shù)發(fā)展使得銀行將證券化作為應(yīng)對金融市場競爭的工具。以Benveniste and Berger（1986，1987），James（1989）等為代表的學(xué)者則認(rèn)為開展資產(chǎn)證券化的原因為，資產(chǎn)證券化是一種帕累托改進(jìn)。即風(fēng)險能夠通過適度的證券化過程，在不同投資者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，從而在不損害其他人的條件下，同時增加所有投資者的效用。他們的觀點因此被稱為“擔(dān)保假說”。而流動性假說代表人物Gorton and Haubrick（1990）認(rèn)為在表內(nèi)資產(chǎn)和表外資產(chǎn)質(zhì)量相同的前提下，一方面，銀行擁有較強(qiáng)的證券化能力，其所面臨的流動性風(fēng)險就低；另一方面，當(dāng)資產(chǎn)被證券化后，資產(chǎn)和負(fù)債的流動性錯配性較小，導(dǎo)致證券化成本減小，銀行提供流動性的能力增強(qiáng)。因此，證券化能夠降低流動性風(fēng)險的特性，成為銀行大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化的動機(jī)。除上述三種主要假說外，還存在著比較優(yōu)勢假說、道德風(fēng)險假說等理論從其他方面對資產(chǎn)證券化的動因進(jìn)行了闡述。
三、中國資產(chǎn)證券化概況
相較于歐美發(fā)達(dá)國家而言，我國資產(chǎn)證券化的起步較晚。2003年1月，信達(dá)公司與德意志銀行的合作，是我國資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的一次突破。2005年3月，以國務(wù)院正式批準(zhǔn)中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行為我國資產(chǎn)證券化試點單位為標(biāo)志，我國資產(chǎn)證券化事業(yè)快速發(fā)展的帷幕正式拉開。截至2011年12月30日，我國資產(chǎn)支撐債券總額為734.46億元，總數(shù)為達(dá)到80只，其中，未償還金額為14.29億元，未到期資產(chǎn)支撐債券數(shù)量為17只。相比較普通債券而言，我國資產(chǎn)證券化所發(fā)行的資產(chǎn)支撐債券所占比例還較低，僅占全部債券的0.12%。未到期資產(chǎn)支撐債券的比例則更低，僅為全部債券總額比重的0.01%?？傮w而言，目前我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀仍然處于起步階段，總體金額較小，證券化資產(chǎn)的種類較為單一，但是，隨著監(jiān)管部門對該領(lǐng)域的重視與支持，未來我國在該該領(lǐng)域的發(fā)展與創(chuàng)新有著廣闊的空間和樂觀的前景。
四、我國資產(chǎn)證券化進(jìn)一步發(fā)展的切入點
伴隨經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)金融化程度不斷加深，我國已初步具備資產(chǎn)證券化發(fā)展所需的宏微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)基礎(chǔ)。具體表現(xiàn)為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督、管理能力持續(xù)提升；商業(yè)銀行完成股份制改造，其擁有不良貸款剝離以及提高資產(chǎn)利用效率的愿望強(qiáng)烈；資產(chǎn)證券化所需資金來源，有我國居民的高儲蓄率作為保證。在以上利用基礎(chǔ)上，我國資產(chǎn)證券化進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵在于切入點的正確選擇。從理論上講，一項資產(chǎn)只要具有現(xiàn)金流穩(wěn)定獨立、可大量匯集、風(fēng)險可準(zhǔn)確度量以及有一定存量等特點，就能被用做資產(chǎn)證券化。從歐美發(fā)達(dá)國家看，用作資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)主要有住房抵押貸款、銀行信貸資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等幾類資產(chǎn)。現(xiàn)階段，適合我國進(jìn)行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)種類主要為住房按揭貸款和公用基礎(chǔ)設(shè)施收費。選擇以上兩種資產(chǎn)的原因主要有以下幾點：（1）住房按揭貸款擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金
流。住房按揭貸款按月償還的方式?jīng)Q定了該貸款資產(chǎn)擁有穩(wěn)定可測的現(xiàn)金流量，且購房者在貸款存續(xù)期間的還款分布十分均勻。（2）住房抵押貸款風(fēng)險低且易于估計。首先，住房抵押貸款由于有房產(chǎn)作為抵押物，因此相較于其他貸款，貸款損失風(fēng)險較小，其可根據(jù)貸款人的詳細(xì)情況進(jìn)行風(fēng)險評估，并且由于提前還款行為的可預(yù)測性，使得其風(fēng)險較為容易評估。（3）住房抵押貸款總量巨大，易于形成資產(chǎn)群。（4）公共基礎(chǔ)設(shè)施良好穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)效益、風(fēng)險較低，并且通過證券化的手段為公共基礎(chǔ)設(shè)施籌資，能夠節(jié)省財政開支，也無需特別的稅收優(yōu)惠政策，因此，公共基礎(chǔ)設(shè)施也是理想的證券化資產(chǎn)。
五、我國資產(chǎn)證券化的障礙與對策
雖然我國現(xiàn)階段已經(jīng)具備開展資產(chǎn)證券化的有利條件，但同時面臨諸多障礙。首先，在法律層面，我國現(xiàn)行《民法通則》規(guī)定當(dāng)資產(chǎn)證券化發(fā)起人必須征得債務(wù)人允許的情況下，才能將債權(quán)向第三方進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。這一規(guī)定很大程度上限制了債權(quán)轉(zhuǎn)讓這種高效、低成本轉(zhuǎn)讓方式的采用。同時，我國有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)還很不完善，在諸如“真實出售”的界定、SPV的設(shè)立及ABS發(fā)行等問題上，法律留有空白，使得資產(chǎn)證券化過程中，時常遭遇缺乏法律依據(jù)的尷尬。其次，目前由于我國以資信評級機(jī)構(gòu)為代表的金融中介行業(yè)還處于起步階段，與國外成熟的行業(yè)及機(jī)構(gòu)相比，存在缺乏科學(xué)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，機(jī)構(gòu)組織形式以及運作不規(guī)范等特點，大大降低了其所出具報告的可信度與影響力，無法滿足資產(chǎn)證券化的高要求。權(quán)威金融中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)重缺乏，構(gòu)成我國資產(chǎn)證券化工作順利發(fā)展的有一個障礙。最后，以歐美發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗看，機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成了資產(chǎn)證券市場的主要需求者，而現(xiàn)階段我國機(jī)構(gòu)投資者的稀缺也給資產(chǎn)證券化的發(fā)展夠成了嚴(yán)重障礙。為克服資產(chǎn)證券化在我國應(yīng)用的障礙，更好的利用資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新的產(chǎn)物為我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)，可以采取以下措施：（1）完善相關(guān)法律法規(guī)。國家應(yīng)該針對資產(chǎn)證券化的特殊要求制定新的法律法規(guī)，如按照資產(chǎn)證券化的大規(guī)模開展的要求，對《資產(chǎn)證券化法》、《公司法》等法律法規(guī)及其相關(guān)條款，進(jìn)行針對性的完善與修改，保證資產(chǎn)證券化工作在有法可依的條件下健康發(fā)展。（2）適當(dāng)開放資產(chǎn)證券化市場，增加需求。監(jiān)管部門可以尋找有利時機(jī)，向合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金、保險資金，開放資產(chǎn)證券化市場，從而增加資產(chǎn)證券化市場的需求。（3）我國應(yīng)加快以資產(chǎn)評估業(yè)、會計師事務(wù)所等行業(yè)為代表的金融中介行業(yè)的發(fā)展，制定統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，重點培育出數(shù)家權(quán)威的中介機(jī)構(gòu)，甚至可考慮由中國人民銀行或者實力雄厚的國家銀行、券商發(fā)起設(shè)立spv機(jī)構(gòu)，以滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的需要。
參 考 文 獻(xiàn)
[1]李揚(yáng)，王國剛，何德旭.中國金融理論前言II[M].北京：社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2001
關(guān)鍵詞：風(fēng)險管理;資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行
前言：信貸資產(chǎn)證券化是一種新型的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，是指將具有預(yù)期收益但是流通性較差的信貸資產(chǎn)經(jīng)過某種特定的組合來形成資產(chǎn)組，并通過證券發(fā)行的方式使其在金融市場中得以流通。這種新型的金融工具在我國發(fā)展的根基并不深，僅僅是最近幾年才頻繁出現(xiàn)的，但是，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有效的推動了我國資本市場的發(fā)展，在我國金融市場中發(fā)揮出了舉足輕重的作用，不過，隨之而來的，是許多風(fēng)險問題的出現(xiàn)。
一、信貸資產(chǎn)證券化特征
信貸資產(chǎn)證券化的主要特征有：（1）信貸資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)融資手段，通過特有信用增級技術(shù)的使用、相關(guān)交易機(jī)構(gòu)的構(gòu)建來吸引到大范圍的投資，從而保障融資的順利完成。（2）信貸資產(chǎn)證券化與債務(wù)融資和權(quán)益融資的表內(nèi)融資方式不同，它是一種表外融資方式。（3）信貸資產(chǎn)證券化與企業(yè)的整體自信狀況并不相關(guān)，它是將特定的資產(chǎn)組合作為融資依據(jù)的。（4）傳統(tǒng)融資方式是增量的證券化，信貸資產(chǎn)證券化卻表現(xiàn)出與之不同的存量證券化。（5）僅僅可以由特定的交易主體來保障信貸資產(chǎn)證券化的基本運作過程，該交易主體的定義為中介機(jī)構(gòu)，能夠?qū)⑵髽I(yè)和投資者聯(lián)系起來，它的經(jīng)營內(nèi)容和經(jīng)營行為都會受到法律的限制。
二、商業(yè)銀行實施信貸資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險分析
信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)本身的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，并且參與的主體較多，這就會帶來許多不確定因素的發(fā)生，主要表現(xiàn)為交易主體的收益或損失的不可預(yù)測。因此，商業(yè)銀行在開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的時候必須關(guān)注到這些潛在的風(fēng)險，要針對實際情況進(jìn)行充分分析，對其誘發(fā)原因進(jìn)行深入研究，只有保障了這些前提后，才能使風(fēng)險得以管控，達(dá)到業(yè)務(wù)收益最大化，有效優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
（一）來自市場的風(fēng)險。市場風(fēng)險指的是通貨膨脹、利率等市場因素帶來的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險。在商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，以下幾點的變動都可能帶來市場風(fēng)險，如權(quán)益資產(chǎn)的價格變動、信貸資產(chǎn)的價格變動、外匯價格的變動等。在發(fā)行初期，資產(chǎn)債券的收益便得以確定，資產(chǎn)債券的價格與利率呈現(xiàn)反相關(guān)，當(dāng)利率提高的時候，證券的價格會隨之降低，當(dāng)利率降低的時候，證券的價格反而會升高。通常，資產(chǎn)證券的期限越長，其受到利率等市場因素影響的風(fēng)險就會越突出。
（二）客戶信用帶來的風(fēng)險。通常會將信用風(fēng)險稱為違約風(fēng)險，這個概念指的是由于信貸證券化的參與主體不能按時履約，帶來其他參與主體可能承受的損失可能性增大，由于信貸資產(chǎn)證券化中的參與主體具有非常緊密的聯(lián)系，一旦任何一方參與主體不能按時履約或違反合約都會為整個資產(chǎn)證券化的過程帶來巨大的潛藏風(fēng)險。商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)證券化中是作為主要參與方而存在的，此外，它還擔(dān)任著信貸資產(chǎn)提供方的角色，因此，商業(yè)銀行往往會承擔(dān)著來自顯性和隱形兩方面的雙重風(fēng)險。
（三）提前償付風(fēng)險。提前償付風(fēng)險是由于利率下降或者其他原因，導(dǎo)致債務(wù)人在合同約定的還款期內(nèi)的還款金額超出了合約所規(guī)定的還款額度，進(jìn)而帶來了證券投資人預(yù)期收益的風(fēng)險。提前償付風(fēng)險通常也被稱為早償風(fēng)險。引起早償?shù)脑蛴性S多種，債務(wù)人經(jīng)濟(jì)情況改變或者利率發(fā)生變化都會帶來早償風(fēng)險。此外，根據(jù)還款額度的多少，具體將其分為了完全早償和部分早償兩種類型。
（四）法律漏洞方面的法律風(fēng)險。信貸資產(chǎn)證券化在我國是近幾年火熱開展起來的，并沒有非常長久的時間根基，因此，該領(lǐng)域的法律和制度尚未健全，這就會帶來一些法律條款變動、法律條文不明確、法律漏洞方面的問題，而這些問題都會使信貸資產(chǎn)證券化面臨著一定的風(fēng)險。此外，在商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的過程中，會出現(xiàn)許多的參與主體，參與主體間的權(quán)利、義務(wù)較為復(fù)雜，如果沒有健全的法律規(guī)范來約束，必然會導(dǎo)致風(fēng)險性增加，因此，完備的法律依托對于完善我國信貸資產(chǎn)證券化管理工作是十分必要的。
（五）信息不對稱風(fēng)險。信息的不對稱主體風(fēng)險這個概念中的主體主要是投資者及證券化企業(yè)、銀行發(fā)起人與債權(quán)人，這些主體之間會存在信貸信息即證券化資產(chǎn)的信息不對稱，從而帶來信息的不對稱風(fēng)險，此種風(fēng)險種類主要包括道德風(fēng)險和逆向選擇風(fēng)險，主要由于借款人在收益最大化的目標(biāo)下采取目標(biāo)申報虛假收益等措施，在這種情況下，會出現(xiàn)借款人在收益不能夠支付貸款本息的情況時違約的問題，從而導(dǎo)致銀行遭遇道德風(fēng)險的威脅。
（六）操作過程中的風(fēng)險。操作風(fēng)險大致可以分為兩類，一類是由于系統(tǒng)或人員等原因帶來的經(jīng)營風(fēng)險，一類是由于不完善的操作過程而帶來的風(fēng)險。操作風(fēng)險是能夠進(jìn)行人為控制的，對證券化業(yè)務(wù)本身的收益影響不大。操作風(fēng)險不僅僅來自于證券化業(yè)務(wù)操作行為的本身，也可能是由于對風(fēng)險識別度和經(jīng)營風(fēng)險的忽視而造成的。
三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險管理策略
任何事物都具有兩面性，這個問題在新事物的產(chǎn)生過程表現(xiàn)的尤為突出，信貸資產(chǎn)證券化過程中，也表現(xiàn)出了兩面性的特點。一方面，商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的有效開展，能夠帶動我國金融市場的創(chuàng)新，促進(jìn)我國金融結(jié)構(gòu)體系的完善和優(yōu)化，但是，隨之而來的風(fēng)險也會帶來不必要的損失，因此，加強(qiáng)風(fēng)險管理的必要性不言而喻。
（一）健立健全規(guī)范的行業(yè)法律。當(dāng)務(wù)之急是建立健全規(guī)范的證券行業(yè)管理法律，嚴(yán)格交易管理，從中國證券市場發(fā)展的現(xiàn)狀出發(fā)，吸收和借鑒國外先進(jìn)系統(tǒng)的證券法規(guī)體系，構(gòu)建全面系統(tǒng)的有中國特色的證券業(yè)法律體系，為不良資產(chǎn)證券化奠定良好的發(fā)展和環(huán)境基礎(chǔ);其次是在實踐中摸索總結(jié)，完善不良證券市場化的運行機(jī)制，強(qiáng)化其金融職能、拓展其應(yīng)用范圍;再次是充分考慮特殊情況的交易特征，引進(jìn)特殊的附加法律條款，完善不良資產(chǎn)證券化的法規(guī)構(gòu)成。
（二）加強(qiáng)監(jiān)管部門的執(zhí)法強(qiáng)度。政府的有效監(jiān)管對于信貸資產(chǎn)證券化的開展是十分有利的，因此，政府要逐步制定和完善相關(guān)新型金融業(yè)務(wù)的法律體系，從而使金融行業(yè)的市場行為走向規(guī)范化。由于信貸資產(chǎn)證券化運營過程中會涉及到相關(guān)領(lǐng)域的法律法規(guī)，其業(yè)務(wù)范圍和參與主體也較為復(fù)雜，因此，金融法律體系的改革勢在必行，這項工作不僅是信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)健康開展的前提，更是保障金融市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)。
（三）進(jìn)一步健全投資風(fēng)險方面的監(jiān)管體制。盡管信貸資產(chǎn)證券化能夠有效降低商業(yè)銀行的風(fēng)險，但是隨之而來的是金融市場風(fēng)險的增加，此外，資產(chǎn)證券大多被列為中長期融資產(chǎn)品的范疇，它的風(fēng)險會由于政策變動或市場變動等原因增大，因此，必須要將風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制和風(fēng)險提醒機(jī)制的建立和健全提上日程。在資產(chǎn)證券化工作中，會涉及到較為廣泛和復(fù)雜的主體，因此，風(fēng)險的可控性也相對較低。比較典型的例子便是美國的次貸危機(jī)，在相當(dāng)成熟的金融市場環(huán)境中，美國尚且發(fā)生了如此嚴(yán)重的風(fēng)險失控，這便提醒著相關(guān)單位要充分重視投資風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制的健全工作。除此之外，資產(chǎn)證券化之后會帶來與基礎(chǔ)資產(chǎn)的分離狀況，導(dǎo)致風(fēng)險的預(yù)警性大大降低，這時候，必須要強(qiáng)化風(fēng)險預(yù)警功能，相關(guān)單位要出臺新的監(jiān)管規(guī)劃以便對衍生工具的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警。
（四）完善信用網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。信用查詢網(wǎng)絡(luò)和信用評級體系對于金融市場的影響是巨大的。相關(guān)單位要針對市場現(xiàn)狀，指定起一套全國統(tǒng)一的信用等級評估標(biāo)準(zhǔn)，充分依托互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)這個平臺，進(jìn)行企業(yè)和個人信用信息的收集和評定，從而開發(fā)一套公開的查詢系統(tǒng)。同時政府還要充分利用各種手段，來增加全社會對信用評級的認(rèn)知程度。此外，要完善信貸資產(chǎn)證券化各參與主體的信息披露機(jī)制，從而有效提高相關(guān)業(yè)務(wù)的透明度，以商業(yè)銀行為例，要及時披露信貸資產(chǎn)的相關(guān)質(zhì)量信息，借款人要具備償付能力的真實證據(jù)，通過這些途徑來有效規(guī)避風(fēng)險。加大企業(yè)內(nèi)部的信用管理力度，有助于提高市場交易的信用程度。一方面，可以充分發(fā)揮信用的制約作用，減少因授信不當(dāng)導(dǎo)致無法按時履約，或因授信企業(yè)因未制定履約計劃而導(dǎo)致違約現(xiàn)象的出現(xiàn);另一方面，加強(qiáng)企業(yè)信用監(jiān)管，大大制約了一些企業(yè)和機(jī)構(gòu)的失信行為，使信用記錄不良的企業(yè)在各企業(yè)的客戶管理中被篩選掉，使其沒有市場活動的機(jī)會和空間。
（五）加強(qiáng)信息相實性。首先要加強(qiáng)監(jiān)管力度，保障交易市場和交易過程的透明性、公正性和公平性;其次要加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的職能作用，擴(kuò)大中介機(jī)構(gòu)的影響范圍，實現(xiàn)交易活動的全程監(jiān)督管理;同時要加強(qiáng)加快信息披露制度和信用評級制度的建設(shè)和完善，充分避免信息不對稱造成的各種道德風(fēng)險，通過信用評級體系加強(qiáng)交易主體的信用意識，保障不良資產(chǎn)的真實性和準(zhǔn)確性，保障證券公司信用狀況的真實性和客觀性。提高資產(chǎn)證券化的社會認(rèn)知度，普及資產(chǎn)證券化的理論和優(yōu)勢，吸引廣大投資者的積極和廣泛參與?，F(xiàn)在一些投資者缺乏對資產(chǎn)的全面科學(xué)理解，錯誤的將不良資產(chǎn)認(rèn)作是呆賬壞賬，認(rèn)為某些不良資產(chǎn)完全不具備收益可能和投資價值等等，必須從認(rèn)識角度提高不良資產(chǎn)的科學(xué)理解，明確現(xiàn)今流動性差的不良資產(chǎn)存在未來預(yù)期收益的可能。
結(jié)語：作為一項引人注目的金融創(chuàng)新成果，信貸資產(chǎn)證券化能夠在金融市場中發(fā)揮出巨大的作用。不過，我們也要看到信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險失控后帶來的嚴(yán)重后果。因此，我國要在有序開展商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的同時，關(guān)注到風(fēng)險管理的重要性，通過對相關(guān)領(lǐng)域研究的加強(qiáng)來達(dá)到金融市場平穩(wěn)健康發(fā)展的目的。
參考文獻(xiàn)：
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[2] 郭瑋，苑連霞，張海風(fēng).我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的探討[J].中國商貿(mào).2014（05）
【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 流動性
一、資產(chǎn)證券化定義
資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，稱為按揭支持證券（MBS），隨著可供證券化操作的基礎(chǔ)產(chǎn)品越來越多，出現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券（ABS）的稱謂。后來，由于混合型證券，即同時具有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì)的證券越來越多，干脆用CDOs概念代指證券化產(chǎn)品，并細(xì)分為 CLOs、CMOs、CBOs等產(chǎn)品。
二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀
2005年銀監(jiān)會正式頒布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，中國資產(chǎn)證券化的帷幕才由此開啟。在2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)時，監(jiān)管當(dāng)局出于對風(fēng)險的擔(dān)憂將該業(yè)務(wù)暫停。2014 年后，因為推動金融創(chuàng)新以及銀行業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量和去風(fēng)險的需求不斷攀升，監(jiān)管當(dāng)局重新開啟資產(chǎn)證券化的大門。中國銀行業(yè)資產(chǎn)證券化目前還處在起步階段，主要表現(xiàn)有：
（1）發(fā)行規(guī)模：截止到2015年11月20日，2015年已發(fā)行的資產(chǎn)證券化項目總計達(dá)到212個，總規(guī)模近4316.34億元。發(fā)行規(guī)模有限，占比債券市場僅占0.8%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，具有巨大的發(fā)展空間。
（2）政府干預(yù)方式：中國市場依賴政府政策文件干預(yù)，銀行特有的來自政府的隱性擔(dān)保，二級市場和資產(chǎn)定價的不完善，市場化尚未形成。
（3）投資參與者構(gòu)成：中國市場仍以傳統(tǒng)銀行為主導(dǎo)地位，風(fēng)險分散程度有限，仍集中在銀行業(yè)內(nèi)部。
（4）主要產(chǎn)品類型：中國市場的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要集中在對公貸款領(lǐng)域，且信用評級集中在投資級別，尚未實現(xiàn)多樣化。
因此，資產(chǎn)證券化作為銀行面對的一種新興創(chuàng)新產(chǎn)品，無論是在發(fā)展階段上，還是體量上，均處萌芽狀態(tài)，隨著市場的不斷深化，我們期待看到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國的實踐領(lǐng)域越走越遠(yuǎn)，產(chǎn)品不斷豐富，因為在深化金融市場改革的今天，資產(chǎn)證券化市場能給商業(yè)銀行帶來多種益處。
三、資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的益處
（1）降低融資成本。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生是商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)物。對傳統(tǒng)的具有固定現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)等進(jìn)行信用融資，拓展了籌資新渠道。資產(chǎn)證券化的過程可以緩解銀行或企業(yè)一級市場信貸可得性，并提升資本從投資者轉(zhuǎn)向借款人的效率，降低融資成本。
（2）增強(qiáng)盈利能力。作為資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行可以提前將未來的現(xiàn)金收入兌現(xiàn)為現(xiàn)期盈利，使得資產(chǎn)流動性得以提高，再將盤活的資金投資于其他可盈利項目，增加盈利性。同時，商業(yè)銀行也可以在資產(chǎn)證券化過程中扮演其他的角色，例如資金托管機(jī)構(gòu)，服務(wù)機(jī)構(gòu)等，擴(kuò)大其收益來源。
（3）緩解流動性風(fēng)險。商業(yè)銀行本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化過程中流動性的提供者和轉(zhuǎn)移者，它具有雙重功能，而增強(qiáng)資產(chǎn)的流動性是資產(chǎn)證券化的最終目的和動因。通過盤活資產(chǎn)，實現(xiàn)資金回籠，有利于改善貸款的可逆性，提高銀行整體的資產(chǎn)流動性。
資產(chǎn)證券化在給銀行業(yè)發(fā)展帶來諸多益處的同時，不可避免的會給商業(yè)銀行帶來的風(fēng)險，商業(yè)銀行在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過程中主要需要考慮以下幾個風(fēng)險：資產(chǎn)池風(fēng)險、證券結(jié)構(gòu)風(fēng)險、證券流動風(fēng)險、贖回風(fēng)險及利率風(fēng)險。
四、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展遇到的阻礙
配套設(shè)施建設(shè)尚不完善：
（1）會計準(zhǔn)則配套設(shè)施：目前階段，尚無正式的規(guī)章來明確規(guī)定適用的會計法則，《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》僅僅作為一個臨時性的規(guī)章制度，再加上不同會計師對其理解尚無法形成完全統(tǒng)一，在實際操作過程中難免會存在一些問題，尤其是關(guān)于能否出表的判斷上，往往會出現(xiàn)分歧。
（2）稅收規(guī)定配套設(shè)施：消除或盡量避免重復(fù)征稅是資產(chǎn)證券化稅制的核心?，F(xiàn)金流分配過程中除了承擔(dān)稅負(fù)外，需要支付包括承諾的優(yōu)先級和次級利息收入，服務(wù)費，托管費等。依據(jù)現(xiàn)有傳統(tǒng)稅法的一般規(guī)定，資產(chǎn)證券化過程中所有參與主體幾乎都負(fù)有納稅義務(wù)。針對利息收入等還面臨著雙重營業(yè)稅和所得稅的壓力。
（3）信息披露配套設(shè)施：目前僅4種類型基礎(chǔ)資產(chǎn)（個人汽車貸款，個人住房抵押貸款，棚戶區(qū)改造項目貸款，個人消費貸款）的明確信息披露指引，尚無法覆蓋所有的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，且尚未形成一套標(biāo)準(zhǔn)化的體系，仍需要進(jìn)一步完善。
二級市場流動性尚。2014年1月至2015年10月，資產(chǎn)支持證券的成交量僅為182.9億，其中以證監(jiān)會主管的ABS為主，且主要是在深交所進(jìn)行交易，銀行間市場沒有發(fā)生交易，上交所僅完成0.19億的銀監(jiān)會主管ABS項目。交易冷清，流動性幾近于零，占同期間內(nèi)總債券成交量僅約0.02%。
五、我國銀行業(yè)資產(chǎn)證券化市場發(fā)展建議
（一）允許銀行將不良資產(chǎn)證券化
在資產(chǎn)證券化的試點階段，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)均要求貸款機(jī)構(gòu)運用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來進(jìn)行證券化。銀行可以從優(yōu)質(zhì)貸款中獲得穩(wěn)定的利差收于，從而并不愿意將貸款打包證券化。如果允許讓銀行將部分不良資產(chǎn)證券化，將明顯提高其開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性。
（二）完善相應(yīng)的法律法規(guī)
中國開展證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)有9年多的時間，但是尚未建立起一套比較完善的規(guī)范資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律法規(guī)和會計條例，只有一些還未成為整理成系統(tǒng)的法律法規(guī)，因此政府應(yīng)該盡快建立起與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)和會計條例，簡化證券化的審批程序，讓資產(chǎn)證券化的發(fā)行更加標(biāo)準(zhǔn)化。
（三）風(fēng)險防范
中國政府應(yīng)該充分吸收美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，在大力發(fā)展證券化業(yè)務(wù)的同時做好風(fēng)險防控的工作。比如避免同一基礎(chǔ)資產(chǎn)的重復(fù)衍生，防止資產(chǎn)證券化鏈條變得過長。提高相關(guān)信息的披露，加強(qiáng)投資者對證券化產(chǎn)品的了解，增加其安全意識，同時對證券發(fā)行方進(jìn)行金融道德的深入教育。
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 互聯(lián)網(wǎng)金融 發(fā)展趨勢
前言
隨著社會發(fā)展進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)也呈現(xiàn)出了全新的發(fā)展態(tài)勢。在社會經(jīng)濟(jì)、文化以及科學(xué)信息技術(shù)水平不斷發(fā)展的帶動下，資產(chǎn)證券化已經(jīng)逐漸成為了我國社會金融產(chǎn)業(yè)眾多創(chuàng)新發(fā)展形式中最為主要的組成部分。但由于我國金融業(yè)的相關(guān)工作人員對資產(chǎn)證券化的研究經(jīng)驗尚淺，在具體工作開展的過程之中不可避免的就會出現(xiàn)一系列的弊端和問題。
一、簡析資產(chǎn)證券化
所謂資產(chǎn)證券化指的就是以一定的資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)組合作為特有的存在方式，以現(xiàn)金流作為最基本的交流技術(shù)支持，在指定消費人群之間發(fā)放可交易性證券的一種特有的融資形式。狹義的資產(chǎn)證券化最早出現(xiàn)于上個世紀(jì)七十年代的西方發(fā)達(dá)資本主義國家，而在我國當(dāng)今社會的發(fā)展進(jìn)程之中，金融產(chǎn)業(yè)中普遍存在風(fēng)險的證券化金融產(chǎn)品，就是在資產(chǎn)證券化狹義概念的基礎(chǔ)之上演變而來的[1]。
在我國，資產(chǎn)證券化的研究和發(fā)展最早開始于上個世紀(jì)的八十年代中期，發(fā)展到今天已經(jīng)有近四十年的歷史。經(jīng)過相關(guān)工作人員的積極探索和學(xué)習(xí)，我國金融業(yè)的資產(chǎn)證券化已經(jīng)取得了令人矚目的發(fā)展成就。但由于相關(guān)技術(shù)人員在資產(chǎn)證券化方面的研究時間較短、實踐經(jīng)驗尚淺，在具體工作開展的過程之中不可避免的就會出現(xiàn)一系列的問題。在當(dāng)今社會互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展背景下，如何才能更好的創(chuàng)新我國的資產(chǎn)證券化，逐漸受到了各界人士的廣泛關(guān)注。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融背景下資產(chǎn)證券化完善和創(chuàng)新的途徑
（一）提升資產(chǎn)證券化在法律法規(guī)方面的力度
在互聯(lián)網(wǎng)金融時代的發(fā)展背景下，想要更好的創(chuàng)新和完善金融資產(chǎn)的證券化，就要最大限度的提升法律法規(guī)方面的管理力度。相關(guān)部門的工作人員要在全面了解、有效結(jié)合國家金融行業(yè)資金流動以及證券市場發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)之上，設(shè)立有針對性的法律法規(guī)管理體系。
法律法規(guī)體系相關(guān)管理規(guī)定中的內(nèi)容要覆蓋，或者囊括金融證券資產(chǎn)的發(fā)行、上市、交易以及流通和貯藏等不同環(huán)節(jié)中涉及到的內(nèi)容。通過合同規(guī)條簽訂的監(jiān)督方式，將資產(chǎn)證券交易雙方在交易過程中應(yīng)當(dāng)享有的權(quán)利和履行的義務(wù)以書面文字的形式記錄下來，最終實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融社會發(fā)展背景下，資產(chǎn)證券化的飛速發(fā)展[2]。
（二）轉(zhuǎn)變管理理念，實現(xiàn)政府對資產(chǎn)證券化的參與性管理
政府的干預(yù)和管理一直以來都在我國金融行業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展過程中發(fā)揮著不可小覷的重要作用。金融證券的交易和流通工作能夠有序開展，在一定程度上取決于政府干預(yù)和管理能力水平的高低。為此。相關(guān)部門的工作人員如果想要更好的實現(xiàn)我國金融資產(chǎn)的證券化，就必須及時轉(zhuǎn)變政府在金融產(chǎn)業(yè)方面的管理理念。
必要時，政府相關(guān)部門的工作人員可以最大限度走出傳統(tǒng)管理方式的束縛，以平等的市場經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)流通參與人的身份和角色更加深入地融入到金融產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展過程之中。在完善我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)機(jī)制的同時，最大限度的避免市場信息扭曲以及市場經(jīng)濟(jì)資源浪費的現(xiàn)象發(fā)生。
（三）建立健全完善的資產(chǎn)評估和信用u價機(jī)制
最后，相關(guān)人員如果想要在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下全面地創(chuàng)新金融資產(chǎn)的證券化，就要采取更加科學(xué)有效的管理策略，建立更加完善的資產(chǎn)評估和信用評價機(jī)制。資產(chǎn)評估和信用評價體制的建立要以能夠切實符合我國金融市場實際發(fā)展現(xiàn)狀的條款規(guī)定作為最基本的評估依據(jù)，以規(guī)定簡潔精煉，但覆蓋內(nèi)容廣泛作為主要的發(fā)展模式。必要時，金融行業(yè)的工作人員還可以通過借鑒和學(xué)習(xí)國外先進(jìn)管理經(jīng)驗的方式，在國內(nèi)部分地區(qū)建立具有代表性和權(quán)威性的金融資信評估機(jī)構(gòu)，促進(jìn)和保障我國金融資產(chǎn)證券化的穩(wěn)定發(fā)展[3]。
三、結(jié)論
總而言之，資產(chǎn)證券化是在我國當(dāng)今社會不斷發(fā)展的必然趨勢，資產(chǎn)證券化也是我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平不斷提升的必然結(jié)果。只有金融產(chǎn)業(yè)的相關(guān)技術(shù)人員真正認(rèn)識到資產(chǎn)證券化在金融產(chǎn)業(yè)中的重要作用，才能樹立更加科學(xué)的認(rèn)知觀念，采取更加有效的應(yīng)對措施，及時轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新自身的發(fā)展理念，最終實現(xiàn)社會經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]李佳，羅明銘. 金融創(chuàng)新背景下的商業(yè)銀行變革――基于資產(chǎn)證券化創(chuàng)新的視角[J].財經(jīng)科學(xué)，2015，02：13-22.
資產(chǎn)證券化對會計處理提出了新的要求，為此，財政部了《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》，對各相關(guān)機(jī)構(gòu)在實施信貸資產(chǎn)證券化時的會計核算和相關(guān)內(nèi)容的披露，進(jìn)行了規(guī)范。但隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式展開，還會出現(xiàn)許多新情況和新問題，其會計規(guī)范將不斷走向成熟，并與國際會計慣例趨于一致。
重視資本監(jiān)管
資產(chǎn)證券化對傳統(tǒng)會計的沖擊，其核心主要表現(xiàn)在會計確認(rèn)方面，即資產(chǎn)證券化應(yīng)作為一項有擔(dān)保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理，還是應(yīng)確認(rèn)為一項銷售業(yè)務(wù)而作表外處理。該問題之所以關(guān)鍵，在于金融企業(yè)實行資產(chǎn)證券化目的，很大程度上在于將銀行資產(chǎn)以“真實出售”的方式，轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，減少銀行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，從而在不增加資本的情況下，提高資本充足率。
當(dāng)然，如果風(fēng)險確實得以轉(zhuǎn)移，銀行就無須再為這部分資產(chǎn)計提監(jiān)管資本；但若還保留了相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險，就須計提相應(yīng)的監(jiān)管資本。事實上，目前大多數(shù)國家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。
傳統(tǒng)上使用“風(fēng)險與報酬分析法”對資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，但該方法在資產(chǎn)證券化條件下，會存在由于概念內(nèi)涵不一致，而不能夠全面反映由于金融工具的發(fā)展，使風(fēng)險與報酬有效分解的狀態(tài)，同時過于依賴獲得資產(chǎn)的交易順序等問題，難以適應(yīng)越來越復(fù)雜化的金融環(huán)境。
面對環(huán)境壓力，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會第125號財務(wù)會計準(zhǔn)則(SFAS-No1125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)以及債務(wù)解除的會計處理》，突破了傳統(tǒng)的會計處理方法，而采用“金融合成分析法”，把著眼點放在資產(chǎn)的控制權(quán)上，沒有像以前那樣強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)和風(fēng)險。它的原則是，誰控制了資產(chǎn)，誰就該將資產(chǎn)記錄于其資產(chǎn)負(fù)債表上，不管誰對該資產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險，除非誰承擔(dān)風(fēng)險的問題，成為判斷誰是資產(chǎn)控制者的實質(zhì)因素。
顯然，金融合成分析法將轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)讓所附條件分別進(jìn)行處理，對“控制”、“風(fēng)險”、“收益”進(jìn)行相對獨立的反映，使對證券化交易的會計反映更加全面，對證券化交易實質(zhì)的揭示更加準(zhǔn)確。正由于“金融合成分析法”存在這些優(yōu)點，該方法也逐漸被國際會計準(zhǔn)則委員會認(rèn)同，并為大多數(shù)國家所接受。
在“金融合成分析法”下，“控制”標(biāo)準(zhǔn)的使用更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售，而進(jìn)行表外處理，并對由此產(chǎn)生的新金融工具(金融合約)及時加以確認(rèn)和計量，實現(xiàn)表外處理(或表外附注形式披露)表內(nèi)化。
詳盡披露信息
由于在資產(chǎn)證券化過程中，復(fù)雜的合約安排能使資產(chǎn)的控制權(quán)與風(fēng)險、收益分離，并以各種相互獨立的衍生金融工具為載體，分散給不同持有方，為了揭示投資風(fēng)險，應(yīng)對證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進(jìn)行合理披露，應(yīng)在重視表內(nèi)列報的基礎(chǔ)上，重視表外披露。
鑒于此，國際會計準(zhǔn)則委員會對資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡規(guī)定，在IAS-No139中指出：“如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購協(xié)議，則應(yīng)就發(fā)生在當(dāng)前財務(wù)報告期的這些交易，和發(fā)生在以前財務(wù)報告期的交易形成的剩余留存利息，進(jìn)行單獨披露，披露的內(nèi)容包括:(1)這些交易的性質(zhì)和范圍，包括相關(guān)擔(dān)保的說明、有關(guān)用于計算新利息和留存利息公允價值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息。(2)金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)?！?/p>
除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外，IASC還鼓勵企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍、相聯(lián)系的風(fēng)險、所服務(wù)的經(jīng)營目的和評述等相關(guān)信息。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會也對證券化資產(chǎn)的披露做出規(guī)定，SFAS-No1140新的披露準(zhǔn)則不僅要求企業(yè)披露有關(guān)資產(chǎn)證券化有關(guān)的會計政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價值的關(guān)鍵假設(shè)，及公允價值對關(guān)鍵假設(shè)變動的敏感程度，還要求企業(yè)披露以下內(nèi)容:(1)靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預(yù)計的損失；(2)反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化，可能對保留權(quán)益的公允價值減低的重點測試；(3)本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量；(4)轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中，期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失。
資產(chǎn)證券化對會計處理提出了新的要求，為此，財政部了《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》，對各相關(guān)機(jī)構(gòu)在實施信貸資產(chǎn)證券化時的會計核算和相關(guān)內(nèi)容的披露，進(jìn)行了規(guī)范。但隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式展開，還會出現(xiàn)許多新情況和新問題，其會計規(guī)范將不斷走向成熟，并與國際會計慣例趨于一致。
重視資本監(jiān)管
資產(chǎn)證券化對傳統(tǒng)會計的沖擊，其核心主要表現(xiàn)在會計確認(rèn)方面,即資產(chǎn)證券化應(yīng)作為一項有擔(dān)保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理,還是應(yīng)確認(rèn)為一項銷售業(yè)務(wù)而作表外處理。該問題之所以關(guān)鍵，在于金融企業(yè)實行資產(chǎn)證券化目的，很大程度上在于將銀行資產(chǎn)以“真實出售”的方式，轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，減少銀行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，從而在不增加資本的情況下，提高資本充足率。
當(dāng)然，如果風(fēng)險確實得以轉(zhuǎn)移，銀行就無須再為這部分資產(chǎn)計提監(jiān)管資本；但若還保留了相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險，就須計提相應(yīng)的監(jiān)管資本。事實上，目前大多數(shù)國家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。
傳統(tǒng)上使用“風(fēng)險與報酬分析法”對資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，但該方法在資產(chǎn)證券化條件下，會存在由于概念內(nèi)涵不一致，而不能夠全面反映由于金融工具的發(fā)展，使風(fēng)險與報酬有效分解的狀態(tài),同時過于依賴獲得資產(chǎn)的交易順序等問題，難以適應(yīng)越來越復(fù)雜化的金融環(huán)境。
面對環(huán)境壓力，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會第125號財務(wù)會計準(zhǔn)則(SFAS-No1125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)以及債務(wù)解除的會計處理》，突破了傳統(tǒng)的會計處理方法，而采用“金融合成分析法”，把著眼點放在資產(chǎn)的控制權(quán)上,沒有像以前那樣強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)和風(fēng)險。它的原則是,誰控制了資產(chǎn),誰就該將資產(chǎn)記錄于其資產(chǎn)負(fù)債表上,不管誰對該資產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險,除非誰承擔(dān)風(fēng)險的問題，成為判斷誰是資產(chǎn)控制者的實質(zhì)因素。
顯然,金融合成分析法將轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)讓所附條件分別進(jìn)行處理,對“控制”、“風(fēng)險”、“收益”進(jìn)行相對獨立的反映,使對證券化交易的會計反映更加全面,對證券化交易實質(zhì)的揭示更加準(zhǔn)確。正由于“金融合成分析法”存在這些優(yōu)點，該方法也逐漸被國際會計準(zhǔn)則委員會認(rèn)同，并為大多數(shù)國家所接受。
在“金融合成分析法”下，“控制”標(biāo)準(zhǔn)的使用更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售，而進(jìn)行表外處理,并對由此產(chǎn)生的新金融工具(金融合約)及時加以確認(rèn)和計量,實現(xiàn)表外處理(或表外附注形式披露)表內(nèi)化。
詳盡披露信息
由于在資產(chǎn)證券化過程中,復(fù)雜的合約安排能使資產(chǎn)的控制權(quán)與風(fēng)險、收益分離,并以各種相互獨立的衍生金融工具為載體,分散給不同持有方,為了揭示投資風(fēng)險,應(yīng)對證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進(jìn)行合理披露，應(yīng)在重視表內(nèi)列報的基礎(chǔ)上，重視表外披露。
鑒于此,國際會計準(zhǔn)則委員會對資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡規(guī)定,在IAS-No139中指出：“如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購協(xié)議,則應(yīng)就發(fā)生在當(dāng)前財務(wù)報告期的這些交易，和發(fā)生在以前財務(wù)報告期的交易形成的剩余留存利息，進(jìn)行單獨披露,披露的內(nèi)容包括:(1)這些交易的性質(zhì)和范圍,包括相關(guān)擔(dān)保的說明、有關(guān)用于計算新利息和留存利息公允價值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息。(2)金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)。”
除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外,IASC還鼓勵企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍、相聯(lián)系的風(fēng)險、所服務(wù)的經(jīng)營目的和評述等相關(guān)信息。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會也對證券化資產(chǎn)的披露做出規(guī)定,SFAS-No1140新的披露準(zhǔn)則不僅要求企業(yè)披露有關(guān)資產(chǎn)證券化有關(guān)的會計政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價值的關(guān)鍵假設(shè)，及公允價值對關(guān)鍵假設(shè)變動的敏感程度,還要求企業(yè)披露以下內(nèi)容:(1)靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預(yù)計的損失；(2)反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化，可能對保留權(quán)益的公允價值減低的重點測試；(3)本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量；(4)轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中，期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失。
證券資本化最受益的是銀行，其次是券商，也包括一些基金公司和信托公司，甚至為券商開辟了新的“生財”之道
中國資產(chǎn)證券化進(jìn)程繼續(xù)加速，繼上月資產(chǎn)支持票據(jù)問世后，信貸資產(chǎn)證券化閘門再度開啟。重啟信貸資產(chǎn)證券化試點后由國家開發(fā)銀行（下稱“國開行”）發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）成為規(guī)模最大的一支，52家金融機(jī)構(gòu)組成的超級承銷團(tuán)將為此次發(fā)行護(hù)航。
很多人可能覺得這個概念太專業(yè)了，如何看它呢？舉一個形象的例子，例如在近兩年的房地產(chǎn)市場中，中國的小地產(chǎn)商本身沒有資金，而且也無法從銀行那里貸到款，甚至連地錢都付不起，怎么辦呢？這些小地產(chǎn)商就直接找信托。而信托其實就是個銀行的替代品，你從銀行貸不到款，信托可以貸給你，當(dāng)然要對籌資方的房地產(chǎn)項目考察測算再決定。但是我的貸款利息比銀行高不少，比如達(dá)到了20%，而且貸給你的錢，還需要監(jiān)管。如此看來，不管利息如何高，總會有一些小地產(chǎn)商急需錢，于是就貸了。那信托自然和銀行脫不了關(guān)系，兩機(jī)構(gòu)互買互賣，銀行中間可白賺2%，當(dāng)然，信托以7%的利息成本拿到的這筆錢，以20%的利息貸給小地產(chǎn)商，賺取中間的大額差價。
所謂的信貸資產(chǎn)證券化其實只是在上面那個例子再加一個環(huán)節(jié)。如購買銀行理財產(chǎn)品的客戶可能要求最小的一份是5萬元，如現(xiàn)在用通過發(fā)行證券的方式，就能打的更碎，那你也許500元就能買了。也就是說，證券化是指錢的來源上更廣泛，全民參與。
如此一來，它信貸資本化的利好和缺陷就顯現(xiàn)出來了，信貸本身的質(zhì)量問題造成不良貸款。比如說原來的按揭貸款都是銀行來發(fā)放的，所以銀行會去調(diào)查，申請按揭客戶的資信情況。但是現(xiàn)在是由投行來承銷資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，投資者最終所面對的是非常復(fù)雜的，難以看懂的投資工具。所以說資產(chǎn)證券化以后的產(chǎn)品變成一種對投資者來固定收益類的產(chǎn)品，看上去似乎很美，但是實際上并非如此。
看似全民參與，但證券資本化最受益的是銀行，其次是券商，也包括一些基金公司和信托公司，券商、信托等金融機(jī)構(gòu)亦可以由此增加業(yè)務(wù)來源，開辟了新的“生財”之道。但盡管存在上述利好，亦有部分國內(nèi)學(xué)者擔(dān)憂此次擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點可能引發(fā)金融風(fēng)險，甚至稱其為“雙刃劍”。但是，切不可忘記2008年美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，其很大程度上就是由于信貸資產(chǎn)證券化過度且監(jiān)管缺失所導(dǎo)致。
當(dāng)然，任何金融創(chuàng)新都有風(fēng)險隱患，不能因噎廢食，關(guān)鍵是如何控制風(fēng)險，趨利避害。如此，我國信貸資產(chǎn)證券化的試行，才能真正產(chǎn)生的效應(yīng)。而不是給系統(tǒng)金融風(fēng)險的形成，無意埋下一只地雷。無論無何，此次重啟銀資產(chǎn)證券化是實事求是，是以控制風(fēng)險為前提的。對中國金融業(yè)來說，或許是一個福音，正因為此，各個金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)緊急行動起來，搶占先機(jī)。
簡單來說，資產(chǎn)證券化是發(fā)行人以抵押貸款、信用卡應(yīng)收款和租賃應(yīng)收款等資產(chǎn)上的未來現(xiàn)金流量收取權(quán)作為擔(dān)保，發(fā)行證券進(jìn)行融資的一種方式。
資產(chǎn)證券化始于20世紀(jì)70年代美國國民抵押貸款協(xié)會進(jìn)行的抵押貸款的打包出售。80年代以后，證券化逐步由抵押貸款擔(dān)保證券（MBS）發(fā)展到資產(chǎn)支撐證券（ABS），證券化對象也逐步擴(kuò)展到汽車貸款、信用卡應(yīng)收款、租賃應(yīng)收款等金融資產(chǎn)。如今，全球資產(chǎn)證券化的總量已近7萬億美元。
盡管資產(chǎn)證券化的對象多種多樣，具體協(xié)議和安排也各有特點，其業(yè)務(wù)流程卻基本相同。即組建資產(chǎn)池――設(shè)立特殊目的實體（SPE）――把資產(chǎn)真實出售給SPE――對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級――信用評級――發(fā)行證券。其中，設(shè)立SPE和將資產(chǎn)出售給SPE是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心，因為其直接關(guān)系到交易的性質(zhì)（真實銷售還是擔(dān)保融資），從而帶來不同的財務(wù)后果（表內(nèi)還是表外融資）。同時，由于具體證券化安排和所構(gòu)建的SPE的法律特征不同，可能存在出讓方對證券化資產(chǎn)和證券的后續(xù)介入。如后續(xù)服務(wù)、追索權(quán)、回購協(xié)議、簽發(fā)或者持有的期權(quán)和抵押品擔(dān)保等。這些后續(xù)介入?yún)f(xié)議的具體條款，同樣關(guān)系到證券化交易的性質(zhì)（真實銷售還是擔(dān)保融資），從而帶來不同的財務(wù)后果（表內(nèi)還是表外融資）。
資產(chǎn)證券化的真實動機(jī)
表面上看，發(fā)行人實施資產(chǎn)證券化是為了增強(qiáng)其資產(chǎn)的流動性。但僅僅增強(qiáng)流動性，似乎并不能充分解釋為什么資產(chǎn)證券化得到如此迅猛的發(fā)展。因為發(fā)行人中不乏通用電氣等高信用等級的公司，而這些發(fā)行人資產(chǎn)的流動性一般情況下不存在問題。那么其進(jìn)行資產(chǎn)證券化的動機(jī)究竟是什么呢？
事實上，大多數(shù)發(fā)行人進(jìn)行資產(chǎn)證券化的會計目標(biāo)在于，通過一系列協(xié)議安排和交易的構(gòu)建，使證券化資產(chǎn)的出售獲得表外處理的結(jié)果，歸根結(jié)底是為了獲取財務(wù)上的利益。具體來說，通過出售其在抵押貸款等資產(chǎn)上的投資進(jìn)行表外融資，而非通過發(fā)行新的權(quán)益和債務(wù)證券、或者將抵押貸款再抵押以獲取貸款進(jìn)行表內(nèi)融資，資產(chǎn)證券化為發(fā)行人帶來了如下財務(wù)利益：
（一）弱化發(fā)行人自身信用評級的影響，從而降低籌資成本，并且可能取得一些服務(wù)和出售收益。發(fā)行人通過第三方擔(dān)保（外部信用增強(qiáng)手段）和信用增級（即具有高級/次級結(jié)構(gòu)安排特征的證券化，回購協(xié)議、遠(yuǎn)期承諾和期權(quán)等內(nèi)部信用增強(qiáng)手段），可以使資產(chǎn)化證券的信用等級高于其自身的信用等級，從而降低籌資成本。同時，降低了發(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債比例，為進(jìn)一步降低籌資成本打下了基礎(chǔ)。這一點對于自身信用評級不高的中國金融機(jī)構(gòu)來說尤其具有吸引力。
例如，某金融機(jī)構(gòu)自身信用評級為A，資產(chǎn)負(fù)債表上現(xiàn)有信用評級分別為AA,BBB和B的抵押貸款資產(chǎn)各1000萬元。如果需要籌集進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)所需資金，該金融機(jī)構(gòu)有三種選擇：1、發(fā)行長期債券；2、以抵押貸款再抵押獲得借款；3、資產(chǎn)證券化。由于其信用等級為A，其長期債券和再抵押借款的籌資成本不可能達(dá)到AAA信用等級的水平。但是通過對其資產(chǎn)實施一系列證券化安排和信用增級，由其AA和BBB級抵押貸款支持的證券則有可能獲得AAA信用評級（由于采用內(nèi)部信用增級手段，原B級抵押貸款的評級可能會下降，一般稱之為“剩余資產(chǎn)”），從而降低籌資成本。在扣除相關(guān)費用和由此產(chǎn)生的新金融負(fù)債后，發(fā)行人還可能獲得服務(wù)收益和出售收益。這樣，出讓方在整體風(fēng)險并未增加的情況下，獲得了更低的籌資成本。在某種程度上，有點兒類似于“田忌賽馬”。
（二）釋放金融機(jī)構(gòu)資本金，增強(qiáng)發(fā)行人盈利能力。由于巴塞爾協(xié)議的約束，金融機(jī)構(gòu)在資本金一定的情況下，資產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)展的能力受到限制，盈利能力也會受到很大影響。仍以上例為例，假設(shè)該金融機(jī)構(gòu)的資本金恰好為240萬元（3000×8％），那么3000萬元的抵押貸款資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到巴塞爾協(xié)議規(guī)定的資本充足率的上限。通過實施資產(chǎn)證券化以后，該金融機(jī)構(gòu)可以釋放大約160萬元（2000×8％）的資本金，從而能夠在不增加資本金的情況下拓展資產(chǎn)，提高權(quán)益報酬率。這一點也正是資產(chǎn)證券化對信用評級較高、流動性好的金融機(jī)構(gòu)同樣具有吸引力的原因。當(dāng)然，釋放資本金的潛力隨著資產(chǎn)證券化的規(guī)模不斷擴(kuò)大，會呈現(xiàn)出逐步遞減的趨勢。但是，對于中國金融機(jī)構(gòu)來說，更為重要的一點是：釋放出來的資本金可以發(fā)展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而進(jìn)一步降低其整體風(fēng)險水平，而不是僅僅依靠增加資本金一條途徑（“資本金饑渴癥”）來改善資產(chǎn)質(zhì)量。
（三）克服了傳統(tǒng)的整體出售的流通性缺陷。傳統(tǒng)的應(yīng)收賬款和抵押貸款整體出售時，發(fā)行人很難在市場上找到投資目標(biāo)與待出售資產(chǎn)池期限、金額、信用級別和收益率等特征相一致的投資者。最終可能被迫折價出售。另外，整個資產(chǎn)池的信用保障措施和信用評級工作也很難完成。通過將待出售資產(chǎn)池與發(fā)行人隔離，并化整為零分解為小額的不同期限，收益率和信用等級的證券，大大增強(qiáng)了待出售資產(chǎn)的流通性，不僅有利于出售（可以吸引大量中小投資者），而且還有可能因此獲得溢價收入。
（四）不同法律、稅收和會計準(zhǔn)則等制度環(huán)境下潛在的財務(wù)報表和稅收收益。各國的法律、稅收制度和會計制度環(huán)境各不相同，資產(chǎn)證券化能夠在有的國家?guī)眍~外的財務(wù)和稅收收益，在另一些國家也許就不行。
需要注意的是：資產(chǎn)證券化雖然能夠給出讓方帶來如上所述的各種好處，但其在一定程度上存在“劣幣驅(qū)逐良幣”效應(yīng)，即優(yōu)良貸款首先被證券化，劣質(zhì)貸款仍會保留在出讓方的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的情況。因此發(fā)行人必須保證新增貸款的質(zhì)量，否則長期盈利能力將受到影響。
對于投資人來說，由于發(fā)行人通過第三方擔(dān)保（外部信用增強(qiáng)手段）和信用增級（即具有高級/次級結(jié)構(gòu)安排特征的證券化，回購協(xié)議、遠(yuǎn)期承諾和期權(quán)等內(nèi)部信用增強(qiáng)手段），將證券化資產(chǎn)分割為單位較小，期限多樣，收益率和信用評級不同的多種組合的證券出售，投資人可以根據(jù)自己的需要選擇期限，金額，信用等級和收益率與其投資目標(biāo)相一致的證券組合。這一點也正是資產(chǎn)支持證券受到中小投資者歡迎的主要因素之一。
資產(chǎn)證券化的國際會計準(zhǔn)則
美國關(guān)于資產(chǎn)證券化的會計處理主要在SFAS140《金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)消除的會計處理》中進(jìn)行規(guī)范；國際會計準(zhǔn)則中沒有單獨就資產(chǎn)證券化制定會計準(zhǔn)則，主要在IAS39《金融工具確認(rèn)和計量》中進(jìn)行規(guī)范。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中關(guān)鍵的步驟是證券化安排和SPE構(gòu)建能否實現(xiàn)真實銷售，以達(dá)到發(fā)行人實現(xiàn)表外融資的目的。體現(xiàn)在會計處理上，首當(dāng)其沖的是證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)和SPE的合并這兩個原則問題。SFAS140 和 IAS39對這兩個問題所作的會計規(guī)范的基本指導(dǎo)思想是相同的，簡要如下：
關(guān)于金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)：由財務(wù)會計概念公告中風(fēng)險與報酬法過渡到了金融成份分析法。風(fēng)險與報酬法以某項資產(chǎn)上的風(fēng)險和報酬是否轉(zhuǎn)移為標(biāo)準(zhǔn)判斷一項資產(chǎn)是否應(yīng)該終止確認(rèn)；金融成份分析法（由FASB提出，IASC未明確提出其理論基礎(chǔ)）通過承認(rèn)金融資產(chǎn)的可分割性，認(rèn)為資產(chǎn)的各個組成部分在理論上都可以作為獨立的項目進(jìn)行確認(rèn)和計量，并且以資產(chǎn)的控制權(quán)為標(biāo)準(zhǔn)來判斷一項資產(chǎn)的全部或者部分終止確認(rèn)。
關(guān)于SPE的合并：FASB引入合格特殊目的實體（QSPE）概念，并結(jié)合企業(yè)合并的相關(guān)準(zhǔn)則判斷是否需要合并。如果一個SPE符合QSPE的標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)被納入發(fā)起人及其附屬機(jī)構(gòu)的財務(wù)報表的合并范圍。IASB未明確提出QSPE，強(qiáng)調(diào)的仍是以控制權(quán)的轉(zhuǎn)移與否決定應(yīng)否合并，與其關(guān)于企業(yè)合并的會計準(zhǔn)則規(guī)定相同。在第12號解釋公告（SIC12）――《特殊目的企業(yè)的合并》中就指出：“如果公司與特殊目的實體之間關(guān)系的實質(zhì)表明特殊目的實體是由公司控制的，則公司應(yīng)合并特殊目的實體。”解釋公告中還談到“對另一實體擁有控制權(quán)需要具備指導(dǎo)或支配其決策活動的能力，無論這種權(quán)力是否確實被使用。”
當(dāng)然，解決這兩個原則性問題后，F(xiàn)ASB和IASC還制定了詳細(xì)的規(guī)則來指導(dǎo)這兩個基本原則問題的應(yīng)用，并且規(guī)定原則上所有的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債應(yīng)當(dāng)采用公允價值計量。同時，F(xiàn)ASB和IASC還對資產(chǎn)證券化過程中涉及到的以下幾個具體問題的會計處理進(jìn)行了指導(dǎo)。具體包括：合格特殊目的實體的界定；真實銷售的界定（否則為擔(dān)保融資）；銷售收益或者損失的確認(rèn)和計量；資產(chǎn)是全部還是部分銷售，若是部分銷售，剩余資產(chǎn)公允價值的確認(rèn)和計量；是否提供后續(xù)服務(wù)，若有，服務(wù)資產(chǎn)和服務(wù)負(fù)債公允價值的確認(rèn)和計量；后續(xù)介入涉及的回購協(xié)議、擔(dān)保，期權(quán)和承諾等公允價值的確認(rèn)和計量。
中國現(xiàn)有條件下資產(chǎn)證券化的會計處理
制定資產(chǎn)證券化的會計處理規(guī)范的目標(biāo)，是使投資者了解資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的金額、時間和不確定性，從而有助于投資者做出相對合理的決策。適當(dāng)?shù)臅嫓?zhǔn)則，不僅需要在理論上是完善的，能夠反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和事項的經(jīng)濟(jì)實質(zhì)，還要充分考慮其是否與現(xiàn)有的制度環(huán)境和各參與主體的利益相協(xié)調(diào)。否則，制定的準(zhǔn)則可能會得不到有效實施，也起不到規(guī)范會計處理，幫助投資者決策的目的。
在中國考慮資產(chǎn)證券化會計處理的規(guī)范時，在充分考慮和借鑒FASB和IASC制定的相關(guān)準(zhǔn)則的指導(dǎo)思想和具體規(guī)范的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)充分考慮中國現(xiàn)有的法律、稅收和會計準(zhǔn)則等制度環(huán)境，資本市場的發(fā)展程度，資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體、中介機(jī)構(gòu)和市場參與主體素質(zhì)等客觀因素。當(dāng)前，中國資產(chǎn)證券化的客觀環(huán)境與國際環(huán)境的主要差別表現(xiàn)在：
法律環(huán)境：例如，《公司法》、《信托法》、《證券法》等法律對SPE的法律地位和法律形式的選擇、稅收制度對SPE可能采取的政策措施。
會計制度環(huán)境：由于我國尚未制訂財務(wù)會計概念框架，《企業(yè)財務(wù)報告條例》中的資產(chǎn)定義仍然以“風(fēng)險與報酬的轉(zhuǎn)移”為資產(chǎn)的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合第一部分資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本特征，我們必須承認(rèn)當(dāng)前資產(chǎn)的定義在一定程度上已經(jīng)不能滿足證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)、部分確認(rèn)與后續(xù)介入部分的確認(rèn)和計量的要求。另外，會計準(zhǔn)則尚未規(guī)范SPE的界定和合并問題。
市場環(huán)境：我國資本市場的發(fā)展程度，中介機(jī)構(gòu)和參與主體的素質(zhì)等方面與國際先進(jìn)國家仍然存在較大差距，客觀上要求關(guān)于資產(chǎn)證券化的會計規(guī)范必須適應(yīng)這些客觀因素的要求。首先，資本市場尚不完備，尤其是衍生金融工具市場尚未建立，按照SFAS140和IAS39的要求，按照公允價值計量金融資產(chǎn)和金融負(fù)債并不現(xiàn)實；其次，相關(guān)信用評級等中介機(jī)構(gòu)和市場參與主體定價能力尚未能為金融資產(chǎn)和金融負(fù)債公允價值的確定提供必要的參考。
綜合考慮以上各種制約因素，并且結(jié)合當(dāng)前我國資產(chǎn)證券化的試點對象主要為商業(yè)銀行抵押貸款的現(xiàn)實情況來看，當(dāng)前階段我國資產(chǎn)證券化的主要特征表現(xiàn)為：
資產(chǎn)證券化的主要目的是為了提高資產(chǎn)流動性，并且在一定程度上釋放資本金，緩解資本充足率的壓力，在此基礎(chǔ)上逐步提高盈利能力。因此，一般情況下，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化安排和交易構(gòu)建必然以實現(xiàn)表外融資為既定目標(biāo)，即實現(xiàn)符合會計準(zhǔn)則規(guī)定的真實銷售。如果最終在資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)為擔(dān)保融資，那么很有可能商業(yè)銀行不會進(jìn)行資產(chǎn)證券化，至少積極性不會很高。
同樣，資產(chǎn)證券化安排中SPE的構(gòu)建必然以能夠有助于商業(yè)銀行實現(xiàn)真實銷售（表外融資）為目標(biāo)。因此，如何確定QSPE的標(biāo)準(zhǔn)直接關(guān)系到資產(chǎn)證券化能否得到發(fā)展，關(guān)系到所制定的會計規(guī)范能否得到參與各方的支持。
另外，中國現(xiàn)階段的資產(chǎn)證券化安排中必然存在大量后續(xù)介入問題。以商業(yè)銀行抵押貸款為主要對象的資產(chǎn)證券化，在上述各種客觀環(huán)境制約因素的作用下，商業(yè)銀行承擔(dān)一定程度的擔(dān)保、回購或者承諾是毋庸置疑的。同時，商業(yè)銀行還必然承擔(dān)繼續(xù)提供服務(wù)的義務(wù)，并且可能享有一定的服務(wù)收益。在公允價值計量客觀環(huán)境不成熟的情況下，如何對后續(xù)介入形成的各種金融資產(chǎn)和金融負(fù)債進(jìn)行確認(rèn)和計量，是一個非常棘手的問題。
以下在參考SFAS140和IAS39的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前中國資產(chǎn)證券化所處的客觀環(huán)境及其可能具有的特征，提出一些關(guān)于資產(chǎn)證券化的會計處理規(guī)范的一些看法：
資產(chǎn)終止確認(rèn)的原則：資產(chǎn)證券化的主要吸引力之一就是將金融資產(chǎn)分割為具有不同風(fēng)險和報酬特征的部分進(jìn)行銷售。資產(chǎn)證券化過程中，資產(chǎn)上的控制權(quán)、風(fēng)險和報酬三者發(fā)生分離并且重新組合。因此，以控制權(quán)評價為標(biāo)準(zhǔn)的金融成份分析法為基礎(chǔ)制定會計處理規(guī)范顯然具有一致性和可操作性。所以，中國制定資產(chǎn)證券化會計規(guī)范時應(yīng)當(dāng)采用FASB在SFAS140中堅持的以控制權(quán)為標(biāo)準(zhǔn)的“金融成份分析模式”作為基本原則。即每一個參與交易的主體僅確認(rèn)其所控制的資產(chǎn)和承擔(dān)的負(fù)債，而且只有在失去控制權(quán)或解除債務(wù)之后才終止確認(rèn)資產(chǎn)和負(fù)債。只有這樣，才能夠與資產(chǎn)證券化過程中控制權(quán)、風(fēng)險和報酬三者重新組合的經(jīng)濟(jì)實質(zhì)相適應(yīng)，準(zhǔn)則才更加能夠得到參與各方的執(zhí)行。
SPE的合并問題：我國在《合并財務(wù)報表的暫行規(guī)定》、《企業(yè)會計制度》以及《金融企業(yè)會計制度》中關(guān)于合并問題的觀點與IASB是相似的。即任何被視為由發(fā)起人控制的SPE均需要被納入合并財務(wù)報表的合并范圍。但是，對于控制權(quán)的界定，我國的準(zhǔn)則、制度中并沒有像IAS那樣給出詳細(xì)的說明或示例，實際操作起來確有相當(dāng)?shù)碾y度。如果簡單地將資產(chǎn)出讓方控制的全部SPE一并納入合并范圍，那么實施資產(chǎn)證券化的動機(jī)也就不存在了。這樣的準(zhǔn)則也必然遭到商業(yè)銀行的反對，難以實施。因此，在即將出臺的合并會計準(zhǔn)則或者資產(chǎn)證券化會計處理規(guī)范具體指南時，可以以SFAS140附錄A中QSPE的界定標(biāo)準(zhǔn)為參考，制訂針對資產(chǎn)證券化構(gòu)建的SPE如何合并的指南。
后續(xù)介入問題：SFAS140和IAS39均考慮了后續(xù)介入形成的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的確認(rèn)和計量問題。即資產(chǎn)證券化過程中，由于大多數(shù)發(fā)起人通過回購協(xié)議、遠(yuǎn)期承諾、期權(quán)和后續(xù)服務(wù)等方法進(jìn)行信用增級，從而形成新的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。在我國證券化的初期，由于各種客觀條件的限制，沒有出讓方后續(xù)介入的資產(chǎn)證券化很難獲得成功。后續(xù)介入主要表現(xiàn)為后續(xù)服務(wù)、回購協(xié)議和擔(dān)保。它們的具體內(nèi)容會對真實銷售是否成立構(gòu)成影響。但必須明確的一點是，后續(xù)介入的存在并不必然否定真實銷售。相反，而是更多的考慮了證券化的實務(wù)，增強(qiáng)了準(zhǔn)則的可操作性和實用性，同時也有利于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。
確認(rèn)和計量：對于資產(chǎn)證券化過程中實現(xiàn)的利得或損失、產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)或新金融負(fù)債，SFAS140和IAS39均要求按照公允價值進(jìn)行計量?？紤]到中國金融市場的發(fā)展情況，公允價值的取得有較大難度，因此建議：
（一）按照謹(jǐn)慎性原則，出讓資產(chǎn)發(fā)生的損失應(yīng)及時按照賬面價值與收到現(xiàn)金之間的差額計量，若產(chǎn)生收益可暫時計入權(quán)益。
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 信用評級 監(jiān)管 進(jìn)程 對策建議
2013年8月28日國務(wù)院常務(wù)會議決定，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化（ABS）試點，新一輪資產(chǎn)證券化便備受期待和關(guān)注。央行、銀監(jiān)會2013年12月31日聯(lián)合公告，規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)的風(fēng)險自留行為。2013年12月底，證監(jiān)會受理了東證資管“建元一號”產(chǎn)品申報，其將采用“雙SPV”結(jié)構(gòu)，這些足以證明政府對經(jīng)濟(jì)改革的決心和信心?！?014年存款利率有很大可能放開，商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化方面的競爭加劇，存貸款定價能力將決定收益水平。2014年全年的規(guī)模有可能達(dá)到4000億元”（張友先、張圓圓，2011）。當(dāng)然有人會擔(dān)憂這一活生生的事例：資產(chǎn)證券化引爆2008年全球金融危機(jī)；也有人會質(zhì)疑：我國的資產(chǎn)證券化會不會成為另外一種可能，即把一些不佳的資產(chǎn)通過粉飾包裝，偷梁換柱去轉(zhuǎn)移風(fēng)險。
我國資產(chǎn)證券化的進(jìn)程與特點
所謂資產(chǎn)證券化是指將企業(yè)（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造并轉(zhuǎn)變成為資本市場上可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程（彭文峰，2011）。在該過程中存量資產(chǎn)被賣給一個特設(shè)交易載體（Special-Purpose Vehicle，簡稱SPV）或中介機(jī)構(gòu)，然后SPV或中介機(jī)構(gòu)通過向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券以獲取資金。資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）起源于20世紀(jì)70年代的美國，隨后在歐盟各國、加拿大、澳大利亞、巴西、日本等國普及和發(fā)展起來，經(jīng)過40多年發(fā)展，從住房抵押貸款證券（MBS Mortgage-Backed Securitization，簡稱MBS）到各類資產(chǎn)支持證券（ABS Asset-Backed Securitization，簡稱ABS），從傳統(tǒng)的CDO到合成CDO產(chǎn)品。因此，資產(chǎn)證券化這種融資方式，通過結(jié)構(gòu)安排、信用增級、信用評級等手段之后，將其轉(zhuǎn)換為流通證券，進(jìn)一步化解和防范金融風(fēng)險。近年來，為了深度挖掘和培育資本市場，為了解決中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實困境，為了有效優(yōu)化金融資源的配置并盤活存量資金，我國在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域做了許多積極的探索，取得了一些可喜的成果。從總體上看，我國資產(chǎn)證券化的進(jìn)程大體可分為四個階段。
第一是早期探索階段（1992-2004年），如1992年三亞市丹洲小區(qū)將800畝土地作為發(fā)行標(biāo)的物；2004年《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》首次提出：“積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”，這為證券化業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了明確的政策基礎(chǔ)。第二是試點階段（2005-2008年），2005年開始，中國證監(jiān)會管理的企業(yè)資產(chǎn)證券化，以及中國人民銀行、銀監(jiān)會管理的信貸資產(chǎn)證券化，分別開始了各自的業(yè)務(wù)實踐；2005年3月，中國人民銀行、銀監(jiān)局出臺了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，正式啟動了我國資產(chǎn)證券化試點，標(biāo)志性證券是開元信貸資產(chǎn)支持證券和建元2005-1個人住房抵押貸款支持證券。2006年出現(xiàn)了擔(dān)保債權(quán)憑證（CDO），2008年出現(xiàn)汽車抵押貸款證券化產(chǎn)品。第三是停滯階段（2009-2011年），截至2011年12月30日，我國資產(chǎn)支撐債券總額為734.46億元，總數(shù)達(dá)到80只；2008年金融風(fēng)暴之后，資產(chǎn)證券化也戛然而止，2009年、2010年兩年中并無資產(chǎn)支持證券的發(fā)行上市。第四是重新啟動階段（2012年至今），央行、銀監(jiān)會、財政部于2012年5月下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟，首期信貸資產(chǎn)的額度為500億元，資產(chǎn)證券化將迎來新一輪發(fā)展的契機(jī)。證監(jiān)會2013年3月15日《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，允許具備證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的證券公司申請設(shè)立專項計劃，發(fā)行資產(chǎn)支持證券。截至2013年上半年，銀行系統(tǒng)中，企業(yè)中長期貸款余額9.3萬億元，個人住房貸款余額9萬億元，地方政府融資平臺貸款余額9.45萬億元。理論上，銀行可證券化資產(chǎn)余額為28萬億元（郭偉，2014）。這些都說明了我國資產(chǎn)證券化的顯著特點，即：規(guī)模小，還處于初級階段。目前我國的資產(chǎn)證券化市場呈現(xiàn)證監(jiān)會主導(dǎo)的專項資產(chǎn)管理計劃、銀監(jiān)會和央行主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化（ABS）和銀行間市場交易商協(xié)會主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）三足鼎立之勢，基礎(chǔ)資產(chǎn)有限，主要體現(xiàn)在種類較少，質(zhì)量不高、缺乏有效的二級市場等方面。
中國資產(chǎn)證券化存在的主要問題
我國資產(chǎn)證券化起步較晚，司法部門的法律框架不適合資產(chǎn)證券化所需的各種法律關(guān)系支持，資產(chǎn)證券化過程中涉及到諸多法律問題與現(xiàn)行法律法規(guī)不相容，如資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓問題、SPV特殊目的機(jī)構(gòu)法律問題、信用增級問題、監(jiān)管問題等，這些都會成為資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的障礙。
（一）資產(chǎn)證券化的法律障礙
資產(chǎn)證券化本質(zhì)上是將缺乏流動性的債權(quán)通過一系列制度設(shè)計轉(zhuǎn)化為具有流動性的債券的過程，主要有資產(chǎn)發(fā)起、SPV的設(shè)立和融資結(jié)構(gòu)。首先，缺少統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化立法。資產(chǎn)證券化建立SPV，形成信托關(guān)系，即發(fā)起人是委托人，SPV是受托人，但與我國《信托法》中規(guī)定包含債務(wù)的財產(chǎn)不能作為信托財產(chǎn)，也與“一物一權(quán)”原則相違背。對于合同債權(quán)的轉(zhuǎn)讓，與我國《合同法》、《金融資產(chǎn)管理公司條例》、《民法通則》規(guī)定都有相沖突的部分，因此，資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中的法律問題顯然缺少法律依據(jù)。其次，SPV的設(shè)立與《公司法》相沖突，SPV本質(zhì)上是為適應(yīng)“真實出售”和“破產(chǎn)隔離”的需要而特設(shè)的“空殼公司”，這與我國現(xiàn)行《公司法》相沖突，如嚴(yán)格的發(fā)行債券條件、經(jīng)營場所、條件和范圍，SPV無法滿足 《公司法》 規(guī)定的公積金和公益金等相關(guān)會計制度。最后，在信用增級實際操作過程中，與《企業(yè)破產(chǎn)法》、《擔(dān)保法》等都有相悖的地方，沒有統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化立法，使已有的銀行信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)規(guī)定的法律位階不高，又與高位階的法律存在沖突，出現(xiàn)糾紛，風(fēng)險很大，可能得不到法律救濟(jì)。
（二）信用評級制度不完善
我國的信用評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代，經(jīng)過近30多年的發(fā)展，尤其是1993年以來，加快信用法律制度的建設(shè)，如2006年中國人民銀行頒布《中國人民銀行信用評級管理指導(dǎo)意見》，2007年正式實施的《江蘇省企業(yè)信用征信管理暫行辦法》，雖初現(xiàn)端倪，但尚未形成一套適合我國企業(yè)特點的評級體系。資產(chǎn)證券化過程中的信用增級分為內(nèi)部信用增級和外部信用增級，因我國的信用評級制度不完善，缺乏被投資者認(rèn)可的信用評級機(jī)構(gòu)，使外部信用增級機(jī)制面臨巨大障礙。評級機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入審查門檻較低，信用評級機(jī)構(gòu)處于多頭監(jiān)管局面，評級結(jié)果缺乏客觀性和公正性，資產(chǎn)支持證券的市場接受度低。沒有統(tǒng)一的評級機(jī)構(gòu)資質(zhì)認(rèn)可機(jī)制，因評級機(jī)構(gòu)立法缺失，出現(xiàn)多頭認(rèn)可，如大公國際信用評級有限公司等五家公司就分別被中國人民銀行和發(fā)改委進(jìn)行過資質(zhì)認(rèn)可。
（三）資產(chǎn)證券化所面臨的風(fēng)險
第一，我國資產(chǎn)證券化的評級風(fēng)險，如評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力，會出現(xiàn)評級機(jī)構(gòu)的尋租風(fēng)險；評級機(jī)構(gòu)自我約束不力，會出現(xiàn)道德風(fēng)險，當(dāng)然，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評級可能面臨壟斷風(fēng)險和欺詐風(fēng)險。壟斷風(fēng)險必然會造成價格的高位，從而提高資產(chǎn)證券化的操作成本。因國外評級機(jī)構(gòu)利用我們相關(guān)方面知識的局限性來欺騙，同時對國外評級結(jié)果的盲目崇拜，導(dǎo)致國外的評級機(jī)構(gòu)惡意欺詐。第二，我國資產(chǎn)證券化的監(jiān)管風(fēng)險，在證監(jiān)會、保監(jiān)會和銀監(jiān)會這三大監(jiān)管部門之間，對市場準(zhǔn)入時股權(quán)資金的監(jiān)管上，因缺乏信息溝通，潛藏著巨大風(fēng)險，另外，資產(chǎn)證券化外包是銀行服務(wù)外包的一個重要組成部分，而外包業(yè)務(wù)既給銀行降低了成本，同時也給銀行業(yè)帶來了種種潛在的風(fēng)險。第三，我國資產(chǎn)證券化的道德風(fēng)險。一方面因制度缺陷產(chǎn)生的道德風(fēng)險，另一方面因“私權(quán)意識”太強(qiáng)而產(chǎn)生的道德風(fēng)險，即用權(quán)力投機(jī)而產(chǎn)生的道德風(fēng)險，這樣極大地阻礙了資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。
（四）資產(chǎn)證券化的監(jiān)管問題
我國監(jiān)管體制實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，這就出現(xiàn)了銀行信貸資產(chǎn)證券化由央行和銀監(jiān)會監(jiān)管，企業(yè)資產(chǎn)證券化受證監(jiān)會的監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間又缺乏交流，出現(xiàn)監(jiān)管多頭和監(jiān)管分裂現(xiàn)象；另外，沒有完整的資產(chǎn)證券化統(tǒng)一的法律法規(guī)、監(jiān)管人員素質(zhì)不高、缺乏應(yīng)有的職業(yè)道德素養(yǎng)，監(jiān)管人員利用資產(chǎn)證券化相關(guān)法律漏洞，使監(jiān)管出現(xiàn)重復(fù)或監(jiān)管不到位的現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)道德問題，使監(jiān)管效率較低；資產(chǎn)證券化信息披露制度不完善，使資產(chǎn)證券化涉及到擔(dān)保、非銀行金融業(yè)務(wù)、法律、會計稅收等方面信息不能共享，造成監(jiān)管當(dāng)局缺少足夠的信息，使監(jiān)管失效。
我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的對策建議
新一輪資產(chǎn)證券化重啟傳遞給市場更多的信息和信心，而大力發(fā)展和培育我國金融市場已迫在眉睫，以目前資產(chǎn)證券化發(fā)展為契機(jī)，促進(jìn)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，確保資產(chǎn)證券化在我國順利推進(jìn)。
（一）完善我國資產(chǎn)證券化法律制度
建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法律體系，有助于推進(jìn)我國資產(chǎn)證券化快速發(fā)展。借鑒美國等發(fā)達(dá)國家的立法經(jīng)驗和制度，結(jié)合中國特色的社會主義市場經(jīng)濟(jì)，制定完整規(guī)范的證券化法律，對現(xiàn)有法律中的條款與資產(chǎn)證券化操作過程中的矛盾部分要做出特別規(guī)定；還可通過試點立法，如《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，對于與現(xiàn)實不適應(yīng)部分立即修改，適應(yīng)部分上升到國家條例層次，最后成為國家法律法規(guī)。另外，對現(xiàn)行法律法規(guī)進(jìn)行修改完善，是資產(chǎn)證券化順利進(jìn)行的保障，如修改《證券法》中對SPV主體資格的規(guī)定、修改《破產(chǎn)法》中關(guān)于真實出售標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定、修改《擔(dān)保法》中有關(guān)擔(dān)保人主體要求的規(guī)定等，所有這些為我國資產(chǎn)證券化在金融市場上發(fā)揮重要作用起到保駕護(hù)航的職能。
（二）完善信用評級制度
社會信用體系和信用評級制度的建構(gòu)和完善是市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，也是我國發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的前提和基礎(chǔ)。從宏觀角度，政府需建立一套宏觀信用管理模式，以確保市場經(jīng)濟(jì)正常運行，如政務(wù)公開、依法行政、信息資源共享等，創(chuàng)設(shè)良好的外部環(huán)境。從微觀角度，金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對于資產(chǎn)證券化的發(fā)展至關(guān)重要，對于信用評級與信用增級這兩個重要環(huán)節(jié)，在良好的社會信用體系下，建立和完善合理且有效的信用評級制度，是對“經(jīng)濟(jì)人”行為的一個規(guī)范和約束，有助于我國資產(chǎn)證券化過程中的信用評級與信用增級制度的健康發(fā)展，有助于資產(chǎn)證券化市場的培育和快速發(fā)展。
（三）強(qiáng)化資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理
建立證券化風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，其主要作用在于對資產(chǎn)證券化運作的全過程及其環(huán)節(jié)之間的相互關(guān)系進(jìn)行監(jiān)視，得到準(zhǔn)確的信息為下一步?jīng)Q策提供服務(wù)，這種預(yù)警發(fā)生在事前，使金融市場的運作風(fēng)險最小化。建立金融突發(fā)事件應(yīng)急機(jī)制，形成一整套科學(xué)高效的處理金融突發(fā)事件制度和專業(yè)人才，如美國在處理2007年次貸危機(jī)中實行的突發(fā)事件應(yīng)急機(jī)制值得我們借鑒。要防止“軟政權(quán)化”風(fēng)險，這一概念是由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者岡納?繆爾達(dá)爾提出，尤其在中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，防止腐敗、防止尋租和防止扭曲市場機(jī)制對資源配置的風(fēng)險。
（四）解決資產(chǎn)證券化監(jiān)管
建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制和自律體系，形成透明的流通市場業(yè)務(wù)規(guī)則，有利于資產(chǎn)證券化市場有序健康運行，如采用現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查方式，對獲批資產(chǎn)證券化項目的持續(xù)檢查，強(qiáng)化金融監(jiān)管效果。一方面堅持審慎監(jiān)管原則，堅持外部擔(dān)保制度，以保證交易完成的真實性、合法性和可靠性；另一方面強(qiáng)化對資產(chǎn)證券化的信息披露監(jiān)管，包括信息披露的內(nèi)容和質(zhì)量，使其具有及時性、相關(guān)性和可理解性。同時借鑒發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)證券化好的做法和經(jīng)驗，通過定期培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，提高監(jiān)管人員素質(zhì)，強(qiáng)化職業(yè)道德建設(shè)，從而提高監(jiān)管效率。資產(chǎn)證券化在發(fā)達(dá)國家是比較成熟的金融創(chuàng)新工具，但在我國起步較晚，因法律環(huán)境不完善、金融監(jiān)管缺位等原因，我國資產(chǎn)證券化過程只有在不斷的實踐中成長和成熟，只有加快金融市場的改革和完善，才能盡快完善資產(chǎn)證券化制度，更好地為我國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展服務(wù)。
參考文獻(xiàn)：
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