時間：2023-06-02 09:58:12
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇招商證券，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
從幾百萬元注冊資本、數十人的小小營業部起家，到成為而今國內資質最好的券商之一，招商證券股份有限公司（簡稱招商證券）堅守“以人為本”的企業理念，把員工視為最寶貴的資源和財富，一路風雨兼程十九載，創造了業內佳績。
“招商”廣招多元化人才
企業的發展，需要員工的赤純之心，而赤純之心，來自員工真切的幸福感。世人對銀行多有冷漠的評價，認為銀行不過是金錢機器，一切以利益最大化作為導向。而招商證券卻有一種以人為本的精神，因為招商證券明白，人與資本的結合就成了企業，而人力資源的競爭力決定了企業的競爭力。招商證券一直把“以人為本”作為宗旨進行人力資源管理，用多種方式打造一個獨特的工作平臺。員工在健康穩固、成長發展、價值分享和透明愉快的環境下擁有十足的幸福感，才能驅動著企業不斷昂首向前。
為了廣納賢士，招商證券十分看重人才來源的多樣性。它在全國30多個城市設有分支機構，招收來自不同地域、院校的多樣性綜合人才。每年還會赴海外招聘，引進大量國際化人才。目前公司超過7％的員工有海外留學背景或工作經驗，近三年招聘的應屆畢業生中有5％就讀于海外學院。這一系列舉措使公司形成多樣化的人才結構，并不斷迸發出多元的創意與思想。
享受工作，享受快樂
如果稱招商人工作并快樂著，相信沒有員工有任何異議。
為了給員工營造和諧溫馨的工作環境，公司經常開展豐富多彩的文娛活動，作為招商人，戶外拓展、野外徒步、足球賽、旅游、生日晚會等讓人心潮澎湃；招商還很關心員工的健康，它鼓勵“全員健身”，舉行各項比賽，在趣味運動會上員工們的矯健身姿和張揚活力的笑容，讓人們感受到了他們內心的幸福。
高效來自溝通。在員工之間的溝通工作上，招商證券也是匠心獨具的。它設立了獨具特色的總裁溝通日、《招證E報》、電子論壇等多樣化的溝通渠道。在內部辦公平臺上開通有讓員工平等交流的電子論壇、留言板、建議征集信箱，創辦展示員工才華的公司月刊及《招證E報》，設置征集員工意見的金點子獎和促進員工分享經驗的內部講師制度與二次分享制度。最值得一提的是它一年兩次的“內部滿意度調查”，細微到服務態度、專業能力和支持效果三方面。用互相評價的方式無形中加強了整個大家庭內部的協同分工，每個部門之間因此消除了許多壁壘，增進了理解，相互團結扶持，形成一個抱團的集體。招商證券當然不會忘記表達它對“家人”的肯定和贊許，年度“跨部門協作獎”就是專為在部門協作中有突出表現的部門及組織機構設置的。
相濡以沫，共同成長
成就企業固然重要，但是成就每一位員工對招商來說更重要。招商愿與員工相濡以沫，共同成長，彼此如同親人。
招商證券力求挖掘每一位員工的發展潛力。公司特意向國際知名咨詢公司咨詢，引進一套科學而又完備的人才評價機制。在各類能力素質模型的績效評估、能力測評和平衡計分卡之下，員工的潛力得到了最直觀的呈現，為他們的未來發展指引了方向。
招商證券絕不會讓“官本位體制”束縛員工的職業生涯發展。招商證券在國內券商中率先引進了國際大行普遍推行的業務職級體系，如今這個體系已經十分健全，覆蓋了14個職種、8個職級，而且專業線和管理線兼具，員工的職業生涯發展得到了無限延伸。
招商證券希望員工的職業發展，不是一條直線，而是多元化的。為了鋪就這條大道，招商證券不斷拓展業務領域，從證券買賣、證券發行與承銷、收購兼并、資產重組、財務顧問、資產管理到投資咨詢等均有涉獵，為國內券商中業務最為齊全的一家，不同類型的高端人才因此受益良多，得到了許多的職業發展機會。在國際化視角下，招商不斷拓展海外資本市場業務，為每個可能的未來國際金融人才打造廣闊的發展平臺，陸續將數十位高級管理、專業人才、高級投資顧問送往新加坡、美國等地，開展有針對性的高端培訓。
勇敢擔當，大愛無疆
有些人的愛，如胡蘭成，總是浮泛。有些人的愛，如張愛玲，仿佛隔岸賞花。
世上還有一種愛，如純棉的被褥，柔軟可及，滿是溫存。如遮雨的屋檐，阻隔寒露，讓人安心。
招商證券的愛，是后者。它從沒有停止思考，總是向自身拷問：招商證券應該在社會中扮演怎樣的角色來體現應擔的社會責任？
角色1：積攢愛心
2008年1月，作為中國紅十字總會成立至今接受企業捐贈最多的專項基金，以“關愛民生，共建和諧”為主題的“中國紅十字?招商證券博愛基金”成立儀式在釣魚臺國賓館隆重舉行，招商證券捐資1200多萬元，希望借此幫助更多在心靈陽光工程、紅十字衛生院、自然災害上需要幫助的人群。當年1月30日，南方遭受重大雪災，招商立刻從該基金中捐出80萬元救助金，同時招商證券員工也奉獻愛心，積極捐款30萬元。
2009年，招商證券與我國著名心血管病專家胡大一教授聯合發起先天性心臟病患兒救助慈善項目，篩查資助了百名患兒，并對符合慈善救助條件及手術風險條件的患兒實施救助，目前已經有近20名患兒康復。
角色2：散播關懷
2008年，5.12汶川大地震之后，招商證券在進行基金捐款的同時，募捐倡議書也馬上送到了每位員工手中，公司全體員工以及各營業部的客戶都在此次倡議下為災區人民獻出自己的一份愛心。
了解到中小學在5 . 12汶川地震中損失最大、傷亡人數最多，幸存的中小學生也因為地震產生了巨大的心理陰影后，招商證券在什邡民主宏達中學、映秀小學等十多所學校建立了“心靈陽光關愛中心”，定期贈送書籍和舉辦培訓會，多次派出心理專家赴災區對學生和教師進行培訓、心理輔導及其他相關活動50余次，受益師生達3000人。為幫助災區的孩子重建心靈家園，堅定生活的信心做出了自己的努力和巨大貢獻。
角色3：傳遞溫暖
2009年，一直十分關注投資者心理健康的招商證券，先后在北京、成都、武漢、南寧舉辦四場“心理資產投資關愛公益行”專場活動，邀請國外知名心理專家、招商證券分析師齊聚一堂為投資者進行心靈講座，共同討論擁有健康的投資心理、有效面對壓力、合理分配資金、和諧健康地處理財富管理與財富增值的關系，受到當地營業部、客戶及媒體的一致好評。
招商已經把它的答案告訴了所有的人，一個好的企業，不僅要有優秀的管理體制和驕人的經營業績，更要努力創造社會財富，回饋社會，積極履行社會責任。而它的一系列愛心活動，充分體現了招商人對社會的深切感恩之心。
點評：中國人力資源和社會保障出版集團副總經理、《職業》雜志社社長黃衛來先生
有些券商的保薦人盡職盡責，推薦的公司業績持續向好；有些則正相反，公司業績一年不如一年。招商證券就成了反面典型，2005年至2008年保薦的四家上市公司業績連續下滑，平均每年一家。
為了提高上市公司質量，2008年，證監會特別制定了《證券發行上市保薦業務管理辦法》。在業績變化方面，如果公司上市當年即虧損，或上市當年營業利潤比上年下滑50%以上，證監會將對保薦人進行追責。如果第二年之后業績變臉，則不會受到處罰。
公司上市后的兩個完整會計年度是持續督導期，但證監會只督導保薦人與上市公司關聯交易、募集資金等內容，對于上市公司業績變化并無要求。
新規實施后第一次公布年報是2009年，當年沒有上市公司業績不達標的事例，但這其中難免有保薦人在背后協助公司，將賬面報表做漂亮的現象發生。一旦平安跨過上市當年的業績門檻，有些公司就逐漸原形畢露，恢復了“績差”的本來面目。
券商如果只顧自身利益，將不具備上市條件的公司推向市場，會使有投資價值的公司越來越少，最終損害的是投資者與中國資本市場的利益。
招商保薦公司三成現形
《投資者報》數據研究部統計，2005至2008年四年間上市的公司有281家，它們已經或行將度過持續督導期，計算其2007年至2009年凈利潤變化趨勢可以發現，招商證券保薦的11家公司中，有3家凈利潤連續下滑，占其全部保薦公司的27%，在四年保薦10家以上公司的7家券商中，比例最高。其后兩名依次是海通證券和國信證券，凈利潤連續下滑公司占比分別為20%和19%。
上述3家凈利潤連續下滑的公司是海鷗衛浴、南京港和福晶科技，另外，還有一家公司蓉勝超微2009年業績大幅低于2007年。雖然其2009年凈利潤略高于2008年，但和2007年相比跌幅高達87%，在招商證券保薦的公司中下滑幅度最大。
4家公司都在上市后業績下降，占據了招商證券保薦公司的三成之多，平均每年將一家差公司推薦上市，其把關能力和責任心值得懷疑。
上市公司質量的好壞最終會客觀地反映到市場中。蓉勝超微2007年7月上市，截至今年2月23日累計下跌34%，在2007年6至9月間上市的35家公司中，股價跌幅排名第7。
福晶科技2008年3月上市，截至今年2月23日累計下跌7%，在2008年2月至5月上市的33家公司中，股價跌幅也是第7。
上市公司拿走了募集資金，保薦機構賺到了保薦費，卻把虧損留給了市場上前仆后繼的投資者。
四家變臉公司之中，招商證券帥暉是其中三家――蓉勝超微、海鷗衛浴和南京港的保薦人，三者2009年比2007年業績分別下滑87%、81%和65%，不知帥暉是怎么“碰巧”選擇了這三家公司？
盈利能力遠低于同行
海鷗衛浴上市時間較早，自上市之后凈利潤連續4年下滑，其保薦人是帥暉、姜杰。
2006年11月上市后，海鷗衛浴當年凈利潤為1.17億元，這一數量級的業績水平未來四年再也沒有出現過。上市后的第一年即2007年，凈利落至億元以下，預示著其業績已經步入下降通道。
2008年其凈利潤同比下降近50%，則是明白地告訴投資者，業績開始大幅下降，2009年再度減少64%至1762萬元。三年之后，海鷗衛浴的業績減少到只有上市當年的零頭。
行業原因不能成為海鷗衛浴業績下降的理由，同行業中的成霖股份也面臨著相同的市場，但該公司2006至2009年卻走出了和海鷗衛浴截然相反的緩慢上升的走勢。成霖股份的保薦人是廣發證券。
2006年，成霖股份主營利潤還不到海鷗衛浴的1/4；2008年，已經達到1/2；而2009年，已經是其3倍有余。
福晶科技在四家公司中上市時間最晚，2008年3月上市后，凈利潤經歷著6000萬元、5000萬元、4000萬元這樣逐級下降的走勢。其保薦人是招商的江榮華、李麗芳。
蓉勝超微降幅最大
蓉勝超微在招商證券保薦的公司中業績下滑幅度最快，其保薦人是帥暉、王黎祥。該公司主營高端微細漆包線的研發、生產和銷售。
2007年7月蓉勝超微上市，股價短暫沖高之后即步入茫茫熊途，一直跌到2008年11月，股價到了上市首日開盤價的18%之后才開始反彈，是同期上市新股中最熊股票之一。但與當年凈利潤只有前一年的5%相比，其股價顯然還沒有跌透。
蓉勝超微2007年凈利潤為2449萬元，每股收益0.35元，指標與上市前一年差別不大，業績在市場上居于中游。到了2008年，凈利潤同比大幅縮減95%。凈資產高達近3億元的一家大公司，全年盈利居然只有136萬元，公司給出的解釋是受金融危機影響，存貨跌價造成損失。
此時，蓉勝超微還在持續督導期內，如果是上市當年就出現如此大的業績問題，兩位保薦人就要接受證監會的責問。但剛好過了“風險”時段才翻臉，這就和汽車剛過保修期就出了大毛病有“異曲同工”之妙。而兩位保薦人“恰好”躲過此劫，運氣不可謂不好。
公司治理問題眾多
業績只表現在公司財務報表上，而公司治理出現問題則是業績變差的深層原因。
蓉勝超微在公司治理方面漏洞頻出。今年1月26日，廣東證監局對蓉勝超微進行檢查時發現眾多問題，責令公司一一整改。
問題包括：該公司“未及時歸還用于暫時補充流動資金的募集資金”；“運用5000萬元閑置募集資金補充公司流動資金，使用期限從2009年8月22日起到2010年2月22日止，但公司遲至4月7日才將上述資金歸還募集資金專戶。挪用募集資金進行臨時周轉。挪用募集資金償還銀行貸款”；“投資建設‘微細耐高溫漆包繞組線生產廠房項目’”議案提交董事會審議前已經開始實施；“2008年以來召開的35次董事會中，以通訊方式召開的會議25次，現場會議僅為10次”；以及“公司高級管理人員的任職不規范”等等。
(訊)事件：阿里巴巴近日公告，截至2016年6月30日的2017財年第一季度，阿里巴巴營收321.54億元，同比增長59%，其中阿里云表現尤為搶眼，單季度營收12.43億元，同比增長156%，自去年第二季度以來，連續5個季度保持三位數增長。
阿里云居于國內領導者地位。自2009年成立，阿里云已走出高壁壘、高投入、高增速模式，成為國內公有云領導者。據IDC統計，2014年阿里云在我國公有云市場占有率達29.7%，超過亞馬遜、微軟和IBM在中國市場的份額總和，穩居頭名。截止2016年3月底，阿里云已經有超過230萬用戶，目前付費用戶超過50萬，已經成為世界范圍內最大的云計算服務提供商之一。
國內外共同驗證云計算進入爆發期。AWS二季度收入為28.9億美元，同比增長55.5%，有望在今年實現CEO Jeff Bezos設定的云計算100億美元的銷售目標。自2014年以來，AWS單季收入已保持連續10季環比提升。我們認為，AWS與阿里云分別作為全球市場與國內市場領頭羊，其增速某種意義上代表了公有云的整體行業增速。我們在之前深度《云定義一切》中闡述過，靜態來看，Gartner公布的數據已經顯示出我國云計算在IT支出中的滲透率已經邁過10%門檻，開始體現出規模效應，增速將加速。而阿里云季報中顯示，其付費用戶數同比增長119%至57.7萬戶，表明企業客戶為云計算付費的習慣正在快速養成。因此，現在我們認為，云計算增長的相應估計曲線理應上修，我國云計算已經步入爆發期，未來3-5年，行業年平均增速接近100%。
公有云強者愈強。Gatner近日公布全球IaaS云服務魔力象限，在兩年時間中，AWS與微軟的領先地位進一步擴大，第二陣營中的廠商位置普遍下滑。如我們之前所分析，公有云規模效地位顯著，不僅僅體現在價格上，更重要的是龐大的規模能夠更好地適應客戶快速多變的需求，形成更好的用戶體驗。我們預計國內公有云市場也將體現出類似的趨勢。
與狼共舞，壁壘關鍵。就硬件而言，提供云計算的計算單元和存儲單元等核心部件具有高技術壁壘。就軟件解決方案而言，云安全防護、人工智能應用、網絡加速等與云計算廠商展開競爭合作，具有高技術壁壘、資源壁壘或客戶的廠商價值將更加突出，可利用云計算的渠道擴展客戶范圍。就服務而言，云計算中心建設運維、傳統應用遷移等剛性需求將釋放，獲得云計算廠商青睞的廠商市場份額將顯著增長。海外巨頭與國內IDC運營廠商合作落地的模式已形成趨勢，考慮到微軟、IBM與世紀互聯的聯系，預計后續巨頭合作模式將延續。我們看好向微笑曲線兩端進行價值拓展的公司，重點推薦：私有云：紫光股份、潛在云計算運營商：神州數碼、云安全廠商：綠盟科技、CDN王者：網宿科技、核心部件：中科曙光。推薦太極股份，華宇軟件，超圖軟件，東方通，真視通。
風險提示：云計算競爭激烈，板塊估值較高。(來源：招商證券 文/劉澤晶 黃斐玉 徐文杰 編選：中國電子商務研究中心)
招商證券投行業務近年一路高歌，不僅獲評本屆“本土最佳投行團隊”第8名、“最受尊敬投行”第7名，在單項獎上也頗有斬獲。其投資銀行總部董事總經理謝繼軍表示，上市后的招商證券實力進一步增強，未來不僅要持續推進優質成長性企業項目的發展，也要以優勢行業作為突破口，提高在大項目上的影響力。
中小板項目挖掘能力占據優勢
2009年，招商證券完成的8家IPO項目以中小企業板項目為主，其中，桂林三金（002275.SZ）、星期六（002291.SZ）、圣農發展（002299.SZ）、信立泰（002294.SZ）、漫步者（002351.SZ）等都給投資者帶來了獲利機會，世聯地產（002285.SZ）更受到機構投票者青睞，奪得了本屆最佳IPO項目評選第3名。
謝繼軍認為，招商證券的優勢之一是上市后資本實力增強，增強了客戶的信任度；二是持續發現好項目的能力強，“最初我們相對通道少、保薦人少，資源有限客觀上要求我們有挖掘好項目的能力。現在我們有了超過40位保薦代表人，項目數量也與日俱增。”不過他也表示：“接觸這么多項目后，我們發現自己的服務能力還有待提高。好項目自然要求也比較高，這反過來會促進我們提升專業能力、注重服務的一致性、加深對行業的理解、發揮公司的協同作戰效應等，這是一個良性循環過程。這些年，招商證券提高項目挖掘能力正是得益于此。”
投行前端的工作能力不僅體現在善于發掘好的項目上，謝繼軍認為，設計好的改制方案，令企業沒有上市硬傷，也是投行專業能力的體現，而對投資故事的描述和組織良好的雙向路演溝通、合理定價更是投行必備的技能。
中小板IPO表現出色的招商證券，在創業板項目上多少有點水土不服。截至2010年1月底，其保薦項目沖擊創業板時的否決率高達55%。對此，謝繼軍表示，需要檢討申報時機是否匆忙，企業某些問題是否妥善解決，此外還需要持續改進內核和服務流程，以適應創業板更強調企業成長性和創新性的理念。談及目前創業板普遍存在的超募現象，謝繼軍認為，在市場化定價體系下，相對優質的企業有好的估值并不奇怪，而隨著破發股票逐漸增多，詢價機構會越來越謹慎，無形之中也會拉低市盈率。
在直投業務上，招商證券2009年底成立了招商資本，今年上半年就會投資新項目。對于目前券商機構較高的直投回報率，謝繼軍認為這是由于大眾看到的都是成功的案例，有些直投案例并沒有成功，這也會構成沉淀成本，如果比較全部直投業務所用資金和將來的回報，回報率并沒有這么高。
財務顧問是他未來看好的一個投行業務方向。他認為，財務顧問與IPO相比，業務要求靈活度更高，某種意義上專業性高于IPO，將來收費也會水漲船高。目前招商投行約兩成收入來自財務顧問業務，謝繼軍相信，未來這一業務的收入占比還將加大。
提高大項目影響力
“中小企業是招商證券投行業務的立足之本，但我們不滿足于只做中小企業。作為市值第三大的證券公司，我們各項業務處于前列，希望在大項目方面贏得更多話語權。”他表示，隨著大項目特別是央企資源逐漸減少，中金公司和中信證券等大行向下擠壓的欲望很強；中小投行雖然目前已有向大項目延伸業務鏈的沖動，并正在積累這方面的實力，比如，招商證券和國信證券都成立了戰略客戶部，但是，大項目需要各方資源的配合，短期內突破相對較難。此次評選中，招商證券在中小項目上的創新受到了市場好評，謝繼軍指出，大項目的財務特殊處理、降低重組的復雜程度等方面也出現了一些創新。
向國際投行看齊同樣能有效提高對大客戶的吸引。謝繼軍表示，國際投行多數是百年老店，各方面的服務比較規范，如研究報告怎樣寫、資本市場部何時介入、公司領導何時拜訪客戶等，不同項目隊伍給客戶的感受非常一致，在細節上也更勝一籌，做出的文件、封面以及包裝都要好很多，國內投行向它們學習可以增強服務的一致性，改進客戶體驗。此外，國際投行強大的境外研究實力和廣闊的全球視野對客戶也很有吸引力，如果能夠借鑒其成熟經驗，對于自身吸引和開拓大客戶將很有幫助。
以優勢行業實現投行差異化
隨著大投行和中小投行的邊界日趨模糊，將來券商或可依賴優勢行業實現差異化定位。目前，招商證券已逐步確立了自己的優勢行業，并在房地產、連鎖餐飲、交通基建和醫藥等行業培養了一批優質客戶。例如，富力地產（02777.HK）、世聯地產（002285.SZ）等地產公司的重組融資等資本運作中都出現了它的身影；在餐飲連鎖上，其擔任了全聚德（002186.SZ）、湘鄂情（002306.SZ）的保薦人及主承銷商，即將上市的狗不理也是其客戶；醫藥行業里，信立泰、桂林三金、海翔藥業（002099.SZ）、千金藥業（600479.SZ）、天士力（600535.SH）等企業的IPO都由其招商承攬；在交運基建行業，南京港（002040.SZ）、日照港（600017.SH）以及天津港（600717.SH）也都是其客戶（附表）。
謝繼軍表示，招商證券在這四個行業已顯現一定優勢，將來會有選擇性地走專業化道路，在優勢行業中持續跟蹤及投入，積淀影響力。現在，招商投行事業部旗下設立了由20個兼職研究員組成的行業支持小組，專門研究已完成的經典投行案例，以傳承經驗，加深對成功項目所在行業的把握，并發掘潛在的業務機會。有了基礎性研究后，投行尋找到好項目的成功率會更高，對看好的行業也更容易有的放矢、重點把握。當然，招商證券的立足之本還在于中小項目，而中小客戶來自于各行各業，因此，其不會怠慢或放棄其他行業，在強化優勢行業之外仍會注重百花齊放。
大事業部下的發行專業化
招商投行是大事業部架構，相比國信證券，其下放至小團隊的權力相對較弱。謝繼軍表示，招商證券短期內不會考慮把保薦人分到各小團隊中，而是根據項目來成立小組，服務客戶，以節省資源、提高效率。
發行環節的獨立及專業化則是頗具招商特色的創新。招商證券成立了與投行事業部相平行的股票銷售交易部，內部專設股票發行小組，主要職責是完成獲批項目的股票發行工作。其具體的流程是：項目報批及之前的工作由投行事業部主導，股票發行小組僅對項目作一定程度的了解；在項目獲批后，股票銷售交易部的股票發行小組立即介入，專職負責股票的發行銷售事項，項目的保薦人則配合發行小組工作。在收入劃分上，投行事業部占大頭，但會支付有吸引力的傭金給股票銷售交易部。從目前的運作看，兩個部門之間的溝通較為順暢，整個過程無縫連接。
本周市場在周一大陽線上行后，上證指數周二至周五都在2900點附近徘徊。以起自1月25日最低2661.45點至2月17日最高2939.28點為考量區段，這一輪市場整體上行，上證指數階段漲幅為10.45%。中小板指數和創業板指數的同階段漲幅則在15%左右。策略上，由于年初以來對流動性緊縮的判斷，以及此后央行調整準備金率及加息，因此我們對中短期行情的判斷仍偏于保守。脈沖式行情的出現，若在成交量上沒有充分配合，仍難以過久維持。在指數突破2900點后，持倉較重的投資者可適度減倉以尋求差價機會。
招商證券本周晨會推薦了貴州百靈（002424），貴州百靈在近期連續公布了2個1萬畝的太子參種植和1個1萬畝的山銀花種植計劃，正式吹響了全面進軍中藥材種植的號角。而招商證券認為，“太子參+山銀花”并非貴州百靈向中草藥種植領域擴張計劃的全部，因為貴州是中國中藥材種植的主要區域之一，未來百靈有可能將涉足更多的貴州道地中藥材種植，而且這將是一塊持續且不斷增大的利潤來源。
具體來看，在去年12月，貴州百靈披露了與貴州省施秉縣人民政府、貴州三元太寶實業股份有限公司的1萬畝太子參合作計劃、今年1月披露與六枝特區道地種養殖農民專業合作社的1萬畝太子參種植計劃、2月17日披露與紫云縣惠農種植養殖農民專業合作社的1萬畝山銀花種植計劃。
招商證券判斷，假如第一個1 萬畝太子參可能是偶然，第二個1 萬畝太子參或許是偶然的延續，那么第三個1萬畝的山銀花就不可辯駁的說明了一個事實：百靈正在高速進入中藥材種植領域。
業績影響上，招商證券測算，在太子參種植領域，貴州百靈2個太子參計劃公告相距不到1個月。理論上，貴州百靈的太子參種植面積達到2萬畝。不過考慮到去年種苗供應不足，招商證券估計貴州百靈大約播種了1.25萬畝，今年收獲。太子參畝產85~100kg，每畝太子參的全部成本（含種植成本和各項費用等）約為7000元，目前最新的太子參報價已經達到280元/公斤，各商家或囤積或無貨，價格仍在上行。招商證券對業績進行預測的基礎判斷是，今年的太子參價格仍將在高位運行，而考慮天氣變化等因素的影響，在測算上取保守的畝產85 kg來計算，全年平均價則預計將在200元/公斤以上，但為保守起見，仍采取偏低的160元/公斤進行測算，最終預計1.25萬畝太子參的銷售收入將達到1.7億元，貢獻凈利潤8500萬元，增厚貴州百靈EPS 0.36元。
山銀花方面，招商證券判斷目前還難以貢獻業績。具體的判斷方法是：2010年山銀花價格在60元/公斤左右，但山銀花豐產要3年。不過，山銀花的種植成本比太子參低很多。貴州百靈的1萬畝山銀花可自用也可對外銷售。如果對外銷售可以創造利潤；如果自用可以降低公司成本。招商證券測算，如果1萬畝山銀花全部自用的話，相比對外采購而言，貴州百靈的山銀花的藥材成本能降2/3。山銀花項目雖然短期內難以貢獻業績，但保證了公司原材料的質量與供應，極大地降低了生產成本。■
中信證券研究部
中信證券研究部繼續蟬聯本屆“本土最佳研究團隊”第一名。在本屆評選中，中信證券研究部共獲得10個研究方向的第一名、6個第二名、2個第三名、4個第四名，總分高達88分，較第二名高出33分。基金經理認為其“對藍籌公司研究深入”、“團隊梯隊建設比較完善，人員結構合理并富有朝氣”。
在“最佳分析師”冠軍榜中，中金公司研究部占5席；國泰君安證券研究所和申銀萬國證券研究所各占4席；國金證券研究所、招商證券研發中心和聯合證券研究所各占2席；國信證券經濟研究所和海通證券研究所各占1席。國泰君安證券研究所、中金公司研究部、申銀萬國證券研究所和中金公司研究部分列“第六屆中國本土最佳研究團隊”第二至五名。
最具影響力研究機構
中金公司研究部
在本年度機構投資者直接提名評選出的“最具影響力研究機構”中，中金公司研究部以總分2076分當選第一名，且領先優勢明顯，較第二名高554分。基金經理對其評價是：“在今年的市場動蕩中對趨勢和風險的把握令人嘆服”、“宏觀和策略研究有特色，有國際視野”、“分析師個人水平優異、挖掘有深度”。
申銀萬國證券研究所以1522分排名第二，基金經理認為其“研究認真深入，思路清晰明確，報告及時客觀”，其專題研究和策略分析能力尤其受到好評，中信證券研究部排名第三。對排名第四的國泰君安證券研究所，基金經理認為其“對策略和固定收益類產品把握和分析全面”。基金經理認為排名第五的國金證券研究所在“弱勢中不斷創造出驚喜”，國金過去一年的努力也獲得了正反饋，其在“本土最佳研究團隊”和“最具影響力研究機構”中的排名分別從去年的第十、第六名躍升至今年的第五名。
進步最快研究機構
長江證券研究所
通過對比各研究團隊中本屆與上屆進入前十名分析師的人數與得分評出，其中剔除了“本土最佳研究團隊”和“最具影響力研究機構”前五名和本屆新加入評選的研究機構。由于本屆研究領域分類是31個，去年是32個，因此以行業個數加權平均后計算的提高分數進行比較排名。長江證券研究所在去年排名中僅獲第八、九、十名各1名，今年獲得第三、七、八名各1名和第六名2名的好成績，成績提升幅度最大，當選進步最快研究機構第一名。
首屆新財富最具慧眼獎
新財富最佳分析師評選六年來得到了機構投資者的持續大力支持，每年揭曉的評選結果是他們智慧的結晶，投票人判斷與最終全市場綜合結果的一致性一定程度上反映了投票人卓越的眼光和高超的投資研究能力。本獎項以基金管理公司作為評選對象，以基金管理公司中每位具投票資格的投票人填寫的有效選票中對31個研究領域第一名的投票結果為依據，與最終評選結果一致記1分t以每家基金管理公司的投票總人數加權平均得出該基金管理公司的投票準確率并排名。信達澳銀基金、嘉實基金、招商基金分獲本獎項的前三名。
最佳銷售服務團隊
中金公司銷售交易部
順應銷售服務模式日趨成熟、銷售服務人員隊伍不斷擴充的趨勢，本屆共評選出“最佳銷售服務團隊”前十名、“最佳銷售服務經理”全國前二十名和區域前三名。
中金公司銷售交易部憑借“完善的銷售服務機制”和“專業并注重細節的服務態度”拔得頭籌，并在已有的四屆評選中三次獲此殊榮。
中信證銷售服務團隊很好地完成了“研究員與機構投資者之間溝通協調的橋梁作用”；申銀萬國的銷售服務團隊能“尊重并滿足不同機構投資者的個性化需求”；國泰君安銷售服務團隊“溝通準確及時”；招商證券銷售服務團隊“服務主動、頻率高”。
最佳銷售服務經理
童婕(招商證券)
本周，招商證券推薦了友邦吊頂（002718），在赴友邦吊頂調研后，招商證券指出公司的成套家飾業務和地產客戶將提供業績彈性。
二級市場上，友邦吊頂此前作為次新股被資金追捧，股價一度超過90元，但未能沖擊百元大關。目前股價對應的靜態估值仍略微偏高，但作為總股本僅5160萬股的中小板公司，若出現小幅回調，則是相當好的介入機會。
招商證券在調研中了解到，友邦吊頂2015年開始力推以集成吊頂為核心的“1+X”成套家飾產品，確保集成吊頂從廚衛向客臥延伸，同時將產品線拓展至燈飾、軟裝等領域。目前公司已經有幾十家門店在進行裝修擴容，預計春節后就會陸續上線成套家飾產品。
除了產品變革外，友邦吊頂近期還專門成立了工程部開拓精裝房市場，挑選相對優質的地產商客戶進行合作。這也是公司首次開拓工程客戶，有望成為新的業績增長點。
整體而言，投資者可以把握的是，公司具有較強的研發設計能力，董事長親自領銜研發團隊。公司推出的成套家飾有助于為消費者打造風格統一的家裝產品，且增加公司單店銷售金額。由于公司目前的收入規模不到4億元，如果公司能夠在精裝房項目上有收獲，則會給業績帶來較大彈性。
另外，對于目前風起云涌的建材電商，友邦吊頂也在進行觀望和思考，招商證券認為待局勢明朗之后公司也不排除會有所行動。
事實上，友邦吊頂跟金螳螂（002081）的家裝e站簽了一個協議，友邦吊頂只供材料，不管安裝。友邦吊頂方面表示，金螳螂主要保證的是供貨，基本上金螳螂有開站點的地方友邦吊頂都有經銷商，而且友邦吊頂也可以異地調貨。不過，現在這部分業務還沒有太多業績貢獻。另外，友邦吊頂跟海爾旗下的電商網站也有合作，但是量也不大。
在電商業務方面，友邦吊頂管理層目前的看法是2015、2016年很多東西都不明朗，如果家裝e站等能夠很好地解決產業鏈上面利益分配的問題，才能做起來，如果只是都找三線品牌，并沒有給消費者帶來最大價值，那就不一定能做得起來。
在產品策略上，友邦吊頂管理層認為企業最怕的是產品品質沒有跟別人拉開差距，如果只是靠營銷來獲得市場，那么在電商的沖擊下就會受到最大的影響。但是如果從產品做起來，無論渠道怎么變都會立于不敗之地。
友邦吊頂2014年收入、營業利潤和凈利潤分別為3.8億元、1.2億元和1.1億元，同比分別增長22.7%、22.3%和22.1%，實現EPS為2.04元。從單季度的情況來看，2014年公司收入增速逐季下滑，Q1到Q4的單季度收入增速分別為45.7%、29.5%、21.8%和11.9%，而毛利率則基本維持穩定。公司收入增速下滑主要是受到地產的影響，營銷能力需進一步提升才能平滑行業影響。
招商證券預測友邦吊頂2014-2016年的EPS為2.04、2.61和3.39元。<Z：＼1325＼結束符.jpg>
“鑒證”業務曲線開通
據介紹，其實早在2007年初，有關部門已批準中國銀行上海分行可為香港中銀國際開展一項“鑒證”業務。中銀國際是中銀香港的子公司，更是當年“港股直通車”從天津發車的指定券商。
什么叫“鑒證”呢?依香港開設投資賬戶的規則，必須提供開戶人的一些有關身份、住址的證明。假如自己前往香港開戶，則需親自前往并攜帶所有材料。而中銀上海則以“鑒別證明”的方式，替香港中銀國際行使了“鑒別證明”的程序。于是，由中銀上海寄往香港中銀國際，中銀國際收到材料后，經過審核，審核合格后就可開戶了，然后用特快專遞把開戶的整套資料文件寄給開戶人。開戶人收到后，就可以在網上進行交易了。同時，也擁有了一個中銀香港的賬號。
為了核實這一說法，記者特意以客戶身份致電中銀國際證券有限責任公司上海歐陽路證券營業部，咨詢該公司是否有幫內地投資者開通港股賬戶進行“鑒證”的業務。一位業務主管表示，本公司的確有此業務。只需要客戶提出申請，客戶經理就可以提供開通“港股全通車”的一條龍服務。
該先生解釋說：“開通香港證券賬戶，一般都是需要本人帶好相關身份資料到香港去辦理，這需要消耗投資者一定的時間和費用。他們的‘鑒證’業務則可以幫助上海投資人足不出‘滬’就辦好相關手續，而且不需要收取任何額外的手續費，就可以開設中銀國際的個人賬戶，前后差不多一到兩周時間就能全部搞定了。”
當記者問及在中銀國際開通香港證券賬戶是否對資金規模、投資經驗等方面有特別要求時，對方直言沒有任何要求。然而當時國家宣布開放“港股直通車”時卻在資金規模和投資經驗方面有較高的要求。
而當記者問及中銀上海的做法是否與國家相關規定有沖突時，對方只是回答“放心好了，沒有問題的”。
幾家券商亦能對港股開戶
據介紹，除了中銀證券，招商證券和國泰君安證券也已經在操作內地投資者直投港股的業務。
為了證實情況，記者特意致電招商證券上海營業部的某位業務主管，想具體了解相關業務情況，對方先是再三確認記者是何身份，隨后表示招商證券不會做任何違反國家相關規定的業務，便掛了電話。
隨后記者在網上搜索“港股直通車”的相關信息時，發現在“百度知道”中有許多相關提問，大多都在詢問哪里可以對港股開戶。其中有好幾條回答都寫有“招商證券國際業務部，內地居民港股指南”的字樣，并且詳細介紹了港股開戶的流程，需要準備的資料。資金轉換辦法，港股交易規則，開戶優惠活動等各種相關信息，還留下了聯系人電話。
記者便以客戶身份撥打了該電話，接電話的先生先是很謹慎地問記者從何處得到了他的聯系電話，當記者杜撰說自己想投資港股，于是從一個招商證券的朋友那里得到了他的電話后，曹先生才開始放膽向記者介紹在招商證券開戶港股的相關事宜。并且同樣表示只需要客戶申請即可，“你只要想開通就能開通，沒有什么限制條件，大概兩周就能完成全部手續了”。
當記者問到最近國家宣布港股直通車正式停止，對他們的業務是否有影響時，曹先生說：“這事不能明著說，但私底下都在做。”
投資港股渠道多多
據李光一介紹，招商證券其實打了個政策球。他們是利用其香港子公司的名義，子公司開設的業務。由于這塊業務屬于國家監管的灰色地帶，因此做這一業務時會特別小心。
事實上，內地投資者想要投資港股，其實還有許多其他渠道。李光一說：“比如香港招行有通過開通信用卡的方式做各種海外投資，花旗中國也有一個‘三地通’(上海、香港、臺北)業務。內地客戶開通這個業務以后或許也能做港股投資業務，因為香港是混業經營的，不會受到內地分業經營的限制。另外廣東的‘一簽多行’(一次簽證多次往返香港)試點將可能要從深圳進一步拓展到廣州、珠海對許多廣東投資者來說，去香港投資開戶將變得更加容易，根本沒有什么障礙。只要你想要去投資，就有辦法讓你去投資。”
由此可見，盡管國家層面的“港股直通車”表面上已“夭折”，但實際上暗地里早已經悄悄開通。換句話說，就算國家不正式開通“港股直通車”，想要去投資港股的內地投資人還是早就去香港投資了。而那些不想去香港投資的內地投資人，即使國家正式開通了“港股直通車”依然不會去投資港股。從這個角度看，“港股直通車”實際上早已成了“食之無味、棄之可惜的雞肋”政策了。
變暗為明豈不更好
既然國家開不開“港股直通車”在實際操作層面并沒有太大的差別，那是不是說“港股直通車”就此無疾而終也沒關系呢?
非也。由于國家沒有對內地居民赴港投資做過正式的批復，因此眼下投資港股的內地投資人實際上處于灰色地帶，一旦與證券公司發生糾紛，將可能不得不去香港和其子公司打官司，并且只能按照香港法律來維權，而不受到大陸相關法律的保護。另外，港幣來源的合法性、結算的合法性都存在問題。而要是遇到不法券商，更是啞巴吃黃連，有苦說不出。
說到底，既然內地投資者有投資港股的客觀需求，那與其讓他們走灰色地帶，還不如讓這“地下港股直通車”駛上“地面快車道”，變暗為明，既能保障內地投資人的利益，又有利于資金的監管。何樂而不為呢?
百姓理財需要更多選擇
邢 力
記得當年外管局宣布開通“港股直通車”的時候，中國銀行天津分行的工作人員曾用“預約火爆、蜂擁開戶”來形容當時市場的反應；內地投資者對直投港股的強烈渴望和巨大需求可見一斑。
隨著我國經濟持續快速發展，老百姓的收入水平顯著提高，老百姓對多樣化的投資需求也日益增長。可雖然經過了好幾年的金融體制改革和創新，但眼下老百娃的投資理財還是受到諸多限制。事實上，國內老百姓在金融投資領域幾乎沒有多少選擇余地，于是只能硬著頭皮去買很貴的、市盈率已被炒到四五十倍的A股。換句話說，國內股票估值的虛高雖然是投資者炒上去的，卻也是被投資渠道管制給“逼”出來的――無法去海外投資，于是只能把自家的一畝三分田反反復復炒完一遍又一遍。
本周市場震蕩加劇，上證指數在2500點的位置附近多空交戰劇烈，可以看出市場對2500點關口仍保有一定的疑慮，但另外一方面市場成交量的大幅上行，也說明了資金做空意愿不強。滬港通開通時間已經確定，我們仍維持中長期看好的觀點不變。
本周招商證券推薦了樂普醫療（300003），理由是看好公司收購新東港藥業51%股權，獲重磅降脂藥阿托伐他汀。
據悉，樂普醫療以5.763億現金收購浙江新東港藥業51%股權，獲得降脂藥重磅品種阿托伐他汀。新東港2013年凈利潤5053萬，14年1-9月凈利潤4553萬，按照15年預計凈利潤1.2億計算，動態PE9.3倍。
招商證券認為，阿托伐他汀為降脂藥第一大重磅品種，因此收購比較合算。阿托伐他汀曾是輝瑞旗下重磅品種，銷售峰值近130億美金，占降脂藥市場半壁江山。目前國內市場主要為輝瑞占領（13年樣本醫院終端份額81%），國內僅有4家公司獲得批文，北京嘉林和新東港為片劑，天方藥業為膠囊劑型，百科藥業為分散片劑型。膠囊和分散片劑型并非原研劑型，預計臨床推廣存在一定難度，片劑未來競爭優勢大，存在較大的進口替代空間。新東港藥業2013年4月獲得制劑批件，目前市場占比小，樂普在心血管領域行業資源豐富，未來有望與現有氯吡格雷營銷網絡整合，實現兩大品種的協同發展。
綜合起來看，樂普醫療目前旗下已擁有氯吡格雷、阿托伐他汀、左西孟坦等品種，并布局復方硫酸氫氯吡格雷片、艾塞那肽、奈西利肽等新品種，醫藥板塊品種逐漸豐富。招商證券預計，未來2-3年內，樂普醫療心血管藥品業績將持續快速增長，實現與器械基本匹配的利潤貢獻。
投資者還可以關注的是，除此次收購外，樂普醫療還同時公告定增方案：擬非公開發行6961萬股，募資不超過15億用于補充流動資金，加快打造醫療器械制藥、移動醫療和醫療服務四大業務板塊，定增將有利于公司心血管全產業鏈布局。并且，公司實際控制人蒲忠杰先生及公司高管參與的興證資管認購1559萬股，顯示出對公司未來發展的信心。
在基本面的把握上，投資者應注意到，樂普醫療是國內心血管醫療器械產品線最全的企業，目前產品包括心血管介入支架、球囊導管、封堵器及輸送系統、心臟起搏器、心臟瓣膜、診斷試劑、中心靜脈導管、壓力傳感器、血管造影機、心血管治療基層醫院解決方案等，涵蓋冠心病、結構性心臟病、心臟節律、預先和術后診斷及診療設備等五大領域。另外，公司植入式雙腔起搏器2015年有望上市。公司擁有以心血管醫患客戶為中心的強大營銷網絡，包括1200多家醫院（覆蓋中國90%以上的PCI醫院）、數百家經銷商以及數百人的銷售團隊。
業績方面，招商證券給出樂普醫療2014-2016年EPS為0.54、0.73、0.94元，對應目前股價的PE分別為37、28、21倍。
本周晨會，招商證券推薦了鄂武商（000501），指出武商摩爾城將進一步鞏固公司在武漢的壟斷地位，同時還有其它多個理由看好公司未來的發展。
二級市場上，鄂武商自2012年下半年以來逐漸走出前期跌勢，并有箱體筑底跡象，投資者可積極關注。
從業績支撐的角度看，鄂武商2012年實現營業收入149.02億元，同比增長17.02%；歸屬母公司凈利潤4.02億元，同比增長21.47%；每股收益0.79元，實際上是略超市場預期。相對于目前11元左右的股價而言，無論是從市場平均估值還是行業平均估值來看，公司的投資價值都相當明顯。
招商證券給出了鄂武商未來的4個主要看點：①是武商摩爾城將進一步鞏固公司在武漢的壟斷地位，成為公司營業收入的主要來源。②是2013年少數股東權益有望收回，將對公司凈利潤產生較大影響。③是外延式擴張提供新的增長動力，襄陽購物中心于2010年開始盈利，現已進入業績釋放期，新十堰人商也有望在今年底實現盈利，公司未來還將在仙桃、黃石等地購地興建購物中心，實現以武漢市為核心，周邊二級城市為重點，百貨與量販并駕齊驅的發展戰略。④是武商量販在湖北二三線城市不斷擴張，將提高公司在湖北市場的控制力，使量販業務保持穩定增長。
具體的看，鄂武商2012年上半年凈利潤增速有所放緩，但第四季度業績大幅回升，凈利潤同比增長77.24%。分行業來看，百貨全年同比增長18.52%，主要是因為摩爾城增長穩定，其中武漢廣場實現營業收入27.6 億元，同比增長7.16%，國廣二期開業后，沒有培育期，當年即實現盈利。
投資者在考慮鄂武商的投資價值時，應著重于公司的門店位置優勢——武廣商圈在漢口乃至整個武漢具有絕對的統治地位，由于自身核心競爭力強，其他商圈的崛起幾乎很難對武廣商圈構成影響，尤其是國際廣場二期開業以后，公司在武廣商圈打造了一個50萬平米的摩爾城，武廣、世貿、國廣錯位經營，領先優勢更加穩固，漢口其他商圈很難對其構成威脅。相對于繁華的漢口而言，漢陽一直被定位成大武漢的工業區，商業氣息不濃，這里主要有鐘家村商圈（漢商、銅鑼灣百貨）和新起的王家灣商圈（武漢摩爾城、廣百、漢商、家樂福、沃爾瑪）。
招商證券從實地調研的情況來看，上述漢陽商圈缺少自身特色，基本上只能吸引漢陽附近的居民，客流量有限，經營情況較為平淡。另外，武昌的商圈較多，但出現了明顯的商圈漂移，以前的核心商圈如中南商圈、司門口商圈逐漸衰落。
另外，招商證券還了解到，鄂武商擬投資16.5億元在青山興建一座25萬平米的現代商業城，該項目集購物、餐飲、娛樂為一體，位于建二商場旁邊，目前還處于拆遷階段，青山區是武漢典型的工業區，是武鋼的所在地，該地區居民收入穩定，但缺少大型的商業中心。
新規定可以總結為六個方面：第一，基礎資產擴大；第二，實行破產隔離，可以滿足發行人資產出表需求；第三，提供更寬泛交易平臺，允許做市，增加流動性；第四，明確另個月的審核筑起；第五，不強制產品評級，為私募發行的降低成本增加了可能性；第六，市場開放，包括基金、期貨、銀行、保險、信托等其它金融機構也可照此規定發行資產支持證券。
該規定較2月26日的“《規定征求意見稿”有不少刪減和改動，這些變動集中在專項計劃資產的獨立性、基礎資產的范圍、發行方式等，這些爭議點也恰好反映了上述問題是券商開展資產證券化業務的關鍵和重點，我們接下來講對此進行分析。
所謂資產證券化，實質就是對能產生未來現金流的資產進行現金流折現，按折現值進行交易。從理論上來說，能產生穩定可預期的現金流的資產，都能夠進行證券化，例如，企業應收款、信貸資產、信托受益權、基礎設施收益權等財產權利，商業票據、債券、股票等有價證券，商業物業等不動產財產等。實際上，IPO是以未來股息為基礎的無期限證券化，銀行理財產品、信托產品是以信貸利息、某項受益權為基礎的有期限證券化。
某主體進行資產證券化，實際上是以未來的收益性換取當前的流動性，即開展了一次融資。為什么會有這項需求？如果某主體在資質上無法進行IPO或者銀行融資，但是其中的某項資產能產生穩定可預期的現金流，就可以單獨進行證券化。目前，國內開展的證券化業務大多集中在基礎設施等現金收入穩定的資產，就是這個原因。
資產證券化的特點在于期限靈活， 融資期限根據證券化資產及其收益狀況、融資用途而定，有半年、一年、三年、五年不等；資金用途不受限制，企業融資的資金可以用來償還長期貸款或者進行投資，資金用途不受限制，無需披露。
目前，銀行、資產管理公司、保險都開展了該項業務。銀行，資產管理公司有信貸資產的優勢，產品在銀行間市場交易；保險公司有保費收入的優勢，信托公司更是專門從事該項業務，人才集中，業務機制成熟。在券商領域，目前共有包括中信證券、招商證券、東方證券、東海證券、國泰君安證券、中金公司、華泰證券、廣發證券在內的八家券商已發行相關產品，其中中金公司發行規模達198.4億元，中信證券發行規模達61.17億元。
2013年3月15日，證監會以公告形式《證券公司資產證券化業務管理規定》明確券商應通過設立特殊目的載體開展資產證券化業務。規定中，商業票據、債券、股票等有價證券沒有列入，證券化資產可以在公開發行和在交易所上市也沒有實現。此規定是幾大金融系統博弈的結果，也許是考慮到系統風險，我認為，這基本扼殺了券商做證券化的唯一優勢——即托管了數量巨大的限售股，此外，證券化資產無法公開發行和在交易所上市，也大大降低了流動性和吸引力，使得券商和其他金融機構相比，無任何優勢可言。
資產證券化有三個環節，第一，尋找能產生穩定可預期的現金流的資產，也是業務的關鍵；第二，產品設計，包括增信、評級、結構化等環節；第三，銷售。
對于券商開展資產證券化業務而言，面臨的困難和中小企業私募債一樣：1）如果資產主體優良，可以直接從銀行貸款，不好的資產又賣不出去；2）當前融資成本，至少要到6%，加上投行、資管、銷售通道，將近9%，成本太高，銀行貸款利率只需要6%；3）整個產品發行周期在半年以上，所以發行規模如低于10個億以上，就無經濟價值。
個人認為，在券商做證券化無顯著優勢，對該業務，可熟悉原理、流程和利益關系，在平時的傳統業務活動中，特別是在面對大型企業和固定收益產品業務中，涉及具有穩定現金流且規模較大的資產包時，及時溝通探討，發現這類業務機會，而無法做到大規模的去發掘業務機會。
下面是一個招商證券的證券化產品基本交易架構示例的圖例：
招商證券作為計劃管理人設立“華能瀾滄江水電收益專項資產管理計劃”。
本周市場低點進一步逼近2000點關口，市場成交低迷的背景下，盡管大藍籌具備相當估值優勢，卻不具備賺錢效應。因此我們更傾向于選擇具備成長性的個股進行布局，操作上則忌短線冒進。
本周晨會，招商證券推薦了維爾利（300190），公司主要業務此前集中于垃圾滲濾液處理領域，而近期開始進軍固體廢物處理，實質上是進行戰略轉型，并有望打開成長空間。
維爾利日前與瑞科際再生能源股份公司（下稱：瑞科際）正式簽訂了《投資合作意向書》，擬向瑞科際定向增資認購1.5億股，每股不超過1.8元，合計不超過2.7億元。增資完成后，維爾利將作為控股股東持有瑞科際60%的股權。
資料顯示，瑞科際成立于2010年，經營范圍包括垃圾的處理、發電，垃圾再生物資及再生生物燃料的銷售等。招商證券認為，維爾利此前的主要業務集中于垃圾滲濾液處理領域，單個項目投資相對較小，收入規模也相對較小。此次通過增資控股瑞科際公司，維爾利將成功實現產業鏈向上游的垃圾處理領域延伸，促進公司實現從單一垃圾滲濾液處理業務向固廢處理業務的戰略轉型。
據悉，與垃圾滲濾液處理市場相比，固廢處理市場空間更為巨大，我國“十二五”期間僅生活垃圾處理設施建設投資就將超過2600 億元，其中餐廚垃圾處理設施建設投資109 億元，戰略轉型成功后，維爾利將面對更巨大的市場，打開新成長空間。
事實上，控股瑞科際將為維爾利提供確定性的擴張機會——根據《投資合作意向書》，增資完成后，維爾利將優先擔任瑞科際項目的工程施工承包單位。目前，瑞科際公司已獲得廈門reCulture生活垃圾資源再生示范廠BOT項目（1200噸/天）、并有望再獲得廈門市餐廚垃圾處理BOT項目（500噸/天），兩項目的實施將使得維爾利近三年工程收入、未來長期的運營收入都有大幅提升。
招商證券測算，在工程收入方面，廈門生活垃圾資源再生示范廠項目總投資8.8億元，其中一期投資4.7億元；廈門市餐廚垃圾處理項目總處理規模500噸/天，其中一期為300噸/天，若按50元/(噸/天)餐廚垃圾處理設施建設的單位投資估算，餐廚垃圾項目總投資為2.5億元左右，其中一期投資預計將為1.5億元左右。若維爾利承擔兩項目的工程施工，僅一期工程建設，就將為公司帶來6.2億元左右工程收入，是公司2011年總收入的2倍多；若按兩項目一、二期總投資估算，則將為公司帶來11.3億元左右工程收入，是公司2011年總收入的4倍左右。
在運營收入方面，除了工程施工承包外，增資完成后，維爾利作為瑞科際的控股股東，將分享垃圾處理項目60%的運營收益。根據reCulture生活垃圾資源再生示范廠特許經營協議，運營期間垃圾處理費為173元/噸，按年處理20萬噸生活垃圾估算，該項目僅垃圾處理費收入就將達到每年3460萬元。除此以外，瑞科際還將處理垃圾產生的再生生物質能用于發電，將獲取0.65元/度的補貼電價收入。維爾利2011年運營業務收入為390萬元，因此，僅廈門reCulture生活垃圾資源再生項目就將大幅提升未來長期的維爾利運營收入。
業績預測上，招商證券給出維爾利2012～2014 年每股收益分別為0.73元、0.94元、1.12元（按最新股本全面攤薄）。
