開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資管理，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

一、案例背景

上世紀(jì)80年代開始，A企業(yè)在軍品任務(wù)下降、整體效益下滑的形勢(shì)下，從軍品線上分流了4 000多名職工，組建了40余家投資企業(yè)。在投資初期，這些企業(yè)確實(shí)為養(yǎng)活分流人員，助力主業(yè)度過(guò)難關(guān)發(fā)揮了積極作用，但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，這些企業(yè)缺乏戰(zhàn)略引領(lǐng)、偏重機(jī)會(huì)導(dǎo)向等先天不足就逐漸暴露出來(lái)。近十年來(lái)不僅沒(méi)有給企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值，投資收益日益降低，還因債務(wù)問(wèn)題給企業(yè)帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)和法律上的巨大風(fēng)險(xiǎn)，成為企業(yè)沉重的包袱，投資企業(yè)成了雞肋，食之無(wú)味，棄之可惜。

“十二五”期間，A企業(yè)所屬集團(tuán)公司對(duì)各成員單位的投資管理提出了新的要求，明確對(duì)外投資要突出主業(yè)，嚴(yán)格控制非主業(yè)投資比例，要求充分論證投資收益預(yù)期，不得低于國(guó)內(nèi)同行業(yè)同期利率水平，對(duì)于投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)惡化，或連年出現(xiàn)虧損且扭虧無(wú)望的明確要求主動(dòng)退出。按照這一要求，A企業(yè)管理高層要求審計(jì)部對(duì)企業(yè)的對(duì)外投資管理情況開展一次管理審計(jì)。

審計(jì)組確定此次審計(jì)目標(biāo)是：摸清家底、查找投資管理存在的問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，分析投資低效背后的原因，并有針對(duì)性提出改進(jìn)措施和管理建議，為公司下一步投資管理改革打好基礎(chǔ)。

二、審計(jì)過(guò)程及方法

（一）審計(jì)思路的確定

類似此次的管理審計(jì)，A企業(yè)審計(jì)部以前從沒(méi)開展過(guò)。為了做好這項(xiàng)工作，審計(jì)部門特邀投資管理主管部門一起研討項(xiàng)目審計(jì)思路：圍繞審計(jì)目標(biāo)，首先應(yīng)摸清家底，即了解投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，這個(gè)目標(biāo)可以用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析法來(lái)實(shí)現(xiàn)；其次要找出癥結(jié)，即這些投資企業(yè)發(fā)生了哪些事件導(dǎo)致投資受到損失，這些事項(xiàng)需要收集歷史資料，這些資料投資管理部門、財(cái)務(wù)部門和審計(jì)部門的檔案資料中有所記載；順著癥結(jié)找出病因，這部分可以運(yùn)用內(nèi)部控制評(píng)價(jià)法實(shí)現(xiàn)，找到病因后就可以有針對(duì)性的提出下一步改進(jìn)建議了。

（二）審計(jì)資源配置的考慮

此次審計(jì)與以往的財(cái)務(wù)審計(jì)不同，涉及到了投資管理的制度建設(shè)和歷史資料。為了使審計(jì)能夠順利地獲取各項(xiàng)資料，也為了讓投資管理主管部門能夠更深刻、更全面地了解現(xiàn)行投資管理存在的問(wèn)題，為下一步投資改革做好準(zhǔn)備。此次審計(jì)創(chuàng)新了審計(jì)組織形式，打破了傳統(tǒng)的部門界限，由審計(jì)部、財(cái)務(wù)部、企業(yè)管理部分別派出專家組成聯(lián)合審計(jì)組，相互補(bǔ)充、相互協(xié)作，共同開展對(duì)外投資管理的專項(xiàng)審計(jì)。

（三）審計(jì)過(guò)程與技術(shù)方法的運(yùn)用

該項(xiàng)目在管理審計(jì)的方法上做新的嘗試，審計(jì)組成員發(fā)揮各自的專業(yè)強(qiáng)項(xiàng)，由制度入手，結(jié)合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，融入中醫(yī)望、聞、問(wèn)、切四診法，由表及里，逐層剖析。

第一步：望――通讀管理制度，初判體系設(shè)計(jì)。

審計(jì)組首先取得對(duì)外投資管理的組織架構(gòu)，通讀了公司有關(guān)對(duì)外投資的各項(xiàng)制度，并對(duì)規(guī)章制度中的主要內(nèi)容進(jìn)行了摘記，運(yùn)用表格完整反映投資管理制度的重要內(nèi)容。

通過(guò)對(duì)組織架構(gòu)和制度的了解，審計(jì)組初步發(fā)現(xiàn)管理體系中存在的主要缺陷，如：未建立投資管理委員會(huì)、對(duì)外投資管理辦公室；對(duì)外投資管理職責(zé)分散，且采用分段式管理，缺乏統(tǒng)管部門；有些制度在銜接上出現(xiàn)相互矛盾；投資戰(zhàn)略規(guī)劃方面制度缺失等問(wèn)題，通過(guò)對(duì)制度設(shè)計(jì)的研讀初步判斷投資企業(yè)的頂層策劃不到位。

第二步：聞――分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，確診運(yùn)營(yíng)成效。

審計(jì)組收集了投資公司2007年至2011年以來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括投資額、營(yíng)業(yè)收入、收益狀況、期末凈資產(chǎn)狀況等，清晰反映投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成效。

2007年～2011年公司對(duì)外投資情況明細(xì)表

單位：萬(wàn)元

在此基礎(chǔ)上，對(duì)投資企業(yè)的投資構(gòu)成、投資收益、未來(lái)盈利能力、債權(quán)收回可能性均進(jìn)行了逐項(xiàng)分析，并運(yùn)用圖表法清晰展現(xiàn)分析結(jié)果如下：

公司對(duì)外投資成本和債權(quán)損失率分析

單位：萬(wàn)元

通過(guò)分析投資企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，審計(jì)組對(duì)公司對(duì)外投資管理運(yùn)營(yíng)成效得出結(jié)論：對(duì)外投資總體來(lái)說(shuō)比較失敗，2007年至2011年，投資收益的年均收益率僅0.25%，年均現(xiàn)金收益率僅0.94%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行存款利率；投資損失和債權(quán)損失預(yù)計(jì)在3.8億元。

第三步：?jiǎn)枿D―調(diào)研關(guān)鍵控制點(diǎn)，掌握內(nèi)控狀況。

審計(jì)組充分運(yùn)用內(nèi)控指引，對(duì)投資業(yè)務(wù)的內(nèi)控管理設(shè)計(jì)了診斷表，從投資立項(xiàng)、論證、實(shí)施、過(guò)程管控、處置、后評(píng)估等重要環(huán)節(jié)，擬定了32項(xiàng)關(guān)鍵控制點(diǎn)，逐項(xiàng)進(jìn)行調(diào)研分析，對(duì)公司主管領(lǐng)導(dǎo)、相關(guān)主管部門、子公司負(fù)責(zé)人進(jìn)行了專項(xiàng)訪談詢問(wèn)，通過(guò)深入細(xì)致的調(diào)研，審計(jì)組更為透徹地了解了企業(yè)投資管理的內(nèi)控狀況。

對(duì)外投資內(nèi)部控制現(xiàn)狀診斷表（部分）

第四步：切――對(duì)照內(nèi)控指引，確診內(nèi)控缺陷。

通過(guò)調(diào)研，審計(jì)組對(duì)照32項(xiàng)管控要點(diǎn)，對(duì)公司投資管理的內(nèi)控狀況進(jìn)行了客觀描述，并對(duì)內(nèi)控執(zhí)行有效性進(jìn)行了穿行測(cè)試，運(yùn)用內(nèi)控狀況圖，直觀反映了32個(gè)控制點(diǎn)的制度設(shè)計(jì)有效性和執(zhí)行有效性的分布狀況。

對(duì)外投資內(nèi)部控制狀況圖

審計(jì)人員對(duì)公司對(duì)外投資管理設(shè)置的32個(gè)控制點(diǎn)進(jìn)行分析診斷，結(jié)果是：有9個(gè)控制點(diǎn)制度設(shè)計(jì)完善并得到有效執(zhí)行，有1個(gè)控制點(diǎn)制度設(shè)計(jì)完善，但未完全執(zhí)行，有7個(gè)控制點(diǎn)制度設(shè)計(jì)不完善，但執(zhí)行有效，有21個(gè)控制點(diǎn)無(wú)相關(guān)制度設(shè)計(jì)，且控制不到位，從這一結(jié)果看，管控基本失效。管理缺陷主要為公司對(duì)外投資管理缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃、組織體系較散、工作流程、制度體系不完善、過(guò)程控制不嚴(yán)格、轉(zhuǎn)讓評(píng)估不完善、信息溝通不暢、制度執(zhí)行不力導(dǎo)致公司對(duì)投資企業(yè)管理失控。

（四）審計(jì)突破方法

該項(xiàng)目是A企業(yè)開展管理審計(jì)的一次全新探索，過(guò)程開展并不順利，每一個(gè)方法都是審計(jì)組經(jīng)過(guò)多輪討論摸索出來(lái)的，其中對(duì)投資管理領(lǐng)域設(shè)置關(guān)鍵控制點(diǎn)花費(fèi)的時(shí)間最多，內(nèi)控指引在這個(gè)章節(jié)上非常簡(jiǎn)略。為了取得更好的效果，審計(jì)組借鑒2009年財(cái)政部的內(nèi)部控制征求意見版，編制了適應(yīng)本企業(yè)的投資管理內(nèi)控要求，并作為投資管理達(dá)標(biāo)的基礎(chǔ)對(duì)照表，為后期投資管理改進(jìn)提供了參照?qǐng)?zhí)行與評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。

（五）遇到的問(wèn)題及解決方案

審計(jì)過(guò)程中，審計(jì)人員遇到最大的問(wèn)題就是資料的收集。由于審計(jì)涉及40多家企業(yè)，時(shí)間跨度5年，部分企業(yè)已停業(yè)或破產(chǎn)，還有幾家企業(yè)長(zhǎng)期未取得聯(lián)系，資料很難收集完整，為了使審計(jì)報(bào)告能夠盡量完整地反映投資管理現(xiàn)狀，審計(jì)人員運(yùn)用了自身的資源優(yōu)勢(shì)，在各自部門的歷史檔案中搜索投資企業(yè)的相關(guān)材料，盡力把投資企業(yè)的情況拼接完整，歷史檔案給此次審計(jì)提供了豐富的材料，也為管理分析提供了有力的證據(jù)支持。

三、審計(jì)結(jié)果與成效

（一）審計(jì)報(bào)告得到公司高層的充分肯定

通過(guò)審計(jì)，投資企業(yè)的整體運(yùn)行狀況、投資低效背后的管理問(wèn)題一一被揭示出來(lái)。審計(jì)建議和意見對(duì)癥下藥，從制定公司對(duì)外投資發(fā)展戰(zhàn)略，完善對(duì)外投資管理的組織機(jī)構(gòu)和制度建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)投資立項(xiàng)的過(guò)程控制，過(guò)程管理的控制，建立工作報(bào)告制度，完善重大事項(xiàng)審批制度，開展投資分析，定期實(shí)行跟蹤檢查，增強(qiáng)激勵(lì)和約束機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)控等多個(gè)方面逐項(xiàng)提出了較為詳細(xì)的解決方案。

為了能夠取得良好的審計(jì)效果，審計(jì)組在對(duì)審計(jì)報(bào)告的編制上進(jìn)行了精心設(shè)計(jì)：突出反映問(wèn)題，分析過(guò)程以附件形式附在報(bào)告后面，這樣做既突出了主題，又有充分的證據(jù)支撐審計(jì)結(jié)論。審計(jì)報(bào)告得到A企業(yè)董事長(zhǎng)的高度重視，他對(duì)報(bào)告的價(jià)值給予了充分肯定，并批示班子成員認(rèn)真學(xué)習(xí)，共同研究對(duì)策。

（二）審計(jì)意見的采納落實(shí)情況

根據(jù)審計(jì)建議和意見，A企業(yè)立即開展了投資管理清理整頓工作。首先，成立了投資管理委員會(huì)，負(fù)責(zé)審定公司對(duì)外投資管理發(fā)展戰(zhàn)略，明確了企業(yè)管理部為對(duì)外投資管理的統(tǒng)管機(jī)構(gòu)；其次，建立了對(duì)外投資管理頂層基本制度，完成了投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃管控、財(cái)務(wù)管控、人力資源管控、投資審計(jì)等10項(xiàng)二級(jí)規(guī)章制度；再次，對(duì)投資企業(yè)采取了分類管理方法加強(qiáng)管控，對(duì)于戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)度較大的企業(yè)，采取戰(zhàn)略管控型模式，對(duì)戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)度較小的企業(yè)，則采取收益管控模式，確保投資收益高于銀行同期利息，通過(guò)建立完善的管控體系，明確了投資企業(yè)與母公司的權(quán)力和責(zé)任；最后，對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行了清理整頓及規(guī)劃整合，至2014年底，公司已清理注銷4家公司，轉(zhuǎn)讓17家公司。

（三）投資改進(jìn)給企業(yè)帶來(lái)的成效

經(jīng)過(guò)3年的投資管理改進(jìn)工作，A企業(yè)的投資大為精簡(jiǎn)，精簡(jiǎn)后的全資及控股子公司僅余7家；投資企業(yè)對(duì)接母公司戰(zhàn)略，編制了中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，保障自身科學(xué)、高效和協(xié)同發(fā)展。通過(guò)不斷加強(qiáng)戰(zhàn)略管控，投資企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模及效益明顯提升，如投資收入2011年2.7億元，2012年7.1億元，2013年11.2億元，2014年14.97億元，投資回報(bào)率也由審計(jì)期的年均0.25%上升至2014年的11.94%。

四、思考和啟示

對(duì)外投資管理審計(jì)是A企業(yè)審計(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期開展的第一個(gè)管理審計(jì)項(xiàng)目，在組織形式、審計(jì)方法和成果運(yùn)用上做了非常有益的嘗試。該項(xiàng)目讓企業(yè)切實(shí)體會(huì)到了審計(jì)工作產(chǎn)生的管理價(jià)值，也為企業(yè)內(nèi)部審計(jì)指明了發(fā)展方向，這個(gè)案例帶給我們以下思考和啟示：

一是要根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略設(shè)定審計(jì)目標(biāo)。準(zhǔn)確把握審計(jì)目標(biāo)，審計(jì)成果才能真正為企業(yè)所用，發(fā)揮出審計(jì)的價(jià)值。根據(jù)A公司的發(fā)展戰(zhàn)略和投資管理需求，本案例中企業(yè)對(duì)審計(jì)結(jié)果的期待不是想單純了解投資經(jīng)營(yíng)的狀況和投資管理中的個(gè)案問(wèn)題，而是需要找到體制和機(jī)制上的管理弱點(diǎn)，從根源上進(jìn)行一次改革，從而使投資真正為企業(yè)帶來(lái)效益。審計(jì)部門在接受任務(wù)時(shí)對(duì)該目標(biāo)進(jìn)行了準(zhǔn)確分析，明確審計(jì)目標(biāo)不在發(fā)現(xiàn)有問(wèn)題的現(xiàn)象上，而是要找到產(chǎn)生問(wèn)題的根源，在投資管理的組織、流程和制度中找到控制上的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，圍繞這一目標(biāo)，審計(jì)部門集合了集體智慧，制定出全新的審計(jì)工作方案，在全體審計(jì)組人員的努力下，良好地達(dá)成這一目標(biāo)，從而為投資管理改進(jìn)起到把脈診斷作用。

二是協(xié)同機(jī)制能夠有效提升審計(jì)效率和效果。本次管理審計(jì)采用了組建專家團(tuán)隊(duì)的方式開展，專家團(tuán)隊(duì)中吸納了投資管理部門的人員，這種新型的審計(jì)組織形式將以往審計(jì)與被審計(jì)單位間的對(duì)抗關(guān)系改變?yōu)閰f(xié)作關(guān)系，兩者目標(biāo)達(dá)到了一致，在整個(gè)審計(jì)過(guò)程中審計(jì)組與業(yè)務(wù)部門能夠做到充分溝通和理解，實(shí)現(xiàn)了審計(jì)信息、資源、成果共享，全過(guò)程自動(dòng)協(xié)同，審計(jì)部門已不是“孤軍奮戰(zhàn)”，而是與業(yè)務(wù)部門同思考、同解答，正是這么一種協(xié)同機(jī)制，不僅提高了審計(jì)的工作效率，業(yè)務(wù)部門也因參加了全過(guò)程審計(jì)，能夠更深刻地體會(huì)到管理中存在的問(wèn)題，思考未來(lái)的改進(jìn)目標(biāo)，因此，審計(jì)建議能夠快速被采納，并迅速轉(zhuǎn)化為管理效益。

第2篇

第一條為了規(guī)范全國(guó)社會(huì)保障基金投資運(yùn)作行為，根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)，制定本辦法。

第二條本辦法所稱全國(guó)社會(huì)保障基金（以下簡(jiǎn)稱社保基金）是指全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（以下簡(jiǎn)稱理事會(huì)）負(fù)責(zé)管理的由國(guó)有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金。

第三條社保基金投資運(yùn)作的基本原則是，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。

第四條社保基金資產(chǎn)是獨(dú)立于理事會(huì)、社保基金投資管理人、社保基金托管人的資產(chǎn)。

第五條財(cái)政部會(huì)同勞動(dòng)和社會(huì)保障部擬訂社保基金管理運(yùn)作的有關(guān)政策，對(duì)社保基金的投資運(yùn)作和托管情況進(jìn)行監(jiān)督。

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）和中國(guó)人民銀行按照各自的職權(quán)對(duì)社保基金投資管理人和托管人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督。

第二章理事會(huì)

第六條理事會(huì)負(fù)責(zé)管理社保基金，履行以下職責(zé)：

（一）制定社保基金的投資經(jīng)營(yíng)策略并組織實(shí)施。

（二）選擇并委托社保基金投資管理人、托管人對(duì)社保基金資產(chǎn)進(jìn)行投資運(yùn)作和托管；對(duì)投資運(yùn)作和托管情況進(jìn)行檢查。

（三）負(fù)責(zé)社保基金的財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)核算，編制定期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表，起草財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。

（四）定期向社會(huì)公布社保基金資產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)狀況。

第七條理事會(huì)應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行本辦法。對(duì)理事會(huì)的違法違規(guī)行為按照國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行處罰。

第三章社保基金投資管理人

第八條本辦法所稱社保基金投資管理人是指依照本辦法第十條規(guī)定取得社保基金投資管理業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同受托運(yùn)作和管理社保基金的專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)。

第九條申請(qǐng)辦理社保基金投資管理業(yè)務(wù)應(yīng)具備以下條件：

（一）在中國(guó)注冊(cè)，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)具有基金管理業(yè)務(wù)資格的基金管理公司及國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)。

（二）基金管理公司實(shí)收資本不少于5000萬(wàn)元人民幣，在任何時(shí)候都維持不少于5000萬(wàn)元人民幣的凈資產(chǎn)。其他專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)需具備的最低資本規(guī)模另行規(guī)定。

（三）具有2年以上的在中國(guó)境內(nèi)從事證券投資管理業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，且管理審慎，信譽(yù)較高。具有規(guī)范的國(guó)際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，其經(jīng)營(yíng)時(shí)間可不受此款的限制。

（四）最近3年沒(méi)有重大的違規(guī)行為。

（五）具有完善的法人治理結(jié)構(gòu)。

（六）有與從事社保基金投資管理業(yè)務(wù)相適應(yīng)的專業(yè)投資人員。

（七）具有完整有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度，內(nèi)設(shè)獨(dú)立的監(jiān)察稽核部門，并配備足夠數(shù)量的稱職的專業(yè)人員。

第十條社保基金投資管理人由理事會(huì)確定。申請(qǐng)社保基金投資管理業(yè)務(wù)，需向理事會(huì)提交申請(qǐng)書以及由中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的申請(qǐng)人是否滿足本辦法第九條規(guī)定的基本條件的意見。理事會(huì)成立包括足夠數(shù)量的獨(dú)立人士參加的專家評(píng)審委員會(huì)，參照公開招標(biāo)的原則對(duì)具備條件的社保基金投資管理業(yè)務(wù)申請(qǐng)人進(jìn)行評(píng)審。評(píng)審委員會(huì)經(jīng)投票提出社保基金投資管理人建議名單，報(bào)理事會(huì)確定。評(píng)審辦法由理事會(huì)制定。評(píng)審辦法及評(píng)審結(jié)果報(bào)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。

第十一條社保基金投資管理人履行下列職責(zé)：

（一）按照投資管理政策及社保基金委托資產(chǎn)管理合同，管理并運(yùn)用社保基金資產(chǎn)進(jìn)行投資。

（二)建立社保基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

（三）完整保存社保基金委托資產(chǎn)的會(huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)賬簿和年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告15年以上。

（四）編制社保基金委托資產(chǎn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，出具社保基金委托資產(chǎn)投資運(yùn)作報(bào)告。

（五）保存社保基金投資記錄15年以上。

（六）社保基金委托資產(chǎn)管理合同規(guī)定的其他職責(zé)。

第十二條有下列情形之一的，社保基金投資管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)向理事會(huì)報(bào)告：

（一）社保基金資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值大幅度波動(dòng)。

（二）社保基金投資管理人減資、合并、分立、解散、依法被撤銷、決定申請(qǐng)破產(chǎn)或被申請(qǐng)破產(chǎn)。

（三）社保基金投資管理人涉及重大訴訟或者仲裁。

（四）社保基金投資管理人的董事、監(jiān)事、經(jīng)理及其他高級(jí)管理人員發(fā)生重大變動(dòng)。

（五）有可能使社保基金委托資產(chǎn)的價(jià)值受到重大影響的其他事項(xiàng)。

（六）委托資產(chǎn)管理合同規(guī)定的其他報(bào)告事項(xiàng)。

第十三條社保基金投資管理人應(yīng)適應(yīng)社保基金管理的要求，建立、健全相關(guān)內(nèi)部管理制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

第十四條有下列情形之一的，社保基金投資管理人必須退任：

（一）社保基金投資管理人解散、依法被撤銷、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)。

（二）理事會(huì)有充分理由認(rèn)為更換社保基金投資管理人符合社保基金利益。

（三）托管人有充分理由認(rèn)為更換社保基金投資管理人符合社保基金利益并征得理事會(huì)同意。

（四）財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部或中國(guó)證監(jiān)會(huì)有充分理由認(rèn)為社保基金投資管理人不能繼續(xù)履行委托資產(chǎn)管理職責(zé)。

（五）社保基金委托資產(chǎn)管理合同規(guī)定的其他情形。

第十五條當(dāng)社保基金投資管理人更換或退任時(shí)，理事會(huì)必須盡快委任新投資管理人，并報(bào)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案；新任投資管理人確定并履行職責(zé)后，原任投資管理人方可退任。

第十六條禁止社保基金投資管理人從事下列活動(dòng)：

（一）以社保基金的名義使用不屬于社保基金名下的資金從事投資活動(dòng)，或以他人的名義使用屬于社保基金名下的資金從事投資活動(dòng)。

（二）不公平地對(duì)待社保基金賬戶的資產(chǎn)。

（三）挪用社保基金的委托資產(chǎn)。

（四）從事可能使社保基金委托資產(chǎn)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的投資。

（五）用社保基金委托資產(chǎn)從事信用交易。

（六）法律、法規(guī)和社保基金委托資產(chǎn)管理合同規(guī)定禁止從事的其他活動(dòng)。

第四章社保基金托管人

第十七條本辦法所稱社保基金托管人是指按照本辦法第十九條規(guī)定取得社保基金托管業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同安全保管社保基金資產(chǎn)的商業(yè)銀行。

第十八條申請(qǐng)辦理社保基金托管業(yè)務(wù)應(yīng)具備以下條件：

（一）設(shè)有專門的基金托管部。

（二）實(shí)收資本不少于80億元。

（三）有足夠的熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員。

（四）具備安全保管基金全部資產(chǎn)的條件。

（五）具備安全、高效的清算、交割能力。

第十九條社保基金托管人由理事會(huì)確定。申請(qǐng)社保基金托管業(yè)務(wù)，需向理事會(huì)提交申請(qǐng)書以及由中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)其從事社保基金托管業(yè)務(wù)的證明。理事會(huì)按照招標(biāo)原則評(píng)選社保基金托管人，評(píng)選辦法及評(píng)選結(jié)果報(bào)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行備案。理事會(huì)應(yīng)逐步創(chuàng)造條件采用招標(biāo)方式確定社保基金托管人。

第二十條社保基金托管人履行下列職責(zé)：

（一）盡職保管社保基金的托管資產(chǎn)。

（二）執(zhí)行社保基金投資管理人的投資指令，并負(fù)責(zé)辦理社保基金名下的資金結(jié)算。

（三）監(jiān)督社保基金投資管理人的投資運(yùn)作。發(fā)現(xiàn)社保基金投資管理人的投資指令違法違規(guī)的，向理事會(huì)報(bào)告。

（四）完整保存社保基金會(huì)計(jì)賬簿、會(huì)計(jì)憑證和年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告15年以上。

（五）社保基金托管合同規(guī)定的其他職責(zé)。

第二十一條社保基金托管人應(yīng)適應(yīng)社保基金托管的要求，建立、健全相關(guān)內(nèi)部管理制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

第二十二條有下列情形之一的，社保基金托管人必須退任：

（一）社保基金托管人解散、依法被撤銷、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)。

（二）理事會(huì)有充分理由認(rèn)為社保基金托管人應(yīng)當(dāng)退任。

（三）財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部或中國(guó)人民銀行有充分理由認(rèn)為托管人不能繼續(xù)履行社保基金托管職責(zé)。

（四）社保基金托管合同規(guī)定的其他情形。

第二十三條當(dāng)社保基金托管人更換或退任時(shí)，理事會(huì)必須盡快委任新的托管人，并報(bào)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行備案；新任托管人確定并履行職責(zé)后，原任托管人方可退任。

第二十四條禁止社保基金托管人從事下列活動(dòng)：

（一）將其托管的社保基金資產(chǎn)與托管的其他資產(chǎn)混合管理。

（二）托管的社保基金資產(chǎn)與其自有資產(chǎn)混合管理。

（三）挪用其托管的社保基金資產(chǎn)。

（四）有關(guān)法律法規(guī)禁止從事的其他活動(dòng)。

第五章社保基金的投資

第二十五條社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。

理事會(huì)直接運(yùn)作的社保基金的投資范圍限于銀行存款、在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債，其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運(yùn)作并委托社保基金托管人托管。

第二十六條社保基金投資管理人與社保基金托管人須在人事、財(cái)務(wù)和資產(chǎn)上相互獨(dú)立，其高級(jí)管理人員不得在對(duì)方兼任任何職務(wù)。

第二十七條理事會(huì)持有的國(guó)債在二級(jí)市場(chǎng)的交易，需委托符合本辦法第九條規(guī)定的專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)辦理。

第二十八條劃入社保基金的貨幣資產(chǎn)的投資，按成本計(jì)算，應(yīng)符合下列規(guī)定：

（一）銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50％。其中，銀行存款的比例不得低于10％，在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50％。

（二）企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％。

（三）證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％。

第二十九條單個(gè)投資管理人管理的社保基金資產(chǎn)投資于1家企業(yè)所發(fā)行的證券或單只證券投資基金，不得超過(guò)該企業(yè)所發(fā)行證券或該基金份額的5％；按成本計(jì)算，不得超過(guò)其管理的社保基金資產(chǎn)總值的10％。

投資管理人管理的社保基金資產(chǎn)投資于自己管理的基金須經(jīng)理事會(huì)認(rèn)可。

第三十條委托單個(gè)社保基金投資管理人進(jìn)行管理的資產(chǎn)，不得超過(guò)年度社保基金委托資產(chǎn)總值的20％。

第三十一條社保基金建立的初始階段，減持國(guó)有股所獲資金以外的中央預(yù)算撥款僅限投資于銀行存款和國(guó)債。條件成熟時(shí)由財(cái)政部會(huì)同勞動(dòng)和社會(huì)保障部商理事會(huì)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，改按本辦法第二十八條所規(guī)定比例進(jìn)行投資。

第三十二條劃入社保基金的股權(quán)資產(chǎn)納入社保基金統(tǒng)一核算，按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行管理。股權(quán)資產(chǎn)變現(xiàn)后的投資比例接本辦法第二十八條的規(guī)定執(zhí)行。

第三十三條根據(jù)金融市場(chǎng)的變化和社保基金投資運(yùn)作的情況，財(cái)政部會(huì)同勞動(dòng)和社會(huì)保障部商有關(guān)部門適時(shí)報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院對(duì)第二十八條所規(guī)定的社保基金投資比例進(jìn)行調(diào)整。

第三十四條經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，理事會(huì)可按照有關(guān)規(guī)定，與商業(yè)銀行辦理協(xié)議存款。

第六章社保基金委托投資管理合同和托管合同

第三十五條理事會(huì)與社保基金投資管理人必須簽訂委托資產(chǎn)管理合同，對(duì)雙方的權(quán)利義務(wù)、委托資產(chǎn)管理方式、投資范圍、收益分配等內(nèi)容作出規(guī)定，并報(bào)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。

社保基金委托資產(chǎn)管理合同到期或中止時(shí)，相關(guān)事宜的處理辦法另行制定。

第三十六條理事會(huì)與社保基金托管人必須簽訂社保基金委托資產(chǎn)托管合同，明確雙方的權(quán)利、義務(wù)，并報(bào)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行備案。

社保基金委托資產(chǎn)托管合同到期或中止時(shí)，相關(guān)事宜的處理辦法另行制定。

第七章社保基金投資的收益分配和費(fèi)用

第三十七條社保基金凈收益全額納人社保基金，按國(guó)家有關(guān)規(guī)定分配使用和投資。

第三十八條社保基金投資管理人提取的委托資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)的年費(fèi)率不高于社保基金委托資產(chǎn)凈值的15％。

理事會(huì)可在委托資產(chǎn)管理合同中規(guī)定對(duì)社保基金投資管理人的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)措施。具體方案由財(cái)政部會(huì)同勞動(dòng)和社會(huì)保障部批準(zhǔn)。

第三十九條社保基金托管人提取的托管費(fèi)年費(fèi)率不高于社保基金托管資產(chǎn)凈值的0.25％。

第四十條社保基金投資管理人按當(dāng)年收取的社保基金委托資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)的20％，提取社保基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社保基金投資的虧損。社保基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金在托管銀行專戶存儲(chǔ)，余額達(dá)到社保基金委托管理資產(chǎn)凈值的10％時(shí)可不再提取。

理事會(huì)按社保基金凈收益的20％提取一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社保基金投資發(fā)生重大虧損時(shí)社保基金投資管理人所提管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足以彌補(bǔ)的虧損。一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到社保基金資產(chǎn)凈值的20％時(shí)可不再提取。

第八章社保基金投資的賬戶和財(cái)務(wù)管理

第四十一條社保基金投資管理人的社保基金委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必須與該管理人的其他業(yè)務(wù)在財(cái)務(wù)、賬戶上分開，不得混合操作和核算。

第四十二條社保基金托管人必須為社保基金開設(shè)獨(dú)立的證券賬戶和資金賬戶。

第四十三條社保基金與理事會(huì)單位財(cái)務(wù)分別建賬，分別核算。

第四十四條社保基金投資管理人和托管人應(yīng)認(rèn)真進(jìn)行日常會(huì)計(jì)核算，嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定編制會(huì)計(jì)報(bào)表，定期就社保基金的會(huì)計(jì)核算、報(bào)表編制等進(jìn)行核對(duì)。

第九章報(bào)告制度

第四十五條理事會(huì)、社保基金投資管理人、社保基金托管人應(yīng)當(dāng)按照本辦法的要求報(bào)告社保基金投資運(yùn)作的情況，保證報(bào)告內(nèi)容沒(méi)有虛假、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并對(duì)所報(bào)告內(nèi)容的真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。

第四十六條理事會(huì)的信息披露和報(bào)告應(yīng)符合以下要求：

（一）每年一次向社會(huì)公布社保基金資產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)狀況。

（二）每季度一次向財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部提交社保基金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、投資管理報(bào)告。

（三）單個(gè)社保基金委托資產(chǎn)管理合同到期后，向財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部提交經(jīng)具備證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的報(bào)告，對(duì)社保基金委托資產(chǎn)的投資情況作出說(shuō)明。

（四）社保基金發(fā)生重大事件，立即報(bào)告財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部，并編制臨時(shí)報(bào)告書，經(jīng)核準(zhǔn)后予以公告。

第四十七條社保基金投資管理人應(yīng)按社保基金委托資產(chǎn)管理合同及理事會(huì)的要求定期和不定期向理事會(huì)提供社保基金委托資產(chǎn)投資運(yùn)作報(bào)告。

第四十八條社保基金托管人應(yīng)按托管合同和理事會(huì)要求定期和不定期向理事會(huì)提供社保基金托管資產(chǎn)報(bào)告，并對(duì)第四十七條社保基金投資管理人編制的報(bào)告的有關(guān)內(nèi)容復(fù)核，向理事會(huì)出具書面復(fù)核意見。

第十章罰則

第四十九條社保基金投資管理人違反本辦法第十二條規(guī)定，不及時(shí)或者未向理事會(huì)報(bào)告該條所列情形之一的，責(zé)令改正，給予警告，并處5萬(wàn)元以下的罰款。

第五十條社保基金投資管理人或者托管人有本辦法第十六條和第二十四條所列行為之一的應(yīng)退任，有違法所得的，沒(méi)收違法所得，處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒(méi)有違法所得的，處50萬(wàn)元以下的罰款。

第五十一條社保基金投資管理人違反本辦法第二十五條規(guī)定，超出范圍進(jìn)行投資的應(yīng)退任，并處以50萬(wàn)元以下的罰款。

第五十二條社保基金投資管理人和托管人違反本辦法第二十六條規(guī)定的，責(zé)令限期改正，并給予警告，逾期不改的應(yīng)退任。

第五十三條社保基金投資管理人違反本辦法第二十九條規(guī)定，責(zé)令限期改正，給予警告，并處10萬(wàn)元以下罰款，逾期不改的應(yīng)退任。

第五十四條社保基金投資管理人違反本辦法第四十七條規(guī)定，托管人違反本辦法第四十八條規(guī)定，未能按照要求提供報(bào)告的，責(zé)令限期改正，給予警告，并處5萬(wàn)元以下的罰款，逾期不改的應(yīng)退任。

第五十五條社保基金投資管理人或者托管人營(yíng)私舞弊，違規(guī)操作，不履行其委托資產(chǎn)管理或托管職責(zé)的，或者嚴(yán)重失職，造成社保基金經(jīng)營(yíng)不善或重大損失的，除依法給予處罰外，予以更換或退任。

第3篇

第二條政府投資項(xiàng)目管理是對(duì)政府投資項(xiàng)目預(yù)算、中間結(jié)算、決算進(jìn)行評(píng)估與審查；對(duì)政府投資項(xiàng)目進(jìn)行招投標(biāo)管理；對(duì)政府投資項(xiàng)目資金使用進(jìn)行監(jiān)管；組織相關(guān)部門對(duì)政府投資項(xiàng)目實(shí)施全過(guò)程監(jiān)督檢查的行為。

第三條政府投資項(xiàng)目由縣政府投資項(xiàng)目管理領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé)管理，政府投資項(xiàng)目管理領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室（簡(jiǎn)稱政府投資管理辦）具體負(fù)責(zé)日常工作。

第四條政府投資項(xiàng)目管理工作遵循客觀公正、科學(xué)規(guī)范、廉潔高效和依法進(jìn)行的原則，按照《招投標(biāo)法》和《政府采購(gòu)法》等法律法規(guī)組織實(shí)施，嚴(yán)格實(shí)行公開招投標(biāo)以及“先評(píng)審后招標(biāo)”、“先評(píng)審后撥款”制度。

第五條政府投資項(xiàng)目管理的范圍：

（一）財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金安排的建設(shè)項(xiàng)目；

（二）納入財(cái)政預(yù)算外專戶管理的預(yù)算外資金安排的建設(shè)項(xiàng)目；

（三）政府對(duì)外借款和擔(dān)保籌集資金的建設(shè)項(xiàng)目；

（四）政府性融資安排的建設(shè)項(xiàng)目；

（五）使用財(cái)政貼息的項(xiàng)目；

（六）政府投資的政府采購(gòu)項(xiàng)目；

（七）法律法規(guī)規(guī)定的其他政府投資建設(shè)項(xiàng)目。

第六條政府投資項(xiàng)目的運(yùn)作程序：

（一）項(xiàng)目建設(shè)單位在辦理項(xiàng)目立項(xiàng)、審批等手續(xù)后，根據(jù)項(xiàng)目設(shè)計(jì)編制項(xiàng)目建設(shè)預(yù)算，報(bào)政府投資管理辦；

（二）政府投資管理辦根據(jù)建設(shè)單位的項(xiàng)目審批手續(xù)和項(xiàng)目預(yù)算，委托財(cái)政投資評(píng)審中心進(jìn)行評(píng)審，確定項(xiàng)目標(biāo)底；

（三）政府投資管理辦根據(jù)評(píng)審標(biāo)底，組織財(cái)政局、發(fā)改局、監(jiān)察局、建設(shè)局、項(xiàng)目建設(shè)單位及招標(biāo)機(jī)構(gòu)，研究制定招標(biāo)方案；

（四）根據(jù)《招投標(biāo)法》和《政府采購(gòu)法》等相關(guān)規(guī)定，政府投資管理辦監(jiān)督相關(guān)職能部門進(jìn)行招投標(biāo)活動(dòng)；

（五）項(xiàng)目建設(shè)單位與中標(biāo)單位根據(jù)項(xiàng)目招投標(biāo)文件，簽訂施工合同，并及時(shí)報(bào)政府投資管理辦審查、備案；

（六）項(xiàng)目竣工后，建設(shè)單位應(yīng)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成項(xiàng)目竣工財(cái)務(wù)決算，經(jīng)主管部門審核后報(bào)政府投資管理辦，由政府投資管理辦組織財(cái)政投資評(píng)審中心進(jìn)行決算評(píng)審；

（七）項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后，建設(shè)單位依據(jù)決算評(píng)審結(jié)論等有關(guān)資料及時(shí)到有關(guān)部門辦理固定資產(chǎn)登記及移交手續(xù)，未經(jīng)產(chǎn)權(quán)登記的項(xiàng)目不得交付使用。

第七條招標(biāo)機(jī)構(gòu)主要職責(zé)是：

（一）嚴(yán)格按照研究制定的招標(biāo)方案和有關(guān)法律法規(guī)編制招標(biāo)文件，招標(biāo)文件必須最大限度滿足政府投資項(xiàng)目建設(shè)或采購(gòu)的實(shí)際需要；

（二）按照有關(guān)法律法規(guī)，協(xié)助有關(guān)部門在指定官方網(wǎng)站招標(biāo)公告；

（三）按照法定程序主持政府投資項(xiàng)目的公開招投標(biāo)活動(dòng)；

（四）招投標(biāo)活動(dòng)結(jié)束后，按有關(guān)要求及時(shí)到政府投資管理辦等有關(guān)單位進(jìn)行招投標(biāo)活動(dòng)的資料備案。

第八條政府投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照批準(zhǔn)的設(shè)計(jì)和簽訂的合同進(jìn)行施工。在施工過(guò)程中，如遇特殊情況部分工程需要變更，建設(shè)單位應(yīng)事先上報(bào)政府投資管理辦，由政府投資管理辦根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查結(jié)果予以確認(rèn)；變更資金數(shù)額較大的，須上報(bào)政府常務(wù)會(huì)議研究，經(jīng)同意后填寫《政府投資項(xiàng)目事項(xiàng)變更現(xiàn)場(chǎng)簽證登記表》，確定變更增減的工程量和工程款，作為項(xiàng)目最后決算評(píng)審的依據(jù)。

第九條財(cái)政投資評(píng)審中心在接到委托評(píng)審任務(wù)后，采取隨機(jī)選取評(píng)審中介機(jī)構(gòu)的方法，合理運(yùn)用國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)、建設(shè)工程造價(jià)管理政策和基本建設(shè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，按照完整、真實(shí)、準(zhǔn)確的原則，積極組織專業(yè)人員依法開展評(píng)審工作，按時(shí)完成評(píng)審任務(wù)，及時(shí)向政府投資管理辦報(bào)送評(píng)審結(jié)論。

第十條財(cái)政投資評(píng)審中心在出具評(píng)審結(jié)論前，需以書面形式征求項(xiàng)目建設(shè)單位意見，項(xiàng)目建設(shè)單位在收到《征求意見書》之日起5個(gè)工作日內(nèi)簽署意見，由單位主要負(fù)責(zé)人簽字并加蓋公章。

第十一條財(cái)政投資評(píng)審中心在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)審期間，不得以任何形式向任何單位、個(gè)人披露項(xiàng)目評(píng)審信息。未經(jīng)政府投資管理辦同意，不得將評(píng)審中取得的資料用于評(píng)審活動(dòng)以外的事項(xiàng)。

第十二條項(xiàng)目建設(shè)單位在接受項(xiàng)目評(píng)審過(guò)程中，應(yīng)按要求及時(shí)提供項(xiàng)目評(píng)審所需資料，并對(duì)所提供資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、合法性、完整性負(fù)責(zé)；對(duì)涉及的核實(shí)或取證工作，要積極配合，不得拖延、拒絕、隱匿應(yīng)提供的項(xiàng)目資料。

第十三條政府投資項(xiàng)目實(shí)行項(xiàng)目資金審批制度，嚴(yán)格按照合同規(guī)定的工程進(jìn)度撥付工程款項(xiàng)。按照工程進(jìn)度需要撥款時(shí)，項(xiàng)目建設(shè)單位向政府投資管理辦提交資金撥付申請(qǐng)書，詳細(xì)說(shuō)明工程進(jìn)展情況和資金使用情況，由政府投資管理辦組織財(cái)政投資評(píng)審中心對(duì)建設(shè)單位提供的項(xiàng)目建設(shè)情況進(jìn)行審核后，填寫《政府投資項(xiàng)目資金撥付審批表》，按財(cái)政資金使用審批程序報(bào)批。

政府投資項(xiàng)目需要中間結(jié)算評(píng)審的，由政府投資管理辦組織財(cái)政投資評(píng)審中心進(jìn)行中間結(jié)算評(píng)審，中間結(jié)算評(píng)審報(bào)告所出具的評(píng)審結(jié)論是撥付工程進(jìn)度款項(xiàng)的依據(jù)。

第4篇

一、引言

Markowitz（1952）提出的均值-方差模型奠定了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)，他首次將風(fēng)險(xiǎn)定義為期望收益率的波動(dòng)率，從而將投資管理的視角從僅考慮收益率的一維空間拓展到了關(guān)注收益和風(fēng)險(xiǎn)均衡的二維空間。隨后Markowitz（1959）認(rèn)識(shí)到了在動(dòng)態(tài)組合投資管理時(shí)由于面臨流動(dòng)性成本的潛在沖擊而導(dǎo)致實(shí)際持有的組合與理論上的最優(yōu)組合有一定偏差，但由于流動(dòng)性比較難以刻畫，他并沒(méi)有深入分析流動(dòng)性對(duì)組合優(yōu)化的影響，而是認(rèn)為“雖然證券并非具有完美的流動(dòng)性，但流動(dòng)性卻是充分的，進(jìn)行操作指令分析時(shí)不需要考慮”。而近年來(lái)諸多金融危機(jī)事件背后，流動(dòng)性問(wèn)題均成為爭(zhēng)論的焦點(diǎn)之一，而由于流動(dòng)性不足所帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格暴跌和整個(gè)金融體系的不穩(wěn)定，成為投資者投資管理時(shí)必須要考慮的因素。因此，深入分析流動(dòng)性的本質(zhì)內(nèi)涵，不僅有助于投資者在組合管理中認(rèn)識(shí)和利用流動(dòng)性，而且也有助于滿足投資者流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。本文首先區(qū)分流動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理進(jìn)行探討，從理論上分析流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)組合管理的作用。

二、流動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)

1.流動(dòng)性的內(nèi)涵。在金融領(lǐng)域中，流動(dòng)性是一個(gè)相對(duì)寬泛的概念，可以從宏觀、中觀和微觀三個(gè)層面來(lái)認(rèn)識(shí)。宏觀流動(dòng)性一般指貨幣的供給；中觀流動(dòng)性主要指金融市場(chǎng)的流動(dòng)性；微觀流動(dòng)性衡量的是金融資產(chǎn)在特定市場(chǎng)下與現(xiàn)金之間的相互轉(zhuǎn)換能力。在一定條件下，宏觀流動(dòng)性和中微觀流動(dòng)性之間是相互影響、傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)化的。如東南亞金融危機(jī)中新興國(guó)家因宏觀流動(dòng)性管理不善而帶來(lái)的中微觀流動(dòng)性短缺導(dǎo)致了金融資產(chǎn)價(jià)格的暴跌，而美國(guó)次貸危機(jī)、歐債危機(jī)則由于中微觀的流動(dòng)性不足而導(dǎo)致整個(gè)宏觀流動(dòng)性的失控。由此可見流動(dòng)性在整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融體系中具有不可忽視的重要性。一般而言，對(duì)于投資者而言，雖然他們都關(guān)注市場(chǎng)或更高層面的流動(dòng)性，但我們認(rèn)為他們更應(yīng)該關(guān)注不同金融資產(chǎn)個(gè)體的流動(dòng)性差異，因?yàn)槭袌?chǎng)或更高層面的流動(dòng)性不是單個(gè)投資者能夠提供和影響的，但不同金融資產(chǎn)的流動(dòng)性卻可以直接影響到投資者的投資管理績(jī)效。因此，對(duì)于一個(gè)理性的投資者，在進(jìn)行投資管理時(shí)往往會(huì)傾向于尋求組合的收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性之間的均衡目標(biāo)，然而流動(dòng)性不足卻常常是三者均衡被打破的導(dǎo)火索，因此，我們需要重視流動(dòng)性在整個(gè)投資管理過(guò)程中扮演的關(guān)鍵角色。我們重點(diǎn)以股票為例闡述對(duì)流動(dòng)性內(nèi)涵的深層次理解。對(duì)于投資者而言，股票流動(dòng)性的衡量標(biāo)準(zhǔn)主要在于當(dāng)投資者在特定時(shí)間段內(nèi)計(jì)劃買入或賣出某只股票時(shí)，能否以期望的價(jià)格迅速完成交易。現(xiàn)金和股票之間相互轉(zhuǎn)化的能力越強(qiáng)，交易成本越小，表明股票的流動(dòng)性越好。實(shí)際上，流動(dòng)性是與上市公司股票特征緊密相關(guān)的一種屬性，不同股票的流動(dòng)性存在著系統(tǒng)性的差異，比如主板上市的公司股票流動(dòng)性一般會(huì)優(yōu)于在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市的公司股票。同時(shí)基于對(duì)流動(dòng)性內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)，可知股票的流動(dòng)性不具有獨(dú)立性，其依附于交易過(guò)程，表征的是投資者對(duì)股票及股票所代表的上市公司的契約權(quán)利價(jià)值的認(rèn)識(shí)，滿足的是投資者買賣股票的交易需求，因此股票沒(méi)有流動(dòng)性并不一定沒(méi)有價(jià)值，但股票有流動(dòng)性一定有價(jià)值。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求均衡原理，當(dāng)市場(chǎng)的均衡價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，往往是由于商品的供求失衡。而股票價(jià)格的漲跌，往往是市場(chǎng)上信息的沖擊而使得股票估值出現(xiàn)差異，從而導(dǎo)致交易需求的產(chǎn)生，并由此提供了流動(dòng)性。結(jié)合流動(dòng)性的內(nèi)涵，流動(dòng)性是一個(gè)時(shí)點(diǎn)概念，即在不同的時(shí)間點(diǎn)上計(jì)算的個(gè)股流動(dòng)性會(huì)存在一定的差異，但若在沒(méi)有新的系統(tǒng)性沖擊的市場(chǎng)環(huán)境中，金融資產(chǎn)的交易需求不會(huì)發(fā)生太大變化，因此我們認(rèn)為金融資產(chǎn)的流動(dòng)性也相對(duì)比較穩(wěn)定。基于此我們認(rèn)為將流動(dòng)性分解為流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)概念可能更利于認(rèn)識(shí)流動(dòng)性在組合投資中的作用，結(jié)合流動(dòng)性水平作為證券自身的一種屬性，可以用一段時(shí)期間股票流動(dòng)性的平均值來(lái)表示，而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則是流動(dòng)性變化的不確定性（姚亞偉，2009）。

2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是與流動(dòng)性相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，依據(jù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源主要可分為外生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，外生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是由于外部信息沖擊所帶來(lái)的，屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者很難進(jìn)行合理預(yù)期而進(jìn)行控制；而內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是由于交易過(guò)程中投資者的交易需求不能夠得到有效滿足而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以通過(guò)交易策略的改變來(lái)進(jìn)行管理，屬于可控的風(fēng)險(xiǎn)。因此我們?cè)诶昧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí)，主要應(yīng)基于內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即從交易過(guò)程來(lái)認(rèn)識(shí)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵。由于流動(dòng)性依附于交易過(guò)程，流動(dòng)性水平在一定時(shí)期內(nèi)具有一定的穩(wěn)定性并且可以用期間流動(dòng)性的平均值來(lái)表示，那么我們就可以將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為流動(dòng)性相對(duì)于流動(dòng)性水平的偏離程度，即流動(dòng)性未來(lái)的波動(dòng)相對(duì)流動(dòng)性水平的波動(dòng)率，這能夠有效的衡量流動(dòng)性未來(lái)的不確定性和易變性。在證券市場(chǎng)上，投資者一般都是流動(dòng)性水平的接受者，投資者的多樣化交易需求為市場(chǎng)和證券提供了流動(dòng)性。若沒(méi)有外部信息沖擊，投資者對(duì)證券估值分化不會(huì)存在較大差異，這樣投資者對(duì)證券的交易需求仍然是處于多樣化需求的狀態(tài)，不會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性的較大偏離；而若存在外部新的重大信息沖擊，將可能導(dǎo)致投資者對(duì)信息的判斷產(chǎn)生較大分歧，交易需求會(huì)出現(xiàn)明顯的增加。比如，以股票市場(chǎng)為例，在股票開盤前15分鐘，股票的成交量和價(jià)格波動(dòng)相對(duì)于其他時(shí)間段明顯較高，這實(shí)質(zhì)上就是投資者基于非交易時(shí)間信息判斷帶來(lái)的估值差異而產(chǎn)生的交易需求的體現(xiàn)。若外部的信息沖擊對(duì)投資者的估值影響產(chǎn)生的預(yù)期一致時(shí)，此時(shí)多樣化的交易需求就被單一化的交易需求取代，證券的買方和賣方將出現(xiàn)極大不平衡，從而導(dǎo)致證券的流動(dòng)性下降，此時(shí)投資者的交易需求很難得到滿足，為完成交易投資者不得不支付更高的買價(jià)購(gòu)入證券或以更低的賣價(jià)出售證券，由此帶來(lái)價(jià)格波動(dòng)的增加，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也隨之急劇增加，流動(dòng)性進(jìn)一步惡化，最終導(dǎo)致金融市場(chǎng)的流動(dòng)性水平在短時(shí)間內(nèi)大幅下降直至為零。在股票市場(chǎng)上，典型的現(xiàn)象就是由于漲跌停板制度的限制，若個(gè)股漲停（跌停），此時(shí)對(duì)于股票的買方（賣方）而言，流動(dòng)性為零，而對(duì)于股票的賣方（買方）流動(dòng)性則無(wú)窮好，想賣（買）股票的投資者很容易實(shí)現(xiàn)交易需求，而想買（賣）股票的投資者交易需求基本上很難實(shí)現(xiàn)。由此可見，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的源頭主要在于外部的信息沖擊，這主要表現(xiàn)為相關(guān)政策、外部環(huán)境、事件等，而這些信息會(huì)給投資者帶來(lái)證券估值的變化，特別是那些對(duì)流動(dòng)性水平要求相對(duì)較高的金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)面對(duì)外部信息沖擊，會(huì)促使投資者為滿足組合整體的流動(dòng)性需求而進(jìn)行組合再平衡的管理，這將通過(guò)買入或賣出不同流動(dòng)性的股票來(lái)實(shí)現(xiàn)。對(duì)于大規(guī)模資金的投資者，他們?yōu)檫M(jìn)行流動(dòng)性管理而進(jìn)行的買賣行為可能會(huì)導(dǎo)致證券供求的嚴(yán)重失衡，股票價(jià)格很容易沿著一個(gè)方向趨勢(shì)變化，這會(huì)進(jìn)一步影響到投資者持有剩余股票的價(jià)值從而產(chǎn)生新的交易需求。在這一階段，原本不相關(guān)的股票可能顯示出高相關(guān)性和變化的協(xié)同性，從而帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格全面下跌，為滿足風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，投資者不得不為滿足風(fēng)險(xiǎn)約束條件而被動(dòng)進(jìn)行交易，從而引發(fā)新一輪的價(jià)格恐慌和流動(dòng)性危機(jī)。在這種內(nèi)生變化機(jī)制下，一方面進(jìn)行股票的變現(xiàn)大大增加了執(zhí)行成本，另一方面在操作的過(guò)程中，也將當(dāng)前在其投資組合中其他股票存在的流動(dòng)性壓力擴(kuò)散出去造成更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Lowenstein，2001）。從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成分析，表面上是由市場(chǎng)投資者的內(nèi)在行為所引起的，但外部信息沖擊是處于主導(dǎo)地位的。

三、流動(dòng)性與組合投資管理已有研究評(píng)述

目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者圍繞流動(dòng)性內(nèi)涵、測(cè)度指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方面的研究已相對(duì)比較成熟，但在對(duì)流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵的區(qū)分方面研究相對(duì)較少，姚亞偉（2009）、楊朝軍和王靈芝（2011）較早的對(duì)相關(guān)概念進(jìn)行了區(qū)分，分析了流動(dòng)性水平與流動(dòng)性價(jià)值、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償之間的內(nèi)在機(jī)理及并進(jìn)行了實(shí)證研究。Lou和Sadka（2011）對(duì)股票的流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)定價(jià)方面的重要性進(jìn)行了區(qū)分，他們通過(guò)實(shí)證分析證明了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而不是流動(dòng)性水平，可以解釋在2008年~2009年間的金融危機(jī)中的股票截面收益。同時(shí)他們還證明了持有流動(dòng)性資產(chǎn)在金融危機(jī)中所遭受的損失并不比非流動(dòng)性資產(chǎn)少，甚至在某些情況下比非流動(dòng)性資產(chǎn)的損失還要大。這與Nguyen和Puri（2009）的研究結(jié)論不太一致，Nguyen和Puri的研究表現(xiàn)，通過(guò)對(duì)Pastor和Stambaugh（2003）選取的市場(chǎng)流動(dòng)性因子進(jìn)行調(diào)整，傳統(tǒng)的流動(dòng)性水平仍然被定價(jià)，這與他們以前研究的市場(chǎng)流動(dòng)性與資產(chǎn)定價(jià)的結(jié)果一樣，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)股票特征或者Fama-French因子會(huì)對(duì)影響股票收益的流動(dòng)性水平?jīng)_擊產(chǎn)生決定作用，這意味著流動(dòng)性水平比流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)定價(jià)中的影響更大，然而由于他們所選取的樣本區(qū)間是次貸危機(jī)剛剛爆發(fā)時(shí)的較短期間，這可能影響到他們研究結(jié)論的穩(wěn)定性。不同股票流動(dòng)性水平的系統(tǒng)性差異和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在，表明在均值—方差模型中假定流動(dòng)性充足的條件是難以實(shí)現(xiàn)的，因此在組合投資管理中必須考慮流動(dòng)性的影響。流動(dòng)性對(duì)組合投資管理的影響主要通過(guò)三個(gè)階段來(lái)作用，即在組合構(gòu)建的個(gè)股選擇、動(dòng)態(tài)組合再平衡及組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。在組合構(gòu)建的個(gè)股選擇階段，由于不同股票的流動(dòng)性水平存在系統(tǒng)性差異，組合流動(dòng)性水平的高低就取決于組合中不同股票的權(quán)重及不同股票的流動(dòng)性水平，這將直接影響到組合構(gòu)建的成本；在動(dòng)態(tài)組合再平衡階段，由于投資者對(duì)新信息的判斷或投資策略的變化需要對(duì)組合構(gòu)成進(jìn)行重新的調(diào)整，在這個(gè)調(diào)整過(guò)程個(gè)股流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接影響到投資者的成本，從而影響到組合的績(jī)效；而組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估能夠?qū)ν顿Y人的管理整體績(jī)效進(jìn)行測(cè)度，但事實(shí)上我們不能僅按照組合的期末凈值來(lái)對(duì)基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行直接評(píng)估，而是要在考慮流動(dòng)性的基礎(chǔ)上剔除變現(xiàn)成本后才算是歸屬于投資人的真實(shí)業(yè)績(jī)。因此，流動(dòng)性在整個(gè)組合管理過(guò)程中都發(fā)揮著不可忽視的作用。已有的將流動(dòng)性引入到投資組合管理的文獻(xiàn)，主要是側(cè)重于理論分析，從資產(chǎn)定價(jià)的角度考慮流動(dòng)性因素的影響。已有學(xué)者的研究主要可以分為兩個(gè)方面：一是引入流動(dòng)性是否降低了投資管理的效率，這主要從期末財(cái)富效用的視角來(lái)進(jìn)行研究，Tobin（1958）最早提出將流動(dòng)性作為變現(xiàn)成本來(lái)考察對(duì)期末期望財(cái)富效用的影響，并據(jù)此進(jìn)行最優(yōu)化投資選擇；姚亞偉等（2009）的研究則表明引入流動(dòng)性并不一定降低期末財(cái)富效用。二是將流動(dòng)性引入組合管理模型的方法，主要有Amihud和Mendelson（1986）、Jacoby（2003）等利用相對(duì)買賣價(jià)差比率作為流動(dòng)性的度量指標(biāo)，提出了流動(dòng)性調(diào)整的CAPM模型；Loetal.（2003）提出從流動(dòng)性過(guò)濾、流動(dòng)性約束和基于流動(dòng)性的效用最大化三個(gè)角度探討了引入流動(dòng)性的組合選擇模型；Gonzdlez和Ru-bio（2007）引用了Lo等（2003）的思想，實(shí)證分析了流動(dòng)性約束下的均值-方差-流動(dòng)性模型和目標(biāo)效用函數(shù)最大化模型。針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成及對(duì)組合投資影響的研究，已有學(xué)者的研究觀點(diǎn)主要從不同投資者之間對(duì)信息的認(rèn)識(shí)偏差（如Barlevy&Veronesi，2003）、做市商不能滿足較大流動(dòng)性需求（如Morris&Shin，2002）、交易者之間合作停止并轉(zhuǎn)為互相之間“掠奪易”而導(dǎo)致的市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏（Carlinetal.，2006）等角度展開分析。

四、總結(jié)及建議綜上所述，流動(dòng)性在組合構(gòu)建前的個(gè)股選擇、組合動(dòng)態(tài)再平衡管理和組合績(jī)效評(píng)估三個(gè)層面都發(fā)揮著不可忽略的作用。本文在區(qū)分流動(dòng)性內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，將流動(dòng)性分解為流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)兩者在組合管理中的作用機(jī)理進(jìn)行了比較分析，為在投資管理中進(jìn)行流動(dòng)性管理提供了思路。結(jié)合證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，在運(yùn)用流動(dòng)性進(jìn)行投資組合管理時(shí)，我們提出以下建議：

1.將證券投資的收益分解為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益和交易風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益主要是基于在證券的非交易時(shí)間，由于外部信息沖擊而對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格估值產(chǎn)生的瞬間沖擊（一般可以用開盤價(jià)相對(duì)于前一日的收盤價(jià)變化來(lái)衡量），這類風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者能夠通過(guò)正常交易來(lái)影響，而且系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益一般波動(dòng)較大，投資者在對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí)，只能通過(guò)對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方式(如利用股指期貨、融資融券等工具)，而不可能通過(guò)積極的投資管理來(lái)進(jìn)行消除。而交易風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益則是在交易時(shí)間內(nèi)由投資者交易行為而形成的收益，這部分收益能夠直接體現(xiàn)股票流動(dòng)性的作用，在此階段投資者可以根據(jù)不同證券的流動(dòng)性水平、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)積極的投資管理來(lái)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性—收益—風(fēng)險(xiǎn)三者的均衡。

2.將流動(dòng)性因素直接作為約束條件引入到均值-方差模型是在投資組合管理中運(yùn)用流動(dòng)性的簡(jiǎn)單有效方法。由于個(gè)股的流動(dòng)性水平與公司屬性相關(guān)，因此不同個(gè)股的流動(dòng)性水平之間存在著系統(tǒng)性的差異，如果以組合中不同個(gè)股的權(quán)重為權(quán)數(shù)，組合的流動(dòng)性就可以表示為組合中不同個(gè)股流動(dòng)性水平的加權(quán)平均和，可以反映組合整體滿易需求的能力。在這里，我們并沒(méi)有考慮將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)考慮到組合的投資管理過(guò)程中，原因主要在于：結(jié)合組合流動(dòng)性的內(nèi)涵，組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就可以表示為組合整體流動(dòng)性變化的不確定性，由于組合中不同個(gè)股流動(dòng)性變化的方向不確定，就類似于組合中不同個(gè)股價(jià)格變化的方向不確定。因此組合投資的過(guò)程不僅分散了組合收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也分散了組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這使得組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)因遵循相同的分散化原理而高度相關(guān)，因此僅引入收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)即可較好表征組合的風(fēng)險(xiǎn)。在均值—方差模型中引入組合流動(dòng)性水平約束，有利于在控制組合一定流動(dòng)性水平下去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)—收益的均衡，這也與目前養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金等對(duì)投資組合流動(dòng)性要求相對(duì)比較高的機(jī)構(gòu)投資者提供了一種組合優(yōu)化的方法。

第5篇

工程投資的管理即為工程造價(jià)的管理。改革開放以來(lái)，我國(guó)的造價(jià)工程已取得了較大的進(jìn)步。造價(jià)管理部門從過(guò)去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的被動(dòng)管理，單純編制定額發(fā)展到按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變化，定期公布各種工程要素的調(diào)整系數(shù)，造價(jià)系數(shù)；介入招標(biāo)評(píng)標(biāo)工作以及合同管理。但是目前許多工程仍出現(xiàn)投資失控，概算超估算，預(yù)算超概算，結(jié)算超預(yù)算。究其原因，主要有以下幾個(gè)方面：

1、我國(guó)現(xiàn)行的投資管理大多是處于階段性的管理模式，缺乏建設(shè)項(xiàng)目全過(guò)程綜合管理的意識(shí)。建設(shè)單位、設(shè)計(jì)單位、施工單位缺乏統(tǒng)一的造價(jià)管理目標(biāo)和相互勾通，工程監(jiān)理單位往往只局限于施工階段的質(zhì)量與進(jìn)度管理，很少介入投資決策分析。設(shè)計(jì)單位在設(shè)計(jì)階段雖做了工程概算甚至細(xì)化到預(yù)算，但由于缺少對(duì)設(shè)計(jì)方案造價(jià)指標(biāo)的控制約束，導(dǎo)致設(shè)計(jì)保守、投資偏高。在施工招投標(biāo)階段，標(biāo)底和標(biāo)價(jià)估價(jià)不準(zhǔn)，使得工程在實(shí)施階段，或者由于資金短缺，或者成本管理不嚴(yán)，導(dǎo)致投資管理失控。工程不能按期完成，貸款利息不斷增加，原本緊缺的資金在惡性循環(huán)里運(yùn)行，給企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和國(guó)家都帶來(lái)了巨大的損失。

2、我國(guó)現(xiàn)行的工程投資確定方法多為靜態(tài)、滯后的方法，其確定往往是以定額為依據(jù)，定額單價(jià)又以幾年前人工、材料、機(jī)械臺(tái)班價(jià)格的統(tǒng)計(jì)為基礎(chǔ)。雖然各地造價(jià)管理部門也通過(guò)定期一些調(diào)整系數(shù)或補(bǔ)差來(lái)達(dá)到與當(dāng)前的工程造價(jià)管理信息系統(tǒng)的開發(fā)和運(yùn)用還不能及時(shí)提供造價(jià)管理人員所需的信息，難以實(shí)行與國(guó)際慣例接軌的實(shí)物法預(yù)算編制，因此，這種靜態(tài)、滯后的價(jià)格取定方法，無(wú)法滿足日益變化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求。不同水平的承包商依據(jù)同一定額編制不同工程的價(jià)格，無(wú)法區(qū)別承包單位在不同地點(diǎn)、不同工程上的價(jià)格差異。

3、現(xiàn)行投資控制中，占十分重要地位的合同管理還未完全規(guī)范和法制化。一方面，合同條款不夠嚴(yán)密，實(shí)施過(guò)程中合同雙方對(duì)合同條款的理解不一，影響工程順利進(jìn)行；另一方面，對(duì)合同的法律性認(rèn)識(shí)不足，有法不依。如工程的支付往往就不能按合同及時(shí)支付，承包方不得不通過(guò)回扣等手段獲得工程款，由此也造成了建筑行業(yè)中行賄較為嚴(yán)重的局面。

4、造價(jià)管理人員素質(zhì)較差，不能適應(yīng)造價(jià)管理工作的需要。我國(guó)現(xiàn)有的工程造價(jià)顧問(wèn)或咨詢公司，其主要業(yè)務(wù)大多是依靠定額進(jìn)行工程預(yù)、結(jié)算的審核。其人員往往只具有從事概預(yù)算工作的資格。因此在推行造價(jià)管理工作中，暴露出來(lái)的一個(gè)最大問(wèn)題就是不適應(yīng)現(xiàn)代造價(jià)管理的要求。具體表現(xiàn)為：一是專業(yè)技術(shù)素質(zhì)差，不能獨(dú)立果斷地處理復(fù)雜的工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，投資預(yù)控能力差，大量的工作仍停留在事后處理階段；二中組織協(xié)調(diào)工程項(xiàng)目各主體間的關(guān)系；三是缺乏經(jīng)濟(jì)和法律知識(shí)，處理索賠能力差，尤其是缺乏對(duì)國(guó)際工程管理中的FIDIC合同條件的理解。在建筑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的今天，這種專業(yè)水平顯然不能滿足現(xiàn)代化工程造價(jià)管理的要求。如果不盡快提高其業(yè)務(wù)管理水平，我國(guó)建筑企業(yè)失去的不僅是國(guó)外建筑市場(chǎng)，甚至還可能因建筑業(yè)的全球化使得我國(guó)國(guó)內(nèi)建筑市場(chǎng)也將國(guó)外建筑商所占領(lǐng)導(dǎo)。

二、投資管理工作發(fā)展趨勢(shì)與避免投資失控的措施

工程投資管理工作的發(fā)展趨勢(shì)是與國(guó)際建筑業(yè)發(fā)展趨勢(shì)緊密相關(guān)的。1997年9月英國(guó)里要大學(xué)和里丁建設(shè)論壇發(fā)起和組織了國(guó)際建筑業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究會(huì)。與會(huì)代表指出了建筑業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，其中首要一條就是提醒建筑界應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到，處于建筑業(yè)變化的最前沿是業(yè)主，業(yè)主是推動(dòng)建筑業(yè)發(fā)展的原動(dòng)力。業(yè)主方更多地希望設(shè)計(jì)和施工緊密結(jié)合，提供包括項(xiàng)目前期的策劃和開發(fā)設(shè)計(jì)、施工以至物業(yè)管理的全過(guò)程服務(wù)。因此國(guó)外及一些國(guó)內(nèi)的外資工程、大型國(guó)際招標(biāo)工程，在工程投資管理上出現(xiàn)了以下一些趨勢(shì)，為此，作者試圖提出順應(yīng)這些發(fā)展趨勢(shì)的對(duì)策，力爭(zhēng)避免投資失控，以便使我國(guó)的造價(jià)管理工作盡快地與國(guó)際慣例接軌。

1．加強(qiáng)設(shè)計(jì)階段投資控制，提高造價(jià)管理實(shí)效

由于業(yè)主希望建筑業(yè)提供形成建筑業(yè)產(chǎn)品全過(guò)程的服務(wù)，因此，受聘于業(yè)主的造價(jià)顧問(wèn)或咨詢公司，便參與了從投資可行性研究直到竣工決算的全部工作，但在這些連續(xù)的全過(guò)程管理中，不同階段又有輕重之分，據(jù)西方一些國(guó)家分析，設(shè)計(jì)費(fèi)一般只相當(dāng)于建筑工程全壽命費(fèi)用的1％以下，但正是這少于1％的費(fèi)用卻基本決定了幾乎全部隨后的費(fèi)用。由此可見，設(shè)計(jì)階段的投資管理對(duì)整個(gè)工程的造價(jià)管理是何等的重要，在設(shè)計(jì)階段，造價(jià)人員的工作重點(diǎn)應(yīng)放在協(xié)助業(yè)主按技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析方法和價(jià)值工程原理選擇最佳的設(shè)計(jì)方案上。如地處上海市中心的66層的恒隆廣場(chǎng)，結(jié)構(gòu)工程師提供了上部結(jié)構(gòu)的三種結(jié)構(gòu)體系。造價(jià)顧問(wèn)公司根據(jù)上海建筑市場(chǎng)造價(jià)行情對(duì)上述方案作了造價(jià)成本分析，結(jié)果是全鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)在造價(jià)上具有明顯優(yōu)勢(shì)，造價(jià)分別比全鋼結(jié)構(gòu)節(jié)約34％，比鋼一鋼筋混凝土混合結(jié)構(gòu)節(jié)約28％，同時(shí)通過(guò)建筑功能和造價(jià)方面的進(jìn)一步探討，最終成為業(yè)主的首選方案。

深圳市金寶城大廈，建筑面積6萬(wàn)平方米，兩個(gè)28層的塔樓，裙樓五層，兩層地下室，工程總造價(jià)控制在1．2億元以下，不能不說(shuō)是一個(gè)投資控制成功的范例。在投資控制中，造價(jià)人員召開專家研討評(píng)議及周密計(jì)算，改變了地基處理方式、調(diào)整了地下室樓板厚度，優(yōu)化給水系統(tǒng)，不僅提高了功能，還節(jié)約了幾百萬(wàn)元的資金。但是，作為造價(jià)管理人員也并不是一味追求降低造價(jià)，而要以價(jià)值工程的原理對(duì)項(xiàng)目的功能和成本認(rèn)真地分析，提高產(chǎn)品價(jià)值。如該工程在對(duì)上部標(biāo)準(zhǔn)層的處理上，樓板原設(shè)計(jì)為180mm，經(jīng)反復(fù)核算后，承載力有富余，如果做一些調(diào)整，可節(jié)約上千方鋼筋混凝土，但考慮住宅的發(fā)展趨勢(shì)，加厚的樓板可使住戶根據(jù)個(gè)人喜好，做多種戶型的組合，與業(yè)主商議后，沒(méi)作調(diào)整。而這種新型的結(jié)構(gòu)空間，在銷售過(guò)程中反應(yīng)極好，提高了銷售效益。

造價(jià)人員能夠較早參與設(shè)計(jì)階段的決策工作，與建設(shè)模式的變化有關(guān)。我國(guó)不少有識(shí)之土根據(jù)國(guó)際建筑市場(chǎng)的變化，提出我國(guó)可以試行推廣CM模式。CM的原含義為設(shè)計(jì)與施工交叉作業(yè)，它一改我國(guó)長(zhǎng)期設(shè)計(jì)與施工相分離的現(xiàn)象，讓設(shè)計(jì)與施工兩個(gè)過(guò)程盡可能相互勾通和搭接，這一方面有利于降低成本，提高質(zhì)量，也可使工期縮短，對(duì)業(yè)主有利。同時(shí)，也有專家指出，我國(guó)的建設(shè)模式還可以考慮由傳統(tǒng)承發(fā)包模式向前延伸為D＋D＋B模式（Develop＋Design＋Build），即承包方負(fù)責(zé)項(xiàng)目前期決策階段的策劃、管理，同時(shí)負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)和施工；或向后延伸為D＋B＋FM模式（Design＋Build＋Facility Man－agement），即設(shè)計(jì)，施工與物業(yè)管理相結(jié)合，這些新穎的發(fā)包模式，使得建筑企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍、功能均發(fā)生了變化，使之具有設(shè)計(jì)、施工、造價(jià)管理、開發(fā)及管理能力，甚至設(shè)法幫助業(yè)主進(jìn)行項(xiàng)目融資。這種設(shè)計(jì)與施工過(guò)程的相互靠攏，使施工企業(yè)能在設(shè)計(jì)階段為設(shè)計(jì)單位的設(shè)計(jì)提供施工上投資最省的方案，而承包商為業(yè)主融資，又能把承包商與業(yè)主的利益聯(lián)系在一起。這樣，以設(shè)計(jì)階段為重點(diǎn)的全過(guò)程投資管理才更有可能成為現(xiàn)實(shí)。

2．動(dòng)態(tài)造價(jià)信息系統(tǒng)的開發(fā)與應(yīng)用是投資控制的有效工具

目前我國(guó)投資控制之所以出現(xiàn)超資超額局面，往往是信息工作管理方式落后，資料精度不夠，不能及時(shí)、全面地為決策者決策提供可靠的依據(jù)。為了實(shí)行對(duì)項(xiàng)目造價(jià)的動(dòng)態(tài)管理，建立一套工程造價(jià)管理系統(tǒng)是十分必要的，所謂工程造價(jià)管理系統(tǒng)，是在使用計(jì)算機(jī)的條件下，由人機(jī)組成，對(duì)工程造價(jià)信息進(jìn)行搜集、傳輸、加工、保存、維護(hù)和使用的系統(tǒng)，它由定額管理系統(tǒng)、價(jià)格管理系統(tǒng)、造價(jià)估價(jià)系統(tǒng)和造價(jià)控制系統(tǒng)組成，利用該系統(tǒng)，既可以代替人工繁瑣的各種日常業(yè)務(wù)處理工作，也能為管理人員提供及時(shí)有效的信息，成為領(lǐng)導(dǎo)者進(jìn)行決策的支持系統(tǒng)。

工程項(xiàng)目從開工至竣工是一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，國(guó)家的宏觀政策以及地方性法規(guī)的變化都會(huì)影響建筑市場(chǎng)買賣雙方的供求關(guān)系，從而引起投資要素、利潤(rùn)及風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)的調(diào)整，最終影響到工程的造價(jià)。因此，在造價(jià)信息系統(tǒng)的指導(dǎo)下，造價(jià)部門應(yīng)在工程的量?jī)r(jià)分離上進(jìn)行認(rèn)真研究。統(tǒng)一量有利于公平競(jìng)爭(zhēng)，而價(jià)格則應(yīng)由現(xiàn)在的指導(dǎo)價(jià)逐漸過(guò)渡到由市場(chǎng)形成價(jià)格為主的機(jī)制上。在招標(biāo)階段，造價(jià)管理人員除了要把握住工程造價(jià)具有市場(chǎng)動(dòng)態(tài)特征外，還應(yīng)考慮招標(biāo)方式、合同條件、工程環(huán)境和工程實(shí)施等多方面因素。在施工階段，造價(jià)人員除做好工程計(jì)量計(jì)價(jià)外，還要及時(shí)做好工程變更記錄，按時(shí)編制出詳細(xì)的月工程預(yù)結(jié)算書，對(duì)合同控制數(shù)產(chǎn)生的價(jià)位偏差提出分析依據(jù)，以便業(yè)主及時(shí)了解和調(diào)整投資偏差的幅度，避免出現(xiàn)竣工結(jié)算價(jià)與估算價(jià)之間出現(xiàn)過(guò)分懸殊的局面。

在項(xiàng)目造價(jià)管理中，很多優(yōu)秀的計(jì)算機(jī)軟件都能實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資和進(jìn)度的動(dòng)態(tài)跟蹤，如世界銀行和許多國(guó)家政府部門推薦使用的P3系列軟件和微軟公司的MS Project 98，均能計(jì)算項(xiàng)目管理中的網(wǎng)絡(luò)參數(shù)、關(guān)鍵路徑、時(shí)差、自動(dòng)生成橫道圖、網(wǎng)絡(luò)圖和日歷圖、任務(wù)分配計(jì)劃表，自動(dòng)繪制資源、工作量和費(fèi)用曲線，自動(dòng)平衡全部資源。國(guó)內(nèi)已有許多工程，包括三峽、小浪底等重大工程都在使用這些軟件。但對(duì)我國(guó)成千上萬(wàn)個(gè)工程項(xiàng)目，使用這些軟件的用戶畢竟還是少數(shù)，因此有必要根據(jù)我國(guó)國(guó)情重視造價(jià)系統(tǒng)的開發(fā)與研究，真正做到造價(jià)的動(dòng)態(tài)管理，保證投資控制的有效實(shí)施。

3．加強(qiáng)合同管理，保證工程投資的有效控制

國(guó)際工程承包中，對(duì)合同的管理重點(diǎn)放在以下幾個(gè)方面：

（1）合同的法律性是否完備；

（2）合同是否完整；

（3）風(fēng)險(xiǎn)的分?jǐn)偸欠窈侠恚?/p>

（4）特別重視合同條件第二部分（專用條款）的制定，因?yàn)樗Y(jié)合具體工程的實(shí)際情況，對(duì)第一部分進(jìn)行刪除、增加和修改，是執(zhí)行合同的關(guān)鍵；

（5）工程說(shuō)明書應(yīng)盡可能做到詳細(xì)、明確、技術(shù)上要求切實(shí)可行；

造價(jià)顧問(wèn)或咨詢公司作為業(yè)主在合同和造價(jià)方面的專業(yè)，在對(duì)合同條件的擬定、招標(biāo)方式的選擇，承包金額的協(xié)商過(guò)程中，應(yīng)根據(jù)相應(yīng)的法律法規(guī)，充分發(fā)揮自身的專業(yè)特長(zhǎng)，切實(shí)控制投資，保證業(yè)主取得合理的最佳成本效益。在與承包商協(xié)議整個(gè)合同和商談工程承包價(jià)時(shí)，除根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)對(duì)承包商的總體報(bào)價(jià)的合理性作出評(píng)估外，尤須注意利用資金的時(shí)間價(jià)值，對(duì)承包商報(bào)價(jià)的平衡性作出評(píng)估。

與此同時(shí)，造價(jià)顧問(wèn)或咨詢公司也應(yīng)格守公正的職業(yè)道德，防止片面依從業(yè)主意愿，故意壓低承包商價(jià)格。就業(yè)主而言，一般希望工程成本低一些好，但從國(guó)際建筑業(yè)的合同管理可以看出，表面的低價(jià)，往往導(dǎo)致偷工減料或頻繁的索賠，甚至導(dǎo)致拖延。停工等嚴(yán)重事件的發(fā)生。所以合理地制定標(biāo)底和評(píng)標(biāo)是保證投資得以控制的重要手段。這既保證了承包商的合理利益，有益于工程的順利進(jìn)行，實(shí)際上也間接地維護(hù)了業(yè)主的利益。

如前所述，我國(guó)長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制使得業(yè)主和承包商合同意識(shí)差，隨意性大，而造價(jià)顧問(wèn)或咨詢公司要公平的解決合同糾紛問(wèn)題，就應(yīng)以嚴(yán)密的合同為依據(jù)，為此我國(guó)已起草和了一系列建筑法律、法規(guī)和合同示范文本，但與國(guó)際的標(biāo)準(zhǔn)合同文本，尤其是與國(guó)際通用的FIDIC合同文本相比，在合同文本的嚴(yán)謹(jǐn)性、合同主體的責(zé)權(quán)利方面仍存在一些差距，為此，有必要吸收國(guó)外合同條款中的合理部分，結(jié)合我國(guó)金融、保險(xiǎn)、建筑法規(guī)，對(duì)現(xiàn)行的合同文本進(jìn)行修訂，并在法律部門的監(jiān)督配合下，做到有法必依，保證合同的嚴(yán)肅性，為工程投資的有效控制提供法律上的保證。

4．培養(yǎng)造價(jià)管理人員的綜合素質(zhì)，提高投資控制質(zhì)量

第6篇

1.基金會(huì)資產(chǎn)投資過(guò)分謹(jǐn)慎

最新頒布的《基金會(huì)管理?xiàng)l例》在2004年6月開始實(shí)施，其對(duì)基金會(huì)保值增值的規(guī)定具有一定的開放性，確定了合法、安全、有效的原則，對(duì)基金會(huì)沒(méi)有做出過(guò)多的限定，完全由基金會(huì)的最高機(jī)構(gòu)理事會(huì)來(lái)決策，但又要求理事會(huì)謹(jǐn)慎科學(xué)投資，以確保基金會(huì)財(cái)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)降低。《基金會(huì)管理?xiàng)l例》規(guī)定“基金會(huì)理事會(huì)違反本條例和章程規(guī)定決策不當(dāng)，致使基金會(huì)遭受財(cái)產(chǎn)損失的，參與決策的理事應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。”這對(duì)基金會(huì)來(lái)說(shuō)，一方面在資產(chǎn)投資方面有了充分的自由空間，政府和相關(guān)機(jī)構(gòu)不要求基金會(huì)必須投資那些品種，或是投資多少，只是要求投資行為必須是在不影響公益性的前提下進(jìn)行，并要保證基金會(huì)資產(chǎn)的安全，這就在某種程度上限制了基金會(huì)資產(chǎn)投資的范圍；另一方面由于沒(méi)有具體的操作規(guī)程，有些無(wú)所適從，出現(xiàn)兩種現(xiàn)象，由于資產(chǎn)投資管理方面缺乏具體的控制規(guī)程，許多基金會(huì)采取“過(guò)分謹(jǐn)慎”的態(tài)度，使得基金會(huì)資產(chǎn)的增值目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，另一種現(xiàn)象就是基金會(huì)為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值、保值，大膽投資，致使資產(chǎn)流失、縮水等情況頻頻發(fā)生。

2.基金會(huì)資產(chǎn)投資違規(guī)頻頻出現(xiàn)

基金會(huì)資產(chǎn)投資違規(guī)現(xiàn)象比比皆是，通過(guò)各種途徑進(jìn)行資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。主要通過(guò)委托貸款的形式、違規(guī)借貸給個(gè)人等形式。目前基金會(huì)只有《基金會(huì)管理?xiàng)l例》可以參考，基金會(huì)資產(chǎn)投資相關(guān)法規(guī)仍有待完善。由于我國(guó)基金會(huì)資產(chǎn)投資不是很普遍，針對(duì)基金會(huì)投資的管理規(guī)定少之又少，即使有也不是很成熟，仍然存在許多漏洞，缺乏監(jiān)控，再加之基金會(huì)內(nèi)部控制的薄弱，讓有心之人乘虛而入，無(wú)法保證基金會(huì)資產(chǎn)的安全。中國(guó)青年基金會(huì)的“希望工程違規(guī)投資”案就是如此，項(xiàng)目辦公室副主任易曉利用職務(wù)之便，貪污受賄，數(shù)額巨大。

二、基金會(huì)資產(chǎn)投資存在的問(wèn)題及原因分析

1.受傳統(tǒng)觀念影響，投資意識(shí)薄弱

從數(shù)據(jù)分析，一般的教育基金會(huì)的投資額占基金會(huì)總資產(chǎn)的比例要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他，一般私募基金會(huì)的投資比例也要比公募基金會(huì)要高。目前教育基金會(huì)投資規(guī)模最大的是清華大學(xué)教育基金會(huì)和北京大學(xué)教育基金會(huì)，投資規(guī)模在2012年分別達(dá)到了20億元和15億元，2014年北京大學(xué)教育基金會(huì)的投資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到31億。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前只有三分之一的基金會(huì)有一定規(guī)模的投資，三分之二的基金會(huì)仍有一定數(shù)量的基金會(huì)處于零投資額的階段。大多數(shù)基金會(huì)不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，仍受傳統(tǒng)觀念的影響。

2.投資方式狹窄，投資效率低

由于基金會(huì)的性質(zhì)主要是公益性，所以出于對(duì)基金會(huì)資產(chǎn)投資的安全性考慮，大多數(shù)基金會(huì)采取保守方式對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行投資，如銀行存款、購(gòu)買債券等方式。基金會(huì)在對(duì)外進(jìn)行投資方面缺少經(jīng)驗(yàn)，甚至有些基金會(huì)在此之前根本就沒(méi)有對(duì)外投資的經(jīng)歷，這也是他們對(duì)于資金投資一直采取保守方式的原因之一。如舒?zhèn)ゼt——中華少年兒童基金會(huì)的財(cái)務(wù)總監(jiān)，在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)過(guò)，為了減少基金會(huì)在面對(duì)通貨膨脹所帶來(lái)的資產(chǎn)縮水現(xiàn)象，他們開始選取對(duì)外進(jìn)行投資的途徑來(lái)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行保值、增值，但在選取投資方式時(shí)還是將保證資產(chǎn)的安全作為首先考慮的因素，中華少年兒童基金會(huì)的所作所為印證了上面的分析。我國(guó)對(duì)基金會(huì)投資于股票、債券等資本市場(chǎng)的控制較為嚴(yán)格，基金會(huì)選擇股票等投資比較少見。即使較少基金會(huì)會(huì)選擇購(gòu)買股票來(lái)實(shí)現(xiàn)為資產(chǎn)增值保值的目的，雖然投資股票的收益比較高，但其所存在的高風(fēng)險(xiǎn)使得許多基金會(huì)不會(huì)選擇這一投資方式。2015年我國(guó)的股票市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度的變動(dòng)，還有前面2008年對(duì)于投資股票市場(chǎng)的基金會(huì)來(lái)說(shuō)是黑色的一年：投資收益出現(xiàn)負(fù)值，公益資產(chǎn)大幅縮水。股票的影響因素很多，而且變動(dòng)幅度較大，風(fēng)險(xiǎn)較大，為了保證公益資產(chǎn)的安全，許多基金會(huì)不會(huì)將購(gòu)買股票作為基金會(huì)資產(chǎn)投資的首先選擇。甚至部分基金會(huì)根本不會(huì)去選擇這一方式。

3.投資失敗的頻繁

由于缺乏理財(cái)?shù)膶I(yè)隊(duì)伍，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和管理水平也有不足，我國(guó)大多數(shù)基金會(huì)將其資產(chǎn)委托給證券公司來(lái)完成資產(chǎn)保值增值的任務(wù)，這些做法有點(diǎn)盲目，這必將會(huì)產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。如：社保基金2011年交易類資產(chǎn)虧357億，投資失利。數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年底，社保基金會(huì)投資運(yùn)營(yíng)總資產(chǎn)8689億元，其中，直接投資資產(chǎn)為5042億元，占58.03%；委托投資資產(chǎn)為3647億元，占41.97%。2011年全年，全國(guó)社保基金的資產(chǎn)總額僅增長(zhǎng)了122.1億元，其投資收益率則從4.23%降低至0.85%，年均投資收益率則由9.17%下降至8.41%。其中股票部分的年均投資收益率則下降至18.61%。從比例來(lái)看，2011年全年，社保基金在股票和債券上的浮虧已經(jīng)占到了整體收益的82.8%。而這一切，都受到2011年二級(jí)市場(chǎng)的大幅下跌影響。基金會(huì)將資產(chǎn)委托投資不僅僅說(shuō)明了其缺乏專業(yè)投資人員及其機(jī)構(gòu)的設(shè)立，同樣會(huì)在無(wú)形中給基金會(huì)資產(chǎn)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)加大，資產(chǎn)投資收益率無(wú)法保證，資產(chǎn)的對(duì)外投資與投資者的經(jīng)驗(yàn)、資歷、投資態(tài)度、投資分析等具有很大的關(guān)系，因此，基金會(huì)資產(chǎn)的對(duì)外投資不能盲目對(duì)外委托，根本的解決方法是加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理水平來(lái)提高資產(chǎn)的投資收益率。

4.投資監(jiān)控存在漏洞

目前為止，我國(guó)基金會(huì)資產(chǎn)對(duì)外投資是發(fā)展所趨，基金會(huì)在對(duì)外投資時(shí)，必須經(jīng)過(guò)理事會(huì)的審批通過(guò)，一般要求基金會(huì)內(nèi)部專門機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士進(jìn)行管理，但從目前來(lái)看，基金會(huì)很少設(shè)有這樣的機(jī)構(gòu)，選擇委托專門的投資機(jī)構(gòu)管理。在投資期間，理事會(huì)對(duì)投資資金的流向、投資預(yù)期收益、可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)、投資穩(wěn)定性等并沒(méi)有太多的了解，根本無(wú)法掌握投資的信息，相關(guān)投資情況僅會(huì)在年度報(bào)告中有所體現(xiàn)。缺乏對(duì)基金會(huì)資產(chǎn)投資過(guò)程的監(jiān)管，這必然使得基金會(huì)的投資效率低下，甚至是基金會(huì)資產(chǎn)的流失。

三、基金會(huì)資產(chǎn)投資管理建議

1.重視基金會(huì)資產(chǎn)投資，接受股權(quán)捐贈(zèng)

《基金會(huì)管理?xiàng)l例》明確規(guī)定，基金會(huì)應(yīng)當(dāng)按照合法、安全、有效的原則實(shí)現(xiàn)基金的保值、增值，實(shí)現(xiàn)基金的持續(xù)健康發(fā)展。基金會(huì)資產(chǎn)的保值增值對(duì)于基金會(huì)發(fā)展尤為重要，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的通貨膨脹、人民幣的不斷貶值等都會(huì)使基金會(huì)資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，為了防止資產(chǎn)的縮水，基金會(huì)對(duì)外投資勢(shì)在必行。我們應(yīng)該改變傳統(tǒng)觀念，一味地依賴捐贈(zèng)收入，應(yīng)當(dāng)重視基金會(huì)資產(chǎn)投資功能。股權(quán)捐贈(zèng)也是基金會(huì)資產(chǎn)保值增值的一種途徑，股權(quán)捐贈(zèng)是未來(lái)基金會(huì)發(fā)展的方向。股權(quán)捐贈(zèng)不僅可以拓展基金會(huì)資金來(lái)源渠道，增強(qiáng)基金會(huì)的活力，更關(guān)鍵的是其運(yùn)作的過(guò)程中引入市場(chǎng)機(jī)制，從投資的角度出發(fā)，適當(dāng)合理的投資，獲取高額回報(bào)，部分收益用于公益支出，剩余收益和本金繼續(xù)投資，保證基金會(huì)擁有充足的資金。股權(quán)捐贈(zèng)方式在西方比較普遍，而在中國(guó)起步比較晚。運(yùn)用好這部分股權(quán)，可以給基金會(huì)帶來(lái)很大的利益收入，如何運(yùn)用好是我們要研究的重點(diǎn)。

2.完善基金會(huì)資產(chǎn)投資機(jī)制

目前我國(guó)基金會(huì)對(duì)自有資產(chǎn)和捐贈(zèng)資產(chǎn)的日常管理都有一定的規(guī)章制度，但在資產(chǎn)投資這部分的相關(guān)規(guī)定比較欠缺，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和基金會(huì)的不斷壯大，為了能夠保證基金會(huì)資金來(lái)源的穩(wěn)定，基金會(huì)資產(chǎn)對(duì)外投資將會(huì)被社會(huì)公眾所接受，并且是勢(shì)在必行。為了提高資產(chǎn)投資的有效性和安全性，基金會(huì)要提高自身的投資管理能力，如制定資產(chǎn)管理制度，制定投資戰(zhàn)略，建立應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)措施等。不要盲目地將資產(chǎn)委托證券公司、投資公司等進(jìn)行投資，這會(huì)加大基金會(huì)資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，基金會(huì)可以招聘專業(yè)的投資管理人才，培養(yǎng)自己內(nèi)部的專業(yè)人才，成立專門的機(jī)構(gòu)，針對(duì)基金會(huì)資產(chǎn)的特行對(duì)基金會(huì)資產(chǎn)進(jìn)行合理投資，降低投資風(fēng)險(xiǎn)到基金會(huì)可承受范圍之內(nèi)。

3.實(shí)行多元化投資，提高投資收益率

基金會(huì)投資方式主要是將資產(chǎn)存放銀行，但2015年以來(lái)，央行已連續(xù)四次降息，其中一年期存款基準(zhǔn)利率已降至1.75%，創(chuàng)歷史最低水平。選擇銀行存款的投資形式已經(jīng)不能很好的滿足基金會(huì)市場(chǎng)的需求，降準(zhǔn)降息后基金會(huì)應(yīng)調(diào)整理財(cái)策略，適當(dāng)選擇風(fēng)險(xiǎn)、收益與自身情況相匹配的金融資產(chǎn)配置。資本市場(chǎng)的投資產(chǎn)品很多，其中不乏一些比較成熟的理財(cái)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品也是我們基金會(huì)的不錯(cuò)選擇。可以借鑒一些投資管理較好的教育基金會(huì)的運(yùn)行模式，特別是一些大學(xué)基金會(huì)，將資金分為三個(gè)部分：一部分資金用于投資低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，如證券一級(jí)市場(chǎng)和債券；一部分資金用于投資捐贈(zèng)資金的企業(yè)，特別是校友企業(yè)；最后一部分存放銀行，可以保證一定的穩(wěn)定的存款利息。

4.完善資產(chǎn)監(jiān)督機(jī)制

第7篇

中國(guó)投資有限責(zé)任公司(下稱中投)成立以來(lái)的幾筆高調(diào)投資市場(chǎng)價(jià)值遽跌,引發(fā)很多評(píng)論。其實(shí),要評(píng)判是否投資有道,首先必須有較長(zhǎng)的業(yè)績(jī)歷史,尤其是經(jīng)過(guò)了熊市與牛市的輪回和經(jīng)濟(jì)周期考驗(yàn)的歷史。而且,必須用風(fēng)險(xiǎn)尺度去衡量,并非光看紙面上的回報(bào)率。而中投從2007年9月29日成立至今,時(shí)間尚短,其成敗還很難下結(jié)論。

當(dāng)然,中投也不能在“長(zhǎng)期投資”的大傘底下乘涼,更不能因?yàn)榕錾狭恕鞍倌暌挥觥钡慕鹑陲L(fēng)暴就否定一切,完全繳械。這個(gè)時(shí)候正是審視現(xiàn)實(shí)、檢討策略、調(diào)整方向的大好時(shí)機(jī)。那么,中投應(yīng)該在哪些方面調(diào)整,在哪些方面堅(jiān)持“既定方針”,在哪些方面改換思路呢?

投資啟航

從中投披露的信息來(lái)看,中投對(duì)機(jī)構(gòu)投資者這個(gè)角色的理解是比較到位的。比如,中投網(wǎng)站上的部門設(shè)置結(jié)構(gòu)圖,就沒(méi)有像很多其他中國(guó)金融企業(yè)一樣,堂而皇之地把“黨委”置于投資部門之上。這個(gè)小細(xì)節(jié)雖然不引人注目,但是代表了相當(dāng)大的觀念轉(zhuǎn)變,值得指出來(lái)。

在投資思路方面,中投的人才招聘基本上按照建立“多種資產(chǎn)投資組合”(multi-asset investment portfolio)的需要,有資產(chǎn)戰(zhàn)略配置方面的,有股權(quán)投資方面的,有債券投資方面的,有另類投資方面的,有現(xiàn)金管理方面的,等等。

中投的戰(zhàn)略投資配置,外人無(wú)法得知。但是,從中投的所作所為來(lái)看,包括投資私人股本公司如百仕通公司、J.C.Flowers等,購(gòu)買摩根士丹利等外資銀行的可轉(zhuǎn)優(yōu)先股,以及迄今展開的一輪對(duì)外部基金管理人(主要是股權(quán)和債券等傳統(tǒng)投資類的)的征聘和篩選,似乎很受近年來(lái)廣為推崇的“耶魯-哈佛基金會(huì)模式”的影響,也就是偏重非傳統(tǒng)類投資。

過(guò)去的20年里,耶魯大學(xué)和哈佛大學(xué)的基金會(huì)取得了驚人的年平均回報(bào)率。很多人認(rèn)定,它們的成功來(lái)源于它們?cè)诜莻鹘y(tǒng)類投資方面的超額配置,于是紛紛效仿。2008年金融風(fēng)暴襲來(lái),不僅跟風(fēng)的那些投資者損失慘重,即使是耶魯和哈佛本身也未能幸免(不過(guò)值得指出的是,它們?nèi)匀槐瘸３Ｓ脕?lái)代表整體市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)要好得多),讓很多人開始懷疑“耶魯-哈佛基金會(huì)模式”的適用性。

中投的性質(zhì),和耶魯及哈佛大學(xué)基金會(huì)倒是很接近。它們的投資周期都非常長(zhǎng),可以說(shuō)是無(wú)限的。這就決定了它們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,尤其是持有流動(dòng)性低的非傳統(tǒng)類資產(chǎn)的能力,比一般擔(dān)負(fù)固定支付責(zé)任的機(jī)構(gòu)投資者(如退休基金)要強(qiáng)得多。中投完全可以像這兩家那樣去獲取“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”(liquidity premium)。但是,在哪個(gè)領(lǐng)域獵得哪些風(fēng)險(xiǎn)因素溢價(jià),是一個(gè)非常重要的問(wèn)題。

不難看出,中投的投資項(xiàng)目幾乎清一色在金融行業(yè)。這可能是這些金融企業(yè)“近水樓臺(tái)先得月”,因?yàn)樗鼈円疵撎ビ谕顿Y銀行,要么本身就是投資銀行,而各大投資銀行是和中國(guó)打交道最積極的,也是中國(guó)金融行業(yè)人士最熟悉的。

像中投目前這樣集中在某一個(gè)行業(yè)進(jìn)行投資,是投資組合設(shè)計(jì)和管理的第一大忌。當(dāng)然,就中投2000億美元總資金規(guī)模而言,這幾筆投資加起來(lái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒(méi)有達(dá)到失去平衡的集中程度。但是,正好遭遇市場(chǎng)大跌,便不免引起公眾的誤解。

成功穩(wěn)定的投資計(jì)劃,關(guān)鍵在于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置,建立合理投資比較基準(zhǔn)(benchmark),科學(xué)設(shè)計(jì)投資組合,科學(xué)評(píng)估投資效益,嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。中投亦應(yīng)遵循這些原則,借鑒獨(dú)立投資顧問(wèn)(而不是投資銀行)的思維方式,結(jié)合中國(guó)財(cái)富基金的實(shí)際進(jìn)行投資。

首重戰(zhàn)略配置

戰(zhàn)略資產(chǎn)配置,是所有機(jī)構(gòu)投資者投資過(guò)程的開端。它的基本出發(fā)點(diǎn),是各大類資產(chǎn)(broad asset classes)的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)以及各大類資產(chǎn)互相之間的相關(guān)性,通過(guò)優(yōu)化組合的計(jì)算方法(optimization),來(lái)建立和投資者的投資目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)愛好相匹配的資產(chǎn)配置。歷史上大類資產(chǎn),指的是股票、債券和現(xiàn)金。最近20多年來(lái),大類資產(chǎn)陣容已經(jīng)擴(kuò)大到傳統(tǒng)類和非傳統(tǒng)類。后者包括對(duì)沖基金、私人股權(quán)基金、房地產(chǎn)、大宗商品,等等。中投的投資目標(biāo)是長(zhǎng)期性的,其投資范圍應(yīng)該包括傳統(tǒng)類和非傳統(tǒng)類。

戰(zhàn)略資產(chǎn)配置之所以重要,首先是因?yàn)榻^大部分的投資者,都把它作為投資比較基準(zhǔn)組合(benchmark portfolio)的配置。第二,把什么樣的資產(chǎn)納入投資范圍,本身就是一個(gè)影響到投資收益的決定。第三,戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的連帶產(chǎn)物就是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算(risk budget),這給構(gòu)建投資組合以及評(píng)估投資業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定了風(fēng)險(xiǎn)邊際(risk boundary)。

中投的投資使命(investment mandate)是國(guó)外市場(chǎng),所以在進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置時(shí),對(duì)主要資產(chǎn)類別的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè),雖可以從國(guó)外現(xiàn)成的賣方研究成果(sell-side research)出發(fā),但是絕對(duì)不能直接使用。

中投與其他機(jī)構(gòu)投資者一個(gè)質(zhì)的不同,在于中國(guó)已經(jīng)擁有龐大的美國(guó)國(guó)債資產(chǎn),而在教科書中被等同于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的美國(guó)國(guó)債,對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)絕不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。此外,由于中美之間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系緊密,很多行業(yè)相互依存性很高,中美市場(chǎng)間的相關(guān)性可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同屬新興市場(chǎng)“金磚四國(guó)”(巴西、俄羅斯、印度和中國(guó))中的俄羅斯、印度或者巴西與美國(guó)市場(chǎng)的相關(guān)性。再者,國(guó)外的對(duì)沖基金和私人股權(quán)基金正在增加對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)的介入,這些非傳統(tǒng)類投資正在不同程度地演變。所有這些因素,直接影響到資產(chǎn)配置時(shí)優(yōu)化計(jì)算的參數(shù),不能忽視。

慎設(shè)投資比較基準(zhǔn)

投資比較基準(zhǔn)的設(shè)立,牽涉如何評(píng)估投資團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)以及接受公眾輿論的審視。前面已經(jīng)提到,長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置常常是投資比較基準(zhǔn)組合的基礎(chǔ)。比較普遍的做法是,給外部基金經(jīng)理人的投資比較基準(zhǔn)是細(xì)化到投資風(fēng)格的,給內(nèi)部投資團(tuán)隊(duì)的投資比較基準(zhǔn)是基于資產(chǎn)大類指數(shù)的。

舉例來(lái)說(shuō),美國(guó)股權(quán)投資(US Equity)這一部分分成大盤成長(zhǎng)、大盤價(jià)值、中盤成長(zhǎng)、中盤價(jià)值、小盤成長(zhǎng)和小盤價(jià)值這六個(gè)投資范疇。對(duì)被聘用的外部基金經(jīng)理人來(lái)講,他們的主要投資比較基準(zhǔn)(primary benchmark)應(yīng)該是相應(yīng)的范疇指數(shù),也就是說(shuō),大盤股投資的衡量標(biāo)準(zhǔn),是類似于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)或者Russell的大盤指數(shù),小盤股投資的衡量標(biāo)準(zhǔn)是小盤指數(shù)。

外部基金經(jīng)理人的業(yè)績(jī),主要看他們能否在各自的專業(yè)范疇內(nèi)跑贏范疇指數(shù),不能光看他們有沒(méi)有跑贏大市。例如,在2003到2008年上半年間,美國(guó)的中小盤股票的表現(xiàn)要好于大盤股票(小盤股指數(shù)Russell 2000的累計(jì)回報(bào)率是13.69%,大盤股指數(shù)Russell 1000則是10.68%)。很多基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)看起來(lái)比大盤股指數(shù)要高,但是如果他們的業(yè)績(jī)來(lái)源于小盤股領(lǐng)域,這個(gè)所謂“戰(zhàn)勝大市”的業(yè)績(jī)就要打折扣。

在債券投資方面,也是如此。2008年以前的低息低收益率環(huán)境中,債券投資經(jīng)理們紛紛超重配置在“spread sectors”甚至高收益率債券(垃圾債券),以博取額外回報(bào)。他們的業(yè)績(jī),都比國(guó)債權(quán)重較高的雷曼兄弟整體債券指數(shù)(LB Aggregate)要好。可是等到金融風(fēng)暴襲來(lái),資金避險(xiǎn)回流到國(guó)債,債券投資經(jīng)理們損失慘重到可以與股票經(jīng)理們“媲美”。所以,投資比較基準(zhǔn)對(duì)于正確衡量業(yè)績(jī)是十分關(guān)鍵的。

中投內(nèi)部投資團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī),主要表現(xiàn)在其選擇外部基金經(jīng)理人和構(gòu)架投資組合的能力,所以,資產(chǎn)大類指數(shù)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)比較恰當(dāng)。比較有難度的,是為非傳統(tǒng)類資產(chǎn)確立適當(dāng)?shù)耐顿Y比較基準(zhǔn)。

非傳統(tǒng)類投資的指數(shù)編制呈“諸侯割據(jù)”局面,多家公司均擁有自己的投資數(shù)據(jù)庫(kù),推出的指數(shù)帶有各種各樣的數(shù)據(jù)偏差(bias),可比性不高,在選擇時(shí)需要對(duì)這些指數(shù)的編制標(biāo)準(zhǔn)和機(jī)制有充分的了解。因此,有的機(jī)構(gòu)投資者開始采用“絕對(duì)回報(bào)率”(absolute return),一般是資金成本加上溢價(jià),如LIBOR加上300個(gè)至400個(gè)基點(diǎn)。還有的機(jī)構(gòu)投資者開始采用“支付責(zé)任比較基準(zhǔn)”(liability benchmark),即能否滿足預(yù)期支付資金量。

對(duì)中投而言,非傳統(tǒng)類資產(chǎn)的地位至少應(yīng)該等于傳統(tǒng)類資產(chǎn),所以挑選適當(dāng)?shù)姆莻鹘y(tǒng)類資產(chǎn)指標(biāo),應(yīng)該成為投資委員會(huì)的一項(xiàng)重要議程。一旦確立,不能輕易改變,否則就容易引起負(fù)面反響。

多資產(chǎn)投資組合

以往,科學(xué)設(shè)計(jì)投資組合(portfolio construction)常常是被忽略的步驟。現(xiàn)代金融理論的第一堂課,就是Markowitz的投資組合理論。它最深遠(yuǎn)的影響,是它對(duì)投資管理的觀念的革命。

在Markowitz之前,人們對(duì)投資的評(píng)估是就單項(xiàng)投資而論,認(rèn)為“最好+最好+最好+……=最好”。美國(guó)上世紀(jì)五六十年代著名的“nifty-fifty”――50種最績(jī)優(yōu)股票――就是一個(gè)典型的例子。但是,Markowitz發(fā)現(xiàn),有些資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)相關(guān)性很強(qiáng)(positive correlated or negative correlated,同步或異步),有些則毫不相關(guān)(uncorrelated)。把同步相關(guān)的資產(chǎn)放在一起,結(jié)果會(huì)增加整體投資的波動(dòng)性;把異步相關(guān)或不相關(guān)的資產(chǎn)放在一起,則會(huì)減少整體投資的波動(dòng)性。這個(gè)發(fā)現(xiàn)開創(chuàng)了系統(tǒng)投資管理的時(shí)代,甚至美國(guó)的很多相關(guān)法律都相應(yīng)作出改變。例如,信托責(zé)任(fiduciary duties)中的“謹(jǐn)慎投資人”(prudent investor)條款定義,就包括投資決定的出發(fā)點(diǎn)必須是在投資組合前提之下,才算是盡到了信托責(zé)任。

“多資產(chǎn)投資組合”逐漸成為機(jī)構(gòu)投資者的必由之路。這種投資組合對(duì)管理人要求很高,因?yàn)椴煌Y產(chǎn)本身的特點(diǎn)不一,多種資產(chǎn)在投資組合里相互作用,又在不斷演變,管理人面臨的是無(wú)數(shù)個(gè)不停移動(dòng)的目標(biāo)。

簡(jiǎn)單而言,科學(xué)地構(gòu)建投資組合,首先要認(rèn)清各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素以及它們相應(yīng)的回報(bào)潛力。風(fēng)格平衡,資本分配有效(指資本投入和單位風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)出回報(bào)的比例),是一個(gè)好的投資組合的先決條件。事實(shí)證明,風(fēng)格平衡是充分分散風(fēng)險(xiǎn)因素、減少投資組合遭遇“尾端風(fēng)險(xiǎn)”(tail risk,即極端性損失事件)的最好保障。

其次要認(rèn)清專業(yè)基金經(jīng)理人是α型還是β型,也就是說(shuō),他們帶來(lái)的價(jià)值在于他們的投資技能(skill,用α表示)還是不用什么技能就能獲得的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素回報(bào)(market exposure,用β表示)。然后是決定α型和β型經(jīng)理人(產(chǎn)品)的比例,其目標(biāo)是在給出的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算內(nèi),獲得最高α。

由于投資技能整體是有限的,投資者追逐α,必然導(dǎo)致獲取α的代價(jià)增加,而真正擁有投資技能的經(jīng)理人代價(jià)不菲,因此高效使用資本也對(duì)整體業(yè)績(jī)?cè)斐芍匾绊憽?/p>

例如,關(guān)于資本市場(chǎng)有效性(capital markets efficiency)的研究表明,美國(guó)大盤股基金經(jīng)理們很少能持續(xù)戰(zhàn)勝大市,小盤股以及外國(guó)股票基金經(jīng)理們的積極管理(active management)則確實(shí)能提供α。因此,通過(guò)指數(shù)基金來(lái)獲取大盤市場(chǎng)的β收益,把有限的資源(管理費(fèi))花在α潛力比較高的小盤市場(chǎng)和外國(guó)股票市場(chǎng)(對(duì)中投來(lái)講就是美國(guó)以外的市場(chǎng)),就比較有效。

再如,綜合基金(fund of funds)和單個(gè)經(jīng)理人基金(single manager fund)各有利弊,前者多一層費(fèi)用,但是比較適合投資者“淺嘗”高風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn), 而后者則波動(dòng)性大,但是適合配置在“中心-衛(wèi)星”(Core-Satellite)結(jié)構(gòu)中。

總之,構(gòu)建投資組合,實(shí)施資產(chǎn)配置計(jì)劃,需要對(duì)投資產(chǎn)品特點(diǎn)了解透徹,對(duì)投資布局考慮周到,是一項(xiàng)非常挑戰(zhàn)管理人綜合素質(zhì)的任務(wù)。

科學(xué)評(píng)估業(yè)績(jī)

科學(xué)評(píng)估投資業(yè)績(jī),有針對(duì)性地進(jìn)行調(diào)整,才算是完善了整個(gè)投資過(guò)程。評(píng)估投資業(yè)績(jī)的手段,近年來(lái)得到了很大的提高。機(jī)構(gòu)投資者的眼光,應(yīng)該超越單純的回報(bào)率,不僅要分解管理人業(yè)績(jī)的來(lái)源(return attribution),還要分解管理人業(yè)績(jī)背后的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源(risk decomposition)。當(dāng)然,傳統(tǒng)類投資和非傳統(tǒng)類投資的業(yè)績(jī)分析有所不同。

對(duì)于傳統(tǒng)投資管理人的評(píng)判,主要是看他們有沒(méi)有遵循投資使命,有沒(méi)有“風(fēng)格漂移”(style drift)以及他們的相對(duì)表現(xiàn)(relative performance)。常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)如波動(dòng)率(standard deviation)、夏普比率(Sharpe ratio),比較適用于他們。

對(duì)于非傳統(tǒng)類投資管理人的評(píng)判,主要是看他們有沒(méi)有創(chuàng)造α,有沒(méi)有表現(xiàn)出真正的投資技能。常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),就不能全面反映他們背后真正的風(fēng)險(xiǎn)程度,需要深挖他們的其他風(fēng)險(xiǎn)層面,如偏度(skewness)、峰度(kurtosis)、可能性損失(VaR),等等。

在風(fēng)險(xiǎn)控制方面,傳統(tǒng)投資和非傳統(tǒng)投資管理人都要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的約束。他們有沒(méi)有逾越給出的風(fēng)險(xiǎn)邊際?如果有,是偶然原因?還是管理人投資過(guò)程發(fā)生了變化導(dǎo)致與預(yù)期不符?一句話,評(píng)估的宗旨就是透過(guò)表面數(shù)字,了解是什么樣的因素在主導(dǎo)業(yè)績(jī)。

對(duì)中投而言,在技術(shù)層面上,中投的投資團(tuán)隊(duì)需要證明自己的投資決定沒(méi)有偏離戰(zhàn)略方向,而且創(chuàng)造了與風(fēng)險(xiǎn)匹配的價(jià)值。成立一年多以來(lái),已經(jīng)達(dá)到了戰(zhàn)略配置的什么程度?投資組合中的空缺還有多少?投資決定的時(shí)間框架是否合理?有哪些量化指標(biāo)可以說(shuō)明中投投資團(tuán)隊(duì)的工作效益?隨著時(shí)間的推移,2000億美元資產(chǎn)都到位之后,還需要定期歸納(return attribution)哪些投資決定(資產(chǎn)配置和經(jīng)理人選擇兩個(gè)方面)對(duì)投資組合有積極貢獻(xiàn),哪些有負(fù)面影響。

科學(xué)評(píng)估中投投資團(tuán)隊(duì),還具有公共關(guān)系意義。在受到公眾質(zhì)疑之際,最好的處理方式不是緘默,而是充分披露信息。作為國(guó)家財(cái)富的看護(hù)人,中投有義務(wù)教育公眾,讓公眾了解中投的投資哲學(xué)和過(guò)程,和公眾就評(píng)估得出的問(wèn)題和收獲進(jìn)行溝通。

這一過(guò)程,其實(shí)也可以幫助中投不斷改善提高自身。例如,金融風(fēng)暴過(guò)后,中投必須反思自己的投資哲學(xué)是否正確,有沒(méi)有制度化的過(guò)程,在執(zhí)行的過(guò)程中哪里出了偏差需要糾正,哪里是值得再接再厲的。

第8篇

低油價(jià)下，油田企業(yè)必須加強(qiáng)企業(yè)自身管理，形成以效益為中心的投資決策機(jī)制，在投資項(xiàng)目運(yùn)行過(guò)程中，投資項(xiàng)目的全過(guò)程管理成為企業(yè)管理的核心部分，貫徹于投資項(xiàng)目的整個(gè)生命周期，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的質(zhì)量、進(jìn)度、功能、造價(jià)有效控制，最終實(shí)現(xiàn)投資可控，實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。

關(guān)鍵詞：

投資管理；效益；全過(guò)程；決策；設(shè)計(jì)；風(fēng)險(xiǎn)

強(qiáng)化投資控制，完善效益導(dǎo)向的投資決策機(jī)制，實(shí)現(xiàn)源頭降本，以全面提高發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，項(xiàng)目的論證、篩選、決策、設(shè)計(jì)實(shí)施全過(guò)程，都要立足效益、圍繞效益、服從效益。對(duì)于沒(méi)有效益、無(wú)法測(cè)算效益或效果的項(xiàng)目不予審批。強(qiáng)化投資全員、全過(guò)程，全生命周期管理。項(xiàng)目的投資控制主要針對(duì)項(xiàng)目方案審查、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、招標(biāo)、合同、施工、竣工驗(yàn)收等全過(guò)程進(jìn)行管理。

一、項(xiàng)目決策機(jī)制階段

1.突出以效益為中心的投資回報(bào)理念

加入一個(gè)并列的題頭一是以效益最大化為核心的投資決策機(jī)制，建立項(xiàng)目排隊(duì)優(yōu)選機(jī)制審慎投資決策，根據(jù)不同類型項(xiàng)目選擇不同的關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化篩選，對(duì)關(guān)鍵指標(biāo)按照權(quán)重進(jìn)行綜合打分排隊(duì)，效益好的優(yōu)先投；無(wú)效益的緩?fù)丁⒉煌丁６且酝度氘a(chǎn)出為主線的投資計(jì)劃管理運(yùn)行機(jī)制，投資與成果相統(tǒng)一，效益與回報(bào)相統(tǒng)一，凡沒(méi)有效益、無(wú)法測(cè)算效益的項(xiàng)目不投資，效益高的項(xiàng)目?jī)?yōu)先投資。

2.切實(shí)做好可研審查關(guān)

投資項(xiàng)目實(shí)行分級(jí)決策。根據(jù)比開發(fā)成本、算平衡油價(jià)、看經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量將產(chǎn)能項(xiàng)目劃分為實(shí)施、儲(chǔ)備和攻關(guān)研究三類。根據(jù)油價(jià)和效益情況分類實(shí)施。嚴(yán)格執(zhí)行項(xiàng)目決策程序，重大項(xiàng)目先評(píng)估后決策。可行性研究報(bào)告是項(xiàng)目決策的依據(jù)。批準(zhǔn)的可行性研究報(bào)告是下達(dá)分批計(jì)劃的依據(jù)。初步設(shè)計(jì)是項(xiàng)目實(shí)施的依據(jù)和確認(rèn)計(jì)劃投資的依據(jù)。對(duì)行業(yè)指標(biāo)內(nèi)部收益率小于行業(yè)要求的堅(jiān)決不予批準(zhǔn)實(shí)施。

二、項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段

1.勘探開發(fā)部署設(shè)計(jì)

井位部署，強(qiáng)化地面、地下一體化，推廣井工廠或井組模式，減少井場(chǎng)數(shù)或井場(chǎng)面積。地面部署盡量避開林地、自然保護(hù)區(qū)和山體，減少前期征地協(xié)調(diào)費(fèi)用。設(shè)計(jì)方面，一是勘探：根據(jù)已有鉆井成果改變以往“探井所有層都盡量壓裂”思路，有選擇的進(jìn)行優(yōu)化測(cè)試選層；二是開發(fā)：在壓裂選層中要考慮油藏特征、三維地震及與工程相結(jié)合，在達(dá)到單井產(chǎn)量目的的情況下優(yōu)化方案，減少壓裂段數(shù)；三是地面：根據(jù)不同區(qū)塊、不同油藏特征編制簡(jiǎn)易、安全、實(shí)用的低成本的地面工程模式及技術(shù)。

2.項(xiàng)目設(shè)計(jì)

項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段其管理的重點(diǎn)就是要在批復(fù)的可行性研究報(bào)告范圍內(nèi)，編制初步設(shè)計(jì)文件，完成初步設(shè)計(jì)概算。在批復(fù)的初步設(shè)計(jì)報(bào)告范圍內(nèi)，完成施工圖紙?jiān)O(shè)計(jì)，編制施工圖預(yù)算。初步設(shè)計(jì)、技術(shù)設(shè)計(jì)、施工圖設(shè)計(jì)三個(gè)階段，確定“三不超”：可研不超估算、設(shè)計(jì)不超概算、施工圖不超預(yù)算。在這一階段中投資占項(xiàng)目投資不到1-3%，但在決策正確的條件下，它對(duì)工程造價(jià)的影響程度達(dá)到75%以上。所以，項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段是有效控制項(xiàng)目投資的關(guān)鍵，重施工、輕設(shè)計(jì)的傳統(tǒng)觀念必須改變。通過(guò)推行工程設(shè)計(jì)招標(biāo)方案競(jìng)選，實(shí)行限額設(shè)計(jì)招標(biāo)，充分利用設(shè)計(jì)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范進(jìn)行設(shè)計(jì)，嚴(yán)格控制設(shè)計(jì)概算和施工圖預(yù)算的編制。

三、項(xiàng)目實(shí)施階段

項(xiàng)目實(shí)施階段是整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中時(shí)間跨度最長(zhǎng)、施工變動(dòng)因素最多的階段。在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，涉及的部門和管理人員較多，如監(jiān)理、建設(shè)方、承包方等，每一程序、每一環(huán)節(jié)的技術(shù)管理及投資變化都涉及項(xiàng)目的投資是否可控。項(xiàng)目實(shí)施階段重點(diǎn)加強(qiáng)招投標(biāo)管理、合同簽訂、設(shè)計(jì)變更及現(xiàn)場(chǎng)簽證管理等。

1.招投標(biāo)及合同管理階段

建設(shè)項(xiàng)目招投標(biāo)階段和合同簽訂階段，招投標(biāo)階段是項(xiàng)目管理投資控制的主要任務(wù)，以施工圖預(yù)算為控制目標(biāo)。其次是確定中標(biāo)單位后，制訂項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中執(zhí)行的相關(guān)合同條款等文件，確保合同條款嚴(yán)密準(zhǔn)確，盡量使用合同通用標(biāo)準(zhǔn)文本，以免合同未明確或不嚴(yán)密等原因而造成投資失控以及經(jīng)濟(jì)糾紛。推行限額招標(biāo)，實(shí)現(xiàn)明標(biāo)招標(biāo)，避免其他招標(biāo)模式標(biāo)底的泄露，避免了投標(biāo)單位的串標(biāo)。投標(biāo)單位之間的競(jìng)爭(zhēng)也是在有序的公平的條件下競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)的是企業(yè)的技術(shù)，企業(yè)的實(shí)力，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，也可以適當(dāng)降低工程造價(jià)。

2.工程簽證及設(shè)計(jì)變更管理

加強(qiáng)簽證的管理，加強(qiáng)設(shè)計(jì)的變更，加強(qiáng)對(duì)工程監(jiān)理的管理，工程監(jiān)理主要包括對(duì)工程項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)計(jì)變更、質(zhì)量控制、進(jìn)度控制、投資控制、合同管理、協(xié)調(diào)多方面關(guān)系全面的監(jiān)督把控，保障投資項(xiàng)目按預(yù)期目標(biāo)完成。因此，建設(shè)單位必須嚴(yán)格把握工程監(jiān)理單位的管理水平，充分發(fā)揮工程監(jiān)理工程師專業(yè)技能，工程監(jiān)督的水平的高低對(duì)項(xiàng)目實(shí)施的質(zhì)量和投資控制起到至關(guān)重要的作用。

3.項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度管理

確保項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度按照進(jìn)度網(wǎng)格圖實(shí)施，科學(xué)制訂施工計(jì)劃，合理安排施工進(jìn)度。建設(shè)項(xiàng)目在實(shí)施過(guò)程中，嚴(yán)格執(zhí)行項(xiàng)目設(shè)計(jì)、實(shí)施計(jì)劃，減少和避免不必要的返工帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。同時(shí)，技術(shù)人員、監(jiān)理人員要密切配合，把握工程質(zhì)量關(guān)，減少施工變更的發(fā)生，減少工程簽證，這樣就可以有效的控制建造成本，達(dá)到控制工程程造價(jià)的目的，確保工程項(xiàng)目按期投產(chǎn)。

四、項(xiàng)目結(jié)算驗(yàn)收階段

在工程竣工結(jié)算時(shí)，對(duì)于未按圖紙要求完成的工作量及未按規(guī)定執(zhí)行的施工簽證等費(fèi)用要明確責(zé)任，界定清非業(yè)主原因的簽證。認(rèn)真審核工程設(shè)計(jì)變更和施工變更。由于這些方面的變更，出現(xiàn)工程量變化和工程進(jìn)度變化，引起投資的增加，應(yīng)認(rèn)真審核工程設(shè)計(jì)變更，認(rèn)真界定責(zé)任，做好變更預(yù)算，為工程結(jié)算做準(zhǔn)備。結(jié)算時(shí)，必須到施工現(xiàn)場(chǎng)核對(duì)，嚴(yán)格審查工程量計(jì)算是否準(zhǔn)確，材料調(diào)價(jià)是否有依據(jù)等，使工程結(jié)算準(zhǔn)確、合理。建設(shè)項(xiàng)目建成驗(yàn)收階段是建設(shè)項(xiàng)目投資控制的最后一個(gè)階段，也是全過(guò)程管理的關(guān)鍵。這一階段涉及的問(wèn)題比較多，管理的難度也比較大。所以要認(rèn)真整理資料，編制好竣工結(jié)算報(bào)告，只有這樣才能完成全過(guò)程的投資控制。

五、結(jié)束語(yǔ)

在油價(jià)長(zhǎng)期低迷時(shí)期，全面優(yōu)化勘探開發(fā)部署，加強(qiáng)投資全過(guò)程控制，認(rèn)識(shí)到全過(guò)程投資管理對(duì)項(xiàng)目投資控制的重要性，及時(shí)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目投資控制全過(guò)程管理中存在的問(wèn)題和不足之處，以有效合理地控制項(xiàng)目投資為手段，有效解決投資與效益的相互匹配，確保項(xiàng)目投入產(chǎn)出效果，有效協(xié)調(diào)工程質(zhì)量、進(jìn)度、功能與造價(jià)，力爭(zhēng)投資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、最合理，以及投資效益的最大化。

作者：孔令濤 單位：中石化華北油氣分公司

參考文獻(xiàn)：

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[2]于寧,胡慶喜.基建項(xiàng)目投資全過(guò)程管理研究[J].建筑技術(shù)開發(fā),2014(12).

第9篇

關(guān)鍵詞：投資環(huán)境；金融投資管理；影響

中圖分類號(hào)：F287文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1671-1009（2015）21-0161-02

一、前言

在經(jīng)濟(jì)全球一體化的發(fā)展的環(huán)境下，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已進(jìn)入了一個(gè)全新的時(shí)代。綠色經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為全球工業(yè)產(chǎn)業(yè)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)，當(dāng)前各個(gè)國(guó)家、地區(qū)都在不斷推動(dòng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展與進(jìn)步，對(duì)于金融行業(yè)的投資環(huán)境，主要包括硬件、軟件條件，硬件條件主要指進(jìn)行投資活動(dòng)所需的基礎(chǔ)環(huán)境；軟件條件指投資管理機(jī)制與運(yùn)行模式。金融投資作為經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，比較明顯的運(yùn)行指標(biāo)，投資環(huán)境和投資管理間的聯(lián)系十分緊密，相互促進(jìn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

二、對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行動(dòng)態(tài)和簡(jiǎn)潔的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，積極參與世界經(jīng)濟(jì)大循環(huán)的陣營(yíng)，對(duì)投資環(huán)境的評(píng)價(jià)要充分考慮國(guó)際上通用的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，要全面系統(tǒng)地構(gòu)建各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)。主要體現(xiàn)在以下幾方面：首先，要全面、完整地反映評(píng)價(jià)投資目標(biāo)。由于投資環(huán)境系統(tǒng)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展過(guò)程組成部分，要從各層次描述和反映投資環(huán)境系統(tǒng)的整體狀況，在此過(guò)程的資源要得到充分應(yīng)用。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，資源的有效利用應(yīng)堅(jiān)持和諧共存、互通有無(wú)的發(fā)展原則。好的投資環(huán)境有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，投資環(huán)境對(duì)金融投資管理會(huì)造成多方面的影響。從基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)環(huán)境上看，較好的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，能確保金融投資管理的有序進(jìn)行；不斷優(yōu)化投資文化環(huán)境，可有效促進(jìn)投資管理人員間的溝通與交流；正確的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境，可以確保投資活動(dòng)的安全、穩(wěn)定。其次，投資環(huán)境的評(píng)價(jià)也是多種因素作用的結(jié)果。在進(jìn)行評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建中，要遵循動(dòng)態(tài)性和簡(jiǎn)潔性原則。例如，政策框架屬于金融投資活動(dòng)中，所享受的優(yōu)惠政策及宏觀的經(jīng)濟(jì)政策。商業(yè)機(jī)會(huì)屬于金融投資活動(dòng)當(dāng)中的便利性，指金融投資管理中的促進(jìn)及鼓勵(lì)措施。而社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素主要有：投資區(qū)域的資源循環(huán)利用與價(jià)格、基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境的建設(shè)以及勞動(dòng)力的可利用性等。在金融投資管理中，因?yàn)橥顿Y環(huán)境的發(fā)展是一個(gè)動(dòng)太過(guò)程，所以要對(duì)其發(fā)展速度進(jìn)行評(píng)價(jià)，同時(shí)也要盡量降低整合資料信息的成本，遴選和設(shè)置的指標(biāo)做到高效而簡(jiǎn)潔。較好的投資環(huán)境，可以吸引更多投資者，也能促進(jìn)金融投資的發(fā)展。從目前金融投資管理實(shí)際情況來(lái)看，構(gòu)建一個(gè)優(yōu)良的投資環(huán)境，是確保取得良好投資效果的基礎(chǔ)，可以促使投資人員作出較好的決策。總之，投資環(huán)境對(duì)于金融投資管理的影響較大，投資者只有更加深入地了解與掌握其影響，才可促進(jìn)金融投資管理，進(jìn)而確保金融投資管理取得較好的效果。

三、投資環(huán)境對(duì)金融投資管理造成的影響

（一）投資環(huán)境對(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制的影響

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，投資環(huán)境的區(qū)域間產(chǎn)業(yè)同構(gòu)現(xiàn)象也越來(lái)越受到金融投資的重視。首先，從硬性投資環(huán)境上來(lái)看，近年來(lái)隨著全球環(huán)境不斷惡化，在當(dāng)前提倡綠色環(huán)保理念的社會(huì)環(huán)境下，布局有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的特色技術(shù)、環(huán)保節(jié)能的綠色能源科技已經(jīng)成為金融投資的共識(shí)。若投資環(huán)境在環(huán)保資源上的利用不當(dāng)，對(duì)投資者的投資意識(shí)會(huì)造成很大影響。并且，金融投資管理與基礎(chǔ)設(shè)施的配置條件間的關(guān)系十分緊密，如果投資基礎(chǔ)設(shè)施條件比較落后，會(huì)為金融投資行業(yè)帶來(lái)一定的潛在投資風(fēng)險(xiǎn)，很多國(guó)外的資金在充分考慮這一因素后，很少會(huì)選擇投資。其次，從軟性環(huán)境投資環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)很多金融投資管理者的服務(wù)意識(shí)、水平及服務(wù)能力很難和國(guó)外相比，金融投資管理的服務(wù)環(huán)境與水平相對(duì)較差，且文化環(huán)境、制度環(huán)境相對(duì)落后。因此，在這種投資環(huán)境的背景之下，國(guó)內(nèi)金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制的問(wèn)題較多，若沒(méi)有得到及時(shí)改善，投資環(huán)境將很難發(fā)揮在金融投資管理中的有效作用。最后，在金融投資市場(chǎng)上，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)難以避免，投資者想要合理、有效地控制投資風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)帶來(lái)更多的投資收益，就需要充分了解投資風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的危害，并通過(guò)構(gòu)建良好的投資環(huán)境，進(jìn)而促進(jìn)金融業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展。并正確地認(rèn)識(shí)與了解投資環(huán)境的適應(yīng)能力，并對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行科學(xué)、合理的調(diào)整，進(jìn)而有效地預(yù)防與控制投資風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)金融企業(yè)財(cái)富最大化。

（二）投資環(huán)境對(duì)企業(yè)人才要求的影響

當(dāng)前，投資環(huán)境中存在著較多的不確定因素，所以，社會(huì)上很多金融企業(yè)對(duì)專業(yè)人才的要求比較高，對(duì)人才的需求也較多。長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)了較大的改變，大部分金融行業(yè)的投資環(huán)境也發(fā)生很大變化，在這個(gè)持續(xù)變化的狀態(tài)之下，金融企業(yè)想要較好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，就需要引進(jìn)一些專業(yè)能力、投資能力較強(qiáng)以及綜合素質(zhì)較高的金融投資管理者，進(jìn)一步確保金融企業(yè)的投資活動(dòng)一直處于運(yùn)行管理的狀態(tài)，進(jìn)而提升金融企業(yè)管理者的管理水平與能力。但是在目前的金融投資業(yè)中，大多數(shù)投資管理者的綜合能力與專業(yè)水平相對(duì)較低，辦理業(yè)務(wù)的能力較差，并且對(duì)金融企業(yè)投資管理方面的知識(shí)掌握不夠全面，企業(yè)內(nèi)部的管理理念與國(guó)外相比較為落后，這就直接導(dǎo)致金融企業(yè)在管理中，難以提升其管理質(zhì)量與管理效率。現(xiàn)階段，單從國(guó)內(nèi)的投資環(huán)境方面來(lái)看，因長(zhǎng)時(shí)間受國(guó)家政策的限制以及管理制度影響，給金融企業(yè)的投資管理帶來(lái)很多影響。投資環(huán)境中存在很多不確定的因素，直接影響著金融企業(yè)的金融投資管理的質(zhì)量與效率，這就需要管理者進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)的投資管理模式及人才結(jié)構(gòu)的配制，構(gòu)建較為完善的金融人才體系，利用高素質(zhì)、高能力管理人才，較少投資環(huán)境對(duì)于金融投資管理活動(dòng)多帶來(lái)的影響。因此，金融企業(yè)在開展投資管理時(shí)，應(yīng)更加注重投資環(huán)境對(duì)于金融投資管理產(chǎn)生的影響，并積極地做好投資環(huán)境的構(gòu)建工作，進(jìn)而滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)對(duì)于投資管理的需求，進(jìn)一步促進(jìn)金融企業(yè)的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

四、投資環(huán)境和金融投資管理間的互相促進(jìn)作用

（一）投資環(huán)境和金融投資管理應(yīng)和諧發(fā)展

首先，隨著科技的不斷進(jìn)步，科技發(fā)展水平在一定程度上，能有效地促進(jìn)投資管理。高科技可以為金融投資管理活動(dòng)提供一個(gè)電子的交易系統(tǒng)，并在該系統(tǒng)內(nèi)開展相關(guān)的投資活動(dòng)，交易系統(tǒng)的有效投入，可以較好地改善金融投資環(huán)境。并且，在信息技術(shù)不斷發(fā)展的今天，電子式的金融交易系統(tǒng)功能不斷完善，其安全性有了較大的提升，這就為金融投資管理提供更加有效的保障，進(jìn)而避免在管理人員在進(jìn)行投資操作管理時(shí)，因操作風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)一些不必要的損失。其次，科學(xué)、合理地規(guī)避經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，屬于金融投資管理中的關(guān)鍵任務(wù)。金融行業(yè)在長(zhǎng)時(shí)間的創(chuàng)新管理過(guò)程中，所面臨的管理風(fēng)險(xiǎn)漸漸增多，其發(fā)生的頻率也愈發(fā)頻繁。因此，其金融投資管理創(chuàng)新應(yīng)該和企業(yè)的投資管理活動(dòng)相互適應(yīng)、相互發(fā)展。最后，金融管理創(chuàng)新在實(shí)際的金融投資管理過(guò)程中起到很大的活躍作用，能有效地促進(jìn)整個(gè)投資環(huán)境。并且，人力資源管理屬于促進(jìn)金融投資管理的重要環(huán)節(jié)，其作為一項(xiàng)專業(yè)化非常高的職業(yè)，對(duì)金融投資管理者的專業(yè)水平與專業(yè)能力的要求較高，人力資源所起到的作用不容小覷，且積極做好金融企業(yè)的人力資源培養(yǎng)，可以從根本上改善與提高整個(gè)金融投資效果。

（二）優(yōu)化投資環(huán)境，確保金融投資管理的安全、穩(wěn)定運(yùn)行

目前，投資環(huán)境所處區(qū)域的氣候、地理?xiàng)l件、基礎(chǔ)設(shè)施的構(gòu)建等，對(duì)于投資管理的各個(gè)方面都會(huì)造成很大影響。基礎(chǔ)投資環(huán)境會(huì)給金融投資者帶來(lái)一定的視覺感受，一個(gè)較好的投資環(huán)境對(duì)于金融投資管理有很重要的意義，金融投資管理需要投入相關(guān)的物質(zhì)設(shè)施才可完成，而優(yōu)良的物質(zhì)條件，又可以衍生出較好的基礎(chǔ)投資條件。而且任何形式的投資與管理都需依托相關(guān)的環(huán)境來(lái)支撐，投資管理也不例外，對(duì)投資環(huán)境的要求非常高，主要因金融發(fā)展需和與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大聯(lián)系。同時(shí)金融產(chǎn)業(yè)的升級(jí)需要具備一定的基礎(chǔ)條件，商業(yè)繁榮屬于其中一個(gè)重要條件，在投資管理活動(dòng)中，縮短投資者對(duì)于投資時(shí)機(jī)中的反應(yīng)時(shí)滯，進(jìn)而改善金融行業(yè)的投資環(huán)境，進(jìn)一步促進(jìn)金融投資管理發(fā)展。

五、結(jié)束語(yǔ)

經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展30多年之后的今天，國(guó)家政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)投資環(huán)境建設(shè)的重視，一個(gè)良好的投資環(huán)境直接影響著金融投資管理，而且金融企業(yè)在投資建設(shè)中，不僅要做好投資環(huán)境硬件的建設(shè)，還要確保投資環(huán)境的軟件環(huán)境得到較好的改善與補(bǔ)充，以便吸引到更多外資，進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定發(fā)展。作者簡(jiǎn)介：楊姝，女，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班學(xué)員。

參考文獻(xiàn)：

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第10篇

財(cái)務(wù)管理教學(xué)中，項(xiàng)目投資管理教學(xué)難度大，學(xué)生學(xué)習(xí)效果差。采用互動(dòng)式教學(xué)方式，讓教師從盲目的教變成有針對(duì)性的教，讓學(xué)生變被動(dòng)學(xué)習(xí)為主動(dòng)學(xué)習(xí)，提高教學(xué)效果。

關(guān)鍵詞：

互動(dòng)；教學(xué)；項(xiàng)目投資

財(cái)務(wù)管理教學(xué)中，涉及大量的計(jì)算公式，理論抽象難懂。特別是項(xiàng)目投資管理這章來(lái)說(shuō)，計(jì)算公式多，前后關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，教材案例數(shù)據(jù)過(guò)于籠統(tǒng)，對(duì)于缺乏企業(yè)背景知識(shí)的學(xué)生而言，學(xué)生往往只知其形，不知其意。本文針對(duì)項(xiàng)目投資管理進(jìn)行教學(xué)設(shè)計(jì)，讓學(xué)生更好地掌握項(xiàng)目投資管理的知識(shí)與技能，從而對(duì)財(cái)務(wù)管理整體上對(duì)有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。

一、項(xiàng)目投資管理互動(dòng)式教學(xué)設(shè)計(jì)

針對(duì)本校學(xué)生邏輯思維差但動(dòng)手能力強(qiáng)的特點(diǎn)，項(xiàng)目投資管理章節(jié)在教學(xué)時(shí)將師生的互動(dòng)學(xué)習(xí)貫穿其中，摒棄了過(guò)去教學(xué)中教師講解多，學(xué)生練習(xí)少的方式，采用了邊教邊學(xué)邊做的做法，具體是：先教師講解投資項(xiàng)目的實(shí)踐情況，讓學(xué)生思考并總結(jié)，引出相關(guān)理論知識(shí)，再要求學(xué)生結(jié)合實(shí)際案例鞏固所學(xué)知識(shí)。課時(shí)安排上，教師教講解和學(xué)生自主學(xué)習(xí)各占一半，重視學(xué)生參與對(duì)教學(xué)的參與。在教學(xué)過(guò)程中，運(yùn)用了興趣教學(xué)法、討論教學(xué)法、案例教學(xué)法，問(wèn)題教學(xué)法，充分利用辦公軟件、網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代化教學(xué)資源，啟發(fā)學(xué)生利用各種途徑主動(dòng)學(xué)習(xí)，從實(shí)際出發(fā)提高學(xué)生的動(dòng)手能力。

二、項(xiàng)目投資管理教學(xué)過(guò)程

（一）以企業(yè)真實(shí)案例為導(dǎo)入并開展討論

如何讓學(xué)生對(duì)項(xiàng)目投資這一章的內(nèi)容感興趣，是我要考慮的第一個(gè)問(wèn)題。采用案例導(dǎo)入時(shí)一個(gè)很好的教學(xué)方法。在運(yùn)用時(shí)，如何選好案例是一個(gè)很關(guān)鍵的方面。筆者發(fā)現(xiàn)，與這章有關(guān)的案例很多，但是存在幾個(gè)問(wèn)題：第一，時(shí)效性不強(qiáng)，離學(xué)生較遠(yuǎn)。第二，案例較長(zhǎng)，涉及較多方面，有一定難度。第三，學(xué)生缺乏相應(yīng)的背景知識(shí)，無(wú)法分析。考慮到這些，本文摒棄了高大上的案例，選擇了接地氣的案例，主要是九江本地重大的投資項(xiàng)目，比如萬(wàn)達(dá)在九江新建了一個(gè)商業(yè)綜合體，青島啤酒在九江建了一個(gè)分廠，中糧集團(tuán)在九江建分廠，或是九江賓館進(jìn)行升級(jí)改造，等等。這些來(lái)自現(xiàn)實(shí)的真實(shí)案例，不僅讓學(xué)生對(duì)這些投資項(xiàng)目感興趣，而且能透過(guò)這些項(xiàng)目對(duì)九江城市發(fā)展感興趣，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。以學(xué)生感興趣的企業(yè)真實(shí)案例為導(dǎo)入，引出項(xiàng)目投資的含義，項(xiàng)目投資與其他投資的區(qū)別，項(xiàng)目投資的類型、計(jì)算期、投資內(nèi)容。當(dāng)學(xué)生初步了解項(xiàng)目投資的基本內(nèi)容后，還需要及時(shí)鞏固更新。這時(shí)，可以回到之前大家看的企業(yè)真實(shí)投資項(xiàng)目案例中，讓學(xué)生分析具體投資項(xiàng)目的投資類型、計(jì)算期以及投資金額等信息，讓學(xué)生對(duì)投資項(xiàng)目從理性認(rèn)識(shí)上升到感性認(rèn)識(shí)，再回到理性認(rèn)識(shí)。

（二）運(yùn)用Excel表格、函數(shù)簡(jiǎn)化計(jì)算

當(dāng)學(xué)生對(duì)投資項(xiàng)目有基本了解后，再深入探討評(píng)估投資項(xiàng)目的重要指標(biāo)———現(xiàn)金流量的計(jì)算。從投資項(xiàng)目的計(jì)算期入手，分解項(xiàng)目現(xiàn)金流的計(jì)算。可以很自然地，從計(jì)算期引入現(xiàn)金流的計(jì)算。以項(xiàng)目計(jì)算期為主軸，將項(xiàng)目現(xiàn)金流分為建設(shè)期現(xiàn)金流、運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金流和終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流。根據(jù)先簡(jiǎn)單再?gòu)?fù)雜的原則，按照建設(shè)期現(xiàn)金流———終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流———運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金流的順序進(jìn)行講解，先從簡(jiǎn)單的時(shí)期讓學(xué)生明白計(jì)算現(xiàn)金流的原理，然后再講解復(fù)雜的現(xiàn)金流的計(jì)算公式推導(dǎo)。最后根據(jù)現(xiàn)金流計(jì)算公式，在Excel中設(shè)計(jì)相應(yīng)表格，讓學(xué)生用表格一步步完成現(xiàn)金流的計(jì)算。充分運(yùn)用Excel的計(jì)算功能進(jìn)行計(jì)算，減少學(xué)生對(duì)公式記憶的要求和公式計(jì)算的時(shí)間，讓學(xué)生把更多注意力放在對(duì)現(xiàn)金流原理的理解上。本文認(rèn)為項(xiàng)目投資的重點(diǎn)不在計(jì)算公式上，不必過(guò)分強(qiáng)調(diào)計(jì)算公式的怎么來(lái)的，重點(diǎn)是弄清楚公式的基本原理以及涵義。要求學(xué)生根據(jù)所給案例能弄清楚投資項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)的計(jì)算，然后加回折舊攤銷這種非付現(xiàn)成本調(diào)整得到運(yùn)營(yíng)期的凈現(xiàn)金流量，最后根據(jù)計(jì)算的數(shù)據(jù)及結(jié)果再回到公式的理解上。

（三）運(yùn)用Excel函數(shù)計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)

如何投資項(xiàng)目是否可行，是項(xiàng)目投資要解決的核心問(wèn)題，也是我們計(jì)算現(xiàn)金流量的終極目標(biāo)。評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，需要用到幾個(gè)重要指標(biāo)，涉及凈現(xiàn)值以及內(nèi)部收益率，涉及到比較繁瑣的計(jì)算公式，比較難懂難算，是教學(xué)時(shí)需要解決的一個(gè)難點(diǎn)問(wèn)題。關(guān)于這些評(píng)價(jià)指標(biāo)的講解，有以下幾個(gè)方面要注意：第一，切忌用公式將公式，公式知識(shí)一堆符號(hào)而已，沒(méi)有具體意義。針對(duì)我校學(xué)生數(shù)學(xué)基礎(chǔ)薄弱且邏輯思維能力差的特點(diǎn)，公式講解過(guò)多會(huì)適得其反。因此，要以案例或問(wèn)題為導(dǎo)入，一步步引導(dǎo)學(xué)生順理成章地得出計(jì)算公式。第二，關(guān)于指標(biāo)的理解，仍舊需要結(jié)合案例去講解，把評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義和作用講清楚，切忌一帶而過(guò)。否則，計(jì)算出來(lái)的只是一推數(shù)據(jù)而已，沒(méi)有實(shí)際意義。第三，依據(jù)原理列出所涉及指標(biāo)的計(jì)算式子后，運(yùn)用財(cái)務(wù)函數(shù)NPV()計(jì)算凈現(xiàn)值，運(yùn)用財(cái)務(wù)函數(shù)IRR()計(jì)算內(nèi)部收益率，方便快捷，讓學(xué)生不再為冗長(zhǎng)的計(jì)算而費(fèi)時(shí)費(fèi)力。

（四）引導(dǎo)學(xué)生撰寫項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)可行性分析報(bào)告

這是項(xiàng)目投資教學(xué)最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，通過(guò)這個(gè)環(huán)節(jié)，讓學(xué)生親自設(shè)計(jì)投資項(xiàng)目，慢慢體會(huì)所講知識(shí)如何理解、如何運(yùn)用，真正把課本上的內(nèi)容變成自己能掌握的知識(shí)和技能。在教學(xué)過(guò)程中，這個(gè)環(huán)節(jié)貫穿于整個(gè)教學(xué)過(guò)程中，循序漸進(jìn)地展開，課時(shí)幾乎占了項(xiàng)目投資整個(gè)課時(shí)的一半。在一次課程的理論教學(xué)完成后，插入相應(yīng)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)可行性分析報(bào)告的要求。從簡(jiǎn)單到復(fù)雜，由淺入深，引導(dǎo)學(xué)生一步步地完成，如果有什么問(wèn)題，及時(shí)反饋，降低撰寫報(bào)告的難度。項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性分析報(bào)告分為以下幾個(gè)部分：第一部分，投資項(xiàng)目名稱及投資人等基本信息。這部分可以要求學(xué)生通過(guò)現(xiàn)實(shí)或網(wǎng)絡(luò)自己尋找合適的投資項(xiàng)目，引導(dǎo)學(xué)生盡量尋找投資額較小、規(guī)模較小而且大家比較熟悉的投資項(xiàng)目，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合市場(chǎng)需求，確定自己所選投資項(xiàng)目的背景及特色，引起大家對(duì)社會(huì)現(xiàn)實(shí)的關(guān)注。第二部分，完成項(xiàng)目投資預(yù)測(cè)。學(xué)生可以從兩方面預(yù)測(cè)，包括項(xiàng)目投資所需要的固定資產(chǎn)預(yù)測(cè)和流動(dòng)資產(chǎn)預(yù)測(cè)，其中，固定資產(chǎn)投資預(yù)測(cè)中包含開辦費(fèi)、加盟費(fèi)等需要攤銷的資產(chǎn)的投入。建議學(xué)生設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資預(yù)測(cè)表，完成這部分內(nèi)容。第三部分，進(jìn)行投資項(xiàng)目收入和成本費(fèi)用預(yù)測(cè)，進(jìn)而預(yù)測(cè)出投資項(xiàng)目每年凈利潤(rùn)。針對(duì)成本費(fèi)用預(yù)測(cè)這部分內(nèi)容，可以分為變動(dòng)費(fèi)用和固定費(fèi)用兩部分，與財(cái)務(wù)管理課程籌資管理中成本習(xí)性的內(nèi)容相呼應(yīng)。這是整個(gè)報(bào)告學(xué)生覺得比較難的地方，教學(xué)中給出了參考的方法或表格供學(xué)生選擇。對(duì)學(xué)生所預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)，不要求準(zhǔn)確，只要求合理。第四部分，根據(jù)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，得出結(jié)論，確定所選投資項(xiàng)目是否可行。這部分內(nèi)容由教師先進(jìn)行理論講解，再由學(xué)生結(jié)合自己的投資項(xiàng)目的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算分析，有必要的話再回到教材再次講解，直到學(xué)生能運(yùn)用為止。

三、項(xiàng)目投資管理教學(xué)總結(jié)及思考

在項(xiàng)目投資管理教學(xué)中，重新定位教師和學(xué)生的角色，改變學(xué)生的學(xué)習(xí)方式，逐步形成以學(xué)生為主體，教師為主導(dǎo)的交互式學(xué)習(xí)方式，達(dá)到教學(xué)相長(zhǎng)的目的。動(dòng)用各種教學(xué)手段，引導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)，而非強(qiáng)制要求學(xué)生學(xué)習(xí)。通過(guò)教學(xué)方法和教學(xué)內(nèi)容的革新，運(yùn)用多媒體技術(shù)手段和網(wǎng)絡(luò)資源，充分發(fā)揮學(xué)生的主觀能動(dòng)性進(jìn)行學(xué)習(xí)，提高了學(xué)生的動(dòng)手能力，教學(xué)效果比之前有了較大提升。從整體上看，項(xiàng)目投資管理的教學(xué)設(shè)計(jì)非常符合本校學(xué)生的特點(diǎn)和學(xué)習(xí)情況，取得了一定的成效。但是，仍存在不完善的地方，在以后的教學(xué)中有待改進(jìn)。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，所涉及項(xiàng)目的資金來(lái)源都是權(quán)益資金，較簡(jiǎn)單。可適當(dāng)加入籌資的內(nèi)容，與企業(yè)實(shí)踐更相符。第二，適當(dāng)鼓勵(lì)大家通過(guò)調(diào)查研究了解實(shí)踐的基礎(chǔ)上，結(jié)合時(shí)代特征考慮所選投資項(xiàng)目，突出其創(chuàng)新性。第三，在完成項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)可行性分析報(bào)告之后，可以要求學(xué)生上臺(tái)向大家展示所選的投資項(xiàng)目，通過(guò)其他同學(xué)的提問(wèn)和回答，讓大家能在這個(gè)環(huán)節(jié)溝通交流，在探究中拓寬思維，開闊視野，深化對(duì)項(xiàng)目投資管理的理解。

參考文獻(xiàn)：

[1]中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)：淺議財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目投資教學(xué)中凈現(xiàn)金流量的估算：趙文偉，2015年08期

第11篇

1 企業(yè)投資管理相關(guān)理論概述

1.1 投資管理的定義。投資管理，一般是指企業(yè)將資金進(jìn)行投資管理，以取得更大利益的一種形式。通過(guò)對(duì)資金進(jìn)行投資管理，可以使企業(yè)獲取最大的利益，以更好的增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，贏得市場(chǎng)。

1.2 投資管理的職能。投資管理對(duì)于企業(yè)，尤其是中小型企業(yè)有著重要的作用。投資管理有計(jì)劃、組織、人員管理、指導(dǎo)與領(lǐng)導(dǎo)、控制的職能。企業(yè)通過(guò)投資管理的這幾種職能，進(jìn)行提高自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，贏得利益。

1.3 投資管理在現(xiàn)代企業(yè)中的地位。企業(yè)的管理是以管理企業(yè)的財(cái)務(wù)為中心，而對(duì)于財(cái)務(wù)的管理又取決于對(duì)資金的管理，能夠把資金充分利用取得最大利益，正是我們要進(jìn)行投資管理的根本所在。因此，企業(yè)尤其是中小型企業(yè)更要把握好投資的管理，達(dá)到社會(huì)主義對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀要求，使得資源得以達(dá)到最好的配置。

1.4 企業(yè)投資管理目標(biāo)。管理是一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)力，效益來(lái)自于科學(xué)的管理，一個(gè)企業(yè)要想增強(qiáng)自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，就必須在投資管理方面提高重視。要想提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，就必須把投資管理擺在企業(yè)管理的重要環(huán)節(jié)，做好投資的管理。

2 我國(guó)中小型企業(yè)投資管理現(xiàn)狀的分析

2.1 資金方面，資金籌備不足，籌融資能力缺乏。中小企業(yè)本身資金就不夠充足，注冊(cè)資本又少，因而資本的實(shí)力就有一定限制，其他不動(dòng)產(chǎn)數(shù)量更是不能滿足需求，再加上很多的中小企業(yè)都處于初期或者成長(zhǎng)發(fā)展時(shí)期，而這個(gè)時(shí)期恰恰是資金需求量最大的階段，資金不夠充足問(wèn)題就自然的成為中小型企業(yè)發(fā)展的瓶頸。中小企業(yè)在籌融資上又有許多的問(wèn)題，導(dǎo)致獲得資金困難，無(wú)法良好的運(yùn)行企業(yè)的全面發(fā)展，成為制約其發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。

2.2 投資管理水平不夠先進(jìn)，有待提高，投資管理制度需要進(jìn)一步加強(qiáng)完善。中小型企業(yè)對(duì)于投資的管理缺乏科學(xué)的指導(dǎo)，自主創(chuàng)新的能力不強(qiáng)，沒(méi)有良好的投資管理技術(shù)，使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力中，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。

2.3 對(duì)投資的管理缺乏科學(xué)性、技術(shù)性知道，控制較為薄弱。對(duì)投資信息的分析能力不足，缺乏完善的認(rèn)識(shí)，忽視了對(duì)于投資管理信息利用。導(dǎo)致對(duì)于投資管理無(wú)法合理控制，使得資金周轉(zhuǎn)不靈。同時(shí)又缺乏對(duì)于催帳的措施，往往形成大量的呆帳。而又存在一些企業(yè)盲目使用資金，有可能導(dǎo)致企業(yè)危機(jī)。

2.4 管理需要更新改變，打破僵化的模式，改變陳舊的管理觀念。部分中小企業(yè)管理者就是經(jīng)營(yíng)者，給企業(yè)的投資管理造成一定影響。一些管理者的管理能力不足，管理素質(zhì)差，管理思想落后，更是嚴(yán)重造成了企業(yè)投資管理的失誤。

3 完善中小型企業(yè)財(cái)務(wù)管理的對(duì)策

3.1 中小型企業(yè)要學(xué)會(huì)建立符合自身需要的投資管理目標(biāo)。由于中小企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的一致，企業(yè)所有者就必須明白投資管理是企業(yè)管理的重要內(nèi)容，進(jìn)行合理的投資，不僅是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的一種方式，更是增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的一種手段。

3.2 加強(qiáng)中小型企業(yè)自身對(duì)于資金籌集的能力，提高對(duì)投資的管理力度。資金不能及時(shí)供給企業(yè)發(fā)展，是制約中小企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵性問(wèn)題，因此就要努力解決這些硬性問(wèn)題。中小型企業(yè)要獲取充足的資金，需要政府給予的支持，同時(shí)中小型企業(yè)本身，更要通過(guò)科學(xué)的投資管理進(jìn)行解決，促進(jìn)企業(yè)良性的發(fā)展。

3.3 中小型企業(yè)要加強(qiáng)自身對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)算的功能，對(duì)于資金的使用要加強(qiáng)規(guī)范化與制度化。

3.4 及時(shí)的對(duì)企業(yè)內(nèi)部的投資，根據(jù)市場(chǎng)變化情況以及國(guó)家的宏觀調(diào)控政策進(jìn)行合理地的分析和控制。充分利用投資管理對(duì)于資金的預(yù)算和控制監(jiān)督的職能，不斷的改進(jìn)投資的管理，使其能夠更好的符合公司發(fā)展的需要。要加強(qiáng)對(duì)于投資管理的分析，建立合理有效的投資管理監(jiān)督體系，加強(qiáng)投資管理的控制，提高資金利用水平，從而提高中小企業(yè)的投資管理水平，促進(jìn)企業(yè)全面合理的發(fā)展。

3.5 對(duì)于企業(yè)內(nèi)部的投資管理制度要加強(qiáng)完善，構(gòu)建科學(xué)的先進(jìn)的投資決策體制，以求降低中小型企業(yè)投資中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。良好的投資管理制度是完善中小型企業(yè)財(cái)務(wù)管理的制度保障，因而每個(gè)中小型企業(yè)都要有著適合自己的企業(yè)投資管理制度，以保障企業(yè)資金的合理調(diào)動(dòng)，取得最大利益。建立健全的科學(xué)的投資管理制度，聘請(qǐng)高質(zhì)量的投資管理人員，以減少資金不必要的流失。控制、防范和化解投資風(fēng)險(xiǎn)是確保企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的前提條件。因此，中小型其他就要學(xué)會(huì)構(gòu)建科學(xué)的投資管理體制，并加強(qiáng)中小企業(yè)資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的控制，是投資管理更加科學(xué)技術(shù)，達(dá)到最好的效益。

4 總結(jié)

第12篇

為了規(guī)范投資行為，保證公司投資活動(dòng)能夠按照良好的秩序運(yùn)行，完善而適宜的投資管理制度是必須的。它的存在不僅可以使集團(tuán)公司投資行為更加規(guī)范有序，還能夠?qū)ν顿Y活動(dòng)中的薄弱環(huán)節(jié)起到制度化的管理作用，進(jìn)一步提高投資行為的科學(xué)性。恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用制度控制，有利于集團(tuán)公司改善投資活動(dòng)現(xiàn)狀，提高工作效率和投資管理水平。其主要作用表現(xiàn)在：

1．制約與規(guī)范作用。嚴(yán)格的投資管理制度可以對(duì)投資行為發(fā)揮制約作用，嚴(yán)格的投資管理流程，可以規(guī)范投資管理活動(dòng)，使集團(tuán)對(duì)內(nèi)投資活動(dòng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)能夠按照確定的運(yùn)作流程進(jìn)行，很大程度上規(guī)避了因項(xiàng)目操作不規(guī)范而造成的風(fēng)險(xiǎn)。例如，集團(tuán)對(duì)內(nèi)的投資決策主要看項(xiàng)目預(yù)期收益是否達(dá)到目標(biāo)及項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。因此投資決策制度可以采用量化預(yù)期收益的方法，借助能反映投資效益的指標(biāo)，結(jié)合必要的定性分析來(lái)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目決策的制度化管理，這樣很大程度上規(guī)避了在項(xiàng)目決策過(guò)程中單純“拍腦門”做決定的現(xiàn)象。

2．激勵(lì)與提高作用。嚴(yán)密的監(jiān)督與考核體系的建立，能比較真實(shí)地反映投資活動(dòng)的過(guò)程，在公司內(nèi)部建立與集團(tuán)公司對(duì)內(nèi)投資相關(guān)的多層級(jí)的評(píng)估、評(píng)測(cè)、獎(jiǎng)勵(lì)與約束機(jī)制，能夠激發(fā)投資管理人員的工作熱情，提高工作效率。另外，完善的投資行為反饋制度可以從項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的角度反映出本次投資活動(dòng)中成功或失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為下一次投資活動(dòng)的提高奠定基礎(chǔ)。

3．梳理與整合作用。作為集團(tuán)母公司，其在考慮對(duì)內(nèi)投資項(xiàng)目的取舍時(shí)，不僅要從集團(tuán)母公司的財(cái)務(wù)狀態(tài)出發(fā)，還需要統(tǒng)籌考慮所有子公司的規(guī)模、所在地域、行業(yè)發(fā)展等等情況，在全局范圍內(nèi)協(xié)調(diào)安排一切可利用的資源，以整個(gè)集團(tuán)公司收益最大化為目標(biāo)。這種站在較高層次上的資源整合過(guò)程可以最大程度地發(fā)揮集團(tuán)公司有限資源的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)1＋1＞2的整合效應(yīng)。

二、集團(tuán)公司建設(shè)內(nèi)部投資管理制度存在的問(wèn)題

我們知道，由于集團(tuán)公司特別是多元化集團(tuán)公司具有規(guī)模龐大、從事產(chǎn)業(yè)眾多、涉及區(qū)域廣闊、集團(tuán)內(nèi)部各成員單位之間關(guān)系復(fù)雜、管理鏈條長(zhǎng)等特點(diǎn)，使得集團(tuán)公司在投資管理中面臨許多難點(diǎn)，主要包括：

1．從投資管理研究體系來(lái)看，人們對(duì)集團(tuán)公司投資管理的研究并不完善，使人們不能系統(tǒng)、全面地研究集團(tuán)公司的投資管理活動(dòng)，從而使集團(tuán)公司的投資目標(biāo)不明確，缺乏全面的環(huán)境影響因素分析和投資管理一般性原則的確定，投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)作用不明顯等等。

2．從投資管理制度建設(shè)來(lái)看，部分集團(tuán)公司不重視對(duì)內(nèi)投資管理制度的建設(shè)，用制度來(lái)約束規(guī)范投資管理活動(dòng)的意識(shí)淡薄，使得集團(tuán)內(nèi)部的項(xiàng)目投資存在較大的不確定性，經(jīng)常有計(jì)劃與實(shí)際出入較大、投資活動(dòng)偏離預(yù)定目標(biāo)的現(xiàn)象發(fā)生。且因?yàn)橹贫炔唤∪瑳](méi)有具體的領(lǐng)導(dǎo)班子和部門負(fù)責(zé)投資活動(dòng)，日常的投資管理活動(dòng)分散在集團(tuán)公司不同的部門內(nèi)，權(quán)責(zé)不清、管理效率較低，投資風(fēng)險(xiǎn)得不到及時(shí)的評(píng)估與預(yù)警，不能完全適應(yīng)集團(tuán)公司這種復(fù)雜系統(tǒng)的投資管理要求，以及投資環(huán)境的變化。

3．從投資管理制度的實(shí)施來(lái)看，由于國(guó)內(nèi)眾多公司對(duì)投資管理制度的不重視，導(dǎo)致即使有了投資管理制度也得不到很好的貫徹落實(shí)，不能真正利用規(guī)范的投資管理制度來(lái)約束投資行為。更有甚者，因?yàn)榻⒅贫榷蛔袷兀瑢?dǎo)致部分子公司對(duì)集團(tuán)公司投資管理制度的權(quán)威性存在質(zhì)疑，從而為獲取暴利鋌而走險(xiǎn)，不顧集團(tuán)公司的利益，私自投入一些國(guó)家明令禁止的領(lǐng)域或者跳過(guò)集團(tuán)公司的監(jiān)督進(jìn)行賬外投資，這都在不同程度上損害了集團(tuán)公司的整體利益。

三、建立健全集團(tuán)化公司內(nèi)部投資管理制度的建議

制度化管理是公司一項(xiàng)艱巨且需要持續(xù)改進(jìn)的工作，而投資制度建設(shè)的基本流程可以劃分為投資制度的編制、投資制度的執(zhí)行、投資制度的修訂完善三個(gè)環(huán)節(jié)。三個(gè)環(huán)節(jié)的系統(tǒng)性對(duì)是否能逐步形成適應(yīng)公司自身發(fā)展需求的投資管理制度體系有著決定性的作用。因此，下面就從這三個(gè)環(huán)節(jié)談?wù)剬?duì)投資制度建設(shè)的建議。

1．加強(qiáng)制度建設(shè)應(yīng)當(dāng)提高對(duì)投資管理制度認(rèn)識(shí)，深度挖掘制度管理的功能。長(zhǎng)期以來(lái)，我們對(duì)投資制度的功能和力量重視不夠，在推進(jìn)投資制度建設(shè)的過(guò)程中，對(duì)于日常項(xiàng)目管理中經(jīng)常出現(xiàn)的問(wèn)題要從規(guī)律上找原因，反復(fù)出現(xiàn)的問(wèn)題要從管理制度上找原因。堅(jiān)持走科學(xué)化、規(guī)范化的道路，這些都是建立在對(duì)投資制度及制度功能的深層次把握和運(yùn)用上的。投資管理制度的建設(shè)我們首先需要提高自己對(duì)投資管理制度的認(rèn)可度，從意識(shí)、思維層面提高認(rèn)識(shí)，同時(shí)還要全面考量，嘗試深度挖掘投資管理制度在項(xiàng)目管理過(guò)程中的功效。

2．加強(qiáng)制度建設(shè)應(yīng)當(dāng)著眼于制度的健全，努力實(shí)現(xiàn)從制度到條例的全面化。按系統(tǒng)論的觀點(diǎn)，機(jī)制就是系統(tǒng)內(nèi)在規(guī)律的表現(xiàn)形式與作用過(guò)程。在若干制度構(gòu)成的系統(tǒng)中，制度的相互作用和實(shí)際運(yùn)行就構(gòu)成了制度機(jī)制。按照制度的剛性程度和作用范圍，我們可以將一個(gè)組織的制度簡(jiǎn)單分為5種：（1）管理制度：是組織管理系統(tǒng)的基本框架，保證管理秩序的根本性的管理制度。（2）管理規(guī)定：對(duì)某專項(xiàng)的涉及到全組織或某一個(gè)專業(yè)系統(tǒng)內(nèi)的工作所做出的具體要求。（3）管理辦法：對(duì)于一項(xiàng)具體工作、操作步驟或?qū)τ谝粋€(gè)具體的項(xiàng)目的管理所做出的要求。（4）實(shí)施細(xì)則：對(duì)于組織管理系統(tǒng)內(nèi)某一個(gè)管理制度的具體實(shí)施步驟所做出的具體規(guī)定。（5）工作條例：組織內(nèi)部局部性的、或階段性的工作所做出的系列化規(guī)定。這五項(xiàng)是一套制度中基本的元素，為保障制度機(jī)制的順利運(yùn)行，五個(gè)元素缺一不可。且五個(gè)元素的建立需要緊密結(jié)合起來(lái)，互為指導(dǎo)與輔助，把每一項(xiàng)制度的建設(shè)都要融入到其他四項(xiàng)投資制度中。

3．加強(qiáng)制度建設(shè)應(yīng)當(dāng)注重發(fā)揮制度的整體功效，努力實(shí)現(xiàn)更高層面的系統(tǒng)整合。要充分發(fā)揮投資制度的功能，還需要構(gòu)建一套閉合、關(guān)聯(lián)、科學(xué)的制度系統(tǒng)，這個(gè)制度系統(tǒng)中各部分既各有分工、互不沖突又相互聯(lián)系、協(xié)調(diào)配合，共同發(fā)揮作用，缺少任何一部分都會(huì)造成結(jié)構(gòu)、功能和功效的缺失。在某種意義上，投資制度建設(shè)所追求的已不是某一項(xiàng)制度的創(chuàng)新，而是把注意力更多地放在加強(qiáng)制度之間的聯(lián)系和對(duì)接上，對(duì)制度的功能進(jìn)行整合，形成良性機(jī)制。作為一個(gè)整體，全局的各項(xiàng)制度之間應(yīng)當(dāng)協(xié)調(diào)一致，如果各部門的制度互相不能夠協(xié)調(diào)一致，遵守制度的人就會(huì)感到無(wú)所適從。建立完整統(tǒng)一的制度體系，應(yīng)當(dāng)將各個(gè)部門制定的內(nèi)容相似的制度進(jìn)行統(tǒng)一歸置，使之能夠全面覆蓋而又不會(huì)產(chǎn)生重疊。

4．加強(qiáng)制度建設(shè)應(yīng)當(dāng)注重制度在實(shí)施過(guò)程的規(guī)范與監(jiān)督，加強(qiáng)過(guò)程管理。一套投資管理制度體系建立后，能否獲得良好的實(shí)施是最后且最關(guān)鍵的一項(xiàng)。投資管理活動(dòng)作為一個(gè)公司擴(kuò)大規(guī)模的基礎(chǔ)，其重要性不言而喻，而投資管理制度體系的推廣也必須建立在從上而下、從總到分的順序遞進(jìn)，使整個(gè)推廣過(guò)程強(qiáng)力而規(guī)范。同時(shí)，投資管理活動(dòng)的內(nèi)部監(jiān)督管理措施能夠?qū)ν顿Y制度體系的推廣起到警示與糾偏作用，適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督與反饋可以輔助推進(jìn)投資管理制度在子公司中的實(shí)施。

5．加強(qiáng)制度建設(shè)應(yīng)當(dāng)不斷根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，與時(shí)俱進(jìn)。制度也不是一成不變的，要根據(jù)集團(tuán)公司的發(fā)展而不斷修訂，適應(yīng)新形勢(shì)新任務(wù)的要求，針對(duì)一些容易出現(xiàn)問(wèn)題的環(huán)節(jié)和工作中存在的漏洞，建立健全科學(xué)合理、具體實(shí)在、切實(shí)可行的投資制度。而那些已經(jīng)不能適應(yīng)目前管理需要的投資制度，要及時(shí)地進(jìn)行修訂，將不符合形勢(shì)發(fā)展需要的投資規(guī)定予以廢止，重新制定、完善適合管理需要的、統(tǒng)一的投資制度體系。

四、結(jié)語(yǔ)