時間：2023-07-12 17:07:02
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇國債投資技巧，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
對于家庭比較富裕的老人，進取、穩健與保守理財產品的投資比例可以保持在3比5比2；對于家庭收入較低的老人，可以對半分，穩健、保守產品各占流動資產一半。
富爺爺股票被套
華叔今年58歲，是廣州某金融投資公司的副總，剛剛做了幸福的爺爺。華叔年薪20萬元，另外還有5萬—15萬元的年底分紅。華叔與老伴目前住在廣州越秀區一套價值300萬元的大面積住宅中，家有流動資產大約120萬元，其中，股票市值38萬元（被套了12萬元），偏股基金20萬元，存款60多萬元。華叔再過兩年就要退休了，請問如何長線規劃？
理財師點評：
理財不必太保守
招商銀行廣州分行的高級理財師李春晨認為：華叔家資產總額超過了400萬元，收入高昂、職業穩定，并有比較豐富的投資理財知識。對于華叔這類老人來說，不必采用過于保守的投資方式，穩健多元投資，反而更有利于家庭資產的健康發展。反觀華叔的投資，兩頭大，中間小，缺少穩健投資產品；建議減少存款與基金的份額，轉買50萬元的銀行理財品、偏債基金或黃金。
而對于股票被套的難題，建議華叔以時間換空間，中線投資，等待解套。目前全世界經濟都在筑底，中國的貨幣、財政政策也將趨向寬松，有利于股市的回暖。但在未來半年時間中，投資市場的不確定性仍強，不建議購買太多的進取型理財產品。
對于所有類似華叔、家境相對富裕的老年人，李春晨建議，中線投資的配置比例應為3比5比2，分置于進取、穩健與保守理財。
窮爺爺除了存款只有國債
林伯74歲，住在廣州越秀區，退休前是某中學的內務工作者，目前月退休金約有3000元，與老伴住在一套100平方米的25年樓齡老房中，老伴收入較低，月退休金不足1800元。林伯目前家庭流動資產總額為29萬元，是辛苦半生的積蓄，15萬元的定期存款，5萬元的國債，剩余的9萬元原來也是存款，剛剛到期了。林伯一共有4個孫子，每年的“利是封”都是比較大的數字，林伯希望調整投資，手里能寬松一些。
理財師點評：
借理財品提高收益率
廣州農商銀行的高級理財師余青林十分理解林伯保守投資的初衷，因為收入偏低、積累不多，且夫妻年事已高，林伯只敢買國債和存款。不過，在全球推行量化寬松貨幣政策的情況下，貨幣貶值在所難免，林伯也需要提高投資收益率，才可能對抗貨幣信用風險。對于林伯來說，建議增加穩健投資產品，可減少定期存款數額，購買5萬元的銀行理財產品與5萬—10萬元的黃金，讓40%～50%的資產放在穩健領域，提高整體收益率。
余先生認為，對于老年人來說，所有理財產品中，國債與黃金最適合老年人投資，存款與銀行理財產品是其次的選擇，存款的收益率太低，不適宜貨幣寬松時代，銀行理財品的收益率不夠穩定、需要挑選。而股票、偏股基金、期貨、外匯產品，均不太適合老年人。
對于2012～2013年的投資市場，不確定性因素較多，投資機遇也較多；在全球量化寬松貨幣政策的趨勢下，我們并不建議老年人采取過于保守的理財策略，反而建議增加購買偏債基金、銀行理財品與黃金等穩健風格的投資產品，提高收益率的同時，也能提高老年人的生活質量。經濟增速放緩，市場風險大，仍不建議老年人盲目投資股市與匯市。
該如何投資？
1.國債：門檻低投資好選擇
有“金邊債券”之稱的國債，從收益上看，雖然目前國債的收益率處于一個下降的通道中，但仍比定存略高。
從這兩個月國債的發行情況來看，三年期和五年期的國債利率分別為4.76%和5.32%，而同期定存的基準利率分別為4.25%和4.75%。
國債和定存相比還是具備一定的優勢。目前購買國債不宜選擇期限過長的產品。相比之下，三年期品種要優于五年期品種。
投資門檻：
首先購買國債的門檻比較低，相比于理財產品至少5萬元的購買門檻，儲蓄式國債最低可買100元，以100元的整數倍起售。
風險提示：
對于個人投資者購買的儲蓄、憑證式國債，沒有什么收益率變化，風險很小，除非央行連續加息；不過，2012-2013年的市場，貨幣寬松主題，加息可能性幾乎不存在。
入門技巧：
現在電子式國債更受歡迎，一推出就會遭到搶購，要做好早去銀行排隊的打算，記著帶上身份證與該銀行存折備用。
2.貴金屬市場：
可在流動資產中配15%～30%的黃金
老人可在家庭流動資產中配置15%～30%的黃金。從廣州市場來看，黃金公司投資者中，老年人能占到金條投資者數量中30%的比例，而在銀行黃金業務中，20%的投資者年齡也超過了50歲。
老人投資白銀、黃金，應優先購買實物產品，投資型金條、銀條是首選，其次才是紀念型產品與金幣、銀幣，后者比較適用于有收藏愛好的老人。而對于市場上流行的黃金期貨、黃金T+D等放大功能產品，風險過大，老人最好不要碰。紙黃金需要在網上完成操作，比較適合于通曉電腦知識的老人。
投資門檻：
目前廣州市內，雖然有1克、3克、5克的小規格金條，但對于老人來說，建議投資50克以上的金條，投資起點為18000元以上。而白銀投資便宜很多，1公斤產品僅7000多元，但商家要收取較高的手續費，不如投資黃金劃算。
風險提示：
比國債、貨幣基金、存款等較保守，黃金的優勢在于避險能力小，投資風險小。
但國際金銀價格均隨著市場信息而變化，投資未必就能有收益，短期仍存在“被套”風險，老人需要堅持長線投資的原則。
入門技巧：
老人購買金銀時，需要從報紙、電視上了解一下行情，逢低買入才好，追高并不可行。
3.固定收益理財產品：
需求旺盛但不能盲目
據不完全統計，在銀行的個人貴賓客戶里面，老年人占比在35%以上。據介紹，由于多年來的積蓄，廣州市的城市居民里面老年人普遍都有50萬元以上的資金。某商業銀行相關業務負責人說，老年人一般傾向于在銀行理財。
但是與這種情況不相配套的是，目前國內銀行專供老年人的理財產品卻很少，據普益財富統計，截至今年9月27日，華夏銀行、上海銀行、招商銀行共發行29款養老理財產品，資金大多投向債券和貨幣市場，以穩健為主。
投資門檻：
各家銀行理財產品的投資門檻不一，但多數產品的起點都在5萬元以上，少數產品在2萬元—5萬元之間，對于收入有限的老年家庭，購買一只產品已經足夠，不必挑太多。
風險提示：
銀行理財產品也有投資風險，如果沒有被“保底”，也將被套。建議老年人購買大型商業銀行穩健風格、保底功能的理財產品。
入門技巧：
此投資難在如何挑選，去了銀行之后，理財經理勢必要向不懂行的老人兜售他們難賣的產品。建議老人多讀報紙、要有主見，購買那些期限在半年以上的穩健型產品，不要被銀行理財人士的觀念左右。
4.股票、外匯投資：
老人不可迷戀
1、負利率、低利率預期下人們選擇盡早買入國債來保障財富穩健增值。這個時候的國債利率最高。
2、國債逆回購相當于短期借貸，是很好的現金管理工具，資金要求是10萬元及其整數倍，收益遠高于活期利率且更容易達到優秀貨幣基金水平，還免去了研究貨幣基金管理能力的麻煩。
3、電子式儲蓄國債比憑證式方便，這兩者主要的難題在于能否買得上，需關注發售信息。
4、記賬式國債的優勢是保證了流動性，普通投資者可通過中長期持有的戰略，低吸高拋。
5、國債正回購和國債期貨風險更高，更適合成熟投資者。
2012年最穩健的投資是國債嗎？目前看來是這么回事。相比于低迷盤整的上證指數，國債指數一直在上漲。債券型基金更是成了理想的投資品，有的收益高達30%。
國債的收益自然不能和債券型基金相比，但上半年的降息預期仍明顯推升了國債的收益率，其收益總體都高過同期定存和大部分銀行理財產品。例如2012年首期憑證式國債4 月份發行時，3年期收益率已達到5.58%，5年期收益則高達 6.15%，而當時3年定存利率為5%，5年為5.5%，且經過其后的兩次降息現已分別變成4.25%、4.75%。購買國債利率固定的好處顯現出來，不跟隨央行調息變化也就鎖定了較高的利息，加之買國債還不用交利息稅，于是銀行門口也出現半夜排隊、搶購國債的景象。
當然債券收益和價格遵循著自有規律，基本規則是與市場利率成反比。利率降低，則債券價格上升；利率上升，則債券價格下跌。而在7月份第二次降息之后，受市場流動性收緊以及債市供給加大等因素的影響，債券市場短期承壓，出現了調整。新發行的國債產品利率跟著下調，但仍高于定存。富國基金研報表示，未來3年內國內債券市場將呈現長期慢牛的格局。
大的降息周期或負利率時期許多人選擇購買國債以保證自己的個人財富能夠持續升值。
當經濟發展較快，出現通脹的跡象時，市場預計利率將上升，可賣出債券；若經濟發展出現衰退的跡象，市場預計利率將降低時，買入債券。對于那些完全保守的投資者來說，儲蓄和國債恐怕就是他們的最愛。
我們常常說去買國債，但你真的搞懂了這些國債的類別與參與技巧嗎？
我們把國債投資方式按照風險大小、投資難度排序，首選策略是最簡單的國債逆回購；其次是買儲蓄型國債，長期持有到期；第三是買賣長期國債，獲取差價；第四層就是高難度、高杠桿投資—長期持有期間適當做正回購交易套取資金投資于其他短期品種，或參與國債期貨。
1、現金替代品：國債逆回購
首先要說入門級的情況——買不上國債或者壓根兒就沒買過國債產品的投資者該怎么做？
國債品種都有較長期限限制，本身就比較適宜擁有長期限制資金或者追求穩健投資的投資者，所以印象中買國債就意味著要擠在中老年人隊伍中。年輕投資者資金占用率高而且追求更高收益、更高流動性，極少關注國債的發售。
還有一個流動性更高的投資方式可以讓你也參與國債投資，那就是國債逆回購。所謂回購，即買賣雙方在成交的同時約定要在未來某一時間以某一價格再反向成交。國債持有者（融資方）與資金持有者（融券方）在合約中約定，前者在賣出該筆國債后須在商定的時間以原來價格再買回該筆國債，并支付原來商定的利息。國債逆回購，即指從資金持有者角度，作為融券方來說的，所以下單要選擇“ 賣出”。
更簡單地理解，其實就是一種短期貸款—把錢借給對方，對方用國債作抵押，到期拿回本金并收獲利息。也就是說我們用手里的資金限時交換到了一筆被交易系統凍結的國債，持有到期還回，收到利息，也算間接短暫持有國債了。
逆回購就安全性來說，基本等同于國債。只是需要通過證券交易所系統交易，類似股票交易下單，我們填寫的“價格”就是資金的利率收益，參與競價；雖然一天的報價也會像股價一樣起伏，可一旦成交收益就確定下來，到期交易所就自動把本金和利息收益劃回賬上。不會有本金損失的風險。影響收益波動的主要因素是利率，利率下跌，收益率下跌；不過股市活躍、新股發行或是年末資金緊張時，融資方需求提高，收益率一般都會升高。
目前上交所有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91 天、183天期的國債逆回購品種。交易1手=10張=1000元，但門檻設置為每100手起，也就是最低10萬元資金起，且只能整數倍遞增。交易費用方面，1天期的逆回購費用僅1元，折算為年化費用率即0.36%。閑置資金大部分人會放在活期賬戶或者購買貨幣基金，但其實還可以參與國債逆回購。
操作方式：類似股票交易，首先需要到證券公司營業部去開立資金和股東賬戶，如果已有賬戶，即可帶身份證與股東卡直接簽署回購協議。最便捷的是還可以在證券公司網站直接申請完成。
交易方式可通過網上交易、電話交易及手機交易。只需登錄交易系統，選擇交易方向為“賣出”，輸入相應回購代碼，價格填寫你覺得合適的年化收益率數字。當然這也不是隨心填寫、越高越好，而是像買股票一樣要考慮能否成交。剩下只需等到期后，資金和利息由系統自動返還。
以一筆10萬元期限為1天的交易為例，某投資者當日在交易系統中看到利率變化走勢，即可在交易軟件中選擇賣出 204001品種，數量為100手，價格為即時利率9%。交易成功后賬戶上被扣除10萬和1元的手續費。而第二日到期時，按照回購利息=回購數量×（回購價格×回購天數×100/360 ），扣掉1元手續費，賬戶上有24元利息收益。在交易時間上需要注意的是：
我國國債發行始于1950年的人民勝利折實公債，1954年—1958年又相繼發行了國家經濟建設公債，其后相當長的一個時期終止了政府舉債融資，我國成為世界上既無內債又無外債的國家。
隨著改革開放政策的實施，我國從1981年開始恢復發行國債，國債的發行主要用于籌集建設資金，彌補財政赤字。由于當時彌補財政赤字可以向銀行透支，因此，國債發行規模較小，增長較慢。從1994年起，國家實行分稅制財政管理體制，出臺了《預算法》，規定財政赤字不允許向銀行透支，使得國債發行規模首次突破1000億元大關，并在以后逐年增加發行量，以年均30％以上的速度增長。1998年國家實施積極財政政策，通過大量發行國債籌集建設資金以投入基礎設施等建設，為此，1998年國債規模達3310.09億元。近年來，隨著我國經濟的快速增長，國債發行規模不斷擴大，2000年至2006年發行量達44556.4億元（詳見下表）。我國國債對支持經濟發展起到了重要的促進作用。在發展和完善我國社會主義市場經濟過程中，保持一定規模的國債發行仍具有重要的現實意義和經濟意義。
2000年至2006年國債發行統計表單位：億元
年度
2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年
合計
發行量4657488459346280.1687670428883.344556.4
二、保持國債發行必要規模是社會經濟發展的客觀要求
國債是我國政府彌補財政赤字，籌集建設資金，調控宏觀經濟的重要工具。我國國債的發行促進了我國經濟發展，發揮了重要的杠桿作用。在我國經濟快速發展時期，特別是在當今金融市場異常活躍，投資理財渠道不斷增多的情況下，國債發行規模引起各方高度關注。筆者認為，在當前及今后一個相當長的時期內，保持國債發行必要的規模，仍是政府長期籌集國家建設資金的需要；仍是維護國債市場穩定與繁榮的需要；仍是保持政府債務政策的靈活性、延續性的需要。
1、國債仍是促進經濟建設的“助推器”
生產建設性是我國國債的特征。國家通過發行國債籌集建設資金，這也是國際通行做法。因為市場經濟條件下，國民經濟有效運行，需要有資金的支撐。政府發行國債，可以將社會各方閑置資金有效地聚集，形成集中性的財政資金，用于國家重點項目的建設。據統計，1998年以來，國債項目投資帶動經濟增長成效顯著，1998年到2002年國債投資分別拉動經濟增長1.5％、2.0％、1.7％、1.8％、1.8％。與此同時，還帶動了地方、部門、企業投入配套資金支持經濟建設。國債投資集中力量建成了一大批重大基礎設施項目，國債投資在促進基礎設施、生態環境等方面的建設中提供了重要的物質基礎，使我國經濟發展的基礎更為扎實，如水利建設、大江大河治理、西部開發都有國債投資的支撐。我國改革開放多年來的實踐證明，國債在支持國家重點建設，確保國民經濟持續、穩定、協調發展，功不可沒。今后一個相當長的時期內，隨著經濟的快速發展，建設資金不足的矛盾仍將存在，在推進高新技術產業發展，支持高科技項目的開發，加快經濟結構步伐調整的同時，利用國債籌集資金仍是十分必要的。因此，保持國債發行一定的規模，對于推動我國經濟增長仍具有重大的積極的作用。
2、國債仍是調節經濟運行的重要工具
國內外財政運行的實踐已充分證明，在現代市場經濟條件下，國債的存在和適度規模對經濟非均衡運行是一種有效的校正力量。特別是近幾年我國國債發行對社會總需求與社會總供給的調節，對促進經濟結構的調整所起的作用是有目共睹的。雖然經濟結構調整，國家出臺了一系列重大改革措施，但在宏觀經濟特別是結構性調整中的作用還很不夠，而通過國債形式，對調整經濟結構、促進國民經濟發展的作用尤為突出，可以說國債對促進國民經濟發展，實現宏觀經濟總量的基本平衡，引導宏觀調控總任務的實現，改善投資環境等作用是其他眾多經濟杠桿所不及的。
我國目前正處于工業化、市場化的過程中，如何有效地促進經濟穩定發展，避免經濟周期波動，仍是政府宏觀調控面臨的重要任務。為此，仍有必要將國債政策作為政府調節經濟運行、調控供需平衡的重要工具。因此，保持必要的國債發行規模，符合當前宏觀經濟調控的客觀要求。
3、國債仍是促進金融市場發展和完善的重要手段
國債作為一種有價證券，其生存和發展，對繁榮市場經濟，推動資金市場發育，加快證券業的發展起到了重要作用，國債是推動證券市場、金融市場的重要因素。特別是近幾年國債發行市場的不斷改革，有效地配合了中央銀行公開市場業務的開展，有力地促進了金融證券業的改革。因為證券市場上交易量最大的是國債，因此，國債市場的發展壯大為金融市場的長期發展打下了堅實的基礎，發揮了不可低估的作用。在當前發展和完善我國金融市場的同時，中央銀行可以把國債作為平衡市場貨幣量的籌碼，通過公開市場業務，以適應國家經濟政策和調節銀根的需要，從而有效地促進金融市場的發展和完善。
三、在投資理財渠道多樣化的同時，國債發行仍有較大的空間與潛力
隨著我國經濟的發展，投資理財的渠道不斷得以拓展，從“有錢存銀行”到投資債劵、保險、基金、信托、外匯、房地產、黃金，理財方式日漸多樣化，這對國債發行或多或少會帶來一定影響。因為投資理財渠道增多，投資者投資選擇的余地加大，必將在一定程度上改變原有資金的投資格局，使一部分資金從國債市場切出，引起社會資金的重新分配與調劑。盡管如此，但由于國債有其自身的優勢：一方面，國債以國家信用為支撐，信用等級高，無認購和贖回風險，具備了其他同類產品所無法比擬的安全性；另一方面，國債投資方式簡單、靈活、方便，無需具備較高專業操作技巧，并且收益穩定，到期還本付息，作為這樣一大眾化投資理財產品，易被普通投資者接受。同時，國債市場發展幾十年來被證明是最安全、有效的，即使其他一些新的理財產品有較高的收益率，但基于投資慣性使然，投資者仍愿意將資金投入到自己有把握的產品上去。由此所決定，國債理財必將仍是時下理財領域的一道亮麗而獨特的風景，保持一定規模的國債發行仍將具有較大的潛力與空間。
1、從投資需求來看，保持國債適度發行規模有其潛力
2006年3月我國央行統計數字顯示，居民儲蓄存款余額達15.12萬億元的情況下，國債發行額占居民儲蓄存款余額的比例還是較低的。同時，隨著國債發行的不斷改革，國債品種不斷增多，國債期限結構設計日趨合理，國債流動性進一步增強，再加上國債是政府發行的，被譽為“金邊債券”，它以其安全性高、收益性高、信譽性高等特點，頗受廣大投資者的青睞，成為廣大投資者所普遍接受和認同的投資選擇對象，既為投資者投資理財提供了便捷的投資手段，又為投資者提供了最安全、可靠的投資保障。盡管目前投資理財渠道不斷增加，但相當部分投資者，特別是中老年投資者仍將把目光盯住國債市場，國債在相當長的一個時期內，仍將是眾多投資者理想的投資選擇。因此，國債發行保持適度規模仍有較大的潛力，這也給國債市場的擴展奠定了基礎。
2、從國債負擔率來看，保持國債發行適度規模有其空間
國債作為一種特殊的政府借貸行為，作為財政收入的特殊形式，無論是從社會應債能力角度，還是從償還能力角度來看，都需要有一個適度規模。國債規模及其增長速度與國家、中央的財政收支狀況密切相關。因此，在制定國債發行規模時，要考慮中央財政收支狀況，在確定國債發行規模增長速度時，要考慮國債對財政本身的依賴程度狀況和國債的負擔率。從我國國債的依存度來看，雖然從1994年以來，國債的依存度迅速提高，超過了國際警戒線，但這與很多因素有關。但從我國國債的負擔率來看，我國目前還是較低的，國外經濟學家大多認為，一般應控制在當年GDP的45％為宜，經濟發達國家大都在30%—40%的水平。我國2004年國債的相對規模僅為21.6％，赤字率為2.34％，與歐盟、美國平均60％的國債相對規模相比，以及英、美、法等發達國家平均5％赤字相比，我國中央財政發行的國債水平還是較低的。因此，從靜態的國民經濟承受能力看，國民經濟總體應債能力還是比較寬松的，我國國債發行一定時期內保持必要規模仍有空間。
四、保持國債發行必要規模的政策選擇
保持國債發行必要規模，有利充分發揮國債的重要功能。而影響和制約國債規模的因素是多方面。因此，筆者認為，應從以下幾個方面做好工作。
1、優化國債結構，實現國債結構合理化
合理的國債結構既有利于充分挖掘社會資金的潛力，滿足不同偏好的投資者的投資需求，也有利于降低國家籌資成本，減輕財政未來負擔。保持國債發行一定規模必須建立在國債結構不斷優化的基礎上。因此，首先，調整國債期限結構。針對目前國債大多集中在3-5年期限的中期品種的現狀，應遵循“發展短、長期，控制中期”的原則，可向銀行等金融機構發行1年以內的短期國債，增強央行對市場的調控能力，并適時推出長期國債，增加國債對投資者的吸引力，從而實現長、中、短期國債的規律化發行，擴大國債投資隊伍，為投資者提供更多的投資選擇空間。其次，優化國債品種結構，實現品種多樣化，滿足投資者對不同品種國債的不同需求。品種不足，既滿足不了投資者投資需求，也制約了國債規模發行空間的擴展。針對我國長期以來的不可流通的憑證式國債占主導地位的現狀，應盡快推陳出新，適時推出如財政債券、社會保障債券、建設債券、可轉換債券、儲蓄債券，實現國債品種不斷創新，擴大投資者投資選擇余地，以適應不同收入、不同投資偏好的購買者的需求，以充分挖掘國債的經濟功能。
再次，調整國債持有者結構。針對目前我國國債個人持有比例較高的現狀，應采取相應措施，盡快調整國債持有者結構。國債持有者應包括商業銀行、機構投資者、企事業單位、居民個人和外國投資者等。在國債市場發達的國家，國債持有者通常以專業機構、政府為主。因此，我們應取消商業銀行購買國債的某些限制，培育國債機構投資者，考慮允許國外投資者持有一定比例的國債。通過調整國債持有者結構，改變國債持有者原有的持有格局，為國債發行保持必要規模創造一個發行空間。
2、合理選擇投資方向，提高國債資金使用效益
在當前經濟快速發展時期，為了強化政府運用國債更好地發揮宏觀調控作用，客觀上要求政府選準國債資金投資方向。國債的使用應盡可能地帶動更多產業的發展，國債資金的投資方向應符合國民經濟結構調整的需要。特別是目前，國債資金應重點用于支持高新技術產業的發展，以推動和支撐經濟快速增長，使國債資金使用的拉動作用得到更充分有效的發揮，并為以后國民經濟持續、快速、健康發展創造條件。與此同時，在選擇國債資金的投向時，兼顧經濟性與社會性原則，堅持市場導向、結構優化、效益優先的原則，把有限的資金投入最需要發展的產業和項目中去，并做好項目的成本效益分析和市場分析。力求國債資金投資項目效益最大化，實現經濟效益和社會效益的有機結合。
國債資金使用效率提高，有利促進經濟增長，人民生活水平提高，有力維護政府的良好信譽，這樣為后續國債發行規模適度擴大創造一個新的空間。
3、加快國債市場的建設和完善，規范國債市場
一個穩定繁榮的國債市場，可為國家提供較為固定的融資場所，及時籌集所需資金，滿足政府支出的需要，同時，也為投資者投資理財提供便利。為此，我們必須不斷加快國債市場環境和基礎設施的建設，規范國債發行市場和流通市場，形成較為科學、嚴密、高效的市場運作機制，采取有效措施，允許所有債券開展貼現業務，禁止交易所囤積債券，方便持有人隨時交易融資，降低交易成本，使國債市場不斷完善、活躍，逐步形成一個高效率、低成本、規范有序的全國性的國債市場，提高市場運作效率，促使國債市場走向繁榮，消除投資者的后顧之憂，挖掘投資者的投資潛力。
4、完善國債監管機制
加快建立全國統一國債登記托管結算體系，在實現全國國債實物
券的統一管理的基礎上，逐步實現全國國債市場的初步統一托管和結算，爭取所有的商業銀行的自營和委托以及非銀行金融機構的自營國債均在中央登記結算公司托管結算，從而最后過渡到實現國債的全額托管和統一結算，并實現與全國支付系統和國家債券托管系統的聯網。以維護國債市場秩序，杜絕“賣空”和回購結算的積久問題，促使國債監管機制不斷趨于完善，為國債發行保持適度規模創造條件，為實現國債的有效管理創建一個平臺。
作為50歲的人，他們比常人都能想得開，也愿意想開。他們愿意活得舒服。退休倒是他們一直的夢想。他們還曾規劃，沒事做了，就外出旅游，今兒看桂林山水，明兒游異域風情。可如今，沒了保障的“退休”是他們沒想到的。還好，他們還有套值錢的老房子，如今也賣了，兜里多了20萬現金，又買了套24萬的房子。付了首付，口袋里只剩10萬了。他們有個兒子也已成家。
如今，他們捏著這10萬，有些左右為難，想瀟灑，可一沒保險，二沒保障，今后那多病多難的身體該怎么辦；10萬元作投資吧，又不知道做什么好。股票是不敢投，買保險吧，也不知道買什么好，再說增值也不快。都用做投資了，夢想也給賣了，他們還是不甘心。他們很想知道，他們的困惑是該找心理醫生呢，還是找理財專家呢。
(海 豚)
明天會更好
李輝夫婦目前都已處于退休狀態，夫婦二人“發揮余熱”每月收入3500元，外加退休前單位的退休工資，因而夫婦二人仍具有相當的消費能力。由于兒子業已成家，李輝夫婦的家庭支出可降低不少，因此除去夫婦二人每月的基本生活開銷，還應有一定的積累能力，即家庭的財務基礎較好。
此外，從家庭成員所處的人生階段來看，李輝、胡華夫婦已過中年，正逐漸進入老年期。這是一個悠閑的時段，在完成了諸多家庭義務之后，休閑娛樂將是今后生活的主旋律。游山玩水、領略異域風情，是夫婦二人的近期計劃之一。
然而，考慮到李輝夫婦二人真正退休之后收入將會有較大幅度的降低，并且夫婦二人還需要一定的保障，為此，我們建議夫婦二人宜做一相應理財規劃。即在現有的家庭收支、家庭積蓄的基礎上，將短期內、長期內的各項生活安排(休閑、保障、養老等)做一財務上的規劃，從而使日后各階段的家庭安排有條不紊。
我們的相關理財建議
在當前時期的生活安排上，我們建議當前的治家之道應以穩健為首要原則，倡導多積累、無風險理財。
1.人身保障
自去年以來，本市已普遍實施了企事業單位職工社會醫療制度改革，李輝、胡華夫婦作為企業退休職工應享有一定的醫療福利待遇。然而社會醫療保障所提供醫療范圍是相當有限的，僅限于最基本的部分領域，好在目前本市的各大商業保險公司均能提供與社保醫療互為補充的人身保障保險品種。為此我們建議李輝夫婦可適當從中選擇若干，以充實、完善自保障范圍。
在具體的保險品種上，我們建議李輝夫婦可考慮選擇重大疾病類終身保險、終身住院津貼類保險，以及住院費用類保險，以補充社保醫的不充分之處。此外，考慮到夫李輝夫婦已逐漸步入老齡階段，年事漸高，我們建議李輝夫婦可考慮選擇意外傷害類保險和意外傷害醫療類保險，從而擴大個人保障的范圍與保障深度。
2.投資理財
投資理財的目的有二，一是為滿足近期內李輝夫婦二的休閑娛樂之需；二是為李輝夫婦積累未來的養老生活基金。為此，當前階段應以無風險為首要理財原則，在此前提下實現現有資產的穩步增值。以下我們推薦存款和國債兩種方式供李輝夫婦理財時參考：
(a)、存款投資
目前我國的利率水平較低，并且還存在著兩次降息的可能性。從遠期來看，利率上升的趨勢是必然的。因此我們建議李女士在作存款投資時，應選擇短期存款，以避免遠期利息損失，并且還要選擇自動轉存功能。具體建議如下：
李輝夫婦的10萬元存款中，2萬元存活期，以備不時之需；3萬元存一年定期，并約定自動轉存(剩余的5萬元可考慮做記賬國債投資)。
李輝夫婦每個月存2000元的三個月定期(實際利率約1.584%)，并也約定自動轉存。
自動轉存是一個很有用但卻常常被忽視的小技巧。約定了自動轉存功能后，定期存款到期后銀行會自動按照即期的利率再加存一個等同的存期。這樣，可以避免到期后因未作人工存款處理，而可能導致續期存款仍按低利率利息續存的利差損失。
(b)國債投資
國債的回報率遠大于銀行存款利率，而且相當收益穩定，一種穩健的投資工具(例如1996年發行的一些券種的票面利率高達10%左右)。此外，考慮到世界各國前期降息頻頻，人民銀行更是將國內美元存款利率下調至人民幣同期利率水平之下，因此最近國內市場對本幣利率下調的預測期望相當大。這對于國債投資而言，無疑是一個利好標志，因而短期內國債將還有一定的投機空間。由此來看，現在投資國債，是一種明智之舉。
我們建議李輝夫婦今后還應視家庭資產的積累狀況、家庭成員的收入等因素的綜合狀況而定，據此對家庭的理財目標作適當的修正。相信通過精心的安排，李輝夫婦將既能有充裕的資金使自己的夢想成真，又能給未來的日子準備更多的保障，達到較高的生活品質。
投資理財漸成時尚
老年人由于子女已經成家，各項生活費用支出減少，有了一定的累積，家庭理財是不得不面對的問題。對退休老人來說，投資理財既是一種需求也是一種時尚。
但現實生活中，由于受生活習慣、思想觀念等因素影響，許多老年人在理財的認識上存在誤區：有的人認為理財就是節衣縮食；有的則認為理財就是存錢拿利息。一項調查中發現，儲蓄仍是退休老人的首選，但由于利率較低，往往收益也不高，所以說，長時間的大額儲蓄并不是一種最好的理財方式，常常喪失更好的投資機會。
自2006年以來，中國A股市場以及開放式基金的漲幅普遍達到100%以上，因此很多老年人禁不住賺錢的誘惑，紛紛加入到了買股票和買基金行列。其實，投資理財的規則是高收益必然伴隨著高風險，并且高風險需要較好的心理承受能力，而老年人由于受思想觀念、心理素質以及健康狀況等因素的影響，風險承受能力一般偏弱。因此，老年人在進行投資理財時應有足夠的心理準備：即贏得起，也輸得起。
投資理財時需注意的5大心態
1 不能太保守 許多老年人平時生活需要用錢時，就從工資卡、退休金卡中支取，對卡內資金也不聞不問，最多把余錢從活期轉定期。
許先生原先是一家國有企業辦公室的干部，工資不是很高，每月也就1600多元，但這在廠子里已屬比較高的了，因而他非常知足，退休后倒也有了8萬多元的積蓄。近年來，社會興起了投資理財熱，許先生的愛人也經常聽到別人有意無意地談起，買理財產品、基金或股票掙了不少……也許說者無意，聽者有意。于是許先生愛人就跟他商量，我們是否也投資一下，讓那8萬元也生點小錢出來，好留著養老。哪知話音剛落，就被許先生呵斥了一通，咱攢點錢不容易，不能亂花，萬一炒股把幾十年的辛苦錢給賠進去了，該怎么辦？錢還是存在銀行里，既方便又安全，再說了，咱養老還有兒子呢！
據了解，目前靠養老金和子女贍養仍是我國絕大多數人養老的兩種主要方式。因此，許多老年人不愿意參與投資理財，將全部積蓄均放在銀行。一項調查顯示，僅有10%左右的老年人進行了一些投資如國債、股票、基金、房產。老年人應在對投資市場有所了解的基礎上，適當投資一些國債、銀行理財產品、基金甚至股票，以獲得較高的收益。
2 不應把理財當發財 應當樹立正確的理財觀，而不要被某只股票、基金某段時間的豐厚收益沖昏了頭腦。所謂理財，是合理地安排投資，以錢生錢并不是理財的全部含義。而老年人退休后收入有限，抱著發財的觀念把已有的積蓄投資于股票或基金，很難承受市場波動的心理壓力。
63歲的趙女士是一名退休多年的中學教師。2006年5月，操持完小兒子的婚事后，一下子陷入到了“空巢”的寂寞之中。恰巧那時我國股市經歷了5年熊市后發生了明顯轉折，常聽到周圍一些人大談股票、基金，而且賺了很多錢等等。股票、基金真那么好賺錢？這事觸動了她。于是，她開設了賬戶，傾向于炒股票。由于她對股市一點也不懂，人云亦云，加之心態不穩，頻繁操作，因此資產收益總是負值。
3 不能孤注一擲 股票和基金的高收益是與高風險相關聯的，切忌押上畢生積蓄投資股票或基金。因為相比起銀行存款和購買國債，股票和基金理財總是存在風險的。中老年人必須準備好養老錢，在資金還有富余的情況下再適當投資股票或基金，一來具有獲利的希望，二來也可以充實一下退休后的生活，尋求一些樂趣。
馬先生是1999年入市的老股民，他退休后便專心研究股市，對國家經濟政策、方針的分析頗有見解，市場感覺很敏銳，久經股市的磨礪，已成為老練的投資者。馬先生炒股的心態很好，他說：“我投入股市的都是閑錢，賠賺很正常，也不是特別看重收益率。對我來說，天天要到股市來，就是尋求一種樂趣，這已經成為我生活的一部分。”
4 不能過于沖動 基金或股票隨時都在波動，不要在一時沖動下短期內頻繁進行買賣交易，特別是對于基金類產品，由于其購買和贖回費率均較高，故頻繁交易并不會獲得較好收益。
62歲的葛先生退休后和幾個朋友均成了“養基”專業戶，但半年后的收益卻讓他很是不明白，一直堅持低價買入高價賣出的他發現自己的收益并沒有想象的那么高。后來查詢交易賬單才明白，原來他大部分的收益都用來交納了申購費和贖回費用了！
5 不能貪心不足 當自己持有的基金或股票不斷上漲時，應根據自己制訂的獲利底限及時把握好時機拋出，不能貪心不足盼望著其永遠漲下去，因為市場千變萬化，股票或基金隨時有可能從一個極端走向另一個極端。
將近半年的牛市，甄女士持有的幾支股票持續飄紅，收益均達到甚至超過了100%，而她并沒有及時出倉，認為可能會繼續上漲，但形勢卻急轉直下，大盤迅速下跌，而自己的股票也跌回了原來的價錢甚至被套，后悔晚唉！
理財固然有必要，但身體健康更重要
雖然說老年人不太適合投資股市，但許多老年人卻不甘寂寞，有調查研究發現，坐在證券公司認真看著行情討論走勢的人中，老年人占有相當大的比例。老年人在進行投資理財時，除了要關注市場的情況外，還需要注意自己的身體健康情況，一定要遵循身體健康第一、財富第二的原則。畢竟身體是革命的本錢嘛。
不應跑交易所過勤 雖然及時把握股市或基金市場的變化非常重要，但也不要頻繁奔波于交易所與家之間。畢竟交易所人多環境不好，空氣污染及噪聲污染較重，不利于身體健康，且易感染流感等傳染性疾病，同時往返的舟車勞頓也會讓身體吃不消，由此導致的身體不適甚至生病是得不償失的！
馬先生自從加入股民行列后便成了進出交易所最多的人之一，交易日每天兩次準時到交易所報到，一呆就是將近一天，最近明顯感覺下肢不適，到醫院一查原來是得了下肢靜脈曲張。
不要看電腦時間過長 隨著網絡的快速發展，在家中電腦上觀察股市的實時變化比到交易所方便了許多，在網上炒股的老年人也越來越多，但長時間地面對電腦不但令人易得肌肉勞損，長時間短距離專注電腦熒光屏，更會令眼部肌肉勞損，引致眼睛疲勞、困倦、眼疼，嚴重者甚至出現視力模糊及頭痛。老年人的頸椎、腰椎退變多較嚴重，而長時間端坐在電腦前就容易導致頸椎病或腰痛。因此，應注意不要盯電腦時間過長，一般來說每30分鐘應離開電腦屏幕5～10分鐘，活動活動筋骨，閉目休息或遠眺，以緩解眼部疲勞，同時每天不宜長時間坐在電腦旁，應安排一些戶外活動時間，以延緩頸椎、腰椎退行性改變。
要保證充足的、高質量的睡眠 投資理財(特別是購買股票或基金時)是一件費時費腦的活動，但不能讓其影響到正常的睡眠。隨著年齡的增高，老年人的腦動脈逐漸硬化，血管壁彈性降低，管腔變窄，腦血流量相對減少，使得腦組織呈慢性缺血、缺氧狀態。一旦疲勞或睡眠不足，就極易出現打呵欠、愛瞌睡現象，這是人體衰老的一種表現。因此，充分合理的睡眠不但對老年人的身體健康十分重要，也有利于保持頭腦清醒。
要控制好慢性病 老年人常伴有一些慢性病，如高血壓、糖尿病、冠心病、腦血管硬化等。原則上患有這些慢性病的老年人不建議投資股票、基金等風險較大的項目，即便是在投資其他種類理財產品時，也應控制好自己的慢性病，以免因所投資的產品發生波動而造成不必要的意外發生。
老年人投資理財招數多
銀行儲蓄
與基金、股票等理財方式相比，銀行儲蓄的收益率相對較低，但其方便、靈活、安全的特點早已深入人心，尤其是深得老年人的歡心。
目前，銀行儲蓄主要有整存整取、零存整取、存本取息、整存零取、大額存款、積零成整、定活兩便以及通知存款、教育儲蓄等多種方式。同樣是存款，掌握一定的技巧，選擇不同的方式，獲得的收益也就不一樣。
若資金在一段時期內不用，不妨選擇整存整取定期儲蓄。但存款期限不宜過長，因為儲蓄存款還有望升息，一年定期最佳；若屬暫時閑置資金，不妨存“通知存款“(五萬元起存)，該存款取用方便，且收益高于“定活兩便“及半年期以下的定期存款。對于不足五萬元的應急錢，一般人往往選擇存活期或定活兩便，實際上這部分錢存三個月定期(并約定到期后自動轉存)最合算。如果有子孫尚在接受教育的，可選用一部分教育儲蓄，既有定期儲蓄收益，又能享受利息免稅待遇。
國債
對于中老年人來說，風險低、流動性佳的國債也不失為理財的好選擇。按券面形式，國債大致可分為無記名式(實物)國債、憑證式國債和記賬式國債三種。三種國債相比，各有特點。在收益上，無記名式國債和記賬式國債要略好于憑證式國債。在安全性上，憑證式國債要略好于無記名式國債和記賬式國債。后兩者中，記賬式國債安全性又略好些。在流動性上，記賬式國債略好于無記名式國債，無記名式國債又略好于憑證式國債。
一般來說，無記名式國債更適合金融機構和投資意識較強的購買者。中老年人理財不建議投資無記名式國債，綜合比較，具有一定收益、流通性強的記賬式國債是不錯的選擇。
保險
合理購買一些保險也是一種風險較小的投資理財方式。目前，適合老年人選擇的保險形式相對較少，一部分原因是保險公司針對老年人的險種少一些。另一方面是老年人對保險認識不足，認為老年人的保險費率相對較高，不劃算。從保險的功用來看，在老年人生活中，保險不再是用來贏利的手段，而主要是資產管理及合理分配，保證在每一年都有合理的錢使用，不是最多，而是最合理。
從目前市場上的老年險產品看，主要有兩種：一種是專為老年人設計的意外傷害保險，另一種則是一些保障年限相對比較長的長期壽險產品。
雖然老年人買保險難，但并非就失去了投保的意義。對于老年人來說，因為他們已經度過了人生中大部分風險階段，而且也積蓄了一定的經濟實力，對一般風險還是有相應承受能力的。這時候重要的是資產的保值、增值，同樣重要的是健康風險防范，所以健康險、意外險或醫療險是中老年人需要著重選擇的保險。
保本型產品
銀行推出的理財產品是指客戶按約定把資金交給銀行運作獲取收益的理財方式。傳統的人民幣理財產品都是以國債、政策性金融債、央行票據等銀行間債券市場流通的高信用等級債券為投資渠道，收益穩定，到期能保證向客戶返本付利。
承諾保底的人民幣理財產品，門檻被限制在5萬元以上。傳統保本型的人民幣理財產品的回報收益一般比同期存款實際利率要高出20%～40%，基本上沒有風險，省心省力，適合沒有理財專業知識、抗風險能力較弱的普通儲戶。
基金
按照投資目標的不同，基金可以分為股票基金、債券基金、股債平衡型基金以及貨幣市場基金。
由中老年人年齡特點和承受風險特點來看，可以考慮貨幣市場基金，或以債券基金為主，以求取得比較高的資金變現性和近期收益。尤其是貨幣市場基金，“零認購費率”和“零贖回費率”進一步降低了投資的成本，提供了更多的短線收益空間及良好的流動性。
對股票型基金有特別愛好的中老年人，如果手中資金屬長期資金，比如是3～5年的閑置資金，在對市場有較大把握的情況下，也可以考慮選擇中長期增值潛力較高的股票型基金。
股票
股票是風險較高的一種投資理財方式，回報高，但風險大。一般來說老年人不適合炒股，即便要炒股，也應該保持平和心態，理性看待股市變化，同時應盡量選擇業績較好的股票(藍籌股)較長時期持有。
老年人理財應該控制在2～3個產品之間，而且最好選擇自己熟悉的產品。如老年人習慣投資國債，以國債為參照標準，還有債券型基金、保本型基金也可以列入考慮范圍。對于有炒股經驗的老年人，也可適當投資股票，對一些優質股票以較長期持有為好。老年人可以將自己的閑散資金分成幾份，用30%投資基金(建議以債券基金、股債平衡型基金以及貨幣市場基金為主)，作為滿足較高收益的投資；用40%購買國債，作為晚年養老資金的儲備；最后30%存入銀行作為應急備用金。即如果投資者的全部資金為10萬元，那么3萬元可用來投資基金，4萬元用來買國債，3萬元存銀行較適宜。這種組合既可滿足老年人對收益的追求，又可有效降低投資風險，使資金漸漸增值，并有助于老年人的身心健康，不至于承擔過多壓力。
一、入世后外資進入中國國債市場的前景
（一）WTO有關金融領域的協議條款。
國債市場作為整個金融市場的組成部分，其對外開放的程度與我國加入WTO后整個金融體系對外開放的總體進程密切相關。到目前為止，WTO協議中涉及金融領域的協議條款，主要有兩個部分：《金融服務貿易協議》以及我國與美國和歐盟簽署的有關協議。
1．世界貿易組織《金融服務協議》。
在WTO的22個協定中，與金融業有關的主要是《服務貿易總協定》中的有關條款及附件和1997年12月13日WTO在日內瓦簽訂的《金融服務貿易協議》（FSA），由此構成了WTO關于金融開放的法律規范體系。
《服務貿易總協定》中規定了以下幾個重要原則：
（1）市場準入：要求各締約方在條件待遇等方面，對國外服務和服務提供者給予其承諾義務計劃安排表中列明的同等待遇。
（2）國民待遇：按照烏拉圭回合最終協議，各成員方承諾義務協議的附件規定，每一參加方應該允許在其境內已設立機構的其他參與方的金融服務供應商，進入該國的由公共機構經營的支付和清算系統或部門，利用正常的商業途徑參與官方的資金供給與再籌集。
（3）透明度：根據《服務貿易總協定》的要求，任何一談判簽字方都必須把影響服務貿易措施的有關法律、行政命令及其他決定、規則和習慣做法（無論是中央政府或地方政府作出的，還是由非政府的有權制定規章的機構作出的）在生效之前予以公布。
（4）最惠國待遇：細醫務貿易總協定》提出：每一簽約方給予另一簽約方的服務或服務提供者的待遇，也應立即無條件地給予其他任何簽約方的業務供應商。
（5）逐步自由化：此為發展中國家享有特殊待遇的保護性條款，即考慮到發展中國家的金融業目前大都屬于幼稚產業，缺乏與發達國家的競爭力，所以允許存在一定時間段的保護期。《金融服務貿易協議》于1997年12月簽署，并在1999年初開始執行。102個WTO成員國作出了開放市場的承諾，全球95％的金融服務貿易隨之納入自由化進程。該協議的簽署意味著WTO的管轄范圍已經延伸到金融服務業。根據該協議，各國允許外國在國內建立金融公司并按競爭原則運行；外國公司享受同國內公司同等的進入市場的權利；取消跨邊界服務限制；允許外國資本在投資項目中所占比例超過50％。70個國家（歐盟以15國計）和地區同意開放各自的銀行、保險、證券、金融信息市場。
2．中國和美國、歐盟簽署的雙邊協議中有關金融領域的條款。
1999年中國和美國、歐盟簽定的WTO雙邊協議中，我國金融業開放的條件是：
（l）銀行業。中國加入WTO兩年后，外國銀行將可以與中國企業進行人民幣業務往來。在準入后五年，外國銀行將可以與中國居民進行人民幣業務往來。外國銀行可與中國公司開展人民幣業務，分支機構不受地域限制；五年后對外資銀行實行國民待遇，外資銀行進行人民幣業務不受地域限制，可吸納人民幣存款，可從事零售銀行業務。加入WTO后外國非銀行金融機構可提供汽車消費信貸融資業務。
（2）保險業。允許外國財產和人壽保險公司進入中國市場，五年內取消地域限制并逐步擴大外國保險商的業務范圍，使之包括人壽保險和養老保險；以審慎原則為基礎對外資保險公司發放營業執照，取消數量限制；兩年內，允許非人壽保險外國保險商在保險機構中持有51％的股權和建立獨資附屬機構；五年內，外資在保險公司中持股比例最多可達50％；第六年起，外資股份可超過50％。
（3）證券業。允許外商合作企業參與基金管理，外資證券公司可以承銷國內證券，參與以外幣計算的證券（債券或股票）的發行與交易。3年內，外資可持有基金管理公司33％的股份；3年后可增至49％。外資券商可持有證券公司33％的股份。
（二）外資進入中國國債市場的具體途徑。
中國加入WTO后，國債市場自我封閉的狀態將被打破，外資將以多種途徑進入我國的國債市場。具體而言，我國的國債一級市場和二級市場都將有外資機構進入。
1．國債一級市場。
目前，我國國債發行主要有兩個品種：憑證式國債和記賬式國債。憑證式國債由商業銀行承銷后通過自身的營業網點向國內居民銷售；記賬式國債由國債一級自營商經過國債利率或國債價格競標后，在證券交易所于場內掛牌分銷。我國加入WTO后，國債一級市場將發生重大變化，主要體現在外資機構將日益成為一級市場的重要參與者。從外資進入一級市場的具體途徑分析，可能有以下幾種情況：
（1）中外合作基金：我國證券監管部門為發展機構投資者，從1999年開始陸續設立了十大基金管理公司，專門投資于股票、債券等證券資產。現在，中外合作基金的設立也已提上了議事日程。作為基金資產組合管理的一部分，國債無疑將成為中外合作基金的一大重要投資領域。
（2）外資參股證券公司：我國加入WTO以后，允許外資持有證券公司33％的股份。外資參股的證券公司和其他國內的證券公司一樣，不僅可以參與國債的承銷，還可以參與國債二級市場的交易。
（3）外資參股保險公司：境內保險公司吸收境外資本后，理應享有其他保險公司應當享有的權利。為確保保費收入的保值增值，其最主要的保費投資渠道將首選國債市場。
（4）外資銀行：根據《金融服務貿易協議》以及我國與美國、歐盟簽署的有關協議，外資銀行在規定的保護期限以后，無須采取合資、合作的方式，就可以直接進入中國的金融市場。外資銀行將運用國債作為調節資金頭寸的靈活手段，直接參加國債一級市場的承銷，并在銀行間債券交易市場交易。
2．國債二級市場。
上述凡能夠參與國債一級市場的國外參與者，自然能夠參與國債的二級市場。除此之外，還有兩類外資持有者將隨著我國加入WTO，也能夠逐步進人到國債二級市場的交易中來：
（1）三資企業：在國內資本市場尚未向外資開放以前，一些三資企業由于沒有合適的獲取穩定收益的投資渠道，紛紛采取高進低出的辦法將利潤轉移到境外，造成我國稅收嚴重流失，也容易影響我國的外匯收支平衡。國債市場對三資企業的開放將有利于這一問題的緩解。
（2）外國投資者：我國國債二級市場的收益率要遠遠高于大多數西方發達國家，對很多外國投資者有較大的吸引力。我國加入WT0后，隨著我國相關政策的調整，外國投資者將可能有機會進入中國的國債市場，直接參與國債二級市場的交易。
外資進入中國國債市場一覽表
注：＊表示我國加入WTO后外資作為參與者能夠進入的市場。
3．外資進入國債市場途徑的進一步分析。
中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險公司、外資銀行、三資企業以及外國投資者等六類外資進入中國的國債市場，都有一個共同的特點，就是在人民幣匯率體制仍然保持資本項目下不可兌換的情況下，這些投資者都需要將外匯進行結匯處理，兌換成為人民幣，才可進行國債的承銷或交易。
從六類外資對國債市場投資的資金來源分析，存在一定的差異。如：中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險公司都是通過外資投資入股形成資本后再取得人民幣（利潤，或兌換）進行國債市場的投資，另外其資金來源還包括機構在境內開展業務吸收的境內資金，如中外合作基金發行時籌集的資金，外資參股保障公司吸收的保費收入；外資銀行由于必須遵守《巴塞爾協議》中關于資本充足率的規定，其投入國債市場的資金將主要來源于境內人民幣存款；外國投資者投入到國債市場的資金則完全是自有的資金。
從六類外資在國債市場中的地位和作用分析，中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險公司以及外資銀行等四類機構無論在國外資進入中國國信市場資金來源分析
債的一級市場，還是在國債二級市場，都將是外資機構的主力軍；三資企業以及外國投資者投入國債市場的資金規模雖然不可與前四類機構同日而語，但也是外資參與國債二級市場的重要力量。
（三）外資進入國債市場的有關影響。
外資進入我國的國債市場，直接打破了“投資者”和“資金”兩個要素全部在國內的封閉格局，我國的國債市場將產生重大變化，影響十分深遠。
1．對國債市場價格形成機制的影響。
中國加入WTO，將大大促進我國國債市場的發育及其國際化。具體反映在國債價格上的表現就是，國債市場利率形成機制將日益趨向于國際化和市場化。國債市場利率的決定，將由國內資金供求決定逐步轉向由國內資金和國外資金的供求共同決定，國際上利率和匯率的風吹草動，都可能影響我國國債市場的利率價格水平。
2．對國債市場整體交易規模的影響。
外資進入國債市場，將顯著擴大國債市場的容量和交易規模，國債市場交易額占整個證券市場交易額的比例將會逐步提高，國債的流動性要求也將得到更為充分的體現。
3．對國債市場結構的影響。
（l）參與者結構。
外資進駐國債市場，最直接的影響就是改變了投資者結構。投資者全部在境內的歷史將宣告終結。外資的進入也將進一步提高機構投資者的比例，有利于國債市場的發展。
（2）市場結構。
外資進人將使國債利率日益市場化國際化的這一結果，無疑要求我國的國債市場結束分割狀態，盡快建立統一的國債市場，以便形成統一的利率價格并和國際接軌。
（3）交易工具結構。
目前，我國的國債市場交易品種比較單調，只有國債現貨和國債回購兩種形式。外資的進入，交易規模的擴大，流通性的提高，國債市場的統一。都將為我國推出國債市場的衍生品種奠定基礎。
（四）制約我國對外開放國債市場的現實因素。
如前所述，中國加入WTO后，外資可通過多種途徑進入國債市場，既可以參與國債一級
市場（發行市場），又可以參與國債二級市場（流通市場）。但中國加入WTO后，到底在多大程度上、采取何種方式對外資開放國債市場，這是受許多現實因素制約的。
1．我國國債市場的現時發達程度。
許多發展中國家對外開放的經驗證明，一國市場體系的發展狀況是影響該國對外開放程度的重要因素，特別是1997年爆發的金融危機進一步證明了這一點。金融的自由化以及金融的對外開放，要求有一個健全、完善、發達的金融市場。國債市場作為金融市場的一個重要組成部分，其對外開放同樣要取決于國債市場的發達程度。國債市場越發達，就越可以在較大范圍內、在較大程度上實行對外開放。但當前，與西方發達國家相比，我國的國債市場發展滯后，主要表現在以下幾個方面：
（l）我國國債的發行市場不完善。首先，我國發行的國債品種較為單一，種類少，與其他國家相比，差距較大。有關資料表明，澳大利亞國債品種達31種、加拿大為20種、英國為17種。瑞士為8種，而我國到目前為止可以上市流通的國債只有5種左右。品種單一的狀況，十分不利于適應投資者不同類型的投資要求，也制約了我國國債市場的發展。其次。我國國債的期限結構也不合理。自1981年恢復發行國債已20個年頭，但國債期限大多以2—5年期的債券為主，l年期以內和6年期以上的國債所占比重均不到10％，而2－5年的中期國債則占到80％以上，而且多數不能上市流通。這種單一的期限結構容易由于適應性調節中彈性余地狹窄而導致償還債務的高峰，加大償債風險。同時，國債期限結構單一，缺乏可用于公開市場業務操作的多樣化國債工具，使得中央銀行通過貨幣政策對宏觀經濟進行調控的傳導機制難以有效形成。第三，我國國債發行方式的市場化程度不高。1991年，我國第一次實行國債承購包銷方式。但是在利率沒有實現市場化以前，承購包銷中關于價格的談判只徒具一種形式，而不是真正意義上的承購包銷。1994年和1995年，我國引入了國際通行的國債一級自營商制度，然而，除了國有商業銀行以外，其他一級自營商自有資金的規模都不大，隨著國債的發行規模越來越大，對這些自營商的壓力也越來越大，在這種情況下，政府便往往對國債一級自營商實行承購包銷的發行方式，通過各級財政，層層下達承銷計劃。1996年，我國國債開始采用無紙化方式進行招標發行。這種發行方式引入了競爭機制，提高了國債發行的市場化程度。但由于無紙化國債通過交易所買賣，投資者必須開立一級證券賬戶，因此給個人投資者帶來了極大的不方便。由于我國國債承購往往是以個人投資者為主體的，所以該種發行方式在一定程度上受到限制，至今也未得到廣泛推廣。
（2）我國國債二級市場流動性不強，尤其是場外市場發展滯后。國債在二級市場的流動性反映著市場的活躍程度，衡量二級市場流動性的標準，主要是市場的交易量，交易量越大，表明市場越活躍。當前我國發行的國債中，多數品
種不能上市流通，滬深兩地國債市場可流通的國債存量規模只有不到1000億元。此外，我國國債場外市場發展滯后。國債場外市場是國債市場的一個重要層次。從發達國家的情況來看，國債交易的絕大部分是在場外進行的。例如，美國國債市場是世界上最大的國債市場，其二級市場交易量的99％是通過場外市場實現的。日本國債市場規模僅次于美國，1994年，日本場外市場交易額為3250萬億日元，占日本國內國債交易的99％。德國的國債市場規模僅次于美國和日本，近幾年來，其場外市場的成交額占全部成交額的85一91％。而我國國債的二級交易市場基本限于證券交易所中，其中上海證券交易所在國債二級市場交易中居主導地位，占上市流通量的90％以上。當前，國債場外市場的交易量微不足道。
總之，我國國債無論是一級市場還是二級市場都很不發達，這使外資進入中國國債市場受到制約。一方面，作為運作規范成熟的外資，其本身可能就不愿介入這種不完善的市場，形成外資自身的制約。另一方面，在國債市場不發達、風險承受能力較弱的情況下，國家會對國債市場給予一定的保護。國債是國家的信用工具，是證券市場的重要組成部分，其穩定與否涉及國家的信譽，關系到整個證券市場的穩定。因此，在對外資開放國債市場的過程中，國家必將考慮予以國債市場一定的保護。這也是外資進入國債市場的制約因素。
2．我國國債的持有者結構。
在國債市場較發達的國家，國債持有者通常以專業機構、政府部門為主，個人持有國債的比例較低。比如，美國個人持有國債的比例僅為10％左右，日本也不超過30％。而目前我國國債的持有者中，個人投資者的比例大約在60％以上。他們一般很少進入國債交易市場，其主要原因是，個人投資者一般都屬于期滿兌付型，而且個人進行國債交易很不方便。長期以來，我國中央銀行不持有國債、專業銀行很少承購國債。國外投資者基本不允許購買國債。這種極為單一的國債持有者結構，在相當大的程度上制約了我國國債市場的發展。在這種持有者格局下，規模龐大、實力雄厚的外資一旦準備積極進入，很可能造成我國國債市場動蕩不安，進而很可能使我國政府不得不采取措施，嚴格限制外資對我國國債市場的介入。
3．公開市場業務調控力度。
國債發展至今天，早已不再是單純彌補財政赤字的工具。它對貨幣政策的實施及其他政府追求的經濟目標有著重要的影響。近些年來，我國已經利用公開市場業務操作對宏觀經濟進行調控，中央銀行通過在公開市場上買進賣出國債，不但可以調節貨幣供應量，還可影響市場利率的變化和整個金融市場的變化，以及總需求狀況。但由于我國國債品種單一，流通盤子較小，中央銀行的公開市場業務操作還受到很大限制。特別是場外市場發展滯后，嚴重制約著公開市場業務的進行。這是因為央行開展公開市場業務操作時，吞吐國債的數量相當大，僅通過交易所集中競價、撮合成交不現實，而場外市場是解決這一問題的重要途徑。今后外國資本尤其是外國“游資”進入國債市場，必然伴隨著相應的金融風險。如果公開市場業務發達，中央銀行可以通過公開市場上對國債的買賣平抑這種風險。而反觀當前我國公開市場業務不發達，調控力度不足，因此對外資開放國債市場則必須采取謹慎態度。
（五）入市后外資進入我國國債市場的前景展望。
中國加入世貿組織的原則是權利和義務要平衡，在加入WTO談判的過程中，中國始終堅持兩條基本原則：第一，以發展中國家的身份加入WTO。堅持這一原則的最根本利益在于享有發達國家單方面給予發展中國家的最惠國待遇，這是符合我國經濟發展實際狀況的。第二，要循序漸進，即享有開放市場的緩沖期，逐步地放開中國市場，這也是基于我國現實狀況在WTO條款框架下作出的最優選擇。當然，加入WTO后，總的趨向將是努力創造條件，開放國債市場。在向外資開放市場的過程中要遵守世界貿易組織規則，即《服務貿易總協定》中規定的最惠國待遇原則、透明度原則、發展中國家更多地參與原則、市場準人原則、國民待遇原則。逐步自由化原則。其中，前三項原則為一般原則，各締約方在所有服務貿易領域都必須遵守。而市場準入、國民待遇和逐步自由化原則則屬于特定義務，需要各締約方經過談判達成具體承諾并加以執行。總之，我國對外資開放國債市場，必須以發展中國家為標準，充分考慮我國國債市場的現實情況和制約因素，進行總體戰略規劃和部署。
前已提及，加入世界貿易組織后，我國金融市場的對外開放在遵循《服務貿易總協定》以及達成的有關協議基礎上，有2－5年的緩沖期。國債市場作為金融市場的一部分，其對外資開放的前景可簡要地作如下展望：
1．在入世后2—5年的時間段內，應向中外合作基金、養老基金等機構投資者開放國債市場。
在我國金融業開放2—5年的政策保護期內，國債市場作為金融市場的一部分，也必須按照這一規定漸進有序地開放。在此期間，要盡快完善國債市場，提高市場化程度，加強其承受市場風險的能力。如豐富國債品種、合理改進國債的期限結構，增強國債市場的流動性，擴展公開市場業務。隨著政策保護期內國債市場逐步走向完善，可考慮向中外合作基金、養老基金等機構投資者開放國債市場。這類機構投資者的進入，一方面可以為國債市場提供先進的運作經驗，另一方面這類投資者比較穩定，可避免外資帶來過高的市場風險。
2．從遠期來看，在加強監管的基礎上，應向境外投資者全面開放國債市場。
我國作為發展中國家，在加入WTO后用2—5年的政策保護期加以過渡是合理的和必需的。但作為WTO的成員國，保護只是暫時的，最終要實現國內市場的全面開放，國債市場也不例外。從長遠來看，我國通過建立一套從發行到流通的國債管理體制，建立健全公開市場操作，國債市場將走向成熟，自動調整和防范風險的能力將增強。當現實制約因素消除，國債市場將有能力承受外資的沖擊，走向全面開放；同時我國作為WTO的成員國，本著國民待遇原則，也有義務履行向外資全面開放國債市場的承諾。從我國的受益來說，全國開放國債市場，不但可大量吸引外資，彌補國內資金的不足，同時也有利于我國進一步借鑒國外金融市場的先進經驗，推動我國國債市場的健全和規范。因此，從遠期目標看，在國債市場加強監管的基礎上，我國應向境外投資者，包括個人投資者全面開放國債市場。
二、外資銀行、非銀行金融機構進入中國
國債市場后的正面效應與壓力、沖擊金融業的對外開放，經濟各個層面向國際經濟的融合，將直接或間接地推動資本市場對外開放的步伐。允許外資銀行和非銀行金融機構進入中國國債市場是大勢所趨，并將隨著加入WTO而指日可待。盡早分析其可能產生的各種影響，能夠使我們更主動地應對可能出現的問題，在保持市場穩定的同時促進經濟與社會的繁榮。
（一）外資銀行、非銀行金融機構進入中國國債市場所帶來的正面效應。
1．使國債市場參與主體多元化。
我國的國債市場主要包括銀行間債券市場和交易所市場二大部分。加入WTO后，經營人民幣業務的外資銀行、外商保險公司和證券公司將逐漸進入銀行間債券市場，符合條件的外國證券公司和中外合作基金管理公司也將進人交易所參與國債的買賣。
市場參與者的增加，一方面，可以優化國債持有者結構。目前我國國債機構投資者比重偏低，雖記賬式國債相當部分由銀行持有，但由于各家銀行的資金頭寸狀況相仿，限制了國債流通市場流動性的提高。外資的進入將顯著改變這種情況。另一方面，有利于國內市場主體的發育和壯大。外資銀行和非銀行金融機構不僅內部管理制度健全，而且在金融市場上的運作經驗豐富。他們的進入不僅為國內機構帶來了強有力的競爭對手，也為國內機構提供了參照示范體系。面對激烈的市場競爭，國內的市場主體也會抓緊時間“修煉內功”，提高自身的競爭能力。合資銀行、證券公司和基金管理公司，通過直接的交流合作，可以更有效地提高國內金融機構的業務水平，并促進它們的規范化運作。自1995年開始的合資投資銀行試點證明，合資金融機構的建立對整個市場的發展和各類市場主體都大有裨益。
2．提高國債市場的效率。
就國債發行市場來說，國外資金的流入將為國債市場提供大量資金來源，加之近年國內利率處于較低水平，財政部可以此為契機，增加長期國債的發行，同時推出短期國債品種，以優化國債品種和期限結構。一級承銷商的增加，還有利于降低國債發行成本，縮短融資時間，使國債發行利率趨向合理與穩定。
市場容量的擴大，市場參與者的增多，市場主體結構的優化，都會提高國債流通市場的流動性和安全性。在此基礎上，國債一級市場與二級市場的利率水平會趨于統一，使國債利率作為基準利率的地位逐漸凸現，國債市場運行對金融運行和整體經濟運行的影響力也會大大加強。此外，隨著外資銀行和非銀行金融機構在銀行間債券市場所占市場份額的不斷擴大，中央銀行進行公開市場業務操作所對應的一級交易商更具市場性和廣泛代表性，他們直接感受貨幣政策的影響，對央行的舉措會作出更靈敏。更快捷的反應，從而增加央行實施貨幣政策的效果。國債、特別是短期國債的擴容，也將為央行公開市場業務操作提供更加充足而合格的交易工具和交易手段。
3．推進國債市場的統一和國債衍生工具市場的形成。
1997年商業銀行退出交易所市場后，銀行間債券市場與交易所市場形成分割。兩市場之間缺乏有效的溝通，導致不同子市場形成的利率存在相互背離的現象。1999年起農村信用聯社、證券公司、基金管理公司等非銀行金融機構相繼進入銀行間債券市場，大大削減了這種背離。在放寬外國金融機構的市場準入條件后，必將進一步促進國債市場的一體化進程。因為這些外資金融機構多為混業經營或跨行業集團，直接連接兩個市場，從而使國債市場上形成的利率更加真實地反映資金的供求關系，也使證券市場和貨幣市場的聯系更加緊密。
外國投資者基于他們在業務能力、市場經驗、風險管理和資金等方面的競爭優勢，相應地會對國債市場的金融品種提出多樣性的要求，因此我們勢必要重新啟動國債期貨市場，并為投資者提供更多的可以分散、轉移、回避各種市場風險的衍生工具及其市場。
4．有利于改變中資銀行與非銀行金融機構在競爭中的不利地位。
（l）為國內商業銀行和國內券商提供走出國門、拓展海外業務的機遇。目前我國政府在海外發行外幣債券的承銷業務基本被海外券商包攬，這在很大程度上與國內券商沒有海外分支機構有關。根據WTO的對等原則，在我國開放金融服務業的同時，國外的金融服務業也要對我國券商開放。我國券商可以到海外設立分支機構，并享有所在國的國民待遇。他們不僅可以為我國政府及企業的海外融資提供承銷服務，還可以學習國外的先進經驗和操作技巧，加快我國證券業與國際接軌的步伐，在國際市場爭取更廣闊的發展空間。
（2）改變目前中資銀行在稅負上的不利局面。為了吸引外資，我國一直對外資銀行給予較多的稅收減免和優惠政策。外資銀行綜合稅率為30％，在經濟特區為15％，而國內銀行原所得稅率高達55％，視征收營業稅率也適用8％的高稅率。加入WTO后，要求對外資金融機構實施與本國金融機構相同的政策，這不僅體現國民待遇原則，也符合公平競爭原則。可以預料，內外資銀行的稅負水平必將趨于統一。
（二）外資銀行、非銀行金融機構進入中國國債市場所帶來的壓力和沖擊。
1．國內金融機構面臨強大競爭對手的挑戰。如果說從長期看，加入WTO有利于國內金融機構的發展和壯大，那么從中短期看，國內金融機構所面臨的挑戰則是巨大的。隨著對外資銀行和非銀行金融機構的限制逐步減少，外資機構的競爭力將日漸顯露出來。他們實力雄厚，操作規范，管理先進，服務手段豐富，資產質量優良，人員素質較高，在競爭中更具優勢。他們不僅可以憑借自身優勢搶占市場份額，爭奪優質客戶，而且可以憑借優越的工資待遇、工作條件把中資機構的優秀人才吸引過去。總之，國內金融機構將面臨強大的競爭壓力。
2．國外投機資本的介入和國際金融市場為國債市場提供大量資金來源，加之近年國內利率處于較低水平，財政部可以此為契機，增加長期國債的發行，同時推出短期國債品種，以優化國債品種和期限結構。一級承銷商的增加，還有利于降低國債發行成本，縮短融資時間，使國債發行利率趨向合理與穩定。
市場容量的擴大，市場參與者的增多，市場主體結構的優化，都會提高國債流通市場的流動性和安全性。在此基礎上，國債一級市場與二級市場的利率水平會趨于統一，使國債利率作為基準利率的地位逐漸凸現，國債市場運行對金融運行和整體經濟運行的影響力也會大大加強。
此外，隨著外資銀行和非銀行金融機構在銀行間債券市場所占市場份額的不斷擴大，中央銀行進行公開市場業務操作所對應的一級交易商更具市場性和廣泛代表性，他們直接感受貨幣政策的影響，對央行的舉措會作出更靈敏、更快捷的反應，從而增加央行實施貨幣政策的效果。國債、特別是短期國債的擴容，也將為央行公開市場業務操作提供更加充足而合格的交易工具和交易手段。
3．推進國債市場的統一和國債衍生工具市場的形成。
1997年商業銀行退出交易所市場后，銀行間債券市場與交易所市場形成分割。兩市場之間缺乏有效的溝通，導致不同于市場形成的利率存在相互背離的現象。1999年起農村信用聯社、證券公司、基金管理公司等非銀行金融機構相繼進入銀行間債券市場，大大削減了這種背離。在放寬外國金融機構的市場準入條件后，必將進一步促進國債市場的一體化進程。因為這些外資金融機構多為混業經營或跨行業集團，直接連接兩個市場，從而使國債市場上形成的利率更加真實地反映資金的供求關系，也使證券市場和貨幣市場的聯系更加緊密。
外國投資者基于他們在業務能力、市場經驗、風險管理和資金等方面的競爭優勢，相應地會對國債市場的金融品種提出多樣性的要求，因此我們勢必要重新啟動國債期貨市場，并為投資者提供更多的可以分散、轉移、回避各種市場風險的衍生工具及其市場。
4．有利于改變中資銀行與非銀行金融機構在競爭中的不利地位。
（1）為國內商業銀行和國內券商提供走出國門、拓展海外業務的機遇。目前我國政府在海外發行外幣債券的承銷業務基本被海外券商包攬，這在很大程度上與國內券商沒有海外分支
機構有關。根據WTO的對等原則，在我國開放金融服務業的同時，國外的金融服務業也要對我國券商開放。我國券商可以到海外設立分支機構，并享有所在國的國民待遇。他們不僅可以為我國政府及企業的海外融資提供承銷服務，還可以學習國外的先進經驗和操作技巧，加快我國證券業與國際接軌的步伐，在國際市場爭取更廣闊的發展空間。
（2）改變目前中資銀行在稅負上的不利局面。為了吸引外資，我國一直對外資銀行給予較多的稅收減免和優惠政策。外資銀行綜合稅率為30％，在經濟特區為15％，而國內銀行原所得稅率高達55％，現征收營業稅率也適用8％的高稅率。加入WTO后，要求對外資金融機構實施與本國金融機構相同的政策，這不僅體現國民待遇原則，也符合公平競爭原則。可以預料，內外資銀行的稅負水平必將趨于統一。
（二）外資銀行、非銀行金融機構進入中國國債市場所帶來的壓力和沖擊。
1．國內金融機構面臨強大競爭對手的挑戰。
如果說從長期看，加入WTO有利于國內金融機構的發展和壯大，那么從中短期看，國內金融機構所面臨的挑戰則是巨大的。隨著對外資銀行和非銀行金融機構的限制逐步減少戶十資機構的競爭力將日漸顯露出來。他們實力雄厚，操作規范，管理先進，服務手段豐富，資產質量優良，人員素質較高，在競爭中更具優勢。他們不僅可以憑借自身優勢搶占市場份額，爭奪優質客戶，而且可以憑借優越的工資待遇、工作條件把中資機構的優秀人才吸引過去。總之，國內金融機構將面臨強大的競爭壓力。
2．國外投機資本的介入和國際金融市場波動的傳入會增加市場風險。
入世后外國投資機構涌入，不可避免會有一些國外投機資金隨之而來，在我國證券市場進行投機操作。一旦一些大機構聯手出擊，可能對我國證券市場造成破壞性影響。隨著國際金融資本進出我國頻率的加快，我國股市、債市和匯率市場的不穩定性將增加，同時也增加了對短期外債管理的難度。國際金融市場與我國市場之間的傳導機制也會增強，進而可能更易將國際金融風潮傳入我國，增加我國的市場風險。如何防范國際投機商的過度投機和蓄意破壞，抵御國際金融風險的沖擊，提高金融監管和外債管理水平，是我們必須解決的重大課題。
3．對債券托管和結算系統提出更高的要求。
目前交易所對投資人持有的國債實行接券商席位托管，而不是按投資人實名賬戶托管的制度，以及國債的混合交收制度。券商可以很容易地挪用投資人的國債進行投機。入世后，如不改變這種狀況，外國投資人也可能會由于對中國國債市場喪失信心而撤出資金，或者一些外國證券公司也可以利用這一漏洞，動用大量國際游資在國債市場興風作浪，嚴重危害國債市場的健康發展。因此交易所應與中央國債登記結算公司的托管制度對接，實行實名賬戶制和錢券同時過戶，保證國債市場處于低風險的運行狀態。
銀行間債券市場目前的結算服務系統也無法滿足入世后的發展要求。現在該市場實行詢價交易，結算和托管服務是兩個分開的系統，因銀行結算效率低下而制約了債券交易結算效率的提高。因此銀行間債券市場有必要象股票交易所那樣，實行電腦撮合交易，以提高結算效率。
4．現存分業經營的管理模式受到沖擊。
加入WTO后，進入國內的外國金融機構基本上是能提供一攬子金融服務的全能型金融機構，他們在融資能力、贏利能力等各方面都比單純的銀行或證券公司強。國內金融機構若固守嚴格的分業格局，在競爭中必將處于明顯的劣勢；若也走混業經營的道路，則需先對相關的法律法規進行必要的修改。同時，外資金融機構在我國的混業經營，也對金融監管部門提出了更高的要求。中央銀行、證監會、保監會需加強聯系和溝通；在進行決策時，不僅要考慮本行業的情況，還要充分考慮相關行業的狀況；不僅要考慮國內金融市場，還要充分考慮國際金融市場。
5．削弱貨幣政策的實施效果，加大宏觀調控難度。
我國現行貨幣供應量中沒有包括國內金融機構的外匯存款和外資金融機構存款兩項。在金融業開放的情況下，這兩部分是不容遺漏的，否則，以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策將不能取得應有的效果。因此，應將它們增加到貨幣供應總量的統計中。同時，貨幣供應量與有關宏觀經濟指標的相關性也有待于進一步研究。
目前利率管理仍是強制性的貨幣政策措施。而國內利率政策對外資銀行業和中資銀行業是差別性的，隨著外資銀行業務量所占比重的增加，不受央行利率管制的金融業務量也越來越大，利率管制效率也會下降。
6．現行的資本項目管理政策受到挑戰，并要求加快利率市場化改革。
迄今為止，我國利率市場化已經取得了一定的進展：1996年在國債發行中正式引入了價格競爭的招標方式，發行利率由意中人決定；1996年在全國范圍內形成統一的同業拆借利率，并逐步取消了該利率的上限限制；1998年擴大了對中小企業貸款的利率浮動幅度；1999年放開了對外資銀行人民幣貸款的利率；2000年放開了外幣存款利率；等等。加入WTO后，必然會要求進一步加快利率市場化進程。除了上面提到的利率管制效率下降的原因外，中國金融市場與國際金融市場的關聯度提高，中國利率變動與國際市場利率變化的趨同性增強，也需要盡快完善中國的市場化利率形成機制。
目前我國的資本項目尚未放開，本外幣之間存在較嚴格的隔離，但進入WTO后，在華的外資銀行和其他金融機構能在國際金融市場上進行低成本融資，而外資的服務對象也擴展到了中資企業，這就會出現大量中資企業從過去在中資銀行融資轉向在外資銀行融資，從而加強本幣與外幣的融通和國際資本的流入流出，也加大了資本項目嚴格管理的技術難度。同時中資企業和銀行重組將從國內市場走向國際市場，外資銀行和企業將持有中資銀行和其他金融機構的股份，這都將對中國資本市場產生沖擊，最終迫使將資本項目放開。許多國家金融部門改革的經驗表明，放開利率、減少信用補貼。強化對金融機構的監管是放松對資本賬戶管制的必要前提。從這個意義上講，利率市場化對我國資本市場的完全開放是一個帶有關鍵性意義的問題。
三、加入WTO后我國國債管理的應對方略
中國國債市場經過20年左右的培育和發展，已經形成了一定的框架與基礎，國際經驗正在被創造性地與中國實際相結合并被應用于指導市場發展的實踐中，國債市場對于支持積極財政政策的實施、推進貨幣市場發展和追求全局性宏觀調控目標，正在發揮越來越大的作用。從目前看，國債市場完全對外開放的時間表主要取決于人民幣資本項目下可自由兌換的時間安排，這可以給我們再留下數年寶貴的時間與機會作好開放的準備。基于前面關于外資進入前景及影響的分析和我國國債市場現狀的考察，我們認為，我國國債管理應對“WTO挑戰”，從指導思想上應堅持以下三條：
第一，利用有利的發展契機和正面影響，進一步從規模、效率、規范性、參與者素質及市場基礎設施、法治建設等方面提升中國國債市場，使之更好地發揮功能，為我所用，為我所控。
第二，積極尋求以平滑、漸進方式推進國債市場對外開放的途徑，使國債市場成為探索金融市場對外開放及與國際接軌的試驗田與緩沖帶，為開放條件下的金融市場管理、運作積累經驗。
第三，恰當設計市場進入的非關稅壁壘和附加條件，緩沖外資金融機構進入國債市場帶來的沖擊，平衡其權利義務，為我方爭取有關利益。
具體對策方面，我們認為在今后五年左右的時間中，應實施以下五大方面的舉措：
（一）持續、穩步地擴張國債一級市場規模。
近三年我國實施積極財政政策，各年都安排發行1000－－1500億元的建設國債，專項用于基礎設施、基礎產業的投資和大型骨干企業技術改造，帶動了大量銀行資金和其它資金向這些領域投入，為克服亞洲金融危機和“通貨緊縮”的負面影響，拉動國民經濟增長起到了十分重要的作用。從我國面臨的實際問題和今后若干年發展的需要看，注重運用國債手段絕非權益之計。今后幾年穩步擴大國債一級市場規模，勢在必行。
——受經濟全球化和世界性產業結構調整的影響，“十五”和今后我國將進入一個持續時間長、力度大、影響深刻的結構調整時期，而“入世”則可能在相當程度上將結構調整中的某些矛盾進一步顯現和激化。從理論上講，“入世”后關稅壁壘和其它貿易壁壘的消除或弱化，有利于所有貿易伙伴國各自要素、技術的比較優勢的發揮。然而對我國而言，如果不采取必要的產業升級、技術創新措施，加入WTO，將會使我國產業結構更偏向于勞動密集型。這種貿易自由化的結果對我國在世界貿易格局中地位的提升是不利的。即使是某些原本屬于勞動密集型的產業（如紡織工業），隨著科技進步，其性質也正在發生變化，有可能發展成為技術密集型和資本密集型產業，因而這些產業我們原來所具有的比較優勢正在逐漸喪失。如果我們不能在今后5－10年內對紡織工業進行較為深刻的技術改造升級換代，我們就很可能失去很大部分的紡織品國際市場。國外經驗和我國實際都表明，要提升我國產業結構，不能離開財政的支持，必須充分運用國債手段。
——隨著產業結構的調整和“入世”后進口產品的沖擊，國內一部分缺乏競爭力和比較優勢的企業和行業將被逐漸淘汰，失業、下崗和轉崗職工人數勢必呈上升趨勢，做好這部分職工的安置工作，推進社會保障體系建設并加強其財力支持，是各級政府的重要工作。未來5－10年，政府應在兩方面進一步發揮其職能作用：
一是再就業培訓及職業介紹。僅靠民間市場化運作的培訓和職介機構是不夠的，政府應舉辦或補貼這項事業，使失業下崗人員都以盡可能少的支出獲得能幫助其重新就業的本領和機會。二是提供失業救濟，保證失業者可維持個人最低生活水平。社會保障體系的改革和社會保障運作，也必須得到國債手段的大力支持。
——進入WTO后，關稅平均水平進一步降低，進口需求呈上升趨勢，為了刺激出口維持貿易順差或貿易平衡，可能要進一步加大出口退稅力度；另外也不排除必要時采取人民幣貶值的策略。上述兩條都會帶來財政增加支出因素，為了維護必要的收支對應關系，籌措增支財力，也必須充分運用國債手段。
基于以上考慮，財政除了應當繼續擴大、培育新的稅源和厲行節約之外，還應當進一步發揮國債市場的作用。第一，今后5－10年，國債發行規模可考慮與GDP增長保持同步。按我國目前國債發行余額1．5萬億計算，GDP年均增幅按7％計算，則國債發行余額規模可每年增加1000億元左右。第二，利用近幾年難得的低利率時機，適當擴大期限為10一20年的固定長期附息國債的發行量，以降低國債的平均發行成本。
（二）以提升市場流動性為中心，全面加強—級市場建設。
流動性是市場的靈魂，只有具有較強的流動性，一級市場的戰略才能得以有效貫徹。國際上衡量流動性一般有兩項指標，一是看換手率的高低，二是看大額交易是否會影響市場價格水平。我國國債市場流動性總體上還很不足，尤其是大宗場外交易市場尚處于培育階段，換手率不高。2000年我國銀行間債券市場交易量為1．67萬億元，可交易的債券存量為1．6萬億元，年換手率大體為100％，而國外成熟的市場這一指標基本在1000—3000％。我國交易所市場的換手率雖然比較高，但市場的大額成交量對市場價格的影響較大，因此也不能認為流動性很好。
今后5—10年，政府應通過健全游戲規則和市場基礎設施建設，重點圍繞市場流動性的提升做好以下工作：
1．積極建立做市商制度和引入同業經紀人。做市商制度已被國際債券市場證明是提高市場流動性、尤其是促進現貨交易的有效手段。近一兩年來，我國已有少數商業銀行嘗試在市場上進行雙邊報價，積累了一些經驗。規范與完善這項制度應當成為主管部門在市場建設方面的重要工作之一。為了促進大宗交易和適應部分市場參與者希望在交易達成前不暴露身份的商業經營要求，應當參照國際運作規則引入同業經紀人。同業經紀人一般都不是金融機構，沒有必要用行政的辦法去“官辦”，應讓市場去選擇，政府的職責在于制定規則，實行監督。
2．完善資金清算與債券結算機制，盡快實現“券款對付”。較長時間以來，由于國家自動支付系統建設相對滯后，債券過戶與資金清算一直未能同步進行，既增大了結算風險，也影響了市場運作的效率。進入WTO后且不論外資機構進入市場因結算條件不利可能會引致的風險，就連許多國內投資人也會因結算風險而裹足不前。因此，加緊支付系統的建設，并使債券結算系統與之相匹配，是市場基礎設施建設方面的重要事項。
3．努力實現銀行間債券市場與交易所國債市場債券的統一托管結算。目前，兩市場的債券是分別登記托管、分別結算。實現統一托管結算，可以實現兩個市場邏輯上和運作中的統一，不僅有利于合理的市場價格的形成，恰當發揮兩個市場各自的優勢，減少因體制原因造成的投機現象，而且可以使市場參與者獲得以一個賬戶同時參與兩個市場的便利，有利于提高市場效率。
4．在適當時候恢復國債期貨交易，逐步引入衍生品種。國際經驗表明，衍生品種的多少既是國債市場繁榮的標志，又是促進市場發展的重要催化劑。目前國債市場除了現貨交易外，衍生品種只有“質押”式“回購”，但質押式回購項下的債券在回購期間內不能被再次使用，雖然有利于控制結算風險，但對市場流動性有一定消極影響。今后幾年應在嚴格的風險管理和統一的托管系統的支持下，依次、逐步引入“開放式回購”（即回購首期與到期均按買斷關系進行結算）、遠期、掉期以及期貨等衍生品種。我國期貨交易幾年前因“327”、“319”事件而暫停，但當時的相關條件（保值補貼率和貼息）如今已發生了根本變化，在風險可控性上今非昔比，應積極考慮在適當時機恢復國債期貨交易。
（三）推進市場信息建設和法治建設。
1．加快市場的信息建設。提高市場信息集散與揭示的水平，是發展市場規范市場、提高監管水平的需要。隨著市場參與者、交易品種等方面的擴展與深化，市場信息需求正逐漸增大，應充分重視，采取措施，建設專業的國債信息系統及報價系統，培育專業信息服務商。
2．加強法治建設，完善監督體系。要利用幾年的時間，在充分吸取國際經驗教訓的基礎上，逐步形成比較嚴格、健全的市場法治規范體系。同時要積極發揮交易場所、托管結算機構的一線監督和信息報告職能，逐步形成高效、靈敏的監督體系。應爭取在市場對外全面開放之前，做到市場規范體系和監督體系基本與國際接軌。
（四）培育機構投資者，提高人才素質，擴大中間業務份額和發展柜臺交易。
目前，國內市場參與者的構成中，商業銀行所占市場份額最大，其債券持有額與交易額大體占到80％左右，因為隨著資產管理意識的加強和準備金管理方式的改革，它們需要在自身資產中保有更高比例的無風險（或低風險）、高流動性的國債、金融債等。在近兩年的市場運作中，絕大多數的商業銀行已將債券作為流動性管理的重要手段加以應用。但是，僅僅出于自身資產管理和流動性管理的目的參與市場，商業銀行是難以在市場發揮應有作用的，無法應對進入WTO后，外資金融機構進入市場后迅速擴張其市場份額的挑戰。事實上，如果商業銀行能夠在滿足自身流動性管理需要的同時更多地從市場經營的角度積極參與市場，則不僅有利于市場的活躍和流動性的提高，而且能為自己培育新的中間業務生長點和贏利點。但令人遺憾的是，我國商業銀行尤其是國有商業銀行目前還未真正以經營者的角度進入市場，因此在國債市場完全開放以前，促進國內市場參與者轉變觀念，練好內功，培育其優勢業務，顯得十分迫切。這其中，抓住了商業銀行和國債市場主要的機構投資者，就抓住了關鍵和重點。
1．應加大對市場參與者的培訓力度。加入WTO后的競爭，首先會突出表現在人才的競爭方面。我們應充分認識這一挑戰的嚴峻性，大力加強人才培訓，不僅要讓市場交易人員熟悉操作要領和提高市場分析能力，更要針對目前高層管理人員市場意識和經營策略存在的不足，重點加強這部分人的進修和提高。
2．擴大金融機構在國債市場上的中間業務份額。我國銀行間債券市場經過幾年的培育，已基本吸納了全國所有商業銀行、農村信用聯社、保險公司、財務公司、證券投資基金進入市場，部分證券公司和信托投資公司也已進入市場。將這一市場擴展為以商業銀行等金融機構為主體，各類機構投資人均可參與的批發性大額債券市場的時機，已漸趨成熟。從提高市場效率、減少市場交易結算風險的角度考慮，應當積極發展以商業銀行等金融機構為交易結算人或經紀人的中間業務，使企事業單位均可通過人或經紀人進入市場。
3．發展國債柜臺交易。國內商業銀行在網點數量上具有優勢，在計算機處理系統的支持下，儲蓄網絡發行、登記并掛牌買賣記賬式國債是一項一舉數得的好事。既有利于化解因利率變動、憑證式國債可能大量提前贖回而給商業銀行造成的壓力和風險，也有利于擴展國債市場、方便公眾投資人，并使柜臺市場與銀行間市場形成聯動，同時還有利于商業銀行擴展中間業務份額，發展自己在國債市場中的作用。這項工作應在做好風險防范的前提下積極試點，取得經驗后盡快推開，使國內商業銀行的優勢得以發揮。
（五）在人民幣自由兌換前，開辦美元國債市場。
B股市場向中國國內投資人開放，是實現局部美元化（硬通貨化）的一項有份量的舉措，是中國金融市場與國際接軌的重大嘗試和進展。考慮到我國債券市場已有相當的基礎，在人民幣自由兌換前，開辦美元國債市場應是另一項值得研究和探索的舉措。所謂美元國債市場，是指利用現有國內債券市場的基礎設施，面向國內現有債券市場參與者和境外投資人發行以美元計價的政府債券，以及所有投資人之間進行上述債券交易的市場。從目前看，開辦美元國債市場具有現實意義和必要性：
第一，開辦美元國債市場能更好地滿足財政籌資的需要，更好地利用外資。我國目前政府外債余額大約為700億美元，主要由美、日證券機構作承銷商，在歐美金融市場或日本證券市場上發行，比較典型的有“揚基債”、“武士債”，發行工作復雜，發行費用較高，也較難實現連續發行和均衡發行。開辦由我們自己管理的美元國債市場，建立穩定規范的承銷體制，吸引國內外機構投資人參與市場，可為財政提供更為理想的籌資機制。
第二，B股市場開放后，B股投資者參與美元國債市場的需求增強。B股市場的開放意義重大，其規模在幾年內將會迅速擴大。但是從長遠計，如果投資人沒有一個較為理想的美元債券市場作為資產管理和避險的手段，則B股市場也難以有穩健和長足的發展。
第三，開辦美元國債市場有利于優化國際收支機制。目前我國居民、企業所持美元基本都存入了銀行，形成了上千億美元的外匯儲備，而它們大都被用于購買美國政府債券，而我國財政所需要的美元債務資金則要從國際市場上籌措。如果國內有一個美元國債市場，必然能吸引大量國內投資人參與市場，這一市場不僅可支持我國財政，而且也有利于外匯儲備的調控，使之保持合理的總量水平和結構。同時，我國經濟地位的提高和政府的良好形象，將會使我國發行的美元國債在信用等級與收益水平方面的“收益信用比”保持一定的優勢，對國外投資者會有相當的吸引力，尤其是會吸引海外華人社會的關注和投資。這些情況都將有利于建立新的、更為合理的國際收支機構。
第四，允許國外金融機構進入美元國債市場是一個很好的籌碼，同時也不會招致匯率風險。允許和批準國外金融機構進入美元國債市場，可以在人民幣資本項下自由兌換這個重要的資本市場約束條件未解之前，就做出金融市場有限開放的實質性動作和極為主動的姿態，有利于增加我方在WTO組織中的籌碼。同時，將參與美元國債市場作為國外金融機構的“權利”后，可以相應地增加其在其它方面的“義務”和有關附加條件，使其希望盡快參與中國市場的積極性能更好地為我所用。由于美元國債市場是向世界敞開大門的市場，其交易也全部用美元進行支付和結算，因此有可能成為國際游資的蓄水池，但其資金的涌入、涌出對人民幣匯率不會有太多的影響。這樣既可實現資本市場對外開放，向實現對世貿組織的承諾邁進一大步，又同時使金融管理層在現有條件和經驗下保持對市場的控制。
先思考一個問題：假設你回到100多年前（即1900年），擁有1萬英鎊，并且你可以一直活到2000年，可以在任何國家、任何市場投資，你將采取什么樣的投資策略？
不妨給你一些小小的提示。在風起云涌的20世紀中，1900年可謂平淡無奇。英國維多利亞女王統治著世界上最大的帝國，美國的農業人口還占總人口的42%。歐洲沉浸在繁華和希望之中，日本、德國兵強馬壯，如日初升。那一年，希姆萊、霍梅尼出生，尼采死了。那一年，美國GNP為187億美元，人口7609萬人，其中紐約州726萬人，內華達州只有42335人。那一年，中國正在戊戌后的嚴冬，慈禧太后圖謀廢光緒立“大阿哥”，利用鬧事，當作和洋人談判的籌碼，結果招來八國聯軍。那一年稍具成就的科技事件是傻瓜相機的問世和巴黎世界博覽會。顯然，站在一百年的任何一個天才，都不可能預測100年內的世事滄桑。今天我們在2007年的開端，同樣無法預知未來100年。那么，有沒有一種投資策略，可以在無法預測未來的情況下，仍然長期有效呢？
每當遇到難題，中國人的智慧就是去看歷史。從過去的100年來看，確實存在一種簡單而有效的策略，它不需要復雜的技巧，只需要理性、謙虛和堅持。
千萬別借錢給政府和銀行
投資的頭號天敵是通貨膨脹，政府利用它的刀劍槍炮作后盾，用廉價的紙張油墨印刷貨幣，把老百姓口袋里的真金白銀、真貨實物弄走。如果你把鈔票埋在后院的樹下，那肯定是20世紀最大輸家之一，因為那樣根本無法對抗通貨膨脹。簡單地算筆賬，假如你有1萬元，假如通貨膨脹率是5%，20年以后，其購買力只剩下35.84元；如果通貨膨脹率是10%，那太不幸了，20年以后，你的1萬元血汗錢，購買力只剩12.16元了。
如果把錢存在銀行收利息，相當于把錢借給銀行，這比埋在后院樹下略強一點，不過，銀行利率常常比長期國債的利率低，那么，不妨直接看一下投資國債（借錢給政府）在20世紀的收益率。
先以20世紀國運還算不錯的英國為例。荷蘭銀行/倫敦商學院（ABN AMRO/LBS）長期債券指數，這個指數基本可代表英國長期國債。如果你在1900年初，以1萬英鎊投資于這個指數，到了2000年，它將變成188萬英鎊，按年折算，就是5.4%的年均增長率。聽起來還不錯，是嗎？可是，如果考慮到通貨膨脹，就遠不是這么回事了。在20世紀的100年里，英國的零售物價年均增長率是4.1%，用這個物價漲幅去減國債收益，就令人頗為失望。這100年里的英國長期國債年均收益率，僅僅是每年1.3%。
長期國債賺得太少，短期國債就更不用講了。如果你在1900年拿1萬英鎊投資，買入英國短期國債，100年后將會變成140萬英鎊，相當于每年5.1%的增長率，扣掉4.1%的通貨膨脹率，僅僅為1%的年收益率。
20世紀英國的國債投資者，看來收益不佳。其他國家呢？有一項調查研究了12個國家，它們在今天看來，都算是20世紀殘酷的國家間競爭的贏家：美國、英國、日本、意大利、澳大利亞、加拿大、丹麥、法國、意大利、荷蘭、瑞典、瑞士。如果投資這12個國家的長期國債，年收益率的前三名都是歐洲小國：丹麥2.7%、瑞典2.3%、瑞士2.1%。小國的百姓有時是幸運的，20世紀沒經歷過那些大國的動蕩劫難，沒有一統天下千秋萬代的雄圖壯志，也就逃過了德國、日本狂發貨幣盤剝百姓造成的災難。
在這12個國家里，長期國債收益率最差的，就是三個野心勃勃的國家：德國-2.3%；意大利-2.3%；日本-1.5%，全都是負數。更可怕的是，德國的統計數據中，還剔除了1922年和1923年那災難性的兩年。1923年初，2萬德國馬克可以兌換1美元；10個月后，需要用6300億馬克才能兌換1美元。這種通貨膨脹讓所有的國內債務都一筆勾銷，現金、銀行存款、債權、國債都一文不值，幾乎造成長期國債投資者100%的損失。這三個國家有個共同點，在20世紀都出過很多雄才大略的梟雄，可惜，梟雄輩出的國度，百姓往往不幸。
不過，話說回來，這學費也沒白交。因為20世紀上半場吃的虧太大，第二次世界大戰后，歐洲對通貨膨脹視如洪水猛獸，至今仍未放松警惕。尤其是德國，它在20世紀上半場的通脹是最兇的，結果下半場卻是這12個國家中最低的。物極必反的理論再次起了作用，20世紀下半葉，長期國債收益率最高的幾個國家中，德國、日本均占前幾名。
我們從20世紀的歷史中，學到的第一句話就是：不要借錢給政府，尤其是別借錢給雄心勃勃梟雄輩出的政府，當然更不用借給利息更低的銀行。不過，如果由于愛國感情借錢甚至捐贈給政府，不在我所講的范圍之內。既然是由于愛國，不是為了獲利，當然不算是投資，他們將獲得精神上的豐收。
享受股票的長期復利
上帝制造了通貨膨脹這個惡魔，也創造了股票投資這個天使。20世紀，人類經歷了兩次世界大戰，嘗試了各種社會制度的試驗，造成數以億計人口的非正常死亡，體驗了炫目的繁榮和恐怖的蕭條。在這100年里經歷了最好的和最壞的時代，風暴過去之后，我們發現，最“安全”的國債，其實是不足以依靠的陷阱；而“高風險”的股票，居然是最好的避難所。假設你在1900年初，將1萬英鎊投資于英國的整體股票（仍然以荷蘭銀行/倫敦商學院指數為標準），100年后它將變成1.6946億英鎊。強調一下，這里的股票是指“整體市場”的股票，而不是后文將提到的構成指數的成份股（它們的收益遠遠超過整體市場）。
要提醒一點，在剛才講的股票投資里，你必須用每次分紅得到的錢，再投資回股票中。拿紅利進行再投資，是這種策略成功的秘密。假如你同樣在1900年初，拿1萬英鎊投資英國股市，但是你把每次分紅都消費掉，用來改善生活，那么，100年后，它僅僅增長為161萬英鎊，還不到1.6946億英鎊的1%，實在是天壤之別。你把錢投到上市公司里，犧牲你目前的消費，讓它為社會多創造點價值，上帝會獎勵自制而利他的你。
巴菲特曾經說，他的投資原則只有兩條，“第一條，不要虧損；第二條，牢牢記住第一條。”事實上，巴菲特所說的，并不是百發百中的股票神箭，而是說，只要保住本金，去享受復利，哪怕是緩慢的復利，都會是最終的贏家。
即使是從1萬到1.6946億的驚人增長，也只是10.2%的年收益率。20世紀英國整體股票投資的名義收益率，是10.2%；英國長期債券、短期國債分別只有5.4%和5.1%的名義收益率。這項調查中12個國家的股票收益率排名中，前四名是瑞典8.2%、澳大利亞7.6%、美國6.9%、加拿大6.4%。殿后的四個國家，雖然在20世紀曾大起大落飽受摧殘，但其股票收益率仍然超過其他工具，德國達到4.4%、日本4.2%、法國4%、意大利2.7%。這些數字看起來很平常，但是，把它們變得不平常的，是100年的長期復利。
當年歐洲金融的統治者羅思柴爾德曾說過，“我不知道世界七大奇跡是什么，但我知道第奇跡是復利。”如果你今年才25歲，一分錢也沒有，但是，在看我這篇文章的讀者，一般來說，只要稍微省點兒，每年存個1.8萬元，也就是每月存個1500元，應該不算太難，第一年存1.8萬，第二年再存1.8萬，第三年再存1.8萬……如此堅持不懈，存下來的錢全都用于投資。如果年收益率是10%，你25年后（50歲時）將擁有187萬元，35年后（60歲時）將擁有492萬元；如果年收益率是20%，50歲將擁有878萬元，60歲將擁有5482萬元。你退休時就不用擔心養老金的不足了。
曾經有人算了筆賬，1萬元錢，30年算一代人，每年6%的回報，十代人之后（300年后）變成3900億元。假如明朝末年的時候，你有一位曾曾祖爺爺存了1兩銀子，按照每年5%的回報率計算，現值是390億。
可是，你也許會問，通貨膨脹呢？如果發生惡性通貨膨脹，豈不是這些10%、20%的收益率變得微不足道？不用怕，即使發生這種情況，股票仍然是唯一的避風港。比如，德國1923年發生惡性通貨膨脹，但德國股票市場也上漲了300億倍。上帝庇佑了那些在災難中持有股票的人們。
房地產呢？房地產是否比股票更牢靠呢？錯了，房地產比股票更不“安全”。在中國人的印象中，似乎買房買樓總是不會虧的，但我們對房地產市場的經歷實在太短，而且，這一二十年，既趕上了國內的特殊地產牛市，又正好碰上全球房地產的牛市，短期（一二十年仍然屬于短期）的數據，如果拿來作樣本得出所謂規律，是會害死人的。美國的房地產，曾經在100年的時間里原地踏步，而那段時間美國經濟同樣是在迅速發展。退一步講，即使在房地產的牛市中，地產公司股票的增長，仍然可以分享房地產的繁榮。
忘記時機，忘記選股
知道要投資股票只是第一步，如何投資才能成為100年的贏家，又是另一個難題。這個問題的答案，比絕大多數人想象的簡單得多。
一般人通常錯誤地認為，股票投資無非兩種策略，一種是聰明地選擇時機，另一種是聰明地選擇股票。其實，這兩條都是歧路，都不能確保你成為100年后的贏家。非常遺憾，目前市面上出售的幾乎所有投資書籍，都在教大家怎么選擇時機、怎么選擇股票。要想練真功，就得先廢掉原來的武功，把這些邪門歪道的內力散去，你應該把這些書籍賣給廢紙回收站，也算對循環經濟作點小貢獻。
妄想發現股票波動的規律、從而判斷買賣時機，這是不可能的。認為自己能夠預測漲跌的人，如果給予他100年的時間，去做這種實驗，唯一的結局就是失敗。在這個混沌的市場，哪怕是絕頂的天才，他們尋求漲跌確定性規律的努力，都以慘敗而告終。對這種時機選擇的努力，馬克?吐溫在《傻瓜爾遜》中寫道，“十月，是投機股市最危險的月份之一，其他危險月份依次是：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。”1720年3月至6月，英國南海公司股價從每股330英鎊漲到1000英鎊以上，但3個月之后，便暴跌至每股175英鎊。在南海泡沫中虧損嚴重的牛頓哀嘆：“我能夠計算天體的運行，卻無法想象人類的瘋狂。”統計數據表明，你只有大約10%的機會，猜中市場處于波峰還是波谷，而一次成功的買賣，就需要連續兩次猜中，成功的概率是10%×10%=1%。如果靠這個進行投資，則需要至少十次的成功買賣（在一生中只進行十次買賣，對于很多國內投資者來說已經極少），十次買賣的時機選擇正確率，已經在億分之一以下。我在此張榜通告，如果你真的發現有人能預測股價漲跌，請馬上告訴我，我叫我家娘子一同出來看上帝。
我的張榜想必無人理睬，大師們哪有時間理這種“無聊事情”，都忙著販賣他們的膏藥呢。現在倒是有很多人真誠地相信，雖然股價漲跌不可預測，但產業和公司的興衰周期，總是可以把握的。其實這也未必。
1900年，英國的100強股票里，鐵路業是絕對的老大，占49%的市值。100年以后，鐵路業股票只占0.34%的比重；紡織業當時占5%，百年后變成0%；當時電報電話業只占2.5%，百年后占18.4%。而在2000年的100強股票里，市值占12.3%的石油天然氣業，1900年僅占可憐的0.2%。2000年占市值11%的制藥業、占5%的信息技術業，在1900年更是為零。100年的時間，改變了多少王國、英雄，更何況產業、公司，就算比猜測股價漲跌的勝算略高，但仍遠遠不足以支撐必勝的交易系統，更何況我們談的是“跨越100年的投資策略”。還是那句話，在這個混沌的世界里，追求確定性的預測，仍然超出了人類理智的極限。任何天才只要作判斷的次數足夠多，一定會向平均數回歸。哪怕是巴菲特，他已經一再地突破這個“回歸平均數”的定律。他現在僅僅做了五十年，如果再給他五十年，我相信也難免要向平均數回歸。如果頭腦繼續保持清醒不出昏招，他的長期業績表現，我覺得會日益接近于指數基金。彼得?林奇的例子更典型，這個七八十年代的偶像級基金經理，在90年代大牛市的開端離開了市場，并且據他在《彼得?林奇的成功投資》中所講，在2000年左右的大頂峰，開始看好并買入網絡股……
神奇的指數基金
我們得承認，在保持謙虛的前提下，人類的理智仍然是偉大的。雖然沒有完美的答案，但我們有了次優的選擇：指數基金。你應該忘記時機、忘記選股，埋頭持有指數基金（對指數進行跟蹤的基金），然后根本不理會市場如何波動、不理會行業、公司如何變化。
很多人喜歡把一些概念混淆起來：道瓊斯指數與美國整體股市、恒生指數和香港整體股市、國企指數和H股整體、日經指數和日本股市、金融時報指數和英國股市。弄不清這些指數和市場的本質區別，也是他們找不到正途的原因之一。
這些指數和各自所在市場的區別，就在于指數有所謂的“適者偏差”和“勝者偏差”。先講“適者偏差”。用通俗的話來講，區別就出在指數的編制方法上面。我們現在看到的這些指數，從道瓊斯到恒生指數，從金融時報到日經指數，其中的成份股，全都是多年殘酷血拼的幸存者，那些被踢出局的公司，早就已經被剔除出指數。也就是說，指數永遠給你展示市場較為美好的一面。
“勝者偏差”加重了“適者偏差”的影響，進一步造成指數的“強者恒強”效應。經營管理越好、運勢景氣越好的公司，在指數中的權重就越大。需要提醒的是，很多人指責現在的指數，認為大公司股票所占的權重太大，導致指數的作用“失真”，這種指責并不對。以英國的金融時報指數為例，1900年最大的5家公司所占比重，高達30%左右，最大的10家公司所占比重超過50%。在20世紀的大部分時間里，大公司所占的比重一直在下降，直到90年代才開始反彈，不過，仍然趕不上1900年所占的比重。無論大公司的權重下降還是上升，都改變不了一個事實：在足夠長的時間內，由于“勝者偏差”和“適者偏差”，指數總是強于整個市場。比如，前文曾講過，假設你在1900年初，將1萬英鎊投資于英國的整體股票（以荷蘭銀行/倫敦商學院指數為標的），100年后它將變成1.6946億英鎊。但如果你投資的不是整體股票，而是持續投資于金融時報100之類的指數，收益將比這個數字大很多很多。
所以說，現在很多人所抱怨的“賺了指數不賺錢”、“跑不贏指數”，根本就是一個必然現象。指數不等于市場，從長遠來看，指數一定會強于市場整體。隨著基金在市場中的比重增加，當它們本身成為市場時，就會被自己所擊敗。假如有1000家基金構成市場主體，其中一定只有少數基金能夠超越平均數，理解這點并不需要太多的數學知識。而指數基金則不同，由于指數從長期來看必定超越市場，所以，大多數進行“選擇時機、選擇股票”的積極型基金，在長達100年的競爭里，必定會敗于“無為而治”的指數基金。
你也許會問，為什么那些投資書籍、投資學教授、證券分析師、基金經理、理財專家，都沒這樣說呢？老兄，巴菲特不是早就說過了嗎？“永遠不要問你的理發師需不需要理發”，人家要是告訴你這一套，豈不是把自己的飯碗全都砸掉了？
關鍵詞：社保基金；資格認定；決策監督；指標設計；清收監督
在新的社會經濟環境下，如何在確保社會保險基金安全的前提下實現最佳增值，以取得更好的社會效益，已引起人們的廣泛關注和思考。政府管理的投資于政府債券的基金，由于過于強調安全性而使得實際投資收益率過低（在物價指數較高時甚至是負數）；而社會保險基金對經濟增長有獨特的作用，即如果投資的體制與方向能有效地利用包括資本市場在內的現代金融手段，并適應市場經濟原則，則能有效地配置資本資源，促進有效資本形成，拉動經濟增長。從這個意義上講，社保基金保值增值的要求已上升到對國家經濟發展作出貢獻的較高層次，這是符合現代經濟發展趨勢的，社會保險基金進行多樣化投資已是大勢所趨。因此，如何規避風險，盡快建立規范的社會保險基金營運監督體系，是我們當前需要認真研究的重要問題。筆者認為，社保基金營運監督體系應包括營運機構資格認定、投資決策監督、營運監督主要指標設計、不良資產的清收監督等四大內容。
一、對營運機構資格的認定
我們認為，社會保險基金為了實現有效、安全增值，可以利用金融機構的行業優勢、人才優勢和管理優勢來實現；而對營運機構的選擇和資格認定（實行準入制度），就成了社會保險基金營運監督的首要問題。
1．托管金融機構的資格認定。承擔社會保險基金投資營運的機構應符合以下條件：（1）必須是法定的金融機構；（2）必須是連續三年來遵守國家制定的各項經濟法律和政策，無違法、違紀等不良記錄，具有良好的社會聲譽的金融機構；（3）必須有連續三年來團結、廉潔、守法、奉公，能力強、富于開拓進取精神，深得群眾信賴的領導班子；（4）總資產、凈資產的規模必須連續三年來位居同類金融機構的前五名；（5）流動比率應連續三年來位居同類金融機構的前五名；（6）凈資產收益率應連續三年來位居同類金融機構的前五名；（7）在金融機構資信等級中為AAA水平。
對全部符合上述條件的金融機構，確認其社會保險基金營運資格。準入后，可以設計將一定數額的社會保險基金委托其經營，單獨建帳，單獨核算，并要求其盈利水平要高于該托管機構前三年平均凈資產盈利水平；在此基礎上允許該托管機構按盈利總額提取一定比例的管理費用（比如說5－8％），對社保基金營運增值部分實行免稅優惠政策。同時，社會保險監督機構應對營運機構密切跟蹤，一旦發現其有違反金融法規行為，或有關準入指標下降至不合理程度，又沒有合理解釋時，應取消其營運資格。
2．按國際慣例組建社保基金公司。將社保基金的監管和營運分離，社會保險管理機構專司社保基金的監管；社會保險基金公司專司社保基金的營運，承擔社保基金保值增值的職能。社保基金按照國際慣例，結合中國實際，進行規范性的組建和運作，將所托管的社保基金，在國債市場，甚至資本市場上選擇風險小且收益好的資產進行投資組合。這種方式可以使社保基金的運作完全適應社會主義市場經濟體制的要求，進行法制化、規范化、市場化的監管和運作，使社保基金的管理運作體系更趨完善，更好地實現社保基金的運作目的，更大地發揮其社會保障的職能和效應。
二、投資決策監督
營運機構獲準營運資格或社保基金公司組成后（可稱為社會保險基金托管機構），必須運用現資組合理論，結合實際情況，規范營運。在投資決策監督體制上，可考慮采取社保基金托管機構內部控制監督社保行政監管機構監督社保監督委員會監督的三個層次的決策監督模式。
三個層次的投資決策監督既密切聯系又各自分工，從監管的角度看，一個層次高于一個層次，這樣構成確保社會保險基金投資決策科學、規范的有機整體。
（一）社會保險基金托管機構的內部控制監督。在受托的金融機構或社保基金公司內，應建立風險控制決策系統：（1）建立以一級法人制為核心的授權分責制度，變分散、失控的決策系統為統一管理、集中控制、分級負責的決策系統；（2）建立與個人責任密切聯系的集體決策制度，由個人專斷或無人負責、推諉拖沓的決策系統，轉向集中集體智慧、明確決策人責任的決策系統；（3）建立專家論證制度，對重大投資項目，組織有關專家論證，作出可行性分析。
（二）社會保險基金行政機構的監督。在社保行政主管機關內部，可成立基金投資決策監督管理機構，集中機構內有關專業的高級管理人員，研究制定投資決策的監督辦法和策略，按國家社保基金管理的政策和社保基金監督委員會規定的投資方向以及審定的托管數額，協調各方因素，防范與控制各種風險因素，確保投資營運穩健。要注意，不同險種的保險基金應分開運作，因為險種不同，償付準備亦不同，從而對時間的要求、操作周期以及相應的投資手段亦有所不同。
（三）社會保險基金監督委員會的監督。社保基金監督委員會不僅行使對基金日常收支管理的監督，而且還要行使對基金營運投資決策的監督，因而是最高層次的投資決策的監督。概括地說，應著眼于從宏觀經濟、產業調整、改革趨勢等大的方面去研究投資戰略問題，要有大思想、大預見、大決策；應從經濟運行的周期和趨勢方面，從政策優勢方面，從整體上去把握投資營運的方向。特別是要研究我國加入WTO之后投資環境變化的趨勢，作短、中、長不同時期的綜合各方面要求及變化的投資分析。基金監督委員會的主要職責可以設計為：
1．確定投資方向。應根據國家有關社會保險基金的政策和國際、國內宏觀經濟趨勢以及基金的積累量等情況來決定。筆者主張投資的重點可以考慮以下幾個方面：
（1）存入商業銀行。這是最常見、最簡單的投資手段，可以根據存期長短、利率高低來選擇最佳的存款組合。在幣值穩定的情況下，可以做到保值增值。但隨著銀行風險相對集中，以及各家銀行風險情況的不同，可以參考中國人民銀行對商業銀行的評級情況來進行選擇。如果通貨膨脹、幣值不穩定，這個投資手段則很難使基金保值增值。
（2）購買債券。重點購買本國中央政府發行的債券，如公債、國庫券等。此項投資有國家信譽作保證，風險度為零，而且收益率往往高于同期銀行存款。其次可以考慮購買副省級城市以上的地方政府債券，如地方重點建設項目債券等。此項投資有副省級以上的地方政府信譽作保證，風險度較低，但比國債略有風險，而且收益率一般也都與國債接近，亦高于同期銀行存款。但是，對購買企業債券則要慎之又慎，因為在轉軌時期，企業具備在市場經濟中的適應能力有一個過程，經營的壓力較大，風險也較大。筆者主張，近期可以不予考慮，但從長遠來看，待條件成熟后，可慎重選擇、適當考慮、嚴格控制。
（3）進入國內資本市場。也就是說主要進入深滬股票市場。這是風險最大，而且回報也可能最多的投資領域。由于上海、深圳股票市場上市公司已接近1000家，各個上市公司總資產規模、凈資產規模、資產負債率、資本結構、市盈率差異很大，因此，如何確定投資方向和股票市場的投資組合，成為對投資者的管理水平、分析判斷能力和金融技巧應用能力的考驗。受托營運社保基金的金融機構能否在競爭中生存和發展，較大程度上要看他們在資本市場中的運作情況。如果運作情況達不到良好狀態，則可能被取消受托資格，不再允許其營運社保基金。
（4）投資國家基礎設施項目。國家基礎設施項目風險較小，有穩定的未來收入現金流，而且項目運行時間長，一般情況下回報率也較高。新加坡的公積金就大量投資機場、港口、電力、通訊等基礎設施。日本的國民年金和厚生年金也被委托投資于高速公路、住宅和農業等基礎設施。
（5）其它方式的投資。除以上幾類投資之外，如果有風險小、且收益率高于同期銀行存款的投資方式亦可考慮。比如說委托國有商業銀行發放安居房按揭貸款。這樣做的好處，一是安全度與銀行定期存款相同；二是有利于促進消費信貸，擴大內需；三是有利于增加百姓的社會福利保障，加強社會穩定；四是由于安居房按揭貸款質量很好，有利于銀行資產質量的優化，增加銀行的收益和派生存款。又如，在經濟穩定時期，亦可適當考慮不動產投資。由于不動產投資風險較大，周期較長，必須對宏觀經濟的長期走勢作出準確判斷，在不動產價格遠低于其價值時，運用少部分可長期積累的保險基金予以購入，立足長遠投資。
2．根據社保基金行政監督機關調查了解的情況，審批有關金融機構申請托管社保基金的營運資格和托管社保基金的總量。
3．對受托管理社保基金的金融機構實行最高層次的監督，并對違規營運的單位和個人作出處罰決定。
三、社會保險基金營運監督主要指標的設計
社保基金具有的特殊性質決定了我們在監督指標設計中，首先要考慮社保基金償付的需要，同時考慮基金保值增值的要求。對基金營運監督指標的設計，沒有先例可循，可按照考核資產狀況的慣例，從安全性、流動性與盈利性三個方面結合起來進行考慮。筆者提出以下設想，供同仁探討：
1．備付金指標。備付金是指存于國有商業銀行用于預備未來短期內支付需求的資金。基本養老保險、基本醫療保險、工傷保險、失業保險等險種基金之和的備付金指標，可設計為不低于前兩個月的償付額，用公式表述為：某險種備付金大于等于前第一個月償付總額＋前第二個月償付總額。當然，銀行存款的存期要科學安排。
2．社會保險基金投資營運方向的監管指標。社保基金結存總額扣除各險種備付金之后，可以考慮參與投資營運。這里提到的幾個概念可以用公式表述如下：
社會保險基金結存總額＝歷年各險種基金滾存結余額＋當年征集收入－當年償付支出＋基金當年各項收益（當前主要是國債、存款等利息收入）。
可參與投資營運的社會保險基金數額＝社會保險基金結存總額－各險種備付金。
對可參與投資營運的社保基金，可根據西方國家近百年的經驗和我國目前經濟走勢、經濟結構和金融風險的分布，來設計監管指標。建議考慮以下因素：
（1）債券比例。前面論述到，國債、副省級以上的地方政府債券的風險較小，特別是國債，風險度為零，其流通性僅次于銀行存款，并隨時可以到國債市場交易變現，且收益率高于同期銀行存款。筆者主張，可參與投資營運的社保基金購買債券的比例不應低于40％，而且絕大部分盡可能購買國債；在基金購買力超過國債供應量的情況下，可以考慮適量購買副省級以上的地方政府債券。
（2）資本市場比例。購買股票有可能收益最高，如果決策準確，又趕上上漲行情，年盈利率翻番的情況也確實在中國股票市場出現過。但常言道“高風險、高回報”，這種可能出現的高回報也隱藏著巨大的風險，原投資總額市值損失80％以上的情況也同樣在中國股票市場發生過。因此，根據保值、增值的原則，不可不為，亦不可膽大妄為；應貫徹審慎的原則，不管托管機構的金融技巧應用能力有多高，研究判斷能力有多強，筆者主張在這方面的最高投資比例不宜超過30％。
（3）投資國家基礎設施項目的比例。前面對此進行了論述，但此類投資最大的問題是流通性較前類投資相對差一些。一旦遭遇通貨膨脹、貨幣貶值，基金的保值、增值則有可能受到一定的影響，建議在這方面的投資應控制在20％以內。
（4）其它方向的投資比例，建議按不超過10％的比例控制。
3．社會保險基金風險監管指標。對社會保險基金備付金選擇存放的商業銀行以及基金投資營運的各類投資方向的風險監管，可以參考、借鑒、吸取《巴塞爾協議》中有關對世界銀行防范金融風險經驗的做法。因為《巴塞爾協議》是人類對銀行誕生幾百年來風險監管經驗教訓劃時代的高度總結，并從此制定了今后全球各國銀行通用的風險監管標準；它不僅對銀行本身，也對各行各業的風險監管極具啟發性。其重點之一是資產風險的評級經驗。我們可根據社會保險基金的投資組合，分類建立風險等級制度，具體指標分述如下：
（1）銀行存款資產風險度，建議按10％控制。工、農、中、建四家國有商業銀行，其注冊資本金屬于全資國有，國務院授權經營，因此，在國有商業銀行的存款風險，在這種意義上暫時可視同趨近于零。對其它商業銀行風險的測評則可以參照中國人民銀行對商業銀行的評級，并結合授信權重風險的比例來計算。
商業銀行存款風險度＝
其中：權重風險資產額為某類資產數額與該項資產的權重風險之乘積（下同）。
（2）債券資產風險度，建議按5％控制。其中，國債風險度為零，副省級以上地方政府債券風險度可以參照銀行資產負債管理的辦法，即按20％來設計。
債券投資資產風險度＝
（3）資本市場中股票資產風險度，這是最難計算準確的一項風險度。股票市場情況復雜，變化迅速，不僅受上市公司自身的總資產、凈資產、資產負債率、產業結構、盈利水平、股票市值、市盈率等指標的影響，同時亦受國際、國內客觀社會經濟環境及經濟政策的影響。但是，經濟運行總還是有一定規律可循的，只要認真探討、科學分析，就有可能科學地設計出不同上市公司的風險權重。建議此類資產風險度控制在36％以下。
股票投資資產風險度＝
（4）基礎設施投資資產風險度，建議控制在20％以下。對此類投資的每個項目，按照收益與風險相比較，收益大而風險小就多投資的原則，科學計算其投資，確定每個項目的風險權重。
基礎設施投資資產風險度＝
（5）其它投資資產風險度，建議控制在25％以下。
其它投資資產風險度＝
（6）社會保險基金總資產風險度。如果以上五項風險監管指標能夠得以落實，此項總資產風險度則可以控制在16％以內，也就是控制在較低水平之內，較好地維護了社保基金的安全性。計算公式為：
社會保險基金總資產風險度＝
4．社會保險基金資產收益率。原則上，社保基金通過投資運作，其資產收益率最低要達到3年期銀行存款利率水平或者3年期國債利率水平，使社保基金整體有效增值，以最大限度地滿足社會保障的需要。否則，就失去了營運增值的最初意義。當然，國家對銀行存款利率和國債利率也會根據國內外經濟形勢的發展而調整，而我們設計的這項監管指標則亦應隨之調整。
四、不良資產清收監督
社保基金投資營運，必然會受到各種風險因素的影響，在一定時期內不可避免地會形成少量不良資產。因此，對風險資產實行清收監督，就成了社會保險基金化解風險因素的一個必要的組成部分。
1．社保基金托管金融機構的清收工作
（1）建立統一協調、相互配套的不良資產清收體系。該體系由風險資產清收小組負責，聘請法律顧問及有關職能部門組成，對不良資產統一管理，具體組織協調和清收。
（2）建立嚴格、完善的訴訟時效管理制度。要將所有不良資產在一發生逾期時，就納入訴訟管理中，建立訴訟時效管理臺帳和檔案，定期與不定期相結合上報關于不良資產追蹤情況的報告。在準備轉入法律程序時，要建立完整的訴訟檔案，直到依法清收完畢后，再統一歸檔存放。
（3）建立清收崗位責任制。要將清收任務層層分解，落實到人，明確責權，以此為據建立相應的獎懲制度。
2．社保基金行政主管部門的清收監督
1建立對托管機構社保基金不良資產量化考核的清收監管指標體系。包括不良資產清收率、已結案訴訟執行率、資金回收率等指標。
（2）對不良資產居高不下，給基金安全造成一定危害的社保基金受托機構，要取消其受托資格。
（3）對形成壞帳的不良資產，應按一定的審批權限和程序，及時核銷。
參考文獻：
1鄧大松．社會保險比較論M．北京：中國金融出版社，1992．
2鄧大松．美國社會保障制度研究M．武漢：武漢大學出版社，1999．
3李珍．社會保障制度與經濟發展M．武漢：武漢大學出版社，1998．
今年有近百種分紅產品推向市場,面對紅紅火火的分紅險,人們不禁會問,這種現象會不會長期持續呢?
分紅險為何如此火爆
我們首先分析一下是什么原因讓分紅險如此火爆。
分紅險兼具養老和抗通脹功能,而且又具備萬能險和投連險所不具備的穩定性。資本市場跌宕起伏,投連險、萬能險等與資本市場掛鉤緊密的險種紛紛淡出,經歷了金融危機,百姓的投資意識更趨于保守和穩健,分紅險以穩定的收益逐漸受到認可。它的保障功能實現得徹底,投連險和萬能險雖然也具有保障功能,但從長期持續和保障成本確定的角度看,都無法與分紅險相比。據此看來,分紅險的持續性是能得到保障的,絕不是那類階段性走強的產品,從數據上也有力的證明了這一點,即便是資本市場表現良好、投連險走俏市場的2007、2008年,分紅類保險的市場占比也不曾低于40%。
產品雖好并非唯一
如同凡事過熱勢必帶來問題一樣,分紅險雖好,并不一定是此時唯一最佳的選擇。比如,在投資過程中,我們需關注的因素除了收益性、安全性之外還需關注資金的靈活性,而在前兩個方面表現良好的分紅險,在靈活性上盡顯不足,一旦急需資金,投資者需提前終止合同,只能以退保的方式撤消保單,由此將帶來較大的損失。
從分紅險的年度收益看,目前保險業整體的分紅收益水平仍然保持在3.5%―5%,較之目前銀行5年期定期存款3.6%的利率,已經是與之持平甚至略高水平。多數優秀的內外資公司,如國壽、平安、中美大都會的分紅收益水平為3.5%―5%;而主推“保額分紅”模式的新華人壽其分紅收益水平仍基本與去年持平,這也意味著不論牛市還是熊市,投保人都能享受到基本相同的相對高的回報率。
選擇技巧
投資者應如何正確選擇分紅險呢?大致應從以下幾個方面入手:
看保險公司的收益水平。分紅險的紅利是來自于保險公司的總盈余,所以保險公司的投資收益分紅產品的分紅狀況至關重要。
購買分紅保險后能獲得多少公司經營利益,與保險公司的分配體系關系密切。保險公司可分配盈余一般作為年度紅利的分配基礎,但總盈余中的剩余部分即未分配盈余的處理,卻因公司的不同而不同。有些分紅產品只有年度紅利的分配,但有些產品還將未分配盈余拿出來,以終了紅利、撫恤金的形式在客戶發生滿期、退保、身故時付給客戶。
關注紅利分配方式。紅利分配的方式有現金分紅方式和保額分紅方式兩種。現金分紅是將派送的紅利以現金形式給客戶;保額分紅方式是指保險公司的紅利以客戶持有保單的保險金額為基數,把年度紅利增加到保額上。
了解了分紅險的價值、收益和選擇方式是否就可以馬上出手購買呢?實則不然,投資者一定要清晰一些重要信息才可以安全投資。
信息一:分紅險不能代替儲蓄。
一些投資者把分紅險可作為國債、定期存款的替代品。但事實上,分紅險與定期存款、國債不能混為一談,因為它們在本質上是不同的。分紅險有著生存保險、重大疾病保險等險種的保障功能。與定期存款以及國債相比,分紅險最大的不同是投資收益的不確定,如果保險公司經營狀況不好,投資收益率可能會低于一年期銀行存款利率。雖然紅利返還的間隔時間在這兩年有縮短的趨勢,但分紅險的變現能力仍然較差,不適合短期內缺錢用的人。
信息二:對分紅險的投資和保障功能要正確區分。
分紅保險一般分為投資和保障兩類,投資型分紅險的保障功能相對較弱,多數只提供人身死亡或者全殘保障,不能附加各種健康險或重大疾病保障。保障型分紅險產品與傳統保險產品功能一致,側重給予投保人提供災害保障,分紅只是附帶功能。側重保障需求的人可選擇一些保險期較長、保障功能較強的保障型分紅險產品,而不應對短期的收益率看得過重。
信息三:分紅險預期收益與實際收益可能有較大差距。
分紅險的收益主要來自兩部分:一是保底收益。按照分紅險合同的規定,保險公司須每隔若干年返還投保人部分現金,只要投保人一直存活,且未觸發相關的人壽保障條款,那么這部分的回報是固定的,相關的現金流是可預期的;二是分紅回報。分紅險之所以被稱之為分紅險,就在于其除了保底收益之外,還會將保險公司運營中的利差益、死差益、費差益之和的至少70%派發給投保人。
根據中國保監會2009年年初的《人身保險新型產品信息披露管理辦法征求意見稿》,“除向投保人提供紅利通知書外,保險公司不得向公眾披露或宣傳分紅保險的經營成果或者分紅水平”。這就意味著在投保之前,投保人根本無從得知保險公司分紅險的經營狀況如何。一些投保人對分紅險的非議就在于分紅未達到預期,但這并不是分紅產品本身不好,紅利低的主要原因是分紅險主要投資于基金而造成嚴重折價,如果投資國債、企業債和銀行間市場,情況應該要好得多。極端情況下,分紅為零,但保單持有人還是能獲得穩定的保底收益。
信息四:不是所有家庭都適合購買分紅險。
其實,并非所有家庭都適合購買分紅險,由于其變現能力較差,短期內有大筆開支的家庭應慎購分紅險;如果中途退保,投保人只能按保單的“現金價值”退錢,可能連本金都難保。另外,收入不穩定的家庭,也不宜購買分紅保險,因為該類產品都有一定的交費期限。
信息五:區分紅利演示中的單利和復利。
在表述收益率時,有單利和復利兩種方式,復利存在利滾利的特性,所以在數字相同的前提下,復利可以獲得更高的收益――反過來說,在區間收益相同的情況下,年化的單利數字要高于復利數字。為了使分紅險的收益率看起來更高些,有些保險公司會使用單利來描述收益率,所以,投資者應清晰地區分分紅演示中是單利還是復利。
技巧一：設立兒童理財賬戶
目前，很多商業銀行都開設了兒童理財賬戶，不少家長用孩子的名字給孩子單獨設立一個賬戶，將壓歲錢存
到孩子自己的銀行賬戶內，讓孩子持有附卡并設置自己的密碼，使孩子感受到一定的自由。家長們持有主卡來遙控附卡，通過主卡對孩子日常花費有所了解。平時在父母給予的上限金額內，孩子可以自由支配銀行卡中的金額。孩子外出上學，父母也可以同銀行約定，每月按時由主卡向附卡中自動轉賬，這樣家長就可以通過銀行卡來控制子女在校的消費情況，實現遠程遙控。由于孩子們對于金錢還沒有完全的掌控能力，家長們又要給他們一定的理財自由，所以選擇這種方式的好處顯而易見：家長們能夠很容易地了解到孩子日常花費情況，并且可以借機教孩子一些理財小常識，比如，定期儲蓄比活期儲蓄利率高，活期儲蓄比定期儲蓄取款方便等等。
技巧二：為孩子建立賬本
如果孩子收到的壓歲錢不是很多，也可以選擇建立壓歲錢賬本。“把錢給孩子，擔心孩子拿著這些百元鈔隨手就花掉了，買些不必要的東西，很是浪費，百元鈔裝在孩子兜里也不放心，怕他們弄丟了。”一個8歲孩子的媽媽向記者表達了這樣的擔憂。其實，家長完全可以為孩子建立一個壓歲錢賬本，壓歲錢由家長代管，孩子需要花錢時，就從這個賬本上支取。賬本讓孩子自己管理，把每筆費用的支出額度、用途都清楚地記錄下來。家長可依這份資金流量表，看看孩子的消費傾向，而孩子可通過記賬培養出良好的理財習慣。如果孩子年齡稍大，家長還可以引導孩子用壓歲錢購買一些耐用的大額消費品。比如電腦、樂器、運動器材。如果錢不夠，家長可以“贊助”，這樣孩子在使用這些東西時，會有相當的成就感。
技巧三：建立儲蓄教育金
現在各家銀行都推出人民幣理財金融產品，收益相對比較高，風險比較低，家長可以幫助孩子選擇教育類的人民幣理財產品、教育儲蓄或者基金、國債之類的理財產品。今年過年，讀初中三年級的樂樂收到的壓歲錢比往年翻了幾倍，因為9月份就要升高中了，叔叔姑姑每人多給了她2000塊錢做為高中教育資金。于是樂樂的爸爸拿這筆壓歲錢幫她選擇了教育儲蓄。教育儲蓄是一種專項儲蓄，主要是為孩子將來接受非義務教育積蓄資金，期限分1年、3年、5年，最高限額2萬元。利息收益高于一般的定期儲蓄，而且免利息稅。樂樂的爸爸選擇這種儲蓄正是為了孩子馬上就要接受非義務教育而積蓄資金。
春節過后，是各家保險公司少兒險的銷售旺季，有的保險公司還會推出一些新產品。家長可以為孩子投保，用孩子的壓歲錢購買“教育保險“、“醫療保險”、“意外保險”等，這既與銀行儲蓄一樣有保證、有分紅收益，還可以起到保障功能，家長可以趁機讓孩子學習一些保險知識。
技巧四：學會收藏投資
作為常規的理財方法，收藏也是其中之一，如果孩子年紀比較大，上了初中或高中，同時他對集郵、集紀念幣等比較感興趣，就可以讓孩子用壓歲錢購買。這樣，不僅可以培養孩子對收藏藝術的興趣，還可以陶冶情操，等以后這些收藏變現時，收益可能會高于普通的投資。市民王女士說：“郵票、紀念品之類的投資也花費不大，而且也是風險最小的投資理財方式。”去年底她就為兒子預訂了一套2009年郵票。
技巧五：投資基金股票
一、金融學專業旨在培養和鍛造既有金融經濟理論知識和能力，又精通外語的國際型、復合型人才，以實施金融專業與外語專業合二為一的教學模式，走開放式發展的辦學道路，為中外各類金融和非金融機構培養出能用英語進行業務交流的實用型、復合型的金融專門人才。
1、金融學是從經濟學中分化出來的應用經濟學科，是以融通貨幣和貨幣資金的經濟活動為研究對象，具體研究個人、機構、政府如何獲取、支出以及管理資金以及其他金融資產的學科。金融學專業主要培養具有金融保險理論基礎知識和掌握金融保險業務技術，能夠運用經濟學一般方法分析金融保險活動、處理金融保險業務，有一定綜合判斷和創新能力，能夠在中央銀行、商業銀行、政策性銀行、證券公司、人壽保險公司、財產保險公司、再保險公司、信托投資公司、金融租賃公司、金融資產公司、集團財務公司、投資基金公司及金融教育部門工作的高級專門人才。
2、金融學主要學習貨幣銀行學方向有貨幣銀行學、商業銀行經營管理、中央銀行、國際金融、國際結算、證券投資、投資項目評估、投資銀行業務、公司金融等。
二、投資學專業研究如何把個人、機構的有限資源分配到諸如股票、國債、不動產等資產上，以獲得合理的現金流量、風險和收益率。其核心就是以效用最大化準則為指導，獲得個人財富配置的最優均衡解。
1、投資學就是對投資進行系統研究，從而更科學地進行投資活動。投資學主要包括 證券投資、 國際投資、 企業投資等幾個研究領域。投資學專業旨在培養具備當代世界政治、 經濟視野，了解中國 投資政策，能夠在銀行、證券公司、保險公司、投資公司、 投資咨詢公司、 資產管理公司、 基金管理公司及 信托公司等金融機構從事投資管理、投資咨詢工作的高素質的投資專門人才，以及到各類企事業單位、政府部門以及教學科研單位從事投資管理及相關業務的應用性人才。
2、投資學不僅要學習經濟學的基礎知識，更要有扎實的專業知識基礎做后盾。既要熟悉宏觀的投資政策背景，又要精通各種投資的微觀技巧。學生在學校除了要學經濟學的基礎課程，還將學習證券投資、風險投資等課程。
（來源：文章屋網 ）
利率水平可能是對個人理財影響最為直接的一個指標。因此要做好理財，對利率水平和利率的變動趨勢有一個科學的判斷和分析就格外重要。
我們認為對個人理財影響最大的經濟金融方面的指標，可以總結為以下五個方面：經濟景氣指標、通貨膨脹指標、稅務制度、匯率水平和利率水平。其中利率水平可能是對個人理財影響最為直接的一個指標。因此要做好理財，對利率水平和利率的變動趨勢有一個科學的判斷和分析就格外重要。
利率反映的是使用貨幣的成本。在理財過程中，我們分析利率主要應當從利率水平的絕對高低以及利率未來走勢的角度來分析。其中對利率走勢的分析和判斷尤其重要。很多理財的策略選擇直接取決于對利率變動趨勢的判斷。
比如，去年多家銀行推出固定利率貸款，各方面專家紛紛叫好，認為是非常不錯的金融創新，對貸款人的現金流的安排和風險的控制非常有利，在加息的預期下，甚至還很“劃算”。筆者也在媒體上建議購房者應當首先考慮選擇該類貸款方式。但結果該類產品最初的市場反應卻非常冷淡，選擇該類貸款方式的人寥寥無幾。事實上從今天來看，當初如果選擇固定利率貸款方式的貸款人就已經“賺了”，更不要說以后還有進一步的升息可能，從而使該類貸款方式更加的劃算。普通消費者之所以不選擇該類貸款方式，就是只考慮了眼前情況而忽視了未來的變動趨勢。老百姓往往只是在利息升了以后才想到要改變，而這時常常就已經遲了。住房按揭貸款是一個長期的財務安排，在安排設置的時候當然要有一個長期的考慮，包括未來利率的可能變化。
還有，在數年前，一年期存款利率還在1.98％的水平上的時候，利率將進入上升通道就已經非常明顯。許多金融機構利用普通金融消費者信息不對稱的事實，推出一些比當時利率水平稍高但需要長期鎖定的投資理財產品，結果當時購買該類產品的消費者現在看來明顯是“吃虧”了。如果當時他們能夠掌握一些基本的理財技巧和對經濟趨勢的基本判斷就可以規避該類損失。
因此普通百姓在理財的時候要學習以長期的眼光看待金融市場和各種經濟指標的變動，對未來的走勢有一個科學的判斷才能夠在風云變幻的金融市場上把握好大方向。
5月18日，中國人民銀行宣布上調人民幣存貸款基準利率。我國的利率水平在過去的幾年中已經經過5次調升。目前一年期存款利率已經達到了3.06％。3.06％意味著什么?這不太重要，重要的是今后還會繼續上升嗎?如果升會升到多少?
最近在資本市場上有一件被市場普遍忽視的事情是：時隔5年之后，財政部再次發行30年期國債。而30年國債的中標利率反映的恰是市場對長期利率水平的判斷。最終4.27％的中標利率，超過了2006年10月底發行的06國開24的票面利率47個基點。我們可以將4.27％的中標利率認為是市場對未來長期利率走勢的一個預期。如果以這個數據為參考基準，目前最新的3.06％的一年期存款利率今后的趨勢就比較明朗了，我們有理由相信利率上升的通道還沒有結束。
利率的變動對固定收益的投資價值比較容易判斷，也容易做出選擇。在利率上升的期問，對于固定收益的投資產品，特別是長期、超長期的固定收益的投資理財產品，在選擇上要格外注意。當然，超長債券市值在利率的變動下價格的大幅波動也意味著極佳的交易機會。在國外高流動性的債券市場，超長債券始終是重要的交易品種。
利率的變動趨勢對非固定收益投資品種也有很大的影響，但具體的影響方向比較復雜。理論上說，利率上升對幾乎所有的投資渠道和品種的影響都是負面的。比如對股票市場、房地產市場等。但最終實際的結果往往并非如此，因為經濟的體系不是一個孤立的系統，而是相互影響和制約的綜合體系。比如利率的調整往往和經濟的景氣度以及通貨膨脹水平的變化有關。反過來利率的變化又會對經濟景氣水平、匯率等方面產生影響。而這些指標的變動對資本市場和各類投資市場都會有影響，這就需要作綜合的分析和研判，而不能夠簡單地說升息了股票一定就會跌。
