時(shí)間：2022-04-23 16:56:12
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇保險(xiǎn)投資，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
近年來，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，2006年牛市強(qiáng)勁，但2007年末火熱的股市開始遭遇寒冬，2008年美國金融危機(jī)使我國投資市場雪上加霜，2009年以來股市是否第二次探底的疑問從未消失。與此同時(shí)，CPI指數(shù)跌宕波動(dòng)，2005—2007年全國的通貨膨脹率分別是1.8%、1.5%和4.8%，呈現(xiàn)總體遞增的趨勢，2008年的通貨膨脹率甚至達(dá)到了5.9%,這些數(shù)據(jù)都表明我國面臨著通貨膨脹的壓力①。然而當(dāng)今低利率的貨幣政策下，我國的存款利率相當(dāng)于為負(fù)數(shù)，給以存款為主的投資者的個(gè)人財(cái)產(chǎn)帶來很大的損失。因此，資產(chǎn)的保值顯得尤為重要。由于保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金主要投資于國債、企業(yè)債券、大額銀行存款協(xié)議、證券投資基金、不動(dòng)產(chǎn)投資等收益相對穩(wěn)定的渠道，并且保險(xiǎn)公司通過匯集眾多投保人的資金，積少成多，有利于發(fā)揮資金的規(guī)模優(yōu)勢，拓寬投資渠道，通過專業(yè)管理以降低投資成本，提高投資效率，因此保險(xiǎn)投資具有較強(qiáng)的保值功能。“貨幣天然不是黃金，黃金天然就是貨幣”，黃金是國際公認(rèn)的硬通貨，特別是實(shí)物黃金，作為一種商品，其價(jià)值受通貨膨脹的影響不大，因此成為抵御經(jīng)濟(jì)局勢動(dòng)蕩的最后堡壘，也是投資者保值升值、預(yù)防通貨膨脹的重要選擇之一，其在非正常時(shí)期的避險(xiǎn)作用是其他商品及貨幣所無法比擬的[1]。
二、保險(xiǎn)投資和實(shí)物黃金投資的特性分析
（一）投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的特性
保險(xiǎn)投資是指投保人將資金投資于保險(xiǎn)公司以獲得收益的一種投資方式。保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品主要有：分紅保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)和投資連接型保險(xiǎn)。所謂分紅保險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司承諾在每個(gè)壽險(xiǎn)保單年度，在保障保單固有利益不變的前提下，按保險(xiǎn)公司的實(shí)際經(jīng)營效益，將該險(xiǎn)種當(dāng)年經(jīng)營盈余的一部分以適當(dāng)?shù)姆绞椒答伣o客戶的一種保單[2]。投資連結(jié)型保險(xiǎn)是保額和賬戶價(jià)值隨獨(dú)立賬戶投資收益變化而變化的保險(xiǎn)。一般每款投資連結(jié)險(xiǎn)都會(huì)提供不同的帳戶進(jìn)行選擇，帳戶區(qū)別主要反映在投資領(lǐng)域（如基金、股票、期貨、銀行存款），賬戶資金投資比例不同，導(dǎo)致帳戶收益和風(fēng)險(xiǎn)存在差異，有利于滿足用戶的不同投資選擇。萬能壽險(xiǎn)繳費(fèi)靈活、保費(fèi)可調(diào)，保險(xiǎn)公司為每個(gè)保單持有人設(shè)立個(gè)人賬戶，保費(fèi)在扣除管理費(fèi)、死亡收費(fèi)等費(fèi)用后計(jì)入個(gè)人賬戶累計(jì)，個(gè)人賬戶利息每月進(jìn)行結(jié)算。
（二）實(shí)物黃金投資的特性
黃金與股票、期貨、債權(quán)、外匯并列為世界五大主要投資品種，是構(gòu)成國際金融市場的重要投資工具之一。作為金融投資產(chǎn)品，黃金具有品質(zhì)穩(wěn)定且質(zhì)地均勻、無須折舊、轉(zhuǎn)移較快、交易迅速、全球通用變現(xiàn)容易的特點(diǎn)[3]。實(shí)物黃金投資是指持有金條、金幣以及黃金首飾等黃金實(shí)物進(jìn)行的投資，其本質(zhì)是一種特殊的商品，以其顯著保值避險(xiǎn)的特點(diǎn)，能夠抵御通貨膨脹的沖擊。由于涉及到保管成本、鑒定費(fèi)用等問題,需要買入和賣出的價(jià)差相對較大才能獲利，因此,實(shí)物黃金投資可作為中長期投資的一種。
三、投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品與實(shí)物黃金投資比較分析
（一）投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品與實(shí)物黃金投資的一般比較
以預(yù)期收益率來看，從分紅保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)到投資連接型保險(xiǎn)，三者的預(yù)期收益率是逐步提高的，所以說風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地逐步增大。針對通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，投資連結(jié)險(xiǎn)產(chǎn)品可以設(shè)計(jì)獨(dú)立、規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的基金賬戶，供客戶選擇使用。但它與股票市場緊密相連，保單持有人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，與保守性投資———實(shí)物黃金投資的可比性較小。萬能保險(xiǎn)的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)由保險(xiǎn)公司和保單持有人共同承擔(dān)，所以風(fēng)險(xiǎn)性相對較小。但萬能保險(xiǎn)每月結(jié)算利息、交費(fèi)靈活、可部分退保等靈活特性，使萬能保險(xiǎn)投資的流動(dòng)性要求很高，而與通貨膨脹關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)多數(shù)流動(dòng)性并不強(qiáng)，因此保險(xiǎn)公司在經(jīng)營管理中，很難通過萬能保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)與通貨膨脹相關(guān)聯(lián)，在抵御通貨膨脹的能力方面，不能與實(shí)物黃金投資作比[4]。分紅保險(xiǎn)的投資渠道收益相對穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)最小。當(dāng)投保人面臨通貨膨脹時(shí)，其損失可以由分紅來補(bǔ)償，在一定程度上降低了通貨膨脹的沖擊。綜上所述，分紅保險(xiǎn)與實(shí)物黃金投資具有較強(qiáng)的可比性。
（二）分紅保險(xiǎn)投資與黃金投資的比較分析
1．收益來源的比較。分紅保險(xiǎn)的收益來源于保險(xiǎn)公司承諾的保底收益與紅利之和，其中紅利來自于該險(xiǎn)種的經(jīng)營利潤，主要來源于利差益、死差益和費(fèi)差益[5]。而實(shí)物黃金投資主要通過提金作為保底，對資產(chǎn)進(jìn)行保值，可以通過買賣價(jià)差賺取利潤。
2．流動(dòng)性的比較。從流動(dòng)性來說，分紅保險(xiǎn)一般是長期性保險(xiǎn)，在保險(xiǎn)期間，投保人若要退保，則被保險(xiǎn)人不僅不能獲得保障，退保金額也將小于投保人所繳納的保險(xiǎn)費(fèi)，在這種情況下，投保人的投資將無法實(shí)現(xiàn)保值，所以說投資分紅保險(xiǎn)的資金流動(dòng)性較差[6]。雖然實(shí)物黃金投資也是長期性的投資，但是“金銀天生就是貨幣”，因此實(shí)物黃金在市場上的變現(xiàn)能力比分紅保險(xiǎn)強(qiáng)。
3．投資費(fèi)用的比較。由于分紅保險(xiǎn)首年手續(xù)費(fèi)幾乎高達(dá)所繳納保費(fèi)的30%，續(xù)繳保費(fèi)的手續(xù)費(fèi)為續(xù)繳保費(fèi)的5%。而實(shí)物黃金的費(fèi)用主要為交易傭金0.2%和大約200元/年的保管費(fèi)用。總體來說，實(shí)物黃金投資的投資費(fèi)用比分紅保險(xiǎn)低。
（三）分紅保險(xiǎn)投資與黃金投資的實(shí)證分析
1．分紅保險(xiǎn)投資與實(shí)物黃金投資的收益率和風(fēng)險(xiǎn)性的實(shí)證分析
本文以2005—2008年太平洋保險(xiǎn)公司分紅保險(xiǎn)和上海黃金交易所AU9999收益率為例，進(jìn)行兩者的比較分析。
（1）由表1、表2可看出，太平洋保險(xiǎn)公司分紅保險(xiǎn)2005—2008年的平均收益率為8.85%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0437，離散系數(shù)為0.615。上海黃金交易所2005—2008年AU9999平均收益率為15.89%,標(biāo)準(zhǔn)差為0.1086，離散系數(shù)為0.6831。從平均收益率來看，實(shí)物黃金投資的收益率高于分紅保險(xiǎn)的收益率，而從標(biāo)準(zhǔn)差上看，分紅保險(xiǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)要低于實(shí)物黃金投資，也就是說，保險(xiǎn)投資的投資收益更具有穩(wěn)定性。
（2）由兩種投資品的離散系數(shù)分析，可以看出實(shí)物黃金投資的相對風(fēng)險(xiǎn)略高于分紅保險(xiǎn)，因此對于投資者而言，分紅保險(xiǎn)更適合于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。因?yàn)榉旨t保險(xiǎn)的收益絕大部分收益來源于利差益，也就是保險(xiǎn)公司的投資收益。由于保險(xiǎn)投資的首要原則是安全性，即保險(xiǎn)投資必須保證其本金安全返還，而且投資收益率應(yīng)該至少等于同期的銀行存款利率。現(xiàn)階段保險(xiǎn)公司的主要投資渠道有銀行大額存款、國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、股票、國債、基金、債券、未上市股權(quán)投資等，這些投資渠道的安全性都相對較高，因此分紅保險(xiǎn)投資比實(shí)物黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)性小。
2.通貨膨脹因素下分紅保險(xiǎn)投資與實(shí)物黃金投資的實(shí)證分析
（1）如圖1所示，在不剔除通貨膨脹的情況下，分紅保險(xiǎn)的收益率是隨著時(shí)間的增加而穩(wěn)步上升的，而實(shí)物黃金則有很大的不同，通貨膨脹對其影響是很小的，其收益率的變化主要隨著投資者對實(shí)物黃金保值信心的變化而變化。
出于對保險(xiǎn)強(qiáng)大營銷能力的敬畏，我對保險(xiǎn)產(chǎn)品一直存有戒心。
最早認(rèn)識保險(xiǎn)是上世紀(jì)八十年代，想不起什么原因，爸媽從每月微薄的薪酬里拿出幾塊錢，為奶奶投了保。后來奶奶不幸過世，居然得到保險(xiǎn)公司幾倍于交付保費(fèi)的賠償。那種悲傷之后的些許寬慰，至今讓我印象深刻。
自己親身感受保險(xiǎn)是從買車開始。在4S專賣店，銷售人員三言兩語的未來描述，讓我趕緊買了所有需要打勾的車險(xiǎn)。新手上路，果然沒幾天就蹭了，保險(xiǎn)公司全部買單。開車出了修理廠，心中竟生出一絲竊喜：一年的保費(fèi)，一次就“賺”回來了。
后來，有朋友妻子做保險(xiǎn)，我便成了她的第一批客戶。也不知道買的是什么，反正她賣什么，我們買什么。幾年之后，我才知道為孩子買的是一款分紅險(xiǎn)，大概要72年分24次才能拿回相當(dāng)于投保本金的現(xiàn)金返還。至于增值紅利，要視保險(xiǎn)公司該業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況而定，合同并不保證。
后來，我從在我們家做家政的大姐身上，了解了投連險(xiǎn)。她沒有社保，沒有醫(yī)療保險(xiǎn)，僅僅因?yàn)橥淮遄永锍鰜淼奖本┐蚬べu保險(xiǎn)的老鄉(xiāng)的勸說，就幾乎把所有積蓄都買了投連險(xiǎn)。致富的心情可以理解，只是買在股市6000多點(diǎn)的高位，現(xiàn)在深度虧損。
再后來，我聽業(yè)內(nèi)人士講，保險(xiǎn)公司什么時(shí)間主推什么產(chǎn)品，是大有講究的，核心是既要貼近熱點(diǎn)易于銷售，又要能滿足公司現(xiàn)金流。譬如，前兩年業(yè)內(nèi)大賣投連險(xiǎn)，是因?yàn)楣墒谢稹⒒馃帷⒗习傩斩枷肜碡?cái)；今年某保險(xiǎn)公司不計(jì)成本主賣萬能險(xiǎn)，是因?yàn)閷ν馔顿Y巨虧，需要快速回籠資金。
保險(xiǎn)的強(qiáng)大營銷能力，屢屢讓我嘆為觀止。在證券業(yè)的幾年，我常以保險(xiǎn)為營銷榜樣，保險(xiǎn)業(yè)的營銷水平，在中國的金融界要領(lǐng)先好多年。最新的例子，家政大姐讓弟弟在老家銀行幫她存錢，結(jié)果五分鐘后從銀行出來，他給姐姐帶來的不是存單而是保單。
隨著成家、立業(yè)、育兒、養(yǎng)老，我逐漸感知人生的艱辛與飄忽，也深刻認(rèn)識到保險(xiǎn)發(fā)明的偉大之處。保險(xiǎn)猶如慈祥的先知，把你對未來的恐懼、擔(dān)憂與不確定性，通過較小的投入而對沖了。這就是保險(xiǎn)的“射幸”本質(zhì)。
從這個(gè)意義上說，我主張每個(gè)人都應(yīng)該買點(diǎn)保險(xiǎn)，但應(yīng)該把保障放在本位，以消費(fèi)的心理多買疾病、健康、意外等保障為主功能的保險(xiǎn)。至于投資與發(fā)財(cái)，于保險(xiǎn)而言，恐怕更多的只是一個(gè)營銷的噱頭，要慎重考慮。
保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)公司的經(jīng)營中占有舉足輕重的地位。但是目前我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作現(xiàn)狀并不盡如人意，保險(xiǎn)公司作為一個(gè)商業(yè)企業(yè)，其根本目的在于追求利潤的最大化，隨著市場競爭的加劇，保險(xiǎn)公司利潤已不能單純依靠收取的保險(xiǎn)費(fèi)與一定概率下的保險(xiǎn)賠付差額，而是越來越倚重于保險(xiǎn)投資的有效運(yùn)營。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)與給付之差，其利潤率是一定的，而且還有減少的趨勢，而保險(xiǎn)投資的運(yùn)營，其預(yù)期的利潤率卻是無限大的，所以只有安全有效地進(jìn)行各種投資運(yùn)營才能使保險(xiǎn)資金獲得長期穩(wěn)定的增長，使保險(xiǎn)公司獲得較高的利潤。可見有效的資本運(yùn)營是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的支柱，是保險(xiǎn)經(jīng)營發(fā)展的生命線。
二、我國保險(xiǎn)投資的歷史和現(xiàn)狀
（一）我國保險(xiǎn)投資的歷史沿革
建國初期，我國保險(xiǎn)企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財(cái)政，無任何保險(xiǎn)投資可言。經(jīng)過20年的停辦以后，我國保險(xiǎn)業(yè)隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險(xiǎn)公司1980年開始恢復(fù)辦理國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展國外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
1984年11月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)的中國人民保險(xiǎn)公司《關(guān)于加快發(fā)展我國保險(xiǎn)事業(yè)的報(bào)告》中指出：“總、分公司收入的保險(xiǎn)費(fèi)扣除賠款、賠償準(zhǔn)備金、費(fèi)用開支和納稅金后，余下的可以自己運(yùn)用”。1985年3月國務(wù)院頒布的《保險(xiǎn)企業(yè)管理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險(xiǎn)企業(yè)可以自主運(yùn)用保險(xiǎn)資金。這不僅是我國保險(xiǎn)體制改革的一次重大突破，也是增強(qiáng)我國保險(xiǎn)業(yè)活力的一項(xiàng)戰(zhàn)略性措施，對加快我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。我國保險(xiǎn)企業(yè)投資大體可以分為以下幾個(gè)階段。
1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底
中國人民保險(xiǎn)公司在取得投資權(quán)后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資（包括貸款）業(yè)務(wù)，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計(jì)劃單列城市分公司也相繼開展保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。
在這一階段，中國人民銀行對保險(xiǎn)企業(yè)的投資活動(dòng)實(shí)行嚴(yán)格管理，一是對資金運(yùn)用規(guī)模實(shí)行計(jì)劃控制，例如1986年人行對人保下達(dá)2億元投資額度。二是對資金運(yùn)用的方式與方向作了嚴(yán)格規(guī)定。1986年人保的資金運(yùn)用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項(xiàng)目。1987年批準(zhǔn)試辦流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)和購買金融債券。這一階段的經(jīng)營效益不大理想，資產(chǎn)運(yùn)用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險(xiǎn)公司國內(nèi)業(yè)務(wù)匯總的資產(chǎn)運(yùn)用率只有9.23%，投資收益率僅為0.83%。
2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底
由于面臨治理整頓的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險(xiǎn)業(yè)本身經(jīng)營效益不佳，我國保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1988年底進(jìn)入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運(yùn)用工作的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，嚴(yán)格執(zhí)行信貸計(jì)劃，嚴(yán)肅利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動(dòng)資金貸款方面，堅(jiān)持“十不貸”和注意“重點(diǎn)傾斜”并采取了擔(dān)保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運(yùn)用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用工作除辦理流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)外，大部分工作放在對原有投資貸款項(xiàng)目的清理的催收上。資金運(yùn)用的范圍被限定為流動(dòng)資金貸款、企業(yè)技術(shù)改造貸款、購買金融債券和銀行同業(yè)拆借。
3、進(jìn)一步發(fā)展階段：1991年至1995年
經(jīng)過兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1991年開始進(jìn)行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)界得到了普遍認(rèn)同和重視。兩家新成立的全國性保險(xiǎn)公司——中國平安保險(xiǎn)公司、中國太平洋保險(xiǎn)公司先后加入了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行列。保險(xiǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，1992年底。人保、平保、太保三家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額達(dá)109.46億元。保險(xiǎn)投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險(xiǎn)投資收益得到提高。
4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今
隨著1995年《保險(xiǎn)法》的出臺和實(shí)施，各保險(xiǎn)公司遵照《保險(xiǎn)法》調(diào)整業(yè)務(wù)，以符合《保險(xiǎn)法》的要求。《保險(xiǎn)法》的實(shí)施，為我國保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎(chǔ)。
（二）我國保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀
1、決策機(jī)制薄弱
目前許多保險(xiǎn)公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機(jī)制，人保財(cái)險(xiǎn)公司直到2003年下半年才成立了專門的保險(xiǎn)投資公司。決策的盲目性、被動(dòng)性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時(shí)期，這類決策機(jī)制不會(huì)體現(xiàn)任何危機(jī)，對于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險(xiǎn)公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機(jī)制落后，決策反饋機(jī)制尚未建立，在保險(xiǎn)公司進(jìn)入基金市場后會(huì)充分暴露出來。
2、保險(xiǎn)投資渠道狹窄
1998年以前，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。2000年3月1日起實(shí)行的《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監(jiān)會(huì)指定的中央企業(yè)債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。而西方國家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規(guī)定保險(xiǎn)公司可進(jìn)行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。
3、保險(xiǎn)資金利用率低
保險(xiǎn)資金的利用率，在國外基本上達(dá)到90%，而在我國還不到50%。有限的保險(xiǎn)資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年人保、平保和太保三大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金的40%—60%局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險(xiǎn)資金基本上無“運(yùn)用”可言。截止到1999年底，中國人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用率還不到20%。為了保證保險(xiǎn)資金的安全，保險(xiǎn)公司將大量資金存于銀行，由銀行進(jìn)行專業(yè)的資金運(yùn)用，而保險(xiǎn)公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能使保險(xiǎn)資金保值、增值了，保險(xiǎn)公司必須開拓出投資新領(lǐng)域來保證其資金的收益性、安全性。
4、保險(xiǎn)投資缺乏相應(yīng)人才
保險(xiǎn)投資涉及到存款、國債、證券等多個(gè)領(lǐng)域，因此保險(xiǎn)投資人才必須對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有遠(yuǎn)見，對各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕獲商機(jī)，在資本市場上獲得豐厚的回報(bào)。而我國保險(xiǎn)公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機(jī)構(gòu)及政府部門調(diào)入和正規(guī)大學(xué)畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70%，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識結(jié)構(gòu)老化，缺乏創(chuàng)造力。保險(xiǎn)公司要想從保險(xiǎn)投資中獲益，就必須引進(jìn)相應(yīng)人才，同時(shí)注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。
5、保險(xiǎn)公司管理水平落后，影響保險(xiǎn)投資收益
由于我國長期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，管理體制落后，投資缺乏科學(xué)決策，許多公司在科學(xué)決策、內(nèi)部約束機(jī)制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領(lǐng)導(dǎo)項(xiàng)目貸款、人情貸款等。這些項(xiàng)目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。管理水平的落后，影響了投資收益。
中國的保險(xiǎn)公司要生存，保險(xiǎn)事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)用，但是這并不是說中國馬上就完全放開對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個(gè)漸進(jìn)的過程。
三、建立我國保險(xiǎn)投資體制的構(gòu)想
（一）保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資體制
所謂保險(xiǎn)投資體制是指保險(xiǎn)投資活動(dòng)運(yùn)行機(jī)制和管理制度的總稱。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營和穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競爭能力。我國保險(xiǎn)業(yè)如果沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上很難與國外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格（費(fèi)率）競爭。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。
由于保險(xiǎn)經(jīng)營是一種負(fù)債經(jīng)營，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。
（二）保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)盡快建立、健全保險(xiǎn)企業(yè)的制度和規(guī)范
建立和完善中國保險(xiǎn)投資體制是一個(gè)系統(tǒng)工程。只有保險(xiǎn)公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)經(jīng)營管理，才可能為高水平、高效益的保險(xiǎn)投資提供根本制度保證。如何加強(qiáng)經(jīng)營管理，我個(gè)人認(rèn)為可以包括以下內(nèi)容：
第一、加大公司運(yùn)作的透明度和社會(huì)輿論的監(jiān)督作用，運(yùn)用法律武器，嚴(yán)懲那些損害股東權(quán)益的行為，有效地維護(hù)股東的權(quán)益。
第二、建立和完善對經(jīng)理層的約束和激勵(lì)機(jī)制，徹底改變舊的用人機(jī)制，讓市場和競爭來決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的報(bào)酬與公司的業(yè)績直接掛鉤。
第三、加強(qiáng)管理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的管理模式及其相應(yīng)的管理方工和方法，創(chuàng)建新的管理模式及其相應(yīng)的方式和方法。
（三）進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道
保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)，是關(guān)系到保險(xiǎn)公司經(jīng)營狀況的重要因素。
由于我國保險(xiǎn)業(yè)起步較晚,加之其它種種原因,目前我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題是證券投資基金規(guī)模太小；保險(xiǎn)公司無法控制入市資金的風(fēng)險(xiǎn)；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險(xiǎn)公司只能被動(dòng)的分紅，其變現(xiàn)很難實(shí)現(xiàn)；保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道過窄；保險(xiǎn)資金中短期嚴(yán)重。
針對這些問題，必須進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險(xiǎn)業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。
1、保險(xiǎn)資金入市
（1）保險(xiǎn)資金入市可以增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的盈利能力，如果運(yùn)用得當(dāng)，還可有效解決保險(xiǎn)公司所面臨的“利差損”問題。在《保險(xiǎn)法》規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行投資，僅每年的利差損就有3至6個(gè)百分點(diǎn)，這為保險(xiǎn)公司的長期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25%，國債的買賣收益最多不過6%-7%，在同業(yè)拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險(xiǎn)公司投資證券基金的平均收益達(dá)12%。因此，保險(xiǎn)資金入市，從長遠(yuǎn)來看，對保險(xiǎn)公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。
（2）保險(xiǎn)資金入市可以有效改善保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。如果允許保險(xiǎn)資金按嚴(yán)格的比例進(jìn)入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場是進(jìn)行股權(quán)的交易，在證券市場機(jī)制作用下，根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用原則，保險(xiǎn)公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險(xiǎn)資產(chǎn)得到了相應(yīng)的改善。
（3）從長期來看，保險(xiǎn)資金入市對于啟動(dòng)保險(xiǎn)消費(fèi)將起到一定的促進(jìn)作用。保險(xiǎn)資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會(huì)資金與證券市場之間形成紐帶。在這個(gè)紐帶的連接過程中，不但可以改變整個(gè)社會(huì)資金的結(jié)構(gòu)，還可以使經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到更大的保障，以便使國家、企業(yè)、個(gè)人以及保險(xiǎn)公司更好的發(fā)展。
（4）保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國保險(xiǎn)公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險(xiǎn)業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險(xiǎn)公司除了用提高服務(wù)質(zhì)量來爭取保單，擴(kuò)大客戶群外，其所得到的保費(fèi)收入如何獲取最大的安全收益是關(guān)鍵問題。在發(fā)達(dá)國家，保險(xiǎn)資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國保險(xiǎn)公司與國外保險(xiǎn)公司的競爭實(shí)力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
（5）保險(xiǎn)資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場。隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險(xiǎn)資金的規(guī)模將越來越大，必將會(huì)改善證券市場的資金結(jié)構(gòu)，它對證券市場的長期發(fā)展所起的作用也會(huì)越來越明顯。
2、保險(xiǎn)資金進(jìn)入短期拆借市場。
盡管保險(xiǎn)公司都有較高的信譽(yù)，但上前還不能以信用方式進(jìn)入短期拆借市場，而須有抵押。如果能直接以信用方式進(jìn)入短期拆借市場，可以為保險(xiǎn)公司提高資金運(yùn)用效率提供方便。
3、擴(kuò)大可投資的企業(yè)債券范圍。
目前保險(xiǎn)資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應(yīng)擴(kuò)大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說存在風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)相信保險(xiǎn)公司有一定的鑒別能力。
4、進(jìn)行資產(chǎn)委托管理。
資產(chǎn)委托就是保險(xiǎn)公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行運(yùn)作。它的最大好處是保險(xiǎn)公司省心省力，不必事事躬親，同時(shí)由專業(yè)公司進(jìn)行操作，也可確保較高回報(bào)。
（四）培育專門資金運(yùn)用人才
我國加入WTO將使保險(xiǎn)業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)，保險(xiǎn)公司如何作好準(zhǔn)備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機(jī)制創(chuàng)新、拓寬資金運(yùn)用渠道等多方面進(jìn)行了探討，但要確保這些對策措施具有現(xiàn)實(shí)的針對性、決策的參考性和實(shí)施的可操作性，關(guān)鍵在人，關(guān)鍵取決于目前保險(xiǎn)公司干部職工隊(duì)伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊(duì)伍年齡老化問題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊(duì)伍的生機(jī)與活力；其次，要從管理入手，通過秘訣革，建設(shè)與國際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險(xiǎn)公司的高效精簡的機(jī)關(guān)管理體制，盡快與國際經(jīng)濟(jì)接軌；再次，要注重人才的引進(jìn)和使用，以及后備干部和后備人才的儲備。目前，當(dāng)務(wù)之急是要圍繞加快效率的長遠(yuǎn)目標(biāo)，建立結(jié)構(gòu)合理高素質(zhì)的干部隊(duì)伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的后備干部隊(duì)伍，構(gòu)建既有長期培養(yǎng)對象，又有近期可以上崗的人才儲備庫。
參考文獻(xiàn)：
保險(xiǎn)公司投資未上市公司的股權(quán)，最近已獲國務(wù)院批準(zhǔn)，目前保監(jiān)會(huì)正在制定有關(guān)的試點(diǎn)規(guī)則。
11月7日上午，在保監(jiān)會(huì)三季度例行新聞會(huì)上，保監(jiān)會(huì)主席助理、新聞發(fā)言人袁力在回答《財(cái)經(jīng)》記者提問時(shí)表示：“保監(jiān)會(huì)的相關(guān)部門正在研究試點(diǎn)規(guī)則，主要還是選擇國內(nèi)一些管理經(jīng)營規(guī)范、投資能力強(qiáng)，能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展這方面的試點(diǎn)。至于投哪方面的項(xiàng)目，下一步保監(jiān)會(huì)將會(huì)做一些指引。”
保險(xiǎn)公司投資未上市公司的股權(quán)包括兩部分：一部分主要是對于基礎(chǔ)設(shè)施的投資，國務(wù)院前不久批示基礎(chǔ)設(shè)施投資要擴(kuò)大試點(diǎn)；第二部分是投資未上市企業(yè)的股權(quán)，由于此類投資風(fēng)險(xiǎn)較高，試點(diǎn)的推進(jìn)會(huì)更加謹(jǐn)慎。
未上市公司股權(quán)投資，一直以來是私人股權(quán)投資基金（Private Equity，下稱PE）施展拳腳的領(lǐng)域，此次保險(xiǎn)資金的放行無疑是又一大突破。不過中國的私人股權(quán)投資仍處于起步階段，保險(xiǎn)公司的直接投資能力有待培養(yǎng)。要在高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的私人股權(quán)投資領(lǐng)域有所作為，保險(xiǎn)公司還有很長的路要走。
“另類”吸引力
基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)以及私人股權(quán)投資都屬于另類投資（alternative investment）的范疇，與常見的公開市場債券、股票投資相區(qū)別。
近年來，越來越多的保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等投資機(jī)構(gòu)將投資領(lǐng)域擴(kuò)大到另類投資。這類投資在保險(xiǎn)公司的投資組合中所占比重不大，但因高回報(bào)而備受市場關(guān)注。
目前，國內(nèi)多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)均在研究保險(xiǎn)資金直接投資未上市公司股權(quán)的方案，除了招兵買馬擴(kuò)充直接投資團(tuán)隊(duì)，還有公司也在研討將資金交給專業(yè)PE基金管理的可能性。
自2006年《國務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》頒布以來，保險(xiǎn)公司在公開市場股權(quán)投資方面取得了突破，但資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配的問題并沒有得到完全解決。由于壽險(xiǎn)公司負(fù)債動(dòng)輒長達(dá)二三十年，壽險(xiǎn)公司希望投資機(jī)會(huì)可以在期限結(jié)構(gòu)上與負(fù)債相匹配。
另外，今年資本市場回調(diào)令保險(xiǎn)資金運(yùn)用空間縮小，保險(xiǎn)資金尋求投資新渠道的訴求更為迫切。保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額2.88萬億元，較年初增長7.6％；一至三季度，保險(xiǎn)資金運(yùn)用平均收益率為2.1％。
基于上述原因，PE、基礎(chǔ)設(shè)施等投資機(jī)會(huì)在保險(xiǎn)公司眼中充滿了吸引力。
在過去幾年中，中國的保險(xiǎn)公司也在非上市股權(quán)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資等方面進(jìn)行了嘗試。中國人壽2006年先通過定向增發(fā)的方式入股中信證券，又入股廣東發(fā)展銀行、南方電網(wǎng)，一系列操作均引起市場震動(dòng)；中國平安則聯(lián)合其他保險(xiǎn)公司，成立股權(quán)投資計(jì)劃，斥資160億元于京滬高鐵。
幾次投資嘗試讓保險(xiǎn)公司信心倍增，面對政策放開躍躍欲試。不過，很多專業(yè)投資人士對《財(cái)經(jīng)》記者表示，對保險(xiǎn)公司的投資能力，需要“具體公司，具體分析”。
勿忘風(fēng)險(xiǎn)
“大型保險(xiǎn)公司本身就有相當(dāng)?shù)耐顿Y團(tuán)隊(duì)和人才儲備，其資產(chǎn)規(guī)模也允許他們?yōu)樾碌耐顿Y領(lǐng)域加大投入，但對一些小的公司來說，可能將另類投資業(yè)務(wù)委托出去更為合適。很多大型國際保險(xiǎn)公司往往同時(shí)采用兩種方式。”一位國內(nèi)PE基金的領(lǐng)軍人物對《財(cái)經(jīng)》記者說。
實(shí)際上，自主還是委托，正是國內(nèi)PE投資界最關(guān)切的問題。
在過去兩年中，中國掀起人民幣PE基金的浪潮，先后有十家產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)獲準(zhǔn)籌建。
在國內(nèi)第一家官辦PE渤海產(chǎn)業(yè)投資基金之中，中國人壽和全國社保基金理事會(huì)等機(jī)構(gòu)經(jīng)國務(wù)院特批成為投資人。今年，社保基金又通過市場化的方式，給鼎暉和弘毅兩家PE基金投資。
然而，這畢竟只是人民幣PE融資中的特例。中國的銀行受法律和監(jiān)管限制，不能向PE出資，券商正以“券商直投”的名義進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，大型國企的非主業(yè)投資也在收縮。在這樣的大環(huán)境下，規(guī)模動(dòng)輒百億的產(chǎn)業(yè)基金融資遇到瓶頸，保險(xiǎn)資金的動(dòng)向備受矚目。
然而，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用具有特殊性，目前我國的基金管理公司管理保險(xiǎn)資金難以滿足保險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。因此，設(shè)立保險(xiǎn)投資基金及基金管理公司，按保險(xiǎn)資金負(fù)債特性進(jìn)行組合，已成可行且有必要。
一、建立我國保險(xiǎn)投資基金的必要性
（一）建立保險(xiǎn)投資基金有利于保險(xiǎn)金的保值、增值。基金投資是國際上保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的通常方式。基金作為一種金融投資工具，80年代以來，在全球范圍迅速發(fā)展。基金的卓越表現(xiàn)深受發(fā)達(dá)國家的成熟保險(xiǎn)業(yè)的青睞。基金通過組合投資的方式避免或減少投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于基金的投資方式將以國債、股票等證券投資為主，從而使其具有較好的安全性、較強(qiáng)的流動(dòng)性和較高的收益性，這恰恰與保險(xiǎn)資金的運(yùn)用特點(diǎn)相一致，符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。投資基金經(jīng)營穩(wěn)定，收益可觀，一般來說，基金風(fēng)險(xiǎn)比股票低、收益比債券高。例如，香港股票基金回報(bào)率，1991年為40.5%，遠(yuǎn)東認(rèn)股權(quán)證基金回報(bào)率為37.8%.而且基金上市后，還有可能獲得供求差價(jià)。
（二）建立保險(xiǎn)投資基金有利于實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金集中運(yùn)用，專業(yè)管理。通過設(shè)立保險(xiǎn)投資基金，同時(shí)設(shè)立專業(yè)的基金管理公司，可以把各家保險(xiǎn)公司的資金相對集中運(yùn)用，減少管理成本和交易費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，同時(shí)，也有利于保險(xiǎn)公司一心一意辦理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
（三）建立保險(xiǎn)投資基金，有利于我國基金市場與國際接軌。金融市場的國際化、自由化是未來全球金融業(yè)的發(fā)展趨勢，中國作為一個(gè)在國際政治舞臺上占有重要地位的大國，其金融業(yè)的發(fā)展必然也將融入國際化的發(fā)展潮流之中。成立保險(xiǎn)投資基金是我國市場與國際接軌的重要標(biāo)志。
（四）建立保險(xiǎn)投資基金，有利于為國內(nèi)保險(xiǎn)公司培養(yǎng)一支高素質(zhì)的保險(xiǎn)資金管理隊(duì)伍，為民族保險(xiǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)。國外保險(xiǎn)公司的經(jīng)驗(yàn)表明，成功的保險(xiǎn)公司都應(yīng)擁有一批高素質(zhì)的投資專業(yè)人才，通過科學(xué)的資金管理提高資金回報(bào)。同時(shí)，保險(xiǎn)公司良好的資金管理經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績也有利于保險(xiǎn)銷售業(yè)務(wù)的發(fā)展。
（五）建立保險(xiǎn)投資基金，有利于保險(xiǎn)險(xiǎn)種創(chuàng)新。保障與投資相結(jié)合的保險(xiǎn)應(yīng)成為保險(xiǎn)險(xiǎn)種創(chuàng)新的一個(gè)重要方面。尤其是一些長期性壽險(xiǎn)險(xiǎn)種，其主要特點(diǎn)是壽險(xiǎn)與投資相結(jié)合，使被保險(xiǎn)人既可享受壽險(xiǎn)保障又可取得投資收益，減輕通貨膨脹的影響。如香港北美人壽保險(xiǎn)公司的“金牌計(jì)劃”既是一個(gè)終身壽險(xiǎn)保單，又是一個(gè)簡單穩(wěn)健的投資計(jì)劃。可供選擇的投資方式有三種基金，分別為高風(fēng)險(xiǎn)高收益，中等風(fēng)險(xiǎn)中等收益和低風(fēng)險(xiǎn)固定最低收益。
成立保險(xiǎn)投資基金，使國內(nèi)壽險(xiǎn)公司開發(fā)出適合保戶需求的現(xiàn)代非保證型產(chǎn)品成為可能。該產(chǎn)品的特點(diǎn)是：保戶利益不事先確定，而是以壽險(xiǎn)公司的投資業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)進(jìn)行調(diào)整。現(xiàn)代非保證型產(chǎn)品主要有分紅保單和萬能保險(xiǎn)。分紅保單采用較低的預(yù)定利率，將利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保單持有人，當(dāng)公司收益上升時(shí)可以給予保單持有人一定的紅利。萬能保險(xiǎn)是在保證壽險(xiǎn)公司規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，具有很大的靈活性。
二、建立我國保險(xiǎn)投資基金的構(gòu)想
（一）保險(xiǎn)投資基金的設(shè)立。
保險(xiǎn)投資基金是為滿足保險(xiǎn)資金的投資需求而設(shè)立的。其基金來源主要是保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)基金。
1、基金的發(fā)起人與募集方向。國內(nèi)主要保險(xiǎn)公司應(yīng)作為發(fā)起人，發(fā)起人中也可包括專門設(shè)立的保險(xiǎn)投資基金管理公司。待條件成熟時(shí)，也可由一家保險(xiǎn)公司作為獨(dú)家發(fā)起人發(fā)行保險(xiǎn)投資基金。保險(xiǎn)公司不僅可以從基金中得到穩(wěn)定的回報(bào)，而且可以通過管理基金得到豐厚的管理收入，從銷售、贖回基金等業(yè)務(wù)中獲得可觀的中介費(fèi)用。
還可考慮由國內(nèi)保險(xiǎn)公司與國外的投資機(jī)構(gòu)同時(shí)作為發(fā)起人，這可以使我們學(xué)習(xí)到國外先進(jìn)的投資管理經(jīng)驗(yàn)并加以借鑒。在選擇國外的投資機(jī)構(gòu)時(shí)應(yīng)選擇那些歷史悠久，有豐富的保險(xiǎn)投資基金管理經(jīng)驗(yàn)，業(yè)績較佳的投資機(jī)構(gòu)。
2、基金的類型。應(yīng)采用開放式契約型基金。國外的開放式基金是專為保險(xiǎn)資金的投資而設(shè)立的。發(fā)行在外的基金單位可以隨時(shí)根據(jù)實(shí)際需要和經(jīng)營策略而增加或減少。保險(xiǎn)公司可以根據(jù)需要決定增加基金單位或決定退回基金單位。
從基金開元、金泰到目前為止，我國證券市場已有17只基金，規(guī)模已達(dá)400多億元。特別是允許保險(xiǎn)資金通過證券投資基金間接進(jìn)入股市，必然對證券投資基金的發(fā)育和成長產(chǎn)生積極影響，這為開放式基金的設(shè)立創(chuàng)造了良好的條件。
3、基金的投資范圍及組合。保險(xiǎn)投資基金也屬證券投資基金，其投資范圍主要是股票、債券等金融工具。考慮到我國目前保險(xiǎn)資金的大部分資金是存銀行和買國債，因此在保險(xiǎn)投資基金中的國債比例可適當(dāng)降低，適當(dāng)增加金融債券、企業(yè)債券比例。保險(xiǎn)投資基金的資產(chǎn)主要應(yīng)是國內(nèi)股票，同時(shí)，應(yīng)逐步創(chuàng)造條件，允許保險(xiǎn)投資基金在海外較為成熟的資本市場進(jìn)行投資，這樣可以減少投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得最佳投資組合。
（二）保險(xiǎn)投資基金的投資策略。
保險(xiǎn)公司的投資資金主要來源于三方面：（1）資本金；（2）非壽險(xiǎn)保費(fèi)收入；（3）壽險(xiǎn)保費(fèi)收入。
由于資金來源不同，不同的保險(xiǎn)投資基金對于安全性、流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)承受能力的需求是不同的。在運(yùn)用時(shí)，既要尋求盡可能高的收益，又要采取適當(dāng)措施準(zhǔn)備應(yīng)付未來的結(jié)構(gòu)性支付。保險(xiǎn)公司為了追求降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和收益最大化目標(biāo)，必然要求投資的廣泛性，追求在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下使風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，或者是在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下使收益最大化的資產(chǎn)組合。因此，根據(jù)經(jīng)營目標(biāo)和投資目標(biāo)的不同，收入型基金、收入成長混合型基金、成長價(jià)值型基金及平衡型基金較適合于保險(xiǎn)投資基金。
（1）收入型基金：主要投資于債券、優(yōu)先股或經(jīng)常以現(xiàn)金形式分紅派息的普通股，以獲得最大的當(dāng)期收入，并使資金本金的風(fēng)險(xiǎn)降至最低。這將使股市上經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、派現(xiàn)較多的上市公司成為首選。
（2）收入成長混合型基金：主要投資于可帶來收入的證券及有成長潛力的股票，以達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上的既有收入又能成長的目的。這類基金一方面投資于能夠分配股利的股票，同時(shí)又投資于股價(jià)波動(dòng)較小的成長潛力股。
（3）平衡型基金：較成長型基金保守，較以上兩種基金又表現(xiàn)激進(jìn)，能夠做到弱市抗跌、強(qiáng)市獲利，既保證了當(dāng)期收益，又兼顧成長。其投資對策較分散，既有成長股，又有業(yè)績穩(wěn)定的價(jià)值類股票。
（4）成長價(jià)值復(fù)合型基金：類似于平衡型基金，與之不同的是更注重于價(jià)值型投資。其投資對象較偏重于價(jià)值型股票，兼顧成長類股票。
（三）保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場法律環(huán)境的完善。
11月21日，央行宣布從11月22日起，存貸款利率分別下調(diào)0.25和0.4個(gè)百分點(diǎn);11月27日，央行召開全國存款保險(xiǎn)制度工作電話電視會(huì)議，研究部署于2015年1月份推出存款保險(xiǎn)制度;行業(yè)方面，上海針對保險(xiǎn)新“國十條”的細(xì)化政策正式出爐，上海保險(xiǎn)交易所、個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)等熱點(diǎn)問題也涵蓋其中，有望于2015年正式推出，國務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快發(fā)展商業(yè)健康保險(xiǎn)的若干意見》，商業(yè)健康保險(xiǎn)駛?cè)肟焖侔l(fā)展的軌道;政策方面，保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充管理辦法（征求意見稿）》，將立足于健全保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充機(jī)制，鼓勵(lì)和規(guī)范資本工具創(chuàng)新，提高公司資本管理水平;而保監(jiān)會(huì)的《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第×號：償付能力報(bào)告（征求意見稿）》表明償二代通過更加靈活的方式將產(chǎn)品、投資和資本結(jié)合起來，大大放開前端投資和產(chǎn)品定價(jià)的活性，給予保險(xiǎn)公司在合理分配資產(chǎn)、組合產(chǎn)品和投資方面更加市場化的地位。
因此，從投資、業(yè)務(wù)增速、資本要求這三點(diǎn)分析，2015年都會(huì)對保險(xiǎn)公司形成向上的推動(dòng)作用。
投資范圍進(jìn)一步拓展
從經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀調(diào)控政策目標(biāo)來看，2015年進(jìn)一步降息降準(zhǔn)并非天方夜譚，果真如此，降息對保險(xiǎn)行業(yè)的影響偏于利好，11月21日，央行下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，機(jī)構(gòu)較為普遍的觀點(diǎn)是：這次降息或是貨幣政策全面放松的起點(diǎn)，全面降息或是突破目前定向降準(zhǔn)這一困局的重要手段，預(yù)測未來擴(kuò)大銀行信貸額度投放支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)可期，進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)的可能性較大。而此舉會(huì)使保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)的浮盈進(jìn)一步增厚，從而對公司業(yè)績產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。
由于保險(xiǎn)公司的投資資產(chǎn)有大量分類為交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的債券，當(dāng)基準(zhǔn)利率下降時(shí)，這部分債券的公允價(jià)值上升，其中分類為交易性金融資產(chǎn)的債券價(jià)格變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，其價(jià)格上升使利潤表業(yè)績上升;而分類為可供出售金融資產(chǎn)的債券價(jià)格上升，使資產(chǎn)負(fù)債表中的資本公積增多，從而使凈資產(chǎn)增多。
這種雙利好作用可以使用4家上市保險(xiǎn)公司債券類資產(chǎn)在公司投資資產(chǎn)中的占比來衡量其影響大小。在中國太保、中國平安、中國人壽、新華保險(xiǎn)4家上市保險(xiǎn)公司中，新華與太保的債券類占比較高，分別達(dá)到了56.4%和54.6%。同時(shí)，從4家保險(xiǎn)公司2014年上半年對自身的利率風(fēng)險(xiǎn)分析中，也可以分析出降息的影響幅度。
由此，根據(jù)光大證券的測算，如果基準(zhǔn)利率下降25個(gè)基點(diǎn)，會(huì)使中國太保、中國平安、中國人壽、新華保險(xiǎn)的利潤分別增加0.7%、0.1%、0.8%、0.1%，會(huì)使凈資產(chǎn)分別增多0.4%、0.5%、2.0%、0.8%，其中國壽、新華所受的影響高于太保和平安。
一般而言，在強(qiáng)市場中，保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)中的權(quán)益類投資導(dǎo)致的貝塔屬性勢必重新被市場所關(guān)注，4家保險(xiǎn)公司的權(quán)益類投資細(xì)分結(jié)構(gòu)為基金、股票和一級市場投資這三類，其中基金投資基本是股票基金，債券基金占比非常小，因此，主要是基金和股票的投資對投資業(yè)績形成較大的影響。如果我們對敏感性進(jìn)行測試，在模擬2014年上半年至今滬深300漲幅為43%的情況下，那么，4家保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)增加了20%至30%左右。
那么，貝塔屬性對保險(xiǎn)公司的業(yè)績是如何推動(dòng)的？
這里的業(yè)績主要指的是凈資產(chǎn)的增長，或者說是浮盈的增多，由于4家保險(xiǎn)公司多把權(quán)益投資的大部分分類為可供出售金融資產(chǎn)，因此總體看對利潤表的影響較小。我們整理出4家保險(xiǎn)公司的投資資產(chǎn)會(huì)受股市上漲的影響程度，因?yàn)?家公司的權(quán)益類重倉股大多是招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行這樣的大盤藍(lán)籌股，基于此，我們可以用滬深300指數(shù)的漲幅來表示股市漲幅，從年中至今，滬深300指數(shù)從2165點(diǎn)漲至3104點(diǎn)，漲幅達(dá)43.4%。
太保投資資產(chǎn)中基金與股票的總占比達(dá)到8.9%，如果股權(quán)投資按滬深300漲幅上漲43.4%，則凈資產(chǎn)增厚27%;同樣的條件下，國壽投資資產(chǎn)中基金與股票的總占比達(dá)到5.3%，則凈資產(chǎn)增厚19%;國壽的優(yōu)勢在于其重倉股中有中信證券、海通證券這樣的券商股，其股票投資浮盈增幅應(yīng)大于其他公司;新華投資資產(chǎn)中基金與股票的總占比達(dá)到5.1%，則凈資產(chǎn)增厚31%;平安投資資產(chǎn)中基金與股票的總占比達(dá)到8.8%，則凈資產(chǎn)增厚19%。
另一方面，非標(biāo)資產(chǎn)對保險(xiǎn)公司投資收益率的推動(dòng)作用也不可忽視。
從4家上市保險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)來看，非標(biāo)類資產(chǎn)的占比呈上升態(tài)勢，平安債權(quán)計(jì)劃類投資占比年中為8.2%，理財(cái)產(chǎn)品占比為4.4%;太保債權(quán)計(jì)劃占比為5.7%，理財(cái)產(chǎn)品為1.0%;國壽非標(biāo)類占比為3.01%。保險(xiǎn)投資監(jiān)管政策對非標(biāo)類的上限規(guī)定為25%，顯然保險(xiǎn)資金距離上限還有較大的空間。
從幾類投資品種的收益情況來看，權(quán)益類投資的波動(dòng)性較大，我們假設(shè)其投資收益率為10%，定存和債券的收益率基本在4%至5%左右，而非標(biāo)類資產(chǎn)的投資收益率在6%至7%左右，屬于回報(bào)率較高的投資，因此，隨著非標(biāo)類資產(chǎn)配置比例的提高，有利于保險(xiǎn)公司整體投資收益率的升高。
而最新的利好為中國保監(jiān)會(huì)于近日印發(fā)了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“《通知》”），這意味著險(xiǎn)資投資范圍再一次被拓寬，此舉表明未來險(xiǎn)資將借助創(chuàng)投基金平臺，為小微企業(yè)提供近2000億元的增量資金。目前，相關(guān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過股票、股權(quán)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃等方式，已直接和間接投資中小微企業(yè)500多億元。《通知》后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步借助創(chuàng)業(yè)投資基金平臺，為小微企業(yè)提供增量融資資金。按2014年10月末保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)來測算，可為小微企業(yè)間接提供近2000億元的增量資金，緩解小微企業(yè)融資難、融資貴等問題。
由于《通知》對創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的定義明確，這將極大地拓展險(xiǎn)資股權(quán)投資范圍。明確創(chuàng)業(yè)投資基金主要投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等權(quán)益，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)處于初創(chuàng)期至成長初期，或者所處產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入成長初期但尚不具備成熟發(fā)展模式，確保保險(xiǎn)資金投向符合國家政策導(dǎo)向，重點(diǎn)支持科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。《通知》將保險(xiǎn)資金可投資的股權(quán)，由成長期、成熟期企業(yè)，拓展至涵蓋創(chuàng)業(yè)期企業(yè)在內(nèi)的各發(fā)展階段，進(jìn)一步完善股權(quán)投資政策布局，增強(qiáng)資金運(yùn)用靈活性。
為最大限度控制險(xiǎn)資投資風(fēng)險(xiǎn)，《通知》對創(chuàng)投基金及基金管理機(jī)構(gòu)的要求非常嚴(yán)格。根據(jù)規(guī)定，對基金管理機(jī)構(gòu)的歷史業(yè)績、管理規(guī)模、管理團(tuán)隊(duì)、運(yùn)行機(jī)制，以及對基金投資方向、募集規(guī)模、分散程度等提出明確的標(biāo)準(zhǔn)和要求，確保保險(xiǎn)資金投資市場公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)基金，控制總體投資風(fēng)險(xiǎn)。
例如要求基金管理機(jī)構(gòu)具有5年以上創(chuàng)業(yè)投資管理經(jīng)驗(yàn)，歷史業(yè)績優(yōu)秀，累計(jì)管理創(chuàng)業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模不低于10億元，且為創(chuàng)業(yè)投資基金配備專屬且穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)，并建立激勵(lì)約束機(jī)制、跟進(jìn)投資機(jī)制、資產(chǎn)托管機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制等。目前符合《通知》要求的這類基金管理機(jī)構(gòu)不到30家。
考慮到創(chuàng)業(yè)投資基金所投創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征，《通知》采取強(qiáng)化分散投資的原則，要求保險(xiǎn)公司在遵守現(xiàn)有權(quán)益投資監(jiān)管比例的基礎(chǔ)上，投資創(chuàng)業(yè)投資基金余額不超過上季末總資產(chǎn)的2%，投資單只基金余額不超過基金發(fā)行規(guī)模的20%，同時(shí)規(guī)定單只基金投資單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)的余額不超過基金發(fā)行規(guī)模的10%，通過層層分散，充分化解單個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
萬能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)卷土重來
對于保險(xiǎn)公司而言，降息不僅對投資端產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用，而且也會(huì)對保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售環(huán)境起到很大的改善作用。
保險(xiǎn)公司目前分紅險(xiǎn)的客戶收益情況在4%至4.3%附近，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率普遍在4%附近，與銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，這樣的收益率沒有吸引力。以目前招商銀行的半年至1年期理財(cái)產(chǎn)品的收益率為例，普遍在5%附近，盡管隨著保險(xiǎn)產(chǎn)品收益率的上行，與理財(cái)產(chǎn)品的收益差距在縮小，但1至1.5個(gè)百分點(diǎn)的差距仍然存在，而且這是在不考慮保險(xiǎn)產(chǎn)品的長期限的基礎(chǔ)上的對比，降息會(huì)使銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率情況下行，但此次降息并不會(huì)使保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售有顯著提升，但它代表了一種趨勢，即保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售環(huán)境在逐漸改善。
最近兩年，各保險(xiǎn)公司在“回歸價(jià)值、回歸保障”的政策指引下，規(guī)模增速已不再是唯一的考核指標(biāo)，重視個(gè)險(xiǎn)、重視期繳的效應(yīng)正在形成行業(yè)共識且將持續(xù)。
在普遍加大對個(gè)險(xiǎn)渠道的重視和投入的基礎(chǔ)上，壽險(xiǎn)公司更重視期交產(chǎn)品，2015年將不會(huì)再出現(xiàn)依靠高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品沖量的情況，從保費(fèi)增速來看，目前月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速在15%左右，預(yù)期2015年增速將繼續(xù)得到修復(fù)，并逐漸得到市場認(rèn)可。
而隨著公司投資收益率的上升，存在一種可能，即保險(xiǎn)公司可以給予客戶更多的回報(bào)，萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)再一次被消費(fèi)者所關(guān)注，從而形成分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)共同促進(jìn)保費(fèi)增長的局面，而不是目前僅靠分紅險(xiǎn)一木獨(dú)撐的困境。
從2014年壽險(xiǎn)保費(fèi)增速的分析來看，一季度，由于保監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)于2014年1月16日共同了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)銷售行為的通知》，新規(guī)于4月1日實(shí)施，因此，各保險(xiǎn)公司銀保渠道為了全年業(yè)務(wù)的完成，在開門紅時(shí)使用高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品進(jìn)行了沖量，整個(gè)一季度的行業(yè)壽險(xiǎn)保費(fèi)增速達(dá)到了44%，這一效應(yīng)造成了2015年一季度壽險(xiǎn)保費(fèi)增速的基數(shù)較高，因此，預(yù)期銀保渠道可能出現(xiàn)負(fù)增長，而壽險(xiǎn)整體保費(fèi)增速較低。但脫離一季度的扭曲效應(yīng)之后，我們預(yù)期壽險(xiǎn)保費(fèi)增速仍會(huì)走在一個(gè)持續(xù)修復(fù)的趨勢上。
從月度壽險(xiǎn)保費(fèi)增速來看，2013年和2014兩年，月度壽險(xiǎn)保費(fèi)增速已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的修復(fù)狀態(tài)，月度總保費(fèi)增速都達(dá)到了15%左右，其中的個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)增速更高于這一整體水平。回顧上一輪牛市初期的2006年和2007年時(shí)的情況，壽險(xiǎn)月度保費(fèi)增速也是在20%左右，所以，目前的壽險(xiǎn)保費(fèi)增速已經(jīng)可以逐漸被市場所認(rèn)可。
目前壽險(xiǎn)行業(yè)的重點(diǎn)產(chǎn)品仍為分紅險(xiǎn)，占整體行業(yè)保費(fèi)的70%左右，但隨著保險(xiǎn)公司投資收益率的提高， 2015年這一趨勢可能會(huì)出現(xiàn)改變，即分紅險(xiǎn)一條腿走路的局面有可能扭轉(zhuǎn)。由于投資收益率的上升，公司給客戶的回報(bào)會(huì)提高，萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)又再次成為主力產(chǎn)品，改變目前分紅險(xiǎn)獨(dú)撐大局的態(tài)勢。
2006年和2007年，由于投資收益的積累，保險(xiǎn)公司有了大量的浮盈，從而可以給客戶提供較高的結(jié)算利率和賬戶價(jià)值，2007年萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率曾高達(dá)6%左右，當(dāng)時(shí)萬能險(xiǎn)與分紅險(xiǎn)的市場份額相近，兩種產(chǎn)品的同時(shí)銷售促使當(dāng)時(shí)的壽險(xiǎn)保費(fèi)處在一個(gè)較高的增速水平上，在2007年后半段至2008年，保費(fèi)增速達(dá)到了50%以上，從而使市場對保險(xiǎn)股的認(rèn)可度大幅提升。
目前情形已具有上一次兩種產(chǎn)品共同發(fā)力的前期基礎(chǔ)，尤其是保險(xiǎn)公司的投資收益率在上升。未來趨勢是先從小的壽險(xiǎn)公司開始，重新在市場上推進(jìn)萬能險(xiǎn)的銷售，大公司再跟進(jìn)，從而使分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)共同成為主力險(xiǎn)種。
分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)保底利率的利率市場化尚沒有進(jìn)行，目前分紅險(xiǎn)的定價(jià)還是維持在2.5%，按5%的投資收益率計(jì)算，給客戶的回報(bào)在4%至4.3%左右，公司的利差在1%左右，而萬能險(xiǎn)的利差通常在1%至1.5%左右，所以萬能險(xiǎn)的盈利性能至少目前不弱于分紅險(xiǎn)。
2009年至2012年，除2010年有短暫修復(fù)外，壽險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)增速呈現(xiàn)明顯的弱勢。在這樣的背景下，監(jiān)管層反復(fù)提出“回歸保障”的口號。2008年12月，時(shí)任保監(jiān)會(huì)主席的吳定富在監(jiān)管會(huì)議上提出，積極發(fā)展保障型產(chǎn)品是必要的，也是可行的，而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中也對保費(fèi)中的投資型業(yè)務(wù)進(jìn)行了剝離。2011年2月9日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)保障功能的指導(dǎo)意見》，引導(dǎo)壽險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)保障型、長期儲蓄型的業(yè)務(wù)。
但之前提的“回歸保障”的口號僅是壽險(xiǎn)行業(yè)在資金投資回報(bào)率較低時(shí)的一種權(quán)益之計(jì)，當(dāng)回報(bào)率上升，萬能險(xiǎn)的特點(diǎn)是每月公布結(jié)算利率，對市場較敏感，投連險(xiǎn)每日公布賬戶價(jià)值，這兩種產(chǎn)品對投資收益率非常敏感。在投資向好的市場里，由于可以拿結(jié)算利率和賬戶價(jià)值來做銷售宣傳的依據(jù)，因此，萬能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)的銷售情況會(huì)好于分紅險(xiǎn)。
壽險(xiǎn)產(chǎn)品對投資屬性的依賴已久，而要從保險(xiǎn)產(chǎn)品中剔除投資屬性并非一朝一夕之功，但從現(xiàn)在向前看，投資屬性有可能使萬能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)再度歸來，從而促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)整體保費(fèi)的上升。
而最近保監(jiān)會(huì)就《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法（征求意見稿）》（下稱“《辦法》”）公開征求意見，《辦法》立足于規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)營行為，指引保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與第三方網(wǎng)絡(luò)平臺有序合作，這對保險(xiǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)銷售渠道是一大利好。
《辦法》從經(jīng)營條件、區(qū)域、規(guī)則、信披要求以及監(jiān)管對互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展等方面進(jìn)行了規(guī)范和約束，核心在于積極引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)保障類業(yè)務(wù)的發(fā)展，部分保障類險(xiǎn)種互聯(lián)網(wǎng)銷售突破線下網(wǎng)點(diǎn)區(qū)域限制;同時(shí)嚴(yán)格界定保險(xiǎn)公司和第三方網(wǎng)絡(luò)平臺的責(zé)任和禁止類行為。目前可以突破線下網(wǎng)點(diǎn)限制的險(xiǎn)種包括人身意外傷害保險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)和普通終身壽險(xiǎn)、家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、信用保險(xiǎn)和保證保險(xiǎn)等，通過互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)支持簡易類產(chǎn)品銷售是大趨勢。《辦法》將規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售市場，引導(dǎo)產(chǎn)品向“碎片化”方向發(fā)展。
數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)在促進(jìn)保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模和件均保費(fèi)增長上有較大的空間。截至9月，互聯(lián)網(wǎng)保費(fèi)收入622億元，占到總保費(fèi)收入比重的3.9%。預(yù)期年內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)保費(fèi)規(guī)模有望突破800億元，同比增長170%。從數(shù)據(jù)來看，互聯(lián)網(wǎng)保費(fèi)呈現(xiàn)三個(gè)特征：1.產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模大于壽險(xiǎn)，產(chǎn)險(xiǎn)規(guī)模約為壽險(xiǎn)的4倍;2.件均保費(fèi)偏低;2013年互聯(lián)網(wǎng)件均保費(fèi)536元左右，壽險(xiǎn)件（人）均128元，產(chǎn)險(xiǎn)件均1989元;3.互聯(lián)網(wǎng)保費(fèi)格局與傳統(tǒng)格局迥異，2013年互聯(lián)網(wǎng)壽險(xiǎn)排名前5位為國華、泰康、陽光、光大和弘康，產(chǎn)險(xiǎn)排名前5位為人保、平安、太保、陽光和美亞。預(yù)期未來互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域會(huì)有更為激烈的競爭。
可以預(yù)見的是，未來保險(xiǎn)銷售專業(yè)第三方網(wǎng)絡(luò)平臺將有大發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品碎片化趨勢明顯。《辦法》明確規(guī)定參與互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保、理賠、退保、投訴以及客戶服務(wù)應(yīng)該取得相關(guān)經(jīng)營資格，保險(xiǎn)公司自建網(wǎng)絡(luò)平臺或者專業(yè)化第三方網(wǎng)絡(luò)平臺會(huì)有大發(fā)展。
目前互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要注重合作的第三方網(wǎng)絡(luò)平臺是銷售平臺，產(chǎn)品偏重于短期理財(cái)業(yè)務(wù)，后期理賠和客戶服務(wù)較弱。以淘寶為典范的第三方銷售平臺后期將提升理賠、退保、投訴以及客戶服務(wù)能力。契合第三方平臺的標(biāo)準(zhǔn)化和簡易性，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品將具有件均小、期限短、責(zé)任單一等特征，保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新和第三方網(wǎng)絡(luò)平臺會(huì)共同推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的“碎片化”趨勢。
償二代釋放千億資本
保費(fèi)規(guī)模的增長離不開資本的支撐，數(shù)據(jù)顯示，目前4家上市保險(xiǎn)公司的償付能力充足率都比較充足，隨著中國第二代償付能力制度（下稱“償二代”）的推進(jìn)，由于大公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)更為穩(wěn)健，投資策略也更為保守，償二代下資本反而會(huì)得到釋放，比償一代下更為有利。
具體而言，在4家上市保險(xiǎn)公司中，由于平安通過H股增發(fā)，獲得290億元人民幣左右的資本補(bǔ)充，考慮到這一塊資本補(bǔ)充后，平安的償付能力充足率增加至200%以上;而太保和國壽的償付能力較為充足，相比之下，新華償付能力充足率略低。
根據(jù)計(jì)劃，保監(jiān)會(huì)將于2015年中《中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系建設(shè)規(guī)劃》，至今已經(jīng)對產(chǎn)險(xiǎn)的第一支柱進(jìn)行了3輪測試，壽險(xiǎn)第一支柱進(jìn)行了1輪測試，總的時(shí)間表是計(jì)劃在2014年底之前，完成償二代所有的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方案，但目前來看，該時(shí)間表應(yīng)會(huì)推遲。
償二代的大框架如圖所示，與償一代最重視償付能力充足率這一個(gè)指標(biāo)不同，償二代是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，分成了資本要求、風(fēng)險(xiǎn)要求、信息披露要求這樣三個(gè)支柱，其中第一支柱資本充足要求大致等同于目前的償一代償付能力，但在實(shí)際計(jì)算中，它引入了多項(xiàng)情景假設(shè)計(jì)算，基本的原則是，對于激進(jìn)型的公司，其產(chǎn)品包含的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)更高，其投資的風(fēng)格更為激進(jìn)，這樣的公司在償二代償付能力計(jì)算的結(jié)果會(huì)比償一代的充足率有所下降，而大公司由于其產(chǎn)品設(shè)計(jì)更為穩(wěn)健，投資策略也更為保守，總的來說安全性更高，因此，在償二代體系中，償付能力充足率會(huì)有一定的上升。
投連險(xiǎn)加速洗牌
盡管受股市影響，但總體來看，其所受到的沖擊仍小于基金、股票市場。細(xì)分后發(fā)現(xiàn)，即使平均表現(xiàn)還算不錯(cuò)，具體至個(gè)別賬戶，各家收益亦是相差懸殊。這意味著投連險(xiǎn)的差異化競爭日趨加劇，業(yè)績出現(xiàn)明顯分化，整個(gè)市場迎來了一輪洗牌期。
長期跟蹤投連險(xiǎn)收益走勢的國金證券，日前了“投連險(xiǎn)2010年第1季度業(yè)績報(bào)告”。報(bào)告顯示，股票型賬戶平均收益為-3.31％，混合偏股型賬戶平均收益為-2.15％，靈活配置型賬戶平均收益為-1.67％，混合偏債型賬戶平均收益為0.13％，債券型賬戶平均收益為1.08％，貨幣型賬戶平均收益為0.27％。而成為投連險(xiǎn)抵擋本輪下跌最重要的“利器”在于，保險(xiǎn)公司投資管理人大多采取了把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、周期性行業(yè)的交易性機(jī)會(huì)。
投連險(xiǎn)業(yè)績懸殊背后，折射的是各家保險(xiǎn)公司管理水平和投資能力的差異。事實(shí)上，不僅是業(yè)績決定成敗，渠道和誠信等因素也決定著保險(xiǎn)公司今后在投連險(xiǎn)市場的發(fā)展軌跡，唯有同時(shí)具備以上因素的保險(xiǎn)公司，才能在投連險(xiǎn)市場繼續(xù)保持高歌前行。
萬能險(xiǎn)利率下滑
根據(jù)各家保險(xiǎn)公司公開的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率顯示，目前，絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司萬能險(xiǎn)結(jié)算利率低于4％。公開數(shù)據(jù)顯示，中國平安和中國人壽個(gè)人萬能險(xiǎn)年化結(jié)算利率保持在4％，太平洋人壽保險(xiǎn)萬能險(xiǎn)年化結(jié)算利率為3.85％，聯(lián)泰大都，會(huì)的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率約在3.85％至2.5％之間；中德安聯(lián)各類萬能險(xiǎn)結(jié)算利率保持在2.6％；太平洋安泰萬能險(xiǎn)結(jié)算利率從3.7％至2.25％不等；海爾紐約人壽萬能險(xiǎn)結(jié)算利率約為3.70％。
表面上看，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率的下調(diào)，促使部分中資保險(xiǎn)公司計(jì)劃暫停萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售。但實(shí)際上，直接導(dǎo)致保險(xiǎn)公司冷落萬能險(xiǎn)的是，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對萬能險(xiǎn)保費(fèi)十算方式的改變。
業(yè)內(nèi)人士表示，實(shí)際上，萬能險(xiǎn)具有平滑保險(xiǎn)公司歷史投資收益的功能，萬能險(xiǎn)收益相對穩(wěn)定并具有較好的流動(dòng)性，對于有一定經(jīng)濟(jì)能力的年輕人而言具有較高的長期投資價(jià)值。保險(xiǎn)公司單純?yōu)樽非髷U(kuò)大市場而放棄萬能險(xiǎn)的做法，尚需考量。
分紅險(xiǎn)領(lǐng)跑市場
除了資本市場低迷、萬能險(xiǎn)等投資險(xiǎn)種受拖累外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施也是助推保險(xiǎn)公司放棄萬能險(xiǎn)改推分紅險(xiǎn)的重要因素，分紅險(xiǎn)無疑成了今年各家搶占市場的利器。保險(xiǎn)公司推出分紅險(xiǎn)新品的同時(shí)，還將“賣點(diǎn)”集中到了提高分紅水平上，這也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的提高分紅險(xiǎn)保單吸引力的最直接的方法。
據(jù)了解，今年國壽、平安、太保的分紅數(shù)字分別接近5.5％、5.3％、6％。而在去年，國壽、平安向分紅險(xiǎn)客戶回饋的這一比例約在3.5％-3.6％、4.5％―5％。
兩年之間的迥異，主要來自國內(nèi)權(quán)益市場的變臉。按國內(nèi)財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，作為分紅險(xiǎn)賬戶影子表現(xiàn)的三巨頭2009年總投資收益率指標(biāo)均現(xiàn)正增長，國壽、平安、太保分別為5.78％、6.4％、6.3％。
【關(guān)鍵詞】機(jī)構(gòu)設(shè)置；保險(xiǎn)制度
中圖分類號：F84
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1006-0278（2013）03-009-01
一、緬甸投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的設(shè)置
（一）基于商業(yè)公司的模式設(shè)置緬甸投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)
基于商業(yè)公司的模式設(shè)置緬甸投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)有以下兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：第一能夠更切合企業(yè)的需求提供相關(guān)的險(xiǎn)種，商業(yè)保險(xiǎn)公司的優(yōu)勢在于業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中的靈活機(jī)動(dòng)性，而政府設(shè)置的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)其主要資金來源于政府的財(cái)政投入，官僚風(fēng)氣濃厚，不適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，其保險(xiǎn)險(xiǎn)種的設(shè)置主要是政治風(fēng)險(xiǎn)。而商業(yè)保險(xiǎn)公司則克服了政府保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的缺陷，其主要的目的是營利，所以在設(shè)置緬甸投資保險(xiǎn)險(xiǎn)種時(shí)，會(huì)主動(dòng)全面的了解緬甸投資企業(yè)的需求，甚至可以為企業(yè)量身打造某一個(gè)險(xiǎn)種。
第二，商業(yè)保險(xiǎn)公司運(yùn)作能夠幫助企業(yè)在緬甸的投資順利進(jìn)行。經(jīng)營緬甸投資保險(xiǎn)的商業(yè)保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)由國內(nèi)符合條件的保險(xiǎn)公司多家經(jīng)營。各個(gè)保險(xiǎn)公司建立風(fēng)險(xiǎn)信息網(wǎng)絡(luò)，可以由幾家公司在緬甸共同設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，關(guān)注緬甸投資環(huán)境，了解緬甸的投資風(fēng)險(xiǎn)狀況，當(dāng)企業(yè)因向緬甸投資需要投保時(shí)，能夠向企業(yè)提供可靠的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)。當(dāng)一個(gè)企業(yè)向緬甸投資進(jìn)行保險(xiǎn)的投資數(shù)額過大時(shí)，多家保險(xiǎn)公司經(jīng)營緬甸投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)可以實(shí)行分保險(xiǎn)和轉(zhuǎn)保險(xiǎn)，從而保證發(fā)生損失的情況下及時(shí)賠付。
（二）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)置原則
我國對緬甸投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從我國實(shí)際國情出發(fā)并結(jié)合域外成功經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)結(jié)合我國與緬甸的主要投資項(xiàng)目及緬甸實(shí)際情況來設(shè)立。具體有以下原則：
（1）政府扶持商業(yè)運(yùn)作為主原則：單純的海外投資保險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)是一種政府承擔(dān)行為，當(dāng)海外投資發(fā)生政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)政府能夠出面幫助企業(yè)渡過風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可以依靠政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行保護(hù)，這種情況下的保險(xiǎn)不以盈利為主要目的，也不完全遵循市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律。面對緬甸的一般商業(yè)保險(xiǎn)不完善的情況，我國建立的緬甸投資保險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)涵蓋一般商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用政府的實(shí)力和商業(yè)保險(xiǎn)公司的市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)作模式，將緬甸投資保險(xiǎn)市場化，自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧。一部分資金來自政府的投入，另一部分資金來自企業(yè)的保費(fèi)和保險(xiǎn)公司自身資金，減少政府的負(fù)擔(dān)，促進(jìn)商業(yè)保險(xiǎn)公司盈利，更多的緬甸投資公司能夠得到保險(xiǎn)，這樣才能夠良性循環(huán)發(fā)展，為企業(yè)在緬甸投資提供保障。
（2）審批與運(yùn)作相互分離原則。在此原則的指導(dǎo)下，兩個(gè)機(jī)構(gòu)能相互監(jiān)督，減少腐敗的滋生，保證緬甸投資項(xiàng)目的保險(xiǎn)運(yùn)作安全、準(zhǔn)確，同時(shí)能夠夠徹底了解緬甸投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。在審批與運(yùn)作分離的情況下，項(xiàng)目的審核要經(jīng)過審批機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)運(yùn)作機(jī)構(gòu)雙重檢查，一個(gè)機(jī)構(gòu)錯(cuò)誤或者遺漏的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，在另一個(gè)機(jī)構(gòu)能夠得到準(zhǔn)確的二次處理。
（3）公司運(yùn)作原則。緬甸投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是隸屬于國內(nèi)商業(yè)保險(xiǎn)公司，有自己的名稱、章程、組織機(jī)構(gòu)和獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，國家財(cái)政在政治保險(xiǎn)業(yè)務(wù)范圍內(nèi)給予一定的財(cái)政資金的支持，該機(jī)構(gòu)按照市場運(yùn)作的原理自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。該機(jī)構(gòu)承保在緬甸投資包括政治風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)，收取一定的保險(xiǎn)費(fèi)用，保證機(jī)構(gòu)的正常化運(yùn)轉(zhuǎn)和營利。當(dāng)政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，該機(jī)構(gòu)取得代位求償權(quán)，依靠雙邊投資保護(hù)協(xié)定，起到中國政府與緬甸政府的中介作用，及時(shí)有效的處理風(fēng)險(xiǎn)理賠事務(wù)。當(dāng)緬甸投資發(fā)生其他商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，按照一般商業(yè)保險(xiǎn)的追償原則，賠償企業(yè)損失并結(jié)合緬甸當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)追償損失。
二、緬甸投資保險(xiǎn)制度的內(nèi)容設(shè)想
（一）承保條件
在承保條件方面，我們首先要明確一點(diǎn)：并不是所有的緬甸投資項(xiàng)目都可以投保緬甸投資保險(xiǎn)，因?yàn)樵摫ｋU(xiǎn)設(shè)立的目的是要促進(jìn)緬甸和中國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此只有經(jīng)過政府部門批準(zhǔn)的，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的項(xiàng)目才可以投保。企業(yè)是否符合投保條件，可以投資者和投資項(xiàng)目兩方面進(jìn)行考察。
1 合格的投資者，投資者即被保險(xiǎn)人，是指依法設(shè)立的在緬甸有投資項(xiàng)目的公司、法人或者企業(yè)
具體要符合以下條件：（1）具有中國國籍、在中國國內(nèi)有固定住所的公民。（2）在中國境內(nèi)依照中國法律設(shè)立具有或者不具有法人資格的公司、企業(yè)、合伙等。（3）中國公民在國外設(shè)立的具有或者不具有法人資格的公司、企業(yè)、合伙等，但是其持股必須要達(dá)到95%以上。
2 合格的投資項(xiàng)目
我國對緬甸的投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國實(shí)際情況和緬甸當(dāng)?shù)氐男枨蠓弦韵聴l件：首先項(xiàng)目本身應(yīng)當(dāng)符合我國的經(jīng)濟(jì)利益目標(biāo)，有助于增強(qiáng)我國產(chǎn)品在緬甸市場的競爭力，擴(kuò)大我國投資在緬甸市場的份額。其次項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)獲得緬甸政府的批準(zhǔn)，有助于緬甸經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
（二）保險(xiǎn)范圍
我國對緬甸投資保險(xiǎn)范圍應(yīng)當(dāng)符合我國對緬甸經(jīng)濟(jì)政策，促進(jìn)兩國經(jīng)濟(jì)的友好往來，突出緬甸投資保險(xiǎn)制度的優(yōu)勢，更好地保障緬甸投資的順利進(jìn)行。因此范圍不能僅局限于政治風(fēng)險(xiǎn)，其他商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)當(dāng)包含在緬甸投資保險(xiǎn)之中，比如：戰(zhàn)爭險(xiǎn)、匯兌險(xiǎn)、征用險(xiǎn)、違約險(xiǎn)、產(chǎn)品責(zé)任險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)等險(xiǎn)種。
（三）保險(xiǎn)期限和保險(xiǎn)費(fèi)用
本文出自新晨
所謂保險(xiǎn)投資機(jī)制是指保險(xiǎn)投資活動(dòng)的運(yùn)行機(jī)制和管理制度的總稱，包括保險(xiǎn)投資的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、投資決策原則、風(fēng)險(xiǎn)控制方式等。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競爭能力。我國保險(xiǎn)業(yè)如果沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上是很難與國外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格（費(fèi)率）競爭的。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0．64億英鎊和1．08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2．49億英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國的產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。
我國保險(xiǎn)投資的資金使用率低、投資工具少，使保險(xiǎn)投資的收益水平非常低，這限制了我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展和競爭能力的提高。為了推進(jìn)我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，我國政府和有關(guān)部門正致力于保險(xiǎn)投資環(huán)境的改善，豐富和發(fā)展保險(xiǎn)投資工具，降低保險(xiǎn)投資的限制。從近幾年來看，保險(xiǎn)投資的建設(shè)步伐大大加快，1998年保險(xiǎn)資金進(jìn)入同業(yè)拆借市場，1999年10月同盛基金向保險(xiǎn)公司實(shí)行走向配售，標(biāo)志著我國的資本市場向保險(xiǎn)公司開放。現(xiàn)在，有的保險(xiǎn)公司允許購買基金的比例已從總資產(chǎn)的5％上升到15％。而投資連結(jié)保險(xiǎn)可以100％進(jìn)入資本市場購買投資基金。可以預(yù)見，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，資本市場將會(huì)不斷向保險(xiǎn)公司開放，我國的保險(xiǎn)投資將得到較大的發(fā)展。
由于保險(xiǎn)經(jīng)營是一種負(fù)債經(jīng)營，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。
二、保險(xiǎn)投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類
保險(xiǎn)投資模式與保險(xiǎn)投資組織結(jié)構(gòu)是緊密聯(lián)系的，也就是說，一定的保險(xiǎn)投資模式必須建立與之相適應(yīng)的投資組織結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
1．集權(quán)投資模式。集權(quán)投資模式是與投資決策高度集中相對應(yīng)的，即統(tǒng)一決策，集中交易。這種投資模式的特點(diǎn)在于投資主體單一，決策機(jī)制簡單迅速，易于統(tǒng)一管理。但投資決策權(quán)的過度集中，使得決策風(fēng)險(xiǎn)增大。
集權(quán)投資模式適用于投資品種較少，投資規(guī)模不大的市場。但當(dāng)投資品種較多，資金規(guī)模大時(shí)，這種模式就不可能進(jìn)行協(xié)同配合、規(guī)模投資。
與集權(quán)投資模式相對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“直線式”的簡單組織結(jié)構(gòu)。我國現(xiàn)階段保險(xiǎn)投資一般都是采取這種組織結(jié)構(gòu)。
2．分散投資模式。分散投資模式是集權(quán)投資模式相對立的一種模式，投資的決策權(quán)完全由各個(gè)職能部門負(fù)責(zé)行使，即各個(gè)職能部門根據(jù)市場的情況自行決定投資工具和投資數(shù)量。這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于能避免決策權(quán)過度集中所帶來的決策風(fēng)險(xiǎn)。但是，過度分散的決策和投資增加了管理上的難度。與這種模式相對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是扁平式的結(jié)構(gòu)框架。
3．分權(quán)投資模式。這是一種介于集權(quán)投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個(gè)職能部門行使。資金管理的總部負(fù)責(zé)在各個(gè)職能部門之間的協(xié)調(diào)管理，并僅對在一些重大項(xiàng)目進(jìn)行投資決策。這種模式的投資主體是多元化的，即形成了總部與職能部門兩個(gè)層次的投資決策主體。與這種模式對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)為事業(yè)部或超事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)。
三、我國保險(xiǎn)投資模式的選擇
投資模式的選擇要綜合考慮當(dāng)前的狀況和未來發(fā)展速度，采取適當(dāng)超前的投資模式。從我國的實(shí)際情況來看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。主要是基于以下原因：
首先，我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展決定了保險(xiǎn)投資資金規(guī)模將會(huì)不斷擴(kuò)大。從我國保險(xiǎn)的深度和密度來看，1998年我國保險(xiǎn)深度為1．4％，密度為100元。而同期有的發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)深度為10％，密度超過5000美元。發(fā)展中國家如印度的保險(xiǎn)深度為5％，密度為100美元。可見，我國保險(xiǎn)業(yè)仍處于起步發(fā)展階段。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)的不斷壯大，我國保險(xiǎn)業(yè)將會(huì)得到很大的發(fā)展，可以利用的資金將會(huì)越來越多。
其次，金融市場逐步完善，投資工具不斷增加。我國證券市場、外匯市場、房地產(chǎn)市場正不斷發(fā)展，如國債規(guī)模1997年為1898億元，1998年為2993億元，1999年為3817億元，平均增長速度為43％。我國的證券投資基金雖說只有36只，但在國家政策的引導(dǎo)下，開放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為保險(xiǎn)投資的又一選擇。這些都為保險(xiǎn)投資提供了多層次的投資工具。同時(shí)各種法律、法規(guī)不斷完善，投資結(jié)構(gòu)逐步趨于合理，使保險(xiǎn)投資的外部環(huán)境得到不斷改善。
另外，對保險(xiǎn)投資的限制不斷減少。WTO的加入，我國金融市場的建設(shè)速度大大加快，為保險(xiǎn)投資的大規(guī)模進(jìn)入提供了良好的條件。同時(shí)，也促進(jìn)了我國保險(xiǎn)投資模式盡快與國際運(yùn)作模式的接軌。
因此，保險(xiǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資工具的多樣化客觀上對保險(xiǎn)投資的決策方式、專業(yè)分工上提出了更高的要求。但分散決策和專業(yè)分工必須建立在統(tǒng)一管理、相互協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上。因而，采取分權(quán)投資模式是比較合理的選擇。
四、對基金投資組織結(jié)構(gòu)的的劃分
事業(yè)制是保險(xiǎn)投資的基本結(jié)構(gòu)，事業(yè)部的劃分主要是根據(jù)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)來進(jìn)行。如國債、外匯、實(shí)業(yè)投資等。由于保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場較晚，對基金投資業(yè)務(wù)的劃分上，國內(nèi)保險(xiǎn)公司存在一定的差異。現(xiàn)有的劃分方式主要有兩種，一種是集權(quán)投資模式，即成立專門的基金投資部門，負(fù)責(zé)統(tǒng)一對基金進(jìn)行投資。在基金數(shù)量不斷增加的情況下，這種模式最大的問題在于難以對基金進(jìn)行深入的分析。另一種是分散投資模式，在基金投資部門設(shè)立多個(gè)小組，一般是36個(gè)投資小組，每組負(fù)責(zé)對一個(gè)基金進(jìn)行投資。這種模式對基金雖能進(jìn)行較深入的把握，但人員需要較多，而且劃分過細(xì)還會(huì)增加管理和協(xié)調(diào)上的難度。為了避免這兩種模式的缺點(diǎn)，可以根據(jù)基金的投資特征進(jìn)行設(shè)計(jì)。
1．以基金管理公司來劃分
我國的基金管理公司有10家，因此，可以劃分為10個(gè)小組，每個(gè)小組負(fù)責(zé)對基金管理公司旗下的基金進(jìn)行投資。這種劃分方式有利于對基金管理公司的管理水平、經(jīng)營思路、投資特點(diǎn)進(jìn)行跟蹤分析。
2．以基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分
按基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，可以劃分為6類。即積極成長型、穩(wěn)健成長型、中小企業(yè)成長型、資產(chǎn)重組型、優(yōu)化指數(shù)型、科技型。按基金投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，有利于投資風(fēng)險(xiǎn)把握，如中小企業(yè)成長型基金的風(fēng)險(xiǎn)相對就高，而穩(wěn)健成長型基金的風(fēng)險(xiǎn)就相對較低。因此，可以根據(jù)基金的不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行資金的分配。在市場熱點(diǎn)切換較快時(shí)，也可根據(jù)市場上不同板塊的熱點(diǎn)變化，及時(shí)地選擇相對應(yīng)的基金進(jìn)行投資。
[摘要]保險(xiǎn)投資是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，隨著我國金融市場的不斷完善，保險(xiǎn)投資將得到快速的發(fā)展。這就需要建立一個(gè)有效的保險(xiǎn)投資機(jī)制，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的投資收益。本文中提出了保險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。
一、保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資機(jī)制：保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
二、保險(xiǎn)投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類：保險(xiǎn)投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
三、我國保險(xiǎn)投資模式的選擇：從我國的實(shí)際情況來看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。
四、對基金投資組織結(jié)構(gòu)的的劃分：1．以基金管理公司來劃分；2．以基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分。
五、保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制：保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制主要體現(xiàn)在事前風(fēng)險(xiǎn)控制、事中風(fēng)險(xiǎn)控制、事后風(fēng)險(xiǎn)控制。
保險(xiǎn)投資是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，隨著我國金融市場的不斷完善，保險(xiǎn)投資將得到快速的發(fā)展。這就需要建立一個(gè)有效的保險(xiǎn)投資機(jī)制，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的投資收益。本文中提出了保險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。
一、保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資機(jī)制
所謂保險(xiǎn)投資機(jī)制是指保險(xiǎn)投資活動(dòng)的運(yùn)行機(jī)制和管理制度的總稱，包括保險(xiǎn)投資的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、投資決策原則、風(fēng)險(xiǎn)控制方式等。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競爭能力。我國保險(xiǎn)業(yè)如果沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上是很難與國外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格（費(fèi)率）競爭的。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0．64億英鎊和1．08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2．49億英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國的產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。
我國保險(xiǎn)投資的資金使用率低、投資工具少，使保險(xiǎn)投資的收益水平非常低，這限制了我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展和競爭能力的提高。為了推進(jìn)我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，我國政府和有關(guān)部門正致力于保險(xiǎn)投資環(huán)境的改善，豐富和發(fā)展保險(xiǎn)投資工具，降低保險(xiǎn)投資的限制。從近幾年來看，保險(xiǎn)投資的建設(shè)步伐大大加快，1998年保險(xiǎn)資金進(jìn)入同業(yè)拆借市場，1999年10月同盛基金向保險(xiǎn)公司實(shí)行走向配售，標(biāo)志著我國的資本市場向保險(xiǎn)公司開放。現(xiàn)在，有的保險(xiǎn)公司允許購買基金的比例已從總資產(chǎn)的5％上升到15％。而投資連結(jié)保險(xiǎn)可以100％進(jìn)入資本市場購買投資基金。可以預(yù)見，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，資本市場將會(huì)不斷向保險(xiǎn)公司開放，我國的保險(xiǎn)投資將得到較大的發(fā)展。
由于保險(xiǎn)經(jīng)營是一種負(fù)債經(jīng)營，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。
二、保險(xiǎn)投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類
保險(xiǎn)投資模式與保險(xiǎn)投資組織結(jié)構(gòu)是緊密聯(lián)系的，也就是說，一定的保險(xiǎn)投資模式必須建立與之相適應(yīng)的投資組織結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
1．集權(quán)投資模式。集權(quán)投資模式是與投資決策高度集中相對應(yīng)的，即統(tǒng)一決策，集中交易。這種投資模式的特點(diǎn)在于投資主體單一，決策機(jī)制簡單迅速，易于統(tǒng)一管理。但投資決策權(quán)的過度集中，使得決策風(fēng)險(xiǎn)增大。
集權(quán)投資模式適用于投資品種較少，投資規(guī)模不大的市場。但當(dāng)投資品種較多，資金規(guī)模大時(shí)，這種模式就不可能進(jìn)行協(xié)同配合、規(guī)模投資。
與集權(quán)投資模式相對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“直線式”的簡單組織結(jié)構(gòu)。我國現(xiàn)階段保險(xiǎn)投資一般都是采取這種組織結(jié)構(gòu)。
2．分散投資模式。分散投資模式是集權(quán)投資模式相對立的一種模式，投資的決策權(quán)完全由各個(gè)職能部門負(fù)責(zé)行使，即各個(gè)職能部門根據(jù)市場的情況自行決定投資工具和投資數(shù)量。這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于能避免決策權(quán)過度集中所帶來的決策風(fēng)險(xiǎn)。但是，過度分散的決策和投資增加了管理上的難度。與這種模式相對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是扁平式的結(jié)構(gòu)框架。
3．分權(quán)投資模式。這是一種介于集權(quán)投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個(gè)職能部門行使。資金管理的總部負(fù)責(zé)在各個(gè)職能部門之間的協(xié)調(diào)管理，并僅對在一些重大項(xiàng)目進(jìn)行投資決策。這種模式的投資主體是多元化的，即形成了總部與職能部門兩個(gè)層次的投資決策主體。與這種模式對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)為事業(yè)部或超事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)。
三、我國保險(xiǎn)投資模式的選擇
投資模式的選擇要綜合考慮當(dāng)前的狀況和未來發(fā)展速度，采取適當(dāng)超前的投資模式。從我國的實(shí)際情況來看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。主要是基于以下原因：
首先，我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展決定了保險(xiǎn)投資資金規(guī)模將會(huì)不斷擴(kuò)大。從我國保險(xiǎn)的深度和密度來看，1998年我國保險(xiǎn)深度為1．4％，密度為100元。而同期有的發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)深度為10％，密度超過5000美元。發(fā)展中國家如印度的保險(xiǎn)深度為5％，密度為100美元。可見，我國保險(xiǎn)業(yè)仍處于起步發(fā)展階段。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)的不斷壯大，我國保險(xiǎn)業(yè)將會(huì)得到很大的發(fā)展，可以利用的資金將會(huì)越來越多。
其次，金融市場逐步完善，投資工具不斷增加。我國證券市場、外匯市場、房地產(chǎn)市場正不斷發(fā)展，如國債規(guī)模1997年為1898億元，1998年為2993億元，1999年為3817億元，平均增長速度為43％。我國的證券投資基金雖說只有36只，但在國家政策的引導(dǎo)下，開放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為保險(xiǎn)投資的又一選擇。這些都為保險(xiǎn)投資提供了多層次的投資工具。同時(shí)各種法律、法規(guī)不斷完善，投資結(jié)構(gòu)逐步趨于合理，使保險(xiǎn)投資的外部環(huán)境得到不斷改善。
另外，對保險(xiǎn)投資的限制不斷減少。WTO的加入，我國金融市場的建設(shè)速度大大加快，為保險(xiǎn)投資的大規(guī)模進(jìn)入提供了良好的條件。同時(shí)，也促進(jìn)了我國保險(xiǎn)投資模式盡快與國際運(yùn)作模式的接軌。
因此，保險(xiǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資工具的多樣化客觀上對保險(xiǎn)投資的決策方式、專業(yè)分工上提出了更高的要求。但分散決策和專業(yè)分工必須建立在統(tǒng)一管理、相互協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上。因而，采取分權(quán)投資模式是比較合理的選擇。
四、對基金投資組織結(jié)構(gòu)的的劃分
事業(yè)制是保險(xiǎn)投資的基本結(jié)構(gòu)，事業(yè)部的劃分主要是根據(jù)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)來進(jìn)行。如國債、外匯、實(shí)業(yè)投資等。由于保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場較晚，對基金投資業(yè)務(wù)的劃分上，國內(nèi)保險(xiǎn)公司存在一定的差異。現(xiàn)有的劃分方式主要有兩種，一種是集權(quán)投資模式，即成立專門的基金投資部門，負(fù)責(zé)統(tǒng)一對基金進(jìn)行投資。在基金數(shù)量不斷增加的情況下，這種模式最大的問題在于難以對基金進(jìn)行深入的分析。另一種是分散投資模式，在基金投資部門設(shè)立多個(gè)小組，一般是36個(gè)投資小組，每組負(fù)責(zé)對一個(gè)基金進(jìn)行投資。這種模式對基金雖能進(jìn)行較深入的把握，但人員需要較多，而且劃分過細(xì)還會(huì)增加管理和協(xié)調(diào)上的難度。為了避免這兩種模式的缺點(diǎn)，可以根據(jù)基金的投資特征進(jìn)行設(shè)計(jì)。
1．以基金管理公司來劃分
我國的基金管理公司有10家，因此，可以劃分為10個(gè)小組，每個(gè)小組負(fù)責(zé)對基金管理公司旗下的基金進(jìn)行投資。這種劃分方式有利于對基金管理公司的管理水平、經(jīng)營思路、投資特點(diǎn)進(jìn)行跟蹤分析。
2．以基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分
按基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，可以劃分為6類。即積極成長型、穩(wěn)健成長型、中小企業(yè)成長型、資產(chǎn)重組型、優(yōu)化指數(shù)型、科技型。按基金投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，有利于投資風(fēng)險(xiǎn)把握，如中小企業(yè)成長型基金的風(fēng)險(xiǎn)相對就高，而穩(wěn)健成長型基金的風(fēng)險(xiǎn)就相對較低。因此，可以根據(jù)基金的不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行資金的分配。在市場熱點(diǎn)切換較快時(shí)，也可根據(jù)市場上不同板塊的熱點(diǎn)變化，及時(shí)地選擇相對應(yīng)的基金進(jìn)行投資。
五、保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制本文出自新晨
風(fēng)險(xiǎn)控制是現(xiàn)代金融企業(yè)管理的重要內(nèi)容，保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制主要體現(xiàn)在事前風(fēng)險(xiǎn)控制、事中風(fēng)險(xiǎn)控制、事后風(fēng)險(xiǎn)控制。
1．事前風(fēng)險(xiǎn)控制就是避免事故或損失的發(fā)生，這種風(fēng)險(xiǎn)控制的主要內(nèi)容一般有：建立防范風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制；建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。
（1）建立防范風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的機(jī)制主要包括：一是組織控制。就是要加強(qiáng)部門之間的合作與制衡。美國的組織控制一般設(shè)有：投資決策部門、交易執(zhí)行部門、結(jié)算部門、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)、內(nèi)部審計(jì)部門、監(jiān)察稽核部門。我國的保險(xiǎn)投資要在決策部門、交易部門、清算部門相互分離相互制約的基礎(chǔ)上，逐步建立和完善風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)察稽核部門。同時(shí)，逐步建立分散決策、統(tǒng)一交易的投資體制。二是操作控制。包括投資限額控制、操作標(biāo)準(zhǔn)化控制、業(yè)分隔離控制。三是報(bào)告制度。臨時(shí)或定期向風(fēng)險(xiǎn)控制部門及上級部門報(bào)告。四是違規(guī)行為的監(jiān)察和控制。包括設(shè)立基金投資限制表、員工行為的監(jiān)察等。五是建立投資的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制。這是保證交易正確記錄、會(huì)計(jì)信息真實(shí)、完全、及時(shí)的系統(tǒng)與制度，主要是為了避免人為篡改或大意疏漏造成的記帳不實(shí)或定價(jià)不合理而導(dǎo)致的會(huì)計(jì)信息不準(zhǔn)確。
（2）風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制是發(fā)達(dá)資本市場上廣泛使用的一種定量分析方法，主要有VAR方法、SA方法等。我國由于資本市場還不完善，難以進(jìn)行相應(yīng)的價(jià)值判斷，因此，進(jìn)行定量分析存在一定的難度。但建立定量分析模型，這是保險(xiǎn)投資的重要分析基礎(chǔ)。
2．事中風(fēng)險(xiǎn)控制就是在事故或損失發(fā)生時(shí)，避免損失過一步擴(kuò)大的一種機(jī)制。在保險(xiǎn)投資中主要是建立并嚴(yán)格執(zhí)行“止損制度”。
3．事后風(fēng)險(xiǎn)控制就是在事故發(fā)生后的各種補(bǔ)救措施。由于保險(xiǎn)投資的主要風(fēng)險(xiǎn)是證券投資，因此應(yīng)制定相應(yīng)補(bǔ)救制度，如明確規(guī)定補(bǔ)倉的條件、可以補(bǔ)倉的數(shù)量等。
[摘要]保險(xiǎn)投資是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，隨著我國金融市場的不斷完善，保險(xiǎn)投資將得到快速的發(fā)展。這就需要建立一個(gè)有效的保險(xiǎn)投資機(jī)制，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的投資收益。本文中提出了保險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。
一、保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資機(jī)制：保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
二、保險(xiǎn)投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類：保險(xiǎn)投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
三、我國保險(xiǎn)投資模式的選擇：從我國的實(shí)際情況來看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。
拓寬保險(xiǎn)投資的渠道
無論是從國際經(jīng)驗(yàn)看還是從中國保險(xiǎn)業(yè)本身的需求來講,進(jìn)一步開放投資渠道以及投資證券化必定是中國保險(xiǎn)投資的趨勢,而且保險(xiǎn)投資渠道的進(jìn)一步開放能夠促進(jìn)各保險(xiǎn)公司投資的專業(yè)化、特色化發(fā)展。結(jié)合中國當(dāng)前國情,可以首先考慮對保險(xiǎn)資金開放以下投資渠道:
1、銀行間同業(yè)拆借市場;
2、保險(xiǎn)定向募集基金;
3、作為機(jī)構(gòu)投資者委托基金管理公司管理部分資產(chǎn);
4、進(jìn)行非普通股的權(quán)益投資,例如參與國有股減持和法人股認(rèn)購;
5、直接參與股票市場;
6、參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金;
7、參與組建設(shè)立證券投資基金;8、外幣資產(chǎn)投資。
對于以上投資渠道開放建議,需要特別說明以下幾點(diǎn)。
第一,進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場對進(jìn)一步完善銀行間同業(yè)市場結(jié)構(gòu)、樹立其在中國資本市場的地位,以及幫助保險(xiǎn)公司處理短期資金均具有積極意義。
一方面主要保險(xiǎn)公司的經(jīng)營狀況均已符合中國人民銀行對于銀行間同業(yè)拆借市場主體的基本標(biāo)準(zhǔn),且主要保險(xiǎn)公司均已是銀行間同業(yè)市場債券業(yè)務(wù)成員,進(jìn)入同業(yè)拆借市場的技術(shù)設(shè)施等成本低廉,因此主要保險(xiǎn)公司已具備加入銀行間同業(yè)拆借市場的資格標(biāo)準(zhǔn)。另一方面,保險(xiǎn)公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場即能豐富市場短期資金供給源,又能為保險(xiǎn)公司處理短期資金提供一個(gè)更好渠道,給保險(xiǎn)公司和銀行間同業(yè)拆借市場現(xiàn)有成員都帶來好處。
第二,保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立定向募集基金并委托給合格的基金管理公司進(jìn)行管理是股市和保險(xiǎn)投資的共同要求,并能產(chǎn)生多方共贏。
由保險(xiǎn)公司作為發(fā)起人設(shè)立保險(xiǎn)定向募集基金,既能根據(jù)保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)量體裁衣設(shè)計(jì)投資方案從而解決保險(xiǎn)資金迫切且特殊的投資需要,又可以解決中國股市培育機(jī)構(gòu)投資者的重大歷史課題。另一方面,由保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)定向募集基金并由高素質(zhì)基金管理公司管理基本無障礙。
第三,參與國有股減持和認(rèn)購法人股的投資方式與保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金的運(yùn)用要求非常匹配。
保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金具有長期性、后續(xù)性的明顯特征,對于資金運(yùn)用的流動(dòng)性要求不高,因此比較適合中長期的戰(zhàn)略投資。保險(xiǎn)資金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者介入國有股的減持工作,將對上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善起到積極影響:一定程度上降低上市公司的股權(quán)集中度,使機(jī)構(gòu)投資者股東比重加大,間接地通過股東大會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營決策。同時(shí),機(jī)構(gòu)投資者在公司經(jīng)營決策中的影響力提升,使得企業(yè)管理層更加關(guān)心企業(yè)長遠(yuǎn)利益,投資者的利益得到體現(xiàn)。再者,保險(xiǎn)資金介入國有股減持可以成為對證券市場沖擊的減震器。保險(xiǎn)資金的長期負(fù)債特性決定了保險(xiǎn)資金特別注重長線的投資回報(bào),不會(huì)盲目追求短期收益,甚至還可以根據(jù)國有股減持的需要鎖定三至五年的流動(dòng)期。與參與國有股減持類似,保險(xiǎn)資金認(rèn)購法人股也能起到深遠(yuǎn)的影響并產(chǎn)生多方互贏格局。
第四,保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股票市場是急需的也是可行的。
中國股市近十年來的平均投資回報(bào)率基本上達(dá)到了年均22%-30%,這一高回報(bào)投資領(lǐng)域不允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入會(huì)使保險(xiǎn)資金面臨相對貶值的危機(jī)。而且近期中國正面臨著強(qiáng)大降息壓力,現(xiàn)有保險(xiǎn)資產(chǎn)中的銀行存款和債券資產(chǎn)都將面臨縮水風(fēng)險(xiǎn),而利率下降并不會(huì)給股票投資帶來負(fù)影響,因此允許保險(xiǎn)資金直接入市是非常急迫的,只有直接投資于股市方能合理進(jìn)行組合投資獲得高額回報(bào)并有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,保險(xiǎn)資金直接入市也是可行的。發(fā)達(dá)國家過去30年的經(jīng)驗(yàn)表明,保險(xiǎn)資金直接入市對保險(xiǎn)公司和股市都極有利。在國際上保險(xiǎn)公司是股市長期資金主要供應(yīng)者,也是股市主要機(jī)構(gòu)投資者。以美國為例,1999年美國人壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)中有55%為有價(jià)證券,且保險(xiǎn)資金投資于股票市場的回報(bào)率高達(dá)14.4%。而中國股市經(jīng)過十幾年發(fā)展,市場法律法規(guī)日趨完善、游戲規(guī)則也逐漸明朗,尤其是經(jīng)過監(jiān)管當(dāng)局的持續(xù)監(jiān)管和規(guī)范,股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷得到釋放,保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市的時(shí)機(jī)日趨成熟。同時(shí),保險(xiǎn)資金參與證券投資基金市場以來的表現(xiàn)也證實(shí)了保險(xiǎn)資金確實(shí)是理性機(jī)構(gòu)投資者,保險(xiǎn)資金這樣的長線理性投資者直接入市有利于消減股市投機(jī)氣氛。
第五,允許保險(xiǎn)資金參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金,對推動(dòng)國家基礎(chǔ)建設(shè)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及增加保險(xiǎn)業(yè)收益、支持保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展均有長遠(yuǎn)積極意義。
目前我國正處經(jīng)濟(jì)發(fā)展起飛階段,各項(xiàng)建設(shè)尤其是大型基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)工程建設(shè)均須大量長線投資資金支持,同時(shí)這些投資項(xiàng)目也具有很高的投資回報(bào)率。而保險(xiǎn)資金正具備規(guī)模大、投資期限長的特點(diǎn),與大型基礎(chǔ)設(shè)施及重點(diǎn)工程的資金需求正好匹配。保險(xiǎn)資金投資于一些期限長、具有穩(wěn)定回報(bào)的國家重點(diǎn)項(xiàng)目是非常適宜的,能夠滿足項(xiàng)目與資金的共同要求。
第
六、允許保險(xiǎn)資金參與組建證券投資基金,能夠推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)和基金業(yè)的共同發(fā)展,發(fā)揮保險(xiǎn)資金在資本市場中的應(yīng)有作用。
國外著名保險(xiǎn)集團(tuán)幾乎都有控股的專業(yè)投資子公司,而投資子公司在專業(yè)化發(fā)展過程中往往都會(huì)通過組建基金公司的方式壯大起來。很顯然,保險(xiǎn)資金作為典型的長線投資者及資本市場的主要參與者很適合作為發(fā)起人參與組建證券投資基金,而且保險(xiǎn)資金經(jīng)過若干年的投資積累具備了參與組建證券投資基金的能力。從另一方面看,專業(yè)投資子公司是大型保險(xiǎn)公司進(jìn)行保險(xiǎn)投資的最有效模式,作為獨(dú)立法人,投資子公司也可以通過兼并或認(rèn)購等方式參與組建證券投資基金,為保險(xiǎn)投資增加新的收益點(diǎn)并促進(jìn)保險(xiǎn)投資的專業(yè)化發(fā)展。
第七,建議外幣資產(chǎn)的投資運(yùn)用采取封閉管理方式。目前各公司的外幣資產(chǎn)主要以銀行存款形式存在,建議逐步放開保險(xiǎn)公司外幣資產(chǎn)的投資限制,首先可以考慮債券投資,可以陸續(xù)允許保險(xiǎn)公司的外幣資產(chǎn)購買中國政府發(fā)行的外債、高信用級別國家的債券。鑒于中國目前不允許資本項(xiàng)目下的人民幣自由兌換,因此保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)該與外匯管理局等相關(guān)機(jī)構(gòu)共同制定外幣資產(chǎn)投資運(yùn)用的封閉管理制度,以保證投資到期后資產(chǎn)的順暢回流。
開放保險(xiǎn)投資渠道后的風(fēng)險(xiǎn)管理
進(jìn)一步開放投資渠道當(dāng)然也會(huì)帶來一些新的風(fēng)險(xiǎn),但通過保險(xiǎn)公司內(nèi)部有效風(fēng)險(xiǎn)管理制度以及保監(jiān)會(huì)合理監(jiān)管方案的設(shè)計(jì)施行,新的投資風(fēng)險(xiǎn)可以得到有效規(guī)避和控制。
保險(xiǎn)公司層次上的風(fēng)險(xiǎn)管理主要依賴于兩點(diǎn),一是建立和貫徹有效的總體風(fēng)險(xiǎn)管理制度,二是實(shí)施有力的各投資品種風(fēng)險(xiǎn)控制措施。
總體風(fēng)險(xiǎn)控制主要涵蓋了資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、總風(fēng)險(xiǎn)限額管理、投資管理架構(gòu)設(shè)置、投資決策管理系統(tǒng)設(shè)計(jì)、交易流程控制以及保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)策略等方面。
合理的投資管理架構(gòu)設(shè)置是控制保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的起點(diǎn)和基本制度保證。從國際同業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看,保險(xiǎn)投資模式有專業(yè)化控股投資模式、集中統(tǒng)一投資模式、內(nèi)設(shè)投資部投資模式和外部委托投資模式四種。經(jīng)過比較分析達(dá)成的認(rèn)識是:在當(dāng)前以及未來相當(dāng)長時(shí)期內(nèi),集中統(tǒng)一投資模式更符合中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展要求,并達(dá)到投資專業(yè)化和規(guī)避化解投資風(fēng)險(xiǎn)的雙重目標(biāo)。集中統(tǒng)一投資模式指在一個(gè)集團(tuán)或控股公司下設(shè)產(chǎn)險(xiǎn)子公司、壽險(xiǎn)子公司和投資子公司,產(chǎn)險(xiǎn)子公司和壽險(xiǎn)子公司的保險(xiǎn)資金統(tǒng)一上劃到集團(tuán)或控股公司,再由集團(tuán)或控股公司將保險(xiǎn)資金下?lián)艿綄I(yè)投資子公司,專業(yè)投資子公司分別設(shè)立獨(dú)立的產(chǎn)、壽險(xiǎn)投資帳戶進(jìn)行資金運(yùn)作。與其他模式相比,這一投資模式突出了資金集中劃撥和專業(yè)投資子公司獨(dú)立運(yùn)作這兩點(diǎn),正是這兩點(diǎn)使集中統(tǒng)一投資模式具備其他模式無法比擬的優(yōu)點(diǎn)。首先,通過專業(yè)化投資子公司形式進(jìn)行保險(xiǎn)投資,市場應(yīng)變能力強(qiáng),專業(yè)化發(fā)展能提高保險(xiǎn)投資收益;其次,集中劃轉(zhuǎn)資金可以形成資金的大規(guī)模統(tǒng)一運(yùn)作,有利于進(jìn)行組合投資防范風(fēng)險(xiǎn)、提高收益并實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司的長期穩(wěn)健經(jīng)營目標(biāo);最后不容忽視的是,集中統(tǒng)一投資模式與產(chǎn)壽子公司資金直接劃撥給專業(yè)化投資子公司的單純專業(yè)化投資模式相比更能加強(qiáng)保險(xiǎn)集團(tuán)或控股公司與投資子公司的聯(lián)系、增強(qiáng)集團(tuán)或控股公司的控制力,這對競爭日益激烈的中國保險(xiǎn)業(yè)是尤為重要的,它能夠有效貫徹保險(xiǎn)公司的品牌文化、提高保險(xiǎn)公司的綜合競爭力,在面臨WTO帶入的大批外資保險(xiǎn)公司面前這一點(diǎn)更顯重要。
資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容,資產(chǎn)負(fù)債匹配模式的應(yīng)用是總體風(fēng)險(xiǎn)管理制度的具體深化。資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是現(xiàn)代保險(xiǎn)投資運(yùn)作中常被采用且行之有效的一種方法,在充分考慮負(fù)債和資產(chǎn)特征(期間、成本、流動(dòng)性)的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略,使不同的資產(chǎn)、負(fù)債在數(shù)量、期限、成本、收益、流動(dòng)性方面彼此對稱、匹配,以提高公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和綜合收益水平。利率敏感性分析是資產(chǎn)負(fù)債匹配中的重要組成部分,通常通過利率敏感現(xiàn)金流量分析模式進(jìn)行,且由于數(shù)據(jù)分析與評估的復(fù)雜性,一般利率敏感性分析需借助專用計(jì)算機(jī)軟件模型進(jìn)行。而久期管理則是實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的有效途徑。久期管理以久期(Duration)、凸性(Convexity)為工具,通過測量保險(xiǎn)公司現(xiàn)有及未來資產(chǎn)、負(fù)債的久期、凸性并作比較,對資產(chǎn)、負(fù)債的期限、品種進(jìn)行合理搭配,將利率對于資產(chǎn)、負(fù)債的負(fù)面影響控制在一個(gè)可以接受的范圍之內(nèi)。
各投資品種的風(fēng)險(xiǎn)管理措施則是更為具體的風(fēng)險(xiǎn)管理手段,針對不同投資品種的特性采取不同的措施,主要目的是防范利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)。
另外,在保險(xiǎn)公司層面的風(fēng)險(xiǎn)管控上,還有兩點(diǎn)需要特別強(qiáng)調(diào)。
近年來，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，2006年牛市強(qiáng)勁，但2007年末火熱的股市開始遭遇寒冬，2008年美國金融危機(jī)使我國投資市場雪上加霜，2009年以來股市是否第二次探底的疑問從未消失。與此同時(shí)，CPI指數(shù)跌宕波動(dòng)，2005—2007年全國的通貨膨脹率分別是1.8%、1.5%和4.8%，呈現(xiàn)總體遞增的趨勢，2008年的通貨膨脹率甚至達(dá)到了5.9%,這些數(shù)據(jù)都表明我國面臨著通貨膨脹的壓力①。然而當(dāng)今低利率的貨幣政策下，我國的存款利率相當(dāng)于為負(fù)數(shù)，給以存款為主的投資者的個(gè)人財(cái)產(chǎn)帶來很大的損失。因此，資產(chǎn)的保值顯得尤為重要。由于保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金主要投資于國債、企業(yè)債券、大額銀行存款協(xié)議、證券投資基金、不動(dòng)產(chǎn)投資等收益相對穩(wěn)定的渠道，并且保險(xiǎn)公司通過匯集眾多投保人的資金，積少成多，有利于發(fā)揮資金的規(guī)模優(yōu)勢，拓寬投資渠道，通過專業(yè)管理以降低投資成本，提高投資效率，因此保險(xiǎn)投資具有較強(qiáng)的保值功能。“貨幣天然不是黃金，黃金天然就是貨幣”，黃金是國際公認(rèn)的硬通貨，特別是實(shí)物黃金，作為一種商品，其價(jià)值受通貨膨脹的影響不大，因此成為抵御經(jīng)濟(jì)局勢動(dòng)蕩的最后堡壘，也是投資者保值升值、預(yù)防通貨膨脹的重要選擇之一，其在非正常時(shí)期的避險(xiǎn)作用是其他商品及貨幣所無法比擬的[1]。
二、保險(xiǎn)投資和實(shí)物黃金投資的特性分析
（一）投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的特性
保險(xiǎn)投資是指投保人將資金投資于保險(xiǎn)公司以獲得收益的一種投資方式。保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品主要有：分紅保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)和投資連接型保險(xiǎn)。所謂分紅保險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司承諾在每個(gè)壽險(xiǎn)保單年度，在保障保單固有利益不變的前提下，按保險(xiǎn)公司的實(shí)際經(jīng)營效益，將該險(xiǎn)種當(dāng)年經(jīng)營盈余的一部分以適當(dāng)?shù)姆绞椒答伣o客戶的一種保單[2]。投資連結(jié)型保險(xiǎn)是保額和賬戶價(jià)值隨獨(dú)立賬戶投資收益變化而變化的保險(xiǎn)。一般每款投資連結(jié)險(xiǎn)都會(huì)提供不同的帳戶進(jìn)行選擇，帳戶區(qū)別主要反映在投資領(lǐng)域（如基金、股票、期貨、銀行存款），賬戶資金投資比例不同，導(dǎo)致帳戶收益和風(fēng)險(xiǎn)存在差異，有利于滿足用戶的不同投資選擇。萬能壽險(xiǎn)繳費(fèi)靈活、保費(fèi)可調(diào)，保險(xiǎn)公司為每個(gè)保單持有人設(shè)立個(gè)人賬戶，保費(fèi)在扣除管理費(fèi)、死亡收費(fèi)等費(fèi)用后計(jì)入個(gè)人賬戶累計(jì)，個(gè)人賬戶利息每月進(jìn)行結(jié)算。
（二）實(shí)物黃金投資的特性
黃金與股票、期貨、債權(quán)、外匯并列為世界五大主要投資品種，是構(gòu)成國際金融市場的重要投資工具之一。作為金融投資產(chǎn)品，黃金具有品質(zhì)穩(wěn)定且質(zhì)地均勻、無須折舊、轉(zhuǎn)移較快、交易迅速、全球通用變現(xiàn)容易的特點(diǎn)[3]。實(shí)物黃金投資是指持有金條、金幣以及黃金首飾等黃金實(shí)物進(jìn)行的投資，其本質(zhì)是一種特殊的商品，以其顯著保值避險(xiǎn)的特點(diǎn)，能夠抵御通貨膨脹的沖擊。由于涉及到保管成本、鑒定費(fèi)用等問題,需要買入和賣出的價(jià)差相對較大才能獲利，因此,實(shí)物黃金投資可作為中長期投資的一種。
三、投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品與實(shí)物黃金投資比較分析
（一）投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品與實(shí)物黃金投資的一般比較
以預(yù)期收益率來看，從分紅保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)到投資連接型保險(xiǎn)，三者的預(yù)期收益率是逐步提高的，所以說風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地逐步增大。針對通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，投資連結(jié)險(xiǎn)產(chǎn)品可以設(shè)計(jì)獨(dú)立、規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的基金賬戶，供客戶選擇使用。但它與股票市場緊密相連，保單持有人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，與保守性投資———實(shí)物黃金投資的可比性較小。萬能保險(xiǎn)的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)由保險(xiǎn)公司和保單持有人共同承擔(dān)，所以風(fēng)險(xiǎn)性相對較小。但萬能保險(xiǎn)每月結(jié)算利息、交費(fèi)靈活、可部分退保等靈活特性，使萬能保險(xiǎn)投資的流動(dòng)性要求很高，而與通貨膨脹關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)多數(shù)流動(dòng)性并不強(qiáng)，因此保險(xiǎn)公司在經(jīng)營管理中，很難通過萬能保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)與通貨膨脹相關(guān)聯(lián)，在抵御通貨膨脹的能力方面，不能與實(shí)物黃金投資作比[4]。分紅保險(xiǎn)的投資渠道收益相對穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)最小。當(dāng)投保人面臨通貨膨脹時(shí)，其損失可以由分紅來補(bǔ)償，在一定程度上降低了通貨膨脹的沖擊。綜上所述，分紅保險(xiǎn)與實(shí)物黃金投資具有較強(qiáng)的可比性。
（二）分紅保險(xiǎn)投資與黃金投資的比較分析
1．收益來源的比較。分紅保險(xiǎn)的收益來源于保險(xiǎn)公司承諾的保底收益與紅利之和，其中紅利來自于該險(xiǎn)種的經(jīng)營利潤，主要來源于利差益、死差益和費(fèi)差益[5]。而實(shí)物黃金投資主要通過提金作為保底，對資產(chǎn)進(jìn)行保值，可以通過買賣價(jià)差賺取利潤。2．流動(dòng)性的比較。從流動(dòng)性來說，分紅保險(xiǎn)一般是長期性保險(xiǎn)，在保險(xiǎn)期間，投保人若要退保，則被保險(xiǎn)人不僅不能獲得保障，退保金額也將小于投保人所繳納的保險(xiǎn)費(fèi)，在這種情況下，投保人的投資將無法實(shí)現(xiàn)保值，所以說投資分紅保險(xiǎn)的資金流動(dòng)性較差[6]。雖然實(shí)物黃金投資也是長期性的投資，但是“金銀天生就是貨幣”，因此實(shí)物黃金在市場上的變現(xiàn)能力比分紅保險(xiǎn)強(qiáng)。3．投資費(fèi)用的比較。由于分紅保險(xiǎn)首年手續(xù)費(fèi)幾乎高達(dá)所繳納保費(fèi)的30%，續(xù)繳保費(fèi)的手續(xù)費(fèi)為續(xù)繳保費(fèi)的5%。而實(shí)物黃金的費(fèi)用主要為交易傭金0.2%和大約200元/年的保管費(fèi)用。總體來說，實(shí)物黃金投資的投資費(fèi)用比分紅保險(xiǎn)低。
（三）分紅保險(xiǎn)投資與黃金投資的實(shí)證分析
(一)建立保險(xiǎn)投資基金有利于保險(xiǎn)金的保值、增值。基金投資是國際上保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的通常方式。基金作為一種金融投資工具,80年代以來,在全球范圍迅速發(fā)展。基金的卓越表現(xiàn)深受發(fā)達(dá)國家的成熟保險(xiǎn)業(yè)的青睞。基金通過組合投資的方式避免或減少投資風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)由于基金的投資方式將以國債、股票等證券投資為主,從而使其具有較好的安全性、較強(qiáng)的流動(dòng)性和較高的收益性,這恰恰與保險(xiǎn)資金的運(yùn)用特點(diǎn)相一致,符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。投資基金經(jīng)營穩(wěn)定,收益可觀,一般來說,基金風(fēng)險(xiǎn)比股票低、收益比債券高。例如,香港股票基金回報(bào)率,1991年為40.5%,遠(yuǎn)東認(rèn)股權(quán)證基金回報(bào)率為37.8%。而且基金上市后,還有可能獲得供求差價(jià)。
(二)建立保險(xiǎn)投資基金有利于實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金集中運(yùn)用,專業(yè)管理。通過設(shè)立保險(xiǎn)投資基金,同時(shí)設(shè)立專業(yè)的基金管理公司,可以把各家保險(xiǎn)公司的資金相對集中運(yùn)用,減少管理成本和交易費(fèi)用,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益,同時(shí),也有利于保險(xiǎn)公司一心一意辦理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
(三)建立保險(xiǎn)投資基金,有利于我國基金市場與國際接軌。金融市場的國際化、自由化是未來全球金融業(yè)的發(fā)展趨勢,中國作為一個(gè)在國際政治舞臺上占有重要地位的大國,其金融業(yè)的發(fā)展必然也將融入國際化的發(fā)展潮流之中。成立保險(xiǎn)投資基金是我國市場與國際接軌的重要標(biāo)志。
(四)建立保險(xiǎn)投資基金,有利于為國內(nèi)保險(xiǎn)公司培養(yǎng)一支高素質(zhì)的保險(xiǎn)資金管理隊(duì)伍,為民族保險(xiǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)。國外保險(xiǎn)公司的經(jīng)驗(yàn)表明,成功的保險(xiǎn)公司都應(yīng)擁有一批高素質(zhì)的投資專業(yè)人才,通過科學(xué)的資金管理提高資金回報(bào)。同時(shí),保險(xiǎn)公司良好的資金管理經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績也有利于保險(xiǎn)銷售業(yè)務(wù)的發(fā)展。
(五)建立保險(xiǎn)投資基金,有利于保險(xiǎn)險(xiǎn)種創(chuàng)新。保障與投資相結(jié)合的保險(xiǎn)應(yīng)成為保險(xiǎn)險(xiǎn)種創(chuàng)新的一個(gè)重要方面。尤其是一些長期性壽險(xiǎn)險(xiǎn)種,其主要特點(diǎn)是壽險(xiǎn)與投資相結(jié)合,使被保險(xiǎn)人既可享受壽險(xiǎn)保障又可取得投資收益,減輕通貨膨脹的影響。如香港北美人壽保險(xiǎn)公司的“金牌計(jì)劃”既是一個(gè)終身壽險(xiǎn)保單,又是一個(gè)簡單穩(wěn)健的投資計(jì)劃。可供選擇的投資方式有三種基金,分別為高風(fēng)險(xiǎn)高收益,中等風(fēng)險(xiǎn)中等收益和低風(fēng)險(xiǎn)固定最低收益。
成立保險(xiǎn)投資基金,使國內(nèi)壽險(xiǎn)公司開發(fā)出適合保戶需求的現(xiàn)代非保證型產(chǎn)品成為可能。該產(chǎn)品的特點(diǎn)是:保戶利益不事先確定,而是以壽險(xiǎn)公司的投資業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)進(jìn)行調(diào)整。現(xiàn)代非保證型產(chǎn)品主要有分紅保單和萬能保險(xiǎn)。分紅保單采用較低的預(yù)定利率,將利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保單持有人,當(dāng)公司收益上升時(shí)可以給予保單持有人一定的紅利。萬能保險(xiǎn)是在保證壽險(xiǎn)公司規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),具有很大的靈活性。
二、建立我國保險(xiǎn)投資基金的構(gòu)想
(一)保險(xiǎn)投資基金的設(shè)立。
保險(xiǎn)投資基金是為滿足保險(xiǎn)資金的投資需求而設(shè)立的。其基金來源主要是保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)基金。
1、基金的發(fā)起人與募集方向。國內(nèi)主要保險(xiǎn)公司應(yīng)作為發(fā)起人,發(fā)起人中也可包括專門設(shè)立的保險(xiǎn)投資基金管理公司。待條件成熟時(shí),也可由一家保險(xiǎn)公司作為獨(dú)家發(fā)起人發(fā)行保險(xiǎn)投資基金。保險(xiǎn)公司不僅可以從基金中得到穩(wěn)定的回報(bào),而且可以通過管理基金得到豐厚的管理收入,從銷售、贖回基金等業(yè)務(wù)中獲得可觀的中介費(fèi)用。
還可考慮由國內(nèi)保險(xiǎn)公司與國外的投資機(jī)構(gòu)同時(shí)作為發(fā)起人,這可以使我們學(xué)習(xí)到國外先進(jìn)的投資管理經(jīng)驗(yàn)并加以借鑒。在選擇國外的投資機(jī)構(gòu)時(shí)應(yīng)選擇那些歷史悠久,有豐富的保險(xiǎn)投資基金管理經(jīng)驗(yàn),業(yè)績較佳的投資機(jī)構(gòu)。
2、基金的類型。應(yīng)采用開放式契約型基金。國外的開放式基金是專為保險(xiǎn)資金的投資而設(shè)立的。發(fā)行在外的基金單位可以隨時(shí)根據(jù)實(shí)際需要和經(jīng)營策略而增加或減少。保險(xiǎn)公司可以根據(jù)需要決定增加基金單位或決定退回基金單位。
從基金開元、金泰到目前為止,我國證券市場已有17只基金,規(guī)模已達(dá)400多億元。特別是允許保險(xiǎn)資金通過證券投資基金間接進(jìn)入股市,必然對證券投資基金的發(fā)育和成長產(chǎn)生積極影響,這為開放式基金的設(shè)立創(chuàng)造了良好的條件。
3、基金的投資范圍及組合。保險(xiǎn)投資基金也屬證券投資基金,其投資范圍主要是股票、債券等金融工具。考慮到我國目前保險(xiǎn)資金的大部分資金是存銀行和買國債,因此在保險(xiǎn)投資基金中的國債比例可適當(dāng)降低,適當(dāng)增加金融債券、企業(yè)債券比例。保險(xiǎn)投資基金的資產(chǎn)主要應(yīng)是國內(nèi)股票,同時(shí),應(yīng)逐步創(chuàng)造條件,允許保險(xiǎn)投資基金在海外較為成熟的資本市場進(jìn)行投資,這樣可以減少投資風(fēng)險(xiǎn),獲得最佳投資組合。
(二)保險(xiǎn)投資基金的投資策略。
保險(xiǎn)公司的投資資金主要來源于三方面:(1)資本金;(2)非壽險(xiǎn)保費(fèi)收入;(3)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入。
由于資金來源不同,不同的保險(xiǎn)投資基金對于安全性、流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)承受能力的需求是不同的。在運(yùn)用時(shí),既要尋求盡可能高的收益,又要采取適當(dāng)措施準(zhǔn)備應(yīng)付未來的結(jié)構(gòu)性支付。保險(xiǎn)公司為了追求降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和收益最大化目標(biāo),必然要求投資的廣泛性,追求在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下使風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度,或者是在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下使收益最大化的資產(chǎn)組合。因此,根據(jù)經(jīng)營目標(biāo)和投資目標(biāo)的不同,收入型基金、收入成長混合型基金、成長價(jià)值型基金及平衡型基金較適合于保險(xiǎn)投資基金。
(1)收入型基金:主要投資于債券、優(yōu)先股或經(jīng)常以現(xiàn)金形式分紅派息的普通股,以獲得最大的當(dāng)期收入,并使資金本金的風(fēng)險(xiǎn)降至最低。這將使股市上經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、派現(xiàn)較多的上市公司成為首選。
(2)收入成長混合型基金:主要投資于可帶來收入的證券及有成長潛力的股票,以達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上的既有收入又能成長的目的。這類基金一方面投資于能夠分配股利的股票,同時(shí)又投資于股價(jià)波動(dòng)較小的成長潛力股。
(3)平衡型基金:較成長型基金保守,較以上兩種基金又表現(xiàn)激進(jìn),能夠做到弱市抗跌、強(qiáng)市獲利,既保證了當(dāng)期收益,又兼顧成長。其投資對策較分散,既有成長股,又有業(yè)績穩(wěn)定的價(jià)值類股票。
(4)成長價(jià)值復(fù)合型基金:類似于平衡型基金,與之不同的是更注重于價(jià)值型投資。其投資對象較偏重于價(jià)值型股票,兼顧成長類股票。
(三)保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場法律環(huán)境的完善。
