時(shí)間：2022-05-03 22:38:04
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇企業(yè)營運(yùn)能力分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
[關(guān)鍵詞] 營運(yùn)能力 財(cái)務(wù)報(bào)表 周轉(zhuǎn)率
資產(chǎn)是一個(gè)企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)必須具備的物質(zhì)基礎(chǔ)，它們能給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)資產(chǎn)不斷轉(zhuǎn)化的過程，其轉(zhuǎn)化效率的高低就成為影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的高低的關(guān)鍵。企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是通過資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方表現(xiàn)的，因而對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析，主要就是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的左方進(jìn)行分析。一個(gè)企業(yè)的負(fù)債及所有者權(quán)益是否有充分的保障，收益能力是強(qiáng)是弱，生產(chǎn)經(jīng)營能力是高是低，在很大程度上取決于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理與優(yōu)化。資產(chǎn)營運(yùn)能力分析為此提供了評(píng)論依據(jù)、手段和結(jié)果。
一、企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營能力分析的目的
對(duì)資產(chǎn)營運(yùn)能力進(jìn)行分析，其目的是為了判斷和確定資產(chǎn)營運(yùn)狀況對(duì)企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響，并提出使用資產(chǎn)的對(duì)策，使企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最優(yōu)。
企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的關(guān)注者不同，對(duì)資產(chǎn)營運(yùn)能力分析的目的也不同。
1.從企業(yè)所有者的角度
企業(yè)所有者對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析的目的是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)安全性、資本保全程度，以及資產(chǎn)收益能力。
2.從企業(yè)債權(quán)人的角度
企業(yè)債權(quán)人資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析的目的是判斷其債權(quán)的物質(zhì)保證程度或安全性，以確定是否對(duì)企業(yè)給予信貸和連續(xù)房貸。即債權(quán)人的物質(zhì)保障程度是研究企業(yè)存量資產(chǎn)及其結(jié)構(gòu)與債務(wù)總量及結(jié)構(gòu)之間存在的相關(guān)關(guān)系。
3. 從企業(yè)經(jīng)營者角度
企業(yè)經(jīng)營者資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析的目的是優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，減少資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度看，資產(chǎn)營運(yùn)狀況分析的三個(gè)目的是彼此聯(lián)系的。通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化來改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，資金周轉(zhuǎn)就能加快，而資金周轉(zhuǎn)加快，資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就能降低。
4.從企業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方的角度
資產(chǎn)機(jī)構(gòu)分析的目的是判斷在業(yè)務(wù)往來中企業(yè)是否有足夠的商品供應(yīng)或有足夠的支付能力。企業(yè)在業(yè)務(wù)經(jīng)營中，與業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)單位發(fā)生聯(lián)系主要是銷售業(yè)務(wù)和購進(jìn)業(yè)務(wù)。就購進(jìn)業(yè)務(wù)而言，銷售企業(yè)最關(guān)心企業(yè)是否具有足夠的支付能力。因而，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析中，銷售業(yè)務(wù)尤其關(guān)心貨幣資產(chǎn)或即期可以變現(xiàn)資產(chǎn)的數(shù)量，這些資產(chǎn)構(gòu)成企業(yè)購入商品物資的付款基礎(chǔ)。就銷售業(yè)務(wù)而言，購入企業(yè)最關(guān)心企業(yè)存貨的質(zhì)量、市場(chǎng)需求狀況幾保存質(zhì)量。因而，購入企業(yè)最關(guān)心存貨在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的比重，來判斷購入合同的到期履行率，并據(jù)以確定貨款的支付方式，防止預(yù)付貸款變成壞賬。
但任何企業(yè)運(yùn)用資金、經(jīng)營資產(chǎn)，其根本目標(biāo)是取得收益或利潤，使股東財(cái)富最大化。而企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)上的存量資產(chǎn)是企業(yè)獲得收益或利潤的基礎(chǔ)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中其資產(chǎn)在不停地運(yùn)動(dòng)，資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)也在不斷變動(dòng)。一定時(shí)期終了時(shí)，企業(yè)必須分析和掌握不斷變動(dòng)著的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)存狀況，以此判明它對(duì)企業(yè)未來收益的可能影響。
二、企業(yè)營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)
1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與總資產(chǎn)之間的比率，它是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。它有三種表現(xiàn)方式，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)與收入比。要對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率做出客觀全面的分析，企業(yè)還應(yīng)從兩方面入手：(1)縱向比較。對(duì)企業(yè)近幾年來的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行對(duì)比。(2)橫向比較。將本企業(yè)與同類企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比。通過縱橫比較，就可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在資產(chǎn)利用上取得的成績與存在的問題，從而促使企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營管理，提高總資產(chǎn)利用率。
2. 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用效率的另一主要指標(biāo)。對(duì)企業(yè)來說，要加快流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，就必須合理持有貨幣資金，加快賬款的回收，擴(kuò)大銷售，提高存貨周轉(zhuǎn)速度。
3. 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
固定資產(chǎn)是企業(yè)一類重要資產(chǎn)，在總資產(chǎn)中占有較大比重，更重要的是固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力，關(guān)系到企業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量，進(jìn)而關(guān)系到企業(yè)的盈利能力。固定資產(chǎn)應(yīng)及時(shí)維護(hù)、保養(yǎng)和更新，對(duì)技術(shù)性能落后、消耗高、效益低的固定資產(chǎn)要下決心處理，引進(jìn)技術(shù)水平高，生產(chǎn)能力強(qiáng)，生產(chǎn)質(zhì)量高的固定資產(chǎn)，并且要加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)的維護(hù)保管。
4. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度，是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補(bǔ)充說明企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，管理的目標(biāo)應(yīng)是在發(fā)揮應(yīng)收賬款強(qiáng)化競(jìng)爭、擴(kuò)大銷售的同時(shí)，盡可能降低應(yīng)收賬款投資的機(jī)會(huì)成本、壞賬損失與管理成本。計(jì)算并分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的目的，在于促進(jìn)企業(yè)通過制定合理賒銷政策，嚴(yán)格購銷合同管理、及時(shí)結(jié)算等途徑，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的前中后期管理，加快應(yīng)收賬款回收速度。
5. 存貨周轉(zhuǎn)率
存貨周轉(zhuǎn)率是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補(bǔ)充說明，是評(píng)價(jià)企業(yè)從取得存貨，投入生產(chǎn)到銷售收回等各個(gè)環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。計(jì)算公式：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本÷平均存貨×100%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天÷存貨周轉(zhuǎn)率。存貨是流動(dòng)資產(chǎn)中最重要的組成部分之一，它不僅金額比重大，而且增值能力強(qiáng)。因此，存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢，不僅反映出企業(yè)采購、儲(chǔ)存、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)管理工作的好壞，而且直接影響到企業(yè)的償債能力及獲利能力。一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越高，則存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)就越小，資金使用效率就越高。相反，存貨周轉(zhuǎn)率低，說明企業(yè)在存貨管理上存在較多問題。
三、結(jié)語
企業(yè)經(jīng)營的最終目的是要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，而價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)有賴于企業(yè)資產(chǎn)的合理使用，不斷提高資產(chǎn)的使用效率，這需要企業(yè)管理者學(xué)會(huì)分析，學(xué)會(huì)發(fā)現(xiàn)，用智慧去管理。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：營運(yùn)能力;財(cái)務(wù)比率;經(jīng)營效率;局限性
如今對(duì)公司企業(yè)的資本和相關(guān)的經(jīng)營管理的研究，事實(shí)上是對(duì)企業(yè)整體的經(jīng)營效率的研究，即為企業(yè)的營運(yùn)能力研究。由于資本周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)的數(shù)額是表明一個(gè)企業(yè)營運(yùn)能力的重要數(shù)據(jù)之一，因此這種企業(yè)營運(yùn)能力的研究主要就是在企業(yè)在資本周轉(zhuǎn)和其具體的數(shù)額上的研究，它對(duì)于實(shí)現(xiàn)利潤的增長具有重要的作用。某方面來說，這種經(jīng)營的能力是企業(yè)獲利能力的根本，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況分析也是基于這點(diǎn)。所以，樹立完善的評(píng)估制度，運(yùn)用正確的、科學(xué)的評(píng)測(cè)手段對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營來說意義重大，它能夠指導(dǎo)企業(yè)的運(yùn)營方向，并發(fā)現(xiàn)和解決在經(jīng)營過程中所出現(xiàn)的問題，從而增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力，吸引更多的投資者，并為債權(quán)人提供決策的憑借。
一、營運(yùn)能力分析概述
企業(yè)營運(yùn)能力主要是指在整個(gè)企業(yè)營運(yùn)過程之中資產(chǎn)的效率與效益。從某方面來說，一個(gè)企業(yè)在資產(chǎn)營運(yùn)過程中的效率主要是指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度，而對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效益往往是企業(yè)的產(chǎn)出額與資產(chǎn)占用額之間的比率。企業(yè)營運(yùn)能力主要包括了生產(chǎn)管理能力、財(cái)務(wù)管理能力、市場(chǎng)營銷能力、人力資源管理能力等等，是企業(yè)整體管理水平和經(jīng)營水平的一個(gè)體現(xiàn)。具體在財(cái)務(wù)分析領(lǐng)域主要反映在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等方面。在現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中，營運(yùn)能力往往被視作企業(yè)的重要核心競(jìng)爭力，營運(yùn)能力水平因而也是企業(yè)能否長遠(yuǎn)、穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。
二、企業(yè)營運(yùn)能力分析的局限性
合理的進(jìn)行對(duì)一個(gè)企業(yè)營運(yùn)能力的分析與評(píng)價(jià)，是對(duì)整個(gè)企業(yè)資源完成良好安排，保障企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的主要手段。事實(shí)上，現(xiàn)階段對(duì)于企業(yè)營運(yùn)能力的評(píng)價(jià)與分析往往存在著一定的局限性。
1.相關(guān)數(shù)據(jù)存在一定局限性。現(xiàn)階段有關(guān)企業(yè)營運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)有一個(gè)特點(diǎn)，這個(gè)特點(diǎn)就是往往習(xí)慣于把損益表數(shù)據(jù)與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)二者進(jìn)行捆綁分析研究。在對(duì)一個(gè)企業(yè)之中的某項(xiàng)資產(chǎn)投資，所形成的銷售收入進(jìn)行分析計(jì)算。通過計(jì)算，對(duì)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與比較，最終達(dá)到計(jì)算企業(yè)在分配各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源中所擁有的效率情況。但是在大多數(shù)情況上，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行營運(yùn)資產(chǎn)分析時(shí)，計(jì)算相關(guān)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)的比率雖然能夠?qū)ζ髽I(yè)資產(chǎn)所實(shí)現(xiàn)的利潤狀況進(jìn)行衡量。但是由于四個(gè)比率的存在，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，都是通過資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)與損益表的數(shù)據(jù)相比計(jì)算而得的，資產(chǎn)負(fù)債表反映的是時(shí)點(diǎn)值，而損益表反映的是時(shí)期值，正是因?yàn)檫@種狀況的出現(xiàn)，使得二者之間進(jìn)行比較恐怕存在不相同的情況。
2.對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)算公式的應(yīng)用并不到位。在現(xiàn)階段企業(yè)營運(yùn)能力的分析之中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算往往是對(duì)銷售賒銷凈額和應(yīng)用賬款平均余額進(jìn)行簡單的比對(duì)，并沒有充分考慮企業(yè)的一些其他情況。在一些較為復(fù)雜的情況下，通過計(jì)算從而算出的結(jié)果往往與實(shí)際并不準(zhǔn)確。與此同時(shí)，對(duì)于企業(yè)的營運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式上，分子是賒銷凈額，但在實(shí)際的計(jì)算之中，出于各種原因，企業(yè)公開的會(huì)計(jì)資料往往很少的表露出賒銷凈額，往往習(xí)慣用銷售金額來替代賒銷凈額的方式。但是，如果企業(yè)采取這樣的方式，就導(dǎo)致了對(duì)于企業(yè)的營運(yùn)能力的分析會(huì)出現(xiàn)誤差，會(huì)高估應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率或縮短應(yīng)收賬款的回收天數(shù)。
3.缺乏完善的無形資產(chǎn)評(píng)估。對(duì)于企業(yè)營運(yùn)能力分析中，通常往往只對(duì)有形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，而缺乏對(duì)于企業(yè)無形資產(chǎn)的評(píng)估，在這種評(píng)估體系下做出的企業(yè)營運(yùn)能力分析結(jié)果，并不能真實(shí)反映出企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭力。很多企業(yè)由于經(jīng)營模式不同，其無形資產(chǎn)價(jià)值可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于有形資產(chǎn)價(jià)值，如企業(yè)的品牌價(jià)值、市場(chǎng)渠道、技術(shù)創(chuàng)新能力等等。而這些無形資產(chǎn)由于很難被量化，無法進(jìn)行較好的定量分析，因而在財(cái)務(wù)分析中也就不被受到重視，并且受主觀因素影響較大，會(huì)造成評(píng)估結(jié)果的不準(zhǔn)確。
4.財(cái)務(wù)人員分析水平局限性。在企業(yè)營運(yùn)能力財(cái)務(wù)分析中，財(cái)務(wù)人員分析水平的局限性也是限制運(yùn)營能力分析結(jié)果可靠性、真實(shí)性、全面性的一個(gè)重要因素。在當(dāng)前的企業(yè)財(cái)務(wù)分析中，往往重視盈利能力分析而不重視企業(yè)營運(yùn)能力分析，盈利能力分析可以通過相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)較為簡單、直觀的分析出來，而營運(yùn)能力分析則更加全面、更加復(fù)雜。很多財(cái)務(wù)人員受限于自身業(yè)務(wù)水平和專業(yè)素養(yǎng)，很難進(jìn)行較好的營運(yùn)能力分析，在營運(yùn)能力分析指標(biāo)構(gòu)建方面還存在著較大的局限性。并且使得營運(yùn)能力分析還停留在較為低級(jí)的層次階段，缺乏深入的、本質(zhì)的分析。
三、完善企業(yè)營運(yùn)能力分析的建議
現(xiàn)階段我國企業(yè)營運(yùn)能力的計(jì)算，從映射企業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo)的會(huì)計(jì)內(nèi)涵相關(guān)來看，如果要使計(jì)算結(jié)果更加便于增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，便只能依靠有效的調(diào)整存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比重來進(jìn)行。如果單一的依靠存貨周轉(zhuǎn)率或應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的分析，這樣并不能完全反映營運(yùn)能力的好壞。還要從多方面進(jìn)行全面準(zhǔn)確的分析，如通過分析反映公司營運(yùn)能力指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵，以此來提高對(duì)財(cái)務(wù)比率的分析判斷能力。從經(jīng)濟(jì)角度分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，該指標(biāo)是反映金融企業(yè)的營運(yùn)能力的主要指標(biāo)，通過其高低反映應(yīng)收賬款的質(zhì)量和流動(dòng)性的高低。一般認(rèn)為，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，發(fā)生壞賬的可能性則小，其質(zhì)量就高，如果處于機(jī)制健全、發(fā)育完善的資本市場(chǎng)，公司在資金短缺時(shí)可以立即實(shí)現(xiàn)貼現(xiàn)，否則相反。在分析公司營運(yùn)能力時(shí)，每一級(jí)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的選用不應(yīng)追求單一的最優(yōu)，而應(yīng)該是相關(guān)指標(biāo)的組合最優(yōu)
1.增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，避免數(shù)據(jù)出現(xiàn)局限性。通過強(qiáng)化經(jīng)營的資金數(shù)據(jù)管理使得在企業(yè)營運(yùn)能力的分析之中分析結(jié)果較為全面與準(zhǔn)確。對(duì)于經(jīng)營數(shù)據(jù)包括了：流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)、存貨以及應(yīng)收賬款等等，人們要確確實(shí)實(shí)的想對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行了解，單單的將目光與注意力單純的放在企業(yè)的銷售收入和各項(xiàng)資產(chǎn)的相對(duì)關(guān)系上是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不行的。正是因?yàn)槿绱耍髽I(yè)在計(jì)算營運(yùn)能力分析的時(shí)候，需要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)力度，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行盡可能的公開，以此來保證營運(yùn)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確無誤。
2.合理使用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式。事實(shí)上、在現(xiàn)階段企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算之中，現(xiàn)行計(jì)算公式是通過對(duì)銷售收入和平均應(yīng)收賬款的比值，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高表明企業(yè)回收賬款能力越強(qiáng)。但是應(yīng)當(dāng)注意的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率中的周轉(zhuǎn)天數(shù)并非越少越好，很多企業(yè)在營運(yùn)能力分析中，可能會(huì)把應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)作為評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款控制能力的重要指標(biāo)。然而應(yīng)收賬款往往是由于企業(yè)采取了賒銷策略引起的，在不同的企業(yè)發(fā)展階段，賒銷策略的利弊有所不同，如果在某一時(shí)期企業(yè)采取賒銷策略利大于弊，優(yōu)勢(shì)大于現(xiàn)銷策略時(shí)，那么就不能僅僅把應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)作為主要的評(píng)價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)當(dāng)建立起完善的信用評(píng)估機(jī)制，在此基礎(chǔ)上優(yōu)化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式的使用。
3.完善無形資產(chǎn)評(píng)估。對(duì)于無形資產(chǎn)的評(píng)估可以使用定量分析與定性分析相結(jié)合的分析方法，基于無形資產(chǎn)分析在企業(yè)營運(yùn)能力分析中的重要地位，應(yīng)當(dāng)提高對(duì)于無形資產(chǎn)評(píng)估的重視。可以建立起相關(guān)的無形資產(chǎn)分析模型，將企業(yè)的品牌價(jià)值、市場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì)、技術(shù)創(chuàng)新能力等等進(jìn)行定量分析，并且結(jié)合定性分析來彌補(bǔ)定量分析中的不足，應(yīng)當(dāng)盡量消除定性分析中的主觀因素影響。
4.提高財(cái)務(wù)人員專業(yè)素質(zhì)。為了提高企業(yè)營運(yùn)能力分析的真實(shí)性、可靠性、全面性，應(yīng)當(dāng)做好完善的人才保障，提高財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)水平和專業(yè)素質(zhì)水平，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)培養(yǎng)。積極引進(jìn)高素質(zhì)的財(cái)務(wù)人才，提高財(cái)務(wù)分析能力，建設(shè)相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)，能夠較好的完成企業(yè)營運(yùn)能力分析工作。并且還應(yīng)當(dāng)通過企業(yè)營運(yùn)能力分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前企業(yè)營運(yùn)能力方面所存在的不足，提出相關(guān)的改正建議。
四、結(jié)論
如今社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)繁榮的同時(shí)市場(chǎng)的競(jìng)爭也不斷增加，現(xiàn)在也有許多的企業(yè)加入進(jìn)來未來也會(huì)有更多的企業(yè)加入到這個(gè)大市場(chǎng)當(dāng)中，想要在這個(gè)大背景下獲得相應(yīng)的企業(yè)利益，就必須要時(shí)刻注意企業(yè)所處的外部市場(chǎng)環(huán)境。正是針對(duì)于此，一個(gè)全面的、合理的、科學(xué)的、有效的企業(yè)經(jīng)營分析則是至關(guān)重要的，所以企業(yè)想要保持自身的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭實(shí)力就必須要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)營運(yùn)能力的分析，從不斷變化的市場(chǎng)中尋找自己的經(jīng)營方向和策略，提出具有針對(duì)性的措施，從而保證企業(yè)能夠積極穩(wěn)健的進(jìn)行利潤的創(chuàng)造以及收益的提升。
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關(guān)鍵詞：
江鈴汽車；營運(yùn)能力；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；存貨周轉(zhuǎn)率
中圖分類號(hào)：F27
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：16723198（2013）17007002
1營運(yùn)能力分析概述
營運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行的能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤的能力。企業(yè)營運(yùn)能力分析主要是財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。這些比率解釋了企業(yè)資金的營運(yùn)周轉(zhuǎn)狀況，反映了企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源管理、運(yùn)用效率的高低。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)越快，流動(dòng)性越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，資產(chǎn)獲取利潤的速度就越快。
企業(yè)營運(yùn)能力分析通常可以分為財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析兩個(gè)部分。財(cái)務(wù)指標(biāo)可以用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這四個(gè)指標(biāo)來表示，非財(cái)務(wù)指標(biāo)包括研發(fā)能力及發(fā)展創(chuàng)新能力、管理團(tuán)隊(duì)及員工的積極性、市場(chǎng)定位及經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、顧客滿意程度及其外部環(huán)境等。本文主要以財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析。
2江鈴汽車營運(yùn)能力影響因素分析
“十一五”期間我國的汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步調(diào)整，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)滿足市場(chǎng)需求的同時(shí)，逐步順應(yīng)我國能源結(jié)構(gòu)的實(shí)際和國際環(huán)保技術(shù)新能源發(fā)展趨勢(shì)。混合動(dòng)力車和電動(dòng)汽車的研發(fā)也取得了一定得成果。且在企業(yè)技術(shù)改造方面，國家也重點(diǎn)支持新能源汽車，重點(diǎn)支持節(jié)能、環(huán)保、安全等技術(shù)開發(fā)，發(fā)展填補(bǔ)國內(nèi)空白的關(guān)鍵產(chǎn)品。江鈴汽車股份有限公司（簡稱江鈴汽車）應(yīng)該抓住機(jī)遇，大力開發(fā)新能源的汽車，爭取在激烈的競(jìng)爭中占據(jù)主動(dòng)，響應(yīng)國家的各項(xiàng)政策，在滿足市場(chǎng)要求的同時(shí)，積極開發(fā)新產(chǎn)品，主動(dòng)尋變，不斷提高自己的目標(biāo)，爭取做到最好。
國際汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響和我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，使市場(chǎng)配置資源的作用更加明顯。我國汽車產(chǎn)業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨品牌、跨國界的聯(lián)合、兼并、收購、重組是這一時(shí)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的必然。一批行業(yè)骨干企業(yè)的主導(dǎo)地位的確立，使產(chǎn)業(yè)集中程度進(jìn)一步提高。江鈴汽車應(yīng)該集中力量發(fā)展自己的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，在現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)上，不斷優(yōu)化，使自己在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)不斷發(fā)展，做行業(yè)的領(lǐng)頭羊。在適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，又要不斷地改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不受現(xiàn)有模式的羈絆，主動(dòng)創(chuàng)新，做到更強(qiáng)更好。
3江鈴汽車營運(yùn)能力分析
江鈴汽車是中國商用車行業(yè)的骨干企業(yè)和成長最快的制造商之一，近年來，銷量連續(xù)多年穩(wěn)健增長，贏利能力穩(wěn)步提升。公司構(gòu)建了遍布全國的強(qiáng)大營銷網(wǎng)絡(luò)，建立了國家級(jí)技術(shù)中心，被認(rèn)定為國家高新技術(shù)企業(yè)，JMC自主品牌產(chǎn)品出口80多個(gè)國家，是中國輕型柴油商用車最大的出口商之一，被認(rèn)定為“國家整車出口基地”。營運(yùn)能力體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)的能力，資產(chǎn)運(yùn)用效率高，則可以用較少的投入獲取較高的收益。本文以存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)來分析江鈴汽車營運(yùn)能力，文中所有分析數(shù)據(jù)均來源于證券之星網(wǎng)站。
3.1存貨周轉(zhuǎn)率
存貨對(duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)變化具有特殊的敏感性，控制失敗會(huì)導(dǎo)致成本過度，作為江鈴汽車的主要資產(chǎn)，存貨的管理更是舉足輕重。由于江鈴汽車業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，存貨規(guī)模增長速度小于其銷售增長的速度，因此存貨的周轉(zhuǎn)率逐年上升。
通過表1中指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，江鈴汽車存貨周轉(zhuǎn)率除了在2011年有少許的下降之外保持比較穩(wěn)定的上升趨勢(shì)，在業(yè)務(wù)量擴(kuò)大時(shí)，存貨量是充足貨源的必要保證，且存貨中擬開發(fā)產(chǎn)品和已完工產(chǎn)品比重下降，在建開發(fā)產(chǎn)品比重大幅上升，存貨結(jié)構(gòu)更加合理。與行業(yè)值比較，盡管江鈴汽車的存貨周轉(zhuǎn)率的波動(dòng)幅度在正常范圍，但仍應(yīng)提高存貨管理水平和資產(chǎn)利用效率，注重獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，加快項(xiàng)目的開發(fā)速度，提高資金利用效率，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，保持適度的增長速度。
3.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
江鈴汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2010到2011年穩(wěn)步上升，2012年出現(xiàn)了稍許下降（見表2），通過相關(guān)的報(bào)表分析可以看出引起指標(biāo)下降的主要原因是應(yīng)收賬款增加了，平均收賬期增強(qiáng)了。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降表明企業(yè)短期償債能力下降、流動(dòng)資產(chǎn)的投資收益相對(duì)較低。與其他公司相比，雖然公司收賬款周轉(zhuǎn)率比較穩(wěn)定，江鈴汽車在應(yīng)收賬款管理方面還存在一定問題，有待加強(qiáng)。并且其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值，并且有較大的差距，可能是由于缺乏商業(yè)信用意識(shí)，或者應(yīng)收賬款的管理責(zé)任沒有落實(shí)。
3.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于每一項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低，該指標(biāo)（見表3）近年的上升趨勢(shì)主要是由于存貨周轉(zhuǎn)率的提高，并且其應(yīng)收賬款提高使其上升幅度增大，從表3中可以看出，2012年比2011年下降了，通過資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，是因?yàn)闋I業(yè)收入凈額提高，平均資產(chǎn)總額下降。經(jīng)分析反映出江鈴汽車在近三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，資產(chǎn)管理水平高，企業(yè)運(yùn)營全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率較高。江鈴汽車應(yīng)該采取適當(dāng)?shù)拇胧┨岣吒黜?xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對(duì)那些確實(shí)無法提高利用的多余、閑置資產(chǎn)及時(shí)的進(jìn)行處理，以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
從表中數(shù)據(jù)來看，江鈴汽車的資產(chǎn)營運(yùn)能力較強(qiáng)，尤其是其總資產(chǎn)的營運(yùn)能力還是比較好的，存貨周轉(zhuǎn)率上升較為明顯，因此總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，管理層應(yīng)更加關(guān)注存貨的管理，首先增強(qiáng)存貨的周轉(zhuǎn)速度，減少存貨的積壓狀態(tài)，自然也就提高了銷售收入，同時(shí)保證一定的應(yīng)收賬款回收速度，利潤也會(huì)有所增長，改變存貨積壓的局面也就提高了流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率，加快流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，從而加快了總資產(chǎn)的流動(dòng)速度，保證了企業(yè)的營運(yùn)能力，這樣不僅優(yōu)化的企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)而且在競(jìng)爭激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境才能得以生存。
4提高江鈴汽車營運(yùn)能力的措施
從反映企業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo)的會(huì)計(jì)內(nèi)涵來看要使公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高就只有使存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比重更加合理。如果僅僅通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，這樣并不能完全反映營運(yùn)能力的好壞。還應(yīng)該通過對(duì)表示公司營運(yùn)能力指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵的分析，以此來提高對(duì)財(cái)務(wù)比率的分析判斷能力。從經(jīng)濟(jì)角度分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，該指標(biāo)反映的是企業(yè)營運(yùn)能力的主要指標(biāo)，通過其高低反映應(yīng)收賬款的質(zhì)量和流動(dòng)性的高低。在分析公司營運(yùn)能力時(shí)，每一級(jí)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的選用不應(yīng)追求單一的最優(yōu)，而應(yīng)該是相關(guān)指標(biāo)的組合最優(yōu)。
4.1繼續(xù)提高自主創(chuàng)新，大力發(fā)展人才
自主創(chuàng)新是“中國創(chuàng)造”的基本戰(zhàn)略著眼點(diǎn)。多年來，中國雖然一直在大量引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，然而卻一直重引進(jìn)、輕消化吸收和創(chuàng)新，以至于造成不斷重復(fù)引進(jìn)和對(duì)國外技術(shù)的持續(xù)依賴。據(jù)悉，我國對(duì)外技術(shù)依存度較高，在關(guān)系國計(jì)民生和國家安全的戰(zhàn)略領(lǐng)域，真正的核心技術(shù)更是無法買來的。
要實(shí)現(xiàn)“中國創(chuàng)造”，人才戰(zhàn)略是一個(gè)根本問題，因?yàn)槿瞬疟旧砭褪鞘澜缈萍己徒?jīng)濟(jì)發(fā)展的根本。江鈴汽車在完善技術(shù)人才管理平臺(tái)的基礎(chǔ)上，做到正確選人、成功育人、合理用人、有效留人。江鈴汽車高層曾在不同場(chǎng)合多次強(qiáng)調(diào)：人才是企業(yè)最寶貴的資源。一直以來，人力資源管理平臺(tái)的升級(jí)一直是江鈴汽車體系建設(shè)的重點(diǎn)。根據(jù)這一人力資源戰(zhàn)略，江鈴汽車應(yīng)該構(gòu)建以員工發(fā)展為核心的人力資源管理體系。江鈴汽車開始構(gòu)建以員工發(fā)展為核心的人力資源管理體系。
4.2加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，提高營運(yùn)能力
首先，現(xiàn)階段汽車行業(yè)的目標(biāo)是生存、發(fā)展與獲利，其開展的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)也應(yīng)該與企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)相一致，為了實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，江鈴汽車應(yīng)該在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，不斷降低資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次，在各種項(xiàng)目投資決策前要進(jìn)行可行性研究，力求提高投資報(bào)酬，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；最后，要加強(qiáng)企業(yè)營運(yùn)資金管理，合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。
為了進(jìn)一步健全企業(yè)的營運(yùn)資金管理，江鈴汽車應(yīng)從自身的特點(diǎn)出發(fā)，首先從“銷”流通過程中融入相互牽制、相互制約的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)購、產(chǎn)、銷調(diào)、存等各環(huán)節(jié)的資金監(jiān)控實(shí)現(xiàn)其自身的各個(gè)崗位，各項(xiàng)專業(yè)的日常性或周期性的監(jiān)督；其次，根據(jù)企業(yè)自身財(cái)務(wù)核算信息的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)控技術(shù)升級(jí)；再次，改善企業(yè)自身的內(nèi)部審計(jì)制度，繼續(xù)保持審計(jì)應(yīng)有的獨(dú)立性，為了保持企業(yè)的內(nèi)控體系功能的發(fā)揮，應(yīng)該實(shí)現(xiàn)事后審計(jì)向事前、事中、事后轉(zhuǎn)移并加大獎(jiǎng)勵(lì)制度。
江鈴汽車如果要進(jìn)一步提高公司的營運(yùn)能力，應(yīng)該更加注重存貨的管理，無論在存貨的任何一個(gè)環(huán)節(jié)都應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管，做到存貨能及時(shí)銷售出去，不要積壓存貨，如果能做到零存貨的話當(dāng)然是最好的，江鈴汽車公司也可以拓展銷售渠道，可以積極爭取政府，財(cái)政等部門的政策支持，可以加大企業(yè)的銷售力度，就可以保持存貨的最佳狀態(tài)與銷售狀態(tài)相一致。與此同時(shí)，江鈴汽車也可以進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的管理，無論是固定資產(chǎn)還是流動(dòng)資產(chǎn)都要進(jìn)一步合理利用，做到資產(chǎn)利用率達(dá)到最大的效果。對(duì)于多余廢置的資產(chǎn)要及時(shí)處理，保持資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。
最后，江鈴汽車還可以針對(duì)自身的應(yīng)收賬款做出相應(yīng)的改進(jìn)。一是設(shè)立專門的信息管理部門，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的追蹤分析，應(yīng)收賬款一旦形成，企業(yè)就必須考慮如何按其足額收回的問題。信用管理部門專門負(fù)責(zé)對(duì)應(yīng)收賬款的運(yùn)行過程進(jìn)行追蹤分析，對(duì)債務(wù)者的經(jīng)營狀況、償付能力進(jìn)行分析和了解；二是建立客戶檔案，制定合理的信用政策。江鈴汽車要想有一個(gè)更好的前景，建立有效的客戶檔案是十分必要的。客戶檔案不僅要包括欠款客戶，還要包括信用良好的客戶以及往來款已結(jié)清的客戶；三是認(rèn)真對(duì)待應(yīng)收裝款的賬齡，加強(qiáng)催款力度。一般來說，客戶逾期欠款的時(shí)間越長，欠款催收的難度就越大，貨款回收的可能性就越小，成為壞賬的可能性就越高，企業(yè)必須做好應(yīng)收賬款的賬齡分析，密切關(guān)注已超過付款期限的逾期應(yīng)收款。總之，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的今天，應(yīng)收賬款的管理應(yīng)該得到高度的重視。
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關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析；現(xiàn)金流量表；發(fā)展前景
華誼兄弟是中國影視傳媒公司的一個(gè)發(fā)展較好，比較有代表性的集團(tuán)，所以本文希望通過對(duì)華誼兄弟傳媒集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)分析以及發(fā)展前景分析，來幫助我們更加深入地了解中國影視傳媒行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r以及發(fā)展前景。
一、財(cái)務(wù)分析
償債能力是指一個(gè)企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。對(duì)于短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)一般有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流比率等，但并不局限于這些比率的分析，還需要關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)告中的附注以及企業(yè)本身的發(fā)展?fàn)顩r。比如說報(bào)表附注中存在但三大財(cái)務(wù)報(bào)表中沒有體現(xiàn)出來的但屬于企業(yè)需要承擔(dān)的或有負(fù)債就會(huì)影響到企業(yè)的償債能力。對(duì)于長期償債能力分析財(cái)務(wù)分析指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)比率、長期負(fù)債比率等。流動(dòng)比率，它代表的含義是每單位流動(dòng)負(fù)債會(huì)有幾單位的流動(dòng)資產(chǎn)作為擔(dān)保，從以上數(shù)據(jù)可以看到，華誼兄弟的短期償債能力還是挺強(qiáng)的，雖然2015年較前兩年有所下降，但還是維持在1以上。資產(chǎn)負(fù)債率下降意味著負(fù)債的增加不如資產(chǎn)的增加，這從另一個(gè)側(cè)面看出企業(yè)償債能力有所增強(qiáng)。同樣道理，對(duì)于權(quán)益乘數(shù)也一樣，權(quán)益乘數(shù)衡量的是每一單位的所有者權(quán)益所有多少是自有資本，從上述指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果可知，華誼兄弟的權(quán)益乘數(shù)近三年來基本上都維持在1以上。權(quán)益乘數(shù)=1，意味著企業(yè)的資產(chǎn)全是自有資本，大于1意味著企業(yè)的企業(yè)有負(fù)債，權(quán)益乘數(shù)的下降意味著企業(yè)的負(fù)債有所下降，資產(chǎn)所需現(xiàn)金的來源由負(fù)債承擔(dān)的部分減少了。總體上來說，華誼兄弟的償債能力是較強(qiáng)的，每一單位的負(fù)債，無論是短期負(fù)債還是長期負(fù)債都有足夠的資產(chǎn)來償還。
二、資產(chǎn)營運(yùn)能力
企業(yè)營運(yùn)能力，主要指企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益。企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率主要指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效益通常是指企業(yè)的產(chǎn)出量與資產(chǎn)占用量之間的比率。實(shí)際上，營運(yùn)能力就是指企業(yè)運(yùn)用各種資產(chǎn)的效率。營運(yùn)能力分析有很多種指標(biāo)，本文在對(duì)華誼兄弟營運(yùn)能力分析，采用了三種指標(biāo)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。華誼兄弟營運(yùn)能力分析在同行業(yè)當(dāng)中，華誼兄弟的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是比中視傳媒以及鳳凰傳媒的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高（但并不能因此而說明華誼兄弟是行業(yè)龍頭，因?yàn)橹杏凹瘓F(tuán)和上影集團(tuán)并沒有公開數(shù)據(jù)，只能說明華誼兄弟在固定資產(chǎn)營運(yùn)能力比這些企業(yè)好。但對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，華誼兄弟的營運(yùn)能力比他們的略低。
三、結(jié)論
在現(xiàn)金流量表中，能較好反應(yīng)企業(yè)成長性的是投資和籌資活動(dòng)。華誼兄弟的投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出每年都有增長，即使有所下降，幅度也不大，而且在表3—3的投資活動(dòng)現(xiàn)金合計(jì)可看出，除了2014年是流入大于流出，其他三年均為流出大于流入，這表明華誼兄弟在致力于投資，而且在華誼兄弟的投資活動(dòng)中，它的現(xiàn)金投資支出投資支付的現(xiàn)金和取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額均多，對(duì)于一個(gè)影視傳媒公司來說，固定資產(chǎn)的投入會(huì)相對(duì)比較小，因?yàn)檫@是一個(gè)文化產(chǎn)業(yè)公司，知識(shí)產(chǎn)權(quán)才是較為重要的因素。所以，并不是沒有投資固定資產(chǎn)就不能說明一個(gè)公司并不致力于發(fā)展，華誼兄弟這樣的投資也是一種增強(qiáng)自身實(shí)力，致力于成長的表現(xiàn)。雖然，每年的投資額較大，但華誼兄弟每年的凈現(xiàn)金流都維持在一個(gè)較高的水平。投資凈值為負(fù)，最終結(jié)果為正，從表3—3可知，華誼兄弟每年的經(jīng)營現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流能夠彌補(bǔ)投資所需資金，其中籌資資金流入在很多時(shí)候起關(guān)鍵作用。這從另一方面表明華誼兄弟的融資能力較強(qiáng)。理性投資者只會(huì)投資成長性強(qiáng)，發(fā)展前景好的企業(yè)。在影視業(yè)成為現(xiàn)代社會(huì)人必不可少的娛樂方式之一時(shí)，也同時(shí)決定了影視行業(yè)在未來的發(fā)展態(tài)勢(shì)。在本文，只是提供了一種分析企業(yè)財(cái)務(wù)和發(fā)展前景的一個(gè)思路。希望能為廣大投資者做決策有所幫助。
作者:唐秋玲 單位:華南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院
參考文獻(xiàn):
[1]胡玉明,董毅華,肖繼輝.財(cái)務(wù)報(bào)告與評(píng)價(jià)[M].暨南大學(xué)出版社,2006.
1確定主因子
利用SPSS軟件計(jì)算特征根、貢獻(xiàn)率和累積貢獻(xiàn)率，指標(biāo)變量與因子之間具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，因子能夠反映樣本指標(biāo)的信息量，因子分析的效果比較顯著。在表3中，第一列是因子編號(hào)，第二列到第四列描述了初始因子解的情況，第五列到第七列描述了旋轉(zhuǎn)后的因子解的情況。在確定因子個(gè)數(shù)時(shí)，一般選取因子的特征值大于1的因子，并且所選取的主因子的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到85%以上。從結(jié)果可以看出，前四個(gè)因子的特征值大于1，并且累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了89.392%，可以選取四個(gè)主因子，這樣原有變量丟失較少，可以對(duì)原始信息有89.392%的解釋，因子分析效果較理想。
2因子載荷矩陣的分析
采用方差最大法對(duì)因子載荷矩陣實(shí)施正交旋轉(zhuǎn)以使因子具有命名解釋性，指定按第一個(gè)因子載荷降序的順序輸出旋轉(zhuǎn)后的因子載荷以及旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，同時(shí)旋轉(zhuǎn)后其總體因子的方差累積貢獻(xiàn)率是不變的，即4個(gè)因子的總體方差累積貢獻(xiàn)率還是89.392％，根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以得到明確經(jīng)濟(jì)意義的主因子，見表4。由表4可以看出，主因子F1在資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率個(gè)指標(biāo)上具有較高的正載荷，第一個(gè)主因子解釋了這兩個(gè)變量，所以F1可以稱為物流企業(yè)償債能力因子。
主因子F2在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)上具有較高的正載荷，第二個(gè)主因子解釋了這幾個(gè)變量，可以稱為物流企業(yè)的營運(yùn)能力因子。主因子F3在營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益等指標(biāo)具有較高的正載荷，第三個(gè)主因子解釋了這幾個(gè)變量，這些指標(biāo)代表物流企業(yè)的獲利能力，稱為獲利能力因子。主因子F4在總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率等指標(biāo)上具有較高的載荷，第四個(gè)因子解釋了這幾個(gè)變量，它與物流企業(yè)的發(fā)展能力相關(guān)，稱為發(fā)展能力因子。
從上面分析可以知道，影響物流企業(yè)核心競(jìng)爭力的主要因素體現(xiàn)在物流企業(yè)償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力、發(fā)展能力4個(gè)方面。它們的因子貢獻(xiàn)率分別達(dá)到了37.408%、26.967%、16.317%、8.7%，累積貢獻(xiàn)率達(dá)到了89.392%。此四項(xiàng)能力的得出是對(duì)以往研究成果的科學(xué)驗(yàn)證，具有較強(qiáng)的解釋意義，在物流行業(yè)競(jìng)爭激烈的今天，企業(yè)要想提高核心競(jìng)爭力，就應(yīng)該從這四個(gè)方面入手，應(yīng)特別關(guān)注物流償債能力和經(jīng)營效率能力。
3計(jì)算各個(gè)主因子得分和綜合因子得分
根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣（由于篇幅原因，得分系數(shù)矩陣在此省略）與11家物流企業(yè)原始指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化值可以計(jì)算每個(gè)主因子的得分和綜合因子得分。根據(jù)表5，渤海物流的綜合得分最高，表明其具有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭力。而其優(yōu)勢(shì)主要來源于其較強(qiáng)的償債能力、較好的獲利能力和較好的物流發(fā)展能力，但它在營運(yùn)方面的能力比較弱，該企業(yè)應(yīng)在加強(qiáng)營運(yùn)能力的同時(shí)，從固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等方面進(jìn)行改善，使各因子協(xié)調(diào)發(fā)展，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭力。怡亞通和外運(yùn)發(fā)展的綜合排名比較靠后，這兩家企業(yè)在這四個(gè)主因子上的得分都比較低，核心競(jìng)爭力較弱，如不徹底改善，不久可能會(huì)被淘汰出局。具體各個(gè)主因子的得分排名，對(duì)于第一主因子，排在前三位的分別是渤海物流、保稅科技和澳洋順呂，說明這三家物流企業(yè)具有較強(qiáng)的償債能力，而鐵龍物流、外運(yùn)發(fā)展、怡亞通排在后三位，說明這三個(gè)企業(yè)的償債能力較弱。對(duì)于營運(yùn)能力因子，保稅技、交運(yùn)股份和飛馬國際三個(gè)物流企業(yè)的分?jǐn)?shù)最高，具有較強(qiáng)的營運(yùn)能力，而外運(yùn)發(fā)展、怡亞通和中儲(chǔ)物流得分較低，營運(yùn)能力較弱。對(duì)于獲利能力因子，長江投資、保稅科技和渤海物流得分最高，獲利能力最強(qiáng)，而澳洋順呂、飛馬國際和外運(yùn)發(fā)展得分最低，獲利能力較差。對(duì)于發(fā)展能力因子得分比較高的是渤海物流、保稅科技和澳洋順昌，說明這些企業(yè)的獲利能力較強(qiáng)，而鐵龍物流、怡亞通和外運(yùn)發(fā)展的發(fā)展能力比較弱。
4結(jié)束語
基于財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)物流企業(yè)的核心競(jìng)爭力進(jìn)行評(píng)價(jià)是非常重要的工作之一。本文以因子分析法為基礎(chǔ)，對(duì)初始的12個(gè)指標(biāo)進(jìn)行處理，提取影響物流企業(yè)核心競(jìng)爭力的4個(gè)主因子：償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力和物流發(fā)展能力，主要影響因子的確定從一個(gè)方面奠定了評(píng)價(jià)工作的基礎(chǔ)，另一方面也為物流企業(yè)綜合能力的改善指明了方向，物流企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)這四個(gè)方面的建設(shè)，特別是加強(qiáng)物流償債能力和物流營運(yùn)能力的建設(shè)，因?yàn)檫@兩個(gè)因子的貢獻(xiàn)率最高，對(duì)核心競(jìng)爭力的影響最大。
作者：樊舒馮荷英單位：云南師范大學(xué)商學(xué)院
【關(guān)鍵詞】 康達(dá)爾公司；財(cái)務(wù)指標(biāo)；營運(yùn)能力；對(duì)策建議
企業(yè)營運(yùn)能力分析就是要根據(jù)相關(guān)指標(biāo)對(duì)營運(yùn)能力進(jìn)行分析計(jì)算與測(cè)評(píng)，從而評(píng)價(jià)企業(yè)營運(yùn)能力的高低，為企業(yè)如何提高經(jīng)濟(jì)效益提供依據(jù)和指明方向。它既可以評(píng)價(jià)企業(yè)對(duì)資產(chǎn)營運(yùn)的效率，也可以指出企業(yè)在資產(chǎn)營運(yùn)過程中存在的問題，同時(shí)，它也是分析企業(yè)盈利能力和償債能力必不可少的基礎(chǔ)分析。企業(yè)的盈利能力表明了企業(yè)使用資金的效率，它根據(jù)企業(yè)經(jīng)營中資金周轉(zhuǎn)速度的相關(guān)指標(biāo)來進(jìn)行分析判斷。表明企業(yè)管理人員在經(jīng)營、管理、配置企業(yè)資源等方面，發(fā)揮企業(yè)利用資金效率的能力和充分運(yùn)用資金的能力。它的高低對(duì)提高企業(yè)獲利能力和償債能力有著重要的影響。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明企業(yè)利用資金的效果越好，企業(yè)管理人員的經(jīng)營能力越強(qiáng)。
一、康達(dá)爾股份有限公司主要營運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
1、應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率
應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率表示應(yīng)收款項(xiàng)在一定時(shí)期內(nèi)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，是某一時(shí)期內(nèi)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的凈額與平均應(yīng)收款項(xiàng)余額之間的比值，它反映了企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)在這一時(shí)期內(nèi)的周轉(zhuǎn)速度和對(duì)資金管理效率的高低。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來講，一方面想借助于應(yīng)收賬款促進(jìn)銷售，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭力，另一方面希望盡量避免由于應(yīng)收賬款而給企業(yè)帶來的資金周轉(zhuǎn)困難及壞賬損失等問題。這就對(duì)企業(yè)的應(yīng)收賬款管理提出了比較高的要求。如果應(yīng)收帳款在某一時(shí)期內(nèi)周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，那么企業(yè)收回應(yīng)收賬款的速度也就越快，企業(yè)的管理效率就越高。對(duì)它的分析，不僅有利于幫助企業(yè)減少和避免發(fā)生壞帳的可能性，而且有利于提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，最終增強(qiáng)企業(yè)短期債務(wù)的償還能力。
康達(dá)爾股份有限公司2012年第3、4季度和2013年1、2季度應(yīng)收賬款分別為13485493、20747749、29546376、33634453 ，主營業(yè)務(wù)收入凈額分別為1453353017、315446847、681022794、1170158027，其對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大約分別為12天、18天、27天、37天，我們可以發(fā)現(xiàn)康達(dá)爾公司最近4個(gè)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依次遞增，這說明收賬較快，賬齡較短，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)。此時(shí)該公司要繼續(xù)保持良好的勢(shì)頭，合理配置手中資金，做到閑置資金與投資的優(yōu)化組合，增加投資收益。
2、存貨周轉(zhuǎn)率
存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時(shí)期中，主營業(yè)務(wù)成本與平均存貨余額的比值的百分?jǐn)?shù)。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營運(yùn)能力分析的重要指標(biāo)之一，在企業(yè)管理決策中被廣泛地使用。存貨周轉(zhuǎn)率不僅可以用來衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營效率，而且還被用來評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，反映企業(yè)的績效。
康達(dá)爾股份有限公司2012年第3、4季度和2013年1、2季度存貨凈額分別為131408956、156100365、230870082、227319593，其主營業(yè)務(wù)成本分別為32403113、6124703、13347298、23826978，其對(duì)應(yīng)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.6%、7%、6.8%、10%。通過以上數(shù)據(jù)我們可以看出康達(dá)爾公司的存貨率相對(duì)來說比較穩(wěn)定，波動(dòng)不大，而且存貨率也較低，說明企業(yè)的變現(xiàn)能力和資金使用效率較好，這與該公司的日常管理是密不可分的。因此，康達(dá)爾公司要繼續(xù)控制好一定的存貨率，盡可能最大限度的降低存貨成本，增加收益。
3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入凈值與資產(chǎn)總額兩者之間的比值百分?jǐn)?shù)。它代表了企業(yè)對(duì)自身擁有的所有資產(chǎn)的利用效率。如果該周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)對(duì)其所有資產(chǎn)的經(jīng)營效率就越高，同時(shí)表明該企業(yè)獲得的收入也就越多；該周轉(zhuǎn)率低，說明企業(yè)對(duì)所有資金的配置效率就越低，得到的收入少，最終會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力造成不利影響。
康達(dá)爾股份有限公司2012年第3、4季度和2013年1、2季度主營業(yè)務(wù)收入凈額分別為1453353017、315446847、681022794、1170158027，資產(chǎn)總額分別為1190025750、1201431621、1337714371、1314123234，其對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為17%、26%、51%、89%。數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，總體來說康達(dá)爾公司的經(jīng)營效率是比較逐季度遞增的，相應(yīng)的盈利能力也在慢慢加強(qiáng)，此時(shí)企業(yè)應(yīng)采取各項(xiàng)措施來繼續(xù)提高企業(yè)的資產(chǎn)利用程度，如提高銷售收入或處理多余的資產(chǎn)，建立行業(yè)基金，做到持續(xù)發(fā)展。
4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析；局限；改進(jìn)
中圖分類號(hào)：F8
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1672-3198(2009)13-0142-01
1 我國現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系
1.1 盈利能力分析指標(biāo)
盈利能力，通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤的能力。他是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營經(jīng)銷的綜合表現(xiàn)。對(duì)企業(yè)盈利能力的分析主要主要指對(duì)利潤率的分析。利潤率指標(biāo)從不同的角度或從不同的分析目的看，可有多種形式。
(1)資本經(jīng)營盈利能力分析。
資本經(jīng)營盈利能力分析主要對(duì)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)。
(2)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析。
資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析主要對(duì)全部資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。
(3)商品經(jīng)營盈利能力分析。
商品經(jīng)營盈利能力分析即用利潤表資料進(jìn)行利潤率分析，包括收入利潤率分析和成本利潤率分析。
1.2 營運(yùn)能力分析指標(biāo)
(1)全部資產(chǎn)營運(yùn)能力分析。
全部資產(chǎn)營運(yùn)能力分析包括全部資產(chǎn)產(chǎn)值率分析，全部資產(chǎn)收入率分析，全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析。
(2)流動(dòng)資產(chǎn)營運(yùn)能力分析。
流動(dòng)資產(chǎn)營運(yùn)能力分析，包括全部流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析和全部流動(dòng)資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率分析，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快效果分析，存貨周轉(zhuǎn)率分析和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析。
(3)固定資產(chǎn)營運(yùn)能力分析。
固定資產(chǎn)營運(yùn)能力分析包括固定資產(chǎn)產(chǎn)值率分析和固定資產(chǎn)收入率分析。
1.3 償債能力分析指標(biāo)
(1)短期償債能力分析。
短期償債能力分析是指企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，或者是指企業(yè)在短期債務(wù)到期時(shí)可以變現(xiàn)為現(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。對(duì)企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)分析，主要可采用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債對(duì)比的指標(biāo)，包括營運(yùn)資金，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，貨幣資金率，企業(yè)支付能力系數(shù)等。
(2)長期償債能力分析。
長期償債能力分析是指企業(yè)償還本身所欠非流動(dòng)負(fù)債的能力。對(duì)企業(yè)長期償債能力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)的指標(biāo)主要有利息保障倍數(shù)，資產(chǎn)負(fù)債率等。
1.4 增長能力分析指標(biāo)
(1)增長率分析。
增長率分析就是對(duì)股東收益增長率，收益增長率，銷售增長率。資產(chǎn)增長率等進(jìn)行分析。
(2)剩余收益分析。
它主要通過比較不同時(shí)期的剩余收益增減變化，分析企業(yè)股東價(jià)值增長情況及其原因，從而判別企業(yè)的增長性。
由于現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的局限性，不能全面地反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和其他運(yùn)行發(fā)展?fàn)顩r。
2 我國現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)存在的局限和不足
2.1 缺少反映無形資產(chǎn)的指標(biāo)
在對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，忽視了企業(yè)另一項(xiàng)重要資產(chǎn)――無形資產(chǎn)的作用。無形資產(chǎn)包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)，商譽(yù)，商業(yè)秘密，特許權(quán)等。他們對(duì)于企業(yè)的價(jià)值往往很難準(zhǔn)確計(jì)量。企業(yè)在分析償債能力，盈利能力等時(shí)，并沒有考慮無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的影響。這樣對(duì)一些無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)占很大比重的企業(yè)來說，分析的結(jié)果并不可靠，往往會(huì)給信息使用者帶來錯(cuò)誤的信息。
2.2 沒有反映企業(yè)擁有的人力資源價(jià)值和成本
隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來、人力資源對(duì)企業(yè)的影響越來越大。特別是會(huì)計(jì)師事務(wù)所，法律事務(wù)所之類的，這些企業(yè)擁有的固定資產(chǎn)，存貨等傳統(tǒng)資產(chǎn)很少，它們也并不依賴傳統(tǒng)資產(chǎn)盈利。這樣就很難通過財(cái)務(wù)分析來獲得有關(guān)他們盈利，營運(yùn)，償債及增長能力的信息。
2.3 重視相對(duì)指標(biāo)。忽視絕對(duì)指標(biāo)
在現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中，絕大多數(shù)指標(biāo)都是相對(duì)指標(biāo)，但在某些情況下，絕對(duì)分析比相對(duì)分析對(duì)企業(yè)更有實(shí)際意義。例如EVA(Economic Value Added)也稱經(jīng)濟(jì)利潤，是衡量經(jīng)濟(jì)組織價(jià)值和財(cái)富創(chuàng)造的度量標(biāo)準(zhǔn)。從算數(shù)角度說，EVA等于稅后經(jīng)營利潤減去債務(wù)和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收益。它反映了一個(gè)公司在經(jīng)濟(jì)意義而非會(huì)計(jì)意義上是否盈利，它通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的調(diào)整和分析得來，反映出公司營運(yùn)的真實(shí)情況及股東價(jià)值的創(chuàng)造和毀損程度。
2.4 缺少非貨幣化信息
現(xiàn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量的基礎(chǔ)是以貨幣表示的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而在財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中揭示的信息是以可貨幣計(jì)量化為前提的，而有一些非貨幣化信息也會(huì)影響信息使用者做出的經(jīng)營決策，也應(yīng)該在分析時(shí)適當(dāng)考慮。
3 企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的改進(jìn)與創(chuàng)新
3.1 增加一些無形資產(chǎn)指標(biāo)
對(duì)于一些公認(rèn)的，對(duì)企業(yè)影響很大的無形資產(chǎn)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)予以考慮。這對(duì)于經(jīng)營者實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)和利益相關(guān)者做出正確的決策具有積極的作用。
3.2 將人力資源的信息作為企業(yè)重要資產(chǎn)進(jìn)行披露
隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入發(fā)展，人力資源會(huì)計(jì)理論的日漸成熟。企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注人力資源會(huì)計(jì)的發(fā)展和實(shí)施的可能性，對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，將人力資源作為企業(yè)的重要資產(chǎn)予以考慮。
3.3 適當(dāng)增加一些絕對(duì)指標(biāo)
在財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中應(yīng)適當(dāng)增加絕對(duì)指標(biāo)的比重，將相對(duì)指標(biāo)與絕對(duì)指標(biāo)結(jié)合起來對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，盡可能全面反映企業(yè)的信息。例如凈利潤，凈資產(chǎn)等指標(biāo)，其中凈資產(chǎn)可以反映該企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，凈利潤可以反映該企業(yè)的獲利能力。
【關(guān)鍵詞】信號(hào)傳遞；中小企業(yè)融資；均衡
無論是在發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)的發(fā)展都是到國家經(jīng)濟(jì)繁榮的內(nèi)在要求，是維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭活力、確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定、保障充分就業(yè)的前提和條件，自改革開放以來，中小企業(yè)已逐漸成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱之一，在我國國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用。今年12月1日官方11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI），11月份PMI為50.6%，比10月份50.2%上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)下近7個(gè)月新高。一切看起來十分美好。但如果從企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為51.4%，比10月份上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上，延續(xù)了10月份的回升走勢(shì)；中型企業(yè)PMI為49.7%，比10月份回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，仍位于臨界點(diǎn)以下；小型企業(yè)最慘，PMI為46.1%，比10月份下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，這表明小型企業(yè)經(jīng)營仍無起色且狀況可能正持續(xù)惡化，其中一個(gè)主要原因即為在經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，由于金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問題，銀行從眾多中小企業(yè)中識(shí)別出優(yōu)秀的企業(yè)成本非常高，使得其不得不放棄獲得高額回報(bào)的機(jī)會(huì)。本文力求通過博弈分析的途徑對(duì)中小企業(yè)融資所面臨的問題提供一些對(duì)策和建議。
一、博弈模型前提假設(shè)
1.假設(shè)中小企業(yè)融資市場(chǎng)中有兩類行為主體：銀行作為資金提供方，中小企業(yè)作為資金需求方。兩類行為主體都是理性的。
2.兩類行為主體之間是非合作博弈，不存在任何形式的合謀行為，同時(shí)假設(shè)政府不存在任何形式的政府干預(yù)。
3.假設(shè)中小企業(yè)的營運(yùn)能力、項(xiàng)目的未來收益以及成功的概率等為其私人信息。
三、信號(hào)傳遞博弈以及三種均衡的比較
信號(hào)傳遞博弈是一種有著廣泛應(yīng)用意義的不完全信息動(dòng)態(tài)博弈。信號(hào)傳遞博弈所有可能的精煉貝葉斯均衡可以劃分為三種類型的均衡：分離均衡、混同均衡以及準(zhǔn)分離均衡。下面將結(jié)合企業(yè)的期望效用函數(shù)對(duì)三種均衡特征進(jìn)行分析，探索其產(chǎn)生的條件，為中小企業(yè)融資的調(diào)控提供理論依據(jù)。
1.分離均衡
將上述表達(dá)式帶入企業(yè)的期望收益函數(shù)得：
上式表明，當(dāng)?shù)貭I運(yùn)能力的企業(yè)想要將自身發(fā)出的信號(hào)進(jìn)行修飾的修飾成本滿足該表達(dá)式時(shí)，銀行與企業(yè)之間的信號(hào)傳遞博弈就實(shí)現(xiàn)了分離均衡狀態(tài)，上式中所涉及的臨界值與貸款利率差、融資規(guī)模、企業(yè)項(xiàng)目成功概率以及企業(yè)的信用程度有關(guān)。
2.混同均衡
3.準(zhǔn)分離均衡
結(jié)合銀行的類型判斷公式以及企業(yè)期望收益的表達(dá)式可知，準(zhǔn)分離市場(chǎng)的均衡條件為：
此時(shí)營運(yùn)能力低的部分企業(yè)發(fā)出的信號(hào)XG 會(huì)時(shí)銀行誤認(rèn)為該企業(yè)是營運(yùn)能力強(qiáng)的企業(yè)從而按rG對(duì)該部分企業(yè)進(jìn)行貸款，上式也說明企業(yè)融資的準(zhǔn)分離均衡狀態(tài)取決于兩類企業(yè)貸款的利率差、企業(yè)經(jīng)營成功的概率、企業(yè)履約的概率以及發(fā)送信號(hào)XG 的企業(yè)被銀行認(rèn)為是營運(yùn)能力強(qiáng)的企業(yè)的概率。
政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。房地產(chǎn)業(yè)是受政府的宏觀調(diào)控影響比較大的行業(yè),政策的出臺(tái)直接影響到房地產(chǎn)企業(yè)的決策制定。幾乎任何關(guān)于房地產(chǎn)的政策都會(huì)迫使房地產(chǎn)企業(yè)改變自身的資本結(jié)構(gòu)。宏觀調(diào)控政策控制了資金向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的流入,控制了信貸流入房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的渠道,使開發(fā)商獲得信貸的難度加大。利率水平。利率水平也是影響房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。如果貸款利率水平偏高,那就會(huì)增加企業(yè)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān),所以企業(yè)只能選擇比較低的負(fù)債比率;反之則會(huì)選擇比較高的負(fù)債比率。
公司內(nèi)部因素房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的選取與分析。在資本結(jié)構(gòu)理論中,目前關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究有很多不同的觀點(diǎn),各個(gè)行業(yè)關(guān)注的因素都不完全相同,根據(jù)房地產(chǎn)的行業(yè)特征及其特殊性,我們主要圍繞以下9個(gè)方面來對(duì)該行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。
盈利能力。自Modigliani和Miller提出MM理論以來,關(guān)于盈利能力和資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系有著大量的理論研究,但是不同的研究者對(duì)公司的盈利能力同財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系卻有不同的看法。基于稅收的理論模型認(rèn)為,給定其他條件不變,高盈利能力的企業(yè)相應(yīng)地有較高的負(fù)債,因?yàn)檫@樣可以更好地利用債務(wù)合法避稅。但是優(yōu)序融資理論認(rèn)為,公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資,如用留存收益來滿足經(jīng)營需要的資金,這不會(huì)產(chǎn)生任何對(duì)股價(jià)不利的信息,沒有任何交易成本,也不會(huì)泄漏公司戰(zhàn)略和投資項(xiàng)目的信息,其次才會(huì)選擇債權(quán)投資。因此,高盈利能力的公司通常會(huì)選擇較少的負(fù)債。
償債能力。債權(quán)人會(huì)根據(jù)企業(yè)的償債能力是否給予貸款,企業(yè)的償債能力越強(qiáng),債權(quán)人的利益越有保障,企業(yè)的負(fù)債能力越強(qiáng)。
營運(yùn)能力。營運(yùn)能力主要體現(xiàn)為公司對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理能力。營運(yùn)能力強(qiáng)房地產(chǎn)公司,應(yīng)收賬款的回收速度比較快,存貨的周轉(zhuǎn)時(shí)間比較短,流動(dòng)資產(chǎn)的利用率比較高,可以縮短公司的營業(yè)周期,減少資金占用,降低信用風(fēng)險(xiǎn),使公司能更好地利用負(fù)債經(jīng)營。因此,較強(qiáng)的營運(yùn)能力可以確保公司承擔(dān)較高的負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),從而可以保持較高的負(fù)債比率。
公司規(guī)模。一種觀點(diǎn)認(rèn)為,大公司具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流,抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng),不易受財(cái)務(wù)困境的影響,因而公司規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。大公司具有更低的杠桿水平,公司規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)應(yīng)負(fù)相關(guān)。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指資產(chǎn)的構(gòu)成,主要包括流動(dòng)資產(chǎn)與長期資產(chǎn)之間的比例關(guān)系,流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部速動(dòng)資產(chǎn)與非速動(dòng)資產(chǎn)以及各項(xiàng)目比例關(guān)系。流動(dòng)資產(chǎn)的多少,能夠顯著的影響企業(yè)的營運(yùn)能力,進(jìn)而對(duì)公司的償債能力,影響公司的資本結(jié)構(gòu)。流動(dòng)資產(chǎn)越多,公司的償債能力越好,正向影響公司的發(fā)展。
公司成長性。資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為具有高成長性的公司的,負(fù)債相比較而言應(yīng)該更低。這是因?yàn)楦叱砷L性的公司較低成長性的公司對(duì)將來投資具有更多的選擇權(quán),如果要用外部權(quán)益融資來執(zhí)行將來的選擇權(quán),高負(fù)債公司將更可能放棄這個(gè)機(jī)會(huì)。因此,成長性與杠桿水平負(fù)相關(guān)。
股權(quán)結(jié)構(gòu)。公司的股本結(jié)構(gòu)決定了公司的治理結(jié)構(gòu)。股本結(jié)構(gòu)按其股票的流通性分為流通股與限制股,而限制股往往是大股東或是戰(zhàn)略投資者持有,限制股的比例越大,證明股本的集中度越高,這樣更能形成企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展,可以更好的融資,所以,資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比率較高,即流通股占總股本的比重與債務(wù)水平負(fù)相關(guān)。
市場(chǎng)擇機(jī)。市場(chǎng)擇機(jī)與擇機(jī)行為存在很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系,市場(chǎng)時(shí)機(jī)較好時(shí),對(duì)于IPO收益率明顯增大。經(jīng)研究擇機(jī)行為對(duì)資本結(jié)構(gòu)存在短期影響,以市凈率(M/B)來衡量市場(chǎng)擇機(jī),其對(duì)于資本結(jié)構(gòu)存在一定的影響。
非負(fù)債稅盾。稅法規(guī)定,企業(yè)按規(guī)定所計(jì)提的折舊在企業(yè)上繳所得稅之前可以作為成本費(fèi)用予以抵扣,即折舊和債務(wù)利息一樣具有節(jié)稅功能。通常這些像折舊一樣,雖然不是負(fù)債,但是同樣可以享受免稅作用的因素稱為“非負(fù)債類稅盾”。一般來說,公司的非負(fù)債類稅盾越大,則越有可能選擇較低的負(fù)債水平。
房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析
假設(shè)研究我們根據(jù)相關(guān)理論分析提出以下假設(shè):企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)擇機(jī)與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。企業(yè)的營運(yùn)能力、公司的規(guī)模、公司成長性、企業(yè)的非負(fù)債稅盾與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。本文數(shù)據(jù)從選取出的69家房地產(chǎn)上市公司2006—2010年年度報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得,為了克服短期測(cè)算的不穩(wěn)定性和偏差,本文在分析中所采用的指標(biāo)變量均以2006—2010年5個(gè)年度的平均指標(biāo)表示。相關(guān)數(shù)據(jù)來源于財(cái)匯資訊數(shù)據(jù)庫。
變量設(shè)計(jì)基于本文上述對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的理論分析,兼顧我國房地產(chǎn)上市公司的信息披露情況,本文在變量的設(shè)計(jì)過程中,將理論分析的可能影響因素和現(xiàn)實(shí)中信息獲取的實(shí)際可行性有機(jī)地結(jié)合起來,力圖使我們的實(shí)證分析比較全面地反映理論研究成果。
被解釋變量。為了比較全面地反映公司的資本結(jié)構(gòu),本文采用總資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來衡量公司的資本結(jié)構(gòu),以Y來表示。資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益通常既有賬面價(jià)值又有市場(chǎng)價(jià)值,使用帳面價(jià)值和使用市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率的結(jié)果肯定是不一樣的。多數(shù)專家認(rèn)為,同賬面價(jià)值相比,市場(chǎng)價(jià)值更能真實(shí)地反映公司的內(nèi)在價(jià)值。但是,由于股票市場(chǎng)的波動(dòng)性,會(huì)造成以市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算的資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生大幅波動(dòng);而且盡管股權(quán)分置改革已經(jīng)結(jié)束,但是由于股改承諾中限售條款的存在,中國股市仍有大量股份還沒有取得真正意義上的流通權(quán),無法計(jì)算其市場(chǎng)價(jià)值。因此,本文采用賬面價(jià)值計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。
解釋變量。對(duì)于每個(gè)解釋變量,我們所選取的指標(biāo)如表1。
實(shí)證分析的方法資本結(jié)構(gòu)的研究方法通常有時(shí)序分析和截面分析兩種方法。由于我國的股份有限公司上市掛牌交易的歷史比較短,尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司時(shí)間序列的數(shù)據(jù)較少,無法有效地說明問題,可操作性比較差;而截面分析具有可操作性,能夠反映目前影響房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素,為優(yōu)化房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)指明方向。因此,本文采用截面分析方法。為了克服短期測(cè)算的不穩(wěn)定性和偏差,本文采用2006—2010年5個(gè)年度的平均指標(biāo)來表示解釋變量,運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS18.O進(jìn)行逐步回歸分析。
模型的建立逐步回歸法是指在建立多元回歸方程的過程中,按偏相關(guān)系數(shù)的大小次序?qū)⒆宰兞肯禂?shù)逐個(gè)引入方程,對(duì)引入方程中的自變量偏相關(guān)系數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn),較顯著的自變量留在回歸方程內(nèi),由此繼續(xù)遴選下一個(gè)自變量。如果效應(yīng)不顯著,停止引入新自變量。由于新自變量的引入,原已引入方程的自變量由于變量之間的相互作用其效應(yīng)變得不顯著,經(jīng)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)確證后要隨時(shí)從方程中剔除,只保留效應(yīng)顯著的自變量。直至不再引入和提出自變量為止,從而得到最優(yōu)的回歸方程。根據(jù)本節(jié)前幾部分所述,本文選擇9個(gè)影響房地產(chǎn)上市公司的因素,進(jìn)行多元回歸分析,回歸模型構(gòu)建如下:Y=-19.503-0.972X2+4.055X5-0.990X1-0.049X3(1)其中:Y為資產(chǎn)負(fù)債率,為常數(shù)項(xiàng),為回歸系數(shù),為資本結(jié)構(gòu)的影響因素,為隨機(jī)誤差項(xiàng)。
回歸結(jié)果及分析本文運(yùn)用逐步回歸法,進(jìn)行5次的引入與剔除,最終得到了一個(gè)最優(yōu)的方程。回歸結(jié)果見表2。由表3我們可以看出,方程的擬合優(yōu)度調(diào)整后的R2為0.995446,說明解釋變量基本上可以解釋被解釋變量99.5%的變異性,模型的模擬效果很好;DW值為2.19,接近2,表明殘差序列相互獨(dú)立,基本不存在自相關(guān)現(xiàn)象。根據(jù)各自變量的共線性診斷指標(biāo)———公差(Tolerance)基本符合要求,即認(rèn)為變量之間共線性程度很小,可以進(jìn)行方程模擬。所以多元回歸方程是可以接受的。由此,可以得出的多元回歸方程為:Y=-19.503-0.972X2+4.855X5-0.998X2-0.849X3(2)由以上分析可知,自變量X1、X2、X3、X5對(duì)因變量的影響是顯著的;X4、X6、X7、X8、X9對(duì)因變量的影響不顯著。也就是說,通過以上分析,可以得出以下結(jié)論:盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的估計(jì)系數(shù)通過α=5%顯著水平的檢驗(yàn)。因此,就我國房地產(chǎn)上市公司而言,盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的顯著影響因素。盈利能力、償債能力和營運(yùn)能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān);資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)。企業(yè)規(guī)模、成長性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)擇機(jī)和非負(fù)債稅盾等因素對(duì)我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著。
結(jié)論房地產(chǎn)上市公司的盈利能力與上市公司的資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān),與研究假設(shè)不一致。按照優(yōu)序融資理論,盈利能力越強(qiáng)的公司,利用留存收益進(jìn)行融資的傾向性越強(qiáng),負(fù)債融資的比例就會(huì)越低,我國房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)決策遵循了這一理論。也就是說房地產(chǎn)企業(yè)主要根據(jù)盈利能力決策融資比例。房地產(chǎn)上市公司的償債能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān),與研究假設(shè)相一致。這是因?yàn)槿绻康禺a(chǎn)上市公司的資金變現(xiàn)能力比較強(qiáng),那么就說明該房地產(chǎn)上市公司有能力滿足短時(shí)間內(nèi)的資金需求,而若要發(fā)行債券,就有一定的風(fēng)險(xiǎn),此時(shí)當(dāng)然可以少利用財(cái)務(wù)杠桿,這樣就在一定程度上規(guī)避了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)上市公司的營運(yùn)能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān),與研究假設(shè)不一致。這是因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)不同于其他行業(yè),其資金投入比較大、建設(shè)周期比較長,存貨一般指建成房,如果營運(yùn)能力比較強(qiáng),那么資產(chǎn)管理效率就較好,存貨的周轉(zhuǎn)速度就較快,款項(xiàng)回收的速度就較快,公司有一定的能力滿足自身的資金需求,自然借款就相對(duì)減少。房地產(chǎn)上司公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)。即公司的固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率越高,資產(chǎn)負(fù)債率越高。因?yàn)?房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)周期長,投入資金大的特殊行業(yè),固定資產(chǎn)越多,相應(yīng)的流動(dòng)資產(chǎn)越少。
2012年9月全球商業(yè)咨詢公司艾睿鉑（AlixPartners）研究報(bào)告表明預(yù)計(jì)未來四年中國汽車市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)8%～12%的銷量增長。汽車產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)著鋼鐵、橡膠、冶金、機(jī)械、交通等相關(guān)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)我國國民經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展有著重要意義。因此增強(qiáng)綜合實(shí)力，抓住機(jī)遇、搶占市場(chǎng)成為目前我國汽車上市公司急待解決的問題。目前我國汽車上市公司綜合實(shí)力差異較大，因此本文運(yùn)用定量分析法對(duì)我國汽車上市公司綜合實(shí)力進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)，量化分析我國汽車上市公司的現(xiàn)狀，以期為我國汽車上市公司發(fā)展提供戰(zhàn)略上的參考。
二、研究設(shè)計(jì)
（一）假設(shè)提出 國內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)綜合實(shí)力的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一，研究中有代表性的是“世界500強(qiáng)排名”，該排名僅以單一的“營業(yè)收入”為測(cè)度評(píng)價(jià)企業(yè)綜合實(shí)力。但企業(yè)綜合實(shí)力不能僅用“營業(yè)收入”這個(gè)單一指標(biāo)來衡量。“營業(yè)收入”高的企業(yè)規(guī)模較大，當(dāng)處于規(guī)模報(bào)酬遞增時(shí)，企業(yè)的綜合實(shí)力會(huì)隨著規(guī)模的擴(kuò)大而增強(qiáng)，但處于規(guī)模報(bào)酬遞減時(shí)，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大不利于企業(yè)綜合實(shí)力的增強(qiáng)，因此用單一指標(biāo)不能全面地評(píng)價(jià)企業(yè)綜合實(shí)力。唐瑞強(qiáng)、張維迎等認(rèn)為償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力能較好的代表企業(yè)的綜合實(shí)力。本文根據(jù)綜合前人的相關(guān)研究，提出五個(gè)假設(shè)：
假設(shè)1：企業(yè)的綜合實(shí)力與企業(yè)規(guī)模有關(guān)
假設(shè)2：企業(yè)的綜合實(shí)力與償債能力有關(guān)
假設(shè)3：企業(yè)的綜合實(shí)力與營運(yùn)能力有關(guān)
假設(shè)4：企業(yè)的綜合實(shí)力與盈利能力有關(guān)
假設(shè)5：企業(yè)的綜合實(shí)力與發(fā)展能力有關(guān)
（二）數(shù)據(jù)來源及樣本選取 選取2010年～2012年在滬深A(yù)股交易的汽車上市公司（GICS行業(yè)分類下251020類別），ST企業(yè)與一般企業(yè)差別較大，因此剔除了ST企業(yè)及數(shù)據(jù)極為異常的企業(yè)，最終選定23家樣本企業(yè)作為研究對(duì)象（表1）。本文研究數(shù)據(jù)主要來源于CCER數(shù)據(jù)庫和RESSET數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)均經(jīng)過交叉驗(yàn)證，缺失數(shù)據(jù)通過計(jì)算進(jìn)行彌補(bǔ)，以保證數(shù)據(jù)的完整性。
（三）指標(biāo)選取 根據(jù)這五個(gè)假設(shè)，筆者選取反映企業(yè)規(guī)模、償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力的指標(biāo)共15個(gè)來構(gòu)建我國汽車上市公司綜合實(shí)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。本文選取反映企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)營業(yè)收入X1、總資產(chǎn)X2、所有者權(quán)益合計(jì)X3、凈利潤X4；反映盈利能力的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率X5、資產(chǎn)收益率X6、凈利潤率X7、基本每股收益X8；反映營運(yùn)能力的指標(biāo)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X9、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X10；反映償債能力的指標(biāo)流動(dòng)比率X11、速動(dòng)比率X12、資產(chǎn)負(fù)債率X13；反映發(fā)展能力的指標(biāo)凈資產(chǎn)增長率X14、總資產(chǎn)增長率X15。考慮到流動(dòng)比率X11、速動(dòng)比率X12是反向指標(biāo)，應(yīng)予以正向化。正向化處理公式為：[Max（Xi）-Xi] / [Max（Xi）-Min （Xi）]。經(jīng)正向化處理后的X11、X12記為AX11、AX12。
三、實(shí)證結(jié)果與分析
（一）KMO檢驗(yàn) 本次研究利用SPSS 20軟件采用主成分法進(jìn)行探索性因子分析。在因子分析前，進(jìn)行KMO檢驗(yàn)，以確認(rèn)所選指標(biāo)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)適合做因子分析。KMO測(cè)度和巴特利球體檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示，表2顯示KMO測(cè)度檢驗(yàn)結(jié)果為0.682，大于0.6，巴特利球體檢驗(yàn)結(jié)果顯示顯著性概率為0.000，小于0.01，說明選取的15個(gè)指標(biāo)比較適合做因子分析。
（二）公因子提取 將23家樣本企業(yè)的2010年～2012年的數(shù)據(jù)引入SPSS 20數(shù)據(jù)分析軟件，采用探索性因子分析提取公因子。提取公因子的標(biāo)準(zhǔn)是對(duì)應(yīng)的特征值大于1。解釋的總方差（表3）顯示前四個(gè)公因子累計(jì)貢獻(xiàn)總方差已達(dá)91.903%，說明前四個(gè)公因子已經(jīng)具有較好的代表性。因此選擇前四個(gè)公因子代表我國汽車上市公司綜合實(shí)力的特征。
采用主成份法提取公因子，選擇具有 Kaiser 標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)。旋轉(zhuǎn)在6次迭代后收斂，旋轉(zhuǎn)成分矩陣見表4，旋轉(zhuǎn)后的因子負(fù)載值更為清晰顯示因子的實(shí)際意義。旋轉(zhuǎn)后的成份矩陣（表4）顯示：第一個(gè)因子對(duì)應(yīng)營業(yè)收入、總資產(chǎn)、所有者權(quán)益合計(jì)、凈利潤四個(gè)指標(biāo)，主要反映企業(yè)規(guī)模，稱為規(guī)模因子記為F1；第二個(gè)因子對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、凈利潤率、基本每股收益四個(gè)指標(biāo)，主要反映企業(yè)盈利能力，稱為盈利因子記為F2；第三個(gè)因子對(duì)應(yīng)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)指標(biāo)，主要你反映企業(yè)償債能力，稱為償債因子記為F3；第四個(gè)因子對(duì)應(yīng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二個(gè)指標(biāo)，主要反映企業(yè)營運(yùn)能力，稱為營運(yùn)因子記為F4；第五個(gè)因子對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率二個(gè)指標(biāo)，主要反映企業(yè)發(fā)展能力，稱為發(fā)展因子記為F5。
（三）模型構(gòu)建 根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣（表4）得出五個(gè)公因子的函數(shù)，其中ZXi為Xi標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)。SPSS 20分析軟件在進(jìn)行因子分析時(shí)自動(dòng)將所有數(shù)據(jù)都做了標(biāo)準(zhǔn)化處理。
（四）綜合排名 將樣本數(shù)據(jù)帶入公式（1）中，得到綜合實(shí)力及各公因子的排名表，限于篇幅僅列出了2012年綜合實(shí)力前十名的公司（表5）。
四、結(jié)論
通過因子分析構(gòu)建了P模型評(píng)價(jià)汽車上市公司的綜合實(shí)力，實(shí)證結(jié)果表明：（1）我國汽車上市公司中穩(wěn)居前列的企業(yè)是：上汽集團(tuán)、宇通客車、福田汽車三家企業(yè)。這說明上汽集團(tuán)、宇通客車、福田汽車等汽車行業(yè)的龍頭企業(yè)已經(jīng)形成。這與目前汽車市場(chǎng)的現(xiàn)狀相符，說明該模型能較好的衡量汽車企業(yè)的綜合實(shí)力。（2）我國汽車上市公司在規(guī)模、盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力五個(gè)方面表現(xiàn)較不平衡，各企業(yè)依據(jù)自身優(yōu)勢(shì)選擇不同的發(fā)展戰(zhàn)略。（3）上汽集團(tuán)綜合實(shí)力排名一直穩(wěn)居第一。上汽集團(tuán)經(jīng)過前幾年的發(fā)展，其規(guī)模的不斷擴(kuò)張和盈利能力穩(wěn)步提高。2012年上汽集團(tuán)改變其不斷擴(kuò)張的戰(zhàn)略，對(duì)集團(tuán)內(nèi)部管理進(jìn)行調(diào)整，營運(yùn)能力有所增強(qiáng)。（4）宇通客車在2010-2012這三年里表現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，綜合實(shí)力穩(wěn)步提高，盡管規(guī)模排名相對(duì)靠后，但較強(qiáng)的盈利能力和較高的資本周轉(zhuǎn)效率是宇通客車綜合實(shí)力強(qiáng)的主要原因。（5）福田汽車近年來綜合實(shí)力不斷增強(qiáng)，主要是既注重企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張又注重企業(yè)資本周轉(zhuǎn)效率。因此，我國汽車上市公司要從戰(zhàn)略角度把握自身優(yōu)勢(shì)，有選擇性地增強(qiáng)自身實(shí)力。
參考文獻(xiàn)：
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[3]華興夏：《基于財(cái)務(wù)分析法的中國汽車企業(yè)競(jìng)爭力研究》，《江蘇社會(huì)科學(xué)》2011年第5期。
[4]劉寧、劉亮：《汽車企業(yè)競(jìng)爭力評(píng)價(jià)研究》，《財(cái)經(jīng)問題研究》2010年第7期。
摘要：本文選取浙江省上市公司為樣本，對(duì)上市公司市場(chǎng)價(jià)值與經(jīng)營績效關(guān)系進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：上市公司的市場(chǎng)價(jià)值與代表公司盈利能力的銷售凈利潤呈正相關(guān)，當(dāng)公司銷售凈利潤上升時(shí)，公司的盈利能力就會(huì)增強(qiáng)，公司就能夠?qū)崿F(xiàn)更多的利潤和盈余，因而公司的市場(chǎng)價(jià)值也較高。
關(guān)鍵詞：上市公司 公司市場(chǎng)價(jià)值 經(jīng)營績效 財(cái)務(wù)指標(biāo) 實(shí)證分析
一、引言
公司的市場(chǎng)價(jià)值是指公司在股票市場(chǎng)上的市值，反映了該公司在市場(chǎng)上的交換價(jià)值。公司的市場(chǎng)價(jià)值是決定股票內(nèi)在價(jià)值的根本性因素，是公司盈利能力、償債能力和營運(yùn)能力的體現(xiàn)，在一定程度上還反映了公司未來的發(fā)展能力。對(duì)于上市公司而言，公司的市場(chǎng)價(jià)值通常表現(xiàn)為股票的市場(chǎng)價(jià)值。公司的經(jīng)營績效是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營期間利用有限資源從事經(jīng)營活動(dòng)所取得的成果，經(jīng)營績效主要表現(xiàn)在公司的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力等方面。上市公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)告綜合反映了公司在一定會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，是上市公司對(duì)外傳達(dá)經(jīng)營績效的重要手段，是投資者判斷公司經(jīng)營能力、發(fā)展前景、投資收益等的主要依據(jù)。過去的研究比較側(cè)重從某些方面分析其與公司的市場(chǎng)價(jià)值是否存在相關(guān)關(guān)系，以及相關(guān)程度的大小，因此不夠全面。本文借助上市公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告，綜合考慮各方面的因素，從公司經(jīng)營績效的新角度分析其與公司市場(chǎng)價(jià)值的相關(guān)性，并對(duì)影響因素及關(guān)鍵指標(biāo)按照重要程度進(jìn)行排序，豐富了有關(guān)公司市場(chǎng)價(jià)值的研究文獻(xiàn)。同時(shí)，可以幫助管理層識(shí)別公司市場(chǎng)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素，建立比較完善的經(jīng)營績效評(píng)價(jià)體系，促進(jìn)公司市場(chǎng)價(jià)值的增長和可持續(xù)發(fā)展。
二、文獻(xiàn)綜述
（一）國外文獻(xiàn) Fotini Voulgaris,Michael Doumpos和Constantin Zopounidis（2000）以希臘機(jī)器制造、紡織品等六大行業(yè)的143家中小企業(yè)為研究對(duì)象，通過多目標(biāo)決策輔助方法，運(yùn)用12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，選取1988年、1991年和1996年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，研究企業(yè)經(jīng)營績效對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響，結(jié)果表明反映企業(yè)經(jīng)營績效的盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營效率和營運(yùn)能力是顯著影響企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的重要因素，但是并未指出各種財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響的顯著性程度。
（二）國內(nèi)文獻(xiàn) 陶冶和馬健（2005）利用38家上市公司2004年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用聚類分析和判別分析方法對(duì)其盈利能力、成長能力和擴(kuò)張能力進(jìn)行定量分析研究，表明盈利能力和發(fā)展能力是影響上市公司市場(chǎng)價(jià)值的重要因素，但并未分析哪個(gè)因素的影響程度大，也沒有分析公司的償債能力和營運(yùn)能力是否會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響。張思寧（2006）以托賓Q值（公司市場(chǎng)價(jià)格／公司重置成本）作為衡量上市公司市場(chǎng)價(jià)值的指標(biāo)，探討了反映經(jīng)營績效的盈利水平與上市公司市場(chǎng)價(jià)值的內(nèi)在關(guān)系，結(jié)果表明二者基本呈正相關(guān)關(guān)系，但是并未探討反映公司經(jīng)營績效的償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力與市場(chǎng)價(jià)值之間的內(nèi)在聯(lián)系。李?yuàn)J（2010）以房地產(chǎn)行業(yè)上市公司2003年至2007年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為研究對(duì)象，運(yùn)用相關(guān)性分析的方法研究上市公司市場(chǎng)價(jià)值與公司經(jīng)營績效之間的相關(guān)性，認(rèn)為上市公司市場(chǎng)價(jià)值主要由其當(dāng)前獲利能力構(gòu)成的財(cái)務(wù)指標(biāo)來決定，但是沒有涉及具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響程度的大小。本文將從財(cái)務(wù)層面研究上市公司的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的影響情況，分析上市公司的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生顯著影響的財(cái)務(wù)因素和指標(biāo)，并按照其對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的影響程度進(jìn)行排序，揭示上市公司的市場(chǎng)價(jià)值與經(jīng)營績效的相關(guān)性，從而為投資者作出合理的投資決策和公司的管理者完善經(jīng)營管理提供一些參考。
三、研究設(shè)計(jì)
（一）市場(chǎng)價(jià)值影響因素 由于企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)是以盈利為目的、運(yùn)營為手段、償債為必要條件、發(fā)展為終極目標(biāo)的循環(huán)過程。因此，本文認(rèn)為對(duì)上市公司市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響的公司經(jīng)營績效包括以下四個(gè)方面：盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力以及發(fā)展能力。（1）盈利能力。反映公司經(jīng)營績效的盈利能力是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn)。對(duì)于投資者而言，公司盈利能力的強(qiáng)弱是至關(guān)重要的，當(dāng)公司的盈利能力增強(qiáng)時(shí)，投資者為了獲得更多的利潤而將資金投向盈利能力較強(qiáng)的公司，因此，盈利能力的增加會(huì)使公司的市場(chǎng)價(jià)值上升；反之公司的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)下跌。所以，盈利能力直接關(guān)系到上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。（2）償債能力。償債能力是指公司用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。對(duì)于投資人而言，公司良好的財(cái)務(wù)環(huán)境和較強(qiáng)的償債能力有助于提高盈利能力，這在一定程度上會(huì)增加投資者的信心，從而可以帶動(dòng)公司市場(chǎng)價(jià)值的上升。但是該指標(biāo)也不是越高越好，公司過高的償債能力則會(huì)影響到流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率，不利于公司獲取更多的利潤，因此，公司過高的償債能力會(huì)阻礙市場(chǎng)價(jià)值的提升。（3）營運(yùn)能力。營運(yùn)能力反映了公司對(duì)經(jīng)濟(jì)資源管理效率的高低。公司的營運(yùn)能力強(qiáng)，在一定程度上說明公司對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)的運(yùn)作和管理是合理的，公司財(cái)務(wù)的安全性、資本的保全程度以及資產(chǎn)的收益能力得到了一定程度的保證。投資者更愿意投資于那些營運(yùn)能力強(qiáng)的公司，這有助于公司的市場(chǎng)價(jià)值的上升。因此，上市公司的營運(yùn)能力與市場(chǎng)價(jià)值密切相關(guān)。（4）上市公司的發(fā)展能力。發(fā)展能力是指公司通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃堋０l(fā)展能力強(qiáng)的上市公司，能夠不斷為股東創(chuàng)造財(cái)富，同時(shí)可以吸引潛在的投資者對(duì)其進(jìn)行投資，這樣就可以不斷增加上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。反之，如果上市公司在未來的發(fā)展?jié)摿τ邢奚踔脸霈F(xiàn)收縮，其市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)有所下降。因此，上市公司的發(fā)展能力與市場(chǎng)價(jià)值息息相關(guān)。
（二）指標(biāo)體系構(gòu)建 本文通過獲取公司的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力這四個(gè)方面的具體指標(biāo)，進(jìn)而科學(xué)地分析上市公司的經(jīng)營績效對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的影響。因此，財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取，應(yīng)有利于實(shí)證研究的進(jìn)行，并能在最大程度上反映上市公司各方面的能力。第一，真實(shí)性原則。財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取應(yīng)以上市公司對(duì)外公布的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)，真實(shí)地反映上市公司各方面的能力，從而科學(xué)地揭示上市公司的市場(chǎng)價(jià)值以及對(duì)其產(chǎn)生影響的公司經(jīng)營績效，為投資者提供所需的信息。第二，全面性與重要性原則。財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取，應(yīng)能夠反映公司的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力等經(jīng)營績效，有利于全面揭示公司市場(chǎng)價(jià)值的影響因素。同時(shí)，指標(biāo)的設(shè)置應(yīng)重點(diǎn)反映對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響的事項(xiàng)，具體反映公司資產(chǎn)的運(yùn)作管理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制以及公司的發(fā)展?jié)摿Γ陨俣闹笜?biāo)反映上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。第三，相關(guān)性原則。公司的經(jīng)營績效可以從大量的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中得到反映，財(cái)務(wù)指標(biāo)的作用就是將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對(duì)投資決策有用的信息，通過對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析和評(píng)價(jià)可以得出上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。因此，選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)必須具有明確的經(jīng)濟(jì)含義，并與上市公司的市場(chǎng)價(jià)值存在一定的相關(guān)性。第四，可操作性原則。指標(biāo)的設(shè)置應(yīng)充分考慮到具體的可操作性，即所選指標(biāo)的數(shù)據(jù)應(yīng)便于獲得或計(jì)算得出，從而有利于實(shí)證分析的進(jìn)行，指出上市公司市場(chǎng)價(jià)值與具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的相關(guān)性，從而揭示公司的經(jīng)營績效對(duì)市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生的影響。根據(jù)以上財(cái)務(wù)指標(biāo)選取的原則，本文同時(shí)參考國外的前期研究成果和國內(nèi)研究所采用的一些指標(biāo)，最終選取了以下12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變量，具體如表（1）所示。
關(guān)鍵詞：杜邦分析 籌資與投資 風(fēng)險(xiǎn)
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)進(jìn)行負(fù)債融資、規(guī)模擴(kuò)張的意識(shí)越來越強(qiáng)烈，如何進(jìn)行合理的籌資和有效的投資成為企業(yè)研究的主要課題。高回報(bào)的投資必然涉及高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，諸如金融、房地產(chǎn)等，而高額的投資會(huì)使企業(yè)加大籌資規(guī)模，增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤最大化，可以運(yùn)用杜邦分析法對(duì)盈利能力、營運(yùn)能力和融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，從而有效地控制企業(yè)籌投資過程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
一、杜邦分析法的基本概述
杜邦分析體系主要應(yīng)用于財(cái)務(wù)綜合分析，它可以對(duì)企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力和融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效的評(píng)估。由于這種分析方法最先由美國杜邦公司提出的，故名杜邦分析法。該分析方法以凈資產(chǎn)收益率為核心，公式為：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。
杜邦分析法的基本思路是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解，將幾個(gè)能計(jì)量企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)狀況的比率有邏輯的相結(jié)合，其中凈資產(chǎn)收益率越高，表明企業(yè)凈資產(chǎn)獲取利潤的能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況越樂觀。而凈資產(chǎn)收益率的大小由三個(gè)相關(guān)指標(biāo)的共同作用來決定。銷售凈利率體現(xiàn)企業(yè)盈利能力，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)營運(yùn)能力，權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。通過對(duì)分析指標(biāo)的層層分解，分析出影響凈資產(chǎn)收益率這一關(guān)鍵性指標(biāo)的相關(guān)因素，為企業(yè)籌投資的決策和風(fēng)險(xiǎn)控制提供參考依據(jù)。
二、杜邦分析在企業(yè)籌投資中的運(yùn)用
（一）優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)
凈資產(chǎn)收益率對(duì)于融資結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來的獲利情況，通過權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)給予了充分的考慮。權(quán)益乘數(shù)作為影響凈資產(chǎn)收益率的因素之一，可以體現(xiàn)企業(yè)的負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)與權(quán)益的比值，可以表達(dá)為：1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。權(quán)益乘數(shù)越大表明企業(yè)負(fù)債程度越高，企業(yè)可以取得較高的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，獲取更大利潤，但同時(shí)也會(huì)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在籌資風(fēng)險(xiǎn)較小或資金來源充裕時(shí)，較大的權(quán)益乘數(shù)能夠使企業(yè)獲得更高的凈資產(chǎn)收益率。同時(shí)要關(guān)注籌資風(fēng)險(xiǎn)，保持適度的債務(wù)規(guī)模，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。
（二）體現(xiàn)盈利、營運(yùn)相關(guān)性，提高投資效率
總資產(chǎn)凈利率指標(biāo)反映企業(yè)全部資產(chǎn)的收益水平，是影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵性指標(biāo)，由銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積構(gòu)成，體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力和營運(yùn)能力的相關(guān)性。其中銷售凈利率是凈利與收入的比值，可以通過擴(kuò)大銷售收入或降低成本費(fèi)用的途徑來提高比值，而擴(kuò)大銷售收入不僅可以提高企業(yè)收益，也可以減少庫存，提高總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映銷售收入與總資產(chǎn)的比值，想要提高整體資產(chǎn)的流動(dòng)性，不僅要開拓市場(chǎng)提高收入，還要控制資產(chǎn)總額，合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)盈利能力和營運(yùn)能力具有相關(guān)性，盈利能力越強(qiáng)，營運(yùn)能力越強(qiáng)，二者可以互相促進(jìn)。
杜邦分析體現(xiàn)在企業(yè)投資應(yīng)用上，要注意在企業(yè)投資運(yùn)作時(shí)，把不同類別投資對(duì)應(yīng)的杜邦分析體系指標(biāo)獨(dú)立計(jì)算，同時(shí)兼顧對(duì)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的不同影響。只有尋找到企業(yè)運(yùn)營決策和企業(yè)追求利益最大化兩者的平衡點(diǎn)，才能實(shí)現(xiàn)共贏。投資會(huì)使企業(yè)現(xiàn)金流縮減，資產(chǎn)規(guī)模增長，對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生不利影響，同時(shí)若投資額過大，還會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)折舊提高，利潤減少。所以針對(duì)企業(yè)諸多的投資的項(xiàng)目，比如一般項(xiàng)目投資、金融投資、營運(yùn)資金投資、固定資產(chǎn)投資等，應(yīng)當(dāng)分別獨(dú)立使用杜邦分析法計(jì)算出相關(guān)因素值，得到最有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤最大化的因素，從而優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)管理，增強(qiáng)流動(dòng)性，提高投資效率。
（三）完善籌投資利潤模型，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤
企業(yè)通過投資、籌資手段擴(kuò)大規(guī)模，追求利潤最大化的過程中，可以將杜邦分析法的思路應(yīng)用其中，在原來的收入成本因素上，設(shè)立杜邦分析因素，完善籌投資利潤模型，完成特定經(jīng)營狀況下的利潤最大化目標(biāo)。比如企業(yè)內(nèi)部管理出現(xiàn)問題，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)效率降低時(shí)，可以通過杜邦分析的歸納梳理，研究確定企業(yè)未來運(yùn)營所需要的現(xiàn)金流，通過完善企業(yè)資金管控、庫存管理、籌資規(guī)模等因素，建立更為精準(zhǔn)的企業(yè)利潤模型，確保企業(yè)的目標(biāo)利潤得以完成。
三、企業(yè)籌投資中運(yùn)用杜邦分析的注意事項(xiàng)
其一，提高凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系的核心內(nèi)容。作為杜邦分析體系的關(guān)鍵性指標(biāo)――凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析中具有最強(qiáng)綜合性的財(cái)務(wù)比率，為了使企業(yè)達(dá)到利潤最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，需要堅(jiān)持提高凈資產(chǎn)收益率，這對(duì)提升企業(yè)的盈利能力具有決定性的作用。通過杜邦分析體系的指標(biāo)分解，提高凈資產(chǎn)收益率主要從提高銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)指標(biāo)入手，進(jìn)一步進(jìn)行明細(xì)分解，形成舉措，落實(shí)責(zé)任。
其二，建立現(xiàn)金流量表相關(guān)的現(xiàn)代杜邦分析體系。傳統(tǒng)杜邦分析體系僅結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表因素，沒有體現(xiàn)現(xiàn)金流量的分析，在“現(xiàn)金為王”的現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析體系中明顯有所局限。應(yīng)該結(jié)合與現(xiàn)金流量相關(guān)聯(lián)的因素，創(chuàng)立新型杜邦分析體系，更真實(shí)的體現(xiàn)出企業(yè)凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報(bào)率和凈利潤的現(xiàn)金比率，解決企業(yè)在籌投資現(xiàn)金流方面存在的問題。
四、結(jié)束語
杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率為核心，通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行綜合分析和研究，建立了一個(gè)綜合性的分析體系。通過杜邦分析法的應(yīng)用，企業(yè)可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)籌投資中的問題并提出有效改進(jìn)措施，同時(shí)可以評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，為企業(yè)籌投資活動(dòng)提供保障并防范風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。在瞬息萬變的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，還需要不斷的探究杜邦分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面的應(yīng)用，發(fā)揮其最大優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步滿足企業(yè)決策需求，促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]肖瑩.杜邦體系與財(cái)務(wù)報(bào)表分析新探[J].財(cái)會(huì)通訊.2010（07）
