時間：2022-05-13 08:46:37
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇約請函，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
公司宴席邀請函范文【1】
尊敬的_____公司_______先生：
您好!
在_______，特邀 您于20____年______月______日上午12:00在____酒店___________廳參加答謝酒會。
誠摯邀請您的光臨。
_____有限責任公司
總經(jīng)理：_______
_____年____月____日
公司宴席邀請函范文【2】
尊敬的_______先生/小姐：
今天我們特別邀請您參加____(地點名稱)分店開張的慶祝活動。我們希望能和您共同慶祝，并邀請您一邊品嘗香檳酒，一邊參觀。
熱烈歡迎您于____(日期)，____(時間A)-____(時間B)的到來。如果您的熟人或朋友也對我們的產(chǎn)品感興趣，歡迎您帶他們一起來。
我們期待您的到來!
公司宴席邀請函范文【3】
尊敬的貴賓客戶：
您好!感謝您一直以來對我公司的關(guān)心和支持，使公司得以蓬勃發(fā)展，屆時于10月31日晚6點在過境公路黃龍云天樓假日皇都大酒店三樓包廂舉辦聚餐，特邀請您在百忙之中抽時間來參加，到時熱切等候您的到來!
XX公司
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如何寫商務宴請邀請函
約請誰去參加宴會是很重要的，最好不要出現(xiàn)不相干的人，或者說沒有什么幫襯作用的人。約請要考慮雙方級別和人數(shù)的平衡。
為了使對方及早做出準備，商務宴請要提前邀請客人。一般均發(fā)請柬，亦有手寫短箋或電話邀請。不論以何種形式發(fā)出，均應真心實意、熱情真摯。
元旦新年晚會邀請函范文一
尊敬的各位領(lǐng)導，老師：
新年的鐘聲即將敲響，新的一年正欣欣然向我們走來。紅梅爛漫，為我們帶來春天的信息;雪花飄灑，為我們送來春天的祝福。在這辭舊迎新的時刻，我們向為學院教育事業(yè)發(fā)展正在辛勤工作的教職工致以新年的問候，祝愿大家：身體健康，工作順利，新年快樂!
一元復蘇，萬象更新。為營造我院和諧氛圍，增進師生交流，展現(xiàn)我院師生風采，系元旦來臨之際，經(jīng)過積極完善的籌備，以“和諧之春”為主題的我院XXXX年師生元旦聯(lián)歡晚會即將與師生見面。
屆時，XX大學副校長、法學院院長XXX院士一曲《沁園春·雪》將再次展現(xiàn)北國的風光，祖國山河的壯闊。法學院師生將傾情奉獻，用嘹亮、動人的歌聲唱響元月和諧的樂章，用優(yōu)雅、奔放的舞姿演繹春日的祥和。為此，我們特誠意邀請您參加此次元旦聯(lián)歡晚會，相信您的參與一定能夠使我們的晚會錦上添花。現(xiàn)將晚會相關(guān)事項函告如下，熱切期待您的到來!
時間：XX月XX日晚7：00
地點：XX大學X校區(qū)大禮堂
XX大學X學院
20xx年12月26日
元旦新年晚會邀請函范文二
親愛的朋友：
你看見了嗎?時間終于透露出它殘酷的樣子。你發(fā)現(xiàn)了嗎?我們已經(jīng)站在大學時光的尾巴上。如果你已經(jīng)有所感知，你已被邀請參加于20xx-12-29的新年晚會(地點另行通知)。
四年的時光里，我們彼此陪伴，可是明日天涯，我們卻要踏上孤獨的旅途。我們將要穿著寬大的畢業(yè)禮袍在照相機前站成一排努力笑得漂亮;我們將要度過一個忙碌而感傷的暑假;我們將要獨自面對未來的不確定;我們將會由輕薄浮華的少年身，變成背影狼狽的成年人。
離別不算件大事，我們不要聽悲傷的“那些花兒”，我們不要唱撕心裂肺的“離歌”，我們要快樂的歡慶，要知道我們擁有彼此，這是一件多么值得慶祝的事。
等考完試，我們一起過年吧，一起慶祝我們在一起的最后的新年!
XX大學X學院
20xx年12月26日
元旦新年晚會邀請函范文三
尊崇的各位指導，教員：
新年的鐘聲即將敲響，新的一年正欣悵然向我們走來。紅梅爛漫，為我們帶來春天的消息;雪花飄灑，為我們送來春天的祝福。在這辭舊迎新的時辰，我們向為學院教育事業(yè)展開正在勤奮權(quán)益的教職工致以新年的問候，祝福本人：身體安康，權(quán)益成功，新年沉著!
一元復蘇，萬象更新。為修建我院和諧睦氛，促進師生交換，展示我院師生風采，系除夕降臨之際，經(jīng)過主動完滿的預備，以“和諧之春”為主題的我院20xx年師生除夕聯(lián)歡晚會即將與師生見面。
屆時，北京大學副校長、法學院院長張運院士一曲《沁園春?雪》將再次展示北國的風光，祖國山河的壯闊。法學院師生將傾情奉獻，用嘹亮、動人的歌聲唱響元月和諧的樂章，用粗俗、豪邁的舞姿歸結(jié)春日的平和。為此，我們特誠意約請您參與此次元旦聯(lián)歡晚會，相信您的參與必定可以使我們的晚會如虎添翼。熱切等候您的到來!
一、督查巡查工作原則
（一）實事求是原則。開展督查巡查工作要緊密結(jié)合中心工作，有針對性，督查巡查事項應全面、準確、客觀，督查巡查結(jié)論要實事求是。
（二）交叉督查原則。為保證督查巡查事項的落實，業(yè)務部門應協(xié)助紀檢監(jiān)察員對專項事項開展交叉督查巡查工作。
（三）質(zhì)量效率原則。督查巡查事項按程序辦理，明確辦理時限，提高工作實效。
（四）安全保密原則。嚴格執(zhí)行保密規(guī)定，對督查巡查事項及辦理情況要嚴格保密，對相關(guān)資料要注意保管，不丟失、不外傳。
二、督查巡查工作內(nèi)容
（一）各子（分）公司、部門貫徹上級決定決議、執(zhí)行落實工作計劃的進程效能情況；
（二）各子（分）公司、部門領(lǐng)導班子及重要部門、重要崗位人員勤政廉政情況；
（三）群眾集中反映的涉及黨風廉政建設方面問題；
（四）全體干部職工執(zhí)行公司各項規(guī)章制度情況；
（五）集團公司交辦的其它專項工作任務完成情況。
三、督查巡查工作方法
（一）督查工作方法
1、電話督查。對一般事項，紀檢監(jiān)察部門可通過電話直接與相關(guān)部門負責同志了解情況，掌握辦理進度或督促按時辦結(jié)。電話督查要做好記錄。
2、發(fā)函督查。對于重要或超期未結(jié)的事項，發(fā)出《督辦通知》督促承辦單位及時辦結(jié)。
3、現(xiàn)場督查。對重大復雜事項的督查，紀檢監(jiān)察部門可到各部門通過現(xiàn)場巡視、聽取意見、審閱卷宗材料、共同研究處理意見等形式進行督查。
4、約談督查。對重要督查事項或經(jīng)督促未能辦結(jié)的，約請相關(guān)部門領(lǐng)導匯報辦理情況，提出辦理意見，促使盡快辦結(jié)。
5、會議督查。對帶有普遍性的問題，需要進行階段性集中督查或特別復雜需要協(xié)調(diào)的督查事項，召集專門會議進行督查。
（二）巡查工作方法
1、列席相關(guān)部門的有關(guān)會議；
2、現(xiàn)地巡視查看；
3、召開座談會或找有關(guān)人員詢問了解；
4、查閱會議記錄、臺帳等有關(guān)資料。
四、督查巡查結(jié)果運用
（一）對發(fā)現(xiàn)問題的辦理
1、當查出一般違規(guī)違紀問題，對當事人進行批評教育，并視情況下整改意見。
癟了錢袋
盡管四五月份并非演出的黃金季節(jié)，是所謂的演出淡季，但熟悉演出市場的人都知道，再怎么“淡”，明星們的收益依然是非常可觀的，將整個“演出淡季”的演出收入、開業(yè)剪彩收入、拍廣告片收入和形形的其他收入加在一起，那數(shù)字絕對能嚇人一溜跟頭。今年在漲聲一片的“大氣候”下，明星們互相攀比水漲船高，出場費價格已不可同日而語，別說一線當紅歌手，就連圈內(nèi)所說的準一線歌手或比較活躍的二線歌手，出場費也能達到10萬元左右。
按照比較保守的估計，以一場演出8萬元的收入計算，一個月七八場演出，那么單四五月份一位準一線歌手或二線歌手所損失的演出費就突破了百萬，更不用說一線當紅歌手了。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，因受“非典”影響，單北京地區(qū)就不得不取消了幾十場演唱會，算算看，這一下明星們該損失多少銀子啊！
一位男高音歌手自嘲說：“‘非典’搶了我們的錢袋！”本來光四五月份他就有12場演出，因為鬧“非典”，其中有10場不得不取消或無限期推遲，高額出場費此時全成了肥皂泡。可以為此作為注腳的是，一些慣于高消費的明星不得不“吃老本”了，一方面害怕傳染“非典”，一方面明顯感覺到“癟了錢袋”，于是，高檔飯店、夜總會、酒吧和練歌房等明星們平時扎堆的地方，再也難見明星瀟灑的身影。在金錢上，“非典”的確令明星遭受重創(chuàng)。
得了機會
明星們在痛失演出機會和金錢的同時，陸續(xù)反應了過來，開始投入到用藝術(shù)抗擊“非典”的洪流之中。抗非歌曲中，旋律比較優(yōu)美能夠讓大家傳唱的，有那英、解曉東合唱的《兄弟姐妹》，群星錄制的《凝聚每份愛》，郭峰的《一路同行》，韓紅的《天使》，雪村的《預防“非典”聽我說》等。一個不容忽視的情況是，在眾多歌手蜂擁而上爭相推出新歌時，題材撞車成為一種必然。單是歌頌白衣戰(zhàn)士、白衣天使的歌曲，就不下10余首，這時候如何另辟蹊徑，就看各人的本事了。
這其中素有“用嗓子繡花”之稱的于文華，最先推出作品《白衣天使》，此曲因為兵貴神速又有大量紀實鏡頭而贏得了關(guān)注。早在4月中旬，于文華的經(jīng)紀人李年，就富有遠見地約請詞家車行為她量身定做了謳歌醫(yī)護人員的歌曲《白衣天使》，隨后幾日又高效率地完成了作曲、編曲、錄音和MTV拍攝等一系列工作。當其他歌手紛紛開始醞釀抗“非典”作品時，于文華“輕舟已過萬重山”，早已搶得了先手―她成為第一個啟動抗“非典”題材作品的歌手，第一個走入隔離區(qū)的歌手，第一個面世抗“非典”文藝產(chǎn)品的歌手。
而于文華的“情哥哥”尹相杰，也及時推出了自己的作品《前樓的小姑娘》，他推出的MTV系根據(jù)真人真事改編，思路迥異于他人，強調(diào)的是在“非典”面前每個人都要堅強和自信，強調(diào)的是一種精神。歌手譚晶的《知心話》，則由于她“勇闖小湯山”將舞臺搬到抗非前沿而讓人難忘。此外其他歌手陸續(xù)推出的同類歌曲，有很多就不可避免地湮沒在連續(xù)撞車的“同一首歌”當中了。
推了新人
就拿海政歌舞團青年歌手函曦來說，這個去年剛剛畢業(yè)于藝術(shù)學院論名氣論資格都遜于一線歌手的青年演員，除了自掏腰包錄制謳歌醫(yī)護人員主題的新歌《白衣戰(zhàn)士》之外，她還在演藝圈第一個公開表露了當義工的強烈愿望。
一、充沛一定此次招商運動獲得的分明成效
總結(jié)此次招商運動首要任務和效果，可以用4個“很”來歸納綜合：
（一）組織很緊密。我市對組織展開此次招商推介運動十分注重，市委、市當局首要指導為此屢次做出指示，各縣（市、區(qū)）和市直有關(guān)部分的擔任同志參與，構(gòu)成了3個小分隊，遴派了以企業(yè)、財產(chǎn)集聚區(qū)招商主干為主體的參會人員展開招商推介運動。在招商運動中，本著“力圖實效，廣開渠道”的運動主旨，充沛發(fā)揚商會的效果，接納組織集中招商推介與分頭對聯(lián)系談相連系的方法，抓住訪問老關(guān)系、推進在談項目晉級和結(jié)識新客商、聯(lián)系新項目相連系的任務重點，睜開了招商推介、登門聯(lián)系、訪問簽約、集中簽約等多條理、有重點的洽商、簽約運動，工夫節(jié)點布置緊湊，很有次序。
（二）客邀很詳細。為組織準備好此次招商推介運動，依據(jù)前期查詢調(diào)查狀況，對三地的經(jīng)濟開展和資金、財產(chǎn)投資協(xié)作的趨向進行了仔細詳實的剖析研討，以我市日趨完美的投資情況和各項優(yōu)惠政策為根底，鼎力推進招商協(xié)作項目，凸起我市區(qū)位、勞動力、地盤、根底設備等投資協(xié)作優(yōu)勢，吸引三地的優(yōu)勢財產(chǎn)向我市投資。依照以上招商思緒和重點，為獲得參會和好談的實踐結(jié)果，市發(fā)改委會同各參會單元事前積極預備，布置安插有關(guān)行業(yè)和企業(yè)，著重推介重點招商項目，強化項目包裝推介，對曾經(jīng)初步接觸或有協(xié)作意向項目，經(jīng)過打德律風、發(fā)約請函等十分詳細的、系列化的辦法，提早展開了對聯(lián)系談，根本上每處運動都能來70多個客商，準備任務扎實有用。
（三）氣氛很濃重。在此次招商運動中，各參與單元和部分出謀獻策，積極捕信息、搞外聯(lián)，鼎力宣傳推介我市資本動力、交通區(qū)位、政策情況等方面的優(yōu)勢，氛圍很融洽，很濃重，思維之一致、步伐之一致史無前例。經(jīng)過增強宣傳推介，在互相交流中，的在外知名度、影響力獲得了進一步擴展和提拔。
（四）成效很明顯。四天三地，行程三千公里，共簽約25個項目，總投資到達2053億元，內(nèi)容觸及高新技能財產(chǎn)、電子信息業(yè)、現(xiàn)代效勞業(yè)、現(xiàn)代物流業(yè)、進步前輩制造業(yè)、根底設備建立、農(nóng)副產(chǎn)物加工等方面，投資品種多，投資額度大，工夫雖短，成效分明，運動到達預期目的。
二、正視此次招商運動存在的問題缺乏
此次招商引資運動固然獲得積極效果，但深條理地考慮，還存在不少問題，詳細顯示就是：“一虛，二少，三不多。”
（一）虛，就是單個簽約項目務實度不高。簽約項目中有不少是協(xié)作和談項目，沒有構(gòu)成正式合同；有的前期任務深度不敷，真正落地施行還需求細致的前期任務。
（二）少，就是高科技項目少。除了深圳手機視頻監(jiān)控、石頭造紙等幾個高科技項目外，勞動密集型項目多，高科技項目少，創(chuàng)稅才能強的項目少，特殊是進步前輩配備制造業(yè)項目不多，缺乏輻射帶動力。
（三）不多，就是分量級的客商不多。小項目多，大項目少，特殊是央企、500強投資項目不多，缺乏影響力。
三、明白下步主攻偏向和任務重點
此次我市赴三地舉行招商推介運動獲得圓滿成功，簽署了應用外資額較大的協(xié)作和談或意向。為進一步抓好簽約項目標落實和晉級，穩(wěn)固和擴展招商運動效果，下一步要重點抓好以下幾項任務，詳細要“做到六個必需”：
（一）必需全力抓好項目標跟蹤落實。一要對在談項目抓跟蹤。在談項目只需沒有開工建立都處在開放的、活動的、競爭的形態(tài)，誰跑得快、盯得緊，誰就能搶到手。為此，對正在洽商的項目和簽署投資意向的項目，要像引進縣沙鋼永興、北關(guān)的紡織、內(nèi)黃縣的陶瓷等項目一樣，持續(xù)發(fā)揚“死盯、緊追、猛跑、感染”的精力，想盡一切方法，用我們最大的誠意打動客商、留住客商，把意向釀成實真實在的項目。還，還要增強洽商前的調(diào)研、征詢?nèi)蝿眨龅接H信知彼。二要對簽約的項目去訪問。對已簽約的項目，要嚴厲依照項目簽約的先期承諾，誨人不倦，派個小分隊，實在做好各項效勞任務。三要對未開工的項目癥結(jié)早處理。對曾經(jīng)簽約但尚未開工的項目，要依照供應“保姆式”效勞的承諾，積極協(xié)助客商做好立項、選址、環(huán)評等前期預備任務，實時發(fā)現(xiàn)投資商碰到的堅苦，把堅苦處理在發(fā)作之前，處理在投資者提出之前，真正把項目從“紙”上落到“地”上，把和談項目釀成開工項目，確保本次運動簽約項目標成功率。
（二）必需全力搞好效勞。對一個企業(yè)來說，工夫就是金錢，效率就是財富。假如我們在做事上稍慢一步，企業(yè)就有能夠落空一項合同、損失一次開展時機。各部分必然要結(jié)實樹立“效勞是第一投資情況”的理念，以效勞企業(yè)、效勞開展為己任，促使項目盡快開工建立。一是簡化順序。項目洽商簽約后，就需求處理一系列的前期手續(xù)，這個進程是很繁瑣、非常消耗精神的。要充沛發(fā)揚聯(lián)審聯(lián)批聯(lián)辦效果，各本能機能部分要積極自動地為項目建立搞好效勞，不克不及只說“不克不及辦”，而要說“若何辦”，怎樣去幫辦，只需不違背政策、準則，需要時能變公則變通，能疏通則疏通，起勁把復雜的工作變簡略，把扎手的問題變簡潔。項目引進單元要自始自終地協(xié)助跑辦各類手續(xù)。二是協(xié)調(diào)聯(lián)動。招商引資、落戶一個項目是一項系統(tǒng)任務，各部分都有責任，并且任務量很大，觸及的詳細問題良多，各級各部分要親密共同，全力協(xié)作。三是公開通明。自動在第一工夫把客商關(guān)懷的事、觸及客商親身好處的事說清晰疏解白，曉之以情，動之以理，真正對客商擔任，令客商稱心，以情招商。
（三）必需全力抓好以商招商。目前大多人，都在搞城、村、商會。為什么？人多力氣大，聚群的效益分明。經(jīng)過展開此次運動，我們不只引進了一多量項目，也結(jié)識了一多量客商和伴侶，他們是我市招商引資的珍貴資本，是稀少難得的分緣優(yōu)勢。下一步，我們在以商招商方面，還要做好以下幾項任務：一是做好引商任務。要組織專門的任務組，全力攻關(guān)，自動反擊，充沛應用各類時機，持續(xù)到三地找項目、談項目，起勁促進項目落戶我市。二是做好親商任務。在此次招商運動中，有些客商能夠因為各種緣由，沒有做出投資我市的決議，但跟著工夫的推移、跟著對我市調(diào)查的加深、跟著相互之間關(guān)系的親密，就有能夠吸引他們直接投資或為我們引見投資客商。為此，我們要一直堅持與他們的親密聯(lián)絡，常常給他們打個問候德律風，在生日時寄一個禮品，過年時郵一張賀卡，需要時前往看望，便利時約請這些客商和他們的治理人員到我市觀賞調(diào)查，不時發(fā)明加深友情、吸引投資的時機和前提。要注重調(diào)查這些客商和伴侶的性情特點，調(diào)查他們的喜好、生日、家人愛好等狀況，有針對性地做一些任務，如許往往會收到事半功倍甚至意想不到的結(jié)果。三是做好安商任務。以企業(yè)稱心度為規(guī)范，對投資者該辦的事果斷辦，決不克不及拖；能辦的立時辦，決不克不及等；難辦的想方法辦，決不克不及放；觸及到部分間的事協(xié)調(diào)辦，決不克不及推，然后在投資者與當局各部分之間建立起一條“綠色高速通道”，一起把我市打形成招商引資的強磁場。四是做好殷商任務。外埠商人來我市投資，要確保招商項目“引得來、留得住、能做大、快開展”，為我市經(jīng)濟開展儲藏潛力。五是做好五化招商任務。“五化”，即精密化、標準化、多元化、人道化、信息化。六是做好六大招商形式任務。“六大招商形式”，即駐地招商、上門招商、以商招商、借會招商、以情招商、中介招商。
（四）必需全力抓好項目挑選任務。挑選項目要做到四求：項目求新、規(guī)劃求大、效益求強、效率求高。一是環(huán)繞國度投資偏向挑選項目。依據(jù)國度財產(chǎn)政策、資金投向，選擇、引進一批契合國度財產(chǎn)政策、開展?jié)摿ψ愕膰乐仨椖浚灰缭S才有利于項目順暢經(jīng)過審批，才有利于爭奪上級資金支撐。二是環(huán)繞革新提拔傳統(tǒng)財產(chǎn)挑選項目。著眼于提拔革新財產(chǎn)，施行主干企業(yè)再造工程，精心選擇、引進一批項目，經(jīng)過聯(lián)大引強，提拔企業(yè)層次程度和效益，把現(xiàn)有財產(chǎn)做大做強，打造經(jīng)濟開展的有力支撐。三是環(huán)繞培養(yǎng)新興財產(chǎn)挑選項目。除穩(wěn)固開展好現(xiàn)有財產(chǎn)外，我們要把醫(yī)藥化工、配備制造財產(chǎn)作為新興財產(chǎn)鼎力培養(yǎng)。為此，要著眼當時財產(chǎn)調(diào)整轉(zhuǎn)移趨勢，有重點地環(huán)繞這些新興財產(chǎn)選擇項目、引進項目，不時擴展新興財產(chǎn)規(guī)劃，培養(yǎng)新的經(jīng)濟增進點。
（五）必需全力做好誠信任務。在招商引資進程中，各類要素都要思索到，各類前提都要疏解，做到不亂承諾，曾經(jīng)承諾事項的必需兌現(xiàn)。決不克不及在簽署合還大包大攬，要天許半拉，等項目施行時，各類附加前提一個接一個地提，開門招商、關(guān)門損商，如許不只會影響投資者的積極性，并且有損我市對外開放的全體形象。
2、慶國慶，佳期如夢。旅旅游，秋韻悠悠。楊柳岸，曉風殘月。斷橋邊，卿卿我我。暫拋生活之煩惱，放縱于青山綠水，超脫于滾滾紅塵。秋色無邊看盡，幸福降臨。國慶旅游，一路順風!
3、國慶是一杯清馨的茶，快樂浸泡香漫天涯;國慶一幅醉人的畫，幸福瞄你一眼發(fā)現(xiàn)奇葩;國慶是一朵嬌媚的花，開心澆灌青春靚麗綻芳華;國慶是個團聚的家，如意凝聚著遠方的牽掛。祝你國慶愉快，精神煥發(fā)!
4、轉(zhuǎn)眼國慶又到，我沒有嚴加思考，也就沒有華麗的詞藻。只來個簡單的問好，以后你就不會有煩惱。因為從此你不用乞討，有我你就能平安到老。呵呵~國慶快樂!
5、國慶佳節(jié)，我動用一切自然界的力量，掀起對你祝福的。愿你的幸福像陽光，烤得你的心里暖洋洋;愿你的好運像雨點，密集的傾瀉而下;愿你的生活像秋風，吹過處總是五彩繽紛;愿你的快樂像禮花，照亮你心情的天空;愿你的假期像馬蜂窩，總能捅出很多蜜來。國慶快樂!
6、真摯的友情如同美酒，濃濃如醇，芳香四溢;美好的祝福恰似美景，沁入心田，賞心悅目。朋友，國慶佳節(jié)，讓快樂和美好天天陪伴著你!
7、國慶就要來到，切記：玩的要開心，旅游要順心，吃飯要舒心，喝酒要留心，朋友要關(guān)心，有事別擔心，沒事就放心。國慶要有“心”里準備哦!
8、國慶佳節(jié)已來到，送你祝福很必要，旅游旺季景色好，別往人多地方跑，吃喝玩樂湊熱鬧，安全常識要記牢，預防蚊蟲的叮咬，防曬備品別忘掉，管住錢財和背包，按時就寢睡好覺，祝你十一沒操勞，長假安逸樂逍遙!
9、快樂把你擁抱，讓你笑得花枝俏;開心與你牽手，神仙伴你一起走;幸福陪你散步，風景無限不迷路;安康同你作伴，運動起來身體健;富貴向你討好，美好生活樂逍遙;好運把你纏繞，祝你國慶心氣高!
10、今天十月七，國慶假日畢。休息調(diào)作息，精神振作起。告別休閑期，征程重踏起。熬夜要遠離，聚會需放棄。工作又拿起，萬事祝順利。朋友別忘記，時常要聯(lián)系。情深有厚意，祝福永不離。祝你快樂如意!
11、國慶就要到，祝福提前到，愿你心就想到，想到就看到，看到就收到，收到就得到，得到就快樂到好運到健康到成功到，幸福平安全都到，一樣都不少!
12、國慶佳節(jié)心燦爛，優(yōu)哉游哉心地寬，想玩天昏地也暗，高枕無憂看云端，想樂你就樂翻天，笑逐顏開樂無邊，想笑笑得花枝顫，歡喜若狂不瘋癲，想閑就似活神仙，逍遙安逸觀夜闌，想我就把你陪伴，開心幸福花更艷!
13.國慶節(jié)到了祝你:東行吉祥,南走順利,西出平安,北走無慮,中有健康;左逢緣,右發(fā)達,前有富星,后有菩薩;內(nèi)積千金,外行好運!祝:國慶節(jié)快樂!
14.國慶節(jié)的短信收到很多,雖然不是原創(chuàng),但情意是真的。擁有中情中意的短信是幸運,遇見真情真意的知己是幸福,國慶節(jié),送去我衷心祝福,祝你長假玩的開心。
15.國慶節(jié)的號角吹響了,聲聲帶著我的祝福。縈繞在你身邊,祝您:日日平安,時時開心,分分快樂,秒秒幸福。歡度國慶節(jié)!
16.國慶節(jié)的禮花很美,像我們的愛情一樣燦爛。國慶節(jié)的街道很喜慶,像我們的愛情一樣歡喜。國慶節(jié)的人群很快樂,卻比不上我們的愛情更幸福,祝你節(jié)日開心。
17.國慶節(jié)的時候居然不給我發(fā)短信,我可是相當?shù)纳鷼?我要狠狠的詛咒你。愿你掉進金山,鉆進錢眼,惹上快樂,平安健康天天追殺你,愛情死纏著你不放!
18.國慶節(jié)的祝福很多吧,已經(jīng)都忙碌回復了吧,知道你很累,知道你有點煩,所以才晚些時候把祝福發(fā)送給你,最早的也許搶不到,最體貼的非我莫屬,節(jié)日快樂。國慶節(jié)短信
19.國慶節(jié)杜絕節(jié)日病,要注意飲食搭配:切莫只吃大魚大肉,蔬菜也要配著吃,紫菜香菇好處多,粗纖維食物不可少,玉米花生和蘿卜,同時還要多喝水。
20.國慶節(jié)短信到,如果短信能放煙花,我愿給你漫天璀璨。如果短信能發(fā)請函,我愿把財神媽祖邀到你身邊。如果短信可以愿望實現(xiàn),最想說的是祝你幸福快樂平安。
21.國慶節(jié)放假,你請我吃一頓大餐吧?要請我的話給我發(fā)條短信,要是不理我,我只好去吃狗不理包子充饑了!但我也不與你計較,還是祝你節(jié)日快樂!
22.在這馥郁芬芳的季節(jié)，舉國歡騰的日子，有一種心情叫牽掛，有一種思緒叫想念。衷心祝你，國慶快樂。
23.在這漫漫的國慶長假里，常常憶起共處的歲月。讓我們找點時間，約個地點，帶上祝福，來個非常體驗!
24.金秋十月慶國慶，花團錦簇月正明。五谷豐登堆滿墻，家宴桂飄香。國運昌盛民富強，何須奔波耕織忙。祖國江山無限好，愛國不分老與少。舉國歡騰慶國慶，鮮花獻給我祖國。祝偉大的祖國，繁榮富強，國運永昌!
25.早年跟著下海，賺個萬把塊，后來搗鼓網(wǎng)絡，弄個十幾來萬，今年國慶買彩，中個五百多萬!普天同慶!
26.剛剛送走了美麗的嫦娥，又迎來了祖國的華誕。借此機會我呈上對你衷心的祝福：祝你一切順利，萬事如意!
27.裝一袋陽光兩把海風，自制了幾斤祝福，托人到美國買了些快樂，法國買了兩瓶浪漫，從心靈的深處切下幾許關(guān)懷，作為禮物送給你，祝國慶快樂!
28.國慶了，沒什么禮物送給你，就送你一條短信。祝你年年瀟灑，季季平安，月月發(fā)財，天天健康，時時甜蜜，刻刻幸福，分分好運，秒秒如意，輩輩成才，代代興旺。
29.快點慢點，踩準時點。國慶歡慶，普天同慶。人美景美，祖國最美。山好水好，生活美好。天大地大，快樂。祝福祈福，愿你幸福。你愿我愿，共同祝愿。
30.金秋是收獲的季節(jié)，金秋是誘人的時刻。愿你收獲永遠如金秋的碩果，愿你歡笑永遠如盛開的鮮花。
31.捧起一把泥土，這是我的祖國;掬起一朵浪花，這是我的祖國;翻開發(fā)黃的《四庫全書》，這是我的祖國;彈一曲《高山流水》，這是我的祖國!
32.恰逢中秋又國慶，想君念君倍思君。幸有月老憐我心，獨借月光傳此情。
33.如果有一天，你走得太倦，只要一轉(zhuǎn)身，我就在你身邊!不愿我的祝福化為繁星點點，閃在你生命的每一天!國慶快樂!
34.熱熱的天開心的你，特別的日子注意身體，輕輕的風純純的你，不要讓太陽曬著你!國慶快樂!
35.后面看你，像蔡國慶。側(cè)面看你，像庾澄慶。正面看你，像西門慶，國慶快樂!
36.思念是一季的花香，漫過山谷，籠罩你我，而祝福是無邊的關(guān)注，溢出眼睛，直到心底。國慶快樂!
37.這普天同慶的日子里，送給你我最真摯的祝福，也祝全天下所有的人幸福快樂!也祝愿我們的國家繁榮昌盛!
38.有國才有家，有家才有你，有你才有我，祝我親愛的爸媽國慶快樂!身體健康!
39.又到國慶節(jié)了，在這舉國歡慶的日子里，希望你快樂如夕，永遠幸福。國慶節(jié)快樂!
【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)開發(fā)；招投標；競爭管理
競爭是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物，任何一個行業(yè)只要有發(fā)展均會出現(xiàn)不同程度的競爭。房地產(chǎn)開發(fā)工程招投標競爭是極為關(guān)鍵的過程，競爭結(jié)果決定了建筑工程項目的承包人，以及招投標雙方的合作關(guān)系。在競爭管理中，雙方應將成本資金控制作為核心要素，通過多方努力降低項目建設的成本投資。
一、我國房地產(chǎn)開發(fā)工程的招標方式
我國房地產(chǎn)開發(fā)工程招投標方式包括：公開招標、邀請招標等兩種方式。公開招標是指招標單位通過報刊等招標通告，有意投標的承包商均可參加資格審查，審查合格后的承包商可購買招標文件，進行投標的招標方式。邀請招標是由招標單位向符合其工程承包資質(zhì)要求，且工程質(zhì)量及企業(yè)信譽都較好的建筑施工企業(yè)發(fā)出招標邀請函，約請被邀單位參加工程施工投標。
我國建設工程施工招標投標程序：（1）建設工程項目報建。建設工程項目報建內(nèi)容主要包括：工程名稱、建設地點、投資規(guī)模、資金來源、當年投資額、工程規(guī)模、結(jié)構(gòu)類型、發(fā)包方式、計劃竣工日期、工程籌建情況等。（2）審查建設單位資質(zhì)。（3）招標申請。凡招標單位有上級主管部門的，需經(jīng)該主管部門批準同意后方可進行招標。（4）資格預審文件、招標文件編制與送審。公開招標采用資格預審時，只有資格合格的施工單位才可以參加投標;不采用資格預審的公開招標應進行資格后審，即在開標后進行資格審查。（5）工程標底價格的編制。（6）刊登資格預審通告、招標通告。我國《招標投標法》指出，招標人采用公開招標方式的，應當招標公告。（7）資格預審。《招標投標法》規(guī)定:招標人可以根據(jù)招標項目本身的要求，在招標公告或投標邀請書中，要求投標人提供有關(guān)資質(zhì)證明文件和業(yè)績情況，并對潛在投標人進行資格審查，國家對投標人的資格條件有規(guī)定，依照其規(guī)定，招標人不得以不合理的條件限制或者排斥潛在投標人，不得對潛在投標人實行歧視待遇。
二、招投標中土地出讓政策的缺陷
土地出讓本質(zhì)上是對現(xiàn)有土地資源的開發(fā)利用，其是按照合同條款的規(guī)定使用土地，并且由使用者向出讓者支付規(guī)定的金額。“土地出讓”是政府最常用的使用權(quán)出讓方式，通過公平交易的原則完成雙方的經(jīng)濟合作。但由于房建工程管理不到位，建設單位的開發(fā)成本大幅度增加。
1、單一性。土地出讓的方式包括：協(xié)議、招標、拍賣，為政府分配土地資源提供了多方面的選擇。從實際情況判斷，國內(nèi)土地出讓的方式過于單一，多數(shù)依靠政府機關(guān)關(guān)系進行協(xié)商合作即可敲定方案。單一的出讓方式限制了其它投資者獲得土地使用權(quán)的機會，也給建設單位的成本管理帶來困難。
2、模糊性。合同是具有法律作用的約束性文件，對政府及土地使用者的出讓行為進行了明確的規(guī)定。合同編具有模糊性：主體不明確，對土地出讓后的使用情況未詳細規(guī)定，如：使用范圍、使用時間等；賠償問題，其中涉及到土地使用期間的拆遷、占用，未對經(jīng)濟補償詳細闡述。
3、隨意性。政府在與投資商合作時對相應的權(quán)限未作嚴格劃分，導致使用者隨意開發(fā)土地資源，破壞了原有的資源利用價值。如：利用土地資源建造工廠，破壞了周圍的環(huán)境，不利于區(qū)域經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。隨意分配土地資源影響了其使用價值的發(fā)揮，限制了房建工程投資者的經(jīng)濟活動。
三、我國建設工程施工招標投標的現(xiàn)狀
我國的經(jīng)濟制度基礎是生產(chǎn)資料公有制，整個經(jīng)濟體制正處于向完善的社會主義市場經(jīng)濟體制過渡時期，因此我國的招標投標制與世界上許多國家相比，具有一些突出的特點。
1、具有中國特色的招標范圍和管理機構(gòu)。由于我國是生產(chǎn)資料公有制為主體的國家，政府和公有制企事業(yè)單位投資占全社會固定資產(chǎn)投資的絕大多數(shù)，因此我國強制招標的范圍較大，主要包括政府和公有制企事業(yè)單位投資的限額以上建設工程。招標方式分為公開招標、邀請招標和議標，公開招標和邀請招標屬于競爭性招標，得到政府的大力提倡，議標屬于特殊形式的招標，受到嚴格限制。
2、全國法規(guī)和地方法規(guī)互為補充的招標投標法規(guī)體系。目前全國多數(shù)省、自治區(qū)、直轄市人大頒發(fā)了《建筑市場管理條例》，這些市場管理條例都把招標投標列為重要內(nèi)容;有部分省、自治區(qū)、直轄市頒發(fā)了《建設工程招標投標管理條例》。在這些地方法規(guī)出臺后，不少地方還制定了規(guī)章和規(guī)范性文件，包括報建、招標、招標申報、招標文件及標底管理審查，開標、評標、定標、百分制評標等方面的管理規(guī)定。
3、以標底為中心的投標報價體系。標底是依據(jù)全國統(tǒng)一工程量計算規(guī)則、預算定額和計價辦法計算出來的工程造價，是投資者對建設工程預算的期望值，也是評標的中準價。設立標底的做法是針對我國目前建設市場發(fā)育狀況和國情而采取的措施，是具有中國特色的招標投標制的具體表現(xiàn)，標底需要經(jīng)過招標辦的審查，以保證其準確和權(quán)威。
4、以百分制為主體的評標定標辦法。我國大部分地區(qū)采用的是百分制評標辦法，即設立造價、質(zhì)量、工期、信譽若干指標，賦予每項指標一定的分值，逐項打分，得分最高者中標。考慮到項目經(jīng)理是工程的具體實施者，在項目實施過程中有著舉足輕重的作用，招標投標管理工作在強化對投標企業(yè)管理的同時，還建立項目經(jīng)理檔案。
四、項目開發(fā)階段造價管理的重點
加強建筑工程造價管理可降低建設單位的成本資金，在保證工程質(zhì)量的前提下創(chuàng)造更多的經(jīng)濟收益。制定綜合性的管理措施是建設方參與工程監(jiān)督的重點，整套管理方案需立足于“成本控制”，并從建筑設計及施工兩大方面開展工作。工程造價管理的要點集中于：
1、設計管理。設計是建筑工程建設的首要步驟，也是工程單位控制造價的第一環(huán)節(jié)。項目管理制度中對工程設計方案的規(guī)劃需遵循“科學原則”，以免方案設計失誤而造成的經(jīng)濟損失。如：經(jīng)過專業(yè)的勘測，掌握足夠的資料后對建筑物結(jié)構(gòu)合理設計，防止設計方案不合理帶來的返工返修問題。
2、施工管理。施工環(huán)節(jié)是成本耗資最多的，也是工程造價管理的關(guān)鍵階段。具體包括：材料管理，對施工期間用到的材料成本嚴格控制，財務部門應結(jié)合市場行業(yè)選定合適的價位購買；設備管理，定期進行設備維護工作，防止現(xiàn)場設備故障維修費用增多，這些都是建筑施工是控制造價的方式。
3、物資監(jiān)督。合理分配現(xiàn)場物資可提高材料的使用效率，這也是改善工程資金利用率的一種方式。綜合管理策略中對工程資源分配提出了明確的要求，堅持在保證工程質(zhì)量的前提下以最小的物質(zhì)資源投入施工。如：施工人員適當收集現(xiàn)場剩余的材料，經(jīng)處理后二次利用。
結(jié)論
總之，房地產(chǎn)開發(fā)工程招投標競爭是行業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物，為了保證招投標雙方在合作過程中不出現(xiàn)經(jīng)濟糾紛及合同糾紛，在招投標環(huán)節(jié)必須要采取有效的管理措施，引導雙方嚴格按照規(guī)范要求參與合作。競爭管理的重點應圍繞成本資金的投入開展，這是降低成本投資及經(jīng)濟收益的最佳方案。
參考文獻
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為表彰先進,樹立典型,進一步加強報刊管理工作,不斷提高報刊審讀工作水平,從去年9月15日開始,新聞出版總署新聞報刊司在全國范圍內(nèi)開展評選優(yōu)秀報刊審讀單位、審讀員、審讀報告活動。今年1月28日,新聞出版總署[2010]4號文件正式公布了評選結(jié)果,對全國30家優(yōu)秀報刊審讀單位、60名優(yōu)秀報刊審讀員、43篇優(yōu)秀報刊審讀報告予以通報表彰。本刊從這一期起開辟“全國報刊審讀‘三優(yōu)’材料選登”欄目,陸續(xù)刊出優(yōu)秀報刊審讀單位、審讀員的事跡材料和優(yōu)秀審讀報告,供業(yè)界、學界同行學習、研究、參考。
自1990年起,陜西省新聞出版局協(xié)同省委宣傳部,把審讀工作納入新聞出版管理重要業(yè)務范疇,為報刊處配備專職審讀干事,組建審讀員隊伍并全面開展審讀工作。1994年,省編制部門批準設立陜西省新聞出版局出版期刊審讀室,核定6名編制。2000年10月,審讀室獨立設置,配備3名干部。2004年,該機構(gòu)由科級升格為正處級,更名為陜西省出版物審讀中心。
陜西報刊審讀工作開展20年來,在局黨組的正確領(lǐng)導和報刊處等相關(guān)職能部門的協(xié)助支持下,加強硬件建設,創(chuàng)新審讀方法,促進成果轉(zhuǎn)化,重視理論研究,把審讀、研究、服務結(jié)合起來,扎實開展各項工作,為增強報刊管理工作力度,促進全省報刊綜合質(zhì)量提高,發(fā)揮了重要作用。
一、加強硬件建設,打牢審讀工作的堅實基礎
一是建設高素質(zhì)的審讀員隊伍。審讀中心現(xiàn)有報刊審讀員120人,基本由老報刊工作者、專家學者以及高等院校、研究機構(gòu)在職人員聘用組成。按照審讀任務不同,分為坐班審讀員、兼職審讀員和機動審讀員3個層次。每年都要根據(jù)全省報刊業(yè)發(fā)展情況,結(jié)合審讀員年齡和知識結(jié)構(gòu),對審讀員隊伍進行優(yōu)化調(diào)整,組織業(yè)務學習培訓。目前,已形成人力資源配置基本合理的審讀網(wǎng)絡,審讀員的政治素質(zhì)、業(yè)務能力能較好地適應報刊審讀工作的需要。
二是不斷完善審讀工作制度。1992年,陜西省委宣傳部和省新聞出版局聯(lián)合出臺《陜西省報刊審讀暫行辦法》,對審讀范圍、主要內(nèi)容、組織領(lǐng)導、方式要求、創(chuàng)辦審讀雜志《報刊之友》、樣報樣刊繳送、經(jīng)費來源、審讀報酬等做出明確規(guī)定,形成了報刊審讀工作的基本制度和規(guī)范。2001年寧波全國審讀工作會議以后,審讀中心制定重點報刊審讀制度、月度報告制度和審讀結(jié)果通報制度,完善了每月召開重點報紙審讀例會和編印《審讀工作通訊》制度,用制度規(guī)范審讀工作,使之步入健康運行、良性發(fā)展軌道。
三是暢通審讀信息交流渠道。審讀中心編印的內(nèi)部簡報《審讀工作通訊》,是審讀信息傳遞的主要載體,自2001年以來已出147期,70多萬字,指出報刊存在的問題391個。此外,還采取召開審讀座談會、下發(fā)定向?qū)徸x報告、約請報刊社負責人溝通、個別交換意見及收集反饋信息等方式,與報刊社進行審讀信息的雙向交流。現(xiàn)在,審讀簡報和審讀意見越來越受到報刊社重視,成為許多單位組織編采人員學習新聞業(yè)務或考核員工業(yè)績的資料和依據(jù)。
四是爭取審讀工作專項經(jīng)費。早在1993年,陜西省財政、物價部門就為新聞出版局批準了行政事業(yè)性收費許可,核定了收取報刊審讀費的標準,此舉在全國具有開創(chuàng)意義。2004年,貫徹行政許可取消省級審批的收費項目后,省局積極爭取,省政府主管領(lǐng)導大力支持,省財政廳批準設立了出版物審讀專項經(jīng)費,每年度在40萬元以上,為報刊審讀工作提供了經(jīng)費保障。
二、創(chuàng)新方式方法,拓寬審讀工作的多種途徑
早在10年前的審讀實踐中,陜西就探尋出“六結(jié)合”(即重點審讀與面上審讀相結(jié)合,綜合審讀與“解剖麻雀”相結(jié)合,整體內(nèi)容審讀與單項內(nèi)容審讀相結(jié)合,集中審讀與分散審讀相結(jié)合,面對面審讀與背對背審讀相結(jié)合,專職審讀與群眾審讀相結(jié)合)的審讀方法,曾在2001年寧波全國報刊審讀工作會議上做過介紹,并被《中國新聞出版報》推廣。
審讀中心采取多層次、多形式開展審讀工作,并且提出了報刊重大失誤首次發(fā)現(xiàn)率、報刊審讀品種覆蓋率、重點報刊版面內(nèi)容檢測率等衡量審讀工作質(zhì)量的量化標準。根據(jù)人力、財力和審讀工作的任務,主要圍繞正確處理重點審讀和全面覆蓋的關(guān)系,不斷探索適合自身實際的審讀路子。把全省348種報刊分成重點、次重點和一般3種類型,組織協(xié)調(diào)審讀人員針對不同對象采取不同的審讀辦法。一是對重點報刊實施同步跟蹤審讀。抓住重點報刊審讀,就能把握全省報刊輿論的脈搏。每年選擇20―40種報刊作為重點審讀對象,由坐班審讀員和指定的審讀員緊隨報刊出版時間同步跟蹤審讀,報紙每個月、期刊每三個月召開審讀例會或?qū)徸x情況進行綜合,寫出審讀綜合報告,編印《審讀工作通訊》,上報省委省政府相關(guān)領(lǐng)導和新聞出版總署,同時通報省內(nèi)報刊出版單位。二是對次重點報刊分工到人審讀。把介于重點與一般之間的報刊列為次重點,分工兼職審讀員每人審讀2―4種,以發(fā)現(xiàn)問題為主,無須與出版時間同步,審讀報告除問題必報外,其他內(nèi)容靈活自定。三是對一般報刊進行抽查審讀。列入此類的報刊占全省報刊的較大比重,主要有科技期刊、高校校報、學報等。審讀中心借助社會力量,與有關(guān)機構(gòu)、學術(shù)社團合作,有計劃地開展群眾性的“大審讀”活動,實現(xiàn)對一般性報刊的內(nèi)容監(jiān)督。
審讀中心結(jié)合3個層次的報刊審讀工作,大膽創(chuàng)新審讀方法,使之既形式多樣,又卓有成效。主要審讀形式有以下幾種:
形式之一,組織較大規(guī)模的專題審讀戰(zhàn)役。2001年9月、2002年7月、2003年8月,分3次對創(chuàng)刊于2000年8月的《新西部》雜志連續(xù)3年出版的全部內(nèi)容組織開展專題審讀;自2005年8月至2007年3月,對省內(nèi)10市黨委機關(guān)報抽5個月的完整樣本、分6個專題開展審讀,量化打分排序。這兩次審讀投入力量大,時間跨度長,審讀內(nèi)容多,上下互動,反響強烈,效果明顯。其中10市黨報審讀,省委宣傳部和省新聞出版局專門召開10市市委宣傳部主管部長和黨報總編參加的專題審讀座談會,促進地市黨報整體質(zhì)量上了一個新臺階。此類戰(zhàn)役性的專題審讀自2000年以來共組織37次,均獲得了理想的效果。
形式之二,組織審讀員和目標受眾共同參加審讀。2004年5月,組織西安歐亞學院新聞系師生選擇《三秦都市報》、《西安晚報》、《華商報》一周的新聞進行比較閱評,報社人員和審讀員參加,由學生發(fā)言,老師和專家進行點評。2006年8月,組織3名資深審讀員和西北政法大學新聞與傳播學院7名大學生,對《當代青年》雜志進行專題審讀;2007年7月,組織部分審讀員和西北大學新聞學院7名學生對《大眾文摘》雜志進行專題審讀。把目標受眾引入審讀工作,使審讀意見更加貼近辦報辦刊實際,也搭建起了報刊社與受眾之間有效溝通的橋梁。
形式之三,配合專項檢查活動開展審讀。2007年3月20日《中國新聞出版報》刊登了總署將于下半年對全國期刊進行一次全面的出版規(guī)范檢查的消息,審讀中心立即行動,隨機抽取20種科技期刊,組織審讀員依據(jù)新聞出版管理相關(guān)條文,對版權(quán)頁版本記錄、封面標識進行專項抽查審讀,將結(jié)果通報全省期刊社,并提示期刊出版單位及時動手,以規(guī)范出版行為的實際行動,迎接總署下半年專項檢查。
形式之四,圍繞大報名刊培育工程組織審讀。2008年8月4日,陜西省新聞出版局召開全省加快報刊業(yè)發(fā)展工作會議,出臺《關(guān)于加快全省報刊業(yè)發(fā)展的若干意見》,確定了首批陜西大報名刊培育對象。審讀中心積極給報刊發(fā)展提供審讀支持,對大報名刊培育對象加大審讀力度。《陜西日報》推出系列專刊,《西安晚報》改版等,審讀中心均及時跟進,或?qū)懗鰧ｎ}簡報,或到報社座談,總結(jié)其優(yōu)長,指出其不足,提出改進意見,受到報社歡迎。針對《女友》雜志提升競爭力的迫切愿望,組織5名審讀員,自2008年9月份開始,對其每月出版的4種雜志進行全方位審讀,為《女友》做大做強盡心出力,“對刊物質(zhì)量和品位的提升起到了很好的督促作用”。
形式之五,與相關(guān)部門、組織合作開展審讀。2003年2月,省記協(xié)和省新聞出版局、省廣電局共同召開宣傳黨的十六大精神經(jīng)驗交流暨報紙展評會,審讀中心派出5名專家,在事先審讀的基礎上,對《陜西日報》、《當代陜西》等27家報刊宣傳十六大精神的情況現(xiàn)場點評,探討把宣傳十六大精神引向深入的思路。2004年以來,多次與陜西省科技期刊編輯學會、省報刊評論學會、省社科學報研究會合作,開展期刊審讀評優(yōu)、評選十佳主編、優(yōu)秀編輯活動,拓展了審讀功效。
三、促進成果轉(zhuǎn)化,發(fā)揮審讀工作的綜合效應
審讀中心在多年審讀實踐中,總結(jié)形成了“三點一線”(即審讀標準、審讀文本和審讀結(jié)論三個點,必須構(gòu)成一條直線,不能出現(xiàn)偏差)、“三位一體”(即要把對報刊的審讀、對審讀工作的研究和為審讀對象服務統(tǒng)一起來,使審讀、研究、服務成為一個有機體,缺一不可)的審讀理念,緊緊把握審讀工作的基本規(guī)律(即通過審讀發(fā)現(xiàn)問題,通過研究認識問題,通過服務解決問題),努力發(fā)揮審讀工作的綜合效應,把審讀工作的著力點放在滿腔熱忱為報刊服務上,以促進報刊提高輿論引導能力,扶持報刊健康發(fā)展。
一是把開展審讀與總結(jié)宣傳典型結(jié)合起來,為報刊樹立學習榜樣。在審讀工作開展過程中,把“求疵”與“求美”并重、表揚與批評并重,在開展專題審讀基礎上,積極發(fā)現(xiàn)、總結(jié)、推介先進典型,以收示范引導之效。
2006年,審讀中心發(fā)現(xiàn),由全國唯一的國家級農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范區(qū)――楊凌示范區(qū)黨工委主辦的《農(nóng)業(yè)科技報》和由陜西農(nóng)業(yè)雜志社主辦的《西北園藝》雜志,自覺服務“三農(nóng)”,深受廣大農(nóng)民群眾歡迎,取得了良好的社會效益和經(jīng)濟效益。審讀中心派專人前往調(diào)研核實,向省記協(xié)遞交了《關(guān)于宣傳〈農(nóng)業(yè)科技報〉、〈西北園藝〉雜志服務“三農(nóng)”先進事跡的建議》。省記協(xié)在《陜西新聞界》上轉(zhuǎn)發(fā)了審讀中心的建議函和兩個報刊的事跡材料,并加編者按語予以肯定。《內(nèi)部通信》《中華新聞報》《今傳媒》分別刊發(fā)了審讀中心撰寫的有關(guān)《農(nóng)業(yè)科技報》創(chuàng)新“三農(nóng)”服務模式的經(jīng)驗和事跡報道。
審讀中心組織對10市黨報進行專題審讀期間,發(fā)現(xiàn)渭南日報社銳意改革,抽查的前幾個月報紙和后幾個月報紙變化顯著,質(zhì)量提升很快,“判若兩報”,由中心負責人帶領(lǐng)一名擔任過市級黨報總編輯的資深審讀員,深入報社進行調(diào)研,總結(jié)撰寫了《讓改革之光照亮黨報品牌――〈渭南日報〉改革一年巨變的啟示》的調(diào)查報告,在省內(nèi)推廣。該調(diào)研報告在《中國新聞出版報》以專版篇幅刊登,被多家報紙、雜志和網(wǎng)站轉(zhuǎn)載,被《中國新聞年鑒》收錄,并獲得陜西省委宣傳部2007年度全省優(yōu)秀調(diào)研成果獎。
二是走出機關(guān)面對面審讀,以貼身服務促進問題整改。為有效解決拿著樣本背靠背審讀,許多現(xiàn)象背后的深層次原因難以了解的問題,審讀中心采用上門面對面審讀座談交流的方式,選擇那些勇于改革、銳意創(chuàng)新、搏擊市場、對審讀有內(nèi)在需求的報刊,為其提供審讀支持。最典型的是對《華商報》的審讀,平時列入重點同步跟蹤,月度審讀報告中關(guān)于《華商報》的亮點和存在問題,都占較大篇幅。有計劃地集中較長時間、較多力量,對《華商報》進行集體“會診”式的專題審讀,自2002年以來就組織實施了多次。上門面對面審讀更加講求針對性。2008年針對該報用新聞包裝廣告的問題,兩次上門共學法規(guī)、力陳利害,提出“媒體作為社會監(jiān)督者自己也要受監(jiān)督”,座談交流以《事業(yè)鼎盛之際更應敬畏法律》為主題的審讀意見,使報社接受批評,不惜蒙受幾百萬元的經(jīng)濟損失,采取一系列措施,杜絕“新聞廣告”。2009年配合報社開展“三項學習教育活動”,派出連續(xù)6年分工審讀《華商報》的資深專家,作了題為《對主流大報品格的幾點思考》的長篇輔導報告,被報社稱贊為“諍友”。僅2008年以來,就先后組織審讀員到《華商報》《西安晚報》《榆林日報》《商洛日報》《安康日報》上門審讀7次。報社從中嘗到了甜頭,提高了自覺接受審讀和運用審讀成果的意識,使經(jīng)驗和成績得以鞏固和發(fā)揚,使問題得到積極整改。
三是與有關(guān)行政管理部門合作,以審讀促進報刊產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。針對報刊轉(zhuǎn)企改制、面向市場求發(fā)展的實際,拓展審讀功能,由促進報刊提升質(zhì)量向推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務。2008年8月,由審讀中心具體組織實施,陜西省新聞出版局首次聯(lián)合省工商局,對全省72種經(jīng)營廣告業(yè)務的科技期刊進行了為期一個月的廣告專題審讀,以兩局聯(lián)合下發(fā)文件的形式通報了審讀結(jié)果,重點分析了科技期刊存在的主要問題,提出了促進科技期刊廣告業(yè)發(fā)展的建議,并總結(jié)推廣了5家期刊社的先進經(jīng)驗。這次專題審讀貫徹邊審讀邊整改的原則,20多家有不同程度違規(guī)表現(xiàn)的期刊社積極規(guī)范廣告內(nèi)容和形式,8家未持有效證照從事廣告經(jīng)營活動的刊社也隨即補辦了相關(guān)手續(xù)。
審讀中心長期卓有成效的工作,贏得了廣泛的理解和支持。多年來,省委宣傳部一年一度的總編臺長培訓班上,通報審讀中心審讀中發(fā)現(xiàn)的主要問題,成為必不可少的一項內(nèi)容。陜西省記協(xié)召開的各種研討會,多次安排審讀中心作專題發(fā)言。省記協(xié)的刊物《陜西新聞界》每期轉(zhuǎn)登審讀中心編印的審讀簡報,發(fā)至全省各新聞單位,并交流到外省記協(xié)。這一做法已持續(xù)好幾年。越來越多的報刊社認同并支持審讀工作,主動要求將他們的報刊納入審讀。2008年至今,《華商報》和《西安晚報》分別派一名分管報紙質(zhì)量的部門負責人,參加審讀中心的月度審讀例會,聽取審讀員原汁原味的審讀意見,并及時溝通有關(guān)情況,使審讀工作更有針對性、更加有效。
四、重視理論研究,助推審讀工作的質(zhì)量提升
開展報刊審讀理論研究,是做好報刊審讀工作的題中應有之義,也能給審讀工作提供理論支持,注入強勁動力。陜西報刊審讀之所以20年堅持不懈,取得顯著成績,其中一個重要因素,是在大力開展審讀實踐活動的同時,注重對審讀規(guī)律的理論探討,提升了審讀工作的層次和效益,推動了審讀工作的創(chuàng)新發(fā)展。
陜西審讀工作起步之初,就創(chuàng)辦了《報刊之友》雜志,開辟 “報紙經(jīng)緯”、“期刊縱橫”、“專題閱評”、“個案評析”、“審讀之窗”等欄目,一方面刊發(fā)優(yōu)秀審讀報告,另一方面組織審讀員開展審讀研究,結(jié)合工作實際從理論上梳理報刊審讀的規(guī)律和特點,對報刊審讀的內(nèi)容、性質(zhì)、對象、作用、方式方法、隊伍建設等,對“審”與“讀”的關(guān)系等進行比較分析,初步探討了審讀的功能、原則、機制等問題,提出了構(gòu)建“報刊批評學”、構(gòu)建“審讀學基本體系”等問題,于2000年4月結(jié)集出版《報刊審讀初探》一書,梁衡同志作序并肯定該書“具有拓荒的性質(zhì),它填補了這方面的空白”。
在風險特征的描述部分，采用了度量尾部風險的極值分布，較為合理的反映了滬深300股指期貨的尾部風險，并較為精確的測度了其風險值，克服了以往采用正態(tài)分布假設的不足；接下來利用Copula函數(shù)討論了滬深300股指期貨的非線性相依模式，在極值分布的基礎上，以極值分布為邊緣分布，對四種常用的Copula函數(shù)進行了擬合，發(fā)現(xiàn)FrankCopula的擬合效果最好，其次為ClaytonCopula。據(jù)此，對不同組合的VaR和CvaR進行測度，發(fā)現(xiàn)投資組合比例與風險之間呈現(xiàn)“U”型特征，這也為套期保值提供了一種新的研究范式。
由風險特征、非線性關(guān)聯(lián)模式過度到在引入套期保值比率的概念之后，本文試圖克服以往靜態(tài)套期保值率的不足，對股指期貨的動態(tài)最優(yōu)套期保值率和效率評價進行了系統(tǒng)性的研究。先后探討t分布下的四種MVGARCH模型，并在此基礎上推導了動態(tài)套期保值率，實證結(jié)果表明，基于動態(tài)套期保值比傳統(tǒng)靜態(tài)套期保值的效率有了較大程度的提高。描述動態(tài)相關(guān)的DCC模型套期保值后的效率最高，而基于CCC模型套期保值后的風險值最小。
關(guān)鍵詞：極值分布；Copula函數(shù)；VaR；CvaR；套期保值
第一章引言
1.1問題提出與選題背景
滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合的反映A股市場整體走勢的指數(shù)。它的推出，豐富了市場現(xiàn)有的指數(shù)體系，增加了一項用于觀察市場走勢的指標，有利于投資者全面把握市場運行狀況，也進一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展提供了基礎條件。由于其市值覆蓋率高，代表性強，滬深300指數(shù)得到市場高度認同。正因為如此，許多基金已經(jīng)把滬深300作為業(yè)績衡量基準，滬深300已成為即將推出的中國股指期貨的標的物。由此可見，今后，滬深300指數(shù)必將在股票套期保值，金融衍生品開發(fā)，基金運作上產(chǎn)生越來越重要的作用。
股指期貨在中國生存的土壤已經(jīng)具備，資本市場對股指期貨的推出早是翹首以待，股指期貨是一種基于股票指數(shù)的金融衍生產(chǎn)品，不僅可以作為風險管理工具，有效分散和轉(zhuǎn)移企業(yè)的金融風險，而且還可以充當套期保值的職能，為投資者贏得利潤。從國外成熟市場的經(jīng)驗來看，在股指期貨的眾多功能中，套期保值仍是多數(shù)投資者進行交易的主要目的，尤其是對大型的機構(gòu)投資者來說，運用股指期貨對現(xiàn)貨資產(chǎn)進行套期保值已經(jīng)成為風險管理中的重要手段[1]。
但股指現(xiàn)貨和期貨之間特殊的關(guān)聯(lián)關(guān)系使得杠桿值進一步增加，它為風險的傳播提供了便捷的渠道，使之在與其相關(guān)聯(lián)的金融產(chǎn)品中間肆意蔓延，不斷的積累能量并觸發(fā)新的風險以至于金融風波，如美國的次貸危機所引發(fā)的全球經(jīng)濟動蕩。因此，在股指期貨推出之前，考察期貨和現(xiàn)貨的動態(tài)相關(guān)關(guān)系，分析其風險特征并進行套期保值的研究是具有一定的學術(shù)價值和實際意義的。
基于此，本文主要討論和重點解決的兩個問題主要是：
1、滬深300股指期貨的風險特征和關(guān)聯(lián)模式
2、建立在這種關(guān)聯(lián)上的動態(tài)套期保值模式的推導和測算
1.2研究文獻及評述
如何度量金融資產(chǎn)的相關(guān)性歷來為學者所關(guān)注，因為，風險來自于相關(guān)。目前對金融資產(chǎn)收益序列的風險的研究眾多，估計方法主要包括歷史模擬法、參數(shù)方法和非參數(shù)方法。歷史模擬是利用收益序列的經(jīng)驗分布來近似真實分布，該方法雖然簡單，但不能對過去觀察不到的數(shù)據(jù)進行外推，在運用中受到限制；參數(shù)方法假定資產(chǎn)收益服從某一特定過程，基于某一特定分布，得出的風險值多是對金融資產(chǎn)收益的總體風險的度量，并未很好的考慮到極端風險。由于金融市場上的收益率存在尖峰厚尾的特征，極端事件的發(fā)生雖然稀少，損失卻很巨大，人們最為關(guān)注的風
險就是這種極端風險。極值分布作為一種非參數(shù)方法，不須設定模型，而是讓數(shù)據(jù)去選擇，相對于一般的橢圓分布，它更能捕捉到市場的極端風險[2]；而極端風險間的相關(guān)是一種非線性相關(guān)，由于金融收益率具有的“波動叢集性”的特征，使得一般的線性相關(guān)無法準確描述金融資產(chǎn)間的關(guān)聯(lián)關(guān)系[3]，Copula作為一種數(shù)學函數(shù)可以用來度量金融市場上的非線性相關(guān)，正確設定研究對象的邊緣分布是構(gòu)造Copula函數(shù)的關(guān)鍵。Copula這一概念最早是由SKlar[4]（1959）提出，最近幾年才發(fā)現(xiàn)它能應用在金融風險管理中，對這一方法比較系統(tǒng)的理論和介紹可以參見Joe（1997）、Nelsen（1999）和Embrechts等（1999）[5][6][7]首先將這一方法應用到金融領(lǐng)域。Longi（2000）[8]應用Copulas方法對信用風險及信用衍生產(chǎn)品定價進行研究。Frey和McNeil（2003）[9]使用Copula方法來分析尾部相關(guān)性，采用比較一般化的相關(guān)系數(shù)進行定義。近年來使用Copula方法對組合風險進行度量的研究還有Bouye，Gaussel和Salmon（2002）[10]，Longi和Solink（2001）[11]，Glasserman[12]等（2002），Embrechts等[13]（2003），Rosenberg和Schuermann（2005）[14]等。Embrechts等（2003）[15]和Cherubini等（2004）對Copula在金融中的相關(guān)應用給出了比較全面的綜述。
另外，對于套期保值比率而言，研究眾多。套期保值率的計算最早由Ederington(1979)提出，以投資組合理論為基礎[16][17]，在投資者持有投資組合的方差最小的情況下得出最優(yōu)套期保值比率[18]。其計算模型主要有三種:風險最小化套期保值、給定風險水平下收益最大化套期保值和目標收益下風險最小化套期保值。對于基于方差最小的風險最小化套期保值比率主要常用方法是簡單最小二乘法回歸模型(OLS)。在具體計算中，使用OLS方法對期貨價格的變化量和現(xiàn)貨的收益率進行線性擬合，由于該值在整個套期保值過程中是一個常數(shù)，一般稱之為靜態(tài)最優(yōu)套期保值比率。BellandKrasker(1986)證明假如期貨的期望價格變化依賴于新的信息集，那么傳統(tǒng)的回歸方法得到的最優(yōu)套期保值比率將是有偏估計；Ghosh(1993)與Chou、Fan&Lee(1996)也都得出了類似的結(jié)論[19][20]。受市場極端事件的影響，收益率間的相關(guān)關(guān)系往往會發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，最優(yōu)套期保值率不可能是恒定的參數(shù)，并且靜態(tài)套期保值反映的只是樣本期間內(nèi)平均意義上的套期保值行為，實際指導意義不強，因此有必要從動態(tài)的角度去研究最優(yōu)套期保值率。
1.3選題研究思路及主要內(nèi)容
本文在綜合前人研究的基礎上，以極值分布作為構(gòu)造Copula的邊緣分布，合理刻畫滬深300股指現(xiàn)貨和期貨收益率的極端風險，找出能夠精確度量極端風險的相依結(jié)構(gòu)，并對相依關(guān)系做出了合理解釋。同時，受市場極端事件的影響，收益率間的相關(guān)關(guān)系往往會發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，最優(yōu)套期保值率不可能是恒定的參數(shù)，并且靜態(tài)套期保值反映的只是樣本期間內(nèi)平均意義上的套期保值行為，實際指導意義不強，因此有必要從動態(tài)的角度去研究最優(yōu)套期保值率。本文的結(jié)構(gòu)安排如下：
第二章是對滬深300股指期貨的統(tǒng)計描述，對要研究的滬深股指有個較為清晰的圖景；第三章是在第二章統(tǒng)計特征的基礎上，提出了描述尾部特征的極值分布，較為精確的測度了滬深300股指期貨的尾部風險值；第四章，是相依風險的度量，在第三章的基礎上，以極值分布為邊緣分布，建模Coplua聯(lián)結(jié)函數(shù)，刻畫滬深300股指期貨和現(xiàn)貨的相依性及關(guān)聯(lián)風險；第五章，是在前面幾章的基礎上，在動態(tài)相依的基礎上提出了利用多元GRACH模型來最優(yōu)動態(tài)套期保值率的思想；第六章，是四種多元GRACH模型的理論介紹，推導并測算了該模型與最優(yōu)動態(tài)套期保值率的換算關(guān)系式；第七章，是對前面幾章的總結(jié)和基本結(jié)論；第八章是在第七章基礎上的進一步分析和政策建議；第九章，是論文不足、模型改進及后續(xù)研究。
圖1-1文章結(jié)構(gòu)導讀圖
1.4本文假定
由于目前，中國的股指期貨尚未正式推出，學者們一般是以滬深300股指期貨合約的仿真數(shù)據(jù)作為滬深300股指期貨數(shù)據(jù)進行研究。進行套期保值交易需支付一定交易費用，本文計算的最優(yōu)動態(tài)套期保值率是在忽略交易費用時，所進行的套期保值。為了使研究方法和手段更加簡介和具有科學性，我們不妨做如下假定，以簡化我們所要研究的問題：
1.4.1關(guān)于研究前提的假定
假定：滬深300股指期貨數(shù)據(jù)具有高度的仿真性，中國金融期貨交易所公布的仿真數(shù)據(jù)基本上可以反映股指期貨的運行規(guī)律。
1.4.2關(guān)于交易費用的假定
假定：進行動態(tài)套期保值時，每次對沖交易中的交易費用很低，以至于可以忽略不計。
1.4.3關(guān)于模型估計的假定
假定：在四種多元GARCH模型的基礎上推算動態(tài)套期保值率的時候，我們假定滬深300股指期貨的收益率服從T分布（一般的研究中通常假定了正態(tài)分布，但滬深300股指期貨收益率具有厚尾特征，為了更貼近實際，我們假設收益率服從T分布）。
1.4.4關(guān)于交易者操作策略和技巧的假定
假定：交易者在進行套期保值時，手中的資金足以配置金融資產(chǎn)，且交易者能夠嚴格按照最優(yōu)套期保值率進行資金配比，并能在適當?shù)臅r機和點位進行對沖。
1.4.5關(guān)于交易環(huán)節(jié)的假定
假定：不存在保證金不足的風險以及交割風險。
1.5選題意義
作為國內(nèi)股票市場最具權(quán)威和影響力的重要指標之一，滬深300指數(shù)已成為眾多基金的業(yè)績衡量基準，跟蹤資產(chǎn)在國內(nèi)股票指數(shù)中居首位，也被國內(nèi)首只股指期貨選為標的指數(shù)。隨著滬深300指數(shù)的廣泛應用和市場關(guān)注程度的日益提高，投資者迫切需要多層次多角度地解剖、分析和評判指數(shù)運行狀況。
本文不僅測度了滬深300股指期貨的尾部極值風險值，而且還精確刻畫了兩者的相依模式，廓清了關(guān)聯(lián)模式和風險特征，這有利于投資者、研究者或者監(jiān)管者理性認識滬深300股指期貨的風險特征，合理配置投資組合，有效監(jiān)控運行風險，同時也有助于投資者更深入地掌握滬深300指數(shù)運行動態(tài)，對滬深300指數(shù)作為業(yè)績衡量基準和投資標的以及股指期貨等衍生品的市場應用與投資研究，都具有積極作用。本文提出的最優(yōu)動態(tài)套期保值率模型，克服了以往靜態(tài)套期保值的諸多不足，極大地提高了套期保值的效率，并且給出的動態(tài)套期保值率具有可預測性，另外，模型具有穩(wěn)定性和可推廣性，這也使我們的選題和研究具有一定的理論意義和現(xiàn)實指導意義。
第二章滬深300股指期貨的統(tǒng)計特征
本文擬系統(tǒng)研究滬深300股指期貨的風險特征和套期保值問題，一個合理的前提就是先找出滬深300股指期貨的統(tǒng)計特征。第二章主要是運用統(tǒng)計分析軟件SPSS16.0和統(tǒng)計分析軟件OxMetrics5.0對滬深300股指期貨的收益率序列進行分析。
2.1指標說明與樣本選取
滬深300指數(shù)期貨是以滬深300指數(shù)作為標的物，由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制。滬深300指數(shù)于2004年12月31日為基日，以該日300只成份股的調(diào)整市值為基期，基期指數(shù)定為1000點，自2005年4月8日起正式。2005年4月8日正式。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日,基日點位1000點。滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本,其中滬市有179只，深市121只。樣本選擇標準為規(guī)模大,流動性好的股票。中國金融期貨交易所滬深300期貨標準合約請見附表2-1。
本文選取了2007年1月4日到2008年9月26日間期現(xiàn)指數(shù)收盤價作為分析對象，這一時期的數(shù)據(jù)較有特點，滬深300指數(shù)從07年1月的2000多點，只用了9個月左右的時間，就攀升到6000點，股指期貨指數(shù)甚至接近7000點，主要受受金融危機的影響，到08年的9月份滬深300指數(shù)從最高點又滑落到2000點。為了研究數(shù)據(jù)收益率特征，將其定義為：，用表示第t日指數(shù)收盤價，為了凸顯研究對象的數(shù)字特征,不妨做個單調(diào)變換，把收益率定義為。滬深300指數(shù)的代碼為HS300，期貨合約的英文代碼為IF，因此滬深300股指現(xiàn)貨和期貨收益率分別用是S和F表示。數(shù)據(jù)來源于中國金融期貨交易所。見Excel附表數(shù)據(jù)1。
圖2-1滬深300股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)走勢圖
（注：該圖由統(tǒng)計分析軟件SPSS16.0繪制）
2.2樣本描述統(tǒng)計
首先對滬深股指300現(xiàn)貨和期貨收益率進行了描述統(tǒng)計，結(jié)果表明滬深股指300現(xiàn)貨收益率的標準差2.711，明顯的低于仿真股指期貨收益率的標準差3.801，期貨收益為的峰度為4.578，現(xiàn)貨收益率的峰度僅為0.942，這說明期貨收益率的整體波動要大一些。從J-B正態(tài)檢驗來看，無論是期貨還是現(xiàn)貨的收益率都顯著的拒絕原正態(tài)分布的假設。雖然現(xiàn)貨收益率的均值和中位數(shù)都大于期貨所收益率，但現(xiàn)貨收益率的偏度為-0.3590，期貨的為1.171。由K-S和S-W檢驗（見附表2-2）以及圖2-2的正態(tài)性QQ檢驗可知，滬深300股指期貨收益率的在5%的顯著水平下拒絕正態(tài)性的原假設。
表2-1滬深300股指期貨收益率的統(tǒng)計描述
樣本量極差極小值極大值均值標準誤偏度峰度
期貨收益率42330.165-10.94419.221-0.0073.8011.1714.578
現(xiàn)貨收益率42318.626-9.6958.9310.0192.711-0.3590.942
圖2-2滬深300股指期貨、現(xiàn)貨收益率的正態(tài)性檢驗QQ圖
（注：該圖由統(tǒng)計分析軟件SPSS16.0繪出）
2.3基于DCC-GARCH模型收益率條件相關(guān)的動態(tài)描述
從圖2-1我們可以看出，滬深300股指期貨、現(xiàn)貨收益率之間存在著極為重要的關(guān)聯(lián)性，且關(guān)聯(lián)程度是隨著時間變化而變化的，要度量這種時變相關(guān)可以用到DCC-GARCH模型。該模型是有Engle(2002）提出，是在Bollerslev(1990)提出的常相關(guān)模型的基礎上發(fā)展出來的。設為具有零均值的收益序列，則DCC-GARCH的具體模型為：
（1）
其中是一個對角矩陣，對角線的元素即為各變量的條件方差，為標準化殘差的條件協(xié)方差矩陣，S為標準化殘差的無條件協(xié)方差矩陣，為條件相關(guān)系數(shù)矩陣，符號“。”代表Hadamard乘積，即兩矩陣對應元素相乘，為所要估計的參數(shù)。
采用DCC-GARCH模型對滬深300股指現(xiàn)貨和期貨收益率序列進行擬合，圖1顯示兩個收益率序列動態(tài)相關(guān)的特征示例，其中縱坐標為動態(tài)時變相關(guān)系數(shù)。兩指數(shù)收益序列動態(tài)相關(guān)性非常強，相關(guān)系數(shù)最小為0.0293，最高為0.8909，平均為0.7077，標準差為0.0751。
圖2-3：基于DCC-GARCH模型收益率條件相關(guān)的動態(tài)描述
（注：該圖由統(tǒng)計分析軟件OxMetrics5.0繪制）
2.4本章小結(jié)
在第二章，主要闡述了指標數(shù)據(jù)的選取，并利用SPSS16.0軟件和OxMetrics5.0統(tǒng)計分析軟件對滬深300股指期貨的收益率序列進行統(tǒng)計描述分析，發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨、現(xiàn)貨收益率的具有厚尾的特性，通過K-S、S-W以及QQ圖正態(tài)性檢驗，在5%的顯著水平下，兩者的收益率不服從正態(tài)分布；由DCC-GARCH模型測度了滬深300股指現(xiàn)貨和期貨收益率具有時變的動態(tài)相關(guān)關(guān)系。
厚尾特征是第三章建立極值分布度量尾部風險的主要依據(jù)，動態(tài)關(guān)聯(lián)的特征是第四章以極值分布為邊緣分布，建立Coplua連接函數(shù)度量相依結(jié)構(gòu)的基礎，同時也是第五、六章建立動態(tài)套期保值比率模型的基礎。
第三章滬深300股指期貨和現(xiàn)貨的極值風險測度
極值理論作為度量極端風險的一種方法，具有超越樣本數(shù)據(jù)的估計能力，并可以準確地描述分布尾部的分位數(shù)。它主要包括兩類模型：BMM模型和POT模型。其中BMM模型是一種傳統(tǒng)的極值分析方法，主要用于處理具有明顯季節(jié)性數(shù)據(jù)的極值問題上，POT模型是一種新型的模型，對數(shù)據(jù)要求的數(shù)量比較少，是目前經(jīng)常使用的一類極值模型[21]。本文將采用POT模型進行估計。本章的計算結(jié)果主要由統(tǒng)計分析軟件Splus8.0運算得出。
3.1POT模型的理論基礎
（2）
根據(jù)條件概率公式我們可以得到：
（3）
定理1：（Pickands(1975)）：對于一大類分布（幾乎包括所有的常用分布）條件超限分布函數(shù)，存在一個使得：
（4）
當時，；當時，。函數(shù)稱廣義帕累托分布，也即其概率密度函數(shù)。
3.2POT模型中閾值的確定
基于極值理論中的POT模型，我們需要利確定恰當?shù)牡拈撝祵Τ薹植歼M行GPD擬合。Dupuis（1998）給出了對閾值的估計方法，一般有兩種：根據(jù)Hill圖、根據(jù)樣本的超限期望圖，本文采用樣本的超限期望圖確定閾值，令，樣本的超限期望函數(shù)定義為：
（5）
超限期望圖為點構(gòu)成的曲線，選取充分大的作為閾值，使得當時為近似線性函數(shù)：
（6）
DuMouchel（1983）的研究表明，在允許的情況下選取10％左右的數(shù)據(jù)作為極值數(shù)據(jù)組是比較合適的選擇，否則可能會出現(xiàn)樣本內(nèi)過度擬合，樣本外不適用[22]。首先描繪出滬深300股指現(xiàn)貨和期貨收益率下尾和上尾以及各自的閾值變動范圍（見附圖3-1，3-2），以現(xiàn)貨收益率下尾分布為例：樣本的平均超限函數(shù)圖在-3.3附近近似直線，具有明顯的帕累托分布特征，并且我們結(jié)合閾值平緩變動的范圍，經(jīng)過多次試驗，最終確定當，時能夠較好的刻畫下尾特征。
3.3模型估計及結(jié)果
當確定以后，利用的值，進行最大似然估計得到和。同時，我們得到的值中比閾值大的個數(shù)，記為，根據(jù)公式（4）用頻率代替的值，可以得到的表達式：
（7）
根據(jù)選取的閾值，進行極大似然估計，進行尾部的擬合，得到以下參數(shù)，由尾部擬合優(yōu)度圖（圖3-1）可以看出下尾尾部的大部分點基本都落在圖中的曲線上。由于數(shù)據(jù)分布的原因，上尾擬合不可避免的存在一些偏差，總體來看極值分布的擬合效果是比較理想的。
表3-1極值分布參數(shù)估計結(jié)果
尾部閾值超出樣本xibeta
現(xiàn)貨收益率上尾3.349320.021660041.439442
下尾-3.629430.053883881.319256
期貨收益率上尾4.39937-0.19749174.916466
下尾-4.296370.11569573.253238
圖3-1：滬深300股指現(xiàn)貨收益率上尾和下尾擬合圖
（注：圖3-1由統(tǒng)計分析軟件Splus8.0繪制）
圖3-2：滬深300股指期貨收益率上尾和下尾擬合圖
（注：圖3-2由統(tǒng)計分析軟件Splus8.0繪制）
3.4基于極值分布的VaR估計
由上式取反函數(shù)(Invert)可以得出VaR的估計式，對于給定某個置信水平，可以由的分布函數(shù)公式（7）可以得到
（8）
根據(jù)GPD的條件分布函數(shù)公式（4）可以得到：
（9）
為了凸現(xiàn)極值分布對極端風險的刻畫能力，下表同時給出了基于正態(tài)分布和極值分布的VaR和CVaR估計值，由下表不難看出：期貨收益率的風險要明顯的大于現(xiàn)貨收益率的風險，極值分布下的期貨風險值大概是現(xiàn)貨的兩倍；在0.975和0.99的置信水平下，基于極值分布的風險估計值要大于正態(tài)分布下的風險值，說明越是在高分位數(shù)，極值分布越能捕捉到尾部風險。
表3-2基于極值分布的VaR和CVaR估計
方法基于正態(tài)的Var和CVaR基于極值分布的Var和CVaR
分位數(shù)現(xiàn)貨S期貨F現(xiàn)貨S期貨F
VarCVaRVarCVaRVarCVaRVarCVaR
0.954.48065.61326.21627.79723.95115.43587.012610.6872
0.9755.33476.35897.40858.83814.96556.47269.863113.0676
0.996.32797.24648.794810.0766.33007.867413.079415.7535
3.5本章小結(jié)
根據(jù)文章第二章的統(tǒng)計特征：厚尾以及非正態(tài)性，第三章主要利用統(tǒng)計分析軟件Splus8.0，建立極值分布，詳盡地討論了基于極值分布建立的Var和CVaR模型，較為準確的測度了滬深300股指期貨和現(xiàn)貨的尾部風險，并用極值分布的風險值同正態(tài)分布下的風險值作比較，說明了極值分布更能捕捉到滬深300股指的尾部風險。
然而，建立在極值分布之上的風險是單一風險，沒有考慮因期貨和現(xiàn)貨收益率之間的相關(guān)性而造成的聯(lián)動風險，接下來的第四章就在極值分布的基礎上，利用Coplua連接函數(shù)對滬深300股指期貨和現(xiàn)貨收益率之間的相依風險進行測度。
第四章滬深300股指期貨和現(xiàn)貨的相依風險測度
Juri(2002)提出的Copula函數(shù)包含了變量尾部相關(guān)的全部信息，可以使分析者更加全面的了解變量之間的尾部相關(guān)關(guān)系。為了對變量之間的尾部相依關(guān)系進行刻畫，我們在對滬深300股指現(xiàn)貨和期貨相依關(guān)系的研究中使用了4種Copula函數(shù)，分別是Gumbel、Guass、Clayton和Frank函數(shù)。本章計算結(jié)果主要由Splus8.0運算得出。
4．1四種Copula函數(shù)
4.1.1GaussCopula函數(shù)
（10）
為一元標準正態(tài)分布，。事實上是邊際分布為標準正態(tài)分布。諸多研究表明，在數(shù)據(jù)的中間部分，模擬與實際數(shù)據(jù)吻合較好，但在尾部差別相當明顯，當要度量尾部風險相依性時，橢圓族的高斯Copula是無能為力的。
4.1.2GumbelCopula函數(shù)
GumbelCopula的密度函數(shù)具有非對稱性，上尾高下尾低，其密度分布呈“J”字型。GumbelCopula函數(shù)上尾的相關(guān)性較強，可用于描述在上尾處具有較強相關(guān)關(guān)系的現(xiàn)象。收益率呈左偏分布時，多用ClaytonCopula去描述相關(guān)關(guān)系。GumbelCopula函數(shù)的分布函數(shù)和密度函數(shù)分別為：
（11）
（12）
其中。當時，，即隨機變量、獨立；當時，隨機變量、趨向于完全相關(guān)，且，即當時，GumbelCopula函數(shù)趨向于Fréchet上界。
4.1.3ClaytonCopula函數(shù)
ClaytonCopula函數(shù)的分布函數(shù)與密度函數(shù)分別為：
（13）
（14）
其中。當時，，即隨機變量、趨向于獨立，當時，隨機變量、趨向于完全相關(guān)，且，即當時，ClaytonCopula函數(shù)趨向于Fréchet上界。
ClaytonCopula的密度函數(shù)同樣具有非對稱性，上尾低下尾高，其密度分布呈“L”字型。ClaytonCopula函數(shù)下尾的相關(guān)性較強，可用于描述在下尾處具有較強相關(guān)關(guān)系的現(xiàn)象。收益率呈右偏分布時，多用ClaytonCopula去描述相關(guān)關(guān)系。
4.1.4FrankCopula函數(shù)
FrankCopula函數(shù)的分布函數(shù)和密度函數(shù)分別為：
（15）
（16）
其中。時，隨機變量、正相關(guān)，時隨機變量、趨向于獨立，時隨機變量、負相關(guān)。FrankCopula的密度函數(shù)具有對稱性，其密度分布呈“U”型。
4.2Copula模型的估計
Copula模型的參數(shù)估計采用兩階段的極大似然估計方法。極大似然方程為：
（17）
為聯(lián)合密度函數(shù)，是邊際分布的參數(shù)，是Copula分布密度函數(shù)的參數(shù)，所有的參數(shù)集為：
（18）
第一步，估計邊緣分布函數(shù)參數(shù)：
第二步，在已知第一步參數(shù)的情況下，對進行估計：
（19）
以上方法又稱邊際推斷函數(shù)法（IFM），參數(shù)的估計稱為邊際推斷估計（IFME），IFME和MLE的效率是非常接近的，具有一致性和漸進正態(tài)性。
4.3Copula函數(shù)建模和相依風險測度
4.3.1經(jīng)驗Copula函數(shù)
經(jīng)驗Copula函數(shù)由Deheuvels（1984）提出，Nelsen在1999年做了進一步的闡述，它是基于非參數(shù)建模的方法對金融時間序列的真實分布做出較為精確的擬合，這種估計能夠比其他方法更接近數(shù)據(jù)的實際分布，因此，在將滬深300股指現(xiàn)貨和期貨收益率的邊際分布（極值分布）轉(zhuǎn)化為均勻分布進行不同的Copula函數(shù)估計之前，有必要考察經(jīng)驗Copula函數(shù)的一些性狀。
由于GumbelCopula在上尾有著較高的相關(guān)性，即主要反映市場交易活躍時的相關(guān)，不妨稱之為“牛式相關(guān)”[23]；ClaytonCopula在下尾有著較高的相關(guān)性，即主要反映市場交易不活躍時的相關(guān)，稱之為“熊式相關(guān)”；FrankCopula是對稱分布，屬于“對稱相關(guān)”。由圖4-1經(jīng)驗Copula概率密度的等高線可以看出，該分布的兩端概率的密集程度大體相當或下尾比上尾處的概率稍微密集了些，因此有理由猜想利用對稱分布的FrankCopula或ClaytonCopula可以較為真實的反映這一相關(guān)結(jié)構(gòu)。
圖4-1：經(jīng)驗Copula密度函數(shù)和概率密度的等高線
（注：上圖由統(tǒng)計分析軟件Splus8.0繪制）
4.3.2Copula函數(shù)的估計
我們選取Gumbel、Gaussian、Frank和Clayton四種Copula函數(shù)，根據(jù)邊際推斷函數(shù)法進行估計，其結(jié)果如下：
表4-1Copula函數(shù)的估計結(jié)果
GumbelGaussFrankClayton
delta1.944120.702346.772261.75568
Kendalls.tau0.485630.49570.55200.46747
Spearmans.rho0.66580.68530.75220.6451
loglike135.3727143.7926158.4203149.3260
AIC-268.7454-285.5851-314.8407-296.6520
BIC-264.7004-281.5401-310.7957-292.6070
由上表可以看出FrankCopula的極大似然值最大，并且AIC和BIC是最小的，因此選取FrankCopula是比較恰當?shù)摹８鶕?jù)以上估計結(jié)果對函數(shù)進行擬合，圖4-2給出經(jīng)驗Copula和四種Copula的擬合圖的等高線進行對比，不難看出，F(xiàn)rankCopula的擬合效果最好，其次為ClaytonCopula。為了進一步驗證這一結(jié)論的可靠性，利用FrankCopula函數(shù)對滬深300股指現(xiàn)貨和期貨收益率序列進行模擬，對照真實收益率，可以推知基于FrankCopula對收益率分布的擬合非常理想。見圖4-3。
圖4-2：四種Copula函數(shù)與經(jīng)驗Copula函數(shù)的擬合比較。左上為GumbelCopula，右上為GaussCopula，左下為FrankCopula，右下為ClaytonCopula
（注：上圖由統(tǒng)計分析軟件Splus8.0繪制）
圖4-3：真實收益率與基于FrankCopula模擬收益率
（注：上圖由統(tǒng)計分析軟件Splus8.0繪制）
4.3.3基于FrankCopula的VaR和CVaR估計結(jié)果
結(jié)合前面的極值分布，測定VaR的算法主要步驟如下：
第一步，估計滬深300股指現(xiàn)貨和期貨收益率的極值分布參數(shù)；
第二步，以GPD為邊際分布，估計四種Copula函數(shù)的參數(shù)；
第三步，根據(jù)一定準則選取擬合最優(yōu)的Copula函數(shù)；
第三步，使用恰當?shù)倪\算法則從最優(yōu)的Copula函數(shù)產(chǎn)生pseudo隨機數(shù)；
第四步，用蒙特卡羅模擬，產(chǎn)生10000組模擬的資產(chǎn)組合估計VaR。
現(xiàn)在考慮極端事件的相依風險的測度問題，s和f分別表示滬深300股指現(xiàn)貨和期貨的收益率，設和分別為股指現(xiàn)貨和期貨的投資比例，這兩種資產(chǎn)的組合投資的對數(shù)收益率可以表示為[24]：
（20）
選取極值分布作為邊際分布，F(xiàn)rankCopula為連接函數(shù)，模擬出聯(lián)合分布F的隨機數(shù)，對于給定的組合投資收益率R，在給定的置信水平q下，用蒙特卡羅模擬，產(chǎn)生10000組模擬的資產(chǎn)組合估計VaR。下表給出了五種不同組合比例之下的風險值。
表4-2不同組合比例的VaR和CVaR估計
組合比例
4.44865.70695.61326.64716.60647.5190
4.09415.12595.14856.10085.82136.8273
4.04535.16824.90146.08696.04406.9047
4.05315.16824.88196.00255.91176.8118
4.21285.34475.16086.23306.11947.0764
4.4本章小結(jié)
根據(jù)第二章統(tǒng)計特征：動態(tài)相依性，本章在第三章的基礎上，主要運用統(tǒng)計分析軟件Splus8.0運算得出。以極值分布為邊緣分布，建立Coplua連接函數(shù)，重點介紹、嘗試和討論了四種Coplua連接函數(shù)，用來測度滬深300股指期貨和現(xiàn)貨間的相依模式，并據(jù)此給出了風險值Var和CvaR的估計。
由表4可以看出，隨著現(xiàn)貨投資比例的增加，風險值不斷降低，然后又隨之增加，大致呈現(xiàn)“U”型特征。以上面數(shù)據(jù)為例，在0.975和0.99的置信水平下，現(xiàn)貨的投資比例為0.7，期貨的投資比例為0.3時風險值最低，不斷的縮短步長，總可以找到風險最低的投資組合，該思路可以運用到套利上面去，從而為研究股指期貨的最優(yōu)套期保值提供了新的范式。
從下一章開始，第五章和第六章將重點介紹動態(tài)套期保值率的測算，這也是建立在動態(tài)相依性的基礎之上的。
第五章滬深300股指期貨套期保值比率的提出
股票指數(shù)期貨套期保值交易策略的基本思路是在投資者的資產(chǎn)配置中同時擁有股票組合和股指期貨的相反頭寸,按照適當比例配置后,將其中一方所產(chǎn)生的盈利與另一方所產(chǎn)生的虧損全部或者部分抵消,從而化解和降低市場的系統(tǒng)性風險[25]。套期保值策略最關(guān)鍵的問題是怎樣確定套期保值率,使投資者的資產(chǎn)在面臨波動時能夠獲得最大收益或最小損失。
期貨套期保值，是指為鎖定現(xiàn)貨購買成本或利潤而在期貨市場上建立一定數(shù)量的與現(xiàn)貨頭寸方向相反的期貨頭寸，利用期貨交易的盈虧來彌補或抵消現(xiàn)貨交易上的盈虧，從有效的化解和降低市場的系統(tǒng)性風險[26]。在制定套期保值交易策略時，核心問題是確定最優(yōu)套期保值比率，使投資者的資產(chǎn)頭寸在面對基差波動風險的情況下能夠獲得最大化的收益或者最小化的損失。
5.1靜態(tài)的套期保值比率模型
套期保值組合的收益與風險考慮一包含單位的現(xiàn)貨多頭頭寸和單位的期貨空頭頭寸的組合，記和分別為t時刻現(xiàn)貨和期貨的對數(shù)收盤價，則投資組合為：
(21)
套期保值組合的風險為：
（22）
Johnson(1960)通過最小化套期保值組合的風險得到了最小方差套期保率：
（23）
上式是最小二乘估計的思想，可以寫為
（24）
上式中，為回歸方程的殘差，為套期保值比率,
（25）
由于和是分別對數(shù)收盤價的差分，所以可以看做為t時刻現(xiàn)貨和期貨的對數(shù)收盤價。上式還可以記為：
（26）
但是這里存在一個問題，這樣估算出的的值只是平均地反映樣本期間內(nèi)的風險，但由于在這一段時間內(nèi)的都是固定不變的，因此，沒有時效性，實際指導意義不強。在實際應用中，應該更多的反應最近市場的變化，從而取得更好的套期保值效果。
5.2動態(tài)的套期保值比率模型
如果將上述模型動態(tài)化，考慮一包含單位的現(xiàn)貨多頭頭寸和單位的期貨空頭頭寸的組合，該套期保值組合在第t期的收益率可以表示為：
(27)
上式中：為套期保值比率,和分別為現(xiàn)貨和期貨的對數(shù)收益率。
收益率的方差為：
(28)
為t-1時的信息集，對(8)式中的求一階導數(shù)并令其等于零，可得最小方差套期保值比率為：
(29)
從上式中我們可以看出，隨著現(xiàn)貨和期貨市場中新的信息的產(chǎn)生。信息集將發(fā)生變化，從而引起最優(yōu)套期保值比率的變化，此時的最優(yōu)套期保值比率不再是一常數(shù)[27]。
5.3本章小結(jié)
本章篇幅較短，主要介紹了套期保值的思想，在第一章的第二部分總結(jié)了已有研究的不足，并在在第二章統(tǒng)計特征：動態(tài)相依性的基礎上提出了動態(tài)套期保值的構(gòu)想以及測算公式，利用現(xiàn)貨和期貨收益率的協(xié)方差和期貨的條件方差得出動態(tài)的最優(yōu)套期保值比率，第六章將在第五章的思想上，引入四種常用多元的GARCH模型來計算最優(yōu)套期保值比率。
第六章滬深300股指期貨套期保值比率的測算
多變量GARCH模型不僅涵蓋了單變量模型的波動特性，而且可以刻畫不同變量間的相關(guān)關(guān)系。多變量GARCH模型是研究金融市場中不同變量、不同因素間的相互影響和相關(guān)關(guān)系的一個很好的工具[28]。本章主要是運用統(tǒng)計分析軟件OxMetrics5.0計算得出。
6.1對角BEKK模型和數(shù)量型BEKK模型
為了保證條件方差矩陣的正定性，Engle(1995)提出了BEKK模型
在多元GARCH模型中，令
（30）
（31）
其中，A、、B為N維方陣，表示Kronecker積，則與多元GARCH（p,q）
模型相對應的BEKK模型為
（32）
若A和B都是對角矩陣，則稱它為對角型BEKK模型（diagonalBEKK）；若A和B都是數(shù)量矩陣，則稱它為數(shù)量型BEKK模型（scalarBEKK）。該模型的優(yōu)點在于它容易滿足矩陣H的正定性，同時具有相對較少的模型參數(shù)。
6.2常相關(guān)GARCH模型和動態(tài)相關(guān)GARCH模型
Bol1erslev（1990）提出一個常相關(guān)多元GARCH模型(CCC一MGARCH)，這個模型參數(shù)估計方便，經(jīng)濟意義明確。用,表示的第i和第j個分量，則二者在t時刻的相關(guān)系數(shù)為：
（33）
其中，是矩陣的第(i,j)個元素，表示和在t-1時刻的條件協(xié)方差;和分別為矩陣中對角線上的第i和第j個元素，分別表示和在t-1時刻的條件方差。
可以看出，相關(guān)系數(shù)是時變的，Bollerslev提出了常相關(guān)系數(shù)假設，假定為常數(shù)，則條件方差矩陣可以寫作:
（34）
（35）
（36）
里的所有條件方差可以表示為GARCH(p,q)的形式，該形式如下：
（37）
兩個零均值的隨機變量和之間的常相關(guān)系數(shù)可以定義為：
（38）
如果在相關(guān)系數(shù)時變的基礎進行算法探究，就是DCC模型。DCC-MVGARCH模型由Engle和Sheppar（2002）提出，用于研究多個時間序列的波動特性和相關(guān)關(guān)系。關(guān)于該模型，在第二部分已經(jīng)詳細闡述過，在此就不再贅述。DCC-MVGARCH模型不僅具有良好的計算優(yōu)勢，可以用來估計大規(guī)模的相關(guān)系數(shù)矩陣，而且可以很好地研究在不同時期的市場信息、政策導向等因素的影響下，多個市場之間或者同一市場多個資產(chǎn)之間的動態(tài)相關(guān)關(guān)系。
6.3動態(tài)套期保值率的測算
根據(jù)文章6.1和6.2節(jié)提出的四種多元GARCH模型，在學生t分布的假設下，利用極大似然函數(shù)方法估計其參數(shù)。這里采用BHHH算法，利用目標函數(shù)的梯度信息進行迭代和優(yōu)化，再根據(jù)模型參數(shù)求得最優(yōu)套期保值率。運用結(jié)果由統(tǒng)計分析軟件OxMetrics5.0計算得出。四種模型最優(yōu)動態(tài)套期保值率的具體計算結(jié)果詳見Excel附表數(shù)據(jù)2。
6.3.1基于不同模型的動態(tài)套期保值率的統(tǒng)計描述
由下圖不難看出，基于D-BEKK和S-BEKK模型測算出的動態(tài)最優(yōu)套期保值率大體相近，最優(yōu)套期保值率圍繞均值波動劇烈，即在較短的時間內(nèi)需要變換的投資比例，基于DCC和CCC計算出的動態(tài)最優(yōu)套期保值率走勢較為一致，最優(yōu)套期保值率具有時間趨勢且變動較為緩和，投資者的投資組合在較短的時間內(nèi)不需有較大的變動，因此，用基于DCC和CCC計算出的動態(tài)最優(yōu)套期保值率更具有現(xiàn)實指導意義。表6-1給出了動態(tài)套期保值率的統(tǒng)計描述。
圖6-1：基于四種多元GARCH模型測算的最優(yōu)套期保值率
（注：圖6-1由統(tǒng)計分析軟件OxMetrics5.0繪制）
表6-1基于不同模型的動態(tài)套期保值率的統(tǒng)計描述
均值中位數(shù)極大值極小值標準差偏度峰度
S-BEKK0.7070.7291.001-0.0350.127-2.67213.100
DBEKK0.7030.7450.926-0.0420.142-2.59411.040
DCC0.5660.5580.9890.0210.107-0.0106.288
CCC0.5640.5540.8110.4210.0800.4342.684
6.3.2最優(yōu)套期保值效率檢驗——基于均值和標準差
所謂套期保值效率是指套期保值活動是否達到預先制定的目標以及實現(xiàn)的程度。為了較為合理的測度套期保值的效果，必須綜合考慮收益和風險兩個方面的因素。套期保值后的收益的均值體現(xiàn)了收益率的大小，標準差反映了風險的大小，均值越大，標準差越小，套期保值的效果越明顯。因此可以用均值除以標準差，即標準化后的均值作為衡量套期保值優(yōu)劣的指標。
由表6-2可以看出，未經(jīng)套期保值的收益率（S）均值為0.025，標準差為2.711，因此標準化均值為0.0092，經(jīng)過最優(yōu)套期保值之后的產(chǎn)品相對于現(xiàn)貨收益率的均值都有所提高，其標準差均有所下降,可見均達到套期保值的效果。其中基于DCC模型進行套期保值后的收益率標準化均值最大，為0.0190，其次為CCC模型。而基于S-BEKK模型進行的套期保值標準化均值最小，為0.0160，其次為D-BEKK模型。由DCC模型估算出最優(yōu)套期保值效率最高，比未保值前的效率提高了107%。
表6-2基于四種多元GARCH模型套期保值后的收益率的統(tǒng)計描述
最小值1Q中位數(shù)3Q均值標準差標準化均值
S-9.695-1.3820.40301.6700.0252.7110.0092
F-10.944-1.841-0.0851.182-0.0073.797-0.0018
S-BEKK-14.327-0.7640.3201.2230.0382.3780.0160
D-BEKK-13.620-0.7690.3071.2230.0392.3680.0165
DCC-10.298-0.8790.2901.2240.0402.1070.0190
CCC-9.601-0.8720.2871.2240.0382.0670.0184
注：Q為四分位數(shù)
6.4本章小結(jié)：
第六章在第五章的基礎上，詳細推導了四種多元GARCH模型的動態(tài)相關(guān)系數(shù)與最優(yōu)套期保值率的換算問題，克服了靜態(tài)套期保值率的不可遞推與預測性，為研究動態(tài)套期保值問題提供了一種新思路。本章以滬深300股指期貨和現(xiàn)貨收益率為例，在t分布下，利用統(tǒng)計分析軟件OxMetrics5.0建立了四種多元GARCH模型，實證研究了最優(yōu)動態(tài)套期保值率能夠極大的提高套期保值的效果。
第七章基本結(jié)論
本文系統(tǒng)地研究了滬深300股指期貨的風險特征和套期保值比率問題。首先采用了度量尾部風險的極值分布，較為合理的測度了滬深300股指期貨的尾部風險，并以極值分布為邊緣分布，對四種常用的Copula函數(shù)進行了擬合，較為合理地測度了相依性風險。在動態(tài)相依性的基礎上，先后探討t分布下的四種MVGARCH模型，在此基礎上推導了動態(tài)套期保值率，克服了以往靜態(tài)套期保值率的不足，并給出了動態(tài)最優(yōu)套期保值的效率評價。得到的結(jié)論如下：
7.1關(guān)于風險特征的主要結(jié)論
第一，通過DCC-GARCH模型對股指仿真期貨和現(xiàn)貨收益率的條件相關(guān)的動態(tài)描述中可以看出，滬深300股指期貨和現(xiàn)貨收收益率的變動趨勢大致相同，具有較強的動態(tài)相關(guān)關(guān)系，投資者可以利用現(xiàn)貨和期貨收益波動的相關(guān)性進行有效的套期保值，規(guī)避系統(tǒng)性風險；而監(jiān)管者需要更加密切的關(guān)注證券市場的動態(tài)變化，防止股指期貨推出后市場的惡意操縱。
第二，以極值分布為邊際分布構(gòu)造的Copula函數(shù)極大限度的捕捉到了極端風險的相依關(guān)系。進一步的實證表明：期貨風險要明顯的大于現(xiàn)貨風險，極值分布下的期貨風險值大概是現(xiàn)貨的兩倍；滬深300股指現(xiàn)貨和期貨收益率的尾部相關(guān)結(jié)構(gòu)可以用Frank函進行描述，即無論市場瘋狂上漲還是急劇下跌過程中股指現(xiàn)貨和期貨收益率之間存在著同時相互影響、相互加強的雙邊風險關(guān)聯(lián)關(guān)系，同時，尾部相關(guān)結(jié)構(gòu)也可以用Clayton函數(shù)進行刻畫，這一結(jié)果意味著當資本市場出現(xiàn)處于持續(xù)下跌、劇烈波動等極端風險事件時，股指期貨的風險關(guān)聯(lián)性相互加強。因此，設定恰當?shù)姆€(wěn)定機制，盡可能不干擾市場正常波動和交易情況。特別是它對于預防股災等極端股市危機時，是極其必要的。
第三，在利用FrankCopula進行極端風險測度的同時，我們發(fā)現(xiàn)，在投資組合比例的步長為0.2時，隨著現(xiàn)貨的投資比例的增加，風險值先是不斷降低后又逐漸增加，組合投資風險大致呈“U”型分布，縮短步長，可以得到風險最低時的投資組合，至少可以得到對應風險局部最小值的投資組合，其實這是一種風險對沖的思想，從而為最優(yōu)套期保值比率的研究提供了一種新的思路。
7.2關(guān)于動態(tài)套期保值的主要結(jié)論
本文主要基于風險最小化的期貨套期保值理論框架，先后采用了四種多元GARCH模型實證測算了滬深300指數(shù)期貨的動態(tài)最優(yōu)套期保值比率，得出的主要結(jié)論如下：
第一，滬深300股指期貨和現(xiàn)貨收收益率的變動趨勢大致相同，具有較強的動態(tài)相關(guān)關(guān)系，投資者可以利用現(xiàn)貨和期貨收益波動的相關(guān)性進行有效的套期保值，規(guī)避系統(tǒng)性風險。基于四種多元GARCH模型測算的最優(yōu)套期保值率的結(jié)果顯示，較大的動態(tài)相關(guān)系數(shù)與較高的最優(yōu)套期保值率相對應，較小的動態(tài)相關(guān)系數(shù)對應的最優(yōu)套期保值率也較小，這符合套期保值的經(jīng)濟含義。以上模型由于較好地克服了金融時間序列數(shù)據(jù)的殘差項自相關(guān)和方差時變性等特點，測算出的動態(tài)最優(yōu)套期保值率具有時變性質(zhì)。
第二，在測算出CCC模型和DCC模型估算出最優(yōu)套期保值率的基礎之上的套期保值的效率要明顯高于在SBEKK模型和DBEKK模型的基礎上的套期保值，基于DCC模型比為套期保值前效率提高了107%，CCC模型提高了100%，DBEKK模型提高了79%，SBEKK模型提高了74%。結(jié)合利用bootrap抽樣得出的VaR值，而基于對角BEKK模型進行套期保值的產(chǎn)品并沒有很好的轉(zhuǎn)移風險，基于另外三種模型進行套期保值產(chǎn)品的VaR值要明顯比現(xiàn)貨收益率的的低，說明比較充分的分散了風險，且在CCC模型基礎上進行套期保值風險最小。
第三，基于狀DCC和CCC模型測算出的最優(yōu)套期保值率在07年下半年都呈現(xiàn)“U”型，即07年6月到10月股市處于上漲時期，套期保值率較低，10月到08年初，股市處于下跌階段，此時得出的最有套期保值率較高，這說明滬深300股指期貨和現(xiàn)貨之間的下尾相關(guān)性要大于上尾相關(guān)性，這又驗證了論文第四章Copula函數(shù)度量非線性相關(guān)模式。
第八章政策建議
股指期貨作為目前金融市場上新推出的重要衍生交易品種，必然存在諸多風險。目前應結(jié)合我國的實際國情，制定出適合我國股指期貨風險管理需要的措施和對策。
8．1健全市場監(jiān)管體系，進一步完善期貨市場法律法規(guī)
股指期貨是一把雙刃劍，投資者不僅可以利用其套期保值的功能規(guī)避股票現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)性風險，也可以利用其杠桿效應進行過度投機。因此，證券監(jiān)管機構(gòu)必須加強監(jiān)管力度，建立起嚴格的制度體系。在法規(guī)體系上，目前我國期貨市場推出的相關(guān)法規(guī)主要有《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》等，這在一定程度上規(guī)范著市場的制度體系。針對股指期貨仿真交易的推出，管理部門先后出臺了《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務實行辦法》、《期貨公司風險監(jiān)管指標管理試行辦法》等法律法規(guī)，雖然一系列有利于市場健康發(fā)展的制度措施相繼出臺，但應該看到我國的相關(guān)法律法規(guī)還不夠完善。我國應該結(jié)合實際國情，盡快制定出一部涵蓋面廣的行業(yè)性法律《期貨法》，制定股指期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風險控制等的具體法律規(guī)定,從而形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。
8．2加強股票現(xiàn)貨和期貨市場的協(xié)調(diào)與合作，防范復制風險
目前我國期貨市場和現(xiàn)貨市場互相隔離，這不利于股指期貨的風險控制和運作效率的提高。我國應借鑒其他國家和地區(qū)發(fā)展股指期貨的成功經(jīng)驗，不斷加強現(xiàn)貨市場和期貨市場之間的信息共享的協(xié)調(diào)管理，打破兩個市場間的行業(yè)壁壘，使期貨市場與現(xiàn)貨市場進行合作，對風險進行聯(lián)合控制和管理。另外，通過本文分析，可以看出期貨風險要明顯的大于現(xiàn)貨風險，極值分布下的期貨風險值大概是現(xiàn)貨的兩倍。當資本市場出現(xiàn)處于持續(xù)下跌、劇烈波動等極端風險事件時，股指期貨的風險關(guān)聯(lián)性相互加強。因此，設定恰當?shù)姆€(wěn)定機制，盡可能不干擾市場正常波動和交易情況。特別是它對于預防股災等極端股市危機時，是極其必要的。
8．3建立突發(fā)風險的管理機制
由于政治、經(jīng)濟和社會等因素產(chǎn)生的風險變動，會影響投資者對價格的合理預期，特別是突發(fā)或偶然事件的發(fā)生會對金融市場造成嚴重的損失。中國的證券市場還很不健全，穩(wěn)定性不高，所以為了防范突發(fā)事件造成的風險，應當建立突發(fā)風險管理機制。如政府的適度干預或者建立風險管理基金等。其中，政府的適度干預主要包括政策指導、修改法規(guī)、入市交易和出資救市等，嚴控操縱市場行為，預防突發(fā)的市場風險。
8．4加強股指期貨的知識宣傳和風險教育
股指期貨屬于新推出的衍生交易品種，我國的廣大投資者對其并不十分了解，因此，應加強股指期貨的知識宣傳和風險教育，增強其風險防范意識，提高風險辨別及控制能力，提高投資者的股指期貨交易技巧，不能片面地讓投資者只看到盈利，而對風險熟視無睹。投資者要做到理性、謹慎，根據(jù)自己的市場判斷能力和風險承受能力作出決定。
第九章模型改進和后續(xù)研究
文章的思路基本上沿襲著逐步解決問題，不斷優(yōu)化模型的思路來展開的。文章內(nèi)容的展開實則是模型不斷完善的過程。
本文在首先建立極值分布模型測度了滬深300股指期貨的尾部風險，這種風險是單一風險，沒有考慮由于相關(guān)帶來的聯(lián)動風險，于是，在極值分布的基礎上建立了以極值分布為邊緣分布的Copula連接函數(shù)，用來度量尾部關(guān)聯(lián)風險。本文還用Coplua函數(shù)討論了其非線性的關(guān)聯(lián)模式。這是對極值風險建模的模型改進。這是改進之一。
但Coplua函數(shù)在非線性相關(guān)的度量上仍有改進的空間，例如，本文測度了整個樣本區(qū)間上的關(guān)聯(lián)度，而沒有給出動態(tài)相關(guān)系數(shù)，本文利用多元GARCH模型度量了時變相關(guān)系數(shù)。這是改進之二。
已有的關(guān)于靜態(tài)套期保值率或者簡單套期保值率的測算是基于最小二乘的線性回歸，既不能反應滬深300股指現(xiàn)貨和期貨收益率間的時變關(guān)聯(lián)的事實，又不能滿足體現(xiàn)套期保值者的動態(tài)操作策略，本文在四種多元GARCH模型基礎上推導的最優(yōu)動態(tài)套期保值率具有一定的推廣性和實際可操作性。這是改進之三。
9.1有關(guān)套期保值率的進一步改進模型
從近兩年來的專家學者對套期保值的研究來看，下面對幾個典型的研究方法和研究結(jié)果值得進行介紹和推廣。
9.1.1協(xié)整序列分解模型
西南交通大學經(jīng)濟管理學院博士高勇等（2008）對中國燃料油期貨的套期保值比率與績效的研究模型。其研究模型是利用當期貨和現(xiàn)貨價格的自然對數(shù)值(以后簡稱期、現(xiàn)貨價格)具有協(xié)整關(guān)系時,它們可以分解為一個永恒因子和一個瞬變因子之和,進一步得到以收益方差最小為目標的最優(yōu)套期保值比率和套期保值績效分別為：
…………….（39）
和
….（40）
這里a1，b1分別表示現(xiàn)、期貨價格對應于永恒因子的變化率，a2，b2則表示對應于瞬變因子的變化率，σu2，σv2分別為對應數(shù)據(jù)的永恒因子和瞬變因子的方差，k為單位時間數(shù)，k越大則表示套期保值時間越長。
9.1.2HKM模型
東南大學經(jīng)濟管理學院金融專業(yè)碩士研究生周璇（2008）在研究我國燃料油期貨套期保值功能時，使用HKM模型。在HKM模型中期貨和現(xiàn)貨價格的關(guān)系表示為：。根據(jù)現(xiàn)代動態(tài)套期保值理論周璇將利用HKM模型模擬出我國燃料油期貨合約的套保比率。在實證過程中,對式子兩邊同時除以F(t,T),然后取自然對數(shù)得到：ln[S(t)/F(t,T)]=-yτ。因此建立回歸模型:ln(St/Ft)=α+β*τ+μ；從理論上分析,常數(shù)項α的期望為0,β為-y的估計值,則套保比的估計值為。
9.2文章的后續(xù)研究方向
盡管文章在模型選取上做了三次較為顯著的改進，在滬深300股指期貨和現(xiàn)貨的風險特征和動態(tài)套期保值方面做出了有益探討和嘗試，但囿于時間、精力和研究水平有限，文章仍存在以下兩點不足，這是以后需要改進的方面。
第一點不足是模型估計上的不足。作為一種典型的金融時間序列，滬深300股指期貨和現(xiàn)貨收益率必然會同其他經(jīng)濟變量相關(guān)聯(lián)，然而不同的經(jīng)濟金融變量有著獨特的運行規(guī)律，因此，滬深300股指期貨和現(xiàn)貨收益率之間應該呈現(xiàn)出一種非線性特征。本文雖然考慮到了極值風險以及極值相依風險，構(gòu)造Copula函數(shù)測度了滬深300股指期貨的非線性相關(guān)結(jié)構(gòu)（是靜態(tài)的），文章也利用多元GARCH模型刻畫了時變相依的特性，但這種刻畫仍未跳出線性的框架，沒有從動態(tài)非線性的角度去探討兩者的風險相依性以及在此基礎上的動態(tài)套期保值比率模型；
第二點不足是假定限制上的不足。在文章的第三章，為了簡化所研究的問題，就做了關(guān)于交易費用的假定：進行動態(tài)套期保值時，每次對沖交易中的交易費用很低，以至于可以忽略不計（見假定2），也正是由于沒有考慮到交易費用的，使得我們推算出的動態(tài)套期保值效率會在實際操作中打上折扣，并且，交易越多，交易量越大，交易次數(shù)越頻繁，產(chǎn)生的交易費用就越多，這就使得模型在具體操作中帶有一定的局限性，在后續(xù)研究中我們會考慮帶有交易費用和持有成本的套期保值比率模型。
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