發(fā)布時間：2022-04-03 09:26:37
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇金融市場論文，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
2013年是中國互聯(lián)網金融市場的元年。實際上，早在前幾年，中國的互聯(lián)網金融就開始發(fā)展。之所以稱2013年是中國的互聯(lián)網金融市場的元年，是因為2013年互聯(lián)網金融市場產品大量涌現(xiàn)。余額寶的出現(xiàn)井快速發(fā)展，從某此角度來講將加快中國的利率市場化進程;各種P2P的野蠻式的生長也讓投資者逐步認識到互聯(lián)網金融帶來收益的時候也伴隨著風險;移動支付市場快速增長，2013年二季度首次突破千億大關;在傳統(tǒng)非銀行金融領域，“三馬”聯(lián)合成立眾安在線保險公司，以及國華人壽與阿里合作的網銷事件使傳統(tǒng)保險銷售看到新的機遇;證券方面，從國金與騰訊傳緯聞到最后傭金寶的推出，加速了行業(yè)發(fā)展，倒逼行業(yè)加快轉型。總之互聯(lián)網金融市場對傳統(tǒng)金融行業(yè)形成的沖擊有利于我們形成一個更加開放和有效的市場。
2013年以來是中國互聯(lián)網金融大發(fā)展，互聯(lián)網金融沖擊著我國各傳統(tǒng)金融領域，總體而言互聯(lián)網保險走出了第一步。但是由于互聯(lián)網特性，短期內銷售的產品可能還是集中，在車險、意外險以及理財型等較簡單的產品。對于復雜的壽險類產品銷售，要達到一定的規(guī)模尚需時日。未來隨著消費者保險意識的增強，保險產品由“被動銷售”變成主動“購買”也井非不可能。長遠來看，互聯(lián)網保險具有能降低客戶保費，滿足客戶個性化需求的能力，必然有較大的發(fā)展空間。
通常，保險產品的銷售包含了如下的四個階段:最初的信息收集階段，這一階段包括市場研究、基本的信息收集和研究、產品設計;其他的售前活動，主要包括風險評估、給客戶建議、為客戶提供個性化的需求匹配以及和客戶談判等;第三階段進人正式的銷售階段，主要包括合同的簽汀，發(fā)行保單和保費支付等;最后一個階段為售后的服務階段，這一階段包括保單管理、賠付管理以及風險控制。
這四個過程缺一不可，用戶體驗以及客戶關系的維護也是一個長期過程，所以需要客戶在短期內有良好的體驗和評價井不太容易。通常，對于保險前期銷售的完成，前兩個銷售環(huán)節(jié)尤其重要，這也說明了為何目前保險行業(yè)的主要銷售渠道為人渠道。前期客戶對產品功能理解十分重要，人起的就是信息傳遞和解釋的作用。因此對于某此較簡單的產品尤其是車險、意外險等保險產品，由于其產品設計本身相對簡單，期限不長，因此人在前期起的作用井不是很大。因而如果客戶對這類產品有需求，完全可以自己收集信息進行產品比較井購買。因此這類產品適合網銷，而且按目前數(shù)據來看，這類產品網銷增長迅速。
目前已經有約40家保險公司建立了自己的銷售平臺，但是總體而言銷售效果井不是很好。第三方銷售平臺如慧擇網等經過多年的發(fā)展，已經形成了一定的規(guī)模，但是目前依然太小。以美國的保險第三方銷售平臺經驗來看，這類平臺規(guī)模很難做大，盈利也相對有限，最終難以逃脫被收購的命運。綜合電商是互聯(lián)網保險的一個不錯的選擇，淘寶、京東等綜合電商去年曾經創(chuàng)造過不少網銷的經典案例，但是綜合來看，多數(shù)網銷產品均屬于高回報的理財型產品，對于保障類產品，網銷路依然漫長。
依據保險業(yè)協(xié)會公布的互聯(lián)網保險行業(yè)報告，截莊2013年底，我國互聯(lián)網保險銷售額已經達到了291億元，同比增長46%,2003年至2013年復合成長率達到68%，顯T了超高的成長性。但是總體來看，互聯(lián)網渠道對整體貢獻的比例依然較低，2013年僅為1.69%。我們預計未來保險網銷將依然保持快速的增長，網銷的理財型保險產品有望逐步對銀保渠道形成替代，降低保險公司對銀保渠道的依賴。
由于產品簡單和趨于標準化，財險網銷發(fā)展很快。網銷的車險產品與傳統(tǒng)渠道銷售的車險產品相比，具有明顯的價格優(yōu)勢。在美國目前互聯(lián)網保險網銷已經占到了總保費收人的三成左右;在英國約有近兩成的非壽險是通過互聯(lián)網銷售的，而且目前移動互聯(lián)網銷售的車險也處于快速成長期;在全國，目前互聯(lián)網保險銷售也出現(xiàn)了較快增長，過往十年的年均復合增速達到68%。目前國互聯(lián)網保險銷售，絕大多數(shù)是車險產品，網銷已經成為了繼電銷之后車險的有一個重要的創(chuàng)新渠道。可以預見由于方便實惠，網銷車險將繼續(xù)保持快速增長。由于產險產品的標準化和簡單性，我們認為未來互聯(lián)網將成為產險產品銷售的主流渠道。在安永2012年進行的全球保險消費者調查y,y，國市場部分，超過4成的被訪者表不他們會通過網站比較非壽險產品，有近5成的訪問者表不他們已經通過了互聯(lián)網購買過財產險產品，可見財產險產品的網銷是易于被客戶接受的。
我認為未來互聯(lián)網保險將對保險銷售大有幫助。尤其對財產險而言，互聯(lián)網將成為主流的銷售平臺;對于壽險而言，互聯(lián)網銷售之路依然漫長。在未來的行業(yè)發(fā)展i}，互聯(lián)網金融對傳統(tǒng)保險行業(yè)將是一個很好的補充。
作者:宋汝洲 單位:中國人民財產保險股份有限公司桓臺縣支公司
一、引言
金融市場間的風險溢出效應(或稱波動溢出效應)不僅是重要的金融理論研究問題，也具有較強的現(xiàn)實意義。1995年墨西哥金融危機、1997年東南亞金融危機、1998年俄羅斯債務危機、1999年巴西貨幣危機、2007年美國次貸危機和歐債危機頻發(fā)等金融危機表明，金融風險在金融市場間交叉?zhèn)魅荆M而對實體經濟造成了巨大沖擊，充分顯現(xiàn)了風險溢出對金融體系的巨大破壞，也給實體經濟造成了巨大損失。我國對金融行業(yè)的股票、債券和期貨實行“分業(yè)經營、分業(yè)監(jiān)管”，在制度層面為金融市場間建立了防火墻，將風險隔離在各個市場內部，市場間的信息和風險溢出能力較弱。近年來，金融創(chuàng)新加快了市場之間的融合，金融產品的投資標的同時覆蓋多個金融市場，證券、銀行和期貨等金融機構之間業(yè)務出現(xiàn)交叉，信息和風險溢出渠道拓寬。研究我國的金融市場風險信息傳遞是否出現(xiàn)本質變化具有重要的政策含義，當信息傳遞導致的市場聯(lián)動性較高時，不同金融監(jiān)管部門的政策制定和執(zhí)行應加強協(xié)調性，避免一個市場的不利信息觸發(fā)其他市場的風險，預防系統(tǒng)性風險。
二、文獻綜述
金融市場的波動溢出效應研究主要分為以下兩類:一是研究不同國家某類市場之間的波動溢出效應，其中最為常見的是美國、英國和日本之間股票市場的溢出效應，多數(shù)研究結果表明國家間股票市場之間存在波動溢出效應;二是跨市場的波動溢出效應，如股票、債券、外匯市場和商品市場，多數(shù)研究表明市場間存在波動溢出效應。Hamao等［1］采用GARCH模型對東京、倫敦、紐約三大股票市場之間的波動溢出效應和市場相關性進行研究，實證結果表明，紐約和倫敦市場的股價波動都對東京股市有顯著的影響和溢出現(xiàn)象，卻沒有發(fā)現(xiàn)東京股市對上述兩市場的波動溢出。Koutmos和Booth［2］使用EGARCH模型研究了紐約、倫敦和東京三大股票市場之間的波動溢出效應，結果表明三個市場間存在波動溢出效應，壞消息的溢出效應大于好消息。Miyakoshi［3］研究表明，日本和亞洲其他國家的股市之間存在雙向波動溢出效應，但美國股市對亞洲股市的影響和波動溢出較小。Diebold和Yilmaz［4］使用VAR模型和方差分解技術研究并發(fā)現(xiàn)了美國、英國等全球19個主要國家或地區(qū)的股票市場之間收益率溢出和波動率溢出效應。Abdalla和Murinde［5］研究了印度、韓國、巴基斯坦和菲律賓等新興國家匯率和股票市場之間的溢出效應，結果發(fā)現(xiàn)兩個市場之間存在溢出效應，多數(shù)市場參與者僅考慮商品市場和股票市場的波動率溢出效應。Maghyereh和AL－Kandari［6］使用非參數(shù)秩檢驗進行了非線性協(xié)整分析，研究表明石油價格以非線性方式影響股票價格。Malik和Hammoudeh［7］使用多變量GARCH模型檢驗了美國股票、世界原油市場間的波動和沖擊傳導機制，結果發(fā)現(xiàn)美國股票市場和全球石油市場之間存在明顯溢出效應。Park和Ratti［8］使用VAR模型研究了美國和其他歐洲13個國家的石油價格沖擊對股票回報的影響，結果發(fā)現(xiàn)石油價格沖擊對美國的股票回報有很強的影響。Malik和Elwing［9］使用雙變量GARCH模型檢驗了美國5個行業(yè)指數(shù)和石油市場間的波動傳導機制，研究表明石油價格與某些行業(yè)存在明顯的波動傳導。Ehrmanna等［10］使用VAR方法研究了美國和歐洲地區(qū)之間股票、債券、貨幣和匯率市場的波動傳導，結果表明美國是驅動歐盟金融市場波動的重要因素。國內學者也對金融市場的波動溢出效應進行了廣泛研究。趙華［11］使用向量自回歸多元GARCH模型研究了人民幣匯率與利率之間的波動溢出效應，研究表明人民幣對美元匯率與利率之間不存在波動溢出效應，人民幣對歐元、日元等非美元匯率與利率之間存在雙向的波動溢出效應。陳云等［12］采用BVGARCH—BEKK模型研究了人民幣匯率與股票市場之間的波動溢出效應，結果表明人民幣匯率與股票市場之間存在波動溢出效應，且在匯改前后的溢出方向相反，匯改后主要表現(xiàn)為顯著的從股市收益率到匯率變動率的波動溢出。李成等［13］采用四元VAR－GARCH－BEKK模型分析了我國股票市場、債券市場、外匯市場以及貨幣市場的溢出關系，研究發(fā)現(xiàn)，上述市場有很強的波動集聚性和持續(xù)性，大多數(shù)金融市場間存在顯著的雙向均值溢出，所有市場間均存在顯著的雙向波動溢出，還發(fā)現(xiàn)市場間溢出可能主要來自于市場傳染效應。史永東等［14］基于Copula理論研究了股票市場與債券市場的風險溢出效應，研究表明，股票市場與債券市場聯(lián)動效應總體不顯著，股票市場與債券市場尾部相關性獨立。
三、模型多變量
GARCH模型由Engle和Kroner［15］提出并給出了估計和檢驗方法，是目前金融市場間波動率溢出效應研究的主要方法之一。本文使用三變量GARCH模型，該模型比二變量GARCH模型能夠更好地在一個完整的框架內同時捕捉股票市場、債券市場和期貨市場等主要金融市場的二階矩關系，將更多信息從波動方程中分解出來。股票收益率Rs，t、債券收益率Rb，t、期貨收益率Rf，t之間的收益率溢出效應方程為:Rt=B0+B1Rt－1+&t(1)收益率向量Rt=(Rs，t，Rb，t，Rf，t)';B0為3×1的系數(shù)向量;B1為3×3的系數(shù)矩陣，反映股票市場、債券市場、期貨市場本身以及三個市場之間的收益率溢出程度;B2為3×3的系數(shù)矩陣，反映股票市場、債券市場、期貨市場之外的沖擊對三個市場收益率Rt的影響;&t為隨機誤差項。股票收益率Rs，t、債券收益率Rb，t和期貨收益率Rf，t間波動率溢出效應方程為:Ht=C'C+D'&'t－1&t－1D+E'Ht－1E(2)Ht為隨機誤差項&t的協(xié)方差陣;C為3×3的上三角常數(shù)矩陣;D為ARCH項系數(shù)矩陣，表示股票市場、債券市場、期貨市場自身及市場間波動率溢出是暫時性，反映了波動率溢出的ARCH效應;E為GARCH項系數(shù)矩陣，表示股票市場、債券市場、期貨市場自身及市場間波動率溢出具有持久性，反映了波動率溢出的GARCH效應。考察股票市場、債券市場和期貨市場之間的波動溢出效應，就是判別系數(shù)矩陣D和E中的相關元素是否與零有顯著差異。矩陣D中的元素dij，表示市場i的波動對市場j的沖擊程度，反應了波動的ARCH效應。矩陣E中的元素eij，表示市場i對市場j之間波動率傳導的持久性，反應了波動的GARCH效應。具體地，h11，t表示股票變化的方差，h22，t表示債券變化的方差，h33，t表示期貨變化的方差。
1.股票市場的波動受債券、期貨市場波動的影響考慮債券市場、期貨市場對股票市場的波動溢出效應，在于檢驗系數(shù)d21、d31、e21和e31是否與零有顯著差異。其中，d21和e21反映債券市場對股票市場的溢出效應，d31和e31反映期貨市場對股票市場的溢出效應。d21表示當期債券波動對股票市場的溢出效應，e21表示當期債券波動對未來股票波動的持續(xù)影響，d31表示當期期貨市場波動對股票市場的溢出效應，e31表示當期期貨市場波動對未來股票波動的持續(xù)影響。
2.債券市場波動受股票、期貨市場波動的影響考慮股票市場對債券市場的波動溢出效應，在于檢驗系數(shù)d12、e12是否與零有顯著差異。d12反映當期股票市場波動對債券市場的溢出效應，e12反映當期股票市場波動對未來債券市場波動的持續(xù)影響。考慮期貨市場對債券市場的波動溢出效應，在于檢驗系數(shù)d32、e32是否與零有顯著差異。d32反應當期期貨市場波動對債券市場的溢出效應，e32表示當期期貨市場波動對未來債券波動的持續(xù)影響。
3.期貨市場波動受股票、債券市場波動的影響考慮股票市場對債券市場的波動溢出效應，在于檢驗系數(shù)d13、e13是否與零有顯著差異。d13反映當期股票市場波動對債券市場的溢出效應，e13反映當期股票市場波動對未來債券市場波動的持續(xù)影響。考慮期貨市場對債券市場的波動溢出效應，在于檢驗系數(shù)d23、e23是否與零有顯著差異。d23反應當期期貨市場波動對債券市場的溢出效應，e23表示當期期貨市場波動對未來債券波動的持續(xù)影響。
四、實證結果與分析
1.數(shù)據選取和來源
本文使用2005年1月4日至2013年12月31日股票市場、債券市場和期貨市場的每日價格數(shù)據，股票市場價格選取滬深300指數(shù)，債券市場價格選取中證國債指數(shù)，期貨市場價格使用商品期貨價格，選取中證商品指數(shù)。日收益率采用對數(shù)收益率計算，方法為Rt=In(Pt/Pt－1)，Pt為第t日指數(shù)，Rt為第t日指數(shù)收益率。指數(shù)數(shù)據均來自Wind資訊金融終端，收益率來自作者的計算。
2.數(shù)據描述性
統(tǒng)計表1描述了樣本統(tǒng)計特征:一是股票收益率的均值和方差最高，期貨次之，債券最低，這表明股票市場的收益率和風險相對較高，期貨次之，債券最低，體現(xiàn)了金融市場的高風險高收益特征。二是股票和期貨收益率具有左偏特征，收益率分布會較頻繁地出現(xiàn)小收益和一些極大的損失，債券收益率具有右偏特征，收益率分布會較頻繁地出現(xiàn)小損失和一些極大的收益。三是債券市場和股票、期貨市場均具有尖峰特征，債券市場的尖峰特征更強，出現(xiàn)收益率較大偏離均值的極端偏差的可能性更大。3.波動溢出效應的估計表2的估計結果表明:第一，在股票市場受債券和期貨市場影響的方程中，系數(shù)d21、d31、e21和e31均與零有顯著差異，債券市場波動(h22，t)和期貨市場波動(h33，t)均對股票市場波動(h11，t)具有溢出效應。第二，在債券市場受期貨市場和股票市場影響的方程中，d12、d32、e12和e32均與零有顯著差異，股票市場波動(h11，t)和期貨市場波動(h33，t)均對債券市場波動(h22，t)具有溢出效應。第三，在期貨市場受股票和債券市場影響的方程中，系數(shù)d13、e13、d23和e23均與零有顯著差異，股票市場波動(h11，t)和債券市場波動(h22，t)均對期貨市場波動(h33，t)具有溢出效應。
五、結論與建議
本文使用多變量GRACH方法研究了2005—2013年間股票、債券和期貨市場間的風險溢出效應。結果表明，股票市場、債券市場和期貨市場之間存在風險溢出效應，金融市場間存在風險傳遞。金融市場聯(lián)系緊密，穩(wěn)定股票市場(債券市場、期貨市場)發(fā)展的政策的實施效果，會受到來自另外兩個市場的不利影響的抵銷。需加強市場監(jiān)管和相關政策的協(xié)調性，以整個金融市場的全局視角進行股票市場(債券市場、期貨市場)等單個市場的政策設計，恰當選擇政策實施時機，保證政策實施效果。
作者：米詠梅 單位：東北財經大學 社會與行為跨學科研究中心
一、金融制度缺陷在風險交叉?zhèn)魅局械淖饔?
金融制度是一個國家用法律形式確立的金融體系結構，以及組成這一體系的各類銀行和非銀行金融機構的職責分工和相互聯(lián)系，是在長期發(fā)展中逐漸演化而成的復雜而又脈絡清晰的生態(tài)系統(tǒng)。信貸、利率和貸款擔保制度是我國金融制度中重要的組成部分。信貸與利率制度是影響房地產市場最重要的宏觀金融政策因素。由于我國宏觀金融政策存在不足，信貸與利率成為房地產市場與金融市場風險交叉?zhèn)魅镜膬蓚€重要渠道;互保聯(lián)保措施是目前我國江浙地區(qū)商業(yè)銀行貸款擔保的普遍做法，由于其存在著先天不足，也成為這兩個市場風險交叉?zhèn)魅镜囊粋€重要渠道。下面將通過分析三個渠道對房價的影響來歸納風險在兩個市場中的交叉?zhèn)魅緳C制。
(一)信貸渠道
信貸手段是央行最重要的數(shù)量型工具之一，其最大的特點是可以直接緊縮或擴張銀行的貸款供給數(shù)量，繼而調節(jié)流通中的貨幣量，進而迅速影響住房需求狀況，最終引起房價波動。以適度寬松貨幣政策為例，擴張性貨幣供給政策對開發(fā)商與購房人的影響效果不同，通過增加投資和增強購買力將風險傳染到樓市，從我國和其他國家的歷史情況來看，一般會導致樓市繁榮，量價齊升的同時泡沫膨脹［7］。1．從房地產開發(fā)商角度來看，擴張的信貸政策將使其得以擴大投資規(guī)模，一方面增加市場供應，彌補供需缺口而平抑房價;但另一方面，充裕的流動性也使得其能夠高價競拍土地而推高地價從而推高房價，而且房價上漲預期將會帶動大量投機投資者入市購房，進一步推高房價。從經濟學原理上講，長期中只要市場是完全競爭性的，房價會因為供給增加占優(yōu)而受到抑制。但是房地產開發(fā)本身有別于一般工業(yè)品市場:一是存在開發(fā)周期會導致短期供需失衡:二是我國房地產市場不是一個完全競爭市場，而是有著較強壟斷性的市場，因此信貸擴張將推動房價上行。2．從購房人的角度看，信貸擴張也將推高房價，在短期內尤其如此。擴張性信貸政策將使居民的購房貸款可獲得性增加，使房產需求增多，交易量增加推高房價;另一方面，由于存在房地產開發(fā)周期，短期內增加的購買力與存量房數(shù)量有限形成矛盾，從而推高房價。不過長期中，由于新開發(fā)的房產不斷入市、剛需不斷減少，加上房價越高購房人越減少，不斷攀升的房價將會受到抑制而下跌。另外，房地產有著投資屬性，因此其有投資品的正反饋效應。一旦房價產生上漲預期，各種投機投資者入市將推動房價迅速單邊上揚，也會激起剛性需求者的恐慌而使其被迫高價購房。但是央行不會任由房地產泡沫膨脹，在房地產市場非理性繁榮到一定程度的時候，風險加劇將會觸發(fā)宏觀審慎管理政策，信貸緊縮將導致樓市轉頭向下。房地產市場的正反饋效應再次啟動將導致房價單邊下跌。這兩種正反饋效應對房價的影響都非常強烈，信貸擴張將可能導致房價先揚后抑劇烈波動，使風險加大。從上述影響分析可見，風險通過信貸渠道在房地產市場和金融市場交叉?zhèn)魅镜臋C制可以歸納為:寬松貨幣政策提供了大量的信貸資金———資金涌入推高地價，開發(fā)周期長供需失衡———多因素推動房價上漲———房價上漲吸引剛需和其他各種投資投機性資金入市———資金繼續(xù)涌入與房價持續(xù)上漲相互強化導致樓市泡沫膨脹———風險加劇觸發(fā)宏觀審慎管理政策———信貸緊縮，樓市失血———房企壞賬加上按揭斷供導致銀行貸款不良率攀升———房地產金融危機爆發(fā)。
(二)利率渠道
利率手段是央行最重要的價格型工具之一，其最大的特點是市場化、基礎性、傳遞性，中央銀行通過基準利率所發(fā)出的調控信號，能有效傳遞到各個金融市場和金融產品價格上，從而對整個社會的金融和經濟產生深刻影響。利率渠道對房地產市場的影響也要從供需兩方面來考慮。同樣以適度寬松貨幣政策為例進行分析:從供給角度來看，利率是資金的使用成本，全面影響開發(fā)商的建筑成本、財務成本和利潤等。在適度寬松貨幣政策下利率將下降，使得開發(fā)商貸款成本降低，加上對未來預期樂觀，因此開發(fā)商會增加貸款投入從而在未來增加房產供給。但是由于短期的房價更多地取決于短期內房產供需狀況，而房地產市場存在開發(fā)周期，短期的房產供給取決于存量多少。［8］從需求角度考察，對自住型購房人來說，利率下降意味著房貸成本降低，必然會有部分潛在剛性需求者選擇出手購房，使住房的有效需求增加;對于投資投機型購房人來說，利率下降使其投資成本降低，預期收益增加。從國際經驗來看，利率下降往往會使房價上漲，因此理性的投資者會迅速增加房產購買投資。而且由于房產供給受到開發(fā)周期的影響，短期內難以增加，如果存量有限將會導致供求失衡，因此利率下降將使房價上升。［9］利率下降導致的房價上升不會長期持續(xù)。在房地產市場泡沫膨脹使金融經濟風險加劇的時候，央行將會通過提高利率收緊流動性，從而導致房地產市場掉頭向下。從上述影響分析可見，風險通過利率渠道在房地產市場和金融市場中的交叉?zhèn)魅緳C制可以歸納為:寬松信貸政策降低貸款利率———房地產開發(fā)和按揭買房成本降低，帶動剛需和投機投資資金入市購房———房地產開發(fā)周期較長導致供需失衡，房價上漲———房價上漲帶動更多購房人入市，樓市繁榮進一步推高房價，樓市泡沫膨脹———風險加劇觸發(fā)宏觀審慎管理政策———利率上升增加購房成本，減少購房需求;新房供應大量增加———供求再次失衡導致房價下跌———房企壞賬加上按揭斷供導致銀行貸款不良率攀升———房地產金融危機爆發(fā)。綜合上述兩種渠道的影響機制可見，宏觀金融政策應該要有持續(xù)性、前瞻性和可控性，短期內波動不宜過于劇烈。2008年美國次貸危機爆發(fā)以后，我國啟動4萬億投資和適度寬松貨幣政策的應急措施，投放天量信貸，同時不斷調低利率，使溫州市許多資質不符合銀行規(guī)定要求的企業(yè)獲得了大量的貸款，其中很多企業(yè)并沒有產能擴張的計劃，而是將貸款投入來錢快、利潤高的房地產市場，導致溫州樓市的非理性繁榮，房價從2009年1月的13000元每平米上漲到2011年2月的34000元每平米，漲幅高達161．54%，泡沫膨脹。①時隔僅僅1年(以2010年1月18日上調存款準備金率為標志)，在無論是房企還是實體企業(yè)的一個投資周期遠未完成之時，央行貨幣政策就回歸穩(wěn)健，銀行收緊銀根，風格切換過于頻繁且幅度過大導致許多企業(yè)資金鏈斷裂，并引發(fā)金融經濟的劇烈連鎖反應。
(三)貸款擔保渠道
互保聯(lián)保是我國江浙地區(qū)商業(yè)銀行貸款擔保的常規(guī)做法，溫州地區(qū)的中小企業(yè)貸款普遍采用這種擔保方式，經濟蓬勃發(fā)展時期這種模式在幫助中小企業(yè)融資方面發(fā)揮了很好的作用。但是任何事物都有雙面性，互保聯(lián)保的做法蘊含著巨大的風險。根據溫州市金融機構貸款的一般做法，企業(yè)申請貸款時，首先將自有廠房作為抵押物評估，以評估價格的50%獲得貸款金額;對于不足部分，銀行則要求貸款企業(yè)提供1～5家企業(yè)進行擔保。我們在2013年調查中顯示，平均每家中小企業(yè)有3家互保關系。由此，如果1家企業(yè)倒閉，就有2～5家企業(yè)會遭殃;而如果5家企業(yè)倒閉，將會有20家左右企業(yè)受到牽涉。溫州市浙江滬洋電氣有限公司企業(yè)主“跑路”，就涉及到直接為其提供擔保的5家企業(yè)，還有更多的企業(yè)受到間接的牽連。受到國內外各種因素的影響，溫州制造業(yè)利潤逐漸微薄，急需尋求新的利潤增長點，高房價帶來高利潤的示范效應吸引了眾多制造企業(yè)投入大量資金進入房地產市場，其中大量的資金來自互保聯(lián)保的擔保貸款。而一旦樓市出問題，銀行將會自我保護緊急抽貸，銀根緊縮導致涉房企業(yè)資金鏈斷裂，風險將通過擔保鏈迅速放大和傳染，一家有難將變成集體受難，平時救急，危時要命，具有集群性、區(qū)域性和系統(tǒng)性風險。互保聯(lián)保渠道與制造業(yè)所面臨的困境以及房地產市場巨大利潤的吸引力緊密相關。風險通過這一渠道在房地產市場和金融市場乃至實體經濟中的交叉?zhèn)魅緳C制可以歸納為:互保聯(lián)保措施使得企業(yè)獲得過量貸款———制造業(yè)蕭條和投機高收益吸引資金進入房地產市場推高地價房價———樓市繁榮吸引更多資金進入房地產市場———房價與投融資相互強化導致房地產泡沫膨脹，風險加劇觸發(fā)宏觀審慎政策———銀根緊縮使樓市失血戳破房地產市場泡沫———涉房企業(yè)倒閉———擔保鏈上的其他企業(yè)倒閉形成企業(yè)倒閉潮———銀行不良貸款增加引爆房地產金融危機，風險由此在多個市場中交叉?zhèn)魅荆⒖赡苎杆贁U大到整個金融經濟體系。
二、民間借貸在風險交叉?zhèn)魅緳C制中的作用
民間借貸作為溫州金融市場的一個重要組成部分，在房地產金融風險的傳播中起了重要作用，近年來一直處于活躍期。據溫州銀監(jiān)分局最近的一次調查，2010年溫州民間借貸市場規(guī)模約1100億元，占當年全市銀行貸款的20%;其中用于房地產項目投資或集資炒房的約220億元，占比約為20%。這包括一些人以融資中介的名義，或者由多家融資中介聯(lián)手，在社會上籌集資金，用于外地房地產項目投資，也包括一些個人在親友中集資炒房。［10］同一年(2010年)溫州市完成房地產開發(fā)投資僅為270．5億元②，由此測算流入房地產項目的民間融資占當年完成房地產開發(fā)投資的比例高達81．33%。可見高息民間借貸在溫州市房價泡沫膨脹和破裂中均扮演了重要角色。溫州地區(qū)民間借貸的利率非常高，本身有著巨大的風險，通過開發(fā)商參與民間借貸，將風險傳遞到房地產市場;隨著樓市的崩盤，風險迅速傳染到民間借貸市場。由此，風險在房地產市場和民間借貸市場之間交叉?zhèn)魅荆⑦M一步擴散到更大范圍的金融市場。我們通過調查分析認為，民間借貸在風險交叉?zhèn)魅緳C制中的作用主要體現(xiàn)在兩方面。一方面，民間高利貸放大了風險的程度。由于流入房地產開發(fā)市場的資金中包括大量的高利貸，只有更高收益才能彌補這種高利息，因此民間高利貸通過推高房地產開發(fā)成本進而推高房價，使得溫州房價上漲速度和幅度均高于國內其他三線城市。而在樓市崩盤的過程中又加劇了金融恐慌，導致房價下跌幅度明顯高于其他地區(qū)，給房地產市場崩盤埋下了巨大的隱患。另一方面，民間高利貸加快了風險傳染的速度。宏觀金融政策的劇烈波動導致開發(fā)商資金鏈斷裂，于是開發(fā)商求助于民間高利貸。然而房價持續(xù)下跌導致民間高利貸本金和利息無法及時償還，債務人跑路使得風險迅速向民間借貸市場傳導，恐慌加劇導致民間借貸市場在短時間內崩盤，風險傳播速度遠高于其他地區(qū)。房地產市場非理性繁榮和高利潤、宏觀金融政策變化過快是高利貸進入的誘因，也是催生高利貸的土壤。但是如果沒有溫州樓市的畸形發(fā)展以及宏觀金融政策大起大落，次貸危機之后溫州民間高利貸市場不會如此繁榮，也不會形成目前這種嚴重后果，可以說高利貸介入是溫州樓市加速崩盤的催化劑。除了上述三種原因導致風險在兩個市場之間交叉?zhèn)魅荆耖g借貸推波助瀾之外，還有很多其他因素導致溫州市房地產金融風險的加劇與擴散，如不合理的土地供應政策等。2013年溫州市總共出讓土地9698畝①，是2007～2011年溫州市區(qū)的供地總和的3倍;2013年溫州市區(qū)商品房新增供應量將近80萬平米，再加上2012年年底80多萬平米的庫存，市場供應量將達160萬平米，而2006～2011年溫州市區(qū)商品住宅銷售量共計362．05萬平米，年均僅60萬平米。②龐大的土地出讓量和新增商品房供應對溫州房價形成了重壓，供需嚴重失衡也是導致溫州房價持續(xù)下降的一個非常重要因素。
三、溫州市房地產金融市場危機的解決對策
溫州樓市經過兩年多的連續(xù)下跌而形成房地產危機和金融困局，對其他地區(qū)形成了一定的示范效應，類似三線城市如鄂爾多斯、常州等，以及杭州等二線城市的房價都有了不同程度的下跌。如果放任不管，樓市繼續(xù)下滑將有可能導致局部危機演化為全局性、系統(tǒng)性危機。基于上述分析，我們提出一些針對性的政策建議:1．宏觀金融政策應具有持續(xù)性、前瞻性和可控性，在企業(yè)的一個經營周期內波動不宜過于劇烈。風格切換過于頻繁且幅度過大將可能導致企業(yè)資金鏈斷裂，并引發(fā)金融經濟的連鎖劇烈反應，次貸危機之后的救市政策以及風格切換太快所引發(fā)的溫州房地產金融風險問題應該引以為鑒。由于宏觀金融政策的劇烈波動導致的風險在溫州市兩個市場交叉?zhèn)魅舅l(fā)的房地產金融危機，不應該僅僅由當?shù)氐钠髽I(yè)和金融機構來承擔，中央政府、浙江省政府和溫州市政府應該與企業(yè)和金融機構一道，共同面對并妥善處理好4萬億投資的后遺癥。2．切斷互保鏈條，避免企業(yè)連鎖倒閉，同時開展中小企業(yè)貸款擔保方式創(chuàng)新。盡快摸清當前擔保鏈上企業(yè)的債務等財務狀況，清理債務鏈，妥善處置債權債務糾紛，提早化解風險。應當盡力爭取金融機構的支持，暫時擱置互保企業(yè)的連帶保證責任，由倒閉企業(yè)自有資產先行償還債務，不足部分暫時掛賬停息，允許負有連帶保證責任的企業(yè)分期償還。［11］開展中小企業(yè)貸款擔保方式創(chuàng)新。浙江組建中小企業(yè)再擔保有限公司的做法是一個很好的嘗試。再擔保公司按照“政府出資、政策引導、有效監(jiān)管”的市場運作原則，取得了良好的效果。可通過與擔保公司協(xié)作，為溫州融資性擔保機構提供增信和分險服務，提高融資擔保能力，提升融資擔保的服務質量，最終促進金融機構加大對溫州中小企業(yè)的信貸支持力度，從根本上化解企業(yè)互保聯(lián)保所帶來的擔保貸款隱患。3．完善中小企業(yè)治理機制，改善銀企關系。對于資金鏈緊張但還能夠繼續(xù)經營的企業(yè)，應當充分發(fā)揮政府和行業(yè)協(xié)會的重要服務作用，由溫州市政府出面與銀行協(xié)商，盡量不抽貸，并且在確保不新增壞賬的前提下適當提供貸款，幫助企業(yè)渡過目前難關。從長期看，此舉可減少銀行壞賬損失，是一種雙贏的策略。同時企業(yè)自身要完善財務制度，向銀行提供真實的財務狀況，夯實銀企合作的基礎。只有從企業(yè)自身和金融制度兩方面著手，才能爭取金融業(yè)回歸服務于制造業(yè)，促進產融結合助推制造業(yè)復蘇并轉型升級。4．減少土地出讓，促進供需平衡。應控制政府供地數(shù)量，減少樓盤開發(fā)數(shù)量，減少開發(fā)投資。［12］只有控制政府供地數(shù)量，減少樓盤開發(fā)數(shù)量，減少房地產市場的開發(fā)投資，才能在盡可能短的時間內穩(wěn)住房價，防止風險進一步擴散。這是化解目前溫州市房地產金融困局，防止局部風險演化為全局性、系統(tǒng)性危機的當務之急。5．規(guī)范民間借貸。民間借貸的過高利率對企業(yè)正常經營壓力巨大，也是造成社會風氣浮躁、投機盛行的根源之一，是風險持續(xù)擴散和演化的隱患。應當充分教育民眾認識高利貸的危害性，主動遠離高利貸這一社會毒瘤，同時發(fā)揮民間借貸登記制度的重要作用，既警示風險，也規(guī)范民間借貸，促進民間借貸陽光化，真正發(fā)揮民間借貸有益的補充作用。6．加大研發(fā)獎勵力度，引導資金流入實業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，助推制造業(yè)轉型升級。［13］制造業(yè)蕭條是溫州問題的根源。2005年匯改以來，隨著人民幣匯率的不斷走高和接踵而至的國際金融經濟危機等綜合因素，導致溫州制造業(yè)日趨艱難，微薄的利潤使企業(yè)舉步維艱，而投入資金進行研發(fā)以轉型升級并不是溫州制造型企業(yè)的優(yōu)勢所在。因此需要發(fā)揮政府、行業(yè)協(xié)會及科研院所的資源優(yōu)勢和導向作用，設立研發(fā)獎勵基金，引導企業(yè)和社會資金開展研發(fā)創(chuàng)新，助推制造業(yè)轉型升級，由溫州制造走向溫州創(chuàng)造。只有這樣，才能從根本上解決溫州制造業(yè)的困難。這也是未來我國制造業(yè)的發(fā)展路徑。
作者：楊剛 謝永康 姚玲珍 單位：上海財經大學 國際工商管理學院 浙江農林大學經管系 上海財經大學研究生院 上海財經大學不動產研究所
一、目前我國農村金融市場現(xiàn)存問題分析
1、供給主體類型較少,市場競爭較為乏力
農村金融供給主體類型少,以農村信用社為主,處于絕對優(yōu)勢,而其他已有的各種金融機構實力相對比較弱,沒有活力,各供給主體間無太大的利益糾紛,很難形成相互競爭的局面,這嚴重阻礙了其信貸能力的提升,在很大程度上制約著農村金融市場的發(fā)展。
2、農村金融資源流失嚴重
我國農村金融資源流失現(xiàn)象嚴重,據統(tǒng)計1997到2002年由農村信用社凈流出的資金達21949億元,2003到2008年五年間每年農村凈流入城市的資金高達2300億元。農村資金流失的原因可歸為以下幾種:
(1)歷史原因,新中國成立后,經濟蕭條百業(yè)待興,政府迫于國際形式和經濟壓力,決定率先發(fā)展重工業(yè),一方面國家制定有關政策,把大量的農業(yè)資金通過農業(yè)金融機構轉到工業(yè)生產;另一方面國家調整生產要素和物品的價格,使得工業(yè)生產以最低廉的勞動力、最廉價的原材料獲取最大的工業(yè)收益,間接地把農業(yè)剩余轉到工業(yè)上。
(2)市場經濟的發(fā)展規(guī)律,金融機構以追求利益
最大化為最終目標,農業(yè)資金運轉周期長,收益小,加上蟲害、病害、高溫、冰雹等不確定自然的危害,具有高風險低收益的特點;而工業(yè)生產周期短、受自然因素影響小、多為機械化大生產、成本低、利潤豐厚,相比農業(yè)而言是一個很好的投資方向,在這種背景下金融機構把從農業(yè)得到的資金轉投到工業(yè)和城市。
(3)相關機構未正確行使其職能,金融基本功能是把富余的資金轉到資金匱乏者,以縮小貧富差距,而農村金融機構恰恰背道而馳,由貧到富,信貸不足,農村貸款僅占貸款總額的15%,不能滿足約有一半農民的貸款需求,郵政儲蓄更是存多貸少,致使大量資金流失。
3、農村金融市場服務功能不斷弱化
農村金融機構必須向農民提供完善的、分層次的且面向農業(yè)的專門金融服務,不僅要有吸儲存款和發(fā)放貸款的傳統(tǒng)功能,還要有抵押、保險、政策扶持、監(jiān)管等功能,然而目前農村金融市場的服務并不具備“農村金融”的特點,服務種類少,貸款力度不夠,還停留在農村金融機構創(chuàng)立之初,主要表現(xiàn)在以下幾方面:首先金融服務類型單一,農村金融機構仍以“存、貸、匯”為主,沒有適合農業(yè)的保險、信托和租賃等服務,或是具有相關服務但服務水平較低,無實質性作用。其次金融產品種類少,主要是儲蓄、抵押貸款和小額度的信用貸款,不能滿足農戶和農村企業(yè)的發(fā)展需求。再者農村保險體系尚未建立,資本主義市場也沒有進入農村,縣鄉(xiāng)企業(yè)缺少和大企業(yè)融資的機會,籌措資金困難,也沒有大企業(yè)和其共擔風險,發(fā)展緩慢規(guī)模小。
二、新時期我國農村金融市場改革措施探討
1、進一步推進農村金融體制改革,創(chuàng)建良好的市場環(huán)境
一方面要根據農村實際現(xiàn)狀做好改革規(guī)劃,并調整農業(yè)銀行、農業(yè)發(fā)展銀行、農業(yè)政策銀行、農業(yè)保險公司等機構的發(fā)展方向,加大農業(yè)金融占有率。另一方面要制定農戶信用等級評定機制,優(yōu)先貸款給信用評價高的農戶,減少對信用評價低的農戶貸款,并對失信嚴重的農戶給予處罰,優(yōu)化農業(yè)金融信用市場。
2、鼓勵各種類型農村金融機構的發(fā)展
上文已經提到農村信用社在農村金融市場呈一枝獨大的局面,市場效率低,不利于形成完整的金融體系。政府應鼓勵并支持民間金融、小額信貸組織等新型農村金融機構的發(fā)展,允許國資、外資和私有資金參股,加強涉農貸款的優(yōu)惠力度,引導農戶和農業(yè)企業(yè)貸款,積極開展農業(yè)活動,創(chuàng)造農業(yè)效益。
3、改革農村金融體制,促進農村金融可持續(xù)發(fā)展
政府和相關機構應從以下三方面入手完成農村金融體質改革:一是要靈活調整存儲和借貸的利率。農村多為中低收入人群,他們從事多種多樣的農業(yè)生產,需要各種形式的金融服務,然而他們在金融中可支配資金數(shù)額小,相比于城市的大客戶,金融機構提供服務的成本要高得多,致使農村金融機構撤資或減少與農業(yè)有關的服務。針對這一現(xiàn)狀,國家應放寬利率政策,平衡農民和金融機構各自利益,在合理的范圍內允許農村金融機構根據提供服務的成本制定利率,即加大農村金融機構貸款利率的浮動水平,逐步增加農村金融機構貸款利率浮動試點和擴大利率浮動幅度,最終實現(xiàn)農村金融利率市場化。二是要創(chuàng)建農村資金回流體制,縮小城鄉(xiāng)金融差距。農村金融資源外流現(xiàn)象已屢見不鮮,每年有大量資金由農業(yè)流向非農業(yè),由農村流向城市,這是利益驅動必然結果。要想抑制資金外流應從制度的制定入手,比如根據農村金融機構提供金融產品的種類和向農業(yè)提供貸款數(shù)額和比例,施行不同的稅率政策,農業(yè)貸款比重越高,稅率越低;可根據各縣的經濟收入,施行不同的稅收政策,對于經濟貧困縣免除營業(yè)稅和所得稅,對于非貧困縣可減免部分營業(yè)稅和所得稅三要秉承以三農為本的服務理念。我國農村金融的需求主體是農戶、農業(yè)企業(yè)和農村建設等,農戶分為生活困難型、生活溫飽型和市場型三類,農村企業(yè)的規(guī)模也有大小之分,他們之間需求存在很大的差異,有很強的層次性,比如貧困型農戶資金極度缺乏,甚至不能滿足自身生產生活的需要,貸款的需求最為迫切,但其無抵押,風險大,只能通過政府補助、國際金融援助等獲得小額資金;市場型農戶從事專業(yè)化生產,貸款需求量較其他農戶高,同樣缺乏商貸所需的抵押品,僅有20%的農戶能夠獲取金融機構的貸款。因而農村金融機構應采取多種手段、創(chuàng)設多種金融產品最大限度的滿足農村金融需求,促進其可持續(xù)發(fā)展。
4、完善信用擔保機制,切實分散農村金融風險
農業(yè)投資風險大,而農村金融機構實力薄弱,抗風險能力差,不愿向農戶和農業(yè)企業(yè)提供大額資金貸款,這就要求政府頒布風險擔保政策,并適當補貼金融機構因農業(yè)貸款而造成的金融損失,切實分擔農村金融風險。此外各金融機構之間可以相互合作,共擔風險,降低單個金融供給主體的投資風險。與此同時,國家應鼓勵保險公司進入農村金融市場,為金融機構以及借貸的農戶和企業(yè)提供風險保險,解除農村金融機構的后顧之憂。
三、結語
自大力發(fā)展農村金融市場口號提出以來,我國農村金融環(huán)境有了很大改善,但仍存在這樣那樣的問題,對此,政府應頒布農村金融優(yōu)惠政策,給予資金支持,鼓勵多種金融機構共同發(fā)展,并推進農村機制改革,合理調整農業(yè)利率浮動幅度,完善信用擔保機制,分散農村金融機構的風險,最終建立一個良性競爭的和諧農村金融市場,實現(xiàn)農業(yè)大發(fā)展。
作者：李章溢 單位：北京大學經濟學院
作者：郭燕 單位：陜西省農村信用社聯(lián)合社
由于農信社為員工規(guī)定了貸款營銷任務，部分員工為了完成任務不顧貸款風險、不問貸款去向、不講貸款規(guī)則，較為盲目地將資金貸給客戶。只追求自己的個人利益，完全忽視了農信社的集體利益，不利于農信社的可持續(xù)發(fā)展。市場營銷機制不健全農信社受到傳統(tǒng)經濟理念的影響，并沒真正地考慮如何從開拓市場進行營銷，所以沒有形成較為健全的市場營銷機制。主要體現(xiàn)在運行、監(jiān)督、鼓勵等機制方面。在農信社內部形成了無競爭、無動力的工作氛圍，不利于激勵員工積極努力地工作、創(chuàng)新及開拓。營銷手段落后，經營產品單一農信社的營銷手段往往局限于室內廣告、微笑服務等形式，沒有深層次地考慮如何制定營銷策劃，創(chuàng)造不同以往的營銷手段。在經營產品方面也沒有開拓出新的產品，難以滿足市場與客戶多樣化的需求。
樹立正確的市場營銷觀念隨著我國金融和體制的改革，農信社傳統(tǒng)的經營陣地和客戶群體已經不能滿足自身經營的需求。在金融市場競爭日漸激烈的環(huán)境下，農信社應當積極引進市場營銷機制，樹立一種符合市場經濟發(fā)展規(guī)律和要求的營銷觀念。轉變傳統(tǒng)“坐等上門”的觀念和作風，充分認識到只有以市場為導向、以客戶為中心開展營銷策略，才能保持旺盛而強大的生命力，在金融市場中占有一席之地。建設良好的市場營銷環(huán)境首先，幾經改革形成的多級法人機制并不適合農信社積極開展市場營銷策略的需要。農信社應當加快構建市場營銷體制的腳步，盡快建立一個滿足市場變化要求的機制，為開展市場營銷提供良好的條件。其次，爭取在人民銀行、銀監(jiān)會等金融機構得到更多優(yōu)惠政策，例如結算渠道、票據兌換等方面。然后，政府應當減少不正當?shù)男姓深A行為，積極落實財政、稅收等方面的優(yōu)惠政策，為農信社的市場經營創(chuàng)造更加寬松的環(huán)境。最后，依照法律規(guī)定和程序追討部分企業(yè)和村集體拖延還款行為，降低市場營銷風險和經濟損失。為農信社創(chuàng)造一個良好的信用環(huán)境，維護自身的合法權益。明確以“三農”為主體的市場定位農信社市場定位，應以“三農”為主體，分三個步驟明確產品定位、明確品牌定位及明確公司定位。(1)產品定位的目的是讓消費者一旦產生類似需求就會聯(lián)想到該種產品，將產品形象定位在客戶心里，以便區(qū)別其他金融機構產品。(2)品牌定位是在產品定位的基礎上形成，并通過它實現(xiàn)品牌價值。農信社應當圍繞小額信用貸款和農戶聯(lián)保貸款來確立自身品牌定位，便于區(qū)別其他金融機構以大額貸款、重視商業(yè)貸款等品牌定位。(3)農信社作為一個特殊的金融企業(yè)，需要確定企業(yè)定位，確定企業(yè)形象。明確企業(yè)定位，有利于進一步強化客戶對產品定位和品牌定位的認識，加深對金融產品的印象。在“三步走”定位策略的影響下，農信社占領和鞏固農村市場，保住已有市場份額和客戶目標群，并積極開拓新的客戶群體和業(yè)務領域。實施以開發(fā)新產品為主的產品營銷策略金融產品作為金融企業(yè)的優(yōu)秀競爭力，農信社必須創(chuàng)造新穎獨特的產品來吸引和滿足客戶的需求。利用現(xiàn)代金融技術不斷創(chuàng)新金融產品，開辦多元化的金融產品，爭取目標客戶群體，擴大市場占有率。創(chuàng)新金融產品是否能夠被客戶認識、接受和喜歡，一定程度上取決于產品的促銷策略。因為它是產品策略能夠實現(xiàn)的有效保證。通過卓有成效的市場營銷活動，向客戶推薦新產品，做好銷售后的服務工作，以取得客戶的信任。建立完善的人才策略在以市場導向為主的競爭時代，競爭優(yōu)秀之一就是人才。農信社根據自身業(yè)務的需要來培養(yǎng)和招聘各種營銷人才，以改善人員知識結構，積極提高員工素質和競爭意識。在運行、監(jiān)督、管理和鼓勵等方面建立比較完善的機制，提高員工的工作積極性和熱情，才能不斷地拓寬業(yè)務領域，創(chuàng)造出新的金融產品。建立屬于自身的比較優(yōu)勢比較優(yōu)勢是一個企業(yè)自身獨有的，明顯強于同類企業(yè)的，不易被其他企業(yè)模仿復制的特殊優(yōu)勢。農信社要想鞏固已有市場，防止被其他同類機構和產品吞噬市場份額，就必須通過產品、服務、品牌、形象、人員等，展示自身不同于其他金融機構的新風貌、新實力，充分凸現(xiàn)出比較優(yōu)勢。
在市場經濟大的背景環(huán)境下，農信社面對其他金融機構的激烈競爭，要想在金融市場上占有一席之地，一定需要充分引進市場營銷策略，改變傳統(tǒng)營銷策略。采取一切有效措施鞏固已有農村市場和客戶群體，積極開拓新型金融產品，配置各種營銷人才，才能提高自身的綜合競爭力。
一、離岸金融市場的發(fā)展模式
按照離岸金融市場的管理模式，可以分為內外一體型、內外分離型及避稅型離岸金融市場這三種類型。內外一體型是指一國的在岸業(yè)務與離岸業(yè)務之間無嚴格分界，在岸市場與離岸市場相互交融，該類型的離岸市場對所在地的經濟條件尤其是金融管理的要求比較高；內外分離型是指金融監(jiān)管當局應該將離岸金融業(yè)務和國內金融業(yè)務嚴格區(qū)分開來并分別登記在不同的銀行賬戶上，賬戶之間不能混淆，該類型離岸金融市場根據在岸業(yè)務和離岸業(yè)務的分離程度不同又分為絕對的內外分離型和內外滲透型；避稅型離岸金融市場其目的是用來規(guī)避稅收或規(guī)避監(jiān)管，一般沒有離岸資金實際交易活動，只是作為離岸金融機構辦理離岸交易的地方。
二、人民幣離岸金融市場發(fā)展現(xiàn)狀
近年來，隨著我國經濟體制改革和對外開放不斷深入，綜合經濟實力有了較大提高，發(fā)展本國的離岸金融市場成為一個迫在眉睫的任務。要進行金融體制的改革，縮短與發(fā)達國家的金融差距與國際金融接軌，就必須建立自己的離岸金融市場。與發(fā)達國家相比，我國開辦離岸金融業(yè)務比較晚，離岸金融發(fā)展主要經歷了以下幾個發(fā)展階段：第一，萌芽階段：1989年國家外匯管理局首先批準招商銀行經營離岸金融業(yè)務，自此拉開我國離岸金融發(fā)展的序幕。第二，發(fā)展階段：20世紀90年代中期是我國離岸金融業(yè)務發(fā)展迅猛時期，順應發(fā)展趨勢，我國允許深圳發(fā)展銀行、中國農業(yè)銀行深圳分行等5家商業(yè)銀行享受一系列優(yōu)惠條件開辦離岸金融業(yè)務。第三，整頓階段：1997年東南亞金融危機爆發(fā)，影響較廣，直接暴露了我國離岸金融業(yè)務的許多問題，經營離岸業(yè)務的銀行出現(xiàn)大量的壞賬，于是離岸金融業(yè)務中止進行壞賬的清理整頓。第四，恢復階段：2002年6月，特別批準招商、交行、浦發(fā)及深圳發(fā)展銀行四家商業(yè)銀行恢復離岸業(yè)務的經營權，致使離岸金融在我國擁有蓬勃發(fā)展的大好機會。目前，我國離岸金融市場的發(fā)展模式是內外分離型。內外分離型是指把金融監(jiān)管當局將離岸金融業(yè)務和國內金融業(yè)務嚴格區(qū)分開來并分別登記在不同的銀行賬戶上，賬戶之間不能混淆。我國離岸業(yè)務實行單獨設賬，單獨核算，實行分賬管理稅后并表的運營管理模式，將離岸業(yè)務與在岸業(yè)務分離。由表2可知，我國離岸金融業(yè)務資產規(guī)模不斷擴大，離岸國際結算量不斷提高，離岸金融發(fā)展呈現(xiàn)較快趨勢。在這二十多年中，我國離岸金融業(yè)務有較大的發(fā)展，在離岸金融交易中，香港市場的客戶和資金量占各離岸銀行客戶總量的60％以上，在離岸存款中，中資企業(yè)和外資企業(yè)存款約各占56.7％和39％；離岸貸款中，中資企業(yè)與外資企業(yè)的貸款約占57％和42％。在交易幣種方面，跨境貿易人民幣結算全面展開，香港成為人民幣跨境貿易結算主要平臺，人民幣在港的存款規(guī)模不斷增長，目前人民幣存款占香港全部銀行存款規(guī)模比重的l0％左右，僅次于港元與美元，香港成為境外最大的離岸人民幣資金池。另外，用人民幣計價的金融產品逐漸豐富，包括人民幣計價的證券產品、基金、保險、黃金、外匯交易。同時，人民幣經營機構不斷擴大，隨著香港經營人民幣業(yè)務的快速增長，必須有更多的金融機構為之進行清算服務。近幾年來，由于政府政策的支持等各方面因素使我國離岸金融得到迅速發(fā)展，初步形成香港人民幣離岸金融中心，但香港離岸金融中心與國際上其他離岸金融中心相比規(guī)模還是較小，交易品種不夠豐富，也就是說當前人民幣離岸市場發(fā)展的廣度和深度只處于起點上。從廣度上說，用人民幣計價的金融產品有待進一步豐富，交易主體有待多元化，目前我國離岸金融業(yè)務主要是傳統(tǒng)的銀行業(yè)務，如存款、貸款、國際結算等業(yè)務的人民幣產品；從深度上說，人民幣存款規(guī)模和流動性有待提高，二級交易市場活躍度較低。另外，由于對人民幣離岸市場的監(jiān)管制度方面還存在漏洞，導致離岸市場成為人民幣非法活動聚集地。因此，對發(fā)展我國人民幣離岸市場的問題有待深入探討。制約我國離岸金融市場發(fā)展的因素主要有以下幾點：
（一）人民幣資本賬戶尚未完全開放，離岸金融發(fā)展有限目前，我國人民幣離岸金融市場的推進幅度是非常有限的。第一，人民幣資本項目并未完全實現(xiàn)自由兌換，人民幣跨境流通主要是依賴實體經濟推動。盡管我國與周邊國家簽訂互換協(xié)議，人民幣用于區(qū)域貿易結算，但人民幣并不是這些地區(qū)交易的主要結算貨幣，人民幣并沒達到完全的國際化條件。此外，人民幣的出入境還有限額控制，因此離岸金融規(guī)模難以迅速擴張。第二，近年來，人民幣有較為強烈的升值預期，人民幣需求較大，尤其是東南亞地區(qū)，人民幣的境外流通規(guī)模擴大，但是我國離岸金融業(yè)務開展有限，不能滿足境外對人民幣的需求。
（二）離岸金融市場管理機制較為薄弱我國離岸金融市場管理機制的薄弱主要體現(xiàn)在監(jiān)督機制不完善，表現(xiàn)為監(jiān)管機構不明確，我國離岸金融市場的管制機構涉及到人民銀行、銀監(jiān)局、外匯局、稅務總局等多個部門，但是由誰來主導離岸金融監(jiān)管還不是很明晰，多頭監(jiān)管會不可避免地造成監(jiān)管資源的浪費，從而降低監(jiān)管的有效性。比如說可能會造成監(jiān)管的盲區(qū)或重復監(jiān)管，從而降低了監(jiān)管的有效性。所以有效的監(jiān)管體系的建立對離岸金融健康持續(xù)的發(fā)展是極其重要的。
三、發(fā)展人民幣離岸金融市場的政策建議
（一）審慎開放人民幣資本賬戶，加快人民幣國際化進程世界主要離岸金融市場上交易使用的貨幣基本上都是可自由兌換的，而人民幣的資本賬戶尚未完全放開，這就在一定程度上限制了人民幣離岸市場的進一步發(fā)展。一般來說，開放資本項目會提高資金利用效率，降低資金使用成本，給一國帶來更多的就業(yè)機會，但是機遇與挑戰(zhàn)并存，資本賬戶的開放也必然會對一國的金融秩序產生沖擊，弱化本國的貨幣政策效力，可能會造成一國匯率的波動，但總體來說，資本賬戶的開放是利大于弊。所以，在作出正確估計的情況下，立足于現(xiàn)階段的實際情況，本著循序漸進和風險可控性原則，適度推進人民幣資本賬戶開放和金融自由化，拓寬人民幣流通渠道，加快人民幣國際化進程，從而滿足對外經濟開放的要求。
（二）借鑒發(fā)達國家離岸金融市場發(fā)展的經驗由于我國現(xiàn)處于經濟轉型時期及人民幣處于強烈的升值預期，選擇正確的離岸市場管理模式對于發(fā)展離岸金融市場是非常關鍵的。從發(fā)達國家離岸金融中心的發(fā)展狀況來看，有以下幾點值得我國借鑒：第一，明確發(fā)展模式，基于歷史情況及較高的金融監(jiān)管水平，倫敦金融中心選擇內外一體型發(fā)展模式，而美國和日本為防止資金流動對在岸金融秩序的沖擊采取內外分離型。基于我國實際情況，經濟實力逐步增強，開放程度不斷提高，人民幣升值預期強烈，為了防止國際游資通過離岸市場流入境內，造成經濟不穩(wěn)定，短期內采用內外分離型的離岸市場管理模式是明智之舉。第二，健全的法律法規(guī)是離岸金融市場安全運行的有效保障，離岸金融自由化程度高，資金流動自由，受監(jiān)管程度較低，金融業(yè)務的開展需要健全法律制度為其營造良好環(huán)境，所以我國應該加強對離岸金融立法的完善。
（三）加強金融產品創(chuàng)新，滿足投資需求多樣化目前，在人民幣離岸金融市場上人民幣離岸業(yè)務種類較單一，并不能滿足投資者的投資需求多樣化，同時，人民幣對內貶值對外升值的預期及人民幣貸款的需求較小的情況都在一定程度上限制了人民幣離岸金融市場的發(fā)展。為了增強人民幣資產的流動性及人民幣國際化程度，應該加強金融產品的創(chuàng)新。增大人民幣債券市場的發(fā)行規(guī)模，積極活躍二級市場的金融衍生品交易，推動人民幣用于產品的定價和結算，開發(fā)更多的金融理財產品。人民幣資產種類越多，流動性就會越強，這樣就能吸引更多的資金流入，促進人民幣離岸金融市場發(fā)展。
（四）短期內以發(fā)展香港人民幣離岸金融市場為重點，同時構建境內離岸市場與之相互支持目前，我國已初步形成香港人民幣離岸金融市場的基本框架，香港成為人民幣跨境貿易結算主要平臺，在香港離岸市場上，業(yè)務種類和交易額不斷增多。同時，我國境內也在積極開辦離岸業(yè)務，近年來，有大量學者探討在上海建立人民幣離岸市場的可行性。上海是我國經濟中心，經濟發(fā)達，金融基礎設施較為完善，人才集中，我國可以借鑒美國境內離岸金融市場發(fā)展經驗在境內建立人民幣離岸金融市場，與香港離岸市場相互支持，減小香港離岸市場上資金的異常流動對境內經濟的沖擊力度，維持經濟運行穩(wěn)定。
（五）完善人民幣離岸金融市場監(jiān)管體系，有效監(jiān)管和規(guī)避風險由于離岸金融市場的監(jiān)管相對松弛，若對離岸金融業(yè)務監(jiān)管存在漏洞，讓非法投機者鉆了監(jiān)管制度的空子，可能導致離岸金融市場成為黑社會洗錢、非法籌集資金、非法資金逃稅的場所，所以建立完善的監(jiān)管體系對離岸金融市場健康有序的發(fā)展及其重要。加強對人民幣離岸金融市場的監(jiān)控，防范風險主要從兩方面入手：第一，建立健全離岸金融相關的法律法規(guī)，加快離岸金融監(jiān)管立法進度，明確各參與主體的權利與義務，明確市場準入和退出的標準。第二，加強各監(jiān)管機構之間的合作，人民銀行、銀監(jiān)會、外匯局、稅務總局等進行聯(lián)合協(xié)同監(jiān)管，建立健全監(jiān)管體系，實施適時與定期監(jiān)管，協(xié)作調查和聯(lián)合檢查等制度，不斷完善協(xié)作監(jiān)管機制。
對正處于經濟轉型和金融體制改革的我國來說，發(fā)展離岸金融市場是我國融入世界經濟一體化，增強在國際金融市場上競爭力的最好方式，也是完善我國金融體系建設，縮小與發(fā)達國家差距的重要途徑。從總體上說，發(fā)展人民幣離岸金融市場對推動人民幣國際化進程，促進金融創(chuàng)新具有巨大的作用。但離岸金融市場對一國經濟的影響是把“雙刃刀”，既有有利的一面也有不利的一面，所以要清楚認識到離岸金融市場潛存的風險會對本國金融體系穩(wěn)定造成威脅。因此，我國在推進人民幣離岸金融市場的過程中應本著積極穩(wěn)妥的原則，為我國人民幣離岸金融市場的發(fā)展尋求一條安全高效之路。
作者：夏林單位：安徽財經大學
一、放松管制與加強監(jiān)管是培育民間金融市場主體的主調
民間融資是民間按照市場機制調節(jié)資金余缺的經濟活動，有其固有優(yōu)勢與靈活性。探索建立市場化的民間融資良好秩序，既要保持其原有的活性與自由，又要減少行政審批與行政干預。從設計思路來看，《條例》進一步放寬了主體設立準入條件，但在行為方面提出了一系列監(jiān)管要求，尤其是“負面清單”管理模式，有效處理行業(yè)發(fā)展與風險防范的關系。1.在主體設立方面除了明確民間資金管理企業(yè)需滿足5000萬元實繳貨幣資本以及民間融資公共服務機構需獲市級地方金融主管部門核準外，取消了其他諸多行政前置條件，鼓勵各類民間融資主體設立與發(fā)展。同時，鑒于有些主體主要從事社會資金的管理，具有一定的公眾性和風險性，根據審慎性原則，條例又規(guī)定這些主體在工商注冊核準后應當在規(guī)定時間內向地方金融主管部門備案。2.在主體行為方面《條例》第二十條和第二十二條對發(fā)行定向債券及定向集合資金的主體提出了監(jiān)管要求，即只有具備一定條件的主體才能從事定向債券和定向集合資金發(fā)行工作。同時，為了進一步防范和控制系統(tǒng)性、區(qū)域性風險，《條例》及其實施細則對這些主體的業(yè)務禁入、信息披露、資金托管、運營投向等方面提出了一系列監(jiān)管要求。
二、溫州民間金融市場主體發(fā)展現(xiàn)狀剖析
（一）現(xiàn)代企業(yè)制度的滯后制約著借入方市場主體的培育壯大從條例設計內涵來看，現(xiàn)代企業(yè)制度始終貫穿著主體的確立及發(fā)展。但從企業(yè)規(guī)范程度看，傳統(tǒng)的溫州企業(yè)大多數(shù)以家族制為主，尚未完全建立起產權明晰、財務規(guī)范、信息透明、管理科學的現(xiàn)代企業(yè)制度。據統(tǒng)計，全市中小企業(yè)50%以上存在財務管理制度不健全的狀況,許多中小企業(yè)缺乏足夠的財務審計部門承認的財務報表和良好的經營記錄；60%以上的中小企業(yè)信用等級是3B或3B以下。此外，企業(yè)與企業(yè)主的一元化運作模式，混淆了條例所倡導的民間融資主體及其行為，降低了借貸用途的透明度，不利于主體規(guī)范行為的實踐。雖然溫州自2012年下半年開始啟動中小企業(yè)改制提升工程以來，累計已新增近400家股份有限公司,超過了過去34年的總和，但長期所形成的“不規(guī)范”意識仍使投資者的“敬而遠之”，直接影響著企業(yè)定向債的發(fā)行以及民間資金管理企業(yè)定向集合資金的投向等。據統(tǒng)計，截至2014年底，溫州僅有9家企業(yè)登記備案定向債發(fā)行，備案金額1.62億元，但成功發(fā)行僅7000萬元。
（二）“三類中間服務”市場主體運行仍面臨著諸多體制機制問題1.民間資金專業(yè)管理尚未形成規(guī)模效應目前，溫州已培育發(fā)展12家民間資金管理企業(yè)（即民間資本管理公司），注冊資本共計12.5億元。截至2014年底，12家公司共組織39億元資金投向1020個項目，其中發(fā)行定向集合資金共7期6.05億元，占資金投向總額的15.5%。從規(guī)模來看，大部分資金來源于民間資本管理公司自身投入的資本金。與《條例》施行后的民間借貸備案登記總額94億元相比，僅占6%。換個角度來說，大部分民間資金仍是以借貸形式在市場上流動，還未能有效歸入專業(yè)化運作軌道。造成這一現(xiàn)象主要原因是受投資項目難找、專業(yè)人才匱乏、股權投資退出渠道不暢等因素影響。但從更深層次分析來看，如何提升民間資本管理公司專業(yè)能力及其衍生出來的公信力更值得我們深思，這也是目前條例制度設計中未能充分考慮的一個“短板”。雖然《條例》對民間資金管理企業(yè)的準入已作了更為嚴格的限制，要求注冊資本不得低于5000萬元，且為實繳貨幣資本。但受工商注冊登記制度改革影響，注冊資本由實繳制改為認繳制，使得條例所規(guī)制的5000萬元的實繳貨幣資本淪為形式，易造成主體源頭管理上失控，脫離了類金融主體審慎發(fā)展的原則，引發(fā)部分民間資金管理企業(yè)“空殼化”運作，給整個行業(yè)健康發(fā)展帶來巨大的沖擊。2.民間融資公共服務機構的可持續(xù)發(fā)展問題亟待破解（1）可持續(xù)經營經費來源不足《條例》及其實施細則將民間借貸服務中心定位為民間融資公共服務機構，并賦予其受托承擔民間借貸備案等一系列準公共服務職能。從本質上來看，民間借貸的備案等職能屬于政府購買公共服務的范疇，但除個別民間借貸服務中心享受小額地方財政補助或收取微額場租外，大部分中心沒有收入來源，處于虧本運營狀態(tài)。據初步測算，全市7家民間借貸服務中心年平均運行成本在300萬元左右，長期以往必將影響中心的正常運轉。（2）業(yè)務轉型創(chuàng)新滯后按原先設計方案來看，民間借貸服務中心主要定位于為場內入駐單位提供信息服務，對于場外各類民間融資信息服務中介的服務缺乏有效的著力點。而《條例》賦予中心開展從業(yè)人員培訓、權益轉讓服務、理財咨詢等職能，以及其依托民間借貸備案職能所建立起來的民間借貸備案信息（即民間借貸征信）的挖掘運用工作，受信息量不足、人才因素、資源公共性等因素制約，仍未能有效開展，還需要長時間的積累與探索。3.民間融資信息服務企業(yè)良莠不齊截至2014年底，溫州經備案登記的民間融資信息服務企業(yè)已達72家，注冊資本最低為100萬元、最高達5000萬元。從運營模式來看，既有純信息中介平臺模式、又有債權轉讓以及信用擔保模式；既有純線上或線下模式、又有線上和線下相結合模式等，整體上呈現(xiàn)出運營模式互聯(lián)網化、業(yè)務運營多樣化等特點。受制于國家層面相關金融法規(guī)滯后等影響，民間融資信息服務行業(yè)長期處于“無準入門檻、無行業(yè)標準”的狀態(tài)。即便是《條例》出臺后，溫州對民間融資信息服務企業(yè)的注冊資本、股東構成、高管人員也沒有任何前提條件。這一制度設計不足，造成了當前民間融資信息服務企業(yè)業(yè)務運營的多樣化、同質化，導致整體行業(yè)魚龍混亂，部分甚至已經違悖設立時的定位初衷、偏離正確的軌道，并觸及非法吸收公眾存款、違法從事資金融通等紅線底線。
（三）合格的借出方市場主體隊伍建設還存在“軟硬”環(huán)境不匹配現(xiàn)象投資者是市場賴以生存發(fā)展的基礎，投資者的成熟是市場成熟的重要推動力，沒有成熟的投資者，不可能有成熟的市場。相比證券、期貨等成熟市場，民間金融市場的合格投資者隊伍建設仍任重道遠。從當前投資者結構與行為現(xiàn)狀分析來看，投資者逐利性和盲目性特征仍然非常明顯，風險意識總體上還不強。以P2P平臺為例，部分投資者受高利驅使受騙上當或發(fā)生不良損失等情況時有發(fā)生，進一步凸顯投資者風險識別能力的不足。此外，從市場培育情況來看，溫州雖已搭建了金融資產交易中心、股權營運中心等平臺并發(fā)揮了一定的積極作用，但在判斷合格投資者風險識別能力、推進合格投資者教育、探索投資者分類管理等方面仍存在不足，制約了理性而成熟的投資者隊伍的形成。
三、規(guī)范發(fā)展民間金融市場主體的幾點建議
（一）加快推進民間資金管理企業(yè)“擴面提質”，切實發(fā)揮其民間資金向產業(yè)資本轉化的引導作用《條例》設立民間資金管理企業(yè)的主要目的是為了集聚并提升民間資金的專業(yè)化運作能力，解決“投資難和融資難”這一關聯(lián)問題，實現(xiàn)“小資本與大項目”的對接。為此，要以《條例》施行為契機，鼓勵民間資金管理企業(yè)“質與量”齊頭并進，做強做大龍頭企業(yè)，完善資金專業(yè)化服務網絡，放寬服務地域限制，促進專業(yè)服務“下沉”或“普惠”。同時，要積極吸引溫州區(qū)域外成熟的資產管理公司入駐，完善人才隊伍建設及相關政策，推進服務“屬地化”，著力將溫州打造成“區(qū)域民間資本專業(yè)運營中心”，形成專業(yè)化金融服務產業(yè)支撐體系。
（二）繼續(xù)深化中小企業(yè)改制提升工程，激發(fā)市場主體活力與長期以來“溫州模式”下企業(yè)自身的不規(guī)范發(fā)展相對應的是民間借貸的地下野蠻生長，從某種意義上來說也是造成了前幾年“借貸風波”出現(xiàn)的一個重要原因。在現(xiàn)行條例制度框架設計下，如何發(fā)揮民間融資“三條河流”（民間借貸、定向債券、定向集合資金）作用，首先要解決企業(yè)自身存在的體制束縛。為此，不僅在繼續(xù)推進企業(yè)改制工作，引導更多的企業(yè)規(guī)范建立現(xiàn)代企業(yè)制度，更要對已經建立現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)，給予政策傾斜，尤其是在資金投向、與資本市場對接等方面，形成正向激勵作用。可以探索發(fā)展混合所有制經濟，引入競爭機制，增強中小企業(yè)的發(fā)展新動力，促進民間融資市場規(guī)范秩序的重建。
（三）積極探索民間融資公共服務平臺“轉型升級”之路，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展1.要以改革創(chuàng)新思維重新思考民間借貸服務中心定位根據《條例》有關規(guī)定，依法賦予其相應的職能，探索開展從業(yè)人員培訓、權益轉讓服務、理財咨詢等業(yè)務，逐步搭建形成以“民間借貸征信服務”為基礎的權益轉讓“二級市場”。2.要形成適合中小企業(yè)發(fā)展區(qū)域性資本市場體系要以原溫州股權營運中心未上市股權轉讓平臺試點為基礎，引導其朝著具有獨立的市場定位、特別的制度安排、不同的運作模式的方向，逐步形成適合溫州中小企業(yè)發(fā)展區(qū)域性資本市場體系。3.進一步完善金融產品服務產業(yè)鏈鼓勵溫州金融資產交易中心研發(fā)定向融資產品、資產收益權轉讓產品、定向投資產品、公私合營（PPP）產品、中小企業(yè)融資保證保險產品，進一步完善企業(yè)融資、百姓投資的金融產品服務產業(yè)鏈，開拓高成長中小企業(yè)融資藍海業(yè)務。
（四）建立健全民間金融市場合格投資者制度，推進合格投資者隊伍建設1.要細化地方金融市場合格投資者制度設計要以區(qū)別投資者的市場風險識別水平和承受能力為優(yōu)秀內容，提供差異化的市場、產品和服務，并建立與之相適應的監(jiān)管制度安排。2．要建立合格投資者自律管理制度以股權營運中心、金融資產交易中心為平臺，推進合格投資者的培育工作，加大對投資者的素質教育，逐步搭建起“合格投資者數(shù)據信息庫”。3.要建立合格投資者利益保護機制監(jiān)管部門必須發(fā)揮有形之手的作用，強化信息披露與事后監(jiān)管機制，準確定位并嚴厲打擊各類應披露未披露、錯誤披露甚至是惡意欺騙投資者的違法違規(guī)現(xiàn)象，切實保護投資者合法利益。
（五）鼓勵民間融資信息服務主體創(chuàng)新發(fā)展，構建業(yè)務發(fā)展與風險防控并進機制1.要進一步加強民間融資信息服務平臺管理以工商管理和備案登記相結合為手段，及時掌握主體源頭信息，尤其是以P2P網絡借貸平臺為代表的互聯(lián)網金融主體，避免形成監(jiān)管“真空”。2.要積極推進行業(yè)自律與政府監(jiān)管相結合制定相關行業(yè)自律準入規(guī)則，深化主體業(yè)務禁入“負面清單”管理機制，防止民間融資信息服務平臺的各類“觸底線”行為的發(fā)生，促進行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。
作者：方大林李煒劉理論單位：溫州市金融辦
一、文獻綜述
農村金融市場開放，是通過放松金融監(jiān)管，讓市場機制來決定金融資源的價格，并利用金融市場機制優(yōu)化農村金融資源的配置，形成農村內部、城鄉(xiāng)間、區(qū)域間相對統(tǒng)一的金融體系。農村金融市場開放是促進經濟金融健康發(fā)展的眾多解決方案中的一種，是通過引入新的機構和市場參與者改變現(xiàn)有市場結構，建立競爭性市場機制的方案。開放過程中需要注意開放速度、開放程度、開放順序等問題。農村金融開放的最大化將是金融城鄉(xiāng)一體化、金融區(qū)域一體化和金融全球化［8］。金融開放程度的測度，陳雨露等認為主要有兩類度量方法：主觀打分法和客觀事實法［9-11］。主觀打分法采用二元法或5分法，進行主觀的評分。Eichen?green用0和1兩個虛擬變量表示“完全開放”和“不開放”來表示［12］，Quinn用0～4分別表示完全封閉（0）至完全開放（4），以0.5為步長［13］。黃金老將利率市場化程度等8個指標分為5個等級：極低、低、中、高、極高，其權重分別為1、2、3、4、5來度量金融開放［14-15］。客觀事實法通常用3種指標體系來表示實際開放程度：國內儲蓄率與國內投資率組合、利率的國內外差異以及金融服務業(yè)的開放。Feldstein和Horil?ka以一國儲蓄率和投資率之間的相關性來衡量實際金融開放度［16］。李治國考察了我國區(qū)域間儲蓄投資相關性以衡量區(qū)域間的金融分割［17］。Edwards和Klan用國內外利率差構建模型計算開放度值，當開放程度為0時，利率不受外國因素影響；當完全開放時，國內利率等于國際市場利率［15］。
Lane和MilesiFerretti以資本組合、直接投資和負債占GDP的比重來衡量金融開放［18］。姜波克從資本規(guī)模角度測度金融開放水平，用直接投資總額、證券投資總額與GDP比重反映資本市場開放，用央行國外凈資產與央行總資產比重反映貨幣市場開放［19］。上述方法從主觀打分設計和市場結構變動給農村金融市場開放度測度提供了思路，但已有文獻中的指標內容或計算公式并不完全適合。這是因為農村金融市場開放的主要措施是降低銀行、保險、擔保等金融機構的準入條件，增加農村金融機構數(shù)量和資金供給，通過改變市場結構、增加金融市場競爭程度，來提高金融資源配置的效率。產業(yè)組織理論對市場結構和產業(yè)聚集度的研究提供了新的思路和方法。通常，衡量市場競爭結構的方法有市場集中率、赫芬達爾指數(shù)、基尼系數(shù)、區(qū)位熵等。赫芬達爾指數(shù)HHI對大企業(yè)所給的權重較大，對其市場份額也反映得比較充分。當某行業(yè)由獨家企業(yè)壟斷時，HHI等于1；當每個企業(yè)具有相同的份額時，HHI等于1/k，因此HHI在1/k～1之間變動。基尼系數(shù)（GiniCoefficient）是計算收入分配公平程度的指標，其方法是等分布線（對角線）與洛侖茲曲線之間區(qū)域和對角線下方三角形面積的比率。用于市場結構衡量時，反映了某種子類型企業(yè)的市場份額占該產業(yè)市場份額的比重。其中，Lij表示i地區(qū)j子產業(yè)的市場指標（銷售額、從業(yè)人數(shù)、產值、資產總額等）；Li表示i地區(qū)該產業(yè)的市場指標總和（銷售額、從業(yè)人數(shù)、產值、資產總額等）；Lj表示全國范圍子產業(yè)的市場指標（銷售額、從業(yè)人數(shù)、產值、資產總額等）；L表示全國該產業(yè)的市場指標總量（銷售額、從業(yè)人數(shù)/產值、資產總額等）。對比幾種方法發(fā)現(xiàn)，市場集中率、赫芬達爾指數(shù)、基尼系數(shù)都是絕對指標，區(qū)位熵是相對指標，相同點是都依據一定的市場份額劃分市場結構，市場集中率和赫芬達爾指數(shù)以企業(yè)的市場份額劃分市場結構，基尼系數(shù)、區(qū)位熵以某個百分比水平劃分市場結構。在衡量方法上，市場集中率、基尼系數(shù)、區(qū)位熵都用市場份額之和來衡量，只有赫芬達爾指數(shù)用市場份額平方和衡量。從全面性角度考慮，所選指標應當既包括反映該省水平的絕對指標，又包括能反映各省相對水平的相對指標；從可比性角度考慮，兩類指標應當使用相同的計算方法使測度結果既能滿足單個省的歷史比較，又能滿足不同省份的橫向比較的分析需要。基尼系數(shù)和區(qū)位熵兩種方法使用了相同的指標構建方法，能夠滿足全面性和可比性的分析要求，因此本文應用這兩種方法分別構建農村金融開放度絕對指數(shù)和相對指數(shù)。
二、農村金融市場開放度測度
本文設計思路是用逐步開放新型農村金融機構準入引起的農村金融市場結構變化來設計指數(shù)以衡量農村金融市場開放的程度。
（一）農村金融市場開放的指標張金清提出從金融開放參與者的市場準入、金融服務開放、實現(xiàn)途徑三方面構建指標來衡量金融開放［23］。本文借鑒這一思路將農村金融開放的指標確定為三個維度：新型農村金融機構的覆蓋面、新型農村金融機構的競爭能力、非正規(guī)金融機構的正規(guī)化程度。維度1：新型農村金融機構的覆蓋面。新型農村金融機構是獲得準入的農村金融市場參與者，其覆蓋面表示該地區(qū)內金融機構在多大程度得到覆蓋。這是我國農村金融開放的重要目標。截至2012年末，縣域物理網點數(shù)量達到11.3萬個，年均增長超過1000個；鄉(xiāng)鎮(zhèn)新布設ATM機、POS機等電子機具231.7萬臺，較2007年增長29.5倍；在40萬個行政村設置了助農取款服務點，小額取現(xiàn)轉賬電話覆蓋30.4萬個行政村。農村保險服務網點達到2.2萬個。文中用新型農村金融機構的營業(yè)網點數(shù)目表示。維度2：新型農村金融機構的服務能力。服務能力體現(xiàn)了新型農村金融機構對中低收入農戶和農村中小企業(yè)的資金需求滿足程度，只有提供滿足市場需要的服務，才能逐步爭奪農村信用社的市場份額。衡量服務能力可以用投入和產出兩類指標。新型農村金融機構的服務策略首先不是產出或盈利，而是開拓業(yè)務占領和鞏固市場。投入類指標更好地反映出該機構的經營成本策略、服務意愿和服務能力，其中從業(yè)人員的數(shù)量決定了農村金融機構服務的廣度和深度。因此選用投入類指標，用新型農村金融機構從業(yè)人數(shù)表示。維度3：非正規(guī)金融機構的正規(guī)化程度。農村非正規(guī)金融的興起作為一種底層改革，對農村金融制度變遷有重要意義［24］。但非正規(guī)的金融蘊含著金融系統(tǒng)性風險。農村金融市場開放，給了非正規(guī)金融正規(guī)化的市場機會，有利于化解金融風險、形成健康的農村金融市場。新型農村金融機構通過吸引民間資本建立并擴大規(guī)模，資產規(guī)模反映民間資本參與農村金融市場的行為及其程度。文中用新型農村金融機構的資產規(guī)模表示。
（二）維度權重的確定方法權重的確定方法有主觀法和客觀法兩類，本文采用客觀法中的變異系數(shù)法測算各個指標的權重。變異系數(shù)法是在用多個指標對一個問題進行綜合評價時，如果一項指標的變異系數(shù)較大，則說明該指標在衡量該維度的差別方面具有較明顯的信號，那么這個指標就應該賦予較大的權重，反之，則賦予較小的權重。
（三）指數(shù)構建分別運用基尼系數(shù)和區(qū)位熵方法，構建了農村金融開放度絕對指數(shù)和相對指數(shù)。絕對指數(shù)只反映本區(qū)域內的開放程度，無法進行橫向比較。相對指標可以反映該區(qū)域與全國平均金融開放度的相對變化。其中，AFOJ、AFOX分別表示j省（市、自治區(qū)）的農村金融開放度絕對指數(shù)和相對度指數(shù)；i為指標編號（i=1，2，3)，wi為指標i的權重；Aij和Rij為j地區(qū)新型農村金融開放各維度的值；Oij/Oj為j地區(qū)新型農村金融機構指標i值占j地區(qū)全部農村金融機構指標值的比重；Gi/G表示全國范圍新型農村金融業(yè)指標i值占全國范圍農村金融機構i指標值的比重。AFOJ取值范圍為0～1之間，為便于分析，借鑒美國司法部使用HHI指數(shù)時的做法，本文將其值乘上10000，這樣AFOJ的取值范圍為0～10000。由于新型農村金融市場份額較小，這種處理更加便于分析。AFOX是一個相對值，當AFOX>1時，表示該地區(qū)農村金融開放程度高于全國平均水平；當AFOX=1時，表示該地區(qū)農村金融開放程度與全國平均水平相當；當AFOX<1時，該地區(qū)農村金融開放程度低于全國平均水平。兩個指標結合使用，就能準確測度農村金融市場的開放程度。
（四）數(shù)據來源與樣本描述農村金融開放度的度量涉及新型農村金融機構和農村金融市場總體兩類。農村金融市場（銀行業(yè)）由大型金融機構、中小型農村金融機構和新型農村金融機構構成。大型金融機構包括中國農業(yè)銀行三農金融事業(yè)部、中國郵政儲蓄銀行涉農信貸業(yè)務、國家開發(fā)銀行涉農業(yè)務、中國農業(yè)發(fā)展銀行等，中小型農村金融機構包括農村信用社、農村商業(yè)銀行和農村合作銀行，新型農村金融機構包括村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農村資金互助社和小額貸款公司。它們在進入市場的門檻條件上存在差異，中小、新型農村機構進入市場的壁壘較高，可能面臨著較高的經營風險，而大型金融機構則沒有進入壁壘，由于只是分支機構，所以經營風險不高。洪正認為以國有金融資本主導農村金融實際上不可靠［25］。小額貸款公司的發(fā)展呈現(xiàn)出城市化傾向，設立的主體以民營企業(yè)為主，設立的地區(qū)向大城市尤其是中心城區(qū)集中，而偏遠落后地區(qū)則相對較少［25］。因此本文的衡量范圍將不包括大型金融機構和小額貸款公司。各區(qū)域農村金融機構總體數(shù)據由該區(qū)域內農村信用社、農村商業(yè)銀行、農村合作銀行之和得到，全國農村金融總體數(shù)據由匯總各省總體的數(shù)據得到。本文所用的各個指標的數(shù)據來源于2008-2013年中國人民銀行的《區(qū)域金融運行報告》。鑒于數(shù)據的缺失，去掉了西藏、臺灣、香港和澳門的數(shù)據。吉林省2013年數(shù)據缺失用2012年的數(shù)據進行了替換處理。樣本描述如表1所示。
三、我國農村金融市場開放度演化
（一）中國農村金融開放度演化運用公式（6），計算出全國水平的農村金融開放度絕對指數(shù)（相對指數(shù)僅適合于各區(qū)域，不能計算全國水平）1.我國農村金融總體開放程度非常低，平均開放度2092013年我國新型農村金融機構的市場份額僅有366，如圖1所示。這說明新型農村金融機構市場份額很小，我國農村金融開放處于初期階段。2.農村金融開放速度加快2008年至2013年我國農村金融市場開放程度年均增長速度為62.4%，2010年出現(xiàn)了小幅調整，其原因是銀監(jiān)會的農村金融開放政策執(zhí)行未達到預期目標。2011年以來我國出臺了一系列重要政策以加大農村金融開放力度，例如2011年銀監(jiān)會放松了村鎮(zhèn)銀行的準入條件，加速了農村金融市場開放，農村金融市場的競爭態(tài)勢逐步加強。3.農村金融市場開放提高了農村金融市場活力市場開放不僅發(fā)揮了“鯰魚效應”，提高了市場效率，還共同做大了“蛋糕”，擴大了農村金融的總體規(guī)模。一方面，新型農村金融機構為了鞏固市場份額，積極提高服務水平和經營效率；另一方面，總體規(guī)模擴大，農村金融整體資產規(guī)模由2006年的4.18萬億增長到2013年末的20.67萬億。
（二）省際農村金融市場開放度演化表3顯示了2008-2013年我國30個省（市、自治區(qū)）的農村金融市場開放度。通過分析各省農村金融市場開放度絕對指數(shù)發(fā)現(xiàn)：第一，各省份的農村金融開放程度普通較低，歷史最高值僅976，2008年6個省（區(qū)）農村金融開放度低于10，幾乎沒有新的參與者進入農村金融市場，2013年仍有青海等4個省區(qū)的農村金融開放度低于200，陜西省、福建省、河北省農村金融開放度平均水平低于100。第二，開放程度增速快，省際差距增大。2013年天津、遼寧、浙江、內蒙古、寧夏、廣西等6個省（市、自治區(qū)）的開放度指數(shù)超過500，新疆等7省（區(qū)）的開放度指數(shù)超過400。表4顯示了30個省（市、自治區(qū)）的農村金融市場開放度相對指數(shù)。按照AFOX大于1.1、0.9～1.1之間、0.65～0.9之間、小于0.65分為四組，代表開放程度高、中高、中低、低。分析發(fā)現(xiàn)存在著開放程度省際不平衡的現(xiàn)象。一方面開放程度上不平衡，2013年開放程度“高”省平均相對開放度1.55，而開放度“低”省平均相對開放度僅0.43。另一方面，開放分布不平衡，兩極分化嚴重。中高、中低兩組的省份數(shù)少于高和低兩組的省份數(shù)。
（三）三大區(qū)域的農村金融開放度演化表5顯示了三大區(qū)域的農村金融市場開放度。首先，三大區(qū)域的農村金融開放度總體水平逐年提高，2013年三大區(qū)域之間開放度已經非常接近。其次，呈現(xiàn)出東部、西部高，中部低的U型特征。西部地區(qū)增長最快。由于西部地區(qū)受到農村金融政策的傾斜和扶持力度最大，新型農村金融機構參與積極，2013年除陜西、四川、貴州、甘肅、廣西等5省區(qū)略低于全國水平，其他均高于全國水平。中部地區(qū)僅山西和河南高于全國平均水平，其余4省的農村金融開放度均低于全國水平。如圖3a和圖3b所示。
（四）八大經濟區(qū)域的農村金融開放度演化表6顯示八大經濟區(qū)域的農村金融開放度。進一步對八大經濟區(qū)域進行分析：第一，八大經濟區(qū)域的農村金融開放度差異非常大。黃河中游地區(qū)和東部沿海地區(qū)的平均開放度最高，南部沿海地區(qū)的農村金融開放度最低，黃河中游地區(qū)的開放度比南部沿海地區(qū)高出一倍。第二，八大區(qū)域農村金融開放度提升速度非常快。2008年北部沿海、東北地區(qū)、長江中游、西南地區(qū)開放度指數(shù)分別為14、22、25、26，2013年分別達到339、433、357、399，增長了15～24倍。第三，2012年長江中游和西北地區(qū)出現(xiàn)了回落但隨后繼續(xù)增長，反映出這兩個區(qū)域內農村金融市場可能存在激烈的博弈。如圖4a和圖4b所示。
四、結論與政策啟示
（一）結論本文從新型農村金融機構引起農村金融市場結構變化的視角，運用基尼系數(shù)和區(qū)位熵構建指標，從新型農村金融機構的覆蓋面、服務能力和非正規(guī)金融機構正規(guī)化程度等三個維度衡量農村金融市場開放程度，構建了開放度絕對指數(shù)和相對指數(shù)，分別衡量區(qū)域內開放度水平及與上一級區(qū)域的相對水平。基于2008-2013年的省際數(shù)據，分別測度了全國及30個省、東中西部三大區(qū)域和八大經濟區(qū)域的農村金融開放程度。分析發(fā)現(xiàn)：第一，我國農村金融市場開放總體程度水平非常低，農村金融開放處于初期階段。第二，各省農村金融開放程度普遍較低，省際差距在拉大。2013年天津、遼寧、浙江、內蒙古、寧夏、廣西等6個省（市、自治區(qū)）開放度指數(shù)均超過了500，新疆等7省（區(qū)）開放度指數(shù)超過400，但陜西省、福建省、河北省三省農村金融開放度平均水平低于100。第三，從東、中、西三大區(qū)域看，西部農村金融開放度最高、東部次之、中部最低，呈U字開型特征，但開放程度差異并不顯著。第四，八大經濟區(qū)域開放度差異大，提升速度快。
（二）政策啟示1.加快推動農村金融市場開放，縮小農村金融開放的區(qū)域差異第一，擴大村鎮(zhèn)銀行的準入，對于設立村鎮(zhèn)銀行超過一定數(shù)量的發(fā)起行或投資人，給予一定的政策支持或獎勵。鼓勵在中西部地區(qū)、老少邊窮地區(qū)、農業(yè)主產區(qū)和小微企業(yè)聚集地區(qū)設立村鎮(zhèn)銀行，擴大村鎮(zhèn)銀行的覆蓋面。第二，推動農村資金互助社的發(fā)展，鼓勵管理民主、運行規(guī)范、帶動力強的當?shù)貙I(yè)合作社或龍頭公司等新型農村經濟組織與農村資金互助社合作發(fā)展。第三，推動農村金融租賃公司、信托公司、理財公司等非銀行金融機構發(fā)展，鼓勵開展大型農機具融資租賃等多元化金融服務支持農業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展。大力發(fā)展農村汽車金融公司、農村消費金融公司等，為農村居民提供適合的消費金融服務，激發(fā)農村地區(qū)消費潛力。第四，構建動態(tài)的農村金融區(qū)域協(xié)調發(fā)展機制。逐步將發(fā)展重心向經濟落后區(qū)域轉移，從動態(tài)上給予各地區(qū)平等的農村金融開放條件。加強區(qū)域政策協(xié)調，建立開放度高的區(qū)域向開放度低的區(qū)域的反哺機制。實施有區(qū)域針對性的金融政策和金融調控機制。2.農村金融開放的同時，繼續(xù)深化農村金融體制改革第一，在保持縣域法人地位不變的前提下，推進農村信用社產權制度和組織形式改革，實施市場化、企業(yè)化改革，提高治理水平和經營管理水平，發(fā)揮支農服務主力軍作用。第二，推動大型涉農金融機構的改革。深化中國農業(yè)銀行“三農金融事業(yè)部”改革，盡快實現(xiàn)營業(yè)網點覆蓋全部縣域支行，加大“三農”信貸投放和資源配置力度優(yōu)化。郵政儲蓄銀行提升縣以下機構網點功能，穩(wěn)步發(fā)展小額涉農貸款業(yè)務，促進農村資金回流。完善農業(yè)發(fā)展銀行改革方案，科學定位、強化職能，創(chuàng)新服務，加大對農業(yè)開發(fā)和水利、貧困地區(qū)公路等農業(yè)農村基礎設施建設的貸款力度。3.完善農村金融市場良性運轉的制度基礎第一，健全農村金融監(jiān)管體系。針對農業(yè)和農村中小企業(yè)貸款以及農村新型金融機構的特點，探索建立差異化的監(jiān)管技術和制度。第二，完善金融機構評級體系、審計監(jiān)督機制、支付體系、流動性保障機制、信息披露機制，創(chuàng)造有利于農村金融機構進入國內外貨幣和資本市場的機制，如創(chuàng)造投資基金發(fā)行、債券發(fā)行、資產證券化等。第三，適時推出存款保險制度，完善市場退出機制。由于新型農村金融機構資本規(guī)模小、抗風險能力差，存款保險制度可以增強存款人信心，減少因金融機構倒閉引發(fā)的存款擠兌風險。第四，為新型農村金融機構的健康成長提供良好的孵化條件。借鑒對高新企業(yè)孵化的經驗，設立新型農村金融機構孵化機構，為新型農村金融機構發(fā)展提供資金和條件，承擔其部分或全部組建成本和開辦費用。培育農村或涉農融資擔保機構和再擔保機構，發(fā)展涉農融資擔保業(yè)務，完善農村金融風險分擔機制。提供新型農村金融機構微型金融技術支持和業(yè)務培訓，使其掌握向小微企業(yè)和農民發(fā)放貸款的技術，提高市場適應力和競爭力。4.創(chuàng)新農村金融產品和服務方式第一，發(fā)展農業(yè)產業(yè)鏈金融，建立農產品訂單—保單—信貸的聯(lián)動機制，大力推廣農村微貸技術，普及應用現(xiàn)代金融工具，增強金融產品契合度。第二，加快推動農業(yè)保險發(fā)展。推廣保障適度、保費低廉、保單通俗的農業(yè)保險產品，大力發(fā)展農房、農機具、漁業(yè)、設施農業(yè)保險，鞏固種養(yǎng)殖業(yè)保險，擴大重要“菜籃子”產品保險覆蓋面，創(chuàng)新發(fā)展價格指數(shù)、天氣指數(shù)、小額信貸保證保險等新型險種。第三，開展抵質押擔保創(chuàng)新。增加林權抵押貸款規(guī)模，探索農村土地承包經營權和農民住房財產權抵押貸款有效的模式，開展以大型農業(yè)機械設備、運輸工具、林木所有權、林地使用權、水域灘涂養(yǎng)殖權、承包土地收益權、農產品訂單、知識產權等為標的的新型抵質押擔保方式。第四，利用互聯(lián)網金融普惠性和跨地域性的優(yōu)勢，推動農村金融與城市金融的融合。加大農村地區(qū)ATM、自動存取款機、POS機、多媒體自助查詢機等金融自助服務機具的覆蓋，方便村民利用電腦、電話、手機等網絡通信終端在線自助辦理金融服務，逐步推廣基于互聯(lián)網金融的支付轉賬、小額信貸、消費信貸、投資理財?shù)冉鹑诋a品。
作者：武曉明羅劍朝單位：西北農林科技大學經濟管理學院農村金融研究所西安科技大學管理學院
一、民間金融市場行為法律制度的探討
民間金融市場行為，如站在融資方角度，其實質就是吸收資金的行為。我國民間金融市場以民間借貸為優(yōu)秀，還包括以股、合伙、信托等方式吸收資金的融資行為。限于法律約束，民間金融法律治理應堅持民間金融行為在非公開范疇內運行的底線，給予民間金融生存的合法空間，避免民間融資權利與自由的濫用。在民間借貸法律問題的探討中，豆星星教授等認為當前我國民間借貸法治存在一些制度性問題亟需完善：一是民間借貸的利率規(guī)范不科學、不完善。應在立法上明確區(qū)分經營性借貸和生活性借貸，做出合理的民間借貸利率最高限額標準，并對超過一定利率限額的高利貸行為設定處罰措施。二是民間借貸行為金融監(jiān)管嚴重不足。可建立陽光化機制，借助民間借貸備案制等制度設計將民間借貸行為公開化、合法化、有序化。
陳正江教授指出，近年來民間借貸糾紛案件與非法集資類刑事案件交織，形成刑民交叉案件現(xiàn)象增多，應從司法機關、政府部門和當事人三個層面對其進行妥善處理：（一）在司法機關層面。嚴格審查借貸關系合法性，建立金融案件聯(lián)動處置機制，統(tǒng)一金融借貸刑民交叉案件的裁判尺度；準確把握刑法介入民間借貸的空間，盡可能幫助受害人挽回經濟損失。
（二）在政府部門層面。建立健全與司法機關的協(xié)同應對機制，加強法律、法規(guī)和政策宣傳。（三）在當事人層面。增強投資者金融交易風險意識，建立健全被害人法律救濟機制，應賦予被害人選擇提起附帶民事訴訟與民事訴訟的程序選擇權。陳飛博士認為，與正規(guī)金融不同，民間金融通過構建“類信托機制”來實現(xiàn)和滿足其對信托功能之需求，以《溫州市民間融資管理條例》中創(chuàng)設的新型民間融資工具“定向集合資金”為例，其運行機理與信托原理基本契合，但其對于合格投資者與投資方式等要求都更為寬松，應進一步完善該制度以發(fā)揮其積極作用。一是要明確募集資金的投向，限定其直接投資于單一法人自身的生產經營性項目。二是要完善財產獨立的制度保障，借鑒證券投資基金的做法，由地方出臺規(guī)范定向集合資金會計處理的相關文件，確立定向集合資金為會計核算主體，徹底落實其財產獨立原則。
二、民間金融市場監(jiān)管法律制度的探討
浙江省銀監(jiān)局傅平江副局長認為：民間金融市場監(jiān)管應注重市場化導向，尊重私權交易自由和民間金融習慣。一是要通過地方政府、社會中介的充分服務引導規(guī)范民間金融，制定合理規(guī)則指導民間金融趨利避害。二是要加強教育，增強民間金融參與主體的法律意識、風險意識、誠信意識。浙江省公安廳經偵總隊丁平練指出，在民間金融市場監(jiān)管中應明確地方政府主管民間金融的職能和能力，優(yōu)化地方金融管理的體制和機制：一是要強化民間融資市場的行業(yè)監(jiān)管體系和各監(jiān)管主體間的協(xié)調監(jiān)管機制。通過建立政府部門間民間金融監(jiān)管信息的共享機制，做到及時監(jiān)測、統(tǒng)計和分析民間金融市場的運行狀況，加強對存在風險的民間金融機構的管理和監(jiān)督檢查。二是要加強民間金融市場的自律組織、行業(yè)協(xié)會的建設，發(fā)揮其自律監(jiān)管功能。在民間金融市場具體監(jiān)管制度構建的探討中，呂貞笑等根據《溫州市民間融資管理條例》構建的三類民間融資服務主體和民間借貸備案制度，結合浙江省民間金融市場監(jiān)管的實踐，提出“服務加輕觸式監(jiān)管”的理念。并認為：民間借貸備案登記制度作為輕觸式監(jiān)管方式的創(chuàng)新，充分尊重了民間借貸的習俗性與私權性，但目前其主要存在兩方面問題，需在與實踐的磨合中完善。其一，備案制度本身不足，如強制備案的標準過高、備案制度的審查方式不清晰、跨地區(qū)民間借貸備案制度不明確。其二，備案制度外部吸引力不夠，備案材料的證據效力有待商榷，無法通過備案排除非法集資嫌疑，導致借貸雙方備案積極性不高。針對制度本身問題，建議設置可調節(jié)、市場化的備案金額標準，確定形式審查為備案審查方式，細化跨地區(qū)借貸行為的備案制度；對于外部性問題，建議增強備案制度的積極意義，進一步夯實正向鼓勵措施。
三、民間金融市場信用體系法律制度的探討
現(xiàn)代社會經濟活動是一個高度依賴于信用的網絡化的動態(tài)系統(tǒng)。隨著金融創(chuàng)新的深化，頻繁出現(xiàn)的“跑路”事件充分顯示了重塑社會信用體系的現(xiàn)實緊迫性。王琳認為，目前我國信用體系存在諸多不足，如缺乏個人破產制度，缺乏民間信用征信體系、信用數(shù)據資源分割、信用信息應用領域狹窄、信用服務行業(yè)不規(guī)范等。應盡快完善信用體系，形成比較便利、可查詢、可應用的信用信息系統(tǒng)。可在中國人民銀行個人信用信息數(shù)據庫和企業(yè)信用信息數(shù)據庫的基礎上，探索建立民間金融信用信息系統(tǒng)，并與目前的企業(yè)、個人信用信息數(shù)據庫相對接，為放貸人提供有效的信用信息。李海龍博士指出，應以民間借貸信用體系的建立作為民間金融市場信用制度建設的切入點，具體應從如下方面進行制度構建：（一）完善個人信用評價體系。建立民間借貸信用數(shù)據庫，收集自然人的個人基本信息、職業(yè)、家庭狀況、收入和財產、借貸記錄等關系到個人信用的項目，并實現(xiàn)借貸雙方信息的電子化管理。（二）通過民間擔保機構建立企業(yè)信用制度。民間擔保機構應當審核民間借貸行為的合法性和有效性，嚴格自律控制風險。（三）發(fā)揮第三方機構信用評級在民間借貸領域的積極作用。幫助民間借貸關系人通過獨立的評價機構正確了解到當事人的信用情況。另一方面，信用評級機構需受到國家法律規(guī)范的制約，承擔有效保護個人信息安全的義務，對信用機構的失信應有相應的懲戒制度。設計科學合理的信用評估標準是發(fā)揮信用評級在民間金融市場積極作用的基石，朱明等認為，考慮到目前銀行融資任占主流格局的實際情況，可由銀行制定中小企業(yè)信用評估的標準，將中小企業(yè)的貸款額度與信用評估結果聯(lián)系起來，建立和完善中小企業(yè)金融信用評級機制，培育與扶持具有良好信用的中小企業(yè)，推動中小企業(yè)的信用建設。
四、民間金融市場風險防范法律制度的探討
葉良芳教授以互聯(lián)網金融為例，指出民間金融市場風險主要表現(xiàn)為：（一）市場風險。因基礎資產價格、利率、匯率等變動而導致互聯(lián)網金融產品預期價值未能實現(xiàn)而造成損失。（二）信用風險。因在身份確認、信用評價方面存在嚴重信息不對稱而導致“劣幣驅逐良幣”現(xiàn)象的發(fā)生。（三）流動性風險。在互聯(lián)網金融活動中，沉淀資金如缺乏有效監(jiān)管和擔保，極易被挪用于投資高風險、高收益項目，從而使資金鏈斷裂、支付危機等風險增高。（四）政策風險。互聯(lián)網金融往往具有較強的同質性，因某一國家法律法規(guī)或者宏觀經濟政策的變化調整會導致互聯(lián)網金融企業(yè)同一方向的操作選擇，引起共振效應，從而對行業(yè)造成系統(tǒng)性沖擊。同時，與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網金融具有更加突出的技術安全與數(shù)據安全風險。
在對民間金融市場風險的防范與處置中，應當尊重刑法的謙抑性，合理發(fā)揮金融刑法的規(guī)制作用：一是要注意窮盡行政監(jiān)管原則，對于民間金融產品的創(chuàng)新，如果未觸犯現(xiàn)行有效的行政管理法規(guī)，則可以行政指導的方式予以必要風險提示；游離在違法與犯罪模糊邊界的民間金融行為，具有“二次違法性”，但本質是有利于生產力發(fā)展的，應當慎用刑罰處罰。二是要堅持底線原則，在民間金融的創(chuàng)新過程中，如果涉及到嚴重的道德風險，觸犯刑事法律法規(guī)，則應予以刑罰規(guī)制。浙江省高院章恒筑庭長提出發(fā)揮司法能動性，防范、化解民間金融市場風險的觀點。一是在企業(yè)破產審判方面。通過破產法律制度適用過程中破產制度文化和觀念的推進，中小企業(yè)公司治理結構的完善、金融環(huán)境的改善、政府公共服務職能的發(fā)揮以及法院對破產審判工作的部署、破產管理人職能的發(fā)揮可以有效化解民間金融市場內中小企業(yè)擔保鏈、資金鏈危機。例如在破產預重整程序中，采取政府主導的預登記和風險處置制度對接，改善在破產程序中的融資和稅收環(huán)境，對重整企業(yè)信用記錄進行修復等措施，均可進一步遏制民間金融風險的發(fā)生。二是在民間借貸糾紛案件審判方面。民間借貸糾紛案件的審理只是民間金融市場風險化解的環(huán)節(jié)之一，僅靠法院處理民間借貸糾紛無法妥善處理民間金融風險。應繼續(xù)推進銀企合作以及直接融資中的金融創(chuàng)新，使民間金融走向市場化。
李杭敏認為，民間金融市場中企業(yè)直接融資行為因立法缺失、政策邊界模糊，導致實踐中大量企業(yè)在直接融資過程中參與非法集資。應借助《證券法》修改之際，通過小額豁免、私募豁免等直接融資制度的創(chuàng)新，適當擴大企業(yè)直接融資的合法空間。通過完善基礎性的金融法律法規(guī)體系，為民間金融市場提供多層次資本市場的融資渠道選擇。通過企業(yè)直接融資的市場化，合理疏導民間資金，防范風險發(fā)生。研究民間金融市場法治治理的邏輯，構建和完善相適應的法律制度是依法治國和國家治理體系現(xiàn)代化的必然命題，也是一個集法律性、經濟性、社會性于一體的制度創(chuàng)新問題，年會雖然落幕，但浙江省法學會金融法學研究會將圍繞該命題繼續(xù)深入研究，以期進一步細化和完善該領域的相關理論成果。
作者：李有星李杭敏王琳單位：浙江大學光華法學院
一、不完善的證券市場制度
我國的證券市場在發(fā)展過程中，缺少相應的制度約束，存在較多市場欺詐和內部交易等不法行為，在市場操控、利益保障和信息紕漏等方面都需要進行完善證券市場制度。我國的證券市場指數(shù)受到較大的政策影響，長期在低位徘徊，行情的漲跌并不能充分反映出我國的經濟發(fā)展情況。許多的投資者并沒有獲得合理收益，企業(yè)債市場的滯后發(fā)展，造成證券市場緩慢的發(fā)展速度。許多民營企業(yè)并不能滿足上市條件，又無法獲得金融機構的資金支持，只能依靠長期的企業(yè)資金積累和民間融資，不利于企業(yè)的長期經營戰(zhàn)略制定和證據市場的發(fā)展。
二、我國金融市場不完善對經濟結構調整的影響
隨著改革開放進程的不斷深入，我國始終保持著高速的增長速度，但經濟總量在快速增長的過程，也出現(xiàn)許多嚴重問題。受到國際金融危機的影響，進一步加劇了我國宏觀經濟內外失衡現(xiàn)象，儲蓄和投資出現(xiàn)失衡，不協(xié)調的投資和消費環(huán)節(jié)，造成了高儲蓄、高投資和低消費的內部失衡。而國際收支的增強，提高了國民儲蓄率和投資率，而消費水平卻始終較低。我國采取宏觀調控措施擴大內需，讓消費拉動經濟增長，加強居民的消費水平，但并沒有取得相應成效，嚴重失衡的經濟結構，使得我國經濟無法保持穩(wěn)定發(fā)展。而我國經濟結構失衡的主要原因在于市場經濟體制改革的不完善，政府對經濟發(fā)展過度干預，沒有完全發(fā)揮市場對資源的配置作用。金融作為現(xiàn)代經濟的優(yōu)秀，而市場經濟的發(fā)展也受到金融市場的重要影響，金融市場的完善關系著我國經濟結構的調整進程。通過完善金融市場能夠加強金融發(fā)展水平，提高資金的流動性，分散控制風險，降低企業(yè)的融資成本，增加資本的使用效率，完善儲蓄與投資的轉換機制，有利于我國經濟結構的調整。
（一）高儲蓄隨著我國社會經濟的發(fā)展，我國居民收入水平也得到相應提高，人們加強了資金的保值增值意識，更愿將資金投入到金融市場中，獲取更高的經濟效益。分析我國的金融市場發(fā)展進程，不完善的金融制度導致金融市場高風險、低收入的特點，大量的內部交易和市場欺詐現(xiàn)象，使得居民更傾向于將資金存入銀行，推高了我國的儲蓄總量。
（二）高投資自改革開放以來，經濟作為各地的發(fā)展中心，強烈的經濟發(fā)展愿望與低成本生產資料相結合，提供了投資所需條件，而我國利率并沒有完全市場化，資金定價沒有反映資金供求的實際情況。并且受到資本市場功能定位偏失的影響，許多行業(yè)出現(xiàn)投資嚴重過剩現(xiàn)象，國有企業(yè)的投資擴張速度極快，造成了我國投資結構失衡。
（三）低消費收入水平是消費的決定因素，中小企業(yè)融資困難的問題，使得居民工資收入無法增加，中小企業(yè)往往通過高留存、低工資的手段進行資金積累，企業(yè)收入和居民收入的差距進一步加大，導致我國居民收入增長緩慢。而不發(fā)達的今日融市場，也使得居民很難獲取財產性收入，我國個人貸款和消費信貸市場的發(fā)展并不能滿足居民的消費需求。而金融市場不均衡的分布現(xiàn)象，也使得農村居民的消費需求無法享受城市居民的相同金融支持。
三、結語
我國經濟結構失衡原因較為復雜，完善金融市場是解決我國境界結構失衡的重要手段，并不能高估金融市場的影響作用，只有營造相應的政策環(huán)境，才能改善高投資、高儲蓄、低消費的制度環(huán)境，通過金融市場改革，改善經濟結構失衡現(xiàn)象。
作者：韓延萌徐凱單位：青島酒店管理職業(yè)技術學院
一、電力金融市場
現(xiàn)貨市場中的投資者也無法通過正常的渠道參與進行投資，所以在現(xiàn)貨市場上資源的配置是無效率的。通過金融市場的改革后，投資者和公司內部的零散資金可以進行投資，而中小供電公司也可以進行融資，進而使市場資金趨向于高效配置，也擴大了投資者的投資種類和范圍。同時衍生物合約又可以使投資者進行有效的風險控制。（3)擴大交易主體。傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場只有國家電網公司可以進入，而金融市場化后，豐富了交易主體，有利于電力市場從壟斷到競爭。2009年改革后，我國目前形成東北，華北，華中，華東，西北和南方6大供電區(qū)域，形成從原來的小范圍的省內供電到跨省，跨區(qū)域供電。這種跨區(qū)域供電模式依賴于各種衍生物的金融合約，其中包括用以長期對資源稀缺區(qū)域提供支持和補充的長期期權期貨合約，用以短期補充資源需求的日前期權期貨合約，通過這種合約的模式使資源達到合理配置。
二、對我國電力金融市場實現(xiàn)路徑的分析
（一）交易主體傳統(tǒng)電力現(xiàn)貨交易的參與者只有國家電網公司，區(qū)域電網公司，發(fā)電企業(yè)等，普通的供電公司或者普通投資者根本無法進入市場交易。而傳統(tǒng)模式下造成的壟斷價格并不是基于眾多的有效信息形成，而是由政府或者部分議價形成，這種模式造成的不完善的機制隨著我國電力改革而有所改進。新型的電力金融市場交易主體種類豐富，既包括傳統(tǒng)模式下的國家電網等部門，又包括小型供電公司，投資者，做市商，電力經紀人，電力兼營機構。這種金融市場模式打破了傳統(tǒng)電力工業(yè)一體化模式，使電力市場開始從壟斷市場走向競爭市場。嚴格管制、高度壟斷、垂直管理等電力工業(yè)所具有的傳統(tǒng)屬性隨著市場競爭機制的引入而逐步減弱。
（二）交易對象從傳統(tǒng)實物交割到金融合約交割是一個飛躍的過程。金融市場下交易的對象是電力衍生物合約，該合約分為三種類型，即電力期貨合約，電力期權合約和電力遠期合約。正如期貨本身的特點一樣，交易雙方基于最有價值，最全面的信息分析得到的結果可以很好的預測未來的合約價格和趨勢，所以，電力期貨合約有現(xiàn)貨市場不具有的發(fā)現(xiàn)價格的功能。并且這種期貨合約中，并不要求實物交割，而是在到期日之前平倉，這種交割手段大大減少了交易的風險，在鎖定了風險范圍的同時，可以經過套期保值使電力期貨的風險價格在短時間內保持在同一水平。作為標準化的合約，交易所交易的特點使交易更加變得安全可靠，從而在此之上再次降低交易風險，這種內在的特點可以吸引廣大投資者進行投資，豐富金融產品，穩(wěn)定物價。由電力特殊的內在特點決定的其不適宜儲存，所以電力不同于普通商品，這也就要求了電力銷售的高度流動性。而金融市場吸收了眾多參與者后，提高了產品的流動性，有利于電力市場高效公平的競爭。而電力期權合約則是在期貨合約的基礎上免除投資者的義務，投資者可以根據市場的價格和信息決定是否行使權力，通過期權費來相對減少風險。在電力這樣一個價格不穩(wěn)定且高度壟斷的行業(yè)，這一創(chuàng)新無疑削弱了價格的波動，減輕了來自市場的各個方面的風險。結合電力金融合約北歐和美國等公司成功的案例，這種發(fā)展趨勢推進中國電力市場改革的進程。
（三）交易機制電力金融市場交易機制主要包括了電力衍生品交易的結算機制、信息披露機制、風險控制機制、價格形成機制和價格穩(wěn)定機制。衍生品交易結算諸如期貨合約到期前平倉，而不是實物交割。這種結算方式方便了投資者，投資者不必實物持有不易儲存的電力。而期權合約可以根據電力的市場價格決定是否執(zhí)行期權。正是基于各種衍生品的特性，全面的信息，風險的控制，從而發(fā)現(xiàn)電力的真正價格，利用有效的價格預測未來的價格信息。一系列的新型交易機制使電力市場在原有的現(xiàn)貨交易不穩(wěn)定的狀態(tài)下轉為穩(wěn)定，公平的競爭。
三、結束語
中國市場現(xiàn)在正處于電力改革的階段，北歐電力成功的改革確實給中國指明了未來的道路。面對浩大的國土和中國目前的現(xiàn)狀，要想徹底實現(xiàn)以電力金融市場為主，以電力現(xiàn)貨市場為輔的這種局面，首要的是要以跨區(qū)跨省遠期交易為切入點，先省內解決電力不足的問題，再通過跨區(qū)域合約購買實現(xiàn)有效資源配置。目前我國電力市場正處于供過于求的現(xiàn)狀，面對大量的電力供給和部分地區(qū)的資源匱乏，我們更需要以這種創(chuàng)新，實現(xiàn)改革的終極目標。
作者：楊雨凝單位：江西財經大學國際學院
一、建立香港人民幣離岸市場具有重要的戰(zhàn)略意義
(一)避免國際金融風險向內地傳播的防火墻目前我國內地金融體系有待健全，金融體系實力還不足以與國際投機資金進行抗衡。在此條件下，推動人民幣國際化可能遭受到國際金融風險的沖擊。在香港建設離岸人民幣市場，可以作為內地規(guī)避國際金融風險的防火墻，維護國家金融安全，為中國內地制定人民幣國際化發(fā)展戰(zhàn)略及判斷可能出現(xiàn)的金融風險提供實戰(zhàn)依據。
(二)推進人民幣國際化進程的試驗場加快人民幣國際化進程，是內地深化金融改革開放、提升金融體系國際競爭力的必由之路。然而，實現(xiàn)人民幣國際化面臨各種困難和風險。在香港建設人民幣離岸市場，可以利用其與在岸市場的中介和過渡性角色，充當推進人民幣國際化進程的試驗場。此外，由于受內地現(xiàn)行轉軌型經濟體制、不完全可兌換貨幣以及現(xiàn)行匯率、利率形成機制等因素的影響，內地短期內難于實現(xiàn)全面的金融市場自由化。在香港發(fā)展人民幣離岸市場，可以加快人民幣利率、匯率的市場化水平，增強人民幣在國際市場的計價、交易以及作為國際儲備貨幣的功能。
二、香港離岸金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀
近年來，香港在建立和發(fā)展人民幣離岸市場方面已取得積極的階段性成效。
(一)香港與內地經貿往來密切隨著內地與香港人民幣貿易結算的開展，越來越多的內地和香港的企業(yè)會使用人民幣作為貿易計價和結算貨幣。內地企業(yè)使用人民幣對香港進口支付，必將使得人民幣源源不斷的流入香港。2013年我國內地與香港的進出口總額為4010億美元，同比上升了17．5%。隨著我國內地與香港的進出口貿易額的增加，跨境貿易結算量也不斷增加，離岸人民幣數(shù)量會漸漸增加，因此在我國境外的離岸市場的人民幣資金會將會形成一定的規(guī)模，如何更好的引導和利用這筆資金，是我國經濟學家關注的熱點話題。
(二)香港個人人民幣業(yè)務快速發(fā)展2004年以來，中國人民幣銀行逐步開放香港銀行經營人民幣零售業(yè)務范圍，包括存款、匯款、小額兌換、信用卡和支票等，使香港個人人民幣快速發(fā)展。據香港金融管理局統(tǒng)計，截至2013年末，經營人民幣銀行業(yè)務的認可機構數(shù)目達到146家;香港吸收人民幣存款共8604．72億元人民幣，較上年末提高了42．69%，占當?shù)赝鈳糯婵畹谋戎剡_到22．86%(匯率按1港元對人民幣0．78623元)，成為當?shù)貎H次于美元的第二大外幣存款。
(三)香港人民幣債券市場日趨成熟2007年6月，國家開發(fā)銀行在香港發(fā)行了第一筆人民幣債券，拉開了香港人民幣債券市場發(fā)展的序幕。截至2013年末，香港人民幣債券發(fā)行共計約4000億元，其中境內機構和財政部累計在港發(fā)行人民幣債券1745億元，境外機構在港累計發(fā)債2255億元。香港人民幣債券市場主體不斷增多、業(yè)務規(guī)模不斷擴大，有利于增強香港債券市場相較于銀行、股票市場的弱勢地位，提升香港國際金融中心的地位。(四)香港跨境貿易人民幣結算業(yè)務規(guī)模不斷擴大2009年6月，中央政府允許廣東的深圳、廣州、珠海、東莞四市和上海與港澳地區(qū)之間的跨境貿易使用人民幣結算。自此，香港跨境貿易人民幣結算業(yè)務規(guī)模不斷增加。截至2013年末，香港跨境貿易人民幣結算金額累計35062．74億元，同比增長33．19%，相當于香港進出口貿易總額的49．67%(匯率按1美元對人民幣6．0969元)。
三、發(fā)展人民幣離岸金融市場的政策建議
“十二五”規(guī)劃綱要中明確提出要“擴大人民幣跨境使用”并支持香港成為離岸人民幣業(yè)務中心。香港人民幣離岸中心的局面已基本形成，但總體規(guī)模還太小，為加快人民幣國際化進程，需要大陸與香港協(xié)同配合，共同推動其快速發(fā)展，即在“循序漸進，風險可控”的前提下促進使用人民幣進行跨境貿易及投資。
(一)大陸要為香港人民幣離岸金融市場發(fā)展提供強有力的政策支撐雖然香港離岸人民幣市場發(fā)展迅速，但香港不是純粹意義的離岸金融市場，這主要體現(xiàn)在，香港人民幣業(yè)務并非完全在人民銀行的監(jiān)管范疇之外，而是有中央政府的授意及配合。因此要推進香港離岸人民幣市場發(fā)展，除了其自身努力外，更大程度上是中央政策的結果。目前最為迫切的一項工作就是完善跨境貿易人民幣結算的制度和政策環(huán)境。在這樣的情況下，要推進香港離岸人民幣市場發(fā)展，除了其自身努力外，更大程度上是中央政策的結果。下一步應根據市場情況適當提高對中銀香港的清算額度設定，在充分滿足香港企業(yè)使用人民幣進行貿易結算的基礎上進一步為香港注入人民幣流動性。人民銀行應會同其他部門，根據試點情況逐步擴大試點范圍，增加試點企業(yè)數(shù)量，提高跨境貿易人民幣結算總規(guī)模，逐步提高境內行對境外結算參加行的人民幣購售限額、融資限額、境外參加行在境內銀行間外匯市場買賣人民幣的限額。
(二)香港離岸市場上的人民幣既要有回流機制，也要有“體外循環(huán)”機制人民幣要成為國際貨幣，必須建立境內貨幣流出和境外貨幣回流的雙向機制。首先要繼續(xù)加強對回流渠道的管理和監(jiān)控，建立健全相關回流操作的流程，按照相關規(guī)范進行管理，確保回流資金在可控的范圍之內，減少回流資金對在岸人民幣市場的干擾和沖擊。其次，進一步加強人民幣的“體外循環(huán)”。隨著人民幣國際化進程的推進，人民幣必須真正實現(xiàn)在國際上的流通和使用，而不僅僅限于在香港與內地之間的流動以及人民幣的大量回流使用。特區(qū)政府和香港金融管理局要加大推進人民幣“體外循環(huán)”的努力，只有這樣才可能保持中央對香港市場的興趣，才可能保證在人民幣國際化的進程中，人民幣交易、清算和定價中心的地位不被其他市場所取代。今后要大力推動境外企業(yè)對人民幣的需求，通過除香港和內地以外的第三方使用人民幣進行貿易和投資活動來實現(xiàn)離岸市場上人民幣的“體外循環(huán)”，減少因人民幣的大量回流而對境內匯率和資本市場的負面影響。從監(jiān)管層面講，可以通過組織和參加全球性的路演來推進香港離岸市場可以提供的貿易結算、融資、投資的功能，簽署發(fā)展中國家之間的利用本幣結算、定價、投資的協(xié)議。
(三)繼續(xù)拓展香港人民幣業(yè)務廣度和深度，支持人民幣業(yè)務品種的創(chuàng)新貨幣國際化的一個必要條件是該國必須擁有具備相當廣度和深度的金融市場。其原因在于這樣的市場能夠向國內居民提供具有高度安全性、流動性和盈利性的金融工具，能讓他們自由迅速的進出該市場而無需花費太多的成本。首先要逐步放寬人民幣業(yè)務的相關限制，如個人客戶兌換限制和貸款限制、香港人民幣業(yè)務參與境外外匯頭寸額度限制等;其次要繼續(xù)豐富人民幣業(yè)務品種，研究開發(fā)基于香港本地市場的人民幣期權、貨幣期貨等產品，繼續(xù)鼓勵黃金市場推出以人民幣計價交易的黃金投資產品，為人民幣持有者提供更多的保值避險渠道;第三要繼續(xù)開發(fā)人民幣直接融資產品，做好相關配套服務，穩(wěn)步發(fā)展離岸人民幣保險、理財產品等。總之，香港的人民幣離岸市場應集中力量把有關人民幣業(yè)務的金融產品做精、做細、做好、做大。
(四)加強兩地反洗錢合作第一，加強高層接觸和政策協(xié)調，確立解決洗錢合作方面的原則問題，并且向全社會傳達兩地合力打擊跨境洗錢活動的信息，對犯罪分子起到震懾作用。第二，建立兩地協(xié)調打擊跨境洗錢活動的專門機構和工作機制，監(jiān)測和協(xié)調兩地有關部門聯(lián)合打擊跨境洗錢活動。第三，今后要加強對金融機構客戶身份識別工作的指導和監(jiān)管，督促金融機構采取切實措施提高客戶身份識別的水平?最后，加強兩地銀行同業(yè)反洗錢經驗交流，提高金融從業(yè)人員識別洗錢信息，追蹤洗錢活動線索的能力。
作者：馬蓉睿單位：中共湖州市委黨校
一、理論預期
文化產業(yè)的發(fā)展離不開金融的支持。金融發(fā)展對文化產業(yè)的作用機制可以這樣描述：一方面，金融發(fā)展通過為文化產業(yè)提供更充足的資金和更便利的投融資渠道，而直接對文化產業(yè)產生作用；另一方面，金融發(fā)展通過對人們的收入和生活水平以及整個國家的經濟環(huán)境產生影響來影響文化產品的供求狀況，從而對文化產業(yè)產生間接影響。在作用機制的第一方面，隨著金融的發(fā)展，資金的供給更加充分，資金的投融資渠道更加便利，從而使文化產業(yè)的生產者更容易獲得資金，從而使市場上文化產品的供應較少受到資金的約束。在作用機制的第二方面，一般來說，金融發(fā)展對一國整體經濟會產生正向影響，從而對一國居民收入也會產生有利影響，當一國居民的收入提高時，居民的消費需求增加，從而對文化產品的需求增加。這樣，金融發(fā)展從供給和需求兩方面對文化產業(yè)產生了有利的影響。
二、模型設定與指標選取
（一）模型設定與樣本選擇本文采用多元線性回歸模型來檢驗金融發(fā)展對文化產業(yè)的影響。模型的表達式如下。其中，yt表示文化產業(yè)的規(guī)模，x1t表示城鎮(zhèn)居民收入，x2t表示農村居民收入，x3t表示城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)，x4t表示農村居民家庭恩格爾系數(shù)，x5t表示金融發(fā)展。考慮到數(shù)據的可獲得性和整理難度，本文選取中國1995—2012年的時間序列數(shù)據作為樣本數(shù)據。
（二）指標選擇與數(shù)據說明1．文化產業(yè)的規(guī)模。衡量文化產業(yè)的規(guī)模的指標一般是文化產業(yè)的產值。但是對文化產業(yè)的產值一直沒有精確的統(tǒng)計，李昭贏（2006）、陸彪和徐維（2007）用教育、文化藝術及廣播電影電視業(yè)的統(tǒng)計值作為文化產業(yè)的粗略估計值。但是在教育業(yè)的產值在教育、文化藝術及廣播電影電視業(yè)的統(tǒng)計值中占很大比重的情況下，這樣的估計值很不可靠。因此本文沒有采用文化產業(yè)的產值來衡量文化產業(yè)的規(guī)模，而是采用文化產業(yè)的從業(yè)人數(shù)來衡量文化產業(yè)的規(guī)模。文化產業(yè)的從業(yè)人數(shù)來自于1996—2012年《中國統(tǒng)計年鑒》中文化藝術和文物事業(yè)機構、人員情況這一統(tǒng)計項目。2．金融發(fā)展。本文借鑒周立、王子明（2002）的做法，將某地區(qū)金融發(fā)展水平定義為“該地區(qū)全部金融機構存貸款總額／該地區(qū)GDP”，這一指標又可以稱為金融相關率（FIR）。本文的中國金融發(fā)展水平就等于中國全部金融機構存貸款總額／中國GDP，而中國全部金融機構存貸款總額和中國GDP的數(shù)據來自于1996—2012年《中國統(tǒng)計年鑒》。3．城鎮(zhèn)居民收入。居民收入決定著對文化產品的需求，所以居民收入對文化產業(yè)的規(guī)模有著重要影響。本文選擇以1990年為基期的、以不變價來衡量的城鎮(zhèn)居民人均可支配收入來衡量城鎮(zhèn)居民收入，數(shù)據來源于1996—2012年《中國統(tǒng)計年鑒》。4．農村居民收入。本文選擇以1990年為基期的、以不變價衡量的農村居民人均純收入數(shù)據來衡量農村居民收入，數(shù)據來源于1996—2012年《中國統(tǒng)計年鑒》。5．城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)。恩格爾系數(shù)衡量的是居民的消費結構，而消費結構對居民消費文化產品的數(shù)量產生重要影響。城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)直接來源于1996—2012年《中國統(tǒng)計年鑒》。6．農村家庭恩格爾系數(shù)。數(shù)據直接來源于1996—2012年《中國統(tǒng)計年鑒》。各項指標在樣本區(qū)間的描述性統(tǒng)計見表1。
三、實證檢驗
（一）用OLS法估計模型用最小二乘法（OLS）得出的回歸方程如下：由于R2較大，而且F＝6．776268＞F0．05（5，7）＝3．97，故認為文化產業(yè)規(guī)模與上述解釋變量間總體線性關系顯著。但是由于其中x3、x4的系數(shù)估計值未能通過t檢驗，故認為解釋變量之間存在多重共線性。
（二）檢驗簡單相關系數(shù)由表中數(shù)據可以發(fā)現(xiàn)x1、x2、x3、x4、x5之間都存在高度相關性，而且它們的相關系數(shù)超過了樣本可決系數(shù)，這表明模型存在嚴重的多重共線性。
（三）找出最簡單的回歸形式可見，文化產業(yè)規(guī)模受金融發(fā)展的影響最大，因此以x5為自變量的模型作為初始的回歸模型。
（四）逐步回歸將變量x1、x2、x3、x4逐步添加到回歸模型中，得到的參數(shù)估計結果如下表所示。
（五）最優(yōu)模型的確定從第（四）部分知道，在引入x2、x3、x4后，回歸方程R軍2的都有提高，但是引入x3比引入x4對R軍2和變量的t值有更明顯的提高，考慮到在式（2）中，x3、x4的t值都不顯著，因此去掉x4保留x3。雖然在引入x1后，回歸方程R軍2的下降了，同時t值也不顯著，但是去掉x1后的y＝f（x5，x2，x3）與y＝f（x5，x1，x2，x3）比較，不僅R軍2有明顯的下降，而且變量的t值也明顯下降，所以考慮到方程總體的擬合優(yōu)度，保留x1，因此，在前面一系列步驟的基礎上，確定最優(yōu)模型為y＝f（x5，x1，x2，x3），得出的回歸方程如下。
（六）對檢驗結果的解釋從最優(yōu)的模型可以看出，各個變量的t值在5％的顯著性水平上都是顯著的，方程的F值通過了檢驗，可決系數(shù)也較高，這表明方程總體性顯著。此外，通過懷特檢驗和LM檢驗，驗證模型不存在異方差和序列相關性，所以方程的擬合效果較好。從模型中可以看出，城鎮(zhèn)居民可支配收入對文化產業(yè)規(guī)模存在顯著的負向影響，而農村居民家庭人均純收入對文化產業(yè)規(guī)模存在顯著的正向影響，城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)對文化產業(yè)規(guī)模存在正向影響，而金融發(fā)展對文化產業(yè)規(guī)模存在顯著的正向影響。金融發(fā)展對文化產業(yè)規(guī)模存在正向的影響，這與預期的結果一致，金融越發(fā)展，文化產業(yè)越能有效地得到資金的支持，于是文化產業(yè)的規(guī)模越大。而農村居民家庭人均純收入與文化產業(yè)規(guī)模正相關也是可以理解的，因為收入越高，居民對文化產業(yè)的消費能力越強，從而對文化產業(yè)的需求越高，進而拉動文化產業(yè)的發(fā)展。然而城鎮(zhèn)居民可支配收入對文化產業(yè)存在負向影響以及城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)對文化產業(yè)規(guī)模存在正向影響，卻有一點難以理解。有兩個原因可以用來解釋這兩個現(xiàn)象。一是城鎮(zhèn)居民對文化產業(yè)的消費觀念發(fā)生了變化。例如，以前人們喜歡看藝術團體的表演，而現(xiàn)在卻喜歡到電影院看電影，而一個藝術團體的從業(yè)人數(shù)顯然要比電影放映的從業(yè)人數(shù)要多，由此導致文化產業(yè)的從業(yè)人數(shù)的下降。另一個原因是科技的發(fā)展，使得原來需要十個人做的工作現(xiàn)在可能只需要一個人來做，而科技在城鎮(zhèn)進步最快，所以導致城鎮(zhèn)居民的收入對文化產業(yè)的從業(yè)人數(shù)產生負向影響，以及城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)對文化產業(yè)的規(guī)模產生正向影響。
四、結論及政策建議
本文運用中國1995—2012年的數(shù)據，以文化產業(yè)從業(yè)人數(shù)為被解釋變量，以金融發(fā)展、城鎮(zhèn)居民可支配收入、農村居民家庭人均純收入、城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)為解釋變量，建立了一個多元線性回歸模型，實證檢驗了金融發(fā)展對文化產業(yè)的影響。結果顯示，金融發(fā)展對文化產業(yè)規(guī)模有顯著的正向影響，城鎮(zhèn)居民可支配收入對文化產業(yè)規(guī)模有顯著的負向影響，農村居民家庭人均純收入對文化產業(yè)規(guī)模有顯著的正向的影響，城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)對文化產業(yè)規(guī)模有顯著的正向影響。基于此，本文提出以下一些政策建議。
（一）加大對文化產業(yè)的資金支持力度，將有利于文化產業(yè)的發(fā)展。既然金融發(fā)展對文化產業(yè)有顯著的正向影響，那么金融對文化產業(yè)的傾斜對文化產業(yè)的發(fā)展是非常有利的。我國文化產業(yè)正處在一個增長階段，而這一階段對資金的需求是很旺盛的。可以預期，如果我國的文化產業(yè)發(fā)展能夠獲得充裕的資金支持，那么我國的文化產業(yè)將迎來一個持續(xù)的增長期。
（二）探索適合文化產業(yè)的投融資機制對促進金融發(fā)展與文化產業(yè)的互動十分重要。在金融發(fā)展和文化產業(yè)之間還有一個中間環(huán)節(jié)，那就是文化產業(yè)的投融資機制。文化產業(yè)的投融資有著自身的特點，這也就導致了文化產業(yè)需要有一個適合自己的投融資機制。只有建立這樣一個適合文化產業(yè)的投融資機制，資金才能順利地從金融市場流向文化產業(yè)。
作者：劉孝斌單位：中共湖州市委黨校
交易費用理論是新制度經濟學的優(yōu)秀范疇。羅納德．科斯(R．H．Coase)作為提出“交易費用”的第一人，他認為，為了進行交易，有必要發(fā)現(xiàn)誰期望進行交易，有必要告訴人們交易的愿望和方式，以及通過討價還價的談判締結契約，督促契約條款的嚴格執(zhí)行，等等。這些工作常常是花費成本的，而任何一定比率的成本都足以使許多無需成本的定價制度中可以進行的交易化為泡影。后來，科斯進一步補充說，談判要進行，契約要簽訂，監(jiān)督要執(zhí)行，解決糾紛的安排要設立，等等。這些費用后來被稱為交易費用。簡單來講，交易費用就是獲得準確的市場信息所需要付出的費用，以及談判和經常性契約的費用。新制度經濟學家達爾曼(Dahlman．C．J)從契約過程解釋了交易費用。他認為，從契約過程來看，交易費用包括了解信息成本、討價還價成本、決策成本、執(zhí)行和控制的成本。阿羅在更為一般的意義上明確了交易費用的概念，他認為，交易費用是經濟制度的運行費用。
1、交易費用對農村正規(guī)金融機構發(fā)放貸款的影響
新制度經濟學家將交易費用理論應用于廣泛的領域，如關系、尋租活動、企業(yè)內部考核等等。農戶的借貸行為，是農戶與農村金融機構之間、農戶與農戶之間一種以資金為對象的交易活動，同樣要面對為獲得準確的市場信息、談判、簽訂契約、監(jiān)督執(zhí)行而付出費用的問題。出于降低交易費用和節(jié)約成本的考慮，可以很好地解釋我國農村非正規(guī)金融存在的合理性問題。由于農村金融市場信息不對稱的存在，農村正規(guī)金融機構要為與農戶的貸款交易支付一定的交易費用。寧夏農村自身具有的很多特點，如地廣人稀、基礎設施不發(fā)達、較大程度上依賴社會關系等，這些特點構成農村信用社發(fā)放農戶貸款的較高交易費用。根據達爾曼和阿羅的交易費用理論，農村信用社與農戶的貸款交易具體要支付下列費用:①、客戶信息搜集費用。農村信用社作為經營貨幣的金融企業(yè)，只有將貸款成功發(fā)放、按期收回才能盈利，獲得可持續(xù)發(fā)展，因此農村信用社為了避免貸款不還的金融風險，提高經營效益，必須花費一定的費用用于搜集優(yōu)質客戶信息費用。②、貸前調查費用。由于農村社會缺乏象城市信貸記錄這樣的信息網絡，為了盡可能地減少信貸風險，農村信用社會在貸前對貸款農戶的財產、資信等狀況進行調查了解。在地廣人稀的農村，尤其是在寧夏南部山區(qū)，這種調查費用是非常高昂的。③、簽訂貸款合同的費用。對于每一位貸款農戶，無論其貸款數(shù)額大小，農村信用社都要在層層審核之后與之簽訂貸款合同。由于農戶貸款具有數(shù)額較小、分散等“規(guī)模不經濟”的特點，農村信用社與農戶簽訂貸款合同時，就要為單位金額的農戶貸款負擔較高的交易費用。④、貸后檢查、監(jiān)督費用。農村信用社為了保證發(fā)放的農戶貸款按時、足額收回，就需要對農戶的貸款使用情況進行檢查和監(jiān)督。在居住地非常分散的寧夏農村地區(qū)，農村信用社要為此付出高額的費用。筆者認為，基于以上分析，農村信用社在與農戶發(fā)生貸款交易時要支付高額的交易費用，而在國家對貸款利率實行制度約束的情況下，較低的貸款利息與高額的交易費用相比，農村信用社出于經營效益的考慮，就會理性地選擇對農戶“慎貸”、“惜貸”或“不貸”，必然造成農村金融市場的供給短缺。
2、交易費用對農戶借貸的影響
如前所述，現(xiàn)階段寧夏農村金融市場存在市場失靈狀況，是一種“賣方壟斷”市場，農戶作為農村金融市場上的資金需求主體，為了獲得貸款，也要支付一定的交易費用。農戶在與農村信用社進行貸款交易時發(fā)生的交易費用主要包括:①、貸前獲得農村信用社信貸信息的費用。由于寧夏農村金融市場上資金的短缺和農村信用社的壟斷供給，農戶必須主動去搜集農村信用社的信貸信息。受自身文化水平的影響，加上寧夏農村閉塞的通訊和交通的不便導致的信息不暢通，農戶為了獲得農村信用社的信貸信息要支付較高的交易費用。②、獲得貸款的費用。農戶在獲得農村信用社信貸信息后為了獲得貸款還要支付一定的費用。由于在與農村信用社的貸款申請、合同談判時處于不平等地位，農戶必須按照農村信用社的要求，提供各種繁瑣的信用、擔保或抵押證明，這些無形中增加了農戶的交易費用。③、其他費用。值得注意的是，處于壟斷地位的農村信用社可能會存在“尋租傾向”。目前，在寧夏一些比較貧困的農村地區(qū)，由于貸款發(fā)放的不規(guī)范操作，部分農村信用社存在“關系貸款”、“人情貸款”的腐敗現(xiàn)象，農戶為了獲得貸款，還要額外支付一定的“尋租費用”，加重了農戶的負擔。
筆者認為，基于以上分析，農村正規(guī)金融機構農戶貸款的低利率已經被其高額的交易費用所造成的“高門檻”取代，當農戶感到與農村信用社的交易費用超過預期的成本與經營收益時，農戶很可能就會自動放棄或減弱對農村信用社的貸款需求，而轉向手續(xù)簡便、投向自由、交易方式靈活的民間借貸。此外，如筆者在前文中論述的那樣，急需資金的廣大農戶在發(fā)生借貸行為時，更多考慮的是資金的可獲得性，農村正規(guī)金融機構繁瑣的手續(xù)、嚴格的抵押擔保規(guī)定、層層審核的機制約束普遍使農戶感到貸款難，出于這種原因，農戶也可能轉向農村民間借貸市場。
作者：呂桂玲單位：中國礦業(yè)大學銀川學院
一、互聯(lián)網金融市場信用風險管理存在的問題
任何金融產品都是對信用的風險定價，對金融市場管理的關鍵就是對信用風險的管理。互聯(lián)網金融所改變的是傳統(tǒng)金融的方式而不是金融本身，無論互聯(lián)網金融創(chuàng)新產品如何虛擬化和技術化，優(yōu)秀是金融而不是互聯(lián)網技術，因此互聯(lián)網金融產品同樣是對信用的風險定價，對互聯(lián)網金融市場管理的關鍵也是對信用風險的管理。由于互聯(lián)網金融具有“互聯(lián)網+金融”的雙重特性，決定了互聯(lián)網金融市場較傳統(tǒng)金融市場信用風險更加復雜、更加難以防范。目前我國互聯(lián)網金融市場信用風險管理的問題主要來自制度設計缺失、交易過程失控、風控手段缺乏和互聯(lián)網應對方案缺位四個方面。
（一）對互聯(lián)網金融市場的制度設計缺失1、未針對互聯(lián)網金融市場特點出臺相應的法律法規(guī)。我國的《銀行法》、《證券法》和《保險法》都是基于傳統(tǒng)金融而制定的，已不能滿足互聯(lián)網金融市場的監(jiān)管要求，如為控制傳統(tǒng)金融機構信用風險而設定的資本充足率、杠桿率等規(guī)定，對互聯(lián)網金融的適用性較弱；對于P2P貸款、眾籌融資等新的融資類業(yè)務無相關法律文件可循；在第三方支付領域，雖然我國已經初步構建起網上支付業(yè)務的管理體系，但在二維碼支付、虛擬信用卡支付等新興領域，很多政策仍處于空白階段。互聯(lián)網金融市場一旦發(fā)生經濟案件，投資者將缺乏相應的法律依據維護自身權益。2、監(jiān)管主體處于多頭和部分監(jiān)管真空狀態(tài)。目前互聯(lián)網金融市場中，第三方支付由央行監(jiān)管，互聯(lián)網基金理財由證監(jiān)會監(jiān)管，互聯(lián)網保險由保監(jiān)會監(jiān)管，市場處于分業(yè)監(jiān)管狀態(tài)，并且沒有形成互動協(xié)調機制；現(xiàn)在互聯(lián)網企業(yè)多為跨界經營，涵蓋支付、信貸、擔保、保險、基金理財?shù)榷鄠€領域，各業(yè)務之間存在著大量關聯(lián)和交易，由于各監(jiān)管部門只負責相應職責，因此對于業(yè)務之間的關聯(lián)和交易存在監(jiān)管真空；同時P2P借貸、眾籌融資、網絡貨幣等新業(yè)態(tài)尚未明確監(jiān)管主體，監(jiān)管信用風險更無從談起。
（二）對互聯(lián)網金融交易過程的監(jiān)控手段薄弱1、對參與主體的合規(guī)性沒有設定有效驗證，加大了交易信息不對稱風險。互聯(lián)網金融交易信息的傳遞、支付結算都在虛擬的電子世界中進行，使得市場的信息不對稱風險很大。加之對于主體身份識別、信用違約記錄、交易目的核查等信用風險評價要素并未設立系統(tǒng)的驗證方案，更加大了互聯(lián)網金融交易的信用風險。如第三方支付機構在辦理大額資金匯劃時無需使用必要的安全校驗工具；P2P網貸平臺風險準備金不足的違規(guī)性問題無系統(tǒng)核查、也沒有資本約束設置，目前已發(fā)生過多起卷款潛逃事件。2、對互聯(lián)網滯留資金沒有實現(xiàn)有效跟蹤，導致信用風險積聚。在進行互聯(lián)網金融交易時，首先必須在第三方支付平臺上開設賬戶,之后資金才能在互聯(lián)網上流轉。雖然在資金的調撥過程中,依舊離不開銀行的底層服務,但從業(yè)務性質上，第三方支付平臺事實上從事了與銀行結算類似的業(yè)務。沉淀資金往往會在第三方處滯留一兩天甚至一兩周不等，由于缺乏有效的擔保和監(jiān)管，大量的資金沉淀會導致其信用風險積聚；當?shù)谌街Ц镀脚_在各銀行系統(tǒng)賬戶軋差結算時,每筆客戶資金的來龍去脈變得更為復雜，又相當于屏蔽了外部對資金流向的識別,使得在第三方支付平臺上注冊虛擬賬戶的任意主體,都可以輕松實現(xiàn)不同賬戶間的資金轉移（如網絡洗錢）。
（三）對互聯(lián)網金融市場信用風險控制的手段缺乏互聯(lián)網金融市場由多邊信用共同建立，網絡節(jié)點交互聯(lián)動，一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題就會波及整個網絡。由于互聯(lián)網金融信用風險隱蔽性強，關聯(lián)度高，目前還沒有建立有效的風險識別和分析手段。1、未與央行征信系統(tǒng)關聯(lián)，信用風險識別手段單一。除傳統(tǒng)的金融機構外，互聯(lián)網公司尚無法接入中國人民銀行征信系統(tǒng)，相互之間也沒有建立信用信息共享機制。目前互聯(lián)網公司信用風險審核主要依托其網絡平臺，信用風險識別手段單一，對借款人的信用審核完全憑借各自的審核技術和策略，缺乏有效的信息交流。互聯(lián)網公司作為互聯(lián)網金融市場多邊信用中重要的一個環(huán)節(jié)，其技術風險以及平臺的脆弱性對整個金融網絡的影響不容忽視。2、面對互聯(lián)網海量信息，傳統(tǒng)信用風險分析方法難以運用。互聯(lián)網金融市場信息具有無限性、廣泛性、無序性等特點，海量的信用交易數(shù)據儲存在網絡后端的Access、Oracle、SQLServer等數(shù)據庫中，在提取數(shù)據進行信用風險分析時，不可避免地被大量無用信息所困擾，造成工作量大、分析效率低下，難以作出有效分析和判斷。
（四）對互聯(lián)網金融市場各種非預期事件沒有系統(tǒng)化應對方案一方面，在互聯(lián)網環(huán)境下，金融市場面對的是開放的網絡通訊系統(tǒng)、不健全的網絡監(jiān)管、各種非預期的電腦黑客以及不成熟的電子身份識別技術和機密技術，存在著巨大安全隱患，若爆發(fā)系統(tǒng)性故障或遭受大范圍攻擊，將可能導致各類金融資料泄露和交易記錄損失。另一方面，我國互聯(lián)網金融市場基礎架構所使用的大部分軟硬件系統(tǒng)均是國外研發(fā)，而擁有自主知識產權的高科技互聯(lián)網金融設備較為匱乏，使得我國整體互聯(lián)網金融安全面臨一定威脅。而對于上述因素對金融數(shù)據安全性和保密性的影響，目前還沒有建立相應的系統(tǒng)化應對方案。
二、國際互聯(lián)網金融市場信用風險管理的經驗
作為新生事物，互聯(lián)網金融市場的信用風險管理在全世界都面臨挑戰(zhàn)。因為互聯(lián)網金融并未改變金融的本質，而美國、英國等成熟市場對各類金融業(yè)務的監(jiān)管體制相對健全，體系內各類法律法規(guī)協(xié)調配合機制較為完善，能大體涵蓋接納互聯(lián)網金融新形式，不存在明顯的監(jiān)管空白，通過分析總結他們的管理經驗，可以為我國提供參考借鑒。
（一）美國互聯(lián)網金融市場信用風險管理美國作為信用風險管理理念的發(fā)源國，一直致力于改造和完善風險管控體系，特別是2008年金融危機之后，美國更加重視對金融市場信用風險管理體系的完善。對于互聯(lián)網金融市場這一新渠道業(yè)務，美國政府從宏觀到微觀建立了相對完整的信用風險管理體系。1、根據互聯(lián)網金融特點迅速補充出臺相關政策法規(guī)。對互聯(lián)網金融交易過程的風險控制方面，從網絡信息安全、電子簽名、電子交易等方面補充出臺了《網絡信息安全穩(wěn)健操作指南》、《國際國內電子商務簽名法》、《電子銀行業(yè)務—安全與穩(wěn)健程序》等系列規(guī)則。如《國際國內電子商務簽名法》中規(guī)定，必須事前向消費者充分說明其享有的權利及撤銷同意的權利、條件及后果等；消費者有調取和保存電子記錄的權利，消費者享有無條件撤銷同意的權利。2、構建嚴密的監(jiān)管體系并建立互相協(xié)作機制。以對第三方支付的監(jiān)管為例，出臺了《愛國者法》、《電子資金轉移法》、《誠實借貸法》等法案，并要求聯(lián)邦和州兩個層面，采用現(xiàn)場和非現(xiàn)場核查手段重點對交易過程進行嚴密監(jiān)管，最大限度減少損害消費者權益的行為。如《愛國者法》中規(guī)定，將第三方支付平臺定位為貨幣服務企業(yè)，要在美國財政部的金融犯罪執(zhí)行網絡注冊，并及時匯報可疑交易，保存所有交易記錄。3、設立專門信息平臺，對接互聯(lián)網金融消費者各類需求。隨著大量金融業(yè)務遷至互聯(lián)網上交易，各類高科技網絡詐騙花樣百出，對此，美國政府設立專欄網站，實時更新互聯(lián)網詐騙、消費者權益受損等案例，開展廣泛的互聯(lián)網消費權益警示教育，促進公眾提高風險防范意識和自我保護意識，旨在降低互聯(lián)網金融消費損失；此外，美國聯(lián)邦調查局和白領犯罪中心聯(lián)合組建了互聯(lián)網犯罪投訴中心，消費者一旦發(fā)現(xiàn)權益受到侵害，可通過電話、電郵和上門等多渠道進行投訴。4、微觀審慎的監(jiān)管。根據互聯(lián)網金融市場變化，對新推出的各類產品制定詳細完善的監(jiān)管規(guī)則。比如對于市場新推出的眾籌業(yè)務，主要是從防范風險、保護投資人的角度進行規(guī)定：首先是對項目融資總規(guī)模限制，每個項目在12個月內的融資規(guī)模不超過100萬美元；其次是投資人投資規(guī)模限制，根據每個投資人的財務情況對融資規(guī)模有一定限制，比如投資人年收入或凈值低于10萬美元，總投資額不能超過2000美元或其總收入的5%。
（二）英國互聯(lián)網金融市場信用風險管理英國除了像美國一樣，將互聯(lián)網金融納入現(xiàn)有監(jiān)管框架內、補充制定相關的法律法規(guī)外，還進行了一些有特點的嘗試。1、行業(yè)自律組織承擔監(jiān)管職能。英國英格蘭銀行的金融行為監(jiān)管局（FCA）負責監(jiān)管各類金融機構的業(yè)務行為，當然也包括對互聯(lián)網金融行業(yè)的監(jiān)管，但因該部門制定互聯(lián)網金融方面的法規(guī)流程較長，在具體法規(guī)流程未出臺前，允許自律性較強的行業(yè)協(xié)會承擔相關監(jiān)管職能。如英國成立了全球第一家P2P小額貸款行業(yè)協(xié)會，已發(fā)展成為良好的行業(yè)自律組織，協(xié)會章程對借款人設立了最低標準要求，對整個行業(yè)規(guī)范、良性競爭及消費者保護起到了很好的促進作用。2、充分結合現(xiàn)有征信體系，促進信用信息雙向溝通。英國利用市場化的征信公司建立了完整的征信體系，可提供準確的信用記錄，實現(xiàn)機構與客戶間對稱、雙向的信息獲取；同時與多家銀行實現(xiàn)征信數(shù)據共享，將客戶信用等級與系統(tǒng)中的信用評分掛鉤，為互聯(lián)網金融交易提供事前資料分享、事中信息數(shù)據交互、事后信用約束服務，降低互聯(lián)網交易不透明風險。
三、管理體系構建的建議
綜合我國互聯(lián)網金融市場管理現(xiàn)狀，參考國際管理經驗，建議從完善制度體系、豐富風控手段和建立互聯(lián)網安全標準三方面構建管理體系。
（一）在現(xiàn)有框架下，補充完善互聯(lián)網金融法規(guī)及監(jiān)管體系1、加快互聯(lián)網金融的立法速度，逐步完善與之相關的法律法規(guī)。對于互聯(lián)網參與主體進行約束，針對互聯(lián)網企業(yè)特點制定風險準備金制度，根據互聯(lián)網金融業(yè)務特征制定市場準入機制；對金融交易過程加大風險控制，建立交易過程監(jiān)控法規(guī)，通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場審查相結合的方式對互聯(lián)網滯留資金實行有效跟蹤，對于電子交易合法性、安全性加快立法速度，出臺數(shù)字簽名以及電子憑證有效性的條件和標準；針對網絡金融犯罪加大懲治力度，以降低網絡金融犯罪案的發(fā)生幾率。2、根據參與主體特征，建立分工明確的監(jiān)管框架。傳統(tǒng)金融機構開展的互聯(lián)網金融業(yè)務是傳統(tǒng)業(yè)務向互聯(lián)網的延伸，對其監(jiān)管已形成較為成熟的體系，其風險主要來自網絡建設和運營等方面，因此，工信部、商務部等部門可監(jiān)管傳統(tǒng)金融機構的互聯(lián)網建設和互聯(lián)網金融運營業(yè)務；互聯(lián)網企業(yè)利用成熟的互聯(lián)網運營手段和技術將金融業(yè)務嫁接于互聯(lián)網，其風險主要來自金融業(yè)務相關方面，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會要對其強化金融關聯(lián)業(yè)務的監(jiān)管，并且建立溝通協(xié)調機制，防止出現(xiàn)監(jiān)管真空地帶。3、發(fā)揮行業(yè)協(xié)會組織功能。2013年12月3日，央行下屬中國支付清算協(xié)會牽頭，與75家機構共同成立了互聯(lián)網金融專業(yè)委員會，這被認為是目前我國互聯(lián)網金融領域最高水準的行業(yè)自律機構，被視為互聯(lián)網金融邁向行業(yè)監(jiān)管的過渡性舉措。行業(yè)協(xié)會可根據創(chuàng)新業(yè)務特點，在相關法律法規(guī)未出臺前，先行設定行業(yè)標準，規(guī)范相關業(yè)務發(fā)展，在促進新業(yè)務發(fā)展的同時也防止和緩沖風險影響。
（二）建立針對互聯(lián)網金融市場的信用風險管理手段1、豐富互聯(lián)網金融市場信用數(shù)據庫，加快配套征信系統(tǒng)建設。一方面，創(chuàng)建互聯(lián)網金融數(shù)據庫，全面采集互聯(lián)網金融平臺信息，建立覆蓋全社會的互聯(lián)網征信體系數(shù)據庫，同時關聯(lián)央行征信系統(tǒng)，對比完善互聯(lián)網金融數(shù)據；另一方面，將互聯(lián)網金融市場信息傳遞給央行征信系統(tǒng)，實時更新征信信息，全面共享數(shù)據庫信息，為客觀評價企業(yè)和個人信用提供良好的數(shù)據保障。2、設立互聯(lián)網金融投訴平臺，掌握一手信用違約數(shù)據。可以參照美國政府的做法，由央行、公安部等部門聯(lián)合成立互聯(lián)網金融犯罪投訴中心，接受消費者多渠道投訴，掌握市場真實信用風險狀況。同時設立專門網站，實時更新詐騙案例，進行互聯(lián)網消費權益警示教育，促進公眾提高風險防范意識和自我保護意識。3、建立面向互聯(lián)網市場的信用風險識別和分析方法。一方面，以互聯(lián)網金融數(shù)據庫平臺為基礎，通過大數(shù)據、云計算等數(shù)據挖掘和分析工具甄選價值信息，并與傳統(tǒng)信用風險度量模型結合，開發(fā)綜合型信用分析方法，通過對數(shù)據庫信息的整合、深入分析和加工，建立互聯(lián)網金融市場評分機制和信用審核機制；另一方面，由于互聯(lián)網金融市場屬于新興市場，參與主體多為非專業(yè)金融機構和人士，對互聯(lián)網金融風險的預測和控制能力相對較弱，可在數(shù)據庫平臺上增加信用風險自評模塊，方便互聯(lián)網企業(yè)通過平臺數(shù)據監(jiān)測自身風險能力、改進業(yè)務營運環(huán)境，完善金融網絡多邊信用環(huán)境。
（三）建立互聯(lián)網金融行業(yè)安全標準，從根本上確保互聯(lián)網金融交易的安全我國應針對互聯(lián)網金融市場現(xiàn)狀，建立互聯(lián)網金融技術標準體系，盡快與國際上的計算機網絡安全標準和規(guī)范接軌，使互聯(lián)網金融和傳統(tǒng)金融業(yè)執(zhí)行統(tǒng)一的技術標準，逐步實現(xiàn)整個金融系統(tǒng)的協(xié)調發(fā)展，增強風險防范能力。此外，我國要加大對自主知識產權的信息技術研發(fā)的支持，力求在數(shù)據加密、防火墻等網絡安全技術方面有重大突破，積極開發(fā)具有自主知識產權的互聯(lián)網金融網絡防護體系，脫離在硬件設備方面對國外技術的依賴，實現(xiàn)技術上的獨立。
四、結束語
互聯(lián)網是新興、富有活力和創(chuàng)造性的業(yè)態(tài)，擁有不可限量的市場前景和發(fā)展?jié)摿Α．斍埃ヂ?lián)網金融市場與整個金融業(yè)總量相比，還處于發(fā)展初級階段，法規(guī)監(jiān)管規(guī)范較少，對風險防范考慮不全，一旦發(fā)生風險處理不當，極易引起連鎖反應，甚至沖擊金融體系。因此必須在發(fā)展初期構建起完善的信用風險管理體系，并在實際運行中不斷改進和完善，讓互聯(lián)網金融在約束的框架下持續(xù)健康發(fā)展。
作者：陳秀梅單位：北京交通大學中國產業(yè)安全研究中心博士后科研工作站、北京產業(yè)安全與發(fā)展研究基地
