時間：2023-05-30 10:09:13
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇貨幣互換，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：外幣互換 對外貿易 人民幣國際化
一 引言
貨幣互換（currency swap）最早出現在70年代后期的英國，80年代中期得到巨大發展，目前已流行于各大金融市場。我國自改革開發以來，對外經貿獲得迅猛發展，我國的外匯儲備得到前所未有的增加。但世界各國對外經貿以美元來計價且外匯儲備也大部分是美元資產，所以金融危機的深化使美元堅挺不再，這影響了各國的對外貿易。中國作為對外貿易依存度很高的國家，影響尤甚，所以加緊和一些國家簽訂貨幣互換有利于規避匯率風險，從而有利于我國的對外貿易，并且在這個危機時期，也正好是我國加快人民幣國家化的好時機。
二 貨幣互換的作用
2000年5月東盟十國和中日韓三國在泰國清邁達成了“建立雙邊貨幣互換機制”的協定，也叫“清邁倡議”，目的是在一國發生流動性短期或國際支付不足的情況下，從其他成員國借入短期的應急資金，以維護地區的金融穩定。今天中國再次啟動貨幣互換機制，和中國香港、韓國、印度尼西亞、泰國、白俄羅斯、阿根廷六國簽訂互換協議，此外，還有多家外國央行向中國表達簽署貨幣互換協議的意愿。可見這次貨幣互換的含義并不僅是為了維護亞洲金融穩定，含義將是更深更廣。
這其中與韓國簽署的總額為1800億元人民幣的雙邊本幣互換框架協議超出了以往簽署的6份協議總和，且實施有效期為三年，也較以往貨幣互換協議的有效期長。這次與韓國的貨幣互換安排是為了韓國在華企業的融資便利；央行與香港簽署互換是因為香港是人民幣的第二大集散中心，又因為央行近期又準備在香港發債，貨幣互換可以為香港提供充足的人民幣供應；馬來西亞和印尼是中國在亞洲的主要貿易伙伴，在金融危機中受到較嚴重的沖擊，國際支付能力下降。與馬來西亞和印尼互換，可滿足雙方的商業貿易結算的需要。白俄羅斯與我國進行互換則是為了將人民幣作為儲備貨幣；阿根廷的互換，主要是為了滿足在貿易支付結算中對人民幣的需求。
第一：維護人民幣匯率穩定，促進對外貿易
在金融危機下，中國提出了進行4萬億的政府投資來刺激經濟，這不能不引起別國對中國匯率貶值的擔心，且由于金融危機，中國的出口受到嚴重挑戰，中國會不會通過人民幣貶值的方式來刺激出口呢？這都是別國所擔心的問題，中國通過貨幣互換來和互換國簽訂固定的匯率，這將消除他國對中國人民幣貶值的擔心，促進了別國對人民幣穩定的信心。并且通過貨幣互換協定，將來的兩國貿易就不再通過美元來作中介進行國家貿易，從而就免去了兌換美元的中介費用，所以有利于互換國雙方直接的貿易往來，有利于加強兩國貿易的發展。
如這次和阿根廷簽署的700億的貨幣互換，就主要是為了滿足在對中國貿易支付結算中對人民幣的需求。
第二、貨幣互換有助于促進人民幣的國際化
美元作為國際儲備和清算貨幣，不僅獲得了數額不菲的鑄幣稅，通過貨幣貶值輕松掠取他國人民的財富。而且加強了美國對世界經濟的影響。當其他國家的貨幣出現問題時，美國可以不予理睬，而當美元出現問題時，世界都會緊張。在這次金融危機中，美國通過定量寬松政策，大量發行發行貨幣來為本國提供流動性和購買金融機構的不良資產。這種不負責任的做法不僅損害了其他國家的利益，也降低了美元的國際地位。我國應該利用這次機會促進人民幣的國際化。
人民幣國際化必須經過區域化過程。首先，在周邊國家和與中國貿易關系緊密的國家嘗試采用人民幣作為貿易結算貨幣；其次，在成為結算貨幣的基礎上，使人民幣成為這些國家的儲備貨幣；第三，在成為區域貨幣的基礎上再走向國際，實現國際化，成為國際儲備貨幣。以上國際化的過程必須伴隨著匯率自由浮動和資本自由流動。
目前人民幣的國際化已經取得了一些進展：一些周邊國家和地區已廣泛接受人民幣，以人民幣為計價和結算貨幣。個別國家的中央銀行甚至將人民幣作為外匯儲備的幣種之一。但人民幣成為國際儲備貨幣的時機還不成熟，這只能是一個長遠的目標。
之前我國與其他國家簽訂的貨幣互換協議不但為周邊經濟體提供了支持，維護了區域金融體系穩定，促進了貿易發展，也有助于鞏固人民幣的國際地位，加快其成為地區甚至全球主要貨幣的進程。
今后我國應增加以人民幣/外幣為交換幣種的雙邊貨幣互換，以促進人民幣的國際化：
第一，將互換有效期延長，并支持互換資金用于貿易融資。這可以推動雙邊貿易及直接投資，并促進人民幣成為貿易關系緊密的國家的貿易計價和結算貨幣。
第二，央行通過互換將得到的對方貨幣注入本國金融體系，使得本國商業機構可以借到對方貨幣，用于支付從對方進口的商品，這樣在雙邊貿易中出口企業可收到本幣計值的貨款，可以有效規避匯率風險、降低匯兌費用。
第三，通過貨幣互換，可以部分實現人民幣國際結算功能，并在一定程度上實現了儲備功能，使人民幣成為對方簽署國(地區)的儲備貨幣。
第四，貨幣互換使人民幣用于對方簽署國(地區)與中國間的貿易結算、儲備之用，擴大了人民幣在地區范圍內的流通程度，提高國際上對人民幣的認知度和接受度 ，有利于人民幣的國際化。
參考文獻：
[1]馬韌韜，周永困 貨幣互換：參與國際金融救援及推動人民幣國際化的有效工具[J] 中國金融，2009年第4期；
【摘要】目前中國人民銀行已先后與28個國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署了金額3.1萬億元人民幣的雙邊本幣互換協議，
>> 國際金融危機對我國商業銀行的影響及啟示 國際金融危機以來韓國促進經濟長期創新增長的政策及對我國的啟示 國際金融危機以來我國外貿發展的特點及趨勢 國際金融危機對我國的啟示 國際金融危機對我國出口造成的沖擊及對策建議 國際金融危機對我國的影響及對策 國際金融危機對我國建筑業的影響及對策 淺析國際金融危機成因及對我國的影響 國際金融危機下我國貨幣政策對經濟增長的效應分析 淺談國際金融危機對我國金融企業風險防控的啟示 后金融危機時代國際金融監管變革對我國的啟示 國際金融危機的反思及啟示 淺析我國應對國際金融危機的經驗與啟示 金融危機后東亞雙邊貨幣互換問題研究 國際金融危機下對我國金融監管體系的反思 淺談金融全球化國際金融危機對我國的影響 國際金融危機對我國吸引外資的影響及對策分析 后國際金融危機對我國高等教育的影響及應對策略 國際金融危機對我國臨港經濟的影響及對策分析 國際金融危機對我國農業經濟的影響及對策 常見問題解答 當前所在位置：.
[5]William A.Allen and Richhild Moessner.Basel，Central bank co-operation and international liquidity in the financial crisis of 2008-9[R]，Working Paper No310.
[6]Federal Open Market Committee （2008b），Minutes of the Federal Open Market Committee October 28-29，2008，http：//federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcminutes20081029.pdf.
[7]顧延善、王寧.中韓貨幣互換項下韓元貸款啟用機制研究[J].金融發展研究，2014.7.
作者簡介：宋新偉（1975-），男，河南駐馬店人，現供職于中國人民銀行青島市中心支行，法學碩士，研究方向：國際金融、國際金融法。
區域貨幣合作是區域經濟一體化的必然要求。目前，全球經濟從地緣上可劃分為三大區域：美洲經濟區、歐洲經濟區和亞洲經濟區。與此相對應，蒙代爾預言“金融穩定性三島”將成為未來貨幣體系的基本架構，這三大貨幣區分別是歐元區、美元區和亞洲貨幣區。迄今為止，成功的貨幣一體化只是在歐洲取得了成功，所謂的亞洲貨幣區目前僅處于初步形成階段。
區域貨幣的形成通常有三種路徑：多重貨幣聯盟（Multiple-Currency Monetary Union）、單一貨幣聯盟（Single Currency Monetary Union）和主導貨幣區域化。實踐中，歐元的形成屬于單一貨幣聯盟方式，其成員國承諾放棄發鈔權，另行創立全新的區域貨幣。
區域貨幣合作在時間上則通常劃分為三個階段：第一階段是政策協調和建立區域性金融危機的預警和解救機制;第二階段是建立區域匯率安排;第三階段是最終過渡到區域共同貨幣。目前的亞洲貨幣合作尚處于政策協調的階段。
亞洲金融合作的現狀
亞洲開發銀行以及其他國際機構的官員和專家建議，亞洲應該在短期內建立獨立的區域政策對話機構，來支持政策制議者之間的同級評估會議，監測本地區金融動態；擴大清邁協定下的雙邊貨幣互換協議網絡，并將協定成員國外匯儲備的一部分用于向成員國提供短期流動性支持。
第二步是用一個（亞洲）中央儲備庫來代替雙邊貨幣互換體系，為該儲備庫制定相應的支付規則；通過進一步促進文件標準化和銀行業行為的協調一致；建立亞洲貨幣合作基金，負責區域政策對話、中央儲備庫管理和區域金融業動態監測。
第三，從長期來看，亞洲應該實施區域匯率機制，維護區域內匯率的穩定，完善各國銀行業穩健規范的標準化和協調一致。
已采取的重大對策
1.《清邁協議》所涉及的金融合作內容
2000年5月，東盟“10＋3”財政部長會議在泰國清邁達成《清邁協議》，所涉及的金融合作內容主要有：一、充分利用東盟“10＋3”的組織框架，加強有關資本流動的數據及信息的交換；二、擴大東盟的貨幣互換協議，同時在東盟與其他三國（中國、日本和韓國）之間構筑雙邊貨幣互換交易網和債券交易網；三、研究如何將東盟“10＋3”各國的外匯儲備用于相互之間的金融合作，以穩定亞洲區域內的貨幣市場。
《清邁協議》邁出了亞洲金融合作從構想到現實的關鍵一步，被普遍認為是地區金融合作發展的一個里程碑。目前，東盟十國已全部加入東盟多邊貨幣互換協議，中、日、韓三國已經分別相互締結貨幣互換協議，中、日、韓三國與東盟成員國締結雙邊貨幣互換協議的工作分別也在進行之中。
2.亞洲債券基金
2003年6月22日，東亞及太平洋地區的11家中央銀行宣布共同出資10億美元，建立亞洲債券基金，投資于東亞國家發行的美元債券。亞洲債券基金的設立，將促進東亞區域內公共債券市場發展，為亞洲高速增長的經濟尋求更為安全的投資方式，增強區域的金融穩定，進而帶動整個區域內債券市場發展。
3.貨幣互換安排［東盟互換安排(ASA)和雙邊互換網絡與回購協議(BSA)］
2000年5月在泰國清邁舉行的亞行年會，十三國財長同意建立貨幣互換安排。2000年8月，東盟10＋3的中央銀行將多邊貨幣互換計劃的規模由2億美元擴展到10億美元。2001年又擴展了東盟互換協議（ASA）和雙邊互換網絡與回購協議（BSA）。
這是一項亞洲地區國家自我救助，防御以流動性不足為誘因的金融危機的機制。互換協議下的貨幣，除了美元，還包括日元和歐元，其適用的基準利率分別是歐洲日元和歐元的LIBOR利率。2001年日本與韓國、馬來西亞、泰國、菲律賓，中國與泰國簽訂了雙邊貨幣互換安排；2002年，中日簽訂貨幣互換協議。
這類安排有利息較低等優點，雖然數額很小且最長期限僅為六個月，區內國家金融合作互相支持的象征性成分較大，但是標志著亞洲已邁出區域貨幣合作的步伐。
2008年5月4日，東盟十國和中日韓三國（即10＋3）財長在西班牙首都馬德里提出注資800億美元共同建立亞洲外匯共同基金，由此亞洲金融合作從雙邊向多邊轉變。這是否意味著AMF（Asian Monetary Fund）正成為現實，亞洲金融合作正走向一體化？
清邁倡議啟動亞洲區域金融合作序幕
清邁倡議（CMI）是1997年亞洲金融危機后亞洲區域金融合作的產物。1997年的金融危機使許多亞洲國家經濟遭受重創，同時也暴露出三大問題：首先，僅靠一國的金融力量難以應對突發的區域經濟危機；其次，一國金融危機很容易傳導并波及相鄰國家；第三，從救助效率和救助過程中附加的眾多苛刻條件上看，國際貨幣基金組織（IMF）對危機的救助不盡如人意。因此如何加強區域金融合作，防范危機再度發生成為亞洲國家急需解決的問題。
在1997年的金融危機中，亞洲多國受到沖擊，泰國、馬來西亞、印尼、韓國等國均遭遇資金大量外流、貨幣大幅貶值進而陷入嚴重金融危機。作為區域合作防范危機、保證金融安全的途徑，東盟十國（ASEAN）和中日韓三國財長會議于2000年5月在泰國清邁達成“清邁倡議”（CMI）。“清邁倡議”，簡言之就是相關會員國家之間的一種非強制性的外匯互助模式，通過貨幣互換，來幫助面臨外匯資金短缺的會員國。
截至去年清邁倡議的運行機制一直是以雙邊互換安排為主要模式。所謂雙邊互換安排（BSA，Bilateral Swap Arrangement）是指東盟十國和中日韓各會員國之間相互簽署的雙邊外匯互換安排，金額自行商定。目前13國之間已經簽署了20個雙邊互換協議，協議金額約800億美元。從協議簽訂的特點來看，中日韓三國更為積極。東盟國家之間雙邊貨幣互換安排相對滯后，ASEAN內部國家之間的互換協議雖然尚未完全展開，但中、日、韓三國除了和東盟國家進行雙邊貨幣互換安排以外，三國之間的雙邊貨幣互換安排也早已進行。
但在現有清邁倡議框架下，區域合作尚不足以對抗突發的金融危機，首先互換金額相對較小，難以滿足突發金融危機對貨幣互換的需求，800億美元的互換協議金額同該地區約4萬億美元的外匯儲備規模相比并不相稱；其次，互換協議的象征意義大于實際意義，實施上并不具有機制上的強制性。普遍的觀點是CMI只是在IMF救助框架體系下的一個補充；再次，目前CMI互換規模的90％與IMF貸款規劃掛鉤，這也嚴重制約了互換安排的救助規模與能力，也是目前ASEAN不滿之所在。
亞洲外匯共同基金的成立昭示金融合作邁入新階段
今年5月4日“10＋3”籌建的外匯共同基金，標志著區域金融合作由雙邊向多邊轉變，同時也說明，中日韓三國將在共同外匯儲備基金中發揮積極作用。該基金的構成中，中日韓3國分擔80％，余下20％由東盟國家負擔，同時，ASEAN＋3同意為這項籌建中的共同外匯儲備基金出資至少800億美元，以幫助參與國抵御可能發生的金融危機。一旦“10＋3”共同外匯儲備基金投入運行，原來“清邁倡議”下的貨幣互換體制將由雙邊擴展到多邊。在這個過程中，由于出資方增多，每個國家可減少為防范風險預留的外匯儲備，減少過多儲備的機會成本，提高了資本效率，同時如有需要能夠在更短時間內得到更多援助；另一方面，多邊機制的建立將為區域合作進一步深化創造良好的組織條件，外界認為這可能是邁向成立亞洲貨幣基金組織（AMF）的第一步。
亞洲金融合作前景展望
資本流動全球化背景下區域金融合作深化顯得尤為迫切，首先，在美次級債風險加劇和美元持續貶值的大背景下，面對13國美元外匯儲備持續積累的情況，如果沒有區域金融體系防范，過度依賴美元將加劇區域金融風險；其次，從亞洲金融危機應對的經驗看，IMF一類的國際金融組織無法快速有效地解決區域金融危機產生的問題；第三，強勢區域貨幣將增強會員國的國際話語權和金融主導權，這也是未來亞洲區域金融合作的基礎。
同時，我們還注意到，美元霸權將損害大多數國家的金融健康，這是促成歐盟貨幣體系一體化的原因，而從亞洲目前的情況看，中日韓作為亞洲經濟的領導者，單憑任何一方都無法主導區域貨幣體系，合作是必然的選擇。亞洲經濟的快速崛起也對區域金融合作提出了要求，強勢區域貨幣體系是抵御風險和國際投機的最佳利器。
但亞洲貨幣基金組織（AMF）要成立尚面臨諸多問題與挑戰，首先美國及其主導的IMF不希望看到一個獨立于IMF存在的區域性貨幣組織，亞洲是美國主要的經濟貿易伙伴，美元作為主要貿易、投資和金融交易的計值貨幣作用將有所削弱，這是美國所不愿意看到的；其次，1997年的亞洲金融危機主要是由美國和歐洲的一些對沖基金對亞洲貨幣市場的投機引起，危機發生后它們是市場波動主要的獲益者。再次，由美國主導的國際貨幣基金組織也不希望看到出現一個區域性的競爭對手，這樣IMF的作用將會削弱。
美國商務部部長駱家輝5月12日表示,美國正在重新檢討對華高科技產品出口管制政策,未來數月可能會有更多相關消息宣布。
駱家輝表示,美國基于安全考慮而限制對華出口的一些高科技產品,在世界各地已經非常開放,這就使得管制顯得沒有意義。因此,美國正在檢討這樣的“出口管制”政策。
不過,駱家輝也指出,只有不到5%的美國商品出口到中國需要許可證,大部分出口到中國的技術產品都是以非常快速的方式獲得通過。
駱家輝此前在接受中國媒體采訪時也表示,擴大對中國的出口,而非限制從中國進口將是解決美國貿易赤字最好的辦法。為了實現這個目標,美國將積極推動向中國出口商品及服務。
巴菲特再挺高盛:高盛在所涉交易中“沒有問題”
美國“股神”沃倫?巴菲特5月2日說,他研究了高盛集團所受指控,認定高盛在所涉交易中“沒有問題”。
高盛4月16日因涉嫌“在金融衍生品交易中欺詐投資者”被美國證交會提起民事訴訟。美國媒體4月29日報道,美國聯邦檢察官正在就高盛或其員工是否卷入涉及證券欺詐的有關問題進行刑事調查。美洲銀行以及標準普爾公司紛紛下調了對高盛股票的推薦評級以及股價預期,引發高盛股價大跌。
持有大量高盛優先股的巴菲特屢次表態支持高盛。
巴菲特持有高盛50億美元的優先股,每年為巴菲特帶來5億美元股息收益。高盛可以以每股高出10%的價格回購這些股票。另外,根據協議,巴菲特還可以以每股115美元購買50億美元高盛普通股。
德國總理強調歐盟救助機制有助于保障歐元穩定
德國總理默克爾5月10日表示,歐盟27國財政部長達成的救助機制有助于保障歐元穩定。她同時強調,歐元區各成員國有責任加快鞏固本國財政的步伐。
歐盟成員國財長5月10日達成一項總額7500億歐元的救助方案,以防希臘債務危機在歐元區蔓延并沖擊全球金融市場。此史上最大救助機制由三部分資金組成:其中4400億歐元將由歐元區國家根據相互間協議提供,為期三年;600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關條款為基礎,由歐盟委員會從金融市場上籌集;而國際貨幣基金組織將另外提供2500億歐元。
根據這套機制,如再有歐元區國家陷入債務危機,將可以參照救助希臘的類似條款申請獲得資金支持。
美聯儲啟動貨幣互換
美國聯邦儲備委員會主席伯南克5月11日稱,歐洲債務危機如不能得到及時妥善處理,可能對美國銀行業造成沖擊。美聯儲計劃從13日起,公布其與包括歐洲央行在內的其他國家央行貨幣互換協議的法定細節。
美聯儲計劃從13日開始按周公布與其他國家央行貨幣互換的額度和各央行的未償信貸總額,并將于每周公布各份貨幣互換安排的進展,將相關數據納入美聯儲周度和月度統計數據。美聯儲同時了其與英國央行、歐洲央行及瑞士央行的貨幣互換協議,并表示與加拿大央行和日本央行的互換協議將在最終確定后公布。為遏制歐洲債務危機的全球蔓延之勢,美聯儲9日宣布,恢復向上述5家央行提供臨時性美元流動性互換工具。
此前一些美國議員質疑,美聯儲向海外市場提供美元貸款的做法可能使美國納稅人的資產遭遇風險。對此,伯南克強調了通過重啟貨幣互換來保護美國免受危機波及的必要性,他稱貨幣互換協議僅是一種流動性工具,不是美國向外國提供的貸款。伯南克還稱,其他國家央行將全數償還美聯儲提供的美元資金。
歐元崩潰恐慌蔓延 民眾搶購黃金
黃金往往被人們視為避險保值的資產之一,每當市場面臨巨大風險時,投資者們都會投入黃金的懷抱。隨著歐元日益陷入危機難以自拔,投資者們擔心歐元最終走向崩潰,為此掀起一股搶購金幣和金條的浪潮。
以鑄造金幣聞名的奧地利造幣廠警告稱,由于投資者們爭相尋求歐元的安全天堂,他們儲存的黃金已經告罄。瑞士銀行也表示,由于對金幣和金條需求激增,他們的業務異常繁忙,多數購買者來自德國。世界三大貴金屬精煉廠之一的瑞士Argor-Heraeus精煉廠估計,從2010年年初到現在,對小型金條和金幣的需求已經上漲了10倍。瑞士銀行的埃德爾-塔利說:“只要對歐洲的信心受到威脅,黃金需求就會繼續上漲。”
世界黃金協會投資部董事總經理馬庫斯-古魯布說,黃金購買有明顯上升的趨勢。他說:“在德國,民眾對歐元的不信任是最強烈的。零售投資商們大量購買金幣,顯然他們對歐元深表擔憂。”
美日債升至歷史高點 全球債務危機初露苗頭
盡管歐元區數個成員國高額的赤字近來成為全球關注的焦點,但日本龐大的債務余額及美國不斷膨脹的預算赤字都顯示這兩個國家的財政狀況逐漸走向低谷,甚至堪比歐元區情況最糟糕的幾個國家。這不由令市場擔憂,債務危機是否會演變成為一場全球性的災難。
數據顯示,美國及日本2009財年的赤字占國內生產總值(GDP)比值均在接近10%的水平。歐元區16國和歐盟27國同期赤字占GDP比則在6.5%左右。其中,愛爾蘭去年赤字最高,達GDP的14.3%,希臘為13.6%,西班牙和葡萄牙則分別達到11.2%及9.4%。
分析認為,美歐日要把負債降到2007年危機發生前的較低水平,需在10年內實行財政節流。摩根大通指出,美國需要連續10年將基本預算盈余維持在相當于GDP的4%左右,才能將債務占比從2013年的101%降至2007年的62%。日本則需要連續10年將基本預算盈余維持在相當于GDP的近7%。
澳大利亞財長韋恩?斯旺則認為,“希臘敲了一記警鐘,即全球經濟仍存在風險。”
聯合國最新報告預計今年亞太經濟增長7%
聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會5月6日在曼谷《亞太經濟和社會調查》表明,即使在金融危機最為嚴重的時候,得益于該地區一些經濟體的財政刺激方案,亞太地區仍然是世界上發展最快的地區。預計今年,在中國經濟增長9.5%和印度經濟增長8.3%的帶領下,亞太地區增幅可達7%。
報告說,2010年將是復雜多變的一年。日益增長的通脹壓力,特別是食物價格的上漲,加上資產泡沫,給希望保持增長動力和維持金融穩定的政策制定者帶來困難。在采取必要措施收緊貨幣政策以緩解通脹壓力的同時,政策制定者們必須在退出財政刺激計劃方面保持謹慎態度,以利于經濟復蘇勢頭的穩固發展。
報告認為,要實現地區內所有經濟體的持續長期發展,必須通過提升區域內貿易,擴大地區消費來平衡區域發展,為加快亞太市場發展提供新的增長動力。
報告建議,運用貨幣調控的措施來緩解短期的資金流入,以免給本地區發展中經濟體帶來資產泡沫、通脹和匯率升值等問題。
美股神秘暴跌原因仍無定論
美股5月6日神秘暴挫,究竟誰是元兇?起初市場將異動歸咎于“胖手指”,據稱有一交易員在下賣單時輸入錯誤。但“胖手指”(交易中鍵盤輸入錯誤)理論已經不是唯一的版本了。
日前評論人士和陰謀論者提出了其他許多版本,甚至提到了外星人。美國眾議員坎喬斯基在電視上開玩笑地說:“我不想引起恐慌或驚悚,但這有很多的可能性,沒準是網絡攻擊,沒準是外星人入侵,也可能只是愚蠢的程序操作使然。”
盡管2009年G20聯合起來應對全球金融危機，但后危機時代的金融監管改革充滿爭議，改革進程也出奇地慢，因為不同國家和市場對改革的方式和影響有嚴重分歧。國際貨幣基金組織（IMF）出資份額的改革在2013年就停滯不前，因為美國國會拒絕了已于2009年通過的改革方案。美聯儲發起的與其他央行的美元貨幣互換，是唯一最重要的阻止全球金融危機的國際合作，能夠向全球提供美元流動性。IMF沒有能力成為最后貸款人，它在歐債危機中主要扮演了顧問的角色。
在全球貨幣體系層面，對于任何陷入困境的國家或金融機構，并沒有全球的最后貸款人。IMF沒有高效的流動性工具，發放貸款需要幾個月審批，不具有時效性。因此，IMF不是全球最后貸款人，各國的中央銀行才是。
問題的關鍵在于，尤其對于儲備貨幣的央行而言，跨國銀行創造了表外和離岸的信貸，但是央行卻無法控制這些信貸。例如，當前離岸信貸總額約7萬億美元，這是美聯儲無法控制的。但是當這些貸款出現問題，導致那些跨國銀行缺少美元，那么在緊急情況下最后只有美聯儲能提供美元。因此，國際貨幣體系不再是IMF或其他布雷頓森林體系下的全球機構，而是中央銀行的貨幣互換機制。
這帶來一個根本問題，因為流動性是全球的，但是償債能力是國家層面的。當銀行倒閉時，清算損失是屬于某個國家的。目前并沒有處理倒閉的國際性銀行的多邊體制。
因此，全球將分解為各為其主的國家貨幣集團，同時也帶來利益輸送。最終，歐洲的銀行將向歐洲央行申請最后貸款人的援助，日本銀行將向日本央行尋求援助，諸如此類。在其他國家經營的新興市場經濟體的銀行要尤其注意，確保銀行有足夠的外幣履行義務，否則它們的經營將被限制，因為會有外匯儲備的要求，以在必要時救助跨國經營的銀行。
兩個事實顯示，為什么國際貨幣體系發生了巨大的變化。首先，美聯儲與5個重要的同盟國央行簽訂了正式的貨幣互換協議，總額達到3330億美元，而中國央行與21個國家央行簽訂了總額4000億美元的貨幣互換協議。中國央行的貨幣互換是為了促進雙邊貿易，但顯然當某國央行需要額外流動性時，它們可以啟用貨幣互換協議。
其次，IMF和世界銀行的資產合計不超過1萬億美元，已小于中國國家開發銀行資產規模（1.2萬億美元），巴西開發銀行資產規模也超過3000億美元。
全球金融體系之所以分解為幾個貨幣集團，要歸咎于美國在監管和法律適用范圍的一系列行動。它們使全球的銀行業務變得不確定，包括他們強調的“我的美元，你的問題”，以及法律適用范圍和處罰規定如下：
一、多德弗蘭克法案的監管要求擴展至所有在美國經營的外國大型銀行的子公司，這實際促成全球銀行業在不同國家層面的流動性分裂局面。
二、美聯儲/聯邦存款保險公司決定收回對“大而不能倒”銀行的最后貸款人功能，這意味著母國央行/監管者必須為本國銀行在美國或其他地區陷入美元流動性危機時提供幫助。這也意味著，如果美聯儲不愿意提供美元，那么其他央行只能選擇增加美元儲備，或者關閉美國分支機構。
三、針對全球銀行的處罰條款中，有近一半是針對那些不遵守美國制裁（針對非美同盟國）的銀行，而不是針對引發銀行倒閉的原因。
四、對在美國的銀行的總罰款已超過1000億美元，《金融時報》預計對銀行在其他地區的違規行為還將追加1520億美元罰款。2014年，IMF估計央行的量化寬松政策補貼了銀行3000億美元。如此看來，量化寬松帶給銀行的補貼，幾乎全部被監管處罰拿走了。
五、對國家和個人的個別制裁，例如目前的俄羅斯等國，未來可能有更多的制裁，這意味著持有美元資產會帶來不確定性，因為可能會被沒收或凍結。在不斷變化的全球聯盟中，你永遠不知道何時你的國家會被制裁。沒有哪家全球銀行愿意和政治敏感的國家或者它們的行做交易。因此，在面對可能受到制裁的政治敏感國，所有個人和企業都不會使用傳統的儲備貨幣。這時比特幣或其他匿名貨幣就可能派上用場。
六、最重要的是，每個個體或國家作決定或交易時都是為了自己的利益。
非系統性帶來的后果是，沒有人關注全球公共品，但是金融危機、社會不平等以及生態可持續性的問題都需要全球公共品來解決。
在過去，全球貨幣體系的改革建議來自于“自上而下”的金融組織體系，它是G7或G20設計的。
冷戰2.0版的復活意味著全球貨幣體系正分裂成不同的貨幣集團。G20中的非G7成員國中，俄羅斯已經被制裁，可能還會有新成員，它們未必會同意任何自上而下的改革方案。
修復國際貨幣體系的宏大戰略已經失效。沒有單個個人或國家可以通過龐大的設計方案推動改革。目前的戰略就是沒有戰略――實際上全球貨幣體系可能會在一個危機走向下一個危機的過程中齟齬前行，而沒有一個根本上變革的整體性方案。
我認為，全球貨幣體系改革只能來自于“自下而上”的觀點的競爭――不同新興市場經濟體對不同金融體系和不同貨幣的嘗試。未來將有更多的使用非四國（美元、歐元、英鎊、日元）貨幣的雙邊貿易。在新興市場經濟體中，為了平衡就業和自我利益的短期需要，以及社會公平和氣候變化下生存的長期需要，市場、國家、公民社會和企業之間將進行復雜的互動，這將促進創新，創造新形式的金融中介機構和金融體系。
這些國家發生的變化將告訴世界其他國家，它們的金融模式可以在社會不平等和社會可持續問題上發揮積極作用，甚至要優于發達國家的模式。這是以“自下而上”方式去解決我們時代關鍵問題的競爭，它將塑造我們的全球經濟和全球貨幣體系。這是國家之間的競爭，其中全球企業和公民社會都將參與到這個故事和議程中。
關鍵詞：金融互換；互換市場；風險控制
金融互換是指互換雙方達成協議并在一定的期限內轉換彼此貨幣種類、利率基礎及其他資產的一種交易。互換在本質是一種遠期合約，它是建立在交易雙方有差別的同類基礎資產之上。
1源起于歐美市場的金融互換品種
（1）平行貸款。由于國際收支惡化，英國實行外匯管制并采取了對外投資扣稅的辦法，以控制資金的外流。于是一些銀行為了滿足企業逃避外匯管制的需要，推出了平行貸款（ParallelLoan）：兩個母公司分別在國內向對方公司在本國境內的子公司提供金額相當的本幣貸款，并承諾在指定的到期日各自歸還所借貨幣。平行貸款既可滿足雙方子公司的融資需要，又可逃避外匯管理，因此深受歡迎，但平行貸款存在信用風險問題，這是因為平行貸款包含兩個獨立的貸款協議，他們分別具有法律效力，其權利和義務不相聯系，當一方出現違約時，另一方不能解除履約義務。這種融資方式的主要優點是可以繞開外匯管制的限制，不會發生跨國界的資產轉移。但運用這種方式融資，需要有兩個母公司，兩個子公司，而且雙方需要融資的數額相同，并且都愿意承擔所包含的信貸風險。（2）背對背貸款。背對背貸款（BacktoBackLoan）是為了解決平行貸款中的信用風險問題而產生的。它是指兩個國家的公司相互直接貸款，貸款幣種不同但幣值相等，貸款到期日相同，各自支付利息，到期各自償還原借貸貨幣。背對背貸款盡管有兩筆貸款，但只簽訂一個協議，協議中明確若一方違約，另一方有權抵消應盡的義務，這就大大降低了信用風險，向貨幣互換邁進了一大步。但是，背對背貸款涉及跨國借款問題，存在外匯管制問題。因此，背對背貸款只是在1979年在英國取消外匯管制后才作為一種金融創新工具而出現。背對背貸款雖然非常接近現代貨幣互換，但與貨幣互仍有本質區別。平行貸款和背對背貸款在1979年英國取消外匯管制后，便作為一個金融創新在國際金融市場上使用，主要作為長期外匯資產的有效保值工具。（3）貨幣互換。伴隨著世界經濟活動國際化，企業活動不再限于國內。無論是經營進出口業務，還是進行跨國直、間接投資，匯率風險便成為影響成本與收益的首要因素。為了規避風險，貨幣互換在平行貸款和背對背貸款發展的基礎上首先被創造出來。（4）利率互換。由于資金有不同的計算方式，所以即使是同種貨幣，也可以進行交換，而且正因為同種貨幣，本金的交換也就沒必要，只需進行利息部分的交換就可以。而利息也是同種貨幣，故連利息的金額交換也沒必要，只需支付利息差額就可以。有了利息交換的概念，利率互換終于在1981年于倫敦市場誕生。由于國際借貸市場，特別是歐洲美元市場十分廣闊，利率互換發展很快，其交易量很快就超過貨幣互換，成為互換市場的主流。在全球美元的互換交易總量中，利率互換占全部總量的70%。1983年初，利率互換開始作為一種標準的“國際性”交易，進一步在美國市場獲得發展2金融互換市場在我國發展的必要性
近幾年來，我國的外債和外匯儲備的規模不斷擴大，進出口總額不斷增加，存在匯率和利率風險，作為風險管理的重要金融工具之一，金融互換在我國發展是很有必要的。我們認為金融互換市場在我國的發展至少可以達到幾方面的目的：（1）規避風險。隨著金融服務業的開發，我國在經濟和金融領域將加速進入波動加大進而風險加大的演變過程。近年來，我國銀行間債券市場發展迅速，市場規模不斷擴大，金融產品日益豐富，初步滿足了市場投資者的投資需要，但也為廣大市場投資者帶來了新的挑戰。一方面市場投資者持有大量固定利率債券，積聚了較大的利率風險，另一方面投資者資產負債結構日益復雜，迫切需要人民幣利率互換等金融衍生工具實施資產負債管理。同時，隨著我國利率市場化改革的進一步推進，金融機構尤其是商業銀行管理利率和匯率風險的要求迫切。特別是在貸款利率上限放開和固定利率貸款并存的情況下，互換交易，有利于豐富銀行間債券市場投資者風險管理及資產負債管理工具，解決資產負債結構錯配問題，從而對促進我國金融市場健康發展，維護金融穩定，加快利率市場化進程具有深遠意義。（2）有效管理外匯儲備。我國對外債的管理手段主要是計劃管理、余額管理等計劃經濟手段，很少運用衍生金融工具進行積極的避險管理。因此，有必要根據其它外債的實際需要作相應的安排，而互換正是充當這一職能的重要手段。為防止匯率變化對外匯儲備價值的沖擊，在進行儲備幣種組合的同時，也有必要根據對各種貨幣的匯率預測，運用互換把將來的弱幣換成強幣。（3）促進金融機構之間的競爭，加快商業銀行的發展。從國際范圍看，銀行和各種金融機構是利率互換的主要組織者和參與者。這是因為，一方面銀行需要利用利率互換來規避風險，另一方面銀行業競爭激烈，且由于直接投資比重的加大，傳統的信貸業務已無法創造足夠的利潤，必須尋找新的利潤增長點。此外，為了防止國際銀行業出現連鎖性的世界金融危機，1988年的巴塞爾協議要求銀行的資本充足率要達到8%，銀行為了達到此要求，或擴大資本或縮減資產，而這兩種方法都將限制銀行業務的發展。金融互換屬于表外業務，不必動用銀行的資產，不增加銀行的負債，還可為銀行創造大量的中介服務費收入。因此為了提高我國商業銀行實力，使其業務與國際接軌，我們應有步驟地開展利率互換。（4）可以形成高效統一的債券市場。我國的債券市場經過多年的發展取得了巨大的進步，但目前仍然存在一些問題，其中最突出的是市場的流動性差，交易不活躍，投資者參與的積極性不高。推出金融互換交易可以在很大程度上改善這種局面：一方面使現有的投資者在利率變動時可以通過主動交易規避風險，而不是采取被動持有的策略；另一方面可以吸引更多新的投資者和投機者進入債券市場。這將改變債券市場投資分布不均的局面，擴大債券需求，改善債券流動性，促進利率期限趨向合理，進而有力推動債券市場的發展成熟。（5）有利于加強貨幣政策傳導機制，提高金融宏觀調控能力。國債市場是財政與貨幣政策的結合點。市場經濟國家的宏觀調控主要是間接的宏觀調控，而國債是最重要的政策工具之一。如果沒有一個發達的國債市場，央行就難以通過間接手段影響市場率，財政政策的活動空間也很小。開展金融互換有助于提高公開市場操作的效果，提高中央銀行對經濟的宏觀調控能力。首先，金融互換市場的價格走勢能夠基本反映金融市場對未來利率和匯率走向的預期，為中央銀行的貨幣政策操作和決策提供依據和參考，提高中央銀行貨幣政策的效率。其次，金融互換市場能夠提高央行公開市場操作的敏感性。參與利率市場的交易主體具有多樣性是金融互換市場的建立和發展的延伸和深化，縮短了中央銀行通過金融市場影響宏觀經濟運行的距離，為中央銀行實施貨幣政策創造了有利條件。
3總結
總的來說，我國目前利率和匯率未完全市場化、專業銀行商業化過程尚未結束等因素大大制約金融互換市場的發展。我們應在人才培養、參與者選擇、政策完善、監督管理等方面進行策略和制度的安排，使我國的金融體系與國際接軌，降低金融風險，保障金融市場的安全。
參考文獻
［1］Amold,TanyaS,“HowtoDOInterestSwaps”,HarvardBusinessReview,1984(September-October).
金融衍生交易作為一種新興的“無名合同”，并沒有在合同法中做出相關規定。因此，如何就現有的法律對其進行約束和指導，除了依靠合同法總則所作出的總體性規定以外，按照我國《合同法》有關規定，可以參照本法分則或者其他法律最相類似的規定。因此，對金融衍生交易的法律性質分析對在實踐中約束該類交易行為，甚至對判斷行為效力的至關重要。本文分析衍生交易的射幸性。
【關鍵詞】
金融衍生交易；射幸合同；法律性質
由于金融國際化和自由化程度不斷加深，傳統金融產品市場不斷推陳出新，使得由傳統金融產品衍生而來的交易品種不斷增加，占領了相當的市場規模。衍生交易獨特的性質也成為了學術及實踐上討論的重要課題。
金融衍生產品是由貨幣、利率、股票等基礎金融產品為基礎派生而來的，其價值依賴于基礎資產價值變動，是基于對有關金融資產的未來價值發展趨勢進行判斷而約定在未來某一時間按一定的條件進行交易或選擇是否交易的合約。基礎產品價值的不可預測性決定了金融衍生產品合約效果在締結合約時是不能確定的，即合約效果不可預見。大陸法系將這種合同稱為射幸合同。
一、射幸合同概述
所謂射幸合同是指合同的效果在訂約時并不是必然、確定的，其合同當事人的一方是否需要履行義務取決于在締約后某一偶然事件是否發生。抽獎、購買彩票是日常生活中最為常見的射幸合同。法國民法典規定，射幸合約是指當事人相互間的一種約定，所有當事人或者其中一當事人或數當事人獲得收益還是遭受損失均依賴于某不確定事件的發生與否。通過對概念的簡單分析判斷，所謂“射幸合同”最基本的特征就在于其合同的法律效果，或者當事人合同義務的存在與履行依賴于不確定事件。
二、金融衍生交易協議的射幸性分析
金融衍生品交易中存在兩種情況。一是交易雙方或者一方的權利義務取決于合約簽訂后的相關資產的變化的這一不確定的事實的。另外一種是，交易雙方的權利義務從法律關系上看在合同簽訂之初就已經確定，但其帶給當事人的經濟價值―正面的利益或負面的損失，以及損益的程度卻仍然取決或依賴于不確定事件。
（一）法律效果不確定的金融衍生交易
此類金融衍生工具包括：遠期利率協議、利率互換、期權交易、以及期權交易殊的利率上限、利率下限、利率上下限交易等。
遠期利率協議是交易雙方設定未來某時點上的約定利率，并規定期滿時，由一方向另一方支付約定利率與結算日的參照利率之間的利息差的法律協議。由于參照利率是不斷浮動變化的，在到期日它與合同約定利率的差額大小、方向均無法事先確認。
利率互換，有固定利率換浮動利率、浮動利率換浮動利率之分。固定利率換浮動利率交易，指交易雙方按照事先商定，以同一貨幣、相同金額的本金作為計算基礎，在相同的期限內，相互交換支付固定利率利息和浮動利率利息的交易。雙方在約定的每個具體支付日時是向對方支付還是自對方收取利息差額，以及差額的多少，均取決于合同約定的浮動利率相對于固定利率的升降。而浮動利率更增加了合同法律效果的不確定性。
期權是一種權利合約，給予其持有者在約定的時間內，或在此時間之前的任何交易時刻，按約定價格買進或賣出一定數量某種資產的權利。是以權利行使為標的的，是否實際行使權利則取決于該權利下的利益與市場上同等利益相比是否有利可圖。即在合同簽訂之時，任何一方也無法知道期權一定會得到執行抑或不執行。
這種交易中法律后果的不確定性在利率上限、利率下限、利率上下限等特殊期權交易中表現得更為充分。此類交易取決于市場利率的變化與程度，顯然具有射幸性。
（二）法律后果確定但是經濟效果不確定的金融衍生交易
此類衍生交易包括：遠期合約（普通的遠期交易）、貨幣互換及期貨交易等。
遠期合約，是雙方在合約中規定在未來某一確定時間以約定價格購買或出售一定數量的某種資產。合約到期時，交易雙方必須進行交割，因此，合同的效果是確定的。期貨是遠期合約的標準化，在法律關系方面與遠期合約一致。
貨幣互換是交易雙方按照事先設定的規則，相互交換不同幣種但等值金額的本金，及其利息支付，到期后再換回本金的交易。與利率互換有所不同，不僅在合同訂立之初雙方必須相互交換交付本金，而且在雙方預定的日期必須將指定貨幣的相應金額支付給對方。
以上合同不符合射幸合同效果不定的特征，但，遠期合約中，約定價格與履約時市場價格相比，其給當事人帶來利益或者損失是無法預知的；在貨幣互換中，利率波動的不確定性，使合同的價值無法預估。遠期合約當事方、貨幣互換的當事方的損失收益亦是由一不可確定事件決定。因此，有學者亦將遠期合約、貨幣互換等交易歸入射幸合同。然而，大陸法學論上對所謂射幸的分析都是在合同內部的基礎上進行的，而從不關注合同的經濟后果，將射幸合同的分析擴展到此類僅在經濟后果上不確定性的合同將不可避免地引起混亂。
綜合以上研究，可以得出兩個結論：一，因金融衍生工具的價值是由基礎產品價值等無法預知的數據決定。匯率、利率或股票市場指數的變化走勢完全不受交易當事方的控制與影響，這使合同的法律后果或者經濟后果方面不可避免地具有強烈的不確定性。將衍生工具交易視作一個整體，且衍生交易品種復雜且相互滲透變換，整體而言具有射幸性；第二，對于每一種具體的衍生交易而言，是否具有射幸性則要視具體每一種交易品種區分是在經濟后果還是法律后果方面存在不確定性，以作出是否具有射幸性的判斷。
參考文獻：
[1]崔建遠.合同法，法律出版社，2007：37
[2]羅結珍譯.法國民法典，中國法制出版社，2009：282，452
[3][美]IAL科賓著，王衛國等譯.科賓論合同，中國大百科全書出版社，2008：131
[4]胡繼之.金融衍生產品及其風險管理，中國金融出版社，2007：46
[5]黃風.射幸契約與衍生金融工具交易，第四屆“羅馬法?中國法與民法法典化”國際研討會論文集，中國政法大學出版社，2009：295
一，打造亞洲金融峰會平臺
目前亞洲國家之間金融合作的主要平臺是“10+3”多邊協調機制，包括中亞、西亞地區的其他國家并沒有深入參與到亞洲金融合作的進程中。但這些國家與“10+3”有許多共同需求，如提升在國際金融體系的地位、要求美元等主要國際貨幣幣值維持穩定等。西亞產油國利用充裕的資金，將部分石油美元投入低風險、高回報的東亞國家。為實現西亞與東亞國家的優勢互補和共同發展，有必要提高亞洲地區金融合作的層次，在條件威熟時召開亞洲金融峰會。
二，改善亞洲開發銀行的治理結構
亞洲開發銀行是覆蓋亞洲和太平洋地區的區域性金融機構，理應在亞洲金融合作中發揮重要作用，特別是在協調成員國采取共同行動方面。然而，由于亞洲開發銀行的治理結構不盡合理，特別是投票權分配不合理，制約了其作用有效發揮。在亞洲開發銀行，美國和日本分別占有12.76％的投票權，而作為發展中大國的中國，投票權為5.44％；另一個發展中大國印度的投票權也只有5.35％；一些非本地區成員國擁有的投票權卻大幅超過了本地區成員國的投票權，例如，加拿大持有的投票權高達4.47％，遠高于大多數亞洲國家持有的投票權。不斷優化亞洲開發銀行的治理結構，首先可考慮在現有治理結構基礎上，成立亞洲事務小組。在涉及亞洲地區內部經濟和金融問題時，逐漸降低并最終取消非亞洲成員圍的投票權比例，真正實現“亞洲的事情亞洲辦”，其次。未來在通過增加普通資金充實亞洲開發銀行資金實力的過程中，可賦予那些投票權被明顯低估的國家一定的優先認購權，從而逐漸提升這些國家的投票權；再次，亞洲開發銀行高管人員如總裁、理事會千口董事會人選均應注重成員國的代表性；最后，在成員國投票權比例的設定方法上不應該單純考慮出資比例，還應考慮成員國國內生產總值和地區影響力等其它方面的因素。三，擴大亞洲國家雙邊和多邊貨幣互換規模
貨幣互換安排的推進有助于解決成員國流動性匱乏、應對金融危機和緩解積累巨額外匯儲備的壓力。本輪金融危機爆發后，亞洲一些國家繞開清邁協議，簽署了一系列雙邊的貨幣互換安排，這也表明清邁協議存在著缺陷。對此相關方需要采取兩方面的措施。
一是進一步完善清邁協議。清邁協議存在的最大缺陷在于互換資金啟動的條件性，即在清邁協議下80％的資金啟用須與IMY資金救助的條件性相掛鉤，這就極大地限制了清邁協議發揮作用。因此，有必要尋求獨立于IMF的資金運用監測機制，逐步降低與IMF條件性的掛鉤比例，為清邁協議作用的發揮掃清制度上的障礙。
二是鼓勵清邁協議框架外的貨幣互換安排，加強亞洲各國中央銀行之間合作，建立有關貨幣互換合作的長效機制。四，完善區域外匯儲備庫有效運行機制
建立區域外匯儲備庫的資金補充機制，一方面需要建立基于外匯儲備庫資金的供需缺口預測、出資比例與成員國經濟總鼴及外匯儲備規模相掛鉤的儲備資金定期補充機制；另一方面，建立在金融風險嚴重積聚和金融危機爆發之后等特殊時期的臨時性資金補充機制。此外，隨著區域外匯儲備庫的運作不斷成熟，可允許部分經濟發展態勢良好、本幣幣值穩定的成員國以本幣出資，逐步提高區域外匯儲備庫資金來源的多樣’_生與穩定性。
區域外匯儲備庫的規范運行需要有與其相適應的監督機制予以保證。為此，可考慮在“10+3”財長會議已同意成立的專家咨詢委員會基礎上，成立區域外匯儲備庫秘書處。專家咨詢委員會負責制定區域外匯儲備庫運行的相關原則和制度，而秘書處負責具體的操作和執行。
五，推進亞洲債券市場的發展
亞洲債券市場的發展具有眾多的積極效應：一是可逐步改變亞洲地區以間接融資為主的金融體系現狀，逐步降低和緩解金融系統的風險，促進本地區大量的儲蓄向投資轉化，實現區域內資金通過金融市場的優化配置；二是可拓寬各國外匯儲備在本地區的使用渠道，降低對美國金融市場的依賴性；三是有助于促進清邁協議和區域外匯儲備庫作用的發揮，進而促進亞洲地區的金融合作；四是可從整體上提升亞洲地區在國際金融體系中的地位，有利于國際金融體系的重構。推進亞洲債券市場的發展，需要側重開展以下三個方面的工作：
1，完善基礎設施建設。一是構建多樣化的債券擔保體系。通過亞洲開發銀行設立專門的擔保基金，以及在成員國之間建立區域性擔保基金，為成員國發行政府債券提供擔保；引導商業性的擔保基金為私人債券的發行進行擔保，必要時公司所在國政府也可予以幗應的補充擔保。二是加強對評級機構的監督和引導，促進熟悉亞洲情況、專注于亞洲金融市場的信用評級機構的發展，徹底摒棄被評級人付費的評級模式，以保證評級的客觀性和公允性。三是各國在亞洲債券市場應逐步統一發行程序，最大限度地降低債券發行的桕關成本。四是加強亞洲債券市場的信息披露，各國可通過制訂有關信息披露的公約，加大信息披露的及時-『生和有效性。
2，發揮亞洲債券基金的作用。亞洲債券基金作為亞洲債券市場的需求方，在市場中具有引導作用，有必要逐漸擴大亞洲債券基金的發行規模；進一步擴大債券基金的投資范圍，允許債券基金部分投向信用狀況良好的公司債券。
3，擴大亞洲債券市場的本幣債券發行，可考慮允許其他國家的政府和企業在亞洲國家發行以東道國本幣計價和交易的債券。
六，加強亞洲國家之間的匯率合作
[論文關鍵詞]貨幣合作可行性機制葉策
[論文摘要]在東亞(包括東盟和中日韓)區域經濟一體化不斷加強，區域經濟關聯度不斷提高的情形下，加強東亞貨幣合作，構建東亞單一貨幣區是大勢所趨，有必要對東亞貨幣合作的理論基礎進行闡述.對東亞貨幣合作的條件進行分析，進而明確東亞貨幣合作機制和我國的時策。
現今作為區域貨幣合作典范的歐元已經成功啟動，美元合作在美洲的強勢發力業已引起普遍關注，這對區域經濟一體化程度不斷提高的東亞毫無疑問是個刺激。而1997年爆發的亞洲金融危機也鄭重的警示了東亞各國加強區域性的經濟和金融合作共同抵御金融風險的必要性，區域性的貨幣危機需要區域性的貨幣合作來防范已成為共識。同時加強貨幣金融合作本身在區域經濟聯系日益緊密的形勢下也是增強自身經濟實力的必然要求。
一、東亞貨幣合作的理論分析
“貨幣一體化是指各國在貨幣方面的融合、結合、整合的行為、現象和趨勢。根據區域內各國貨幣合作的程度，可以將貨幣一體化分為三個層次，一是區域內貨幣政策協調;二是區域貨幣聯盟;三是單一貨幣區，又稱最優貨幣區，是區域貨幣合作的最高層次。”“最優貨幣區，具體說來是指由一些彼此間商品、勞動力、資本流動比較靈活，經濟開放程度和金融一體化程度較高，經濟發展水平和通貨膨脹率相近，經濟政策較為容易協調的國家與地區所組成的貨幣區。
最優貨幣區理論最早是由蒙代爾于1961年提出的，其目的是為歐洲貨幣一體化進程提供理論基礎和實踐指導，該理論最初關注的是成立最優貨幣區的標準問題，蒙代爾、麥金農、彼得凱南、伊格拉姆分別提出了確定最優貨幣區的單一標準:生產要素的流動性、經濟開放程度、低級產品的多樣化和國際金融一體化程度。隨著實踐進程的發展，單一標準的理論已不能滿足實踐的需要，于是，后來的經濟學家將該理論作了進一步發展，使該理論的研究重點轉移到參與最優貨幣區的成本和效益分析上。
參與最優貨幣區的成本主要是:各成員國會損失貨幣政策的獨立性，會喪失巨額的鑄幣稅收人，同時要支付較高的貨幣轉換成本，會使其財政政策不可避免的受到牽連，進而會影響到其國內經濟的平衡性和穩定性。而參與最優貨幣區的效益也是顯而易見的:(一)減少交易成本，降低匯率風險。單一貨幣區建立后，區域內貨幣交易被取消，這將節免貨幣兌換的成本，可以節約大量人力財力，有助于提高生產要素的配置效率。而貨幣交易的取消，“也就從根本上避免了匯率波動對貿易和物價的不利影響及由匯率波動所引發的金融危機，特別是能避免短期國際資本的沖擊，因為單一貨幣會使最優貨幣區內的貨幣規模巨增，將致使投機者無力制造差價實現套利。(二)減少外匯儲備成本，節約外匯儲備。貨幣一體化，可以通過集中各國的外匯儲備和協調成員國彼此間抵消貿易差額來實現區域內外匯儲備的節約。(三)貨幣一體化還可以降低各成員國的通貨膨脹率抑制利率的不正常上升.穩定成員國國內的宏觀經濟環境川。(四)貨幣一體化還將擴大各成員國的國際影響力，并且為各成員國接下來的深層次政治合作打造平臺。
二、東亞貨幣合作的條件分析
從長遠看來，隨著東亞區域經濟一體化程度的不斷加深，各國彼此間貿易、投資、金融的聯系越來越緊密，以及受國際趨勢的影響，東亞地區構建單一貨幣區是勢在必行的。但就目前言，需要分析東亞貨幣合作的內部條件和外部條件。按照蒙代爾的最優貨幣區理論，構建單一貨幣區的成員國應當符合的內部條件有:各國經濟的對外依存度高，各國經濟的關聯程度高，各國經濟的發展水平趨同，成員國間生產要素的流動性強，各國政策的協調一致性強，所建貨幣區內擁有核心國和核心貨幣。
從東亞國家和地區目前的現狀分析看來:在各國經濟的對外依存度方面，東盟、亞洲四小龍和日本經濟的對外依存度較高，中國的對外貿易額占GDP的比重也是在逐步上升，加人WTO后更加明顯，中國經濟的對外依存度高了，則對匯率波動就會敏感，東盟和亞洲四小龍更是如此，這將促使各成員國就匯率產生共同的需求，他們需要進行貨幣合作，實行匯率聯動;在各國經濟的關聯程度方面，東亞各成員國之間相互投資和貿易往來占該區域投資貿易總額的比重也在逐年上升，這也為他們進行貨幣合作提供了現實的經濟基礎;在各國經濟發展水平的趨同性方面，東亞各成員國參差不齊，人均GDP高低不一，經濟發展水平大相迥異，這與最優貨幣區理論建立單一貨幣區所要求的條件差距較大;在成員國間生產要素的流動性方面，就人力而言，人力資本跨國流動性由于受種種因素影響譬如歷史、文化、宗教等顯得較弱，其中的人力價格因素進而導致物價因素也差異較大;就資本而言，像中國、印度尼西亞、馬來西亞等國由于金融自由化程度較低，金融管制較嚴，在資本的可自由兌換方面尚未完全放開;在各國貨幣政策的協調一致性方面，就金融體制而言，東亞各國大都是銀行主導型的金融體制這點是相似的，但各國各地區金融發展水平的差異卻會增加實施共同盯住籃子貨幣乃至建立單一貨幣區的操作難度，自然會增加推行統一貨幣政策的難度;在所建貨幣區內是否擁有核心國和核心貨幣方面，東亞的新加坡、韓國雖富，但由于國家小，總國力規模尚不夠強。日本具備成為核心國的條件，但由于眾所周知的原因，東亞大多數國家對其持不信任態度，而且近十多年來日本經濟一直低迷.顯然它并不適合擔當這一角色。中國改革開放二十幾年來，經濟高速增長，國際影響力越來越大，綜合國力顯著提高，人民幣也已經成為周邊國家的主要結算貨幣，但是由于總體經濟規模還不夠大，目前也不適合成為核心國，所以東亞尚沒有核心國和核心貨幣。
從外部條件看，東南亞金融危機以后，東亞國家強烈要求建立一個公平合理的國際金融體系，要求大國之間進行有效的國際貨幣政策協調，要求國際貨幣基金組織更好的發揮作用，從而為東亞的貨幣合作提供良好的國際環境。可是，時至今日，美國、歐盟、日本為了爭奪國際貨幣的壟斷地位仍然存在著嚴重的分歧，在未來相當長的時期內，國際貨幣政策協調要想達成一致任重道遠。
綜上所述，就目前而言，東亞地區建立單一貨幣區的條件尚不成熟。但是，建立次區域的單一貨幣區尤其是建立以人民幣為核心的包括中國大陸、港澳甚至臺灣省在內的大中國經濟圈，目前的條件已趨向成熟(注:朱芳，東亞次區域貨幣區建立的條件分析，當代亞太，2003.12)，而人民幣貨幣區的建立也會為最終建立東亞單一貨幣區奠定堅實的基礎和提供寶貴的經驗。同樣，東盟十國也可以嘗試成立類似的次區域單一貨幣區。
三、東亞貨幣合作機制分析
打造第一平臺:擴大東亞貨幣互換。2000年5月6日在泰國舉行的東盟10+3財長會議上，就東亞地區加強財政和金融的合作問題達成了“清邁協議”，其中涉及多項金融合作的內容，最主要的是貨幣互換。貨幣互換是指一國貨幣在陷人流動性危機的時候在不需要擔保品的情況下就可以本幣購買對方國家的可兌換貨幣，待度過危機后，再按協議條件，在約定的未來某一時刻，按照購買時所使用的匯率，用已購買的可兌換貨幣購回本幣。貨幣互換是獲得緊急融資的有效途徑，它有助于成員國提高抵御金融風險的能力，從這個意義上講，清邁協議是東亞貨幣合作的一次實質性進展，但只是屬于危機解救機構，要加強東亞貨幣合作就應該在此基礎上繼續加大貨幣互換，由雙邊擴展到多邊;而又因為東亞國家具有相似的文化背景，各自的體制也不乏相似之處，彼此之間相互了解各自的國情，在經濟金融貿易方面又都具有高儲蓄率、較高的國際收支順差和較高的外匯儲備等特點，在如上所說的擴大了的東亞貨幣互換的基礎上成立亞洲貨幣基金等組織也是有可能的。當然，這其中需要搞好跟IMF、美國和歐盟的博棄。
打造第二平臺:建立東亞匯率聯合浮動機制。東亞國家己具有建立匯率聯動機制的經濟條件和技術條件川，在經濟上，東亞國家彼此之間具有較高的貿易相關度和投資相關度以及較高的外匯儲備，這都為匯率聯動機制的建立提供了經濟基礎。在技術上，大多數東亞國家采取的仍是或相當于盯住美元的固定匯率制度，在這種情況下，建立東亞匯率聯動機制不需要對匯率制度進行根本變革，轉換成本相應的就小。同時，根據最優貨幣區的理論，所建貨幣區的規模越小，其經濟發展的一致性就越強，貨幣一體化的成本也就越低，也就越有可能發展成為單一貨幣區。因此，在東亞貨幣合作的過程中.可以按照先局部后整體的分步走思路進行匯率安排，先選擇次區域，建設次區域單一貨幣區。就目前看，可以選出二個:東盟十匯率政策的總體協調，建立盯住共同貨幣籃子的匯率制度，即在各國和大中國經濟圈(包括:中國大陸、香港、澳門乃至臺灣省)。漢而后，在條件成熟的時候，可以次區域間聯合，從而將匯率聯動機制擴展到整個東亞地區。打造第三平臺:建立東亞單一貨幣區。因為“只有單一貨幣區才具有長期的可持續性和明確的制度約束，這是匯率聯動機制所無法比擬的’心三，而且伴隨著東亞區域經濟一體化水平的不斷提高，彼此間的利益枚關度越來越高，所以東亞作為不可分割的一個經濟體，建立單一貨幣區是早晚的事。當然，這需要各國拿出巨大的勇氣，克服多種困難.包括意識形態和歷史問題，其中加強政治對話和合作尤為重要。
四、我國在東亞貨幣合作中的對策分析
按照最優貨幣區理論，貨幣一體化需要三個基本條件;
一、貨幣區成員國之間貨幣可自由兌換;二、資本可自由流動;三、匯率可自由浮動。而根據“蒙代爾三角”學說，資本的自由流動，匯率的自由浮動和獨立自主的貨幣政策，三者只能同時實現其中的二者，這就意味著，我國在東亞貨幣合作中要有所作為.需要放棄獨立自主的貨幣政策，但是這涉及到一個國家的，作為我們這樣一個擁有復雜國情的世界政治經濟大國，就目前而言.這是不能做到的，這也構成了中國在東亞貨幣合作中的一大困難。然而，伴隨區域經濟一體化程度的不斷加強，中國參與東亞區域貨幣合作是勢在必行的，中國要在這一歷史進程中發揮作用，必須進行有效的政策調整，這包括:(一)繼續完善人民幣匯率形成機制，切實加強貨幣籃子的選擇，合理確定各自比重。(二)逐步推進利率市場化改革，改革國內的各類金融機構，廣泛培育市場，努力加強國內國際金融市場一體化建設。(三)尤為緊迫的是，雖然我國已經實現了人民幣在經常項目下的可自由兌換，但是，我國要進行區域貨幣合作就應當同樣逐步放開人民幣資本項目的可自由兌換。“其實，現行的外匯管理體制能真正管得住的只有少部分的資本項目，其他很多的資本項目往往通過采取各種非法的手段實現了人民幣的可兌換”二，政府不如在深入調研的基礎上，逐步放開。(四)加強我國企業的管理制度改革，努力完善現代企業的公司治理結構，倡導自主創新，提高出口產品的竟爭力，積極倡導企業實施“走出去”戰略，加大企業對外投資，有力推進人民幣的國際化。(五)積極倡導和通力合作建立亞洲貨幣基金等組織。(六)加強政府間對話，強化政府間貨幣政策、財政政策、匯率政策、金融監管等政策的協調。(七)加強匯率聯動機制建設，首先要領導建立包括中國大陸、香港、澳門甚至臺灣省在內的“大中國經濟圈”的次區域單一貨幣區的匯率聯動機制建設。
綜上所述、隨著東亞區域經濟一體化程度的不斷加強，東亞各國的貿易相關度和投資相關度日趨緊密，在東亞區域進行貨幣合作勢在必行。作為世界政治經濟大國，我們要果斷參與其中，有效調整各種政策，在確保國內經濟穩定的基礎上，通力加強與各成員國的合作，努力承擔起在東亞貨幣合作進程中的歷史重任，從而在這個互惠共贏的歷史機遇中全面增加我國的綜合國力。
參考文獻
[1]周穎，紀振強.東亞貨幣一體化:理論基礎、可行性及前景瞻望仁月.南都學壇(人文社會科學學報)，2003，(9).
[2]朱芳.最優貨幣區理論:歐元的啟示與東亞貨幣區的設想〔J.南方金融，2003，(7).
[3]劉力臻，焦百強.東亞區域貨幣合作與我國的參與對策〔J〕.東北亞論壇，2003，(3)，
[4]李勇輝，昊朝霞.區域貨幣一體化下的亞洲貨幣合作機制研究〔J〕.湖南財經高等專科學校學報，2003，(4)
[5]鐘偉.亞洲區域貨幣合作的三個層次(J〕.經濟研究參考，2001.(47).
關鍵詞 金融 國際貿易
中圖分類號： F724
文獻標識碼：A
一、改革開放以來金融發展的基本情況
1978年實行改革開放以來，我國經濟增長保持了快速穩定的勢頭，GDP從1978年的3624.1億元增加到2008年的300670億元。同期，我國金融從改革初期幾乎為零的基礎上不斷發展，金融深化程度不斷提高，到2008年底，狹義金融總資產己達859916.2億元，相當于當年國內生產總值的2.86倍。金融結構也得到了蓬勃的發展，2008年底非貨幣金融總資產在狹義金融總資產的30%。金融發展效率也得到了很大的提高，2006年底金融中介對非國有經濟的貸款余額達到30156.39億元，占GDP的10.02%。圖1，圖2顯示了1978年至2008年末我國金融發展的概況。
圖1 1978年以來
圖2 1978年以來我國非國有
我國金融發展情況
經濟貸款占GDP比重
以戈德史密斯的金融相關比率(FIR)和麥金農的M2／GDP指標，來反映我國的金融增長程度，這兩個指標主要衡量金融發展的規模。從中可以看出以下幾個特點：金融體系的總量持續增加，金融體系的結構不斷升遷，我國金融市場中存在嚴重的“所有制歧視”。
二、改革開放以來國際貿易發展的基本情況
自1978年以來，我國的對外貿易得到了迅速的發展，貿易順差顯著擴大。在這三十年，我國的商品進出口額增長率高于GDP的增長率，貿易依存度不斷提高，已從國際貿易的旁觀者變成了一個積極參與經濟全球化的貿易大國。
（一）貿易規模迅速擴大。
1978年我國進出口貿易總額僅為206.4億美元，而到了2008年我國的進出口貿易總額達到了25639.4億美元，增長了124倍。2004年，我國商品進出口總額首次超過萬億美元。1978年，我國商品出口貿易總額僅為97.5億美元，而到了2010年，我國商品出口貿易總額達到13949.3億美元，是1978年的143倍。
（二）貿易結構不斷優化。
初級產品出口比重下降，工業制成品出口顯著增加，在我國出口中占據絕對主導地位。1978年我國初級產品出口額占出口總額的51%，到2008年，初級產品出口額占總出口額的4.8%，而工業制成品所占的比重由1978年的49%增加到了2008年的95.2%，這說明我國已經走出過去那種僅以初級產品出口為主的發展中國家的初級發展階段。出口的結構性轉變導致越來越多體現我國比較優勢的產品進入國際市場，保證了我國出口的持續增長。
三、我國金融發展國際貿易發展的影響
（一）聚集資金，配置資源，支持外貿發展。
重點支持機電產品出口。建國以來，我國機電產品出口長期處于緩慢發展的落后狀態，黨的以后，出口額有了一定的發展，但是總的來說，仍處于低水平徘徊狀態。1995年是機電產品出口的轉折點，此后連續13年保持我國第一大類出口商品地位。2007年，機電產品出口由1978年6.59億美元增加到了701 1.7億美元，增長了1063倍，年均增長27.2%；占全國外貿出口的比重從1978年的6.8%提高到57.6%。2008年受國際金融危機的影響，我國機電產品出口貿易受到了嚴重的沖擊。據海關統計，2008年，我國機電產品出口8229.3億美元，增長17.3%，比上年回落10.3個百分點，占當年我國出口總值的57 6%。2009年1-6月，全國機電產品進出口額達到5149.1億美元，同比下降21.3%；其中機電產品出口3066.8億美元，同比下降21.2%，在全國外貿出口總額中的比重為58.8%。雖然機電產品的高速增長期已經不存在了，但是我國機電產品的出口優勢還是存在的，國家也實行了一系列的金融措施復蘇機電產業，目前，我國支持機電產品出口的政策效果正在逐漸顯現。
貿易融資與貿易發展。1994年，我國對金融體制進行了一系列重大的改革，將政策性銀行與商業銀行相剝離，建立了以中央銀行為領導、國有商業銀行為主體、多種金融機構并存的新金融體系，同年，人民幣雙重匯率并軌。各家商業銀行逐漸得到與中國銀行平等的競爭條件，開辦國際貿易融資業務，國際貿易融資業務由此得到發展，業務范圍和品種逐漸增多，對這一時期我國出口貿易的發展提供了全面的支持。2001年12月11日，我國正式加入世貿組織，承諾不斷放開金融市場，外資銀行進入我國市場的腳步迅速加大，其對中資商業銀行業務沖擊最大的就是國際貿易融資業務。為應對來自外資銀行的沖擊，維護自身市場份額，我國商業銀行開始再度探索國際貿易融資新方式，將國際貿易融資產品組合起來，結合客戶對外貿易的國際結算方式不斷推出新的組合產品，我國國際貿易融資業務開始了蓬勃的發展。
（二）金融市場結構多樣化，支持貿易發展。
建立出口信貸機制。1993年，國務院批準了《關于金融體制改革的決定》，決定成立政策性金融機構。1994年，中國進出口銀行成立。它的主要任務是執行國家宏觀金融政策、產業政策和外貿政策，為擴大中國企業機電產品和成套設備等資本性貨物出口提供政策性金融支持，主要是通過推進出口信貸、出口信用保險、對外優惠貸款和外國政府貸款轉貸等政策性業務的開展，推動中國對外貿易的持續、健康發展。
建立境內遠期外匯市場。為促進外貿增長，亟待為企業提供回避和降低匯率風險的長期遠期外匯市場。建立外匯遠期交易市場是國際上通行的規避匯率風險的方式，成本不高而效果良好。目前中國允許中國銀行進行貿易項下遠期結售匯業務實際可以視為建立遠期外匯市場的起步階段。
貨幣互換協議簽署，人民幣邁出國際化進程。金融危機爆發以來，中國央行積極參與應對危機的國際和區域合作，與周邊國家和地區簽署了多個雙邊本幣互換協議。截至2009年4月，央行先后與其他央行及貨幣當局簽署了總計6500億元人民幣的六份雙邊本幣互協議，包括：2008年12月12日與韓國央行簽署的1800億元框架協議，2009年1月20日與港金管局簽署的2000億元正式協議，2月8日與馬來西亞央行簽署的800億元正式協議，3月1日與白俄羅斯央行簽署的200億元正式協議，3月23日與印度尼西亞央行簽署的1000億元正式協議，以及3月29日央行行長周小川與阿根廷中央銀行簽署的700億元框架協議。目前，人民銀行還在與其他有類似需求的央行就簽署雙邊貨幣互換協議進行磋商。
總的來看，央行運用貨幣互換手段是為了應對短期流動性問題，將更有效地應對金融危機，維護金融體系穩定。在中國央行與有關貨幣當局簽署的系列本幣互換協議中，還出現了對貨幣互換的一些創新。如：將互換的有效期延長到3年，并支持互換資金用于貿易融資。金融危機的形勢下，這些創新可推動雙邊貿易及直接投資，并促進經濟增長。其運作機制是，銀行通過互換將得到的對方貨幣注入本國金融體系，使得本國商業機構可以借到對方貨幣，用于支付從對方的進口商品，這樣，在雙邊貿易中出口企業可收到本幣計值的貨款，可以有效規避匯率風險、降低匯兌費用。在當前全球經貿增長乏力、外匯市場波動加劇、貿易融資萎縮的情況下，兩種貨幣互換的內容創新，應可發揮重要作用。
我國的金融和貿易發展一直都在走一條逐步改革、深化發展的道路，僵化守舊的利率、匯率體制正在被逐漸的淘汰和修正，我國的經濟貨幣化程度、經濟金融化程度一直處于上升的趨勢，金融機構的規模和數量急劇增大，越來越在我們的經濟生活中扮演十分重要的角色。同時，在國內金融支持的條件下，我國的外貿進出口也取得了重大的成績，自1993年以來連續16年保持了貿易順差，貿易結構也在不斷的調整和優化，雖然2008年遭受金融危機的影響，我國的進出口面臨嚴峻的考驗，但是我們依據30年來，金融和外貿發展的經驗，政府應采取積極的財政措施鼓勵我國外貿企業的復蘇和回暖。
（作者：湖北省武漢市華中師范大學經濟學院本科，專業：國際經濟與貿易）
參考文獻：
[1]孫兆斌．金融發展與出口商品結構優化．國際貿易問題，2004，(9)
關鍵詞：最優貨幣區理論 貨幣一體化 人民幣國際化
中圖分類號：F820 文獻標識碼：A
文章編號：1004―4914（2012）06―197―03
一、引言
1999年獲得諾貝爾經濟學獎的現任美國哥倫比亞大學教授蒙代爾在20世紀60年代首次提出了最優貨幣區域理論。他這一具有前瞻性的理論為日后歐元區的實踐提供了極其重要的理論基礎，因此被尊稱為“歐元之父”。蒙代爾曾多次來華進行學術交流，并建議亞洲應盡快建立與歐盟區的統一貨幣“歐元”相類似的貨幣體系，以共同貨幣為前提促進亞洲各國之間的貿易往來，進而推動亞洲經濟的整體發展。自此，“亞元”這一概念受到了諸多中外學者和經濟學家的關注。
在經歷了1997年東南亞金融危機和2008年全球金融海嘯之后，許多東亞國家逐漸意識到，單憑本國的貨幣政策和外匯儲備還不足以抵御巨大的金融風險，只有加強東亞地區之間在貨幣領域的合作才可以提升防范金融風險的能力，并且緩和歐元與美元這樣的強勢貨幣帶來的壓力。
二、最優貨幣理論框架下的貨幣可行性分析
從1961年最優貨幣區理論的誕生開始，經濟學家們先后提出了眾多判斷一個地區是否適合進行貨幣一體化的標準。下面從生產要素流動程度、經濟趨同性和經濟沖擊對稱性、金融市場一體化程度以及宏觀經濟政策目標的一致性等標準，來分析東亞國家是否具備開展貨幣合作或組建最優貨幣區的條件。
1.生產要素流動程度。1961年蒙代爾提出用生產要素流動性作為最優貨幣區理論的標準，為最優貨幣區理論的發展奠定了基礎。根據蒙代爾的要素流動論，導致國際收支不平衡的主要原因是商品和勞務需求的轉移。在由兩個都處于充分就業和國際收支平衡狀態的經濟體所構成的簡單模型中，當人們對一國的商品需求轉移到另一國的商品時，支付的不均衡引起一國的失業和另一國的通貨膨脹。如果兩國不屬于同一通貨區域，運用匯率變動手段有助于緩解兩國的失業和通貨膨脹問題；而在兩個經濟體使用同一貨幣的情況下，不同地區的需求轉移可通過要素流通來實現。
由以上分析可得，生產要素在某一區域自由流動的程度越大，在該區域使用單一貨幣的效率就越高。如果區域內的國家使用單一貨幣或實行固定匯率，而與區域外的國家實行浮動匯率，那么就形成了一個共同貨幣區，而且這一共同貨幣區的高度要素流動性符合建立最優貨幣區的標準。作為調節需求轉移和國際收支的機制，共同貨幣區實行單一貨幣或固定匯率，能夠保證成員國之間的物價穩定和充分就業。
在主流國際經濟學中，商品的自由流動指標和要素的自由流動指標是可以相互替代的，而商品的自由流動程度又可以由對外貿易依存度指標來衡量。因此，可以用對外貿易依存度，即對外開放度來間接反映勞動力、資本、技術和信息等自由要素的流動程度。
從表1可以看出：中國香港和新加坡的對外開放程度很高，與其他地區相比生產要素的自由流動程度最高；其次是韓國和泰國，對外貿易活動對這兩個地區的經濟發展起到了很強的推動作用；而中國和日本的開放度比較低，說明兩周經濟對進出口貿易往來的依賴程度還較小，要素流動性也不強。雖然各國和地區的對外貿易依存度參差不齊，但從總體來看，東亞地區多數成員國的貿易開放度均較高，特別是韓國、新加坡以及東盟五國基本上屬于開放經濟，對匯率波動十分敏感，因此有迫切進行貨幣合作的意向。
2.經濟趨同性和經濟沖擊對稱性。經濟學中的沖擊是指外生事件對一國經濟產生的影響。當兩個國家經濟發展水平相當，經濟結構相似，即兩國具有高度趨同性時，外界的經濟沖擊就能夠均勻地分散到兩個國家。這時兩國可采取同樣或類似的貨幣政策來抵消這種具有對稱性的經濟沖擊。以上就是Tower與Willen于1976年提出的“經濟沖擊對稱性”理論，他們還指出組成貨幣同盟的成員國的宏觀調控成本在很大程度上依賴于各成員國面臨沖擊的相似程度。經濟對稱性越高，沖擊相似度越高，加入貨幣聯盟的成本就越低。
從表2我們可以看出，東亞國家和地區的經濟發展水平落差很大。韓國、新加坡、中國香港、中國臺灣的人均GDP要遠遠超過泰國和馬來西亞；雖然中國大陸的GDP總量位居世界第二，但是人均GDP僅僅排在全球第95位。由此可見，東亞整體在經濟趨同性方面存在很大差異。由于各國不同的經濟體制和經濟結構，同樣的經濟沖擊不能均等地分散到各國和地區，因此經濟沖擊不具有對稱性，加入貨幣同盟的國家將因喪失貨幣政策獨立性而必須面臨很大的機會成本。
3.金融市場一體化程度。美國經濟學家伊格拉姆提出以金融市場高度一體化作為確定最優貨幣區的標準。他從資本要素流動的角度強調，對于高度一體化的國際金融市場，特別是長期，資本市場而言，一旦國際收支失衡導致利率發生小幅變動，就會引起資本的大規模變動，進而降低匯率的波動幅度。這樣一來，便不需要通過調整匯率變動來改善貨幣聯盟區域內的貿易條件。因此，貨幣共同區內部的成員國之間更適宜實行固定匯率制。在WTO金融服務協議框架下，東亞各國在金融市場準入和金融服務開放等方面均作出了不同程度的承諾（表略）。
有關資料表明，由于經濟結構與發展水平不同，金融體系的監管力度不同，各國對金融市場開放和準入的態度也不同。日本在金融市場的銀行、證券和保險這三個領域內的開放力度是最大的，其次是中國香港和新加坡。中國香港作為除紐約和倫敦之外最重要的全球金融中心，其寬松的金融管制政策保證了證券和保險領域的高度開放的特性；新加坡實行國內金融市場和離岸金融市場分別管制的政策，在金融服務方面的措施非常細致和謹慎；韓國的金融開放步伐相對較緩慢，因為高度依賴銀行的融資結構使得銀行體系的開放還存在諸多限制；中國作為東亞地區經濟實力最雄厚的發展中國家，為了盡可能融入WTO多邊談判體制內，近年來加快了金融開放的步伐。從現階段來看，保險行業的開放幅度最大，而對于涉及到本國金融體系穩定性的敏感領域――銀行和證券行業，中國仍采取了較為審慎的態度。
雖然各國的金融監管力度不一，在宏觀經濟政策上也各有傾向，但是從未來金融服務的開放趨勢來看，東亞地區在金融市場一體化合作上具有巨大潛力。
4.宏觀經濟政策目標的一致性。宏觀經濟政策的主要目標有四個：物價穩定、充分就業、持續均衡的經濟增長和國際收支平衡。其中，物價穩定是各國短期經濟政策中最重要的調控目標，而通貨膨脹率又是衡量物價穩定的最直接指標，因此該指標反映了一國短期內的經濟問題與經濟走勢。哈伯勒和弗萊明都曾提出以通貨膨脹率相似性作為確定最優貨幣區的標準。各國的通貨膨脹率不同，會影響到貿易往來密切的國家之間的匯率和利率變動，進而迅速引起短期資本的流動，嚴重時會導致國際收支失衡。如果貨幣區內各國通貨膨脹率趨于一致，便可避免各國運用匯率波動的手段調整國際收支，這也與因加入共同貨幣區而削弱了貨幣政策獨立性的特性是相一致的。
在過去的13年（1998―2010年）間，東亞地區整體經歷了溫和的通貨膨脹，見表3。具體來看，印度尼西亞的年平均通貨膨脹率最高，1997年金融危機之后通貨貶值的情況非常嚴重，～度達到了58%；菲律賓和韓國也保持著較高的物價增長速度；泰國、馬來西亞、中國、新加坡和中國臺灣擁有穩定的經濟增長態勢；中國香港和日本的情況較特殊。中國香港在2005年之前一直處于通貨緊縮的狀態，2005年之后又經歷了過快的物價上漲；日本經濟由于持續低迷，通貨緊縮現象比較嚴重。從總體上看，東亞地區年平均通貨膨脹率達到了3.05%，高于美國年平均通貨膨脹率2.39%和歐元區年平均通貨膨脹率2.59%，而且由標準差反映的物價波動性也高于美國和歐元區。因此，按照“通貨膨脹率相似性”這一標準，東亞地區并不像歐元區那樣具備最優貨幣區的特質。
雖然，東亞各國物價穩定性相對較差，并且發達國家和發展中國家的經濟實力相距較遠，但是總體經濟的高增長速度和溫和的通貨膨脹使得東亞地區在全球經濟表現中獨樹一幟。
三、東亞貨幣一體化的合作途徑
盡管東亞區域經濟合作在過去的20多年中取得了長足的進步，卻仍舊無法推動貨幣合作邁出更加有力的步伐。美國金融危機和歐盟債務危機的爆發所引起的全球連鎖效應再一次提醒東亞各國必須建立起聯動的貨幣合作機制。一方面可以降低美元貶值、以美元為主的外匯儲備大量縮水的風險；另一方面在經濟困難又缺乏國際援助的情況下有能力進行有效的自救。雖然東亞地區在目前尚不具備成熟的條件成立“亞元”這樣的貨幣聯盟，但是仍可以從建立貨幣互換長效機制、匯率合作、外匯儲備基金庫和本幣債券市場等方面敦促東亞區域貨幣展開進一步合作。更為關鍵的是由人民幣主動承擔主導性貨幣的職責，提升亞洲金融市場的穩定性和經濟貿易一體化的程度。
1.加快人民幣國際化的步伐。目前，東亞經濟區域尚沒有一種貨幣能夠扮演主導性貨幣的角色。東亞各國積累的大量美元儲備正在面臨著美元貶值帶來的縮水風險。在不具備成熟條件成立“亞元”貨幣聯盟的情況下，中國積極加入到東亞貨幣合作的行列之中，并使人民幣適時發揮主導性作用具有戰略意義：第一，提高各國短期匯率的穩定性，可以帶動復雜的亞洲貨幣體系朝向更加健康的方向發展；第二，可以減少對美經濟關系的過度依賴，彌補金融危機暴露出來的經濟結構缺陷。
成為世界貨幣必須在國際上具有計價、結算和儲備貨幣的職能。目前的世界性貨幣以美元和歐元為主。蒙代爾在2011年曾指出，從目前全球貨幣配置來看，人民幣已經取代日元成為繼美元區、歐元區之后的第三大貨幣體系，表明人民幣在國際貨幣體系中的地位越來越不容忽視。人民幣成為東亞經濟體貿易與投資的主導性貨幣具有現實條件：一般分析認為一國金融發展水平在國際上的地位與其經濟地位相匹配；自從2005年我國央行對人民幣實行匯率改革以來，允許跨境結算的試點范圍不斷擴大，人民幣在境外已經擁有一定的流動性，正逐步朝國際貿易結算貨幣的方向發展；以中國香港這一亞洲金融中心作為向海外發行債券的戰略要地，使人民幣資本項目自由流動呈現出了新的趨勢。人民幣成為國際貿易結算貨幣和東亞區域外匯儲備的首選貨幣是保證穩定的東亞經濟和較低的匯兌風險的必然訴求。表4列出了實行人民幣匯率改革以來的國際化進程。
2.強化貨幣互換機制，建立區域外匯儲備庫。貨幣互換能夠有效解決區域貨幣流動性匱乏的問題，同時也是緩解過多外匯儲備壓力的得當措施。例如，2000年簽署的“清邁倡議”就推動了東亞“10+3”在雙邊貨幣互換機制的進展，這也是東亞各國在金融與貨幣合作方面較為成功的經驗。但是當時尚沒有建立較完善的資金運用監測機制，貨幣互換的效率低下，因此“清邁倡議”的成效并不顯著。2010年，“清邁倡議”擴展為多邊機制，主要目的是為金融危機下出現短期流動性危機的成員提供援助。貨幣互換機制是十分有效的貨幣流動性救助機制，各國應積極促進貨幣互換長效機制的形成，保證亞洲金融體系的穩定運行。以中國為例，近年來以人民幣計價的金融市場規模在逐漸擴大。2006年12月，菲律賓央行開始接納人民幣為其儲備貨幣，人民幣首次成為外國官方儲備貨幣。2008年12月起，中國人民銀行先后與韓國、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞和阿根廷等國家的央行簽署了雙邊貨幣互換協議，與香港金融管理局簽署了貨幣掉期協議，總額多達6500億元人民幣。
東亞國家的外匯儲備主要由美元儲備和歐元儲備構成。在即將走出金融危機的陰影之時，西方發達經濟體的債務危機加劇了東亞外匯儲備的危機。東亞經濟體建立多邊外匯儲備基金顯得尤為必要。多邊外匯儲備基金相當于以流動性為中心的多邊資金救助機制，它的意義是：第一，將原先松散的雙邊援助網絡升級為緊密的多邊資金救助機制，可以顯著提升東亞經濟體抵御風險的整體實力；第二，組建完善的區域跟蹤和監測系統能夠進一步提高危機預警能力；第三，對于國際金融體系而言，區域外匯儲備庫更是國際金融援助機構的有力補充形式。目前不斷完善的區域外匯儲備庫在清邁倡議多邊化進程當中取得了實質性進展，滿足了區域內一部分企業的融資需求，但仍存在啟動效率不足和啟動成本過高的缺陷。如果外匯儲備庫有完善的資金補充機制便可以確保儲備庫的穩定運行。此外，還要鼓勵各國以本幣出資，儲備基金多邊化以達到緩沖美國量化寬松政策和經濟刺激方案引起的美元貶值沖擊的目的。
3.積極開展匯率合作，健全亞洲債券市場。匯率合作是東亞區域經濟體防范短期匯率波動對本區貿易和投資造成不利影響的有效途徑。開展匯率合作要以東盟10國和中日韓達成共識、協調匯率政策為前提，設定各國貨幣之間匯率浮動的合理范圍。在這一范圍之內波動的匯率不會對貿易和投資互換構成顯著風險；一旦匯率波動幅度過大，甚至超過這一范圍，就需要通過共同外匯儲備基金干預貨幣市場的運行。
除日本、中國香港和新加坡等國家和地區金融自由化程度較高之外，東亞其他國家都存在著或多或少的資本管制，債券市場不發達是金融市場不能實現自由化發展的必然結果。增強本幣在債券市場中的流動性是保證該區域金融穩定性的核心。人民幣作為東亞區域幣值較為穩定的貨幣，應當承擔起主導貨幣的職責，不僅要擴大本幣債券的發行規模、刺激本幣債券的需求，還應參與完善債券市場的基礎設施建設等。另外，鑒于亞洲國家的高儲蓄率，吸收區內大量儲蓄投資債券市場，形成長效的流動性救助機制并不是不可逾越的障礙。保證救助基金具有長期穩定的資金來源，同時更加增強了東亞各國進行貿易和投資合作的信心。
四、小結
從以上分析可以得出結論，東亞地區在目前還不具備成熟的條件成立“亞元”這樣的貨幣聯盟。東亞國際和地區的經濟發展水平差異遠遠大于歐盟成員國，先進的發達國家與落后的發展中國家并存，一國內部的高度工業化區域與農業區域并存。除了經濟結構、宏觀經濟政策和金融自由化等因素之外，還需要考慮語言、政治、文化和宗教等非經濟障礙對區域貨幣合作的抑制作用。但是我們也應該看到，隨著貿易往來日益頻繁，經濟一體化程度不斷加深，東亞地區與歐盟地區的經濟差距正在逐步縮小，比如金融開放度和通貨膨脹率相似度等標準越來越接近最優貨幣區的標準。
回顧“清邁倡議”以來東亞區域合作的歷程，區域合作的三個必經歷史階段，東亞區域已經順利實現了貿易與投資層面的廣泛合作。在向經濟共同體層面和貨幣聯盟層面的階段性目標邁進的過程中，東亞各國政府所做的努力和給予的堅定政治支持充分體現了各國對于發展與繁榮的強烈愿景。該區域穩定繁榮的經濟貿易交流為東亞貨幣合作奠定了堅實的物質基礎，有力地促進了東亞金融一體化的發展，進而又推動了全球金融一體化進程，最終將形成全球經濟一體化的穩定局面。因此，從長遠來看，加強各國金融領域的合作是貨幣一體化的必經之路，東亞貨幣聯盟并非只是一個憧憬。
