時間：2023-05-30 10:26:56
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇貿易赤字，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
3月31日，美國總統特朗普下令對美國貿易逆差的原因展開調查，重點聚焦于國外貿易壁壘和不公平貿易政策。但是，經濟學家普遍認為貿易壁壘并不是導致貿易赤字的原因。一個國家從其他國家的凈借款只有為負的情況下才會出現貿易赤字。貿易壁壘對借貸決策的影響微乎其微。它們會減少一些行業的進口，但也會導致匯率升值，進而在其他進出口行業產生一定的抵消作用。
匯率操縱已成為次要因素
大規模購買美國國債或者其他債權是導致全球貿易失衡進而催生經濟大蕭條的重要因素。當然，在某些國家財政赤字也發揮著重要作用，購買他國債權也是一種常見的匯率操縱行為。但是現在，匯率操縱只是一個次要因素，貿易失衡已經擺脫最嚴重的情形。但是未來匯率操縱的潛在威脅可能會對美元造成潛在影響，導致私人貸款過度膨脹，刺激貿易赤字增長。積極的財政政策對當前的美國來說并不合適，它只會導致更大的貿易赤字。
實施相關金融政策，縮減貿易赤字
首先必須說明一下，Q易不是零和博弈，進口并不意味著損失，出口也并不意味著勝利。雙向貿易都會帶來巨大的優勢，Gary Hufbauer 和Zhiyao Lu在所撰寫的貿易政策簡報中估測即將推行的雙向貿易政策能給美國經濟帶來2萬億美元的額外收入，一份2003年的早期分析估計額外收入能達到1萬億美元。而且，適度的短期貿易赤字并不是一件壞事。
但是美國目前的貿易赤字已經超越了一個可持續水平，而且在未來還將進一步擴大。所以在不造成其他外部負面效應的情況下，有必要盡快實施相關貿易政策，縮減貿易赤字。其中關鍵一點是，金融方面的政策相比貿易方面的政策更為高效，對經濟造成的扭曲影響也更小，比如關稅、配額制。
一系列研究肯定了貿易失衡背后的主要原因。其中最重要的因素包括財政政策、外匯市場干預政策、經濟增長趨勢、人均收入水平和未來人口老齡化趨勢。金融資本流動障礙跟這些因素有著重要聯系，當金融市場開放時，這些因素通常會對貿易失衡產生更為明顯的外在影響。很多研究都聚焦在貿易失衡的長期影響因素上，但經濟周期或許也是一個重要的臨時因素。
關稅壁壘與貿易赤字密切相關
圖1和圖2顯示了平均關稅稅率（或者整體貿易壁壘）和貿易失衡之間的相關性。如果有什么區別的話，可以發現更高的關稅壁壘和更大的貿易赤字密切相關。總體貿易壁壘的長期數據難以獲得，因而無法得到相應的回歸分析。
這些結果并不意味著關稅和其他貿易壁壘不會產生相應影響。假設美國對進口鋼鐵實施禁止性關稅或者實施絕對的進口禁止政策。美國2016年鋼鐵進口總額是340億美元，在實施禁止政策的情況下其進口金額將降到零。禁令能保護美國鋼鐵制造商免遭外國企業的競爭。但美元的小幅升值則會大幅增加其他種類商品進口，減少美國所有種類商品的對外出口。這對整體貿易赤字并不會產生什么影響。貿易總額將會縮減，因此我們將失去一定比例的貿易收益。
財政政策和貨幣政策影響貿易平衡
美元為什么會升值？因為鋼鐵關稅并不會改變家庭儲蓄行為或者整體商業投資行為。前文所提到的貿易失衡影響因素有一些共同特點，它們都是通過儲蓄和投資來產生影響。貿易赤字意味著投資超過儲蓄，而貿易盈余時，則意味著儲蓄超過投資。最能影響貿易失衡的政府政策是財政均衡政策和貨幣干預政策。財政均衡情況越好，國民儲蓄就是越高。
貨幣干預政策包括政府國內借款國外投資，對公共儲蓄和投資不會產生凈影響。國內借貸會提高利率，增加私人儲蓄，減少國內投資，對其他國家的影響剛好相反。圖3和圖4顯示，財政政策和貨幣政策能對貿易平衡產生重要影響。
特朗普當選美國總統無疑是2016年全球經濟的分水嶺事件。出于對特朗普財政刺激的預期，短期內發達經濟體的增長前景有所改善，但在特朗普堅定的反全球化和貿易保護主義的政策立場下，全球經濟的長期增長存在巨大的隱患。
中美兩國經貿關系在特朗普就任后也面臨著空前的不確定性，并影響全球經濟的中長期表現。誠然，中美經貿關系面臨風險與挑戰，但在某些領域，則存在化險為夷，合作共贏。
就中美經濟而言，特朗普上任后帶來的首要風險是雙邊貿易摩擦的升級。為兌現其競選時振興美國和增加就業的承諾，特朗普已將降低美國的貿易赤字作為其上臺后的政策重點。2016年，美國5023億美元的貿易赤字創四年來的新高（圖1），其中作為美國貿易赤字最大的貢獻國，美國對中國商品貿易赤字占美國商品貿易總赤字的47.3%，遠高于排名第二和第三的日本（9.4%）和德國（8.8%）。因此，如果特朗普政府想在降低貿易赤字上取得成效，其矛頭將直指中國。
有鑒于此，我們認為，特朗普任期內中美雙邊貿易摩擦的升級很難避免。但相對于全面的貿易戰，貿易談判更可能成為特朗普政府在短期內的理性選擇。在這一過程中，貿易摩擦很可能以美國對特定中國進口產品征收特別關稅和設置其他非關稅壁壘的形式升溫。就前者而言，當前中國的工業品（包括機械設備）、非必須消費品（包括服裝、玩具、家用電器和汽車）、原材料（包括金屬、鐵礦石和鋼鐵）這三個行業所接受的政府補助的金額在所有行業中居于前三位，有可能在美方的反補貼調查后被征收懲罰性關稅；就后者而言，中國向美國出口的基本金屬品有可能繼續遭到美方的反傾銷訴訟。
人民幣匯率問題則是特朗普上任后中國經濟面臨的另一風險。特朗普曾在競選時承諾將在上臺后的第一天把中國列為“匯率操縱國”。而根據美國財政部現行匯率操縱的審查程序，一國被定義為“匯率操縱”需要同時滿足如下三個條件，即（1）最近一年對美國存在超過200億美元的貿易順差；（2）經常賬戶順差占GDP的比例超過3%；（3）在外匯市場上持續地單邊干預，并且最近一年在外匯市場的外匯凈買入量超過GDP的2%。對中國而言，雖然2016年年中國對美國貿易順差達到了2540億美元，但其經常賬戶順差占GDP的比例已經從金融危機前10%的高位下降至2016年末的1.2%，并且2016年中國央行在外匯市場的單邊干預是通過拋出外匯來緩解人民幣貶值壓力。由此可見，在當前僅滿足上述第一個條件的情況下，將中國列為“匯率操縱國”缺乏事實依據，這也是為什么特朗普在就任后未履行其競選時承諾的主要原因。
美國財政部新的匯率操縱的審查程序將在2017年4月公布。在我們看來，雖然特朗普可以授權美國財政部修改條件將中國列為“匯率操縱國”，但除了挑釁中國政府，其本身不會對中國經濟造成什么實質性的損害。這是因為即使將一國定義為“匯率操縱國”，美國財政部仍需要與該國進行雙邊談判，而只有在談判失敗后才可以實施相關的懲罰措施。從歷史來看，1994年美國財政部曾將中國列為“匯率操縱國”，但是經過雙邊談判，中美雙方并沒有在經貿領域發生嚴重沖突。因此，將中國列為“匯率操縱國”本身不是目的而只是手段，其很可能成為中美未來貿易談判的籌碼，根本還是為了降低美國對中國的貿易赤字。
盡管上述風險不容忽視，但我們認為，面對著一個更加注重本土經濟發展的特朗普政府，中美雙方仍有可能在如下領域創造出合作與共贏的機遇。
首先，特朗普的基礎設施計劃為中美在該領域的合作提供了契機。根據美國土木工程師協會的測算，美國基礎設施，在未來十年存在超過1.4萬億美元的資金缺口。為此，特朗普在就任之初便承諾斥資至少5500億美元建設基礎設施。然而，由于近年來債務高企對聯邦和地方政府擴大支出形成制約，特朗普計劃面臨的最大問題便是融資難。在這方面，無論是亞投行還是政策性銀行，中方都有能力通過提供融資渠道參與美國的基礎設施建設。在2016年11月，特朗普的高級顧問伍爾西曾將奧巴馬對亞投行的反對稱為一個 “戰略失誤”。因此，如果未來特朗普政府對美國加入亞投行持開放態度，那么中美在基礎設施領域的合作有望邁上新臺階。
其次，特朗普政府降低貿易赤字的訴求也為中美科技合作帶來了新的機遇。就降低美國對中國的貿易赤字而言，除了威脅對中國進口品提高關稅，特朗普也鼓勵美國企業增加對中國的出口，進而為美國本土創造更多的就業機會。對中國而言，近年來，隨著國內產業和消費的升級，其對于高科技產品的進口需求不斷擴大；然而，受制于美國對華高科技產品的禁令，美國在中國高科技產品進口中的份額自2002年以來明顯縮水（圖2）。有鑒于此，我們認為，從減少雙邊貿易失衡出發，中美雙方有望在未來的貿易談判中制定“正面清單”，并將更多的高科技產品包含其中，從而為中美間的科技合作開拓新的空間。
美國的經常賬戶赤字有其歷史必然性。二戰結束后的20多年里，美國的經常賬戶在大多數年份里處于略有盈余的狀態，只是到了上世紀70年初布雷頓森林體系解體以后，在浮動匯率制下，各國對美元的需求反而大增，在向世界大量輸出美元資本的同時，美國的經常賬戶也不可避免地由盈余轉向赤字，1998年以來赤字擴張的趨勢尤為明顯。
美國歷史上有過一次較大的經常賬戶反轉的過程，1981到1991年，美國經常賬戶赤字經歷了一個急劇擴大又明顯縮小的過程。1987以后的調整過程伴隨著美元的大幅貶值，這是緣于1985年的廣場協議，從1985年2季度到1991年2季度，美元的真實貿易加權匯率下跌了30%。在赤字縮小的過程中，前半段并沒有出現GDP的下降和失業率的上升；而在開始于1990年2季度的后半段，出現了GDP的下降和失業率的顯著上升，并持續到1991年3月。從以上經驗看，經常賬戶的調整對經濟增長的影響并不十分確定。
美國上世紀90年代后期赤字的急劇擴張與“新經濟”帶來的經濟繁榮有關，“新經濟”的發展使美國從國外吸引了更多的資本流人，因而美國政府可以比以往運行一個更大的經常賬戶赤字。金融全球化下，只要美國經濟不斷產生有吸引力的金融資產，盡管經常項目赤字很大，外國私人投資和官方投資通常會彌補這一不足，況且美國對外國的投資收益要高于外國對美國的投資收益，這種更高的投資效率其實對兩者都是有利的。但以上前提并不必然的會永遠發生，美國的投資效率不會總是高于別的國家，美元資產不會總是具有更高的吸引力，“美元霸權”也有衰落的時候，這意味著美國的經常賬戶赤字不可能隨心所欲的擴大。
美國政府對經常賬戶的調整是必然的。如果調整是漸進式的，通過多年逐步調整，經濟增長和就業一般不會受到顯著的影響；但如果調整是突然發生的，美國和世界經濟就難免會陷入混亂。
如何調整經常賬戶赤字
首先，看一下標準收入恒等式S-I+T-G：X-M。在美國，S-I(儲蓄一投資)目前是赤字狀態；T-G(稅收一政府購買)也是赤字狀態，所以X-M(出口一進口)必然是赤字狀態。有的經濟學家認為，美國人的儲蓄其實不少，如果加上耐用消費品、教育以及研發費用這三類相當于儲蓄的支出，美國人的儲蓄就會相當于GDP的1／3，多得驚人。暫且不論這種觀點的是非，況且美國人的儲蓄習慣短期內也很難改變，那么對財政赤字的調整就是必然的。
美國聯邦預算在2000年還是占GDP1.5%的盈余，在布什政府的減稅政策下，加上阿富汗戰爭和伊拉克戰爭的花費，到了2004年已是占GDP3.6%的赤字，2005年的赤字有所減少。從直覺上來看，這兩個赤字也是密切相關的：當一個國家運行大的經常賬戶赤字，相當于其“生活水平”超過了收入，而這種情況下財政赤字的出現意味著公共部門的花費水平也超過了其收入，因而削減公共部門的赤字應該是外部平衡調整中不可或缺的一環。其次，通常認為調整美元匯率是減少赤字較為可行的辦法之一。但除了廣場協議簽訂后的幾年里，歷史上很少有證據顯示弱美元會糾正不平衡現象。從已有經驗看，與其說是弱勢美元改善了美國的外部平衡，毋寧說是巨大的貿易不平衡削弱了美元。自1973年實行浮動匯率以來，美元經歷了三次主要的下降周期：上世紀70年代后期、上世紀80年代中期和2002年以來美元的貶值。每次美元的下降周期之前，都出現了大規模的貿易赤字。
美元大幅貶值必然伴隨著其他國家貨幣的大幅升值，這些國家的貨幣大幅升值后，又很可能會對其外部平衡繼而整體經濟產生不利影響。一旦這些國家的經濟陷入停滯，美國的出口可能會不升反降，其經常賬戶未必能夠得到改善。對于其他國家來說，誰也不想第一個升值，除非達成某種程度的國際合作，就像廣場協議那樣。
最后，貨幣政策對經常賬戶的影響不可小覷。美國國民經濟研究局局長MartinFeldstein即指出，貨幣政策其實是美國近幾年經濟依然強勁增長的關鍵原因。美聯儲在2003年出于對通貨緊縮的擔心，將聯邦基金利率削減到1%的水平，然后以25個基點的速度逐步提高利率。非常低的利率水平以及對利率的緩慢提升，使長期利率下降并保持在低水平，從而誘使整體的家庭儲蓄率從已經較低的2003年下降到2005年下半年負的1.1%。這種個人儲蓄率的急劇下降相當于GDP的2.5%，這足以應付進口能源成本上升造成的赤字的增加，而且低利率帶來的流動性的增加，對經常賬戶赤字起到了很大程度上的融通作用。
利率一般是根據通脹的大小和經濟的強弱進行調整，經濟較熱的時候，消費旺盛，進口較多，容易出現赤字，此時利率通常要向上調整，因而利率的調整與美國經常賬戶的調整存在著正相關性。目前美國已連續17次提高聯邦基金利率，利率的上升周期行將結束，一旦利率的下降周期開始，美國的經常賬戶赤字是否相應有所緩和呢?讓我們拭目以待。
美國的經常賬戶赤字能否持續?
早在20年前，就有人擔心美國出現較大的經常項目赤字后，國外投資者會逐漸撤離美國市場，以及美元大幅貶值。雖然到現在還未成為現實，但目前的形勢確實不同于以往。過去國外投資者除了美元以外別無選擇，現在有了歐元，美元不再是惟一最重要的國際貨幣。如果美元強勢不在，且有很強的貶值預期，美國和歐洲之間小的利息差額并不足以補償美元大幅下跌的風險，國外投資者極有可能會減持美元資產。但由于國外投資者誰也不想看到自己的美元資產因為美元貶值而大幅縮水，這種調整只能是漸進發生的，那種一窩蜂似的“羊群效應”不太可能發生。此外，如前所述，美國對國外的投資比國外對美國的投資掙得了更高的回報率。但這種情況在2005年結束了，美國的凈投資收益不再是正的，意味著美國相對于其他國家的投資收益在下降，這又是一個必須引起注意的信號。
不過，如果新興市場的對外融資狀況穩健，縮減量寬的影響不會如此顯著。實際上，宏觀風險和流動性趨緊成為兩大主導因素，加劇了新興市場的跌勢。
短期來看，市場對美國貨幣政策轉變的觀望，將新興市場資產傾向出現下行風險，但長期而言，這些資產類別估值仍具有吸引力。
新興市場自5月滑落
由于市場在今年5月份開始觀望美國縮減量寬的政策，新興市場自此開始表現落后。
回顧2009年初～2013年5月期間市場表現，新興市場資產跑贏成熟市場資產，特別是在債券市場上。此前，在2010年底前，即美聯儲推出第二輪量化寬松貨幣政策后，成熟市場表現趕上來（以美元計總回報），股票的表現也較為突出。
但是，由于市場在今年5月份開始觀望美國縮減量寬的政策，新興市場債券表現開始落后，股市在2009年～2010年期間的升幅盡失。亞洲市場的走勢與其他新興市場大致相同，但5月份以來的跌幅較為溫和。
兩大主導因素推動
盡管對縮減量寬的憂慮觸發市場下跌，但如果新興市場的對外融資狀況穩健，縮減量寬的影響不會如此顯著。
事實上，宏觀風險和流動性趨緊成為兩大主導因素，推動了新興市場的下跌。
值得注意的是，對于那些出現經常賬赤字、財政赤字、國內信貸相對國內生產總值增長強勁及（或）通脹壓力揮之不去的國家和地區來說，其貨幣及金融資產的價值調整幅度更為顯著。
新興市場（包括亞洲）的對外及內部失衡情況加劇并非新鮮事。但是與歷史相反，當各主要央行致力為市場提供無限量資金，或許使相對資產價格變得異常時，宏觀風險開始浮現。
市場憂慮美國注資的步伐放緩（縮減量寬并不意味美聯儲將在短期內抽走資金），加上新興市場宏觀經濟失衡的情況加劇，這兩項因素分兩個不同層面進行，分別是短線和中線兩方面。
對于中線而言，結束提供無限量資金的承諾（可以說是較后期的展望）可令市場對宏觀風險有更佳的評估，最終促使風險溢價上升。基于成熟市場經濟正經歷轉型和減債，因此這屬于一項結構性問題。
大部分亞洲市場以至新興市場，在金融危機前受惠于貿易盈余增長和全球貿易擴張，因而經濟呈現出高增長率。
然而，貿易盈余存在的同時，總有其他地方出現貿易赤字。大部分貿易赤字集中于少數的市場，包括美國、英國、西班牙、法國和希臘，更具體而言是領先經濟體。
按定義而言，貿易赤字是指國內需求過多，以及間接來說是負債增加的結果。由于這些市場仍在致力減債（至少在私人機構方面），貿易赤字傾向收窄。出口市場明顯備受這個情況困擾。
自金融危機爆發以來，新興市場的整體外貿結余迅速惡化（見圖1）。隨著這些市場的貿易盈余減少，新興市場的國內負債（信貸占國內生產總值百分比）于2008年再度急升。
除了國家風險溢價可能對于中線而言增加，縮減量寬也對市場帶來較短期的影響。縮減量寬是一個異常的政策舉動，對美國經濟復蘇和資產價格的影響并不明確。在市況欠缺明朗的情況下，投資者傾向投資于流動性較高的市場和被視為“避險工具”的資產。然而，這是一個自行調整的現象，因為隨著價格，最終會在縮減量寬對經濟和金融市場的影響更趨明朗時，再度吸引投資者入市。
短期仍存下行傾向
目前，新興市場資產正傾向出現下行風險。
然而，我們認為新興市場資產近期表現落后，并不反映有關經濟體的相關情況惡化，而是短暫性因素（觀望美國貨幣政策轉變）造成的結果，以及在投資者態度相對松懈后，對整體宏觀風險重新定價。
盡管如此，上述情況無損這些資產類別長線估值的吸引力。雖然情況可能持續，但目前的調整可締造投資機會。
不過，由于宏觀風險繼續令人憂慮，投資者仍需保持審慎。在美國經濟復蘇和歐元區經濟反彈時，對比依賴商品出口的市場，一些依靠制造業產品出口而出現經常賬盈余的市場可望表現突出。
綜觀亞洲，韓國和臺灣這兩個市場穩占受惠于這一情況的優勢（預期周期性行業表現突出、對外融資限制有限和通脹溫和）。于短線而言，由于印度的對外經濟失衡問題持續，加上削減財政赤字的目標難以達到，因此短期預計對印度不利。
新一輪中美戰略經濟對話剛剛結束。這一對話盡管有助于增進雙方的相互理解，但很難解決兩國間的核心問題――貿易失衡。
全球化是貿易失衡的主要原因。事實上，貿易失衡可以被看做全球化的成功，不是件壞事。不過，中美之間巨大的貿易差額還是令人感到不安。這是兩國在人口、財富水平、社會福利等各方面的結構性差異造成的。
為緩和矛盾，中國應當考慮允許美國企業在上海證券交易所掛牌、兩地上市。雙方的結構性改革，例如美國壓縮龐大的醫療開支、中國拿出更多真金白銀來搭建社會保障體系，都有助于逐步縮小雙方的貿易失衡。最終，時間會解決一切問題，人口老齡化將逐漸使中國由凈出口國變成凈進口國。
貿易失衡之源
中美之間具有高度的互補性。美國是世界主要經濟體中率先進入后工業化時代的國家。它創造財富更多依賴創新，而不是資本的積累。美國的企業熱衷于成為跨國公司，在全球范圍內優化其生產和銷售。據估計，被納入標準普爾500指數的上市企業中，有接近一半的收入來自海外市場。
與之相反，中國仍在通過資本積累和就業擴張創造財富。當跨國公司把生產線搬到中國，并受益于廉價勞動力和基礎設施時，中國得到了更多收入并擴大了就業。中國的發展戰略主要是通過發揮勞動力和資金成本低的優勢，融入世界經濟。這在供給和需求兩方面對跨國公司都意味著巨大商機，特別是對來自美國的企業。
兩大經濟體間巨大的互補性促使雙邊貿易額大幅增長。據美國海關統計，中美貿易額在過去五年增長了兩倍，在過去15年增長了12倍。更令人印象深刻的是，這種增長是在兩國政治關系時好時壞的背景下實現的。因此，貿易增長完全來自兩國經濟巨大的共同利益。中美都是利益驅動型的國家。只要兩國還存在互利互惠的空間，雙方良好的貿易關系就將繼續。
過去三年，美國關于中美貿易的爭議變得越來越不樂觀。有幾個話題是繞不開的：首先，很多人都認為人民幣匯率是造成美國貿易赤字膨脹的元兇；第二，中國對美國知識產權的侵犯，比如盜版DVD和CD，令美國企業損失了數十億美元；第三，中國市場對美國并不是完全開放的，雙方經濟關系并不對等，相對中國而言，美國從雙邊貿易中獲益太少。
這些觀點實在乏善可陳。它們的流行，反映出今天美國社會對中國的焦慮心理。即使沒有這些說法，其他話題也會浮出水面，被用來質疑雙方的經貿關系。我相信，由于中美間巨大的共同利益，盡管噪音不斷，但兩國的經貿往來依然會保持興旺。當然，其間也難免齟齬（美國對中國出口銅版紙征收反補貼稅就是一例），但這于兩國經貿關系大局無礙，市場仍會是決定性的力量。
在今天，雙邊貿易平衡已經沒有多少實際意義。隨著全球化深入，生產的優化配置已經不再要求生產地和最終銷售地一致。接近產品市場只是跨國公司考慮生產布局的因素之一。中國在過去十年中成為“世界工廠”，主要得益于充裕的勞動力和低成本的基礎設施。而美國資產價格走勢強勁，是全球最大的消費市場。這種組合本身就意味著巨大的貿易失衡。
失衡問題無達解
要讓不平衡消失，美國需要通過高利率政策使資產價格縮水，或者中國通過人民幣的大幅升值令自己失去“世界工廠”地位。
但美聯儲很不情愿加息。實際上，市場還存在降息預期。美國有一個顯而易見的國內政策，即不抑制消費需求。但盡管如此，其資產價格還是會回落。由于存量住房的增加，美國的房屋價格正在下跌。2001年以來，投機性需求成為推高美國房價的重要因素。當投機者遇到流動性問題，他們就會在市場低價拋售。投機者變現所造成的潛在供給量，大約相當于市場兩年的需求量。就業市場和股市表現強勁在一定程度上緩解了這種沖擊，否則美國房地產市場現在可能已經崩盤了。但通貨膨脹威脅依然存在，如果美聯儲被迫再次加息，房地產市場就可能隨之崩盤，這種情況下美國經濟將在2008年陷入衰退。
只有經濟衰退，才能大幅縮減美國貿易赤字。美國很多制定政策的書呆子認為，可以通過擴大出口而不是壓縮進口來解決赤字問題。這是不現實的。美國出口規模僅相當于進口的一半。假定美國進口和名義GDP增速一樣，都是6％，而出口增速達到這一數字的兩倍，那么其貿易赤字在未來四年仍會保持今天的規模，十年后才有望下降一半。但美國經濟占全球經濟的四分之一，設想美國出口增速連續十年兩倍于進口增速，這可能嗎？美國貿易赤字的大幅縮減只有通過進口降低來實現，但惟有一場衰退才能導致這樣的結果。
中國也不應該放棄“世界工廠”地位。中國勞動力市場還遠未實現充分就業。盡管部分白領薪水增加可觀，但大多數藍領工人和大學畢業生還是只能拿到低工資，且增長緩慢。中國就業崗位的擴張還不能完全消化勞動力的增長。
中國國內需求高度依賴政府主導的固定資產投資項目，并不足以在長期持續創造就業崗位。中國經濟發展也高度依賴出口導向的制造業部門，這是中國不讓人民幣快速升值的原因。當未來重工業取代輕工業成為出口增長的主要驅動力時，人民幣有可能被大幅重估。這大概是十年后的事情，反正不是現在。
如果中國大幅重估匯率，中國對美國的貿易順差可能會大幅減少，但美整體貿易赤字未必會縮小。中美之間相互競爭的行業很少，只有造紙、鋼鐵、化工等存在一定競爭，但這對整體貿易平衡影響甚微。如果人民幣大幅升值，美國企業還可能會向越南、墨西哥這樣的國家轉移。人民幣升值不會給美國制造業帶來什么好處。
當人民幣大幅重估時，美元匯率勢必大幅下跌。這將大大加劇美國的通貨膨脹。有人認為美國從中國的進口額尚不足GDP的3％，對美國整體通脹水平影響不大。此言差矣。中國是影響世界商品價格的重要因素。中國出口產品價格大漲，會讓世界范圍內的工業制成品重新定價。人民幣每升值10％，就可能使美國通脹水平上升1％。人民幣大幅升值很可能迫使美聯儲提高利率，這將讓美國資產價格縮水，經濟陷入衰退。因此，對人民幣施壓并不符合美國利益。只不過媒體已經把這種說法兜售給了美國公眾，政客們也只好順水推舟。
中國市場對美國企業來說已經相當開放。從快餐、個人衛生用品到汽車，美國公司都在市場中取得了支配地位。即便在銀行業方面，美國金融機構也一馬當先。花旗集團購入了廣東發展銀行的控制權，美國銀行成為中國建設銀行的戰略投資者。不過，在國有企業主導的行業，市場門檻仍然很高。電信、能源、媒體、金融服務等領域仍然相當封閉。但這并不是一個雙邊問題。中國自身首先要明確國有資本在整個國民經濟中的位置。
盜版DVD和CD問題也不像很多專家想的那樣嚴重。如果按美國價格出售，中國消費者并不會有對這類商品的大規模需求。美國公司也不可能大幅降價來迎合中國的消費者，因為他們擔心低價售出的產品會回流到美國市場。所以，鏟除盜版并不意味著給正版產品帶來更大的需求。當然，我不是說應該默許盜版。為緩解矛盾，中國可以對美國企業開放本土音像出版市場，使它們可以在中國生產，并按中國人可接受的價格出售其產品。
當前最佳辦法
當然，整體的貿易失衡確實令人擔憂。美國去年的貿易赤字達到8180億美元，是五年前的兩倍。美國需要輸入資本為赤字融資，但快速積累的外債水平使美國經濟在金融市場波動面前顯得愈發脆弱。如果有一天外國人不再愿意向美國借貸，美國經濟乃至全球經濟將面臨一場災難。
中國的貿易赤字在過去兩年中大幅增加，現在依然快速上升。這和中國政府控制固定資產投資規模有關，因為這類措施限制了銀行貸款需求。出口快速增長，而進口大約與固定資產投資同步增長，順差因此不斷擴大。如果美國經濟降溫，對美出口下滑，這種情況就將不復存在。
不過，從長期看，中國大陸的經常賬戶盈余仍會上升。如同日本和臺灣在20世紀80年代經歷的那樣，由于重工業發展和城市化進程，中國大陸的生產力正在大規模擴張。但中國大陸的消費增長低于收入增長，因為更多的人偏好將收入用于投資而非當期的消費。類似于日本和臺灣，中國大陸人均經常賬戶盈余的峰值可能達到1000美元以上，這相當于每年1萬億美元的順差。如此巨大的數額，當然會引發國際糾紛。
更嚴重的是，這將給中國帶來嚴重的資產泡沫。中國經濟現在已經出現泡沫，當這個泡沫破裂以后，還會有更多的泡沫膨脹起來。這些泡沫將會毀壞中國金融體系，危害社會穩定。
經濟泡沫的破滅曾在東亞各國引發政府更迭。從韓國到印度尼西亞，執政黨都曾隨泡沫破裂下臺。類似的情況在20世紀上半葉的美國和歐洲都發生過。1929年的股災使上臺執政達20年之久；經濟危機也讓許多歐洲國家內閣，激進政黨掌權。中國一直非常重視穩定問題，但可能還沒有充分認識到“穩定”是一個動態概念。經濟泡沫在短期內可以增進穩定，但在長期卻是穩定的威脅。千百萬家庭可能在泡沫破滅時變得一貧如洗。一旦他們發現少部分“內部人”是從他們身上攫取財富，就會引發社會的動蕩。
緩和中美貿易緊張關系的最好辦法，是中國準許美國企業在上海上市。這將一舉多得。美國需要足夠的資本流入以支撐其赤字，而中國正擔心外匯儲備增長過快，并鼓勵對外投資。沒有比讓高質量的美國公司到上海上市更好的方法了。中國投資者可以在上交所買入股票，從而消耗一部分外匯儲備。這也有助于給中國的股市泡沫降溫。美國股市的市盈率大約15倍，這只相當于中國股票估值水平的三分之一。而且很多美國公司盈利的相當一部分均來自中國市場。如果中國投資者可以購買這些股票，他們就可以分享到這些公司在中國創造的盈利。
實務上，凈出口即貿易馀額，有時又細分成有形商品和無形服務兩個部份。凈出口，或稱貿易馀額，是指一國在一定時間內的出口總值與其進口總值的差額。凈出口為正值時，稱為貿易黑字、貿易順差、貿易盈馀或出超。凈出口為負值時，稱為貿易赤字、貿易逆差或入超。
凈出口與經常帳一國的凈出口和其在國際投資部位表中的利息收入，再加上他國無償贈與的單邊移轉收支，構成了該國的經常帳。如果一國的經常帳呈現盈馀，其對外凈資產便會增加；反之，經常帳赤字則造成對外凈資產的減少。
影響凈出口的因素：本國商品和外國商品的價格，匯率，貿易協定，貿易壁壘，本國和外國的景氣循環。
（來源：文章屋網 ）
“蝴蝶效應”引發了全球性股災，也波及到了我國A股市場，全球市值損失超過10萬億美元。那么，這次貸危機是有否陰謀？美國的戰略意圖是什么？我國資本市場將帶來怎樣的變局？
美國的國家戰略
根據美國財政部公布數據顯示：2007年度財政赤字為1628億美元，比2006年的2482億美元下降34.4%，比2004年度4130億美元財政赤字大幅下降。與此同時，美國國會預測局預測，美國政府財政赤字在2008年度里，將下降到1550億美元，并計劃在2012年消除財政赤字恢復盈余。
美國自1971年出現對外貿易逆差以來，30多年揮之不去，且愈演愈烈。2005年貿易逆差7167億美元，占GDP比重達5.8%；2006年美國貿易赤字創7636億美元新高，與中國的貿易赤字占到2325億美元；美國商務部宣布：截止到2007年11月29日公布的第三季度GDP修正值，9月，貿易赤字連續第4個月改善，而出口連續7個月增長，進出口比率跌至140.3，5年半以來最低位，出口年率(13.6%)幾乎3倍于進口年率(4.9%)，顯然美元貶值起了很大作用，因此，要減輕“雙赤字”負擔，美元必須貶值。
雖然美國去年三季度GDP4.9%，四季度0.6%，11月份失業率4.7%，12月份上升至5%，今年1月美國非農業就業人數減少1.7萬人，但一項調查顯示：2008年1月，美國私營企業新增13萬個就業機會。投資數據顯示：2007年11月，美國資本流入1499億美元，高于當月貿易逆差數量需求，也高于“雙赤字”需要美元資本流入的缺口，是十分有利于維持美國經濟增長的。2007年美國消費信心指標一直在下降，而在次貸危機爆發的三季度，消費依然增長2.8%，尤其2008年1月美國消費者信心指標為80.5，高于上月的75.5，也高于市場預期的74.5，上述兩大指標說明美國投資和消費狀況，并沒有像市場想象的那樣悲觀。
這次美國次貸危機貌似是“雙赤字”在住房領域的一個表現，但“病根子”不在次貸，而在于“雙赤字”：即貿易赤字和財政赤字，經過次貸危機爆發和惡化，美元順理成章地連續大幅度降息，為根本性減少“雙赤字”創造條件。緣由美國外債接近其GDP的100%，幾乎全部以美元標價，美國的國外資產約占其GDP70%，當然這70%是以外國貨幣標價。如果美元貶值10%，那么，世界其他地區流入美國凈財富將約占美國GDP的5%，這基本上能夠抵消掉美國貿易赤字。美國憑借其年增長13萬億美元的經濟規模，和全球經濟最大最靈活的經濟體地位，其持續擴張和逐步改善的“雙赤字”，將在今年末或明年初一舉扭轉美元的頹勢。美國不允許美元衰落和長期貶值，因為美國很清楚，正是美元的國際貨幣地位，給予美國不勞而獲的特權和以鄰為壑的手段。正如美國白宮認為：2008年美國經濟不會進入衰退，2009年美國經濟恢復正常。那么，預示著美國房地產投資低潮和次貸危機不久便會結束，正如美國房地產經紀人協會首席經濟學家勞倫斯表示：“由于房價仍在下跌，許多潛在投資者持觀望態度，但預計舊房銷售將會在今年春天有所反彈”。
現在一邊倒的美元危機論，誘導外國投資者過度減持美元，也許是美國所樂見的，幾乎等于一次洗籌機會。只有完全走出了“雙赤字”，美國經濟才會步入一個新的發展時期，從而維持美國經濟的命根子――資本市場競爭力，這才是美國的國家戰略。故認為美國可能是2008年回報最高的一個市場，其次才是新興國家市場。
次貸危機的疑惑
根據德意志銀行統計數據顯示：2006年，次債總額為1.2萬億美元，若考慮每年償還量，2007年底，美國次債總額為1.5萬億美元。又據《廣州日報》特派記者，在華盛頓當地時間2008年1月25日采訪格林斯潘：“在帳面上，次貸產品大約9000億美元的價值，但大部分的價值已經被一筆購銷了”。據有關部門分析，認為次貸風險較高的結構性產品接近50%，約7500億美元，瑞銀銀行業分析家估計損失為2500億美元，標準普爾公司表示，次貸相關虧損將超過2650億美元，日本研究機構評估結果為4600億美元，與美國45萬億美元的金融市場規模相比較小。
而西方發達國家中央銀行，因美國次貸危機爆發注入流動性，據中國社會科學院金融研究所統計數據顯示：截止到2007年8月31日，美國注資1452.5億美元，歐洲注資6441.55億美元，日本注資467.73億美元，澳大利亞資151.39億美元，加拿大注資43.68億美元，累計總額為8556.85億美元。而后，美聯儲自去年12月份以來，先后4次通過貸款拍賣方式向商業銀行注資，前3次各為200億美元，第4次為300億美元，共計900億美元，還有自去年9月份以來，歐洲、日本、澳大利亞、加拿大等、繼續向市場注資估計約為800多億美元。因美國次貸危機，預計西方各發達國家中央銀行注資超過1萬億美元。為加大刺激消費和投資，穩定金融市場，保持經濟活力，美國國會通過實施1460億美元的財政刺激方案，真是貨幣和財政政策雙管齊下。
這次美國次貸危機爆發，西方發達國家中央銀行毫不猶豫地解囊相助，事實上形成美國招之，歐日英等國家中央銀行即來之，幾乎沒有什么門坎和任何附加條件。大家都知道，過去南美州的阿根廷、墨西哥和東南亞爆發金融危機時，對遭受危機國家提出苛刻條件予以提供援助，并干預危機的處理，這次除西方發達國家中央銀行外的基金，也起到類似國際貨幣基金組織援助的角色，向美國金融機構注入不帶任何政治條件的商業資本。可能與全球格局下金融資本大搏異有關，美歐日等發達國家強強聯手，那么這場金融大博異的另一方是誰呢？其中的疑惑或有否陰謀，值得警惕。
美國次貸危機造成流動性真的不足嗎？作為衡量流動性的關鍵指標M2，美聯儲最新貨幣報告顯示：截止2007年12月31日，當周的M2貨幣供應量為7472萬億美元，增加43億美元，從2006年年末次貸風暴開始到2007年底，M2中間值同比增速從4.7%攀升到6.2%，其中2007年9月份增速為6.7%，這說明美國的貨幣創造功能本身沒有問題。再考慮去年9月美元利率從5.25%降至3%，以及西方發達國家中央銀行大規模注資和放松銀根行為，美國市場流動性緊缺，豈不是無稽之談。
資本市場的變局
始于2001年以來長達3年的貨幣拯救行動，帶來了全球流動性持續泛濫，成就了今天的百元石油、千元黃金、萬元倫銅，隨著次貸風暴越演越烈，新一輪貨幣拯救行動又開始了，美國、歐洲、日本等西方發達國家中央銀行，向市場再次大量注入投放貨幣，豈不是孕育著更大的流動性過剩嗎？
中央銀行向商業銀行注資行為，理論上有貨幣創造功能。由于中國金融衍生產品有限，金融市場發育程度遠不如美國，當前人民幣有4.2至4.5倍的貨幣乘數放大效應。大家都知道美國金融市場發育成熟完善衍生產品眾多，市場資金杠桿作用大，對于金融市場這1萬億美元，在眾多金融杠桿作用放大之下，保守地估計理論上可以產生5倍以上美元的放大效應，這次美元貨幣乘數效應可能會在6至12個月得到有效釋放。那么，目前全球有7.5萬美元的流動性的基礎上，再增加5萬億美元，可見理論上泡沫風險是存在的，意味著流動性更加過剩，西方各國央行大舉向市場的注資行為，就等同于向市場“放水”鼓勵投資。人民幣資產將間接受益于這場美元拯救行動。預示著未來全球流動性環境更為復雜或嚴重，將繼續刺激資產價格上漲，為今后再次爆發金融危機種下禍根。
隨著美國次貸危機的惡化，美元開始新一輪減息，旨在促使信貸擴張，提高金融體系在融資、投資間的效率，所以1月22日出臺20多年來最大75個基點的降幅，1月31日又再降50個基點，自去年9月從5.25%降至目前的3%，造成高息貨幣大漲，資金流向亞洲，市場普遍預期美元降息仍未結束。到今年夏天，美國聯邦基金利率可能降到2%至2.5%，美元不斷降息之后，接下來歐洲央行、日本央行、英國央行、加拿大央行等，也很可能陸續采取降息措施，可見美聯儲激進式的降息行動，不但帶來美元急劇貶值，還會引發非美元硬貨幣跟隨降息效應，其過度降息可能會使美國重回2001年流動性過剩的局面。因流動性過剩背景下低利率政策，股市和房地產等資產價格必然上漲，資產泡沫和通貨膨脹風險可能再次集聚。隨著通貨膨脹壓力和市場的繁榮，美元可能將在2008年末開始上調利率，世界主要貨幣的匯率變動將會由此而加劇。
目前，人民幣利率4.14%，美元利率3%，利差114個基點，中美貨幣利率倒掛，成為國際投機過剩資本，繼續涌入中國的催化劑。今年以來人民幣累計升值1.39%，是去年同期的兩倍。自2005年7月以來，人民幣兌美元累計升值超過13%，對日元升值9.86%。在美元持續貶值，人民幣升值幅度將大大超過去年，并有望對個各主要貨幣出現全面升值。在人民幣加快升值和加息背景下，人民幣資產和人民幣資本品股市，將成為全球為數不多的避風港，無疑更多“熱錢”流入我國，外匯儲備繼續增加，中國將成為美元的“蓄水池”。估計2008年，流入中國的“熱錢”將超過2500億美元，流動性過剩問題進一步惡化，熱錢借助各種渠道涌入速度正在加快，其中很大一部分熱錢會流入A股市場，將助推上證綜指收復失地并且創新高。倘若股指期貨和融資融券上半年推出，奧運會前后上證綜指有望挑戰8000點。上證綜指6124點已經下跌約30%，恰于美元加速貶值趨于一致，這種無意中的“合拍”，不僅對國際過剩投資機資本構成巨大誘惑力，也為進入A股市場提供了可乘之機。伴隨人民幣資產的崛起，資產價格和資本品股市繼續上漲，我國必然出現歷史性的估值高峰。
中美自1972年恢復邦交關系正常化以來,雙邊貿易不平衡問題的發展經歷了三個階段。即互有貿易逆差階段、中方持續貿易逆差階段和美方持續貿易逆差階段。中美雙方對第一階段的時間統計是一致的,即從1972年~1977年。而對第二、三階段的時間統計,雙方存在較大分歧。中方統計,從1978年~1992年的15年間,中方為持續貿易逆差國,逆差總額高達253.6億美元。而按美方統計,美方僅在1978年至1982年的5年間為持續貿易順差,1983年起至2003年一直為持續貿易逆差,逆差總額已高達6656.9億美元,平均每年大約為316億美元,中國從1994年起取代日本成為美國的最大逆差國。
雖然從理論上分析,美國的一系列經濟發展數據已難以支撐持續的巨額貿易逆差,但中美貿易不平衡的發展趨勢卻沒有任何改變的跡象。在中國入世后的第二年(2003年),美國對華貿易逆差達到了有史以來的最高值586.1億美元(中方統計)/1239.61億美元(美方統計)(見圖1)。對于造成雙邊貿易不平衡的原因,中美兩國自20世紀90年代起爭論就沒有停止過。之所以在這個問題上爭議不斷,主要在于它涉及到兩國應當采取的解決方式以及應當承擔的主要責任。美方認為兩國貿易不平衡是由以下幾方面的原因引起的:(1)美國產品遭遇中國貿易壁壘、缺乏市場準入;(2)中國缺乏政策的透明度;(3)“中國對人權、勞工權以及環保的濫用,以及拒絕遵守這些領域的國際標準使其獲得不公平的增大美國貿易赤字的貿易優勢。”①(4)未來的不可預見性;②(5)中國有意壓低工人工資,有意操縱人民幣匯率,壓低人民幣值,以促進出口。對于此問題的解決,美方善于使用的政策工具有:增加進口配額、限制自華進口;加大反傾銷調查力度、阻止中國產品的進口;貿易制裁等。
中方則認為兩國貿易不平衡主要是由于美國因素造成的:(1)美國的統計夸大了中國的對美出口;(2)美國使用的原產地規則難以全面衡量中美貿易平衡的狀況;(3)美國對華出口管制是造成雙邊貿易不平衡的主要因素。中國使用的政策工具有:合理解釋貿易不平衡的原因;改善與其他國家的貿易關系以防美國可能使用的貿易制裁;貿易報復等。
二、對中美貿易不平衡問題的深層次分析
中美兩國作為目前世界上經濟增長最快的發展中國家和經濟最發達的資本主義國家,兩國貿易發展出現不平衡具有某種程度上的必然性。這種必然性既是由發展中國家和發達國家本身經濟的發展特點決定、也是由全球化時代的國際分工所決定的。由于國際貿易是國際分工的外在表現,是各國資源在世界范圍內的重新配置方式,所以必須結合中美兩國各自的整體經濟狀況以及在國際分工格局中地位的動態變化來考察這種東向貿易和西向貿易所導致的不平衡關系。
1.從中國對外貿易自身的特點來看中美貿易不平衡
中國人口眾多,勞動力資源十分豐富。根據國際貿易的比較優勢理論,中國在紡織、服裝、玩具、皮靴等勞動密集型產品的加工出口方面具有比較大的國際競爭優勢,所以中國對美出口的產品中70%以上屬于“兩頭在外”的來料加工出口和進料加工裝配出口,即所謂的加工貿易出口。也就是說,我國目前的出口商品中包括了相當一部分為出口而進口的商品,從理論上說,加工貿易必然會使處在加工環節的國家出現加工貿易順差。因為作為從事加工貿易的國家,總是要通過對為了出口而進口的原材料進行加工,賺取加工
費用,然后再以更高的價格出口。
根據中國海關的統計顯示,中國加工貿易的原材料和零部件主要來自周邊國家和地區,出口主要市場則為美、日、歐國家。2002年,我國加工貿易進口來源地依次為:日本、中國的臺灣省、東盟和韓國,占加工貿易進口總值的65%。同期,我國以加工貿易方式分別對美國、日本和歐盟出口468億美元、281.5億美元和261.4億美元,對美、日、歐三個市場的出口合計占到加工貿易出口總值的56.2%。表面上看,中國從對美加工貿易出口中獲取了較大的順差,但實際上中國僅賺取很少一部分加工費而已。另外,由于近年來外商投資企業成為中國加工貿易出口的主要增長點,中國賺取的少量加工費也被外商所分享,中國實際獲取的利潤進一步減少。因此,所謂美國對華“貿易逆差”背后卻隱藏了美國企業的巨額隱性收益。
中美貿易中的香港轉口因素是雙邊貿易關系的另外一個顯著特點。無論是中國對美國的東向貿易還是美國對中國的西向貿易,其中有相當一部分都是通過香港轉口進行的。因此,如何處理和統計兩國貿易中的香港轉口份額成為中美貿易不平衡規模之爭的關鍵。一方面,美國把經香港轉口的中國產品價值全部算入中國對美國的出口,實際上,就把貨物在香港的附加值也歸為了中國的出口收入;與此同時,美國又把經香港轉口到中國大陸的美國產品排除在對華出口之外,這樣就使得美國對華貿易赤字統計夸大了。另一方面,中國也把美國經香港轉口產品的全部價值都算成是美國對中國的出口,中國報告的美國貿易逆差數字就低估了。如何修正通過香港轉口貿易帶來的雙邊貿易不平衡規模,中美商貿聯委會貿易統計小組分析的結論是,中國出口貨物經香港轉口到美國的平均增值率高達40.7%,遠高于一般情況下的轉口增值率;一些主要轉口貨物,如玩具和針織服裝等,增值率甚至超過100%。但不管如何,中國對美國貿易存在順差,這是一個不爭的事實,但是這種貿易順差沒有美方統計的那么大,這也是一個事實。隨著中國對外貿易中香港轉口份額的下降,中美貿易不平衡的規模能否會走向客觀化,對未來中美經貿關系的發展影響將十分巨大。
2.從經濟全球化背景下的國際分工看中美貿易不平衡
經濟全球化除了商品、服務、生產要素與信息的跨國界流動外,還包括通過國際分工,在世界范圍內組織生產與銷售,也就是說,生產的全球化對國際分工的內容、形式和作用機制都產生了重大影響。因此,傳統的國際收支統計已難以準確、客觀地反映國際分工利益的分配關系。只有在經濟全球化的大背景下,才能把握中美貿易不平衡問題的實質。
從近年中美貿易的主要商品結構來看,雙邊貿易不平衡基本屬于中國與美國之間合理的國際分工,并由中國發揮兩個比較優勢———產業之間的比較優勢與產業內部的比較優勢所導致的結果。③根據美國商務部的統計,2002年中國對美出口排在前五項的商品分別是雜項制品(18.44%)、辦公用機械及自動數據處理設備(11.7%)、電信及聲音的錄制及重放裝置設備(10.74%)、鞋靴(8.7%)、電力機械氣具(8.09%)。單從以上數據來看,中國近年來對美出口以紡織服裝為主的經貿格局已經開始發生變化,計算機通訊類產品的出口份額在上升。根據中國海關統計,2003年上半年中國高新技術產品進出口總額達948.95億美元,比上年同期增長50.67%,高出全國外貿進出口增幅11個百分點,但其中一個很重要的問題是中國高新技術產品出口的主流仍然是加工貿易方式,具體說加工貿易方式出口額占高新技術產品出口總額的89.65%,因此中國對美出口實質上仍然是以勞動密集型產品為主。而根據美中商務中心的統計,1997~2001年美國對華出口的20種主要產品中,出口額排在前5位的分別是:飛機、通訊設備、顯像管、含油種、以及自動數據處理機器。美對華產品出口明顯屬于高技術設計與營銷為主的技術密集型、資本密集型產品發及具有較強國際競爭力的農產品。中美兩國貿易產品的各自優勢,充分體現了經濟全球化時代全球產業鏈的內部分工,中美兩國之間并不是在同一個水平上的競爭關系,而是優勢互補的分工合作關系。但是由于美國一直對華實行嚴厲的高技術出口管制,使美國對華比較優勢難以發揮,雙方產品的優勢互補也難以補充地體現出來,這是中美貿易不平衡的最根本原因。
3.從亞太地區產業結構的調整及邊際產業的轉移看中美貿易不平衡
自20世紀80年代中期以來,中國周邊國家和地區進行產業結構的升級和調整,把其在國內已經喪失比較優勢的勞動密集型產業和對歐美出口摩擦較大的商品的加工組裝工序轉移到中國,由此形成了中國從這些國家和地區進口原材料及零配件等,在國內進行加工組裝,然后出口到美國和歐洲國家的加工貿易格局。因此,亞太地區產業結構的調整使中國成為勞動密集型產品的主要生產基地,這些國家在向中國轉移產業的同時,也將其在美國的一部分市場和對美貿易順差轉移給了中國。可以說,中美貿易問題是東亞和東南亞地區作為一個整體與美國的經貿關系在世界經濟全球化過程中的延續,體現出中國在國際分工格局中的地位。
對于亞太地區產業結構的調整給中美貿易不平衡帶來的影響,美國許多專家學者給予了客觀的理解與分析。華盛頓策略和國際問題研究中心國際商業部主任凱茲指出“在看貿易赤字問題時不應該只看美中之間的貿易,還應該看一看其它亞洲國家的情況,因為中國正在從馬來西亞、泰國和印度尼西亞搶生意。本來在那些國家生產的一些產品現在轉移到中國去制造了。美國的貿易赤字正在轉移,從對這些國家的貿易赤字轉移到對中國的貿易赤字,因為中國更具有相對優勢。”美國國際經濟研究所也通過研究證明,90%的美國自華進口只是替代了來自東亞和東南亞低工資經濟體的進口大部分是低技術含量的電子機械、玩具、皮靴和服裝,只是10%的自華進口直接與美國的產品形成競爭。④所以說,對美中貿易赤字的爭論,總的看來感情的色彩多于理智的成分。
4.從美國經濟自身結構看中美貿易不平衡
美國出現巨額外貿逆差的原因之一是由其基本經濟和制度因素的作用決定的。一方面,戰后世界科技革命的蓬勃發展,引發了世界產業發展史中第三次大規模的產業轉移。美國跨國公司利用其擁有的多種壟斷優勢,在發展中國家大量投資,將勞動密集型、資源和能源消耗型及污染大的行業和低附加值的加工行業和工序向發展中國家轉移,使美國與發展中國家在原有的垂直分工體系外日益建立起水平分工體系。這種分工體系反映在商品結構的變化中就是礦物燃料和制成品(包括服裝、鞋類、玩具等輕工類產品及電動機械、金屬加工等機電類產品)出現大量逆差。另一方面,進入20世紀90年代后,美國進一步利用其科技優勢、生產優勢等塑造出對美國最有利的國際分工格局,跨國公司的內部貿易以及與國外的產業內貿易成為美國貿易赤字劇增的主要原因。
此外,美國跨國公司在世界各地有大量子公司,把原本由本國生產或出口的大量商品及服務轉化為海外子公司的巨額生產與出口,并相應地增加美國公司從其海外子公司對美國的進口,從而擴大了美國的“外貿逆差”。這樣簡單的進出口統計,就把真實的經濟關系掩蓋了,歪曲了。在中美經貿關系中,近年來美國跨國公司對中國的投資日益增加正在成為雙邊貿易不平衡加劇的重要因素。根據中國商務部的統計,截止2002年底,美對華投資項目累計達37212個,涉及合同外資762.53億美元,美方實際投入403.79億美元,“面對激烈的國際競爭,越來越多的美國跨國公司正把中國作為它們的出口平臺”。⑤因此,隨著美國對華市場投資的不斷向縱深發展,通過在華子公司的出口而不是由美國直接對華出口將會造成美國對華出口數額的進一步減少,中美貿易不平衡的規模有可能再次擴大,短期內單邊倒的趨勢難以真正改善。
三、中美貿易不平衡對兩國及雙邊經貿關系的影響
中美貿易不平衡不僅對兩國各自經濟的發展有重要影響,而且也對兩國經貿關系有著重要影響,這兩種影響相互作用、相互推動。當兩國都認為它對自身經濟發展有好處時,才會促進雙邊經貿關系的發展,否則就會成為雙邊經貿關系發展的阻礙。
1.對美國的影響
美對華貿易逆差的積極作用主要表現在以下兩個方面:一是大量廉價的中國產品進入美國市場使得美國消費者可以在保持原有福利的情況下節省大筆的開支,彌補了其國內相關產業的不足,提高了國內的總有效供給,彌補了消費缺口,抑制了通貨膨脹發生,為實現低通貨膨脹下的經濟增長創造了寬松的經濟環境。二是由進出口商品結構的調整而帶來的美對華貿易逆差,優化了美國資源的配置,實現了產業的高級化,使其能夠最大限度地獲取經濟全球化和國際分工的好處。但由于巨額貿易逆差需要巨大的資本流入才能彌補,所以一旦國際資本流動出現變化,美元的強勢或者經濟發展的穩定性就會受到影響,這也正是經濟學家們認為美國貿易逆差難以持續的根本原因所在。當然,美國也有不少人士認為對華巨額貿易逆差對美國經濟帶來負面作用,他們認為“美國對華貿易政策不是貿易,是對中國的外國援助。”⑥“這樣一種不平衡的關系對美國的工資和就業以及美國制造業的健康發展帶來了令人憂慮的影響”等等。⑦
2.對中國的影響
由于中國對美出口的快速增長,中國對美巨額貿易順差為中國實現整體外貿順差奠定了基礎,這對于增加中國的外匯儲備,改善我國外匯資源短缺的狀況起了十分重要的作用,也有利于提高我國的綜合國力和宏觀調控能力,增強了海內外對中國經濟和貨幣的信心,夯實我國加快改革開放和抵御外部沖擊的物質基礎。同時,中國對美勞動密集型產品的出口,有利于解決中國龐大的就業問題,對中國轉化剩余勞動力提供了有利條件。但中國對美巨額貿易順差也給中國帶來了不容忽視的問題:一方面,我國外匯儲備約1/3用于購買美國國庫券,實際上已經在一定程度上陷入“斯蒂格利茨陷阱”之中,中國以巨額出口退稅補貼美國消費者,大量中國對美貿易盈余的好處重新流回美國,等于支持了美國經濟的發展,對中國的GDP增長也是一種巨大損失。例如,一個玩具離開中國工廠時值2美元,到達美國時加上成本值3美元。而美國消費者將以10美元購買這個玩具,由于進口花費為3美元,那么這個玩具的銷售增加了美國7美元的GDP。由于向美國出口商品價值的利潤為美國的進口商和中國的外資投資商所進一步擠壓,那么出口盈利率事實上可能是負值。中國2002年427億美元的對美出口直接導致中國854億美元的GDP損失(如果這些產品在中國國內消費的話)。如果根據購買力平價計算,GDP損失將更大,約為出口價值的4倍。因此,中國對美出口盈余越大,意味著商品和服務的進與出之間的缺口越大,從而對中國GDP的負面影響越大。另一方面,中國對美巨額貿易順差導致中國對美經濟依存度遠遠高于美國對華經濟依存度,這種不對稱的經濟依存關系極大地限制了中國對美外交的主動權,使中國在處理與美摩擦時總是處于被動地位。
3.對雙邊經貿關系的影響
目前中美貿易不平衡問題已經上升為一個極大的經濟和政治問題,更有甚者認為“貿易不平衡是當前中美經貿關系的唯一問題”,⑧因此能否處理好、何時處理好這一問題對中美經貿關系的發展至關重要。根據以往的經驗,巨額貿易逆差已經成為美國發動貿易戰以獲取全球化利益的強大“武器”,在其他國家一再鼓勵出口,甚至經濟發展嚴重依賴出口的情況下,美國就會以“公平貿易”為幌子,頻頻挑起貿易戰,20世紀80年代美日經濟摩擦、90年代以來的美中經貿摩擦就是典型的例證。具體來講,如果中美貿易不平衡的趨勢持續下去,美國政府重點會在以下三個方面對華施壓:(1)在人民幣匯率方面,中美貿易逆差已經成為美國對中國的匯率政策進行攻擊的主要依據,因此美國會不時要求人民幣升值,以減少美國對華貿易赤字,這一問題在當前正愈演愈烈。(2)在反傾銷方面,基于中國產品對美國市場的沖擊,美國會判定更多的中國企業產品對美構成傾銷,從而加大對中國企業的反傾銷調查力度,2002年上半年美國對華反傾銷調查立案就達到十幾起。(3)在出口補貼方面,美國會要求中國減少對其出口美國產品的補貼,削減出口退稅力度,以削弱中國產品在美國的競爭力。總之,中美貿易不平衡問題將越來越會成為阻礙雙邊經貿關系順利發展的障礙,增大雙邊經貿摩擦的頻率,對雙邊經貿關系的總體影響是負面的、消極的。正因為如此,中美雙方都應該重視這個問題,采取切實有效措施,盡可能使雙邊貿易朝平衡方面發展。
四、中美貿易不平衡的未來走勢與展望
任何一國在對外貿易中不可能永遠處于順差地位,也不可能永遠處于逆差地位。因此中美貿易不平衡的最終趨勢應該是走向雙邊平衡。然而就短期來看,對決定中美貿易狀況的幾種因素進行分析是十分必要的。他們當中既有改善雙邊貿易不平衡的有利因素,也有惡化雙邊貿易不平衡的不利因素。中美貿易不平衡的未來趨勢究竟往哪個方向發展,取決于這幾種有利因素和不利因素之間的相互博奕。
因素一,以加工貿易為主體的中國對外貿易整體順差決定了中美貿易不平衡短期內難以改變。我國的加工貿易從1989年以來一直是順差,而且順差額持續穩定增長,從1989年的26億美元迅速增加到2002年的577億美元。目前,我國加工貿易所占中國對外貿易比重超過了55%,這就決定了我國現階段對外貿易順差的這種勢頭應該還會延續,也就是說我國對外貿易的基本特征是順差而不是逆差。由于美國是中國加工貿易產品出口的最大市場,特別是近年來中國對美加工貿易產品出口正在由勞動密集型產品擴大到高技術產品出口,因此中國對美貿易順差短期內可能會繼續加大。
因素二,隨著美國對華直接投資的擴大,中美貿易不平衡的趨勢也有可能加大。目前,美國對外直接投資額仍然主要集中在歐洲、加拿大、日本等發達國家和地區,對中國的直接投資額在美國對外直接投資總額中所占的比重非常小。但是,從長期來看,由于中國市場的進一步開放,美國跨國公司勢必將會加大對華直接投資的力度,使得其對中國市場的投資不斷向縱深發展,這樣通過在華子公司的出口而不是由美國直接對華出口又將會造成美國對華出口數額的進一步減少,中美貿易不平衡問題也有可能再次惡化而不是改善。
導致目前中國貿易結構—對美歐為盈余對亞洲鄰國為赤字—的原因有以下幾方面。一是（也是最重要的）中國吸引FDI的政策，特別是制造業。到2003年上半年，外國企業在中國的投資達到了4800億美元，遠遠高于任何一個新興市場國家，而且一半以上的投資都流到了制造業部門。中國不僅很少限制外國制造業企業的持股比例，而且還通過關稅和其他政策，允許生產出口產品的外國企業按照國際價格經營。外國合資企業和外國獨資企業進口的機械設備全部獲得了進口關稅豁免的待遇。如果其生產的最終產品是為了再出口，那么用于加工最終產品的外國進口零部件也可以免除進口關稅。而且，如果制造商生產的出口產品中包含在中國采購的零部件，那么這部分零件的國內增值稅也可以獲得退稅。加上成本低、生產率較高的優勢，中國成為全球最有競爭力的生產基地。
中國的全球競爭力在美國進口產品結構上得到了反映。90年代初中國（以前是韓國和臺灣）成為美國唯一的最大的鞋類供應國。10年來，中國（以前是韓國、臺灣和香港）一直是美國玩具和運動產品的最大供應國。去年，中國取代日本和墨西哥成為美國消費類電器和信息技術硬件產品（如計算機）的最大供應國。
上面描述的貿易結構（中國對美國呈現盈余，對歐洲盈余稍小，對亞洲鄰國呈現赤字）還源于另外兩個因素。首先，位于其他亞洲國家的企業在中國投入了大量的FDI。與人們想象的不同，中國的美歐投資者數量相對較少。亞洲企業投資（特別是香港、臺灣、韓國和日本）占到中國吸收的FDI的約70%。亞洲的企業傾向于在本地區采購高附加值零部件后提供給駐中國的分公司。例如，去年，中國與臺灣出現巨額貿易赤字，赤字額超過了250億美元。去年，中國從臺灣進口的商品中有2/3不是最終產品，而是零部件，臺灣駐大陸的企業負責完成最終產品的加工，然后出口到全球市場，主要是美國和歐洲。
第二個因素是，與亞洲企業把中國作為出口產品的生產平臺不同，多數美歐企業是為了在中國銷售最終產品，而不是為了出口。最好的例子是大眾公司，在過去十年里，其控制了中國轎車市場的大部分份額。大眾在上海和長春的合資企業生產的產品全部在中國國內市場實現了銷售。而且這類企業也更多地在中國國內采購零部件，而不是從本國進口零部件。
總之，美歐在中國的投資相對較少，而且主要是面向中國國內市場。亞洲企業不僅投資規模大，而且從本國采購大部分零部件再把產品直接銷往北美和歐洲。上述因素導致了美國現有的貿易結構。
最后，我認為，中國巨大的不斷增長的對美順差并不表明中國采取了系統性的貿易保護的行為。中國的確對一些特殊部門和產品采取了保護措施，這違背了入世承諾。但中國的確也是最開放的國家之一，也許是所有新興市場國家中最開放的國家。
中國經濟較高的開放程度表現在以下幾個方面：首先，近年來，中國進口增長迅速，從1990年的534億美元增加到去年的2950億美元，年均增長率超過了15%。今年，中國前九個月的進口增長了40%，是2002年同期增長率的兩倍，預計全年進口額將比去年增加1000億美元。今年，中國進口可能超過4000億美元，第一次超過了日本的水平，這標志著中國成為繼美國和德國之后世界第三大進口國。今年中國的經濟增長呈現不同尋常的強勁增勢，盡管中國經濟增長率很快，但中國進口增長速度更快，這可以從一方面說明中國經濟的開放程度。
第二個衡量中國經濟開放度的指標是進口與GDP的比率，即進口比率。中國進口比率從1990年的不足15%上升到去年的接近25%。今年，這一比率可能達到30%，幾乎是日本8%進口比率的4倍，是美國今年預計14%進口比率的兩倍。
第三個衡量中國經濟開放度的指標是中國進口關稅的保護程度。中國在入世之前就已開始削減進口關稅，平均關稅率降幅達3/4，從1982年的55%下調到2001年初的15%。目前，中國平均進口關稅是11.5%，制造產品平均關稅僅為10.3%。當然，這依然明顯高于美國和其他發達國家的水平，但中國制造產品的平均進口關稅已遠遠低于其他新興市場國家。例如，如果2005年烏拉圭回合承諾得到全面履行，阿根廷制造產品的平均關稅將為31%，巴西為27%，印度為32%，印尼為37%。而中國當前制造產品進口關稅率為10.3%，到2005年將下降到9%，只是上述四個國家稅率的1/4-1/3。
按上述三個指標衡量（進口規模大且增長速度快、出口/GDP比率高且不斷增加、關稅下降快且幅度大），相對來說中國確實是一個開放型的經濟體。但這一結論并不能否認中國還需要全面履行入世承諾。美國貿易談判特別代表辦公室和其他美國政府機構應繼續敦促中國履行所有的貿易承諾。盡管中國全面履行承諾可能對美國部分出口商十分重要，但我們應看到，全面履行承諾并不能對美中雙邊貿易赤字產生太大的影響。赤字問題是由結構性因素導致的，而不是貿易保護主義。
人民幣匯率
人民幣低估了嗎？如果是這樣，中國應做何調整？對美中雙邊貿易會產生什么影響？
不容質疑，人民幣確實被低估了。自1994年人民幣盯住美元以來，中國經常項目盈余占GDP的比重平均為2%，亞洲金融危機后的四年中，中國資本項目呈現巨額盈余，其占GDP的比重為1%。為了保證人民幣兌美元匯率維持在8.28的水平，近來，中國當局不得不購進大量外匯，外匯儲備也隨之大幅增加。
中國的這一行動已經表明中國承認人民幣低估了。到目前為止，中國采取了一系列治標不治本的措施來緩解人民幣升值的壓力，而不是對其匯率體制進行任何改革。就在上周，中國政府宣布其將下調出口產品增值稅退稅比率3個百分點，這會使中國在國際市場上的產品價格出現上升。但是，與匯率改革產生的效果不同，這一措施對進口產品的相對價格不產生任何影響。中國當局還表示要放寬FDI流出的審批手續、實現出境游自由化，以及允許國內金融機構發行美元債券。中國正在考慮允許國內保險企業購買外幣標價的金融資產、批準《合格國內機構投資者計劃》以允許中國居民投資國外證券，等等。所有這些措施將增加外匯需求、減少外匯供給，從而減輕官方外匯儲備的壓力。
美國應鼓勵中國把實現更靈活的匯率體制作為其長期目標。過去幾年，中國反復強調貨幣自由兌換和更加靈活的匯率制度是其改革目標，中國的這一長期愿望是不需爭論的。
然而，對中國來說，中短期內實現貨幣自由兌換和浮動匯率制是不可行的。中國居民在銀行系統中的儲蓄額達10萬億人民幣，中國儲戶沒有什么機會實現存款多樣化投資。降低對資本流動的控制將導致大量儲蓄流向外幣金融資產，中國各銀行的儲蓄資金很可能會大量流出。鑒于中國主要大銀行存在的眾所周知的問題，這種儲蓄資金的流出很容易導致中國銀行業危機。因此，除非當局已經解決了國有銀行的償付能力問題，否則，中國當局不會放松對居民儲蓄的控制。
我和我的同事Morris Goldstein姑且認為，人民幣低估了約15%-25%。因此人民幣應重新估價，同時中國當局也應擴大匯率浮動范圍，并在這一范圍內允許由市場因素來決定人民幣的價值，人民幣應盯住一籃子貨幣，而不是僅盯住美元。
人民幣匯率應當保持在什么水平上,只有央行和國家決策機構綜合各種情況才有能力決定。
馬克?錢德勒是布朗兄弟哈里斯銀行的首席外匯交易策略師。他最近提到一些頗有意思的觀點。他指出,貿易赤字和經常項目賬戶這些支付平衡表的統計方式是根據幾十年之前經濟情況制定的,它們不能真實和準確地反映全球化經濟的現狀。美國的貿易赤字中有一半以上是跨國公司內部轉手交易造成的。為了避免匯率的高波動性,今天的跨國公司趨向于朝“就地生產,就地銷售”的策略發展。貿易項目的赤字往往為資本項目的盈余所彌補。貿易赤字反映不出價值創造和產業競爭力。事實上,美國商務部已經開始使用一種叫做“所有者基礎框架”的方法來計算經常項目。如果錢德勒的分析是正確的話,那么,匯率的波動對中國這樣跨國企業相對較少的經濟實體來說,遠遠要比對美國或歐洲這樣擁有大量跨國公司的經濟實體的影響要大。
在貨幣同黃金脫鉤之后,貨幣本身成了一種商品。貨幣的價格取決于利率和匯率,也取決于匯率市場中的供需關系。根據購買力持平論,匯率是由商品交易決定的。但是,在現實中,匯率則由貨幣市場的交易和貨幣之間的相互關系決定的。世界每天貨幣交易的轉手量是3.2萬億美元,世界全年的GDP是67萬億美元。換句話說,20天的貨幣交易差不多就可以將全世界全年的產出周轉一遍。對匯率市場中的貨幣交易者來說,無論是為匯率風險進行套保還是進行投機,商品交易都不是他們所考慮的問題。匯率市場中的短期波動性并不真實反映出經濟發展中商品交易的基本要素的變化。
由于市場的存在,金融世界中的各種現象往往是利弊互換的平衡體。國內經濟學家往往夸大了美元因為鑄幣權而得到的好處。根據麥肯錫公司最近的報告,美元作為世界儲存貨幣給美國帶來的金融凈盈利在400億美元到700億美元之間,只占美國目前GDP的0.3%到0.5%。人民幣不能自由兌換,理應比可流通的貨幣便宜,這很正常。如果人民幣同美元的流通性相同,同樣是所謂的“硬通貨”,那么,企業就不會為了50美分的盈利賣一條牛仔褲到美國市場上,而不到國內市場上去賺20元人民幣。貨幣一旦流通,就不得不承受匯率市場的波動風險。在過去的一年里,匯率的劇烈波動對各國企業的競爭力造成了實質性的影響。人民幣沒有直接進入國際匯率市場,因而匯率有可能保持相對穩定,減小對匯率短期波動的暴露面,這是有利的方面。但是,因為人民幣不是國際流通的貨幣,政府因此必須儲備大量的外匯。對這筆外匯的管理以及承擔外匯貶值的風險,就成了必須付出的代價。
匯率是一個國家和央行調控宏觀經濟的有力金融工具。人民幣與美元同步運動,并不等于說人民幣與美元掛鉤。人民幣可以相對美元升值,同樣也可以相對美元貶值。其他貨幣相對美元的增值,對人民幣的升值只應起到參照作用,而不應作為人民幣必須相應升值的根據。
盡管匯率定價的市場機制還不完善,對匯率定價也沒有科學的理論,一種貨幣的匯率是否合理,還是可以通過國民經濟是否運行正常而評估和衡量出來。世界上沒有哪一個國家是靠所謂的“向鄰居乞討”的低匯率而繁榮起來的。低匯率也許對出口在一個時期內有一定好處,但是,不合理的低匯率一定會在其他方面對經濟的發展造成可以覺察得到的障礙。在國民經濟運轉健康的情況下,沒有理由屈從外部壓力或按照過時的理論而盲目提高人民幣幣值。(摘自2010年1月13日《中國證券報》作者系芝加哥期權交易所董事總經理)
論文關鍵詞:金融危機;國際貨幣體系;去工業化
論文摘要:此次金融危機帶給了我們許多教訓，而我們更需要思考發生這樣規模巨大的金融危機的原因。當今世界存在的美元國家貨幣體系是引起此次危機的重要原因。
隨著世界經濟的回暖，世界各國已經漸漸走出了這次席卷全球的金融危機。但是，危機過后我們更加需要冷靜思考這次金融危機出現的原因。美元體系是導致這次金融危機的根本原因之一，因為美元體系內部存在著不可逆轉的泡沫生產機制，如果不能真正改變國際貨幣體系，出現像周小川行長提出的超主權貨幣，那么下次金融危機的出現只是時間問題。我將解釋我這個看似極端的觀點背后的道理。
國際美元信用本位體系的建立還要追溯到1944年的夏天，那年夏天44個國家的代表在美國新罕布什爾州“布雷頓森林”召開聯合國和盟國貨幣金融會議，這次會議通過了《聯合國貨幣金融協議最后決議書》、《國際貨幣基金組織協定》和《國際復興開發銀行協定》兩個附件，總稱《布雷頓森林協定》。布雷頓森林確定了二戰后以美元為中心的國際貨幣體系。雖然1971年尼克松總統宣布終止美元與黃金之間固定兌換比率標志著該體系的瓦解，但是由于當時美國在政治軍事及高科技領域任然具有巨大優勢，所以美元任然是主要的國際貨幣，大部分國際貿易仍然以美元進行結算。也就是說國際美元信用本位體積還在繼續。這種狀況一直延續到今天。
20世紀60年代以來，美國等大部分發達國家制造業的就業人數在總就業人數中的比例迅速下降，這一現象被稱為“去工業化”。美國的制造業就業人數占總就業人數的比例在1965年達到28%的高峰值后，便處于不斷下降的趨勢之中。對于“去工業化”的原因，瑙索恩和納瑪斯旺(Rowthorn and Ramaswamy，1997，1999)指出主要是國內因素引起的，比如需求模式從制造品轉向了服務，制造業的生產效率相對服務業大幅度提高，以及與之相關的制造品價格大幅度下降。發展中國家制造業的競爭這一外部因素對去工業化的貢獻不足五分之一 。在完成了去工業化的過程之后，美國國內的生產行業基本上轉移到了亞洲國家和拉丁美洲國家。于此同時，美國也從一個以工業為基礎的經濟體轉變成為以服務業為基礎的經濟體。在后工業時代的美國，很多人認為服務經濟可以很好的取代商品經濟，就如同19世紀它從一個以農業為基礎的經濟體轉變為以工業為基礎的經濟體是一樣的。
因為兩者同樣能賺錢，產生巨大的GDP。但是這混淆了錢與財富的區別。
在美國漸漸喪失生產能力的同時，另一個不好的消息是美國100年來形成的超強消費能力和借貸消費方式。美國消費量已經很長一段時間保持在70%以上了，而從1856年，I.M. Singer公司的市場營銷總監Edward Clark想出一招為他們公司的縫紉機進行分期付款開始，美國的借貸消費模式已經開始在美國這片肥沃的土地生根發芽。時至今日，美國人的信貸項目已經從當年的縫紉機發展到住房抵押貸款、汽車貸款、教育貸款，以及最近世界矚目的次級貸款。耶魯大學陳志武教授就一針見血的指出，即使在金融危機下的情況下，美國的消費方式仍然不會改變。
這樣一來問題就出現了。經過去工業化后，美國基本成為了一個只消費不生產的國家了。顯而易見，一個只是消費的，卻幾乎不生產的經濟體必然會出現消費需求和產品供給只見的缺口，這會激勵這個經濟體內的生產者增加生產。當然，這只局限在一個封閉的經濟體內。如果存在這國際貿易，那么該經濟體就能通過貿易用其他國家生產的產品滿足自己的消費需求。然而當一個國家能進口數量巨大的產品進行消費卻不能保持相應的出口量時，巨額的貿易赤字就不可避免了。看看這些驚人的數據吧，僅2007年一年美國就產生了7003億的貿易赤字，而2008年的貿易赤字也又6771億美元之巨，要知道澳大利亞2008年的GDP才7460億美元。
[3]鄭興碧. 從“華盛頓共識”看新自由主義的危害[J].當代經濟研究，2008，(3).
關鍵詞：美國；債務經濟；國際貨幣體系；國際循環
中圖分類號：F821.6 文獻標識碼：A 文章編號：1005-2674（2013）09-078-05
作為世界第一經濟大國，美國經濟的走向一直是世界經濟領域重要的課題之一，其中關于美國債務問題的探討也一直是經濟學家們關注的焦點。菲利浦·凱甘（Philip Cagan）在《赤字經濟》一書中，評析了美國建國以來的財政赤字問題。凱甘以1960年代為界，將此前后產生的赤字分別稱為以往赤字和當代赤字兩類。凱甘認為，美國所參與的歷次戰爭是以往赤字產生的根源，而政府政策、利益集團等人為因素則是當代赤字產生的根源。Diamond在新古典經濟增長模型的框架內分析了美國債務形成的原因和對經濟發展的影響，他認為在一定時期內債務經濟的確刺激了美國經濟增長，但是一旦超出赤字天花板可能犧牲政策調整的靈活性并對經濟造成傷害，而目前的情形似乎正在印證Diamond將近半個世紀前的說法。陳建奇、張原在細致梳理美國國債發展的基礎上認為，目前美國財政政策已經背離穩態水平，巨額的財政赤字可能導致惡性通貨膨脹并引發系統性風險。章奇則將美國的財政狀況總結為從盈余到赤字再到更大的赤字。威廉·塔布分析了1970年代以來債務膨脹和愈演愈烈的經濟泡沫，認為美國已從工業生產為核心的經濟轉向食利主義為主的經濟，食利資本家和美國在全球日益獲得支配性地位將導致美國走向新的帝國主義。威廉對美式資本主義的批判可謂入木三分，姑且不論新帝國主義誕生，至少有一點可以明確的是，天量財政赤字和與之相對應的債務對美國經濟以及世界經濟體系和國際貨幣體系都帶來了相當的負面影響（也有相反的觀點認為高赤字從長期看對美國經濟利大于弊）。除了巨額的財政赤字之外，不斷攀升的貿易赤字同樣是世界經濟穩定的一種挑戰。施建淮認為，巨額且不斷增長的貿易逆差反映了全球儲蓄結構的失衡，并已經成為世界經濟的一個重要不確定性因素。姚枝仲認為，由于美國長期以來是凈資本流入國，資本收益一定程度上掩蓋了美國的貿易逆差問題，但是國外資本的回流將使經常項目更加惡化，美國的貿易逆差不可持續，調整已經不可避免。徐明棋在解釋美國經常項目逆差和對世界經濟的影響時提出，國際金融體系的缺陷是美國經常項目逆差得以長期存在的根本原因，逆差累積到一定的階段必然會發生質的改變。
一、美國債務經濟及其國際循環
布雷頓森林體系解體后的30多年，是美元大“繁榮”、危機常爆發的時代。總結這30年來美國經濟的發展史，可以歸納為經濟持續增長、貿易逆差顯著擴大、財政赤字日益增加、國債規模不斷擴大。
首先，美國經濟持續增長。從美國在世界經濟中所占的比重來看，以2000年不變美元計算，1970年以來美國占世界經濟比重基本維持在30%左右沒有發生改變，而同期作為發達國家代表的OECD在世界經濟中的比重呈現明顯下滑的趨勢，這主要是后工業化國家和新興經濟體的不斷崛起蠶食了發達國家在世界經濟中的份額。其次，貿易逆差顯著擴大。自石油危機之后美國經常項目逆差持續擴大，是世界第一大逆差國，貿易逆差占GDP的比重由略有盈余到一路下探，2005、2006年貿易赤字占GDP比重均接近6%。再次，財政赤字日益增加。美國是一個有著“光榮”赤字傳統的國家，除了1920年代“柯立芝繁榮”和克林頓總統的第二個任期之外，美國建國后絕大部分年份均存在一定數量的財政赤字。赤字高企始終是美國經濟運行中突出存在的一個問題，特別是金融危機之后美國財政赤字規模驟然上升，財政赤字占GDP的比重創下10.02%的戰后最高紀錄。最后，國債規模不斷擴大。赤字規模日益增加，直接結果就是美國國債急劇上升，無論是從絕對數量上看還是從國債占GDP的比重上看，美國國債擴張的趨勢都十分明顯。根據美國財政部公布的數據，2012財年美國國債總額已經突破16萬億美元，是世界第一大債務國，國債規模首次超過了CDP規模。
雖然美國國內財政赤字高企，貿易赤字攀升，存在所謂雙赤字問題，但是長期以來美國依然保持了良好的經濟發展勢頭，在主要的工業化國家中經濟增長速度也毫不遜色。對此，鄒玉娟認為美國的經濟增長與貿易逆差相輔相成，彭斯達等也持有相同的觀點。
實際上，在現行的國際貨幣體系和國際分工格局下，雙赤字已經成為美國轉嫁國內經濟危機的一種手段，美國債務經濟的國際循環路徑已然形成。發展中國家，特別是包括中國在內的新興經濟體已經在一定程度上陷入了美元陷阱，扮演著進退維谷的兩難角色。簡單地說，為了填補財政赤字，美國大量發行美元債務，新興經濟體通過對美貿易獲得了大量的貿易順差，購買美國國債，美元回流到美國國內。這個循環的一方是經常項目逆差持續增加的美國，另一方是經常項目盈余持續增加的新興經濟體和資源輸出國，循環的渠道則是日益充斥國際市場的美國發行的以美元計價的各種債務資產交易及其體系。尤其是為了彌補財政赤字而發行的美國國債大量被上述國家所持有，成為各國外匯儲備中的主要儲備品種，這便構成了美國債務經濟的國際循環。
更加糟糕的是，這種債務循環隨著布雷頓森林體系的解體，由于國際貨幣體系紀律約束的松弛而更加明顯和突出：美國制造業大量外遷，同時國內消費日益膨脹，導致美國逆差規模越來越大，由于美國坐擁鑄幣稅特權，只要通過發行貨幣就能購買國外商品，因此就形成了美國大量發行美元貨幣，購買外國商品，美元現金在國外大量累積，美國繼續發行國債，其他國家使用積累的美元現金購買美國國債，美元現金回流到美國而美元資產轉移到國外，其他國家到最后獲得的僅僅是一紙美元資產憑證，一旦美國不能償付或者通過實行惡意的美元貶值，其他國家面臨的將是巨大的外匯資產風險。而這一美國債務國際循環渠道得以暢通無阻的根源：一則在于現行的國際分工體系，眾多新興經濟體成為制造業產品的加工地，而資源型商品輸出國成為原料來源地；二則在于現行的以美元為核心的國際貨幣體系，美國坐擁鑄幣稅而其他國家只能依靠廉價勞動獲得所謂“血淚美元”。
二、美國債務經濟與國際貨幣體系
布雷頓森林體系解體后，穩定成型的國際貨幣體系尚未完全建立，目前正處于紀律約束匱乏、行為準則失控的混沌時期，正是在這樣的背景下美元才得以獲取了獨一無二的超常地位，美國債務經濟的國際循環路徑才得以延續。可以說，國際貨幣體系是美國債務經濟的支撐體系。
1.美國的經濟地位決定了國際貨幣體系格局，是美國債務經濟的經濟基礎
以現價計算，2011年美國國內生產總值高達14.58萬億美元，與歐盟（16.25萬億美元）規模相近，占全球份額的23%。合并商品和服務貿易，美國是世界第一大出口國、第一大進口國和第一大貿易赤字國。并且，從流量看美國是世界第一大FDI輸出國和目的地，2010年美國吸收FDI為2282.49億美元；美國對外FDI為3289.05億美元，與德國、法國、中國和中國香港地區之和（3330.45億美元）接近。美元依舊是各國最主要的儲備貨幣，根據IMF公布的官方外匯儲備組成貨幣（Currency Composition 0f Official Foreign Ex.change Reserves，COFER）報告，1995年以來，美元在各國和發達國家外匯儲備中的比重甚至略有上升，而僅在發展中國家中的比重略有下降。
美國是世界第一經濟大國和最大的進口國，同時也是發展中國家最主要的出口市場；美國通過輸出逆差和對外投資，大量輸出美元資產，成為世界其他國家最主要的外匯來源地。世界各國在現行的國際貨幣體系框架內，無法擺脫美元對其國內外經濟活動的影響力。美國的經濟地位造就了美元的霸權基礎，在國際貨幣體系內，美元的霸權基礎進一步發酵和強化，最終使得美元、美國和世界經濟成為相互聯系的一個整體。
2.當前的國際分工格局強化了國際貨幣體系，是美國債務經濟的產業基礎
從國際貨幣體系形成和發展的歷史看，國際貨幣體系是世界貿易發展到一定階段為了減少各國經濟聯系下匯率波動的產物。國際貨幣體系的發展最初即為了平滑因貿易而產生的匯率波動，而貿易發展又取決于比較優勢下國際分工的發展。戰后，隨著國際分工的持續發展，美國經濟發展方式趨向軟化，國內產業逐步向海外轉移。特別是1990年代之后跨國公司的興起加快了美國制造業向海外遷移的步伐，同時美國政府大力刺激國內消費，扶持金融壟斷資本興起，居民消費方式逐漸向信貸消費發展，消費水平逐漸提升。制造業萎縮和居民消費擴張導致美國貨物貿易逆差持續擴大。在現行的國際貨幣體系內，得益于美元在國際貨物貿易領域獨一無二的計價、結算功能，美國可以幾乎不受約束地通過增發美元或者發行美債大量進口國外商品。美國作為世界上最大的進口國，大量從新興經濟體進口制造業商品，輸出大量美元積累了巨額的貿易逆差。新興經濟體通過貿易獲得美元順差后，在現行國際貨幣體系內，只有通過購買美國國債以實現保值增值，自覺或不自覺得陷入美元陷阱之內。
3.華爾街掌控了國際貨幣體系的運行，是美國債務經濟的循環基礎
在目前的國際貨幣體系內，執世界金融體系牛耳的華爾街同樣占據著重要地位。華爾街代表著美國大型金融壟斷資本的核心利益，華爾街金融創新和無限杠桿化操作是美元泛濫的重要因素之一，是美國國債向外擴張的重要渠道。華爾街的重要性還體現在對以美債為基準的美元資產定價權方面，一年期美債基準利率在很大程度上影響著各國資產基準利率和證券收益水平，在此基礎上以標普、惠譽和穆迪為代表的三大評級機構通過信用評級影響著美國乃至世界許多國家的資產價格收益率水平。
華爾街的興起和發展幾乎是沿著一條與現行國際貨幣體系平行的軌跡。1971年尼克松政府宣布關閉“黃金兌換窗口”的決定被看做是現行國際貨幣體系建立的開端，同時也是華爾街金融大鱷最樂于接受的決定。這一決定意味著美國從此不再維持美元兌黃金平價，美元創造和金融創新在布雷頓森林體系下的羈絆被徹底打破，美國財政部終于超越了黃金對美元的約束而可以自主決定美元價格，“雙方從來沒有在任何一項問題上如此一致”。當美國政府希望維持弱勢美元時，可以以華爾街為渠道發行國債，壓低利率價格；而當美國政府覺得強勢美元更能獲益時，或者通過華爾街的評級機構、金融壟斷資本打壓其他貨幣，或者回收美元促使美元升值。在當前的國際貨幣體系內由于華爾街獨一無二的地位，美國似乎更加傾向于使用第一種方法而不是切實提高美元競爭力以維系美元地位。
三、美國債務經濟與國際貨幣體系的可持續性
由于美國在世界經濟中的超強地位和現行的國際分工格局，加上華爾街的推波助瀾，美國當前的債務經濟已然與國際貨幣體系有機結合，成為密不可分的一個整體。目前看美國經濟在發達國家中基本面仍然向好，但問題是美國的債務經濟是否可持續？國際貨幣體系是否可維持？
1.美國債務經濟難以為繼
國際社會對美國債務經濟非議頗多，美國目前已經變成一個食利主義和經濟過度虛擬化的國家，國內制造業外遷，在新的經濟增長點尚未出現的情況下，很難通過開發新產業解決因制造業外遷而導致的就業機會流失問題。失業問題將長期存在，導致領取政府養老金的失業人員數量不斷上升，政府社會保障開支持續攀升，對政府開支形成巨大壓力。加上金融危機的影響，美國政府出臺救市措施拯救搖搖欲墜的銀行業，形成了更大的財政赤字。同時，美國消費者的消費剛性在短期內難以改變，導致超前消費和負債消費方式日漸盛行。一方面是壟斷金融資本在背后推波助瀾，另一方面消費向上而生產向外走，最終導致對外貿易逆差持續擴大，使得美國債券經濟難以為繼。
2.美國債務經濟與國際貨幣體系聯系出現裂痕
在美國債務經濟不可持續的大背景下，債務經濟與國際貨幣體系的天然聯系也必然出現裂痕。國際分工格局下的世界經濟不平衡性加劇，凸顯了二者的內在矛盾，使得債務經濟與國際貨幣體系的聯系更加脆弱。世界經濟不平衡主要表現在，發達國家和新興經濟體經濟增長不平衡、貿易格局不平衡、債權國與債務國發展不平衡。很長時間以來，發達國家經濟增速明顯低于新興經濟體及發展中國家，加之目前的國際分工格局，新興經濟體成為貿易順差方面發達國家則成為逆差方，這又導致新興經濟體成為美國重要的國債持有者。一切似乎都在國際分工和國際貨幣體系內不斷循環。伯南克認為，國際失衡的主要原因在于東亞國家的過度儲蓄，導致美國過度消費，并導致了國際失衡問題。這種說法明顯臆造了兩者的因果關系，美國過度消費絕非因為東亞國家過度儲蓄，至于東亞國家是否過度儲蓄仍是值得探討的話題。美國之所以能夠實現過度消費，根源在于目前不合理的國際貨幣體系和既成的國際分工格局，在這種情況下東亞國家被動卷進了這個系統內部。要消除目前國際失衡問題，國際分工格局，包括中國在內的東亞國家和新興經濟體不應滿足于充當發達國家的加工廠，應該通過提升制造業的設計能力、供應鏈的整合能力、產品的營銷能力等向國際生產的上游發展。
另外，金融危機給以華爾街為代表的美國金融壟斷資本在各方面造成了嚴重沖擊，從次貸危機到占領華爾街運動，華爾街資本運作方式已經成為眾矢之的，金融改革刻不容緩，否則更大的危機也并非不可能。
3.國際貨幣體系改革的必要性和前景
目前的國際貨幣體系缺乏對儲備貨幣發行國的約束機制。在該體系中，允許主要儲備貨幣發行國出現經常項目赤字，在國內赤字同時存在的情況下，推高了美國的外債水平。持續凈外債導致美元貶值壓力上升，這與當前國際貨幣體系下保持主要儲備貨幣幣值相對穩定的客觀需求相矛盾。但是，目前還沒有一種有效機制可以迫使儲備貨幣發行國進行調整，也沒有有效的辦法對美國通過國際貨幣體系過度攫取鑄幣稅利益進行管制與約束。適當的國際儲備貨幣應當能夠保證全球金融體系的穩定并促進經濟增長，而當前的國際貨幣體系似乎并沒有發揮應有的功效，反而成為危機的導火索并在危機來臨時顯得束手無策。多極化的世界經濟需要多元化的國際貨幣儲備體系，對國際貨幣體系進行改革的需求從來沒有因國際金融危機的爆發而來得這么緊迫。
