時間：2023-06-06 09:33:19
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資個人所得稅，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關(guān)鍵詞]定向增發(fā)；股權(quán)轉(zhuǎn)讓；個人所得稅
0引言
稅收是政府公共治理的重要工具，稅收法規(guī)的完整性、合理性，是依法治稅的前提。目前，以定向增發(fā)上市公司股票方式收購目標公司股份的并購重組行為，股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價較高且以自然人股東為主，需繳納的個人所得稅款較大，但普遍以沒有現(xiàn)金來源、計稅基礎(chǔ)尚未確定等為由，未及時繳納稅款，相關(guān)政策有待完善。
1基本情況
1.1交易介紹
從資本市場公告中，了解到2012年至2014年，國內(nèi)如銀江股份、華星創(chuàng)業(yè)等很多上市公司采用定向增發(fā)方式收購相關(guān)企業(yè)股權(quán)。在被收購企業(yè)的股權(quán)定價上，根據(jù)被收購企業(yè)股東的業(yè)績承諾，如未來3年凈利潤，評估其股權(quán)價值，收購企業(yè)――上市公司據(jù)此向被收購企業(yè)的股東定向發(fā)行股票，上述股東需完成業(yè)績承諾后，才能全額取得上市公司股票。
通過上述方式，被收購企業(yè)的自然人股東獲得了較大增值收益，也產(chǎn)生了較大的個人所得稅款，如銀江股份等6家上市公司的收購股權(quán)事宜，使自然人股東獲益321 318.71萬元（股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價），按此收益計算需繳納個人所得稅64 263.74萬元。
1.2現(xiàn)行財稅政策
按照現(xiàn)行國家財稅法規(guī)的要求，上述自然人應(yīng)該在簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易以后至企業(yè)變更股權(quán)登記之前，申報繳納股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的個人所得稅。相關(guān)規(guī)定如下：
國家稅務(wù)總局《關(guān)于資產(chǎn)評估增值計征個人所得稅問題的通知》（國稅發(fā)[2008]115號）規(guī)定：個人以評估增值的非貨幣性資產(chǎn)對外投資取得股權(quán)的，對個人取得相應(yīng)股權(quán)價值高于該資產(chǎn)原值的部分，屬于個人所得，按照“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項目計征個人所得稅。稅款由被投資企業(yè)在個人取得股權(quán)時代扣代繳。
國家稅務(wù)總局《關(guān)于加強股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得征收個人所得稅管理的通知》（國稅函[2009]285號）規(guī)定：股權(quán)交易各方在簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易以后至企業(yè)變更股權(quán)登記之前，負有納稅義務(wù)或代扣代繳義務(wù)的轉(zhuǎn)讓方或受讓方，應(yīng)到主管稅務(wù)機關(guān)辦理納稅（扣繳）申報，并持稅務(wù)機關(guān)開具的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得繳納個人所得稅完稅憑證或免稅、不征稅證明，到工商行政管理部門辦理股權(quán)變更登記手續(xù)。
國家稅務(wù)總局《關(guān)于個人以股權(quán)參與上市公司定向增發(fā)征收個人所得稅問題的批復(fù)》（國稅函[2011]89號）規(guī)定：根據(jù)《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例等規(guī)定，……自然人以其所持該公司股權(quán)評估增值后，參與蘇寧環(huán)球股份有限公司定向增發(fā)股票，屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，其取得所得，應(yīng)按照“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項目繳納個人所得稅。
2存在的問題、原因及風(fēng)險分析
調(diào)研發(fā)現(xiàn)，上述自然人股東獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓的豐厚回報后，很多未按照國家財稅法規(guī)的要求，在簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易以后至企業(yè)變更股權(quán)登記之前，申報繳納股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的個人所得稅。
2.1原因分析
（1）沒有現(xiàn)金來源。上述交易無實際的資金給付與收取行為，或者資金給付與收取占整個交易的比例較低，收購方――上市公司無法履行代扣代繳義務(wù)，受益的自然人股東沒有足夠現(xiàn)金支付大額的稅款。
（2）計稅基礎(chǔ)尚未確定。重組時被收購方的股權(quán)估值是以被收購企業(yè)的業(yè)績承諾為基礎(chǔ)評估得到的，預(yù)期盈利實現(xiàn)程度影響著自然人股東收益的實現(xiàn)程度，因此，計稅基礎(chǔ)存在不確定性。
（3）股份分期解禁。由于存在未來期間的業(yè)績承諾，自然人股東持有的上市股票只能根據(jù)承諾的業(yè)績完成情況分期解禁，無法在股權(quán)轉(zhuǎn)讓日及時變現(xiàn)。
（4）普遍沒有及時納稅。從調(diào)研情況來看，上述企業(yè)均未在完成股權(quán)變更登記時繳納稅款，有的納稅人已與稅務(wù)部門做了溝通，有的納稅人尚未與稅務(wù)部門溝通，有的納稅人僅就取得的現(xiàn)金部分繳納了個人所得稅。
2.2風(fēng)險分析
從重組換購股權(quán)時點到將持有的上市公司股票變現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，發(fā)生了兩個應(yīng)納稅行為：一個是重組后完成工商變更登記時的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，實現(xiàn)了持有的被收購企業(yè)股份的評估價扣除原值后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價收益，即評估增值收益；另一個是持有收購企業(yè)――上市公司的股票以出售變現(xiàn)的投資行為，實現(xiàn)股價波動的投資損益，即出售時股票市值扣除重組時評估價后的金額。
在重組結(jié)束后，不繳納稅款，到股票轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)才一并繳納稅款，即：按出售時的股票市值扣除重組時持有的被收購企業(yè)股權(quán)成本的金額，繳納個人所得稅。會面臨以下風(fēng)險：一是在出售時點，自然人持有的上市公司股票市值低于評估價時，自然人可以將股票投資損失在重組時的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益中抵扣，由此少繳稅款，將投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了稅收。二是當自然人股東僅出售部分股票時，其僅需繳納出售部分的稅款。三是股份配送、股票股利分紅、增資擴股等以后，自然人持有的上市股票既有重組換購的股票，又有其他方式取得的股票，在納稅環(huán)節(jié)，很難區(qū)分。
3對策建議
3.1調(diào)整納稅時點
考慮到上述交易無現(xiàn)金流發(fā)生或僅有少量現(xiàn)金流發(fā)生，且取得上市公司股份在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時無法即時變現(xiàn)，導(dǎo)致代扣代繳或支付稅款難以實現(xiàn)的情況，我們建議納稅時點延期至承諾期結(jié)束時，即自然人股東收益確定、股票全部解禁可變現(xiàn)的時候。
3.2明確計稅基礎(chǔ)
關(guān)鍵詞：減免稅 差異 公平
一、我國現(xiàn)行個人所得稅減免稅政策存在的差異
（一）利息和股息紅利的減免稅差異
為了鼓勵公民購買國債支持國家經(jīng)濟建設(shè)，我國現(xiàn)行個人所得稅法規(guī)定，對國債和國家發(fā)行的金融債券利息，免征個人所得稅。個人取得的上市公司股息紅利適用稅率為20%，但應(yīng)納稅所得額實行差別化政策，持股期限在1個月以內(nèi)（含1個月）的股息紅利所得全額計征；持股期限在1個月以上至1年（含1年）的，暫減按50%計入應(yīng)納稅所得額；持股期限超過1年的，暫減按25%計入應(yīng)納稅所得額。
站在投資的角度而言，我國的政局穩(wěn)定，個人投資于國債實際上是無風(fēng)險的，而其收益穩(wěn)定、利息免稅，使國債市場具有股票市場所沒有的優(yōu)勢。與國債相比較，個人投資者持有股票分得的紅利有了明顯的稅負；而且，目前我國的上市公司中的確有少數(shù)出現(xiàn)過高額分紅，迄今為止滬深兩市現(xiàn)金分紅最高的上市公司是云南馳宏鋅鍺股份有限公司，該公司于2007年實施的2006年現(xiàn)金分紅方案為每10股派現(xiàn)金30元，在2006年除權(quán)日即8月24日至2007年4月11日即股權(quán)登記日之間，馳宏鋅鍺在上海證券交易所的最低價格為29.89元，最高價格為154元。取其平均價格即91.95元為投資者持有成本，不考慮交易費用及其他成本，其現(xiàn)金分紅的收益率僅為3.26%，低于當時三年期憑證式國債3.39%的水平，且股票投資還要承受市場風(fēng)險，而個人投資于國債基本是零風(fēng)險的。不難看出，這樣的政策差異導(dǎo)致長期投資者在獲得來之不易的現(xiàn)金分紅時需要負擔(dān)國債所無需負擔(dān)的個人所得稅，而且所繳納的稅金對于財政收入無疑是杯水車薪，但對于投資者來說卻是影響個人投資行為的重要因素。
（二）稿酬所得與勞務(wù)報酬、特許權(quán)使用費的減免稅差異
按照我國現(xiàn)行稅制，勞務(wù)報酬的基本稅率為20%，超過一定金額還要加成征收。稿酬所得目前適用20%的比例稅率，并按規(guī)定對應(yīng)納稅額減征30%，即實際稅率為14%。顯然，稿酬所得的稅收負擔(dān)要明顯低于普通勞務(wù)報酬，也低于普通的特許權(quán)使用費（稅率為20%）。這不僅對于普通勞務(wù)提供者帶有歧視的意味，而且對于特許權(quán)使用費的獲得者也體現(xiàn)出不公平。
（三）外籍個人與普通中國公民的減免稅差異
目前，普通中國公民取得工資薪金的免征額是3 500元，外籍個人的免征額為4 800元。并且，外籍個人的下列所得暫免征收個人所得稅：以非現(xiàn)金形式或?qū)崍髮嶄N形式取得的住房補貼、伙食補貼、搬遷費和洗衣費；按合理標準取得的境內(nèi)、境外出差補貼；探親費、語言訓(xùn)練費、子女教育費等，經(jīng)當?shù)囟悇?wù)機關(guān)審核批準為合理的部分；從外商投資企業(yè)取得的股息、紅利所得；符合稅法規(guī)定條件的外籍專家取得的工資、薪金所得。
依據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的需要，對外籍專家、聯(lián)合國專家等的一些所得實行暫免征稅是有利的，也是人性化的體現(xiàn)。但是，對普通外籍個人在我國享受到的諸多暫免征稅項目使他們得到了超國民待遇，而他們的收入水平又普遍高于中國公民，其收入與稅負出現(xiàn)倒掛，與量能負擔(dān)原則背道而馳。
二、調(diào)整不合理的減免稅政策
（一）對個人取得的上市公司股息紅利實行彈性化稅收優(yōu)惠
結(jié)合股票市場的波動特點、當前個人所得稅的稅率水平以及國債利率水平，宜將上市公司分紅所得的稅率設(shè)計為超率累進稅率，下設(shè)兩個檔次，以上一個除權(quán)日至本次分紅股權(quán)登記日之間的平均股價作為投資者持有成本，以現(xiàn)金分紅金額和持有成本之間的比率作為回報率，依據(jù)不同的回報率分別適用不同稅率，并且與國債利率水平相掛鉤。當分紅回報率沒有超過當期國債利率時，稅率為零，實際上是使較低水平的上市公司分紅享受了免稅政策。當回報率超過當期國債利率時，其適用稅率為20%，由于沒有免征額，使得分紅的稅收負擔(dān)要高于勞務(wù)報酬等所得。
（二）取消稿酬所得的減征優(yōu)惠
大多數(shù)社會成員所獲得的都是普通勞動所得，包括工資薪金和勞務(wù)報酬等。政府和社會應(yīng)當鼓勵文化藝術(shù)創(chuàng)造，途徑可以是多種多樣的。現(xiàn)行稅法對稿酬所得實行的減征優(yōu)惠，在實際上反映出的是對廣泛的社會勞動群眾付出的普通勞動的稅收歧視。從公平原則出發(fā)，應(yīng)當將稿酬所得減征30%的政策取消。稿酬所得應(yīng)與工資薪金、勞務(wù)報酬承擔(dān)同樣的實際稅率。
一、我國證券稅收制度的現(xiàn)狀及問題
從世界發(fā)達國家來看，其政府都無例外地利用證券市場為人們提供籌資和投資場所，充分利用有價證券融資特點，集中社會資金，優(yōu)化生產(chǎn)要素的合理配置，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。由于證券稅法具有強制性、固定性等特性，大多數(shù)國家都注重利用稅收手段對證券市場上的投資行為進行調(diào)節(jié)，使證券市場朝著健康方向發(fā)展。稅收對證券業(yè)起著導(dǎo)向作用，因為稅收開征與停征、稅收減免、稅率的升降對證券業(yè)風(fēng)險性、投機性起著高與低、擴張與抑制的影響，可以增強股民的風(fēng)險意識和投資意識。
通過在一定范圍內(nèi)選擇不同的納稅方法等鼓勵性或限制性措施，可以達到促進或抑制證券市場的目的。如果對公開上市公司股票的資本收益免稅或減稅，對公開上市證券投資的個人或企業(yè)所分得的股息、紅利實行低稅率，能起到鼓勵個人或法人購買證券的作用。從證券發(fā)行角度來看，還本付息是在稅前支付或在稅后支付，對證券供給會產(chǎn)生重大影響。如果還本付息是在稅前支付，就可將它計入成本，在籌資成本（與銀行貸款相比）相同情況下，企業(yè)就會大量發(fā)行股票和債券，增加證券供給。從證券轉(zhuǎn)讓角度來看，如果證券交易的稅負較重，投資者寧可長期持有，減少轉(zhuǎn)讓頻率，從而減少證券的供給。相反，證券的供給就會增加。
目前，我國證券市場稅收調(diào)節(jié)力度不夠，主要體現(xiàn)在：
（1）我國把有價證券作為一種法定權(quán)益證書列入印花稅的征稅對象，用征收印花稅來取代證券交易稅。1990年6月，深圳經(jīng)濟特區(qū)在股價暴漲時，為適度調(diào)節(jié)炒股收益采取了向賣方征收6‰的稅收。后來，參照香港的作法，借用我國印花稅法的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)稅目對股票交易雙方各征3‰的印花稅。1991年上海參照深圳經(jīng)驗，對股票交易課征了3‰的印花稅。1992年國家稅務(wù)局和國家體改委聯(lián)合發(fā)文肯定了上述做法，從而建立了我國股票交易的稅收制度。
印花稅是以商業(yè)活動和產(chǎn)權(quán)、特許權(quán)的轉(zhuǎn)移行為所立書據(jù)，以及使用、領(lǐng)受的憑證為征稅對象的一種稅。可見，印花稅是憑證稅，用其代替證券交易環(huán)節(jié)的行為稅，顯然是不科學(xué)的；再有，我國利用印花稅代替證券交易稅，且對證券買賣雙方都征收3‰的稅，不利于國家利用稅率作為經(jīng)濟杠桿，抑制不法分子投機行為，規(guī)范證券機制順利運行。因此，我國應(yīng)停征印花稅，采納國際通常做法，征收證券交易稅。
（2）1994年國家宣布股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征收個人所得稅。我國現(xiàn)階段在對個人股民的股票交易不納稅的情況下，用印花稅來補充所得稅的空白。免收股票交易所得稅從宏觀上看，有鼓勵投資者參與股市的一面，但也存在著一定的負面影響。但是，我國現(xiàn)行證券稅制中對證券投資征收的稅種只有證券投資所得稅（主要是股息、紅利征稅）和印花稅，且互不交叉，彼此缺乏有機聯(lián)系，難以發(fā)揮調(diào)節(jié)資金流量和證券結(jié)構(gòu)的作用。
（3）我國現(xiàn)行證券投資所得稅法對企業(yè)所得僅規(guī)定了對企業(yè)債券所得利息征稅，對各種國債、金融債券及重點企業(yè)債券免征利息所得稅，并且允許企業(yè)將貸款利息列入成本，貸款與國家銀行或儲蓄于國家銀行所取得的利息一直是免稅的內(nèi)容。對從事國庫券交易所獲得的增益及國庫券交易行為也都沒有納入稅收政策中，使稅收在個人投資中缺乏有效的調(diào)節(jié)作用，對金融資產(chǎn)多樣化也同樣缺乏適當?shù)囊龑?dǎo)。
（4）我國現(xiàn)行證券投資所得稅主要體現(xiàn)在對股息、紅利征稅上。根據(jù)《企業(yè)所得稅暫行條例》第五條規(guī)定：利息收入和股息收入征收33％的比例稅率。《個人所得稅法》第二條規(guī)定，利息、股息、紅利所得，適用20％的比例稅率，實行源泉課征；對股息、紅利的征稅沒有與企業(yè)所得稅和個人所得稅相銜接，出現(xiàn)重復(fù)征稅。實際上，股東得到的股息、紅利是企業(yè)稅后純利的分配，但按現(xiàn)行稅法規(guī)定，股東在取得這部分收入的同時，還應(yīng)再繳納所得稅，這顯然是有悖稅收公平原則的。
“他山之石，可以攻玉”，研究國際上證券稅制，我們發(fā)現(xiàn)各國一般通過征收證券交易稅，證券交易所得稅、證券投資所得稅這幾種手段來發(fā)揮稅收對證券市場的調(diào)節(jié)作用。試分述之并提出針對上述我國有關(guān)問題的建議。
二、證券交易稅
對證券交易行為征稅，各國有不同的看法。有的國家認為既然是交易，就應(yīng)與一般商品流轉(zhuǎn)一樣課稅；有的國家則從鼓勵資本流動的角度出發(fā)免予課稅。
世界大多數(shù)國家和地區(qū)，如日本、韓國、意大利、瑞士、西班牙、阿根廷、以及我國臺灣地區(qū)都征收證券交易稅。在日本，有價證券交易稅是由資本利得的形式轉(zhuǎn)化來的，原來的出售股份所得金額的5.5‰降至3‰，可轉(zhuǎn)移公司債券和附認股權(quán)證的公司債券的轉(zhuǎn)讓稅收則從原來銷售金額的2.6‰降至1.6‰；在韓國，對股票出售者按銷售額的0.2％征收證券轉(zhuǎn)讓稅；我國臺灣從1987年開始開征了證券交易稅，稅率為6‰；新加坡、泰國等一些國家則對證券轉(zhuǎn)讓者征收印花稅；在英國，對證券購買者征收1％的交易稅；在德國，對交易雙方征收0.8％的交易稅；美國在證券市場形成初期，開征證券交易稅，目前業(yè)已停征。
可見，證券市場發(fā)育初期，各國為加強對證券市場的管理和引導(dǎo)，征收交易稅是很普遍的現(xiàn)象，而且很多國家的證券交易稅都存在過較長時間，如美國、英國等，只是近幾年才隨著形勢的發(fā)展變化而逐步取消。目前發(fā)達國家多采用證券交易稅名稱（或證券轉(zhuǎn)移稅、證券周轉(zhuǎn)稅），很少征收證券印花稅。而即使少數(shù)征收證券交易印花稅的國家和地區(qū)也不再征收證券交易稅，二者只居其一。
我國把有價證券作為一種法定權(quán)益證書列入印花稅的征稅對象，針對這種情形，有關(guān)專家建議改成“證券交易稅”。取消或替代征收印花稅，認為有利于證券市場公平競爭和合理監(jiān)管。
筆者贊同這種觀點并認為我國應(yīng)停征印花稅，開征證券交易稅.凡是上市交易的股票、企業(yè)債券、金融債券和國家債券，都應(yīng)征稅。各國開征證券交易稅都是以證券交易額為基稅，而稅率一般比較低，如日本從0.1％到3％，比利時股票5.5％，債券1.4％。我國證券交易稅的稅率采用復(fù)合稅率，即根據(jù)不同的交易對象規(guī)定不同的納稅比率，股票交易投機性大且收益也大，債券交易投機性小收益也較小，因而股票交易稅率要高于債券交易稅率，股票交易稅稅率可考慮定為2‰，債券稅率為1‰。納稅人既可以是經(jīng)批準從事有價證券出售業(yè)務(wù)的證券公司、信托投資公司等也可以是在證券交易所、證券公司及信托投資公司從事有價證券出售業(yè)務(wù)的單位和個人。證券交易稅由賣方交納稅，而證券承銷商、證券經(jīng)紀人、受讓人負有代扣代交義務(wù)。
三、證券交易所得稅
個人所得稅因其收入的數(shù)量和在財政稅收政策中的意義被譽為“稅中之后”。現(xiàn)代意義上的個人所得稅最早是1799年在英國產(chǎn)生的。從各國所得稅法的理論和實踐看，應(yīng)稅所得可界定為：法人和自然人在特定時間具有合法來源性質(zhì)的并以貨幣形式表現(xiàn)的純所得，從總體上可概括為經(jīng)營所得、財產(chǎn)所得、勞動所得、投資所得、其他所得五類。財產(chǎn)所得又分為兩類：一類是不動產(chǎn)所得和動產(chǎn)所得，另一類是因財產(chǎn)包括各種動產(chǎn)和不動產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過程中所產(chǎn)生的溢余收益，這類所得通常稱為資本利得。當股票轉(zhuǎn)讓時，轉(zhuǎn)讓值與持有值會發(fā)生差異，當轉(zhuǎn)讓收入大于持有成本時，便產(chǎn)生收益；反之，出現(xiàn)損失。從稅收理論上講，對收益征稅屬于所得稅范疇。但它是否是一種盈利。如果征稅，是征收“普通所得稅”還是“資本利得稅”？目前除馬來西亞、新加坡、墨西哥、香港、南非外，大多數(shù)國家和地區(qū)都征收了證券交易所得稅或資本利得稅，但對其征稅的具體規(guī)定又各有千秋。
有的國家，如德國、奧地利在稅收結(jié)構(gòu)中沒有單列資本利得稅這一稅種，而是把它看作是普通所得的一部分直接課征所得稅。
有的國家在稅法中作了明確規(guī)定，轉(zhuǎn)讓證券增益屬于資本利得范疇，與普通所得稅一樣征收所得稅或資本利得稅，美國、英國、西班牙、比利時、日本、澳大利亞即如此。如美國規(guī)定將其與土地、建筑物等不動產(chǎn)一并列入資本利得課稅，并依其持有期間長短分為長期資本利得（1年以上）和短期資本利得，在稅率設(shè)計上，個人長期資本利得視同一般所得，稅率為28％，短期資本利得為38.5％。此外，如果長期與短期資本損失大于資本增益時，其損失可全部沖抵一般所得，但減除額不得超過3000美元。日本對自然人取得的這部分資本利得采取兩種繳稅方式，納稅人可任選一種：一是在取得銷售收入時按銷售價繳納1％的稅收；二是按正常程序在提交納稅申報時按凈資本利得繳納26％的所得稅，對居民公司分配的股息征收20％預(yù)提稅。法國對個人因出售股票而取得的資本利得中超過28.1萬法郎的部分征稅，稅率為16％，對公司則分短期（2年以內(nèi)）、長期分別征42％和15％的資本利得稅。
還有一些國家由于在政策上不傾向于把資本利得和經(jīng)營利潤等同起來，而對其采取了一些特殊的稅收征免規(guī)定。
國際經(jīng)驗表明，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，個人所得稅的比重將逐步高。美國著名現(xiàn)代財政學(xué)家馬斯格雷夫在60年代曾對近40個國家的有關(guān)資料進行分析，得出結(jié)論：間接稅占稅收收入的比重與人均國民生產(chǎn)總值呈負相關(guān)，而個人所得稅與人均國民生產(chǎn)總值呈正相關(guān)。即隨著一國經(jīng)濟的增長和人均國民生產(chǎn)總值的增長，間接稅在稅收收入中的比重將相應(yīng)下降，個人所得稅的稅收收入比重將相應(yīng)上升。從我國現(xiàn)實看，近幾年來，特別是1994年以來，我國個人所得稅都保持了很高的增幅（年均遞增50％以上），這充分說明我國個人所得稅稅源潛力巨大，我國目前已具備提高個人所得稅收入比重的經(jīng)濟基礎(chǔ)。與此同時，據(jù)財政部財政科學(xué)研究所的一份課題報告顯示：我國目前個人所得稅的征收面尚不足總?cè)丝诘?％，個人所得稅的平均稅負亦不足1％，遠遠低于世界各國平均水平。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國個人的收入會朝多樣化、復(fù)雜化、多渠道的方式發(fā)展，可以將資本所得、超勞動報酬所得、股票交易收入納入征收范圍，以拓寬稅基。
我國要不要征收證券交易所得稅，始終存在贊成和反對兩種意見。
贊成說認為：（1）從稅法理論上講，居民和企業(yè)的這部分買賣價差收益應(yīng)作為個人收入征收個人或企業(yè)所得稅，凡是有收益就要征所得稅；（2）我國實行的是社會主義市場經(jīng)濟，共同富裕是社會主義的本質(zhì)要求，國家理所當然地要利用稅收杠桿來緩解收入分配懸殊的矛盾，縮小市場機制可能帶來的兩極分化的消極作用。
反對說認為：（1）在證券市場發(fā)育初期，由于資本利得稅在很大程度上增加了投資風(fēng)險，降低了居民投資信心，因而不宜開征證券交易所得稅；（2）資本利得稅的征收，還必須充分考慮到具體操作中的可行性，若盲目開征，不僅增加課稅成本，而且還可能出現(xiàn)大量逃稅現(xiàn)象，最終導(dǎo)致稅收調(diào)節(jié)目標的失敗。
我國目前沒有開征證券交易所得稅，修改后的《個人所得稅法》采取列舉的方式，將個人應(yīng)稅所得分為11項，有關(guān)利息、股息、紅利所得問題，新個人所得稅法在外延上大大擴展了原個人所得稅法所定義的“存款、貸款及各種債券的利息收入及投資的股息、利息收入，它不僅包括因現(xiàn)金債權(quán)、股權(quán)而取得的利息、股息、紅利所得，而且還包括了個人因持有實物債權(quán)而取得的這類所得。為了適應(yīng)我國股份制和證券業(yè)的發(fā)展，新個人所得稅法增加了對”個人轉(zhuǎn)讓有價證券、股權(quán)、房屋、機器設(shè)備、車船等所得“的財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得的規(guī)定。這是一個進步。
筆者認為應(yīng)完善企業(yè)證券交易所得稅，試點征收個人股票交易所得稅。開征證券交易所得稅是順應(yīng)國際潮流，符合所得稅原理，有利于增加國家財政收入和國家宏觀調(diào)控證券市場的能力。課征證券交易所得稅對于公平收入分配，引導(dǎo)投資結(jié)構(gòu)合理化，防止大戶操縱證券市場均有積極功效。
現(xiàn)在我國試點開征對全社會來說，是十分必要的和十分合理的。非金融機構(gòu)和個人的證券（股票）行為一直免征營業(yè)稅，促進股市造就出的百萬、千萬富翁，其股票交易收益如果對所得稅不征收，這種影響是負面的。從稅源的角度看，個人證券交易是一個巨大的、潛在的稅源。美國證券行業(yè)吸引的資金約占全國資金三分之一，銀行業(yè)占三分之二。如果將我國銀行業(yè)和證券業(yè)發(fā)展來比較，可以看出證券交易行業(yè)的發(fā)展加速度更快。我國證券業(yè)資產(chǎn)總額中的個人資產(chǎn)，高的時候可能達到7500億，少的時候也會在3800億元。銀行資產(chǎn)總額雖然更大，但總體經(jīng)營效益不好，信貸資產(chǎn)形成呆帳過多。相比之下，證券交易的收入是現(xiàn)貨交易，即時清潔，記錄完整，電腦處理業(yè)務(wù)的自動化程度高，所得稅計算和操作比較容易。
征收股民個人股票交易所得稅的最大顧慮是影響市場的個人參與。個人股民的資金與銀行的個人儲蓄有直接聯(lián)系，個人儲蓄多，銀行貸款增多，反之，個人股民入市的多了，銀行儲蓄就要下降，銀行工商企業(yè)貸款就相應(yīng)減少。從國家金融市場總額來看，此消彼漲，此漲彼消，只是不同市場不同資金的轉(zhuǎn)換。另外股票轉(zhuǎn)讓個人所得稅，目前還是集中在小部分人身上的一種所得稅，參與證券交易的“股民”不會超過1500萬人口，占我國總?cè)丝诓坏?.17%，對全國經(jīng)濟影響不大，不象銀行個人儲蓄那樣大眾化。
股票投資正日益成為個人證券投資的重要渠道，但是我國股市尚不規(guī)范，多數(shù)上市公司利用股市賺錢的動機極為強烈。在投資回報方面，他們更熱衷于送紅股、股分拆細甚至配股，而不是實實在在地派發(fā)現(xiàn)金紅利。投資者對現(xiàn)金股利這一投資回報的期待已逐漸轉(zhuǎn)化成對新增股分走出填權(quán)效應(yīng)的期望，這樣投資者就可以通過拋出股票獲利。可以說在我國，股息紅利與股票轉(zhuǎn)讓收益相比，在多數(shù)情況下是微不足道的。
從現(xiàn)階段看，我國試點征收個人股票交易所得稅的外部條件已經(jīng)基本具備：
一是隨著多年來大張旗鼓的稅法宣傳，稅收知識的廣泛普及，公司納稅意識已有很大提高，隨著利息所得稅的開征，公民對稅收的心理承受能力進一步加強，不至于排斥和抗拒個人股票交易所得稅；二是經(jīng)過20年的個人所得稅征管實踐，我國已積累了豐富的個人所得稅征管經(jīng)驗，稅收征管水平有了很大提高，正在穩(wěn)步推行的稅收計算機網(wǎng)絡(luò)化管理，為個人股票交易所得稅的科學(xué)征管提供了基本的條件；三是從1999年10月1日對居民身份實行終身號碼不變制，以及2000年4月1日開始實施的存款實名制，是科學(xué)地掌握納稅人收入來源，防止稅收流失，提高征管效率的有效保障；四是我國法律制度和會計制度進一步健全，并與國際慣例接軌，亦有利于個人股票交易所得稅這個國際化稅種的征收。
當然，相對于西方發(fā)達國家而言，我國個人所得稅征管水平相對較低，征管手段還相對落后，但西方發(fā)達國家較為完善的個人所得稅也不是一蹴而就的，也經(jīng)歷了逐步發(fā)展和完善的過程。因此，我們在構(gòu)建證券交易所得稅時要立足于現(xiàn)有的條件，并在實踐中逐步加以完善。必須把握以下幾點：
第一、對證券交易或轉(zhuǎn)讓的增益所得也是一種廣義資本所得，對證券資本因買賣而發(fā)生的增值所得或資本利得，是由證券資本價格波動的結(jié)果，是一種不能預(yù)期的利得，其出發(fā)點是投資，如果濫加征稅或稅負過重，將導(dǎo)致對原有資本的剝奪，所以，國際通常采用低稅率的資本利得稅，加之我國證券市場剛起步，急需國家扶持。因此，其稅率要從低，并規(guī)定一定數(shù)額的免征額，我們可以考慮把其稅率定為3％。為了促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展，在稅收政策上應(yīng)把長期投資和“短線操作”區(qū)分開來，對其分別適應(yīng)不同稅率，以達到鼓勵投資，制約投機行為的目的。
第二，由于證券資本的增值包含不可預(yù)期所得，包含通貨膨脹的因素，它是一種投資承擔(dān)風(fēng)險成功的報酬，所以對這種資本增益應(yīng)給予較寬的優(yōu)惠，規(guī)定適當?shù)拿舛愵~或扣除額，可以參照我國目前開征特許權(quán)使用費征稅的做法。對于買賣國家發(fā)行的公債所得可以按實際常規(guī)給予免稅待遇。對于中長期證券交易所得給予稅收優(yōu)惠，如對賣出持有兩年以上的證券所得可以減半或減少一定比例交納所得稅。應(yīng)規(guī)定凡是年從事證券交易收益在3萬元以下者免征。
第三，各國立法皆規(guī)定了納稅人在納稅后的一段時期內(nèi)，如證券交易出現(xiàn)虧損，可以申請一定的稅收抵免，返還部分稅金。我國證券市場正處于初級階段，采納這一國際慣例，對于證券市場健康發(fā)育具有積極作用。
四、完善證券投資所得稅
綜觀各國所得稅法，公司與自然人無不為獨立的納稅主體，這樣，在實踐中就出現(xiàn)了一個問題，即作為納稅人的公司其所得在依法征收公司所得稅后，稅后利潤中的一部分以股息形式分配給股東時，股東是否還要納稅。
對此，各國所得稅法實踐中曾經(jīng)有基于兩種不同理論。
一種是“法人實存說”，該理論認為，法人是一個獨立于它的股東而實際存在的經(jīng)濟實體。對法人的所得，向法人征稅，對股東的所得，向股東征稅，是兩個不同納稅人的事情，并不存在重復(fù)征稅的問題。日本在1950年以前，法國在1965年以前，就是持這種理論，它們對法人和股東分別征收所得稅。
另一種是“法人虛構(gòu)說”，該理論認為，法人不過是一種法律上的虛構(gòu)物，它僅為股東所得提供渠道。如果對法人的所得征稅，那么，就應(yīng)該完全排除對股東的股息所得征稅，否則，就屬重復(fù)征稅，違反公平稅負原則。美國在1935年以前就是持這種理論，它對股東取得的股息所得是不課稅的。
隨著各國所得稅法與公司法的發(fā)展和完善，對法人和股東雙方分別征稅，已日漸成為世界各國政府財政利益之所在。各國逐步折衷調(diào)和而趨向大致統(tǒng)一.即對分配股息的法人，仍就其未分配股息前的全部所得征收所得稅；對取得股息的股東，原則上將從法人已稅所得中分配的股息所得計入總所得予以課稅，但可給予一定的稅收優(yōu)惠，以消除或減輕對公司股息重復(fù)課稅因素。
證券投資所得稅是根據(jù)投資者所獲得的股息、紅利、利息收入來征收的。由于證券投資所得稅充分體現(xiàn)了稅負公平原則，各國幾乎都利用它來調(diào)節(jié)投資者的收入水平，縮小社會貧富差距。世界上絕大多數(shù)國家都對證券投資所得予以征稅，但各國征稅方法不盡相同。
美國稅法規(guī)定，個人所獲得的股息、紅利屬于“任何來源的所得”范圍，列入毛所得內(nèi)，在計算凈所得時允許扣除借款利息；對公司所獲得股息、紅利，則作為公司所得稅的應(yīng)稅所得額計列，計征公司所得稅。據(jù)德國個人所得稅法第20條規(guī)定，相對于工作收入的是資金財產(chǎn)收入，這是來源于資金財產(chǎn)的托付而取得的盈利。它可分成三類，其中包括盈利來自于參與資本公司以及工商的經(jīng)濟團體，如股息，紅利。
我國所得稅法對股息所得在實踐中有三種作法：一是對內(nèi)資企業(yè)的股息所得不作任何扣除，計入其所得總額中按33％稅率課稅；二是對外商投資者從外商投資企業(yè)取得的利潤（股息）和外籍個人從中外合資經(jīng)營企業(yè)分得的股息、紅利，免征所得稅；對持有B股或海外股的外國企業(yè)和外籍外人，從發(fā)行該B股或海外股的中國境內(nèi)企業(yè)所得的股息（紅利）所得，暫免征收企業(yè)所得稅和個人所得稅；三是對中國公民取得的股息所得并不適用工資薪金所得九級超額累進稅率，而是一次性地適用20％的比例稅率.
我國應(yīng)當允許股份制企業(yè)扣除分配的股息，僅就余額部分征收企業(yè)所得稅，以消除由于對分配股息部分既征企業(yè)所得稅又征個人所得稅而產(chǎn)生的重復(fù)課稅現(xiàn)象。
【摘要】我國現(xiàn)行以證券交易印花稅為主體的證券稅制,在組織財政收入、調(diào)節(jié)證券市場、抑制過度投機等方面發(fā)揮了一定作用,但還存在一些不足之處。建議:進一步調(diào)整證券交易印花稅的征收辦法;建立一套系統(tǒng)、健全的證券稅制;消除對公司和股東個人股、紅利的重復(fù)征稅;統(tǒng)一上市公司的企業(yè)所得稅政策。
一、我國證券市場的稅種設(shè)置現(xiàn)狀
1.證券發(fā)行環(huán)節(jié)。對于一級市場證券發(fā)行如何征稅,《國家稅務(wù)總局關(guān)于加強證券交易印花稅征收管理工作的通知》中沒有明確規(guī)定。而實際上,對于股票發(fā)行并不是不征稅,我國的《印花稅暫行條例》中有關(guān)的稅目對此已作出了征稅規(guī)定。例如對溢價發(fā)行股票的稅務(wù)處理,按照有關(guān)企業(yè)財務(wù)制度規(guī)定,企業(yè)在一級市場溢價發(fā)行有價證券,由此取得的溢價收入在企業(yè)財務(wù)上列入“資本公積”科目,不征收所得稅。但該筆收入作為企業(yè)自有資金,應(yīng)按“營業(yè)賬簿”稅目課征萬分之五的印花稅。對國家發(fā)行的公債免征印花稅,對溢價發(fā)行股票的購買者,則沒有征稅規(guī)定;針對各省的柜臺交易市場,交易雙方應(yīng)按產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)分別交納萬分之五的印花稅。
2.證券交易環(huán)節(jié)。開征了股票交易印花稅。對二級市場交易的股票(包括A股和B股),按證券市場當日實際成交價格計算的金額,由交易雙方當事人分別按一定的稅率繳納印花稅。自1999年6月1日起,B股印花稅稅率下調(diào)為0.3%,2001年11月16日起,A股印花稅下調(diào)為0.2%,同時規(guī)定對債券買賣免征印花稅。對于在上海、深圳證券公司集中托管的股票,在辦理法人協(xié)議轉(zhuǎn)讓和個人繼承、贈與等,作交易轉(zhuǎn)讓時,其證券交易印花稅統(tǒng)一由上海、深圳證券登記公司代扣代繳。
3.證券所得環(huán)節(jié)。國際上有關(guān)證券所得的稅收設(shè)置,針對投資所得(利息、股息和紅利)和資本所得(證券買賣的價差增益),分別開征證券投資所得稅和資本利得稅。到目前為止,我國尚未開征證券交易所得稅和資本利得稅,但開征了證券投資所得稅,其規(guī)定主要體現(xiàn)在《中華人民共和國個人所得稅法》、《中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例》和《中華人民共和國外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》等有關(guān)規(guī)定中。證券投資所得稅是對從事證券投資所獲得的利息、股息、紅利收入征收的稅額,按納稅人的不同,可分為對個人證券投資者征稅和對企業(yè)證券投資者征稅。現(xiàn)行規(guī)定如下:一是對個人投資者的股息、利息和紅利所得征稅,采取20%的比例稅率,計稅依據(jù)為每次所得的利息、股息和紅利收入。為合理稅負,從1991年起,計稅依據(jù)改為每年股息、利息和紅利收入超過銀行定期存款利息的部分,并由證券交易所代扣代繳。另外,對投資于國債、金融債券及重點企業(yè)債券所獲得的投資收益均免征證券投資所得稅。二是對企業(yè)投資獲取的股息、利息和紅利收入采取33%的比例稅率。對于在中國境內(nèi)設(shè)有機構(gòu)場所從事生產(chǎn)經(jīng)營的外國企業(yè),其取得的上述收入按30%的稅率納稅,并附征3%的地方所得稅。其他外國企業(yè)有來源于中國境內(nèi)的上述收入,按20%的稅率繳納所得稅。
4.征收其他稅。我國對證券行業(yè)內(nèi)的金融機構(gòu)還征收其他稅,如營業(yè)稅、城市維護建設(shè)稅以及教育費附加。證券營業(yè)稅是指對從事證券發(fā)行、交易活動的證券公司、證券交易機構(gòu),就其營業(yè)收入按“金融保險業(yè)”稅目課征的營業(yè)稅。按照1993年11月26日國務(wù)院頒布的《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》,我國證券營業(yè)稅的征稅對象是金融證券業(yè)的營業(yè)收入,納稅義務(wù)人是在我國境內(nèi)從事證券業(yè)務(wù)的法人,稅率為5%,而非金融機構(gòu)和個人買賣有價證券或期貨,不征相關(guān)的證券營業(yè)稅。
二、我國證券市場稅收制度的缺陷
1.政策缺陷。在當時特定的情況下,借鑒香港對證券交易征收印花稅的做法及時推出我國的證券市場稅收政策很有必要,但具有明顯的臨時性特征。政策實施后,在不同時期還根據(jù)實際情況作了相應(yīng)的調(diào)整和完善。如《股份制試點企業(yè)有關(guān)稅收問題的暫行辦法》未能涉及股票之外的證券品種,因而對于1997年之后按照《證券投資基金管理暫行辦法》批準成立的新基金交易是否征收印花稅,就缺乏明確的政策規(guī)定。為此財政部和國家稅務(wù)總局不得不了《關(guān)于證券投資基金稅收問題的通知》(財稅字[1998]55號文)進行補救,規(guī)定對投資者、買賣基金單位在1999年底前暫不征收印花稅。2000年財政部和國家稅務(wù)總局又以補充規(guī)定的形式對基金單位是否征收印花稅作了說明。因此,我國以證券交易印花稅為代表的證券市場稅收政策,從總體而言,不具有完整性,尚處在探索階段。
2.證券交易過程中存在的稅收缺陷。我國在證券交易過程中開征的是印花稅,從當前實際來看,證券交易印花稅存在以下幾個方面的缺陷:第一,稅種缺乏獨立性。證券交易印花稅從收入歸屬、征收管理方面來看,是一個獨立的稅種。但是,從有關(guān)該稅種的制度規(guī)定來看,由于當前并不存在一個統(tǒng)一的行政法規(guī)或法律,而主要是分散在一些部門規(guī)章、國務(wù)院通知等政策規(guī)定之中,存在政策代替法律規(guī)定的缺陷,因而證券交易稅不具有獨立性。第二,征稅范圍過窄。我國現(xiàn)行的證券交易印花稅只對二級市場上個人交易的A股、B股課征,對國債、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等交易不征稅,對國家股和法人股免稅,對二級市場以外的股票轉(zhuǎn)讓和交易,稅收的約束幾乎處在空白狀態(tài)。第三,對買賣雙方課征,不利于資本的自由流動。第四,稅率設(shè)置不合理。我國現(xiàn)行證券印花稅對股票交易雙方實行按交易額的0.2%的固定比例稅率征收,既沒有考慮交易額大小和證券持有期長短等因素,也沒有適當?shù)臏p免稅規(guī)定,容易造成中小投資者的實際稅負較重,而機構(gòu)和大戶投資者稅負較輕,不能體現(xiàn)“鼓勵長期投資,抑制過度投機”的原則。
3.證券投資收益分配過程中存在的稅收問題。一是稅收負擔(dān)不均等。一方面是各上市公司之間的稅收負擔(dān)不平等,相比較而言,特區(qū)企業(yè)比內(nèi)地企業(yè)在稅率上更低些,既不統(tǒng)一,又不公平;另一方面,同一上市公司內(nèi)部的各股東之間稅負也不平等,我國只對個人股而不對國家股和法人股的股利征稅,違背公平原則。二是缺乏避免對公司和股東個人股息、紅利重復(fù)征稅的機制。我國現(xiàn)行的《企業(yè)所得稅暫行條例》規(guī)定將企業(yè)獲得的股息、紅利作為企業(yè)所得一并征收企業(yè)所得稅,而我國《個人所得稅法》則規(guī)定個人取得的上述收入按20%繳納個人所得稅,不作任何費用扣除。這種做法實際形成了重復(fù)征稅,增加了企業(yè)和個人的負擔(dān),不僅違背了稅收公平原則,對股息、紅利收入產(chǎn)生稅收歧視,而且會妨礙股東將分得的股息收入投資到更有效的公司中去,不利于高效益企業(yè)的發(fā)展,進而從總體上降低了資源的配置效率,同時也誘使股份公司通過少分紅而拉升股價的方式幫助股東避稅。
4.對證券交易的凈收益即資本利得的稅務(wù)處理不明確。資本利得指股票、土地、房屋、機器設(shè)備等資產(chǎn)的增值或出售而得到的凈收益,證券市場中習(xí)慣上被看作是證券交易過程中因差價而取得的收益。目前,我國對資本利得征稅不是很明確。《個人所得稅實施細則》中規(guī)定“對股票轉(zhuǎn)讓所得征收個人所得稅的辦法,由財政部另行制定”,現(xiàn)行的辦法是,對股票轉(zhuǎn)讓不征個人所得稅。這種優(yōu)惠在證券市場發(fā)展的初期的確有很大的促進作用,但隨著證券市場的不斷規(guī)范,它的負面效應(yīng)也越來越明顯,它會促使股票投資者注重短期炒作,增加了股票的投機成分,不利于中長期投資,容易引發(fā)股市的震蕩。同時,國家對企業(yè)的資本利得規(guī)定也不盡相同,對內(nèi)資企業(yè)的資本利得納入企業(yè)所得稅的應(yīng)稅所得中,其資本損失不沖減當期所得,而對外資企業(yè)轉(zhuǎn)讓不是其設(shè)在中國境內(nèi)的機構(gòu)場所所持有的B股取得的資本利得卻暫免征稅,并且資本損失可以沖減當期所得,導(dǎo)致內(nèi)外資企業(yè)的不公平競爭。
三、完善我國證券市場稅收政策的相關(guān)建議
1.建立系統(tǒng)和健全的證券稅收制度。盡管我國目前證券稅收政策目標是多重的,但政策工具卻是單一的,主要是證券交易印花稅,代替其他稅種實現(xiàn)特定的政策目標。隨著證券市場規(guī)模的日益擴張,有必要建立相對獨立的證券稅種和稅制,實現(xiàn)政策工具的多元化。這是因為:一是為了實現(xiàn)政府在證券市場中的多重政策目標。現(xiàn)行證券交易印花稅在籌集財政收入方面能有效地發(fā)揮作用,但在調(diào)控市場及調(diào)節(jié)收入分配方面作用不大。二是我國稅制結(jié)構(gòu)變遷的必然選擇。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,我國的稅制結(jié)構(gòu)將實現(xiàn)由現(xiàn)行的以流轉(zhuǎn)稅和所得稅為主,逐步轉(zhuǎn)向以所得稅為主。此時,所得稅無論在收入總量,還是調(diào)控作用方面都將發(fā)揮更大的作用。與此相適應(yīng),證券市場的稅收政策工具也將由現(xiàn)行的主要依靠證券交易印花稅轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r依靠印花稅和資本利得稅、遺產(chǎn)和贈與稅等多稅種,因此,我國稅制結(jié)構(gòu)的變遷也要求構(gòu)建系統(tǒng)和健全的證券市場稅收制度。
2.調(diào)整證券交易印花稅的征收辦法。一是將證券交易印花稅確立為獨立的稅種。雖然就實質(zhì)而言,我國當前的證券交易印花稅是一個獨立的稅種,但其法律依據(jù)不足,而只是作為印花稅的特別稅目得以確立其法律依據(jù)僅僅是國家稅務(wù)總局和體改委聯(lián)合的公文,這與我國制定稅法的法律程序不符。因此,有必要通過授權(quán),由國務(wù)院頒布一些補充規(guī)定,以此來提高證券交易印花稅的法律級次,將其真正確立為獨立的稅種。二是按證券品種和持有時間長短實行差別稅率。對不同的證券品種實行差別稅率,能有效地對某些券種加以扶植,體現(xiàn)國家的投資結(jié)構(gòu)政策。至于各應(yīng)稅品種稅率的高低,應(yīng)根據(jù)其預(yù)期收益率和流動性來確定。同時還應(yīng)根據(jù)投資者持有證券品種時間的長短,分別設(shè)計不同的稅率,持有時間越長,適用的稅率越高,這樣有利于提高證券品種的流動性,推動證券市場的發(fā)展。三是實行單向征收,將納稅人確定為證券交易的賣方。當前的雙向征收,提高了有價證券的交易成本,在我國未開征證券交易所得稅的情況下,對組織財政收入、打擊投機行為確實起到了一定的作用,但從實際來看,這種作用的有效性是有限的。從理論上分析,僅對賣方征稅有利于鼓勵長期投資,抑制投機,這也是實踐中多數(shù)國家的一般做法。
3.消除對公司和股東個人股息、紅利的重復(fù)征稅。世界上許多國家和地區(qū)都在力爭避免重復(fù)征稅,有許多經(jīng)驗值得我國借鑒。西方國家主要采取兩種方式來消除或緩解重復(fù)征稅:一是實行扣除制或雙稅率制。扣除制的做法是允許公司從應(yīng)稅所得中扣除部分或全部的股息。比如美國為了減輕重復(fù)征稅,規(guī)定股東每年取得的第一個200美元股息可以免征所得稅。雙稅率制又稱分率制,即對公司分配的股息按低稅率征稅,對留存收益按高稅率征稅。這樣做也部分減輕了重復(fù)征稅,但公司的額外負擔(dān)并未減輕,因此很少采用。二是實行抵免制和免征制。抵免制的核心是當股東個人獲得股息或紅利,在計征個人所得稅時,應(yīng)扣除這筆收入在公司繳納企業(yè)所得稅時已支付的稅款,這一方法為西方大多數(shù)國家采用。免征制是指股東個人所得的股息或紅利收入不作為個人的一項所得,免除繳納個人所得稅。如希臘和我國的香港特別行政區(qū)都采用這一做法,它可以比較徹底地消除重復(fù)征稅。在我國,比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制,既可以保證國家財政收入。又能比較徹底地消除重復(fù)征稅,還能與國際常規(guī)接軌。免稅制雖然可以做到徹底消除重復(fù)征稅,但勢必減少財政收入,在目前我國財政拮據(jù)的情況下不宜采用。
4.統(tǒng)一上市公司企業(yè)所得稅政策。我國股份制企業(yè)間的稅負不公平,其實質(zhì)就是對上市公司實行稅收優(yōu)惠。一般來講,上市公司具有一定的生產(chǎn)規(guī)模和良好的經(jīng)營管理基礎(chǔ),而且能通過發(fā)行股票募集到資金,因此,理應(yīng)成為國家稅收的重要來源,對其減免所得稅的優(yōu)惠,勢必減少國家財政收入。這種以減少國家收入為代價來換取企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)機建制的政策,可能使這些企業(yè)缺乏加強管理和提高效益的內(nèi)在壓力,實際情況也證實了這一點。同時對上市公司減免稅,對非上市公司是極不公平的。上市公司原有的良好經(jīng)營基礎(chǔ)和上市融資已經(jīng)為這些公司提供了市場競爭的優(yōu)勢,若再加上稅收優(yōu)惠,就會使非上市公司在市場競爭中的處境更加艱難。從國家宏觀政策角度考慮,優(yōu)勝劣汰只能通過促使企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢得到真正發(fā)揮來實現(xiàn),而不是通過“殺富濟貧”的政策來實現(xiàn)。因此,國家應(yīng)該執(zhí)行規(guī)范、統(tǒng)一的法人所得稅,改變上市公司和非上市公司之間及各上市公司之間稅負不公的局面,這樣才能促進證券市場的正常發(fā)展和公司間的公平競爭。
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ASuperficialAnalysisontheTaxPolicyofOurStockMarket
OUYANGHua-sheng
(FinanceDepartment,NanjingAuditInstitute,Nanjing210029,China)
一、納稅人自行申報存在的問題
1．納稅人前期準備不足，“年所得”確定及其申報存在困難和不便。
由于認識不夠，在過去的一年中，大多數(shù)納稅人并未就年度終了后的納稅申報做相應(yīng)準備，對全年收入沒有詳細的收入記錄，或沒有完整地保存收入憑證和完稅憑證。這樣，對于收入項目單一、集中，或多為大額收入，以及稅務(wù)機關(guān)著重監(jiān)管的重點納稅人，就年內(nèi)收入進行申報相對較為容易。而對于收入項目多、次數(shù)多、收入分散，每次（項）收入額相對較小，且多為現(xiàn)金收入的納稅人，準確理清及申報其全年所得確實有一定的困難。
2．某些項目的年所得的確定存在難度。國家稅務(wù)總局已出臺相關(guān)辦法，對各項所得的年所得計算方法作出了較為詳細的規(guī)定，但在實際計算時仍存在一些困難。
（1）工資、薪金的年所得確定依然存在一定困難。根據(jù)規(guī)定，工資、薪金所得按照未減除費用及附加減除費用的收入額計算。實際上，納稅人每月實際領(lǐng)到的工資并不等于這個“收入額”。有些單位的工資單并不清晰，如對一些免稅項目并未單獨列出，有些單位將部分稅后收入直接轉(zhuǎn)入個人賬戶，并不在工資單中列示，也沒有完稅憑證。按照現(xiàn)行政策，許多需要列入工資、薪金所得課稅的項目，如旅游獎勵、商業(yè)保險、認購股票、從雇主取得折扣等收入數(shù)額，個人難以準確掌握。
（2）家庭或夫妻雙方共同收入如何確定。從目前來看，家庭或夫妻雙方共同的財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，租賃取得的所得，家庭儲蓄及股票投資取得的利息、股息、紅利所得以及其他所得等收入，是計入某一特定家庭成員的年所得，還是在家庭成員之間進行分割后計入各自所得？如果允許分割，如何分割？這些都會對納稅人是否達到自行申報標準產(chǎn)生重要影響。
（3）有關(guān)盈虧相抵的規(guī)定需要進一步明確。第一，按照規(guī)定，對于同時參與兩個以上（合伙）企業(yè)投資的，合伙人應(yīng)將其投資所有企業(yè)的應(yīng)納稅所得額相加后的總額作為年所得。但對于有虧損的怎么處理沒有明確，是否允許盈虧相抵并不清楚。若允許盈虧相抵，相抵后為虧損時，又如何處理？第二，對股票轉(zhuǎn)讓所得盈虧相抵為負數(shù)的，規(guī)定此項所得按“零”填寫。除股票之外的其他財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓盈虧如何處理，以及其他不同類財產(chǎn)有盈有虧時如何處理，也沒有明確。因此，對以上有關(guān)盈虧處理作出規(guī)定時，應(yīng)充分考慮合理性，否則有可能會出現(xiàn)年收支凈額為負、經(jīng)濟處于困境的人仍要申報個人所得稅的情況。
3．利息、股息、紅利所得中部分所得的確定存在一定困難。
對于從股票投資中取得的部分所得，如股份制企業(yè)用盈余公積金派發(fā)的紅股，以及以現(xiàn)金形式派發(fā)的股息、紅利，在由支付企業(yè)代扣代繳個人所得稅后計入個人股票賬戶，納稅人受各方面條件限制在納稅申報時對這部分年所得進行確定存在一定困難。同時，納稅人能否區(qū)分開資本公積金送股與盈余公積金送股也是一個問題。另外，股權(quán)分置改革中非流通股股東通過對價方式向流通股股東支付的股份、現(xiàn)金等收入暫免征流通股股東應(yīng)繳納的個人所得稅。那么，這部分所得是否計入個人所得進行申報，如何計入，亟待規(guī)定。
二、稅務(wù)機關(guān)實施管理存在的問題
1．對納稅申報準確性監(jiān)控有困難。
目前條件下未能形成有效的相關(guān)公共管理部門、支付單位與稅務(wù)機關(guān)之間信息傳遞的配合機制，稅務(wù)機關(guān)對納稅人基礎(chǔ)信息的掌握并不完備。同時，各地稅務(wù)機關(guān)信息化水平參差不齊，信息傳遞和共享難以實現(xiàn)。在納稅人所得項目比較多，支付地點相對分散，又多以現(xiàn)金形式取得的情況下，稅務(wù)機關(guān)對納稅人自行申報情況的監(jiān)控存在困難。
2．某些管理措施的具體落實存在困難。
現(xiàn)行申報辦法規(guī)定：“主管稅務(wù)機關(guān)應(yīng)當在每年法定申報期間，通過適當方式，提醒年所得12萬元以上的納稅人辦理自行納稅申報。”這一規(guī)定存在以下問題：一是主管稅務(wù)機關(guān)難以完全掌握哪些人年所得超過12萬元，使提醒義務(wù)難以全面履行。二是為納稅爭議埋下隱患。納稅人可能會以沒有接到主管稅務(wù)機關(guān)的提醒，或以提醒方式不當為由，不履行納稅申報義務(wù)。三是提醒申報與《稅收征管法》中的通知申報有何區(qū)別，提醒是否等同于通知，需要進一步明確。
對納稅人隨意變更申報地點，又不報原主管稅務(wù)機關(guān)備案的行為，現(xiàn)行辦法沒有規(guī)定如何處理。在實踐中，選擇納稅地點容易被納稅人作為逃避納稅義務(wù)的手段，也易導(dǎo)致地區(qū)間稅收惡性競爭。如果納稅人變更申報地點不報原主管稅務(wù)機關(guān)備案，原主管稅務(wù)機關(guān)也無法按規(guī)定將納稅人的信息傳遞給新的主管稅務(wù)機關(guān)。
3．納稅人取得收入后未及時申報的法律責(zé)任問題。
《個人所得稅自行納稅申報辦法（試行）》（國稅發(fā)【20__】第162號）規(guī)定，納稅人未按照規(guī)定的期限辦理納稅申報和報送納稅資料的，依照《稅收征管法》第六十二條的規(guī)定處理。《稅收征管法》第六十二條規(guī)定，納稅人未按照規(guī)定的期限辦理納稅申報和報送納稅資料的，或者扣繳義務(wù)人未按照規(guī)定的期限向稅務(wù)機關(guān)報送代扣代繳、代收代繳稅款報告表和有關(guān)資料的，由稅務(wù)機關(guān)責(zé)令限期改正，可以處20__元以下的罰款；情節(jié)嚴重的，可以處20__元以上1萬元以下的罰款。但對納稅人取得收入時應(yīng)進行納稅申報但未按期申報，在次年匯總申報時是否處罰沒有具體規(guī)定。
4．納稅人自行選擇申報方式是否恰當。
現(xiàn)行辦法規(guī)定，納稅人可以自行選擇申報方式。《稅收征管法》及其實施細則規(guī)定，納稅人采取除直接申報以外的其他申報方式時須經(jīng)稅務(wù)機關(guān)批準。下位法與上位法的規(guī)定不一致，可能造成納稅人與稅務(wù)機關(guān)在申報與受理銜接上出現(xiàn)問題。
我們認為，首先，我國目前對年所得12萬元以上的納稅人實行自行申報的制度
設(shè)計，超越了目前稅收管理的外部基礎(chǔ)條件和現(xiàn)有征管技術(shù)條件。因此，自行納稅申報的規(guī)范和其效果的全面顯現(xiàn)，需要一個過程，在這一過程中需要不斷完善自行納稅申報的外在環(huán)境和條件。其次，從當前看，由于各方面條件的限制，納稅人如實納稅申報還依賴于納稅人的誠實，而不是制度約束。在沒有其他相關(guān)部門提供個人收入信息及有效收入控管制度的情況下，自行納稅申報的積極作用都將趨弱，因此，需要建立起有效促使納稅人自行申報的制度體系。再次，若沒有對依法申報者的有效激勵和對違法者的嚴厲懲處機制，將不利于全民納稅意識的培養(yǎng)，甚至?xí)夯愂窄h(huán)境。
三、做好自行納稅申報的建議
1．完善自行納稅申報的配套制度。
（1）制定“年所得”的標準計算公式，提供給納稅人、扣繳義務(wù)人和機構(gòu)。統(tǒng)一規(guī)定各單位工資單（或個人收入憑證）的標準格式，體現(xiàn)出規(guī)定口徑計算的“年所得”；扣繳義務(wù)人在扣繳稅款時必須向納稅人提供符合標準的收入憑證和扣繳稅款憑證。具備條件的扣繳義務(wù)人應(yīng)在年初向納稅人提供上年度從本單位取得的“年所得”的憑證。
（2）對夫妻或家庭共同取得的收入是否劃分、如何劃分作出規(guī)定，以準確確定每個人的年所得。
（3）取消有關(guān)提醒的規(guī)定，避免與《稅收征管法》中的“通知”產(chǎn)生混淆，或?qū)⑵湫薷臑椋骸爸鞴芏悇?wù)機關(guān)在每年法定申報期間，可以通過適當方式提醒納稅人辦理自行納稅申報。但稅務(wù)機關(guān)未提醒或提醒方式不當，不免除納稅人不履行申報義務(wù)的法律責(zé)任。”提醒納稅人自行納稅申報是稅務(wù)機關(guān)為搞好稅收征管而進行的一項納稅服務(wù)工作，不應(yīng)作為稅務(wù)機關(guān)的法定義務(wù)。
（4）對申報地點的初次確定給予納稅人充分的選擇權(quán)，同時對變更申報地點的條件作出明確的規(guī)定，對納稅人改變申報地點進行限制。
2.盡快推廣個人賬戶制度，強化非現(xiàn)金結(jié)算。
3．進一步加強對個人所得稅全員全額扣繳申報的管理，提高扣繳申報質(zhì)量。
[關(guān)鍵詞]證券稅制；經(jīng)濟效應(yīng)；資本弱化
稅收制度是國家調(diào)控證券市場的一種重要的經(jīng)濟杠桿和手段，合理完善的稅制體系對于證券市場的規(guī)范化建設(shè)起著不可忽視的作用，各國對此都非常重視。從世界各國證券市場的稅收實踐看，證券稅制建設(shè)的核心問題就是要按照證券市場本身運行的環(huán)節(jié)和規(guī)律，規(guī)范設(shè)置稅種，合理確定稅率，保障證券市場的有序、穩(wěn)健、規(guī)范運行。本文從分析證券課稅的經(jīng)濟效應(yīng)入手，結(jié)合我國證券市場以及稅收制度本身的特點，提出完善我國證券市場稅收制度的一些初步設(shè)想。
一、證券市場課稅的經(jīng)濟效應(yīng)分析
證券市場的課稅一般從以下四個環(huán)節(jié)入手：（1）證券發(fā)行環(huán)節(jié)；（2）證券交易環(huán)節(jié)；（3）證券所得環(huán)節(jié)；（4）證券財產(chǎn)轉(zhuǎn)移環(huán)節(jié)。根據(jù)各個環(huán)節(jié)的不同特點，國際上成熟的證券市場課稅一般包括印花稅、證券交易稅、證券所得稅（有的國家將證券交易所得和證券投資所得分開征稅）以及證券遺贈稅。但是，各個國家和地區(qū)的稅種名稱可能不一致，例如，日本、韓國和我國臺灣稱為“證券交易稅”，意大利等國稱之為“證券轉(zhuǎn)移稅”，而瑞典則稱之“周轉(zhuǎn)稅”等。
（一）印花稅
印花稅是對經(jīng)濟活動和經(jīng)濟交往中書立、領(lǐng)受各種憑證所課征的一種稅。有價證券作為一種法定權(quán)益證書（無紙化交易只是改變了“證書”的形式，并沒有改變其本質(zhì)），理應(yīng)同其他應(yīng)稅憑證一樣課征印花稅。同時，由于印花稅具有征稅范圍廣、征收成本低等特點，對國家聚集財政收入具有積極作用，但其對證券市場的調(diào)節(jié)作用卻相對較小。
（二）證券交易稅
證券交易稅是對有價證券的交易行為，按買賣成交額所課征的一種流轉(zhuǎn)稅。據(jù)美國庫伯斯。里伯蘭德國家稅收網(wǎng)提供的95個國家的稅收情況看，開征證券交易稅的國家和地區(qū)有27個。證券交易稅的經(jīng)濟影響主要體現(xiàn)在以下方面：
1.影響證券市場規(guī)模的“收入效應(yīng)”
在其他因素一定的條件下，證券交易稅稅負的高低通過增加或降低證券交易成本（由證券公司收取的手續(xù)費和由證券公司代征的證券交易稅組成），引起投資者收益的變化，進而影響證券市場的規(guī)模，達到收縮或擴張證券市場的目的。
2.調(diào)節(jié)證券市場結(jié)構(gòu)的“替代效應(yīng)”
在課征證券交易稅時，政府如果采用差別性的稅收政策，則能夠調(diào)節(jié)證券市場結(jié)構(gòu)。實現(xiàn)市場上不同品種的有價證券之間的替代。從一般意義上說，股票交易的投機性大，收益也大；債券交易的投機性小，收益也少。如果政府對股票征稅高于債券，那么投資者在利益的驅(qū)動下，就會將一部分資金轉(zhuǎn)入稅額相對較小的債券市場，實現(xiàn)債券對股票的替代，減少了股票市場的投機性，增加債券市場的流動性，使兩類證券市場平衡發(fā)展。
（三）證券所得稅
1.所得來源分析
證券所得作為資本利得的一種，其收入的形成主要來源于以下幾個方面：（1）資產(chǎn)內(nèi)部因素發(fā)生變化而決定的資產(chǎn)收益及價格的變化。證券市場收益的基礎(chǔ)是上市公司的經(jīng)營業(yè)績，股票理論價格等于每股稅后收益乘以平均市盈率。在投資者廣泛認同的平均股票市盈率為20倍左右的情況下，因企業(yè)資產(chǎn)內(nèi)部因素發(fā)生變化而使每股稅后收益增加，則股票的理論價格增加，增加的部分就形成了證券所得。（2）由市場條件發(fā)生變化而決定的資產(chǎn)收益及價格的變化。這里的市場條件主要指市場利率水平變化對資產(chǎn)價格以及資產(chǎn)收益的影響。一般情況下，市場利率下調(diào)，則會導(dǎo)致有價債券價格的上漲。（3）由投資者行為發(fā)生變化所決定的資產(chǎn)收益及價格的變化。在證券市場上，投機現(xiàn)象的存在是不可避免的，證券投資者通過在證券市場上的高拋低吸獲得“超額資本利得”。由于證券市場上收入的確定不同于商品市場，其收入的確定按實際成交額為標準，賬面上反映出來的資產(chǎn)增值僅看成潛在的“虛擬收入”。當證券發(fā)行者以利息、股息與紅利的形式將這部分資產(chǎn)收益派發(fā)投資者時，才能確定投資所得；只有投資者在二級市場上賣出手中持有的證券時，才能通過證券買賣的價差實現(xiàn)證券交易所得。同時我們應(yīng)該看到，證券投資所得來源于第一種收入，而證券交易所得來源于三種收入的綜合。
2.證券交易所得課稅的經(jīng)濟效應(yīng)
對證券交易所得課稅的經(jīng)濟效應(yīng)主要體現(xiàn)在以下方面：
（1）“投資鎖定效應(yīng)”
對證券交易所得征稅，投資者為了達到避稅的目的，可能會選擇持有股票、債券，而不是發(fā)售，這就把投資者鎖定在現(xiàn)有的投資組合中，導(dǎo)致“投資鎖定”效應(yīng)的發(fā)生。從而在客觀上干擾了證券市場的正常運轉(zhuǎn)，使得證券市場的運行在一定程度上背離了市場自身的規(guī)律而不得不服從于投資者的避稅目的。
（2）影響證券市場的“收入效應(yīng)”
證券交易所得“收入效應(yīng)”的發(fā)揮與政府是否允許投資者用投資虧損抵銷其投資收益緊密聯(lián)系。首先，在虧損不能抵銷收益時，證券交易所得稅就會因減少投資收益而降低人們對證券的需求，使證券市場的規(guī)模收縮。然后，如果證券交易所得稅有虧損抵銷規(guī)定，則情況會與上面大不相同。這樣，證券交易所得稅就產(chǎn)生了雙重影響：一方面，它降低了收益率，從而抑制了人們的需求；另一方面，它又降低了風(fēng)險程度，從而刺激了人們的需求。其共同作用的最終影響將取決于二者力量的對比，其對證券市場的影響具有不確定性。
（3）影響證券持有期的“替代效應(yīng)”
若對證券持有期的長短不同的所得課以不同的稅負，對持有期較長者課以較低的稅，而對持有期短者課以較高的稅，則能改變投資者的持股時間的長短，減少投機行為，鼓勵長期投資。
3.證券投資所得課稅的經(jīng)濟效應(yīng)
對證券投資所得課稅是指對公司和個人取得的股息、利息和紅利的征稅，它直接牽涉到股份公司的收益分配政策、股利征稅與個人所得稅的連接、公司所得稅與股利分配的關(guān)系等重大問題。對股息、紅利的征稅可分為兩個層次：一是對個人股利所得的征稅；二是對公司股利所得的征稅。其經(jīng)濟效應(yīng)主要體現(xiàn)在以下方面：
（1）對企業(yè)籌資方式的“替代效應(yīng)”
從企業(yè)的籌資方式來看，一般有發(fā)行股票、債券、貸款等方式，依據(jù)國際間的一般做法，在計算企業(yè)應(yīng)稅所得時，貸款的利息支出是允許扣除的，而作為股息、紅利的分配利潤是不能扣除的，因而產(chǎn)生了“資本弱化”效應(yīng)，而對股利課稅加深了該效應(yīng)的發(fā)生，使公司愿以舉債方式籌措資本，不利于股份制經(jīng)濟的發(fā)展。
（2）對個人投資方向的“替代效應(yīng)”
從個人投資者方面，由于不同性質(zhì)企業(yè)的企業(yè)所得稅稅率不同，導(dǎo)致其稅后利潤的差異，從而在一定程度上影響個人投資者股票投資方向的選擇。
另外，對投資所得的課稅還存在著雙重征稅的問題。
4.投資所得和交易所得的替代分析
一般而言，當投資所得稅與交易所得稅之間存在顯著的稅收差異時，就會出現(xiàn)投資所得和交易所得之間的替代關(guān)系，當投資所得稅高于交易所得稅時，投資者傾向于從資本市場取得股利以達到逃避稅負的目的。但根據(jù)“在手之鳥”理論，投資者對風(fēng)險有天生的反感，并且認為風(fēng)險將隨著時間延長而增加，因而在他們心目中，認為通過保留盈余再投資而獲得的資本利得的不確定性要高于股利支付的不確定性。實際能拿到手的股利，同增加留存收益后再投資得到的未來收益相比，后者的風(fēng)險性大得多。所以，投資者寧愿目前收到較少的股利，也不愿等到將來在收回不確定的較大的股利或獲得較高的股利出售價格。因此在兩種相互矛盾的效應(yīng)的作用下，兩種所得的稅負差距并不會產(chǎn)生太大的作用。
（四）證券遺贈稅
隨著經(jīng)濟的發(fā)展，財富的證券化現(xiàn)象會愈加顯著。證券作為一種信用憑證，代表一定的財產(chǎn)。其發(fā)生轉(zhuǎn)移時，承受者便會輕松地獲得巨額財富。而且，從經(jīng)濟學(xué)角度來看，這種財富具有“不勞而獲”的性質(zhì)，如果不征稅，聽任富有者把財富傳給后代，這不僅會造成新的分配不公，而且會形成寄生階層，不利于社會的發(fā)展。因此，應(yīng)對證券財產(chǎn)遺贈征稅，作為所得稅的補充，用以解決社會財富分配不公問題，緩解貧富懸殊的矛盾，實現(xiàn)社會倫理公平。
二、我國證券稅制的基本構(gòu)想
（一）我國證券市場稅制現(xiàn)狀分析
目前，我國證券市場稅制的稅基涉及證券交易額和證券投資所得，分別列于證券交易印花稅、個人所得稅、企業(yè)所得稅之中。由此可以看出，我國證券市場的稅制體系主要以流轉(zhuǎn)稅為主，雖然流轉(zhuǎn)稅在某種程度上能替代其他稅種發(fā)揮作用，但由于其自身的局限性，無法實現(xiàn)證券市場的一些調(diào)控目標。因此，完善證券市場稅制，設(shè)立獨立的證券稅制子系統(tǒng)已經(jīng)勢在必行。特別是二級市場呼之欲出，二級市場的高風(fēng)險高收益的特點，更需要完善的稅制體系與之適應(yīng)。
（二）完善我國證券市場稅制的具體設(shè)想
一個完善的證券稅制體系表現(xiàn)在其稅種與稅率設(shè)置是否充分體現(xiàn)公平與效率的原則，是否充分平衡了中央與地方政府的利益關(guān)系，是否充分考慮到稅收征管的方便性，是否有利于調(diào)節(jié)市場交易行為。為此，筆者提出下列設(shè)想：
1.改革證券交易印花稅，開征證券交易稅，完善證券流轉(zhuǎn)稅體系
隨著股份制改革的深入，為充分發(fā)揮證券交易成本對調(diào)節(jié)資金流向的作用，更好地與國際證券稅接軌，我國有必要開征證券交易稅。但在我國現(xiàn)行的稅制下，印花稅在一定程度上覆蓋了證券交易稅的稅基，因此在開征之前，應(yīng)先改革現(xiàn)有印花稅，恢復(fù)其本來面目，將印花稅的征收環(huán)節(jié)移到發(fā)行環(huán)節(jié)，調(diào)節(jié)一級市場的發(fā)行價格，以改變現(xiàn)在對一級市場征稅的真空狀態(tài)。在證券交易稅的設(shè)計中，有幾個問題需要明確：首先是稅率的確定，其次是征稅對象的確定。
從對證券交易稅的經(jīng)濟效應(yīng)分析中我們看到，證券交易稅對證券市場的發(fā)展有一定程度的抑制作用，因此，世界各國在證券市場發(fā)展的初期，都采用低稅率或階段性暫停征收等辦法鼓勵市場的發(fā)展。從我國證券市場發(fā)展的實際情況看，自1990年12月19日上海交易所正式成立算起，至今僅有不到10年的時間。到1999年年底，我國兩市上市股票為947家。上市股票的總市值僅相當于國民生產(chǎn)總值的36%.與美、英、日證券市場比較發(fā)達的國家相比，這一比重是非常低的。特別是目前我國上市公司的總股本中，有相當大一部分是不能流通的國家股和法人股，若將這部分公股扣除掉，我國證券市場的數(shù)量就更顯不足了。因此，我國證券交易稅的稅率應(yīng)采用低稅率以鼓勵證券市場的發(fā)展。但同時也應(yīng)當看到，我國證券市場投機現(xiàn)象嚴重，我國股票市場流通市價總值僅相當于美國、日本的1%～2%，但成交量卻相當于美日的三分之一左右；與香港相比，我國股票市場的流通市值僅相當于香港的一半，但成交量卻是香港的幾倍。另一方面，我國股票市場的年換手率大大高于西方國家成熟市場的年換手率，這時的我國規(guī)模并不大的證券市場在行情高峰時的成交量可以與西方大證券市場相提并論。投機現(xiàn)象嚴重又要求證券交易稅發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用不能太低。因此，筆者認為我國證券交易稅的稅率應(yīng)保持在與當前證券交易印花稅相當?shù)乃缴稀?/p>
另外，證券交易稅還可以采用差別稅率，對股票采用高稅率，對債券采用低稅率，以抑制股票投機，活躍債券市場。而對不同的交易主體應(yīng)采用統(tǒng)一稅率，充分顯示不同交易主體的平等地位，在征稅對象的確定上，考慮到證券交易稅雖為流轉(zhuǎn)稅，但其相對較難轉(zhuǎn)嫁，而賣方較買方的納稅能力強，也便于管理，因此可采取只對出售方征稅，增加賣出成本，有利于限制證券賣出，延長持有期和促進長期投資，抑制投機。
2.加強對證券交易所得和證券投資所得的課稅，完善證券所得稅體系
對于證券交易所得而言，由于其“投資鎖定效應(yīng)”和“收入效應(yīng)”的負面影響，對證券市場規(guī)模的擴張存在一定的阻礙作用。因此，從世界各國的實踐情況來看，證券市場成熟的發(fā)達國家開征此稅的居多，如美國、英國、日本、德國、意大利、加拿大等等，且稅率也相對較低；而一些證券市場處于發(fā)展中的國家開征此稅的相對較少。從我國實際情況來看，因存在證券市場剛剛起步、發(fā)育還不成熟、稅收征管手段落后、現(xiàn)金大量的體外循環(huán)等問題，還不宜開征。但是，從長遠來看，開征證券交易所得稅是大勢所趨。它對于完善證券市場稅制體系，緩解社會分配不公，減弱證券市場中的“馬太效應(yīng)”，增加財政收入等均具有重要意義。
設(shè)計我國的證券交易所得稅必須考慮以下幾個問題：（1）稅負從輕原則。基于對風(fēng)險投資進行鼓勵和扶持證券市場健康發(fā)展的考慮，證券交易所得稅應(yīng)實行低稅率。（2）鼓勵長期投資的原則。由于證券交易所得是一種風(fēng)險較大的投資所得，相對于短期資本利得而言，長期資本的風(fēng)險更大，為了鼓勵人們進行長期投資，根據(jù)“替代效應(yīng)”，可以對長期投資利得給予一些優(yōu)惠措施。（3）虧損抵銷原則。由于其“收入效應(yīng)”與虧損是否抵銷緊密相關(guān)，為了擴大我國證券市場的規(guī)模，扶持證券市場的發(fā)展，應(yīng)在計稅依據(jù)的確定上，允許投資者用其收益彌補虧損，以降低證券投資的風(fēng)險程度，增強證券投資的吸引力。（4）遞延納稅原則。為了消除“投資鎖定”效應(yīng)的影響，保持證券市場的正常發(fā)展，可根據(jù)資本投資所得形成的長期性特點，采用遞延納稅制度。（4）證券交易所得指數(shù)化原則。由于通貨膨脹因素的影響，資本利得的實現(xiàn)金額中既包含歷史成本，又含有通貨膨脹的因素。若依此金額納稅，必然造成不合理、不公平、不可比。為了解決這個問題，許多國家在計算資本利得應(yīng)納稅額時，都設(shè)定一個隨持有資產(chǎn)時間變化而提高且與同期通貨膨脹率相適應(yīng)的免除率，以便在課稅時剔除通貨膨脹因素的影響，合理稅負。
對于投資所得而言，宜繼續(xù)保持原有的統(tǒng)一課稅法，將股利、利息所得并入總所得中統(tǒng)一納稅，但目前的投資所得課稅制度仍需作適當改進：首先，應(yīng)消除目前課稅的不公平現(xiàn)象。我國目前的投資所得課稅制度規(guī)定，對國有股和法人股不征稅，只對公眾股的股利所得征稅，這顯然不符合“同股同利”的原則，即使在對公眾股的股利征稅時，由于不同企業(yè)使用的企業(yè)所得稅的稅率不同也使企業(yè)競爭不公。因此，對股份制企業(yè)所有的股東包括國家股、法人股和個人股一律課征同等稅率的股息所得稅已成為健全我國證券稅制的重點。這既要以體現(xiàn)稅務(wù)部門代表國家對企業(yè)的利息分配進行的管理，防止股份制企業(yè)通過少分或不分國家股息而造成國有資產(chǎn)和稅源的隱形流失，增加國家財政收入；也可以更好地貫徹稅制的公平原則，有助于通過利益來推動國家盡快形成一個實實在在的法人代表，把國家股東、法人股東、個人股東擺在平等的法人地位，在此基礎(chǔ)上促進國有股上市流通。其次，建立起避免重復(fù)征稅的機制。由于股息紅利是股份有限公司的凈所得，稅后利潤在股東之間分配就成為股息。而我國企業(yè)所得稅法規(guī)定將企業(yè)獲得的股利作為企業(yè)所得一并征稅，個人所得稅法也規(guī)定個人取得的股息紅利征收個人所得稅，使得股東在收到股息時還要繳納一次所得稅，形成了重復(fù)征稅。對于這一問題，國際上通行的做法有扣除制、雙率制、抵免制和免除制。筆者認為對于我國來說，比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制，因為這種制度既能保證國家財政收入，又能消除重復(fù)課稅，比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制，因為這種制度既能保證國家財政收入，又有消除重復(fù)課稅。與國際常規(guī)做法接軌的免稅制雖然可以徹底消除重復(fù)課稅問題，但會導(dǎo)致國家財政收入流失，這在我國當前財政緊張的形勢下不宜采用。另外，考慮到派送紅股實際上將部分可供股東分配的利潤股本化，股東能否從派送紅股中收益取決于市場走勢，而且從目前各國的情況看，為了鼓勵再投資，多數(shù)國家都對股票股利免繳個人所得稅。因此，我們認為，對股票股利應(yīng)免征所得稅。
3.增加對證券轉(zhuǎn)移的課稅
對于證券遺贈，可作為一個項目列入遺產(chǎn)與贈與稅的課稅范疇課征遺產(chǎn)與贈與稅。在我國當前未開征遺產(chǎn)與贈與稅的情況下，可臨時將其作為個人所得稅的一個項目征收個人所得稅，以達到調(diào)節(jié)目的。
[參 考 文 獻]
我們是由幾個股東出資組成的有限責(zé)任公司，前幾年盈利，但是沒有進行利潤分配，今年要進行利潤分配。請教：
1 如何進行分配前的準備工作，還有就是如何進行會計處理?
2 是不是分配股利之前都要經(jīng)過股東會決議?是不是所有的股東都要參加?
3 公司的累積的未分配利潤是不是都可以分配給股東，還是有一定的比例限額?
4 分配的股利如何繳納個人所得稅?按什么稅率繳納?
5 股利分配是否需要審計呢?(黑龍江省李麗敏)
在線專家：
1 有限公司進行股利分配的，應(yīng)當經(jīng)董事會提議，經(jīng)股東會批準并形成股東會會議記錄，憑此記錄即可進行股利分配；如果股東是個人的，應(yīng)當代扣代繳個人所得稅。
一般會計處理為：
宣告發(fā)放時：(即股東會決議通過時)
借：利潤分配
貸：應(yīng)付股利
實際發(fā)放時：
借：應(yīng)付股利
貸：銀行存款
應(yīng)交稅費――應(yīng)交個人所得稅
實際上繳個稅時：
借：應(yīng)交稅費――應(yīng)交個人所得稅
貸：銀行存款
2 這是股東會的決議范圍，屬于一般決議，并不需要全體股東參加，只要半數(shù)以上即可，并只要有出席股東會的股東所占股權(quán)的半數(shù)以上通過即可(小企業(yè)沒有這么復(fù)雜的，做個決議書讓股東簽一下就行了)。
3 根據(jù)公司法計提完法定盈余后的未分配利潤均可分配。
4 按“股息紅利”20％征稅。
5 股利分配不需要審計。
小規(guī)模納稅人轉(zhuǎn)為一般納稅人的處理
小規(guī)模納稅人轉(zhuǎn)為一般納稅人，其賬簿能接著用嗎?還是另換新的賬簿呢?(遼寧省李東海)
在線專家：
賬簿還可以用，不過應(yīng)交稅費一應(yīng)交增值稅相關(guān)明細科目需要變更：小規(guī)模納稅人只有“應(yīng)交稅費――應(yīng)交增值稅”一個二級科目，沒有三級明細，一般納稅人則需設(shè)置“應(yīng)交稅費――應(yīng)交增值稅”“應(yīng)交稅費――未交增值稅”兩個二級科目并在“應(yīng)交稅費――應(yīng)交增值稅”下設(shè)“進項稅額”“銷項稅額”“進項稅額轉(zhuǎn)出”“轉(zhuǎn)出未交增值稅”“出口退稅”……等三級明細科目。
私營企業(yè)的建賬及財務(wù)管理
某新建的私營企業(yè)，主要生產(chǎn)油，即購進基礎(chǔ)油、各種添加劑，經(jīng)過調(diào)和后生產(chǎn)出不同型號的油，對此類生產(chǎn)兼銷售為一體的新建企業(yè)如何建賬?該企業(yè)已被認定為一般納稅人，請問從材料采購、車間領(lǐng)料生產(chǎn)、成品入庫、產(chǎn)品銷售的各個環(huán)節(jié)，財務(wù)管理的關(guān)鍵工作是什么?(湖南省章凱)
在線專家：
1 應(yīng)至少設(shè)置的會計科目：庫存現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、材料采購、材料成本差異、原材料、庫存商品、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費、應(yīng)付職工薪酬、生產(chǎn)成本、制造費用、實收資本、資本公積、利潤分配、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用等會計科目。
2 采購原材料
借：材料采購(按計劃成本核算)
應(yīng)交稅費――應(yīng)交增值稅(進項稅額)
貸：銀行存款、應(yīng)付賬款
3 材料驗收入庫
借：原材料(計劃成本)
貸：材料采購(計劃成本)
借或貸：材料成本差異
4 生產(chǎn)領(lǐng)用材料、發(fā)生人工費
借：生產(chǎn)成本――A車間――甲產(chǎn)品――XXX材料
生產(chǎn)成本――A車間――甲產(chǎn)品――人工費
貸：原材料
應(yīng)付職工薪酬
5 車間管理發(fā)生的間接費用
借：制造費用
貸：原材料
應(yīng)付職工薪酬
6 期末產(chǎn)品成本分攤計算
借：生產(chǎn)成本――A車間――甲產(chǎn)品
貸：制造費用
貸或借：材料成本差異
7 產(chǎn)品驗收入庫
借：庫存商品
貸：生產(chǎn)成本――A車間――甲產(chǎn)品
8 銷售產(chǎn)品
借：銀行存款、應(yīng)收賬款
貸：主營業(yè)務(wù)收入
應(yīng)交稅費――應(yīng)交增值稅(銷項稅額)
9 結(jié)轉(zhuǎn)成本
借：主營業(yè)務(wù)成本
貸：庫存商品
初學(xué)者會計實務(wù)
作為一個會計初學(xué)者'想咨詢幾個小問題：
1 啟用活頁式賬簿時，在封面上是第一行寫單位名稱，還是賬簿名稱?
2 綁活頁式賬簿時，繩子是綁在正面好，還是反面好?
3 在“賬簿啟用及接交表”中，印花稅貼在“印”方框處，還是貼在右上角?
4 小寫數(shù)字前人民幣符號“羊”，是一橫，還是兩橫?(云南省 趙金海)
在線專家：
1 一般寫公司名稱。
2 一般是反面，不過現(xiàn)在很多都是使用螺絲的。
3 只要貼在空白處即可。
4 兩橫。
無法支付的工資的處理
公司員工離職了，走之前沒有領(lǐng)工資，那沒有發(fā)放出去的工資如何入賬?最終轉(zhuǎn)入營業(yè)外收入嗎?(江蘇省 蔡彬彬)
在線專家：
應(yīng)按計提工資方法原路轉(zhuǎn)回。例如：
計提工資：
借：生產(chǎn)成本
管理費用
貸：應(yīng)付職工薪酬
確認不能發(fā)出工資：
借：其他應(yīng)付款或應(yīng)付職工薪酬
貸：生產(chǎn)成本
管理費用
發(fā)放職工福利的處理
公司在中秋端午等時候發(fā)放月餅粽子和食品等福利，應(yīng)該如何做會計處理呢?比如公司中秋節(jié)外購發(fā)放的每人一份的月餅及食品一共10000元，會計上怎樣處理呢?假如公司本身就是月餅制造廠，那這又怎么處理呢?(上海市廖圓圓)
在線專家：
1、公司在中秋端午等時候發(fā)放月餅粽子和食品等福利
借：生產(chǎn)成本
管理費用
貸：應(yīng)付職工薪酬――非貨幣利
發(fā)放月餅粽子和食品等福利
借：應(yīng)付職工薪酬――非貨幣利
貸：銀行存款
(月餅粽子和食品不用入庫，價稅合計)
2、公司本身就是月餅制造廠，公司決定發(fā)放非貨幣利時，應(yīng)作如下賬務(wù)處理：
借：生產(chǎn)成本
管理費用
貸：應(yīng)付職工薪酬――非貨幣利
實際發(fā)放非貨幣利時，應(yīng)作如下賬務(wù)處理：
借：應(yīng)付職工薪酬――非貨幣利
貸：主營業(yè)務(wù)收入
應(yīng)交稅費――應(yīng)交增值稅(銷項稅額)
借：主營業(yè)務(wù)成本
貸：庫存商品
發(fā)票是所得稅稅前扣除的前提條件嗎?
沒有取得發(fā)票，就不允許稅前扣除嗎?那么只要取得發(fā)票，就可以稅前扣除嗎?(江西省薛萍)
在線專家：
目前，我國對發(fā)票出臺了一系列基本規(guī)定和特殊規(guī)定。實際中，需要根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)，區(qū)分不同的發(fā)票和稅種進行開具和取得。否則，就有可能違反規(guī)定，導(dǎo)致觸犯有關(guān)規(guī)定，被處以罰款，或者導(dǎo)致所得稅稅前不能扣除從而多繳所得稅。
國稅發(fā)[2005]50號：企業(yè)超出稅前扣除范圍、超過稅前扣除標準或者不能提供真實、合法、有效憑據(jù)的支出，一律不得稅前扣除
《國家稅務(wù)總局關(guān)于進一步加強普通發(fā)票管理工作的通知》(國稅發(fā)[2008180號)規(guī)定：在日常檢查中發(fā)現(xiàn)納稅人使用不符合規(guī)定發(fā)票特別是沒有填開付款方全稱的發(fā)票，不得
允許納稅人用于稅前扣除、抵扣稅款、出口退稅和財務(wù)報銷。
從上述規(guī)定看，對外交易取得發(fā)票是稅前扣除的基本依據(jù)，沒有合規(guī)、合法的發(fā)票，所得稅稅前不允許扣除。
在稅前扣除上，還要注意特殊規(guī)定，比如，財稅[2009]29號：除委托個人外，企業(yè)以現(xiàn)金等非轉(zhuǎn)賬方式支付的手續(xù)費及傭金不得在稅前扣除。企業(yè)為發(fā)行權(quán)益性證券支付給有關(guān)證券承銷機構(gòu)的手續(xù)費及傭金不得在稅前扣除。
也即，對于稅法有特殊規(guī)定的，即使取得發(fā)票，也是要按稅法規(guī)定進行扣除。稅法規(guī)定扣除有限額的，此時不能按發(fā)票金額進行扣除，而應(yīng)該按稅法規(guī)定來扣除；要求必須通過銀行轉(zhuǎn)賬的，只有符合了才能扣除。
發(fā)票的開具和取得必須符合《中華人民共和國發(fā)票管理辦法》(財政部令【1993】第6號)，《中華人民共和國發(fā)票管理辦法實施細則》(國稅發(fā)[19935]157號)的基本規(guī)定。
境外修理費是否繳納增值稅和預(yù)提所得稅?
A公司是外資企業(yè)，生產(chǎn)的烘箱等設(shè)備是出口到不同國家的，合同承諾會有2年的免費維修，但考慮維修費甩與投資方(總公司)簽訂合同，由總公司派遣工程師到不同地區(qū)進行維修，再由總公司按月提供維修清單，費用由A公司支付。
A公司財務(wù)人員整理了一個月的費用情況(內(nèi)容包括人工費，零配件，差旅費)：
人工費占維修費用2％，零配件占維修費用33％，差旅費占維修費用42％。
基于上述情況，A公司是否涉及哪些稅務(wù)風(fēng)險?其財務(wù)在支付時應(yīng)如何處理稅務(wù)上的事宜(如代扣代繳企業(yè)所得稅，代扣代繳營業(yè)稅)?(福建省韓俊瑩)
在線專家：
首先，A公司和境外的總公司具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，他們的交易受到國稅發(fā)[2009]2號《特別納稅調(diào)整實施辦法[試行]》調(diào)控影響。
其次，由于上述業(yè)務(wù)，總公司是提供修理勞務(wù)，這是增值稅的應(yīng)稅勞務(wù)，但是發(fā)生在境外，接受勞務(wù)的單位在境外，所以，不是我國增值稅調(diào)整范圍，而且，也不是我國企業(yè)所得稅的征收范圍。提供修理修配勞務(wù)，這是征收增值稅的勞務(wù)。
“來源于中國境內(nèi)所得”的范圍，如下：企業(yè)所得稅法第三條所稱來源于中國境內(nèi)、境外的所得，按照以下原則確定：(一)銷售貨物所得，按照交易活動發(fā)生地確定；(二)提供勞務(wù)所得，按照勞務(wù)發(fā)生地確定；您前述問題均在境外發(fā)生的，是境外所得，不是境內(nèi)所得，所以不用考慮所得稅。
所以，不需要代扣任何稅款。
下屬企業(yè)向集團公司支付管理費用能否稅前扣除?
我們是依法成立的集團公司的總部，是獨立法人，主要實施下屬公司的服務(wù)和管理，我們向下屬子公司分攤的管理費用到底能否稅前扣除呢?(河南省陳軍)
在線專家：
我們來看看稅法如何規(guī)定企業(yè)總分機構(gòu)和母子公司間提供管理費用的政策規(guī)定：
《企業(yè)所得稅法》實施條例第49條規(guī)定：“企業(yè)之間支付的管理費不得稅前扣除。”
我們知道，實際中，企業(yè)之間支付的管理費，既有總分機構(gòu)之間固總機構(gòu)提供管理服務(wù)而分攤的合理管理費，也有獨立法人的母子公司等集團企業(yè)之間提供的管理費。由于《企業(yè)所得稅法》采取法人所得稅，對總分機構(gòu)之間因總機構(gòu)提供管理服務(wù)而分攤的合理管理費，通過總分機構(gòu)自動匯總得到解決。對屬于不同獨立法人的母子公司之間，確實發(fā)生提供管理服務(wù)的管理費，應(yīng)按照獨立企業(yè)之間公平交易原則確定管理服務(wù)的價格，作為企業(yè)正常的勞務(wù)費用進行稅務(wù)處理，不得再采用分攤管理費用的方式在稅前扣除，以避免重復(fù)扣除。
服務(wù)業(yè)，是指利用設(shè)備、工具、場所、信息或技能為社會提供服務(wù)的業(yè)務(wù)因此對屬于不同獨立法人的母子公司之間，按照獨立企業(yè)之間公平交易原則確定管理服務(wù)的價格而提供管理服務(wù)收取的管理費，應(yīng)按服務(wù)業(yè)繳納營業(yè)稅。
也就是說，總部的法人企業(yè)給下屬的子公司提供服務(wù)和管理，應(yīng)該規(guī)范有序，通過市場化，進行簽署合同{辦議，約定價款，給對方提供了真實的服務(wù)勞務(wù)、管理咨詢勞務(wù)，收取價款，開具服務(wù)業(yè)發(fā)票，繳納營業(yè)稅。對于取得服務(wù)業(yè)發(fā)票的此類性質(zhì)的管理費用是可以稅前扣除的。
個人向企業(yè)借款收取的借款利息是否應(yīng)納營業(yè)和個人所得稅?
我單位職工個人向企業(yè)借款收取的借款利息是否應(yīng)納營業(yè)稅，個人所得稅是按5％還是還按20％繳納?(廣東省于潔)
在線專家：
根據(jù)《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》第一條規(guī)定，“在中華人民共和國境內(nèi)提供本條例規(guī)定的勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售不動產(chǎn)的單位和個人，為營業(yè)稅的納稅義務(wù)人，應(yīng)當依照本條例繳納營業(yè)稅。”
關(guān)于非金融機構(gòu)將資金提供給對方，并收取資金占用費的問題，根據(jù)《國家稅務(wù)總局關(guān)于營業(yè)稅問題解答(之一)》(國稅函[1995]156號)的規(guī)定：《營業(yè)稅稅目注釋》法規(guī)，貸款屬于“金融保險業(yè)”稅目的征收范圍，而貸款是指將資金貸與他人使用的行為。根據(jù)這一法規(guī)，不論金融機構(gòu)還是其他單位，只要是發(fā)生將資金貸與他人使用的行為，均應(yīng)視為發(fā)生貸款行為，按“金融保險業(yè)”稅目征收營業(yè)稅。
根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于修改的決定》(國務(wù)院令2007年第502號)文件的第二條規(guī)定，從中華人民共和國境內(nèi)的儲蓄機構(gòu)取得人民幣、外幣儲蓄存款利息所得的個人，應(yīng)當依照本辦法繳納個人所得稅；
第十三條，規(guī)定本辦法所稱儲蓄機構(gòu)，是指經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)批準的商業(yè)銀行、城市信用合作社和農(nóng)村信用合作社等吸收公眾存款的金融機構(gòu)。
因此，個人取得非金融機構(gòu)支付的利息應(yīng)按5％繳納營業(yè)稅，同時按“利息、股息、虹利所得”項目繳納個人所得稅，稅率為20％。
境外供貨商針對進口貨物退還的款項是否進行進項稅的調(diào)整?
我單位進口貨物，收到一筆境外供貨商的退款，就這筆退款如何作會計和稅收處理，我單位財務(wù)上無法定論，請專家給我出個意見。(北京市王永剛)
在線專家：
從上述信息看，這是進口貨物，支付價款后，又收到退還款項，要分清退還的性質(zhì)和原因，據(jù)此分析判斷，進行相關(guān)的沖減成本或作為營業(yè)外收入處理。
稅收上，是否作進項稅轉(zhuǎn)出處理呢?
我們看下述文件：
《國家稅務(wù)總局關(guān)于納稅人進口貨物增值稅進項稅額抵扣有關(guān)問題的通知》(國稅函[2007]350號)：近接部分地區(qū)咨詢，納稅人進口貨物報關(guān)后，境外供貨商向國內(nèi)進口方退還或返還的資金，或進口貨物向境外實際支付的貨款低于進口報關(guān)價格的差額，是否應(yīng)當作進項稅額轉(zhuǎn)出。現(xiàn)明確如下：
《中華人民共和國增值稅暫行條例》第八條規(guī)定，納稅人從海關(guān)取得的完稅憑證上注明的增值稅額準予從銷項稅額中抵扣。因此，納稅人進口貨物取得的合法海關(guān)完稅憑證，是計算增值稅進項稅額的唯一依據(jù)，其價格差額部分以及從境外供應(yīng)商取得的退還或返還的資金，不作進項稅額轉(zhuǎn)出處理。
從上述文件看，退還款項，稅法上，總局明確，不對原進口的增值稅進行調(diào)整，即，按海關(guān)完稅憑證上注明的增值稅作
為進項稅的抵扣依據(jù)，假如是自用，則直接進入進口貨物的成本。
跨省的二級分支機構(gòu)的項目部如何納稅?
我單位是中央建筑企業(yè)，2010年國家稅務(wù)總局下發(fā)國稅函[2010]156號文，根據(jù)本通知第二條規(guī)定建筑企業(yè)所屬二級或二級以下分支機構(gòu)直接管理的項目部不就地預(yù)繳企業(yè)所得稅，由二級分支機構(gòu)按照國稅發(fā)[2008]28號文件規(guī)定的辦法預(yù)繳企業(yè)所得稅。我單位二級分支機構(gòu)的項目部在外地施工，根據(jù)本條規(guī)定，項目部應(yīng)回我單位二級分支機構(gòu)預(yù)繳企業(yè)所得稅。但由于此項目部在外省施工，施工所在地稅務(wù)機關(guān)要求按第三條規(guī)定，按項目實際經(jīng)營收入的0.2％預(yù)繳企業(yè)所得稅，也就是去稅務(wù)局開發(fā)票時繳納。施工所在地稅務(wù)局認為下發(fā)本通知就是讓在施工所在地征收企業(yè)所得稅，由于我們的分支機構(gòu)不在當?shù)卦O(shè)置，所以需要按按項目實際經(jīng)營收入的0.2％預(yù)繳企業(yè)所得稅。施工所在地稅務(wù)機關(guān)要求是否合理?(四川省何兵)
在線專家：
通過研讀上述的國稅函[2010]156號文件，我們看出，針對項目部，只有總部直接控制的項目部需要在項目所在地預(yù)繳；二級分支機構(gòu)控制的項目部不需要在項目部所在地區(qū)預(yù)繳。
這樣，就涉及一個問題，就是如何界定這個項目部是總部直接控制還是二級分支機構(gòu)控制的呢?
該文件的第六條明確，“跨地區(qū)經(jīng)營的項目部(包括二級以下分支機構(gòu)管理的項目部)應(yīng)向項目所在地主管稅務(wù)機關(guān)出具總機構(gòu)所在地主管稅務(wù)機關(guān)開具的《外出經(jīng)營活動稅收管理證明》，同時，項目部應(yīng)向所在地主管稅務(wù)機關(guān)提供總機構(gòu)出具的證明該項目部屬于總機構(gòu)或二級分支機構(gòu)管理的證明文件。”
您單位上述項目部是否提供了外管證和證明文件呢?假如沒有如期按規(guī)定提供，項目部所在地主管稅務(wù)機構(gòu)肯定是要按有利當?shù)氐淖龇耍簩δ鷨挝活A(yù)征0.2％的所得稅了。
國稅發(fā)[2008]28號第三十條明確，總機構(gòu)和分支機構(gòu)均應(yīng)依法辦理稅務(wù)登記，接受所在地稅務(wù)機關(guān)的監(jiān)督和管理。項目部類屬于總部還是分支機構(gòu)呢?這個先弄清楚了，在哪里向哪個稅務(wù)機構(gòu)繳納，就清楚了。
及時向項目地的主管稅務(wù)機構(gòu)提交外管證和屬于二級分支機構(gòu)管理的證明文件，這樣，就不用為在項目地繳納所得稅問題煩心了，就無所謂預(yù)繳所得稅回來不得抵扣問題了。
怎樣看上市公司季報
相對于上市公司年報，季度報告披露內(nèi)容簡單不少，而且也沒有經(jīng)過注冊會計師審計，我們投資者該怎樣閱讀、分析上市公司季報?(江蘇省溫林輝)
專家：
上司公司季報與年報相比內(nèi)容簡單一些，但簡單不等于沒有有價值信息，正確閱讀、理解、分析季報，仍然能為投資者的投資決策提供幫助。
監(jiān)管部門對上市公司季報的信息披露內(nèi)容，從主要會計數(shù)據(jù)及財務(wù)指標、報告期末股東總數(shù)及前十名流通股股東持股數(shù)、管理層討論和分析、本報告期利潤及利潤分配表等方面都做了較具體的披露要求。但對投資者來講，對上市公司進行合理的投資判斷，依靠這些固定的信息是遠遠不夠的。因為規(guī)定的季報信息披露項目，對大多數(shù)公司都是同等適用的，并無多大差別。投資者通過了解這些信息，只能了解上市公司的基本面和簡單概況，是公司經(jīng)營成果的顯性成績單。但在現(xiàn)實中決定股價變動的因素，并不僅出自于上市公司基本的信息披露。相反，正是那些已被輕視或忽略的上市公司信息，對上市公司的股價變動產(chǎn)生重要影響。
上市公司信息包括明確的信息、預(yù)期的信息，也包括突發(fā)的信息。突發(fā)的信息比預(yù)期的信息具有更大的“殺傷力”，股價波動更為劇烈。突發(fā)的信息，往往是指已知的潛在風(fēng)險和收益和未知的現(xiàn)實風(fēng)險和收益。作為投資者來講，未知的信息難以預(yù)料，但已知的信息，是指公開披露的信息，如果不通過已披露的信息明察和洞悉其潛在的收益和風(fēng)險，更難以把握。這些收益和風(fēng)險，應(yīng)成為投資者閱讀和了解上市公司季報的首選。
投資者如何從季報中發(fā)現(xiàn)和掌握并領(lǐng)會季報潛在的收益和風(fēng)險呢?
首先，投資者應(yīng)當通過季報信息披露現(xiàn)象看本質(zhì)。現(xiàn)象是公開的數(shù)據(jù)和文字描述，本質(zhì)是數(shù)據(jù)的來源、計算口徑、編制方法、政策制度等。本質(zhì)更多反映的是數(shù)據(jù)或文字描述背后蘊涵的規(guī)律。
其次，重視信息的文字描述。上市公司季報文字描述的往往是總結(jié)、成果、業(yè)績、過去管理思路等較多，而對公司前景展望、業(yè)績預(yù)測、未來管理思路、具體做法等描述較少。投資者閱讀這些信息時要多打幾個問號。與上市公司自身以往的業(yè)績做比較，與同行業(yè)、同類型的公司做比較，進一步了解上市公司披露的初衷和原由。按照一般規(guī)律，出于自身利益的保護和市場形象的維護，上市公司較多強調(diào)的是有利于維護上市公司正面市場的信息，而對有損公司形象的信息則披露不足，特別是暗含“風(fēng)險”的擔(dān)保，抵押、關(guān)聯(lián)交易等。這種信息披露方式，對投資者了解上市公司的全面信息是十分不利的。投資者在閱讀季報時，如果不加以辨析，吸收的可能都是積極信號，而忽略的可能都是風(fēng)險信號，從而使投資者做出錯誤的價值判斷，導(dǎo)致不應(yīng)有的投資損失。
再次，重視信息對股價的作用力。當一只股票上漲或下跌時，投資者的第一反應(yīng)應(yīng)該是產(chǎn)生為什么漲和為什么跌的疑問。由股價表現(xiàn)聯(lián)想到上市公司報告是必然的，及時、準確、完整的季報將給投資者做出答案。而這些答案的取得很大程度上依賴于上市公司對季報的披露廣度和深度。當投資者把股價變化與閱讀上市公司季報有機結(jié)合的時候，投資成功的概率將會大大增強。
最后，還要學(xué)會必備的信息儲備本領(lǐng)。投資者閱讀信息的目的是為了正確運用信息。正確運用信息除占有信息外，還要會分辨信息，并能歸納、整理、駕馭、領(lǐng)會信息，在整理中提取有用的信息，在市場變化時加以靈活應(yīng)用。比如甲流感流行，其屬突發(fā)性信息，正常的季報不會出現(xiàn)，如果投資者能想到甲流對經(jīng)濟生活的影響，將會想到相關(guān)的治療，也就會想到與之關(guān)聯(lián)的上市公司。投資者要通過了解上市公司生產(chǎn)經(jīng)營特點及已往對科研力量的投入程度，來判定其管理思路，從其經(jīng)營的靈活程度反饋其對市場的反映能力和競爭能力。而沒有對上市公司報表的充分了解和掌握，突發(fā)信息的機會就會轉(zhuǎn)瞬即逝。這就是投資者為什么總是對信息了解和掌握滯后的重要原因。
利用股指期貨進行股票投資
股指期貨已經(jīng)推出幾個月，受限于投資門檻，我這種小散戶參與不了。此前專家們介紹中小投資者也可以利用股指期貨炒股，但談的方法都比較抽象、不具體，能不能請老師介紹一些具備操作性并且適合小散戶的方法?(浙江省謝覲)
專家：
決定股市走勢的因素在于基本面、政策面和消息面因素。股指期貸走勢只是對各方因素的提前反應(yīng)和量化。不能直接參與投資股指期貨的中小投資者，可以通過觀察、了解、分析股指期貸，并嘗試應(yīng)用于股票投資策略中，利用股指期貨來趨利避險。前提是你要具備一定的分析能九并且對你使用的股票交易軟件有一些要求，比如要求股票交易軟件能夠顯示股指期貨的即時信息，通過股票交易軟件能夠方便地
查看期指各合約走勢，并顯示中金所有關(guān)數(shù)據(jù)。下面，我介紹一些具體的操作方法供大家參考：
一、看股指期貨早盤走勢，提前調(diào)整對策。滬深300股指期貸每日開盤時間比股市早佑分鐘，其早盤走勢對當日股市開盤走勢的影響較為顯著。從經(jīng)驗上看，期指主力合約與股市開盤的市場方向和漲跌幅通常一致，極少偏離。
二、等待股指期賃收盤，研判后市軌跡。滬深500股指期貸市場收盤比股市晚佑分鐘，觀察其間交易狀況對于預(yù)測次日股市開盤走勢有一定的意義。如6月8日滬深兩市在13：45之后雙雙跳水，并在14：30后見底回升，最終以紅盤報收。而接下來15分鐘內(nèi)股指期貨繼續(xù)強勢拉升，幾乎以全日最高點收盤。期現(xiàn)兩市走勢相同，并且期市延續(xù)了股市的強勢。次日，期現(xiàn)兩市雙雙高開。
三、盯股指期貨盤中走勢，捕捉變盤時機。據(jù)中金所監(jiān)測，期指IF1005合約與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)達99.4％，顯示期現(xiàn)兩市走勢高度趨同。大部分交易日股指期貨與滬深500期貨的基差率在2％以內(nèi)，期價圍繞現(xiàn)價上下波動。當基差超過合理區(qū)間并持續(xù)較長時間時，套利資金就會聞風(fēng)而動，在滬深300指數(shù)現(xiàn)貨與期貸合約間買入價位低者，賣出價位高者，從中“無風(fēng)險”賺取差價，這也導(dǎo)致基差很快向合理區(qū)間收攏。當市場各方因素博弈最終驅(qū)動行情走勢出現(xiàn)“拐點”時，期貸往往領(lǐng)先現(xiàn)貨幾分鐘。這是因為期貨T+O交易機制能更及時地體現(xiàn)投資者意志，保證金制度能“以小博大”，且股指期貸交易標的物單一，而在股市則需通過300只成份股的交易來共同形成滬深300指數(shù)點位的變化。
四、查股指期貸倉位，謹防市場逆轉(zhuǎn)。股指期貨成交量的放大如不伴隨走勢的顯著變化，則其中多為套利盤，對股市運行不造成方向性影響。如成交量放大伴隨走勢明顯變化則往往預(yù)示行情起動。若持倉總量明顯放大則顯示市場主力多頭或空頭對后市走勢的預(yù)期增強，其增倉加碼值得股民關(guān)注和參考。
五、觀股指期貨交割，防到期日市場波動。期貨合約臨近交割時，期現(xiàn)價差會逐漸收窄趨于一致，此時主力合約將進行“交班”，下月合約成交量和持倉量將大幅增長。而當期指合約臨近到期時，如果套利盤和參與現(xiàn)金交割的數(shù)量足夠大，或者交割合約與現(xiàn)貨指數(shù)的價差較大，期現(xiàn)兩市就可能同時出現(xiàn)大量平倉盤，導(dǎo)致買賣失衡、成分股價格異常波動。了解了股指期貸市場在交割日可能對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生的影響后，股民就需要將這一因素納入考慮，提前關(guān)注股指期貨主力合約轉(zhuǎn)換及期現(xiàn)價差變化等情況，判斷期指“到期日效應(yīng)”對股市的影響程度，并采取相應(yīng)的股票操作策略，以避免可能發(fā)生的風(fēng)險。
如何才能選中優(yōu)質(zhì)股票
面對A股上千只股票?到底該用什么標準去篩選呢?哪些是優(yōu)質(zhì)股票呢?選什么樣的公司呢?(吉林省王吉)
專家：
根據(jù)一些機構(gòu)的研究結(jié)果，2010年的市場回報率可能大為降低。投資者若想在2010年獲得良好回報，就應(yīng)在選股時提高辨別能力。
優(yōu)質(zhì)股的基本特征在于其優(yōu)異的成長性、未來豐厚的投資回報以及良好的抗風(fēng)險能力。沙里淘金，行業(yè)分析將是非常重要的參考因素。由于所處行業(yè)不同，上市公司的投資價值會存在較大的差異。進行行業(yè)分析，我們需要關(guān)注的是：行業(yè)本身所處發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位；影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對行業(yè)影響的力度；行業(yè)未來發(fā)展趨勢；行業(yè)的投資價值及投資風(fēng)險。在行業(yè)分析階段，通常具有長期投資價值的優(yōu)質(zhì)上市公司一定要是行業(yè)龍頭。大部分行業(yè)的發(fā)展都有其周期性。一般而言，處于幼稚期的公司比較適合投機者和創(chuàng)業(yè)投資者；處于成長期的行業(yè)，其增長具有明確性，投資者分享行業(yè)成長、獲取較高投資回報的可能性比較高。或者，直接選擇非周期性的公司。這兩年有色金屬、能源、農(nóng)業(yè)等周期性行業(yè)股票都得到了暴炒。但是，一旦供求關(guān)系發(fā)生變化，周期性行業(yè)股票的股價將出現(xiàn)暴跌。其實，一家真正偉大的公司很可能是一家處于非周期性行業(yè)的公司。巴菲特一直持有的可口可樂就屬于消費型的公司。
其次，需要把握的就是對公司本身的分析。對于上市公司投資價值的把握，具體還要落實到公司自身的經(jīng)營狀況與發(fā)展前景。投資者需要盡可能多地了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場份額、財務(wù)狀況、未來成長性等并據(jù)此做出自己的投資決策。了解上市公司最好的方法是實地調(diào)研，然而，非機構(gòu)投資者沒有財力和精力對每家公司進行實地考察和了解。此時，我們通常是從公開信息入手，特別是財務(wù)信息，以及幾個可信度高的研究所推薦報告所推介的股票。
我們看好的股票需具有幾方面的優(yōu)勢：資源壟斷、主業(yè)突出、行業(yè)龍頭、品牌價值好、成長性高、自主定價能力豫經(jīng)營優(yōu)秀、財務(wù)健康、股本結(jié)構(gòu)合理。投資者應(yīng)重點關(guān)注具有穩(wěn)定的盈利增長前景、受益于基礎(chǔ)設(shè)施投資增加和新興市場旺盛需求的公司以及具有定價能力的公司。通常在央行啟動加息周期前后，高股息收益率行業(yè)的表現(xiàn)略好于整體市場，選擇較好地兼顧盈利穩(wěn)定增長和估值誘人的“防御性”公司以及獲益于結(jié)構(gòu)性增長主題的公司，將是正確的策略。
關(guān)鍵詞：稅收結(jié)構(gòu)；“營改增”；稅收目標
中圖分類號：F810.42 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）24-0067-03
一、什么是“營改增”以及“營改增”后的稅收結(jié)構(gòu)
（一）什么是“營改增”，為什么“營改增”
“營改增”就是指營業(yè)稅改增值稅。營業(yè)稅改增值稅之前是這樣定義這兩稅的：營業(yè)稅是對在中國境內(nèi)提供應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形的資產(chǎn)或銷售不動產(chǎn)的單位和個人，就其所取得的營業(yè)額征收的一種稅；增值稅是對銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務(wù)以及進口貨物的單位和個人就其實現(xiàn)的增值額征收的一個稅種。2012年1月1日起，在上海實施了交通運輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)“營改增”試點。2013年8月1日起，交通運輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)“營改增”試點推向全國，同時將廣播影視服務(wù)納入試點范圍。2014年1月1日起，鐵路運輸業(yè)和郵政業(yè)在全國范圍內(nèi)實施“營改增”試點。2014年6月1日起，電信業(yè)在全國范圍內(nèi)實施“營改增”試點。2016年5月1日起，全面推開“營改增”試點，將建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)納入試點范圍。
營業(yè)稅是對課稅對象全額課征，增值稅是對課稅對象增值額課征，“營改增”最大的特點就是減少重復(fù)納稅，有利于企業(yè)降低稅負，“營改增”可以說是一項減稅的政策。同時，全面“營改增”之后，全行業(yè)會形成抵扣鏈，企業(yè)外購的服務(wù)繳納的增值稅也可用來抵扣，降低企業(yè)稅負。同時，增值稅發(fā)票管理較嚴格，交易雙方可以牽制，不容易做虛假發(fā)票。從以上幾方面來講，增值稅要優(yōu)于全額課征的營業(yè)稅。盡管改征增值稅后，試點企業(yè)能夠抵扣外購產(chǎn)品與服務(wù)所含稅款，起到減稅作用，但不同企業(yè)由于外購產(chǎn)品與服務(wù)的價值與比例不同，所以減稅程度也會有些差異。
（二）“營改增”后的稅收結(jié)構(gòu)
根據(jù)財政部預(yù)算司提供的2015年全國一般公共預(yù)算收入決算表，2015年稅收收入決算數(shù)124 922.2億元，國內(nèi)增值稅31 109.47億元，國內(nèi)消費稅10 542.16億元，營業(yè)稅19 312.84億元，關(guān)稅2 560.84億元。國內(nèi)增值稅、營業(yè)稅、國內(nèi)消費稅和關(guān)稅總和為63 525.31億元，占總稅收124 922.2億元的50.85%，大約占一半。企業(yè)所得稅27 133.87億元，個人所得稅8 617.27億元。企業(yè)所得稅和個人所得稅總和為35 751.14億元，占全年稅收收入決算數(shù)124 922.2億元的28.62%，其中個人所得稅8 617.27億元僅占全年稅收收入決算數(shù)124 922.2億元的6.9%。
根據(jù)財政部國庫司提供的2016年1―6月財政收支情況數(shù)據(jù)和相關(guān)解釋可以知道，全國1―6月一般公共預(yù)算收入中的稅收收入72 236億元，同比增長8.6%。1―6月國內(nèi)增值稅16 919億元，同比增長8.7%。其中，6月份增長20.9%，比1―5月累計增幅（5.8%）提高較多，主要是全面推開“營改增”試點后，原營業(yè)稅納稅人改繳增值稅，收入在增值稅科目中反映，體現(xiàn)為增值稅增收。1―6月營業(yè)稅11 273億元，同比增長15.6%。其中，6月份下降86%，主要是原營業(yè)稅納稅人已改繳增值稅。當月有少量營業(yè)稅入庫，主要是全面推開“營改增”試點前的一些在途款項。1―6月國內(nèi)消費稅5 463億元，同比增長2.8%。1―6月關(guān)稅1 204億元，同比下降3.8%。1―6月國內(nèi)增值稅、營業(yè)稅、國內(nèi)消費稅和關(guān)稅總和為34 859億元，占總稅收72 236億元的48.26%，大約占一半。1―6月企業(yè)所得稅18 353億元，同比增長7.6%。1―6月個人所得稅5 695億元，同比增長19.8%。企業(yè)所得稅和個人所得稅總和為24 048億元，占總稅收72 236億元的33.29%，其中個人所得稅5 695億元，僅占總稅收72 236億元的7.88%。
根據(jù)以上數(shù)據(jù)，總體上來講，我國的稅收結(jié)構(gòu)是流轉(zhuǎn)稅比重過高，所得稅和其他稅種所占比重過低。在所得稅中，企業(yè)所得稅所占份額較高，個人所得稅所占份額較少。
二、怎樣的稅收結(jié)構(gòu)才合理
（一）從社會主義大國角度看稅收目標――公平和效率
總的來說，征稅的成本來自百姓也要用于百姓。稅收最終目的是要有利于提升百姓的生活水平和安全的保障水平，有利于經(jīng)濟發(fā)展，搞活民間經(jīng)濟。
從效率原則來講，具有以下方面：（1）充分且有彈性。充分是指稅收應(yīng)能為政府活動提供充裕的資金，保證政府實現(xiàn)其職能的需要。有彈性是指稅收應(yīng)能使稅收收入隨著國民經(jīng)濟的增長而增長。（2）節(jié)約與便利。“節(jié)約”就是要求稅收盡可能地減少征管成本；“便利”要求稅收制度能方便納稅人，盡可能地減少繳納成本。（3）中性與矯正性。稅收的中性是指不會因征稅而改變產(chǎn)品、服務(wù)以及要素的相對價格，從而不影響納稅人經(jīng)濟決策，不會因為征稅而改變大家的消費行為。稅收的矯正性簡單講就是可以通過征稅達到矯正不合理的經(jīng)濟行為的目的。
從稅收的公平原則來講，具有以下方面：（1）平等競爭原則。平等競爭原則所遵循的公平原則是規(guī)則公平與起點公平。該原則著眼于通過稅收為市場經(jīng)濟的行為主體創(chuàng)造平等競爭的環(huán)境。（2）受益原則。受益原則認為各人所承擔(dān)的稅負應(yīng)與他從政府公共服務(wù)活動中獲得的利益相一致。（3）能力原則。能力原則所遵循的是公平準則是結(jié)果公平，該原則認為應(yīng)根據(jù)個人的納稅能力來確定個人應(yīng)承擔(dān)的稅收。應(yīng)以能客觀地觀察并衡量的某種指標作為衡量納稅能力的依據(jù)。在采用怎樣的指標為衡量標準上有三種主要看法：其一，以收入作為衡量各人納稅能力的指標；其二，以消費為衡量各人納稅能力的指標；其三，以財產(chǎn)為衡量各人納稅能力的指標。
（二）采用怎樣的稅收結(jié)構(gòu)才能實現(xiàn)社會主義大國稅收目標
稅制結(jié)構(gòu)是整個稅收制度的總體結(jié)構(gòu)，它表明各類稅收在整個稅收中的相對地位。以課稅對象的分類來考察稅制結(jié)構(gòu)，可以分為單一稅制和復(fù)合稅制兩個基本類型。
單一稅制是指以某一類稅收構(gòu)成的稅制結(jié)構(gòu)。復(fù)合稅制是多種稅收并存的稅制結(jié)構(gòu)。復(fù)合稅制一般可分為三種：以所得稅為主體稅或以財產(chǎn)稅和所得稅為雙主體的復(fù)合稅制；以流轉(zhuǎn)稅為主體稅的復(fù)合稅制；以所得稅和流轉(zhuǎn)稅并重的復(fù)合稅制。
作為有責(zé)任擔(dān)當?shù)纳鐣髁x經(jīng)濟大國來講，一個比較不錯的稅收結(jié)構(gòu)應(yīng)該以所得稅和財產(chǎn)稅為主，更加體現(xiàn)社會的公平，有一個更公平的稅收結(jié)構(gòu)也促進社會經(jīng)濟更有效率地運行。流轉(zhuǎn)稅雖然能夠保證稅收的充足，但是經(jīng)濟主體有可能沒有多少利潤卻繳稅較多，這不符合量能負擔(dān)的原則。而財產(chǎn)稅和所得稅，財產(chǎn)多或者所得多就應(yīng)該多繳稅符合量能負擔(dān)的原則。
三、優(yōu)化稅收整體結(jié)構(gòu)，全面營改增之后的布局
（一）分稅制改革
政府的財力與支出責(zé)任相匹配（筆者認為這樣講比較準確，以前講得較多的是財權(quán)與事權(quán)相匹配或財力與事權(quán)相匹配）。作為政府，應(yīng)該明確其權(quán)力清單、責(zé)任清單，進一步規(guī)范和約束政府支出，約束好必要的稅收總規(guī)模（政府支出決定了稅收規(guī)模）。
（二）稅收改革
1.關(guān)于個人所得稅和企業(yè)所得稅。我們可以借鑒西方發(fā)達國家的一些做法，分類所得征收改為綜合所得征收，以個人為征收最小單位改為以家庭為征收最小單位，統(tǒng)一衡量家庭的承擔(dān)稅負能力。對于家庭收入較低的如果計稅所得達不到一定標準，搞一個負所得稅，政府對家庭給予一定的補貼。對于企業(yè)所得稅，應(yīng)該進一步降低企業(yè)的稅收負擔(dān)，尤其是中小企業(yè)，要釋放活力，對照政府規(guī)定的負面清單做到“法無禁止皆可為”。
2.要做好征遺產(chǎn)稅的準備。長期來講，一定要征遺產(chǎn)稅，這是調(diào)節(jié)財產(chǎn)收益的一個重要舉措。像國外有些國家，遺產(chǎn)稅稅率還不低，有些富人覺得與其留下很多財產(chǎn)還不如選擇做慈善捐贈出去，這樣也增進了社會的和諧。當然，征遺產(chǎn)稅涉及到其中一個很重要的財產(chǎn)公開環(huán)節(jié)，這個很難，但也要做好這方面的準備。
3.改城市維護建設(shè)稅（urban maintenance and construction tax）為城市農(nóng)村建設(shè)稅（urban and rural construction tax，簡稱建設(shè)稅construction tax）。為了提高農(nóng)民的生活水平，讓農(nóng)民切實體會到幸福生活，在解決農(nóng)村公共品供給資金來源方面，筆者提出改城市維護建設(shè)稅為城市農(nóng)村建設(shè)稅這個觀點。首先這是基于這樣的前提，農(nóng)民與城市居民具有平等享有政府提供的公共品的權(quán)利。目前，農(nóng)民享有的公共品要遠遠少于城市居民，必須有一個制度化的東西去永久性地保證農(nóng)民享有更多的公共品權(quán)利。應(yīng)該將城市農(nóng)村建設(shè)稅用于農(nóng)村和城市的建設(shè)資金按人口決定比例，這樣也有利于長期發(fā)展，有利于以后的農(nóng)村城市一體化。
4.消費稅擴圍。目前，我們國家對煙、酒、化妝品、貴重首飾及珠寶玉石、鞭炮煙火、成品油、小汽車、摩托車、高爾夫球及球具、高檔手表、游艇、木制一次性筷子、實木地板、電池、涂料15類產(chǎn)品征收消費稅。由于消費稅征稅范圍有選擇性，稅負具有很強的調(diào)節(jié)性，其一，可以調(diào)節(jié)收入分配差距，把一些奢侈品、高檔消費品納入到消費稅征收范圍，可以抽肥補瘦；其二，可以引導(dǎo)一些好的消費習(xí)慣，校正不好的消費行為，引導(dǎo)消費結(jié)構(gòu)進而引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，把一些高能耗、不可再生及不利于人身體健康的產(chǎn)品納入消費稅征收范圍。
5.房產(chǎn)稅。近些年，房價漲得太猛，有多套房產(chǎn)者或?qū)ｉT的房產(chǎn)投機者通過轉(zhuǎn)讓或出租收益遠遠超過靠勞動所得。房價主要由供需決定，調(diào)節(jié)也要從供需兩方面入手。比如增加提供社會保障房（特別是廉租房），控制房貸，征房產(chǎn)稅（可以對所有產(chǎn)權(quán)房（不只是增量房，而且包括存量房，農(nóng)村住房暫不征，因為流轉(zhuǎn)受限，沒有土地使用證），對于人均面積低于一定數(shù)量免征）。在商品房供給方面，還要注意房價的土地供給的成本方面，長期要改變政府依賴土地財政的狀況，開源節(jié)流。征房產(chǎn)稅一定要在保有環(huán)節(jié)征，增加持有的成本，所有商品房納入征稅范圍，征稅時同時要考慮房屋市場價值和面積兩個因素，可以有相當可觀的免征額（把低收入群體排除在房產(chǎn)稅納稅人之外）。
6.家庭綜合消費支出稅收。能否考慮家庭綜合消費支出（包括消費在教育、醫(yī)療服務(wù)、飲食起居等方面的支出）的稅收。一般來說，富裕的家庭總共的消費支出較多，其子女可以受到較好的教育資源，生活質(zhì)量相對較好，子女取得高收入的能力和渠道較多，這樣會造成富裕的家庭與貧窮的家庭之間后續(xù)的貧富差距拉大。對家庭總消費支出征稅，調(diào)節(jié)家庭總的消費支出，促進起點公平。
7.其他。在短期稅負較穩(wěn)定及民生得到大幅提高的基礎(chǔ)上考慮開征一些高標準的稅，比如環(huán)境保護稅等。在以后股市健康運行（大多數(shù)人能通過股票投資取得穩(wěn)定收益）之后，把股票轉(zhuǎn)讓所得納入征稅范圍。
（三）稅收總量基本不變的同時調(diào)整稅種所占比例
短期基本上能保證稅收總量基本不變，長期稅收隨著經(jīng)濟增長同步增長。總體上要求提升所得稅和財產(chǎn)稅的比重，降低流轉(zhuǎn)稅的比重。對于目前全面“營改增”，需要通過全面降低增值稅稅率以及提高對小規(guī)模增值稅納稅人的優(yōu)惠力度等措施降低企業(yè)稅負，提升企業(yè)活力，提升對個人征收的比重，降低對企業(yè)征收的比重。
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金融稅制是政府針對金融活動而制定的一系列稅收政策法令的總稱。改革開放20多年來，經(jīng)過1984年、1994年兩次稅制改革，初步形成了以營業(yè)稅、企業(yè)所得稅為主體的金融稅制框架。目前，我國涉及金融業(yè)（銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)等）的主要稅（費）種有12個，包括：營業(yè)稅、印花稅、企業(yè)所得稅、外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅、個人所得稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、房產(chǎn)稅、城市房地產(chǎn)稅、城市維護建設(shè)稅、車輛使用稅、車船使用牌照稅和教育費附加。隨著金融業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟中地位的日益突出，金融市場效率的高低成為制約一國經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，作為一種中介服務(wù)，金融業(yè)對稅收的反應(yīng)更加敏感。金融稅收從利潤、規(guī)模、結(jié)果和風(fēng)險程度等多個層面影響金融業(yè)的發(fā)展，對金融市場的影響相比較對商品市場和勞動力市場的影響會更大一些，同時通過投資等傳導(dǎo)機制對國民經(jīng)濟產(chǎn)生宏觀經(jīng)濟效應(yīng)。
2.我國現(xiàn)行金融稅制存在的問題
中國金融領(lǐng)域中許多問題的發(fā)生與現(xiàn)行金融稅制的不健全有關(guān)。現(xiàn)行金融稅制存在的第一個主要問題是稅負偏高。目前在中國從事金融業(yè)務(wù)，主要涉及營業(yè)稅、城市維護建設(shè)稅、印花稅、企業(yè)所得稅、個人所得稅和具有稅收性質(zhì)的教育費附加等稅費。我國現(xiàn)行的金融稅制對于組織財政收入，調(diào)控金融業(yè)的運行，曾經(jīng)發(fā)揮了積極的作用。但隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展和金融改革的深入，現(xiàn)行金融稅制也暴露出越來越多的問題。
2.1稅負偏重，稅制設(shè)計不合理
首先，交通運輸、建筑、郵電通信、文化體育業(yè)的營業(yè)稅稅率都是3%，金融業(yè)營業(yè)稅在多次下調(diào)后，確定從2003年1月1日起適用稅率為5%，而金融業(yè)與上述行業(yè)相比，盈利水平不高，反而具有不良資產(chǎn)比率高、風(fēng)險大且滯后的特點；其次，營業(yè)稅按照銀行營業(yè)額金額征收，而非按照凈收入來征收，造成銀行購進貨物所承擔(dān)的進項增值稅額不能得到扣除；再次，營業(yè)稅原則上是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則征稅的。以商業(yè)銀行為例，它提供貸款后，在合同期內(nèi)，不論是否收到還款和利息，都要計作應(yīng)稅收入。由于我國銀行業(yè)不良貸款比率較高，所以需要銀行運用營運資金墊付稅款，從而使銀行實際稅負升高。此外，征收營業(yè)稅時，不允許金融企業(yè)抵扣購入固定資產(chǎn)所含的增值稅，又進一步加重了金融企業(yè)的稅負。
2.2內(nèi)外資銀行稅收制度不統(tǒng)一
首先，收入確定和成本費用扣除方面區(qū)別很大。在壞賬損失、業(yè)務(wù)招待費、利息支出、固定資產(chǎn)折舊、計稅工資、職工福利費等方面，內(nèi)外資機構(gòu)區(qū)別很大。如內(nèi)資銀行按照提取呆帳資產(chǎn)期末余額1%計提的部分，可在所得稅前扣除；核銷的呆帳先沖減呆帳準備金，不足沖減部分才在企業(yè)所得稅前扣除。而外資銀行則可逐年按照年末放款余額（不包括銀行間拆借），或者年末應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等應(yīng)收款項的余額，計提不超過3%的壞賬準備金，外資銀行享受的待遇大大優(yōu)于內(nèi)資銀行；其次，稅收優(yōu)惠政策不同。外資金融機構(gòu)享受到的很多稅收優(yōu)惠政策，內(nèi)資金融機構(gòu)基本享受不到。如在經(jīng)濟特區(qū)和國務(wù)院批準的其他地區(qū)設(shè)立的外資銀行、外資銀行分行、中外合資銀行以及財務(wù)公司等金融機構(gòu)，外國投資者投入資本或分行由總行撥入營運資金超過1000萬美元、經(jīng)營期在10年以上的，經(jīng)審批和批準，從開始獲利的年度起，第1年免征企業(yè)所得稅，第2年和第3年減半征收企業(yè)所得稅，內(nèi)資銀行則無此優(yōu)惠；再次，內(nèi)資金融企業(yè)須繳房產(chǎn)稅、城市維護建設(shè)稅、教育費附加，而外資金融企業(yè)則免征城市維護建設(shè)稅和教育費附加。
2.3金融稅制不規(guī)范
首先，對新興金融業(yè)務(wù)缺乏稅收扶持政策。例如，離岸金融業(yè)務(wù)是外向型為主的國家和地區(qū)為拓展國際貿(mào)易，從境外吸收存款或向境外貸款。由于該業(yè)務(wù)風(fēng)險大，各國在稅收政策上一般都予以扶持，但我國對這一新型金融業(yè)務(wù)幾乎沒有稅收優(yōu)惠，影響了離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展；其次，所得稅存在不合理規(guī)定。我國銀行貸款損失減稅采取的是普通準備金法，對普通準備金允許作為成本開支并在稅前扣除，這不符合權(quán)責(zé)發(fā)生制原則。另外，我國呆賬認定和核銷標準過于嚴格，金融企業(yè)應(yīng)收未收利息逾期180天以上的，可以沖抵當期的應(yīng)納稅所得額，應(yīng)收未收本金逾期3年以上仍未收回的，可以據(jù)實在稅前扣除，導(dǎo)致一些事實上的呆賬被排除在外，對金融業(yè)造成了不良影響；再次，股息收入重復(fù)課稅。按現(xiàn)行稅收制度，股票投資所分得的股息、紅利，需列入企業(yè)應(yīng)稅收入。而實際上，企業(yè)的股息和紅利均是在企業(yè)所得稅后分配，對投資者所分得的股息和紅利再征收利息稅或所得稅屬于重復(fù)征稅；最后，金融機構(gòu)往來收入沒有納入營業(yè)稅征收范圍。
2.4部分稅收制度不完善
首先，衍生品征稅規(guī)定僅覆蓋期貨和股票期權(quán)方面，而對投資聯(lián)結(jié)保險這一類新險種的分紅收益，還沒有明確的政策取向；其次，實際具有投資性質(zhì)的融資租賃業(yè)務(wù)，不能享受正常的投資抵免政策。在不動產(chǎn)回租過程中，又會涉及征收兩次營業(yè)稅的問題；再次，《信托法》已于2001年10月1日起實施，如何系統(tǒng)地制定與之特點相適應(yīng)的稅收政策，就成為當務(wù)之急。
2.5網(wǎng)上金融中存在的問題
隨著信息技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)上金融將成為現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，由此也帶來了巨大的挑戰(zhàn)。主要表現(xiàn)為：電子貨幣、電子支票、信用卡等沖擊傳統(tǒng)的賬表憑證計稅方式；網(wǎng)上金融交易業(yè)務(wù)的所得難以進行確認；隨著互聯(lián)網(wǎng)上匿名電子貨幣和密碼技術(shù)的發(fā)展，課稅對象和納稅人越來越難以界定，并引起國際稅收管轄權(quán)的沖突。
3.關(guān)于中國金融稅制改革的建議
3.1對金融業(yè)改征增值稅時適當降低稅率
增值稅的征收可以避免重復(fù)征稅，但現(xiàn)行增值稅一般納稅人的適用稅率為17%，對金融業(yè)改征增值稅時，適當調(diào)低金融業(yè)增值稅稅率，將有利于降低金融業(yè)稅負，促進金融業(yè)的健康、快速發(fā)展，提高我國金融業(yè)的國際競爭力。
3.2優(yōu)化稅制，規(guī)范設(shè)計
規(guī)范、合理的稅制對于金融業(yè)的發(fā)展具有重要作用。例如，對離岸金融業(yè)務(wù)規(guī)定較低的所得稅率、營業(yè)稅率，給予較多的稅收扣除，向境外機構(gòu)拆借資金一律以不高于同業(yè)拆借利率進行扣除；對銀行業(yè)的呆壞賬損失，放寬認定和核銷標準等等。另外，股息收入可不再征收利息稅或所得稅，而對金融機構(gòu)往來業(yè)務(wù)開征營業(yè)稅。
3.3加快稅收政策的創(chuàng)新
加快稅收制度的創(chuàng)新，早日完善我國在金融租賃公司、金融衍生工具、金融信托方面的稅收制度，對我國金融業(yè)的未來發(fā)展具有重要作用。例如，對于投連險，可以考慮將其投資收益納入個人所得稅征稅范圍；對具有投資性質(zhì)的融資租賃，可視同固定資產(chǎn)投資，享受投資抵免的稅收優(yōu)惠，在回租過程中，針對其業(yè)務(wù)特點調(diào)整稅收政策，以消除雙重征稅問題；對于信托方面的稅收優(yōu)惠，也要及早著手研究。
(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀
隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險能力同步增強，具備了進行證券投資的經(jīng)濟條件。
(二)工薪階層的理財現(xiàn)狀
2005年底，我國金融機構(gòu)人民幣各項存款余額高達28．72萬億元，增速為18．95％，遠遠超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當前工薪階層仍以儲蓄為理財?shù)闹饕绞剑莾π畹牡屠适怪疅o法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲蓄的理財現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。
二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品
工薪階層收入有限，風(fēng)險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業(yè)論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。
(一)債券
債券是經(jīng)濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構(gòu)投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風(fēng)險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強，風(fēng)險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。
(二)股票
1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經(jīng)濟學(xué)的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風(fēng)險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風(fēng)險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹慎，適合于有相當?shù)拈e置資金、風(fēng)險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。
(三)基金
基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。
股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險承受能力較強的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。
債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風(fēng)險且收益穩(wěn)定的特點，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風(fēng)險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。
三、工薪階層證券投資的風(fēng)險與原則
(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險
作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險，個人理財?shù)母鱾€渠道也具有風(fēng)險，醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險的特點與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風(fēng)險的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險特征，包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險和經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險。
1．市場風(fēng)險。任何市場中都存在風(fēng)險，只是各種市場的風(fēng)險特點不同。
2．利率風(fēng)險。利率是經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實利率，導(dǎo)致相當?shù)膿p失。
3．流動性風(fēng)險。流動性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強，利息損失很小；股票的變現(xiàn)比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。4．經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險。經(jīng)濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。
(二)工薪階層證券投資的原則
1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準備上學(xué)費用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。
2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個高級管理人員來說，如果其家庭現(xiàn)時收入和長期收入預(yù)期很高，而且還有相當?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機性強風(fēng)險大的項目。但對于一個普通員工來說，其家庭現(xiàn)時收入和長期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項目。
3．合理規(guī)劃原則。每個人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時期的財務(wù)目標可以使個人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。
四、工薪階層證券投資的策略
(一)抓住時機。低價買進策略
“機不可失，時不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文每一個時機的到來，都包含在政治形勢的變化、經(jīng)濟發(fā)展趨勢、收入水平的升降、消費心理的變化等信息之中。因此，時機的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發(fā)揮個人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時機把握不準，就會給投資人帶來很大的損失。對于個人投資者來說，何時買進是關(guān)鍵的投資策略。就購進時機而言，不外乎于證券行市景氣時進場或于證券行市低迷時進場兩種情況。在證券行市景氣期，此時是短線投資的良機。投資人若想搶短錢、賺差價，便可值此即時進場。不過在這種情況下，雖然投資報酬率較高，但風(fēng)險也較大，原因是上述景氣指標反應(yīng)到證券市場需有一段時間，況且投資人個個都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個“買高賣高”的結(jié)局。證券市場低迷時，人們深受“便宜沒好貨”價值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時機，關(guān)鍵在于證券市場景氣低迷時是否大膽進入，以逆向操作的方法運用時勢。
(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略
投資與投機最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長短期品種的結(jié)合，在收益率有所保證的情況下，適當提高投資的流動性，進一步降低投資風(fēng)險，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟收入。
(三)高低組合。成本平均策略
工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價證券時。通常總是按照預(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險較小證券的投資，如國庫券等。
(四)按需而變，時間分散化策略
根據(jù)投資有價證券的風(fēng)險將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時家庭收入較少、消費支出水平普遍高于經(jīng)濟收入水平時，由于風(fēng)險承受能力也較強，可以考慮進攻型的理財策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線保證的國債為主，盡量少選風(fēng)險大的激進型證券，以避免養(yǎng)老費用的損失。
(五)委托理財。借“雞”生“蛋策略
如果有比較可靠的富有投資經(jīng)驗的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進行投資。現(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準確、及時、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。
(六)理性審視。風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略
對風(fēng)險大、收益高的項目，不宜采取直接投資方式，可向負責(zé)該項目的富有實力的投資方進行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險。工作總結(jié)如通過申購?fù)顿Y基金的辦法，可將部分投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。
(七)深入研究。領(lǐng)先一步策略
個人投資想盈多虧少，就必須在審時度勢、捕捉商機上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲，當然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動先人一步尋找信息，挖掘商機，并對此作出科學(xué)合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動地位。
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關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)價值 相關(guān)性
資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關(guān)系的早期理論
資本結(jié)構(gòu)理論源于西方，早期資本結(jié)構(gòu)理論主要有以Durand為代表的財務(wù)管理學(xué)家提出的“凈收益理論”、“凈營業(yè)收入理論”和“傳統(tǒng)理論”三種理論。
（一）凈收益理論
該理論認為在資本結(jié)構(gòu)中，公司負債比率的變化不影響債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本。由于債務(wù)籌資可以起到避稅的作用，其資本成本低于權(quán)益資本成本，那么，負債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低，企業(yè)價值越大。
（二）凈營業(yè)收入理論
該理論認為企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。當企業(yè)利用財務(wù)杠桿提高負債比例時，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也增加，因此權(quán)益的資本成本上升。這樣，增加債務(wù)融資降低的資本成本與由此引起的權(quán)益融資的資本成本上升相互抵消，總資本成本不變。所以不論資本結(jié)構(gòu)如何變化，企業(yè)的總資本成本不變，因而企業(yè)的總價值也是固定不變的。
（三）傳統(tǒng)理論
也稱之為折衷理論，是對凈收益理論和凈營業(yè)收入理論的折衷。該理論認為企業(yè)提高負債比例時，會導(dǎo)致權(quán)益資本成本的上升，但在一定程度內(nèi)不會完全抵消增加債務(wù)融資降低的資本成本，因而總資本成本降低，企業(yè)總價值提高。如果負債比例超過一定程度，權(quán)益資本成本的上升會高于增加債務(wù)融資降低的資本成本，總資本成本上升。因此存在一個總資本成本的最低點，此時負債的邊際成本等于權(quán)益的邊際成本，資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)，企業(yè)價值最大。
資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關(guān)系的經(jīng)典理論
（一）MM理論
美國學(xué)者Mdoiglinai和Miller在《The American Economic Review》上發(fā)表的論文《The Cost of Capital ， Corporation Finance and the Theory of Investment》中提出了MM理論，該理論認為在完善的資本市場下，即沒有公司所得稅和個人所得稅、資本市場是完善的、資金可以自由流動的情況下，企業(yè)價值取決于投資組合，與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。所以MM理論也被稱為“無關(guān)性定理”。
（二）修正的MM理論
MM理論提出的前提過于苛刻，現(xiàn)實中這樣完善的資本市場是不存在的，因此，米勒等人對MM理論進行了完善，提出了修正的MM理論：在考慮公司所得稅后，公司的負債程度越高，資本總成本就越低，公司的價值與財務(wù)杠桿正相關(guān)，當債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近100%時，才是最佳的資本結(jié)構(gòu)，此時企業(yè)價值達到最大。
（三）米勒模型
米勒在修正的MM理論基礎(chǔ)上引入個人所得稅因素，這就是米勒模型。他認為在債權(quán)收益納稅而股權(quán)收益不納稅，或股權(quán)收益稅率低于債權(quán)收益稅率的情況下，個人所得稅會在一定程度上抵消負債的稅收利益，于是企業(yè)為了獲得負債的杠桿收益，愿意提高負債比率，而投資者為了獲得股票投資的稅盾收益卻熱衷于購買股票，結(jié)果兩方面共同作用使企業(yè)負債比率小于100%，公司負債與股權(quán)的均衡狀態(tài)就形成了。然而這種均衡是整個市場的均衡，就單個企業(yè)而言，所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是不存在的。
（四）權(quán)衡理論
權(quán)衡理論引入了破產(chǎn)成本，隨著企業(yè)負債比例的上升，企業(yè)的破產(chǎn)成本也在上升。該理論認為企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當綜合考慮杠桿收益和破產(chǎn)成本兩種因素，即在負債的稅收利益與破產(chǎn)成本現(xiàn)值之間進行權(quán)衡，當負債的邊際稅收利益等于負債的邊際破產(chǎn)成本現(xiàn)值時，公司的資本結(jié)構(gòu)達到最優(yōu)，企業(yè)價值最大。
資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關(guān)系的現(xiàn)論及發(fā)展
（一）成本理論
Jensen和Meckling最早在不對稱信息框架下討論公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題。他們認為公司經(jīng)理人與外部股東和債權(quán)人之間的沖突是決定資本結(jié)構(gòu)選擇的關(guān)鍵因素。由于不對稱信息的影響，當擁有項目部分股權(quán)的經(jīng)理人以股權(quán)和債務(wù)的方式從外部獲得資金時，會出現(xiàn)股權(quán)成本和債務(wù)成本，因此最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是通過權(quán)衡外部股權(quán)融資和債務(wù)融資各自產(chǎn)生的成本來確定的，當負債融資的邊際成本與股權(quán)融資的邊際成本相等時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)實現(xiàn)最優(yōu)，企業(yè)價值最大。成本理論從所有權(quán)和控制權(quán)、股權(quán)和債權(quán)的相互作用中揭示了資本結(jié)構(gòu)作為一種所有權(quán)結(jié)構(gòu)的本質(zhì)特性，以及資本結(jié)構(gòu)與成本、企業(yè)價值之間的內(nèi)在聯(lián)系，開辟了資本結(jié)構(gòu)理論研究的新途徑。
（二）信號傳遞理論
美國經(jīng)濟學(xué)家Ross將不對稱信息引入企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析，提出“激勵-信號顯示”模型。他認為，由于信息不對稱，投資者沒有內(nèi)部信息，只能通過經(jīng)理輸送出來的信息間接地評價企業(yè)市場價值。企業(yè)債務(wù)比例就是一種把內(nèi)部信息傳遞給市場的信息工具，高負債比率的企業(yè)可能就是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信號，低負債比率的企業(yè)可能就是劣質(zhì)企業(yè)的信號。因此，企業(yè)負債比例越大，質(zhì)量越高，企業(yè)價值與債務(wù)比例正相關(guān)。
（三）優(yōu)序融資理論
Myers和Majluf提出了優(yōu)序融資理論，是逆向選擇理論在公司財務(wù)中的主要應(yīng)用之一。該理論認為由于不對稱信息，外部投資者通過企業(yè)資本結(jié)構(gòu)來了解內(nèi)部信息，企業(yè)采取何種融資方式具有不同的信息效應(yīng)。企業(yè)進行外部股權(quán)融資可能成為股價高估的信號，從而導(dǎo)致股票價格下跌，而進行債務(wù)融資則是一個積極信號，表明經(jīng)營者對企業(yè)未來收益有較高期望，股價上升。因此，為了使企業(yè)價值最大，企業(yè)在進行融資時，首先進行內(nèi)部融資，其次是無風(fēng)險或風(fēng)險較小的債券和可轉(zhuǎn)債融資，最后才會選擇外部股權(quán)融資。
（四）自由現(xiàn)金流量理論
該理論認為擁有少量所有者權(quán)益的管理者具有浪費行為，如果企業(yè)現(xiàn)金流量充足，則管理者可能虛報費用開支，現(xiàn)金流量大的企業(yè)，其浪費行為大于現(xiàn)金流量小的企業(yè)。如果企業(yè)使用現(xiàn)金支付了股利和利息，現(xiàn)金流量便會減少，管理者的浪費也會減少，從而有利于股東。然而，若企業(yè)無法償付債務(wù)則會面臨破產(chǎn)，而對于股利卻沒有法定的支付義務(wù)。因此，企業(yè)可以通過債務(wù)減少現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量理論認為從權(quán)益到債務(wù)的轉(zhuǎn)移將會提高企業(yè)價值。
（五）財務(wù)契約理論
財務(wù)契約理論是在信息不對稱的基礎(chǔ)上，引入不完全契約，采用博弈法對資本結(jié)構(gòu)進行分析。該理論認為，由于不完全契約，當存在信息不對稱和激勵問題時，債務(wù)作為一種固定索取權(quán)可以對管理者施加財務(wù)約束，能夠迫使其支出企業(yè)的剩余現(xiàn)金，從而在客觀上降低成本，提高企業(yè)價值。
（六）控制權(quán)理論
該理論認為資本結(jié)構(gòu)不僅會影響企業(yè)的收益分配，而且也會影響控制權(quán)分配，從而通過企業(yè)治理結(jié)構(gòu)來影響企業(yè)價值。
Aghion和Bolton運用不完全契約方法研究了剩余控制權(quán)的效率配置以及最優(yōu)金融契約的設(shè)計問題。他們認為：當企業(yè)出現(xiàn)不利的、公開觀測得到的收益信息時，將控制權(quán)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人是最優(yōu)的，而在企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)較好的情形下，股東應(yīng)該擁有企業(yè)的控制權(quán)。這樣，融資結(jié)構(gòu)的選擇也就是控制權(quán)在不同證券持有人之間分配的選擇，最優(yōu)的負債比例是在該負債水平上導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)時，能夠?qū)⒖刂茩?quán)從股東轉(zhuǎn)移給債權(quán)人。
Harris和Raviv認為企業(yè)的價值取決于控制權(quán)競爭的結(jié)果。假定經(jīng)理既可以從股份中獲益，又可以從控制權(quán)本身獲益，如果企業(yè)被并購，經(jīng)理將失去控制權(quán)，從而無法獲得控制權(quán)收益。所以經(jīng)理會通過改變自己所持股票的比例，操縱或影響股份收購的能力。經(jīng)理在面對并購?fù){時，常常采用提高債權(quán)融資比例至超出最優(yōu)水平的形式來提高自己的投票權(quán)比例，以降低控制權(quán)變更的威脅。而在沒有受到并購?fù){或其他治理機制的約束時，則盡量避免債務(wù)融資，以降低企業(yè)經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險，享受不受約束的控制權(quán)收益。因此，經(jīng)理的最優(yōu)持股比率是其在自身股權(quán)收益與控制權(quán)收益之間進行權(quán)衡的結(jié)果。
Stulz建立的控制權(quán)競爭模型結(jié)論與Harris和Raviv的研究基本相同，該模型認為管理者可以通過增加企業(yè)的財務(wù)杠桿來增大自己的持股比率。面臨并購時，企業(yè)最優(yōu)負債水平是使外部投資者價值最大化的負債水平，面臨并購的企業(yè)將比無并購?fù){的企業(yè)擁有更多的債務(wù)。負債比例越高，并購成功的概率越小，企業(yè)股價上升，價值越大。
（七）理論發(fā)展
隨著資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值理論研究的深入，現(xiàn)代學(xué)者進行研究時考慮更加全面，不僅研究微觀企業(yè)，更注重宏觀市場方面的影響，有的研究更是與其他學(xué)科相結(jié)合，為理論的發(fā)展提出新的研究方向。如加入市場時機因素的研究認為，不同市場時機時期，資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值影響不同；多元資本結(jié)構(gòu)理論引入人力資本、關(guān)系資本、結(jié)構(gòu)資本等知識性資本因素，與財務(wù)性資本一起對企業(yè)價值產(chǎn)生雙重作用；戰(zhàn)略視角下的資本結(jié)構(gòu)理論研究認為，采取不同戰(zhàn)略的企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間呈現(xiàn)不同的相關(guān)性；市場相機抉擇理論認為資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)，即不存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)只是企業(yè)歷史上有意的市場相機抉擇行為的累積結(jié)果。
述評
自從美國經(jīng)濟學(xué)家Durand于20世紀50年代最早提出資本結(jié)構(gòu)的思想以來，國內(nèi)外學(xué)者對該理論進行了大量研究。Modigliani and Miller的MM理論開辟了資本結(jié)構(gòu)理論研究的新時代，該理論在一系列的完美資本市場假設(shè)下，得出資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值不相關(guān)的結(jié)論。然而這種完美資本市場在現(xiàn)實中是不存在的，于是后來的學(xué)者們以MM理論為基礎(chǔ)，不斷放寬MM理論的假設(shè)條件，加入企業(yè)所得稅、個人所得稅和破產(chǎn)成本，后來又引入了微觀經(jīng)濟學(xué)中的理論、信息不對稱理論、激勵理論、產(chǎn)權(quán)理論和不完全契約理論等，從各個側(cè)面豐富資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值的關(guān)系理論。總結(jié)這些理論，可以看出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值有顯著影響，至于影響究竟是正相關(guān)、負相關(guān)或是其他相關(guān)關(guān)系，到目前為止還沒有定論。
經(jīng)過了半個多世紀的研究，西方資本結(jié)構(gòu)理論已比較成熟。然而國外的理論研究不能完全適用于國內(nèi)市場，國內(nèi)學(xué)者進行研究時，在借鑒國外理論的基礎(chǔ)上，應(yīng)考慮到西方發(fā)達的市場經(jīng)濟與國內(nèi)計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型還不成熟的區(qū)別，資本市場和貨幣市場發(fā)展不夠完善必定對資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的相關(guān)性研究產(chǎn)生一定影響。基于中國經(jīng)濟環(huán)境的資本結(jié)構(gòu)理論研究，對完善中國企業(yè)的公司治理、尋找提升公司價值的途徑有著重要的現(xiàn)實意義。
在最近幾十年的發(fā)展中，資本結(jié)構(gòu)理論越來越完善，從早期對微觀企業(yè)本身研究，到現(xiàn)代引入宏觀市場制度和金融體系，特別是知識性資本等因素，學(xué)者們對資本結(jié)構(gòu)理論的研究已不再局限于就資本論資本，而注重了與其他學(xué)科的結(jié)合。社會的各個分支是相互交融的，每一種理論都不是單獨存在的，把其他學(xué)科納入資本結(jié)構(gòu)理論體系，促進了資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展，而且這種結(jié)合將越來越緊密。
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關(guān)鍵詞:除息日套利;稅負效應(yīng);邊際投資者稅率;稅收客戶群效應(yīng)
Abstract:In this paper we investigates the tax effect and tax clientele effect of Chinese stock markets during 2002 to 2007, the results are consistent with the hypothesisthat price changes on ex-dividend days reflect the relative taxation of dividends and capitalgains for the “representative” investor,and there are tax clientele effect in Chinese stock markets.
Key Words:arbitrage opportunity on ex-dividend,tax effect,marginal stockholder tax rate,tax clientele effect
中圖分類號:F830.91文獻標識碼:A文章編號:1674-2265(2009)06-0074-05
一、引言
Miller和Modigliani(1961)在無稅負或資本利得稅和紅利稅相等,及其他假設(shè)條件下得出股利無關(guān)理論。在資本利得和現(xiàn)金紅利利得課稅比率不同的情況下,Miller和Modigliani指出,市場將出現(xiàn)稅收客戶群效應(yīng),即高股利收益率(Dividend Yields)的股票將吸引股利稅負相對低的投資者,而股利稅負相對高的投資者則傾向于投資低分紅的股票。這時股利政策的制定就要考慮到公司投資者群體的稅負情況。
二級市場是否存在稅收客戶群效應(yīng),關(guān)系到公司的股利政策是否能夠達到使得股東稅后收益最大化的目標。如果能夠從實證數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)公司股利政策和邊際股東稅級的明確關(guān)系,就可以為Miller和Modigliani的理論提供一個佐證。同時,利用除息日的股價行為(除息日稅負效應(yīng))推導(dǎo)出公司的邊際股東所得稅率,是公司財務(wù)決策中的一個重要的參考數(shù)據(jù)。另外,檢驗市場是否存在稅收客戶群效應(yīng),也是對市場投資者是否理性的一個驗證。
Elton和Gruber(1970)提供了一個利用除息日股價變動的稅負效應(yīng)計算邊際投資者稅率,進而檢驗市場是否存在稅收客戶群效應(yīng)的方法。在國內(nèi)外股票市場上,普遍存在股權(quán)登記日股價與除息日股價之差小于每股分紅D的現(xiàn)象。對此Elton和Gruber認為是投資者在選擇投資或者變現(xiàn)一支股票時,會根據(jù)自己的稅負情況選擇在除息前還是除息后買入或賣出。這樣在達到均衡時,便可以推算出該支或者該類股票的邊際投資者稅率,從而可以驗證Miller和Modigliani提出的稅收客戶群效應(yīng)。
Kalay(1982)指出,由于市場上在除息日前后套利的存在, 并不能反映某類股票投資者(區(qū)別于套利者)的稅負情況。即使 在不存在套利機會的范圍內(nèi),也不能用 的估計值來推導(dǎo)邊際股東的稅率。因為 是一個平均值。它可能是那些不存在套利機會范圍內(nèi)的股票的值與在范圍之外的 值的均值。這樣,就包含了短期套利的交易結(jié)果和交易主體的稅負效應(yīng)的混合作用。因此,邊際股東的稅率不能從除息日的股價變動中推出,除息日股價的變動不完全是由稅負效應(yīng)引起的。
針對Kalay的批評,Elton和Gruber(1984)認為Kalay低估了交易成本,考慮到交易成本后,即使是市場中交易成本最低的證券經(jīng)紀人也沒有可能進行短期套利,因此在除息日,不存在短期套利交易影響均衡價格的可能,均衡價格完全是稅負效應(yīng)的結(jié)果。
目前A股市場這方面的研究有,毛端懿(2001)對滬市1994―1999年間的數(shù)據(jù)進行了分析,結(jié)論是:不能拒絕除息日股價相對于股權(quán)登記日股價下跌等于每股現(xiàn)金股利的假設(shè);滬市不存在稅收客戶群效應(yīng),不存在除息日股價變動的稅負效應(yīng),因此不能用除息日股價變動與每股股利的比值來推斷公司的邊際投資者稅率。徐麗(2004)對深市1995―2000年之間的數(shù)據(jù)進行了分析,其結(jié)論是:市場存在除息日股價的稅負效應(yīng),但是不存在因現(xiàn)金股利和資本利得的稅收差異而產(chǎn)生的稅收客戶群效應(yīng)。
二、稅負效應(yīng)及稅收客戶群效應(yīng)的檢驗條件及檢驗方法
(一)確定A股市場是否存在除息日前后的套利機會
對投資者套利可能的檢驗:
如果一個交易成本為 、股利稅率為、資本利得稅率為 的投資者,在股權(quán)登記日買入,在除息日賣出以套利,則其將獲得 ,如果有:
即其獲利小于要付出的成本,則這種套利不可行。整理得:
如果一個交易成本為 、股利稅率為 、資本利得稅率為 的投資者,在股權(quán)登記日賣出,在除息日買入以套利,則其比一直持有相對多獲得資本利得收益 ,多交資本利得稅, 少獲得紅利收益 。如果該投資者根本沒有資本利得,即其最初的購買價高于 ,最終的出售價又低于,那么他的套利相對收益最大化,為
如果有:
則這種套利不可行。整理得:
總體的套利不可行的區(qū)間為:
其中
(二)對稅負效應(yīng)和稅收客戶群效應(yīng)的檢驗
如果A股市場的投資者由于交易成本的原因都無法在除息日套利,那么除息日的股價變動將取決于該股票的邊際投資者稅率,也即除息日股價變動的稅負效應(yīng)。
如果投資者在除息日前后賣出股票,他將面臨兩個選擇,在股權(quán)登記日賣出股票,或者在除息日賣出股票。前者,每股將獲得股權(quán)登記日的價格減去資本利得稅。后者,每股將獲得除息日價格
和每股現(xiàn)金股利D減去現(xiàn)金股利稅收,再減去資本利得稅收 。當投資者在這兩個選擇上沒有差異時,這兩種情況下的收益必然是相等的,即:
整理得:
當市場均衡時,將反映的是各種投資力量使其達到的均衡值,從此均衡值就可以推出各種投資者形成的一個邊際投資者的稅率的情況。
如果投資者決定在除息日前后買入股票,在股權(quán)登記日購買則相比除息日每股要增加現(xiàn)金流出
增加稅后紅利收入,減少未來的資本利得稅 。市場均衡時有:
其中,n是投資者股票預(yù)期持有期,k是風(fēng)險調(diào)整后的折現(xiàn)率。
整理得:
當n=1時,其和(1)式是相當?shù)摹?1)式是除息日股價變動的稅負效應(yīng)的已實現(xiàn)資本利得形式。
當投資者預(yù)期持有期足夠長,或者投資者無法確定未來是否總體上肯定會有資本利得,從而導(dǎo)致其不將資本利得稅納入當前考慮因素時,我們有:
這是除息日股價變動的稅負效應(yīng)的未實現(xiàn)資本利得形式。同樣的,關(guān)于均衡值及邊際投資者稅率的分析也可以類比于這種形式。
在得出邊際投資者稅率后,可以對邊際投資者稅率和股利收益率進行相關(guān)性檢驗,如果結(jié)果顯著為正,那么稅收客戶群效應(yīng)就得到驗證。
三、A股市場除息日是否存在套利機會檢驗
我們整理了2002―2007年只有現(xiàn)金紅利分紅的上市公司股價及分紅數(shù)據(jù)樣本。剔除分紅額很小(每股2分及以下)的數(shù)據(jù),因為極端小的每股紅利將使得 的方差很大。剔除了2002年6月24日、2007年5月21日、2007年5月30日、2007年5月31日的數(shù)據(jù),在這幾個交易日,由于政策的因素,市場振幅巨大,最終得到了2838個樣本數(shù)據(jù)。利用這些數(shù)據(jù),對A股市場的除息日稅負效應(yīng)、稅收客戶群效應(yīng)進行實證檢驗。
國內(nèi)稅收方面,個人在2005年6月12日前的現(xiàn)金股利所得稅率是20%,資本利得稅率為0%。2005年6月13日到2007年現(xiàn)金股利所得稅率是10%,資本利得稅率為0%。基金由于在收到現(xiàn)金紅利時已由發(fā)放企業(yè)代扣個人所得稅,而基金的投資收益無其他方面的稅收,所以基金面臨的稅負情況和個人投資者一致。一般企業(yè)所得稅情況是:特區(qū)或開發(fā)區(qū)內(nèi)15%,其他地區(qū)33%,外資企業(yè)的所得稅是15%。金融企業(yè)(證券公司、保險公司)買賣股票的收益要先交營業(yè)稅(也是對資本利得的課稅),營業(yè)稅2002年為6% ,2003年以后5%。QFII的稅收在資本利得方面一直不明確,目前的實際稅負執(zhí)行情況和國內(nèi)基金是相同的。社保基金的稅收是最優(yōu)惠的,免征所有所得稅,而且印花稅先征后返。
交易成本方面,我國投資者的交易成本主要是印花稅、證券交易經(jīng)手費、證券交易監(jiān)管費以及上交所方面的過戶費。基金、QFII、證券公司、保險公司沒有傭金費用。2002―2004年對應(yīng)的是2‰的印花稅稅率,2005、2006年是1‰,2007年5月30日印花稅由1‰調(diào)整為3‰。經(jīng)手費和監(jiān)管費合計為0.1875‰,上交所的過戶費為每1000股1元。再考慮到會員的席位費和交易單元費用,交易成本比率可以認定為:印花稅+0.2‰。個人投資者稅負與基金相同,而交易成本比基金要高,基金如不能套利,個人投資者必然也不能套利,所以對個人投資者可不予考慮。一般企業(yè)的套利成本也高于證券保險等金融公司,所以也不予以考慮。
根據(jù)前面的計算方法,可以得出A股投資者的
無套利區(qū)間(見表1)。
可以看出,由于2003年進入市場的社保基金交易成本非常小,因此理論上其存在套利機會。但是另一方面,數(shù)據(jù)顯示,A股市場的除息日開盤價比除息價6年時間的均值在1.004,且統(tǒng)計上顯著大于1,如果1年進行100次這樣的套利,年化收益率將達到50%,這顯示社保基金并沒有進行套利。可能的原因是社保基金實行的管理人制度,其管理人的收益是占管理資金一定百分比(
其他投資者大部分情況下,由于印花稅成本的存在是無法套利的。少部分的套利機會存在,由于其不具有操作的統(tǒng)計基礎(chǔ),也無法具體實施套利。這樣A股市場除息日均衡價格就完全是稅負效應(yīng)的結(jié)果。
四、A股市場除息日稅負效應(yīng)檢驗
我們先對2838個樣本數(shù)據(jù)進行計量分析。首先,檢驗除息日開盤價是否顯著異于除息價,結(jié)果如下:
作wald檢驗,發(fā)現(xiàn)系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著異于1,即除息日開盤價顯著異于除息價,且要大于除息價。其次,我們檢驗這種差異是否是由于指數(shù)當天的漲跌引起的,即檢驗“除息日開盤價=除息價+指數(shù)當日漲跌幅×除息價”是否成立。對數(shù)據(jù)作OLS估計得:
作wald檢驗,發(fā)現(xiàn)系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著異于1,無法用指數(shù)當日漲跌來解釋該差異。
可見,除息日開盤價是顯著異于除息價的,且不能用大盤的漲跌來解釋這種差異,說明市場存在除息日股價下跌小于每股分紅D的現(xiàn)象,即存在除息日股價變動的稅負效應(yīng)。
下面,我們用 的值來估計邊際投資者稅率。由國內(nèi)不同投資者的稅負情況,可以計算得到不同投資者的或數(shù)值(見表2)。
計算得到2002至2007各年及總體的
的統(tǒng)計均值及統(tǒng)計顯著性P值(見表3)。
從表3中可以看出,經(jīng)指數(shù)調(diào)整的 數(shù)值除2005年較高外,其他年的與總體值比較接近,而且2002―2005年其值逐漸增大。也就是說,市場的邊際投資者稅率是基本穩(wěn)定且在這段時期稍有下降的。
未經(jīng)指數(shù)調(diào)整的 值在2007年有一個急劇的下降,但經(jīng)指數(shù)調(diào)整后這個下降幅度變小。2007年由于股市處于一個單邊上漲期,導(dǎo)致對
的數(shù)值影響很大,因此2007年統(tǒng)計值的急劇下跌是一種偶然現(xiàn)象。
綜上,由于 顯著不為0并且小于等于1,A股市場在這一段時間存在除息日股價變動的稅負效應(yīng)。通過表2和表3的對比可以看出,在總體上整個市場的邊際投資者稅率為33%。當然,這個總體的邊際投資者稅率對于單個公司沒有意義,單一公司應(yīng)根據(jù)自己或和自己分紅收益率接近的公司除息日股價數(shù)據(jù)計算其邊際投資者稅率。
五、稅收客戶群效應(yīng)的檢驗
我們將數(shù)據(jù)按照D/P數(shù)值從小到大分成10組(見表4),計算每組的均值,用spearman相關(guān)分析檢驗是否隨著D/P的增加,也相應(yīng)增加。如果正相關(guān)性存在,則意味著高的D/P對應(yīng)著低的 ,即市場存在稅收客戶群效應(yīng)。
對總體數(shù)據(jù)的D/P均值與均值作spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.745,P值為0.013。
另外對2002―2003年的D/P均值與 均值做spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.709,P值為0.022。對2004―2005年的D/P均值與
均值做spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.103,P值為0.777。剔除 方差最大的一組數(shù)據(jù)后的spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.517,P值為0.154。對2006―2007年的D/P均值與均值做spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.430,P值為0.214。剔除 方差最大的一組數(shù)據(jù)后的spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.867,P值為0.002。
從結(jié)果可以看出,分別剔除了2004―2005年、2006―2007年的一組異常數(shù)據(jù)后(這兩組數(shù)據(jù)都是分紅很小而導(dǎo)致方差很大的數(shù)據(jù)),總體上和分階段的D/P與 都是顯著正相關(guān)的,說明A股市場存在稅收客戶群效應(yīng)。市場上不同類的投資者對股票分紅偏好不同,紅利稅相對低的投資者偏好高股利收益率的股票,資本利得稅相對低的投資者更傾向于獲得資本利得。與前面已有的關(guān)于國內(nèi)市場的研究對照,可以看出,經(jīng)過國內(nèi)證券市場的逐步發(fā)展,投資者逐漸趨于理性,傾向于投資高分紅股票的投資群體逐步形成。
六、結(jié)論
由于市場交易成本的存在,A股市場除社保基金外,其他各類投資者不存在除息日套利的可能。除息日股價相對于股權(quán)登記日的下跌顯著小于每股分紅,A股市場存在除息日股價變動的稅負效應(yīng)。由此可以推算每類股票的邊際投資者稅率,從而作為公司財務(wù)決策的一個參考依據(jù)。D/P與 都是顯著正相關(guān)的,說明A股市場存在稅收客戶群效應(yīng)。A股市場不同稅負的投資者對不同分紅的股票具有偏好,因此股利政策對上市公司股票價值具有影響,上市公司需要制定合適的股利政策最大化其公司價值。與國內(nèi)較早的研究結(jié)果相比,說明隨著國內(nèi)證券市場的發(fā)展,投資者更趨于理性。另外,由于存在重視上市公司分紅的投資者群體,目前監(jiān)管層提高對上市公司現(xiàn)金分紅的要求,對這一群體的發(fā)展具有促進作用。
參考文獻:
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[3]Avner.Kalay, 1982, “The Ex-Dividend Day Behavior of Stock Prices: A Re-Examination of the Clientele Effect” The Journal of Finance, Vol. 37, No. 4 (Sep., 1982).
