時間：2023-06-08 10:59:13
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇財務危機的特征，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】財務風險；財務危機；關系
一、財務風險
（一）財務風險的界定
關于財務風險的界定，當前有兩種主流觀點。第一種觀點認為，財務風險是企業用貨幣資金償還到期債務的不確定性。第二種觀點認為，財務風險是企業財務活動中由于不確定因素影響，使企業財務收益與預期收益發生偏離，造成蒙受損失的機會和可能。Altman（1990）綜合了學術界描述，更加科學地將財務風險界定為的四種情形：經營失敗、無償付能力、違約、破產。
（二）財務風險的特征
深入了解財務風險的基石，是歸納總結財務風險的特征。筆者通過研究文獻、結合企業案例，概括出企業的財務風險具有以下五大特征：全面性，即資金籌集、資金運用、資金積累分配等財務活動，均會產生財務風險；不確定性，即財務風險雖可以事前加以估計和控制，但事前不能準確地確定財務風險的大小；共存性，即風險與收益并存且成正比，一般來說，財務活動的風險越大，收益也就越高。權衡性，即財務風險的客觀存在會促使企業權衡風險與收益的關系，采取措施防范財務風險。
（三）財務風險的成因分析
財務風險影響因素多樣，大致可以分為兩大類：外部成因與內部成因。
受外部因素的影響而產生的財務風險稱為系統風險，它對所有企業都發生作用，是企業自身不可控制的。這些因素有：市場變動；經濟形勢變化；通貨膨脹或通貨緊縮；利率變動；匯率變動；稅收政策變動。
受內部因素的影響產生的財務風險稱為非系統風險，它是企業的特有風險，由企業自身承擔。企業財務活動一般包括資金籌集、資金使用、資金回收和資金分配，在財務活動的每一環節，都有可能形成財務風險。
二、財務危機
（一）財務危機的界定
財務危機，又稱財務困境。關于企業財務危機的界定，不同的學者有著不同的看法，但歸結起來可以分為兩大類：
一是從法制層面對企業財務危機的界定。國外研究學者常常把企業根據破產法提出破產申請的行為作為確定企業進入財務危機的標志。國內研究學者則常常把滬深兩地證券市場的ST公司界定為財務危機企業。
二是從研究層面對企業財務危機的界定。學者定義中的經典表述來自于Ross（1999）從四個方面界定的財務危機：企業失敗，即企業清算后仍無力支付債權人的債務；法定破產，即企業和債權人向法院申請企業破產；技術破產，即企業無法按期履行債務合約付息還本；會計破產，即企業的資產凈值小于凈負債，資不抵債。
從實際情況上看，ST公司界定為財務危機對于我國的學術研究更有可操作性。目前我國對于上市公司特別處理的一般規定：上市公司出現財務狀況異常或者其他異常情況，導致其股票存在被終止上市的風險，或者投資者難以判斷公司前景，投資者權益可能受到損害的，本所對該公司股票交易實行特別處理。其中，“財務狀況異常”指的是最近兩年連續虧損，或最近一年的每股凈資產低于每股面值，或同時出現上述兩種情況；“其他異常狀況”，指的是因自然災害，重大事故導致公司生產經營活動基本終止，或公司面臨賠償金額可能超過其凈資產的訴訟等。上市公司一旦發生上述情況，將自動進入所謂的ST板塊。對上市公司的特別處理包括“退市風險警示”和“其他特別處理”。對“退市風險警示”的處理措施：在公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣，股票價格的日漲跌幅限制為5%。“其他特別處理”的處理措施：在公司股票簡稱前冠以“ST”字樣，股票價格的日漲跌幅限制為5%。
（二）財務危機的特征
前面講到了財務風險的特征，反觀財務危機的特征，卻大相徑庭。
一般來說，財務危機有四大特征：第一，客觀積累性。財務危機的客觀積累性表現為期間概念，它是反映企業一定時期在資金籌集、投放、分配等各個環節上所出現的失誤。第二，突發性。財務危機由于受到許多主客觀因素的影響，其中有些因素是可以控制和把握的，但也有相當多因素是爆發性的、意外性的，有的甚至是急轉直下的。第三，多樣性。財務危機的多樣性主要受三個方面的影響：企業經營環境多樣化；企業經營過程多樣；財務行為方式多樣化。第四，災難性。財務危機雖然包括多種情況，但不管是資金管理技術性失敗，還是企業破產，或是介于兩者之間的任何一種情況的發生都會給企業帶來災難性的損失。
（三）財務危機的成因分析
財務危機的成因一直是學界的爭議焦點，是因為需要考慮的因素太多。這些因素有可能單獨惡化企業財務狀況，更有可能在多種因素聯動作用下使企業陷入財務危機。所以我們有必要將這些因素系統歸類，按照企業的實際情況對癥下藥，防范財務危機。
四階段癥狀分析法是財務危機成因分析的方法之一。該方法將企業財務運營病癥劃分為4個階段：財務危機潛伏期（盲目擴張、無效市場營銷、疏于風險管理、缺乏有效的管理制度、企業資源分配不當、無視環境的重大變化）；財務危機發作期（自有資本不足、過分依賴外部資金、利息負擔過重、缺乏會計的預警作用、債務拖延支付）；財務危機惡化期（經營者無心經營業務、專心于財務周轉、資金周轉困難、債務到期違約不能支付）；財務危機實現期（資不抵債、喪失償付能力、宣布破產）。企業如有上述相應情況出現，就要查清具體原因，采取措施，盡快使企業擺脫財務危機。
三、財務風險與財務危機的關系
財務風險具有兩面性，對企業而言可能產生損失，也有機會產生收益。而財務危機意味著企業產生損失的可能性極大，如不及時補救，企業狀況可能陷入不斷惡化的深淵。財務風險是財務危機產生的根源，陷入財務危機的企業必然面臨著較大的財務風險，而具有財務風險的企業不一定陷入了財務危機。財務危機是財務風險朝不利方向發展的結果。企業若能在有效期間內采取化解措施，就能降低財務風險，擺脫財務危機；若企業面對危機束手無策，或措施不力，很可能會進一步加劇財務危機，甚至導致破產。
因此，對于財務風險，應當科學管理，合理利用財務風險帶來的經濟效益的同時保持企業的穩健性；而對于財務危機，應當堅決規避，在管理財務風險的工作中把財務危機預警系統、財務危機防范系統有機結合，從而杜絕財務困境甚至企業破產的發生。
關鍵詞：財務危機；管理控制；防范策略
中圖分類號：F234 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）13-0150-02
市場經濟條件下，企業在發展過程中當財務風險積累到一定程度，企業對財務風險失去控制時，常常會出現企業財務危機，影響企業經濟的發展，甚至導致一些企業破產。本文針對財務危機管理內容和基本征兆進行全面分析，探討科學合理的財務危機管理與防范措施，能夠減緩或避免財務危機給企業帶來的嚴重危害，有效保障企業的健康快速地發展。
一、財務危機管理的內涵特征
財務危機，是指由于企業經營不善或財務管理混合等因素的影響，導致企業的財務出現風險，這種風險積累到一定的程度造成企業財務無法正常運行的狀況。財務危機管理就是對財務危機進行監測、控制、化解的過程以及在此過程中采取的方法和措施的總稱，是指企業在財務管理過程中運用危機監督、危機預控、危機決策和危機處理等手段，從而避免和減少財務危機事件的發生的過程。財務危機管理能有效地減少財務危機的發生，降低財務危機的危害。
財務危機管理的主要職能包括對財務危機進行事前防御和事后處理。事前防御職能是通過強化企業財務內部控制體系，不斷地提高企業適應內外經營環境和化解財務危機的綜合抵御能力，定期對財務現象進行全面分析，完善財務危機預警體系，減少和避免財務危機的發生。事后處理職能是企業在財務危機發生后，針對發生的財務危機進行科學合理的設計與處理，通過協調企業各方面業務關系，控制企業現金流量安全，緩解企業財務危機帶來的危害，采取化解與控制財務危機的策略。企業財務危機大多是由意外事件引起的風險和緊急狀況，這就決定了企業財務危機管理具有如下特征：
1.不確定性。財務危機的突發性決定了企業財務危機管理的不確定性。財務危機作為一種經濟現象，受多種意外和突發性因素的影響，使企業經營者難以監測與控制，這就導致了企業財務危機管理對象、財務危機預測、財務危機控制和財務危機處理計劃都具有不確定性。
2.應急性。財務危機的緊迫性決定了企業財務危機管理的應急性。應急性管理是指在財務危機爆發過程中進行的危機管理，通常在財務危機爆發前，企業財務處于緊急狀態中，由于處理危機時間緊迫，必須及時采取應對措施，盡量在財務危機爆發之前，進一步控制事態的發展，盡可能避免產生重大危害，使財務危機最小化。
3.預防性。財務危機的危險性決定了企業財務危機管理的預防性。預防性是財務危機管理的重要特征，是指在財務危機發生前，企業采取一系列預防措施防止危機發生，從而減少或避免財務危機產生的危害。當企業財務危機爆發后，企業管理者往往要采取一系列措施減少或避免損失，因此避免危機發生是財務危機管理的最有效途徑。
二、財務危機管理的內容
1.協調的債務和資金結構。財務管理是企業管理的重要內容，財務管理就是要不斷優化和調整債務和資產結構，使二者協調發展，實現現金流量的配置平衡。因此企業在生產經營過程中只要把握好資金與負債整體結構協調，控制好現金流量平衡，就可以避免發生財務危機。
2.合理的現金流量規劃。合理的現金流量規劃是制約財務危機發生的關鍵因素。企業的戰略目標就是追求經濟利益的最大化，這需要大量的現金流量為前提。因此企業的經營和規劃必須以合理的現金流量規劃為依據，實現現金流量的匹配。
3.準確預測和動態監測。企業財務危機的發生具有可預測性，企業需要以存量為基礎采用多種統計方法對財務比率指標進行橫向比較和長期跟蹤，進而對企業財務危機做出正確的判斷。同時企業要采用先進的風險監測系統，以現金流量為基礎，對財務危機進行動態實時監測，及時了解企業財務危機的承受能力。
4.完善的應急預案。完善的財務危機應急預案，是企業內部管理體系成熟的重要標志。企業需要建立合理有效、易于運行的財務危機應急方案，對于財務危機處理的目標與原則以及采取的策略等事項進行合理設計，這樣能夠有效地處理財務危機，避免企業出現混亂的局面。
三、企業財務危機的危害性
1.影響企業的正常運轉。企業財務危機會占用企業的流動資金，造成企業資金周轉不靈，導致企業的經濟效益不高，影響了企業的再生產能力，使企業生產經營無法正常進行。
2.制約企業的進一步發展。企業財務危機會出現壞賬、死賬等企業虧損現象，這直接導致了企業無法積累發展資金，影響了企業生產規模的進一步擴大，使企業的發展停滯不前。
3.導致企業生產秩序的混亂。企業出現財務危機，作為企業管理者的工作重心必將發生轉變，從而忽視企業的生產經營活動，對企業的生產經營也不能及時決策，從而造成了企業生產秩序的混亂，影響了企業的正常生產活動。
4.挫傷企業員工的生產積極性。企業財務危機導致企業經濟效益下滑，企業無法進行正常的生產活動，企業員工的工資福利待遇無法保證，甚至收入銳減，這直接導致員工的生產積極性不高。
5.降低企業的市場競爭力。企業財務危機造成的經濟效益下滑，生產秩序混亂，流動資金不足等問題，降低了企業的市場競爭力，使企業在激烈的市場競爭中處于被動地位。
四、企業財務危機的基本征兆
1.財務結構不合理。財務結構不合理主要表現在企業的籌資結構不合理、投資結構不合理、生產結構不合理和支出結構不合理等幾個方面。這些不合理的財務狀況，導致了企業的盈利下降，競爭力降低。因此，可以根據這些情況，分析和發現其規律性的東西，就可以發現財務危機的先期征兆。
2.企業信譽不斷降低。企業信譽是企業的無形資產，對企業的發展起著無可替代的作用，一個有著良好信譽的企業無論是在項目的獲得、資金的支持還是產品的銷售等方面都比較順利，而當企業的信譽降低時，企業財務危機的發生也就不可避免。因此，企業信譽下降是企業財務危機發生的又一先兆。
3.經濟效益不斷下降。經濟效益是衡量一個企業成敗的標準，企業經營活動的最終目標是獲得最大的經濟效益。企業如果出現了經濟效益下降，銷售情況滯后，就會導致生產成本不斷增加，企業的獲利空間不斷減少，企業的資金周轉不靈，必然會使企業難以維持正常生產經營活動，不斷出現虧損現象，從而出現財務危機。
4.相關的企業趨于倒閉。企業之間往往存在著生產經營以及債權債務方面的關系，因此企業與相關企業有著密切的聯系。相關企業的生產經營和財務活動情況，能及時提醒企業對財務狀況做出準確的判斷。當關聯的企業出現財務危機的征兆時，企業要果斷做出決策，防止由于趨于倒閉的相關企業，影響自己企業產生財務危機。
五、企業財務危機管理與防范對策
1.關注外部經營環境，及時調整經營戰略。任何企業的發展都不是真空的，都是在一定的環境下發展的。作為企業必須堅持穩健發展原則，時刻關注企業的外部發展環境，及時了解國家的宏觀調控政策，在研究分析企業外部發展環境的基礎上，對企業的經營策略、財務管理等方面不斷做出戰略性地調整，緊跟時展，不斷研發新產品。從而增強企業的適應能力和競爭能力，減少和避免企業財務危機的發生。
2.優化資金管理，提高資金運營效率。企業資金是企業的發展的根本，缺乏資金的企業是無法生存和發展的。因此，作為企業，要把控制資金當作首要任務，不斷提高企業的資金管理能力，優化資金管理的規章制度，提高企業的資金變現能力，優化企業資金的利用效率。只有這樣，才能保證企業資金的充足，保障企業的發展。
在資金管理方面要不斷建立和健全管理制度，不斷優化資金管理，對資金的運營要進行科學合理的規劃和預測，合理安排和使用企業的經營資金，并進行有效地監督，從而避免資金的盲目使用和浪費現象的發生，提高資金利用率和資金運營效率。
3.提高企業的效益，增強企業的競爭力。企業的經濟效益直接影響到企業發展，作為企業只有不斷提高經營管理水平，增強經濟效益，才能在激烈的市場競爭中占據有利地位，從而有效預防企業財務危機的發生。企業通過不斷改善生產設備和生產技術工藝等來降低生產成本，提高企業產品的質量和銷量，不斷提高企業的經濟效益，增強企業的市場競爭力。
4.拓寬融資渠道，降低經營成本。發行股票、發行債券、銀行借款、融資租賃、商業信用等都是企業的籌資方式。在當前資本市場不斷發展的情況下，企業也要不斷拓寬自己的籌資方式，充分利用資本市場，根據企業的自身狀況，制定科學合理的管理制度，選擇合適的籌資方式，降低經營成本，提高經濟效益。
5.健全財務管理制度，提高財務管理水平。健全的企業財務管理制度能夠使企業內部權責分明，各負其責。健全的企業財務管理制度不但能提高企業財務管理的運營效率和管理水平，而且有利于提高和調動企業各部門參與財務管理的工作積極性，不斷對企業的財務管理提出合理化的建議，從而提高財務管理水平。
6.提高風險意識，建立預警體系。預防企業財務風險需要不斷提高企業員工的風險意識。企業管理者具有財務風險意識才能制定科學合理的管理制度，財務人員具有財務風險意識，才能提高財務管理水平，企業員工具有財務風險意識，才能不斷提高財務管理的參與度，從而對財務管理實現有效的監督。此外，在提高員工風險意識的基礎上，需要建立一套行之有效的風險防范預警系統，及時預測財務風險，制定規避風險的策略。
六、結束語
總之，在當前企業競爭不斷加劇的情況下，企業的發展壯大需要不斷規避可能出現的財務危機。因此，正確認識財務危機，分析財務危機發生的規律，制定科學合理的財務管理和防范措施，是企業健康發展的客觀需要。
參考文獻：
關鍵詞:財務危機 預警系統 指標
在激烈競爭的市場經濟環境中,現代企業面臨著許多風險,企業賴以生存和發展的各種條件充滿著變數,又由于企業本身總是不可避免地存在這樣或那樣的問題和各種各樣的隱患,以及人們還不能夠完全把握包括市場經濟環境在內的企業外部條件的變化,因此企業財務危機時有發生,并且財務危機是無法絕對避免的。
一、財務危機預警系統的功能及特征
企業財務預警系統是為防止企業偏離正常經營軌道而建立的報警和控制系統,它以企業信息化為基礎,利用數據化管理方式,通過對各種財務分析數據資料的分析,對企業經營管理活動中存在的財務危機及早警示,對潛在財務風險進行實時監控,為經營決策提供可靠依據。其靈敏度越高就越能及早地發現問題并告知企業管理者,就越能有效地防范與解決問題、回避財務危機的發生,所以,一個有效的財務危機預警系統通常具有以下功能:
它通過收集與企業經營相關的產業政策、市場競爭狀況、企業本身的各類財務和生產經營狀況信息,進行分析比較,判斷是否予以報警。
當財務危機征兆出現時,有效的財務危機預警系統不僅能預知并預告,還能及時尋找導致財務狀況惡化的根源,使管理者有的放矢,對癥下藥,制定有效的措施,阻止財務狀況的進一步惡化,避免財務危機真正發生。
有效的財務危機預警系統不僅能及時回避現存的財務危機,而且能通過系統詳細地記錄其發生緣由、解決措施、處理結果,并及時提出改進建議,彌補企業財務管理及企業經營中的缺陷,完善財務危機預警系統,從而既提供前車之鑒,又能從根本上消除隱患。
對于企業來說,絕大多數財務危機都是可以預測的,而且都有一個從潛伏到爆發、從量變到質變的過程,財務危機預警要對這些信息進行監測、識別、報警以及預控。財務危機預警系統監控的范圍主要包括企業的償債能力、盈利能力、資產運營能力、現金流量情況、資本結構以及成長能力等方面。
二、建立財務危機預警系統應做的工作
為使危機預警功能得到正常、充分的發揮,企業應建立健全相對獨立的預警組織機構,其日常工作可由企業現有的某些職能部門承擔,如財務部門、企管、企劃部門;建立信息收集和傳遞機制,只有對大量資料進行統計、分析,才能抓住每一個相關的財務危機征兆。高效的預警分析機制是關鍵,通過預警分析可以迅速排除對財務影響小的風險,從而將主要精力放在分析可能造成重大影響的財務風險上,有重點的分析其成因,評估其可能造成的損失。在財務危機原因分析清楚后,應立即啟動處理機制,制定相應的預防、處理措施,盡可能減少財務危機帶來的損失。
財務危機預警系統必須以大量的信息為基礎,這就要求強有力的信息管理向預警系統提供全面的、準確的、及時的信息。耍建立信息管理組織機構,配備必要的專業人員,要明確信息收集、處理、貯存到反饋各環節的工作內容和要求以及信息專業人員的職責,提供必要的技術支持。
三、企業財務危機預警體系的建構
不可否認企業財務危機是多方面因素造成的,但是產生財務危機的根本原因是財務風險處理不當,因此,加強企業財務風險管理,建立和完善財務預警體系尤其必要。
(一)建立短期財務預警系統,編制現金流量預算
由于企業理財的對象是現金及其流動,就短期而言,企業能否維持下去,并不完全取決于是否盈利,而取決于是否有足夠現金用于各種支出。預警的前提是企業有利潤,對于經營穩定的企業,由于其應收,應付賬款及存貨等一般保持穩定,因此經營活動產生的現金流量凈額一般應大于凈利潤。企業現金流量預算的編制,是財務管理工作別重要一環,準確的現金流量預算,可以為企業提供預警信號,使經營者能夠及早采取措施。為能準確編制現金流量預算,企業應該將各具體目標加以匯總,并將預期未來收益、現金流量、財務狀況及投資計劃等,以數量化形式加以表達,建立企業全面預算,預測未來現金收支的狀況,以周、月、季、半年及一年為期,建立滾動式現金流量預算。
(二)確立財務分析指標體系,建立長期財務預警系統
對企業而言,在建立短期財務預警系統的同時,還要建立長期財務預警系統。其中獲利能力、償債能力、經濟效率、發展潛力指標最具有代表性。獲利是企業經營最終目標,也是企業生存與發展的前提。
資產獲利能力和償債能力二指標是企業財務評價的二大部分,而經濟效率高低又直接體現企業經營管理水平。
對企業發展潛力方面選擇銷售增長率和資本保值增值率。一般采用經改進的功效系數法對企業進行綜合評價,用此方法可以定量化企業財務狀況。
【關鍵詞】財務危機；風險管理；預警模型
1 財務危機的界定
“財務危機”是由Ross（1999）在總結前人研究成果的基礎上精煉而成的概念：技術失敗，指企業沒有足夠的流動資金按時償還已到履約期的債務合同；會計失敗，指企業的賬面凈資產為負數，資不抵債；企業失敗，指企業依法進行清算后所得的資金仍不足以償還債務；法定破產，指企業無法持續經營，依照破產法向司法機關申請破產。針對我國金融市場實情，上市公司鮮有被破產清算，若將企業破產等狀況界定為“財務危機”作為研究的對象，那么財務危機預警模型的實用意義也就降低了。因此，我國證券市場主要是以上市公司是否被“特別處理（ST）”作為中國特色的企業財務危機判斷標準。
2 財務危機預警模型研究現狀
學術界提出了各種不同的財務危機預警的方法和模型，本文將其歸納為定性預警模型和定量預警模型兩大類。定量預警模型進一步細分為統計類財務危機預警模型和人工智能類財務危機預警模型。
2.1 定性財務危機預警模型
財務危機的定性研究，通過人為經驗主觀識別風險，實現財務危機預警的方法。目前定性研究模型主要分為以下四類：1）標準化調查法：指借助外界因素即通過專業人員或咨詢公司等就公司可能遇到的問題加以詳細的調查和分析，形成報告供公司經營者參考的方法。標準化的問題就是財務預警指標，其對警情的預報則體現在公司對問題的回答中。2）四階段癥狀分析法：公司財務運營情況不佳在各個階段伴隨有特定的癥狀，因此把公司財務運營“病癥”大體分為四個階段：財務危機潛伏期，財務危機發作期，財務危機的惡化期和財務危機爆發期。通過財務分析來確定公司的財務狀況處于哪一個階段，然后再“對癥下藥”，采取不同的風險應對措施以降低企業風險，使企業經營回歸正軌。3）三個月資金周轉表分析法：以三個月作為時間段，通過制定該階段的資金周轉表來分析指標異動原因及合理性。若企業很難在規定的時間段內提供寬松的現金流轉表，則表明企業財務風險正在加劇。4）管理評分法：首先對企業經營管理中出現的問題對比打分，再根據這些項目對破產影響的大小進行加權處理，最終得出加權總分。根據總分落入的分數區間，判定企業面臨的財務風險程度。
定性研究能夠彌補定量研究的不足，對于一些無法或很難量化的指標，我們可以通過定性研究的方法，著重分析事物因果關系。
2.2 定量財務危機預警模型
2.2.1 傳統統計模型
（1）單變量財務危機預警模型
單變量分析是最早用于財務危機預警的模型，Fitzpatrick（1932）提出以單項財務指標比率作為標準來判斷企業財務風險狀態。他采用單變量指標將樣本公司劃分為破產和非破產兩組，最后發現“凈利潤/股東權益”和“股東權益/負債”兩個指標在財務風險判定方面的效果最佳。Beaver（1966）采用財務比率對企業財務危機進行預測，他經過研究證實在排除行業因素和公司資產規模因素的前提下，債務保障率、總資產凈利潤率等財務比率對預測財務危機是有效的。陳靜（1999）對27家ST公司和27家非ST公司1995-1997年三年的財務數據也進行了單變量研究。雖然單變量模型運用廣泛，但也存在許多缺陷：多個單一指標指示結果之間相互矛盾而無法全面地反映企業財務特征，易發生企業管理人員有意地粉飾單變量指標使得財務預警效果失真等。
（2）多元線性判別模型
多元線性判定模型是運用多種財務比率指標構造多元線性函數公式來進行危機預警的模型，其典型代表有Z Score模型和Fisher判別模型。
Z Score模型，最早是由Altman（1968）建立，他從22個財務指標中提取5個公因子分別從企業資產利用率，資產規模，償債能力，財務結構，盈利能力等方面綜合分析預測企業的財務狀況，通過對33組制造性上市企業的研究，綜合分析后建立多元線性Z Score模型。通過統計分析，Altman得出當Z2.67時，公司處于安全狀態。向德偉（2002）針對性地選80家上市公司為樣本，采用Z模型對樣本2000-2001年的財務數據進行分析，實驗結果表明Z模型對某些特例可能失效，但總體上有效。麻鵬波（2010）應用Z模型對上市公司進行實證分析，根據計算得出的數據和模型判別標準，判定企業財務狀況并提出相關的財務風險防范措施。嚴碧紅、馬廣奇（2011）選取深市61家房地產上市公司，運用Z模型對其2010-2011年的財務風險進行實證研究，判斷房地產上市公司存在的財務危機。Z模型簡單明了易于理解，根據實證研究表明針對不同財務狀況具有一定判斷能力，故得到較為廣泛的運用，但該模型不適于時間跨度較長的企業危機預警。
Fisher判別分析模型是統計性分析方法，其基本思想是把所有數據的總離差平方和分解為組內差和組間差兩部分，而組間差與組內差的比值大小作為衡量總體差異大小的標志。基于重要性考慮，Fisher判別分析模型的具體算法與運用就不在本文詳述了。
多元線性判定模型具有較高的判別精度，但也存在一些缺陷：第一，是數據收集和分析的工作量龐大；第二，時間跨度越長，其精確度越低；第三，多元線性判定模型具有兩個很嚴格的前提假設，一是假定自變量是呈正態分布的，另一個是要求解釋變量之間完全獨立；第四，要求在財務危機組與控制組之間進行配對，但配對標準如何恰當確定是一個難題。為了克服這些局限性，自20世紀70年代末以來，財務危機研究人員引進了Logistic和Probit回歸方法，人工神經網絡等技術。
（3）Logistic財務危機預警模型
多元邏輯回歸模型主要目標在于尋求所觀察數據的條件概率，根據其條件概率來判斷觀察對象是否存在財務風險。Martin（1977）首次嘗試將Logistic模型應用于企業財務危機預警模型的構建，以1969-1974上市公司作為研究對象，選取25個財務指標來預測兩年后樣本公司的破產概率。實證結果顯示“凈利潤/總資產”等六個財務比率具有顯著的預測效果。Ohlson（1980）設計的Logistic模型使用了9個自變量，選取1970-1976年間105家破產公司和2058家非破產公司為樣本，分析了樣本公司在破產概率區間[0-1]上的分布，他發現了四類顯著影響破產概率的變量：公司規模、資本結構、業績和資產變現能力。Lau（1987）選用了10個自變量，使用多元邏輯模型構建了財務危機的五階段預警模型。姜國華（2004）利用Logistic回歸模型分析了影響公司ST的因素，結果發現模型具有良好的預測能力且得出影響公司財務危機兩個主要因素是主營業務利潤和大股東持股比例。浦軍（2009）選取40家ST公司和103家非ST公司作為研究樣本，選取資產負債率、每股收益、股權集中度等8個變量指標作為建模指標，運用Logistic回歸模型建立相應的財務危機預警模型，取得了良好的預測效果。
（4）Probit財務危機預警模型
Z.mijewski（1989）提出的Probit回歸模型，其假定公司破產的概率為p，并假設公司樣本服從標準正態分布，其概率p可以用財務指標線性解釋。其計算方法和Logistic模型相似，先是確定公司樣本的極大似然函數，通過求似然函數的極大值得到參數a和b，然后利用公式求出公司破產的概率。
2.2.2 人工智能財務危機模型
（1）神經網絡模型
Odom和Sharda（1990）是最早把BP神經網絡技術應用于財務危機預測研究中的。Tam和Kiang（1992）以Texas的1985-1987年118家銀行（59家破產59家未破產）為樣本，建立了一個三層神經網絡財務危機預警模型，該篇以神經網絡技術為核心的文獻為財務危機預警帶來了巨大貢獻。黃小原和肖四漢（1995）提出了神經網絡預警系統的構建。楊寶安等（2001）應用前饋神經網絡進行了示范性設計和驗證。楊淑娥和黃禮（2005）選用深交所180家上市公司的財務資料，其中選用120家上市公司作為訓練樣本，應用BP神經網絡建立預測模型預測上市公司是否面臨財務危機，又以60家上市公司作為檢驗樣本，對BP神經網絡模型的預測結果進行檢驗，分別取得了建模樣本90.8%和檢驗樣本90%的判斷正確率。朱燕妮（2008）選取了44家中國房地產上市公司的1998-2006年的數據作為樣本從償債能力、盈利能力、經營發展能力以及公司治理等8個方面選擇了能夠全面反映出公司經營與管理各個方面的63個指標采用BP神經網絡方法構建了中國房地產上市公司分警度財務危機預警模型，在進行仿真檢驗時獲得了92.38%的正確率。
（2）基于支持向量機的財務危機預警模型
為了有效解決傳統模型存在的小樣本、高維數、非線性等問題，張在旭（2006）基于支持向量機方法（SVM）建立了一種新的公司財務危機預測模型。此后，閻娟娟、孫紅梅和劉金花（2006），邱玉蓮和朱琴（2006）也對支持向量機在財務危機預警模型的構建上做了深入研究，也都得出該方法運用于財務危機預警中是有效的，為財務危機預警提供了一條新的研究思路。
3 財務危機預警模型述評
關鍵詞：金融危機；商貿企業；財務危機
1金融危機下商貿企業的財務危機
1.1財務危機的內涵
財務危機又稱財務困境，是最常用的界定企業失敗的名詞，但究竟什么是財務危機，不同的學者在進行研究時采用了不同的標準，有不同的觀點。西方學術界主要把破產、拖欠優先股股利和拖欠債務界定為財務危機，認為財務危機分為四種情況，分別為經營失敗、無力償還、違約以及破產。但也有定義認為財務危機是企業履行義務時受阻，具體表現為流動性不足、權益不足、債務拖欠以及資金不足四種情況。
1.2商貿企業的財務危機特征
商貿企業是服務業中發揮流通功能，以商品流通和為商品流通提供服務為經營內容的盈利性企業，主要包括批發、零售、住宿、餐飲服務等企業。由于行業的特殊性，商貿企業與其它行業相比，財務危機必然具有一些特性。
1.2.1市場決定性
商貿企業財務危機的出現主要取決于消費市場。企業在經營方面市場定位不準、促銷不利，造成產品積壓，嚴重影響企業的流動性，如日積月累，將最終使企業財務步入危機。另外，如果消費市場出現重大波動，或是價格急劇上漲、下跌，導致出現消費市場低谷，對商貿企業的銷售、營運產生致命影響，將使其陷入經營和財務困境。
1.2.2突發性
商貿企業的經營、理財受到許多主、客觀因素的影響，其中有些因素是可以把握和控制的，但也有很多因素是突發性的、意外性的，有的甚至是急轉直下的，商貿企業的資產負債率一般較高，自有資金所占比重偏低，同時其營運對資金的流動性依賴程度較高，如對財務活動還缺乏合理的規劃與控制，出現資本結構不合理、籌資結構與投資結構不匹配等問題，一旦出現突如其來的變化，將無法應對，從而出現突發性財務危機。
1.2.3敏感性
商貿企業的產出從根本上講，就是利用一套有形的服務。使銷售給消費者的商品更有價值。因為有服務就可以獲得差價。商貿企業可以更大限度地享受現金流帶來的好處，進而提高企業的獲利能力。因此對資金周轉率、存貨周轉率以及現金流方面的關注程度較其他行業企業高。在評價財務狀況時要密切注意現金流量的狀況和作用。
2金融危機下商貿企業防范財務危機的措施
2.1優化債務結構
負債籌資是一把雙刃劍，既可帶來財務杠桿利益，又能引發籌資風險。對企業來說，采用負債經營必須衡量由其帶來的收益和風險損失，既要充分利用財務杠桿給企業帶來的收益，又要防范由于負債帶來的財務危機。在金融危機下，商貿企業首先就是要降低資產負債率。資產負債率過高是財務危機公司的典型特征，避免過高的財務杠桿是公司得以發展的前提。公司資產負債率的高低應以有利于促進公司的長遠發展，有利于提高資本收益率和有利于資本結構的再調整為原則，必須確保企業具有償債能力，保證有足夠的權益資本作后盾。當公司債務負擔較重，資產負債率過高時，企業為了防范財務危機必須采取適當措施，降低資產負債率。其次是優化負債結構。負債結構性管理的重點是負債的到期結構。優化負債結構應該關注以下幾點：①企業應該盡量使債務的到期日期及數量與預期現金流量保持協調一致，避免債務到期日集中而沒有足夠的資金支付影響按期還款，甚至于影響公司的正常營運。②優化負債結構還要求企業避免單一采用銀行貸款，盡量采用多種籌資方式，避免缺乏足夠現金償債而措手不及。③企業也應對長、短期負債的盈利能力與風險進行權衡，以確定既能使風險較小、又能使企業盈利能力最大化的長、短期負債比例。2.2保持良好的財務信用
財務信用是企業重要的無形資產，是企業理財的重要條件。良好的財務信用對企業籌資、信用結算、產品銷售、原材料購進等都有極為重要的作用，并且可以增強企業的潛在籌資能力。反之，財務信用的缺失致使企業正常的經濟運行受阻，長此以往將釀成信用危機。因此，要降低財務危機爆發的風險，必須關注信用，保持良好的財務信用。第一是與銀行建立良好的信用關系。不管運營多么好的企業，總會遇到一些意外的事件。這就需要企業不時地向銀行借款。因此，同銀行保持良好的信譽關系是明智的。當企業不需要借錢時，應當讓銀行了解自己的財務情況和現金流預測，以為自己今后的借款建立基礎。一旦真正需要借款，便有可能按正常的條件借到所需數量的款項。第二是與供應商保持良好的信用關系。企業若長期拖欠供應商的貨款，其財務信譽必然受到影響。這樣不僅會影響企業的公眾形象，也會影響到公司的正常經營。企業一旦失去供應商的支持，不能及時購進原材料，或者被供應商逼債以至于被供應商盡快還款，對企業來說后果是極其嚴重的。而企業若是平時財務信用良好，與供應商保持了良好的關系，一旦暫時遇到財務困難，也可以憑借以往良好的財務信譽向供應商請求延期付款或者賒購部分原材料來度過困難，給企業贏得時間來解決資金短缺的問題。
2.3建立健全內部控制制度
關鍵詞：財務危機，財務預警機制，模糊綜合評價
一、企業財務危機預警模型研究概況
1.財務危機預警模型的定義
財務預警模型是指借助企業財務指標和非財務指標體系，識別企業財務狀況的判別模型，它通過數學或統計方法建立模型對財務危機進行定量預警分析。通過對數據的分析、計算，管理者可以清楚地了解企業的財務狀況和經營風險。
2.財務危機預警模型的作用
（1）預知并且預防財務危機的征兆
通過預警模型，企業可以及時地預測到企業未來可能出現的危機，這樣管理層便能夠及時地采取相應的措施預防危機發生。同時當財務危機征兆出現時，經營者還能及時尋找導致企業財務狀況進一步惡化的原因，阻止財務狀況進一步惡化。
（2）避免類似的財務危機再次發生
有效的財務危機預警模型能通過系統詳細地記錄其發生緣由、解決措施、處理結果，并及時提出建議，彌補企業現有財務管理及經營中的缺陷，完善財務危機預警，從而既提供未來類似情況的前車之鑒，更能從根本上消除隱患。
二、財務危機預警模型的發展及分類
1.單變量模型
單變量模型，即一元判別模式，單變量預警模型是指利用單個財務比率來進行財務預警，以判斷企業是否發生財務危機的一種預測模型。
2.多元判別分析模型
多元判別分析模型是對企業多個財務比率進行匯總，求出一個總判別分值來預測企業財務危機的模型。
3.線性概率模型
線性概率模型是多元判別分析模型的一種替代選擇，該模型為：
5.人工神經網絡分析模型
該模型是一種平行分散處理模型，其構建理念基于對人類大腦神經運作的模擬。
6.聯合預測模型
聯合預測模型是運用企業模型來模擬企業的運作過程，動態地描述財務正常企業和財務困境企業的特征，然后根據不同特征和判別規則，對企業樣本進行分類。
三、模糊綜合評價模型基本原理及其選擇
模糊綜合評判法是創立于1965年，由美國控制論專家艾登提出。該評判方法將模糊數學集合論與層次分析法有機融合，并且以模糊數學為基礎，應用模糊關系合成的原理，將一些含糊不清、不易區分的因素進行定量化、綜合性評價。模糊綜合評價方法是模糊數學中應用的比較廣泛的一種方法。在對某一事務進行評價時常會遇到這樣一類問題，由于評價事務是由多方面的因素所決定的，因而要對每一因素進行評價；在每一因素作出一個單獨評語的基礎上，如何考慮所有因素而作出一個綜合評語，這就是一個綜合評價問題。采用的模糊綜合評判方法進行企業并購目標的決策具有以下優勢，可以避免憑經驗進行目標選擇所固有的主觀性，使并購決策更加科學合理。很好地解決一般模糊綜合評價模型的一些缺點，如因素多導致各因素權重小而造成的嚴重失真現象或多峰值現象等。適合評價多主體對多層次多類指標評價信息的整合。模糊評價法雖然采用模糊數學，但其方法簡單易行，在一些用傳統觀點看來無法進行數量分析的問題上，顯示了它的應用前景，很好的解決了判斷的模糊性和不確定性。而且由于模糊的方法更接近于東方人的思維習慣，因此更適應于對社會經濟系統問題進行評價。因此，在中國企業跨國并購中可以得到很好的應用。
之所以選用基于AHP的模糊綜合評判，是因為：（1）由于企業財務運營受多因素的影響 ，并且具有一定的層次性。這樣一來，層次分析法在這里的運用就顯得具有較大的優越性。（2）由于企業財務運營狀況的評價具有模糊性，較難得進行等級評定，因此，人們對這種等級的分類往往是采取主觀意識的判斷，很具有具有模糊性；同時，我們知道，企業財務狀況受多方面的影響，在評定時也具有模糊性。
四、基于模糊綜合評價的財務危機預警模型構建
1.指標體系建立的原則
我們在選擇財務預警指標時，應遵循以下原則：
（1）靈敏性原則：即我們所選擇的指標能夠靈敏、準確、全面的反映企業財務狀況的主要情況。
（2）超前性原則：即所選擇指標的變化應超前于實際財務狀況的變動，這樣企業才能及時預防。
（3）穩定性原則：即對所選定指標變化的幅度進行不同狀態劃分后，劃分的標準能夠保持相對的穩定。
（4）全面性原則。在選擇指標體系時要盡量選取能夠全面反映公司財務狀況的指標。
（5）重要性原則。在選擇體系時要注意把握哪些是重要性的，哪些是可以忽略不計的，這對以后的評判具有重大意義。
（6）成本――效益原則。企業的根本目的是盈利，因此如果獲取某項指標數據所花費的代價太大，甚至超過了其所能帶來的利益，這時，我們通常要放棄。
2.運用層次分析法計算指標權重
層次分析法其基本步驟為：
（1）建立層次結構模型，將影響因素集分層。
（2）對同一層次的各元素關于上一層次中某一準則和重要性進行兩兩比較，構造判斷矩陣，判斷與量化各元素間影響程度大小。層次分析法采用1-9標度方法，對不同情況的評比給出數量標度。
（3）計算向量并做一致性檢驗，即層次單排序及其一致性的檢驗。層次單排序就是把本層所有各元素對相鄰上一元素來說排出一個評比的優先次序。
（4） 計算 組合權向量，做組合一致性檢驗并進行排序，即層次總排序。
3.進行模糊綜合評價法計算各指標得分
具體操作步驟：
（1）首先，我們需要建立一個評價對象的評語集，即等級集合，在這里，每個等級可直接明確地對應一個模糊子集。
（2）確定評價矩陣R。
（4）計算綜合評價值。
4.評價結果的分析
評價結果的分析具有重大意義，根據評價結果，可以清晰的了解企業財務預警體系中的優劣地位和狀況，使得企業能夠有針對性地對指標進行改進，從而及時改善企業的財務狀況。
五、總結
企業的財務狀況一方面反映了企業的綜合經營情況；另一方面對投資者與經營者的決策具有重大意義，企業財務預警機制進行研究，及時判斷企業財務狀況，及時地預防、解決企業財務危機，提高企業的抗風險能力，對鞏固企業的實力基礎和改善整個經濟環境都具有重大意義。本文探討基于模糊綜合評價的企業財務預警機制，簡要介紹了企業財務危機預警模型研究概況、財務危機預警模型的發展及分類，然后重點介紹了模糊綜合評價模型基本原理及其選擇、基于模糊綜合評價的財務危機預警模型構建等，旨在加強企業財務預警機制，提高企業總體管理水平。但是，我們知道模糊評價本身存在一定的缺陷，再加上一些不可控制因素，在一定程度上影響評價結果的準確性和可靠性，因此，這一模型還得不斷的研究與探索，從而不斷的完善。
參考文獻 ：
[1]蔣業香，李存芳：企業財務風險的系統分析與模糊評價[J]. 中國 管理信息化，2007，10（12）：77～80
【關鍵詞】財務危機 財務預警機制 解決措施
一、我國財務預警機制在防治財務危機中存在的弊端
1、傳統的財務危機判定方法在方法論上存在不足
首先，財務比率變化是一個中間變量，以其來對財務危機作判定與預測可能存在偏差。其次，比率分析有很強的經驗主義色彩，存在較大的主觀隨意性。再次，使用大量專家使傳統財務危機判定方法成本很高，缺乏競爭力。最后，傳統財務危機判定方法中通常假定財務比率值為線性，即每一比率值或比率組合計分值對判定財務危機發生概率的邊際貢獻是相同的，這一假定與事物發展規律可能存在不一致。危機的判定直接影響到財務預警機制的應用措施。
2、財務報表本身的局限性
財務分析的起點是財務報表，而財務報表本身的局限性限制了財務分析如實并完整的反映財務狀況和經營狀況，從而使財務預警機制也存在局限性。
3、財務危機診斷結論的片面性限制了財務預警機制作用，財務預警機制存在滯后性
同時，大多數對企業財務預警的研究，以上市公司為對象，對非上市公司的適用性不強。
4、很少有企業建立財務預警系統
經營者缺乏對財務預警系統的理解與構建財務預警系統的理論指導，缺乏示范、感到茫然，從而在實際工作中只停留在表面上。
二、財務預警機制在防治財務危機中存在弊端的原因
1、報表數據的局限性對財務危機預警機制的不良影響
財務危機預警的主要依據離不開財務報表數據，而傳統的財務報表數據具有以下局限性。
（1）財務報表數據是一種貨幣形式的財務信息。會計只關注特定主體活動的經濟方面，只反映可以用貨幣形式量化的信息。無法量化的企業信息在傳統的財務報表中體現不出來，比如企業文化、企業領導力、執行力、經濟事項的社會效益等方面，這必然導致傳統財務報表信息披露的片面性。
（2）財務報表數據是歷史信息。會計信息是對企業過去經濟業務的記錄，會計歷史成本技術性準則決定了會計信息只反映已經發生的會計事項。對企業財務危機情況的診斷，包括對企業財務狀況發展態勢的判斷，基于歷史信息基礎上的判斷，必然會受其滯后性的局限。
（3）財務報表數據是對主體價值運動近似的反映。企業經濟活動的復雜性和不確定性是廣泛存在的，會計計量不可能與價值活動在量上完全一致；會計信息的加工、變換是建立在一系列假設的基礎上的，是建立在人為確定的會計準則、會計制度基礎上的，對面臨破產清算的公司持續經營的假設就是不成立的。另外，粉飾報表數據擾亂財務危機預警，會計制度及會計準則對企業一些會計處理給出了一定的選擇空間，一些管理當局為了某種目的，人為進行盈余管理、會計造假，導致了會計報表數據的失真，建立在這類會計信息之上的財務危機診斷，是缺乏準確性的。
2、財務危機診斷的片面性和滯后性導致財務預警的滯后性
傳統的財務診斷，一般都是企業感覺到經營出現了問題，財務狀況開始惡化，才意識到診斷的必要性，往往錯過了治療的良好時機，不能做到防患于未然，人為的加大了危機治療成本，企業處于亡羊補牢的尷尬處境。一個企業如果在警情剛顯現時就予以分析化解、進行防治，一定會起到事半功倍的效果。但是目前大多企業還是在危機突顯時才開始治理。
（1）財務危機診斷結論的片面性。傳統財務報表數據只關注特定主體活動的經濟方面，只反映可以用貨幣形式來量化的信息。難以用貨幣計量的要素，如企業文化、領導能力、組織機能、市場占有率等對企業生存發展有重大意義的因素則往往被忽略。
（2）診斷結果會表現出一定程度的滯后性。財務危機診斷應立足于動態的角度對企業財務危機的發展趨勢做出判斷分析，應該具備一定的預見性。傳統的財務報表數據受歷史成本記賬原則的規范，所反映的數據都是歷史成本，一方面表現為計量的滯后性，另一方面表現為重置價格與歷史成本的背離，都會影響財務危機診斷的結果。比如，債務重組等重大期后事項可能會完全改變一個企業的命運：遠遠高于企業賬面價值的土地、房屋、建筑物、存貨等的可變現價值，對企業來說意義也是極其重大的。
3、公司治理結構不健全，導致財務預警系統不受重視
完善的公司治理結構對企業有著重要的意義：一方面，保障外部投資者的合法權益不被企業的“內部人”侵吞，維護投資者的利益；另一方面，保證企業科學決策，提高效率。只有企業效率提高了，企業各方面的利益才能夠真正得到有效的保障。我國公司治理結構不健全主要表現在持股比例過于集中、所有者缺位和內部控制不力等方面。
三、針對以上弊端提出解決措施
1、建立財務危機綜合預警系統
（1）企業財務預警系統得以成功建立并有效運行的前提，就是企業全體員工特別是領導層在思想上對潛在的財務危機要有清醒認識和高度警惕，對員工發現的問題合理建議應給予重視和采納；努力提高財務人員尤其是財務主管人員的業務水平，使財務人員對財務風險的控制成為自覺行為。
（2）全系統建立起以財務危機預警指標系統為主要內容的報表分析和信息披露制度。財務部門應及時將預警分析的結果和信息傳送給決策層，使決策者能夠迅速指令，采取措施，防止局部混亂演變為整體失控。
（3）企業財務預警系統的有效運行還有賴于預警信息傳遞路線的暢通和對策反映的及時。這就需要建立一套預警傳遞系統并由專人負責，使預警信息能迅速反饋到相關部門進行處理并及時采取相應的對策。
（4）充分發揮現代化監管手段，逐步建立財務危機預警指標的數據庫和對策庫系統，不斷擴充和積累有關財務預警所需的基礎數據和信息，并努力實現共享，從而提高企業生產經營可持續發展的科技含量。
（5）改革現有的責任目標考核體系，適當加入一些風險預警考核指標，以督促公司的各級員工，搞活存量資產，盤活資金存量，提高資產、資金的運營效益，使公司的經濟實力得到真正的加強。
（6）財務預警系統應和企業各項制度相結合起來，互相促進，如以現金周轉為主的企業，應切實建立現金核算制度，掌握現金收付期間的差異；以賒銷、代銷為主的企業，則應加強企業信用調查制度，強化應收賬款回收控制。
（7）企業財務預警系統不應只單純注重對量化的模型、指標進行分析，還應結合非量化因素甚至將經驗分析人員的直覺判斷作定性的分析評價。只有定性和定量的預測相結合，才能提高預警系統的效用。
2、搞好企業財務內部控制
（1）制定標準。制定標準是指確定進行調節、控制所需要的各種標準。所謂控制標準，就是對企業中的人力、物力和財力，以及產品質量特性、工藝技術參數等所規定的數量界限。它是實行控制的定量準繩和衡量工作效果的規范。控制標準可以用實物數量表示，也可以用貨幣數量來表示，主要有:各項計劃指標、預期目標、各種消耗定額、產品質量標準、物資儲備定額、費用開支限額等。
（2）分解指標。財務計劃及財務調控目標確定之后，需要進一步將財務調控目標具體劃分為可操作、可測量的財務調控指標。落實指標的思路為縱橫兩種，縱向落實就是明確上下級各單位之間各自承擔的調控責任以及互相的聯系方式，橫向落實是指將財務調控指標分解并落實到各相關部門，使從事不同業務活動的部門均承擔相應的財務責任。在縱橫交錯的調控體系中，一定要確定一個調控主線：一則是不能只分不管；二則是確定并真正成為一個財務調控的組織系統，從機構上、人員上和制度上保證調控的運行。
（3）實施調控。制定財務調控目標，分解財務調控指標及建立健全財務調控組織體系，都屬于財務調控前期準備工作的范圍。對財務資金調節和控制的實際內容應分為三個階段：發出財務指令；執行財務指令；財務指令執行情況的反饋。
（4）衡量成效。即將被控對象所表示的狀態或輸出的管理特征值與標準進行對比分析，及時發現脫離控制標準的偏差，并據以分析判斷企業經濟活動的成效。輸出的管理特征值優于控制標準稱為順差，出現順差表明被檢對象取得良好成績；反之稱為逆差。出現逆差表明被檢對象的成效較差，必須準確找出原因，為糾正偏差提供方向和信息。企業要切實搞好日常的統計記錄、現場觀測和技術測定工作，以便掌握更真實可靠的被控量的實際值，對工作績效做出及時、正確的評價。
（5）糾正偏差。通過信息反饋，可以發現執行結果與財務目標之間的偏差。這一偏差至少說明兩個問題：借以了解所定財務目標的切實可行性；了解執行中出現的問題。如果執行的結果與目標差距較大，就有必要對執行的過程及該過程中出現的新因素進行分析，找出原因。
3、建立有效的信息支持系統
前期的流程再造和系統構建固然重要，但科學完備的后續管理對預警系統的正常運行、預警功能的充分發揮同樣不可忽視。其后續管理工作通常包括：日常監管和維護，保證預警系統與其他管理系統之間數據接口通暢、數據共享充分；財務業務數據、指標體系、預警臨界值等有序更新，保證預警功能的準確和及時；保障各項數據庫的安全和完整，數據是預警系統發揮功能的基礎，加強數據庫的防病毒入侵、防黑客盜取、防止非法操作等措施至關重要。
另外，在判定財務危機時不應忽視以下兩個問題。
財務危機與負債無必然聯系，投資項目資金緊張也會造成財務危機。它將使公司失去良好的發展機會，削弱其核心競爭力。有時一個企業雖然有較高的負債比例，但由于其現金控制良好和企業的盈利能力較強，即便是較高負債的企業，也并不意味著其必然會產生財務危機。因此，在應用財務預警機制時不能片面的強調企業的負債比率，應結合企業的現金流量和盈利能力進行分析。
財務危機與短期盈虧無必然聯系，公司虧損甚至資不抵債，只要能夠借新債還舊債，保持足夠的支付能力，就不會面臨破產的危機。相反，有些公司盈利能力不錯，但是支付能力嚴重不足，不具備現實的支付能力，也可能出現財務危機。可以說公司的財務危機與公司的財務控制能力和未來發展前景是密切相關的，如公司財務失控和前景悲觀，從而導致公司喪失新的舉債能力，財務危機就將成為現實。因此，財務預警機制不僅要考慮短期盈虧，還要考慮財務控制能力和未來發展前景。
【參考文獻】
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[2] 駱偉平：淺談財務危機預警與控制[J].時代金融，2006（8）.
【關鍵詞】 上市公司； 財務危機； 行業分布； 危機時間； 地區分布
一、財務危機的界定
財務危機是一種企業盈利能力實質性地減弱，并伴隨持續虧損的漸進式的積累過程。財務危機的發生會使企業經營循環和財務循環無法正常持續或陷于停滯，前期表現為違約、無償付能力、持續性虧損等，最終表現形式是企業破產。
二、研究樣本的分析
滬、深證券交易所《股票上市規則》中規定：上市公司如發生財務狀況或其他狀況異常，導致投資者對該公司前景難以判定，可能發生損害投資者利益的情形時，交易所將對該上市公司實行特別處理。以“持續經營”為基礎，按照滬、深證券交易所頒布的《股票上市規則》，特別處理制度中關于“最近兩年連續虧損”的特別處理規定符合本文對財務危機的定義。按一定原則篩選后，用作研究樣本的財務危機公司共200家。
為探求陷入財務危機的上市公司的一些規律和特征，本文對200家財務危機公司的行業分布、危機時間和地區分布進行描述性統計分析。
三、危機公司的行業分布分析
行業信息是上市公司對外應披露信息的重要方面。按證監會2001年4月公布的《上市公司行業分類指引》以下簡稱《指引》，本文對財務危機公司的行業分布進行分析（見表1）。
從表1可以看出，本文選取的財務危機公司涉及的行業面較廣，除剔除的金融、保險業外，僅采掘業沒有危機公司樣本①，其余各行業均出現了財務危機公司，財務危機公司占與之相關行業公司總數的15.04%，反映出我國上市公司出現財務危機的程度是非常嚴重的。
從行業危機公司數與財務危機公司總數的比較（列3）可以看出，制造業和綜合類的危機公司數在危機公司總數中所占比重相對較高，分別為67.00%和10.00%。考慮到各個行業上市公司的實際家數，各個行業危機公司數占行業公司總數（列5）的比例較高地集中于綜合類公司、制造業公司、批發和零售貿易業公司，其行業危機比例分別高達25.97%、18.06%、16.49%，高于整個證券市場上市公司的財務危機程度。制造業公司出現財務危機的數目較多，但鑒于該行業公司數目較多，發生財務危機的公司僅占該行業公司總數的18.06%；雖然只有1家傳播與文化產業公司出現財務危機，在財務危機公司總數中占1%，但由于該行業公司較少，在整個行業中占了10.00%。
按照《指引》，當公司沒有一類業務的營業收入比重大于或等于50%時，如果某類業務營業收入比重比其他業務收入比重均高出30%，則將該公司劃入此類業務相對應的行業類別；否則，將其劃為綜合類。表1顯示，綜合類公司的財務危機程度最為嚴重，占到行業危機公司總數的1/4多，可見綜合類公司的經營涉及面廣，經營風險大。
采掘業總共33家上市公司，無一家在界定的財務危機公司范疇內，說明采掘業公司的經營狀況相對來說是良好的。具體分析，采掘業公司一般是傳統企業，具有較強的壟斷性，各級政府的扶持力度較大，不會輕易陷入危機②。而類似數目的農、林、牧、漁業公司，卻有13%的財務危機比率。A類上市公司為何容易陷入財務危機，已有多位學者進行了相關研究，如趙紅（2005）、張黎等（2007）。他們認為：導致農業企業陷入財務危機的原因既有外部因素，也有內部因素。一般情況下，外部環境因素，如自然災害等，是企業無法回避的。
交通運輸業是國民經濟體系中的基礎行業，64家公司中僅2家屬于界定的財務危機范疇，僅3.13%的財務危機比率。交通運輸業為生產企業和銷售企業提供原材料和產成品的運輸和裝卸等物流環節的服務，是現代物流業的一個重要環節。在激烈的市場競爭中，已形成了鐵路、公路、水運、航空、管道等多種運輸方式并存、多種運輸形式競爭的局面。新型運輸形態的大量出現，對傳統運輸方式形成了有力挑戰，市場的激烈競爭也極大地促進和推動了運輸方式的變革，更使得交通運輸企業具有很強的抵御風險和承受風險能力。
總體看，除金融、保險業外，12類公司中，9類公司的財務危機程度低于全國平均水平。這9類公司中，又有6類的危機水平低于10%。危機程度高于全國水平的上市公司類別，隨著研究樣本的逐漸增加，可考慮建立行業模型進行深入研究。
四、危機公司的危機時間分析
危機時間是指財務危機公司被特別處理的時間與其上市時間的差值，從圖1可以看出，危機時間呈現明顯的“峰”型分布，當二者差值為7時，達到“峰頂”，即上市后第7年陷入財務危機的公司數最多，有36家，占上市公司財務危機數的18%。
上市第1―3年沒有財務危機公司，是由于選取研究樣本時剔除了在三年內被特別處理的公司；上市第4年時，上市公司陷入財務危機的數目相對較少，說明這段時間內，雖然公司規模較小，但領導和員工的士氣比較高昂、凝聚力強，公司也極度關注自身的經營和財務狀況，避免不良情形的出現；上市第12年，尤其第16年之后，財務危機公司數也變得較少，基本在10家以下，占危機公司數的5%左右。這反映出公司在經過較長時間的經營后，汲取了前期發展的經驗，資產規模變得較大，管理制度化水平得到提高，經營和財務狀況也已經步入穩定；公司在上市第5―11年后陷入財務危機的共計有160家，占財務危機公司總數的80%，充分證明了這段時間是上市公司出現財務危機的高峰期。這是由于上市公司在克服了經營初期出現的各種問題后，無論領導還是員工都容易產生懈怠心理或冒進心理，凝聚力較低，而且此時公司的許多制度尚未健全，業務協作化程度低，隱藏的問題逐漸暴露，如果不能保證經營和財務循環的正常營運，持續經營能力不斷削弱，那么公司就容易陷入財務危機。
圖1還顯示，盡管第5―11年是上市公司出現財務危機的高峰期，但也不是完全呈現“對稱”分布。從上市4年起，上市公司的財務危機狀況是成“上升”趨勢的，但是第7年到達頂峰后，在上市第8年出現財務危機的公司大幅下滑，而第9―10年又有所緩慢上升，到達第11年才開始大幅下跌。為什么出現這種狀況，也還有待進一步的研究。
五、危機公司的地區分布分析
財務危機公司覆蓋面非常廣，已涉及到全國31個省、市、自治區。從表2可以看出，華東地區的財務危機公司數量最多，共計58家。但由于華東地區上市公司數目最多，危機公司在該地區上市公司總數中占的比例卻最低。西北地區上市公司數最少，但財務危機程度卻最嚴重，比例高達29%，將近全國平均水平的兩倍。
東北地區只有109家A股上市公司（占上市公司總數的8.2%），在六個行政區域中僅高于西北地區，卻有27家財務危機公司，占該地區上市公司總數的25%，其中許多公司曾是東北三省各個產業的龍頭企業，由于多方面的原因，導致效益滑坡，走向虧損的行列，淪落到財務危機隊伍當中。中央政府現已把振興東北老工業基地提高到“國策”的地位，并作為一項長期的戰略任務來抓，必然會引起當地政府的高度重視，使財務危機公司盡快“摘帽”。
此外，上市公司在全國的分布非常不均勻，發達地區的上市公司數目較多，而偏遠地區、欠發達地區上市公司數目較少。應加大西北地區、東北地區和西南地區上市公司的數量，鼓勵符合條件的企業申請上市，但同時也應保證質量，切勿盲目追求數量，忽略質量，力爭全國范圍內“百花齊放”的局面。
具體到各省份，寧夏的11家上市公司中有5家財務危機公司，占寧夏上市公司總數的45%，與其他省、市、自治區相比，比重最高；其次是青海，該省的上市公司數目較少，僅有10家，卻有4家陷入財務危機。
廣東擁有數量最多的上市公司，但其財務危機的比例卻比較低，僅占廣東上市公司總數的8%；上海上市公司數量比廣東略少，卻有12家財務危機公司，占上海上市公司總數的9%。北京擁有108家上市公司，僅有8家財務危機公司，財務危機程度在各個省份中最低。山東上市公司數僅次于廣東、上海、北京、江蘇，與其他四省不到10%的危機比例相比，山東上市公司的財務危機程度非常嚴重③，達到21%。有必要對山東省的財務危機狀況作區域分析，或與這四個省份作一個比較研究，找出原因，以更好地預防危機的發生。
進一步分析，各區域內的上市公司數目也是懸殊較大。以華北地區為例，該區域擁有上市公司211家，北京占到50%以上，其他四個省、市、自治區各有二三十家。天津上市公司在全國范圍內都不算多，自1993年12月天津市第一家公司天津磁卡上市至今，天津上市公司基本上覆蓋了目前天津市內具有代表性的機械設備儀表、交通運輸倉儲業、社會服務業、醫藥生物制品業、房地產、金屬非金屬等各個主要行業。這些上市公司作為天津各個行業的代表，是天津經濟中最具有活力的部分。雖然天津上市公司整體發展水平低于全國平均，但是多項指標均具有一定程度的優勢，隨著濱海新區被列為國家戰略發展重點，置身其中的天津上市公司，如石油服務、交通運輸和供水供氣等現代服務行業獲得新的發展機遇。
六、研究結論
本文以200家財務危機公司為例，對我國上市公司的財務危機狀況在行業分布、危機時間和地區分布等方面作了分析。通過研究可以得出以下結論：
1.各個行業的公司陷入財務危機的程度不同。綜合類公司經營涉及面廣，這雖然可以在一定程度上分散經營風險，但也使得其缺乏核心競爭力，從而出現財務危機的可能性較大；采掘業和交通運輸、倉儲業上市公司都是勞動密集型企業，資本有機構成低，資金周轉快，不會輕易陷入財務危機。
2.上市公司陷入財務危機的時間比較集中。上市公司被特別處理的時間與其上市時間的差值呈明顯的“峰”型分布，上市后5―11年是其出現財務危機的高峰期。趨近于上市5年，上市公司陷入財務危機的可能性增大，到上市7年達到“峰頂”。渡過了該時間段后，上市公司陷入財務危機的可能性降低，但也會出現小的。
3.上市公司陷入財務危機與我國上市公司整體的地區分布有關。西北地區和東北地區的財務危機程度最為嚴重，區域內各個省份的財務危機程度均超過全國財務危機的平均程度15%。廣東、上海、北京、江蘇四省上市公司數目較多，但財務危機程度較輕，與它們相比，同樣擁有較多數目上市公司的山東省財務危機程度較高。
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眾所周知，血液是維持一個人生命的根本，如果人的血液有了血栓就會發生病變，嚴重的會導致人的癱瘓甚至死亡。同理，金融企業和人是一樣的，資金就是一個金融企業的血液，如果出現資金流斷檔，也會癱瘓甚至死亡。由此可見，金融企業的發展與財務危機管理有著緊密的聯系，一旦危機管理失效將直接威脅企業的生存與發展，因此，要對金融企業的財務危機進行分析，根據其形成的原因，采取相應的對策，通過監測與預防等手段，實現對財務危機的控制與防范。所以本論文的研究分析具有重要的理論意義和實踐意義。
二、金融企業出現財務危機的原因
目前各金融企業普遍出現財務危機的原因主要體現在以下兩方面：其一由經營風險造成的，其二，由財務管理失誤造成的。
（一）在金融企業經營風險方面
金融企業在經營過程中出現財務危機主要表現在：第一，金融企業經營受諸多因素的影響，各種因素具有不確定性，因此，不能對其進行有效的控制，在此基礎上，金融企業的經營風險隨之出現，進而也極易造成金融企業的財務危機；同時，金融企業的組織管理也存在問題，其中金融產品的質量，組織管理的計劃，新技術的開發等因素，均直接影響著金融企業的有效與安全管理，一旦組織管理風險出現，則會誘發金融企業的財務危機，進而造成不可估量的損失。第二，市場營銷的盲目性。當前，金融企業有著較快的發展速度，其規模在不斷擴大，在市場中扮演著重要的角色，其營銷戰略對于企業的發展至關重要，主要是由于金融企業通過營銷，增加了市場的份額，同時市場營銷也具有一定的消極影響，因此，要以金融企業自身發展的實際情況選擇適合的營銷策略，但部分金融企業未能重視財務管理，過于關注市場營銷，導致市場營銷的效果欠佳，財務管理的狀況較差，進而造成了金融企業的財務危機。第三，多元化的經營。目前，金融企業的發展逐漸邁向了成熟期，為了實現對經營風險的規避，紛紛實現了經營的多元化，但在多元化經營過程中，未能正確理解理解實物資產投資，同時也忽視了金融資產投資的特點，在此情況下，金融企業的投資缺乏可靠的資金支持，進而極易引發財務危機。第四，核心業務的萎縮。在金融企業生存與發展過程中，最為核心的因素便是企業的核心業務經營，但眾多金融企未關注自身的核心業務，而是利用兼并手段積極拓展市場，此形勢下，金融企業的財務危機將不斷增多。
（二）在財務管理失誤方面
首先，貸款管理的不合理。在市場經濟日益完善的環境下，市場競爭愈加激烈，金融企業的生存與發展面臨著嚴峻的挑戰，為了獲得發展，增加市場的份額，采取了發放貸款的措施，雖然降低了其資金周轉的速度，但在管理過程中，由于管理的不合理，出現了眾多的壞賬，死賬，呆賬等，直接影響著金融企業的經營業績，使其財務危機極易出現。其次，財務杠桿的過度使用。財務危機最為顯著的特征便是不能償還到期的債務，因此，金融企業的財務危機與財務杠桿的利用程度有直接的關系。債務對企業的發展有著雙重的作用，即可以帶來經濟效益，也可能造成財務危機，主要是由于當資產利潤率小于利率時，舉債的負面影響則會出現，金融企業的盈利力將有所降低。最后，財務預警系統的欠缺。該系統的基礎是企業的財務會計信息，能夠對金融企業發展中潛在風險進行實時的控制、分析與決策等。它是金融企業管理系統中的重要組成部分，貫穿于管理的全過程。但是部分金融企業的財務報表存在問題，缺乏完整性、規范性和準確性，不能對金融企業的財務狀況與經營成果進行全面的了解與分析，此時財務預警機制則不能發揮自身的作用，進而不能預防財務危機的產生。
三、控制與防范金融企業財務危機的對策
財務危機對金融企業有著毀滅性的打擊，因此，為了實現金融企業的正常、有序經營，控制和防范企業的財務危機，需要對金融企業的財務活動進行管理和監管，同時，要結合金融企業發展的實際情況，制定相應的財務危機監理機制。下面提出了幾點防范財務危機的建議和對策。
（一）樹立危機意識。在金融企業發展過程中，要保持危機意識，在金融企業內部，展開危機教育管理活動，其中企的管理人員與決策人員要高度重視財務危機，在金融企業內部逐漸形成良好的防范財務危機的氛圍，并且能夠對企業的財務管理活動進行嚴肅的對待，使危機意識逐漸融入到企業的文化之中。
（二）提高財務決策水平。在市場經濟環境下，財務決策是財務管理的關鍵內容，它對于企業的生存與發展有著直接的影響，同時也關系著金融企業理財活動的質量與效益，因此，金融企業的財務活動要保證其各個方面、各個環節決策的科學性、高效性與合理性，可以運用定量分析，決策模型等，也可以對各種決策進行可行性方案的分析與論證，在此基礎上，還要結合各種財務決策的技術與方法，使財務方案保持在最優狀態，進而才能夠保障企業財務決策決策的質量。
（三）增強對外信息的反應力。金融企業要及時掌握國家的宏觀經濟政策、相關的法律法規、標準的制定和修改以及利率市場化等的外部情況，要不斷加大對外部情況的監控力度，進而為金融企業的經營決策提供必要的信息和服務，在此基礎上，金融企業才能夠對企業的經營活動和財務活動等進行及時與有效的調整。
(一)財務危機的界定
一是法律對企業破產的定義,企業破產是一種最極端的危機形勢,企業在走到破產境地之前可能已經長期處于財務危機之中。二是證券交易所對于財務危機的定義,例如,對于持續虧損的上市公司進行特別處理或者摘牌下市。
(二)財務危機的形成原因
1、財務風險導致的財務危機
在企業的財務管理中,由于存在4類財務風險,即籌資風險、投資風險、匯率風險以及其他風險,這些風險可能單獨或交錯在一起發生作用,致使企業走向倒閉破產。比如,負債比例較高的資本結構,適合生產經營周期短、資金回流速度快的經營類型;而以權益資金為主的資本結構,則適合那些正處于投資階段的企業。然而出于對利潤的追逐,使得一些企業在投資擴張的同時,往往忽略了對資本結構的把握。
2、經營風險所引發的財務危機
企業生產經營的許多方面都會受到來源于企業外部和內部的諸多因素的影響,具有很大的不確定性。比如:日常管理不當,在生產組織管理方面,產品生產方向不對頭,產品更新時期掌握不好、產品老化等都會帶來生產方面的風險;戰略管理不當,有些企業發生財務危機,是因為投資的時機不對。在擴充計劃上,對市場預測又過于樂觀把過去的成長率當成未來的市場增長率,夸大了新項目的盈利能力,卻忽略了產品已到了生命周期的飽和期,這無疑會引發財務危機。
3、國家的經濟政策和法規影響
任何國家的政府為了解決本國的社會、經濟、政治問題,總是根據需要制定一系列的政策方針,當這些政策方針發生變化時,如果企業不能正確預測和估價這些變化,會使其經營處于被動的局面,面臨各種程度的財務危機,進而影響到企業最終的生存和發展能力。
二、現有財務危機預警方法調查
(一)財務報表分析法
利用財務報表提供的數據和方法對企業財務狀況做出估計分析是一種傳統的分析方法,財務比率分析本質上是屬于財務報表分析,但比財務報表分析又進了一層。財務比率分析是最常見的企業財務危機實證研究的基本統計分析技術。一般而言,財務比率分析應包括六大類:償債能力、經營能力、獲利能力、資本結構、成長能力和現金流量分析。
(二)單變量預測模型
單變量預測模型是采用單個財務指標或某些個別財務比率的數值來預測財務危機的模型。單變量模型的分析步驟是:第一,收集發生財務危機的企業樣本;第二,按同產業、資產規模相近及時間窗一致等標準選取正常企業作為配對樣本;第三,計算危機企業與正常企業的財務比率;第四,找出使分類誤判率最小的分割點;第五,對保留樣本作預測分析,以驗證分割點的預測能力;第六,以所選財務比率及分割點值對樣本外企業進行預測。
單變量模型有良好的理論基礎,計算簡單,易于理解但也存在很大的不足。首先,單變量模型不夠嚴謹,考慮不全面,各個財務指標比較獨立;其次,單變量模型難以描述企業的財務狀況,對于同一企業運用不同的比率進行預測時可能得出不同的結論,預警的準確度較差。
(三)多變量預測模型
多變量預測模型是運用多種財務指標加權匯總產生的總判別值來預測財務危機可能性的模式。它利用會計系統固有的平衡特性,將相互聯系的多個財務指標有機結合,建立一個多元線型函數模型來綜合反映企業財務風險情況,以消除個別指標在評價企業財務狀況方面的缺陷。最為經典的多變量財務預測模型是Altman的Z記分模型,此后,又有一些研究人員發展了這一模型。
多變量預測模型幾乎包括了所有預測能力很強的指標,有償債能力指標,贏利能力指標,營運能力指標,獲現能力指標等,舍棄了一些不重要的因素,預測準確度較高,但該模型是將所有指標綜合起來構建成一個函數判別式,根據判別式的數值來推斷企業財務風險系數。我們無法從判別式中看到上市公司的償債能力,贏利能力或是營運能力等,而且該模型只考慮到財務指標這些定量的因素,而遺漏了很多事關重大但未能在財務中得到體現的非財務信息,如人力資源狀況,企業發展戰略,企業內部控制等,這些難以量化的非財務信息也是影響企業持續經營能力不可忽視的重要因素。
(四)其他方法
比較常見的有個案分析法,這可能是最為傳統,使用最為廣泛的一種財務危機分析方法;此外,野田式企業實力測定法、人工神經網絡方法、經營雷達圖法等,都試圖更接近于企業實際復雜的情況。
三、建立企業財務危機預警系統
綜上所述,我國企業應該建立一個財務危機預警系統,該系統應包括預警指標體系和引起財務危機的內在因素評估體系兩部分。
(一)財務危機預警指標體系
財務危機預警指標體系分別從獲利能力、償債能力、獲現能力、經營能力、資本結構、成長能力分析中選擇若干指標,綜合反映企業的財務狀況。比如,獲利能力常用指標包括資產報酬率、每股盈余、凈資產報酬率;償債能力常用指標包括流動比率、速動比率;獲現能力分析最核心的指標是現金流量比率;經營能力常用指標包括總資產周轉率、存貨周轉率、應收帳款周轉率;資本結構分析的核心指標是負債對股東權益的比率指標;成長能力常用指標包括核心業務收入成長率、凈資產成長率等。
在運用這些指標進行財務預警時,應考慮企業處于不同的生命周期階段其財務特征不同:在幼兒期,企業現金短缺、利潤和經營現金流量較低,不能因此就判斷企業的成敗;在成長期,企業現金仍然缺乏,負債率較高;在成熟期,企業現金充沛、負債較少,但業務增長比率卻在降低;而到衰退期,企業各項盈利指標都開始下降,逐漸轉為負數。此外,還要考慮不同行業其各項財務指標有很大差異。
(二)引起財務危機的相關因素的評估體系
引起財務危機的內在因素評估體系包括經營管理者的理論知識體系,對財務危機預警的認識能力;企業對于財務危機的反應能力,應做到迅速及時;核心競爭力的培養與維護,如果公司不能研發物美價廉的產品,就無疑會失去競爭優勢,企業盈利減少,從而逐步陷入財務危機;注重人力資本的開發,將大大加強企業的競爭力,也提高了企業應對財務危機的能力;最后是根據本企業實際情況,建立起合適的組織機構,使企業更具有凝聚力。
Abstract：Constructingfinancialcrisispre-warningsystemisthenecessitytothedevelopmentofcapitalmarketinChina.Thispaperanalyzesthepossibilityofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemofthelistedcompaniesfromthreeaspects,theory，economicsandtechnology,andworksoutthenewthoughtandbasicframeworkofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemsoastopreventandresolvethefinancialcrisisofthelistedcompanies.
關鍵詞：上市公司財務危機預警系統
KeyWord：ListedcompanyFinancialcrisisPre-warningsystem
隨著經濟一體化，經營全球化的發展，企業的生存發展環境發生了很大變化，面臨著很大的風險性和復雜性。作為企業改革先鋒的上市公司，同樣存在著潛在的危機。一旦財務危機無法化解，就會被戴上“ST”的帽子，以失敗告終。為了有效化解財務危機，亟待建立適合我國上市公司的財務危機預警系統。
1財務危機預警系統
財務危機是企業喪失償還到期債務的能力。財務危機預警系統正是為化解上市公司財務危機而建立起來的一種機制，財務危機預警系統還沒有公認的定義，筆者在分析預警系統構成要素的基礎上，將其定義為：財務危機預警系統是企業專門組織根據財務管理學、風險管理和統計學的相關理論，以企業的財務報表、經營計劃、相關經營資料以及所收集的外部資料為依據，采用定性和定量的分析方法，建立預警分析機制，將企業所面臨的經營波動情況和危險情況預先告知企業經營者和其他利益相關方,并分析企業發生經營非正常波動或財務危機的原因,挖掘企業財務運營體系中所隱藏的問題，以督促企業管理部門提前采取防范或預防措施,為管理部門提供決策和風險控制依據的組織手段和分析系統。簡單的說，它是企業專門組織預警-報警-排警的有機管理過程體系。
2構建財務危機預警系統的重要性
從理論上看，上市公司財務危機預警系統的構建是我國企業管理與控制理論的豐富和發展。本文所構建的財務危機預警系統是基于我國上市公司相關理論和經濟技術特點上的，為上市公司財務危機警兆的理論研究提供新思路，從而建立一套發現警兆-確認警情-排警對策（預警-報警-排警）的邏輯機理，為我國上市公司提供一種危機預警管理新模式，在預防和化解危機，提高企業危機預警管理水平方面發揮作用。
從實踐上看，對于上市公司來說，借助財務危機預警系統，公司管理層能夠及時發現公司財務狀況的惡化，以及造成公司財務狀況惡化的原因，從而能夠及時地、有針對性的調整公司的經營策略，扭轉公司經營狀況惡化的勢頭，以避免淪為“ST”“PT”的行列。另外公司越早獲得危機信號，越可以減少其在會計、審計、律師等方面所支付的費用。同時，有利于證監部門加強財務監督管理，以提高上市公司的經濟效益。
3構建財務危機預警系統的可行性
3.1理論依據
我國20世紀80年代初有了經濟預警的概念，承認經濟的波動性和周期性。企業預警理論主要包括危機管理理論、策略震撼理論、企業逆境管理理論以及企業診斷理論。這就為財務預警理論的發展和成熟提供了理論基礎。財務危機預警系統是基于上市公司財務運作的全過程，不斷成熟的財務管理學理論則成為其基礎；財務危機預警系統的預警分析是對大量原始信息和數據的處理，日益發展完善的信息傳遞理論和統計學為其提供了理論基礎；財務危機預警系統中的危機管理不僅是對危機全過程的監測和控制，而且是對風險的處理，那么現代經濟周期理論和風險管理理論則為其提供了依據。另外，證監部門于2001年11月《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法（修訂）》，表明我國證券市場退市機制不斷健全和完善。證券市場的退市機制是實現上市公司優勝劣汰的重要途徑，增強上市公司的風險防范意識，提高上市公司的質量，引導證券市場朝良性方向發展。
3.2經濟基礎
財務危機預警系統是在危機前建立的，這個時候上市公司的財務狀況良好，財力雄厚，完全可以滿足構建財務危機預警系統的所有資金需求。同時，財務危機預警系統建立起來以后，為公司解決財務危機提供了有效分析手段和控制對策，使上市公司不至于破產，更甚是能及時發現風險，保證了公司經濟效益的實現，可以彌補構建財務危機預警系統的全部支出，實現風險收益，即危機管理支出小于危機管理所帶來的收益。
3.3技術支撐
上市公司的財務資料相對容易搜集，財務數據趨于規范財務預警系統以財務報表及其他相關的財務信息與非財務信息為依據，在建立財務預警模型和進行預警分析時，要運用大量的財務資料。大部分上市公司已經能夠按照市場經濟的基本規則進入市場，完成了現代企業制度的建設，產權明晰，管理規范、科學，財務披露制度較為健全。同時，又處于公開的市場監管之下，各種操作行為較為規范。同時，監管部門監管力度的加大，將進一步抑制會計造假者的造假動機，提高財務數據質量，從而更加有利于財務預警系統的順利運行。
4構建財務危機預警系統的新思路
財務危機有潛伏、發作、惡化三個階段，在各個階段應該有相應的管理對策，這一系列的對策就構成了本文財務危機預警系統的基本框架。
財務危機的潛伏時期，上市公司處在一個多變的環境之中，公司的市場狀況、產品的升級換代速度、關聯企業的供貨和資金償付能力、競爭對手的價格政策變動、金融市場的波動、利率和外匯市場的變化、銀行信用和利率政策的改變等等，都會對企業的財務狀況、籌資能力、資金調度能力和償債能力等產生巨大的影響。為了及時準確的識別財務危機，就需要有一個專門組織對企業內外的財務信息和數據進行全面收集和有效傳遞，為預警分析機制提供信息數據基礎，這就構成了財務危機預警系統的信息處理機制。
財務危機的發作時期，在證監部門的財務監督下，上市公司為保證經濟效益的實現，就必須對收集的內外財務信息和數據進行分析，選擇能夠明顯反映公司財務狀況特征的指標體系，不僅要有財務指標，而且要引入非財務指標，如行業、企業規模、管理水平等，以全面反映公司財務狀況，然后用收集的數據和選定的指標，通過現代建模方法（如主成分法，人工神經網絡方法）構建預警分析模型，以準確
判斷財務危機是否已經產生，將此分析結果及時反饋給企業管理者，便于其迅速采取對策。指標分析和模型分析構成了財務危機預警系統的預警分析機制。
財務危機的惡化時期，財務危機已經存在，如果不能及時控制或有效化解，上市公司將面臨生死存亡的境地。為了化解危機，公司管理層就要立即啟動財務危機處理小組，迅速分析財務危機產生的原因，及時采取有效的管理措施，以恢復公司正常經營。由于財務危機有突發性，要求公司管理層要有強烈的危機意識。
任何一項管理活動都離不開管理者，上市公司財務危機預警管理也不例外，要有一個專門組織為預警管理服務。構建了以財務危機發展階段為基礎的預警-報警-排警的財務危機預警過程機理，還需要有實施財務危機預警系統的組織機制，它包含了組織體系和組織過程。組織體系就是構建一個專門為危機預警管理服務的組織；組織過程則是在危機預警系統實施中的預警-報警-排警邏輯過程。
此財務危機預警系統是以專門組織為保證，依次執行預警-報警-排警三項活動，與前面的研究相比，克服了將組織機制、信息處理機制、預警分析機制、危機管理機制并列的不足，使預警系統結構更為合理，為財務危機預警系統的實施提供了新思路。
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[5]汪平.財務理論[M].北京：經濟管理出版社，2003.
二、文獻綜述
近年來，國內外學者對此進行了大量研究。余景選等（2012）采用Z-score模型對我國農業類上市公司進行了財務危機預警研究。其研究結果表明：在對農業類上市公司進行財務危機預警時，應該考慮我國的特殊國情以及農業上市公司的特征，將用來判斷財務危機狀況的臨界值相應降低。龐清樂等（2011）為了克服神經網絡分析法在財務危機預警中的缺陷，提出了基于蟻群算法的改進的神經網絡財務危機預警模型。經過他們的實證檢驗，證明該模型具有結構簡單、預警精度高的特點。潘彬等（2011）在傳統財務危機預警KMV模型基礎上嵌入期權定價模型，通過加入反映上市公司股票價格和波動率的違約距離指標，建立了一個集財務、公司經營管理和違約距離指標于一體的綜合財務危機預警模型。徐光華等（2012）基于契約理論，將企業內部風險控制與財務危機預警兩大系統相結合，構建了兩者耦合的財務危機分析框架體系。秦江萍等（2011）應用因子分析中的Logistic模型對新疆上市公司財務狀況進行了實證研究。研究結果表明：上市公司的盈利能力、成長能力、營運能力、償債及資本結構等指標越好，發生財務危機的可能性越小；反之發生財務危機的可能性就越大。縱觀此類研究所采用的方法大致有兩類：定性預警分析法和定量預警分析法。具體的研究方法有早期的基于多元判別分析方法的ZETA模型和Logistic回歸法，還有近年來發展起來的基于BP人工神經網絡的分析方法，以及將粗糙集理論和神經網絡相結合的粗糙-模糊神經網絡分析法和經濟增加值分析法等。由于定性預警分析法更多的是利用主觀判斷而形成的簡單結論，其結論往往受到人們的質疑。本文主要從定量分析的角度，應用經濟增加值這一指標，探討上市公司財務危機預警模型的構建及其應用。
二、研究設計
（一）樣本選取 本文在選擇樣本時把上海證券交易所和深圳證券交易所上市的ST和*ST公司界定為財務困境公司。2011年度，滬、深兩市共有76家ST類上市公司，和50家*ST類上市公司。本文就選取這126家財務狀況異常的上市的公司為樣本。其次，在財務困境公司樣本確定之后再相應地選擇與財務困境公司相配對的126家非ST公司作為對比樣本。這252家所選公司包括紡織、化工、機械制造、信息技術、有色、以及醫藥生物等，幾乎涵蓋了我國各個行業和產業。
（二）財務指標選取 根據我國上市公司的特點，為了較全面地反映公司的財務狀況，本文從公司償債能力、營運能力、盈利能力等方面選擇了28個財務指標，作為構建財務危機預警模型的預選指標變量。具體的財務指標見表1。
（三）EVA概述 經濟增加值（EVA）的概念源于諾貝爾經濟學獎獲得者：Merton Miller和Franco Modigliani關于公司價值的模型。20世紀90年代初，美國Stern Stewart & Company財務管理咨詢公司把EVA概念引入公司財務評價體系。經濟增加值EVA計算公式如下：
EVA=NOPAT-WACC×TC
稅后凈營業利潤（NOPAT）的計算方法為：
NOPAT=報告期經營凈利潤+壞賬準備的增加+計價方式下存貸的增加+商譽攤銷+凈資本化后研究開發費用的增加+其它營業收入-現金營業稅
資本加權平均成本（WACC）的計算方法為：
WACC=■（1-T）+■
其中：Dm為企業負債總額的市場價；Em為企業權益總額的市場價值；Kd為企業負債的稅前成本；T為企業邊際稅率；Ke為企業權益的資本成本。
三、實證結果與分析
（一）財務指標篩選 本文使用SPSS統計軟件中的Logistic回歸分析法進行實證研究。經過統計計算，選取出主營業務收入增長率等三個指標構建Logistic模型。具體的輸出結果見表2。
根據以上實證計算結果，可以構建財務危機預警方程：
p= ■（1）
本文選擇臨界值為0.5，并且根據方程（1）對研究樣本126家ST公司和126家非ST公司的預測效果見表3。
從表3中的數據分析可以看出，該財務預警模型對ST公司和非ST公司正確率分別高達76.98%和80.95%，總體平均正確率為78.96%，說明該模型預警效果較好。
（二）基于EVA的財務危機預警模型構建 為了檢驗基于EVA概念對財務危機預警的效果，將EVA指標引用到預警模型中。繼續使用Logistic回歸方法，利用樣本公司的EVA資本率和選用的相關財務指標，構建新的Logistic回歸方程。輸出結果見表4。
根據以上結果，可以建立新的財務危機預警模型（2）和預測效果（見表5）。
p= ■（2）
對比表5和表3的結果可以看出：方法2與方法1相比較，判別的準確率均有很大提高。這說明引入EVA概念后對企業財務危機的預警效果更好。
四、結論
本文通過實證研究，對比了引入EVA概念前、后兩個財務預警模型的效果，證明了EVA概念對公司財務危機預警能力的提升。隨著我國證券市場的深入發展和上市公司的增多，上市公司應該從各個方面著手，努力提高公司的經濟增加值。此外，上市公司也應該增加EVA對企業財務狀況作用的認識，使之發揮更大的作用。
參考文獻：
[1]余景選、鄭少鋒：《農業上市公司Z計分財務預警模型應用研究》，《財會通訊》2012年第4期。
[2]龐清樂、劉新允：《基于蟻群神經網絡的財務危機預警方法》，《數理統計與管理》2011年第30期。
[3]潘彬、凌飛：《引入違約距離的上市公司財務危機預警應用》，《系統工程》2012年第30期。
[4]徐光華、沈弋：《企業內部控制與財務危機預警耦合研究》，《會計研究》2012年第5期。
