時(shí)間：2023-07-05 16:58:06
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇保險(xiǎn)公司投資管理，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
平安保險(xiǎn)投資管理中心50人的團(tuán)隊(duì)由深圳北上，在上海靜安廣場(chǎng)落戶；中國(guó)人壽的投資管理中心9月份掛牌成立，辦公地點(diǎn)從公司總部遷至北京金融街；因?yàn)榭春蒙虾⒊蔀閬喼藿鹑谥行模A泰財(cái)險(xiǎn)的投資部即將從北京南下上海，從形式上開始獨(dú)立運(yùn)作；人保設(shè)立的投資管理部，從一開始就在財(cái)務(wù)上單獨(dú)核算，人員上單獨(dú)招聘，體制上已經(jīng)是“一司兩制”；新華人壽、泰康人壽等公司對(duì)投資部門的改組也已列入議事日程，有消息稱，保監(jiān)會(huì)有意支持保險(xiǎn)公司根據(jù)自己的情況成立專業(yè)的投資管理公司，經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)公司的金融資產(chǎn)。
《金周刊》記者分析：國(guó)內(nèi)幾家主要的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司對(duì)投資部門的外掛、改制或搬遷，不是普通的機(jī)構(gòu)調(diào)整，而是反映了保險(xiǎn)業(yè)對(duì)提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用專業(yè)化程度的空前重視，預(yù)示著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨一次結(jié)構(gòu)變革，保險(xiǎn)公司延伸出來的資產(chǎn)管理公司也許很快就會(huì)浮出水面。一位業(yè)內(nèi)人士說：“（新的投資機(jī)構(gòu)）將參照投資銀行、基金管理公司等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的管理運(yùn)作模式進(jìn)行構(gòu)建。”
管理著7133億歐元資產(chǎn)的德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)下一步是在中國(guó)拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證
中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)與國(guó)際接軌的進(jìn)程可能超過很多市場(chǎng)人士預(yù)料。保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司的資產(chǎn)管理公司在我國(guó)尚未“出世”，但在國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)，卻幾乎已是“標(biāo)準(zhǔn)模式”了。
記者在多次采訪德國(guó)安聯(lián)、英國(guó)商聯(lián)、美國(guó)信諾、美國(guó)信安、林肯金融集團(tuán)、瑞士豐泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亞保險(xiǎn)集團(tuán)等國(guó)際保險(xiǎn)大鱷的過程中了解到，國(guó)外保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門往往比銀行和基金公司更具有融資能力，巨大的融資能力造就了管理財(cái)富、消化資金、專業(yè)投資理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理公司，而資產(chǎn)管理公司對(duì)巨額資產(chǎn)的管理經(jīng)驗(yàn)隨著保險(xiǎn)公司的百年歷史日臻成熟，這樣的資產(chǎn)管理公司又會(huì)吸納更多的社會(huì)資金，不斷“放大”融資水平。
德國(guó)安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)包括三大塊業(yè)務(wù)：壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)和資產(chǎn)管理。令安聯(lián)引以驕傲的是，安聯(lián)還是世界10大機(jī)構(gòu)投資者之一，最近的數(shù)字中，安聯(lián)集團(tuán)管理的資產(chǎn)7133億歐元。目前，安聯(lián)已獲準(zhǔn)在中國(guó)開展壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)和非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，據(jù)說，安聯(lián)的下一步是在中國(guó)拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證。
另一家主要的國(guó)際性的機(jī)構(gòu)投資者茂利資產(chǎn)管理公司屬于英國(guó)商聯(lián)保險(xiǎn)CGUplc?shù)目毓晒尽Ｉ搪?lián)是一家國(guó)際性保險(xiǎn)集團(tuán)，它的業(yè)務(wù)包括四大塊：壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)、國(guó)際業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理。作為機(jī)構(gòu)投資者，它還是歐洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商聯(lián)保險(xiǎn)管理下的資產(chǎn)超過2000億美元。這相當(dāng)于中國(guó)最大的人壽保險(xiǎn)公司近20倍的資產(chǎn)。
瑞士蘇黎士保險(xiǎn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)也分為四大塊：壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理公司，其資產(chǎn)管理公司屬于獨(dú)立性質(zhì)的公司，除負(fù)責(zé)母公司的資產(chǎn)管理和投資外，還代客理財(cái)及負(fù)責(zé)第三方基金管理。
這些國(guó)際保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)管理公司都具有完全獨(dú)立的董事會(huì)、管理團(tuán)隊(duì)和組織結(jié)構(gòu)，有著各自不同的投資理念和鮮明的業(yè)務(wù)特色，擁有投資領(lǐng)域內(nèi)最出色的專業(yè)隊(duì)伍。
中國(guó)人保投資管理部的組織架構(gòu)已能看出基金公司的“身形”
保險(xiǎn)投資部門上演“獨(dú)立運(yùn)動(dòng)”
國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，催生出專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司的誕生。
今年年初，新華人壽董事長(zhǎng)在他的年度工作報(bào)告中，明確提出“深入改革投資管理體制，推行投資銀行運(yùn)作模式……將金融投資部比照投資銀行管理模式，模擬獨(dú)立法人實(shí)體運(yùn)作，財(cái)務(wù)上單獨(dú)核算……”
中國(guó)人民保險(xiǎn)公司投資管理部總經(jīng)理張鴻翼接受采訪時(shí)亦認(rèn)為：“保險(xiǎn)與證券兩個(gè)行業(yè)確實(shí)是有隔膜。這兩個(gè)行當(dāng)在運(yùn)作機(jī)制、決策機(jī)制、工作效率、人事制度、薪金制度很難對(duì)接。從保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作的安全性方面考慮，也應(yīng)該在保險(xiǎn)公司內(nèi)部對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)資金實(shí)行分業(yè)管理。”
來自保險(xiǎn)人士的共識(shí)是：由于投資部門的工作性質(zhì)、專業(yè)方向、管理手段都與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門和行政管理部門大相徑庭，因此，按照現(xiàn)資銀行或基金管理公司的組織模式成立相對(duì)獨(dú)立的投資公司或單設(shè)投資機(jī)構(gòu)，有利于從組織上避免不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)工作間互相掣肘、提升保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的專業(yè)化程度，使保險(xiǎn)投資能真正按照專業(yè)化投資業(yè)務(wù)的要求去做。
記者了解到，幾家欲成立獨(dú)立資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的方案都是比照基金管理公司的組織形式。如下轄投資研究部門、基金管理部門和業(yè)務(wù)操作部門。
于2000年底籌建，今年年初建立的中國(guó)人保投資管理部的組織架構(gòu)已能看出基金公司的“身形”，人保投資管理部分為四個(gè)部門，即研究部、運(yùn)營(yíng)部、核算部、投資管理部。
記者在采訪中了解到，各家保險(xiǎn)公司的上上下下都為保險(xiǎn)資金投資渠道狹窄而著急，但果真渠道打開，如保險(xiǎn)資金入市，面對(duì)成千只股票，成千家上市公司，保險(xiǎn)公司假如不在組織和人才方面做好準(zhǔn)備，保險(xiǎn)資金入市的風(fēng)險(xiǎn)將難以控制。從這方面考慮，與保險(xiǎn)資金投資渠道拓寬相配套的政策應(yīng)該是讓保險(xiǎn)公司的投資部門形成專業(yè)化、獨(dú)立運(yùn)作的機(jī)構(gòu)。
“保險(xiǎn)公司狹窄的投資渠道也是保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期以來沒有大力發(fā)展投資專業(yè)隊(duì)伍的重要原因。”新華的沈志衛(wèi)說。那么，保險(xiǎn)公司的投資部門與基金管理公司和證券公司相比，存在哪些專業(yè)方面的不足呢？“主要體現(xiàn)在投資專業(yè)隊(duì)伍的單薄，特別是市場(chǎng)研究力量普遍存在比較大的欠缺，但現(xiàn)有的保險(xiǎn)公司的管理模式和薪酬水平又很難吸引到高水平的專業(yè)人才。因此，成立獨(dú)立運(yùn)作的投資管理公司，可以從根上理順管理體制，以專業(yè)化公司的結(jié)構(gòu)組成專業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)。”
從這個(gè)意義上說，保險(xiǎn)投資部門的“獨(dú)立運(yùn)動(dòng)”也正反映和順應(yīng)了保險(xiǎn)公司投資渠道的逐漸放寬。
對(duì)于何時(shí)成立資產(chǎn)管理公司，各公司似乎并不著急。張鴻翼認(rèn)為，“這件事，政策一放開，就會(huì)水到渠成的。”
一、實(shí)證分析
(一)模型設(shè)定與數(shù)據(jù)采集根據(jù)文獻(xiàn)綜述，筆者首先將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和市場(chǎng)利率視為影響?zhàn)B老保險(xiǎn)公司企業(yè)年金業(yè)務(wù)的重要因素。其次，考慮到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能存在著時(shí)滯效應(yīng)，筆者在模型當(dāng)中加入企業(yè)年金業(yè)務(wù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和市場(chǎng)利率等變量的滯后項(xiàng)。第三，由于筆者側(cè)重研究養(yǎng)老保險(xiǎn)公司企業(yè)年金的受托管理與投資管理，所以計(jì)量模型包含兩個(gè)方程。第四，為了剔除季節(jié)因素和通貨膨脹因素的干擾，不僅各個(gè)變量均使用同比增長(zhǎng)率指標(biāo)(除了利率之外)，而且所有名義指標(biāo)也都要扣減通貨膨脹率。如式1與式2所示，Ut和Vt分別代表養(yǎng)老保險(xiǎn)公司企業(yè)年金受托管理資產(chǎn)和投資資產(chǎn)的實(shí)際同比增長(zhǎng)率。Yt代表實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)率。收集和整理2008年6月至2013年6月相關(guān)變量的時(shí)間序列。其中，筆者借用同比CPI計(jì)算通貨膨脹率。實(shí)際利率等于1年期SHIBOR的月末數(shù)值減去通貨膨脹率。由于養(yǎng)老保險(xiǎn)公司企業(yè)年金受托管理資產(chǎn)、投資管理資產(chǎn)和GDP只有季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，需要使用EViews6．0提供的三次條樣插值法將季度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)樵露葦?shù)據(jù)。經(jīng)過處理之后，各個(gè)變量的時(shí)間序列統(tǒng)一用小數(shù)形式表達(dá)。
(二)回歸結(jié)果及分析由于研究樣本為月度數(shù)據(jù)，各個(gè)變量的最大滯后階數(shù)通常選擇12的整數(shù)倍數(shù)，例如12、24和36等等。在此，筆者令最大滯后階數(shù)m、n、p、q、r、s都等于12。同時(shí)，筆者借助“后退逐步回歸法”(step-wise－backwardsregression)估計(jì)模型參數(shù)。當(dāng)顯著性水平α設(shè)定為0．05時(shí)，回歸結(jié)果如表1和圖1所示。
回歸結(jié)果表明，不僅時(shí)滯效應(yīng)是顯著的，而且至少還可以反映出以下三個(gè)方面的問題:首先，在兩個(gè)回歸方程當(dāng)中，變量U、V滯后項(xiàng)的反應(yīng)系數(shù)都是隨著滯后階數(shù)的增大而振蕩衰減，如圖2和圖3所示。②這說明，無論是委托管理業(yè)務(wù)還是投資管理業(yè)務(wù)，以往發(fā)生的業(yè)務(wù)總是能夠?qū)Ξ?dāng)期業(yè)務(wù)產(chǎn)生顯著地沖擊，而且越是近期發(fā)生的業(yè)務(wù)，其影響力也就越大。從側(cè)面反映出，目標(biāo)客戶在決定是否授權(quán)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司管理企業(yè)年金時(shí)比較看重其近期的市場(chǎng)表現(xiàn)。其次，變量Y及其滯后項(xiàng)對(duì)V的沖擊表現(xiàn)為從強(qiáng)到弱的振蕩衰減趨勢(shì)，而與此不同的是，變量Y及其滯后項(xiàng)對(duì)U的沖擊呈現(xiàn)出先增強(qiáng)然后衰退的態(tài)勢(shì)，尤其前6～10個(gè)月的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)當(dāng)前的企業(yè)年金委托管理業(yè)務(wù)的影響力最強(qiáng)，如圖4和圖5所示。更加重要的是，委托管理業(yè)務(wù)對(duì)Y滯后項(xiàng)的反應(yīng)系數(shù)相當(dāng)大。例如，Ut對(duì)Yt－7和Yt－9的反應(yīng)系數(shù)分別等于－26．2和27．8。宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)委托管理業(yè)務(wù)的沖擊有時(shí)候會(huì)比它對(duì)投資管理業(yè)務(wù)的沖擊大幾倍甚至十幾倍。換句話說，不僅以往的經(jīng)濟(jì)繁榮(蕭條)極有可能是當(dāng)前委托管理業(yè)務(wù)擴(kuò)張(收縮)加劇的原因，而且委托管理業(yè)務(wù)的這種波動(dòng)會(huì)比投資管理業(yè)務(wù)的波動(dòng)更加劇烈。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定的時(shí)候，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司需要至少提前2～3個(gè)季度做好燙平未來委托管理業(yè)務(wù)波動(dòng)的準(zhǔn)備。密切關(guān)注并且科學(xué)預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)公司而言具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。第三，從變化趨勢(shì)上看，利率波動(dòng)對(duì)委托管理業(yè)務(wù)的沖擊(I—＞U)與其對(duì)投資管理業(yè)務(wù)的沖擊(I—＞V)有許多相似之處，但是從振幅上看，前者的沖擊力則相對(duì)更大一些，如圖6所示。委托管理業(yè)務(wù)對(duì)利率的反應(yīng)系數(shù)僅僅經(jīng)過2期(即從滯后4期到滯后6期)就從最小值－2．79提升到最大值2．78，變化幅度達(dá)到5．57。而投資管理業(yè)務(wù)對(duì)利率的反應(yīng)系數(shù)則需要經(jīng)過6期(即從滯后3期到滯后9期)才能完成從最大值1．24下降到最小值－2．09的變化，變化幅度是3．33。簡(jiǎn)言之，利率滯后項(xiàng)能夠?qū)ξ泄芾順I(yè)務(wù)產(chǎn)生較為急劇的沖擊，然而利率對(duì)投資管理業(yè)務(wù)的沖擊則相對(duì)較緩和。所以，在貨幣市場(chǎng)不穩(wěn)定、利率變動(dòng)存在諸多不確定性時(shí)，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司應(yīng)該重視未來可能出現(xiàn)的業(yè)務(wù)波動(dòng)，尤其是未來委托管理業(yè)務(wù)的急劇變動(dòng)。
二、結(jié)論與對(duì)策建議
綜上所述，無論是養(yǎng)老保險(xiǎn)公司委托管理業(yè)務(wù)還是投資管理業(yè)務(wù)，除了受到自身滯后因素的影響之外，也都會(huì)受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、市場(chǎng)利率等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的沖擊，而且主要的沖擊來源于這些宏觀經(jīng)濟(jì)變量的滯后項(xiàng)。一方面，越是近期發(fā)生的業(yè)務(wù)對(duì)當(dāng)前業(yè)務(wù)影響也就越大。這暗示，目標(biāo)客戶在決定是否授權(quán)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司管理企業(yè)年金時(shí)比較看重其近期的市場(chǎng)表現(xiàn)。另一方面，在國(guó)際金融危機(jī)背景下，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司需要密切注意宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及市場(chǎng)利率波動(dòng)，做好燙平未來業(yè)務(wù)波動(dòng)的預(yù)案。由于委托管理業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和利率滯后因素的影響最大，所以旨在平滑委托管理業(yè)務(wù)波動(dòng)的預(yù)案將會(huì)是養(yǎng)老保險(xiǎn)公司未來如何抵御宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的研究重點(diǎn)。為此，筆者提出如下三點(diǎn)對(duì)策建議:
第一，目標(biāo)客戶比較看重養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的近期表現(xiàn)，對(duì)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期以來業(yè)務(wù)發(fā)展的注意力相對(duì)不足，說明公眾或者目標(biāo)客戶的決策過程并非完全理性，他們極有可能是依照“拇指規(guī)則”(ruleofthumb)，判斷短期的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)(衰減)是否能夠持續(xù)下去，從而過分樂觀(悲觀)地估計(jì)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)能力。所以，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司應(yīng)該加強(qiáng)營(yíng)銷宣傳工作，要向公眾或目標(biāo)客戶強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展理念，弱化短期印象對(duì)公眾或目標(biāo)客戶的影響。
第二，旨在燙平業(yè)務(wù)波動(dòng)的全部預(yù)案都必須建立在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、利率等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)分析與科學(xué)研判的基礎(chǔ)之上。因此，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司應(yīng)該努力提高數(shù)據(jù)挖掘與經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)能力。尤其是在國(guó)際金融危機(jī)以及宏觀經(jīng)濟(jì)變量存在諸多不確定性的特定背景下，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)工作對(duì)于業(yè)務(wù)規(guī)劃和發(fā)展而言有著非常突出的現(xiàn)實(shí)意義。
第三，鼓勵(lì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，降低成本費(fèi)用，提高精算技術(shù)，根據(jù)目標(biāo)客戶的特點(diǎn)和現(xiàn)實(shí)需求制訂差異化的營(yíng)銷策略，增強(qiáng)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司企業(yè)年金委托管理和投資管理業(yè)務(wù)的吸引力。
作者：農(nóng)麗娜 單位： 中國(guó)人民銀行南寧中心支行
8月18日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行共同頒布實(shí)施《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》。保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用將對(duì)投資產(chǎn)生什么重大影響呢？
投資存在瓶頸
近年來，隨著我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展和對(duì)外開放的不斷擴(kuò)大，保險(xiǎn)外匯資金增長(zhǎng)較快，主要來源于：外資、合資保險(xiǎn)公司的資本金和外匯運(yùn)營(yíng)資金，中資保險(xiǎn)公司股份制改造中吸收的外資股份，外幣保險(xiǎn)業(yè)務(wù)積累的外匯資產(chǎn)，中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安海外上市募集的資金。
以往，保險(xiǎn)外匯資金運(yùn)用中主要存在兩方面的問題：一是國(guó)內(nèi)外幣投資工具少，保險(xiǎn)外匯資金難以得到充分有效的運(yùn)用。目前，保險(xiǎn)外匯資金除少量同業(yè)拆借和購買境內(nèi)外幣債券外，主要存放在境內(nèi)商業(yè)銀行，沒有其他投資渠道。雖然國(guó)際金融市場(chǎng)投資品種豐富，但保險(xiǎn)公司無法利用國(guó)際金融市場(chǎng)分散投資風(fēng)險(xiǎn)。二是近年來由于境內(nèi)外幣存款利率不斷下調(diào)，保險(xiǎn)外匯資金運(yùn)用收益率不斷降低，在一定程度上影響了保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。
帶來三大利好
一是有利于保險(xiǎn)公司拓寬資金運(yùn)用渠道、提高收益和更好地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，有效地解決保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配問題。
二是有利于促進(jìn)保險(xiǎn)公司走出國(guó)門參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。保險(xiǎn)公司在境外運(yùn)用外匯資金可使國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司尤其是中資保險(xiǎn)公司逐步熟悉國(guó)際金融市場(chǎng)，積累投資管理經(jīng)驗(yàn)，從而增強(qiáng)實(shí)力，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。
三是有利于促進(jìn)我國(guó)國(guó)際收支平衡，緩解人民幣升值壓力，維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定。目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足，截至今年6月底，國(guó)家外匯儲(chǔ)備達(dá)到4706億美元，比年初增長(zhǎng)673億美元，這增加了中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的壓力。允許保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用，將為中央銀行實(shí)施貨幣政策創(chuàng)造有利環(huán)境。
監(jiān)管措施有五
《暫行辦法》嚴(yán)格遵循在保證保險(xiǎn)資金安全的前提下提高收益的基本原則，將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管放在首位，體現(xiàn)了審慎的金融監(jiān)管。
一是設(shè)定資格條件。二是限定投資范圍和投資比例。三是建立托管人制度，并實(shí)行專用賬戶管理。四是采用委托和自行操作相結(jié)合的運(yùn)作模式，允許保險(xiǎn)公司委托境外專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理，以利于保險(xiǎn)公司逐步積累境外投資經(jīng)驗(yàn)，提高境外投資管理水平。五是建立保監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局和其他監(jiān)管部門的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制。(摘自2004年8月20日《中國(guó)改革報(bào)》)
關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金；合規(guī)；管理
2010年以來，隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管政策的逐步放寬，險(xiǎn)資運(yùn)用日益活躍，逐漸成為金融投資業(yè)的熱門話題，與前端保險(xiǎn)資金運(yùn)用同等重要的后臺(tái)合規(guī)管理得到的關(guān)注并不多，然而保險(xiǎn)資金運(yùn)用合規(guī)管理在相當(dāng)程度上決定著一個(gè)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用成效與未來。特別是國(guó)內(nèi)幾家大型的保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)客戶遍布全國(guó)，他們上萬億元的保險(xiǎn)資金實(shí)際是億萬客戶的養(yǎng)老錢、保命錢，保險(xiǎn)資金在投資時(shí)安全性尤為重要，不僅關(guān)系到公司業(yè)績(jī)與客戶收益，甚至關(guān)系到國(guó)家社會(huì)的繁榮穩(wěn)定。本文嘗試通過對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用合規(guī)管理面臨的新形勢(shì)與新挑戰(zhàn)進(jìn)行研究分析，結(jié)合國(guó)內(nèi)大型保險(xiǎn)公司合規(guī)管理方面具體實(shí)踐，提出保險(xiǎn)公司提高資金運(yùn)用合規(guī)管理水平一些探索性意見和建議。
一、保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用合規(guī)管理面臨的新形勢(shì)與挑戰(zhàn)
隨著保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)穩(wěn)步放開保險(xiǎn)資金投資渠道，強(qiáng)化政策支持，引導(dǎo)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，過去三年保險(xiǎn)資金收益率穩(wěn)步上升，2014年達(dá)到了五年以來最好的收益水平6.3%，綜合收益率達(dá)9.2%。未來幾年，保險(xiǎn)資金將繼續(xù)受益于市場(chǎng)化運(yùn)作的機(jī)遇期，同時(shí)也將承受更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力和市場(chǎng)沖擊。與此相適應(yīng)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用合規(guī)管理工作將面臨著以下新形勢(shì)與新挑戰(zhàn)：
（一）保險(xiǎn)資金運(yùn)用合規(guī)管理遭遇投資收益下行壓力
宏觀角度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益艱難，A股市場(chǎng)經(jīng)歷巨幅震蕩，前景黯淡，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍降溫，央行進(jìn)入降息通道，險(xiǎn)資投資收益率的維持和提升不容樂觀。另一方面，傳統(tǒng)上賬面收益導(dǎo)向型的壽險(xiǎn)投資要求一個(gè)較高且穩(wěn)定的投資回報(bào)率，尤其是近幾年保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，幾家上市的大型保險(xiǎn)公司也需要依靠高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品來保證市場(chǎng)占有率不出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致近年高達(dá)6%左右的承保成本，推高了投資回報(bào)需求。投資收益需求的抬升遭遇惡劣的外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)后，很可能形成嚴(yán)峻的投資業(yè)務(wù)壓力，國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)主體很可能以犧牲合規(guī)管理為代價(jià)緩解業(yè)務(wù)壓力。這就要求保險(xiǎn)公司不斷強(qiáng)化合規(guī)管理意識(shí)，合理分解業(yè)務(wù)目標(biāo)。
（二）保險(xiǎn)資金運(yùn)用合規(guī)管理面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管
近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步明確了“放開前端、管住后端”的保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管思路，允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域，與投資渠道不斷放開同時(shí)的是事中和事后監(jiān)管力度也在不斷加強(qiáng)。2014年，中國(guó)保監(jiān)會(huì)專門出臺(tái)了《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)控與合規(guī)計(jì)分監(jiān)管規(guī)則》，加強(qiáng)了對(duì)資金運(yùn)用違規(guī)的處罰力度和操作性。“從嚴(yán)監(jiān)管”也已經(jīng)成為新一輪《保險(xiǎn)法》修改的工作重點(diǎn)。無論是在近期出臺(tái)的各項(xiàng)有關(guān)資金運(yùn)用政策規(guī)定、規(guī)范性文件中，還是在各專項(xiàng)檢查中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)都不斷強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)公司的信息報(bào)告和披露、風(fēng)險(xiǎn)控制以及關(guān)聯(lián)交易管理等合規(guī)義務(wù)。這就要求保險(xiǎn)公司不斷健全內(nèi)部合規(guī)管理機(jī)制，強(qiáng)化合規(guī)經(jīng)營(yíng)的自覺性和主動(dòng)性，守住合規(guī)經(jīng)營(yíng)的底線。
（三）保險(xiǎn)資金運(yùn)用合規(guī)管理需適應(yīng)更多的業(yè)務(wù)創(chuàng)新
從2014年開始，監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)放開了創(chuàng)業(yè)股權(quán)基金、私募基金等投資渠道，并鼓勵(lì)險(xiǎn)資從事境外投資以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)投資收益的不足，保險(xiǎn)資金將進(jìn)入更多投資領(lǐng)域。各市場(chǎng)主體紛紛展開投資創(chuàng)新，比如近幾年來另類投資比重不斷增加，出現(xiàn)了蘇州基金等債股結(jié)合創(chuàng)新項(xiàng)目，2014年保險(xiǎn)公司已經(jīng)成為中國(guó)境外房地產(chǎn)投資的主力軍。可以預(yù)見的是，未來險(xiǎn)資投資創(chuàng)新力度將不斷加強(qiáng)。保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)推陳出新，要求合規(guī)管理也突破原有定勢(shì)，加強(qiáng)新業(yè)務(wù)研究，以適應(yīng)業(yè)務(wù)開拓的強(qiáng)勁需求。
二、大型保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用合規(guī)管理現(xiàn)狀
中國(guó)人壽等國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額最大的幾家保險(xiǎn)集團(tuán)，管理著近數(shù)萬億元的巨額保險(xiǎn)資產(chǎn)，有著旺盛的投資需求和較高的投資收益要求，同時(shí)也需妥善處理好投資盈利需求與合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)之間存在的矛盾與沖突。在資金運(yùn)用合規(guī)管理方面，除上述保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管問題外，這些大型保險(xiǎn)公司還面臨A股或海外上市規(guī)則有關(guān)資金運(yùn)用的眾多復(fù)雜規(guī)定，同時(shí)還需應(yīng)對(duì)因集團(tuán)化發(fā)展帶來的錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易管理問題
雖然存在追求更高效益和效率與依法合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的矛盾，上述國(guó)內(nèi)大型保險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用合規(guī)管理普遍還是比較重視的，依托公司治理組織架構(gòu)，設(shè)計(jì)專業(yè)化流程，發(fā)揮專業(yè)人才資源，近年投資能力及合規(guī)能力還是得到了一定提升。
一是普遍建立了健全的投資決策管理組織體系。投資管理決策主體由股東會(huì)、董事會(huì)以及公司經(jīng)營(yíng)管理層三個(gè)層面構(gòu)成，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定和各上市規(guī)則，各決策主體享有不同決策權(quán)限。在董事會(huì)層面，大型保險(xiǎn)公司一般下設(shè)戰(zhàn)略與投資決策委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)等專門委員會(huì)為董事會(huì)決策提供意見與建議。在內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理層面，總經(jīng)理會(huì)議為投資決策主體，一般還下設(shè)非常設(shè)機(jī)構(gòu)――投資決策委員會(huì)提供投資決策參考，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門、法律合規(guī)部門、風(fēng)險(xiǎn)管理部門等相關(guān)部門為投資決策支持部門，為投資決策提供專業(yè)建議與支持，投資管理部門負(fù)責(zé)投資具體執(zhí)行工作。
二是普遍形成了較為完善的制度體系。多數(shù)大型保險(xiǎn)公司根據(jù)外部法律法規(guī)和保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管規(guī)定制訂一整套公司內(nèi)部投資管理的制度，涵蓋股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、境外、獨(dú)立賬戶等投資類別，信用評(píng)級(jí)、資產(chǎn)配置、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理、應(yīng)急管理、決策程序等管理事項(xiàng)，基本上或者至少形式上建立了以制度管人、以制度管事的科學(xué)投資管理體系。
三是普遍設(shè)計(jì)了配套的合規(guī)管理流程體系。在管理流程方面，保險(xiǎn)公司投資合規(guī)管理流程內(nèi)嵌于投資決策流程中，合規(guī)情況是投資決策的重要內(nèi)容之一。在合規(guī)管理機(jī)構(gòu)上，一般大型的保險(xiǎn)公司會(huì)將法律與合規(guī)部門或是風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)部門抑或獨(dú)立的合規(guī)部門作為合規(guī)管理的主責(zé)部門。具體投資項(xiàng)目合規(guī)管理由項(xiàng)目律師、合規(guī)主責(zé)部門、公司合規(guī)負(fù)責(zé)人層層把關(guān)，項(xiàng)目律師出具合規(guī)意見草案，合規(guī)主責(zé)部門負(fù)責(zé)初審合規(guī)報(bào)告，評(píng)估項(xiàng)目整體合規(guī)情況，合規(guī)負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)終審并簽署合規(guī)報(bào)告。在項(xiàng)目管理流程上，項(xiàng)目啟動(dòng)之初，合規(guī)評(píng)審意見便作為可否立項(xiàng)的重要考量標(biāo)準(zhǔn)；立項(xiàng)之后，選聘外部律師作為項(xiàng)目法律顧問，出具盡職調(diào)查報(bào)告，項(xiàng)目進(jìn)入可行性研究評(píng)估階段；可研通過之后，啟動(dòng)合同談判，項(xiàng)目律師協(xié)助形成簽約文件，合同文稿提交有權(quán)機(jī)關(guān)審批；審批通過后，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定和上市規(guī)則履行信息披露和報(bào)告程序。
四是在資金運(yùn)用合規(guī)管理方面還存在很多不足之處。以往保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用限制較多，很多投資項(xiàng)目需要審批，也就造成了保險(xiǎn)公司在合規(guī)管理方面存在對(duì)外部監(jiān)管的依賴性，認(rèn)為不合規(guī)的投資監(jiān)管機(jī)關(guān)就不會(huì)同意做，只要監(jiān)管機(jī)關(guān)同意的，就是合規(guī)的。這樣也就或多或少的忽視了內(nèi)部合規(guī)管理責(zé)任意識(shí)的培養(yǎng)、合規(guī)責(zé)任的確定以及投資合規(guī)管理人才的儲(chǔ)備。隨著監(jiān)管后移的思路轉(zhuǎn)變，很多保險(xiǎn)公司才發(fā)現(xiàn)自身對(duì)保險(xiǎn)監(jiān)管合規(guī)政策的理解水平難以適應(yīng)新投資業(yè)務(wù)的需要，內(nèi)部合規(guī)人員的專業(yè)能力和隊(duì)伍建設(shè)上也都存在很多不足，難以對(duì)投資業(yè)務(wù)提供有力的支持與保障。
三、對(duì)大型保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資金運(yùn)用合規(guī)管理的探索與建議
近年來，保險(xiǎn)公司非標(biāo)投資業(yè)務(wù)、創(chuàng)新的另類投資日益增多，以更好的彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資品種收益率較低的缺陷。然而，另類投資，往往投資回收期長(zhǎng)、資產(chǎn)流動(dòng)性差、信息透明度低。由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這些投資創(chuàng)新業(yè)務(wù)了解也不夠深刻，并沒有出臺(tái)明確的監(jiān)管要求，但對(duì)創(chuàng)新持一種開放態(tài)度，默許部分保險(xiǎn)公司對(duì)一些并不明令禁止但存在一定合規(guī)嫌疑的業(yè)務(wù)進(jìn)行嘗試，如何把握尺度，這不但對(duì)公司投資能力，也對(duì)保險(xiǎn)公司內(nèi)部合規(guī)管理能力著實(shí)是個(gè)考驗(yàn)。結(jié)合前面兩個(gè)部分的分析，筆者根據(jù)工作實(shí)踐，對(duì)如何提高保險(xiǎn)公司合規(guī)管理水平提出以下幾點(diǎn)想法和建議：
（一）不斷強(qiáng)化投資合規(guī)管理意識(shí)
堅(jiān)持依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)是保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理的基本原則，同樣是正確的投資理念，是防范投資風(fēng)險(xiǎn)的根本所在。只有不斷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，各項(xiàng)投資業(yè)務(wù)必須在合法合規(guī)的前提下進(jìn)行，才能確保廣大保險(xiǎn)客戶的利益不受損失。鑒于目前國(guó)內(nèi)大型保險(xiǎn)公司自主投資與外包投資并存的現(xiàn)狀，建立公司整體與各投資單位為協(xié)同作戰(zhàn)的合規(guī)管理內(nèi)部協(xié)調(diào)機(jī)制是非常有必要的。在公司整體合規(guī)管理框架下，各專業(yè)化投資主體各司其職、相互配合、無縫對(duì)接，明確業(yè)務(wù)一線責(zé)無旁貸的合規(guī)職責(zé)，牢固樹立“合規(guī)創(chuàng)造價(jià)值”、“違規(guī)一票否決”的經(jīng)營(yíng)理念和企業(yè)文化。
（二）逐步健全投資合規(guī)管理機(jī)制
保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)建立合規(guī)管理四層防火墻，第一層防火墻是投資業(yè)務(wù)部門，第二層防火墻是內(nèi)部合規(guī)管理部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門，第三層防火墻是外部法律顧問，第四層防火墻由內(nèi)控審計(jì)部門和稽查部門組成；同時(shí)還應(yīng)將合規(guī)管理與風(fēng)險(xiǎn)管理密切結(jié)合，突破小合規(guī)管理的局限，形成360度無死角的大合規(guī)管理格局，建立由風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制以及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告構(gòu)成的完險(xiǎn)管控鏈條，運(yùn)用量化風(fēng)險(xiǎn)管理工具控制包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的投資風(fēng)險(xiǎn)；形成符合保險(xiǎn)公司自身實(shí)際的投資管理組織架構(gòu)和制度流程。同時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮建立的保險(xiǎn)公司總部集中投資權(quán)限運(yùn)行機(jī)制，統(tǒng)一上收分散于各地、各分支機(jī)構(gòu)包括自用不動(dòng)產(chǎn)在內(nèi)的所有投資項(xiàng)目管理權(quán)。
（三）全力支持投資合規(guī)管理創(chuàng)新和研究
為配合投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新，保險(xiǎn)公司應(yīng)在合規(guī)條線建立了重大課題研究機(jī)制，組織業(yè)務(wù)骨干，結(jié)合聘請(qǐng)外部專家，專門研究實(shí)務(wù)中出現(xiàn)的重點(diǎn)疑難投資合規(guī)問題，個(gè)個(gè)突破，保險(xiǎn)公司應(yīng)在合規(guī)管理創(chuàng)新方面給予財(cái)務(wù)和人力支持。
（四）持續(xù)加強(qiáng)投資合規(guī)管理組織建設(shè)
保險(xiǎn)公司應(yīng)在投資合規(guī)管理方面做充足的人才儲(chǔ)備，由于投資業(yè)務(wù)專業(yè)性較強(qiáng)，需加強(qiáng)對(duì)合規(guī)人員的專業(yè)培訓(xùn)，使他們不但掌握法律合規(guī)知識(shí)，更要深入了解投資業(yè)務(wù)；同時(shí)在合規(guī)管理部門內(nèi)部應(yīng)該建立專門投資合規(guī)管理組織，使相關(guān)合規(guī)人員能夠?qū)Ｗ⒂谕顿Y合規(guī)管理，逐步成為該方面的專家。
隨著中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)不斷創(chuàng)新發(fā)展，保險(xiǎn)資金投資將在其中扮演日益重要的角色，也會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用合規(guī)管理工作提出更高要求，當(dāng)然提升保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用合規(guī)管理水平不可能一蹴而就，很多問題還有待在今后實(shí)踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，進(jìn)一步探討解決。
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2007年，保險(xiǎn)資金的投資沖動(dòng)比任何時(shí)候都要來得強(qiáng)烈，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金股票投資比例的上調(diào)、中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托入市的開閘以及7月《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》的出臺(tái)，保險(xiǎn)資金的投資欲望得以充分釋放。從投資境內(nèi)股市，到投資公司股權(quán)，再到參股海外金融巨頭，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的影子可謂無處不在。
從目前的趨勢(shì)來看，今后保險(xiǎn)投資收益來源渠道主要包括：產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資基礎(chǔ)設(shè)施投資、曲線房地產(chǎn)投資以及海外投資等，這些都將為保險(xiǎn)資金提供一個(gè)大展拳腳的舞臺(tái)。尤其是2008年國(guó)有資產(chǎn)重組上市的進(jìn)程會(huì)進(jìn)一步加快，城市商業(yè)銀行的改革仍然繼續(xù)，都將為保險(xiǎn)資金提供股票市場(chǎng)之外的投資渠道。種種跡象表明，2008年保險(xiǎn)投資渠道將呈現(xiàn)前所未有的多樣化景象。
保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資開閘
近日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)向各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資信貸資產(chǎn)支持證券的通知(征求意見稿)》，允許保險(xiǎn)公司投資于信貸資產(chǎn)支持證券，并對(duì)這類證券的資質(zhì)、額度和級(jí)別等提出了要求。
《意見稿》要求，保險(xiǎn)公司投資的信貸資產(chǎn)支持證券，只能是由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)起的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，且暫限于AA級(jí)或相當(dāng)于AA級(jí)以上的優(yōu)先級(jí)證券，投資額度則限于上年度末總資產(chǎn)的2%。一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高管表示，投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道，更好地進(jìn)行保險(xiǎn)資產(chǎn)配置，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
其實(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資于證券化產(chǎn)品的提議早在2005年就出現(xiàn)了。在2007年初的全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席吳定富談及2007年保險(xiǎn)資金運(yùn)用的工作重點(diǎn)時(shí)，開展保險(xiǎn)資金投資證券化產(chǎn)品和金融衍生品交易試點(diǎn)的內(nèi)容就涵蓋其中。但與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的債券投資和境外投資相比，對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資步伐略顯踟躕。保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年11月底，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)總額已達(dá)到2.89萬億元人民幣。按2%計(jì)算，保險(xiǎn)業(yè)可投資于信貸資產(chǎn)支持證券的資金將超過500億元。
QDII起航更多保險(xiǎn)資金將出海
2007年底，金盛保險(xiǎn)作為首家合資保險(xiǎn)公司獲得保監(jiān)會(huì)批復(fù)獲取境外代客理財(cái)（QDII）資格，并有權(quán)投資香港H股、紅籌股。雖然迄今已經(jīng)有21家保險(xiǎn)公司獲得了QDII資格，《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》也早于2007年7月31日由中國(guó)保監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局正式，但是由于《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》尚未出臺(tái)，迄今為止尚無保險(xiǎn)類QDII產(chǎn)品正式推出。
但據(jù)消息靈通人士透露，一直被視為出海指南針的《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》，目前也已在保監(jiān)會(huì)內(nèi)部進(jìn)行會(huì)簽，有望不日出臺(tái)，而保險(xiǎn)QDII產(chǎn)品最快也將在2008年年初推出。一些保險(xiǎn)公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人紛紛表示，目前已經(jīng)準(zhǔn)備了相關(guān)投資境外市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品報(bào)備工作，只要細(xì)則一出來，就上報(bào)產(chǎn)品。市場(chǎng)專業(yè)人士表示，海外投資的放行使保險(xiǎn)資金可在全球范圍內(nèi)進(jìn)行配置，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的周期性對(duì)保險(xiǎn)資金收益的制約因素作用下降，有利于保險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)2008年海外投資領(lǐng)域或者種類還將逐步放開。
保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托入市隊(duì)伍將進(jìn)一步擴(kuò)容
放行部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托入市，是2007年保監(jiān)會(huì)關(guān)于扶持中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)政策之核心內(nèi)容。此前，監(jiān)管部門一直將直接投資股票市場(chǎng)的公司限制在擁有資產(chǎn)管理公司的9家中資保險(xiǎn)公司，以及友邦資產(chǎn)管理中心，而中小保險(xiǎn)公司受資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)所限卡殼于入市門檻。在中小險(xiǎn)商分享A股盛宴的呼聲下，監(jiān)管部門最終決定放行中小險(xiǎn)商以委托形式入市。
從中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托入市路徑圖來看，它們一開始基本在一級(jí)市場(chǎng)活動(dòng)，尤其熱衷于“打新股”，這與中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資謹(jǐn)慎的態(tài)度有很大關(guān)系。保險(xiǎn)資金是長(zhǎng)期資金，資金性質(zhì)決定了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資模式更保守、更謹(jǐn)慎。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在監(jiān)管部門力挺中小險(xiǎn)企的大背景下，2008年中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托入市的隊(duì)伍將進(jìn)一步擴(kuò)容，隨著這些機(jī)構(gòu)投資能力的逐步增強(qiáng)，它們的投資范圍也有望從一級(jí)市場(chǎng)延伸至二級(jí)市場(chǎng)。考慮到中小險(xiǎn)商的加入，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的申購能量仍大有潛力可挖，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為一、二級(jí)市場(chǎng)“主力軍”已然成型。
投資基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)項(xiàng)目將有所表現(xiàn)
2007年底京滬高鐵公司的創(chuàng)立，讓市場(chǎng)領(lǐng)略到了保險(xiǎn)資金在投資基礎(chǔ)設(shè)施上的魄力。由股權(quán)投資先鋒平安保險(xiǎn)牽頭的保險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)，以集體出資約160億元投資了京滬高鐵，占總股份13.93%，成為該項(xiàng)目第二大股東。這是中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)首次聯(lián)合投資大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)資金在基礎(chǔ)設(shè)施投資上的重大突破。
這只是保險(xiǎn)資金在基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的“小試牛刀”。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的與日增多，2008年有可能出現(xiàn)一輪保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的。
雖然目前房地產(chǎn)投資尚屬于保險(xiǎn)資金禁止投資的范圍，但保險(xiǎn)公司仍可通過自建物業(yè)、為子公司提供擔(dān)保等方式間接進(jìn)行房地產(chǎn)投資。2007年11月6日，中國(guó)平安公告稱，公司在最高授信額度內(nèi)為平安置業(yè)提供人民幣10億元的貸款擔(dān)保，平安置業(yè)是中國(guó)平安旗下平安信托的子公司，其主要業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)。相信在2008年保險(xiǎn)資金曲線投資房地產(chǎn)更會(huì)有所表現(xiàn)。
有望分羹無擔(dān)保公司債、特別國(guó)債
2007年開始債市暖風(fēng)頻吹，2008年或掀起一股債市擴(kuò)容潮，保險(xiǎn)公司有望參與對(duì)公司債和特別國(guó)債等債市新品的分羹。
然而，分羹收益的厚薄仍倚賴于保監(jiān)會(huì)對(duì)無擔(dān)保債的放行與否。目前，身為債券最大買家的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍不能投資無擔(dān)保債，而公司債主要采用的就是無擔(dān)保形式發(fā)行，這在一定程度上束縛了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投身公司債的手腳與熱情。坊間熱傳的“保監(jiān)會(huì)將出臺(tái)關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資無擔(dān)保公司債的相關(guān)文件”，從目前來看，也仍是“只聞樓梯響，不見人下來”。
至于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)固定收益類投資中的“主角”國(guó)債，也或?qū)⒁驗(yàn)榻衲陮?shí)施的更加嚴(yán)厲的信貸政策，提升空間較為有限。海通證券目前出爐的投資報(bào)告顯示，盡管2007年固定收益類投資收益率升幅較大，尤其在連續(xù)加息環(huán)境下，去年國(guó)債收益率上升較快，但2008年實(shí)施的信貸從緊政策會(huì)促使商業(yè)銀行對(duì)國(guó)債需求有較大提升，需求的增多則使得國(guó)債收益率很難上升甚至下降。
【鏈接】
不斷拓寬的保險(xiǎn)資金投資渠道
銀行存款、國(guó)債、金融債和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用方式――1995年6月《保險(xiǎn)法》。
同業(yè)資金拆借市場(chǎng)――1998年10月，中國(guó)人民銀行允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)。
中央企業(yè)債券――1999年，中國(guó)保監(jiān)委又出臺(tái)了保險(xiǎn)公司購買中央企業(yè)債券管理辦法，允許保險(xiǎn)公司購買鐵路、電力、三峽工程等企業(yè)債券。
證券投資基金――1999年10月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司可通過購買證券投資基金間接入市，允許保險(xiǎn)公司在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，在二級(jí)市場(chǎng)上買賣已經(jīng)上市的證券投資基金和在一級(jí)市場(chǎng)上認(rèn)購新發(fā)行的證券投資基金。
銀行大額協(xié)議存款――1999年，保監(jiān)會(huì)、人民銀行批準(zhǔn)投資。
中央銀行票據(jù)――2003年7月，保監(jiān)會(huì)、人民銀行批準(zhǔn)投資。
銀行次級(jí)定期債務(wù)――2004年3月，保監(jiān)會(huì)、人民銀行批準(zhǔn)投資。
銀行次級(jí)債券――2004年6月，保監(jiān)會(huì)、人民銀行批準(zhǔn)投資。
可轉(zhuǎn)換公司債券――2004年7月，保監(jiān)會(huì)、人民銀行批準(zhǔn)投資。
外匯資金境外運(yùn)作――2004年8月，中國(guó)人民銀行《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》出臺(tái)，首次允許保險(xiǎn)公司在接受嚴(yán)格監(jiān)管的前提下在境外運(yùn)用外匯資金。2005年9月11日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)外宣布，保監(jiān)會(huì)與國(guó)家外匯管理局聯(lián)合頒布《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》。2006年4月，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過購匯進(jìn)行海外投資，保險(xiǎn)公司海外投資比例將不低于其總資產(chǎn)的5%。
股票――2004年10月24日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，為我國(guó)保險(xiǎn)資金開啟了直接投資股票市場(chǎng)的大門。
多種債券――2003年5月30日，允許保險(xiǎn)公司購買信用等級(jí)為AA級(jí)的所有企業(yè)債券，而且投資于企業(yè)債券的資金占保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的比重從10%放寬到20% 。2005年8月21日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)頒布了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》，將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的可投資債券分為政府債券、金融債券、企業(yè)（公司）債券及有關(guān)部門批準(zhǔn)發(fā)行的其他債券四大類；保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券余額占保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)季末總資產(chǎn)的比例30%；投資同一期單品種限額占發(fā)行額的20%；并為資產(chǎn)支持證券、非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券等新的金融產(chǎn)品、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與債券遠(yuǎn)期衍生產(chǎn)品交易等留下了空間。
關(guān)鍵詞：企業(yè)年金、運(yùn)作模式、市場(chǎng)定位、“一站式”服務(wù)
一、企業(yè)年金市場(chǎng)中商業(yè)保險(xiǎn)公司的優(yōu)勢(shì)分析
中國(guó)的企業(yè)年金市場(chǎng)是一個(gè)由銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金公司等多方介入的市場(chǎng)。其中，保險(xiǎn)公司具備一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
1.銷售渠道
相對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司擁有完善的培訓(xùn)體系、人管理體系，而且有遍布全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)，市場(chǎng)覆蓋率很高。保險(xiǎn)公司還通過團(tuán)體壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)與許多企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系，為今后開發(fā)企業(yè)年金打下了非常好的基礎(chǔ)。其次，養(yǎng)老金產(chǎn)品和壽險(xiǎn)產(chǎn)品比較近似，銷售人員對(duì)其理解程度比較深刻，可以為客戶提供專業(yè)的服務(wù)。
2.精算技術(shù)
精算技術(shù)作為保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)企、比年金的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資政策的設(shè)定、年金資產(chǎn)和負(fù)債的評(píng)估、資產(chǎn)負(fù)債匹配、償付能力監(jiān)控等各運(yùn)作環(huán)節(jié)中起著關(guān)鍵性的作用。目前，我國(guó)有43名中國(guó)精算師、數(shù)十名北美和英同精算師，絕大部分都分布在保險(xiǎn)公司工作，為企業(yè)年金的健康經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供廠技術(shù)人才保證。
3.資產(chǎn)管理
截至2002年底，全國(guó)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)總額已達(dá)6494.4億元，壽險(xiǎn)公司已經(jīng)通過證券投資基金進(jìn)入股市，是我國(guó)資本市場(chǎng)-上的重要機(jī)構(gòu)投資者，在資產(chǎn)管理方面有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。
4.綜合服務(wù)
分紅保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)和投資連結(jié)保險(xiǎn)對(duì)個(gè)人賬戶管理的要求，使壽險(xiǎn)公司普遍建立了賬戶管理系統(tǒng)，為進(jìn)一步研發(fā)完善企業(yè)年金賬戶管理系統(tǒng)打下了良好的物質(zhì)和技術(shù)基礎(chǔ)。保險(xiǎn)公司可以根據(jù)企業(yè)的多樣化要求，提供“一站式”或分離式服務(wù)。例如，提供包括受托、賬戶管理、投資管理、精算等—攬子服務(wù)，非常有利于中小客戶。也可以根據(jù)行業(yè)和大中型企業(yè)的某一特殊要求，單純的提供一項(xiàng)或幾項(xiàng)服務(wù)，降低企業(yè)的成本。
二、商業(yè)保險(xiǎn)公司在企業(yè)年金市場(chǎng)中的定位
國(guó)外最初的企業(yè)年金主要以現(xiàn)收現(xiàn)付式雇主直接承諾或職工互助的形式組織，保險(xiǎn)公司在其中的作用較少。隨著確定待遇（Defined Benefit／DB）計(jì)劃逐漸流行，保險(xiǎn)公司憑借強(qiáng)大的精算實(shí)力在方案設(shè)計(jì)、資產(chǎn)管理和待遇發(fā)放等方面開始起到廠重要作用。近年來，由于積累制個(gè)人賬戶式企業(yè)年金口益成為主流，精算在企業(yè)年金中的作用逐漸弱化，基金投資日益成為制度成功運(yùn)行的關(guān)鍵因素。保險(xiǎn)公司在基金管理方面與專門的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)相比略遜一籌，其市場(chǎng)份額也呈下降趨勢(shì)。但作為企業(yè)年金市場(chǎng)重要的產(chǎn)品提供者和服務(wù)商，對(duì)中小企業(yè)有不可替代的巨大優(yōu)勢(shì)。
在我國(guó)，保險(xiǎn)公司通過發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，可以通過如下方式參與列企業(yè)年金市場(chǎng)中來：
1.“一站式”服務(wù)
保險(xiǎn)公司通過為企業(yè)提供方案設(shè)計(jì)、賬戶管理、投資管理、待遇發(fā)放等一站式服務(wù)，滿足企業(yè)全方位一攬子金融服務(wù)的需求。這是比較適合我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展初期的管理模式。
從國(guó)際主流來看，英美等發(fā)達(dá)國(guó)家都是采用信托模式，主要有如下兩個(gè)原因：一是出于彈性的考慮。保險(xiǎn)公司提供的標(biāo)準(zhǔn)化保單通常彈性較小，例如，雇主或養(yǎng)老金成員不太可能會(huì)影響到保險(xiǎn)公司在各類資產(chǎn)上的投資比例。而通過任命一批基金經(jīng)理來管理不同類別的資產(chǎn)，通過調(diào)整每個(gè)基金經(jīng)理管理的資產(chǎn)，雇主或養(yǎng)老金成員可以很方便地實(shí)現(xiàn)不同資產(chǎn)比例的調(diào)整；二是出于成本考慮。由于保險(xiǎn)公司要負(fù)責(zé)提供管理、投資、精算等各項(xiàng)咨詢和服務(wù)。因而收取的費(fèi)用要綜合上述各項(xiàng)費(fèi)用。而通過信托模式來管理，雇主及養(yǎng)老金成員可以把各項(xiàng)服務(wù)交給市場(chǎng)上服務(wù)最好，成本最低的信托人、精算咨詢公司、基金經(jīng)理等來作。這樣組合起來的成本通常來得更低。
但上述情況的前提是要有非常完善的監(jiān)管環(huán)境、成熟開放的投資市場(chǎng)、足夠多的養(yǎng)老金精算師、投資經(jīng)理及法律專家。而且要養(yǎng)老金計(jì)劃足夠龐大，能夠產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。而這些條件在我國(guó)尚未具備，目前就成本而言，保險(xiǎn)公司運(yùn)作更具優(yōu)勢(shì)。另外，中國(guó)市場(chǎng)極為復(fù)雜，東西部、大中型企業(yè)，以及與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)接軌等問題都有待研究。保險(xiǎn)公司可以在最初的5年到10年承擔(dān)主要的角色。
2.賬戶管理人
賬戶管理主要分為權(quán)益賬戶管理和財(cái)務(wù)賬戶管理。企業(yè)年金權(quán)益賬戶是記錄計(jì)劃參與人權(quán)利和利益的工具。是管理企業(yè)年金計(jì)劃的基礎(chǔ)，它貫穿計(jì)劃實(shí)施和個(gè)人參與的全過程，是記錄個(gè)人權(quán)益的合法依據(jù)，在西方國(guó)家常被稱作“數(shù)據(jù)存折”。企業(yè)年金財(cái)務(wù)賬戶是記錄企業(yè)年金計(jì)劃總資產(chǎn)狀況和個(gè)人積累狀況的工具，是基于權(quán)益賬戶而建立，又是權(quán)益賬戶的賬面反映。財(cái)務(wù)賬戶首先由企業(yè)年金計(jì)劃承辦機(jī)構(gòu)管理和維護(hù)，資產(chǎn)則由托管銀行保管。我國(guó)保險(xiǎn)公司近年來積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)，在信托模式下運(yùn)作企業(yè)年金，壽險(xiǎn)公司可以提供此類服務(wù)。
3.其他
壽險(xiǎn)公司還可以成為退休年金供應(yīng)商。國(guó)外的養(yǎng)老計(jì)劃一般提供給計(jì)劃參與人多種形式的受益，例如一次性支付、退休年金等。計(jì)劃參與人可以在進(jìn)入領(lǐng)取期后，直接轉(zhuǎn)換為保險(xiǎn)公司多樣化的退休年金產(chǎn)品。
鑒于保險(xiǎn)公司的特點(diǎn)，筆者認(rèn)為在成熟的信托模式下，投資管理人和受托人的角色并不適合保險(xiǎn)公司，銀行、證券公司和投資基金在這些方面有天然優(yōu)勢(shì)。而且目前國(guó)內(nèi)也還不允許保險(xiǎn)公司擔(dān)任受托人，不能從事受托經(jīng)營(yíng)資金信托業(yè)務(wù)。有所為有所不為，保險(xiǎn)公司沒有必要在企業(yè)年金市場(chǎng)中面面俱到。明確定位，發(fā)揮自身長(zhǎng)處，才能成為市場(chǎng)中的有力競(jìng)爭(zhēng)者。
三、對(duì)壽險(xiǎn)公司開拓企業(yè)年金的政策建議
1.加強(qiáng)國(guó)家政策支持
為了使企業(yè)年金規(guī)范快速發(fā)展，政府在宏觀上應(yīng)進(jìn)行有力的調(diào)控：一是以法律規(guī)范企業(yè)年金。西方發(fā)達(dá)國(guó)家（相關(guān)法律對(duì)參加企業(yè)年金的雇主和雇員在資金募集、繳費(fèi)比例、以及資金運(yùn)用方面均有規(guī)定。二是從政策上鼓勵(lì)企業(yè)年金的發(fā)展。當(dāng)前的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)替代率較高，應(yīng)逐步降低替代率，將降低部分歸人企業(yè)年金，發(fā)揮稅收政策杠桿作用，支持企業(yè)建立年金制度。
2.拓寬資金運(yùn)用渠道
企業(yè)年金資產(chǎn)作為長(zhǎng)期資產(chǎn)，要求有較高的投資收益，目前保險(xiǎn)公司的投資渠道和基金、信托等行業(yè)相比還缺乏優(yōu)勢(shì)。政府應(yīng)該在保證資金運(yùn)作安全的前提下，對(duì)于壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)的投資渠道進(jìn)一步放寬。
3.加速自身建設(shè)
從企業(yè)年金的業(yè)務(wù)鏈來看，包括三個(gè)環(huán)節(jié)：銷售、投資管理、行政管理和服務(wù)。除了保險(xiǎn)公司，其他的金融機(jī)構(gòu)也在伺機(jī)以各種方式進(jìn)入到企業(yè)年金市場(chǎng)。例如，銀行可以開發(fā)“個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄專項(xiàng)存款”等產(chǎn)品，證券公司可以在傳統(tǒng)的代客理財(cái)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上開發(fā)養(yǎng)老基金業(yè)務(wù)。在銷售環(huán)節(jié)，保險(xiǎn)公司有較大的優(yōu)勢(shì)，但銀行也有眾多的網(wǎng)點(diǎn)；投資管理環(huán)節(jié)，資產(chǎn)管理公司有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，而目前保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用還受到一定局限，銀行還可以通過開拓貨幣和外匯市場(chǎng)提高資產(chǎn)回報(bào)率；行政管理和服務(wù)方面，雖然目前保險(xiǎn)公司已經(jīng)有部分業(yè)務(wù)，但是商業(yè)銀行也可以進(jìn)行托管。綜上所述，保險(xiǎn)公司需要苦練內(nèi)功，加速自身建設(shè)，充分發(fā)掘潛力。
［關(guān)鍵詞］險(xiǎn)資運(yùn)作;風(fēng)險(xiǎn)管理;資產(chǎn)負(fù)債回報(bào)率;投資渠道
1引言
近年來，我國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，保險(xiǎn)公司的可運(yùn)作資金不斷累積，因此保險(xiǎn)公司需要拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)作的渠道，增加保險(xiǎn)資金運(yùn)作渠道成為保險(xiǎn)資金運(yùn)作發(fā)展的必然趨勢(shì)，然而由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展起步晚，體制不完善，在資本市場(chǎng)環(huán)境的影響下，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作仍存在很多問題，同時(shí)也加劇了保險(xiǎn)資金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，因此，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，多渠道運(yùn)作保險(xiǎn)資金并且加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范管理非常必要。
2保險(xiǎn)資金運(yùn)作的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)
2.1保險(xiǎn)資金運(yùn)作規(guī)模發(fā)展迅速
保險(xiǎn)資金一直是資本市場(chǎng)的重要組成部分，近年來，得益于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及保險(xiǎn)業(yè)制度的一系列創(chuàng)新和改革，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)獲得快速的發(fā)展。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2016年12月底，保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模快速增長(zhǎng)，達(dá)到14.8萬億元，保險(xiǎn)資金運(yùn)作規(guī)模達(dá)到12.9萬億元，資金實(shí)力不斷增強(qiáng)。
2.2保險(xiǎn)資金運(yùn)作所占比例差異化較大
從我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展歷程來看，剛開始保險(xiǎn)資金的運(yùn)作渠道只有銀行存款和買賣債券，近年來，在資本市場(chǎng)快速發(fā)展的環(huán)境影響下，保險(xiǎn)資金運(yùn)作的渠道有所拓寬，有銀行存款、債券、股票、證券投資和基金等資金運(yùn)作形式，但是在各渠道保險(xiǎn)投資資金所占的比例差異很大，不利于保險(xiǎn)資金運(yùn)作的發(fā)展，影響經(jīng)濟(jì)效益。
2.3保險(xiǎn)資金收益率水平偏低
保險(xiǎn)資金投資運(yùn)作渠道涉及股票、債券和基金等方面，受市場(chǎng)環(huán)境影響大，因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境波動(dòng)大，也造成保險(xiǎn)資金收益率的波動(dòng)，收益不穩(wěn)定。而且隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，一些國(guó)外的保險(xiǎn)公司進(jìn)駐中國(guó)，國(guó)內(nèi)本土的保險(xiǎn)公司也越來越多，各保險(xiǎn)公司之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，因此各保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)空間縮小，利潤(rùn)空間小，投資渠道狹窄，因此，雖然我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)大，但經(jīng)濟(jì)效益小，所以總體來說，我國(guó)保險(xiǎn)資金收益率水平仍偏低。
2.4險(xiǎn)資大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)，發(fā)揮穩(wěn)定器作用，與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展良好
隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的盈利空間將會(huì)逐漸縮小，因此保險(xiǎn)公司要求發(fā)展，必須要加強(qiáng)資金運(yùn)作的能力，并使之成為主要的盈利來源，保險(xiǎn)公司盈利擴(kuò)大，才能為社會(huì)提供更為有利的保險(xiǎn)保障，這是一個(gè)良性發(fā)展的過程，也是保險(xiǎn)資金運(yùn)作發(fā)展的必然趨勢(shì)，在大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)以后，監(jiān)管部門要糾正偏激進(jìn)的投資，守好投資風(fēng)險(xiǎn)的底線，防范投資風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范保險(xiǎn)行業(yè)健康發(fā)展，真正發(fā)揮保險(xiǎn)資金的穩(wěn)定器作用，促進(jìn)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。
3保險(xiǎn)資金運(yùn)作過程中存在的問題
3.1資產(chǎn)與負(fù)債匹配不合理
與銀行類似，保險(xiǎn)公司也屬于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，而且長(zhǎng)期負(fù)債的比例很高，并且負(fù)債規(guī)模大、期限長(zhǎng)，因此保險(xiǎn)公司需要有收益穩(wěn)定的長(zhǎng)期資產(chǎn)來適應(yīng)投資主體的資產(chǎn)負(fù)債要求。但是由于我國(guó)金融市場(chǎng)比較缺乏長(zhǎng)期的投資產(chǎn)品，而且在產(chǎn)品期限的結(jié)構(gòu)方面，長(zhǎng)期債券的供給量不足，所以保險(xiǎn)公司很難通過資產(chǎn)負(fù)債匹配來防范利率風(fēng)險(xiǎn)。而且由于我國(guó)保險(xiǎn)資金投資運(yùn)作結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致多數(shù)資金都投資于收益率較低的短期投資，因而更加深了資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的問題。
3.2缺乏專業(yè)投資管理人才
長(zhǎng)期以來，保險(xiǎn)公司對(duì)員工和管理層的考核重點(diǎn)都放在了承保收入方面，也長(zhǎng)期將發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)作為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)，因此保險(xiǎn)公司在承保、理賠和內(nèi)勤部門投入了大量的人、物力，占比非常大，但是卻缺乏對(duì)險(xiǎn)資投資管理人才的重視，內(nèi)部長(zhǎng)期缺乏專業(yè)性、技術(shù)性的投資管理人才，沒能組建一個(gè)有專業(yè)知識(shí)和管理能力的團(tuán)隊(duì)，因此，公司在保險(xiǎn)資金投資方面缺乏專業(yè)的分析和指導(dǎo)，影響保險(xiǎn)投資的決策和經(jīng)營(yíng)管理，加重了投資風(fēng)險(xiǎn)。
3.3外部環(huán)境嚴(yán)峻，資產(chǎn)配置和投資風(fēng)格偏激進(jìn)，加劇投資風(fēng)險(xiǎn)
保險(xiǎn)資金進(jìn)入市場(chǎng)后面臨著嚴(yán)峻的市場(chǎng)外部環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)形式，一些保險(xiǎn)公司在治理上還存在著很多缺陷，一些保險(xiǎn)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜且不透明，往往存在著“一股獨(dú)大”的問題，個(gè)別的控股股東把保險(xiǎn)公司當(dāng)作“融資平臺(tái)”，采取激進(jìn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售策略，因此造成了激進(jìn)的資產(chǎn)配置和投資風(fēng)格，盲目投資一些不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，增加了保險(xiǎn)公司的投資成本，偏離了審慎穩(wěn)健的投資理念，不重視因此引起的風(fēng)險(xiǎn)問題，加劇了投資風(fēng)險(xiǎn)。
4保險(xiǎn)資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)管理的有效措施
4.1拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道，優(yōu)化保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)
有效促進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)作的發(fā)展，必須拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道，拓寬投資渠道需要借鑒國(guó)外先進(jìn)的投資經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際國(guó)情進(jìn)行。我國(guó)新頒布的保險(xiǎn)法已經(jīng)規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)作可以用于對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資，不動(dòng)產(chǎn)投資是期限長(zhǎng)且流動(dòng)性小的投資手段，符合資產(chǎn)與負(fù)債匹配，能夠?qū)崿F(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)和增加收益的效果。根據(jù)國(guó)外的投資經(jīng)驗(yàn)，具有穩(wěn)定性好，收益性高的貸款投資是一種適合保險(xiǎn)公司的投資產(chǎn)品，不僅能夠提高資產(chǎn)負(fù)債匹配度，還能因此加強(qiáng)與客戶的溝通，建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展。從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，近年來，我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，而新興產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作時(shí)間長(zhǎng)，需要大量的資金，是一種非常適合保險(xiǎn)投資的一種長(zhǎng)期投資產(chǎn)品，而且新興產(chǎn)業(yè)的安全性非常高，有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益，促進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)作長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。
4.2加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，借助上市融資等方式拓寬籌資渠道
資產(chǎn)負(fù)債匹配管理一直是保險(xiǎn)資金運(yùn)作需要解決的核心問題，實(shí)施資產(chǎn)與負(fù)債匹配管理，可以有效控制利率風(fēng)險(xiǎn)。從保險(xiǎn)公司內(nèi)部來說，應(yīng)當(dāng)建立起專業(yè)的，適合資產(chǎn)負(fù)債管理的組織架構(gòu)，將負(fù)債管理和資產(chǎn)管理相對(duì)應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理和資產(chǎn)投資部門有效的結(jié)合，杜絕信息不對(duì)稱問題的發(fā)生，并且有利于從整體上把握產(chǎn)品的定價(jià)、設(shè)計(jì)及投資策略，能夠及時(shí)把控投資運(yùn)用和風(fēng)險(xiǎn)控制情況。2014年，保監(jiān)會(huì)起草了《保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充管理辦法(征求意見稿)》，規(guī)定了普通股、優(yōu)先股、資本公積、留存收益、債務(wù)性資本工具、應(yīng)急資本、保單責(zé)任證券化產(chǎn)品、財(cái)務(wù)再保險(xiǎn)類資本補(bǔ)充渠道，打開了保險(xiǎn)公司資本工具的創(chuàng)新空間。上市保險(xiǎn)公司另有定向及公開增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式，境外上市的保險(xiǎn)公司還可選擇永續(xù)次級(jí)債等融資工具，進(jìn)一步豐富了保險(xiǎn)公司融資渠道，可以有效控制險(xiǎn)資投資風(fēng)險(xiǎn)。
4.3加強(qiáng)專業(yè)性、技術(shù)性投資人才的培養(yǎng)
保險(xiǎn)公司應(yīng)該調(diào)整公司人才戰(zhàn)略，加強(qiáng)對(duì)專業(yè)性、技術(shù)性保險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)，組建具有專業(yè)知識(shí)和管理能力的保險(xiǎn)投資團(tuán)隊(duì)。專業(yè)的人才能夠在保險(xiǎn)投資方面給予專業(yè)的分析和指導(dǎo)，能夠有效降低資金運(yùn)作的成本，能夠有效規(guī)避投資中的各種風(fēng)險(xiǎn)，使保險(xiǎn)資金運(yùn)作更加高效和安全。并且專業(yè)的投資管理人才隊(duì)伍的建設(shè)，有利于提高保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)人才優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化公司內(nèi)部的人才結(jié)構(gòu)，促進(jìn)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。
4.4創(chuàng)新保險(xiǎn)監(jiān)管手段，糾正偏激進(jìn)投資，促進(jìn)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)
要提高保險(xiǎn)資金運(yùn)作監(jiān)管水平，要根據(jù)我國(guó)國(guó)情，借鑒外國(guó)先進(jìn)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在加強(qiáng)保險(xiǎn)監(jiān)管手段方面要注重創(chuàng)新，利用和推廣先進(jìn)的技術(shù)在保險(xiǎn)投資監(jiān)管方面的運(yùn)用，不斷提高保險(xiǎn)監(jiān)管的效率和水平。在股票投資監(jiān)管方面，將股票投資分為一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購三種情形，并對(duì)這三種情形實(shí)施層層遞進(jìn)的差別監(jiān)管，以風(fēng)險(xiǎn)控制為著眼點(diǎn)進(jìn)行綜合監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)失控阻隔風(fēng)險(xiǎn)蔓延。督促資產(chǎn)配置和投資風(fēng)格激進(jìn)的保險(xiǎn)公司停止激進(jìn)業(yè)務(wù)，內(nèi)部加快整改，嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線，真正發(fā)揮保險(xiǎn)的穩(wěn)定器作用，促進(jìn)其與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。
5結(jié)論
中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)大，具有非常大的發(fā)展?jié)摿ΓｋU(xiǎn)公司的資產(chǎn)規(guī)模也很大，為保險(xiǎn)公司資產(chǎn)運(yùn)作提供了堅(jiān)實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)，因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)著力解決經(jīng)濟(jì)效益不高的問題，拓寬投資運(yùn)作渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)投資運(yùn)作的發(fā)展，同時(shí)加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的協(xié)調(diào)發(fā)展。
作者:王新華 單位:德華安顧人壽保險(xiǎn)有限公司
參考文獻(xiàn):
［1］夏天，張楠.我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)資金運(yùn)用問題研究［J］．東方企業(yè)文化，2013(19)．
一般而言，保險(xiǎn)監(jiān)管水平高，則監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的監(jiān)管就會(huì)相對(duì)寬松，即對(duì)投資業(yè)務(wù)范圍的限制會(huì)相對(duì)少一些，從而有利于保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的快速發(fā)展；相反，保險(xiǎn)監(jiān)管水平低，則出于防范保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的限制就會(huì)較多且嚴(yán)格，這就在很大程度上制約了保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。無疑，后者就是我國(guó)目前保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)監(jiān)管的真實(shí)寫照。長(zhǎng)期以來，監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的過多限制，已經(jīng)成為我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的嚴(yán)重桎梏。
誠(chéng)然，我們不可否認(rèn)嚴(yán)格的保險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)于防范保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有其積極意義的一面。不過很顯然，我國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的過多限制，在很大程度上是由于監(jiān)管水平的相對(duì)低下所造成的。目前，我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管尚處于起步階段，存在著機(jī)構(gòu)不全、力量不足、人員素質(zhì)不高等諸多問題，已經(jīng)成為金融監(jiān)管體系中的薄弱環(huán)節(jié)。由于保險(xiǎn)監(jiān)管無法適應(yīng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，使得一些對(duì)于保險(xiǎn)公司來說風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的投資業(yè)務(wù)，也會(huì)因?yàn)楸ｋU(xiǎn)監(jiān)管的過多限制而無法開展，從而制約了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)通過發(fā)展投資業(yè)務(wù)來大幅度提升競(jìng)爭(zhēng)力的前進(jìn)腳步。
我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的嚴(yán)格監(jiān)管，主要是通過對(duì)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)范圍的過多限制來實(shí)現(xiàn)的。《保險(xiǎn)法》第104條規(guī)定：“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式”。同時(shí)還規(guī)定保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資。雖然1999年10月26日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，保險(xiǎn)資金可以進(jìn)入證券市場(chǎng)，但前提是只能以購買證券投資基金的形式間接進(jìn)入，并且資金比例也有嚴(yán)格限定。因此，目前我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)范圍的界定嚴(yán)格而且形式單一，對(duì)不同性質(zhì)的保險(xiǎn)資金在投資方向上均給予同一種限制，這就在無形中造成了保險(xiǎn)投資資源的巨大浪費(fèi)。而相當(dāng)大比重的保險(xiǎn)資金至今仍以銀行存款的形式進(jìn)行運(yùn)用，就是過多強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)資金的安全性和流動(dòng)性而忽視其收益性的必然結(jié)果。從世界范圍來考察，沒有較好收益的保險(xiǎn)資金，其安全性是難以得到長(zhǎng)遠(yuǎn)保證的。一味強(qiáng)調(diào)安全性和流動(dòng)性而忽略收益性的監(jiān)管思路，是比較消極的，反而不利于保險(xiǎn)監(jiān)管目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)。
所以，目前我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金在投資規(guī)模和方向上的嚴(yán)格限制，違背了保險(xiǎn)公司自身發(fā)展規(guī)律的客觀要求，無法適應(yīng)我國(guó)入世保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，因此亟需加以改革。當(dāng)然，改革保險(xiǎn)投資監(jiān)管過多過嚴(yán)的現(xiàn)狀，并不等于采取自由放任的態(tài)度，實(shí)際上即便是在國(guó)外也不可能做到這一點(diǎn)。保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的多樣性與風(fēng)險(xiǎn)性，要求我們必須進(jìn)行有效的監(jiān)管，即采取積極的、動(dòng)態(tài)的和科學(xué)的監(jiān)管方法，而不是一味消極地依靠過多過嚴(yán)的限制辦法來暫時(shí)達(dá)到監(jiān)管的日的。對(duì)我國(guó)目前而言，迫切需要做的事就是大力提高保險(xiǎn)監(jiān)管部門的監(jiān)管水平，使其盡快適應(yīng)我國(guó)入世后保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)監(jiān)管的形勢(shì)需要，不應(yīng)該再在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)讓監(jiān)管水平不高成為限制我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)快速發(fā)展的理由。
二、保險(xiǎn)公司自身方面的制約因素
1.保險(xiǎn)投資人才缺乏，投資水平比較低下。從國(guó)際范圍來考察，保險(xiǎn)投資的業(yè)務(wù)范圍非常廣泛，幾乎涉及到社會(huì)投資的所有領(lǐng)域，如股票、債券、貸款、不動(dòng)產(chǎn)甚至風(fēng)險(xiǎn)投資等等。投資范圍的廣泛，使得對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制就顯得十分重要，難度也相當(dāng)大。按照保險(xiǎn)企業(yè)投資管理的“對(duì)稱原則”要求，不同的保險(xiǎn)品種有不同的償還期限，因此就需要有不同的投資品種、期限和利率與之相匹配。很顯然，只有多元化的投資組合才能滿足這一需求，從而實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的最小化和收益的最大化，最終實(shí)現(xiàn)安全性、流動(dòng)性和盈利性三者有機(jī)統(tǒng)一的目標(biāo)。所以，保險(xiǎn)投資的這一特點(diǎn)就從客觀上要求保險(xiǎn)公司必須具備較高的投資管理水平，以充分保障投保人以及被保險(xiǎn)人的各項(xiàng)權(quán)益。然而，目前國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司在投資水平方面普遍低下，這主要根源于保險(xiǎn)投資人才的缺乏。眾所周知，保險(xiǎn)公司具有一支具有較強(qiáng)投資意識(shí)以及熟悉投資業(yè)務(wù)的人才隊(duì)伍，是保險(xiǎn)資金成功運(yùn)作的重要條件。如果保險(xiǎn)公司的決策者和廣大職工缺乏必要的投資常識(shí)和過硬的投資技能，是無法運(yùn)用與管理好保險(xiǎn)資金的。目前，我國(guó)的保險(xiǎn)企業(yè)由于投資人才的缺乏直接造成投資水平普遍不高，大多數(shù)保險(xiǎn)公司缺乏有效運(yùn)用投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。而且由于監(jiān)管方面的嚴(yán)格限制，保險(xiǎn)公司也在相當(dāng)程度上缺乏對(duì)保險(xiǎn)投資領(lǐng)域的研究與開拓精神，使得即便是在監(jiān)管部門放寬對(duì)某個(gè)投資領(lǐng)域的限制時(shí)，也難以在短時(shí)間內(nèi)贏得主動(dòng)。
保險(xiǎn)公司自身投資水平不高，再加上過于嚴(yán)格的監(jiān)管限制，都使得我國(guó)目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道相對(duì)單一，結(jié)構(gòu)也很不合理，往往現(xiàn)金和銀行存款占據(jù)主要比重，而投資于有價(jià)證券的比重卻很低。在發(fā)達(dá)國(guó)家恰恰相反，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用是多元化的，而且基本是以有價(jià)證券占據(jù)主要比重，從而形成收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的較為合理的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)。所以，我國(guó)保險(xiǎn)公司自身投資管理水平低下，也大大制約了我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。而提高國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的投資管理水平，就要充分利用加入WTO的有利時(shí)機(jī)，采取“請(qǐng)進(jìn)來、送出去”的辦法，大力培養(yǎng)與吸引國(guó)內(nèi)外的優(yōu)秀保險(xiǎn)投資人才，以人為本，盡快扭轉(zhuǎn)我國(guó)保險(xiǎn)投資水平比較低下的不利局面。
2.保險(xiǎn)公司投資主體地位不明確。保險(xiǎn)公司投資主體地位的不明確，也成為制約我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素。近些年來，國(guó)有保險(xiǎn)公司的現(xiàn)代企業(yè)制度改革在不斷推進(jìn)，但是由于種種原因，保險(xiǎn)公司的法人治理結(jié)構(gòu)仍然存在不少問題。國(guó)有保險(xiǎn)公司的重大決策特別是投資決策在很大程度上仍然直接或間接地受到主管部門的控制和影響，使得保險(xiǎn)公司的投資主體地位很不獨(dú)立也不明確。而投資地位與權(quán)責(zé)的不明晰，一來造成保險(xiǎn)公司進(jìn)行投資的積極性受挫，二來也使得保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)相對(duì)缺乏，造成保險(xiǎn)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理的人為弱化。因此，加快國(guó)有保險(xiǎn)公司的商業(yè)化改革進(jìn)程，早日使其成為“自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自求發(fā)展”的真正獨(dú)立的法人投資主體，增強(qiáng)其用好管好保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任意識(shí)，就顯得尤為緊迫和重要。
三、證券市場(chǎng)方面的制約因素
在發(fā)達(dá)國(guó)家，證券市場(chǎng)是保險(xiǎn)公司開展投資業(yè)務(wù)的最重要領(lǐng)域，相應(yīng)地，發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)資金運(yùn)用中證券投資占據(jù)著主要的比重。在通常情況下，保險(xiǎn)公司作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，與證券市場(chǎng)之間有一種相互促進(jìn)的良性關(guān)系：證券市場(chǎng)為保險(xiǎn)公司提供較高的投資收益，而保險(xiǎn)公司的證券投資也有利于穩(wěn)定證券市場(chǎng)。
從我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀來看，散戶占據(jù)絕對(duì)多數(shù)，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)目較少，這就使得證券市場(chǎng)上的“投機(jī)”氣氛濃厚。特別是一部分機(jī)構(gòu)投資者利用資金優(yōu)勢(shì)肆意進(jìn)行的惡意炒作行為大大加劇了證券市場(chǎng)的波動(dòng)和投機(jī)性。由于監(jiān)管能力有限，使得我國(guó)的證券市場(chǎng)雖經(jīng)多年發(fā)展但仍不規(guī)范，反而是問題多多。而保險(xiǎn)投資一般是在專業(yè)化操作下進(jìn)行的長(zhǎng)線投資，其對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)以及有效運(yùn)用投資組合的強(qiáng)烈愿望必然要求有一個(gè)發(fā)達(dá)、成熟且規(guī)范的證券市場(chǎng)。因?yàn)槌墒斓淖C券市場(chǎng)其投機(jī)性和利率波動(dòng)都比較小，可以為保險(xiǎn)投資的理性決策和操作提供現(xiàn)實(shí)可能。并且在成熟的證券市場(chǎng)中，完善的交易機(jī)構(gòu)以及靈活的交易機(jī)制還可以充分滿足保險(xiǎn)資金的流動(dòng)性需求。不難看出，我國(guó)目前不規(guī)范的證券市場(chǎng)難以滿足保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)健康、快速發(fā)展的客觀需要，保險(xiǎn)投資與證券市場(chǎng)之間還無法形成一種良性的互動(dòng)機(jī)制。所以今后一段時(shí)期，大力規(guī)范、整頓與發(fā)展我國(guó)的證券市場(chǎng)，進(jìn)而拓寬我國(guó)保險(xiǎn)公司的投資領(lǐng)域，就成為推動(dòng)我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)發(fā)展以及穩(wěn)定證券市場(chǎng)的重要工作。
四、國(guó)家政策方面的制約因素
長(zhǎng)期以來，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司（即內(nèi)資保險(xiǎn)公司）與國(guó)外保險(xiǎn)公司（即外資保險(xiǎn)公司）在稅收以及投資業(yè)務(wù)品種等方面的政策待遇明顯不同。由于外資保險(xiǎn)公司享有政策方面的“超國(guó)民待遇”，使得內(nèi)資保險(xiǎn)公司在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的境地，從而也制約了我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。
首先，在稅收政策上，外資保險(xiǎn)公司享受著較多的稅收優(yōu)惠，可以獲得更多的稅后收益（包括投資收益）。即便是內(nèi)資保險(xiǎn)公司與外資保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況相近，獲得相同的稅前利潤(rùn)，但是由于外資保險(xiǎn)公司享受稅收優(yōu)惠，其稅后收益就要比內(nèi)資保險(xiǎn)公司高得多。這樣，外資保險(xiǎn)公司就會(huì)有更多的資金用于再投資，進(jìn)而獲得更多的投資收益，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。但是對(duì)于內(nèi)資保險(xiǎn)公司來說，由于稅收負(fù)擔(dān)的相對(duì)沉重，稅后收益相對(duì)較少，不僅無法放大保險(xiǎn)投資的資金規(guī)模以實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，還很有可能因?yàn)椤案咄顿Y、低回報(bào)”（僅從稅收角度來考慮）的投資業(yè)績(jī)“怪圈”而影響其繼續(xù)進(jìn)行保險(xiǎn)投資的積極性。由此可見，不公平的稅收政策待遇，已經(jīng)嚴(yán)重地束縛著內(nèi)資保險(xiǎn)公司大力開展投資業(yè)務(wù)的手腳。
在現(xiàn)有政策允許的范圍內(nèi)。保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)各種投資渠道進(jìn)行有效分析和靈活運(yùn)用，使投資結(jié)構(gòu)趨于合理化。從投資方式控制轉(zhuǎn)化為比例控制，逐漸減少銀行存款的比例，調(diào)高企業(yè)債券投資比例，豐富債券投資品種。在調(diào)整傳統(tǒng)投資結(jié)構(gòu)的同時(shí)，以下幾種投資渠道也值得特別關(guān)注。
第一，進(jìn)入不動(dòng)產(chǎn)投資領(lǐng)域。保險(xiǎn)業(yè)投資不動(dòng)產(chǎn)可以減少其對(duì)利率性產(chǎn)品的過度依賴。在通貨膨脹時(shí)期，不動(dòng)產(chǎn)還具有保值增值的功能，在一定程度上有助于規(guī)避未來因貨幣貶值而帶來的資產(chǎn)損失。從中長(zhǎng)期來看，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)業(yè)有相當(dāng)大的發(fā)展空間，應(yīng)該進(jìn)入保險(xiǎn)資金的投資組合。以分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。
第二，擴(kuò)大貸款在保險(xiǎn)資金組合中的比重。由于保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性，貸款是比較適合保險(xiǎn)公司的投資品種。保險(xiǎn)貸款通常分為一般貸款和保單貸款兩類。一般貸款和公司債券一樣，屬于固定收益的債務(wù)，能獲得穩(wěn)定的利息收入，同時(shí)可以與借款者建立穩(wěn)定的良好的客戶關(guān)系，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。為確保貸款的償還，保證保險(xiǎn)資金的安全，一般采用抵押貸款的方式，其利率高于銀行存款，收益較高且風(fēng)險(xiǎn)較小。
第三，嘗試金融期貨等金融衍生品領(lǐng)域的投資。金融期貨自二十世紀(jì)70年代出現(xiàn)以來，已成為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行套期保值的重要工具。保險(xiǎn)公司特別是人壽保險(xiǎn)公司持有很大比重的中長(zhǎng)期債券，這種長(zhǎng)期性的金融資產(chǎn)，容易受到利率波動(dòng)的影響，帶來貶值的風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入，保險(xiǎn)公司的涉外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)將大量增加，這種外幣資產(chǎn)容易受到匯率波動(dòng)的影響。為了防止利率和匯率波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司可以利用金融期貨進(jìn)行套期保值。
二、深化內(nèi)部體制改革，加強(qiáng)保險(xiǎn)公司自身管理能力
由于投資人才和投資經(jīng)驗(yàn)的缺乏，我國(guó)保險(xiǎn)公司還未建立起科學(xué)的、規(guī)范的投資管理體系，投資理念還不成熟，國(guó)外一些先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)和方法也未能有效地運(yùn)用到我國(guó)的保險(xiǎn)資金投資管理中來。保險(xiǎn)公司應(yīng)從以下幾個(gè)方面來加強(qiáng)自身管理能力：
第一，建立有效的內(nèi)控制度。保險(xiǎn)公司必須根據(jù)管理資金規(guī)模、投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域、管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)等，對(duì)保險(xiǎn)資金投資過程中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)等進(jìn)行分解，落實(shí)到具體的部門崗位，保證責(zé)、權(quán)、利的對(duì)等，形成權(quán)責(zé)分明、行之有效的保險(xiǎn)資金運(yùn)作機(jī)制。
第二，按照集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理的要求，完善保險(xiǎn)資金管理體制，做到保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)相分離，條件成熟時(shí)，可以單獨(dú)成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。同時(shí)，應(yīng)該充分發(fā)揮保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的作用，放寬保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理資金來源的限制，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司自主開發(fā)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品。
第三，建立保險(xiǎn)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。首先，要建立全面的風(fēng)險(xiǎn)信息收集分析系統(tǒng)，保證與保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的信息能夠準(zhǔn)確完整地匯集起來，為風(fēng)險(xiǎn)管理奠定信息基礎(chǔ)；其次，建立風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)體系和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，以定期和不定期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的形式，多角度、多層面地評(píng)估保險(xiǎn)資產(chǎn)存量的風(fēng)險(xiǎn)，以便在市場(chǎng)特殊情況下能最大程度地減少損失。
第四，推行資產(chǎn)負(fù)債管理的思想。資產(chǎn)負(fù)債匹配在資金投資方面主要包含：總量匹配，即資金來源總額匹配資金應(yīng)用總額；期限匹配，即資金運(yùn)用期限和收益要與負(fù)債來源期限和成本匹配；速度匹配，即保險(xiǎn)資金運(yùn)用周期要根據(jù)負(fù)債來源的流通速度來確定：最后還有資產(chǎn)性質(zhì)匹配。
關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)投資；保險(xiǎn)資金；投資收益
一、保險(xiǎn)資金投資的必要性
（1）直接承保利潤(rùn)的下降是保險(xiǎn)業(yè)開展保險(xiǎn)投資的直接原因。保險(xiǎn)公司為了彌補(bǔ)承保利潤(rùn)的下降甚至虧損，必須從保險(xiǎn)資金的投資中獲取利潤(rùn)，否則保險(xiǎn)公司就無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。從世界保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)來看，近幾十年來，直接業(yè)務(wù)承保利潤(rùn)下降甚至虧損已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象。為了彌補(bǔ)承保利潤(rùn)的下降和虧損，目前世界各國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)業(yè)都非常重視保險(xiǎn)的投資業(yè)績(jī)。
（2）競(jìng)爭(zhēng)壓力是保險(xiǎn)業(yè)開展保險(xiǎn)投資的深層次原因。保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越演越烈，如何才能在保險(xiǎn)市場(chǎng)中生存、發(fā)展，這都離不開進(jìn)行保險(xiǎn)投資。一方面，有效的保險(xiǎn)投資收益，可以促使保險(xiǎn)費(fèi)率的下降，進(jìn)而增加投保人的有效保險(xiǎn)需求。對(duì)保險(xiǎn)公司來說，拓寬了保險(xiǎn)市場(chǎng)，可以帶來一定的規(guī)模效應(yīng)，也使得經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性更有保證；另一方面，良好的保險(xiǎn)投資收益，可以通過增加利潤(rùn)來促進(jìn)公積金和資本金的增長(zhǎng)，進(jìn)一步可以擴(kuò)大保險(xiǎn)公司償付能力，穩(wěn)定保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)。而這都可以增進(jìn)保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，是保險(xiǎn)公司在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的法寶。
（3）保險(xiǎn)的金融職能是保險(xiǎn)業(yè)開展保險(xiǎn)投資的本質(zhì)原因。從保險(xiǎn)的宏觀作用來看，保險(xiǎn)業(yè)一方面對(duì)遭受自然災(zāi)害或意外事故的企業(yè)實(shí)施經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償；另一方面也可以充分利用積累的保險(xiǎn)資金投資于經(jīng)濟(jì)效益較好的經(jīng)濟(jì)單位，發(fā)揮融通資金的職能，協(xié)調(diào)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。這樣不管是遭受了保險(xiǎn)事故而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的經(jīng)濟(jì)單位，還是其他經(jīng)濟(jì)效益較好的經(jīng)濟(jì)單位都可以從保險(xiǎn)中獲益。也即通過保險(xiǎn)投資，可以使保險(xiǎn)業(yè)從原來比較單一的組織經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能與融通資金的雙重職能。
二、我國(guó)保險(xiǎn)投資的歷史和現(xiàn)狀
我國(guó)從1980內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來，保險(xiǎn)投資經(jīng)歷了忽視投資、無序投資、逐步規(guī)范投資三個(gè)階段1980～1984年間基本上沒有投資業(yè)務(wù)，部分保險(xiǎn)資金以法定形式固化在銀行存款。1984～1995年《保險(xiǎn)法》頒布前，保險(xiǎn)投資渠道一度放寬，盲目投資于房地產(chǎn)、證券、信托，甚至借貸，從而形成大量不良資產(chǎn)1995年前，由于當(dāng)時(shí)中國(guó)的投資環(huán)境和資本市場(chǎng)處于初創(chuàng)和培育階段，市場(chǎng)發(fā)展不成熟，市場(chǎng)中廣泛存在非理性化行為和投機(jī)氣氛。在此情況下，造成投資業(yè)績(jī)很差，迄今還留下不少呆壞賬。1995年《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用做了比較規(guī)范的管理。而隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，新問題不斷出現(xiàn)。1996年以來連續(xù)七次降息，是保險(xiǎn)公司的利差出現(xiàn)嚴(yán)重倒掛。此時(shí)，拓展保險(xiǎn)投資渠道顯得尤為重要。1997年7月，人民銀行批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司加入全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)，從事現(xiàn)券交易，標(biāo)志著保險(xiǎn)公司可以進(jìn)入新的投資領(lǐng)域。保險(xiǎn)公司經(jīng)批準(zhǔn)可在國(guó)務(wù)院批復(fù)的額度內(nèi)購買信用等級(jí)在AA級(jí)以上的中央企業(yè)債券，并可對(duì)上市債券進(jìn)行交易1999年10月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司通過證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，這是完善我國(guó)保險(xiǎn)投資的一項(xiàng)重大舉措，也是進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的重要步驟。2003年版《保險(xiǎn)法》中的明確規(guī)定，實(shí)質(zhì)上放松了對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，取消了原來法規(guī)的禁止性規(guī)定。2009年版新《保險(xiǎn)法》，又對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的禁止性規(guī)定作了適當(dāng)修改。[1]
三、保險(xiǎn)資金投資面臨的問題
從我國(guó)保險(xiǎn)投資發(fā)展的歷史和現(xiàn)狀來看，我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)還存在著許多問題，具體表現(xiàn)如下：
（1）投資渠道過窄。從全國(guó)幾大保險(xiǎn)公司來看，40%～60%保險(xiǎn)資金是現(xiàn)金和銀行存款的形式，而法律規(guī)定允許投資的政府債券、金融債券所占比重并不大。相對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)可運(yùn)用資金總規(guī)模來說，交易所國(guó)債市場(chǎng)的容量和期限結(jié)構(gòu)都無法滿足保險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。近兩年我國(guó)雖然逐步拓寬了保險(xiǎn)資金的投資渠道，但是流動(dòng)性差，規(guī)模不大等原因遠(yuǎn)不能滿足投資的需要
（2）資金運(yùn)用率低。由于投資渠道過窄，我國(guó)保險(xiǎn)資金出現(xiàn)了銀行存款比重過高、資產(chǎn)證券化水平過低、投資方式單一等現(xiàn)象，而這都直接導(dǎo)致了我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用率的低下。以壽險(xiǎn)為例，絕大多數(shù)責(zé)任準(zhǔn)備金存入銀行，壽險(xiǎn)公司在制訂預(yù)定利率時(shí)，不得不和銀行儲(chǔ)蓄利率掛鉤，并且大多數(shù)時(shí)間內(nèi)低于銀行儲(chǔ)蓄利率，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了巨大的“利差損失”。資金運(yùn)用率的低下導(dǎo)致了保險(xiǎn)業(yè)償付能力的不足，長(zhǎng)此下去，將會(huì)造成極其嚴(yán)重的后果。
（3）投資結(jié)構(gòu)不合理。投資結(jié)構(gòu)不合理最主要體現(xiàn)在資產(chǎn)運(yùn)用與資金來源結(jié)構(gòu)的不配套，我國(guó)的現(xiàn)行政策片面地、機(jī)械地強(qiáng)調(diào)資金運(yùn)用的規(guī)模和方向，而忽視了不同性質(zhì)的保險(xiǎn)資金的來源和特點(diǎn)不同。一般情況下，壽險(xiǎn)資金屬于長(zhǎng)期性的，比較穩(wěn)定的資金，根據(jù)資產(chǎn)和負(fù)債在期限上的匹配，應(yīng)該用于長(zhǎng)期投資；各種意外保險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金需隨時(shí)用來應(yīng)付保險(xiǎn)賠付責(zé)任的發(fā)生，屬于短期性資金，投資時(shí)對(duì)流動(dòng)性要求較高。但是我國(guó)對(duì)不同性質(zhì)的保險(xiǎn)資金在投資方向上均給予相同的限制，且基本上都被規(guī)定用于短期投資上，嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)資金的良性循環(huán)和資金的使用效果，使保險(xiǎn)公司的償付能力存在著潛在危機(jī)。
（4）保險(xiǎn)資金的運(yùn)用管理不科學(xué)。資金運(yùn)用的三條原則是營(yíng)利性、流動(dòng)性、安全性。而我國(guó)對(duì)于保險(xiǎn)資金的運(yùn)用卻一味地強(qiáng)調(diào)其安全性，這在一定程度上犧牲了營(yíng)利性，而保險(xiǎn)投資的盈利是保險(xiǎn)公司健康“穩(wěn)定”持續(xù)發(fā)展的保證，是保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的客觀要求。我國(guó)這種過分強(qiáng)調(diào)安全性的投資思路對(duì)保險(xiǎn)投資無疑起了一定的消極作用。保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)投資運(yùn)作和研究的積極性并不高，在技術(shù)研究“決策程序”管理體系、投資組合“風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估”等方面仍處于粗放管理狀態(tài)。
（5）對(duì)中、外資保險(xiǎn)公司投資規(guī)定不同。我國(guó)對(duì)中、外資保險(xiǎn)公司制定不同的政策，應(yīng)用的保險(xiǎn)條款也有較大的差異。在某種程度上，外資保險(xiǎn)公司在中國(guó)市場(chǎng)上享有比中資保險(xiǎn)公司更為優(yōu)越的發(fā)展條件。首先外資保險(xiǎn)公司享受稅收優(yōu)惠，可以將更多的資金用于投資，從而獲得更高的投資收益。其次我國(guó)對(duì)中、外資保險(xiǎn)公司在投資業(yè)務(wù)的規(guī)定上有許多不同，造成在資金運(yùn)用上外資保險(xiǎn)公司有明顯優(yōu)勢(shì)。因此，我國(guó)對(duì)中資保險(xiǎn)公司投資的種種限制束縛了國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的手腳，從而導(dǎo)致不公平競(jìng)爭(zhēng)，不利于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。
四、發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)資金投資的建議
（1）拓寬投資渠道，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用能力。第一，增加債券投資品種。債券具有比較穩(wěn)定的收益，發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)投資，債券往往占到30%以上。在英、美、日的保險(xiǎn)投資發(fā)展過程中，保險(xiǎn)融資是企業(yè)資金重要來源之一。在我國(guó)，重點(diǎn)建設(shè)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有建設(shè)期限長(zhǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)較小、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適于長(zhǎng)期的壽險(xiǎn)資金投資取向。盡管我國(guó)企業(yè)債券與國(guó)外情況不同，但依然可以鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司在充分的投資分析和評(píng)估的前提下，購買信譽(yù)良好的中央直屬企業(yè)債券基金和業(yè)績(jī)優(yōu)良的金融債券，其中國(guó)債可無限量購買，金融、企業(yè)債券的比例可逐年提升，力爭(zhēng)達(dá)到20%～40%。第二，保險(xiǎn)資金用于外幣資產(chǎn)投資。我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，保險(xiǎn)公司的涉外業(yè)務(wù)逐漸增多，可適當(dāng)進(jìn)行外幣投資業(yè)務(wù)，用好用活外幣資金。但由于我國(guó)保險(xiǎn)公司外幣業(yè)務(wù)量較少，應(yīng)在充分考慮保險(xiǎn)保障的實(shí)際情況下，壽險(xiǎn)公司外幣投資可考慮占外幣資金的40%左右，產(chǎn)險(xiǎn)公司為10%以內(nèi)。第三，建立保險(xiǎn)投資基金。目前，國(guó)家雖然允許保險(xiǎn)公司直接或間接進(jìn)入資本市場(chǎng)，但保險(xiǎn)公司還不是真正的法人投資主體，保險(xiǎn)公司仍處于被動(dòng)地位，難以對(duì)資本市場(chǎng)起到推動(dòng)作用。保險(xiǎn)公司如果能參與或設(shè)立保險(xiǎn)基金，則能成為一個(gè)積極的投資者，并以保險(xiǎn)資金為主，廣泛吸收社會(huì)資金、個(gè)人資金，直接進(jìn)入資本市場(chǎng)，改善資本市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)，以獲取較高的收益。一般允許基金控制在30%～40%之間。
（2）建立保險(xiǎn)投資體系，提高保險(xiǎn)資金投資的專業(yè)化水平。隨著保險(xiǎn)資金量的增加，對(duì)保險(xiǎn)資金投資專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的要求已成為各家保險(xiǎn)公司的共識(shí)。保險(xiǎn)監(jiān)管部門應(yīng)按照國(guó)際慣例，以有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得最大投資收益為原則，允許有條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立基金管理公司和資產(chǎn)管理公司，積極謹(jǐn)慎地參與資本市場(chǎng)運(yùn)作；保險(xiǎn)投資應(yīng)做到保險(xiǎn)資金核算與保險(xiǎn)資金運(yùn)用相結(jié)合，保險(xiǎn)資金運(yùn)用與保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)相結(jié)合，最大限度和最大效率地運(yùn)用保險(xiǎn)資金。
（3）規(guī)范資本市場(chǎng)，擴(kuò)大保險(xiǎn)投資空間。要擴(kuò)大保險(xiǎn)投資的發(fā)展空間，資本市場(chǎng)的建設(shè)是前提。在這方面需要做的工作有：健全信息披露制度，加強(qiáng)資本市場(chǎng)管理；完善投資工具，包括完善投資工具的期限結(jié)構(gòu)和品種結(jié)構(gòu)；培育規(guī)范投資主體，增加機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量和類型，減少和杜絕市場(chǎng)操作行為，完善資本市場(chǎng)中介體系，重點(diǎn)發(fā)展投資銀行體系；逐步推進(jìn)金融自由化和利率市場(chǎng)化，按照合理的秩序謹(jǐn)慎、積極地開放資本市場(chǎng)。
（4）完善保險(xiǎn)投資的監(jiān)督管理，提高保險(xiǎn)投資的安全性。第一，完善保險(xiǎn)公司的投資管理。保險(xiǎn)公司的投資管理水平直接影響保險(xiǎn)投資效果。在這方面保險(xiǎn)公司目前需要做的工作有：深化公司體制改革，加強(qiáng)公司內(nèi)控管理；建立相對(duì)獨(dú)立的投資管理和監(jiān)管部門，培育投資人才，引進(jìn)投資技術(shù)；建立一套有效的保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)控制體系，運(yùn)用專門的風(fēng)險(xiǎn)管理方法來控制保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。第二，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)制。保險(xiǎn)公司必須建立起完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)制，保證保險(xiǎn)投資的安全性。建議修改和完善保險(xiǎn)相關(guān)法律法規(guī)，為保險(xiǎn)資金的合理運(yùn)用提供法律保障。保險(xiǎn)公司要完善保險(xiǎn)投資的內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。根據(jù)總量平衡、資產(chǎn)負(fù)債相互匹配和現(xiàn)金流控制等原則，集中管理和使用保險(xiǎn)資金。第三，完善相關(guān)保險(xiǎn)法律法規(guī)。我國(guó)資本市場(chǎng)正在不斷完善，保險(xiǎn)業(yè)可用資金數(shù)量也在不斷增長(zhǎng)，隨著外國(guó)保險(xiǎn)公司加速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。形勢(shì)發(fā)展需要對(duì)保險(xiǎn)法律法規(guī)進(jìn)行修改和完善，以拓寬保險(xiǎn)投資渠道，確保保險(xiǎn)市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，促使國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司不斷提高保險(xiǎn)投資收益。
（5）培養(yǎng)高素質(zhì)的投資人才是提高保險(xiǎn)投資。保證保險(xiǎn)投資需要有各種各樣的專門人才。要確定投資目標(biāo)、各類資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略以及評(píng)估整體投資績(jī)效和重大項(xiàng)目效果，就需要投資家、會(huì)計(jì)師、精算師、資產(chǎn)評(píng)估師等各類專家組成的決策委員會(huì)進(jìn)行決策。
在保險(xiǎn)投資的執(zhí)行過程中，應(yīng)建立嚴(yán)格的考核體系對(duì)工作人員的績(jī)效測(cè)評(píng)，所有這些都要求從事保險(xiǎn)投資各崗位人員必須具有豐富的專業(yè)知識(shí)技能。因此，培養(yǎng)一支德才兼?zhèn)涞耐顿Y人才隊(duì)伍是提高我國(guó)保險(xiǎn)投資效益的關(guān)鍵。
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中國(guó)保監(jiān)會(huì)近期再次啟動(dòng)保險(xiǎn)法的修改工作，保險(xiǎn)資金運(yùn)用模式的創(chuàng)新和投資渠道的拓寬是其中修改的重點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這預(yù)示著保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道有望進(jìn)一步拓展。
昨日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站上公告，向各保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者及社會(huì)各界就保險(xiǎn)法修改公開征求意見，并公布了包括保險(xiǎn)資金運(yùn)用模式的創(chuàng)新和投資渠道的拓寬等13項(xiàng)修改重點(diǎn)。關(guān)于保險(xiǎn)資金的運(yùn)用，目前實(shí)施中的保險(xiǎn)法規(guī)定，保險(xiǎn)資金可運(yùn)用于銀行存款、政府債券、金融債券及國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式。保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，不得用于設(shè)立保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)。
事實(shí)上，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道已有所突破。先是中國(guó)保監(jiān)會(huì)與其他部門聯(lián)合出臺(tái)了《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》，接著是中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)資金直接入市。
但是，《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》和《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》所規(guī)定的保險(xiǎn)資金運(yùn)用和投向已經(jīng)大大超過了原有法律明確的范圍，因此，有必要將修改內(nèi)容在法律上加以明確。
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，隨著行業(yè)發(fā)展和對(duì)外開放步伐的加快，保險(xiǎn)資金運(yùn)用模式的創(chuàng)新和投資渠道還有拓寬的余地，有望通過這次保險(xiǎn)法的修改有所突破。如，保險(xiǎn)資金可以用于設(shè)立基金管理公司等。因?yàn)椋１O(jiān)會(huì)已明確了下一步拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的主要工作，一是將繼續(xù)探索新的資金運(yùn)用渠道，研究適合保險(xiǎn)資金的投資品種，以滿足不同保險(xiǎn)公司、不同保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求；二是樹立開拓渠道必須制度先行、風(fēng)險(xiǎn)控制為先的基本理念，抓好保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管制度建設(shè)，把資金安全放在首位。
一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)限額管理的內(nèi)容
一般而言，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)限額管理主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容，一是根據(jù)保險(xiǎn)公司的資本實(shí)力、股東目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)偏好、監(jiān)管規(guī)定等，確定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的總體風(fēng)險(xiǎn)水平以及相應(yīng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)資本限額；二是根據(jù)對(duì)各業(yè)務(wù)部門或交易員的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效測(cè)量結(jié)果，以及其它因素在各層次間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本限額的分配；三是根據(jù)分配的風(fēng)險(xiǎn)資本限額對(duì)各業(yè)務(wù)部門乃至每一筆交易的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績(jī)效評(píng)估結(jié)果以及其它因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本限額進(jìn)行動(dòng)態(tài)的分配調(diào)整。
二、保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)限額形式
保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)限額通常有三種形式：即頭寸限額、靈敏度限額和風(fēng)險(xiǎn)資本限額。頭寸限額表現(xiàn)為一定的名義金額，如債交易員的風(fēng)險(xiǎn)限額為200萬元人民幣。
頭寸限額簡(jiǎn)單且易于理解，容易監(jiān)控其合規(guī)性，但其缺陷在于很難控制風(fēng)險(xiǎn)，如果交易員欲增加風(fēng)險(xiǎn)，他可以在不增加組合規(guī)模而通過頭寸的調(diào)整或增大杠桿比率的方式實(shí)現(xiàn)，頭寸限額無法反映這種風(fēng)險(xiǎn)狀況的變化，例如債券交易員可以通過持有更長(zhǎng)的到期日組合增加風(fēng)險(xiǎn)，但通過頭寸限額難以考察債券交易員的風(fēng)險(xiǎn)暴露狀況。此外，頭寸限額也無法比較不同交易員或業(yè)務(wù)部門所處的真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，因此，簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)限額管理可以采用頭寸限額形式。
靈敏度限額適用于單個(gè)市場(chǎng)因子的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額，可以用于交易前臺(tái)的日常風(fēng)險(xiǎn)控制。靈敏度反映了證券組合價(jià)值對(duì)其市場(chǎng)因子的敏感性，如二級(jí)市場(chǎng)上的國(guó)債價(jià)格主要受利率風(fēng)險(xiǎn)因子的，可以用久期和凸性衡量國(guó)債價(jià)格對(duì)利率的敏感度，其風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控可以采用靈敏度限額的形式。由于靈敏度概念只適用于某一類資產(chǎn)，針對(duì)某一類市場(chǎng)因子，因此，根據(jù)現(xiàn)有的保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，靈敏度限額可用于銀行間及交易所間的債券交易以及存貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)控制。
風(fēng)險(xiǎn)資本限額是指各級(jí)業(yè)務(wù)部門可承受的最大風(fēng)險(xiǎn)損失水平，表現(xiàn)為一定數(shù)額的預(yù)期損失。更確切地講，風(fēng)險(xiǎn)資本限額是指各級(jí)業(yè)務(wù)部門在特定時(shí)間內(nèi)、以特定概率所能承受的風(fēng)險(xiǎn)損失的大小，通常用VaR（ValueatRisk稱為在限價(jià)值法）來確定。風(fēng)險(xiǎn)資本限額適用于所有產(chǎn)品交易，能夠綜合反映不同層次投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，是對(duì)包括多個(gè)市場(chǎng)因子的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的總體限額。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本限額主要于對(duì)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用整體及投資業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，對(duì)交易員的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控有時(shí)也使用風(fēng)險(xiǎn)資本限額形式。
風(fēng)險(xiǎn)資本限額根據(jù)損失頻率和幅度的不同分為多種形式，有基于VaR的日風(fēng)險(xiǎn)限額，主要用于對(duì)經(jīng)常發(fā)生損失和交易頻繁的投資品種的風(fēng)險(xiǎn)限定；有基于VaR的月風(fēng)險(xiǎn)限額，用于抵御不利月份發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)損失；有基于VaR的年風(fēng)險(xiǎn)限額，主要用于對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用整體或業(yè)務(wù)部門在小概率事件下發(fā)生損失的限定，這種損失通常來自于市場(chǎng)較大的不利波動(dòng)，其風(fēng)險(xiǎn)限額可通過壓力試驗(yàn)或極值確定。另外，在證券市場(chǎng)上，市場(chǎng)因子還可能發(fā)生極端的不利變化，對(duì)于這種情況下的風(fēng)險(xiǎn)限額也采用壓力試驗(yàn)或極值理論確定，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)限額稱為壓力試驗(yàn)限額。可見，鑒于保險(xiǎn)資金運(yùn)用過程中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征，機(jī)構(gòu)以及業(yè)務(wù)部門層次的風(fēng)險(xiǎn)限額易采用年或月的VaR風(fēng)險(xiǎn)限額，對(duì)交易員的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控可采用靈敏度限額或日VaR風(fēng)險(xiǎn)限額，如對(duì)二級(jí)市場(chǎng)債券交易的風(fēng)險(xiǎn)限定既可采用靈敏度限額又可使用日VaR風(fēng)險(xiǎn)限額。另外，為了對(duì)某些特定類型的投資產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)限定，還必須使用壓力試驗(yàn)限額。總之，風(fēng)險(xiǎn)限額選擇要依據(jù)不同投資業(yè)務(wù)或交易的特點(diǎn)和不同金融工具的風(fēng)險(xiǎn)特征，但總體上要注意保持前后臺(tái)以及不同層次業(yè)務(wù)部門風(fēng)險(xiǎn)限定的一致性。
三、保險(xiǎn)資金運(yùn)用總風(fēng)險(xiǎn)限額的確定
保險(xiǎn)資金運(yùn)用的總體風(fēng)險(xiǎn)限額反映保險(xiǎn)公司可以承受的最大資產(chǎn)損失的大小。作為開端，保險(xiǎn)公司的投資管理委員會(huì)應(yīng)當(dāng)主持確定一個(gè)合適的總體風(fēng)險(xiǎn)額度，風(fēng)險(xiǎn)額度的設(shè)定是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，變化中的市場(chǎng)、交易責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)偏好需要保險(xiǎn)公司相應(yīng)地調(diào)整額度。
保險(xiǎn)資金運(yùn)用總體風(fēng)險(xiǎn)額度的確定是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，它需要依賴各個(gè)方面的信息，這些信息主要包括：公司的資本實(shí)力、用于抵御投資損失的整體風(fēng)險(xiǎn)資本、股東的風(fēng)險(xiǎn)偏好、未來的市場(chǎng)形勢(shì)、監(jiān)管要求、公司的投資收益預(yù)期以及對(duì)公司過去總體投資風(fēng)險(xiǎn)的判斷與估計(jì)等等。一般來說，保險(xiǎn)公司的投資管理委員會(huì)首先應(yīng)當(dāng)根據(jù)資本實(shí)力、股東的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及公司業(yè)務(wù)目標(biāo)確定資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)資本。理論上，確定風(fēng)險(xiǎn)資本可以使用VaR方法、壓力試驗(yàn)法以及將二者綜合的方法，但這些定量方法僅僅依據(jù)于市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，是根據(jù)以往的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露來確定未來的風(fēng)險(xiǎn)資本，沒有綜合考慮諸如監(jiān)管要求、未來市場(chǎng)判斷、保險(xiǎn)資金的負(fù)債特性、投資收益預(yù)期以及股東風(fēng)險(xiǎn)偏好等主客觀因素，更沒有全面考慮保險(xiǎn)資金運(yùn)用所面臨的其它風(fēng)險(xiǎn)，如信用風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本的確定應(yīng)當(dāng)是一個(gè)定量分析和定性分析相結(jié)合的過程，確定風(fēng)險(xiǎn)資本既要依據(jù)VaR等定量分析方法，又要充分發(fā)揮投資管理委員會(huì)組成人員的作用，如可以設(shè)計(jì)一套多影響因素的風(fēng)險(xiǎn)資本評(píng)價(jià)體系，利用德爾菲法（Delph）或?qū)哟畏治龇ǎˋHP）等決策方法作輔助決策，既定量評(píng)價(jià)結(jié)果，又依據(jù)定性因素，最后根據(jù)投資管理委員會(huì)組成人員的判斷確定資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)資本。保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的總風(fēng)險(xiǎn)資本確定以后，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資本數(shù)額以及過去的風(fēng)險(xiǎn)額度集合，相應(yīng)的就可以確定資金運(yùn)用的總體風(fēng)險(xiǎn)額度，這一風(fēng)險(xiǎn)額度可以表示為VaR風(fēng)險(xiǎn)限額或其它限額的形式，它是公司高層對(duì)資金運(yùn)用總體風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)認(rèn)識(shí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)資本限額的分配與調(diào)整
在總體風(fēng)險(xiǎn)資本限額確定的基礎(chǔ)上，風(fēng)險(xiǎn)資本限額分配的首要任務(wù)就是將總體風(fēng)險(xiǎn)限額配置到每一個(gè)業(yè)務(wù)部門，如債券交易部、基金部、現(xiàn)金管理部等等，使部門負(fù)責(zé)人對(duì)其負(fù)責(zé)管理的額度心中有數(shù)。業(yè)務(wù)部門額度可以幫助部門經(jīng)理控制部門風(fēng)險(xiǎn)，并且可以在部門之間比較風(fēng)險(xiǎn)大小。最后，風(fēng)險(xiǎn)額度還要在部門范圍內(nèi)再細(xì)分到交易員。考慮到投資組合的分散化效應(yīng)，上層業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)資本限額要小于下層部門的風(fēng)險(xiǎn)資本限額之和。
風(fēng)險(xiǎn)限額分配與調(diào)整的定量依據(jù)是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效評(píng)估（RAPM）結(jié)果。RAPM對(duì)風(fēng)險(xiǎn)——收益進(jìn)行綜合考慮，它避免了僅以收益衡量投資績(jī)效進(jìn)而導(dǎo)致過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的缺陷，并且比較準(zhǔn)確地描述了“真實(shí)收益”，即去除風(fēng)險(xiǎn)后的收益。RAPM主要有兩種，即Sharp方法和RAROC方法，風(fēng)險(xiǎn)限額的分配與調(diào)整也就相應(yīng)的有兩種定量化方法，一是基于Sharp的分配方法；二是基于RAROC的分配方法。其中，后一種方法比較常用。RAROC的定義式是：RAROC=R／VaR，其中，R表示收益，VaR表示風(fēng)險(xiǎn)。顯然，RAROC描述了單位資本所獲得的收益，反映了風(fēng)險(xiǎn)資本的效率。在以RAROC為定量依據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)限額的分配與調(diào)整時(shí)，首先根據(jù)RAROC結(jié)果和業(yè)務(wù)部門的申請(qǐng)，確定初步的配置方案，經(jīng)過一段時(shí)間以后，再重新計(jì)算RAROC，對(duì)于RAROC低于平均水平的部門，減少其風(fēng)險(xiǎn)資本；對(duì)于RAROC高于平均水平的部門，增加其風(fēng)險(xiǎn)資本。除上述的定量化方法之外，風(fēng)險(xiǎn)限額的分配與調(diào)整還應(yīng)當(dāng)考慮其他的定性因素，例如，（1）交易員的經(jīng)驗(yàn)豐富程度。對(duì)于一個(gè)新的、沒有經(jīng)驗(yàn)或以前業(yè)績(jī)平常的交易員，一般不能分配一個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn)額度；（2）監(jiān)管部門的政策規(guī)定。如對(duì)某一投資渠道投資比例的限制；（3）交易部門和業(yè)務(wù)部門的目標(biāo)盈利。在分配風(fēng)險(xiǎn)額度時(shí)，管理層應(yīng)當(dāng)考慮交易員以及業(yè)務(wù)部門的潛在盈利能力，如果分配的風(fēng)險(xiǎn)額度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其目標(biāo)贏利時(shí)，這樣的額度不是很有效；（4）未來市場(chǎng)預(yù)期。總之，風(fēng)險(xiǎn)限額的分配與調(diào)整需要考慮的因素很多，它是一個(gè)多目標(biāo)決策，需要綜合考慮定性與定量方面的因素。
五、風(fēng)險(xiǎn)限額的監(jiān)控與執(zhí)行
風(fēng)險(xiǎn)限額分配到業(yè)務(wù)部門以及交易員層次以后，風(fēng)險(xiǎn)額度便成為資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的標(biāo)準(zhǔn)。例如，對(duì)采用風(fēng)險(xiǎn)限額監(jiān)控資金運(yùn)用的總體風(fēng)險(xiǎn)來說，保險(xiǎn)公司的投資管理部門可根據(jù)一定的評(píng)估周期，運(yùn)用VaR方法對(duì)公司投資組合的VaR值進(jìn)行計(jì)算，并與總體風(fēng)險(xiǎn)限額進(jìn)行比較，當(dāng) VaR值超過總體風(fēng)險(xiǎn)限額時(shí)，就根據(jù)公司投資管理委員會(huì)戰(zhàn)略性或戰(zhàn)術(shù)性的資產(chǎn)配置策略，投資組合超過總體風(fēng)險(xiǎn)限額的原因，并調(diào)整現(xiàn)有的投資組合，直到投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn)限額滿足要求為止。例如，某保險(xiǎn)公司在該年度某月份的全部投資性資產(chǎn)的VaR值為20億元，置信度為 99％，即該公司的全部投資性資產(chǎn)在一個(gè)月內(nèi)，平均損失不超過20億元的概率僅為1％。按照公司投資管理委員會(huì)確定的總體風(fēng)險(xiǎn)限額，其月VaR限額為18億元，因此，根據(jù)規(guī)定，投資組合當(dāng)月的風(fēng)險(xiǎn)暴露超過了標(biāo)準(zhǔn)，需要對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整，即減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，降低VaR值，以使公司總的風(fēng)險(xiǎn)暴露控制在最高風(fēng)險(xiǎn)限額之內(nèi)，業(yè)務(wù)部門及交易員的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方法與此類似。就監(jiān)控的頻率來說，要取決于交易的性質(zhì)和高級(jí)管理層對(duì)業(yè)務(wù)部門風(fēng)險(xiǎn)管理水平的滿意程度，對(duì)于總體風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，可以每月或每季度進(jìn)行一次，各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控頻率則要根據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)以及交易頻率來確定，如對(duì)證券投資基金部的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，由于交易頻繁，且主要面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，易采取日或周間的風(fēng)險(xiǎn)額度監(jiān)控。當(dāng)然，進(jìn)行日間風(fēng)險(xiǎn)額度監(jiān)控，不僅要花費(fèi)成本，而且風(fēng)險(xiǎn)額度的監(jiān)控行為有時(shí)可能延誤交易時(shí)機(jī)，所以，監(jiān)控頻率的確定也要綜合考慮多方面的因素。
