時間：2023-07-19 17:30:53
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇宏觀經(jīng)濟(jì)展望，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
2011年，在國內(nèi)物價上漲壓力加大、國際經(jīng)濟(jì)持續(xù)動蕩的情況下，我國將穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，推動經(jīng)濟(jì)增長由政策刺激向自主增長有序轉(zhuǎn)變，較為穩(wěn)妥地處理了控物價、穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出增長較快、物價回落、結(jié)構(gòu)調(diào)整取得進(jìn)展的良好態(tài)勢，鞏固和擴(kuò)大了應(yīng)對世界金融危機(jī)沖擊的成果。預(yù)計(jì)全年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.2％，居民消費(fèi)價格上漲5.3％，失業(yè)率穩(wěn)定在4.1％左右，經(jīng)常項(xiàng)目順差占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重回落到2.5％左右。一是物價漲幅見頂回落。按照控制貨幣、發(fā)展生產(chǎn)、保障供應(yīng)、搞活流通、加強(qiáng)監(jiān)管、安定民生的要求，中央出臺了一系列有針對性的措施。2010年四季度以來，9次提高存款準(zhǔn)備金率共4.5個百分點(diǎn)，5次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率共1.25個百分點(diǎn)，2011年11月份廣義貨幣同比增長l2.7％，狹義貨幣增長7.8％。同時，受國際大宗商品價格回落的影響，輸入性通脹壓力減弱。我國居民消費(fèi)價格7月份達(dá)到同比上漲6.5％的峰值后，漲幅呈現(xiàn)回落趨勢，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格也開始高位回落。商品房限購政策和上海、重慶房產(chǎn)稅試點(diǎn)，使房地產(chǎn)投資需求得到抑制，限購城市房價漲幅有所減慢，部分城市房價開始下跌，按照商品房銷售額和商品房銷售面積計(jì)算的全國平均房價漲幅從2011年7月份開始逐月回落。從經(jīng)濟(jì)增長和物價波動的周期來判斷，始于2009年8月的這一輪物價上升期的峰值已過，其后將逐步回落。居民消費(fèi)價格上漲水平雖超出年初4％的預(yù)期目標(biāo)，但仍然處于溫和可控狀態(tài)。二是經(jīng)濟(jì)增長仍處于合理區(qū)間。經(jīng)濟(jì)減速是抑制物價上漲必然付出的代價。2011年，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)減速，沒有出現(xiàn)大的起落，一、二、三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.7％、9.5％和9.1％，預(yù)計(jì)四季度為8.8％，全年增長9.2％左右，略高于9％左右的潛在增長水平。三大需求也不同程度出現(xiàn)下降。前1l個月，固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長24.5％，增速與上年同期大體持平，實(shí)際增長l6.9％，低于上年同期3.9個百分點(diǎn)。制造業(yè)及房地產(chǎn)投資增長較快。受汽車購置稅等補(bǔ)貼政策退出的影響，全社會消費(fèi)品零售額實(shí)際增長ll.4％，比上年同期回落3.6個百分點(diǎn)。出口增長21.1％，比上年同期低l0.7個百分點(diǎn)，但占國際市場的份額進(jìn)一步提高。三是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得一定進(jìn)展。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯加快，1-9月，全國經(jīng)濟(jì)增速超過l3％的l8個省區(qū)中，東部地區(qū)僅有3個，除天津外，增速前l(fā)0名的均來自中西部地區(qū)。從城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)看，得益于農(nóng)民工工資增長、農(nóng)產(chǎn)品價格上漲、各項(xiàng)惠農(nóng)政策實(shí)施，2010年以來，農(nóng)村現(xiàn)金收入和純收入增幅高于城鎮(zhèn)居民可支配收入，城鄉(xiāng)相對收入差距縮小。從需求結(jié)構(gòu)看，貿(mào)易順差不斷減少，內(nèi)外平衡的狀況有所改善。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，新能源、互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，信息服務(wù)、文化等高端服務(wù)業(yè)提速。
二、2012年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的主要問題和風(fēng)險
當(dāng)前，世界環(huán)境更趨復(fù)雜多變，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、收入差距大、自主創(chuàng)新能力弱、資源環(huán)境約束強(qiáng)化、結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力大等不穩(wěn)定、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問題仍然存在，同時，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中又出現(xiàn)了一些引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行的新問題和風(fēng)險，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：首先，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于惡化。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景更加暗淡，我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨巨大的壓力。各國刺激需求增長的政策空間有限，發(fā)達(dá)國家債務(wù)規(guī)模高且不可持續(xù)，財(cái)政政策處于緊縮狀態(tài)，市場流動性充裕，貨幣政策幾乎沒有效果。新興經(jīng)濟(jì)體面對通貨膨脹的壓力，難以輕易放松其經(jīng)濟(jì)政策。貿(mào)易保護(hù)主義嚴(yán)重，部分國家為保護(hù)國內(nèi)市場和增加就業(yè)，實(shí)施更多的貿(mào)易保護(hù)主義措施，對本國貨幣匯率實(shí)施干預(yù)。全球新增長點(diǎn)尚不明朗，新能源、生物、新材料等新型產(chǎn)業(yè)技術(shù)沒有實(shí)質(zhì)性突破，對經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)作用還未出現(xiàn)，傳統(tǒng)制造業(yè)普遍存在產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象。各國面臨著巨大的政治和社會壓力，無法實(shí)施有利于經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，如金融體系改革、社會福利制度改革等。按照聯(lián)合國的最新預(yù)測，2012年世界經(jīng)濟(jì)增速將從2010的4％和2011的2.8％下滑至2.6％以下，其中美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長l.7％，和2011年持平；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能從2011年的l.6％降至零增長；日本經(jīng)濟(jì)雖有所恢復(fù)，但仍然低迷。其次，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行困難加大。在原材料價格上漲和資金偏緊的背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)的利潤減少，經(jīng)營困難，活力不足，對就業(yè)帶來壓力。一是在貨幣政策收緊過程中，金融企業(yè)定價能力明顯增強(qiáng)，實(shí)際貸款利率和實(shí)體企業(yè)融資成本不斷上升，對實(shí)體企業(yè)形成擠壓，2011年前三季度，上市金融類企業(yè)利潤增長27％以上，而非金融類上市企業(yè)利潤增長不到18％。二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的上游行業(yè)相對下游行業(yè)利潤增長加快，上游企業(yè)大多是壟斷行業(yè)，其初級產(chǎn)品的成本上升基本通過價格上漲轉(zhuǎn)嫁到下游行業(yè)，導(dǎo)致下游行業(yè)利潤減少，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，利潤基本集中在資源性行業(yè)中。三是大企業(yè)利用其容易以較低成本獲得資金的優(yōu)勢，發(fā)揮影子銀行的作用，以更高成本對其關(guān)聯(lián)中小企業(yè)提供資金，對中小企業(yè)的利潤形成擠壓。此外，由于經(jīng)濟(jì)增長放緩，特別是出口減慢，部分行業(yè)如紡織、家電、鋼鐵等高度依賴出口和投資的行業(yè)產(chǎn)能過剩。再次，成本推動型物價上漲長期化。勞動力、土地、能源資源、環(huán)境等成本推動因素對物價上漲的影響趨于長期化。隨著人口結(jié)構(gòu)的變化和劉易斯拐點(diǎn)的到來，我國低端勞動力工資進(jìn)入上升期。電、水、天然氣的價格和環(huán)保收費(fèi)長期偏低，也需要進(jìn)行調(diào)整。我國現(xiàn)行的小農(nóng)家庭經(jīng)營方式使農(nóng)業(yè)勞動生產(chǎn)率提高較慢，耕地資源持續(xù)減少，穩(wěn)定和提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)量難度加大大，難以滿足因城市化率提高和農(nóng)民生活水平改善對食品的需求．農(nóng)產(chǎn)品價格上漲壓力持續(xù)存在。第四，金融財(cái)政的風(fēng)險和隱患增加。當(dāng)前，金融財(cái)政領(lǐng)域潛在的風(fēng)險隱患比較突出。一是金融資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險，金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)發(fā)展過快，缺乏有效監(jiān)管，部分資產(chǎn)質(zhì)量不高；二是民間借貸風(fēng)險，部分地區(qū)金融秩序混亂，非法集資現(xiàn)象突出，違約現(xiàn)象時有發(fā)生；三是地方融資平臺負(fù)債風(fēng)險，地方政府融資平臺負(fù)債總額超過l0萬億，大多依靠土地收入支撐償還，2012年將迎來還款高峰，一旦建設(shè)工地價格下跌過大和經(jīng)濟(jì)下滑過快，局部地區(qū)會面臨一定償付壓力；四是房地產(chǎn)風(fēng)險，如果房價較大幅度下降，銀行、地方政府都將面臨巨大資金壓力。這些風(fēng)險與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在的問題相互作用，處理不好將影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使?jié)撛诘娘L(fēng)險變?yōu)閲?yán)峻的現(xiàn)實(shí)問題。
三、2012年我國宏觀調(diào)控政策取向
面對復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新情況等新問題，2012年，我國將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，繼續(xù)處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，保持物價總水平基本穩(wěn)定，保持就業(yè)和社會大局穩(wěn)定，在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式上取得新進(jìn)展，在深化改革開放上取得新突破，切實(shí)防范和化解風(fēng)險，為黨的十召開創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境。
1.繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策，以結(jié)構(gòu)性減稅提高經(jīng)濟(jì)活力。積極的財(cái)政政策特別是加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，是應(yīng)對需求收縮、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力的重要舉措。預(yù)計(jì)2012年中央財(cái)政赤字規(guī)模與上年基本持平，為9000億元左右?？紤]到地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)增加和可支配財(cái)力有所下降，中央財(cái)政可代地方發(fā)行3000億元地方債并納入地方預(yù)算。積極財(cái)政政策的執(zhí)行重點(diǎn)由政府?dāng)U大開支轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性減稅，切實(shí)落實(shí)對小微企業(yè)的減稅政策，進(jìn)一步加大對小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的支持力度；降低服務(wù)業(yè)的營業(yè)稅稅負(fù)水平，促進(jìn)專業(yè)化細(xì)分結(jié)構(gòu)升級；加快部分服務(wù)業(yè)的增值稅擴(kuò)大范圍試點(diǎn)，解決現(xiàn)行營業(yè)稅重復(fù)征收問題；資源稅由原油、天然氣擴(kuò)至煤炭等重要資源，同時通過適當(dāng)降低部分行業(yè)增值稅稅率，穩(wěn)定稅負(fù)總水平。
2.繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，完善貨幣政策操作。穩(wěn)健的貨幣政策是兼顧穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定物價總水平的必然要求。2012年M2增長目標(biāo)可設(shè)定在14％左右，社會融資總量增長規(guī)模控制在14萬億元左右。信貸資金會加大對農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、中小企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的支持，防止半拉子工程。不斷完善貨幣政策的操作，推進(jìn)利率市場化，改變貸款利率和民間借款利率、存款利率與理財(cái)產(chǎn)品利率間的巨大差距，必要時可通過利率的非對稱操作來緩解這一差距。建立適應(yīng)中小企業(yè)發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)和債券市場，著力緩解中小企業(yè)融資難和融資貴的問題。
3.加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，毫不放松地抓好農(nóng)業(yè)。擴(kuò)大內(nèi)需是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)，也是防范和化解金融財(cái)政出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的必要條件。要合理增加城鄉(xiāng)居民特別是低收入群眾收入，拓寬和開發(fā)消費(fèi)領(lǐng)域，促進(jìn)居民文化、旅游、健身、養(yǎng)老、家政等服務(wù)消費(fèi)；要保持適度投資規(guī)模，重點(diǎn)抓好在建和續(xù)建工程，確保國家已經(jīng)批準(zhǔn)開工的在建水利、鐵路、重大裝備等項(xiàng)目資金需求。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級是增加就業(yè)、緩解資源環(huán)境壓力、完成節(jié)能減排目標(biāo)的基礎(chǔ)。要堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動，培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，加快重點(diǎn)能源生產(chǎn)基地和輸送通道建設(shè)；發(fā)展服務(wù)業(yè)特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，壯大文化產(chǎn)業(yè)，推動文化事業(yè)蓬勃發(fā)展。促進(jìn)農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展特別是糧食穩(wěn)定增產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展和穩(wěn)定物價的基礎(chǔ)條件。合理提高農(nóng)產(chǎn)品收購價格，調(diào)動農(nóng)民生產(chǎn)積極性；加大財(cái)政對農(nóng)業(yè)的扶持力度，將農(nóng)業(yè)財(cái)政預(yù)算優(yōu)先用于水利等農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，夯實(shí)農(nóng)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)；積極開展“農(nóng)超對接”，暢通鮮活農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸“綠色通道”，改善農(nóng)產(chǎn)品渡通狀況，降低農(nóng)產(chǎn)品流通成本。
4.能源價格體系改革是2012年體制改革的重點(diǎn)領(lǐng)域。多年來，能源產(chǎn)業(yè)市場化改革滯后對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的沖擊越來越大，價格偏低導(dǎo)致資源使用浪費(fèi)，能源約束不斷強(qiáng)化，油荒、氣荒、電荒頻繁發(fā)生。應(yīng)抓住我國物價處于周期性下降階段的機(jī)遇，加快我國能源市場化改革，完善電力價格形成機(jī)制，調(diào)整成品油價格形成機(jī)制，建議一旦居民消費(fèi)價格指數(shù)低于3％，就啟動能源資源的價格改革進(jìn)程。5.促進(jìn)房地產(chǎn)市場回歸正常發(fā)展軌道是改善民生的重要任務(wù)。目前，我國已經(jīng)形成地方財(cái)政高度依賴土地和房地產(chǎn)的格局，銀行和民間信貸也深深介入了房地產(chǎn)，房地產(chǎn)已成為加劇貧富兩極分化的重要因素。日本、美國等國家房地產(chǎn)市場泡沫引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，過于寬松的貨幣政策和投機(jī)性購房占比過高，必將帶來房地產(chǎn)泡沫，最終引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)；但短期內(nèi)，如果房地產(chǎn)價格和房地產(chǎn)銷售大幅下降，也會打破財(cái)政、金融的脆弱穩(wěn)定狀態(tài)，形成系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。要促使房地產(chǎn)市場回歸正常發(fā)展軌道，切實(shí)發(fā)揮好住房的居住功能，需要實(shí)行中性住房金融政策，嚴(yán)格限制投機(jī)、投資住房比重。短期內(nèi)，應(yīng)繼續(xù)實(shí)行限購政策，同時，應(yīng)逐步改革財(cái)稅制度，加快推出房產(chǎn)稅，更多地用經(jīng)濟(jì)手段調(diào)控房地產(chǎn)市場。
四、2012年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢展望
依據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本條件和我國宏觀調(diào)控政策的基本取向，2012年，我國經(jīng)濟(jì)增速會小幅回落，國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于軟著陸之中，財(cái)政金融風(fēng)險仍在可控范圍內(nèi)。
1.經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)小幅放緩，不會出現(xiàn)硬著陸的局面從出口看，世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大，多國家對人民幣不斷施壓，國內(nèi)勞動力、資源等成本增加，中小企業(yè)經(jīng)營困難，一些國家有意識有組織地對我海外資源利用、領(lǐng)土安全等核心利益進(jìn)行打壓，出口將明顯減慢。但是，我對發(fā)達(dá)國家出口的依賴程度逐步降低，在發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)明顯好于發(fā)達(dá)國家的情況下，我國出口仍將保持一定增長；我國一般貿(mào)易出口已明顯高于加工貿(mào)易，表明我國對外貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級正在順利進(jìn)行，出口競爭力較強(qiáng)。預(yù)計(jì)2012年出口增長12％左右，進(jìn)口增長l5％左右，比2011年分別下降近l0個點(diǎn)；貿(mào)易順差1300億美元左右，比2011年減少250億美元，下拉經(jīng)濟(jì)增長0.3個百分點(diǎn)左右。從投資看，2011年投資能保持較快增長，得益于分別占投資總額35％和25％左右的制造業(yè)和房地產(chǎn)投資的高增長，2012年固定資產(chǎn)投資將有所回落。我國制造業(yè)投資與出口增長較為密切，出口下降會抑制制造業(yè)投資增長，實(shí)體企業(yè)經(jīng)營困難、利潤增幅下降、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩也會影響投資，2012年制造業(yè)投資預(yù)計(jì)增長20％左右，低于上年l0個百分點(diǎn)左右。房地產(chǎn)限購政策尚不會放松，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資難度較大，待售面積處于較高水平，意味著商品房投資將會明顯放慢，保障性住房建設(shè)數(shù)量比2011年減少300萬套，也影響住房投資，2012年房地產(chǎn)投資增長不會超過20％。2011年，由于清理地方融資平臺、核電站建設(shè)暫停、高鐵建設(shè)大檢查等原因，占投資總額25%左右的電力、交通、水利、環(huán)境等基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩，前期投資不足導(dǎo)致我國電力短缺現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，“十二五”規(guī)劃中交通、環(huán)保、水利等項(xiàng)目已陸續(xù)開工建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金主要來源于政府財(cái)政和融資平臺融資，為防止半拉子工程，防范融資平臺資金鏈斷裂，國家將在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，繼續(xù)通過融資平臺和基礎(chǔ)設(shè)施債券等手段支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，預(yù)計(jì)2012年基礎(chǔ)設(shè)施投資有望從2011年增長9％左右升至20％左右?？偟目矗?012年，我國固定資產(chǎn)投資增長20％左右，比上年回落5個百分點(diǎn)，考慮到價格因素，實(shí)際投資減慢幅度不大，下拉經(jīng)濟(jì)增長1個百分點(diǎn)左右。從消費(fèi)看，受刺激政策退出、汽車限購、城鎮(zhèn)居民收入增速減慢等多種因素的影響，2011年社會消費(fèi)品零售總額增速明顯放緩。目前，汽車銷量處于底部回升階段，2012年有望恢復(fù)正常增長。農(nóng)民收入快速增長將促使農(nóng)村消費(fèi)繼續(xù)保持良好勢頭，預(yù)計(jì)2012年社會消費(fèi)品零售總額增長l7％左右，實(shí)際增長高于上年，上拉經(jīng)濟(jì)增長0.5個百分點(diǎn)左右。綜合分析投資、消費(fèi)、出口三大需求和結(jié)構(gòu)的變化，預(yù)測2012年我國經(jīng)濟(jì)增長8.5％左右，比上年減慢0.7個百分點(diǎn)左右，這一增長速度仍處于9％左右的潛在經(jīng)濟(jì)增速的合理范圍內(nèi)。雖然經(jīng)濟(jì)增速適度減慢，但由于小微企業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展環(huán)境好轉(zhuǎn)，不會對就業(yè)造成太大影響，新增就業(yè)會達(dá)到900萬人。同時貿(mào)易順差減少，需求結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。產(chǎn)能過剩行業(yè)兼并改造會加快，服務(wù)業(yè)發(fā)展提速，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也會進(jìn)一步優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和基礎(chǔ)設(shè)施投資回升會帶動中西部地區(qū)繼續(xù)保持較快增長，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展更趨協(xié)調(diào)。
今年一季度，我國國民經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，國內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)了7.6%的增長。國家統(tǒng)計(jì)局副局長特別提到："多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比預(yù)料的要好。"由于我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局良好，國家信息中心預(yù)測：今年經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)7.5% 。
4月9日，亞洲開發(fā)銀行出版的題為《2002年亞洲發(fā)展展望》的報(bào)告預(yù)測，受消費(fèi)支出快速增長和加入世界貿(mào)易組織的推動，近期中國將繼續(xù)成為亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r最好的國家之一，中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期在2002年增長7%，在2003年增長7.4% 。4月18日，國際貨幣基金組織公布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，對中國今明兩年經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)測也是7%和7.4% 。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋國青更是大膽放言：今年GDP增長率"坐8望9"，超過8%的可能性很大，而到4季度有可能超過8.5% 。
企業(yè)是經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞。企業(yè)家的信心將有助于經(jīng)濟(jì)的增長。全國景氣調(diào)查顯示：一季度全國企業(yè)家信心指數(shù)為118.8，比上個季度提高7.5點(diǎn)。從企業(yè)家信心指數(shù)的走勢看，經(jīng)過三個季度連續(xù)回落后，開始出現(xiàn)回升，這表明企業(yè)家對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢信心開始恢復(fù)。
中國GDP增長率到底有沒有水份，有多大水份？針對近一段時間甚囂塵上的所謂"中國數(shù)字虛假論"，解釋，在最近這四年，中國由于技術(shù)水平的提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，中國GDP的能源消耗平均每年下降的幅度在5% 。這說明通過節(jié)約能源的使用也能夠推動經(jīng)濟(jì)的增長。說，如果撇開這些專業(yè)術(shù)語，我想大家只要看看中國百姓儲蓄的增加，中國國家外匯儲備的增加，中國各種基礎(chǔ)設(shè)施的加強(qiáng)，它本身就是實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成績，而不是虛報(bào)。
4月份，學(xué)者型的官員屢有不凡之論，指出，目前資本市場的平穩(wěn)回升和宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)密切相連，只要投資者保持良好的心態(tài)，謹(jǐn)慎從事投資行為，中國的資本市場前景依然很光明。中國證監(jiān)會主席周小川和首席顧問梁定邦也為投資者"打氣"。周小川說，必須珍惜我國資本市場已取得的發(fā)展成就，改進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)風(fēng)險控制，在此基礎(chǔ)上更好地培育和發(fā)展資本市場。梁定邦說，中國的證券市場雖只經(jīng)過了短短十年的發(fā)展，卻已躋身世界十大證券市場。從長遠(yuǎn)看，中國股市前景不可限量，未來發(fā)展?jié)摿艽蟆α钔顿Y人擔(dān)驚受怕的國有股減持，梁定邦說："我的建議是，通過發(fā)行股票指數(shù)基金來解決國有股減持的問題。可以效仿香港的盈富基金，成立封閉式基金，最大限度地減低風(fēng)險。"他透露，中央政府對這一提議持積極考慮態(tài)度，但今年推出的可能性不大。
4月份，證券市場暖風(fēng)頻吹，利好不斷，實(shí)實(shí)在在的利好莫過于證券交易傭金的下調(diào)和按持股市值配售新股的日期臨近。傭金制度由固定改為浮動，看似一小步，實(shí)則是市場的一大進(jìn)步，其影響是深遠(yuǎn)且多層次的。從國外傭金下調(diào)的案例看，催生一波牛市行情的不在少數(shù)。4月20日和27日，新股市值配售技術(shù)測試完成，市場普遍預(yù)期市值配售將于5月開始實(shí)施。有券商分析，新股100%向二級市場配售，股指至少出現(xiàn)20%的升幅。然而，股市對虛的利好實(shí)的利好，反應(yīng)都顯得挺遲鈍，漲也不痛快，跌也不麻利，令投資者急也不成惱也不是。4月的最后一個交易日收出了一根小陽線，股民們眼巴巴地盼著"紅紅的5月"。中國經(jīng)濟(jì)的提速，是與全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的整體步調(diào)合拍，但多年來中國股市與經(jīng)濟(jì)走勢一直不十分合拍，但兩者完全游離也不可能，既然"多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比預(yù)料的要好"，股市不可能患了"大腦炎"，總會在某種程度上有所反應(yīng)。
[關(guān)鍵詞]外貿(mào)形勢；全球經(jīng)濟(jì)；穩(wěn)增長；調(diào)結(jié)構(gòu)
[中圖分類號]F74[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]
2095-3283（2013）09-0004-03
[作者簡介]劉建穎（1983-），女，湖北武漢人，商務(wù)部研究院，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、國際經(jīng)濟(jì)學(xué)。
一、2013年上半年我國外貿(mào)運(yùn)行特點(diǎn)
（一）總體增長緩慢，增速逐步回落
2013年上半年，我國進(jìn)出口總額199769億美元，同比增長86%。其中出口105282億美元，增長104%；進(jìn)口94487億美元，增長67%。受熱錢因素影響，我國進(jìn)出口增長出現(xiàn)較大起伏，如圖1。
圖12012年1月—2013年6月
中國月度進(jìn)出口規(guī)模與增速
（二）消費(fèi)類商品增長相對較快，出口單價有所提高
2013年上半年，我國機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口分別增長107%和181%。消費(fèi)類產(chǎn)品出口增長相對較快，其中紡織品、服裝、家具、鞋類和塑料制品出口分別增長101%、134%、137%、109%和184%。自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及部件、鋼材和集裝箱等投資類商品出口下降或增長率很低。在國際市場價格總體下降的背景下，我國箱包、手表、生絲、塑料制品和鞋類出口平均單價分別上漲182%、156%、155%、128%和94%，反映企業(yè)逐步從價格優(yōu)勢向技術(shù)、品牌、質(zhì)量、服務(wù)等綜合競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)變的趨勢，如圖2。
圖22012年1月—2013年6月
中國重點(diǎn)商品月度出口增速
（三）其他貿(mào)易方式進(jìn)出口增長較快
2013年上半年，我國一般貿(mào)易進(jìn)出口103588億美元，同比增長63%，占我國外貿(mào)總額的519%，較上年同期下降11個百分點(diǎn)。加工貿(mào)易進(jìn)出口總額64968億美元，同比增長11%，占外貿(mào)總額的325%，較上年同期下降25個百分點(diǎn)。其他貿(mào)易方式進(jìn)出口同比增長166%，高于外貿(mào)總體增速80個百分點(diǎn)，如圖3。
圖32012年1月—2013年6月中國一般貿(mào)易和
加工貿(mào)易月度進(jìn)出口增速比較
（四）與主要貿(mào)易伙伴貿(mào)易往來呈現(xiàn)較大差異
2013年上半年，我國與美國、東盟和韓國的雙邊貿(mào)易分別增長56%、122%和84%；與歐盟、日本的雙邊貿(mào)易分別下降31%和93%。因進(jìn)口需求放緩，我國自巴西、俄羅斯和印度等金磚國家的進(jìn)口持續(xù)下降，降幅分別為74%、112%和298%，如圖4。
（金額單位：億美元）
圖42013年上半年中國與前十大貿(mào)易伙伴
貿(mào)易額及占比情況
（五）民營企業(yè)依然是外貿(mào)增長主要動力，中西部增長繼續(xù)快于東部
2013年上半年，我國民營企業(yè)進(jìn)出口總值63209億美元，同比增長343%，高于同期外貿(mào)總體增速257個百分點(diǎn)，占外貿(mào)總值的316%。外商投資企業(yè)進(jìn)出口90584億美元，同比下降05%。國有企業(yè)進(jìn)出口3615億美元，同比下降47%。
2013年上半年，我國東部省市中福建、廣東、浙江的出口增速分別為185%、182%和11%，上海出口下降43%。中西部省市出口動力較強(qiáng)，其中山西、安徽、新疆、江西的出口增速分別為523%、442%、246%和17%。中西部地區(qū)出口總額占全國出口總額的比重為146%，較上年同期上升03個百分點(diǎn)。
二、2013年下半年我國外貿(mào)發(fā)展環(huán)境
（一）全球經(jīng)濟(jì)有望重拾增長動能
2013年上半年，美國、歐元區(qū)和部分新興市場的經(jīng)濟(jì)增長弱于預(yù)期，使全球經(jīng)濟(jì)僅實(shí)現(xiàn)26%的增長。下半年全球經(jīng)濟(jì)有望重拾增長動能。支持下半年全球增長有所改善的主要因素包括：盡管美聯(lián)儲將逐漸削減資產(chǎn)購買計(jì)劃、國債收益率出現(xiàn)上升，但全球金融和貨幣環(huán)境依然寬松；近期發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為正面，美國房地產(chǎn)市場、就業(yè)市場表現(xiàn)穩(wěn)健，歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）近期出現(xiàn)持續(xù)改善，日本經(jīng)濟(jì)增長短期內(nèi)受多方面因素支撐。
1美國經(jīng)濟(jì)緩慢溫和復(fù)蘇。2013年上半年，美國經(jīng)濟(jì)增長并不強(qiáng)勁，零售增長較為溫和，出口因外需不振而面臨挑戰(zhàn)，私人部門主動增加商業(yè)開支意愿較弱。盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“強(qiáng)度”乏善可陳，但“廣度”方面卻表現(xiàn)充分。主要經(jīng)濟(jì)活動對溫和復(fù)蘇均產(chǎn)生一定貢獻(xiàn)，包括消費(fèi)、房地產(chǎn)、信貸、出口、資本開支、就業(yè)市場、勞動收入與能源行業(yè)投資等。預(yù)計(jì)2013年下半年美國經(jīng)濟(jì)將重拾增長動能，其中房地產(chǎn)復(fù)蘇、消費(fèi)和商業(yè)開支增長是其主要動力。盡管近期國債收益率有所回升，但美國整體金融和貨幣環(huán)境依然寬松，財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)增長的拖累未來將有所緩解。能源革命等結(jié)構(gòu)性變化將為美國生產(chǎn)率增長提供支持，并遏制通脹壓力、提高居民購買力。
2歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇猶在路上。歐洲方面也在努力提振經(jīng)濟(jì)，其中英、法、德三國服務(wù)業(yè)PMI 2013年二季度均表現(xiàn)積極，但僅英國尤為明顯，德國雖停止滑落但仍在榮枯線附近徘徊，法國雖現(xiàn)反彈但仍處衰退區(qū)間，其他歐洲國家則表現(xiàn)不一，總體上仍在衰退區(qū)間進(jìn)行復(fù)蘇努力。歐洲方面整體需求的提升仍在弱復(fù)蘇中，表明歐洲經(jīng)濟(jì)尚未走出債務(wù)危機(jī)陰影。但一些前瞻性指標(biāo)出現(xiàn)顯著改善跡象，如2013年7月份歐元區(qū)綜合PMI預(yù)覽值為504，是自2011年8月以來首次回歸擴(kuò)張區(qū)間。核心國家與邊緣國家之間的不平衡明顯收窄，多數(shù)國家的金融條件更為寬松，歐元區(qū)的主要出口目的地增長前景較為樂觀，外需或有所回升。
3日本經(jīng)濟(jì)增長短期內(nèi)受多因素支撐。數(shù)據(jù)顯示日本近期仍處于復(fù)蘇軌道上。盡管“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的長期結(jié)構(gòu)性前景備受質(zhì)疑，但短期內(nèi)，日本經(jīng)濟(jì)增長受財(cái)政和貨幣刺激政策、日元貶值、全球經(jīng)濟(jì)增長逐漸改善等多方面因素的支撐。日本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）2013年一季度環(huán)比增長1%。迄今為止，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要由消費(fèi)和出口驅(qū)動。預(yù)計(jì)2013年下半年商業(yè)投資支出將呈現(xiàn)改善，日元弱勢將支持凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。但由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然疲弱、能源進(jìn)口成本上升，這一貢獻(xiàn)相當(dāng)溫和。
4新興經(jīng)濟(jì)體增速有所放緩。中國經(jīng)濟(jì)放緩已對一些大宗商品生產(chǎn)和出口國產(chǎn)生明顯負(fù)面影響，預(yù)計(jì)影響還將持續(xù)。近期美國國債收益率的上升也是拖累新興經(jīng)濟(jì)體市場情緒、影響資本流動的重要因素，尤其是對那些高度依賴外部資本流入和國內(nèi)信貸擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)增長的國家。受熱錢離開因素影響，印度、巴西、南非和東盟的資本市場均有所下跌，經(jīng)濟(jì)增速面臨壓力。
5《世界經(jīng)濟(jì)展望》最新預(yù)測。國際貨幣基金組織（IMF）在2013年7月9日《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)， 2013 年全球經(jīng)濟(jì)增長31%，是年內(nèi)連續(xù)兩次下調(diào)對全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測。這在很大程度上是由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，幾個主要新興市場經(jīng)濟(jì)體的國內(nèi)需求明顯減弱、經(jīng)濟(jì)增長明顯減緩，全球經(jīng)濟(jì)增長面臨新的下行風(fēng)險，包括新興市場經(jīng)濟(jì)體的增長下滑可能持續(xù)更長時間，特別是由于潛在增長可能下降，信貸可能減緩，以及如果美國預(yù)期的取消貨幣刺激的措施導(dǎo)致持續(xù)的資本流動逆轉(zhuǎn)，那么金融狀況可能顯著趨緊。IMF在報(bào)告中指出，要實(shí)現(xiàn)更為強(qiáng)勁的增長，各國需采取更多政策行動。具體而言，主要先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)維持支持性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策搭配，同時制定可信的旨在實(shí)現(xiàn)中期債務(wù)可持續(xù)性的計(jì)劃，并通過改革恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表和信貸渠道。許多新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體需要在支持疲弱的經(jīng)濟(jì)活動與控制資本外流這兩方面的宏觀經(jīng)濟(jì)政策之間做出權(quán)衡取舍，宏觀審慎和結(jié)構(gòu)性改革有助于緩解二者矛盾。
（二）中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中提質(zhì)
2013年以來，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)中有進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)中提質(zhì)。上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長76%。其中，一季度增長77%，二季度增長75%。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長93%，固定資產(chǎn)投資同比增長201%，社會消費(fèi)品零售總額同比增長127%，居民消費(fèi)價格同比上漲24%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降22%，降幅比一季度擴(kuò)大05個百分點(diǎn)，較上年同期擴(kuò)大 16個百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降24%。城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員725萬人，較上年同期增加31萬。
從“三駕馬車”對中國GDP的貢獻(xiàn)率和拉動看，2013年上半年，最終消費(fèi)對GDP貢獻(xiàn)率452%，拉動GDP上漲34個百分點(diǎn)；資本形成總額對GDP貢獻(xiàn)率539%，拉動GDP增長41個百分點(diǎn)；貨物和服務(wù)凈出口對GDP貢獻(xiàn)率09%，拉動GDP上漲01個百分點(diǎn)。上半年對GDP增長貢獻(xiàn)最大的分項(xiàng)是投資，投資暫時超過消費(fèi)成為GDP首要拉動力量，可能反映經(jīng)濟(jì)增長放緩已影響到居民的持久收入預(yù)期。
總體看來，2013年上半年中國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于年度預(yù)期目標(biāo)的合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展開局良好。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，具備經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)條件。下半年中國經(jīng)濟(jì)仍將保持總體平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，堅(jiān)持以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。
三、2013年下半年我國外貿(mào)形勢展望及政策建議
國際方面，隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，以及量化寬松（QE）規(guī)模可能的收縮，全球熱錢的流動規(guī)模將減少，這在一定程度上有望減輕人民幣持續(xù)升值的壓力。若2013年下半年美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭持續(xù)，歐洲不出現(xiàn)更壞表現(xiàn)，將有利于我國出口需求增長。國內(nèi)方面，政府穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的一系列政策措施效果將在下半年逐步顯現(xiàn)。7月20日起，央行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，是我國利率市場化改革邁出的一大步，有利于緩解企業(yè)融資難。7月24日國務(wù)院常務(wù)會議通過了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)進(jìn)出口穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的若干意見》，出臺12項(xiàng)措施，切實(shí)減輕外貿(mào)企業(yè)負(fù)擔(dān)，提高貿(mào)易便利化水平，為外貿(mào)發(fā)展?fàn)I造良好的政策環(huán)境。8月份開始，包括免收出口商品法檢費(fèi)用、減少檢驗(yàn)出口商品種類、關(guān)檢“三個一”試點(diǎn)擴(kuò)大、通關(guān)實(shí)施分類查驗(yàn)等直接減免出口企業(yè)費(fèi)用等一系列外貿(mào)優(yōu)惠和便利化政策開始正式實(shí)施，將降低企業(yè)通關(guān)法檢成本，提振出口企業(yè)信心，增強(qiáng)企業(yè)預(yù)期，對出口增長形成一定支撐。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)也將對外貿(mào)增長作出貢獻(xiàn)。從商務(wù)部企業(yè)調(diào)研的情況看，信貸融資成本上升壓力突出，后期隨著金融信貸支持政策的進(jìn)一步落實(shí)，匯率水平若保持穩(wěn)定，那么在其綜合作用下，進(jìn)出口有望逐步恢復(fù)。由于2012年下半年以來的虛增數(shù)據(jù)將對2013年下半年的數(shù)據(jù)造成一定的高基數(shù)影響，因而未來出口在外需增長平穩(wěn)的前提下，增幅仍有限。進(jìn)口方面，預(yù)計(jì)隨著下半年政府對內(nèi)需的推動，國家擴(kuò)大進(jìn)口政策的效力顯現(xiàn)，以及大宗商品價格逐步止跌回暖，進(jìn)口會發(fā)生較明顯增長?？傮w來看，2013年下半年我國外貿(mào)前景有望穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年外貿(mào)將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，全年進(jìn)出口增速略高于上年水平。
我們既要立足當(dāng)前，完善政策、優(yōu)化環(huán)境，促進(jìn)進(jìn)出口穩(wěn)定增長，又要著眼長遠(yuǎn)，調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變方式，不斷提高對外貿(mào)易的質(zhì)量和水平；推進(jìn)國際市場布局、國內(nèi)區(qū)域布局、外貿(mào)經(jīng)營主體、商品結(jié)構(gòu)、貿(mào)易方式等“五個優(yōu)化”，著力改善外貿(mào)內(nèi)外環(huán)境、著力降低外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營成本，全力培育外貿(mào)競爭新優(yōu)勢，鞏固貿(mào)易大國地位，推進(jìn)貿(mào)易強(qiáng)國進(jìn)程。
第一，切實(shí)落實(shí)國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)進(jìn)出口穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)若干意見所涉及的相關(guān)措施。外貿(mào)企業(yè)企盼各項(xiàng)政策全面、完整落實(shí)。政策落地時應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行相應(yīng)微調(diào)，并盡快出臺相關(guān)配套措施。
第二，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，盤活存量，優(yōu)化增量，著力提高財(cái)政資金使用效益，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底，努力實(shí)現(xiàn)三者有機(jī)統(tǒng)一。
（一）GDP增速出現(xiàn)明顯下滑
受國內(nèi)需求疲軟，投資低迷和出口乏力等多重因素影響，奧地利2015年第二季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯萎縮態(tài)勢。從增長率來看，二季度GDP環(huán)比增長0.1%，較一季度增幅回落0.6個百分點(diǎn)。從消費(fèi)來看，家庭最終支出二季度環(huán)比增長0.1%，與一季度持平，同比下降0.2個百分點(diǎn)。從投資來看，固定資本形成總額連續(xù)三季度以0.2%的幅度負(fù)增長。從出口來看，受貿(mào)易伙伴需求疲弱等因素影響，1―5月出口總額同比下降0.2%。
（二）通貨膨脹率仍處低位
受礦物油產(chǎn)品價格下降和美元升值等因素影響，2015年以來奧地利通貨膨脹率均處于低位。6月通貨膨脹率為1%，已連續(xù)4個月維持上述水平。近期市場普遍預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，三季度通貨膨脹率可能進(jìn)一步下降。
（三）失業(yè)率持續(xù)高企
受經(jīng)濟(jì)增速下滑、勞務(wù)制度不合理以及體制機(jī)制改革滯后等多重因素影響，困擾奧地利的高失業(yè)率“夢魘”短期內(nèi)難以得到有效突破。6月失業(yè)率已上升至10.7%的高位，市場預(yù)計(jì)下半年就業(yè)形勢將進(jìn)一步惡化。
（四）政府債務(wù)不斷攀升
一季度奧地利政府債務(wù)占GDP比重達(dá)84.9%，較2014年第四季度提升0.3個百分點(diǎn)，創(chuàng)近三年新高。
（五）財(cái)政赤字率趨于擴(kuò)大
一季度奧地利財(cái)政赤字率達(dá)到5.3%，較去年第四季度上升2%，高于歐元區(qū)19國平均赤字率1.6個百分點(diǎn)。
二、奧地利經(jīng)濟(jì)走勢展望
（一）有利因素
一方面，貨幣政策繼續(xù)維持寬松，有利于企業(yè)擴(kuò)大投資。4月份召開的歐央行貨幣政策會議決定，將再融資利率繼續(xù)維持在0.05%的歷史低位。
另一方面，“出口促進(jìn)方案”得到延長，有利于進(jìn)一步穩(wěn)定出口。2000年，奧地利政府開始實(shí)行“走向國際化”出口促進(jìn)方案，取得了較大的成效，計(jì)劃將于今年終止。但是，迫于經(jīng)濟(jì)下行壓力，8月奧政府宣布該方案將延長至2019年3月，屆時將追加投入5600萬歐元，支持8000家企業(yè)開拓出口業(yè)務(wù)，以用來穩(wěn)定市場預(yù)期，提升投資者信心。
（二）不利因素
從國際方面來看，全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險猶存。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象明顯，但是，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡態(tài)勢依舊明顯，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢、新興經(jīng)濟(jì)體增長動力趨弱的“雙重制約”導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長頻頻弱于預(yù)期。IMF最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》將2015年全球經(jīng)濟(jì)增長率由3.5%調(diào)低至3.3%。經(jīng)濟(jì)增長的不確定性將對奧地利政府宏觀調(diào)控形成壓力，并不斷擠壓其財(cái)政政策作用空間。
從國內(nèi)方面來看，結(jié)構(gòu)性頑疾仍無有效藥方。為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，過去奧地利政府推出了一系列刺激措施。若短期內(nèi)無法推動經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定增長軌道，未來有可能陷入“低增長+高債務(wù)”的泥淖。同時，失業(yè)率居高不下、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張動力不足、財(cái)政政策空間狹小、企業(yè)投資意愿減弱等“久攻不破”的結(jié)構(gòu)性難題，也將在較大程度上對奧地利經(jīng)濟(jì)增長造成拖累。
綜上所述，下半年奧地利經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步放緩。歐盟委員會《春季經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告》將奧地利今年GDP增長率由1.2%下調(diào)至0.8%，2016年為1.5%。IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》將奧地利今年經(jīng)濟(jì)增速由1.9%調(diào)低至0.9%，2016年升至1.6%。
三、中奧雙邊經(jīng)濟(jì)合作現(xiàn)狀與存在問題
（一）雙邊貿(mào)易迅速發(fā)展
自1971年5月28日正式建交以來，中奧雙邊貿(mào)易額呈現(xiàn)出迅速擴(kuò)大的態(tài)勢。1971年，兩國貿(mào)易額僅有2900萬歐元，到2014年，已增加至82.5億美元，同比增長近17%。2015年1―4月，中奧雙邊貨物進(jìn)出口額為29.7億美元。其中，我國對奧出口19.3億美元，占奧進(jìn)口總額的3.8%；奧對我國出口10.4億美元，占奧出口總額的2.1%。目前，我國已成為奧在歐洲之外最大的貿(mào)易伙伴，是奧第十一大出口目的地和第七大進(jìn)口來源國。
（二）貿(mào)易結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)新亮點(diǎn)
在雙邊進(jìn)出口總額蓬勃增長的同時，貿(mào)易結(jié)構(gòu)也在發(fā)生著顯著的變化。在奧對我國的出口中，除機(jī)電產(chǎn)品、賤金屬及制品、化工產(chǎn)品等傳統(tǒng)種類之外，紙張、箱包和鞋靴等勞動密集型產(chǎn)品的比重正在逐年上升。特別是紙張和鞋靴，2015年1―3月，對我國出口的同比增幅高達(dá)62.6%和43.5%。而在我國對奧的出口中，植物產(chǎn)品、貴金屬及制品是重點(diǎn)和亮點(diǎn)，2015年1―3月同比增幅分別高達(dá)67.6%和34.9%。
（三）雙邊投資穩(wěn)步增長
隨著中奧兩國經(jīng)濟(jì)合作的不斷深入，雙邊投資規(guī)模呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的態(tài)勢。截至2014年底，我國累計(jì)批準(zhǔn)奧對華投資項(xiàng)目1148個，實(shí)際利用金額17.8億美元，涉及電子、機(jī)械、冶金、建材等眾多領(lǐng)域。同時，截至2014年底，經(jīng)我國商務(wù)部核準(zhǔn)或備案的對奧非金融類直接投資額為2億美元，涉及材料、電子、機(jī)械等領(lǐng)域。此外，奧還是我國在歐盟重要的技術(shù)引進(jìn)國之一，截至2014年底，我與奧所簽訂技術(shù)引進(jìn)合同達(dá)1937個，累計(jì)金額56億美元。
（四）雙邊合作機(jī)制不斷深化
早在1964年，奧地利聯(lián)邦商會和中國貿(mào)促會便已經(jīng)建立了良好的合作關(guān)系。當(dāng)前，中國―奧地利經(jīng)貿(mào)合作論壇已經(jīng)成為了兩國溝通有無、互惠互利、協(xié)調(diào)發(fā)展的重要平臺。應(yīng)該說，雙邊合作機(jī)制的不斷成熟，將會為兩國帶來更多的發(fā)展機(jī)遇和更廣闊的合作空間。
當(dāng)前，中奧雙邊經(jīng)濟(jì)合作存在的主要問題如下：
1、服務(wù)貿(mào)易發(fā)展滯后
目前，中奧兩國高附加值和高技術(shù)含量的服務(wù)貿(mào)易（例如研發(fā)、技術(shù)、信息、設(shè)計(jì)、咨詢等）規(guī)模有限且發(fā)展相對緩慢，有待進(jìn)一步優(yōu)化、提升。
2、雙邊投資不對稱
在奧對我國投資額不斷上升的同時，我國對奧投資卻增長緩慢，涉及的領(lǐng)域也較窄。一個重要的原因是奧作為傳統(tǒng)工業(yè)強(qiáng)國，對華科技產(chǎn)品和制造業(yè)輸出具有強(qiáng)烈需求，而奧國內(nèi)市場對我國的投資吸引力卻相對較弱。
3、合作機(jī)制建設(shè)有待進(jìn)一步加強(qiáng)
當(dāng)前，中奧兩國尚未建立起“即時溝通、通關(guān)便利、協(xié)商共治”貿(mào)易投資合作機(jī)制，并缺乏一套完善且制度化的合作架構(gòu)。
四、中奧雙邊經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展前景
共建“一帶一路”大背景下，中奧兩國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)互補(bǔ)性明顯，合作潛力巨大，合作前景廣闊，未來推進(jìn)雙邊經(jīng)濟(jì)合作“大有可為”。
奧是歐洲老牌的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，在可再生能源、機(jī)械制造、節(jié)能環(huán)保以及現(xiàn)代農(nóng)牧業(yè)等方面具有明顯的比較優(yōu)勢，且市場化程度高、法律法規(guī)健全。但是，奧也面臨著投資能力不足和經(jīng)濟(jì)增長動力疲弱等問題，迫切期待更多的中國投資者進(jìn)入奧國參與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
對于我國來說，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)階段之后，轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長處在了更加重要的位置，不斷拓展對外開放深度和廣度，大力提升合作水平和質(zhì)量已經(jīng)成為未來我國經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展的重要一環(huán)。加強(qiáng)與奧合作，正是體現(xiàn)“提升合作層次、暢通開放渠道”的應(yīng)有之義。同時，中奧兩國對彼此均有合理利益訴求，也不存在根本性的利益沖突。
中奧兩國戰(zhàn)略宗旨吻合、戰(zhàn)略意圖想恰，雙邊經(jīng)濟(jì)合作有基礎(chǔ)、有優(yōu)勢，互惠、共贏、和諧發(fā)展前景廣闊。
五、推進(jìn)中奧雙邊經(jīng)濟(jì)合作的對策建議
（一）加強(qiáng)與奧地利“一帶一路”戰(zhàn)略合作
共建“一帶一路”是新時期我國深化對外開放的總方略，也是謀求與其他國家和平共處、平等互利和合作共贏的具體舉措。奧地利處于歐洲中心地帶，是連接西歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與中東歐新興崛起國家的重要橋梁，對于謀劃鏈接“亞太”和“歐洲”兩大經(jīng)濟(jì)圈具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。當(dāng)前，應(yīng)積極與奧就共建“一帶一路”進(jìn)行高層次溝通和協(xié)調(diào)，建立多方位合作機(jī)制，爭取在環(huán)保、新能源、可再生能源、農(nóng)業(yè)、科技等合作領(lǐng)域盡快取得共識，實(shí)現(xiàn)兩國共同發(fā)展與共同繁榮。
（二）打造中奧經(jīng)貿(mào)合作新格局
發(fā)揮經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性優(yōu)勢，鞏固傳統(tǒng)領(lǐng)域合作，擴(kuò)大非傳統(tǒng)領(lǐng)域合作，創(chuàng)造條件推動重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。當(dāng)前，要加快制定雙邊經(jīng)貿(mào)投資合作專項(xiàng)發(fā)展規(guī)劃，將投資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)效益、貿(mào)易規(guī)則、產(chǎn)業(yè)安全、知識產(chǎn)權(quán)和環(huán)境保護(hù)等內(nèi)容有機(jī)融合在一起，同時破除合作壁壘、拓展合作空間，共謀合作共贏之道。
（三）有效發(fā)揮現(xiàn)有合作機(jī)制作用
進(jìn)一步完善雙邊經(jīng)濟(jì)合作格局，積極推動雙邊合作機(jī)制化、制度化建設(shè)。當(dāng)前的重點(diǎn)是要發(fā)揮好亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲綢之路基金等平臺在中奧雙邊經(jīng)貿(mào)投資合作中的“紐帶”作用。待條件成熟時，在“一帶一路”合作框架下，可探索設(shè)立中奧基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通基金和產(chǎn)業(yè)技術(shù)合作基金，為兩國經(jīng)貿(mào)投資合作項(xiàng)目提供融資支撐。
（四）進(jìn)一步加強(qiáng)中奧宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)
關(guān)鍵詞：宏觀調(diào)控；物價上漲；貨幣政策
中圖分類號：F12文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
社會總供給和總需求的平衡是宏觀調(diào)控的理論基礎(chǔ)和基本目標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展和中國經(jīng)濟(jì)開放程度的進(jìn)一步提高，經(jīng)濟(jì)條件的變化、國際間經(jīng)濟(jì)波動的傳遞、國際游資的投機(jī)性沖擊等，都可以產(chǎn)生內(nèi)部均衡與外部均衡的矛盾。在經(jīng)濟(jì)全球化條件下，政府對經(jīng)濟(jì)調(diào)控不僅僅是實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展，要同時關(guān)注國內(nèi)國際兩個市場，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部與外部兩個均衡，不斷規(guī)范和完善宏觀調(diào)控體系。
一、全球化背景下我國宏觀調(diào)控的目標(biāo)和手段
宏觀調(diào)控是指保持經(jīng)濟(jì)總量的基本平衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，引導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康發(fā)展，推動社會全面進(jìn)步的經(jīng)濟(jì)措施。我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要目標(biāo)是：促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，增加就業(yè)，穩(wěn)定物價，保持國際收支平衡。宏觀調(diào)控必須統(tǒng)籌兼顧，正確處理政府和市場的關(guān)系，不斷探索二者的平衡點(diǎn)。市場經(jīng)濟(jì)是最有效率的資源配置方式，但市場不是萬能的。因此，必須要重視政府的規(guī)范和管理?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)是政府干預(yù)和市場機(jī)制相互補(bǔ)充、相輔相成，共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體制。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化和調(diào)整與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的大背景和大環(huán)境緊密聯(lián)系。中國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控也應(yīng)順應(yīng)金融全球化趨勢，關(guān)注國內(nèi)、國際兩個市場，以間接調(diào)控為主的宏觀調(diào)控方式，明確結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)和總量平衡相結(jié)合的宏觀調(diào)控目標(biāo)。
二、目前經(jīng)濟(jì)形勢及原因分析
（一）我國目前的經(jīng)濟(jì)形勢。當(dāng)前國內(nèi)外環(huán)境仍然極為復(fù)雜，不確定性因素很多。從國際看，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，但國際市場糧食、石油等大宗商品價格不斷上漲，通脹壓力正在從新興經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)大到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。從國內(nèi)看，雖然發(fā)展的有利條件較多，但面臨的挑戰(zhàn)也不少，主要是物價上漲比較快、通脹預(yù)期增強(qiáng)。2010年7月份以來，受國內(nèi)外多種因素影響，以農(nóng)產(chǎn)品為主的生活必需品價格開始出現(xiàn)較快上漲，居民消費(fèi)價格指數(shù)連創(chuàng)新高。在中國經(jīng)濟(jì)社會向好勢頭進(jìn)一步鞏固的關(guān)鍵時期，部分農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上升，出現(xiàn) “豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你軍”、“蘋什么”一系列新詞匯，物價上漲成為百姓關(guān)注的熱點(diǎn)。同時，毒奶粉、地溝油、染色饅頭等食品安全問題頻現(xiàn)。為此，中央果斷出臺一系列政策措施，相關(guān)部門也緊急行動，堅(jiān)決抑制對農(nóng)產(chǎn)品等的過度投機(jī)行為。調(diào)控效果有所顯現(xiàn)，部分品種價格回落幅度明顯。但2010年11月份CPI漲幅繼續(xù)沖高，顯示出物價調(diào)控的艱巨性和長期性。目前農(nóng)產(chǎn)品價格上漲通過各種價格傳導(dǎo)機(jī)制已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，帶動整體物價上漲和通貨膨脹壓力上升。國家統(tǒng)計(jì)局日前公布了2011年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長基本保持了平穩(wěn)態(tài)勢，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.7%，但居民消費(fèi)價格也呈現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢，同比上漲5%，其中3月份CPI漲幅達(dá)5.4%。
（二）原因分析
1、農(nóng)產(chǎn)品成本和需求增加。農(nóng)產(chǎn)品物價上漲的主要原因是農(nóng)產(chǎn)品的成本和需求增加，主要是氣候、石油價格、生物能源使用等多種因素促成的。首先，全球氣溫持續(xù)升高，自然災(zāi)害日益增多，環(huán)境污染更加嚴(yán)重等對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來不利影響，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)境愈加惡劣，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量下降；其次，隨著不可再生能源的日益枯竭，石油等重要燃料變得越來越緊缺，油價上漲促使生物替代能源快速發(fā)展。生物燃料需求增多，導(dǎo)致小麥、大豆、棕櫚油等農(nóng)產(chǎn)品價格高漲；最后，油價上漲導(dǎo)致化肥、農(nóng)藥等農(nóng)用物資價格上漲，相關(guān)運(yùn)輸費(fèi)用提高，從而抬高了農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本與售價。同時，由于對農(nóng)業(yè)投入不足，土地退化、耕地面積不斷趨于減少的現(xiàn)象日益嚴(yán)重，都給農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)帶來不利影響。農(nóng)民種糧積極性不高，糧食增產(chǎn)困難，農(nóng)產(chǎn)品的供給相對不足。另外，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平的提高，導(dǎo)致消費(fèi)升級，大家對肉類食品的消費(fèi)量增加，帶動了人均糧食和農(nóng)產(chǎn)品的消費(fèi)增多。研究表明，生產(chǎn)1公斤牛肉大約需要8公斤谷物飼料，即1∶8，豬肉約1∶3，雞肉約1∶2。
2、市場流動性過剩。各種農(nóng)產(chǎn)品價格輪番上漲，其中還有一個原因在于市場流動性過剩。從國際上看，全球流動性過剩是導(dǎo)致發(fā)展中國家通脹的根源。目前，全球流動性泛濫的問題仍在發(fā)展，美聯(lián)儲今年決定繼續(xù)實(shí)行量化寬松的貨幣政策，引導(dǎo)美元貶值，削弱了美元資產(chǎn)對短期國際資本的吸引力，導(dǎo)致大量短期國際資本涌入收益率較高的中國，加劇了國內(nèi)市場流通性過剩問題。全球流動性泛濫趨勢進(jìn)一步增強(qiáng)，我國面臨著更大的資本流入壓力。近年來，我國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中貨幣量快速增長，2010年底廣義貨幣供應(yīng)量已經(jīng)超過71萬億元人民幣，為全球最高。貨幣量增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期經(jīng)濟(jì)增長速度，是價格波動的重要力量。龐大的游資不斷追逐有限的資源，導(dǎo)致游資流向哪里，那里的資產(chǎn)價格就會出現(xiàn)上漲。流動性過剩推升了國際市場大宗商品價格。據(jù)中國海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2011年1～3月份中國進(jìn)口的原油、大豆、煤炭、鐵礦石的價格同比分別上漲了24.5%、25.6%、21%和62.6%。目前，通脹已經(jīng)成為我們面臨的最大問題，而今后我國面臨的流動性壓力短期難以有效緩解。
3、其他因素。我國由于對鐵礦石、石油等國際大宗商品高度依賴，面臨國際市場輸入型通貨膨脹的風(fēng)險加大。國際大宗商品價格的上漲會通過進(jìn)口的途徑傳導(dǎo)至國內(nèi)，引起國內(nèi)商品價格上漲，加劇國內(nèi)通脹預(yù)期。外部輸入性通脹的傳導(dǎo)，使國內(nèi)資源品價格向國際水平看齊。由于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化速度明顯加快，國內(nèi)大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的需求拉動，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排、借貸利率上升等因素綜合影響，使能源原材料價格、勞動力價格、資金使用價格等經(jīng)濟(jì)要素價格持續(xù)上漲，也是推動當(dāng)前CPI上漲的長期因素。
農(nóng)產(chǎn)品物價上漲，既有飲食結(jié)構(gòu)改變、自然災(zāi)害加劇、耕地減少、投機(jī)加劇等因素，也有農(nóng)產(chǎn)品成本和需求上升等必然趨勢；既有國際農(nóng)產(chǎn)品、能源等大宗商品價格上漲的外部影響，也有我國實(shí)施的適度寬松貨幣政策給物價上漲造成的壓力。盡管當(dāng)前物價上漲尚在可控范圍，并未出現(xiàn)嚴(yán)重通脹，但從長期看，通脹壓力仍將持續(xù)存在并不斷擴(kuò)展，對于通脹預(yù)期的管理不能松懈。到目前為止，價格波動還限制在食品領(lǐng)域，但通過各種價格傳導(dǎo)機(jī)制，通貨膨脹還可能擴(kuò)散到其他領(lǐng)域。
三、完善我國宏觀調(diào)控政策的建議
（一）宏觀調(diào)控重點(diǎn)是管理通脹預(yù)期。在市場經(jīng)濟(jì)中，商品和服務(wù)的供應(yīng)及需求受價格規(guī)律及自由市場機(jī)制所影響。市場經(jīng)濟(jì)帶來經(jīng)濟(jì)增長，但會引發(fā)通貨膨脹，而后所跟隨的衰退卻使經(jīng)濟(jì)停滯甚至倒退，這種周期波動對社會資源及生產(chǎn)力都構(gòu)成嚴(yán)重影響。所以，今后一段時期的宏觀調(diào)控，要注意控制通脹，調(diào)整結(jié)構(gòu)，促進(jìn)改革，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長。宏觀調(diào)控既需要廣泛多樣的政策儲備，又需要對經(jīng)濟(jì)態(tài)勢的科學(xué)判斷與審慎抉擇。針對目前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，要加強(qiáng)對通脹預(yù)期的管理。政策著眼點(diǎn)是控制通脹，實(shí)施強(qiáng)力宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施，穩(wěn)定消費(fèi)價格總水平，保障群眾基本生活，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長。
（二）增加供給和保障農(nóng)產(chǎn)品價格穩(wěn)定。由于農(nóng)民種植農(nóng)產(chǎn)品的比較收益不及能夠從事的其他行業(yè)收益高，農(nóng)民種植積極性一直在下滑，不愿意從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。實(shí)行有關(guān)刺激農(nóng)民種糧的多項(xiàng)補(bǔ)貼措施以來，農(nóng)民種糧積極性下滑的趨勢有了一些遏制，但總體趨勢仍無法改變。我國應(yīng)高度重視農(nóng)產(chǎn)品安全，制定嚴(yán)格的土地使用政策，保證農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步增長所需的耕地資源；不斷加大國家財(cái)政對基本的農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)業(yè)科技的投入，充分調(diào)動農(nóng)民種植農(nóng)產(chǎn)品的積極性，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量和品種不斷增加，農(nóng)產(chǎn)品品質(zhì)不斷提高。通過有效宏觀調(diào)控和引導(dǎo)措施，確保糧食和其他主要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)穩(wěn)定，為穩(wěn)定物價打下扎實(shí)基礎(chǔ)。要加強(qiáng)市場保障和價格穩(wěn)定工作，落實(shí)“米袋子”和 “菜籃子”負(fù)責(zé)制，完善市場調(diào)控預(yù)案，繼續(xù)整頓和規(guī)范市場價格秩序。實(shí)施有針對性的舉措，從多個方面維護(hù)價格水平基本穩(wěn)定。
（三）實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)流動性管理。今后一段時期的宏觀調(diào)控，要注意控制通脹，調(diào)整結(jié)構(gòu)，促進(jìn)改革，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長。需要多管并舉，構(gòu)筑疏導(dǎo)貨幣的政策體系，穩(wěn)步控制貨幣規(guī)模。貨幣政策的調(diào)整，在保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時，要更加注重宏觀調(diào)控政策的針對性和靈活性。加強(qiáng)流動性管理是貨幣政策的重要任務(wù)，加強(qiáng)流動性管理要考慮長期通脹預(yù)期，改變負(fù)利率狀況，支持實(shí)業(yè)發(fā)展，打擊投機(jī)行為，形成經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展循環(huán)，營造好的發(fā)展環(huán)境。未來通脹有可能進(jìn)一步蔓延，在貨幣政策的發(fā)揮作用方向和力度都將進(jìn)行調(diào)整，加強(qiáng)流動性管理，抑制流動性過剩。貨幣政策需要適度調(diào)整和轉(zhuǎn)變，直接或間接引導(dǎo)貨幣流向，這是出于防通脹的需要，也是出于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的需要。貨幣政策要更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，把控制通脹放在更加突出的位置。
（四）其他。在貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的情況下，應(yīng)更多地運(yùn)用財(cái)政政策支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時通過財(cái)政補(bǔ)貼等手段降低物價上漲對低收入群體造成的沖擊。物價的高低是與收入增長相對應(yīng)的，物價上漲時期保持收入增長快于物價增長，特別是使低收入群體的生活得到不斷的改善。宏觀調(diào)控如同對弈，不能看一步走一步，應(yīng)不斷增強(qiáng)宏觀調(diào)控的前瞻性、科學(xué)性。宏觀調(diào)控既要控制物價持續(xù)上漲逐漸表現(xiàn)出來的通貨膨脹勢頭，又要調(diào)整結(jié)構(gòu)，促進(jìn)改革，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長。歸根結(jié)底，還是要繼續(xù)堅(jiān)定不移地推進(jìn)改革，通過轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來尋找新的、持久的經(jīng)濟(jì)增長動力。不斷完善形成生產(chǎn)要素特別是人力資源、金融資源和重要商品資料自由流動的體制機(jī)制，充分發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用，尊重市場的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制，在深化改革中推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌。
我國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化趨勢，明確結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)和總量平衡相結(jié)合的宏觀調(diào)控目標(biāo)，關(guān)注國內(nèi)、國際兩個市場，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部與外部兩個均衡，不斷規(guī)范和完善宏觀調(diào)控體系。促進(jìn)社會轉(zhuǎn)型宏觀調(diào)控，既要解決當(dāng)前突出問題，又要切實(shí)推進(jìn)解決深層次矛盾和化解潛在風(fēng)險，為長遠(yuǎn)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。只要更加積極穩(wěn)妥地處理好穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通貨膨脹預(yù)期的關(guān)系，才能保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。
（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院）
主要參考文獻(xiàn)：
[1]盧鋒.新時期經(jīng)濟(jì)增長與宏觀調(diào)控特點(diǎn)[J].上海經(jīng)濟(jì)，2010.6.12.
【關(guān)鍵詞】國有大型鋼鐵集團(tuán) 發(fā)展戰(zhàn)略 戰(zhàn)略分析，衡鋼集團(tuán) 市場需求
改革開放發(fā)展幾十年，隨著我國的國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，市場對鋼鐵的需求量越來越大，有效地促進(jìn)了國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的迅猛發(fā)展，國內(nèi)的鋼鐵行業(yè)逐步形成了世界規(guī)模，由寶鋼、鞍鋼本鋼集團(tuán)、武鋼等幾大鋼鐵公司，形成了我國鋼鐵行業(yè)的第一梯隊(duì)，這幾大公司無論是規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量，還是產(chǎn)品品種以及效益，國內(nèi)的其他鋼鐵公司都無法與之媲美，在全球的市場競爭中這幾大鋼鐵公司都具有一定的實(shí)力。
湖南衡陽鋼管（集團(tuán)）有限公司（以下稱為衡鋼），于1958年建立，現(xiàn)總資產(chǎn)達(dá)到140億元，是我國的第二大專業(yè)生產(chǎn)無縫鋼管的企業(yè)，也是全球的大型無縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)之一。近些年來，衡鋼不斷引進(jìn)及吸收世界生產(chǎn)無縫鋼管的先進(jìn)設(shè)備以及高端技術(shù)，現(xiàn)在，衡鋼的技術(shù)水平以及專業(yè)的設(shè)備已經(jīng)在世界上處于領(lǐng)先地位，并且是世界上擁有先進(jìn)機(jī)型最多、生產(chǎn)機(jī)組最全以及最配套的產(chǎn)品規(guī)格的大型企業(yè)。衡鋼產(chǎn)品出口到50多個國家或地區(qū)，覆蓋了亞、歐、北美等六大洲，出口比率高達(dá)50%以上，排列國內(nèi)同行業(yè)的第一位。
一、衡鋼集團(tuán)所處的環(huán)境
當(dāng)前我國鋼鐵企業(yè)除了產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行趨勢也很明顯，受國家宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，固定資產(chǎn)投資增幅明顯放緩，鋼鐵消費(fèi)龍頭的房地產(chǎn)市場和汽車消費(fèi)表現(xiàn)并不景氣，近期國內(nèi)股市繼續(xù)低靡，下半年居民消費(fèi)不僅不會增長，還有可能有所下降，對中國經(jīng)濟(jì)有著較大負(fù)面影響，預(yù)計(jì)后期政府也不會推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃方案，我國經(jīng)濟(jì)逆勢大幅增長的可能性不大。2012年7月16日，國際貨幣基金組織（IMF）的《世界經(jīng)濟(jì)展望》更新報(bào)告中將中國今年的GDP增速下調(diào)到8.2%。
對未來鋼鐵市場的判斷不能僅僅局限于中國鋼鐵行業(yè)自身的供需狀況，還必須考慮全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響。沒有發(fā)達(dá)國家的龐大消費(fèi)需求，發(fā)展中國家靠自身發(fā)展經(jīng)濟(jì)十分困難。縱觀全球：近期北美、歐元區(qū)、日本等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)放緩將更加明顯，印度、東南亞經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)有所走弱，加之歐債風(fēng)險擴(kuò)散等因素影響，中國經(jīng)濟(jì)也有明顯放緩，我國外貿(mào)出口將繼續(xù)下降。
隨著中國經(jīng)濟(jì)4萬個億投資對鋼鐵行業(yè)低端產(chǎn)品、特別是建筑用普通鋼鐵需求，對高鋼級鋼鐵產(chǎn)品發(fā)展的影響逐漸減弱，國家宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整對高技術(shù)、高品質(zhì)、管理效率高和抗風(fēng)險能力強(qiáng)的鋼鐵企業(yè)未來發(fā)展帶來了機(jī)遇。
市場的需求是鋼鐵產(chǎn)能的第一要素。世界著名的金屬研究機(jī)構(gòu)在2006年曾報(bào)告說：今年世界的粗鋼的產(chǎn)量將達(dá)到11.22億噸，比2004年增加了7150萬噸，增加了6.8個百分點(diǎn)。當(dāng)時就有人提出，這個數(shù)據(jù)意味著全球的鋼鐵產(chǎn)量會緊隨著許多國家的需求量減少而逐步減少。最近幾年，全球的幾大鋼鐵生產(chǎn)基地還在不斷地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，不斷地提高自己的生產(chǎn)力，這也就預(yù)示著，未來鋼鐵的生產(chǎn)量有可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)的超過全球的鋼鐵需求量，世界經(jīng)合組織也認(rèn)為，最近的鋼鐵國際價格的下落，不但與整個國際鋼鐵市場有著密切的關(guān)聯(lián)，還和世界鋼鐵生產(chǎn)量不斷加大有著莫大的關(guān)系。
對鋼鐵消費(fèi)量貢獻(xiàn)最大的是固定資產(chǎn)投資，隨著國家基本建設(shè)的完成，對鋼鐵的需求量也會有所下降，這就是說對粗鋼等低端鋼鐵產(chǎn)品需求會有所減少，對礦工、焦、煤等大宗原料價格的影響會大幅減弱；相反，隨著國家對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性宏觀調(diào)整，市場對高品質(zhì)鋼的需求影響會有回升，例如國內(nèi)外市場對能源需求，特別是油、氣需求并未減少，從長遠(yuǎn)來看支撐油、氣開采的鋼管需求也不可能大幅降低，特別是對高鋼級鋼管需求依舊存在著眾多的亮點(diǎn)。
那么中國對鋼鐵的需求量有多大呢？我國幅員遼闊、人口眾多，南北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)水平差異化比較大，所以不能以GDP以及人均的消費(fèi)量來測算中國的鋼鐵需求量，只有以中國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來進(jìn)行。中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)主要由國家基本建設(shè)投資、各地方政府的“政績”工程、房地產(chǎn)開發(fā)以及開發(fā)區(qū)建設(shè)四部分構(gòu)成。其中對鋼鐵的消費(fèi)量最大的是固定資產(chǎn)的投資，在以前固定資產(chǎn)的投資一直接近于我國GDP的一半，甚至于超過，但隨著國家基本建設(shè)的完成，相信對鋼鐵的需求量也會有所下降。當(dāng)然，市場的需求量雖是鋼鐵生產(chǎn)的第一大因素，但并不能說是唯一的因素，像水、能源、運(yùn)輸?shù)仍S多方面的制約，所以我們要從不同的方面對我國鋼鐵集團(tuán)合理化發(fā)展進(jìn)行探究。從以上的幾個觀點(diǎn)中，中國發(fā)改委曾把我國的鋼鐵產(chǎn)量規(guī)定為3億噸左右。但是市場對鋼管的需求有可能加大，據(jù)一些業(yè)內(nèi)人士分析，隨著建筑環(huán)保概念高科技研究的到來，建設(shè)領(lǐng)域?qū)︿摴艿男枨罅考磳⒃龃螅黄浯翁烊粴狻⑹?、頁巖氣的開采，特別是海洋石油、氣開采也將進(jìn)一步促進(jìn)市場對高品質(zhì)鋼管的需求；各地的重大水利電力工程，以及火電、核電能源開發(fā)，都將進(jìn)一步拉動鋼管的需求。
鋼鐵企業(yè)的所處環(huán)境，除了以上的一般環(huán)境，還由以下五方面的競爭力量共同來決定，如圖一，只有通過對其所處環(huán)境的分析，才能夠準(zhǔn)確地分析出集團(tuán)的盈利性以及優(yōu)勢的所在，制定出集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略。
如圖所示，其中有賣方討價還價的能力、替代品的威脅、買方討價還價的能力、市場新進(jìn)者的威脅以及競爭者的競爭程度。
美國次貸危機(jī)影響蔓延，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面對“滯”與“漲”同時加劇的嚴(yán)峻形勢，影，向中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定與不確定因素進(jìn)一步增加，繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展所面臨的困難和挑戰(zhàn)不斷加大。而我國尚在逐步開放過程中的資本市場面臨的國內(nèi)外環(huán)境更加復(fù)雜。如何在這場全球金融危機(jī)中“安身立傘”?如何在全球經(jīng)濟(jì)的不確定性中完善和穩(wěn)固我國的資本市場?本期，特邀3位專家給出了他們的觀點(diǎn)――
次貸危機(jī)影響將向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步擴(kuò)散，美、日、歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和俄、印、巴等新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)不同程度放緩，世界經(jīng)濟(jì)增長下滑趨勢明顯。國際貨幣基金組織(IMF)和亞洲開發(fā)銀行分別預(yù)測2008年世界經(jīng)濟(jì)增長將比2007年增幅回落1.1個和1.5個百分點(diǎn)。
從國內(nèi)看，促使經(jīng)濟(jì)增長減速的因素明顯增多。一是出口增速將繼續(xù)回落。受國際需求減弱、成本上升和人民幣升值等因素影響，外貿(mào)出口增長將進(jìn)一步放緩，對經(jīng)濟(jì)拉動作用繼續(xù)降低。根據(jù)美國的統(tǒng)計(jì)，今年一季度中國(含香港)對美出口僅增長1.8％。二是消費(fèi)實(shí)際增長將放緩。居民收入實(shí)際增長偏低和價格總水平高位運(yùn)行，大大削弱了居民消費(fèi)能力。房地產(chǎn)和汽車兩大消費(fèi)熱點(diǎn)明顯降溫，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級乏力。三是投資實(shí)際增長將減速。受出口和內(nèi)需增長回落的影響，投資增長動力不足，加上股市融資規(guī)?？s小、企業(yè)利潤增長回落等因素使投資資金趨于緊張，全社會固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長將減速，估計(jì)下半年扣除投資品價格指數(shù)后的投資增長在15％左右。盡管災(zāi)后重建在一定程度上能拉動投資增長，但改變不了投資增長整體趨緩的趨勢。
本輪全球經(jīng)濟(jì)放緩和通貨膨脹抬頭將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大幅度的周期性調(diào)整，盡管對全球經(jīng)濟(jì)走勢的判斷仍存在分歧，但全球經(jīng)濟(jì)放緩和通脹加劇短期內(nèi)已成定局，而且不確定性因素增加。
近日，國際貨幣基金組織(IMF)最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告指出，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體由于通貨膨脹在上升，出現(xiàn)企業(yè)活動趨弱的跡象，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張預(yù)計(jì)將進(jìn)一步失去動力。預(yù)計(jì)2008年―2009年，這些經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長將從2007年的8％減緩到7％：中國經(jīng)濟(jì)增長將從2007年的近12％減緩到約10％。IMF進(jìn)一步預(yù)測，2008年中國全年的GDP增速將在9.7％左右，2009年將達(dá)到9.8％。
亞行的《亞洲經(jīng)濟(jì)監(jiān)測》報(bào)告說，東亞新興市場經(jīng)濟(jì)體面臨的其他風(fēng)險還包括全球經(jīng)濟(jì)增長速度放慢和金融市場動蕩等。報(bào)告預(yù)計(jì)，受人民幣升值、貨幣政策從緊以及出口需求下降等因素影響，今明兩年中國經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計(jì)分別為9.9％和9.7％，低于去年的11.9％。
預(yù)計(jì)CPI可能繼續(xù)走低，為貨幣政策提供調(diào)整空間。與此同時，財(cái)政政策在下半年保經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮作用，考慮增值稅轉(zhuǎn)型，雖然可能減少約2000億的財(cái)政收入，但可以減輕企業(yè)稅負(fù)負(fù)擔(dān)，鼓勵企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)向低耗能、低污染、高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，并可對節(jié)能減排等行業(yè)實(shí)施零稅率。財(cái)政政策有較大調(diào)整空間，對股票市場構(gòu)成資源有效配置。
貨幣政策主要針對貨幣供給量的調(diào)節(jié)和控制展開，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)諸如穩(wěn)定貨幣、增加就業(yè)、平衡國際收支、發(fā)展經(jīng)濟(jì)等宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。貨幣政策對股票市場與股票價格影響非常大。寬松貨幣政策會擴(kuò)大社會上貨幣供給總量，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和證券市場交易有著積極影響。但是貨幣供應(yīng)太多又會引起通貨膨脹，使企業(yè)發(fā)展受到影響，使實(shí)際投資收益率下降。緊縮的貨幣政策則相反，它會減少社會上貨幣供給總量，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不利于證券市場的活躍和發(fā)展。另外，貨幣政策對人們的心理影響也非常大，這種影響對股市的漲跌又將產(chǎn)生極大的推動作用。
從政策邏輯上看，無論股市還是房地產(chǎn)市場，治本之策還是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，以及完善資本市場和房地產(chǎn)市場在調(diào)整時期顯示出來一些制度的缺陷與不足，不能寄望于短期救市政策；與其寄望于救市來強(qiáng)化政策市色彩，還不如更多強(qiáng)調(diào)治市，通過建立良好的市場發(fā)展的環(huán)境、保護(hù)投資者的合法權(quán)益，來促進(jìn)市場的健康發(fā)展。
目前，宏觀調(diào)控實(shí)施松動的貨幣政策，已經(jīng)成為下半年保經(jīng)濟(jì)增長的政策主流方向，對當(dāng)前脆弱的股票市場逐漸形成正面影響作用。
一、IMF壓力測試的目標(biāo)和類型
壓力測試是一種用來測量一個投資組合、一個機(jī)構(gòu)、甚至整個金融系統(tǒng)對某件一旦發(fā)生即會產(chǎn)生嚴(yán)重后果的小概率事件的敏感程度的前瞻性技術(shù)。采用的方法一般有情景分析、敏感性分析等，假設(shè)某種極端但合理的風(fēng)險發(fā)生，然后對其后果進(jìn)行粗略估計(jì)。在過去的15年，各國中央銀行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和國際組織廣泛應(yīng)用壓力測試這一技術(shù)來從急劇變化的市場環(huán)境中識別金融部門的漏洞和初期風(fēng)險。壓力測試的目標(biāo)大體上可以分為宏觀審慎、微觀審慎以及風(fēng)險管理三種。
IMF開展的壓力測試通常是出于宏觀審慎目的，即評估整個金融系統(tǒng)在中期內(nèi)應(yīng)對沖擊的彈性，發(fā)現(xiàn)可能導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境迅速惡化的漏洞，識別出可能會對整體金融穩(wěn)定造成威脅的潛在因素。在這種背景下，尤其是在FSAP中，IMF的壓力測試（包括償付風(fēng)險和流動性風(fēng)險）傾向于將一些非常嚴(yán)重的壓力情景合并在一起來評估金融系統(tǒng)承受尾端風(fēng)險的能力。
金融危機(jī)使得壓力測試有了新的內(nèi)涵，即危機(jī)管理。相較于監(jiān)管壓力測試，危機(jī)壓力測試通常具有更短期的特點(diǎn)。出于危機(jī)管理目的，美聯(lián)儲于2009年通過SCAP測試（CCAR的前身）對銀行業(yè)進(jìn)行了全系統(tǒng)的壓力測試，歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會（CEBS）于2009年和2010年、歐洲銀行業(yè)管理局（EBA）于2011年進(jìn)行了區(qū)域性壓力測試。各國監(jiān)管部門開展的微觀審慎壓力測試與IMF壓力測試有所不同。在常規(guī)監(jiān)管過程之中，監(jiān)管部門可以定期對單家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行壓力測試以評估其在不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的金融穩(wěn)定性。壓力測試的對象也不局限于系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)，并且如果某個機(jī)構(gòu)沒有通過測試，監(jiān)管部門通常會采取某種形式的管理措施。
此外，金融機(jī)構(gòu)也會出于風(fēng)險管理目的定期開展內(nèi)部壓力測試，以評估其在緊張條件下滿足資本和流動性要求的能力。IMF有時會依靠銀行的內(nèi)部壓力測試基礎(chǔ)框架來進(jìn)行“自下而上”的FSAP壓力測試。
二、銀行償付能力壓力測試框架
IMF銀行償付能力壓力測試的設(shè)計(jì)目的是預(yù)測銀行部門在短期或中期宏觀金融條件惡劣的情況下、在預(yù)先設(shè)定好的基準(zhǔn)情景中的表現(xiàn)。測試目的是評估銀行體系在不利宏觀經(jīng)濟(jì)狀況下的整體穩(wěn)定性，確定銀行部門的漏洞及其吸收沖擊的能力。
自從FSAP開展以來，IMF已經(jīng)對大約140個國家進(jìn)行了評估。近幾年，這些國家?guī)缀跞窟M(jìn)行了償付能力壓力測試。因此FSAP償付能力壓力測試框架必須適用于不同的金融體系，即需要支持不同的假設(shè)并保證模型的適當(dāng)性、一致性和靈活性。
（一）壓力測試的范圍
1.在FSAP中，銀行償付風(fēng)險壓力測試通常采用“自上而下”方法，但有時也會與“自下而上”方法相結(jié)合。自上而下測試可以由IMF、國家當(dāng)局或二者共同進(jìn)行。在操作中，或使用單個銀行的數(shù)據(jù)測試然后再進(jìn)行匯總分析，或?qū)σ唤M銀行進(jìn)行測試以分析預(yù)先設(shè)定沖擊對于整個金融系統(tǒng)的影響。在自下而上法中，金融機(jī)構(gòu)使用自己的內(nèi)部風(fēng)險模型和數(shù)據(jù)來進(jìn)行壓力測試。兩種方法各有利弊，出于交叉檢驗(yàn)的目的二者是互為補(bǔ)充的。二者結(jié)果的差異性可能是由于模型設(shè)計(jì)、測試范圍（包括使用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)類型）、行為假設(shè)或模型敏感度等方面的差異造成的。
2.壓力測試的覆蓋范圍會直接影響到測試結(jié)果的有效性和可信性。在數(shù)據(jù)可用性和資源允許的情況下，出于宏觀審慎目的，銀行部門壓力測試應(yīng)當(dāng)包括所有銀行機(jī)構(gòu)。如果資源限制決定了只能對銀行進(jìn)行小規(guī)模抽樣，尤其是在進(jìn)行自下而上壓力測試時，那么通常的做法是把重點(diǎn)放在系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)上。
3.數(shù)據(jù)的類型、數(shù)量及質(zhì)量直接決定了能否進(jìn)行測試、能夠覆蓋哪些風(fēng)險，以及可以應(yīng)用哪些模型。迄今為止大約一半的FSAP采用了合并的銀行集團(tuán)數(shù)據(jù)來進(jìn)行壓力測試，其余則利用未合并的金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)。使用前瞻性市場數(shù)據(jù)和能夠反映時間點(diǎn)風(fēng)險的變量來補(bǔ)充會計(jì)信息已經(jīng)成為一種日益普遍的做法。市場數(shù)據(jù)可以明確表明對于市場來說現(xiàn)有的賬面價值代表什么，從而增加了分析的價值，也可以用來作為內(nèi)部評級的基準(zhǔn)。
（二）壓力測試情景設(shè)計(jì)
1.風(fēng)險期間的選擇。風(fēng)險期間的選擇直接關(guān)系到測試結(jié)論能否為政策制定提供參考。對于宏觀償付能力壓力測試來說，通常選擇較長的風(fēng)險期水平，原因：（1）一些重大宏觀金融危機(jī)事件造成的影響通常會持續(xù)數(shù)年，尤其是在信用風(fēng)險案例中；（2）監(jiān)管改革通常需要幾年甚至更長時間來實(shí)現(xiàn)。雖然時間的延長也會增加不確定性，但壓力測試的目的不是預(yù)測，而是準(zhǔn)確地捕捉?jīng)_擊可能引起的所有中期影響。主要國家的FSAP在設(shè)計(jì)宏觀情景時通常都會采用5年的風(fēng)險期間。大多數(shù)新興市場經(jīng)濟(jì)體的銀行體系還不太成熟，通常將風(fēng)險期水平設(shè)定為1～3年。
2.壓力情景。FSAP通常將IMF的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測作為基準(zhǔn)情景，并基于歷史模擬、假設(shè)場景或?qū)＜遗袛鄟碓O(shè)計(jì)壓力情景。壓力情景可以直接反映風(fēng)險參數(shù)在壓力條件下的假設(shè)狀態(tài)對于償付狀況的影響，也可以將不利的宏觀經(jīng)濟(jì)情景轉(zhuǎn)換為壓力參數(shù)。情景設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)具有一定的靈活性，對于一個金融體系來說，應(yīng)根據(jù)其宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和影響金融穩(wěn)定的主要風(fēng)險來設(shè)計(jì)合適且可信的尾端沖擊情景。
3.風(fēng)險因素。金融危機(jī)發(fā)生之前，F(xiàn)SAP償付壓力測試的風(fēng)險重點(diǎn)主要是信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。盡管這兩類風(fēng)險目前依然是FSAP償付測試的重點(diǎn)，但是金融危機(jī)的教訓(xùn)使得FSAP試圖覆蓋金融系統(tǒng)的所有風(fēng)險，因此其他類型的風(fēng)險因素也被納入壓力測試，包括：（1）債務(wù)風(fēng)險和其他之前屬于低違約風(fēng)險的資產(chǎn)；（2）銀行賬戶和交易賬戶；目前，F(xiàn)SAP壓力測試試圖將可供出售投資組合和持有到期投資組合都納入考慮；（3）融資成本。金融危機(jī)使得人們認(rèn)識到上升的融資成本對于銀行償付能力的影響。目前一些國家已經(jīng)明確將融資成本納入FSAP壓力測試（如法國、德國、瑞典和英國），但這種做法還未得到普遍實(shí)施；（4）表外業(yè)務(wù)項(xiàng)目。將能夠引起或有負(fù)債上升的表外業(yè)務(wù)（例如擔(dān)保、委托、衍生品）納入壓力測試有助于準(zhǔn)確捕捉到極端壓力對所有相關(guān)風(fēng)險的影響；（5）跨國風(fēng)險。金融危機(jī)之前的信用風(fēng)險壓力測試較少關(guān)注銀行的海外風(fēng)險（通過分支機(jī)構(gòu)），金融危機(jī)之后，一些國家的FSAP壓力測試開始覆蓋溢出風(fēng)險。
4.管控因素。FSAP中采用的行為變量主要包括：資產(chǎn)負(fù)債表增長、信貸增長、股利支付、戰(zhàn)略變化和資產(chǎn)處置。盡管統(tǒng)一的假設(shè)會影響壓力測試的靈活性和真實(shí)性，但能夠確保測試結(jié)果具有一致性和可比性。
（三）資本標(biāo)準(zhǔn)
1.資本定義。在壓力測試中，資本標(biāo)準(zhǔn)是確定銀行償付能力的關(guān)鍵。資本評估的關(guān)鍵元素包括資本的定義和資本充足性的計(jì)算。FSAP中采用的資本定義通常由各國（地區(qū)）監(jiān)管條例規(guī)定。
2.風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的設(shè)定。FSAP壓力測試通常假設(shè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在壓力測試期間保持不變，例如銀行不會用證券替代到期貸款（二者具有不同的風(fēng)險權(quán)重）。各國對風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)（RWA）的設(shè)定主要有以下四類：（1）RWA保持不變；（2）RWA權(quán)重保持不變，但是RWA總量隨著信貸增長或信貸損失而調(diào)整；（3）RWA權(quán)重隨著風(fēng)險狀況的變化而改變，由資產(chǎn)規(guī)模增長引起的風(fēng)險變化除外；（4）操作風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)和市場風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)通常被假設(shè)為不變或隨著信用風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)的變化而成比例地變化。
（四）方法
確定了壓力測試框架的主要元素之后，還需要使用一個或多個定量壓力測試方法來估計(jì)銀行在預(yù)期財(cái)務(wù)壓力之下的資本充足性。一個全面的FSAP償付能力壓力測試應(yīng)當(dāng)包括三項(xiàng)內(nèi)容：資產(chǎn)負(fù)債表模塊、利用市場信息的投資組合模型以及溢出效應(yīng)分析。資產(chǎn)負(fù)債表方法較易得到精細(xì)數(shù)據(jù)，可以覆蓋大部分問題，是償付能力壓力測試的核心。投資組合模型有利于尾端風(fēng)險的計(jì)算，并使得市場數(shù)據(jù)具有可用性。在金融體系聯(lián)系日益緊密的背景下，溢出效應(yīng)分析由于可以捕捉到傳染風(fēng)險及回饋效應(yīng)，也已經(jīng)成為償付能力壓力測試的重要組成部分。但是由于數(shù)據(jù)限制，溢出效應(yīng)分析的發(fā)展仍處于初級階段。
1.壓力測試模型。一個合適的模型應(yīng)當(dāng)能夠基于可用數(shù)據(jù)，準(zhǔn)確地捕捉系統(tǒng)的復(fù)雜性和獨(dú)特性。較簡單的金融系統(tǒng)不需要太過復(fù)雜的壓力測試模型，較復(fù)雜的金融系統(tǒng)則相應(yīng)地需要使用更先進(jìn)的壓力測試方法來捕捉風(fēng)險。一般來說，越復(fù)雜的模型越容易對不確定性進(jìn)行估計(jì)，如果試圖從壓力測試中得出政策性結(jié)論的話，就必須將不確定性估計(jì)納入考慮。如果FSAP使用了不同的方法和模型，那么還需要對結(jié)論進(jìn)行交叉檢驗(yàn)和差異協(xié)調(diào)。
目前，IMF壓力測試使用的模型可以被分為三類，盡管這三類方法所使用的數(shù)據(jù)類型有所重疊，但是三者之間不能互相替代。（1）會計(jì)性方法（資產(chǎn)負(fù)債表法）。會計(jì)性方法最簡單，目前所有主要國家的FSAP中都應(yīng)用了會計(jì)性方法；（2）市場價格模型。市場價格模型是以投資組合風(fēng)險管理技術(shù)為基礎(chǔ)的，并且通?？梢詮牟煌L(fēng)險因素的依賴關(guān)系中得到大致的“系統(tǒng)性風(fēng)險度量”。使用市場價格模型時需要考慮多家機(jī)構(gòu)同時違約的可能性以及壓力測試結(jié)果對于風(fēng)險因素歷史波動的敏感性。采用市場價格模型的壓力測試結(jié)果有可能因?yàn)樯婕肮乐捣椒ǘ黾犹幚黼y度。測試結(jié)果通常無法直接顯示其與主要監(jiān)管指標(biāo)的聯(lián)系，并且由于數(shù)據(jù)限制，有些市場工具的價格（例如股票價格以及CDS價差）也較難獲取，因此目前在FSAP中只是將這種方法作為會計(jì)法的一個補(bǔ)充。
2.宏觀金融模型。相對于前兩種模型來說，宏觀金融模型更像是一個獨(dú)立的維度。這類模型被用來檢驗(yàn)由宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境之間的聯(lián)系所引起的系統(tǒng)性風(fēng)險。會計(jì)模型和市場價格模型可以通過估計(jì)額外的宏觀金融聯(lián)系模型來實(shí)現(xiàn)宏觀金融壓力測試。
（五）交流
1.結(jié)果的呈現(xiàn)。測試結(jié)果應(yīng)當(dāng)以一種容易理解的方式被呈現(xiàn)出來，即要強(qiáng)調(diào)相關(guān)風(fēng)險和漏洞。FSAP壓力測試的結(jié)論主要有兩種用途：一是通過估計(jì)尾端風(fēng)險的影響，為FSAP的穩(wěn)定性風(fēng)險評估提供量化支持。二是與國家當(dāng)局就風(fēng)險緩解策略和危機(jī)防范進(jìn)行政策討論。
2.公布。FSAP壓力測試結(jié)論的公布方式也是測試框架的一個重要元素，公布結(jié)論可以對測試結(jié)果進(jìn)行判斷，即使所有銀行全部通過壓力測試不意味著銀行部門不存在漏洞。壓力測試結(jié)果的披露是一件十分敏感的事情，應(yīng)當(dāng)確保壓力測試結(jié)果中披露的信息既不會造成虛假的安全感，也不會引起不必要的恐慌。
三、結(jié)論與啟示
從金融危機(jī)前FSAP壓力測試的表現(xiàn)可以明顯地看出，壓力測試在實(shí)施過程中仍然存在較多有待解決的問題。首先，進(jìn)行壓力測試的金融機(jī)構(gòu)有著不同的業(yè)務(wù)模式和經(jīng)營活動。其次，在數(shù)據(jù)獲取及數(shù)據(jù)質(zhì)量方面不可避免會受到限制，壓力情景的設(shè)計(jì)也要受制于談判協(xié)商。此外，政治敏感性也是一個必須考慮的問題。IMF試圖通過對壓力情景進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)、覆蓋更廣范圍和更多風(fēng)險等一系列措施來克服這些弱點(diǎn)。
金融危機(jī)的事后分析表明，由監(jiān)管部門、IMF和金融機(jī)構(gòu)自身進(jìn)行的壓力測試并不總是能夠識別出正確的風(fēng)險，因而也無法對沖擊下的潛在漏洞作出有效的預(yù)警。在某些案例中，壓力測試的模擬沖擊和相應(yīng)的影響設(shè)定并不足夠嚴(yán)重，這在某種程度上反映出測試參與者并不情愿承認(rèn)某些極端情況是可能發(fā)生的。壓力測試的失敗還可能歸咎于壓力測試本身，比如技術(shù)不足以應(yīng)對復(fù)雜的金融工具或二次效應(yīng)。另外，數(shù)據(jù)不足或情景設(shè)計(jì)缺陷，比如對某種風(fēng)險因素的忽視、對風(fēng)險溢出缺乏足夠的重視等，都會導(dǎo)致壓力測試缺乏穩(wěn)健性。
FSAP的相關(guān)實(shí)踐對我國宏觀壓力測試具有啟發(fā)意義，建議從以下幾個方面進(jìn)行提升和改進(jìn)：
一是宏觀壓力測試應(yīng)更多地考慮結(jié)構(gòu)性因素。當(dāng)前區(qū)域金融體系的層級結(jié)構(gòu)和風(fēng)險分布較為復(fù)雜，作為壓力測試目標(biāo)資產(chǎn)組合的違約概率分布特征及其面對外部沖擊變量的風(fēng)險敏感度也存在明顯差異，難以適用一個能夠普遍接受的標(biāo)準(zhǔn)模型。因此，壓力測試框架設(shè)計(jì)應(yīng)體現(xiàn)層次性，以更加準(zhǔn)確地模擬實(shí)體風(fēng)險與金融風(fēng)險之間的傳遞關(guān)系。
二是重視宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型的研究和建設(shè)。未來測試過程中，不應(yīng)局限于僅選用與目標(biāo)風(fēng)險變量有直接關(guān)系的情景因素，應(yīng)提高宏觀分析能力及模型搭建水平。許多宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)與銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、貸款違約率等指標(biāo)之間存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，宏觀變量的變動理論上能夠預(yù)測違約率的趨勢。因此，應(yīng)考慮建立并不斷校準(zhǔn)動態(tài)模型來反映這種關(guān)系。
三是加強(qiáng)數(shù)據(jù)收集和管理。數(shù)據(jù)缺失一方面造成不能很好的建模，另一方面不能很好的利用已有的壓力測試模型。應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)和完善金融穩(wěn)定監(jiān)測體系，持續(xù)進(jìn)行風(fēng)險數(shù)據(jù)的收集整理，嘗試建立宏觀壓力測試數(shù)據(jù)庫，為進(jìn)一步提升壓力測試效果奠定基礎(chǔ)。
下面是今后數(shù)十年看來尤為突出的六大問題：
1．經(jīng)常項(xiàng)目失衡
對于迅速增長的經(jīng)常項(xiàng)目失衡，我們國際貨幣基金組織并不支持，特別是在失衡現(xiàn)象初露端倪，似乎難以維持的情況下。我們對此如此擔(dān)憂有何不妥嗎？伴隨著經(jīng)常項(xiàng)目迅速發(fā)生逆轉(zhuǎn)的往往是匯率急劇、并很可能是破壞性的調(diào)整，或更嚴(yán)重一些，是增長模式的急劇破壞性調(diào)整。可是，與此同時，如果我們未雨綢繆，那么很顯然真正的挑戰(zhàn)不是減少經(jīng)常項(xiàng)目失衡，而是尋找辦法，維持更大的失衡，盡管方向適當(dāng)。
工業(yè)化國家的孤立主義者應(yīng)當(dāng)停下來，看看自己日益增長的人口年齡結(jié)構(gòu)。隨著本世紀(jì)晚些時候贍養(yǎng)和受贍養(yǎng)比率急劇增長，誰來為退休人員提供商品和服務(wù)呢？解決辦法有很多，特別是允許增加來自發(fā)展中國家的移民。發(fā)展中國家的人口年齡要年輕得多。不管怎樣，一個可取的辦法只能是工業(yè)化國家通過維持對發(fā)展中國家的巨額經(jīng)常項(xiàng)目盈余進(jìn)行海外儲蓄。這些累積起來的盈余盡管眼下促進(jìn)了較窮國家所急需的投資，但日后隨著嬰兒潮一代停止工作則可能有所下降。
正如我們在2001年5月出版的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中討論的那樣，因此而形成的經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況可能發(fā)現(xiàn)：到2030年工業(yè)化國家累積的海外財(cái)富相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的50％。隨后，這個進(jìn)程將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，工業(yè)化國家將因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目赤字持續(xù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的3％至4％，而出現(xiàn)財(cái)富減少。此刻，這一體系無法輕易承受如此巨大的債務(wù)積累。我們必須對它加以改進(jìn)。擴(kuò)大貿(mào)易有助于支持資本市場進(jìn)一步融合。改進(jìn)國際貨款合同的管理手續(xù)也同樣重要。
2．官方債務(wù)
遺憾的是，盡管全球化進(jìn)程增加了重新分配全球儲蓄的好處，可是它也限制了政府增加用于管理特別龐大的債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比的收入的能力。由于生產(chǎn)要素流動日甚，對它征稅也日益困難。
公司可能更加樂于將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到稅率較低的國家。隨著全球投資選擇范圍擴(kuò)大，對財(cái)富持有者進(jìn)行征稅也變得更加困難。甚至不能指望勞動力留在國內(nèi)。實(shí)際上，未能彌補(bǔ)效益（比如采取超過平均生產(chǎn)增長率的辦法保證稅后收入具有競爭力）的國家可能發(fā)現(xiàn)：隨著21世紀(jì)的深入發(fā)展，自己越來越難以找到貸款。否則，如果一個政府任憑債務(wù)無限增長，那么就會出現(xiàn)資本和勞動力外流，限制了回報(bào)留下的投資者和勞動力的能力。更嚴(yán)重的是，政府的借貸能力將降低，即使是在國內(nèi)，如果債務(wù)不與主要貨幣掛鉤的話。債務(wù)與主要貨幣掛鉤也降低了可維持債務(wù)的水平，因?yàn)閭鶆?wù)加大了受匯率調(diào)整的影響。
所幸除了提高生產(chǎn)率之外，政府仍有很多辦法增加其日后償還債務(wù)的承諾的可信性。改善國家稅收制度就是其中之一。盡管如此，在我們找到更好的答案以前，一些政府也許已經(jīng)在循循善誘之下變得更加謹(jǐn)慎，至少在經(jīng)濟(jì)繁榮時期保持經(jīng)常項(xiàng)目盈余，這樣在急需的情況下還能留下一些借貸能力。當(dāng)然這應(yīng)當(dāng)是阿根廷事件留下的教訓(xùn)之一。阿根廷政府在20世紀(jì)90年代的繁榮時期仍保留了赤字。
3．匯率
也許經(jīng)濟(jì)史學(xué)家將來回顧今天大雜燴式的全球匯率安排時會把它看作是一個巴別塔。但是，還有什么體系呢？由于資本自由流動，固定匯率的預(yù)期壽命短得像好萊塢的姻緣。而且，整體上看，試圖通過資本管制實(shí)行呆板的固定匯率的國家的歷史經(jīng)驗(yàn)并不令人滿意。除非貨幣和財(cái)政政策與固定匯率的要求完全一致，否則一個平行市場很快就會在實(shí)際上的浮動匯率的前提下繁榮起來。通常，平行市場不斷壯大，資本管制失去作用，官方匯率本身不得不取消。
在戰(zhàn)后歷史上，大量所謂的固定匯率制度實(shí)際上都成了通過雙重和平行市場進(jìn)行“后門”秘密流通。而很多國家名義上實(shí)好浮動匯率，但由于種種原因，通常是因?yàn)槟撤N形式的債務(wù)美元化，而對匯率進(jìn)行干預(yù)，從而將匯率保持在相對狹小的范圍內(nèi)。
切實(shí)實(shí)行浮動制的匯率（如美元與日元、歐元與美元）的變化又令人非常難以解釋，更不用說加以預(yù)測了。決策者必須認(rèn)識到這一事實(shí)。
自1945年以來，世界貨幣種類大約翻了一番，幾乎與國家數(shù)量相等。我認(rèn)為本世紀(jì)晚些時候，貨幣將出現(xiàn)合并，最終可能只有兩種或三種核心貨幣，同時會有一些零星的邊緣地區(qū)實(shí)行浮動匯率。實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，在匯率變化較小的情況下管理宏觀經(jīng)濟(jì)，這是下一個全球化時代面臨的重要政治和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)之一。
4．資本管制
必須承認(rèn)，亞洲金融危機(jī)之前，國際貨幣基金組織在日常監(jiān)管中有時可能過于寬容而有所忽視，因?yàn)閬喼迖以谏形粗贫▋?nèi)部管理結(jié)構(gòu)的情況下過早地開放了短期資本流動市場?，F(xiàn)在，國際貨幣基金組織的建議有了細(xì)微差別。不過，我們應(yīng)當(dāng)理解，這是一個非常難以實(shí)現(xiàn)的平衡，原因很多。
首先，隨著各國經(jīng)濟(jì)形成日益復(fù)雜的金融部門，資本管制也就得愈發(fā)難以執(zhí)行。其次，在存在嚴(yán)重管理問題的國家，資本管制可能成為腐敗問題揮之不去的源泉。第三，在某種程度上，資本項(xiàng)目和貿(mào)易自由化是并肩發(fā)展的。在自由貿(mào)易的情況下，多開或少開發(fā)票可能都會被用來逃避資本管制。如果資本管制太重，遵守復(fù)雜的規(guī)章就限制了貿(mào)易。發(fā)展中國家向外國直接投資開放特別重要。外國直接投資是資本流動形式中變化最小的一種形式，而且近年來也是數(shù)量最大的形式，2001年達(dá)1700億美元。這就是說，有限而暫時的資本管制，特別是處于金融發(fā)展過度時期的經(jīng)濟(jì)體，其作用需進(jìn)一步研究。
5．非洲
宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，包括某種程度的價格穩(wěn)定，無疑是經(jīng)濟(jì)增長的重要組成部分。那么，請考慮一下非洲的宏觀經(jīng)濟(jì)決策者面臨的嚴(yán)重問題吧。內(nèi)部沖突和干旱暫且不談。許多非洲國家嚴(yán)重依賴少數(shù)初級產(chǎn)品出口（如棉花、咖啡、可可、大豆、金屬和石油）。而所有這些產(chǎn)品都深受世界市場的價格波動的影響。此外，國際援助的可預(yù)測性非常差，因此可以發(fā)現(xiàn)在任何情況下宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定都將難以實(shí)現(xiàn)。
在制度發(fā)展不完善的國家，就更困難了。決策者難免受到誘惑，采取大量價格和匯率控制的辦法，企圖保護(hù)經(jīng)濟(jì)不受變化波動的影響。不幸的是，完全封鎖價格信號妨礙了通常長期存在的沖擊調(diào)整，更不用說控制政策通常滋生的低效和腐敗了。非洲的很多地區(qū)在降低通貨膨脹、開放市場和恢復(fù)增長方面已取得長足進(jìn)步。國際貨幣基金組織給予了幫助。盡管如此，未來的挑戰(zhàn)仍然令人可怕，需要進(jìn)一步重新思考標(biāo)準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟(jì)管理辦法。
6．?dāng)〉嘛L(fēng)險與國際貨幣基金的貸款
人們普遍認(rèn)為國際貨幣基金組織的風(fēng)險貸款是裸的緊急救濟(jì)，帳單主要由工業(yè)化國家的普通納稅人支付。這種觀點(diǎn)的影響之大，怎么說都不為過。關(guān)于限制這類緊急救濟(jì)及其長期負(fù)面影響的必要性幾乎是所有已經(jīng)提出的改進(jìn)國際貨幣基金組織工作方式的每一項(xiàng)重要計(jì)劃的核心內(nèi)容。緊急救濟(jì)觀點(diǎn)提出的挑戰(zhàn)并不僅僅是缺乏透明度，即國際貨幣基金組織的貸款實(shí)際上是即時轉(zhuǎn)帳，應(yīng)當(dāng)這樣稱謂。并非如此。它所包含的更加深刻、更加令人不安的含義是“國際貨幣基金組織敗德風(fēng)險”理論。簡單地講，如果放款者相信他們最終可以通過國際貨幣基金組織大大補(bǔ)貼的貸款得到補(bǔ)償，他們就會以不能反映真正潛在風(fēng)險的利率向新興市場的舉債者提供大量貸款。結(jié)果呢？危機(jī)的程度和頻率就會比國際貨幣基金組織不存在的情況下更大、更頻繁。人們認(rèn)為，鑒于國際貨幣基金組織的資金來源較廣，它本意要減輕的危機(jī)反而會加重。
不錯，這是一個上好的理論。但是，它的前提“國際貨幣基金組織的貸款是補(bǔ)貼性的緊急救濟(jì)”，這種說法正確嗎？國際貨幣基金組織的貸款幾乎一成不變地是要償還利息的。為了保證富裕國家的納稅人支付帳單的主要部分，就得相信國際貨幣基金組織必須不斷重新貸出它的本金和利息，這樣才能保護(hù)帳目。這個龐大的計(jì)劃總有一天要徹底修改。不過，研究人員已經(jīng)對這一主張進(jìn)行了探討。研究結(jié)果認(rèn)為，有些情況下存在非常有限的“緊急救濟(jì)敗德風(fēng)險”，但似乎并不經(jīng)?；虼笠?guī)模發(fā)生。
不合常規(guī)的比價
9月15日,日元對美元匯率達(dá)到15年新低――82.86。國際金融危機(jī)爆發(fā)后,被同視為避險貨幣的美元和日元一度共同漲跌,卻在今年以來呈現(xiàn)出冰火兩重天的走勢。
乍一看,日元近期對美元比價走高似乎不合情理,令人感到很蹊蹺。
從宏觀經(jīng)濟(jì)層面對比來觀察,國際金融危機(jī)風(fēng)暴席卷之下,日美兩國可謂難兄難弟,均受到嚴(yán)重沖擊。但相對而言,全球第一大經(jīng)濟(jì)體美國的經(jīng)濟(jì)形勢要略好于日本。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)今年7月份的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告,2010年,美國經(jīng)濟(jì)將增長3.3%,高于日本的2.4%;2011年,美國經(jīng)濟(jì)將增長2.9%,同樣高于日本的1.8%。
一般情況下,宏觀經(jīng)濟(jì)層面比較看好的,本幣的身價也相應(yīng)貴一點(diǎn),比如金融危機(jī)以來,中國經(jīng)濟(jì)明顯增長比美國快,人民幣對美元的比價總是“高”一頭。但美國經(jīng)濟(jì)比日本稍好些,美元卻比日元“賤”,真有點(diǎn)不可思議。
再從日美貨幣的基準(zhǔn)利率水平來觀察,兩國貨幣當(dāng)局制定的利率政策大致相同。自2008年12月以來,美聯(lián)儲一直將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率維持在0到0.25%的歷史最低水平,而自2009年12月份以來,日本銀行則將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率一直維持在0.1%。日美兩大經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前基準(zhǔn)利率都在接近零的水平,并無太大差別。
按理說,利率水平基本相同,貨幣身價也大致一樣。但同處零利率邊緣的美元卻比日元“矮”一頭,又使人如入云里霧中,不知所向。
幕后推手是投機(jī)家
這個世界真瘋狂,一向賢惠溫柔的日本太太們一改往日在家規(guī)規(guī)矩矩相夫教子的傳統(tǒng)做派,被資本大潮所裹挾,操刀上陣,在資本市場上縱橫捭闔。由于日本姓氏中“渡邊”是大姓,人們干脆就稱這些有經(jīng)濟(jì)頭腦、有理財(cái)意識的家庭主婦們?yōu)椤岸蛇吿薄?/p>
二戰(zhàn)后,日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)過長達(dá)30年的高速增長,孕育了富裕的中產(chǎn)階層,在日本,富人扎堆不為稀奇。人們出于資產(chǎn)增值的沖動,一夜之間成了短線交易者和網(wǎng)上交易者。而互聯(lián)網(wǎng)的普及,足不出戶,就能馳騁于外匯市場,“渡邊太太”應(yīng)運(yùn)而生。
渡邊太太是借貸利率低的日元,兌換成外幣后向海外高利資產(chǎn)投資的日本主婦投資群體。她們大都在國際貨幣市場中顯露富貴的身影,兌換高息貨幣進(jìn)行定期存款或外匯保證金交易等,以謀取固定收益或以小博大的外匯交易收益。
但今年8月起,渡邊太太的財(cái)富神話要開始打折了。
日本政府為了消除外匯市場上本國缺乏經(jīng)驗(yàn)交易者的過度投機(jī)行為,規(guī)定從今年8月1日起,外匯保證金交易的杠桿比率上限一律降至50倍,明年8月起將進(jìn)一步降至25倍,這與先前的200倍甚至400倍比,外匯保證金交易杠桿比率上限的極度縮小,讓渡邊太太們發(fā)懵,如此緊縮政策下的外匯投機(jī),幾乎是到了啃骨頭的地步。
盡管尚有一年的緩沖期,但經(jīng)紀(jì)商為求保險,從7月起就要求渡邊太太們結(jié)清超過50倍杠桿的外匯保證金交易。
借貸條件明顯變得苛刻,這使那些長期依賴金融機(jī)構(gòu)獲得部分短期資金來源的渡邊太太們的投機(jī)行為成了無源之水、無本之木,從而不得不出售其所持外匯,來保持足夠的日元現(xiàn)金水平,以備不時之需。
無奈之下,多數(shù)渡邊太太為對應(yīng)日本外匯保證金交易新規(guī)定,果斷“清倉”,提前結(jié)清違反新杠桿率限制的投資頭寸,買入日元,賣出其他幣種資產(chǎn),將大量資金回流日本境內(nèi)。
去杠桿化投資導(dǎo)致大量日元拆借資金開始回流,助長日元升值。渡邊太太們突然間對日元需求劇增,造成日元升值,極大程度上推動美元兌日元連續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新低。而對沖基金又乘機(jī)插上一“杠”,趁著去杠桿化的大勢,大量吃進(jìn)日元,使日元更加緊俏,日元升值趨勢銳不可當(dāng)。
喜憂參半有限“放縱”
眼下日元成為避險貨幣,令各方趨之若鶩。
日元升值,將美元大佬踩在腳下,固然是一樁喜事,首先是日元升值有利于日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換,形成對內(nèi)需推動型模式的強(qiáng)大支撐;其次是在日元重拾升勢的前提下,日本企業(yè)將繼續(xù)借強(qiáng)勢日元進(jìn)行海外投資和并購;其三是日元升值有利于推動日元的國際化,并提升其影響地位。
但日元升值也是一柄雙刃劍,喜中亦有憂。日元急劇飆升可能會重創(chuàng)深陷通貨緊縮狀況的日本經(jīng)濟(jì)。最明顯的是,日元升值將壓縮日本出口企業(yè)的收益。相關(guān)數(shù)據(jù)表明,日本出口企業(yè)在年初預(yù)算中對全年匯率的預(yù)期大都為90日元比1美元。以豐田和日產(chǎn)為例,日元對美元匯率每升值1日元,豐田和日產(chǎn)的年利潤會分別減少300億日元和150億日元。
不過,種種跡象表明日本政府雖然對日元升值表示一定的關(guān)注,但近期還不想過多干預(yù)日元升值,反而對日元升值采取有限制的“放縱”。
第一,日元的升值程度尚未觸及底線。目前許多業(yè)內(nèi)人士指出,只有到80.00極限點(diǎn)位時日本政府才會干預(yù)。歷史上日元的輝煌頂點(diǎn)是在1995年4月創(chuàng)下的,點(diǎn)位是79.75。目前日元離歷史最高點(diǎn)尚有相當(dāng)一段距離。
2012年以來，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）一直受到經(jīng)濟(jì)學(xué)者們的高度關(guān)注，此前的這一指標(biāo)在微觀層面能夠較為準(zhǔn)確地發(fā)映出經(jīng)濟(jì)走勢。今年4月到9月份，制造業(yè)PMI一直徘徊在枯榮線（50.0）之下，經(jīng)濟(jì)活動處于“停滯”狀態(tài)。11月1日，國家統(tǒng)計(jì)局與中國物流與采購聯(lián)合會，10月PMI為50.2%，比上月上升0.4個百分點(diǎn)，PMI重新回到枯榮線之上。
有專家指出，PMI是否繼續(xù)高走需要再觀察，一個月的表現(xiàn)不足以說明經(jīng)濟(jì)已觸底回升。特別是日前國家統(tǒng)計(jì)局日前的數(shù)據(jù)顯示，三季度，國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長7.4%，從單季來看，這已是經(jīng)濟(jì)連續(xù)第七個季度出現(xiàn)增速下降；另外，10月份CPI同比上漲1.7%，沒有達(dá)到此前專家預(yù)計(jì)的2之上。因此，經(jīng)濟(jì)的底部形態(tài)將是非常復(fù)雜的。
進(jìn)入三季度，經(jīng)濟(jì)的宏觀數(shù)字已陸續(xù)出臺，這些數(shù)字對于判斷中國經(jīng)濟(jì)是否觸底提供了依據(jù)，據(jù)此，2012年的四季度年成為了“敏感窗口”。
是否見底？
進(jìn)入11月份，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)字開始顯示出反彈跡象，對于這一現(xiàn)象首先做出評論的是東南亞最大的銀行新加坡星展銀行。“中國經(jīng)濟(jì)放緩已經(jīng)見底，最壞的時期已經(jīng)過去。”該銀行的首席執(zhí)行官皮尤什·古普塔說道。他認(rèn)為，中國需求正在好轉(zhuǎn)，因此從現(xiàn)在開始可以以這一市場為基地保持和擴(kuò)張業(yè)務(wù)。
10月25日社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所的《中國工業(yè)化藍(lán)皮書》（簡稱《藍(lán)皮書》）及中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行景氣指數(shù)顯示，中國已經(jīng)步入工業(yè)化后期階段，今年下半年工業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力，但根據(jù)中（短）周期規(guī)律，3-4季度將是本輪工業(yè)下行周期的谷底。這一研究結(jié)果也與新加坡星展銀行的得出的結(jié)論基本相同。
《藍(lán)皮書》分析道，在工業(yè)化實(shí)現(xiàn)之前，中國經(jīng)濟(jì)的增長速度可能會出現(xiàn)一定程度的下降，但是下降的幅度不會過大。待中國實(shí)現(xiàn)工業(yè)化之后經(jīng)濟(jì)增長速度會明顯的下臺階。由此在工業(yè)化實(shí)現(xiàn)之前，中國工業(yè)化的推進(jìn)速度或略有下降。在增速下降幅度不超過20%的前提下，東部僅需要2年（即2012年）就可以實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，全國、東北和西部的工業(yè)化時間均在10年內(nèi)，中部大約需要11年。即使在增速下降50%的情境下，16年全國也可以實(shí)現(xiàn)。
《藍(lán)皮書》的預(yù)測說明，目前中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的下滑波動是實(shí)現(xiàn)工業(yè)化路途中必經(jīng)過程，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的內(nèi)在要求。
近日，國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長余斌在接受媒體采訪時表示，目前有三個利好支持中國經(jīng)濟(jì)的底部已確定的預(yù)測。一是，新一輪寬松貨幣政策促使世界經(jīng)濟(jì)短期向好。自歐央行實(shí)施直接貨幣交易（OMT）、美聯(lián)儲推出新一輪量化寬松（QE3）后，英國、日本、巴西、澳大利亞等相繼實(shí)施寬松貨幣政策，短期有利于穩(wěn)定金融市場，提振消費(fèi)信心，我國出口增長將逐步回升。二是，全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)總體有所改善。9月份，美國、歐盟、德國、日本及新興市場國家PMI指數(shù)都出現(xiàn)回升。我國PMI指數(shù)也結(jié)束了連續(xù)4個月的下降，特別是新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)分別比上月回升1.1和2.2個百分點(diǎn)。同時，大宗商品價格整體呈回升態(tài)勢，我國企業(yè)原材料購進(jìn)指數(shù)已經(jīng)止跌回升，將推動企業(yè)回補(bǔ)原材料庫存和增加需求。三是，內(nèi)需短期呈企穩(wěn)回升態(tài)勢。隨著基礎(chǔ)設(shè)施投資回升和房地產(chǎn)市場回暖，投資增幅提高。三大需求總體均呈企穩(wěn)回升態(tài)勢，三季度應(yīng)為年內(nèi)增速底部，四季度將出現(xiàn)小幅回升。
近日，總理在召開的經(jīng)濟(jì)形勢座談會上指出，三季度的經(jīng)濟(jì)形勢應(yīng)該說比較好，現(xiàn)在可以有信心地講，中國經(jīng)濟(jì)增速基本趨于穩(wěn)定，并且繼續(xù)出現(xiàn)積極的變化。隨著各項(xiàng)政策措施進(jìn)一步落實(shí)到位，中國經(jīng)濟(jì)還會進(jìn)一步企穩(wěn)。
“潛增長”在哪？
中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了高速增長之后，后勁的發(fā)展優(yōu)勢逐漸在失去，如人口紅利、土地財(cái)政等。當(dāng)前挖掘中國未來的潛在增長力成為經(jīng)濟(jì)再發(fā)展的新命題。
11月9日，經(jīng)合組織發(fā)表一份到2060年的長期經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，該報(bào)告預(yù)測到，到2016年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將超過美國，到2060年，中國GDP在全球所占比重將升至28%，美國將從目前的世界第一降至16%，歐元區(qū)從目前的17%降至9%。；中國的經(jīng)濟(jì)總量2012年將超過歐元區(qū)，2060年將達(dá)到歐元區(qū)的3倍。
該組織表示，2011年中國的GDP占世界的17%，與歐元區(qū)持平，但仍低于美國的23%；到2030年，中國的GDP將占世界的28%，而歐元區(qū)和美國將分別降至12%和18%；到2030年，中國仍將保持28%的比例，歐元區(qū)和美國所占比例將分別降至9%和16%。而印度所占份額將從現(xiàn)在的7%，經(jīng)歷2030年的11%.增至2060年的18%。中印的GDP在2025年左右將超過七國集團(tuán)的總量，2060年將超過經(jīng)合組織成員國總和。
這份樂觀的報(bào)告，似乎預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)后50年的發(fā)展將一如前30年發(fā)展的速度，屆時，中國將成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國之一，世界的經(jīng)濟(jì)版圖也將由此而改寫。
但目前中國正處在十字路口，因?yàn)槠駷橹沟脑鲩L方式正達(dá)到極限，面臨中途卡住的危險，那么，后50年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力和新的增長點(diǎn)在哪？
前央行貨幣政策委員、清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵在參加搜狐企業(yè)家論壇2012年會時表示，“我并不懷疑中國經(jīng)濟(jì)中期的增長潛力。中國還是一個非常貧困的國家，人均GDP只有美國18%，增長沒有完全釋放出全力?！彼J(rèn)為，未來中國經(jīng)濟(jì)要保持長期、較快增長，政府需要有新的經(jīng)濟(jì)思維，要做好三件事：第一，重構(gòu)基本的社會福利體制。第二，以法制為基礎(chǔ)，加強(qiáng)對市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的監(jiān)管。第三，在非公共產(chǎn)品的生產(chǎn)領(lǐng)域要大力推動市場化。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫認(rèn)為，中國今后要實(shí)現(xiàn)8%的增長，必須進(jìn)行市場化改革。首先，把雙軌制改成市場單軌制，并且把“雙軌制”遺留下來的扭曲因素消除掉；其次，改善收入結(jié)構(gòu)、收入分配，同時解決等一系列問題；其次，必須進(jìn)一步進(jìn)行金融改革。中國金融體系目前主要是大銀行加上股票市場，而這基本上只能為大企業(yè)和富人擁有的企業(yè)進(jìn)行融資，構(gòu)成了一種“窮人”補(bǔ)貼“富人”的格局，嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟(jì)；商業(yè)銀行；經(jīng)營管理；策略
中圖分類號：F830.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006－3544（2012）06－0007－06
2012年以來，中國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩，上半年GDP增長降至7.8%。其中，二季度同比增長7.6%，這是自2009年下半年以來的最低速度。盡管這一經(jīng)濟(jì)增速尚在預(yù)期目標(biāo)之上，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的矛盾依然突出，未來的經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢不容樂觀。與此相對應(yīng)，盡管利差下降、貸款有效需求不足、不良貸款余額小幅回升，但銀行業(yè)的利潤增長仍維持在17%左右的較高水平，華夏銀行和興業(yè)銀行的凈利潤增速甚至達(dá)到了42.36%和39.81%?！?012年7月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行進(jìn)一步劣化，意味著此次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能經(jīng)歷緩慢而痛苦的過程，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇何時出現(xiàn)很難確定。因此，下半年，商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境難言樂觀，盈利增速進(jìn)一步減緩是大概率事件。在這種情勢下，商業(yè)銀行必須認(rèn)真把握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢，科學(xué)制定經(jīng)營管理策略，有效減弱外部因素的負(fù)面影響。
一、2012年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)與銀行業(yè)的運(yùn)行情況
（一）2012年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體情況
今年以來，中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，CPI不斷回落，投資、消費(fèi)、出口三大需求繼續(xù)收縮，外貿(mào)基本平衡，國民經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增速符合政策預(yù)期。
1． 經(jīng)濟(jì)增速趨緩，部分企業(yè)經(jīng)營困難。上半年，中國的GDP為227 098億元， 按可比價格計(jì)算，同比增長7.8%，連續(xù)六個季度放緩，創(chuàng)下了近10年來（除國際金融危機(jī)時期）的新低。從工業(yè)方面看，工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行持續(xù)疲弱， 全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計(jì)算同比增長10.5%， 比上年同期回落3.8個百分點(diǎn)。從盈利方面看，1～6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤23117億元， 同比下降2.2%。不僅中小企業(yè)經(jīng)營困難持續(xù)加大， 一些大型國有企業(yè)的盈利也大幅下滑，有的跌幅甚至高達(dá)80%。如，中國國際航空公司預(yù)期今年上半年盈利將同比下滑至少50%。中興通訊預(yù)估盈利將下跌80% [1] 。據(jù)有關(guān)部門抽樣調(diào)查，目前只有10%的企業(yè)處于增長勢頭中，33%的企業(yè)經(jīng)營狀況比較勉強(qiáng)，47%的企業(yè)正處在生死存亡線上 [2] 。最近，在《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，國際貨幣基金組織（IMF）將中國2012年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測值從4月份的8.2%下調(diào)至8.0%，2013年的預(yù)測值從8.8%下調(diào)至8.5%。
2． 固定資產(chǎn)投資相對穩(wěn)定， 房地產(chǎn)業(yè)投資增速回落。上半年，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）150 710億元， 同比名義增長20.4%（扣除價格因素實(shí)際增長18.0%），增速比上年同期回落5.2個百分點(diǎn)。分地區(qū)看，東部、中部和西部地區(qū)投資分別同比增長19.3%、25.3%和23.9%?！》之a(chǎn)業(yè)看， 第一產(chǎn)業(yè)投資3654億元，同比增長28.6%；第二產(chǎn)業(yè)投資67 768億元，增長23.7%；第三產(chǎn)業(yè)投資79288億元，增長17.4%。房地產(chǎn)方面，上半年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資30 610億元， 同比名義增長16.6%（扣除價格因素實(shí)際增長14.3%），比上年同期回落16.3個百分點(diǎn)。房屋新開工面積92 380萬平方米，同比下降7.1%。全國商品房銷售面積39 964萬平方米， 同比下降10.0%；銷售額23 314億元，同比下降5.2%。全國商品房待售面積31 408萬平方米，增長33.1%。
3． 消費(fèi)需求有所減緩，實(shí)際增速基本穩(wěn)定。上半年，社會消費(fèi)品零售總額98 222億元，同比名義增長14.4%（扣除價格因素實(shí)際增長11.2%）， 比上年同期回落2.4個百分點(diǎn)。 其中， 城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額85 123億元， 同比增長14.3%； 鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額13 099億元，增長14.5%。從1～7月看，我國實(shí)現(xiàn)社會消費(fèi)品零售總額114 537億元，同比名義增長14.2%，增速比上年同期回落2.6個百分點(diǎn)，比一季度回落0.6個百分點(diǎn)， 增速大大低于最近五年18.4%的平均增速。 其中7月份零售額名義增長13.1%，增速創(chuàng)年內(nèi)新低。扣除價格因素，1～7月消費(fèi)品零售額實(shí)際增長11.3%，略低于去年同期，但比一季度提高0.4個百分點(diǎn)，7月份消費(fèi)品零售額實(shí)際增長12.2%，高于上月0.1個百分點(diǎn)，物價漲幅持續(xù)回落是消費(fèi)實(shí)際增速加快的主要原因，消費(fèi)實(shí)際增速提高有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。
4． 進(jìn)出口增速下降， 外匯儲備明顯偏多。 上半年，進(jìn)出口總額18 398.4億美元，同比增長8.0%，比上年同期回落17.8個百分點(diǎn)。其中，出口9543.8億美元，增長9.2%；進(jìn)口8854.6億美元，增長6.7%，進(jìn)出口相抵實(shí)現(xiàn)順差689.2億美元?！≡谶M(jìn)出口增速下降的同時，外匯儲備持續(xù)增長，3月末達(dá)到了33 050億美元的歷史新高。由于現(xiàn)行外匯均為無黃金擔(dān)保資產(chǎn)的貨幣，所以，持有過多的外匯儲備，既容易遭受外幣貶值帶來的經(jīng)濟(jì)損失，還會迫使央行通過提高存款準(zhǔn)備金率對沖外匯占款，從而形成一種有利于外國財(cái)富增益、導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)成本上升的收入再分配關(guān)系。
5. 物價漲幅持續(xù)回落，中長期上漲壓力較大。上半年，居民消費(fèi)價格同比上漲3.3%，比上年同期回落2.1個百分點(diǎn)。其中，6月份居民消費(fèi)價格同比上漲2.2%。7月份，又進(jìn)一步下降為1.8%。在1.8%的CPI中，食品價格上漲2.4%，基本符合預(yù)期；而非食品價格上漲1.5%，明顯高于預(yù)期，這主要與近期房地產(chǎn)市場回暖居住類環(huán)比反彈有關(guān)。 動態(tài)地看，CPI單月漲幅下降趨勢已持續(xù)近一年， 這主要源于以下因素： 一是農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅持續(xù)回落。2012年二季度農(nóng)產(chǎn)品價格同比漲幅為2.96%， 較去年同期回落15.07個百分點(diǎn)。二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求萎縮，過剩產(chǎn)能難以消化，PPI持續(xù)下行并進(jìn)一步傳導(dǎo)到CPI上。三是翹尾因素不斷減小。需要特別指出，短期壓力減輕不等于中長期壓力減輕， 成本型和結(jié)構(gòu)型通脹正在逼近，要素價值重估、勞動力成本價格的趨勢性上漲都會使物價走勢充滿不確定性。
6. 貨幣供應(yīng)量增速平穩(wěn)， 新增貸款同比增加。6月末，M2余額92.50萬億元，同比增長13.6%，與上年末持平；M1余額28.75萬億元，增長4.7%，比上年末低3.2個百分點(diǎn)；M0余額4.93萬億元， 增長10.8%；人民幣貸款余額59.64萬億元，新增4.86萬億元， 同比多增6833億元； 人民幣存款余額88.31萬億元，新增7.38萬億元，同比多增425億元。1～6月社會融資規(guī)模為7.78萬億元， 比上年同期多135億元。截至6月末，外匯儲備余額為3.24萬億美元，較一季度末減少了650億美元。經(jīng)過兩次降息，目前存款利率基本處于過去十年來中性水平， 貸款利率已明顯低于中性水平。
7. 居民收入較快增長，就業(yè)總體穩(wěn)定。從收入方面看，城鎮(zhèn)居民收入增長較快，農(nóng)村居民收入增速快于城鎮(zhèn)。上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入12 509元， 同比名義增長13.3%， 扣除價格因素實(shí)際增長9.7%，增速比上年同期加快2.1個百分點(diǎn)。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入4303元，同比名義增長16.1%；扣除價格因素實(shí)際增長12.4%， 比上年同期回落1.3個百分點(diǎn)。從就業(yè)方面看，上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位是600萬左右， 全國農(nóng)民工在城市打工6個月以上的外出農(nóng)民工增長了2.6%。
8. 中西部地區(qū)加快崛起，經(jīng)濟(jì)增速快于東部。上半年GDP增速在地區(qū)方面繼續(xù)呈現(xiàn)“西部特快、中部較快和東部放緩”的格局。中西部地區(qū)GDP增長率全部高于兩位數(shù)，平均值達(dá)11.9%，而東部地區(qū)只有天津和福建超過了10%。對于全國上半年GDP增速7.8%，只有北京、上海、浙江、廣東四省低于此水平，其余省份均超過。天津仍以14.1%高居榜首，重慶和貴州分別以14.0%并列第二。
（二）2012年上半年中國銀行業(yè)發(fā)展的基本特點(diǎn)
今年上半年，中國銀行業(yè)發(fā)展整體穩(wěn)定，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債和利潤增長相對平穩(wěn)。6月末，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)1 267 831億元，比上年同期增長20%，總負(fù)債1 188 470億元，比上年同期增長19.7%。上半年商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤6616億元。其中，二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤3356億元，較一季度增長2.94%。總體上，上半年中國銀行業(yè)呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：
1． 商業(yè)銀行發(fā)展不均衡。雖然存貸比和資本充足率監(jiān)管的影響較大，但股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模依然實(shí)現(xiàn)了20%以上的超行業(yè)平均增速。相對而言，大型商業(yè)銀行因基數(shù)較大，增速明顯低于股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。 截至2012年6月末，大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)達(dá)590 921億元，比上年同期增長14.4%，市場占比由年初的47%下滑至6月末的46.6%；股份制商業(yè)銀行總資產(chǎn)達(dá)211 788億元， 比上年同期增長27.3%，占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)比例為16.7%；城市商業(yè)銀行總資產(chǎn)達(dá)115 134億元， 比上年同期增長31.5%，占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)比例為9.1%；其他類金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)349 990億元， 比上年同期增長22.2%，占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)比例為27.6%。
2． 存款業(yè)務(wù)壓力持續(xù)加大。受中國經(jīng)濟(jì)下行、市場流動性偏緊、上年末存款基數(shù)較大和年初存款分流等因素的影響，商業(yè)銀行上半年存款增長乏力，市場競爭壓力激烈。1～5月金融機(jī)構(gòu)存款減少3927億元，6月份因季度考核存款爆發(fā)性增長了2.68萬億元，實(shí)現(xiàn)了同比略有增長，但這種增長僅僅是短暫性的時點(diǎn)現(xiàn)象，缺乏實(shí)際意義。7月份，全國金融機(jī)構(gòu)人民幣存款又減少了5006億元，1～7月人民幣存款增加6.88萬億元，同比多增2053億元。
3． 貸款增長可能前低后高。從歷史規(guī)律看，商業(yè)銀行的年初貸款投放通常較多。但是，今年1～2月貸款發(fā)放卻同比減少了近2000億元，從3月份開始起才有所回升。截至6月末同比多增了6833億元，這反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)對貸款的需求明顯不足。當(dāng)然，這與年初存款回落、中小商業(yè)銀行存貸比普遍接近臨界點(diǎn)，從而主動減少貸款投放有關(guān)。需要注意的是，盡管6月份金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款同比增多，但對公中長期貸款增量與上月基本持平，信貸需求未見明顯回升。同時，小微企業(yè)貸款難的問題進(jìn)一步加劇。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的抽樣調(diào)查，3.8萬家受訪的工業(yè)類小微企業(yè)經(jīng)營狀況顯示，僅有5.5%的小微企業(yè)能夠獲得銀行貸款。
4． 中間業(yè)務(wù)收入增速大幅放緩。 隨著政府部門對商業(yè)銀行收費(fèi)行為的進(jìn)一步規(guī)范， 商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入的增長受到較大的遏制。上半年，銀監(jiān)會嚴(yán)查違規(guī)經(jīng)營，商業(yè)銀行被要求必須遵循利費(fèi)分離原則， 不得將利息分解為費(fèi)用收取， 嚴(yán)禁變相提高利率，這使得不少銀行的中間業(yè)務(wù)收入因此大幅減少。部分銀行的中間業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了負(fù)增長。整體上看，上半年商業(yè)銀行非利息收入（其中手續(xù)費(fèi)收入約占八成）同比增長21.5%，增速較去年同期大幅下降21.2個百分點(diǎn)。與此形成對比的是，上半年商業(yè)銀行凈利潤較去年同期增長23.34%。這意味著，非息收入的增速甚至還沒超過整體利潤的增速。而在以往，非息收入增速均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于利息收入增速和利潤增速。未來階段，如何有效推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，改善盈利結(jié)構(gòu)，是擺在商業(yè)銀行面前的一個重大課題。
5． 不良貸款余額小幅增長。截至6月末，商業(yè)銀行不良貸款余額為4564億元，較上年末新增285億元。其中，二季度新增182億元；不良貸款率為0.9%，與一季度末持平；撥備覆蓋率為290.2%，較一季度末提高2.8個百分點(diǎn)。分機(jī)構(gòu)看，大型商業(yè)銀行不良貸款余額為4564億元，較上季度末新增26億元，不良率則保持1%不變。股份制商業(yè)銀行不良貸款余額657億元，二季度新增49億元，不良率增加0.1個百分點(diǎn)至0.7%?！〕鞘猩虡I(yè)銀行不良貸款余額403億元，新增44億元，不良率維持0.8%不變。農(nóng)村商業(yè)銀行不良貸款余額426億元，新增52億元，不良率上升0.1個百分點(diǎn)至1.6%。外資行不良貸款余額58億元，新增10億元，不良率上升0.1個百分點(diǎn)至0.6%。
二、2012年下半年宏觀金融運(yùn)行趨勢判斷
2012年下半年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性依然存在。一方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然緩慢，歐洲因債務(wù)問題經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)惡化， 日本經(jīng)濟(jì)仍然處于低增長狀態(tài)；另一方面，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長將明顯放緩。從中國的情況看，經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行有可能持續(xù)下滑，年內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)能否止跌回升，微觀經(jīng)濟(jì)能否扭轉(zhuǎn)盈利下滑，目前還不敢妄言?；诖吮尘埃鹑谶\(yùn)行也將發(fā)生較大變化，銀行業(yè)的負(fù)債業(yè)務(wù)和資產(chǎn)業(yè)務(wù)回升都會比較艱難，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量值得密切關(guān)注。
（一）下半年世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢
在充滿不確定的背景下， 下半年世界經(jīng)濟(jì)也許會再次回到復(fù)蘇軌道。但是，由于發(fā)達(dá)國家正在進(jìn)行“資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整”，新型經(jīng)濟(jì)體正處于增長模式的轉(zhuǎn)換階段，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇節(jié)奏將比較緩慢。
目前，美國正在實(shí)施TPP外經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)略，推出出口倍增計(jì)劃和對內(nèi)直接投資鼓勵政策，增強(qiáng)國內(nèi)的供給能力。但是，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然緩慢，失業(yè)率居高不下，經(jīng)濟(jì)增長速度在1%～2%之間徘徊。歐洲雖然加強(qiáng)了各國政府財(cái)政的規(guī)范化，努力改善經(jīng)濟(jì)基本面，進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政轉(zhuǎn)移規(guī)模，在財(cái)政危機(jī)國家進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，強(qiáng)化競爭力，推動經(jīng)濟(jì)增長，但歐洲債務(wù)問題沒有得到根本解決，歐洲經(jīng)濟(jì)存在繼續(xù)惡化的可能。從日本看，日本正在挖掘環(huán)保、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)及城鎮(zhèn)建設(shè)等領(lǐng)域的需求，充分利用EPA、TPP等多邊合作機(jī)制，將新興經(jīng)濟(jì)體的需求納入自身的增長戰(zhàn)略。同時，日本企業(yè)利用日元升值契機(jī)，加快實(shí)施全球性M&A戰(zhàn)略， 但因?yàn)楦哳~政府債務(wù)和出口競爭力下降，日本經(jīng)濟(jì)仍然處于低增長狀態(tài)。新興經(jīng)濟(jì)體的增長勢頭明顯放緩。聯(lián)合國2012年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望報(bào)告認(rèn)為，53％的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長已接近或超過“能力極限”，2012年44％的發(fā)展中國家面臨的財(cái)政惡化、經(jīng)濟(jì)不平衡、不可持續(xù)等問題會進(jìn)一步嚴(yán)重。
下半年，世界經(jīng)濟(jì)也可能呈現(xiàn)出以下悲觀趨勢：一是歐元區(qū)國家經(jīng)濟(jì)滑坡，歐元匯率加速貶值，區(qū)外國家對歐元區(qū)國家的出口驟然減少。二是全球股市大跌。三是以歐洲為主的全球金融機(jī)構(gòu)從新興經(jīng)濟(jì)體國家撤走資金，新興經(jīng)濟(jì)體蒙受巨大沖擊，全球經(jīng)濟(jì)陷入蕭條。四是中東、北非局勢的混亂有可能再次使國際大宗商品行情驟升，給新興經(jīng)濟(jì)體帶來較大的通貨膨脹壓力。IMF預(yù)測，如果歐洲財(cái)政危機(jī)嚴(yán)重惡化，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率將減少3.5個百分點(diǎn)，世界經(jīng)濟(jì)增長率將減少2個百分點(diǎn)。
（二）下半年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢
盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)放緩的形勢比較嚴(yán)峻，但明顯好于2008、2009年。面對經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下滑，通過政策的逆向調(diào)節(jié)對沖不利的外部沖擊，應(yīng)該能夠扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行。在近期政府持續(xù)出臺穩(wěn)增長政策的作用下，預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)增速會開始有所回升，第三、第四季度GDP同比分別達(dá)到8%和8.3%，全年GDP實(shí)際增速可能保持在8%左右。但是，從7月份的相關(guān)數(shù)據(jù)看，下半年經(jīng)濟(jì)是否會止跌回升還存在較大的不確定性。7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長為9.2%，創(chuàng)最近36個月的新低；出口同比增長僅1%，進(jìn)口同比增長4.7%，遠(yuǎn)低于6月11.3%和6.3%的增幅；7月新發(fā)放貸款5401億元， 同比僅增長485億元。特別是，中長期貸款在貸款總額中的占比低于30%， 支持固定資產(chǎn)投資的力度明顯不足。而且，物價上漲的壓力猶存。目前發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體都在降息，流動性比較充足，輸入性通脹的壓力比較大。下半年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能呈現(xiàn)以下趨勢：
一是固定資產(chǎn)投資逐步企穩(wěn)?！」潭ㄙY產(chǎn)投資一直是拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的第一動力?！‰S著經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的深入，未來投資的拉動作用將逐漸減弱，但短期內(nèi)投資仍是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的最有效手段。因此，下半年穩(wěn)增長主要還是依賴投資。從房地產(chǎn)投資方面看，雖然近期房地產(chǎn)交易有所恢復(fù)，但房地產(chǎn)投資全面反彈的可能性較小， 年內(nèi)房地產(chǎn)投資增速相比去年將有較大幅度的回落?！☆A(yù)計(jì)全年增速將從去年的27.8%回落至15%左右?！幕A(chǔ)設(shè)施投資方面看，基礎(chǔ)設(shè)施投資會超過房地產(chǎn)投資，在固定資產(chǎn)投資中占比達(dá)到22%。近期，國家發(fā)改委加快項(xiàng)目審批，基建投資增速也穩(wěn)步回升，下半年仍有較大的提速空間。預(yù)計(jì)全年增速將達(dá)到10%以上。綜合看，全年固定資產(chǎn)投資增速有望達(dá)到21%。
二是消費(fèi)需求平穩(wěn)增長?！鴥?nèi)消費(fèi)主要受汽車和房地產(chǎn)兩個市場景氣程度的影響。 上半年消費(fèi)增速不及預(yù)期，關(guān)鍵是這兩個市場仍不景氣。近期政府已推出多項(xiàng)促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品的消費(fèi)措施。同時，預(yù)計(jì)年內(nèi)收入分配改革制度也會出臺， 加之下半年物價漲幅將回落，有利于居民實(shí)際收入的增長，這對于提升居民消費(fèi)能力是利好。綜合以上因素，預(yù)計(jì)全年消費(fèi)增速維持在14～15%， 下半年的消費(fèi)實(shí)際增速將比上半年有所提高。
三是出口趨穩(wěn)并小幅改善?！∪绻麣W洲經(jīng)濟(jì)不再進(jìn)一步惡化， 下半年我國出口增速將隨著美日經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇企穩(wěn)并小幅回升， 全年進(jìn)出口增速預(yù)計(jì)都會達(dá)到10%左右， 全年順差規(guī)?？赡芘c去年基本持平， 這意味著下半年順差規(guī)模將比上半年有明顯增加。由于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增速放緩的周期可能較長，未來出口進(jìn)一步增長的空間有限， 而新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長的空間則相對較大， 未來我國出口市場的拓展可能主要將依賴新興市場國家。
針對宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行和微觀經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營困難，中央政府已采取了一系列措施積極應(yīng)對，但目前仍有越來越多的人呼吁政府采取經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以促進(jìn)消費(fèi)和支出。我們認(rèn)為，選擇何種政策，首先必須明確中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長減速是源于周期性因素還是結(jié)構(gòu)性因素？如果是周期性因素，那么，政府應(yīng)該采取反周期性的政策以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。如果是結(jié)構(gòu)性因素，那么，現(xiàn)在并不需要經(jīng)濟(jì)刺激措施，而是要實(shí)施旨在提高生產(chǎn)率和長期增長潛力的結(jié)構(gòu)性改革 [3] 。筆者認(rèn)為，盡管目前經(jīng)濟(jì)放緩含有一定的周期性因素，但結(jié)構(gòu)性因素是主要的，它必須通過全面深入的經(jīng)濟(jì)和金融改革來解決，絕不能再單純地依靠投資和出口來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)然，這會使國有部門的財(cái)富增長和宏觀經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩，也會遭到既得利益者的強(qiáng)烈反對。但是，在管控到位的情況下，即使中國GDP增速顯著下滑至3%， 只要居民收入維持5%～6%的增長水平，就不會引發(fā)社會動蕩，也不會對世界經(jīng)濟(jì)形勢構(gòu)成干擾 [4] 。
面對復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新情況，下半年宏觀調(diào)控政策應(yīng)在“穩(wěn)中求進(jìn)”基調(diào)的指導(dǎo)下，把短期需求管理政策和中長期結(jié)構(gòu)政策結(jié)合起來，在適度加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度的同時，下更大力氣加快經(jīng)濟(jì)體制改革，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) [5] ?？刹扇〉恼甙ǎ和ㄟ^稅收改革減少企業(yè)和家庭的負(fù)擔(dān)；向私營投資放開嚴(yán)格受管制的產(chǎn)業(yè)，以提高效率和生產(chǎn)率；進(jìn)一步擴(kuò)大社保網(wǎng)，以減少居民預(yù)防性儲蓄；提高實(shí)際利率水平，降低金融抑制稅；大力發(fā)展債券市場，減少對銀行融資的依賴；廢除戶口制度，推進(jìn)和加深城市化；提高居民家庭收入水平，擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)。
（三）下半年中國金融運(yùn)行趨勢
盡管下半年保增長的壓力較大，但貨幣政策調(diào)整的空間相對有限。從目前的情況看，迄今為止的宏觀金融調(diào)控，已經(jīng)開始顯現(xiàn)出對經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用。在這種情況下，貨幣政策進(jìn)一步放松顯然是不合適的。但是，在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險較大、微觀經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營艱難的情況下，貨幣政策在保持總體穩(wěn)健的前提下，應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)靈活性、針對性和前瞻性，操作上朝著合理增加流動性并促使市場利率下降的方向繼續(xù)微調(diào)。
總體判斷，下一階段，央行將繼續(xù)優(yōu)化流動性管理，保持適度的社會流動性總量。當(dāng)前，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，應(yīng)保證廣義貨幣供給增長14%左右，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。其次，央行將繼續(xù)用“差別化”的思路來破解經(jīng)濟(jì)發(fā)展難題，進(jìn)一步加強(qiáng)對小微企業(yè)的資金支持，保持小微企業(yè)貸款合理增長；支持中央重點(diǎn)投資項(xiàng)目后續(xù)資金需求及保障性住房建設(shè)；改進(jìn)對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、文化傳媒、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、自主創(chuàng)新、農(nóng)田水利建設(shè)等方面的金融服務(wù)。當(dāng)然，這里的“差別化”還包括存款準(zhǔn)備金率的差別化 [6] 。第三，存款準(zhǔn)備金率將有針對性地適度下調(diào)。預(yù)計(jì)年內(nèi)準(zhǔn)備金率有可能再下調(diào)1～3次，每次0.5個百分點(diǎn)。第四，從利率方面看，未來存款利率實(shí)質(zhì)性下調(diào)的空間并不大，貸款基準(zhǔn)利率也沒有大幅下降的可能。但是，從降低企業(yè)融資成本、平衡銀行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間利益關(guān)系的角度看，不排除年內(nèi)再次降息的可能。第五，從公開市場操作方面看，目前央票余額已降至近年最低值，這導(dǎo)致未來通過央票到期來釋放流動性和影響市場利率的能力下降，需要適當(dāng)加大央票發(fā)行和正回購力度。但是，在當(dāng)前短期資金階段性需求較大的情況下， 加大央票發(fā)行和正回購就不得不提高發(fā)行利率， 這與引導(dǎo)市場利率下行相悖。在此情況下，預(yù)計(jì)下半年公開市場操作將兼顧各方面需要， 與準(zhǔn)備金率調(diào)整靈活搭配 [7] 。第六，從銀行貸款方面看，下半年貸款需求將有所回升。交通設(shè)施、清潔能源、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的投資加大將拉動相關(guān)貸款需求增加， 個人按揭貸款的增速也將有所加快。
三、商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展的策略選擇
面對宏觀經(jīng)濟(jì)下行、 金融改革深化和金融監(jiān)管不斷強(qiáng)化的外部環(huán)境，商業(yè)銀行經(jīng)營管理的理念、機(jī)制、流程、方法和技術(shù)應(yīng)切實(shí)更新，信貸結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)必須不斷優(yōu)化，創(chuàng)新能力、定價能力、服務(wù)能力、風(fēng)險管理能力、 資源配置能力和成本控制能力也必須顯著提升。下半年，商業(yè)銀行的經(jīng)營發(fā)展應(yīng)重視以下方面的工作：
（一）加強(qiáng)對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的分析
中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有明顯的周期性和波動性，無論從市場拓展還是風(fēng)險管理角度， 商業(yè)銀行都要把握好經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的發(fā)展趨勢。當(dāng)前，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)整體上處于下行期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性因素很多：一是國際金融危機(jī)還在發(fā)酵，歐債危機(jī)仍在蔓延，這對中國的出口將產(chǎn)生較大的負(fù)面影響； 二是中國經(jīng)濟(jì)對外依存度很高，在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，傳統(tǒng)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長模式遇到了巨大挑戰(zhàn)； 三是中國經(jīng)濟(jì)的高增長主要依賴于大規(guī)模的政府投資，但從投資需求和帶來的效益看，效應(yīng)逐步遞減，甚至安全性較高的“鐵、公、基”貸款也面臨著風(fēng)險；四是許多地方政府前幾年財(cái)政收入結(jié)構(gòu)中房地產(chǎn)收入占三分之一甚至占一半，房地產(chǎn)調(diào)控后財(cái)政收入急劇下降；五是居民消費(fèi)需求不斷減緩。投資、出口、消費(fèi)增速均減弱的不利局面，給銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)拓展和風(fēng)險管理帶來了壓力。這就要求商業(yè)銀行必須加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)特征的研判，深入分析宏觀調(diào)控對微觀經(jīng)濟(jì)、銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營和風(fēng)險管理的影響，不斷優(yōu)化調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效抵御各種風(fēng)險。
（二）進(jìn)一步加大負(fù)債業(yè)務(wù)營銷力度
存款是商業(yè)銀行的立行之本，沒有存款規(guī)模的支撐，資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)發(fā)展都會受到制約。所以，商業(yè)銀行必須深刻認(rèn)識到負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展的重要性，不斷加強(qiáng)對負(fù)債政策的研究，促進(jìn)負(fù)債業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長。尤其是在當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落、企業(yè)盈利大面積下滑，銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)增長乏力、利率市場化進(jìn)程不斷加快的情況下，商業(yè)銀行在負(fù)債業(yè)務(wù)拓展方面，更要有新思路和新舉措，應(yīng)當(dāng)從考核激勵、經(jīng)營政策、客戶服務(wù)等方面積極開展工作。尤其是客戶服務(wù)，這是商業(yè)銀行持續(xù)成長的關(guān)鍵，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的形勢下，商業(yè)銀行要通過不斷提高客戶服務(wù)能力去穩(wěn)定和拓展客戶；負(fù)債考核要不斷提升精細(xì)化水平，建立更加科學(xué)的考核分配體系，對市場部門和員工要進(jìn)行合理考核，塑造良好的競爭機(jī)制；經(jīng)營政策方面要認(rèn)真研究負(fù)債成本的容忍度問題，在利率市場化步伐加快的情況下，負(fù)債成本適度上升是必然的，但要考慮銀行資金成本承受力問題。
（三）積極推進(jìn)小微企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展
建立大、中、小客戶合理并存的客戶結(jié)構(gòu)，是商業(yè)銀行經(jīng)營保持優(yōu)化并持續(xù)成長的關(guān)鍵。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，在鞏固大型國有企業(yè)客戶并有效管理風(fēng)險的前提下，積極拓展中小企業(yè)客戶特別是小微企業(yè)客戶，通過提高綜合收益來緩解息差收窄的負(fù)面影響。從長期看，小微企業(yè)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)。對此，商業(yè)銀行必須統(tǒng)一思想認(rèn)識，強(qiáng)化對小微企業(yè)客戶特征的深入分析，從產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)類型、客戶規(guī)模等多個角度對小微企業(yè)進(jìn)行細(xì)分管理；其次要對小微企業(yè)放款流程進(jìn)行改造，科學(xué)制定貸款評估條件和標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)計(jì)一套適合其特點(diǎn)的貸前調(diào)查、貸中審查、貸后管理流程，探索建立批量化、集中化、標(biāo)準(zhǔn)化、自動化管理模式，在控制好風(fēng)險的同時不斷提高服務(wù)效率；第三是要有針對性地設(shè)計(jì)研發(fā)適合客戶需求的產(chǎn)品，不斷提升對“兩小”客戶的專業(yè)化服務(wù)能力和精細(xì)化管理能力， 在切實(shí)保證風(fēng)險可控的前提下，盡快做大做強(qiáng)“兩小”業(yè)務(wù)。當(dāng)然，目前小微企業(yè)經(jīng)營面臨的不確定性因素比較多， 小微企業(yè)貸款的不良率可能有所反彈， 有效控制小微企業(yè)貸款風(fēng)險將是商業(yè)銀行未來一段時間的重中之重。
（四）切實(shí)提高管理能力
一是要統(tǒng)籌考慮商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略、 市場競爭和經(jīng)營成本等因素，科學(xué)進(jìn)行貸款定價。要深化應(yīng)用管理會計(jì)手段，運(yùn)用風(fēng)險調(diào)整的資本收益率工具，精確計(jì)量資本成本和客戶貢獻(xiàn)， 為貸款的準(zhǔn)確定價提供有力的工具。要優(yōu)化內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價方法，有效調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的發(fā)展。二是要不斷提升風(fēng)險管理能力?！∫槕?yīng)銀行信貸客戶結(jié)構(gòu)的變化，處理好風(fēng)險、創(chuàng)新和收益的關(guān)系，著力優(yōu)化小微企業(yè)信用風(fēng)險管理的流程、方法和技術(shù)。研究改進(jìn)利率市場化背景下銀行利率風(fēng)險管理的新方法、新技術(shù)和新系統(tǒng)，切實(shí)做好流動性風(fēng)險的監(jiān)測和管理工作 [8] 。三是更新管理理念，優(yōu)化管理方法，提高管理精細(xì)化程度。商業(yè)銀行要更加準(zhǔn)確地核算經(jīng)營單位、條線和員工的經(jīng)營業(yè)績，及時、高效地開展激勵；加強(qiáng)成本管控，優(yōu)化資源配置，健全以戰(zhàn)略為導(dǎo)向、投入產(chǎn)出相匹配、激勵約束到位的成本管理機(jī)制和資源配置機(jī)制；優(yōu)化引人、選人和用人機(jī)制，做好新經(jīng)營環(huán)境下的核心人才隊(duì)伍建設(shè)工作。
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