發(fā)布時(shí)間：2022-07-12 04:52:14
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)探討，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
摘要：近年來(lái)，國(guó)際金融危機(jī)的深層次影響尚未消除，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。 2013 年，歐債危機(jī)影響持續(xù)滲透，各種形式的保護(hù)主義明顯抬頭，全球物價(jià)上漲、通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫的壓力加大，發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率居高不下，國(guó)際金融市場(chǎng)反復(fù)大幅波動(dòng)，總的來(lái)說(shuō)，世界經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，金融危機(jī)的影響呈現(xiàn)長(zhǎng)期化趨勢(shì)。在此影響下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行中累積了諸多風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì) 運(yùn)行 潛在風(fēng)險(xiǎn)
一、美國(guó)確定退出QE引發(fā)的外部金融風(fēng)險(xiǎn)
金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)國(guó)家為了防止經(jīng)濟(jì)下滑，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體先后推出了量化寬松貨幣政策，普遍通過(guò)長(zhǎng)期低利率減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而走上了債務(wù)貨幣化的道路。自國(guó)際金融危機(jī)迄今，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家已大大突破了歷史上任何一次危機(jī)所企及的政策寬松底線。一方面，美歐日等主要央行從2008年開(kāi)始連續(xù)降息，近幾年來(lái)政策利率基本維持在近零水平，比上世紀(jì)90年代初平均低了三個(gè)百分點(diǎn)以上。另一方面，美歐日等央行接連推出QE等非常規(guī)貨幣政策，資產(chǎn)規(guī)模相比危機(jī)前大幅擴(kuò)張了2倍以上。如美國(guó)，資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張至目前的3萬(wàn)億美元左右。盡管伴隨著歐債危機(jī)和美債上限等國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，新興市場(chǎng)的資本流向?qū)矣胁▌?dòng)，但近幾年來(lái)整體保持了資本流入。尤其是2012年下半年之后，新興市場(chǎng)的資本流入明顯加速。
2012年，全球新增貨幣供應(yīng)量超26萬(wàn)億元人民幣，流入中國(guó)達(dá)10億美元，占比近一半。新興發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備總量從約7500億美元，增至近去年底的7萬(wàn)億美元左右，占比已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的50%，中國(guó)有近3.4萬(wàn)億美元的儲(chǔ)備資產(chǎn)。為追逐人民幣利差和和匯差的雙重利益，金融市場(chǎng)上套利活動(dòng)頻繁，推高了人民幣的被動(dòng)升值。今年一季度新增外匯占款已超過(guò)1.2萬(wàn)億，4月當(dāng)月新增外匯占款2943.54億元，維持高位。特別是今年4月人民幣兌美元匯率中間價(jià)已逼近6.1，創(chuàng)2005年匯改以來(lái)的新高，國(guó)內(nèi)巨量的資金加上外部市場(chǎng)對(duì)人民幣升值不切實(shí)際的預(yù)期，會(huì)導(dǎo)致境內(nèi)資產(chǎn)的價(jià)格不斷上漲，從而越來(lái)越遠(yuǎn)離基本面，這種資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)的大幅上揚(yáng)，毫無(wú)疑問(wèn)是無(wú)法持續(xù)的。
6月20日，伯南克在美聯(lián)儲(chǔ)例行議息會(huì)議上明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在今年稍晚放緩資產(chǎn)購(gòu)買，并于2014年年中結(jié)束量化寬松（QE）。這一表態(tài)立刻成為市場(chǎng)最大利空，全球股市、債市、大宗商品市場(chǎng)均大幅度下挫。QE結(jié)束讓市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊的預(yù)期變得比較明確。如果我們控制不力的話，將有大量的人民幣資產(chǎn)被兌換成外幣，到海外尋求預(yù)期的高回報(bào)。這種資金從大量涌入到迅速流出所帶來(lái)的巨幅刺激，恰恰是過(guò)去30年來(lái)發(fā)展中國(guó)家所反復(fù)面臨的來(lái)自于國(guó)際金融界的巨大沖擊。美元的強(qiáng)勢(shì)政策讓全球資產(chǎn)面臨重估，大規(guī)模的資金流動(dòng)會(huì)帶來(lái)整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)。這種局面一旦形成，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響無(wú)疑極其巨大。
二、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)
（一）經(jīng)濟(jì)面臨減速風(fēng)險(xiǎn)
在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的形勢(shì)下，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，明確2013年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為7.5%。這個(gè)基調(diào)也明確了中央要下大力氣轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的決心，為下一步的發(fā)展打基礎(chǔ)。中國(guó)調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，還有其深層次的原因。中國(guó)大致經(jīng)歷了由改革開(kāi)放、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位的確立以及加入WTO的制度改革等一系列的紅利所帶來(lái)的三十年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期。現(xiàn)階段的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，正處于下行階段。并且隨著人口老齡化速度加快，人口轉(zhuǎn)變對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)將由人口紅利階段轉(zhuǎn)為人口負(fù)債階段。未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)因人口紅利趨于消失而減速。有專家預(yù)計(jì)，“十二五”時(shí)期將降至7.19%，“十三五”時(shí)期更是減為6.08%。”
今年5月份中國(guó)制造業(yè)PMI降至49.6%創(chuàng)下七個(gè)月新低，內(nèi)需走弱，外需疲弱等因素拉低PMI數(shù)據(jù)，總體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏弱，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)偏低，復(fù)蘇疲軟。2012 年以來(lái)，CPI 和PPI 一路下行。CPI差不多每個(gè)季度跌一個(gè)百分點(diǎn)，全年CPI 僅增長(zhǎng)2.6%，遠(yuǎn)低于年初確定4% 的調(diào)控目標(biāo)。今年4月份CPI較上年同期上升2.4%，升幅高于3月份的2.1%，通貨膨脹數(shù)據(jù)相對(duì)溫和，但需求依然疲軟。PPI增長(zhǎng)的波動(dòng)更大，自2012年3 月份開(kāi)始，連續(xù)9 個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，而且跌幅較大。今年5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：4月份PPI同比下降2.6%，低于之前下降2.2%的市場(chǎng)預(yù)期；同時(shí)，這一數(shù)據(jù)也創(chuàng)下去年11月以來(lái)新低。至此，我國(guó)PPI同比漲幅已連續(xù)六個(gè)季度低迷，加上大宗商品持續(xù)暴跌、PMI數(shù)據(jù)反季節(jié)下跌，越來(lái)越多的分析機(jī)構(gòu)已開(kāi)始警示制造業(yè)帶來(lái)的通縮風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)一段時(shí)間的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題將更加突出，這對(duì)PPI 和CPI 都構(gòu)成巨大的向下壓力。
各大投資機(jī)構(gòu)都下調(diào)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，瑞銀把中國(guó)GDP增速預(yù)測(cè)下調(diào)至7.7%，摩根大通將增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至7.6%，匯豐下調(diào)至8.2%，渣打下調(diào)至7.7%。由此可見(jiàn)，2011 年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放慢是趨勢(shì)性的，我國(guó)經(jīng)濟(jì)這種慣性回落態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成，這使得今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的不確定性增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力加大，給完成7.5%左右目標(biāo)帶來(lái)較大挑戰(zhàn)。
（二）中國(guó)制造業(yè)風(fēng)險(xiǎn)
中國(guó)的制造業(yè)在國(guó)際金融危機(jī)的沖擊下，內(nèi)憂外患。在國(guó)內(nèi)，制造業(yè)面臨三大壓力。第一，綜合成本上升壓力，隨著勞動(dòng)力的比較優(yōu)勢(shì)下降，企業(yè)雇傭勞動(dòng)力的成本上升，人力資本近二十年來(lái)的貢獻(xiàn)率較80年代水平有明顯下降。人民幣匯率波幅的擴(kuò)大使出口企業(yè)難以判斷匯率走勢(shì)，使得結(jié)算方式更復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)更大，增加企業(yè)換匯成本。中國(guó)企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)在全球209個(gè)國(guó)家和地區(qū)當(dāng)中大概排在第31位，重復(fù)課稅占利潤(rùn)的84%。在生產(chǎn)綜合成本上升的巨大壓力下，中國(guó)制造企業(yè)又難以迅速提升產(chǎn)品附加值和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，利潤(rùn)率明顯偏低，甚至有“去制造業(yè)”的惡性循環(huán)傾向。第二，產(chǎn)能過(guò)剩壓力，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、重復(fù)建設(shè)問(wèn)題很突出，日前，產(chǎn)能過(guò)剩存在進(jìn)一步加劇的風(fēng)險(xiǎn)，鋼鐵和水泥等傳統(tǒng)行業(yè)尤為明顯，風(fēng)電設(shè)備、多晶硅等新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了重復(fù)建設(shè)傾向，根據(jù)中國(guó)歐盟商會(huì)了名為《中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩研究》的報(bào)告，中國(guó)六大產(chǎn)能過(guò)剩優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)集中于鋼鐵、鋁、水泥、化工、煉油、風(fēng)電設(shè)備制造。隨著PPI的趨勢(shì)性下降，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重。最后，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力，中國(guó)制造業(yè)對(duì)外技術(shù)依存度高，缺乏關(guān)鍵優(yōu)秀技術(shù)，被發(fā)達(dá)國(guó)家竭力固化在全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的低端。企業(yè)優(yōu)秀技術(shù)研發(fā)投入嚴(yán)重不足，比如說(shuō)去年微軟、英特爾的研發(fā)投入約為80億美元，而我國(guó)的信息產(chǎn)業(yè)，前100家相加起來(lái)的研發(fā)投資約為110億美元，差距非常大。
然而在國(guó)外，新興發(fā)展中國(guó)家憑借其人力成本、土地成本、原材料價(jià)格等要素成本優(yōu)勢(shì)加快承接中低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移，與中國(guó)外向型制造業(yè)形成“同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)”。同時(shí)歐美國(guó)家在遭受金融危機(jī)重創(chuàng)后，認(rèn)識(shí)到了“去工業(yè)化”的危害，轉(zhuǎn)而提出“重回制造業(yè)時(shí)代”。美國(guó)政府2009年提出“再工業(yè)化”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，推行“出口倍增計(jì)劃”；歐盟則提出“未來(lái)工廠項(xiàng)目”，實(shí)施制造業(yè)振興計(jì)劃。其“再工業(yè)化”主要集中在創(chuàng)新最活躍、附加值最高的產(chǎn)業(yè)，美國(guó)的頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)技術(shù)和3D打印技術(shù)都會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)制造業(yè)帶來(lái)顛覆性的影響。這些充分表明，未來(lái)十年可能是發(fā)達(dá)國(guó)家搶占并控制高端制造業(yè)的十年，并由此堵截中國(guó)高端制造業(yè)的發(fā)展。
（三）政府債務(wù)引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)際金融危機(jī)后的2008-2010年間，中國(guó)總體杠桿率上升了30個(gè)百分點(diǎn)。上一輪財(cái)政刺激計(jì)劃以及信貸寬松，相應(yīng)推升了政府部門和金融部門的杠桿率。國(guó)家審計(jì)署的數(shù)據(jù)稱，截至2010年底，全國(guó)省、市、縣三級(jí)地方政府性債務(wù)余額共計(jì)10.7萬(wàn)億元，約為當(dāng)年中國(guó)GDP的四分之一，未來(lái)三年將有4萬(wàn)億的地方政府性債務(wù)到期。惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)繼今年1月30日發(fā)出警告并調(diào)低本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)至AA-后，4月9日又下調(diào)了中國(guó)本幣長(zhǎng)期債務(wù)評(píng)級(jí)到A+。這意味著，中國(guó)的地方債問(wèn)題已經(jīng)引起了國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)注，并且開(kāi)始拉低中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，并抬高中國(guó)未來(lái)的國(guó)際融資成本。
中國(guó)政府債務(wù)擴(kuò)張背后的投資高度依賴是中國(guó)式債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本邏輯。 數(shù)據(jù)顯示，改革開(kāi)放30年中國(guó)年均9.9%的增長(zhǎng)率，其中有60%左右?guī)缀醵际莵?lái)自于投資的貢獻(xiàn)率。可以說(shuō)，高投資驅(qū)動(dòng)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)14.6%，比2011年同比加快8.1個(gè)百分點(diǎn)，投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到50.4%，投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的趨勢(shì)越發(fā)明顯。2013年1月份前后，各地制定的今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)陸續(xù)公布。廣東省、江蘇省、山東省、天津市等省市都不約而同的調(diào)低了收入增長(zhǎng)目標(biāo)，但地方政府投資沖動(dòng)并未有所減退，又宣布了大手筆的重大項(xiàng)目投資計(jì)劃，這引發(fā)了外界對(duì)地方政府債務(wù)或再度膨脹的擔(dān)憂。與發(fā)達(dá)國(guó)家直接負(fù)債驅(qū)動(dòng)模式不同，地方政府追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，投資于基礎(chǔ)設(shè)施及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資，短期內(nèi)難見(jiàn)效益，導(dǎo)致短期內(nèi)很難償還本息，只有靠借新債還舊債維持債務(wù)循環(huán)，“投資―債務(wù)―信貸”正在形成一個(gè)相互加強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)。
（四）中國(guó)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)
世界金融危機(jī)期間，為配合經(jīng)濟(jì)刺激方案，銀行貸款增長(zhǎng)率從2008年11月份開(kāi)始大幅增長(zhǎng)，2009全年新增貸款9.7萬(wàn)億，為歷史最高水平。2009年至2010年期間，隨著政府大幅增加通過(guò)銀行融資的投資支出，中國(guó)經(jīng)歷了急速的信貸擴(kuò)張，信貸/GDP比重2009年迅速攀升到了24%，而M2/GDP更是達(dá)到180%，居全球之冠。這種對(duì)銀行信貸過(guò)份依賴的融資體制使借款人與放款人之間處于信息不對(duì)稱狀態(tài)，從而易導(dǎo)致“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。新一輪全球流動(dòng)性泛濫無(wú)疑將進(jìn)一步做大或做空新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫，擾亂其信貸循環(huán)，加大銀行不良貸款等尾部風(fēng)險(xiǎn)。
政府主導(dǎo)投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，巨額信貸多半投資于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。這些項(xiàng)目多數(shù)以地方融資平臺(tái)為放貸對(duì)象，貸款資金使者卻是各級(jí)政府，地方政府隱形化地干預(yù)了銀行信貸，這就將財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁為了信貸風(fēng)險(xiǎn)。然而，在政府主導(dǎo)銀行信貸的趨勢(shì)下，一些民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)很難獲得貸款，這也使得“影子銀行”聲名鵲起。包括以理財(cái)產(chǎn)品為代表的銀行表外業(yè)務(wù)、非銀行類金融機(jī)構(gòu)和民間金融，規(guī)避了監(jiān)管層對(duì)信貸規(guī)模的監(jiān)控。這三種“影子銀行”的信貸規(guī)模簡(jiǎn)單相加，到2012年末就達(dá)到約20萬(wàn)億元，相當(dāng)于當(dāng)年GDP規(guī)模的一半。影子銀行的存在，易導(dǎo)致“金融脫媒”即資金的供給繞開(kāi)商業(yè)銀行這個(gè)媒介體系，直接輸送到需求方和融資者手里，造成資金的體外循環(huán)。這種金融脫媒造成了總體流動(dòng)性寬松情景下的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性貨幣短缺，給銀行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了沖擊。
另外，房地產(chǎn)業(yè)占據(jù)巨額的信貸資金，給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。從2012年5月份后，為了保持經(jīng)濟(jì)增速，政府出臺(tái)了穩(wěn)增長(zhǎng)政策，央行的貨幣政策明顯放松，但是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的支撐有限，房地產(chǎn)業(yè)卻提供了顯著的支持。去年1-6 月累計(jì)，房地產(chǎn)投資的資金來(lái)源僅增長(zhǎng)5.8%，遠(yuǎn)低于去年同期20% 以上的高增長(zhǎng)，資金供給明顯不足，但三季度后的形勢(shì)明顯改觀。7 月份流入房地產(chǎn)的資金明顯恢復(fù)，增長(zhǎng)9.3%，8-10月連續(xù)三個(gè)月增幅高達(dá)20% 以上，多增的貨幣大部分仍然是流入房地產(chǎn)行業(yè)。以銀行貸款為例，前11個(gè)月新增3960 億元，其中流入房地產(chǎn)使房地產(chǎn)新增銀行貸款資金1832 億元，即近一半是流入房地產(chǎn)行業(yè)。隨著1―5月份全球流動(dòng)性增強(qiáng)，人民幣不切實(shí)際的升值，導(dǎo)致包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格巨幅上揚(yáng)。進(jìn)入今年二季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)，美國(guó)結(jié)束QE的時(shí)間表逼近，逐利的國(guó)際資金外流，中國(guó)的房地產(chǎn)、證券等資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)會(huì)有迅速下降的風(fēng)險(xiǎn)，泡沫破裂。由此會(huì)造成包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及家庭的一系列負(fù)面影響，這種局面一旦形成，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響無(wú)疑極其巨大。
三、小結(jié)
中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于從舊的增長(zhǎng)動(dòng)力向新的增長(zhǎng)動(dòng)力培育的“換檔期”，暴露了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛和掙扎。這一時(shí)期盡顯宏觀經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)的壓力，迫切需要政府調(diào)整思路，在經(jīng)濟(jì)下行之際，從長(zhǎng)期著手調(diào)控經(jīng)濟(jì)變量，消解資產(chǎn)泡沫中隱含的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
作者簡(jiǎn)介：沙詠梅，女，1978年5月生，碩士，講師，長(zhǎng)期從事農(nóng)牧業(yè)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的研究。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式與宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)變及其局限性
改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)逐步進(jìn)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌。這種體制變革導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的相應(yīng)變化，即由國(guó)家計(jì)劃對(duì)企業(yè)和各種經(jīng)濟(jì)單位的指令性、行政性調(diào)節(jié)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樵谑袌?chǎng)信息影響下，以經(jīng)濟(jì)利益引導(dǎo)企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行微觀決策的自動(dòng)調(diào)節(jié)。在此情況下，價(jià)格、利潤(rùn)、成本、收益、供給與需求的協(xié)調(diào)機(jī)制產(chǎn)生了，計(jì)劃?rùn)C(jī)制逐漸讓位于市場(chǎng)機(jī)制。
隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)及其形成機(jī)制也發(fā)生了變化。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)收縮都是由行政性的強(qiáng)啟動(dòng)引起的，因而它往往導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的大起大落；經(jīng)濟(jì)衰退一般都會(huì)帶來(lái)總體經(jīng)濟(jì)水平絕對(duì)量的下降，（注：在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)發(fā)生了五次經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)：（1）1953～1957年；（2）1958～1962年；（3）1963～1968年；（4）1969～1972年；（5）1973～1976年。其中，第一、二、三次經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)均出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長(zhǎng)。）造成經(jīng)濟(jì)的重大破壞。而在1978年改革開(kāi)放后的四次經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)（1977～1981年；1982～1986年；1987～1990年；1991～1999年）中，則沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長(zhǎng)，屬增長(zhǎng)型的經(jīng)濟(jì)衰退，即在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降的最低點(diǎn)，其經(jīng)濟(jì)總量的絕對(duì)水平并不下降（見(jiàn)表1）。出現(xiàn)這一情況有客觀方面的因素，即改革初期我國(guó)仍處在短缺經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)下，市場(chǎng)制約的因素幾乎不存在，尚不可能出現(xiàn)大規(guī)模的生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)；另外，它與如下情況也有一定的關(guān)系，即隨著市場(chǎng)機(jī)制作用范圍的擴(kuò)大，我國(guó)已逐步采用了宏觀調(diào)控的反周期措施，從而使經(jīng)濟(jì)周期的波幅和波動(dòng)系數(shù)縮小，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性增強(qiáng)。
表1 中國(guó)GDP增長(zhǎng)率的歷次波動(dòng)
附圖
資料來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒1999》，北京：中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社，1999年版，第57頁(yè)。
然而，應(yīng)當(dāng)指出的是，由于我國(guó)實(shí)行的是漸進(jìn)式的經(jīng)濟(jì)改革，在較長(zhǎng)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期中存在著兩種體制因素并存的局面，這使我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)管理體制仍然很不完善，一些市場(chǎng)化的調(diào)控手段難以一步到位，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)仍呈現(xiàn)明顯的“計(jì)劃同期”（注：即國(guó)有投資的擴(kuò)張與收縮成為周期波動(dòng)的直接原因，經(jīng)濟(jì)周期為國(guó)家的集中計(jì)劃所推動(dòng)。）的特征。
在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，統(tǒng)收統(tǒng)支的中央集權(quán)的資源配置方式表現(xiàn)為國(guó)家以向國(guó)有企業(yè)財(cái)政撥款的形式進(jìn)行投資。在這種投資方式下，企業(yè)的發(fā)展嚴(yán)重依賴于國(guó)家，并具有爭(zhēng)奪國(guó)家投資的強(qiáng)烈沖動(dòng)。因此，每次經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的啟動(dòng)，一般都同時(shí)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的“過(guò)熱”，從而使經(jīng)濟(jì)周期帶有明顯的人為“計(jì)劃”推動(dòng)的特點(diǎn)。在改革開(kāi)放初期，這一情況幾乎沒(méi)有改變。自1978年改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)出現(xiàn)的幾次因經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”引起的經(jīng)濟(jì)大波動(dòng)，均起因于國(guó)家投資的擴(kuò)張。其中，第一次經(jīng)濟(jì)大波動(dòng)發(fā)生在剛剛進(jìn)入改革開(kāi)放時(shí)期的1978年之后，它起因于計(jì)劃者的沖動(dòng)，即在當(dāng)時(shí)確定了大量不切實(shí)際的建設(shè)項(xiàng)目。為了克服這次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的后果，我國(guó)在20世紀(jì)70年代末、80年代初基本上處于經(jīng)濟(jì)調(diào)整時(shí)期。
第二次經(jīng)濟(jì)大波動(dòng)始于1984年。該年年底，我國(guó)決定把預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)投資由財(cái)政撥款改為銀行貸款，并把部分投資項(xiàng)目的審批權(quán)下放。由于我國(guó)的“預(yù)算軟約束”是一種制度性的軟約束，它來(lái)源于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的政府與國(guó)有企業(yè)的特殊產(chǎn)權(quán)關(guān)系。因此，在國(guó)家財(cái)政、國(guó)有銀行和國(guó)有企業(yè)三位一體的體制尚未根本改變的情況下，只是把國(guó)家投資的財(cái)政渠道改為銀行渠道，是不可能結(jié)束銀企之間在資金鏈條上的體制性“軟預(yù)算”約束狀態(tài)的。正因?yàn)槿绱耍诨窘ㄔO(shè)投資由撥款改為貸款后，便發(fā)生了銀行競(jìng)發(fā)貸款、基本建設(shè)規(guī)模迅速擴(kuò)大、社會(huì)消費(fèi)需求膨脹、貨幣發(fā)行失控的情況。當(dāng)時(shí)，政府曾設(shè)想以“軟著陸”的方式緩解經(jīng)濟(jì)生活中日趨嚴(yán)重的供求失衡矛盾，但實(shí)際上財(cái)政、信貸“雙緊”政策幾度夭折，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)升溫，通貨膨脹不斷升級(jí)，并在后來(lái)演變?yōu)?988年8月爆發(fā)的搶購(gòu)風(fēng)潮。這次由擴(kuò)張性貨幣政策引發(fā)的工業(yè)超高速增長(zhǎng)，在遭遇資源制約后迅速滑落。它使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)折，即此前的兩位數(shù)的高增長(zhǎng)率和較低的通貨膨脹率已不復(fù)存在。當(dāng)年，通貨膨脹率第一次達(dá)到兩位數(shù)，這迫使國(guó)家于該年第四季度不得不實(shí)行緊縮的經(jīng)濟(jì)政策。在經(jīng)濟(jì)緊縮的情況下，國(guó)有投資率先回落。1989年非國(guó)有投資出現(xiàn)了改革開(kāi)放以來(lái)的第一次回落，有人據(jù)此認(rèn)為，這是“中國(guó)農(nóng)村持續(xù)發(fā)展推動(dòng)時(shí)代的轉(zhuǎn)折”。
在國(guó)家財(cái)政、國(guó)有銀行和國(guó)有企業(yè)三位一體的體制下，國(guó)家與企業(yè)間的預(yù)算關(guān)系必然使企業(yè)表現(xiàn)出對(duì)資金的旺盛需求，即所謂投資“饑渴癥”、與此同時(shí)，國(guó)有銀行也把向國(guó)有企業(yè)提供資金看成是義不容辭的責(zé)任，并把由此可能出現(xiàn)的壞賬寄希望于由國(guó)家的財(cái)政撥款沖抵，因而往往導(dǎo)致國(guó)有部門投資資金的無(wú)限供給。在20世紀(jì)80年代末、90年代初的調(diào)整期間，銀行的信貸規(guī)模受到控制，但它并沒(méi)有擋住又一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的到來(lái)。發(fā)生于20世紀(jì)90年代初的第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱主要是由社會(huì)集資規(guī)模的急劇擴(kuò)大和國(guó)有銀行資金大量以非貸款方式流出（銀行辦企業(yè)等）引起的。而在1991年下半年國(guó)家重新啟動(dòng)國(guó)有投資（以比非國(guó)有部門高出10個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)），并帶動(dòng)非國(guó)有部門投資的增加（其中1993年的增長(zhǎng)率高達(dá)72％）后，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱很快形成（1992年和1993年，GDP增長(zhǎng)率分別高達(dá)14.2％和13.5％）。1993年7月，政府不得不從減少國(guó)有投資入手，開(kāi)始實(shí)行緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，從而出現(xiàn)持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。
以上情況表明，由于我國(guó)實(shí)行的是漸進(jìn)式的改革，在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，舊體制因素仍廣泛存在。它們對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀調(diào)控方式仍產(chǎn)生著巨大的影響，這主要表現(xiàn)在：
1.國(guó)有投資的擴(kuò)張與收縮仍是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的直接推動(dòng)力。資料表明，在1979～1997年期間，我國(guó)實(shí)際投資增長(zhǎng)與GNP的實(shí)際增長(zhǎng)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)79.5％，即GNP實(shí)際增長(zhǎng)波動(dòng)的近80％可用投資來(lái)解釋；名義投資與名義GNP的相關(guān)關(guān)系系數(shù)則高達(dá)99％，投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)基本一致。（注：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀課題組：《投資、周期波動(dòng)與制度性緊縮效應(yīng)），載《經(jīng)濟(jì)研究》，1999年第3期，第16～17頁(yè)。）而在經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)中，國(guó)有投資總是起著經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)和收縮的先導(dǎo)作用。在國(guó)有投資確實(shí)啟動(dòng)了經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，非國(guó)有投資才會(huì)跟進(jìn)；在國(guó)有投資收縮從而結(jié)束了經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，非國(guó)有投資才會(huì)快速退出。
2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“計(jì)劃-財(cái)政主導(dǎo)”階段向“銀行融資推進(jìn)”階段過(guò)渡，未能解決預(yù)算軟約束的問(wèn)題，即對(duì)國(guó)有部門投資資金的無(wú)限供給會(huì)通過(guò)信貸膨脹的形式表現(xiàn)出來(lái)。對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，使用國(guó)家的財(cái)政撥款與使用國(guó)有銀行的貸款并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，資金來(lái)源渠道的改變并未形成對(duì) 企業(yè)資金使用的硬約束。在此情況下，企業(yè)仍強(qiáng)烈地表現(xiàn)出“投資饑渴癥”，只不過(guò)是從爭(zhēng)奪財(cái)政撥款轉(zhuǎn)而表現(xiàn)為爭(zhēng)奪銀行貸款而已，而且，即使在銀行貸款的規(guī)模受到國(guó)家的硬性限制時(shí)，企業(yè)也會(huì)力圖通過(guò)其他形式籌資，如銀行辦企業(yè)、企業(yè)非法集資等。而一旦經(jīng)濟(jì)過(guò)熱難以為繼時(shí)，國(guó)家只能采取強(qiáng)制性的緊縮措施來(lái)控制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而造成經(jīng)濟(jì)的劇烈震蕩。
3.經(jīng)濟(jì)中的“軟預(yù)算”約束源于政府與國(guó)有企業(yè)的特殊的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，因此，只要企業(yè)歸國(guó)家所有，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)損益就最終仍由國(guó)家承擔(dān)。當(dāng)企業(yè)的資金來(lái)源于財(cái)政撥款時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)損益直接由國(guó)家財(cái)政承擔(dān)；當(dāng)企業(yè)的資金來(lái)源于國(guó)有銀行的貸款時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)損益通過(guò)國(guó)有銀行這一中間環(huán)節(jié)間接地由國(guó)家財(cái)政承擔(dān)。正是由于這種“軟預(yù)算”約束，造成國(guó)有企業(yè)仍然缺乏競(jìng)爭(zhēng)性和經(jīng)營(yíng)效益。這從國(guó)有企業(yè)的高額微觀負(fù)債可以明顯看到。1980年，國(guó)有企業(yè)的負(fù)債率為18.7％，到1994年，對(duì)12.39萬(wàn)戶國(guó)有企業(yè)（含商業(yè)、金融業(yè)）清產(chǎn)核資，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75.05％，若扣除實(shí)際損失掛賬，則高達(dá)83.3％。1995年國(guó)有企業(yè)虧損與贏利基本持平，到1997年，虧損則比贏利高出近1倍，國(guó)有企業(yè)基本上喪失了償債能力。據(jù)工商銀行調(diào)查，1989～1996年共受理破產(chǎn)案8138件，其中后兩年為5128件，占受理總數(shù)的63％，在破產(chǎn)加速后，銀行的虧損率達(dá)85.1％。（注：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀課題組：《投資、周期波動(dòng)與制度性緊縮效應(yīng)》，載《經(jīng)濟(jì)研究》，1999年第3期，第19頁(yè)。）在此情況下，國(guó)家財(cái)政不僅必須（如通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債）補(bǔ)充國(guó)有銀行的資本金，而且要承擔(dān)國(guó)有企業(yè)高負(fù)債導(dǎo)致的國(guó)有銀行的壞賬損失，國(guó)家成了潛在的國(guó)有企業(yè)債務(wù)的最終承擔(dān)者。也就是說(shuō)，國(guó)有企業(yè)的微觀負(fù)債最終總是要轉(zhuǎn)化為政府的宏觀負(fù)債的。很顯然，宏觀經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)運(yùn)行，宏觀經(jīng)濟(jì)政策能否奏效，不僅取決于宏觀政策本身，而且還需要微觀層次的制度保證，即企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的明晰化。
1998年以來(lái)我國(guó)宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)折及其效應(yīng)
如上所述，由于轉(zhuǎn)軌時(shí)期存在著兩種體制因素并存的局面，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)管理在從傳統(tǒng)的直接調(diào)控走向通過(guò)市場(chǎng)中介的間接調(diào)控的過(guò)程并不順利，特別是國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的滯后，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“計(jì)劃-財(cái)政主導(dǎo)”階段向“銀行融資推進(jìn)”階段的過(guò)渡也受到嚴(yán)重的障礙。更為引人關(guān)注的是，在1998年以后，我國(guó)宏觀調(diào)控政策的走向甚至發(fā)生了重大的逆向轉(zhuǎn)折，即通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債，增加對(duì)國(guó)有部門的投資，重新強(qiáng)化了國(guó)家主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素。
1997年7月爆發(fā)的東亞金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成重大的沖擊，也給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的影響。但應(yīng)當(dāng)指出的是，由于我國(guó)的資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)尚未開(kāi)放，這種影響主要表現(xiàn)在對(duì)外貿(mào)易方面（1998年，我國(guó)外貿(mào)的增長(zhǎng)速度明顯放慢，并于該年5月曾出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)）。因此，客觀而論，我國(guó)之所以在1998年采取高強(qiáng)度的擴(kuò)張性的財(cái)政政策，其主要原因還在于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。
自1993年7月實(shí)行緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率一路下滑。1993～1997年，GDP的增長(zhǎng)率分別為13.5％、12.6％、10.5％、9.6％和8.8％，而且，這種下滑趨勢(shì)在繼續(xù)（1998年和1999年分別為7.8％和7.1％）。在市場(chǎng)長(zhǎng)期疲軟的情況下，企業(yè)的兼并、破產(chǎn)加劇，失業(yè)人數(shù)劇增，國(guó)有企業(yè)下崗分流的人員每年約達(dá)1000余萬(wàn)人。與此同時(shí)，由于制度環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的制約，旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的密集運(yùn)用的貨幣政策的效果不佳。自1996年5月之后的兩年多時(shí)間里，中央銀行多次降低存、貸款利率，并在1998年初采取了取消國(guó)有商業(yè)銀行的貸款限額控制（改行資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理）、降低準(zhǔn)備金率、頒布積極實(shí)行貸款支持的指導(dǎo)意見(jiàn)等措施。但所有這些措施都沒(méi)有產(chǎn)生明顯的政策效果，經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)依然。很明顯，貨幣政策的操作余地已相當(dāng)狹小。
在此情況下，我國(guó)從1998年開(kāi)始實(shí)行連續(xù)數(shù)年的擴(kuò)張性的財(cái)政政策。1998～2002年，我國(guó)共發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債6500億元（注：②這一數(shù)字尚不包括用于臨時(shí)財(cái)政支出的特殊國(guó)債。例如，1998年，為了提高國(guó)有銀行的資本充足率，國(guó)家一次就發(fā)行了2700億元的特別國(guó)債。）（各年的數(shù)額分別為：1000億元、1100億元、1500億元、1500億元和1400億元），用于安排國(guó)債投資項(xiàng)目。這種超高強(qiáng)度的擴(kuò)張性財(cái)政政策帶來(lái)了多方面的不同效應(yīng)。
1.擴(kuò)張性財(cái)政政策的成效
應(yīng)當(dāng)肯定，在遭遇亞洲金融危機(jī)的沖擊和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滑坡的情況下，我國(guó)有必要采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策，而且也取得了多方面的成效。
首先，較大規(guī)模地?cái)U(kuò)大了投資需求，從而遏制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑的局面，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)發(fā)展。據(jù)有關(guān)部門測(cè)算，國(guó)債投資對(duì)GDP增長(zhǎng)率的拉動(dòng)，1998年為1.5個(gè)百分點(diǎn)，1999年為2個(gè)百分點(diǎn)，2000年為1.7個(gè)百分點(diǎn)，2001年為1.67個(gè)百分點(diǎn)左右。按照這個(gè)比例計(jì)算，1998～2001年，國(guó)債投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)在各年GDP總量中所占的比重分別為：20％、28％、21％和20％。（注：楊繼繩：《凱恩斯依賴癥》，載《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》，2002年6月22日。）在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨緊、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)疲軟的情況下，這對(duì)于保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)無(wú)疑是必要的。
其次，國(guó)債投資建成了一批重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，緩解了長(zhǎng)期以來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后而引起的對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約。其中，在國(guó)債投資的支持下，我國(guó)對(duì)大江、大河、大湖進(jìn)行了大規(guī)模的堤防工程建設(shè)和水毀工程修復(fù)。僅在1998～2003年3年中，全國(guó)共完成堤防加固16369公里，完成江河控制性樞紐工程25個(gè)、病險(xiǎn)水庫(kù)除險(xiǎn)加固工程75項(xiàng)、蓄滯洪區(qū)安全區(qū)建設(shè)22個(gè)，并拓展節(jié)水灌溉面積6500萬(wàn)畝。這些工程已在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮實(shí)際效用。在改善交通運(yùn)輸條件方面，1998年以來(lái)的3年中是我國(guó)公路、鐵路、民航建設(shè)發(fā)展最快的歷史時(shí)期。在這一時(shí)期中，公路新增通車?yán)锍碳s17.4萬(wàn)公里（其中新增高速公路10230公里），使我國(guó)公路總里程達(dá)140萬(wàn)公里（其中高速公路為1.5萬(wàn)公里），鐵路新增長(zhǎng)度2070公里（其中復(fù)線里程586公里），水運(yùn)航線、民航機(jī)場(chǎng)建設(shè)等也完成了一批新的工程項(xiàng)目。此外，糧食倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村供電設(shè)施、城市基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境和生態(tài)保護(hù)等方面的建設(shè)，也取得重大進(jìn)展。
最后，部分國(guó)債資金被用于改革成本的支付。例如，在1998年增發(fā)長(zhǎng)期國(guó)債后，預(yù)算中原準(zhǔn)備用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的部分資金，被用于國(guó)有企業(yè)下崗職工基本生活費(fèi)的保障和離退休人員養(yǎng)老金的發(fā)放等。該年發(fā)行的高達(dá)2700億元的特別國(guó)債，則被用于充實(shí)國(guó)有獨(dú)資銀行的資本金。這些均屬于改革成本的支付，它對(duì)于緩解改革風(fēng)險(xiǎn)、保持社會(huì)安定以及進(jìn)一步深化體制改革都有一定的作用。
2.擴(kuò)張性財(cái)政政策導(dǎo)致轉(zhuǎn)軌進(jìn)程中某些舊體制因素的復(fù)歸
擴(kuò)張性的財(cái)政政策也有明顯的負(fù)效應(yīng)。這種負(fù)效應(yīng)是多方面的。這里我們首先要分析的是擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)體制改革的負(fù)效應(yīng)，即它重新強(qiáng)化了國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的壟斷和控制，甚至在某些方面導(dǎo)致舊體制因素的復(fù)歸。
其一，強(qiáng)化了一些部門的壟斷趨勢(shì)和國(guó)家 機(jī)關(guān)的行政控制。
傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)是一種國(guó)家壟斷和政府控制的經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)改革的基本取向就在于不斷打破國(guó)家的經(jīng)濟(jì)壟斷和放松政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化和活躍經(jīng)濟(jì)主體之間的平等競(jìng)爭(zhēng)。然而，執(zhí)行凱恩斯主義的擴(kuò)張性財(cái)政政策，使國(guó)家成為主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主體，是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)配置資源的方向相悖的；特別是國(guó)債投資主要用于基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)部門，更強(qiáng)化了國(guó)家對(duì)這些部門的壟斷性控制，并進(jìn)而強(qiáng)化了整個(gè)國(guó)家的行政壟斷和直接管理。在推動(dòng)擴(kuò)張性財(cái)政政策過(guò)程中，我國(guó)出現(xiàn)了行政控制明顯加強(qiáng)的趨向。例如，在糧棉購(gòu)銷體制改革后，由于個(gè)別地方出現(xiàn)搶購(gòu)現(xiàn)象，國(guó)家曾經(jīng)又恢復(fù)了對(duì)糧食和棉花的收購(gòu)體制，取締和禁絕私商的相關(guān)活動(dòng)，由糧食部門和供銷社壟斷糧食和棉花的經(jīng)營(yíng)；當(dāng)一些產(chǎn)業(yè)部門出現(xiàn)生產(chǎn)能力過(guò)剩時(shí)，價(jià)格的下跌本是正常現(xiàn)象，但國(guó)家在此情況下不是通過(guò)鼓勵(lì)正常競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中和產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，而是倡導(dǎo)搞所謂行業(yè)“自律價(jià)格”，實(shí)際上是想通過(guò)價(jià)格卡特爾來(lái)抑制競(jìng)爭(zhēng)，等等。
壟斷的加強(qiáng)除了強(qiáng)化政府部門的行政控制外，還造就了一個(gè)龐大的既得利益集團(tuán)。如在電力、通訊、鐵路、民航等部門，這種利益集團(tuán)往往依仗對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)資源的實(shí)際占有，千方百計(jì)地阻止民間資本的進(jìn)入；它們畫(huà)地為牢，排斥競(jìng)爭(zhēng)，阻礙要素的自由流動(dòng)，以謀求自身利益的最大化，不惜損害社會(huì)和公眾的利益。壟斷會(huì)扭曲資源的有效配置，從而造成壟斷租金：一是通過(guò)壟斷價(jià)格體現(xiàn)出來(lái)的社會(huì)福利損失，二是行業(yè)壟斷部門巧立名目非法收取各項(xiàng)費(fèi)用，將自身低效運(yùn)行的成本和發(fā)展投資的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給廣大消費(fèi)者。根據(jù)一些人的研究，1985～1996年，我國(guó)壟斷行業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率大大低于全國(guó)的平均水平，而同期內(nèi)壟斷行業(yè)職工的平均工資卻大大高于全國(guó)職工的平均工資水平。1995～1999年期間，我國(guó)電力行業(yè)每個(gè)職工比其他行業(yè)職工多收入14294元，平均每年多收入2859元，該行業(yè)每年平均多支出的工資額為79.1億元。1996年，在壟斷行業(yè)的價(jià)格與1985年相比有大幅度上漲，而且上漲幅度大大高于通貨膨脹率的情況下，我國(guó)電力工業(yè)的資金利稅率卻僅為7.33％，與1985年相比下降了54.58％。鐵路運(yùn)輸虧損13.8億元，與1985年贏利64億元相比，減利120％。市話虧損35.6億元。郵政虧損70億元。（注：過(guò)勇、胡鞍鋼：《不可低估行政壟斷造成的經(jīng)濟(jì)損失》，載《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》，2002年7月13日。）由于壟斷行業(yè)上繳的利潤(rùn)中包括了政府從國(guó)有投資中應(yīng)得的回報(bào)、政府給予國(guó)有企業(yè)的大量補(bǔ)貼以及所得稅返還、減免等優(yōu)惠，因此，壟斷行業(yè)多年來(lái)不僅耗散了本行業(yè)的巨額租金，而且也耗費(fèi)了大量國(guó)家本應(yīng)得到的財(cái)政收入。
事實(shí)表明，壟斷的加強(qiáng)正在成為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重大因素。當(dāng)前，大部分被用于擴(kuò)充國(guó)有經(jīng)濟(jì)的國(guó)債投資，實(shí)際上是民間資本轉(zhuǎn)化而來(lái)的，這部分投資的增加直接削弱了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而當(dāng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展加劇了經(jīng)濟(jì)的壟斷時(shí)，壟斷部門的尋租活動(dòng)又必然阻滯整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系已初步確立的情況下，行政壟斷的加強(qiáng)一方面表明國(guó)家計(jì)劃經(jīng)濟(jì)權(quán)力的擴(kuò)張，另一方面則意味著壟斷部門市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)利益沖動(dòng)的加劇，它實(shí)際上是這二者的結(jié)合。在此情況下，壟斷行業(yè)的企業(yè)往往通過(guò)制定壟斷價(jià)格，或依仗其壟斷地位巧立名目收取各種費(fèi)用，最大限度地謀求本單位的經(jīng)濟(jì)利益，尋找并耗散其壟斷租金。據(jù)2001年11月末的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，國(guó)有企業(yè)贏利的82.6％集中于22家企業(yè)大戶，其中，中國(guó)石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中海油、國(guó)家電力公司五家企業(yè)的贏利合計(jì)占重點(diǎn)企業(yè)贏利總額的58％。（注：楊繼繩：《凱思斯依賴癥》，載《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》，2002年6月22日。）有人擔(dān)心，在當(dāng)前的情況下，長(zhǎng)期推行凱恩斯主義的擴(kuò)張性財(cái)政政策，有可能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)集計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)二者的弊端。這種擔(dān)心或許不是沒(méi)有道理的。
其二，過(guò)分倚重財(cái)政擴(kuò)張強(qiáng)化了轉(zhuǎn)軌時(shí)期中金融市場(chǎng)的集中和行政控制，使信貸資金進(jìn)一步集中流向國(guó)有部門。
金融是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)中樞。在新經(jīng)濟(jì)自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)凱恩斯主義進(jìn)行全面批判后，西方國(guó)家已逐漸擺脫在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中對(duì)擴(kuò)張性財(cái)政政策的倚重，轉(zhuǎn)而著重通過(guò)調(diào)整貨幣供應(yīng)量來(lái)保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。我國(guó)在實(shí)行以分稅制為基礎(chǔ)的分級(jí)財(cái)政后.也較好地處理了政府與企業(yè)、中央與地方的兩大基本經(jīng)濟(jì)關(guān)系，從而使宏觀經(jīng)濟(jì)管理逐漸由傳統(tǒng)的直接控制轉(zhuǎn)為政府通過(guò)市場(chǎng)中介而進(jìn)行的間接調(diào)控。在此情況下，提高金融調(diào)節(jié)在宏觀調(diào)控中的地位和作用本應(yīng)是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的一個(gè)重要方面。然而，在國(guó)債投資日增、財(cái)政亦字?jǐn)U大和銀行不良貸款數(shù)額巨大的情況下，金融風(fēng)險(xiǎn)的積累不能不引起人們的嚴(yán)重關(guān)注，加之人們對(duì)行政控制仍心存依戀，因而在金融運(yùn)作方式和監(jiān)管方式上出現(xiàn)了集中的行政控制的強(qiáng)化。（1）金融發(fā)展出現(xiàn)了某種縱向一體化的傾向。例如，貸款權(quán)的上收，（注：1998年，在配合國(guó)債投資擴(kuò)大信貸發(fā)放的同時(shí)，信貸也明顯向國(guó)家銀行集中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的貸款占全部金融機(jī)構(gòu)貸款的比重明顯上升。該年1～11月，國(guó)家銀行貸款占全部金融機(jī)構(gòu)貸款的比重達(dá)78.5％，比上年同期高7.7個(gè)百分點(diǎn)，為近4年來(lái)的最高值。）城市合作銀行的合并，關(guān)閉產(chǎn)權(quán)交易中心，取消場(chǎng)外交易等等。（2）經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)主要依靠增發(fā)國(guó)債和銀行的間接融資，一些限制性安排和歧視性政策仍然存在并得到強(qiáng)化，中小企業(yè)（特別是非國(guó)有企業(yè)）缺乏相應(yīng)的融資渠道。為了刺激投資，1998年在不到9個(gè)月時(shí)間里連續(xù)三次下調(diào)存貸款利率，并放寬了利率浮動(dòng)的幅度。三次下調(diào)利率使貸款利率共平均降低了2.22個(gè)百分點(diǎn)，由此減輕企業(yè)（主要是國(guó)有大企業(yè)）利息支出600億元以上，降低國(guó)債利息負(fù)擔(dān)300億～400億元。然而，對(duì)利率浮動(dòng)的規(guī)定卻對(duì)中小企業(yè)存在明顯的歧視，即規(guī)定商業(yè)銀行、城市信用社對(duì)小企業(yè)的貸款利率上浮幅度由現(xiàn)行的10％擴(kuò)大為20％，最低下浮幅度10％不變。農(nóng)村信用社貸款利率最高上浮幅度由現(xiàn)行的40％擴(kuò)大為50％。（注：中國(guó)人民銀行研究局課題組：《中國(guó)貨幣政策分析》， 載《經(jīng)濟(jì)研究》，1999年第3期，第28頁(yè)。）很顯然，關(guān)于利率浮動(dòng)幅度的規(guī)定對(duì)中小企業(yè)（主要是非國(guó)有企業(yè)）的融資是不利的。與此同時(shí)，民間金融仍基本上處于非法地位，這更使非國(guó)有經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)缺乏相應(yīng)的融資渠道。金融控制的加強(qiáng)和金融政策的進(jìn)一步傾斜使信貸資金更加集中投向國(guó)有部門，從而進(jìn)一步強(qiáng)化了國(guó)有企業(yè)（特別是國(guó)有大企業(yè)）的壟斷地位。
3.擴(kuò)張性財(cái)政政策給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的隱患
擴(kuò)張性的財(cái)政政策不僅強(qiáng)化了國(guó)家的行政壟斷，導(dǎo)致了某些方面舊體制因素的復(fù)歸，而且也給正常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重的隱患。
擴(kuò)張性財(cái)政政策的一個(gè)直接后果就是導(dǎo)致財(cái)政赤字的迅速膨脹。1997年，我國(guó)的財(cái)政赤字為582.42億元。而在1998～2001年期間，各年的財(cái)政赤字則分別達(dá)到922.23億元、1743.59億元、2491.27億元和2598億元，年增長(zhǎng)率分別為58.34％、89.06％、42.88％和4.28％。2001年的財(cái)政赤字為1997年的4.2倍。2002年的財(cái)政預(yù)算赤字更達(dá)3098億元，比上年增長(zhǎng)19.25％，并首次突破占GDP3％的國(guó)際警戒線。（注：楊繼繩：《凱恩斯依賴癥》，載《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》，2002年6月22日。）
由于國(guó)債資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，過(guò)長(zhǎng)的回收周期和過(guò)低的投資收益率導(dǎo)致短期內(nèi)難以獲得投資收益，這就往往導(dǎo)致借新債還舊債的情況，使國(guó)債規(guī)模越來(lái)越大。2000年底，我國(guó)內(nèi)債余額已達(dá)13000億元人民幣，外債余額達(dá)1500億美元，內(nèi)外債共計(jì)25000億元人民幣。2001年和2002年，債務(wù)余額進(jìn)一步增加。（注：楊繼繩：《凱恩斯依賴癥》，載《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》，2002年6月22日。）而且，上述數(shù)字尚不包括大量隱性債務(wù)，而這種隱性債務(wù)確實(shí)存在。它主要包括：（1）各級(jí)政府拖欠的公務(wù)員工資和養(yǎng)老保險(xiǎn)欠款，以及國(guó)家糧食經(jīng)營(yíng)虧損掛賬，等等。（2）地方政府（特別是縣、鄉(xiāng)兩級(jí)）財(cái)政通過(guò)各種不規(guī)范的方法舉借的債務(wù)（估計(jì)有1000億元人民幣）。（3）國(guó)有銀行剝離出的1.4萬(wàn)億元不良債權(quán)，經(jīng)處理后，樂(lè)觀估計(jì)能收回4000萬(wàn)億元，損失的1萬(wàn)億元將最終由國(guó)家財(cái)政承擔(dān)。因此，我國(guó)的實(shí)際債務(wù)余額比公布的顯性債務(wù)余額大得多。2002年3月，財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉在中國(guó)發(fā)展高層論壇上回答與會(huì)者的提問(wèn)時(shí)表示，當(dāng)年我國(guó)的債務(wù)余額為8000多億元，只占GDP的18％。顯然，這里指的只是顯性債務(wù)，如果加上隱性債務(wù)，比例將高得多。據(jù)樓繼偉透露，到2002年，我國(guó)包括顯性債務(wù)和隱性債務(wù)在內(nèi)的債務(wù)余額占GDP的比重，世界銀行曾估計(jì)是50％～70％，比較樂(lè)觀的估計(jì)是40％～50％，而比較悲觀的估計(jì)則達(dá)70％～100％。國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，積累的國(guó)債余額占GDP的比重一般不應(yīng)超過(guò)60％，我國(guó)的債務(wù)余額顯然已突破了國(guó)際警戒線。
更為嚴(yán)重的是，擴(kuò)張性的財(cái)政政策使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來(lái)越依賴于財(cái)政支出的擴(kuò)大，特別是國(guó)債的增加。2000年，我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與當(dāng)年GDP的比例為36.81％，國(guó)債投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的58.63％。到2001年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與GDP的比例增長(zhǎng)到38.43％，而國(guó)債投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重則高達(dá)65％。這表明，GDP的增長(zhǎng)主要是靠投資特別是國(guó)債投資推動(dòng)的。中經(jīng)網(wǎng)2002年8月2日刊載的北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心宋國(guó)青的文章表明，1998～2000年的年平均總需求即名義GDP的增長(zhǎng)率為6.3％，其中實(shí)際增長(zhǎng)7.7％，價(jià)格下降1.3％。而財(cái)政支出增長(zhǎng)率為19.8％，財(cái)政赤字增長(zhǎng)率達(dá)62.4％（因債務(wù)利息支出記賬方式的改變，這里的財(cái)政支出和赤字的增長(zhǎng)率略有高估）。很顯然，以每年近20％的財(cái)政支出增長(zhǎng)率和60％多的財(cái)政赤字增長(zhǎng)率來(lái)支持7％左右的總需求增長(zhǎng)率，肯定不是一種可持續(xù)的增長(zhǎng)方式。
還應(yīng)指出的是，隨著國(guó)債利率的下行，持有大量國(guó)債的金融機(jī)構(gòu)積聚的風(fēng)險(xiǎn)更是不斷增大。中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組于2002年8月2日的《2002年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表明，到2002年5月末，金融機(jī)構(gòu)持有的國(guó)債9367億元（不含財(cái)政對(duì)商業(yè)銀行發(fā)行的2700億元特別國(guó)債），比上年增加1022億元，增長(zhǎng)12.2％，占國(guó)債市場(chǎng)總量的比重達(dá)56.7％，較上年末上升3.3個(gè)百分點(diǎn)，占其資金總運(yùn)用量的比重為5.5％，比上年末上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。在金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行成為國(guó)債市場(chǎng)上最主要投資人的情況下，存貸款利率的下行，一方面，大大壓縮商業(yè)銀行的贏利空間，對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生不利影響；另一方面，在國(guó)債品種、期限趨同的情況下，一旦風(fēng)險(xiǎn)突現(xiàn)，變現(xiàn)遭遇困難的可能性是存在的。
幾點(diǎn)啟示
1.擴(kuò)張性財(cái)政政策所引起的國(guó)家作為投資主體地位的加強(qiáng)，有可能導(dǎo)致計(jì)劃體制下宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式的復(fù)歸。因?yàn)椋@種擴(kuò)張性的財(cái)政政策實(shí)際上是預(yù)算軟約束在新時(shí)期的一種表現(xiàn)，它仍源于政府與國(guó)有部門的特殊的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，是新時(shí)期國(guó)家以財(cái)政資金推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展的一種形式。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)資金直接來(lái)源于財(cái)政撥款，這是預(yù)算軟約束的典型表現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“計(jì)劃-財(cái)政主導(dǎo)”階段向“銀行融資推進(jìn)”階段過(guò)渡后，國(guó)有企業(yè)的資金來(lái)自國(guó)有銀行的貸款。當(dāng)國(guó)有企業(yè)無(wú)力還貸時(shí)，其損失最終仍由國(guó)家承擔(dān)，因此，預(yù)算約束依然是軟的。而當(dāng)企業(yè)競(jìng)相爭(zhēng)奪銀行貸款造成信用膨脹并引起經(jīng)濟(jì)過(guò)熱（如我國(guó)上世紀(jì)90年代初出現(xiàn)的情況）時(shí)，國(guó)家不得不采取包括限制銀行貸款在內(nèi)的強(qiáng)制性的緊縮措施。然而，國(guó)有經(jīng)濟(jì)的低效率使它不可能依靠正常的積累機(jī)制獲得發(fā)展。為了保持必要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，以緩解巨大的就業(yè)壓力，啟用赤字財(cái)政政策成了難以避免的選擇。國(guó)債投資無(wú)論用于國(guó)有企業(yè)的技術(shù)改造項(xiàng)目、改革成本的支付，還是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，都是國(guó)家財(cái)政對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的輸血。但是，赤字財(cái)政政策不可能無(wú)限制使用，當(dāng)它難以為繼時(shí)，經(jīng)濟(jì)震蕩就會(huì)到來(lái)，大起大落的所謂“計(jì)劃周期”也有可能重現(xiàn)。這是必須高度警惕和極力避免的。
2.擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的破壞力量。如上所述，自1993年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的年增長(zhǎng)率一路下滑。出現(xiàn)這一情況的直接原因是市場(chǎng)長(zhǎng)期疲軟，社會(huì)需求低迷。但更深層次的原因在于制度障礙引起的經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在活力的不足。其中一個(gè)最主要的方面是產(chǎn)權(quán)制度改革滯后使經(jīng)濟(jì)主體（主要指國(guó)有企業(yè)）缺乏產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制。然而，擴(kuò)張性的財(cái)政政策不僅無(wú)助于這一問(wèn)題的解決，而且使之進(jìn)一步加劇。首先，它強(qiáng)化了政府的行政控制和國(guó)有部門的壟斷地位，削弱了各種經(jīng)濟(jì)主體的平等競(jìng)爭(zhēng)，從而進(jìn)一步抑制了經(jīng)濟(jì)的活力。其次，它把大量經(jīng)濟(jì)資源投入低效率的國(guó)有部門，抑制了非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，阻礙了國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益的提高。此外，它還使財(cái)政赤字和國(guó)債負(fù)擔(dān)迅速擴(kuò)大，從而使經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。總之，擴(kuò)張性財(cái)政政策因其“擠出效應(yīng)”日漸明顯，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用正在減弱，而它對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)的隱患和風(fēng)險(xiǎn)則日趨嚴(yán)重，因此，它應(yīng)在政策調(diào)整中逐步淡出。至于貨幣領(lǐng)域，當(dāng)前的貨幣供應(yīng)量是適宜的，因而應(yīng)慎防轉(zhuǎn)而實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，以免導(dǎo)致通貨膨脹。
3.推動(dòng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的出路在于制度創(chuàng)新。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之所以遭遇市場(chǎng)疲軟、有效需求不足的問(wèn)題，其根源在于制度改革滯后。中國(guó)的人均消費(fèi)支出和人均GDP都只相當(dāng)于發(fā)達(dá)國(guó)家的百分之幾。（注：據(jù)瑞士國(guó)際管理學(xué)院提供的數(shù)據(jù)，2001年，中國(guó)的人均個(gè)人消費(fèi)支出只有407美元，而美國(guó)為24794美元， 日本為18404美元；中國(guó)的個(gè)人消費(fèi)支出僅為美國(guó)的1.64％、日本的2.2％、瑞士的2.0％、英國(guó)的2.6％。同年，中國(guó)的人均GDP僅相當(dāng)于美國(guó)的2.5％。）面對(duì)如此低下的收入和消費(fèi)水平，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)疲軟的關(guān)鍵在于發(fā)展生產(chǎn)，繁榮經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)各種經(jīng)濟(jì)主體收入水平的提高，從而擴(kuò)大社會(huì)的有效需求。在我國(guó)新、舊體制因素依然并存，制度因素嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，制度創(chuàng)新就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最主要的推動(dòng)力。關(guān)于我國(guó)當(dāng)前的制度創(chuàng)新問(wèn)題，應(yīng)另文詳加分析，限于篇幅，這里僅提出若干要點(diǎn)。（1）建立能夠?yàn)閯?chuàng)新活動(dòng)提供激勵(lì)的產(chǎn)權(quán)制度。任何經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都離不開(kāi)資本的積累，離不開(kāi)創(chuàng)業(yè)。我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)低迷，經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏內(nèi)在動(dòng)力，一個(gè)主要因素就是國(guó)內(nèi)資本收益不足，資本形成機(jī)制乏力。為了扭轉(zhuǎn)這一局面，就必須對(duì)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度進(jìn)行根本性的改革，即除涉及國(guó)家安全、自然壟斷、提供重要公共產(chǎn)品的行業(yè)，以及支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的骨干企業(yè)等領(lǐng)域，仍繼續(xù)保留國(guó)有企業(yè)外，原則上國(guó)有資本應(yīng)從所有適于商業(yè)經(jīng)營(yíng)的部門和領(lǐng)域退出。另一方面，應(yīng)進(jìn)一步拓寬民間資本進(jìn)入市場(chǎng)的領(lǐng)域，并真正消除在投融資、稅收、土地使用和對(duì)外貿(mào)易等方面對(duì)民營(yíng)企業(yè)的歧視，以促進(jìn)其正常的發(fā)展。（2）加速金融市場(chǎng)的培育和發(fā)展。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)就在于通過(guò)生產(chǎn)要素的流動(dòng)和組合，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而在生產(chǎn)要素的配置中，金融服務(wù)起著優(yōu)秀的作用。因此，加速金融市場(chǎng)的培育和發(fā)展在當(dāng)前具有迫切而重大的意義。在這方面，除了應(yīng)允許民間銀行的發(fā)展外，還應(yīng)促進(jìn)資本市場(chǎng)（包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)）的培育和發(fā)展。（3）推動(dòng)政府職能的轉(zhuǎn)變和國(guó)家機(jī)構(gòu)的改革。現(xiàn)代政府的主要功能在于經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控、市場(chǎng)的監(jiān)管和公共服務(wù)的提供。為此，政府應(yīng)盡量減少乃至取消配置資源的權(quán)力，讓市場(chǎng)來(lái)決定經(jīng)濟(jì)資源的配置。只有如此，經(jīng)濟(jì)才能有活力。因此，政府應(yīng)取消一切不合理的行政審批，并相應(yīng)進(jìn)行機(jī)構(gòu)改革，以實(shí)現(xiàn)精簡(jiǎn)、效能的目標(biāo)。
內(nèi)容提要：本文對(duì)1927—1936年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要變量做了數(shù)理的和數(shù)量的考察與描述。實(shí)證分析顯示出：在這個(gè)時(shí)段上，國(guó)民收入正向影響貨幣需求，貨幣供給正向影響市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格正向影響投資，投資正向影響國(guó)民收入。同時(shí)，本文在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究領(lǐng)域的某些研究程式進(jìn)行觀察和對(duì)現(xiàn)代主流經(jīng)濟(jì)學(xué)研究范式學(xué)習(xí)和思考的基礎(chǔ)上，對(duì)經(jīng)濟(jì)史研究中的分析方法做了點(diǎn)滴探討和歸納。本文認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)史研究應(yīng)符合經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯和使用經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法。
關(guān)鍵詞：前提假設(shè) 邏輯推理 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 商品市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)
近代中國(guó)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)由傳統(tǒng)生產(chǎn)模式向現(xiàn)代生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)化的歷史時(shí)期，在該時(shí)期內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是怎樣運(yùn)行的，即各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相互關(guān)系如何，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)史學(xué)界不容回避的問(wèn)題。但是，自新中國(guó)成立以來(lái)，我國(guó)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)史學(xué)界受資料和方法的限制，對(duì)此問(wèn)題幾乎無(wú)人問(wèn)津。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)證分析的缺憾，極有可能導(dǎo)致規(guī)范判斷的隨意性，從而在整體上降低了中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究的科學(xué)性。眾所周知，絕大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)史研究是對(duì)既往經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中因果關(guān)系的研究。那么，怎樣做這種因果關(guān)系的研究呢?可稱得上方法的方法有若干種。我們認(rèn)為，當(dāng)代主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法在邏輯方面是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模趹?yīng)用方面是可操作的。通過(guò)學(xué)習(xí)和思考，我們體會(huì)到，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析思路大致分為三個(gè)層次：前提假設(shè)——邏輯推理——檢驗(yàn)結(jié)論。如同數(shù)學(xué)史和化學(xué)史必須用數(shù)學(xué)規(guī)律和化學(xué)規(guī)律研究，音樂(lè)史和美術(shù)史必須用音樂(lè)理論和美術(shù)理論研究一樣。我們覺(jué)得，只有將經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和分析方法用于經(jīng)濟(jì)史研究過(guò)程之中，才可能對(duì)既往經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象做出合理的解釋。因此，我們認(rèn)為，一些經(jīng)濟(jì)史家排斥使用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究經(jīng)濟(jì)史的種種理由都是不合邏輯的。
任何一種對(duì)某一特定時(shí)空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，只接受兩種支持或批判——邏輯的和經(jīng)驗(yàn)的。本文將從邏輯和經(jīng)驗(yàn)兩個(gè)角度對(duì)南京政府成立至全面抗戰(zhàn)爆發(fā)前(1927—1936年)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)做初步分析，希冀得出與經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程貼近的解釋。本文之所以選擇這一較短的時(shí)段，是因?yàn)槭艿揭阎?jīng)驗(yàn)(數(shù)據(jù))的限制。因此，本文所用的“近代中國(guó)”一詞實(shí)屬大詞小用，不得已而為之。于是，本文的結(jié)論只適用于這一時(shí)段，推廣開(kāi)來(lái)恐有問(wèn)題。
一、對(duì)近代中國(guó)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的前提假設(shè)的抽象
前提假設(shè)，也就是對(duì)我們要分析的問(wèn)題所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的一種抽象。換言之，就是要首先分析清楚我們要考察的問(wèn)題受到何種經(jīng)濟(jì)條件的制約或何種經(jīng)濟(jì)條件可資利用。這是我們?cè)谘芯咳魏谓?jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)應(yīng)該首先考察的。是否存在一種不基于任何假設(shè)的經(jīng)濟(jì)理論?縱觀卷帙浩繁的經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)史文獻(xiàn)，沒(méi)有前提假設(shè)的經(jīng)濟(jì)理論是不存在的。也就是說(shuō)，沒(méi)有任何一種經(jīng)濟(jì)理論是放之四海而皆準(zhǔn)的，即任何經(jīng)濟(jì)理論都是相對(duì)正確的。在分析特定時(shí)空的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)，為了使我們的結(jié)論更貼近事實(shí)，我們必須先來(lái)考察其宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從而抽象出沒(méi)有太大遺漏的前提假設(shè)。
例如。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)一開(kāi)篇就先做了兩個(gè)最基本、也是最著名的前提假設(shè)——稀缺性假設(shè)和理性人假設(shè)。基于這兩項(xiàng)假設(shè)，經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究開(kāi)始了。如果稀缺性假設(shè)不成立，即各種有用資源取之不盡用之不竭，經(jīng)濟(jì)學(xué)的成本一收益分析就沒(méi)有什么必要了；如果理性人假設(shè)不成立，即公眾對(duì)自己的利益、效用均漠不關(guān)心，那么，經(jīng)濟(jì)學(xué)的全部微觀基礎(chǔ)幾乎都消失了。
又如，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣理論都建筑在一些公開(kāi)的或暗含的前提假設(shè)之上。最重要的假設(shè)是：資本市場(chǎng)或金融市場(chǎng)極為發(fā)達(dá)和完善，其收益率可用齊一的市場(chǎng)利率表達(dá)。在此前提假設(shè)之上，凱恩斯教授建立了著名的貨幣需求理論函數(shù)。
建立于這個(gè)前提假設(shè)基礎(chǔ)上的貨幣需求理論能否用于發(fā)展中國(guó)家的貨幣需求研究?這是我們一定要考慮的問(wèn)題。從前提假設(shè)上看，發(fā)展中國(guó)家與西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境有很大的差異。因此，要建立某一發(fā)展中國(guó)家的貨幣需求理論函數(shù)，必須首先抽象出該國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的前提假設(shè)。在這方面，美國(guó)學(xué)者麥金農(nóng)博士的欠發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣需求理論無(wú)疑是一個(gè)楷模。麥金農(nóng)博士對(duì)發(fā)展中國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境做了不同凡響的抽象：1．國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分割性嚴(yán)重，各經(jīng)濟(jì)單位所處的技術(shù)條件差異較大、要素價(jià)格不一、資產(chǎn)報(bào)酬率不等，沒(méi)有一種市場(chǎng)機(jī)制使之趨于一致；2．資本市場(chǎng)不完善，不存在齊一的市場(chǎng)利率；3．貨幣市場(chǎng)存在著“金融抑制”，投資以內(nèi)源融資為主；4．在一個(gè)時(shí)段內(nèi)，貨幣與實(shí)際資本是互補(bǔ)品。我們將其與發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家對(duì)比一下便可知，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境幾乎處處相反。
在上述前提假設(shè)的基礎(chǔ)上，麥金農(nóng)博士建立了發(fā)展中國(guó)家貨幣需求理論函數(shù)：
(1)式中，I／Y為投資率，d－I＆*為實(shí)際銀行存款利率，且實(shí)際貨幣需求對(duì)所有變量的一階偏導(dǎo)數(shù)均大于0。
麥金農(nóng)博士詳細(xì)闡述了前提假設(shè)與理論函數(shù)各變量之間的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯。①
從對(duì)凱恩斯和麥金農(nóng)的思路比較中可以看出，有什么樣的前提，就有什么樣的結(jié)論；前提不存在，結(jié)論自然就消失了。這和數(shù)學(xué)理論中某一定理與其充分必要條件的關(guān)系是極其相似的。
應(yīng)該說(shuō)明的是，“假設(shè)”是我們抽象出的是主要情況，排除了次要的和極端的社會(huì)現(xiàn)象，為我們下一步的分析框定了區(qū)域。譬如說(shuō)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性人假設(shè)，是指絕大部分社會(huì)公眾而言，排除了類似于傳教士的經(jīng)濟(jì)學(xué)非理性人。前提假設(shè)對(duì)于一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)研究工作是極為重要的。
對(duì)近代中國(guó)商品巾場(chǎng)的分析，按照主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯，無(wú)非是對(duì)總供給和總需求從事前不均衡到事后均衡過(guò)程的描述。我們首先做下列假定：1．近代中國(guó)經(jīng)濟(jì)屬需求約束型經(jīng)濟(jì)，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力在于總需求。相對(duì)于有效需求來(lái)說(shuō)，供給方面問(wèn)題不大。在正常范圍內(nèi)，有多大的有效需求，就能呼喚出多大產(chǎn)量。2．近代中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄主要取決于國(guó)民收入。3．對(duì)于全國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，投資的內(nèi)源融資方式占主要地位。由于中國(guó)金融業(yè)不夠發(fā)達(dá)、金融市場(chǎng)不夠完善，大部分投資者必須首先是儲(chǔ)蓄者。因此，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體而言，利率對(duì)投資的意義不大。
在對(duì)近代中國(guó)的貨幣市場(chǎng)分析之前，我們先來(lái)做幾個(gè)假定：1．貨幣供給是不可控外生變量。直至1935年11月，中國(guó)實(shí)行的是銀本位制，同時(shí)又不是產(chǎn)銀國(guó)。因此，中國(guó)的基礎(chǔ)貨幣量取決于國(guó)際市場(chǎng)銀價(jià)決定的白銀凈流入量，在此基礎(chǔ)上形成派生貨幣。幣制改革后，中國(guó)的貨幣供給方可在一定程度上受當(dāng)局控制。2．社會(huì)公眾的貨幣需求分為兩個(gè)部分：交易需求(包括企業(yè)的營(yíng)業(yè)需求)和貯藏需求(包括企業(yè)的投資需求)，前者用狹義貨幣M1代表，后者用準(zhǔn)貨幣(Mq＝M2－M1)代表。3．就全國(guó)而言，有價(jià)證券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)生活中尚不占主要地位，有價(jià)證券收益率對(duì)貨幣需求無(wú)顯著影響①。因此，不考慮有價(jià)證券與貨幣需求的替代及相應(yīng)的市場(chǎng)利率問(wèn)題。
二、近代中國(guó)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的均衡——邏輯推理
邏輯推理過(guò)程更像一個(gè)數(shù)學(xué)過(guò)程，即用數(shù)學(xué)語(yǔ)言表述經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系。絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家很少在邏輯推理環(huán)節(jié)上犯錯(cuò)誤——這顯然是經(jīng)濟(jì)學(xué)的低級(jí)錯(cuò)誤。因?yàn)椋壿嬐评磉^(guò)程基本上就是建立理論函數(shù)的分析過(guò)程，而絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家受過(guò)良好的數(shù)學(xué)訓(xùn)練。誠(chéng)然，經(jīng)濟(jì)分析工具不全是數(shù)學(xué)的，數(shù)學(xué)也不等同于經(jīng)濟(jì)學(xué)分析工具。但是，由于經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的大量問(wèn)題是數(shù)量問(wèn)題或與數(shù)量有關(guān)的問(wèn)題，因此，數(shù)學(xué)無(wú)疑是制造經(jīng)濟(jì)學(xué)分析工具最好的原料之一。以數(shù)學(xué)邏輯進(jìn)行的推導(dǎo)比語(yǔ)言的描述要來(lái)得清楚、準(zhǔn)確。
如果某種現(xiàn)象、因素與經(jīng)濟(jì)數(shù)量無(wú)關(guān)，那么是沒(méi)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此徒耗精力的。例如，對(duì)某一種新產(chǎn)品該不該征稅?這個(gè)問(wèn)題的起因便是它影響了分配或再分配的數(shù)量，接下來(lái)似乎是規(guī)范的，即“應(yīng)該是什么”的問(wèn)題了。但一旦確定了應(yīng)當(dāng)征稅，最后的問(wèn)題就是稅率是多少這種數(shù)量概念的確定。研究數(shù)量問(wèn)題最好的工具顯然應(yīng)該是數(shù)學(xué)。應(yīng)當(dāng)說(shuō)明的是，經(jīng)濟(jì)分析過(guò)程中，有許多人的、社會(huì)的不確定性或不可控性因素在其中干擾，與純粹的自然科學(xué)過(guò)程有一定的區(qū)別。但這絕非是對(duì)數(shù)學(xué)方法的否定，而是對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)人提出了掌握更高深的數(shù)學(xué)知識(shí)的要求。聰明的數(shù)學(xué)家們從自然界和社會(huì)領(lǐng)域析出了一整套數(shù)學(xué)規(guī)律，需要聰明的經(jīng)濟(jì)學(xué)家把屬于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的規(guī)律還原回去，從而描述出與現(xiàn)實(shí)極為貼近的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程。
(一)商品市場(chǎng)的均衡：IS曲線分析
在需求約束型經(jīng)濟(jì)的假設(shè)下，我們運(yùn)用凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的思路對(duì)近代中國(guó)的商品市場(chǎng)做一簡(jiǎn)略的經(jīng)濟(jì)學(xué)描述。顯然，總需求等于總供給的條件是投資等于儲(chǔ)蓄。在開(kāi)放條件下，總投資應(yīng)等于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄加外國(guó)凈投資，即
I=S＋FI (2)
____________________________
① 詳見(jiàn)拙作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣需求》，黑龍江人民出版社2000年版，第61—64頁(yè)。
(2)式中，I表示總投資，S表示國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，F(xiàn)I表示外國(guó)投資。我們所言的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄是經(jīng)濟(jì)學(xué)的大儲(chǔ)蓄概念，即除消費(fèi)以外的國(guó)民收入：S=Y－C。在邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律的作用下，儲(chǔ)蓄應(yīng)該是收入的增函數(shù)，即
在近代中國(guó)，投資的融資方式是以內(nèi)源融資為主的。所謂內(nèi)源融資，就是說(shuō)，投資者的投資資金主要靠自己積攢。簡(jiǎn)言之，在金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的前提下，大多數(shù)投資者就是儲(chǔ)蓄者。同時(shí)，在總投資額中，大量的外國(guó)直接投資與中國(guó)的銀錢業(yè)貸款利率之間的關(guān)系應(yīng)該是較為微弱的。那么，近代中國(guó)投資者的投資熱情與哪個(gè)經(jīng)濟(jì)因素關(guān)系較大呢?我們認(rèn)為，在技術(shù)一定的前提下，應(yīng)該是價(jià)格。這是顯而易見(jiàn)的“供給曲線效應(yīng)”，即產(chǎn)出是價(jià)格的增函數(shù)。
這里需要討論的是，廠商的投人品價(jià)格與產(chǎn)出品市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)和各自的變動(dòng)幅度是怎樣的。由于近代中國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)比較缺乏，我們只好用南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所30年代所作的華北地區(qū)物價(jià)指數(shù)替代全國(guó)指數(shù)做一點(diǎn)分析。我們用批發(fā)價(jià)格指數(shù)代表廠商的投入成本變動(dòng)情況，用零售價(jià)格指數(shù)代表產(chǎn)出品價(jià)格指數(shù)。從表1所列數(shù)據(jù)來(lái)看，除1931年外，兩套價(jià)格指數(shù)的走勢(shì)是基本相同的。同時(shí)，物價(jià)上升時(shí)，零售價(jià)格的升幅大于批發(fā)價(jià)格的升幅；物價(jià)下降時(shí)，零售價(jià)格的降幅大于批發(fā)價(jià)格的降幅。對(duì)于廠商來(lái)說(shuō)，贏利是最主要的生產(chǎn)目的，于是，價(jià)格這個(gè)市場(chǎng)信號(hào)便是他們擴(kuò)大或縮減生產(chǎn)規(guī)模的最佳參照系。
既然產(chǎn)出是價(jià)格的增函數(shù)，于是，投資也是價(jià)格的增函數(shù)。對(duì)于以外源融資方式為主的企業(yè)而言(這部分企業(yè)的數(shù)量不大)，在利率一定時(shí)，價(jià)格上升則降低了融資的實(shí)際利率，降低了成本，同樣刺激投資積極性。另外，投資具有連續(xù)性，當(dāng)年的投資發(fā)生額應(yīng)與上年投資有關(guān)。最后，在中國(guó)的銀本位制度下，外資流入雖與銀匯價(jià)有關(guān)，但由于銀匯價(jià)直接影響價(jià)格，二者是函數(shù)關(guān)系，所以舍棄匯率變量。綜上，中國(guó)總投資的理論函數(shù)應(yīng)為：
根據(jù)上述邏輯分析，我們用解析幾何圖形對(duì)中國(guó)商品市場(chǎng)做一描述：
在圖1中，橫軸右半部分表示國(guó)民收入、左半部分表示總投資，縱軸上半部分表示價(jià)格、下半部分表示儲(chǔ)蓄加外國(guó)投資，各個(gè)半軸上的點(diǎn)均為正值。第二象限為總投資函數(shù)，曲線在橫軸上的截距為上年投資的某種比例βIt-1。當(dāng)βIt-1一定時(shí)，總投資是價(jià)格的增函數(shù)。但是，投資并非永遠(yuǎn)隨價(jià)格的升高而增長(zhǎng)。當(dāng)發(fā)生了嚴(yán)重通貨膨脹，價(jià)格升至某一點(diǎn)時(shí)(如a點(diǎn))，投資額不再上升。第四象限為儲(chǔ)蓄函數(shù)與外國(guó)投資之和，曲線在縱軸上的截距為外國(guó)投資FI。當(dāng) FI一定時(shí)，S＋FI是國(guó)民收入的增函數(shù)。第三象限上是一條自原點(diǎn)射出的45°線，曲線上的各點(diǎn)都滿足I＝S＋FI。
當(dāng)給定價(jià)格P1時(shí)，過(guò)P1點(diǎn)沿虛線經(jīng)二、三、四象限，可得國(guó)民收入Y1；當(dāng)給定價(jià)格P2時(shí)，過(guò)P2點(diǎn)沿虛線經(jīng)二、三、四象限，可得國(guó)民收入Y2；當(dāng)給定價(jià)格時(shí)P3，過(guò)P3點(diǎn)沿虛線經(jīng)二、三、四象限，可得國(guó)民收入Y3。用同樣的方法，我們可以找到無(wú)數(shù)個(gè)Y點(diǎn)。但是，由于總投資不能隨價(jià)格無(wú)限增長(zhǎng)，于是，國(guó)民收入到達(dá)與P3對(duì)應(yīng)的水平時(shí)，也將不再增長(zhǎng)。我們將價(jià)格與國(guó)民收入——對(duì)應(yīng)的點(diǎn)在第一象限描出(為簡(jiǎn)單起見(jiàn)，將所有曲線均劃成了直線，實(shí)際上不然)，就得到了IS曲線。應(yīng)該說(shuō)明的是，近代中國(guó)的IS曲線的斜率與標(biāo)準(zhǔn)的IS曲線的斜率相反，這是因?yàn)榭v軸的變量是價(jià)格而非有價(jià)證券收益率。IS曲線上的所有點(diǎn)均滿足I=S+FI，總需求等于總供給，商品市場(chǎng)均衡。值得注意的是，IS曲線到達(dá)b點(diǎn)時(shí)，將豎直向上，即國(guó)民收入將不再隨價(jià)格的上升而增長(zhǎng)。IS曲線告訴我們的是，國(guó)民收入隨價(jià)格的上升而增長(zhǎng)，即
(二)貨幣市場(chǎng)均衡：LM曲線分析
在分析商品市場(chǎng)時(shí)，我們把價(jià)格暫定為外生變量，給定一個(gè)價(jià)格，就有一個(gè)對(duì)應(yīng)的國(guó)民收入。那么，價(jià)格是如何決定的呢?現(xiàn)在，我們將價(jià)格作為內(nèi)生變量，來(lái)討論價(jià)格的決定過(guò)程。
在貨幣供給既定的條件下，貨幣需求將被動(dòng)地去適應(yīng)貨幣供給，最后，在價(jià)格和國(guó)民收入的糾正下，貨幣需求與貨幣供給達(dá)到事后相等。對(duì)此問(wèn)題，我們做逐個(gè)層次的剝離分析。如果商品市場(chǎng)上有一個(gè)國(guó)民收入，每個(gè)社會(huì)公眾便有了一個(gè)可支配收入。在平均生活水平較低的近代中國(guó)，人們普遍有一種節(jié)儉習(xí)慣。從節(jié)儉的習(xí)慣出發(fā)，人們將貨幣化的收入分為兩個(gè)部分，一部分貯藏(包括企業(yè)準(zhǔn)備擴(kuò)大投資)，另部分做日常交易(包括企業(yè)的營(yíng)業(yè)周轉(zhuǎn))。人們只要有貨幣收入，則首先安排可能的儲(chǔ)蓄，甚至節(jié)衣縮食儲(chǔ)蓄以備不時(shí)之需，然后再安排日常消費(fèi)。
在圖2中，橫軸右半部分表示國(guó)民收入、左半部分表示交易貨幣需求，縱軸上半部分表示價(jià)格、下半部分表示貯藏貨幣需求，各個(gè)半軸上的點(diǎn)均為正值。第四象限的曲線為貯藏貨幣需求函數(shù)Mq＝f(Y)，顯然，貯藏貨幣需求是國(guó)民收入的增函數(shù)。第三象限的曲線表示交易貨幣需求與貯藏貨幣需求之和，即Ms=Md＝M1＋Mq。當(dāng)貯藏貨幣需求為0時(shí)，全部貨幣需求均為交易貨幣需求；當(dāng)交易貨幣需求為0時(shí)(這幾乎是不可能的)，全部貨幣需求均為貯藏貨幣需求。顯然，該曲線具有等腰三角形底邊的性質(zhì)。在任何時(shí)點(diǎn)上，貨幣供給量都是一定的，全部貨幣供給必然為社會(huì)公眾所持有，貨幣供給與貨幣需求事后是恒等的。因此，該曲線也表示貨幣供給量。第二象限上的是價(jià)格曲線，當(dāng)國(guó)民收入外生給定時(shí)，貯藏貨幣需求量一定，在貨幣供給量不變的條件下，交易貨幣需求量——購(gòu)買力則被決定了。于是，總供給一定時(shí)，價(jià)格是交易貨幣需求的函數(shù)，且二者正相關(guān)。
當(dāng)給定國(guó)民收入Y1時(shí)，過(guò)Y1點(diǎn)沿虛線經(jīng)四、三、二象限，可得價(jià)格P1；當(dāng)給定價(jià)格Y2時(shí)，過(guò)Y2點(diǎn)沿虛線經(jīng)二、三、四象限，可得價(jià)格P2。用同樣的方法，我們可以找到無(wú)數(shù)個(gè)P點(diǎn)。我們將價(jià)格與國(guó)民收入——對(duì)應(yīng)的點(diǎn)在第一象限描出，就得到了LM曲線。與IS曲線一樣，近代中國(guó)的LM曲線的斜率與標(biāo)準(zhǔn)的LM曲線的斜率相反，也是因?yàn)榭v軸的變量是價(jià)格而非有價(jià)證券收益率。LM曲線上的所有點(diǎn)均滿足Ms=Md，貨幣供給等于貨幣需求，貨幣市場(chǎng)均衡。
(三)兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)均衡：IS-LM曲線分析
商品市場(chǎng)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)說(shuō)明，在一定幅度內(nèi)，價(jià)格決定收入；貨幣市場(chǎng)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)又說(shuō)明，交易貨幣量一定時(shí)，收入決定價(jià)格。當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)，價(jià)格和收入就同時(shí)決定了，即均衡的價(jià)格和均衡的收入被決定。要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)均衡，則須聯(lián)立IS和LM兩條曲線的方程求解：同置于一個(gè)幾何平面內(nèi)。IS信與LMo相交于Eo點(diǎn)，均衡的價(jià)格和國(guó)民收入為Po、Yo。如果由于國(guó)際市場(chǎng)銀價(jià)、貿(mào)易差額或貨幣制度的因素變動(dòng)，導(dǎo)致貨幣量增加，則LMo移動(dòng)到LM1，受價(jià)格上升的影響和國(guó)外投資等因素的變動(dòng)，導(dǎo)致總投資增加，則ISo移動(dòng)到IS1。于是，LM1與IS1相交于E1點(diǎn)，均衡的價(jià)格和國(guó)民收入為P1、Y1。由于IS曲線比LM曲線移動(dòng)的幅度小，所以，價(jià)格上升、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們以貨幣量和投資同時(shí)增長(zhǎng)為例，如果IS曲線比
LM曲線移動(dòng)的幅度大，則價(jià)格下降、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果兩條曲線移動(dòng)的幅度相等，則應(yīng)是價(jià)格不變、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從1927—1936年的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，基本上是IS曲線小于LM曲線移動(dòng)的幅度——價(jià)格上升、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即貨幣要素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)或抑制作用占主要地位。
論文摘要：“美國(guó)消費(fèi)”的調(diào)整與轉(zhuǎn)型必然帶來(lái)“中國(guó)制造”外需環(huán)境的深刻變化。面對(duì)這種挑戰(zhàn)，中國(guó)政府強(qiáng)力啟動(dòng)了刺激內(nèi)需計(jì)劃，但這些投資計(jì)劃的效益如何？是否能夠真正對(duì)癥下藥，啟動(dòng)中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)？還是會(huì)加劇宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)？在缺乏更多結(jié)構(gòu)調(diào)整措施的配合之下，中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃很可能是在透支未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。
面對(duì)全球性金融危機(jī)的挑戰(zhàn)，中國(guó)政府強(qiáng)力啟動(dòng)了刺激內(nèi)需計(jì)劃，將在未來(lái)兩年內(nèi)新增加約4萬(wàn)億元的投資。各個(gè)地方政府也先后公布了各自的投資計(jì)劃，據(jù)媒體對(duì)已公布投資計(jì)劃的24個(gè)省市的匯總，投資總額超過(guò)了18萬(wàn)億元。在外需萎縮、消費(fèi)難起的情況下，數(shù)萬(wàn)億投資將成為2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。但這些投資計(jì)劃的效益如何？是否能夠真正對(duì)癥下藥，啟動(dòng)中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)？還是會(huì)像上世紀(jì)90年代的日本那樣，政府主導(dǎo)的救市，未能如愿啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，而是使經(jīng)濟(jì)步入了“流動(dòng)性陷阱”？這是一個(gè)頗為敏感的話題。
如果單純從政府角度來(lái)看，這些龐大的投資就是“強(qiáng)心劑”，要達(dá)到的目標(biāo)就是保持短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不垮，市場(chǎng)信心不失，社會(huì)不要因經(jīng)濟(jì)危機(jī)而失控。然而，中國(guó)不是美國(guó)，不能通過(guò)多印美元、多發(fā)美債讓全世界來(lái)為其救市買單。中央和地方推出的巨額投資計(jì)劃，其資金成本最終都會(huì)由全體國(guó)民承擔(dān)。有學(xué)者認(rèn)為，政府如此大規(guī)模的投資和救市行動(dòng)在很大程度上是在代替市場(chǎng)，擠占經(jīng)濟(jì)資源，所以政府“托市”只能導(dǎo)致資源分配不公，缺乏效率，最終令市場(chǎng)畸形發(fā)展，失去自我調(diào)節(jié)的能力。也許這種看法過(guò)于悲觀，但在萬(wàn)億投資計(jì)劃出臺(tái)并得以實(shí)施之后，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受到一定程度的影響，那么救市計(jì)劃對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)帶來(lái)哪些潛在的風(fēng)險(xiǎn)呢？
一、加大銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
在政府的4萬(wàn)億投資中，中央財(cái)政只出1.18萬(wàn)億，剩下的資金需要通過(guò)銀行信貸、地方財(cái)政、社會(huì)資金或其他方式融資。可以肯定的是，商業(yè)銀行信貸將是融資“大戶”。隨著“保增長(zhǎng)”成為政治任務(wù)，在中央、地方政府及金融監(jiān)管部門的全力推動(dòng)下，商業(yè)銀行信貸在2008年11月、12月出現(xiàn)普遍高速增長(zhǎng)，并在今年1月份得到延續(xù)。有研究機(jī)構(gòu)估計(jì)，今年1月的新增人民幣貸款可能高達(dá)1.4萬(wàn)億—1.6萬(wàn)億元，這一增速十分驚人。
面對(duì)如此快速、巨額的新增貸款額度，有市場(chǎng)人士質(zhì)疑：中國(guó)的商業(yè)銀行是怎樣來(lái)審核信貸資金質(zhì)量的？其實(shí)這個(gè)問(wèn)題并不難答，在“保增長(zhǎng)”壓倒一切的時(shí)候，銀行（尤其是國(guó)有銀行）增加信貸也成為政治任務(wù)的一部分。對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行而言，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑、企業(yè)虧損的背景下，兼顧貸款增長(zhǎng)和減少壞賬是一個(gè)極難做到的平衡。現(xiàn)在銀行唯一能祈禱的是：這些項(xiàng)目都是有中央或地方財(cái)政支持的“好項(xiàng)目”，千萬(wàn)不要出現(xiàn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，銀監(jiān)會(huì)是在暗示通過(guò)放松對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理控制來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是新政策的優(yōu)秀。因此政策上的松口子，很可能為今后的中國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)新的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
二、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)環(huán)保問(wèn)題惡化
作為保增長(zhǎng)、刺激經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，中國(guó)政府正在加快推出十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃。振興計(jì)劃所涉及產(chǎn)業(yè)包括鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造、電子信息、建筑業(yè)等。這些產(chǎn)業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)系較大，但同時(shí)也都是典型的非環(huán)保產(chǎn)業(yè)。從已出臺(tái)的鋼鐵和汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃來(lái)看，國(guó)家出臺(tái)鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的一個(gè)重要目的是為了挽救鋼材市場(chǎng)，避免鋼企遭受更大損失，因此產(chǎn)業(yè)規(guī)模拉動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)消費(fèi)的特色十分明顯。汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的基本目標(biāo)也是要擴(kuò)大市場(chǎng)的總體消費(fèi)規(guī)模。值得注意的是，當(dāng)這些典型的傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入振興發(fā)展時(shí)，對(duì)生態(tài)和環(huán)保的威脅也將會(huì)隨之?dāng)U張。在前幾年的宏觀調(diào)控之中，對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和環(huán)保要求，在強(qiáng)調(diào)節(jié)能降耗的總目標(biāo)之下，應(yīng)該說(shuō)都有一些進(jìn)步。但現(xiàn)在對(duì)鋼鐵和汽車等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模刺激，可能會(huì)在環(huán)保問(wèn)題上走回頭路。當(dāng)然，在已出臺(tái)的兩大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中，也都有一些環(huán)保的內(nèi)容，如鋼鐵行業(yè)的技術(shù)改造和升級(jí)，淘汰落后產(chǎn)能，汽車產(chǎn)業(yè)未來(lái)3年將安排100億元專項(xiàng)資金來(lái)重點(diǎn)支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)改造和新能源汽車等。但這些涉及環(huán)保的規(guī)定都顯得過(guò)于原則、過(guò)于象征性、過(guò)于表面化，是對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)刺激計(jì)劃的一種“裝飾性”的內(nèi)容。因此，隨著產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃的推進(jìn)，企業(yè)對(duì)環(huán)境造成影響和破壞的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。
三、融資環(huán)境的兩極分化將助推“國(guó)進(jìn)民退”現(xiàn)象
2009年中國(guó)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)明顯分化，那些擁有資源、現(xiàn)金和政策優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將會(huì)是經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴過(guò)后的“幸存者”和“贏家”。在股市低迷、債市發(fā)展滯后、地方財(cái)力捉襟見(jiàn)肘、民間投資限制重重的背景下，中央和地方拋出的龐大投資計(jì)劃將更加依賴銀行貸款滿足其融資需要。而商業(yè)銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、搶占優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源，信貸重點(diǎn)已經(jīng)毫無(wú)懸念地落在了基建和政府引導(dǎo)項(xiàng)目上。以建行為例，其2009年新增信貸規(guī)模將達(dá)到4000億－5000億元人民幣，增幅達(dá)到13%－15%左右，其中一半左右將投向基建領(lǐng)域。此外建行還與鐵道部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，以政策規(guī)定的最優(yōu)惠的方式為鐵道部及其下屬單位以及2008－2010年期間鐵道部重點(diǎn)鐵路項(xiàng)目意向性提供3580億元的綜合授信服務(wù)。可見(jiàn)，無(wú)論是中央的4萬(wàn)億投資計(jì)劃，還是地方拋出的動(dòng)輒以萬(wàn)億計(jì)的投資大單，所涉及的領(lǐng)域均以政府和壟斷性國(guó)有企業(yè)為主。在這一輪投資之后，民營(yíng)企業(yè)因無(wú)法分享投資“盛宴”的主要部分，地位會(huì)更加邊緣化。雖然鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)等領(lǐng)域的投資，可以通過(guò)市場(chǎng)化方式吸引一部分民間資本的參與，但整體來(lái)看，民營(yíng)資本參與大型基建投資的并不多。發(fā)改委資料顯示，從項(xiàng)目涉及的行業(yè)和企業(yè)來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)只占有大約10%的份額。因此對(duì)于一直受信貸歧視的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)來(lái)講，2009年市場(chǎng)的融資環(huán)境將更加惡化。
四、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入“流動(dòng)性陷阱”的風(fēng)險(xiǎn)加大
在全球央行一致大幅降息的情況下，如果各國(guó)的金融救援和財(cái)政刺激計(jì)劃沒(méi)有起到應(yīng)有的效果，那么全球的發(fā)達(dá)國(guó)家，包括新興市場(chǎng)國(guó)家中的“優(yōu)等生”（如“金磚四國(guó)”），就存在著陷入“流動(dòng)性陷阱”的風(fēng)險(xiǎn)。 一國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“流動(dòng)性陷阱”有以下三點(diǎn)表現(xiàn)：一是經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的蕭條之中，需求嚴(yán)重不足，居民投資和消費(fèi)大為減少，失業(yè)情況嚴(yán)重。二是利率已達(dá)最低水平，貨幣政策對(duì)名義利率的下調(diào)已經(jīng)不能啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，只能依靠財(cái)政政策來(lái)擺脫經(jīng)濟(jì)的蕭條。三是貨幣需求利率彈性趨向無(wú)限大，無(wú)論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來(lái)。上個(gè)世紀(jì)90年代，日本就長(zhǎng)時(shí)間處于“流動(dòng)性陷阱”狀態(tài)。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)在強(qiáng)大政府支出的刺激之下未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果，而掉入日本式的流動(dòng)性陷阱，那么金融危機(jī)之火并不會(huì)像樂(lè)觀預(yù)測(cè)的那樣會(huì)在09年下半年趨向緩和，而是可能延燒更長(zhǎng)的時(shí)間，這也是我們所有人都不愿意看到的景象。
從以上的分析我們可以看出，針對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的“藥方”并不一定適用于解決中國(guó)的問(wèn)題。中國(guó)目前也許可以利用龐大基建來(lái)刺激內(nèi)需，由龐大的“政府支出”來(lái)代替外需市場(chǎng)，但國(guó)際市場(chǎng)的疲軟恐怕不是短期之內(nèi)可以逆轉(zhuǎn)的。可以說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前所面臨的更多是自身的危機(jī)，而金融危機(jī)只是導(dǎo)火索。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)存在著多方面的結(jié)構(gòu)性失衡。比如國(guó)有經(jīng)濟(jì)規(guī)模過(guò)大、占用資源過(guò)多；金融資源的分配嚴(yán)重不均衡；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策長(zhǎng)期以來(lái)“重外輕內(nèi)”、“重投資輕消費(fèi)”等等，這些因素已成為制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的瓶頸。在缺乏更多結(jié)構(gòu)調(diào)整措施的配合之下，未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是繼續(xù)扭曲得更為嚴(yán)重，還是得以在疲軟過(guò)程中自主進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造和完善？恐怕還是未知數(shù)。在諸多強(qiáng)心劑的刺激下，我們不得不擔(dān)憂：中國(guó)目前很可能是在透支未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。
去年我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)受了國(guó)內(nèi)外諸多不利因素的沖擊，在全球金融危機(jī)不斷惡化、世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下、國(guó)內(nèi)突發(fā)多起嚴(yán)重自然災(zāi)害等困難局勢(shì)下，通過(guò)靈活和有效的宏觀調(diào)控，基本保持了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定和社會(huì)大局穩(wěn)定。但也面臨著外部需求大幅收縮、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難、城鎮(zhèn)失業(yè)人員增多、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力較大等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
初步核算，2008年全國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)300670億元，同比增長(zhǎng)9.0%，增速較2007年大幅回落4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到七年以來(lái)最低水平。社會(huì)消費(fèi)品零售總額108488億元，同比增長(zhǎng)21.6%，增速比上年加快4.8個(gè)百分點(diǎn)；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資172291億元，同比增長(zhǎng)25.5%，增速比上年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，剔除價(jià)格因素實(shí)際增幅低于上年水平；對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值達(dá)25616.3億美元，比上年增長(zhǎng)17.8%，增幅同比回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。
一、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入調(diào)整期
2008年，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，我國(guó)政府靈活準(zhǔn)確的對(duì)宏觀調(diào)控政策進(jìn)行了調(diào)整，從“兩個(gè)防止”調(diào)控目標(biāo),調(diào)整為“一保一控”再到“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”，取得了良好成效，國(guó)民經(jīng)濟(jì)基本保持了平穩(wěn)較快發(fā)展的大局。
（一）GDP增幅逐季下滑
我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2007年第二季度達(dá)到本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期的峰值12.7%后，在宏觀調(diào)控政策的作用下持續(xù)回落，2008年二季度我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已回落到10.1%，接近潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。但隨著2008年9月份美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)日趨嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)去年四季度度各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)迅速惡化，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的困難明顯增加。
中央迅速對(duì)宏觀調(diào)控政策取向做出調(diào)整，決定實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，把“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”作為宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)，出臺(tái)了一系列擴(kuò)大內(nèi)需的政策，并開(kāi)始取得一定成效。初步核算，2008年全國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)300670億元，同比增長(zhǎng)9.0%，增速較2007年大幅回落4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到七年以來(lái)最低水平。分季度看，去年一季度增長(zhǎng)10.6%，二季度增長(zhǎng)10.1%，三季度增長(zhǎng)9.0%，四季度僅增長(zhǎng)6.8%，逐季回落趨勢(shì)明顯。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值34000億元，增長(zhǎng)5.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值146183億元，增長(zhǎng)9.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值120487億元，增長(zhǎng)9.5%。
農(nóng)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，糧食總產(chǎn)和單產(chǎn)雙雙創(chuàng)歷史最高水平。2008年糧食總產(chǎn)量達(dá)到52850萬(wàn)噸，比上年增產(chǎn)2690萬(wàn)噸，增長(zhǎng)5.4%，連續(xù)5年增產(chǎn)。其中，夏糧產(chǎn)量12041萬(wàn)噸，增產(chǎn)305萬(wàn)噸；早稻3158萬(wàn)噸，增產(chǎn)6萬(wàn)噸；秋糧37651萬(wàn)噸，增產(chǎn)2379萬(wàn)噸。油料、糖料預(yù)計(jì)分別增長(zhǎng)12%和6%以上。肉類產(chǎn)量繼續(xù)增加，生豬生產(chǎn)恢復(fù)較快。全年肉類總產(chǎn)量7250萬(wàn)噸以上，增長(zhǎng)5.9%;生豬年末存欄增長(zhǎng)4.5%。
工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)。受國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化等因素的影響，去年下半年我國(guó)工業(yè)運(yùn)行下行壓力加大，生產(chǎn)增長(zhǎng)放緩，出口明顯下滑，部分行業(yè)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。隨著中央及時(shí)采取了擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)的一系列政策措施，去年12月份工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行顯現(xiàn)出一些回暖跡象。2008年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)12.9%，增速同比回落5.6個(gè)百分點(diǎn)，其中，一季度增長(zhǎng)16.2%，二季度增長(zhǎng)15.9%，三季度增長(zhǎng)13%，四季度增長(zhǎng)6.4%。分所有制看，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)增長(zhǎng)9.1%；集體企業(yè)增長(zhǎng)8.1%；股份制企業(yè)增長(zhǎng)15.0%；外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長(zhǎng)9.9%。
分輕重工業(yè)看，輕工業(yè)增速回落慢于重工業(yè)，全年輕、重工業(yè)增加值分別增長(zhǎng)12.3%和13.2%，增速比上年回落4個(gè)和6.4個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷銜接基本正常，工業(yè)產(chǎn)品銷售率97.7%，同比降低0.4個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)27個(gè)省份生產(chǎn)增速比上年有不同程度回落，東、中、西部地區(qū)工業(yè)增加值平均增長(zhǎng)11.6%、15.8%和15%，增速比上年分別回落6.2個(gè)、5個(gè)和4.6個(gè)百分點(diǎn)。受國(guó)際金融危機(jī)影響，以汽車、化工、鋼鐵、電力等為代表的部分重工業(yè)行業(yè)產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
（二）價(jià)格增速波動(dòng)較大
2008年，價(jià)格走勢(shì)總體特征表現(xiàn)為前高后低、大起大落，各月價(jià)格水平同比漲幅波動(dòng)幅度為十多年來(lái)最大的一年。2007年下半年以來(lái)，隨著國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)商品價(jià)格的大幅上漲，以及經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的苗頭，物價(jià)上漲較快。2008年2月CPI最高增長(zhǎng)達(dá)到8.7%（十年最高值）。為了遏制通貨膨脹，國(guó)家采取了一系列增加供給、調(diào)控需求、搞活流通、對(duì)中低收入者增加補(bǔ)貼的措施。去年9月份以后，隨著調(diào)控政策效果顯現(xiàn)、翹尾因素回落、國(guó)內(nèi)需求收縮，CPI 逐月回調(diào)，去年9～12月分別為4.6%、4%、2.4%、1.2%。全年居民消費(fèi)價(jià)格上漲5.9%，漲幅比上年提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市上漲5.6%，農(nóng)村上漲6.5%。分類別看，食品價(jià)格上漲14.3%，拉動(dòng)價(jià)格總水平上漲4.65個(gè)百分點(diǎn)；居住價(jià)格上漲5.5%，拉動(dòng)價(jià)格總水平上漲0.82個(gè)百分點(diǎn)；其余各類商品價(jià)格有漲有落。
受國(guó)際石油市場(chǎng)、大宗商品價(jià)格暴漲等因素影響，2008年1～8月，我國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格大幅上漲，去年7、8月份達(dá)到最高水平10%左右，造成國(guó)內(nèi)通貨膨脹形勢(shì)緊張。此后PPI急劇回落，去年12月轉(zhuǎn)為下降1.2，四個(gè)月內(nèi)驟然下降10百分點(diǎn)。PPI的快速下跌一方面是市場(chǎng)需求收縮的體現(xiàn)，另一方面也反作用于市場(chǎng)供給，使產(chǎn)品生產(chǎn)縮減，對(duì)于工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)無(wú)疑雪上加霜。全年工業(yè)品出廠價(jià)格比上年上漲6.9%，漲幅比上年提高3.8個(gè)百分點(diǎn)；原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲10.5%，漲幅比上年提高6.1個(gè)百分點(diǎn)。在住房體制改革、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快、人民幣升值、流動(dòng)性過(guò)剩等多重因素的作用下，我國(guó)商品房銷售價(jià)格在2004～2007年出現(xiàn)大幅度提升。自2008年8月份開(kāi)始，住房?jī)r(jià)格開(kāi)始高位回落。全年70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格比上年上漲6.5%， 漲幅比上年回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。
（三）就業(yè)形勢(shì)不容樂(lè)觀
2008年，全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1113萬(wàn)人，為全年目標(biāo)任務(wù)1000萬(wàn)人的111%；下崗失業(yè)人員再就業(yè)500萬(wàn)人，為全年目標(biāo)任務(wù)500 萬(wàn)人的100%;就業(yè)困難人員實(shí)現(xiàn)就業(yè)143萬(wàn)人，為全年目標(biāo)任務(wù)100萬(wàn)的143%。年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.2%，比上年末提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)就業(yè)的影響初步顯現(xiàn)。2008年第三季度末，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員936萬(wàn)人，第四季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)明顯減少，去年四季度末全國(guó)城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)886萬(wàn)人，比去年三季度末增加56萬(wàn)人。與前三季度城鎮(zhèn)登記失業(yè)率穩(wěn)定在4.0%相比，四季度末失業(yè)率上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
（四）外匯儲(chǔ)備5年來(lái)首度下降
2008年12月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為1.95萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)27.34%。全年國(guó)家外匯儲(chǔ)備增加4178億美元，同比少增441億美元，在連續(xù)多年的高速增長(zhǎng)之后，外匯儲(chǔ)備增速終于出現(xiàn)放緩跡象。其中，去年10月份外儲(chǔ)減少近259億美元，出現(xiàn)5年來(lái)首度下降的局面。外資流入平穩(wěn)增長(zhǎng)、國(guó)際收支順差由快速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為趨于平穩(wěn)是外儲(chǔ)變化主要原因。2008年，人民幣對(duì)美元匯率升值步伐呈前快后緩之勢(shì)，上半年人民幣對(duì)美元匯率升值6.5%，下半年人民幣匯率單邊市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)顯著改善，雙邊市場(chǎng)特征不斷顯現(xiàn)，對(duì)美元匯率升值僅為0.34%，全年升值6.87%；人民幣對(duì)歐元匯率升值10.35%;對(duì)日元匯率貶值15.32%。自2005年7月匯率形成機(jī)制改革至2008年底，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值達(dá)21.11%，對(duì)歐元匯率升值3.39%，對(duì)日元匯率貶值3.33%。
二、三大需求有所放緩
從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車看，在全球金融危機(jī)、外部環(huán)境趨緊的背景下，三大需求出現(xiàn)不同程度降溫。一是外部需求萎縮，出口形勢(shì)嚴(yán)峻；二是投資增速下滑，投資后勁不足；三是消費(fèi)熱點(diǎn)降溫，短期內(nèi)很難有其他消費(fèi)熱點(diǎn)可以替代。
（一）消費(fèi)需求較快增長(zhǎng)，投資與消費(fèi)漸趨協(xié)調(diào)
2008年社會(huì)消費(fèi)品零售總額108488億元，同比增長(zhǎng)21.6%，增速比上年加快4.8個(gè)百分點(diǎn)。分城鄉(xiāng)看，城市消費(fèi)品零售額73735億元，增長(zhǎng)22.1%，加快4.9個(gè)百分點(diǎn)；縣及縣以下消費(fèi)品零售額34753億元，增長(zhǎng)20.7%，加快4.9個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，批發(fā)和零售業(yè)消費(fèi)品零售額91199億元，增長(zhǎng)21.5%;住宿和餐飲業(yè)消費(fèi)品零售額15404億元，增長(zhǎng)24.7%。隨著消費(fèi)的提速，消費(fèi)與投資增長(zhǎng)速度的差距，由2007年的9個(gè)百分點(diǎn)下降到2008年的4.5個(gè)百分點(diǎn)。這一變化表明，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)作用進(jìn)一步增強(qiáng)，投資與消費(fèi)的運(yùn)行漸趨協(xié)調(diào)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已經(jīng)由主要依靠投資拉動(dòng)向消費(fèi)、投資協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變邁出重要步伐。但必須注意的是，消費(fèi)領(lǐng)域消費(fèi)熱點(diǎn)降溫、消費(fèi)動(dòng)力不足的問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)。2008年，商品房銷售面積呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全國(guó)商品房銷售面積6.2億平方米，同比下降19.7%，降幅比年初擴(kuò)大15.5個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)汽車932.36 萬(wàn)輛，銷售汽車936.33萬(wàn)輛，產(chǎn)銷增長(zhǎng)率分別為5.05%、6.56%，增幅同比回落了16.87個(gè)百分點(diǎn)和15.21個(gè)百分點(diǎn)，成為自1999年后首次跌破10%的年份。
（二）投資增長(zhǎng)有所趨緩，投資結(jié)構(gòu)有所改善
國(guó)際金融危機(jī)嚴(yán)重打擊了世界各國(guó)的投資信心，導(dǎo)致2008年9月以來(lái)，我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)逐月下降趨勢(shì)，去年12月降至22.3%，較年內(nèi)高點(diǎn)下降了7.3個(gè)百分點(diǎn)。為抵御國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利影響，政府在四季度先增加安排中央投資1000億元，災(zāi)后重建基金提前安排200億元，帶動(dòng)地方和社會(huì)投資，總規(guī)模達(dá)到400億元，對(duì)保持投資穩(wěn)定增長(zhǎng)起到了重要的拉動(dòng)作用。2008年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資172291億元，同比增長(zhǎng)25.5%，增速比上年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，剔除價(jià)格因素實(shí)際增幅低于上年水平。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資148167億元，增長(zhǎng)26.1%，加快0.3個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資24124億元，增長(zhǎng)21.5%。在城鎮(zhèn)投資中，第一產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)54.5%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)28.0%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)24.1%。分地區(qū)看，東、中、西部地區(qū)城鎮(zhèn)投資分別增長(zhǎng)21.3%、33.5%和26.7%。全年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資30580億元，比上年增長(zhǎng)20.9%，增幅比上半年回落12.9個(gè)百分點(diǎn)， 呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)。
（三）進(jìn)出口規(guī)模出現(xiàn)萎縮，貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大
2008年前9個(gè)月，我國(guó)外貿(mào)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)出口總額比上年同期增長(zhǎng)25.2%。隨著國(guó)際金融危機(jī)加劇，美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，國(guó)際能源和原材料價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致去年第4季度外貿(mào)進(jìn)出口增長(zhǎng)明顯萎縮，盡管國(guó)家?guī)状握{(diào)整出口退稅政策，但外貿(mào)形勢(shì)仍相當(dāng)嚴(yán)峻，去年11、12月份進(jìn)出口出現(xiàn)多年來(lái)首次單月量?jī)r(jià)齊跌。去年11月進(jìn)出口總額下降9%，其中出口下降2.2%，進(jìn)口下降17.9%;12月份跌幅則進(jìn)一步加深到11.1%，其中出口下降2.8%，進(jìn)口下降21.3%。2008年全年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值達(dá)25616.3億美元，比上年增長(zhǎng)17.8%，增幅同比回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口14285.5億美元，增長(zhǎng)17.2%，比上年回落8.5個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口11330.8億美元，增長(zhǎng)18.5%，比上年回落2.3個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差2955億美元，比上年增加328億美元。目前我國(guó)進(jìn)出口占GDP比重達(dá)69%， 出口急劇下降直接影響外向型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成巨大的負(fù)面沖擊。
三、政府、企業(yè)和居民收入增幅回落
2008年，全國(guó)財(cái)政收入增幅前高后低、逐月快速下降。全年財(cái)政收入61316.9億元，同比增長(zhǎng)19.5%。低于2007年32.4%的增速水平。其中去年10、11個(gè)月財(cái)政收入出現(xiàn)多年少見(jiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。去年前11個(gè)月，我國(guó)實(shí)現(xiàn)了1.224 萬(wàn)億元的盈余，并且2007年也有財(cái)政盈余。但為了刺激經(jīng)濟(jì)，2008年底實(shí)行積極財(cái)政政策，去年12月當(dāng)月全國(guó)財(cái)政支出16601.69億元，同比增長(zhǎng)30.8%，全年全國(guó)財(cái)政支出62427.03億元，同比增長(zhǎng)25.4%，導(dǎo)致全年出現(xiàn)1110.13億元的財(cái)政赤字。
企業(yè)效益水平下滑，虧損面擴(kuò)大。去年前11個(gè)月，全國(guó)規(guī)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)24066億元，同比增長(zhǎng)4.9%，增幅同比下降31.8個(gè)百分點(diǎn)。分月度看，去年1～2月增長(zhǎng)16.5%，去年3～5月增長(zhǎng)23.1%，去年6～8月增長(zhǎng)17.3%，去年9～11月下降26.2%。在39個(gè)工業(yè)大類中，31個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最多的5個(gè)行業(yè)是：石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。虧損企業(yè)虧損額4879億元，同比增長(zhǎng)1.8倍;企業(yè)虧損面達(dá)到18%，同比擴(kuò)大3.6個(gè)百分點(diǎn)。
居民收入水平有所放緩。全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入15781元，比上年增長(zhǎng)14.5%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)8.4%，比上年回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村居民人均純收入4761元，比上年增長(zhǎng)15.0%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)8.0%，比上年回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。年末居民儲(chǔ)蓄存款余額21.8萬(wàn)億元，比上年末增加45353億元。
四、廣義貨幣供應(yīng)量增幅加快，貸款增加較多
與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)相對(duì)應(yīng)，去年上半年我國(guó)金融調(diào)控持續(xù)從緊，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，M2增速持續(xù)低于M1增速;下半年金融調(diào)控適度放松，連續(xù)四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，連續(xù)五次降息，公開(kāi)市場(chǎng)操作縮短央票發(fā)行期限，減小發(fā)行力度，信貸總量控制松動(dòng)。
去年12月份廣義貨幣供應(yīng)量同比增幅在連續(xù)6個(gè)月回落之后強(qiáng)勁反彈，比上年11月份增幅高3個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）終止了連續(xù)七個(gè)月的回落態(tài)勢(shì)，12月末增長(zhǎng)速度比上年11 月末增長(zhǎng)速度加快2.3個(gè)百分點(diǎn)；去年12月當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣各項(xiàng)貸款7718億元，同比多增7233億元，適度寬松的貨幣政策正在開(kāi)始顯現(xiàn)積極的效果。2008年12月末，廣義貨幣（M2）余額47.5萬(wàn)億元，比上年末增長(zhǎng)17.8%，加快1.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額16.6 萬(wàn)億元，增長(zhǎng)9.1%，回落12.0個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額303468億元，比年初增加49114億元，比上年多增12792億元；各項(xiàng)存款余額466203億元，比年初增加76863億元，比上年多增22985億元。全年貨幣凈投放3844億元，比上年多投放541億元。
2008年，股票市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)，市場(chǎng)交易量大幅萎縮。2008年末,上證指數(shù)收于1820.81點(diǎn)，比2007年底下跌3440.75點(diǎn)，跌幅達(dá)65.39%。股票市場(chǎng)總值、流通市值均較2007年縮水50%以上。股票市場(chǎng)成交量大幅萎縮。以上證A股市場(chǎng)為例，全年累計(jì)成交18.03萬(wàn)億元，日均交易量732.94億元，較2007年分別下降41.48%和42.43%。為了保持股市平穩(wěn)健康發(fā)展，管理部門先后出臺(tái)了一系列政策措施，股票市場(chǎng)短暫反彈后仍然呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。23個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)不同程度下跌的態(tài)勢(shì)，有色金屬、黑色金屬和汽車汽配三個(gè)行業(yè)跌幅均在65%以上,電氣設(shè)備、醫(yī)藥保健、農(nóng)林牧漁業(yè)跌幅相對(duì)較小。(本刊資料組提供)
