時間：2023-07-27 16:23:31
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇目前的經(jīng)濟趨勢，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，納入統(tǒng)計的333只偏股型基金平均倉位為71.03％，其中，181只股票型基金平均倉位為75.83％，152只標(biāo)準(zhǔn)混合型基金平均倉位為65.31％，跟一季度末相比，平均倉位降低了近10個百分點。
“在世界上，沒有哪個國家或地區(qū)股票型基金的股票倉位會低于90％，只有中國內(nèi)地的股票型基金的股票倉位在60％至95％之間，這為基金經(jīng)理通過股票倉位的調(diào)整來獲取超額收益提供了可能。據(jù)第三方統(tǒng)計，我所管理的基金，通過資產(chǎn)配置和行業(yè)配置所獲得的超額收益，要超過個股選擇帶來的貢獻(xiàn)?！眹８惶m克林首席基金經(jīng)理張曉東說。
與第一主力機構(gòu)公募基金的大幅減倉相伴隨，A股市場在今年二季度經(jīng)歷了慘烈的下跌，滬深300指數(shù)的跌幅高達(dá)23.39％，從而令A(yù)股成為全球上半年表現(xiàn)最差的市場之一。
是A股的下跌加劇了基金的減倉，還是基金的減倉加劇了A股的下跌，已成為一個事關(guān)無數(shù)投資者利茄和股市健康發(fā)展的重要問題。
中郵基金投資總監(jiān)彭旭認(rèn)為，股票型基金頻繁調(diào)倉，加大了股市的波動，他傾向于保持較高的股票倉位。不過，截至6月30日，中郵旗下兩只股票型基金的股票倉位出現(xiàn)較大差異。其中，核心成長已由去年年底的近95％降至71.15％，但核心優(yōu)選的股票倉位仍高達(dá)92.80％，成為近半年來國內(nèi)偏股型基金股票倉位急劇分化的一個縮影。
嘉實主題大幅減倉
今年上半年，嘉實主題的回報率為634％。在國內(nèi)逾400只偏股型基金中，這是唯一一只取得正回報的基金。率先持續(xù)大幅減倉，以及超配醫(yī)藥股等防御性板塊，是該基金能脫穎而出的主要原因。
截至6月30日，嘉實主題的股票倉位僅為30.55％，已接近30％至95％股票資產(chǎn)范圍的下限，顯示該基金經(jīng)理雛唯對后市的極度悲觀。即使在2008年的全球金融危機中，該基金的股票倉位也從未低于80％。
早在2009年二季度，雛唯就指出當(dāng)時的經(jīng)濟復(fù)蘇是反彈而非反轉(zhuǎn)。因此，他在去年上半年積極參與A股市場單邊反彈行情的同時，也隨時準(zhǔn)備逃頂，并提前將投資主題調(diào)整為醫(yī)改、內(nèi)需、新能源等。
今年以來，嘉實主題繼續(xù)把投資組合的結(jié)構(gòu)管理放在重要位置，重點配置智能電網(wǎng)、特高壓電氣與節(jié)能等新能源板塊。在今年3月底的2009年年報中，雛唯進(jìn)一步指出，上一輪反彈在中期見頂后的持續(xù)調(diào)整是必然的，因為此次政策刺激所產(chǎn)生的復(fù)蘇在基本面上產(chǎn)生了三個背離：一是企業(yè)盈利與估值的背離，二是房價增幅與收入的背離；三是宏觀與微觀的背離。
因此，2010年倉位管理與結(jié)構(gòu)管理并重，甚至在某些季度倉位管理的重要性要高于結(jié)構(gòu)管理。
7月21日，嘉實主題公布今年二季報。雛唯在報告中分析，經(jīng)濟復(fù)蘇的階段性見頂、中國政府政策調(diào)控的后瞻性，以及歐洲信用風(fēng)險等三大利空已部分體現(xiàn)到二季度的A股下跌中，但并未完全體現(xiàn)。預(yù)計隨著二次去庫存及經(jīng)濟趨勢的逐漸下降，市場將會繼續(xù)創(chuàng)出新低。
“中國經(jīng)濟目前處于在工業(yè)化過程的重要轉(zhuǎn)型期與全球經(jīng)濟步入長波周期衰退的雙重周期疊加，以投資為主的刺激政策不改經(jīng)濟趨勢?！彪r唯說。
隨著經(jīng)濟趨勢的逐漸走低，政策二次放松的預(yù)期逐漸加強，預(yù)計市場在創(chuàng)出新低后，有望出現(xiàn)階段性反彈，但反彈高度預(yù)計有限，須把握好介入時機。
南方隆元逆市增持
與嘉實主題相反，南方隆元在二季度末選擇了大幅增倉，股票倉位提高到92.17％，已接近60％至95％的股票資產(chǎn)范圍的上限。該基金實行雙基金經(jīng)理制，基金經(jīng)理分別為汪瀲和蔣朋宸。
此前，南方隆元的投資策略也比較謹(jǐn)慎。去年年底，該基金的股票倉位為66.06％，今年一季度末略微降至64.94％。“資產(chǎn)和資源價格大幅飆升的原因，不是經(jīng)濟的繁榮，而是紙幣的泛濫?！痹诮衲?月21日的2009年四季報中，汪瀲和蔣朋宸說。
在今年3月31日的南方隆元2009年年報中，汪瀲和蔣朋宸表示，2009年上半年，中國的信貸增長速度超出了名義GDP達(dá)20個百分點，而美國的基礎(chǔ)貨幣增速則超出了名義GDP增速近30個百分點，全球范圍內(nèi)如此高的貨幣供給增速，是近20年里第一次出現(xiàn)。過快的貨幣擴張所帶來的紙幣貶值威脅，迫使全球投資者調(diào)整資產(chǎn)配置行為，直接帶來了全球范圍內(nèi)的又一次資產(chǎn)泡沫。
不過，在7月21日的今年二季報中，南方隆元開始表現(xiàn)得相對比較樂觀。“目前證券市場對舊模式的不可持續(xù)性和對抑制資產(chǎn)泡沫會帶來的直接后果已經(jīng)進(jìn)行了充分的反映，但對中國經(jīng)濟的潛力和中國經(jīng)濟增長的彈性并沒有足夠的認(rèn)識，我們對中國的未來充滿信心?！蓖魹嚭褪Y朋宸在報告中說。
他們表示，中國經(jīng)濟增長的歷史經(jīng)驗表明，每一次經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型都是不破不立、有破必立。當(dāng)單純依靠房地產(chǎn)和出口來拉動投資和消費增長的這種模式已經(jīng)走到了盡頭時，中央正在積極采取措施來抑制資產(chǎn)泡沫、調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)，這必將為中國新的增長方式提供發(fā)展空間。
在投資組合的構(gòu)建方面，南方隆元重點選擇次新大盤央企藍(lán)籌股、抵抗通貨膨脹的板塊，以及國家內(nèi)需投資扶持的鐵路板塊等。在前十大重倉股中，“中”字頭的央企股多達(dá)6只，分別為：中國一重、中國南車、中國北車、中國中鐵、中國中冶、中國鐵建。
次新基金分化更大
引人注目的是，今年一季度成立的次新基金在股票倉位方面的分化更強烈。信誠中小盤成立于今年2月10日，截至6月30日，其股票倉位僅為4.97％；新華鉆石品質(zhì)企業(yè)成立于今年2月3日，截至今年6月30日，其股票倉位已達(dá)94.56％。
信誠中小盤基金經(jīng)理閭志剛表示，今年二季度，主要有兩個因素對市場的運行產(chǎn)生了比較重要的影響：一是希臘債務(wù)危機的影響逐波擴散，二是國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟調(diào)控。這兩件事情引發(fā)了投資者對內(nèi)外部需求回落和經(jīng)濟增長的擔(dān)心，加上國內(nèi)宏觀調(diào)控進(jìn)退維艱、經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長開始見頂回落，市場出現(xiàn)了較大幅度的下跌。
閭志剛認(rèn)為，市場對經(jīng)濟復(fù)蘇見頂回落方面已經(jīng)基本達(dá)成一致，但對宏觀調(diào)控的結(jié)果和債務(wù)危機引發(fā)的后果尚不確定，加上目前的增長方式積重難返、難以為繼，新的經(jīng)濟增長動力尚未露出水面，投資者信心低迷。“從目前解決債務(wù)危機的方式來看，未來一段時間內(nèi)經(jīng)濟收縮應(yīng)是大概率事件。
“在世界很多國家中，那種真正驅(qū)動生產(chǎn)、驅(qū)動經(jīng)濟的，就是那些富有創(chuàng)造力的中小企業(yè)。”
在2014年6月25日舉辦的遠(yuǎn)東經(jīng)濟趨勢論壇上，2004年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者芬恩?基德蘭德，在主題為“經(jīng)濟新周期及其背后的驅(qū)動力”的演講中如是說。
作為宏觀經(jīng)濟周期研究領(lǐng)域的權(quán)威，也是九方馬第五屆“世界名人中國行”的特邀嘉賓，基德蘭德教授的中國之行，引起中國經(jīng)濟學(xué)界探討到底什么才是新的經(jīng)濟周期及其中國經(jīng)濟發(fā)展的最大驅(qū)動力。
在論壇上他贊許地將這些具有創(chuàng)造力的中小企業(yè)家稱之為“最聰明的一群人”，而作為這群人的代表，同樣也是本次論壇主辦方之一的遠(yuǎn)東集團，在論壇對話環(huán)節(jié)就生態(tài)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新周期與背后的驅(qū)動力與著名經(jīng)濟學(xué)家進(jìn)行了深入探討。
基德蘭德的經(jīng)濟周期理論，與遠(yuǎn)東集團的現(xiàn)代生態(tài)農(nóng)業(yè)案例，在當(dāng)天的論壇上，將全球經(jīng)濟與中國經(jīng)濟對話聯(lián)結(jié)到了一起。
遠(yuǎn)東步入生態(tài)農(nóng)業(yè)發(fā)展新周期
“我覺得像遠(yuǎn)東做農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、生態(tài)農(nóng)業(yè)，是一個很好、很有前途的方向?！?/p>
在遠(yuǎn)東經(jīng)濟趨勢論壇現(xiàn)場，中國著名經(jīng)濟學(xué)家光針對遠(yuǎn)東集團案例，表示對生態(tài)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景十分看好。
作為人類基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的農(nóng)業(yè)在經(jīng)過了幾個發(fā)展階段后，到今天生態(tài)農(nóng)業(yè)已成為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)最重要和最主流的趨勢，這在國際社會已經(jīng)形成了一種共識。
成立于1992年的吉林遠(yuǎn)東集團以藥業(yè)起家，旗下?lián)碛幸患疑鲜泄?-東北虎藥業(yè)股份有限公司，并積極推動旗下的安圖旺民長富農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司上市。從2003年開始，遠(yuǎn)東集團從藥業(yè)全面轉(zhuǎn)向以藍(lán)莓和五味子為主的農(nóng)業(yè)種植和深加工產(chǎn)業(yè)，至今已建立了中國藍(lán)莓領(lǐng)域第一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈，擁有藍(lán)莓種植基地75個，面積達(dá)到30多萬畝，是目前亞洲最大的藍(lán)莓種植基地，五味子種植面積世界第一。此外，遠(yuǎn)東集團還正在大規(guī)模投資興建有機大米、有機雜糧、有機豆類、有機菌類、有機蜂蜜制品等多品類有機食品種植基地。
從2003年進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型至今，遠(yuǎn)東集團在生態(tài)農(nóng)業(yè)、藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域都取得了重大突破。在談及選擇生態(tài)農(nóng)業(yè)作為重點發(fā)展項目的原因時，遠(yuǎn)東集團董事長徐哲特別強調(diào)指出，其中兩個重要的原因是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級和政府政策支持。
傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)低效率、粗放型的生產(chǎn)模式，不管是從資源優(yōu)化配置還是從環(huán)境保護(hù)的角度考慮，都不再是適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的最優(yōu)模式，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級，是勢在必行。這也預(yù)示著不管是從生態(tài)農(nóng)業(yè)整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展看，還是從遠(yuǎn)東集團自身的戰(zhàn)略部署看，都開始步入一個新的經(jīng)濟周期。
遠(yuǎn)東集團案例引起了基德蘭德教授的濃厚興趣。論壇開始之前，他應(yīng)邀參觀了遠(yuǎn)東集團生產(chǎn)基地?！斑@是中國經(jīng)濟發(fā)展新周期一個非常典型的案例?！被绿m德說。
“三駕馬車”驅(qū)動生態(tài)農(nóng)業(yè)發(fā)展
在2014遠(yuǎn)東經(jīng)濟趨勢論壇現(xiàn)場，談及經(jīng)濟周期的驅(qū)動力，基德蘭德教授表示：“在世界很多國家，那種真正驅(qū)動生產(chǎn)、驅(qū)動經(jīng)濟的，就是那些富有創(chuàng)造力的中小企業(yè)”，“重要的是，要把政策、資本、技術(shù)、人力等資源投入到那些代表了未來方向、具有必然需求的領(lǐng)域中去”。
哪些產(chǎn)業(yè)代表了未來？其背后的驅(qū)動力又是什么？遠(yuǎn)東集團董事長徐哲，以其在現(xiàn)代生態(tài)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域近10年的探索與實踐，講述了自己的心得。
徐哲認(rèn)為有三個重要的因素將推動生態(tài)農(nóng)業(yè)快速發(fā)展，他稱之為“三駕馬車”，這三駕馬車分別是政府紅利、龐大的市場需求和創(chuàng)新。以這三個因素為基礎(chǔ)，徐哲特別強調(diào)創(chuàng)新的重要性?！皠?chuàng)新是非常重要的一個驅(qū)動力，甚至是第一驅(qū)動力。對生態(tài)農(nóng)業(yè)來說，唯有創(chuàng)新，包括科技創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新和體制創(chuàng)新，才能驅(qū)動生態(tài)農(nóng)業(yè)進(jìn)入新一輪的發(fā)展周期?！?/p>
在論壇現(xiàn)場，平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘偉與徐哲的觀念不謀而合，他就傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀提出自己的看法：“農(nóng)業(yè)部門仍舊以家庭聯(lián)產(chǎn)承包為基礎(chǔ)，在這樣的背景下，很難實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和注重環(huán)境保護(hù)等方面的突破?！彪S后，他針對基德蘭德教授關(guān)于“中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是新經(jīng)濟周期背后的驅(qū)動力”的觀點，結(jié)合遠(yuǎn)東集團生態(tài)農(nóng)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，對遠(yuǎn)東集團創(chuàng)新型的生態(tài)農(nóng)業(yè)經(jīng)營模式表示充分的肯定：“像遠(yuǎn)東集團這樣的生態(tài)農(nóng)業(yè)型的企業(yè)，在中國屈指可數(shù)，少之又少?！?/p>
簡介：
【關(guān)于基德蘭德】
芬恩?基德蘭德 ，1943年12月1日出生于挪威。
現(xiàn)為卡內(nèi)基-梅隆大學(xué)和加利福尼亞大學(xué)圣巴巴拉分校教授，以及德拉斯儲備銀行和克里蘭儲備銀行副研究員。
以“經(jīng)濟政策的兼容性和經(jīng)濟周期背后的驅(qū)動力”研究的杰出成就，基德蘭德獲得2004年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，是經(jīng)濟周期理論的權(quán)威專家，也是經(jīng)濟政策理論的巨。
同時，基德蘭德是全球聞名的財經(jīng)名嘴，是權(quán)威媒體的明星嘉賓。他創(chuàng)立的實際經(jīng)濟周期理論被譽為20年來全球宏觀經(jīng)濟學(xué)取得的最重要進(jìn)展之一。
基德蘭德創(chuàng)立的經(jīng)濟周期理論，是全球諸多政府機構(gòu)、組織制定宏觀經(jīng)濟政策的理論依據(jù)，也是全球許多知名企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略的理論參考藍(lán)本 。
【關(guān)于吉林遠(yuǎn)東集團】
工業(yè)增速企穩(wěn)反彈有很多微觀的產(chǎn)品產(chǎn)量數(shù)據(jù)的支持。例如鋼材表觀消費量和水泥產(chǎn)量增長在6月份都表現(xiàn)出加速或企穩(wěn)的勢頭。合并以上因素，經(jīng)濟整體增長在6月份已經(jīng)出現(xiàn)一些企穩(wěn)跡象。
在工業(yè)增速反彈和經(jīng)濟整體增長動量企穩(wěn)同時，一些微觀數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)較弱，一些可能導(dǎo)致經(jīng)濟動量下降的宏觀因素仍然存在。例如以微觀問卷調(diào)查為基礎(chǔ)的PMI數(shù)據(jù)并沒有給出工業(yè)反彈的領(lǐng)先性指示，從相對高頻的行業(yè)草根調(diào)研、上市公司調(diào)研等層面的數(shù)據(jù)也很難看到經(jīng)濟企穩(wěn)或工業(yè)反彈征兆。
宏觀調(diào)控的緊縮力度并沒有放松，大范圍內(nèi)資金緊張狀況也并沒有出現(xiàn)緩解，甚至在6月份仍在惡化，并引發(fā)很多人對中小企業(yè)大面積破產(chǎn)的擔(dān)憂。
這種局面暗示，3月份以來的經(jīng)濟走軟和隨后的企穩(wěn)反彈可能主要反映了一些短期擾動的力量，并非是經(jīng)濟趨勢性的力量發(fā)生了轉(zhuǎn)折。這一短期擾動到底是什么？從經(jīng)濟調(diào)整的持續(xù)時間、深度及其他一些微觀和行業(yè)層面的證據(jù)來看，存貨調(diào)整是比較便利的解釋。
前期短期急促調(diào)整是臨時性的，三季度末可能就會看到經(jīng)濟企穩(wěn)。目前該時點判斷可能需提前。如果在2011年下半年通貨膨脹逐漸回落，伴隨政策和資金局面調(diào)整，經(jīng)濟增速可能進(jìn)一步上行，或至少穩(wěn)定在15%這一平臺上。
對于中國經(jīng)濟中期趨勢，我們?nèi)匀痪S持新周期啟動這一判斷。1季度數(shù)據(jù)與這一判斷吻合較好，4月份工業(yè)增速的陡降和隨后的經(jīng)濟走軟對這一判斷構(gòu)成了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。6月份工業(yè)增速反彈暗示此前經(jīng)濟走軟是臨時性的，經(jīng)濟的中期趨勢并沒有發(fā)生轉(zhuǎn)折，從而構(gòu)成了有利于新周期猜想的證據(jù)。
盡管6月份的通脹水平較高，盡管經(jīng)濟可能正在企穩(wěn)回升，但通脹潮水可能正在達(dá)到頂峰，今年三、四季度的通脹趨勢可能會是波動下行，并將在明年年中回落到相對較低的水平。
本輪農(nóng)產(chǎn)品價格上漲可能正在接近尾聲。在此前通脹上升期間漲速很快的大米價格，目前已經(jīng)開始下行。豬肉、糧食等農(nóng)產(chǎn)品情況也類似，價格上升的空間較小，下調(diào)的空間很大。
CPI-非食品項目目前處于較高水平，但對CPI非食品項目的波動貢獻(xiàn)較大的居住類項目也出現(xiàn)了下行趨勢。因此，自上而下看通脹，CPI上升過程可能已經(jīng)接近結(jié)束。
預(yù)期在我們的通脹框架中具有重要地位，近期的豬肉市場數(shù)據(jù)再次說明了預(yù)期的重要性。我們之前一直強調(diào)豬周期是宏觀現(xiàn)象，與生豬供應(yīng)、母豬數(shù)量等行業(yè)微觀指標(biāo)關(guān)系不大，與PPI的關(guān)系更密切一些。在今年上半年CPI、PPI高企的情況下，生豬存欄量在上升，但豬肉的供應(yīng)量增長卻是負(fù)0.5%。這一現(xiàn)象不使用通脹預(yù)期是很難解釋的。
在PPI層面，盡管波動上行，但中下游工業(yè)品價格頂點已經(jīng)過去，PPI在年底可能會逐步回落到5%~6%的水平。
目前工業(yè)增速重新達(dá)到了15%水平，如果下半年繼續(xù)上升到16%甚至更高水平，通脹會不會再次漲潮？
這種擔(dān)憂不無道理。但分析通脹如果遺漏了全球因素，其基礎(chǔ)是不牢固的。本輪通脹從去年3、4季度開始上升，當(dāng)時工業(yè)增速只有13%左右；在本輪通脹上漲區(qū)間內(nèi)，中國需求并沒有明顯加速，其宏觀背景是全球工業(yè)增速快速上行。但今年下半年和明年，全球經(jīng)濟減速將會壓制PPI上漲高度，從而降低通脹潮水再次出現(xiàn)風(fēng)險。
市場參與者還需留意經(jīng)濟增長層面的短期內(nèi)較嚴(yán)峻的風(fēng)險。
第一個風(fēng)險主要來自愈演愈烈的歐債危機。假如歐債危機從周邊國家蔓延到了核心國家，假如意大利這樣的大國都出現(xiàn)了實質(zhì)性違約，那么問題將會非常嚴(yán)重。
近期A股節(jié)節(jié)攀升，仿佛又回到2D07年牛市屢創(chuàng)新高的年代。隨著大盤點位日益敏感，市場估值整體大大抬升，基金經(jīng)理面臨的是一個越來越復(fù)雜的市場。其實對于投資者而言，“善弈者謀勢，善利者求恒”。不管面對任何市場環(huán)境，在“謀勢”的同時更要“求恒”。
所謂謀“勢”，在于運籌帷幄。古人云：“善弈者謀其勢”，做長期投資，就必須善于“謀”勢。從近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟已經(jīng)全面回升，但未來又會有哪些主要因素影響中國的宏觀經(jīng)濟走勢，對具體投資會產(chǎn)生哪些影響?我們認(rèn)為，目前影響中國未來宏觀經(jīng)濟走向的最主要因素，是內(nèi)需能否出現(xiàn)真正意艾上的崛起。
從近期房地產(chǎn)、煤炭、有色金屬、消費產(chǎn)業(yè)情況來看。未來中國經(jīng)濟趨勢將長期看好，大部分行業(yè)均會面臨較好的投資機會，但各行業(yè)復(fù)蘇的時間有所不同。在經(jīng)濟復(fù)蘇初期，地產(chǎn)、汽車、消費等行業(yè)往往反彈最快。隨著通脹預(yù)期的升溫。產(chǎn)業(yè)鏈條最上端的資源類產(chǎn)業(yè)，石油、煤炭、有色、金屬、黃金等資源類行業(yè)可能成為經(jīng)濟復(fù)蘇中的贏家。
而未來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將會帶來哪些投資機會呢?我們覺得，10大產(chǎn)業(yè)振興計劃陸續(xù)相繼出臺，后期主要目標(biāo)就是落實這些計劃。未來國家將會從貨幣、財政政策兩方面來進(jìn)行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，相信日后在信貸、貸款利率方面的支持以及國家未來扶持產(chǎn)業(yè)上將帶來更多的投資機會。
震蕩可能仍將是下半年的主基調(diào)，因而主題投資理念比較適合今年的市場。投資者宜將主要目標(biāo)瞄準(zhǔn)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。
對優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的判定，可以采用全球產(chǎn)業(yè)的分析視角去選擇符合條件的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，再從這些優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)中挑選出該行業(yè)的龍頭企業(yè)，或未來有潛力成為龍頭的企業(yè)。這些企業(yè)，在行業(yè)前景向好的時候。公司首先能夠脫穎而出。利潤會迅速擴大；在行業(yè)不好的時候，龍頭公司的抗風(fēng)險能力更強，尤其碰到行業(yè)突發(fā)性事件時，抵御風(fēng)險的能力會比一般的企業(yè)更強。同時，龍頭企業(yè)特別是帶有壟斷性質(zhì)的龍頭企業(yè)對整個行業(yè)的影響都是巨大的，尤其在價格方面，有操控性和定價優(yōu)勢。
目前來看，新能源、3G是值得長期看好的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。全球?qū)τ谛履茉吹男枨蠓浅娏遥Y源性的開發(fā)越來越少，目前全球只夠用50多年。在全球金融危機下，各國都把新能源作為一個突破口，短期也可以拉動GDP增長，甚至將新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展稱為“第四次技術(shù)革命”。
除了把握趨勢以外，投資的另一個重點就是“求恒”，即所謂的利益長遠(yuǎn)化。巴菲特說過，長期投資是孤獨的。股票投資是看起來簡單、做起來不容易的事情。
我個人比較看重公司潛力和長期投資價值，尤其是一些未來有可能成為行業(yè)龍頭的優(yōu)勢企業(yè)，在對每個個股選擇之前，都會去公司進(jìn)行實地考察。這些具備長期投資價值的公司，在經(jīng)歷金融危機后，估值大大偏低，無疑是個較佳的買入時期。判斷一個企業(yè)的投資價值，除了財務(wù)數(shù)據(jù)外，我更相信自己親眼所看到的東西。
近日，新華基金2012年二季度投資策略報告，認(rèn)為二季度市場延續(xù)震蕩筑底行情。從全年來看，伴隨經(jīng)濟由衰退后期向復(fù)蘇的過渡，以及政府換屆的順利完成，新華基金對股票市場中期趨勢依然持樂觀態(tài)度。新華基金第二季度股票投資配置重點為：低估值的先導(dǎo)性行業(yè)地產(chǎn)、汽車、家電；以銀行為代表的低估值藍(lán)籌股和未來有制度創(chuàng)新改革的預(yù)期，杠桿化和規(guī)?；黾訕I(yè)績改善彈性的券商等。
短期經(jīng)濟環(huán)境
第二季度經(jīng)濟所處階段對政策和股市相對有利因素是通脹水平向下趨勢確立。通過比較分析工業(yè)增加值，通脹率和貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)，當(dāng)前經(jīng)濟正處于衰退后期，經(jīng)濟和通脹同比都處于向下趨勢，有別于滯漲期貨幣政策和財政政策的局限，目前政策調(diào)整空間較大。重點關(guān)注政策決策層對經(jīng)濟下滑和就業(yè)水平的容忍度。在兩次下調(diào)準(zhǔn)備金后，在第二季度準(zhǔn)備金有進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期。財政政策也會采取結(jié)構(gòu)性減稅和有針對性的區(qū)域和產(chǎn)業(yè)投入，對拉動投資，促進(jìn)居民收入和消費增長，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和促進(jìn)就業(yè)方面發(fā)揮積極作用。通脹率變化仍是今年全年股票投資的重要關(guān)注點。
我們判斷，基建投資是第二季度穩(wěn)投資增長的重要途徑，如水利建設(shè)、鐵路運輸部分子行業(yè)等。房地產(chǎn)投資有望在下半年逐漸回升；出口在美國經(jīng)濟復(fù)蘇的帶動下回暖；消費在政策支持下可維持穩(wěn)定增長。宏觀經(jīng)濟環(huán)比數(shù)據(jù)在一季度見底，同比數(shù)據(jù)在三季度見底。
中長期經(jīng)濟趨勢
我國經(jīng)濟在保持高速增長的同時確實面臨一系列問題，如傳統(tǒng)增長動力衰減、人口紅利消失、收入分配不合理、資源環(huán)境約束加大等。這也是當(dāng)前投資者做多股票時一直糾結(jié)的問題，影響對企業(yè)盈利能力的趨勢判斷和股票估值水平。
我們認(rèn)為，中長期盡管面臨人口紅利衰減、“投資+出口”拉動型增長模式難以持續(xù)、收入分配拉大和環(huán)境資源約束增強等挑戰(zhàn)，但由于中國依然處于工業(yè)化和城市化階段、區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)差異較大、擁有巨大的消費市場潛力，決定了未來我國經(jīng)濟仍可保持較高增長。
投資策略
一季度政策的微調(diào)幅度和速度沒有達(dá)到市場預(yù)期，兩會之后溫總理的講話讓投資者對地產(chǎn)政策短期內(nèi)放松的預(yù)期落空,市場經(jīng)歷小幅反彈后重新探底。目前股票市場很多投資者對第二季度的經(jīng)濟環(huán)境、政策放松空間和下半年的通脹水平仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，對中長期經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的內(nèi)生增長動力也有擔(dān)憂，風(fēng)險偏好水平在股指年初以來積累一定反彈幅度后有回落。經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要較長時間來完成，問題解決的過程也正是股票市場投資機會較好時機。
當(dāng)前實體經(jīng)濟對資金需求不旺，投資渠道狹窄，股票資產(chǎn)在大類資產(chǎn)配置選擇中估值具有吸引力。同時，政策面適度寬松的方向不變，我們預(yù)計隨著投資增速和工業(yè)增加值的進(jìn)一步回落，政策放松的力度也會加大，以實現(xiàn)穩(wěn)經(jīng)濟從而穩(wěn)股市的目標(biāo)。因此，我們維持年初對股票市場的判斷，第二季度市場延續(xù)震蕩筑底行情，從全年來看，伴隨經(jīng)濟由衰退后期向復(fù)蘇的過渡，以及政府換屆的順利完成，我們對股票市場中期趨勢依然持樂觀態(tài)度。
通過自上而下的宏觀經(jīng)濟周期、企業(yè)盈利周期和自下而上微觀數(shù)據(jù)研究相結(jié)合，我們認(rèn)為第二季度股票投資配置重點為：低估值的先導(dǎo)性行業(yè)地產(chǎn)、汽車、家電；以銀行為代表的低估值藍(lán)籌股和未來有制度創(chuàng)新改革的預(yù)期，杠桿化和規(guī)模化增加業(yè)績改善彈性的券商；總體上經(jīng)濟環(huán)境和政策不溫不火，堅持自下而上精選可穿越經(jīng)濟周期的優(yōu)質(zhì)個股。
大多數(shù)人冷靜看待經(jīng)濟狀況
在調(diào)查結(jié)果中，有接近65%的網(wǎng)友對自己的收入做出了保守的估計，選擇“停滯不前”和“穩(wěn)健增長”，而認(rèn)為“房價會增長”的網(wǎng)友則加起來超過了8成，預(yù)測“物價會上漲”的網(wǎng)友占到了全部人數(shù)的95%以上，在對中國經(jīng)濟發(fā)展的猜想中，選擇“一般”和“較差”的網(wǎng)友合起來超過了7成。從整體上來看，表示樂觀和“不清楚”的網(wǎng)友們只占據(jù)總?cè)藬?shù)的很少部分，而持完全悲觀的網(wǎng)友也并非主流。
“從調(diào)查結(jié)果來看，大眾對國內(nèi)經(jīng)濟形勢的基本判斷很有道理，大多數(shù)人能夠很清楚地認(rèn)識目前的經(jīng)濟趨勢，盲目樂觀主義者和極端悲觀主義者都只是極少數(shù)。我們將多數(shù)人的理性稱之為社會理性，一個理性社會的形成是非常值得稱道的?！敝袊鐣茖W(xué)院經(jīng)濟研究所研究員、博士生導(dǎo)師劇錦文這樣評價道。
在收入方面，一共有38392人參加投票，但只有4212票投給了“收入會有飛躍性增長”，只占到10.97%。劇錦文認(rèn)為，這說明在普通大眾中，絕大多數(shù)人對自己今年的收入預(yù)測看法比較消極，雖然他們在失業(yè)方面并沒有過分擔(dān)心(選擇“可能會失業(yè)”的人只有24.06%)，但是這種想法會直接導(dǎo)致他們對整體經(jīng)濟表示不看好?！叭藗儗?jīng)濟整體不看好，對股市自然也沒什么過高期望。”劇錦文表示，“這是一個可以理解的現(xiàn)象。如果樓市和股市上漲過快，人們往往會擔(dān)心政府會出臺緊縮貨幣政策，比如說加息等手段來抑制過熱，這樣對股市有一個不利的影響――這都是非常理性的判斷，人們認(rèn)識非常準(zhǔn)確，大眾的心態(tài)往往取決于政府采取一個什么樣的政策?！?/p>
物價很難恢復(fù)到過去水平
人們對經(jīng)濟的認(rèn)識，很大程度上取決于與切身利益相關(guān)的現(xiàn)象，比如說房價和物價?！澳壳翱磥?，物價在2011年很難恢復(fù)到過去的水平。”劇錦文指出，而且在上半年還可能出現(xiàn)“翹尾”現(xiàn)象，“之前投放的流動性(注：指貨幣投入)將會在2011年釋放出來，對物價有一定的推動。我們都知道，國際上有一個標(biāo)準(zhǔn)，如果通貨膨脹控制在3%以內(nèi)，那么對經(jīng)濟是有好處的，可以促進(jìn)經(jīng)濟增長，實現(xiàn)良性發(fā)展，但是如果一旦超過5%，那么就非常危險，國家應(yīng)該重視起來，嚴(yán)格控制通脹現(xiàn)象，避免失控。而從國際大形勢上來看，包括美國在內(nèi)的很多國家經(jīng)濟都在慢慢復(fù)蘇，在全球化的今天，完全不用擔(dān)心因為單一國家的政策問題造成通縮?！?/p>
同時，中國的房價高得離譜，導(dǎo)致絕大多數(shù)人買不起房，與人們的收入水平嚴(yán)重脫節(jié)?！叭绻軌蛴行У貙⒎績r降下來，并不像有些人擔(dān)心地那樣會對中國經(jīng)濟增長造成打擊，反而是一件好事，因為國人對于住房的需求是剛性的，房價下跌會促進(jìn)銷量的增長，這種影響是積極的，而非消極?！眲″\文認(rèn)為。
專家對2011年經(jīng)濟形勢總體看好
在網(wǎng)友們普遍偏向保守的預(yù)測面前，專家表示了對2011年較為樂觀的期望。劇錦文認(rèn)為，2011年中，中國的經(jīng)濟增長速度不會慢下來，依然保持10%的增長。因為現(xiàn)在整體上來看，我們的各方面條件都具備，無論是投資、消費還是出口等各個方面態(tài)勢都十分良好，保持十年八年的快速增長問題不大，這是一個大的趨勢。而股市的總體走勢則是“總體震蕩上行”，保持在3000點與4000點之間，雖然沒有太多利好，突破4000點很難，但大體保持上行。
摘要:新經(jīng)濟時代企業(yè)必須從根本上實現(xiàn)人力資源管理理念的轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新，及時調(diào)整戰(zhàn)略決策機制，建立起與知識經(jīng)濟環(huán)境相適應(yīng)的人力資源管理體制和運行機制，才能求生存、求發(fā)展。
關(guān)鍵詞:新經(jīng)濟時代企業(yè)人力資源管理
21世紀(jì)，人類社會進(jìn)人了一個以知識經(jīng)濟為主宰的全新時代，知識、智力和創(chuàng)新能力成為社會發(fā)展的主動力，企業(yè)的發(fā)展壯大更加依賴科學(xué)技術(shù)和掌握科技知識的人力資源。面對經(jīng)濟全球化后完全市場化的激烈競爭，企業(yè)必須從根本上實現(xiàn)人力資源管理理念的轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新，及時調(diào)整戰(zhàn)略決策機制，建立起與知識經(jīng)濟環(huán)境相適應(yīng)的人力資源管理體制和運行機制，才能求生存、求發(fā)展。
1新經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)人力資源現(xiàn)狀分析
1.1總體人力資源豐富。隨著知識經(jīng)濟時代的來臨和國家對高校的大規(guī)模擴招，每年畢業(yè)的大中專畢業(yè)生成倍增長;中國經(jīng)濟強勁增長、加入WI0后廣闊的市場，也吸引了越來越多的外國投資和專業(yè)技術(shù)人員;國家采取更加優(yōu)惠政策，大量出國的留學(xué)生也開始回流等等，造成目前社會整體人力資源豐富。
1.2人才外流加劇。改革的深化，市場經(jīng)濟體制的逐步成熟，人們價值觀念的多元化，人才流向經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)，流向管理先進(jìn)、成長性好的企業(yè)的“馬太效應(yīng)”越來越顯著，特別是國有企業(yè)的人才外流對企業(yè)的生產(chǎn)、安全已經(jīng)構(gòu)成一定的威脅。
1.3人才突出。人才是指人才具有更多的就業(yè)選擇權(quán)與工作的自主決定權(quán)，而不再被動地適應(yīng)企業(yè)或工作的需要，那種一輩子從事一種工作的時代已一去不復(fù)返了。當(dāng)前，越是高素質(zhì)的人才面臨越來越多的工作選擇機會，可以追求獲得更高的報酬。擁有獨特人才資源優(yōu)勢的企業(yè)，也更具有市場競爭力，也更容易吸引和留住一流的人才。
1.4中國企業(yè)人才資源管理正處于轉(zhuǎn)型期。計劃經(jīng)濟體制下，企業(yè)的人事管理是審美觀點分割的，勞資部門管理全廠的工資及工人的調(diào)配;人事部門管理專業(yè)技術(shù)人員和一般管理人員的調(diào)配、晉升;科教部門管理人員的培訓(xùn);黨委組織部門負(fù)責(zé)企業(yè)中層管理人員的管理。隨著市場經(jīng)濟體制的建立，企業(yè)亦從傳統(tǒng)的行政人事管理轉(zhuǎn)型到現(xiàn)代人事人力資源管理。
2新時代企業(yè)人力資源管理觀念必須實現(xiàn)深刻的轉(zhuǎn)變
企業(yè)的人力資源管理是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程。就目前我國大部分國有企業(yè)的人力資源管理狀況來看，都還處在一個較低的水平上。即把人力只是作為一種普通的資源來管理，沒有真正開發(fā)出人力資源的潛能，發(fā)揮人力資源的主觀能動性。
2.1人力資源管理要成為企業(yè)的戰(zhàn)略伙伴。進(jìn)人20世紀(jì)90年代以后，隨著知識經(jīng)濟趨勢的日益明朗，越來越要求企業(yè)必須突破傳統(tǒng)的“人事”定位，從一種維持和輔助型的管理職能上升為一種具有戰(zhàn)略意義的管理職能，保證企業(yè)或組織的人力資源政策與公司的發(fā)慌戰(zhàn)略匹配。這樣人力資源的管理職能就不僅是企業(yè)戰(zhàn)略的執(zhí)行者，而且必須在戰(zhàn)略執(zhí)行過程中，通過各種人力資源管理政策和制度的設(shè)計以及管理初衷，來幫助企業(yè)取得競爭優(yōu)勢。調(diào)查顯示，人力資源對企業(yè)的影響力占50%a，這幾乎是其他任何因素影響力的兩倍。人力資源管理正在成為公司的戰(zhàn)略伙伴、管理專家、員工激勵者和組織變革的推動要素。
誤區(qū)：對公司基本面的自下而上研究是價值投資的出發(fā)點。雖然投資者對一個公司的競爭優(yōu)勢及行業(yè)發(fā)展趨勢的深入分析可以對上市公司未來盈利做出較為準(zhǔn)確的預(yù)測，但這類知識不一定能幫助投資者在股票走勢上做出準(zhǔn)確的判斷。筆者非常欣賞巴菲特曾經(jīng)說的一句話：“市場在短期是一臺投票機，而長期是一臺稱重機”。意思是，短期股價受資本的供給和需求所左右，而公司盈利水平將反映在長期的股價?；阢y行、鋼鐵、水泥、房地產(chǎn)、有色和煤炭這類上市公司的估值與宏觀經(jīng)濟周期呈現(xiàn)出很強的關(guān)聯(lián)，投資者可以結(jié)合基本面分析與行業(yè)估值波動規(guī)律來做出更穩(wěn)妥的決策。
宏觀經(jīng)濟趨勢對強周期性股票價格的影響可以歸為3類：（1）公司的盈利能力和增幅；（2）投資者的情緒；（3）資金的流動性。如果我們能夠挑選出基于投資情緒和資金流動性不足，估值處于歷史地位但擁有能夠貫穿經(jīng)濟周期的結(jié)構(gòu)性競爭力的公司，中長期的回報率可能大大高于市場基準(zhǔn)。
受投資者對國內(nèi)外經(jīng)濟的悲觀情緒影響，銀行、地產(chǎn)、機械等權(quán)重股的估值仍然徘徊于歷史低位水平。不過，基于此類公司的應(yīng)收賬款占資產(chǎn)的比例很高，報表透明度不足，筆者認(rèn)為目前的低估值水平實際上反映了投資者對相應(yīng)安全邊際的合理要求。
案例：中國神華（煤價下滑不會影響公司長期的盈利能力）
除非全球經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸，神華的增長在未來3年值得看好。由于公司現(xiàn)金流強勁，其股票分紅比例也較高，近年來維持在40%左右。在經(jīng)濟前景不明確的當(dāng)今，神華的強盈利能力、高增長、高分紅、充足的資本甚至可能的股票回購，可以有效地防止其股票價格出現(xiàn)大幅下跌，因此投資安全性較高。
作為中國最大的煤炭上市公司，中國神華最大的特色就是其立足煤炭，形成了煤、電、運一體的產(chǎn)業(yè)鏈。公司由鐵路、港口組成的大規(guī)模一體化運輸網(wǎng)絡(luò)是其他煤炭、發(fā)電企業(yè)所不具備的，這是神華向上游整合產(chǎn)業(yè)鏈的策略，使公司從同質(zhì)化極高的煤炭、發(fā)電競爭中脫穎而出。神華自有的5條鐵路線將公司在山西、陜西兩省的主要礦區(qū)、2個自有煤碼頭以及西煤東運主干道國有大秦鐵路連接成閉環(huán)，生產(chǎn)的煤炭經(jīng)鐵路向東運輸至自有港口以及大秦鐵路的終點秦皇島港，再經(jīng)水路運抵華東、華南等主要煤炭消費區(qū)域，在我國“西煤東運”和“北煤南運”中起到了重要作用。同時，公司在此閉環(huán)上建立發(fā)電廠，充分利用自身的運輸網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。在我國長期以來煤炭運力不足、以運定產(chǎn)的情況下，掌握了運輸這一重要資源無疑極大增強了公司的核心競爭力。一體化產(chǎn)業(yè)鏈中不同業(yè)務(wù)之間的分工協(xié)作有效地降低了運輸、電煤成本，增強了銷售能力，這是在同業(yè)中持續(xù)保持高盈利能力的根本。
晨星中國對中國神華的經(jīng)濟護(hù)城河評級為窄。作為煤炭行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，公司擁有中國最大的煤炭可采儲量、產(chǎn)量和大規(guī)模鐵路、海港聯(lián)運網(wǎng)絡(luò)，煤炭業(yè)務(wù)形成了一定的壟斷，因此公司煤炭產(chǎn)品定價能力較強，可以將生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)移給下游客戶。自上市以來，公司一直保持40%以上的毛利率和18%以上的凈資產(chǎn)收益率，在行業(yè)中處于前列。神華的央企背景也使公司在煤炭資源儲量的擴張中處于優(yōu)勢地位。神華資金實力雄厚，未來煤、電增產(chǎn)能力強，對行業(yè)的壟斷程度將加強。此外，由于煤炭價格與發(fā)電業(yè)務(wù)的負(fù)相關(guān)，煤電聯(lián)營為神華提供了天然的對沖，增強了業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，公司應(yīng)優(yōu)化煤電結(jié)構(gòu)，盡可能確定最優(yōu)煤電業(yè)務(wù)比例。
事實上，去年年底至今，市場普遍已經(jīng)預(yù)期到“凈息差見頂”，不少銀行在年初信貸高峰期紛紛采取與企業(yè)約定固定利率，以備今后降息可能。資本市場層面，銀行估值之所以被壓制在較低水平，也與投資人普遍認(rèn)為“凈息差見頂”、高收益狀態(tài)不可持續(xù)有關(guān)。
目前，貨幣需求的不足，并非貨幣流動性不足，而是貨幣價格“不滿意”。這一點我們可以從銀行間利率市場的流動性水平看出。因此，此次啟動利率市場化改革，在政策層面給予許可，把貨幣價格調(diào)整的權(quán)力交給銀行。從利益最大化角度，銀行方面是有積極性“犧牲利潤空間換取總量增長的動力”。所以，利率市場化改革對于社會各個層面都是有利的，政策一出，叫好聲一片。
此次央行降息后，所有銀行股都大跌。那么，這是否預(yù)示著，利率市場化改革將進(jìn)一步趨勢性拉低銀行股估值水平呢？
首先，利率市場化改革的進(jìn)程不可逆。本輪金融改革，其中一個主要目標(biāo)就是打破商業(yè)銀行“躺著賺錢”的怪異國情。利率市場化一旦啟動，商業(yè)銀行將直面各種新生機構(gòu)的正面競爭。整個社會的融資成本將會體現(xiàn)出金字塔結(jié)構(gòu)，而并非目前的扁平化。所以，下一階段商業(yè)銀行的首要任務(wù)不再是如何完成存貸比、如何完成信貸指標(biāo)、如何做大資產(chǎn)規(guī)模，而是如何完善治理公司結(jié)構(gòu)，以面對競爭更激烈的市場。
利率市場化改革，并非拉高或降低社會融資成本，而是讓風(fēng)險與成本近乎對稱。低風(fēng)險低收益這一塊留給商業(yè)銀行，高風(fēng)險高收益這一塊留給民間金融機構(gòu)，把“人為”形成的低風(fēng)險高收益徹底抹除。從結(jié)果上看，商業(yè)銀行的貸款利率向下走的概率高于向上走，這是風(fēng)險定位的差異化。
其次，凈息差下滑的幅度或會低于市場預(yù)期。要完成上面的利率市場化改革，一方面需要貸款利率的空間逐步打開，另一方面還取決于民間金融機構(gòu)的成長速度或者說“洗白”周期有多長。一旦某一方面受阻，凈息差下滑的幅度都會有限。從拉美、日本、韓國利率市場化的經(jīng)驗來看，短期內(nèi)息差有可能會增加，長期來看都會下降。從根本上來說，利率市場化改革就是逼迫銀行逐漸轉(zhuǎn)型，更加注重中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，而不是“躺著收錢”。
最后，目前銀行股估值包含了一定程度的利率市場化、貸款需求下降和資產(chǎn)質(zhì)量下降帶來的風(fēng)險折價。是不是能夠完全覆蓋掉未來風(fēng)險呢？這一點見仁見智。這里我只談幾點粗淺認(rèn)知。
1、銀行股的估值中，“高成長的資產(chǎn)收益率”（凈息差）有多大權(quán)重？有多少投資人是從成長股角度去買銀行股？幾乎沒有。所以，即便未來凈息差走下降通道，對于銀行股的估值只有短期影響。當(dāng)前市場的反映過激了。
2、決定銀行股估值溢價的主要因素是經(jīng)濟周期，尤其是強周期環(huán)境下。由于我國的主要銀行上市時間偏晚，所以缺乏可比案例。不過，動態(tài)PE5倍、PB不到2倍的金融資產(chǎn)，確實很具有吸引力。
簡單來看，如果假設(shè)目前中國經(jīng)濟處于一個中期階段性拐點，那么銀行股在一年之內(nèi)存在一定程度（20%甚至更高一點）左右的估值溢價。我不會對“利率市場化改革”給予過多權(quán)重，會等待市場預(yù)期一次性風(fēng)險兌現(xiàn)后，借機吸納。當(dāng)然，也正是基于第二點，作為高風(fēng)險偏好者，銀行股的吸引力有限。只有在強周期環(huán)境下，銀行股才可能出現(xiàn)持續(xù)性高估，如果高估的理由不存在，20%的收益率并非現(xiàn)階段“最誘人”的選擇。
“在商業(yè)史中，也許從來也沒有比今天更激動人心、也更加危險的時候。穩(wěn)定消失了，創(chuàng)造一家永遠(yuǎn)不會被技術(shù)所顛覆的企業(yè)的想法行不通了?！痹凇毒S基經(jīng)濟學(xué)》中，唐.泰普斯科特和安東尼.威廉姆斯對企業(yè)家當(dāng)頭棒喝。在他們看來，目前最具顛覆性的技術(shù)就是大規(guī)模協(xié)作，兩人援引在互聯(lián)網(wǎng)上廣為流行的維基軟件（wiki，一種使用戶能夠編輯網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的軟件），將由此衍生的“投入和共同創(chuàng)造”的經(jīng)濟命名為“維基經(jīng)濟（Wikinomics）”。
在維基經(jīng)濟中，“失敗者創(chuàng)建的是網(wǎng)頁，而勝利者創(chuàng)建的則是生機勃勃的社區(qū)。失敗者創(chuàng)建的是有墻的花園，而勝利者創(chuàng)建的則是一個公共的場所。失敗者的創(chuàng)新是在公司內(nèi)部進(jìn)行的，而勝利者的創(chuàng)新則是和用戶共同進(jìn)行的。失敗者精心守護(hù)他們的數(shù)據(jù)和軟件界面以防被盜，而勝利者則將資源與每個人共享”。
在《維基經(jīng)濟學(xué)》一書中，作者開篇就講述了一個近乎現(xiàn)代天方夜譚的故事。坐落于多倫多的黃金公司的CEO麥克歐文受困于無法找到虛無飄渺的金礦，在Linux公開源代碼的成功故事的引導(dǎo)下，決定公開公司的地質(zhì)數(shù)據(jù)，向全世界的人求助。他在網(wǎng)上發(fā)起了“黃金公司挑戰(zhàn)賽”，能夠提出最優(yōu)估計和最佳方法的參賽者可以獲得57.5萬美元的獎金。結(jié)果，參賽者在公司的礦床上發(fā)現(xiàn)了110個目標(biāo)，其中50％是公司以前沒有發(fā)現(xiàn)的。80％以上的新目標(biāo)后來證實確實有大量的黃金，總量達(dá)800萬盎司。
麥克歐文的成功思維在于，他意識到唯一有資質(zhì)作出新發(fā)現(xiàn)的人可能在他的組織范圍之外，而通過分享一些知識資產(chǎn)，公司能夠利用集體的智慧和天才的力量。這些有智慧和才能的群體正在改變我們從事商業(yè)的方式。他們在創(chuàng)造新的電視新聞、分析人類基因、設(shè)計軟件、為疾病找到治療方法、編輯學(xué)校教材、發(fā)明新的化妝品，甚至建造飛機。
通過作者栩栩如生的記錄，總結(jié)了七種大規(guī)模協(xié)作經(jīng)濟的模式。例如，“創(chuàng)意集市（Ideagoras）”是一種關(guān)于點子、創(chuàng)新及絕頂智慧的交換之所，公司作為資源搜尋者，可以在像InnoCentive這樣的網(wǎng)站上匿名張貼研發(fā)過程中遇到的難題，全世界各地的科學(xué)家可以遞交他們的解決方案，通過投標(biāo)的方式獲得報酬。時至今日，全球“《財富》500強”企業(yè)中大約已有35家企業(yè)通過InnoCentive網(wǎng)站擴展其解決疑難問題的能力?！爱a(chǎn)消合一（prosumption）”則是說消費者積極、持續(xù)地參與產(chǎn)品的創(chuàng)造，那些懂得如何發(fā)掘消費者洞察力的公司將能夠獲得競爭優(yōu)勢。
不論是哪種模式，一個關(guān)鍵的指導(dǎo)原則是，到公司外面去尋求戰(zhàn)略方向和偉大的想法。調(diào)動網(wǎng)絡(luò)社區(qū)貢獻(xiàn)其思想和知識是必備的條件。維基經(jīng)濟不是別的，就是如何掌握駕馭協(xié)作以獲取更強競爭力的藝術(shù)和科學(xué)，它是對協(xié)作和參與的新時代的隱喻，正如鮑勃.迪倫所唱的：“它很快就會震動你的窗欞，動搖你的高墻。”
如果說本書有什么不足，那也許是缺乏一點懷疑精神。事實上，如同劣幣驅(qū)逐良幣一樣，在網(wǎng)絡(luò)信息市場上，極有可能出現(xiàn)免費的信息淹沒付費的信息、廉價的比特?fù)魯“嘿F的比特的情形。此外，群體的智慧當(dāng)然是驚人的，但群體的愚蠢也常常釀成大錯。
盡管有此瑕疵，兩位作者相當(dāng)精準(zhǔn)地抓住了大規(guī)模協(xié)作的經(jīng)濟趨勢，提醒人們參與這樣的合作進(jìn)程應(yīng)該持有什么樣的態(tài)度。向外看，而不僅僅是向內(nèi)看，這將是一場管理思維上的大跳躍?；蛟S，我們可以說，這是自20世紀(jì)早期通用汽車發(fā)明公司概念以來最大的躍進(jìn)。
正確認(rèn)識省級地面頻道的三重生存壓力
四級辦臺之后眾人就在紛紛討論各級媒體的生存壓力與資源空間，而隨著時代與環(huán)境的變化，省級地面頻道所處的空間與平臺也有了新的影響因素，面臨著的競爭力量也發(fā)生了極大的不同。
第一重壓力來自行業(yè)內(nèi)部。一方面，隨著我國各級廣電媒體的蓬勃發(fā)展，內(nèi)部各個頻道之間的競爭日趨激烈，省級地面頻道面對著中央電視臺各頻道、衛(wèi)星頻道以及當(dāng)?shù)爻鞘须娨曨l道的競爭，可以爭取的傳統(tǒng)資源和機會日益狹窄。另一方面，國家與政府相關(guān)部門對于廣電媒體的要求逐步提高，在政策管控層面也越來越精細(xì)化和規(guī)范化，這對于省級地面頻道來說也同樣是―重需要轉(zhuǎn)型與適應(yīng)的生存壓力。
第二重壓力來自行業(yè)外部的媒體競爭。最大的競爭是全媒體環(huán)境之下，各種新媒體對于傳統(tǒng)電視媒體的挑戰(zhàn)。另一方面，廣電所選擇的應(yīng)對新媒體競爭的三網(wǎng)融合戰(zhàn)略步伐越走越快，大量的數(shù)字頻道付費、點播業(yè)務(wù)等多元電視業(yè)務(wù)開始與傳統(tǒng)的電視頻道競爭，進(jìn)一步壓縮了省級地面頻道所面對著的生存空間?！〉谌貕毫κ巧鐣l(fā)展和新營銷需求對于電視媒體所提出的新命題。前者要求電視媒體能夠在社會轉(zhuǎn)型期以及中國“大國化”的過程當(dāng)中承擔(dān)起更大的責(zé)任和更重的使命。后者則要求在手中碎片化趨勢無法避免的情況下能夠適應(yīng)廣告主、廣告公司營銷的新需求，同時找到新的道路重聚受眾。
壓力之下的區(qū)域化道路選擇
為了應(yīng)對以上生存壓力，同時結(jié)合各探索者的成功性探索，大部分省級地面頻道目前可以選擇的就是區(qū)域化的生存與發(fā)展道路。所謂區(qū)域媒體，意即根據(jù)自身所在的地理位置和環(huán)境，扎根區(qū)域，―方面成為區(qū)域內(nèi)的龍頭媒體，另一方面向周邊拓展，擴展區(qū)域外的影響力。前者主要著重與做強區(qū)域內(nèi)的頻道品牌影響力，后者意在做廣區(qū)域外的頻道品牌覆蓋力。
走區(qū)域化道路的可能性
不少人曾問筆者，省級地面頻道走區(qū)域化道路的可能性有多大，又有多少必然與必須?筆者認(rèn)為主要有五個方面的事實和因素迫使省級地面頻道向區(qū)域媒體轉(zhuǎn)型。
第一是區(qū)域文化存在的既存事實。媒體是文化的承載與傳播者，其內(nèi)容也必然體現(xiàn)在所在地區(qū)的獨特文化。第二是區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展已經(jīng)成為國家政策扶持的重要對象。第三是區(qū)域內(nèi)的消費市場與需求逐步增長。第四是廣告主與廣告公司營銷下沉的趨勢日益明顯。第五是新媒體環(huán)境下，媒體的地理屬性被逐漸淡化，如果能夠適當(dāng)?shù)乩眯旅襟w，那么省級地面頻道的影響力也可以輕松突破傳統(tǒng)的覆蓋范圍。
區(qū)域化道路的三條實現(xiàn)路徑
那么，如何實現(xiàn)區(qū)域化發(fā)展?也有三條可以嘗試的操作路線來實現(xiàn)更深、更廣和更強的目標(biāo)。
第一是內(nèi)容的區(qū)域化，在保證貼近性的同時，也需要保證一定的專業(yè)性。例如，河北農(nóng)民頻道始終堅持服務(wù)三農(nóng)，將對農(nóng)節(jié)目作為頻道內(nèi)容的核心，同時以農(nóng)科、公益、欄目劇、戲曲、真人秀等多種形式來承載對農(nóng)主題，在貼近的同時也展現(xiàn)了全面而專業(yè)的特征。而上海第一財經(jīng)頻道更是涉足報刊。廣播、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字媒體、論壇等多個領(lǐng)域，對“專業(yè)”進(jìn)行了新的詮釋。
關(guān)鍵詞：美林投資 基金配置 應(yīng)用
一、美林投資時鐘的提出
美林投資時鐘理論由美林證券在2004年的時候提出來的，是一種將經(jīng)濟周期與資產(chǎn)和行業(yè)輪動聯(lián)系起來的方法，它對于幫助投資者識別經(jīng)濟中的重要拐點，正確把握經(jīng)濟周期的輪換有著一定的意義。至今其仍然是投資界經(jīng)典的經(jīng)濟周期分析工具。
美林證券使用美國市場超過三十年的資產(chǎn)和行業(yè)回報率數(shù)據(jù)對投資時鐘的合理性進(jìn)行了驗證。
二、美林投資時鐘理論
美林投資時鐘更具經(jīng)濟增長和通脹的情況將經(jīng)濟周期劃分為了不同的階段，分別為衰退、復(fù)蘇、繁榮和滯脹四個階段。在不同的經(jīng)濟周期階段，不同的金融資產(chǎn)的表現(xiàn)也會出現(xiàn)顯著地差異，每個階段都會有某種金融資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)于其它的金融資產(chǎn)。
1、衰退階段：經(jīng)濟增長乏力，失業(yè)率持續(xù)增加，商品價格持續(xù)走低讓通脹也持續(xù)走低。企業(yè)盈利困難，各國政府為了維持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定通常使用貨幣政策對市場進(jìn)行干涉，試圖用降低利率來讓經(jīng)濟重回增長，此時債券是最好的投資選擇。
2、復(fù)蘇階段：在政府各項經(jīng)濟政策的作用下，經(jīng)濟趨勢開始轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟增長逐漸恢復(fù)。同時，通脹仍然持續(xù)回落，企業(yè)利潤恢復(fù)。此時是投資股票的黃金時期。
3、繁榮階段：經(jīng)濟增長開始趨緩，通貨膨脹不斷上升。為了抑制過高的物價，各國央行開始提高利率，但是經(jīng)濟增長率仍然維持在高位。此時債券和股票的表現(xiàn)都常常不盡如人意，此時大宗商品是最好的投資選擇。
4、滯脹階段：經(jīng)濟增長率開始降低，但是通貨膨脹仍然在持續(xù)上升。由于實體經(jīng)濟一蹶不振，企業(yè)為了維持利潤而提高商品的價格，同時，失業(yè)率也在不斷上升。此時，企業(yè)盈利惡化，股票市場表現(xiàn)差強人意。此階段現(xiàn)金是最好的選擇。
三、基金的簡介
基金起源于英國，而后興盛于美國，現(xiàn)在已經(jīng)在全世界都成為了投資理財?shù)闹匾侄巍；鹜顿Y在歐美國家已經(jīng)成為一種重要的投融資手段。我國在80年代末開始出現(xiàn)了投資基金形式。基金投資具有集合投資、分散風(fēng)險以及專業(yè)理財?shù)奶卣鳌Ｏ鄬τ谥苯油顿Y股票，基金的投資方式不需要太多的專業(yè)知識，因為投資基金是將錢放到基金公司，由專業(yè)人士運用專業(yè)的投資手段來達(dá)到增值和理財?shù)哪康摹２⑶?，由于個人投資者通常資金有限，可以選擇的投資標(biāo)的相對有限，但是基金公司集中理財就能很好解決這方面的問題，有效分散風(fēng)險。
根據(jù)投資標(biāo)的不同，基金可以分為債券基金、股票基金、貨幣市場基金、指數(shù)基金、黃金基金以及衍生證券基金等。按照投資的目標(biāo)不同可以分為成長型基金、收入型基金以及平衡性基金。不同的投資標(biāo)的決定了基金資金的投向。而不同的投資目標(biāo)決定了基金不同的投資風(fēng)格以及風(fēng)險程度和收益大小。而這些資金最終還是投向金融資本市場，所以，其收益和風(fēng)險和經(jīng)濟周期仍然有著密不可分的關(guān)系。
四、投資者如何使用投資時鐘
宏觀經(jīng)濟的走勢對于金融資產(chǎn)的影響是直接而且深刻的。在不同的經(jīng)濟周期，調(diào)整不同類型的基金品種的配置，可以有效控制風(fēng)險，并且能夠取得較好的收益。比如在中國加入WTO，加快了改革開放的步伐之后，經(jīng)濟開始呈現(xiàn)高速增長的勢頭，作為非專業(yè)人士的投資額，可能因為缺乏專業(yè)知識或者是時間上的不能兼顧而無法去直接投資與股票市場，那么這時，股票型基金可以作為投資者很好的選擇。但是在金融危機爆發(fā)之后，全球股市都在出現(xiàn)了不同程度的下跌，此時繼續(xù)股票基金就存在很大的風(fēng)險。而此時，債券市場卻表現(xiàn)十分搶眼，這時如果將債券基金加入資產(chǎn)配置之中就能有效控制風(fēng)險，并且取得較好收益。而之后大宗商品市場，特別是貴金屬黃金、白銀等開始走出一波牛市，此時關(guān)聯(lián)基金就可以作為配置品種，以共享大宗商品的牛市。當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)了低迷，金融投資產(chǎn)品都出現(xiàn)一蹶不振，現(xiàn)金在手中又抵御不過通貨膨脹的時候，就可以考慮購買貨幣基金作為資產(chǎn)配置，既可以保持一定的流動性，又可以規(guī)避風(fēng)險，達(dá)到保值增值的目的。
五、我們當(dāng)前所處的經(jīng)濟周期及配置建議
根據(jù)美林投資時鐘理論，是需要通過對目前所處經(jīng)濟周期的判斷來確定資產(chǎn)配置的策略。通過把握經(jīng)濟周期的交替，來對資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整，從而達(dá)到降低風(fēng)險取得最大收益的目的。我國自改革開放以來，GDP一直保持高速增長的態(tài)勢，2003年到2007年間一直保持了兩位數(shù)的增長。而CPI的走勢就有所反復(fù)，在2007年金融危機爆發(fā)之后，2008年仍然維持高的通脹率，而在2009年通脹得到很好地控制，但是2010年之后又開始呈現(xiàn)上升的態(tài)勢，在2010年到2012期間，政府也是將抑制通脹作為經(jīng)濟政策制定的重心。目前通貨膨脹加劇上漲的態(tài)勢已經(jīng)得到了明顯的抑制，前三個月的CPI都出現(xiàn)了明顯回落，物價趨于穩(wěn)定。同時，GDP的增長也開始呈現(xiàn)下降的趨勢，政府已經(jīng)將今年的GDP增長預(yù)期從之前的8%調(diào)整為7%，是首次下調(diào)GDP增速。從2007年經(jīng)濟過度繁榮和通貨膨脹，到2008年開始出現(xiàn)的滯脹，之后政府開始采取貨幣政策對利率和存款準(zhǔn)備金進(jìn)行了多次的調(diào)整。2012年，貨幣政策開始趨于穩(wěn)定，但是經(jīng)濟增長開始出現(xiàn)下滑，進(jìn)出口都呈現(xiàn)疲軟的態(tài)勢，并且大宗商品也已一改之前一路走高的牛市行情，開始出現(xiàn)普遍下挫，市場需求不足，出現(xiàn)了明顯的衰退的跡象。目前全球?qū)捤傻呢泿耪攮h(huán)境沒有出現(xiàn)根本性改變，債券成為目前市場上相對來說比較好的投資標(biāo)的，此時可以適當(dāng)配置債券型基金以及貨幣基金作為相對穩(wěn)健的投資組合.同時，對于中國的股市來說也是相對低點，可以考慮適當(dāng)配置股票型基金，等待經(jīng)濟持續(xù)回暖信號出現(xiàn)再做積極調(diào)整。
參考文獻(xiàn)：
