時間：2023-07-31 17:24:45
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇經濟危機的導火線，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
今年的股市猶如一匹脫韁之馬，不知停息。短短4個多月時間，上證指數的漲幅已高達50%。期間個股表現異彩紛呈，低價股、題材股等你方唱罷我登場。現在的股指猶如空中芭蕾，精彩又刺激……
再精彩的演出也終有謝幕，中國股市存不存在泡沫的爭論又開始甚囂塵上……
多空陣營形成
多頭：有泡沫也是結構性的
“當前我國資本市場正面臨千載難逢的發展機遇，我們千萬不能因為一些似是而非的武斷結論傷害市場，錯過機遇。”中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求近日的表態顯然比較樂觀。
他認為，當前市場總體上沒有出現太大問題。由于金融模式不同、發展階段不同，一些學者用當初日本泡沫經濟、股災來簡單比對當前中國市場的方法站不住腳。
不過，吳曉求也承認，“目前，市場存在的是結構性泡沫。具體而言，就是一些跡象表明某些資產的價格存在高估，這種高估也與投資者的結構特征相關――當然，是否真的高估，也要由市場來檢驗。”
空頭：泡沫很大需要調控
作為本輪行情啟動以來一貫的“唱空者”，銀河證券首席經濟學家左小蕾日前撰文指出，“市場明顯已經開始出現失控的跡象。”
她認為，目前中國股市這種筑建在資金堆砌之上的“收益”有很大的泡沫成分，短期股市被推得越高，風險積累越大，泡沫破滅后的跌幅也越深，最危險的是，股市泡沫破滅可能成為經濟危機的導火線。
“對于政策調整對資本市場的影響，我們不應想當然而不以為然。”左小蕾說，“如果市場刻意淡化政策的影響，不斷推高市場泡沫，從防范經濟危機、穩定社會發展的高度，也許會有更嚴厲的政策出臺。我們不應誤判政策決心，更不應低估政策的影響和作用。”
關鍵詞：FDI逆流：留存收益：經濟危機
JEL分類號：F21中圖分類號：F831.7文獻標識碼：A文章編號：1006-1428(2012)04-0026-06
一、引言
FDI(外商直接投資，以下簡稱FDI)對我國經濟發展作出過重要貢獻，傳統理論也將FDI看作穩定的資金來源及先進技術的引進渠道，諸多新興市場經濟體對吸引FDI長期持鼓勵態度。但隨著FDI實踐的發展，以及金融工具的不斷創新，以FDI為代表，傳統上歸于長期投資的資本流動的波動性明顯提高。其對東道國國際收支、匯率穩定甚至宏觀經濟安全的負面影響正在迅速增大，對新興市場經濟體尤為顯著。
以Vernon(1966)、Kindelberger(1969)、Hymer(1976)、Buckley和Casson(1976)、Dunning(1981)等為代表的傳統FDI理論主要從生產組織和產業結構的角度研究FDI。對FDI波動性關注不足。但從企業融資的視角著眼，FDI并非外國投資者在東道國設立的工廠、公司等經營實體，FDI只是外國投資者為其在東道國的投資進行融資的一種渠道，與企業的其他融資形式并無本質區別。FDI不應被看作企業的有形資產，而應被看作企業的一種負債形式，雖然企業的有形資產是很難移動的，但是以有形資本支持的債權卻能夠很容易地流出東道國。
歷史經驗表明，資本的國際流動很不穩定，而且國際資本流動經常成為經濟危機爆發的導火線。改革開放以來，我國經濟經過長期健康發展，在華融資已是外資企業的主要資金來源，FDI對于彌補國內建設資金不足的積極意義已基本消失，必須充分認識FDI波動性加劇。特別是FDI大規模流出的潛在風險。
二、FDI逆流風險的理論根源
傳統觀點認為FDI屬于長期投資。不容易在國際環境和東道國政治、經濟形勢發生短期波動時撤出東道國，因此相比證券投資具有更強的穩定性。對東道國國際收支和宏觀經濟的負面影響較小(Chuhan.Perez-Ouiros和Popper,1996；Chuhan，C1aessens和Mamingi,1998；Claessens，Dooley和Warner，1995：Dooley，Claessens和Warner,1995；Sarno和Taylor.1999)，因此，對FDI波動負面影響的研究較少。國內學者從資本外逃的角度認為FDI和中國的資本外逃存在聯系(陳偉國等，2006；韓福榮等，2006；謝建國等，2007；鄔紅華，2007)，但這些研究主要集中于跨國公司如何利用母子公司之間的內部渠道便利收益轉移和規避外匯管制，并未深入探討FDI本身的穩定性問題。
(一)國際收支失衡與FDI轉移
Kalecki和Sachs(1966)較早指出FDI利潤匯出規模的增大可能對東道國國際收支穩定構成威脅，并可能導致經濟危機。沒有利息支付壓力是傳統理論認為FDI優于證券投資和海外借款等資本流入形式的重要依據。表面上看，東道國的確不必為FDI的資金注入定期產生外匯支付壓力，但從整個國家的層面著眼，FDI的所有權完全屬于外資，其投資利潤的匯出在資金流動上非常類似證券投資和海外借款，從這個角度看，FDI與對外舉債無本質區別，是一種典型的準債務。Kalecki和Sachs認為，為了避免因FDI利潤匯出導致國際收支逆差，東道國必須確保每年新增FDI的流入不低于利潤匯出，但這會使得FDI存量過快膨脹。其增長速度可能遠遠超過東道國GDP和貿易順差的增長速度，這就意味著FDI給東道國帶來的債務負擔遲早將超過其償還能力。一旦東道國的經常項目順差和新增資本流入不足以支付FDI利潤，就有可能導致國際收支危機。
Reis(2001)肯定了FDI在引進資本、技術和管理經驗上的功能，但認為FDI可能擊垮東道國的競爭對手，使得東道國自己不再具備長遠投資的動力和能力，這最終將使利潤從東道國流回母國，從而損害東道國的國際收支平衡。
在國際收支危機初露端倪之時，出于對東道國貨幣貶值的悲觀預期，資本流出一般有加速趨勢，這已經在1995年墨西哥金融危機(Hausmann，2000)和1997年亞洲金融危機(Lipsey，1999)中得到反復證實。即使是長期看好東道國經濟的FDI投資者也可以暫時轉移資本規避風險。FDI流出東道國并不一定采取出售廠房、設備等手段。這種拋售資產的手段也不利于外資獲得較好的出售價格(Williamson，1998；Shleifer，1992；Acharya,2007)。Hausmann和Femdndez-Arias(2000)指出，外資可以將企業資產作為抵押向東道國銀行融資，然后再將資金通過內部貸款等方式轉貸給其母公司，或者將所借資金用于投資海外項目，償還外幣借款等，這些方法都可以幫助外資在維持企業表面正常經營的情況下順利實現資產轉移。
關鍵詞；金融海嘯；公允價值；會計準則
中圖分類號：F113.7 文獻標識碼：B 文章編號：1009--9166(2009)023(c)--0066--01
一、金融海嘯的定義
金融海嘯，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標(如：短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地(價格)、商業破產數和金融機構倒閉數)的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區域內貨幣幣值出現幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規模出現較大的損失，經濟增長受到打擊。往往伴隨著企業大量倒閉，失業率提高，社會普遍的經濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。全球金融海嘯的直接原因是美國華爾街次級債危機或次貸危機。
目前，金融海嘯已不再僅僅是次級抵押貸款問題，優質貸款拖欠率也在上升，對遭受重創的樓市和疲軟的經濟構成威脅。據行業統計和經濟學家透露，隨著房價下跌，銀行嚴格執行貸款標準，擁有良好信貸記錄的人也越來越多地開始拖欠房貸、汽車貸款，并出現信用卡透支。
二、公允價值路在何方一是走還是留?
金融海嘯中，會計準則該承擔什么責任?公允價值是海嘯的元兇之一嗎?會計上取消公允價值能救市嗎?
(一)公允價值計量
公允價值計量模式，是指以市場價值，即熟悉情況的當事人在公平交易中自愿據以進行資產交換或債務清償的金額，作為資產和負債的計量基礎的會計模式。相對于國際會計準則來說，新會計準則對公允價值計量模式的使用范圍還比較謹慎，主要體現在投資性房地產、金融工具、非貨幣性資產交換、債務重組和非共同控制下的企業合并等方面。
(二)公允價值與金融海嘯的關系
1 公允價值不是海嘯的根源。從本質上看，金融海嘯導火線是金融界制造的房地產泡沫及用過度的金融創新使這一泡沫的放大，政府遲來的監管客觀上導致了這種不透明的資產證化做法的放任自流。可以說，金融海嘯是一個系繞性的錯誤。那種認為公允價值是‘危機元兇’的觀點是站不住腳的，也不會有助于海嘯的根本化解，可以設想，倘若沒有采用公允價值會計，投資者可能會被長期掩蓋在金融界所創設的虛幻泡沫中，一旦泡沫破滅，危機會更深，投資者的損失會更慘重。
2 公允價值雖不是危機的元兇但也并不是無責。公允價值自身并非完美無缺，它所呈現的也并非資產或負債的真實(或內在)
“價值”而是“價格”，而價格肯定會經常背離“價值”。經濟危機發生后，市場扭曲，價格與價值相背離程度加大。這種情況下，采用公允價值計量無疑會在一定程度上起到對金融海嘯的放大作用。從這點看，公允價值對金融海嘯確實有推波助瀾之嫌。這其實也是會計界面對金融界指責顯得底氣不足的主要原因。
三、次貸危機影響下的公允價值走向
(一)次貸危機使公允價值暴露出缺陷
次貸危機也暴露出美國第157號準則《公允價值計量》的一些缺陷。FASl57將公允價值定義為“市場參與者在計量日的有序交易中，假設將一項資產出售可收到或將一項負債轉讓應支付的價格”。這個最新定義假設所計量的資產或負債存在著一個習以為常的交易市場。但次貸危機表明，這一假設并非永遠成立，例如因為投資者過度恐慌和信貸極度萎縮，CDO的市場交易已經名存實亡。對于需要利用復雜的數學模型進行估值的公允價值而言，由于要求管理層對市場情況做出大量的假設、估計和判斷，其可靠性確實令人生疑。同樣地，FASl57也沒有考慮流動性缺失的資產對公允價值計量的影響問題。不幸的是，次貸危機中的ABS、MBS和CDO由于信貸萎縮大都變成了流動性缺失的金融資產。
(二)SEC和FASB就公允價值處理發新指導意見。2008年9月30日，美國證券交易委員會(SEC)了針對第157號會計準則的指導意見，指導意見并沒有暫停公允價值的使用，但是其指出在非活躍與非理性市場情況下，企業可以通過內部定價，包括合理的主觀判斷來確定金融資產公允價值。SEC強調，不能簡單依賴不活躍市場情況下的交易價格，公司需要更多地通過對價格下滑時間長短、跌幅以及市場流動性的判斷，借助內部估值模型和假設條件，來確定金融資產的公允價值。指導意見還涵蓋了在確定一項投資是否出現非暫時性減值時應考慮的因素。
(三)公允價值準則不會被中止
【關鍵詞】金融危機 貨幣美元比索
阿根廷的金融危機發生在2001年，之前，新自由主義作為拯救拉美國家的靈丹妙藥被引入，各國在國際貿易和國際金融中普遍使用了新自由主義。阿根廷以這種經濟主張為指導制定政策，放松了對進口的管制，使得大量商品從外國進入阿根廷市場，因為阿根廷采用的是盯住美元的匯率政策，美國那時屬于強勢美元時期，美元對大多數貨幣升值，所以其他國家商品在進行兌換后價格普遍便宜，大量的進口使得阿根廷欠下巨額外債。同時，由于盯住美元的貨幣政策，比索相對其他貨幣也處于升值周期，本來不值那么多錢的商品被高估，這樣就導致阿根廷出口受阻。越來越大的貿易逆差使得外債也越來越多。而在那段時間，阿根廷乃至整個拉美地區經濟增長都極度緩慢，經濟增長的緩慢導致政府得不到足夠的稅收，也就說政府沒錢還外債。最初的導火線是3月一次小的償債高峰，債權人催促阿根廷還款，但是阿根廷政府沒有足夠的外匯儲備還債。這使得負債累累的阿根廷政府不得不借新債還舊債，阿根廷政府信譽受到嚴峻質疑。 2001年危機爆發前，阿根廷公私債務的總規模大約為2110億美元，而就阿根廷當時的外匯儲備和財政收入來看，阿根廷是絕對還不起這一數目的，于是債權人陷入恐慌，不相信比索的償債能力，各銀行或國際組織也拒絕給阿根廷貸款。大量外國投資資本外逃，這些資本撤出阿根廷時必然要拿走美元或者本國貨幣，這就導致阿根廷外匯市場上比索被大量拋出，種種因素結合在一起，使人們普遍預期比索會貶值，在這樣強大的預期和對政府的極端不信任下，存款人紛紛拋出比索換取其他值得信任的貨幣，最終，阿根廷的聯系匯率制度再也維持不下去，比索大幅度貶值，而阿根廷的外貿合約，政府公債等等都是以美元標價簽訂，這一貶值，就使得阿根廷外債從本國來看急劇擴大，阿根廷陷入危機。
這就是本國貨幣不是國際支付貨幣的悲哀。
美國在今年也遭受了1933年以來最大規模的金融危機。這一次由次貸引發的經濟危機使美國經濟整個陷入蕭條，按道理說美國政府的償債能力也應受到質疑，美元應該貶值，美國應該遭受跟阿根廷一樣的遭遇，可是沒有，美元甚至還升值了，這又是為什么呢？
歸根結底就在于美元是世界最值得相信的貨幣，它在世界范圍內自由流通，世界很多國貨幣幾乎都是盯住美元的浮動匯率制，這是由美國長時間保持的世界第一大強國的地位決定的。
美國近年來的貿易逆差使美國欠下大量外債，但這些外債大都是以美元為貨幣單位的，因為在包括中國在內的對美國出口商品和服務的國家中，絕大多數國家簽的都是美元合同，因為美元是最可靠的貨幣，在外匯市場上不存在大幅度貶值的可能性，而且美元是世界性流通貨幣，在世界各地都可用于支付，比人民幣等貨幣方便許多，而收到美元作為外匯儲備也是最安全的，如中國就是由于常年對美國巨大的貿易順差，持有了巨額的美元外匯。二來美國由于巨額財政赤字發行了大量國家，許多國家都把美國國債當做是風險極小的有利可圖的投資，在美國良好的信譽和強大的國力下，美國國債基本不存在償付危機，世界上比之更安全的國債似乎不存在，因此許多國家都大量持有美國國債。
美國金融危機全面爆發后，美元確實經歷了一段時間的貶值，可是人們沒有預期到的是，美元并沒有如人們所愿的繼續貶值，而是奇跡般的大幅升值。因為在金融危機蔓延的情勢下，即使這危機已經使美國損失慘重，可世界上已經沒有比美元更安全的貨幣了。由于大量的外貿合同都是以美元標價，若美元大幅貶值，那么出口國們都要遭受巨大的外匯損失，同時，美國國債的持有者們也會由于美元的貶值遭受利息減少的損失。再者，除開美國，許多國家間的貿易合同也是以美元為貨幣單位簽訂，美元在世界范圍內的利用太廣了，以至于若是美元大幅貶值，或許整個世界支付體系都會出大問題。這也是人們預期美元不會大幅貶值的原因，或者說沒有人希望美元大幅貶值。
從供需來說，世界市場上對美元的需求并沒有因美國的金融危機而減少，各國之間的支付仍是大量使用美元，對美國的信任使得人們普遍預期美元還會再漲回來，持有美國資產是有利可圖的，因此美國并沒有出現類似阿根廷的資本抽逃，相反，大量投資涌入美國使得美元需求大幅上升。而且美國政府也開始實施各種各樣的救世計劃，為保持威信，美國政府也必然不會允許美元大幅貶值，這也是美國實力雄厚的表現之一。
由此我們可以看出，本國貨幣作為國際支付貨幣是多么保險的一件事。但是要使本國貨幣成為世界性支付貨幣需要強大的國力支持，美國有這樣的國力，但是阿根廷沒有。這就導致美國財政赤字發國債有人買，不管是自愿的還是被逼迫的（這也是美國強大的表現之一，它可以給中國施加壓力逼迫中國用大量的外匯儲備購買美國國債），但阿根廷發國債無人問津，因為人們不相信阿根廷能夠償還債務甚至只是支付利息。美元貶值可以吸引大量投資，而比索貶值只會加速資本抽逃也是這一原因。美國不用擔心金融危機或者經濟蕭條會使本國貨幣大幅貶值，因為美元沒被高估，并且絕大多數國家都是用美元來衡量本國貨幣，它們幾乎都只考慮本國貨幣是否被高估或低估，而不會考慮度量單位的問題，在出現高估或低估后，它們也只是調節本國貨幣而不會聯合起來調節度量單位，但阿根廷做不到，所有人都看到比索被高估，因為就阿根廷的國力和外匯儲備，它不可能跟美元1：1。從實際出發的預期也起到了很大的推動作用，大部分人對美元的預期是樂觀的，即使美國現在經濟衰退，幾年后也一定會恢復，況且若美國經濟陷入大規模衰退，相信沒有國家可以不被殃及，在全世界范圍內的經濟衰退時，美國仍是相對最發達的。這就是強大國力在世界人民心中建立的威望，但阿根廷做不到，畢竟它的經濟比不上它的足球，那時大概沒人預期阿根廷境況會好轉，也沒有人愿意做這一項風險投資。
參考文獻
[1]沈安.阿根廷經濟跨國公司化及其后果——阿根廷金融危機探源之一.拉丁美洲研究，2003，2.
所謂金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標的急劇、短暫和超周期地惡化，分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。在美國，住房按揭貸款按照貸款人的信用和其他因素分為優級、中級和次級三個等級。次貸就是次級按揭貸款，是給信用狀況差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負債較重的個人的住房按揭貸款。一般而言，受自身條件的制約，次級按揭貸款被迫比優級的利率要高，還款方式也更嚴格。放貸機構為早回籠資金，又把貸款打包發行債券，當然次貸的債券利率更高，進而受到投資銀行對沖擊等投資機構的追捧。信用擴張，虛擬經濟引發的泡沫經濟破裂是導致金融危機的主要原因。次貸危機是導火線，美國次貸款使投資銀行倒閉，加之美國經濟的逐步下滑，這些機構和個人收入水平逐漸下降導致還款能力逐漸下降，日積月累引起不能按期還款的現象大量發生，造成銀行收不到應該收到的錢進而出現資金周轉困難，銀行業受到沖擊，影響實體經濟。
2經濟危機對我國經濟產生的影響
在我國經濟與世界經濟聯系日益緊密的今天，國際金融危機對我國出口、金融證券業、勞動就業、外匯儲備、房地產業、旅游業等層面都會產生重要的影響，并蘊含著難得的機遇。
2.1對我國出口的影響改革開放以來，擴大出口一直是我國對外開放戰略中最為重要的目標。全球經濟尤其是美國經濟減速會對中國的出口產生較大的負面影響。美國經濟減速或衰退不僅降低中國的出口增速，而且減少中國的貿易順差規模。次貸危機進一步強化了美元的弱勢地位，加速了美元的貶值，從而降低了出口產品的優勢。美國聯邦儲備局不斷降低利率、為銀行注入流動性資金與我國緊縮性的貨幣政策形成矛盾，導致大量熱錢流入中國，加速了人民幣升值和美元貶值的進程，從而使中國出口產品價格優勢降低，對美國出口形成挑戰。金融危機對我國出口有兩個方面的影響：一是直接影響，就是金融危機對中美雙方貿易的影響，尤其是中國對美國出口的影響。二是間接影響，即金融危機可能會對歐盟、日本，以及世界經濟貿易產生影響，從而進一步影響中國對這些國家的出口增長。由此產生的負面效應：金融危機加大了企業的經營風險，使其生存環境愈加惡化。
2.2對金融證券機構的影響中國金融市場尤其是投資銀行等金融、證券機構尚不發達，資本項目還未完全放開，這就決定了這次金融危機所產生的影響相對來說是有限的。一方面，在金融、證券市場沒有穩定之前，我國金融、證券市場不可能走出反向的單邊行情。另一方面，影響我國金融、證券市場未來走勢的主要因素仍然是國內的運行機制和市場環境。當前讓金融機構更為擔心的是因為整體經濟衰退而帶來的系統性風險，這次國際金融危機對中國金融業的影響主要表現為：利率的聯動、匯率及其對金融機構經營產生的影響；金融環境的變化可能對銀行信貸業務產生重要影響；海外金融機構的風險可能會傳遞到其設置在我國的分支機構上來。對我國證券業的影響主要表現在：股價波動及它對投資者投資收益和對證券機構業績、經營的影響；股價波動對市場融資功能的影響以及其對上市公司IPO和再融資的影響。今后我國仍然會堅持金融改革、金融開放、金融創新的發展渠道，但市場監管和風險防范會進一步的加強。
2.3勞動就業受經濟增長速度下降的影響，就業增速明顯放慢。國內新增失業有所增加。先是東部沿海地區出口導向型企業大量關閉，導致約15%以上、2000多萬農民提前返鄉、流動就業或失業。與此同時，內地一些企業、特別是為大企業做配套生產的中小企業，也出現崗位流失。此外，民營金融、房地產等部門也有減員的情況。金融危機爆發以后，美國等金融業發達的國家或地區失業的金融從業人員很有可能流向受金融危機影響較小的國家或地區。因此，我國即面臨著引進海外金融人才的良好機遇，國內金融業又面臨著更加嚴峻的人才競爭的態勢。但是從長遠來看，這種人才競爭對我國金融、證券業的發展是非常有利的。
2.4對外匯儲備的影響在全球市場動蕩的背景下，世界經濟下滑會造成我國外部需求減弱，也會在今后影響我國外匯儲備的增長態勢，由于目前我國外匯儲備中有相當部分是美元，從短期來看，我國很難通過減持美元資產來規避美元貶值以及美元資產違約率上升的風險，因為這將有可能導致尚未減持美元資產的市場價值下降。在人民幣升值的情況下，大量的美元儲備投資于低風險的美國國債，而結果卻遭受匯率損失。與國債相比，公司的債券與股票等收益率較高，但風險也相對較高。在經濟全球化以及中國與世界經濟互動格局下，管理這樣大規模的外匯儲備并保證其保值增值是有一定難度的，而中國一向缺乏在境外投資成功的經驗。金融危機形成后，全世界金融市場較為動蕩，波動性增大，顯示出對外投資的風險進一步擴大。
2.5對房地產市場的影響這次危機從源頭看是房地產市場危機。國內的房產市場是我國經濟增長的重要支柱，從中央到地方都寄予厚望。房地產市場的泡沫與美國金融政策的失誤有著直接而密切的聯系。房地產市場泡沫的產生原因是美國經濟宏觀調控的失誤和美聯儲利率調節不恰當，其崩潰又直接引起了美國的次貸危機，并最終演變成整個金融體系的危機。美國金融危機對中國的房地產市場的影響是間接的，主要是通過心理預期、資金層面和購買角度發生影響。從心理預期角度來看，金融危機對房地產這方面的影響是非常不利的。由于害怕金融危機對消費需求產生不利的影響，新的房地產項目投資會變得更加小心翼翼，如果大家都裹足不前，顯而易見，市場的蕭條景象就會隨之來臨。從資金層面來看，金融危機使大投資銀行資金周轉不靈，損失慘重。從中國收縮資金是他們的選擇之一，高盛、摩根斯坦利都在出售他們在中國原來購買的房產。但另外還有一些在危機中沒有受到世紀沖擊的私募基金、投資基金，他們在危機過后把眼光聚焦到了中國的一些中、小城市的房地產市場，通過設立房地產投資基金的方式來進行股權投資，簽訂回購協議，把抄底房地產作為一種機會，因此，影響是復雜的。從購買這個角度來看，金融危機增加了未來的不確定性，大家可能推遲消費，投資性購買也會相應的推遲，這樣就有可能使房地產市場經歷長時間的調整，即使中央出臺了一些政策，但是這些政策對刺激消費的作用是非常有限的，對刺激投資性的需求幾乎沒有作用，是因為房地產投資是看其未來的升值空間怎樣，而不是看房子的成本是多少，而這時前景很模糊，有這部分需求的人就進入了觀望階段。
2.6對旅游業的影響國內外研究結果表明：旅游業具有綜合性、關連性強這兩方面的作用，因而在面對外界環境的改變時，表現出了較強的敏感性。金融危機過后，全球的旅游業受到了很大的影響。由于旅游市場前景與全球經濟走勢有著密切的聯系，歐美洲作為主要客源市場受到的影響最大，亞太地區雖也受到一些影響，但是仍會保持小幅度增長。金融危機過后，我國旅游業也受到了嚴峻考驗，特別是入境旅游市場出現明顯的下降趨勢，受世界經濟增長明顯減速和國內經濟下滑壓力加大的影響，居民旅游消費預期下降，旅游企業困難加劇。
由經濟規律帶來的潛在增速的必然變化，是我們需要深刻認識的
中國經濟已走進了與過去30年不同的增長階段，由經濟規律帶來的潛在增速的必然變化，是我們需要深刻認識的。不然會誤判形勢，誤導政策。防止貨幣政策圍著零點幾個百分點的增長轉動從而加大貨幣“堰塞湖”決口的風險，是近期最應該避免的“黑天鵝”事件。
近日有外國媒體基于中國欠佳的經濟數據發出“預測”說，中國和韓國可能會跟進全球降息潮，出臺刺激經濟政策。一個階段以來，一些外國媒體和機構一直在加大推動中國政府出臺短期刺激經濟政策的輿論攻勢。他們對中國最近的經濟數據有很多評說。評說之一是當下的經濟增長與預期不合；評說之二是中國經濟呈現弱復蘇態勢；評說之三是經濟下滑態勢確定。基于這樣的分析結論，中國經濟形勢堪憂，接下來就會釋放政策刺激的“預期”，特別是對寬松貨幣政策的“預期”。
筆者認為，中國經濟目前的問題不是“缺錢”，而是有效投資需求不足。過去幾年已經印發了很多鈔票，流動性過剩又無處可流，相當于形成了高水位的“堰塞湖”，一旦決口，巨大的水量借助勢能將引發勢不可擋的災害。居民存款從2007年的14萬億增加到2012年底的41萬億，5年增加了27萬億，無序發展的理財產品和地方債務的大幅攀升，都隱藏巨大的金融風險，若處理不當，這些都可能成為“貨幣堰塞湖”決堤的推力。特別是當下美歐日央行都在強化量化寬松的貨幣政策，全球流動性泛濫，而熱錢流入必然會加劇“貨幣堰塞湖”的風險。因此，正確判斷當前的經濟增長形勢，防止政策資源特別是貨幣政策圍著零點幾個百分點的增長轉動從而加大“堰塞湖”決口的風險，是近期最應該避免的“黑天鵝”事件。
由此觀之，中國經濟當前顯然不是危機狀態，所以“復蘇”之說很容易造成誤解。從根本上來說，中國經濟已走進了與過去30年不同的增長階段，對“增長速度”當然需要重新認識，不然會誤判形勢，誤導政策。
那么，到底該如何認識當前的增長速度？7.7%的增速與前30年平均兩位數的增速長相比確實是放緩了，但這不完全是國際金融經濟危機的影響，由經濟規律帶來的潛在增速的必然變化，是我們需要深刻認識的。
首先，經濟高增長的條件已經發生變化。以往30年高增長的外部“紅利”和內部“紅利”正在改變。貿易順差增長對GDP增長的貢獻最高超過3個百分點，而最近三年貿易順差增長對GDP的貢獻是負。而更重要的，還在于勞動力成本比較優勢的改變以及其他要素比如石油價格的國際接軌，大大提高了制造業的成本。既然原有高增長的環境和條件已改變，經濟增速放緩就勢屬必然。
其次，產業結構正在變化。經過了30余年的粗放式發展，一些行業的產能過剩，低附加值、低技術含量等問題，以及環境和資源約束都到了比較嚴重的程度，都在制約這些行業有效投資的增長，而調整不合理的產業結構勢在必行。在新產業結構還未形成的時候，新的有效投資需求增長還無法補缺正在調整行業的投資減少，經濟增速放緩不是太正常的現象么？
根據經濟學有關充分就業與經濟長期均衡增長率的基本結論，中國經濟增速放緩至7.5%左右并未出現大規模失業，足以說明當前經濟增速適度放緩是符合經濟規律的。
筆者認為，這個判斷至少對當前的宏觀政策有兩方面參考作用。
其一，人為刺激更高的增長是反規律的行為。潛在經濟增長速度在一段時間內有一定的內生穩定性，沒有必要刻意出臺“穩增長”的短期政策，“平穩”貨幣發行，對防止近期最大可能的人為改變增長態勢加大金融風險的“黑天鵝”事件非常重要。當前增速處在潛在增長速度的判斷還告訴我們，資本和勞動力要素投入比也在進入規模遞減狀態。在勞動力供給減少不能配合投資增長的情況下，更多的投資只能加劇規模遞減效應，更多的貨幣投放使貨幣“空轉”比例更大，加劇本已在高水位的“貨幣堰塞湖”的風險，一不小心刺激政策可能成為“堰塞湖”決口的導火線。
其二，不出臺短期刺激政策不等于政策不作為。雖然潛在增速放緩符合經濟發展階段的規律性，但這并不說明當前的投入產出比和增長結構是完全合理的，也不說明階段性的穩定增長速度就是未來可持續的增長速度。不出臺短期“刺激”政策，不等于已被“蓄”在“貨幣堰塞湖”中的巨大流動性就沒有風險了。
因此，短期內政策資源需要更務實地配置在有效投資需求的創造上，引導巨大的民間資金參與有效率的經濟活動，以有序釋放“貨幣堰塞湖”中的流動性。最近一系列審批制度改革，如鐵路部分建設項目對民營企業開放，營改增稅收試點范圍擴大，中小企業稅費減免政策延續等等，都在原來政策基礎上向前跨進一大步，若進一步細化可操作性，或將對改善經濟運行狀態有更直接的效果。
從根本上來說，按照道格拉斯生產函數的理論，在規模遞減狀態下，更高的增長是靠加大技術進步來推動的。也就是要靠提高勞動生產率來突破增長瓶頸。
關鍵詞：經濟戰爭及戰略戰術；金融手段；游資炒作獲取倍乘差價；西方經濟理論經濟法規的控制；政經結合特色經濟；計消市產模式；經濟平穩工薪高利潤小
中國經濟發展進入了怪圈，其根源來自二方面。國內方面，以權力剝削為龍頭的武力財力剝削混存所引發的分配不公造成了貧富懸殊，進而使產、消不平衡，加之套用凱恩斯理論使投資越來越大于消費，從而加劇了產、消不平衡。這是主要原因，而非純經濟因素引發的社會矛盾經濟問題則是各種原因中占絕對多數的重要因。國際方面，因人民幣升值，游資逐利進入中國，以炒作方式推動股價、樓價從而帶動物價全面上漲，從中獲取成倍的差價利潤以掠奪巨額中國資源財富；借中國加入WTO和迷信國外權威之機，在全球推行其經濟理論經濟法規，以企控制中國經濟靈魂；控制搶奪中國市場，擠壓中國出口。所以，要奪取當前這場經濟戰爭的勝利，必須具有同時打贏國內國外二場硬仗的戰略戰術。
一、國際如何對中國發動經濟戰爭
戰爭是一種強弱沖突不平衡的結果，找準對方弱點開戰是戰爭的導火線。如：不能診斷中國特色經濟毛病，卻用外國經濟理論治理國內特色經濟；加入WTO，政府政策法規受制于國際，獨立性或者說中國特色越來越不能發揮能動性，又不適應不熟悉國際規則；其關鍵點在抄搬國外管理理論被動適用國際規則；其危險點在于短時間內大量變現庫存資源，國民財富以貨幣形式決堤般外流。
在這種背景下，國際對中國發動了經濟戰爭。首先是外資潛入中國投資、置業；第二鼓噪中國經濟形勢大好，以誤導中國變現寶藏資源來提高GDP，同時外資大量進入中國炒熱中國經濟；第三將股市、樓市等炒熱，借助中國國內資本推動股價樓價大幅走高，推高能源價格增加中國發展成本，進而帶動中國物價全面通脹；第四不斷施壓迫使人民幣升值，拉攏別國擠壓中國國際市場；第五是拋售股票、房地產等，套現走人；第六即下一步拋售人民幣使之貶值而讓美元升值。通過美元、人民幣反向升值貶值運行一個來回，則巨大的中國財富就會白送給美國等寄生國家。譬如近期，美國持續降息，使各國對美元匯率一直上升［1］。這使中國國內出口企業面臨困境，廣交會訂單縮減30％以上；同時，人民幣升值加快又使得熱錢大量進入中國，流動性過剩加劇，加大了通貨膨脹；再者，中國美元儲備居高不下快速增長也就是加速貶值，從而美國實現了奈賬；最后，美國次貸危機實際上是將國民不勞而獲的結果轉移到外國，尤其是美元儲備高的國家。
二、經濟戰爭的性質
美國等國家害怕中國經濟快速超越自己，又覺得軍事能力不夠，于是就專注經濟侵略，其性質為爭奪理論、文化、經管、技術等的控制權，以及陰流子（資金）［2］的控制權和市場控制權。
（一）精神戰：爭奪思想文化經管技術的控制權
中國搞特色社會主義，今天出現了所謂經濟過熱問題，卻又仿照資本主義經濟理論與方法不斷加息提高準備金率，在治理特色經濟時又不搞中國特色，當然調控無效。在沒有準備好自己的經濟理論和制度條件下加入WTO，不得不被動適用國際經濟法規準則，從而陷中國特色經濟于無能之中而不能自拔。如果不盡快清醒過來，建立自己的符合自然法則的經管理論和經濟制度，就會失去思想文化和經濟管理的控制權。
譬如，加息提高準備金率，一個處方一年就開了十幾次，還不見效就不應再模仿下去。中國當前的經濟問題不完全由經濟因素引起，因而凱恩斯那一套純經濟金融手段解決不了現今中國的經濟問題。對于這種落后的資本主義經濟理論必須加以創新，免得受制于人。
（二）貨幣戰：爭奪陰流子與財富的控制權
陰流子是集能力信譽和欲望需求一身的幣符抽象物，是量子經濟學基礎。
1．在物價、匯率、股市上動作，以無形之手掠奪他國財富搞垮他國經濟。通過陰流子手段控制資金會取得軍事戰爭掠奪實物財富的倍乘效果。
2．境外資金潛入中國加劇流動性過剩
這猶如暗渡陳倉，運兵中國作戰，是地道的貨幣戰。大量外資進出必將削弱國家調控宏觀經濟的能力。
3．境外炒作資金的動機動向
國外游資不是來支援中國經濟建設的，是來逐利的，甚至是來掠奪中國財富，顛覆中國經濟的。據說通過上市國企，資產已外流2萬億元啊。
（三）市場戰：用貿易壁壘、世貿規則、拉幫結派控制市場份額等是經濟列強的慣用伎倆。應對辦法雖然很多，但根本的一條還是基于優質低價開拓市場占領市場。這就要求中國國民勤儉節約，增強國力。同時提高利用國際法的能力，保護自己的正當權益。
(四)公關戰：境外資金所有者和管理經營者抱團、滲透到中國重要的經濟組織中去、與政府共生與官員勾結、聘用學者發表影響政府決策的言論。
三、戰略原理
（一）遵循531理論與問題基礎論點發生對稱中和反應的原理［3］
經濟發展一般原理是問題基礎論點（主要包括經濟基本問題、三大要素二個根本點、總矛盾等）與531理論（主指計消市產模式、力-消-產順序周期律、陰流子手段等）發生對稱中和反應后釋放出能量驅動社會經濟發展。
（二）用計消市產模式［4］替代國際經濟理論擺脫其經濟法規的控制
資本主義經濟理論與管理方法是在經濟危機的教訓中發展起來的，產生得早思想落后，擺脫不了周期性經濟危機的命運，但往往通過輸出、轉移國內經濟災難到新興市場國家而短期避免危機。由于邊際消費傾向和謹慎動機、投機動機等作用，凱恩斯有關國民收入用于投資和消費的矛盾論會使投資越來越多消費越來越少，人為降低生產服務消費率，是導致生產過剩進而內生經濟危機的一個機制。
我們應實行計消市產模式協調好GDP規模、質效和公平三者間關系。一是用計劃消費統籌協管有關安全穩定的經濟問題，在計劃消費制度下實施全社會共生存福利保障；以市場生產激勵競爭和規范企業經濟活動，讓市場與生產全面放開，采用超資本主義方式激勵機制。
（三）鼓勵升官發財是經濟發展的重要人文政治環境
解放思想認可升官發財的積極一面，鼓勵每一位士兵當將軍，使升官發財與法治行為結合實施。但同時必須建立多快好省建設TMS社會[5]的政績考核體系，其中生產服務消費率、零失業、CIP（投資置業系數）[6]等是重要經濟指標，而GDP、CPI等應改成參考指標。在當前，以科舉資格、競聘崗位、契約考核、法治行作前提的升官發財作激勵力，使官員全心全意為人民消費服務而謀劃公共項目建設，以已有的公共規模消費帶動陰流子放量使用，通過放大陰流子流量擴大就業和個人收入，從而進一步推動中國經濟稍微泡沫式繁榮。
除上述創建特色自然理論、制度外，還應以靜制動應對經濟侵略，穩定經濟大局使物價、人民幣和股市等慢慢爬升，時間一長就會套住投機資金變其為投資。四、戰術技巧
戰術技巧的總思路是，控制物價、匯率股市，掌控足夠的資源能源；鎖定境外游資使其進入時間拉長，當利潤略高于利率回報時，投機就變為投資。
（一）自主控制人民幣升值的步伐
隨著國家經濟實力的增強，人民帀升值是必然方向，同時國內勞動力價值也應升值。但這必須自己掌握控制權，做到人民幣平穩緩升，同步提高最低工資和總體工資水平。這樣做，就是不讓逐利外資大量涌入國內造成CPI連年高漲，不讓國民勞動力創造的利潤被外資洗走。
人民幣升值是經濟發展勞動力價格上漲的必然，可順應國際要求因勢利導地繼續維護人民幣的穩定并減緩升值，但決不能讓人民幣貶值美元升值的逆轉出現。這樣，人民幣才能成功走向國際充貨行列而立于不敗之地。
（二）救市治市維護滬指在4000～8000點間運行（注：本文寫于奧運前，現已錯過時機，參數應修改為止跌而緩升）
股市是物質的，準確地說是陰流子運動場。股市的作用至少有三：一是通過融資形成全社會共有經濟，是全民共生存的高級基礎；二是通過投資者擇行業擇股票合理配置利用資源，提高資金、資源利用率，產生效率利潤；三是再分配功能，政府通過調控股市可調整貧富結構。奧運行情的出現意味著戰勝了國際敵對勢力，維護滬指在4000～8000點間小幅波動，不給外資下抄底上套現的機會，使其進退二難。股市是虛物質的而不是影子，是可以救起的。基于股市三大功能，政府是必須救市的。目前救市是一場同外國顛覆中國經濟勢力的較量。就目前來說，空方近乎耗盡，沒多少可賣的籌碼了，中國有黨領導的十億人民，是任何力量都戰勝不了的，因此救市必成，如果政府想要有奧運行情就會有。調節印花稅是調節股市活躍度、表明政府態度的一種手段，不能說無用。但如政府調動社保、財政等儲備資金的少部分入市抄底，既能托市又能贏利。
（三）穩定樓價的重要性
樓價雖然超前上漲，但土地資源是無價之寶，從長遠來說樓價是無頂的，因此應長期穩定樓價，使其較長時間在現價水平上下波動，讓套現外資又回來投資，保衛金融系統性安全。
（四）調整物價結構控制通脹穩定物價
控制物價上漲的同時也不讓物價大幅滑落，但應集中精力調整物價結構以改善人民生活，按節能減排的策略補償環保綠化，尋找和開拓新能源，促進產、消平衡。
（五）將盲目的流動性過剩轉化為有計劃的社會基礎投資
隨著人民幣升值美元貶值減息，涌入中國市場逐利的外資越來越多，勢必加劇中國的通貨膨脹，因而應減緩人民幣升值停止加息轉而緩慢減息。為控制CPI，對流動性過剩做到收放自如，勢必提高準備金率。央行提高準備金率回籠的貨幣不能擱置倉庫，否則就是將人們的能力信譽束縛廢棄，就是打包欲望壓縮消費。因而，我們應將回籠的資金投資到社會公共設施和改善人民生活福利的基礎建設上；投放到自由民間資本不感興趣的利潤洼地，用于回補經濟過冷的行業；用以增強國家計劃消費和調控貧富差距的力量。這樣不僅不會收縮生產與消費，反而能收縮自由資本的盲目流動性并保持GDP規模朝著改善產業結構、人民生活的方向穩步增長。如此，國際眼紅中國經濟發展并企圖限制中國經濟超越他們的國家就會成徒然。
（六）劃分生產幣與消費幣
為保障生產為消費服務，使生產結構與消費結構合理匹配，應將國內貨幣劃分為生產金和消費金二種，并使消費金經消費市場后將消費信息載入生產市場。這樣做，就是要防止流動性資金，特別是境外炒作資金擾亂產、消結構，進而累積生產結構性過剩而消費結構性不足的經濟危機。
（七）基于抑制貧富差距疏通產-消通道［7］的思路
由于富人是少數，生活再奢侈，消費總量也有限；窮人雖多卻又消費不起，再多窮人的勤儉生活，消費總量也同樣有限。因此，消費規模落后生產規模，二者比例嚴重失衡，或消費不足或結構性失衡在現經濟政策下是必然的。在分工合作的社會關聯經濟條件下，勞動成果的儲備基本是富人權利，天天勞動仍衣食難保是窮人無法自控的事。當社會經濟快速發展時，分配不公就越加惡化，貧富差距就越大，消費結構與生產結構就越加不平衡，勞動者尤其失業者經濟自控力就越差。結果是，經濟越發展，分配越不公，需求者未掌握必要的生活資源，不需求者卻難以處理多余的生活資源，從而產-消通道不暢，經濟危機就越來越近。由此可知，貧富懸殊是問題的關鍵。只有基于財產所有權與使用權適當分離的原則建立公平分配機制，抑制貧富差距疏通產-消通道，才不會給敵方乘虛而入搞垮中國經濟的機會。
（八）不斷加工資降利潤，出口價不隨人民幣升值而變高
提高產品的人力成本降低產品利潤即加薪降利，不給游資獲取勞動人民血汗的空間。以按勞按需分配相結合原則提高低保、退休工資、勞動者工資以疏通產-消通道。產品按原美元估價換算成人民幣出口，出口產品價格不隨人民幣升值而升高，保持出口旺盛。
（九）圍追堵截境外炒作游資
誘入外資為經濟建設服務是對外開放的重要目的，但須以技術、行政手段監控游資動向，鎖定法治投機炒作顛覆我經濟的外資，盡可能掌握這些資金的監管權，使其轉而為中國經濟建設長期服務，在若干年后讓其取得合理回報退出。立法治理境內外利益攸關者抱團公關，不給其炒作獲取超企業平均利潤的差價機會；要以行政、法律手段限制資源無限變現、控制土地過快開發，不給游資通過市場掠奪天然資源、國家庫存的機會。
參考文獻
[1]中國經濟網.美不顧一切再次降息給中國設圈套破解難度大[EB]..
[2]金小明:論陰流子經濟學[J].遠東中文經貿評論（新加坡），2006（1）：129～134.
[3]［5］金小明.531系統理論[J].馬慶國.2005中國管理科學與工程發展報告[C].
摘要：本文從審計的視角下分析了基層醫院“無形成本”的產生以及對醫院和諧發展的影響，筆者主要從建立資訊平臺、和諧醫患關系、建立健全制度等措施來建設和諧醫院，從而達到化解“無形成本”的目的，保證了醫院可持續健康發展。
關鍵詞：醫院；無形成本；產生原因；解決措施
隨著經濟的發展，新醫改政策的推進及醫院財務制度的改革，收支透明度的增加，支出項目不斷被細化，其中，無形成本在基層醫院的支出比重中所占的份額也越來越明顯，某些基層醫院的無形成本甚至高達約1%-2%。可以想象，“無形成本”的失控對醫院行業的健康發展面臨著嚴重的經濟危機，如何從根本上化解無形成本對醫院帶來的經濟危急？
一、“無形成本”的產生
醫院無形成本產生的原因很復雜，最主要是指因疾病引起的或因實施醫療服務引起的患者及其親人在肉體或精神的痛苦、不便、緊張、擔憂或不安等，以及引起的醫院聲譽受損或社會不安定等因素。無形成本通常很難賦予貨幣價值，但是無形成本是客觀存在的，由于醫院強調的是公益性事業，救死扶傷是醫生的天職，當無錢醫病與救死扶傷產生矛盾的時候，患者無法支法或者拒付的醫療費就形成了基層醫院的無形成本支出；醫院是一個高風險的行業，醫患矛盾，醫院為了聲譽不受損傷，最終選擇妥協醫療賠款，這也是無形成本支出的又一個重要因素。
二、 “無形成本”對醫院和諧發展的影響
通俗說，成本就是費用的總和。有形成本是指能計算的成本，有一定的預見性，可采取相應的控制措施。“無形成本”也叫“或有成本”，是指不具有任何實物形態的可能存在或發生的成本，不能預算開支。如信息、人的素質、時間、各項規章制度和人際關系等，沒有預見性而常被忽略。
由此可見，無形成本的增加，預示著醫院要加強和諧醫院建設的力度。反之，良好的醫療氛圍是醫院無形成本減少的必然。如何有效的控制無形成本，筆者認為：建設和諧醫院是解決無形成本的重要手段。
三 、化解“無形成本”的具體措施
醫院“無形成本”的加大，標志著基層醫院的負債經營狀況的風險在增加，極不利于醫院的和諧發展，如何建設和諧醫院來化解“無形成本”給醫院帶來的壓力？追根求源主要有：
1.關注弱勢群體，尋求媒體資訊平臺
醫院是與疾病與死神抗爭的地方，醫院每天收治的患者原因很多，而基層醫院面對的多數都是農村患者，教育程度相對低下，總有一些患者刻意裝懵懂逃避治療費用，還有一群特殊的弱勢群體，有時醫院不但代墊其所有的醫療費用，還得在支付住院期間為其支付生活必須品和伙食費。這些費用，都形成了醫院“無形成本”的支出。
醫療改革不僅僅是政府與醫院的關系，它是關系到千家萬戶老百姓的根本利益關系，把醫院建設成真正的以人為本的和諧的醫院，應根據基層醫院的實際情況出發，筆者認為：應實現資訊與媒體共享，建議政府按層級，成立專門的醫療救助基金，對于基層醫院的確無法收回的醫療款，定時由專門機構審核無誤后，統一由政府救助機構結賬，從根本上緩解基層醫院支出的壓力。
2 .構建和諧醫患關系，減少醫患矛盾
各種醫患矛盾的產生，是導致“無形成本”增加的另一個重要原因，“無形成本“的支出，主要依附于醫療中的誤診、盲目創收，開大處方、服務質量不高等工作中，是 “無形成本“支出的導火線。
搞高醫療質量，加強醫德教育，是解決醫患矛盾之根本，醫療質量是醫院存在的根本，核心在于治病救人，提高醫療技術水平的方式就是不斷的學習。然而當今流傳著 “有學歷沒文化”，指的是極少部分醫師隊伍中的名牌大學生，學歷較高，但在工作中的表現卻令人“大跌眼鏡”。自以為是，言行輕浮，不求上進，整天抱怨待遇太低，卻只字不提自己的技術水平，而導致誤診現象。
這是造成“無形成本”支出直接原因。加強醫德教育，在診斷治療過程中貫穿尊重患者、關心患者，將“仁心仁術”作為醫學的基本原則。
盡最大的努力把治療費用、藥品費用控制在患者可以承受的范圍之內。讓患者真正體會到自己的消費“物有所值”。 既照顧患者的生理狀況，也考慮他們的心理需求，也可以說，一方面通過醫生的治療解除癥狀，另一方面在醫療過程中能得到醫務人員的精神的安慰。需要充分保障患者的知情權、積極履行知各義務、對有可參存在爭議的檢查項目，要主動和患者進行溝通，并在不影響診療的前提下給予其充分發揮分的考慮時間，然后結合診療實際需要以及患者意見，作出最為適當的選擇。體現對患者的理解和尊重。
提高服務質量，改善服務態度。真心善待每一個患者，為患者提供盡可能的便利與服務，把醫患關系變成一種真正的雙方都尊重對方，依賴對方的一種親和關系。根據相關患者滿意度調查，有患者坦言，心里感覺這“醫療消費”不是等價消費。有些醫生不了解病人的需求，不主動與病人溝通，對病人的內心訴求愛理不理的態度，這些都是病人對醫院醫療服務產生不滿的原因。
良好的醫患關系的形成，取決于精益求精的細節管理及優質便捷的醫療服務。要讓患者明白雖名優醫學科技取得了巨大的成就，但不是所有的疾病都能治愈，醫生也不是萬能的；醫院都有相關的規章制度，在治療過程中有一定的流程，需要患者的配合與理解；在治療過程中醫生需要了解病并提出來最適合的治療方法，如果交流中出現問題，就會影響醫患關系。
堅持以病人為中心，不斷提高溝通技巧和水平，改善服務態度，注重細節服務滿足患者需求，提高患者滿意度。推行出院患者隨訪，了解患者的愈后情況并給出相應的指導，使其更好恢復健康，開展各種義診、志愿者活動，提供醫療服務，更好地回饋社會。建立相互信任，相互配合、相互尊重的醫患關系，讓患者感到親切可信。
3.加強醫院規章制度建設
規章制度是醫院一切活動的標準，是做好管理工作的重要依據。一直以來，醫院都比較注重職業道德這個問題，但仍有個別醫生在職業操守、醫德、醫風方面缺失自律，如個別醫生收受紅包，小病大處方，大檢查，把個人利益凌駕于醫院的規章制度以上，使醫患關系蒙上了微妙的金錢色彩，給醫院的聲譽帶來了嚴重的負面影響。強化內部管理機制，嚴格處方用藥，進口藥品能不用堅決不用。對同級別醫院的檢查報告通過會診后可以鑒別的疾病不做重復檢查。保護醫患關系的雙方利益。
可根據基層醫院自身的特點，建立《醫德醫風考核制度》和《醫師文化核心價值觀行業為規范量化考評實施方案》主要從儀表儀態、愛崗敬業、團結協作、嚴謹求實、高尚醫德和廉潔行醫、規范行為等方面進行量化考評，一切按制度辦事，醫院才能把各種潛在的成本支出消滅在萌芽狀態。（作者單位：高要市人民醫院）
參考文獻：
風光還在繼續，但如今成為“出頭鳥”的阿里巴巴的一舉一動都會惹來各方紛爭。一連串的爭議，以及自身企業架構不斷的“革新”，將阿里巴巴曾經給人的“悄然生長”印象徹底打破，自從2007年完成上市，聚光燈下阿里巴巴的“折騰”就沒有間斷過。
這些“折騰”大概可以分為三類：一類是為早期阿里巴巴的理念局限彌補制度漏洞；一類是為阿里巴巴擴張時期以放棄控制權為代價引入資本的欠考慮“粗暴埋單”；最后則是當阿里巴巴在觸碰到發展的階段性天花板后，逐步摒棄一些原來的想法，開始主動求變。
或許阿里巴巴每按照馬云的設想向前邁出一步，都會引發一系列意外的問題，但馬云懂得，用不斷變化迎接這個動蕩的時代再好不過。阿里巴巴似乎從未執著。
欺詐推倒了金字塔塔尖機制短板注定的“本命年危機”
2011年是阿里巴巴成立的第12年，恰好也是虛歲48歲的馬云的本命年。這似乎印證了中國老百姓“本命年多不順”的觀念，這一年，注定馬云與他的企業麻煩纏身：2月B2B上市公司涉嫌欺詐，阿里巴巴CEO衛哲離職；6月支付寶深陷契約門，媒體紛紛指責馬云有失“契約精神”，馬云同阿里巴巴的大股東關系一度緊張；10月從淘寶網新分割出來的淘寶商城因收費漲價引發網商“十月圍城”；更糟糕的是，“本命年”的壞運氣似乎還在延續，2012年，關于“淘寶小二”集體腐敗的事情再次被媒體曝光。
馬云曾坦言說之前已經有預感，“但我沒想到會有這么多，這么痛，這么苦”。但如果仔細回顧這個企業所走過的路徑，就會發現問題在集中時間里發生井噴并不奇怪——阿里巴巴做到了積聚中小企業使之發出了巨大的商業能量，卻也受困于中小企業的不規范所帶來的誠信黑洞。
馬云最初在確定阿里巴巴的服務對象時，力排眾議認定中小企業是服務對象。根據他的實踐經驗，要說服一個國有大型企業的領導至少要談10次以上，而對于江浙一帶的中小企業來說，頂多跑3趟就可以搞定。而在盈利模式上，馬云同樣也是力排眾議，鎖定了當時人人都認為不妥的“中國供應商”會員收費模式。
正是因為阿里巴巴建造的B2B平臺，浙江、福建一帶眾多的中小企業家迅速挺直了腰板，阿里巴巴也很快成為擁有上千萬客戶的大網站。然而，當阿里巴巴的游戲規則被人搞清楚之后，魚目混珠的風險隨之發酵。
2007年馬云看見了經濟危機的苗頭，為阿里巴巴“匆忙”完成了上市。雖然有了過冬的資本，但資本市場的盈利魔咒，還是讓阿里巴巴對經濟危機表現出了一種焦躁。為了在經濟不景氣的時候保證客戶的增長，衛哲推出了“金牌供應商”這樣的低價會員模式，卻在日后成為了騙子的金字招牌。
以當時阿里巴巴在泉州的業務推進為例，幾十名業務員根據公司規定，每人每天要拜訪8個客戶，每家的拜訪時間不能超過40分鐘。許多業務員往往需要從早上8點跑到晚上11點，而交通費、請客戶吃飯等這些開展業務的成本，均不能報銷。每個人3個月內至少要發展一個公司成為阿里巴巴的會員，如果6個月內一個客戶都拉不到就得走人。新招募的業務員每月的基本工資是 1500元，如果沒有業績，加上每月扣除的保險和公積金等，反倒可能會欠公司300元。當業績的壓力轉為生存的壓力，一些人迫于生計和業績的壓力，讓一些不符合要求的“供應商”混進阿里巴巴，與“供應商”里外勾結，欺詐海外買家。
于是就有了“馬云揮淚斬衛哲”。一位阿里巴巴的業務員說，他從來都沒有想到這樣一種底層行騙模式，會把坐在金字塔尖上的人扯下來。
但即便后來阿里巴巴不惜下狠手整治欺詐，甚至關閉了類似泉州、莆田這樣仿貨扎堆的地區的業務，但仍然架不住一些欺詐者異地注冊，繼續利用阿里巴巴的平臺行騙——馬云只能提高會員門檻去保障會員質量，2010年底阿里巴巴宣布，從2011年1月開始，“出口通”的會費提價1萬元漲至2.98萬元。
但這個思路的產品用在“天貓”的前身淘寶商城時，最終引發了中小商家“十月圍城”。雖然馬云再次果斷應對，但轉眼，已經又快到了一年前那些妥協的合約到期之時。
如同古代的開國皇帝要如何面對一同打江山的老兵這一千古命題一樣，阿里巴巴如何解決中小企業客戶為自身帶來的問題，是加以制約還是逐步拋棄？人們只能從阿里巴巴現在所走的每一步中去判斷。
轉移支付寶的蝴蝶效應為摘掉“緊箍咒”卻引爆了火藥桶
阿里巴巴與雅虎從“蜜月”到“婚姻破裂”，本質上與近期的雷士危機相同，同樣是投資者與創業者對于企業控制權的爭奪問題。所幸的是，馬云、楊致遠、孫正義都保持了應該有的紳士風度，選擇了用利益分割來解決問題。這其中，馬云與這兩位“中國通”的私交，既在當初為“阿雅之爭”埋下了糊涂賬的因子，也在最后為保證阿里巴巴、雅虎、軟銀達成妥協提供了一定保障。
而引發“阿雅之爭”的導火線，除了接替楊致遠的雅虎CEO巴茨的強硬讓馬云失去了控制阿里巴巴的安全感，支付寶的單飛無疑更加深了雙方的不信任。馬云“私下”將支付寶轉移為純內資企業，雖然對阿里巴巴自身發展是必須的一步，但因此引發的公眾非議，以及事件對中國互聯網企業帶來的整體影響，可能都在馬云的預料之外。
由于“違規”轉手，導致雅虎股價大跌，致使雅虎董事會“大怒”，而支付寶股權重組，又帶出了雅虎股價被人為抬高的問題，致使雅虎遭遇雅虎股東的集體。
馬云說：“我自始至終認為這是一個公司的事情，但是我沒有想到這個事情后來搞得美國的大使館、中美戰略談判都卷入到這個里面了。”
支付寶單飛，加重了中國概念股的信任危機。讓馬云沒有想到的是，在他指責VIE（協議控制）模式不合乎中國法律制度之后，致使中國概念股在美國股市的誠信危機雪上加霜。自2011年 3月以來，中國有24家在美上市公司的審計師提出辭職，或者被曝光審計對象的財務問題，19家中國在美國的上市公司遭到了停牌或摘牌。接二連三被爆財務欺詐，直接導致國外機構大量做空中國概念股。美國投資者發現，十多年來一直慣用的境外殼公司通過VIE協議控制國內公司的模式存在不可控的風險。這加速了投資者拋售中國概念股。
而馬云堅持終止“協議控制”模式，也讓一些在海外上市的互聯網公司在國內的經營面臨是否合法的問題——與支付寶同批獲得央行發放的第三方支付行業牌照的27家企業中，騰訊財富通、盛大盛付通都是VIE結構的企業。易觀資本有限公司首席執行官王冉撰文指出，馬云“為了說明自己的正確”，把中國數以百計的采用VIE結構的企業推到了風口浪尖，讓本來已經被報表造假等問題和對沖基金搞得風雨飄搖的中國概念股，在國際資本市場上雪上加霜。
這個被引爆的火藥桶已經不是靠馬云和阿里巴巴一個人或一家企業所能撲滅的，馬云能做到的，只是能用利益去平撫合作者。不過，支付寶股權框架協議簽署后，支付寶接下來要做的就是努力工作以盡快贖身，以防若干年后再次被自己所簽署的協議條款套牢。這個協議，會不會成為阿里巴巴未來的一個不安定因素，現在尚不好判斷。
盡管阿里巴巴與雅虎的糾紛目前大局已定，但如何修補為自己獨立發展的執念而破壞的商業誠信和商業生態，恐怕也是阿里巴巴面臨的一個課題。
打造商業生態捅破天花板不停尋找與時俱進的商業模式
阿里巴巴作為一個信息和推廣服務平臺，無法參與到結算物流營銷品牌等后續環節，馬云及其他的高管們其實非常清楚這種商業模式的短板所在。
早在2007年11月阿里巴巴上市之前，馬云就提出了未來5年將阿里巴巴從信息流延伸到物流和資金流的戰略，就是所謂的從“Meet at Alibaba”到“Work at Alibaba”。讓中小企業除了能在阿里巴巴平臺上找交易對象，還能實現資金流和物流等后端環節。馬云當時給了阿里巴巴一個“大于貿易”的定位，意思是，一般的貿易只是完成一個交易過程，“大于貿易”是使中小企業同時還可獲得管理、人力資源培訓、法律顧問以及營銷等增值服務。但幾年下來，這種戰略并未落實得盡如人意。
原因很簡單：新會員的增加是有天花板的，不可能無限增加。十幾年前，阿里巴巴就是這個模式，但十幾年間市場發生了翻天覆地的變化，盡管阿里巴巴仍然有生命力，但其平臺已無法吸引那些最聰明、最有活力的客戶。
至今阿里巴巴所有的“折騰”，歸根結底都是在試圖為自己找到與時俱進的商業模式，對于阿里巴巴來說，只有在“漫長的冬天”里向前發展，給自己打造一個與現實商業社會相比更加誠信、健康的商業環境，才能去解決問題，避免衰落。
2007年阿里巴巴華麗上市的記憶還沒有從人們的頭腦中抹去，但在剛剛過去的6月20日，阿里巴巴B2B公司經過巨額的股權回購，終于正式從港交所私有化退市，阿里公司從此也無需再向外界披露財務業績和公司架構等信息，這也為公司接下來的整合與調整奠定了基礎。
一個月之后，阿里集團宣布調整架構，馬云宣布分拆阿里巴巴，B2B變為阿里國際業務事業群和小企業業務事業群，內部人稱為“國際站”和“中文站”。兩個事業群中，國際站主要負責中小企業的海外發展，中文站主要負責國內中小企業的電子商務服務。馬云表示，阿里巴巴B2B要從銷售驅動型公司轉變為服務型公司。馬云在員工郵件中表示：“我們需要加速推進One Company的目標，把阿里巴巴的中小企業和淘寶市場體系有效地結合。”
而阿里集團另外的淘寶、一淘、天貓、聚劃算、阿里云，都繼承了原有的完整，直接變身事業群。
8月，阿里巴巴已經開始對銷售人員進行大規模裁員，并開始引入會員的第三方信用記錄，而這一切，都在按部就班地按照馬云的設想推進。
“就算馬云有一天不管事了，新的架構也能保證阿里巴巴穩健地應對飛速增長帶來的挑戰。”在阿里集團宣布新“七劍”架構后，一位阿里巴巴高管說。
關鍵詞：風險特征；風險隱藏；風險治理
一、引言
在經濟周期性波動中，經濟高漲期的金融風險與經濟低迷期的金融風險相比具有隱蔽性的特征。經濟高漲期的風險容易為宏觀調控部門和微觀市場主體所忽視，這是因為資產價格對實體經濟的影響具有非對稱性，資產價格上升對市場主體的投機行為具有刺激性，并對貨幣供給具有吸納效果。這些風險在經濟低迷期間表現為金融機構龐大的不良資產的積聚，企業大面積的資不抵債，國民財富明顯縮水，甚至誘發金融危機。
防范化解金融風險在經濟低迷期容易形成共識，從政府到企業普遍采取收縮性的措施。由于這此措施是滯后的，加之宏觀調控部門和微觀市場主體存在過度反應，化解風險所付出的成本是巨額的，超過了任何一家機構投資者所能承擔的限度。為此，央行或政府采取最后貸款人機制、存款保險制度、救市(向市場注入流動性或降息)，以及建立資產管理公司剝離不良資產等多種方式，以維護經濟社會的穩定。這種事后的處置風險方法讓央行和政府陷入兩難境地；動用公共資源會誘發道德風險和逆向選擇，弱化了市場的約束力，并向市場提供了一個錯誤的信號；不動用公共資源會誘發大面積的企業破產、金融機構倒閉、失業率提高，甚至引發社會問題。
風險管理的關口前移比風險的事后處置更為有效。在經濟高漲期要揭示風險，并采取切實有效措施化解風險。為此，要深入研究經濟高漲期間的風險特征，研究風險隱藏內在原因，在此基礎上采取制度性的措施，加快改革，建立起讓投資者承擔風險的金融體系。要密切關注投資者的風險承擔能力，對負債率上升的市場主體和高杠桿化的金融產品要加強風險提示和制度約束。本研究試就經濟高位運行期間風險特征，風險隱藏的原因以及治理對策作一探討。
二、經濟高位運行期間的風險特征
(一)資產價格加速上漲，且與投資品、消費品價格指數呈現“共振”現象
資產價格的大幅上漲，是伴隨這一輪經濟增長的一個顯著特點，突出表現為股票和房地產價格的上漲。上證綜合指數在短短2年內上升了接近3倍，滬深兩市股票總市值在2007年11月5日達到33.62萬億元，比2002年底增長了7.77倍，“股票總市值/GDP”這一比例在140％左右。這對于主要由銀行體系承擔融資功能的經濟體來說，非常值得關注。同時，房地產價格持續上升較快，近幾個月來更呈現加速上漲態勢。據國家發改委統計，2007年4月份以來，全國70個大中城市房屋銷售價格同比漲幅分別為5.4％、6.4％、7.1％、7.5％、8.2％、8.5％、9.5％，環比漲幅呈逐月擴大趨勢。
資產價格與投資品、消費品指數的“共振”，是當前經濟運行所處周期的又一個重要特征。按照“波谷一波谷”的經濟周期劃分方法，1980年代以來我國已經完成了三次經濟周期，現在正處于第四個經濟周期階段。在以往的經濟周期中，資產價格與實體經濟的運行同步性往往較小，甚至出現背離現象，這在一定程度上能夠減輕價格同步波動對于經濟體系的損害。而在這一輪經濟增長中，在資產價格上漲的同時出現了實體經濟的過熱跡象，居民消費價格指數、生產資料價格都出現了不同程度的上漲。
(二)銀行信貸擴張行為約束乏力，期限錯配風險上升
銀行的經營行為往往具有“順經濟周期”傾向。當經濟運行呈上升態勢時，企業的投資需求增強，社會資金需求加大，貨幣供應量增加，銀行相對放松信貸準入條件，信貸投放速度加快；而當經濟運行開始逆轉時，銀行的信貸投放速度也開始放緩，此時企業對外負債水平較高、經營收益減少，向銀行再融資出現困難，按期償債能力減弱，不良貸款開始逐步暴露，并產生通貨緊縮趨勢，加劇不良貸款惡化的預期，進一步導致經濟發展步入低迷。據央行測算，上世紀90年代初經濟過熱時發放的貸款所形成的壞賬占我國金融機構不良貸款的三分之一。
(三)市場主體風險偏好增強，經濟行為出現高杠桿化傾向
居民的消費和投資行為主要決定于收入狀況以及對收入狀況的預期。在經濟上升期間，未來收入預期向好，居民往往在當期消費決策中考慮了未來收入因素，甚至不惜用信貸行為支撐當前消費。
企業預期整體經濟向好，市場需求旺盛，為了加大供給，傾向于增加投入以擴大生產規模，在自身資本補充渠道有限的情況下，因為預期投資回報率會高于市場利率，不惜舉債經營，使企業資產負債率呈上升趨勢。
金融業本身便是一個高負債經營的行業，而各地金融機構近年來存貸比的變化在一定程度上反映了經營中的高杠桿化傾向。
高杠桿化的出現，與資產價格的形成機制有關，也與市場主體本身的行為特征有關。以金融資產為例，它的價格形成機制與一般商品有所不同。一般商品的定價，通常采用成本加成的定價方式，價格機制運行的基本特征是邊際收益遞減。而金融資產是以資本化定價方式為基礎的，其價格是預期收益貼現到當前時點而形成的，受投資者預期的影響比較大。根據行為經濟學理論，市場主體的行為存在“機會主義”和“有限理性”的特征。在現實中，由于“繁華預期”的存在，居民和企業等主體存在“樂觀心理”與“過度自信”，隨著經濟的高漲，對未來的期望也不斷上升，從而愿意選擇性地忽視風險，而對投資對象給予更高的風險溢價。
三、經濟高位運行期間風險隱藏的原因分析
經濟高漲期的金融風險是極易被隱藏和忽視的。歷史經驗多次證明，金融危機發生具有突然性，非常關鍵的原因是金融風險很具有隱蔽性。而資產價格對實體經濟的非對稱影響，資產價格上漲時期對企業投機的刺激，以及資產市場吸收流動性造成通脹效應不明顯等原因，導致風險被隱藏和忽視。
(一)資產價格對實體經濟的非對稱影響
消費和投資是影響實體經濟發展的重要因素，而資產價格的變化通過影響消費和投資來影響實體經濟的產出，但是這種影響具有不對稱性。
1、資產價格變動對消費和投資的影響分析。
F.Modigliani(1986)等人的生命周期理論認為，消費者是以在整個生命周期內實現消費的最佳配置，其消費函數的基本形式是：
C=a·WR+b·YL0＜a，b＜1
(1)式中wR為財產收入或稱非勞動收入，a為財產收入的邊際消費傾向；YL為勞動收入，b為勞動收入的邊際消費傾向。根據該理論，一個人的消費計劃并非取決于當前收入，而且取決于終身財富，包括工資收入YL，家庭財富WR。于是金融資產價格的上漲(或下跌)，導致金融資產持有人財富的增長(或減少)，促進(或抑制)消費增長；同時由于人們的預期作用，影響短期邊際消費傾向，進而促進(或抑制)經濟增長的效應。其中，促進消費增長的效應稱之為正的財富效應，抑制消費增長的效應稱為負的財富效應，且這種財富效應是不對稱的。以美國為例，股市財富每增長1美元，會使相應的消費支出增長0.04美元，即正財富效應約為0.04；而股市下跌造成的財富萎縮促使消費萎縮的幅度遠大于上漲的效應，負財富效應達0.07(劉建江，2002)。
資產價格通過托賓Q值效應影響企業投資。托賓Q值表示企業的市場價值與企業的重置成本之比。資產價格的上升會提高企業的托賓Q值，使得投資新的工廠成本低于在資產市場上購并的價格，因此企業就會增加投資。反之企業則會更愿意通過在資產市場上購并的形式擴張規模，從而減少投資。
資產價格的變化通過資產負債表效應影響企業投資。企業投資資金的來源除了自身積累和證券市場融資外，很重要一部分是來自于銀行貸款。而貸款規模的大小取決于銀行對企業凈資產的評估以及銀行自身的狀況。若資產價格不斷上升，企業和銀行的資產負債表會得到改善，促使銀行加大放貸規模，刺激投資。若資產價格大幅下降，企業凈資產下降，銀行不良資產增加，那么一方面企業還貸困難，另一方面銀行擔心貸款風險增大，雙方都會趨于謹慎，于是信用收縮，投資減少。
2、資產價格對消費和投資影響的實證分析。
我們借用上證綜指、社會消費品零售總額、固定資產投資來分別代替資產價格、消費和投資來進行實證分析。我們以1998年為界分兩個階段來討論。1991年至1998年，股市總體處于下降階段，同期社會消費品零售總額的增長率和固定資產投資增長率也處于下降階段；1999年至2007年9月，股市總體處于上升階段，同期社會消費品零售總額的增長率和固定資產投資也處于上升階段。這說明我國資產市場價格對消費和投資有一定的影響性，同時消費和投資下降的速度快于上升的速度。
進一步，我們分別對兩個階段的上證綜指與同期社會消費品零售總額、上證綜指與固定資產投資總額做相關性分析。在資產價格總體下降階段，兩者的相關系數分別為0.818、0.822；而在資產價格總體上漲階段，兩者相關系數分別僅為0.312、0.626。這更進一步說明資產價格對消費和投資的影響也是非對稱的，消費和投資對資產價格下降時的敏感度遠大于資產價格上漲時的敏感度。
消費和投資對資產價格變化的非對稱反應，必然導致社會總產出對資產價格變化的非對稱反應。以1998年分界分為兩個階段。同時，上證綜指與GDP的相關性分析反映，1990年至1998年上證綜指與GDP的相關系數為0.805；而1999年至2007年9月兩者的相關系數為0.4，兩個階段表現出高度的不對稱性。
(二)資產價格上漲對企業投機行為的刺激
在資產價格不斷上升過程中投機性和龐茲性(ponzi－financing)企業的增多容易積聚和隱藏金融風險。Minsky(1982)將借款企業分為三類：第一類是抵補性的借款企業，這類企業的預期收入不僅在總量上大于債務額，而且在每一時期內，預期的收入流也大于到期的債務本息。第二類是投機性的借款企業，這類企業雖然預期的總收人大于債務額，但是在借款的前一段時間內，預期收入是小于到期償還的債務本息的，這類企業需要通過變賣資產或借新債務來償還舊債務。第三類是龐茲性的借款企業，這類企業將借款用于投資回收期很長的項目，而在短期內是沒有足夠的現金流來支付債務本息的，而且償還債務的能力也是建立在未來較遠的某個日期有高利潤收入的基礎上的。
在經濟繁榮期，經濟參與者的預期收益上升，市場融資條件因為對經濟個體的良好預期以及貸款人之間的競爭壓力而放寬，大量資金就流向了投機性的企業和龐茲性的企業。在未來預期良好，資產抵押物價格不斷上升的情況下，企業不斷地借新債還舊債，于是這兩類企業的貸款風險會被隱藏和疏忽，從而使得風險被隱藏。
我們用全部國有及規模以上非國有工業企業的利潤額和固定資產折舊來代表企業的現金流，我們發現現金流與中長期貸款的比率總體呈不斷下降趨勢，這說明投機性和龐茲性企業不斷增多，且現金流中長期貸款比的波動基本與上證綜指增長率波動一致。進一步，比較現金流與中長期貸款比增長率與上證綜指增長率，兩者呈現高度的一致性。這說明資產價格的上漲，刺激了投機性和龐茲性企業的增加。
(三)資產市場對流入實體經濟的貨幣供給具有吸納效果
貨幣具有執行資產的職能。貨幣數量理論表明，當貨幣的流動性高于經濟的需要時，會抬高物價水平。在資產價格上漲時，則物價指數往往會保持穩定(B0rioandLowe，2002)，美國歷史上最大兩次資產市場泡沫破滅前期間(1923－1929年，1993－2000年)都存在著物價穩定和資產價格大幅上漲的現象，而這個期間也正是風險被隱藏和不斷積聚的時期。賈玉革(2007)研究說明，居民持有貨幣不僅是用來執行貨幣交易媒介職能，也用來執行資產職能，研究發現涵蓋交易媒介與資產雙重職能的貨幣需求在1997年開始更擬合我國M2的年度實際增長率，這說明我國的貨幣需求中執行資產職能的部分正越來越明顯。
資產價格上漲吸納流動性，導致低通貨膨脹。我們用修正的費雪等式來表示貨幣的資產職能為：
MV=PT+S(2)
即貨幣需求不僅滿足實體經濟PT的需求，也要滿足資產對貨幣的需求S。對式(2)求導數，在貨幣流通速度不變的情況下，可得：貨幣增長率=經濟增長率+物價增長率+資產價格增長率。在貨幣增長率和經濟增長率在短期內未發生明顯改變的情況下，資產價格的快速增長會吸收流動性，而造成低通貨膨脹的現象。我國的CPI增長率與上證綜指增長率也基本呈此消彼漲的關系，并且兩者的相關系數為－0.15，表明兩者是負相關的。
四、經濟高位運行期間治理金融風險的對策措施
(一)構建信貸市場與資產市場的防火墻，防止虛擬經濟風險向實體經濟擴散
“以資產價格泡沫為特征”的經濟危機，是20世紀90年代以來世界上發生的經濟危機的主要特征。比如，日本的經濟危機、亞洲經濟危機，包括以納斯達克大幅下跌開始的美國的“新經濟”調整帶來的幾年的經濟低迷等。國際經驗證明，在流動性過剩的大環境中，過剩的貨幣資金更多流入高收益的資產市場，會在短期內不斷推高資產價格，積累泡沫風險，甚至成為經濟危機的導火線(左小蕾，2007)。我國近期股市、房市和其他資產類市場價格的持續膨脹，已引起各界的高度關注。
由于金融本質上是一種風險傳遞機制，只要這種傳遞是市場化的、公平的、自由的。因此，對我國當前的金融市場來說，建立一個良性的、互動的、有防火墻的信貸市場與資本市場資金互動關系至關重要。在理論上，一個有效的金融市場，各個子市場存在著有效的流通渠道。我們一方面要不斷創新金融產品，引導資金在金融市場各子市場之間的自由流動，實現金融市場各子市場的協同發展，提高市場配置金融資源的效率，分散金融風險。另一方面要設立風險過濾機制，建立風險的防火墻，用法律手段確保市場交易的正常進行和資金的合理流動，防范資本市場的風險無約束地傳遞給信貸市場。因為大量信貸市場資金違規無序地進入資本市場，會出現股價的放大機制和信貸投放的自強化現象。一旦股價暴跌或企業經營陷入困境，信用的“鏈條”會斷裂，容易形成信用危機，影響金融體系穩定。而且金融風險很容易在信貸市場與資本市場之間傳播，當這種金融風險大到一定程度，就會涉及到實體經濟。所以，要建立風險能足夠地被過濾，使實體經濟對虛擬經濟泡沫帶來的負面影響有足夠的、有效的事后糾錯機制，將虛擬經濟泡沫危機給實體經濟帶來的影響降至最小。
(二)向經濟主體提供更多的可供選擇的金融產品，增加風險管理工具
從世界金融結構變遷的歷史、類型、功能看，不管是市場主導型的金融結構還是銀行主導型的金融結構，在經濟全球化和金融自由化的大背景下，均呈現出機構多元化、市場多層次、工具多樣化等特點，經濟金融化、證券化的步伐大大加快，資產證券化已成為一種必然的發展趨勢。資產證券化是間接融資的直接化。它能打通間接融資與直接融資的通道，構建金融結構中銀行信用與市場信用之間的轉化機制，合理分散信用風險；改善銀行信貸期限結構，提高金融系統的穩定性，并促進銀行轉變盈利模式，提高資本充足率；拓寬社會融資渠道，推動資本市場的發展，增加投資者的選擇，推動居民金融資產結構的優化。因此，推行資產證券化是一項銀行、投資人、政府和資本市場共贏的金融創新。
從我國金融市場情況看，在當前經濟高漲期間，資產證券化發展很慢，很大程度上是由于利率環境的變化使其所產生的收益無法滿足投資人的需要，特別是對銀行來說，缺乏生產、出售和購買資產證券化產品的內在動機。因為資產證券化產品的現金流全部從貸款收益中產生，目前，我國貸款利率受到管制，而資產證券化產品的發行是完全市場化的過程，投資人會根據當前市場環境對其提出收益率回報要求。在市場普遍存在升息預期的情況下，投資人對收益率要求的增長幅度明顯高于資產池產生現金流的實際增長幅度，因此，對信貸資產證券化產品的需求明顯不足。所以，當前的關鍵是要為資產證券化產品的發行與運作提供一個完全市場化的環境，使銀行有發展資產證券化產品的內在動機，使機構投資人有購買產品的利益吸引。
(三)培育更多的貨幣持有者為機構投資人，給市場主體更多的自主選擇權
沒有市場主體對金融工具的自主選擇權，就沒有資金的優化組合，沒有風險分散的有效渠道(吳曉靈，2006)。財富的增值需要市場提供更多的金融產品，風險的管理需要市場提供更多的金融工具。可以說，隨著財富的增加，中國沉淀著龐大的貨幣資金持有者，金融體系應為廣泛的貨幣資金持有者搭建一個能夠提供多種選擇的平臺和機制，使其在實現自我財產收益最大化的過程中，資金的配置能力和風險管理能力也得到大大的提高。特別是要推動非銀行貨幣持有者進入貨幣市場去認購優質的金融資產，比如國債、央行票據、貸款證券化資產等。因為，購買貨幣市場的產品對銀行與非銀行投資者來說是不一樣的，對貨幣持有者來說投資貨幣市場比銀行存款更有盈利空間，而且風險更能有效控制。
貨幣持有者自主選擇權增加，給金融體系帶來深層次的變化。對銀行來說，貨幣持有者進入貨幣市場，加快了銀行存款的分流，這使銀行以存貸利差為主的盈利模式受到了挑戰，負債約束逼迫銀行出售貸款資產，促使其創新金融產品，增強其生產并出售金融產品能力。對利率制度來說，隨著貨幣投資者資金配置和管理能力的增強，貨幣市場的進一步發展，利率市場化的進程也得到了推動。對銀行間市場來說，由于銀行主動創造了更多的證券化產品，豐富了市場品種，并進一步吸引更多貨幣持有者進入市場，包括銀行自身也更多地作為機構投資者參與市場，既出售產品也購買產品，形成市場發展的一個良性循環。
20年里，他不停地飛翔，從一個城市到另一個城市，從一個行業到另一個行業。旅途中有辛勞，有美景，更得到了自己最豐盈的那對翅膀。而歲月，始終清澈如水，照耀他的前行。
鄂立新，一個溫和的財務總監。將金融和會計完美結合，配上勤奮的腳步，演繹出一段精彩的人生。
讓我們循著時間的脈絡，追尋故事的起起落落……
從香港到北京，成為專業人士
1989年，中國人民大學畢業。國際金融專業的他進入到了中國銀行總行，被分配到財會部。“當時，我還有些情緒。因為，覺得財務并不是自己的專業，不覺得那是很好的部門。”談起20年前的起點，鄂立新仍帶著淡淡的笑意。
“命運之神很眷顧我。”鄂立新時常這樣說：“命運把我推上這條專業人員的路，在財會領域，讓我的專業性和職業性靠得更近。”從此，在財務的道路上，鄂立新開始了前行。
1993年，國務院智力引進辦公室和香港會計師公會聯合進行一個培養專業注冊會計師的項目，鄂立新把握住了機會，成為香港德勤會計師事務所的一員。
“那三年，真苦。但是，那一次的機會，為我后來的事業奠定了基礎。可以說，沒有那三年，就沒有現在的我。”鄂立新說，言語間有感恩也有回望。
“我在那里考取了ACCA，當初并沒有考慮證書的含金量。事實上，很少有年輕人具備前瞻性的眼光，去設計一下自己的前程和道路。因為有良性的晉升機制，基本上，5年是可以做到經理的。在事務所，會強迫自己考取相關資格，因為職業發展需要相應的職業資格，所以說，考取資格是必要的程序。”
“在香港德勤的三年，是我今天的基礎，學到了很多東西，得到了系統的培訓，由于客戶和行業的不同，讓自己得到快速的成長。知識的實用性更強，并且能夠學以致用。德勤使我的想法不再那么簡單，而是學會了從好多選擇中挑出更適合自己的一個，得到最佳的答案。勤于思考和嚴謹的工作態度，讓自己的工作能力飛速增長，達到知識融會貫通，舉一反三。”
三年后，履行著合約的鄂立新回到了中國銀行。一個月后，正苦于無法施展本事的鄂立新接到了一個香港同事的電話，現狀得以改變。
摩根斯坦利在國內的投資銀行需要一個財務經理。“企業”的環境正是他想要的。于是，從審計部門走出來，一腳邁進了企業。這是1996年的春天。摩根斯坦利與中國建設銀行等五家股東聯合成立了中金公司。在鄂立新看來，“在中國銀行，是有年頭沒經驗；在德勤，是有經驗，但是行業不同，審計范圍不同。在中金，可以彌補缺乏企業經驗的缺陷，知道真正的公司環境是什么樣子了。從摩根的同事身上學到很多東西，諸如看問題的角度以及方式。以前是知道是什么，但不知道為什么。現在，能夠讓自己有更多的時間去思考為什么。有人帶你，啟發你，有經驗的人可以指點你，對企業的和財務的運作了解得更快。對企業內部的財務運作有了清晰的了解。”
“我只能說，專業化的腳步始終不要停歇。”
從新加坡回北京的路，只需三年
對于很多人來說，工作三年會成為一個坎。由于每天重復相同的工作，缺乏更多的新鮮感。要么，上一個更高的臺階；要么，面臨一個瓶頸。對于鄂立新來說，同樣如此。
經過三個3年，如果沒有變成全面的財務人員，每個人都思考怎樣更好地建設自己的未來。1999年，鄂立新接到了獵頭的電話，得知一家電信類的企業將要成立。這個機會，對于他來說是職業生涯的一個轉角。
“在和公司高層交談過以后，我就決定加入。這家公司的理念很好，同時，是一個創業型的公司。可以有施展的空間，也有可以學習的空間。”說起那段歲月，鄂立新仍滿懷激情。“雖然財務有很多共性。但不同行業有不同的特點。在新公司里面，有很多流程要確立，會很有成就感。將一個企業的規矩立好，使之既簡化又高效。”鄂立新享受創造性的感覺，在他看來，最好的流程就是既有控制又有效率。
他是這樣說的，也是這樣做到的。
這家公司就是后來俗稱的“小網通”，而鄂立新作為財務總監則和小網通一起成長。
在小網通的財務設計上，鄂立新有著自己的理念。無論是核算系統，還是ERP系統，都具有前瞻性，使整個公司的財務達到了集中控制，效率很高。全國30多個分公司統一會計流程和會計制度，每個分公司的財務直接報告到總部，管理上財務人員比較獨立，執行政策就有效率，財務資金集中管理，有利于高效率的使用，最大限度地減少沉淀資金。
“這種系統的高度統一，對我來講是很大的成就。因為它既符合內部的需求，也達到了外部的合規，是一個高質量的系統。”
“審計經驗在這里起到了很大作用。對內部流程和控制的感覺比較強，對建立企業的流程和系統大有益處。”鄂立新坦言。
2002年中，中國電信北方十省與網通、吉通合并，成立新的網通集團，接著就在2003年初開始了境外上市工作。網通上市確立的三項有別于其他電信運營商的戰略是：寬帶戰略、奧運戰略、國際戰略。2002年，網通收購了知名的擁有亞太海底光纜系統的亞洲環球電信公司，收購后將其更名為“亞洲網通”，從而使網通集團大大增強了國際電信業務的實力。2003年籌備上市時，鄂立新是集團上市財務組的副組長，主要負責集團境外重組以及亞洲網通的財務工作。這個時期，鄂立新有機會接觸了大量國際業務，包括跨國企業的財務管理，跨國企業不同國家財務人員的管理，資產債務重組、IPO等。
在網通上市的過程中，鄂立新即轉戰新加坡，成為亞洲網通的財務總監。這里有亞洲網通的財務共享中心。“共享中心”是當今跨國企業管理的新理念和趨勢，正在被很多大型跨國公司所實踐。對于一家跨國公司來說，成功建立和運營一個共享服務中心能為公司在財務和管理方面節約大量的資金。而對個人收獲，則接觸到了更多的財務業務，不同國家的稅務籌劃，不同國家監管方式的差異等等。
好像每到一個三年，鄂立新就會有一個新的身份。這次也不例外，三年后，因為ANC的重組離開，回到北京。
在北京、香港、新加坡三地的工作經歷讓他不斷進步。
財務知識是我的最大價值
一直從事財務工作的鄂立新，還有過兩個其他的頭銜：公司秘書（通常所說的“董事會秘書”）和首席財務官助理，這是在中國網通集團（香港）公司的期間。事實上，在香港，公司秘書主要是由三種身份的人來擔任：擁有香港注冊的律師資格；擁有國際認可的資格證；擁有香港公司秘書資格。工作內容主要有兩塊：負責內部董事局的日常工作，以及香港聯交所的日常溝通。理論上，香港上市公司這個職位相當于公司董事或副總裁。
這之后，鄂立新又有過兩次短暫的職業生涯。一個是軟件業的美國公司設立在亞洲的亞洲區財務總監，另一個是房地產行業的財務總監。最后由于企業文化的差異而離開。這兩次，只是事業的插曲。“命運的驅使讓我接觸到了很多，豐富了我的產業經驗，包括房地產和軟件產業。”
成為現在的寬帶產業基金財務總監，則帶著更多的偶然性和必然性。寬帶產業基金的老總就是以前網通的老總田溯寧，人事負責人也是之前的同事。一句“接著一起做事吧！”使得繞了一個圈子后，鄂立新回到了金融產業。但是，這時候的鄂立新已經滿身武藝，只待有片寬廣的天空翱翔。
再回首，20年彈指一揮間。“今后，也不奢望去做綜合性的管理人才。我的強項是財務知識和經驗，興趣愛好也是財務，別人覺得我的最大價值仍然是財務經驗，我當然要用自己的長處為企業做貢獻。往更深、更精的目標發展。”
以自己20年的財務知識和經驗積淀，鄂立新對于企業在經濟危機中的生存策略有自己的見解。在整個行業不景氣的時候，企業是否要守著錢不投呢？鄂立新的答案是“不一定”。“因為在低谷的時候，正好是基金或者企業發現優質資產進行投資的好時機。很多企業可能對投資理念非常保守，出于穩健經營的思考，現金在銀行賬上而不去投資。相反，一些企業可能非常激進，他沒有錢，但可以通過資本運作，擴張得很快。”
對于企業普遍面對的資金緊張問題，鄂立新說：“不同的公司可能有不同的管理理念，企業資金管理在不同的時期和不同行業是不一樣的。比如現在資本市場比較簫條或者說很多企業不太景氣的時候，對一個企業現金的管理，我傾向于采取一種比較穩健和保守的方式。另外，企業內部現金管理有很多工具，比如經營租賃、承兌匯票等等，都可以使企業在短期內避免大量的現金流出，這些工具如果利用得靈活，可以大大改善公司的現金結構。”
危機是沖擊更是高要求
這個冬天，人們談論最多的就是危機。怎樣破解“危”和“機”，讓財會人員從容面對市場的變化和挑戰呢？
鄂立新認為，目前，各個公司為了應對危機不得不做費用控制和緊縮，包括有一些人員的調整或者優化，這種優化雖不只是對財務人員，但對于財務類這種“后線”或“二線”人員來說，這個時候是否成為綜合復用型的人才就顯得很關鍵了。比如過去可能會計人員專職只做記賬工作，現在還要做一些財務分析工作，乃至風險管理方面的工作，這不僅是出于節約人力成本、一專多能的考慮，也是因為這次金融危機導火線就是信貸風險管理出了問題。
其實在經濟發展放緩的時候，財會行業會明顯地體會到對自身要求的提升。因為企業和雇主希望招聘人員以后，不僅僅有核心的專業能力，而且還希望有戰略思維，應對各種變化。比如這次金融危機是絕大多數人之前所預料不到的，但是當危機發生后，應對變化的管理能力、溝通能力以及人際關系協調能力就顯得格外重要。
鄂立新認為：“知識是可以通過在校的學習或者通過獲取專業資格的過程學到的，但管理意識和敏銳性需要通過各種機會和途徑來培養，尤其對于財會人員。作為一個特殊的行業，財會工作雖然最本質的是把記賬、財務分析這些基礎工作做扎實，但在當今的商業環境里，它一定要和所在公司的業務結合起來，如果財務工作與公司的經營業務相脫離，財務也不可能幫企業解決面臨的實際問題。”
“軟性的素質和能力必須在實踐中發揮關鍵作用。企業在招聘各級財會人員的時候，越來越看重軟性方面的素質，而不僅僅是看有多么高的財會學位或財會資質等硬性條件。軟性條件其實就是如何把你的財務數字表述出來，讓非財務人員也聽得懂，影響老板的決策。財務預警問題和發現問題還不夠，還要提出解決方案。而要把這些東西表達清楚，讓他們認為這個建議是對的，又需要溝通方面的能力和技巧。另外，團隊合作能力也是必不可少的，因為很多工作要出色完成的基礎是團隊合作。”鄂立新說。
在香港的時候，“我時常會閱讀那些招聘信息的報紙。不是為了找工作，而是為了看招聘條件和技能，查漏補缺。比如，團隊合作、細致心、相關專業資格、企業工作經驗等等。看自己還欠缺什么知識，需要增加哪些能力，時刻讓自己清醒地認識到與社會要求的距離。我覺得，每一個人都可以采取這個方式來認識自己。”鄂立新笑著補充說。
一、資產證券化———商業銀行經營管理的雙刃劍
(一)資產證券化的條件
資產證券化有廣義與狹義之分。從廣義上來說,資產證券化是將資產或資產組合轉化成證券資產這一價值形態的過程與技術。從狹義上來說,資產證券化是指把缺乏流動性,但具有可預期的穩定現金流的資產匯集成一個資產池,并通過一定的結構重組與信用增級,發行以該資產或資產組合為支撐的證券的融資行為[1]。本文重點研究的是狹義的資產證券化問題。從20世紀70年代美國發行第一張住房按揭貸款支持證券開始,資產證券化迅速發展起來,在轉移市場風險、擴大金融機構的業務范圍以及增加資本市場的流動性等方面發揮了重要作用。然而,資產證券化在為金融機構帶來高收益的同時,也帶來了高風險,特別是在當今錯綜復雜的全球金融系統之中,其風險可能會被無限放大[2]。因此,開展資產證券化業務,必須滿足一定的基本條件:
第一,發展程度相對成熟的金融市場。資產證券化產品本身就是比較復雜的金融產品,經過金融工程技術加工之后所派生出來的衍生品結構更加復雜,比如說美國次貸危機的導火線———CDO[3]。處于起步階段的金融市場沒有足夠的市場容量去承擔結構如此繁雜的金融產品,而且市場上的投資者單一,缺乏數量龐大的機構投資者去購買資產證券化產品。因此,只有金融市場發展到相當的程度,才能開展資產證券化業務。
第二,健全的信息披露機制。資產證券化核心環節之一就是信用增級與信用評級。由于現實經濟中總會存在信息不對稱,投資者甚至是監管者都可能對資產池資產的情況了解并不充分,因而信用評級機構在減少信息不對稱的負面影響的方面起到不可忽視的作用。例如,在此次次貸危機中,標準普爾、穆迪、惠譽等評級機構對次級按揭貸款支持證券不公正的評價為危機的爆發埋下了隱患。因此,健全的信息披露制度對解決資產證券化過程中存在的信息不對稱問題至關重要。
第三,運行良好的金融監管體系。金融創新與金融監管之間有著一定的內在矛盾性。金融監管催生金融創新,金融創新的發展又反過來要求加強金融監管。次貸危機告訴我們,隨著金融創新的不斷深化,金融工具的結構與風險特性越來越復雜,如果監管的步伐沒有跟上創新的步伐,那么整個金融系統的風險很可能會成倍擴張。美國次貸危機在某種程度上就是由于監管的缺位造成的[4]。因此,只有建立與完善金融監管體系,注重監管方式和理念的改進,才能為資產證券化的發展營造良好的外部環境。
(二)商業銀行資產證券化的效益分析
資產證券化之所以能夠在過去二十多年發展如此迅速,其根本原因在于它能夠給參與各方帶來好處。就商業銀行而言,開展資產證券化業務也能夠帶來豐厚的回報。第一,降低融資成本。資產證券化屬于直接融資方式的一種,當商業銀行出現暫時性資金短缺時,可以通過傳統的融資渠道———向中央銀行貼現或者在銀行間的同業市場拆借來獲取資金,但是這種間接融資方式的成本往往比較高,而且融資缺乏主動性。相比之下,銀行通過主動將自身流動性較差的資產證券化,并輔以破產隔離機制與信用增級手段,能夠大大降低融資成本。而且,在證券化過程中,商業銀行往往同時扮演發起人與中介服務商的角色,服務費收入也可以彌補一部分證券發行費用。第二,優化資產負債管理。傳統的商業銀行普遍存在“借短貸長”的現象,資產與負債期限結構匹配失當,隱藏著流動性風險。資產證券化業務可以有效解決這一問題:銀行通過將長期資產提前變現,相應減少負債,化解了長期資產與短期負債結構不匹配的問題;同時由于將資產證券化多數采用表外融資的方式,銀行還可以釋放相應資本,從而達到改善資產負債表結構的目的。第三,增加了流動性。流動性是商業銀行三大基本經營方針之一。流動性不足會導致銀行經營風險增大,在危機時期可能還會造成銀行的擠兌危機。資產證券化在不增加甚至減少負債的前提下,把銀行流動性較差的資產轉換成可流通證券,增加了商業銀行流動性,提高了資本利用效率。
(三)商業銀行資產證券化的風險分析
舉凡一個金融創新產品,帶來收益同時也會帶來風險,資產證券化亦是如此。商業銀行開展資產證券化業務同樣要面臨各種各樣的風險:
1.信用風險
信用風險也稱違約風險,是指債務人無法按時支付利息和本金的風險。資產證券化的融資渠道分為真實銷售與擔保融資。如果商業銀行采取的是表內融資方式,即擔保融資,那么債務人是否按時還本付息就關系到資產證券化參與各方的利益,也包括商業銀行。
2.利率風險
利率與證券化產品的價格呈反向變動關系。當市場利率升高時,一方面存款利率的升高將會吸引投資資金流向儲蓄機構;另一方面證券化產品價格將會降低,收益將少,最終使得證券化產品的吸引力下降,流動性降低,這對銀行的資產證券化業務來說是非常不利的。
3.經營風險
在資產證券化初期,為了吸引投資者及增加證券流動性,商業銀行通常會將一些優良資產證券化。這種做法在初期有利于推廣資產證券化,增加市場接受性與流通性,但是也會使商業銀行在其優質資產流失的同時使不良資產狀況得不到應有的改善,由此增大經營風險。
4.政策與法律風險
一國的政策與法律是不斷變化的。在債券的發行期限內,原有的政策和法律條款很可能發生變化。一旦這種不確定性成為事實,對商業銀行來說損失難以估計。在新興國家,金融體系與法律體系的建設處于探索階段,政策與法律的變化會更加頻繁。
二、后金融危機時期我國商業銀行資產證券化的發展前景
(一)后危機時期我國商業銀行資產證券化經營環境分析
1.金融危機之后,我國商業銀行貸款數額激增
金融危機的爆發給中國經濟帶來了嚴重的打擊。2007年中國GDP增長率為11.4%,而2008年GDP增長率呈逐季下降態勢,第四季度增長率一度下降到6.8%。2009年初經濟形勢繼續惡化,第一季度增長率僅為6.2%。在這種形勢下,國家實行了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,啟動了4萬億經濟刺激計劃,成功使中國經濟走出了谷底,GDP增長率從2009年第二季度開始回升,年增長率為8•7%。但是現階段的經濟復蘇帶有脆弱性,經濟的增長很大程度上依賴刺激政策,固定資產投資對經濟拉動作用首當其沖,內需和出口則相對疲軟。我國的固定資產投資資金主要來源于商業銀行貸款,2009年我國商業銀行貸款數額巨大,僅上半年就增加了7萬億(圖1是2008-2010年我國新增人民幣貸款總額變化情況)。當國家經濟刺激計劃效力過去之后,僅靠固定資產投資的拉動經濟增長很難一直保持良好的勢頭。在1997年東南亞金融危機中,各國政府采取了一系列強有力的經濟刺激政策,在一定程度上遏止了經濟形勢的惡化,但是,之后隨之而來的是經濟結構失衡和通貨膨脹。因此,在后危機時期我國商業銀行的巨額貸款中很可能存在部分難以收回的風險,而資產證券化恰恰可以有效解決銀行可能將面臨的難題。
2.刺激政策過后,可出現暫時的流動性壓力
通常情況下,一國政府在經濟危機之后都會采取超常的宏觀經濟政策(圖22008年以來我國存款準備金率的變化情況)。2009年,積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策使中國實體經濟開始出現復蘇跡象,但寬松的政策會遺留許多經濟結構問題,其中較為突出的包括通貨膨脹、資產價格泡沫以及信貸過度等。因此政府下一步必然會考慮政策的逐步退出,即逐步回歸中性的貨幣政策———從我國銀行存款準備金率的變化可見一斑。2010年起中央銀行連續多次調高銀行存款準備金率,逐步收緊貨幣政策。經濟刺激政策逐步收縮或退出,必然會回籠貨幣,使商業銀行收緊信貸,從而出現暫時性的流動性不足。為此,我國商業銀行應當盡可能拓寬獲取資金來源渠道,適度進行金融創新,尋找新的盈利增長點。
3.外資金融機構逆勢擴張,中國金融機構之間競爭加劇
2008年全球金融危機的爆發并沒有阻礙外資金融機構在中國的發展步伐。截至2008年末,在華外資銀行營業機構數為558家,比2007年增長26•82%,總資產達134448億元。外資金融機構數量不降反增的主要原因在于:危機之后,中國經濟依然保持了較為強勁的增長勢頭。外資金融機構的入駐必然導致我國金融市場競爭加劇,中資金融機構的利潤空間被擠壓。與外資商業銀行相比,我國商業銀行的利潤絕大部分來源利息收入,在新產品與新業務的創新方面相對遜色,特別是在中間業務、表外業務等附加值高的環節。為了應對競爭,我國商業銀行今后不僅要在傳統業務方面繼續保持優勢,更重要的是應當主動開拓新市場、新領域,不斷創新金融產品與服務。
4.銀行監管日益完善,為資產證券化營造了良好外部環境
自2005年首批資產證券化試點以來,我國銀行監管法律的不斷完善與細化,監管機構的不斷成熟以及監管人員素質的不斷提高,為資產證券化在我國進一步發展營造了良好的外部監管環境。2006年12月6日,銀監會頒布《商業銀行金融創新指引》,具體細化了金融創新的基本原則、客戶利益保護、風險管理等內容,為資產證券化業務的發展鋪平了道路。危機爆發之后,在汲取美國次貸危機的基礎上,銀監會明確表示允許我國商業銀行繼續開展資產證券化業務,但必須做好風險管理工作,并于2009年12月23日,頒布了《商業銀行資產證券化風險暴露監管資本計量指引》,量化了對資產證券業務的監管標準。
(二)后危機時期我國商業銀行資產證券化的發展前景
首批資產證券化產品推出至今已有五年時間。實踐證明資產證券化在中國是可行的。然而美國次貸危機的爆發使得我國資產證券化的發展遭遇到了不小的挫折,國內業界紛紛對金融創新持觀望態度。危機過后我國資產證券化的發展前景如何?如何發展?這是值得我們深入研究的。一項金融產品是否具有發展前景,既取決于市場的供給,也取決于市場的需求,資產證券化也不例外。資產證券化在后金融危機時期在中國仍有廣闊的發展前景,一是因為金融機構對資產證券化有著強烈的供給動力;二是因為市場對資產證券化產品有著旺盛的需求。從供給方面看,金融機構在不同時期的經營管理戰略可不盡相同,業務拓展重點也將有所區別。但從總體上來說,現階段我國商業銀行對于資產證券化的供給動力是強健的。這種動力主要源自以下幾個方面:(1)解決資產負債期限結構匹配失衡問題。特別是在經濟復蘇時期,我國商業銀行所發放的巨額貸款主要投放于大型基建項目等固定資產投資。這類貸款的回收周期長,占用資本大。將這部分信貸資產證券化不僅可以解決銀行資產與負債期限結構問題,還可以達到釋放資本的目的;(2)有利于資金的籌措。資產證券化作為直接融資方式,具有融資成本低,靈活性大等優點,對化解商業銀行可能出現的流動性不足具有重要意義;(3)有利于轉變商業銀行的盈利方式。后危機時期經濟不確定性增加,商業銀行的信用風險增大,如果盈利模式仍依賴于存貸利差,將會集中過多的信用風險。從需求方面看,在金融危機時期我國GDP仍處于增長狀態,居民儲蓄不斷攀高,社會財富不斷累積,市場投資熱情高漲,但是我國金融產品比較單一,主要集中于股票、債券和房地產,投資者投資渠道不暢。資產證券化產品一般為中長期證券,期限在5年以上,收益水平和風險水平在中等狀態,這就為投資者增加了更多可供選擇的證券。我國機構投資者(包括養老保險基金、投資基金、保險公司以及商業銀行等)資金實力日漸雄厚,監管當局逐漸放寬了機構投資者的投資范圍限制,使機構投資者成為證券化產品的主要需求者。但是在資產證券化的初期,考慮到我國個人投資者的風險意識比較薄弱,對證券化產品的了解甚少,不宜立刻向個人投資者發行證券化產品,應該先努力培養他們的投資判斷能力。綜上所述,商業銀行的供給動力與市場的強烈需求,是我國證券化能夠繼續發展的根本動力。但鑒于次貸危機的教訓,在證券化資產的選擇和證券化產品設計的過程中,必須保持謹慎,必須選擇適合中國國情的資產證券化發展道路。
三、后危機時期我國商業銀行資產證券化發展路徑的選擇
(一)證券化資產的選擇
資產證券化實質是以資產所能產生的未來現金流為支撐發行證券,但并非所有能產生現金流的資產都可以證券化選擇,證券化資產需要綜合考慮多方面因素。這些因素主要包括:資產流動性,資產未來現金流收入的穩定性可預見性,資產的損失率和違約率,資產同質性,以及資產數據的可獲得性。根據我國商業銀行在后金融危機時期的經營環境,銀行可供選擇的證券化資產主要有:
1.傳統貸款業務
在銀行眾多資產業務中,貸款業務特別是占用大量資金的中長期貸款,以其流動性差、利息收入比較穩定、同質性高等特點成為是證券化資產的首選。現階段,可供證券化的貸款業務主要包括:
(1)住房抵押貸款。銀行住房抵押貸款的證券化已經累積了一定的資產基礎。截至2009年末,我國個人消費性住房貸款累計新增1.4萬億元,年末余額同比增長47.9%。與美國不同,住房抵押貸款屬于我國商業銀行的優質資產,具有預期現金流穩定、歷史記錄良好、貸款契約標準化高、貸款同質性高,易于分解組合等優點,非常適合作為證券化資產。
(2)中小企業貸款。銀行可以挑選同一地區規模相當的、與銀行有穩定業務往來的、沒有不良信用記錄的當地中小企業有抵押擔保的正常貸款構成資產池進行證券化。這樣既可以提高銀行的貸款利潤,又可以保證經營的安全性。
(3)信用卡應收款。近年,我國商業銀行的信用卡業務迅速增長。截至2009年末,中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國交通銀行四家上市銀行的信用卡發卡量達到1.11萬億張,比2008年末的8400萬張增加了32.26%。但巨大發卡量埋藏著活卡率不高,壞賬風險大的隱患。信用卡逾期未償信貸總額的不斷累積也將會對銀行造成一定的流動性壓力。將部分持卡達到一定期限以上、還款記錄良好、信用級別中等以上的信用卡應收賬款予以證券化,不僅有利于盤活資金,還能夠增加收入。
2.表外業務
表外業務中有一部分形成了銀行的或有資產,與銀行傳統存貸業務之間存在密切聯系,并在一定條件下轉化為表內的資產業務。目前,我國商業銀行都在大力發展表外業務,這將會在某些或有資產積聚大量資金。為了緩解流動性壓力,可以選擇適當的表外業務證券化。
(1)票據發行便利。確切來說,銀行證券化的不是票據發行便利本身,而是企業未能順利發行的商業票據。這類票據有幾個特點:第一,票據發行人一般是與銀行有著業務往來的企業,銀行對其經營狀況比較了解,從而能準確預測出未來現金流的穩定性與票據的違約率;第二,票據發行便利實質是一種中期融資,在此期間所發行的一系列票據的集合可看作是中長期資產。
(2)融資租賃。融資租賃本身是一項中長期業務,有固定的租金收入,到期還可以變現資產,確保了證券化資產未來持續的穩定現金流。而且,租賃資產幾乎都是大型固定資產,損失率與違約率都保持在低水平。因此,融資租賃合約應納入證券化資產的選擇范圍,準確地說是把租賃合約證券化。
(3)國際保理業務。保理業務同樣具有證券化資產的基本特點:首先,單筆保理業務應收賬款是銀行的短期資產,把一定時間內相同或類似行業的保理業務集中起來,就構成了具有大量同質性資產的資產池;其次,銀行保理業務有著嚴格的資信審核程序,對進口商有一定的了解,保證了應收賬款的收回,增加了未來現金流的可預見性與穩定性。
(二)資產證券化產品的設計
根據不同的證券化資產的特性,相應的證券產品設計應有所差別。但現階段我國商業銀行資產證券化產品設計應重點把握好以下幾個環節:
1.關于證券類型設計
目前,我國金融市場仍欠發達,證券品種還比較單一,過于復雜、陌生的金融產品還難以被投資者接受,所以在資產證券化初期,采用結構簡單的過手證券更加合適。過手證券的特點就是將資產池產生的現金流在扣除了有關費用之后按投資比例支付給投資者。等到資產證券化發展成熟后再設計更為合理的證券品種。
2.關于發行期限設計
證券發行期限應與資產池的現金流一致,一般為中長期,在5年到10年之間。需要特別指出的是,票據發行便利支撐證券與國際保理應收賬款支撐證券都是以由一系列短期資產整合成中長期資產所支持發行的證券。
3.關于利率結構設計
利率一律采用浮動利率,在上一次付息日之前按照市場利率的波動調整證券利率。利率水平應介于同期國債收益率與公司債券的收益率之間。至2010年5月末,我國5年期國債利率為2.7%,7年期國債利率為3.01%,10年期的國債利率為3.25%。而現階段公司債券的收益率一般在7%左右。故商業銀行存在足夠的利差空間來確定資產證券化產品的收益率。
