時(shí)間：2023-09-21 17:36:28
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇短期理財(cái)方式，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
與銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們相比，短期理財(cái)基金具有門檻較低、封閉運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)，但實(shí)質(zhì)創(chuàng)新并不大，或者說，產(chǎn)品的補(bǔ)充意義要大于它們的替代意義。
理財(cái)基金VS理財(cái)產(chǎn)品
短期理財(cái)基金大規(guī)模發(fā)行的背景之一為短期銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的受限。受到銀行理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)監(jiān)管政策的制約，銀行發(fā)行的短期、超短期理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量、規(guī)模大幅減少。尤其是針對(duì)一些銀行利用高收益短期理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到“指標(biāo)調(diào)節(jié)”的目的，監(jiān)管部門實(shí)施了較為嚴(yán)格的管理方法。因此，與去年相比，銀行短期理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量大比例縮水。
如普益財(cái)富近期的理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)測(cè)顯示，8月11日至8月17日，期限為1個(gè)月以內(nèi)的人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為13款，占全部人民幣產(chǎn)品的7.98%。
而短期理財(cái)基金的出現(xiàn)可以說是“恰逢其時(shí)”地彌補(bǔ)了市場(chǎng)空白。尤其是此次工銀瑞信和嘉實(shí)的“7天理財(cái)”運(yùn)作周期進(jìn)一步縮短，為具有理財(cái)需求的投資者們提供了新的選擇對(duì)象。
與銀行理財(cái)產(chǎn)品相比較，短期理財(cái)基金的門檻低得多。大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資門檻為5萬元人民幣，對(duì)于一些具有收益優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，起始銷售門檻要達(dá)到10萬元以上，對(duì)于同一款產(chǎn)品不同資金量的客戶獲得的收益也有比較明顯的差異。而短期理財(cái)基金的銷售門檻很低，按照目前理財(cái)基金的分類銷售情況，A類份額1000份基金起售，投資者最低1000元就可參與投資；B類份額主要針對(duì)大客戶和機(jī)構(gòu)投資者，500萬份基金起售，A份額與B份額產(chǎn)品的收益率有一定差距，但對(duì)于絕大部分個(gè)人投資者來說，并不需要考慮這一問題。
短期理財(cái)基金的另外一大優(yōu)勢(shì)在于信息更加公開透明，對(duì)于短期理財(cái)基金的資金投向、業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)際運(yùn)作、收益率披露等，基金合同中均有嚴(yán)格的規(guī)定，投資者能夠全面了解到產(chǎn)品的投資信息。相比之下，銀行理財(cái)產(chǎn)品在信息披露上存在著諸多不足，即使購(gòu)買產(chǎn)品的投資者也很少能夠知曉產(chǎn)品的收益是如何達(dá)成的。
理財(cái)基金VS貨幣基金
同為基金類產(chǎn)品，投向又比較相近，為何要選擇短期理財(cái)基金，而不是貨幣基金呢？可以說，這既是短期理財(cái)基金的“賣點(diǎn)”，又是這一產(chǎn)品的“爭(zhēng)議點(diǎn)”。
首先，短期理財(cái)基金與貨幣市場(chǎng)基金的投資方向較為重合，投資的對(duì)象包括現(xiàn)金、銀行定期存款、大額存單、債券回購(gòu)、債券等，當(dāng)然，根據(jù)基金合同，不同的產(chǎn)品對(duì)于債券的剩余期限有不同的規(guī)定。
受到理財(cái)基金“短”打的制約，投資組合標(biāo)的的久期較短，獲得超過貨幣基金的收益率就有一定的難度，這也是目前幾只已經(jīng)運(yùn)作一段時(shí)間的短期理財(cái)基金收益率并不具備優(yōu)勢(shì)的原因。
但是，與貨幣基金的“開放性”所不同的是，短期理財(cái)基金可以視為一個(gè)封閉運(yùn)作的產(chǎn)品，產(chǎn)品只能在指定的時(shí)間/時(shí)間段贖回，因此在基金的運(yùn)作中就不需要考慮資金贖回對(duì)產(chǎn)品的影響，降低了流動(dòng)性的管理難度。相比較而言，短期理財(cái)產(chǎn)品收益率主要受利率和資金面供求關(guān)系影響，其收益相對(duì)穩(wěn)定。
對(duì)于投資者來說，投資短期理財(cái)基金相當(dāng)于投資了一只固定期限的產(chǎn)品，期限從7天、14天、30天、60天到90天，可以通過滾動(dòng)投資來續(xù)鋪產(chǎn)品，但是在產(chǎn)品運(yùn)作期間是無法進(jìn)行提前贖回的。而貨幣市場(chǎng)基金在流動(dòng)性上是要?jiǎng)俪鲆换I的。
所以，短期理財(cái)基金和貨幣市場(chǎng)基金既相近又有所區(qū)別。
短期資金配置的新選擇
可以說，短期理財(cái)基金是一款糅合了銀行理財(cái)產(chǎn)品與貨幣市場(chǎng)基金多重特點(diǎn)的產(chǎn)品。我們無法用絕對(duì)的優(yōu)劣來評(píng)判這一產(chǎn)品，只能說，在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境下，短期理財(cái)基金的出現(xiàn)為投資者進(jìn)行資金配置提供了一種新的選擇。
目前，市場(chǎng)上已經(jīng)有多只短期理財(cái)基金進(jìn)入運(yùn)作，未來還將有更多的產(chǎn)品進(jìn)入我們的視野，投資者如何根據(jù)自己的需求來進(jìn)行選擇呢？
產(chǎn)品的期限
隨著“7天理財(cái)”的出現(xiàn)，短期理財(cái)基金的期限已經(jīng)發(fā)展到7天～90天，共有5個(gè)期限檔供投資者選擇，形成了投資期限的全格局，投資者可以根據(jù)自己的需求來進(jìn)行產(chǎn)品期限的選擇。
不過，有所矛盾的是，對(duì)于短期理財(cái)基金來說，一般情況下，鎖定期限越長(zhǎng)，相應(yīng)的收益率水平越高。但是，從銀行理財(cái)產(chǎn)品缺位的角度來考慮，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注7天、14天的產(chǎn)品，以作為短期資金的投資對(duì)象。
值得一提的是，理財(cái)基金的申購(gòu)模式也有所不同。對(duì)于30天以內(nèi)的產(chǎn)品，主要的方式是每天都可以進(jìn)行申購(gòu)，但是對(duì)于每份基金份額，運(yùn)作期都是固定的，投資者必須到產(chǎn)品的對(duì)應(yīng)贖回日才可以贖回。如匯添富的“添富理財(cái)30天產(chǎn)品”，假設(shè)你在8月20日申購(gòu)確認(rèn)這一產(chǎn)品，這一天也被看作第一期運(yùn)作起始日，那么到9月20日產(chǎn)品到期可贖回。如果不贖回的話，資金將從9月21日開始自動(dòng)進(jìn)入第二個(gè)運(yùn)作期形成滾動(dòng)投資。而對(duì)于7天期限的產(chǎn)品，投資者按照星期一、星期二就可推算出對(duì)應(yīng)的贖回日期。
另外一種模式是產(chǎn)品只能在固定的日期或是時(shí)間段內(nèi)進(jìn)行申購(gòu)，產(chǎn)品運(yùn)作期結(jié)束后投資者選擇贖回資金或是進(jìn)入下一輪投資。
產(chǎn)品的收益率
這當(dāng)然是投資者必須關(guān)注的問題，短期理財(cái)基金的收益計(jì)算方式與貨幣市場(chǎng)基金相同，基金凈值為1元，每日公布7天年化收益率及萬份收益，并累計(jì)收益，待產(chǎn)品到期時(shí)，進(jìn)行收益的派發(fā)，當(dāng)然投資者也可以“利滾利”，將收益與本金共同投入到下一個(gè)投資期。
產(chǎn)品的手續(xù)費(fèi)率
申購(gòu)、贖回的手續(xù)費(fèi)均為0，與貨幣市場(chǎng)基金相比，短期理財(cái)基金的管理費(fèi)和托管費(fèi)也較低。
隨著銀監(jiān)會(huì)對(duì)一個(gè)月以內(nèi)的超短期理財(cái)產(chǎn)品的重點(diǎn)監(jiān)管，一個(gè)月以內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量急劇下降，許多投資者不得不為短期閑置資金另尋出路，而開放式和滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品無疑是一個(gè)不錯(cuò)的替代品，該類理財(cái)產(chǎn)品在保證資金流動(dòng)性和安全性的同時(shí)，還能獲得較高的收益。
如何管理短期閑置資金，是投資者經(jīng)常需要思考的問題。
過去投資者往往傾向于選擇一個(gè)月以內(nèi)的超短期理財(cái)產(chǎn)品，在保持資金流動(dòng)性的同時(shí)還能獲得較高的收益。但隨著2011年9月銀監(jiān)會(huì)關(guān)于《進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)問題的通知》的下發(fā)，要求商業(yè)銀行不得發(fā)行短期和超短期、高收益的理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲(chǔ)，在月末、季末變相調(diào)節(jié)存貸比等監(jiān)管指標(biāo)，進(jìn)行監(jiān)管套利，特別強(qiáng)調(diào)對(duì)期限在一個(gè)月內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管，一個(gè)月以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量也是應(yīng)聲下跌。根據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年9月一個(gè)月以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量為791款，而到2012年4月該類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量?jī)H為73款。
但是，超短期理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行受限，卻為開放式和滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品的壯大提供了空間，這類產(chǎn)品擔(dān)任起了超短期理財(cái)產(chǎn)品的角色，對(duì)于銀行而言，仍然可以通過適當(dāng)安排投資期限來減輕考核時(shí)點(diǎn)的存貸比考核壓力。而對(duì)于為短期閑置資金找出路的投資者而言，這類產(chǎn)品也是不錯(cuò)的選擇。
從流動(dòng)性來看，開放式和滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品雖然委托期限較長(zhǎng)，但是投資期限卻相當(dāng)靈和，根據(jù)產(chǎn)品的不同投資者可以按月、按周，甚至每日進(jìn)行申購(gòu)和贖回，能很好滿足投資者對(duì)流動(dòng)性的不同需求。
此類產(chǎn)品大多在申請(qǐng)贖回3個(gè)工作日內(nèi)投資本金和收益即可劃回投資者的賬戶，個(gè)別產(chǎn)品甚至可以實(shí)時(shí)到賬，如中國(guó)銀行的“日積月累”理財(cái)計(jì)劃，該理財(cái)計(jì)劃在申購(gòu)時(shí)資金就從客戶賬戶實(shí)時(shí)扣除，在贖回時(shí)本金便實(shí)時(shí)返回到客戶賬戶，只是當(dāng)月未分配投資收益需在投資收益分配日統(tǒng)一清算，該產(chǎn)品的流動(dòng)性幾乎與銀行活期存款無異。
從安全性來看，根據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，5月初可供投資者申購(gòu)的人民幣類開放式理財(cái)產(chǎn)品為534款，其中保本浮動(dòng)收益型和保證收益型占115款，這兩類產(chǎn)品不存在投資虧損的風(fēng)險(xiǎn)，其余的為非保本浮動(dòng)收益型，但即使是非保本浮動(dòng)收益型，該類產(chǎn)品也具有很高的安全性，因?yàn)樵擃惍a(chǎn)品大多以固定收益產(chǎn)品為投資對(duì)象，包括國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)（公司）債、短期融資券、中期票據(jù)、同業(yè)存款、同業(yè)拆借、銀行承兌匯票、回購(gòu)等。同時(shí)大多數(shù)該類產(chǎn)品的目標(biāo)客戶都是無投資經(jīng)驗(yàn)和保守型的客戶，從這點(diǎn)也可以看出，該類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和投資策略也定位于追求較高的安全性。
從收益性來看，相比較與銀行活期存款來說，該類產(chǎn)品可以算得上是高收益，預(yù)期年化收益率都是成倍于銀行活期存款利率，如某銀行的“日積月累”理財(cái)計(jì)劃，其流動(dòng)性幾乎與銀行活期存款無異，但是其預(yù)期年化收益率卻達(dá)到2.1%，比銀行活期存款年利率的4倍還多。
從收益的計(jì)算方式來看，由于該類產(chǎn)品往往無固定投資期限，所以收益基本都是按投資周期的實(shí)際收益計(jì)算，如每日、每7日或每14日計(jì)算收益等，另有一些產(chǎn)品的預(yù)期收益還會(huì)隨著投資的存續(xù)時(shí)間的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，如郵儲(chǔ)銀行的“鑫鑫向榮”理財(cái)產(chǎn)品，當(dāng)理財(cái)資金的實(shí)際存續(xù)天數(shù)在1到7天（不含）時(shí)，預(yù)期年化收益率為1.7%，當(dāng)理財(cái)資金的實(shí)際存續(xù)天數(shù)大于等于90天時(shí)，預(yù)期年化收益率為3.25%，存續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)相應(yīng)的預(yù)期收益率越高。
從上面的分析，不難看出，開放式和滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品，不僅可以提供充足的流動(dòng)性，保證資金的安全，而且還能獲得較高的收益，對(duì)需要處置短期閑置資金進(jìn)行超短期理財(cái)?shù)耐顿Y者來說，無疑是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
最早于2012年5月、6月發(fā)行華安月月鑫、華安季季鑫、華安雙月鑫的華安基金，經(jīng)歷了規(guī)模的快速擴(kuò)充與隨后的大幅贖回，首創(chuàng)了“參考收益率”，不過很快就被證監(jiān)會(huì)叫停。華安的短期理財(cái)基金走在了前列，也經(jīng)歷了波折。
在對(duì)《投資者報(bào)》評(píng)價(jià)華安基金短期理財(cái)基金系列產(chǎn)品至今的運(yùn)作時(shí)，華安基金固定收益部總監(jiān)黃勤用了8個(gè)字——“成功發(fā)行，平穩(wěn)運(yùn)作”。
他表示，通過在該領(lǐng)域產(chǎn)品的運(yùn)作，華安的經(jīng)驗(yàn)是“要關(guān)注投資者的潛在需求，不斷設(shè)計(jì)新產(chǎn)品滿足新需求。”
規(guī)模變動(dòng)三大原因
華安月月鑫短期理財(cái)債券A從首發(fā)募集182億元帶給行業(yè)沖擊，到截至2012年上半年末總份額為29.56億份，規(guī)模上經(jīng)歷了大起大落。
黃勤對(duì)《投資者報(bào)》詳細(xì)分析了短期理財(cái)基金規(guī)模變動(dòng)的三大原因。
第一，可能與投資者的過往習(xí)慣有關(guān)。作為一種投資周期明確的產(chǎn)品，投資者往往比較習(xí)慣以產(chǎn)品的運(yùn)作周期為個(gè)人的投資周期，其匹配性很強(qiáng)。
第二，投資者對(duì)于此類產(chǎn)品的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)的深刻理解也需要一個(gè)過程。
第三，由于前期產(chǎn)品打開時(shí)面臨銀行短期理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行較明顯的回升，也在一定程度上分流了部分投資者的購(gòu)買。
此外，參考收益率也曾是華安月月鑫的“法寶”之一。不過在公布第一期參考年化收益率后，由于證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部6月11日公布《理財(cái)債券基金產(chǎn)品審核要點(diǎn)》通知規(guī)定，該產(chǎn)品不再公布參考收益率，《招募說明書》也刪除了相關(guān)表述。
“由于目前投資范圍有所限制，今后產(chǎn)品收益還有提升的空間。”黃勤說。
初期表現(xiàn)在意料之中
回顧該基金成立以來的運(yùn)作，只有在第1期銀行定期存款比例為95.61%，債券投資比例2.89%，其他幾期銀行定期存款都在99%以上。
從運(yùn)作成績(jī)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日，華安月月鑫A近3個(gè)月收益為0.69%，在同類基金內(nèi)名列第74，低于同類基金平均，低于銀行存款。
其近一個(gè)月表現(xiàn)（年化收益率約3.2%）和貨幣基金相當(dāng)（中位數(shù)3.2%），收益不如某些銀行理財(cái)產(chǎn)品。
在黃勤看來，短期理財(cái)基金發(fā)行初期表現(xiàn)不如貨幣基金在意料之中。“因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)當(dāng)時(shí)處于降息通道。目前貨幣市場(chǎng)趨穩(wěn)，降息預(yù)期消除，兩者表現(xiàn)日趨接近。”
相反，伴隨我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的提高，金融機(jī)構(gòu)在月末、季度末、年末對(duì)資金追逐的效應(yīng)，將以Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）和銀行間回購(gòu)交易利率提升的方式體現(xiàn)。
黃勤分析說：“類似華安鑫系列這樣與Shibor直接相關(guān)的短期理財(cái)基金，往往能夠率先享受到月末效應(yīng)帶來的收益。”
海通證券基金高級(jí)分析師單開佳也指出，華安短期理財(cái)債基投資組合保持了固定的運(yùn)作期限，管理人能更有針對(duì)性地作出投資標(biāo)的選擇，能夠使用回購(gòu)杠桿來大幅度增加資產(chǎn)投資比例，從而放大投資回報(bào)。
不過，短期理財(cái)基金面臨的任務(wù)是，首先得拼過貨幣基金，其次是戰(zhàn)勝銀行理財(cái)產(chǎn)品，只有贏得老百姓的信賴才有持續(xù)的市場(chǎng)空間。華泰證券一位基金分析師表示：“能否贏得信賴，需要從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、管理人能力、投資范圍三方面入手。短期看起來很難，但總是一個(gè)努力方向，這個(gè)胡同能否走通，充滿未知數(shù)。”
產(chǎn)品設(shè)計(jì)趨向多元
目前，短期理財(cái)基金總規(guī)模接近千億元，各期限品類幾乎飽和，未來產(chǎn)品將更加同質(zhì)化，這會(huì)給華安造成怎樣的沖擊？
在黃勤看來，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)要求各家基金公司形成自己的風(fēng)格。具體來看，包括側(cè)重高收益性、高波動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性，或者側(cè)重流動(dòng)性、收益平穩(wěn)性、穩(wěn)健性。鑒于各種客戶有不同的需求和選擇，隨著投資范圍的擴(kuò)大，此類基金還有很大發(fā)展空間。
“短期理財(cái)基金是對(duì)客戶需求細(xì)分后，找到新的子市場(chǎng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著利率市場(chǎng)進(jìn)程加快，貨幣市場(chǎng)利率抬升，投資范圍擴(kuò)大（商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單等），短期理財(cái)基金的生命力會(huì)被越來越多的人所認(rèn)識(shí)。”
在短期理財(cái)基金領(lǐng)域，華安由于最早發(fā)行已占得先機(jī)，據(jù)黃勤透露，未來華安將在低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)繼續(xù)深耕細(xì)作，并在產(chǎn)品線鋪設(shè)上采取“先穩(wěn)健，后多元”的策略，設(shè)計(jì)更多的理財(cái)基金產(chǎn)品，以滿足投資者對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)正收益產(chǎn)品的客觀需求。
“公司會(huì)加大投資及交易人員的配置，提高研究和詢價(jià)能力，并推出新的基金，適應(yīng)更多類型的短期理財(cái)需求。”
通脹的存在，使得資產(chǎn)的收益率分外重要，持有活期存款更像是每天在虧錢。目前的貨幣基金、短期理財(cái)基金完全有能力作為活期存款的替代品，其年化收益率為3%～4%，而活期只有0.35%，流動(dòng)性又相差無幾，優(yōu)勢(shì)不言而喻。活期存款的目的無非是兩個(gè)：流動(dòng)性和安全性。至于前者，不少貨幣基金都可做到T+0，至于后者，貨幣型基金理論上存在風(fēng)險(xiǎn)，但在目前情形下，風(fēng)險(xiǎn)很小，除了極端保守者，幾乎可以忽略此種風(fēng)險(xiǎn)。而且，由于前一段時(shí)間錢荒的沖擊，市場(chǎng)給貨幣市場(chǎng)基金來了一次壓力測(cè)試。
從事后的結(jié)果來看，貨幣型基金都頂住了壓力，沒有一只基金因?yàn)榱鲃?dòng)性問題而采取特別措施暫停贖回，也沒有貨幣型基金的收益為負(fù)。究其原因，一是貨幣型基金有50%左右的資產(chǎn)投資在協(xié)議存款。所謂協(xié)議存款，通俗地講，可以看成向銀行的團(tuán)購(gòu)，只不過標(biāo)的是存款，基金就是團(tuán)購(gòu)的聯(lián)絡(luò)人。協(xié)議存款可以商定利率，商定期限，方式比較靈活。這部分資金保持了很好的流動(dòng)性。一些大型的貨幣型基金在這上面的份額近70%。二是投資在短期債券。這類資產(chǎn)久期短，一般持有至到期，都能收回本息。三是做回購(gòu)。一般也有抵押券，相比于借出去的錢，抵押券是打折的，安全性也很高。在這次錢荒中，貨基都大量撤回了協(xié)議存款，成功應(yīng)對(duì)了危機(jī)。
在錢荒過后的7月，一度被資金暫棄的貨幣和短期理財(cái)基金開始反轉(zhuǎn)逆襲。納入好買基金統(tǒng)計(jì)的67只貨幣型基金（只計(jì)算A）平均7日年化收益率多日維持在4%以上。其中南方現(xiàn)金增利、工銀瑞信貨幣等長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健的品種，7日年化收益均在5%以上。短期理財(cái)基金的收益率相比貨幣型基金更高。如果按照7月1～12日的數(shù)據(jù)做統(tǒng)計(jì)，43只短期理財(cái)基金的平均年化收益率可以超過5%，多數(shù)遠(yuǎn)超銀行的短期理財(cái)產(chǎn)品，華安月月鑫A的年化收益甚至高達(dá)8.82%。
為何貨幣和短期理財(cái)基金的收益率會(huì)在市場(chǎng)資金利率下跌時(shí)反而有所提升？一方面，在面對(duì)投資者的大額贖回時(shí)，多數(shù)貨幣基金用資產(chǎn)組合中占比較大的協(xié)議存款來應(yīng)對(duì)，而保留了一些質(zhì)地好，收益更高的債券。另一方面，對(duì)于理財(cái)基金如14天、30天等，短期由于沒有流動(dòng)性的擾動(dòng)，反而可以利用資金利率較高的機(jī)遇，適時(shí)操作，提高收益。
進(jìn)入8月后，貨幣基金和短期理財(cái)基金的收益率也沒有顯著下行，仍維持在原位附近。8月以來，貨基和短期理財(cái)基金的區(qū)間7日年化收益平均是4.12%，10%左右的基金7日年化收益率的區(qū)間均值在5%以上，如匯添富理財(cái)60天在7%左右，寶盈貨幣A為5.45%，光大添利B為5.44%。
對(duì)于投資者而言，是時(shí)候把活期存款進(jìn)行升級(jí)，用貨幣型基金和短期理財(cái)來代替了。在配置時(shí)，要根據(jù)自己的流動(dòng)性作一個(gè)大致的安排。流動(dòng)性很強(qiáng)的，可以選擇一些T+0的貨幣型基金，但要注意會(huì)有限額，要保證這些限額夠用。流動(dòng)性不太強(qiáng)的，可以漸次配在7天、14天、30天等期限的短期理財(cái)上面。
如何選擇績(jī)優(yōu)的產(chǎn)品？提供以下參考建議：（1）從規(guī)模上選擇較大的產(chǎn)品。這樣在協(xié)議存款上會(huì)有較強(qiáng)的議價(jià)能力。同時(shí)，面臨贖回壓力時(shí)，對(duì)基金的整體操作不至于帶來太大的影響。（2）較強(qiáng)的固定收益團(tuán)隊(duì)，核心人員穩(wěn)定。（3）中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健。除了7日年化收益率這個(gè)指標(biāo)外，較為可取的另一個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)是日萬份收益。7日年化收益率只代表買入前7日的收益表現(xiàn)不錯(cuò)，并不意味著買之后也能保持這個(gè)收益率水平。在選擇貨幣基金時(shí)，應(yīng)更注重收益的穩(wěn)定性，選擇日萬份收益持續(xù)穩(wěn)定在較高狀態(tài)的產(chǎn)品更為可靠。
我國(guó)現(xiàn)在的發(fā)展非常迅速，但是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也是到了一個(gè)轉(zhuǎn)型的時(shí)期，其中金融波動(dòng)是這個(gè)時(shí)期的一個(gè)特點(diǎn)，在這種大環(huán)境下，投資理財(cái)諸多方式的特點(diǎn)也已經(jīng)不像過去那樣了，每種投資理財(cái)?shù)氖找婧惋L(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)需要重新評(píng)估，針對(duì)每個(gè)人來說，都要根據(jù)自身情況好好的分析當(dāng)下的金融市場(chǎng)，找到適合自身的投資理財(cái)方式，只有這樣，才能選擇最穩(wěn)妥的投資理財(cái)方式，最大程度上滿足自身利益最大化的要求。當(dāng)然，在這種分析之中，一定要科學(xué)和理智，不能被金錢沖昏了頭腦，一旦失去了理智，那么掌握再多的投資理財(cái)知識(shí)也是白搭。
一、投資理財(cái)?shù)淖饔?/p>
我國(guó)人民生活越來越富足，很多人在持有著比較多的財(cái)富的時(shí)候就會(huì)思考如何才能利用手中的財(cái)富去創(chuàng)造更大的財(cái)富。然而，每個(gè)人持有的財(cái)富都是辛苦掙來的，故而沒有人想賠本，但是一般收益高的投資理財(cái)方式往往風(fēng)險(xiǎn)也不低，故而，在投資理財(cái)?shù)臅r(shí)候要找到一些合理的方案去降低投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，故而需要對(duì)投資理財(cái)?shù)姆桨高M(jìn)行分析，希望能夠最大程度避免風(fēng)險(xiǎn)，最大程度獲利。當(dāng)然，每位投資者在投資理財(cái)成功的時(shí)候，還要不斷的總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，如果投資失敗，更要總結(jié)教訓(xùn)，書本上的知識(shí)要靈活運(yùn)用，還是需要一定的時(shí)間。
二、在金融波動(dòng)環(huán)境下投資理財(cái)策略
在投資理財(cái)?shù)倪^程中，不管是處于金融波動(dòng)的環(huán)境，還是平穩(wěn)的環(huán)境，都要遵守投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律，也就是通俗所說的風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越大。對(duì)于不管是哪種投資方案來說，其風(fēng)險(xiǎn)與收益都會(huì)受到環(huán)境的影響。也就是說，即使是風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越大，在環(huán)境的作用下，其收益也會(huì)與原來的預(yù)期收益略有不同，這個(gè)不同可能是低于預(yù)期收益，也可能是高于預(yù)期收益。如果投資理財(cái)者想要在投資理財(cái)中不失敗，甚至想要經(jīng)過投資理財(cái)達(dá)到一定的效果，積累一定的財(cái)富，那么就要對(duì)自身有一定的自控力，也要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)問題更好的把握，有一顆強(qiáng)大的心，要對(duì)投資理財(cái)情況非常的了解和清楚，懂得市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)律，資本的運(yùn)作規(guī)則，千萬不能人云亦云。盲目的跟隨和效仿，是一種不理性的投資行為，是應(yīng)該極力避免的。只有投資理財(cái)者對(duì)自己情況充分的掌握，了解相關(guān)的規(guī)則，才能真正的立于不敗之地。經(jīng)過對(duì)投資理財(cái)行為的分析，可以明白一些基本規(guī)則：金錢只有不斷的投資，才能達(dá)到利益最大化;通貨膨脹越來越嚴(yán)重，金錢越來越貶值，投資理財(cái)越來越重要，投資理財(cái)產(chǎn)品持有時(shí)間越久，收益往往越大。但是，投資理財(cái)具有很大的不確定性，受到環(huán)境的影響，風(fēng)險(xiǎn)問題也在變化，故而在投資理財(cái)?shù)臅r(shí)候可以有兩種方案，投資風(fēng)險(xiǎn)較大的理財(cái)產(chǎn)品，但是持有時(shí)間一定要短，在短期內(nèi)收益極大，另外的一個(gè)投資法則就是投資時(shí)間長(zhǎng)一些，當(dāng)然，在投資這個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候，可能在短期或者某局部時(shí)間里是出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來看肯定是會(huì)上漲的，故而要有一個(gè)強(qiáng)大的心理素質(zhì)。
三、投資理財(cái)建議
一個(gè)良好的投資理財(cái)者，要考慮自己能夠承擔(dān)的最大損失，損失也就是風(fēng)險(xiǎn)。很多投資理財(cái)者都是及其沖動(dòng)的，看見高收益，就不假思索的購(gòu)買，這是非常不理智的作法，年輕人也應(yīng)該對(duì)自身進(jìn)行合理的配置和優(yōu)化，找清楚自身的不足，積淀一下自身，不要那么浮躁冒進(jìn)。對(duì)于老年人來說，可以選擇風(fēng)險(xiǎn)比較小的投資理財(cái)產(chǎn)品。
四、結(jié)束語：
總而言之，投資理財(cái)?shù)姆绞绞欠浅６嗟模识谕顿Y理財(cái)中，投資理財(cái)者應(yīng)該具備相應(yīng)的知識(shí)，在掌握投資理財(cái)市場(chǎng)的變化情況，在充分了解自身的基礎(chǔ)上，選擇適合自己的投資理財(cái)方式。當(dāng)然，投資理財(cái)是一個(gè)終身的事情，所以要做到終身學(xué)習(xí)，不斷提高自己的投資理財(cái)水平，將財(cái)富積累的更快更多，只有這樣，才能走得更遠(yuǎn)、走得更穩(wěn)、走得更寬。
超短期理財(cái)產(chǎn)品一般指一個(gè)月以下的理財(cái)產(chǎn)品，期限有單周、雙周和單月的，甚至也有不少銀行推出7天以下的理財(cái)產(chǎn)品，以期迎合不同流動(dòng)性的投資需求。這其中，超短期中以七天理財(cái)期產(chǎn)品為最主要類型，其他期限類型皆從此衍生而來。
市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品琳瑯滿目，投資者和我們都關(guān)心的是哪一家的收益率最高。
前三甲：北京銀行、民生、交行
各家銀行超短期產(chǎn)品理財(cái)能力的對(duì)比，時(shí)間截取在半年內(nèi)，以第一次加息之前一個(gè)月為節(jié)點(diǎn)，即自2010年9月15日至2011年2月16日；發(fā)行行剔除部分農(nóng)信社和商業(yè)銀行，及數(shù)據(jù)不全的產(chǎn)品，共發(fā)行457只超短期理財(cái)產(chǎn)品；在上述兩種標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)報(bào)告期內(nèi)，逐一分析各家銀行到期收益率情況，在數(shù)據(jù)綜合對(duì)比中產(chǎn)生前三。
超短期產(chǎn)品理財(cái)能力的考量，基于三點(diǎn)：
其一，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)低，故對(duì)此不做考量；
其二，銀行存款一個(gè)月以下利率為活期利率，統(tǒng)一基數(shù)下，對(duì)于收益率的考量?jī)H為平均收益率指標(biāo)，無需考量收益率與存款利率比。
其三，超短期產(chǎn)品看重購(gòu)買時(shí)機(jī)，產(chǎn)品發(fā)行跟不上，對(duì)于投資者的投資理財(cái)影響較大，因此綜合考量注重發(fā)行能力。
北京銀行在超短期理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)出色。在市場(chǎng)利率不斷上行的背景下，該行推出掛鉤Shibor的超短期理財(cái)產(chǎn)品，而該產(chǎn)品特點(diǎn)恰是收益率會(huì)隨Shibor利率的上行而提高。這是它高于其他行的主要原因。
超短期理財(cái)產(chǎn)品方面，北京銀行平均收益率為4.57%，為一年定期存款利率的近兩倍。尤其是進(jìn)入2011年之后，發(fā)行的五款產(chǎn)品收益率超過7%。
民生主打綜合投資類理財(cái)產(chǎn)品，以債券產(chǎn)品為主，混合信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品。一方面產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低，由于信貸資產(chǎn)類的關(guān)系，又拉高了整體的收益。平均收益率為3.79%。
交行的3天期理財(cái)產(chǎn)品收益較高，平均收益率為3.77%，其中13款超過4%，3款高于6%。
后三位：興業(yè)、南京銀行、農(nóng)行
排名中后三的分別是興業(yè)、南京銀行和農(nóng)行。這三家的平均收益率均低于3%。
超短期理財(cái)產(chǎn)品期限與收益對(duì)比差值，原本就高于其他理財(cái)類型產(chǎn)品。而這樣的低收益，實(shí)在不具有投資吸引力。
興業(yè)的投資類型多數(shù)為票據(jù)類與債券類產(chǎn)品混合。平均收益率為2.76%。其發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品，主要以中長(zhǎng)期為主。
南京銀行產(chǎn)品投資類型也以低收益的票據(jù)類產(chǎn)品為主，平均收益率為2.81%，其發(fā)行的一個(gè)月期產(chǎn)品收益率僅為1.5%，遠(yuǎn)低于同期限平均水平。
農(nóng)行發(fā)行能力并不差，可惜平均收益率卻僅為2.68%。2天期理財(cái)產(chǎn)品，收益不足2%。
加息顯優(yōu)勢(shì) 收益提34%
2月9日迎來了新一年的加息，對(duì)于購(gòu)買超短期理財(cái)產(chǎn)品的投資者，這是一個(gè)好消息。
可以規(guī)避加息帶來的投資機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，不少投資者就是沖著超短期理財(cái)產(chǎn)品這個(gè)特點(diǎn)去的。這類產(chǎn)品流動(dòng)性高，一旦加息，之前購(gòu)買的短期內(nèi)即可運(yùn)行完畢兌換現(xiàn)金。在收益率提高的預(yù)期下，持幣觀望就是兩全選擇。
近半年內(nèi)，共經(jīng)歷三次加息。對(duì)于超短期理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率，加息之前的七天類產(chǎn)品僅為2.11%，而三次加息后，其最高平均收益提高34%。
一般而言，加息之后，部分銀行原地踏步，也有的馬上調(diào)高收益率。對(duì)于投資者，加息之后短期內(nèi)，不建議馬上選擇和購(gòu)買超短期理財(cái)產(chǎn)品，最好是觀望一個(gè)星期以后：大多數(shù)銀行上調(diào)收益率，這時(shí)就可以獲取更高收益。
風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零7天收益最高
超短期理財(cái)產(chǎn)品，多數(shù)投資于債券與貨幣市場(chǎng)類，由于此類產(chǎn)品的特性，超短期理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。
另一方面，相對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)類掛鉤產(chǎn)品，超短期理財(cái)產(chǎn)品期限過短，一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品的設(shè)計(jì)難度過大。以金價(jià)、匯率為例，短期波動(dòng)過大的投資產(chǎn)品，應(yīng)用在理財(cái)產(chǎn)品之中，往往帶來高風(fēng)險(xiǎn)，最終難以達(dá)到最高預(yù)期收益。所以大多數(shù)結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品，期限最低也要三個(gè)月以上。
另一類信托投資類銀行理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)同樣偏大。受其運(yùn)行方式限制，一個(gè)月的理財(cái)期限，并不適合大多數(shù)信托投資類理財(cái)產(chǎn)品。
基于投資類型的限制，超短期理財(cái)產(chǎn)品本金安全性高，基本都可以達(dá)到最高預(yù)期收益。不過投資者在購(gòu)買之時(shí)，同樣需要多關(guān)注投資收益說明。
相同風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)下，超短期理財(cái)產(chǎn)品之中，7天期產(chǎn)品平均收益率最高（2.84%）；7天以下的產(chǎn)品平均收益率最低（僅為2.47%）；14天以上，一個(gè)月以下的收益為2.78%。造成收益率倒掛的原因是，特定時(shí)間段銀行內(nèi)部拆借利率不同。
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；理財(cái)業(yè)務(wù)；風(fēng)險(xiǎn)；建議
一、理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置與定價(jià)機(jī)制
截至2012年末，全國(guó)銀行存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品3.1萬只，資金余額6.7萬億元，同比增長(zhǎng)64.4%，比同期各項(xiàng)存款增速高50.3個(gè)百分點(diǎn)。2012年全年商業(yè)銀行共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品35828款，較2011年增長(zhǎng)48.41%，新發(fā)行規(guī)模突破30萬億元大關(guān)，較2011年增長(zhǎng)78.69%。2013年一季度，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行近9000款，依然保持高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。目前，理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率為擬投資標(biāo)的收益率扣除銷售管理費(fèi)率、產(chǎn)品托管費(fèi)率以及投資管理費(fèi)率的差額，即預(yù)期收益率=資產(chǎn)投資收益率-理財(cái)銷售管理費(fèi)-托管費(fèi)率-其他相關(guān)費(fèi)用。據(jù)商業(yè)銀行反映，保本型、非保本型理財(cái)產(chǎn)品在定價(jià)機(jī)制上沒有根本的區(qū)別，而與配置資產(chǎn)的關(guān)系更為密切。在資產(chǎn)配置上，一般分為資產(chǎn)池配置和單一資產(chǎn)配置，單一資產(chǎn)配置包括債券型資產(chǎn)配置和掛鉤資產(chǎn)配置。因而，其定價(jià)模式大致有三種：
（一）資產(chǎn)池配置型理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制。在理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展初期，部分銀行從自營(yíng)業(yè)務(wù)中分撥出部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，作為發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的；部分銀行滾動(dòng)發(fā)售多期理財(cái)產(chǎn)品，以短期理財(cái)購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)，逐步滾動(dòng)形成了資產(chǎn)池。由于經(jīng)過長(zhǎng)期積累，且品種多樣，池中資產(chǎn)的質(zhì)量相對(duì)優(yōu)良，以此為支持理財(cái)產(chǎn)品的收益率具有較高保障，因而其定價(jià)機(jī)制較為靈活。通常情況下，這類理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)以體現(xiàn)本行的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力為目標(biāo)，綜合考慮區(qū)域市場(chǎng)情況、流動(dòng)性狀況、資產(chǎn)可得性因素、理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等因素后，確定具有較高競(jìng)爭(zhēng)力的預(yù)期收益率。
（二）債券資產(chǎn)配置型理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制。單一資產(chǎn)配置型理財(cái)產(chǎn)品投資方式主要包括債券型理財(cái)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，其定價(jià)機(jī)制也有所差別。債券型理財(cái)產(chǎn)品投資方向主要為交易所（或銀行間市場(chǎng)）交易的國(guó)債、企業(yè)債券、公司債券、各類金融債、中央銀行票據(jù)、銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)各類債務(wù)融資工具（如短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)）、可轉(zhuǎn)債（含可轉(zhuǎn)換債券、分離交易可轉(zhuǎn)換債券）、銀行存款（含通知存款、協(xié)議存款）、大額可轉(zhuǎn)讓存單、短期債券逆回購(gòu)等，具有較明確的收益區(qū)間。這類理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)關(guān)注的主要因素為：一是擬配置資產(chǎn)近期收益水平。銀行在分析資金形勢(shì)、利率走勢(shì)的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化對(duì)整體投資品種和投資策略方式的管理，掌握較為準(zhǔn)確的資產(chǎn)端收益區(qū)間。二是基準(zhǔn)期限理財(cái)產(chǎn)品收益水平。根據(jù)存量理財(cái)產(chǎn)品的期限分布特征和久期，確定理財(cái)產(chǎn)品的基準(zhǔn)期限。比如3個(gè)月期限的理財(cái)產(chǎn)品占比較大，且久期也在3個(gè)月左右，則其收益率可確定為基準(zhǔn)期限預(yù)期收益水平。三是根據(jù)基準(zhǔn)期限理財(cái)收益水平，參考其他銀行情況，確定不同期限產(chǎn)品的預(yù)期收益率。
（三）結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品主要包括利率掛鉤理財(cái)、匯率掛鉤理財(cái)，股票掛鉤理財(cái)、大宗商品掛鉤理財(cái)?shù)龋瑨煦^資產(chǎn)多種多樣，其特征是配置資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)大，沒有明確的最終收益率，銀行通過金融衍生工具操作平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。為說明其定價(jià)機(jī)制，僅以最簡(jiǎn)單的內(nèi)含歐式看漲期權(quán)的保本理財(cái)產(chǎn)品為例，其他類型理財(cái)產(chǎn)品無外乎在掛鉤金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行多重期權(quán)保值或套期，核心定價(jià)機(jī)制基本相同。在操作上，這種理財(cái)產(chǎn)品被分解為零息債券與歐式期權(quán)兩部分。其定價(jià)機(jī)制為：當(dāng)理財(cái)計(jì)劃終止時(shí)，如果掛鉤資產(chǎn)的期末價(jià)格高于約定價(jià)格，則產(chǎn)生正理財(cái)收益率；如果期末價(jià)格小于約定價(jià)格，則理財(cái)收益率為零。約定價(jià)格在掛鉤資產(chǎn)期初價(jià)格的基礎(chǔ)上，包含了期權(quán)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)及銀行合理收益。
二、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的原因
（一）理財(cái)業(yè)務(wù)順應(yīng)了居民獲取較高回報(bào)率的投資需求。居民作為需求方，獲取最大的投資收益率是參與投資活動(dòng)的動(dòng)因。當(dāng)國(guó)民財(cái)富積聚到一定程度后，居民財(cái)產(chǎn)性收入將呈現(xiàn)出較快增長(zhǎng)、家庭收入來源多元化的基本特征。我國(guó)的利率市場(chǎng)化還沒有完全實(shí)現(xiàn)，存款利率仍然實(shí)行管制，不能根據(jù)物價(jià)變化而靈活調(diào)整，在通貨膨脹率居高不下的情況下，產(chǎn)生了實(shí)際利率為負(fù)的現(xiàn)象。除了實(shí)際利率為負(fù)的原因，可供選擇的風(fēng)險(xiǎn)低、收益性高的投資渠道較少也是存款轉(zhuǎn)向理財(cái)產(chǎn)品的一個(gè)重要原因。
（二）理財(cái)業(yè)務(wù)開辟了社會(huì)正規(guī)信貸渠道外的融資通道。我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)，企業(yè)資金需求仍較為旺盛。市場(chǎng)的融資主體，主要來源于宏觀調(diào)控方向轉(zhuǎn)變背景下重點(diǎn)調(diào)控行業(yè)，即房地產(chǎn)與地方投融資平臺(tái)以及長(zhǎng)年被融資難題困擾的中小微企業(yè)。2010年后，地產(chǎn)調(diào)控和融資平臺(tái)清理使二者均出現(xiàn)資金鏈緊張，被迫尋求外部融資。而眾所周知，中小企業(yè)如今在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所占比重超過了國(guó)企。但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，它們僅能獲得官方融資的30%-40%，因此，不得不在正規(guī)渠道貸款之付出更高代價(jià)來獲得資金。銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金，通過與信托、券商等機(jī)構(gòu)合作，再把募集來的資金以更高的收益投向資金需求方。
（三）理財(cái)業(yè)務(wù)形成了銀行規(guī)避監(jiān)管和調(diào)控的內(nèi)生動(dòng)力。從近年來理財(cái)產(chǎn)品表外化、短期化的趨勢(shì)看，發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品已成為規(guī)避監(jiān)管的一種重要手段。理財(cái)業(yè)務(wù)將銀行表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至表外，不僅可以改變銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成，進(jìn)而提高資本充足率水平，滿足監(jiān)管要求，而且信貸類理財(cái)業(yè)務(wù)將資金先轉(zhuǎn)移至表外再放貸，也規(guī)避了信貸規(guī)模調(diào)控政策達(dá)到增加信貸投放的目的。從目前的情況來看，信貸規(guī)模規(guī)避主要是通過信貸類理財(cái)產(chǎn)品來完成。
三、理財(cái)產(chǎn)品形成的風(fēng)險(xiǎn)和影響
（一）理財(cái)業(yè)務(wù)資產(chǎn)期限錯(cuò)配帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)后，M2的持續(xù)快速增長(zhǎng)造成了長(zhǎng)期以來金融機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)資金流動(dòng)性寬松的預(yù)期。大量的銀行、信托以及其他金融機(jī)構(gòu)紛紛采取如發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品借短期投資長(zhǎng)期和杠桿投資的策略，投資房地產(chǎn)、地方債、民間借貸等，來賺取超額利潤(rùn)，金融創(chuàng)新和表外業(yè)務(wù)的發(fā)展也為銀行參與這一類高風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造了便利，銀行的理財(cái)產(chǎn)品如雨后春筍一般遍布各大銀行和金融機(jī)構(gòu)，成為銀行利潤(rùn)的重要來源。
理財(cái)產(chǎn)品的短期負(fù)債與長(zhǎng)期投資的期限錯(cuò)配，使得商業(yè)銀行需要不時(shí)的在貨幣市場(chǎng)籌措資金來償還投資者，甚至可能出現(xiàn)發(fā)行新理財(cái)產(chǎn)品來滿足到期理財(cái)產(chǎn)品資金需求的現(xiàn)象，只要安排好到期資金計(jì)劃，通過循環(huán)的交易，就可以賺取高額利潤(rùn)。在經(jīng)濟(jì)繁榮情況下，期限錯(cuò)配的負(fù)面影響會(huì)被掩飾起來；而經(jīng)濟(jì)處于下行趨勢(shì)時(shí)，錯(cuò)配就會(huì)放大銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一些銀行，尤其是中小銀行要維系理財(cái)產(chǎn)品資金鏈循環(huán)，就不得不格外倚重銀行間市場(chǎng)資金拆借，以調(diào)劑頭寸不足。缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的負(fù)債來源，銀行必須尋找更多且更穩(wěn)定的短期資金來支撐中長(zhǎng)期貸款，這不僅存在困難，也使銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。由于理財(cái)產(chǎn)品屬于表外業(yè)務(wù)，并不納入表內(nèi)業(yè)務(wù)核算，表面上看銀行的資金充裕，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，一旦出現(xiàn)流行性問題，理財(cái)產(chǎn)品的違約或虧損就會(huì)直接侵蝕銀行的利潤(rùn)，造成銀行體系流動(dòng)性的困難。2013年6月中下旬，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）飆升導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊的風(fēng)波主就是前期杠桿率較高的金融機(jī)構(gòu)所引發(fā)。
（二）理財(cái)業(yè)務(wù)引發(fā)資金空轉(zhuǎn)，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化。今年以來，貸款投放量和社會(huì)融資規(guī)模都出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，5月份我國(guó)M2存量達(dá)104萬億元，同比增長(zhǎng)15.8%，人民幣存款余額逼近百萬億元大關(guān)，前5個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元，但是經(jīng)濟(jì)反而不溫不火，體現(xiàn)出實(shí)體經(jīng)濟(jì)明顯缺血的狀況。這表明相當(dāng)數(shù)量的資金在金融機(jī)構(gòu)間打轉(zhuǎn)，沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
資金“空轉(zhuǎn)”的表現(xiàn)之一，是銀行理財(cái)規(guī)模迅速增長(zhǎng)。通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生了大量的表外業(yè)務(wù)，銀行通過資產(chǎn)證券化、發(fā)行理財(cái)?shù)龋榷惚芰舜尜J比等指標(biāo)的觸線，又能實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)不振，企業(yè)再投資需求下降，融得的資金進(jìn)入到貨幣市場(chǎng)或者股市等金融市場(chǎng)，甚至還有部分進(jìn)入了房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)項(xiàng)目，沒有進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。原本是從金融業(yè)到制造業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，在通過一系列加杠桿的金融運(yùn)作后，變味為從金融業(yè)到金融業(yè)的資金業(yè)務(wù)；金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，變成了“錢生錢”的虛擬游戲，這樣的結(jié)果造成了資金價(jià)格越來越高，制造業(yè)領(lǐng)域融資越來越困難，制約了轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的進(jìn)行。
（三）理財(cái)業(yè)務(wù)給貨幣政策帶來的影響
1. 對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響。理財(cái)產(chǎn)品一般有3天募集期，這期間購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的資金從居民的儲(chǔ)蓄存款或者企業(yè)的定期存款轉(zhuǎn)化為活期存款，理財(cái)產(chǎn)品成立時(shí)活期存款則轉(zhuǎn)化為委托投資基金，導(dǎo)致銀行存款減少，理財(cái)產(chǎn)品到期時(shí)這部分資金又轉(zhuǎn)化為活期存款。從貨幣流動(dòng)性層次來看，理財(cái)產(chǎn)品的大量發(fā)行減少了銀行的儲(chǔ)蓄存款或定期存款，也使銀行的活期存款規(guī)模出現(xiàn)大幅波動(dòng)。顯然，理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行減少了M2，同時(shí)加大了對(duì)M1的監(jiān)測(cè)難度，這些都給傳統(tǒng)的貨幣信貸形勢(shì)分析和流動(dòng)性研判帶來一些影響。
2. 降低貨幣政策工具實(shí)施的有效性。商業(yè)銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品吸收的資金多由存款轉(zhuǎn)化而來。一方面，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的大規(guī)模發(fā)行減少了傳統(tǒng)的銀行存款的規(guī)模，縮小了法定存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，削弱了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)資金的凍結(jié)效果，降低了法定存款準(zhǔn)備金率作為貨幣政策工具的效力，極端情況下，如果銀行存款全部轉(zhuǎn)化為理財(cái)資金，存款準(zhǔn)備金制度就失去了意義。
3. 掩蓋銀行信貸真實(shí)投向，規(guī)避央行對(duì)信貸規(guī)模的窗口指導(dǎo)。在從緊的貨幣政策下，盡管銀行信貸規(guī)模受到央行的控制，但部分企業(yè)還是可以通過銀行信托理財(cái)產(chǎn)品渠道獲得資金。在這種情況下，一方面對(duì)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)造成了沖擊：信托公司所發(fā)放的信托貸款不屬于傳統(tǒng)意義上一般貸款的范疇，從而可以在一定程度上規(guī)避中央政府提出新增貸款的調(diào)控目標(biāo)，以至于我們通常統(tǒng)計(jì)和觀察到的信貸數(shù)量小于實(shí)際進(jìn)入宏觀經(jīng)濟(jì)的資金，使得貨幣政策調(diào)控的力度大打折扣。此外，信托貸款的隱蔽性也“打亂”了宏觀調(diào)控中的信貸投放節(jié)奏，直接影響調(diào)控的實(shí)際效果。另一方面，對(duì)貨幣信貸真實(shí)投向造成了影響。除了總量目標(biāo)外，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)讓過剩或受限行業(yè)的信貸資產(chǎn)，還可能掩蓋銀行信貸投向的真實(shí)結(jié)構(gòu)，不利于引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
4. 對(duì)貨幣政策的價(jià)格工具利率產(chǎn)生影響。通脹時(shí)期，存款理財(cái)化加劇了儲(chǔ)蓄搬家現(xiàn)象，理財(cái)產(chǎn)品期限的多樣化以及收益率的形成，對(duì)利率市場(chǎng)化都有比較積極的影響。一方面，目前的信貸類理財(cái)產(chǎn)品，收益率幾近貸款利率，遠(yuǎn)高于同期存款利率，比存款在期限和收益率檔次上更具靈活性，對(duì)存款具有較強(qiáng)的替代性，突破了存款利率管制的上限，同時(shí)理財(cái)產(chǎn)品的收益率可以為存款利率定價(jià)提供參考，這將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化；另一方面，各家銀行理財(cái)產(chǎn)品利率相互攀比，使貨幣供給層次結(jié)構(gòu)和流通速度均發(fā)生變化，有利于銀行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
四、相關(guān)建議
（一）推進(jìn)利率市場(chǎng)化，加快金融改革。當(dāng)前金融體系的結(jié)構(gòu)性矛盾，既有金融機(jī)構(gòu)過度追求短期利潤(rùn)的因素，更是體制機(jī)制問題的積累，因此，要更有效盤活存量，就需要從深化金融改革與創(chuàng)新入手。深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，切實(shí)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化定價(jià)，使利率真正反映資金的成本，提高金融資源配置效率和政策調(diào)控效果，讓市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置過程中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，扭轉(zhuǎn)金融資源供給與需求的錯(cuò)配矛盾。
推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，加快商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，加快直接融資的發(fā)展，培育不同類型、不同層次的金融市場(chǎng)和產(chǎn)品，以直接融資的快速發(fā)展分流影子銀行的融資需求。對(duì)于商業(yè)銀行來說，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)要健康發(fā)展，必須擺脫存貸業(yè)務(wù)工具的陰影，回歸“代客理財(cái)”的本質(zhì)，幫助客戶調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，適時(shí)為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警服務(wù)，以豐富銀行理財(cái)服務(wù)的內(nèi)涵，提升服務(wù)品質(zhì)。
（二）進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性管理。首先，做好對(duì)資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性的預(yù)測(cè)和分析，通過對(duì)流動(dòng)性供給和需求的變化情況預(yù)測(cè)和分析，完成對(duì)潛在流動(dòng)性的衡量。其次，建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警系統(tǒng)，包括預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)警情、確定風(fēng)險(xiǎn)警況、探尋風(fēng)險(xiǎn)警源。再次，建立定期的流動(dòng)性分析制度，包括流動(dòng)性需求分析、流動(dòng)性來源分析和流動(dòng)性儲(chǔ)備設(shè)計(jì)，同時(shí)還應(yīng)當(dāng)建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案，提高防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。
（三）改善理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。通過設(shè)置資產(chǎn)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、各類資產(chǎn)限額、資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配缺口限額、資產(chǎn)負(fù)債久期缺口限額、確保流動(dòng)性資產(chǎn)的配置比率，將理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍之內(nèi)。銀行理財(cái)資產(chǎn)池要做到“一對(duì)一”，并建立完善的事前、事中、事后信息披露制度，業(yè)務(wù)的規(guī)范化運(yùn)營(yíng)有助于降低整個(gè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。
（四）構(gòu)建理財(cái)產(chǎn)品金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制。嚴(yán)格規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品宣傳行為，加大信息披露和透明度建設(shè)，積極主動(dòng)的保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。對(duì)于越來越多的理財(cái)產(chǎn)品，要增加產(chǎn)品透明度，把產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)都要明示給消費(fèi)者。
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然而，因危機(jī)而起的利益鏈條也會(huì)因危機(jī)的解除而結(jié)束。當(dāng)各界不再拿“錢荒”作為擋箭牌，理財(cái)產(chǎn)品的高收益率也可能僅僅是曇花一現(xiàn)。那么在“錢荒”風(fēng)掃過的理財(cái)市場(chǎng)，投資者應(yīng)該何去何從。經(jīng)過《經(jīng)濟(jì)》記者的多方面采訪，求穩(wěn)，顯然是多家銀行理財(cái)師給投資者、特別是有10萬元理財(cái)本金的理財(cái)者的建議。
情緒：莫慌張 穩(wěn)為主
當(dāng)“錢荒”正盛時(shí)，甚至有個(gè)別銀行出現(xiàn)無法取款的現(xiàn)象。6月23日，某銀行在北京、武漢等地的網(wǎng)點(diǎn)、ATM機(jī)在近1個(gè)小時(shí)的時(shí)間內(nèi)無法提供取款服務(wù)，出現(xiàn)類似“癱瘓”的狀態(tài)。這令不少儲(chǔ)戶感到擔(dān)憂，難道銀行存款都不安全了？
盡管該行事后曾將此次事故歸結(jié)為系統(tǒng)升級(jí)的原因，但是在“錢荒”的大背景下，難免不引起人們的擔(dān)憂。
而中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的理財(cái)師告訴記者，實(shí)際上，這一波“錢荒”并不會(huì)波及儲(chǔ)戶的存款，“每到月末、季末都會(huì)出現(xiàn)攬儲(chǔ)潮，只不過這次‘半年大關(guān)’有些難過，但目前狀況已經(jīng)緩解，投資者可以選擇穩(wěn)健型的理財(cái)產(chǎn)品”。
盡管無需夸大此次“錢荒”的威脅，但它還是給中國(guó)本就不明朗的理財(cái)市場(chǎng)造成了沖擊，黃金和股市相繼暴跌。所以投資者選擇投資方式，仍需謹(jǐn)慎，莫慌張，以穩(wěn)為主，選擇有固定收益的理財(cái)產(chǎn)品較好，盡管明確標(biāo)注保本的理財(cái)產(chǎn)品收益較少，但是可規(guī)避最后無法兌付的風(fēng)險(xiǎn)。
而像股票、黃金、房產(chǎn)仍屬于風(fēng)險(xiǎn)投資，一旦再次出現(xiàn)資金緊張的局面，遭遇集中拋售也不無可能。綜合考量各家銀行理財(cái)師的建議，以下投資方式可能存在獲益空間。
理財(cái)產(chǎn)品：可搭月末、季末順風(fēng)車
一到月末、季末，便是各家銀行的攬儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)期，所以也許“錢荒”時(shí)的高收益不會(huì)再次到來，但是仍有一定的獲益空間，有望從目前的“4時(shí)代”回歸5%以上，中國(guó)工商銀行的個(gè)人理財(cái)師胡宏建議，投資者要充分考慮理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行銀行的信譽(yù)情況，“特別要考慮產(chǎn)品的期限，以及最終的投資方向”。
“一些收益率看似很高的理財(cái)產(chǎn)品往往并不適合追求穩(wěn)健的投資者，因?yàn)檫@些收益率都是預(yù)期的收益率，不代表現(xiàn)實(shí)中能兌付的高收益。”胡宏表示，承諾保本的理財(cái)產(chǎn)品更為保險(xiǎn)。
據(jù)胡宏介紹，目前，投資者可以考慮債券型基金，綜合來看，前景較好。
股票：可適當(dāng)減少配置
早從6月初開始，A股市場(chǎng)就出現(xiàn)了一輪快速下跌，特別是受“錢荒”的影響，大盤一路跌到1900點(diǎn)以下，使得不少股民損失慘重。那么，當(dāng)“錢荒”退去，股市是否還有投資機(jī)會(huì)呢？
對(duì)此，諾亞財(cái)富研究部袁源對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，從短期來看，二級(jí)市場(chǎng)情緒太過壓抑，“根據(jù)以往IPO停發(fā)歷史看，超跌市場(chǎng)不具備重啟IPO條件（無融資功能），因此短期股市存在反彈可能”。據(jù)她分析，未來流動(dòng)性不會(huì)過度緊縮，資金成本會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，但是從未來成長(zhǎng)性的角度而言，隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，對(duì)未來增長(zhǎng)預(yù)期有所下降。
袁源認(rèn)為，中國(guó)股市在下半年形勢(shì)不樂觀，建議適當(dāng)減少股票配置，“中國(guó)股市是否會(huì)迎來大牛市取決于中國(guó)是否能夠成功進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改革是否能夠成功”，一旦經(jīng)濟(jì)改革成功，將帶動(dòng)股市大幅上漲。
房地產(chǎn)：投資收益預(yù)期有所下降
在銀行“錢荒”發(fā)生后，關(guān)于各大銀行暫停發(fā)放房貸的消息甚囂塵上。我們能看到的是，多家銀行的房貸都有所收緊，取消了9折的利率優(yōu)惠。有分析師預(yù)測(cè)，未來信貸收緊是一個(gè)大趨勢(shì)，特別是房地產(chǎn)相關(guān)貸款。
對(duì)于房地產(chǎn)泡沫是否會(huì)破滅的質(zhì)疑，諾亞研究認(rèn)為，美國(guó)退出QE預(yù)期加強(qiáng)，熱錢流出導(dǎo)致中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅的可能性較小。中期來看，房地產(chǎn)市場(chǎng)不會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩快速走向衰退，商品房銷售面積和房?jī)r(jià)仍然會(huì)上漲，但增速會(huì)回歸至合理水平。
“長(zhǎng)期來看，在新的均衡經(jīng)濟(jì)增速下，人均收入提升的潛力仍然巨大，城鎮(zhèn)化仍然有提升的空間，人口年齡結(jié)構(gòu)紅利長(zhǎng)期雖然減少，但在中期仍然會(huì)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)形成支撐。”因此，專家預(yù)計(jì)，在未來5年至10年內(nèi)，房地產(chǎn)行業(yè)將由高速增長(zhǎng)期進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。
自2009年至今,銀行和信托合作的信托類理財(cái)產(chǎn)品一直呈現(xiàn)著井噴態(tài)勢(shì),其穩(wěn)健、收益高于同期儲(chǔ)蓄的特性受到廣大投資者的青睞。可是,七月份銀監(jiān)會(huì)卻了“封殺”銀信類理財(cái)產(chǎn)品的消息,而且頗見成效,各家銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量都大幅減少,讓許多投資者慌了神:按兵不動(dòng)?閑置資金以0.36%的活期利息存在銀行著實(shí)可惜;存定期?2.25%的一年定期利率如何對(duì)抗3%的CPI增長(zhǎng)?有關(guān)專家分析,預(yù)計(jì)年內(nèi)該業(yè)務(wù)難以恢復(fù),因此銀信理財(cái)被喊停,居民投資不能停,讓資金放在銀行存折上等待就會(huì)成為負(fù)利率時(shí)代的犧牲者。那么,時(shí)下沒了銀信理財(cái),還有其它好的理財(cái)途徑嗎?
信托產(chǎn)品“陽春白雪有知音”
銀信合作的理財(cái)產(chǎn)品被叫停,但投資者仍可以通過銀行或信托公司購(gòu)買純信托產(chǎn)品,信托投資的特點(diǎn)是收益高,起點(diǎn)高,多數(shù)信托產(chǎn)品的起點(diǎn)為300萬元,一年期產(chǎn)品的年收益率一般為8.5%以上,兩年期產(chǎn)品約為11%,因此信托被稱為是富人的專屬產(chǎn)品。
信托類產(chǎn)品主要分為貸款信托類、權(quán)益信托類、融資租賃信托類和不動(dòng)產(chǎn)信托,各類信托產(chǎn)品根據(jù)投向、抵押、擔(dān)保不同,其風(fēng)險(xiǎn)度也差距較大,因此投資者在選擇信托產(chǎn)品時(shí)不能只關(guān)注收益,還應(yīng)綜合衡量,優(yōu)中選優(yōu)。首先,要挑選信譽(yù)好的信托公司,查看公司的資金實(shí)力、以往業(yè)績(jī)、綜合排名等,其次,要明確資金的投向,分析信托項(xiàng)目的盈利前景、到期還款的資金來源保障等。一般來說,投資股票領(lǐng)域的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要大,而投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)、能源、電力、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)要小很多。另外,單純從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度來說,一年期的信托產(chǎn)品比兩年期的要好一些,投資者可根據(jù)自己的需要進(jìn)行選擇。
短期理財(cái)“千般寵愛于一身”
某金融產(chǎn)品研究中心的最新理財(cái)產(chǎn)品研究報(bào)告顯示,銀信產(chǎn)品叫停之后,以債券、票據(jù)為主要投資方向的銀行短期理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量驟增:1個(gè)月以下的理財(cái)產(chǎn)品,發(fā)行量為41只,占總發(fā)行量的41%;1―3個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品,發(fā)行量為26只,占總發(fā)行量的26%;3-6個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品,發(fā)行量為14只,占總發(fā)行量的14%。可見,短期理財(cái)產(chǎn)品非但沒受信貸類理財(cái)產(chǎn)品叫停的影響,反而增長(zhǎng)迅速,成為了理財(cái)市場(chǎng)的主力軍。
今年以來,各大銀行均推出了自己的短期理財(cái)產(chǎn)品,如天天增利、周末假日盈、周周盈、月月盈、季季盈等。這些短期理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率雖然比長(zhǎng)期理財(cái)收益低,但大大高于同期銀行儲(chǔ)蓄,比如30天的理財(cái)產(chǎn)品年化收益率高達(dá)2.6%,與一年國(guó)債的收益相當(dāng)。
在信托類理財(cái)產(chǎn)品的真空期,投資者可以配置一些短期理財(cái)產(chǎn)品,這些產(chǎn)品安全性、流動(dòng)性較好,一方面保證了資產(chǎn)不縮水,另一方面,避免了盲目投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),在發(fā)現(xiàn)合適的投資產(chǎn)品可以迅速轉(zhuǎn)化,以防錯(cuò)過投資良機(jī)。
另外,銀監(jiān)會(huì)叫停信托類理財(cái)產(chǎn)品也并不意味著銀行里的信托類理財(cái)產(chǎn)品就全部銷聲匿跡,仍有一些以前審批通過的信托類理財(cái)產(chǎn)品在銷售,投資者應(yīng)密切關(guān)注,爭(zhēng)取搭上“末班車”。
其它理財(cái)“天涯何處無芳草”
【關(guān)鍵詞】 村鎮(zhèn)銀行； 個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)； 發(fā)展策略
村鎮(zhèn)銀行作為新型銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的主要試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，擁有機(jī)制靈活、依托現(xiàn)有銀行金融機(jī)構(gòu)等優(yōu)勢(shì)，自2007年以來取得了快速的發(fā)展，對(duì)我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)供給不足、競(jìng)爭(zhēng)不充分的局面起到了很大的改善作用。作為服務(wù)“三農(nóng)”的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，村鎮(zhèn)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展應(yīng)該建立在為農(nóng)民服務(wù)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)之上，以“三農(nóng)”發(fā)展為前提，充分利用地緣優(yōu)勢(shì)、人緣優(yōu)勢(shì)，通過發(fā)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式的經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張，達(dá)到降低成本、分散風(fēng)險(xiǎn)、提高盈利水平的目的。
一、打造村鎮(zhèn)銀行適宜的個(gè)性化理財(cái)產(chǎn)品
村鎮(zhèn)銀行理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開發(fā)，必須與自身的發(fā)展戰(zhàn)略和定位相適應(yīng)，還應(yīng)根據(jù)自身的資源優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)確定發(fā)展重點(diǎn)及特色。
從規(guī)模上看，村鎮(zhèn)銀行是真正意義上的“小銀行”。在經(jīng)營(yíng)范圍方面，村鎮(zhèn)銀行的功能相當(dāng)齊全。根據(jù)規(guī)定，村鎮(zhèn)銀行可以吸收公眾存款，發(fā)放貸款，辦理國(guó)內(nèi)結(jié)算，辦理票據(jù)承兌與貼現(xiàn)，從事同業(yè)拆借、銀行卡業(yè)務(wù)，發(fā)行、兌付、承銷政府債券，收付款項(xiàng)目及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等。村鎮(zhèn)銀行雖小，卻是獨(dú)立的法人，區(qū)別于商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)，村鎮(zhèn)銀行信貸措施靈活、決策快。
個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)是一個(gè)差異性較大的市場(chǎng)，不同的個(gè)人和家庭在不同的生命周期階段，所面臨的問題不同，對(duì)個(gè)人理財(cái)也有不同的需求。基于村鎮(zhèn)銀行規(guī)模小、成立時(shí)間短、剛剛涉足理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，在理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計(jì)上，應(yīng)從客戶需求出發(fā)，選擇合適的細(xì)分變量，如：風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、年齡、教育、財(cái)富、個(gè)性等。對(duì)客戶進(jìn)行較為細(xì)致的市場(chǎng)細(xì)分，為客戶量身定制多種可選理財(cái)方案，重點(diǎn)打造村鎮(zhèn)銀行適宜的個(gè)性化理財(cái)產(chǎn)品。由于村鎮(zhèn)銀行面臨的客戶層次有較大差別，因此在產(chǎn)品開發(fā)上，應(yīng)當(dāng)從結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單、管理運(yùn)作難度小的產(chǎn)品入手，取得經(jīng)驗(yàn)后再穩(wěn)步向其他理財(cái)產(chǎn)品領(lǐng)域推進(jìn)。
村鎮(zhèn)銀行的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，應(yīng)將結(jié)構(gòu)性存款類、貨幣基金類、新股申購(gòu)類、證券投資基金類、貸款和短期融資類理財(cái)產(chǎn)品作為其開發(fā)的重點(diǎn)。特別是新股申購(gòu)類和證券投資基金類理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)，能滿足多年來村鎮(zhèn)居民投資股票和證券投資基金的需求。結(jié)構(gòu)性存款類理財(cái)產(chǎn)品的資金運(yùn)作方式是定期存款或者購(gòu)買大額定期存單，利用集合多個(gè)客戶資金的規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)行大額定期存款投資，以獲得零散客戶所難以獲得的較高的存款利息率。其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)小，但收益率相對(duì)低，適合低風(fēng)險(xiǎn)承受客戶。貨幣基金投資類理財(cái)產(chǎn)品的投資對(duì)象是貨幣市場(chǎng)基金，而貨幣市場(chǎng)基金的投資對(duì)象是銀行定期存款、大額存單、債券、短期債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)以及優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券等，特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高，適合流動(dòng)性要求高、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的客戶。新股申購(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品是銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集的資金用于新股申購(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品。相對(duì)于個(gè)人投資者單獨(dú)進(jìn)行申購(gòu)來說，新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品憑借集合大量投資者的資金形成規(guī)模效應(yīng)，可以有效提高新股申購(gòu)的中簽率，從而取得良好的預(yù)期收益。這類理財(cái)產(chǎn)品基本上是由銀行同信托公司以及證券公司合作運(yùn)作的，銀行負(fù)責(zé)資金的募集和監(jiān)管，信托公司作為受托人，券商或信托公司主管投資運(yùn)作，通過申購(gòu)IPO公司的股票獲取上市后的差價(jià)收益，并在扣除管理費(fèi)用后分配給投資者。這類產(chǎn)品的期限設(shè)計(jì)非常靈活，可以是專門用于一只新股申購(gòu)的短期產(chǎn)品，也可以是反復(fù)申購(gòu)的期限較長(zhǎng)的產(chǎn)品，并且還可以設(shè)計(jì)成開放型，在新股申購(gòu)時(shí)直接從客戶的存款賬戶中劃出資金，申購(gòu)?fù)戤咇R上將資金劃轉(zhuǎn)到客戶的存款賬戶。投資于基金的銀行理財(cái)產(chǎn)品屬于非保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)和收益特性主要視投資對(duì)象的具體種類以及資產(chǎn)配置比例來確定。例如，偏股型基金的風(fēng)險(xiǎn)較大，收益率相對(duì)較高；而偏債券類基金的風(fēng)險(xiǎn)就較小，收益率也相對(duì)低。貸款和短期融資類理財(cái)產(chǎn)品，由于有充分的擔(dān)保物或者可靠的擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)和收益在各類理財(cái)產(chǎn)品中處于中等位置，它與保本固定收益類產(chǎn)品在擁有相同風(fēng)險(xiǎn)的情況下，能達(dá)到較高的預(yù)期收益率，是穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好中等程度的客戶，投資收益率高。
二、樹立“以客戶為中心”的營(yíng)銷策略
個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的開展必須以客戶為中心，奉行營(yíng)銷推廣和服務(wù)吸引“并舉”的戰(zhàn)略。大力開展以關(guān)系營(yíng)銷為主的金融營(yíng)銷和以優(yōu)質(zhì)高效服務(wù)為主的服務(wù)支持與吸引活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)銀行與客戶在價(jià)值利益上的“雙贏”。
樹立“以客戶為中心”的營(yíng)銷策略，就要真正意識(shí)到客戶需求的重要性，改變以產(chǎn)品為中心的營(yíng)銷模式，從“我能為客戶提供什么產(chǎn)品”，向“客戶需要什么產(chǎn)品”的營(yíng)銷理念轉(zhuǎn)變，努力做到針對(duì)顧客不同的特點(diǎn)提供不同的服務(wù)。對(duì)老年客戶和低端客戶，主要通過前臺(tái)服務(wù)宣傳和介紹，引導(dǎo)他們選擇適合自己的理財(cái)方式和理財(cái)產(chǎn)品；對(duì)年輕人及中端客戶，其受教育程度一般較高，應(yīng)充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)，加大對(duì)自助業(yè)務(wù)、電話銀行以及電子渠道的整合力度，為其提供方便快捷的服務(wù)體系；對(duì)高端客戶應(yīng)由專業(yè)的理財(cái)師為其提供服務(wù)。根據(jù)客戶資產(chǎn)的規(guī)模、預(yù)期收益目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)承受能力等相關(guān)信息，為客戶量身定制多種可選理財(cái)方案，并通過后續(xù)服務(wù)加強(qiáng)與客戶間的聯(lián)系。
（一）理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化
我國(guó)商業(yè)銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品雖然很多，但是產(chǎn)品在本質(zhì)上沒有很大的區(qū)分度，幾乎都是基礎(chǔ)金融工具之間簡(jiǎn)單組合或者稍加修飾后成為一種新的理財(cái)產(chǎn)品，期限結(jié)構(gòu)、幣種、預(yù)期收益率等方面大同小異，缺乏創(chuàng)新性，各銀行間產(chǎn)品設(shè)計(jì)互相效仿，產(chǎn)品的整體技術(shù)含量較低，產(chǎn)品的相似程度高，同質(zhì)化程度嚴(yán)重。由于這些問題的存在就導(dǎo)致銀行間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，為了搶奪客群，在理財(cái)產(chǎn)品的宣傳和信息披露中難免會(huì)出現(xiàn)虛假信息，造成投資者的損失。
同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新力不足，設(shè)計(jì)理念相似，多是將現(xiàn)有的業(yè)務(wù)進(jìn)行重新整合，沒有對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行充分的調(diào)研，沒有做到正在了解投資者的投資需求，沒有針對(duì)市場(chǎng)設(shè)計(jì)適用性強(qiáng)的產(chǎn)品，只是將產(chǎn)品作為攬儲(chǔ)的工具，設(shè)計(jì)多是針對(duì)怎樣獲得更多更優(yōu)質(zhì)的儲(chǔ)蓄資源，失去了理財(cái)產(chǎn)品作為投資項(xiàng)目的本質(zhì)。
（二）理財(cái)產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)短期化
根據(jù)普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2014年，持有期在1～3個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品，占比47.78%，將近我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品總發(fā)行量的一半，期限在一年以內(nèi)占主要地位，份額約為93%，剩下的6～12個(gè)月相對(duì)較長(zhǎng)期限的占比為14.93%，可見，作為期限一年以內(nèi)的短期理財(cái)產(chǎn)品深受客戶歡迎，是期限結(jié)構(gòu)中最常見占絕大部分的。
然而隨著越來越多的銀行都將發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到短期理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上，銀行間為了搶奪客戶資源，可能導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加劇，威脅到投資者的資金安全。而且并不是所有的理財(cái)產(chǎn)品都適合發(fā)行短期化的產(chǎn)品，如結(jié)構(gòu)性的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行短期的產(chǎn)品就沒有意義。顯然，整個(gè)銀行業(yè)都以短期化的產(chǎn)品作為主要產(chǎn)品的理財(cái)產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)是不合理也不科學(xué)的。因此，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)應(yīng)該充分重視對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)差別化開發(fā)。
（三）商業(yè)銀行內(nèi)部信息溝通不順暢
目前多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品的推廣流程是總行只負(fù)責(zé)理財(cái)產(chǎn)品的前期設(shè)計(jì)，而分行和支行只負(fù)責(zé)向客戶銷售產(chǎn)品，將上層設(shè)計(jì)和下層銷售完全分開。這種模式雖然在某一程度上具有優(yōu)勢(shì)但是也存在弊端。其一、總行對(duì)不同地區(qū)的理財(cái)消費(fèi)觀念并不了解，其設(shè)計(jì)的產(chǎn)品就不夠具有適用性和現(xiàn)實(shí)性，就不能夠滿足不同地區(qū)客群對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的多樣化的需求。其二、分行支行的員工雖然了解地區(qū)的理財(cái)消費(fèi)觀念，清楚客戶的需求，但是其權(quán)利有限，不能進(jìn)行產(chǎn)品的更新和設(shè)計(jì)，只能一級(jí)一級(jí)向上傳遞匯總，成本高，且不能及時(shí)有效的利用信息，造成不必要的浪費(fèi)。
二、發(fā)展我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的建議
（一）增強(qiáng)產(chǎn)品的差異化
隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮和社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)居民理財(cái)觀念的興起，對(duì)產(chǎn)品的需求不斷增強(qiáng)，包括生活和投資兩方面的理財(cái)，主要需求是現(xiàn)有及未來將有的資產(chǎn)的保值增值、購(gòu)房和子女教育的資金安排、養(yǎng)老的資金保障以及創(chuàng)業(yè)投資等方面。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)的流程和方式上，需要更靈活性，多借鑒外國(guó)較為成功的銀行產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)前期，應(yīng)該綜合考慮市場(chǎng)情況，先做好對(duì)市場(chǎng)的深入調(diào)研，挖掘潛在客戶的投資需求和投資心理，劃分出不同的客群，了解不同的客群的收入水平，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配度的要求等，充分利用已有的客戶信息并建立自己特有的檔案庫(kù)，再依據(jù)細(xì)分好的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，選擇和銀行自身特點(diǎn)更符合的目標(biāo)客群。最后根據(jù)目標(biāo)客群的個(gè)性化需求，設(shè)計(jì)符合要求且能凸顯自身特色的理財(cái)產(chǎn)品，提品的附加值。
（二）開拓高端理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)
商業(yè)銀行應(yīng)該提高理財(cái)產(chǎn)品的層次，除了大眾化的理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)外，還應(yīng)該逐步建立更高端的理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)――私人銀行。私人銀行比之現(xiàn)有的模式，具有更專業(yè)性、個(gè)性化、人性化的特點(diǎn)，這些特點(diǎn)不僅體現(xiàn)在對(duì)產(chǎn)品和市場(chǎng)的了解和把握上，還體現(xiàn)在服務(wù)優(yōu)質(zhì)上。商業(yè)銀行可以利用自身擁有的資源，挖掘潛在的高價(jià)值客戶，把握現(xiàn)有的高端客戶，針對(duì)這些客戶的特點(diǎn)和需求提供差異化定價(jià)，并為其量身定做財(cái)務(wù)規(guī)劃，為客戶的投資、消費(fèi)、教育和退休養(yǎng)老等需求做精心安排，供應(yīng)高端理財(cái)產(chǎn)品，為客戶量身定做多種資產(chǎn)組合方案，客戶能夠擁有更多樣的選擇。
（三）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和信息披露
風(fēng)險(xiǎn)是造成投資損失的主要原因之一，商業(yè)銀行應(yīng)該完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，做好掛鉤標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，選擇最優(yōu)的標(biāo)的，在產(chǎn)品發(fā)行后，針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)程度的產(chǎn)品，進(jìn)行不同的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控管理。
投資者作為理財(cái)產(chǎn)品的所有者，有權(quán)利知曉理財(cái)產(chǎn)品中對(duì)投資結(jié)果產(chǎn)生重大影響的全部信息，因此商業(yè)銀行應(yīng)充分披露相關(guān)信息，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品信息公開化、透明化、陽光化。理財(cái)產(chǎn)品說明書中應(yīng)該全面說明理財(cái)產(chǎn)品在運(yùn)行過程中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，有明確的風(fēng)險(xiǎn)揭示條款，并提示投資者投資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)產(chǎn)品銷售人員在營(yíng)銷過程中，不能為了營(yíng)銷結(jié)果而過度粉飾或避開重要的信息或者可能導(dǎo)致投資者放棄投資的信息，且在提供理財(cái)方案時(shí)，要向客戶全面客觀理性地介紹理財(cái)產(chǎn)品可能的收益水平及風(fēng)險(xiǎn)程度，不能含糊其詞，避而不答，同時(shí)還要引導(dǎo)客戶正確理解風(fēng)險(xiǎn)的存在。
銀行理財(cái)產(chǎn)品惹關(guān)注規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)
2011年存款競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。一方面，當(dāng)前負(fù)利率環(huán)境下，銀行存款面臨來自非銀行金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。另方面，在銀行體系內(nèi)部，由于嚴(yán)格貸存比監(jiān)管，大行存款也面臨來自中小銀行的爭(zhēng)奪。由于存款利率的非市場(chǎng)化，大量發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品成為銀行參與存款競(jìng)爭(zhēng)的最重要方式，銀行紛紛加大了對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行和推廣力度。
據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1季度發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量4811，同比增長(zhǎng)127.3％，環(huán)比增長(zhǎng)36.7％，截止6月26日，上半年已發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量9772，同比增長(zhǎng)97.8％，占去年全年發(fā)行數(shù)量的82.8％。目前并無官方口徑披露的理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模數(shù)據(jù)，但據(jù)第三方研究機(jī)構(gòu)普益財(cái)富的不完全統(tǒng)計(jì)，2011年一季度銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模約達(dá)到4.3萬億元，截止6月21日的預(yù)估發(fā)行規(guī)模已達(dá)到8.25萬億元，超過了去年全年7.05萬億的發(fā)行規(guī)模。而今年前五個(gè)月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣存款為5.4萬億，同比減少14.0％。由于三個(gè)月以內(nèi)的短期理財(cái)產(chǎn)品約占今年新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量的2／3，多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品為滾動(dòng)發(fā)行，實(shí)際存量發(fā)行規(guī)模可能遠(yuǎn)小于該累計(jì)發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)，但仍足以對(duì)宏觀貨幣環(huán)境及銀行經(jīng)營(yíng)方式產(chǎn)生顯著影響。(見圖1)
銀行理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)悄然轉(zhuǎn)變
年初以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模迅猛增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了較為顯著的變化。以2005年至今數(shù)據(jù)觀察，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出以下幾個(gè)明顯特征：(1)保本型產(chǎn)品向非保本型轉(zhuǎn)變，這意味著新發(fā)產(chǎn)品多數(shù)在表外；(2)理財(cái)產(chǎn)品委托期限短期化，3個(gè)月以下短期理財(cái)產(chǎn)品占比達(dá)2／3；(3)主流理財(cái)產(chǎn)品收益率明顯提升，中等收益產(chǎn)品為主導(dǎo)；(4)基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)明顯轉(zhuǎn)變：投向債券，利率和票據(jù)類產(chǎn)品占比顯著增加，而連接股票和信貸資產(chǎn)的產(chǎn)品占比環(huán)比下降，(5)人民幣產(chǎn)品仍處主導(dǎo)地位。
保本型向非保本型轉(zhuǎn)變，呈現(xiàn)表外化趨勢(shì)
從產(chǎn)品收益類型看，2005年至今，理財(cái)產(chǎn)品逐漸由保本型向非保本型轉(zhuǎn)變。2005年一季度發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中保本型理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量占高達(dá)77.5％，而非保本型占比僅為22.5％。但是截止6月26日，2011年上半年新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中非保本型占比達(dá)到59.0％。二季度非保本型理財(cái)產(chǎn)品比重上升至63.8％，環(huán)比1季度上升了9.7個(gè)百分點(diǎn)。
保本和非保本型理財(cái)產(chǎn)品的會(huì)計(jì)處理有顯著不同，保本型理財(cái)產(chǎn)品仍作為存款留存在銀行體系，而非保本型理財(cái)產(chǎn)品因銀行并不承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)而計(jì)入表外。非保本型理財(cái)產(chǎn)品占比提升使理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)表外擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。
委托期限短期化
從理財(cái)產(chǎn)品的委托期限看，產(chǎn)品的短期化趨勢(shì)越來越明顯。截止6月26日，2季度期限在“一個(gè)月以內(nèi)”的產(chǎn)品數(shù)量就有1872支，占全部新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的381％，期限在1至3月份的產(chǎn)品有1467支，占比為29.9％。上半年三個(gè)月以內(nèi)的短期理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)已占2／3。而05年一季度這兩種期限的理財(cái)產(chǎn)品的比重僅為1.8％和15.3％。與此同時(shí)，期限在年以上的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量占比則從2005年的32.4％下降至今年二季度的2.9％。
由于理財(cái)產(chǎn)品委托期限短期化，大部分產(chǎn)品存在到期滾動(dòng)發(fā)行。盡管第三方研究機(jī)構(gòu)預(yù)估的理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行規(guī)模上半年已突破8萬億，但實(shí)際存量規(guī)模可能不足此預(yù)估規(guī)模的一半。
中等收益產(chǎn)品為主導(dǎo)
從預(yù)期年化收益率看，受去年至今4次加息的影響，理財(cái)產(chǎn)品整體的年化收益率明顯提升，其中收益率在3％－5％之間的產(chǎn)品逐漸成為市場(chǎng)的主流，而低收益和高收益產(chǎn)品占比均有下滑。數(shù)據(jù)顯示，截止6月26日，今年上半年收益率在3％～5％之間的產(chǎn)品數(shù)量占比達(dá)到63.7％，收益率低于3％的占比為25.0％。而2010年這兩類收益率的產(chǎn)品占比分別為25.5％和65.2％。
值得注意的是，因信貸和權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品占比減少，年化收益率在5％以上的產(chǎn)品并非主流，其發(fā)行數(shù)量不足10％。但因今年高企的CP數(shù)據(jù)以及異常激烈的存款競(jìng)爭(zhēng)，收益率5％以上產(chǎn)品占比環(huán)比有所上升。今年發(fā)行的年化收益率5％以上產(chǎn)品數(shù)量占比為11.3％，略高于去年全年的9.2％。
基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變
從基礎(chǔ)資產(chǎn)類別看，債券、利率和票據(jù)等穩(wěn)健收益類產(chǎn)品的占比較大，股票、信貸類產(chǎn)品占比則環(huán)比下降。股票類理財(cái)產(chǎn)品占比在2007年4季度曾達(dá)到高峰，為28.4％。而隨后伴隨著市場(chǎng)低迷，股票型理財(cái)產(chǎn)品占比持續(xù)下降。今年上半年新增理財(cái)產(chǎn)品中股票型占比僅為2.4％。信貸類理財(cái)產(chǎn)品在2008和2009年曾一度成為市場(chǎng)主流，占比分別達(dá)到26.4％和26.9％。隨后在2010年由于面臨監(jiān)管限制，信貸類理財(cái)產(chǎn)品占比開始明顯下降，今年上半年以貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品僅占8.3％。
目前債券，利率、票據(jù)類資產(chǎn)逐漸成為市場(chǎng)主流，上半年占新增理財(cái)產(chǎn)品的比重分別是281％、22.5％和14％，合計(jì)占比已達(dá)到65％。而2007年4季度時(shí)這三類資產(chǎn)占比僅分別為13.6％、3.1％和0.3％，合計(jì)不足20％。
人民幣產(chǎn)品仍處主導(dǎo)地位
分幣種看，2007年以后，人民幣產(chǎn)品一直處在主導(dǎo)地位。截止6月26日，今年一、二季度人民幣產(chǎn)品占新增理財(cái)產(chǎn)品比重分別是84.2％和86.1％，同期美元產(chǎn)品比重僅為5.8％和5.0％而2005年2季度至2006年1季度美元產(chǎn)品占比一直超過50％，季度占比最高達(dá)到64.3％。從絕對(duì)數(shù)量上看美元產(chǎn)品數(shù)量也增長(zhǎng)緩慢。相比2005年上半年，今年上半年美元產(chǎn)品數(shù)量增長(zhǎng)4倍，而人民幣產(chǎn)品數(shù)量增長(zhǎng)已高達(dá)90倍。
變幻的環(huán)境積極的應(yīng)對(duì)
理財(cái)產(chǎn)品爆發(fā)式增長(zhǎng)及結(jié)構(gòu)演變背后有其特殊的宏觀和行業(yè)背景，反映的是銀行充分發(fā)揮自身客戶和渠道優(yōu)勢(shì)，對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的積極應(yīng)對(duì)。我們將從如下三個(gè)方面進(jìn)行分析：第一是適應(yīng)宏觀環(huán)境。高通脹和存款利率管制下，實(shí)際利率轉(zhuǎn)負(fù)促發(fā)存款外流；理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行成為銀行參與存款競(jìng)爭(zhēng)的最重要方式。第二是適應(yīng)監(jiān)管環(huán)境。偏緊貨幣政策以及日趨嚴(yán)厲的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)制約了銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)擴(kuò)張，信貸類銀信合作業(yè)務(wù)也受制于監(jiān)管約
束。第三是順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。利率市場(chǎng)化和金融脫媒是銀行業(yè)中長(zhǎng)期面臨的挑戰(zhàn)，銀行積極拓展中間業(yè)務(wù)收入，內(nèi)部考核權(quán)重明顯加大，理財(cái)業(yè)務(wù)成為中間業(yè)務(wù)收入新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
順應(yīng)宏觀環(huán)境
負(fù)利率促發(fā)存款外流。去年至今，隨著物價(jià)水平的不斷攀升，貨幣政策已明顯由“促增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)為“控通脹”。存款準(zhǔn)備金率自去年開始已累計(jì)調(diào)整了12次，最近一次上調(diào)后大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到21.5％，創(chuàng)歷史新高。基準(zhǔn)利率累計(jì)上調(diào)4次，一年定期存款利率由2.25％提高到3.25％，但仍顯著低于同期的CPI水平。今年1至5月CPI相比分別為4.9％、4.9％、5.4％，5.3％和5.5％，而市場(chǎng)化預(yù)計(jì)6月CPl同比增速超過6％。
從歷史數(shù)據(jù)觀察，儲(chǔ)蓄存款增速與通脹水平之間存在明顯、穩(wěn)定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這一方面是由于貨幣政策通常滯后于物價(jià)變動(dòng)，控通脹措施會(huì)引致貨幣供應(yīng)的收縮；另一方面則是儲(chǔ)蓄替代品吸引力增強(qiáng)使存款有流出銀行體系的沖動(dòng)。儲(chǔ)蓄存款同比增速由2010年末的20.2％下降至今年5月的17.1％。
銀行完勝激烈存款競(jìng)爭(zhēng)。資金在負(fù)利率環(huán)境下流向了儲(chǔ)蓄替代品，銀行面對(duì)來自公募基金、券商理財(cái)，陽光私募、信托等各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)。銀行理財(cái)產(chǎn)品幾乎在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中完勝：一方面是地產(chǎn)調(diào)控和股市低迷降低了相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的吸引力，基金、券商理財(cái)和陽光私募產(chǎn)品發(fā)行緩慢。另一方面，得益于銀行絕對(duì)的渠道和客戶資源優(yōu)勢(shì)，銀行加大了對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行推廣力度，銀行理財(cái)市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
近2年股市持續(xù)低迷，上證綜指和深證成指去年累計(jì)下跌14.31％和12.51％，今年截止6月26日累計(jì)下跌1.78％和2.76％，權(quán)益類投資吸引力下降。而銀行理財(cái)產(chǎn)品因其低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)健回報(bào)頗具吸引力。基金、券商理財(cái)以及陽光私募發(fā)行節(jié)奏明顯放緩。僅信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，這與銀行表內(nèi)信貸收縮不無關(guān)聯(lián)。
基金凈值表現(xiàn)不佳，發(fā)行節(jié)奏緩慢。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)的943只基金中，截至6月26日，今年總回報(bào)在3％以上的基金僅有7只，總回報(bào)為正數(shù)的基金182只，僅占所有統(tǒng)計(jì)的基金中的19.3％。業(yè)績(jī)的不佳導(dǎo)致近2年基金發(fā)行份額和基金凈值均增長(zhǎng)緩慢，甚至在部分季度出現(xiàn)小幅下滑。截至6月26日，今年一、二季度基金份額同比增長(zhǎng)僅1.5％和3.9％，遠(yuǎn)低于銀行理財(cái)產(chǎn)品增長(zhǎng)幅度。
券商理財(cái)和陽光私募發(fā)行亦放緩。同樣受制于市場(chǎng)低迷，券商理財(cái)和陽光私募發(fā)行份額近2年也增長(zhǎng)緩慢。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度券商理財(cái)新發(fā)行份額同比僅增長(zhǎng)7％，環(huán)比下降32％，截止6月26日，二季度同比下降11％，環(huán)比下降45％。而陽光私募新發(fā)行規(guī)模下降更為嚴(yán)重，今年1季度陽光私募發(fā)行規(guī)模同比下降28％，環(huán)比下降21％，截止6月24日發(fā)行規(guī)模同比下滑42％，環(huán)比下降31％。
信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模快速增長(zhǎng)。信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模近2年出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，這與銀行表內(nèi)信貸收縮不無管理。今年以來的快速增長(zhǎng)則與房地產(chǎn)信托關(guān)系密切。1季度信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)83％；截止6月26日，二季度已同比增長(zhǎng)92％。據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月集合信托產(chǎn)品投向房地產(chǎn)行業(yè)的資金規(guī)模達(dá)人民幣1168億元，占信托資金總量的45％。5月份單月投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的規(guī)模達(dá)到256億元，刷新單月最高規(guī)模紀(jì)錄。但目前銀監(jiān)會(huì)已要求信托公司控制房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏和規(guī)模，預(yù)計(jì)信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模短期或會(huì)受到一定抑制。
適應(yīng)監(jiān)管環(huán)境
偏緊貨幣政策和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)制約表內(nèi)擴(kuò)張。貨幣政策的延續(xù)，對(duì)銀行表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張形成抑制。隨著貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，今年上半年貨幣增速持續(xù)回落，新增信貸明顯放緩。1至5月M2同比增速由年初的17.2％下降至15.1％，已在監(jiān)管層16％的全年調(diào)控范圍以內(nèi)。
新增貸款合計(jì)3.55萬億，與去年同期相比少增4680億。目前CPI依然高企，短期通脹的不確定依然較大，央行抗通脹政策尚未發(fā)生根本轉(zhuǎn)向。
此外，日趨嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)同樣限制了銀行表內(nèi)資產(chǎn)的擴(kuò)張。今年5月銀監(jiān)會(huì)了《中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)意見》，明確了資本充足率。杠桿率，流動(dòng)性、貸款損失準(zhǔn)備的四大監(jiān)管指標(biāo)(見下表2)。在該指導(dǎo)意見中，確立了微觀審慎和宏觀審慎相結(jié)合的金融監(jiān)管新模式，并大幅度提高了商業(yè)銀行資本監(jiān)管要求。其后銀監(jiān)會(huì)又就《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法》征求意見，規(guī)定商業(yè)銀行并表和未并表的杠桿率均不得低于4％的目標(biāo)。此外據(jù)悉銀監(jiān)會(huì)在6月改變存貸比月末監(jiān)管模式，開始對(duì)銀行存貨比情況進(jìn)行“日均”監(jiān)管。
表內(nèi)擴(kuò)張受到抑制同時(shí)，銀行表外擴(kuò)張沖動(dòng)加強(qiáng)。非保本型理財(cái)產(chǎn)品的大量發(fā)行成為主要渠道之一。但由于基礎(chǔ)資產(chǎn)類別已發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，債券和權(quán)益類產(chǎn)品占比下降，債券、利率和票據(jù)等穩(wěn)健收益型產(chǎn)品成為主流，隱形風(fēng)險(xiǎn)并未有明顯擴(kuò)大。
銀信合作規(guī)范措施出臺(tái)制約了信貸類理財(cái)產(chǎn)品增長(zhǎng)。信貸類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量自2008年開始出現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)，2007年信貸類理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)行數(shù)量481只，僅占當(dāng)年總發(fā)行的13.4％。2008年，信貸類理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)行2261，增長(zhǎng)3.7倍，占當(dāng)年新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的26.4％，這與2008年偏緊貨幣政策和信貸額度管控有關(guān)。2009年為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的影響，商業(yè)銀行的信貸投放創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，較2008年大幅增長(zhǎng)95.3％，信貸類理財(cái)產(chǎn)品在此背景下全年新發(fā)行3451只，占全部新發(fā)行產(chǎn)品的26.9％，其中2009年四季度該比例達(dá)到31.8％。
2010年開始信貸類理財(cái)產(chǎn)品占比大幅下降，全年新發(fā)行信貸類理財(cái)產(chǎn)品2936只，同比減少14.9％，占當(dāng)年新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的比例下降至11.2％。截止6月26日，今年一、二季度該比例進(jìn)一步下降至8.7％和7.9％。這主要是由于銀監(jiān)會(huì)自2009年底開始，連續(xù)出臺(tái)措施規(guī)范銀信合作業(yè)務(wù)。這些措施出臺(tái)背景是防止商業(yè)銀行通過信貸類理財(cái)產(chǎn)品把信貸資產(chǎn)打包而轉(zhuǎn)出表外，這不僅影響當(dāng)前貨幣政策的執(zhí)行效果，同時(shí)過多的信貸資產(chǎn)擴(kuò)張也增加了商業(yè)銀行自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。銀信合作監(jiān)管日趨嚴(yán)格制約了信貸類理財(cái)產(chǎn)品擴(kuò)張，取而代之的是穩(wěn)健性的債券與貨幣市場(chǎng)類理財(cái)產(chǎn)品。
順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)
去年末至今年初，監(jiān)管層頻提加快利率市場(chǎng)化改革。加快利率市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨，未來的關(guān)鍵步驟是存款利率上限和貸款利率下限的放開，這將使銀行享受的利差保護(hù)不復(fù)存在。從其他已成功實(shí)施利率市場(chǎng)化改革的國(guó)家或地區(qū)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，銀行中長(zhǎng)期將面臨息差收窄和更為嚴(yán)重的金融脫媒，這是對(duì)銀行傳統(tǒng)依靠存貸利差的盈利
模式的巨大挑戰(zhàn)。過去“做大規(guī)模吃息差”舊盈利模式的不可持續(xù)迫使銀行向新的贏利模式轉(zhuǎn)型，其中增加中間業(yè)務(wù)收入就是轉(zhuǎn)型的方向之一。
目前銀行已加大了對(duì)中間業(yè)務(wù)收入考核比重，中間業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)。一季度上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比大幅增長(zhǎng)41.4％，環(huán)比增長(zhǎng)39.3％，手續(xù)費(fèi)及傭金收入占總收入比重上升1.5個(gè)百分點(diǎn)至20.0％。中間業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)出新興業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的格局。理財(cái)產(chǎn)品已成為中間業(yè)務(wù)的主要部分。根據(jù)上市銀行2010年年報(bào)，工商銀行。光大銀行，華夏銀行，中信銀行理財(cái)業(yè)務(wù)收入占手續(xù)費(fèi)與傭金收入的比重已達(dá)到19.0％、18.7％、13.1％和12.2％，預(yù)計(jì)在今年理財(cái)產(chǎn)品迅猛發(fā)展下，其占比將會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2011年全年手續(xù)費(fèi)與非息收入增速同比增45％，行業(yè)手續(xù)費(fèi)與傭金收入占比將達(dá)到20％。
兩個(gè)維度的影響：銀行經(jīng)營(yíng)與貨幣環(huán)境
銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)對(duì)銀行自身經(jīng)營(yíng)方式以及整體貨幣環(huán)境都產(chǎn)生了不容忽視的影響。這一部分，我們?cè)噲D從兩個(gè)維度對(duì)這種影響進(jìn)行分析：一是對(duì)銀行體系的影響。非保本型理財(cái)產(chǎn)品大量發(fā)行使資產(chǎn)負(fù)債雙重“出表”，利息收入非息化趨勢(shì)顯現(xiàn)。同時(shí)，存款競(jìng)爭(zhēng)引致的隱形成本并未全部反應(yīng)至息差，息差實(shí)際壓力小于預(yù)期。二是大量理財(cái)游離表外，使存款月度波動(dòng)加大，短期M2指標(biāo)對(duì)整體流動(dòng)性的指向意義下降，應(yīng)更多關(guān)注社會(huì)融資總量變化。
表外擴(kuò)張與利息收入非息化并存
非保本型理財(cái)產(chǎn)品大量發(fā)行，資產(chǎn)負(fù)債雙重“出表”。今年上半年非保本型理財(cái)產(chǎn)品占全部新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量的比重達(dá)到59.0％，二季度新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品中有64％為非保本型。而這一數(shù)據(jù)在2005年僅略超20％。對(duì)于非保本型理財(cái)產(chǎn)品，由于銀行并不承擔(dān)相關(guān)收益和風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)計(jì)處理上通常是放在表外的，相關(guān)存款已經(jīng)出表；而購(gòu)買保本型理財(cái)產(chǎn)品的資金仍作為存款留在銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)。2007年以來非保本型理財(cái)產(chǎn)品對(duì)表內(nèi)保本型理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生了明顯替代效應(yīng)，這一現(xiàn)象在通脹高企的時(shí)期尤為突出。
由理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行帶來的資產(chǎn)負(fù)債雙重出表與當(dāng)前的負(fù)利率環(huán)境以及偏緊的貨幣信貸政策關(guān)系密切。一方面，存款負(fù)利率使銀行面臨來自其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，而傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品收益率亦難以滿足客戶需求。另一方面，銀行信貸額度管控，同時(shí)資本和撥備監(jiān)管日趨嚴(yán)格，資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)擴(kuò)張受到政策和監(jiān)管環(huán)境的制約。由此，通過理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行，銀行在表外將資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)進(jìn)行了匹配。一方面更好滿足了兩端客戶需求，另一方面也創(chuàng)造了中間業(yè)務(wù)收入。
非保本型理財(cái)產(chǎn)品大量發(fā)行，利息收入非息化顯現(xiàn)。表外理財(cái)主要體現(xiàn)為銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)收入，這實(shí)際上是一個(gè)利息收入非息化的過程，是銀行積極應(yīng)對(duì)資金脫媒調(diào)整業(yè)務(wù)策略的方式。這類似于銀行讓渡了一部分低成本存款和盈利資產(chǎn)間的利差，并將其轉(zhuǎn)化了理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)和傭金收入。目前理財(cái)業(yè)務(wù)已成為銀行中間業(yè)務(wù)收入的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
以2010年年報(bào)統(tǒng)計(jì)，工商銀行、光大銀行。華夏銀行，中信銀行理財(cái)業(yè)務(wù)收入占手續(xù)費(fèi)與傭金收入的比重已分別達(dá)到19.0％，18.7％，13.1％和12.2％。而隨著今年理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)其占比將會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。(見圖2)
存款競(jìng)爭(zhēng)成本并未充分反映至息差
由于大部分理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率大干一年期定存利率，市場(chǎng)曾預(yù)期這種存款競(jìng)爭(zhēng)方式會(huì)對(duì)銀行息差構(gòu)成較大下行壓力。而實(shí)際上，一方面由于表外的非保本型理財(cái)產(chǎn)品今年對(duì)表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)生了較強(qiáng)的替代，另一方面。非保本型理財(cái)產(chǎn)品中收益率大于一年期定存的比例更高，銀行負(fù)債成本的隱形壓力并未充分體現(xiàn)在息差中。
今年發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，年化收益率在3％以內(nèi)的產(chǎn)品占比快速減少，3％－5％的產(chǎn)品是主流。目前一年期存款利率為3.25％，今年上半年預(yù)期年化收益率大于一年期存款的占比達(dá)69.4％。而實(shí)際上，僅計(jì)入表內(nèi)的保本型理財(cái)產(chǎn)品成本會(huì)體現(xiàn)在息差中，但這部分產(chǎn)品發(fā)行受到表外產(chǎn)品的替代，對(duì)息差向下的壓力應(yīng)小于預(yù)期。
此外，非保本型理財(cái)產(chǎn)品中收益率大于一年期定存3.25％的占比達(dá)到86.3％，遠(yuǎn)高于保本型中55.5％的占比，這意味著多數(shù)高收益理財(cái)產(chǎn)品計(jì)入表外。得益于貸款議價(jià)能力大幅提升、債券及同業(yè)業(yè)務(wù)收益率上升，預(yù)計(jì)全年行業(yè)息差水平仍能保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。理財(cái)游離表外
年初以來，我們觀察到存款的大幅波動(dòng)，這與理財(cái)產(chǎn)品大量發(fā)行及其結(jié)構(gòu)變化不無關(guān)聯(lián)。一方面，非保本型表外理財(cái)逐漸占主導(dǎo)地位且委托期限趨于短期化，存款階段性“出表”和“入表”頻繁。另一方面，受制于嚴(yán)格的貸存比考核，銀行通常將理財(cái)產(chǎn)品到期日集中安排在月末或者季末，這也加劇了存款的波動(dòng)。今年1至5月新增存款分別為－203億，1.3萬億，2.68萬億、3377億和1.11萬億，同比增速分別為－101.3％、36.6％，70.7％，－71.4％和2.8％。
由于表外理財(cái)并未納入貨幣供應(yīng)量指標(biāo)M2的統(tǒng)計(jì)范疇，短期M2對(duì)于整體流動(dòng)性的指向意義有所下降，而社會(huì)融資總量則是更為全面的指標(biāo)。M2的變動(dòng)主要由信貸和外匯占款的波動(dòng)引起，其中信貸具有乘數(shù)效應(yīng)。今年以來新增信貸受到嚴(yán)格控制，與此同時(shí)，不斷上調(diào)的準(zhǔn)備金率已基本對(duì)沖掉同期的外匯占款增量。今年1至5月M2同比增速分別為17.2％，15.7％、16.6％，15.3％和15.1％，如期控制在管理層16％的調(diào)控目標(biāo)位以內(nèi)。然而，上半年銀行體系資金面并不像M2顯示的那樣緊張，這與大量理財(cái)資金游離表外有關(guān)。由于基礎(chǔ)資產(chǎn)掛鉤債券與同業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)品增加，同業(yè)市場(chǎng)頭寸多數(shù)時(shí)候相當(dāng)充裕，銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率僅現(xiàn)階段性緊張。
M2對(duì)整體流動(dòng)性的指向意義有所下降，“社會(huì)融資總量”則是更為全面的參考指標(biāo)。根據(jù)央行定義，“社會(huì)融資總量＝人民幣各項(xiàng)貸款＋外幣各項(xiàng)貸款＋委托貸款＋信托貸款＋銀行承兌匯票＋企業(yè)債券＋非金融企業(yè)股票＋保險(xiǎn)公司賠償＋保險(xiǎn)公司投資性房地產(chǎn)＋其他。”央行數(shù)據(jù)顯示2002年人民幣信貸占社會(huì)融資總量92％，而2010年人民幣貸款僅占社會(huì)融資總量的55，7％，2011年1季度下滑至53.5％。
