時間：2023-10-11 10:12:55
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇宏觀經(jīng)濟風(fēng)險分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟不確定；商業(yè)銀行；銀行信貸；風(fēng)險分析
改革開放開創(chuàng)了我國宏觀經(jīng)濟運行新局面，為國內(nèi)的市場注入活力，促使我國經(jīng)濟總量飛速增加，各個產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，帶動了商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。當(dāng)前，我國進入經(jīng)濟新常態(tài)發(fā)展階段，這一時期經(jīng)濟發(fā)展速度放緩，對市場經(jīng)濟的運行產(chǎn)生了一定影響，也給金融體系帶來了不確定的經(jīng)濟運行環(huán)境。對此，本文以金融體系中的商業(yè)銀行為代表，探討商業(yè)銀行在當(dāng)下環(huán)境中遭受的信貸風(fēng)險，并提出防范金融風(fēng)險的策略。
一、宏觀經(jīng)濟不確定環(huán)境下商業(yè)銀行信貸風(fēng)險分析
1.銀行危機引發(fā)信貸風(fēng)險
信貸業(yè)務(wù)賺取的利潤是商業(yè)銀行經(jīng)濟效益重要組成部分，銀行為獲取豐厚的利潤，必然會采取很多錯事，然而正是由于銀行為了擴大經(jīng)濟效益，容易產(chǎn)生自身運營風(fēng)險，隨之導(dǎo)致信貸風(fēng)險的產(chǎn)生。信貸風(fēng)險已經(jīng)成為新時期商業(yè)銀行遭遇的最主要的風(fēng)險類型，信貸風(fēng)險的產(chǎn)生受銀行危機自身影響而出現(xiàn)，許多商業(yè)銀行在面臨金融市場激烈競爭的情況下，會擅自推行不正當(dāng)?shù)男刨J業(yè)務(wù)，使得商業(yè)銀行不良貸款率頻頻上漲，為商業(yè)銀行自身帶來嚴(yán)重的信貸風(fēng)險。當(dāng)前，我國金融市場經(jīng)濟的發(fā)展逐漸與國際接軌，許多外國銀行涌入國內(nèi)市場，使得宏觀經(jīng)濟不確定性越發(fā)變幻莫測，對此商業(yè)銀行急需構(gòu)建完善的內(nèi)部風(fēng)險管理制度，提升自身運行的科學(xué)性、穩(wěn)定性，防范由銀行危機引發(fā)的信貸風(fēng)險。
2.宏觀經(jīng)濟不確定環(huán)境引發(fā)的不確定性風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟不確定的大環(huán)境，使得商業(yè)銀行更容易面臨不確定性的風(fēng)險。何為不確定性風(fēng)險，有學(xué)者表明這是一種不可預(yù)測的風(fēng)險，實際上風(fēng)險本身就具備不確定性特點，這是經(jīng)濟學(xué)上固有的概念。隨著金融領(lǐng)域的不斷發(fā)展，我們已經(jīng)遭遇了許多由不確定性因素引發(fā)的金融風(fēng)險，這就給商業(yè)銀行的運營提供了借鑒。以信息不對稱因素為例，當(dāng)前無論是國內(nèi)還是國外，金融領(lǐng)域中都存在著重要的影響因素，那就是信息不對稱，我國這一問題更加嚴(yán)重，商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)執(zhí)行過程中常常會遭受信息不對稱因素引發(fā)的信貸風(fēng)險。盡管政府以及銀行自身都采取了一定措施，但是由于宏觀經(jīng)濟的不確定依然會導(dǎo)致信貸風(fēng)險的產(chǎn)生。
二、宏觀經(jīng)濟不確定環(huán)境下防范行業(yè)銀行信貸風(fēng)險的策略
1.商業(yè)銀行內(nèi)部信貸控制機制的完善
商業(yè)銀行危機會引發(fā)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險，對此必須健全商業(yè)銀行內(nèi)部控制機制，以完善的制度指導(dǎo)信貸風(fēng)險管理工作。銀行危機是引起信貸風(fēng)險的內(nèi)部原因，尤其是在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟不確定的環(huán)境下，商業(yè)銀行內(nèi)部控制機制起著巨大的監(jiān)督作用，如果商業(yè)銀行自身擁有完善的內(nèi)部控制制度，就可以指揮銀行信貸業(yè)務(wù)避開諸多信貸風(fēng)險，反之，如果商業(yè)銀行內(nèi)部控制機制缺失，就會在大環(huán)境影響下率先遭受信貸危機，引發(fā)信貸風(fēng)險。要想完善銀行內(nèi)部信貸控制制度，可以完善內(nèi)部管理制度，例如建立分級審批模式的信貸授權(quán)授信制度，強調(diào)每一層級都需要對自己審批階段出現(xiàn)的問題負(fù)責(zé)，明確崗位責(zé)任制，確立“誰出錯誰負(fù)責(zé)”制度。還可以借助現(xiàn)代電子信息技術(shù)，建立信貸風(fēng)險電子化控制制度，以信息技術(shù)為支撐，通過新技術(shù)、新手段實現(xiàn)銀行內(nèi)部各個部門的合作與溝通，采取電子化信貸風(fēng)險管理措施，避免“人為風(fēng)險”、“道德風(fēng)險”。除此之外，商業(yè)銀行內(nèi)部應(yīng)構(gòu)建全方位監(jiān)督體系，包括審核體系、稽核體系以及檢查體系，對內(nèi)部信貸業(yè)務(wù)執(zhí)行的監(jiān)督要達到“滴水不漏”。這樣才能做好未雨綢繆，防范風(fēng)險于未然。
2.加強對現(xiàn)階段信貸風(fēng)險的分析
宏觀經(jīng)濟不確定的環(huán)境下，將商業(yè)銀行帶入了一個新的市場經(jīng)濟運行環(huán)境。突出表現(xiàn)就是隨著經(jīng)濟水平的提升，越來越多的金融機構(gòu)提供了信貸業(yè)務(wù)，尤其是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，搶奪了大量的市場份額，這在無形之中給予商業(yè)銀行較大的壓力，商業(yè)銀行為了提高競爭力，擴大信貸業(yè)務(wù)，采取擴大放貸規(guī)模和放寬信貸政策的方式吸引客戶。短期中，商業(yè)銀行以其高信用等級贏得了大批量的信貸客戶，然而從長遠(yuǎn)角度分析，這種降低貸款門檻的方式最終會引發(fā)企業(yè)亂貸款現(xiàn)象的產(chǎn)生，繼而引起通貨膨脹。現(xiàn)階段，政府為了促進國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，會嚴(yán)格控制通貨膨脹問題，因此政府實施了宏觀經(jīng)濟政策，尤其是2015年、2016年，政府通過增加利率的方式降低企業(yè)投資需求，這給商業(yè)銀行帶來了信貸風(fēng)險。
商業(yè)銀行作為最重要的金融機構(gòu)，其無論在何時都發(fā)揮著重要作用，而且當(dāng)前企業(yè)在市場經(jīng)濟活動中對商業(yè)銀行的依賴性依然要大于其他金融機構(gòu)和金融平臺。對此，商業(yè)銀行應(yīng)該抓住自身的特點，統(tǒng)籌宏觀經(jīng)濟不確定環(huán)境下的經(jīng)濟運行動態(tài)，掌控我國市場經(jīng)濟運行的新方向，根據(jù)市場經(jīng)濟動態(tài)調(diào)整信貸風(fēng)險防范措施。我國作為世界第二大經(jīng)濟體，現(xiàn)階段市場經(jīng)濟運行對外依存度越來越高，因此，在分析信貸風(fēng)險時，不僅要注重國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境、政策的變化，還要注重對國際經(jīng)濟形勢的判斷，避免不確定性因素給信貸業(yè)務(wù)造成不利影響。
三、結(jié)論
宏觀經(jīng)濟不確定環(huán)境下，商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)面臨著諸多因素引發(fā)的信貸風(fēng)險，對此商業(yè)銀行要完善內(nèi)部信貸控制機制，加強對信貸風(fēng)險的分析，全力避開不確定性風(fēng)險，這樣才能適應(yīng)當(dāng)前環(huán)境，健康運行和發(fā)展。
參考文獻
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[關(guān)鍵詞] 河南；宏觀金融；風(fēng)險研究；金融風(fēng)險；資產(chǎn)負(fù)債表
[中圖分類號] F230 [文獻標(biāo)識碼] A
Abstract： Macro financial risks refer to the risks to the whole financial system brought by balance sheet deterioration caused by credit risks and the unusual fluctuation of the debtor - creditor relationship between sectors. Financial sectors in Henan province work very well and have large growth space. However， from the perspective of balance sheet， the capital structure mismatch risk of the financial sectors is not obvious， the term mismatch risk is escalating and currency mismatch may occur. In addition， the equity ratio of enterprises is high and the liquidity is poor. Responding strategies are proposed， including setting up a sound warning system for regional financial risks， strengthening credit supervision， improving the financial system， and developing financial market with the support of national policy.
Key words： Henan， macro finance， study of risks， financial risks， balance sheet
宏觀金融風(fēng)險是由于信用風(fēng)險以及部門間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的異常波動導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債表層面的惡化，進而影響到整個宏觀經(jīng)濟金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性的風(fēng)險，是國民經(jīng)濟金融整體層面的系統(tǒng)性風(fēng)險。本文采用資產(chǎn)負(fù)債表法將金融風(fēng)險與宏觀經(jīng)濟密切聯(lián)系起來，結(jié)合河南的實際情況，將金融系統(tǒng)作為聯(lián)系宏觀經(jīng)濟的樞紐，來分析說明金融風(fēng)險的大小、傳導(dǎo)以及對整體宏觀經(jīng)濟的影響。
一、河南金融運行現(xiàn)狀
1.農(nóng)村金融運行情況
2008-2013年，河南省農(nóng)村新型機構(gòu)大幅增加，從2008年的2家增加到2013年的187家，資產(chǎn)總額從2008年的2億元增加到2013年的411億元。與其它類型的金融機構(gòu)相比，農(nóng)村新型機構(gòu)增加明顯，說明河南省在農(nóng)村金融方面有較大的發(fā)展。2013年村鎮(zhèn)銀行加快發(fā)展，新增12家，實現(xiàn)18市全覆蓋。2008年，農(nóng)村居民儲蓄存款余額4515.82億元，增長12.8%，2013年末城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額9232.12億元，較年初增長15.9%。顯示出河南農(nóng)村金融資源大幅增長的良好跡象。
2.傳統(tǒng)銀行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r
2013年全年金融機構(gòu)實現(xiàn)賬面凈利潤1257億元，主要金融機構(gòu)不良貸款額和不良貸款率實現(xiàn)“雙降”，較上年減少13億元，下降到0.35個百分點。傳統(tǒng)銀行業(yè)方面，受金融危機影響，2008年河南省銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)增長幅度為18.8%，比2007年下降了2.4個百分點，且盈利也有所下降，2009年情況好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)增幅回升，增幅達23.9%，說明河南省儲蓄存款則大幅回流，說明河南經(jīng)濟出現(xiàn)回暖，城鎮(zhèn)居民儲蓄被資本市場和房地產(chǎn)市場分流明顯，而企業(yè)則由于生產(chǎn)運營狀況有所改善，使得存款大幅增加。截至2013年末全省中外資銀行業(yè)金融機構(gòu)本外幣各項存款余額達到37591.7億元，增長17.58%，各項貸款余額23511.41億元，增長15.8%，金融機構(gòu)的總體資產(chǎn)規(guī)模在不斷擴大。
3.證券市場發(fā)展?fàn)顩r
隨著宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升，河南省的證券市場規(guī)模不斷擴大，上市公司數(shù)量由2008的61家增加到2013年的95家，股票總市值也由2008年1827.23億元上漲到2013年2992.47億元，可見證券市場融資功能已經(jīng)得到較好恢復(fù)，這將歸結(jié)于市場回暖等多種因素，證券公司經(jīng)營狀況明顯改善，利潤大幅增加。截至2013年末，河南省的95家境內(nèi)外上市公司，發(fā)行股票97只，募集資金總額達1831.32億元。年末，境內(nèi)市場流通股總市值2992.47億元。2005-2013年河南省的證券化率呈現(xiàn)波動趨勢，并且幅度較大。截至2013年末，河南省共有證券營業(yè)部208家，全年營業(yè)收入達到248億元，凈利潤80.3億元，增長9.6%。證券投資人427.52萬人，增長6.5%。股票交易總額18586.2億元，增長46.51%。
二、基于資產(chǎn)負(fù)債表法的宏觀金融風(fēng)險實證研究
1.河南金融部門資產(chǎn)負(fù)債表的編制
河南金融部門由保險業(yè)、銀行業(yè)和證券業(yè)等行業(yè)組成，銀行業(yè)包括國家策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村合作機構(gòu)、城市商業(yè)銀行郵政儲蓄銀行等，證券業(yè)主要包括證券公司、基金公司、期貨公司等。根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，編制的河南省金融部門2006-2013年資產(chǎn)負(fù)債表主要包括銀行類金融機構(gòu)，如表1所示
2.金融部門資本結(jié)構(gòu)錯配分析
根據(jù)上文中編制的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，我們提取河南省金融部門資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險表，如表2所示
對于金融部門而言，若存貸比低可以增加金融部門的風(fēng)險抵抗能力，但降低了金融部門的盈利水平；若存貸比高可以增加金融部門的盈利，卻可能導(dǎo)致金融機構(gòu)因支付能力不足而引發(fā)的擠兌風(fēng)險甚至危機。從圖2-2可以看出2006-2013年河南省銀行業(yè)存貸款規(guī)模均穩(wěn)定增長，存貸比總體呈下降趨勢，從2006年的0.745降至2013年0.625，除2007年以外，均低于央行規(guī)定的商業(yè)銀行最高存貸比0.75，銀行支付能力相對充足，存貸比又稱逐年下降的趨勢，因此河南金融部門資本結(jié)構(gòu)錯配風(fēng)險并不明顯。
3.金融部門期限錯配風(fēng)險分析
期限錯配風(fēng)險分析主要研究金融部門資產(chǎn)的流動能力。根據(jù)長期貸款收益高、風(fēng)險高、流動性低的特點和短期貸款收益低、風(fēng)險低，流動性高的特點，如何合理的設(shè)定短期貸款與長期貸款在總貸款中的比率，從而控制金融部門的流動性風(fēng)險一直是金融研究領(lǐng)域的熱點問題。
如圖1所示河南的貸款總額呈現(xiàn)不斷增長趨勢，中長期貸款和短期貸款在2003-2008年間總體上保持著增長，2009年以前，短期貸款多于中長期貸款，2009-2011年短期貸款少于中長期，到2012年以后，短期貸款又多余中長期貸款。然而河南省中長期貸款占比自2006-2011年不斷上升，在2011年達到49.6%，而在2012-2013年又有微幅下降，這意味著河南金融部門的資產(chǎn)流動性有所上升但是因為中長期貸款接近50%，所以在面臨突發(fā)性的經(jīng)濟波動時，仍然會面臨一定的流動性風(fēng)險，并可能遭受一定損失。
從表2來看，2006-2013年間，河南居民儲蓄在總體上呈現(xiàn)強勁增長趨勢。其中定期存款占比總體上呈現(xiàn)下降趨勢，由2006年的68%，下降到2013年的52.8%，在2008年略有上升，這是因為在2008美國次貸危機和國內(nèi)經(jīng)濟下行的背景下，居民對未來經(jīng)濟形勢持觀望態(tài)度，導(dǎo)致定期存款比率回升，居民儲蓄較快增長，2009年受經(jīng)濟政策的刺激，資本市場發(fā)生回暖，定期存款減少，居民儲蓄活期化趨勢明顯。因此河南省期限錯配風(fēng)險還不是很明顯，但是銀行的資金來源有偏向短期性的居民儲蓄的趨勢，這在一定程度上加大了潛在的期限錯配風(fēng)險。
4.金融部門貨幣錯配風(fēng)險分析
貨幣錯配風(fēng)險分析的主要著眼點在于金融部門的本外幣存貸結(jié)構(gòu)，看其是否存在貨幣錯配風(fēng)險，運用相關(guān)數(shù)據(jù)構(gòu)建如表4所示。
如圖2所示，近年來河南省經(jīng)濟的開放程度不斷提高，進出口貿(mào)易規(guī)模不斷擴大，外商直接投資規(guī)模也增長較快，2006-2013年河南省的外幣存款和外幣貸款總體上都呈增長趨勢，2013年河南省的外幣貸款和外幣存款增幅較快，這主要歸結(jié)于貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的發(fā)展及河南省的投資環(huán)境不斷改善。從外幣存貸比來看，2006-2011年，河南省的存貸比呈現(xiàn)逐年上升趨勢，由2006年的0.76上升到2011年的1.05，在2012年外幣存貸比開始下降，到2013年，外幣存貸比為0.76，仍然高于國際規(guī)定的0.75的安全上限，而過高的外幣存貸比會導(dǎo)致河南省金融部門的匯兌風(fēng)險和流動性風(fēng)險，貨幣錯配風(fēng)險顯著。
三、對策建議
1.建立完善的區(qū)域金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)
通過建立區(qū)域金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，使金融監(jiān)管部門能夠準(zhǔn)確、及時地了解本區(qū)域金融系統(tǒng)的運行狀況，從而做到事前預(yù)防，事發(fā)控制，事后彌補。
2.完善金融業(yè)自身發(fā)展，保持金融穩(wěn)定
河南區(qū)域銀行結(jié)構(gòu)單一，國有商業(yè)銀行出于壟斷地位，競爭不充分，不能有效配置金融資源，要在河南省內(nèi)發(fā)展地方性商業(yè)銀行，并促進銀行業(yè)內(nèi)部的競爭，改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。
3.充分利用國家支持河南經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)政策，大力發(fā)展金融市場
建立和完善河南場外股票交易市場，在現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，進一步推動優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，積極尋找新的經(jīng)濟增長點，逐漸改變上市公司行業(yè)集中的現(xiàn)狀。
4.加強信貸監(jiān)管，降低貨幣錯配風(fēng)險
建立貨幣錯配風(fēng)險預(yù)警體系，以達到監(jiān)測金融機構(gòu)風(fēng)險，合理調(diào)控河南利用外資的規(guī)模，有效保持利用外資的適度規(guī)模，保證區(qū)域內(nèi)資源供求總量平衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
5.完善金融體制建設(shè)，優(yōu)化金融環(huán)境
建立并完善適合中國中部經(jīng)濟發(fā)展的金融體系，加速金融改革、建立與中部經(jīng)濟相適應(yīng)的金融體系，是經(jīng)濟發(fā)展和發(fā)展民營企業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)的迫切要求。
6.切實將資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟優(yōu)勢，在控制風(fēng)險中求發(fā)展
要大力提高產(chǎn)業(yè)深度，推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，依托中部崛起優(yōu)勢，在資源苑⒉業(yè)的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展下游產(chǎn)業(yè)，借助產(chǎn)業(yè)鏈延伸，擴大產(chǎn)能。
7.加強民間借貸監(jiān)管，化解民間借貸內(nèi)部矛盾
明確不同民間借貸行為的合法性，保護民間借貸的權(quán)益和防范借貸風(fēng)險，為中小企業(yè)更好地發(fā)揮融資作用，實現(xiàn)對傳統(tǒng)民間借貸金融活動的引導(dǎo)、規(guī)范、提升和替代。
8.強化支撐中小企業(yè)融資體系
建立和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，加大政策性金融對中小企業(yè)的扶持，鼓勵金融創(chuàng)新，發(fā)展各類金融機構(gòu)，鼓勵開發(fā)出新金融產(chǎn)品，完善中小企業(yè)上市育成機制，擴大中小企業(yè)規(guī)模，增加直接融資。
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從2007年美國次貸危機開始至2008年,中國的樓市因購買力不足而持續(xù)萎縮了一年,高房價似乎已經(jīng)喪失了市場支撐。然而2009年中國的實體經(jīng)濟仍然在遙遠(yuǎn)的復(fù)蘇路上,國民收入依舊在緩慢的滯漲甚至負(fù)增長的狀態(tài),但是諸多城市的房價卻一路飆漲到接近翻倍的程度,有些地區(qū)的房價甚至上漲了一倍有余,高房價下的樓市已經(jīng)與市場分開了萬里之遙。究其房價的幕后推手,從樓市交易量統(tǒng)計數(shù)據(jù)中可以看出,一線城市85%的交易量來自于投資需求,一套房半年內(nèi)換手兩三次的現(xiàn)象已經(jīng)非常普遍,過度的投機早已將房產(chǎn)推動成虛擬資產(chǎn),在這個過程中房地產(chǎn)泡沫也在慢慢積聚,當(dāng)全民住房資產(chǎn)總價值超過40萬億之時,房產(chǎn)泡沫也就被放大成為經(jīng)濟泡沫,給我國整體經(jīng)濟環(huán)境帶來的風(fēng)險是不言而喻的。
二、促進房地產(chǎn)市場逆勢上揚的原因
(一)剛性需求的釋放及寬松的貨幣政策導(dǎo)向
2008年房地產(chǎn)市場的不景氣,濃厚的觀望氣氛促使較多意向購房客戶采取觀望的態(tài)勢,從而積累了大量的剛性購房需求。自次貸危機以來,為應(yīng)對國際金融危機、促進住房消費,我國實施了適度寬松的貨幣政策,銀行信貸大幅增加,降低首付款比例、貸款利率優(yōu)惠、減免交易環(huán)節(jié)稅費等一系列優(yōu)惠政策有效刺激了住房消費。2009年隨著經(jīng)濟環(huán)境的好轉(zhuǎn),剛性需求的集中爆發(fā)從而導(dǎo)致了供不應(yīng)求的局面,較小的供給彈性和巨大的剛性需求,成為推動房價上漲的根本原因。
(二)通脹及政策預(yù)期帶來的保值增值要求
以美國為首的世界各國為了挽救金融危機,向市場注入大量流動性,使得人們對未來通貨膨脹的預(yù)期越來越強烈,投資者尤其是高收入階層對資產(chǎn)保值增值的需求不斷增大,面對我國不發(fā)達的金融市場和有限的投資渠道,置業(yè)買房自然成為我國高收入者資產(chǎn)保值增值的首選。如果說年初導(dǎo)致房地產(chǎn)價格上漲的市場需求還是以自住型和改善型需求為主的話,那么自二季度以來,投資和投機型需求則成為推動房價上漲的主力軍。
三、復(fù)蘇過程中房地產(chǎn)金融孕育的風(fēng)險分析
(一)宏觀政策面的風(fēng)險分析
房地產(chǎn)開發(fā)投資金額大、開發(fā)周期長,房地產(chǎn)商作為個體的決策與國家的宏觀政策調(diào)整之間存在時間差,使得開發(fā)商必然會面臨政策變動帶來的風(fēng)險。
1、融資風(fēng)險
從我國房地產(chǎn)市場的運行過程極其資金鏈來看,其融資方式還是來自銀行信貸的間接融資方式,在金融危機的大背景下IPO的暫停,使得直接融資幾乎被隔斷,融資渠道的狹窄使得這種單一的融資模式孕育著極大的風(fēng)險。近幾年央行針對房地產(chǎn)投資熱潮導(dǎo)致的房價飆升了加息和緊縮銀根等一系列政策,使開發(fā)商的資金鏈非常緊張,很多小型房地產(chǎn)商最終沒有熬過“冬天”。
2、保障性住房建設(shè)計劃對房地產(chǎn)行業(yè)帶來的沖擊
據(jù)國土資源部公布的數(shù)據(jù)顯示, 今年上半年全國保障性住房用地供應(yīng)3754.37公頃,同比增加36.3%。其中,經(jīng)濟適用住房用地供應(yīng)3390.35公頃,同比增加33.3%;廉租住房用地供應(yīng)364.01公頃,同比增加72.0%。這表明今年全年保障性住房用地供應(yīng)增加趨勢非常明顯。
3、土地政策對房地產(chǎn)行業(yè)的影響
今年以來,伴隨宏觀經(jīng)濟完成一個“V”型震蕩反轉(zhuǎn),當(dāng)前宏觀經(jīng)濟回升基礎(chǔ)日益堅實,房地產(chǎn)價格也在短暫的調(diào)整之后飛速走高,目前城市房價失去控制、地方政府土地財政持續(xù)性造成的危害、城郊小產(chǎn)權(quán)房屢禁不止,都說明現(xiàn)有的政策已經(jīng)維持不下去,需要一個大的選擇和大的調(diào)整。據(jù)析,明年的房地產(chǎn)土地市場供應(yīng)主要是側(cè)重中低價位,中小戶型商品房以及保障性住房的土地供應(yīng)。這表明在未來的幾年中,政府將加強對房地產(chǎn)市場的土地供應(yīng)管理。宏觀政策的改變,必將給房地產(chǎn)行業(yè)帶來各種不確定性,而不確定性對于整個房地產(chǎn)金融來說本身就是風(fēng)險。
(二)市場方面的風(fēng)險分析
1、市場供需的“價格風(fēng)險”
衡量房價通常運用的指標(biāo)是房價收入比和價格租金比兩種,這里我們也采用者這兩種方法來對現(xiàn)階段我國房價總水平進行分析。
房價收入比。所謂房價收入比,是指住房價格與城市居民家庭年收入之比。當(dāng)住房用來滿足自住性需求時,房價高低的決定性因素主要是居民的實際購買能力,通常用“房價收入比”來表示。根據(jù)統(tǒng)計,在2007年我國房價收入比已高達7.8:1,北京、上海、深圳等一線城市房價收入均突破了10:1,而在2009年這一比例不斷提高,北京核心區(qū)更是達到22:1的高位,資產(chǎn)價格泡沫越吹越大,風(fēng)險不斷積聚。
價格租金比。當(dāng)房產(chǎn)作為投資需求時,房屋租金成為決定房價的重要因素,國際上通常用“價格租金比”來表示房價水平的高低。如果比值小于1,則說明價格租金比較低,市場的投機成分和泡沫在減少;相反如果比值大于1,說明價格租金比較高,投機成分和市場泡沫增大。根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果現(xiàn)實,近年來我國房地產(chǎn)市場“價格租金比”持續(xù)大于1,自2003年至2009年前三季度,“價格租金比”一直維持在1.04以上。價格租金比持續(xù)高于1,說明近幾年來在房價的不斷上漲的過程中,刨去經(jīng)濟發(fā)展以及需求增加等合理因素外,我國房地產(chǎn)市場的投機和泡沫成分在不斷增大。
2、行業(yè)周期調(diào)整的風(fēng)險
根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)律和國際經(jīng)驗,房地產(chǎn)市場調(diào)整周期一般在3年以上,而如果以房價環(huán)比負(fù)增長為調(diào)整標(biāo)志,我國從2008年開始的房地產(chǎn)調(diào)整僅僅持續(xù)了7個月時間。從2009年第二季度伊始,受國家經(jīng)濟刺激政策尤其是貨幣政策的影響,利率大幅下調(diào)以及針對房地產(chǎn)出臺的一系列措施使得房地產(chǎn)市場提前結(jié)束調(diào)整。可見,這一輪房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整注定是不完整不充分也是不成熟的。
(三)法律方面的風(fēng)險分析
在房地產(chǎn)行業(yè)蓬勃發(fā)展的過程中,迄今為止也沒有一套涵蓋房地產(chǎn)開發(fā)、經(jīng)營全過程的比較完備、嚴(yán)密的法律。未來國家會不斷制定新法,但這些新的法律、法規(guī)總是落后于房地產(chǎn)行業(yè)的形勢的,這種行業(yè)發(fā)展的超前和立法的滯后必然會給房地產(chǎn)行業(yè)帶來一定的風(fēng)險。
在我國現(xiàn)階段暴利的房地產(chǎn)行業(yè)中,許多企業(yè)為了追求高額利潤,采取各種非法手段,進行房地產(chǎn)的開發(fā)和經(jīng)營,這無疑增加了法律風(fēng)險。
四、結(jié)語
一、固定收益市場風(fēng)險評價
從定義來看，固定收益證券是依據(jù)借款人按預(yù)定方式、時間向投資人支付利息、本金的一種債務(wù)合同，包括企業(yè)債券、國債、資產(chǎn)抵押證券等內(nèi)容。理論上講，固定收益證券投資具有較高穩(wěn)定性，但從金融市場實際來看，收益本身的固定性是很弱的，其主因源自金融市場本身的風(fēng)險是客觀存在的。總體來看，金融機構(gòu)在對固定收益市場進行金融活動或交易時，因其自身的不確定性，可能帶來諸多風(fēng)險。
（一）利率風(fēng)險
利率風(fēng)險是基于現(xiàn)金流的現(xiàn)值，隨市場變化而變動。當(dāng)市場利率升高時，債券價格隨著下跌，反之則上升。對于利率風(fēng)險的評價方法較多，多以久期、凸性為主。久期主要表現(xiàn)為平均到期期限，我們可以利用麥考利期限修正VaR模型來進行說明。如下：■，對于式中的P表示債券價格，R表示到期收益率，C表示票面利息、n表示付息次數(shù)、F表示債券面值。對該式進行變換可得dp=-MDXPXdR。也就是說，對于債券市場風(fēng)險=利率敏感度X價格值X收益不利變動。當(dāng)然，從利率波動較小時，所采用的修正算法較為恰當(dāng)，但對利率波動較大時，還要考慮債券的凸性。
（二）違約風(fēng)險
對于違約風(fēng)險主要是債務(wù)人因無法支付利息或本金而帶來投資者的損失風(fēng)險。在衡量違約風(fēng)險時，多采用VAR模型，但因本身具有與其他模型的交叉性，使得準(zhǔn)確度衡量偏頗。因此，通常采用資產(chǎn)負(fù)債率來衡量企業(yè)信用等級，藉此來判斷違約風(fēng)險。
（三）再投資風(fēng)險
從固定收益證券市場投資環(huán)節(jié)來看，再投資風(fēng)險是對期中現(xiàn)金流進行再投資而面臨的利率波動風(fēng)險，實質(zhì)上也是利率風(fēng)險。由于我國在固定收益證券市場管理上存在監(jiān)管不足，一些投資者會將利息投資于本金投資金融產(chǎn)品。因此可以將再投資風(fēng)險與利率風(fēng)險作為衡量金融風(fēng)險的主要指標(biāo)。
（四）通貨膨脹風(fēng)險
金融市場中的通貨膨脹風(fēng)險多表現(xiàn)為現(xiàn)金購買力風(fēng)險，如果不考慮物價變化，固定收益證券的現(xiàn)金收入是穩(wěn)定的，但事實上，這種穩(wěn)定是相對的穩(wěn)定。當(dāng)經(jīng)濟形勢穩(wěn)定時，通貨膨脹風(fēng)險可以忽略，但對于近年來我國金融市場實際，通貨膨脹率一直在攀升。因此，在衡量債券風(fēng)險時，也應(yīng)該關(guān)注通貨膨脹風(fēng)險。
二、固定收益?zhèn)袌鐾顿Y策略
從我國貨幣政策導(dǎo)向來看，隨著國家對流動性資金投入的加大，當(dāng)前債券市場處于資金泛濫狀態(tài)，盡管央行也從緊縮性貨幣政策來進行調(diào)控，但對于公眾來說，投資熱潮并未減退。
反觀固定收益證券市場，一方面國家從宏觀調(diào)控上來力促債券市場平穩(wěn)，比如在資金回籠政策調(diào)整中，央行從提高貨幣的購買力上來保障貨幣供應(yīng)，但也從側(cè)面反映出我國貨幣市場并未出現(xiàn)恐慌局面；另一方面，對于貨幣升值難度依然存在較大阻礙，尤其是國外貨幣對債市的沖擊，與我國實施緊縮性貨幣政策所形成的相對穩(wěn)定狀態(tài)，可能潛藏債券市場整體穩(wěn)定性下降風(fēng)險。為此，國家從整體金融調(diào)控層面來優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)，必然需要從擴大債券市場規(guī)模，加大債券發(fā)行量、平衡公眾的投資方式等方面來著手。
（一）短久期策略
固定收益證券市場風(fēng)險的規(guī)避，可以采用短久期策略，來降低中長期債券市場的潛在風(fēng)險。從債券市場收益圖走向來看，隨著債券投資期限的延長，其風(fēng)險相對較大。為此，利用短期債券，特別是對于金融債券、信用債券，其整體收益要高于長期債券。同時，在選擇投資方向上，不同短期債券本身因資金流動性差異性，通常短期債券向中長期債券方向的演進，使得短期債券市場也存在一定風(fēng)險。因此，在選擇短期固定收益?zhèn)瘯r，還要考慮到利率的波動性。
（二）保持與宏觀經(jīng)濟相一致策略
我國宏觀經(jīng)濟從大局上保持持續(xù)穩(wěn)定態(tài)勢，但由于人口?多，對宏觀經(jīng)濟消費需求的增加，必然對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)帶來主要影響，經(jīng)濟持續(xù)過熱，可能導(dǎo)致通貨膨脹，食品、能源、服務(wù)價格的上漲，必然帶來政府金融政策的調(diào)控。比如當(dāng)前我國房地產(chǎn)業(yè)、機械制造行業(yè)，在固定資產(chǎn)投資上多以國內(nèi)貸款為主，由此帶來的邊際貸存比呈現(xiàn)上升趨勢，在經(jīng)濟上升期，企業(yè)投資資金相對富足，導(dǎo)致投資渠道的多元化，而當(dāng)經(jīng)濟處于停滯期，則投資資金陷入困境，加劇了企業(yè)風(fēng)險。因此，面對固定收益證券市場風(fēng)險，在優(yōu)化債券投資策略上，要遵循宏觀經(jīng)濟走向趨向，加強對宏觀經(jīng)濟的適應(yīng)，充分考慮股市的走向、及可能存在的潛在風(fēng)險，來有效應(yīng)對債市的風(fēng)險。
（三）保持與貨幣政策相一致策略
從當(dāng)前緊縮性貨幣政策背景來看，央行在加大市場調(diào)控力度上，也對利率進行調(diào)整。比如上調(diào)利率，上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率、貸款準(zhǔn)備金利率等，以降低資金的流動性。固定收益證券在投資策略上，要高度關(guān)注國家的貨幣政策，特別是央行在債券市場出臺的貨幣政策。投資的目標(biāo)在于利潤，而結(jié)合國家宏觀調(diào)控現(xiàn)狀，時刻保持與貨幣政策相一致的投資節(jié)奏，來尋找熱點投資，增加投資收益率。另外，在對信用債券投資上，要考慮到企業(yè)信用分化風(fēng)險；在對個人債券信用風(fēng)險評定時，要關(guān)注中債券曲線的樣本債券，通過對樣本債券的分析、評級和市場價格表現(xiàn)，來把握投資的總體進度，合理優(yōu)化各類類型的債券分配。
摘要：本文針對公益性、基礎(chǔ)性投資項目的特點，從財務(wù)評價、國民經(jīng)濟評價、社會經(jīng)濟影響評價和不確定性與風(fēng)險分析等層面，構(gòu)建了公益性、基礎(chǔ)性投資項目經(jīng)濟評價的指標(biāo)體系，運用層次分析方法(AHP)，確定了各層次指標(biāo)體系的權(quán)重系數(shù)，應(yīng)用模糊數(shù)學(xué)方法設(shè)計公益性、基礎(chǔ)性投資項目經(jīng)濟模糊綜合評價模型，在一定程度上解決了如何量化公益性、基礎(chǔ)性投資項目經(jīng)濟評價中大量存在的模糊性問題。
關(guān)鍵詞：層次分析法(AHP)公益性投資項目基礎(chǔ)性投資項目經(jīng)濟評價
一、引言
經(jīng)濟評價(EconomicEvaluation)是根據(jù)國民經(jīng)濟長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)和社會需要，從資源最優(yōu)的角度或者從公眾利益的角度出發(fā)，用影子價格等參數(shù)調(diào)整項目的費用與效益，考慮經(jīng)濟效益、社會效益和生態(tài)環(huán)境效益，計算投資項目的經(jīng)濟收益能力。投資項目經(jīng)濟評價是項目前期工作的重要內(nèi)容，對于加強固定資產(chǎn)投資宏觀調(diào)控，提高投資決策的科學(xué)化水平，引導(dǎo)和促進各類資源合理配置，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，減少和規(guī)避投資風(fēng)險，充分發(fā)揮投資效益，具有重要作用。國家發(fā)展改革委和建設(shè)部于2006年聯(lián)合的《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》(第三版)雖然增加了經(jīng)濟評價的內(nèi)容：費用效果分析和區(qū)域經(jīng)濟與宏觀經(jīng)濟影響分析，但未能給出公益性、基礎(chǔ)性投資項目經(jīng)濟評價的整體框架和具體實施辦法。公益性、基礎(chǔ)性投資項目作為公共部門預(yù)算支出的核心，其經(jīng)濟評價工作的重要性也越加突出，而可持續(xù)發(fā)展理論的發(fā)展和完善對投資項目的經(jīng)濟評價工作提出了更高的要求。目前我國公益性、基礎(chǔ)性投資問題很多，損失浪費現(xiàn)象較為嚴(yán)重，經(jīng)濟評價的非科學(xué)化、隨意性是重要原因。自20世紀(jì)30年代起，國外即開始了在水利和公共工程領(lǐng)域運用現(xiàn)代項目分析評價方法：費用效益分析。西方項目評價方法大致分為兩大體系：基于影子價格的價格體系和基于項目對國民經(jīng)濟影響分析的影響體系。價格體系主要包括OECD法(L-M法)，S-VT法(WB法)以及UNIDO法(準(zhǔn)則法)；影響體系主要代表是EM法(影響方法)。這些研究方法對于構(gòu)建我國公益性、基礎(chǔ)性項目經(jīng)濟評價指標(biāo)體系有一定借鑒意義。按照投資使用方向和投資主體的活動范圍分類，可以將投資項目分為競爭性投資項目、基礎(chǔ)性投資項目和公益性投資項目。競爭性投資項目指投資收益較高、產(chǎn)品壟斷性低、市場調(diào)節(jié)較靈敏和競爭性較強的行業(yè)部門的相關(guān)項目，主要包括工業(yè)、建筑業(yè)、商業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、服務(wù)、咨詢業(yè)及金融保險業(yè)等。基礎(chǔ)性投資項目指投資收益率較低、投資期限較長、有一定自然壟斷性的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施部門的投資項目，以及直接增強國力的符合規(guī)模經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)投資項目，一般包括農(nóng)林水利設(shè)施、煤礦、電站、鐵路、公路、機場、城市道路、城市公共交通、城市供熱、供水、煤氣，給排水、防洪、防震、防風(fēng)等。公益性投資項目則是指非營利性和具有社會效益性的投資項目，其主要包括文化、教育、衛(wèi)生、體育、環(huán)保、公檢法等政權(quán)設(shè)施、政府機關(guān)、社會團體、國防設(shè)施等。本文的研究對象即上述非營利性公益性、基礎(chǔ)性的投資項目。投資項目評價按照評估時間及所處階段可分為項目前評價、中期評價和后期評價。本文著重關(guān)注項目前評價。與競爭性投資項目相比，公益性、基礎(chǔ)性投資項目具有非私有品性；投資規(guī)模大，項目周期長，風(fēng)險因素眾多；投資收益率較低；具有較大的外部性；目標(biāo)的多重性；利益的難以計算性等特點。公益性、基礎(chǔ)性投資項目的投資經(jīng)濟效益主要不是體現(xiàn)在其營利性上，而是體現(xiàn)在其社會效果上。姚友勝等(2004)認(rèn)為，完善我國現(xiàn)行建設(shè)項目的經(jīng)濟評價體系必須引入宏觀指標(biāo)，并提出了在公共建設(shè)項目評價中引入宏觀經(jīng)濟效果評價指標(biāo)的構(gòu)想。李春梅等(2003)結(jié)合環(huán)境經(jīng)濟學(xué)、生態(tài)經(jīng)濟學(xué)理論，探討了公共項目經(jīng)濟評價的新方法：量化生態(tài)環(huán)境效益，應(yīng)用沖突協(xié)同理論，采用多目標(biāo)規(guī)劃模型，重視外部經(jīng)濟性。嚴(yán)玲等(2003)提出在水利工程項目經(jīng)濟評價中采用基于可持續(xù)發(fā)展的生態(tài)經(jīng)濟效益評估方法。劉燕等(2004)嘗試將實物期權(quán)評價方法應(yīng)用于內(nèi)河航運建設(shè)項目的國民經(jīng)濟評價與決策中。羅時磊等(2005)論述了社會評價的內(nèi)涵、發(fā)展、工作性質(zhì)、評價內(nèi)容、項目特點和社會評價具體操作的關(guān)系，以及我國開展社會評價工作面臨的主要問題。我國公益性、基礎(chǔ)性投資項目經(jīng)濟評價主要存在費用與效益界定不清和計算方法不夠客觀；缺乏系統(tǒng)全面的評價指標(biāo)體系；輕視生態(tài)環(huán)境效益；缺乏區(qū)域和宏觀經(jīng)濟影響分析；對風(fēng)險分析重視不夠等問題。基于以上考慮，本文通過對公益性、基礎(chǔ)性投資項目經(jīng)濟評價的專門研究，形成了一套較為系統(tǒng)、完整的評價體系，將層次分析法和模糊綜合評價法相結(jié)合，使社會經(jīng)濟影響評價和風(fēng)險分析中的定性問題轉(zhuǎn)化為定量化分析結(jié)果，為項目方案的選優(yōu)提供了科學(xué)的依據(jù)。
注：本文內(nèi)容所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文。
關(guān)鍵詞：企業(yè)財務(wù) 風(fēng)險 識別 防范 控制
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險潛伏于財務(wù)的各個環(huán)節(jié)之中，它是各種風(fēng)險影響因素的統(tǒng)一集中表現(xiàn)。然而，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險做不到從根本上消除，所以，只有采取有力措施，并在綜合考慮風(fēng)險因素的基礎(chǔ)上，掌握有效的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析方法，從而在各種財務(wù)分析中，找出企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效防范與控制的方法。
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險一般分為兩種，一種是經(jīng)營風(fēng)險，另一種是財務(wù)風(fēng)險，而財務(wù)風(fēng)險又往往是由經(jīng)營風(fēng)險所引起的，當(dāng)企業(yè)在進行財務(wù)活動時，一旦財務(wù)收益與預(yù)期的收益產(chǎn)生偏差時，就會造成一定的風(fēng)險，進而轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的損失，從而降低企業(yè)的償債與盈利能力。因此，有效規(guī)避或降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，加強對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的控制，實現(xiàn)企業(yè)活動的順利開展，成為了提升企業(yè)發(fā)展實力的一項著重要務(wù)。
一、對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生原因分析
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險存在是有其內(nèi)外部原因的，要想實現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范與控制方法的有機探索，首先就需要對其風(fēng)險產(chǎn)生的原因進行分析。
內(nèi)部原因探析：
1.企業(yè)的財務(wù)管理制度不健全
一套良好的企業(yè)財務(wù)管理制度就需要實現(xiàn)各種財務(wù)活動規(guī)范化、制度化進行，能夠促進整個企業(yè)財務(wù)籌資、投資、運營活動的標(biāo)準(zhǔn)化。然而，一旦企業(yè)的財務(wù)管理制度不健全，就會使整個企業(yè)的財務(wù)活動產(chǎn)生漏洞，不能夠?qū)崿F(xiàn)財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性，也不能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理評價與考核活動的標(biāo)準(zhǔn)化，進而造成一定的財務(wù)風(fēng)險。
2.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)的借入資金與自有資金的比例，若這種比例不合理就會產(chǎn)生一定的財務(wù)風(fēng)險。借入資金過多，就會加重企業(yè)的負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)債務(wù)。然而，如果企業(yè)的借入資金的比例過小，就會使企業(yè)的資金運營不足，也會影響企業(yè)的盈利能力，所以，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理也會給企業(yè)帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。
3.財務(wù)人員的風(fēng)險意識薄弱
財務(wù)人員的風(fēng)險意識薄弱，主要在于有關(guān)財務(wù)人員對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警與預(yù)測的忽視，并對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險來臨時其應(yīng)對能力也較為不足，這種缺乏風(fēng)險意識與對風(fēng)險客觀認(rèn)識不全的財務(wù)人員也會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。
4.收益分配的不科學(xué)
收益的分配方式也是造成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的一種因素，其收益分配方式不僅影響投資者的投資決策，還會關(guān)系到企業(yè)的未來發(fā)展判斷。所以，一旦其收益分配方式不科學(xué)就會造成企業(yè)缺乏合理的內(nèi)控制度，并使企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)失調(diào)。
5.企業(yè)的投資決策不恰當(dāng)
企業(yè)的投資決策會影響到企業(yè)的盈利能力，所以，若企業(yè)的投資決策錯誤，就會導(dǎo)致企業(yè)的未來發(fā)展方向錯誤，企業(yè)的盈利能力也會降低，所以，企業(yè)的投資決策不恰當(dāng)也會造成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。
外部風(fēng)險分析：
正所謂內(nèi)因是根本，外因是條件，所以，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生也是具有一定外部條件，其主要的外部原因在于其所處的行業(yè)背景與經(jīng)濟環(huán)境。
1.行業(yè)背景影響
一個企業(yè)發(fā)展的行業(yè)背景是影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要因素，也是直接連接企業(yè)財務(wù)與宏觀經(jīng)濟，企業(yè)發(fā)展所處的階段不同，其發(fā)展方向與投資方向也是不同的，所以，其行業(yè)背景的優(yōu)劣，也會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。
2.宏觀經(jīng)濟條件與政策不樂觀
宏觀經(jīng)濟環(huán)境與政策影響著企業(yè)的發(fā)展與生存，也會給企業(yè)財務(wù)帶來風(fēng)險，企業(yè)的經(jīng)濟效益會隨著宏觀經(jīng)濟政策與政策變化而發(fā)生變化。如果宏觀經(jīng)濟環(huán)境運行不樂觀，就會使企業(yè)的盈利能力下降，企業(yè)投資于經(jīng)營受到影響。而我國目前的經(jīng)濟經(jīng)常也常常發(fā)生變化，且具有不確定性，例如：當(dāng)國家實施緊縮的宏觀經(jīng)濟政策時，利率水平就會提高，企業(yè)就會支付更多的利息，增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，進而就增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
二、如何實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效識別
實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效識別，就需要密切注意企業(yè)的各種財務(wù)狀況，關(guān)注企業(yè)的運行、決策，下面筆者就關(guān)于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別進行詳細(xì)分析。
1.持續(xù)下降的銷售額
持續(xù)下降的銷售額是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的較為顯著的表現(xiàn)，也是較為容易識別企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式。雖然大多數(shù)人會把下降的銷售額僅僅看做銷售額的問題，不會考慮其實財務(wù)問題的表現(xiàn)，但久而久之，長期的銷售額就會使企業(yè)失去資金來源，降低盈利能力，甚至失去市場份額，最終企業(yè)的財務(wù)資源將會流失，進而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險危機。
2.企業(yè)的平均到賬期延長
企業(yè)平均到賬期的延長，也就意味著企業(yè)發(fā)生壞賬的可能性增加，提升了企業(yè)應(yīng)收賬款的管理成本。應(yīng)收賬款作為以信用為基礎(chǔ)的，發(fā)揮著促銷的重要作用，但應(yīng)收賬款的增加，就會加速企業(yè)的現(xiàn)金流出，雖然增加了利潤，但企業(yè)會運用有限的流動資金墊付稅款，從而使得企業(yè)的流動資金、庫存現(xiàn)金減少，從而增加企業(yè)的財務(wù)成本，并出現(xiàn) 嚴(yán)重的財務(wù)問題。因此，企業(yè)的平均到賬期延長也是有效識別企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效方式。
3.依靠借債來維持經(jīng)營
依靠借債來維持經(jīng)營也是識別企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的方式，所以，其識別方式就應(yīng)該從三方面著手。首先，將負(fù)債經(jīng)營資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率進行對比，當(dāng)負(fù)債了較大時，就應(yīng)該合理的增加負(fù)債，從而增加流動資金，充分利用負(fù)債經(jīng)營的好處，從而降低流動資金不足的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。而相反的，負(fù)債越大，其財務(wù)風(fēng)險也就更大。其次，有效識別企業(yè)的債務(wù)償還能力，也就是要對企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力進行合理衡量，從而在對企業(yè)現(xiàn)金流做出可靠估計的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)未來發(fā)展的合理規(guī)劃。最后，對企業(yè)的對外投資或者擴大經(jīng)營是否依靠自有資金進行衡量，只有企業(yè)能夠具有足夠的未來發(fā)展的資金時，才能夠有效規(guī)避與減少企業(yè)的財務(wù)危機。
4.企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理
企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)在企業(yè)流動資產(chǎn)的購置大多數(shù)由流動負(fù)債組成，而另一部分由長期負(fù)債集成，另外，其固定資產(chǎn)的組成為發(fā)部分長期負(fù)債與長期自有資金籌集，也就是說，自有資本全部用于固定資產(chǎn)的購置，而流動資產(chǎn)全部由流動負(fù)債來購置。所以，在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別時，就應(yīng)該以其購置資產(chǎn)作為標(biāo)準(zhǔn)來進行有效識別。一旦企業(yè)財務(wù)有不良資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，或者出現(xiàn)自有資本比重加大、負(fù)債增加等情況時，也就說明了企業(yè)存在了潛在的財務(wù)危機。
5.存有貨物積壓的現(xiàn)象
當(dāng)企業(yè)的貨物積壓增加時，就會使企業(yè)的流動資金減少，造成運營資金緊張，長期的貨物積壓，也會使存貨價值貶值，失去原有價值，這種現(xiàn)象不僅會增加企業(yè)的庫存成本，還會浪費企業(yè)資源。所以，為了對其財務(wù)風(fēng)險的有效識別，就需要對企業(yè)的存貨與銷售比例進行考察，從而通過這種不合理的比例，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的判斷。
6.企業(yè)的利潤下降，甚至虧損
當(dāng)企業(yè)的利潤下降時，也就說明了企業(yè)的市場份額減少，銷售份額降低，競爭力下降，進而企業(yè)的資本也就減少。資本減少了，就會影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，甚至未來的長遠(yuǎn)發(fā)展，最終惡性循環(huán)。所以，企業(yè)的利潤下降，甚至虧損也是有效識別企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的有機識別方式。
三、推進企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范與控制的措施探析
有效防范與控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是實現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，健康運營的重要手段，也是有效減小或規(guī)避財務(wù)風(fēng)險重要途徑，所以，為了推進企業(yè)未來發(fā)展，增加企業(yè)盈利能力，就需要探索有效措施，加強風(fēng)險分析，從而實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效防范與控制。
1.風(fēng)險控制
控制風(fēng)險是防范與治理財務(wù)風(fēng)險的核心工作，也是有效回避風(fēng)險、接受風(fēng)險與分散風(fēng)險的有效策略。在我國目前社會主義市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動是從籌集資金開始的，然而，在市場環(huán)境下，籌資獲得的使用效益具有不確定性，所以，就會產(chǎn)生一定的風(fēng)險。所以，為了控制風(fēng)險，就應(yīng)該在納稅與利潤分配之后，再進行投資，并實現(xiàn)企業(yè)負(fù)債規(guī)模的有效控制。對于投資風(fēng)險的控制，就需要在選擇投資時，應(yīng)該克服盲目樂觀和冒險主義的觀念，本著降低風(fēng)險，追求投資的收益性與穩(wěn)健性選擇投資的最佳組合，從而實現(xiàn)投資平衡。再次，對于收益風(fēng)險的控制，就應(yīng)該綜合把握收益與分配股息，有機平衡兩者之間的所占比例，加強收益性風(fēng)險的監(jiān)測。最后，對于資金回收風(fēng)險的控制，就應(yīng)該注重現(xiàn)金流出的比例，另外，還應(yīng)該建立較為穩(wěn)健的信用，評估客戶的資信等級與償還債務(wù)的能力，并在控制應(yīng)收賬款比例的基礎(chǔ)上，有效健全銷售權(quán)責(zé)制度，從而在制度的規(guī)范化，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效防范與控制。
2.風(fēng)險回避
風(fēng)險回避，就是指企業(yè)在面臨或者預(yù)測即將面臨財務(wù)風(fēng)險時，對可能造成風(fēng)險概率較大的方案主動放棄，從而以實現(xiàn)風(fēng)險回避的目的。這也是實現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險控制的有效措施之一。在實際的業(yè)務(wù)工作中，就需要對各種方案進行判斷，對于企業(yè)來講，就需要對企業(yè)本身與業(yè)務(wù)相關(guān)的財務(wù)能力進行判定，然后要對其相關(guān)信息進行詳細(xì)、準(zhǔn)確把握，之后再企業(yè)面臨的風(fēng)險進行審核，一旦發(fā)現(xiàn)有造成財務(wù)風(fēng)險的幾率較大的項目，就應(yīng)該主動選擇放棄，這樣就能夠有效實現(xiàn)風(fēng)險的規(guī)避了。
3.風(fēng)險預(yù)防
所謂風(fēng)險預(yù)防，就是通過有效措施，在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生之前，實現(xiàn)降低風(fēng)險發(fā)生幾率的目的。所以，為了能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范與有效控制，就需要做好各個方面的風(fēng)險預(yù)防措施。
首先，優(yōu)化企業(yè)財務(wù)組織結(jié)構(gòu)。由于現(xiàn)代化的企業(yè)財務(wù)組織結(jié)構(gòu)不同于傳統(tǒng)的財務(wù)組織，所以，在實行風(fēng)險預(yù)防措施時，僅僅只按照原有的組織模式進行預(yù)測，就會使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險監(jiān)測出現(xiàn)漏洞、權(quán)責(zé)不明的問題。因此，為了能夠有效避免這些問題的出現(xiàn)，就需要對其組織結(jié)構(gòu)進行重組，根據(jù)有效分工原理，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)組織模式的優(yōu)化。
其次，加強企業(yè)資金運行制度建設(shè)。現(xiàn)代化的財務(wù)管理模式發(fā)展時間較為短暫，且發(fā)展不成熟，所以，企業(yè)的資金運營制也就沒有形成一個完善財務(wù)運營管理制度模式。因此，為了能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范與控制，就需要對其各種業(yè)務(wù)行為進行規(guī)范，對企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進行管理，明確合理的資金管理運行制度，從而實現(xiàn)財務(wù)運營的規(guī)范化、科學(xué)化，進而實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效預(yù)防。
最后，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效評估。實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)的有效管理與評估是預(yù)防財務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵手段，所以，當(dāng)企業(yè)在進行方案的選擇與評估時，就需要能夠在高綜合素質(zhì)的員工帶領(lǐng)下，在財務(wù)業(yè)務(wù)的實際工作中，提升有關(guān)人員對風(fēng)險的評估鑒定能力，并在此基礎(chǔ)上，實現(xiàn)對各種財務(wù)制度的有效管理。因此，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)方案的有效選擇與評估，也是實現(xiàn)風(fēng)險預(yù)防的重要方式。
4. 風(fēng)險自留
風(fēng)險自留分為兩種形式：主動風(fēng)險自留、被動風(fēng)險自留，它是源于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對財務(wù)風(fēng)險的承擔(dān)。但大多企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)都是被動的風(fēng)險承擔(dān)者，所以，為了能夠在風(fēng)險中實現(xiàn)收益，并有效控制財務(wù)風(fēng)險，就需要合理的采取措施實現(xiàn)風(fēng)險自留。因此，一方面就應(yīng)該做好有關(guān)財務(wù)運營的業(yè)務(wù)安排，選擇一些風(fēng)險較低的投資項目進行自留，并在業(yè)務(wù)實際操作過程中計提一部分資金預(yù)留，從而為控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險損失準(zhǔn)備相關(guān)處理資金。另一方面應(yīng)該建立一個較為完善的財務(wù)損失基金，這樣以便于在面臨風(fēng)險之時能夠?qū)ζ髽I(yè)造成沖擊的事故進行緩沖。從而在這樣兩種措施的防范下，以便于能夠在實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險自留的基礎(chǔ)上，對企業(yè)的財務(wù)運行所面臨的風(fēng)險進行有效控制。
5.風(fēng)險轉(zhuǎn)移
所謂風(fēng)險轉(zhuǎn)移，就是在風(fēng)險發(fā)生之后，企業(yè)在無法預(yù)防與規(guī)避風(fēng)險，并無力承受時，就需要讓一部分或者全部的風(fēng)險進行轉(zhuǎn)移。一般常見的風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式主要有兩種：一種是保險，另一種是選擇有效擔(dān)保人。保險是企業(yè)在資金運行業(yè)務(wù)過程中實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移時較為常見的一種方法，所以，企業(yè)就需要對各種資金、資產(chǎn)與財務(wù)方案建立與之相連的保險業(yè)務(wù)。另外，企業(yè)為了能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險的有效控制，就需要在融資過程中加入一些風(fēng)險轉(zhuǎn)移、責(zé)任要求，并讓融資企業(yè)成為業(yè)務(wù)擔(dān)保人，從而能夠承擔(dān)某些情況下的還貸責(zé)任，進而能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范、控制。
總而言之，企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展的過程中，總會面臨著各種各樣的財務(wù)風(fēng)險。雖然我國的風(fēng)險防范與預(yù)測能力比較弱，且整個行業(yè)宏觀經(jīng)濟環(huán)境也具有不穩(wěn)定性，但只有能夠在企業(yè)的財務(wù)管理與方案選擇的過程中，端正態(tài)度，深化風(fēng)險認(rèn)識，做好風(fēng)險預(yù)防與控制措施，就一定能夠更好的實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效控制，推進企業(yè)向更廣闊、更深化的空間發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：企業(yè)投資風(fēng)險；投資風(fēng)險衡量；投資風(fēng)險控制
一、投資風(fēng)險的內(nèi)涵分析
（一）投資風(fēng)險的定義
在一定條件和時期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變異程度被稱為風(fēng)險。風(fēng)險本身是不確定的，具有客觀性。投資風(fēng)險是指企業(yè)在進行投資過程中，由于很多無法準(zhǔn)確估計和預(yù)料控制的因素作用，使投資項目的實際收益偏離預(yù)期收益從而使企業(yè)盈利、償債能力下降甚至出現(xiàn)虧損的可能性。投資項目的市場收益率偏離預(yù)期收益率的程度越小，則該項投資的風(fēng)險就越小。如果投資項目的市場收益率偏離預(yù)期收益率越大，則風(fēng)險也就越大。投資風(fēng)險往往與投資的收益成正比，企業(yè)對投資收益的要求越高，那么承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險的可能性也就越大。因此，企業(yè)在進行投資決策時需要首先界定投資風(fēng)險，再進行相應(yīng)投資項目的收益風(fēng)險分析。目前經(jīng)濟環(huán)境變化大，存在很大的系統(tǒng)風(fēng)險，企業(yè)不能通過分散投資來降低系統(tǒng)風(fēng)險，很多企業(yè)就選擇了投資風(fēng)險小、收益相對低而穩(wěn)定的項目，這就引起了過度投資和重復(fù)建設(shè)，使產(chǎn)品市場供過于求，導(dǎo)致投資項目的收益率下降，增加了投資風(fēng)險。
（二）投資風(fēng)險的分類
企業(yè)投資風(fēng)險按照其可分散程度可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險，是由于整個市場環(huán)境（如經(jīng)濟周期循環(huán)、經(jīng)濟體制改革、宏觀經(jīng)濟政策等）引起的，是企業(yè)無法控制的風(fēng)險。企業(yè)可以通過分散投資來降低非系統(tǒng)風(fēng)險，消除非系統(tǒng)風(fēng)險對企業(yè)的影響。因此，企業(yè)需要有科學(xué)的投資決策制度，盡量減少集中投資和單項投資，增強企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營安全性。
企業(yè)投資風(fēng)險按照投資對象的不同又可以分為實業(yè)投資風(fēng)險和金融投資風(fēng)險。目前與企業(yè)相關(guān)的投資風(fēng)險大多指實業(yè)投資風(fēng)險，是指企業(yè)內(nèi)部與生產(chǎn)經(jīng)營活動有關(guān)的投資，以及對外的實業(yè)資本投資過程中投資收益偏離預(yù)期收益的可能性。實業(yè)投資風(fēng)險包括了長期投資風(fēng)險和短期投資風(fēng)險兩部分。
（三）投資風(fēng)險成因分析
企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容就是企業(yè)投資。合理科學(xué)地進行投資，使企業(yè)的資源要素達到最優(yōu)配置組合是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)的有效途徑。分析企業(yè)投資風(fēng)險的成因?qū)⒂兄谄髽I(yè)開展投資風(fēng)險防范與控制的工作。投資風(fēng)險的成因可以分為外部因素和內(nèi)部因素。外部因素主要指企業(yè)外部宏觀環(huán)境，包括企業(yè)所面臨的政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、市場環(huán)境和法治環(huán)境。政治體制改革、經(jīng)濟周期的循環(huán)、市場競爭環(huán)境及法律體系的完善等對企業(yè)的投資都有重要的影響。企業(yè)在進行投資決策時需要了解自身所處的宏觀環(huán)境和經(jīng)濟背景，預(yù)測經(jīng)濟發(fā)展趨勢，不能違背經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律，逆經(jīng)濟潮流而行。內(nèi)部風(fēng)險因素是指企業(yè)的財務(wù)管理制度松懈和落后，企業(yè)的資金籌集和管理能力弱及未制定完善科學(xué)的投資決策制度。企業(yè)多以實業(yè)投資尤其是對內(nèi)投資為主，而目前我國很多企業(yè)缺乏控制投資風(fēng)險的相關(guān)人員和經(jīng)驗，致使投資管理的過程中出現(xiàn)了很多薄弱的環(huán)節(jié)，造成了重復(fù)、集中投資的混亂局面，導(dǎo)致企業(yè)資金利用不合理，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)管理帶來了不利影響。
二、投資風(fēng)險的識別與衡量
（一）投資風(fēng)險的識別
投資風(fēng)險的識別是投資風(fēng)險衡量的前提，是風(fēng)險管理人員運用相關(guān)的知識和方法，全面、客觀、持續(xù)地發(fā)現(xiàn)企業(yè)在投資活動中所面臨的風(fēng)險的一項復(fù)雜的活動。只有正確、客觀、全面地識別企業(yè)的投資風(fēng)險，才能進行風(fēng)險的衡量和相應(yīng)投資風(fēng)險的控制。由于投資活動的動態(tài)性及所處環(huán)境的不確定性，投資風(fēng)險的識別是一個連續(xù)、長期、全面的過程。風(fēng)險的識別需要持續(xù)地進行，適應(yīng)投資活動的變動，為企業(yè)衡量和應(yīng)對風(fēng)險提供客觀實時的依據(jù)和方向。
投資風(fēng)險識別的方法有很多種，主要有流程圖法、財務(wù)報表分析法、現(xiàn)場調(diào)查法、事故樹分析法和專家論證法等。投資項目的類別和投資項目的階段都對風(fēng)險識別方法的選擇有重要的影響。為了更好地識別企業(yè)的投資風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該首先獲得完善的風(fēng)險管理資料，然后合理選擇風(fēng)險識別的方法來將投資過程中可能面臨的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)榭衫斫獾娘L(fēng)險描述。
（二）投資風(fēng)險衡量的過程
投資風(fēng)險衡量是風(fēng)險管理的重要手段，是在投資風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上運用概率和數(shù)理統(tǒng)計的方法對投資風(fēng)險的頻率和風(fēng)險損失程度進行量化的過程，為風(fēng)險管理提供重要依據(jù)，保證投資的順利進行。投資風(fēng)險的衡量是一個復(fù)雜的過程，一般包括了以下幾個方面：系統(tǒng)研究投資風(fēng)險的背景信息；詳細(xì)研究已識別的關(guān)鍵投資風(fēng)險；確定要使用的投資風(fēng)險的衡量方法和工具；衡量投資風(fēng)險的發(fā)生概率及其后果；對投資風(fēng)險做出判斷。
（三）投資風(fēng)險衡量的方法
企業(yè)投資風(fēng)險的衡量主要是用概率統(tǒng)計的方法來完成，運用概率統(tǒng)計中的標(biāo)準(zhǔn)差、方差等指標(biāo)來量化企業(yè)的投資風(fēng)險。理論研究明：期望投資收益率=無風(fēng)險的投資收益率（K）+風(fēng)險補償利率f（x）。公式包含兩部分：一部分是無風(fēng)險的投資收益率，是指將資金投入銀行或購買國家債券所能得到的報酬率，也是企業(yè)對外投資所要求的最低報酬優(yōu)選法；另一部分則是風(fēng)險補償利率，代表了企業(yè)所要求的與風(fēng)險相關(guān)的報酬率。風(fēng)險越大，風(fēng)險補償利率則越大，企業(yè)的預(yù)期投資收益率則越大。
企業(yè)投資風(fēng)險衡量的具體步驟如下。
1.概率：是用來表示某一隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，若以Pi代表第i種情況發(fā)生的概率，則所有可能出現(xiàn)的概率之和必為1，即Pi=1。
2.期望值：指以隨機變量取值的相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，反映的是隨機變量取值的平均化水平，計算公式為：期望值Ex=Xi×Pi。預(yù)期收益的期望值代表著在不確定因素影響下收益的集中程度和合理預(yù)期。
3.標(biāo)準(zhǔn)差和方差：反映的是在不同風(fēng)險條件下收益值與期望值離散程度的指標(biāo)。投資收益的方差與標(biāo)準(zhǔn)差和投資風(fēng)險成正比關(guān)系，投資項目的標(biāo)準(zhǔn)差和方差越大，代表預(yù)期收益的集中程度越差。在收益期望值相等的情況下，收益的方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大的投資項目投資風(fēng)險越大。計算公式為：方差δ2=（Xi-Ex）2×Pi；標(biāo)準(zhǔn)差δ=。
4.變異系數(shù)：又稱標(biāo)準(zhǔn)離差率，是指標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比。變異系數(shù)越大，投資風(fēng)險就越大。變異系數(shù)越小，投資風(fēng)險也就越小。不僅適用于期望值不同的投資方案，也適用于期望值相同的方案的風(fēng)險比較。計算公式為：CV=。
（四）企業(yè)投資風(fēng)險衡量的實例分析
1.計算期望值
2.計算標(biāo)準(zhǔn)差
3.計算變異系數(shù)
4.投資風(fēng)險分析
根據(jù)以上企業(yè)投資風(fēng)險衡量的方法計算出A和B項目的期望收益，可以看出A項目的期望收益33%大于B項目的期望收益，但由標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)也可以看出A項目的風(fēng)險大于B項目的風(fēng)險。在項目預(yù)期收益相同而標(biāo)準(zhǔn)差不同的情況下，企業(yè)應(yīng)該選擇標(biāo)準(zhǔn)差較小的項目進行投資。在此實例下，A項目和B項目期望收益不同，則應(yīng)根據(jù)變異系數(shù)來進行決策，B的變異系數(shù)比較小，所以企業(yè)在適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險承受范圍內(nèi)應(yīng)該選擇B項目進行投資。
三、投資風(fēng)險的防范與控制
（一）建立健全企業(yè)投資風(fēng)險的防范機制
為減少企業(yè)的投資風(fēng)險和提高企業(yè)應(yīng)對投資風(fēng)險的能力，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立和完善一套投資風(fēng)險的防范機制。其內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括風(fēng)險的預(yù)測、風(fēng)險的識別、風(fēng)險的控制及風(fēng)險的評估和反饋。同時，企業(yè)要配備相應(yīng)的風(fēng)險管理人員，從而使風(fēng)險防范機制發(fā)揮出應(yīng)有的效應(yīng)。
（二）科學(xué)預(yù)測宏觀經(jīng)濟趨勢，完善財務(wù)管理制度
企業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，任何企業(yè)的生存和發(fā)展都受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的制約和影響。因此，企業(yè)應(yīng)該科學(xué)評估和預(yù)測宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)展的趨勢和方向，密切關(guān)注相應(yīng)的經(jīng)濟政策變化，提高對風(fēng)險的預(yù)測能力，從而掌握風(fēng)險管理的主動權(quán)，及時調(diào)整企業(yè)投資的方向，避免因外部環(huán)境變化造成企業(yè)投資風(fēng)險增加從而危及企業(yè)生存發(fā)展。另一方面，企業(yè)應(yīng)該建立健全財務(wù)管理制度，提高財務(wù)管理的效率，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，注重提高相應(yīng)財務(wù)管理人員和風(fēng)險管控人員的素質(zhì)，從而提高企業(yè)的風(fēng)險控制能力和應(yīng)變能力。
（三）注重投資組合，實現(xiàn)多元化經(jīng)營
企業(yè)的投資收益與投資風(fēng)險密切相關(guān)，收益率越高，風(fēng)險就越大。為減少投資風(fēng)險，企業(yè)在進行投資時要避免重復(fù)投資、集中投資，應(yīng)該把資金分布在不同的投資項目上，進行不同的投資組合，可以通過聯(lián)營、兼并、重組等方式進行投資，從而在保證整體上有一定的收益率的情況下達到分散風(fēng)險、增強資金使用安全性的目標(biāo)。多元化經(jīng)營是主要指企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)品投資的多元化。企業(yè)如果只生產(chǎn)單一的產(chǎn)品，面臨的不確定因素和風(fēng)險會比較大。雖然目前該產(chǎn)品可能給企業(yè)帶來較高的收益，但是一旦企業(yè)外部環(huán)境改變，行業(yè)內(nèi)部實現(xiàn)產(chǎn)品升級或出現(xiàn)新的替代品，將給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險，企業(yè)在短期內(nèi)很難調(diào)整經(jīng)營生產(chǎn)方向，從而使企業(yè)遭受巨大的損失。因此，企業(yè)應(yīng)該使經(jīng)營產(chǎn)品多元化，多生產(chǎn)經(jīng)營一些利潤獨立或不相關(guān)的商品，使厚利和薄利項目、旺季和淡季、暢銷商品和滯銷產(chǎn)品在時間和數(shù)量上達到相互補充和抵消，提高企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的能力和靈活性。
參考文獻：
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關(guān)鍵詞：系統(tǒng)性風(fēng)險；金融危機；宏觀審慎；預(yù)警模型；實證研究
中圖分類號：F830 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1674－2265(2011)04－0057－04
2008年由美國次貸危機引發(fā)的金融海嘯使發(fā)達國家的金融業(yè)遭受重創(chuàng)，世界經(jīng)濟大幅衰退。金融體系順周期性、杠桿率過高以及缺乏對系統(tǒng)性風(fēng)險的防控被認(rèn)為是此次危機的主要原因。本次危機成因與以往危機明顯不同，這促使各方一方面思考系統(tǒng)性風(fēng)險和金融危機的新特征；另一方面又在思考原有系統(tǒng)性風(fēng)險和危機管理思路的局限性與不足。次貸危機發(fā)生后，美國政府、英國議會、歐盟理事會的市場管理思路發(fā)生了明顯的變化，提出了強化宏觀審慎管理的理念。危機的爆發(fā)及發(fā)達國家風(fēng)險和危機管理思路的變化，既給我們提出了警告，也促使我們思考我國的系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范和危機的預(yù)警及管理問題。
一、金融危機與系統(tǒng)性金融風(fēng)險的概念
(一)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的概念與特征
系統(tǒng)性金融風(fēng)險中的“系統(tǒng)性”有兩方面涵義：一方面，是指一個事件影響了整個金融體系的功能；另一方面，一個事件讓看似不相干的第三方也付出了一定的代價。因此可以將系統(tǒng)性風(fēng)險定義為：整個金融體系崩潰或喪失功能的或然性。與單個金融機構(gòu)風(fēng)險或個體風(fēng)險相比，它具有復(fù)雜性、突發(fā)性、傳染快、波及廣、危害大五個基本特征。
在近十年研究的基礎(chǔ)上，有關(guān)學(xué)者對系統(tǒng)性風(fēng)險的動態(tài)演進機制提出了新的觀點(見表1)。與傳統(tǒng)觀點相比較，新觀點對近些年來的系統(tǒng)性風(fēng)險和危機具有更強的解釋力，更有助于加深對系統(tǒng)性風(fēng)險的認(rèn)識和干預(yù)。
(二)金融危機與系統(tǒng)性金融風(fēng)險的聯(lián)系與區(qū)別
系統(tǒng)性金融風(fēng)險與金融危機既有聯(lián)系，又有區(qū)別。金融危機是一個取值非“是”即“否”的啞變量，而系統(tǒng)性風(fēng)險是一個連續(xù)變量。系統(tǒng)性風(fēng)險具有一種或然性，而金融危機是這種或然性的一種具體實現(xiàn)。金融危機其實就是系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)，是系統(tǒng)性風(fēng)險的一個特殊階段和特殊狀態(tài)。因此，防范金融危機，首先要識別和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。要識別和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，必須要了解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的成因及來源，建立預(yù)警和防范機制。
二、我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的來源
改革開放以來，我國經(jīng)濟持續(xù)快速健康增長，但近幾年，隨著房地產(chǎn)、匯率、政府債務(wù)等問題與金融穩(wěn)定、經(jīng)濟增長的聯(lián)系更加密切，再加上金融業(yè)在國際間、機構(gòu)間、行業(yè)間的交叉融合及互動性增強，國內(nèi)系統(tǒng)性金融風(fēng)險也在不斷積聚。
(一)宏觀經(jīng)濟周期性調(diào)整
盡管周期性調(diào)整是經(jīng)濟發(fā)展的基本規(guī)律，但經(jīng)濟周期大幅波動可能引致系統(tǒng)性金融風(fēng)險。本次金融危機使得我國投資和消費失衡，內(nèi)需與外需失衡，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，以及資源消耗過多、環(huán)境污染加重等累積性的結(jié)構(gòu)問題凸顯，而且人口紅利減退、政府主導(dǎo)型投資必須轉(zhuǎn)變等將導(dǎo)致我國經(jīng)濟開始周期性調(diào)整的可能性加大。
(二)房地產(chǎn)信貸風(fēng)險
以房地產(chǎn)市場為首的資產(chǎn)價格泡沫易于引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險是近代金融危機的典型特征，最近的美國次貸危機更是以房地產(chǎn)貸款質(zhì)量下降為導(dǎo)火索。2009年，我國主要金融機構(gòu)商業(yè)性房地產(chǎn)貸款增速高出貸款平均增速6.7個百分點，房地產(chǎn)貸款余額及新增額占比均提高明顯，占比達1／5左右。目前，我國購房者的月供占收入比、空置率、房價收入比等均超出國際警戒線。隨著國家嚴(yán)厲調(diào)控房地產(chǎn)政策的頻出，房地產(chǎn)信貸風(fēng)險不容忽視。
(三)政府融資平臺貸款風(fēng)險
據(jù)中國銀監(jiān)會主席劉明康透露，截至2009年末，地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，同比增長70.4％；占全部人民幣貸款余額的18.5％；2010年6月末，政府融資平臺余額增加至7.66萬億元。由于地方政府融資平臺貸款的還款來源主要依賴地方政府財政收入，而土地收入是政府財政收入的重要來源，一旦土地價格陡然下跌，財政收入將大幅下降，融資平臺償債能力將會減弱，有可能引發(fā)地方財政危機，并波及金融機構(gòu)。
(四)匯率波動產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險
對我國來說，匯率變動存在的最大風(fēng)險是人民幣匯率將房地產(chǎn)泡沫、融資平臺償債能力、通貨膨脹、經(jīng)濟波動等問題聯(lián)系在一起，牽一發(fā)而動全身。盡管自2005年匯改以來，人民幣累計升值幅度已接近25％，但由于市場預(yù)期人民幣處于長期升值通道，大量國外資金仍利用各種渠道涌入中國，被動的基礎(chǔ)貨幣投放加劇了房地產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹壓力。同時，如果政府調(diào)控力度加大，有可能刺激房地產(chǎn)市場泡沫破滅，銀行的大量房地產(chǎn)貸款形成不良，進而影響政府還款能力和融資平臺貸款質(zhì)量。
(五)通貨膨脹風(fēng)險
通貨膨脹對金融系統(tǒng)性風(fēng)險的影響也是多元和復(fù)雜的：一是通貨膨脹直接影響實體經(jīng)濟。勞動力成本和原材料成本大幅上漲，再加上“價格黏性”的原因，使得企業(yè)無法及時轉(zhuǎn)嫁生產(chǎn)成本，處境困難。二是通貨膨脹背景條件下，存款資金回報率相對降低，引發(fā)“存款搬家”現(xiàn)象。為追求利潤，在可貸資金減少的情況下，銀行可能采取冒險性的經(jīng)營活動，加劇風(fēng)險；另外，“搬家”的存款流向資本市場，易引發(fā)資產(chǎn)泡沫。
三、對我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的實證分析
為了能夠?qū)ξ覈鹑陲L(fēng)險進行監(jiān)測，必要時進行預(yù)警，本文運用“五系統(tǒng)加權(quán)法預(yù)警模型”(汪瑩，2003)來量化分析我國系統(tǒng)性風(fēng)險。該模型主要由指標(biāo)體系、預(yù)警界限、數(shù)據(jù)處理和信號顯示四部分組成。首先是建立一套能夠科學(xué)、合理、敏感地反映系統(tǒng)風(fēng)險狀況的監(jiān)測指標(biāo)體系；然后根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的歷史經(jīng)驗，以及參考不同發(fā)展階段的特征，確定各指標(biāo)的預(yù)警界限值；運用專家評價法對各子系統(tǒng)及其內(nèi)部指標(biāo)進行了二級賦權(quán)；然后運用指標(biāo)值映射管理辦法，得出金融風(fēng)險的綜合指數(shù)和相應(yīng)的風(fēng)險等級。
(一)指標(biāo)選取
根據(jù)我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的來源，我們從宏觀經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定性、金融體系穩(wěn)定性、房地產(chǎn)市場風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險、外資沖擊型風(fēng)險等五個方面設(shè)計了我們的指標(biāo)體系，而各個子系統(tǒng)中我們根據(jù)能夠反映該子系統(tǒng)風(fēng)險情況的原則，共選取了26個監(jiān)測指標(biāo)(見表2的二級指標(biāo))。
(二)各個指標(biāo)預(yù)警界限
對每項指標(biāo)我們選取四個預(yù)警區(qū)間：安全、基本風(fēng)險、風(fēng)險和較大風(fēng)險狀態(tài)。所選擇指標(biāo)根據(jù)風(fēng)險性質(zhì)不同，分為風(fēng)險單調(diào)型和風(fēng)險非單調(diào)型。風(fēng)險單調(diào)型，即風(fēng)險狀態(tài)隨著指標(biāo)值的增加而呈現(xiàn)單一性質(zhì)變化；風(fēng)險非單調(diào)型，即在安全區(qū)域兩邊隨著對該區(qū)間距離的增大，風(fēng)險狀態(tài)增加。預(yù)警區(qū)間及預(yù)警界限的主要標(biāo)準(zhǔn)，為國際貨幣基金組織的經(jīng)濟學(xué)家莫里斯，戈爾茨等專家研究的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，以及一些專門的科研機構(gòu)所做的研究成果如巴塞爾資本充足率
協(xié)議、一些通用的國際慣例等。
(三)指標(biāo)賦權(quán)重計算
本文利用專家調(diào)查法和AIIP法確定各指標(biāo)權(quán)重。我們選擇了5位專家，向其發(fā)送評價的原始表格和評價尺度，并用AIIP方法對調(diào)查數(shù)據(jù)進行了處理(過程略)。AIIP法處理的最終結(jié)果如下(見表2)。
(四)數(shù)據(jù)處理和燈號顯示管理辦法
我們所取指標(biāo)的值其性質(zhì)和意義不一，包括比例、時間，缺乏可比性，因此通過將指標(biāo)值映射為分?jǐn)?shù)值對其標(biāo)準(zhǔn)化處理。具體計算辦法為：對于每一個指標(biāo)值，根據(jù)其在不同風(fēng)險狀態(tài)的警界限上限和下限中的相對位置，按照相應(yīng)的比例映射出相應(yīng)的風(fēng)險值。
將指標(biāo)值映射為風(fēng)險值后，首先結(jié)合指標(biāo)權(quán)重計算出各個子系統(tǒng)的綜合分?jǐn)?shù)，確定風(fēng)險程度；然后計算出整個金融預(yù)警系統(tǒng)的風(fēng)險程度綜合分?jǐn)?shù)，根據(jù)分?jǐn)?shù)值確定整個金融風(fēng)險的程度。風(fēng)險狀態(tài)以及對應(yīng)風(fēng)險值見表3。
(五)實證結(jié)果
運用該數(shù)據(jù)處理方法計算得各二級指標(biāo)風(fēng)險值。然后以AHP法得出的一二級指標(biāo)權(quán)重將各風(fēng)險值加權(quán)得我國的系統(tǒng)性風(fēng)險值(篇幅所限，此處略去相關(guān)數(shù)據(jù))。
1、我國各子系統(tǒng)風(fēng)險波動情況分析。
一是宏觀經(jīng)濟環(huán)境子系統(tǒng)風(fēng)險值處于基本安全區(qū)間，但風(fēng)險值距風(fēng)險區(qū)間較近。從圖1可以看出，我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境子系統(tǒng)的風(fēng)險值有逐步升高的趨勢，特別是在2009年由于美國次貸危機的爆發(fā)，我國宏觀經(jīng)濟風(fēng)險出現(xiàn)了大幅度的升高。之后雖有下降，但從2010年2季度開始，隨著通貨膨脹風(fēng)險的不斷上升，我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險又開始有所抬頭。
二是金融體系子系統(tǒng)系統(tǒng)風(fēng)險較小，處于基本安全狀況。從圖1可以看出，我國金融體系總體風(fēng)險不高，風(fēng)險值分布在30％以下。這主要得益于我國金融改革的快速推進及國有商業(yè)銀行陸續(xù)上市，銀行業(yè)整體不良率下降，資產(chǎn)質(zhì)量改善，資本充足率不斷提高。2008年4季度之后，在刺激性經(jīng)濟政策推動下，銀行信貸大量投放，再加上房地產(chǎn)信貸和政府融資平臺貸款的規(guī)模增加，銀行業(yè)潛在風(fēng)險有所提高。
三是房地產(chǎn)市場風(fēng)險較高，處于風(fēng)險區(qū)間。從圖1可以看出，我國的房地產(chǎn)市場自2005年以來風(fēng)險值大部分時間超過50％，特別是2009年下半年以來更是超過70％，落入風(fēng)險區(qū)間，說明我國的房地產(chǎn)風(fēng)險一直較高，僅僅是在2008年受國際金融危機的影響，房價漲幅及房地產(chǎn)貸款增速有所放緩時，風(fēng)險才比較低。
四是政府債務(wù)風(fēng)險子系統(tǒng)面臨一定風(fēng)險。從圖1可以看出，我國的債務(wù)風(fēng)險在2008年之前一直處于比較低的區(qū)域；2008年下半年開始，隨著地方政府融資平臺貸款的大幅上升，我國債務(wù)風(fēng)險逐步走高，風(fēng)險值從2009年1季度的37.6％上升至2010年3季度的64.1％，進入風(fēng)險區(qū)間。如果把地方政府的隱性債務(wù)考慮進去，我國政府的債務(wù)風(fēng)險將更加顯著。五是外資和匯率子系統(tǒng)較為安全。因為我國擁有大量的外匯儲備余額和我國的外債額比較低，我國的外資沖擊型風(fēng)險一直處于比較低的區(qū)域。2009年以來，經(jīng)常項目差額減小以及人民幣兌美元匯率波動減小等因素，使得我國的外資沖擊型風(fēng)險進一步降低。
2、我國總體系統(tǒng)性風(fēng)險分析。綜合各子系統(tǒng)風(fēng)險狀況，加權(quán)計算得到2005年以來我國總體系統(tǒng)性風(fēng)險值。從實證結(jié)果(見圖2)可以看出，我國的總體性系統(tǒng)性風(fēng)險一直維持在基本安全的區(qū)間。最高值出現(xiàn)在2009年三季度和四季度，主要原因是如上文所分析的，2009年我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境子系統(tǒng)風(fēng)險、金融子系統(tǒng)風(fēng)險、房地產(chǎn)市場風(fēng)險及債務(wù)風(fēng)險等均有不同程度的上升。進入2010年，我國總體系統(tǒng)性風(fēng)險高位緩慢回落，從2009年3季度最高點的44.4％下降到2010年2季度的41.2％。總體講，我國系統(tǒng)性風(fēng)險較低，處于可控的范圍，但地方政府融資平臺貸款及房地產(chǎn)市場風(fēng)險需特別關(guān)注。
四、我國系統(tǒng)性風(fēng)險的宏觀審慎管理對策
關(guān)鍵詞：煤炭企業(yè);投資風(fēng)險;防范
自我國對外開放深入實施后，我國企業(yè)如雨后春筍般逐漸增多，在一定程度上帶動了我國國民經(jīng)濟的增長。尤其在進入互聯(lián)網(wǎng)＋時代后，各企業(yè)通過對互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的認(rèn)識和應(yīng)用，不斷實現(xiàn)了對企業(yè)的創(chuàng)新和改革，從不同程度上提升了企業(yè)的綜合競爭能力。在當(dāng)前市場經(jīng)濟體制下，包括煤炭企業(yè)在內(nèi)的不少企業(yè)在發(fā)展中，均通過投資的方式擴大自身規(guī)模，但由于宏觀和微觀因素的影響，煤炭企業(yè)投資具有一定的風(fēng)險。本文在研究中以煤炭企業(yè)為例，對煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的問題、原因和對策進行分析，能夠為日后提升煤炭企業(yè)的投資風(fēng)險防范能力，奠定基礎(chǔ)，具有現(xiàn)實研究價值和意義。
一、煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的特征分析
1.受宏觀經(jīng)濟和政策影響較大。在當(dāng)前社會發(fā)展進程中，煤炭企業(yè)在投資的風(fēng)險具有鮮明的特征，主要體現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟和政策影響方面。在宏觀經(jīng)濟方面，煤炭企業(yè)的投資風(fēng)險受其影響較大。現(xiàn)階段，經(jīng)濟文化快速發(fā)展，煤炭作為生活能源之一，需求量猛增，而在經(jīng)濟危機的影響下，國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境變化較為顯著，導(dǎo)致人們在生產(chǎn)生活中對煤炭能源的需求明顯下降。在政策方面，煤炭企業(yè)的投資風(fēng)險受其影響也較大。主要是煤炭企業(yè)再發(fā)展，受到國家的長期調(diào)控，其所面臨的貿(mào)易壁壘性較高。雖然近年來不少私有煤炭企業(yè)不斷興起，但在投資資金和政府調(diào)控的影響下，煤炭企業(yè)在發(fā)展中仍主要以國有為主。由此可見，煤炭企業(yè)的投資風(fēng)險呈現(xiàn)出受宏觀經(jīng)濟和政策影響較大。2.資金需求大且管理水平要求高。煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的特征同時也體現(xiàn)為，資金需求大并且管理水平要求較高。煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的資金需求大特征表現(xiàn)在，根據(jù)對煤炭企業(yè)的投資情況了解，能夠發(fā)現(xiàn)目前煤炭企業(yè)的投資產(chǎn)業(yè)鏈相對較長，在投資開發(fā)產(chǎn)品中，需要大量的資金對煤炭企業(yè)進行支持，尤其是煤炭企業(yè)投資項目的建設(shè)和運營，也需要大量的資金，因此煤炭企業(yè)的投資風(fēng)險主要是基于投資資金量大的現(xiàn)象，其投資資金需求大。在管理水平方面，煤炭企業(yè)投資過程中，從不同程度上體現(xiàn)出資金緊缺和資金成本不斷提高的現(xiàn)象，投資風(fēng)險日益加劇。針對此現(xiàn)象，必須要進一步提高對煤炭企業(yè)的管理水平，運用現(xiàn)代高科技和信息技術(shù)，實現(xiàn)對煤炭企業(yè)投資的有效管理。可見，資金需求大且管理水平要求高，是其投資風(fēng)險的特點之一。
二、煤炭企業(yè)在投資風(fēng)險分析中存在的問題分析
1.投資的決策缺乏科學(xué)性與規(guī)范性。通過對煤炭企業(yè)投資的現(xiàn)狀分析，能夠明確煤炭企業(yè)在發(fā)展過程中，其投資決策缺乏科學(xué)性與規(guī)范性。在以往社會發(fā)展進程中，我國始終堅持計劃經(jīng)濟體制，煤炭企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中受計劃經(jīng)濟體制的影響則較為嚴(yán)重。在計劃經(jīng)濟體制的影響下，我國多數(shù)煤炭企業(yè)在對外投資過程中，其投資的體制創(chuàng)新改革均不夠科學(xué)合理，部分煤炭企業(yè)在投資時缺乏對投資風(fēng)險的認(rèn)識，導(dǎo)致其投資風(fēng)險的責(zé)任意識不強，投資決策機構(gòu)的欠缺以及投資程序的不合理，致使不少煤炭企業(yè)的投資決策存在盲目性。此外，部分煤炭企業(yè)的管理者受傳統(tǒng)管理模式思想較為嚴(yán)重，未根據(jù)市場經(jīng)濟體制下煤炭企業(yè)的實際發(fā)展情況，對煤炭投資體制加以創(chuàng)新，并在一定程度上忽視了科學(xué)投資戰(zhàn)略規(guī)劃，限制了煤炭企業(yè)投資風(fēng)險防范能力的提升。2.投資的方法具有一定局限性。煤炭企業(yè)的投資風(fēng)險同時體現(xiàn)在，其投資方法具有一定的局限性。在煤炭企業(yè)對外投資過程中，企業(yè)投資者受投資周期、投資資源條件等諸多因素的影響，通常對企業(yè)投資方式的選擇不夠合理，在一定程度上導(dǎo)致煤炭企業(yè)在投資過程中，具有明顯的投資風(fēng)險和不確定性。根據(jù)對當(dāng)前煤炭企業(yè)的投資情況分析，能夠明確煤炭企業(yè)的投資方法，是煤炭企業(yè)對外投資成敗和是否產(chǎn)生投資風(fēng)險的重要因素。目前，煤炭企業(yè)常用的投資方法為凈現(xiàn)值法，但受諸多因素的影響，該投資方法具有明顯的局限性，其一，該投資方法主要是從靜態(tài)的角度分析問題，導(dǎo)致投資決策行為具有僵硬性。其二，該投資方法受企業(yè)資金結(jié)構(gòu)和投資機會的影響嚴(yán)重并，無法有效伴隨市場環(huán)境的改變進行創(chuàng)新和改變。3.投資監(jiān)督管理能力相對較低。在煤炭企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中，對外投資是其創(chuàng)新發(fā)展的重要途徑。通過對煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的具體分析，能夠明確當(dāng)前煤炭企業(yè)在發(fā)展過程中，其投資監(jiān)督管理能力相對較低，在一定程度上影響了煤炭企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。其監(jiān)督監(jiān)管能力相對較低主要體現(xiàn)為：第一，煤炭企業(yè)管理者在企業(yè)經(jīng)營管理中，缺乏對風(fēng)險責(zé)任意識的重視，部分煤炭企業(yè)的管理者在企業(yè)管理過程中，仍主要以傳統(tǒng)的經(jīng)營管理模式為主，并未加強對投資風(fēng)險的關(guān)注，極大程度上加大了煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的發(fā)生率。第二，部分煤炭企業(yè)在投資過程中，對于投資項目的監(jiān)管不夠到位，在投資項目管理過程中，僅以依靠股東和監(jiān)事會的形式，實現(xiàn)對投資項目的管理，從而導(dǎo)致煤炭企業(yè)投資項目的實施跟蹤和監(jiān)管能力不足，容易引發(fā)投資風(fēng)險。4.投資目的的認(rèn)識能力不足。在煤炭企業(yè)對外投資過程中，投資目的的明確以及投資方向的確定，對于煤炭企業(yè)投資能力具有重要影響。全方位分析當(dāng)前我國煤炭企業(yè)的投資現(xiàn)狀，能夠了解到不少煤炭企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中，其經(jīng)營發(fā)展項目呈現(xiàn)出多元化地方發(fā)展趨勢，包括房地產(chǎn)方向、物流方向、方向等。雖然煤炭的多元化發(fā)展趨勢，有效解決了煤炭企業(yè)發(fā)展中存在對的經(jīng)濟總量小問題，但仍有少數(shù)煤炭企業(yè)在投資項目的選擇上，受多元化發(fā)展的影響存在選擇盲目問題。煤炭的多元化發(fā)展趨勢，將會在一定程度上使企業(yè)在投資過程中，存在片面的追求經(jīng)濟效益，而極大忽視社會效益的現(xiàn)象，最終導(dǎo)致煤炭企業(yè)在投資過程中存在產(chǎn)業(yè)分散的問題，產(chǎn)業(yè)集中度相對較低，投資目的的不明確，影響企業(yè)投資的效果。
三、煤炭企業(yè)投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因分析
1.宏觀原因。1.1政治影響。煤炭企業(yè)在投資過程中，其投資風(fēng)險的影響因素相對較多，首先體現(xiàn)在政治對煤炭企業(yè)的投資風(fēng)險影響。政治對煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的影響，一般體現(xiàn)為兩方面：第一，國內(nèi)外產(chǎn)生的政治活動，對煤炭企業(yè)投資風(fēng)險和收益的影響。通常情況下，政治活動的變化會不同程度上引起經(jīng)濟環(huán)境的改變，而經(jīng)濟環(huán)境的變動，則會導(dǎo)致煤炭企業(yè)投資者對證券價格預(yù)期的改變，市場中關(guān)于證券的供需情況，會在一定程度上致使投資收益發(fā)生變動。第二，國家關(guān)于煤炭政策的變動，也會極大程度上影響煤炭企業(yè)的投資風(fēng)險。一般而言，各級政府在發(fā)展中有具體的經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)和指標(biāo)，而僅依靠引導(dǎo)投資的方式，無法有效完成為相應(yīng)指標(biāo)，以此會通過煤炭政策的變動實現(xiàn)對指標(biāo)的完成。1.2經(jīng)濟影響。在宏觀影響因素中，經(jīng)濟因素是影響煤炭企業(yè)投資風(fēng)險發(fā)生的重要因素。目前，我國在社會發(fā)展進程中，逐漸由以往的計劃經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟體制，經(jīng)濟環(huán)境下通貨膨脹因素、利率變化因素以及同行業(yè)競爭因素等，均是煤炭企業(yè)投資風(fēng)險產(chǎn)生的前提。在通貨膨脹方面，一旦市場經(jīng)濟環(huán)境下煤炭出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象，將會導(dǎo)致煤炭的購買力明顯下降，此種現(xiàn)象將會導(dǎo)致企業(yè)投資中期出售時，購買力下降，投資風(fēng)險上升。在利率變化方面，受國家金融貨幣的影響，利率在市場環(huán)境下常處于變動時期，利率的變化將會引起煤炭企業(yè)的收益波動，影響投資風(fēng)險。在同行業(yè)競爭方面，煤炭企業(yè)的數(shù)量日益增多，但市場份額相對較小，煤炭企業(yè)的競爭力日益激烈，影響投資風(fēng)險。2.煤炭企業(yè)微觀原因。2.1投資項目管理相對混亂。煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的影響因素，不僅包括以政治和經(jīng)濟為主的宏觀因素，同行也包括以煤炭企業(yè)內(nèi)部管理的微觀因素。在分析煤炭企業(yè)投資風(fēng)險微觀影響因素時，能夠發(fā)現(xiàn)投資項目管理相對混亂，是煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的重要影響因素之一。目前，不少煤炭企業(yè)在發(fā)展過程中，其呈現(xiàn)的發(fā)展特點主要為規(guī)模較小、投資資金較少、風(fēng)險意識不足等，上述發(fā)展特點在一定程度上導(dǎo)致煤炭企業(yè)在投資過程中，缺乏對投資風(fēng)險意識的認(rèn)識和管理。在風(fēng)險管理和風(fēng)險控制相關(guān)機制未完善的基礎(chǔ)上，煤炭企業(yè)投資項目的管理能力相對不足，相關(guān)部門管理者無法對投資項目加以實時跟蹤和處理，導(dǎo)致煤炭企業(yè)投資項目管理混亂的同時，其投資風(fēng)險較大。2.2投資資金的利用不合理。通過對煤炭企業(yè)投資風(fēng)險微觀因素的分析，能夠明確煤炭企業(yè)投資資金的利用不合理，是影響其投資風(fēng)險問題的重要因素。在當(dāng)前市場經(jīng)濟體制下，煤炭企業(yè)的數(shù)量日益增多，而多數(shù)的煤炭企業(yè)在發(fā)展中的特點均為注冊資金較少、規(guī)模較小，煤炭企業(yè)多以中小型企業(yè)為主。此類煤炭企業(yè)在市場環(huán)境下的發(fā)展，在一定程度上缺乏對信用的保證，投資和融資能力相對較多。由于煤炭企業(yè)在發(fā)展中的規(guī)模和資金問題，其在生產(chǎn)經(jīng)營中無法通過對投資和融資能力的分析，實現(xiàn)對企業(yè)發(fā)展資金的籌集，導(dǎo)致煤炭企業(yè)的投資資金不足。同時，煤炭企業(yè)在利用現(xiàn)有資金進行投資時，并未對其投資的項目加以分析，在一定程度上忽視了其所要投資項目的具體情況，導(dǎo)致煤炭企業(yè)對投資資金的利用不夠合理，容易引發(fā)投資風(fēng)險。2.3投資人才相對缺乏。在煤炭企業(yè)投資過程中，投資人才是提升企業(yè)投資水平的重要基礎(chǔ)和前提。通過對當(dāng)前煤炭企業(yè)投資風(fēng)險問題的分析，能夠發(fā)現(xiàn)投資人才相對缺乏，導(dǎo)致煤炭企業(yè)在對外投資過程中，無法從專業(yè)的角度對投資風(fēng)險加以分析，最終提升煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的發(fā)生率。根據(jù)對煤炭企業(yè)的發(fā)展分析，可以發(fā)現(xiàn)不少煤炭企業(yè)在市場經(jīng)濟體制下的管理模式仍相對落后，現(xiàn)代化管理水平相對較低。其對外投資能力仍處于初始階段，企業(yè)內(nèi)部的投資人才相對較少，現(xiàn)有的煤炭企業(yè)投資人才缺乏投資相關(guān)專業(yè)知識，綜合素質(zhì)能力也相對不足。煤炭企業(yè)現(xiàn)有的投資人才在企業(yè)對外投資過程中，在把握市場時通常主要依靠市場經(jīng)驗和自身對項目投資的直覺，此種現(xiàn)象導(dǎo)致煤炭企業(yè)投資的不科學(xué)性，無法形成具有獨特特色的經(jīng)營模式，最終引發(fā)煤炭企業(yè)的投資風(fēng)險。
四、煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的防范研究
1.加強對煤炭企業(yè)投資決策程序的管理。通過對當(dāng)前煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的中存在的問題分析，能夠明確其項目決策情況對于煤炭企業(yè)投資風(fēng)險具有重要影響。因此，在日后提升煤炭企業(yè)投資風(fēng)險防范能力過程中，要充分加強對煤炭企業(yè)投資決策程序的管理。首先，煤炭企業(yè)管理者要充分加強對企業(yè)投資項目的重視，對其投資項目進行科學(xué)合理的分析，明確煤炭企業(yè)所要投資項目的具體方案，并通過企業(yè)決策層開會的方式，實現(xiàn)對企業(yè)投資項目方案的探討，以此實現(xiàn)對煤炭企業(yè)投資項目的規(guī)劃。其次，煤炭企業(yè)管理者在對投資項目進行分析和規(guī)劃后，應(yīng)對所要投資的項目進行實際的深入調(diào)研，從實際角度出發(fā)，做好所要投資項目的資料收集，為投資項目做好投資前期的研究工作，為投資項目的可行性奠定堅實的基礎(chǔ)。最后，煤炭企業(yè)要建立完善的項目立項過程，對投資項目進行嚴(yán)格的評估，進一步實現(xiàn)對投資項目主體的約束，從而實現(xiàn)對煤炭企業(yè)投決策的科學(xué)化管理。2.加強對科學(xué)投資決策方法的合理應(yīng)用。在提升煤炭企業(yè)投資風(fēng)險防范能力過程中，要通過對當(dāng)前煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的分析，進一步實現(xiàn)對投資決策方法的研究，加強對科學(xué)投資決策方法的合理應(yīng)用。在選擇科學(xué)合理投資決策方法時，企業(yè)管理者和專業(yè)投資人才要加強對以往凈現(xiàn)值法不足之處的了解，明確其投資決策方法的缺陷，并通過對其投資決策方法的創(chuàng)新，實現(xiàn)對投資信息方法的研究。實物期權(quán)法是市場經(jīng)濟體制下新興的一種投資決策方法，該方法在投資項目使用中，能夠使企業(yè)投資決策者充分考慮現(xiàn)金流時間價值，明確其柔性價值能夠帶來的科學(xué)性。煤炭企業(yè)在投資項目發(fā)展中，具有風(fēng)險不確定性，通過對實物期權(quán)法的利用，可以明確煤炭企業(yè)在項目投資過程中不同階段的投資特點，將市場環(huán)境中不斷變化的的信息充分納入到投資項目價值中，從而解決投資風(fēng)險不確定的問題，降低投資風(fēng)險發(fā)生率。3.提高煤炭企業(yè)投資過程的監(jiān)管能力。在煤炭企業(yè)項目投資過程中，對項目投資的監(jiān)管是尤為必要的。目前，不少煤炭企業(yè)在項目投資過程中，其對投資項目的監(jiān)管能力相對較低，導(dǎo)致煤炭企業(yè)無法對投資風(fēng)險的了解相對不足。因此，在日后防范煤炭企業(yè)投資風(fēng)險時，要充分提高煤炭企業(yè)投資過程的監(jiān)管能力。第一，煤炭企業(yè)管理者要根據(jù)投資項目的實際情況，建立完善的投資概算審查制度，對投資項目的實際投資金額和投資成本，進行科學(xué)合理的測評和掌握，明確煤炭企業(yè)投資項目投資責(zé)任主體和相關(guān)斌的授權(quán)審批機制，由此提升煤炭企業(yè)投資項目的概算審查能力。第二，企業(yè)管理者要在創(chuàng)新管理模式的基礎(chǔ)上，并建立完善的投資項目招標(biāo)制度，并進一步提升投資項目招標(biāo)的流程，加強對投資招標(biāo)工程的管理，實現(xiàn)對投資風(fēng)險的防范。4.明確煤炭企業(yè)的投資戰(zhàn)略目標(biāo)。在分析煤炭企業(yè)項目投資時，能夠明確投資戰(zhàn)略目標(biāo)的確定，對于項目投資方案的實施具有重要意義。在日后提升煤炭企業(yè)項目投資風(fēng)險防范能力時，應(yīng)充分明確煤炭企業(yè)的投資戰(zhàn)略目標(biāo)。第一，煤炭企業(yè)管理著要充分加強對國家關(guān)于煤炭長期發(fā)展規(guī)劃的分析，結(jié)合當(dāng)前國家關(guān)于煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策的基礎(chǔ)上，明確此投資目標(biāo)和投資的發(fā)展戰(zhàn)略，從而使煤炭企業(yè)能夠在項目投資過程中，結(jié)合自身的發(fā)展優(yōu)勢和劣勢，尋找與煤炭企業(yè)相關(guān)的項目加以投資。第二，煤炭企業(yè)要確立項目核心目標(biāo)，應(yīng)主要以提高經(jīng)濟實力和綜合競爭年國內(nèi)里為主要依據(jù)，進一步實現(xiàn)對投資方向的定位，通過科學(xué)合理項目投資目標(biāo)的確立，實現(xiàn)對煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的防范。
五、結(jié)語
在當(dāng)前信息網(wǎng)絡(luò)化時代下，各企業(yè)在發(fā)展中均實現(xiàn)了對互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，并在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支持下，促進了企業(yè)的全面發(fā)展。煤炭是人們生產(chǎn)生活中必不可少的重要資源之一，不少煤炭企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，均通過投資的方式，不斷增強自身的綜合實力和競爭力，以期在市場中占據(jù)一席之地。現(xiàn)階段，部分煤炭企業(yè)在投資過程中，受諸多因素的影響，其投資風(fēng)險相對較多，嚴(yán)重影響了煤炭企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。針對此現(xiàn)象，本文在研究中從投資決策缺乏科學(xué)性與規(guī)范性、投資方法具有一定局限性、投資監(jiān)督管理能力相對較低等方面，展開對煤炭企業(yè)投資風(fēng)險的分析，同時從上述角度展開對風(fēng)險防范措施的研究。期望通過本文關(guān)于煤炭企業(yè)投資風(fēng)險相關(guān)內(nèi)容的研究，為日后促進煤炭企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，提供寶貴的建議。
作者:王利 單位:江蘇省礦業(yè)工程集團有限公司
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關(guān)鍵詞:金融危機;企業(yè);財務(wù)戰(zhàn)略
近年來中國經(jīng)濟一直處于高速發(fā)展的情況,國內(nèi)各企業(yè)表現(xiàn)不是相對而是極為的樂觀,有些企業(yè)管理上可能存在粗放的現(xiàn)象。隨著金融危機的蔓延,國內(nèi)也受到了極大的波及沖擊,許多企業(yè)的資金出現(xiàn)了流動性危機,眾多實體企業(yè)市場萎縮、銷售不暢、資金短缺、利潤下降的現(xiàn)象.同時,我們也看到,不管是處于經(jīng)濟高速發(fā)展期還是危機之中,有些公司應(yīng)對各種內(nèi)外部環(huán)境存在很大差異,其實這是企業(yè)的管理能力差異,隨著國際金融危機對我國實體經(jīng)濟影響的不斷加深,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險最終將轉(zhuǎn)變?yōu)樨攧?wù)風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)管理處于企業(yè)管理的中心環(huán)節(jié),企業(yè)經(jīng)營成果最終都要反映到財務(wù)成果上來,這時如何健全和完善企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)對金融危機成為我們目前的首要任務(wù)。
一、安全穩(wěn)健戰(zhàn)略
(一)調(diào)整投資
對于非核心主業(yè),贏利能力不強,發(fā)展前景不明朗的產(chǎn)業(yè)采用調(diào)整結(jié)構(gòu)策略,保證核心要素的資源需求。只有找到最強的一環(huán),強化它,才能在目前形式下轉(zhuǎn)危為安。 同時,加大新產(chǎn)品開發(fā)與新產(chǎn)業(yè)的投入,從戰(zhàn)略高度重視“軟實力”的投資等
(二)多渠道融資
除銀行貸款外,企業(yè)要積極合理運用票據(jù)、債券、融資租賃等融資方式,掌握金融創(chuàng)新產(chǎn)品,熟悉市場運行規(guī)則,合理運用金融工具,是企業(yè)積極參與市場競爭、規(guī)避市場風(fēng)險的一個重要手段。同時,加強企業(yè)對外擔(dān)保業(yè)務(wù)的管理,制定完備的風(fēng)險控制預(yù)案,把擔(dān)保風(fēng)險控制在最低程度。
(三)重視現(xiàn)金流管理
充足的現(xiàn)金流是企業(yè)應(yīng)對金融危機,保持穩(wěn)健經(jīng)營和健康發(fā)展的重要保證。因此,企業(yè)要全面樹立以資金管理為主導(dǎo)的財務(wù)管理理念,強化現(xiàn)金流管理意識,高度重視企業(yè)現(xiàn)金流管理,強化應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款管理,努力縮短資金循環(huán)周期,防范資金風(fēng)險,保障資金運轉(zhuǎn)安全。妥善處理資金集中管理與分散管理的關(guān)系,倡導(dǎo)資金集中管理,降低資金成本,增強資金保障能力。
(四)加強成本管理和控制
企業(yè)如何降低企業(yè)成本提高經(jīng)營績效,已經(jīng)成為應(yīng)對這場金融危機的重中之重。以適應(yīng)當(dāng)今危機競爭的微利時代成本的有效控制可以減少下滑的速度,給企業(yè)的戰(zhàn)略策略調(diào)整贏得時間與空間,從而增強企業(yè)的競爭能力。低成本策略可以擴大市場份額,提高市場占有率,同時危機環(huán)境下,是培養(yǎng)員工成本節(jié)約意識的有利時機,要樹立過緊日子的思想。大力倡導(dǎo)節(jié)儉意識,盡可能減少非生產(chǎn)性支出,努力降低管理費用。 加強上至企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層下至基層員工,形成一種良好成本控制意識,并在危機中得以執(zhí)行。
(五)注重加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析建立預(yù)警機制
財務(wù)風(fēng)險分析和預(yù)測是企業(yè)控制未來財務(wù)風(fēng)險的重要方法,也是企業(yè)進行經(jīng)營決策的重要依據(jù)。準(zhǔn)確把握宏觀經(jīng)濟形勢和市場發(fā)展變化,加強經(jīng)濟、財務(wù)、市場、政策等信息體系建設(shè),強化財務(wù)風(fēng)險分析和預(yù)測與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的相互銜接,合理運用財務(wù)風(fēng)險分析和預(yù)測方法,提高企業(yè)財務(wù)管理水平,提升企業(yè)的戰(zhàn)略決策能力。注重發(fā)揮企業(yè)財務(wù)信息的預(yù)警作用,加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警工作。作為經(jīng)濟決策的重要支撐系統(tǒng),公司財務(wù)部門要縮短經(jīng)濟運行分析的周期,建立財務(wù)預(yù)警機制,及時向決策層提供預(yù)警信息和危機應(yīng)對的財務(wù)預(yù)案
(六)強化集團公司的稅收籌劃與管理 集團公司是由若干子公司組成的經(jīng)濟實體,關(guān)聯(lián)方的往來可能會加大集團公司的稅收成本。但另一方面,也可以利用關(guān)聯(lián)方的利潤轉(zhuǎn)移來合法避稅。我們要把加強企業(yè)財務(wù)管理與落實各項財稅政策緊密結(jié)合起來,正確運用國家財政、稅收、金融等政策手段,增強應(yīng)對國際金融危機的能力。
二、逆勢增長戰(zhàn)略
金融危機時期一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價值被低估,應(yīng)當(dāng)適時按照市場化原則,積極穩(wěn)妥地開展并購重組工作,實現(xiàn)逆勢增長,通過并購重組有助于企業(yè)整合資源,提高經(jīng)濟效益,有助于企業(yè)降低資金成本改善財務(wù)結(jié)構(gòu),提升企業(yè)價值。同時,應(yīng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、財務(wù)狀況和風(fēng)險承受能力,分析研究并購重組的必要性和可行性,避免因盲目擴張造成不必要的損失,樹立和強化風(fēng)險防范意識。
三、切實加強企業(yè)財務(wù)人員隊伍建設(shè)
擁有一支政治過硬、業(yè)務(wù)精通的財務(wù)人員隊伍,對于企業(yè)應(yīng)對當(dāng)前國際金融危機沖擊也很重要。注重培養(yǎng)一批懂管理、會算賬、善理財?shù)母咚刭|(zhì)財務(wù)工作人員,拓寬企業(yè)財務(wù)人員視野,充實企業(yè)財務(wù)人員宏觀經(jīng)濟知識,提高企業(yè)財務(wù)人員綜合素質(zhì),加強企業(yè)財務(wù)人員職業(yè)道德素質(zhì)建設(shè),嚴(yán)格遵守國家財經(jīng)法規(guī)制度,增強預(yù)防腐敗的能力。
關(guān)鍵詞 園區(qū)風(fēng)險管理
一、園區(qū)建設(shè)階段風(fēng)險分析
中關(guān)村航天創(chuàng)新科技園的盈利模式就是要以成熟成功的企業(yè)和園區(qū)的運作模式為標(biāo)桿，充分借鑒、汲取、整合成功的經(jīng)驗，加工后形成具有航天創(chuàng)新園區(qū)特色的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和盈利模式，在實際操作過程中，根據(jù)園區(qū)實際情況、市場發(fā)展?fàn)顩r和國家政策環(huán)境等適時調(diào)整，不斷創(chuàng)新，走出一條成熟又具特色的道路。 園區(qū)建設(shè)階段面臨以下幾大類風(fēng)險：
（一）建設(shè)項目審批風(fēng)險
公司負(fù)責(zé)建設(shè)和經(jīng)營的園區(qū)項目正處在立項規(guī)劃階段，在項目建議書評審、可研評審以及報規(guī)委備案過程中可能面臨審批不同的風(fēng)險，能否順利通過評審與審批關(guān)系到項目能否按計劃執(zhí)行。項目立項批復(fù)滯后，或經(jīng)評估后未通過，將嚴(yán)重影響項目進展。
（二）建設(shè)項目實施風(fēng)險
工程建設(shè)過程中及竣工后發(fā)生嚴(yán)重質(zhì)量和安全問題；工程嚴(yán)重拖期，不能按時竣工，影響項目投資回收期和投資收益。項目實施過程中資金管理不到位，可能發(fā)生建設(shè)資金滯后于施工進度、實際工程造價嚴(yán)重超出預(yù)算等風(fēng)險。
（三）籌資管理風(fēng)險
項目建設(shè)需要籌措大量資金。公司初創(chuàng)期自有資金較少，且由于項目所在土地性質(zhì)，所能采取的融資渠道有限。特別是一期工程資金籌措困難，在資金總額測算、籌資進度等方面都不可避免地存在誤差，可能面臨資金有缺口、外部籌資成本高、籌資規(guī)模過大等風(fēng)險。
（四）經(jīng)營模式選擇風(fēng)險
一期項目建成后資產(chǎn)經(jīng)營可有多種模式，由于沒有相關(guān)經(jīng)驗，在經(jīng)營模式的選擇上會有一定風(fēng)險，經(jīng)營模式選擇不當(dāng)將會嚴(yán)重影響公司現(xiàn)金流和投融資策劃。
（五）入駐企業(yè)選擇風(fēng)險
入駐企業(yè)的聲譽、發(fā)展?jié)摿Α⒅鹊葘⒅苯佑绊戫椖康亩ㄎ慌c品質(zhì)，企業(yè)知名度小或沒有發(fā)展?jié)摿⒉焕陧椖科放频奶嵘蝗腭v企業(yè)的營運能力、財務(wù)狀況等將直接影響項目的收益，一旦企業(yè)財務(wù)狀況惡化將遭遇違約風(fēng)險。
二、園區(qū)經(jīng)營階段風(fēng)險分析
隨著園區(qū)建設(shè)項目的完工，“經(jīng)營管理”將成為園區(qū)發(fā)展面臨的又一挑戰(zhàn)。園區(qū)的“經(jīng)營管理”包括基礎(chǔ)設(shè)施提供、配套服務(wù)、建立高端品牌，才可不斷獲得價值增值。著力構(gòu)建航天創(chuàng)新園創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)體系為入園企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的增值服務(wù)，充分發(fā)揮創(chuàng)新園的地域資源優(yōu)勢，聯(lián)合中關(guān)村地區(qū)知名高校學(xué)府（清華大學(xué)、北京大學(xué)、北京航空航天大學(xué)等）與航天科研院所和入園企業(yè)開展技術(shù)交流、項目交流、研發(fā)成果交流等，搭建溝通交流的服務(wù)平臺。促進科技成果轉(zhuǎn)化，積極開展科技園的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，積極開展科技園的孵化創(chuàng)業(yè)活動，積極地鼓勵各方的優(yōu)質(zhì)力量進入科技園。園區(qū)經(jīng)營階段面臨以下幾大類風(fēng)險：
（一）資本管理風(fēng)險
由于項目開發(fā)周期較長，宏觀經(jīng)濟波動及政策變化可能導(dǎo)致園區(qū)建設(shè)資金籌措成本缺乏穩(wěn)定性；項目體量較大，如采用滾動開發(fā)的模式則對現(xiàn)金流要求較高。
（二）項目運營管理風(fēng)險
項目自身建設(shè)周期較長；外部宏觀經(jīng)濟及政策環(huán)境形勢為項目實施帶來一定不確定性；由于公司缺乏園區(qū)地產(chǎn)項目運營經(jīng)驗，對該項目運營管理帶來一定挑戰(zhàn)。
（三）市場營銷風(fēng)險
隨著國內(nèi)園區(qū)地產(chǎn)、科技地產(chǎn)等模式逐漸成為房地產(chǎn)商追逐的熱點，市場競爭日益激烈。消極營銷、營銷方式不當(dāng)、競爭力弱等可能導(dǎo)致營銷失敗，影響園區(qū)未來發(fā)展和公司品牌建立。
（四）產(chǎn)業(yè)孵化風(fēng)險
公司在產(chǎn)業(yè)孵化方面經(jīng)驗欠缺，缺乏專業(yè)性人才，可能導(dǎo)致發(fā)展產(chǎn)業(yè)過程中的盲目跟風(fēng)，孵化環(huán)境缺乏創(chuàng)新性和吸引力；另外，在孵化企業(yè)選擇上面臨決策失誤的風(fēng)險。
三、園區(qū)提升階段風(fēng)險分析
當(dāng)園區(qū)運作逐漸成熟，入駐企業(yè)不斷發(fā)展，僅靠原有資源和規(guī)模已難以滿足園區(qū)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求，此時應(yīng)充分結(jié)合市場操作，綜合運用多種市場化手段拓展規(guī)模，經(jīng)過技術(shù)和資本的雙重積累，為園區(qū)發(fā)展提供再生資源。主要有以下幾種方式：股權(quán)重組、擴張型資本運營模式、上市融資、無形資產(chǎn)運營。在原有產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，通過并購、控股等方式擴展產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，優(yōu)化園區(qū)產(chǎn)業(yè)布局；全面開展孵化投資業(yè)務(wù)，設(shè)立10億元孵化投資基金； 公司成為國內(nèi)領(lǐng)先級的園區(qū)運營商，策劃開展園區(qū)模式復(fù)制。園區(qū)提升階段面臨以下幾大類風(fēng)險：
（一）公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險
隨著園區(qū)建設(shè)的推進及公司業(yè)務(wù)的增加，創(chuàng)新園公司規(guī)模也將逐漸擴大。在治理結(jié)構(gòu)、人員選任、制度建設(shè)等方面面臨一定的風(fēng)險，可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)不清晰、人員安排不到位、制度不完善等問題，不利于園區(qū)項目的管理。
（二）資本運作風(fēng)險
在提升階段，公司將致力于盤活資金，擴大資本規(guī)模，充分運用市場化手段包括上市、并購、收購、股權(quán)重組等，由于市場變幻莫測，資本運作過程中可能面臨來自市場、行業(yè)、企業(yè)等多方面風(fēng)險。
（三）風(fēng)險投資失誤風(fēng)險
在具備一定的資金規(guī)模時，公司將適時開展風(fēng)險投資，助力中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的成長。對這些企業(yè)的篩選、評審可能是不完全的，極易導(dǎo)致失敗的風(fēng)險投資；此外，企業(yè)在成長過程中出現(xiàn)經(jīng)營失敗、決策失誤等也會導(dǎo)致投資失敗。
四、園區(qū)復(fù)制模式風(fēng)險分析
中關(guān)村航天創(chuàng)新園園區(qū)運營模式成熟后，我們將不僅局限于運營單個園區(qū)，或者說航天產(chǎn)業(yè)園區(qū)，而是將創(chuàng)新模式輸出，在異地建新園區(qū)，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。同時，新的園區(qū)將與主園區(qū)形成產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略上的互動，共享資源。在園區(qū)模式復(fù)制方面，清華科技園有著非常成功的經(jīng)驗和成熟的體系，值得我們在園區(qū)后續(xù)發(fā)展中加以借鑒和創(chuàng)新。園區(qū)復(fù)制發(fā)展階段面臨以下幾大類風(fēng)險：
（一）經(jīng)營管理風(fēng)險
園區(qū)模式復(fù)制過程中面臨的最主要風(fēng)險是經(jīng)營管理風(fēng)險，此時公司管理的將不只是一個園區(qū)，對各個分園的管理也應(yīng)具有統(tǒng)一性。由于園區(qū)分散，發(fā)展程度和側(cè)重點不同，對公司的經(jīng)營管理能力是極大的挑戰(zhàn)。專業(yè)人員缺乏、治理結(jié)構(gòu)落后等都將導(dǎo)致經(jīng)營困難。
（二）模式創(chuàng)新風(fēng)險
模式復(fù)制成功的關(guān)鍵在于創(chuàng)新式復(fù)制。不同園區(qū)的開發(fā)經(jīng)營需要因地制宜，此時若一味模仿其他園區(qū)的經(jīng)驗，或者一味沿用同一種經(jīng)營模式，都可能導(dǎo)致復(fù)制失敗。調(diào)研不充分、策劃不精細(xì)、人員不專業(yè)等都將導(dǎo)致復(fù)制過程失敗。
五、結(jié)語
關(guān)鍵詞：金融危機 次級抵押貸款 蝴蝶效應(yīng) 羊群效應(yīng)
一、上半年我國房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀
全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)經(jīng)歷了連續(xù)16個月的環(huán)比（比上月）下降后，從今年4月份開始，已連續(xù)3個月環(huán)比小幅回升。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和商品房銷售面積呈加速之勢。1至4月份，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.9%，增幅比1至5月份提高3.1%；商品房銷售面積增長31.7%，增幅提高6.2%。但這種情況是源于政府財政的刺激計劃與金融機構(gòu)的天量貸款。貨幣供應(yīng)量和中長期貸款均達到了歷史高位。同時，一定數(shù)量的虛假按揭，以及投資和投機性購房也推高了房價。造成二套房貸款門檻和成本過低，給了投機客“假做按揭，真套貸款”即在房地產(chǎn)市場連續(xù)套利的極好機會。
二、金融機構(gòu)的現(xiàn)狀與困局
隨著樓市回暖，住房新增貸款也在近期創(chuàng)下“天量”。4月底，為應(yīng)對國際經(jīng)濟低迷，調(diào)動社會和企業(yè)的投資積極性，擴大投資需求，國務(wù)院常務(wù)會議決定，對現(xiàn)行固定資產(chǎn)投資項目資本金比例進行調(diào)整，其中包括商品住房投資。業(yè)內(nèi)人士指出，這等于增加了杠桿率，大約給市場增加了6000億元左右的流動性。隨著資本充足率和撥備覆蓋率等監(jiān)管指標(biāo)的約束可能再度收緊，各大商業(yè)銀行一邊排隊再融資，一邊進一步收緊信貸投放。當(dāng)上半年天量放貸的“后遺癥”開始顯現(xiàn)，股份制商業(yè)銀行普現(xiàn)“缺錢”窘態(tài)，而央行的貨幣政策正面臨兩難選擇。
三、消費者和投資者的”羊群效應(yīng)”
對于目前的經(jīng)濟形式，大部分企業(yè)和民眾都在“羊群效應(yīng)”的刺激下，把大部分的資金投入到與房地產(chǎn)相關(guān)的領(lǐng)域之中，吹大了泡沫。上半年由于部分企業(yè)在寬松的貨幣政策下，拿到了較為充足的資金，但企業(yè)把資金投入到房地產(chǎn)或能源材料之中以此來確保資產(chǎn)的保值與增值，沒有用于企業(yè)的再生產(chǎn)投資。個體投資者在通脹預(yù)期下以及股市的反復(fù)震蕩中，把大量的手中資金投入到房地產(chǎn)行業(yè)特別是住宅地產(chǎn)，而真正剛性需求的自住房消費者在此種資產(chǎn)泡沫吹大下。筆者認(rèn)為一旦宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)生微調(diào)，就會產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”。為此我們應(yīng)防微杜漸，加強危機管理意識，深化危機管理制度與措施。
四、金融機構(gòu)的風(fēng)險意識與風(fēng)險管理
金融風(fēng)險是指金融變量的變動引起的資產(chǎn)組合未來收益的不確定性。我國目前面臨的主要為市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險。常用的一種市場風(fēng)險的測度方法—VaR.VaR方法就是指市場處于正常波動的狀態(tài)下，對于給定的置信度水平，投資組合或資產(chǎn)組合在未來特定的一段時間內(nèi)所遭受的最大可能損失，即Prob（ΔP
流動性風(fēng)險是目前各大金融機構(gòu)面臨的最為嚴(yán)重的風(fēng)險。流動性風(fēng)險主要分為籌資流動性風(fēng)險和市場流動性風(fēng)險。主要的管理策略一是運用資產(chǎn)管理策略和方法。二是運用負(fù)債管理策略和方法。三是資產(chǎn)負(fù)債綜合管理策略和方法，其中資金匯集法、資金匹配法和線性規(guī)劃法為最常用的技術(shù)手段。對于具體的風(fēng)險測度可以運用指標(biāo)體系分析法。1、流動性指數(shù)法I=∑wi*（Pi/Pi*）；2、存款集中度法L=∑EiWi；3、財務(wù)指標(biāo)法，現(xiàn)金狀況比率，貨幣資產(chǎn)負(fù)債比率，短期資產(chǎn)比率，核心存款比率，存款結(jié)構(gòu)比率等。
五、房地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險意識與風(fēng)險管理
嚴(yán)格說來，房地產(chǎn)的風(fēng)險管理是一個涵義相當(dāng)廣泛的話題，對于不同的房地產(chǎn)商來說可能具有不同的內(nèi)涵。而總體來說對風(fēng)險的管理需要進行：風(fēng)險管理規(guī)劃、風(fēng)險識別、風(fēng)險分析（定性、定量）、風(fēng)險應(yīng)對規(guī)劃、風(fēng)險跟蹤等一系列活動。一個成功的全面風(fēng)險管理流程能夠為企業(yè)管理者提供一個風(fēng)險管理框架，以便其明確地考慮風(fēng)險變化，幫助房地產(chǎn)商應(yīng)對種種挑戰(zhàn)。從目前形勢，房地產(chǎn)企業(yè)面的主要風(fēng)險是現(xiàn)金流的流動性風(fēng)險，市場價格風(fēng)險以及操作風(fēng)險.目前各大房地產(chǎn)開發(fā)商的資金基本都是采用高財務(wù)杠桿的方式，融資組合結(jié)構(gòu)也是債務(wù)融資高于股權(quán)融資。
（一）風(fēng)險源的辨識
從運營過程和業(yè)務(wù)特征的角度識別；從財務(wù)報表的角度識別；從運作能力的角度識別。
（二）風(fēng)險的控制
主要從以下幾個方面進行：做好資金風(fēng)險規(guī)劃，建設(shè)全面的資金風(fēng)險監(jiān)控體制，實行系統(tǒng)而嚴(yán)格的預(yù)決算制度；優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，在股權(quán)融資和債務(wù)融資中找到恰當(dāng)?shù)钠ヅ潼c，可借助外部專業(yè)機構(gòu)協(xié)助完成此項工作；要根據(jù)市場的供求關(guān)系和消費者結(jié)構(gòu)與消費行為采取合理定價策略；采取定性與定量的分析結(jié)合的方法；動態(tài)的關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策等。
六、投資者&消費者的風(fēng)險意識與風(fēng)險管理
無論是企業(yè)理財還是個人理財都應(yīng)加強風(fēng)險管理意識，注重各自的資產(chǎn)配置與資金結(jié)構(gòu)。
