時間：2022-09-09 12:35:54
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇社保基金投資，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
在社會發展和進步過程中，社會保障應用而生，其是一個國家文明發展的重要標志。目前社會保障制度已成為我國的一項重要政策，通過社會保障為人民群眾提供最低的生命保障，特別是針對當前各地區經濟發展不均衡的現象，利用社會保障方式可以進一步對基本保障進行完善。社會保障事業的發展離不開資金的支持，社保基金即是通過立法建立起來的專項社會保障基金，為社會保障的實行起到重要的保障作用。
社保基金概述
社保基金又稱為社會保障基金，其作為一種制度，是通過法律規定建立起來的，其在根據相關資料的基礎上，用于對社會進行救助和社會保險、福利的社會消費基金，在勞動者生育、傷殘及死亡等情況下社會保障基金都會給予適當的幫助。社保基金作為簡化的概念，其包括幾種重要的類型，即社會保險基金、社會統籌基金、基本養老保險、企業年金、全國社會保障基金等。
在當前我國社會保障基金發展過程中，以社會保險基金、全面社會保障基金和補充保障基金最為常見，也是最主要的社保基金類型。社保基金具有十分顯著的特點，具有共擔性、強制性、轉款轉用性、公益性及保值增值性，同時還要具有長期性和穩定性的特點，在對社會保障基金進行投資運營工作中，可以采取長期投資的方式來實現社會保障基金的增值，使其能夠獲取更高的收益。
社保基金投資管理中存在的問題
相關法律缺失。當前我國社會保障基金投資運營管理機構還沒有專營的機構來進行運作，這也導致當前在社會基金投資管理工作中，還不能科學、合理預測社保基金的投資效益，而且在具體管理工作中，也缺乏全面、科學的法律來對社保基金進行約束，這就導致社保基金投資過程中存在效率低及較高的道德風險。社會保障制度的實施，需要具有完善的法律法規作為執行的重要保障，特別是在社保基金投資管理方面。當前由于我國債券市場規范較小，股票市場不規范，所以社保基金的保值增值則需要進一步對法律進行過關，這樣才能提高社保基金的收益。
監管有待完善。在社保基金發展過程中，還沒有一個統一的行政監督和社會監督機制，監管方面還需要進一步加強和完善。當前社保基金還沒有全部納入到財政預算中來，也沒實現統一管理，而且一些下撥的資金在監督和跟蹤方面缺乏有效性和完善性。而且在當前社保基金的監管模式來看，在具體監管工作中，政府部分具有較大的權力，而且存著角色模糊的問題，政企不分，這也合監管的作用不能有效的發揮出來，由于行政監管不力及缺乏獨立 笥，這在很大程度上制約了我國社保基金的投資運營，給社保基金的投資管理帶來了較大的影響。
投資風險較大。當前我國投資管理人市場主要是基金管理公司為主，而在具體運營過程中，很大一部分基金管理公司都存在著一定程度的違規操作問題，由于沒有健全的內部控制機制，從而導致社保基金投資的風險不斷加大。另外還存在著資產和負債不匹配的問題，這都是導致投資風險增加的重要原因，所以需要進一步對投資管理人的內部約束機制進行加強，有效的實現對投資風險的控制。
完善社保基金投資管理的對策
加強法制建設。法律規章制度的完善使社保基金投資管理的一個基礎保障，在當前我國的這一方面的法律體系還沒有得到健全，在執行力度上也沒有得到很好的成效，所以從這些方面進行著手，從而把相關的法律體系得以完善，如此才能夠從基礎上得以保障，促使以下的工作順利的開展，把社保基金投資管理的問題得以有效的解決。同時還要在政府的職責方面得到明確落實，從而更好的進行管理。
完善監管工作。從社保資金的監管方面首先就要從宏觀和微觀這兩個重要的方面進行著手，在社保基金理事會方面要能夠把這一領域的工作重點放到基金的托管人以及投資管理人的監督方面，對于資本市場進行整體上的分析，而基金的投資主體也應是監管的重點，同時在受益人權益保護方面以及市場的公平競爭和及時的披露這些方面也同樣要能夠收到重視，整體上進行把控，在基金的投資管理人方面自身也要做好監督，從而能夠有效的保障社保基金的安全。在運營管理上要做好社會監督，而想要在監督上做好就要從立法這一方面得到有效的加強，在信息的披露方面也是一個比較重要的監督環節，加強透明度才能夠使得監督的效果得以呈現。
控制投資風險。社保基金投資安全性具有極其重要的意義。作為社保基金，由于對其具有保值增值的要求，但還避免不了會受到通貨膨脹所帶來的沖擊，所以需要把社會基金收益放在一個相對較高的位置。在低風險和低收益的投資情況下社保基金的安全性有了較大程度增強，但社保基金也會存在隱性貶值的隱患。所以在想確保社保基金的增值，則城朵等在當的提高高風險及高收益的投資比例。當前大量基金投資公司相繼成立，以其專業的知識和投資經驗來對社保基金投資進行操作，可以將高風險與知識經驗在投資過程中進行有效的結合，從而有效的確保社保基金的投資收益，使社保基金投資風險能夠得已降低。
（一）在投資上缺少有效的避險工具
目前，國內的金融市場還處于一個發展初期的階段，機構發育的程度相對較低，各種制度還無法有效的約束市場的所有行為，這樣的金融環境必定會面臨巨大的風險。因此，在投資上缺少有效的避險工具，也使得基金的風險無法做到全面的規避，這樣也會使得社保基金的投資管理方面面臨不同程度問題，使得管理無法有效運行。
（二）全國社保基金管理的靈活性不足
目前，國內的社保基金都是采用集中的政府管理的模式，這樣對于投資的限制與管理都相對嚴格，但是這樣的管理模式似乎只是一種粗放式的、家長式的管理模式，更加傾向于管，缺少了有效的理，有的時候甚至是將基金的雙腳綁住，卻沒有給予正確的引導。社保基金管理方面的僵硬，缺少靈活性，也對管理的順利開展造成了影響。所以，對于社保基金的管理，不僅要嚴格控制投資工具的選擇，同時，還需要滿足投資工具的靈活性指導。
二、社保基金投資的風險管理策略
在面對上述的社保基金投資方面的問題的時候，我們所需要的是采取一定的措施，來改善現狀。這樣就涉及到了社保基金的投資風險的問題，雖然社保基金投資方面還存在諸多的風險，但是只要采取一系列的風險管理措施，就能夠有效地控制社保基金的投資，避免風險對社保基金投資管理產生影響。
（一）提升社保基金投資的透明性
目前，國內雖然在經濟、政治方面還存在較多的不確定性因素，但是，社保基金還是應該堅持朝著透明化投資的方向前進。也就是在社保基金投資正常運動不被影響的前提下，我國需要做好對基金管理人員的進一步監督與管理，同時，還應該盡可能減少信息的不對稱對投資者帶來的一系列影響。另外，國內社保基金的相關部門還需要做好嚴格的審查，確保社保基金投資上所的信息擁有完整性與真實性。其中，最為關鍵的一點在于，社保基金投資管理人員本身所具備的專業能力以及自身的綜合素質對于社保基金投資的收益能力和風險高低也有著直接的影響。所以，我們就需要強化社保基金投資方面的透明化，這樣才有利于投資風險管理的降低。
（二）制度化社保基金的投資
作為一個社會注意的法制化國家，社保基金投資的收益性、穩定性以及安全性都離不開一個有效的制度作為其保障。德國著名的學者提出：只有保持充足的信用制度，才能夠確保一個國家的貨幣面值的穩定，而公民才能夠對于投資貨幣資產、儲蓄、經濟發展所需要的資本儲備提供足夠的資金方面的信息。從這一個方面，我們可以看出，只有在切實、有效的保障了一個國家的監督與信息等方面的問題下，才可以確保發揮出社保基金投資制度的信任功能和協調功能。就上面所述，在基金的投資管理當中，只有不斷地強化國家政府的責任建設，才能夠考慮到本國的實際情況，在借鑒國外發達國家基金投資制度化成功的經驗之上，完成本國的制度化社保基金的投資建設。
（三）加強社保基金投資監管的有效性
目前，我國政府部門還在不斷地加強監督管理方面的力量，希望能夠提升社保基金投資的監管力度。就全球化的視角角度來看，絕大部分的國家對于社保基金投資管理和運作方面都是采取的政府統籌集中的方式。就政府的統籌來看，其好處在于有利于風險的集中化解，這樣也能夠將社保基金的穩定性、收益性以及有效性提升，這樣也能夠將風險的規避做大最大化的程度。
（四）提高社保基金投資的安全性
除開上述的三點措施之外，針對社保基金投資的安全性，我國政府部門也制定了一系列的措施，希望能夠確保社保基金的投資具備較高的安全性，從而做好風險的規避。這樣主要是考慮到幾下幾個方面：第一，制定相應的制度，確保能夠最大化比例的控制好投資的產品；第二，投資方針必須要嚴格，同時還需要堅持；第三，在社保基金的投資上還應該注意到分散化的投資管理，這樣也有利于風險的降低，將社保基金投資的安全性提升。
三、結語
社保基金的投資現狀
社保基金是人民的“保命錢”，因此社保基金投資必須全面考慮其安全性、增值性和流動性，三者不能偏廢，其中最為根本的是安全性。2009年，全國社保基金將控制投資風險，審慎進行股票投資，增加投資產品，改進對投資管理人的管理；調整投資結構，逐步減少固定收益產品的投資；完善股權投資管理辦法，積極參與對中央企業控股公司、地方優質國有企業和重大基礎設施的直接股權投資，擴大對股權投資基金的投資。這體現了社保基金以長期投資、價值投資和責任投資為準則，安全至上、控制風險的投資理念。
長期以來，我國社保基金投資渠道較為單一，通常只依靠存入銀行或購買國債獲得利息收入進行保值增值。除此之外，社保基金也可以用于債券、基金、股票等投資，以股票投資為例，《全國社會保險基金投資管理的暫行規定》中明確規定：社保基金投資于股票的比例應控制在30%以下，絕對不能超過40%，又因為我國資本市場的建立和發展只有10余年的時間，市場成熟和制度完善程度都還不高，因此系統性風險大于西方資本市場，由此導致社保基金的資本市場投資收益一直不夠理想，收益率僅略高于同期銀行存款利率，遠低于國外社保基金投資的收益率。
基于我國目前社保基金的投資現狀，為了避免在未來發生支付危機，社保基金尋求新的投資渠道已經迫在眉睫。
社保基金投資新方式
（一）拓寬海外投資渠道
社保基金在海外的投資機構的選擇在初期最優方式是，在國際市場上甄選出富有國際投資經驗和業績穩健的國際專業投資公司來管理和運作社保基金。可以采取招標競爭的方法，本著公開、公正、公平的原則，吸引國際上知名的基金管理公司參與競標。但需強調的是，社保基金作為風險厭惡型的機構投資者，出于對資金安全性、流動性和盈利性的考慮，它在海外投資的品種和比例上初期應受到較為嚴格的限制。
（二）參與助學貸款
有國家擔保的助學貸款是優質的金融資產，因為國家對助學貸款進行貼息和擔保之后，能將放貸銀行的損失控制在平均壞賬率之下，使其收益率得到保證且高于國債收益率。而社保基金機構擁有學生就業、薪酬、勞動保險和醫療保障信息，擁有與用人單位之間密切的業務聯系網，擁有與商業銀行之間信息資源共享平臺，可以有效地監控、跟蹤學生狀況及回收貸款。社保基金參與國家擔保的助學貸款，既可以大幅降低還款違約率，又能使社保基金安全地保值增值，實現雙贏。
（三）參與金融衍生品投資
根據投資學的基本原理，收益與風險正相關，高收益伴隨高風險，但通過投資組合可以有效降低組合風險，實現收益最大化。我國社保基金投資渠道少、保值增值困難的根本原因是我國資本市場不發達，可供投資的產品太少，難以構造出優質的投資組合，既控制風險又能最大化收益。因此社保基金可以參與開發資本市場具有潛力投資品種和金融衍生工具，如信托產品、優質理財產品等。投資渠道越多，投資組合分散風險的能力便越強，社保基金保值增值能力也就越強。
（四）大型基礎設施建設投資和長期股權投資
世界各國及地區都不同程度地運用社會保障基金進行投資以獲得收益，根據投資主體的不同，社會保障基金的投資主要有三種模式。
（一）養老保險基金的投資權利交給國家相關機構通常的投資方式是購買國家發行的債券或者直接參與國家財政投資。無論是采取從一級市場購買國債、定向認購社會保險特種國債，還是直接列入財政預算等方式，這種國際通行的做法具有無風險、收益保證、操作容易等優點。其缺點是雖然這種投資方式在風險上有保證，但收益性較差。如果物價指數較高，即使國家對國債實行利率補貼，仍不能使基金增值。
（二）委托專業的金融機構進行投資通過規定最低收益率的形式委托銀行、基金管理公司、信托公司等機構進行信托投資，這樣可以保證穩定的收益率。為使基金得到盡可能大的投資回報，一般可以引入競爭機制，將基金分割成幾塊，委托多家機構進行投資。這種模式強調投資的收益性，但其缺點是在物價指數增幅較大時，仍難以保證投資的收益率高于通貨膨脹率。
（三）建立社會保障基金自有的投資機構如果成立一種專門從事基金投資的機構作為社會保障投資部，那么由投資部進行基金投資的優勢就在于其擁有投資自。這意味著社會保障基金的投資方向可以同社會保障事業本身的發展緊密地聯系起來，可以將社會保障基金用于福利目的的投資比如住房、居住環境、福利設施及教育等。
二、我國社會保障基金投資效益分析
（一）我國社會保障基金的投資模式我國社會保障基金投資中大部分是委托投資，也有通過由國務院直接領導的全國社會保障基金理事會的直接投資，例如債券投資、股權資產的投資等，所以我國社會保障基金是直接投資與委托投資相結合，即采取的是第二種模式和政府監管下的第三種模式。按照國務院批準的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》相關規定，全國社保基金境內投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產證券化產品、股票、證券投資基金、股權投資和股權投資基金等。境外投資范圍包括：銀行存款、銀行票據、大額可轉讓存單等貨幣市場產品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。截至2009年，全國社保基金指定了南方基金管理有限公司等10家境內投資管理人以及施羅德投資管理公司等12家全球投資管理人。社會保障基金在各類資產的具體投資比例限制為：銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，其中，銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50%；企業債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。
（二）對我國社會保障基金投資效益的評價我國社會保障基金各年的投資收益額并不穩定，波動劇烈。各年投資收益率受投資環境、經濟政策等多種外部因素影響，呈大起大落之勢。表1顯示我國社會保障基金的投資收益率在2006、2007年很高，這與2006、2007年我國證券市場的牛市相關，當我國證券市場在2008年進入熊市時，社會保障基金的投資收益率銳減至-6.79%，這說明了社會保障基金投資于證券市場所面臨的高風險、高收益。另一方面，除2008年金融危機導致投資收益率為負數以外，社會保障基金每年的投資收益率都高于當年的通貨膨脹率。但令人遺憾的是，這只是部分數據得出的結果。根據現行社會保險基金投資管理制度，社會保險基金僅有少量個人賬戶資金委托全國社會保障基金理事會管理，到2011年6月，全國社會保障基金理事會管理的基金總資產約為9000億元。據中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文計算，全國社會保險基金的投資收益率可能不足2%，這遠遠低于2011年7月份6.4%的通貨膨脹率。表2顯示我國社會保障基金的收入主要來源于利息收入和股票投資收益，特別是證券差價收入。根據人力資源和社會保障部公布的數據，截止到2010年年末，全國各項社會保險基金資產總額已達到24309億元。但同樣存在的問題是，以購買債券和委托運營的方式進行投資的社保基金占基金總額的比例不足一成，其余九成以上只能采取存銀行和買國債等管理方式。
三、國外社會保障基金投資效益分析
（一）美國社會保障基金投資效益分析1.美國社會保障基金的投資模式美國社會保障基金分為三大塊，分別是美國聯邦社會保障基金、美國州和地方社會保障基金以及私有社會保障基金。在社會保障基金的投資管理上，美國聯邦政府采取的是第三種模式，即通過由政府部門牽頭組成的社會保障信托基金委員會負責基金的投資運營。但值得一提的是，美國聯邦政府明確規定美國聯邦社會保障基金中的遺屬保險信托基金只能購買聯邦政府的特別債券，而不得購買其他任何證券。這充分體現了政府的主導地位，也即第一種模式。另一方面，出于對社會保障基金的增值需要，美國聯邦政府對另外兩大基金沒有太多的限制。其中，美國州和地方社會保障基金投資組合變化很大，對公司股票的投資從無到有，并且在近年來一直維持在30%左右。2.對美國社會保障基金投資效益的評價從投資效益來看，美國聯邦社會保障基金各年的收益率均在4%以上。與此同時，美國州和地方社會保障基金投資收益率在各年中則變化很大，1998年投資收益率高達13%，而到了2002年卻跌至-3.2%。由此可見，美國聯邦政府在保證基金的安全性的基礎上，尋求基金的增值，目的是在安全性與收益性之間尋找到平衡點。
（二）日本社會保障基金投資效益分析1.日本社會保障基金的投資模式日本養老儲備基金制度就是政府將每年的國民年金和厚生年金的繳費收入支付養老費用后的剩余部分積累起來，形成養老儲備基金進行投資，以此來應對未來老齡化社會較高的養老費用。其分為日本公共養老儲備基金和日本企業年金兩部分。日本政府對社會保障基金的投資管理分別采用了兩種不同的模式。日本公共養老儲備基金由政府養老基金投資基金（GPIF）進行投資，即采用第三種模式。對投資資產的方向和比例進行了較為嚴格的管理。在資產組合、風險管理、投資決策等方面采取市場化運行的措施。日本企業年金主要委托信托銀行和人壽保險公司等金融機構進行管理，即采用第二種模式。日本企業年金的投資主要以股票和債券為主，而且每年的總體比例變化不大，大約保持在60%。相對于公共養老儲備基金投資來說，日本企業年金的投資組合中債券的比例明顯減少，而其他類投資例如房地產等的投資比重較大。2.對日本社會保障基金投資效益的評價由于日本社會保障基金的投資主要以股票為主，因此其投資收益率極不穩定，隨著日本股票市場的震蕩而劇烈波動。GPIF的投資收益率在2005年高達14.37%，而到了2007年則下降為-6.41%。由此可以看出，單一的依靠投資股票作為社會保障基金的主要增值方式，結果并不理想。
（三）愛爾蘭社會保障基金投資效益分析1.愛爾蘭社會保障基金的投資模式愛爾蘭政府是采取社會保障基金的第三種投資模式，即成立國民養老儲備基金委員會作為社會保障基金的管理機構。該委員會將超過50%的資產投資于股票市場，并在全球范圍內加以分散。2.對愛爾蘭社會保障基金投資效益的評價國民養老儲備基金以長期收益最大化為主要目標制定了從2000年建立到2070年退出的分階段差異性投資策略，在2001、2002年投資回報很不理想的情況下，根據評估效果和市場發展方向拓寬了投資渠道，實施新的投資策略，2003年開始便獲得了顯著的成效。投資收益率從2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。這種對于投資策略和資產配置進行有效監控的做法，有利于平滑資本回報率，提高投資效率，非常值得借鑒。
四、我國社會保障基金投資的發展啟示
國外社會保障基金的不同投資模式對我國社會保障基金投資的發展起到了很好的啟示作用。與國外社會保障基金投資效益比較可以看出，在保證社會保障基金安全性的同時，多方拓展社保基金的投資渠道與完善社保基金投資的法律法規體系將成為我國社保基金保值增值的兩大法寶。
（一）多方拓展社保基金的投資渠道單一的依靠股票投資特別是證券差價收入作為我國社會保障基金主要收益來源其風險極大，收益也極不穩定。以貝因美股份（002570）為例，貝因美2011年中報顯示二季度末前十大流通股東中，社保基金包攬前兩席，分別是社保一零八和社保六零二。截至2011年8月12日，社保基金在該股上的總體浮虧已經超過1.02億元。在中央擴大內需的政策方針指引下，社保基金參與收益率較高、回報預期穩定的基礎設施建設項目，從長期看將非常有助于其實現保值增值。2010年9月底，社保基金累計投資信托項目20個，主要借款人包括鐵道部、國家電網、國電集團等。2011年，全國社會保障基金理事會加大了對社會保障房建設的支持，已先后向南京、天津、重慶等地保障房項目累計貸款超過100億元，全國社會保障基金理事會通過交銀信托，并由國家開發銀行擔保，向重慶市城租房建設有限公司發放3年期45億元信托貸款。此外，選擇安全性最高的領域進行股權投資，對相關企業實行戰略性注資，預期未來將能夠充分分享中國經濟持續高增長所帶來的豐碩成果。2009年，社保基金已投資交通銀行、中國銀行、工商銀行、京滬高速鐵路股份有限公司各100億元，中國農業銀行股份有限公司155.2億元。截至2010年8月31日，社保基金直接投資項目9個，按新企業會計準則計算的賬面價值合計1287.59億元，占社保基金總資產的20.29%，累計已實現收益208.74億元。其中四家銀行按新企業會計準則計算的賬面價值1137.47億元，浮盈776.28億元，投資以來增值1030.11億元，占社保基金累計投資增值的30.8%。2011年，社保基金會出資100億元戰略入股國家開發銀行，持股比例為2.19%。全國社保基金戰略投資中國人保集團100億元，持股比例11%左右。
社保基金是社保基金理事會負責管理的國有股減持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。國務院已明確表示：“要逐步提高社會保障基金、企業補充養老基金、商業保險基金等投入資本市場的投資比例”。作為老百姓的“養命錢”，社保基金是維持普通百姓養老保險和基本生計的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社保基金的規模已經達到1 000多億元，但面對老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見肘。為了讓成千上萬的社保基金“活”起來，在遵循基金投資原則的基礎上，尋求最佳投資組合以提高基金的運營收益率和抗風險力。 1 社保基金投資的基本原則
社保基金的投資運營與一般的資金投資運營行為的目的是一致的，即獲得收益，實現基金的保值增值，社保基金投資必須遵循以下原則：
（1）低風險原則。低風險，即保障社保基金投資的安全性，這是基金進入貨幣市場的最基本條件。只有切實保障基金的安全，才能保證受保人員按時足額領取保障金。因此，社保基金投資必須認真進行調查研究和科學分析，預測確定一種適度的風險與收益的標準，并嚴格遵守此標準選擇投資對象、方式，進行投資分類和組合。
（2）盈利性原則。社保基金的投入，既要保值又要增值。在選擇投資品種時，沒有收益是不予考慮的。在實際投資決策中，只有當投資回報率大于通貨膨脹率，基金的保值目標才能實現。否則，僅能起到消除基金貶值的作用。
（3）社會性原則。社保基金投資是政府的一筆大規模的支出，這筆支出首先應講求社會效益，必須有利于國民經濟的增長，有利于整體經濟的結構優化，有利于社會的長期發展進步。否則，收益再高也不允許投資。
（4）高流性原則。社會保障的支付具有連續性，不能延緩，因此要求基金投資具有高流動性。在具體的措施上，可對投資進行事先預測，留足資金和一定的短期支付使用，對中長周期進行統籌安排，使其資金在應付日常支付前提下充分發揮效益。 2 社保基金投資環境分析
要作出正確的投資決策，投資者需要對金融市場的收益、風險及以后的發展趨勢做出理性判斷，還要綜合考慮當時的政治環境等因素。近年來，我國社保基金投資無論是市場環境，還是國家政策環境都在不斷調整和完善。但總體上仍存在投資愿望和投資環境的矛盾。 2.1 負利率造成社保基金進行銀行投資時的隱性貶值
負利率就是物價指數（cpi）迅速升高，導致銀行存款利率實際為負。2004年央行《貨幣銀行執行報告》指出，2004年同比價格上漲的遞延效應為2.2%。說明2004年即使沒有任何新的漲價因素，全年物價上漲也會達到2.2%。考慮到20%利息所得稅和物價上漲因素，按目前一年期存款利率1.98%計算，則實際利率為-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社保基金，也無法避免負利率時代所帶來的效應。 2.2 金融市場的高風險性
社保基金投資是典型的風險厭惡型投資。我國資本市場建立不到20年，國債市場規模小，品種單一；企業債券市場仍未得到發展；股市尚不成熟，股價大起大落；證券投資基金投資規模小，風格不明，運作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。統計資料顯示，我國股票與gdp的比率僅為20%左右（按總股本而非流通性股本計算），債券與gdp的比率僅為11%左右，而發達國家通常為75%左右。因此，中國股市風險大大高于西方成熟股市的風險。 2.3 國家政策對社保基金投資的影響
國家政策對社保基金投資的影響主要表現在國家投資銀行利率的調整、資本市場的系統風險、投資品種的選擇、組合以及投資渠道、程序的選擇。目前我國社保基金投資仍存在超比例大額持有現象，社保投資內部機制及投資程序仍要進一步規范。當務之急是建立健全社保基金投資的風險防范機制，制定完善的保險資金風險控制制度。 3 社保基金的投資渠道分析
《社保基金投資管理暫行辦法》第二十五條規定，社保基金的投資范圍限于銀行存款，買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券。下面就目前我國社保基金的主要渠道銀行存款、債券投資進行一般性分析。 3.1 銀行儲蓄存款生息 儲蓄存
款生息，是指社保基金的專門機構將社保基金的結余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大額定期存款及保值儲蓄存款等形式存入國家銀行或地方銀行，按國家規定利息收取。這種投資方式最大的特點是無風險、安全可靠，具有完全的資產流動性。在我國目前實際收益率為負值的情況下，政府采取以下政策措施：第一，存入銀行的社保基金給予保值補貼和加上一定的增值補貼，如我國規定，對存入銀行的社保基金給予優惠的政策；第二，國家嚴格控制物價上漲和銀行利率的比率；第三，現行的單利計算方式改為復利計算方式。國家如果能做到這一點，不失為一種有效的投資方式。 3.2 有價證券投資
有價證券投資，是指運用社保基金購買國家債券、企業債券、股票等各種有價證券。債券是一種按期取得固定利息并到期收回本金的債務憑證。它一般分為國家債券和公司債券，國家債券是國家舉借債務的借款憑證，例如國庫券、專業銀行發行的國家建設債券、專業銀行發行的金融債券、國家重點企業發行的重點企業債券、地方企業發行的地方企業債券等等。由于債券利率事先固定，可以獲得固定的、高于利率存款的預期收入，由政府發行，財政作擔保，信譽安全性強，在急需用款時，變現能力強，因此它是社保基金投資的有效形式之一。
股票是股份公司發給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。依享有分紅權利的不同可分為優先股票和普通股票，前者根據事先規定的利率取得固定的股息；后者的股息隨企業贏利的多少而增減。持有者可以把它作為買賣對象或抵押品的有價證券，并享有利潤分紅的權利；其優點是利潤比較高、流動性強，在通貨膨脹時期易保值。缺點是沒有政府、財政、銀行作后盾，承擔經營風險比較大，但是在股票市場比較完善的國家，這種投資項目是保險業最大的投資項目之一。
為保證投資的可靠性，需要采取一定的途徑與方法對企業的資金償還能力、現有經濟效益做詳細的調查分析，然后作出決策或者選擇那些有擔保、有信譽的企業，力爭獲得最大的收益。但其中有些操作性的技術，應注意的是對行業企業債券的選擇，即采取分散風險的策略，“雞蛋不要放在一個籃子里”，這也要求投資者善于識別風險、分散風險。總之，社保基金投資要集中管理與分散使用相結合，既有利于決策機構的統籌安排；又利于保證基金的安全。 4 社保基金投資組合分析 4.1 加大證券投資比例
在收益、風險、流動三者的關系中，基金的投資收益與風險正相關；投資資產的流動與收益負相關。在確保贏余資金流動的情況下，根據各類投資方式在一定時期內的收益率及其穩定性，將這幾種投資進行有機的組合，尋找出一組收益率高而且穩定性較好的基金投資組合方式，或者進行分期、分組、分類的分散投資組合。假定2005年社保基金大致有1 700億元人民幣進行投資，選擇的范圍是年利率為0.06的無風險資產和預期收益率為0.14、標準差為0.20的風險資產，應當如何將1700億元人民幣在這種資產之間進行分配才能取得更大的收益呢？從兩種模型進行分析：
（1）銀行存款與單一證券資產的投資組合。組合收益率e（r）用公式表示為： e（r）=we（rs）+（1-w）rf=rf+w[e（rs）-rf] 其中，e（rs）為證券資產的預期收益率，rf為銀行存款利率；w為投資于證券資產的比例；1-w為銀行存款的比例。 則本例中的投資組合收益為： e（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w 當投資組合是由證券資產和銀行存款構成時，投資組合的標準差δ是證券資產的標準差δs與其投資比重w的乘積，用公式表示為：δ=δsw=0.2w 將投資組合標準差代入預期收益率公式得到收益-風險關系式：e（r）=0.06+0.4δ
（2）以證券1、2構成的組合替代單一證券。 w1= ■，w2=1-w1 將數據代入，得到證券最優組合由69.23%的證券1和30.77%的證券2組成。其收益率和標準差為： e（r1）=0.122；δ1=0.146 證券1與無風險組合的風險—收益直線由以下公式表示為： e（r）=rf+w[e（r1）-rf]=rf+[e（r1）-rf]δ/δ1 =0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ
可以看出，采取分散式復合投資所得到的收益（0.42）要大于單一的投資組合得到的收益（0.4）；從兩式中我們也可以看到投資組合所得到的收益與所承受的風險成正比，但從我國證券市場前景和我國經濟發展趨勢及國際經濟環境因素來看，在風險控制允許的范圍內，應適當加大風險投資力度，有利于提高基金的整體性收益。為了達到相對風險很小而實際收益最大的目標，在實際的組合中根據具體情況調險投資比例，這是保值增值的關鍵。 4.2 開辟國外市場
下面討論一種
國內低風險的資產投資與國外高風險的投資組合問題，其公式為： rm=α·r外股+β·r外債+λ·0.0198/12
其中，r外股為國外綜合指數月收益率，r外債為國外成分指數月收益率，0.0198/12為一年期利率結算的月利率作為無風險收益率，α、β、λ為各投資資金的投資比例。
【關鍵詞】社保資金；金融工具；創新
在我國社保基金投資積累數量的持續增長的情況下，社會保障資金已經慢慢地變成了國內經濟市場中的主要資金來源，根據我國關于社會保障資金的規定，個人的社會保障資金職能用于存款在銀行中和對國債進行收購。在國外除了銀行存款和國債的投資之外，還有很多創新的金融工具，例如，資金在上市流通證券上的投資、股票投資等的有價證券。創新性的金融工具可以為社保資金積累后的投資提供一個更具有選擇性的空間。根據我國的國情來看，比較符合經濟市場發展的創新型金融工具有參與國有企業建設發展的投資、住房抵押貸款的證券、有關的信托產品、和合理的指數期貨等。
1.與國有企業改革重組相關的金融產品
伴隨著我國國有企業為的發展，其中的問題也就越來越多，其中負債過度是國有企業中最常見的問題，并且成為了我國經濟發展需要解決的重要問題。目前國有企業的經營改進首要目標就是進行戰略性重組，換句話說就是國有企業應該減少在競爭性很強的領域中的比重，將發展重點放在競爭力較低甚至非競爭性的經濟領域中，作出以上的改革可以大大的加快我國的市場經濟的發展。國有企業的改革手段有很多，例如企業股份的的社會化甚至企業的并購，但是以上手段都需要大量資金的投入，就目前來看，資金積累日益增長的社保資金是最適合為國有企業改革提供資金的來源，而社會保障資金在國有企業改革中的作用方式主要有四種。第一，將資金變成國有企業的基金證券形式。國有企業改革可以進行股票的收購出售進行資金的積累，將中小型企業進行并購改革后對其進行售出。并且，以上的基金證券最好只對社會保障資金開放。第二，利用社保資金來購買企業的股權。讓社會保障基金對國有企業股權進行收買，不僅可以價格的合理、社會的公平、而且同時可以避免國有企業中的“暗箱操作”。將國有企業收益的以部門作為社會保障資金，進行兩者的相互投資，比起將國有企業的股份轉讓給私營企業和外企來說，更加有利于我國市場經濟的發展。第三，可以把國有企業的的小部分股權作為社會保證資金。因為我國一直運用低薪資的制度，工資在下發之前就會提前進行社會保障資金的扣除，而工作中的對社會的貢獻也沒有的到相應的補償，政府將原本應折算成社會保障的資金用來投資國有企業，變成了國家的資金，目前來說，將國有企業的盈利資金的一部分撥劃給社會保障資金是國家對社會保障資金進行補漏的必要過程。
2.房地產抵押貸款證券
因為目前我國的資金主要流通方向為人們的住宅投資，人們對住宅的需求在未來很長的一段時間內都會大幅度升高，房地產的投資是我國市場經濟發展的主要手段，但是因為在投資過程中需要大量的資金投入，因此，房地產對與經濟發展有著很大的影響。目前來看，相比于直接對房地產進行投資來說，對住宅的相關產品的投資的風險更低，因此，我國將住宅產品的投資作為我國社會保障基金投資的主要方向。不管是在發地產抵押券投資比例下降還是在經濟恢復階段，社會保障資金還是作為房地產投資的主要資金來源。住宅的相關產品涉及到按揭貸款方式和有償抵押貸款的形式。在我國住宅抵押貸款主要包括商業性質的抵押貸款和企業的住房公積金制度下的抵押貸款，同時也是我國住宅產品。但是在很多企業在實施員工使用公積金貸款進行房屋購買時，出現了資金提供嚴重超標的情況，也就是說，公積金繳納的速度遠遠低于貸款的速度。很多地區都降低了公積金可貸款的資金的數量。因此，很多社會保障基金的投資以抵押貸款的證券，為住宅公積金提供大量的資金來源。將資金進行房貸證券化是目前最有利于市場經濟發展的方式，就是將房抵押貸款作為初始資金，主要的資金收入為接待人定期的本金和利息。抵押房貸證券的發起人主要為各個類型的銀行。因為抵押貸款的資金投入風險較低，收入較穩固，因此可以長期作為社會保障資金的投資方向。因為房地產抵押貸款的低風險和穩定收益，比較符合目前社會保障資金的投資方向。這樣不僅可以解決企業公積金貸款的資金不足的問題，也可以保證社會保障資金的穩定收入，是很好的一種社保資金的金融工具。
3.信托產品
信托機制是一種比較符合社會保障基金價值保存與增長的經濟法律制度。因為信托機制可以很好的避免破產風險，所以由信托投資企業經營的資金不會出現因為企業自身資金和其他信托企業的資金問題而發生的資金流失的現象，可以說即使是信托企業因為資金問題而面臨倒閉，信托的資金都不會受到影響，因此大大降低了投資風險。信托投資企業是目前唯一一種“三通式”的經濟機制。當下的社會保障基金的資金投入并不能夠滿足社會保障機構發展的需求，因此，將社會保障資金投資方式進行拓展是目前首要的問題。對于社會保障基金這種在人們生活中必不可少內的資金來源，應該交給正確的的理財機構來進行管理，特別是對于一個競爭性較強的理財機構。因為現在信托企業的制度正在進行進一步的改革，因此，社會保證基金在這個時候將資金交托給信托企業，顯而易見的會給市場經濟提供更好的發展。因為現有的社會保障基金的資金投入方式過于死板，對資金的增值保值沒有太大的幫助，但是信托企業獨有特點帶來的優點可以補充上述的不足。目前很多大型的設施建設都有信托企業的參加，大大降低風險，提高收益，對于社保資金來說也是一個可行性較高的投資手段。因為我國法律在社保資金對信托產品的收購方面還不具有完善的規定。因此，我們必須在進行信托產品購買的同時，徹底的了解信托產品的優勢，同時對社會保障資金的調用機制進行適當的改革，可以向合適的信托企業提供一些社會保障金的經營空間。社會保障資金進行信托產品購買時要注意循序漸進的過程，信托企業也應該按照各種社會保障資金的社會能力進行不同信托產品的應用，是信托產品和社保資金同時收益。
4.指數期貨
我國的市場經濟的發展前提下，股市一般都是單向做多，也就是只有在進行股份的購買后才能將股權進行出售，不可以進行融券出售后做空。在市場經濟發展的原始時期上述的制度可以大大的減少了變數極大的風險，不過并不能夠成為完善的資本市場。想要進行資金的指數交易，就要擁有進行指數交易的前提：第一點，想要建立一個完整的期貨交易平臺，就要擁有一定數目的參與者進行交易。根據當下的情況分析，國內的股票市場的交易已經逐漸的形成了完善的機制。
為了保證社會保障資金的投資，就要發明股指數期貨等套期保值的金融附加手段，用來避免投資過程中的高風險，進行資金的保值與增值。目前，我國眾多相關單位在指數期貨形式上進行了各種原則的規定，這樣更加有利于社會保障基金的投入，低風險的指數期貨也不再是不可實現的金融工具。第二，目前我國的股票指數的制度也逐漸完善，因此，想進行股票的指數交易就需要先進的、范圍廣泛的、很好的表現股票市場情況的編制技術。第三，因為近幾年中，證券市場與產品期貨平臺飛速的發展，對于指數期貨的交易來說，是一個重要條件，初始階段的國家發債期貨的交易也對期貨指數交易提供了有效的數據。
5.結束語
根據上述各種創新性的金融工具在社保資金方面的運用的簡單分析，可以看出社保基金在進行市場投資時要嚴格遵守流動性、穩定性等規定，最大程度上降低投資風險。面對目前多元化的金融工具，我國的社保基金的投資進行務必要格外的謹慎，選擇合適的創新性金融工具。可以在支持參與國有企業改革的過程中填補之前對企業員工的社會保障金的補償，可以合理的利用房地產貸款證券，可以選擇可靠地信托企業，通過購買信托產品對基金進行利益最大化的管理，當然也可以利用指數期貨交易對社保基金進行保值增值。在不同的市場經濟條件下，選擇合理的金融工具，提高我國社保基金的利用率，使其發揮最大的作用，同時可以大大的促進我國市場經濟的發展。
參考文獻：
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[3]韓麗.對我國社保基金投資管理的思考[J].當代經濟，2011，（21）：6567
2月19日，工商銀行上海市分行與百聯集團簽署了《并購貸款協議》及《并購財務顧問協議》。
根據協議，工商銀行向百聯集團提供4億元并購貸款，用于收購上海實業聯合集團商務網絡發展有限公司100%的股權。
工行上海分行表示，這筆并購貸款是上海銀行業在銀監會頒布《商業銀行并購貸款風險管理指引》后的首筆并購貸款業務，也是工行系統內第一筆真正意義上的并購貸款業務。
通過此次并購，百聯集團將通過協議收購上實商務網絡100%股權以間接獲得聯華超市21.17%內資股股權，成為聯華超市第一大股東和實際控制人。
凱雷退出后徐工上市新進展 證監會將審核重組方案
2月24日，徐工科技公告稱，中國證監會并購重組審核委員會（下稱并購重組委）將于2009年2月27日審核徐州工程機械科技股份有限公司的重大資產重組預案。
根據相關規定，徐工科技將于2009年2月25日起停牌，直至并購重組委審核結果后復牌。
此前徐工科技曾公告稱，收購資產是為了理順徐工科技、徐工機械、徐州重型等公司之間的股權關系。這是自美國私募股權投資公司凱雷退出入股徐工機械之后，徐工機械啟動的整體上市計劃中的重要一步。
中鋁195億美元注資力拓 再創中企最大海外投資
2月12日，中國鋁業公司與力拓集團通過倫敦證券交易所和澳大利亞證券交易所聯合公告稱，雙方已于今日簽署戰略合作協議。中鋁本次與力拓集團合作共投入195億美元，交易尚需獲得力拓股東和中國、澳大利亞、加拿大、美國等國監管機構的批準。中鋁繼去年2月以140億美元首次入股力拓便創中國企業海外投資之最，此次投入的195億美元將原先紀錄一舉刷新。
195億美元資金中，約72億美元用于認購力拓發行的可轉債，債券的票面凈利率為9%。中鋁可在轉股期限內的任何時候選擇轉股。轉股后，中鋁在力拓整體持股比例將由目前的9.3%增至約18%，其中持有力拓英國公司的股份增至19%，持有力拓澳大利亞公司股份的14.9%。同時中鋁將提名2位非執行董事進入力拓集團董事會。另外，中鋁將出資約123億美元獲得力拓集團有關鐵礦、銅礦和鋁資產的部分股權，并分別成立合資公司，中鋁將依據投資比例擁有相應的董事會席位。
軍民結合產業基金募資 規模達150億元至200億元
2月19日，軍民結合產業基金在京招募，募集規模初步考慮為150～200億元。
軍民結合產業發展基金是全國性、跨行業、以市場化方式運作、面向軍民結合產業的產業投資基金，資金的來源主要是機構資金、發起人自有資金和社會募集資金。
該基金的投資重點是軍工主導的軍民結合高技術產業，其他投資領域包括軍工優勢產業和高新技術產業、軍工企業的重組和股份制改造、提供軍民兩用技術的民用企業所處的產業或擁有的技術以及軍民結合產業基地和軍民兩用技術開發中心建設。
北京股權投資基金協會邱秉仁表示，希望通過整合行業資金、專業人才、市場渠道、管理經驗等多方面資源，為軍工企業的改革、轉型做出貢獻。
三板掛牌門檻由三年降為兩年 4月起交易行情公開
2月20日，中國證券業協會在海南召開主辦券商會議，會上，中國證監會、中國證券業協會（下稱“中證協”）相關人士就三板大發展通報了多項擬實施政策，重點集中在兩方面。一是修訂《證券公司代辦股份轉讓系統中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓試點辦法》（下稱“《試點辦法》”）；二是部署券商做相關技術改造升級，力爭3月底前做好技術準備，4月1日三板掛牌企業信息要進入到公開行情系統。
此次《試點辦法》主要修改內容包括以下三個方面：在試點辦法在名稱中去掉了“中關村科技園區”字樣，且在行文里對涉及此字樣的內容做了修訂；降低掛牌企業的標準，由原來的“設立滿三年”改為“設立滿兩年”；提高對主辦券商的主辦人員資質要求，“要求有資質的人員來做審核，要懂財會和法律”。
2008年通用汽車巨虧309億美元 為歷史第二大虧損額
2月26日，美國最大汽車制造商――通用汽車公司財報顯示，2008年通用汽車公司巨虧309億美元，為該公司100年歷史上的第二大虧損額。
通用公司最大的年度虧損發生在2007年，達到387億美元。而自2005年以來，該公司累計虧損已達800億美元。連年巨額虧損已將通用公司逼到了破產邊緣。該公司已得到美國政府134億美元救助貸款，而在2月17日通用汽車公司又提出增加166億美元救助資金的請求。
分析人士指出，長期以來通用公司高昂的人力成本、產品結構過于倚重高耗油車型、品牌繁多以及營銷體系龐雜等是造成目前困境的主要原因，外部環境的變化不過是“壓倒駱駝的最后一根稻草”。
數碼媒體集團獲戈壁基金等3000萬美元追加投資
2月24日，數碼媒體集團（下稱“DMG”））宣布獲得戈壁基金和Oak Investment Partners追加的3000萬美元投資。除了這兩家股東外，DMG此前還獲得了NTT DoCoMo等一些機構的投資，數碼媒體的前兩輪融資共獲得近4000萬美元的資金。
同日，DMG表示已與上海地鐵電視有限公司（下稱“SMT”）簽訂協議，在未來五年內獨家經營上海地鐵1～13號線包括站臺及車廂的所有地鐵電視廣告，合同價值2.5億美元。隨著公司經營規模的不斷擴大，DMG亦考慮將來擇機在海外上市。
斥資12億澳元 湖南華菱鋼鐵集團購FMG16.5%股份
2月24日，湖南華菱鋼鐵集團與澳大利亞第三大鐵礦業公司Fortescue Metals Group（下稱“FMG”）在香港簽署股權合作協議，華菱集團將斥資12億澳元收購FMG的16.5%股份，并將成為FMG的第二大股東。本次交易尚需獲得中國及澳大利亞相關監管機構的批準。
根據協議，華菱集團同意以每股2.48澳元的價格認購FMG新發行的2.25億股股票，還同意從美國Harbinger Capital Partners公司購買其持有的2.75億股FMG股票。交易完成后，華菱將持有相當于FMG全面攤薄后的16.5%股份。華菱集團將通過自有資金與融資工具為其購買FMG股權提供資金。
收購完成后，華菱集團將向FMG委派一名董事，華菱董事長李效偉將成為該董事人選。
五糧液擬38億購五家關聯公司 整合酒類相關資產
2月23日，五糧液公告稱，擬以約38.18億元，購買其控股股東旗下普什集團的三家公司和環球集團的兩家公司。此次交易價格約為38.18億元，公司將以現金支付。
對于此次交易，五糧液認為，將五糧液集團中為公司提供配套產品的產業鏈群體進入本公司，可以降低公司的采購成本、管理成本等，產業鏈一體化經營的協同效應將得到充分發揮。
五糧液預計，本次交易完成后，公司與五糧液集團下屬公司之間的原輔材料關聯交易額將減少18億元至20億元。
由于收購關聯交易資產超過公司總資產的30%，需要提請股東大會表決通過，并經國有資產管理部門批準。
百思買全資控股五星電器 成最大外商獨資零售企業
2月30日，百思買與五星電器共同宣布，雙方已就五星電器剩余股份的全部轉讓達成協議，隨著此項交易的順利完成，百思買將全資控股五星電器，成為國內最大的外商獨資商業零售企業。
此次百思買再度斥資1.85億美元，購得剩下的25%股份。至此，五星電器完全變身外資。
百思買集團國際業務部首席執行官羅伯特?威列特先生表示，收購五星電器之后，百思買在中國仍堅持百思買、五星電器雙品牌運作模式，“通過雙方在資源和優勢上的整合,百思買和五星將成為一個相比于彼此獨立運作更加強大并且更有價值的企業。”
社保基金今年投資計劃確定 擴大對股權投資基金投資
一、社保基金投資管理存在的問題
目前我國社保基金投資管理還存在著諸多問題，主要體現在地方上繳費余額統賬混亂，沒有科學的投資策略；全國社保基金投資體系不完善，還需國家財政專項管理；另外個人賬戶投資回報低，也有一定的金融風險。關于地方政府的社保繳費余額存在的統賬混亂現象，各地節余下來的繳費收入余額大約有一千六百多億，這一部分資金在管理上和投資上混亂無章，沒有科學的管理和投資，未能實現合理的保值與增值，其投資也是形式上的，也存在著較大的隨意性，投資或挪用成為一種即成的現狀。如果任由其發展就會對社保基金的安全帶來極大的金融風險，出現壞賬，當出現支付危機時還會影響社會的穩定。從資源統籌上來講大量的社保繳費余額的長期沉淀得不到科學管理和投資也是對資源的閑置和浪費。全國社保基金投資體系還不完善，目前主要是把一部分的社保基金交給專業的機構管理，以實現保值與增值。由于全國社保基金的組成主體是財政撥款或其他收益，與社保繳費或個人繳費收益人的內在聯系不是很密切，所以其投資基本上是"風險投資基金”的性質。如果投資立足于國內資本市場就有可能會給國內經濟帶來負面影響，形成“與民爭利”的格局，還會使投資者與監管著之間出現利益矛盾沖突或者政治干預。目前我國個人賬戶基金的投資渠道還不明確，沒有形成完備的市場化資本投資。個人賬戶基金做實的目標是投資運營實現可持續發展，而目前由于通貨膨脹、老齡化日趨嚴重、平均壽命的增加以及退休年齡相對較早等原因，使個人賬戶基金變相縮水，即影響了職工退休后的收入，又不能抵御未來“長壽命”帶來的支付風險問題。這樣就需要對個人賬戶基金進行科學合理的投資，保證個人賬戶的保值與增值，使收益達到最大化。
二、完善社保基金投資管理的措施
根據我國國情和實際情況，借鑒國際經驗和慣例，圍繞“統賬結合”的原則，來完善社保基金投資管理體制：
(一)整合現有資源，建立三個社保基金，并分別管理和投資
對三種資源重新整合，在國家層面進行統一管理和投資。第一是把全國社保基金轉變成“儲備基金”，主要是把全國社保基金的完全“風險投資”形式從國內資本市場轉移到國際市場，即讓全國社保基金離開國內市場到國際市場去投資，從一定程度上減小資本對國內市場的沖擊，保護本國經濟。第二是把個人繳費的部分完全分離出來，進行獨立管理和投資，建立一個具有獨立法人的“個人賬戶基金”進行市場化投資與管理，形式上要建立集中管理模式，以減小分散經營管理帶來的風險。第三是20%的單位繳費社保基金建立由省級統籌的“社會統籌基金”，由國家制定投資政策和投資方案，各個省級政府進行分散投資和管理。
(二)三種社保基金的組織形式和運作管理
三種社保基金中“儲備基金”和“個人賬戶基金”由“全國社保基金理事會”直接領導，對其行政管理，兩個社保基金各自建立獨立的事業法人實體，具有獨立的民事行為能力，根據各自制定的投資計劃實施獨立經營，獨立核算，并且還要各自承擔“理事會”的行政管理費用。“社會統籌基金”由省級政府實行分散管理與投資，各省分別成立“統籌基金”的事業法人實體，獨立經營核算，其管理成本歸入經營管理成本，“統籌基金”每年要向“理事會”報告財務計劃。“理事會”對三個社保基金有行政管理和業務指導的職能，《全國社保基金報告》由“理事會”根據三個社保基金的財務報告情況匯總。
(三)各社保基金的主要功能
“儲備基金”的定位是對“統籌基金”和“賬戶基金”的平衡、調節和補足的功能。國家即是“儲備基金”的投資者也是其風險承擔者，其受益者就是其他兩個基金。“儲備基金”的主要功能定位是平衡和調節其他兩個基金的“蓄水池”作用，其形式不是直接給付。20%的“社會統籌基金”是基本社會保障制度的第一層次的給付，是社會統籌再分配的一種體現，主要功能是基本生活保障功能，實行現收現付制，承擔的是與社會平均工資增長率相適應的基本養老金的功能。8%的“個人賬戶基金”實行完全積累制的籌資模式，是個人在社保經濟體系中責任的一種體現，減輕了國家和社會保障的壓力，主要的組成是除去行政成本的個人繳費、賬戶內投資收益和外部調劑的利率的總和，其中的外部調劑的利率就是“儲備基金”在一定范圍內和一定程度上實現的平衡和調節的部分。
三、結束語
【關鍵詞】社保基金 投資運營 層次分析
一、社保基金投資運營分析
我國社保基金數額龐大，截止2011年底，我國五項社會保險基金累計結余總額2.87萬億元，其中養老保險累計結余1.92萬億元。由于當前的社保基金投資運營存在著投資結構單一、運作方式不健全等問題，導致了社保基金的低收益，甚至有些地方若考慮通貨膨脹后出現了負收益，這也是我國社保基金難以實現保值、增值的重要原因。因此需要對社保基金的投資運營方式進行新的探討和嘗試。
一方面，隨著物價上漲、通貨膨脹的發生，社會保險基金面臨著貶值風險，另一方面中國社會逐漸趨于老齡化，加大了社會保險基金的支出。如何使社會保險基金保值、增值成為社會關注的焦點和熱點。一方面，國內外的諸多學者對社保基金保值、增值問題作了研究和探討，部分省份開始對社保基金進行投資運營；另一方面政府對社保基金的管理也在不斷的發生改變，鼓勵社保基金通過各種途徑去尋找增值點。比如在2012年3月19日，國務院批準廣東1100多億元社保基金入市，2013年的第一個工作日，國務院了《關于開展社會保險基金社會監督試點的意見》，根據意見，人社部將在5個省份各選擇2至3個市縣作為試點，開展社保基金社會監督。在今后的時間，更多的省份將會對本省的社保基金提供可操作性的運營方案，使本省社保基金通過營運帶來新的利潤。河北省對社保基金的管理非常嚴格，同時為了確保參保人的利益不受損害，河北省已啟動了對社保基金保值、增值的專項檢查，正在尋找社保基金的投資運營路徑。通過對河北省社保基金投資運營路徑的探討，一方面可使河北省的社保基金實現保值、增值，為參保人規避風險，另一方面，也為河北省的經濟發展注入大量資金源泉，若將其充分運用好，對河北省的經濟發展必能起到較大的推動作用。
二、基于層次分析的河北省社保基金投資運營方案評價
（一）層次分析法的思想
層次分析法（The analytic hierarchy process）簡稱AHP，由美國運籌學家托馬斯·塞蒂（T.L.Saaty）在20世紀70年代中期正式提出。層次分析法結合了定性和定量分析，在處理復雜的決策問題時非常實用和有效，因此被廣泛的應用到經濟生活的各個領域。運用層次分析法解決問題的關鍵是把一個復雜問題進行因素分解歸類，然后通過應用兩兩比較法確定決策方案的重要性。
運用AHP方法，大體可分為以下四個步驟：
第一步：建立層次結構模型。通過對實際問題進行深層次分析，將相應決策的各個因素按照不同屬性自上而下地分解成為目標層、準則層、方案層，按照因素的支配關系形成層次結構。目標層通常只有1個因素，最下層為方案層，中間為準則層，準則層可以有一個或幾個層次，根據實際問題分析進行設置。
第二步：構造判斷矩陣。判斷矩陣表示準則層或方案層的各元素對上一層次中的某元素相對重要性程度的判斷。構造判斷矩陣的目的是為了計算判斷矩陣的特征根和特征向量，確定本層次與上層次中的某元素有聯系的各元素重要性次序的權重值。各元素的重要性一般通過兩兩比較的方法確定。
第三步：計算單排序權向量并做一致性檢驗。求解每一個判斷矩陣的最大特征值及其對應的特征向量，并利用一致性指標、隨機一致性指標和一致性比率做一致性檢驗。若判斷矩陣通過檢驗，則把其對應歸一化后的特征向量作為權重向量；若沒有通過檢驗，需要重新構造成判斷矩陣。
第四步：計算總排序權向量并做一致性檢驗。計算最下層方案層對目標的組合權重向量，并根據公式做組合一致性檢驗，若通過檢驗，則可根據組合權向量表示的結果進行方案決策，若檢驗沒有通過，需要對第三步驟中一致性比率較大的判斷矩陣進行重新構造。
（二）河北省社保基金投資運營方案選擇的影響因素
采用層次分析方法進行方案選擇時，要求的信息很少，同時能從綜合的角度對方案進行評價，避免了單一指標評價的片面性，從而能幫助決策者客觀的從多種投資運營方案中選出最優方案。
對于河北省社保基金來說，影響其投資方案選擇的因素主要：
1.投資的收益率。投資收益率是社保基金投資方案選擇時考慮的首要因素。為了使社保基金通過投資運營達到保值、增值的目的，需要綜合考慮投資收益率和通貨膨脹率的大小，只有社保基金的投資收益率大于通貨膨脹率才能達到保值、增值的目的，投資收益率越高，社保基金增值就越多。
2.投資的風險。由于未來和市場的不確定性，導致投資就會面臨著風險。而社保基金由于其特殊性，其投資存在著只能贏不能輸的特點，所以投資風險也將是社保基金投資方案選擇時需考慮的重要因素。
3.投資的時間。投資時間的長短對投資的收益率和風險都有很大的影響。在投資收益率相同的情況下，投資時間越短，方案則越優；同時投資時間越長，投資的風險則會越大。因此投資的時間也是影響社保基金投資方案選擇的重要因素。
（三）基于層次分析的河北省社保基金投資方案選擇
1.建立層次結構模型。由上述分析可以建立層次結構如圖1所示：目標層最佳投資運營方案，準則層為投資收益率、投資風險和投資時間；方案層為最后一個層次，方案可以多個。
圖1 遞階層次結構圖
2.構造判斷矩陣。利用判斷尺度對同一層次的元素進行兩兩比較，構造比較判斷矩陣。根據層次結構模型可知，需要構建四個判斷矩陣，分別為準則層中的三個因素針對目標層的判斷矩陣，方案層的各方案針對準則層的投資收益率的判斷矩陣、針對投資風險的判斷矩陣、針對投資時間的判斷矩陣。
進行因素比較時一般采用兩兩比較法。比較法則如下表所示：
3.計算單排序權向量并做一致性檢驗。計算每一判斷矩陣的特征向量及最大特征值。
4.計算總排序權向量并做一致性檢驗。利用同一層次中所有層次單排序的結果，就可以計算針對上一層次而言，本層次所有元素的重要性權重值，這就稱為層次總排序。層次總排序需要從上到下逐層順序進行。對于最高層而言，其層次單排序的結果也就是總排序的結果。
為了評價層次總排序結果的一致性，類似于層次單排序，也需要進行一致性檢驗。當CR
決策者根據總排序的結果進行方案選擇，總排序權值最大者為河北省社保基金投資運營的最佳方案。
三、舉例
相關部門針對河北省社保基金投資提出了三個備選方案，每個方案側重點不同，各有其特點，方案一側重投資收益率，方案二側重投資風險，方案三側重投資時間。決策者需要對三個方案進行綜合評價，從中選擇一個最優的方案，作為河北省社保基金投資的最佳選擇。
第一步：建立遞階層次結構模型。
第二步：由決策者對三個方案進行兩兩比較，構造比較判斷矩陣。
1.目標層與準則層之間的比較判斷矩陣A。
2.準則層與方案層之間的比較判斷矩陣B1、B2和B3。
第三步：進行層次單排序，并進行一致性檢驗。
2.同理分別計算出矩陣B1、B2和B3的特征值向量和最大特征值并進行一致性檢驗。
第四步：層次總排序。
通過上面層次單排序結果計算層次總排序的權值，并進行一致性檢驗，若通過檢驗則選出最優方案。將層次單排序的結果和層次總排序的結果列入表3中。
對層次總排序進行一致性檢驗：
根據表3所示結果，方案2的權值0.511大于方案1的0.191和方案3的0.298，因此方案2為河北省社保基金投資的最佳方案。
四、結論
河北省社保基金投資運營方案的正確選擇是實現社保基金保值、增值的重要途徑。本文采用了AHP對河北省社保基金投資方案的選擇進行了分析和研究。該方法簡單、實用，易于掌握，需要的信息少，利于操作，能較全面、客觀的為決策者提供決策的依據。本文在分析社保基金方案選擇時考慮了投資收益率、投資風險和投資時間三個因素，在實際決策過程中，決策者可能還會考慮其他的因素，準則層的因素決策者可根據實際情況進行添減。同時備選方案數目也可根據實際情況進行增減，然后基于上述AHP分析的方法進行相關計算就能在眾多方案中選出一個社保基金投資的最優方案。
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第一條、為了規范全國社會保障基金投資運作行為，根據國家有關法律法規，制定本辦法。
第二條、本辦法所稱全國社會保障基金（以下簡稱社保基金）是指全國社會保障基金理事會（以下簡稱理事會）負責管理的由國有股減持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。
第三條、社保基金投資運作的基本原則是，在保證基金資產安全性、流動性的前提下，實現基金資產的增值。
第四條、社保基金資產是獨立于理事會、社保基金投資管理人、社保基金托管人的資產。
第五條、財政部會同勞動和社會保障部擬訂社保基金管理運作的有關政策，對社保基金的投資運作和托管情況進行監督。
中國證券監督管理委員會（以下簡稱中國證監會）和中國人民銀行按照各自的職權對社保基金投資管理人和托管人的經營活動進行監督。
「章名第二章、理事會
第六條、理事會負責管理社保基金，履行以下職責：
（一）制定社保基金的投資經營策略并組織實施。
（二）選擇并委托社保基金投資管理人、托管人對社保基金資產進行投資運作和托管；對投資運作和托管情況進行檢查。
（三）負責社保基金的財務管理與會計核算，編制定期財務會計報表，起草財務會計報告。
（四）定期向社會公布社保基金資產、收益、現金流量等財務狀況。
第七條、理事會應嚴格執行本辦法。對理事會的違法違規行為按照國家有關法律法規進行處罰。
「章名第三章、社保基金投資管理人
第八條、本辦法所稱社保基金投資管理人是指依照本辦法第十條規定取得社保基金投資管理業務資格、根據合同受托運作和管理社保基金的專業性投資管理機構。
第九條、申請辦理社保基金投資管理業務應具備以下條件：
（一）在中國注冊，經中國證監會批準具有基金管理業務資格的基金管理公司及國務院規定的其他專業性投資管理機構。
（二）基金管理公司實收資本不少于5000萬元人民幣，在任何時候都維持不少于5000萬元人民幣的凈資產。其他專業性投資管理機構需具備的最低資本規模另行規定。
（三）具有2年以上的在中國境內從事證券投資管理業務的經驗，且管理審慎，信譽較高。具有規范的國際運作經驗的機構，其經營時間可不受此款的限制。
（四）最近3年沒有重大的違規行為。
（五）具有完善的法人治理結構。
（六）有與從事社保基金投資管理業務相適應的專業投資人員。
（七）具有完整有效的內部風險控制制度，內設獨立的監察稽核部門，并配備足夠數量的稱職的專業人員。
第十條、社保基金投資管理人由理事會確定。申請社保基金投資管理業務，需向理事會提交申請書以及由中國證監會出具的申請人是否滿足本辦法第九條規定的基本條件的意見。理事會成立包括足夠數量的獨立人士參加的專家評審委員會，參照公開招標的原則對具備條件的社保基金投資管理業務申請人進行評審。評審委員會經投票提出社保基金投資管理人建議名單，報理事會確定。評審辦法由理事會制定。評審辦法及評審結果報財政部、勞動和社會保障部、中國證監會備案。
第十一條、社保基金投資管理人履行下列職責：
（一）按照投資管理政策及社保基金委托資產管理合同，管理并運用社保基金資產進行投資。
（二）建立社保基金投資管理風險準備金。
（三）完整保存社保基金委托資產的會計憑證、會計賬簿和年度財務會計報告15年以上。
（四）編制社保基金委托資產財務會計報告，出具社保基金委托資產投資運作報告。
（五）保存社保基金投資記錄15年以上。
（六）社保基金委托資產管理合同規定的其他職責。
第十二條、有下列情形之一的，社保基金投資管理人應當及時向理事會報告：
（一）社保基金資產市場價值大幅度波動。
（二）社保基金投資管理人減資、合并、分立、解散、依法被撤銷、決定申請破產或被申請破產。
（三）社保基金投資管理人涉及重大訴訟或者仲裁。
（四）社保基金投資管理人的董事、監事、經理及其他高級管理人員發生重大變動。
（五）有可能使社保基金委托資產的價值受到重大影響的其他事項。
（六）委托資產管理合同規定的其他報告事項。
第十三條、社保基金投資管理人應適應社保基金管理的要求，建立、健全相關內部管理制度和風險管理制度。
第十四條、有下列情形之一的，社保基金投資管理人必須退任：
（一）社保基金投資管理人解散、依法被撤銷、破產或者由接管人接管其資產。
（二）理事會有充分理由認為更換社保基金投資管理人符合社保基金利益。
（三）托管人有充分理由認為更換社保基金投資管理人符合社保基金利益并征得理事會同意。
（四）財政部、勞動和社會保障部或中國證監會有充分理由認為社保基金投資管理人不能繼續履行委托資產管理職責。
（五）社保基金委托資產管理合同規定的其他情形。
第十五條、當社保基金投資管理人更換或退任時，理事會必須盡快委任新投資管理人，并報財政部、勞動和社會保障部、中國證監會備案；新任投資管理人確定并履行職責后，原任投資管理人方可退任。
第十六條、禁止社保基金投資管理人從事下列活動：
（一）以社保基金的名義使用不屬于社保基金名下的資金從事投資活動，或以他人的名義使用屬于社保基金名下的資金從事投資活動。
（二）不公平地對待社保基金賬戶的資產。
（三）挪用社保基金的委托資產。
（四）從事可能使社保基金委托資產承擔無限責任的投資。
（五）用社保基金委托資產從事信用交易。
（六）法律、法規和社保基金委托資產管理合同規定禁止從事的其他活動。
「章名第四章、社保基金托管人
第十七條、本辦法所稱社保基金托管人是指按照本辦法第十九條規定取得社保基金托管業務資格、根據合同安全保管社保基金資產的商業銀行。
第十八條、申請辦理社保基金托管業務應具備以下條件：
（一）設有專門的基金托管部。
（二）實收資本不少于80億元。
（三）有足夠的熟悉托管業務的專職人員。
（四）具備安全保管基金全部資產的條件。
（五）具備安全、高效的清算、交割能力。
第十九條、社保基金托管人由理事會確定。申請社保基金托管業務，需向理事會提交申請書以及由中國人民銀行批準其從事社保基金托管業務的證明。理事會按照招標原則評選社保基金托管人，評選辦法及評選結果報財政部、勞動和社會保障部、中國人民銀行備案。理事會應逐步創造條件采用招標方式確定社保基金托管人。
第二十條、社保基金托管人履行下列職責：
（一）盡職保管社保基金的托管資產。
（二）執行社保基金投資管理人的投資指令，并負責辦理社保基金名下的資金結算。
（三）監督社保基金投資管理人的投資運作。發現社保基金投資管理人的投資指令違法違規的，向理事會報告。
（四）完整保存社保基金會計賬簿、會計憑證和年度財務會計報告15年以上。
（五）社保基金托管合同規定的其他職責。
第二十一條、社保基金托管人應適應社保基金托管的要求，建立、健全相關內部管理制度和風險管理制度。
第二十二條、有下列情形之一的，社保基金托管人必須退任：
（一）社保基金托管人解散、依法被撤銷、破產或者由接管人接管其資產。
（二）理事會有充分理由認為社保基金托管人應當退任。
（三）財政部、勞動和社會保障部或中國人民銀行有充分理由認為托管人不能繼續履行社保基金托管職責。
（四）社保基金托管合同規定的其他情形。
第二十三條、當社保基金托管人更換或退任時，理事會必須盡快委任新的托管人，并報財政部、勞動和社會保障部、中國人民銀行備案；新任托管人確定并履行職責后，原任托管人方可退任。
第二十四條、禁止社保基金托管人從事下列活動：
（一）將其托管的社保基金資產與托管的其他資產混合管理。
（二）托管的社保基金資產與其自有資產混合管理。
（三）挪用其托管的社保基金資產。
（四）有關法律法規禁止從事的其他活動。
「章名第五章、社保基金的投資
第二十五條、社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券。
理事會直接運作的社保基金的投資范圍限于銀行存款、在一級市場購買國債，其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運作并委托社保基金托管人托管。
第二十六條、社保基金投資管理人與社保基金托管人須在人事、財務和資產上相互獨立，其高級管理人員不得在對方兼任任何職務。
第二十七條、理事會持有的國債在二級市場的交易，需委托符合本辦法第九條規定的專業性投資管理機構辦理。
第二十八條、劃入社保基金的貨幣資產的投資，按成本計算，應符合下列規定：
（一）銀行存款和國債投資的比例不得低于50%.其中，銀行存款的比例不得低于10%.在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50%.（二）企業債、金融債投資的比例不得高于10%.（三）證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%.
第二十九條、單個投資管理人管理的社保基金資產投資于一家企業所發行的證券或單只證券投資基金，不得超過該企業所發行證券或該基金份額的5%；按成本計算，不得超過其管理的社保基金資產總值的10%.投資管理人管理的社保基金資產投資于自己管理的基金須經理事會認可。
第三十條、委托單個社保基金投資管理人進行管理的資產，不得超過年度社保基金委托資產總值的20%.
第三十一條、社保基金建立的初始階段，減持國有股所獲資金以外的中央預算撥款僅限投資于銀行存款和國債。條件成熟時由財政部會同勞動和社會保障部商理事會報國務院批準后，改按本辦法第二十八條所規定比例進行投資。
第三十二條、劃入社保基金的股權資產納入社保基金統一核算，按照國家有關規定進行管理。股權資產變現后的投資比例按本辦法第二十八條的規定執行。
第三十三條、根據金融市場的變化和社保基金投資運作的情況，財政部會同勞動和社會保障部商有關部門適時報請國務院對第二十八條所規定的社保基金投資比例進行調整。
第三十四條、經中國人民銀行批準，理事會可按照有關規定，與商業銀行辦理協議存款。
「章名第六章、社保基金委托投資管理合同和托管合同
第三十五條、理事會與社保基金投資管理人必須簽訂委托資產管理合同，對雙方的權利義務、委托資產管理方式、投資范圍、收益分配等內容作出規定，并報財政部、勞動和社會保障部、中國證監會備案。
社保基金委托資產管理合同到期或中止時，相關事宜的處理辦法另行制定。
第三十六條、理事會與社保基金托管人必須簽訂社保基金委托資產托管合同，明確雙方的權利、義務，并報財政部、勞動和社會保障部、中國證監會、中國人民銀行備案。
社保基金委托資產托管合同到期或中止時，相關事宜的處理辦法另行制定。
「章名第七章、社保基金投資的收益分配和費用
第三十七條、社保基金凈收益全額納入社保基金，按國家有關規定分配使用和投資。
第三十八條、社保基金投資管理人提取的委托資產管理手續費的年費率不高于社保基金委托資產凈值的1.5%.理事會可在委托資產管理合同中規定對社保基金投資管理人的業績獎勵措施。具體方案由財政部會同勞動和社會保障部批準。
第三十九條、社保基金托管人提取的托管費年費率不高于社保基金托管資產凈值的0.25%.
第四十條、社保基金投資管理人按當年收取的社保基金委托資產管理手續費的20%，提取社保基金投資管理風險準備金，專項用于彌補社保基金投資的虧損。社保基金投資管理風險準備金在托管銀行專戶存儲，余額達到社保基金委托管理資產凈值的10%時可不再提取。
理事會按社保基金凈收益的20%提取一般風險準備金，專項用于彌補社保基金投資發生重大虧損時社保基金投資管理人所提管理風險準備金不足以彌補的虧損。一般風險準備金余額達到社保基金資產凈值的20%時可不再提取。
「章名第八章、社保基金投資的賬戶和財務管理
第四十一條、社保基金投資管理人的社保基金委托資產管理業務必須與該管理人的其他業務在財務、賬戶上分開，不得混合操作和核算。
第四十二條、社保基金托管人必須為社保基金開設獨立的證券賬戶和資金賬戶。
第四十三條、社保基金與理事會單位財務分別建賬，分別核算。
第四十四條、社保基金投資管理人和托管人應認真進行日常會計核算，嚴格按照有關規定編制會計報表，定期就社保基金的會計核算、報表編制等進行核對。
「章名第九章、報告制度
第四十五條、理事會、社保基金投資管理人、社保基金托管人應當按照本辦法的要求報告社保基金投資運作的情況，保證報告內容沒有虛假、誤導性陳述或者重大遺漏，并對所報告內容的真實性、完整性負責。
第四十六條、理事會的信息披露和報告應符合以下要求：
（一）每年一次向社會公布社保基金資產、收益、現金流量等財務狀況。
（二）每季度一次向財政部、勞動和社會保障部提交社保基金財務會計報告、投資管理報告。
（三）單個社保基金委托資產管理合同到期后，向財政部、勞動和社會保障部提交經具備證券從業資格的會計師事務所審計的報告，對社保基金委托資產的投資情況作出說明。
（四）社保基金發生重大事件，立即報告財政部、勞動和社會保障部，并編制臨時報告書，經核準后予以公告。
第四十七條、社保基金投資管理人應按社保基金委托資產管理合同及理事會的要求定期和不定期向理事會提供社保基金委托資產投資運作報告。
第四十八條、社保基金托管人應按托管合同和理事會要求定期和不定期向理事會提供社保基金托管資產報告，并對第四十七條社保基金投資管理人編制的報告的有關內容復核，向理事會出具書面復核意見。
「章名第十章、罰則
第四十九條、社保基金投資管理人違反本辦法第十二條規定，不及時或者未向理事會報告該條所列情形之一的，責令改正，給予警告，并處5萬元以下的罰款。
第五十條、社保基金投資管理人或者托管人有本辦法第十六條和第二十四條所列行為之一的應退任，有違法所得的，沒收違法所得，處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒有違法所得的，處50萬元以下的罰款。
第五十一條、社保基金投資管理人違反本辦法第二十五條規定，超出范圍進行投資的應退任，并處以50萬元以下的罰款。
第五十二條、社保基金投資管理人和托管人違反本辦法第二十六條規定的，責令限期改正，并給予警告，逾期不改的應退任。
第五十三條、社保基金投資管理人違反本辦法第二十九條規定，責令限期改正，給予警告，并處10萬元以下罰款，逾期不改的應退任。
第五十四條、社保基金投資管理人違反本辦法第四十七條規定，托管人違反本辦法第四十八條規定，未能按照要求提供報告的，責令限期改正，給予警告，并處5萬元以下的罰款，逾期不改的應退任。
第五十五條、社保基金投資管理人或者托管人營私舞弊，違規操作，不履行其委托資產管理或托管職責的，或者嚴重失職，造成社保基金經營不善或重大損失的，除依法給予處罰外，予以更換或退任。
【關鍵詞】社保基金 通貨膨脹 互動 風險控制
一、背景介紹
中國人民銀行的貨幣政策執行報告顯示，雖然目前中國經濟運行總體形勢良好，但近幾年居民消費價格指數持續上升，未來中國價格走勢的上行風險仍然不容忽視，通貨膨脹率繼續上漲的威脅依然存在。未來在我國經濟的快速發展過程中，社保基金隨時都會面臨著通貨膨脹的發生，并有可能被通貨膨脹所侵蝕。對社保基金面臨的通貨膨脹風險，很多專家和學者都對其極其重視，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，以銀行存款為主的投資體制下，從2001年到2011年間，中國養老金“縮水”近6000億元，截至2011年底，中國養老的三大支柱中，3580億元的企業年金、8690億元的全國社保基金都已實現規范的專業化市場投資運作，但擁有1.95萬億結余的基本養老金依然通過“落后的投資體制獲得低下的收益”。在老齡化的背景下社保基金甚至面臨著收益為負的重壓。
這些都說明了通貨膨脹的風險是社保基金與金融市場互動中所面臨的重要問題，那么怎么來控制和規避這種風險呢？
二、 通貨膨脹對社保基金與金融市場互動的影響
通貨膨脹的發生，對現收現付的社保基金影響很小或根本沒有影響，但是對于以個人賬戶為基礎的基金積累制度，通貨膨脹產生的壓力就大得多。通貨膨脹對社保基金的影響有兩個方面：一是它造成社保基金資產本身不斷貶值，使社會保障基金的實際購買力下降；二是它導致社會保障基金支出增加，并最終有可能使未來社保基金的支付發生嚴重困難。因為隨著通貨膨脹而來的是人們生活費用的增加，其結果是靠社會保障金生活的離退休職工必須領取更多的社會保障金才能維持其基本生活水平。
在我國傳統的計劃經濟體制下，社會保障采取國家保障或企業保障的方式，社會保障金的收支直接納入國家財政預算或企業財務預算，即現收現付，很少有結余積累，因而不可能進行投資營運。在社會保障制度由現收現付模式向社會統籌與個人賬戶相結合的部分基金制模式轉變以后，由于個人賬戶幾乎“空帳”運行，加上資本市場發育的時間不長，社保基金投資范圍受到嚴格限制，只能用于銀行存款或購買國債，而不能用于購買企業債券股票、實業和不動產，更不能用于衍生金融工具的投資。
我國社保基金的資產配置長期被限制在銀行存款和國債上，雖然保障基金安全，但卻制約了基金的增值。這至多只能保證基金的名義安全，而無法保證基金的實際安全，特別是無法滿足人口老齡化加速帶來的養老金未來需求的急劇膨脹。
三、面對通貨膨脹，我國社保基金投資存在的問題
我國的社保基金投資貌似安全，實際收益率卻偏低。究其原因，主要是目前我國社保基金投資存在以下幾方面的問題：
首先，社保基金可選擇的投資工具較少，很難進行有效的投資組合。正如前面所述，我國社保基金投資主要通過銀行存款和購買國債來實現保值增值，而銀行存款利率和國債利率都較低，且容易受通貨膨脹的影響，使得社保基金投資效益不高。
其次，目前我國社保基金對投資風險的管理從總體上處于較低水平，風險管理能力較差。主要表現在：投資決策主要憑經驗做出，缺乏一套量化的風險衡量指標。量化管理和模型化是西方發達國家金融風險管理在技術上的重要發展趨勢。
最后，我國社保基金投資管理效率低下，監管體系不完善，也是導致社保基金投資收益差的重要原因。我國社保基金目前主要還是政府部門分散管理，這不但增加了管理的難度，降低了管理效率，也使社保基金經營成本增加，投資風險加大。而且，由于社保基金管理機構沒有明確地與政府分離，所以政府行為時常會影響到基金管理。
四、社保基金管理中通貨膨脹風險控制措施
（一） 通過對投資資產工具的選擇并進行優化配置來提高基金投資效益
《全國社會保障基金投資管理暫行辦法原則》規定了全國社保基金投資于銀行存款和國債投資的比例不得低50%，企業債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。但根據當前投資回報率統計數據顯示：銀行存款、國債的收益率最低，股票收益率雖然較高但其波動性較大，而貸款、房地產、國外股票和國外債券不僅收益高而且差異性較小。所以要提高我國基本養老保險基金投資收益率，還要進一步放寬投資領域，使保險基金進入到貸款、房地產、國外股票和國外債券等收益高，穩定性好的領域，并合理配備比例，以求最佳的資產投資組合。
（二） 完善社保基金投資的法律，為社保基金的保值增值提供法律依據。
社保基金投資的法律配套化《社會保險基金投資法》應不斷地發展完善， 為社保基金的保值增值提供法律依據。在修訂的時候應對涉及投資的一系列問題做出明確規定， 如投資機構的主體、投資原則、投資方向、投資權限， 可用于投資的比例、入市基金的籌措等。
（三） 完善社保基金的監管體系
根據中國國情并從長遠的制度穩定出發， 可采用以法制監管為核心、適當集中的綜合模式， 在現有制度的基礎上加強監管的集中度， 以構建一個主輔分明、多重監管的社保基金監管組織結構。
（四） 社保基金的運營方式多樣化
除銀行、國債、股票、企業債券等投資外，社保基金可以投資于海外資本市場， 考慮直接配置政府債券、金融債券、信用等級較高的公司債券和證券投資基金等產品， 在風險偏好和收益目標之間平衡來確定投資比例， 在實現社保基金期望值的同時， 可以考慮進行長期相關指數的投資。
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1.我國社會保障基金運營的現狀分析
從上表看，2007年為社保基金理事會成立以來基金收益的最高峰，當年已實現收益1129.20億元，已實現收益率38.93%。而在2008年A股市場大幅下跌，連一向穩健運營的社保基金作為大型機構投資也無法幸免。
從表中可以看出，我國的社保基金所面臨的投資運營風險依然較高。截至2013年3月，全國社保基金理事會管理的基金總規模達一萬億元，雖然從2001年到2010年的十年間，我國社保基金的年均收益率達到了9.17%，但是在2004年及2008年這兩年通貨膨脹率明顯高于基金投資收益率。2011年的投資收益率0.84%，沒有跑贏2011年的物價漲幅，比同期的通貨膨脹率5.4%低了4個百分點。因此，在現行投資管理模式下，全國社保基金要想保值增值，就急需建立完善的基金管理機制。
2.我國社保基金投資運營方面的問題
目前，我國社會保險基金投資運營管理存在著管理主體不明、投資渠道單一、效率低下等問題。在通貨膨脹前提下，存在貶值的可能，且從長遠來看，基金的增值能力和支付能力也令人擔憂②。
2.1 社保基金規模不夠大，資金不充裕
截止2010年，全國參加城鎮基本養老保險人數為25707萬人③，基本養老保險基金總收入達13420億元，總支出10555億元，當年結余2865億元。數據顯示雖有結余，但報告也指出我國近半數省份的基本養老保險出現了收不抵支的情況，資金缺口達到了679億元。而除了一些省份的資金缺口外，養老保險基金還存在通脹縮水的問題。
2.2 社保基金投資渠道單一，難以實現保值增值
目前，社保基金的投資工具主要有銀行存款、購買國債。雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報率仍然偏低，無法抵御通貨膨脹的侵蝕，購買國債也難以規避通貨膨脹的風險；在2004年、2007年、2008年和2010年這四年中，我國的通貨膨脹率在數值上部分或全部超過了同期銀行定期存款利率，在2004年和2008年中，社會保險基金即使全部以五年期定期存款的方式存在銀行，也是縮水的。購買國債也是我國社會保險基金的一個投資渠道，然而目前我國大多數省市的社會保險基金購買國債的比例并不大。
2.3 社保基金投資運營體制不健全，資本市場不成熟
一方面，未建立統一的社保基金投資運營機構，也就不可能對社保基金投資的效益性做出科學的預測；也缺乏更加全面、科學的投資法律、法規的約束來避免社保基金投資領域中的低效率和道德風險；另一方面，我國的債券市場規模小，股票市場也有待規范，要想實現社保基金的保值增值，還需進一步改善社保基金投資的市場環境。
2.4 社保基金管理不規范，監管混亂
目前我國的社會保險基金缺乏一個明確的投資運營管理主體。我國社保基金的監管弱化，缺乏統一的行政監管和社會監管機構，對撥放的財政性資金缺乏全程的跟蹤監督。財務管理制度、會計核算制度也不健全，使政府對社會保障基金的籌集和使用缺乏監控，資金使用過程中也缺乏安全意識和保值增值責任，擠占、挪用、浪費的情況比較嚴重。
3.基于安全視角我國社保基金投資渠道相關制度安排
3.1 擴大社會保障的覆蓋面
健全的社會保障制度，必須覆蓋到城鎮各類職工，使全體勞動者都能享受社會保險，這是維護職工合法權益的基本要求。近年來，全國各地集中力量進行了擴大覆蓋范圍的工作，取得了積極進展，但是離實現全覆蓋的目標還有很大差距。所以要繼續加大擴展社會保障覆蓋面的工作力度，將應參加社會保障的單位和職工全部納入社會統籌。重點是鼓勵和動員私營企業、個體工商戶和“三資”企業進入社會保障范圍，使這些企業的職工享受社會保障的各項待遇，推動社會保障基金的統籌與運營。
3.2 拓寬投資渠道，創新投資工具
當前，政府運營社保基金的手段主要是存入銀行和購買國債，不能適應社保基金保值增值的要求。隨著個人賬戶和補充保險基金規模的擴大，放寬投資限制、進入資本市場、擴大投資空間，就成為客觀需要。從國際經驗來看，社保基金的投資領域一般從安全性高的領域逐步向收益較高、風險較大的領域過渡。為了分散投資風險，一般注意采取眾多的投資組合。分散社保基金投資是實現增值的有效途徑，可以降低基金積累成本，實現基金安全運營。可選擇的主要投資渠道有：
3.3 建立社保基金專業投資機構，創建基金投資監管框架
社保基金必須進行投資運營，參與到資本市場中去，才可能實現基金的保值增值。但是，以個人賬戶和補充保險為主的社保基金，必須逐步過渡到完全的專業機構來運作。這些專業的基金運營機構要有董事會、專業的理財隊伍，建立基金托管人和充分的監督控制機構。政府主要對基金的安全性、最低收益率做出規定，運營方面由專業機構負責。隨著資本市場和基金管理機構的日趨成熟，可以逐步放寬對投資方向、比例的限制，為基金公司創造更大的運營空間，以實現基金的保值增值。
3.4 加強社保基金的運營監管，確保基金安全
社保基金的監管是指國家授權專門的機構依法對社保基金的收支、投資運營等過程進行
監督與管理，以確保社保基金的安全穩定運行。對社保基金運營機構的監管包括機構準入監管和投資運營的實時監管。前者是指對基金營運機構的從業資格進行嚴格審查，當該機構不能履行其義務時，監管機構應撤消其運營資格；后者是防范社保基金風險的關鍵，包括檢查基金運營機構的財務狀況、運營紀錄、會議紀錄等，以及定期檢查基金公司的收益率是否達到預期的回報率。
3.5 健全相關法律措施
可以看到，發達國家的社保基金投資管理相關立法比較完善，有良好的法律環境。比如美國不僅有普通法，還有規范養老金投資的《雇員退休收入保障法》。鑒于我國社保基金投資出現的問題歸根到底都是缺乏有效的法律依據，因此要在《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的基礎上建立管理資金投資，監督資金運營的法律制度。立法應保證基金投資的安全，對投資渠道與數額比例加以限制，嚴格規范投資操作。
注釋：
①資料來源：全國社保基金理事會基金財務部編制。
②資料來源：《2011中國社會保障改革與發展報告》。
③數據來源：《中國養老金發展報告2011》。
參考文獻：
[1]呂學靜.社會保障基金管理[M].北京：首都經濟貿易大學出版社，2010.
[2]林治芬.社會保障資金管理[M].北京：科學出版社，2007.
[3]張麗云.論社會保險基金如何保值增值[J].經濟天地，2009（9）.
