時(shí)間：2023-05-29 17:50:12
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇國(guó)際貨幣體系，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
論文提要:金融全球化使得各國(guó)之間的金融聯(lián)系更為緊密,也使得現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系越來(lái)越無(wú)法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求,隨著新興經(jīng)濟(jì)體的崛起,改革現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的呼聲日益高漲,再次對(duì)國(guó)際貨幣體系進(jìn)行改革已勢(shì)在必行。
前言
金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分,是指世界各國(guó)或地區(qū)的金融活動(dòng)趨于全球一體化的趨勢(shì)。在金融全球化下,信息跨國(guó)界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國(guó)際資本流動(dòng)加速,國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,各國(guó)之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局,并使得現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系越來(lái)越無(wú)法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系是在“牙買(mǎi)加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來(lái)的,也被稱(chēng)為“無(wú)體系的體系”,它既沒(méi)有同一的匯率安排,也沒(méi)有明確的本位貨幣,各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時(shí),金融全球化使得各國(guó)共同遭受危機(jī)影響的程度加深,特別是發(fā)展中國(guó)家,在這一過(guò)程中處于更加弱勢(shì)的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來(lái),世界各國(guó)爆發(fā)的多次金融危機(jī),究其根源就是金融全球化與國(guó)際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。
隨著2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā),西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入衰退期,世界經(jīng)濟(jì)重心逐步向發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國(guó)家并未在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語(yǔ)權(quán),因此他們對(duì)國(guó)際貨幣體系改革的意愿極為強(qiáng)烈。隨著近年來(lái)其影響力的逐漸擴(kuò)大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達(dá)國(guó)家已無(wú)法再忽視發(fā)展中國(guó)家的聲音,改革已勢(shì)在必行。
一、金融全球化下現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系引發(fā)的問(wèn)題
(一)導(dǎo)致短期國(guó)際資本流動(dòng)加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國(guó)際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)速度已超過(guò)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國(guó)際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹。跨國(guó)資本流動(dòng),尤其是短期性國(guó)際資本規(guī)模的增長(zhǎng)主要得益于現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系為短期性國(guó)際資本的流動(dòng)提供了便利。反過(guò)來(lái),跨國(guó)資本流動(dòng)尤其是短期性國(guó)際資本的快速流動(dòng)又強(qiáng)化了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動(dòng)機(jī)的短期國(guó)際資本總是對(duì)一國(guó)金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國(guó)際性資本大批逃離該國(guó)時(shí),又會(huì)將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。
(二)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備供求矛盾深化。國(guó)際貨幣體系決定國(guó)際儲(chǔ)備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲(chǔ)備頭寸和黃金儲(chǔ)備是相對(duì)穩(wěn)定的,這時(shí),外匯就成了一國(guó)增加國(guó)際儲(chǔ)備的主要手段。通常來(lái)看,外匯收入的增加來(lái)源于國(guó)際收支盈余,這樣在國(guó)際收支差額與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系上,一些國(guó)際收支長(zhǎng)期盈余的國(guó)家外匯儲(chǔ)備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的過(guò)剩,而赤字國(guó)雖有強(qiáng)烈的外匯儲(chǔ)備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國(guó)際收支差額對(duì)外匯儲(chǔ)備供給和需求兩方面的矛盾。
此外,國(guó)際儲(chǔ)備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)與非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的不平等上。對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō),他們可以輕松的通過(guò)貨幣發(fā)行和貨幣互換來(lái)取得外匯儲(chǔ)備,但是他們作為發(fā)達(dá)國(guó)家往往又都是國(guó)際收支順差國(guó),有大量的外匯儲(chǔ)備積累。對(duì)于非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō),他們只能通過(guò)增加出口來(lái)取得外匯,但是這些國(guó)家往往是發(fā)展中國(guó)家,出口能力有限。這樣,在國(guó)際儲(chǔ)備的管理中,發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的處境形成強(qiáng)烈反差,迫切需要儲(chǔ)備的國(guó)家面臨儲(chǔ)備短缺,而不需要儲(chǔ)備的國(guó)家反而出現(xiàn)儲(chǔ)備過(guò)剩。
(三)導(dǎo)致國(guó)際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國(guó)在國(guó)際收支不平衡時(shí)可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國(guó)自行調(diào)節(jié),并且國(guó)際上對(duì)這種自行調(diào)節(jié)沒(méi)有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下,國(guó)際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國(guó)提供資金援助及協(xié)助建立成員國(guó)之間經(jīng)常項(xiàng)目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因?yàn)樗俣ㄗ杂筛?dòng)的匯率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的功能,無(wú)需過(guò)多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國(guó)出現(xiàn)長(zhǎng)期逆差時(shí),由于制度上無(wú)任何約束或設(shè)計(jì)來(lái)促使逆差國(guó)或幫助逆差國(guó)恢復(fù)國(guó)際收支平衡,逆差國(guó)只能依靠引進(jìn)短期資本來(lái)平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國(guó)際收支調(diào)節(jié)問(wèn)題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢(shì)矛盾的集中體現(xiàn)。
二、國(guó)際貨幣體系改革構(gòu)想
(一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國(guó)際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語(yǔ)權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國(guó)主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí),該國(guó)匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來(lái)危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此,當(dāng)前改革國(guó)際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國(guó)國(guó)際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)調(diào)整份額,以此來(lái)降低某些經(jīng)濟(jì)大國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣基金組織的絕對(duì)控制;另一方面繼續(xù)增加國(guó)際貨幣基金組織的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便有足夠的可動(dòng)用資金來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)。
(二)改革國(guó)際貨幣基金組織的職能和作用。國(guó)際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的演變,使國(guó)際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對(duì)國(guó)際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國(guó)際貨幣基金組織提供援助的范圍,強(qiáng)化其國(guó)際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個(gè)國(guó)際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國(guó)際貨幣危機(jī)的;(2)國(guó)際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時(shí),不僅要考慮恢復(fù)受援助國(guó)的對(duì)外清償能力,還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國(guó)際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國(guó)償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國(guó)際貨幣基金組織的監(jiān)測(cè)和信息功能。當(dāng)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí),國(guó)際貨幣基金組織有義務(wù)對(duì)成員國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議,并為投資者和市場(chǎng)主體提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國(guó)際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國(guó)交流的同時(shí),還應(yīng)積極促進(jìn)成員國(guó)之間或成員國(guó)與其他組織之間的交流與合作。
(三)加強(qiáng)國(guó)際金融合作,改善各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無(wú)序流動(dòng)創(chuàng)造了條件,同時(shí)也在很大程度上削弱了各國(guó)貨幣政策的有效性。同時(shí),世界上主要貨幣的匯率大幅度波動(dòng),為發(fā)展中國(guó)家平衡國(guó)際收支和穩(wěn)定匯率帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和成本,也使國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)主動(dòng)擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動(dòng)。這就要求各國(guó)加強(qiáng)國(guó)際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國(guó)別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作。各發(fā)達(dá)國(guó)家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國(guó)際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強(qiáng)各國(guó)在貨幣和經(jīng)濟(jì)政策方面的合作,以保證國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),更多地考慮促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,注意保護(hù)發(fā)展中國(guó)家的根本利益;三是加強(qiáng)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)一國(guó)與周邊國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機(jī)對(duì)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的沖擊。此外,從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際金融經(jīng)營(yíng)環(huán)境、國(guó)際金融內(nèi)部控制、國(guó)際金融市場(chǎng)約束以及國(guó)際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。
(四)建立和加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國(guó)際金融監(jiān)督機(jī)制已成為國(guó)際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開(kāi)披露有關(guān)信息;(2)抑制國(guó)際范圍內(nèi)短期資本的無(wú)序流動(dòng),特別是加強(qiáng)對(duì)“對(duì)沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對(duì)對(duì)沖基金以及其他種類(lèi)繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國(guó)際貨幣新體系的一個(gè)重要內(nèi)容;(3)加強(qiáng)對(duì)銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國(guó)際性銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無(wú)疑中增加了資本無(wú)序流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)銀行的跨境監(jiān)管是國(guó)際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。
主要參考文獻(xiàn):
[1]冉生欣.現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系研究.華東師范大學(xué),2006.
[2]國(guó)慶.現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經(jīng)濟(jì)研究,2009.2.
1.創(chuàng)立國(guó)際商品儲(chǔ)備體系
由于許多發(fā)展中國(guó)家受初級(jí)產(chǎn)品和原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)的影響,國(guó)際收支狀況經(jīng)常惡化。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了創(chuàng)立以商品為基礎(chǔ)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,以解決初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)和國(guó)際儲(chǔ)備制度不穩(wěn)定的問(wèn)題。
主要內(nèi)容包括:(1)建立一個(gè)世界性的中央銀行,發(fā)行新的國(guó)際貨幣單位,其價(jià)值由一個(gè)選定的商品籃子來(lái)決定,商品籃子由一些基本的國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)品,特別是初級(jí)產(chǎn)品來(lái)構(gòu)成。(2)現(xiàn)有的SDRs將被融合到新的國(guó)際儲(chǔ)備制度中,其價(jià)值重新由商品籃子決定,其他儲(chǔ)備貨幣將完全由以商品為基礎(chǔ)的新型國(guó)際貨幣所取代。(3)世界性的中央銀行將用國(guó)際貨幣來(lái)買(mǎi)賣(mài)構(gòu)成商品貨幣籃子的初級(jí)產(chǎn)品,以求達(dá)到穩(wěn)定初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格,進(jìn)而穩(wěn)定國(guó)際商品儲(chǔ)備貨幣的目的。
2.建立國(guó)際信用儲(chǔ)備制度
特里芬教授建議各國(guó)應(yīng)將其持有的國(guó)際儲(chǔ)備以儲(chǔ)備存款形式上交國(guó)際貨幣基金組織保管,國(guó)際貨幣基金組織將成為各國(guó)中央銀行的清算機(jī)構(gòu)。國(guó)際貨幣基金組織或其他類(lèi)似的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)能將所有的國(guó)家都吸收為成員國(guó),那么國(guó)際間的支付活動(dòng)就反映國(guó)際貨幣基金組織的不同成員國(guó)家儲(chǔ)備存款賬戶金額的增減,國(guó)際貨幣基金組織所持有的國(guó)際儲(chǔ)備總量應(yīng)由成員國(guó)各國(guó)共同決定,并按世界貿(mào)易和生產(chǎn)發(fā)展的需要加以調(diào)整。儲(chǔ)備的創(chuàng)造可以通過(guò)對(duì)會(huì)員國(guó)放款,介入各國(guó)金融市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn),或定期分配新的特別提款權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn),但是不應(yīng)受還進(jìn)生產(chǎn)或任何國(guó)家國(guó)際收支狀況的制約。
特里芬在他的著作中曾具體地指出應(yīng)以SDRs作為惟一的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)以逐步取代黃金和其他儲(chǔ)備貨幣。但他主張要求各國(guó)中央銀行服從于一個(gè)超國(guó)家的國(guó)際信用儲(chǔ)備機(jī)構(gòu),這需要很密切的國(guó)際貨幣合作,目前還不現(xiàn)實(shí)。
3. 國(guó)際貨幣基金組織“替代賬戶”
替代賬戶是國(guó)際貨幣基金組織設(shè)立的一個(gè)專(zhuān)門(mén)賬戶,發(fā)行一種特別提款權(quán)存單,各國(guó)中央銀行可將手中多余的美元儲(chǔ)備折成特別提款權(quán)存入該賬戶,再由國(guó)際貨幣基金組織用吸收的美元投資于美國(guó)財(cái)政發(fā)行的長(zhǎng)期債券,所得的利息收入返給替代賬戶的存款者。這一建議實(shí)際上并沒(méi)有實(shí)行,因?yàn)槊涝?980年以后的一段時(shí)期異常堅(jiān)挺,各國(guó)中央銀行樂(lè)于持有美元而不愿意交換SDRs。而且前面介紹的集中儲(chǔ)備貨幣改革的方案,也會(huì)遇到類(lèi)似的問(wèn)題。只有當(dāng)SDRs或其他儲(chǔ)備資產(chǎn)發(fā)展成為功能齊全,并且優(yōu)越于美元的真正國(guó)際貨幣時(shí),人們才會(huì)放棄手中的美元資產(chǎn)的積累。
4.加強(qiáng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)以穩(wěn)定匯率
主要工業(yè)化國(guó)家貨幣之間匯率的劇烈波動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融的穩(wěn)定產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響,引起了各國(guó)的普通了關(guān)注。1985年10月美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)五國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)會(huì)議,提出了要協(xié)調(diào)各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策,以促進(jìn)匯率的穩(wěn)定。
雖然通過(guò)協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不能根本解決國(guó)際貨幣制度內(nèi)在的不穩(wěn)定性,但是這個(gè)建議如果能夠有效地付諸實(shí)施當(dāng)然有助于匯率和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。但是要作到真正的政策協(xié)調(diào)絕非輕而易舉,因?yàn)閰f(xié)調(diào)宏觀政策各國(guó)政策的獨(dú)立性,損害某些國(guó)家的利益。另外,在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,各國(guó)國(guó)內(nèi)的嚴(yán)峻形勢(shì)可能使政府無(wú)論顧及其他國(guó)家的協(xié)調(diào)。
5.設(shè)立匯率目標(biāo)區(qū)
匯率目標(biāo)區(qū)是指有關(guān)國(guó)家的貨幣當(dāng)局選擇一組可調(diào)整的基本參考匯率,指定出一個(gè)圍繞其上下波動(dòng)的幅度并加以維持。匯率目標(biāo)區(qū)的種類(lèi)很多,但主要可分為“硬目標(biāo)區(qū)”和“軟目標(biāo)區(qū)”的匯率變動(dòng)幅度很窄,不常修訂,目標(biāo)區(qū)的內(nèi)容也對(duì)外公開(kāi),一般是通過(guò)貨幣政策將匯率維持在目標(biāo)區(qū)。“軟目標(biāo)區(qū)”的匯率變動(dòng)幅度較寬,而且經(jīng)常修訂,目標(biāo)區(qū)的內(nèi)容不對(duì)外公開(kāi),不要求必須通過(guò)貨幣政策加以維持。
設(shè)立匯率目標(biāo)區(qū)的建議問(wèn)世以來(lái),各方面的褒貶不一。發(fā)展中國(guó)家希望通過(guò)實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)來(lái)實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定,而發(fā)達(dá)國(guó)家認(rèn)為匯率目標(biāo)區(qū)不現(xiàn)實(shí)。匯率目標(biāo)區(qū)的特點(diǎn)是綜合了浮動(dòng)匯率制的靈活性和固定匯率制的穩(wěn)定性,而且還能夠促進(jìn)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)。但實(shí)施起來(lái)也卻是有許多困難,如均衡參考匯率的確定,維持目標(biāo)的有效方法等等。
二、國(guó)際貨幣體系改革前景:從多元化走向超貨幣
關(guān)于國(guó)際貨幣體系改革的方向及前景可謂眾說(shuō)紛紜,我認(rèn)為,簡(jiǎn)單地說(shuō),其必然要經(jīng)過(guò)三個(gè)階段:近期美元繼續(xù)擔(dān)當(dāng)全球主要貨幣;中期形成多元化的國(guó)際貨幣體系;長(zhǎng)期創(chuàng)立超的全球貨幣。 對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),美元地位的衰落與國(guó)際貨幣體系演變的不確定性,既是挑戰(zhàn),也是機(jī)遇。中國(guó)需要采取合理的措施,最大程度地利用機(jī)會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)。具體地看,有三個(gè)方面的策略值得特別重視,這包括外匯儲(chǔ)備多元化、人民幣國(guó)際化和促進(jìn)對(duì)外投資。這些策略對(duì)于幫助中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際貨幣體系的變遷,具有重要意義。事實(shí)上,這些措施在不同程度上已在推行。
美元長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì),而美元又可能占到中國(guó)的外匯儲(chǔ)備60%以上,因此外匯儲(chǔ)備如何保值尤其是保購(gòu)買(mǎi)力是一個(gè)嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。減少美元資產(chǎn)的比重,實(shí)行外匯儲(chǔ)備多元化是必然的選擇。問(wèn)題是,短期內(nèi)顯著調(diào)整外匯儲(chǔ)備的比重結(jié)構(gòu),可能引起美元匯率大跌,主要貨幣之間匯率劇烈波動(dòng),由此帶來(lái)國(guó)際金融不穩(wěn)定,反而損害中國(guó)的利益。
穩(wěn)健的做法首先是,在外匯儲(chǔ)備增量部分,減持美元資產(chǎn)的份額。此外,根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)狀況,相機(jī)逐步調(diào)整存量部分的幣種和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。另外,在美元資產(chǎn)內(nèi),也可以逐步將國(guó)債調(diào)整為與幣值、通脹更為緊密關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)。
人民幣國(guó)際化既可以看做中國(guó)改革的必由之路,也可以看做中國(guó)主動(dòng)應(yīng)對(duì)美元衰落的策略。不過(guò)短期內(nèi),似乎區(qū)域化是比較可行的做法,起碼亞洲對(duì)人民幣的接受程度比較高,而且中國(guó)對(duì)亞洲國(guó)家有貿(mào)易逆差,人民幣容易走出去。當(dāng)然,人民幣國(guó)際化,繞不開(kāi)資本項(xiàng)目的開(kāi)放,包括允許資本的流入、流出,讓中國(guó)的機(jī)構(gòu)到國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的證券產(chǎn)品,也讓外國(guó)投資者到中國(guó)發(fā)行或投資人民幣資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)人民幣真正的可自由兌換,讓人民幣成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的一個(gè)重要中介。
摘要：當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系下，國(guó)際貨幣的競(jìng)爭(zhēng)可近似看成是美元和歐元的雙元寡頭壟斷格局。在此假設(shè)下，通過(guò)差異性雙元寡頭的Cournot模型和差異性Hotelllng模型的分析可以得出，歐元要增加市場(chǎng)份額并增強(qiáng)對(duì)美元的制衡能力，需要提高其在幣值的穩(wěn)定性、兌換的便利性及人們的信心等方面與美元的差異性。
關(guān)鍵詞：貨幣競(jìng)爭(zhēng)；雙元寡頭壟斷；差異性；穩(wěn)定性
JEL分類(lèi)號(hào)：E42中圖分類(lèi)號(hào)：F123.16文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1428(2012)04-0045-05
一、國(guó)際貨幣體系的寡頭壟斷特征
微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，根據(jù)市場(chǎng)上企業(yè)的數(shù)量、企業(yè)產(chǎn)品的差異性、企業(yè)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響能力、企業(yè)進(jìn)出市場(chǎng)的成本以及信息的完全性等，將市場(chǎng)結(jié)構(gòu)劃分為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、完全壟斷市場(chǎng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)與寡頭壟斷市場(chǎng)。后三種市場(chǎng)也可統(tǒng)稱(chēng)為不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。
貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)，從國(guó)內(nèi)來(lái)看，在發(fā)行權(quán)被政府壟斷前私人貨幣發(fā)行者之間的競(jìng)爭(zhēng)可以看成是完全競(jìng)爭(zhēng)：而國(guó)際貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)，從國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)歷史可以看出，除了金本位制下各國(guó)貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)可以看成是完全競(jìng)爭(zhēng)外，由信用貨幣取代金屬貨幣之后的國(guó)際貨幣就進(jìn)入到不完全競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)期。具體而言，金本位下，黃金作為國(guó)際貨幣可以自由鑄造、自由兌換、自由輸出入，如果各國(guó)鑄造的金幣成色不好、幣值不足，就沒(méi)有國(guó)家愿意接受，這種金幣就會(huì)被市場(chǎng)淘汰，而所發(fā)行的銀行券也必須保證能夠自由兌換成等于面值的黃金。否則也會(huì)被淘汰；布雷頓森林體系下，實(shí)行美元同黃金掛鉤、其他國(guó)家貨幣同美元掛鉤并固定匯率的“雙掛鉤”體制，美元作為與黃金同等地位的國(guó)際貨幣，完全壟斷了國(guó)際貨幣市場(chǎng)；牙買(mǎi)加體系下，德國(guó)馬克、日元、英鎊、法國(guó)法郎等貨幣的進(jìn)入，打破了美元的完全壟斷地位，而歐元的誕生，則使國(guó)際貨幣體系基本形成美元和歐元寡頭壟斷的格局。以儲(chǔ)備貨幣為例，根據(jù)IMF公布的季度數(shù)據(jù)，2011年第一季度美元儲(chǔ)備占全球已配置儲(chǔ)備的比例為60.7％，歐元儲(chǔ)備所占比例為26.5％，日元所占的比例為3.8％，英鎊為4.1％。因此，當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系實(shí)際上也可以看成是由美元、歐元為主導(dǎo)的雙元寡頭壟斷格局。
筆者對(duì)寡頭壟斷的國(guó)際貨幣體系界定為：在國(guó)際貨幣體系中，由少數(shù)幾個(gè)國(guó)家或國(guó)際集團(tuán)控制著國(guó)際貨幣的發(fā)行和供給，從而影響和制約著國(guó)際經(jīng)濟(jì)、國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展以及國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。寡頭壟斷的國(guó)際貨幣體系主要呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：
1、少數(shù)幾種國(guó)際貨幣對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響明顯。
對(duì)處于壟斷地位的國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō)，過(guò)多的貨幣發(fā)行量會(huì)造成世界性的通貨膨脹。過(guò)少的貨幣發(fā)行量又會(huì)導(dǎo)致國(guó)際清償力的不足，從而制約世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于壟斷了國(guó)際貨幣的發(fā)行權(quán)，這些國(guó)家往往從自身的利益出發(fā)決定國(guó)際貨幣發(fā)行的多寡，且由于國(guó)際貨幣的發(fā)行可以獲得巨大的鑄幣稅收入，他們
關(guān)鍵詞:國(guó)際貨幣體系;特里芬難題;國(guó)際貨幣基金組織
在國(guó)際金融危機(jī)持續(xù)影響下,憑借利益和責(zé)任不對(duì)等的國(guó)際貨幣地位,作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的美元、歐元相繼都采取了量化寬松的貨幣政策,使得其他國(guó)家和地區(qū)無(wú)法控制風(fēng)險(xiǎn),尤其是包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨著諸如外匯儲(chǔ)備貶值、危機(jī)轉(zhuǎn)嫁、貨幣錯(cuò)配、貨幣政策兩難困境等風(fēng)險(xiǎn),充分說(shuō)明了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系越來(lái)越不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。引起了更多人對(duì)美元地位和現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系變局的思考。
一、國(guó)際貨幣體系概念及演變
(一)國(guó)際貨幣體系的概念
國(guó)際貨幣體系是指各國(guó)政府為適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際支付的需要,對(duì)貨幣在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則、采取的措施和建立的組織形式的總稱(chēng)[1]。國(guó)際貨幣體系具有三方面的內(nèi)容和功能:一是規(guī)定用于國(guó)際間結(jié)算和支付手段的國(guó)際貨幣或儲(chǔ)備資產(chǎn)及其來(lái)源、形式、數(shù)量和運(yùn)用范圍,以滿足世界生產(chǎn)、國(guó)際貿(mào)易和資本轉(zhuǎn)移的需要。二是規(guī)定一國(guó)貨幣同其他貨幣之間匯率的確定與維持方式,以確保各國(guó)間貨幣的兌換方式與比價(jià)關(guān)系的合理性。三是規(guī)定國(guó)際收支的調(diào)節(jié)機(jī)制,以糾正國(guó)際收支的不平衡,確保世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與平衡發(fā)展。
(二)國(guó)際貨幣體系的發(fā)展演進(jìn)歷程
1.一戰(zhàn)前國(guó)際貨幣體系是國(guó)際金本位制度。黃金是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備,國(guó)際間支付原則、結(jié)算制度是統(tǒng)一的,各國(guó)貨幣都有各自的含金量,因此都必然是固定匯率制。沒(méi)有一個(gè)公共的國(guó)際組織的領(lǐng)導(dǎo)與監(jiān)督,各國(guó)自行規(guī)定其貨幣在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能的辦法。
2.一戰(zhàn)后二戰(zhàn)前資本主義國(guó)家先后建立金塊本位制和金匯兌本位制。這時(shí)的匯率制度仍然是固定匯率制,國(guó)際儲(chǔ)備除黃金外,外匯(主要是英鎊和美元)占有一定比重。黃金仍是最后的支付手段,具備金本位的基本特點(diǎn)。
3.第二次世界大戰(zhàn)后國(guó)際金匯兌本位制——布雷頓森林體系。布雷頓森林體系內(nèi)容:“國(guó)際貨幣基金協(xié)定”確立了美元與黃金掛鉤、各國(guó)貨幣與美元掛鉤、并建立固定比價(jià)關(guān)系的、以美元為中心的國(guó)際金匯兌本位制。“雙掛鉤”的具體內(nèi)容是:(1)美元與黃金掛鉤;(2)其他貨幣與美元掛鉤,保持固定比價(jià)。通過(guò)黃金平價(jià)決定固定匯率;各國(guó)貨幣匯率的波動(dòng)幅度不得超過(guò)金平價(jià)的上下1%,否則各國(guó)政府必須進(jìn)行干預(yù)。布雷頓森林體系的運(yùn)轉(zhuǎn)必須具備三個(gè)基本條件:(1)美國(guó)國(guó)際收支必須順差,美元對(duì)外價(jià)值才能穩(wěn)定;(2)美國(guó)的黃金儲(chǔ)備充足;(3)黃金必須維持在官價(jià)水平。這三個(gè)條件實(shí)際上不可能同時(shí)具備。這說(shuō)明布雷頓森林體系存在不可解脫的內(nèi)在矛盾——“特里芬難題”最終導(dǎo)致布雷頓森林體系崩潰。
4.現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系。現(xiàn)行貨幣體系是布雷頓森林體系20世紀(jì)70年代崩潰后不斷演化的產(chǎn)物,學(xué)術(shù)界也稱(chēng)之為牙買(mǎi)加體系。《牙買(mǎi)加協(xié)定》確認(rèn)了布雷頓森林體系崩潰后浮動(dòng)匯率制的合法性,繼續(xù)維持全球多邊自由支付原則,具有更大的靈活性,較好地解決了國(guó)際清償力問(wèn)題。但事實(shí)上,牙買(mǎi)加體系并不是自覺(jué)改革的結(jié)果,而是把布雷頓森林體系中的平價(jià)制由于逐漸崩潰而造成的狀況予以合法化,是對(duì)既成事實(shí)的承認(rèn)。同時(shí)牙買(mǎi)加體系為國(guó)際貨幣關(guān)系提供了最大限度的彈性,它沒(méi)有建立穩(wěn)定貨幣體系的機(jī)構(gòu),沒(méi)有制定硬性的規(guī)則或自動(dòng)的制裁辦法,各國(guó)政府可以根據(jù)自己的考慮和責(zé)任來(lái)履行他們的義務(wù)。這樣既無(wú)本位貨幣及其適度增長(zhǎng)約束,也無(wú)國(guó)際收支協(xié)調(diào)機(jī)制的體系,被稱(chēng)為“無(wú)體系的體系”。
三、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系改革建議
1.匯率制度存在嚴(yán)重的不均衡和不穩(wěn)定性。盡管牙買(mǎi)加協(xié)議承認(rèn)了浮動(dòng)匯率制的合法性,自此浮動(dòng)匯率制取代固定匯率制成為大多數(shù)國(guó)家的選擇。但實(shí)際所謂的匯率自由浮動(dòng)只是一種理想,絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家基于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況,只能采取帶有固定性質(zhì)的釘住匯率制度。使得該國(guó)的加權(quán)平均有效匯率決定于主要發(fā)達(dá)國(guó)家之間匯率的波動(dòng)狀況,而與本國(guó)經(jīng)濟(jì)脫節(jié),勢(shì)必造成本國(guó)匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的非均衡干擾。另外,釘住匯率制相對(duì)固定的特性加大了受?chē)?guó)際游資沖擊的可能性在國(guó)際市場(chǎng)上的巨額游資的攻擊,出現(xiàn)大國(guó)侵害小國(guó)利益的行為,使發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家之間的利益沖突更加尖銳和復(fù)雜化。多種匯率制度并存加劇了匯率體系運(yùn)行的復(fù)雜性,匯率波動(dòng)和匯率戰(zhàn)不斷爆發(fā),金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)大增,不利于弱國(guó)利益的保護(hù)。
2.特里芬難題尚未得到根本解決。牙買(mǎi)加體系允許國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的多元化提供國(guó)際清償能力,相對(duì)單一國(guó)際貨幣,“特里芬難題”在一定程度上得到了緩解。但是,多元化的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系并未根本解決“特里芬難題”,它只是將原有的矛盾進(jìn)行了適當(dāng)?shù)姆稚⒒Ｔ诙嘣膰?guó)際貨幣儲(chǔ)備體系中,一個(gè)國(guó)家的貨幣同時(shí)充當(dāng)國(guó)際貨幣的矛盾依然存在,這就使得國(guó)際儲(chǔ)備貨幣國(guó)家?guī)缀跄軣o(wú)約束地向世界傾銷(xiāo)其貨幣,并且借助金融創(chuàng)新產(chǎn)生出的巨大衍生金融資產(chǎn),這勢(shì)必與世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融的要求發(fā)生矛盾,一旦矛盾激化,將會(huì)引起國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩及以爆發(fā)危機(jī)的嚴(yán)重后果。
3.國(guó)際金融組織缺乏獨(dú)立性和權(quán)威性。IMF作為現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的重要載體之一,未發(fā)揮出其應(yīng)有的作用。主要表現(xiàn)在:一是獨(dú)立性和權(quán)威性,被美國(guó)等少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家操縱,其宗旨和金融救助的規(guī)則反映的是發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)的意志,成為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)工具,而不能體現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家的利益,從而制約了國(guó)際金融機(jī)構(gòu)作用的發(fā)揮。二是對(duì)金融危機(jī)的預(yù)防和援救不當(dāng)。國(guó)際貨幣基金組織的金融援救屬于“事后調(diào)節(jié)”,缺乏一種有效的監(jiān)控機(jī)制[2]。并且IMF對(duì)會(huì)員國(guó)的貸款規(guī)模極其有限,并按會(huì)員國(guó)交納的份額分配,由于主要發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)占有份額的最大比重,所以最需要的都是發(fā)展中國(guó)家得到的貸款資金非常有限。三是IMF提供貸款時(shí)附加的限制性條件極其苛刻,這種限制性條件是指IMF會(huì)員國(guó)在使用它的貸款時(shí)必須采取一定經(jīng)濟(jì)調(diào)整措施,由于IMF對(duì)發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支失衡的原因分析不夠準(zhǔn)確和全面,附加貸款條件規(guī)定的緊縮和調(diào)整措施卻給借款國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大的負(fù)面影響。馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾曾指責(zé)美國(guó)借IMF對(duì)遭受金融危機(jī)的國(guó)家貸款之名,實(shí)行“經(jīng)濟(jì)殖民主義”的掠奪[2]。
4.缺乏有效的協(xié)商機(jī)制。這種國(guó)際貨幣體系不存在“超國(guó)家”的制度因素,因此在某種意義上,它只是各國(guó)對(duì)外貨幣政策和法規(guī)的簡(jiǎn)單集合。其特征表現(xiàn)為:各國(guó)對(duì)外貨幣政策轉(zhuǎn)向自由放任,取消各種限制性制度,允許貨幣逐步走向自由流動(dòng)和貨幣價(jià)格的自由浮動(dòng),市場(chǎng)成為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的主要手段。“沒(méi)有體系”是當(dāng)前國(guó)際金融制度安排的總體特征,由于這種體系所造成的制度缺位使國(guó)際金融體系處于一定程度的無(wú)序狀態(tài),缺乏充當(dāng)國(guó)際最終貸款者和有效的監(jiān)管措施功能,難以肩負(fù)調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡、防范與化解金融危機(jī)維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定之責(zé)[3]。
三、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系改革建議
1.建立主要儲(chǔ)備貨幣穩(wěn)定的匯率體系。為此,筆者認(rèn)為應(yīng)從以下兩個(gè)層面上建設(shè)新的國(guó)際貨幣體系。首先,在美元、歐元、日元等國(guó)際主要貨幣的層面,建立各方都能接受的貨幣匯率穩(wěn)定協(xié)調(diào)機(jī)制,通過(guò)政策調(diào)節(jié)及充分的協(xié)商,保持三者間匯率水平的相對(duì)穩(wěn)定,各國(guó)有義務(wù)在匯率達(dá)到目標(biāo)邊界時(shí)采取必要的措施干預(yù),以維護(hù)匯率機(jī)制的靈活性和穩(wěn)定國(guó)際金融市場(chǎng)的信心[2]。其次,在其他相對(duì)弱勢(shì)貨幣之間,允許其根據(jù)自身情況,在釘住、可調(diào)節(jié)和浮動(dòng)之間作出恰當(dāng)?shù)倪x擇。同時(shí),相關(guān)國(guó)際組織應(yīng)建立匯率制度和匯率水平的監(jiān)測(cè)機(jī)制,對(duì)成員中實(shí)際匯率水平高估或低估現(xiàn)象及時(shí)提供調(diào)整意見(jiàn),以保證新的貨幣匯率機(jī)制的正常運(yùn)行。應(yīng)付國(guó)際貨幣危機(jī)的。在國(guó)際貨幣體系的構(gòu)筑方面既應(yīng)強(qiáng)調(diào)大國(guó)的責(zé)任,又應(yīng)給予發(fā)展中國(guó)家充分的自。
2.積極推進(jìn)區(qū)域貨幣一體化進(jìn)程。建立“超國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”被認(rèn)為是解決“特里芬難題”最理想的路徑。但由于不存在超國(guó)家強(qiáng)力做后盾、沒(méi)有任何實(shí)際價(jià)值相對(duì)和獨(dú)立的財(cái)政擔(dān)保,“超國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”僅憑其信用很難充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的所有功能。況且建立“超國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”要打破目前既得利益,必然會(huì)阻力重重。而且,從貨幣競(jìng)爭(zhēng)理論來(lái)看,未來(lái)國(guó)際貨幣體系最有可能的發(fā)展方向是多元儲(chǔ)備貨幣并存的體系,并在各自區(qū)域形成勢(shì)力范圍。所以,加強(qiáng)亞洲貨幣一體化的研究,探討區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機(jī)對(duì)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)的沖擊和維護(hù)國(guó)際貨幣秩序穩(wěn)定。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)應(yīng)該積極為人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之一準(zhǔn)備制度條件。
3.進(jìn)一步改革IMF體制功能。改革IMF的作用和職能IMF作為現(xiàn)行貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的演變,使IMF的職能被弱化和異化。因此有必要對(duì)IMF進(jìn)行廣泛的改革:一是改革不合理的份額制,更多地考慮根據(jù)一國(guó)國(guó)際收支狀態(tài)而不是經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)調(diào)整份額,降低美國(guó)對(duì)IMF絕對(duì)控制。二是增加IMF的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便在某國(guó)家或地區(qū)爆發(fā)危機(jī)時(shí),增強(qiáng)IMF可動(dòng)用資金的規(guī)模。三是擴(kuò)大IMF提供援助的范圍,增強(qiáng)其應(yīng)付國(guó)際貨幣危機(jī)的職能。
4.加強(qiáng)國(guó)際貨幣金融的合作和協(xié)調(diào)。新的國(guó)際金融秩序在很大程度上是用于協(xié)調(diào)各方關(guān)系的。從國(guó)別上看,首先是發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的關(guān)系,要在支持發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),更多地考慮如何保護(hù)和支持發(fā)展中國(guó)家和地區(qū);其次是發(fā)達(dá)國(guó)家之間的協(xié)調(diào);三是加強(qiáng)地區(qū)間的國(guó)際金融合作和協(xié)調(diào)。另外,從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看,則包括國(guó)際金融經(jīng)營(yíng)環(huán)境、國(guó)際金融內(nèi)部控制、國(guó)際金融市場(chǎng)約束以及國(guó)際金融監(jiān)管等方面的合作和協(xié)調(diào)[3]。
參考文獻(xiàn):
[1]李太后.當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的弊端及改革探析[J].時(shí)代金融,2007,(10).
關(guān)鍵詞：黃金 金本位制 布雷頓森林體系
一、引言
縱觀國(guó)際貨幣體系演變歷程，每一次世界性的金融危機(jī)后都會(huì)引發(fā)國(guó)際貨幣體系的重大變革。2007年8月美國(guó)次級(jí)貸款問(wèn)題引發(fā)了世界性金融危機(jī)，國(guó)際貨幣體系改革再次被人們熱議。可以預(yù)計(jì)，無(wú)論未來(lái)的國(guó)際貨幣體系發(fā)生如何改變，黃金這種貴金屬作為最后的價(jià)值貯藏物，它會(huì)繼續(xù)在國(guó)際貨幣體系中發(fā)揮重要的作用。本文試圖通過(guò)闡述黃金在國(guó)際貨幣體系變遷中的地位演變，來(lái)強(qiáng)調(diào)黃金在國(guó)際貨幣體系中的重要性，人們更應(yīng)該重視黃金在未來(lái)國(guó)際貨幣體系中的作用。
二、文獻(xiàn)綜述
費(fèi)迪南德·利普斯（2009）認(rèn)為布雷頓森林體系的建立和都是因?yàn)楹鲆朁S金。壓制黃金和無(wú)限制擴(kuò)張法幣已經(jīng)在20世紀(jì)引發(fā)了貨幣、經(jīng)濟(jì)及政治危機(jī)和戰(zhàn)爭(zhēng)。金融市場(chǎng)只有在金本位制下才能良好地運(yùn)轉(zhuǎn)。Paul Nathan（2012）中闡述了在逐漸告別金本位的100多年里，美元貶值了97%，金價(jià)上漲了數(shù)十倍。重返金本位之路是向前跨入到一個(gè)非通貨膨脹的體系，該體系可依據(jù)貨幣與黃金價(jià)值的變化自動(dòng)調(diào)節(jié)匯率。
縱覽國(guó)外研究文獻(xiàn)，涉及黃金、國(guó)際貨幣體系的研究不計(jì)其數(shù)，但是很少的學(xué)者把黃金與國(guó)際貨幣體系的不同形態(tài)特征結(jié)合起來(lái)進(jìn)行。本文從黃金角度出發(fā)，分析黃金在國(guó)際貨幣體系演變過(guò)程中的地位和作用，指出現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系存在的問(wèn)題，以此來(lái)說(shuō)明黃金在貨幣體系中的重要性，未來(lái)的國(guó)際貨幣仍然要以黃金作為重要的參考依據(jù)。
三、黃金在國(guó)際貨幣體系變遷中的地位演變
1.國(guó)際金本位制（1816～1914）。在國(guó)際金本位制下，黃金成為統(tǒng)一的國(guó)際貨幣。在“金本位制”的貨幣制度中黃金是商品交換過(guò)程中使用的主要支付手段，黃金就是貨幣，具有自由流動(dòng)、自由鑄造、自由進(jìn)出口等三大特征。在“金本位制”時(shí)期黃金權(quán)勢(shì)達(dá)到了一個(gè)前所未有的歷史高度。英國(guó)于1816年正式進(jìn)入金本位制，之后美國(guó)、印度等國(guó)也實(shí)行了金本位制，到19世紀(jì)末“金本位制”成為世界主導(dǎo)性的貨幣制度。
2.金塊本位制、金匯兌本位制（1915～1944）。在金塊本位制中，僅是在外匯平衡時(shí)保持黃金的結(jié)算支付能力，而且流通的是紙幣而不再是黃金。另外一些國(guó)家是將本國(guó)的黃金和外匯存入金塊本位制國(guó)家，如果要兌換黃金，只能是將本國(guó)貨幣按照法定匯率，兌換成金塊本位制國(guó)家的貨幣，再在該國(guó)兌換黃金。本國(guó)貨幣雖有法定含金量，但在任何情況下也不可兌換黃金。這實(shí)際上是把黃金完全排擠出國(guó)內(nèi)貨幣流通，而僅保留其外匯儲(chǔ)備和國(guó)際貿(mào)易支付的功能。
3.布雷頓森林體系（1945～1971）。布雷頓森林體系建立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，確定美元為國(guó)際貿(mào)易支付手段和儲(chǔ)備貨幣，但美元和黃金掛鉤，其它貨幣和美元掛鉤，這實(shí)際上也是一種金匯兌本位制，只不過(guò)中心貨幣由英鎊換成了美元。在布雷頓森林體系中，每盎司35美元的黃金官價(jià)在各國(guó)央行的管制下穩(wěn)定了20多年，一直持續(xù)到1968年。后來(lái)這一價(jià)格因受到黃金擠兌風(fēng)潮的沖擊進(jìn)入了雙軌制階段。到1971年，美國(guó)宣布終止每盎司35美元官價(jià)兌換黃金，金價(jià)實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)制，雙軌制結(jié)束，布雷頓森林體系解體。
4.牙買(mǎi)加協(xié)議（1976～至今）。《牙買(mǎi)加協(xié)議》確定了國(guó)際貨幣體系黃金非貨幣化的改革方向。1978年《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》修改完成，有關(guān)黃金非貨幣化的主要內(nèi)容如下：①黃金不再是貨幣平價(jià)定值的標(biāo)準(zhǔn)；②廢除黃金官價(jià)，國(guó)際貨幣基金組織不再干預(yù)市場(chǎng)，實(shí)行浮動(dòng)價(jià)格；③設(shè)立特別提款權(quán)代替黃金用于會(huì)員之間和會(huì)員與國(guó)際貨幣基金組織做某些支付。
四、國(guó)際貨幣體系變革探究
1.國(guó)際貨幣體系現(xiàn)狀與問(wèn)題。布雷頓森林體系的崩潰使得國(guó)際貨幣體系進(jìn)入一個(gè)無(wú)秩序的時(shí)代。目前，美元和歐元作為貨幣在國(guó)際貨幣體系中充當(dāng)國(guó)際貨幣的作用，其中美元占據(jù)了絕對(duì)的統(tǒng)治地位。盡管次貸危機(jī)以來(lái)，美元不斷貶值，信譽(yù)不斷下滑，作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣被人們所詬病，但是各國(guó)仍然沒(méi)有找到一個(gè)更好的改革國(guó)際貨幣體系的方案。
國(guó)際貨幣體系發(fā)展到今天，當(dāng)前問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是本位幣的缺失導(dǎo)致了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。由于這些信用貨幣沒(méi)有黃金作為物質(zhì)基礎(chǔ)，它們能否穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵要看貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況以及制定的經(jīng)濟(jì)政策。如果信用貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)突然惡化或者經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)重大調(diào)整，那么這種貨幣的匯率就會(huì)發(fā)生巨幅波動(dòng)，這將導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定。國(guó)際貨幣體系的主要矛盾和缺陷是當(dāng)前黃金價(jià)格上漲的深刻背景，正是在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系面臨挑戰(zhàn)、外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇的情況下，黃金作為最古老、也是唯一的非信用國(guó)際貨幣，又一次走上了前臺(tái)。
2.黃金在未來(lái)國(guó)際貨幣體系中的作用。（1）黃金在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位。布雷頓森林體系解體后，黃金非貨幣化。黃金不再是國(guó)際貨幣體系的物質(zhì)基礎(chǔ)，各國(guó)僅僅是將它作為中央銀行的一種官方儲(chǔ)備。當(dāng)今各國(guó)中央銀行的國(guó)際儲(chǔ)備中主要包括外匯儲(chǔ)備、黃金儲(chǔ)備以及特別提款權(quán)。這其中外匯儲(chǔ)備占據(jù)了最大份額。黃金僅次于外匯儲(chǔ)備，位列第二位，而特別提款權(quán)在各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中所占份額極小。
由上圖，在各國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備中，外匯儲(chǔ)備占據(jù)了極大的比重，其次為黃金。外匯儲(chǔ)備的比重由1976年的39.7%上升至2012年的85.6%，黃金所占比重有所下降，由1980年最高時(shí)的61.3%下降至如今12%左右。這反映出在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系下，黃金的貨幣功能越來(lái)越弱化。但2008年金融危機(jī)后，極大地削弱了美元的地位。各國(guó)尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家的央行出于對(duì)美元貶值、外匯縮水的擔(dān)心，開(kāi)始增加黃金儲(chǔ)備，這說(shuō)明黃金的作用在當(dāng)今時(shí)代依然十分重要。
（2）黃金在未來(lái)國(guó)際貨幣體系中的角色。①恢復(fù)金本位制不再現(xiàn)實(shí)。在當(dāng)前的國(guó)際貨幣金融環(huán)境下回到金本位制幾乎沒(méi)有可能。盡管金本位時(shí)期黃金作為國(guó)際本位貨幣給各國(guó)帶來(lái)很多好處，但是如今的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與一百多年前相比已經(jīng)是完全不同。信用貨幣的失敗并不代表金本位制一定可以成功。
第一，黃金的有限性與經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣需求的無(wú)限性之間的矛盾。金本位制之所以可以正常運(yùn)行，主要是得益于人們對(duì)黃金有限性的穩(wěn)定預(yù)期，并不是取決于黃金儲(chǔ)備的絕對(duì)數(shù)量。當(dāng)人們突破了這種預(yù)期，市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)搶金風(fēng)潮，金本位制就將崩潰。
其次，黃金作為一種礦藏，各國(guó)分布不均。如果恢復(fù)金本位制，對(duì)于那些黃金儲(chǔ)量較少的國(guó)家來(lái)說(shuō)很不公平，它們必將極力反對(duì)與阻止。因此恢復(fù)金本位制在當(dāng)今世界并不實(shí)際。
②未來(lái)國(guó)際貨幣體系中黃金地位預(yù)測(cè)。在新一輪的國(guó)際貨幣體系變革中，黃金不會(huì)成為最后的主導(dǎo)貨幣，但會(huì)成為各方信賴的儲(chǔ)備資產(chǎn)和博弈籌碼。
目前及未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，不太可能出現(xiàn)全世界統(tǒng)一的國(guó)際貨幣，更有可能出現(xiàn)的局面是以美元、歐元甚至可能是未來(lái)的“亞元”在內(nèi)的三大貨幣區(qū)之間的貨幣格局。以美元、歐元、日元、人民幣為代表的國(guó)際貨幣集團(tuán)的雛形已顯露。美元的霸權(quán)地位短時(shí)間內(nèi)無(wú)人可以撼動(dòng)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)日益強(qiáng)大，也將在國(guó)際貨幣體系中占據(jù)一席之地。亞洲經(jīng)濟(jì)正處在騰飛階段，未來(lái)甚至有可能出現(xiàn)亞洲統(tǒng)一貨幣“亞元”。這三種國(guó)際貨幣將在國(guó)際貨幣體系中“三足鼎立”。然而，無(wú)論這種格局是否會(huì)出現(xiàn)，黃金儲(chǔ)備必將是國(guó)際貨幣的物質(zhì)基礎(chǔ)，否則目前國(guó)際貨幣體系中存在的問(wèn)題將不會(huì)消失。因此，黃金在未來(lái)國(guó)際貨幣體系中將依然扮演著重要的角色。
五、結(jié)論
本文回顧了黃金在國(guó)際貨幣體系演變過(guò)程中的作用，分析了國(guó)際貨幣體系的現(xiàn)狀，指出了國(guó)際貨幣體系的問(wèn)題，得出如下結(jié)論：在當(dāng)前的條件下，不存在恢復(fù)金本位制的可能性，未來(lái)的國(guó)際貨幣體系將可能是美元、歐元以及“亞元”三大貨幣區(qū)共同主導(dǎo)下的國(guó)際貨幣體系。但是，國(guó)際貨幣絕不可能脫離黃金的物質(zhì)支持，否則國(guó)際貨幣體系依然將會(huì)持續(xù)動(dòng)蕩。因此，黃金在未來(lái)國(guó)際貨幣體系中仍然會(huì)起到至關(guān)重要的作用。
參考文獻(xiàn)：
[1]Nathan Lewis John Wiley & Sons. Gold： The Once and Future Money[M].2007.20～29.
關(guān)鍵詞:國(guó)際貨幣體系;失衡;中國(guó)經(jīng)濟(jì)
一、 當(dāng)前國(guó)際貨幣體系及其失衡的表現(xiàn)
當(dāng)前國(guó)際貨幣體系嚴(yán)重失衡。這種失衡主要表現(xiàn)在美國(guó)貿(mào)易的持續(xù)逆差以及美國(guó)與其他各國(guó)形成的中心―框架下權(quán)利和義務(wù)的嚴(yán)重失衡(何帆,2005)。
第一次世界大戰(zhàn)以來(lái),美國(guó)一直是債權(quán)國(guó)。但從1971年開(kāi)始,美國(guó)結(jié)束了長(zhǎng)期的貿(mào)易順差局面,除1973、1975年為小額順差外,進(jìn)入長(zhǎng)期巨額的逆差時(shí)期。1971年美國(guó)貿(mào)易逆差僅為23億美元,到2007年全年的貿(mào)易逆差猛增,高達(dá)7166億美元,增長(zhǎng)了約311倍。
中心―框架下的權(quán)利和義務(wù)失衡主要表現(xiàn)在:美國(guó)作為中心國(guó),在享受更多的收益(如鑄幣稅、通貨穩(wěn)定)的同時(shí),卻沒(méi)有承擔(dān)起國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定,而國(guó)家承擔(dān)更多的成本(如通貨膨脹、貨幣危機(jī))。國(guó)際貨幣體系嚴(yán)重失衡,從而貨幣危機(jī)頻頻爆發(fā)。在過(guò)去的25年間,大約有80―100個(gè)國(guó)家先后出現(xiàn)過(guò)貨幣危機(jī)(斯蒂格利茨,2003)。20世紀(jì)90年代以來(lái)的幾次危機(jī)都是發(fā)生在發(fā)展中國(guó)家或者新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。這種中心―式的國(guó)際貨幣體系使得國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸在國(guó)家積累,國(guó)際貨幣領(lǐng)域的收益與風(fēng)險(xiǎn)處于嚴(yán)重的失衡狀態(tài)。
二、當(dāng)前國(guó)際貨幣體系失衡對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
正是由于國(guó)際貨幣體系的嚴(yán)重失衡,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響越來(lái)越嚴(yán)重,隨著我國(guó)不斷融入世界經(jīng)濟(jì),國(guó)際貨幣體系對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響越來(lái)越大,具體表現(xiàn)如下:
1.國(guó)際貨幣體系失衡與人民幣失衡
人民幣失衡與國(guó)際貨幣體系失衡息息相關(guān)。在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系條件下,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡必然會(huì)要求不斷地供給美元信用,或者通過(guò)美元貶值來(lái)調(diào)節(jié)美國(guó)的國(guó)際收支,以避免引起美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退。同時(shí),又必須有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體能夠吸收美元貶值的沖擊。由于歐洲和日本都經(jīng)歷了20世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)低迷,已經(jīng)沒(méi)有能力吸收這一沖擊。因此,不論從經(jīng)濟(jì)規(guī)模、增長(zhǎng)速度、還是從國(guó)際收支、國(guó)際儲(chǔ)備以及匯率水平等方面看,轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國(guó)似乎更符合吸納這種調(diào)節(jié)國(guó)際收支沖擊的條件。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的典型特征是政府主導(dǎo),政府持有資源配置權(quán)。這種特征必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是投資驅(qū)動(dòng)型的,投資過(guò)多不可避免引發(fā)收入分配的結(jié)構(gòu)性不平衡問(wèn)題。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上,則表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄始終大于投資,國(guó)內(nèi)總供給大于國(guó)內(nèi)總需求,由此潛伏著生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)。這樣的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)必然會(huì)要求存在一個(gè)能夠充分吸納中國(guó)凈儲(chǔ)蓄與凈產(chǎn)出增加的持續(xù)擴(kuò)大的外部需求,外部需求可以成為抵消國(guó)內(nèi)生產(chǎn)過(guò)剩的一種對(duì)沖機(jī)制,并以此來(lái)避免因國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)過(guò)剩矛盾演變成一場(chǎng)危機(jī)。這種外部需求的不斷擴(kuò)大表現(xiàn)出來(lái)就是國(guó)際收支順差的同時(shí),外匯儲(chǔ)備不斷的激增,從而導(dǎo)致人民幣在短期內(nèi)存在升值的壓力。
2.當(dāng)前國(guó)際貨幣體系失衡與中國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡
在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系下 美元本位使得各國(guó)大量?jī)?chǔ)備的美元可以不受任何類(lèi)似于黃金的實(shí)物支持。美國(guó)人可以憑空造出各種金融工具來(lái)達(dá)到其平衡國(guó)際收支逆差的目的。正因?yàn)槿绱?美元本位制也成了孕育全球性金融風(fēng)險(xiǎn)的本源之一。同時(shí),由于可以倚仗美元作為各國(guó)主要的外匯儲(chǔ)備貨幣的特殊地位,美國(guó)沒(méi)有了“先儲(chǔ)蓄,后消費(fèi)”或“先生產(chǎn),后消費(fèi)”的任何負(fù)擔(dān),完全可以靠政府和私人部門(mén)的舉債進(jìn)行消費(fèi)。美元的背后沒(méi)有黃金的支持,同樣美國(guó)政府債券的背后也沒(méi)有美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的支持。因此,這種僅由紙幣而不是黃金支持的信用創(chuàng)造,不可避免地會(huì)經(jīng)常導(dǎo)致全球范圍內(nèi)以經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和資產(chǎn)價(jià)格暴漲為特征的信用泡沫。當(dāng)大部分泡沫化的信用成為永遠(yuǎn)無(wú)法追回的不良資產(chǎn)之日,貨幣危機(jī)就會(huì)在其他國(guó)家內(nèi)爆發(fā)。中國(guó)現(xiàn)在的外匯儲(chǔ)備中美元所占的比重非常大,當(dāng)這些泡沫化的信用一旦難以兌現(xiàn),對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)將會(huì)是一場(chǎng)災(zāi)難,貨幣危機(jī)可能爆發(fā)。
在當(dāng)前的美元本位制下,這也使中國(guó)經(jīng)濟(jì)被迫置身于這種“美元本位制”的國(guó)際金融秩序的巨大風(fēng)險(xiǎn)之中。中國(guó)貨幣投放的大幅增加、銀行信貸的急劇擴(kuò)張以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的局部過(guò)熱與美元匯率變動(dòng)之間表現(xiàn)出非常大的相關(guān)性。2003年,美國(guó)政府開(kāi)始加強(qiáng)了弱勢(shì)美元的政策力度,美元對(duì)日元和歐元的匯率分別貶值了17%和14%。弱勢(shì)美元使得美國(guó)進(jìn)口費(fèi)用增加,結(jié)果是美國(guó)2003年的貿(mào)易赤字達(dá)到了4894億美元。同時(shí),中國(guó)出口在2003年同比增長(zhǎng)了近40%,外匯儲(chǔ)備同比增長(zhǎng)了40.8%,達(dá)到了4033億美元,比2002年多增了1900多億美元。為兌換1900多億美元,中國(guó)央行不得不增發(fā)超過(guò)1.5萬(wàn)億的人民幣基礎(chǔ)貨幣,也給銀行體系注入了大量流動(dòng)性。貨幣供給量被迫增加,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中潛伏著通貨膨脹的苗頭。
在美元本位制下,我國(guó)宏觀調(diào)控陷入了兩難選擇的境地。為了抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,中國(guó)政府自2004年以來(lái)進(jìn)行了宏觀調(diào)控。但是,通過(guò)行政措施(信貸控制)或許短期內(nèi)能將過(guò)快的投資增長(zhǎng)控制下來(lái),但在短期內(nèi)消費(fèi)需求無(wú)法形成內(nèi)需替代,投資下降導(dǎo)致進(jìn)口需求減速,在外部需求強(qiáng)勁的情況下,貿(mào)易順差增長(zhǎng)加速是不可避免的,如貿(mào)易順差從2004年的300多億美元一下子激增至2005年的1000多億美元,此時(shí)內(nèi)部失衡轉(zhuǎn)化并加劇了外部失衡。也就是說(shuō),宏觀調(diào)控很可能使得人民幣升值壓力進(jìn)一步增強(qiáng)。這種自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)期引發(fā)熱錢(qián)以更快地速度流入,導(dǎo)致中國(guó)金融體系的流動(dòng)性泛濫,貨幣市場(chǎng)利率低企,房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)泡沫開(kāi)始急劇膨脹。同時(shí),中國(guó)的金融壓抑表現(xiàn)為金融市場(chǎng)發(fā)展非常滯后,資金基本上依賴銀行體系,中國(guó)銀行體系的信貸又主要是抵押貸款,資產(chǎn)的快速升值意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸條件的事實(shí)上放松,以及利率的事實(shí)上下降。當(dāng)這種風(fēng)險(xiǎn)累積到一定程度時(shí),即便是運(yùn)用行政手段的信貸指導(dǎo)也未必能控制得住這種局面,如果任這種局面進(jìn)一步發(fā)展,貨幣危機(jī)遲早會(huì)在我國(guó)爆發(fā)。
三、當(dāng)前國(guó)際貨幣體系改革與中國(guó)貨幣危機(jī)防范
從上面的分析可知,國(guó)際貨幣體系失衡對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有嚴(yán)重的影響。中國(guó)有必要積極參與國(guó)際貨幣體系改革,以防范貨幣危機(jī)。
首先,我國(guó)應(yīng)該積極參與解決中美貿(mào)易失衡以緩解國(guó)際貨幣體系失衡導(dǎo)致的全球貿(mào)易體系失衡。解決中美貿(mào)易失衡問(wèn)題應(yīng)該是中美雙方在實(shí)事求是,共同發(fā)展中美貿(mào)易關(guān)系的基礎(chǔ)上共同努力之下進(jìn)行。對(duì)于美國(guó)來(lái)講,提高國(guó)民儲(chǔ)蓄率,減少政府財(cái)政赤字,進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新提高產(chǎn)品勞動(dòng)生產(chǎn)率以增加產(chǎn)品出口是解決中美貿(mào)易失衡的當(dāng)務(wù)之急。這也是解決美國(guó)持續(xù)的貿(mào)易逆差的根本辦法。同時(shí)也是解決國(guó)際貨幣體系失衡的主要手段和方法。
其次,在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系失衡條件下,為保持世界經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展,中國(guó)要督促國(guó)際組織,關(guān)心G20北京會(huì)議提出的相關(guān)國(guó)家參與權(quán)的分配改革,同時(shí)應(yīng)呼吁國(guó)際組織加強(qiáng)對(duì)包括對(duì)沖基金、離岸金融中心等國(guó)際游資的監(jiān)管,加強(qiáng)透明性,減少世界外匯市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的波動(dòng)。同時(shí),為了減少國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定,中國(guó)應(yīng)該擴(kuò)大自己在國(guó)際舞臺(tái)上的輿論作用,號(hào)召世界各國(guó)進(jìn)行貨幣合作,以增強(qiáng)與中心國(guó)家談判的力量。同時(shí)還應(yīng)號(hào)召中心國(guó)家和國(guó)家之間的南北合作。
最后,中國(guó)還要主動(dòng)開(kāi)展與周邊國(guó)家的金融合作。在國(guó)際金融體系短期內(nèi)不會(huì)有重大改革的情況下,加強(qiáng)區(qū)域貨幣金融合作是增強(qiáng)一國(guó)金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力的有效途徑。我們應(yīng)重視與東盟、韓國(guó)和日本的貨幣金融合作。這種區(qū)域貨幣金融合作框架的形成必將會(huì)與歐洲貨幣聯(lián)盟一樣對(duì)國(guó)際金融體系的改革起到推動(dòng)作用。同時(shí),我們應(yīng)該努力探索和逐步擴(kuò)大人民幣在邊貿(mào)結(jié)算中的作用,逐步放寬對(duì)境內(nèi)居民和非居民基于貿(mào)易活動(dòng)的人民幣結(jié)算制度,探索貿(mào)易項(xiàng)下境外人民幣的回流清算機(jī)制。
參考文獻(xiàn):
[1]斯蒂格利茨,《全球化及其不滿》,機(jī)械工業(yè)出版社,2004年。
[2]陳彪如,《國(guó)際貨幣體系》,華東師范大學(xué)出版社,1990年。
關(guān)鍵詞:國(guó)際貨幣體系;關(guān)鍵貨幣;非對(duì)稱(chēng)性;均衡
中圖分類(lèi)號(hào):F83
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1672-3198(2010)21-0133-01
1 國(guó)際貨幣體系的非對(duì)稱(chēng)性的含義概述
國(guó)際貨幣體系從建立、發(fā)展、完善直至最后的崩潰過(guò)程中,體系內(nèi)主要國(guó)家在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)政策獨(dú)立性、政治權(quán)利等方面都存在差異,這種差異是推進(jìn)國(guó)際貨幣體系演變的主要力量。同時(shí),這種差異使得國(guó)際貨幣體系的運(yùn)行規(guī)則和運(yùn)行機(jī)制相對(duì)于體系內(nèi)不同國(guó)家而言是均衡的。即對(duì)不同國(guó)家來(lái)說(shuō),遵守規(guī)則的成本――收益關(guān)系不同,運(yùn)行機(jī)制所帶來(lái)的成本――收益關(guān)系也不同。本文將這種不均衡性或是差異性稱(chēng)為國(guó)際貨幣體系的非對(duì)稱(chēng)性。具體來(lái)說(shuō),這種非對(duì)稱(chēng)性主要體現(xiàn)在國(guó)際貨幣體系的6個(gè)基本問(wèn)題上,即貨幣地位、國(guó)家權(quán)利、危機(jī)傳導(dǎo)及政策效應(yīng)、國(guó)際收支賬戶、對(duì)外債務(wù)影響程度、對(duì)外借貸能力等。
實(shí)際上從19世紀(jì)70年代的金本位制到現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系,這種不對(duì)稱(chēng)性一直都存在,只是不同時(shí)期的貨幣體系都有其特點(diǎn),其非對(duì)稱(chēng)性的內(nèi)容也不同。總結(jié)從金本位制到20世紀(jì)60、70年代的布雷頓森林體系再到目前的牙買(mǎi)加體系,可以將體系內(nèi)的國(guó)家大致分位兩個(gè)集團(tuán),核心和。其中核心國(guó)家處于支配地位,這使得核心國(guó)相比國(guó)獲得更大的自由度和采取更靈活、更低的成本來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。也正因存在于核心國(guó)與國(guó)之間的這種非對(duì)稱(chēng)性,以實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)利益最大化為目標(biāo)的國(guó)常常有意或不得不改變或放棄體系規(guī)則。國(guó)不執(zhí)行國(guó)際貨幣體系規(guī)則以及核心國(guó)濫用特權(quán)的道德風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)退出貨幣體系的威脅、核心國(guó)對(duì)國(guó)所施加的經(jīng)濟(jì)乃至政治上的壓力、核心國(guó)為了維護(hù)自身利益和體系穩(wěn)定所作的妥協(xié)和讓步等,這諸多因素相互交織相互作用的結(jié)果是導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系規(guī)則調(diào)整、核心國(guó)地位喪失、甚至最終崩潰的原因。簡(jiǎn)言之,正是這種非對(duì)稱(chēng)性以及核心國(guó)與國(guó)的相互作用決定著國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)。
核心國(guó)與國(guó)如果從貨幣的角度來(lái)分析可以用關(guān)鍵貨幣國(guó)和非關(guān)鍵貨幣國(guó)來(lái)代替。關(guān)鍵貨幣是指國(guó)際上被普遍接受的,在各國(guó)的國(guó)際收支中使用最多的,且在各國(guó)外匯儲(chǔ)備占比最大的自由外匯。這是關(guān)鍵貨幣的三大特點(diǎn),就目前來(lái)說(shuō),主要的關(guān)鍵貨幣有美元、歐元、日元。但由于美國(guó)特殊的國(guó)際地位使得美元成為國(guó)際交易中使用最廣泛,影響最大的關(guān)鍵貨幣。這里核心與的劃分更多的是以本國(guó)貨幣是否作為國(guó)際支付、國(guó)際儲(chǔ)備,是否被國(guó)際經(jīng)濟(jì)所普遍接受作為標(biāo)準(zhǔn),而非國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平,因此用關(guān)鍵貨幣國(guó)或是非關(guān)鍵貨幣國(guó)劃分更為貼切。
2 非對(duì)稱(chēng)性分析
2.1 貨幣地位的非對(duì)稱(chēng)性
在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中,K國(guó)的貨幣可以購(gòu)買(mǎi)任何國(guó)家的商品,而J國(guó)則只能用自己的商品來(lái)交換,因?yàn)樗呢泿挪皇菄?guó)際貨幣,對(duì)K國(guó)來(lái)說(shuō)它是毫無(wú)價(jià)值的。同時(shí)K國(guó)貨幣作為支付手段被廣泛地應(yīng)用于國(guó)際交易中,國(guó)際間的商品本身也以該種貨幣貨幣計(jì)價(jià)。它也廣泛應(yīng)用在國(guó)際間的短期和長(zhǎng)期借貸合同中。由于國(guó)際買(mǎi)賣(mài)的非對(duì)稱(chēng)性,各個(gè)國(guó)家需要積累國(guó)際儲(chǔ)備,他們需要以流動(dòng)性資產(chǎn)的形式保持一定具有購(gòu)買(mǎi)力的儲(chǔ)備以備交易和預(yù)防的需要。因此,中央銀行必須保留以關(guān)鍵貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)作為其儲(chǔ)備。另一方面J國(guó),特別是那些發(fā)展中國(guó)家或是新興經(jīng)濟(jì)體,有強(qiáng)烈意愿通過(guò)積累儲(chǔ)備來(lái)防止本國(guó)貨幣的升值,因?yàn)樯祵?huì)影響其競(jìng)爭(zhēng)力。更重要的是,當(dāng)中央銀行購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)備用來(lái)作為對(duì)抗投機(jī)沖擊的防御工具時(shí),這種預(yù)防性需求會(huì)造成金融市場(chǎng)一時(shí)的混亂,這從另一個(gè)角度凸顯了J國(guó)家被動(dòng)的局面,即無(wú)論什么時(shí)候J國(guó)都必須購(gòu)買(mǎi)以關(guān)鍵貨幣計(jì)價(jià)的儲(chǔ)備。
2.2 權(quán)利的非對(duì)稱(chēng)性
在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中,K國(guó)被看作是國(guó)際貨幣這種“商品”的提供者,它只需發(fā)行貨幣就可直接獲得國(guó)際鑄幣稅收益。K國(guó)通過(guò)這種方式很大程度上控制了全世界的貨幣供應(yīng),并且這種供應(yīng)的決策權(quán)在K國(guó)手上,世界其他國(guó)家很難限制其行為。另一方面,J國(guó)對(duì)于K國(guó)所實(shí)施的貨幣政策往往無(wú)能為力,只能被動(dòng)接受,通過(guò)改變國(guó)內(nèi)政策來(lái)應(yīng)對(duì)外部變化。
關(guān)鍵貨幣是國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往的主要貨幣,絕大多數(shù)國(guó)家使用都以其作為國(guó)際貿(mào)易、投資計(jì)價(jià)和交易結(jié)算貨幣,關(guān)鍵貨幣國(guó)企業(yè)在進(jìn)出口中一般都采用關(guān)鍵貨幣進(jìn)行支付和結(jié)算,不存在關(guān)鍵貨幣與其他貨幣之間的結(jié)算,因而就規(guī)避了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
另外,在當(dāng)今世界金融全球化的背景下,各國(guó)保持相當(dāng)數(shù)量的外匯儲(chǔ)備,是穩(wěn)定本幣幣值的重要保障。但是,儲(chǔ)備外匯是要付出一定代價(jià)的。對(duì)于J國(guó)來(lái)說(shuō),儲(chǔ)備外匯相當(dāng)于為他國(guó)進(jìn)行儲(chǔ)蓄;外匯儲(chǔ)備的增加要求相應(yīng)的擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量,這樣會(huì)增加通貨膨脹的壓力;持有過(guò)多外匯儲(chǔ)備,還要承擔(dān)外匯貶值帶來(lái)的損失。而K國(guó)憑借貨幣本位可以擁有較少的外匯儲(chǔ)備,相應(yīng)的為了外匯儲(chǔ)備付出的代價(jià)就少之甚少。
2.3 危機(jī)傳導(dǎo)與政策效應(yīng)的非對(duì)稱(chēng)性
危機(jī)傳導(dǎo)的非對(duì)稱(chēng)性:凱明斯基(Kaminsky)和雷哈特(Reinhart)對(duì)金融危機(jī)的研究表明,如果非關(guān)鍵貨幣國(guó)的危機(jī)沒(méi)有觸及到關(guān)鍵貨幣國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng),只會(huì)在非關(guān)鍵貨幣國(guó)發(fā)生區(qū)域性危機(jī),不會(huì)造成波及全球的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而關(guān)鍵貨幣國(guó)出現(xiàn)金融危機(jī)以后,很容易通過(guò)溢出效應(yīng)影響到非關(guān)鍵貨幣國(guó)。他們考察了金融危機(jī)傳導(dǎo)途徑分為:國(guó)家――國(guó)家――國(guó)家;國(guó)家――中心國(guó)家――國(guó)家;中心國(guó)家――國(guó)家――國(guó)家。結(jié)論為:如果國(guó)家的危機(jī)沒(méi)有觸及到中心國(guó)家的資產(chǎn)市場(chǎng),只會(huì)在國(guó)家發(fā)生區(qū)域性危機(jī),不會(huì)造成波及全球的系統(tǒng)性危機(jī);而中心國(guó)家出現(xiàn)金融危機(jī)以后,很容易通過(guò)溢出效應(yīng)影響到國(guó)家。一個(gè)自然的推論是貨幣金融危機(jī)在“中心――” 國(guó)家間的危機(jī)傳染具有單向特征:中心國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)時(shí),國(guó)家成了中心國(guó)家危機(jī)的瀉洪區(qū),國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)時(shí),國(guó)家成了中心國(guó)家的橋頭堡。
2.4 國(guó)際收支賬戶的非對(duì)稱(chēng)性
一般情況下,當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差時(shí),都要進(jìn)行國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的痛苦調(diào)整,這是必須的。當(dāng)J國(guó)賬戶出現(xiàn)赤字時(shí),它必須減少進(jìn)口,收縮經(jīng)濟(jì),調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策來(lái)改變赤字的現(xiàn)狀。對(duì)于J國(guó)來(lái)說(shuō),赤字是不可容忍的,大多數(shù)國(guó)家都將保持國(guó)際收支平衡作為其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。
但是由于K國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的中心位置,使其在出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差時(shí),通過(guò)印刷本幣就可以彌補(bǔ)赤字,無(wú)需干預(yù)外匯市場(chǎng),就能維持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平衡運(yùn)行。國(guó)際市場(chǎng)上的關(guān)鍵貨幣供給是通過(guò)K國(guó)貿(mào)易逆差形式來(lái)實(shí)現(xiàn)的,這無(wú)形中也為該國(guó)常年巨大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差提供了存在的理由,解除了K國(guó)保持外部平衡的義務(wù),從而使得K國(guó)成為世界唯一可以長(zhǎng)久的維持巨額貿(mào)易逆差與對(duì)外負(fù)債而不必緊縮經(jīng)濟(jì)的國(guó)家。
2.5 外部債務(wù)影響程度的非對(duì)稱(chēng)性
實(shí)際上J國(guó)所積累的儲(chǔ)備會(huì)反映在K國(guó)所積累的凈外債中。這是因?yàn)镵國(guó)可以通過(guò)向J國(guó)出售金融資產(chǎn)的方式借債來(lái)為它的所進(jìn)口的商品和服務(wù)融資。因?yàn)槌鍪圪Y產(chǎn)意味著從外部借債,K國(guó)的貿(mào)易賬戶產(chǎn)生赤字,但相應(yīng)的它的外部債務(wù)也增加了一筆金融盈余額。
對(duì)于J國(guó)來(lái)說(shuō),外部債務(wù)的增加會(huì)導(dǎo)致本幣貶值,本幣貶值雖然可以促進(jìn)商品出口,但是卻要承擔(dān)外債負(fù)擔(dān)增加的代價(jià)。然而對(duì)于K國(guó)而言,由于它的對(duì)外債務(wù)也是用本國(guó)貨幣計(jì)值的,那么K國(guó)多發(fā)貨幣所導(dǎo)致的本幣貶值則可為其帶來(lái)刺激出口和減輕外債負(fù)擔(dān)的雙重好處。
3 對(duì)當(dāng)前國(guó)際貨幣體系現(xiàn)狀的思考
當(dāng)前關(guān)鍵貨幣――非關(guān)鍵貨幣結(jié)構(gòu)的國(guó)際貨幣體系使得國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸在非關(guān)鍵貨幣國(guó)家累積,這使得貨幣危機(jī)、金融危機(jī)在發(fā)展中國(guó)家頻繁爆發(fā),如拉美債務(wù)危機(jī)及東南亞金融危機(jī),這表明國(guó)際貨幣領(lǐng)域的收益與風(fēng)險(xiǎn)處于嚴(yán)重的不均衡狀態(tài)。在金融全球化日益加劇的背景下,如果處于的發(fā)展中國(guó)家發(fā)生金融危機(jī),處于中心地位的發(fā)達(dá)國(guó)家也很難獨(dú)善其身,因?yàn)榻鹑谖C(jī)可以通過(guò)貿(mào)易、金融或者預(yù)期心理等渠道進(jìn)行擴(kuò)散和傳染。當(dāng)前面臨的金融危機(jī)就從中心國(guó)家――美國(guó)發(fā)起的,僅僅是美國(guó)內(nèi)部的次貸危機(jī)波及了全球經(jīng)濟(jì),這是各個(gè)國(guó)家始料未及,卻表明了當(dāng)前關(guān)鍵貨幣國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的重要地位和影響。然而如果位于系統(tǒng)中心的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)出了問(wèn)題,整個(gè)國(guó)際貨幣體系都面臨著均衡被打破的危險(xiǎn)。從目前各個(gè)國(guó)家強(qiáng)烈要求改革國(guó)際貨幣體系便可看出。因此,美元霸權(quán)主導(dǎo)的關(guān)鍵貨幣――非關(guān)鍵貨幣的構(gòu)架注定是一種過(guò)渡性的體系,貨幣充當(dāng)世界貨幣具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。為了減少國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定性,必須依靠國(guó)家之間的貨幣合作,尤其是中心國(guó)家和國(guó)家之間的南北合作。國(guó)家可以通過(guò)相互間的合作增強(qiáng)與中心國(guó)家的談判力量。
一、國(guó)際貨幣體系的演變
一國(guó)為了同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo),需要針對(duì)一系列問(wèn)題進(jìn)行政策的國(guó)際協(xié)調(diào),比如貨幣本位、匯率制度、國(guó)際收支的調(diào)節(jié)方式、國(guó)際清償力的供應(yīng)等。對(duì)于國(guó)際間政策的協(xié)調(diào)而言,一般需要對(duì)這些基本的問(wèn)題進(jìn)行制度安排。這些制度安排,稱(chēng)之為國(guó)際貨幣體系。
(一)金本位制
金本位制的理論基礎(chǔ)是“一價(jià)定律”,英國(guó)學(xué)者戈遜也于1861年較為完整地提出了國(guó)際借貸說(shuō)。在國(guó)際金本位制下,實(shí)行固定匯率制,各國(guó)的內(nèi)外均衡目標(biāo)可以在政府不對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)的條件下,通過(guò)經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制實(shí)現(xiàn)。世界經(jīng)濟(jì)在這一時(shí)期得到了較快的發(fā)展。
20世紀(jì)后,一些國(guó)家為了準(zhǔn)備戰(zhàn)爭(zhēng),財(cái)政開(kāi)支急劇增加,大量發(fā)行銀行券以彌補(bǔ)赤字,使得黃金的兌換越來(lái)越困難,從根本上動(dòng)搖了金本位制的基礎(chǔ)。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后,各國(guó)實(shí)行黃金禁運(yùn)和停止銀行券的兌換,國(guó)際金本位制就此成為了歷史陳?ài)E。
(二)金匯兌本位
1922年,在意大利熱那亞城召開(kāi)了國(guó)際金融會(huì)議。在討論重建有生命力的貨幣體系問(wèn)題時(shí),金匯兌本位制被認(rèn)為是可行的方式。熱那亞會(huì)議后,除英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)實(shí)行與黃金直接掛鉤的貨幣制度外,其它歐洲國(guó)家的貨幣均通過(guò)間接掛鉤的形式實(shí)行了金匯兌本位。
1929―1933年爆發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī),導(dǎo)致各國(guó)國(guó)際收支發(fā)生嚴(yán)重困難,政府不得不停止黃金的兌換。各國(guó)在1930年代中期,先后放棄了金匯兌本位制。資本主義各國(guó),特別是英國(guó)、美國(guó)和法國(guó)組成了相互對(duì)立的貨幣集團(tuán)。美元憑其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和黃金后盾,逐步取代英鎊而成為全球的主要貨幣。
(三)布雷頓森林體系
1944年7月,在美國(guó)的布雷頓森林召開(kāi)了國(guó)際貨幣金融會(huì)議。會(huì)議的基本內(nèi)容是:美元與黃金相互支撐,以黃金作為價(jià)值基礎(chǔ);美元高居于各國(guó)貨幣之上,充當(dāng)“世界貨幣”角色,從而最終從制度上確立了美元的全球“霸主”地位。會(huì)議最后通過(guò)《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》和《國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定》,總稱(chēng)《布雷頓森林協(xié)定》。由于美元存在“特里芬難題”,IMF于1968年發(fā)行了以黃金作保證的“特別提款權(quán)”(SDR)。但SDR同樣沒(méi)有解決問(wèn)題,作為一種合法的國(guó)際貨幣,它缺乏普遍性。
1960年代中期,越南戰(zhàn)爭(zhēng)使得美國(guó)財(cái)政金融狀況明顯惡化,美元同黃金的固定比價(jià)受到嚴(yán)重威脅。為擺脫困境而設(shè)立的特別提款權(quán)也沒(méi)有挽救布雷頓森林體系。1971年,美國(guó)國(guó)際收支更趨惡化,西歐市場(chǎng)再度掀起了拋售美元搶購(gòu)黃金的風(fēng)潮,尼克松政府不得不宣布停止外國(guó)中央銀行以官價(jià)向美國(guó)兌換黃金。1973年,石油危機(jī)爆發(fā),各主要資本主義國(guó)家進(jìn)入了普遍浮動(dòng)時(shí)期,不再承擔(dān)維持美元匯率的義務(wù),布雷頓森林體系徹底崩潰。
(四)牙買(mǎi)加體系
從1970年初開(kāi)始,各種區(qū)域性貨幣區(qū)如美元區(qū)、英鎊區(qū)、馬克區(qū)等不斷涌現(xiàn),單獨(dú)浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)、盯住浮動(dòng)等多種浮動(dòng)形式層出不窮。這種狀況客觀上使IMF對(duì)貨幣體系做出適當(dāng)?shù)囊?guī)范。1978年,國(guó)際貨幣體系進(jìn)入了一個(gè)新的階段――牙買(mǎi)加體系。其核心內(nèi)容包括:將業(yè)已形成的浮動(dòng)匯率和其它浮動(dòng)匯率制度合法化,IMF對(duì)匯率政策進(jìn)行監(jiān)督,并且盡量縮小匯率波動(dòng)幅度;黃金非貨幣化;國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化,并建議以SDR作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn);國(guó)際收支調(diào)節(jié)形式多樣化,主要通過(guò)匯率機(jī)制、利率機(jī)制、IMF的干預(yù)和貸款活動(dòng)來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡。
二、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在矛盾
其一,匯率自由波動(dòng)與匯率波幅失控的矛盾。浮動(dòng)匯率在成為國(guó)際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)器的同時(shí),也為國(guó)際投機(jī)資本合法套取匯率差價(jià)獲利提供了機(jī)會(huì)。隨著國(guó)際游資規(guī)模的增大,巨額投機(jī)資本進(jìn)出外匯市場(chǎng)導(dǎo)致匯率變動(dòng)劇烈,匯率波幅增大,加劇了國(guó)際收支不平衡。現(xiàn)行的國(guó)際貨幣制度越來(lái)越缺少有效的內(nèi)部穩(wěn)定機(jī)制,缺少維護(hù)匯率穩(wěn)定的物質(zhì)力量。
其二,資本自由流動(dòng)與國(guó)際游資監(jiān)管失控的矛盾。上世紀(jì)80年代以來(lái),隨著發(fā)達(dá)國(guó)家及后起的新興工業(yè)國(guó)家金融自由化的推進(jìn),各國(guó)資本獲得了在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上追逐利潤(rùn)、實(shí)現(xiàn)增殖的廣闊發(fā)展空間。這一方面極大地推進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)及一體化的進(jìn)程,但同時(shí),國(guó)際間資本自由流動(dòng)特別是國(guó)際游資追逐投機(jī)利潤(rùn)的活動(dòng),也給各國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度處于對(duì)國(guó)際游資監(jiān)管失控的危機(jī)中。國(guó)際游資多以境外貨幣(境外美元、境外日元、境外歐元等)形態(tài)存在,這是一種脫離各發(fā)行國(guó)貨幣運(yùn)行體系的貨幣,是不受監(jiān)管的貨幣。無(wú)論是發(fā)行該貨幣的國(guó)家,還是世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織(IMF),都無(wú)力對(duì)在全球股市、匯市上的國(guó)際游資實(shí)施有效監(jiān)管,有時(shí)甚至連各國(guó)政府的聯(lián)合干預(yù)亦不能奏效。
其三,世界貨幣承擔(dān)雙重角色的矛盾。在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中,作為世界貨幣的主要是美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣,其中美元占國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)及各國(guó)外匯儲(chǔ)備的60%-70%。美元作為美國(guó)貨幣和世界貨幣擔(dān)負(fù)著維持本國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)和維持世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的雙重角色,這一結(jié)構(gòu)潛在著不可克服的內(nèi)在矛盾。當(dāng)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定與對(duì)外價(jià)格穩(wěn)定發(fā)生矛盾時(shí),世界貨幣發(fā)行國(guó)往往以本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益為重而犧牲他國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的利益。
最后,維持匯率穩(wěn)定的國(guó)與國(guó)之間的收益與損害失衡的矛盾。在浮動(dòng)匯率制度下,匯率是兩種貨幣相交換時(shí)雙方共同使用的變量。除了一種貨幣釘住另一種貨幣浮動(dòng)以外,一國(guó)貨幣的貶值意味著同它相對(duì)應(yīng)的另一種貨幣同時(shí)發(fā)生升值,反之亦然。因此,即使本幣對(duì)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定,但由于外幣自身的升值或貶值,本幣的對(duì)外價(jià)格也會(huì)被動(dòng)地相應(yīng)升值和貶值,從而給一國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)因貨幣對(duì)外價(jià)格變動(dòng)而引發(fā)的收益或損害。目前各國(guó)政府和央行的宏觀調(diào)控大都基于本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益,只有當(dāng)匯率的過(guò)度波動(dòng)同時(shí)影響雙方經(jīng)濟(jì)或各國(guó)利益時(shí),才會(huì)出現(xiàn)有力的國(guó)際協(xié)調(diào),這給國(guó)際外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)的國(guó)際協(xié)調(diào)增加了難度,而現(xiàn)行的國(guó)際貨幣制度缺少國(guó)與國(guó)之間維持匯率穩(wěn)定的責(zé)任與損益的調(diào)節(jié)機(jī)制。
三、國(guó)際貨幣體系改革的主要內(nèi)容
1.推進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的多元化
雖然一個(gè)以不受約束的美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系成為這次金融危機(jī)的體制根源,但要想找到一個(gè)可以取代美元作為國(guó)際儲(chǔ)備基礎(chǔ)的本位幣,確很困難。一則因?yàn)槊绹?guó)決不輕易放棄美元的主導(dǎo)地位;二則是沒(méi)有國(guó)家能取代美國(guó)信譽(yù)和實(shí)力。從目前情況看,在今后一段時(shí)期內(nèi)美元所主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系尚難以改變,但各國(guó)正在不斷努力,力爭(zhēng)改革國(guó)際貨幣體系。周小川行長(zhǎng)在20國(guó)金融峰會(huì)前夕提出建立一種與國(guó)家脫鉤并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。這一建議雖然得到“金磚四國(guó)”和許多發(fā)展中國(guó)家的支持,但這是作為改革的長(zhǎng)期目標(biāo)提出的。顯然,只有建立一個(gè)與國(guó)家脫鉤的“國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”,國(guó)際貨幣體系的改革才是全面的、徹底的。但這一改革不可能一蹴而就,必是漸進(jìn)的。在此之前,應(yīng)推進(jìn)國(guó)際貨幣多元化的發(fā)展。
2.加強(qiáng)金融監(jiān)管,推進(jìn)金融監(jiān)管?chē)?guó)際化
各國(guó)應(yīng)擴(kuò)大對(duì)本國(guó)金融監(jiān)管范圍,對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)(銀行、證券、保險(xiǎn))、金融產(chǎn)品與衍生產(chǎn)品及金融市場(chǎng)實(shí)行全面監(jiān)管,確保各金融市場(chǎng)之間監(jiān)管信息通暢和信息共享,防范跨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),推行金融監(jiān)管?chē)?guó)際化,即金融監(jiān)管的國(guó)際合作,應(yīng)就金融監(jiān)管合作的理念、原則和方式達(dá)成共識(shí)和做出承諾,形成有力的而又具有一致性的跨國(guó)(地區(qū)甚至全球的)監(jiān)管合作機(jī)制,建立有效而又及時(shí)的信息共享機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。
3.發(fā)揮G20創(chuàng)立的FSF及FSB等新機(jī)制的作用,創(chuàng)建國(guó)際貨幣新體系
G20倫敦會(huì)議雖為共同應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)采取一系列重大措施,但還有一些重大問(wèn)題尚不明確和落實(shí);有的重大議題雖已提出,但須長(zhǎng)期探索。可以說(shuō),G20金融峰會(huì)及財(cái)長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)會(huì)議的重大歷史意義,不僅在于歷史上第一次實(shí)行全球性宏觀經(jīng)濟(jì)政策國(guó)際合作(或國(guó)際化政府干預(yù))應(yīng)對(duì)上世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī),而且標(biāo)志著一個(gè)國(guó)際金融新秩序的孕育,并由此培育出或逐步構(gòu)建出一個(gè)世界新秩序。
四、我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際貨幣體系改革的措施
1、增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際貨幣體系改造中的話語(yǔ)權(quán)
由于當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系對(duì)發(fā)展中國(guó)家極為不利,所以廣大發(fā)展中國(guó)家急切要求變革國(guó)際貨幣體系。目前,中國(guó)在新的貨幣體系建立之前可能作出的選擇是:一方面促進(jìn)IMF的決策機(jī)制更加透明化,避免暗箱操作;另一方面要進(jìn)行多方協(xié)調(diào),增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際貨幣體系改造中的話語(yǔ)權(quán)。一是可借鑒歐盟的做法,先在區(qū)域內(nèi)協(xié)調(diào),在東亞范圍內(nèi)用同一聲音說(shuō)話,二是要協(xié)調(diào)廣大發(fā)展中國(guó)家,憑借其整體實(shí)力與西方發(fā)達(dá)國(guó)家抗衡,這樣就有可能使歐美接受中國(guó)為代表提出的某些方案,并在國(guó)際貨幣體系的改造中發(fā)揮較大的作用。
2、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定
幣值穩(wěn)定是承擔(dān)國(guó)際貨幣職能的儲(chǔ)備貨幣的一項(xiàng)基本要求。保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定,是推進(jìn)人民幣國(guó)際化,擴(kuò)大人民幣流通和使用范圍的必要條件。2005年人民幣匯率改革實(shí)施至今,匯率形成機(jī)制有序推進(jìn),取得了預(yù)期的效果。在本次國(guó)際金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候,許多國(guó)家貨幣對(duì)美元大幅貶值,而人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定,為抵御國(guó)際金融危機(jī)發(fā)揮了重要作用,為亞洲乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇作出了巨大貢獻(xiàn)。目前人民幣匯率變化的趨勢(shì),是符合成為國(guó)際貨幣的基本要求的。當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動(dòng)和變化的基礎(chǔ),未來(lái)應(yīng)繼續(xù)采取適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)措施,維持人民幣匯率基本穩(wěn)定,為推進(jìn)人民幣國(guó)際化提供良好的條件。
3.加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化
從發(fā)展趨勢(shì)看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度在迅速提高,這就在客觀上需要一個(gè)國(guó)際化的貨幣,因此,人民幣的國(guó)際化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必然需要完成的重要任務(wù)之一。而人民幣的國(guó)際化,不僅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,而且對(duì)全球貨幣體系的更為均衡也會(huì)發(fā)揮積極的作用。
金融危機(jī)以來(lái),中國(guó)加快了區(qū)域貨幣合作的步伐,開(kāi)展了人民幣跨境結(jié)算試點(diǎn),推動(dòng)貨幣互換,擴(kuò)大人民幣海外發(fā)債規(guī)模,人民幣已被廣泛用于中國(guó)周邊經(jīng)濟(jì)體與中國(guó)之間的跨境邊貿(mào)結(jié)算,人民幣的境外市場(chǎng)也在逐漸形成,人民幣國(guó)際化邁出重要步伐。未來(lái),人民幣區(qū)域化和國(guó)際化應(yīng)循著這一趨勢(shì)逐步推進(jìn),并加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程,積極穩(wěn)妥開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù),加強(qiáng)貨幣管理能力和調(diào)控能力,為人民幣的國(guó)際化奠定基礎(chǔ)。在完成國(guó)際化之后,共同承擔(dān)作為一個(gè)儲(chǔ)備貨幣所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職責(zé),促使國(guó)際貨幣體系更為穩(wěn)定健康。
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系；貨幣本位；商品本位；信用本位;金本位
中圖分類(lèi)號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào):1003－9031(2012)03－0004－03DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.03.02
一、背景
全球金融危機(jī)引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)國(guó)際貨幣體系進(jìn)行深刻反思。當(dāng)前，美元是國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)貨幣，發(fā)展中國(guó)家積累了大量的美元外匯儲(chǔ)備。同時(shí)，美國(guó)憑借美元優(yōu)勢(shì)擁有巨大的“鑄幣稅”等收益，通過(guò)其發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)吸收美元回流來(lái)為其國(guó)際收支赤字融資，造成了全球經(jīng)濟(jì)不平衡。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2008年金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一就是這種不平衡造就了美國(guó)過(guò)低的長(zhǎng)期利率水平。
理想的國(guó)際貨幣體系應(yīng)該是什么樣子？筆者認(rèn)為最理想的形態(tài)應(yīng)該是建立世界中央銀行，發(fā)行世界單一貨幣。當(dāng)然，這在短期內(nèi)是不可能實(shí)現(xiàn)的。次優(yōu)選擇是在國(guó)際貨幣體系的可選擇儲(chǔ)備貨幣中存在一種貨幣，這種貨幣有穩(wěn)定的價(jià)值基礎(chǔ)。
二、國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系的發(fā)展史
從貨幣本位的角度來(lái)看，貨幣體系經(jīng)歷了一個(gè)商品本位、商品與信用共同本位、信用本位的過(guò)程。在金本位制度下，黃金作為本位貨幣，紙幣的發(fā)行有百分之百的黃金儲(chǔ)備，黃金自身具有價(jià)值，所以是一種純商品本位。在這種制度下，國(guó)家沒(méi)有信用發(fā)行貨幣的權(quán)利，貨幣價(jià)值非常穩(wěn)定，促進(jìn)了貿(mào)易和投資的發(fā)展。布雷頓森林體系下，美元雖然和黃金掛鉤，但美元是信用貨幣，美國(guó)有無(wú)限發(fā)行貨幣的權(quán)利，所以當(dāng)美元數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出發(fā)行儲(chǔ)備時(shí)，美元不能實(shí)現(xiàn)和黃金掛鉤[1]。這一階段，美元雖然有無(wú)限發(fā)行的條件，但美國(guó)會(huì)顧忌黃金兌換的承諾，從主觀上不會(huì)隨意大規(guī)模發(fā)行。到了牙買(mǎi)加體系以后，貨幣發(fā)行不再有商品儲(chǔ)備，貨幣制度成為純信用本位制度。在信用發(fā)行背景下，貨幣發(fā)行具備了主觀和客觀上無(wú)限擴(kuò)充的雙重條件。伴隨著美國(guó)長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差，美元信用呈現(xiàn)出長(zhǎng)期增發(fā)趨勢(shì)。貨幣充當(dāng)國(guó)際貨幣帶來(lái)了更多更深層次的矛盾和問(wèn)題。
當(dāng)前，人們過(guò)于夸大了貨幣促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一職能，不斷的利用貨幣政策來(lái)干預(yù)經(jīng)濟(jì)，形成貨幣超增長(zhǎng)趨勢(shì)。在這種情況下，貨幣作為交易媒介這一古老而神圣的職能被弱化了，貨幣價(jià)值不穩(wěn)定成為經(jīng)濟(jì)混亂的一個(gè)根本原因。歷史不會(huì)簡(jiǎn)單回歸，不可能回到純商品本位來(lái)尋求貨幣穩(wěn)定，但商品本位中價(jià)值穩(wěn)定的偉大思想?yún)s可以借鑒，在國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)思想根深蒂固的階段，當(dāng)局不愿意放棄貨幣信用發(fā)行的特權(quán)，但正因?yàn)槿绱耍r(jià)值穩(wěn)定的貨幣體系才更值得思考。社會(huì)的進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歸根結(jié)底靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，無(wú)限信用發(fā)行所造就的虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮并不是真正的繁榮，貨幣最偉大的職能依然還在于提供穩(wěn)定的交易媒介。
三、商品本位的思想
商品本位思想來(lái)源于金本位。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家支持金本位的初衷是希望可以維持商品價(jià)格的穩(wěn)定性，但實(shí)際上金本位制度商品價(jià)格并不是很穩(wěn)定。在此基礎(chǔ)上，人們思考什么樣的制度安排可以帶來(lái)價(jià)格穩(wěn)定。19世紀(jì)，人們爭(zhēng)論的焦點(diǎn)集中在是否在黃金供應(yīng)不足的年代可以用白銀或紙幣部分來(lái)代替黃金。20世紀(jì)，學(xué)界提出了很多基于商品本位思想的建議。Graham（1944）提出了貨幣的組合商品化建議，即用一組基本商品（如鋼、銅、煤、木材和小麥）作為貨幣基礎(chǔ)來(lái)發(fā)行貨幣。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行組合商品貨幣來(lái)替代信用貨幣，將確保貨幣發(fā)行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系，使貨幣喪失信用特征成為以實(shí)物資本為抵押的價(jià)值貨幣[2]。
Hart, Kaldor and Tinbergen（1964）將Graham思想進(jìn)一步發(fā)展，將商品本位制從一國(guó)家推廣到國(guó)際范圍，提出建立一個(gè)全球儲(chǔ)備媒介（international commodity medium），提供真實(shí)價(jià)值的穩(wěn)定性，適應(yīng)世界生產(chǎn)和貿(mào)易的變化，“特里芬難題”也將因國(guó)際商品儲(chǔ)備貨幣的建立而消失[3]。后來(lái)，Hart(1976)將商品本位思想進(jìn)一步發(fā)展，將商品本位和SDR掛鉤，設(shè)計(jì)了作為貨幣本位的一籃子商品。IMF購(gòu)買(mǎi)該籃子商品世界貿(mào)易量的25%，作為其發(fā)行SDR的100%準(zhǔn)備，有了商品本位發(fā)行的SDR，各國(guó)家可以自由決定其貨幣對(duì)SDR是固定還是浮動(dòng)。
其他商品本位思想：第一，法定指數(shù)本位制（the Tabular Standard），按物價(jià)指數(shù)確定幣值的貸幣制度。最早由Stanley Jevons在1875年提到，1920年費(fèi)雪（Irving Fisher）正式提出該思想，只是當(dāng)時(shí)籃子里的商品是黃金。Robert Hall（1982）對(duì)其加以改進(jìn)，將作為貨幣發(fā)行準(zhǔn)備的籃子商品數(shù)量進(jìn)行擴(kuò)充，從而使該籃子商品的物價(jià)指數(shù)能夠代表所有商品和服務(wù)的整體價(jià)格水平，該籃子物品具有無(wú)限法償權(quán)力。銀行券和籃子物品可以自由兌換，債務(wù)清償可以用貨幣也可以用籃子物品。Heller（1987）提出國(guó)際貨幣體系錨的建議，他認(rèn)為商品價(jià)格的穩(wěn)定和匯率的穩(wěn)定是兩個(gè)目標(biāo)，但是現(xiàn)有的各種國(guó)際貨幣體系安排都只側(cè)重了其中的一點(diǎn)[4]。國(guó)際貨幣體系錨盯住一系列的商品價(jià)格指數(shù)帶來(lái)價(jià)格和匯率的雙重穩(wěn)定，使內(nèi)外政策達(dá)到一致性，兼顧內(nèi)外均衡。在實(shí)際中，但該籃子物價(jià)指數(shù)直接用市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)所代替，并沒(méi)有貨幣與籃子物品之間的自由兌換。上世紀(jì)90年代以來(lái)，不少國(guó)家采用盯住一定通貨膨脹率為目標(biāo)的貨幣政策就是法定指數(shù)本位制的體現(xiàn)。通過(guò)考察消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)來(lái)調(diào)整基準(zhǔn)利率或進(jìn)行其他貨幣政策操作，以此達(dá)到穩(wěn)定通貨膨脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。
總的來(lái)看，商品本位的優(yōu)點(diǎn)在于：一是保持價(jià)格的穩(wěn)定性。在商品本位下，貨幣當(dāng)局建立商品庫(kù)，設(shè)定一組商品為作為發(fā)行貨幣的儲(chǔ)備，原理與金本位制相同。貨幣本身就是商品化的貨幣，不再是信用貨幣，貨幣發(fā)行與商品儲(chǔ)備對(duì)應(yīng)，市場(chǎng)上組合商品的價(jià)格就會(huì)和貨幣當(dāng)局價(jià)格基本保持一致，不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹。當(dāng)然，組合商品價(jià)格不是不變的，貨幣當(dāng)局可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)適當(dāng)調(diào)整組合商品的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。商品本位的商品組合一般選取最基本的商品（例如鋼、銅、煤、木材和小麥等），其價(jià)格水平在市場(chǎng)上整體價(jià)格體系中起到了決定作用，但這并不阻礙個(gè)別商品價(jià)格的波動(dòng)。個(gè)別商品價(jià)格的波動(dòng)源于生產(chǎn)率和供需結(jié)構(gòu)的變化，這是合理的。商品本位穩(wěn)定總體價(jià)格水平，解決了信用貨幣制度下貨幣和商品脫節(jié)導(dǎo)致的價(jià)格劇烈波動(dòng)。二是遏制貨幣政策的濫用。商品本位下，貨幣更多體現(xiàn)了交易媒介職能，貨幣當(dāng)局增發(fā)貨幣的途徑只有一個(gè)，就是通過(guò)不斷購(gòu)買(mǎi)組合商品，擴(kuò)大商品庫(kù)的容量。三是反周期性特點(diǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期，商品價(jià)格上升超過(guò)世界貨幣當(dāng)局的兌換價(jià)格，人們拿貨幣向當(dāng)局購(gòu)買(mǎi)商品，社會(huì)流動(dòng)性就會(huì)自動(dòng)縮減；反之亦然[5]。在反周期方面，商品本位與金本位不同。金本位制度下，貨幣的儲(chǔ)備只有黃金，黃金產(chǎn)量就成為貨幣量的直接決定因素。所以，金本位制度有通貨緊縮的趨勢(shì)。但是商品本位的儲(chǔ)備是一組商品，決定社會(huì)貨幣量的是組合商品整體的產(chǎn)量，這些商品又是市場(chǎng)上最核心的商品，其產(chǎn)量是和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率保持一致的，這就避免了金本位的通貨緊縮趨勢(shì)。四是制約金融投機(jī)。貨幣當(dāng)局發(fā)行以商品為準(zhǔn)備的貨幣，投機(jī)活動(dòng)很難進(jìn)行，因?yàn)槭袌?chǎng)中的任何力量想去投機(jī)改變商品的價(jià)格時(shí)，貨幣當(dāng)局都作為對(duì)手，市場(chǎng)中的力量很難與發(fā)行貨幣的當(dāng)局去抗衡。
但是，商品本位也有不足之處：一是限制了貨幣刺激經(jīng)濟(jì)的職能。貨幣供給受制于商品儲(chǔ)備的限制，政府無(wú)法根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)調(diào)整社會(huì)貨幣量,尤其當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)臨時(shí)，無(wú)法利用貨幣政策來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)。二是操作上的困難，商品的購(gòu)買(mǎi)、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、管理等增加巨大的成本，操作起來(lái)非常困難。三是貨幣與組合商品之間兌換不可信。作為貨幣發(fā)行儲(chǔ)備的組合商品構(gòu)成復(fù)雜，難以分割和分配，如果做不到實(shí)際的貨幣與組合商品的兌換，商品本位也就不再具有優(yōu)越性。因此，商品本位的觀點(diǎn)一直都不是國(guó)際貨幣體系改革的主流觀點(diǎn)。雖然商品本位不為主流所接受，但其對(duì)貨幣定位的價(jià)值觀仍值得學(xué)習(xí)，貨幣的最基本職能是交易媒介，而不是信用發(fā)行刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提倡商品本位思想的出發(fā)點(diǎn)往往是為了反對(duì)濫用貨幣政策。“在任何時(shí)侯，要正確的建立貨幣機(jī)制都存在很大的困難，而且不可能使之永遠(yuǎn)正確；我們的結(jié)論是從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，貨幣供應(yīng)量應(yīng)固定不變，但在短期的危機(jī)期間它應(yīng)當(dāng)是富有彈性的”。
四、關(guān)于商品本位在國(guó)際貨幣體改革中實(shí)施的思考
首先，要解決商品庫(kù)問(wèn)題[6]。實(shí)體商品庫(kù)在操作上確實(shí)有很大的困難，可以考慮盯住一籃子物價(jià)指數(shù)，貨幣當(dāng)局不需要購(gòu)進(jìn)實(shí)物商品，而只需要盯住這些商品的市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)，貨幣當(dāng)局允許有一定幅度的價(jià)格變動(dòng)幅度。當(dāng)價(jià)格變動(dòng)較大時(shí)，貨幣當(dāng)局就要干預(yù)，將價(jià)格水平穩(wěn)定在承諾水平。籃子商品可以參照傳統(tǒng)商品本位，由能反映核心物價(jià)水平的商品構(gòu)成，但要有對(duì)應(yīng)的期貨市場(chǎng)。該方案雖與實(shí)物商品本位思想一致，但沒(méi)有完全杜絕利用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控。與通貨膨脹目標(biāo)制并不一樣，該方案保證了貨幣持有人能夠任何時(shí)候在市場(chǎng)上能購(gòu)買(mǎi)到這一籃子物品。這一籃子物品是明確的，可以復(fù)制的，可信度較高。
在國(guó)際貨幣體系中實(shí)施商品本位有兩種方案：一是由SDR來(lái)盯住一籃子物價(jià)指數(shù)[7]。國(guó)際貨幣體系中與其他國(guó)際貨幣并存，其他貨幣與SDR匯率由國(guó)家自由決定。二是主要的國(guó)際貨幣，如美元、歐元及將來(lái)的人民幣，各自盯住一籃子物價(jià)指數(shù)，形成相對(duì)嚴(yán)格的固定匯率制，這需要主要國(guó)家達(dá)成一致協(xié)議。其他國(guó)家自由決定其貨幣是否要盯住這三種主要貨幣。
以SDR方案為例，SDR對(duì)一籃子物品購(gòu)買(mǎi)力的確定：當(dāng)該籃子內(nèi)某些實(shí)物價(jià)格發(fā)生變化或者整體發(fā)生變化時(shí)，貨幣的定價(jià)要能做出反應(yīng)，保證SDR與實(shí)物之間實(shí)時(shí)聯(lián)動(dòng)、價(jià)格與價(jià)值的一致[8]。IMF需要定期對(duì)該籃子貨幣進(jìn)行審核及調(diào)整。貨幣體系不能單純追求僵化的穩(wěn)定，應(yīng)該具有彈性，能吸收經(jīng)濟(jì)中的波動(dòng)。比如，發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)或遇到石油價(jià)格大漲，如何恢復(fù)；價(jià)格指數(shù)來(lái)源的數(shù)據(jù)要求定義準(zhǔn)確，能有效測(cè)量，而且是公開(kāi)的。籃子物品的選取考慮有期貨市場(chǎng)的商品，保證任何貨幣的持有人在市場(chǎng)上可以買(mǎi)到該籃子商品。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：美元；霸權(quán)；多元貨幣體系；歐元
美元作為核心的單邊霸權(quán)主義貨幣體系在形成時(shí)刻便注定了它的瓦解。美利堅(jiān)在實(shí)行的貨幣霸權(quán)統(tǒng)治過(guò)程，同時(shí)也是美元走向反面轉(zhuǎn)化的過(guò)程。
美國(guó)主導(dǎo)的布雷頓森林體系在二戰(zhàn)后一定時(shí)期內(nèi)為其成員國(guó)發(fā)展?fàn)I造了較有利的發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)了成員國(guó)的戰(zhàn)后恢復(fù)，在一定程度上緩解了當(dāng)時(shí)國(guó)際貨幣體系的混亂。第一，世界黃金的供應(yīng)在二戰(zhàn)后開(kāi)始停滯，美元利用其國(guó)際儲(chǔ)備的地位取代黃金，彌補(bǔ)了國(guó)際清償，同時(shí)緩解了國(guó)際儲(chǔ)備供應(yīng)的短缺程度。第二，實(shí)行美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤的貨幣制度，削減了各國(guó)外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩程度。第三，國(guó)際貨幣基金組織通過(guò)加強(qiáng)主要成員國(guó)之間的貨幣金融合作，尤其是為成員國(guó)提供短期和中期貸款便利，緩解了他們的國(guó)際收支問(wèn)題，從而也增加了世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。
但是，美元霸權(quán)主義下的國(guó)際貨幣合作也存在諸多缺陷。首先，由于美國(guó)在同其他國(guó)家國(guó)際金融合作時(shí)，美元依賴于其特權(quán)地位，必定會(huì)在分配利益和承擔(dān)責(zé)任之間同其他國(guó)家產(chǎn)生不可調(diào)和的矛盾。其次，作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的美元，內(nèi)在不穩(wěn)定性很難克服。比如美國(guó)若想保持國(guó)際收支平衡，美元幣值穩(wěn)定，則引發(fā)國(guó)際清償不足；但若世界其他國(guó)家的美元儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)，則會(huì)造成美國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期逆差，從而釀成美元危機(jī)。最后，雖說(shuō)其他貨幣與美元掛鉤必要時(shí)可以進(jìn)行調(diào)整，但根本上來(lái)說(shuō)幾乎沒(méi)有彈性，其他各國(guó)利用匯率政策調(diào)整國(guó)際收支和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的行為受到制約，而且在某些經(jīng)濟(jì)脆弱結(jié)構(gòu)的國(guó)家固定匯率政策引得國(guó)際熱錢(qián)流動(dòng)造成金融危機(jī)，東南亞危機(jī)就是例證。所以，以美元霸權(quán)主義為主的國(guó)際貨幣體系是不具有穩(wěn)定性的，只是特殊時(shí)期相對(duì)的且短暫的穩(wěn)定而已。
滿足三個(gè)條件，以美元為中心的布雷頓森林體系才能正常運(yùn)作：首先美國(guó)維持國(guó)際收支平衡，美元幣值穩(wěn)定：其次，美國(guó)黃金儲(chǔ)備充足，保證美元對(duì)黃金的可兌換性；最后，黃金價(jià)格能夠穩(wěn)定在官方價(jià)格。顯然這三個(gè)條件在日益變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下都能滿足是不可能的，不可避免的使布雷頓森林體系崩潰從而使美元霸權(quán)的基礎(chǔ)也開(kāi)始消失，“美元荒”到“美元災(zāi)”，最后變成美元危機(jī)。二戰(zhàn)后，隨著美國(guó)對(duì)外擴(kuò)張的腳步加快，資本外流的速度也在加快，美國(guó)開(kāi)始從國(guó)際貨幣收支順差變成逆差，且逆差額越來(lái)越大，國(guó)際收支失衡越來(lái)越嚴(yán)重。1960年美國(guó)的國(guó)際收支逆差達(dá)215.83億美元，黃金儲(chǔ)備縮減27.5%，跌至178.04億美元。美國(guó)國(guó)際收支巨額逆差中伴隨著美元的外流，美元在國(guó)際金融市場(chǎng)中大量存在，也為美元一輪危機(jī)埋下伏筆。
1960年10月，美元的首次危機(jī)爆發(fā)。美聯(lián)儲(chǔ)為保衛(wèi)美元在國(guó)內(nèi)外開(kāi)展了大量活動(dòng)，在國(guó)內(nèi)采取經(jīng)濟(jì)政策，在國(guó)際上積極尋求合作，如創(chuàng)建“十國(guó)集團(tuán)”，“黃金總庫(kù)”和和相關(guān)國(guó)家簽署“互惠信貸協(xié)定”，“貸款總安排”等。但這些活動(dòng)在嚴(yán)重的美元危機(jī)來(lái)臨時(shí)顯得有些無(wú)能為力。在1968年爆發(fā)了第二次美元危機(jī)時(shí)，美國(guó)再也無(wú)法支撐美元對(duì)黃金的自由兌換的承諾，使自由市場(chǎng)的黃金與官方黃金的交割脫鉤，故而黃金產(chǎn)生了兩個(gè)市場(chǎng)以及兩個(gè)價(jià)格，間接表明了美元的貶值。
五次美元危機(jī)爆發(fā)于1968-1971年間。尼克松政府由于形勢(shì)所迫于1971年實(shí)施“新經(jīng)濟(jì)政策”，即美元與黃金不再掛鉤，且美元兌黃金一次性大幅貶值。這也表明了以美元為核心布雷頓森林體系體系已經(jīng)瓦解。
然而在新經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施后的兩年內(nèi)美國(guó)的國(guó)際收支逆差并未因?yàn)槊涝馁H值而得到改善。并且由于短期國(guó)際外債的增加，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備以及國(guó)家信用接連受到打擊，又爆發(fā)了數(shù)次危機(jī)。1973年3月，一些大國(guó)宣布其貨幣與美元脫鉤，實(shí)行貨幣單獨(dú)浮動(dòng)或聯(lián)合浮動(dòng)的匯率制度。至此布雷頓森林體系的基礎(chǔ)――美元和黃金掛鉤以及其他國(guó)家貨幣和美元掛鉤以均不存在，標(biāo)志著布雷頓森林體系徹底崩潰。
美國(guó)在軍事方面的海外投入和資本方面的對(duì)外支出不斷擴(kuò)大以及國(guó)際貿(mào)易的順差轉(zhuǎn)逆差均造成了美國(guó)巨額的國(guó)際收支逆差，而國(guó)際收支逆差不斷惡化的結(jié)果就是美元危機(jī)的頻繁爆發(fā)以及美元的持續(xù)貶值。由于二戰(zhàn)后美國(guó)為了侵略和擴(kuò)張，從1946年到1972年美國(guó)軍費(fèi)支出達(dá)770億美元，和此期間美國(guó)國(guó)際收支逆差的累積和880億美元相差不遠(yuǎn)。美國(guó)對(duì)外資本輸出在50和60年代中間也不斷增長(zhǎng)，但其他國(guó)家資本的流入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能抵消美元流出的數(shù)量并且這段時(shí)間內(nèi)美國(guó)經(jīng)常賬戶由順差變?yōu)槟娌睿瑖?guó)際收支狀況進(jìn)一步惡化。
1992年，歐共體成員國(guó)在德法的領(lǐng)銜下簽署了關(guān)于建立歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的《馬赫條約》，在條約中確立了發(fā)行統(tǒng)一貨幣是他們的終極目標(biāo)。統(tǒng)一貨幣首先需要使貨幣在歐盟間完全自由流動(dòng)，其次是設(shè)立能夠擔(dān)任歐洲央行角色的―歐洲貨幣局。從此歐元的出現(xiàn)經(jīng)歷階段可以劃分為：1999年1月1日正式啟動(dòng)―2002年1月1日歐元紙幣和硬幣投入使用―同年2月28日，歐元區(qū)12國(guó)貨幣退出流通。這些標(biāo)志著從未出現(xiàn)過(guò)的區(qū)域超貨幣正式出現(xiàn)并投入使用。可以說(shuō)，歐元是迄今為止唯一的一種超越國(guó)家的貨幣，它促進(jìn)了以美元霸權(quán)主義為領(lǐng)導(dǎo)的單極國(guó)際貨幣體系的演變，為其他區(qū)域內(nèi)的超區(qū)域貨幣提供了重要參考。
但這一局面正在慢慢被打破，隨著歐元的誕生，原來(lái)的德國(guó)馬克、法國(guó)法郎等國(guó)際儲(chǔ)備貨幣逐步轉(zhuǎn)化為歐元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2009年在已知分配的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中，歐元占比達(dá)27%。歐元在國(guó)際金融交易中成為最重要的貨幣。從國(guó)際債務(wù)市場(chǎng)看，以歐元計(jì)值的貨幣市場(chǎng)工具和債券的規(guī)模均最大截至2010年9月，以歐元計(jì)值的國(guó)際貨幣市場(chǎng)工具發(fā)行規(guī)模達(dá)4364億美元，占全部國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模的47.9%。在全球外匯交易和全球場(chǎng)外衍生品交易中，歐元作為交易貨幣的規(guī)模均僅次于美元。同時(shí)歐元在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的地位也占很大比重。50多個(gè)國(guó)家貨幣在確定匯率制度時(shí)與歐元建立了聯(lián)系匯率制。此外，歐元在計(jì)價(jià)貨幣方面發(fā)揮了較大作用，占據(jù)特別提款權(quán)的重要地位。2014年，在特別提款權(quán)的4種貨幣權(quán)中，美元為41.9%，歐元37.4%，英鎊11.3%，日元9.4%。國(guó)際貿(mào)易中，歐元區(qū)與區(qū)外貿(mào)易的50%-60%使用歐元結(jié)算。上述數(shù)據(jù)說(shuō)明了歐元的地位重要性。
但在仍未走出歐元危機(jī)以及剛剛過(guò)去的英國(guó)脫歐風(fēng)波未平的背景下，有人對(duì)歐元前景表示擔(dān)憂。擔(dān)心歐盟會(huì)不會(huì)以英國(guó)脫歐為導(dǎo)火索，點(diǎn)燃?xì)W盟國(guó)家的脫歐浪潮，促使歐盟解體，從而歐元也隨之失去地位。從目前來(lái)看，情況沒(méi)有那么悲觀，以德法兩國(guó)為首的歐盟國(guó)家，積極采取一系列措施，維護(hù)歐盟及歐元穩(wěn)定。
當(dāng)下在國(guó)際貨幣體系改革呼聲日益高漲，國(guó)際貨幣多元化的共識(shí)越來(lái)越得人心。在目前人民幣尚未真正上位，歐元作為美元的一支重要制衡力量更是其存在的重要意義。人民幣國(guó)際化也在穩(wěn)步有序前進(jìn)中，未來(lái)一旦人民幣國(guó)際化地位成立，也將開(kāi)創(chuàng)人民幣、歐元、美元的“三足鼎立”局面，取代以往美元的獨(dú)霸對(duì)維護(hù)國(guó)際金融的穩(wěn)定發(fā)揮重要作用。
（作者單位：天津工業(yè)大學(xué)研究生院）
參考文獻(xiàn)：
[1] 美元霸權(quán)的歷史考察，魯世巍，國(guó)際問(wèn)題研究[J]2004.07
中國(guó)金融體制改革的目標(biāo)體系分為三個(gè)層次：
第一，政府，即中國(guó)人民銀行。它的目標(biāo)就是保衛(wèi)人民幣的幣值穩(wěn)定，并在此前提下，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國(guó)人民銀行使用的工具是包括貨幣供應(yīng)量、利率、匯率在內(nèi)的貨幣政策工具，以此來(lái)完成宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。
第二，專(zhuān)業(yè)監(jiān)管，也就是銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和未來(lái)的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。它們的目標(biāo)是按照金融機(jī)構(gòu)的類(lèi)型進(jìn)行功能監(jiān)管，主要任務(wù)是防范出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。它們的監(jiān)管措施很多，就行政措施而言，有金融許可證、高級(jí)管理人員任職資格，以及警示、提醒、勸解和各種監(jiān)管措施。
第三，商業(yè)機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、信托公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)。在未來(lái)，很可能出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)，但不管怎樣，作為一種商業(yè)機(jī)構(gòu)，它們應(yīng)該是公司，是以股東利益最大化為目標(biāo)的盈利機(jī)構(gòu)，而不是從屬于政府，或者從屬于某種其他非商業(yè)性質(zhì)的機(jī)構(gòu)。怎樣保證股東利益的最大化呢？就是建立以風(fēng)險(xiǎn)控制為中心的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)體系。
如果實(shí)現(xiàn)了這三個(gè)層次的目標(biāo)，中國(guó)金融體系就會(huì)進(jìn)入一個(gè)真正意義上的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的軌道。而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，下面幾個(gè)方面是需要改革并完善的：
一、 利率的市場(chǎng)化和匯率的自由化。利率和匯率是資金外匯的價(jià)格，要發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制資源配置的基礎(chǔ)性作用，利率市場(chǎng)化和匯率自由化是題中應(yīng)有之義。一方面，在價(jià)格形成機(jī)制上，金融機(jī)構(gòu)要有自己定價(jià)的權(quán)利和能力。因此，必須加快銀行業(yè)重組改制的步伐，擴(kuò)充銀行資本金，提高銀行盈利能力，通過(guò)引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，形成一套與國(guó)際操作慣例相接軌的新的現(xiàn)代銀行制度。另一方面，在價(jià)格水平上，只有在市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制的基礎(chǔ)上，影響利率和匯率變動(dòng)的貨幣政策才具有了有效性，并可望改變單純依靠貨幣總量控制的被動(dòng)局面。
二、中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，“三農(nóng)”問(wèn)題依然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，其中農(nóng)村金融的發(fā)展又至關(guān)重要。這就要求我們要重新審視包括合作金融在內(nèi)的微型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，發(fā)展適合于農(nóng)村和中小企業(yè)的新型信貸技術(shù)和金融創(chuàng)新產(chǎn)品。
應(yīng)在加強(qiáng)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，放寬微型金融的準(zhǔn)入限制，鼓勵(lì)諸如合作金融、貸款公司、風(fēng)險(xiǎn)投資、互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)、村鎮(zhèn)或社區(qū)銀行的發(fā)展，從而有效克服“金融抑制”現(xiàn)象，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
三、現(xiàn)在中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)基本上偏于間接融資，銀行信貸占90％以上。居民消費(fèi)行為轉(zhuǎn)為消費(fèi)加投資，直接融資就會(huì)發(fā)展，中國(guó)現(xiàn)在正處在這么一個(gè)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期。目前看來(lái)，在直接融資的發(fā)展過(guò)程中，股本融資相對(duì)較好，但債券融資的發(fā)展相對(duì)遲緩，這意味著企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上長(zhǎng)期負(fù)債渠道狹窄，從而影響其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而且也意味著債務(wù)的長(zhǎng)期收益率曲線未形成，從而影響宏觀調(diào)控杠桿的使用效果。
四、資本融資方面，“新興加轉(zhuǎn)軌”是中國(guó)股市的鮮明標(biāo)簽，這決定了市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)依然任重道遠(yuǎn)。資本市場(chǎng)主要靠對(duì)沖機(jī)制將風(fēng)險(xiǎn)分散到市場(chǎng)參與各方。中國(guó)資本市場(chǎng)缺乏對(duì)沖性的表現(xiàn)是債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，固定收益市場(chǎng)狹小，尤其是企業(yè)債規(guī)模太小。但在國(guó)外，固定收益市場(chǎng)是資本市場(chǎng)最大部分。所以從戰(zhàn)略上考慮，要推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展，市場(chǎng)才能匹配起來(lái)，改善單邊市場(chǎng)的不利狀況。
在股本市場(chǎng)上另外要建立上市公司強(qiáng)制分紅制度，正常股市投資應(yīng)該主要是靠分紅實(shí)現(xiàn)收益的，價(jià)差收益是次要的，但中國(guó)股市主要是靠搏價(jià)差實(shí)現(xiàn)收益。建立強(qiáng)制分紅制度可以引導(dǎo)投資者預(yù)期，使其更關(guān)注公司基本面、盈利能力，而不是關(guān)注股票漲跌。
如果股票發(fā)行實(shí)行包銷(xiāo)，則達(dá)不到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。因此，中國(guó)股票發(fā)行也應(yīng)不允許包銷(xiāo)，但要求承銷(xiāo)方盡最大努力，并允許有發(fā)行失敗。因?yàn)槿舳▋r(jià)過(guò)高，市場(chǎng)不接受，那么發(fā)行就失敗了；若定價(jià)過(guò)低，上市后二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)瘋漲，那么發(fā)行方就會(huì)受損。國(guó)外一般是上市后二級(jí)市場(chǎng)上漲空間在10%至15%，這是比較合理的定價(jià)。同時(shí)，應(yīng)建立券商淘汰制度，若券商發(fā)行幾家股票均告失敗，則要吊銷(xiāo)其承銷(xiāo)資格。
五、現(xiàn)代意義上的銀行是什么銀行呢？就是體現(xiàn)多種經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的一家金融機(jī)構(gòu)，而不再是傳統(tǒng)意義上的提供存貸業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行。亦即是人們討論的混業(yè)問(wèn)題，這一點(diǎn)可能是中國(guó)下一步改革中最重要的問(wèn)題。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，金融業(yè)是混業(yè)經(jīng)營(yíng)還是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，最終取決于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管能力，此次美國(guó)金融風(fēng)暴，凸顯了監(jiān)管能力薄弱的問(wèn)題。次債的病根在于信貸市場(chǎng)，而爆發(fā)在資本市場(chǎng)，表明綜合監(jiān)管也實(shí)為必要。監(jiān)管的要義在辨識(shí)和控制風(fēng)險(xiǎn)，它不是依賴于行政權(quán)力，而是依靠于專(zhuān)業(yè)水平。因此，專(zhuān)業(yè)水平的提高和人才的培養(yǎng)對(duì)于中國(guó)金融機(jī)構(gòu)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升是非常重要的。
六、在產(chǎn)業(yè)分工已經(jīng)全球化的當(dāng)下，尚缺乏一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)有效的國(guó)際貨幣體系。在這一背景下，人民幣不僅要承擔(dān)重要責(zé)任，而且有條件國(guó)際化，參與國(guó)際貨幣體系重建的過(guò)程非常必要，也非常急迫。中國(guó)國(guó)際化進(jìn)程已經(jīng)很深，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)密不可分。
重構(gòu)貨幣體系格局應(yīng)強(qiáng)調(diào)亞洲因素
近30年來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，尤其是2007年下半年開(kāi)始的因次貸危機(jī)而引發(fā)的全球金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，更是將當(dāng)代國(guó)際貨幣金融體系的深層次問(wèn)題暴露無(wú)遺。當(dāng)今全球的貨幣體系是因兩次大的歷史性制度安排（事件）形成的：一是1944年布雷頓森林會(huì)議所構(gòu)建的以美元為主要結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的“二戰(zhàn)”后全新的國(guó)際貨幣金融體系（簡(jiǎn)單的說(shuō)就是各國(guó)貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤）；二是1971年8月美國(guó)總統(tǒng)尼克松宣布不再遵守布雷頓森林會(huì)議協(xié)議，放棄美元與黃金及各國(guó)貨幣間的固定匯率安排（從此，美元與黃金脫鉤，各國(guó)貨幣與美元間自由浮動(dòng)，全球進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代）。在“二戰(zhàn)”以后國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)格局的背景下，全球的貨幣金融體系在這兩次大的歷史性事件的推動(dòng)下，形成了今天的獨(dú)特格局：全球各國(guó)均放棄了金本位制，各國(guó)貨幣均與美元建立了基準(zhǔn)關(guān)系（或固定或浮動(dòng)），美元成為全球最主要的結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣（占全球貿(mào)易結(jié)算量的70%，占全球外匯儲(chǔ)備的60%以上），全球貨幣事實(shí)上建立在單一美元本位幣的基礎(chǔ)之上（盡管1999年1月誕生了歐元，但其穩(wěn)定性、國(guó)際影響力還遠(yuǎn)無(wú)法與美元同日而語(yǔ)），美聯(lián)儲(chǔ)成為事實(shí)上的全球中央銀行，美國(guó)在世界范圍內(nèi)享有鑄幣稅的收益。無(wú)疑，這一貨幣金融格局存在一個(gè)重大缺陷，即美國(guó)自身的貨幣政策與全球的貨幣穩(wěn)定間存在重大的內(nèi)在沖突。當(dāng)美國(guó)“全球爭(zhēng)霸”的國(guó)家戰(zhàn)略或其自身的生存與發(fā)展戰(zhàn)略需要資金時(shí)，美國(guó)自然會(huì)增發(fā)美元，形成全球貨幣供給與需求的失衡，除了美國(guó)自身的道德約束力外，沒(méi)有任何貨幣機(jī)制可以對(duì)其進(jìn)行制衡。這一缺陷正是構(gòu)成上個(gè)世紀(jì)70年代以來(lái)歷次大的金融危機(jī)，包括本次金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因。
客觀地說(shuō)，各國(guó)政治家與經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這一問(wèn)題的本質(zhì)都有較深的認(rèn)識(shí)，并圍繞著如何長(zhǎng)久地解決這一問(wèn)題提出了很多方案。但是應(yīng)該看到，由于“二戰(zhàn)”及“冷戰(zhàn)”以后形成的美國(guó)“一國(guó)獨(dú)大”的國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)格局，這一問(wèn)題的解決將非常復(fù)雜：一是各國(guó)貨幣重新退回金本位時(shí)代，與單一黃金（或其他貴金屬）掛鉤非常不現(xiàn)實(shí)；二是當(dāng)前國(guó)際上又沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家的貨幣（包括歐元）能替代美元，成為全球的基準(zhǔn)貨幣；三是美國(guó)絕不會(huì)自動(dòng)放棄金融霸權(quán)地位，自動(dòng)放棄其成為世界單一超級(jí)大國(guó)的根基。因此，新的國(guó)際貨幣金融體系的構(gòu)建必然是一個(gè)非常復(fù)雜而漸變的歷史過(guò)程，是一個(gè)基于國(guó)家間力量相互消長(zhǎng)的演進(jìn)過(guò)程，并需要?dú)v史性事件作為其“突變”的契機(jī)。
鑒于此，對(duì)于世界各國(guó)，尤其是正在作為大國(guó)崛起的中國(guó)而言，現(xiàn)實(shí)的態(tài)度應(yīng)該是：一方面不能幻想美國(guó)會(huì)自動(dòng)放棄（或自我根本性變革）其金融霸權(quán)的地位，需要在現(xiàn)有金融框架下與其周旋（如道義上促進(jìn)其調(diào)整自身的財(cái)政和貨幣政策，改進(jìn)IMF決策機(jī)制等等）；另一方面應(yīng)加緊構(gòu)建未來(lái)相對(duì)合理的新一代國(guó)際貨幣金融體系。在理論上、在方案設(shè)計(jì)上加緊準(zhǔn)備，并取得盡可能多的國(guó)家的共識(shí)，逐步推動(dòng)與實(shí)施，積累量變，等待時(shí)機(jī)促成質(zhì)變。
以目前國(guó)際間理論與實(shí)踐積累的情況看，在構(gòu)建“新一代國(guó)際貨幣金融體系”的若干可選方案中，“多元化國(guó)際貨幣金融體系”無(wú)疑是最優(yōu)選擇。一方面我們不能在放棄美元本位幣的同時(shí)，又選擇另外一種單一貨幣（如歐元）本位幣，更不可能倒退回黃金（或其他貴金屬或資源）本位幣時(shí)代。另一方面，按現(xiàn)有的國(guó)際間強(qiáng)勢(shì)貨幣（美元、歐元、英鎊、日元）演進(jìn)的趨勢(shì)看，很有可能形成美元與歐元平分天下的格局（英鎊與日元正逐漸被邊緣化），而這一格局對(duì)全球來(lái)說(shuō)仍是不穩(wěn)定的，除了由于美歐之間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的高度相關(guān)性之外，更為重要的是，亞洲經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和巨大的自身市場(chǎng)潛能未被充分考慮在內(nèi)（目前亞洲已占全球GDP的1/3，占全球外匯儲(chǔ)備的42%左右）。因此構(gòu)建“多元化國(guó)際貨幣金融體系”將成為最優(yōu)選擇，而以當(dāng)前格局來(lái)看，這一多元化體系當(dāng)然應(yīng)以美、歐、亞三足鼎立為主（長(zhǎng)期來(lái)看，隨著拉美、非洲的發(fā)展，多元化體系可以進(jìn)一步涵蓋五大洲）。
總書(shū)記在2008年11月華盛頓G20 會(huì)議上曾明確提出改革現(xiàn)有國(guó)際貨幣秩序的四點(diǎn)建議，最后一點(diǎn)就是“改善國(guó)際貨幣體系，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化”，這一建議既明確地表達(dá)了中國(guó)政府的立場(chǎng)，也為我們思考和解決這一問(wèn)題指明了方向。
發(fā)揮人民幣在亞洲貨幣體系中的主導(dǎo)作用
在亞洲形成一個(gè)統(tǒng)一的、并共同以此參與國(guó)際貨幣合作的全新的亞洲貨幣制度體系，構(gòu)建美、歐、亞三足鼎立的國(guó)際貨幣新格局，符合當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)與政治格局演進(jìn)的需要。就目前亞洲各國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)情況看，這一貨幣制度體系有三種可能的發(fā)展方向：一是以日元為中心，日元成為亞洲各國(guó)普遍承認(rèn)和接受的結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，并推動(dòng)“亞洲日元”參與國(guó)際貨幣金融體系的重建；二是以人民幣為中心，人民幣成為亞洲各國(guó)普遍承認(rèn)和接受的結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，并推動(dòng)“亞洲人民幣”參與國(guó)際貨幣金融體系的重建；三是產(chǎn)生“亞元”，以中國(guó)、日本為主體，亞洲各國(guó)共同創(chuàng)建一個(gè)全新的并最終替代全部亞洲參與國(guó)家貨幣的亞洲統(tǒng)一貨幣制度，并以此參與國(guó)際貨幣金融體系的重建。
由于日本自身的歷史遺留問(wèn)題，以及其與美國(guó)特殊的政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系，盡管日元早已實(shí)現(xiàn)可自由兌換，但亞洲各國(guó)對(duì)日元的信任度和接受度仍普遍較低。因此，在可預(yù)見(jiàn)的時(shí)間范圍內(nèi)，第一種發(fā)展方向可能性非常小。而第三種“亞元”的方案，也是日本曾經(jīng)明確提出來(lái)的，其目標(biāo)是要建立類(lèi)似于“歐元”的“亞元”。從亞洲長(zhǎng)期的發(fā)展進(jìn)程來(lái)看，“亞元”的產(chǎn)生也是有可能的。但由于亞洲各國(guó)間相互獨(dú)立的政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展取向（與歐元區(qū)有著巨大差異），同時(shí)中國(guó)崛起以后，如何安排內(nèi)部的貨幣機(jī)制，也很難與日本“一廂情愿”的想法達(dá)成一致。因此，“亞元”的產(chǎn)生盡管最終可能符合亞洲各國(guó)的利益，但中短期來(lái)看，可能性也比較小，應(yīng)屬于長(zhǎng)期構(gòu)建的目標(biāo)。
從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，中國(guó)在亞洲的影響力，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)、文化、外交還是軍事，都處在領(lǐng)先地位。尤其是1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)，中國(guó)堅(jiān)持人民幣不貶值的負(fù)責(zé)任的做法，贏得了很多亞洲國(guó)家的信任。以“亞洲人民幣”作為構(gòu)建亞洲區(qū)域貨幣體系的主體，并以此參與國(guó)際間金融格局的重建，無(wú)疑是區(qū)域貨幣構(gòu)建中可能性最大的。再加上中國(guó)不斷增長(zhǎng)的大國(guó)實(shí)力（GDP和進(jìn)出口總額均已列全球第三）和與亞洲各國(guó)間迅速增長(zhǎng)的國(guó)際貿(mào)易往來(lái)（中國(guó)進(jìn)出口總額的53.3%是與亞洲國(guó)家間的往來(lái)，并占東盟全部對(duì)外貿(mào)易總額的10%以上），相信在10～30年的時(shí)間跨度內(nèi)，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是完全有可能的。
那么什么是“亞洲人民幣”？定義“亞洲人民幣”需要借助“歐洲美元”的概念，“歐洲美元”是指在美國(guó)以外的歐洲地區(qū)用于存款、貸款、金融市場(chǎng)交易和國(guó)際貨幣儲(chǔ)備的美元。與“歐洲美元”相對(duì)應(yīng)，所謂“亞洲人民幣”，是指在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間，亞洲地區(qū)各國(guó)普遍接受以人民幣作為亞洲地區(qū)間經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易往來(lái)的主要計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，作為亞洲各國(guó)存款、貸款和金融市場(chǎng)交易的主要貨幣，作為亞洲各國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要貨幣。
在認(rèn)識(shí)“亞洲人民幣”方面，有幾個(gè)要點(diǎn)需要特別強(qiáng)調(diào)：
一是“亞洲人民幣”代表亞洲，并不只代表中國(guó)。
當(dāng)前亞洲各國(guó)共同面對(duì)的問(wèn)題是，巨額美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備的貶值危險(xiǎn)（亞洲占全球外匯儲(chǔ)備的42%），非正常波動(dòng)的美元匯率導(dǎo)致的國(guó)際結(jié)算的損失，美元本位制固有的缺陷所導(dǎo)致的周期性的重大金融危機(jī)等。要解決這一系列問(wèn)題，根本點(diǎn)就在于要構(gòu)建“多元化的國(guó)際貨幣金融體系”，而當(dāng)前構(gòu)建此體系最現(xiàn)實(shí)的選擇就是以人民幣為中心，推動(dòng)“亞洲人民幣”的產(chǎn)生與發(fā)展。中國(guó)推動(dòng)“亞洲人民幣”并非為了自身的國(guó)家利益，而是為了構(gòu)建全球“多元化的國(guó)際貨幣體系”，為了在國(guó)際貨幣體系中有來(lái)自亞洲的影響力和利益分配載體，能夠代表亞洲國(guó)家獲取平等的國(guó)際金融利益。
二是“亞洲人民幣”將面臨來(lái)自美國(guó)的政治壓力。
美國(guó)對(duì)于可能威脅到其金融霸權(quán)地位的新的金融制度安排非常敏感。在1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)，日本曾提出建立“亞洲貨幣基金組織(AMF)”，但該建議剛一出臺(tái)，就被美國(guó)強(qiáng)力制止，無(wú)疾而終。此次，盡管美國(guó)表面上積極參與G20會(huì)議，推動(dòng)國(guó)際貨幣金融體系的改革，但實(shí)質(zhì)上其只想就IMF的作用和特別提款權(quán)的分配比例作某種形式的調(diào)整，根本不想在貨幣體系的整體架構(gòu)上作任何大的改變。對(duì)于我國(guó)和亞洲各國(guó)推行“亞洲人民幣”計(jì)劃，一定也會(huì)成為美國(guó)重點(diǎn)打壓的對(duì)象。
我們必須要看到，貨幣金融制度決不是單純的經(jīng)濟(jì)或金融問(wèn)題，其建立和延伸將主導(dǎo)國(guó)際間政治經(jīng)濟(jì)格局的改變，任何大的變動(dòng)必然伴隨著大國(guó)間經(jīng)濟(jì)、政治、甚至軍事力量的較量。這一點(diǎn)可從當(dāng)年英鎊、法郎、馬克，以及后來(lái)美元的崛起上找到充分的佐證。亞洲各國(guó)（包括中國(guó)）在經(jīng)濟(jì)、政治、文化、思想和軍事等領(lǐng)域建立全球優(yōu)勢(shì)還需要一定的時(shí)間。因此，金融領(lǐng)域的擴(kuò)張應(yīng)保持適當(dāng)?shù)墓?jié)奏。
為此我們要有較為靈活的應(yīng)對(duì)策略：一方面在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融面臨重大困境的情況下，我們可以多承擔(dān)一些國(guó)際義務(wù)和責(zé)任，有效地緩解一些國(guó)際政治壓力；另一方面我們要與亞洲各國(guó)廣泛協(xié)商，共同建立（而不是強(qiáng)行推廣）“亞洲人民幣”貨幣制度，同時(shí)不追求在某個(gè)固定時(shí)間表下與每個(gè)亞洲國(guó)家全面建立，而是逐個(gè)國(guó)家協(xié)商，逐步推動(dòng)。
三是與人民幣自身國(guó)際化改革的關(guān)系問(wèn)題。
2005年7月，我國(guó)啟動(dòng)了人民幣匯率市場(chǎng)形成機(jī)制的改革，并累計(jì)升值接近20%，同時(shí)對(duì)經(jīng)常和資本項(xiàng)下的外匯進(jìn)出口規(guī)定進(jìn)行了一定程度的調(diào)整，取得了階段性成效。但同時(shí)，我們?cè)谌嗣駧艆R率形成機(jī)制和資本項(xiàng)下自由兌換方面，還是采取有管理可控制的穩(wěn)健策略。推行“亞洲人民幣”計(jì)劃必然會(huì)加速上述方面的改革進(jìn)程，必然對(duì)此期間我國(guó)的整體貨幣政策產(chǎn)生一定的影響。
近年來(lái)人民幣國(guó)際化的壓力（動(dòng)力）主要來(lái)源于三個(gè)方面：一是國(guó)際主要強(qiáng)國(guó)（美、日）和地區(qū)（歐盟）基于國(guó)際政治、金融與貿(mào)易利益的考慮，打著貨幣購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的旗號(hào)，強(qiáng)迫我國(guó)人民幣匯率自由兌換（當(dāng)前主要是要求升值）和取消外匯進(jìn)出口管制。二是隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng)，越來(lái)越多的企業(yè)和個(gè)人需要更深入、更頻繁地參與國(guó)際間金融與貿(mào)易往來(lái)，客觀上要求人民幣可自由兌換或成為主要的結(jié)算貨幣。三是宏觀調(diào)控政策和國(guó)家整體戰(zhàn)略的需要。我國(guó)屬于對(duì)外高依存度的國(guó)家，長(zhǎng)期的固定匯率政策和外匯管制將無(wú)法支持宏觀調(diào)控政策的有效實(shí)施。同時(shí)，隨著國(guó)力的日漸增強(qiáng)，如何成為國(guó)際貨幣金融制度的主要參與者和制定者，如何利用貨幣金融手段鞏固我國(guó)的國(guó)際地位，獲取大國(guó)應(yīng)得的貨幣金融利益，也是我們必須要面對(duì)的課題。客觀地看，后兩個(gè)壓力（動(dòng)力）是積極性的，是從我國(guó)自身利益的角度產(chǎn)生的。而第一個(gè)壓力也是必然的，是我們?cè)诜窒斫?jīng)濟(jì)全球化利益的同時(shí)，所必然要面對(duì)和承擔(dān)的壓力。因此，人民幣國(guó)際化的問(wèn)題是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。當(dāng)前國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩，美歐等國(guó)惡意推動(dòng)人民幣升值，期望以此遏制我國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，引發(fā)熱錢(qián)涌入，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣政策失效的策略已經(jīng)很難繼續(xù)實(shí)施，客觀上為我國(guó)推動(dòng)“亞洲人民幣”計(jì)劃提供了較為有利的條件，我們應(yīng)在積極穩(wěn)妥的思路下，把握住難得的歷史機(jī)遇。
“亞洲人民幣”的規(guī)劃與實(shí)施
構(gòu)建以“亞洲人民幣”為中心的全新亞洲貨幣制度絕不是一蹴而就的事情。以歐元為例，早在1969年3月，歐共體海牙會(huì)議就提出了建立歐洲貨幣聯(lián)盟的設(shè)想，但歐元真正的推出卻在1999年，歷時(shí)整整30年。貨幣的強(qiáng)弱是國(guó)家實(shí)力的外在表現(xiàn)，而國(guó)家間實(shí)力的轉(zhuǎn)變又必然是一個(gè)漸變的歷史過(guò)程，人民幣真正走進(jìn)“通用貨幣”的歷史舞臺(tái)也必將會(huì)走相似的歷程。但事物的質(zhì)變總是量變不斷積累的結(jié)果，因此，我們的態(tài)度應(yīng)該是：提前做好總體規(guī)劃，積極穩(wěn)妥地推動(dòng)，有計(jì)劃的分步實(shí)施。
在“整體規(guī)劃”方面，應(yīng)按照大體30年的跨度，區(qū)分三個(gè)遞進(jìn)的歷史階段，分別進(jìn)行制度性安排：
首先，在第一個(gè)十年，人民幣仍主要與美元掛鉤，應(yīng)以巨額且穩(wěn)定增長(zhǎng)的美元外匯儲(chǔ)備作為支持人民幣信譽(yù)的基礎(chǔ)。在這個(gè)階段，可以大力推動(dòng)?xùn)|盟“10+3”框架下貨幣互換協(xié)議的規(guī)模，以人民幣作為與亞洲國(guó)家間清算或援助資金的幣種，而以美元外匯儲(chǔ)備作為最終償付的保障。2008年，中國(guó)對(duì)亞洲各國(guó)的進(jìn)、出口總額分別是7026億美元、6632億美元，貿(mào)易赤字為394億美元，不僅凈軋差（貿(mào)易赤字），而且單一進(jìn)口或出口總額都在我國(guó)外匯儲(chǔ)備的承受范圍內(nèi)（實(shí)際應(yīng)以凈支付，即凈軋差為準(zhǔn)）。因此，推動(dòng)與亞洲各國(guó)間以人民幣計(jì)價(jià)，最終由美元作支付保障的制度性安排，完全可行。
在這個(gè)階段也可以探討人民幣與美元的貨幣同盟安排，一方面可以探討人民幣與美元間的相對(duì)固定匯率的安排（尤其在當(dāng)前情況下可起到穩(wěn)定全球貨幣市場(chǎng)的作用）；另一方面可以探討中美間的貨幣互換或保證協(xié)議，在全球通縮的背景下，加大人民幣在亞洲地區(qū)的投放，維持全球充足的多元化的貨幣供給。
在這個(gè)十年中，人民幣匯率改革是否完全市場(chǎng)化，人民幣是否完全可自由兌換等問(wèn)題還仍然在可控制的進(jìn)程中，可以按照介入亞洲和全球的進(jìn)程逐步進(jìn)行人民幣國(guó)際化的制度性改革。
其次，在第二個(gè)十年，人民幣逐漸與中國(guó)自身國(guó)力掛鉤，伴隨著中國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、文化、軍事等影響力的逐步提升，中國(guó)在全球國(guó)際貿(mào)易量占比的進(jìn)一步提升，人民幣逐漸為亞洲（乃至世界）各國(guó)所接受，在亞洲成為國(guó)際貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣，并部分成為儲(chǔ)備貨幣。
在這個(gè)階段，要求人民幣匯率形成機(jī)制和完全可自由兌換的改革基本完成，要求國(guó)內(nèi)財(cái)政和貨幣政策比較協(xié)調(diào)，宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的調(diào)控手段比較成熟和穩(wěn)定，物價(jià)、利率、匯率、就業(yè)率等中介指標(biāo)能同時(shí)兼顧國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的需求。
第三，在第三個(gè)十年，人民幣逐漸進(jìn)入亞洲各國(guó)企業(yè)和居民日常的生產(chǎn)和生活當(dāng)中，在亞洲自由流通，成為天然的結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，并具備可以替代各國(guó)自身貨幣、成為亞洲統(tǒng)一貨幣（或占有相當(dāng)權(quán)重）的條件。
在這個(gè)階段，要求充分發(fā)揮中國(guó)的地區(qū)影響力，通過(guò)中國(guó)大陸、中國(guó)香港和其他亞洲主要的貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)來(lái)推動(dòng)人民幣的充分使用，推動(dòng)人民幣進(jìn)入民間貿(mào)易往來(lái)、國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、資本市場(chǎng)交易等各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并可在香港、臺(tái)灣等地區(qū)推行“人民幣聯(lián)系匯率制度”，設(shè)計(jì)并推行亞洲統(tǒng)一貨幣（亞元）制度。
在“分步實(shí)施”方面，要注重在三個(gè)領(lǐng)域的協(xié)調(diào)推進(jìn)：
一是推動(dòng)亞洲地區(qū)各主要金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)。“亞洲人民幣”的推廣，既是中國(guó)國(guó)力增強(qiáng)的一個(gè)必然結(jié)果，也是不斷增強(qiáng)使用范圍，“用”出來(lái)的結(jié)果。而貨幣的使用，無(wú)論是民間的現(xiàn)鈔，還是企業(yè)間的現(xiàn)匯，都要求有良好的金融機(jī)構(gòu)的受理和服務(wù)環(huán)境。因此，有計(jì)劃地推動(dòng)各國(guó)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)，為他們提供各種便利和特定的制度安排（如現(xiàn)鈔押運(yùn)、貨幣兌換、清算、資金拆借等）非常重要。
二是推動(dòng)亞洲地區(qū)主要的貨幣和資本市場(chǎng)開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)。貨幣和資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系的樞紐。人民幣成為亞洲地區(qū)貨幣和資本市場(chǎng)的發(fā)行和交易貨幣，意味著人民幣全面進(jìn)入亞洲各國(guó)的資本項(xiàng)目，意味著亞洲各國(guó)對(duì)人民幣的依存度大大增強(qiáng)。在這方面可考慮三個(gè)層面同時(shí)推進(jìn)：即中國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣和資本市場(chǎng)（如銀行間市場(chǎng)、上交所、深交所）對(duì)亞洲地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)開(kāi)放；在香港資本市場(chǎng)直接發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的股票、債券和票據(jù)，并進(jìn)行人民幣計(jì)價(jià)的交易和清算；新加坡、東京等主要資本市場(chǎng)直接發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的股票、債券和票據(jù)，并進(jìn)行人民幣計(jì)價(jià)的交易和清算。
三是協(xié)調(diào)和處理好地區(qū)內(nèi)外主要國(guó)家的政治和經(jīng)濟(jì)關(guān)系。如果說(shuō)金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)的人民幣業(yè)務(wù)還帶有較強(qiáng)的市場(chǎng)色彩的話，各種國(guó)家間的制度安排則帶有強(qiáng)烈的政治色彩，必須由政府來(lái)出面推動(dòng)，比如貨幣互換協(xié)議、貨幣同盟、貨幣和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)等等。尤其要看到，貨幣的問(wèn)題從來(lái)就不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，從來(lái)就是國(guó)家之間實(shí)力的較量，因此政府必須要有專(zhuān)門(mén)的部門(mén)和人員來(lái)協(xié)調(diào)相關(guān)事物，展開(kāi)全方位的“金融外交”。在這方面尤其要處理好與美國(guó)和日本的關(guān)系（“亞洲人民幣”必然是他們不愿意看到的結(jié)果），注意協(xié)調(diào)和調(diào)動(dòng)亞洲各個(gè)具有代表性的地區(qū)（如東盟、海灣國(guó)家）和國(guó)家（如馬來(lái)西亞、印度、沙特）的利益和積極性，每一項(xiàng)大的制度性變革，都需要形成相互間的默契，都需要把握特定的歷史契機(jī)。
