時間：2023-05-30 08:54:58
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇農(nóng)產(chǎn)品期貨，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
價格重心上移
國泰君安期貨分析師何笑凡在接受《國際金融報》記者采訪時表示：
“明年全球農(nóng)產(chǎn)品供應依然趨緊，而且農(nóng)產(chǎn)品需求也依然強勁，一旦政策利空被消化，市場價格將回歸基本面，有望恢復牛市。”
從國際市場來看，農(nóng)產(chǎn)品期貨走勢依然強勁。新湖期貨首席農(nóng)產(chǎn)品分析師時巖指出，從期貨合約問價差來看，國際市場上棉花、白糖、棕櫚油以及大豆期貨均出現(xiàn)現(xiàn)貨升水現(xiàn)象，這說明現(xiàn)貨緊張格局在加強。農(nóng)產(chǎn)品牛市處于中期階段，后期較容易出現(xiàn)牛市加速的情況。
此外，從進口價差來看，白糖、油脂等商品進口成本與國內(nèi)現(xiàn)貨價格均處于倒掛局面。長期倒掛的話，將導致價格報復性反彈。從國內(nèi)市場來說，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品庫存水平相對較低。棉花庫存消費比達到歷史最低點，玉米庫存消費比也僅有8％，白糖也是。大豆庫存原本較高，但經(jīng)過農(nóng)業(yè)部兩次下調，也基本回到平衡位置。
因此，從國內(nèi)外市場來看，農(nóng)產(chǎn)品期貨面臨諸多利多因素。
玉米也被看好
值得關注的是，2011年的玉米期貨被市場人士普遍看好。
何笑凡指出，在眾多農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中，豆油和豆粕期貨較有潛力，而玉米期貨將有不錯表現(xiàn)。
新湖期貨分析師李延冰指出，201 1年的明星品種應該是玉米，玉米市場將出現(xiàn)真正的質變，投資前景非常好。
玉米存在產(chǎn)需缺口。2009／2010年度中國共拍賣約2570萬噸玉米，同時收購60余萬噸臨儲玉米，加上兩次向災區(qū)調撥玉米，國有庫存約減少2500萬噸2530萬噸。估測非國有期初庫存同比增加約300萬噸500萬噸，社會總庫存下降約2000萬噸2200萬噸，即產(chǎn)需缺口為2000萬噸2200萬噸。估測2010／2011年度產(chǎn)量增加1300萬噸1500萬噸，需求增加300萬噸500萬噸，產(chǎn)需缺口減小約1000萬噸。即該年度產(chǎn)需缺口仍可能保有1000萬噸1200萬噸左右。如此巨大的產(chǎn)需缺口近幾十年未出現(xiàn)過。當然缺口大小還會隨實際產(chǎn)出而調整。
國際市場玉米價格高企，推高進口成本。新湖期貨預測2011年6月后中國玉米供需缺口將開始暴露，而進口閘門很可能自此拉開。國際玉米價格從2010年年中開始暴漲，截至目前漲幅已經(jīng)超過80％。2011年國際玉米價格將延續(xù)上漲格局。
政策風險較大
雖然，2011年農(nóng)產(chǎn)品期貨價格重心上移，但市場面臨的風險也不小，特別是政策風險。
何笑凡指出：“2011年投資者仍需關注政策風險。”
申銀萬國期貨分析師王穎棵指出，2011年市場面臨政策壓力，中央農(nóng)村工作會議將保障主要農(nóng)產(chǎn)品有效供給，努力保持農(nóng)產(chǎn)品價格合理水平，放入明年農(nóng)業(yè)農(nóng)村工作的重點任務當中，彰顯了中央政府對于加強農(nóng)產(chǎn)品價格調控的重視。
除國內(nèi)政策風險外，國際市場上美元走勢也將影響農(nóng)產(chǎn)品期貨。如果美國經(jīng)濟明年上半年出現(xiàn)明顯好轉，有可能提前退出量化寬松，屆時全球量化寬松環(huán)境都會改變，美元將走強，這對美元計價的全球大宗商品形成壓力。
新湖期貨建議，總體而言，明年上半年商品市場整體價格重心將上移，但階段性還需看美元具體表現(xiàn)，對于明年下半年投資者需相對謹慎。
業(yè)內(nèi)人士表示，基于大豆、谷物近幾年減產(chǎn)導致供需偏緊和市場資金有所青睞，預期農(nóng)產(chǎn)品仍有走高趨勢。
兩利好支撐農(nóng)產(chǎn)品
近一段時間以來，大宗商品期貨“農(nóng)強工弱”現(xiàn)象明顯，前期跌幅較大的豆類油脂于上周一開始觸底反彈。而商品龍頭滬銅本周一大幅跳空低開，跌破前期震蕩區(qū)間。相比工業(yè)品，農(nóng)產(chǎn)品整體止跌企穩(wěn)反彈跡象顯著。
北京中期農(nóng)產(chǎn)品分析師楊莉娜表示，國內(nèi)油脂經(jīng)過一輪季節(jié)性壓力及基本面多空轉換因素影響，10月份，農(nóng)產(chǎn)品期價逐漸止跌企穩(wěn)，開始構筑底部，震蕩整理后有望進一步延續(xù)上行走勢。
銀河期貨分析師梁勇表示，從當前的市場環(huán)境來看，國內(nèi)商品依然延續(xù)“農(nóng)強工弱”局面：一方面，由于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本逐年提升，再加上大豆、谷物近幾年減產(chǎn)導致供需偏緊將繼續(xù)支撐農(nóng)產(chǎn)品期價；另一方面，在經(jīng)濟大環(huán)境不樂觀周期中，市場資金比較青睞下跌風險較小的品種。恰逢歐洲債務問題蔓延及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳時，再加上農(nóng)產(chǎn)品在供應量減少年景，作為生產(chǎn)成本型的商-品具有較好的抗風險性。
此前，美國農(nóng)業(yè)部最新月度供需報告預計，美國大豆產(chǎn)量為28.6億蒲式耳，高于市場預期1.01億蒲式耳，同時高于9月份預計的26.34億蒲式耳。對此，邁科期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師王惠平表示，美國農(nóng)業(yè)部在10月份作物供需報告給市場帶來意外，此前由于美國干旱天氣炒作，市場對美豆減產(chǎn)預期強烈，而新的供需數(shù)據(jù)提振了未來市場供應前景，全球大豆供應局面由此前供應緊俏，到對未來供應預期相對看好，豆類期價因此受到打壓。
不過，梁勇表示，從美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)來看，美國大豆、玉米庫存均處于歷史低位，供應緊張的格局要在南美新糧上市前才能得到緩解。
“美豆減產(chǎn)已成定局，但順利收獲以及生長末期天氣改善，令減產(chǎn)幅度低于了此前預期，一度引發(fā)了資金獲利了結，不過，在明年南美豆上市前市場供應緊張格局將持續(xù)。”楊莉娜表示，馬來西亞棕櫚油10月以后將逐漸轉入季節(jié)性減產(chǎn)周期，按照往年規(guī)律，棕櫚油進入減產(chǎn)期后，若需求保持一定水準，將對穩(wěn)定棕櫚油期價形成正面影響。
相對于走勢企穩(wěn)的農(nóng)產(chǎn)品，滬銅等有色金屬表現(xiàn)較為疲軟。分析人士表示，近期美元強勢反彈、歐債問題持續(xù)惡化，期銅在這兩大因素重壓之下苦不堪言。
歐盟峰會上并未取得重大進展，更是激化了市場對歐債危機擔憂情緒。此外，最新數(shù)據(jù)顯示，匯豐中國10月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為49.1，創(chuàng)下3個月以來新高；美國10月制造業(yè)PMI初值微升至51.3，9月終值為51.1，不過，歐元區(qū)10月Markit綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值跌至45.8，上月為46.1。一德期貨分析師許可表示，中國、美國PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，但歐元區(qū)數(shù)據(jù)疲軟以及全球工業(yè)需求前景的不確定性仍令金屬承壓。
年內(nèi)有望企穩(wěn)上漲
【關鍵詞】農(nóng)產(chǎn)品期貨 農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化
一、期貨市場在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)中的作用
現(xiàn)代農(nóng)業(yè)是對農(nóng)業(yè)最新發(fā)展的一種表述，指利用現(xiàn)代工業(yè)力量、科學技術、管理理論和方法經(jīng)營的、生產(chǎn)效率達到現(xiàn)代世界先進水平的農(nóng)業(yè)，具有以下幾個特點：一是資本化，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)是用知識、技術、信息、人才、管理、資本等要素整合的企業(yè)群或企業(yè)體系，實質上是資本化了的農(nóng)業(yè)；二是商業(yè)化，農(nóng)業(yè)發(fā)展和農(nóng)業(yè)商業(yè)化水平有關，憑借發(fā)達的現(xiàn)代農(nóng)商體系，即農(nóng)產(chǎn)品市場和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料市場的建設，以及高效率的農(nóng)業(yè)物流體系，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)得到快速發(fā)展；三是機械化，機械化是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的重要標志，沒有機械化不僅難以真正改變傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的形象，也不利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的提高。
很明顯，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)是由生產(chǎn)效率高、產(chǎn)量巨大的、以盈利為目的企業(yè)或企業(yè)體系組成的，若利潤低就阻礙其對現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的投入，反過來又影響農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化。因此，要想加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，就要為這些企業(yè)提供工具使其能夠有效規(guī)避經(jīng)營中的風險，而在市場經(jīng)濟條件下他們所遭遇的最大風險就是價格風險。所以要提供一個合理的價格風險規(guī)避工具，來為農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化服務。
期貨市場就具有此功能 ：發(fā)現(xiàn)價格，規(guī)避風險。原因在于期貨市場是一個信息加工廠，投入的是信息，產(chǎn)出的是價格。在期貨交易所內(nèi)，眾多交易者根據(jù)各自收集到的信息通過判斷形成決策，在對農(nóng)產(chǎn)品期貨合約集中競價后，形成農(nóng)產(chǎn)品期貨價格。有了這個價格，供應者和需求者就可根據(jù)它進行生產(chǎn)經(jīng)營，最終使各方均滿意。如我國小麥以普通小麥為主，優(yōu)質小麥要依賴進口。2004年鄭州商品交易所推出強筋小麥后，強筋小麥與普通小麥的期貨價格價差擴大至幾百元一噸，盡管如此，鄭州商品交易所的強筋小麥仍比同品質進口小麥價格低。在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格信號的引導下，不少面粉企業(yè)成功利用強筋小麥期貨，發(fā)展訂單農(nóng)業(yè)，使農(nóng)村種植業(yè)結構調整步伐逐漸加大，農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)積極推廣優(yōu)良品種種植技術，農(nóng)民通過調整種植結構，收入明顯增加；主產(chǎn)區(qū)糧食企業(yè)也積極開展套期保值業(yè)務，減少價格風險，保持生產(chǎn)經(jīng)營健康發(fā)展。
二、我國農(nóng)產(chǎn)品期貨現(xiàn)狀及其對農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的影響
1990年10月12日，鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務院批準，以現(xiàn)貨交易為基礎，引入期貨交易機制，作為我國第一個商品期貨市場正式開業(yè)，邁出了中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)展的第一步。目前我國有三家商品期貨交易所，即上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所，交易農(nóng)產(chǎn)品品種有玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、小麥、棉花、白糖、菜籽油、天然橡膠等10個品種。應該說我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場取得了不錯的發(fā)展，但與國外發(fā)達國家相比，就有較大差距，目前美國僅芝加哥期貨交易所上市農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種就有二十余個，在交易量方面更是差距巨大。我國小麥、稻谷和豬肉總產(chǎn)量世界第一，玉米世界第二，大豆世界第四，可以說發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨市場是有很強現(xiàn)實支撐的，但這種狀況已經(jīng)成為制約期貨市場發(fā)展、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的主要原因之一。
比如目前我國豬肉價格的波動，除了成本原因外，就有缺少可減少價格波動機制――期貨市場――的原因。1985年生豬價格放開后，其價格波動劇烈，近年來波動周期明顯縮短，一般周期為2至3年，有時甚至一年，農(nóng)戶養(yǎng)豬基本是賺兩年虧一年。一些肉食品企業(yè)也想擴大生豬收購和加工規(guī)模，為農(nóng)民分憂，但市場風險很大，企業(yè)無法擴大生產(chǎn)規(guī)模。這種周期性表明我國生豬生產(chǎn)已陷入“蛛網(wǎng)定理”所描述的怪圈之中：生豬賣難――價格下跌――宰殺母豬――生豬減少――供應短缺――價格上漲――養(yǎng)殖增加――生豬賣難。如此反復循環(huán)，不僅造成價格、市場供求關系的周期性波動，給生豬生產(chǎn)者帶來巨大損失，同時還嚴重制約了我國生豬的品種改良、規(guī)模化、標準化養(yǎng)殖和大市場流通，制約了豬肉深加工增值產(chǎn)業(yè)化的推進。
但是，如果推出生豬期貨，就會緩解這種狀況，起到以下幾方面作用：一是有助于增加養(yǎng)豬農(nóng)民收入。利用生豬期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，可以引導農(nóng)民合理確定飼養(yǎng)規(guī)模，科學把握銷售時機，降低生豬飼養(yǎng)和銷售的盲目性，穩(wěn)定與增加農(nóng)民收入；二是為相關企業(yè)提供價格風險管理工具。上市生豬期貨后，豬肉加工商、貿(mào)易商通過開展套期保值業(yè)務，提前鎖定其銷售或采購價格，有效應對市場化條件下豬肉價格波動，回避豬肉價格不利變動所帶來的風險，保證企業(yè)收益的穩(wěn)定；三是有效提高中國生豬產(chǎn)業(yè)化程度。開展生豬期貨后，可以通過推行“公司農(nóng)戶、期貨訂單”的模式，引導我國生豬產(chǎn)業(yè)轉換生產(chǎn)、流通和銷售模式，切實提高生豬產(chǎn)業(yè)化程度。
可見，我國要實現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，必須發(fā)展、壯大農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，為農(nóng)業(yè)參與者提供發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風險的良好渠道。
三、加快發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨 促進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化
1、加大新品種的研發(fā)力度。我國農(nóng)產(chǎn)品期貨品種不足，而且沒有為農(nóng)產(chǎn)品期貨品種規(guī)避風險的期權，投資者的選擇空間較小，其吸引力和影響范圍有限，這大大影響和制約了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能的發(fā)揮。隨著我國市場化進程的加快和市場化范圍的加大，農(nóng)產(chǎn)品價格波動風險將日益突顯，農(nóng)戶和農(nóng)產(chǎn)品相關企業(yè)利用期貨市場規(guī)避風險的需求將更加強烈。因此，我們應盡快上市交易一些大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨品種如雞蛋、生豬等品種及有關農(nóng)產(chǎn)品期權，為更多的農(nóng)戶和企業(yè)提供規(guī)避風險的機會。
2、加大期貨知識宣傳。雖然農(nóng)產(chǎn)品期貨在國際上已經(jīng)開展了150余年，但對于我國農(nóng)民來講仍然是一個新鮮事物。我國的期貨市場經(jīng)過十幾年的試點運行，普及面遠遠不及證券市場，更多的人只是知道“期貨”這個名詞。隨著國內(nèi)期貨市場的逐漸規(guī)范、成熟，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能發(fā)揮對農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民增收的作用逐漸顯現(xiàn)出來，社會各方面也逐漸開始正視對期貨市場的認識。因此，應該緊緊抓住這個時機，通過電視、報紙和網(wǎng)絡等各種渠道對期貨市場做正面的宣傳，要確保宣傳深入到縣、鄉(xiāng)基層之中。對那些利用期貨市場取得良好收益的單位和個人，要樹立典型進行宣傳。而且我們要對期貨市場做全面的宣傳，不能一味夸大期貨市場的收益，而回避它所存在的風險。通過宣傳，擴大農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的影響力，以讓更多的農(nóng)民、糧食企業(yè)了解和正視期貨。
3、培育和發(fā)展期貨市場的投資主體。在國外發(fā)達的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上，最活躍的參與者是各種形式的農(nóng)戶、企業(yè)及中介組織，而在我國則難覓這些實體的蹤影。我國應該鼓勵農(nóng)產(chǎn)品期貨市場最主要的參與者和使用者，即國有糧食企業(yè)（包括購銷企業(yè)、加工企業(yè)、飼料企業(yè)、產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營企業(yè)等），根據(jù)自身實際情況，選擇期貨套期保值交易的市場手段，這一方面能使農(nóng)產(chǎn)品期貨市場增加一個可使它發(fā)揮更大作用的重要市場主體，另一方面可促使國有糧食企業(yè)加大改革力度，使其通過參與期貨套期保值業(yè)務，在回避價格風險的同時提高經(jīng)營和管理水平。
對于農(nóng)戶，在西方發(fā)達國家，農(nóng)戶參與期貨市場的方式很多。那些資金實力雄厚、信息來源充足的大農(nóng)場主可以直接參與期貨市場，而大多數(shù)農(nóng)民則是通過合作社的形式間接參與期貨市場的。借鑒國外經(jīng)驗，我國可以根據(jù)不同地區(qū)的實際情況，鼓勵農(nóng)民成立各種類型的農(nóng)民合作組織，把分散的農(nóng)戶組織起來，集中產(chǎn)品、資金，進入期貨市場回避價格風險。
4、加強風險控制。期貨市場是規(guī)避風險的有效渠道，但由于杠桿效應它自身的風險也是十分巨大的，處理不好，不僅不能規(guī)避風險，而且將嚴重影響實體經(jīng)濟的發(fā)展和期貨市場的壯大。比如國內(nèi)期貨市場出現(xiàn)最早、成交量一度最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨――綠豆期貨，在經(jīng)歷了上個世紀末期一輪跌宕起伏后，于2000年陷于“冬眠”狀態(tài)至今，“無疾而終”的根本原因在于期貨市場起步階段交易所臨時性政策較多，市場潛在的人為的風險很大。
可見，推出農(nóng)產(chǎn)品期貨的風險是相當大的，要在推出新品種前做好充分準備，尤其是期貨價格形成機制和交割環(huán)節(jié)，要對保證金比例、倉位規(guī)模、漲跌幅、交割地點和方式等進行嚴格監(jiān)控。當然今天的期貨市場已經(jīng)不同以往，交易所會認真按照中國證監(jiān)會頒布的《期貨暫行管理條例》、《期貨交易所管理辦法》等開展工作，經(jīng)過前段時期的整頓和規(guī)范，交易所控制風險的能力也有了長足的提高，但還是要注意新品種帶來的風險。
【參考文獻】
1.1市場風險測度指標研究
早期研究的市場風險測度指標有方差、標準差、半方差、絕對離差、β系數(shù)等。1952年，美國經(jīng)濟學家Markowitz提出了均值—方差投資組合模型，并用投資組合收益率的方差作為投資風險的測度，是公認的最早運用數(shù)量分析模型進行市場風險測度的研究，之后，其又提出了投資組合收益率的下半方差作為投資風險度量的半方差模型。20世紀60年代中期，Sharp、Lintner和Mossin等基于資產(chǎn)組合管理理論提出了資本資產(chǎn)定價模型（CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM），提出使用β系數(shù)來度量資產(chǎn)風險。CAPM理論在發(fā)展過程中遇到了許多質疑并在質疑中得到了進一步發(fā)展。Konno和Yamazaki提出采用絕對離差作為投資風險度量的絕對離差模型。Achaya和Pedersen在傳統(tǒng)CAPM基礎上將流動風險分解為3部分，構造了一個四β模型。目前，應用較為廣泛的市場風險測度指標是VaR（ValueatRisk），又稱“風險價值”。VaR不是一種模型而是一套計算風險的方法或理念，其定義為：在一定持有期和一定的置信區(qū)間內(nèi)，一個投資組合最大的潛在損失是多少。VaR于1996年被引入《巴薩爾協(xié)議》，并作為金融機構風險度量和管理的工具。VaR的優(yōu)點在于既可以度量潛在損失的數(shù)額，也可以知道損失發(fā)生的概率，現(xiàn)已成為度量市場風險最常用的方法之一。近年來，一些文獻研究提出了新的市場風險測度指標方法，如CVaR（ConditionalValueatRisk）、ES（ExpectedShortfall）等，并有了一些初步應用。
1.2市場風險測度模型研究
由于市場的復雜程度和系統(tǒng)風險在提高，市場風險測度模型也在不斷地完善和發(fā)展，國外相關研究中的新模型不斷涌現(xiàn)。自回歸條件異方差模型（ARCH）的提出與發(fā)展，使得基于GARCH族模型的市場風險分析一度廣為關注。該方法彌補了方差和β系數(shù)等傳統(tǒng)風險測量方法存在的一些缺陷，能夠反映市場風險的時變性。然而，由于受到非連續(xù)數(shù)據(jù)的限制，將GARCH族模型應用于期貨市場的研究相對較少。隨著極值理論和分位數(shù)理論的發(fā)展成熟，采用基于極值理論（ExtremeValueTheory，EVT）和分位數(shù)理論的VaR估計法成為國際主流。已有大量學者運用EVT對市場風險進行了深入研究，并取得了較多成果。這些研究均得到基本一致的結果，認為EVT是提高市場風險測度準確性的有效方法。
1.3市場風險測度的實證研究
小概率大損失的極值風險測度研究在國外進入了實際應用階段，且大多研究集中在金融市場。1997年亞洲金融危機和2007年美國次貸危機的爆發(fā)，使得不同市場之間的風險傳導效應的研究成為熱點，許多專家學者圍繞市場風險傳導效應進行了大量研究。近年來，國外學者對小概率大損失的農(nóng)產(chǎn)品市場風險測度的關注度日益升溫。Zhang等利用蒙特卡羅模擬法對美國棉花期貨價格波動的極值風險測度進行了研究。Siaplay等運用極值理論建立了美國火雞市場極值風險測度模型，并分析了其對食物安全的影響。Odening和Hinrichs運用GARCH族模型研究了德國生豬市場風險。Giot應用VaR對咖啡、可可豆、糖等產(chǎn)品期貨市場價格風險進行測度。Manfredo和Leuthold運用GARCH族模型歷史模擬法研究了美國牛肉市場的VaR。這些文獻應用的風險測度指標均為VaR，指標的估計方法大多為參數(shù)法。
2國內(nèi)研究動態(tài)計劃
經(jīng)濟時期，我國農(nóng)業(yè)風險主要體現(xiàn)為生產(chǎn)風險。改革開放后，尤其是隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步確立，有關市場風險的研究日漸升溫，市場風險成為與生產(chǎn)風險并列的兩大農(nóng)業(yè)風險。從國內(nèi)研究現(xiàn)狀及發(fā)展動態(tài)看，有關農(nóng)產(chǎn)品期貨市場風險的研究呈現(xiàn)出以下幾個特點：一是小概率大損失的極值風險測度研究剛剛起步，近年來關注度不斷提高，每年都有一定數(shù)量的文章發(fā)表；二是風險量化研究在風險測度指標方面，已有文獻大多采用VaR，尚未發(fā)現(xiàn)有關CVaR、ES等風險測度指標的應用研究；三是在風險測度指標估計方法上，大多采用基于經(jīng)驗分布和GARCH族模型的參數(shù)法估計，運用極值理論和分位數(shù)回歸等國際主流方法的研究仍是空白；四是有少量文獻研究了國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格的傳導關系，迄今為止鮮有對國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場間極值風險的傳導效應進行研究。
2.1農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格波動研究
有關農(nóng)產(chǎn)品期貨價格波動的研究近年來也受到重視。主要集中在：（1）國內(nèi)外期貨價格波動的傳導機制研究。這些文獻研究表明，國際市場對國內(nèi)市場存在一定的影響，不同農(nóng)產(chǎn)品期貨品種有差異。（2）有關農(nóng)產(chǎn)品期貨市場有效性的研究。這些文獻研究認為，傳統(tǒng)的有效市場假設并不成立。（3）農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的波動特征研究。這些文獻研究表明，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場收益率分布具有“厚尾”特征。（4）農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的波動成因分析。這些文獻研究認為，市場信息不對稱、投機交易、法律制度不完善、期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的價格傳導等引起了農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的波動。
2.2農(nóng)產(chǎn)品市場風險測度方法研究
我國農(nóng)產(chǎn)品市場價格風險的模型化研究剛剛起步。早期文獻的研究方法主要采用方差、標準差和變異系數(shù)等簡單統(tǒng)計量對農(nóng)產(chǎn)品市場價格風險進行量化研究。聶榮等通過建立農(nóng)產(chǎn)品市場價格隨機游走模型，采用求解均值與方差來度量農(nóng)產(chǎn)品市場價格風險。趙予新采用移動離差系數(shù)對糧食價格風險進行預警。程廣燕通過建立大豆價格傳導模型，構建了價格偏差、標準差、半標準差、變異系數(shù)和半變異系數(shù)等指標對我國大豆市場價格風險進行評估。在我國農(nóng)產(chǎn)品市場風險測度中，VaR也只是近年來才開始應用，且大多研究采用參數(shù)估計法。張峭等和王川等采用基于經(jīng)驗分布的概率密度分布模型，對糧食、蔬菜市場價格風險的VaR進行估計，包括現(xiàn)貨市場和期貨市場。韓德宗、李博和沈雋、劉兵、李干瓊、趙玉等采用基于GARCH族模型的VaR估計法，對小麥、大豆、菜籽油、棉花、豆粕、白糖和橡膠等期貨市場風險進行了研究，該方法的優(yōu)點是能夠反映VaR的動態(tài)變化。也有少量研究采用基于非參數(shù)核密度估計的概率密度分布模型，對蔬菜、水果市場價格風險進行了研究。
3農(nóng)產(chǎn)品期貨市場風險研究的趨勢展望
從國內(nèi)外研究動態(tài)看，農(nóng)產(chǎn)品市場風險的量化研究取得了一些重要進展，尤其近10年來發(fā)展非常快。新形勢下，隨著農(nóng)業(yè)、金融、能源三者之間的聯(lián)動性增強以及農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的快速發(fā)展，對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場風險管理提出了更高的要求，促使了市場風險的量化管理和模型化。有關農(nóng)產(chǎn)品期貨市場風險研究的趨勢分析如下。
3.1研究方法
趨于模型化，非參數(shù)和半?yún)?shù)法的應用將成為主流風險的量化管理是市場風險管理研究的一個重要發(fā)展趨勢。缺乏有效測度極值風險的方法，是當前農(nóng)產(chǎn)品市場風險量化管理的主要問題。在農(nóng)產(chǎn)品市場風險測度指標方面，VaR是目前業(yè)界的主流，然而卻不是一致性風險度量指標，目前鮮有關于CVaR和ES等新的市場風險測度指標方法的應用。農(nóng)產(chǎn)品市場風險測度模型方面，傳統(tǒng)的參數(shù)估計法難以準確測度日益復雜的市場風險。這些問題的存在，使得農(nóng)產(chǎn)品期貨市場管理機構和投資者都難以適應未來期貨市場風險管理的要求。隨著極值理論和分位數(shù)理論的發(fā)展和完善，采用非參數(shù)法和半?yún)?shù)法的模型估計具有明顯優(yōu)勢，能夠較為準確地估計市場風險的大小，并在金融市場等領域得到了廣泛應用。農(nóng)產(chǎn)品期貨市場風險研究盡管尚處于探索階段，然而與金融市場有很大的相似性，基于非參數(shù)和半?yún)?shù)法的風險測度模型構建必將成為主流的定量分析方法。
3.2研究視角
趨于國際化，極值風險的傳導效應研究將成為重點在國內(nèi)外的研究中，將中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場作為主要研究對象，并進行國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場風險特征對比的研究較少。有關農(nóng)產(chǎn)品市場價格風險傳導研究，主要關注不同期貨市場間的價格傳導關系，鮮有研究國內(nèi)外期貨市場間極值風險的傳導效應。加強國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場極值風險的傳導效應研究，具有重要的理論意義和實際價值。中國加入世界貿(mào)易組織（WTO）后，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格風險中國際因素所占的比重逐漸增加，價格波動幅度最大的正是那些市場化程度較高、國內(nèi)外市場基本接軌的品種，如大豆、豆粕和食用油。隨著經(jīng)濟全球化的日益深入，某一市場發(fā)生極值風險危機時會以極強的聯(lián)動性向其他市場擴散蔓延，進而產(chǎn)生多米諾骨牌效應，引發(fā)地區(qū)性甚至全球性災難。因此，基于國際化視角研究國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場極值風險傳導路徑、傳導速率和傳導強度以及分析不同市場間的信息響應曲線差異是未來的一項研究重點。
3.3研究內(nèi)容
[關鍵詞]農(nóng)產(chǎn)品期貨；市場有效性；隨機游走
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.42.095
1引言
中國的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場從20世紀90年代建立以來，經(jīng)過多年的發(fā)展，已占據(jù)國內(nèi)期貨市場的半壁江山。截至2014年10月，國內(nèi)上市的商品期貨品種有42個，其中農(nóng)產(chǎn)品期貨品種20個，占已上市商品期貨品種總數(shù)近一半。中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場正處在健康發(fā)展的良性軌道之中，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格正逐漸成為重要的市場指導價格。經(jīng)濟新常態(tài)下，期貨市場獨特的風險管理能力在促進我國“調結構、轉方式”戰(zhàn)略中可以發(fā)揮巨大作用。隨著我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的推進和發(fā)展，以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)觀念的深入和普及，我國已經(jīng)有不少農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)實行了期貨交易，如黑龍江省的大豆交易市場，天津市的紅小豆交易市場，其中最引人注目的是河南省延津縣的小麥交易成功地使用了“期貨農(nóng)業(yè)”這一現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營模式。自1993年5月小麥期貨合約誕生，2003年優(yōu)質強筋小麥上市交易，小麥期貨交易對我國糧食生產(chǎn)和流通產(chǎn)生了很大的影響，對于為訂單農(nóng)業(yè)的順利運行提供載體，降低種植農(nóng)戶農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營風險、穩(wěn)步發(fā)展期貨市場等方面都有著重要的現(xiàn)實意義。
有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，EMH）也稱為有效市場理論，是由尤金?法瑪（Eugene F.Fama）于1970年深化并提出的，有效市場理論認為，某個期貨品種的全部信息能夠迅速、完整和準確地被投資者所關注到，進而能夠根據(jù)這些信息明確判斷出該合約的內(nèi)在價值，并做出投資決策。Fama按照信息集的三種不同類型將市場有效性分為三種類型：弱式有效性、半強式有效性和強式有效性，當前我國期貨市場多為弱勢有效。檢驗期貨市場弱勢有效性的方法之一是檢驗期貨價格是否滿足隨機游走。金融市場有效性的實證研究也一直是金融學界的熱點研究領域，很多學者研究期貨的有效性，以期為投資者提供可行的建議。
隨著全球步入后危機時代，我國期貨行業(yè)和市場格局也出現(xiàn)了新的變化，但只有少數(shù)研究者對近幾年小麥期貨交易數(shù)據(jù)進行檢驗。本文以鄭州強麥為例，收集整理2010―2015年的交易數(shù)據(jù)，基于已有的研究方法，對我國小麥期貨市場的效率進行隨機游走檢驗，以期更好地揭示出我國小麥期貨市場價格運行的內(nèi)在特征。
2研究模型與方法
2.1單位根檢驗
隨機游走過程是一個非平穩(wěn)的單位根過程，因此，檢驗時間序列的非平穩(wěn)性就變?yōu)闄z驗特征方程是否有單位根。采用單位根方法可以有效地檢測出價格時間序列中是否存在隨機趨勢成分。最常用的單位根檢驗是ADF檢驗，該檢驗通過以下三個模型來完成：
ΔYt=δYt-1+ki=1αiΔYt-i+εt（1）
ΔYt=β1+δYt-1ki=1αiΔYt-i+εt（2）
ΔYt=β1+β2t+δYt-1ki=1αiΔYt-i+εt（3）
其中，式（1）表示無截距項無趨勢項模型；式（2）表示有截距項無趨勢項模型；式（3）表示有截距項有趨勢項模型。建立的原假設是H0：δ=0，即Yt序列是非平穩(wěn)單位根過程，備擇假設H1：δ
2.2自相關檢驗
Q統(tǒng)計量通常用于考察一個時間序列是否白噪聲過程，因此Q檢驗可用來檢驗序列的自相關性。
Ljung-Box提出的Q統(tǒng)計量的表達式為：
Q=T+（T+2）pk=1r2kT-k（4）
其中，rk是殘差序列的k階自相關系數(shù)，T是觀測值的個數(shù)，p是設定的滯后階數(shù)。在期貨價格服從隨機游走的原假設下，近似服從自由度為m的χ2 的分布。建立的p階之后的Q統(tǒng)計量的原假設是H0：序列不存在p階自相關，備擇假設H1：序列存在p階自相關。檢驗過程中，Q統(tǒng)計量對應的p值小于給定的顯著性水平，則拒絕原假設，即認為期貨價格序列存在自相關性，否則接受原假設。
3鄭州強麥期貨市場有效性實證研究
3.1數(shù)據(jù)選取與樣本說明
本文以強麥期貨為研究對象，相關的合約內(nèi)容如表1所示。采用鄭州商品交易所的歷史交易數(shù)據(jù)，時間跨度為2010年8月3日～2015年8月3日，操作中剔除無實際成交量的交易日數(shù)據(jù)。
與國外期貨市場交易相比，我國期貨市場相對發(fā)育不完善，為了防范交易風險，采取了十分嚴格的限制措施，所以往往在接近交割期時，期貨交易者的興趣經(jīng)常轉移到下一個合約[1]，交易活躍程度明顯下降。而期貨品種1月、5月、9月這三個月合約交易活躍，成交量大，且一般是在距離其交割月前的中遠期交易比較活躍[2]。基于此，本文選擇強麥期貨1月、5月和9月這三個合約作為代表性合約（見表1），并選取距離其交割月前的中遠期月份的每日收盤價和結算價為代表構造長期期貨價格序列。收盤價基本反映當日的所有價格信息，包含的噪聲交易的影響相對較少，對市場有效性的偏離程度會相對較低，而結算價反映噪聲交易的影響，對市場有效性的偏離程度相對較高。本文同時采用收盤價和結算價，進一步增強市場有效性檢驗的可靠性。
對連續(xù)期貨價格取對數(shù)記為Pt=lnpt，所生成的對數(shù)價格序列作為下述研究的基礎數(shù)據(jù)，金融市場的研究主要關注收益，因此再對對數(shù)價格作一階差分得到收益序列Rt=lnpt-lnpt-1。
表1強麥期貨合約內(nèi)容說明
交易品種[]優(yōu)質強筋小麥（簡稱“強麥”）[]最低交易保證金合約價值的5%
交易代碼WH[]合約交割月份1、3、5、7、9、11月
交易單位20噸/手[]最后交易日合約交割月份的第10個交易日
交割方式[]實物交割[]最后交割日[]合約交割月份的第12個交易日
上市交易所鄭州商品交易所交易時間周一至周五（北京時間 法定節(jié)假日外）上午 9∶00～11∶30，下午1∶30～3∶00資料來源：鄭州商品交易所官方網(wǎng)站。
3.2強麥期貨收益序列的描述性統(tǒng)計情況
使用Eviews對樣本數(shù)據(jù)進行基本的描述性統(tǒng)計分析，整理得出的結果如表2所示。剔除無實際成交量的樣本后，用于有效性檢驗的樣本總數(shù)為1200。期貨價格收益序列的偏度統(tǒng)計量不為0，峰度統(tǒng)計量遠遠大于3，表明其序列分布表現(xiàn)是右偏、尖峰的，而非正態(tài)分布。J-B統(tǒng)計量的結果進一步說明期貨收益序列不服從正態(tài)分布。
表2強麥期貨收益序列的描述性統(tǒng)計情況
統(tǒng)計量[]樣本數(shù)[]均值[]標準差[]偏度[]峰度[]J-B統(tǒng)計量
收盤價[]1200[]6.45E-05[]0.0079[]6.6006[]102.8586[]507300.2***
結算價[]1200[]7.15E-05[]0.0074[]7.3852[]123.5806[]737892.1***注：（1）J-B統(tǒng)計量即為Jarque-Bera統(tǒng)計量；（2）***指在1%水平下拒絕原假設。
3.3實證檢驗結果與分析
3.3.1單位根檢驗
采用ADF檢驗對期貨對數(shù)價格序列和對數(shù)價格的一階差分序列是否為非平穩(wěn)的單位根過程進行檢驗。依據(jù)AIC和SC準則，看出無截距項無趨勢項的ADF模型使得AIC與SC的值最小，并根據(jù)上述兩個準則選擇最優(yōu)的滯后階數(shù)，檢驗結果整理如表3所示。
期貨收盤和結算價格對數(shù)序列檢驗統(tǒng)計量的值都大于在10%水平下的臨界值，且其相伴概率P值均較大，說明期貨價格序列存在單位根；而一階差分序列檢驗統(tǒng)計量的值都小于1%水平下的臨界值，其相伴概率均為0，即一階差分序列是平穩(wěn)的。表明強麥期貨價格序列是一階可積的非平穩(wěn)的單位根過程，符合隨機游走的特征，滿足市場有效性的假說。
即使期貨價格序列中存在隨機游走成分，也不意味著其收益序列是不相關的。如果收益序列是不相關的，才可認為期貨價格序列服從隨機游走過程，然而 ADF檢驗無法有效識別出收益序列中的自相關成分，因此接下來還要進一步對收益序列的序列相關性進行檢驗。
表3強麥期貨價格序列的單位根檢驗結果
變量[]檢驗形式（C，T，K）[]ADF統(tǒng)計量[]1%臨界值[]5%臨界值[]10%臨界值[]P值
LNC[]（C，T，0）[]-2.4100[]-3.9657[]-3.4136[]-3.1288[]0.3740
ΔLNC[]（0，0，2）[]-19.0401[]-2.5669[]-1.9411[]-1.6165[]0.0000
LNS[]（C，T，0）[]-2.2643[]-3.9657[]-3.4136[]-3.1288[]0.4527
ΔLNS[]（0，0，2）[]-18.1018[]-2.5669[]-1.9411[]-1.6165[]0.0000注：（1）LNC、LNS分別表示收盤價、結算價的對數(shù)價格序列；ΔLNC、ΔLNS分別表示對數(shù)價格的一階差分序列即收益序列；（2）ADF 檢驗模型有前述三種形式，檢驗形式 （C，T，K）分別表示模型中的常數(shù)項 、時間趨勢項以及一階差分項的滯后階數(shù)；（3）滯后階數(shù)由 AIC和SC最小準則確定。
3.3.2自相關檢驗
表4是對期貨價格收益序列進行自相關檢驗所得出的結果。可以看出，強麥期貨價格的收益序列的自相關系數(shù)與偏相關系數(shù)都比較小，說明收益序列的相關性較差。另外，強麥期貨的收盤價和結算價兩種收益序列基于對應的滯后期的Q統(tǒng)計量的相伴概率P均大于0.1，且隨著滯后階數(shù)的增加，相伴概率呈現(xiàn)增大的趨勢，由此可知Q統(tǒng)計量在顯著水平上不顯著，不能拒絕原假設，說明期貨價格序列不相關，是一個白噪聲過程，滿足隨機游走的基本假設。
4研究結論與對策建議
本文采用鄭州商品交易所近五年的交易數(shù)據(jù)，通過單位根檢驗和自相關檢驗相結合的方法，對強麥期貨市場的弱勢有效性進行驗證。單位根檢驗的結果表明強麥期貨滿足市場有效性的假設，自相關檢驗的結果表明強麥期貨的收盤價和結算價兩種收益序列均是自相關的。這兩種檢驗結果說明我國現(xiàn)階段強麥期貨市場具有較好的價格發(fā)現(xiàn)功能，市場化程度較高，可以比較有序地對市場信息作出反應。但我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場還存在許多問題，多數(shù)期貨品種處于弱勢有效階段，應該繼續(xù)提高期貨市場的有效性。
4.1加大農(nóng)產(chǎn)品品種制度創(chuàng)新力度，提升市場效率
在“一帶一路”戰(zhàn)略背景下，交易所應順應國家經(jīng)濟發(fā)展形勢，積極拓展市場，并通過更多制度及業(yè)務創(chuàng)新進一步提升市場功能，服務實體經(jīng)濟。挖掘“一帶一路”沿線相關品種潛力，研發(fā)沿線優(yōu)勢品種，推動市場的國際化；創(chuàng)新期貨品種個性化管理模式，改進合約、結算、交割等規(guī)則體系和業(yè)務流程，提高市場流動性，進而提升市場效率。
4.2推進農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場的市場化，促進信息傳遞
一方面，現(xiàn)貨市場的市場化程度和期貨市場的功能是相互影響的，現(xiàn)貨市場化程度不高固然會影響期貨市場功能發(fā)揮，提高現(xiàn)貨市場的市場化程度，保障期貨市場與現(xiàn)貨市場價格傳遞的有效性；另一方面，有效市場假說的一個前提是市場信息完全，保證期貨市場各參與主體獲取充分的信息，尤其是為農(nóng)民獲取期貨與現(xiàn)貨市場信息提供完善的信息服務體系。加大“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”布局，建立起農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，促進農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與金融生態(tài)圈建設，使農(nóng)民、農(nóng)企更加方便快捷地參與期貨交易。
4.3健全農(nóng)產(chǎn)品期貨相關法律建設，加強市場監(jiān)管
農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的有序運行離不開完善的法律法規(guī)，而期貨交易的快速發(fā)展和經(jīng)濟全球化帶來了更為復雜的競爭環(huán)境，我國尚未形成一套完善的關于農(nóng)產(chǎn)品期貨市場競爭規(guī)則，在規(guī)范農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體和相關利益主體行為方面存在監(jiān)管空白。應加快制定和出臺《期貨法》等一系列必要的法律文件，逐步建立和完善適應市場經(jīng)濟發(fā)展的相關法律法規(guī)體系，加強農(nóng)產(chǎn)品期貨市場監(jiān)管，規(guī)范市場秩序，使農(nóng)產(chǎn)品期貨對農(nóng)業(yè)資源的優(yōu)化配置作用發(fā)揮到最優(yōu)水平。
參考文獻：
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【摘要】為實現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化,我國應積極發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)代交易方式——農(nóng)產(chǎn)品期貨的優(yōu)勢功能。本文在論述我國農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)展現(xiàn)狀的基礎上,結合實際,提出了我國在發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨方面遇到的問題,并進一步研究出新時期我國農(nóng)產(chǎn)品期貨的發(fā)展策略以及對未來發(fā)展的前景展望。
【關鍵詞】我國;農(nóng)產(chǎn)品期貨;發(fā)展策略
農(nóng)產(chǎn)品期貨是農(nóng)產(chǎn)品交易雙方在現(xiàn)在就制定未來某一時候農(nóng)產(chǎn)品的交易價格,并按照合約在未來進行交割的交易方式。農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)達與否是衡量一個國家、一個地區(qū)農(nóng)業(yè)發(fā)達與否的重要標志。按照以運營農(nóng)產(chǎn)品期貨著稱的美國芝加哥期貨交易所對農(nóng)產(chǎn)品期貨的理解,若一個區(qū)域的農(nóng)產(chǎn)品交易超過50%的份額發(fā)生在農(nóng)產(chǎn)品期貨領域,受現(xiàn)代化的農(nóng)產(chǎn)品交易方式帶動,那么這個區(qū)域一般都會實現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。
一、我國農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)展現(xiàn)狀
我國是一個農(nóng)業(yè)大國,目前擁有鄭州和大連兩個農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。從1990年作為我國第一家期貨交易所的鄭州商品交易所成立至今,主打小麥、棉花、玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的鄭州商品交易所(簡稱鄭商所)和大連商品交易所(簡稱大商所)為我國農(nóng)產(chǎn)品期貨做出了突出貢獻,有力促進了我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化水平,具體表現(xiàn)在這四個方面:
(一)幫助農(nóng)民發(fā)現(xiàn)價格趨勢、更好的避免蛛網(wǎng)困境
期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)機制,即通過判斷商品期貨合約的一個未來價格趨勢和均衡價格得到現(xiàn)貨市場農(nóng)產(chǎn)品的預期價格。由于期貨價格在自由、公開、公平環(huán)境下進行競價,所以其比現(xiàn)貨價格更真實,更權威,也更具有前瞻性。一般情況下,期貨價格與未來時期的現(xiàn)貨價格走勢基本一致。期貨的價格發(fā)現(xiàn)機制使農(nóng)民可以提前預知農(nóng)產(chǎn)品的價格趨勢,從而使農(nóng)民更好地避免陷入“蛛網(wǎng)困境”的被動局面。
(二)發(fā)揮風向標功能、引導我國農(nóng)業(yè)種植結構的調整
在市場經(jīng)濟條件下,單純的政府行政命令對調整農(nóng)業(yè)種植結構顯得力不從心,必須借助于有效的價格信號和市場手段來正確引導農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)企業(yè)。農(nóng)產(chǎn)品期貨市場是供求信息最集中的地方,匯聚各方投資和預測的專家,這使得農(nóng)產(chǎn)品期貨價格成為未來市場最具代表性的價格,能夠反映市場走向,通過農(nóng)產(chǎn)品價格就可以制訂未來的種植和生產(chǎn)方案。這樣,農(nóng)產(chǎn)品的期貨價格就成為調整農(nóng)產(chǎn)品種植結構的重要依據(jù)之一。
例如,大商所的大豆期貨交易品種是標準化的優(yōu)質大豆。其價格與我國常見的混合大豆的價格有著很大的差距,這就促使農(nóng)民積極主動的去種植優(yōu)質大豆品種。近幾年,我國遼寧、黑龍江等區(qū)域就是受大商所大豆期貨交易品種的啟發(fā),大力推廣種植優(yōu)質大豆;同時,在與期貨相關的專業(yè)中介機構和農(nóng)業(yè)企業(yè)的指導中,這些地區(qū)的種植面積都直接受大商所大豆期貨的影響,實現(xiàn)了種植面積的隨行就市。
(三)改革舊有的糧食流通體制弊端、促進我國糧食流通體制改革
我國是個農(nóng)業(yè)大國,按照舊有的糧食流通體制,前幾年,我國每年都要動用大量的銀行資金去收購儲藏年高達千億公斤左右的糧食。巨額的資金占用也給我國財政帶來了巨大的負擔,糧食風險基金和超額補貼已占我國財政預算收入的三分之一以上。與此同時,面對目前國際優(yōu)質低價糧食對我國的沖擊,如何改善舊有的糧食流通體制就成為一個非常迫切的問題。
我國糧儲部門在困境中思變,積極利用鄭商所和大商所來為糧食流通體制改革服務。即在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上進行儲備糧調換。具體為:在期貨市場上賣出陳糧期貨合約,然后再買入新糧期貨合約,進行實物交割和套期保值。這樣就避免了舊有糧食流通體制中經(jīng)常會出現(xiàn)的財政資金運用緊張、糧食儲存超期和陳化的現(xiàn)象,同時也使我國糧食流通企業(yè)站在了一個更高的層次和國際化的視角來進行發(fā)展。以鄭州商品交易所為依托,鄭州在2004年成立了我國首家糧食交易物流市場,徹底在全國率先打開了新的糧食流通體制的新篇章。
二、我國農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)展中所遇到的問題
在農(nóng)產(chǎn)品期貨為我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展帶來種種益處的同時,伴隨著農(nóng)產(chǎn)品期貨向縱深發(fā)展以及受國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的影響,我國在農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)展方面同樣也存在著一些問題,主要表現(xiàn)在:
(一)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所近幾年發(fā)展較慢
受國家穩(wěn)健開展期貨業(yè)務指導思想的制約,同時受來自世界其他著名農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所——諸如芝加哥和倫敦期貨交易所的競爭影響,鄭商所和大商所在新業(yè)務開展、爭取國家政策扶植、深入?yún)⑴c到國際市場競爭方面受到一定程度的影響,導致業(yè)務出現(xiàn)較慢發(fā)展的現(xiàn)象。
(二)我國農(nóng)產(chǎn)品期貨參與者存在著一定程度的滯后現(xiàn)象
這主要表現(xiàn)在兩個方面。其一,盡管我國有一部分農(nóng)民參與到農(nóng)產(chǎn)品期貨的交易體系中,但我國大部分農(nóng)民對農(nóng)產(chǎn)品期貨還很陌生,農(nóng)產(chǎn)品期貨意識參與薄弱。其二,參與到農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的我國機構投資者的影響有限,處于比較弱勢的地位。
(三)期貨交易占我國農(nóng)產(chǎn)品交易的比重不高
在我國整個農(nóng)產(chǎn)品交易的份額中,期貨交易占的份額并不高,期貨交易方式亟待創(chuàng)新。按照2007年的統(tǒng)計數(shù)字顯示,期貨交易大概尚不到整個農(nóng)產(chǎn)品交易的6%,這就給期貨交易方式提出了創(chuàng)新的契機。
三、新時期我國農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)展策略
(一)政府相關部門要積極推動農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所的發(fā)展
1.要積極在各方面支持農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所的發(fā)展
鄭商所和大商所是我國非常寶貴的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)發(fā)展資源。我國相關部門為支持推動這兩者的發(fā)展,應該在稅收、期貨業(yè)務開展、農(nóng)產(chǎn)品期貨基地等方面給予鄭商所和大商所最大程度的力所能及的幫助。另一方面,相關部門還需與交易所聯(lián)合起來,努力爭取中央決策層的支持,加大研發(fā)水平和投入,改變農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種局限的瓶頸,盡快推出有影響力的新品種,形成交易品種推出的市場化機制。因為只有改變農(nóng)產(chǎn)品期貨品種單一的現(xiàn)象,才能增加對投資者的吸引力。
2.大力支持農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所參與全球競爭
在條件允許的情況下,我國應該積極鼓勵鄭商所和大商所這兩個農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所與上海期貨交易所、滬深證券交易所、香港交易所等通過聯(lián)合監(jiān)管、共建信息平臺、共同設計新產(chǎn)品等方式,整合我國的交易所資源,同時要協(xié)助鄭商所和大商所大力構建同國外主要交易所的合作體系,建立戰(zhàn)略聯(lián)盟,在更大程度上參與全球競爭,以提升鄭商所和大商所在國際期貨市場上的競爭力。
(二)努力培育農(nóng)產(chǎn)品期貨參與者
1.增強農(nóng)民對農(nóng)產(chǎn)品期貨的市場意識、加大對農(nóng)民的期貨教育工作力度
雖然農(nóng)產(chǎn)品期貨對農(nóng)民非常有裨益,但如果農(nóng)民認識不到這一點,再好的政策也是空話。在美國,有65%的農(nóng)民都直接或間接地參與到農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中來,但我國卻寥寥無幾,這與我國農(nóng)民缺乏市場意識與金融意識非常有關聯(lián)。這就需要加大對農(nóng)民的現(xiàn)代期貨教育工作力度,各級政府要積極引導農(nóng)民的市場意識,期貨交易所要發(fā)揮主導作用,有計劃地給農(nóng)民普及期貨知識,要讓農(nóng)民有現(xiàn)場感,提高農(nóng)民對期貨的了解程度與興趣。
2.大力培養(yǎng)農(nóng)產(chǎn)品期貨的機構投資者、增強機構投資者的參與影響
機構投資者是構成成熟的期貨交易市場的核心和主導部分,但在我國,機構投資者的地位仍比較薄弱。為大力培養(yǎng)農(nóng)產(chǎn)品期貨的機構投資者,首先應該深化糧食流通體制改革,適當放開市場準入限制,放開一些國有大型糧食企業(yè),培育機構投資者進入期貨市場,以優(yōu)化期貨市場的主體結構;其次應積極培育期貨投資基金,像培育股票投資基金的機構投資者那樣來全面發(fā)展機構投資者;同時還需設立一系列的保護投資者的制度,以促進農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的公平、公開、公正。
(三)農(nóng)產(chǎn)品期貨具體運做實施過程中的創(chuàng)新型研究
1.壯大發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品中介服務組織、以其為依托大力開展農(nóng)業(yè)公司與農(nóng)戶聯(lián)姻的捆綁經(jīng)營方式
我國農(nóng)民的組織化程度較低,參加合作組織的農(nóng)戶僅為總農(nóng)戶數(shù)的21.8%,以家庭為單位的農(nóng)戶生產(chǎn)分散,規(guī)模太小,同集中而大宗的期貨交易相矛盾,一個標準的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約規(guī)定的交易一般每次不得少于一手噸,一般的農(nóng)戶顯然難以達到這一要求。因此如果讓各家各戶分散播種的農(nóng)戶參加期貨交易根本不現(xiàn)實,這也是為什么要提倡培育農(nóng)產(chǎn)品中介服務組織,以其為依托,大力開展農(nóng)業(yè)公司與農(nóng)戶聯(lián)姻的捆綁經(jīng)營方式的原因。
為大力發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨,我國可以在農(nóng)產(chǎn)品中介服務組織的基礎上構建面向期貨交易的期貨合作社。期貨合作社是指在政府支持和引導下,農(nóng)民在自愿互利的基礎上組成的自治性合作組織。它以集體的名義簽訂遠期合約,同時利用現(xiàn)貨市場、遠期市場和期貨市場,規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風險,進而實現(xiàn)農(nóng)業(yè)規(guī)模化經(jīng)營和農(nóng)民資金互助。其核心在于利用合作社組織農(nóng)戶的優(yōu)勢把期貨市場和現(xiàn)貨市場結合起來,規(guī)范合作社與農(nóng)民的權利和義務,從而充分利用期貨價格信號來組織生產(chǎn),解決農(nóng)產(chǎn)品價格風險和農(nóng)民資金問題,實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品高效流通和農(nóng)民持續(xù)穩(wěn)定增收。
2.扶持提升農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè),大力開展定單加期貨的運營模式
這種模式的運作機制是:一是先把糧食存到公司,待日后認為價格理想了再進行結算;二是現(xiàn)款現(xiàn)糧,按照訂單及時結算;三是與公司簽訂了保值訂單的農(nóng)戶,可以把糧食存到公司后,到三個月后再進行結算,結算價格為三個月中的最高市場價格。這樣可以使企業(yè)減少資金占用量并節(jié)省了三個月的銀行利息,同時掌握糧源,避免農(nóng)民在家中存糧造成的品質下降。在此期間糧價上漲給企業(yè)造成的風險,則由企業(yè)通過期貨經(jīng)營在期貨市場上規(guī)避,如果利潤較大還可二次返利。
這種運營模式打破了傳統(tǒng)的訂單簽訂模式中履約困難較大和容易引起糾紛的缺點,而通過期貨操作,訂單等于為種植農(nóng)戶買了“保險”,期市不但為訂單和企業(yè)經(jīng)營買了“保險”,同時又增加了增值贏利的空間和機會,可以說一舉多得。
四、我國農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)展前景展望
路漫漫其修遠兮,吾將上下而求索,回顧改革開放以來我國農(nóng)產(chǎn)品期貨的發(fā)展歷史,雖然我國在農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)展方面還存在著一些欠缺之處,但是展望未來,依靠鄭商所和大商所這兩家稀缺性農(nóng)業(yè)發(fā)展資源,通過政府的政策扶植,日漸理性的我國農(nóng)產(chǎn)品期貨各級參與者一定會把我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場運作得更穩(wěn)健、更成熟;而更穩(wěn)健、更成熟的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場又勢必會把我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設推到一個更高的高度、帶動到一個更廣闊的空間。
【參考文獻】
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1.鎖定了生產(chǎn)經(jīng)營的成本
在農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)都有期貨市場的參與，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險的功能對糧食生產(chǎn)者、經(jīng)營者來說，都有著積極地意義。通過這幾年的發(fā)展，期貨市場更為大家所熟知。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者經(jīng)常會利用期貨市場回避價格波動的風險，進行套期保值，降低交易成本。農(nóng)產(chǎn)品相關產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營者更是會從期貨市場上獲取大量的價格信息，有利于預期利潤的實現(xiàn)。加入期貨市場，進行套期保值或者投機，成為廣大農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營者的有利選擇。現(xiàn)代經(jīng)營理念和管理方式深入人心。
2.調整農(nóng)業(yè)種植結構，引導農(nóng)業(yè)生產(chǎn)
通過期貨市場的價格走勢，可以預測現(xiàn)貨市場的價格，兩個市場具有十分密切的關系，由期貨市場的價格信息來調整相關產(chǎn)品的生產(chǎn)計劃，優(yōu)化了資源配置，克服了生產(chǎn)的盲目性。解決我國農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)銷不對路的問題，增加了收入。現(xiàn)在越來越多的農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營者參與到期貨市場的交易中，利用其規(guī)避風險和價格發(fā)現(xiàn)的功能，對農(nóng)產(chǎn)品的經(jīng)營起到積極地促進作用。我們要發(fā)展高效農(nóng)業(yè)，這樣有利于解決農(nóng)業(yè)資源制約加大和農(nóng)產(chǎn)品需求增長的矛盾。由于我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，居民對糧食的消費需求也在不斷增加，而隨著城鎮(zhèn)化步伐的加快，用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的耕地資源和淡水資源在逐步減少，要解決這一矛盾就應該調整農(nóng)業(yè)種植結構，發(fā)展高效農(nóng)業(yè)，堅持走高產(chǎn)、優(yōu)質、高效之路。
3.拓展農(nóng)產(chǎn)品的銷售與采購渠道
由于期貨市場上有大量的買家和賣家，采取公開集中競價的方式和保證金制度，使農(nóng)產(chǎn)品期貨市場類似于完全競爭市場。農(nóng)產(chǎn)品期貨市場便可以快速、準確的反映現(xiàn)貨市場的供求狀況，便于現(xiàn)貨市場買家和賣家的決策。我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場組織化和市場化程度比較高，買賣的安全性有保障，交易成本比較低，使現(xiàn)貨市場上的買家和賣家的聯(lián)系更加緊密。因此，我們要積極鼓勵現(xiàn)貨經(jīng)營者參加期貨市場的買賣，促進現(xiàn)貨市場商品的流通，降低生產(chǎn)、銷售、經(jīng)營各個環(huán)節(jié)的成本，及時轉移生產(chǎn)經(jīng)營者的風險，促進市場相關信息的傳播，使信息的傳遞更加順暢。
4.促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展
我國農(nóng)產(chǎn)品存在質量良莠不齊、標準不夠統(tǒng)一的問題，而且在流通過程中信息不透明，履約率偏低，這些都不利于我國農(nóng)產(chǎn)品市場的風險轉移在，制約了我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。為了促進我國農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，就要大力發(fā)展主導產(chǎn)業(yè)，研發(fā)新產(chǎn)品，以市場為導向，積極鼓勵農(nóng)業(yè)經(jīng)營者參與期貨市場的交易，利用好期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險的功能，降低交易的成本，形成自我調節(jié)的良性發(fā)展模式，促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。要使農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，就要依靠龍頭企業(yè)帶動，擴大規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和區(qū)域布局。以科學規(guī)劃為先導，以市場為導向，發(fā)展壯大農(nóng)產(chǎn)品精深加工，為農(nóng)業(yè)領域引進工商資本和民間資本，以農(nóng)民收入增長為核心，以農(nóng)業(yè)結構戰(zhàn)略性調整為主線，推進現(xiàn)代農(nóng)業(yè)建設，促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化跨越式發(fā)展。
二、加強和改進中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能發(fā)揮的對策建議
1.完善市場機制，減少政府對市場的直接干預
市場機制主要運用看不見的手的作用調節(jié)經(jīng)濟運行，在市場經(jīng)濟條件下，應該發(fā)揮市場調節(jié)經(jīng)濟的基礎性作用，使市場成為資源配置的主要方式。雖然市場有時會出現(xiàn)失靈的狀況，需要國家運用宏觀調控的手段進行調節(jié)，但是國家的宏觀調控也應該建立在不損害市場機制發(fā)揮的前提之下。保證市場機制的有效運行。在推進農(nóng)產(chǎn)品市場化的過程中，應大力鼓勵農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營者參與期貨市場交易，促進期貨市場的發(fā)展，使各類信息及時的反映在期貨市場的價格之中。政府可以運用間接的調控手段，對產(chǎn)品的供給進行調控，而不直接的對市場進行干預。目前，我國的農(nóng)產(chǎn)品市場運行還不夠完善，價格波動幅度還比較大，應該運用期貨市場有效的規(guī)避價格波動的風險。進一步完善農(nóng)產(chǎn)品市場。
2.打破區(qū)域分割、地方封鎖，促進全國統(tǒng)一市場的形成
目前，我國現(xiàn)貨市場存在著區(qū)域分割、地方封鎖的問題，國內(nèi)市場的統(tǒng)一性程度不高，使得價格波動幅度比較大，價格往往被扭曲。由于農(nóng)產(chǎn)品期貨市場和現(xiàn)貨市場彼此關聯(lián)性程度不大，不利于各種相關信息的傳播，不利于統(tǒng)一價格的形成。要扭轉區(qū)域分割、地方封鎖的局面，就應該引入公平競爭機制，加快我國農(nóng)產(chǎn)品市場一體化進程。使農(nóng)產(chǎn)品在全國范圍內(nèi)順暢流通，統(tǒng)一規(guī)劃、合理布局，在全國范圍內(nèi)進行資源的優(yōu)化配置。弱化地方保護機制，打破區(qū)域壁壘，加快期貨市場和現(xiàn)貨市場的整合，推進農(nóng)產(chǎn)品市場國際化發(fā)展步伐。
3.加大市場基礎設施的投資和建設
關鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品期貨；交易品種；投資主體；交易制度
文章編號：1003－4625（2007）10－0076－03中圖分類號：F830.91文獻標識碼：A
受經(jīng)濟規(guī)律和自然規(guī)律的共同作用，我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的自然風險和市場風險都比較高，這是制約我國農(nóng)村發(fā)展和農(nóng)民增收的重要原因之一。所以，我國需要發(fā)展農(nóng)業(yè)保險，分散和降低農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的自然風險；需要發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨，轉移農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的市場風險。當前，世界農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易體系日趨一體化，我國正逐步融入國際農(nóng)產(chǎn)品大市場，在糧食市場化的大背景下，農(nóng)產(chǎn)品期貨的作用日益重要，不可或缺。
一、積極作用
2000年后，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易逐步活躍起來。2003年管理層批準優(yōu)質強筋小麥和豆粕兩個品種上市交易；2004年棉花、玉米和黃大豆2號三個品種上市交易；2006年白糖和豆油兩個品種上市交易，2007年6月菜子油期貨在鄭州商品交易所上市交易。我國期貨市場引起了國際同行的關注，部分農(nóng)產(chǎn)品期貨價格被納入了世界信息統(tǒng)計體系。例如，2002年12月路透社在其全球食用小麥出口報價單上列入了鄭州小麥；2004年棉花期貨上市后，路透社等每日登載棉花期貨行情，我國的棉花期貨價格與國際價格走勢基本一致；大豆等品種的交易量與國際交易所的交易量相比，差距顯著縮小，國內(nèi)市場對國際市場價格的影響力逐漸增強。
我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，其制度基礎不斷完善，市場結構不斷優(yōu)化，經(jīng)濟功能和風險轉移功能得到了一定程度的發(fā)揮。
1. 提高了農(nóng)民的市場意識。農(nóng)產(chǎn)品期貨市場通過公開透明的市場機制，使廣大農(nóng)民及時了解農(nóng)產(chǎn)品未來價格走勢，并根據(jù)市場信息進行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和銷售決策。2003年大豆市場農(nóng)村收購價格與真實市場價格脫節(jié)，大連商品交易所利用期貨市場透明的價格機制，通過多種渠道向農(nóng)民傳送真實的市場價格，指導農(nóng)民賣糧，使近百萬種豆農(nóng)戶獲益，增收數(shù)十億元。
2. 為農(nóng)民、農(nóng)村經(jīng)紀人和農(nóng)業(yè)企業(yè)提供了套期保值的工具。在東北，一些種豆農(nóng)戶就通過“先賣后種”的方式利用期貨市場的套期保值功能，實現(xiàn)收入增長。
3. 優(yōu)化了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結構和農(nóng)產(chǎn)品結構。期貨市場體現(xiàn)了優(yōu)質優(yōu)價的原則，促使企業(yè)和農(nóng)民選擇優(yōu)良農(nóng)產(chǎn)品品種，采用先進的種植技術，實行統(tǒng)一的種收機制，這有利于在糧食主產(chǎn)區(qū)形成集中連片的生產(chǎn)基地，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的集約化、規(guī)模化和標準化。
4. 政府利用農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的價格信號，引導企業(yè)調整生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和方向，使其更符合國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展的需要。例如，2006年為彌補白糖市場供求缺口，國家通過競價拍賣的方式，先后6次投放國儲糖60萬噸，并追加加工40萬噸國儲糖準備投放市場。期貨市場對國家宏觀調控政策及時做出了反映，SR609期貨價格從5300元/噸左右開始回落，穩(wěn)定在4700元/噸左右，白糖產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨價格也穩(wěn)定在4750元/噸左右，期貨市場比較好地傳導了國家宏觀調控的意圖，加快了糖價的合理回歸，提高了宏觀調控的效果。
二、制約因素
盡管農(nóng)產(chǎn)品期貨市場已經(jīng)在服務“三農(nóng)”過程中發(fā)揮了重要作用，但由于自然條件、制度基礎等因素的影響，農(nóng)產(chǎn)品期貨對農(nóng)產(chǎn)品價格還沒有起到有效的穩(wěn)定作用，市場效率偏低。王賽德等（2004）發(fā)現(xiàn)在我國小麥期貨市場，現(xiàn)貨市場與距離最后交易日前第7、第14和第28天期貨價格協(xié)整，距離最后交易日越近期貨市場越有效率，并推斷距最后交易日超過56天的期貨市場沒有效率；姚傳江等（2005）認為我國大豆期貨市場的短期效率比較高，小麥期貨市場長期缺乏效率，原因可能是期貨市場發(fā)展尚不成熟以及投機過度；康敏等（2005）認為大豆期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能基本得到發(fā)揮，大豆期貨市場基本實現(xiàn)了與國際市場的接軌；劉仁武等（2006）對鄭州小麥期貨交易量進行回歸分析認為，小麥期貨和現(xiàn)貨的運行幾乎相互隔絕，相互沒有影響。總之，在一些學者看來，農(nóng)產(chǎn)品期貨對于外部現(xiàn)實經(jīng)濟的作用程度并沒有我們預期的那么好。筆者認為這是因為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)揮的作用更多地受到包括體制在內(nèi)的外部環(huán)境的作用，其發(fā)展也需要一個過程，除此之外，制約我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)展的主要因素還有：
1.上市新品種采取行政審批制，缺乏成文的審批標準及程序規(guī)定，不存在品種下市機制，增加了上市期貨交易品種的復雜性和難度，所以農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種不多，與發(fā)達國家存在很大差距。美國2003年的農(nóng)產(chǎn)品期貨和期貨期權品種就有50多個。在我國主要農(nóng)產(chǎn)品中，稻谷、小麥、肉類、棉花、花生、油菜子、水果的產(chǎn)量均居世界第一位，玉米、大豆生產(chǎn)量分別為世界第二位和第四位，是名副其實的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大國和農(nóng)產(chǎn)品消費大國，需要發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，增強在國際農(nóng)產(chǎn)品市場的定價權、話語權的影響力。但由于國際大宗商品貿(mào)易談判價是以相關商品的期貨價格為基準，而在我國目前農(nóng)產(chǎn)品期貨市場規(guī)模較小，對國際價格影響力有限的情況下，這些農(nóng)產(chǎn)品的期貨交易中心主要在芝加哥、倫敦和紐約，而這些市場為全球金融資本所掌握，與我國作為經(jīng)濟和貿(mào)易大國的地位不相稱。其不利后果是：對一些我國出口量較大的農(nóng)產(chǎn)品，國際市場的主要買家可以在產(chǎn)品集中上市期間，通過打壓國際期貨市場價格以獲得較低的買入價；對于一些進口量較大的農(nóng)產(chǎn)品，國際市場的主要賣家可以在產(chǎn)品上市前，通過大幅拉升國際期貨價格以獲得較高的賣出價，損害了我國的國家利益。
隨著金融市場的開放，投資者選擇國外交易所和交易品種的自由度提高；國內(nèi)活躍著大量農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨遠期市場，有些市場也采取保證金制度，允許雙向交易，具有明顯的期貨特征，這些都是對我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的挑戰(zhàn)。
2.投資主體尚需進一步完善，許多潛在的投資者入市積極性不高。我國農(nóng)民的組織化程度低，以家庭為單位，農(nóng)戶生產(chǎn)分散，規(guī)模太小，同集中而大宗的期貨交易相矛盾，一個標準的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約規(guī)定的交易一般每次不得少于一手（10噸），一般的農(nóng)戶顯然難以達到這一要求。小農(nóng)經(jīng)濟難以實現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模化和機械化，也無法利用先進的生產(chǎn)技術，實現(xiàn)生產(chǎn)的標準化，這就決定了絕大多數(shù)農(nóng)民的農(nóng)產(chǎn)品只能進入初級農(nóng)貿(mào)市場，很難直接進入較高層次的糧食批發(fā)市場，更不要說期貨市場了；我國期貨市場不允許外資自由進入，對國內(nèi)企業(yè)和投資者參與國際期貨市場交易實行管制，只有少數(shù)大型國有企業(yè)具有外盤交易資格，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場基本處于比較封閉的狀態(tài)，與開放程度日益提高的現(xiàn)貨市場不相稱。目前，我國期貨市場上近95％的交易者是中小散戶，只有5％是機構投資者，影響了期貨市場功能的發(fā)揮。
3.期貨市場專業(yè)性強，風險程度較高，社會各界對期貨市場的認識尚不統(tǒng)一。盡管近年來中央文件中多次提出積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場，但人們對期貨市場的認識一直存在誤區(qū)，尤其是我國糧棉企業(yè)在國際期貨市場發(fā)生了一些巨額虧損事件后，如“中儲棉”、“大豆風波”、“中盛糧油”事件等，加深了人們對期貨市場的偏見，社會的理解與支持不夠。其實，正因為這些事件，我國才更應該重視國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展。另外，期貨市場是一種“零和博弈”，在期貨市場的損失，一般會在現(xiàn)貨市場有所收獲，人們往往只看到了前者，而忽視了后者。
4.農(nóng)村市場信息閉塞。長期以來，我國農(nóng)民信息閉塞，在市場競爭中處于弱勢地位。未來農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)村進步、農(nóng)民增收都離不開市場機制的作用，農(nóng)民掌握市場信息將成為關鍵。我國農(nóng)業(yè)人口眾多，地域分散，僅依靠期貨市場對農(nóng)民進行培訓的范圍太過狹窄，市場知識單一。因此若想提高農(nóng)民素質，增強農(nóng)民市場意識，推廣農(nóng)業(yè)技術，需要調動方方面面的力量對農(nóng)民進行全面的培訓。
5.交易制度還存在一些不足，比如：我國農(nóng)產(chǎn)品期貨各品種的保證金水平基本相同，沒有考慮到各品種之間價格波動程度等方面的差異性，無法根據(jù)市場的風險狀態(tài)及時調整，削弱了風險控制能力；各品種漲跌停板的比率也是統(tǒng)一規(guī)定的，缺乏依據(jù)，不夠靈活；還沒有推出期貨期權品種的交易，嚴重制約了國內(nèi)投資者采取更靈活的方法規(guī)避市場風險；期貨經(jīng)紀公司業(yè)務單一，只能靠收取交易手續(xù)費盈利，期貨公司之間的手續(xù)費競爭日益激烈，有的公司為了追求交易量和交易額排名，從期貨交易所那里獲得交易費的年終獎勵返還，竟然規(guī)定只要客戶繳納交易所手續(xù)費就交易，這種惡性競爭導致部分期貨公司經(jīng)營每況愈下，違規(guī)操作，期貨公司基本面看淡，在利潤總額最高的2003年，全國180多家期貨經(jīng)紀公司的平均利潤不到80萬元，期貨市場的盈利模式?jīng)]有走出“大交易所、小期貨公司”的倒掛局面。
三、政策建議
2007年國務院通過了《期貨交易管理條例》并頒布實施，這為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展搭建了更高、更寬闊的平臺。穩(wěn)步推進我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)展，需要做好以下幾個方面的工作：
1.加深社會各界對期貨市場的理解。目前由于我國期貨市場發(fā)展的時間較短，在發(fā)展過程中出現(xiàn)過一些問題，使得社會各界對期貨市場的擔心大于信任，期貨市場在宏觀經(jīng)濟調控中應有的作用沒有得到有效發(fā)揮。所以很有必要利用各種渠道加大對期貨知識的宣傳和教育，加深社會各界對期貨市場的認識。
2.借鑒國際經(jīng)驗，逐步將上市農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的機制由審批制過渡到核準制，改變目前多部門參與的品種上市審批制度，建議由期貨監(jiān)管部門成立審批權限集中而明確的上市決策機構，建立高效的市場化品種創(chuàng)新機制。只要是對國民經(jīng)濟運行“無害”的品種，就應該允許其上市。在規(guī)范發(fā)展原有農(nóng)產(chǎn)品交易品種的基礎上，進一步加強大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨的上市研究論證工作，加快推出稻谷、油料等農(nóng)產(chǎn)品期貨，農(nóng)用塑料、化肥等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料期貨，白條豬、肉雞等畜產(chǎn)品期貨，并鼓勵農(nóng)產(chǎn)品期貨市場創(chuàng)新品種的上市和退市機制，設立一系列的保護投資者的制度，促進農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的公平、公開、公正。考慮到農(nóng)產(chǎn)品期貨合約是一個不斷發(fā)展、探索和完善的過程，而且失敗的可能性比較大，一旦正式推出的合約失敗，付出的成本相對比較大，所以有必要建立農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的試運行機制，降低合約上市成本。
3.在的基礎上，逐步引導農(nóng)民走上新的合作和聯(lián)合，建立起能夠真正代表農(nóng)民利益的農(nóng)村市場中介組織，提高農(nóng)業(yè)組織化程度，引導和帶動農(nóng)民參與期貨交易。盡快出臺引導國有糧食企業(yè)參與套期保值交易的相關政策，在信貸、財稅和登記等制度方面提供更多的優(yōu)惠措施，推動國有糧食企業(yè)加強內(nèi)控制度建設，保證其理性、穩(wěn)健地參與期市避險。
4.大力加強農(nóng)業(yè)信息化建設，對相關部門農(nóng)產(chǎn)品信息統(tǒng)計和環(huán)節(jié)進行整合，形成全國統(tǒng)一的信息采集、整理和渠道，把包括期貨市場在內(nèi)的各種農(nóng)業(yè)信息迅速傳遞給千家萬戶，積極引導農(nóng)民獲取農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨與期貨兩個市場的信息，形成期現(xiàn)一體化的信息服務體系。充分利用各種新聞媒體，加大對期貨知識和典型案例的宣傳，組織好相關企業(yè)和農(nóng)民的培訓，甚至可以成立期貨知識普及工作組，定期到糧食主產(chǎn)區(qū)進行期貨知識的普及教育，通過培訓使農(nóng)民成為期貨市場的參與者。
5.建立動態(tài)的保證金系統(tǒng)，可考慮持倉頭寸的差異，按照凈持倉收取保證金；對于轉移風險者、投資者和套利者，由于他們購買產(chǎn)品的動機不同、面臨的風險不同，對他們應收取不同比率的保證金和手續(xù)費；對比較成熟的交易品種實行動態(tài)漲跌幅限制，以增強市場流動性；合理設置農(nóng)產(chǎn)品期貨交割的倉庫，提高交易所對交割倉庫的管理水平，降低倉單生成的費用，逐步引入現(xiàn)金交割、期貨轉現(xiàn)貨、車板交割、無紙化倉單等多種交割制度，提高整個市場的運作效率。
另外，還要重視商品期貨期權的研究和試點。期貨投資者通過運用期權來規(guī)避期貨交易的風險，有利于投資心態(tài)更趨穩(wěn)定與理性。在期貨價格異常波動時，可以減少市場的恐慌性買賣行為，抑制單邊市場風險狀況的出現(xiàn)。另外，投資者可以利用期權進行低風險的套利交易等組合投資，有助于機構投資者控制風險，改善市場結構，有效遏制市場操縱行為。
6.建立期貨經(jīng)紀公司的退出機制，加快期貨經(jīng)紀業(yè)的整合。允許一部分資質良好的期貨經(jīng)紀公司開展自營和外盤交易，拓寬期貨經(jīng)紀公司的業(yè)務范圍和盈利空間。鼓勵期貨投資基金的發(fā)展，改善期貨市場的投資者隊伍和投資水平。逐步放開銀行、保險、社保、國有企業(yè)、外資、基金等資金參與農(nóng)產(chǎn)品期貨的比例，擴大期貨市場的資金來源，提高市場流動性。
7.加快期貨市場立法步伐。市場經(jīng)濟，法制先行。期貨交易投機性強，風險性大，近幾十年來，西方國家發(fā)展期貨市場，大多是先立法，后建交易所，而我國至今尚未出臺《期貨法》，法制建設相對滯后。隨著期貨業(yè)的對外開放，需要更加完善的法律體系予以保護。因此，除了行業(yè)自律管理外，我國要根據(jù)國情，健全期貨市場法律體系，為期貨市場健康發(fā)展營造良好的法制環(huán)境。
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關鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品期貨；協(xié)整關系；向量誤差修正模型；格蘭杰因果檢驗；脈沖響應
一、引言
股票市場和期貨市場是金融市場的重要組成部分，股票市場為經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，同時金融市場是市場經(jīng)濟的重要組成部分， 作為金融市場的一部分的商品期貨市場，其價格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能在一定程度上保障了市場經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。而我國作為農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)在我國國民經(jīng)濟中具有基礎性的重要作用，是國民經(jīng)濟其他部門進一步發(fā)展的基礎，是經(jīng)濟建設資金積累的重要來源，同時農(nóng)產(chǎn)品證券市場的投資融資功能保障了相關農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展與穩(wěn)定，并且在一定程度上減少了類似“谷賤傷農(nóng)”現(xiàn)象，從而減少資源的浪費，保護了相關者的利益。作為商品期貨市場一部分的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場在農(nóng)產(chǎn)品的價格發(fā)現(xiàn)和風險規(guī)避方面起到了功不可沒的角色。
20世紀70年代金融衍生工具產(chǎn)生以來，得到了迅速的發(fā)展，引起了國內(nèi)外學者的廣泛關注。如關于商品期貨和價格與股票價格的相關性，國內(nèi)外學者通過大量定性定量分析研究了影響商品價格變動的因素，發(fā)現(xiàn)商品期貨價格、商品價格和股票價格三者之間存在著一定關系，由于期貨市場對影響商品價格變動的信息十分敏感，導致期貨市場的價格波動，并且這種價格的聯(lián)動效應延伸到了相關的股票價格變動中。
黑龍江北大荒農(nóng)業(yè)股份公司（以下簡稱北大荒公司）是我國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工類企業(yè)，主要經(jīng)營水稻、大豆、小麥、玉米等糧食作物的生產(chǎn)和精深加工等，在行業(yè)內(nèi)具有代表性。大豆和玉米作為北大荒公司的產(chǎn)品和深加工原材料，同時也是大連商品交易所的最主要兩大合約期貨品種。故本文選取大商所兩大主要期貨品種豆一、玉米的期貨價格和北大荒公司股票價格作為研究對象，研究大連農(nóng)產(chǎn)品期貨市場主要農(nóng)產(chǎn)品期貨價格變動對農(nóng)業(yè)上市公司股票價格變動的影響機制。
二、文獻回顧
當前關于農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和農(nóng)業(yè)上市公司股票價格關系的研究比較少，多側重于對商品期貨與現(xiàn)貨價格關系的研究。國外最早研究期貨市場與現(xiàn)貨市場價格關系的是 Fama，他通過構造自然對數(shù)回歸模型來研究市場的弱有效性。之后，Wahab and Leshgari在研究S&P500與FTSE100期貨與現(xiàn)貨關系時，發(fā)現(xiàn)期貨市場相對于現(xiàn)貨市場存在一定的價格發(fā)現(xiàn)的功能，但現(xiàn)貨價格變動對期貨也會產(chǎn)生比較強烈的影響。Hasbrouck 運用方差分解方法分析了VAR模型中每個方差因子對于總方差的貢獻度，從而識別了現(xiàn)貨與期貨價格在價格發(fā)現(xiàn)功能中的作用大小。如此同時，國內(nèi)少量關于期貨價格與現(xiàn)貨價格關系的研究，主要側重與金屬期貨和能源期貨上，近些年才相繼出現(xiàn)了一些關于農(nóng)產(chǎn)品期貨市場與現(xiàn)貨市場價格關系的研究。如王駿等運用VAR模型研究了農(nóng)產(chǎn)品期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的動態(tài)關系以及期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)作用的大小。此外，李公民等（2004）、劉曉星（2006）、喬娟等（2008）等對我國大豆、小麥、玉米等糧食期貨市場與現(xiàn)貨市場價格之間的關系也進行了大量實證研究，得出了許多有意義的結論。
通過對國內(nèi)外研究的分析，可以看出目前對于期貨市場和股票市場長期關系的研究并不全面，對于農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格和農(nóng)業(yè)上市公司股票價格之間關系的研究更是較少涉及。 鑒于此，本文選取大連商品交易所的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格與農(nóng)業(yè)上市公司股票價格進行實證研究，探究農(nóng)產(chǎn)品期貨價格與股票價格之間的關系，希望對相關研究作補充不足。
三、實證研究
（一） 樣本選取和研究方法
本文選取大連商品交易豆一期貨1307合約、玉米期貨1307合約，以及農(nóng)業(yè)上市公司—黑龍江北大荒農(nóng)業(yè)股份公司股票價格作為研究對象，選取了2009年1月5日-2013年5月20日間的期貨日收盤價，并進行取對數(shù)處理，對于北大荒公司股票價格則選取日收盤價，最后運用VLOOKUP函數(shù)對樣本數(shù)據(jù)缺陷日期進行剔除處理，使之一一對應，最后獲得800組數(shù)據(jù)，分別以D007、C007和BDH表示豆一、玉米價格對數(shù)值和北大荒股票價格。
本文通過ADF檢驗、多變量的JJ協(xié)整檢驗、Granger因果檢驗、向量VEC模型以及脈沖響應函數(shù)分析法，利用Eviews6.0版計量經(jīng)濟軟件對樣本數(shù)據(jù)進行序列平穩(wěn)性檢驗，從而探究三變量之間的長短期均衡關系、因果關系等方面，從而進一步研究期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。
（二） 實證檢驗結果與分析
1. 序列相關性檢驗
北大荒公司股票價格與豆一期貨、玉米期貨價格之間的相關性分析是為了判斷數(shù)據(jù)之間是否有相關性，從而對三組數(shù)據(jù)的之間的相關性進行檢測，結果如表1所示。
從以上北大荒公司的股票價格與豆一、玉米期貨價格相關性分析中可以發(fā)現(xiàn)，北大荒公司股票價格與豆一、玉米期貨價格之間存在相關性，并且均呈負相關關系，同時玉米期貨和豆一期貨之間存在正的相關性，說明二者之間存在替代性。為了進一步分析股票市場與期貨市場的相關關系，本文將通過的協(xié)整檢驗、誤差修正模型以及因果關系檢驗進行進一步研究。
2.序列平穩(wěn)性檢驗
對時間序列進行平穩(wěn)性分析，是判斷協(xié)整關系的前提。分別對3個變量在95%的置信區(qū)間進行單位根檢驗，由ADF法檢驗三個時間序列的平穩(wěn)性結果如表2所示。
說明：檢驗形式中 C、T和 K分別表示單位根檢驗方程中的常數(shù)項、時間趨勢和滯后階數(shù)，N是指不包括C或 T，滯后階數(shù)由AIC和SC最小檢驗確定。
3.多變量協(xié)整檢驗
由表2檢驗結果可以得出三個時間序列非平穩(wěn)，但同階單整，因此表明可以進行協(xié)整檢驗。本文使用Johansen-Juselius多變量系統(tǒng)極大似然估計法對多變量時間序列進行協(xié)整檢驗。在檢驗的變量之間在5%顯著性水平上，我們用AIC準則和SC準則，得到最佳的滯后階數(shù)為2。進一步進行JJ協(xié)整檢驗，如果檢驗通過，說明該組數(shù)據(jù)關系之間存在著長期穩(wěn)定的關系，協(xié)整檢驗結果見表3。結果表明，5%的顯著水平上，拒絕了 r=0的零假設，接受了 r≤1的零假設，說明在變量BDH和D007、C007之間存在的一個協(xié)整關系。
4.格蘭杰因果檢驗
平穩(wěn)性檢驗結果顯示了3個變量均為一階單整序列，且三組變量之間都存在協(xié)整關系，故繼續(xù)進行因果檢驗，檢驗結果表4。
由表4可知，BDH與D007價格之間在5﹪的置信水平下存在雙向的格蘭杰因果關系，說明大連商品期貨市場豆一的價格與北大荒公司股票價格彼此相互影響；而BDH有26.92%的概率不是C007的格蘭杰原因，同時C007有34%的概率不是BDH的格蘭杰原因，均大于5%，顯示玉米期貨價格和北大荒公司股票價格之間互不存在格蘭杰因果關系。結果顯示說明了對于北大荒的股票價格，豆一的價格發(fā)現(xiàn)功能要優(yōu)于玉米。另外也說明了豆一價格的變化是北大荒公司股票價格變化的決定性因素。
5.向量誤差修正模型
由上述分析得出北大荒股價與豆一、玉米期貨價格之間存在協(xié)整關系，即北大荒公司股票價格與豆一、玉米期貨價格之間存在長期的均衡關系，但由于受其他各種擾動因素的影響，二者間的均衡關系在短期內(nèi)可能發(fā)生偏離，為檢驗這種可能存在的短期性偏離程度，構建了北大荒股價BDH與豆一（D007）、玉米（C007）期貨價格之間的向量誤差修正模型，依據(jù)向量誤差方程，確定一個誤差修正模型形式，見下式：
其中，Δ均為一階差分。
上述結果表明：向量誤差修正模型中ΔBDH的調整系數(shù)為-0.000524，符合誤差修正模型的反向修正機制，即減少了偏離程度，從而保障了三者間的長期均衡關系。但調整系數(shù)比較小，則表明期貨價格對于股票價格的修正速度比較緩慢，也反映出北大荒股票價格對大連商品交易所期貨價格的變化存在滯后性，進一步反映了期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。
6.脈沖響應
之前對北大荒公司股票價格、豆一期貨價格、玉米期貨價格三者之間長短期均衡關系做了比較詳細的研究，在此為了進一步反應三者之間的動態(tài)關系，采用脈沖響應方法來分析模型的動特征（如圖1所示）。
圖1北大荒公司股票對豆一期貨和玉米期貨的脈沖響應
由圖1可以看出，同時給豆一和玉米期貨一個正的沖擊，在第一期上均不會立刻給北大荒公司股票產(chǎn)生很大影響，而在第二期會發(fā)現(xiàn)給豆一的沖擊，對北大荒公司股票價格波動造成的負的影響大于玉米期貨對股票價格造成的負的影響。之后，兩者在第三期時對股票價格的影響減小，但在第三期之后玉米期貨對股票價格影響逐漸消除的同時，豆一期貨對對股票價格的影響卻逐漸變化，并且一直維持負的影響，在此進一步驗證了之前豆一期貨價格是北大荒公司股票價格變化決定性因素。
四、結論
通過上述實證分析表明我國農(nóng)業(yè)上市公司股票價格與農(nóng)產(chǎn)品期貨價格存在著聯(lián)動的關系，期貨價格的變動會引起股票價格的上升或者下降。同時，二者存在長期的穩(wěn)定關系，期貨價格對于股票價格具有長期的反向修正作用。具體結論如下：
（1） 通過協(xié)整檢驗證實了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格和農(nóng)業(yè)上市公司股票價格之間存在長期穩(wěn)定關系。另外，從向量誤差修正模型里的調整系數(shù)看，調整系數(shù)為負的且很小，則說明其起到了反向修正作用，并且修正速度比較緩慢。最后，通過脈沖響應分析發(fā)現(xiàn)，股票價格對其自身的一個標準差的新信息的反應相比期貨價格變動一個標準差的反應更明顯。另外，需要指出是股票價格對于豆一期貨和玉米期貨的脈沖響應的不同反應與向量誤差修正模型結果不一致有待進一步研究。
（2） 雖然玉米和北大荒公司股票價格兩者之間互不存在格蘭杰因果關系，但豆一期貨價格與北大荒公司股票價格成雙向格蘭杰因果關系，則說明大連期貨市場對農(nóng)業(yè)上市公司股票價格具備價格發(fā)現(xiàn)指導功能，并且在一定條件下，股票價格變動也能引導期貨價變動。在信息化時代，無論是期貨價格還是股票價格，價格信息的敏感性導致價格發(fā)現(xiàn)功能有可能由兩者共同承擔。（作者單位：湖北大學商學院）
參考文獻：
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當前農(nóng)產(chǎn)品的形成機制主要有經(jīng)濟學論文三種形式，分別是農(nóng)產(chǎn)品集市價格，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格和農(nóng)產(chǎn)品期貨價格，在我國農(nóng)產(chǎn)品價格的形成還是主要前面兩種，第三種在我國應用還較少，主要是因為我國的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場建設還處于起步階段，比較不完善，不能在我國得到廣泛應用。
1集市價格集市價格是農(nóng)產(chǎn)品在集貿(mào)市場上進行交易時形成的價格。農(nóng)產(chǎn)品集貿(mào)市場就是我們在日常生活中經(jīng)常光顧的農(nóng)產(chǎn)品市場，是以一定的區(qū)域為范圍，參與交易的雙方是農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)者和消費者，交易對象是當?shù)氐霓r(nóng)產(chǎn)品，交易形式以零售為主的現(xiàn)貨交易場所。簡單來說，農(nóng)產(chǎn)品集貿(mào)市場具有鮮明的地方特色，輻射范圍主要是市場周圍小區(qū)，當?shù)氐霓r(nóng)民和城鎮(zhèn)居民成為了主要的市場參與者，零售為主的交易方式?jīng)Q定每筆交易成交量很小，而且交易雙方是現(xiàn)貨交易，交易成功后錢貨兩清。因此農(nóng)產(chǎn)品集市貿(mào)易價格的形成方式是由買賣雙方通過自由協(xié)商而形成的，其農(nóng)產(chǎn)品的供求關系變化影響著農(nóng)產(chǎn)品在集貿(mào)市場上的價格，并且升降都有可能。農(nóng)產(chǎn)品集市供求狀況影響著農(nóng)產(chǎn)品集市價格，農(nóng)產(chǎn)品集市價格反過來調節(jié)農(nóng)產(chǎn)品集市供求。在農(nóng)產(chǎn)品集貿(mào)市場上，農(nóng)產(chǎn)品的供給者和農(nóng)產(chǎn)品的消費者，都是既定的市場價格接受者。
根據(jù)理性人的假設，在農(nóng)貿(mào)市場上的農(nóng)戶為了獲得最大的利潤，會以市場價格的波動為依據(jù)來調整生產(chǎn)決策以獲取最大利潤。農(nóng)產(chǎn)品的集市價格受到地區(qū)，季節(jié)和時點的影響是經(jīng)常變動的，體現(xiàn)出顯著的地區(qū)差價、季節(jié)差價和時點差價的特點。農(nóng)產(chǎn)品集市價格的變化與農(nóng)產(chǎn)品供求關系大蔥利用相互左右著，首先是供求關系的矛盾影響著農(nóng)產(chǎn)品即使價格的變化，調節(jié)農(nóng)產(chǎn)品的交易，而價格的變化又反過來影響著農(nóng)民的對于農(nóng)產(chǎn)品的種植決策，從而又影響著農(nóng)產(chǎn)品的供求關系。農(nóng)產(chǎn)品集市價格是在一些小的區(qū)域比較多見的農(nóng)產(chǎn)品價格形成的機制，尤其是蔬菜水果這類不易保存的產(chǎn)品更為明顯。
2批發(fā)價格批發(fā)價格是指農(nóng)產(chǎn)品在批發(fā)市場中所形成的價格，其區(qū)別于集市價格的主要在于從事交易的雙方，這里從事交易的雙方一般不是農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)者和直接消費者，而是中間從事農(nóng)產(chǎn)品銷售的商販，在這里的交易量比農(nóng)貿(mào)市場上的交易量更大，價格相對更低。農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場作為農(nóng)產(chǎn)品大規(guī)模交易的場所，可以大量吸引和匯集各地的農(nóng)產(chǎn)品，并且交易完成的時間相對較短，而后即通過運輸物流將農(nóng)產(chǎn)品運往全國各地，迅速完成農(nóng)產(chǎn)品的交易。農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場正是由于它具有較大范圍的農(nóng)產(chǎn)品集散功能，來自各地的農(nóng)產(chǎn)品同場競爭，并且由于參與交易的雙方數(shù)量眾多，產(chǎn)品同質性較強，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場比較接近于競爭市場，通過面議形成農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格，按照市場供求關系形成的比較真實地反映農(nóng)產(chǎn)品的價值。
農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場經(jīng)過批量交易而形成的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格，是商品的價值規(guī)律和供求規(guī)律共同作用的結果，交易雙方都是既定價格的接受者。這種由市場機制形成的市場價格是農(nóng)產(chǎn)品市場的基礎價格，發(fā)揮著農(nóng)產(chǎn)品市場的價格導向的作用，是政府部門制定政策和企業(yè)、農(nóng)戶確定生產(chǎn)經(jīng)營決策的重要依據(jù)。當前我國很多農(nóng)產(chǎn)品價格的形成都是以這種形式形成的，并且在我國很多地區(qū)都有農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場，每天進行著這種價格形成的活動。
3期貨價格期貨價格是在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上通過期貨交易而形成的價格，期貨價格是區(qū)別于現(xiàn)貨價格定義的。當前我國的期貨市場主要是三個，分別是位于上海，大連和鄭州三個期貨交易所，與現(xiàn)貨交易中相區(qū)別的是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場中買賣的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約，是一種在期貨交易所內(nèi)達成，受一定規(guī)則約束，規(guī)定在將來某一時間和地點交易某一特定農(nóng)產(chǎn)品的標準化契約。在期貨合約中，規(guī)定了交易農(nóng)產(chǎn)品規(guī)模、品質、數(shù)量、交貨時間和地點，而唯一變量是價格，這一價格在期貨交易所內(nèi)以公開競價方式達成，即期貨價格，而現(xiàn)貨市場上的交易對象是現(xiàn)貨的直接交易，價格形成主要是通過面議形成的。
農(nóng)產(chǎn)品期貨市場通過公平竟價的期貨交易而形成的農(nóng)產(chǎn)品價格，由于期貨市場上參與者眾多，因此期貨價格不是個別交易的結果，而是在一個集約化程度較高的市場上形成的農(nóng)產(chǎn)品價格，能夠準確反映市場上農(nóng)產(chǎn)品的供求關系，從而形成的期貨市場的價格是真實的市場價格的反映。同時由于期貨合同約定了交易的時間，因此形成的價格是一個未來的產(chǎn)品價格，這個基準價格表現(xiàn)的是現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品市場對未來農(nóng)產(chǎn)品價格的預期，能反映未來的市場價格變化情況。因此這種集中交易形成的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格，具有很強的引導作用，在一定程度上對于農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨交易產(chǎn)生了重要的影響，同時也為企業(yè)和農(nóng)戶在開展生產(chǎn)經(jīng)營活動提供了決策依據(jù)。
[關鍵詞]糧食；期貨交易市場
一、我國糧食期貨交易市場的歷史介紹
中國糧食期貨交易市場是在1990年前后開始發(fā)展的，其發(fā)展歷程可以概括為最初幾年的建立與發(fā)展階段和隨后的市場整治與發(fā)展階段。其中我國糧食期貨交易市場的建立和發(fā)展階段是由1990年10月12日建立的鄭州糧食批發(fā)市場的成立、發(fā)展和壯大所引領的，它是中國第一家以期貨交易為建設目標的批發(fā)市場，也是一家現(xiàn)貨批發(fā)市場，其組織結構和交易規(guī)則完全是按照期貨市場的模式建設。鄭州糧食批發(fā)市場實行會員制和保證金制度等，同時也是首次引進期貨交易機制的規(guī)范化交易市場，執(zhí)行交易和交割等細則。隨著不斷的創(chuàng)新和發(fā)展，鄭州糧食交易市場進行了重新調整，借以吸引更多的保值者加入。由于我國糧食期貨交易市場初期發(fā)展存在著盲目性、市場缺乏統(tǒng)一規(guī)劃、交易監(jiān)管不健全不規(guī)范等不足，使得各類交易風波頻頻發(fā)生。
二、我國糧食期貨交易市場的現(xiàn)狀
(一)我國糧食期貨交易市場的現(xiàn)狀分類
目前我國糧食期貨交易主要集中于大連商品交易所和鄭州商品交易所，糧食期貨品種有六個，分別是大連商品交易所的玉米、大豆、豆粕和豆油，鄭州商品交易的硬麥和強麥。與市場經(jīng)濟發(fā)達的國家相比，我國糧食期貨市場的發(fā)展規(guī)模還遠遠不足，而作為重要的稻谷生產(chǎn)國與消費國，我國目前卻沒有以稻谷為交易對象的糧食期貨交易市場，這足以反映我國糧食期貨市場發(fā)展規(guī)模仍很小，但這也說明中國糧食期貨的發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮蟆６壳拔覈Z食期貨市場不允許證券基金參與，這種投資主體結構決定了投資者短期投機心理強，價格炒作現(xiàn)象普遍，交易和價格的連續(xù)性難以保證。同時中國期貨市場經(jīng)歷了早期的盲目擴張和隨后長達數(shù)年的清理整頓，已逐漸步入了規(guī)范發(fā)展階段，但是中國期貨經(jīng)紀公司數(shù)量多、規(guī)模小、實力不強，面對高風險的期貨市場，小規(guī)模的糧食期貨公司難以應付市場風險，也難有大的市場作為。隨著中國糧食期貨交易市場的發(fā)展，在技術上充分利用了后發(fā)優(yōu)勢，但是，同世界上成熟的糧食期貨市場相比，中國糧食期貨交易所和期貨經(jīng)紀公司的硬件和軟件設施還比較單一，技術實力還十分薄弱，技術水平和成熟的糧食期貨交易市場相比還存在著相當大的差距，在一定程度上制約著期貨市場的發(fā)展。
(二)我國糧食期貨交易市場不足的具體表現(xiàn)
面對以上現(xiàn)狀，可以看出我國糧食期貨交易市場的許多不足之處，如：我國糧食期貨交易市場監(jiān)管制度存在不足、我國糧食期貨交易的投資者結構不合理、我國糧食期貨交易市場交易品種少規(guī)模小和我國糧食期貨交易市場缺乏有效的價格形成機制等。
同時我國糧食期貨市場交易市場監(jiān)管機制還有六大缺陷：一是監(jiān)管手段政策化；二是多層次監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分，各級監(jiān)管部門的分工不明確；三是自律機制不規(guī)范，管理混亂；四是交易頭寸限制不嚴，不能有效防止大戶對市場價格的壟斷；五是對違法者的處罰不力；六是缺乏市場風險預警機制及事前控制能力。
(三)我國糧食期貨交易市場的完善
首先，我們要做到進一步完善期貨市場的監(jiān)管機制，完善自律機制、提高監(jiān)管效率和完善中小投資者制度保障體系是解決這一問題的關鍵。第二，我們要增加糧食期貨交易品種，進一步完善糧食期貨合約設計，適時推出新品種。第三是繼續(xù)優(yōu)化糧食期貨市場的運行體系，培育機構投資者，改善市場主體結構，適時推出期權等衍生工具，繼續(xù)深化糧食流通體制改革，發(fā)揮糧食期貨市場的信息導向和規(guī)避風險的作用。第四是改善糧食期貨市場發(fā)展的外部環(huán)境，深化法制環(huán)境建設，完善現(xiàn)貨市場體系，優(yōu)化信息傳遞機制。第五是健全全國電子期貨交易平臺，在我國社會主義市場經(jīng)濟條件下，糧食市場體系建設的目標是要逐步建立以批發(fā)市場為主體，以電子商務為方向，以期貨市場為先導的社會主義現(xiàn)代化糧食市場體系。最后是加快糧食期貨人才培養(yǎng)，采取多種方式培養(yǎng)和引進糧食期貨管理人才及專業(yè)人才，為我國糧食期貨市場發(fā)展提供智力支撐。
(四)我國糧食期貨交易市場與他國的比較和分析
現(xiàn)代的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易始于美國，美國的芝加哥期貨交易所是當前世界上交易規(guī)模最大、最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。芝加哥期貨交易所通過規(guī)范管理制度、完善交易規(guī)則、擴大交易品種、運用期貨合約代替遠期合同、實行保證金制度、采取電子報價盤等對策來提高期貨交易所的效率。
由于農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨交易的倉儲難、轉運難的問題，以及農(nóng)產(chǎn)品市場國際一體化的進一步推進，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場有了一定的發(fā)展。但是由于農(nóng)民的期貨交易意識不強，沒有大量的期貨交易合約、期權交易合約以及農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)期貨，而期貨交易所的交易方式陳舊、交易成本偏高以及結構組織不合理導致期貨交易的大量流失等現(xiàn)象制約著中國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所的發(fā)展。
參考文獻
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農(nóng)產(chǎn)品價格波動是人為造成的嗎
近年來，無論是買過菜的居民，還是賣過菜的農(nóng)民，都經(jīng)歷過農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲暴跌的遭遇。農(nóng)產(chǎn)品價格“過山車”一樣地波動，不僅造成居民困惑，也給農(nóng)民的生產(chǎn)帶來麻煩，不敢再生產(chǎn)。比如，去年冬天一些農(nóng)產(chǎn)區(qū)的大白菜每斤2分錢還賣不出去。今年年初一些城市的大白菜每斤也不過2角錢，但是到了4月份，大白菜價格一下漲到每斤2元錢。這是為什么？
每當某種農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅上漲時，就有人責罵農(nóng)產(chǎn)品流通商。這不奇怪。商人既掌握市場上供給信息，又知道需求信息，是最早發(fā)現(xiàn)市場上供求關系的人。當商人察覺到某種農(nóng)產(chǎn)品供求偏緊時，就立即會漲價。同時為了賺更多錢，還會增加庫存，減少銷售，加劇供求矛盾，推升價格進一步上漲。當商人發(fā)現(xiàn)某種農(nóng)產(chǎn)品供過于求時，就會減少對農(nóng)民的收購，使農(nóng)產(chǎn)品價格不但過度下跌，而且還導致農(nóng)產(chǎn)品滯銷。
當然，也有人為商人辯護。農(nóng)產(chǎn)品運銷商不但工作極其辛苦，環(huán)境條件差，而且面對激烈的市場競爭，只能見到微薄的利潤。比如，為了探究商人在農(nóng)產(chǎn)品價格大幅度上漲時的獲利情況，曾有記者和研究者親自跟隨農(nóng)產(chǎn)品運銷商，從產(chǎn)地向農(nóng)民收購農(nóng)產(chǎn)品開始，到銷地市場銷售農(nóng)產(chǎn)品結束全過程，并詳細記錄支出收入項目，結果往往是收不抵支。
當人們發(fā)現(xiàn)上述指責站不住腳的時候，又把矛頭轉向了市場攤位費和高速公路收費等中間環(huán)節(jié)上，甚至指責投機農(nóng)產(chǎn)品而進行炒作的金融資本。他們認為當今農(nóng)產(chǎn)品價格過高，不是供求關系變化引起的，而是農(nóng)產(chǎn)品金融化所導致的。那么，到底是什么因素引起了農(nóng)產(chǎn)品價格的過度波動？這已經(jīng)成為一個不會有確定答案的問題。
事實上，農(nóng)產(chǎn)品價格時漲時跌是農(nóng)產(chǎn)品市場運行的基本特征，具有客觀必然性。或者說，農(nóng)產(chǎn)品價格波動是農(nóng)產(chǎn)品市場運行的天然屬性。
經(jīng)濟學用所謂的“蛛網(wǎng)理論”來解釋農(nóng)產(chǎn)品價格波動的客觀必然性。考慮到當前農(nóng)產(chǎn)品價格會影響到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)決策，但是由于生物的生長周期，當前的農(nóng)產(chǎn)品價格只能影響下一個收獲周期的農(nóng)產(chǎn)品供給。這樣，農(nóng)產(chǎn)品價格對供給調節(jié)具有明顯的滯后性，從而帶來農(nóng)產(chǎn)品價格的周期性波動。
因為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)是自然再生產(chǎn)和經(jīng)濟再生產(chǎn)相互交織的過程。農(nóng)業(yè)自然再生產(chǎn)決定了農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)必須依賴生物和自然條件等。生物生產(chǎn)自身具有周期性。如大、小年用來反映一些農(nóng)作物在不同年份收獲有多有少。生物的不同生長周期必然帶來農(nóng)產(chǎn)品市場供應的變化，從而客觀上形成了農(nóng)產(chǎn)品價格波動的周期性。即使在一年內(nèi)，生物在不同季節(jié)的生長速度也是不一樣的。更何況天有不測風云，農(nóng)產(chǎn)品市場往往瞬息萬變。
可見，農(nóng)產(chǎn)品價格時而上漲時而下跌至少不是單純的人為因素造成的。我們觀察農(nóng)產(chǎn)品價格市場運行，不要過于在乎某種農(nóng)產(chǎn)品價格又上漲了，另一種農(nóng)產(chǎn)品價格又下跌了。而大量研究表明，農(nóng)產(chǎn)品市場價格運行既有周期性波動，也有季節(jié)性波動，更有異常性波動。這就是說，當某種農(nóng)產(chǎn)品市場價格在一定范圍內(nèi)波動時，可能為周期性波動和季節(jié)性波動，屬于正常現(xiàn)象，而當農(nóng)產(chǎn)品市場價格過度上漲過度下跌而急劇波動時，這可能就有人為因素操縱，需要探究和防范。只要農(nóng)產(chǎn)品價格波動不是“人禍”，完全可以順其自然。
如何應對農(nóng)產(chǎn)品價格波動
為了穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格，保持農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者和消費者利益，國內(nèi)外一直在努力探索有效途徑。遺憾的是，目前并沒有公認的有效措施可以避免農(nóng)產(chǎn)品價格過度波動。
然而，有些人理所當然地認為，加強農(nóng)產(chǎn)品市場信息工作，讓農(nóng)民利用農(nóng)產(chǎn)品市場信息進行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策，就能夠解決農(nóng)民盲目生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品市場過度波動的問題。事實果真如此嗎？事實并非是這樣。目前，如果有人認為社會上缺乏農(nóng)產(chǎn)品市場信息，或者說農(nóng)民看不到、聽不到農(nóng)產(chǎn)品市場信息，就可能不了解情況。現(xiàn)在，雖然不敢說農(nóng)產(chǎn)品市場信息十分充分，至少可以說不缺少農(nóng)產(chǎn)品市場信息。
那么，農(nóng)產(chǎn)品市場信息與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)盲目性之間到底是什么關系？如果存在著農(nóng)產(chǎn)品市場信息充分、精確和有效等理想狀態(tài)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的盲目性就能夠克服嗎？農(nóng)產(chǎn)品市場波動就能夠避免嗎？
客觀地說，學術界關于農(nóng)產(chǎn)品市場信息與農(nóng)產(chǎn)品市場波動方面的理論研究明顯地滯后于經(jīng)濟社會發(fā)展的需要，沒有權威的理論能夠明確地告訴我們農(nóng)產(chǎn)品市場信息可以消除或者緩和農(nóng)產(chǎn)品市場波動。相反，社會上反而有聲音認為農(nóng)產(chǎn)品市場信息會加劇農(nóng)產(chǎn)品市場波動。
通過查閱文獻，在美國對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場交易價格信息與現(xiàn)貨市場實際價格之間關系的學術研究中，不同學者所得出的結論并不一致。有學者研究后認為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格信息降低了農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場實際價格波動，也有學者研究后認為農(nóng)產(chǎn)品期貨交易價格信息對現(xiàn)貨交易實際價格沒有確定性影響，既不確定地表明農(nóng)產(chǎn)品期貨交易價格信息降低了現(xiàn)貨交易實際價格波動，也不能確定地表明農(nóng)產(chǎn)品期貨交易價格信息加劇了現(xiàn)貨交易實際價格波動。
與學術界研究不同，美國農(nóng)民和相關組織普遍認為，美國期貨市場發(fā)展歷史表明美國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易價格信息不但沒有降低現(xiàn)貨市場實際價格波動，反而損害農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者和消費者的利益。美國國會也持類似觀點，要求成立的商品期貨交易委員會對期貨交易進行嚴格監(jiān)管。
