時間：2023-05-30 09:47:24
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資報酬率，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：現代企業 ABC法管理 報酬定價 目標投資
一、推行目標投資報酬率定價管理法研究的要點和意義
以我國的生產領域為例子，我國產品的生產活動中，由于缺乏核心的研發技術，在部分產品的使用的過程中，用戶的體驗并不是很好。因此，在售價的過程中，銷售商應該尊重市場自主定價的相關規律，從而積極應對來自海外產品市場的激烈競爭。國外產品搶占市場的關鍵性因素是，他們具有核心的生產和研發技術，產品的制作過程比較精細，并且，質量可以得到很好的保證。
基于作業成本計算法（activity-basedcosting）是在ABC法的目標投資報酬率定價研究過程中的一種現代化成本管控方法，也是現代價格管理從傳統的會計財務管理中分離出來的一種財務管理方式，現代化價格管理應該是以各項財務電算化指標分析為基礎，通過強化定價市場調查精準度的方式，實現現代企業中的財務管理的規范化操作。由于企業內部的管理價格需要考慮多種因素，需要在分析的過程中分析產品制造的直接成本和間接成本的問題，要求企業的經驗者認識到縮減生產成本和運營流動成本，對于企業內部的發展起到不同的促進作用。從而對成本動因、作業分析和價值鏈分析進行針對性的考量。
二、企業基于作業基礎定價法的定價決策方法
（一）考慮到作業成本驅動因素
一臺電視機的機器加工生產，需要花費一定時間的機械生產操作，才能夠滿足一臺電視機生產的需要。才產品的打包、分離和貼標簽以及驗貨收貨等操作，需要付出直接的人力操作來進行生產作業。一臺電視機的直接人工加工的作業成本驅動率大約為每小時40元人民幣。而一臺電視機在后期的輔助生產活動中，所耗費的機器加工生產成本大約為每小時50元人民幣。在購買和接受部分，一臺電視機的生產材料購買成本大約是150元。除了購買活動所耗費的必要資金之外，在預定產量訂單和最初檢查的過程中，生產環節需要耗費資金為每臺200元人民幣左右。在生產線換線掉線和停產待工的過程中，也會產生一定的費用，大概是每臺電視機為每小時機器準備費用80元人民幣。在后期的銷售過程中，需要對銷售渠道進行建設和維護，在處理顧客訂單的活動中，需要和代售分銷廠商進行工作協調和積極溝通。同時，還應該對機器產品的外包裝進行設計，在運送的活動中存在一定的保管費用，以及運輸途中的各種過路費和消費稅，大約是每臺電視機的顧客訂單需要耗費100元人民幣。最后，電視機的安裝和后期技術設計和支持，需要耗費設計費用大約是每小時75元人民幣。
（二）深入分析產品的成本組合
在公司內部的銷售活動中，建立新的定價管理成本作業成本驅動體制，對公司內部的日常開支和銷售收入的科學性建設，有一定的借鑒意義。目標投資報酬率定價法是基于ABC法發展起來的一種新型的定價方法，使用新的統計方法，用更加透明的企業定價管理保證價格信息的真實性，解決企業內部管理中還存在的許多現實問題。這些問題從整體上制約著管理會計職能的發揮，影響著企業的經濟效益實現最大化。
三、基于ABC法的目標投資報酬率定價法的研究要點
（一）結合企業發展規劃展開工作
企業的全體從業員工應該遵照規章法程嚴格遵守，在企業的后勤等單位內部的各個分支各項基層作出受到監控，任何部門和個人都不得擁有超越內部控制的“豁免權”。在基于ABC法的目標投資報酬率定價法估測的研究活動中，資產的會計內部控制應該嚴格遵守市場法規的各項要求，結合本企業的切身實際，保證企業內部各機構依據其職權合理設置和分工。為了向管理層提供全面的會計信息，必須要保證按照規定的程序和方法來處理財務數據，提高會計信息的質量，保護財產的安全，確保成本與效益達到比值合理，從而降低成本，將損耗控制在最低的水平，制定出更加合理的產品價格，從而達到生產企業資產效益的最大化。
（二）重視價格分析信息化建設工作
目標投資報酬率的研究過程中，產品的價格計算，需要遵循一定的原則。我們可以設企業的目標價格為P，那么新訂單產品的目標價格等于產品經風險調整的產品平均稅前資金成本的百分比乘以賬面價值，然后，在計算最終價格的時候還要考慮到全部產品的費用。我們可以除部分到目標價格。同時，我們還應該考慮到顧客一般是在收到貨物之后才會付款，在這期間，會產生一定的時間差，如果資金得不到回收，便會對企業的資金鏈產生影響，從而影響企業的擴大再生產活動。
四、結束語：
單位的管理人員在進行內部目標資產投資報酬率管理的過程中，必須要堅持堅持資產管理與財務管理相結合，建立科學的企業內部財務管理制度，為公司的生產和經營活動提供一個穩定的定價政策。當作業成本驅動率和投資建立在實際的生產能力基礎上時，價格不會隨著銷售額的短期波動而波動。在市場化經濟的浪潮中，生產企業想要獲得更好的生存和發展，必須要開展企業的產品價格內部控制，將企業內部的財務管理與相關的定價工作當做一項比較嚴肅且重要的工作來抓。
參考文獻：
[1]段濤.城市污水資源化中再生水的定價理論與方法研究[D].西安建筑科技大學，2010，12.
折現率是指將未來預期收益折算成現值的比率。投資決策中，折現率是計算投資凈現值的重要因素之一，因此，合理確定折現率值對于正確進行投資決策具有重要意義。本文在分析折現率影響因素的基礎上，進一步分析了折現率值的量化方法以及換算方法，以期對折現率的確定以及據此進行正確的投資決策有一定借鑒作用。
二、影響折現率確定的因素
（一）資金的時間價值
資金的時間價值亦稱貨幣的時間價值，是指在社會生產和再生產的過程中，貨幣經過一定時間的投資和再投資后所增加的價值，也就是現在貨幣的價值大于將來同樣數值貨幣的價值。資金時間價值是由資金的使用價值所決定的，是在資金的運動中產生的。資金具有時間價值的原因主要有以下幾個方面：1.資金的投資功能。資金具有投資功能，資金運作恰當，就可能產生超出本金的收益。2.資金的預防性功能。提前持有現金，就可以應付緊急情況的現金需要。3.資金消費的時間偏好。人們在消費時總是抱著趕早不趕晚的態度，認為現期消費產生的效用要大于對同樣商品的未來消費產生的效用。因此，即使相同的價格在現在和將來都能買到相同的商品，對人們來講，效用是不同的，因而其價值也不相同。正是因為資金本身具有的功能和人們對資金的消費偏好，使得貨幣具有了時間價值。日常經濟活動中它的度量有絕對指標和相對指標，絕對指標是貨幣所產生的增值額；相對指標是指單位時間內貨幣增值額與原始投資額之比。由于貨幣投資于不同的項目所增加的價值是不同的，所以習慣上人們統一將資金的時間價值定量為在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。但這一指標很難計算，因為政府債券幾乎沒有風險，因而如果通貨膨脹率也很低的話，可以用政府債券利率來度量資金的時間價值。但如果通貨膨脹率很高的話，就應考慮以利息剔除通貨膨脹因素以后的收益率作為資金的時間價值。資金的時間價值決定著折現率的最低值，一般來講，折現率不應低于資金的時間價值。在實際經濟活動中，人們經常把資金的時間價值等同于折現率。事實上，資金的時間價值只是折現率的一個影響因素，除此之外還有資金的空間價值，資金的風險報酬率、資金的通貨膨脹率和資金的資本成本。如果以資金的時間價值代替折現率來進行投資決策，就可能對投資者產生誤導。
（二）資金的空間價值
資金的空間價值是指資金投資于不同的空間及領域，由于受不同空間客觀環境條件的影響而引起的綜合獲利能力的差異。投資決策中資金時空二維價值的計算一是資金價格對時間的積累，即資金的時間價值；二是把資金的運動、投向及所處的空間因素考慮在內，體現資金的空間價值。資金的空間價值也是確定折現率必須考慮的因素，即資金投資于不同領域，所確定的折現率也應不同。
（三）風險報酬率水平
馬科威茨根據對風險的厭惡程度把投資者分為三類，即風險厭惡者（risk averter）、風險中性者（risk neutral）和風險追求者（risk seeker）。風險厭惡者不是不肯承擔風險，而是會對其所承擔的風險提出一定的報酬補償要求。即使一個投資項目風險較高，但如果收益高到他所要求的報酬補償時，他也會選擇這個風險較高的項目。即使是風險厭惡者，對風險的厭惡程度也有差別。相對激進的投資者會為其所承擔的風險提出較低的報酬補償要求，而保守的投資者對同樣的風險會提出較高的補償要求。通常來講，所冒風險越大，投資者要求的報酬率也越高。我們把由于冒風險進行投資而獲得的補償叫做風險報酬。風險報酬與投資額的比率稱作風險報酬率。根據資本資產定價模型，在不考慮通貨膨脹因素的情況下：
期望投資報酬率=無風險資產的收益率+風險報酬率
風險報酬率=風險價值系數×風險程度=b×v
風險價值系數通常用字母b來表示，又稱作風險報酬斜率。它通常表達的是全體投資者的風險回避態度。如果更具體些，用它代表某個企業或個人的風險回避態度，那么得到的就是這個企業或個人對某個投資項目的風險價值系數。風險程度用字母v來表示，它代表報酬率偏離程度，可用下列公式計算得出：
v=σ/e（r）
其中，e（r）代表期望報酬率，σ代表不同情況下報酬率的標準離差，可通過下式計算求得：
其中，p代表出現各種情況的概率，r代表各種情況下的收益水平。
就整個市場而言，由于投資者眾多，不僅他們所選擇項目的風險程度不同，而且投資者各自的風險厭惡程度也不同。在這種情況下，即使未來的現金流量估計完全相同，其內在價值也會出現差異。
（四）通貨膨脹率
通貨膨脹率也是確定折現率應該考慮的因素之一。因為通貨膨脹率是經常變化的，而且較難預測，因此在進行投資決策時，人們經常假設通貨膨脹率為零。但通貨膨脹率是現實經濟生活不能回避的要素，也是我們確定折現率時必須考慮的因素，特別是在通貨膨脹率水平較高的情況下，確定折現率應該把通貨膨脹因素考慮進去。因此，考慮膨脹率的資本資產定價模型就應為：
期望投資報酬率=無風險資產的收益率+風險報酬率＋通貨膨脹率
如果用pi1代表報告期物價水平，pi0代表基期物價水平，則通貨膨脹率h就可以通過下式計算求得：
(五)期望最低投資報酬率
上文論述了影響折現率的幾個因素，根據資本資產定價模型，可以把上述影響因素集中體現在期望投資報酬率這個指標上。在估計期望投資報酬率時，因為將來許多因素存在著不確定性，因而期望投資報酬率就難以唯一確定。一般而言，期望最低投資報酬率是確定投資者應否投資的決定性因素，只要投資項目的回報率高于期望最低投資報酬率，投資者就有利可圖，此時項目是可接受的，否則就不能接受。因此，習慣上經常把期望最低投資報酬率作為折現率。根據資本資產定價模型：
期望最低投資報酬率(emr)=無風險資產的最低收益率+最低風險報酬率＋預計通貨膨脹率的最低值
無風險資產的最低收益率通常是由資金的時間價值和空間價值所決定的。因此從這個公式可以看出，期望最低投資報酬率受資金時空價值、風險報酬率、通貨膨脹率的影響，它是這些因素的集中體現。
（六）資金的資本成本
資金的資本成本也是確定折現率應考慮的因素。項目的預期投資報酬率至少應大于資金取得時的成本，否則投資就沒有意義。這里的資金成本通常是指加權平均資本成本，即企業各類收益索償權持有人要求報酬率的加權平均數。對于自有資金，通常以機會成本作為這部分資金的成本。折現率取值范圍應高于資金的資本成本。加權平均資本成本的公式如下：
kw =∑wiki
其中，kw表示加權平均資本成本， wi代表各種資金在資金總額中所占的比重， ki代表個別資金成本。
三、折現率值的量化方法
根據上述分析可以看到，折現率并不是一個固定的值，不同企業、不同時期，根據不同的收益能力和不同的資本成本，所確定的折現率也應不同。從折現率本身來說，它是一種特定條件下的收益率，說明資產的獲利水平。資金的時空價值、投資者的期望風險報酬率、通貨膨脹率水平都將綜合地反映在期望最低投資報酬指標上，因此在進行投資決策時經常把期望最低投資報酬率作為折現率。此外，由于企業進行投資的目的是為了獲取投資報酬，因而收益水平應大于企業的資金成本，因此，加權平均資金成本也經常作為確定折現率的指標之一。那么這兩個指標哪個更合理一些呢？筆者認為，這兩者是通過不同計算途徑得出的，企業投資的收益率應高于二者，所以選擇兩者中較大的一個作為折現率，也就是折現率要以影響企業收益和資金成本的較大值確定，即：
dr=max[emr，kw]
四、折現率的換算
折現率是建立在復利基礎上的一個比率，所以折現率本質上是年復利利率。如果給出的比率是單利而不是復利，或者雖然是復利，但不是一年復利一次，而是一年復利幾次或幾年復利一次，則給出的利率叫名義利率。而折現率是實際利率，即一年復利一次所采用的利率，因此我們可以通過下列公式將名義利率換算為折現率。
（一）單利比率換算為折現率
假設實際利率為i，這里表示的是折現率，按單利計算的名義利率為r，n為年數，則折現率可通過下式計算求得：(1+i)n=1+r×n。
（二）一年復利幾次的比率換算為折現率
當一年復利m次時，則通過公式(1+i)n= (1+r/m)mn來計算折現率i。
（三）幾年復利一次的比率換算為折現率
當m年復利一次時，則通過公式(1+i)n= (1+r×m)n/m來計算折現率i。
上述各式中，r、n、m都是已知的，只有i是未知的，所以把已知的各個因素代進去，就可以求出折現率。
五、結束語
長期投資決策財務評價指標釋疑 在長期投資決策分析中,最常用的動態分析指標是凈現值法和內含報酬率法。但在這兩個指標的具體應用中,有兩個問題一直困擾著我們:一是在互斥方案的擇優選擇中兩者可能產生矛盾的問題,二是內含報酬率法在非常規方案中的應用問題。對此雖然有許多文獻提出了一些相應措施,但本文擬從分析產生問題的原因為出發點,以期找到解決問題的最佳方法。
一、凈現值法與內含報酬率法的擇優問題
(一)互斥方案分析中兩法擇優產生差異的原因
在對單一獨立方案的可行性分析中,凈現值法與內含報酬率法對方案的評價結論完全一致,但在互斥方案(指兩個或兩個以上的備選方案中,只能選擇一個最優方案)的擇優選擇中,兩種分析方法的擇優結果卻經常發生矛盾,尤其在投資規模不等和投資方案現金流入實現的時間不同的情況下,更是如此。對此,雖然有許多文獻提出了一些相應的解決方法,如按凈現值法為標準選擇最優方案的企業價值最大化觀點、按外部收益率的大小選擇最優方案的觀點等,但我們認為,解決此問題的最好方法還應從分析兩法產生差異的原因出發。 在對投資項目的可行性分析中,凈現值法與內含報酬率法都考慮了貨幣的時間價值,而且在貨幣時間價值的計算中采用的是復利計算原則,因此,兩法對項目使用期內產生的現金凈流入都作了再投資的假設,但由于兩法對現金流量現值計算中采用的貼現率不同,從而使兩種方法假定在現金流入再投資時,會產生不同的報酬率。凈現值法是假設不同的備選方案在同一時期產生的現金流入再投資時,都會產生與企業的資金成本率相等的報酬率;而內含報酬率法是假設各個項目的再投資報酬率等于各項目的內含報酬率,由于個案的內含報酬率不等,所以同一時期不同項目產生的現金流入的再投資報酬率不同,且不等于企業的資金成本率。
(二)再投資報酬率在最優方案選擇中的運用
既然導致凈現值法與內含報酬率法擇優結果產生差異的原因是兩法對未來現金流入的再投資報酬率的假設不同,因此,在最優方案選擇之前,應客觀預測企業未來特定時期可實現的再投資報酬率,然后結合具體情況進行擇優,否則,無論以何種單一方法獨立的進行選擇,都有可能因實際情況與假設條件不一致,而導致決策的失誤。具體的決策規則,通過下例說明。例:某企業有A、B兩互斥方案,各方案的現金流量見表1。企業資金成本率10%,要求做出最優選擇。 表1 單位:元 方案 各年現金凈流量第一年第二年第三年第四年第五年 A100006000400030002000 B100002000300040008000 本例按內含報酬率法選擇:A方案的內含報酬率為23.11%,B方案的內含報酬率為19.66%,顯然A方案為優;按凈現值法進行選擇:以資金成本率10%計算的A方案的凈現值為2377元,B方案的凈現值為2764元,顯然,應選擇B方案。兩種分析方法得出相異的結論。但客觀上不論備選方案有多少,其最優方案應具有唯一性,選擇方法如下: 1、按多個貼現率分別計算各方案的凈現值,計算結果見表2。表2 單位:元 貼現率 A凈現值 B凈現值 凈現值差額(A-B) 5% 3586 4665 -1079 10% 2377 2764 -387 15% 1362 1210 152 20% 467 -80 547 25% -284 -1152 868 內含報酬率 23.11% 19.66% 分析表2數據可發現:當貼現率小于10%時,A方案凈現值小于B方案,凈現值法與內含報酬率法擇優結論相異,前者選擇B方案,后者選擇A方案;當貼現率大于15%時,A方案凈現值大于B方案,凈現值法與內含報酬率法擇優結果相同,都為A方案,說明在10%與15%之間,存在一個使A、B方案凈現值相等的分界貼現率,該貼現率同時也是兩方案擇優結論異、同的轉折點。該分界貼現率按內插法計算如下: 分界貼現率=10%+387/(387+152)×(15%-10%)=13.59% 2、擇優標準。本例中計算現金流量現值所用的貼現率,實際上即為假計的項目現金流入的再投資報酬率,所以,如預計的再投資報酬率大于13.59%,則應選擇A方案;此時,凈現值法和內含率報酬法不但擇優結果一致,關鍵是兩者的現金流入再投資假設符合客觀情況;但如預計的再投資報酬率小于13.59%,則應按凈現值法進行擇優,此例應選擇B方案,因內含報酬率假計的較高的再投資報酬率難以實現。自然,如企業的現金流入無法立即實現再投資或再投資報酬率為零,則任何動態分析法的結果都將導致決策的失誤。
二、穩健內含報酬率指標的計算及運用
(一)內含報酬率指標理論上的缺陷
在投資方案的分析中,如果在整個項目壽命期內,現金流出和現金流入交替發生,且凈現金流序列符號改變次數在一次以上的項目,被稱為非常規投資項目。在非常規項目中,可能會出現多個無任何經濟意義的內含報酬率。出現該問題的原因與內含報酬率指標理論上的缺陷存在直接關系。根據定義,內含報酬率指標的計算,可按下列通用公式表示: 公式(1) 式中:r為內含報酬率,At、Ot分別表示第t年的現金流入和現金流出金額,n為項目壽命期。在此計算方法下,如項目在建設期需要多次投資或在使用期及報廢期內需再追加投資(后者屬于非常規投資項目),則計算的現金流出現值必然受到貼現率的影響。在投資引起的現金流出方式一定時,貼現率越大,其投資額的現值越小;反之,貼現率越小,其現值越大。如內含報酬率r大于企業的資金成本率(這是方案可行的最低標準),則按r計算的總現值必然小于按資金成本率計算的投資總現值,從而導致需現金流入補償的投資總成本減小,進而會夸大方案的內含報酬率。r越大,其夸大成分則越大;后期的凈現金流出越多,內含報酬率的夸大成分也越大。理論上,一般認為,在投資方式一定的條件下,需要補償的投資總成本應是確定的,其投資總成本只受企業資金成本率的影響,不會隨項目效果的變化而變化;或者說,各方案現金流入的發生時間和發生金額只能影響個案的投資效果,而不會反方向影響企業投資總成本。但在公式(1)中,項目的投資總成本卻隨投資效果、也即隨內含報酬率的提高而降低。這正是內含報酬率指標理論上的缺陷。
(二)問題的解決——穩健內含報酬率法為改變內含報酬率指標的缺陷,筆者提出穩健的內含報酬率觀點。穩健內含報酬率是指:使一項投資方案現金流入現值與按企業資金成本率貼現的現金流出現值相等的那個利率。計算公式如下: 公式(2)式中:R為穩健內含報酬率,i為企業的資金成本率,At、Ot分別表示第t年的現金流入和現金流出金額,n為項目壽命期。穩健內含報酬率在計算方法上與內含報酬率只有一點不同,即穩健內含報酬率對投資引起的現金流出按企業的資金成本率計算現值。其理論依據為:企業的資金成本一定,項目的投資金額、現金流出時間一定,項目需補償的投資總成本不變。穩健內含報酬率法的評價標準為:當方案的穩健內含報酬率大于企業的資金成本率,則方案可行;反之,方案不可行。例:某項目投資總額100萬元,企業資金成本10%,各年末現金凈流量如下:年 度: 0 1 2 3 4 5 現金凈流量(萬元): -50 -50 16 44 41 45 穩健的內含報酬率計算步驟如下: 1、按資金成本率10%計算方案現金流出現值:50+50×0.909=95.45(萬元) 2、按試算法計算預計可實現報酬率下的現金流入現值與按資金成本率計算的現金流出現值的差額:設報酬率為10%,則二者之差為: 16×0.826+44×0.751+41×0.683+45×0.621-95.45=6.758(萬元)設報酬率為14%,則二者之差為: 16×0.769+44×0.675+41×0.592+45×0.519-95.45=-5.819(萬元) 3、用內插法計算方案的穩健內含報酬率R: R=10%+6.758/(6.758+5.819)×(14%-10%)=12.15%方案的穩健內含報酬率12.15%大于企業資金成本率10%,所以,該方案可行。穩健內含報酬率法具有以下優點: 1、穩健內含報酬率真實地反映了項目實施后的投資報酬率,剔出了投資收益對投資成本的影響,更利于客觀的評價項目的投資效果。 2、解決了非常規方案的報酬率計算問題。對于任何形式的投資項目,穩健內含報酬率都存在唯一性。請看下例,設企業資金成本為10%:年 度: 0 1 2 3 現金凈流量(萬元): -90 123.9 86.4 -130.5 該方案屬非常規投資項目,按傳統的內含報酬率法計算該方案有兩個內含報酬率,分別為18%和25%,兩者都夸大了項目自身的投資效果,對決策分析無任何正面幫助?，F將現金流出按10%的資金成本率計算現值,測得該方案的穩健內含報酬率為9.47%,因9.47%小于企業資金成本率10%,所以該方案不可行。我們用凈現值法驗證如下:方案凈現值=126.9×0.909+86.4×0.826-130.5×0.751-90=-1.287萬元,凈現值小于零,說明方案實際報酬率低于10%,方案不可行。與穩健內含報酬率法結論一致。 3、穩健內含報酬率法與其它的動態分析法在貨幣時間價值的計算中所選擇的“時點”相同:都為現值,而且投資總成本的計算口徑一致,因而使各種動態分析結果更具有可比性。
一、PV、DAYS360、IRR函數簡介
作為一般投資者，在進行債券投資決策之前，若借助上述模型進行債券估值時計算過程過于繁瑣，尤其是在投資者期望報酬率、距債券到期日的天數經常發生變動的情況下，更是如此。其實，借助EXCEL中的PV、DAYS360、IRR函數就能將繁瑣的過程變得快捷方便。以上海汽車(600104)在2007年發行的上汽債(126008)為例，上海汽車2007年12月19日發行的分離交易可轉債票面金額為每張100元人民幣，平價發行，債券期限6年，票面利率為0.8％，每張債券的最終認購人可同時獲得發行人派發的3.6股認股權證，信用狀況較好，該債券上市交易日為2008年1月8日。
(一)PV函數 PV函數主要用于確定債券的價值。其語法格式為：PV(rate，nper，pmt，fv，type)。其中，Rate為各期利率；Nper為期限，即該債券的付息總期數；Pmt為各期所應支付的金額，如每期的利息金額；Fv為未來值，即債券本金。Type的參數為數字0或1，用以指定各期的付款時間是在期初還是期末。在債券估值中，假設利息的支付均在期末進行，TYPE的參數為0或省略。依據上汽債的基本材料，上汽債在發行日的價值為：100×0.8％×(P／A，I，6)+100×(P／F，I，6)。其中，I為投資者期望報酬率，則PV表現為投資者心理價格，是投資者愿意為之付出的最高價格。若I為社會平均報酬率，則PV表現為債券內在的價值，是社會對該債券的估值。假定I的取值為7％，利用在EXCEL可以快捷地得到債券的估價，見表1。在單元格C5中輸入“=PV(B4，6，0.8，100)”，可以得出投資者期望報酬率為7％時，投資者對該債券的估價為70.45元(注：表中負號是Excel自動計算結果，代表投資者資金的流出，在估值考慮時，可以將負號去掉，或是采用ABS函數“=ABS(PV(B4，6，0.8，100))”將負號去除，下同)。其中，6為債券期限，0.8是按面值計算的債券利息，100是指債券到期時收回的本金。即當投資者以低于70.45元的價格在發行日購入該債券，持有到期，將會獲得或高于7％的到期收益率。該函數的實際意義在于能根據債券未來的現金流，結合投資者期望報酬率來計算符合投資者合理的價位；或是在目前的價位上進行投資，測算出投資者獲得的投資報酬率。
(二)DAYS360函數DAYS360函數是按照一年360天的標準，計算出兩個日期間相差的天數。其語法格式為：DAYS360(start_date，end_date，method)。其中，Start_date和end_date是用于計算期間天數的起止日期。Method為一個邏輯值，可以省略，用該函數求出上汽債發行日與上市日之間的間隔天數，見表2。在單元格c3中輸入“=DAYS360(B1，B2)”，即能求出兩者之間間隔的天數為19天。但用該函數計算出的天數，是以一年為360天的標準計算。該函數可以幫助投資者計算出債券購買日與出售日或到期日之間的間隔天數，從而有助于計算債券投資的持有收益率。
(三)IRR函數IRR函數主要用于確定債券投資到期收益率，它表示債券投資的內含收益率。其語法格式為：IRR(values，guess)，Values為數組或單元格的引用，必須包含至少一個正值和一個負值，用以計算返回的內部收益率；Guess為對函數IRR計算結果的估計值，該參數可以省略。以上汽債為例，假如投資者在債券發行日即以70元的價格購入該公司債券，每年獲得0.80元的利息收益，到期收回本金，則其到期持有收益率為7.12％，見表3，資金流出以負號表示。在C3單元格中輸入“IRR(B2：H2)”，即可求出該投資的內含報酬率為7.12％。表示投資者若以70元購入該債券并持有到期，該投資每年能給投資者帶來7.12％的收益，但該函數只適用于每期間隔時間相等的情況下使用。當投資者變更表中B2單元格數值時，其內含收益率會隨之變化。因此，該函數有利于投資者測算以不同價格投資時，其投資行為所帶來的投資收益率，從而便于投資者以符合自身期望報酬率的價格購買或出售債券。
二、Excel函數在債券投資中的應用
在債券投資過程中，投資者通常會考慮以下五個方面的問題：
(一)債券發行日：是否需要在發行日進行債券投資投資機構對上汽債的保守估計的收益率為6.8％～7.2％。將該數值區域作為投資者期望報酬率的上下限區間。利用PV函數在單元格c5中鍵入“=PV(B1，B2，B3，B4)”，即可求出發行日該債券的價值為71.22元，見表4。若在單元格B1中鍵入7.2％，則債券的價值為69.68元。即按照當前投資者期報酬率在6.8％～7.2％，該債券的價值在69.68―71.22元區間內。即隨債券附送的3.6份認股權證在二級市場的價值至少要達到28.78～30.32元(即發行價減去債券部分的價值)，投資者才能達到其期望報酬率。如果投資者分析，該部分的認股權證在市場價格中會高于28.78―30.32元，則完全可認購該債券。
(二)債券上市日：債券上市參考價是否適宜投資上汽債于2008年1月8日上市交易，這時，投資者會考慮上市的開盤價，并借助PV函數得出上汽債上市日的價格，即求其現值。首先，確定折現率，選取的折現率應為社會平均報酬率，可以將5年期的國債利率作為投資者平均投資報酬率。如果考慮風險因素，投資者也可
以給予一定的風險溢價，以投資機構對上汽債的保守估計的收益率為6.8％－7.2％作為投資者的投資報酬率。其次，投資者利用DAYS360函數求出上市日至到期日之間的天數，然后換算成年數，再利用PV函數求出債券的現值，即為上市參考價格，見表5。在B列相應的單元格設置好計算公式后，投資者只需在單元格B7中錄入其期望報酬率，債券的估價結果就可得出。表中顯示，在2008年1月8日上市日，若投資者期望報酬率為7.2％，債券每期利息為0.8，持有到期的情況下，其債券價值為69.90元(注：表中負號是Excel計算結果，代表投資者資金的流出，在估值考慮時，可以將負號去掉)投資者以等于或低于該價格購入債券，就可獲得或高于7.2％的收益率。最后，用投資者個體的期望報酬率作為折現率，求出符合投資者獲利目標的投資價位待債券價格出現，即可達到預期目標。
(三)債券流通日：加倉購買或減磅操作債券上市交易之后，投資者面對上下波動的價格，往往要做出相應的決策，采取加倉購買或減倉操作。實質上，在債券流通期間，投資者操作依據有兩個：一是投資者自身期望的投資報酬率。以投資者自身期望投資報酬率折現計算的債券價格為投資者入市的最高限價，只要市場價格低于最高限價，投資者可進行加倉操作，從而達到或超過自身的期望報酬率；二是無風險投資報酬率。以無風險投資報酬率折現計算的債券價格為投資者減磅操作的預警信號，市場價格一旦接近或超過該價位，則意味著債券價格上漲將缺乏后力。
(四)債券流通日：當前價位對應的到期收益率投資者十分關注的是，目前的債券價格發生較大的波動是否已達到或獲得投資者期望的報酬率，此時的操作將會給投資者帶來多少收益率，如何計算債券流通日的債券投資的收益率，投資者可以借助IRR函數或是采用“測試法”進行計算求解。其一，利用IRR函數求解。利用IRR函數求債券投資收益率有一個限制條件，即計算的期間必須是整年或整月。它主要適用于在債券發行日或是在距債券到期日為整年整月時使用。其二，利用測試法求解。在實際債券投資決策中，投資者決策日距債券到期日往往不是整數倍。因此，可以采用“測試法”進行決策。測試法的基本思路是，按照估計的折現率求出各期現金流入(利息或本金)的復利現值之和，作為投資當日的債券估計價格，并將估計的價格與市場實際價格進行對比，直至測試到兩者接近甚至為零時，這時的折現率即為投資者當前價位購入債券時所能達到的收益率。
正確區分被審計人員所在單位的責任中心歸屬
1．責任申心的一般概念
對各級主管人員的業績評價，應以其對完成目標、計劃中的貢獻和履行職責中的成績為依據。他們所主管的部門和單位有不同的職能，按其責任和控制范圍的大小，這些責任單位分為成本中心、未出閏中心和投資中心。
一個責任中心，如果不形成或者不考核其收入，而著重考核其所發生的成本和費用，這類中心稱為成本中心。成本中心的職責，是用一定的成本去完成規定的具體任務。任何發生成本的責任領域，都可以確定為成本中心。
一個責任中心，如果能同時控制生產和銷售，既要對成本負責又要對收入負責，但沒有責任或沒有權力決定該中心資產投資的水平，因而可以根據其利潤的多少來評價該中心的業績，那么，該中心稱為利潤中心。利潤中心有兩種類型：一種是的利潤中心，它直接向企業外部出售產品，在市場
上進行購銷業務。另一種是人為的利潤中心，它主要在企業內部按照內部轉移價格出售產品。從根本上看，利潤中心是指管理人員有權對其供貨的來源和市場的選擇進行決策的單位。
投資中心是指某些分散經營的單位或部門，其經理所擁有的自主權不僅包括制定價格、確定產品和生產等短期經營決策權，而且還包括投資規模和投資類型等投資決策權。投資中心的經理不僅能控制除公司總部分攤管理費用外的全部成本和收入，而且能控制占用的資產。因此，不僅要衡量其利潤，而且要衡量其資產，并把利潤與其所占用的資產聯系起來。
2．國有商業銀行責任中心的劃分
，國有商業銀行的組織架構體系基本相同，一般有總行、分行（一級分行和二級分行）、支行、分理處、儲蓄所。值得注意的是，目前各商業銀行都非常重視一級法人管理體制的建設與完善注重權力的控制。因此，對于各分支機構而言，其責任中心性質的歸屬往往處于變動之中，關鍵要看上級行授權管理狀況。比如上述的二級分行，如果一級分行完全上收了其主要資產增長的權力，那么它就不能成為投資中心，而是利潤中心。
不同性質責任中心評價為核心指標及其
由于各種責任中心的職能、責任和控制范圍不同，所以對其考核評價也應采取不同的指標。
1．對成本中心的考核評價
對成本中心考核評價的核心指標是責任成本。所謂責任成本，是以具體的責任單位為對象，以其承擔的責任為范圍所歸集的成本，也就是特定責任中心的全部可控成本。從整個企業的空間范圍和很長的時間范圍來觀察，所有成本都是人的某種決策或行為的結果，都是可控的。但是，對特定的人或時間來說，則有些是可控的，有些是不可控的。所以，可控成本總是針對特定責任中心來說的，是指在特定時期內、特定責任中心能夠直接控制其發生的成本。
責任成本的關鍵是判別每一項成本費用支出的責任歸屬，判別成本費用支出責任歸屬的原則是：（1）假如某責任中心通過自己的行動能有效地一項成本的數額，那么該中心就要對這項成本負責。（2）假如某責任中心有權決定是否使用某種資產或勞動，它就應對這些資產或勞動的成本負責。（3）某管理人員雖然不直接決定某項成本，但是上級要求他參與有關事項，從而對該項成本的支出施加了重要影響，則他對該成本也要承擔責任。
比如，商業銀行的分理處、儲蓄所，它們是典型的成本中心，考評它運用責任成本即全部可控成本指標則比較恰當。它們對自身貸款資產的發放、固定資產的購置乃至人力安排都無權決定，而只能對吸收存款的利息成本支出，以及一些低值易耗品使用成本負責。
2．對利潤中心的考核評價
對于利潤中心進行考評的指標是利潤，但利潤并不是一個十分具體的概念，在這個名詞前邊加上不同的定語，可以得出不同的概念。在評價利潤中心業績時，我們至少有4種選擇：邊際貢獻、可控邊際貢獻、部門邊際貢獻和稅前部門利潤。
以可控邊際貢獻作為業績評價依據是最好的，它反映了部門經理在其權限和控制范圍內有效使用資源的能力；部門經理可控制收入，以及變動成本和部分固定成本，因而可以對可控邊際貢獻承擔抓。
以邊際貢獻作為業績評價依據不夠全面，因為部分固定成本是利潤中心可以控制的。
以部門邊際貢獻作為業績評價依據，可能更適合評價該部門對企業利潤和管理費用的貢獻，而不適合于部門經理的評價；如果決定該部門的取舍，部門邊際貢獻是有重要意義的信息，如果要評價部門經理的業績，由于有一部分固定成本是過去最高管理層投資決策的結果，現在的部門經理已經很難改變，部門邊際貢獻則超出了經理人員的控制范圍。
以稅前部門利潤作為業績評價的依據通常是不合適的，公司總部的管理費用是部門經理無法控制的成本，由于分配公司管理費用而引起部門利潤的不利變化，不能由部門經理負責；不僅如此，分配給各部門的管理費用的計算方法常常是任意的，部門本身的活動和分配來的管理費用高低并無因果關系。許多企業把所有的總部管理費用分配給下屬部門，其目的是提醒部門經理注意各部門提供的邊際貢獻必須抵補總部的管理費用，否則企業作為一個整體就不會盈利。其實，通過給每個部門建立一個期望能達到的可控邊際貢獻標準，可以更好地達到上述目的。這樣，部門經理可集中精力增加收入并降低可控成本，而不必在那些他們不可控的分配來的管理費用上花費精力。
我們認為商業銀行的基層支行就是一個利潤中心。它雖然不具有貸款發放和固定資產購建的決策權，但是每一項這樣資產的形成，卻往往與其直接推薦、建議密切相關，即便它不形成貸款資產，它還可以通過上存資金獲取收入，因此它能夠控制自己的收入規模；同時它對自身的固定成本不具有完
全控制能力，比如上級行核定的等級式的人力費用，以及總分行分配的其他管理費用等。所以，以可控邊際貢獻對其進行考核評價，最為恰當。
3．對投資中心的考核評價
評價投資中心業績的指標通常有以下兩種選擇：投資報酬率、剩余收益。
投資報酬率是最常見的考核投資中心業績的指標。需要說明的是，這里所說的投資報酬率是部門邊際貢獻除以該部門所擁有的資產額。投資報酬率還可以分解為投資周轉率和銷售利潤率的乘積，并可進一步分解為資產的明細項目和收支的明細項目，從而對整個部門經營狀況作出評價。用投資報酬率來評價投資中心業績有許多優點：它是根據現有的資料的，比較客觀，可用于部門之間，以及不同行業之間的比較。投資人非常關心這個指標，公司總經理也十分關心這個指標，用它來評價每個部門的業績，促使其提高本部門的投資報酬率，有助于提高整個的投資報酬率。同時，投資報酬率指標的不足也是十分明顯的：部門經理會放棄高于資本成本而低于部門投資報酬率的機會，或者減少現有的投資報酬率較低但高于資金成本的某些資產，使部門的業績獲得較好的評價，但卻傷害了企業整體的利益。從引導部門經理采取與企業總體利益一致的決策來看，投資報酬率并不是一個很好的指標。
為了克服由于使用比率來衡量部門業績帶來的次優化，許多企業采用絕對數指標來實現利潤與投資之間的聯系，這就是剩余收益指標。剩余收益的主要優點是可以使業績評價與企業的目標協調一致，引導部門經理采納高于企業資本成本的決策；當然，剩余收益是絕對數指標，不便于不同部門之間的比較，規模大的部門容易獲得較大的剩余收益，而他們的投資報酬率并不一定很高。
經濟發展與會計職業需求，是巧合?
為什么會計職業與經濟發展具有非常密切的關系?這是會計專業工作者的自我陶醉，還是經濟發展對會計職業提出的客觀需求?
我們不妨從一組數據開始
2007年，美國的GDP是14萬億美元，中國的GDP是近4萬億美元，美國的GDP是中國的近4倍。2007年底，美國的執業注冊會計師是30多萬人，中國則為7萬多人，美國的注冊會計師的數量也是中國的約4倍。這是巧合，還是磐然?如果這一關系不是偶然的，這將意味著經濟越發達，社會對注冊會計師的需求就越大。
2007年，我國經濟相對發達的廣東省的GDP為2.6萬億元，而經濟相對落后的寧夏自治區的GDP為707億元。同一時期，廣東的企業會計師為110萬人，而寧夏的企業會計師數量為6萬人。這是巧合?還是必然，同樣地，如果這一關系不是偶然的，也同樣將意味著經濟越發達，社會對會計師的需求也就越大。
為什么說會計有如陽光?
市場經濟無疑已經成為全球各主要經濟體的主要經濟制度。資本市場無疑又居于市場體系中的核心地位。為什么資本市場如此重要?會計與資本市場到底是何關系?
居民取得收入后，首先會安排自己的消費和儲蓄。收入中扣除消費之后的儲蓄，總會以各種形式進行投資，比如存入銀行、購買股票等證券。銀行體系再將這些儲蓄在不同的企業之間進行分配。同樣地，消費者購買股票等證券而流入資本市場的資金，通過資本市場在不同的企業之間進行配置。企業獲得這些資金之后，會進行實物投資生產出更多的消費品，從而更好地滿足消費者未來的消費。
如此看來，資本市場的基本功能是把儲蓄轉化為資本，進而轉化為未來的消費。同時，資本市場又承擔著在企業之間分配資本的功能。資本配置的效率與消費者福利是何關系?會計職業在其間又發揮著何種功能?
不妨假設全社會有兩個企業，甲企業的投資報酬率為20％，而乙企業的投資報酬率為10％。顯然，在兩個企業通過資本市場獲得資金的前提下，甲企業創造出的財富增量、創造出的消費品增量，是乙企業的兩倍。如果投資報酬率更高的甲企業相對于投資報酬率相對較低的乙企業，能夠從資本市場獲得更多的資本，那么全社會財富增長的速度、消費者供給資本后獲得的未來消費，都將會更多，全社會的福利會因此而增長得更快，資本市場配置資源的效率就越高。
概言之，當投資報酬率成為引導資本配置依據的時候，消費者當前放棄等量的消費，未來能夠獲得的消費就將更多，資本市場配置資源的效率就將更高。而投資報酬率就是資產負債表和利潤表，因此，可以毫不夸張地說會計報表是資本市場的儀表盤引導著銀行體系、證券市場體系，將消費者消費結余的儲蓄高效率地配置到不同的企業中去。
大家試想，如果一個經濟體中，沒有了會計，是不是相當于生命中沒有了陽光?
大家再想想，經濟越發達，對注冊會計師和會計師的需求就越大是巧合嗎?
會計職業未來如何發展，
既然會計報表是資本市場最為重要的輸入變量那么決定著會計職業發展的最重要的因素就是資本市場。正是基于這一判斷，我們預期，
第一，股票價格越高，企業發行等量的股票從資本市場中拿走的資金也就越多。換言之，會計報表影響著股票價格，進而影響著資本市場資源配置的效率。而全部流通在外的股票價格之和，即企業的價值。正因為如此，當前的會計準則，廣泛地使用公允價值計量試圖為投資者計量企業的價值，提供更為相關的信息。未來的會計理論，會計準則將朝著如何更好地計量企業的價值這一方向發展。公允價值計量屬性，將得到更為廣泛的使用。
一、兩種傳統的商譽計量方法
商譽計量是商譽會計中的一個重要課題，它著商譽的確認、攤銷和其他處理程序。傳統上，僅對合并商譽（或稱外購商譽）計量入賬，對自創商譽則不予確認。即便同樣是對合并商譽的計量，也存在著兩種不同的做法：
1、間接計量法
間接計量法也稱割差法，是以購買成本大于購買方在交易日對所購買的可辨認資產和負債的公允價值中的權益部分的差額來衡量商譽的價值。用公式表示為：
商譽價值＝購買總成本－（取得的有形資產及可辨認無形資產公允價值總和—承受之負債公允價值總額）＝購買總成本—購買的凈資產公允價值
［例1］A公司決定收購B公司，經評估，收購日B公司全部資產的公允價值為28700萬元，其中，流動資產9500萬元，固定資產18000萬元，專利權1200萬元；B公司負債的公允價值為6500萬元，其中流動負債5000萬元，長期負債1500萬元；則B公司凈資產公允價值為22200萬元（28700-6500）。
假設經過產權交易談判，雙方確定的收購價格為25000萬元，則可確認B公司商譽價值為2800萬元（25000-22200）。
2、直接計量法
直接計量法也叫超額收益法，是指通過估測由于存在商譽而給企業帶來的預期超額收益，并按一定方法推算出商譽價值的一種方法。直接計量法根據被評估企業預期超額收益的穩定性，又分為超額收益資本化法和超額收益折現法。
（1）超額收益資本化法
超額收益資本化法是根據“等量資本獲得等量利潤”的原理，認為既然企業存在超額利潤，就必然有與之相對應的資本（資產）在起著一種積極作用，只是賬面上沒有反映出來罷了，因此將企業的超額收益還原，就是商譽的價值。采用這種方法的基本步驟是：
①企業的超額收益
超額收益＝實際收益－正常收益＝可辨認的凈資產公允價值×預期投資報酬率－可辨認凈資產公允價值×同行業平均投資報酬率
②將超額收益按選定的投資報酬率予以資本化
商譽價值＝超額收益÷選定的投資報酬率
這里，選定的投資報酬率可以是正常的投資報酬率，也可以是較高的預期投資報酬率（采用較高的預期投資報酬率的理由是，企業在獲取超額收益的同時必須承擔著較大的風險，因而應按高于正常水平的投資報酬率作為測算商譽的基礎）。
［例2］如上例中，假設B公司所在行業的平均投資報酬率為15%，根據近三年的經營實績及對未來的盈利預測，該公司投資報酬率為20%，則B公司商譽價值的計算過程為：
①計算超額收益
超額收益＝22200×20%-22200×15%=4440-3330=1110（萬元）
②計算商譽價值，假設按同行業平均收益率資本化
商譽價值＝1110÷15%=7400（萬元）
不難看出，按此法測算的商譽價值偏高，因為此法是以假定獲取超額收益的能力將永遠持續為基礎的（計算過程②即為永續年金現值的計算公式，在這里，超額收益被看成了永續年金），而事實上，這種可能性極小，因為商譽的一個基本特征就是其價值具有高度的不確定性。相比之下，采用超額收益折現法或許更好一些。
（2）超額收益折現法
超額收益折現法是指把企業可預測的若干年預期超額收益依次進行折現，并將折現值匯總以確定企業商譽價值的一種方法。如果預計企業的超額收益只能維持有限的若干年，且不穩定時，一般適用于此種方法。用公式表示為：
商譽價值＝∑各年預期超額收益×各年的折現系數
在各年預期超額收益相等的情況下，上式可簡化為：
商譽價值＝年預期超額收益×年金現值系數
［例3］仍用B公司的資料，假設經評估B公司的超額盈水平將持續5年，其他條件與例2相同，則B公司商譽價值＝年超額收益×利率為15%，期限為5年的年金現值系數：1110×3.3521=3720（萬元）
二、對兩種傳統商譽計量方法的評價與選擇
（一）一般評價
一般認為，人們對商譽性質的不同認識決定了對商譽計量方法的選擇。間接計量法是“總計價賬戶論”即視商譽為凈資產的“收買價與公允價值之差”的產物；直接計量法是“超額收益論”即視商譽為“超額獲利能力”的產物。
間接計量法一個最大的優點是簡便易行。另外，間接計量法是通過可辨認凈資產收買價減去公允市價求得商譽價值，其收買價是實際發生的產權交易價格，具有客觀性和可驗證性；收買價又是經過買賣雙方討價還價最終確定的，體現了不同當事人對企業價值的判斷，因而還具有公允性。正因如此，間接計量法幾乎成為各國公認會計原則允許的計量商譽的唯一方法。比如國際會計準則第22號（1AS22）、美國會計準則委員會第16號意見書（APB Opinion No.16）等均是以間接計量法來計量商譽的價值。我國《具體會計準則第X號-企業合并（征求意見稿）》中也規定：“購買成本超過被購買企業的可辨認資產和負債公允價值中的股權份額時，其超過數額應當確認為商譽”。
但是，間接計量法的缺點也是顯而易見的。由于商譽的價值是通過差額倒算出來的，收購時對單個可辨認資產價值估算的誤差（高估或低估）、雙方談判技巧對商譽價格的等非商譽因素，可能都會影響到商譽的計價。間接計量法的另一個缺點是，其僅局限在企業合并時才可運用，因為只有企業合并時才會有“收買價”。這樣，即使一家公司長期經營形成了可觀的商譽，如不發生合并，間接計量法也無法其商譽價值。
直接計量法建立在商譽是“企業獲得超額利潤的能力”觀念之上的，此運用廣泛，不管企業是否發生合并都可以運用。也就是說，一個企業只要證明其具有獲取超額利潤的能力，就可確認其具有商譽，就可運用直接計量法計量其商譽價值的大小。再者，直接計量法計算依據的行業投資報酬率是客觀的，經營業績也可以從財務報表中得到驗證，也就是說，直接計量法數據的取得是建立在行業認同與客觀可驗證性的基礎之上，因此計算出來的商譽價值，可以在一定程度上排除其他非量化因素的影響，得到的廣泛認同。當然，直接計量法在操作上也存在一定難度，一個突出的就是能夠取得超超收益的持續時間較難測定。另外，直接計量法計算比較繁瑣，因為采用這種方法首先要依靠企業財務報告、同行業財務報告等資料確認企業是否存在超額收益，如果存在，每年的超額收益是多少，在此之后，還需確定適當的資本化率或折現年數等。
（二）深層與選擇
對商譽的兩種計量方法進行更進一步的分析，筆者得出了如下結論：計量法實際上只是一種表象，它是建立在直接計量法的基礎之上的，其本質與直接計量法同出一轍。為什么這樣說呢？
我們重新來分析一下間接計量法下商譽的計算公式：
商譽價值＝購買總成本－購買的凈資產公允市價
上式中，購買的凈資產公允市價是一定的，因此商譽價值的大小就取決于購買企業的總成本，也就是收買價。而收買價又是如何確定的呢？表面上看，是由買賣雙方通過談判，討價還價確定的。收買價中包含兩部分資產的價值，一是有形資產和可辨認無形資產，一是不可辨認的無形資產即商譽。而前者，即有形資產和可辨認無形資產的價值，可通過資產評估的方法進行測算，是可以確定的，所以買賣雙方討價還價的，實質上是在對商譽的價值進行協商。在談判中雙方的報價，必然要有一定的依據，這個依據就是他們各自評估的商譽價值，而這個商譽價值是怎樣得出的呢？無疑是雙方運用直接計量去測算的。比如，假設在前述A公司收購B公司的案例中，A公司報出的收購價為24000萬元，而B公司報價26000萬元，在可辨認凈資產公允價值為22200萬元已定的情況下，A公司之所以報價24000萬元收購，是因為A公司事先對B公司的超額盈利能力用直接計量法進行了估價，估價為1800萬元，而B公司之所以報價為26000萬元，也是因為B公司事先用直接計量法對自身的商譽資產進行估價，估價為3800萬元。當然，由于商譽資產的不確定性較強，兩家公司選用的評估方法也不完全相同，所以雙方評估的商譽價值出入較大。于是，雙方進行協商、談判，最后雙方認為將收買價定為25000萬元，亦即商譽價值為2800萬元較為合理，于是以25000萬元成交。從這個例子可以看出，追根溯源，不是先有收買價，再有商譽，而是先有了對商譽的估價，才有了收買價。收買價加包含的商譽，本質上是先用直接計量法進行評估再協商確定的結果。因此可以說，間接計量法只是一種表面現象，透過這一現象我們不難發現人們對商譽的計量實際上一直采用的都是直接計量法。從這一點上也不難看出：“總計價賬戶論”根本沒有與“超額收益論”相抗衡的資格，對商譽價值的計量，必須牢牢把握住宿譽的本質是“超額獲利能力”這一核心。我國《企業準則一無形資產（征求意見稿）》將商譽定義為企業的超額收益能力，是很有道理的。
因此，我們說商譽是間接計量法下收買價與可辯論凈資產公平市價之間的差額，是經買賣雙方協商確定的通過直接計量法計算的商譽價值。人們之所以喜歡用這一差額計量商譽，只不過是它更的直接罷了。對合并價值的計量，歸根結是用直接計量法。
基于上述分析，考慮到商譽的性質，以及會計所面臨的新經濟環境，筆者認為，對商譽的計量應以直接計量法為主，間接計量法為輔。這主要也是由兩種方法本身的適用范圍決定的。近年來，隨著無形資產在企業資本營中發揮的作用越來越大，主張將自創商譽計價入賬的呼聲日益高漲，如果將自創商譽入賬，顯然需要用直接計量法計量其價值，對外購商譽，也應先以直接計量法的計算結果為重要，然再用間接計量法計算的結果對商譽登記入賬。另外，考慮到超額收益資本化法和超額收益折現法各自的優缺點，筆者認為，出于穩健性原則考慮，在直接計量法中又應當首選超額收益折現法，折現年限可由并購雙方協商確定；只有在有充分理由可以確定商譽能長期發揮作用，企業經營狀況一直較好，預期超額收益在相當長時期內保持穩定的情況下，才可選用超額收益資本化法。
[參考]
[1]閻德玉。論商譽計算方法及其體現的會計觀念[J].財會月刊，1998，（9）。
[2]財政部會計司編。具體會計準則（征求意見稿）[M].北京：財政經濟出版社，1995.
（西安財經學院，陜西 西安 710100）
摘 要：在我國能源中，煤炭資源首當其沖受到關注，煤炭企業的發展影響我國經濟的發展。分析煤炭企業稅負水平，改進稅負中不合理因素，對煤炭企業發展起到促進作用。利用26家煤炭上市公司的財務數據，通過建立多元回歸模型，運用實證研究的方法，分析了煤炭企業稅負影響因素。研究結果表明，公司規模、盈利水平、投資報酬率和固定資產比率與公司所得稅稅收負擔顯著相關，與資產負債率和管理水平不具有顯著相關性。結合影響煤炭企業稅收負擔因素的分析結果，利用行業間的相關性，針對剛上市的陜西煤業提出了相關建議。
關鍵詞 ：煤炭企業；稅收負擔；稅負影響
中圖分類號：F812文獻標志碼：A文章編號：1000-8772（2014）10-0150-04
一、引言
煤炭行業是我國的支柱行業，對我國經濟發展有著舉足輕重的作用。煤炭企業的發展關乎到能源的“命運”。作為我國重要的基礎產業，煤炭企業的穩健發展關系著能源的安全和國民經濟的健康發展?！笆濉币巹澲忻鞔_提出，在未來若干年內，煤炭仍是保障國民經濟平穩快速發展的基礎能源?，F階段，煤炭作為能源消耗之最，在經濟增長的拉動下對煤炭的需求也不斷增加。然而，煤炭企業稅收負擔過重的問題也日見端倪。由于煤炭企業的特殊性、復雜性，分析煤炭企業企業所得稅稅負影響因素，幫助企業在稅法允許范圍內合理進行稅收籌劃，擴大煤炭企業產業鏈，實現企業價值最大化有一定意義。
二、研究綜述
國外對能源稅負的研究開始較早，Hotelling首先研究了資源與經濟發展的關系，指出政府可以通過控制資源的開采和使用速度以達到調節資源稅費的目的[1]。Maarten Allers通過分析新西蘭執政黨對地方稅負的影響，得出不同黨派對稅負會產生影響的結論[2]，同年David M.S也證明政府稅收體制會對企業稅收負擔產生影響[3]。由于國外煤炭資源不及我國豐富，因此專門針對煤炭行業稅負的研究不多。我國對煤炭企業稅收負擔研究較為全面，席瑋，王一涵測算了2010年中國不同行業實際有效稅負，結果表明，煤炭行業存在較高的資本稅負問題[4]。王延明利用參數及非參數方法驗證了規模、地區及行業對上市公司所得稅負擔的影響[5]。李國平，張?，撜{查了某縣煤炭開采企業實繳稅費負擔水平，結果表明，企業實繳稅費負擔水平高于應繳稅費負擔水平[6]。婁權基于1994-2004年上市公司的數據，考察上市公司稅負以及影響因素。發現上市公司總體稅負與負債水平和投資收益顯著負相關[7] 。周國棟以2006-2010年我國A股上市的能源企業為樣本，研究得出了流轉稅、企業資產規模、盈利能力均對企業總體稅負有關鍵的影響的結論[8]。
稅收負擔問題一直是國內外稅收理論界討論的熱點問題。國外學者的研究多集中于政府對稅收的影響，國內對煤炭企業的稅負研究主要是集中在指出煤炭企業稅收改革中存在的問題、如何確定合理的稅收負擔水平以及稅收負擔與經濟增長的相互關系的問題上，多為宏觀層面的研究，而對煤炭企業稅負影響因素的專門研究很少。鑒于此，本文將運用上市公司財務報告的經驗數據，定量分析煤炭企業所得稅稅負影響因素。
三、實證分析
圖1列出了2008-2012年26家煤炭上市公司的企業總體稅負。企業所得稅稅負雖呈波動狀態，但總體有上升的趨勢。不同規模的企業，其稅收負擔不同。
吳祖光在研究評述中從政治成本、政治影響、產業政策、政治關聯以及企業特征角度對企業有效稅率的差異進行了解釋。本文只是站在企業角度進行研究，因此以企業特征作為研究對象。企業特征是企業的本質，是各類型的企業共同的質的規定性。企業特征因素包括公司規模、財務杠桿、資本密集度、盈利能力和企業的成長能力[9]。規模是公司最基本的特征，公司規模與企業稅收負擔的關系備受關注但一直沒有取得一致結論，學術界對此有兩類觀點：第一類是政治影響假說，發展中國家的大公司可能利用他們的經濟影響力影響稅收立法，降低自身稅收負擔；第二類觀點是政治成本假說，認為大公司受到公眾關注程度高，實際稅收負擔也越高。企業稅收負擔與規模之間的關系可能受到其他環境或者企業特征因素的調節，從而表現出復雜性。由于負債利息可以稅前扣除，而股利是從稅后利潤支付，理論上財務杠桿高的公司，其有效稅率越低。但有些新企業主要利用短期債務融資，較少使用長期債務融資，從而表現出稅收負擔與財務杠桿之間的非顯著關系。稅法規定折舊和攤銷可以稅前扣除，所以資本密集度會對有效稅率有一定作用。企業投資規模和獲利能力是導致同一行業、不同年度稅收負擔存在顯著差異的重要原因。大量的經驗研究并沒有就公司特征如何影響稅收負擔取得一致結論。本文借鑒企業特征因素，從公司規模、資產負債率、盈利能力、管理水平、投資報酬率和資產密集度六個方面提出假設，分析影響煤炭企業稅負的因素。
（一）研究假設
企業規模較大，營業收入也會高，從而帶來各項稅收負擔就越高，煤炭企業的各項稅負也高，因此提出假設1：
H1：企業規模越大，煤炭企業稅負也越大。
我國企業所得稅法規定，利息具有抵稅作用。資本結構理論中的凈收益理論、MM理論均說明負債有稅盾作用。所以公司的稅負與財務杠桿相關，負債越高，抵稅效果越明顯，因此提出假設2：
H2：資產負債率水平越高，煤炭企業稅負越低。
宏觀角度來看，一個國家經濟發展水平和人均國民收入越高，其必要的消費占收入總量的比重越小，剩余財富越多，國家可集中的收入越高。從宏觀的國家稅負延伸到微觀的個體企業上，結論也應成立。從微觀角度來看，企業的盈利水平越高，企業所承擔的稅負也越重。故提出假設3：
H3：盈利水平越高，煤炭企業稅負越高。
煤炭是一種資源性產品，其企業投資大，風險高，受環境制約較大，“十二五”規劃中提出我國煤炭行業未來不能單純以擴大產量為目標，而是要提高生產效率，減少環境負擔。由此可見，管理水平高的企業一方面有利于可持續發展，與國家政策相一致，減少違法違規行為，可支付較少的費用；另一方面，管理水平高，設備養護及時得當，利于充分發揮設備的最優生產效率。故提出假設4：
H4：管理水平越高，煤炭企業稅負越低。
煤炭企業建設周期長，前期需要投入大額資金進行籌建，又受到資源條件的約束，因此投資報酬率對煤炭企業來說是衡量經營好壞的指標之一。投資報酬率高，說明相同投資水平下企業收入多，因此提出假設5：
H5：投資報酬率越高，企業稅負越高。
煤炭行業前期投入多，用于采掘、開發煤炭資源及后期加工的設備較多，且價值較高。固定資產較多的企業，每年的折舊費用相對較多。稅法上規定折舊具有抵稅作用，折舊可以減少應納稅所得額，因此提出假設6：
H6：固定資產越多，稅負越低。
（二）樣本選擇
本文以2012年26家煤炭上市公司的財務年報為基礎，經整理計算得出所得稅稅負、公司規模、資產負債率、盈利能力、管理水平、投資報酬率和資產密集度七個指標。數據來自巨潮資訊網。
（三）實證檢驗
1、建立模型及定義變量
線性回歸分析主要研究經濟變量之間的線性因果關系，每個自變量的單位變動對因變量均有影響。所得稅負擔是所得稅與利潤的比值，利潤、盈利能力、投資報酬率、資本密集度和管理費用的變動都會直接影響所得稅稅負分子或分母的變化。因此為更好驗證假設因素對總體稅負的影響，建立多元線性樣本回歸模型，進行OLS回歸：
tax burden= β0+β1size+β2lev+β3roa+β4management+β5investprofit+β6capital+μi
其中β0為截距項，μi是隨機誤差項，變量定義如表1所示：
2、模型的多重共線性診斷
為了檢驗各自變量之間是否存在嚴重的重疊部分，下面進行模型的多重共線性診斷，結果如表2所示
利用特征值檢驗多重共線性，從表2中可知，自變量不存在特別嚴重的多重共線性。
3、假設檢驗及結果分析
利用spss17.0軟件進行處理，得出以下結果。
從表3可以看出，F統計量為14.067，對應的顯著性水平Sig.=0.009<0.05，方程總體回歸效果顯著。表明模型中所有變量對因變量的“總體影響”是顯著的，但這并不意味著每個解釋變量的單獨影響都是顯著的。表3所顯示模型的擬合優度系數R 方為0.566，這6個變量的共同作用可以解釋因變量56.6%左右的變動，說明模型的擬合優度效果一般。為了驗證每個自變量對因變量的影響是否顯著，進行參數的顯著性檢驗。
表4顯示，煤炭上市公司總體稅負與公司規模、盈利能力和投資報酬率正相關，與資產負債率、管理水平和固定資產比率負相關。具體分析如下：
煤炭企業總體稅負與資產負債率的回歸系數為-0.008，即，資產負債率高的煤炭企業稅收負擔越輕。但由于Sig.=
0.633，未通過顯著性檢驗。負債具有抵稅作用，負債越大，抵稅作用越明顯，稅收越少。但資產負債率并不是影響煤炭企業總體稅負的主要因素。
煤炭企業總體稅負與盈利能力的回歸系數為0.042，盈利能力變動一單位，稅負變化4.2%，說明盈利能力高即營業收入中凈利潤所占比重大的企業稅負較高，從而證明假設3成立。盈利能力對煤炭企業所得稅稅負的影響有顯著作用。
煤炭企業總體稅負與管理水平的回歸系數為-0.006，即管理能力差的煤炭企業其稅收負擔越重。但未通過顯著性檢驗。管理水平高的煤炭企業的確有利于減少企業稅收負擔，未通過顯著性檢驗的原因可能是存在一些與環境保護、資源有效利用、工人工作效率相關的其他稅費支出，這些支出與管理水平不存在直接的關系。
煤炭企業投資報酬率與稅收負擔的回歸系數是0.159，投資報酬率增加一個單位，稅負增加15.9%，說明投資報酬率高的企業稅收負擔重。本文定義的投資報酬率是利潤總額與資產總額的比值，在企業資產一定的前提下，利潤總額的增加會加大企業所納的企業所得稅額，進而提高企業稅負。
煤炭企業的公司規模與稅收負擔的回歸系數是0.001，即公司規模越大的煤炭企業稅收負擔越重，且通過了顯著性檢驗，從而驗證了假設1。
煤炭企業的固定資產比率與企業稅收負擔的回歸系數是-0.002，即資本密集度越高的煤炭企業稅收負擔越低，從而驗證假設6。固定資產的折舊具有的抵稅作用可以減少煤炭企業的稅負。
四、結論及建議
通過對2012年我國26家上市煤炭公司的財務數據進行回歸分析可以看出，公司規模越大、盈利水平越高、投資報酬率越高的煤炭企業，稅收負擔越重；資本密集度越高的煤炭企業，稅收負擔越輕。由于顯著相關的因素是影響稅負的主要因素，因此結合有顯著影響的因素針對陜西煤業提出建設性建議。
作為陜西省的煤炭大企業，陜西煤業在成功上市后，緊隨中國神華和中煤能源，成為中國煤炭產量第三大上市公司。作為陜西唯一集產、運、銷為一體的省屬特大型煤炭企業，公司擁有完整的煤炭生產、銷售和運輸體系，自成立以來連續實現高速增長。陜西煤業與其他公司一樣，煤炭需求的增長與經濟發展高度掛鉤，煤炭資源的整合是以國家對煤炭行業的高度控制力為前提。國家為了保證財政收入，對煤炭企業稅收多次監管。陜西煤業剛上市，面臨更多的財務披露，所得稅便是其中之一。因此陜西煤業借鑒其他煤炭上市公司的經驗來控制稅收負擔有一定意義。
首先，投資報酬率是衡量一個企業盈利能力的重要指標，盈利能力的提升會適度增加企業的稅收負擔，但盈利的增長額大于稅收費用的增加值。作為大型煤炭企業，需要進行作業分析，重構作業連，消除無增值作業，提高增值作業的效率；同時重構價值鏈，減少資金的占用。不能一味追求高速發展，要科學規劃、有序發展，促進煤炭行業綠色生態以及與環境和諧發展，提高生產效率，加強資源綜合利用和循環經濟發展，降低環境負擔，減少生產事故的發生。
其次，企業規模的增加會加大稅收負擔，陜煤可以轉變煤炭經濟的增長方式。企業持續發展的過程中，必然會擴張規模，這時企業可以通過擴大產業鏈，分割產業的方式來減少稅收負擔。把產業更加細化，增加企業下游產品品種，采用分劈技術降低企業稅負。同時，促進煤炭企業資源結構調整，規范壯大煤炭產業，培植大型煤炭集團，穩步推進產業化發展，有利于擴大煤炭企業公司規模，適應市場需求變化。
第三，企業需要提升管理水平，有利于降低稅負。減少一次能源大規模長距離輸送壓力，提高煤炭就地加工轉化水平，合理規劃、建設煤炭設施。隨著國家推進經濟結構調整和節能減排、淘汰落后產能、抑制高耗能產業的發展，煤炭需求增幅將有所趨緩，作為煤炭企業，及時更新和養護大型設備，不斷提高采掘機械化程度。在科學發展觀的指導下，結合國家的環境保護原則，最大限度的有效利用企業設備，為企業添置固定資產的同時合理降低稅負。
本文只是從企業財務數據宏觀方面進行稅負因素的分析，沒有驗證資源稅對企業稅負的影響，由于有的企業數據缺失較多，不能得到準確的相關性分析。針對以上不足，希望在今后的研究中有更深入的研究和發現。
參考文獻：
[1] Hotelling．H，The Economics of Exhaustible Resources[J].Journalof Political Economy，1931（39）：137-145.
[2] Allers ，M.D.&.C.，Partisaninfluence on the local tax burden in theNetherlands[J].2001（106）：351-363
[3] David M.S.Frictions as a constraint on tax planning[Z].workingpaper，Columbia Universityschool of law，NewYok，2001，（2）.26-45.
[4] 席瑋，王一涵.中國行業要素收入有效稅負測算—基于稅源視角的分析[J].統計與信息論壇，2012（11）：10-14.
[5] 王延明.上市公司所得稅負擔研究—來自規模、地區和行業的經驗證據[J].管理世界，2003（1）：115-122.
[6] 李國平，張?，?煤炭資源開采企業稅費負擔水平研究—以某縣煤炭資源開采企業為例[J].統計與信息論壇，2010（9）：93-97.
[7] 婁權.上市公司稅負及其影響因素—來自滬深股市的經驗證據[J].特區經濟，2007（1）：99-101.
[8] 周國棟.我國能源企業稅負影響因素分析[J].軟科學，2012（4）： 127-130.
[關鍵詞] 企業業績評價；財務指標；平衡計分卡
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 23. 007
[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）23- 0011- 02
1 企業業績評價的基本概念
企業業績評價是指運用數理統計和運籌學的方法，通過建立綜合評價指標體系，對照相應的評價標準，定量分析與定性分析相結合，對企業一定經營期間盈利能力、資產質量、債務風險以及經營增長等方面進行的綜合判斷。
2 財務指標體系
2.1 財務指標的概念
財務指標，是指企業總結和評價財務狀況和經營成果的相對指標。財務指標分析，是以企業的財務報告等會計資料為基礎，對企業的財務狀況、經營成果和現金流量進行分析和評價的一種方法。
財務指標分析能夠將企業的管理成果予以量化分析，這樣便于考核企業管理狀況，以作為企業下一步投資、籌資及利潤分配的依據。因此，企業財務指標分析在企業管理中具有非常重要的作用。
2.2 財務指標分析的缺點
傳統財務指標分析是基于利潤的業績考核評價，因此不可避免地存在的局限性：第一，依賴的歷史信息，無法體現企業未來的發展狀況。第二，僅反映財務狀況，無法全面反映企業的經營狀況。第三，可能造成短視行為，忽視企業的長遠利益。第四，沒能有效考慮風險，無法正確反映企業目標。
3 非財務指標體系
3.1 非財務指標的概念
非財務指標，是指基于財務報表以外的更廣泛的企業信息的指標，是體現管理層績效和企業發展前景的更好的指示器。非財務指標必須定義明確且可予以衡量，指標體系應同時兼顧企業經營過程和結果，要與企業競爭策略相結合，應做到短期效益與長期效益相結合。
3.2 非財務指標的內容
非財務指標的主要內容見表1。
4 目前企業業績評價中存在的問題
4.1 片面追求會計凈收益，可能有損股東利益
企業的資本包括債務資本和權益資本，而現行的會計凈收益指標只確認和計量了債務資本的成本，忽略了對權益資本成本的補償。由于無須承擔權益資本的回報壓力，管理者往往會通過過度投資來獲得更大的會計凈收益。但是股東追求的不是會計凈收益的增長，而是正凈現值的投資，期望收益率低于資本成本的項目顯然損害了股東利益。
4.2 過于強調投資報酬率，容易導致內部沖突
單一使用投資報酬率對企業業績進行財務評價時，管理者會通過增大分子（基于現有資產取得更多收益）或減小分母（減少投資額）來使這個比率盡量變大。顯然，減少投資額比基于現有資產創造更多收益容易得多。在這種情況下，任何低于目前投資報酬率的投資項目或資產（即使其收益率高于企業資本成本）均會成為管理者不投資或處置的對象，因為這些項目或資產會降低企業現有的投資報酬率。由此可見，投資報酬率評價標準容易導致業績評價與企業價值最大化目標相悖，企業功能出現失調。
4.3 財務會計信息的不恰當使用，致使業績評價失真
企業財務會計信息主要服務于對外財務報告和短期經營控制的需要，因而受公認會計準則的規范和約束較多。企業業績的財務評價則屬于管理會計范疇。直接依據財務會計信息計算評價企業的經營業績，通常難以做到準確有效。
4.4 整體上的“大一統”現象
在當前的競爭環境下，企業的組織形式已呈現出多樣化的特征。不同行業、不同組織形式下的企業，其對業績評價的需要有所不同。目前的業績評價方法雖給出了具有共性的一般原則，但是針對某一行業、不同組織形式下的企業的業績評價方法卻很少，這給實際操作帶來了種種不便。
4.5 評價結果不能發揮其應有的作用
我國目前對企業績效評價結果的運用還處于探索實施階段，評價結果還沒有發揮其應有的作用。主要表現在：一是評價結果沒有與獎懲和干部任免掛鉤，不能充分發揮其約束激勵作用，原因主要是沒有相應的政策和制度性的保障措施，以及地方政府的重視與支持不夠。二是在某些行業，評價結果不能反映企業實際情況，有些行業，特別是某些壟斷性行業，靠行業的特殊性而不是靠自身的努力取得好的評價結果；相反，有些企業經過自身的努力，績效明顯改善，但評價結果卻不理想。這種情況也是影響績效評價結果運用的又一重要原因。
5 企業業績財務評價的對策和改進建議
5.1 以經濟附加值指標取代會計凈收益指標
經濟附加值是企業稅后凈營業利潤（稅后凈收益加上利息支出部分）扣除其全部資本（包括債務資本和權益資本）的機會成本后的剩余利潤。簡言之，經濟附加值就是超過全部資本成本的投資回報。它是企業業績評價和激勵補償系統的核心與基礎，是較具綜合性且比較成熟的業績評價指標。
首先，經濟附加值是扣除全部資本（包括債務資本和權益資本）的機會成本后的剩余利潤，是真實的經濟收益。如果企業的實際收益率低于該企業專門的、以市場為基礎的風險調整資本成本，在傳統的會計凈收益方法下，企業可能表現為盈利，但用經濟附加值指標計量，企業則表現為虧損。因此使用經濟附加值可以避免企業出現隱性虧損以至于損害股東利益。
其次，經濟附加值指標能有效避免內部沖突。它是一個絕對值指標，對于部門、企業和股東來說，經濟附加值總是越多越好，從而使企業的業績評價與其價值最大化目標相一致，促使管理者關注股東目標并為之努力。這是其他任何財務性業績指標都不可能達到的效果。
5.2 避免單一使用投資報酬率評價指標
投資報酬率評價標準將企業凈收益與其資本占用水平相聯系，有利于加強資本約束，是評價分權利潤中心（或戰略性經營單位）業績的適當指標。同時，它是以百分數表示的相對盈利能力，更方便于將企業的盈利能力同市場利率、加權平均資本成本、通貨膨脹率、行業標桿企業進行比較以及企業內部各部門之間進行比較。但正如前文所述，投資報酬率評價標準容易導致內部沖突，實踐中應盡量避免單獨使用。
5.3 對經濟附加值和投資報酬率指標的計算進行技術性調整
（1）將能夠產生未來收益的無形資產支出資本化。在計算評價企業經營業績時，對于能夠產生未來收益的支出應予以資本化，并在未來收益實現的年份攤銷，以使盈利能力的變化更為平穩，從而促使管理者在追求短期效益的同時也關注企業的長遠利益。
（2）將租賃資產計入投資基數。將原來當期費用化的年租賃費用區分為財務費用和折舊費用。其中，財務費用在計算投資報酬率或經濟附加值時不能歸屬于某一特定資產，而折舊費用可以作為被評價部門的費用。
（3）按物價變動水平進行調整。在通貨膨脹時期，為了準確評價企業的經營業績，我們必須將資產的原始取得成本重新表示為現時貨幣單位成本或現時購買力成本，以便對通貨膨脹引起的貨幣假象進行調整。
5.4 細化業績評價方法的適用范圍
現代經濟環境下，企業迫于競爭的壓力，必須不斷創新以獲取競爭優勢。生存的壓力使得行業、專業被進一步細化，基于市場機會而成立的企業動態聯盟越來越多。專業的細分、組織形式的多樣化導致了不同主體對業績評價方法有不同的需要。細化業績評價方法的適用范圍，以滿足不同主體的需要，一方面能夠提高具體業績評價方法的可操作性，另一方面也能有效發揮評價的作用，有利于企業的長期穩定發展。
5.5 建立和完善制度性保證措施
要制定相關政策，保障企業績效評價激勵約束作用正常發揮。要發揮企業績效評價激勵約束機制的作用，必須將改進措施落到實處。為此，除了不斷完善評價系統之外，應完善相應的配套措施和政策，將評價結果作為對企業及管理層評價、選聘、任免和獎懲的一項重要依據。
常用的財務指標與非財務指標相結合的業績評價方法就是平衡計分卡。平衡計分卡以公司戰略為導向，尋找能夠驅動戰略成功的關鍵因素，并建立與之密切聯系的指標體系來衡量戰略實施過程，并采取必要的改進措施以維持戰略的持續成功。平衡計分卡主要是通過財務與非財務考核指標之間的相互補充，不僅使績效考核的地位上升到組織的戰略層面，使之成為組織戰略的實施工具，同時也是在定量評價和定性平衡之間、指標的前饋指導和后饋控制之間、組織的短期增長和長期增長之間、組織的各個利益相關者之間尋求平衡的基礎上完成的績效管理與戰略實施過程。
主要參考文獻
投資項目財務評價是企業財務管理的一項重要內容，它是利用財務指標對投資項目的經濟效益進行比較和分析，以確定被評價項目是否可行或是否可選。評價投資項目所使用的財務指標分成兩類：非貼現指標和貼現指標。非貼現指標是不考慮貨幣時間價值因素的指標，如會計收益率、回收期等；貼現指標是考慮貨幣時間價值的指標，主要包括凈現值、現值指數、內含報酬率等。由于貼現指標的手工計算比較復雜，所以在實際操作中可以利用計算機的EXCEL功能來進行計算和分析。本文分別以凈現值法、現值指數法和內含報酬率法為例來說明如何利用計算機的EXCEL功能進行項目投資評價。
一 凈現值法
凈現值是項目投資方案未來現金流入量現值與未來現金流出量現值之間的差額，其經濟意義是投資方案貼現后的現金流凈收益。凈現值為正數，說明貼現后的現金流入大于貼現后的現金流出，該投資項目的報酬率大于預定的貼現率，方案可行；凈現值為負數，說明貼現后的現金流入小于貼現后的現金流出，該項目的報酬率小于預定的貼現率，方案不可行。
用EXCEL計算凈現值的方法：采用NPV()函數。
該函數語法：NPV(rate，valuel，value2…)
參數：Rate為某一期間的貼現率
valuel，value 2……分別表示第一期、第二期……發生的現金凈流量
注：NPV函數中沒有包含第一期期初發生的現金流量，如果第一期的現金流量發生在第一期期初，則該現金流量應該調整NPV的計算結果。
例1：假設某項目有A、B、C三個方案，有關數據如表1，貼現率為10％，計算該項目的凈現值。
操作步驟：
(1)啟動EXCEL，在默認的情況下，新建一個名為book1的EXCEL工作簿，該工作簿包含3張工作表：sheet1、sheet2、sheet3。
(2)在選定的工作表中輸入各期現金凈流量和貼現率的數據。如圖1
(3)選取B7單元格，單擊插入函數，在插入函數對話框中“選擇類別”下拉菜單中選擇“財務”，然后在“選擇函數”中選擇“NPV”。
(4)在函數參數對話框中，單擊參數“RATE'’對話框，然后單擊B6單元格，則貼現率被選定為B6單元格中的數值(也可在RATE對話框中直接輸入10％，但這種方法當EXCEL表中的貼現率改變時，還須重新設置函數參數，計算缺乏通用性)；單擊“valuel”對話框，然后用鼠標選取B3單元格，確定后valuel的值就被定為B3單元格的數值，顯示為valuel=11800。以同樣的方法選定value2=13240，輸入及顯示結果如圖2所示，NPV(B6，B3，B4)=21669，按確定鍵，此時B7單元格已顯示為21669．42。
(5)由于第0期的現金流(第一期期初的現金流)即為現值，不用貼現，所以在NPV函數中并沒有包括這一現金流，所以在凈現值的計算中還須將該現金流加在NPV函數后。單擊B8單元格，輸入“=B7+B2'’最后得到，凈現值(A)=1669。以同樣的方法可得：凈現值(B)=NPV(C6，C3，C4，C5)+C2=1557；凈現值(C)=NPV(D6，D3，D4，D5)+D2=－560．48。
計算結果表明：A、B方案的凈現值為正數而C方案的凈現值為負數，說明A、B報酬率高于10％，而C方案的報酬率低于10％，在資本成本率或要求的投資報酬率是10％的情況下，A、B兩方案是可行的，C方案應予放棄。A與B相比，A方案更優。
二 現值指數法
所謂現值指數，是未來現金流入量現值與現金流出量現值的比率，也稱獲利指數?，F值指數大于1，說明方案的現金流入現值大于現金流出現值，即投資報酬率超過預定的貼現率。
參數的含義與凈現值中的含義相同。
EXCEL中沒有專門計算現值指數的函數，但我們可以利用凈現值函數來計算一個項目的現值指數。計算方法是：
現值指數=NPV()／期初現金凈流量
仍沿用例1的資料，計算現值指數的具體步驟如下：
(1)單擊將要計算現值指數的單元格B9，輸入“=B7／ABS(B2)”，按回車鍵，此時B9單元格的值為1．08，即A方案的現值指數1．08。
(2)復制B9單元格，并粘貼到C9、D9單元格，此時B方案的現值指數=C9=C7／ABS(C2)=1．17，C方案的現值指數：D9：D7／ABS(D2)=0．95。
注：ABS函數
主要功能：求出相應數字的絕對值。
使用格式：ABS(number)
參數說明：number代表需要求絕對值的數值或引用的單元格。
應用舉例：如果在B2單元格中輸入公式：=ABS(A2)，則在A2單元格中無論輸入正數(如：100)還是負數(如：－100)，B2中均顯示出正數(如：100)。
計算的結果同樣表明：A、B方案的報酬率高于10％，而c方案的報酬率低于10％，在資本成本率或要求的投資報酬率是10％的情況下，A、B兩方案是可行的，C方案應予放棄。A與B相比B方案更優。
注：這與凈現值法計算的結果并不矛盾?，F值指數是一個相對指標，可以看成是一元原始投資可望獲得的現值凈收益，反映投資的效率；而凈現值是絕對指標，反映投資的效益。如果三個方案是獨立的，則根據現值指數判斷，B方案優于A方案(B的現值指數1．17大于A的現值指數1．08)；如果方案間是互斥的，則根據凈現值判斷，A方案更好(A方案凈現值1669大于B方案凈現值1557)。
三 內含報酬率法
內含報酬率法是根據方案本身的內含報酬率來評價方案優劣的一種方法。所謂內含報酬率，是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的貼現率，即投資方案凈現值為零時的貼現率。內含報酬率是根據方案的現金流量計算的，是方案本身的投資報酬率。內含報酬率的計算通常要采用“逐步測試法”。
EXCEL提供了計算內含報酬率的函數：IRR()。
語法：IRR(values，guess)
功能：返回連續期間的現金流量的內含報酬率。
參數說明：
values為數組或含有數值的單元格的引用，其中現金流入用正數，現金流出用負數；
guess為內含報酬率的估計值，默認值為10％。
仍沿用前述例1，內含報酬率的計算步驟如下：
(1)單擊將要計算內含報酬率的單元格B10；
(2)單擊插入函數，在插入函數對話框中“選擇類別”下拉菜單中選擇“財務”，然后在“選擇函數”中選擇IRR；
(3)在函數參數對話框中，在values處輸入B2：B5，
單擊確定按鈕即可得出計算結果。即A方案的內含報酬率=IRR(B2：B5)=16．05％。用同樣的方法可得B方案的內含報酬率=IRR(C2：C5)=17．87％，c方案的內含報酬率=IRR(D2：D5)=7．33％。
計算后的EXCEL圖表如圖3所示。在圖3的EXCEL表中A1到D6的區域為數據輸入區，A7到D10為數據計算顯示區。改變數據輸入區的原始數據，在計算顯示區就會自動返回計算結果。
舉例說明――用EXCEL建立固定資產更新決策的簡單模型
例2：某企業擬更新原設備，新舊設備的詳細資料如表2：
已知所得稅稅率40％，企業最低報酬率為10％，采用直線法計提折舊，分析企業應否更新。
分析：固定資產更新決策的現金流量主要為現金流出量，由于沒有適當的現金流入，一般不能計算內含報酬率。新設備和舊設備的尚可使用年限不同，應用平均年成本作為比較指標(若尚可使用年限相同，可以用現金流出總現值作為比較指標)。平均年成本是指該資產引起的現金流出的年平均值。在考慮貨幣時間價值的情況下，是未來使用年限內現金流出總現值與年金現值系數的比值。該方法把繼續使用舊設備和購置新設備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設備的特定方案，其假設前提是將來設備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設備。
平均年成本=現金凈流出現值合計／年金現值系數。
手工計算過程如表3所示：
計算結果：
舊設備的平均年成本=21285／2．487=8558．5(元)
新設備的平均年成本=61631．8／3．170=19442．2(元)
二者比較，舊設備年平均成本較低，因而不應更新。
由此可見，更新決策的計算過程較繁雜，數據變化時往往需要反復重新計算。用EXCEL建立一個簡單的更新決策模型，可以較好地解決重復計算問題，提高計算效率并能在多組不同的數據取值中進行比較。在建立該模型的過程中，可以利用NPV()函數的語法，把成本作為現金的流出量，用負號表示。
將EXCEL建立的固定資產更新決策模型分為兩部分，第一部分是原始數據的輸入區；第二部分是計算顯示區。具體的步驟如下：
1．設計表頭和數據輸入區，并在數據區中輸入已知數據。如圖4
2．設計計算顯示區。計算顯示區是根據財務管理原理用計算機模擬人工計算的區域，規定了各單元格數據與數據輸入區單元格數據問的數值計算關系。一個設計良好的模型，應該是計算顯示區的數據均通過引用數據輸入區的數據及其相互關系產生，在這種情況下，為了避免人為對計算規則意外更改，可以將計算區設置為只讀狀態。模型考慮得越詳細，模型的適用性就越強，如圖5所示。
其中各主要單元格的取值為(用負號表示現金流出)：
B17=－B12
B19=(B12－B－9×C21－B6)×E2
E20=D20=C20=－B10×(1－E2)
E21=D21=C21=(B5－B6)／B7
E22=D22=C22=C21×E2
E24=－(B11―B6)×E2
B25=SUM(B17：B24)
C25=SUM(C17：C24)－C2
E23=B11
B26=NPV(C2,C25,D25,E25)+B25
E26=B26／D26
D26=B13
B30=－D5
C31=D31=E31=F31=－D10×(1－E2)
C33=D33=E33=F33=C32×E2
F32=E32=D32=C32=(D5－D6)／D7
D38=D13
B37=SUM(B30：B36)
F37=E37=D37=C37=SUM(C30：C35)－C32
E38=NPV(C2,C37,D37,E37,F37)+B37
幸福理財方程式一：看淡財富，它反而就在身邊幸福的人與不幸福的人對財富的態度如何？調查發現，幸福的人最重視家庭，他們大多把財富的重要性擺在第三位，但是不幸福的人卻把財富擺第一，家庭擺第三位。不幸福的人認為錢對幸福而言很重要，他們渴望擁有更多財富，且愿意花更多錢去得到幸福。
心理專家認為，追錢是永無止境的，你愈是想去追求，就會愈不幸福。財富目標不必訂得太高，循序漸進投資理財，才是幸福之道。
幸福理財方程式二：投資報酬率的期望別太高幸福與不幸福的人，對投資報酬率的預期也不同。調查發現，幸福的人期待投資報酬率以11％―20％占最多，但不幸福的人則多數期待二成以上的報酬率。這顯示，對投資報酬預期愈高的人，愈不幸福。
醫師是人人羨慕的高收入行業，在醫院已工作十幾年的李醫師手頭上也有點積蓄，他說：“我對投資報酬的預期很低，只期望比定存還好就行了?！庇捎趯ν顿Y報酬預期不高，他交給銀行理財專員打理時，只要求比定存高就好，結果六七年下來，他的平均報酬率都在5%―20％之間，算是相當高的了。他有感而發地說：“滿足點，標準不要定太高，就容易有幸福感。當你愈沒有想要追求什么的時候，反而會得到更多?！?/p>
幸福理財方程式三：穩健保守，投資低風險標的怎樣的投資組合讓人感到幸福？據相關調查發現，幸福的人都采取穩健、低風險的投資方式，若將股票定義為高風險投資，定存、租金等固定收益型投資定義為低風險投資，那么幸福的人多采二：八的投資配比，也就是股票二、定存八；但是不幸福的人，以股票八、定存二的投資配比占多數。
幸福的投資比重，意味著只用不傷筋損骨的余錢，投資風險較高的商品；而必須保本的錢，則應該用來投入較為固定收益型的商品。
理財專家指出，股票二、定存八的投資配比，是讓人睡得著覺的投資方式，顯示穩健低風險的投資，才是幸福感重要的來源。若求取高風險、高報酬，睡不著覺，又怎么會幸福呢？
幸福理財方程式四：分散投資，選擇適當好標的好的投資配比，讓人幸福，適當的投資標的與資產配置也是幸福良方。什么樣的投資標的讓人有幸福感？答案是定存、房地產與保險、海外基金。調查發現，不幸福的人投資股票比率明顯高于幸福的人，但買保險的比率又少于幸福的人。
從幸福人的投資標的來看，已經兼顧了現金、不動產，還有保險保障，整體資產配置平衡，容易讓人有幸福感。但不幸福的人，追逐波動性高的股票投資，風險高，情緒極易受影響。不管多么富有，即使擁有上億元身家，但如果投資時未作風險分散，確實會讓人很不幸福。惟有分散風險，作適當的資產配置，才是幸福理財法。
幸福理財方程式五：長線投資比短線進出幸福投資節奏長短，其實也是影響投資者幸福感的因素。這次調查發現，不幸福的人，投資期間多在半年以下，超過三年以上者很少，屬于短線進出者。反觀幸福的人，多數投資期限拉得很長，以五年以上居多，其次是三到五年者。
以投資大師華倫?巴菲特(Warren Buffett)的投資方法來看，巴菲特多年來以核心投資原則，把資金投入潛力績優股，經過長期持有獲利可觀。這說明選擇適當標的，通過長期投資，獲利比短線進出者還高，這就是為什么幸福的人都采取長線投資的原因了。
幸福理財方程式六：正面樂觀，財富跟著快樂的人幸福的人與不幸福的人，其特質完全相反。幸福人的人總是會向前看，迎接新的一天，正向思考，覺得生命充滿意義。他們慷慨、幽默、感恩、快樂、充滿活力，覺得自己看起來很吸引人，對生活滿意度高。不幸福的人，在這些方面回答全是否定。
美國的研究同樣發現，具有幸福特質的人，比較容易成功致富。事實上，我們訪談多位成功人士、名人、創業家，也有一致的發現：這些成功人士，他們都具有幸福人的特質――他們幾乎都是樂觀一族。
幸福理財方程式七：幸福才能招財 過去大家都認為，成功有錢是幸?？鞓返脑颍敲绹难芯拷Y果發現，先有幸?？鞓返娜?，比較容易為自己帶來成功和財富。
【關鍵詞】 無形資產 收益法 預期收益 折現率
一、收益法的基本原理
收益法通過估算被評估無形資產未來預期收益，并采用適當的折現率折算成現值，將折現值之和作為被評估無形資產的價值。如果用CIt表示t時間得到的預期收益，i表示投資者要求的收益率，n表示預期收益的發生次數。那么，估算無形資產價值的收益法用公式表示為：
無形資產評估價=
在這個公式中涉及三個變量：第一，無形資產未來預期收益（CIt）。在其他條件不變的情況下，未來預期收益越大，無形資產價值越大。第二，預期收益的持續時間（t）。在其他條件不變的情況下，未來預期收益持續時間越長，無形資產價值越大。第三，投資者期望收益率，即折現率（i）。這體現了投資者對未來預期收益風險水平的判斷以及基于“高風險，高收益”原理的對收益率的期待。投資者期望的收益越高，無形資產價值越小。無形資產價值的大小正是以上三個變量共同影響的結果。
收益法的基本假設是任何投資者在購買該項無形資產時，所支付的價款不會超過該項無形資產（或與其具有同樣風險因素的相似資產）的預期收益的折現值。收益法充分考慮了無形資產未來預期收益及其風險，能與其投資決策相結合，體現了產權交易的公平合理性。從理論上說，在獲利能力真實、預測科學的情況下，該方法能夠較準確、合理的評估出無形資產所具有的內在價值。
二、收益法應用中存在的問題
收益法的數學模型似乎簡單，但是僅有數學模型是遠遠不夠的。任何數學模型的運用都需要信息資料的支持。就收益法計算公式而言，如果不能獲得未來預期收益、持續時間和折現率這三個變量的數據，就無法應用該方法；反之，如果獲得了這三個變量的準確數據，該方法的應用就轉化為純粹數據處理，而數據處理在今天的計算機時代相對簡單。所以，收益法應用的關鍵在于如何取得各變量相關的信息資料，以及如何確保這些信息資料的可靠性。
1、無形資產可帶來預期收益的界定與測算困難
產生這一問題主要是由于以下原因：首先，由于無形資產一般不會單獨產生效益，它要與企業中其他資產協同才能夠產生收益。這樣，在評估無形資產時，往往要將各項資產協同作用產生的收益進行分離，界定屬于被評估無形資產直接產生的收益即超額收益。這種界定是無形資產評估的一大難點，處理不好會將不屬于該項無形資產的收益作為其收益，高估該項無形資產的價值；或者把屬于該無形資產的收益排除在外，低估該無形資產的價值。兩者都會降低無形資產評估的可靠性。其次，無形資產的超額收益是個受內在和外在多種因素影響的概念。內在因素包括無形資產自身的性能、無形資產經濟壽命、無形資產壟斷程度及轉讓內容等因素；外在因素包括市場因素、法律因素、政治因素和宏觀經濟環境等因素。相比較而言，內在因素是影響無形資產超額收益的關鍵，而外在因素對無形資產超額收益的實現也有重要影響。正是因為在確定超額收益額時要考慮的因素眾多和這些因素本身的不確定性，造成在運用收益法的過程中準確確定預期收益額存在困難。
2、預期收益持續時間的選擇和確定困難
無形資產的預期收益持續時間又稱有效期限，是指無形資產發揮作用并具有超額獲利能力的時間。無形資產的發揮作用的過程中其損耗是客觀存在的，無形資產損耗的價值量是確定無形資產有限期限的前提。由于無形資產沒有物質實體，所以它的價值不會由它的使用期限的延長而發生實體上的變化，即不會像有形資產一樣存在由于使用或自然力作用形成的有形損耗。因此，無形資產的預期收益持續時間的判斷與確定存在困難。
3、折現率的選取存在困難
折現率是將未來預期收益還原或轉換為現值的比率，其本質是投資者期望的收益率。作為投資期望收益率通常有兩部分組成：一是正常投資報酬率，二是風險投資報酬率。正常投資報酬率也稱為無風險報酬率，易于確定，它取決于資金的機會成本，即正常的投資報酬率不能低于該投資的機會成本。這個機會成本通常以政府發行的國庫券利率和銀行儲蓄利率作為參照依據。而對承擔風險所要求的報酬率進行量化的問題，到目前為止人們還只能依據現代財務理論中關于投資報酬率的一些定性結論，來幫助確定資產評估中所需要的適當折現率。由于在實際操作中，有關的社會經濟統計資料以及一些相關的參數難以取得或者不可靠，也進一步增加了評估的難度。在運用收益法評估無形資產的過程中，折現率對評估值的影響很大，折現率的選取也是一個很大的難點。
三、解決問題的途徑
1、預期收益額的測算和確定
無形資產預期收益額的測算，是采用收益法評估無形資產的關鍵步驟。通過上面的分析可以知，影響無形資產超額收益的因素很多，這就要求在確定超額收益額時，要全面考慮眾多因素，并且采用正確合理的計算方法。
（1）注重無形資產的未來獲利能力。預期收益額指未來收益，評估無形資產時對其收益的判斷不僅僅只看現在的獲利能力，更重要的是預測未來的獲利能力。
（2）收益額必須是由無形資產帶來的。在實際中，收益的獲得是由各類資產協同作用而產生的，無形資產單獨不會產生收益，應該把由無形資產所帶來的收益從總的收益額中分離出來。
（3）目前使用中的無形資產帶來的收益是影響預期收益額的最主要因素，而對于初次交易未使用過的無形資產主要受其成本的影響。
（4）預測預期收益額時，必須考慮國家產業政策對于該種無形資產或對使用該無形資產的行業是扶持還是限制。
（5）預測預期收益額時，還必須考慮到預測年限內企業的生產、銷售計劃、成本變動趨勢、市場競爭情況、無形資產本身的先進性以及相似、相近無形資產的替代性和競爭性。
無形資產未來預期收益通常采用兩種表現方式，即凈利潤和凈現金流量。以凈現金流量為標準計算無形資產預期收益，在西方發達的國家應用較為廣泛。在我國，由于種種條件的限制，評估實務中較多地以凈利潤為標準計算。
（1）凈利潤是利潤總額扣減所得稅后的余額。其基本計算公式如下：凈利潤=利潤總額-所得稅×(1-所得稅率)。
（2）凈現金流量所反映的是企業在一定時期內現金流入和流出的資金活動結果。在數額上它是以收付實現制為原則的現金流入量和現金流出量的差額。其基本計算公式為：凈現金流量=現金流入量-現金流出量。
2、預期收益持續時間的選擇和確定
無形資產的收益期是無形資產發揮作用并具有超額獲利能力的有效期限。通過上面的分析可以知道，影響收益期限選擇的根本是無形資產損耗的價值量。無形資產的損耗是由于社會科學技術進步引起的價值減少，主要有三種情況：一種更新、更先進、更經濟的無形資產出現替代了原有無形資產，使原無形資產價值喪失；無形資產傳播面擴大，其他企業普遍合法掌握這種無形資產，使擁有這種無形資產的企業不再能獲得超額收益，無形資產價值喪失；運用無形資產所生產的產品需求大幅降低，其價值隨之減少甚至喪失。從理論上講，確定無形資產的有效期限應當綜合考慮無形資產價值損耗三種原因。在資產評估實踐中，預測和確定無形資產的有效收益期限，可使用下列方法。
（1）法律合同、企業申請書分別規定有法定有效期限和受益年限的?？砂凑辗ǘㄓ行谙夼c受益年限孰短的原則確定。
（2）法律無規定有效期，企業合同或企業申請書中規定有受益年限的可按照受益年限確定。
（3）法律和企業合同或申請書均未規定有效期限和受益年限的，可按預計受益期限確定。預計受益期限可以采用統計分析或與同類資產比較得出。同時應該注意，無形資產的有效期限應比它們的法定保護期短得多。這是因為無形資產要受許多因素影響，尤其是在科技迅猛發展的今天，無形資產的更新速度和周期異常加快，使其有效期限也越來越短。
3、折現率的選擇和確定
折現率的選擇與確定，實際上是對風險進行衡量，并對承擔風險所要的回報率進行量化。目前，無形資產評估中所需要的折現率主要是運用現代財務理論中關于投資回報的一些結論來確定，主要途徑包括以下方面。
（1）用資本資產定價模型確定折現率。在現代財務學中，闡述風險與收益關系的一個重要模型就是資本資產定價模型，也是西方市國家確定折現率的一種重要方法。其計算公式為：
K=RF+β×（Km－RF）
式中：K――按風險調整的折現率；
RF――無風險報酬率；
β――投資或持有無形資產的風險系數；
Km――市場平均報酬率。
該模型是在一系列嚴格的完備資本假設條件下推導出來的。我國目前資本市場的發展現狀，運用該模型的條件不太成熟。但隨著我國股票和債券市場的不斷發展和完善，借用CAPM模型來確定期望收益率將成為一種可行的方法。
（2）用風險報酬率模型確定折現率。無形資產投資的總報酬率可以分為兩部分，即無風險報酬率和風險報酬率。無風險報酬率，一般用同期國庫券利率或者同期銀行存款利率表示；風險報酬率，是指超過無風險報酬率以上的投資回報率。其測算公式為：
K= RF + bV
式中：K――無形資產按風險調整的折現率；
RF――無風險利息率；
b――無形資產風險報酬系數；
V――預期收益的標準離差率。
（3）用累加法確定折現率。這是確定折現率最常用的一個方法。累加法就是將投資資產的無風險報酬率和風險報酬率給予量化并累加求取折現率的方法。無風險報酬率是所有的投資都應該得到的投資回報率，而風險報酬率是指承擔投資風險的投資所應當獲得的超過無風險報酬率以上部分的投資回報率。風險報酬率隨著投資風險的遞增而加大。一般由評估人員通過對企業所在行業的風險、經營風險、財務風險等進行分析并通過經驗判斷來確定。
總體來說，收益法以現金流量為計量對象較為科學地反映了無形資產未來預期現金流入量，符合財務分析的計量基礎。以整體上折現預期現金流量作為評估標準，是對無形資產超額獲利能力的全面體現。雖然收益法在無形資產評估的應用中還存在著很多的應用難題，但是隨著我國市場機制不斷健全，市場發育的不斷成熟，評估市場秩序不斷完善，評估人員素質不斷提高，收益法將被廣泛應用。
【參考文獻】
[1] 周媛媛、陳建成：收益法對無形資產價值評估的應用探析[J].科技與管理，2007（2）.
[2] 王佳磊：收益現值法在無形資產評估中的應用[J].會計之友，2006（8）.
[3] 張淑煥：關于用收益法評估無形資產難點問題的探討[J].商業會計，2005（8）.
