時間：2023-05-30 10:10:17
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融市場形勢分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關(guān)鍵詞]衍生金融產(chǎn)品 套期保值 解決對策
近年來，在我國金融創(chuàng)新步伐的帶動下，衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展勢頭非常迅猛。在國內(nèi)商品期貨品種日益增加的背景下，股指期貨也于2010年正式推出。而且在中國證監(jiān)會2012年的監(jiān)管工作會議上明確指出：將在適當(dāng)?shù)臅r機推出原油期貨、國債期貨以及商品與金融期權(quán)。衍生金融產(chǎn)品的產(chǎn)生是基于機構(gòu)投資者套期保值的需要。目前，我國企業(yè)在運用衍生金融產(chǎn)品進行套期保值中面臨著一些問題與困擾，這些問題的存在對于衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展也好，對于企業(yè)套期保值的需求也罷，都會產(chǎn)生不利的影響。因此，如何提高企業(yè)運用衍生金融產(chǎn)品套期保值的能力是當(dāng)務(wù)之急。
一、衍生金融產(chǎn)品的定義與作用
衍生金融產(chǎn)品是從現(xiàn)金、票據(jù)、股票、大宗商品等原生金融工具中派生出來的新型金融產(chǎn)品。從本質(zhì)上來說，衍生金融產(chǎn)品是一份合約，其規(guī)定了交易雙方在未來某一時點或者某一時期對某一種金融產(chǎn)品擁有相應(yīng)的權(quán)利或所承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。由于衍生金融產(chǎn)品比原生金融產(chǎn)品的運作更為靈活，因此，其發(fā)展速度遠遠超過了原生金融產(chǎn)品。自衍生金融產(chǎn)品在20世紀(jì)70年代在美國產(chǎn)生以來，已在全球50多個大規(guī)模的證券交易所交易，且這還不包括了所謂的OTC市場。據(jù)統(tǒng)計，自20世紀(jì)90年代以來，全球各地每天發(fā)生的衍生金融產(chǎn)品交易量約為150多億美元，年均增長率為211.5%。
衍生金融產(chǎn)品是從原生金融產(chǎn)品總派生出來的，其產(chǎn)生目的是基于對原生金融產(chǎn)品套期保值的需要。根據(jù)現(xiàn)代證券組合理論，證券等金融市場的風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩部分。系統(tǒng)性風(fēng)險是指那些對整個金融市場的所有金融產(chǎn)品都會產(chǎn)生影響的風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險基本上是由宏觀因素和政治因素所所決定，它具有作用時間長、涉及范圍廣的特點。
二、企業(yè)在運用衍生金融產(chǎn)品進行套期保值存在的問題
（1）太過于重視利潤而忽視了套期保值的風(fēng)險
企業(yè)進行套期保值的目的是在于規(guī)避與轉(zhuǎn)嫁所面臨的金融風(fēng)險，對此，想通過利用衍生金融產(chǎn)品來進行套期保值，以減少或者盡可能持平在金融活動中可能發(fā)生的預(yù)期利潤的損失。目前，國內(nèi)一些大宗商品與貿(mào)易型企業(yè)都會采取商品期貨等衍生金融產(chǎn)品來進行套期保值，但由于衍生金融產(chǎn)品巨大利潤與高杠桿性的誘惑，這使得企業(yè)在進行套期保值的過程中會過分重視套期保值所帶來的利潤，而忽視了套期保值也可能給企業(yè)所帶來的風(fēng)險。
（2）缺乏對套期保值過程的控制
從表面來看，套期保值只是一種交易方式，但實際而言，套期保值更表現(xiàn)為一個過程。目前，國內(nèi)企業(yè)對套期保值的態(tài)度更傾向于一種交易方式，但這導(dǎo)致了企業(yè)缺乏對套期保值過程的控制。
三、解決對策
（1）識別風(fēng)險，加強對套期保值的風(fēng)險管理
套期保值并非是完全鎖定風(fēng)險，衍生產(chǎn)品的價格變動以及現(xiàn)貨頭寸的變化都可能會給企業(yè)帶來相應(yīng)的損失。因此，企業(yè)在進行套期保值之前要首先識別套期保值所存在的風(fēng)險，可以說套期保值的風(fēng)險貫穿于整個套期保值的過程，包括在做套期保值計劃對預(yù)期風(fēng)險的識別（事前風(fēng)險）、在套期保值操作過程中各種變化風(fēng)險的識別（事中風(fēng)險）和套期保值操作后期貨款交割等風(fēng)險的識別（事后風(fēng)險）。在充分識別套期保值風(fēng)險的基礎(chǔ)上，再去采取相應(yīng)的風(fēng)險管理措施來減少和避免套期保值風(fēng)險對企業(yè)帶來的損失。
（2）注重對套期保值方案的優(yōu)化
套期保值是一項系統(tǒng)化的工程，套期保值的方案制定需要注意形勢分析、建倉時機以及選擇策略這三方面。第一，科學(xué)深入的形勢分析可以保證企業(yè)制定切實可行的套期保值策略，使企業(yè)更好把握經(jīng)營活動中的風(fēng)險點和風(fēng)險度，使企業(yè)精確考慮風(fēng)險承受能力，預(yù)備防范對策。第二，建倉時機決定了建倉價格、合適性和風(fēng)險性。選擇何時建倉，主要根據(jù)企業(yè)確定的套期保值目標(biāo)價格及基差情況，如在基差風(fēng)險偏高時，應(yīng)降低套期保值比例。第三，選擇策略要靈活。在選擇時，首先應(yīng)考慮企業(yè)的財力，研究套期保值的資金需求，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金籌措能力來決定規(guī)模；其次要考慮期貨業(yè)務(wù)上的技術(shù)能力，立足于自己的專業(yè)人才隊伍，避免過于復(fù)雜的操作；再次要考慮市場承受能力，盡量選擇流動性好的市場和產(chǎn)品進行操作；最后要針對市場變化靈活應(yīng)變，趨利避害，捕捉戰(zhàn)機。
（3）做好套期保值過程的跟蹤與控制
套期保值跟蹤與控制作為一個動態(tài)管理和控制過程，其主要任務(wù)是監(jiān)視和觀察企業(yè)套期保值操作過程與程序的合規(guī)性，跟蹤市場形勢變化和套期保值頭寸盈虧變化，跟蹤企業(yè)現(xiàn)貨環(huán)節(jié)對套期保值需要的配比變化，并及時處置套期保值頭寸面臨的各種風(fēng)險。主要應(yīng)注意正確評價保值效果和建立應(yīng)急處理機制。
參考文獻：
[1]文么嬈.我國企業(yè)套期保值運作中的問題與對策[J].合作經(jīng)濟與科技，2012（7）.
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟發(fā)展；約束性因素；對策研究
國家統(tǒng)計局2008年10月20日10時舉行新聞會，公布了前三季度中國經(jīng)濟運行數(shù)字。數(shù)據(jù)顯示，第三季度GDP增長9.0％，比上年同期回落2.3個百分點，為四年以來首次降至個位數(shù)。如何看待2008年前三季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)，如何在紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟現(xiàn)象中深刻分析國際經(jīng)濟走勢和中國經(jīng)濟的整體形勢，厘清當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展面臨的諸多約束性因素，并采取正確的經(jīng)濟政策，以保持中國國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。
一、當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展形勢分析
當(dāng)前經(jīng)濟運行中的突出矛盾和問題主要是國際金融市場動蕩多變，尤其是石油、糧食等大宗商品價格的不斷飆升，世界經(jīng)濟已出現(xiàn)了低增長高通脹的不良苗頭，國際經(jīng)濟環(huán)境中的不確定不穩(wěn)定因素明顯增多，對中國經(jīng)濟的影響不斷顯現(xiàn)。
（一）國際經(jīng)濟形勢
1.國際市場物價飆升。從2003年下半年開始，國際油價持續(xù)上漲。2003年初，國際石油28美元/桶，到了2008年1月2日，國際石油攀升至每桶100美元。同時，以銅、鋁、鋅等為代表的金屬類產(chǎn)品價格近年來漲勢驚人，2008年國際銅價由2002年1 800美元/噸飆升至8 000美元/噸，目前基本維持在7 600美元/噸上方。由于2006—2007年度，氣候造成的減產(chǎn)影響了世界大部分主要農(nóng)產(chǎn)品出口國，國際市場小麥等糧食價格被推升至十年最高水平。
2.全球金融市場動蕩不安。次貸危機爆發(fā)以來，美國金融市場的動蕩日益加劇。2007年以來，美國次級抵押貸款公司——新世紀(jì)金融（New Century Financial Corp）、美國住房抵押貸款投資公司相繼宣布申請破產(chǎn)保護。2008年9月15日，雷曼兄弟公司的破產(chǎn)進一步?jīng)_擊全世界資本市場，給美國甚至全球金融體系的未來發(fā)展造成重大影響。按格林斯潘的話說，這就是一場“百年一遇”的金融危機，危機還將誘發(fā)全球一系列經(jīng)濟動蕩。
3.西方主要發(fā)達國家和地區(qū)經(jīng)濟增速下降。美國經(jīng)濟減速明顯。由于美國次貸金融危機和房地產(chǎn)市場衰退的影響，使得美國總需求中超過了70％比重的消費支出出現(xiàn)下滑。美國芝加哥聯(lián)邦儲備銀行周一公布的報告顯示，美國2008年8月經(jīng)濟活動再度放緩，受工業(yè)產(chǎn)出下滑和就業(yè)市場疲軟沖擊，美國2008年8月失業(yè)率上漲到五年高點6.1％。失業(yè)率的上漲可能打擊消費支出，加大經(jīng)濟陷入更深衰退的風(fēng)險。
日本經(jīng)濟增長乏力。在世界經(jīng)濟動蕩的時期，日本2008年第二季度GDP環(huán)比負增長，GDP同比增速繼續(xù)保持下降的態(tài)勢，經(jīng)濟擴張動力衰竭的跡象明顯。日本《分行業(yè)企業(yè)季度財務(wù)報表統(tǒng)計數(shù)據(jù)》報告顯示，2008年1—3月當(dāng)季企業(yè)利潤同比下滑17.5%，企業(yè)銷售收入下降導(dǎo)致企業(yè)利潤連續(xù)第三個季度出現(xiàn)下滑。
高油價讓歐盟經(jīng)濟負重運行。高油價對歐盟經(jīng)濟的沖擊首先是抑制消費，進而拖累整體經(jīng)濟增長。2008年9月10日，歐盟委員會最新《歐盟中期預(yù)測報告》。報告提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年，歐盟27個和歐元區(qū)15國的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度預(yù)計分別為1.4%和1.3%。比2008年4月的預(yù)測值分別下降了0.6個百分點和0.5個百分點。隨著金融危機的不斷加劇、大宗商品價格持續(xù)走高以及全球各主要經(jīng)濟體住房市場的急劇下挫，歐盟經(jīng)濟走勢將持續(xù)下滑的預(yù)期已成為現(xiàn)實。
（二）中國經(jīng)濟形勢
中國經(jīng)濟基本面是好的。2008年前三季度中國GDP增長9.9%，盡管與2007年同期比回落近3個百分點，但這個速度仍然快于改革開放以來的年平均增長速度。特別是這個速度是在國民經(jīng)濟遭遇一系列重大的自然災(zāi)害和世界經(jīng)濟金融危機的情況下取得的，更說明中國經(jīng)濟發(fā)展的動力仍然十分強勁。
1.農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好，工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)定增長。據(jù)初步統(tǒng)計，夏糧產(chǎn)量12 041萬噸，同比增長2.6%；早稻產(chǎn)量3 158萬噸，比上年略增6.2萬噸；秋糧豐收已成定局。前三季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長15.2%（9月份增長11.4%），比上年同期回落3.3個百分點。而1—8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤18 685億元，同比增長19.4%。
2.國內(nèi)市場銷售增速繼續(xù)加快，居民消費價格漲幅繼續(xù)放緩。前三季度，社會消費品零售總額77 886億元，同比增長22.0%（9月份增長23.2%），比上年同期加快6.1個百分點。其中城市社會消費品零售額53 165億元，增長22.7%；縣及縣以下零售額24 721億元，增長20.6%。前三季度，居民消費價格同比上漲4.1％，其中，9月份同比上漲6.2％，環(huán)比上漲0.3％，漲幅比上半年回落0.9個百分點。其中，新漲價因素占2.2個百分點，翹尾因素1.9個百分點。
3.出口增速有所回落，外商直接投資大幅增加。前三季度，進出口總額19 671億美元，同比增長25.2%。其中，出口額10 741億美元，增長22.3%，回落4.8個百分點；進口額8 931億美元，增長29.0%，加快9.9個百分點。前三季度，實際使用外資金額744億美元，增長39.9%，比上年同期加快29.0個百分點。
二、造成中國經(jīng)濟增長速度放緩的成因
當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟在通脹壓力明顯的同時出現(xiàn)了增速放緩趨勢。這一經(jīng)濟形勢不是某個因素造成的，而是源于特定經(jīng)濟增長方式、并由多重因素交匯作用而產(chǎn)生的結(jié)果。
（一）城鄉(xiāng)居民擴大消費的腳步放緩
關(guān)鍵詞：江西；金融結(jié)構(gòu)；經(jīng)濟
一、江西省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長現(xiàn)狀分析
（一）江西省金融發(fā)展現(xiàn)狀
1、金融總量。改革開放初期（1979年），江西省全省生產(chǎn)總值僅為88億元，而截至2010年底，江西省全省生產(chǎn)總值已經(jīng)達到9，653億元，同比增長108.65倍；與此同時，2010年全省境內(nèi)存款金額從1979年的17.23億元，同比增長196倍，存款金額達到7，786億元。2、金融增長速度。江西省金融市場和金融企業(yè)在改革開放中取得了顯著的成果。隨著市場經(jīng)濟的不斷深入和完善，江西省境內(nèi)金融企業(yè)和機構(gòu)得到了迅猛發(fā)展，金融業(yè)的市場成交額與企業(yè)規(guī)模與日俱增。以江西省保險業(yè)為例，1979年江西省內(nèi)金融業(yè)增加值僅為1.2億元，而2010年其增加值已經(jīng)上升至242億元，漲幅接近205倍。其中，僅1997年江西省金融保險業(yè)上升值達到87.1億元，對比1979年增加值，同比增長約74倍。然而，隨著亞洲金融危機的全面爆發(fā)，江西省金融增長速度受到了較大影響，增速放緩，相關(guān)企業(yè)增加值上升率也不斷降低，甚至出現(xiàn)負增長情況，整個江西省境內(nèi)金融企業(yè)陷入危機。直至2005年，這種影響才逐漸消失，江西省金融增長速度開始穩(wěn)定，企業(yè)增加值上升率也有所好轉(zhuǎn)。3、金融結(jié)構(gòu)。存貸比在一般狀況下是用金融機構(gòu)貸款及存款余額之比進行表現(xiàn)。存貸比偏低，意味著金融機構(gòu)所需要支付的成本偏高，并且此時儲蓄對于投資的轉(zhuǎn)換率偏低，資本對于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的促進作用削弱。而對于以存貸款為主要業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)而言，存款利率與貸款利率的差值構(gòu)成了這些金融機構(gòu)利潤的主要來源。對于這些金融機構(gòu)而言，較高的存貸比有利于利潤的增長，因此增加貸款數(shù)量并且降低存款數(shù)量是其提升利潤的主要渠道之一。但是，存貸比偏高，將會影響金融機構(gòu)的資金流動量，金融機構(gòu)所對應(yīng)承擔(dān)的支付風(fēng)險也將隨之提高，一旦這種支付能力嚴(yán)重不足，將會出現(xiàn)倒閉現(xiàn)象，甚至引起金融危機的爆發(fā)，因此存貸比必須控制在一定范圍內(nèi)。為了降低這種風(fēng)險，以工商銀行為例，對其存貸比最大值進行了人為限定，當(dāng)前最大值為0.76。
（二）江西省經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀
首先，江西省GDP上升率和國家GDP上升率的變化趨勢基本一樣，均在1994年達到峰值，其中江西省當(dāng)年GDP上升率為31.15%，全國GDP上升率為36.42%。截至2010年，在過去的30年間，我國GDP平均增長率為15.93%，其中江西省GDP平均增長率為15.95%，高出國家平均水平0.02%，兩者基本保持一致；其次，這30年來，江西省GDP總量歷年所占的全國GDP總量一直在2%上下波動。其中，1979年達到峰值，當(dāng)年占全國GDP總量的2.61%；1995年達到最低，占全國GDP總量的1.89%。除此之外，江西省人均GDP與我國人均GDP之間的差異性正在不斷增強，20世紀(jì)90年代之前，江西省人均GDP與我國人均GDP之間的差額集中在0～500元之內(nèi)，進入90年代后，隨著我國經(jīng)濟的快速增長，截至2010年，我國人均GDP為江西省人均GDP的1.5倍，超出金額達到8，581元。
二、金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟上升的影響
（一）固定資產(chǎn)投資起伏和經(jīng)濟上升起伏影響
國有機構(gòu)投資在社會整體投資中的占比長時間位于下滑過程，但一直位于31%之上的水平。伴隨國有經(jīng)濟分布的整合，在1991年全年中，國有機構(gòu)的比重急劇下滑，隨著我國經(jīng)濟體制的優(yōu)化，2004年我國國有資產(chǎn)占社會全部資產(chǎn)的比例基本穩(wěn)定，此后為了應(yīng)對2008年爆發(fā)的金融危機，國有資產(chǎn)比例又逐漸加大。以2008年為例，采用江西省工商總局的權(quán)威計算，公司有效注冊資本中，國有公司資本占比是48.2%，江西省個人公司、港澳臺公司及外商公司的資本各占29%、7.2%及8.6%，因此我國經(jīng)濟主體形式依然為國有制。隨著國有資產(chǎn)整合的進行，國家資本集中占據(jù)了中上游產(chǎn)業(yè)群，國家資本仍然占據(jù)著市場的主導(dǎo)地位，對于我國經(jīng)濟的影響作用依然非常明顯。在2010年，金融機構(gòu)的普遍存款總金額下半年總計金額達到72.8萬億元，其中國有資本存款42.1萬億元，占全部存款的56.0%，因此江西省是采用國家掌控的國有大型銀行為核心的銀行結(jié)構(gòu)。
（二）貨幣供應(yīng)量長時間高增長的宏觀不穩(wěn)定性因素
1、高貨幣存量與資產(chǎn)價格起伏影響宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。當(dāng)前政府所實行的金融政策，其目的在于促進經(jīng)濟長期平穩(wěn)上升，其中信貸作為一種投資調(diào)配方式在整個過程中被反復(fù)利用，這種方式的反復(fù)積累導(dǎo)致了超高貨幣供應(yīng)量的產(chǎn)生。貨幣存量能夠有效控制經(jīng)濟增長過程中的起伏；與此同時，高貨幣存量勢必會讓整體價位水平保持高位。用更加宏觀的GDP平減指數(shù)來觀察，一方面是高企的價格消費能力；另一方面是更加嚴(yán)重的資產(chǎn)價位的膨脹。從此角度看，反過來看高貨幣又影響了宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)。2、高貨幣增長率對宏觀波動跨期平滑和宏觀穩(wěn)定效應(yīng)的實現(xiàn)。從20世紀(jì)90年代后，江西省的有效經(jīng)濟周期起伏產(chǎn)生了穩(wěn)定化的趨勢。學(xué)術(shù)界從多方面對此進行了分析。胡向斌等（2009）通過研究，認為經(jīng)濟周期穩(wěn)定的要素存在多樣性，消費者趨于理性化、投資沖動降低、國家相關(guān)政策等因素共同推動了經(jīng)濟周期性穩(wěn)定。張龔偉等（2011）通過分析，認為經(jīng)濟增長趨于穩(wěn)定化狀態(tài)的主要因素在于我國貨幣政策的不斷優(yōu)化和發(fā)展，這種優(yōu)化能夠增加我國經(jīng)濟市場的抵抗能力。與此同時，左建平（2011）也提出了類似觀點，認為我國主體經(jīng)濟的穩(wěn)定是保證江蘇省經(jīng)濟市場穩(wěn)定的主要因素。
（三）江西省非正規(guī)金融的作用和局限因素
1、正規(guī)金融體制的問題分析（1）金融控制和制度歧視。在經(jīng)濟發(fā)展過程中，江西省存在著獨特的地域性，這種地域性導(dǎo)致了江西省金融機構(gòu)發(fā)展過程中具有特殊的漸進性。為了充分服務(wù)于經(jīng)濟發(fā)展，長時間以來，政府采用行政方法，對金融體系實施了很多干涉，金融控制及制度輕視就是當(dāng)中的一部分，為了加快投資及更充足的引導(dǎo)資本參與建設(shè)領(lǐng)域，江西省長時間使用行政手段壓低銀行利率，造成銀行利率普遍低于市場利率，存在明顯的金融控制現(xiàn)象。在這種控制下，大量低息貸款被強行支配，優(yōu)先輸送到當(dāng)?shù)貎?yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)之中，比如制造業(yè)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)發(fā)展不均衡。（2）信息不對稱。江西省作為發(fā)展中城市，經(jīng)濟及金融信息比較欠缺，相關(guān)信息獲取成本偏高。金融公司在面對中小型企業(yè)或農(nóng)村商戶時，無法有效獲取對方信息，導(dǎo)致放貸困難或出現(xiàn)死賬，既給金融公司帶來了損失，同時嚴(yán)重制約了江西省的經(jīng)濟發(fā)展。在Aryeetey與Udry的研究中提出，當(dāng)借款人信息無法獲取時，金融機構(gòu)應(yīng)該參照當(dāng)?shù)亟?jīng)濟條件類似、信息已經(jīng)明確的潛在借款人，將借款人與潛在借款人進行整體對待，參照潛在借款人的資質(zhì)向借款人進行放貸。2、非正規(guī)金融問題分析。非正規(guī)金融指的是存在于民間、并不屬于國家注冊的金融機構(gòu)所提供的金融服務(wù)，以江西省為例，這些非正規(guī)金融存在著極大的缺陷和問題：第一，非正軌金融游走于法律的灰色地帶，其所經(jīng)營的項目往往打著法律的“球”，甚至觸犯法律，嚴(yán)重干擾金融市場，甚至產(chǎn)生社會危害；第二，非正規(guī)金融是受信息、交易成本等因素約束的，這致使其只可以在很小的領(lǐng)域內(nèi)才能有效率，即非正規(guī)金融在規(guī)模及行業(yè)中處在劣勢。首先，它無法有效面對將會產(chǎn)生的金融風(fēng)險；其次，它僅僅能夠在小范圍內(nèi)實現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)，缺乏效率；再次，規(guī)模性差，不具備規(guī)模效應(yīng)。
三、江西省金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議
（一）推動市場比例調(diào)節(jié)，促進金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化
1、加快國有商業(yè)銀行改造。對于當(dāng)前江西省金融市場而言，必須優(yōu)先完成銀行產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級工作，其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)必須適應(yīng)市場經(jīng)濟形式和未來市場經(jīng)濟發(fā)展趨勢，必須嚴(yán)格根據(jù)市場特點進行優(yōu)化改造。產(chǎn)權(quán)關(guān)系決定了商業(yè)銀行的決策體制、操作體制及激勵制約體制，決定了商業(yè)銀行的行為宗旨及運營觀念，從而對商業(yè)銀行的良性運行效率及資源支配有著巨大的影響。因此，必須嚴(yán)格遵照市場規(guī)律，大膽改革，努力推進江西省金融機構(gòu)的社會化，引導(dǎo)民間資本進入金融領(lǐng)域，切實構(gòu)建長期、合理、穩(wěn)定的銀行產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)模式，促進江西省經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定和深入。2、促進民間金融機構(gòu)發(fā)展。為了保證江西省金融市場的穩(wěn)定發(fā)展，政府必須加大對民間金融機構(gòu)的扶持力度，降低金融市場準(zhǔn)入門檻，積極引導(dǎo)民間金融機構(gòu)發(fā)展，豐富金融市場組成，發(fā)揮民間資本對國有資產(chǎn)的良好補充作用。與此同時，對民間金融機構(gòu)進行整合，制定行業(yè)準(zhǔn)則，引導(dǎo)民間金融機構(gòu)走上正確發(fā)展的道路，與國有金融機構(gòu)共同推動江西省金融市場的繁榮。
（二）以結(jié)構(gòu)整合為重點，加快商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型
1、依據(jù)市場，不斷調(diào)整發(fā)展策略。次信貸危機的爆發(fā)告誡所有金融從業(yè)者，市場中絕不存在任何完美的定律，一成不變的經(jīng)營模式已經(jīng)無法對抗瞬息萬變的市場變化趨勢。商業(yè)銀行必須抓住我國經(jīng)濟及江西經(jīng)濟發(fā)展的主脈絡(luò)，提升運營轉(zhuǎn)型的前瞻性及系統(tǒng)性，隨時進行策略調(diào)整和革新，保持銀行的生命力和競爭力。2、加強資本管理能力。銀行從業(yè)者必須加強對于資本的管理能力，通過EVA、RAROC等科學(xué)手段，對銀行利潤、風(fēng)險進行有效預(yù)判，減少銀行的無限拓展，提高各支行的風(fēng)險判斷意識和風(fēng)險抵御能力。與此同時，應(yīng)對信息不全等情況下出現(xiàn)的信貸業(yè)務(wù)，銀行必須綜合判斷其風(fēng)險、收益與范圍，努力保持三者的有機平衡，努力提高銀行的風(fēng)險規(guī)避能力，促進銀行資本的保值、增值。
（三）利用增量整合改善江西省金融結(jié)構(gòu)
結(jié)構(gòu)整合指的是相對規(guī)模的整合，其通常用兩種方法實施：1、各個部門以不同的擴張速度保持各部門絕對規(guī)模的同時擴張；2、每個部門相對規(guī)模此消彼長，即某些部門的絕對規(guī)模逐漸收緊，而另外一些部門的絕對規(guī)模拓張。當(dāng)前江西省金融結(jié)構(gòu)整合應(yīng)采用第一種方法進行實施，即保持存量不降低的情況下，積極采取措施促進各部門擴張，同時調(diào)節(jié)擴張過程中各部門之間的相對比例關(guān)系，對原有結(jié)構(gòu)進行隱性優(yōu)化，降低整合難度。
作者:瞿芳芳 單位:對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)
參考文獻：
［1］張禮卿，李建軍.金融自由化與金融穩(wěn)定.北京：人民出版社，2010.
［2］姜學(xué)軍，劉麗巍.金融對外開放與監(jiān)管問題研究.北京：中國時代經(jīng)濟出版社，2009.
［3］王廣謙.經(jīng)濟全球化進程中的中國經(jīng)濟與金融發(fā)展.北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2013.
同志們： 今天上午把大家集中在一起開會，主要是傳達一個緊急通知和集團公司總經(jīng)理__同志在11月12日經(jīng)濟形勢分析的重要講話精神。受國際金融風(fēng)暴的嚴(yán)重影響，集團公司的經(jīng)濟形勢現(xiàn)在已變得異常嚴(yán)峻，張國建總經(jīng)理的重要講話精神必將對我們今后的各項工作起到十分重要的指導(dǎo)意義，希望在座的同志能集中精神認真聽，認真記，會后認真組織廣大職工學(xué)習(xí)貫徹。
本次會議共有三項內(nèi)容，下面首先請公司黨委副書記__同志傳達集團公司《關(guān)于應(yīng)對市場變化強化經(jīng)營管理 保障集團公司平穩(wěn)發(fā)展的緊急通知》；
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下面，請公司總經(jīng)理同志傳達集團公司總經(jīng)理在11月12日集團公司經(jīng)濟形勢分析會議上的重要講話；
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剛才__書記和__總分別把集團公司的緊急通知和__總經(jīng)理的重要講話精神傳達給了大家，形勢分析和具體要求都說的非常清楚，我就不重復(fù)了。針對本次會議的貫徹落實，我再強調(diào)三點：
一、充分認清當(dāng)前形勢，做好此次會議精神的宣傳貫徹工作
今年以來，國際金融市場動蕩加劇，全球經(jīng)濟增長明顯放緩，國際國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境非常嚴(yán)峻，受美國金融危機劇烈影響，作為基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)的煤炭業(yè)也受到嚴(yán)重的沖擊，集團公司當(dāng)前形勢不容樂觀，雖然暫時還沒有顯現(xiàn)的特別厲害，但是據(jù)有關(guān)專家分析，煤炭行業(yè)將會在明年第二季度步入嚴(yán)冬期，而且還沒有專家能估計出來這個嚴(yán)冬期到底會有多長，到底什么時候能結(jié)束。雖然我們屬農(nóng)業(yè)行業(yè)，看起來和集團公司的煤炭主業(yè)關(guān)系不大，但是我們應(yīng)該認識到，我們公司還在依靠吃集團公司經(jīng)費補貼維持著正常運轉(zhuǎn)，并且任何企業(yè)的發(fā)展也都不可能游離于市場之外，隨著經(jīng)濟環(huán)境的不確定不穩(wěn)定因素不斷增多，萬一再次出現(xiàn)90年代末期那場令人寒心的亞洲經(jīng)濟危機，集團公司經(jīng)濟形勢急劇惡化，我們勢必也要受到嚴(yán)重影響。
面對當(dāng)前嚴(yán)峻的經(jīng)濟形勢，各單位領(lǐng)導(dǎo)干部會后一定要把深化形勢任務(wù)教育當(dāng)作當(dāng)前一項重中之重的工作來抓，要從講政治、促發(fā)展、保穩(wěn)定的高度，認清當(dāng)前形勢宣傳教育工作的重要性和緊迫性。不僅要把集團公司當(dāng)前形勢講清講透，還要把我們公司有關(guān)改制的形勢講清，政策講透，措施講實。要正確認識當(dāng)前公司面臨的有利條件和不利因素，通過有效的宣傳教育引領(lǐng)干部職工全面看形勢，既要看局部，又要看全局；既要看現(xiàn)狀，又要看趨勢。要保持清醒的頭腦，對本單位、本部門存在的突出問題要有足夠的認識，對面臨的困難和挑戰(zhàn)要高度重視，認真分析，理清思路，既不要驚慌失措，也不能麻木不仁、心，切實把這次會議精神宣傳貫徹出實效來。
二、扎實做好公司當(dāng)前各項工作，積極應(yīng)對嚴(yán)峻形勢的挑戰(zhàn)
總經(jīng)理的講話中，對廣大礦區(qū)干部職工提出了很多具體要求，現(xiàn)在我們要做的，就是本著高度的責(zé)任心和事業(yè)心去認真抓好抓實自己手頭的各項工作，確保公司當(dāng)前的改革改制工作順利完成，這就是積極應(yīng)對當(dāng)前嚴(yán)峻形勢的最好方法。
首先我們要堅定加快發(fā)展的信心；
現(xiàn)在受金融危機影響，國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢在急劇變化，集團公司的經(jīng)濟形勢已經(jīng)非常嚴(yán)峻。這次經(jīng)濟危機是全球性的，我們怕沒有用，躲也躲不掉，我們只有堅定信心、攻堅克難、加快發(fā)展，變挑戰(zhàn)為機遇，化壓力為動力，通過加快發(fā)展來解決金融危機帶來的一切負面效應(yīng)，越是在困難的形勢下，我們越要堅定加快發(fā)展的信心，只有依靠我們齊心協(xié)力加快發(fā)展才能破解難題，應(yīng)對挑戰(zhàn)。我們要按照公司的總體部署，明確目標(biāo)任務(wù)，理清工作思路，扎實做好各項工作。
其次我們要規(guī)范各項管理工作；
我們公司的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)管理模式改革還沒有完全完成，改制工作又列入了重要議事日程，在公司改革改制的特殊時期，我們更要規(guī)范和加強各項管理工作。單位黨政正職要切實負起責(zé)任，從嚴(yán)格遵守民主集中制開始，落實基層領(lǐng)導(dǎo)辦公會制度和黨支部議事規(guī)則，重大事項一定要集體決策，并形成會議記錄存檔備查。同時公司將出臺領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任追究制度，追究領(lǐng)導(dǎo)的瀆職失職及因個人獨權(quán)給企業(yè)帶來重大損失的責(zé)任，以進一步促使各級領(lǐng)導(dǎo)者全面、認真、合法履行崗位職責(zé)。各單位領(lǐng)導(dǎo)要結(jié)合本單位生產(chǎn)管理實際情況，建立健全各項管理制度，要從新的管理模式下如何加強內(nèi)部控制和優(yōu)化業(yè)務(wù)流程的角度去思考這項工作，努力通過加強制度建設(shè)去堵塞各種管理漏洞，要確保各項工作不留后遺癥，不斷提高公司的管理水平。
最后我們還要樹立過緊日子的思想。
集團公司領(lǐng)導(dǎo)在多次講話中都反復(fù)強調(diào)要牢固樹立過緊日子的思想，由于我們公司還是長年依靠吃經(jīng)費補貼生存，暫時還沒有盈利能力，我們各級領(lǐng)導(dǎo)干部更要樹立過緊日子的思想。我們要具有強烈的危機意識和憂患意識，居安思危，未雨綢繆，艱苦奮斗，勤儉節(jié)約，嚴(yán)格控制非生產(chǎn)性支出，堅決杜絕奢侈浪費，堅決遏制公款大吃大喝行為，不該花的錢不要花，能省的錢省著花，要學(xué)會精打細算過日子，把錢用在刀刃上。在外部形勢惡化的情況下，我們只有齊心協(xié)力從內(nèi)部挖潛，才能共同度過難關(guān)。
三、進一步加強穩(wěn)定工作，確保改革改制工作的順利完成
建設(shè)局關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控的發(fā)展觀心得體會
中央經(jīng)濟工作會議對做好房地產(chǎn)市場調(diào)控提出了明確的要求。形勢聯(lián)系，結(jié)合工作，就如何加強房地產(chǎn)市場調(diào)控提出幾點初步認識。
一、注重從國民經(jīng)濟全局審視房地產(chǎn)市場，處理好局部與整體的關(guān)系。
房地產(chǎn)市場調(diào)控如果單純就市場自身情況進行判斷和決策，而忽視與國民經(jīng)濟整體的聯(lián)系，就會產(chǎn)生“一葉障目，不見泰山”的問題。目前，全縣房地產(chǎn)開發(fā)投資占固定資產(chǎn)投資總額的近18%，占我縣生產(chǎn)總值近9%，已成為我縣需求的重要組成部分。無論當(dāng)經(jīng)濟繁榮局勢抑制需求時，抑或經(jīng)濟衰退有待拉動需求時，房地產(chǎn)投資均是重中之重。同時，這次席卷全球的“金融海嘯”充分顯示，房地產(chǎn)市場是重要的資產(chǎn)市場，與信貸、證券等金融市場高度關(guān)聯(lián)，有關(guān)國家金融安全和穩(wěn)定。
因而，在房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控工作中，要將房地產(chǎn)市場作為國民經(jīng)濟的晴雨表，摸索出宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)市場波動的規(guī)律性，實施“逆經(jīng)濟風(fēng)向行事”的市場調(diào)控，促使房地產(chǎn)市場調(diào)控主動為實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)而服務(wù)；要將房地產(chǎn)市場納入金融資產(chǎn)市場統(tǒng)籌考慮，靈活審慎地實施房地產(chǎn)市場調(diào)控，盡可能避免房地產(chǎn)市場的大起大落，嚴(yán)防房地產(chǎn)價格的劇烈波動傳到至虛擬經(jīng)濟。
二、注重從民生角度審視房地產(chǎn)市場，處理好發(fā)展與穩(wěn)定的關(guān)系。
在推動房地產(chǎn)領(lǐng)域市場化的進程中，市場如果成為住房領(lǐng)域資源配置的唯一手段，雖然大大提升了住房生產(chǎn)、分配、消費環(huán)節(jié)的效率，但亦造成住房資源向少數(shù)人過度集中，而部分低收入家庭住房困難。實踐表明，住房是重要的民生問題。在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中，低收入者難以依靠自身力量達到基本的居住水平，若政府不加以干預(yù)，就會逐步演化為社會問題，最終將制約經(jīng)濟的進一步發(fā)展，影響社會的和諧穩(wěn)定。
因而，在房地產(chǎn)市場調(diào)控工作中，要大力推進住房保障，通過非市場化手段解決部分低收入且住房困難居民的住房問題；要保持住房價格的相對平穩(wěn)，使其與國民收入增長相協(xié)調(diào)。可以讓一部分群眾能夠通過住房市場解決住房問題、改善居住環(huán)境。尤其應(yīng)引以注意的是，要處理好市場化與非市場化的關(guān)系。推進住房保障，并不是要取代住房市場，而是對市場缺陷的一種彌補。市場機制依然在住房領(lǐng)域的資源配置中起基礎(chǔ)性作用，是促進房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的必由之路；住房保障則著力解決低收入家庭的住房問題，是促進住房領(lǐng)域和諧穩(wěn)定的必然選擇。
三、注重從經(jīng)濟規(guī)律出發(fā)審視房地產(chǎn)市場，處理好現(xiàn)象與本質(zhì)的關(guān)系。
房地產(chǎn)市場的形勢分析與決策如果僅僅用房地產(chǎn)市場的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)解釋已經(jīng)出現(xiàn)的經(jīng)濟現(xiàn)象，缺乏對決定市場要求與供給諸多因素的深度探究，特別是缺乏從經(jīng)濟基本、相關(guān)資本資產(chǎn)市場、宏觀經(jīng)濟政策等而對房地產(chǎn)市場影響的全面分析，就會導(dǎo)致無法準(zhǔn)確判斷紛繁復(fù)雜的市場現(xiàn)象后隱藏的深層次原因，無法準(zhǔn)確判斷快速變化的市場形勢所處的發(fā)展階段。理論與實踐探索揭示，住房市場開始顯現(xiàn)的資產(chǎn)市場特性決定了儲蓄、股票等資本資產(chǎn)市場與住房市場的相關(guān)性日益加深，房地產(chǎn)市場相對于國民經(jīng)濟的規(guī)模與地位決定了宏觀經(jīng)濟政策對房地產(chǎn)市場有著廣泛而深刻的影響。
因而，在房地產(chǎn)市場調(diào)控工作中，要著力建立市場調(diào)控的決策組合：在短期市場調(diào)控中，只要依靠利率、信貸、稅收政策等經(jīng)濟手段，按照市場規(guī)律行事；在長期市場引導(dǎo)中，主要依靠規(guī)劃，住宅法等法律或類法律手段，改變住房建設(shè)消費模式；在特殊時期，可以采用必要的價格干預(yù)領(lǐng)導(dǎo)行政手段，抑制房地產(chǎn)價格水平的極端變化。此外，基于房地產(chǎn)市場的新形勢與新特征，要深入研究貨幣政策變量與資產(chǎn)價格水平變化的關(guān)系，在貨幣政策的制定框架中嘗試考慮記即期房地產(chǎn)價格隱私，充分發(fā)揮貨幣政策對于穩(wěn)定房地產(chǎn)價格的可觀作用。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟形勢；危機；對策
中圖分類號：F12 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）04-0001-02
一、中國今年經(jīng)濟相關(guān)情況
面對近年來國際經(jīng)濟危機的沖擊，中國的經(jīng)濟發(fā)展正處在一個非常困難的時期，但是在2009年中國的經(jīng)濟發(fā)展速度仍然迅速。以下是2009年中國經(jīng)濟發(fā)展的一些數(shù)據(jù)情況[1]：（1）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，糧食實現(xiàn)連續(xù)六年增產(chǎn)。全年糧食總產(chǎn)量達到53 082萬噸，比上年增長0.4%，連續(xù)六年增產(chǎn)。油料產(chǎn)量預(yù)計增長5%左右，糖料下降9%左右。肉類產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長，全年豬牛羊禽肉產(chǎn)量7 509萬噸，增長5.0%。（2）工業(yè)生產(chǎn)逐季回升，實現(xiàn)利潤由大幅下降轉(zhuǎn)為增長。全年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長11%，增速比上年回落1.9個百分點。工業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好，全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達到97.67%。1—11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤25 891億元，同比增長7.8%，比上年同期加快2.9個百分點。在39個工業(yè)大類中，30個行業(yè)利潤同比增長。（3）投資持續(xù)快速增長，涉及民生領(lǐng)域的投資增長明顯加快。全年全社會固定資產(chǎn)投資224 846億元，比上年增長30.1%，增速比上年加快4.6個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資194 139億元，增長30.5%，加快4.4個百分點；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資30 707億元，增長27.5%，加快6個百分點。（4）市場銷售增長平穩(wěn)較快，部分產(chǎn)品銷售快速增長。全年社會消費品零售總額125 343億元，比上年增長15.5%；扣除價格因素，實際增長16.9%，實際增速比上年同期加快2.1個百分點。（5）居民消費價格和生產(chǎn)價格全年下降，年底出現(xiàn)上升。全年居民消費價格比上年下降0.7%。其中，城市下降0.9%，農(nóng)村下降0.3%。（6）進出口總額全年下降，自11月份由降轉(zhuǎn)升。全年進出口總額22 073億美元，比上年下降13.9%。全年出口12 017億美元，下降16%；進口10 056億美元，下降11.2%。進出口相抵，貿(mào)易順差1961億美元，比上年減少994億美元。（7）城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長，就業(yè)形勢好于預(yù)期。全年城鎮(zhèn)居民家庭人均總收入18 858元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入17 175元，比上年增長8.8%，扣除價格因素，實際增長9.8%。農(nóng)村居民人均純收入5 153元，比上年增長8.2%，扣除價格因素，實際增長8.5%。全年城鎮(zhèn)就業(yè)人員比上年凈增910萬人。年末農(nóng)村外出務(wù)工勞動力1.49億人，比第一季度末增加170萬人。（8）貨幣供應(yīng)量增長較快，新增貸款大幅增加。12月末，廣義貨幣（M2）余額60.6萬億元，比上年末增長27.7%，增幅同比加快9.9個百分點；狹義貨幣（M1）22萬億元，增長32.4%，加快23.3個百分點；市場貨幣流通量（M0）38 246億元，增長11.8%，回落0.9個百分點。金融機構(gòu)各項貸款余額40萬億元，比年初增加9.6萬億元，同比多增4.7萬億元。
二、近年來中國的經(jīng)濟形勢
1.國際經(jīng)濟形勢對中國的影響。首先，全球經(jīng)濟特別是美國經(jīng)濟減速對中國產(chǎn)生較大影響，美歐經(jīng)濟下滑對中國出口的不利影響已經(jīng)比較明顯。其次，各國反向貨幣政策，使利差格局發(fā)生變化，中國貨幣政策調(diào)控難度加大。2007年以來，美國步入降息周期。2007年9月18日，美聯(lián)儲將保持14個月的聯(lián)邦基金利率從5．25％下調(diào)到4．75％，此后為緩解次債危機的影響，美聯(lián)儲分別在10月31日與12月11日將聯(lián)邦基金利率各下調(diào)25個基點。2008年1月美聯(lián)儲在有史以來首次在8天之內(nèi)連續(xù)大幅度降利75個和50個基點，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3％。3月，美聯(lián)儲繼續(xù)降息75個基點，至2．25％的三年最低點，4月30日再次調(diào)整為2％。最后，美元對歐元等主要貨幣貶值增加了人民幣升值的壓力，人民幣升值風(fēng)險也有所增加。此外，次債危機期間國際資本流動的影響因素更趨復(fù)雜，中國金融市場與國際金融市場的聯(lián)動性明顯增強。同時，國際石油和原材料價格上漲和災(zāi)后重建的需求拉動，使控制通脹的難度進一步加大 [2]。
2.國內(nèi)經(jīng)濟形勢分析。首先，中國國民經(jīng)濟繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展，經(jīng)濟增長的動力依然強勁。2008年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長10.4%，2009年增長8.7%，同時，偏快的經(jīng)濟增速得以減緩，經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱的風(fēng)險基本消除[3]。其次，投資和居民消費增長，較高的居民消費價格漲幅出現(xiàn)回落，在世界經(jīng)濟增長普遍減緩、物價快速上漲的情況下，中國的GDP跑贏了CPI，而包括美國等發(fā)達國家在內(nèi)的大部分國家，物價漲幅都大大高于GDP的增幅。此外，財政收入增長，經(jīng)濟效益仍維持較高水平，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，外貿(mào)順差過大矛盾緩解，農(nóng)業(yè)保持良好勢頭，都表明中國經(jīng)濟形勢總體來說是好的。
但是，中國經(jīng)濟仍面臨嚴(yán)峻的考驗。物價上漲的壓力很大，在世界各國物價普遍上漲的情況下，中國的CPI也一直沖高，給中國經(jīng)濟發(fā)展帶來較大壓力。同時，部分行業(yè)，如汽車、鋼鐵、建材、機械等，經(jīng)營都出現(xiàn)困難，特別是中小企業(yè)。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，2008年一些地方已經(jīng)有10%~20%的中小企業(yè)出現(xiàn)倒閉。部分領(lǐng)域投資增速下滑過快，出口下滑偏快，證券市場過度調(diào)整等也對中國經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生較大影響。
三、應(yīng)對危機的措施
危機總是層出不窮，借鑒以前危機處理的經(jīng)驗，對中國度過經(jīng)濟發(fā)展的危險期也有很大的幫助。下面筆者將從亞洲金融危機和日本泡沫經(jīng)濟對中國經(jīng)濟發(fā)展中的借鑒作用出發(fā)，提出一些對現(xiàn)階段中國經(jīng)濟發(fā)展的一些建議。
亞洲金融危機主要發(fā)生在泰國、印尼、韓國等國，這些國家在經(jīng)濟高速增長中，資產(chǎn)價格上升形成了一定的泡沫經(jīng)濟，大量吸引短期國際資本影響了經(jīng)濟的穩(wěn)定性，國際投機資金針對其經(jīng)濟金融中的漏洞開展了大規(guī)模的沖擊， 終于在1997 年爆發(fā)了金融危機。突如其來的金融危機使中國面臨了外部需求不足，就業(yè)壓力加大，發(fā)展模式受到質(zhì)疑的困境。1998 年下半年開始出口總額同比下降。加之當(dāng)時正在開展大規(guī)模的國有企業(yè)改革產(chǎn)生了大量離崗人員，危機的沖擊加大了就業(yè)壓力。中國的經(jīng)濟發(fā)展模式與危機國家有相似之處，這種發(fā)展模式也受到懷疑，具體表現(xiàn)在外商直接投資實際利用金額1998 年開始下降[4]。目前中國宏觀環(huán)境與亞洲金融危機時的不同在于：一是經(jīng)濟的外向度大大提高，對外需即進出口的依賴增加；二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化。20 世紀(jì)90 年代時國有經(jīng)濟仍占中國國民經(jīng)濟的絕大部分，當(dāng)前民營經(jīng)濟等的比重已大幅上升；三是房地產(chǎn)、汽車市場的變化。亞洲金融危機之后房改政策的正式實施，商業(yè)銀行開辦住房、汽車等消費貸款，都對經(jīng)濟復(fù)蘇起到了較大拉動作用。目前房地產(chǎn)市場已經(jīng)比較成熟，增速將放緩，對經(jīng)濟的拉動作用將低于剛過去的十年；汽車市場仍有較大潛力，但增速也將逐漸降低。總體來看此次國際金融危機對中國的影響將大于亞洲金融危機。借鑒亞洲金融危機之后采取的應(yīng)對對策，中國采取了以擴大內(nèi)需為主的政策，高調(diào)推出了4 萬億元的投資計劃，貨幣調(diào)控轉(zhuǎn)為寬松，目前收到了一定成效。但危機仍未結(jié)束，中國的應(yīng)對將是長期的。未來政策選擇一是要區(qū)別當(dāng)前與前次危機的具體情況，二是吸取之前的經(jīng)驗教訓(xùn)，在解決即期問題的同時，從長遠出發(fā)，解決經(jīng)濟中存在的突出問題。
泡沫經(jīng)濟是一種復(fù)雜的經(jīng)濟失衡狀況，會給經(jīng)濟發(fā)展帶來極其不利的影響。20世紀(jì)80年代中期開始的泡沫經(jīng)濟造成日本經(jīng)濟不景氣，至今尚未完全脫離困境。目前。中國的經(jīng)濟形勢與當(dāng)時日本經(jīng)濟形勢極為相似：一是經(jīng)濟增長率連續(xù)四年在10％以上；二是貿(mào)易順差擴大，資本流動性過剩；三是人民幣面臨升值的巨大壓力；四是房地產(chǎn)價格超常上升。對此，我們應(yīng)以日本的泡沫經(jīng)濟為戒，避免重蹈它的覆轍 [5]。亞洲金融危機和日本泡沫經(jīng)濟對中國當(dāng)前經(jīng)濟形勢的警示在以下幾個方面：首先，實行穩(wěn)中偏緊的貨幣政策。貨幣政策應(yīng)是穩(wěn)健的，過度擴張或突然收縮都有可能對國民經(jīng)濟產(chǎn)生破壞性影響。在日本泡沫經(jīng)濟形成的過程中，極度擴張的貨幣政策起了“火上澆油”的作用；在泡沫經(jīng)濟破滅的時候，突然收縮的貨幣政策又起了“雪上加霜”的作用。今后，為增強貨幣政策的有效性，還需采用加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票和加大窗口指導(dǎo)等措施，逐漸實行從緊的貨幣政策，完善中國的貨幣調(diào)控機制。其次，對股票市場進行調(diào)控。樂觀的預(yù)期使當(dāng)時的日本人不斷把資金投向股市和房地產(chǎn)市場，在泡沫經(jīng)濟形成的過程中起了推波助瀾的作用。當(dāng)前中國的股民對股市也有著“合理”的預(yù)期，認為股價下跌也只是暫時的調(diào)整、震蕩，肯定還會回升。中國股市的各種制度尚不健全，投機盛行，這就決定了股市具有更強的心理特征。政府作為宏觀調(diào)控和權(quán)威信息機構(gòu)，有義務(wù)通過經(jīng)濟和行政手段，理順股市行業(yè)秩序，對股民進行正確的投資引導(dǎo)，減少投機行為。最后，規(guī)范房地產(chǎn)市場。日本的經(jīng)驗教訓(xùn)告訴我們，為防止產(chǎn)生房地產(chǎn)泡沫，必須進一步規(guī)范中國的房地產(chǎn)市場。（1）加強對金融機構(gòu)資產(chǎn)運行情況的監(jiān)管。嚴(yán)格規(guī)定金融部門向房地產(chǎn)貸款的比例和房地產(chǎn)抵押貸款融資的比率，緊縮信貸總量。（2）嚴(yán)格審查土地使用權(quán)抵押貸款條件，降低融資比率。加大對抵押物和信用擔(dān)保方的核實力度，建立一套全面評估貸款方的風(fēng)險監(jiān)控體系。（3）嚴(yán)厲查處“”的違法行為，如對低價出讓土地、高價炒賣房地產(chǎn)等擾亂房地產(chǎn)市場價格秩序的行為要予以曝光，并嚴(yán)肅查處，謹防出現(xiàn)新一輪的“圈地運動”以及由此引發(fā)的各種尋租行為。
此外，出口方面中國目前經(jīng)濟外向度高，對外需依賴大，目前出口下降比較大，為擴大出口，可以提高部分產(chǎn)品出口退稅率，放緩人民幣升值步伐，甚至人民幣做一定程度的貶值。同時，實現(xiàn)出口目的地多元化，出口商品多元化，保證出口經(jīng)濟的健康發(fā)展。
參考文獻：
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各類金融服務(wù)并收取手續(xù)費的業(yè)務(wù)，是世界金融業(yè)朝著金融產(chǎn)品多元化、服務(wù)手段組合化、盈利結(jié)構(gòu)綜合化方面發(fā)展的重要業(yè)務(wù)品種。目前已越來越受到世界各國金融界的普遍重視，成為當(dāng)前銀行業(yè)發(fā)展和研究的重要課題之一。
三種差別經(jīng)營策略。一是要采用差別客戶經(jīng)營策略。依據(jù)客戶對銀行的貢獻程度，將客戶劃分為不同的層次，從而進行目標(biāo)市場定位，針對不同的客戶提供不同的服務(wù)，這樣就保證了優(yōu)質(zhì)客戶能夠得到較好的服務(wù)。實行差別客戶服務(wù)，并不是對客戶有所歧視而是有所側(cè)重，有的放矢。二是要采取差別業(yè)務(wù)經(jīng)營策略。由于各地的區(qū)域性經(jīng)濟條件不一致，各行要結(jié)合當(dāng)?shù)氐膶嶋H情況，認真研究自身的優(yōu)勢和特點，采取別業(yè)務(wù)經(jīng)營，有取有舍，有退有進，有所為有所不為，層次分明，突出重點，實施產(chǎn)品組合策略，形成合理的中間業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在范圍經(jīng)濟內(nèi)實現(xiàn)中間業(yè)務(wù)的優(yōu)化組合。應(yīng)用產(chǎn)品生命周期法,分析各業(yè)務(wù)品種采用不同的營銷策略。在開展的中間業(yè)務(wù)品種中，要多培養(yǎng)出高增長—強競爭地位“明星”業(yè)務(wù)和低增長—強競爭地位的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)品種，逐步減少高增長—強競爭地位的“問題”業(yè)務(wù)和低增長—低競爭地位的“瘦狗”業(yè)務(wù)品種。三是采取差別投入經(jīng)營策略。投入資金構(gòu)建一定的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)是中間業(yè)務(wù)發(fā)展的必要前提和根本保證，如開展會計結(jié)算業(yè)務(wù)需要網(wǎng)絡(luò)備，開展“95588”電話銀行、手機銀行、企業(yè)網(wǎng)上銀行務(wù)需要搭建相應(yīng)的環(huán)境，開展信用卡業(yè)務(wù)需要電腦和POS、ATMT等等。因此，在中間業(yè)務(wù)的投入方面也要采取差別化策略，選擇合理高效的投入結(jié)構(gòu)，突出重點，最終實現(xiàn)更高的投入產(chǎn)出率。要運用價值工程方法進行中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)新，只有設(shè)計出既能勝過競爭對手，又為顧客所接受的功能的產(chǎn)品，并在效率和效果上優(yōu)于同業(yè)，才能維持競爭優(yōu)勢。“”版權(quán)所有
拓展新的中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域。從目前我國經(jīng)濟金融形勢及中央銀行的相關(guān)法律看，國有商業(yè)銀行當(dāng)前應(yīng)重點開拓以下中間業(yè)務(wù)新領(lǐng)域：（1）開發(fā)新的結(jié)算業(yè)務(wù)。我國加入WTO后，國際貿(mào)易必將有更大的發(fā)展，并由此導(dǎo)致銀行結(jié)算量的大幅增長。國有商業(yè)銀行應(yīng)充分利用人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)優(yōu)勢，進一步改進和完善現(xiàn)有的資金清算系統(tǒng)，結(jié)算網(wǎng)絡(luò)和帳戶系統(tǒng)，通過國際結(jié)算吸引客戶，并據(jù)此加強結(jié)售匯、貿(mào)易融資、銀團貸款、帳戶服務(wù)、現(xiàn)金管理服務(wù)等業(yè)務(wù)。與此同時，銀行應(yīng)當(dāng)突破原有代收、代付業(yè)務(wù)的局限，拓展業(yè)務(wù)范圍。如融資、資金管理、會計事務(wù)、個人外匯買賣、保險、公司組建或解散清算等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。（2）開展各類信息咨詢服務(wù)。國有商業(yè)銀行應(yīng)充分利用現(xiàn)有人力和信息資源優(yōu)勢，大力提高經(jīng)濟金融形勢分析水平，增強研究部門的實力，在信息咨詢方面提供高附加值的服務(wù)。目前，銀行可以依據(jù)自身優(yōu)勢，重點做好資信調(diào)查，企業(yè)信用等級評估，工程項目“三算”，資產(chǎn)評估等方面的業(yè)務(wù)，充分挖掘銀行現(xiàn)有資源程序，提高銀行經(jīng)營效益，并帶動其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。（3）開展承諾擔(dān)保類業(yè)務(wù)。在目前社會出現(xiàn)信用危機的情況下，國有商業(yè)銀行應(yīng)充分利用自身的國家信譽保證，適應(yīng)信用經(jīng)營發(fā)展的需求，大力開展承諾和擔(dān)保類業(yè)務(wù)。如針對一些信譽較好的企業(yè)辦擔(dān)保鑒證、借款保函、備用信用證等業(yè)，為信譽卓著的企業(yè)在金融市場上發(fā)行短期交易提供發(fā)行便利等。（4）積極開拓與資本市場相關(guān)的商入銀行業(yè)務(wù)。近年來，我國資本市場一直高速發(fā)展，直接融資比重不斷提高。加入WTO后，我國金融業(yè)必將進入一個新的發(fā)展階段，資本市場擴張速度會繼續(xù)加快，國有商業(yè)銀行進入市場將是其發(fā)展的一個重要方向。目前，銀行可重點為證券資金轉(zhuǎn)賬、清算服務(wù)，作為基金賬戶管理以及派發(fā)紅利等。積極爭取代辦企業(yè)債券和商業(yè)票據(jù)的發(fā)行交易業(yè)務(wù)。為企業(yè)提供財務(wù)顧問、上市包裝、投資顧問和企業(yè)并購重組策劃等高附加值服務(wù)。適時推出知識密集型的各類金融衍生產(chǎn)品交易及其相應(yīng)業(yè)務(wù)。
國際經(jīng)濟形勢分析預(yù)測
BDI指數(shù)處于歷史低位，國際貿(mào)易依然低迷
波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）是由幾條主要航線的即期運費加權(quán)計算而成，反映的是即期市場的行情。BDI指數(shù)一向是散裝原物料的運費指數(shù)，散裝船運以運輸鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石和鋁礬土等民生物資及工業(yè)原料為主。由于散裝航運業(yè)營運狀況與全球經(jīng)濟景氣榮枯、原物料行情高低息息相關(guān)，故BDI指數(shù)可視為世界經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)。從數(shù)據(jù)來看，盡管從2月初到3月底期間，BDI指數(shù)從650點飆升至902點，表面上看國際貿(mào)易活動正趨活躍，但BDI指數(shù)仍處于危機以來的低位，不僅與危機前的8000點不可同日而語，就是與2010年危機時的4000點也相距甚遠，如圖1。因此，本文認為，目前國際貿(mào)易仍然比較低迷，世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢。
美國經(jīng)濟保持緩慢復(fù)蘇
2011年第四季度的美國經(jīng)濟增長率為1.62%，增速環(huán)比略有回升，已連續(xù)兩年保持增長。美國制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）2012年2月份為52.4，已31個月保持在榮枯分水嶺之上，表明美國經(jīng)濟緩慢增長趨勢確立。2月份的失業(yè)率為8.3%，連續(xù)五個月回落，表明美國失業(yè)率正在改善，加之3月份的消費者信心指數(shù)回升至近6個月以來的新高――74.3，表明美國經(jīng)濟復(fù)蘇動力增強，但考慮到美國房地產(chǎn)市場依然低迷和居高不下的失業(yè)率，本文預(yù)計美國經(jīng)濟未來將保持2%左右的緩慢增長。
受希臘債務(wù)有序違約影響，歐元區(qū)經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大
2011年第四季度的歐元區(qū)經(jīng)濟增長率為0.3%，創(chuàng)下2010年以來新低，如圖2。受歐洲債務(wù)危機影響，3月份的歐元區(qū)制造業(yè)PMI為47.7，連續(xù)9個月回落至50以下（圖3），表明經(jīng)濟衰退的風(fēng)險加大。1月份的歐元區(qū)失業(yè)率為10.7%，創(chuàng)下40個月以來新高。3月份消費者信心指數(shù)為-19，雖略有回升，但仍處于較低水平。盡管希臘成功實施私人部門參與的債務(wù)互換（PSI），使私人債務(wù)由1970億歐元縮減為920億歐元，避免了崩潰式違約，但已發(fā)生的有序違約，使其新發(fā)行債券暴跌14%，融資能力受到抑制。考慮到債務(wù)危機并無實質(zhì)性改善和意大利等債務(wù)國的財政緊縮和歐元區(qū)可能收縮的影響，本文預(yù)測2012年歐元區(qū)將陷入負增長。
日本經(jīng)濟雖深陷衰退之中，但下半年有望緩慢復(fù)蘇
日本2011年第四季度GDP同比回落0.6%，已連續(xù)四個季度出現(xiàn)負增長，符合經(jīng)濟衰退的特征，如圖4。但日本2月份的制造業(yè)PMI為50.5，連續(xù)3個月在50之上，表明日本經(jīng)濟將進行擴張，加之日本核泄露之后災(zāi)后重建的投資推動作用，考慮到日本1月失業(yè)率為4.5%，較危機中的5.4%已大幅回落，因此，日本經(jīng)濟在下半年有望走出衰退，并實現(xiàn)1%左右的小幅增長。
總之，受歐盟和日本經(jīng)濟不景氣的影響，發(fā)達國家經(jīng)濟整體增速會放緩，從而使世界經(jīng)濟增速下滑，IMF預(yù)測2012年發(fā)達國家經(jīng)濟增長率為1.9%。由于發(fā)達國家經(jīng)濟增速均以不變價衡量（即剔除掉通脹的影響），因此，其經(jīng)濟狀況要好于數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
“金磚”國家經(jīng)濟增速回落，通脹壓力總體緩解
巴西經(jīng)濟增速持續(xù)回落，通脹形勢有所好轉(zhuǎn)。圖5顯示，巴西GDP增長率自2010年一季度以來持續(xù)回落，從9%回落至2011年第四季度的1.37%，創(chuàng)下2009年12月以來的新低。導(dǎo)致巴西GDP增速回落的主要原因是巴西央行自2009年7月至2011年7月兩年間的8次加息，使隔夜利率由8.75%飆升至12.5%，加息375個基點。但連續(xù)加息未能有效抑制通脹，2012年2月份的廣義CPI（消費物價指數(shù)）仍處于5.85%的較高水平，如圖6。為了防止經(jīng)濟“硬著陸”，自2011年9月起巴西5次下調(diào)隔夜利率，由12.5%降至9.75%。2月份，巴西制造業(yè)PMI為51.4，加之雷亞爾兌美元貶值20%對出口的推動，未來巴西經(jīng)濟增長率將回升。
利率市場化改革終結(jié)負利率，印度經(jīng)濟增速回落。2011年第四季度印度經(jīng)濟增長率為6.29%，創(chuàng)下2009年9月以來新低。與此同時，印度通脹壓力開始減輕，2012年1月CPI降至5.32%，與前期高位16%相比有較大回落，如圖7。與此同時，印度銀行業(yè)同業(yè)拆借利率（市場利率）持續(xù)攀升（圖8），由2010年1月的3.25%飆升至2012年3月26日的9.55%，使印度實際利率由負轉(zhuǎn)正，迫于種種壓力，印度推行了利率市場化改革，取消了銀行存款利率的上限。負利率的消除有助于印度金融資源的優(yōu)化配置，但銀行資金成本的上升抬高了企業(yè)的貸款利率，一定程度上抑制了經(jīng)濟的增速，預(yù)計2012年印度經(jīng)濟增速將保持在6%左右。
俄羅斯經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，通脹已回落至較低水平。2011年第四季度，俄羅斯實現(xiàn)4.3%的經(jīng)濟增長，盡管未能完全恢復(fù)到本輪危機前的水平，但經(jīng)濟已實現(xiàn)持續(xù)增長，如圖9。2012年2月CPI降至3.7%，連續(xù)9個月回落，表明俄羅斯已成功控制通脹，如圖10。從經(jīng)濟先行指標(biāo)來看，俄羅斯2月份的PMI為53.7，近兩年一直處于50之上，加之高原油價格將有利于俄羅斯出口增長，因此，未來俄羅斯GDP增長率仍將保持4%以上的增長。俄羅斯匯率相對穩(wěn)定，未來經(jīng)濟前景看好。
總體來看，世界經(jīng)濟的最壞時期已經(jīng)過去，歐債危機將演化為一場長期的政治、經(jīng)濟博弈，這不會改變世界經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭，持續(xù)、緩慢增長將是世界經(jīng)濟發(fā)展的基本趨勢與格局。
國際金融形勢分析
希臘債務(wù)互換成功，負面影響不可低估
希臘必須讓幾乎所有私人債權(quán)人參與2060億歐元的債務(wù)互換計劃（PSI），才可以獲得IMF和歐洲央行的1300億歐元的第二輪救助。希臘為PSI設(shè)定了75%的參與門檻，若高于這個水平，希臘將對不愿參與債券置換的債權(quán)人啟動集體行動條款(CAC)。所謂自愿減記，是指希臘私人債權(quán)人所持有的2060億歐元債券被減記53.5%，并將面值2060億歐元的希臘債券與一套新的金融工具交換，這套工具的名義價值是希臘債券票面價值的46.5%，由占票面價值15%的歐元區(qū)救助基金中的臨時性歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）發(fā)行的兩年期債券，以及31.5%的2023年至2042年到期的新希臘債券構(gòu)成。這些新的投資工具價值只有原來債券面值的25%，即自愿參與減記的債權(quán)人要承擔(dān)75%的損失。
希臘政府3月9日公布的消息稱，民間債券持有人債務(wù)互換的參與率為85.8%，總計價值為1720億歐元的債券持有人已經(jīng)同意參與債券互換，這意味著希臘成功將債務(wù)減少約1500億歐元，暫時符合了歐元區(qū)的救助條件，為獲取新的救助鋪平了道路。
但希臘債務(wù)互換也會帶來多方面的不良影響。一是觸發(fā)信用違約互換（CDS）賠付。雖然希臘債務(wù)重組計劃已宣告成功，但該計劃卻令私人債權(quán)人損失巨大，國際互換及衍生品協(xié)會（ISDA）下屬的歐洲、中東與非洲地區(qū)信用決策委員會全體成員已一致認為，希臘已經(jīng)構(gòu)成信用違約互換的信用事件，從而導(dǎo)致出售希臘債券CDS的金融機構(gòu)損失25億美元。二是為金融機構(gòu)危機埋下隱患。債券減記53.5%對希臘國債的主要持有金融機構(gòu)造成沉重打擊。2011年，蘇格蘭皇家銀行為所持希臘債務(wù)減記撥備了11億英鎊的損失，并為賠償被不當(dāng)出售個人貸款保險的客戶撥備了9.5億英鎊準(zhǔn)備金，該行投資銀行業(yè)務(wù)利潤下滑54%至16億英鎊。德國和法國重倉希臘債券的金融機構(gòu)也因債務(wù)互換而遭受重大損失，其負面影響未來不可忽視。三是開啟了債務(wù)有序違約的“惡例”。希臘減記債券無疑開了個“惡例”，市場擔(dān)心“歐豬國家”可能也會不斷要求援助，甚至要求債務(wù)重組，強迫債權(quán)人接受債券減記的損失，因此，其他一些歐洲重債國今后的借貸成本可能會大幅飆升，從而對歐洲整個金融系統(tǒng)產(chǎn)生較大程度的抑制，進而也會影響到經(jīng)濟的長期增長。
美聯(lián)儲對經(jīng)濟復(fù)蘇謹慎樂觀，中期維持寬松貨幣政策不變
美聯(lián)儲3月12日的聯(lián)邦公開市場操作委員會（FOMC）會議認為，美國經(jīng)濟正溫和擴張，就業(yè)市場正進一步改善，失業(yè)率已顯著降低，但仍處于較高水平；家庭支出和企業(yè)投資持續(xù)增長，房地產(chǎn)業(yè)依然低迷，通脹相對溫和（2月份為2.9%），長期通脹將保持穩(wěn)定。美聯(lián)儲堅持充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的目標(biāo)不變，預(yù)期未來美國經(jīng)濟將溫和增長，失業(yè)率將持續(xù)下降，當(dāng)前國際油價只會短期推高物價，據(jù)此，美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率在0至0.25%不變，并將此寬松貨幣政策延續(xù)至2014年后期，與此同時，美聯(lián)儲繼續(xù)實施始于2011年9月的扭轉(zhuǎn)操作。但里奇蒙德聯(lián)邦儲備銀行主席萊克投票反對2014年前維持近零利率，認為在此之前可能需要升息，這表明美聯(lián)儲內(nèi)部對寬松貨幣政策存在分歧。
盡管金融市場對美聯(lián)儲第三輪量化寬松政策（QE3）抱有希望，但本文認為QE3實施的可能性不大，因為前兩輪量化寬松政策對實體經(jīng)濟的推動作用并不明顯，相反，由于資金主要流入股市已形成了新的資產(chǎn)泡沫。實體經(jīng)濟的資金緊張狀態(tài)并沒有多大改觀，因為銀行對實體經(jīng)濟復(fù)蘇并不樂觀。另外，美聯(lián)儲對經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇保持樂觀，沒有必要收購更多銀行不良資產(chǎn)來增加貨幣供給。
受地緣政治因素影響，國際原油在高位震蕩
為了扼制伊朗發(fā)展核武器，美國總統(tǒng)奧巴馬2011年年底簽署法案，把伊朗中央銀行和金融機構(gòu)納入制裁范圍，允許對與伊朗央行結(jié)算石油進口費用的外國金融機構(gòu)實施制裁。法案同時準(zhǔn)許對大幅度減少進口伊朗原油國家的金融機構(gòu)免予制裁。歐盟隨后宣布，自2012年7月1日起全面對伊朗石油實行禁運。伊朗也聲稱停止向歐盟出口原油。據(jù)油輪跟蹤服務(wù)機構(gòu)Petrologistics公司透露，2012年3月份伊朗原油日出口量減少30萬桶，從2月份的220萬桶減少到190萬桶。目前，全球每日原油需求約8950萬桶，伊朗的出口量約占全球的2%，因此，停止進口伊朗原油對國際油價影響相對有限。
但是，伊朗與西方國家的對抗使中東面臨戰(zhàn)爭威脅，這極可能使沙特、科威特和伊拉克等國際重要石油出口國的出口受到影響，因此，出于對國際原油供給安全的憂慮，國際油價在每桶100美元之上高位震蕩。如果未來伊朗核問題能和平解決，國際石油有望回落至每桶90美元左右；一旦美國、以色列對伊朗動武，國際油價將升到每桶120美元之上。總體來看，在歐美推行寬松貨幣政策的當(dāng)前時期，國際油價在投機資金推動下將在高位波動。
黃金價格高位回落，中期將有較大下跌空間
黃金作為特殊商品，具有投資屬性、貨幣屬性和商品屬性。歷史上看，黃金價格并非一路高歌猛進，而是跌宕起伏。從上世紀(jì)80年代開始，黃金市場經(jīng)歷了20年左右的蕭條，期間黃金價格起伏不定，但總體趨勢是不斷下降，尤其是20世紀(jì)末期，各國央行相繼拋售黃金，使得黃金價格甚至低于300美元/盎司，黃金市場遭受重挫。
進入21世紀(jì)，由于戰(zhàn)爭原因，石油價格一路飆升，黃金價格也一改昔日一蹶不振的局面并出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。從2001年開始到2011年末，黃金經(jīng)歷了10年的不斷攀升歷程，累計漲幅約為5倍。
由于黃金價格主要受美元幣值、避險因素和投機力量三方面影響。因此，短期黃金價格將在每盎司1600美元左右震蕩，中期將下探至1100美元的低位，理由如下：
首先，研究發(fā)現(xiàn)，黃金價格與美元走勢呈負相關(guān)，即美元貶值，黃金上漲，美元升值，黃金下跌。目前，美國是發(fā)達國家中經(jīng)濟復(fù)蘇前景最好的國家，但短期美聯(lián)儲仍堅持寬松貨幣政策，因此短期美元不會迅速走強，但隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，美國加息將不可避免，屆時美元指數(shù)將走強，黃金價格將回落。
其次，從避險功能來看，美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，通脹相對溫和，金融市場價格屢創(chuàng)新高，相對于歐元等非美貨幣，美元避險功能凸現(xiàn)。而黃金近10年已累積了近5倍的漲幅，投資風(fēng)險上升，避險功能下降。
最后，從黃金期貨市場的多空力量來看，多頭力量有所削弱，市場預(yù)期可能反轉(zhuǎn)。截至3月23日一周的數(shù)據(jù)顯示，紐約商品交易所(COMEX) 黃金目前的凈多頭持倉量下滑207萬盎司，至2407萬盎司，這是2月2日當(dāng)周下滑350萬盎司以來凈多頭下降最大的一周。凈多頭持倉量的減少，表明投資者對黃金價格未來行情看淡。
總之，在歐美結(jié)束量化寬松政策之前，黃金仍將在高位震蕩，歐美央行加息將刺破“黃金十年”的巨大泡沫。
對中國經(jīng)濟的影響
外向型經(jīng)濟增長模式面臨挑戰(zhàn)
3月份，我國貿(mào)易順差為53.47億美元，盡管與2月315億美元的貿(mào)易逆差相比，貿(mào)易狀況已大為改善，但仍處于2011年4月以來的較低水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，我國一季度貿(mào)易順差為6.7億美元，創(chuàng)下近4個季度的新低。導(dǎo)致貿(mào)易順差減少的主要原因是出口增速的放緩，一季度出口增速僅為7.6%，創(chuàng)下2010年以來的新低。
從區(qū)域分布來看，我國與歐洲、日本貿(mào)易增速較低，與俄羅斯和巴西等國進出口貿(mào)易增長較快。數(shù)據(jù)顯示，一季度的中歐雙邊貿(mào)易總值為1268.7億美元，增長2.6%；中日雙邊貿(mào)易總值為794.4億美元，下降1.6%；中美雙邊貿(mào)易總值為1067.7億美元，增長9.3%；與東盟雙邊貿(mào)易總值為867.8億美元，增長9.2%；與俄羅斯和巴西雙邊貿(mào)易總值分別為214.9億和180億美元，分別增長33%和11.5%。
貿(mào)易順差的回落表明中國依賴出口驅(qū)動經(jīng)濟增長的模式已經(jīng)遇到挑戰(zhàn)，顯示我國外貿(mào)企業(yè)增長已經(jīng)受到歐洲、日本經(jīng)濟不景氣的抑制，部分缺乏核心競爭力的外向型企業(yè)業(yè)績將進一步惡化。
國際油價高位運行不利于中國通脹抑制
2012年3月份國內(nèi)CPI同比漲3.8%，其中，食品價格上漲7.5%（鮮菜價格上漲20.5%，影響居民消費價格總水平上漲約0.64個百分點），非食品價格上漲1.8%；消費品價格上漲4.4%，服務(wù)項目價格上漲1.5%。3月CPI環(huán)比上升0.2%，表明物價暫時止落反彈。一季度，全國居民消費價格總水平比2011年同期上漲3.8%。
關(guān)鍵詞:金融年會;職業(yè)銀行家
中圖分類號:D922.23文獻標(biāo)識碼:A
由中國金融網(wǎng)、中國金融研究院聯(lián)合中央電視臺經(jīng)濟頻道共同主辦的“2010年中國金融形勢分析、預(yù)測與展望專家年會暨第六屆中國金融(專家)年會”于4月25日在北京隆重舉行。本次盛會的主題是:“全球低碳經(jīng)濟革命與中國碳金融之路”。會上,作為中國金融研究院院長、國際金融服務(wù)集團董事局主席何世紅為頒獎典禮致開幕辭。
何世紅在會中提到:我們現(xiàn)在的金融家和銀行家隊伍出現(xiàn)了未來金融發(fā)展當(dāng)中令人非常關(guān)注的問題,就是職業(yè)銀行家和職業(yè)金融家隊伍素質(zhì)的問題,這已經(jīng)引起高度的關(guān)注。金融業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在,尤其經(jīng)歷了亞洲金融危機和國際金融危機之后,中國需要一批具有國際視野的優(yōu)秀的金融家和銀行家隊伍。
在目前全球的金融業(yè)發(fā)展、低碳經(jīng)濟發(fā)展、金融生態(tài)發(fā)展的大背景下,我們需要把這些國家金融市場發(fā)展的優(yōu)秀經(jīng)驗帶回中國,也把中國的精神帶到世界各地去。最后,何世紅展望未來,并希望更多的金融家、銀行家,能從今年的年度開獎詞里面得到更多的啟示。
在何世紅的講話中,提出關(guān)于我國當(dāng)代金融家和銀行家隊伍的建議與意見值得我們更加深刻的思考。商業(yè)銀行業(yè)是一個高智商、高風(fēng)險、高創(chuàng)造性的行業(yè),這決定了商業(yè)銀行必須具有大批職業(yè)銀行家。現(xiàn)階段的中國急需培養(yǎng)高素質(zhì)的職業(yè)銀行家,其具體實施方案可以歸結(jié)為以下三個方面。
首先是銀行家與官員角色的分離。中國金融界當(dāng)前一些銀行家、行長同時身兼二職,官本位意識依然嚴(yán)重,這就導(dǎo)致這些銀行家的發(fā)展方向與奮斗的目的會與金融界不一致甚至相駁,工作重心的偏移致使中國金融界的銀行家離“職業(yè)”還相差很遠,欲造就一批職業(yè)銀行家,就需要讓商業(yè)銀行各界經(jīng)營管理者從國家干部階層中分離出來,當(dāng)官的當(dāng)官,經(jīng)商的經(jīng)商。
發(fā)展目的的分離在短期也許會導(dǎo)致意見的分歧,但有分歧才會有進步,從長期來看,這種形式更會使金融界得到十足的發(fā)展,并且這種發(fā)展是一種自主式,相對獨立的進步。當(dāng)然,這并不意味著政治與經(jīng)濟的分離、脫鉤。從宏觀上來看,二者依然是高度相關(guān)的一個緊密而不可分割的一個整體。
僅僅使銀行家與官員角色分離是明顯不徹底的。我們在關(guān)注個體的改善與從新分配的同時,更要關(guān)注機制的問題。建立完善的銀行家選拔機制,便是重中之重。中國金融界相較于一些歐美國家還相差很遠,一個根本的原因就在于我國的金融體制依然不夠完善。
雖然金融業(yè)發(fā)展速度很快,但我們面臨很多問題,從法律的漏洞到信用的缺失,再到職業(yè)素質(zhì)的欠缺,我們的金融界好像是新生的嬰兒。而培養(yǎng)職業(yè)銀行家又是一項艱巨而又復(fù)雜的系統(tǒng)工程,需要標(biāo)本兼治,整體聯(lián)動。雖然現(xiàn)在一些管理高層已經(jīng)開始效仿國際社會通行的職業(yè)銀行家標(biāo)準(zhǔn)來選拔銀行系統(tǒng)的高管,但面對中國龐大的金融體系來說,無異于九牛一毛,中國還有很長的路要走。而隨著中國金融市場的逐漸開放,面對新的機遇以及新的危機,何世紅用了“急需”兩字并不為過。
最后是金融資源的最優(yōu)化分配。金融資源之一便是金融人才,也是金融界非常重要的一環(huán)。當(dāng)前中國金融資源分配十分不合理,尤其表現(xiàn)在城市商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機構(gòu)的人才問題上。何世紅特意用“可怕”二字來形容這兩個序列的現(xiàn)狀。
雖然部分商業(yè)銀行近幾年發(fā)展良好,2008年更是實現(xiàn)了三級跳式的發(fā)展。但面對國有商業(yè)銀行和外資銀行的包圍,城商和農(nóng)村金融機構(gòu)便顯得脆弱又不堪一擊。盡管這其中出現(xiàn)了一些佼佼者,但在如此龐大的中國金融界中,猶如鳳毛麟角。長此以往,人才分配的失衡,強者愈強,弱者愈弱,金融改革便毫無意義了。
除了金融人才,我們也要關(guān)注金融服務(wù)主體與客體的結(jié)構(gòu)、數(shù)量、規(guī)模、分布及其效應(yīng)和相互作用關(guān)系等一系列問題,在倡導(dǎo)低碳的大背景下,優(yōu)化金融資源配置具體在四個方面:更新思想觀念,具備更高的戰(zhàn)略思想和經(jīng)營意識;加強金融生態(tài)環(huán)境建設(shè);充分發(fā)揮政策性金融的職能以及深化金融體制改革。低碳不是說出來的,而是做出來的,我國目前雖然在基礎(chǔ)層面與總體的宏觀層面上都有很多問題,但是前景仍然是相對明朗的。
總體而言,中國當(dāng)前急需職業(yè)銀行家群體,必須要實現(xiàn)銀行家與官員角色的分離,銀行家選拔機制的完善,和金融資源的最優(yōu)化分配。而只有擁有一批職業(yè)銀行家,中國金融業(yè)才會有十足的發(fā)展。而只有在中國金融業(yè)有十足發(fā)展的前提下,低碳經(jīng)濟才能臺上桌面,使得中國更好的與國際接軌。2009年一路走來,中國的經(jīng)濟遭受了很多,也得到了很多。在新的一年里,中國經(jīng)濟的發(fā)展,更是需要社會各界的努力協(xié)調(diào)與支持下才能做出更好的成績,向人民交上一份滿意的答卷。
參考文獻:
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關(guān)鍵詞:結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品 特點 風(fēng)險
一、前言
通常意義上對結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的定義,是按照對理財基金的特殊的投資運作方式為標(biāo)準(zhǔn)的,它是一種根據(jù)需要定制的金融投資,既投資于債券、股票等基礎(chǔ)資產(chǎn),又要投資于以相應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)為標(biāo)的的期貨、期權(quán)、互換等衍生金融工具,通過復(fù)雜多樣的投資模式,以保證在規(guī)避風(fēng)險的同時獲得超過居民定期存款的到期收益率。總而言之,它是將固定收益證券特征與衍生交易特征融為一體的新型金融產(chǎn)品。
目前我國市場上最火熱的理財產(chǎn)品可以大致分為三種類型:固定收益類、浮動收益類、保本浮動收益類。固定收益類理財產(chǎn)品是最早出現(xiàn)也是相對發(fā)展最為成熟的理財產(chǎn)品,按投資標(biāo)的和產(chǎn)品設(shè)計不同分為信用聯(lián)結(jié)型、票據(jù)債券類、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類和信托貸款類四種類型。浮動收益類理財產(chǎn)品在股市活躍時應(yīng)市場呼聲而出,可以投資于信托貸款、新股申購、貨幣市場、股票基金等等方向。構(gòu)成保本浮動類理財產(chǎn)品最龐大的隊伍就是結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品,它與上述兩類最大的區(qū)別就在于通過投資于以基礎(chǔ)及產(chǎn)為標(biāo)的的衍生金融工具規(guī)避了相應(yīng)的系統(tǒng)性風(fēng)險,也因此成為最復(fù)雜多變的理財產(chǎn)品。
二、結(jié)構(gòu)性理財成品的誕生動因
(一)銀行規(guī)避資本金管制的要求
商業(yè)銀行在經(jīng)營自有業(yè)務(wù)時需要按監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定的風(fēng)險權(quán)重計算資產(chǎn)對應(yīng)的資本充足率和核心資本充足率,常常會出現(xiàn)因為資本金約束而無法滿足客戶信貸需求或經(jīng)營高盈利項目的情況,結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品和其他理財型產(chǎn)品一樣同屬于銀行的中間業(yè)務(wù),能夠使銀行在不增加或減少自有資產(chǎn)負債的條件下,即不占用或極少占有資本金條件下,滿足客戶的特別投資理財需求并獲得手續(xù)費等收益,避免了上述情況的發(fā)生。
(二)規(guī)模化運作降低成本,便于涉足金融衍生產(chǎn)品交易市場
結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品將眾多投資者閑散資金聚集到一起,聘請專家進行專業(yè)化投資,由于規(guī)模巨大對投資方向和產(chǎn)品就有選擇性,能夠以批發(fā)價格進行交易,獲取規(guī)模化收益。同時,結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品能夠進入金融衍生產(chǎn)品交易市場的自有特點,使其區(qū)別于其他理財產(chǎn)品,能夠同時滿足投資者和銀行在自有資信不足或自有經(jīng)營項目方向受限制的情況下涉足金融衍生市場的要求。
(三)能夠在一定程度上降低投資者的交易成本
無論是投資債券、股票等基礎(chǔ)資產(chǎn),還是投資期貨、期權(quán)等金融衍生工具進行套期保值,都會在買賣過程中承擔(dān)相應(yīng)的印花稅和手續(xù)費,這是實際發(fā)生的成本。投資前所做的信息搜集、數(shù)據(jù)處理、形勢分析都會造成相應(yīng)的決策成本,這是隱性的成本。萬一信息掌握不充分或決策失誤,也會帶來選擇其他資產(chǎn)獲得收益的機會成本。而這些成本,在結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品專業(yè)化運作、規(guī)模化運作的情況下都會在一定程度上被降低。
三、結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品特點分析
(一)原理上近似于購買一個零息票債券的同時持有一個看漲期權(quán)多頭
以保本型股票掛鉤結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品為例,它是這樣一類理財產(chǎn)品,其收益率可能與某只股票或某股票組合或股票指數(shù)相掛鉤,掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)的市場表現(xiàn)決定該產(chǎn)品的到期收益率。一般情況下,標(biāo)的資產(chǎn)的市值越高,產(chǎn)品可以獲得的收益也越高,當(dāng)然這也要受到產(chǎn)品收益率設(shè)計的影響,有的產(chǎn)品就是觀測期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)表現(xiàn)越平常波動越小,收益越高。而同時,其本金得到全部或部分保護。對于投資者來說,這種理財產(chǎn)品在一定程度上與同時購買一個零息票債券和持有一個看漲期權(quán)的多頭近似。零息票債券保證投資成本和無風(fēng)險收益,看漲期權(quán)保證在支付相應(yīng)期權(quán)費(理財費)條件下獲得未來的一個權(quán)利,該權(quán)利幫助投資者實現(xiàn)價格上漲時獲取收益價格下跌時成本為0的投資模式。對保本型股票掛鉤結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的定價亦是按照這一原理,產(chǎn)品價值等于零息票債券價值與看漲期權(quán)價值之和(v=b+s),產(chǎn)品收益率等于1+min(k,max〔(st/st-1)θ,λ〕,其中,k表示保本型產(chǎn)品的最高收益率,st/st-1表示股票
收益率,θ表示參與率,即掛鉤股票價格上升時,投資者可從股票收益率上漲中獲得的分享比例。(st/st-1)θ就表示投資者從股票收益率上漲中獲得的實際收益率。λ表示保本型產(chǎn)品的最低收益率,即保本率。λ等于0意味著完全保本,λ小于0意味著部分保本。
(二)一般掛鉤的標(biāo)的資產(chǎn)都要求有某種金融衍生工具相對應(yīng)
結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的設(shè)計就是一種滿足特定需求的金融投資,這種投資的特征就是投資掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時投資以相應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)為標(biāo)的衍生金融工具,依據(jù)復(fù)雜的計算和衍生金融工具的杠桿性原理,對全部或部分本金套期保值,最終暴露的風(fēng)險頭寸僅局限于運用市場資金成本與產(chǎn)品設(shè)計的最低收益之間的利息差異。這就要求,在掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇上,需要以是否存在對應(yīng)的金融衍生工具為標(biāo)準(zhǔn)。目前我國國內(nèi)金融市場尚不發(fā)達,無法為發(fā)售產(chǎn)品的金融機構(gòu)提供相應(yīng)的該類避險工具,現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的主要標(biāo)的資產(chǎn)依然局限于國外金融市場上的基礎(chǔ)資產(chǎn)。
(三)投資收益率結(jié)構(gòu)制定以大數(shù)法則為標(biāo)準(zhǔn)
結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的投資收益率計算都只保證投資者獲得市場在正常狀態(tài)下的收益,是以大數(shù)法則為依據(jù)的,當(dāng)市場由于遭受利好或利空信息沖擊價格大幅震蕩時,銀行不對其收益進行保證。還是以花旗1年期人民幣結(jié)構(gòu)性投資帳戶掛鉤新華富時a50中國指數(shù)基金為例,其投資收益率計算方法如下: (1)5% + (50%×掛鉤基金期末絕對表現(xiàn)):于產(chǎn)品期間,只要掛鉤基金絕對表現(xiàn)從未大于20%,到期就可獲得此投資收益率。 (2)5%:于產(chǎn)品期間,若曾有一個交易日掛鉤基金絕對表現(xiàn)高于20%,但從未大于40%,則到期就可獲得5%的到期投資收益率。 (3)0%:于產(chǎn)品期間,只要有過一個交易日掛鉤基金絕對表現(xiàn)大于40%,則到期投資收益率為0%。 * 掛鉤基金絕對表現(xiàn):即掛鉤基金表現(xiàn)的絕對值 = 絕對值 ((掛鉤基金觀測值/掛鉤基金初始水平-1) x 100%) 。可見只有在產(chǎn)品期間,掛鉤基金的絕對表現(xiàn),無論上漲還是下跌都不超過40%的情況下,投資者才能獲得對應(yīng)的收益,該產(chǎn)品是適應(yīng)對象為熟悉香港股票市場并且認為掛鉤基金絕對表現(xiàn)在產(chǎn)品觀測期內(nèi)不會大于40%的投資者。
(四)封閉式操作,贖回條款向多樣性發(fā)展
由于投資期限一般為一年以上,結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品在通常情況下都是不可贖回的,即使設(shè)有投資者贖回條款也會規(guī)定特定的時間,同時需要支付贖回費用。如如東亞銀行推出的“股票籃子掛鉤保本投資產(chǎn)品”,其中就規(guī)定投資者可在交收日后每年的3月、6月、9月和12月的第三個營業(yè)日向銀行申請?zhí)崆摆H回投資金額,但銀行要扣除相關(guān)手續(xù)費用和損失。但是,由于結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品市場的擴大,產(chǎn)品差異性的要求迫在眉睫,一些銀行開始嘗試改革某些產(chǎn)品設(shè)計條款,如贖回條款,以獲得自身優(yōu)勢。
四、投資結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品需謹防的風(fēng)險
(一)市場風(fēng)險
目前結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)種類十分豐富,包括債券、股票、基金、股指、利率、匯率、大宗商品價格等等,而結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的收益又是與這些標(biāo)的資產(chǎn)的市場表現(xiàn)相掛鉤的,當(dāng)市場萎靡不振或遭遇危機時,標(biāo)的資產(chǎn)的走勢就相應(yīng)步入盤整或下跌區(qū)間,此時很難保證相應(yīng)的預(yù)期到期收益。即當(dāng)市場向不利的方向變動時,投資者將面臨由于標(biāo)的資產(chǎn)價格波動導(dǎo)致到期收益很小或為零的市場風(fēng)險。
(二)流動性風(fēng)險
一般來說,由于結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品操作復(fù)雜,都會選擇封閉式運作,對投資者設(shè)定贖回限制。雖然這能夠保證在封閉期內(nèi)理財基金全倉位運作,但是不存在結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品二級流通市場的限制,又會使投資者不能像投資固定收益類債券、股票、交易型基金等其他投資工具時主動地買賣套現(xiàn),進行主動性管理。因此,當(dāng)投資者面臨資金缺乏時,會遭遇到無法贖回或賣出手中結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的流動性風(fēng)險。
五、總結(jié)
我國第一款結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品是中國工商銀行2003年7月發(fā)行的掛鉤倫敦銀行同業(yè)拆借利率(libor)的價幅累積產(chǎn)品,之后,國有銀行、股份制銀行、城市銀行、外資銀行紛紛推出自己的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品,紛繁的產(chǎn)品創(chuàng)新和復(fù)雜多變的產(chǎn)品設(shè)計將中國銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品市場推向全面的茁壯成長期。然而,國內(nèi)投資者在這方面的知識仍然有所欠缺,與市場的接軌程度尚不充分。文章嘗試從結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的定義、產(chǎn)生、特征以及涉及風(fēng)險四個方面簡單論述該產(chǎn)品的與眾不同之處,希望能為提高投資者對結(jié)構(gòu)
性理財產(chǎn)品的認知程度貢獻一二。
參考文獻:
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論文摘要:2008年美國次貨危機攀發(fā)，金觸危機很快艾延全球，給世界經(jīng)濟帶來強烈發(fā)撼。時至2010年，這場風(fēng)基最強勁的勢頭已經(jīng)過去，全球經(jīng)濟開始回吸。后危機時代世界經(jīng)濟呈現(xiàn)出祈的特點，高失業(yè)率、預(yù)期通脹率、國際貧易竟?fàn)幖觿 ⅲ妆Ｗo重斷抬頭……在這樣的形勢下，中國的國際貧易艱難發(fā)展。面對祈的經(jīng)濟扶序，我們應(yīng)該積極訓(xùn)整對外貧易政策，以在祈一槍竟?fàn)幹惺⑷「欣膶ν庳氁椎匚弧?/p>
2008年，潛伏已久的美國次級房貸問題全面爆發(fā)，掀起金融市場的狂風(fēng)巨浪，貝爾斯登岌岌可危，雷曼兄弟土崩瓦解，aig直面流動性危機，房地美、房利美巫待注資……這場金融危機強烈震撼了美國經(jīng)濟，使其遭受二戰(zhàn)以來最大的經(jīng)濟危機，并且很快蔓延至北美洲、歐洲、大洋洲直至席卷全球，世界經(jīng)濟經(jīng)歷了一場巨大浩劫。時至今日，全球經(jīng)濟體已經(jīng)挺過這場風(fēng)暴的中心，逐漸過渡到“后危機時代”。
這場令人談之色變的金融危機一度使世界經(jīng)濟低迷，公眾信心喪失，在與之周旋抗衡的過程中，全球經(jīng)濟形勢發(fā)生了新的變化，國際貿(mào)易也出現(xiàn)了新的特點。據(jù)世貿(mào)組織(wto)統(tǒng)計，2009年世界貿(mào)易總額下降12%，降幅為60年來之最，而中國在2009年成為全球第一大出口國。在這樣的情況下，我國的外貿(mào)出口一方面面臨極為不穩(wěn)定的經(jīng)濟大背景，另一方面又因為貿(mào)易競爭力的增加而承受著來自其他國家日趨強勁的貿(mào)易保護壓力。這就要求我們適應(yīng)國際經(jīng)濟形勢的變化，尋求出口貿(mào)易新模式，從而推進我國國際貿(mào)易又好又快的發(fā)展。
1當(dāng)前世界經(jīng)濟形勢分析
1 .1世界經(jīng)濟止跌回升.增速緩慢
隨著各國大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策的落實，國際金融市場漸趨穩(wěn)定，世界主要經(jīng)濟實體的消費和投資逐漸升溫，世界經(jīng)濟開始從衰退走向復(fù)蘇。
2009年初，世界經(jīng)濟并未走出金融危機的陰影。美國一季度gdp環(huán)比增長年率下降6.4%;日本gdp也因凈出口和投資大幅萎縮，歐元區(qū)gdp更是大幅萎縮9.6%。據(jù)世界貿(mào)易組織(wto)統(tǒng)計，2009年第一季度全球貿(mào)易額下降了40%。二季度美國、日本、新興經(jīng)濟體經(jīng)濟開始回升，韓國經(jīng)濟觸底反彈，國際貿(mào)易降幅收窄，但仍高達兩位數(shù)。進入三季度后，美國、日本等主要經(jīng)濟體回升明顯，多數(shù)歐盟國家也出現(xiàn)復(fù)蘇，印度、巴西等國回升勢頭也較強勁。在金磚四國中，俄羅斯相對較弱，但其5月份和6月份的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均實現(xiàn)了正增長。世界經(jīng)濟基本上被確認見底回升。
中國經(jīng)濟在2009年上半年仍保持較高增長，第三季度增長率超過8%。中國香港、新加坡和中國臺灣地區(qū)經(jīng)濟均有所企穩(wěn)并出現(xiàn)回暖跡象。
雖然目前金融危機最強勁的勢頭已經(jīng)過去，世界經(jīng)濟已經(jīng)停止了自由落體式的下跌開始有所回升，但是我們卻不能對其做出過于樂觀的估計。金融危機導(dǎo)致居民財富縮水，儲蓄率大幅上升，消費需求嚴(yán)重下降;同時由于缺乏新的盈利機會，加之目前全球普遍產(chǎn)能過剩，新的投資需求短期內(nèi)很難大幅回升。因此，雖然經(jīng)濟開始回暖，但是其復(fù)蘇的過程也是緩慢而曲折的。imf估計，未來四年之內(nèi)，全球經(jīng)濟增速將略高于4.7%，低于危機前幾年的平均水平。目前全球經(jīng)濟逐步回穩(wěn)但仍舊脆弱。
1 .2高失業(yè)率和通脹預(yù)期并存
金融危機給各國產(chǎn)業(yè)帶來重創(chuàng)，失業(yè)問題隨之加劇，全球就業(yè)問題異常嚴(yán)峻。2009年，美國9月份失業(yè)率達到9.8%，創(chuàng)26年來新高;歐元區(qū)8月份失業(yè)率升至9.6%,為歐元區(qū)誕生來最高;日本9月份失業(yè)率為5.3%，亦為十年來最高;發(fā)展中國家就業(yè)問題也令人擔(dān)憂。高失業(yè)率將直接影響消費一一失業(yè)者無力消費，未失業(yè)者基于對未來的憂慮而不敢消費，進而影響到經(jīng)濟復(fù)蘇的速度。
高失業(yè)率嚴(yán)重的同時，通脹預(yù)警也時刻存在。金融危機爆發(fā)后，為了穩(wěn)定金融市場，刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，各國都采取了規(guī)模空前的財政政策和貨幣政策。各國央行紛紛大幅度降低利率水平，美國、歐元區(qū)和日本的利率分別降至0%一0.5%} 1%和0.1%，均創(chuàng)歷史新低。一些地區(qū)和國家甚至直接向市場注資從而提升大宗商品價格。目前美國、日本等國的貨幣供應(yīng)增速均快于名義gdp增速，全球基礎(chǔ)貨幣持續(xù)上升。在經(jīng)濟低迷時過剩的貨幣供應(yīng)和較高的流動性往往不會形成通脹壓力，但是當(dāng)經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇時，這些內(nèi)容則會因為政府缺乏有效的退出機制和抑制工具而轉(zhuǎn)化為通脹壓力。屆時，寬松的貨幣政策和積極的財政政策將會進退兩難。
1 .3貿(mào)易競爭加劇.貿(mào)易保護主義抬頭
金融危機導(dǎo)致全球需求大幅萎縮，國際貿(mào)易嚴(yán)重下滑，各國貿(mào)易競爭加劇。而與此同時，一些國家和地區(qū)的內(nèi)需難以拉動，進一步刺激了其擴大對外出口的決心。內(nèi)憂外患的狀況使得眾多國家和地區(qū)紛紛采取強硬措施以期有效爭奪國際貿(mào)易市場，一些國家甚至不惜大幅貶低本幣幣值、采取各種關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘來提高本國產(chǎn)品竟?fàn)幜Γ瑪U大國際市場。
除了爭奪市場，各國亦希望通過促進本國產(chǎn)業(yè)來帶動國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展、促進就業(yè)，加速經(jīng)濟復(fù)蘇腳步。這勢必使其更決絕的采取各種貿(mào)易限制措施和保護措施，貿(mào)易保護主義重新抬頭。國際經(jīng)貿(mào)組織報告顯示，2009年4月到8月短短5個月時間，20國集團就出臺了91項新的潛在的保護主義措施。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，金融危機爆發(fā)以來，20國集團中有17個國家一共推出了約78項貿(mào)易保護主義措施，其中47項已經(jīng)付諸實施。
但是在如今經(jīng)濟一體化的大背景下，各個國家的經(jīng)濟利益是互相關(guān)聯(lián)的，任何一個國家都不可能自顧自的采取貿(mào)易措施。所以，表面上各經(jīng)濟體會呼吁抑制甚至消除貿(mào)易保護，但實質(zhì)上各國都不同程度的采取各種形式的貿(mào)易保護措施，這就使得近年來的貿(mào)易保護會以更新更隱蔽的方式出現(xiàn)。在金融危機的影響下，貿(mào)易保護主義正重新抬頭，并且即將成為世界經(jīng)濟復(fù)蘇的最大阻礙。
2經(jīng)濟形勢對中國外貿(mào)的影響
2 .1貿(mào)易額度下降.降幅趨緩
金融危機導(dǎo)致全球需求下降，整體貿(mào)易環(huán)境趨緊。2009年全球經(jīng)濟回暖，但全球國際貿(mào)易總量仍處于下滑趨勢。這一年里，中國的經(jīng)濟形勢較為良好，但外貿(mào)出口仍下降16%,然而相較金融風(fēng)暴正勁之際，我國的外貿(mào)出口降幅已大大收窄。
2.2躍居第一大出口國.貿(mào)易康擦增加
在這次全球性的經(jīng)濟危機中，中國的表現(xiàn)好于一般國家。特別是在2009年，中國的出口額占全球出口份額比重超過9%的，超越德國成為世界第一出口大國。這充分說明了中國自改革開放以來不斷發(fā)展自主產(chǎn)業(yè)，正在逐漸成為世界制造業(yè)的中心。但我國的出口產(chǎn)品仍以勞動密集型為主，對外貿(mào)易處在粗放增長階段，是典型的“制造大國、品牌小國”。這種憑借數(shù)量型擴張取勝的粗放增長經(jīng)營模式已經(jīng)成為引發(fā)貿(mào)易摩擦的重要原因。同時，由于全球整體需求下降和各國內(nèi)需難以帶動等對國際貿(mào)易競爭的刺激，外貿(mào)競爭力日益強勁的中國也成為了貿(mào)易保護主義的重點對象。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2009年全球70%的貿(mào)易保護主義舉措與中國的出口貿(mào)易有關(guān)。2009年，中國遭遇的貿(mào)易摩擦案件數(shù)量超百起、案值約120億美元，兩者均創(chuàng)歷史新高。同時，中國產(chǎn)品遭遇貿(mào)易摩擦的連鎖性突顯，鋼鐵、鞋類、玩具、鋁制品、輪胎等中國傳統(tǒng)優(yōu)勢出口產(chǎn)品頻繁出現(xiàn)一個產(chǎn)品在不同市場遭遇貿(mào)易救濟調(diào)查的現(xiàn)象，呈現(xiàn)出摩擦國別擴散和救濟措施疊加的勢頭。
隨著全球經(jīng)濟的回暖，國際貿(mào)易經(jīng)濟環(huán)境將逐漸好轉(zhuǎn)，中國的外貿(mào)前景看好。但我國的國際貿(mào)易關(guān)系也將隨之而更加復(fù)雜，其他國家的貿(mào)易保護主義可能會更加嚴(yán)重。對于后危機時代的中國貿(mào)易，機遇與挑戰(zhàn)并存。
2.3老牌合作伙伴貿(mào)易關(guān)系趨緊，貿(mào)易對象格局改變
歐盟是我國的第一大出口市場。2009年，我國對歐盟出口總值達2362億美元，占我國出口總額的19.66%，我國對歐盟的出口形勢將影響總體的外貿(mào)形勢。然而目前歐盟經(jīng)濟存在一些深層次的問題，不僅歐元區(qū)的貨幣穩(wěn)定難以確保，而且由于經(jīng)濟問題而引發(fā)的政治問題也在各成員國內(nèi)頻發(fā)。內(nèi)憂外患的狀況使得歐盟訴諸于貿(mào)易保護主義，尤其是對中國采取了一系列的貿(mào)易保護政策。中國是歐盟第二大貿(mào)易伙伴，但在2009年，歐盟國家頻繁針對中國采取反傾銷措施，從鞋類、服裝、紡織等勞動密集型產(chǎn)業(yè)到光伏、節(jié)能燈等擁有一定技術(shù)含量的產(chǎn)品，都是歐盟對華進行反傾銷的對象。2010年，歐元區(qū)對中國的貿(mào)易保護主義可能會更加嚴(yán)厲。
中國對美國、日本等發(fā)達國家的貿(mào)易形勢也都不容樂觀。奧巴馬政府出于減少國內(nèi)失業(yè)率以及2010年面臨中期選舉政治壓力的需要，不斷對中國施壓，出臺了各種針對中國出口的貿(mào)易保護措施。經(jīng)濟陷人嚴(yán)重衰退的日本則更是大大縮減了與中國的貿(mào)易合作關(guān)系。
另外，發(fā)展中國家對中國的貿(mào)易救濟調(diào)查也越來越頻繁。僅2010年起就有韓國、阿根廷、墨西哥、哥倫比亞等多個國家相繼對中國的馬鈴薯、西服、高碳錳鐵、榨汁機等多種產(chǎn)品施行禁運、反傾銷調(diào)查等貿(mào)易措施。中國與老牌主要貿(mào)易國家的關(guān)系日趨緊張。
而隨著中國東盟自貿(mào)區(qū)的建立和中非貿(mào)易的健康發(fā)展，中國與東盟、非洲的貿(mào)易關(guān)系發(fā)展保持著較好勢頭。2009年我國對東盟出口額達到1062億美元，超過了日本，占我國對外出口總額的8.85%。從長遠來看，自由貿(mào)易區(qū)的建立和中國與非洲、澳洲等國家貿(mào)易關(guān)系的促進，中國的外貿(mào)環(huán)境會逐漸好轉(zhuǎn)，且新的貿(mào)易格局也會逐漸形成。
3未來的發(fā)展措施
3.1加快法制法規(guī)建設(shè).拓寬貿(mào)易口徑
中國加人wto近九年的時間內(nèi)，清理、修訂、廢除了數(shù)千件與wto規(guī)則相沖突的法律、法規(guī)及各種紅頭文件，有效地實現(xiàn)了國內(nèi)法律法規(guī)的配套。然而我國法律的修正并未趨于完善。從國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展來看，需要創(chuàng)造更加良好、公平的競爭環(huán)境，如建立穩(wěn)定、透明的財稅、信貸、外匯、保險等政策體系，明確政府對企業(yè)參與國際市場競爭的融資支持、稅收減免優(yōu)惠、投資風(fēng)險保障的鼓勵政策等。通過規(guī)范國內(nèi)競爭規(guī)則促進企業(yè)高速健康發(fā)展，為我國經(jīng)濟發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。從國外競爭來看，隨著國際貿(mào)易竟?fàn)幍募觿。Q(mào)易保護主義抬頭，在傳統(tǒng)的貿(mào)易保護措施之外，各個國家和地區(qū)更可能采取諸如綠色壁壘、技術(shù)壁壘等隱性保護策略。針對此種情況，我國需嚴(yán)格制定細致、規(guī)范的制度和法規(guī)，以立法的形式確保我國貿(mào)易產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，從而拓寬貿(mào)易口徑，增大進出口額。
3,2優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)提升產(chǎn)品競爭力
雖然我國已經(jīng)超越德國成為世界第一大出口國，但是目前我國仍以粗放增長的勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主，缺乏自主設(shè)計，沒有龍頭品牌，產(chǎn)品質(zhì)量和設(shè)計都還比較欠缺。當(dāng)前我們還主要靠規(guī)模優(yōu)勢來贏取市場，在全球需求下降，各國各地區(qū)紛紛依靠本幣貶值和出口補貼等手段來加大本國產(chǎn)品價格優(yōu)勢的情況下，無疑會對我國的出口貿(mào)易帶來很大沖擊。因此自主研發(fā)、提升質(zhì)量、重視國際認證，全面優(yōu)化我國出口商品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品競爭力，才一是保證和擴大我國對外貿(mào)易優(yōu)勢的有效途徑。
3.3鼓勵中小企業(yè)開拓國際市場
雖然我國的經(jīng)濟體制改革已經(jīng)逐漸加強了中小企業(yè)在市場經(jīng)濟中的地位，但是民營企業(yè)無論在自身的資金和資源優(yōu)勢上還是在宏觀經(jīng)濟政策上都是無法與國企比擬的。然而中小企業(yè)因其靈活性、創(chuàng)造性、對發(fā)展機會強烈的渴望程度而對經(jīng)濟促進有著無可替代的作用。鼓勵和促進中小企業(yè)與國外擁有先進生產(chǎn)技術(shù)、優(yōu)厚資金實力的國外企業(yè)、機構(gòu)合作，招商引資，同時增進企業(yè)自身實力，不僅可以增強整個產(chǎn)業(yè)的競爭力，而且對于促進國內(nèi)就業(yè)和擴大外商投資等各個方面都會有很好的成效。
3 .4優(yōu)化行業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟快速穩(wěn)健進步
此次金融危機給歐洲所帶來的打擊遠比美國要重，究其原因則是后者的制造業(yè)規(guī)模比前者要大得多。這給我們的教訓(xùn)便是，無論服務(wù)業(yè)如何發(fā)展，服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的關(guān)系也是不能完全統(tǒng)一的。一定規(guī)模的、相對獨立的制造業(yè)是一個國家經(jīng)濟穩(wěn)定的可靠保障。因此，我們既要加大發(fā)展服務(wù)業(yè)，增加服務(wù)貿(mào)易的規(guī)模和效益，也要狠抓制造業(yè)的發(fā)展。二者齊頭并進并保持相對的獨立性，才能有效促進和確保經(jīng)濟健康高速平穩(wěn)發(fā)展。
20世紀(jì)30年代以來，公開市場業(yè)務(wù)（open market operation）逐漸成為美國乃至許多西方市場經(jīng)濟體制國家首選的貨幣政策工具，其操作的傳統(tǒng)模式是中央銀行通過在金融市場上購買和出售政府債券來直接控制銀行的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣，進而影響利率與貨幣供應(yīng)量。聯(lián)邦基金市場是美聯(lián)儲貨幣政策實施的載體，在美國的金融活動中占有重要地位。
公開市場業(yè)務(wù)對國債規(guī)模（國債發(fā)行數(shù)量與國債累積余額）有嚴(yán)格的要求，國債規(guī)模不足，會影響公開市場業(yè)務(wù)開展的效果，難以達到預(yù)期的貨幣政策操作目標(biāo)。因為在中央銀行主要通過吞吐國債增減基礎(chǔ)貨幣并調(diào)控市場利率的條件下，足夠的國債數(shù)量是滿足中央銀行操作的必要條件。美國是公開市場業(yè)務(wù)運作相對來說比較有效的國家，20世紀(jì)最后20多年間，美國國債余額占當(dāng)年gdp的平均比例為54%.但是，在現(xiàn)實的運作過程中，嚴(yán)重依賴于國債規(guī)模的公開市場業(yè)務(wù)模式存在種種缺陷，從而使其政策的效果大打折扣。
1.操作成本高。由于公開市場業(yè)務(wù)是通過中央銀行買賣國債進行的，而為了達到足以實現(xiàn)既定貨幣政策目標(biāo)的目的，中央銀行的這種債券買賣不僅數(shù)量較大，并且不以盈利為目的，在必要時還要比市場價格高價買進低價賣出，以調(diào)節(jié)銀行的準(zhǔn)備金與利率水平，這無疑增加了操作的成本。
2.中央銀行并不能完全按自己的意愿決定買賣證券的數(shù)量從而決定銀行的準(zhǔn)備金。現(xiàn)實的操作中，中央銀行并不像傳統(tǒng)理論所分析的那樣處于絕對主動的地位。在經(jīng)濟過熱、物價水平上升時，中央銀行希望通過拋出證券來減少商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金。然而在經(jīng)濟景氣、市場銷售旺盛、物價攀升時，企業(yè)對銀行貸款的需求較大，商業(yè)銀行為獲得最大限度的利潤，一般都將超額準(zhǔn)備金維持在最低限度。此時，商業(yè)銀行既沒有多余的資金用來購買國債，也不愿意增加收益比貸款低的債券資產(chǎn)。在經(jīng)濟不景氣、失業(yè)率上升時，為了刺激經(jīng)濟增長，中央銀行試圖通過在市場上買進債券，以增加銀行的準(zhǔn)備金與基礎(chǔ)貨幣。但是，在經(jīng)濟低迷時期，商業(yè)銀行為降低風(fēng)險，放款較為謹慎，在其資產(chǎn)組合中增加無風(fēng)險國債的持有，從而不愿意出售自己手中的證券。
3.公開市場業(yè)務(wù)操作的效果可能會被其他政策工具所抵消。當(dāng)中央銀行為減輕通貨膨脹壓力而在公開市場上賣出證券使銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金下降，其意圖是迫使銀行減少貸款，提高利率和降低貨幣供應(yīng)量增長率。但是，如果銀行大量增加從貼現(xiàn)窗口的借款，彌補因中央銀行公開市場操作而損失的準(zhǔn)備金，則銀行就可避免變現(xiàn)他們的盈利性資產(chǎn)，從而使公開市場操作的緊縮性效應(yīng)消失，而中央銀行往往不能拒絕商業(yè)銀行合格票據(jù)的貼現(xiàn)要求。反之，當(dāng)中央銀行為抑制經(jīng)濟衰退而在公開市場上購買證券向銀行體系注入準(zhǔn)備金時，如果銀行將增加的準(zhǔn)備金用來歸還貼現(xiàn)窗口的借款，那么中央銀行刺激銀行增加貸款，降低利率與增加貨幣供應(yīng)量增長率的目標(biāo)就會落空。
4.無法同時兼顧利率目標(biāo)與貨幣數(shù)量目標(biāo)。假設(shè)廣義貨幣數(shù)量處于中央銀行的期望值水平上，但是市場利率水平較高，中央銀行希望降低利率，提高貨幣的流動性，即提高占的比例，以增加投資需求與消費需求。為了提高市場利率水平，中央銀行買入證券，增加銀行的準(zhǔn)備金，以壓低同業(yè)拆借利率，從而引起其他利率的變化。根據(jù)貨幣供應(yīng)量決定的理論模型，貨幣供應(yīng)量等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的乘積，如果貨幣乘數(shù)不變，則中央銀行因購買證券而增加的基礎(chǔ)貨幣投放必然導(dǎo)致廣義貨幣供應(yīng)量的擴張。雖然貨幣供應(yīng)量已不再是中央銀行貨幣政策的中介目標(biāo)，但由于從長期看貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹具有高度的相關(guān)性，貨幣供應(yīng)量仍然是中央銀行需要密切關(guān)注并加以調(diào)節(jié)的重要經(jīng)濟變量。
二、公告操作的有效性與國債規(guī)模
20世紀(jì)90年代以來，西方市場經(jīng)濟國家紛紛采取一種嶄新的貨幣政策操作模式——公告操作。所謂的公告操作（open mouth operation）是指中央銀行通過各種渠道向公眾傳達政策意圖，引導(dǎo)公眾的預(yù)期，讓市場及其參與者自行進行利率的調(diào)整進而改變其投資、儲蓄與消費等決策。其具體做法主要是通過各種途徑與公眾進行交流與溝通，通過《通貨膨脹報告》、《貨幣政策委員會紀(jì)要》、會議新聞公告、研究報告、內(nèi)部資料、公布經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)、央行負責(zé)人講話等向公眾提供關(guān)于決策的依據(jù)，通過全面的宏觀經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測，貨幣政策實施效果，存在的問題及未來貨幣政策取向等來影響與引導(dǎo)公眾的預(yù)期。在相關(guān)的貨幣政策決策會議的當(dāng)天宣布公開市場操作目標(biāo)利率是否變化、變化的幅度及其未來可能的變化趨勢與幅度。
采取公告操作方式后，人們發(fā)現(xiàn)當(dāng)中央銀行向社會公布操作目標(biāo)利率的變化后，市場立刻做出反應(yīng)，實際的利率迅速向目標(biāo)利率靠攏，而中央銀行并未馬上進行任何實際的公開市場業(yè)務(wù)即買賣政府債券。1999年到2001年，加拿大央行的公開市場操作規(guī)模迅速下降，近期數(shù)據(jù)則表明加拿大銀行已經(jīng)很少通過市場干預(yù)來進行利率調(diào)控（woodford，2001）。因此公告操作突破了公開市場業(yè)務(wù)對國債規(guī)模要求的嚴(yán)格限制，中央銀行往往不需要或只需要進行少量的國債買賣便可以實現(xiàn)其利率目標(biāo)。
公開市場業(yè)務(wù)是通過買賣政府證券來增加或者是減少銀行的準(zhǔn)備金，以影響貨幣市場上銀行準(zhǔn)備金的供求關(guān)系，從而改變同業(yè)拆借利率，進而引起各種期限利率變化，最終影響投資與消費需求、產(chǎn)出與價格水平。即：買賣政府債券銀行準(zhǔn)備金同業(yè)拆借利率其他利率消費與投資產(chǎn)出與價格水平。
公告操作是通過引導(dǎo)公眾預(yù)期來傳導(dǎo)，當(dāng)公布央行公開市場操作目標(biāo)利率變化后，公眾對未來利率產(chǎn)生了新的預(yù)期，從而自動進行調(diào)整，而無需中央銀行實際證券買賣的操作。就象meulendyke說的那樣“一旦銀行知道潛在利率，利率就會變?yōu)樾碌暮透线m的水平上”，因此，公告操作的貨幣政策傳導(dǎo)過程為：公告公開市場操作的目標(biāo)利率預(yù)期同業(yè)拆借利率其他利率消費與投資產(chǎn)出與價格水平。
需要指出的是，公告操作不能完全脫離公開市場業(yè)務(wù)，因為央行宣布目標(biāo)利率的變動幅度，實際上是告訴公眾央行公開市場業(yè)務(wù)將要實現(xiàn)的目標(biāo)。公眾確信如果實際的利率與目標(biāo)利率背離，中央銀行一定會通過實際的公開市場操作來使二者一致，市場才進行自動的調(diào)整。如果沒有實際公開市場業(yè)務(wù)，公告效應(yīng)便不會產(chǎn)生。公告操作在相當(dāng)程度上彌補了傳統(tǒng)的公開市場業(yè)務(wù)的缺陷，提高了貨幣政策的運行效率。
1.節(jié)約了操作成本。通過向社會公告目標(biāo)利率的變化幅度，引起公眾對未來利率預(yù)期的變化，而促使市場自我調(diào)整利率水平，不需要中央銀行實際的買賣操作或者只需要很少的實際買賣操作，這顯然大大節(jié)約了買賣證券的交易成本，同時也避免了中央銀行過去在一定情況下為實現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)而被迫高買低賣證券所造成的差價損失。
2.加快了政策傳導(dǎo)的速度。在公告操作模式下，中央銀行向社會公告政策取向的變化與操作目標(biāo)利率的調(diào)整后，市場馬上做出反應(yīng)，在較短的時間便可以實現(xiàn)其利率的調(diào)控目標(biāo)。
3.降低了利率的波動幅度。利率是影響投資、消費與國際收支的一個重要的經(jīng)濟變量，利率的大幅度波動會增加經(jīng)濟活動的不確定性，從而影響經(jīng)濟的穩(wěn)定。央行是在對經(jīng)濟運行狀況作出判斷的基礎(chǔ)之上進行政策決策的，由于關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟變量的測算誤差，這種決策并不能保證都是正確的。考慮到錯誤的政策決策（調(diào)整利率）會給經(jīng)濟帶來嚴(yán)重的沖擊，因此央行作出決策總是保持充分的謹慎態(tài)度，對于目標(biāo)利率的調(diào)整采取小幅變動的方式，每次調(diào)整的幅度一般都在25個基點。由于市場根據(jù)央行公布的目標(biāo)利率自動進行調(diào)整，而目標(biāo)利率每次變化的幅度較小，從而大大降低了市場上利率波動的幅度。john b.taylor對美國1998年到2000年9次目標(biāo)利率變動進行研究后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)“目標(biāo)利率變動時，市場利率的波動性劇烈下降。”
4.可以同時實現(xiàn)貨幣數(shù)量與利率目標(biāo)。在公告操作模式下，由于央行經(jīng)常可以不必進行實際的公開市場操作即買賣政府證券改變銀行的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣進而改變聯(lián)邦基金利率，僅僅通過向社會公告公開市場操作目標(biāo)利率的變化即可達到目的。因此，可以在不改變貨幣總量的條件下，改變利率水平，同時實現(xiàn)貨幣數(shù)量與利率目標(biāo)。
三、公告操作對我國的啟示與借鑒
自1998年我國中央銀行取消了對國有商業(yè)銀行信貸規(guī)模控制的指令性計劃后，公開市場操作逐漸成為我國中央銀行主要的貨幣政策工具。但是由于我國國債規(guī)模相對較小（國債余額占gdp的比例1995年為5.6%，到1998年為8.2%，2003年上升到17%），遠遠不能適應(yīng)公開市場操作的要求，發(fā)揮公開市場操作在貨幣政策調(diào)控中的主導(dǎo)作用。例如，1997年以及其后的幾年中我國出現(xiàn)了物價水平持續(xù)性下跌的情況，為了消除物價水平下降對經(jīng)濟與就業(yè)的不利影響，需要增加貨幣供給。但是市場上卻沒有足夠多的國債來供中央銀行購買，以增加基礎(chǔ)貨幣投放從而擴大貨幣供給。近兩年我們又遇到了相反的情況，針對2003下半年以來出現(xiàn)的銀行貸款增長過快，投資增長率過高及物價水平顯著回升的趨勢，需要向商業(yè)銀行拋售國債來對沖因外匯儲備增加而投放的基礎(chǔ)貨幣，以限制商業(yè)銀行流動性增加，從而抑制貸款的大量投放。但是中央銀行卻苦于缺乏公開市場操作“彈藥”，而不得不啟用當(dāng)前在市場經(jīng)濟國家已被擱置不用的法定存款準(zhǔn)備金率這一工具。從公開市場業(yè)務(wù)方面看，我國需要大量增發(fā)國債，擴大國債的規(guī)模，而且也有著廣闊的經(jīng)濟增發(fā)空間，目前我國國債余額占gdp的17%，與這一比例的國際警戒線50%相比較，還有很大的差距。但是，在一定時期，國債數(shù)量規(guī)模還受宏觀經(jīng)濟運行狀況、財政收支狀況、負債率、償債率等多種因素的制約，從財政負擔(dān)的角度看，經(jīng)過近年來積極財政政策的實施，我國財政的債務(wù)依存度，即當(dāng)年國債發(fā)行量與財政支出的比例，國際公認的警戒線水平為20%左右，而我國的這一比率1994年到2001年的平均值為44%，已大大高于國際警戒線的水平，進一步擴大國債發(fā)行的空間已經(jīng)很狹小。顯然，如果不顧財政的負擔(dān)能力，單純考慮公開市場業(yè)務(wù)需要而增加國債發(fā)行，擴大國債規(guī)模最終是得不償失的。鑒于國債規(guī)模無法滿足公開市場業(yè)務(wù)需要的現(xiàn)狀，近年來我國中央銀行采取發(fā)行央行票據(jù)的方式來彌補。但是，運用發(fā)行央行票據(jù)的方法常常面臨著兩難選擇：如果央行想保持現(xiàn)行較低的利率水平，則央行票據(jù)發(fā)行因招標(biāo)利率低而使得金融機構(gòu)認購不足，無法實現(xiàn)其貨幣供應(yīng)量控制目標(biāo)。而如果提高票據(jù)發(fā)行利率，既增加發(fā)行成本，又會增加市場利率水平上升的壓力。所以解決問題的最佳路徑是尋找一種不依賴于國債規(guī)模的且有效的貨幣政策操作模式，根據(jù)前文的分析我們可看到公告操作就是這樣的一種模式。
在金融機構(gòu)存貸款利率尚未市場化的制度背景下，由于貨幣市場利率對金融機構(gòu)存貸款利率基本沒有什么影響，因而我國央行自1996年開始公開市場業(yè)務(wù)后，操作目標(biāo)主要是金融機構(gòu)的超額準(zhǔn)備金水平（基礎(chǔ)貨幣）。當(dāng)然，由于基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量和價格（即貨幣市場利率）是密不可分的。人民銀行在以基礎(chǔ)貨幣數(shù)量作為主要操作目標(biāo)的同時，從判斷基礎(chǔ)貨幣松緊情況的角度出發(fā)，也將貨幣市場和債券市場的利率水平作為央行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的觀測指標(biāo)。存貸款利率市場化的前提和條件是中央銀行通過公開市場操作可以有效調(diào)控貨幣市場利率，間接影響存貸款利率。因此，公開市場業(yè)務(wù)操作目標(biāo)的轉(zhuǎn)向要提前于存貸款利率市場化的進程。利率市場化的進展，在客觀上也要求公開市場業(yè)務(wù)操作目標(biāo)要加快向貨幣市場利率轉(zhuǎn)化。當(dāng)以貨幣市場利率作為操作目標(biāo)時，就具備了運用公告操作的一個最基本的前提條件，如果屆時能夠成功運用“公告操作”模式，將使我國中央銀行進行公開市場操作因國債數(shù)量相對較少而不能滿足公開市場操作需要的問題得以解決。
近年來，順應(yīng)國際潮流我國貨幣政策透明度也在不斷提高。從1996年開始，按季度向社會公布各層次貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計數(shù)據(jù)，并公布每年貨幣供應(yīng)增長率的控制目標(biāo)。從1998年一季度開始，建立了中央銀行貨幣政策部門與國民經(jīng)濟有關(guān)綜合部門和商業(yè)銀行的月度經(jīng)濟、金融形勢分析會制度，形成了中央銀行與商業(yè)銀行以及有關(guān)經(jīng)濟綜合部門之間良好的信息溝通機制；通過舉行新聞會和發(fā)表中央銀行負責(zé)人的談話來說明央行的意圖；央行從2001年一季度開始按季度向社會公布我國貨幣政策執(zhí)行報告，同時貨幣政策委員會季度例會后及時向社會新聞稿，公布相關(guān)信息等等；從2002年開始，就新擬訂的貨幣信貸政策，在正式出臺前公開向社會征求意見；我國的金融統(tǒng)計與國際接軌工作開展的比較早，因此金融統(tǒng)計在數(shù)據(jù)的頻率和及時性方面已經(jīng)達到甚至超過了1997年國際貨幣基金組織確定的數(shù)據(jù)公布通用系統(tǒng)（gdds）的標(biāo)準(zhǔn)；公眾可以通過人民銀行網(wǎng)站及統(tǒng)計季報、年報等獲得各種經(jīng)濟與金融信息。我國貨幣政策透明度的不斷提高，較好地引導(dǎo)了市場的預(yù)期，增強了各方面對貨幣政策的理解與支持，在一定程度上具備了實施公告操作的政策透明度環(huán)境。另外，在長期的計劃經(jīng)濟影響下，我國管理層和央行歷來就有制定和傳達告示（指令）的傳統(tǒng)，基層金融機構(gòu)和公眾也習(xí)慣于接受當(dāng)局的告示（指令），這種心理慣性有助于公告操作的實施。
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