時間：2023-06-02 09:58:33
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇利率市場化的特征，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
中國銀行行長李禮輝昨日在“2013金融改革與創(chuàng)新高級論壇”上表示，利率市場化改革根本方向在于完善利率市場價格的形成機(jī)制，在深化利率市場化改革的方向上，建議取消貸款利率浮動下限，將貸款風(fēng)險(xiǎn)定價自交給銀行，有利于促進(jìn)銀行提高管理水平，也有利于利率市場化改革的進(jìn)一步深化。
李禮輝認(rèn)為，中國利率市場化大致分為兩個階段，第一階段是1996-2011年，這一階段外幣存貸款、貨幣市場與債券市場利率市場化完成，存款利率管上限，貸款利率管下限；第二階段是2012年以來，存款利率上限首次上浮，貸款利率下限下浮，標(biāo)志著中國利率市場化改革邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。
李禮輝認(rèn)為，利率和匯率都是貨幣價格的反映，在推進(jìn)利率市場化的同時，也應(yīng)該同步推進(jìn)匯率市場化，只有這樣才可能形成均衡的人民幣價格，充分發(fā)揮人民幣價格在配置資源以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡中的作用。
盡管我國利率市場化改革時間并不長，但是，銀行業(yè)就利率市場化改革效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。
李禮輝表示，當(dāng)前利率市場化有四方面的特征。第一是銀行存款利率定價出現(xiàn)了差異，體現(xiàn)了各個銀行在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異。例如，大型銀行的短期存款利率適當(dāng)上浮，兩年及以上存款執(zhí)行基準(zhǔn)利率；股份制銀行短期存款利率上浮到頂，兩年以上存款執(zhí)行基準(zhǔn)利率；城商行、農(nóng)村信用社各期限存款利率均上浮到頂；而外資銀行則是長期存款不報(bào)價、不吸收。第二是非信貸類間接融資快速擴(kuò)大，例如，今年1-4月，人民幣貸款占社會融資總量的比重下降20個百分點(diǎn)至45%；委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票合計(jì)融資2.6萬億元，同比增長69%；信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率與銀行存款利率分化，更具市場化特征。第三是社會直接融資比重上升。第四是Shibor基準(zhǔn)利率的作用增強(qiáng)
在此背景下，下一步利率市場化改革如何進(jìn)行？李禮輝提出了四方面的建議：取消貸款利率浮動下限，將貸款風(fēng)險(xiǎn)定價自交給銀行；適當(dāng)簡化人民幣存貸款利率的期限檔次；加快建設(shè)債券市場，完善收益率曲線；規(guī)范發(fā)展資產(chǎn)證券化。
在利率市場化改革的趨勢下，銀行業(yè)也同樣面臨著挑戰(zhàn)和機(jī)遇。李禮輝建議，商業(yè)銀行應(yīng)加快綜合化的轉(zhuǎn)型，積極發(fā)展輕資本業(yè)務(wù)，加快培育綜合定價能力，提升市場風(fēng)險(xiǎn)管理能力，滿足企業(yè)多元化金融需求。
（本文來源：上海證券報(bào)）
【關(guān)鍵詞】利率市場化 商業(yè)銀行 利率風(fēng)險(xiǎn) 對策
一、我國利率市場化現(xiàn)狀
我國的利率市場化遵循的是漸進(jìn)式改革模式，整體上是按“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；存款先大額長期、后小額短期”的步驟展開的。利率市場化的最終目標(biāo)是建立健全由市場供求決定的利率形成機(jī)制，形成央行調(diào)控貨幣政策工具引導(dǎo)市場基準(zhǔn)利率，基準(zhǔn)利率引導(dǎo)各市場利率的基本格局，逐步提高貨幣政策的有效性。
1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，實(shí)現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定利率。1997年6月銀行間債券市場正式啟動，同時放開了債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率。2000年9月21日實(shí)行外匯利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率。2002年初在全國八個縣農(nóng)村信用社進(jìn)行利率市場化改革試點(diǎn)，貸款利率浮動幅度由50%擴(kuò)大到100%，存款利率最高可上浮50%。2004年10月，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率基本過渡到上限放開，實(shí)行下限管理的階段，并允許存款下浮；2005 年7月21日人民幣與美元脫鉤，匯改正式啟動。
到目前為止，包括國債、金融債券在內(nèi)的非存貸款利率已基本實(shí)現(xiàn)市場化；包括銀行業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場在內(nèi)的貨幣市場以及外匯市場也已走上了市場化的道路；同時，擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款的利率浮動幅度，增強(qiáng)了銀行貸款的自主管理能力。
二、利率市場化給商業(yè)銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)
在利率市場化的進(jìn)程中，商業(yè)銀行將由傳統(tǒng)的法定利率的接受者逐步變?yōu)槭袌隼实闹贫ㄕ撸@無疑在為商業(yè)銀行帶來更大的經(jīng)營自主性同時也帶來了巨大的挑戰(zhàn)。在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中存在著很多對利率敏感的資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)，如果對這些資產(chǎn)與負(fù)債的頭寸和期限安排不當(dāng)，在利率發(fā)生波動的情況下，商業(yè)銀行就有可能遭受嚴(yán)重的利息損失，甚至破產(chǎn)倒閉，這就是所謂的利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何在利率市場化改革中進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理是商業(yè)銀行必須正視的首要問題。基本的利率風(fēng)險(xiǎn)按照來源的不同，可以分為重新定價風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。
（一）重新定價風(fēng)險(xiǎn)
重新定價風(fēng)險(xiǎn)是最主要的利率風(fēng)險(xiǎn)，它產(chǎn)生于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、負(fù)債和表外項(xiàng)目頭寸重新定價時間和到期日的不匹配。通常把某一時間段內(nèi)對利率敏感的資產(chǎn)和對利率敏感的負(fù)債之間的差額稱為“重新定價缺口”。只要該缺口不為零，則利率變動時，會使銀行面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。另外，重新定價風(fēng)險(xiǎn)不僅會影響金融機(jī)構(gòu)的凈收入，也會影響金融機(jī)構(gòu)的市場價值。
（二）收益曲線風(fēng)險(xiǎn)
收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)是指由于收益曲線斜率的變化，導(dǎo)致期限不同的兩種債券的收益率之間的差額發(fā)生變化。收益率曲線斜率一般為正，但當(dāng)發(fā)生通貨膨脹或是通貨緊縮的時候，收益率曲線的斜率就會變化，于是就產(chǎn)生收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。
（三）基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)
基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)的另一重要來源，它產(chǎn)生于具有相同的重新定價特征耳的資產(chǎn)負(fù)債或表外項(xiàng)目利率的非完全同步變動。具有相同有效期或者相同的重新定價特征的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、負(fù)債和表外項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流會因?yàn)槔实牟煌阶兓l(fā)生非預(yù)期的變化。
我國商業(yè)銀行的經(jīng)營收益大部分來自存貸款凈利息收入。當(dāng)商業(yè)銀行根據(jù)基準(zhǔn)利率的變化調(diào)整存貸款利率時，如果利差減小，必然影響銀行正常的利息收入。
（四）期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)
期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)來自于商業(yè)銀行的資產(chǎn)、負(fù)債和表外項(xiàng)目中隱含的期權(quán)。對于我國商業(yè)銀行來說，期權(quán)常常隱含在一些資產(chǎn)和負(fù)債之中。比如貸款者有提前還款的權(quán)利，活期存款的存款方有權(quán)隨時提款而不受任何經(jīng)濟(jì)損失，定期存款也可以在支付罰息的情況下提前支取。銀行相當(dāng)于這些隱含期權(quán)的賣方。由于期權(quán)的賣方可以在有利的時候執(zhí)行這些隱含期權(quán)，如果不能充分管理這類風(fēng)險(xiǎn)，這些隱含期權(quán)特有的非對稱性將給銀行帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
（五）階段性風(fēng)險(xiǎn)
利率市場化進(jìn)程中商業(yè)銀行面臨的階段性風(fēng)險(xiǎn)是指放開利率管制的初期，商業(yè)銀行因不能適應(yīng)市場化利率環(huán)境而產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。主要來自以下三個方面：首先，商業(yè)銀行對利率水平顯著提高不能適應(yīng)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大，威脅宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。其次，利率市場化后利率水平大幅波動，商業(yè)銀行缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，外部的金融市場也難以提供相應(yīng)的金融工具讓其進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和對沖等操作。最后，利率市場化導(dǎo)致商業(yè)銀行競爭激烈，存貸利息差的縮小給商業(yè)銀行帶來盈利降低甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
三、利率市場化過程中商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制的對策
（一）加強(qiáng)表內(nèi)業(yè)務(wù)管理
表內(nèi)業(yè)務(wù)建設(shè)主要是指通過調(diào)整商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)來規(guī)避和防范利率市場化所帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)。
（二）建立商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)衡量系統(tǒng)
包括進(jìn)行利率敏感性缺口分析和持續(xù)期缺口分析。
（三）開展表外業(yè)務(wù)或發(fā)展利率衍生工具
例如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)以及利率互換。
（四）強(qiáng)化內(nèi)部控制
通過建立完善的利率風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序和完善的利率風(fēng)險(xiǎn)信息管理系統(tǒng)，獨(dú)立進(jìn)行外部審計(jì)，逐步提高商業(yè)銀行定價能力。
（五）完善外部環(huán)境建設(shè)
建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)，加快完善我國的金融市場構(gòu)建，建立與發(fā)展金融衍生市場，鼓勵金融創(chuàng)新，加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：利率；利率市場化；利率體制；利率改革
Accelerate the Process of Marketization of Interest Rates： Reference and Recommendations
Liu Dongqing
（Commercial Bank of China Guangdong Branch， Guangzhou 510120， China）
Abstract： In recent years， China's interest rate marketization significantly faster. RMB internationalization and liberalization of capital projects objective accelerate proposed demand interest rate marketization. That is a double-edged sword， the paper analysis of the domestic and foreign interest rate marketization environment， pointed out our problems. Indian，macro and micro situation is quite similar to China ， overall interest marketization for year and a half ， the experiences and lessons are good example to learn. On these basis，proposed deepen reform and establishment suitable for China's interest rate marketization recommendations.
Keywords： interest rate； interest rate marketization； rate regime； interest rate reform
一、引論
2012年6月7日，中國人民銀行決定，自2012年6月8日起金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。此舉意味著中國加快利率市場化進(jìn)程的號角正式吹響。
中國現(xiàn)階段基本具備了繼續(xù)加快推進(jìn)利率市場化的基礎(chǔ)條件。近年來資本市場規(guī)模的擴(kuò)大、債券市場的品類體系逐漸完善，表明市場化定價的金融資產(chǎn)領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。央行利率調(diào)節(jié)體系逐步完善，運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率的能力進(jìn)一步提高。因此，從內(nèi)在驅(qū)動因素及必備條件兩方面來看，目前內(nèi)外部環(huán)境逐漸成熟，中國在宏觀和微觀機(jī)制層面也已經(jīng)基本具備了利率市場化的條件。
二、我國利率市場化的內(nèi)外環(huán)境
（一）內(nèi)部環(huán)境。1.財(cái)政連年赤字，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定存在隱患。2.商業(yè)化的銀行體系和金融機(jī)構(gòu)良性競爭的局面尚未形成，金融監(jiān)管體系尚不夠完善。3.國有企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，預(yù)算軟約束尚未消除。4.受金融危機(jī)的影響，加上自身長期積累下來的體制與結(jié)構(gòu)弊端，目前國內(nèi)市場普遍存在需求不足。
這些情況都表明，我國的利率市場化是一個復(fù)雜而又敏感的政策，應(yīng)慎重推行。
（二）外部環(huán)境。1. 80年代以來，國際金融市場上利率市場化已成趨勢，美國于1986年3月成功地實(shí)現(xiàn)了利率市場化，日本于1994年10月最終成功地實(shí)現(xiàn)了利率市場化。2. 加入WTO 5年后取消外資銀行開展人民幣業(yè)務(wù)的地域和客戶服務(wù)限制，并可以經(jīng)營銀行零售業(yè)務(wù)，銀行業(yè)的所有業(yè)務(wù)將徹底放開。3.推動利率市場化改革，在縮小本外幣利率差額的同時，也會減輕實(shí)施外匯管制的政策壓力，使得積極穩(wěn)妥地放開更多的本外幣溝通的渠道成為可能。4.進(jìn)行利率市場化改革，不但為金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大規(guī)模創(chuàng)造了條件，而且也為以后人民幣資本項(xiàng)目下可兌換創(chuàng)造條件。同時，也為將來金融機(jī)構(gòu)之間通過資本市場工具，以市場為導(dǎo)向進(jìn)行大規(guī)模的購并重組創(chuàng)造了條件。
這些情況都表明，我國的利率市場化改革是順應(yīng)國際化的發(fā)展趨勢，同時也是解決我國對外諸多國際金融問題的途徑之一。
三、我國利率市場化改革存在的問題
盡管中國金融體制改革已進(jìn)行了30年，但現(xiàn)在的金融體制卻存在不少問題，就我國利率市場化改革而言，筆者認(rèn)為目前存在如下問題：
一是中央銀行的制度缺陷。目前，我國中央銀行的宏觀金融調(diào)控目標(biāo)并未擺脫對國家計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的依附，中央銀行甚至還承擔(dān)著大量的財(cái)政職能。在這種央行與政府關(guān)系難以理順的條件下開放利率，很難保證中央銀行能夠按照市場經(jīng)濟(jì)的客觀需要來調(diào)節(jié)利率。
二是中央銀行利率調(diào)控框架尚未完全建立。適合我國國情的公開市場操作工具、目標(biāo)利率選擇等一系列重要制度安排仍需進(jìn)行長時間的探索。
三是利率傳導(dǎo)機(jī)制不暢通。在二元調(diào)控（即銀行系統(tǒng)市場和影子銀行市場的分割）模式下，公開市場操作、存貸款利率對于金融市場利率具有較強(qiáng)的引導(dǎo)作用，但金融市場利率對存貸款利率的引導(dǎo)作用有限，亟需理順各種利率的比價關(guān)系，疏通利率間接調(diào)控的傳導(dǎo)渠道。
四是金融基礎(chǔ)設(shè)施不健全。市場基準(zhǔn)利率體系仍不完善，還不能很好地為金融產(chǎn)品定價提供有效的利率基準(zhǔn)；長期以來商業(yè)銀行存貸款利差穩(wěn)定，其風(fēng)險(xiǎn)定價能力較弱。
四、印度利率市場化進(jìn)程的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
中國和印度在利率市場化的問題其實(shí)存在頗多相似之處：持續(xù)的實(shí)際負(fù)利率、銀行存款外流、房價高漲等，印度一年半以來的全面利率市場經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是對我國極好的借鑒。
2011年10月31日，印度央行宣布商業(yè)銀行自行確定存款利率，印度已經(jīng)完成利率市場化的進(jìn)程。利率市場化后，貨幣當(dāng)局能進(jìn)一步減息的空間有限，盡管工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)向好動能，印度的貿(mào)易赤字卻出現(xiàn)顯著擴(kuò)大。由于出口仍然萎靡不振，而黃金需求大增又導(dǎo)致進(jìn)口強(qiáng)勁增長，印度的貿(mào)易赤字從3月份的103億美元飆升至4月份的178億美元。放開存款利率不足4個月的2012年2月14日，印度央行卻被迫將銀行貼現(xiàn)率從6.00%大幅上調(diào)至9.50%，以應(yīng)對資本外流現(xiàn)象，世所罕見又是無奈之舉。利率市場化一定程度上緩解了通脹率高企、長期負(fù)利率的局面，但增加了經(jīng)濟(jì)金融的波動性。改革實(shí)施后，印度存款利率迅速上升，利差進(jìn)一步縮小，大銀行競相抬高存款利率，降低貸款利率，甚至出現(xiàn)存貸款利率倒掛現(xiàn)象，小銀行難以招架，或被大銀行吞并，或破產(chǎn)倒閉。據(jù)印度央行的統(tǒng)計(jì)，印度全面利率市場化的一年半時間里，倒閉或宣布破產(chǎn)的中小銀行達(dá)到118家。
從印度全面利率市場化改革的先例，筆者認(rèn)為幾個方面值得我國在推進(jìn)利率市場化進(jìn)程中注意：（一）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢決定著改革的時機(jī)選擇。利率市場化要考慮國內(nèi)國際的形勢和配套外匯政策的調(diào)整。（二）建立有效的監(jiān)督體系，以及適宜的法律和規(guī)章來取代對利率和金融的直接干預(yù)。在放開利率、金融自由化的過程中，必須建立一套適宜而謹(jǐn)慎的管理制度，制定高質(zhì)量的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行嚴(yán)格而有效的銀行監(jiān)督，評估銀行風(fēng)險(xiǎn)。這對利率放開后的金融體系成功地發(fā)揮作用非常重要。（三）對后利率自由化問題宜盡早防范。利率自由化之后，由于對銀行的其他管制也已放松，便會引起一個普遍存在的問題：即金融機(jī)構(gòu)資金會大量流向一些管制背景下發(fā)展不足、但卻可迅速升值的行業(yè)中去。（四）有必要對弱勢群體保護(hù)或建立應(yīng)對措施。主要是中小銀行機(jī)構(gòu)在受到利差可能縮小的沖擊下破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)以及大型銀行建立金融寡頭壟斷地位的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)可能面臨利率市場化而導(dǎo)致的更加惡劣的融資環(huán)境。
五、推進(jìn)利率市場化的措施與建議
（一）利率市場化改革必須綜合考慮，采取循序漸進(jìn)的方式。按照國際貨幣基金組織和世界銀行專家們的觀點(diǎn)，只有同時實(shí)現(xiàn)一國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和銀行監(jiān)管充分有效才可迅速實(shí)現(xiàn)利率自由化，否則需要有一個創(chuàng)造條件的過程。從中國利率市場化已經(jīng)取得的階段性成果上看，除金融機(jī)構(gòu)存款利率還沒有放開之外，構(gòu)成利率市場化形成機(jī)制的其他主要組成部分已經(jīng)初步具備了市場化要求。接下來的利率市場化改革的推進(jìn)方向一方面是解決金融機(jī)構(gòu)存款利率市場化的問題，另一方面是將各構(gòu)成要素以基準(zhǔn)利率為紐帶有機(jī)地融合在一起。下一階段的改革會導(dǎo)致銀行逐步脫離利差的保護(hù)，進(jìn)入真正意義上的市場化競爭環(huán)境。
（二）國際經(jīng)驗(yàn)表明，對存貸款利率取消管制后，在競爭作用下，存貸款利差將普遍縮小。考慮到在現(xiàn)如今存款利率管制的情況下，銀行變相高息攬存的選擇，存在進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化、縮小銀行存貸款利差的客觀要求。同時，還存在制約利率市場化推進(jìn)節(jié)奏的一些現(xiàn)實(shí)因素。雖然堅(jiān)定不移地推進(jìn)利率市場化改革是大勢所趨，但在一些現(xiàn)實(shí)因素的制約下，利率市場化改革仍需沿著穩(wěn)步、漸進(jìn)的方式前行。
（三）穩(wěn)步推進(jìn)存款利率市場化，要在建立存款保險(xiǎn)制度的同時，將存款利率市場化穩(wěn)步推進(jìn)。要按照先長期后短期、先大額后小額、先企業(yè)存款后居民存款的順序推進(jìn)。由于居民儲蓄存款對利率的敏感性大，為避免存款利率市場化初期產(chǎn)生大的波動，應(yīng)先以企業(yè)存款為先進(jìn)行市場化嘗試。之后，逐步擴(kuò)大存款人范圍，降低金額標(biāo)準(zhǔn)、期限限制。應(yīng)以試點(diǎn)的方式逐步推進(jìn)。應(yīng)選擇部分實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)“硬約束”的商業(yè)銀行進(jìn)行試點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)競爭性定價。通過將分批篩選的合格金融機(jī)構(gòu)逐步擴(kuò)大到試點(diǎn)范圍中來，逐步擴(kuò)大市場參與的主體。應(yīng)以逐步擴(kuò)大存款利率浮動范圍的方式推進(jìn)。逐步簡化存款利率檔次，與此同時逐漸擴(kuò)大存款利率的浮動區(qū)間。通過漸進(jìn)的方式，在逐步推進(jìn)中發(fā)現(xiàn)問題并解決問題然后繼續(xù)推進(jìn)，以時間換空間可以減少改革的代價。
（四）進(jìn)一步完善基準(zhǔn)利率促進(jìn)各市場化要素的有機(jī)融合。一方面要逐步增大存貸款利率的浮動區(qū)間，在減少經(jīng)濟(jì)波動的前提下，發(fā)現(xiàn)利率相互間傳導(dǎo)的機(jī)理及觀察間接調(diào)控對利率引導(dǎo)的有效性；另一方面要進(jìn)一步推進(jìn)Shibor體系建設(shè)，做實(shí)交易基礎(chǔ)，提高報(bào)價的基準(zhǔn)性；推進(jìn)國債市場建設(shè)，逐步實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵品種的滾動發(fā)行，使國債收益率曲線為中長期金融產(chǎn)品定價提供有效的利率基準(zhǔn)；增強(qiáng)央票發(fā)行的主動性和調(diào)控能力，增強(qiáng)央票利率與其他市場利率的聯(lián)動性；同時要加大市場建設(shè)力度，在市場準(zhǔn)入退出、消除壟斷、信息透明、交易品種創(chuàng)新等方面不斷突破。
（五）對后利率自由化問題宜盡早防范。利率自由化之后，由于對銀行的其他管制也已放松，便會引起一個普遍存在的問題：即金融機(jī)構(gòu)資金會大量流向一些管制背景下發(fā)展不足、但卻可迅速升值的行業(yè)中去。利率市場化之后，為應(yīng)對金融市場運(yùn)行的復(fù)雜化、利率波動風(fēng)險(xiǎn)大增以及同業(yè)競爭加劇等一系列經(jīng)營環(huán)境的變化，需要商業(yè)銀行盈利方式的多元化與之相適應(yīng)。隨著中國利率市場化的逐步推進(jìn)，商業(yè)銀行基于對未來趨勢的判斷正逐步推進(jìn)盈利模式的轉(zhuǎn)型，現(xiàn)已初顯成效。
（六）在利率市場化的進(jìn)程中，需要創(chuàng)造如下條件：要有一個公平、統(tǒng)一、公開的充分競爭的資金市場；資金市場參與者具有一定的理性；資金流動具有合理性和合法性；國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)主要通過財(cái)政政策來實(shí)現(xiàn)。我國利率市場化完全實(shí)現(xiàn)后應(yīng)該表現(xiàn)為以下主要特征：一是中央銀行具有通過貨幣政策工具合理間接調(diào)控市場利率的能力；二是商業(yè)銀行能夠根據(jù)資金緊缺程度對存貸款進(jìn)行自主定價；三是貨幣市場上存在有效的基準(zhǔn)利率，可以作為中央銀行調(diào)控的目標(biāo)。在這三大特征的背后還包含著商業(yè)銀行經(jīng)營模式多元化、金融市場高度發(fā)達(dá)等要素。■
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作者簡介：
【關(guān)鍵詞】利率市場化；改革；監(jiān)管
利率作為資金的價格，是國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的有力杠桿，其微小變動就可能對經(jīng)濟(jì)造成巨大影響。目前中國仍采用直接控制方式進(jìn)行利率管理。現(xiàn)今中國的利率是由國務(wù)院決定的，中國人民銀行根據(jù)國務(wù)院的要求和發(fā)展經(jīng)濟(jì)和實(shí)施貨幣政策的需要，對各層次利率統(tǒng)一賦值，并根據(jù)物價變動進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。利率的高低不能反映資金市場的松與緊，因而也不能代表貨幣資金的真實(shí)價格。這就在客觀上亟待推進(jìn)了中國利率市場化改革。
一、利率市場化的內(nèi)涵及特征
利率市場化是指貨幣管理當(dāng)局將利率的決定權(quán)交給市場，由市場主體自主地決定利率，其核心內(nèi)容是利率形成機(jī)制的市場化，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。上個世紀(jì)70、80年代世界范圍內(nèi)掀起了利率市場化改革的浪潮，美國、日本等國家和地區(qū)都經(jīng)歷一個較長的時間跨度。由于經(jīng)濟(jì)和金融體制的一些特性，中國的利率市場化改革可能要經(jīng)歷一個更長的時期。
利率市場化包括以下兩個主要特征：
1、利率水平由市場決定
利率市場化的最大特點(diǎn)是利率的決定權(quán)在市場，由市場主體根據(jù)各種市場因素，通過一定的定價機(jī)制，確定資金的價格。在一定時期和一定區(qū)域內(nèi)，社會存在著資金富裕部門、平衡部門和緊缺部門。資金的買賣雙方置身于市場，在市場機(jī)制的作用下，通過競爭形成雙方都能接受的價格水平。不但利率確定的過程是市場化的，利率水平也是由市場力量決定的，利率的價格結(jié)構(gòu)、數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)均是市場選擇的結(jié)果。
2、貨幣當(dāng)局對利率進(jìn)行間接調(diào)控
貨幣當(dāng)局可以通過多種形式對利率進(jìn)行調(diào)控，但調(diào)控的方式是間接的。利率的市場化并不意味著利率的完全自由化，貨幣當(dāng)局對利率擁有宏觀調(diào)控的權(quán)利。這種宏觀調(diào)控的基本要求是間接的，如通過制定利率政策，制約市場主體利率的決定權(quán)限；確定基準(zhǔn)利率，直接影響市場利率水平；通過公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)率和存款準(zhǔn)備金率，間接影響利率的水平，市場主體享有充分的自。充分自是維護(hù)市場化的重要條件，也是促成市場化利率形成的重要條件。充分的自可以保障市場主體自主的參與資金供求市場，自主表達(dá)市場價格預(yù)期，自主做出市場選擇。
二、中美利率的差異性分析
（一）利率政策不同
我國目前實(shí)行的是官定利率，利率很大程度上仍然取決于央行及相關(guān)部門的政策導(dǎo)向。美國聯(lián)邦基金利率是指美國同業(yè)拆借市場的利率，主要是隔夜拆借利率。這種利率的變動能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺，以市場為導(dǎo)向，確定利率水平，體現(xiàn)了市場經(jīng)濟(jì)的基本特征。這種制定利率的方式，充分發(fā)揮了利率水平對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。
（二）利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)不同
按照風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越低，收益越低。中國利率水平與風(fēng)險(xiǎn)并沒有存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。在我國，國債風(fēng)險(xiǎn)很低，接近無風(fēng)險(xiǎn)，而商業(yè)銀行存款相比國債風(fēng)險(xiǎn)較高，但利率水平卻呈現(xiàn)了與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)的關(guān)系。我國2009年10月15日至2009年10月31日發(fā)行的憑證式（五期）國債利率為2.60%，而同期存款利率為2.25%。利率與風(fēng)險(xiǎn)脫鉤，容易無法最大限度地發(fā)揮利率調(diào)節(jié)資金配置的作用，容易使資金供需雙方產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。
而美國利率結(jié)構(gòu)充分反映了利率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。聯(lián)邦政府或地方政府的資信度很高，其發(fā)行的國債風(fēng)險(xiǎn)很小，而美國商業(yè)銀行市場化程度很高，存在著破產(chǎn)和倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)相對較高。美國2009年12月的國債利率為0.43%，而同期存款利率為0.50%。
（三）變化幅度不同
美國利率變動幅度比中國利率變動幅度小由于美國利率變動的頻率相對較大，每一次變動的幅度相對較小，從2006年6月29日的6.25%降到2008年12月16日的0.50%，用了12次的調(diào)整時間，而中國從1993年7月11日的10.98%降到2002年2月21日的1.98%只用了8次的調(diào)整時間。
但隨著中國利率市場的不斷改革，中國和美國的利差在不斷縮小，到2010年，人民幣與美元的利差接近于-0.4%，遠(yuǎn)低于1995年10%的標(biāo)準(zhǔn)。（見圖1）
三、穩(wěn)步推進(jìn)我國利率市場化的措施
（一）增加中央銀行利率決策的透明度
成熟市場經(jīng)濟(jì)國家的利率政策決策是相當(dāng)透明和規(guī)范化的，因?yàn)樯虡I(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)及其他市場主體要準(zhǔn)確地預(yù)測中央銀行利率變動方向及強(qiáng)度，首先需要對中央銀行的利率決策依據(jù)和決策程序有較充分的了解。西方一些發(fā)達(dá)國家的中央銀行理事會或貨幣政策委員會何時開會、議題為何都是事先確定的，并予以提前公布。這樣，也就表明利率若是變動必然是在那一天之后。對于決策的依據(jù)，中央銀行也以公報(bào)的形式對外予以解釋，申明是反通脹還是控制國際資本流出，或是國際市場利率變動等等。
（二）彈性調(diào)控利率水平
利率市場化下，中央銀行并沒有退出利率管理，而是通過控制再貼現(xiàn)率和準(zhǔn)備金率等基準(zhǔn)利率，由基準(zhǔn)利率來影響市場利率，因此中央銀行應(yīng)致力于制定較為合理的基準(zhǔn)利率。近些年來，各國在實(shí)際操作中越來越傾向于考慮經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)期值，即基于經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)期值來決定利率水平。這種傾向在西方七國近年來的貨幣政策中尤為明顯。如英國銀行就對兩年后的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長率進(jìn)行預(yù)測，作為決策的主要依據(jù)。
（三）將金融產(chǎn)品的定價權(quán)逐步交給商業(yè)性的金融機(jī)構(gòu)
存貸款利率由商業(yè)銀行根據(jù)資金的供求情況來決定，人民銀行通過使用貨幣政策工具來間接調(diào)控貨幣市場利率，并且不再要求金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行統(tǒng)一的存貸款利率。進(jìn)一步深化金融機(jī)構(gòu)的利率市場化改革。
（四）鼓勵金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新
利率市場化會帶來金融工具創(chuàng)新的繁榮，花樣繁多的金融工具給資金供求雙方提供了多種選擇。在利率管制的條件下，使金融工具的價格特性沒有了，風(fēng)險(xiǎn)也被固定起來，重新組合的余地小了，不僅加大了市場主體的風(fēng)險(xiǎn)，同時由于資金價格的失真，也使監(jiān)管部門利率政策的操作出現(xiàn)偏差。但利率市場化能夠有效地促進(jìn)金融市場的完善，需要金融監(jiān)管部門的配合，沒有監(jiān)管部門的放權(quán)，種種創(chuàng)新只能是“違規(guī)經(jīng)營”。過去我國長期忽視金融衍生市場的發(fā)展，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)及投資者缺乏金融產(chǎn)品的選擇，面對風(fēng)險(xiǎn)也是無可奈何。因此，實(shí)現(xiàn)利率市場化后，金融監(jiān)管部門要要負(fù)起應(yīng)有的責(zé)任，輔助金融衍生市場的發(fā)展。
當(dāng)然，還可以通過發(fā)展和完善銀行同業(yè)拆借市場，放開利率上限和下線的管制，有利于信貸市場的細(xì)分和融資結(jié)構(gòu)的改善，在高速發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時要不斷完善金融市場，為利率市場化改革奠定良好的基礎(chǔ)，同時要改革商業(yè)銀行經(jīng)營管理體制，在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)利潤最大化。只有這樣，才能保證進(jìn)我國貨幣政策的決策機(jī)制在安全發(fā)展的前提下不斷完善，使我國的利率市場化改革盡早實(shí)現(xiàn)。
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關(guān)鍵詞：利率管制利率市場化改革
一、利率市場化改革的理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)意義
1.理論依據(jù)。我國沒有完善成熟的利率市場化理論,只能學(xué)習(xí)和借鑒西方利率理論和西方國家利率自由化和市場化經(jīng)驗(yàn)。利率市場化的依據(jù)是“金融自由化”理論演變和發(fā)展而來。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德•麥金農(nóng)(R.J.Mckinnon)和愛德華•肖(E.S.Show)在70年代,針對當(dāng)時發(fā)展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴(yán)重扭曲和患有政府對金融的“干預(yù)綜合癥”,影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況首次提出金融自由化。該理論嚴(yán)密地論證了金融深化與儲蓄、就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的正向關(guān)系,深刻地指出“金融壓抑”(financialrepression)的危害,認(rèn)為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)是因?yàn)榇嬖谥鹑趬阂脂F(xiàn)象,因此主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實(shí)現(xiàn)金融深化(financialdeepening),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。金融自由化就是針對金融抑制這種現(xiàn)象,減少政府干預(yù),確立市場機(jī)制的基礎(chǔ)作用。
2.現(xiàn)實(shí)意義。利率市場化是針對利率管制的改革。在利率管制的情況下,管制利率通常小于均衡利率,因而會出現(xiàn)超額資金需求,在無法提高利率的情況下,必然出現(xiàn)銀行業(yè)的信貸配給、尋租行為、資金黑市等扭曲資源配置的機(jī)制,結(jié)果是資金分配到效率低的部門,從而加劇了資本供給的短缺和增加了銀行業(yè)的不良資產(chǎn),最終可能引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。所以,貨幣當(dāng)局決定實(shí)行利率市場化,將利率的決定權(quán)交給市場,由市場主體自主決定利率,貨幣當(dāng)局則通過運(yùn)用貨幣政策工具,間接影響和決定市場利率水平,以達(dá)到貨幣政策目標(biāo)。
二、我國利率市場化現(xiàn)存問題與對策
1.我國現(xiàn)階段利率市場化進(jìn)程存在的問題
(1)國有商業(yè)銀行應(yīng)對挑戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備。由于體制的特殊性,利率市場化的推進(jìn)可能會遇到一些頗具“中國特色”的體制約束。而問題的嚴(yán)重性則在于,國有企業(yè)自身的經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)并未達(dá)到完善,其行為更多傾向于非市場化,且其在資金使用方面的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和利益推動機(jī)制尚不健全。國有商業(yè)銀行經(jīng)營結(jié)構(gòu)不合理、資源配置效率低、管理層級多、流程不夠合理、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制體系不夠健全、創(chuàng)新與營銷機(jī)制不夠完善、激勵不足與約束不力并存。進(jìn)行利率市場化改革,對于仍以利率收入為主要利潤、逐步同政府脫鉤的國有商業(yè)銀行來說,也實(shí)在難以承受。利率市場化將引起金融機(jī)構(gòu)在爭奪客戶方面展開激烈價格競爭,最有可能出現(xiàn)的局面是貸款利率下浮存款利率上浮,這就意味著銀行存貸款的息差大大收窄,大大壓縮我國銀行業(yè)的利潤空間。
(2)外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。2001年11月,中國加入了WTO,承諾在5年內(nèi)全部取消對外資銀行的地域限制,從這時起外資銀行挑戰(zhàn)的萌芽就開始成長。外資銀行的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在它所經(jīng)營的業(yè)務(wù)的國際化特征。外資銀行有豐富的在市場經(jīng)濟(jì)中歷練的經(jīng)驗(yàn),面對各種問題,可以采取更有效的方法去解決。同時,在外資銀行的收入來源中,中間業(yè)務(wù)占了比較大的比例,應(yīng)對利率變化風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)于我國的商業(yè)銀行。
(3)利率市場化改革與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合問題。目前,在我國利率管制條件下,利率政策承擔(dān)著財(cái)政分配職能。國家可以通過規(guī)定利率水平實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡協(xié)調(diào)發(fā)展的目的。但利率市場化改革以后,利率將完全由市場供求決定,資金將隨著利率流動。國家將無法通過制定利率水平對資金在不同區(qū)域、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)予以分配。
2.應(yīng)對利率市場化道路上存在問題的對策
(1)國有商業(yè)銀行的股份制改造要繼續(xù)完善,解決我國國有銀行長期所有者虛置的現(xiàn)象,實(shí)現(xiàn)國有銀行所有者和經(jīng)營者激勵兼容的市場化運(yùn)作。按照現(xiàn)代企業(yè)的組織原則,重組國有銀行的內(nèi)部組織和機(jī)構(gòu)體系。再次,建立規(guī)范透明的財(cái)會制度,強(qiáng)化股東、外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)對會計(jì)信息的監(jiān)督和。繼續(xù)完善利率定價機(jī)制,強(qiáng)化內(nèi)部利率管理部門的職能,明確管理的原則、決策程序、授權(quán)管理辦法等內(nèi)部規(guī)章制度,建立法人集中統(tǒng)一的利率管理機(jī)制。
(2)增加市場利率的透明度,有效降低利率風(fēng)險(xiǎn)。放開利率管制后,各家金融機(jī)構(gòu)提供的存貸款利率都是不同的,如何判斷各自不同的利率水平,公眾需要金融機(jī)構(gòu)真實(shí)的信息披露。要建立公正、透明的信息披露制度,保證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實(shí)性。加強(qiáng)利率調(diào)控和監(jiān)管,規(guī)范金融機(jī)構(gòu)利率行為,增加市場利率的透明度,正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和其他社會公眾對市場利率的理性判斷。出臺利率風(fēng)險(xiǎn)指引,強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)意識,提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
(3)進(jìn)一步拓展貨幣市場的深度和廣度。競爭有序、品種豐富、統(tǒng)一高效的貨幣市場是利率市場化改革的重要基礎(chǔ)。為此,在未來幾年要采取有力措施,進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣市場建設(shè),充分發(fā)揮貨幣市場功能,建立起我國以場外市場為主體、場內(nèi)市場為補(bǔ)充的統(tǒng)一、高效、開放的貨幣市場,并以此提高金融機(jī)構(gòu)流動性管理水平和市場化方式籌資能力。一是要繼續(xù)擴(kuò)大市場主體,提高市場成員的廣泛性,促進(jìn)社會資金廣泛、高效、充分的流動。二是要增加市場交易品種和交易工具,滿足不同層次投資者的需求,豐富市場內(nèi)涵,特別是要研究并適時推出利率期權(quán)、利率掉期和利率遠(yuǎn)期協(xié)議等衍生交易品種,為投資者提供規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。三是加強(qiáng)市場中介制度建設(shè),推動市場經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展,提高市場流動性。
關(guān)鍵詞：壽險(xiǎn)企業(yè) 利率市場化 影響
引言
利率風(fēng)險(xiǎn)是壽險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營管理所面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)類型，其主要體現(xiàn)在利率變動對企業(yè)承包業(yè)務(wù)、資產(chǎn)負(fù)債、資產(chǎn)價值等方面的影響。對于當(dāng)前壽險(xiǎn)行業(yè)所處的環(huán)境，即我國銀行利率不斷調(diào)整、國內(nèi)壽險(xiǎn)企業(yè)均陷入多重利率的困境，不難發(fā)現(xiàn)，整個壽險(xiǎn)行業(yè)企業(yè)必須尋找更加健康、有效的經(jīng)營思路，來緩解壽險(xiǎn)業(yè)利率困境，并解決利率市場化對壽險(xiǎn)企業(yè)帶來的沖擊。
1 壽險(xiǎn)企業(yè)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)
北美精算師協(xié)會曾以一個框架形式指出，壽險(xiǎn)公司面臨著資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)、定價風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)等四大類型。顯然，利率風(fēng)險(xiǎn)并非是壽險(xiǎn)公司所遇到風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立門類，但因?yàn)槔实淖儎訉Y產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)、定價風(fēng)險(xiǎn)等產(chǎn)生直接性、較大的影響，則利率風(fēng)險(xiǎn)便成為壽險(xiǎn)企業(yè)直面的重要風(fēng)險(xiǎn)類別。
在一種經(jīng)濟(jì)形式運(yùn)行中，利率是之一個重要的核心變量，目前世界各國和各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)形態(tài)下，均不僅僅存在一種利率，相反，存在著多種利率，并且其相互之間各有聯(lián)系和作用。由此產(chǎn)生的復(fù)雜的利率體系主要包括商業(yè)銀行利率，此種利率種類又被稱之為市場利率，顧名思義，這是在商業(yè)銀行及其他存款機(jī)構(gòu)進(jìn)行存款吸收與貸款發(fā)放等活動時使用的利率，其在整個利率體系中明顯發(fā)揮出基礎(chǔ)性作用。
2利率市場化對壽險(xiǎn)企業(yè)所產(chǎn)生的影響
隨著我國壽險(xiǎn)企業(yè)的不斷變革和深化，市場越來越成為壽險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展之源，社會資源的配置越來越多的依靠市場來執(zhí)行，面對社會資源市場化，利率成為影響其發(fā)展的主要因素。由于我國市場以及壽險(xiǎn)企業(yè)等種種原因，目前我國還未形成完整的利率市場化，缺乏真正的利率市場化體系已經(jīng)嚴(yán)重的影響了我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及我國更好的與世界經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，特別是我國加入WTO后，利率市場化問題越來越突出。利率市場化，有益于加強(qiáng)壽險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部管理，轉(zhuǎn)換壽險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營方式以及不斷對壽險(xiǎn)也去結(jié)構(gòu)及時做出合理化調(diào)整，大大提高了市場服務(wù)效率，遏制了同行業(yè)不公平競爭問題的出現(xiàn)，使壽險(xiǎn)企業(yè)能夠真正的走現(xiàn)代企業(yè)之路，綜合來說，利率市場化，將會給壽險(xiǎn)企業(yè)帶來深遠(yuǎn)的影響。
2.1 利率市場化有助于壽險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整
利率市場化，遏制了同行業(yè)不公平競爭問題的出現(xiàn)，大大提高了市場服務(wù)效率，為實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整做出了明確定位。實(shí)現(xiàn)利率市場化，有利于壽險(xiǎn)企業(yè)及時的對于利率有關(guān)的投資方案做出調(diào)整。
2.2 利率市場化有助于壽險(xiǎn)企業(yè)投資收益的提升
利率市場化，促進(jìn)證券市場的發(fā)展，從而拉動壽險(xiǎn)投資收益。隨著利率市場的化的不斷推進(jìn)，將有效地推進(jìn)融資機(jī)制以及證劵市場有效配置資源的形成，為壽險(xiǎn)企業(yè)增加了更多的投資工具，同時，利率市場化使證券價格日漸合理化，加大了各種銀行的經(jīng)營壓力，有效的提高了銀行的服務(wù)態(tài)度，不僅為證劵市場提供了良好的發(fā)展機(jī)遇，更有利于為壽險(xiǎn)企業(yè)為準(zhǔn)確的選擇投資產(chǎn)品以及降低投資風(fēng)險(xiǎn)、獲得更好的投資回報(bào)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
2.3 利率市場化有助于壽險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營管理的現(xiàn)代化
利率市場化，有益于加強(qiáng)壽險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部管理，轉(zhuǎn)換壽險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營方式以及不斷對壽險(xiǎn)企業(yè)結(jié)構(gòu)及時做出合理化調(diào)整，為壽險(xiǎn)企業(yè)走向現(xiàn)代企業(yè)之路奠定了基礎(chǔ)。利率市場化，從表面上講，嚴(yán)重地影響著壽險(xiǎn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
2.4利率變動對保險(xiǎn)公司投資收益的影響
利率是資金的價格，反映了資金的機(jī)會成本的價值。作為金融市場三大主體之一的保險(xiǎn)公司，不可避免的要比其他市場主體更容易受到利率波動的影響。對于壽險(xiǎn)公司來說尤其如此。眾所周知，壽險(xiǎn)公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)通常期限較長，甚至高達(dá)幾十年。壽險(xiǎn)公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)多為固定利率，一旦確定很難改變，而保險(xiǎn)公司面臨的利率波動卻是不可預(yù)測的。
3 積極探討我國壽險(xiǎn)企業(yè)突破利率困境的有效策略
在我國經(jīng)濟(jì)市場化改革程度日益提升、利率市場化進(jìn)程明顯加快的宏觀背景下，壽險(xiǎn)行業(yè)作為利率敏感性行業(yè)，其遭遇的各類利率風(fēng)險(xiǎn)勢必演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且不易被分散。對此，我國壽險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)積極尋求突破利率困境的有效策略，并努力做到如下幾點(diǎn)：
3.1 提升壽險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營管理水平
自上世紀(jì)末至今，我國壽險(xiǎn)行業(yè)出現(xiàn)的利差損多數(shù)是因壽險(xiǎn)企業(yè)自身對保費(fèi)規(guī)模的盲目追求所致，這為壽險(xiǎn)企業(yè)突破利率困境提供有效思路。
3.2 推廣保障型險(xiǎn)種
目前，我國壽險(xiǎn)包括保障型、儲蓄與保障兼具型險(xiǎn)種，但此類險(xiǎn)種大多存在高保障、低保費(fèi)的特點(diǎn)，當(dāng)被保險(xiǎn)人出現(xiàn)保險(xiǎn)事故后，其家人能獲得解決可能性生活困難的保障。
3.3 構(gòu)建預(yù)定利率變動機(jī)制
傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品具備長期性，當(dāng)市場利率保持不變，且預(yù)定利率始終不變時，壽險(xiǎn)企業(yè)將會陷入兩難境地，則企業(yè)不妨建立一種市場自動調(diào)節(jié)體制，以彈性預(yù)定利率制度應(yīng)對利率風(fēng)險(xiǎn)。
3.4 強(qiáng)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理
壽險(xiǎn)產(chǎn)品所具備的長期性特征，決定了銀行利率和預(yù)定利率之間并不存在必然性聯(lián)系，預(yù)定利率反而和壽險(xiǎn)企業(yè)的投資收益率存在密切關(guān)聯(lián)。
3.5 加快壽險(xiǎn)費(fèi)率市場化改革進(jìn)程
近些年來，我國壽險(xiǎn)行業(yè)一直都在推行價格管制制度，以有效控制利差損，保監(jiān)會還因此做出人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率不應(yīng)高于2.5%的規(guī)定，以進(jìn)一步加快費(fèi)率市場化改革。
4 總結(jié)
為了能夠?qū)崿F(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)的更好發(fā)展，壽險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)致力于幾方面措施：創(chuàng)新保障型險(xiǎn)種、提升企業(yè)經(jīng)營管理水平、構(gòu)建預(yù)定利率變動機(jī)制、積極推廣新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品、加快壽險(xiǎn)費(fèi)率市場化改革、強(qiáng)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理等，也以此巧妙利用利率市場化帶給壽險(xiǎn)企業(yè)的影響，實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
關(guān)鍵詞：利率市場化；金融市場
一、中國利率市場化發(fā)展及效果評價
目前，我國利率市場化已實(shí)現(xiàn)“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。而進(jìn)一步利率市場化改革的焦點(diǎn)則主要集中于存款利率上限、貸款利率下限的放開。觀察利率市場化進(jìn)程，可以看出我國的利率市場化基本上是“政府主導(dǎo)”的外生性模式，所面臨的倒逼壓力不大。我國利率市場化的目的主要是從宏觀角度考慮的——即推動經(jīng)濟(jì)增長，這也是“政府主導(dǎo)”模式的重要特點(diǎn)。從實(shí)際效果來看，應(yīng)該說我國利率市場化已經(jīng)取得了階段性的成功，不僅為進(jìn)一步深化改革積累了經(jīng)驗(yàn)，而且對于優(yōu)化資金資源配置，提高全社會的資金使用效率，促進(jìn)金融體系改進(jìn)服務(wù)質(zhì)量起到了積極地推動作用。但同時，前期改革中也暴露出一些問題：
（一）利率變動與優(yōu)化資金配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)聯(lián)性已不顯著。根據(jù)一項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)果顯示，1989年以前的十年間，實(shí)際利率與經(jīng)濟(jì)增長同步，較高的實(shí)際利率水平推動了當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(如81至85年間)，通脹導(dǎo)致較低的實(shí)際利率水平抑制了經(jīng)濟(jì)的增長(如85至89年)。這十年間似乎金融深化理論是“靈驗(yàn)”的，可后十年卻境況迥異。90年代實(shí)際利率很低的幾年(92至94年)卻是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長最迅速的年份。此后實(shí)際利率年年大幅攀升，經(jīng)濟(jì)增長卻史無前例地長期低迷徘徊。進(jìn)入新世紀(jì)之后，也出現(xiàn)了同樣的現(xiàn)象。從我國目前利率市場化的進(jìn)程看，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的主要目的，已不是發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融深化理論所主張的以提高實(shí)際利率來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。換句話說，中國在利率市場化的道路上業(yè)已走過的一個階段的績效，已使中國擺脫了短缺的總體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，有待進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)的，是利率市場化配置效應(yīng)等經(jīng)濟(jì)金融體系運(yùn)行中結(jié)構(gòu)和效率等更深層次的問題。因此，我們認(rèn)為不能為了利率市場化而市場化，它需要結(jié)合實(shí)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，不同時段的經(jīng)濟(jì)狀況來綜合分析，形成與宏微觀各層次間的配套和良性互動。
（二）利率調(diào)控模式的“二元化”特征明顯，利率調(diào)控效率仍需改善。目前，市場化利率調(diào)控機(jī)制有待進(jìn)一步完善：一是中央銀行利率調(diào)控框架尚未完全建立，適合我國國情的公開市場操作工具、目標(biāo)利率選擇等一系列重要制度安排仍需進(jìn)行長時間的探索。二是利率傳導(dǎo)機(jī)制不暢通。公開市場操作、存貸款利率對于金融市場利率具有較強(qiáng)的引導(dǎo)作用，但金融市場利率對存貸款利率的引導(dǎo)作用有限，亟需理順各種利率的比價關(guān)系，疏通利率間接調(diào)控的傳導(dǎo)渠道。三是金融基礎(chǔ)設(shè)施不健全。市場基準(zhǔn)利率體系仍不完善，還不能很好地為金融產(chǎn)品定價提供有效的利率基準(zhǔn)；長期以來商業(yè)銀行存貸款利差穩(wěn)定，其風(fēng)險(xiǎn)定價能力較弱。
（三）利率市場化過程中的一些教訓(xùn)也應(yīng)引以為戒。一是在外幣存貸款利率方面。2000年外幣利率市場化改革以來，由于國內(nèi)商業(yè)銀行普遍未建立有效的外幣利率定價機(jī)制，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭導(dǎo)致外幣存款利率迅速上升，貸款利率急劇下降，存貸利差大幅縮窄。如考慮壞賬準(zhǔn)備和費(fèi)用分?jǐn)傄蛩兀鈳艠I(yè)務(wù)已連續(xù)多年呈現(xiàn)全行業(yè)系統(tǒng)性虧損。這個問題也顯示出利率市場化過程中繞不開的銀行產(chǎn)品的過分交叉補(bǔ)貼現(xiàn)象。由于人民幣存貸款利率的管制，客戶勢必要求銀行在利率放開的外幣業(yè)務(wù)上進(jìn)行利益補(bǔ)償，而出于競爭和客戶關(guān)系維系的需要，銀行也只能被動的接受。
二是在協(xié)議存款利率方面。自1999年人民銀行試點(diǎn)開辦保險(xiǎn)公司協(xié)議存款業(yè)務(wù)以來，因缺乏有效的利率定價機(jī)制，協(xié)議存款利率水平始終處于商業(yè)銀行的資金盈虧平衡點(diǎn)之上，與資金運(yùn)用收益形成倒掛，對商業(yè)銀行的經(jīng)營效益造成了負(fù)面影響。
三是在按揭貸款利率方面。2008年10月央行宣布按揭貸款利率下浮幅度從10%擴(kuò)大到30%。就央行初衷而言，推出此政策一方面是作為穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的一項(xiàng)重要措施，另一方面更是為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化而進(jìn)行小范圍的試水，要求商業(yè)銀行根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行理性定價，以提高風(fēng)險(xiǎn)定價能力。然而，事與愿違，由于我國商業(yè)銀行金融產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，競爭手段單一，并且缺乏強(qiáng)有力的同業(yè)自律組織，導(dǎo)致部分銀行無序競爭，競相壓價，在央行政策公布不久，一些銀行立即宣布一律不加區(qū)分地按照“一浮到底”執(zhí)行，以此爭奪客戶資源，其他銀行觀望一段時間后，只能無奈地跟進(jìn)。如考慮資金成本、費(fèi)用、稅收以及撥備等因素，當(dāng)前看該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)際已形成虧損。
下一步對人民幣普通存貸款業(yè)務(wù)利率的改革將真正觸及商業(yè)銀行的主流業(yè)務(wù)，改革成敗將對各商業(yè)銀行的經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，而改革的基礎(chǔ)條件是否成熟、時機(jī)選擇是否恰當(dāng)將直接關(guān)系到改革的成敗，這是對管理當(dāng)局智慧的考驗(yàn)，需加倍審慎。
二、我國利率市場化演進(jìn)趨勢展望
（一）貸款利率放開的環(huán)境和時機(jī)逐漸具備，貸款利率下限管制有望在試點(diǎn)、評估、推廣的基礎(chǔ)上逐步放開。目前，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率上限已放開，但下限仍然受中央銀行管制。在未來5年內(nèi)，基于以下幾點(diǎn)理由，貸款利率下限將逐步完全放開：
貸款利率管制全面放開，是我國利率市場化改革征程的歷史性一刻。雖然短期對金融市場沖擊與影響都不會太大，但從中長期來看，將改變金融市場的利益格局及其行為方式。為了減少利用這種政策調(diào)整的套利行為，央行應(yīng)盡早地創(chuàng)造條件逐步放開存款利率，跨出利率市場化最為重要及最為震撼的一步。
央行從7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制的決定，無論是時機(jī)、時點(diǎn)，還是市場的反應(yīng)都非同尋常。市場今年以來一直在預(yù)期利率市場化改革將加緊有序推進(jìn)，但沒料到出手會如此之快。而且此時推出貸款利率市場化，對市場的沖擊與影響不會太大。如果能把一項(xiàng)重大的金融制度改革推出對市場的影響與沖擊降到最低程度，那么這項(xiàng)政策所推出的時機(jī)是比較合適的。這次推出的時間是在星期五收市后，市場至少有兩天的時間消化、理解、分析、解釋其政策的基本意義，當(dāng)能更為理性地來對待該項(xiàng)政策的影響。在這樣的條件下，市場的反應(yīng)理當(dāng)更為正面。
近年來，我國一直在逐漸推進(jìn)利率市場化改革。但作為一個以銀行為主導(dǎo)的金融市場，如果不僅是基準(zhǔn)利率，銀行存、貸款利率也受到嚴(yán)格管制，那么這種漸進(jìn)的利率市場化，就始終無法觸及核心，金融市場的價格機(jī)制也就無法形成。可以說，當(dāng)前中國金融市場許多問題都根源于此。因此，這次央行決定全面放開銀行貸款利率有管理的浮動區(qū)間，也就意味著中國金融體系的利率市場化開始向縱深發(fā)展。從中長期來說，這標(biāo)志著中國金融體系利率市場化的真正啟動，對中國金融市場的影響是不可低估的。
就現(xiàn)代商業(yè)銀行的本質(zhì)特征而言，其核心就是對信用的風(fēng)險(xiǎn)定價。在貸款利率沒有放開前，國內(nèi)銀行對信用風(fēng)險(xiǎn)定價的權(quán)限十分有限（即貸款利率實(shí)行下限管理而存款利率實(shí)行上限管理），銀行的競爭不是價格競爭而是信貸規(guī)模的競爭。由此，國內(nèi)銀行不僅同質(zhì)化嚴(yán)重，而且也沒有約束機(jī)制與動力來提高風(fēng)險(xiǎn)定價能力。而放開了貸款利率，銀行就得針對借款人的不同信用給出不同的風(fēng)險(xiǎn)定價。信用好，利率就會低；信用差，利率就會高。而商業(yè)銀行要對信用風(fēng)險(xiǎn)定價，既要求銀行提高其風(fēng)險(xiǎn)定價能力，增強(qiáng)其體質(zhì)，也要求建立起有效的信用評價體系。這樣，銀行業(yè)的競爭重心就會由信貸規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向提高風(fēng)險(xiǎn)定價能力上。同時，金融市場的信用也能在這個過程中逐漸形成。
當(dāng)然，貸款利率下限的放開，也將有利于企業(yè)融資成本下降，有利于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。不過，這只是一種理論分析及發(fā)達(dá)金融市場的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。在歐美發(fā)達(dá)金融市場，對金融機(jī)構(gòu)的行為約束嚴(yán)格，信用體系比較健全，如果市場流動性充分，那么銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價完全取決于市場資金的供求關(guān)系，并能通過有效市場競爭降低企業(yè)的融資成本。貸款利率是銀行的收益，存款是銀行的成本。如利率市場化只是銀行在收益上放開，銀行對貸款利率有完全的定價權(quán)，那么銀行過度信用擴(kuò)張的行為依然難免。因?yàn)椋y行信用擴(kuò)張?jiān)绞沁^度，其收益就可能越多（因?yàn)樵诳少J資金緊張時其利差水平會越來越高）。如果這樣，不僅會推高融資成本，也很可能讓這些高成本資金流入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而推高各種資產(chǎn)之價格。特別是流入房地產(chǎn)。這是不能不格外警惕的。
還有，利率市場化最為核心的部分是存款利率。歸根到底，只有放開存款利率，銀行才可能真正實(shí)行有效的風(fēng)險(xiǎn)定價。因?yàn)椋y行貸款的成本約束要求銀行行為更謹(jǐn)慎、更合理、更商業(yè)化，其他商業(yè)性行為之外的因素也就會逐漸地退出。所以，在全面放開銀行貸款利率，僅是利率市場化的重要一步而不是最后一步。千萬不要拘泥于存款利率放開的條件論而錯過開放存款利率的時機(jī)，只有全面放開商業(yè)銀行的存款利率，才能最終形成金融市場有效的價格機(jī)制，讓市場供求關(guān)系主導(dǎo)市場。
概而言之，銀行貸款利率管制全面放開，對中國金融市場利率市場化來說是歷史性一刻。在現(xiàn)有條件下，短期對國內(nèi)金融市場沖擊與影響都不會太大，但從中長期來看，它將改變我國金融市場的利益格局及其市場行為。為了減少這種政策調(diào)整的套利行為，央行應(yīng)盡早地創(chuàng)造條件逐漸地放開銀行存貸款利率，跨出中國金融市場利率市場化最重要、最震撼的一步。
一 有利影響
1，利率市場化使得商業(yè)銀行擴(kuò)大了經(jīng)營自。利率市場化以后商業(yè)銀行擁有了一定的獨(dú)立性和自主性，通過對各種資金來源的價格分析核算內(nèi)部成本，從而確定合理的貸款價格，有效的引導(dǎo)資金的流向，防范了利率風(fēng)險(xiǎn)，提高了商業(yè)銀行的盈利能力。
2，利率市場化為商業(yè)銀行創(chuàng)造比較公平的競爭環(huán)境。利率市場化要求金融市場具有以下特征：品種齊全、結(jié)構(gòu)合理的融資工具體系，規(guī)范的信息披露制度，金融市場主體充分而富有競爭意識，建立以法律手段和經(jīng)濟(jì)手段為特色的監(jiān)管體制。
3，利率市場化有利于商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，不斷開發(fā)金融衍生產(chǎn)品。利率市場化使商業(yè)銀行獲得了更大的定價權(quán)，為金融創(chuàng)新和業(yè)務(wù)擴(kuò)展提供了必要條件。另一方面，利率市場化必然帶來利率風(fēng)險(xiǎn)，面臨的競爭壓力加大，客觀上要求商業(yè)銀行加快金融創(chuàng)新，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、賺取利潤和滿足客戶需要的目的。
4，利率市場化有利于商業(yè)銀行優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。在商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)中，最主要的是客戶存款，取消利率管制，實(shí)行利率市場化，各商業(yè)銀行勢必利用資金價格差異來吸收公眾存款。在吸引重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)客戶的同時對風(fēng)險(xiǎn)較大的客戶以更高的利率水平作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，推動商業(yè)銀行客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
二 不利影響
1，銀行面對的主要風(fēng)險(xiǎn)。
首先，重新定價風(fēng)險(xiǎn)。貨幣是有時間價值的，隨著時間的推移而遞增。利率作為對推遲消費(fèi)的補(bǔ)償，具有長期利率高于短期利率的性質(zhì)。隨著我國利率市場化進(jìn)程的加快，我國利率變化更加頻繁，而且變動方向難以把握，銀行凈收益難以確定，所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)不斷增強(qiáng)。
其次，基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。它是由于對具有類似定價性質(zhì)不同工具在利率支付和利率調(diào)整上的不完全相關(guān)性引起的。當(dāng)利率發(fā)生變化時，這些差異就會導(dǎo)致具有相同到期日或重新定價的資產(chǎn)、負(fù)債和表外工具之間的現(xiàn)金流和收益差額發(fā)生不可預(yù)測的變化。即使銀行資產(chǎn)和負(fù)債的重新定價時間相同，但是只要存款利率與貸款利率的調(diào)整幅度不完全一致，銀行就會面臨基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。在利率市場化的背景下，利率變動的頻率與幅度都會加大，基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)也會隨之增加。
第三，選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是指利率波動下由于客戶行使存貸款選擇權(quán)而使銀行承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我國現(xiàn)行利率政策，客戶可根據(jù)意愿決定是否提前支取存款(償還貸款)，當(dāng)利率上升時，存款客戶可通過提前支取再投入的方式套取較高利率；當(dāng)利率下降時，貸款客戶可以以該期低利率新貸款提前償還該期以前高利率貸款。
第四，信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指貸款人到期不愿意或不能夠償還債務(wù)而使銀行遭受損失的可能性。利率市場化后，當(dāng)利率水平持續(xù)快速上升，特別是存在超高利率時，借款人為了高額利潤，會從事高風(fēng)險(xiǎn)活動。使信貸市場貸款項(xiàng)目質(zhì)量整體下降，從而增加未來違約的信用風(fēng)險(xiǎn)。
2，利率市場化增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營成本。
商業(yè)銀行在運(yùn)作中必須充分考慮資金的成本、存貸款費(fèi)用、貸款的目標(biāo)收益率、所投資企業(yè)的發(fā)展前景以及同業(yè)的競爭情況等。這就大大增加了商業(yè)存貸款經(jīng)營的難度和相關(guān)費(fèi)用的支出。
3，利率市場化對商業(yè)銀行主導(dǎo)業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨大沖擊。
在商業(yè)銀行中，傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)仍占主導(dǎo)地位，利率市場化以后，激烈的價格競爭會導(dǎo)致存貸款利差的縮小，降低了銀行的贏利能力。同時許多企業(yè)的閑置資金不再存入銀行，而是存入資本市場、貨幣市場獲得短期收益。因此說，銀行的主導(dǎo)業(yè)務(wù)受到了巨大沖擊。
4，利率市場化對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理提出了挑戰(zhàn)。
加快推進(jìn)利率市場化改革勢在必行
利率市場化對于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制、助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變以及提升金融產(chǎn)業(yè)競爭力都具有非常重要的意義，
利率市場化是社會主義經(jīng)濟(jì)體制改革的重要組成部分。市場化的資源配置機(jī)制是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的核心。利率反映的是最重要的市場資源――資金的價格，利率的市場化將驅(qū)使投融資主體根據(jù)資金的安全性，流動性和盈利性進(jìn)行定價，從而使市場在資金配置中起基礎(chǔ)性作用。實(shí)現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化。
開放的市場體系是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的重要特征。國際經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場化是開放式市場經(jīng)濟(jì)國家的必然過程，對于已經(jīng)加入WTO的我國，利率市場化是商品市場。服務(wù)市場和資本市場與國際接軌的必然要求。
健康科學(xué)的宏觀調(diào)控體系是市場經(jīng)濟(jì)體制順利運(yùn)行的重要保障。利率市場化將會增強(qiáng)銀行和企業(yè)的利率敏感性，健全和完善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，從而有利于中央銀行通過市場化手段實(shí)施干預(yù)和調(diào)控，增強(qiáng)貨幣政策的及時性和有效性，提升貨幣政策的調(diào)控效果。
市場化的利率形成機(jī)制是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的助力器。在利率市場化的環(huán)境下，資金價格由市場供需確定，利率更能有效傳達(dá)和反映供需雙方的意愿，市場化利率的形成過程也就成為優(yōu)化社會資源配置的過程。“十二五”期間是國家加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的攻堅(jiān)時期，借助市場化的利率形成機(jī)制，國家的產(chǎn)業(yè)政策能夠更為顯著地影響行業(yè)和企業(yè)的融資成本，更為迅速地改變市場和微觀企業(yè)的運(yùn)行預(yù)期，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。
利率市場化是推進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型和提升金融產(chǎn)業(yè)競爭力的重要途徑。利率市場化的實(shí)質(zhì)是允許商業(yè)銀行根據(jù)資金市場供求和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)自主調(diào)節(jié)存貸款利率，銀行會更為有效地評估客戶的整體風(fēng)險(xiǎn)狀況，自主、靈活確定資金的價格，尋求合理的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，這將有助于打破商業(yè)銀行對保護(hù)利差的依賴，強(qiáng)化市場競爭，促使商業(yè)銀行發(fā)展非信貸業(yè)務(wù)，不斷提升風(fēng)險(xiǎn)管理和定價能力，有助于金融服務(wù)水平的改善和整體競爭實(shí)力的提升。并且，市場化利率在同一市場具有統(tǒng)一性，有助于減少社會資金的體外循環(huán)，進(jìn)一步規(guī)范民間融資行為。
不應(yīng)將利率市場化等同于收窄銀行利差
目前，一般公眾甚至部分學(xué)術(shù)界人士對銀行業(yè)利差水平的認(rèn)識存在著偏頗，很多人認(rèn)為由于沒有實(shí)現(xiàn)利率市場化，中國銀行業(yè)依靠高利差就可以輕松賺取巨額利潤。基于這種先入為主的認(rèn)識，部分人士建議在未來的貨幣政策調(diào)控中，可以通過不對稱加息的方式壓低銀行業(yè)的利差水平，以加速推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程。
為準(zhǔn)確衡量我國利差水平的高低，我們選取了兩個最為主要的利差指標(biāo)：存貸款名義利差與凈利息收益率(NlM)。通過對這兩個指標(biāo)的歷史分析和國際對比，可以得出以下兩點(diǎn)結(jié)論：
首先，近幾年來，中國銀行業(yè)的利差已經(jīng)大幅收窄。2007年以來，央行數(shù)次調(diào)整法定存貸款基準(zhǔn)利率，名義存貸款利差逐步縮小，一年期存貸款名義利差由3.6％下降了0.54個百分點(diǎn)至3.06％，年均下降0.14個百分點(diǎn)(見圖)。受名義存貸利差收窄影響，商業(yè)銀行整體NIM隨之同向波動，已經(jīng)由2008年的2.96％降A(chǔ)2009年的2.25％，下降了71個BP，2009年三季度后，NIM有所回穩(wěn)，目前已回到2.45％的水平，但仍比2008年低51個BP。
其次，在與國際市場的橫向比較中，中國的利差處于較低水平。根據(jù)2005年至2010年部分有代表性的國家和地區(qū)(包括世界最大經(jīng)濟(jì)體美國、老牌金融大國英國、同屬金磚四國的印度及金融市場高度開放的我國香港特區(qū))的存貸利差數(shù)據(jù)(見表1)，我國存貸利差總體低于世界平均水平。2010年末，美國存貸利差水平最低，為2.90％；我國存貸利差處于次低水平。僅高于美國，為3.06％，較平均水平低0.69個百分點(diǎn)。
受名義存貸款利差較低影響，我國商業(yè)銀行的凈利息收益率(NlM)在國際同業(yè)的比較中也處于較低水平(見表2)。2010年，8家國際大型商業(yè)銀行NlM的平均水平達(dá)到2.92％，高出工、中、建平均水平0.59個百分點(diǎn)。
通過上述分析，我們發(fā)現(xiàn)中國銀行業(yè)的利差水平甚至低于一些已經(jīng)實(shí)現(xiàn)利率市場化的國家。因此，對于中國而言，推進(jìn)利率市場化絕不等于就是要壓縮銀行的利差水平，澄清了認(rèn)識誤區(qū)，對于正確評估利率市場化對經(jīng)濟(jì)主體的影響程度以及科學(xué)規(guī)劃利率市場化的路徑和速度具有十分重要的意義。
政策層面要創(chuàng)造平穩(wěn)推進(jìn)利率市場化的條件和環(huán)境
當(dāng)前中國金融業(yè)總體仍存在 “兩高”特點(diǎn)，一是間接融資占社會融資來源的比例過高(70％以上)，二是貸款資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)比例過高。在這種格局沒有得到較大轉(zhuǎn)變的背景下，如果沒有把握好利率市場化的節(jié)奏和次序，激進(jìn)推動利率市場化，金融機(jī)構(gòu)的整體利潤就可能出現(xiàn)陡然下降，特別是那些高度依賴貸款利差收入的銀行將難以承受沖擊，從而危及經(jīng)濟(jì)和金融的安全穩(wěn)定。為此，政策層面應(yīng)首先創(chuàng)造相關(guān)的條件和環(huán)境，以緩解利率市場化對銀行業(yè)的j中擊，具體包括：
加大綜合經(jīng)營推進(jìn)力度，逐步放寬銀行的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品經(jīng)營范圍，幫助銀行建立多元化的收入來源結(jié)構(gòu)。利率市場化不可避免地會帶來存貸款利差的縮小和利率風(fēng)險(xiǎn)的加大，從而影響商業(yè)銀行的盈利。商業(yè)銀行多元化的資產(chǎn)和收入結(jié)構(gòu)有助于熨平利率波動帶來的沖擊，確保業(yè)務(wù)穩(wěn)定有序的開展。因此，綜合經(jīng)營是商業(yè)銀行實(shí)施經(jīng)營轉(zhuǎn)型、應(yīng)對利率市場化的主要途徑和手段。這也是其他國家推進(jìn)和實(shí)施利率市場化的一個重要經(jīng)驗(yàn)。例如，德國
綜合化經(jīng)營較為成熟，商業(yè)銀行通過其他收入成功彌補(bǔ)了市場利率波動對其盈利能力的沖擊；而美國綜合經(jīng)營啟動較晚，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，導(dǎo)致在利率市場化改革中大量小銀行倒閉，并爆發(fā)了儲蓄貸款協(xié)會危機(jī)。
因此，隨著利率市場化的加快推進(jìn)，政策層面也要加大放開金融業(yè)綜合經(jīng)營的力度。一方面，在科學(xué)、審慎評估各類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)以及潛在協(xié)同效應(yīng)的基礎(chǔ)上，對不同業(yè)務(wù)制定差異化的開放政策。另一方面，綜合經(jīng)營的試點(diǎn)應(yīng)從占有國內(nèi)金融業(yè)主體、輻射能力更強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)控制水平更好的大型商業(yè)銀行做起。
創(chuàng)造有利于金融創(chuàng)新的政策和市場氛圍，激發(fā)商業(yè)銀行的活力。在次貸危機(jī)中，背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要和擺脫監(jiān)管規(guī)制的金融創(chuàng)新，加劇了金融市場的信息不對稱程度。成為積聚風(fēng)險(xiǎn)和引爆危機(jī)的重要原因。盡管如此，并不能改變金融創(chuàng)新作為資源配置優(yōu)化的重要路徑和經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的不竭動力的規(guī)律。與歐美市場“創(chuàng)新過度”相反。國內(nèi)金融創(chuàng)新的供給相對于需求而言是嚴(yán)重短缺的。創(chuàng)新不足不僅束縛了金融機(jī)構(gòu)的競爭力和活力，也不利于其順利應(yīng)對利率市場化的考驗(yàn)。
目前，政策層應(yīng)當(dāng)為金融創(chuàng)新提供更大的空間，鼓勵銀行業(yè)通過金融創(chuàng)新探索和發(fā)展既較少受利率波動影響又較少占用資本的非利差型產(chǎn)品，培植新的利潤增長點(diǎn)，逐步減少對存貸利差收入的依賴。特別是要進(jìn)一步放寬對資產(chǎn)證券化的限制，將商業(yè)銀行信貸及其他資產(chǎn)盤活。
關(guān)鍵詞：利率市場化、風(fēng)險(xiǎn)、法律防范
中圖分類號：D922.28文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-026X（2013）12-0000-02
1.利率市場化的基本含義及其動因
1.1 利率市場化的含義
一般意義上，利率市場化包括以下三項(xiàng)涵義：其一，金融市場的主體的利率自主決定權(quán)。金融活動本質(zhì)上是資金盈余主體與資金短缺主體的融資活動。主體應(yīng)該對其資金交易的期限、價格自行決定。第二，政府或中央銀行通過宏觀調(diào)控，仍可以間接影響市場利率。盲目性和滯后性是市場固有的缺點(diǎn)，這決定了利率市場化不可能完全脫離政府的監(jiān)管，在政府監(jiān)管缺失的情況下，完全由市場調(diào)節(jié)的利率水平會因市場本身所存在的固有缺陷而失去控制。因此，作為政府宏觀調(diào)控及其重要的手段，政府調(diào)控是相當(dāng)有必要的。第三，對利率的期限、數(shù)量和風(fēng)險(xiǎn)自由選擇。換句話說，便是金融主體有權(quán)對某項(xiàng)交易的時間、數(shù)量及其具體利率價格構(gòu)成自行協(xié)議。
1.2 利率市場化的成因
利率市場化作為深化金融改革，實(shí)現(xiàn)市場資源合理配置的核心內(nèi)容，興起于上個世紀(jì)的七十年代。在此之前，由于利率管制的弊端日益顯現(xiàn)，并且在受到金融自由化思潮的影響與一些國際機(jī)構(gòu)的推動下，利率市場化在許多國家相繼得到了推行。其對一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1.2.1有利于平衡資金的供求關(guān)系，提高資金的利用效率
政府放松對利率的管制是利率市場化的重要特征之一，主要在價值規(guī)律指導(dǎo)下通過市場主體形成市場化利率，是對資金市場的真實(shí)情況的反映，從而達(dá)到對資金資源的有效調(diào)節(jié)，從根本上提高了資金的利用效率。
1.2.2 有利于政府發(fā)揮宏觀調(diào)控職能
實(shí)現(xiàn)了利率市場化后，利率調(diào)節(jié)的主體仍舊是中央銀行。在這種情況下，中央銀行制定貨幣政策的渠道就更多依賴于金融市場上資金供求情況的有效傳導(dǎo)。均運(yùn)用的是建立一個較靈活利率市場水平的利率基準(zhǔn)體系，通過公開市場業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)控，這就是調(diào)節(jié)的間接方式。以間接的調(diào)節(jié)方式對商業(yè)銀行存貸款利率產(chǎn)生影響是利率市場化改革的走向，這有利于實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的最終目標(biāo)。
1.2.3 有利于商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營水平的整體提升
我國商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的利率長期處于國家的管制之下，其隱性保護(hù)造成了銀行業(yè)的壟斷暴利現(xiàn)象，商業(yè)銀行生存方式也主要依賴于存貸款利差所帶來的收入，容易造成商業(yè)銀行經(jīng)營行為的依賴性，不利于其競爭意識和競爭能力的增強(qiáng)。利率市場化通過強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)之間的競爭，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)吸收資金能力，擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)資金的來源。這些都有利于金融機(jī)構(gòu)推出新的產(chǎn)品和服務(wù)，以確保自身的市場主體地位。
2.我國利率市場化改革主要進(jìn)展極其風(fēng)險(xiǎn)分析
2.1 我國利率市場化改革主要進(jìn)展
目前，中國人民銀行從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展出發(fā)，結(jié)合開放金融市場的需要，對我利率市場化改革的基本步驟進(jìn)行設(shè)計(jì)。我國利率市場化改革進(jìn)程，已取得了相當(dāng)大的成就，體現(xiàn)在：其一，我國外幣存貸款利率已于2004年實(shí)現(xiàn)完全市場化。第二，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣存貸款利率市場化。目前人民幣貸款上下限和存款下限己經(jīng)取消，商業(yè)性個人住房按揭利率浮動范圍擴(kuò)大。第三，市場化的利率體系初步完善。債券市場和貨幣市場的價格確定均實(shí)現(xiàn)了市場化。第四，中央銀行利率體系的完善。
2.2我國利率市場化改革存在的主要風(fēng)險(xiǎn)
中國的利率市場化改革對加強(qiáng)金融市場競爭、提高資金運(yùn)用效率、增進(jìn)金融體系運(yùn)行效率都起到積極的作用。由于中國宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)體系相對不健全、基礎(chǔ)相對薄弱，因而中國實(shí)施利率市場化改革仍存在許多阻礙和諸多風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要政府在市場基礎(chǔ)上實(shí)施有力的宏觀調(diào)控從而趨利避害。
2.2.1 金融主體風(fēng)險(xiǎn)分析
由于中國金融體系還較不完善，銀行不良貸款仍存在相當(dāng)高的比例，因此市場利率化必然給我國金融機(jī)構(gòu)，特別是銀行業(yè)帶來巨大的沖擊。其一，利率市場化實(shí)行之后，國內(nèi)中小金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)為了爭取更大的市場的占有率，以利率價格為主的競爭手段必定是主要利器。我國金融市場的主要弊端集中體現(xiàn)在市場分工粗略，從而，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的激烈競爭，必定會導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)競爭過度化，造成資源浪費(fèi)；其二，在利率市場化發(fā)展初期，利率的強(qiáng)烈波動必定引起商業(yè)銀行的震動，其現(xiàn)有的運(yùn)營模式將很難適應(yīng)這種波動所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。其三，金融創(chuàng)新是利率市場化必然結(jié)果，人們將會有更多的產(chǎn)品選擇余地，這將分流商業(yè)銀行的存款，并且，利率市場化改革還將改變國家對國有商業(yè)銀行提供的隱性保障的現(xiàn)狀。
2.2.2 金融市場風(fēng)險(xiǎn)分析
利率自由化實(shí)行之后，取消貸款利率上限，這使信貸額度配給減少，意味著是對國內(nèi)信貸正經(jīng)歷著一次重新分配。利率的升高，導(dǎo)致借款者的籌資成本提高，這對融資者特別是那些嚴(yán)重依賴?yán)实幕I資者將面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。而銀行方面，存款利率的提高導(dǎo)致其經(jīng)營成本提高，劇烈的競爭使存貸款之間的利差逐漸縮小，商業(yè)銀行利潤余地大大減少，并且利率浮動范圍的增大，會加劇銀行的脆弱性進(jìn)而導(dǎo)致銀行危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。此外，利率自由化后，利率變化的不確定性使金融市場的參與者事先預(yù)知利率的變化，從而使金融市場合約的執(zhí)行難度加大，出資人無法估算自己的未來收益，同時籌資人也無法預(yù)計(jì)其貸款成本。毫無疑問，這將增加整個市場的交易成本，金融市場的風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)估。
2.2.3 經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡風(fēng)險(xiǎn)
目前中國的金融投資體制仍然十分脆弱，受此制約，中國的資源配置受到許多除市場以外的其他因素的影響。同時，受生產(chǎn)要素的差別、地方保護(hù)主義的存在、行業(yè)之間的壁壘等因素的制約，中國的平均利潤率還沒有完全形成。由此，不同行業(yè)、地域之間的差異必將導(dǎo)致不同主體之間經(jīng)濟(jì)效率的巨大差別。利率市場化，一方面，金融行業(yè)的趨利性，會使資金不斷向高收益行業(yè)聚集，這將導(dǎo)致本已資金匱乏的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和公共服務(wù)行業(yè)，困境愈加；另一方面，逐利性還會促使資金大量流向發(fā)達(dá)地區(qū)，可能造成中國欠發(fā)達(dá)地區(qū)的發(fā)展資金更加短缺，經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加緩慢。
2.2.4 政策的協(xié)調(diào)與法律保障仍很不夠
我國經(jīng)濟(jì)立法方面的缺失，是導(dǎo)致利率市場化改革緩慢的重要原因。市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本保障便是完善立法，因此，利率市場化改革又好又快進(jìn)行的重中之重是完善金融領(lǐng)域的立法和執(zhí)法。目前，我國的有些法律法規(guī)已不適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，法條規(guī)定也過于籠統(tǒng)和粗略，難以執(zhí)行實(shí)施，對金融機(jī)構(gòu)難以形成嚴(yán)格的法律制約，導(dǎo)致其經(jīng)營利率機(jī)制的扭曲。
3.我國在利率市場化進(jìn)程中風(fēng)險(xiǎn)法律防范建議
經(jīng)過上文的分析，我們知道進(jìn)行利率市場化改革是我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的重要動力，是我國加快社會主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的必由之路。為了進(jìn)一步加快我國的利率市場化進(jìn)程，我們必須要深入分析利率市場化改革過程中已經(jīng)出現(xiàn)或者將要出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上找到應(yīng)對措施。
3.1 利率市場化改革中金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)法律防范
金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中的是商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)將會是我國利率市場化進(jìn)程不可避免的一種風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對國有商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在修改和完善《商業(yè)銀行法》、《公司法》和相關(guān)的民商經(jīng)濟(jì)法律規(guī)范的基礎(chǔ)上，促進(jìn)商業(yè)銀行的改革，完善銀行的法人治理機(jī)構(gòu)。其次，金融機(jī)構(gòu)行使利率決定權(quán)，應(yīng)在法律上對其進(jìn)行一定的程序和義務(wù)來予以制約。
3.2 利率市場化改革中的風(fēng)險(xiǎn)法律防范
在完善金融市場監(jiān)管體系完善方面，對監(jiān)管主體的權(quán)力限制、對監(jiān)管的力度的加強(qiáng)、對監(jiān)管方式模式的創(chuàng)新，法律都應(yīng)對其進(jìn)行合理界定。
第一， 應(yīng)當(dāng)根據(jù)動態(tài)監(jiān)管的需要，合理設(shè)置監(jiān)管主體的權(quán)限。動態(tài)監(jiān)管的實(shí)現(xiàn)，必須依靠相關(guān)法律對銀監(jiān)會的監(jiān)管權(quán)和其運(yùn)作模式作出明確的規(guī)定。如設(shè)置事前、事中、事后的監(jiān)督、追蹤、提醒和查處制度。
第二，調(diào)整監(jiān)管方式應(yīng)靈活調(diào)整。進(jìn)行利率市場化中，風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管應(yīng)是銀行監(jiān)管的重點(diǎn)。從而，應(yīng)該增加對金融機(jī)構(gòu)合規(guī)性、安全性、流動性方面的監(jiān)管的規(guī)定。對既有的一些監(jiān)管法律制度進(jìn)行改進(jìn)。
第三，從法律上明確銀行業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管職責(zé)。銀行業(yè)協(xié)會是金融行業(yè)的自律組織，與其成員聯(lián)系密切，因而情況真實(shí)了解，可以迅速做出適度的調(diào)整和反應(yīng)，從而補(bǔ)充政府監(jiān)管的漏洞，最終將低化金融效率的損失。充分發(fā)揮行業(yè)的自律性，還能有效防范利率市場所帶來的銀行之間的不良竟?fàn)帯Ｐ袠I(yè)自律與政府監(jiān)管相得益彰。所以，利率市場化進(jìn)程中，在法律上清晰政府金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融業(yè)的協(xié)會的監(jiān)管職責(zé)和分工尤為重要。對于銀行業(yè)協(xié)會方面，法律應(yīng)該明確賦予其懲治利用利率惡性競爭、制定行業(yè)利率規(guī)則的權(quán)力，使其在利率監(jiān)管上的作用發(fā)揮到最大化。
3.3 信用風(fēng)險(xiǎn)的法律防范
首先，應(yīng)當(dāng)提高信用主體的失信成本。由于我國不健全的社會信用體系，社會信用體系缺乏有效的違約處罰機(jī)制，導(dǎo)致失信收益與失信成本之間極端的不對稱，很多違反誠信原則的貸款人在當(dāng)前的法律框架下不能夠得到有效懲罰。比如當(dāng)前我國對于民間借貸的法律監(jiān)管基本就是一片空白，只有《刑法》及《合同法》等部分法律簡單的對民間借貸做出了一些規(guī)范；比如《刑法》對集資詐騙罪的認(rèn)定和最高人民法院《關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見》中對民間借貸利率水平規(guī)定等，但是這些規(guī)范一方面不夠具體，另外一方面也不夠全面。所以一旦出現(xiàn)民間借貸糾紛，如借款人惡意拖欠借款等問題，由于其本身證據(jù)收集困難及相關(guān)的法律規(guī)范不夠具體等方面的原因，最終就會導(dǎo)致民間借貸糾紛難以得到很好的解決。所以對待貸款人違反誠實(shí)信用原則惡意借款行為，必須要完善相關(guān)懲罰制度，同時各執(zhí)法部門也要積極配合，嚴(yán)格執(zhí)法，只有這樣才能對金融市場上的失信行為進(jìn)行有效的遏制。其次，應(yīng)當(dāng)建立全國范圍內(nèi)的社會信用征信體系。金融市場上信用風(fēng)險(xiǎn)的存在很大程度上與金融機(jī)構(gòu)和借款人之間的信息不對稱造成的，所以建立一套全國范圍內(nèi)有效的信用征信體系就非常的必要。隨著我國征信系統(tǒng)的不斷建立和完善，金融機(jī)構(gòu)通過征信系統(tǒng)平臺查詢企業(yè)和個人的資信狀況就變得不再困難，那樣在利率市場化不斷推進(jìn)的今天，通過良好的信用體系來抵御利率市場化可能加劇的信用風(fēng)險(xiǎn)就變的切實(shí)可行了。
參考文獻(xiàn)
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利率市場化分為貸款利率市場化和存款利率市場化兩方面。在近十年的利率市場化改革實(shí)踐中，為防市場波動過大，我國沒有采取直接放開存、貸款利率的方式，而是不斷創(chuàng)造諸如基準(zhǔn)利率體系（上海銀行間同業(yè)拆放利率，Shibor）、商業(yè)銀行財(cái)務(wù)硬約束（股改上市）等外部必要條件，并逐步培養(yǎng)市場。在貸款利率市場化方面主要舉措是創(chuàng)造非金融企業(yè)債務(wù)工具、提供多種融資產(chǎn)品（即銀行間交易市場），價格已經(jīng)不受貸款基準(zhǔn)利率限制，規(guī)模位居世界第三位的銀行間債券市場促進(jìn)了企業(yè)融資利率市場化，與銀行貸款利率形成競爭，為貸款利率市場化鋪平了道路。2013年7月20日，全面放開貸款利率管制，貸款利率市場化基本完成。在存款利率市場化方面，主要舉措是促進(jìn)替代性負(fù)債產(chǎn)品（主要是理財(cái)產(chǎn)品）發(fā)展，擴(kuò)大利率浮動區(qū)間，為銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展提供寬松的政策環(huán)境，推進(jìn)個人投資收益率市場化，與銀行存款利率形成競爭。利率市場化的路徑是通過市場的發(fā)展壯大逐漸削弱間接融資對利率的控制權(quán)，促使我國利率的市場化水平不斷提升，從而最終達(dá)成利率市場化目標(biāo)。
理財(cái)產(chǎn)品對利率市場化的影響
理財(cái)產(chǎn)品是銀行追求利潤最大化的市場需求，是利率市場化趨勢下的產(chǎn)物，同時，也是推動利率市場化前進(jìn)的主要手段之一。在利率管制沒有放開的情況下，隨著理財(cái)市場不斷發(fā)展，這種來自市場內(nèi)在的金融創(chuàng)新和供給雙方的推動力量，將進(jìn)一步加快利率市場化步伐。
理財(cái)產(chǎn)品為突破存款利率管制提供途徑。從我國利率市場化進(jìn)程來看，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化的利率包括：同業(yè)拆借市場利率、貼現(xiàn)利率、國債利率、銀行間債券利率、境內(nèi)外幣市場貸款利率等。仍被管制的利率包括：針對居民和企業(yè)的人民幣存款利率和貸款利率、針對居民的四種外幣（美、歐、日、港）1年期以內(nèi)的小額存款利率。可以看出，人民幣存款利率是我國幾十年來利率管制的最后一個“堡壘”。理財(cái)產(chǎn)品作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，除了發(fā)行規(guī)模、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)按照相關(guān)政策執(zhí)行外，其收益水平（無論是固定收益還是浮動收益）不受利率管制。從完成利率市場化步驟角度來看，理財(cái)產(chǎn)品的意義正是通過開辟商業(yè)銀行利率競爭空間，對法定人民幣存款利率體系形成挑戰(zhàn)。
理財(cái)產(chǎn)品為基準(zhǔn)利率體系的形成創(chuàng)造條件。存款利率市場化的目標(biāo)之一是中央銀行可以間接調(diào)控存款利率走勢，為達(dá)成該目標(biāo)，中央銀行通過放開貨幣市場利率和債券市場利率建立以Shibor為核心的短期利率定價體系，并最終將Shibor作為基準(zhǔn)利率體系引導(dǎo)金融市場存款利率走勢。目前，在存款利率先不具備與Shibor掛鉤的情況下，中央銀行逐步將理財(cái)產(chǎn)品定價與Shibor掛鉤：先與短期產(chǎn)品定價掛鉤，再與中長期產(chǎn)品定價掛鉤；先與短期融資券類產(chǎn)品定價掛鉤，再與貼現(xiàn)類產(chǎn)品定價掛鉤；先與金融債券類產(chǎn)品定價掛鉤，再與企業(yè)債券類產(chǎn)品定價掛鉤，逐步完善以理財(cái)產(chǎn)品利率形成機(jī)制為重點(diǎn)的利率市場化改革。理財(cái)產(chǎn)品自身規(guī)模不斷壯大，到一定比例，銀行存款為維持存儲，其利率體系必然向理財(cái)產(chǎn)品利率靠攏，存款利率市場化基本形成。中央銀行通過理財(cái)產(chǎn)品的市場化定價，強(qiáng)化了以Shibor為核心的利率定價體系，最終將Shibor基準(zhǔn)利率確定為像美國聯(lián)邦基金利率那樣的價格調(diào)控目標(biāo)利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的價格調(diào)控。
理財(cái)產(chǎn)品為金融機(jī)構(gòu)探索市場竟?fàn)幠Ｊ教峁┢脚_。作為利率市場化的探路者，理財(cái)產(chǎn)品為金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)利率定價研究、完善定價微觀機(jī)制建設(shè)、開發(fā)定價信息系統(tǒng)等提供了市場化平臺。同時，還強(qiáng)化了結(jié)構(gòu)化金融工具的創(chuàng)新，通過跨市場、跨組合型的投資運(yùn)作方式，整合了金融機(jī)構(gòu)在信貸及銀行間市場的傳統(tǒng)優(yōu)勢，拓展了其在資本市場、外匯市場和衍生品市場的投資空間，為探索利率定價和迎接存款利率市場化競爭做好充分準(zhǔn)備，也為探索利率市場化后中間業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負(fù)債管理的有機(jī)結(jié)合提供了平臺。
對影響的評估
從利率市場化角度來看，理財(cái)產(chǎn)品為市場提供了與存款競爭的金融產(chǎn)品，是對存款利率上限的突破，因此，理財(cái)產(chǎn)品對利率市場化的影響主要集中存款利率市場化方面。理財(cái)產(chǎn)品對存款利率市場化的影響可以從三方面進(jìn)行評估：一是理財(cái)產(chǎn)品對存款的替代規(guī)模有多大，它反映了當(dāng)前已經(jīng)利率市場化的存款規(guī)模，是衡量存款利率市場化的總量指標(biāo)；二是理財(cái)產(chǎn)品定價的市場化程度有多強(qiáng)，它反映了存款利率市場化的深度，是衡量存款利率市場化的質(zhì)量指標(biāo)；三是理財(cái)產(chǎn)品收益率反映金融市場變化的綜合度有多高，它反映了其作為中央銀行利率市場化條件下引導(dǎo)利率走勢參考依據(jù)的可靠性，是衡量存款利率市場化的成熟度指標(biāo)。
表外理財(cái)產(chǎn)品對存款具有顯著的替代效應(yīng)。首先，表外理財(cái)是考察存款分流的主要指標(biāo)。理財(cái)產(chǎn)品按核算方式可分為表內(nèi)理財(cái)和表外理財(cái)，表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品保本或保收益。2009年，中國人民銀行金融統(tǒng)計(jì)增設(shè)“結(jié)構(gòu)性存款”指標(biāo)，專門反映表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品資金來源，并計(jì)入各項(xiàng)存款及貨幣供應(yīng)量，而表外理財(cái)產(chǎn)品不保本且不保收益，人民銀行目前未將表外理財(cái)并入信貸收支月報(bào)和存款類金融公司概覽。因此，存款、貸款和貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑中均不含表外理財(cái)?shù)南嚓P(guān)內(nèi)容。可見，只有表外理財(cái)產(chǎn)品才對銀行存款產(chǎn)生替代效應(yīng)。其次，表外理財(cái)對存款具有顯著的替代效應(yīng)。2010年以來，商業(yè)銀行自主品牌的開放式理財(cái)產(chǎn)品和短期理財(cái)產(chǎn)品迅速增多，這類產(chǎn)品具有投資門檻低、收益高于同期存款利率和暗含銀行信用等特點(diǎn)，促使銀行存款大量向理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，2011年和2012年甚至出現(xiàn)了理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行期間存款環(huán)比增長多次為負(fù)值的情況。以海南省表外理財(cái)產(chǎn)品增量與存款增量為例，兩者增量呈現(xiàn)出較為典型的負(fù)相關(guān)關(guān)系，表外理財(cái)業(yè)務(wù)量的變動導(dǎo)致存款波動幅度較大。具體表現(xiàn)如圖1所示，商業(yè)銀行將理財(cái)產(chǎn)品募集期設(shè)計(jì)在季初，產(chǎn)品余額增加，存款下降（2012年1月、4月和7月）；理財(cái)產(chǎn)品兌付期設(shè)計(jì)在季末，產(chǎn)品余額減少，存款上升（2012年3月、6月、9月和12月）。最后，表外理財(cái)對存款替代效應(yīng)的評估。需要從總量和邊際兩個方面來評估表外理財(cái)對存款的替代效應(yīng)。從總量大致測算出理財(cái)產(chǎn)品對存款的替代規(guī)模，在增量上，2013年3月，全國表外理財(cái)募集資金4.1萬億元，同期人民幣存款新增4.2萬億元，這意味著全國新增社會資金中一半用于表外理財(cái)一半存放銀行。在存量上，2013年3月末人民幣存款為余額97.9萬億元，若按照2013年3月末表外余額理財(cái)產(chǎn)品余額5.26萬億元計(jì)算，已經(jīng)有5.4%的銀行存款實(shí)現(xiàn)利率市場化，且這一比重還在不斷上升。從邊際來看，選用2008～2012年全國居民儲蓄存款和表外理財(cái)余額的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，表外理財(cái)對儲蓄存款有明顯的分流作用，每新增1元表外理財(cái)會分流0.39元儲蓄存款。
市場利率是理財(cái)產(chǎn)品定價的決定性因素。一方面，理財(cái)產(chǎn)品定價的市場化特征明顯。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2012年工、農(nóng)、中、建四家商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，以Shibor為定價基準(zhǔn)的占所有產(chǎn)品募集資金比例為71%，其中，九成以上使用隔夜Shibor作為定價基準(zhǔn)。2012年，商業(yè)銀行發(fā)行的1個月、3個月、6個月和1年期個人理財(cái)產(chǎn)品的加權(quán)平均預(yù)期收益率分別為4.09%、4.52%、4.9%和5.18%，明顯高于同期人民幣存款利率，也高于同期同業(yè)拆借市場利率，這既反映了市場真實(shí)資金供求狀況，也包含了市場對通脹和貨幣政策調(diào)整的預(yù)期。從2011年1月至2013年4月期間，1個月和3個月理財(cái)產(chǎn)品平均收益率與1個月和3個月Shibor加權(quán)收益率走勢來看，兩者走勢高度重合（見圖2）。另一方面，理財(cái)產(chǎn)品定價市場化的評估。評估理財(cái)產(chǎn)品定價的市場化程度是分析理財(cái)產(chǎn)品的價格與市場化利率是否存在長期穩(wěn)定、單向因果關(guān)系，若市場化利率是當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品價格形成的長期、穩(wěn)定原因，則說明理財(cái)產(chǎn)品的價格由市場決定，市場化程度較高。通過對2011～2013年1個月、3個月和6個月的月度Shibor利率平均值代表的市場利率，與2011～2013年1個月以下、1個月到3個月、3個月到6個月的理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)收益率代表的理財(cái)產(chǎn)品價格的分析顯示，短期Shibor利率是決定短期理財(cái)產(chǎn)品收益率走勢的主要因素，這說明對活期存款替代效應(yīng)較強(qiáng)的短期理財(cái)產(chǎn)品的定價已經(jīng)完全市場化。從我國利率市場化的路徑安排來看，小額、活期存款利率的市場化是存款利率市場化的最后也是最關(guān)鍵一步，短期理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大，有利于促進(jìn)這一目標(biāo)的達(dá)成。
理財(cái)產(chǎn)品利率可較為全面地反映金融市場變化。理財(cái)產(chǎn)品利率一頭連接作為基準(zhǔn)利率的Shibor利率，一頭連接市場中豐富金融產(chǎn)品的定價。在未來利率市場化條件下，理財(cái)產(chǎn)品利率作為中央銀行間接調(diào)控利率走勢具有較高參考價值，包含市場信息的多寡、對金融市場變化的靈敏度高低是決定其作為參考依據(jù)可靠性的重要衡量指標(biāo)。
理財(cái)產(chǎn)品利率已經(jīng)成為一種綜合市場價格信號。從交易主體上看，理財(cái)產(chǎn)品是目前金融市場交易主體最為豐富的一類產(chǎn)品，包括個人、企業(yè)和機(jī)構(gòu)等。從掛鉤投資標(biāo)的來看，理財(cái)產(chǎn)品與實(shí)體信貸、票據(jù)市場、銀行間市場等各類金融市場都有聯(lián)系。從期限結(jié)構(gòu)來看，理財(cái)產(chǎn)品兼具超短期、短期、中期和長期資金價格信號功能，這表明理財(cái)產(chǎn)品收益率已經(jīng)成為一種集中各市場主體與金融市場、不同期限結(jié)構(gòu)的綜合價格信號。
理財(cái)產(chǎn)品利率曲線可以及時反映市場預(yù)期。對2012年以來理財(cái)產(chǎn)品月度平均收益率繪制的收益率曲線進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：理財(cái)產(chǎn)品收益率較為準(zhǔn)確地反映市場對未來經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期，2012年前三個季度理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線在總體下移，而同期國內(nèi)GDP同比增速持續(xù)走低，至四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底回升，同期收益率曲線中部明顯上凸；理財(cái)產(chǎn)品收益率較為準(zhǔn)確地反映了市場對利率走勢的預(yù)期，以2012年3月的理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線為例，將各期限結(jié)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品收益率減去其與同期存款利率的利差均值，結(jié)果顯示移動后的理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線向下穿透存款收益率曲線，反映市場認(rèn)為當(dāng)前存款利率被高估，有下調(diào)的預(yù)期，從實(shí)際情況來看，人民銀行于2012年6月實(shí)施降息。
利率市場化下理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展展望
理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模將保持增長態(tài)勢。近年來，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模一直保持快速擴(kuò)張勢頭。在理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量上，2012年理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量達(dá)28239支，比2007年增長19倍；在發(fā)行規(guī)模上，2012年發(fā)行規(guī)模達(dá)24.71萬億元，比2007年增長26.5倍；在余額上，2012年余額達(dá)7.12萬億元，比2007年增長14倍；2007～2012年理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模每年平均增長70.8%，遠(yuǎn)高于存款的增長速度。2013年一季度，我國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行繼續(xù)保持增長態(tài)勢，共發(fā)行10331款，發(fā)行規(guī)模10.8萬億元，比2012年四季度增加6.61%。理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展與利率市場化密切相關(guān)，其快速發(fā)展的根本原因是在利率市場化進(jìn)程中，資金尋找更高價格的趨利性導(dǎo)致銀行主動調(diào)整經(jīng)營策略。從美國、日本等國家的利率市場化進(jìn)程來看，利率市場化必然伴隨著金融脫媒，銀行體系也往往通過創(chuàng)新進(jìn)行“反脫媒”，最終達(dá)到一個相對的平衡。當(dāng)前的利率“雙軌制”局面不改變，儲蓄存款就會不斷流向理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模也將持續(xù)增長。
理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度進(jìn)一步加強(qiáng)。理財(cái)產(chǎn)品是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，也將在創(chuàng)新中不斷發(fā)展。回顧理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展歷程：2006年，理財(cái)產(chǎn)品涉足信貸類產(chǎn)品（貸款資產(chǎn)證券戶）；2007年，推出銀行票據(jù)（短期票據(jù)和中期票據(jù)）類產(chǎn)品；2008年，在股市走強(qiáng)時推出“打新股”產(chǎn)品；2009年至2011年，聯(lián)手信托公司、保險(xiǎn)公司推出“銀信”、“銀保”類產(chǎn)品；2012年，全力開發(fā)商業(yè)銀行自有品牌的保本型產(chǎn)品。美國、日本等國走過的利率市場化過程中，都伴隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，利率市場化和金融創(chuàng)新互為因果、相互促進(jìn)。從金融創(chuàng)新的角度來看，金融創(chuàng)新對利率市場化有客觀的要求，大部分的金融創(chuàng)新是在利率不確定基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，利率市場化給金融創(chuàng)新提供了更加豐富的土壤，使得金融創(chuàng)新形式更為多樣；當(dāng)前利率市場化進(jìn)程也需要金融創(chuàng)新，通過金融產(chǎn)品和金融模式的創(chuàng)新構(gòu)建富有彈性的金融市場，可以吸收利率波動幅度擴(kuò)大所帶來的沖擊，從而平穩(wěn)推進(jìn)利率市場化。可見，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度將得到進(jìn)一步加強(qiáng)，這是利率市場化的內(nèi)在需求。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展趨勢。隨著利率市場化的不斷深入，利率管制逐步放松，存款利率將會上升，存款型理財(cái)?shù)膬?yōu)勢不斷喪失。隨著直接融資和債券市場的發(fā)展，理財(cái)賴以生存的“資產(chǎn)證券化工具”功能將不斷被削弱，理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)有的簡單、粗放的發(fā)展模式在未來生存空間將越來越小。因此，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將回歸中間業(yè)務(wù)與受托管理的本源，在客戶端向財(cái)富管理業(yè)務(wù)深化，在投資端向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，通過投資與客戶兩端進(jìn)行創(chuàng)新，激發(fā)投資者的投資需求，降低成本支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。長期來看，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是銀行理財(cái)產(chǎn)品最終的生存形態(tài)。最終理財(cái)業(yè)務(wù)如同其他資產(chǎn)管理商（如基金、信托）一樣，核心競爭力是為客戶創(chuàng)造收益的能力，通過對市場判斷能力、資產(chǎn)配置能力、工具創(chuàng)新能力和平衡風(fēng)控能力為客戶提供綜合服務(wù)。
政策建議
綜上分析，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)有效推進(jìn)了利率市場化的深入發(fā)展，未來其業(yè)務(wù)規(guī)模和創(chuàng)新力度也將伴隨著利率市場化得到進(jìn)一步提升。但目前理財(cái)業(yè)務(wù)在推動利率市場化的過程中也存在一些問題，主要是表外理財(cái)資金沒有納入金融統(tǒng)計(jì)范圍導(dǎo)致監(jiān)測的有效性不足，理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)營不規(guī)范帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)，以及理財(cái)產(chǎn)品法律定位不明確導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展不可持續(xù)等問題。為此，提出如下建議：
將表外理財(cái)產(chǎn)品納入金融統(tǒng)計(jì)。表外理財(cái)資金來源沒有納入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)，資金運(yùn)用沒有納入中央銀行資金流向監(jiān)測統(tǒng)計(jì)，從而降低了金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有效性。建議按照國際貨幣基金組織《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊》的規(guī)則，將表外理財(cái)募集資金納入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)范圍，將理財(cái)資金投向按照現(xiàn)有“貸款投向分類標(biāo)準(zhǔn)”進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，以便更好地測度我國利率市場化進(jìn)程，為政策制定提供依據(jù)。
密切關(guān)注理財(cái)業(yè)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)。近年來，理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展過程中存在通過理財(cái)產(chǎn)品規(guī)避監(jiān)管的現(xiàn)象，如發(fā)行保本、高收益產(chǎn)品爭攬存款，利用理財(cái)實(shí)現(xiàn)貸款表外化，由此帶來了理財(cái)資金運(yùn)用“期限錯配”導(dǎo)致的流動性風(fēng)險(xiǎn)，以及資金池類產(chǎn)品信息不透明導(dǎo)致的資產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)。不但對銀行穩(wěn)健經(jīng)營帶來了隱患，也傷害到利率市場化本身。建議從兩個方面化解上述風(fēng)險(xiǎn)：完善信息披露機(jī)制，推動商業(yè)銀行建立完整的事前、事中和事后信息披露制度；對資產(chǎn)池類產(chǎn)品嚴(yán)格管理，落實(shí)對不同類理財(cái)產(chǎn)品的分類管理、分賬經(jīng)營。
