時間：2023-02-06 06:08:20
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇利率市場化論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
1利率與投資關(guān)系的研究
現(xiàn)用2009年1月到2013年12月的月度數(shù)據(jù)，對云南省定投資（INV）、一年期貸款基準(zhǔn)利率（R1）和云南工業(yè)增加值(PROX)等指標(biāo)分別建立回歸方程。由以上結(jié)果我們可以看出，兩個回歸方程的擬合度都不是很好，說明貸款基準(zhǔn)利率與投資間不存在明顯的線性關(guān)系，工業(yè)增加值與固定資產(chǎn)之間也不存在顯著的線性關(guān)系，但從解釋變量的系數(shù)來看，貸款基準(zhǔn)利率的變化與投資變化呈反向變動，這符合經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，而工業(yè)增加值的變化也與固定資產(chǎn)投資的變化趨勢相反，其中可能的原因是當(dāng)工業(yè)值增加時，廠商可能將大量資金轉(zhuǎn)向其他方面的投資，并沒有加大對固定資產(chǎn)的投資。此外，我們還能看出，利率變動對固定資產(chǎn)投資的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于工業(yè)增加值對固定投資的影響?？梢?，面對投資決策，廠商更加關(guān)注利率的變動。
2利率與消費(fèi)關(guān)系的研究
我們用2009年1月—2013年12月的月度數(shù)據(jù)來建模研究利率與消費(fèi)之間的關(guān)系，設(shè)Δcons=βΔrt-i+λ1ar(8)+λ2ma(1)，其中，Δrt-i為一階差分存款基準(zhǔn)利率的I階滯后項，不同的i表示存款基準(zhǔn)對消費(fèi)存在一定的滯后影響，β為一年期存款基準(zhǔn)利率的系數(shù)，Δcons為消費(fèi)的一階差分，之所以對一年期存款基準(zhǔn)利率和消費(fèi)進(jìn)行一階差分是為了消除方程的自相關(guān)，λ1、λ2分別表示ar（8）和ma(1)的系數(shù)，其中ar（8）和ma(1)分別表示方程存在8階自回歸和1階移動平均現(xiàn)象，我們一共滯后了2期的利率，進(jìn)行了3次回歸，回歸后的結(jié)果見表2所示。由表2我們可以看出，利率與消費(fèi)存在一定的滯后性，滯后期大約為2個月，從可決系數(shù)上看，方程擬合程度均比較好，滯后1期和滯后2期的t值也說明擬合方程的系數(shù)比較顯著，β值為正，說明利率的提高對未來消費(fèi)有促進(jìn)作用，這符合跨時期消費(fèi)模型中，利率對未來消費(fèi)影響的情況，即若假設(shè)利率提高產(chǎn)生的替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)，則隨著利率的提高，未來消費(fèi)是增加的，我們回歸分析的結(jié)果符合經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。此外，我們還可以看出當(dāng)利率滯后2期時對未來消費(fèi)產(chǎn)生的影響最大，為2.208，而當(dāng)期利率提高對消費(fèi)產(chǎn)生的影響最小為0.309。
3結(jié)論
經(jīng)過實(shí)證分析，我們得出以下研究結(jié)論：首先一年期存款基準(zhǔn)利率與云南地區(qū)CPI之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，但沒有證據(jù)表明存款基準(zhǔn)利率的變動能夠抑制CPI的變動，也沒有證據(jù)能說明利率的變動對CPI的變動具有前瞻性；第二，存款基準(zhǔn)利率的變動對CPI的影響存在一定的滯后性，且該滯后期比較長；第三，存款基準(zhǔn)利率的變動對固定資產(chǎn)投資具有反向作用，而且與工業(yè)增加值相比，存款基準(zhǔn)利率的變動更能引起固定資產(chǎn)投資的大幅度變動；第四，存款基準(zhǔn)利率變動與未來消費(fèi)之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，而且利率變動對消費(fèi)的影響還存在一定的滯后性，滯后期大約為2個月。
4云南省利率市場化改革的相關(guān)建議
從上文的分析我們可以看出云南在實(shí)行利率市場化改革的過程中，雖然取得了一定的成果但仍有許多問題有待我們解決，而在未來的改革中采取一些具有針對性的政策，選擇適當(dāng)?shù)母母锫窂绞鞘直匾?。我們在推進(jìn)利率市場化的過程中，應(yīng)采取既謹(jǐn)慎又積極的態(tài)度和做法，既不能在條件很不成熟的情況下就冒然將利率全面放開，又不能等各項相關(guān)制度的改革均到位了，一切條件都完備了才實(shí)行利率市場化。事實(shí)上，利率市場化的過程就是創(chuàng)造利率市場化條件的過程，二者相互依存相互促進(jìn)，因此我們必須不等不靠，積極地在利率市場化過程中構(gòu)造其所需條件。我們不應(yīng)再將利率市場化改革等價于放松利率管制，而是應(yīng)該把利率的市場化看作是利率體系的重塑過程及利率市場化條件的創(chuàng)造過程。在改革方式上，需逐漸實(shí)現(xiàn)從政府外生推動型改革，向市場內(nèi)生演進(jìn)型改革的轉(zhuǎn)型。即使在目前的政府外生推動型改革中，也要注意市場的制度演進(jìn)作用的發(fā)揮。在具體步驟上，將重心轉(zhuǎn)移到利率市場化必備條件和配套措施的搭建上來。
作者：張奕芳單位：云南財經(jīng)大學(xué)財政與經(jīng)濟(jì)學(xué)院
利率市場化,顧名思義就是指政府完全或部分放棄對利率的直接管制,使利率由金融市場上資金的供求關(guān)系決定,按價值規(guī)律自發(fā)調(diào)節(jié),從而引起其上下波動。而利率作為貨幣體系的內(nèi)在變量,又是中央銀行貨幣政策工具之一,因而利率市場化也指在一定時期內(nèi)中央銀行根據(jù)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策要求,通過在市場機(jī)制調(diào)節(jié)下的利率政策效應(yīng)來影響和促進(jìn)貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。以利率市場化為核心的利率改革已成為國外金融業(yè)在不斷研究的主題,80年代以來西方主要國家已取得了不少發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。從我國實(shí)際情況看,為適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革要求,保證中央銀行貨幣政策的有效性,利率市場化將是我國金融體制改革的方向。我國利率市場化的最終目標(biāo)就是形成在社會資金供求關(guān)系中,以基準(zhǔn)利率為中心,市場利率為主體,既有國家宏觀調(diào)控功能,又具有市場自我調(diào)節(jié)功能的一種利率管理系統(tǒng)。
七次利率政策調(diào)整,為我國利率體系改革積累了不少經(jīng)驗(yàn),這在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融市場初具規(guī)模、人們對利率波動敏感性和預(yù)期心理不斷增強(qiáng)的形勢下,無疑已使我國利率市場化進(jìn)程向前推進(jìn)了重要的一步。因此,探討和研究推進(jìn)利率市場化改革,是現(xiàn)實(shí)發(fā)展的迫切要求。但是,現(xiàn)行利率管理體制中利率改革的基礎(chǔ)條件、傳導(dǎo)機(jī)制與外部環(huán)境尚不完備,直接影響我國利率市場化改革的全面實(shí)施。
一是目前我國利率管理體制較為單一,利率彈性較低,影響了利率政策效應(yīng)的傳導(dǎo)與發(fā)揮。貨幣政策的有效性很大程度上取決于傳導(dǎo)機(jī)制的有效性。利率作為貨幣政策工具,它的傳導(dǎo)機(jī)制一直主要依靠行政手段,而非經(jīng)濟(jì)手段。首先,我國對利率目標(biāo)的確定和調(diào)整具有相當(dāng)程度的短期性,只重利率調(diào)節(jié)利益分配、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)等財政化作用,忽視了利率對優(yōu)化資源配置方面的功能,市場傳導(dǎo)作用(如儲蓄———投資———消費(fèi)的轉(zhuǎn)化)沒有得到充分發(fā)揮;其次,中央銀行制定各項法定利率,各金融機(jī)構(gòu)只有遵照執(zhí)行,而其自行確定利率標(biāo)準(zhǔn)的自很小,金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險與收益不成正比,很難形成市場化的利率及其政策效應(yīng)。
二是利率市場化的條件及其重要組成部分尚不完善。首先,從國外利率市場化的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看,在開放的金融市場中,利率(資金的價格)主要取決于銀行間同業(yè)拆借利率水平。我國銀行間同業(yè)拆借市場雖已建立,但沒有形成真正意義上的市場基準(zhǔn)利率,發(fā)展中還需進(jìn)一步完善。其次,我國國債發(fā)行市場化程度不高,國債利率未發(fā)揮帶動作用。另外,目前我國各種金融市場之間還處于相互分割狀態(tài),各個金融市場之間的利率關(guān)聯(lián)度各不相同,因而中央銀行以金融市場為調(diào)控對象的貨幣政策實(shí)施效應(yīng)不理想。
三是作為資金需求方———企業(yè),尚未建立自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自求發(fā)展的現(xiàn)代企業(yè)制度,企業(yè)管理機(jī)制不規(guī)范,企業(yè)行為未完全市場化,預(yù)算軟約束,對利率(尤其是貸款利率)信號反應(yīng)不敏感,加之部分企業(yè)信用觀念淡薄,“三角債”嚴(yán)重,經(jīng)濟(jì)合同和信貸約束淡化,使利率的約束性幾乎喪失。
四是作為資金供給方———銀行,商業(yè)化改革也并不到位。經(jīng)營觀念上的轉(zhuǎn)變不夠徹底,內(nèi)部管理制度還有待健全。尤其是商業(yè)銀行經(jīng)營本身講求的就是“三性”原則,可現(xiàn)階段銀行對信貸風(fēng)險的認(rèn)識程度、防范能力及處理手段等方面尚存在諸多亟需提高的問題;對獲利的保障和保護(hù)能力也不足,對貸款定價水平與質(zhì)量衡量標(biāo)準(zhǔn)不定,對完全利率市場化可能帶來的金融腐敗行為也缺乏有力、有效的監(jiān)督、控制手段。
由于上述這些問題的存在,決定了當(dāng)前我國利率市場化改革不會也不可能一步到位、一蹴而就。因此,根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn),結(jié)合我國目前經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的實(shí)際情況,提出如下建議:
一、加快企業(yè)(包括商業(yè)銀行)的改革,盡快建立起現(xiàn)代企業(yè)制度,從而為推進(jìn)利率市場化改革創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)和外部環(huán)境。只要企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰,經(jīng)營機(jī)制健全,就能減少企業(yè)在資金運(yùn)用上的風(fēng)險性,往往在借款時企業(yè)就會更多顧及因利率變化而引起的經(jīng)營風(fēng)險以及自身的實(shí)際償還能力,考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)利益和債權(quán)人———銀行的利益;這也將有助于銀行的商業(yè)化改革,一定程度上強(qiáng)化銀行信貸風(fēng)險,增強(qiáng)其經(jīng)營積極性和開拓性,從而使全社會的信用程度均得到提高,這才能為利率市場化的全面改革提供前提條件與基本保障。
二、積極創(chuàng)造實(shí)施利率市場化的條件,促進(jìn)市場利率體系的形成和完善。首先要大力推進(jìn)貨幣市場的發(fā)展,促進(jìn)整個利率市場化改革中的基準(zhǔn)性利率的形成。市場化的利率信號是在貨幣市場上形成的,發(fā)展貨幣市場有利于使這一信號能夠準(zhǔn)確地反映市場資金的供求變化,形成可靠的基準(zhǔn)性利率,以此為導(dǎo)向,及時調(diào)整貸款利率,最終放開存款利率,才能真正實(shí)行基準(zhǔn)利率引導(dǎo)下的市場利率體系。發(fā)展貨幣市場,其重點(diǎn)應(yīng)是盡快完善同業(yè)拆借市場業(yè)務(wù)。在貨幣市場的各個子市場中拆借市場的利率最能及時體現(xiàn)資金供求變動狀況,對整個貨幣市場的利率結(jié)構(gòu)具有導(dǎo)向性,因而發(fā)展拆借市場是利率市場化改革的突破口。其次要進(jìn)一步完善資本市場的建設(shè),規(guī)范證券市場的運(yùn)作,推動我國國債一、二級市場發(fā)展。利率市場化的一個有效環(huán)節(jié)是增加市場上交易品種,使社會金融資產(chǎn)多元化,并加強(qiáng)各個市場之間的聯(lián)系,以國債為基礎(chǔ)的回購交易所形成的利率將是市場利率的主導(dǎo)性指標(biāo)之一。第三,要進(jìn)一步加大存款準(zhǔn)備金制度的改革力度,適時調(diào)整存款準(zhǔn)備金利率,促進(jìn)銀行參與市場交易的積極性,防止資金沉淀,刺激資金流向市場,由此形成一個完善的利率市場化體系。
三、采取先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先小行、后大行;先調(diào)整幅度、后徹底放開的方式,循C序漸進(jìn)、逐步到位。先進(jìn)行外幣利率改革,通過外幣利率的市場化改革,能夠?yàn)楸編爬适袌龌e累經(jīng)驗(yàn);先進(jìn)行貸款利率改革,適當(dāng)放開其浮動范圍、浮動幅度,由商業(yè)銀行根據(jù)企業(yè)不同的資信情況和市場狀況,在中央銀行確定的基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加以浮動,確定對企業(yè)的各期限、檔次實(shí)際貸款利率,不僅體現(xiàn)了商業(yè)銀行經(jīng)營中的“三性”統(tǒng)一原則,有利于促進(jìn)商業(yè)銀行對中央銀行利率意圖向市場的及時傳遞,也有利于通過商業(yè)銀行貸款行為把客觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變化及時傳遞到利率體系上來。對于存款利率的改革,可適當(dāng)增加存款利率檔次,并可在貸款利率改革基礎(chǔ)上進(jìn)一步規(guī)范、統(tǒng)一存貸款間計結(jié)息規(guī)則,使二者建立相關(guān)對稱關(guān)系,也可對一定金額以上的定期存款給予一定的波動等等,從而為今后全面進(jìn)行存款利率改革打下基礎(chǔ);先進(jìn)行非國有商業(yè)銀行利率改革,基于這些銀行相對于四家國有商業(yè)銀行成立較晚,規(guī)模尚小,但其經(jīng)營靈活、包袱不重,使其先進(jìn)行利率改革便于積累經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),且不會引發(fā)整個金融業(yè)經(jīng)營中大的波動。四、實(shí)行利率市場化改革,并非等于全面的自由化,而是要進(jìn)一步加強(qiáng)中央銀行的監(jiān)管。從現(xiàn)實(shí)情況看,還必須進(jìn)一步提高中央銀行監(jiān)管人員的素質(zhì),加強(qiáng)業(yè)務(wù)培訓(xùn),建立健全各種相關(guān)的監(jiān)管法規(guī)制度,不斷規(guī)范各項操作規(guī)程,不僅要加大中央銀行的監(jiān)管力度,而且要做到“管而不死”、“放而不亂”,從而防范金融風(fēng)險,維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定。中央銀行監(jiān)管水平的提高,是實(shí)施利率市場化改革的必要準(zhǔn)備。
綜上所述,盡管我國利率體系改革中還存在著不少問題,面臨著一些困難,但是為了使貨幣政策工具之一———利率工具發(fā)揮出更大的效用,從長遠(yuǎn)來講,利率市場化改革是一個必然的發(fā)展目標(biāo),對推進(jìn)建立現(xiàn)代企業(yè)制度及改革其他相關(guān)制度,優(yōu)化資金配置、調(diào)整國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有著極其重要的作用。但是它必需經(jīng)歷一個逐步的循序漸進(jìn)過程,經(jīng)過我們不懈的努力,隨著金融體制改革的不斷深化而穩(wěn)步推進(jìn)。
國家逐步推進(jìn)利率市場化給地方銀行帶來了發(fā)展的機(jī)遇，主要表現(xiàn)在以下三個方面。
（一）擴(kuò)大了經(jīng)營自，迫使地方銀行必須升級管理和產(chǎn)品創(chuàng)新由于資金的價格能快速地反映資金的供求，從而推動資源的高效配置和經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化，那么利率市場化就使得地方銀行擁有了更大的產(chǎn)品定價權(quán)[3]。首先，可以根據(jù)經(jīng)營的成本及目標(biāo)收益和客戶所能承受的風(fēng)險等因素，確定不同的利率層次，滿足不同層次客戶的需求，實(shí)行有差別化的、與風(fēng)險相匹配的價格戰(zhàn)略；其次，主動實(shí)施負(fù)債管理，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，一定程度上降低經(jīng)營成本。由于企業(yè)和個人對金融產(chǎn)品的風(fēng)險程度、期限、利率和流動性等的要求是不同的，利率市場化客觀上要求商業(yè)銀行盡快進(jìn)行金融創(chuàng)新，規(guī)避風(fēng)險，賺得合理利潤及滿足客戶的多樣化需求。
（二）促進(jìn)地方銀行完善運(yùn)營機(jī)制利率市場化較大地沖擊地方銀行的戰(zhàn)略大客戶。地方銀行由于業(yè)務(wù)規(guī)模有限、金融服務(wù)項目少和資本金不充足等的限制，多采用銀團(tuán)貸款的形式進(jìn)行競爭性合作[4]。與此同時也帶來了地方銀行的加速分化，不少地方銀行進(jìn)行聯(lián)合重組、兼并，加快了金融體制與市場的無縫隙接軌。
（三）促使地方銀行轉(zhuǎn)變服務(wù)理念，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)利率市場化迫使地方銀行把提升服務(wù)質(zhì)量作為唯一選擇。對于貸款等負(fù)債業(yè)務(wù)，地方銀行應(yīng)利用其靈活優(yōu)勢，通過貸款利率差異來吸收不同層次的大眾存款。對于資產(chǎn)業(yè)務(wù)，應(yīng)注意吸引優(yōu)質(zhì)客戶，同時對風(fēng)險較大的客戶以更高的貸款利率作為風(fēng)險補(bǔ)償，從而逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。
二、河南省地方銀行在利率市場化過程中面臨的挑戰(zhàn)
調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，利率市場化對河南省地方銀行的挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：
（一）盈利實(shí)現(xiàn)方式風(fēng)險隨著利率市場化的發(fā)展，存貸款利差逐步收窄，凈利息收入占比逐漸下降。尤其在經(jīng)濟(jì)下行期間，企業(yè)有效需求不足，貸款利息率無法有效提升，存款大戶有時會對年化收益率有很高的要求，這就極大地提高了銀行吸收存款的代價。實(shí)踐中部分地方銀行通過快速調(diào)整存款利率大量吸收了存款，但又受當(dāng)?shù)厝嗣胥y行規(guī)定的貸款規(guī)模的限制，很難再轉(zhuǎn)放貸出去，只能選擇拆放在同業(yè)，利潤上受到很大的損失。利率市場化改革的逐步推進(jìn)，全面放開貸款利率、存款利率可在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮1.3倍，這極大地影響了各家地方銀行的存貸利差。如平頂山銀行的數(shù)據(jù)顯示，2014年利率差水平為4.16％，比去年約下降1.42％；預(yù)計2015年上半年的利率差水平為3.92%，相比2014年同期約下降8.41％。數(shù)據(jù)顯示其他各家地方銀行的利差也都出現(xiàn)了類似情況。數(shù)據(jù)來源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。隨著利率市場化的推進(jìn)，若存款利率進(jìn)一步放開，那么各地方銀行的利差將會進(jìn)一步縮小，如表2所示。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，河南省各地方銀行主要收入來源依然是存貸款利息差，同業(yè)往來利差收入以及中間業(yè)務(wù)收入所占比重很小，都存在的收入結(jié)構(gòu)單一的弊端(見表3)。所以，各地方銀行為必須積極適應(yīng)利率市場化的改革，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，建立多樣化的銀行收入結(jié)構(gòu)，減少存貸利息差縮小帶來的不足。數(shù)據(jù)來源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。數(shù)據(jù)來源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。
（二）利率風(fēng)險利率市場化以后，利率風(fēng)險主要包括定價風(fēng)險、期限錯配風(fēng)險和利差空間趨于收窄等風(fēng)險，這是地方銀行面臨的主要風(fēng)險。（1）利率市場化后利率自主決定空間加大，對地方銀行而言，如何準(zhǔn)確地預(yù)測未來利率變動趨勢，確定獨(dú)特競爭優(yōu)勢的合理價格，將是最亟須解決的難題。（2）期限錯配風(fēng)險加大。對于很多地方銀行，其存款結(jié)構(gòu)一般都處于定期，而短期貸款占全部貸款的比重較大，從對利率的敏感性來講，敏感性資產(chǎn)大于敏感性負(fù)債，那么隨著利率的下調(diào)必然極大地減少地方銀行的利差收入，這樣就增大了期限錯配風(fēng)險。（3）銀行同業(yè)競爭業(yè)務(wù)利差收窄。隨著利率市場化的推進(jìn)，國家也會實(shí)施宏觀穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策，這樣必然使得同業(yè)業(yè)務(wù)承擔(dān)起彌補(bǔ)商業(yè)存貸利差變窄的重任。利率市場化的推進(jìn)將伴隨金融脫媒加劇[6]，各類金融業(yè)務(wù)相互滲透，同業(yè)競爭日趨激烈，從而使同業(yè)業(yè)務(wù)的利差空間趨于收窄。
（三）資本管理風(fēng)險地方銀行主要采取增資擴(kuò)股和利用留存利潤兩種方式補(bǔ)充資本，利率市場化后，短期內(nèi)利差收窄會大幅降低地方銀行利潤。根據(jù)河南省各地方銀行的預(yù)測數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)未來隨著存款利率的逐步放開，各地方商業(yè)銀行的利潤空間會縮小，具體的變化幅度如表4所示。數(shù)據(jù)來源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。若利率完全市場化之后，地方銀行的利潤區(qū)間變窄，地方銀行很難通過留存利潤來補(bǔ)充資本；若通過增資擴(kuò)股補(bǔ)充資本，又將付出較高的現(xiàn)金分紅率，這在增加銀行使用成本的同時縮小了利潤空間，增大了地方銀行的資本管理風(fēng)險。
（四）流動性風(fēng)險根據(jù)最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)供需原理，市場上資金供給和需求情況決定了利率的高低，利率的高低會影響企業(yè)和個人的融資取向與理財取向，同時也會影響銀行的流動性[7]。若預(yù)期貸款利率上升，則企業(yè)會增大現(xiàn)時的貸款需求，而居民則會推遲儲蓄，這樣帶來的直接結(jié)果就是銀行預(yù)期需求增大，資金來源減少，從而引發(fā)流動性風(fēng)險。若預(yù)期貸款利率下降，商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險將會降低，但卻會增大銀行流動性缺口的預(yù)測難度。這會給那些存款業(yè)務(wù)相對較少、大量依靠負(fù)債的地方銀行增大頭寸管理的難度。
三、河南省地方銀行應(yīng)對利率市場化的措施
貸款利率市場化后，由于各銀行的實(shí)力不同，河南省各地方銀行都根據(jù)自身情況積極地采取應(yīng)對措施。
（一）完善存貸款利率管理機(jī)制對于銀行業(yè)，金融產(chǎn)品的定價問題是其核心問題，其價格的高低直接影響金融產(chǎn)品的銷售和其經(jīng)營效益。地方銀行必須選擇有效的定價策略，才可以使自己具有競爭優(yōu)勢，較為成熟的定價策略有滲透定價策略、理解價值定價策略、產(chǎn)品組合定價策略、需求差異定價策略、以降價對付漲價策略、以漲價對付降價策略等，河南省地方銀行應(yīng)采取適合自己定價策略和規(guī)劃，以循序漸進(jìn)、分步實(shí)施、重點(diǎn)突破的原則進(jìn)行系統(tǒng)建設(shè)，并在實(shí)施過程中結(jié)合實(shí)踐進(jìn)行完善。
（二）轉(zhuǎn)型經(jīng)營模式，提升綜合應(yīng)對能力利率市場化造成了河南省地方銀行的利潤下降和風(fēng)險擴(kuò)張，一些銀行逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，大力開展開展中間業(yè)務(wù)，多品種、多渠道地拓寬利潤空間。比如對于人有我有的類似性產(chǎn)品，采取競爭性定價策略，必須具備很強(qiáng)的競爭力。若業(yè)務(wù)規(guī)模不大利潤極低，可以低價傾銷，以促進(jìn)其他高利潤高附加值業(yè)務(wù)的發(fā)展。若業(yè)務(wù)發(fā)展前景好，那么就需要多渠道地提高服務(wù)質(zhì)量來創(chuàng)造差異性,以緩解價格競爭的壓力。對于人有我優(yōu)的差異性產(chǎn)品，要明確產(chǎn)品的價格彈性,制定適應(yīng)客戶需求的高價格。對于人無我有的創(chuàng)新性產(chǎn)品，應(yīng)視其被模仿的難易程度，不定期地調(diào)整價格。對于人有我無的空缺產(chǎn)品，可以先通過低價策略進(jìn)入市場，然后在依據(jù)競爭情況調(diào)整價格?？傊?，無論采取哪種策略，必須建立以客戶為中心的服務(wù)理念。
（三）重視利率風(fēng)險管理，建立利率市場化管理體系及利率風(fēng)險防控機(jī)制利率市場化帶來的直接后果就是利率風(fēng)險，河南省地方銀行應(yīng)設(shè)立專門的利率風(fēng)險管理部門，建立利率評價定價和資金管理平臺，通過專人收集市場上各種經(jīng)濟(jì)信息，集中各類風(fēng)險計量模型研發(fā)和模型監(jiān)控驗(yàn)證平臺的建設(shè)[5]，分析并預(yù)測市場利率的變化以及評估利率風(fēng)險，這樣銀行利率風(fēng)險的管理才能科學(xué)化、精細(xì)化，同時也才能真正落到實(shí)處。但需要著重注意的是，這項工作非常復(fù)雜且需要長期跟蹤和衡量，所以，各地方銀行應(yīng)專門設(shè)立專業(yè)的部門、專業(yè)的團(tuán)隊，給予各類有效資源的支持,持續(xù)深入地開展工作。在實(shí)施過程中，要逐步改造和完善相關(guān)的業(yè)務(wù)流程和決策機(jī)制，以適應(yīng)利率風(fēng)險管理的需要。同時還要綜合運(yùn)用金融衍生工具，轉(zhuǎn)移和降低利率風(fēng)險帶來的影響，并通過缺口管理、金融衍生工具等手段提高利率管理水平。在客戶方面，應(yīng)建立客戶風(fēng)險評級系統(tǒng)，結(jié)合客戶的經(jīng)營成本的大小、信用風(fēng)險情況、資金的機(jī)會成本以及貸款期限的長短等因素，在存款利率水平對不同層次的客戶實(shí)行區(qū)別對待。
關(guān)鍵詞:利率市場化;商業(yè)銀行;風(fēng)險;對策
利率市場化一直是我國金融界長期關(guān)注的熱點(diǎn)問題。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,商業(yè)銀行的風(fēng)險控制能力不斷有新的挑戰(zhàn),如何從容應(yīng)對利率市場化形勢,提高利率風(fēng)險管理水平,在日益開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中立于不敗之地,已成為當(dāng)今我國商業(yè)銀行資產(chǎn)管理中的重要內(nèi)容。
一、國內(nèi)外利率市場化進(jìn)程
(一)國外利率市場化的借鑒
利率市場化是金融自由化的重要方面。該理論的理論基礎(chǔ)是源于麥金農(nóng)和肖在20世紀(jì)70年代提出的金融壓抑論和金融深化論。近30年來,利率市場化成了世界各國普遍采用的一項非常重要的經(jīng)濟(jì)政策。美國到1986年完全實(shí)現(xiàn)了利率的市場化。而日本是商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新驅(qū)使政府逐步放松利率管制,承認(rèn)創(chuàng)新的合法性,最終實(shí)現(xiàn)利率市場化。但是,利率的市場化在活躍金融市場的同時也加大了利率風(fēng)險對商業(yè)銀行的影響,從19世紀(jì)80年代伊利若斯銀行破產(chǎn),到今天的美國次債危機(jī),商業(yè)銀行在利率市場化的進(jìn)程中風(fēng)險控制都被提到更高的位置。
(二)我國利率市場化進(jìn)程
從實(shí)際的情況而言,利率市場化始于1978年,但直至1996年6月放開了銀行間同業(yè)拆借市場利率的舉措才真正揭開了我國利率市場化改革第一幕,到2000年9月21日實(shí)現(xiàn)外幣貸款利率的市場化才實(shí)質(zhì)性的邁出第一步,應(yīng)對金融全面開放當(dāng)2007年上海同業(yè)拆借利率的時候,我國的利率市場化已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了金融開放的要求,因此我國的利率市場化已經(jīng)基本走到了存貸款利率市場化的最后攻堅和破解階段。
二、利率市場化對我國商業(yè)銀行風(fēng)險的影響
(一)利率市場化加劇我國商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險
市場利率波動對于商業(yè)銀行經(jīng)營的影響越來越大。正因?yàn)槿绱?利率市場化一旦實(shí)施,必將給銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營帶來極大的不確定性,這樣的不確定性,將使我國商業(yè)銀行面臨銀行資金流人相關(guān)經(jīng)營項目無法得到及時回補(bǔ),致使資金停滯在經(jīng)營項目中,極大的加劇了銀行的流動性風(fēng)險。
(二)利率市場化加劇了商業(yè)銀行競爭及收益曲線風(fēng)險
目前我國對于利率的管制主要在控制存款利率上限和貸款利率下限的方式.這種限制使金融資源配置在很大程度上保證了商業(yè)銀行高額的利差。若管制放開,在金融全面開放的前提下,國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)存貸款競爭必然加劇,利差縮小在所難免,而目前我國銀行業(yè)的業(yè)務(wù)單一,存貸利差收入是主要利潤來源,這無疑給對商業(yè)銀行帶來沉重的打擊。鑒于此,在目前中間業(yè)務(wù)尚不發(fā)達(dá)的時候銀行將會千方百計的加大存貸業(yè)務(wù),由于存貸業(yè)務(wù)利率的敏感性存在著千差外別,隨著利率的上下浮動,將造成商業(yè)銀行資產(chǎn)、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配,從而導(dǎo)致收益不確定性的收益性風(fēng)險被加劇。
(三)利率市場化將導(dǎo)致商業(yè)銀行利率的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險
存貸款利率波動不一致導(dǎo)致利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險,這種風(fēng)險通常表現(xiàn)為隨著存貸款利率波動幅度不一致或長短期存貸利差波動幅度不一致的,導(dǎo)致銀行凈利息收入減少。隨著利率的市場化,這樣的利率波動幅度不一致將在市場上不斷的商業(yè),使商業(yè)銀行利率的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險加大。
(四)利率市場化加劇了借款者逆向選擇和信用風(fēng)險
由于2008年一季度所凸顯的通貨膨脹情況,我國目前所進(jìn)行的主要工作就是緊縮的貨幣政策和財政政策,因此金融市場里直接融資萎縮間接融資又成市場資金的主要來源,利率市場化往往導(dǎo)致利率水平上升,而利率上升之后,由于金融市場普遍存在著信息不對稱,通常就會導(dǎo)致信貸市場的逆向選擇和逆向激勵,從而加大整體信用風(fēng)險。
三、加強(qiáng)利率市場化下的銀行業(yè)風(fēng)險控制的對策
利率市場化在目前我國金融市場尚未成熟時期給商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營帶來的隱含的風(fēng)險是前所未有的。對此,商業(yè)銀行一定要有相應(yīng)的充分準(zhǔn)備,以應(yīng)對利率市場化的波動的風(fēng)險。因此,在應(yīng)對路徑是選擇上可以從以下幾個方面進(jìn)行:
(一)調(diào)整資金比例,降低資金成本,提升商業(yè)銀行內(nèi)部資金充足率
內(nèi)部運(yùn)作成本是商業(yè)銀行經(jīng)營過程中主要的束縛之一,成本過高,將導(dǎo)致較高風(fēng)險,因此降低成本是保證利率市場化過程商業(yè)銀行贏利的重要舉措之一。
(二)優(yōu)化金融產(chǎn)品定價機(jī)制保證商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的營利性
1.加強(qiáng)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展,擺脫利差利潤的限制
據(jù)統(tǒng)計,2006年,美國花旗銀行中間業(yè)務(wù)收入已占總收入的比重為80%,大通銀行為68.9%,總的來說,西方國家商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入占全部收入的比重已達(dá)到了50%左右,而我國2006年,開辦的中間業(yè)務(wù)品種僅有260多個,各銀行中間業(yè)務(wù)占全部收入的比重平均為10%左右,最高為22%,有的甚至不足1%,因此中間業(yè)務(wù)發(fā)展的空間還很大。由于我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)長期被傳統(tǒng)業(yè)務(wù)統(tǒng)治,利潤隨存貸款利差依賴過強(qiáng),因此開展中間業(yè)務(wù)銀行可以依靠金融產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新來吸引顧客,擴(kuò)大銀行營業(yè)收入,從而彌補(bǔ)利差的損失,擺脫利差利潤的限制降低利率風(fēng)險。
2.加大專業(yè)人才的培養(yǎng),增強(qiáng)銀行營銷力度
利率市場化對我國銀行業(yè)產(chǎn)品服務(wù)方面的貢獻(xiàn)而言,它使商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的同質(zhì)性得到緩解,因此若能有一個很好的營銷系統(tǒng)作為支撐,對于銀行開展非一致化業(yè)務(wù)有很大幫助。而這需要加大對專業(yè)人才的培養(yǎng),提升員工的素質(zhì),真正從營銷的角度來做市場,而非從推銷的角度片面用關(guān)系爭取業(yè)務(wù),使業(yè)務(wù)銷售穩(wěn)固性增強(qiáng),促使信息流暢,穩(wěn)定客戶群體,減少借款者的逆向選擇和信用風(fēng)險。
開展利率市場化是促進(jìn)我國金融業(yè)發(fā)展的好途徑,但它必然會對我國商業(yè)銀行造成一定的影響,我們必須采取合理的手段去減弱,消除其中的負(fù)面影響,使我國商業(yè)銀行在利率市場化條件下健康持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
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2014年以來，我國金融改革已步入深水區(qū)，特別是針對金融領(lǐng)域的監(jiān)管變化非常活躍，其中利率市場化和存款保險制度的穩(wěn)步推進(jìn)，成為最具影響力的兩大變革。
一、我國利率市場化進(jìn)程
1996年至2014年，我國曾頒布多次的利率市場化改革措施，終于在2014年末迎來了實(shí)質(zhì)性突破。2014年11月21日，中國人民銀行將存款利率浮動上限由2012年規(guī)定的基準(zhǔn)利率的1、1倍提升至1、2倍，同時簡化了存貸款基準(zhǔn)利率的期限檔次;2015年2月28日，央行再次將浮動區(qū)間擴(kuò)大至1、3倍;2015年5月11日，又將1、3倍調(diào)整為1、5倍。存款利率浮動區(qū)間上限的進(jìn)一步擴(kuò)大，擴(kuò)寬了金融機(jī)構(gòu)的自主定價空間，有利于進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價能力，促進(jìn)其加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，為最終放開存款利率上限打下更為堅實(shí)的基礎(chǔ);同時也有利于資金價格能更真實(shí)地反映市場供求關(guān)系，推動形成符合均衡水平和客戶意愿的儲蓄結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融健康發(fā)展。
此外，2015年6月2日，中國人民銀行宣布即日起實(shí)施《大額存單管理暫行辦法》。根據(jù)《辦法》規(guī)定，30萬元以上的個人存款，將擺脫目前的存款基準(zhǔn)利率和上浮區(qū)間的限制，實(shí)行市場化定價。該《辦法》一方面有利于有序擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍，健全市場化利率形成機(jī)制;另一方面有利于進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價能力，培育企業(yè)、個人等零售市場參與者的市場化定價理念，為繼續(xù)推進(jìn)存款利率市場化進(jìn)行有益探索并積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。
綜上所述，我國利率市場化進(jìn)程已接近尾聲，預(yù)計2015年下半年或2016年初存款利率上限將被徹底取消。
二、利率市場化下零售貸款業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇
1、利率市場化下零售貸款業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)
利率市場化使得銀行利差收窄、盈利能力承壓。從已公布年報的11家上市銀行來看，各家銀行業(yè)績均面臨著盈利增速放緩的局面。除平安銀行及浦發(fā)銀行外，其余9家A股上市銀行2014年凈利潤同比增幅均跌至個位數(shù)時代。金融市場化改革的快速推進(jìn)要求零售銀行改變主要依靠存貸利差的傳統(tǒng)經(jīng)營模式，進(jìn)一步提升產(chǎn)品創(chuàng)新和風(fēng)險定價能力。
2、利率市場化下零售貸款業(yè)務(wù)的機(jī)遇
與此同時，利率市場化也為零售銀行強(qiáng)化內(nèi)部能力，促進(jìn)差異化競爭，提升服務(wù)和創(chuàng)新水平帶來了前所未有的機(jī)遇。
(1)利率市場化改革，銀行貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型形勢下，貸款企業(yè)風(fēng)險增加;在以利率市場化為代表的金融改革的背景下，大中型企業(yè)直接融資渠道越來越完善，銀行利潤空間也大幅壓縮。
銀行應(yīng)以新一代的資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營策略為方法，提高貸款收益，降低資金成本，實(shí)現(xiàn)貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。需要建立對各個客群風(fēng)險調(diào)整后的貸款收益和資本消耗，以及不同類型的存款融資成本的洞析，并主動選擇最符合自身情況的零售銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)展高收益零售貸款業(yè)務(wù)，主要包括小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)、個人經(jīng)營性貸款業(yè)務(wù)、消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)、信用卡業(yè)務(wù)。
(2)個人存款增速放緩，制約銀行個人貸款放貸規(guī)模
利率市場化的推進(jìn)導(dǎo)致存款流失、資金成本上升成為銀行不可回避的問題，目前，絕大部分銀行面臨穩(wěn)定、低成本資金來源的吸儲難題。
2014年以來，銀行資金緊張局面愈演愈烈，多家國有銀行、股份制銀行存貸比逼近75%，其中四大行零售存款占比基本高于45%，但股份制銀行平均僅20%。個人存款增速放緩越來越限制個人貸款的放貸規(guī)模。
(3)去銀行化趨勢加劇，零售信貸業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)升級
隨著利率市場化的推進(jìn)，銀行資金成本提升，且財富管理類產(chǎn)品的普及程度和可選范圍不斷擴(kuò)寬，個人金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的去存款化過程將延續(xù)至未來10年。盡管中國大多數(shù)銀行只有不到30%的資金來自于零售存款，但毋庸置疑，未來對零售存款的爭奪將更加白熱化。市場實(shí)際存款利率已明顯上升，這些代價高昂的資金來源帶來的實(shí)際收益極其有限，零售銀行的利潤率將會受到持續(xù)的沖擊。
(4)新增信貸規(guī)?，F(xiàn)結(jié)構(gòu)化差異，粗放循環(huán)模式難以持久
論文內(nèi)容摘要：1996年以來我國的利率市場化進(jìn)程不斷加快，利率在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮的作用越來越重要，不過，我國現(xiàn)在利率體系的市場化程度還比較低，依然存在著不少問題，本文指出了這些問題并提出了相應(yīng)的解決策略。
我國利率管理體制經(jīng)過20多年的改革，在放松利率管制、推動利率市場化方面取得了很大的進(jìn)展，特別是1996年以來，利率市場化進(jìn)程不斷加快，利率體系的市場化程度逐漸提高，利率在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮的作用越來越重要。但是，我們還應(yīng)該看到，我國整個利率體系的市場化程度是比較低的，主要表現(xiàn)在以下三個方面：
利率管制程度高，調(diào)整的靈活度不夠，金融機(jī)構(gòu)自主確定利率水平和計結(jié)息規(guī)則的權(quán)限較小，不能完全根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和金融市場變化而靈活變動，決策程序復(fù)雜，利率杠桿的調(diào)節(jié)作用發(fā)揮時滯較長，難以適應(yīng)今后金融機(jī)構(gòu)成本管理、金融創(chuàng)新和市場競爭的需要。
缺乏有效的市場基準(zhǔn)利率?；鶞?zhǔn)利率是在整個利率體系中起核心作用并能制約其他利率的基本利率。從某種意義上說，基準(zhǔn)利率的選擇和確定是利率市場化改革的核心步驟。一般來說，基準(zhǔn)利率應(yīng)當(dāng)具備以下特征：首先，市場參與程度高，能客觀反映市場供求關(guān)系，市場影響力大，與其他利率有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性；其次，可控性好，要便于中央銀行調(diào)節(jié)以體現(xiàn)其政策意圖；第三，穩(wěn)定性好，風(fēng)險較小。結(jié)合我國目前實(shí)際情況來看，同業(yè)拆借利率、國債利率（發(fā)行利率和收益率）、再貼現(xiàn)率和再貸款率等都不完全具備條件承擔(dān)基準(zhǔn)利率的責(zé)任。
市場缺乏防范利率風(fēng)險的機(jī)制和手段，利率監(jiān)管的方式急需改革。近幾年來，隨著利率市場化程度的加快，利率風(fēng)險累計增加，但金融機(jī)構(gòu)缺乏有效的風(fēng)險防范手段，市場尚不能提供適合的風(fēng)險對沖工具，利率監(jiān)管的重點(diǎn)尚未從檢查處罰利率違規(guī)轉(zhuǎn)移到防范利率風(fēng)險上來。
從中國利率市場化改革的目標(biāo)來說，就是要建立一個以貨幣市場利率為基準(zhǔn)，市場供求發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，中央銀行通過各種市場化政策工具調(diào)控貨幣市場利率，并通過它來對利率水平和結(jié)構(gòu)以有效影響的體系。鑒于當(dāng)前存在的問題，筆者認(rèn)為應(yīng)該采取以下措施：
進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣市場建設(shè)，進(jìn)一步拓展貨幣市場的深度和廣度，充分發(fā)揮貨幣市場功能，建立起我國以場外市場為主體、場內(nèi)市場為補(bǔ)充的統(tǒng)一、高效、開放的貨幣市場，并以此提高金融機(jī)構(gòu)流動性管理水平和市場化方式籌資能力。
進(jìn)一步健全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部定價機(jī)制、成本約束機(jī)制和風(fēng)險防范機(jī)制，引導(dǎo)并督促商業(yè)銀行加大投入，重視并充分利用新的電子信息設(shè)備，采集、分析各種數(shù)據(jù)信息，建立科學(xué)的成本定價、內(nèi)部授權(quán)、利率風(fēng)險預(yù)警等先進(jìn)管理制度。
提高市場利率的透明度，有效降低利率風(fēng)險。建立公正、透明的信息披露制度，保證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實(shí)性；加強(qiáng)利率調(diào)控和監(jiān)管，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)利率行為，提高市場利率的透明度，正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和其他社會公眾對市場利率的理性判斷；出臺利率風(fēng)險指引，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險意識，提高利率風(fēng)險管理水平。
進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管能力和調(diào)控能力。放開利率管制，銀行必須具備自我約束能力，同時有關(guān)部門要能夠適應(yīng)新的商業(yè)銀行定價機(jī)制，進(jìn)行審慎性監(jiān)管。否則，利率市場化改革出現(xiàn)風(fēng)險的可能性會增大。在穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場化改革的同時，要加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)法人的利率監(jiān)管。各金融機(jī)構(gòu)一級法人統(tǒng)一管理本系統(tǒng)利率，負(fù)責(zé)制定有關(guān)規(guī)章制度、日常利率管理和調(diào)整等。人民銀行要運(yùn)用貨幣政策工具積極進(jìn)行調(diào)控，加強(qiáng)對行業(yè)自律組織的指導(dǎo)，對已經(jīng)放開的存貸款利率建立行業(yè)自律約束機(jī)制。
改變國有獨(dú)資商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)的壟斷化局面，改變商業(yè)銀行所有制結(jié)構(gòu)，對四家國有獨(dú)資商業(yè)銀行實(shí)行股份制改造，同時，加快民營金融機(jī)構(gòu)的建立，提高市場競爭的充分程度，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)多元化的發(fā)展趨勢。
解決利率市場化改革與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、匯率政策和國際收支政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合問題。利率市場化改革會提高利率與匯率變動的聯(lián)動性，對國際收支的影響加大，必須加強(qiáng)利率與匯率政策的協(xié)調(diào)，維護(hù)人民幣匯率的穩(wěn)定。此外，我國已加入世界貿(mào)易組織，宏觀環(huán)境發(fā)生很大變化，利率改革進(jìn)程還要考慮與國際收支政策，特別是經(jīng)常項目和資本項目可兌換政策的協(xié)調(diào)，應(yīng)按照先實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換，然后實(shí)現(xiàn)利率市場化，最后是資本項目可兌換的次序進(jìn)行，以有利于我國掌握經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)，執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策。
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3.易憲容，中國利率市場化路還有多長，中國經(jīng)濟(jì)時報，2003
4.王萌，積極推進(jìn)中國市場化改革，中國金融，2003
[論文摘要]當(dāng)前，我國的利率市場化改革已經(jīng)進(jìn)行到最關(guān)鍵同時也是難度最大的階段，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識利率市場化可能帶來的沖擊，加快構(gòu)建利率定價與利率風(fēng)險防控機(jī)制與體系，提高應(yīng)對利率市場化環(huán)境的能力。
當(dāng)前，我國的利率市場化改革已經(jīng)進(jìn)行到最關(guān)鍵同時也是難度最大的階段，即逐步放開對人民幣存貸款利差的管制。中國人民銀行副行長吳曉靈12月10日在北京大學(xué)舉行的中國加入WTO五周年座談會上透露，央行培育的“中國基準(zhǔn)利率”將于2007年元旦開始，以促進(jìn)中國金融調(diào)控向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)變，此外還將進(jìn)一步增加央行利率形成機(jī)制的彈性，積極、穩(wěn)妥地推進(jìn)利率市場化。利率市場化將對我國商業(yè)銀行形成多方面的影響與挑戰(zhàn)：銀行競爭更加激烈、利率風(fēng)險凸顯、利差下降、利坡，等等。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識利率市場化可能帶來的沖擊，加快構(gòu)建利率定價與利率風(fēng)險防控機(jī)制與體系，提高應(yīng)對利率市場化環(huán)境的能力。
一、利率市場化改革向縱深發(fā)展過程中對國有商業(yè)銀行形成的利弊分析
利率作為資金的價格，對我國金融業(yè)的改革意義重大。中國人民銀行行長周小川曾在人行工作會議上指出，要進(jìn)一步發(fā)揮利率、匯率的杠桿作用，穩(wěn)步推進(jìn)利率管理體制改革。提前做好這一改革給國有商業(yè)銀行帶來的利弊分析是非常必要的。
（一）正面因素。
目前國有四大商業(yè)銀行也擁有利率浮動權(quán)，即下浮10％，上浮30％。若比照央行對農(nóng)信社的政策，存款利率最高上浮50％，貸款利率可上浮50％－100％的話，這無疑為國有大型商業(yè)銀行提供了更加廣闊的營銷價格空間。筆者認(rèn)為，利率市場化為國有大型商業(yè)銀行帶來的積極影響至少有以下幾點(diǎn)：
1.可以更加有效地從社會上吸收資金。顯而易見，利率上浮對存款大客戶的閑置資金有更大的吸引力，特別是在利率市場化的進(jìn)程中，適當(dāng)?shù)匕盐諘r機(jī)應(yīng)用存款利率上浮，能夠在較短的時間內(nèi)吸收相當(dāng)數(shù)量的資金以備今后的發(fā)展。
2.可以增加獲利能力。合理應(yīng)用貸款利率上浮，做好存貸差的測算，能夠獲得更多的貸款利息收入，從而創(chuàng)造更多的利潤。
3.可以進(jìn)一步完善信貸準(zhǔn)入退出機(jī)制。科學(xué)地運(yùn)用利率市場化的杠桿，能夠給優(yōu)質(zhì)客戶創(chuàng)造更多收益，同時使質(zhì)量不高的客戶收益下降甚至無法獲得收益，從而迫使這部分客戶主動地加以自我改進(jìn)；而風(fēng)險隱患較高、低信譽(yù)度和零信譽(yù)度的客戶將被迫從信貸市場主動退出。
（二）負(fù)面因素。
我國長期實(shí)行低利率管制政策，利率的變動和存貸款利差均由代表政府的央行確定，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)沒有多大的變通余地，只能被動接受，以至于形成利率波動無風(fēng)險的思維定式，即使對利率波動風(fēng)險有所意識也只是淺層次的。最典型的例證是1996年以來，中央銀行連續(xù)多次降息，其間包括利差的縮小，這種大幅頻繁的利率調(diào)整事實(shí)上已經(jīng)構(gòu)成了銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險。然而，據(jù)調(diào)查，銀行等金融機(jī)構(gòu)對頻繁大幅下調(diào)利率的風(fēng)險，有意識地防范和規(guī)避者卻寥若晨星。金融機(jī)構(gòu)這種利率風(fēng)險防范意識和定價能力的缺失，使之在利率市場化后的經(jīng)營面臨著的沖擊和壓力不可小覷。可以預(yù)見，利率市場化后，利率風(fēng)險將是我國金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的主要風(fēng)險。
利率市場化后，我國商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)面臨的利率風(fēng)險主要有：一是存貸款利差縮小的風(fēng)險。根據(jù)國際利率市場化改革的經(jīng)驗(yàn)，利率市場化后，利率的總體水平會升高，但并不意味著存貸利率的同步升高，而往往是存款利率升幅大于貸款利率的升幅，造成利差縮小，商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)獲利空間變窄。
目前，我國商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)仍以傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)為主，中間業(yè)務(wù)和其他表外業(yè)務(wù)不發(fā)達(dá)，利差收益占銀行機(jī)構(gòu)總收入的90%以上。因此，利率市場化后一定時期內(nèi)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)面臨著極大的經(jīng)營壓力。二是利率波動的風(fēng)險。利率市場化意味著利率對經(jīng)濟(jì)變數(shù)的敏感性大大增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)的過熱與低迷，貨幣資金的供求變化，通貨的膨脹與緊縮，外資的大量流入與流出以及國際金融市場利率的上升與下降等因素，都會引起利率的大幅波動。商業(yè)銀行面臨利率波動的風(fēng)險主要表現(xiàn)在：利率敏感性缺口風(fēng)險，即來自于可重新定價的資產(chǎn)和重新定價的負(fù)債的不匹配所引起的利率風(fēng)險；利率結(jié)構(gòu)的風(fēng)險，即存款貸款利率不一致或短期存貸款與長期存貸款利差波動幅度不一致所造成的風(fēng)險；客戶選擇提前還貸或提前取款所造成的風(fēng)險，等等。三是逆向選擇和道德風(fēng)險。逆向選擇和道德風(fēng)險是由銀行與客戶間的信息不對稱造成的。盡管逆向選擇和道德風(fēng)險在利率管制條件下就已經(jīng)存在，但是在我國商業(yè)銀行改革還不到位，內(nèi)控機(jī)制不健全，缺乏應(yīng)有風(fēng)險防范意識，特別是在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域里信用缺失較嚴(yán)重的條件下，當(dāng)商業(yè)銀行獲得了貸款定價權(quán)之后，一些自我約束機(jī)制差的銀行為了追逐高收益，樂意將信貸資金投向愿意出高息而還款能力差的企業(yè)或高收益、高風(fēng)險行業(yè)；一些不法企業(yè)故意隱匿不利于其融資的信息，以高息為誘餌，惡意套取銀行信貸資金；也不排除銀行工作人員與企業(yè)合謀化公為私的案件增多，從而凸顯逆向選擇和道德風(fēng)險。
二、國有商業(yè)銀行在利率市場化帶來的新競爭格局中的對策分析
（一）確定自身的優(yōu)勢和劣勢。
國有商業(yè)銀行至少在兩個方面擁有相對其他中小商業(yè)銀行的絕對優(yōu)勢，即品牌優(yōu)勢和整體優(yōu)勢。國有商業(yè)銀行的實(shí)力非常雄厚，在廣大客戶的心目中具有和國家等同的信譽(yù)度，大型和超大型的優(yōu)質(zhì)客戶從心理上也更愿意和國有商業(yè)銀行打交道。同時，國有商業(yè)銀行遍布全國的分支機(jī)構(gòu)和完備的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)也是中小商業(yè)銀行無法比擬的。
國有商業(yè)銀行的劣勢主要表現(xiàn)在央行的監(jiān)管力度很大，政策不夠靈活，歷史包袱沉重等等，在推進(jìn)利率市場化改革的過程中，這些都是我們不得不加以慎重考慮的負(fù)面因素。
（二）應(yīng)對利率市場化改革的對策設(shè)想。
利率市場化改革是大勢所趨，要在日益激烈的同業(yè)競爭中立于不敗之地，只能積極地去應(yīng)對。筆者認(rèn)為，國有商業(yè)銀行至少應(yīng)從服務(wù)、產(chǎn)品和管理三方面采取對策。
1.服務(wù)方面。必須看到，今后銀行的存貸利差收入將逐漸減少，而中間業(yè)務(wù)收入將是現(xiàn)代化銀行的主要收入來源。國有商業(yè)銀行擁有眾多的分支機(jī)構(gòu)和完備的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，這就為客戶提供了健全的服務(wù)設(shè)施。因?yàn)榭蛻粢敫嗟孬@利，其資金的流動性也必將越來越強(qiáng)，我們的服務(wù)設(shè)施恰好為客戶提供了這樣的便利。當(dāng)然，為了保證我們的服務(wù)質(zhì)量高于中小商業(yè)銀行，還必須在服務(wù)的內(nèi)涵上不斷深入，不能僅僅停留在微笑、站立等層次上。
2.產(chǎn)品方面。誰能夠提供讓客戶獲利的產(chǎn)品，客戶就樂于與誰合作，這一點(diǎn)是不容置疑的。2003年年初，央行起草了《人民幣協(xié)議存款管理辦法》，允許商業(yè)銀行辦理主動負(fù)債業(yè)務(wù)，發(fā)行大額長期存單，這無疑是又推出了一個新的金融產(chǎn)品。但由于該產(chǎn)品各商業(yè)銀行均可使用，我們并不能保證應(yīng)用該產(chǎn)品就能在同業(yè)競爭中取得優(yōu)勢；同時該產(chǎn)品利率較高，會增加銀行的籌資成本。鑒于金融產(chǎn)品的趨同性，筆者認(rèn)為，在產(chǎn)品上應(yīng)加大組合的力度，將現(xiàn)有的各種金融產(chǎn)品進(jìn)行科學(xué)的組合，對客戶實(shí)施“打包式”的營銷，根據(jù)客戶的不同需求設(shè)計組合方式。
3.管理方面。國有商業(yè)銀行在資金總體寬裕的情況下，應(yīng)科學(xué)測算自身在某一階段的發(fā)展需要的資金量，根據(jù)自身的需求去吸收存款，對于存量資金，為避免其流失可以適當(dāng)?shù)靥岣叽婵罾剩^不能一律將浮動范圍用到極限，否則央行即使提供再大的浮動空間也沒有意義，利率市場化改革也就不可能順利進(jìn)行。從這一角度來看，目前各商業(yè)銀行在社會上“爭搶”資金的做法是值得商榷的。為了保障長遠(yuǎn)利益，不應(yīng)單方面地強(qiáng)調(diào)去吸收存款，落實(shí)在實(shí)際工作中，就是不應(yīng)一味地以吸收存款的數(shù)量作為經(jīng)營成果最核心的標(biāo)準(zhǔn)。畢竟企業(yè)要以利潤為經(jīng)營目標(biāo)，銀行也不例外，如果存款特別是“高價存款”不斷膨脹，而貸款營銷卻不能相應(yīng)增長，相反還要不斷發(fā)放優(yōu)惠貸款，中間業(yè)務(wù)的各種收費(fèi)又往往作為對客戶的優(yōu)惠條件加以減免，那么銀行的利潤必將不斷萎縮甚至走向枯竭。所以，面對利率市場化的新形勢，絕不能把“吸存能手”作為優(yōu)秀信貸經(jīng)營者的考評核心，更不能作為唯一標(biāo)準(zhǔn)。
三、結(jié)論
【論文摘要】我國利率市場化改革的經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)由國債市場的發(fā)展來推進(jìn)的利率市場化改革，是比較有效的改革路徑之一，從現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求看，真正能夠成為基準(zhǔn)利率的是國債市場的利率。文章提出完善我國國債市場的建議與措施。
一、利率市場化需要完善的國債市場
我國利率市場化改革的經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)由國債市場的發(fā)展來推進(jìn)的利率市場化改革，是比較有效的改革路徑之一。十多年來的中國國債的市場化改革對利率的市場化改革起到了重要的作用。國債二級市場及其收益率的形成、國債一級市場引入競爭性的招標(biāo)機(jī)制、國債回購利率的市場化、國債期貨交易的試驗(yàn)等改革舉措，是我國利率市場化改革的重要內(nèi)容，加快了改革的進(jìn)程。近年來中央銀行開展公開市場業(yè)務(wù)引導(dǎo)市場利率，以及各種利率市場化改革措施的出臺，都為最后放開商業(yè)銀行的存貸款利率準(zhǔn)備了基礎(chǔ)條件。但是，隨著中國金融體制改革的深化，利率市場化的進(jìn)程逐步加快，中央銀行亟需確定一個市場基準(zhǔn)利率來引導(dǎo)市場利率。
所謂市場基準(zhǔn)利率，是在多種利率并存條件下起決定作用的利率，是金融市場上所有金融產(chǎn)品價格確定的重要參考依據(jù)，是人們公認(rèn)的并普遍接受的具有重要參考價值的利率。目前，中國中央銀行對商業(yè)銀行的再貸款利率實(shí)際上起著基準(zhǔn)利率的作用。但從現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求看，真正能夠成為基準(zhǔn)利率的是國債市場的利率。
首先，從國際金融市場的一般規(guī)律來看，能夠成為基準(zhǔn)利率的必須是流動性好的金融商品的利率。國債利率具備這一特點(diǎn)。國債有“準(zhǔn)貨幣”之稱，變現(xiàn)力極強(qiáng)，它的價格形成與波動能夠靈敏地反映資金市場供求的變化，因而可以成為其他金融工具定價的基礎(chǔ)。誠然，國債利率也會受到通貨膨脹和到期風(fēng)險的影響，但由于國債到期還本付息是一個固定額，在通貨膨脹率與利率變化可以預(yù)期的條件下，國債利率就自然成了基準(zhǔn)利率的代表。實(shí)際上，美國、日本等市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的市場基準(zhǔn)利率就是國債利率，國債利率處于整個利率體系的中心環(huán)節(jié)，它的變動決定其他金融工具利率的變動。
其次，作為基準(zhǔn)利率，必須能夠較好地反映不同期限的利率水平。國債利率也具備這一優(yōu)點(diǎn)。在債券期限結(jié)構(gòu)理論中，預(yù)期理論與市場分割理論從不同側(cè)面解釋了不同期限債券利率水平差異的原因。預(yù)期理論在債券具有完全替代性的前提下證明了債券利率差別的原因是期限的長短，即將長期利率等于債券到期之前未來短期利率預(yù)期的平均值。市場分割理論則在市場不完全性與不同期限債券不是替代品的前提下說明了各種期限債券利率取決于各種債券市場的供求狀況。期限結(jié)構(gòu)理論與流動性升水理論則綜合了上述兩種理論，將長期利率等于債券到期之前未來短期利率預(yù)期的平均值加上反映不同期限債券供求狀況的期限升水，從而比較全面地解釋了不同期限債券利率差別的原因。非國債（如企業(yè)債券）不同期限利率的決定雖然也可以用以上理論解釋，但由于存在違約風(fēng)險，因而無法用來決定利率的期限結(jié)構(gòu)。而國債的發(fā)行主體是政府，一般不存在違約風(fēng)險，其利率結(jié)構(gòu)也就不受違約風(fēng)險的干擾，因而可以較好地反映不同期限利率的差別，能夠成為基準(zhǔn)利率的最好選擇。同業(yè)拆借利率雖然也是反映市場資金供求狀況的利率，在市場交易規(guī)模、交易者數(shù)目和規(guī)范化程度上與國債市場也有可比性，但同業(yè)拆借市場畢竟只是一個短期拆借市場，同業(yè)拆借利率也只是對短期利率有參考作用。
國債市場則是提供短、中、長期不同期限債券種類的市場，可以反映不同期限的利率水平。
一旦國債基準(zhǔn)利率形成，國債市場的發(fā)展對其他金融市場將產(chǎn)生巨大的影響。它不僅改變金融市場規(guī)模格局，而且還影響其他市場利率水平的確定，出現(xiàn)明顯的利率市場化的傳遞效應(yīng)，其中影響最明顯的是銀行同業(yè)拆借市場和銀行存款市場。因?yàn)閲鴤袌霭l(fā)展后產(chǎn)生的大量資金需求，首先會沖擊銀行同業(yè)拆借市場和銀行存款市場，結(jié)果必然是，在國債市場發(fā)展以及國債利率市場化的影響下，銀行同業(yè)拆借市場的利率市場化機(jī)制將更加完善，銀行存款市場也將逐步放松利率管制。
二、完善我國國債市場的建議與措施
完善我國國債市場，提高國債市場流動性，推進(jìn)利率市場化是充分發(fā)揮我國貨幣政策效應(yīng)的必要條件。目前，完善我國國債市場應(yīng)從以下方面著手。
1、完善國債發(fā)行機(jī)制
（1）進(jìn)一步規(guī)范滾動發(fā)行機(jī)制。擴(kuò)大基準(zhǔn)國債期限品種范圍，進(jìn)一步健全滾動發(fā)行機(jī)制，使一級市場國債發(fā)行形成更加持續(xù)的發(fā)行利率曲線，也使一級市場國債招標(biāo)價格更好地發(fā)揮對國債定價與估值的參考作用。
（2）嘗試推出國債預(yù)發(fā)行機(jī)制。為建立發(fā)行前債券價格揭示機(jī)制，規(guī)范一級市場債券分銷行為，借鑒國際成熟債券市場預(yù)發(fā)行做法，在中國國債市場嘗試進(jìn)行國債的預(yù)發(fā)行操作。
2、優(yōu)化國債期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)
優(yōu)化國債期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國債市場的流動性，提高國債市場的調(diào)節(jié)功能。
（1）合理設(shè)計國債的期限結(jié)構(gòu)。國債期限結(jié)構(gòu)的形成往往是一個復(fù)雜的不斷變化的過程。政府必須兼顧自身與應(yīng)債主體這兩方面的要求和愿望，同時考慮宏觀經(jīng)濟(jì)條件和清償能力等因素，對國債的期限結(jié)構(gòu)做出選擇。
（2）優(yōu)化國債的持有者結(jié)構(gòu)。國債持有者結(jié)構(gòu)單一是我國國債市場的一大痼疾。這已在相當(dāng)大程度上制約了我國國債市場的規(guī)范和發(fā)展。針對這種情況，提出以下幾點(diǎn)建議：第一，中央銀行持有的國債規(guī)模要加大，配合貨幣政策的運(yùn)用，提高公開市場操作的傳導(dǎo)效果。第二，取消對商業(yè)銀行購買國債的某些限制，使國債成為商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要組成部分。第三，促進(jìn)現(xiàn)有養(yǎng)老保險基金等機(jī)構(gòu)的發(fā)展并培育國債投資基金。這將有效地提高國債市場的參與程度，促進(jìn)國債市場發(fā)行效率的提升。第四，允許國外投資者購買一定比例的國債。這既有利于我國利用外資政策的實(shí)施，又有利于調(diào)節(jié)國債持有者的結(jié)構(gòu)。
3、大力培育機(jī)構(gòu)投資者
目前市場交易主體還比較單一，現(xiàn)在銀行間債券市場的交易主體雖然己增加到900多家，但仍然主要是金融機(jī)構(gòu)，非金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在還很少進(jìn)入這個市場，這樣就限制了這個市場的覆蓋面。在我國，商業(yè)銀行目前卻是債券市場的主要投資人。應(yīng)大力發(fā)展非金融機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入國債市場，尤其是債券投資基金，由于債券投資基金具有專業(yè)投資和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，它們的投資風(fēng)格更加穩(wěn)健，有利于國債市場的健康平穩(wěn)發(fā)展。
4、發(fā)展國債投資基金
國債基金有封閉式和開放式兩種基本形式，同一般的證券投資基金相比，國債投資基金是國家信用和非國家信用相結(jié)合的表現(xiàn)形式，國家信用是其存在的前提和基礎(chǔ)，國債基金的絕大部分資金是投向國債的，同其他類型的投資基金相比，國債投資基金具有信譽(yù)高、風(fēng)險小、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)。
5、大力發(fā)展國債市場中介機(jī)構(gòu)
（1）擴(kuò)大一級自營商范圍，完善做市商制度，活躍國債市場。第一，擴(kuò)大一級自營商范圍。我國中央銀行應(yīng)在嚴(yán)格要求的前提下，積極創(chuàng)造條件，進(jìn)一步擴(kuò)大一級自營商成員，盡早讓一些業(yè)績好、信譽(yù)高的證券公司和信托投資公司加入到一級自營商隊伍中來。第二，完善做市商制度，擴(kuò)大做市商隊伍。我國雖已經(jīng)建立做市商制度，但由于制度不完善，導(dǎo)致報價券種偏少，很多債券不能及時報價或沒有報價，價格信息難以及時發(fā)現(xiàn)和披露。
（2）大力發(fā)展國債市場經(jīng)紀(jì)人。一些國家的政府為了提高國債市場的流動性，非常重視經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)人作為給交易商提供中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)，是連接交易商的重要媒介，經(jīng)紀(jì)人本身不參與交易，只是將市場交易進(jìn)行有效的配置，提供價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提高交易的成功率。隨著我國國債市場的不斷發(fā)展和市場參與者的增多，直接交易不利于提高市場效率。目前我國同業(yè)經(jīng)紀(jì)人只有一家，缺乏競爭和效率。因此，培養(yǎng)一大批活躍的經(jīng)紀(jì)人隊伍對發(fā)展我國場外債券市場顯得尤為迫切。
6、建立統(tǒng)一、規(guī)范、分層次的國債市場體系
（1）一個競爭、有序、統(tǒng)一、高效的國債市場是央行公開市場政策利率傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的前提，在國債市場的建設(shè)中，當(dāng)前應(yīng)集中精力建立以銀行間債券市場為核心市場。繼續(xù)拓展完善銀行間債券市場，吸收各類金融機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，以之作為批發(fā)債券市場。
（2）我國目前的國債流通市場呈現(xiàn)分割的狀態(tài)，銀行間國債市場和交易所國債市場各自存在。國債市場的兩個子市場之間既獨(dú)立運(yùn)作又互相溝通。但市場交易具有連續(xù)性，人為地把不同交易主體分割到不同的市場，不利于擴(kuò)大市場規(guī)模，完善市場機(jī)制。而且兩個市場價格差的存在也不利于管理層更好地把握宏觀經(jīng)濟(jì)情況。因此，應(yīng)逐步將兩個市場統(tǒng)一起來，促進(jìn)國債交易在更廣的范圍內(nèi)開展。
健全國債交易的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建統(tǒng)一的國債托管結(jié)算清算系統(tǒng)，是統(tǒng)一流通市場的關(guān)鍵。
7、積極發(fā)展國債期貨市場
目前我國債券市場沒有衍生金融工具，在現(xiàn)有的交易體系和交易手段下，投資者無法有效地解決利率波動帶來的巨大風(fēng)險，使得機(jī)構(gòu)投資者難以進(jìn)行避險與對沖操作，阻礙了其對債券市場的進(jìn)一步參與。市場上投資者追漲殺跌，不利于債券市場的穩(wěn)定。發(fā)展國債期貨等衍生金融工具市場，可以為投資者提供規(guī)避風(fēng)險的有效手段，促進(jìn)市場價格發(fā)現(xiàn)，對于長期進(jìn)行大量債券投資的商業(yè)銀行、保險公司信用社、基金等機(jī)構(gòu)投資者來說，十分重要。
【參考文獻(xiàn)】
摘 要 隨著凈息差持續(xù)縮窄導(dǎo)致利潤增速全面下滑，民資進(jìn)軍銀行業(yè)推動全面競爭，互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊漸顯等因素影響，我國利率市場化進(jìn)程進(jìn)入到了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。2013年7月20日中國人民銀行正式發(fā)文放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限，對我國商業(yè)銀行的貸款定價產(chǎn)生重要影響。本文針對利率市場化的特點(diǎn)，力圖對RAROC貸款定價模型進(jìn)行修正以更好的適應(yīng)利率市場化對我國商業(yè)銀行帶來的沖擊。
關(guān)鍵詞 利率市場化 RAROC貸款定價模型
引言
隨著凈息差收窄、民資進(jìn)逼、互聯(lián)網(wǎng)金融等多重因素倒逼，中國的利率市場化進(jìn)程不得不加快速度完成轉(zhuǎn)型。這對于我國的商業(yè)銀行來說既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，一方面商業(yè)銀行可以依據(jù)自身優(yōu)勢加快發(fā)展，另一方面又面臨著利率市場化可能帶來的風(fēng)險加劇的不利沖擊。特色化經(jīng)營在各國銀行業(yè)適應(yīng)利率市場化的過程中發(fā)揮出巨大作用，本文試圖將銀行的特色化經(jīng)營納入修正的商業(yè)銀行貸款利率中。
現(xiàn)今中國大多數(shù)商業(yè)銀行執(zhí)行“分級授權(quán)、分類指導(dǎo)”的利率決定機(jī)制[1]。總行直屬的資產(chǎn)負(fù)債管委會為整個銀行確立相應(yīng)的利率政策。一部分商業(yè)銀行根據(jù)內(nèi)部評定的信用評級等因素，以基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，自行劃定上下浮動區(qū)段，來確定不同貸款人的貸款利率。利率敏感性低，缺乏價格彈性以及貸款期限分級設(shè)置不合理等缺點(diǎn)是我國現(xiàn)有的銀行定價模型的主要問題。20世紀(jì)70年代美國信托銀行首創(chuàng)“4R”風(fēng)險調(diào)整資本配置理念以來，RAROC由于更強(qiáng)的貼合度被廣泛使用為銀行核心經(jīng)營管理體系[2]，甚至被用作商業(yè)銀行貸款的定價準(zhǔn)則中。
一、RAROC模型
風(fēng)險調(diào)整收益模型（Risk-Adjusted Return On Capital），需要對公式當(dāng)中的相應(yīng)項目進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整。
RAROC=風(fēng)險調(diào)整后收益/經(jīng)濟(jì)資本=（風(fēng)險收益±資產(chǎn)轉(zhuǎn)移價格-費(fèi)用-預(yù)期損失）/風(fēng)險調(diào)整資本
經(jīng)濟(jì)資本是為偏離平均水平的意外損失提供保護(hù)即銀行維持正常經(jīng)營和補(bǔ)救非預(yù)期損失的資本緩沖儲備，經(jīng)濟(jì)資本管理要求相關(guān)銀行能夠精確測算現(xiàn)有資產(chǎn)在未來一定時期的非預(yù)期損失大小，據(jù)此衡量業(yè)務(wù)的風(fēng)險成本和股東價值增值能力。預(yù)期損失是由提取的壞帳準(zhǔn)備金提供支持。損失偏離平均水平的程度取決于容忍度。在一定容忍度下，損失從均值的偏離就是經(jīng)濟(jì)資本[3]。風(fēng)險調(diào)整資本一般包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、損失風(fēng)險等。
由于經(jīng)濟(jì)資本也是一種資源，必然有其機(jī)會成本，現(xiàn)在很多銀行采用上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來充當(dāng)經(jīng)濟(jì)資本的最低收益率。
風(fēng)險調(diào)整后收益=銀行利差收入+中間業(yè)務(wù)等非利息收入（Il）-資金使用成本（Cc）-運(yùn)營成本（Cm）-經(jīng)濟(jì)資本成本（Ec*Shibor）；
銀行利差收入=貸款數(shù)額L*年利率r*貸款期限t。
由于r與RAROC正相關(guān)，銀行設(shè)定一個基準(zhǔn)利率，即可計算出上式的銀行貸款利率r，這也是商業(yè)銀行貸款利率的最小值。銀行在與貸款客戶談判時，在此基礎(chǔ)上再依據(jù)每個客戶的不同情況進(jìn)行利率調(diào)整，即為最終的實(shí)際貸款利率。
二、利率市場化條件下對貸款定價模型的修正
美國的利率市場化開始于1970年，至1986年存折儲蓄賬戶利率上限的取消共歷時17年。其間美國的銀行業(yè)也經(jīng)過了痛苦的轉(zhuǎn)型期，終于摸索出特色化經(jīng)營的紓難發(fā)展之路[4]。
花旗銀行將零售業(yè)務(wù)作為自己的發(fā)展重心，富國銀行的小企業(yè)貸款和社區(qū)銀行業(yè)務(wù)和摩根大通的一站式對公金融業(yè)務(wù)都分別為各自帶來巨大成功。
受利率市場化的影響，很多銀行應(yīng)對不及時，美國的銀行數(shù)目從1986年的14000家左右下降到2009年的6000家左右，值得我國銀行業(yè)予以借鑒。本文我們將銀行業(yè)的特色化經(jīng)營修正入銀行貸款定價模型中，以期為銀行的貸款定價提供一定的啟示。
新時期以來，我國銀行間差異化、特色化發(fā)展趨勢明顯，國有四大行和部分股份制銀行經(jīng)過數(shù)年的深耕，在一些具體分支業(yè)務(wù)方面取得了令人鼓舞的成就并受到銀行家的廣泛認(rèn)可，這就為我國的銀行業(yè)走上差異化經(jīng)營道路，積極應(yīng)對利率市場化創(chuàng)造了有力的條件。我國的商業(yè)銀行現(xiàn)在逐漸擁有了各自的經(jīng)營優(yōu)勢：工商銀行在債券投資、資金與同業(yè)業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢明顯，建設(shè)銀行著重擴(kuò)展個人按揭業(yè)務(wù)，而農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行分別在“三農(nóng)”業(yè)務(wù)和國際結(jié)算業(yè)務(wù)方面具獨(dú)樹一幟（以上信息來自《2013年中國銀行家報告》）。
本文使用模糊評價[5]的方法對銀行在某一特定經(jīng)營方向上的經(jīng)營情況進(jìn)行評測。
其中，市場占有率是指銀行該項業(yè)務(wù)在整個市場所占的比重，反映了該行的此項業(yè)務(wù)的市場地位；在該行的盈利占比率反映了該業(yè)務(wù)對于該行的重要性，并反映出該行是否已經(jīng)將此項業(yè)務(wù)最為重點(diǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行經(jīng)營。在該經(jīng)營方向的發(fā)展前景方面，市場對于該行業(yè)的評級和前景展望反映了該行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，比?013中國銀行家調(diào)查報告就顯示銀行家們比較看好農(nóng)林牧漁業(yè)，快遞業(yè)以及通信系統(tǒng)行業(yè)，而對于房地產(chǎn)行業(yè)的展望普遍比較悲觀；而行業(yè)的政策導(dǎo)向性更是直接反映了決策層的意志，極大的影響行業(yè)的發(fā)展前景，例如現(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，國家已經(jīng)明確表示要限制鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能增加，銀行就很難把鋼鐵企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)作為自己的主營業(yè)務(wù)進(jìn)行支持。
本文只對基于利率市場化的商業(yè)銀行貸款定價模型修正作方法性的探索，不做實(shí)證研究。下文是對中國農(nóng)業(yè)銀行總行三農(nóng)業(yè)務(wù)中心和中國民生銀行北京管理部的中高級管理人員（20人）進(jìn)行問卷調(diào)查，最后的有效問卷調(diào)查結(jié)果如下表一：
根據(jù)特色化經(jīng)營綜合評價結(jié)果的情況，可以依照下文的利率動態(tài)調(diào)整表，將其與基準(zhǔn)利率相結(jié)合，得到最終銀行的貸款利率。用c（characteristic）來代表銀行的特色化經(jīng)營，f（c）表示利率動態(tài)調(diào)整函數(shù)。
三、結(jié)論
我國利率市場化改革已經(jīng)邁出了重要一步，其方向必然是以市場為基礎(chǔ)的利率形成機(jī)制不斷強(qiáng)化、市場基準(zhǔn)利率體系逐步完善并持續(xù)有效運(yùn)行、市場主體具有自主定價的選擇權(quán)并能通過市場上的公開競爭發(fā)現(xiàn)和決定我國金融市場的均衡利率[6]。
超七成銀行家預(yù)測我國銀行業(yè)的黃金十年已經(jīng)過去，未來三年中國銀行業(yè)收入及利潤增長率將低于20%[7]。在利率市場化的沖擊下，我國銀行的存貸利差必然收窄，但是正如本文分析的那樣，我國商業(yè)銀行可以借鑒國外銀行應(yīng)對利率市場化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，敏銳捕捉到其中的機(jī)遇以加快自身的發(fā)展。
本文以RAROC貸款定價模型為基礎(chǔ)，采用模糊分析的方法將商業(yè)銀行的特色經(jīng)營業(yè)務(wù)修正入定價模型中去，以期能給予我國商業(yè)銀行在利率市場的大潮下的貸款定價模型以一定的借鑒作用。
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關(guān)鍵詞：金融調(diào)控；國際經(jīng)驗(yàn)；教訓(xùn)
20世紀(jì)80年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，金融自由化持續(xù)發(fā)展，各國金融調(diào)控在強(qiáng)調(diào)個性的同時，逐步呈現(xiàn)趨同性的特征，全球金融宏觀調(diào)控合作在不斷增強(qiáng)，國際金融調(diào)控新秩序逐步形成。中國是一個發(fā)展中的轉(zhuǎn)型大國，金融發(fā)展還比較滯后，在走向國際合作的金融調(diào)控新秩序中，需要慎重總結(jié)國際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。本文選擇了一些典型的發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家進(jìn)行典型案例分析，并從貨幣政策框架、利率市場化、匯率自由化、貨幣政策決策機(jī)制及宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)等五個方面進(jìn)行系統(tǒng)歸納。
一、以穩(wěn)定物價作為貨幣政策的優(yōu)先目標(biāo)
20世紀(jì)70年代以來，各主要工業(yè)化國家出現(xiàn)“滯脹”，大多數(shù)國家的貨幣當(dāng)局放棄了多重目標(biāo)的做法，而把控制通貨膨脹，保持物價穩(wěn)定，進(jìn)而創(chuàng)造一個平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)作各國貨幣當(dāng)局追求的首要目標(biāo)。新西蘭、智利、加拿大、英國等國家相繼采用這種新的貨幣框架；美聯(lián)儲在90年代后也將為經(jīng)濟(jì)增長提供低物價基礎(chǔ)的前瞻性信息作為貨幣政策目標(biāo)；1999年歐元區(qū)成立后，歐洲中央銀行將政策目標(biāo)定位為保持歐元區(qū)物價穩(wěn)定，為歐元區(qū)提供一個能夠穩(wěn)定支撐經(jīng)濟(jì)長期增長的環(huán)境。韓國、泰國等國家在亞洲金融危機(jī)后也采取了反通脹的政策目標(biāo)。可以說，1990年代以來，以穩(wěn)定物價作為貨幣政策最終目標(biāo)，已經(jīng)成為全球市場經(jīng)濟(jì)體貨幣政策框架的基本特征。
在中間目標(biāo)的選擇上，各國也適時做出了調(diào)整。20世紀(jì)80年代以來，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，存款準(zhǔn)備金制度的貨幣創(chuàng)造機(jī)制受到了很大沖擊，貨幣供給的內(nèi)生性漸趨明顯，與產(chǎn)出的關(guān)系減弱，作為中間目標(biāo)的基礎(chǔ)被嚴(yán)重削弱。在此背景下，多數(shù)發(fā)達(dá)國家又重新采納利率為中介目標(biāo)的貨幣政策框架。如加拿大、澳大利亞、英國分別于1982、1985、1986年宣布貨幣供應(yīng)量不再作為中間目標(biāo)；美聯(lián)儲1993年正式?jīng)Q定放棄實(shí)行了10余年的貨幣供應(yīng)量中間目標(biāo)制度，而以調(diào)節(jié)利率作為主要手段；歐元區(qū)也將作為操作目標(biāo)的短期利率稱為隔夜借款平均利率，歐洲中央銀行通過常規(guī)性再融資操作來體現(xiàn)政策立場。
二、利率市場化應(yīng)遵循先易后難的漸進(jìn)改革次序
利率市場化是市場經(jīng)濟(jì)條件下資金配置的基本特征和規(guī)律，西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家利率市場化經(jīng)歷了漫長的市場培育和制度創(chuàng)新，并為金融全球化創(chuàng)造了條件。以日本為例，它在二戰(zhàn)后實(shí)行了金融優(yōu)先發(fā)展的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，并從1970年代起分階段實(shí)行利率市場化，1994年取消除活期存款外所有存款的利率管制，利率基本實(shí)現(xiàn)自由化。日本的利率自由化過程為其他國家提供了一條可以借鑒的道路，利率市場化遵循一個次序漸進(jìn)的發(fā)展過程：先國債后其他品種；先銀行同業(yè)后銀行與客戶；先長期利率后短期利率；先大額交易后小額交易。
新興工業(yè)國家和發(fā)展中國家在金融自由化的總體趨勢下開始各國的利率市場化改革，但有些國家由于急于求成，經(jīng)歷了改革挫折和金融危機(jī)的困擾。韓國在利率市場化改革過程中經(jīng)歷了反復(fù)不定的局面。1988年12月，金融當(dāng)局宣布了一攬子利率自由化的措施，放開除一些政策性貸款外的所有貸款利率和兩年期以上的存款利率。但由于利率放開過快，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)過熱，市場利率大幅上升，物價上漲過快，經(jīng)濟(jì)形勢迅速惡化，利率重新被管制起來，第一次利率自由化改革失敗。類似的國家還有阿根廷等。新興工業(yè)國家和發(fā)展中國家利率市場化挫敗的教訓(xùn)表明：（1）新興工業(yè)國家和發(fā)展中國家金融市場體系比較脆弱，利率市場化改革必須保持國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；（2）必須加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境和法律制度建設(shè)，否則，市場化的資金定價機(jī)制與脆弱的制度環(huán)境之間的矛盾積累到一定程度，便會形成巨大的金融風(fēng)險，甚至產(chǎn)生金融危機(jī)；（3）在利率市場化過程中，金融主體要適應(yīng)市場競爭的要求，積極實(shí)施公司治理機(jī)制的制度創(chuàng)新，防范和控制內(nèi)外部金融風(fēng)險。
大多數(shù)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家在20世紀(jì)90年代也經(jīng)歷了利率市場化的改革進(jìn)程，成敗摻半。比如，波蘭利率市場化相對比較成功，一個基本經(jīng)驗(yàn)也是分階段有次序地進(jìn)行。首先緊縮財政預(yù)算支出，并減少政府債務(wù)，有效控制通貨膨脹，使名義利率和實(shí)際利率保持在正的水平，有效地調(diào)節(jié)儲蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。而俄羅斯利率市場化改革是公認(rèn)為不成功的。20世紀(jì)90年代初，俄羅斯采取了激進(jìn)式的利率市場化改革。1992年，中央銀行開始采取拍賣方式分配信貸額度，通過拍賣形成一種市場基準(zhǔn)利率，然后再通過調(diào)整再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率及公開市場業(yè)務(wù)間接調(diào)控利率水平，使利率水平逐漸由市場供求來決定。但由于政府過早放棄對商業(yè)銀行的全部控制權(quán)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中急劇的產(chǎn)權(quán)改革產(chǎn)生了眾多資質(zhì)較差的中小銀行，社會資金和資源配置效率極其低下，導(dǎo)致俄羅斯90年代經(jīng)濟(jì)的全面衰退。
三、匯率改革必須堅持平穩(wěn)過渡
建立富有彈性的匯率形成機(jī)制是金融自由化背景下發(fā)展中國家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家追求的目標(biāo)，在發(fā)展中國家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家，不乏匯率改革成功的案例，比如印度和波蘭等。印度是發(fā)展中國家匯率改革比較成功的國家。20世紀(jì)90年代初印度國際收支危機(jī)后，印度當(dāng)局決心展開一攬子的經(jīng)濟(jì)改革，而匯兌制度改革是其中的關(guān)鍵。1992年3月，為了配合對外貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和外國投資領(lǐng)域的改革，印度開始實(shí)行雙重匯率，但很快便在1993年3月1日實(shí)現(xiàn)了匯率并軌，同時放棄了釘住匯率制，進(jìn)入由市場供求決定盧比匯率的管理浮動匯率時代。在宣布退出釘住匯率制以后，外匯市場上的盧比匯價確實(shí)被允許浮動。央行管理匯率的目標(biāo)是使盧比的對外價值反映印度的經(jīng)濟(jì)基本面，即將匯率水平保持在能使經(jīng)常項目赤字可持續(xù)的水平上，在這個總目標(biāo)下，央行有義務(wù)遏止不穩(wěn)定的市場投機(jī)因素，避免匯率過分波動。由此可見，從匯率制度的設(shè)計理念來看，印度實(shí)行的是匯率目標(biāo)區(qū)制度，即央行在心目中事先設(shè)定了可持續(xù)的中心匯率水平以及許可的匯率波動區(qū)間，允許市場匯率在區(qū)間內(nèi)自由波動，如遇大額的外匯供求不平衡，央行將入市干預(yù)，同時，中心匯率水平也將根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況而作出調(diào)整。1990年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌以來，波蘭匯率制度經(jīng)歷了從單一盯住到盯住一籃子貨幣，再到爬行盯住、爬行區(qū)間浮動，最后到完全自由浮動的演變，歷經(jīng)十年時間。期間，波蘭幾乎經(jīng)歷了國際上所有的匯率制度形態(tài)，但每次制度更迭都沒有引發(fā)貨幣危機(jī)。20世紀(jì)90年代初，波蘭的高通脹問題得到一定緩解，實(shí)際匯率升值，于是，1991年5月，茲羅提從盯住美元改為盯住一籃子貨幣，包括五種貨幣——美元、德國馬克、英鎊、法國法郎和瑞士法郎。為刺激出口復(fù)蘇，1991年10月，波蘭從盯住一籃子貨幣轉(zhuǎn)而實(shí)行爬行盯住的匯率安排，對茲羅提實(shí)施分步貶值。1995年3月，波蘭中央銀行擴(kuò)大央行買入?yún)R率和賣出匯率的區(qū)間，5月，以爬行區(qū)間盯住代替爬行盯住，區(qū)間為中心匯率的上下7%.1990年代后期，波蘭中央銀行確立了盯住通貨膨脹目標(biāo)的貨幣政策框架，2000年4月起，茲羅提正式自由浮動。此后，茲羅提匯率波動有所加劇，但總體呈現(xiàn)溫和升值的態(tài)勢。整個20世紀(jì)90年代，波蘭經(jīng)濟(jì)增長保持了持續(xù)的快速增長，一度成為歐洲經(jīng)濟(jì)增長最快的國家，被稱為“展翅翱翔的中歐之鷹”。
相比較，墨西哥和巴西的匯率改革顯得失敗。墨西哥20世紀(jì)80年代以來為遏制通貨膨脹，實(shí)行了穩(wěn)定的匯率政策，但墨西哥本幣長期高估，削弱了企業(yè)的出口競爭力，造成經(jīng)常項目的巨額逆差，在資本大量持續(xù)外流的壓力下，1994年12月20日墨西哥政府不得不宣布讓新比索貶值15.3%，然而這一措施在外國投資者中引起恐慌，資本大量外流。墨西哥政府在兩天之內(nèi)就失掉了40-50億美元的外匯儲備。12月22日，外匯儲備幾近枯竭，降到了少于一個月進(jìn)口額的水平，最后墨西哥政府不得不被迫宣布讓新比索自由浮動，政府不再干預(yù)外匯市場，幾天之內(nèi)新比索下跌了40%，終于引發(fā)墨西哥金融危機(jī)。巴西一直實(shí)行國家干預(yù)的匯率政策，匯率長期高估。在亞洲金融危機(jī)和俄羅斯金融風(fēng)暴期間，巴西政府為了維護(hù)雷亞爾幣值穩(wěn)定，只好選擇了以犧牲大量外匯儲備為代價來對付這場危機(jī)的沖擊。據(jù)統(tǒng)計，1998年為了維持本國貨幣穩(wěn)定。巴西為此損失了大約400億美元的外匯儲備。1999年1月13日，巴西政府因地方政府抗交欠中央政府的巨額債務(wù)引起外資恐慌逃走而不得不宣布將長期相對穩(wěn)定的本國貨幣雷亞爾貶值8.5%，1月15日，巴西政府宣布暫時實(shí)行雷亞爾對美元的匯率自由浮動政策，當(dāng)天雷亞爾貶值18.7%，1月29日，美元兌換雷亞爾的比率跌至1：20，創(chuàng)歷史最低紀(jì)錄，形成巴西歷史上的貨幣危機(jī)。
可見，發(fā)展中國家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家匯率市場化改革，必須保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定，建立一個適應(yīng)性的匯率改革機(jī)制，特別是把通貨膨脹控制在一個合理水平。如果匯率的內(nèi)在壓力不能通過主動調(diào)整加以化解，勢必以危機(jī)的方式加以釋放。另外，要根據(jù)國情主動調(diào)整引資結(jié)構(gòu)，避免匯率危機(jī)。特別是要有審慎的資本管理模式以及彈性的開放進(jìn)程安排，采用綜合手段，政府或金融當(dāng)局應(yīng)有足夠的認(rèn)識和防范措施，與各國中央銀行之間采取實(shí)質(zhì)性的合作手段，以應(yīng)付游資的沖擊，降低資本項目開放過程中以及開放后本幣崩潰的可能。
【關(guān)鍵詞】利率市場化 商業(yè)銀行 存貸利差 綜合化經(jīng)營
2012年6月7月和7月6日，央行兩次下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存款基準(zhǔn)利率由3.50%下調(diào)至3.00%，一年期貸款基準(zhǔn)利率由6.56%下調(diào)至6.00%，分別累計下調(diào)0.50個百分點(diǎn)和0.56個百分點(diǎn)；同時，把利率調(diào)整與利率市場化改革相結(jié)合，調(diào)整存貸款利率浮動區(qū)間，將存款利率浮動區(qū)間上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將貸款利率浮動區(qū)間下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。商業(yè)銀行利率市場化進(jìn)程在加速。
一、利率市場化對商業(yè)銀行的影響
隨著利率市場化的推進(jìn)，商業(yè)銀行同業(yè)競爭加劇，通過低成本獲得資金的優(yōu)勢逐漸削弱，存款理財化特征明顯，存貸息差收窄。銀行貸款的客戶結(jié)構(gòu)被迫作出調(diào)整，同時銀行經(jīng)營風(fēng)險提高。金融脫媒分流存貸款客戶資源，凈利息收入增速放緩，金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新壓力加大。
1. 銀行同業(yè)競爭加劇。利率市場化后各家商業(yè)銀行存款掛牌利率出現(xiàn)分化。5家大型銀行和郵儲銀行將1年期定期利率上調(diào)至央行基準(zhǔn)利率的1.08倍（半年期1.09倍，3個月1.1倍）；活期和1年以上定期執(zhí)行基準(zhǔn)利率。招行、民生、浦發(fā)等多家股份制銀行將活期和1年以內(nèi)（含1年）定期利率上調(diào)至基準(zhǔn)利率的1.1倍；1年以上定期執(zhí)行基準(zhǔn)利率。部分城商行則直接將各期限存款利率上浮到頂。
2. 銀行客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整。利率市場化后，由于大客戶、優(yōu)質(zhì)客戶直接融資及議價能力較強(qiáng)，其貸款利率呈下行趨勢，貸款需求相對減少，貸款收益率下降。貸款客戶結(jié)構(gòu)被迫調(diào)整，更多向中小企業(yè)和零售客戶傾斜，風(fēng)險偏好上升，銀行整體貸款風(fēng)險度提高。
3.存貸息差收窄。凈利息收益率指標(biāo)（簡稱NIM），是衡量商業(yè)銀行息差水平和盈利能力的重要指標(biāo)。選取工、農(nóng)、中、建四大行進(jìn)行分析，2013年第一季度四大行NIM季度環(huán)比下降，相比2012年全年和2012年上半年亦下降明顯?？梢钥闯?，利率市場化后商業(yè)銀行的息差呈現(xiàn)收窄趨勢。
央行存款利率上浮比例或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大，商業(yè)銀行的NIM水平在未來二三年中將呈現(xiàn)逐步下降趨勢，意味著凈利息收入對商業(yè)銀行盈利的貢獻(xiàn)度將逐步削弱，利潤增長面臨壓力。
4.創(chuàng)新壓力加大。利差空間收窄促使商業(yè)銀行必然要在逆境中尋找出路，開創(chuàng)新的盈利增長點(diǎn)，產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新是銀行的重要出路。中國財富管理需求的不斷提升，又為銀行加大產(chǎn)品創(chuàng)新投入創(chuàng)造良好機(jī)遇。
二、綜合化經(jīng)營成為應(yīng)對利率市場化的可選途徑
利率市場化要求商業(yè)銀行改變現(xiàn)行的盈利模式，將利潤增長主要靠利差收入的模式轉(zhuǎn)變?yōu)槔詈椭虚g業(yè)務(wù)并重的盈利模式，綜合化經(jīng)營成為應(yīng)對利率市場化的可選途徑。商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營是指商業(yè)銀行在傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上有條件地介入證券、保險、信托、租賃等領(lǐng)域，并提供多元化金融產(chǎn)品或服務(wù)的行為。
（一）綜合化經(jīng)營是銀行改善收入結(jié)構(gòu)、應(yīng)對利率市場化的需要
1.應(yīng)對金融脫媒和利率市場化。近幾年非銀行業(yè)資產(chǎn)增長速度快于銀行業(yè)的增長。2002―2012年十年間，非信貸類融資規(guī)模從900億元快速增加至6.6萬億元，增長了72倍，占社會融資規(guī)模的比重從4.5%持續(xù)提高至42.1%；而信貸類融資規(guī)模僅增長不到5倍，占社會融資規(guī)模的比重從95.5%持續(xù)下降至57.9%。綜合化經(jīng)營可以改善收入結(jié)構(gòu)，彌補(bǔ)利率市場化下息差收窄減少的利潤。
2.緩解第三方支付帶來的壓力。近幾年，第三方支付平臺快速崛起。2009年中國第三方網(wǎng)上支付交易規(guī)模為5 051億元，2012年迅速達(dá)到3.8萬億元，年均復(fù)合增速達(dá)到96%。第三方支付企業(yè)對銀行的支付結(jié)算、收付、代銷保險、代銷基金、電子銀行、信用卡等中間業(yè)務(wù)形成了明顯的擠占效應(yīng)。另外，第三方支付還對銀行存貸款具有分流效應(yīng)，如支付寶新推出的“余額寶”業(yè)務(wù)，對存款的“投資”功能形成分流和競爭。銀行綜合化經(jīng)營有利于開辟高潛力、高成長的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，培育新的盈利增長點(diǎn)。
3.推動金融工具創(chuàng)新。綜合化經(jīng)營有利于探索跨金融市場間產(chǎn)品的研發(fā)和交叉銷售，以客戶需求為導(dǎo)向，把握市場機(jī)會，充分發(fā)揮各金融子公司的協(xié)作創(chuàng)新機(jī)制，通過為客戶提供不斷創(chuàng)新的綜合化金融產(chǎn)品，提升銀行的綜合競爭力。
4.降低交易成本。綜合化經(jīng)營可以使市場內(nèi)部化，減少交易成本。商業(yè)銀行可以根據(jù)業(yè)務(wù)需要及經(jīng)營狀況決定不同業(yè)務(wù)之間的資源配置，把資源投入能夠產(chǎn)生更多現(xiàn)金流和增長更為迅速的業(yè)務(wù)中，提高資源配置效率。
5.提高競爭優(yōu)勢。綜合化經(jīng)營的商業(yè)銀行可以憑借其在客戶資源、網(wǎng)點(diǎn)渠道、結(jié)算網(wǎng)絡(luò)和品牌等方面的優(yōu)勢，成為股票、債券、基金、保險等各類金融產(chǎn)品的重要銷售平臺（黃麗珠，2006；高潔，2008）。綜合化經(jīng)營帶給銀行的不僅是經(jīng)營范圍的擴(kuò)大，所產(chǎn)生的效益也日益體現(xiàn)。
6.分散經(jīng)營風(fēng)險。在銀行利潤來源單一、風(fēng)險相對集中的情況下，有限制地允許商業(yè)銀行開展證券、保險、資產(chǎn)管理等銀行業(yè)務(wù)，有利于熨平經(jīng)濟(jì)周期波動對銀行盈利影響的幅度，增強(qiáng)抵御系統(tǒng)性風(fēng)險的能力。
（二）綜合化經(jīng)營也是銀行滿足客戶金融需求日益豐富的需要
隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展，客戶需求日益多元化和差別化。對企業(yè)客戶而言，金融需求從單一的融資需求轉(zhuǎn)向綜合化金融服務(wù)需求，投行、信托、發(fā)債、租賃、資產(chǎn)管理和財務(wù)顧問等需求明顯增強(qiáng)。對個人客戶而言，金融需求從傳統(tǒng)的存貸匯業(yè)務(wù)向理財為主轉(zhuǎn)變，證券、基金、保險、信托等財富管理和投資理財需求明顯增強(qiáng)。
綜合化經(jīng)營可滿足“一站式”金融服務(wù)的客觀需求，通過業(yè)務(wù)流程的無縫對接、產(chǎn)品服務(wù)的有效互補(bǔ)、后臺運(yùn)營的集中統(tǒng)一，以及資源信息的充分共享，最后形成“一個客戶、一個賬戶、多個產(chǎn)品、一站式服務(wù)”的集團(tuán)一體化經(jīng)營格局。對客戶而言，綜合化經(jīng)營形成了“金融超市”，不同的客戶、不同的金融需求都可以得到全面、系統(tǒng)和規(guī)范的金融服務(wù)，大大節(jié)約了客戶的交易成本。對銀行而言，通過提供子公司產(chǎn)品、綜合服務(wù)來提高客戶的滿意度和黏度。
三、綜合化經(jīng)營在我國的實(shí)踐
迄今為止，世界各主要發(fā)達(dá)國家銀行的發(fā)展變化基本上都經(jīng)歷了這樣一個過程：專業(yè)化，混業(yè)經(jīng)營到嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，經(jīng)過長期的金融創(chuàng)新與融合，最后發(fā)展到混業(yè)經(jīng)營?？傮w上看，我行銀行業(yè)在綜合化經(jīng)營方面經(jīng)歷了一個“混業(yè)―分業(yè)―混業(yè)”的漸進(jìn)調(diào)整過程。
（一）國內(nèi)監(jiān)管政策演變過程
20世紀(jì)80年代末，我國在繼續(xù)推進(jìn)四大國有專業(yè)銀行改革的同時，陸續(xù)組建和成立了一批具有現(xiàn)代典型意義的商業(yè)銀行。國有專業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分工領(lǐng)域由此被打破，出現(xiàn)了銀行同業(yè)之間業(yè)務(wù)交叉局面，并開始向信托、證券、投資、保險、租賃等非傳統(tǒng)領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，憑借自身實(shí)力和業(yè)務(wù)優(yōu)勢設(shè)立了一大批全資的信托公司、投資公司和證券公司。國有銀行的業(yè)務(wù)向多樣化、綜合化方向發(fā)展，逐漸形成了銀行綜合經(jīng)營的格局（孫衛(wèi)華，2005；鄧韶華，2006）。
綜合經(jīng)營在一定程度上促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)之間的競爭，但銀行業(yè)與證券業(yè)、信托業(yè)的融合交叉也引發(fā)了一系列的不良后果，導(dǎo)致證券市場和房地產(chǎn)市場泡沫的生成與擴(kuò)大，使經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行面臨著危機(jī)爆發(fā)的危險（高潔，2008；楊寧，2011）。1993年12月，國務(wù)院出臺《關(guān)于金融體制改革的決定》，提出分業(yè)經(jīng)營并逐步建立了分業(yè)監(jiān)管體制。1995年，《中華人民共和國商業(yè)銀行法》、《中國人民銀行法》和《中華人民共和國保險法》相繼頒布實(shí)施，標(biāo)志著我國金融體制分業(yè)經(jīng)營的格局確立（吳雨珊，2007；楊寧，2011）。
2006年“十一五”規(guī)劃綱要和2007年的全國金融工作會議均提出“穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)務(wù)綜合經(jīng)營試點(diǎn)”，標(biāo)志著我國金融業(yè)的經(jīng)營體制從分業(yè)經(jīng)營邁向綜合經(jīng)營。監(jiān)管部門陸續(xù)出臺修訂《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》、《金融租賃公司管理辦法》等法律法規(guī)，銀監(jiān)會和保監(jiān)會于2008年正式簽署《關(guān)于加強(qiáng)銀保深層次合作和跨業(yè)監(jiān)管合作諒解備忘錄》，綜合經(jīng)營穩(wěn)步推進(jìn)。
2012年9月，由央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會及國家外匯管理局聯(lián)合的《金融十二五規(guī)劃》稱，引導(dǎo)具備條件的金融機(jī)構(gòu)在明確綜合經(jīng)營戰(zhàn)略、有效防范風(fēng)險的前提下，積極穩(wěn)妥開展綜合經(jīng)營試點(diǎn)，提高綜合金融服務(wù)能力與水平。截止2012年末，中國銀行業(yè)已直接介入基金、證券、保險、金融租賃、信托、消費(fèi)金融、直投等市場，基本涵蓋整個金融行業(yè)，標(biāo)志著中國銀行業(yè)綜合經(jīng)營進(jìn)入全面提速時期。
今年年初，銀監(jiān)會在2013年全國銀行業(yè)監(jiān)管工作電視電話會議上強(qiáng)調(diào)，為引導(dǎo)適應(yīng)利率市場化改革要求，優(yōu)化存貸款品種、結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，加強(qiáng)利差管理和中間業(yè)務(wù)成本管理，審慎開展綜合化經(jīng)營試點(diǎn)。銀行拓展綜合化經(jīng)營正面臨良好機(jī)遇。
（二）五家大型銀行綜合化經(jīng)營進(jìn)展
我國商業(yè)銀行的綜合化經(jīng)營多采用金融控股公司模式，即控股母公司和各金融子公司都是獨(dú)立法人，各子公司從事不同種類的金融業(yè)務(wù)，子公司通過建立“防火墻”防范風(fēng)險。
在綜合化推進(jìn)過程中，五家大型銀行走在各商業(yè)銀行前列，綜合化經(jīng)營初見成效，建立起橫跨多業(yè)務(wù)的綜合金融集團(tuán)。在利率市場化推進(jìn)背景下，綜合化經(jīng)營的金融業(yè)態(tài)正在逐步形成。目前五大行已全數(shù)擁有基金、租賃、保險牌照。建行和交行在非銀行經(jīng)營牌照方面處于領(lǐng)先地位。
從五大行年報來看，綜合化經(jīng)營帶給銀行的不僅是經(jīng)營范圍的擴(kuò)大，所產(chǎn)生的效益也日益顯現(xiàn)，成為多家銀行利潤的新增長點(diǎn)。例如，工行的工銀租賃2012年末總資產(chǎn)1 190.49億元，增幅達(dá)到41.8%；凈利潤11.66億元，增幅達(dá)34.8%。中銀集團(tuán)人壽2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤6.15億港元，同比增長14倍。建信信托凈利潤增長78.4%；建信人壽凈利潤增長50.4%。
商業(yè)銀行對于加速綜合化經(jīng)營的渴求越來越強(qiáng)烈。建行稱，該行在發(fā)展好銀行主業(yè)的同時，將加快發(fā)展保險、信托、投行、基金、租賃、證券等非銀行業(yè)務(wù)，構(gòu)建市場互為依托、業(yè)務(wù)互為補(bǔ)充、效益來源多樣、風(fēng)險分散可控的經(jīng)營構(gòu)架。交行稱，該行以“板塊+條線+子公司”協(xié)同模式為依托，以業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新為動力，提升子公司發(fā)展、協(xié)同、競爭三大能力，打造子公司流量業(yè)務(wù)、航運(yùn)金融和財富管理三大特色，堅持內(nèi)涵式集約化綜合經(jīng)營道路，努力打造集團(tuán)綜合經(jīng)營優(yōu)勢。
四、綜合化經(jīng)營的戰(zhàn)略協(xié)同機(jī)制
綜合化經(jīng)營對商業(yè)銀行公司治理能力、戰(zhàn)略協(xié)同能力、風(fēng)險管理能力等方面都提出了較高要求。綜合化經(jīng)營需服務(wù)于銀行整體發(fā)展戰(zhàn)略，以集團(tuán)利益最大化為根本出發(fā)點(diǎn)，加快綜合化經(jīng)營平臺建設(shè)，建立緊密型戰(zhàn)略協(xié)同機(jī)制，搶占金融市場新興領(lǐng)域和業(yè)務(wù)制高點(diǎn)，提升集團(tuán)整體競爭力和價值創(chuàng)造力。綜合化經(jīng)營的基本原則包括以下方面：
1.協(xié)同效益原則。協(xié)同是指有效利用資源，通過人力、渠道、資金、知識、客戶、品牌等資源的共享，降低成本、分散風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)集約經(jīng)營和規(guī)模效應(yīng)。協(xié)同效益最大化是綜合化經(jīng)營的核心目的，建立有效的協(xié)同機(jī)制，保證綜合化經(jīng)營主體之間的資源共享和業(yè)務(wù)聯(lián)動，是實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的保障。
2.市場公允原則。依法合規(guī)、公平交易是綜合化經(jīng)營的前提，協(xié)同效應(yīng)的根本是資源共享、優(yōu)勢互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果，而不是集團(tuán)內(nèi)部非市場化的簡單利益轉(zhuǎn)移。
3.防范風(fēng)險原則。風(fēng)險隔離和防范是綜合化經(jīng)營的基礎(chǔ)，要切實(shí)提升并表管理能力，對集團(tuán)風(fēng)險“分得開、看得清、管得住”。
4.集團(tuán)一體化原則。集團(tuán)經(jīng)營與管理的一體化是綜合化經(jīng)營的方向，通過統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一原則、統(tǒng)一運(yùn)營等實(shí)現(xiàn)銀行向綜合金融集團(tuán)的轉(zhuǎn)型。
隨著金融市場發(fā)育的不斷成熟、金融生態(tài)環(huán)境的不斷健全，以及金融監(jiān)管的規(guī)范協(xié)調(diào)，商業(yè)銀行通過不斷擴(kuò)展經(jīng)營領(lǐng)域、豐富業(yè)務(wù)功能、完善治理結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化協(xié)同機(jī)制、加快人才儲備等能力建設(shè)，在全面提升戰(zhàn)略協(xié)同能力、跨領(lǐng)域經(jīng)營管理能力、風(fēng)險管控能力的前提下，綜合化經(jīng)營將得到長遠(yuǎn)、平穩(wěn)和健康的發(fā)展。
（作者為財務(wù)會計部總經(jīng)理）
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關(guān)鍵詞：金融調(diào)控；國際經(jīng)驗(yàn)；教訓(xùn)
20世紀(jì)80年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，金融自由化持續(xù)發(fā)展，各國金融調(diào)控在強(qiáng)調(diào)個性的同時，逐步呈現(xiàn)趨同性的特征，全球金融宏觀調(diào)控合作在不斷增強(qiáng)，國際金融調(diào)控新秩序逐步形成。中國是一個發(fā)展中的轉(zhuǎn)型大國，金融發(fā)展還比較滯后，在走向國際合作的金融調(diào)控新秩序中，需要慎重總結(jié)國際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。本文選擇了一些典型的發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家進(jìn)行典型案例分析，并從貨幣政策框架、利率市場化、匯率自由化、貨幣政策決策機(jī)制及宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)等五個方面進(jìn)行系統(tǒng)歸納。
一、以穩(wěn)定物價作為貨幣政策的優(yōu)先目標(biāo)
20世紀(jì)70年代以來，各主要工業(yè)化國家出現(xiàn)“滯脹”，大多數(shù)國家的貨幣當(dāng)局放棄了多重目標(biāo)的做法，而把控制通貨膨脹，保持物價穩(wěn)定，進(jìn)而創(chuàng)造一個平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)作各國貨幣當(dāng)局追求的首要目標(biāo)。新西蘭、智利、加拿大、英國等國家相繼采用這種新的貨幣框架；美聯(lián)儲在90年代后也將為經(jīng)濟(jì)增長提供低物價基礎(chǔ)的前瞻性信息作為貨幣政策目標(biāo)；1999年歐元區(qū)成立后，歐洲中央銀行將政策目標(biāo)定位為保持歐元區(qū)物價穩(wěn)定，為歐元區(qū)提供一個能夠穩(wěn)定支撐經(jīng)濟(jì)長期增長的環(huán)境。韓國、泰國等國家在亞洲金融危機(jī)后也采取了反通脹的政策目標(biāo)?？梢哉f，1990年代以來，以穩(wěn)定物價作為貨幣政策最終目標(biāo)，已經(jīng)成為全球市場經(jīng)濟(jì)體貨幣政策框架的基本特征。
在中間目標(biāo)的選擇上，各國也適時做出了調(diào)整。20世紀(jì)80年代以來，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，存款準(zhǔn)備金制度的貨幣創(chuàng)造機(jī)制受到了很大沖擊，貨幣供給的內(nèi)生性漸趨明顯，與產(chǎn)出的關(guān)系減弱，作為中間目標(biāo)的基礎(chǔ)被嚴(yán)重削弱。在此背景下，多數(shù)發(fā)達(dá)國家又重新采納利率為中介目標(biāo)的貨幣政策框架。如加拿大、澳大利亞、英國分別于1982、1985、1986年宣布貨幣供應(yīng)量不再作為中間目標(biāo)；美聯(lián)儲1993年正式?jīng)Q定放棄實(shí)行了10余年的貨幣供應(yīng)量中間目標(biāo)制度，而以調(diào)節(jié)利率作為主要手段；歐元區(qū)也將作為操作目標(biāo)的短期利率稱為隔夜借款平均利率，歐洲中央銀行通過常規(guī)性再融資操作來體現(xiàn)政策立場。
二、利率市場化應(yīng)遵循先易后難的漸進(jìn)改革次序
利率市場化是市場經(jīng)濟(jì)條件下資金配置的基本特征和規(guī)律，西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家利率市場化經(jīng)歷了漫長的市場培育和制度創(chuàng)新，并為金融全球化創(chuàng)造了條件。以日本為例，它在二戰(zhàn)后實(shí)行了金融優(yōu)先發(fā)展的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，并從1970年代起分階段實(shí)行利率市場化，1994年取消除活期存款外所有存款的利率管制，利率基本實(shí)現(xiàn)自由化。日本的利率自由化過程為其他國家提供了一條可以借鑒的道路，利率市場化遵循一個次序漸進(jìn)的發(fā)展過程：先國債后其他品種；先銀行同業(yè)后銀行與客戶；先長期利率后短期利率；先大額交易后小額交易。
新興工業(yè)國家和發(fā)展中國家在金融自由化的總體趨勢下開始各國的利率市場化改革，但有些國家由于急于求成，經(jīng)歷了改革挫折和金融危機(jī)的困擾。韓國在利率市場化改革過程中經(jīng)歷了反復(fù)不定的局面。1988年12月，金融當(dāng)局宣布了一攬子利率自由化的措施，放開除一些政策性貸款外的所有貸款利率和兩年期以上的存款利率。但由于利率放開過快，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)過熱，市場利率大幅上升，物價上漲過快，經(jīng)濟(jì)形勢迅速惡化，利率重新被管制起來，第一次利率自由化改革失敗。類似的國家還有阿根廷等。新興工業(yè)國家和發(fā)展中國家利率市場化挫敗的教訓(xùn)表明：（1）新興工業(yè)國家和發(fā)展中國家金融市場體系比較脆弱，利率市場化改革必須保持國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；（2）必須加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境和法律制度建設(shè)，否則，市場化的資金定價機(jī)制與脆弱的制度環(huán)境之間的矛盾積累到一定程度，便會形成巨大的金融風(fēng)險，甚至產(chǎn)生金融危機(jī)；（3）在利率市場化過程中，金融主體要適應(yīng)市場競爭的要求，積極實(shí)施公司治理機(jī)制的制度創(chuàng)新，防范和控制內(nèi)外部金融風(fēng)險。
大多數(shù)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家在20世紀(jì)90年代也經(jīng)歷了利率市場化的改革進(jìn)程，成敗摻半。比如，波蘭利率市場化相對比較成功，一個基本經(jīng)驗(yàn)也是分階段有次序地進(jìn)行。首先緊縮財政預(yù)算支出，并減少政府債務(wù)，有效控制通貨膨脹，使名義利率和實(shí)際利率保持在正的水平，有效地調(diào)節(jié)儲蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。而俄羅斯利率市場化改革是公認(rèn)為不成功的。20世紀(jì)90年代初，俄羅斯采取了激進(jìn)式的利率市場化改革。1992年，中央銀行開始采取拍賣方式分配信貸額度，通過拍賣形成一種市場基準(zhǔn)利率，然后再通過調(diào)整再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率及公開市場業(yè)務(wù)間接調(diào)控利率水平，使利率水平逐漸由市場供求來決定。但由于政府過早放棄對商業(yè)銀行的全部控制權(quán)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中急劇的產(chǎn)權(quán)改革產(chǎn)生了眾多資質(zhì)較差的中小銀行，社會資金和資源配置效率極其低下，導(dǎo)致俄羅斯90年代經(jīng)濟(jì)的全面衰退。
三、匯率改革必須堅持平穩(wěn)過渡
建立富有彈性的匯率形成機(jī)制是金融自由化背景下發(fā)展中國家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家追求的目標(biāo)，在發(fā)展中國家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家，不乏匯率改革成功的案例，比如印度和波蘭等。印度是發(fā)展中國家匯率改革比較成功的國家。20世紀(jì)90年代初印度國際收支危機(jī)后，印度當(dāng)局決心展開一攬子的經(jīng)濟(jì)改革，而匯兌制度改革是其中的關(guān)鍵。1992年3月，為了配合對外貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和外國投資領(lǐng)域的改革，印度開始實(shí)行雙重匯率，但很快便在1993年3月1日實(shí)現(xiàn)了匯率并軌，同時放棄了釘住匯率制，進(jìn)入由市場供求決定盧比匯率的管理浮動匯率時代。在宣布退出釘住匯率制以后，外匯市場上的盧比匯價確實(shí)被允許浮動。央行管理匯率的目標(biāo)是使盧比的對外價值反映印度的經(jīng)濟(jì)基本面，即將匯率水平保持在能使經(jīng)常項目赤字可持續(xù)的水平上，在這個總目標(biāo)下，央行有義務(wù)遏止不穩(wěn)定的市場投機(jī)因素，避免匯率過分波動。由此可見，從匯率制度的設(shè)計理念來看，印度實(shí)行的是匯率目標(biāo)區(qū)制度，即央行在心目中事先設(shè)定了可持續(xù)的中心匯率水平以及許可的匯率波動區(qū)間，允許市場匯率在區(qū)間內(nèi)自由波動，如遇大額的外匯供求不平衡，央行將入市干預(yù)，同時，中心匯率水平也將根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況而作出調(diào)整。1990年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌以來，波蘭匯率制度經(jīng)歷了從單一盯住到盯住一籃子貨幣，再到爬行盯住、爬行區(qū)間浮動，最后到完全自由浮動的演變，歷經(jīng)十年時間。期間，波蘭幾乎經(jīng)歷了國際上所有的匯率制度形態(tài)，但每次制度更迭都沒有引發(fā)貨幣危機(jī)。20世紀(jì)90年代初，波蘭的高通脹問題得到一定緩解，實(shí)際匯率升值，于是，1991年5月，茲羅提從盯住美元改為盯住一籃子貨幣，包括五種貨幣——美元、德國馬克、英鎊、法國法郎和瑞士法郎。為刺激出口復(fù)蘇，1991年10月，波蘭從盯住一籃子貨幣轉(zhuǎn)而實(shí)行爬行盯住的匯率安排，對茲羅提實(shí)施分步貶值。1995年3月，波蘭中央銀行擴(kuò)大央行買入?yún)R率和賣出匯率的區(qū)間，5月，以爬行區(qū)間盯住代替爬行盯住，區(qū)間為中心匯率的上下7%.1990年代后期，波蘭中央銀行確立了盯住通貨膨脹目標(biāo)的貨幣政策框架，2000年4月起，茲羅提正式自由浮動。此后，茲羅提匯率波動有所加劇，但總體呈現(xiàn)溫和升值的態(tài)勢。整個20世紀(jì)90年代，波蘭經(jīng)濟(jì)增長保持了持續(xù)的快速增長，一度成為歐洲經(jīng)濟(jì)增長最快的國家，被稱為“展翅翱翔的中歐之鷹”。
相比較，墨西哥和巴西的匯率改革顯得失敗。墨西哥20世紀(jì)80年代以來為遏制通貨膨脹，實(shí)行了穩(wěn)定的匯率政策，但墨西哥本幣長期高估，削弱了企業(yè)的出口競爭力，造成經(jīng)常項目的巨額逆差，在資本大量持續(xù)外流的壓力下，1994年12月20日墨西哥政府不得不宣布讓新比索貶值15.3%，然而這一措施在外國投資者中引起恐慌，資本大量外流。墨西哥政府在兩天之內(nèi)就失掉了40-50億美元的外匯儲備。12月22日，外匯儲備幾近枯竭，降到了少于一個月進(jìn)口額的水平，最后墨西哥政府不得不被迫宣布讓新比索自由浮動，政府不再干預(yù)外匯市場，幾天之內(nèi)新比索下跌了40%，終于引發(fā)墨西哥金融危機(jī)。巴西一直實(shí)行國家干預(yù)的匯率政策，匯率長期高估。在亞洲金融危機(jī)和俄羅斯金融風(fēng)暴期間，巴西政府為了維護(hù)雷亞爾幣值穩(wěn)定，只好選擇了以犧牲大量外匯儲備為代價來對付這場危機(jī)的沖擊。據(jù)統(tǒng)計，1998年為了維持本國貨幣穩(wěn)定。巴西為此損失了大約400億美元的外匯儲備。1999年1月13日，巴西政府因地方政府抗交欠中央政府的巨額債務(wù)引起外資恐慌逃走而不得不宣布將長期相對穩(wěn)定的本國貨幣雷亞爾貶值8.5%，1月15日，巴西政府宣布暫時實(shí)行雷亞爾對美元的匯率自由浮動政策，當(dāng)天雷亞爾貶值18.7%，1月29日，美元兌換雷亞爾的比率跌至1：20，創(chuàng)歷史最低紀(jì)錄，形成巴西歷史上的貨幣危機(jī)。
可見，發(fā)展中國家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家匯率市場化改革，必須保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定，建立一個適應(yīng)性的匯率改革機(jī)制，特別是把通貨膨脹控制在一個合理水平。如果匯率的內(nèi)在壓力不能通過主動調(diào)整加以化解，勢必以危機(jī)的方式加以釋放。另外，要根據(jù)國情主動調(diào)整引資結(jié)構(gòu)，避免匯率危機(jī)。特別是要有審慎的資本管理模式以及彈性的開放進(jìn)程安排，采用綜合手段，政府或金融當(dāng)局應(yīng)有足夠的認(rèn)識和防范措施，與各國中央銀行之間采取實(shí)質(zhì)性的合作手段，以應(yīng)付游資的沖擊，降低資本項目開放過程中以及開放后本幣崩潰的可能。
四、建立具有較高預(yù)見性和透明度的貨幣政策決策機(jī)制
