時間：2023-06-06 08:59:35
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇企業資本運營分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】完善 企業資本 運營 策略 研究
隨著科學技術的飛速發展和當前大眾群體生活水平的不斷提升，企業發展受到社會高度重視，企業改革步伐迅速加快過程中，資本市場得到日漸完善與整改，企業資本運行方式日趨多樣化，其目的就是為了進行企業有利擴張，在此基礎上凸顯企業內部基本戰略目的。應該了解到，當前我國部分企業資本運行流程中均會出現諸多弊端與不足，資本運行對企業而言較為新穎，應用誤區和應用問題也會相繼出現，所以需要進行資本運營完善以至有效提升企業價值。
一、當前企業資本運營現存問題要點分析
（一）資本運行孤立狀況嚴重
通過數次分析和調查可以看出，資本運營有時會形成孤立運行態勢，部分專家和學者普遍認為資本運行是獨立于企業生產經營環節下而存在的，其存在目的即為提升企業資本運營效率和企業資本運營質量，以經濟行為模式和經濟活動模式產生，內部具備一定高智力性特點和非生產性特點以及高收益性特點等，生產經營模式落后與此種企業經營模式。此種觀點是錯誤的，因為實踐階段，資本運用極易出現操作偏差，由于資本運行是指企業并購產權資本運作和企業資產重組產權資本運作，除此之外，還相應的涵蓋了生產經營基本內容，后者目的即為有力達成企業資本增值與企業股東價值提升。假設剔除企業生產經營資本運營要素，那么最終企業主業便會被拋之腦后，企業經營風險會隨之產生，后果不堪設想。
（二）過度注重資產擴張
企業兼并重組環節中，資產規模擴張被視為重點，此項內容是達成企業經濟規模效益增長的主要方式之一，但并不意味著與企業資產規模擴大和企業經營規模擴大等同。從實際角度而言，其并不是企業資本運行的過程，企業規模與企業經濟相連概念中，不單單有了企業規模就會產生企業績效。需知，企業運用兼并重組階段，但企業資產總額增加不是主要目標，實際目的即為且整體戰略形成，需要遵循保護企業核心競爭力原則，以此類要素作為企業資本運營前提，盲目投資模式并不可取。
（三）多元化經營弊病
企業多元化經營過程中，會由主企業風險合理分散，有力掌握盈利機會，以至有效提升企業資本具體運營效率。但是在企業多元化經營過程中，企業資金短缺狀況時有發生，同時也會相繼出現企業經濟效益降低現象和企業本體投資膨脹現象等，企業會將精力過多放在外行業發展之上，此時企業成本便會大幅度正價，企業內在主業競爭力度便會有所缺失。我國多數企業多元化經營能力均相對較低，多元化經營過程中，需要深度明確企業發展目標，隨后在目標指引之下進行企業核心競爭力綜合保障，新型企業產品滋生，企業應學會利用，單純技術開發難以達到預期企業發展標準要求。
二、企業資本運營完善策略要點分析
（一）企業資本運營理念創新
作為企業自身，應樹立較為正規的資本運營理念，隨后建立科學策略。企業資本運營過程中具備系統化特點和復雜化特點等，企業資本運行所涉范圍較廣，會波及企業管理不同環節，企業領導者與企業管理人員群體需完成系統規劃工作，不能應付了事。企業本體財務資源配置優質策略就是要求企業能夠觀察市場形勢，反其道而行勢必會喪失有力投資時機，企業因此會造成倒閉。企業家應該正確認識公司戰略要素與公司資本運營要素間的主要關系，將資源優化配置作為戰略指導，企業資本運營操作策略執行應基于企業發發展戰略，而后才能進行正規企業資本運營方案制定。
應按照企業外在環境中發展實情信息進行綜合考慮與利弊權衡，企業發展階段資產特性內容和企業融資項目資本結構內容以及企業融資項目資本成本內容等均是其中重點，需合理篩選適合自身發展的企業資本運營模式。通過正確資本運營理念創新來深刻認知資本運營本質，資本運營并非目的，實際上是一種發展方式，企業資本運營是以培育和發展企業競爭能力為主要前提的，應與基本企業經營戰略要素之間保持一致。
（二）企業資本運營機制創新
較為正確的做法是，應進行優良企業資本運營機制高效創建，此時應合理規避各類企業金融風險，旨在有效提升企業資本運營效率和企業資本運營質量。廣義之上的資本運營機制主要分為四種，即為資本運營風險機制內容、資本運營效率機制內容和資本運營調節機制內容以及資本運營發展機制內容。企業資本運用過程控制與科學決策均依賴于上述要素，主要涵蓋了前期風險評估內容和前期風險機制預測內容以及前期企業并購重組內容，可進行資本運營績效分析評估結構體系構建與完善，對企業資本運營機制加以創新整改，以至實現真正意義上的企業經營目標。
企業管理中，人治化管理與法制化管理勢在必行，通過科學管理制度建立與科學操作程序建立來實現企業管理決策優化，有效降低企業資本運營風險。再者則為人力資本運營模式創新，通過管理技能完善和管理方法完善以及管理手段完善來促進資本運營理念創新，關鍵點即為企業家隊伍建設，需進行綜合式企業人力資本運行模式執行，隨之進行優質企業人才篩選制度建立和優質人才錄用機制建立等，更好更優的豐富企業人才創新機制與管理機制，將人力資本開發戰略付諸于實踐。
三、結束語
我國企業資本運營研究時間相對較短，當前資本市場不完善狀況仍舊存在，加之部分企業無法正確理解企業資本運用含義，一味追去資產規模擴張。此種現象出現勢必會帶來嚴重操作后果，消極多元化經營和企業低成本擴張策略執行只會帶來反面效應，所以只有適時進行企業資本運營策略完善才能達到預期資本運營效果。
參考文獻：
[1]劉平安.資本運營十大觀念[J]. 企業管理，2010，（04）.
【關鍵詞】資本運營；策略及建議
生產經營與資本運營共同構成了企業的經營活動,是企業密不可分的兩種經營行為,生產經營是為了把企業做強,資本運營則可以把企業做大?？v觀世界歷史,全球各大知名公司,幾乎都經歷了初期僅僅生產經營,發展到一定階段,生產經營活動已不能滿足公司追求的規模效益,公司以多種資本運營方式，取得了規模迅速擴張、價值大幅提升。
一、資本運營概念
資本運營是指公司把所擁有的各種社會資源、各種生產要素，即所擁有的各種資本，視為可以經營的價值資本，通過流動、收購、兼并、重組、參股、控股、交易、轉讓、租賃等各種途徑優化配置，進行有效營運，以實現最大限度增值目標的經營活動。簡單的說，資本運營就是以資本最大限度增值為目的，對資本及其運動所進行的運籌和經營活動。
二、國有企業資本運營相關問題
在全球市場化的環境中，中國國有企業已不滿足于生產經營,而是通過資本市場，改善資本機構，運用資本運營的方式，實現國有資產增值，且提高企業競爭力。但在資本運營過程中,國有企業面臨諸多問題:
（一）中國的資本市場尚不完善。國外的資本市場已有上百年的歷史，資本市場相關制度體系相對完善，資本運營模式相對成熟；而中國的資本市場發展時間尚短，部分相關體制并未建立，市場規模相對較小，產權、債券及各種金融衍生品市場相對不成熟。
（二）產權關系不明晰。中國行政管理基本呈“金字塔”型結構，國有企業產權的管理，在一定程度上，很難確定責任人，尤其在資本運營中，易出現有權無責，有責無權的現象，這很可能在資本運營中造成國有資產的流失。
（三）政府干預相對較多。國有企業由國家出資，與各級政府有著密不可分的聯系，政府對國有企業管理人有任免權，即企業的經理人實際是政府的利益代表，在資本運營方面，企業經理人的最終決策可能反映的是政府意志，而非國有企業實際所需。
（四）部分國有企業割裂了資本運營與生產經營的關系。在企業經營中，生產經營和資本運營有相互依存、相互促進的緊密關系，但有部分國有企業，將資本運營置于生產經營之上，為了擴大規模而不加選擇的并購。這樣，可能反而使企業失去原本的競爭優勢。
（五）國有企業資本運營模式相對簡單。在部分國有企業中，資本運營模式仍然以實物產權交易或債權為主，其它方式為輔；但隨著資本市場的開放，資本運營的模式日益多樣化、國際化，相對簡單的模式已不能適應資本市場的國際化發展趨勢。
三、國有企業資本運營策略及建議
（一）積極培育發展資本市場，完善相關法律法規。
中國資本市場的完善，應包含以下幾個方面：首先，加快資本市場立法和監管體系的建設，保障其穩健發展；其次，完善資本市場上的投資主體，規范其運作方式；再次，適時引入國際資本市場運作模式,結合中國國情加以改造,促進資本市場上資本交易模式的多元化、國際化；最后，加強對上市公司的監管力度，規范上市主體，保障投資者權益。
（二）出臺國有資產管理的相關政策法規,明確國有企業管理權限、管理職責。
針對中國產權關系的相關問題，國家應制定相關政策法規，明確政府部門和國有企業對國有產權的管理權限、職責，由立法機關完善各項法規并監管其實施情況。國有企業定期向立法機關報告國有資產的資本運營情況，構造國有資產運營主體，建立完善的國有資產運營組織架構，使國有資產真正能通過資本運營保值、增值。
（三）國有企業建立現代企業制度，實現公司治理結構。
國有企業曾經以全民所有制的模式存在，近些年，大部分國有企業已從全民所有制改制為公司制，并逐步建立現代企業制度。國有企業應在改制后，真正建立產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學為條件的新型企業制度，并通過科學的公司治理結構，使股東會、董事會、監事會、經理層等充分發揮各自的職責，使國有企業在科學合理的治理結構的基礎上實現企業效益最大化。
（四）國有企業引進并打造高素質資本運營人才隊伍，并建立科學的生產經營與資本經營結合的管理制度。
資本運營得以實現依賴的是資本運營專業人才，國有企業應引入高素質的具有專業背景和實際經驗的資本運營人才隊伍，并在企業內部培養一批同時具有生產經驗和資本運營意識的管理型人才，促使國有企業建立起生產經營與資本運營結合的企業管理制度體系。國有企業應有效運用資本運營人才隊伍，從粗放式經營向集約式經營轉型，有效提高資本運營效率，使企業經營生產和資本經營實現雙贏。
（五）國有企業運用多種資本運營模式，擴大企業資本規模。
資本市場是現代企業進行資本運營的平臺，國有企業應積極利用資本市場，擴大企業投融資模式，通過企業重組、國內外IPO、借殼上市、買殼上市、兼并、收購等不同方式，從資本市場投融資，擴大企業融資規模，促進企業資本的流動性，提升企業價值，并擴大企業收益和影響力。當然，資本運營能為國有企業帶來高收益的同時，企業必然也會面臨一些風險，但企業可以采取有效措施，盡量降低非系統性風險，并有效防范系統性風險。
四、結語
目前，中國國有企業資本運營面臨的諸多問題在一定程度上阻礙了國有企業資本運營的發展。宏觀方面，國有產權管理權限和資本運營制度體系的改革與創新，已成為國有企業資本運營有效開展的迫切需求；微觀方面，國有企業自身的管理體系改革、人才隊伍建設、資本運營模式研發等，已成為企業實現資本運營不容忽視的關鍵點。國有企業的發展戰略，僅僅靠生產經營已不能實現，企業只有通過把生產經營和資本運營有效結合，發揮其各自優勢，才能解決長期發展過程中的一個個難題，實現跨越式發展。因此，國有企業應投入更多的力量，解決資本運營相關問題，并結合所在行業和企業自身特點，采用合理的資本運營模式，實現企業規模的擴大、資本的增值。
參考文獻
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關鍵詞：中小企業；資本運營；風險；防范
本文系湖南省教育廳課題《湖南中小企業資本運營優化研究》（項目編號08D018）的研究成果
中圖分類號：F27文獻標識碼：A
資本運營是市場經濟發展到一定程度的產物，中小企業要想在最短的時間內實現快速健康的發展，實現最優的戰略性飛躍，資本運營是必要手段。20世紀九十年代以來，湖南許多中小企業通過有效的資本運營方式迅速進行資本擴張，優化產業產品結構，增強企業實力和市場競爭力，使企業邁入良性循環，為企業發展帶來機遇。但是，資本運營是一項充滿風險的經濟活動，它在給中小企業帶來發展機遇的同時，也給中小企業帶來巨大的風險。
一、資本運營風險的特征
資本運營風險是指資本運營主體在資本運營過程中，由于外部環境的復雜性和變動性以及資本運營主體對環境的認知能力的有限性，而導致的資本運營失敗或使資本運營活動達不到預期的目標的可能性及其損失。資本運營風險具有一般風險的特征，也有其特殊之處，主要表現為：
1、資本運營風險的客觀性?？陀^性是資本運營風險的本質特征。資本運營風險不僅存在于資本運營前的準備階段，資本運營的運作階段，而且涉及到資本運營以后的生產經營階段。因此，要求資本運營者高瞻遠矚，具有戰略性眼光。
2、資本運營風險有較強的破壞性。資本運營風險不同于一般產品生產經營風險。資本運營是一項系統工程，其涉及面廣，運作過程復雜。成功可以為企業帶來巨大收益，但一旦遭遇風險失敗，破壞性也很大，不僅影響企業運營資產的安全，還可能危及到整個企業未來的生存和發展。
3、資本運營風險的傳遞性和波及效應。企業資本運營過程中，在某一階段、某一環節發生風險，會直接縱向和橫向影響企業的經濟活動。資本運營風險的傳遞性就是風險影響在時間上具有從前向后單向傳遞的作用，即前一階段的風險將影響后續階段的風險；資本運營風險的波及效應，是指資本運營一旦失敗，則這種失敗的風險將會影響到企業的其他橫向的正常經營活動。
二、中小企業資本運營的風險因素
1、經營風險。經營風險是指企業在資本運營過程中由于經營狀況的不確定性而導致的風險。就湖南中小企業目前的情況看，經營風險主要是由經營方向選擇不當和經營行為與市場脫節兩方面的原因造成的。中小企業在資本運營過程中，若資本運營決策者對市場分析不透徹，對自身經營能力把握不準，或者目標選擇不恰當，那么就有可能導致經營方向失誤，這是經營風險的主要原因；中小企業在經營過程中沒能及時、準確地掌握市場需求的變化，導致經營行為與市場脫節，那么企業的資本運營也必然面臨風險。
2、財務風險。中小企業進行資本運營需耗費大量的資金，單靠企業的自由資金難以支撐，為此最終付出的成本可能要遠遠超過事先預期的成本。企業資本運營所耗費的巨大費用將可能造成企業資金周轉困難。資本運營中的財務風險涉及到融資安排風險、債務結構風險、資金使用風險。財務風險在企業資本運營中處于非常重要的地位。小到支付困難，大到企業破產，都與財務風險有關，因為較高的債務結構往往使企業債務負擔沉重，無法支付債務資金本息而破產。許多企業希望通過債務杠桿來完成兼并收購，尤其在信息不對稱、市場發生巨變以及經營決策出現重大失誤的情況下，其財務風險很大。
3、信息風險。企業在決定是否進行資本運營以及采用何種方式進行、如何入手方面，應以足夠充分的信息為依據。但在資本運營過程中，由于運營主、客體雙方掌握的信息不對稱，客體方會刻意隱瞞或不主動披露相關信息，致使主體方對客體方了解不夠，看不到客體方的真實情況，從而給自身造成風險。信息不對稱的風險影響著眾多從事資本運營的企業。
4、管理風險。從資本運營的宏觀控制來看，管理風險主要來源于國家對企業資本運營的監控系統尚未形成以及政府主管部門的過分干涉。從資本運營的微觀過程來看，管理風險主要來源于資本運營主體的管理素質不高及運營后對新企業的管理、協調不好等。
5、法律法規風險。在西方發達的市場經濟國家，各國政府都制定了維護公平競爭、限制壟斷的“反壟斷法”或“反托拉斯法”，這些法案使大規模的、有可能形成壟斷的并購行為受到了限制，有的并購方案甚至被迫中止，從而使并購企業損失嚴重。目前，盡管我國還沒有完善的反壟斷、促進公平競爭的法規，但公司法中含有某些增加交易透明度、維護公平競爭、保護投資者利益的相關法律條例。企業在資本運營中，特別是兼并收購中應仔細研究，以盡量避免受到不必要的法律限制，從而增加交易成本。
此外，企業在資本運營過程中還存在著經濟風險、市場風險、技術風險、社會文化風險，等等。
三、防范中小企業資本運營風險的有效措施
1、選擇和引入符合條件的資本運營主體。符合條件的主體，首先是具有較強的經濟實力，具有控股和資產置換所需的資金、技術和管理能力，其項目應符合國家產業政策支持發展的方向；其次是資本運營必須有明確的目的，都是為了企業自身和被控制對象的長期和長遠發展；再次是企業本身已形成較強的市場拓展能力和較為齊全的經營管理班子，具有吸收、消化被控制源的能力。上述各項條件是一組相互關聯的必要條件，缺一不可，否則資本運營將給企業招致更大的風險。
2、明確企業發展戰略定位，制定企業長遠發展戰略。資本運營的基礎是生產經營，一個企業要想通過資本運營贏得市場競爭優勢，實現規模經濟，就必須通過對宏觀經濟運行的趨勢、市場變動格局、行業發展前景、產品市場占有率、投入產出效果、自身的生產經營素質條件和發展潛力等進行分析，確定企業發展的戰略定位，并在此基礎上制定企業生產經營、資本運營發展的中長期發展規劃，有的放矢地確定資本運營的手段方式，使股份化改造、兼并收購、合資嫁接、聯合協作等資本經營方式圍繞著一個明確的目標進行。否則，為資本運營而進行資本運營企業發展將無從談起，資本運營也將成為無源之水，無本之木。
3、注重企業主營業務和核心業務的鞏固與發展。已有的實踐證明，資本運營成功的關鍵在于一切都必須圍繞主營業務而進行，否則，必將本末倒置，使企業發展誤入歧途。資本運營成功的秘訣在于：在實行并購戰略過程中，始終圍繞一個宗旨，就是所有兼并收購活動都必須集中在公司的核心業務上，并購公司中與核心業務無關的部門和分公司經過整頓和包裝后將其出售。這樣一來，公司在搞好生產經營的基礎上，以分拆出售并購企業的這一方式取得大量利潤，以獲得需要的生產要素，不斷擴大企業規模，從而達到成功。
4、對資本運營方案進行充分的分析論證。分析論證的主要內容包括：對運營成本的分析比較、對運營效益的預測、對標的企業的價值評估、對企業自身財務承受能力的分析和支付方式的比較、對重組的能力和成功性論證等。通過這些分析論證，可以選擇出最佳的資本運營方式即采用何種并購方式，制定周詳的資本運營方案，并針對可能出現的各種問題提前制定對策。實際上，資本運營交易完成后的整合效果的好壞將直接影響到資本運營的成功與否。對此，必須有清醒的認識。除此之外，無論多好的資本運營方案在具體實施時都會遇到一些始料不及的問題，這就需要企業在實際操作時應根據實際情況靈活地采取應變措施。
5、高度重視資本運營的盡職調查。資本運作過程中，信息的作用至關重要。信息不對稱是客觀存在的。為防范信息風險，避免不慎落入陷阱，中小企業在資本運營時，應高度重視盡職調查。資本運營中的盡職調查包括各方面資料的搜集、真偽的辨識、權責的劃分、法律協議的簽訂、中介機構的聘請等。實際操作中，做好盡職調查，首先要依靠企業自身有關專業人才的力量；其次要充分利用行業專家的力量，聘請他們作為資本運營的顧問；再次要利用經驗豐富的中介機構的力量。這些中介機構包括會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所以及投資銀行等。
在市場經濟條件下，資本運營是比生產經營更高級的形式，但資本運營最終必須以生產經營為基礎，服從服務于生產經營。只有二者結合起來，才能實現企業規模擴大和效益提高這兩項指標的同步運行。對于湖南中小企業的經營和發展而言，生產經營是基礎，資本運營是保障。企業只有充分認識到生產經常和資本運營的優劣勢所在，在企業生命周期的各階段合理安排，高度重視資本運營的風險并加強防范，才能為企業的持續增長創造新的空間，為湖南經濟的增長做出更大的貢獻。
（作者單位：長沙商貿旅游職業學院）
主要參考文獻：
［1］傅雅瑜.民營企業資本運營相關問題研究.理論研究，2007.4.
1.體制風險。
第一，由于郵政企業缺乏資本運營方面的人才，在缺乏質量保證的前提下，必然會給企業后期的發展埋下潛在的隱患。第二，政府依靠行政手段對企業進行重組時所采取的大包大攬的做法，比如以非經濟目標代替經濟目標，過分強調“優幫劣、強管弱、富扶貧”的解困行為等，背離了市場原則，給郵政企業的長遠發展帶來了風險。第三，被并購企業人員的安置因體制影響，常常被作為重組時的一項重要附加條件。這種接收或重組本身為重組企業的后續發展埋下了潛在的風險。
2.財務風險。
郵政企業和其他企業的資本經營一樣，在進行資本運營將耗費大量的資金，為此最終付出的成本可能要遠遠超過事先預期的成本，資本運營所耗費的巨大費用將可能造成企業資金周轉困難。在資本運營中，由于所付代價過高，舉債過于沉重而導致公司破產倒閉的事例屢見不鮮。企業資本運營還會降低分配投資資金的靈活性。在郵政企業資本運營的過程中由于打破了原有企業資金收益率的平衡狀態，而新的企業格局又使各環節的經營相互依賴，因此企業可能被迫在邊際部分投資，以維護企業的整體性，而不能向收益率高的地方分配足夠的資金，從而會降低郵政企業的整體收益率。
3.營運風險。
指郵政企業在資本運營完成以后不能產生協同效應，甚至被并入的某一公司業績下滑拖累整個郵政企業集團，企業資本運營的目的是想通過擴大規模、前向一體化、后向一體化或是非相關多角化等戰略獲取競爭優勢。但是這些戰略行為將使企業面臨新的市場環境和新的價值鏈。當企業忽視資本運營行為后的新領域和新形勢的特點，想當然地采用過去適用的、成功的一套戰略，認為某一環節中較強的市場地位能自動地擴展到另一個環節中，企業將面臨巨大的戰略風險。企業資本運營所帶來的另一營運風險是盡管企業意識到各方在聯結上的差異，但是為了維護企業的整體性，參與資本運營的各關聯企業將被迫與母公司的政策與目標看齊。營運風險還體現在資本運營所構造出的新公司因規模過于龐大而產生規模不經濟的問題上。
4.管理風險。
郵政企業進行資本運營，也必然要實現組織結構管理制度、人事等方面的一體化。這種系統的結構性變革，可能會遇到新加入公司的頑強反抗，這在人動方面表現得尤其明顯。當出現麻煩時，總公司可能不得不為新吸收企業提供一個新的管理當局。如果事先未做好準備，企業將面臨優秀管理人員不足的問題，企業整體管理效率下降將不可避免。此外，參與資本運營就意味著雙方將通過固定的方式進行內部交易。當向重組體內的另一單位購買產品時，買方單位一般不會像與外界供應商打交道那樣去努力壓低價格，而且內部交易的合同會更寬松，從而可能導致交貨的延期。弱化激勵的另一個極端是，兩個生產系統都沒有懈怠，但是內部交易的有限選擇，會激化雙方在價格及交貨等方面的矛盾。對買方單位而言，賣方高于市場價格的內部價格是那樣地令人難以忍受。而對賣方單位而言，由于買方需求量有限且要求苛刻，從而導致自己沒有足夠的規模降低成本，提高服務水平。
5.信息風險。
資本運營的動因是多元的，企業受這些動因驅使，會采用不同的方式進行資本運營，企業在決定是否進行資本運營，采用何種方式，以及如何入手上往往是以足夠的信息為依據的。然而我國許多企業在進行資本運營時，由于對目標企業了解不夠，待到重組和并購后，才發現是一個燙手的山芋。這就是交易雙方“信息不對稱”的結果?！靶畔⒉粚ΨQ”的風險影響著眾多的從事資本運營的國有企業在資本運營中，在不知己，不知彼的情況下貿然行動而遭受失敗的案例不少。因此，郵政企業在進行資本運營活動前，應對目標公司作充分的調查研究，減少信息風險，以謀求發揮雙方優勢，達成最優資本運營效果。
6.法律風險。
在資本運營中，各國出于維持公平競爭的考慮，制定了一些反壟斷法案，這些法案可能會制約資本運營行為，讓資本運營者制定的資本運營方案付諸東流。中國也不例外，例如《證券法》第七十九條對上市公司資本運營有這樣一條規定：“通過證券交易所的證券交易，投資者持有一個上市公司已發行的股份的百分之五時，應當在該事實發生之日起三日內，向國務院證券監督管理機構、證券交易所做出書面報告，通知該上市公司，并予以公告；上述規定的期限內，不得再行買賣該上市公司的股票”，以后每遞增就要重復該過程，持有股份時，繼續進行收購的即被要求發出全面收購要約。這套法律程序造成的收購成本之高使得收購困難重重?！皩氀语L波”就是典型一例。“寶延風波”開了我國股市進行有實質意義的股權并購的先河，其引出的法律風險對我國企業資本運營產生的影響十分巨大。因此，郵政企業在進行資本運營前，必須對相關法律規定做全面和細致的研究。
總之，郵政企業資本在運營過程中可能潛伏著多方面的風險，企業的資本運營成功與否，將取決于企業能否在資本運營過程中有效地防范和控制各種風險。
二、江西郵政公司資本運營的風險防范
與生產經營相比，資本運營要復雜的多，企業進行投資、控股擴張的同時，實際上也是企業風險的擴張。為了使企業的資本運營、資產重組工作達到預先設定的效果，必須高度重視對資本運營工作本身風險的防范。江西郵政公司在進行資本運營時，要從以下方面對風險防范與控制：
1.正確地處理資本運營和生產經營的關系。
（1）應明確郵政企業資本運營的基礎是郵政業務經營，郵政企業要想通過資本經營贏得市場競爭優勢，實現規模經濟，就必須通過對宏觀經濟運行的趨勢、市場變動格局、行業發展前景、業務的市場占有率、投入產出效果、自身的經營素質條件和發展潛力，確定企業發展的戰略定位，并在此基礎上制定企業經營、資本運營發展的中長期發展規劃。有的放矢地確定資本運營的手段方式，使股份化改造、兼并收購、合資嫁接、聯合協作等資本經營方式圍繞著一個明確的目標進行。否則，為資本運營而進行資本運營，企業發展將無從談起，資本運營也將成為無源之水、無本之木。
（2）企業資本運營要正確處理堅持主業與多元化經營的關系。多元化經營是企業實現規模擴張的一個重要手段。一般來講，在市場處于相對封閉的條件下，多元化經營可以起到分散和降低經營風險的作用，不同業務之間的互補，可以為企業帶來綜合效益。但是，在世界經濟全球化的今天，市場競爭日趨激烈，多元化不一定能降低企業的經營風險。從表面上看，多元化經營似乎減少了風險，但實際上，如果企業實行無關聯多元化戰略，進入與原來業務無關的領域，反而會加大經營風險或使企業的整體效益下降，從而削弱企業的競爭能力。在處理堅持主業與實施多元化經營戰略的關系時，要注意：一是主業是一個企業的優勢所在，二是穩固的主業是多元化的基礎。因此，企業的資本運營要有利于促進企業主營業務的規模經營，新經濟增長點的開拓，而不是簡單的變換資本形態。因此，企業在資本運營中要保留有利于擴大未來最具市場擴展潛力的某些資產，同時果斷淘汰那些未來沒有前景的資產形態，從而使企業資產置換圍繞著市場與產業擴張轉。
2.資本運營要以提高效益為目標，以市場要求為準則。
新企業由于規模大，行業集中度高，市場份額較高，因而具有規模經濟的優勢。但是，并非規模一大就必然有規模經濟效益。企業如果一味地為擴大規模而擴大規模，不注重經濟效益的提高，最終仍會導致破產。企業資本運營要以提高效益為目標，一定要研究企業的聚集效率。聚集效率是指幾個企業經過分工協作、秩序重組形成新企業后，產生的綜合效益大于幾個成員企業的經營效益之和。
另外，江西郵政公司在今后實施資本運營要按市場要求辦事，而不是政府命令。在推進企業運營的過程中，有許多企業是應行政命令而進行資產重組。在市場條件下，有效率的制度必然是能使人們在特定環境、特定條件下以最小成本捕捉住獲益機會的某種社會安排，而市場機制的特點，正在于能使人們自愿而主動地針對各自面臨的特殊條件積極采取行動。因此，郵政企業資本運營的未來發展方向，是在市場機制作用下的行為。
3.選擇和引入符合條件的資本運營主體。
符合條件的主體應該是：選擇具有較強的經濟實力，具有控股和資產置換所需的資金、技術和管理能力，其項目符合國家產業政策支持發展的方向；同時資本運營、資產重組必須有明確的目的，都是為了企業自身和被控制對象的長期和長遠發展；而且企業本身已形成較強的市場拓展能力和較為齊全的經營管理班子，具有吸收、消化被控資源的能力。這些條件是一組相關聯的充分必要條件，缺一不可，否則資本運營將給企業招致更大的風險。
4.應從財務的角度對資本運營方案進行充分的分析論證。
這些分析包括：對資本運營成本的分析比較、對資本運營效益的預測、對企業的財務承受能力的分析等。通過這些分析，企業可以選擇出最佳的方式，制定周詳的資本運營方案，并針對可能出現的各種財務問題及早制定對策。某些企業可能會過分注重資本運營的表面形式，而沒有對整合發展過程給予足夠的重視，這種做法是十分危險的。實際上，資本運營過程就是企業經營由扭曲向主題回歸的過程，整合效果的好壞將直接影響到企業日后的經營狀況。對此，我們必須有清醒的認識。除此之外，無論多好的資本運營方案在具體實施時都可能遇到一些始料不及的問題，這就需要經營者在實際操作時應根據實際情況靈活地采取應變措施。
5.資本運營要充分發揮金融中介組織、資本市場、產權市場的作用。
一、創造良好的企業外部環境
l、完善資本市場環境。資本市場的高效運作,必須具備合理的市場結構和良好的監管機制。我國目前的資本市場存在著諸多不足,主要表現為:(1)國家對資本市場管理仍有行政干預的現象;(2)市場割據,流動性不足;(3)市場價格機制尚未健全;(4)監督不力。對此,應采取以下對策:一是減少行政計劃因素;二是進一步改進和完善市場結構;三是增進市場流動性;四是完善市場的價格機制;五是建立與整個經濟開放程度相適應的高度權威的管理體制。
2.完善法律制度。(l)完善證券法律制度,規范證券機構、發行公司和上市公司;(2)擴展金融市場容量,完善金融法規體系;(3)完善公司法律制度,規范公司的合并、分立和破產等行為;(4)完善國有資產管理法律制度,規范國有資產監督管理、國有企業產權界定、國有資產評估以及國有資產產權登記行為。
3、改善政治環境。應逐步建立和完善社會保障制度,卸下企業的包袱,增強企業的競爭力。政府應該采取積極、有效的財政政策和貨幣政策,刺激投資,增加就業。這要具體做好下列工作:(1)打破社會保險分散管理格局,建立全國統一的社會保障管理體制;(2)建立健全社會保障基金營運的管理制度。
4、凈化社會中介環境。資本運營是一項系統性、操作性極強的活動,這一活動的各個環節,均需中介機構參與運作,中介機構的行為直接關系到資本運營的成敗。要建立并規范包括信息網絡、金融機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估所在內的中介機構。
二、營造必備的企業內部環境
首先,要提高企業管理者自身的素質。管理者應做到:(1)提高自身業務水平,用現代知識武裝自己;(2)解放思想、更新觀念,學習科學的管理方法并運用于實踐;(3)提高創新能力,不拘泥于現狀;(4)牢固樹立風險觀念和競爭觀念。
其次是重視對人的管理。做到:(1)強化職工培訓,提高全員文化素質和技術水平;(2)充分發揮每個人的特長和優勢;(3)弘揚先進,培育職工的團隊精神;(4)關心職工生活,不斷理順職工思想情緒;(5)不斷增強職工“主人翁”地位,加強民主管理,健全激勵機制。
三是要提高企業財務管理能力。(1)要立足現有基礎,積極盤活存量資產;(2)對外拓寬融資渠道,對內抓好產品生產,降低產品成本,以增強企業的競爭能力;(3)應不斷優化內部資本結構,擴大直接融資的渠道和比例,降低資金成本,提高盈利能力;(4)完善企業的科學決策體系,無論進行投資、擴大經營規模、拓寬經營項目或是兼并其他企業,都要在科學決策的基礎上進行;(5)建立對資本運營項目的考核制度。
三、加強企業結構調整,優化企業資本結構
企業資本的優化配置要處理好四個關系:一是資本的產業結構關系。企業通過多個產業的投資,既可以避免單一行業經營的風險,又可實現資本的優化組合。二是資本的產品結構關系。在企業發展過程中,要根據市場需求和競爭態勢將資本投放在不同的產品上,使不同的產品滿足不同層次顧客的需求。三是資本的空間結構關系。企業應考慮不同地域的資源條件、自然條件、投資環境和市場需求,調整企業的經營戰略。四是資本的風險結構關系。資本收益總是和一定的風險相關的。因此,要注意投資的安全性。首先,要實行投資主體多元化,通過合資、合作等辦法吸引多個投資者聯合進行項目投資,共同分享利益,分擔損失風險;其次,要保持合理的資產負債率;再次,進行投資的風險組合。投資要在不同的產業,不同風險的項目間進行組合,既保證資本的安全性,又保證資本的增值性。使之做到:運行協調、供求平衡、資產流動和風險適度。
四、拓寬融資渠道,實現多元化資本經營
籌資已成為企業一項重要而經常的活動,那種靠企業自我積累或傳統的間接融資渠道,已不能滿足企業的資金需要。在資本市場,企業可以自身的法人財產權實現直接融資,也可以股權出讓和轉讓的形式以及以存量資產出讓、土地置換、發行債券等形式籌資。
五、理順國有企業產權關系,培育資本運營動力機制
一是要重塑國有資產所有權主體,增強所有權虛擬化程度。將有競爭性、經營性的國有資產折成股份,組成一批國有控股公司,建立法人產權,代替國有資產管理部門,成為國有資產所有權的主體和一級企業法人,行使資產收益權和處置權,成為資本市場的主體。二是要改革國有資產管轄權制度,將管轄權由政府部門讓渡給作為企業法人的國有控股公司,政府的資產管理方式則相應由收益權、處置權直接行使過渡到政策法律的制定,為企業資本運營營造法制化、規范化的市場氛圍。三是要廣泛建立法人產權制度,架構以企業法人產權為核心的企業資本運營體系。
六、理順商品經營與資本經營的關系,建立企業資本運營的聯動機制
國有企業資本運營的根本目標是為了擴大主導產品或主營業務的規模,使企業商品生產經營達到規模經濟。因此,企業的資本運營應該有利于剝離企業非經營生產,提高企業資本質量,使商品經營成果直接轉換成資本經營成果,提高資本運營效率和商品經營效率。資本運營要在有關聯的企業之間進行,盡量減少無關聯企業的兼并,以合理的市場結構,形成企業適度的競爭狀態。拋棄或防止資本運營中一哄而上的做法,將資本運營行為和商品生產經營的切實需要緊密結合,規劃出有序的、漸進的資本運營軌道。
七、正確認識市場規模與資本規模的比例關系,建立有序的資本擴張機制
處理好國有企業資本運營中資本規模與市場規模的關系,應該注意以下幾點:一是企業資本擴張不能依靠行政命令搞外延式的擴張,而要著重培育國有企業通過資本的運營和相關生產能力的配置增強競爭力,占領市場份額所引起資本利潤率的提高來轉增資本的機制。二是國有企業的資本運營過程中資本擴張必須重在存量盤活,而不是鋪攤子,搞重復建設,通過存量重組,擴大相對市場份額。三是國有企業的資本運營必須注重無形資產的運營,通過創立品牌,運用品牌的市場滲透力來達到資本規模和市場規模的統一發展。四是國有企業目前資產狀況是固定資產大于流動資產,存量大于流量,資產負債比率和凈資產比率都相當低。要有效的達到規模經濟即資本規模和市場規模的統一,還需依靠政府制定兼并政策、產業化政策和市場容量擴張政策來扶助和指導,以加速國有企業資本運營擴張機制的培育。
八、處理好國有資產管理與企業法人治理的關系,完善資本運營的決策機制
企業資本運營必須正確定位,明確決策的權限和管理責任,形成良好、快捷、有效的決策機制。一是建立和完善企業資本運營決策的分權模式,明確劃分決策權限。國有資產管理部門或國有控股公司的決策權,應限于當企業資本運營涉及資產所有權在不同性質的主體之間重組或變更時作出明確的選擇;而當資本運營在相同所有權主體之間發生,則只需企業法人批準;至于企業的資本運營只涉及所有權的派生權能如經營權、占用權,則其決策權利屬于法人。二是明晰企業資產決策的責任,構建資本運營決策的風險約束機制。國有資產管理部門或國有控股公司資產運營決策的任務是促進企業中國有資產的價值保值和有利于提高資本的生產配置效率,降低資本運營風險。王是建立資產運營決策的價值實物協同機制,促進國有企業資本運營
決策的回饋循環。資產運營決策必須將經營性資產和非經營性資產剝離,對經營性資產的運營決策確定價值量化指標,企業法人則根據這些指標運營法人財產,完成價值量化指標與資本運營協同,使國有資產運營決策形成回饋循環。
九、加強資產評估管理,力求評估結果正確公平
資本運營離不開資產評估。只有準確、完整、合法地評估目標企業的資產與負債,合理確定轉讓價格,才能保證國有資產不被侵蝕。
1、制定統一的資產評估標準。對同一資產用不同的評估方法,評估的結果往往會有較大的差異,但不同方法共存是與資產評估對象、評估要達到的目的及評估的經濟環境相關的,即這三者的結合狀態是決定采用哪種評估方法的內在依據。對企業整體分析時應主要采用重置成本法;對企業以某項固定資產投資入股時,則主要采用重置成本法和現行市價法;在外部條件允許時,也可以考慮使用收益現值法,非特殊情況時,一般不采用清算價格法。
2、加強對評估結果的確認工作。資產評估結果是否合法、真實,標準和方法是否正確、科學,資料是否完整等都需要進行審核和鑒定,以保證評估結果正確無誤、公平合理。
3、加強對評估機構的管理。資產評估工作是一項十分復雜的系統工程,具有較強的專業性,并非任何組織和機構都可以從事該項業務。對資產評估的從業人員,應納入法制化、規范化管理的軌道。
十、強化企業財會工作,促使企業資本有效運營
1、只要是兩家或兩家以上企業的經濟資源和經營活動因資金紐帶關系而置于一個管理機構或集團控制之下,就應當編制合并會計報表。
2、準確地確認和計量企業的負債,并對壞帳發生的可能性和大小進行合理地估計。
一、創造良好的企業外部環境
l、完善資本市場環境。資本市場的高效運作，必須具備合理的市場結構和良好的監管機制。我國目前的資本市場存在著諸多不足，主要表現為:(1)國家對資本市場管理仍有行政干預的現象;(2)市場割據，流動性不足;(3)市場價格機制尚未健全;(4)監督不力。對此，應采取以下對策:一是減少行政計劃因素;二是進一步改進和完善市場結構;三是增進市場流動性;四是完善市場的價格機制;五是建立與整個經濟開放程度相適應的高度權威的管理體制。
2.完善法律制度。(l)完善證券法律制度，規范證券機構、發行公司和上市公司;(2)擴展金融市場容量，完善金融法規體系;(3)完善公司法律制度，規范公司的合并、分立和破產等行為;(4)完善國有資產管理法律制度，規范國有資產監督管理、國有企業產權界定、國有資產評估以及國有資產產權登記行為。
3、改善政治環境。應逐步建立和完善社會保障制度，卸下企業的包袱，增強企業的競爭力。政府應該采取積極、有效的財政政策和貨幣政策，刺激投資，增加就業。這要具體做好下列工作:(1)打破社會保險分散管理格局，建立全國統一的社會保障管理體制;(2)建立健全社會保障基金營運的管理制度。
4、凈化社會中介環境。資本運營是一項系統性、操作性極強的活動，這一活動的各個環節，均需中介機構參與運作，中介機構的行為直接關系到資本運營的成敗。要建立并規范包括信息網絡、金融機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估所在內的中介機構。
二、營造必備的企業內部環境
首先，要提高企業管理者自身的素質。管理者應做到:(1)提高自身業務水平，用現代知識武裝自己;(2)解放思想、更新觀念，學習科學的管理方法并運用于實踐;(3)提高創新能力，不拘泥于現狀;(4)牢固樹立風險觀念和競爭觀念。
其次是重視對人的管理。做到:(1)強化職工培訓，提高全員文化素質和技術水平;(2)充分發揮每個人的特長和優勢;(3)弘揚先進，培育職工的團隊精神;(4)關心職工生活，不斷理順職工思想情緒;(5)不斷增強職工“主人翁”地位，加強民主管理，健全激勵機制。
三是要提高企業財務管理能力。(1)要立足現有基礎，積極盤活存量資產;(2)對外拓寬融資渠道，對內抓好產品生產，降低產品成本，以增強企業的競爭能力;(3)應不斷優化內部資本結構，擴大直接融資的渠道和比例，降低資金成本，提高盈利能力;(4)完善企業的科學決策體系，無論進行投資、擴大經營規模、拓寬經營項目或是兼并其他企業，都要在科學決策的基礎上進行;(5)建立對資本運營項目的考核制度。
三、加強企業結構調整，優化企業資本結構
企業資本的優化配置要處理好四個關系:一是資本的產業結構關系。企業通過多個產業的投資，既可以避免單一行業經營的風險，又可實現資本的優化組合。二是資本的產品結構關系。在企業發展過程中，要根據市場需求和競爭態勢將資本投放在不同的產品上，使不同的產品滿足不同層次顧客的需求。三是資本的空間結構關系。企業應考慮不同地域的資源條件、自然條件、投資環境和市場需求，調整企業的經營戰略。四是資本的風險結構關系。資本收益總是和一定的風險相關的。因此，要注意投資的安全性。首先，要實行投資主體多元化，通過合資、合作等辦法吸引多個投資者聯合進行項目投資，共同分享利益，分擔損失風險;其次，要保持合理的資產負債率;再次，進行投資的風險組合。投資要在不同的產業，不同風險的項目間進行組合，既保證資本的安全性，又保證資本的增值性。使之做到:運行協調、供求平衡、資產流動和風險適度。
四、拓寬融資渠道，實現多元化資本經營
籌資已成為企業一項重要而經常的活動，那種靠企業自我積累或傳統的間接融資渠道，已不能滿足企業的資金需要。在資本市場，企業可以自身的法人財產權實現直接融資，也可以股權出讓和轉讓的形式以及以存量資產出讓、土地置換、發行債券等形式籌資。
五、理順國有企業產權關系，培育資本運營動力機制
一是要重塑國有資產所有權主體，增強所有權虛擬化程度。將有競爭性、經營性的國有資產折成股份，組成一批國有控股公司，建立法人產權，代替國有資產管理部門，成為國有資產所有權的主體和一級企業法人，行使資產收益權和處置權，成為資本市場的主體。二是要改革國有資產管轄權制度，將管轄權由政府部門讓渡給作為企業法人的國有控股公司，政府的資產管理方式則相應由收益權、處置權直接行使過渡到政策法律的制定，為企業資本運營營造法制化、規范化的市場氛圍。三是要廣泛建立法人產權制度，架構以企業法人產權為核心的企業資本運營體系。
六、理順商品經營與資本經營的關系，建立企業資本運營的聯動機制
國有企業資本運營的根本目標是為了擴大主導產品或主營業務的規模，使企業商品生產經營達到規模經濟。因此，企業的資本運營應該有利于剝離企業非經營生產，提高企業資本質量，使商品經營成果直接轉換成資本經營成果，提高資本運營效率和商品經營效率。資本運營要在有關聯的企業之間進行，盡量減少無關聯企業的兼并，以合理的市場結構，形成企業適度的競爭狀態。拋棄或防止資本運營中一哄而上的做法，將資本運營行為和商品生產經營的切實需要緊密結合，規劃出有序的、漸進的資本運營軌道。
七、正確認識市場規模與資本規模的比例關系，建立有序的資本擴張機制
處理好國有企業資本運營中資本規模與市場規模的關系，應該注意以下幾點:一是企業資本擴張不能依靠行政命令搞外延式的擴張，而要著重培育國有企業通過資本的運營和相關生產能力的配置增強競爭力，占領市場份額所引起資本利潤率的提高來轉增資本的機制。二是國有企業的資本運營過程中資本擴張必須重在存量盤活，而不是鋪攤子，搞重復建設，通過存量重組，擴大相對市場份額。三是國有企業的資本運營必須注重無形資產的運營，通過創立品牌，運用品牌的市場滲透力來達到資本規模和市場規模的統一發展。四是國有企業目前資產狀況是固定資產大于流動資產，存量大于流量，資產負債比率和凈資產比率都相當低。要有效的達到規模經濟即資本規模和市場規模的統一，還需依靠政府制定兼并政策、產業化政策和市場容量擴張政策來扶助和指導，以加速國有企業資本運營擴張機制的培育。
八、處理好國有資產管理與企業法人治理的關系，完善資本運營的決策機制
企業資本運營必須正確定位，明確決策的權限和管理責任，形成良好、快捷、有效的決策機制。一是建立和完善企業資本運營決策的分權模式，明確劃分決策權限。國有資產管理部門或國有控股公司的決策權，應限于當企業資本運營涉及資產所有權在不同性質的主體之間重組或變更時作出明確的選擇;而當資本運營在相同所有權主體之間發生，則只需企業法人批準;至于企業的資本運營只涉及所有權的派生權能如經營權、占用權，則其決策權利屬于法人。二是明晰企業資產決策的責任，構建資本運營決策的風險約束機制。國有資產管理部門或國有控股公司資產運營決策的任務是促進企業中國有資產的價值保值和有利于提高資本的生產配置效率，降低資本運營風險。王是建立資產運營決策的價值實物協同機制，促進國有企業資本運營
決策的回饋循環。資產運營決策必須將經營性資產和非經營性資產剝離，對經營性資產的運營決策確定價值量化指標，企業法人則根據這些指標運營法人財產，完成價值量化指標與資本運營協同，使國有資產運營決策形成回饋循環。
九、加強資產評估管理，力求評估結果正確公平
資本運營離不開資產評估。只有準確、完整、合法地評估目標企業的資產與負債，合理確定轉讓價格，才能保證國有資產不被侵蝕。
1、制定統一的資產評估標準。對同一資產用不同的評估方法，評估的結果往往會有較大的差異，但不同方法共存是與資產評估對象、評估要達到的目的及評估的經濟環境相關的，即這三者的結合狀態是決定采用哪種評估方法的內在依據。對企業整體分析時應主要采用重置成本法;對企業以某項固定資產投資入股時，則主要采用重置成本法和現行市價法;在外部條件允許時，也可以考慮使用收益現值法，非特殊情況時，一般不采用清算價格法。
2、加強對評估結果的確認工作。資產評估結果是否合法、真實，標準和方法是否正確、科學，資料是否完整等都需要進行審核和鑒定，以保證評估結果正確無誤、公平合理。
3、加強對評估機構的管理。資產評估工作是一項十分復雜的系統工程，具有較強的專業性，并非任何組織和機構都可以從事該項業務。對資產評估的從業人員，應納入法制化、規范化管理的軌道。
十、強化企業財會工作，促使企業資本有效運營
1、只要是兩家或兩家以上企業的經濟資源和經營活動因資金紐帶關系而置于一個管理機構或集團控制之下，就應當編制合并會計報表。
2、準確地確認和計量企業的負債，并對壞帳發生的可能性和大小進行合理地估計。
[關鍵詞] 民營資本運營障礙對策
我國民營經濟是伴隨著改革開放、市場經濟的發展而逐步成長壯大的，許多企業從最初的一家一戶，已經發展成為大型的企業集團，已經從“國民經濟的有益補充”的地位成長為“我國社會主義市場經濟的重要組成部分”。民營企業的成長壯大極大地豐富、繁榮了我國市場經濟，為市場經濟的良性發展提供了堅實的基礎、增添了活力。隨著民營經濟的發展壯大，民營資本必將在我國經濟中扮演著越來越重要的角色。
一、民營資本運營概述
1.資本運營概述
資本運營就是要通過對資本的運作，在資本安全的前提下實現資本的增值和取得最大的收益。資本運營的途徑可以是多種多樣的，涵蓋整個生產過程、流通過程，既包括證券、產權、金融，也包括產品的生產和經營。因此，我們可以將資本運營界定為一種通過對資本的使用價值的運用，在對資本作最有效的使用的基礎上，包括直接對于資本的消費和利用資本的各種形態的變化，為著實現資本盈利的最大化而開展的活動。
2.民營資本運營的模式分析
民營資本運營模式主要分為金融資本運營和產權資本運營兩大類：金融資本運營是指企業以金融資本(主要包括股票、債券等有價證券)為對象而進行的一系列資本運營活動。它一般不涉及企業的廠房、原材料、設備等具體實物的運作，自身不參加直接的生產經營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約來進行資本的運作。產權資本運營的對象是產權，其經營的方式是產權交易。通過產權交易，可以使企業資本得到集中或分散，從而優化企業的資本結構，為企業間接帶來收益。產權資本運營強調企業的經營資源不僅局限于企業自身的資本(勞動力、技術等)，還應通過兼并、收購、租賃、托管等具體運營方式運作資本，使企業實現資本擴張，獲得資本的最大增值。
二、民營資本運營存在的障礙分析
1.市場障礙分析
企業資本運營有賴于資本市場的成熟和完善。資本市場是指一年期以上的各種資金交易關系的總和，它既包括證券市場，也包括中長期信貸市場，以及非證券化的產權市場。我國資本市場走過了十多年的歷程，上海證券交易所、深圳證券交易所使股權債權順利交易成為可能。但是，作為體制轉軌時期的新興市場，我國資本市場的發展中還存在一些亟待解決的矛盾和問題，影響資本市場的穩定運行和功能發揮，同時也阻礙了民營企業資本運營的發展。另外，我國資本市場從一開始就存在各種違規違法、損害普通投資者利益的活動，導致資本市場難以發揮有效配置資源和優化產業結構的功能，也難以發揮市場力量對企業效益評價和對經理人員的約束作用。同時，資本市場的風險更多地體現為系統風險，表現為股價齊漲齊跌，更多地受政策、消息左右，而能體現資本市場資源配置功能的非系統風險則沒有充分體現出來，資本無法向回報率高的公司流動。
2.體制障礙分析
當前，對于我國的民營企業來說，資本運營的外部融資環境十分嚴峻：一方面，改革開放后我國經濟經歷了較長時期的持續高速增長階段，資金作為一種稀缺資源，已成為經濟發展中重要的制約因素；另一方面，在計劃經濟體制向市場經濟體制轉軌的過程中，國有企業作為國民經濟發展的主導力量，始終是各種社會資源(包括資金)的主要使用者，使得民營企業獲得外部資金的難度較大。民營企業之所以很難從外部渠道籌措到并購所需資金，主要有兩方面的原因：國有金融體制對國有企業的金融傾斜以及證券市場對民營企業的排斥。同時相對于國有企業而言，民營企業更具有隱瞞真實信息的偏好，民營企業資產規模普遍偏小，提出貸款申請時很難尋求到滿足銀行要求的抵押物或擔保單位，以上原因導致國有銀行對民營企業放貸采取消極推托態度，嚴重的制約了國有銀行對民營企業的信貸行為。
3.自身障礙分析
當前，我國民營企業的內在制度還存在不少問題。同時由于資本運營在我國剛剛起步，計劃經濟模式以及僵化的傳統理論還在影響著我們的觀念和行為，致使民營企業在資本運營的戰略制定和實施方面還存在著不少誤區。這些誤區的廣泛存在對民營企業的發展是一種極大的障礙。民營企業在經營管理上不能隨著企業規模的擴張而建立起科學的治理結構，使銀行對其融資以擴大生產的能力表示懷疑。事實上，很多銀行正是因為民營企業在管理上表現出的隨意性而終止了與其繼續合作。另外，許多民營企業忽視資本效益原則，片面追求資產規模的擴大，不注重企業內部的產業關聯，盲目并購其他企業，熱衷于建立巨型企業，而對整合中小企業，組成企業團隊缺乏興趣。結果企業的資本運營不但不能實現預期目標，相反卻使企業步入困境。
三、改善民營資本運營的對策探討
1.構建金融支持體系
構建民營企業的金融支持體系可從以下兩個方面入手：一方面，建立民營企業擔保體系。我國民營企業規模以中小企業為主，解決中小企業融資難的問題，關鍵是要在現有金融體系中建立和完善一套高度專業化的中小企業融資服務體系。其中，建立和完善中小企業信用擔保體系，是建立中小企業金融服務體系的關鍵。要不斷摸索適合我國國情的民營企業擔保機制的基礎上，加強對擔?；鸬墓芾?、監督;要發揮政府、企業和個人等各方面的積極性，鼓勵和吸引民間資本積極參與組建各種形式的擔保機構，使擔?；疬_到一定的規模，從而能更有效地支持民營企業的發展。另一個方面，拓展直接融資渠道。在直接融資渠道上，要進一步放松管制，賦予民營企業與國有企業相同的平等市場主體資格進入股市融資，允許民營企業發行債券和其他融資憑證融資，以改變目前民營企業過度依賴銀行的狀況。但是民營企業一般而言知名度較低，其發行的債券很難得到踴躍的認購，可以通過民營企業基金為其提供擔保來解決。為了增強民營企業債券和股票的流動性，可以在一定范圍內建立一套柜臺交易系統，以便債券和股票的轉讓、流通。
2.建立風險投資機制
政府應積極探索建立民營企業的投資與退出機制，摸索民營中小企業風險投資公司和風險基金管理模式及運作方式，以提升民營企業的產業結構，增強國際競爭力，促進國民經濟可持續發展。首先，要合理安排風險投資中政府投資與民營投資的功能定位，協調國有資本與民營資本的關系，使政府投資對民營投資起到引導和補充作用，從而鼓勵民營投資的積極性。從長遠看，民營資本應該成為風險投資的主體，政府資金可以通過某些行業風險投資的成功運營起到引導民營資本進入風險投資市場的作用。
其次，要以風險投資的市場需要為導向，探索民營資本進入風險投資的制度創新。從風險投資公司的組織形式看，應該探索實行有限合伙公司制和風險投資基金制度;從風險投資公司的治理結構看，應該建立規范的管理制度和風險投資家的激勵與約束機制。風險投資家的獨特才能是風險投資運營成功的重要環節，因此，對風險投資家的激勵不能囿于傳統產業經營的思路，應該實行股票期權等新的收益分配方式。
例如，在溫州興盛多年的民間借貸在一定程度上就是風險投資的雛形狀態。由于銀行出于控制風險的角度，不愿意向創業初期的企業發放貸款，民間借貸則自發性地承擔了支持創業投資的職能。而國家十部委2006年11月聯手頒布的《創業投資企業管理暫行辦法》無疑在溫州創業投資者們心中點亮了一盞明燈。隨著風險投資機制的逐步健全，溫州很多企業目前已經從房地產、煤炭行業中撤出了資本。由于風險投資能夠給投資者帶來高額回報，因此很多溫州企業通過建立基金公司、創業投資公司等方式開始從事風險投資活動。
3.完善資本市場體系
(1)要大力發展資本市場，我國資本市場有了舉世矚目的發展，債券市場，特別是國債市場發展的規模和發揮的作用己經顯現，股票市場發展速度迅猛，國務院《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》為我國進一步大力發展資本市場指明了方向。大力發展股票市場、債券市場及其他票據市場并突破所有制界限，放寬限制，支持民營企業的資產重組、收購兼并、借殼上市與捆綁上市。
(2)降低民營資本進入壁壘，放寬對民營資本的產業準入。對不同性質的企業給予同等待遇，逐步取消某些產業的國有壟斷。一些產業、領域國有壟斷的存在，妨礙了民營資本的進入，應該對一些贏利水平和市場前景較好的企業，盡快放開對民營資本的準入限制，包括基礎設施及一些公共事業，如通訊、交通和金融等領域，也要減少對民營資本投資的限制。
(3)要完善產權交易市場。我國目前產權單一落后，民營企業不論大小，大多數選擇個體業主制、合伙制或股份合作制等產權制度形式，這種制度選擇最大的弊病是投資者通常要對經營負無限責任，投資風險大，企業難以上規模。我國目前尚未形成全國規模的企業購并市場，產權交易信息不暢，交易成本上升，市場效率下降。我們要完善產權交易市場，通過培養、建立產權交易中介機構，促進多種所有制性質的資本有序、合理地流動。
四、結束語
資本運營這個己被西方廣泛采用的企業運作模式，愈來愈受到中國民營企業的關注。因為它將造就的是經濟巨人、企業王國和億萬富翁。民營企業在我國國民經濟中己經具有相當重要的地位，民營企業的發展可以而且必須借助于資本運營，只有這樣才能夠在未來的市場競爭中逐步發展壯大。另外，加大經濟環境的綜合治理力度，建立和完善市場經濟的基本規則，將會為民營企業提供資本運營提供一個良好的環境。
參考文獻:
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關鍵詞：
什么是企業資本運營，其“魔力”何在？企業如何通過資本運營籌集資金？本文就這一問題進行探討，并具體提出了企業籌資的基本原則及籌資渠道、方式和資本結構的選擇方法。
一、企業資本運營與籌資的關系
資本運營是指通過以貨幣化的資產為主要對象的購買、出售、轉讓、兼并、托管等活動，實現資源重新配置，從而達到企業利益的最大化。其中資本籌集是指企業從自身的生產經營現狀和資本需求情況出發，根據企業的經營策略和發展規劃，確定投資資金的需要量和資金投放的時間結構，同時根據企業的融資市場確定籌資方式和渠道，測算籌資成本，衡量籌資風險。以確保企業在防范籌資風險的前提下，能多渠道，低成本，及時、適量地獲得所需的資本，并保持資本結構的合理性。
企業籌措資本并使資本具有相對穩定性是其生存和發展的關鍵，同時也是一個企業進行資本運營的基礎和前提。
二、資本運營籌資原則
資本運營的目標在于資本的增值，而獲取低成本的資本是實現企業增值的關鍵問題。因此，資本籌措應以低籌資成本為目標，最大限地實現資本的增值。為提高資本運營的效率與效益，籌資過程應遵循三個原則：
（一）量入而出，服務資本運營項目原則
正確的投資項目是決定企業資本運營的成功的關鍵因素。為此，制定籌資方案應考慮項目是否可行，認真做好盈利及資金收支預測分析，量入而出。
（二）成本與效益原則
將籌集的資金投入到資本營運中，不僅需要慮籌資成本，還要權衡資金投入收益。企業在選擇籌資方案時，必須遵循成本效益原則。
（三）收益與風險原則
籌資是為了通過投資獲得收益，而收益的獲得具有不確定性，高收益往往伴隨著高風險。因此，在選擇籌資方案時，應遵循收益與風險原則，建立風險評估模型，正確評估項目的收益與風險，在可控的風險范圍內，實現預期收益。
三、資本運營籌資決策方法
籌資決策就是對資本籌措方式、時間結構進行綜合分配，選擇籌資成本和風險最低的過程。一般包括資本需要量的預測、資本籌措的渠道和方式、資本結構及資本成本的選擇。
（一）合理確定資本需要量，科學安排資本籌措時間
企業再生產過程的實現是以資本的正常周轉為前提。因此，籌資決策的首要問題是根據生產經營的具體情況，采用科學的方法預測資本需要量以保證企業正常經營和發展的資本需求。
同時，在企業生產經營和發展過程中，各個階段和時期的資本需要量不完全相同。為了保證正常周轉的資本需求和擴大資本增值，不僅應對籌資數量進行合理的預測和決策，而且應對資本的籌措時點進行合理的安排，盡可能在保證正常周轉的前提下降低資本成本。
（二）合理組合籌資渠道與方式，降低資本成本
籌資渠道和方式均是多種多樣的。不同來源的資本其取得的難易程度、資本成本和風險各不相同，因此，資本籌措應綜合考慮各種籌資渠道和方式，選出最佳的資金來源結構。
1、資本籌措渠道的選擇
企業運營的資本從誰那里取得，是資本運營籌資過程的前提。一般來說，我國企業取得資本的渠道主要包括國家財政資金、企業自留資金、金融機構資金、其他企業和單位的資金、職工和社會個人資金、境外資金等六大類?；I資渠道的選擇又是籌資決策中的一個重要環節，在選擇籌資渠道時我們應綜合下列幾點進行分析：
（1）對企業來說，資本的存量和流量直接影響企業的資本成本。
（2）各種渠道提供資本的使用期的長短。
資本籌措方式分為直接籌資和間接籌資。直接籌資是企業獲取所需長期資金的一種主要方式，包括：直接引入戰略投資者、對外發行普通股和留存利潤轉增股本等方式。間接融資包括：銀行借款、發行企業債券、租賃等。
因此，企業在進行融資渠道選擇時，要認真分析各籌資方式的優缺點，并結合企業的經營方向，以長遠戰略性的發展規劃為依據，注重單一融資和多種融資相結合，股權融資與債權融資相結合，科學合理地進行籌集和管理。
（三）優化資本結構，降低籌資風險
在籌資決策中，各種資本來源占全部資本的比重對企業的籌資風險影響較大，因為在市場經濟條件下，企業從不同渠道以不同的方式籌集的資本，由于使用時間、籌資條件的限制，籌資的成本各不相同，給企業帶來的風險大小也不相同。一般來說，企業應根據資金的需要量設計和選擇資本成本較低的籌資方式，組成合理的資本結構，促使企業經營和項目投資的正常運轉。
如何優化企業資本結構，降低籌資風險？具體說來企業應從以下三方面入手：
1、注重綜合資金成本和風險結合。企業資本運營的目標在于資本的保值和增值，這種增值來源于資本正常周轉下利潤的增加和積累。再根據公司財務現狀、項目預算以及證券市場的未來趨勢等因素,綜合分析最終選擇最合適的方案以構造合理的融資結構。
2、考慮資本市場狀況和公司的經營現狀。譬如市場交易投資清淡，盡管提高股權籌資比例在理論上是合理的，但由于市場認購力不足,較高額度的股權籌資行為有可能以失敗告終。因此，市場趨淡時上市公司不妨多發行一些利率合適的公司債或可轉換債券。同樣的，在選擇債務籌資時，除了考慮加權平均資本成本以外，還應更多的考慮公司近幾年的經營狀況，尤其是在項目建設期內，是否有充足的現金流足以支付每年的利息，因現金流匱乏引致企業經營停頓直至破產是現代企業的悲劇。
參考文獻:
[1]倪忠森，《企業籌資方式的比較與選擇》《企業家天地》,2005年第10期。
1中小企業資本運營的動因分析
企業作為一種經濟組織，其根本目的就在于追求自身利益的最大化，而資本運營就是以資本最大限度增值為目的，對資本及其運動所進行的運籌和經營活動。因此，實現資本最大限度的增值是企業資本運營的根本動因。而資本運營的直接動因則包括以下幾個方面：
1.1資本的本質屬性
一方面，資本是能夠帶來剩余價值的價值，而這個“剩余價值”則產生于資本的生產經營運作過程（馬克思在其《資本論》中的精辟論述）。另一方面，市場經濟的發展，客觀上要求社會資本的集中。中小企業通過資本運營，在資本市場上融資，不僅可以為中小企業籌集到一大筆資金，還可以為中小企業打開一條通過資本市場直接融資的通道，使中小企業獲得大規模的發展機遇，得以超常規發展。
1.2市場競爭的需要
生存與發展是任何性質企業經營的永恒主題。由于國內外市場競爭的加劇，導致企業不斷地通過并購行為實現資本的迅速集中，完成資本擴張的目的，以提高企業產品的市場占有率，增強市場競爭力。我國中小企業面臨著日益激烈的市場競爭，這種激烈的市場競爭，一方面來自于市場供給主體的增多與市場供給主體效益的增強；另一方面來自市場態勢的變化，市場由賣方市場轉向買方市場，對企業的規模提出了更高的要求。
1.3技術與管理創新
先進技術的采用可以降低成本，創造需求，擴大市場，為資本所有者創造出高于一般水平的利潤。創新的結果，必然會出現更高效率的生產設備和生產方式，從而使生產效率提高、生產成本降低、利潤率上升，最終使資本不斷增值。因此，技術創新是企業發展的動力。而除了技術創新外，企業還應有管理創新，管理與技術是企業騰飛的兩翼，二者互為條件，互為前提。每一個中小企業，都會盡可能地運用其手中的資本，通過創新活動和其他有效方式，追求資本盈利的最大化。
1.4歷史性發展機遇的推動
新經濟形態與高科技產業的發展為中小企業發展提供了新契機；我國國有經濟的戰略性調整與國有企業改革為中小企業的發展提供了重新配置資源的良好機遇；中國加入WTO所承諾的產業與市場的更大開放為中小企業經濟發展提供有法律保障的新機遇；實施西部大開發、振興東北老工業基地和中部崛起的戰略國策為中小經濟的發展提供了新的歷史性機遇；金融市場的發育及金融政策的調整為中小企業的更大發展提供了外部動力。
2中小企業資本運營的模式
目前我國有許多中小企業面臨困難，其中不少還處于虧損之中。這些企業出現困難的原因是多方面的，有的是因為缺少資金周轉，有的是負債過重，有的是難以打開市場，有的是經營管理不善等。上述面臨困難的企業可歸納為兩種類型:一種是只要稍加扶持，就可以改變困難局面；而另一種則是無法挽救的，只有讓其破產清算。對于前一種企業，可以通過資產重組、企業托管、融資租賃等方法使企業走出困境，扭虧增盈。
2.1破產重組
一般的，破產并不是企業唯一的選擇，而在破產前進行資產重組是使企業走出困境的一條出路。法律意義上的破產又叫破產重組，是指債務人無力償付到期債務時，由全體債權人共同分擔損失的一種法律程序。它是企業在法律保護下最后一次資產重組的機會。如果企業在限定的時間內，沒有完成既定的調整目標，企業即被宣布真正意義上的破產。在重組整頓過程中，最重要的是構建新的資本結構。主要方法是將現有負債逐步轉為收益債券、優先股和普通股，由此減少負債總額。通過調整資本結構，可降低固定的利息費用，緩解資金供需矛盾，使企業的安全邊際增大。
2.2企業兼并
目前我國新興起一大批效益較好的中小企業，其中主要是民營企業以及鄉鎮企業。這些企業都迫切需要資金，擴大生產，把企業做大。那么對于前面提到的虧損企業、停產半停產企業來說，采用兼并的方法不失為一種較好的經營策略。這是因為優勢企業在發展過程中，有一種內在的動力，促使它去兼并；而劣勢企業認為被兼并有利于企業自身的發展，自然愿意被兼并。
企業兼并的形式有多種，其中包括：①入股式。即被兼并方將其凈資產以股金的形式投入兼并方，兼并方不再承擔其原有債務。這種方式適用于被兼并企業的債權債務比較簡單的情況；②承擔債務式。即被兼并方的企業債務過重，但產品有發展前途，兼并方以承擔該企業債務為條件接收其資產，或彌補流動資本；③重新組合式。即將兩個企業的資產整體合并，形成由一方控股，另一方為子公司。將較大企業的廠、公司業務相近者重組，形成集團化經營。此外，對于資金較雄厚的企業來說，還可以將被兼并的企業購買下來，同時承擔其債權債務。2.3融資租賃
目前中小企業普遍面臨著資金不足的問題。我國的直接資本市場不發達，特別是對于中小企業來講，通過直接資本市場融資的成本太高。中小企業所需要的資金是經常性的、零散的，大銀行又不愿意為其提供貸款；同時我國也沒有專門為中小企業提供貸款的金融機構，企業要想從銀行這個間接融資渠道獲得貸款是比較困難的。所以要改革我國現行信用制度的單一化格局，采取多元化的信
用方式，那么融資租賃就是與銀行信貸并存的一種方式。因此中小企業應把這一方式作為一種資本籌措的渠道。
融資租賃有多種實現方式。由于中小企業資金有限，可以采用出售回租的辦法。它是指企業向租賃公司出售既有的固定資產，取得價款，同時又租回使用，使之繼續產生效益，并通過逐期支付現金的方式最后又贖回該資產的一種資本經營方式。采用這種方法是為了在完全不改變對實物資產運用的條件下，靠它取得金融資產。實際這是一種盤活資本存量的方式，并不導致固定資產投資規模的擴大。融資租賃與抵押貸款不同，它屬于非銀行業務，可以不通過銀行作為中介，也不需要他人進行信用擔保，是一種直接利用社會資本的有利方式。對于企業來說，它避免了從直接資本市場和銀行籌資的困難，從而是可以操作的。
3中小企業資本運營的戰略選擇
3.1優勢企業的戰略選擇
對于那些“技術先進，市場潛力較大，在資本市場上吸引力大”的優勢企業，可以采用“優優聯合”、收購兼并等方式實施資本運營，擴大規模。待具備一定條件后再公開發行股票。所謂“優優聯合”是指同等水平的中小企業在市場上相互競爭，但它們的競爭力與大企業比較，相對較弱。因而為謀求進一步的發展，可以兩個或幾個優勢中小企業轉“對手”為合作“對象”，優勢互補，組建較大規模的企業，以實現規模經濟；而收購兼并是指采用購買式、吸收式、控股式和承擔債務式等并購那些優而無勢、劣勢企業(包括大型企業),發展新產品。特別是控股式，運用較少的資本支配控制那些具有優勢資產、廣闊銷售網絡和發展潛力的企業，對促進兼并、盤活資本存量、調整經濟結構具有重大意義。但并購應以企業整體發展戰略為基礎，謹防忽視成本與風險的盲目并購計劃。通過上述資本運營策略的實施，待規模達到一定程度以后，這類優勢企業便可以通過公開發行股票吸收社會資金，實現進一步的發展目標。
3.2優而無勢企業的戰略選擇
對于那些“產品適銷對路、技術設備較好,而規模小、負擔重、債務多、資本短缺”的優而無勢的企業，可以采用參股聯合、利用外資嫁接改造、二級市場產權轉讓、無形資產資本化等方式增強企業實力。所謂“參股聯合”是指企業法人共同出資參股，組建有限責任公司，或在企業內部實行勞動合作與資本合作的有機組合，成立股份合作制企業；“利用外資嫁接改造”是資本運營的重要形式。吸引外商共辦合資企業不僅可以引來外商資本，同時還可以引進先進的技術和管理方法；“二級市場產權轉讓”是指對那些暫時不具備直接上市的條件的企業，可以通過二級市場買“殼”上市或者通過自動報價系統向社會公開募集資本，實現規模擴張；“無形資產資本化”是指利用本企業的無形資產優勢，通過營運無形資產為契機來盤活資本、籌措資本。
3.3劣勢企業的戰略選擇
對于那些“資產狀況不良，生產經營不死不活，處于休眠期”的劣勢企業，它們在作為資本運營主體的時候應采用特定的方法和手段：租賃、托管、債務重組、轉讓閑置廠房和設備、房地產置換等形式擺脫困境。所謂“租賃”是指利用特殊的方式充分利用其他企業的經營優勢及靈活多變的經營機制，帶動本企業不良資本的盤活；“投靠聯合”是指出讓部分產權或全部產權投靠大企業集團，以換取接收主體更大規模的資本投放；“債務重組”是指沖銷無法歸還的債務，改善資產負債結構和債權債務關系，如債轉股。對于哪些“扭虧無望、嚴重資不抵債”的企業，應及時采取拍賣出售、破產重組等明智的策略，以防止“血本無歸”。
主要參考文獻
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關鍵詞：主業；非主業；產業；資本運營
中圖分類號：F272.3 文獻標識碼： A 文章編號：1003－3890（2008）08－0027-05
國有大中型企業主輔分離改制政策的實施，有力推動了國有大中型企業的結構調整，提高了企業效率，為深化國有企業改革與維護企業和社會穩定找到了一個現實結合點。改制成功的關鍵在于使企業建立起規范的現代企業制度和法人治理結構，還原和確立企業的市場競爭主體地位。提高國企改制效率的關鍵在于把國有企業改造成為真正獨立的市場主體，根本途徑在于降低國家資本的比重。[1]大中型企業主輔分離改制是企業改革發展的進一步創新和深化，是推進中國市場化進程、規范市場主體的重要路徑，是需要在實踐中深入探索改制的方法。
山東的煤炭和鋼鐵企業集團，面對工業結構調整和產業升級壓力，亟待解決產業集中度不高、資源配置低效、規模效益欠缺等問題。在國家大力推進工業結構調整、鼓勵聯合重組、促進產業升級的宏觀政策下，抓住機遇，加快推進戰略性調整，提升整體競爭力以及國際競爭力。山東等區域都實施了如鋼鐵和煤炭企業等的聯合重組戰略，以培植具有國際競爭力的大型企業集團。
在實施提高產業集中度、增強國際競爭力戰略的同時，伴隨的問題就是企業集團的輔業或非主業產業（輔業或非主業的邊界要在實踐中具體確定）的發展去向問題，包括其與主業的關系處理、將來歸宿、資產保值增殖等重要問題。而實質要解決的問題就是在主業聯合重組以后，如何同時借以資本運營的途徑去最大化非主業產業潛質資產的價值和收益。非主業產業企業數量較多、占有比重較大，當前改制狀況離目標仍相差較遠，進一步推進需要憑借資本運營手段。通過具體的資本運營設計和實施來轉換非主業產業的經營機制、發掘和放大其資產市場價值十分必要和迫切。
一、關于非主業產業資本運營的基礎分析
目前，企業集團非主業產業的普遍問題是包含門類多、同質業務比較分散、相互之間關系松散，但其中不乏明顯的特色產業和優勢資產。值得注意的是，這些非主業產業無論在分布狀況上，還是在市場關系上，都相對封閉，其業務目標單一，業務功能市場化程度低，更不用談及資本運營問題。非主業產業單位或滿足于現狀發展動力不足，依靠慣性維持發展；或苦于發展乏術，不能實現跳躍式的效益增長。其根本問題在于這些單位市場主體性不強，經營機制效率低下，缺乏長遠的經營戰略，從而缺乏資本運營手段的運用。由于企業缺乏資本運營的意識，不善于利用資本運營方式去創新經營方式，一方面喪失了發展機遇和機會，另一方面也不能發現具有增值潛質的資產，浪費了資源。為了更進一步發展非主業產業，借主業聯合重組之機，需要充分利用資本運營手段，發現被“市場”低估了的資產價值，尋找資產增值的空間和機會。
（一）主業和非主業產業的界定
非主業產業是相對于主業產業而言的。非主業產業是與主業關聯度低或者不屬于主業產業鏈上的單位。在實際操作中，非主業產業則是指已界定為主業以外的其余產業單位，例如常提到的“非煤”和“非鋼”就是非主業產業的特定稱謂。
主業與非主業產業的劃分是實現主業戰略聯合重組和非主業資本運營的前提。劃分的根本原則在于以核心主業為主要，以核心競爭力提高為根本，確定其他產業與核心主業的關聯性和關聯度。主業與非主業產業的劃分注意兩點：一是不應把是否盈利作為主業與非主業產業劃分的依據；二是根據與主業資產專用性高低情況，將專用性相對高的劃為主業，專用性相對低的劃為非主業產業。主業可以通過市場分工獲得專用性低的產業服務。主業并非就一定與非主業產業完全中斷關系，非主業產業在經過成功的資本運營、優化重組、保值增殖之后，可以與主業建立新型關系。
（二）資本運營實施的目的和條件
資本運營的目的在于：改善企業的治理結構，提高經營水平和管理水平；盤活被低估的潛力，提升優勢資產價值，為非主業產業資產尋求市場發展空間，實現跨越發展；優化資源配置，實現集團資產的保值增殖。可以通過資本運營途徑，積極創造企業上市條件，實現企業上市發展的目標。
對于國有企業集團來講，其非主業產業資本運營要把資產保值增值與企業搞活結合起來，同時要適當考慮集團資產從競爭性的市場領域退出，轉換投資方向。對于關系到國計民生的戰略性重點領域，如煤炭、鋼鐵等領域，國有經濟發揮著重要作用，對這些領域不是退出，而是要加強。對于市場競爭充分的一般領域，國有經濟要有序地退出，但如何退出、何時退出，需要正確選擇。實施退出計劃時，要權衡成本和收益，既要保證企業的平穩過渡，又要追求國有資產的保值增值，通過資本運營手段把企業推向良性發展的道路上來，再適時退出，不能簡單地一退了之。[2]
非主業產業資本運營的實施可以利用來自于自身的優勢。非主業產業單位具有一定的物質和人力基礎，所包括的單位經營領域廣泛，業務之間存在較多的互補性或替代性，其中資源整合重組的操作空間很大。也就是說，資本運營可以首先依靠信息互通優勢在目標企業之間進行優化重組，降低交易成本和市場風險，然后再結合外部資源，尋求合作發展的空間。
（三）非主業資產資本運營現狀和問題
當前，非主業產業領域缺乏資本運營的市場意識和實踐。非主業資產資本運營存在的問題有以下兩個方面：
1. 對于資本運營的作用認識不夠，沒能把握資本運營的實質。資本運營是對企業的全部資本進行綜合有效運營的一種經營方式。通過資本運用模式的選擇和運用，可以充分借用外部資源實現自我資本的有效利用和快速增值。資本運營是發達市場機制配置資源的內在方式，企業應積極利用資本運營這個舞臺，融入到資本市場的發展中去。因此，資本運營既可以是企業擴張的手段，也可以是企業重組實現內涵式發展的途徑；既可以運用于企業良性發展時期，也可以是解困和增效的良方；既是企業融資突破資金限制的方式，也是企業進行組織創新，轉換經營機制的有效途徑。
2. 企業缺乏經營發展戰略。隨著市場競爭程度的加劇，企業要保持市場競爭力，必須要有長遠的發展戰略。非主業產業優勢資產的當前盈利決不能保證其將來不會陷入困境。對于企業來說，資本運營實際上是一項推進企業發展的重要途徑，是市場經濟條件下企業的重要戰略之一。只有具備清晰的發展戰略，企業才能立足自身實際，把握形勢，發現資本運營的良機。在經濟全球化的大背景下，中國企業要走國際化的發展道路，要樹立并強化企業國際化經營觀念，確定發展方向和重點，建立現代企業制度，[3]這也是企業資本運營戰略的基本理念。
從發達國家產業發展的歷程來看，產業資本發展到一定階段后進而尋求與資本市場的對接，是產業發展的一般規律。[4]因此，企業要充分認識到資本運營的作用，積極融入到資本運營的舞臺。在激烈的國內國際競爭態勢中，企業不進則退，即使是經營狀況良好的企業也要具有憂患意識，摒棄小富即安的心態，去爭取更大的發展空間，提升自己的市場競爭力。相關實證研究表明，改制后企業經濟效益顯著提高，主要來自于成本的降低，表現為管理費用率的下降。[5]
（四）資本運營可選模式
眾多的資本運營形式可以歸納為兩條：一是資本集中，即憑借自己的優勢，集聚資本，把現有的可通過各種方式獲取的資本最有效地利用起來，提高資本運營的規模和效益；二是資本分散，即采取精干主體、分離輔助、分塊搞活及實行資本的空間轉換等方式，以激活呆滯資本。
以兼并、收購、參股、控股、重組、拍賣、買殼上市、無形資產資本運營等為內容的企業資本運營實踐，近年來在中國表現火熱。根據主業和非主業發展的實際，應當根據實際情況使用各種資本運營模式，積極探索創造靈活的操作模式。
二、非主業產業資本運營設計與選擇
非主業產業所含單位發展水平各異，目前的改制進程下企業集團股份占有比例也各有不同。所有權結構的不同將成為資本運營方式選擇的約束，使資本運營程序和具體操作出現多樣化形態。在企業集團對某些非主業產業單位的所有權、控股權優勢喪失的情況下，如何發揮好參股份額的杠桿作用，實現參股和控股雙方或多方的共贏，成為資本運營實現資產保值增值的關鍵。
在實際中，參股份額應積極參與企業戰略規劃，與控股份額有效合作。進行資本運營的前提要以發掘企業資產的潛質為基礎，對發展對象進行規范包裝，創造良好的組織和運營形式，彰顯企業發展優勢。
（一）資本運營目標企業的類型劃分
可以根據非主業產業單位的資產狀況、經營效益和發展前景等總體情況，把非主業產業資本運營目標單位分為四大類型，分別是：（1）上市前景型。此類型資產的企業運行機制規范合理，盈利狀況較好，實力雄厚、信譽良好、運轉有效，企業技術先進，富有創新活力，當前發展前景看好，具有近期的收益增長勢頭，資本運營大有可為。由于此類企業資質良好，具有上市的條件基礎，所以屬于具有上市前景的企業類型。（2）產業發展型。此類企業具有一定的生存發展基礎，積累了一定的發展經驗，具有市場競爭力，市場需求大。企業是具有一定的科技含量和自主知識產權的技術性企業，具有良好的產品市場和利潤回報的發展性企業。同時由于此類企業內部結構不甚完善，還有較大的內部增長空間，有進一步結合利用好內部和外部資源的要求。（3）企業脫困型。此類企業目前經營不善，效益狀況不佳，為了在市場上求生存，亟待擺脫不利局面。目前為了利用好此類企業的殼體資源，需要尋找新的增長點，拉動其發展。（4）資產退出型。此類企業屬于市場淘汰型和資源枯竭型企業，目前面臨的是如何選擇退出的問題。另外，根據非主業產業單位集團企業股份占有比例狀況的差異現實（主要由企業改制推進過程和程度不同所致），劃分為三個部分：第一，股權比例為0~30%。此區域的企業由于集團資本參與比例低，資本運營的局限性較大。第二，股權比例為30%~40%。此區域企業的集團資本比例構成對資本運營可以產生一定的影響力。第三，股權比例為40%~100%。此區域的企業集團股份占有比例較高，因而具有資本運營的決策權。
根據資產類型和集團股權比例的劃分標準，可以把非主業產業資本運營的目標單位劃分為如圖1的資本運營對象類型。
（二）目標企業類型對應的資本運營選擇
Ⅰ類：上市前景型+股份比例30%~40%。此類企業資本運營重在擴大公司的融資空間和平臺，通過上市提高企業的市場競爭地位，實現跨越式發展。作為基礎良好的公司，如何通過資本運營途徑，使自身做大做強，實現跨越發展是當前主要問題。資本運營程序是：（1）建立和擴大集團股份的影響力。此類企業集團股份不具備絕對控制力，所以，實現集團資產保值增值的關鍵在于如何發揮好集團參股份額的杠桿作用，實現雙方或多方共贏。集團股份要發揮積極主動性，推進公司制度的完善和發展戰略的制定，使各類股份統一行動，有效合作。（2）上市準備階段。此類企業要成功上市必須首先進一步規范自身治理結構。為此企業在優化內部資源的前提下，要積極引入戰略投資者，以實現融資和產業發展互動，完善公司治理結構，從而提升公司的治理水平和經營管理水平。制定企業發展戰略，進一步規范企業的運營方式，強化自身特色，創造上市條件。（3）推進上市階段。此階段要充分利用可資中介和融資平臺以及掌握的企業信息資源，選擇上市方式，實現資本上市的的價值最大化。（4）企業擴張。企業實現上市后，在新的空間下，企業要發現新的投資發展方向，吸收合并新的項目，進一步進行資源的優化重組，實現持續穩步發展。
Ⅱ類：上市前景型+股份比例40%~100%。此類企業的資本運營模式與I類的區別在于此類集團資本具有絕對的控制力。因此集團股份可以以我為主，制定企業發展戰略，吸收外來資本或者合作伙伴，推進成功上市。具體操作方式可參考I類模式。
Ⅲ類：產業發展型+股份比例30%~40%。此類企業主要任務是優化內部資源，在練好內功的同時積極利用外部資本，突破公司發展瓶頸，拓展企業的發展空間和平臺。資本運營程序是：（1）推進規范化運營。建立合理的治理、決策、管理機制，提高企業的運營效率，為企業持續經營打好基礎。為此要以發掘企業資產的潛質為基礎，對資產進行規范包裝，創造良好的組織和運營形式，彰顯企業發展優勢。（2）尋找投資項目。為了實行突破式發展，企業通過融資后，要協同自身資源，尋求和并購其他企業合適項目，實現增量投資，在更大范圍協調、整合、重組資源。積極推動企業橫向購并，提高企業市場占有份額，獲得規模經濟優勢?？梢赃m時加大集團資產的絕對投入，增大集團資產收益。（3）引入戰略投資者。為了提升運營水平，適應企業發展資金需求，引進關系資源，企業要積極引入戰略投資者，實現合作發展。做大做強需要與戰略投資者合作，加強與其他企業的戰略聯合與項目合作，這樣一方面可以為企業引入資金、技術實現增量擴張，另一方面也可以引入先進的管理經營方式，提升企業的經營效率。（4）上市規劃。在前面的基礎上，企業要樹立上市目標，制定上市計劃。由于此類企業處于內部發展階段，所以位于參股地位的集團資本可以掌握時機，積極進入，以集團參股地位積極主動推動企業內部資源、結構優化。在發揮參與決策權的前提下，推動企業組織決策機制的完善，建立科學、合理、開放的戰略決策機構。通過這些努力，完善企業決策機制，提升企業領導層戰略水平，為創造良好的企業形象、尋找新的合作發展機遇奠定基礎。
Ⅳ類：產業發展型+股份比例40%~100%。此類企業資本運營模式可參考III類的操作方式。不同之處在于，此類的集團資本具有絕對的控制權，企業資本運營的主動權更強。
Ⅴ類：企業脫困型+股份比例30%~40%%。此類企業雖然面臨困境，但還有一定的發展基礎，實現脫困重在解決融資困難問題、轉換經營方向。資本運營方式有以下選擇：（1）尋找融資支持。為了挖掘埋沒的企業市場價值，企業要積極尋找合作伙伴，為企業脫困注入力量。（2）資產重組。企業重新評估資產類型，把”功能關閉“的資產出售或劃撥給其他企業，發揮其可利用性，同時置換入優質資產激活企業。（3）發展重點項目和轉換經營方向。企業振興必須尋找新的出路，引入新的重點項目。另外，企業也要考慮以市場為導向，及時轉換經營方向。（4）以上方式如果可行，集團資產可適時權衡進退，如果不可行，集團資產要考慮出讓股份。本著集團整體戰略性改組的原則，為降低集團資產的經營成本，可以考慮集團資本逐漸從中退出。退出途徑可以選擇集團資產的產權掛牌交易轉讓，或者是把集團資本轉為企業債權，逐步回收集團資本，轉移投資方向。選擇退出時機時要首先整合優化企業，使其資產的市場價值得以真實體現。
Ⅵ類：企業脫困型+股份比例40%~100%。此類企業的資本運營操作可參考V類模式。但此類企業由于集團股份絕對控股，可以利用信息資源更積極地去尋找發展空間。
Ⅶ類：資產退出型+股份比例30%~100%。此類企業資源枯竭，缺乏資產增值的基礎，沒有資本運營價值，目前可以暫不劃為資本運營對象的范疇。
Ⅷ類：股份比例0~30%。此類企業由于集團股份比例低，目前可以暫不劃為資本運營對象的范疇。
三、政策建議及風險防范
（一）政府要創建積極的非主業產業資本運營環境
對政府方面而言，首先，針對非主業產業資本運營工作，政府應創建咨詢服務平臺，為具體的資本運營提供指導和服務，以保證非主業產業資本運營工作的順暢開展。促進對資本運營的認識，加強運營指導，促進企業非主業資產資本運營工作的開展。其次，政府可以利用自身的市場信息優勢，或發揮資本運營的中介作用，或幫助對具體資本運營涉及單位進行資質鑒定，維護市場信息建設。資本運營本身是一項復雜的工作，涉及很多企業以及利益相關者，資本運營過程中存在著許多博弈。在這樣的前提下，必須加強資本運營策略的研究和應用。[6]另外，政府要做好監督工作，應盡量避免利用直接的行政指令去干涉資本運營的實際工作，堅持通過市場去發現價格，聯姻資本運營單位。不利用資本的力量和市場的“看不見的手”去配置市場資源而簡單地利用行政手段，將帶來嚴重后果。
（二）資本運營主體單位要注重實效
對于資本運營的具體單位而言，最重要的一條就是在正確認識資本運營實質的前提下，結合自身實際，制定長遠的發展戰略，重視資本運營的實效而不盲目。非主業產業的資本運營必須與企業的戰略導向相結合，必須進行市場論證和研究。只有樹立明確的戰略導向，才能知道企業未來的發展方向，才能知道哪些資產需要進行重組，哪些業務需要引進戰略投資者，哪些業務有上市的可能。
簡單“做大”的發展取向有可能是資本運營一個巨大的誤區。資本運營的選擇應該是產業發展、價值增值的邏輯要求和需要，要利用好我們獨有的核心價值資源。不能脫離企業的產業發展，單純的為資本運營而資本運營。
（三）資本運營風險及其防范
資本運營的風險主要表現在三個方面：一是生產經營失敗帶來的風險，其防范主要是通過提升企業自身適應發展要求的素質來防御；二是資本市場的系統風險，其防范要通過運營主體對宏觀形勢和走勢的動態把握；三是具體資本運營項目的特別風險（如違約風險、財務風險），此類風險要涉及運營主體對關系單位信用和資質的正確判斷以及對企業運營關鍵因素的有效控制。企業進行資本運營應該對各類風險給予重視。
資本運營要與整個社會的宏觀環境和微觀環境相結合，充分考慮各方面的因素，經過綜合分析，才能做到有的放矢。
參考文獻：
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Research on the Non-principal Industry Capital Operation of the
Large and Middle Scale Enterprise Group
Zhu Mengxiao
（Economics School, Shandong University, Jinan 250100, China）
關鍵詞：煤炭企業；上市公司；資本；運營模式
一、煤炭類上市公司的優勢及特征
(一)股本規模龐大
目前證監會煤炭采選業27家上市公司股本平均數為254042.85萬股，明顯高于深滬兩市平均股本173587.93萬股(2011年10月31日數據)；對于基金等大型機構投資者來說，巨大的股本可以增加投資的流動性，減少兌現成本。
(二)煤炭類上市公司具有很強的行業代表性
目前我國煤炭采選行業上市的27公司，都是大型的煤炭企業，而且煤炭主業鮮明且突出。具有很強的行業代表性，可以說這27家煤炭上市公司的業績表現基本代表了我國煤炭行業的業績表現。是煤炭行業的“晴雨表”。
(三)煤炭上市公司業績優異，是明顯的藍籌股
目前的煤炭類上市公司是煤炭行業中的優秀公司，近年來煤炭板塊上市公司整體業績明顯好于整體A股上市公司業績的平均數。2011年前三季度煤炭行業上市公司收入合計同比增長40.8％，歸屬母公司凈利潤合計同比增長18.3％。煤炭行業的盈利能力、償債能力仍處于行業領先水平。
(四)未來集團公司優良資產注入、整體上市的可能性較大
目前煤炭行業上市公司基本上都是分拆上市，煤炭上市公司與集團公司之間的關聯交易較多，未來集團公司對上市公司的資產注入以及上市公司的定向增發收購集團優質資產從而實現整體上市的可能性很大。
(五)煤炭股走勢具有很強的趨同性
由于煤炭公司盈利模式趨同。股價隨煤炭價格走勢也趨同。因此在沒有其它特殊事件(例如重組并購、意外事件等)發生的情況下，煤炭板塊股票價格走勢也是趨同，是明顯的同漲同跌趨勢。
(六)煤炭上市公司國際化步伐加快
近年來，中國煤炭企業不斷加快“走出去”的步伐，煤炭企業海外煤炭資源開發的力度也不斷加大。神華繼成功在澳大利亞、印尼等國獲得煤礦開采權之后，近期又獲得塔本陶勒蓋煤礦西區40％的股權；兗礦集團以33億澳元資本收購菲利克斯公司100％股權：開灤股份注冊成立加拿大中和投資公司，開發加拿大優質焦煤資源。
二、現代煤炭企業實施資本運營的必要性
我國最新公布的煤炭工業十二五規劃稱：“十二五”期間，計劃新開工煤礦建設規模為7.4億噸／年，到2015年煤炭生產能力為41億噸，產量控制在39億噸?！懊禾渴俏覈闹黧w能源，在一次能源結構中占70％左右。未來相當長時期內，煤炭作為主體能源的地位不會改變。煤炭工業是關系國家經濟命脈和能源安全的重要基礎產業。
本次煤炭“十二五”規劃一個重要特點就是繼續堅持推進煤炭生產的集約化、大型化。規劃指出。我國將繼續推進煤礦企業兼并重組，將目前8000家以上的煤礦企業數量控制到4000家以內。大型煤礦的產量要占全國約60％，全國煤礦數量減少到1萬家以下。
國家發改委指出。煤炭生產的集約化需要進一步深化國有煤炭企業改革，推進煤炭企業股份制改造，支持大型煤炭企業上市融資、發行債券：積極推進投資主體多元化。鼓勵非公有制經濟參與煤炭生產開發，引導非公有制煤炭企業實施產業升級改造；重點支持煤炭、電力企業聯合重組，鼓勵企業參與運煤通道建設，促進煤電運一體化經營。
繼續推進大型基地建設、組建大型煤炭企業集團和淘汰落后產能將給大型煤礦企業帶來外延式擴張的發展機會。煤炭企業的做大做強，將有利于降本增效，有利于企業掌握價格的話語權，同時還將給內地的大中型煤炭上市企業帶來新的投資亮點。這就要求煤炭企業對資本進行優化重組，盤活存量資產，改善資本結構，多渠道融集資金，穩固煤炭主體，多元化發展。
三、煤炭類上市公司資本運營存在的問題
(一)對資本運營的認識較片面
具體表現為：一是籌集資金作為資本運營的主要目的，為上市而上市。二是片面追求規模。對并購對象缺乏理性分析和客觀評估。三是脫離主業盲目實行多元化經營。
(二)政府干涉較多
主要表現在：煤炭企業自身的資本運營聽從于政府的意愿，服從于政府對資本運營的支持力度。這種現象在國有企業中相當普遍，雖然政府的干預在某種程度上也會起到促進作用，但總的來說，它影響了資本運營的效率。
(三)產權界定不清
從國有企業改制而來的上市公司，有相當一部分是流于形式的，并無實質性改進。他們依然執行政府部門的職能，而非真正的主體。上市公司的管理層仍由國有母公司說了算，而往往忽視了小股東的利益。這種情況在煤炭類上市公司中尤為突出。
此外煤炭類上市公司的控股股東多為國有企業，這些煤炭企業特別是國有老煤炭企業承擔了大量的社會職能且人員多。這已經成為企業在資本運營中不可忽視的問題，這需要政府部門在政策以及資金上給予大力支持。
四、提升企業自身資本運營能力的途徑
(一)合理選擇資本運營方式
在我國煤炭類上市公司的資本運營中。大部分企業在資本擴張過程中也存在盲目多元化的弊端。為實現企業資本的有效運營，應根據企業資本運營的實際情況，合理選擇適合自己的資本運營方式。且在不同的時期應選擇不同的運營方式。
(二)建立有序的資本擴張機制
在資本擴張中應該注意以下幾點：一是資本運營過程中資本擴張應重在存量盤活，而不是搞重復建設。二是資本運營應注意無形資產的運營。三是目前大多數煤炭企業的固定資產大于流動資產。存量大于流量，資產負債率和凈資產率都很低，通過相應的提高企業的資產負債率等手段，有效地達到規模經濟和市場規模的統一。
(三)拓寬企業籌資渠道；提高融資效率
一是深入優化股權結構，完善公司治理機制：二是優化融資結構，根據市場環境及所投項目選擇合適的融資方式及融資規模，實現融資結構的多元化和資金使用的高效性。三是加大公司內部在募集資金投資項目和投資效益等方面的審核力度。慎選項目。科學評價。
五、上市煤炭公司資本運營模式探索
目前我國煤炭類上市公司資本運營模式可以歸類為三種模式。
[關鍵詞]企業 資本運作 方式
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1009-914X（2016）09-0065-01
前言：由于世界經濟的發展，出現了一大批跨國公司，跨國集團，中小企業已經不能局限于小打小鬧式原地踏步式發展，而企業成長的一個最有效的方法就是進行有效的資本組合，將資源進行優化配置，為企業實現利潤最大化做有效整合，從而為企業謀求更高的戰略地位。
一、什么是資本運作
資本運作就是在市場法則范圍內，把企業自身擁有的各項資本進行科學性調動，或巧妙地運用資本自身的靈活性，實現企業資本增值的一種操作管理模式，這種運行模式是運用經營加管理方式來完成的。
企業是運用哪些行為方式進行運作的呢？其運作方式主要包括以下幾種：以股份轉讓的方式將企業債權轉換為股權，為企業贏得資金；股東以優質資產或現金置換企業的呆滯資產；通過債務融資將公司內大量由公眾持有的股票或財產全部收購；收購本企業或即定企業資本，并將所有資本進行優化組合之后達到資產協同效應；利用一些特殊組合的資產或現金作為后盾，進行資產融合等。
二、企業進行資本運作的前景
2.1通過對資本的加強控制，促使企業規模迅速擴大，進而提高自身對資金的管控能力，這樣就形成一個良性循環。以此來提高企業抵御競爭風險的能力。
2.2為了防止一個企業進入一個新的行業增加的風險系數，也為了降低學習成本及新入行同行的擠壓，采用兼并或收購的方式，企業就增加了自身抵抗風險的能力。
三、企業實行資本運作的方式
3.1發行股票
在企業內部實行股份制，也可以通過向外出售股票的方式進行資本組合。這種方式的好處是在資產重新組合過程中，將優質資源重新配置用來推動企業經營成效；發行股票就是對股份的重新組合，通過這種方式將整個企業制度甚至經營理念和方式都會是一次大的變動，是企業進一步資本運作的前提和基礎。
3.2實行企業兼并或重組
企業兼并是一家具有資金實力的企業通過運用現金或證券購買方式換取另一家企業主導權的行為。這種行為一般有四種方式進行：1、當一家企業無力承擔外債的情況下，兼并企業可以以幫助其承擔外債的方式進行資產收并；2、兼并企業直接出現金將被兼并方企業收并；3、兼并企業按照被兼并企業的意愿，將被兼并方的凈資產作為股金，使被兼并方成為兼并方的一個股東；4、通過購買股權的方式對被購買企業實行控股。
3.3資金融合
這種方式是現階段企業經營的一個重要手段。出于對節省成本和達到風險可控的情況下達到企業價值最大化，企業首選這種方式進行資本整合。一般企業進行資金融合都是先從內部進行，然后再從銀行貸款，下一步是發行債券，最后才從外部進行股權融合。
四、討論
4.1現階段我國資本市場的運作情況
4.1.1由于資本市場機制傳入我國時間短，運行機制尚存在許多缺陷。到目前為止，我國的資本市場沒有正規的、客觀的中介機構，即使有也是一些不遵守市場規則進行惡性操作的違規機構，國家的監管部門對這一部分的監管體系還沒有建立起來，致使我國許多企業在進行資本運作的時候產生效率低下，從而對資本市場失去信心。
4.1.2因為我國企業在意識形態上對融資理解不夠，現階段大部分企業發展的資金還基本上依靠銀行貸款，這樣無形中產生了雙重風險，即銀行自身要替企業承擔風險和企業承受的債務越來越重的風險，這種風險一旦形成，將會阻礙企業的進一步發展壯大。
4.1.3在我國由于資源配置存在一定的偏差，投資者對上市企業的支柱產業所占比重情況不重視，經過市場調節后其投資無法得到認可，同時也阻礙了國家資源配置；另外現階段我國的證券市場并沒有達到能夠準確及時的反映企業經營情況的地步；現有就是現在有一部分企業利用融資進行非法圈錢活動，偏離資本市場運行規范。
4.2如何使我國的資本市場運作完善起來
4.2.1企業運作的成本不宜過高，否則將嚴重阻礙企業的發展，更甚者還會危協到企業生存。將企業資本置于可控范圍內，有利于企業資本從優組合，給企業帶來超額利潤，為促進企業發展提供足夠資金。以市場為導向，以財務為杠桿進行企業自身資本結構優化?，F今，我國大部分企業還沒有對企業債券形成一個系統的概念，所以債券融資是一個相對的真空，在進行企業資本運作的過程中可以向這方面靠攏，從中獲得的資金可以緩解企業經營過程中出現的困境。
4.2.2由于資本運作市場在我國處于一個起步階段，產權交易和信托市場都不完善，因此很多企業對其信任程度都不高，但就其發展趨勢來看前景不可估量。盡全力在最快時間內將這一市場平善起來，在企業資本運作過程中發揮其應有的作用，力求實現企業和市場雙發展的局面。
4.2.3企業進行資本運營的最終目標是實現企業利潤增值，從中尋求利益最大化，企業生存的根本是生產經營，發展方向是長期的、有目標的，企業在這一基礎上進行資本運作，來提高自身在市場的競爭能力，從而實現利潤最大化。企業的資本運作方式要根據國家宏觀調控進行方向為指向標，以市場調節作為衡量標準，對本行業的發展前景有一個準確的把脈，從中為自身企業的發展現狀及前景作一個準備確的定位，為資本運作能有一個長期的發展有一個戰略目標，再以這一目標為中心，調整企業生產經營計劃，實現資本的中長期發展目的，使資本有一個長期的運作過程，進而實現利益最大化的目標。
參考文獻
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