時間：2023-06-06 09:00:53
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資的成本，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
對于企業(yè)年金基金投資的確認(rèn)和計量，基金投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)在初始取得投資時，應(yīng)當(dāng)以交易日支付的價款作為其公允價值入賬，記入交易性金融資產(chǎn)。發(fā)生的交易費(fèi)用及相關(guān)稅費(fèi)直接計入當(dāng)期損益，記人交易費(fèi)用。購入股票、債券等已宣告但尚未發(fā)放的股利、利息計入初始投資成本，增加交易性金融資產(chǎn)；實際收到發(fā)放的股利、利息沖減初始投資成本，即沖減交易性金融資產(chǎn)。企業(yè)年金基金應(yīng)當(dāng)按日估值，或至少按周進(jìn)行估值，即將每個工作日結(jié)束時或每周五確定為估值日。估值日對投資進(jìn)行估值時，應(yīng)當(dāng)以估值日的公允價值計量，以此調(diào)整原賬面價值，增加(或沖減)交易性金融資產(chǎn)。公允價值與原賬面價值的差額作為公允價值變動收益。
基金所持有交易性金融資產(chǎn)，應(yīng)按照交易性金融資產(chǎn)的類別和品種，分別“成本”、“公允價值變動”進(jìn)行明細(xì)核算，在初始和后續(xù)計量時均采用公允價值計量，公允價值的變動計人當(dāng)期損益。所持有交易性金融資產(chǎn)的公允價值，適用《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號―金融工具確認(rèn)和計量》，即存在活躍市場的，按活躍市場中的報價確定其公允價值，不存在活躍市場的，按估值技術(shù)確定其公允價值。
(1)基金投資管理機(jī)構(gòu)取得交易性金融資產(chǎn)時，按交易性金融資產(chǎn)的公允價值，借記“交易性金融資產(chǎn)(成本)”，按發(fā)生的交易費(fèi)用，借記“投資收益”科目，按實際支付的金額，貸記“銀行存款”等科目。
【例1】20×7年4月1日，A企業(yè)委托投資管理人用企業(yè)年金以交易為目的購買B公司股票10萬股，每股3元，手續(xù)費(fèi)1．5‰；以交易為目的購買D股票投資基金10萬份，每份5元，手續(xù)費(fèi)1．5‰；以交易為目的按面值購入信用等級在投資級以上，20×7年1月1日發(fā)行的3年期按年付息E企業(yè)債券，面值為100元，5000張，共計50萬元，利率4％，手續(xù)費(fèi)1．5％o。賬務(wù)處理如下：
購入B公司股票時，
借：交易性金融資產(chǎn)――股票投資
――B公司(成本)
300000
投資收益――交易費(fèi)用450
貸：銀行存款
300450
購入D股票投資基金時，
借：交易性金融資產(chǎn)――基金投資
D股票投資基金(成本)500000
投資收益――交易費(fèi)用
750
貸：銀行存款
500750
購入E企業(yè)債券時，
借：交易性金融資產(chǎn)――債券投資
――E企業(yè)(成本)
500000
投資收益――交易費(fèi)用
750
貸：銀行存款
500750
(2)對于收到的屬于取得交易性金融資產(chǎn)支付價款中包含的已宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或債券利息，借記“銀行存款”科目，貸記“交易性金融資產(chǎn)(成本)”。
[例2]承例1，20×7年4月30日，收到B公司已宣告分派的20×6年現(xiàn)金股利，每股分配現(xiàn)金股利為0．3元，該股利到達(dá)托管賬戶。
實際收到現(xiàn)金股利時，
借：銀行存款
30000
貸：交易性金融資產(chǎn)――股票投資
――B公司(成本)
30000
(3)估值日，交易性金融資產(chǎn)的公允價值高于其賬面余額的差額，借記“交易性金融資產(chǎn)(公允價值變動)”，貸記“公允價值變動損益”科目；公允價值低于其賬面余額的差額，做相反的會計分錄。
[例3]承例2，20×7年6月1日為估值日，B公司平均每股價格為3．2元，D股票投資基金每份平均價格為5．1元，E企業(yè)債券市場平均交易價格為98元。賬務(wù)處理如下：
借：交易性金融資產(chǎn)――股票投資
B公司(公允價值變動)
20000
貸：公允價值變動損益――股票價值變動損益20000
借：交易性金融資產(chǎn)――基金投資
――D股票投資基金(公允價值變動) 10000
貸：公允價值變動損益――基金價值變動損益 10000
借：公允價值變動損益――-債券價值變動損益10000
貸：交易性金融資產(chǎn)――債券投資
――E企業(yè)(公允價值變動)
10000
(4)在持有交易性金融資產(chǎn)期間收到被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或債券利息，借記“銀行存款”科目，貸記“交易性金融資產(chǎn)(公允價值變動)”。
【例4】承例3，20×7年12月30日，確認(rèn)E企業(yè)債利息收入，并到達(dá)托管賬戶，金額為20000元。
確認(rèn)E企業(yè)債利息收入時，計入公允價值變動的金額為15000元(500000x4％×9÷12)，計入收回成本金額為5000元(500000×4％×3÷12)。
借：銀行存款
20000
貸：交易性金融資產(chǎn)――債券投資
――E企業(yè)(公允價值變動)15000
交易性金融資產(chǎn)――債券投資
E企業(yè)(成本)
5000
【例5】承例4，20×7年12月30日，B公司宣告分派20x7年現(xiàn)金股利，每股分配現(xiàn)金股利0．1元(所分配股利假設(shè)均為20x7年經(jīng)營所得)，并到達(dá)托管賬戶。
收到分派現(xiàn)金股利時，
借：銀行存款
10000
貸：交易性金融資產(chǎn)――股票投資
――B公司(公允價值變動)10000
(5)出售交易性金融資產(chǎn)時，應(yīng)按實際收到的金額，借記“銀行存款”等科目，按該項交易性金融資產(chǎn)的成本，貸記“交易性金融資產(chǎn)(成本)”，按該項交易性金融資產(chǎn)的公允價值變動，貸記或借記“交易性金融資產(chǎn)(公允價值變動)”，按其差額，貸記或借記“投資收益”科目。同時，按該項交易性金融資產(chǎn)的公允價值變動，借記或貸記“公允價值變動損益”科目，貸記或借記“投資收益”科目。
[例6]承例5，20×7年12月31日，投資管理人以3．5元／股的價格在證券市場上賣出所持有的B公司股票，以每張105元的價格售出E企業(yè)債券，實際利率與票面利率相同，不考慮相關(guān)稅費(fèi)。
賣出B公司股票時，
借：銀行存款
350000
貸：交易性金融資產(chǎn)――股票投資
――B公司(成本)
270000
――B公司(公允價值變動)
10000
投資收益――股票差價收A
70000
同時，
借：公允價值變動損益――股票價值變動損益20000
貸：投資收益――股票公允價值變動收益
20000
賣出E企業(yè)債券時，
借：銀行存款
525000
交易性金融資產(chǎn)――債券投資
――E企業(yè)(公允價值變動)25000
貸：交易性金融資產(chǎn)――債券投資
――E企業(yè)(成本)495000
投資收益――債券差價收A
55000
同時，
借：投資收益――債券公允價值變動收益
10000
貸：公允價值變動損益――債券價值變動損益 10000
20×7年12月31日，將各項收入、費(fèi)用同時轉(zhuǎn)入企業(yè)年金基金凈資產(chǎn)賬戶。
借：投資收益――股票差價收A
70000
――債券差價收A
55000
――股票公允價值變動收益20000
貸：企業(yè)年金基金
133050
投資收益――債券公允價值變動收益
10000
――交易費(fèi)用
1950
一、美國對權(quán)益性證券投資的會計處理
美國會計準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時按照下列程序進(jìn)行決策,以確定投資所使用的核算方法(假定甲公司購入乙公司的股票):第一,甲公司購入乙公司證券是否為了對其實施重大影響?如果是,則采用權(quán)益法核算;如果否,則考慮此證券是否有容易確定的公允價值嗎?第二,如果沒有確定的公允價值,則采用成本法核算;如果有確定的公允價值,則考慮購入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券?第三,如果能夠劃分,則采用公允價值法;如果不能劃分,則需要對證券重新分類后采用公允價值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法:
例:甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬元購入乙公司10萬股普通股,每股5元,占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬元,乙公司2002年凈收益40萬元,2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬元(每股1.2元)。2002年——2003年累計凈收益150萬元。
1、公允價值法
(1)若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券,則使用公允價值法。一般說來,證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值,因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券,收到現(xiàn)金60萬元。則賬務(wù)處理如下:
①2002年1月5日,取得投資時,借記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:現(xiàn)金500000.
②2002年12月31日,收到股利時,借記:現(xiàn)金120000,貸記:股利收入120000.
③2002年12月31日,記錄公允價值變化,公允價值的變化額為100000×(8-5)=300000元。賬務(wù)處理為:借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實現(xiàn)的持有利得300000.
④2002年12月31日記錄公允價值變化,公允價值的變化額為100000×(8-6)=200000元。借記:未實現(xiàn)的持有損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶,其余額反映在損益表中。
⑤2004年1月20日出售證券時:借記:現(xiàn)金600000,貸記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:證券銷售已實現(xiàn)利得100000.
(2)若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券,則甲公司使用公允價值法
取得投資時會計分錄同①2002年12月31日,取得股利時會計分錄同②。
⑥2002年12月31日記錄公允價值變化,借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實現(xiàn)的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化,借記:未實現(xiàn)的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現(xiàn)的持有利得/損失,在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時,借記:現(xiàn)金600000,借記:未實現(xiàn)持有利得/損失100000,貸記:普通股票投資—乙公司借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實現(xiàn)的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化,借記:未實現(xiàn)的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現(xiàn)的持有利得/損失,在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時,借記:現(xiàn)金600000,借記:未實現(xiàn)持有利得/損失100000,貸記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:證券銷售已實現(xiàn)利得200000.
(3)若美國公司購買證券后未進(jìn)行分類,SFASNO.115規(guī)定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券,則損益表中已確認(rèn)的未實現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整,只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。
⑨記錄變更當(dāng)年公允價值變化時,借記:未實現(xiàn)的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.
⑩若可供銷售證券劃為交易性證券,則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實現(xiàn)持有利得/損失通過下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中,并記錄公允價值變化。借記:未實現(xiàn)的持有損失/損失300000,貸記:重新劃分權(quán)益性證券已實現(xiàn)利得300000.
2、若美國公司運(yùn)用成本法,則對投資的核算如下:
2002年1月5日,取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日,取得股利時,因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元,所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元,借記:現(xiàn)金120000,貸記:股利收入80000,貸記:普通股票投資—乙公司40000.
2003年乙公司未分配股利,甲公司不做帳務(wù)處理。
3、若美國公司選用權(quán)益法,則進(jìn)行如下的投資核算:
2002年1月5日取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日實現(xiàn)投資收益,借記:普通股票投資—乙公司80000,貸記:投資收益80000.
2002年12月31日取得股利時,借記:現(xiàn)金20000,貸記:普通股票投資—乙公司120000.
期末,由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額,應(yīng)將此差額(50萬-200萬×20%=10萬)分配給資產(chǎn)及商譽(yù)。假定8萬分配給未記錄商譽(yù),攤銷期限20年;2萬元分配給低估的固定資產(chǎn),攤銷期限5年,會計分錄為:借記:投資收益8000,貸記:普通股票投資—乙公司8000.
2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為(1500000-400000)×20%=220000,賬務(wù)處理為
借記:普通股票投資—乙公司220000,貸記:投資收益220000.
二、中國上市公司對權(quán)益性證券投資的會計處理
我國上市公司對購入的權(quán)益性證券,按照下列投資決策選擇投資核算方法:第一,投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式,不以控制被投資單位為目的?如果是,則按短期投資核算,取得時按成本計價,期末按成本與市價孰低法計價;如果否,則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響?第二,如果是為了實施控制、共同控制或重大影響,則采用權(quán)益法;如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響,則采用成本法核算。
1、購入的證券作為短期投資時,初始價值按成本計價,每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。
①2002年1月5日取得投資時,借記:短期投資500000,貸記:現(xiàn)金500000.
②2001年12月31日收到股利時,借記:現(xiàn)金120000,貸記:短期投資120000.2002年12月31日成本(每股5元)低于市價(每股8元),不計提短期投資跌價準(zhǔn)備。
2003年12月31日成本(每股5元)低于市價(每股6元),不計提短期投資跌價準(zhǔn)備。
③2004年處置此投資時借記:現(xiàn)金600000,貸記:短期投資380000,貸記:投資收益220000.
2、若選用成本法,則進(jìn)行下列核算:
2002年1月5日取得投資時,借:長期股權(quán)投資—乙公司500000,貸記:現(xiàn)金500000.
2002年12月31日,因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元,所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元,收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額(120000-80000=40000)沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為:借記:現(xiàn)金120000,貸記:投資收益80000,貸記:長期股權(quán)投資—乙公司40000.
3、若選用權(quán)益法,則長期股權(quán)投資的會計處理如下:
①2002年1月5日取得投資時借記:長期股權(quán)投資—乙公司(投資成本)500000,貸記:現(xiàn)金500000.
②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時,借記:長期股權(quán)投資—乙公司(股權(quán)投資差額)100000,貸記:長期股權(quán)投資—乙公司(投資成本)100000.
③2002年12月31日確認(rèn)實現(xiàn)的投資收益,借記:長期股權(quán)投資—乙公司(損益調(diào)整)80000貸記:投資收益80000.
④2002年12月31日,股權(quán)投資差額按10年攤銷,每年攤銷100000/10=10000元,借記:投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000,貸記:長期股權(quán)投資—乙公司(股權(quán)投資差額)10000.
⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為(1500000-400000)×20%=220000,賬務(wù)處理為:借記:長期股權(quán)投資—乙公司220000,貸記:投資收益220000.
三、中美對權(quán)益性證券會計處理的異同
從以上實例分析中可得出:除了所使用的賬戶名稱不同外,美國和中國運(yùn)用成本法和權(quán)益法對于現(xiàn)金方式取得的投資的會計處理相同,并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會計處理也相同。下面比較兩國對權(quán)益性證券投資的差異:
1、美國和中國對權(quán)益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權(quán)投資。短期投資取得時按成本計價,期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響,長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算;若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響,長期股權(quán)投資采用成本法核算。美國未進(jìn)行長短期投資分類,而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響,采用權(quán)益法;若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定,采用成本法;若不存在重大影響且公允價值容易確定,采用公允價值法。
2、權(quán)益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動資產(chǎn)中,短期投資跌價損失列入利潤表中;長期股權(quán)投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動資產(chǎn),未實現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示;若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業(yè)期內(nèi)變現(xiàn),則將其列入流動資產(chǎn),否則列入非流動資產(chǎn),可供銷售證券未實現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。
3、長期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會計處理不同。對長期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權(quán)投資,我國會計制度沒有規(guī)定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進(jìn)行重新分類,可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反,并規(guī)定了相應(yīng)會計處理。
4、股權(quán)投資差額的攤銷不同。在使用權(quán)益法核算長期股權(quán)投資時,我國對低估被投資單位資產(chǎn)或未計的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額,采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽(yù)或都分配商譽(yù)中。
5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資,其初始成本確定不同。我國對以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長期股權(quán)投資,長期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價值作為計價基礎(chǔ)。而美國對非現(xiàn)金補(bǔ)償方式取得投資,投資成本的計量基礎(chǔ)是公允價值。
關(guān)鍵詞:股票投資價值;指標(biāo)體系;模糊綜合評價;層次分析法
股票投資價值評估是進(jìn)行股票投資有效決策的前提,一直是證券市場上的研究熱點之一。目前在股票投資價值評價問題研究中,一方面有采用關(guān)鍵性指標(biāo)進(jìn)行評價,如市盈率或市凈率指標(biāo),由于股票投資價值是很多復(fù)雜因素決定的,只采用單一的評價指標(biāo),很可能導(dǎo)致股票投資決策的片面;另一方面采用大量對股票投資價值有影響的因素來評價股票的投資價值,但是由于評價體系中各因素之間存在著相關(guān)性,也容易導(dǎo)致評價結(jié)果缺乏可操作性。為克服上述問題,近來一些學(xué)者建立了股票投資價值的層次分析法、灰色多層次評價、SWOT方法、熵權(quán)雙基點法等等,提高了股票投資價值評價的全面性及有效性。
本文在對股票投資價值特點深入分析的基礎(chǔ)上,建立了用于股票投資價值評價的指標(biāo)體系,針對影響股票投資價值的多因素特點,采用層次分析法確定股票投資中各種影響因素的權(quán)重分配,建立了用于股票投資價值的模糊綜合評價模型,為進(jìn)行股票投資決策提供有效的依據(jù)。
一、股票投資價值評估指標(biāo)體系
自《中華人民共和國證券法》施行以來,股票市場越來越規(guī)范化,從而吸引眾多投資者攜著大量資金涌入股市,目的是賺取豐厚的利潤。可是股票市場受到政策、行業(yè)特點、技術(shù)面分析等許多因素影響,存在很大的風(fēng)險性。采用系統(tǒng)工程中的Dephi方法設(shè)計問卷調(diào)查表,通過請教多位股票投資專家和一些資深股民,并在對大量關(guān)于股票價格因素文獻(xiàn)資料研究的基礎(chǔ)上,建立了影響股票投資價值的主要因素(指標(biāo)體系)(見圖1)。
在股票投資價值評價指標(biāo)體系中有的因素(指標(biāo))可以具體量化,如每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股公積金等,有些卻不能具體量化,如行業(yè)特點等,可采用系統(tǒng)工程方法實現(xiàn)對各種指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化處理。
二、模糊綜合評估方法在股票投資評估中的應(yīng)用
(一)模糊綜合評價方法
模糊綜合評價法(fuzzy comprehensive evaluation,簡稱FCE)是一種應(yīng)用非常廣泛并且有效的模糊數(shù)學(xué)方法,是應(yīng)用模糊變換原理和最大隸屬度原則,全面考慮了與被評價事物相關(guān)的各個因素。
模糊綜合評價可按以下的步驟進(jìn)行:
1、確定評價因素集合
因素集U是影響評價對象的各個因素所組成的集合,可表示為:
U={u1,u2,...,un}①
其中,ui(i=1,2,...,N)為評價因素,N是同一層次上單個因素的個數(shù),這一集合構(gòu)成了評價的框架。
2、建立權(quán)重集
一般來說,因素集U中的各個元素在評價中具有的重要程度不同,因而必須對各個元素ui按其重要程度給出不同的權(quán)數(shù)aij。由各權(quán)數(shù)組成的因素權(quán)重集A是因素集U上的模糊子集,可表示為:
A={a1,a2,a3,...,an}②
其中,元素ai(i=1,2,...,n)是因素μi對U的權(quán)重數(shù)。即反映了各個因素在綜合評價中所具有的重要程度,通常應(yīng)滿足歸一性和非負(fù)性條件:
ai=1(0≤ai≤1) ③
3、確定評價等級標(biāo)準(zhǔn)集合
評語集是由評價對象可能做出的評價結(jié)果所組成的集合,可表示為:
V={v1,v2,v3,...,vn}④
其中,vi(i=1,2,...,n)是評價等級標(biāo)準(zhǔn),m是元素個數(shù),即等級或評語次數(shù)。這一集合規(guī)定了某一評價因素評價結(jié)果的選擇范圍。
4、單因素模糊評價
單獨(dú)從一個因素出發(fā)進(jìn)行評價,以確定評價對象對評價集元素的隸屬程度,稱為單一素模糊評價。假設(shè)對第i個評價因素μi,進(jìn)行單因素評價得到一個相對于vi的模糊向量:
Ri=(ri1,ri2,...,rij),i=1,2,...,N;j=1,2,...,n⑤
rij為因素μi具有vj的程度,0≤rij≤1若對n個元素進(jìn)行了綜合評價,其結(jié)果是一個N行n列的矩陣,稱之為隸屬度R。
若為正向關(guān)系(如每股收益),可采用公式⑥計算:
YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ
YⅡ=0x≤SⅠ,x≥SⅡxⅠ
YⅢ=1x≥SⅢSⅡ
若為逆向關(guān)系(如市盈率),可采用公式⑦計算:
YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ
YⅡ=0x≥SⅠ,x≤SⅡSⅡ≤X
YⅢ=1x≤SⅢSⅢ
進(jìn)而得到隸屬度函數(shù)矩陣R:
R=YYYYYY… ……YyY
其中,YⅠ,YⅡ,YⅢ分別代表各級指標(biāo)的隸屬函數(shù),SⅠ,SⅡ,SⅢ分別代表各指標(biāo)級別分界值,x為所選擇參數(shù)指標(biāo)實測值。
5、模糊綜合評價
由因素集、評語集、和單因素評價集可以得到模糊綜合評價模型:
B=A×R=(a1,a2,...,an)×r,r,...,rr,r,...,r...................r,r,...,r=(b1,b2,...,bn)⑧
其中,bi成為模糊綜合評價指標(biāo)。
6、進(jìn)行規(guī)一化處理
首先計算各評價指標(biāo)之和:b=bi,再用b除各個評判指標(biāo),即:
B=(,,...,) ⑨
得到歸一化的模糊綜合評判指標(biāo)。
(二)模糊綜合評價方法在股票投資價值評價中的驗證
1、原始數(shù)據(jù)獲取
從上海證券交易所交通運(yùn)輸板塊中的公路管理及養(yǎng)護(hù)行業(yè)中抽出福建高速股票,然后進(jìn)行無量綱化(歸一化),結(jié)果如表1所示。
2、對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理
對于效益型屬性按公式rij=進(jìn)行歸一化數(shù)據(jù),對于成本型屬性按公式rij=進(jìn)行歸一化數(shù)據(jù),得到的原始數(shù)據(jù)的歸一化結(jié)果如表2所示。
3、用層次分析法獲取權(quán)重W
采用層次分析法獲得福建高速股票投資價值中各指標(biāo)權(quán)重分配如表3所示。
4、建立評價集V
一般情況下,評價集中的評語等級級數(shù)m取值要適中,如果過大,語言難以描述且不易判斷等級歸屬,如果太小又不符合綜合評價的質(zhì)量要求。具體等級可以依據(jù)評價內(nèi)容用適當(dāng)?shù)恼Z言描述。股票投資價值的評價集如下:
對于效益型指標(biāo)來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優(yōu)秀(1.0),良好(0.8),中等(0.6),一般(0.4),差(0.2)}。
對于成本型指標(biāo)來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優(yōu)秀(0.2),良好(0.4),中等(0.6),一般(0.8),差(1.0)}。
5、隸屬度函數(shù)的獲取
根據(jù)公式⑥、⑦獲得福建高速股票投資價值的隸屬度函數(shù)矩陣為:
R=10000100001000000001100001000000.941 0.059 001000010000100001000000 0.51 0.49 0
6、用簡單線性加權(quán)法計算投資福建高速股票的模糊綜合評價值
投資福建高速股票價值的評價結(jié)果為:
D1=W×R=(0.45380.13070.07900.06800.2685)
可知,有45.38%的股票投資者認(rèn)為投資福建高速的方案是優(yōu)的,還有26.85%的投資者認(rèn)為投資該只股票的方案是差的,其余認(rèn)為投資該股票分別為良、中、一般的投資者占少數(shù),因此就投資中原高速的方案來說是可行的。
三、結(jié)論
在對投票投資價值特點分析的基礎(chǔ)上,采用系統(tǒng)工程方法設(shè)計了影響股票投資價值的因素集,進(jìn)而建立了用于股票投資價值評價的指標(biāo)體系;采用層次分析法獲取諸多評價指標(biāo)的權(quán)重分配,然后將模糊綜合評判法用于股票投資價值的綜合評價與分級,達(dá)到投資利潤最大化和風(fēng)險最小化的目標(biāo)。
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關(guān)鍵詞 股票投資 財務(wù)分析 目標(biāo)公司
在經(jīng)濟(jì)市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動，還是市場價格的上下浮動，均可能會對股票市場帶來難以預(yù)料的風(fēng)險甚至損失，從而促使謹(jǐn)慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財務(wù)分析，畢竟只有保障財務(wù)信息準(zhǔn)確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財務(wù)分析測量加以重點分析。
一、財務(wù)分析對股票投資的重要意義
對于股票市場而言，股價在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財務(wù)報表中可以反映出其經(jīng)營狀況，故股票投資者在進(jìn)行股價衡量時，無論買賣動機(jī)為何，如進(jìn)行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)字含義，以此進(jìn)一步分析股票發(fā)行公司的財務(wù)比率，獲取財務(wù)情況、運(yùn)營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅實的信息基礎(chǔ)，顯然財務(wù)分析是進(jìn)行正確股票投資的必要條件和必然選擇。
具體而言，財務(wù)分析就是投資者對目標(biāo)公司的財務(wù)報表進(jìn)行科學(xué)分析和價值評估，以此正確認(rèn)知公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營實效，明確財務(wù)信息變動對股價的積極影響和不利影響，以此進(jìn)一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財務(wù)報表是財務(wù)分析的主要對象，而重點應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營效率、償還能力、拓展經(jīng)營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標(biāo)，經(jīng)營效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強(qiáng)弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營能力則是投資者是否進(jìn)行長期投資的關(guān)注焦點，因此可以借助財務(wù)比率、差額等財務(wù)分析方法對目標(biāo)公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長性進(jìn)行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險，獲取可觀收益。
二、做好股票投資財務(wù)分析的策略探討
1.重視掌握目標(biāo)公司情況
了解目標(biāo)公司基本信息是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級市場爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進(jìn)行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標(biāo)公司基本情況進(jìn)行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標(biāo)公司情況。
首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認(rèn)識目標(biāo)公司財務(wù)和經(jīng)營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進(jìn)行股票投資時應(yīng)謹(jǐn)記，對企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。
其次是掌握經(jīng)營狀況，若加以細(xì)分，需要分析的目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營信息主要涉及經(jīng)營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因為通過總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤完成指標(biāo)、募集資金流動情況等，可以對其業(yè)務(wù)經(jīng)營、重大成績、生產(chǎn)能力、潛在問題等有一個較為準(zhǔn)確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。
再者是掌握財務(wù)數(shù)據(jù)，目標(biāo)公司股價的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)等財務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績突出，獲利能力、成長能力等較強(qiáng)，若每股收益、凈資產(chǎn)相對較高，則表示股東投資安全、回報率高，反之亦然。
最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當(dāng)股本減少時，一般表示股價大于市場價格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費(fèi)用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負(fù)債比減小，但應(yīng)進(jìn)行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。
2.強(qiáng)化公司財務(wù)指標(biāo)分析
一是分析資產(chǎn)類科目；在應(yīng)收款項中應(yīng)就大筆款項進(jìn)行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險，如在某公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，雖然三年以上的款項并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項，即164，142，000與88，637，700，此時應(yīng)加以分析，畢竟三年時間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會被列為壞賬準(zhǔn)備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購銷業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等關(guān)乎未來的經(jīng)濟(jì)利益，需要加以適當(dāng)?shù)姆治觥?/p>
二是分析負(fù)債類科目；針對該類科目，應(yīng)就其長期償債和短期償債兩項能力進(jìn)行重點分析，此時則會涉及下述幾個財務(wù)指標(biāo)：借助流動比率和速動比率分析其短期償債能力，考慮到流動比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險較大，偏低又對股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動比率大小與流動負(fù)債是否安全相關(guān)，如當(dāng)其為1：1時，表示流動負(fù)債與資產(chǎn)基本持平，可以進(jìn)行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，以及長期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。
三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對其收支渠道、具體流向等加以重點分析，以此進(jìn)一步了解目標(biāo)公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營狀況。具體可從投資和經(jīng)營兩個方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營活動而生成的現(xiàn)金流量凈額中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。
四是分析利潤類科目；此時需要就目標(biāo)公司的主營業(yè)務(wù)收入和銷售增長率、毛利潤等進(jìn)行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業(yè)務(wù)的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。
此外財務(wù)指標(biāo)市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準(zhǔn)投資時機(jī)提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險，因此投資者可根據(jù)實際需要加以分析。
3.善于合理評估股票價值
能否合理評估股票價值，對于投資者進(jìn)行股票投資尤為關(guān)鍵，此時可基于財務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評估，如相對價值法，即 ，其中 和 分別表示目標(biāo)公司價值和財務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價值和財務(wù)變量；賬面價值法，即賬面價值+溢價=公司價值，此時需要借助大量的原始資產(chǎn)負(fù)債表信息；O-F模型，主要是由賬面價值中凈資產(chǎn)和將來剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價值，此時需要的是損益表和資產(chǎn)負(fù)債表；經(jīng)濟(jì)增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準(zhǔn)確的損益表財務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財務(wù)分析為基礎(chǔ)為評估股值、投資決策提供重要信息。
其實評估股票價值的關(guān)鍵在于預(yù)測盈余，因為有時投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計盈余對未來收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時針對預(yù)測盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹(jǐn)慎評估股票價值，以免出現(xiàn)企業(yè)價值高估的情況；此外針對企業(yè)發(fā)展周期問題，即公司在成長時期、成熟時期、衰退時期的經(jīng)營狀況與其未來盈余關(guān)系密切，此時投資者可從經(jīng)營、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進(jìn)行系統(tǒng)分析和預(yù)測。
三、結(jié)束語
綜上所述，在市場風(fēng)險與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財務(wù)分析，因為只有系統(tǒng)而全面的了解目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價值，做出正確的決策，進(jìn)而減少風(fēng)險和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進(jìn)步和完善，財務(wù)分析會逐漸成為股票投資者的金科玉律。
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股票市場通常被稱為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，簡而言之，股票市場會反映市場對GDP增長的預(yù)期，高速GDP增長應(yīng)當(dāng)帶來較高的股票市場投資回報。但中國的股票市場卻不遵從此規(guī)律：高GDP增長并沒有帶來股市牛市，這造成長期以來廣大投資者對中國股市的連連抱怨。本文試圖探索經(jīng)濟(jì)增長與股票投資回報之間的聯(lián)系，從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和經(jīng)驗數(shù)據(jù)驗證得出結(jié)論：中國股市與經(jīng)濟(jì)增長的表面背離有其合理性。
本文中，選擇了一個包括發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)體的樣本，試圖尋找高GDP增長與股票市場回報率之間的相關(guān)性。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體的樣本包括：美國、比利時、奧地利、荷蘭、斯威士蘭、德國、法國、英國、加拿大、日本、新加坡、澳大利亞、新西蘭、香港特別行政區(qū)、韓國；發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)體的樣本包括：巴西、墨西哥、智利、阿根廷、中國、印度、印度尼西亞。
所有的GDP和通貨膨脹率相關(guān)數(shù)據(jù)都來自世界銀行數(shù)據(jù)庫，所有的股票指數(shù)數(shù)據(jù)都來源于雅虎財經(jīng)的有效采集。
因為部分?jǐn)?shù)據(jù)采集過程中發(fā)現(xiàn)難以獲得或數(shù)據(jù)庫本身有所缺失，所以在這篇文章中所有的GDP和股票指數(shù)的數(shù)據(jù)都按照年份匹配統(tǒng)一的方式列舉展示。例如，世界銀行顯示可采集的比利時GDP數(shù)據(jù)是從1984―2013年，但雅虎財經(jīng)顯示的比利時股票市場有關(guān)指數(shù)的可采集數(shù)據(jù)是從1991―2013年，因此處于對數(shù)據(jù)來源的時間序列匹配性考慮，文章只選擇1991―2013年期間比利時的GDP和股票市場有關(guān)指數(shù)的數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行分析比較。
二、計算方式
本文中，對以上樣本內(nèi)國家的平均GDP增長率、人均單位GDP增長率、平均通貨膨脹率、股票投資回報率（基于各國的主要股票指數(shù)數(shù)據(jù)）的計算均依據(jù)幾何平均公式計算其平均值。
股票投資回報率：
假設(shè)滬深300指數(shù)在2005年4月29日為1000點作為統(tǒng)計基準(zhǔn)數(shù)據(jù)，滬深300指數(shù)在2014年7月22日為2192.70點作為統(tǒng)計區(qū)間末端數(shù)據(jù)，得出中國股票市場的幾何平均年回報率如下所示：
2192.7=1000*（1+r）number of years
Number of years（年數(shù)）=天數(shù)（2014/7/22-2005/4/29）/365，即：
通過以上公式計算所得的平均年回報率為名義年回報率。對于股票市場投資者而言重要的是購買力的提升而不是貨幣數(shù)量單位的增加。因此，通貨膨脹的因素必須從上述名義年回報率中剔除以確保計算真實投資者年均回報率的有效性。GDP的增長率本省已經(jīng)剔除了通貨膨脹率，因此不需要再做調(diào)整。在少數(shù)幾個國家無法從世界銀行數(shù)據(jù)庫中獲得所需的通貨膨脹率數(shù)據(jù)時，本文采用GDP平減指數(shù)（GDP deflator）作為測量標(biāo)準(zhǔn)，如下：
實際股票投資回報率=名義股票投資回報率-平均通貨膨脹率
本文的調(diào)研結(jié)果將以下列圖表配合文字說明的方式呈現(xiàn)：
首先，我們來觀察股票投資回報與GDP增長的關(guān)系。表1為所選樣本經(jīng)濟(jì)體中真實平均股票投資回報率和GDP平均增長率之。相比于發(fā)達(dá)國家樣本，發(fā)展中國家樣本體現(xiàn)出更高的GDP平均增長率但其股票市場投資回報率缺較低。表1的最后一欄是GDP增長率與股票投資回報率的負(fù)相關(guān)性，兩者相關(guān)性為負(fù)，相關(guān)系數(shù)幾乎達(dá)到-0.1，這一現(xiàn)象可能與發(fā)展中國家低投資回報率有關(guān)。因為在工業(yè)化過程中，這些國家往往投入大量人力物力，以高投資、高消耗的經(jīng)濟(jì)粗放型投入模式刺激GDP的增長，顯然，在這般低層次的粗放型經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動模式下，股票市場的回報率必然遭到削弱，同理，在宏觀上，資本的效率更低、回報更少、消耗更大。另一個原因是新興快速發(fā)展的市場通常都會在初始階段創(chuàng)造令人驚訝的經(jīng)濟(jì)增長與紅利，據(jù)此，這些市場或地區(qū)的投資者往往會過于樂觀的估計當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)形勢而過度投資，因而造成最終的結(jié)果并不符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期的設(shè)想，資本回報過低，股票市場投資回報率也受到負(fù)面影響。
另一方面，圖1清楚顯示GDP增速低的國家的投資回報率不一定低。例如，加拿大較高的GDP增長率僅伴隨著幾乎為0的股票市場投資回報率。巴西的股票市場投資回報率表現(xiàn)最為慘淡（在通過之前列示的公式中調(diào)整了通貨膨脹率的計算后的的數(shù)據(jù)），盡管其GDP增長率卻在整體樣本中位居中游。
其次，我們在觀察人均GDP增長與股票市場投資回報率的關(guān)系。GDP自身的高速增長、更低的人口出生率或者二者的復(fù)合疊加效應(yīng)皆有可能帶來較高的人均GDP增長率。發(fā)展中國家明顯擁有更高的人均GDP增長率但是伴隨著較低的股票市場投資回報率。通過相關(guān)性檢測得出，人均GDP增長率與真實股票市場投資回報率的負(fù)相關(guān)性系數(shù)近乎于-0.05。
圖2更加清晰地顯示了人均GDP增長率與真實股票市場投資回報率之間的負(fù)相關(guān)性。樣本中的韓國有著最高的人均GDP增長率，但該國的股票投資回報率卻為負(fù)數(shù)。另一方面，新西蘭只有1%的人均GDP增長率，但其股票市場的投資回報率卻達(dá)6.5%。
三、結(jié)論
根據(jù)新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的增長模型理論，GDP增長與股票市場投資回報沒有必然的正相關(guān)。本文的經(jīng)驗數(shù)據(jù)分析支持GDP增長并不會造成股票市場投資回報率相應(yīng)的提高這一結(jié)論。發(fā)展中國家以高投入、高能耗的粗放型經(jīng)濟(jì)驅(qū)動模式刺激GDP的增長，在缺乏科技進(jìn)步和勞動生產(chǎn)率提高的情況下，更多的粗放式投入只會更加折損資本市場的效率，降低投資者的投資回報率。
[關(guān)鍵字]：camp β估計 股票投資決策
一、引言
股票的投資決策是投資者通過投資股票獲取收益非常重要的一環(huán)，而股票本身價值是決定是否購買參考依據(jù)，顯然如果我們知道股票的價值，買賣決策將非常簡單，股票價格低于其價值則買入，反之則賣出。然而現(xiàn)實是股票的價值評估是非常困難的事，研究中各種股票價值評估的模型存在各種各樣的缺陷，缺乏實用性。所以在股票市場的實際投資決策時，我們往往通過研究影響股票價值的一些簡單因素作為股票投資的依據(jù)，并且可獲得較高的投資回報率。基于會計信息對β估計在股票投資決策有非常重要的作用。
二、capm模型簡介
capm模型是對風(fēng)險和收益如何定價和度量的均衡理論，根本作用在于確認(rèn)期望收益和風(fēng)險之間的關(guān)系，揭示市場是否存在非正常收益。一個資產(chǎn)的預(yù)期回報率與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險的一個尺度——β相聯(lián)系。模型形式如：ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)
其中ri,t為t時刻股票i的必要回報率，rf,t是t時刻的無風(fēng)險利率，rm,t為t時刻的市場組合收益率，β為企業(yè)風(fēng)險系數(shù)。在實際運(yùn)用中，β一般用市場模型估計：ri,t=?琢i+birm,i+ei,t
回歸得到的bi即是β的估計值。
三、基于β估計的股票投資決策
按照市場模型得到的β代表資本市場對企業(yè)風(fēng)險的度量，但這個度量并不一定準(zhǔn)確，如果有更好的方法估計出更準(zhǔn)確的β，成為優(yōu)勢β。當(dāng)優(yōu)勢β大于市場β時，說明市場確認(rèn)的折現(xiàn)率過小，市場按較小折現(xiàn)率得到股票價格理應(yīng)過高，則賣出該股票；反之，則買入。我們可以利用會計數(shù)據(jù)并結(jié)合市場模型來估計β能得到更精確的β值。
由于企業(yè)財務(wù)杠桿與風(fēng)險有關(guān)，我們可以用下式來估計企業(yè)的風(fēng)險：
■
其中βv,i，βb,i，βs,i分別是企業(yè)風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險和股東權(quán)益風(fēng)險，v，b，s表示企業(yè)市值、債務(wù)市值和股票市值。
在不考慮稅收的情況下，企業(yè)的價值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，這意味著βv,i與財務(wù)杠桿■無關(guān)，所以財務(wù)杠桿指數(shù)的增大不會改變βv,i，但會增大βs,i 。
除了財務(wù)杠桿外，經(jīng)營杠杠也是β估計的一個很重要的因素。經(jīng)營杠桿指固定成本與變動成本的比率。從會計數(shù)據(jù)計算出的經(jīng)營杠桿越大，企業(yè)風(fēng)險β也越大。
ball與brown是利用以下模型估計會計β：
ai,t=gi+himt+?著i,t
其中，ai,t為i公司會計收益在t年的變化數(shù)；mt為t 年會計收益市場指數(shù)的變化數(shù)；hi為會計β的估計值。ball和brown（1968）研究結(jié)果表面無論是經(jīng)營收益、凈收益，還是歸屬普通股的收益，兩個β的都具有較高的相關(guān)性。
beaver、kettler和scholes（1970）（記為bks模型）為了考察會計變量是否可以用于預(yù)測下一期的市場β，利用橫截面資料對下列模型回歸：■
其中，bi為當(dāng)期用市場模型估計的企業(yè)i的風(fēng)險β；wk,i為企業(yè)在當(dāng)期的第k個會計變量，它們可以是股利分配率、財務(wù)杠桿、收益變動方差、會計β等。
運(yùn)用所得到的估計系數(shù)（c）和企業(yè)的會計變量（w）數(shù)據(jù)，就可以估計出非企業(yè)的風(fēng)險系數(shù) 。就可以比本期市場模型β的估計更精確地預(yù)測下期市場模型的β。國外許多研究表明建立在會計變量基礎(chǔ)上的預(yù)測模型能比完全依賴于市場模型提供更精確的下一年市場風(fēng)險的預(yù)測。
四、國外的相關(guān)研究成果
hamada（1972）以紐約證券交易所上市的304家公司為樣本的實證檢驗表明財務(wù)風(fēng)險與市場β之間存在顯著的正的相關(guān)性。mandelker和rhee（1984）以1957年-1976年間的255家制造業(yè)企業(yè)為樣本對這一假設(shè)重新驗證，表明每個組合的市場β與財務(wù)風(fēng)險存在顯著的相關(guān)關(guān)系。其解釋是由于回歸建立在組合的基礎(chǔ)上，使得變量的測量誤差變小，相關(guān)性提高。
lev（1974）的研究也表明營業(yè)風(fēng)險與市場風(fēng)險之間存在相關(guān)關(guān)系。他以1949年-1968年間電力、鋼鐵和石油為樣本回歸表明，營業(yè)風(fēng)險越高，市場β及股票收益率方差越大。
eskew（1970）考慮到β的非靜態(tài)性，以改進(jìn)的β預(yù)測模型，與以會計變量為基礎(chǔ)的預(yù)測模型對比，發(fā)現(xiàn)會計變量預(yù)測模型更優(yōu)越。而rosenberg和mckibben（1973）發(fā)現(xiàn)，將市場β與會計變量結(jié)合起來可以大大提高對未來市場β的預(yù)測能力。
rosenberg和marathe(1976)開發(fā)了barra模型，將模型預(yù)測的市場β與僅用市場資料預(yù)測的市場β對比，找出低估和高估的股票，制定投資決策。
以上這些研究結(jié)果表面基于會計信息β的估計對股票投資決策有著非常廣泛的應(yīng)用。
參考文獻(xiàn)：
經(jīng)歷了2006年啟動的股改牛市和2008年全球金融危機(jī)的洗禮，內(nèi)地股票市場依舊延續(xù)著非理性繁榮與恐慌的交替。在“暴利神話”的誘惑下，很多企業(yè)特別是非金融類上市公司紛紛籌錢出力參股券商或非上市金融企業(yè)股權(quán)，甚至直接從事證券投資。然而，這股投資潮在為上市公司帶來可能的高額利潤的同時，也讓巨大的風(fēng)險隨影而至。
券商參股潮逢牛必現(xiàn)
證券公司的主要利潤源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金、投行承銷費(fèi)以及自營業(yè)務(wù)的投資收益，股市上漲往往能為其帶來利潤的大幅增長。由此，券商公司的股權(quán)受到市場的熱烈追捧，參股券商的上市公司股價也瘋狂上漲。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，隨著2000年和2007年兩次牛市到來，非金融類上市公司相應(yīng)出現(xiàn)了兩次參股券商。
隨著上證綜指走牛，非金融類上市公司參股券商逐漸增加到2001年的72家。而2001―2005年的熊市期間，證券業(yè)全行業(yè)虧損，參股券商的上市公司降至1家。到了牛市再現(xiàn)的2007年，參股券商的非金融類上市公司數(shù)急升到253家，有60家券商被參股，平均每家券商被4.2家上市公司持股，像申銀萬國證券的參股上市企業(yè)更是多達(dá)33家。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，參股券商的上市公司則急劇減少。但隨著2009年股市逐步復(fù)蘇，上市公司參股券商的投資熱情重新燃起。例如，華茂股份2010年公告稱，將以不超過凈資產(chǎn)的50%、總額不超過18億元的金額參與廣發(fā)證券的定向增發(fā)，因而被業(yè)界稱為“準(zhǔn)金融股”。投資券商為公司帶來了可觀的利潤，華茂股份2010年的總利潤額為4.69億，其中投資收益和政府補(bǔ)助高達(dá)3.27億，僅出售宏源證券1830萬非限售流通股的收益就高達(dá)2.97億元，占了全部利潤的63.31%。
銀行業(yè)改革變身香餑餑
2005年，以中國銀行和建設(shè)銀行為代表的國有商業(yè)銀行的股改和上市，拉開了商業(yè)銀行制度性改革的序幕，人們對商業(yè)銀行的盈利能力和抗風(fēng)險能力的預(yù)期大幅改善。而投資非上市或擬上市的金融企業(yè)特別是一大批城市商業(yè)銀行，因為陸續(xù)成功上市，賺錢效應(yīng)凸顯，這誘使一些非金融類上市公司聞風(fēng)而動。上市公司對非上市金融企業(yè)的股權(quán)投資的熱情持續(xù)升溫。
上市公司沉迷股票投資
資本市場階段性的非理性繁榮，引發(fā)上市公司投資股票的熱情，而隨著股票價格急劇上漲，交叉持股給上市公司貢獻(xiàn)了巨額利潤或潛在收益。統(tǒng)計表明，2006年上半年，進(jìn)行股票投資的上市公司僅3家，到下半年時猛增到400家以上。2007年以后，相互持股的公司始終維持在500家左右，換言之，30%以上的上市公司參與了股票投資；而且持有兩個以上行業(yè)的上市公司占股票投資公司數(shù)量的近一半，許多公司持股的行業(yè)甚至橫跨五個以上。
從投資額來看，從2007年以來，非金融類上市公司投資股票的金額也呈持續(xù)升溫的趨勢，尤其是制造類企業(yè)。像寶鋼股份在2007年3季度動用超過33億元資金進(jìn)行短期類證券投資，而千金藥業(yè)2007年2季度從事證券投資的資金超過總資產(chǎn)的27%。
2008年以來的股票市場的持續(xù)下跌，使股票暴利神話一一吹破。制造類上市公司因為虧損紛紛撤出股票投資。但隨著市場走出金融危機(jī)的陰影，上市公司參與股票投資又開始活躍。最典型的是炒股“明星公司”金陵藥業(yè)和陽光照明，無論是在大盤股、小盤股還是新股中，這兩家公司的身影頻頻出現(xiàn)。2009年的244個交易日中，陽光照明和金陵藥業(yè)分別光顧了119只和342只股票，金陵藥業(yè)更是以平均每天1.4只股票的交易頻率讓專業(yè)股民望塵莫及。巨大精力的投入有什么結(jié)果？2009年，陽光照明獲得投資收益749萬元，為其當(dāng)年的利潤增長做出了巨大貢獻(xiàn)。金陵藥業(yè)就沒有那么幸運(yùn)，在2008年投資收益虧損1.12億的情況下，2009年取得了4750萬元的投資收益，成為公司業(yè)績增長167.51%的主力軍，但2010年藍(lán)籌的低迷導(dǎo)致公司業(yè)績巨幅下滑。報表顯示，金陵藥業(yè)2010年前三季度的投資收益全部虧損，導(dǎo)致前三個季度的利潤分別下降41.84%、30.67%和102.9%。
風(fēng)險魅影不期而遇
非金融類上市公司熱衷于從事金融投資，短期內(nèi)可能為企業(yè)創(chuàng)造巨額的利潤，但企業(yè)的資金是有限的，過度的金融投資必然導(dǎo)致對主業(yè)投資的削弱，從而削弱經(jīng)營活動產(chǎn)生的利潤比重。金融證券投資因為風(fēng)險難控，往往使上市公司暴露在股市巨幅波動的系統(tǒng)性風(fēng)險中，損害了公司的盈利質(zhì)量，動搖了可持續(xù)發(fā)展的根本。
股票投資收益的不確定性使參與股票投資的非金融類上市公司的凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)大幅波動。調(diào)查表明，進(jìn)行股票投資的制造類上市公司的收益常常具有更大的波動性。
曾有“現(xiàn)金奶?！泵雷u(yù)的佛山照明在2007年用近7億元進(jìn)行股票一級市場投資，用2.8億元從事二級市場投資。隨著市場的上漲，公司于2006、2007年分別產(chǎn)生了7000多萬元和3.28億元的投資收益。然而2008年以來的低迷行情，導(dǎo)致公司當(dāng)年一季度股票投資虧損近8000萬，二季度虧損達(dá)到1.1億元。重創(chuàng)之下，佛山照明2009―2010年的前三個季度沉寂了下來。但2010年10月的行情再一次誘發(fā)出沖動，公司2010年11月25日三個公告：一是出資1.117億參與廈門銀行增資擴(kuò)股，二是用不超過8000萬元進(jìn)行滬、深股市新股申購，三是購買券商理財產(chǎn)品。財富的誘惑下，佛山照明終究耐不住寂寞。
還有被市場稱為“業(yè)績預(yù)減王”的湖北金環(huán)。公司曾預(yù)告2010年虧損1800萬元，原因除了原材料價格大幅上漲外，還有“公司沒有減持所持有的長江證券”，因為上年度的1.93億利潤中投資收益高達(dá)1.89億。而其隨后修正公告，稱2010年凈利潤為260萬―500萬元，重要原因是“證券投資在四季度獲得了較好的投資收益”。
法定代表人：職務(wù)：
地址：
電話：傳真：
客戶：_______________(“乙方”)
身份證號碼：住址：
電話(手機(jī))：fax/e-mail：
鑒于乙方與甲方合作中國大陸a股股票投資的服務(wù)，且甲方已向乙方表明其擁有提供該項服務(wù)所要求的專業(yè)技術(shù)人員和技術(shù)資源，并同意提供服務(wù)，甲、乙雙方依據(jù)《中華人民共和國證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》《民法典》等相關(guān)法律、法規(guī)，本著平等協(xié)商，誠實信用的原則，就甲方向乙方提供中國大陸a股股票投資合作服務(wù)所涉事宜，簽訂本協(xié)議。
1.定義
除非合同中另有說明，本合同的下列術(shù)語具有以下含義：
a)“適用法律”指在中華人民共和國內(nèi)具有法律效力的法律、法規(guī)及其它規(guī)范性文件;
b)“合同”指本協(xié)議當(dāng)事人于________年____月____日以____方式簽訂的《投資合作服務(wù)協(xié)議書》;
c)“服務(wù)”指甲方根據(jù)本協(xié)議條款為完成協(xié)議所涉之項目而進(jìn)行的工作;
d)“a、股股票”指在中國上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國上市公司的流通股票。
2.服務(wù)種類：甲方獨(dú)立操做。
2.1乙方出資____萬元人民幣委托甲方在北京(資金小于____)就中國大陸a股股票投資提供投資價值分析及操作;
2.2甲方接受乙方委托，向乙方提供中國大陸a股股票投資價值分析及操作。
3.利潤分配、交付時間及方式
就本協(xié)議約定的服務(wù)，甲方確保乙方的年收益____%(記：投資____元還____元。如出現(xiàn)虧損全部又甲方承擔(dān))。期滿后十日內(nèi)以銀行轉(zhuǎn)帳形式向乙方退還本金加____%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。
4.責(zé)任及義務(wù)
4.1甲方的義務(wù)
a)甲方應(yīng)盡一切努力，高效和經(jīng)濟(jì)地按專業(yè)機(jī)構(gòu)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)和慣例履行服務(wù)和義務(wù)。
b)甲方服務(wù)時應(yīng)遵守中華人民共和國的法律。
c)甲方在履行本協(xié)議的過程中不應(yīng)為私利而挪用資金。
d)甲方應(yīng)對服務(wù)工作量、完整性負(fù)責(zé)。
e)沒有乙方的授權(quán)，甲方在任何情況下都不能轉(zhuǎn)移基于本協(xié)議所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)。
4.2乙方的責(zé)任及義務(wù)
a)依據(jù)本協(xié)議的約定按時，按量向甲方支付利潤。
b)對于甲方完成本協(xié)議約定的所履行的服務(wù)，提供必要的協(xié)助。
c)乙方保證甲方在協(xié)議有效期內(nèi)或協(xié)議期滿后，均不承擔(dān)乙方或人因錯誤行為、過失或違約而給乙方造成損失的責(zé)任。
5.保密約定
5.1甲方保證并承諾，對于在本協(xié)議簽訂過程中及執(zhí)行中，向乙方提供本協(xié)議所及之服務(wù)的過程中知悉的乙方財務(wù)狀況、商業(yè)秘密及其它情況，負(fù)有嚴(yán)格保密的義務(wù)。
5.2乙方保證并承諾，未經(jīng)甲方書面同意，不得將甲方依據(jù)本協(xié)議所提供的中國大陸a、股股票投資研究分析或操作之內(nèi)容向任何第三方泄漏或者透露。
6.特別約定
甲、乙雙方一致同意并確認(rèn)，甲方僅依據(jù)本協(xié)議約定的服務(wù)種類向乙方提供投資研究分析和操作。
7.協(xié)議的變更、終止及解除
7.1在本協(xié)議履行過程中，發(fā)生下列情形，本協(xié)議自動終止：
a)因不可抗力事件，致使本協(xié)議無法繼續(xù)履行的;
b)本協(xié)議期限屆滿。
7.2乙方在本協(xié)議簽訂后兩個交易日內(nèi)，將資金足額打入甲方指定的操作帳號。不得以任何理由要求解除本協(xié)議及退還相關(guān)資金。
7.3甲方若發(fā)現(xiàn)乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見和操作之內(nèi)容，向其它人泄漏或透露的，甲方有權(quán)單方面解除本協(xié)議，并由乙方承擔(dān)因此所造成的全部經(jīng)濟(jì)損失。
8、協(xié)議的生效及其它
8.1本協(xié)議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為____個月至________年____月____日止。
8.2本協(xié)議一式叁份，公證方，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。
甲方：乙方：
短期投資收益的涉稅問題
會計上對短期投資持有期間所獲得的現(xiàn)金股利或利息，除特殊情況外，在實際收到時應(yīng)作為初始投資成本的收回，沖減短期投資的賬面價值，不確認(rèn)投資收益；而稅法要求除特殊情況外，均應(yīng)確認(rèn)為投資收益，并入應(yīng)納稅所得額（特殊情況是指，短期投資取得時實際支付的價款中包括已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利，或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息）。
對于短期股票投資，稅收上必須嚴(yán)格區(qū)分持有收益與處置收益，因為二者在所得稅上的處理截然不同。處置收益是所得稅稅前所得，不需要還原，也不需要比較投資企業(yè)和被投資企業(yè)各自的適用稅率，直接并入投資企業(yè)應(yīng)納稅所得額，計算繳納所得稅。持有收益是所得稅稅后所得，并入企業(yè)應(yīng)納稅所得額時，應(yīng)按照被投資企業(yè)的適用稅率進(jìn)行還原，且需比較投資企業(yè)和被投資企業(yè)各自的適用稅率。如果投資企業(yè)的適用稅率低于被投資企業(yè)的適用稅率，還應(yīng)作為免于補(bǔ)稅的投資收益進(jìn)行處理；如果投資企業(yè)的適用稅率高于被投資企業(yè)的適用稅率，其已繳納的所得稅額還應(yīng)作為應(yīng)補(bǔ)稅的境內(nèi)投資收益的抵免稅額進(jìn)行處理。
短期投資收益的稅務(wù)處理
例如，某企業(yè)2002年1月從銀行買入按年付息的A企業(yè)債券100000元，2月收到2001年債券利息5000元，3月將A企業(yè)債券以107000元賣出；2002年4月以銀行存款164250元從證券市場購入的股票B作為短期投資，2002年5月B公司宣告并分派現(xiàn)金股利4250元，2002年6月以170000元賣出（B企業(yè)適用的所得稅稅率為15％）。則該企業(yè)應(yīng)作如下會計處理：
2002年1月，購買短期債券時：
借：短期投資———債券A95000
應(yīng)收利息5000
貸：銀行存款100000
對實際支付的價款中包括已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息5000元，應(yīng)作為應(yīng)收項目單獨(dú)核算，不包括在債券的初始投資成本中，稅法也認(rèn)同會計的這種做法。
2002年2月，收到2001年債券利息時：
借：銀行存款5000
貸：應(yīng)收利息5000
收到購買時已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息5000元，只沖減已記錄的應(yīng)收利息，不沖減短期債券的初始投資成本，稅法也認(rèn)同會計的這種做法。
2002年3月，處置短期債券時：
借：銀行存款107000
貸：短期投資———債券A95000
投資收益———短期投資處置收益12000
由于沒有取得持有收益，會計制度和稅法確認(rèn)的處置收益是一致的。換句話說，如果存在短期投資持有收益，必然會導(dǎo)致以后處置時，會計制度和稅法確認(rèn)的處置收益不一致。
2002年3月，購買短期股票時：
借：短期投資———股票B164250
貸：銀行存款164250
2002年4月，收到宣告分派的股利時：
借：銀行存款4250
貸：短期投資———股票B4250
由于宣告分派股利在購買之后，會計制度要求沖減短期投資的賬面價值，稅法要求分回的股權(quán)投資持有收益，不論是否補(bǔ)稅，都一律按被投資企業(yè)的適用所得稅稅率還原成稅前所得，并入投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。
在實際工作中應(yīng)注意的問題是，如果該持有收益屬于免稅的投資收益，或者投資企業(yè)的適用稅率低于被投資企業(yè)的適用稅率15％，還應(yīng)作為“免于補(bǔ)稅的投資收益”5000元［4250÷（1－15％）］進(jìn)行申報；如果投資企業(yè)的適用稅率高于被投資企業(yè)的適用稅率15％，其已繳納的所得稅額750元［4250÷（1－15％）×15％］還應(yīng)作為“應(yīng)補(bǔ)稅的境內(nèi)投資收益的抵免稅額”進(jìn)行申報。
2002年5月，處置短期股票時：
借：銀行存款170000
貸：短期投資———股票B160000
投資收益———短期投資處置收益10000
昨天，記者從部分保險公司了解到，一些大型保險公司完成熱火朝天的沖刺準(zhǔn)備之后，真正直面股市時卻保持著相當(dāng)?shù)闹?jǐn)慎，而中小保險公司目前的投資愿意則并不強(qiáng)烈。
大公司積極小公司淡然
“過年加班的是大型保險公司的員工，我們沒有那么著急。”一位中小保險公司投資人士向記者表示，由于資金的規(guī)模效應(yīng)，大型保險公司直接入市的收益成本之比很可能高于中小保險公司，相關(guān)規(guī)定的出臺對大型保險公司的影響也可能更加立竿見影。
據(jù)了解，此次出臺的配套文件包括《關(guān)于保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》、《保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》、《保險公司股票資產(chǎn)托管指引》和《關(guān)于保險資金股票投資有關(guān)問題的通知》等。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，去年10月份保監(jiān)會出臺總則性質(zhì)的《保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》后，操作細(xì)則卻遲遲未能出臺，在獨(dú)立席位、托管人、投資比例三個最重要問題中，保險機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)通過獨(dú)立席位進(jìn)行證券交易，被視為此次配套文件中分量最重的舉措。
通知規(guī)定，保險機(jī)構(gòu)投資者的證券賬戶按保險產(chǎn)品名稱開立，賬戶名稱為保險機(jī)構(gòu)投資者名稱和保險產(chǎn)品名稱的聯(lián)名。對保險公司來說，直接的利好是節(jié)省了一大筆交易成本。
光大證券策略分析師施中華認(rèn)為，保險資金通過獨(dú)立席位交易，有利于保障資金的安全性，不同賬戶名稱則便于各方對保險資金運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督。
保險資金入市多寡難料
保險公司投資人士認(rèn)為：“目前保險資金直接入市在制度約束方面的問題已基本解決，而在市場判斷方面，各保險公司的入市意愿并不相同，并非所有的公司都保持強(qiáng)烈入市意愿，關(guān)鍵還取決于資本市場的情況。”
據(jù)悉，按有關(guān)規(guī)定，保險公司直接入市的比例目前不得超過公司上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5%.可測算出規(guī)模大約在550億元左右。加上允許投資基金15%的額度，進(jìn)入股市的保險資金最多可達(dá)到2200億元。但是，業(yè)內(nèi)人士稱目前無法估計在法規(guī)允許范圍內(nèi)，究竟會有多少保險資金被吸引進(jìn)國內(nèi)股市。
在保監(jiān)會下發(fā)的相關(guān)文件中，既對保險資金入市賦予了許多特權(quán)，也進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，如保險機(jī)構(gòu)投資者持有一家上市公司的股票不得達(dá)到該上市公司股票的30%等。因此保險資金可能更青睞那些業(yè)績穩(wěn)定、派息率高、治理結(jié)構(gòu)完善的藍(lán)籌公司，總體上可能比基金保守，更注重投資的安全性。
太平洋安泰人壽投資部副總經(jīng)理趙鷹說：“對于大部分保險公司來說，前期可能進(jìn)行一些試探性投資，這類投資直接投向一級市場的可能性很大，因為按照經(jīng)驗，一級市場的投資風(fēng)險相對較小?！?/p>
也有分析人士認(rèn)為，盡管保險資金申購新股享有投資基金同樣優(yōu)惠，但從無一家保險機(jī)構(gòu)成為首批新股詢價對象看，保險資金對新股保持謹(jǐn)慎。在現(xiàn)有發(fā)行制度下，保險資金通過申購新股獲利空間并不大。
北京工商大學(xué)保險系王緒謹(jǐn)教授認(rèn)為，除了對保險資金運(yùn)用的風(fēng)險管控和資本市場的完善外，保險資金直接投資股市尚有一些隱性風(fēng)險，可能來自保險公司的治理結(jié)構(gòu)不完善，例如所有者缺位問題。因此一些保險公司距離直接入市，并非只剩下表面上的最后一層紙。
外國保險入市可繞開QFII
通知規(guī)定，保險機(jī)構(gòu)投資者證券賬戶申購新股，不設(shè)申購上限。保險機(jī)構(gòu)投資者的所有傳統(tǒng)保險產(chǎn)品和分紅保險產(chǎn)品，其申報的金額不得超過該保險機(jī)構(gòu)投資者上年末總資產(chǎn)的10%.外國保險公司在中國境內(nèi)設(shè)立的分公司，視同境內(nèi)保險機(jī)構(gòu)法人管理，可按規(guī)定辦理保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資等手續(xù)。
新規(guī)定使外國保險可以通過中國境內(nèi)的分公司入市，從而繞開了QFII，為一些大的外資保險公司提供了方便。
友邦保險有關(guān)人士表示，公司會采取較穩(wěn)健的做法，對中國境內(nèi)上市公司進(jìn)行全面研究后投資，尋求長期回報。
[關(guān)鍵詞]家庭理財；儲蓄；股票開放式基金
[中圖分類號]F275[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2013）45-0126-02
經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展一般都伴隨著物價上漲，社會就業(yè)水平的提高也伴隨著一定的通貨膨脹，在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，儲蓄這種傳統(tǒng)的理財方式已不能實現(xiàn)資產(chǎn)的保值和增值，更不能實現(xiàn)家庭全方面、多層次的理財目標(biāo)，而證券投資可以彌補(bǔ)這種缺失。在今天理財投資的趨勢下，證券投資在家庭理財規(guī)劃中已占有不可或缺的地位，只要能根據(jù)家庭資產(chǎn)狀況合理地選擇投資工具和進(jìn)行資產(chǎn)投資配置，證券投資就能彌補(bǔ)儲蓄的不足，起到實現(xiàn)資產(chǎn)保值、增值的作用，同時通過長期的投資規(guī)劃可以使家庭資產(chǎn)的深化配置更加趨于合理，以實現(xiàn)家庭不同階段的理財目標(biāo)。
家庭理財就是管理自己的財富，進(jìn)而提高財富的效能的經(jīng)濟(jì)活動。理財也就是對資本金和負(fù)債資產(chǎn)的科學(xué)合理的運(yùn)作。通俗地說，理財就是賺錢、省錢、花錢之道。理財就是打理錢財。就家庭理財規(guī)劃的整體來看，它包含三個層面的內(nèi)容：首先是設(shè)定家庭理財目標(biāo)；其次是掌握現(xiàn)時收支及資產(chǎn)債務(wù)狀況；最后是如何利用投資渠道來增加家庭財富。
如何使自己家庭的財產(chǎn)實現(xiàn)一定的保值、增值，以應(yīng)對各種不確定因素，如通貨膨脹、緊縮等帶來的財產(chǎn)貶值對每一個家庭和個人都是非常重要和必要的。俗話說，“你不理財，財不理你”，這句話形象而又生動的告訴了我們只要用心去打理你的資產(chǎn)就能實現(xiàn)預(yù)期的理財計劃。
理財計劃包括很多方面，如消費(fèi)和儲蓄計劃、保險、養(yǎng)老規(guī)劃、投資籌劃等，本文從投資的角度來論述，通過具體實例來闡述投資特別是證券投資對于當(dāng)今社會和環(huán)境下的家庭理財?shù)闹匾浴?/p>
談到證券投資，人們就會想到股票、債券、基金這些名詞，它們都是證券投資的不同方式，尤其是在2006年年底到2007年，中國股市出現(xiàn)了大牛市，這也給社會中不同階層的人們帶來了不小的影響，出現(xiàn)了當(dāng)時“全民炒股”的現(xiàn)象，從企業(yè)白領(lǐng)到街頭擺攤的小商販，人人手里都有幾只股票，不管是否懂得股票投資的來龍去脈，大家都能說出個子丑寅卯，也都盼望著自己的股票不斷的漲停。這說明人們在追求財富方面都有迫切的愿望，也正是大家這種迫切的心情讓當(dāng)時的人們近乎瘋狂的參與到股票交易中，結(jié)果是絕大多數(shù)人都失去了理智，一味地追漲，當(dāng)股市大跌時連割肉都沒來得及，面對跌去76%市值的中國股市，中國的股民的發(fā)財夢一下子隨著股市泡沫的破滅而破滅了。
上述情況反映的是當(dāng)時社會公眾的投資狀況，當(dāng)然，除了股票外還有很多人選擇了股票和基金兩種投資工具相結(jié)合的方式。我們可以清楚地看到人們的對資產(chǎn)保值、增值的意識已經(jīng)從定期儲蓄、國庫券開始向證券投資轉(zhuǎn)變，因為大家都知道儲蓄的實際利率是負(fù)的（實際利率=名義利率-通貨膨脹率），把錢放到銀行里得到的利息已抵御不了通貨膨脹所帶來的貨幣貶值的影響，想要實現(xiàn)個人或是家庭的資產(chǎn)保值、增值及長遠(yuǎn)的更高的財富追求已不能靠儲蓄來實現(xiàn)了。于是大家開始互相了解、學(xué)習(xí)、交流證券投資方面的一些名詞、知識，在考慮到風(fēng)險因素的影響時，一些人首選開始嘗試投資基金，在經(jīng)濟(jì)向好的勢頭下，基金的收益率要大大高于儲蓄所帶來的收益，而股票的收益又優(yōu)于基金，當(dāng)然，風(fēng)險也高于基金，后來越來越多的人紛紛到證券公司開戶，開始嘗試股票投資，都獲得了不同的收益。
以筆者本人的投資經(jīng)歷為實例來證明證券投資在個人和家庭理財中不可或缺的地位和對實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的作用。筆者在2006年年底至2008年上半年也先后進(jìn)行了封閉式基金、開放式基金和股票的投資，本金是4萬元，其中2萬元進(jìn)行了基金投資，另外2萬元進(jìn)行了股票投資，2007年的投資收益已達(dá)到近1萬元，投資收益率近25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超過了這一段時期的銀行一年期定期儲蓄利率（2006年8月為2.52%，2007年8月為3.6%，2007年12月為4.14%），而2007年的通貨膨脹率為4.8%?？梢娫?007年的實際利率已為負(fù)值，通過儲蓄已不能實現(xiàn)資本保值，更談不上資本升值，而證券投資帶來的收益不僅彌補(bǔ)了儲蓄方面的損失，且實現(xiàn)了資本增值，從理財角度來說，證券投資的優(yōu)勢大大高于儲蓄。在此基礎(chǔ)上，可實現(xiàn)資本的不斷積累，通過合理的資產(chǎn)配置，可以實現(xiàn)長期的良好的投資操作，有助于實現(xiàn)穩(wěn)定的收益。
當(dāng)然，任何投資都是有風(fēng)險的，收益與風(fēng)險是成正比的，風(fēng)險越高收益也就越高，高收益伴隨著高風(fēng)險，這是每一個投資者都要面對和接受的，證券投資也不例外。以股票為例，股票能帶來高收益，也具有高風(fēng)險，如果沒有一定的股票投資知識，盲目進(jìn)行投資，勢必會在投資中承受著巨大的風(fēng)險，最終導(dǎo)致投資虧損。
筆者認(rèn)為如果要想規(guī)避股票投資的風(fēng)險，使投資收益最大化，應(yīng)該注意以下幾點：
（1）學(xué)習(xí)掌握必要的股票投資知識，深入了解股票市場，讓自己掌握盡可能多的理論知識，如通過圖形來分析股票的走勢，這是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)和前提。
（2）積極關(guān)注基本面的信息，掌握經(jīng)濟(jì)動向。政府出臺的一些經(jīng)濟(jì)和宏觀調(diào)控的政策等重要信息對股票市場大的環(huán)境會產(chǎn)生不可忽視的影響，這些具有導(dǎo)向性的信息往往決定近期大盤的走勢。
（3）積極關(guān)注某些重點行業(yè)的各方面消息，無論是利好消息還是利空消息都要掌握，這對某些行業(yè)的股票的長期投資都會有很大的影響。
（4）分散投資，風(fēng)險對沖。不要把雞蛋放在一個籃子里，選取不同類型的股票進(jìn)行交易，在不同股票有漲有跌的情況下，上漲股票的收益可以彌補(bǔ)下跌股票的損失，這樣可以規(guī)避某只股票連續(xù)下跌對投資收益帶來的影響。
（5）合理的運(yùn)用資金進(jìn)行投資。在投資股票時合理分批的將資金投入到股票市場中，尤其是在一只有潛力的股票下跌時，當(dāng)股票下跌到一定的價格時，適時補(bǔ)倉，將投資成本逐漸拉低，以待股票上漲時獲得較高收益。
（6）保持清醒的頭腦和良好的投資心態(tài)，適時的進(jìn)行賣出。如果一味地追求更高的收益，沒有根據(jù)的判斷股票的持續(xù)上漲，不在適當(dāng)?shù)膬r格賣出，盲目的盯住眼前的收益，忽略了潛在的風(fēng)險，很可能落得一敗涂地。
就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢和市場信息綜合分析，現(xiàn)在我國股票市場與2006—2007年的牛市相比處于一個震蕩調(diào)整的市場，對于個人投資者投資股票來說相對風(fēng)險較大，而基金投資對于家庭理財就現(xiàn)在的形勢下也是一個不錯的選擇。以開放式基金為例，目前可投資的開放式基金有900多個，其中又大體分為股票型、債券型、股債平衡型、特定策略混合型等不同類型的開放式基金。從理財角度出發(fā)，可以根據(jù)風(fēng)險承受能力及厭惡程度來選擇不同類型的基金進(jìn)行投資，股票型基金的走勢與大盤聯(lián)系較密切，風(fēng)險相對較大，而債券型基金的風(fēng)險則相對較低，在投資時可根據(jù)家庭資產(chǎn)具體情況和近一段時間內(nèi)的市場走勢在不同類型的開放式基金中進(jìn)行不同比例的資金配置，以實現(xiàn)資產(chǎn)保值、增值，同時做到規(guī)避股票市場上的投資風(fēng)險。隨著基金管理規(guī)模的不斷擴(kuò)大，基金已然成為目前中國證券市場上最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，其投資理念、投資取向、投資風(fēng)格和管理水平，對證券市場的走勢，乃至整個市場的結(jié)構(gòu)化和制度化的完善起著舉足輕重的作用。
以上就是筆者對證券投資在家庭理財中的作用和地位的一些看法和淺顯的論述，證券投資對于家庭資產(chǎn)的保值、增值有很大的積極作用，它是家庭理財?shù)闹匾M成部分，有著舉足輕重的地位。而要想利用好證券投資工具，實現(xiàn)理財計劃，保證資產(chǎn)投資的較高收益，就要在具備一定的投資知識，掌握一定的經(jīng)濟(jì)信息，充分了解市場風(fēng)險的前提下進(jìn)行投資，以良好的心態(tài)應(yīng)對市場波動對投資帶來的影響，適時地做出調(diào)整，才能在證券投資的道路上立于不敗之地。
利用好投資工具，成功實現(xiàn)各階段的理財計劃和最終的財務(wù)自由是一個值得深入思考的問題，也是一個不斷發(fā)展的、動態(tài)的研究課題。
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股票賣了才大漲怎么辦?一種辦法是接受這種尷尬的現(xiàn)狀，一種辦法是追高，再買回那只股票來完成守株待兔的夢想。
接受現(xiàn)實，就是要以平常心來看待這件事。因為人生不如意者十之八九，股市又不是自家開的，哪有可能掐指一算，便能在剛剛好的價位上賣出股票的呢?既然最高點計算不到，起漲點自然也難以精確。既然是自己不能掌控的，只要有小賺就是好事了。
當(dāng)然，另一個辦法就是馬上追買回來。這看起來好像很沖動，其實，這才是短線投機(jī)的最佳策略。因為通常我們賣掉一只股票，不是因為獲利滿足點已到，就是因為漲幅未如預(yù)期，只好提前承認(rèn)錯誤，賣掉股票。從后者來看，如果賣掉股票馬上大漲，這證明原先長期守株待兔的觀點是正確的，當(dāng)然要立刻追回。
這一點就技巧上來說，有點風(fēng)險，所以要藝高膽大才行，因為它需要在第一時間分析是否要追買，而且，追買后的預(yù)期漲幅目標(biāo)應(yīng)該預(yù)設(shè)多高。如果只是盲目地回頭追買，反而是一種高風(fēng)險行為，極易失敗。
所以，最好的辦法，是在你看不準(zhǔn)行隋時，安于小賺或小賠的現(xiàn)狀，不要太灘過。也因此，當(dāng)有朋友問我“股票賣了才開始大漲，怎么辦”時，我通常建議他回頭去想想自己的股票投資哲學(xué)是什么，自己的股票投資定位又是什么。
如果是一個偏長線的投資人，或者著眼于投資的人，股票賣了才大漲，根本不值得追高，因為買入成本會越來越高，除非公司基本面狀況大幅轉(zhuǎn)好，否則，就投資而言，哪有追買一個成本越墊越高的投資標(biāo)的的道理呢?更何況，還是自己剛以合理賣價而賣掉的標(biāo)的物呢?既然手中已無持股，股價于你何干呢?我覺得多數(shù)人都沒想通這個道理，不知道―個人如果已經(jīng)下車了，那么，車子將來跑得是快或慢，又跟自己有什么關(guān)系呢?
如果是―個短線投機(jī)客，當(dāng)然要勇于追逐強(qiáng)勢股，因為高點追高，就如同作戰(zhàn)要乘勝追擊，才有辦法達(dá)到勢如破竹的效果。如果沒有一鼓作氣、當(dāng)機(jī)立斷的勇氣，等到該股越漲越高，自己又心癢難耐，最后豈非又會追買在最高點?
但是話說回來，多數(shù)我所見過的散戶投資人，都是事后反悔又猶豫不決，徘徊在已經(jīng)賣掉的股票上頭，眼看著股價日益飆高，越看越氣，越看越不平衡，如此猶豫不決，已遷延數(shù)日，并錯失黃金的追漲點了。
這種人說穿了，就是要他以平常心對待，他做不到；要他果斷地追回原來的股票，他又不敢。但不敢就算了，又喜歡回頭看，看到別人賺得爽歪歪的，心里又非常不平衡，最終還是跑回去沖動地追了。
