時間：2023-06-07 09:32:44
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇國際金融交易，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
論文摘要：國際金融交易和涉外金融交易是極其復雜的金融交易，其交易結果、狀況直接涉及一國的國際收支狀況，影響一國內外均衡。在傳統經濟向現代經濟轉型中，各國均經歷過或正在經歷著金融市場由管制到開放的過程。許多國家實踐表明資本市場過早開放使得國內經濟潛在和積家的矛質在宏觀經濟出現問題時徹底地爆發出來，釀成經濟危機。在實施漸進式改革和開放的指導思想下，我國在金融市場開放中，實際上形成了符合中國實際的開放路徑:設立涉外金融交易—逐步加大涉外金融交易的領城、規模—逐步增強涉外金融交易的市場性—逐步實現涉外金融交易向國際金融市場交易轉變。
一、涉外金融交易的界定
構成金融交易的基礎要素有三個:籌資人、投資人、交易貨幣。
一般意義上，一國金融市場(完全)對外開放與一國建立(與國際接軌)國際金融市場在概念上具有等價意義。當一國金融市場未完全開放時，客觀地存在“涉外金融交易”概念，涉外金融交易既與國內金融交易不同，也與國際金融交易不同。
關于什么是國際金融交易，理論界有不同的看法，一種觀點可被稱為“市場論”，其劃分標準是資金是否跨境流動;另一種觀點可被稱為“要素論”，劃分標準是金融交易活動中是否存在“涉外因素”。而“市場論”認為國際金融交易是在國際金融市場上進行。可以下圖表示。
在上圖中，①屬于國內金融交易，②③④屬于國際金融交易。“涉外因素論”認為，將構成金融交易的基礎要素:籌資人、投資人、貨幣進行組合，可產生以下幾個不同的結果:
1.投資人以其本國貨幣貸款給其本國居民;
2.投資人以外國貨幣貸款給其本國居民;
3.投資人以其本國貨幣貸款給非本國居民;
4.投資人以外國貨幣(第三國貨幣)貸款給非本國居民;
5.投資人以外國貨幣(籌資人國貨幣)貸款給非本國居民;
第1種情況是100%的國內金融交易，但若擔保人為境外機構，或資金被用于國際貿易，這種交易可能被認為是國際金融交易。
第3、4、5種情況，無論按“市場論”或“要素論”的標準，都是國際金融交易。
第2種情況，按“市場論”應為國內金融交易，按“要素論”應為國際金融交易。在我國現行規章制度管理下，這類交易被稱為“涉外金融交易”中的“外匯貸款，’(外匯貸款屬于“涉外貸款”，涉外貸款包括:外匯貸款、對外商投資企業貸款、外貿貸款)。
此外，還有人從國際收支統計口徑出發，以交易結果是否引起國際收支變動乃至是否影響一國外債而判斷是屬國內金融交易或屬國際金融交易。筆者認為，應該將涉外金融交易分為廣義和狹義兩類。
在上述五種組合中，除第1種以外，其余四類都應界定為廣義的涉外金融交易(廣義的金融交易包含國際金融交易);界定狹義的涉外金融交易標準應是金融交易是否存在國家金融管制。在2、3、4、5種組合列中凡以市場機制為主要調節機制的金融交易應定義為國際金融交易;凡以國家金融管制為主要調節機制的金融交易應定義為涉外金融交易。
金融交易中的國際金融交易和涉外金融交易是極其復雜的金融交易，其交易結果、狀況直接涉及一國的國際收支狀況，深層次地影響一國內外均衡。因此，在傳統經濟向現代經濟轉型中，各國均經歷過或正在經歷著金融市場由管制到開放的過程。
二、中國金融市場對外開放的路徑
如果將金融市場“對外完全開放”和“對外完全不開放”作為一數軸的兩端，在“完全不開放”端點附近，居民與非居民之間的金融交易大部分屬于涉外金融交易，相應的金融交易處于國家較嚴格的金融管制之中;當向另一端移動時，意味著出現了國際金融交易與涉外金融交易的替代，國家金融管制趨于放松。無論是發達國家還是發展中國家，資本市場開放都是必需面對的重大間題。對于發展中國家和地區來說，過快開放資本市場導致的金融經濟體系的波動成為一個共同面臨的問題。墨西哥于1993年實行資本項目自由兌換，1994年徹底開放資本市場，允許51家外國銀行、證券、保險和其他金融機構進人。
資本市場的過早開放使得國內經濟中潛在和積累的矛盾在宏觀經濟出現問題時徹底地爆發出來，釀成1994年12月的經濟危機。韓國的情形與此類似，1996年為了加人oECD，被迫接受金融自由化要求，接受允許企業自由借款的條款。一年之后的1997年，韓國也在東南亞金融危機的沖擊下卷人嚴重的經濟危機。日本作為延遲推進資本市場開放的另一類范例，同樣值得關注。日本1964年承擔IMF第8條款開放經常賬戶義務，1984年對《外匯及其外貿管理法》進行修改，放松了對資本項目的管制，這一過程用了20年時間。并且至今依然保留著許多限制外資進人，以及對國內金融機構進行保護的措施。對于金融市場的過度保護，使得金融體系始終缺乏足夠的競爭力，這可能是導致日本經濟近年來停滯不前的根本原因之一。
綜觀各國金融市場開放的過程，都存在著如何防范金融風險的問題。因為防范金融風險是金融監管的基本目標。這樣在一國金融開放的過程中存在著雙重目標統籌協調問題:實現金融開放和防范金融風險。為此，存在兩種不同的做法:一是強化管制，通過限制金融機構的經營業務范圍、控制金融產品的價格來保證金融市場的穩定，這是許多發展中國家通常采取的做法。這種做法會導致金融業競爭力低下，實質上是以犧牲金融市場的發展為代價。并且由于強化金融管制產生了金融風險的積累，當金融市場開放后，往往長期聚集起來的金融風險在出現導火索時驟然爆發了。另一種做法是:放松管制，通過強化金融市場競爭，促進金融市場的發育與金融業的發展。這種方式大體可分為兩種:休克式和漸進式。前一種方式往往導致一國出現若干年國民經濟的衰退，社會和政治領域經歷較長的動蕩和混亂，社會發展在歷史的軌道上轉向。后一方式現在得到較廣泛的認可，認為在這種方式下，在金融管制逐步放松的過程中，由于金融風險會不斷暴露和釋放出來，在應對風險的過程中，金融機構的風險防范能力和監管機構的風險監管能力均得以逐步提高，從而有利于金融安全。當然，這種方式由于金融市場開放歷時較長，可能使金融領域的不確定性增加。如果在這一過程中對國內機構保護過多，會使金融體系缺乏競爭力，日本就是例證。因此，在金融市場開放過程中，必須把握住放松金融管制的順序、路徑和節奏。
以往，我國金融監管較多地傾向于不斷強化管制，金融市場沒有得到應有的發育，金融機構的競爭力相對較弱。但是在實施漸進式改革和開放的指導思想下，我國在金融市場開放中，實際上形成了符合中國實際的開放路徑:設立涉外金融交易—逐步加大涉外金融交易的領域、規模—逐步增強涉外金融交易的市場性。這實際上是使涉外金融交易成為金融市場逐步開放的一個操作平臺(盡管在改革的歷史進程中，這一路徑是在為了解決當時宏觀經濟所面臨的問題而形成的)。根據中國的承諾，加人WTO后，我國金融市場將大幅度對外開放。在開放的過程中，外資金融機構將利用其雄厚的資金實力、靈活的經營手段和先進的管理水平，與國內金融機構展開競爭。外部的金融市場動蕩將如何影響我國金融運行的安全和穩定，取決于國內金融機構能否抵御激烈的外部競爭和外來沖擊。又由于任何金融開放都是一種制度變遷，而制度變遷存在著路徑依賴，因此，總結分析以往的金融開放路徑，探討如何為今后的金融開放構建更加合理、有效的操作平臺，有著重要的現實意義。
三、外匯體制改革:從涉外金融交易向國際金融交易轉變的制度演進案例分析
中國自1978年一2002年，進出口貿易增長了1748.73%。外匯體制改革是過去這20年推動中國出口成長的一個重要因素。改革開放以來，對外貿易嚴格按照中央計劃部門制定的進出口計劃經營。國家計劃委員會制訂計劃時，首先開列一份必須進口的物品清單，然后根據所需款額，找出國內能夠出口以換取這筆外匯的物資。由于當時匯率對外貿水平和進出口貨種的影響甚微，當局遂參照旅游業、華僑匯款等少數非貿易性活動可能受到的影響以制訂匯率。主要根據中國一籃子消費品與世界各大城市的相對價格而做出。由于中國不少消費品定價偏低，因而大大高估了人民幣。
1998年，中國決定開放經濟、拓展外貿。隨著外貿權下放到地方政府和企業，匯率由原來制訂外貿計劃時的會計手段，變成推動進出口決策的重要信號。最初出臺的措施，主要是為了抵消匯率偏高而對出口的抑制。其后，為進一步推動對外貿易發展，國家對匯率制度進行了多項改革:
第一，逐步下調官方匯率，以抵消出口成本上漲的影響。
第二，實施外匯留成制度，允許出口企業和地方政府保留部分外匯收人，以滿足自身進口需要。
第三，開放外匯調劑中心，讓出口企業可把外匯留成以較為有利的匯率折換成人民幣。在隨后的十多年中，國家以貶值為基本措施，來刺激對外貿易的發展。第一次貶值是1981年1月，以2.8元人民幣對1美元為內部結算價(創匯成本)。制訂內部結算價時，管理當局以賺取1美元外匯的平均成本為基數，在此水平上追加10%的“利潤”率。這次貶值是中國外匯政策的一個轉折點:主要根據創匯成本，而非國內消費品相對于海外的價格而制訂匯率水平。1983年到1993年期間，由于創匯成本在這期間內不斷上漲，當局不斷下調匯率，使出口較為有利可圖。這期間，人民幣先后六次貶值，幅度由9.6%到44.9%不等，官定人民幣對美元匯率由2.8:1調到5.32:1。19叫年1月1日匯率并軌，官方匯率更一舉下調到8.7:l水平。當年，出口、旅游和外來直接投資增幅分別高達31.9%、56.4%和22.7%。外匯儲備在1994年和1995年分別增長114.5%和42.6%，1998年5月達到1409億美元。由于外匯供應增加，官方匯率逐步輕微上調。1998年4月后，官方匯率大約處于8.28元人民幣對1美元的水平。貶值基本上是在市場“倒逼”下實施的，因此，貶值在一定角度上可看成是對管制的放松。
出口企業自1978年起獲準留成外匯。其后，留成的比例顯著提高。1979年規定，地方政府的出口如果超越前一年的水平，獲準留成超出部分的40%。1985年，獲準的外匯留成已不少于出口總額的25%。1991年，留成更可高達出口總額的30%，但中央政府保留權利，必要時得以調劑價收購企業30%的外匯收人(1994年統一匯價后，留成制度便被撤銷)。留成制度實施后不久，出口企業和地方政府獲準將外匯配額轉售給需要外匯作進口用的單位。這一來，企業與企業也就能夠在市場上兌換外匯。持有配額的單位由于能更好地利用其外匯留成，拓展出口的積極性更高。除了用來進口產品設備，出口單位還可以以高于官方的匯率換取留成的利潤。留成制度擴大了涉外金融交易規模，引人了市場機制。如同留成制度，外匯調劑市場事實上也逐步加大了涉外金融交易規模;逐步加人和加大市場的機制。
1950年，中國銀行廣東分行率先開辦外匯調劑服務。有關業務迅即擴至內地12個大城市。早期的交易價是3.08元人民幣對l美元。1985年，深圳設立第一家官方的外匯調劑中心。翌年，上海和北京跟進。再一年后，同類中心擴大至天津。在1985年到1987年，外匯調劑中心只對中外合資企業提供服務，國內企業不得參與。1987年，國內的輕工業公司、工藝品公司和服裝業也獲準在調節市場上出售留成。1988年4月，所有國內企業都獲準在調劑中心上出售留成。外匯管制放寬后，外匯中心的數目和交易量都有所增加。1992年12月底，全國有100多家調劑中心，交易額達到250億美元。在1994年的改革中，全國性的銀行同業外匯市場取代了調劑中心，并實施外匯結售制度。出口企業所有外匯收人按規定一律須出售給指定的銀行。對進口企業而言，企業只要向當局授權的銀行出示進口合同和境外金融機構簽發的付款通知，即可換取外匯。
以上措施，從一個角度看，實際上起到了逐步放松對涉外金融交易的嚴厲管制。1994年以來，最根本的變革也許是撤銷調劑市場，在國內設立統一的全國性銀行同業外匯市場。
在新制度下，國家通過中國人民銀行的貨幣政策和外經貿部實施的行政控制來維持匯率的穩定性和經常賬差額，而非借著對經常賬的來往實施外匯管制。在新的制度下，匯率不僅影響進出口，還通過各種市場和機制間的聯系，對經濟造成廣泛的影響。因此，制訂匯率不再只是貿易和經常賬的問題，必須同時考慮到宏觀經濟的穩定性、各種不同利益團體的平衡、貨幣及財政政策等廣泛的問題。由于中國對內和對外經濟部門之間存在著一定的關系，制訂匯率時，也就不能只是為了促進出口。事實上，經過1994年的改革，中國基本上不再以創匯成本來制訂人民幣匯率。從1994年到1997年，中國的一般物價水平漲幅約50%，創匯成本也顯著上升，但由于外匯供應增長，人民幣匯率反而輕微上揚。人民幣升值，加上出口成本上升，降低了出口的盈利性。隨著市場機制作用的加大，中國經濟對內和對外部門之間的聯系加強，匯率的影響擴散到外貿以外的部門。中國利用匯率政策以促進出口的自由度因而有所下降。1996年以后，出口增長幅度一波三折，19%年出口只增長了1.5%，1997年出口上升20.9%，1998年，出口升幅較1997年大幅回落，1999年抬升，2000年大幅上升，2001年又大幅回落。雖然出口部門力促人民幣貶值，中國人民銀行為了實現國民經濟內外均衡，仍然保持匯率穩定。2002年初，國家進一步改革、完善有管理的人民幣匯率制度和人民幣外匯市場交易制度，提高外匯指定銀行周轉金額度，降低進口企業設立外匯賬戶門檻;在一定程度上加大出口企業售匯自主意愿。前不久，金融管理當局又批準四大國有銀行開展外匯衍生金融工具交易。至此，在經常賬戶項下，人民幣與外匯間的兌換(交易)，在市場機制對管制的替代過程中，不斷向市場化方向演變，現在離進出口企業完全意愿結售匯越來越近。
筆者認為經常項下外匯市場的開放，客觀地看，對宏觀經濟的影響是比較成功的。資本市場的開放應遵循著這一基本思路:在逐步加大涉外金融交易規模和逐步放松對涉外金融交易的管制中，逐步開放資本市場。
參考資料
一貫主張資本賬戶自由化的國際貨幣基金組織，已經承認資本管制的必要性，巴西、韓國等資本賬戶較為開放的國家又重新加強了資本賬戶管理，中國卻在討論放松資本賬戶管制，制定資本賬戶自由化的路線圖。
中國是舉世皆濁我獨清嗎？主張資本賬戶開放和反對資本賬戶自由化者已經進行了幾輪論戰，正如張明所說，還存在諸多疑題，難有共識。不過，如果把中國當前對資本賬戶管理的現實和改革目標結合起來看，還是存在一些共識的。市場有助于資源配置，但市場是有缺陷的。因而，要堅持市場化的改革，同時也要加強對市場的監管。美國金融危機以后，對金融市場監管的共識更是顯著提升。資本賬戶管理的對象是跨國資本流動和國際金融交易，根據關于市場功能及市場缺陷的共識，應該允許跨國資本自由流動和自由進行國際金融交易，但也應該要使其受到監管。
由此可以得到資本賬戶管理改革的兩條共識：一是在當前還存在較多不合理的資本管制的情況下，確實需要推動資本賬戶進一步開放，這和中國還要推動金融部門的市場化改革類似；二是資本賬戶管理改革的目標并不是實現資本賬戶的完全自由化，而是要建立一個新的資本賬戶監管體系。
如果不考慮對國際資本流動進行監管，而一味強調資本賬戶自由化，是違背關于市場缺陷的基本認識的。因此，資本賬戶管理改革的重點并不在于確定開放的路線圖，而在于確定資本賬戶管理改革的目標，即哪些是要放開的，哪些是要加強監管，并以什么方式進行監管。
要確定資本賬戶管理改革的目標，不能僅僅將資本賬戶管理限定在匯兌管理這一層面上，而要將其擴展至跨國資本流動和國際金融交易的各個方面，比如利率、匯率、交易數量、交易方式、交易的貨幣類型、交易程序等。
舉一個例子可以說明資本賬戶自由化和匯兌自由化的區別，以及對新的監管體系的需求。中國的對外直接投資，已經被公認為要率先實行資本賬戶開放的，目前在匯兌環節確實已經開放了。到目前為止，中國的對外直接投資還需要發改委系統和商務部系統雙頭核準，因而還不能說中國對外直接投資已經實現自由化。如果取消核準制，則有可能使得居民和企業以對外直接投資之名進行資本外逃等行為。為了防止這種行為，則需要建立相應的備案制度、檢查制度以及統計制度。可見，資本賬戶自由化是需要配套相應的監管制度的。
盡管對跨國資本流動與國際金融交易需要監管存在共識，但對哪些交易需要監管以及應該如何監管，并不存在廣泛共識，因而對于資本賬戶自由化有些爭論也是正常的。比較危險的是，在不知道資本賬戶管理目標模式的情況下，以推進資本賬戶自由化本身為目標。 作者為中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員
內容提要: 離岸金融業務經營監管是指離岸金融市場所在國有關主管部門依據本國法律的規定對離岸金融從業者的經營活動所進行的管理，通常涉及離岸金融運作的資本金、交易對象、經營范圍、交易貨幣等問題。在構建中國離岸金融業務經營監管法制的過程中，對于離岸金融機構的資本金可以參照國際上的通常做法，采取間接控制的方式；對于離岸金融的業務范圍應當采取一個適中的標準；對于離岸金融業務的交易對象應明確其主要為非居民，但一定條件下居民也可以參與交易；關于何種貨幣可以在離岸金融市場上進行交易的問題，應在明確可自由兌換貨幣的交易貨幣地位的同時，為人民幣成為交易貨幣留下空間。
離岸金融（Offshore Finance）一般指不具有金融市場所在國國籍的當事人在金融市場上從事的貨幣或證券交易行為。為了全面參與國際金融競爭并爭取國際金融秩序的話語權，中國大陸應當逐步全面開展離岸金融業務、建立一流國際金融中心，而這方面少不了對離岸金融的業務經營做出充分的監管安排。離岸金融業務經營監管，是指離岸金融市場所在國有關主管部門依據本國法律的規定，對離岸金融從業者的經營活動所進行的管理。業務經營監管涉及離岸金融運作的各方面，包括資本金、交易對象、經營范圍、交易貨幣等問題。
一、資本金要求
離岸金融機構的資本金，一般指有關金融機構在成立的時候向主管當局所注冊的實收資本。
資本金對離岸金融機構的良好運營起著重要的保障作用，是保證離岸金融機構信譽和降低離岸市場風險的重要措施。但一般來講，各離岸金融市場所在國在規定資本金要求的時候，并不將其作為直接的要求；也就是說，市場所在國不會直接規定，從事離岸金融業務須擁有多少資本金。這無論是在內外業務混合型離岸會融市場上還是在內外業務分離型離岸金融市場上都是如此。在倫敦和香港的離岸金融市場上，境內業務與境外業務合賬處理，沒有專門的離岸金融機構或者專門的離岸賬戶，因而也就沒有特殊的資本金要求；而在美國和日本的離岸金融市場上，許多經營離岸業務的金融機構只是在其機構內另設立一個專門賬戶，管理當局對這些金融機構也沒有特殊的資本金要求。
但是，市場所在國通常會在準入形式或者業務范圍方面對資本金的問題加以間接控制。由于市場所在國一般要求國際銀行以分行的形式進入離岸金融市場[1]，那么，得以通過分行的形式進入離岸金融市場并開展業務的跨國銀行總行是否要符合一定的資本金要求呢？答案顯然是肯定的。比如，1990年《馬來西亞離岸銀行法令》第11條規定，資本金未扣除虧損前不足1000萬林吉特或其他等額貨幣的，任何申請人不得被發給離岸銀行執照，任何領有執照的離岸銀行也不得經營離岸銀行業務。又如，根據《香港銀行條例》第1節，在香港的三級銀行體系中，持牌銀行最低資本金要求為1，5億港元，有限持牌銀行為1億港元，接受存款公司為2500萬港元，而各級銀行所能從事離岸金融的業務范圍與其資本金成正比。
此外，為了防止注冊資本與實收資本的不～致以及由此引發的不良后果，有的國家特別規定了離岸金融機構實收資本的限額。比如，按照《新加坡銀行法》第9條的規定，外國銀行須保持600萬新元的最低限額的實收資本以及另一筆新加坡金融管理當局批準的300萬新元的資產額。
二、業務范圍的限制
所謂業務范圍的限制，是指離岸金融市場所在國對在本國離岸金融市場上的從業者所能夠具體從事的離岸金融業務作出的限定。
離岸金融業務包括貨幣業務和證券業務兩大類，其中每一大類又涵蓋了很多具體類型的業務，比如貨幣業務包括存款業務和貸款業務，而存款業務又包括短期和中長期存款等等。至于證券業務的具體類型，更是包括債券、股票、期貨、期權等多種。不同的業務對離岸金融從業者的資質，以及離岸金融市場的法制建設程度有不同的要求，并會帶來不同的金融風險，市場所在國必須根據自己的實際情況予以考慮。對于如此繁多的離岸金融業務類型，市場所在國的需求也是不同的，故而對離岸金融從業者的業務范圍進行限制，是離岸金融市場所在圍保障本國金融政策實施、防范和化解金融風險的重要手段。
一般來講，業務范圍的限制主要受到兩方面因素的影響。
第一個方面是離岸金融市場的模式[2]。內外業務分離型離岸金融市場通常管理較為嚴格，相應地，從業者在該類市場上的業務范圍也受到較大限制。內外業務混合型離岸金融市場由于允許金融從業者混合經營離岸與在岸業務，其對離岸業務范圍的規定一般沿用在岸業務范圍的規定，故而相對于內外業務分離型市場而言，業務范圍限制較小。而虛擬業務型離岸金融市場由于為了最大限度地吸引外資，管理相當寬松，故而其業務范圍也就最為廣泛。
第二個方面是離岸金融從業者的資質。顯然，如果市場所在國對離岸金融從業者的資質有所區分的話，那么相應地，具有更高資質的從業者將獲得更大的業務范圍，而資質較低的從業者則只能在較小的范圍內從業。對于從業者資質加以區分的～個重要標準，就是資本金要求。在那些對離岸金融機構的資本金要求上做出了不同層級的規定的離岸金融市場上，滿足不同資本金要求的從業者將得到不同的業務范圍許可。前面已經說過，香港實行三級銀行制，從持牌銀行到有限持牌銀行再到接受存款公司，法律規定了不同的資本金要求。相應地，在業務范圍方面，香港的持牌銀行所受限制最少，它們不僅既可以從事離岸貨幣業務也可以從事離岸證券業務，而且接受存款的數額也不受限制；有限持牌銀行業務受到了一定限制，它們只能接受較大額的企事業存款，不能接受公眾的小額存款；而注冊存款公司的業務限制最多，它們只能接受不少于5萬港元，期限為3個月或以上的定期存款。
受到上述兩個方面因素的影響，各離岸金融市場所在國關于業務范圍的規定就有著或多或少的差別，這大體可以分為三類情況。第一類情況是：離岸金融市場所在國把離岸業務的范圍限制在較為傳統的銀行業務上，即銀行與非居民的資金往來關系定位為存款和借貸關系，并明確規定離岸賬戶內資金不可做外匯買賣、票據交易、證券買賣和掉期交易；東京離岸金融市場即屬于此種情況。第二類情況是：離岸金融市場所在國家或地區將業務范圍規定得相對較為寬泛一些，即擴展到債券和票據業務等，但不包括所有證券業務和金融創新項目；美國國際銀行設施、新加坡亞洲貨幣單位、馬來西亞納敏離岸金融中心和臺灣地區的國際金融業務分行等均屬此類情況。第三類情況是：離岸金融市場所在國家或地區對從業者的業務范圍規定得十分廣泛，包括銀行傳統業務、債券、信托、保險、基金以及金融服務等領域，內外業務混合型離岸金融市場和虛擬型離岸金融市場大都屬于這種情況[3]。當然，上述業務范圍的情況僅僅是指有關市場所在國家或地區所允許的最大限度的業務許可，有關的離岸金融機構是否能夠享有這些業務范圍許可、在多大程度上可以享有這些許可，要看其自身資質（尤其是資本金）是否符合有關國家法律的要求。
三、交易對象的限制
所謂交易對象的限制，是指依據市場所在國法律的規定，離岸金融從業者在某一離岸金融市場上，僅能同限定的主體進行離岸金融交易。
對離岸金融交易對象做出限定，一般是為了隔離在岸金融市場和離岸金融市場的聯系，使得資金在兩種賬戶之間不得隨意流動，從而起到防范和化解金融風險的作用。因此，這一限制的具體內容實際上是與市場模式息息相關的。對于內外業務混合型離岸金融市場以及虛擬業務型離岸金融市場而畜，限制交易對象沒有太大必要。但對于內外業務混合型離岸金融市場而言，這種限制就是必要的了，只不過基于各國的實際情況差異，存在一個限制或大或小的問題。
這就可以看出，對交易對象作出限制的焦點，主要在交易主體的國籍上，也就是說，是否只有非居民才能參與離岸金融交易？進一步的問題是，應采取何種標準判斷交易主體（尤其是跨國金融機構）的國籍，是注冊地標準，還是資本來源地標準？除此以外，還有少數的市場所在國對交易對象的組織形式也做出了限制，即限制有關主體以自然人的形式成為離岸金融交易的對象。
因此，對于離岸金融業務的交易對象，內外業務混合型離岸金融市場（比如倫敦和香港）的管理當局一般不作限制，居民與非居民皆可從事交易。
而在內外業務分離型離岸金融市場上，交易對象限制是普遍存在的，但其程度有所區別。總的說來，在內外業務分離型離岸金融市場上，交易對象一般被限定在非居民的范圍內，而在判斷跨國金融機構的國籍的時候，多數國家采取的是注冊地標準。比如，盡管知道其資本來自于本國，但美國還是將本國金融機構的海外分支機構也算作非居民。有的市場所在國雖為內外業務分離型，但為了適應其自身較高的內外業務滲透程度，允許居民有限地參與離岸金融交易。比如，新加坡允許居民用離岸賬戶投資和借款；馬來西亞允許離岸銀行接受居民的外幣存款并向居民發放100萬林吉特等額以下的貸款（若超過100萬林吉特等額則需監管部門批準）。但也有少數市場所在國（如日本）把交易對象限于最嚴格意義上（兼采注冊地標準和資本來源地標準）的非居民，將本國的海外分支機構排除在交易主體之外，并禁止個人（即便是非居民）從事離岸金融交易（注釋1：據日本有關法律的規定，“特別同際金融交易賬戶”是記錄從非居民取得的存款以及從其他非居民籌措的資金和對非居民的貸款以及對非居民資金的運用的離岸交易專用賬戶；從事境外業務的銀行或機構要確保交易對方確實足非居民以及所貸出的貸款確實用于境外的營業活動，如果外匯銀行或機構對交易對象的屬性小確認，那么大藏省町以停止其外匯業務并對末確定交易對象屬性的業務按非離岸業務進行處理。參見左連村、王洪良著：《國際離岸金融市場理論與實踐》，中山大學出版社2002年版，第193頁。）。而在中國大陸的離岸金融試點中，主管當局采取了最普遍的交易對象限定方法，即交易限于非居民（包括中資境外注冊機構）之間（注釋2：國人民銀行《離岸銀行業務管．哩辦法》第4條規定，“非居民”是指在境外（含港、澳、臺地區）的自然人、法人（含在境外注冊的中國境外投資企業）、政府機構、國際組織及其他經濟組織，包括中資金融機構的海外支持機構，但不包括境內機構的境外代表機構和辦事機構。）。
四、交易貨幣的限制
所謂交易貨幣的限制，即指依據離岸金融市場所在國的法律規定，何種貨幣可以在該市場上進行交易。
基于離岸金融的國際性，離岸金融交易的貨幣必須是可自由兌換的貨幣，因此，市場所在國對交易貨幣的限制，主要集中在是否允許本國貨幣作為交易貨幣上面。離岸金融市場所在國之所以對本國貨幣是否能夠作為離岸金融交易貨幣做出限定，通常是出于以下幾種考慮：第一，隔離本幣市場與外幣市場，把金融風險控制在外幣市場；第二，本幣業務在市場上的份額太少；第三，本幣尚未成為可自由兌換貨幣。
盡管存在以上多種考慮因素，但其中最重要的考慮因素，還是本幣是否屬于可自由兌換貨幣的問題。很多發展中國家的離岸金融市場之所以禁止本幣交易，主要原因就是其本國貨幣尚未成為可自由兌換的貨幣。而在本幣為可自由兌換貨幣的前提下，其成為離岸金融交易貨幣就是大勢所趨。因為，既然本幣是可自由兌換的，那么本幣市場與外幣市場就不可能被隔離，外幣市場的任何波動，都會影響到本幣市場；如果硬性地將本幣排除在離岸金融交易貨幣之外，反而會妨礙本幣充分發揮其在國際金融市場上的作用。此外，市場份額少不是限制本幣進入離岸金融市場的原因，相反，較少的份額恰恰意味著本幣業務在離岸金融市場上有更大的發展空間。
因此，如果離岸金融市場所在國的貨幣不是可自由兌換的，那么有關的離岸金融交易不能使用本幣；如果市場所在國的貨幣是可自由兌換的，那么如今的趨勢是有關的離岸金融交易可以使用本幣。
具體到各國而言，美國IBF和日本JOM都允許使用本幣進行離岸金融交易，實際上，這兩個市場上的交易也多數是本幣交易，大量本幣的回流不僅改善了兩國的國際收支狀況，而且鞏固了紐約和東京的主要國際金融中心地位。這其中，日本當局為了確保交易的本幣是從境外回流的，還規定離岸賬戶和普通賬戶之間的資金流入、流出和每天從境外賬戶的凈流入要控制在上個月非居民所運用資產平均余額的10％以內，同時在當月中凈流入額的合計不能超過凈流出額的合計。
相比之下，由于倫敦曾經主要經營歐洲美元，基本沒有本幣業務，故而英國政府規定英鎊不作為倫敦離岸金融市場上的交易貨幣。但是，這種做法無疑是自己困住了自己的手腳，作為可自由兌換貨幣的英鎊卻不能參與本國離岸金融市場上的交易，等于將一大塊業務拱手讓人。事實上，從1997年開始，倫敦的銀行開始經營歐洲英鎊存款業務了，只不過這種交易需要通過英國的海峽群島離岸金融中心達成。由此可見，只要市場所在國貨幣為可自由兌換貨幣，那么利益的驅動以及競爭的壓力將促使本幣成為離岸金融交易貨幣（注釋3：如有學者所指出的，主要發達目家離岸市場的交易幣種本幣化是個趨勢。參見連平著：《離岸金融研究》，中國金融出版社2002年版，第76頁。）。
但是，在本幣仍然不可自由兌換的發展中國家，即使建立了離岸金融市場，本幣也不能成為交易貨幣。比如在馬來西亞納敏離岸金融市場上，離岸銀行一般不得從事涉及林吉特的業務。因此，本幣是否可以成為交易貨幣，取決于其可自由兌換的程度。
五、中國離岸金融業務經營監管法制的構建
在進一步改革金融體制，構建全面離岸金融業務的真正的國際金融中心的過程中，作為離岸金融市場所在國，中國有關主管部門應當依據本國法律的規定，對離岸金融從業者的經營活動從資本金、交易對象、經營范圍、交易貨幣等方面進行監管。
（一）資本金要衷
對于離岸金融機構的資本金，我國可以參照國際上的通常做法，采取間接控制的方式。
前已述及，各離岸金融市場所在國在規定資本金要求的時候，通常不將其作為直接的要求，而在準入形式或者業務范圍方面對其加以間接控制，有的國家還特別規定了離岸金融機構實收資本的限額。這種間接控制的做法，我國是可以采納的。
具體來講，在準人形式上，我國可以要求跨國銀行以分行的形式進入中國市場[4]，由于對這些分行的資本金無法規定，故而我國只能就其總行的資本金作出規定；但即便如此，對于總行撥給這些分行的營運資金，也應規定一個最低的限額。一般來說，對于離岸金融機構的資本金，可以按照業務范圍的不同，劃定不同的檔次，全能型銀行的資本金應當最高，限制瓔銀行次之，離岸銀行再次之，其他離岸金融機構最低。
筆者認為，可以根據所要頒發的牌照，規定不同的離岸金融機構的最低資本金要求：全能型銀行為1億美元，限制型銀行為5000萬美元，離岸銀行為2000萬美元，其他離岸金融機構為1000萬美元；而且資本金的50％必須實繳，資金應在兩年內到位。對于離岸金融分支機構從其總行或總部獲得的營運資金，筆者認為其最低限額應當達到總行或總部資本金的10％（注釋4：據中圍《外資銀行管理條例》第8條，日前在在岸市場上，我國對外資銀行在我囤境內設立的分行的最低營運資金要求，也是10％。）。
（二）業務范圍
對于離岸金融的業務范圍，我國應當采取一個適中的標準。
前已述及，目前離岸金融市場所在國關于業務范圍的規定大體可以分為狹窄、適中、寬泛三類情況。實際上，業務范圍的大小，跟離岸金融市場模式和基本政策導向乃是息息相關的。多數國家和地區在建立離岸金融市場的時候，都并未將離岸金融業務范圍限制在傳統的貨幣業務上，僅有少數國家（如日本）將離岸金融業務范圍限定在存貸款業務上。顯然，若要充分發揮離岸金融市場的籌資融資作用，將業務范圍限定在存貸款上是不明智的。由于我國未來的離岸金融市場很可能采取內外業務分離型市場模式，加之建立離岸金融市場的目的不是像日本當年那樣為了回流海外本幣，而是充分籌資引資，因此我們沒有必要將離岸金融的業務范圍限制得過死；但同時為了防范金融風險，并使金融市場的開放與中國國情（比如外匯管制暫時不能取消、金融混業暫時不能推行）相適應，我們對離岸金融的業務范圍也不能放得過寬。
盡管在目前的離岸金融業務試點中，我國確實僅開展了部分離岸貨幣業務的試點，試點單位也僅限于部分銀行，但這畢竟不同于正式的實施離岸金融市場建設。試點的業務范圍絕不等同于未來中國大陸離岸金融市場的業務范圍。更何況，目前中國金融改革開放的步伐進一步加快，所推出的一些改革措施，實際上已經觸及離岸證券業務的范疇（注釋5：這其中的代表性措施就是QFII和QDII機制，堪管QFII和QDII還小是真JF意義上的離岸金融，但兩者一個是非居民投資l}l陶證券市場，一個是居民投資海外證券I仃場，都具有較強的圍際性，一旦內地的離岸金融市場啟動，有關的機構就可以順勢將這兩種業務襤合并移植到離岸金融市場這一個平臺上。更醇要的是。這兩款涉外汪券投資金融工具的推出，本身就已經說明中國金融改革的目標不僅僅限于貨幣業務。）。由此可以看出，盡管目前的離岸金融業務試點局限于傳統的銀行存貸款業務，但是未來的離岸金融市場上，業務范圍應當既包括離岸貨幣業務，也包括離岸證券業務。
但隨之而來的一個問題是，若允許開展離岸證券業務，那么應如何具體規定離岸金融業務的范圍？也就是說，除了傳統意義上的貨幣和證券業務，其他金融衍生產品的離岸業務是否可以開展？從國際上的做法來看，有的國家允許市場主體從事離岸債券、離岸股票和離岸票據業務，但是沒有將更多的金融衍生產品列入可交易的行列；而有的國家則允許所有的金融產品，包括層出不窮的金融衍生產品進入離岸金融市場進行交易。從中國的國情來考慮，筆者認為應該采取第一種做法，即將債券、股票、期貨等傳統的證券業務列入離岸業務范圍，而不將其他金融衍生產品列入離岸金融范圍。這首先是因為，一般只有虛擬業務型離岸金融市場和內外業務混合型離岸金融市場才可能在最廣泛的程度上規定離岸業務范圍，而內外業務分離型離岸金融市場一般采取適中的業務范圍，中國大陸沒有可能選擇前兩種市場模式，采取適中的業務范圍也就是順理成章的了。其次，離岸金融衍生產品在全部離岸業務中所占的份額一般比較少，將其排除不會影響離岸金融市場的建設質量。再次，金融衍生產品發展迅速、機制復雜、風險較大，即使在監管相對較嚴格的在岸市場上都很難加以規制，如果在監管相對寬松的離岸市場上開展此類業務，更容易因監管法制的失位而導致風險。最后，考慮到中國大陸金融市場開放的進度，目前多數金融衍生產品即便是在在岸市場上都不能經營，要將想這些產品搬到離岸金融市場上交易，就更是不可能的事情了。同時還應注意的是，如果法律對離岸金融機構的資本金做出不同的要求，那么符合不同資本金要求的離岸金融機構將享有不同的業務范圍。
此外，在目前的離岸金融業務試點中，已經出現了部分離岸銀行（尤其是外資銀行分行）利用離岸業務的復雜性所造成的某些監管真空，超出許可范圍經營的情況，這說明我國在這方面的監管措施還不到位、效果還不理想。除了需要解決目前的監管真空問題之外，更要注意的是，在以后建立離岸金融市場的過程中，應高度霞視對業務范圍的監管，并采取有力的監管措施以保障離岸市場的基本秩序。
概言之，在業務發展策略的選擇上，我國未來的離岸金融市場應同時發展離岸貨幣業務和離岸證券業務，但其中的離岸證券業務應僅包括傳統的證券業務，而不包括諸多金融衍生產品業務。
（三）交易對象
對于離岸金融業務的交易對象，我國應明確其主要為非居民，但一定條件下居民可以參與交易。
從國際層面來看，對于離岸金融、№務的交易對象，內外業務混合型離岸金融市場的管理當局一般不作限制，居民與非居民皆町從事交易；而在內外業務分離型離岸金融市場上，交易對象限制是醬遍存在的，但其程度有所區別。
由于我國很可能選擇內外業務分離型巾．場模式，故而對交易對象的限制也是理所當然的。為了符合離岸金融徹底的國際性，并保障離岸賬戶與在岸賬戶的分離，交易對象應該主要限于非居民。但是，居民在一定條件下也是可以參與離岸金融交易的。
在有條件的情況下，我國應適當允許離岸賬戶與在岸賬戶的滲透[5]，這也就意味著居民可以有條件地參與離岸金融交易；而依據確認市場主體資格的標準，在中國大陸注冊但其主要營業地不在中國大陸的法人可被視為非居民[6]，這就意味著本國金融機構的附屬性海外分支機構也應被納入交易對象的范圍中——盡管從嚴格意義上講這些附屬性的分支機構仍然只是“居民”的一部分，但這樣做可以有利于投資于海外的來源于本國的資金的回流，從而起到繁榮本幣業務的作用。
（四）交易貨幣
關于何種貨幣可以在離岸金融市場上進行交易的問題，我國應在明確可自由兌換貨幣的交易貨幣地位的同時，為人民幣成為交易貨幣留下空間。
離岸金融交易必須使用可自由兌換的貨幣，這是毋庸置疑的。那么市場所在國的本幣是否應當成為交易貨幣呢？綜觀各離岸市場的發展，本幣業務的作用是不可忽視的，紐約和東京的離岸市場建立時間不久就取得如此成績也是與本幣交易的繁榮分不開的，在這種壓力之下，倫敦也開始進行變相的本幣交易，可以說，在主要發達國家的離岸市場上，交易幣種本幣化是一個趨勢。于是，我國將面臨的一個關鍵問題就在于，人民幣是否可以成為離岸金融交易貨幣？前面已經指出，如果離岸金融市場所在國的貨幣不是可自由兌換的，那么有關的離岸金融交易不能使用本幣；如果市場所在國的貨幣是可自由兌換的，那么如今的趨勢是有關的離岸金融交易可以使用本幣。從《離岸銀行業務管理辦法》第5條的規定來看，“離岸銀行業務經營幣種僅限于可自由兌換貨幣”。這似乎意味著，只要人民幣成為可自由兌換貨幣，就可以被用于離岸金融交易。因此，這一問題的解決取決于我國外匯管制的策略選擇、尤其是人民幣資本項目可兌換問題的策略選擇。人民幣是否成為可自由兌換貨幣，對于中國離岸金融市場建設關系重大。
眾所周知，有的國家不實行本國貨幣可自由兌換，主要是為了保持本國金融政策的獨立性與穩定性，并防止國際會融市場劇烈波動危及本國金融秩序與安令。就目的的國際規范而言，《國際貨幣基金組織協定》儀要求實現經常項目的可兌換，不把放松對資本項目的管制作為成員國的義務，IMF僅可在特定環境下要求國家加強資本控制。因此，中國目前的外匯管制狀況，也是符合《國際貨幣基金組織協定》要求的。然而這里的問題在于，若要推行離岸金融業務乃至建立離岸金融市場，這樣的低標準顯然是不夠的，不解決外匯管制的問題，就無法順利地建立中國大陸自己的離岸金融市場。
目前的外匯管制問題的焦點，還是在人民幣資本項目下的可兌換問題上。實現人民幣資本項目下的完全可自由兌換，是中國政府的一個長期策略，也是實現離岸金融市場建設的關鍵一步。因為離岸金融徹底的國際性，必然要求交易貨幣為可自由兌換貨幣，如果市場所在國的本幣不能實現可自由兌換，那么該離岸金融市場就很難建立起來，即使建立起來了，在激烈的國際金融市場競爭中也很難占到優勢。
但關鍵在于，是否因為實現人民幣資本項目下的完全可自由兌換是一個長期的步驟，中國大陸的離岸金融市場建設也就只能繼續等待呢？答案顯然是否定的。相反，我們可以選擇一些短期的策略，從而既能夠立即推進中國大陸的離岸金融市場建設，又能夠與逐步完全取消外匯管制的長遠規劃相適應[7]。
因此，在短期策略上，我國可以暫時維持人民幣資本項目下的管制，同時將本幣業務排除在允許的離岸金融業務范圍之外，或者先由本國金融機構試點辦理本幣業務。而從長遠看，我國應當取消外匯管制，實現人民幣資本項目下的可自由兌換，從而使人民幣作為本幣，成為本國離岸金融市場上的交易貨幣。
故而筆者認為，在我國有關建立離岸金融市場的法律中，應規定：“用于離岸金融交易的貨幣應是可自由兌換的貨幣。”這就為人民幣成為交易貨幣埋下了伏筆，實際上意味著一旦人民幣（至少在試點地區）實現可自由兌換，就可以在我國離岸市場上成為交易貨幣。
注釋:
[1][7]羅國強．論中國建立離岸金融中心的策略選擇[J]．經濟界，2009，（1）．
[2][5]羅國強．離岸金融監管的基本原則與模式[J]．廣東金融學院學報，2010，（2）．
關鍵詞:離岸金融市場;金融監管;監管特點
中圖分類號:F830.9文獻標識碼:A 文章編號:1007-4392(2008)01-0029-03
離岸金融市場相對于傳統的國際金融市場而言是一種全新的資金運作模式，作為國際資本轉移的場所，其在推動國際貿易的發展，促進國際金融緊密聯系的作用是其他國際金融市場和轉移渠道無法相比和無法替代的。本文力圖通過對離岸金融市場的特點和其監管內容的分析，探尋到離岸金融市場監管的特點。
一､離岸金融市場的兩個特點
離岸金融市場，是不同于傳統的國際金融市場和國內金融市場的一類新型市場?熏它在不同的階段有著不同的定義。按照傳統的概念，是指有關貨幣游離于貨幣發行國之外而形成的通常在非居民之間進行的各種金融交易或資金融通。在美國IBF和東京離岸金融市場創設的背景下，離岸金融市場是指在貨幣發行國國內金融循環系統或體系之外，采取與國內金融市場隔離的形態，使非居民之間在籌集資金和運用資金方面基本不受市場所在國稅收和外匯管制及國內金融法規影響，同時享受一定優惠待遇的獨立的可進行自由交易的市場。雖然兩者對離岸金融定義的表述不同，但都把握了離岸金融的特點。
首先，離岸金融市場具有“離岸性”。從交易資金運行的方式來看，在傳統概念中，指出所交易的貨幣在貨幣發行國以外進行各種金融交易，例如:歐洲美元市場､亞洲美元市場和拉美美元市場，它們都是在美國之外所形成的以美元進行交易的場所。在第二個概念中，將“岸”的范圍擴展到一國國內金融的循環系統，在這個系統外進行的金融活動為離岸金融。
其次，離岸金融具有“兩頭在外”的特點。從交易主體來看，在離岸金融市場中，主要是境外債權人與境外債務人的交易，資金的供給者與需求者均為非居民。這一特點揭示了，在離岸金融交易中，資金的來源主要為國外資本，資金的運用也為國外籌資者，可以說是一國金融市場的延伸。
二､離岸金融市場監管的內容
各國根據其離岸金融市場的類型不同，對離岸金融市場監管的側重點不同，但都體現在三個方面的監管，即市場準入的監管､業務經營的監管和退出市場的監管。前兩個方面可以歸結為預防性監管，后一個則是事后補救監管。
準入監管是監管的第一道防線，是根據法律的規定篩選出合格的機構進入市場進行金融活動。因此，各國政府對于進入離岸金融市場的機構設置了較為嚴格的標準，例如:在新加坡對申請開辦離岸業務的金融機構按照它們的管理水平､信譽狀況和資本實力頒發三級銀行牌照有著不同的經營范圍和服務區域，即普通執照銀行､全面執照銀行和離岸執照銀行。
業務經營的監管是對業務經營活動的各個方面進行監管。例如:其中一項是對交易貨幣的監管，即將全球離岸金融市場分為像美國和日本那樣本幣作為交易貨幣和其它國家本幣不能作為交易貨幣兩類。另外，各國管理當局會在準備金､外匯管制和利率等方面采取相對寬松的政策。例如:在東京離岸金融市場中對法定準備金和存款保險金沒有要求，不交利息預扣稅，不受利率管制。
退出監管是在金融機構的潛在風險變為現實風險時采用的監管措施，是監管目的最終實現的手段之一。例如:1933年在美國成立的聯邦存款保險公司起到了保護存款人的利益目的;美國聯邦金融機構監管委員會于1979年建立了統一預警機制制度對金融機構加強監測。
三､離岸金融市場監管的特點
(一)離岸金融市場受到來自多方面的監管
考察和認識離岸金融監管的前提是要搞清楚離岸金融市場是否有監管､監管的程度和特征。在有關論著中，通常可以見到有人認為由于離岸金融市場從事的是非居民的境外貨幣的借貸，所以是不受任何一國國內金融法規管制的市場。相反，由于離岸金融的特性，它不僅有監管，而且受到多國監管，接受多國法律和有關機構規則的約束。具體體現如下:
1.市場所在國的監管
一是對準入的監管。盡管有關國家對離岸金融市場準入限制較少，但都制定有規則并由有關機構監督實施。例如:美國國會于1991年通過的《加強對外國銀行監管法》中規定外國銀行在進入IBF或擴大其業務時，須事先征得聯邦政府的審查和批準;美聯儲對經營IBF的外國銀行在美國設立的所有分支機構每年至少要檢查一次。因此，外國銀行除非經過授權，否則將難以開展在美國的業務。
二是對經營活動的監管。例如:美國對國際銀行業務單位的規定十分嚴格，其規定將國際銀行業務單位賬戶上的美元與國內美元嚴格分賬，單位所能吸收的存款也必須符合美聯儲D條例的規定，其中主要是向非銀行的外國居民提供的大額定期存單，向若干特定對象主要是境外美元的持有人和經營者發行票據，且吸收存款的最低金額不能低于10萬美元。對于IBF的貸款，D條例規定由IBF向非銀行外國居民提供的貸款，只能用于這類借款人在美國境外開展的業務活動。因此，離岸金融機構要想開展經營活動就要遵守市場所在國的這些管理制度。
2.離岸貨幣發行國的監管
從目前離岸金融的實際狀況來看，離岸貨幣發行國對離岸金融市場的影響至少有兩方面。一是離岸貨幣發行國通過清算渠道對以其貨幣進行的離岸金融交易行使有效監管和控制。由于離岸貨幣的特殊性，即它只是在貨幣發行國外或貨幣發行國金融循環系統外的賬戶做出與貨幣發行國在岸金融機構的賬戶相對應記載和反映，是賬目，而有形貨幣并沒有離開發行國，因此，離岸支付不得不通過具有能夠收取和清算有關貨幣的貨幣發行國清算系統進行。二是離岸交易必須遵守貨幣發行國的貨幣法令。貨幣是各國經濟的重要內容之一，因此，如果離岸金融交易違反了貨幣發行國的貨幣法令當然會招致發行國的干預，從而可能導致交易的無效。有鑒于此，國際貨幣基金組織第8條第2款(b)項規定，任何涉及會員國貨幣并與該會員國外匯管制相抵觸的外匯合同在其他會員國領土內均為不可履行的合同。例如:在離岸銀團貸款協議和離岸證券發行的文件中都包含有對違法行為的約束，它們都規定違法或違反公共政策的合同無效。
3.離岸金融機構母國的監管
商業銀行､投資銀行等離岸金融市場中介是連接資金供給者和資金需求者的橋梁，在離岸金融市場上發揮著積極的作用。從巴塞爾委員會的兩份文件的規定中，可見離岸金融機構母國對離岸金融市場監管的重要性。一是巴塞爾委員會推行的跨國監管所遵循的兩項基本原則:任何外國銀行機構都不能逃脫監管，而監管必須是充分的。這兩條分別從監管的廣度､責任和監管的深度､標準進行闡釋。二是1992年巴塞爾委員會的《國際銀行監管最低標準的建議》規定由能夠行使并且監管的母國監管當局對國際銀行行使并且監管，銀行跨境設立機構要經母國監管當局同意，母國當局有權收集跨境設立的銀行機構的信息。母國當局有權對其海外金融機構的資本充足率等安全穩健經營標準進行監督､檢查和實施。
值得一提的是，美國在作為離岸金融機構母國時還加強了對市場中介經營活動范圍的控制。1933年美國在銀行法的四項條款中規定美國銀行在海外離岸金融市場的分支機構能否參加離岸證券的發行､銷售､交易等，都取決于美國監管當局。
4.投資者母國的監管
投資者母國的監管對離岸金融市場影響是很大的。例如:美國1933年《證券法》､1934年《證券交易法》､1939年《信托契據法》以及美國SEC根據聯邦證券立法的授權制定的大量規則，將離岸證券包括在證券的定義中且美國證券法一直被美國法院和SEC認為是域外適用，因此，美國證券法對離岸證券市場的潛在影響是很大的。此外，投資者母國有權規定本國投資者是否能夠投資于離岸金融產品以及投資的類型､品種。
5.籌資者母國的監管
籌資者母國的監管對離岸金融市場的影響也是十分巨大的，同時也是離岸金融市場監管的重要組成部分。例如:外匯管制､對外債規模管理､借貸期限及利率的管理。離岸金融交易的各方若想使交易在合法下進行，就必須遵守上述管理的規定。為此，籌資者在簽訂離岸銀團貸款協議和離岸證券發行協議時都要先取得有關授權､許可､批準等，以免違反這類規定，從而造成不應發生的風險。
6.行業自律組織的監管
在離岸金融市場特別是離岸證券市場上，最為重要的自律組織是國際證券市場協會(ISMA)。IS-MA于1969年成立，約有成員800個，主要是規范離岸二級市場。1988年ISMA獲得了在英國投資交易所的豁免地位，為解決ISMA規則與有關國家和國際組織的規定的關系問題鋪平了道路。由于其規則被廣泛認可，在離岸二級市場上的交易，無論是ISMA成員之間的交易還是非ISMA成員的交易，幾乎都在遵守著ISMA制定的規則。
7.國際組織機構的監管
在國際上，對離岸市場統一監管的機構是離岸銀行業監管集團。該機構于1980年成立，較為廣泛的覆蓋了世界上主要離岸中心，其宗旨是提高離岸金融市場的監管標準，增進對跨國銀行的有效監管，一直致力于在離岸市場上實施巴塞爾委員會所確定的標準。該機構對離岸銀行業市場進行監管的積極努力取得了一定成效。
(二)離岸金融市場是監管寬松且不受單方面完全控制的市場
上面提到離岸金融市場是一個受到來自七方面監管的市場，可以說是從離岸金融市場是否有監管的定性角度進行的分析。下面則從離岸金融市場受監管程度的定量的角度進行闡釋。從表面上看，離岸金融市場受到多方面監管會造成監管交織､重疊，這樣可以更好的規范離岸金融市場。但是，離岸金融市場的參與者正好利用各國管理體制的套利從而達到降低成本､監管寬松和高效率運作的目的。離岸金融市場監管的寬松體現在以下幾個方面:
第一，離岸金融市場受到來自于離岸金融市場所在地國將原本適用的一些監管標準､辦法免除適用的優待。例如:美國聯邦儲備委員會對D條例和Q條例作了若干次重要修改，最終取消了對IBF存款利率上限的制約并將存款準備金率降為零，IBF還可不受美國政府適用于其他金融領域的稅收政策的限制。在日本離岸金融市場不提交存款準備金､不繳納利息､預提稅､法人稅､進行存貸款交易不受利率管制和存款保險制度的約束。在巴林離岸金融市場也受到在類似方面的優惠。
第二，離岸金融市場監管的寬松得益于其他有關國家法令中的豁免性或例外性規定。雖然這些規定適用范圍廣､執行嚴格，但是在復雜多變的形勢下又具有一些靈活性和例外性的變通。例如:美國在信貸方面于1963年通過的條例規定了存款利息的最高限額，但這項措施不適用于境外銀行，境外銀行的離岸美元存款利率完全由市場供求規律決定，不受任何法規監管。另外還有M條例，其規定了美國銀行對國外銀行的負債必須繳存存款準備金，但國外機構離岸美元存款則可以不用繳存任何存款準備金。正是由于離岸金融市場所在地國將原本適用于國內金融的規則免除適用于離岸金融市場，使得金融機構在離岸金融交易的設計運作上利用這些優待，從而達到在寬松的經營環境下經營的目的。
第三，有關國家在監管上的沖突和矛盾在客觀上也使得離岸金融市場難以實現完全､有效監管和控制的原因之一。一方面，離岸金融市場具有國際性，與離岸金融交易有關各國都在此交易中有著重大的利益，它們都有行使監管的權利和合理根據，但是對由哪個國家對離岸金融市場行使完全管轄并承擔責任就很難達成共識。另一方面，由于各國監管機構之間､金融機構之間､跨國公司之間､其他市場參與者之間以及它們相互間進行金融交易的作用，使得離岸金融市場變為一個具有復雜的國際間連鎖關系的市場，因此，要想在其中分清責任，實行嚴格監管是一件非常困難的事。
因此，通過上述分析和論證，可以得到以下結論，離岸金融市場具有“離岸性”和“兩頭在外”兩個基本特征;離岸金融市場是一個雖然受到多頭監管但經營環境依然寬松､自由且不受單方完全控制的市場。
參考文獻:
[1]張忠軍，1998:《金融監管法論》，北京法律出版社。
關鍵詞： 國際金融 課程 教學改革
20世紀80年代以來，金融全球化與巨額國際資金流動使國際金融從一門新興的邊緣學科逐漸成為既有成熟理論體系又有獨特實際技能，既有宏觀分析又有微觀操作的獨立學科。在我國，隨著經濟體制改革的深化，經濟對外依存度的提高，國際金融活動對我國經濟發展的影響可謂至關重要，國際金融理論的研究以及國際金融技術使用與創新受到高度重視，社會對國際金融方面的人才需求強烈。鑒于此，我院于1996年開始開設國際金融課程，盡管目前沒有金融本科專業，但7個本科專業中，除會計專業外，其他專業均開設了國際金融課程，是經濟學專業的核心課程，是國際經濟與貿易專業的必修課程，是工商管理專業、財務管理專業、市場營銷專業和農業經濟管理專業的選修課程。在課程組教師的共同努力下，經過將10多年建設，國際金融教學各方面有了較大改善但仍存在一些問題，有必要對國際金融課程教學進行改革。
一、教學內容的改革
國際金融理論和實踐處于不斷發展與變化中，國際金融的內容涉及也非常廣泛。對于我院7個本科專業而言，國際金融基礎知識和基本理論都必須掌握，但由于學時有限和專業不同，在實際的教學活動中，其他教學內容必須有所取舍和改革，應根據不同的教學對象，選擇合適內容充實到教學當中。對于經濟學和國際經濟與貿易專業，應重點突出國際金融宏觀部分的內容，主要圍繞經濟開放下的外部均衡問題展開，研究在不同歷史條件下的國際貨幣體系理論、匯率理論、國際資本流動理論、國際儲備理論等，從而揭示一國經濟開放條件下的國際收支均衡的規律。對于其他5個專業，由于屬于管理學科，應側重講授國際金融微觀內容，如外匯管制、外匯風險管理、外匯市場交易、國際結算業務、衍生工具交易等相關內容等。通過對教學內容的必要調整和刪減，可以突出各專業的特點和要求。另外，應鼓勵任課教師重視教學內容的動態發展，將每節課的教學內容與最新的國際金融前沿理論和當前世界經濟中出現的新情況結合，豐富教學內容。
二、教學方法的改革
課堂教學是教師“傳道、授業、解惑”的中心環節。應徹底改革傳統上的“一支粉筆、一塊黑板”的填鴨說教式的教學方法，采用課堂討論、案例教學、模擬教學等靈活多樣的教學方法，來激發學生參與學習知識的濃厚興趣。通過課堂討論，將基礎理論寓于討論之中，從而加深對理論的理解，提高學生分析問題、解決實際問題的能力。在教學活動中，選擇適當的討論選題成為課堂討論的關鍵。首先，討論的選題需要充分運用國際金融課程的基本理論和基礎知識，因為討論的目的是促進學生在理解基本理論的基礎上深刻領會并運用基本理論觀察和分析現實金融問題。其次，討論的選題要緊扣現實，因為國際金融理論和業務日新月異，將金融領域的新問題、新趨勢有機引入課堂，學生查找資料、獲取信息很方便，并能引導學生關注現實，把書本學活。最后，選題要能分割為多個部分，以便于學生劃分相應的專門學習小組，集中針對所分配的選題進行準備。這樣既可以避免面面俱到、使討論難以深入，又能最終達到全面參與討論的良好效果。
案例教學是實踐活動的真實模擬，一方面可以將理論與實踐緊密聯系起來，讓學生在課堂上就能接觸到大量的實際問題，訓練學生綜合運用理論知識解決實際問題的能力；另一方面，由于不少案例的解決方案并不是唯一確定的，具有一定的挑戰性，有利于調動學生學習主動性和積極性。當然所選案例要具有代表性，案例千千萬萬，并非都有價值，所以精心篩選很有必要。另外，采用案例教學的基本出發點，是以生動活潑的事例啟發和教育學生，變教條為鮮活，因此，案例教學應保持其生動性。
模擬教學可以通過參加實地考察和模擬實驗來實現。學生參加金融業務的實踐，可以有效地解決書本上的疑惑，激發學習興趣，收到良好的學習效果。可組織學生到期貨交易所、證券公司、銀行等金融機構進行實地參觀考察，了解金融機構的組織構成、業務流程和具體操作過程，建立直觀的印象，在實踐中體驗學習的樂趣。也可以通過建立金融教學綜合模擬實驗室，引進金融教學軟件，在專業實驗人員和教師的指導下，利用所學的知識，進行相關金融業務的模擬。或利用某些證券網站提供的在線模擬炒股、炒匯交易等免費資源，模擬各種真實的金融交易環境，提高學生對金融市場和金融交易的感性認識和領悟能力，增強學生的實際操作能力和適應社會的綜合素質。
三、教學方式的改革
要掌握國際金融最新的發展動態和變化狀況，國際金融這門課程有必要實行雙語教學。從我院的實際出發，也應逐步開展國際金融的雙語教學實驗。從國內雙語教學來看，一般可分為以下幾種：第一是采用外文教材，用漢語講授；第二是中英文雙語混合授課，平時作業和考試使用中文；第三是全外語授課，平時作業和考試全部或至少部分使用外文；第四是全外語教學，授課、做作業、考試全部使用外語。由于我院沒有金融專業，金融相關課程比較少，在開展雙語教學過程中應根據我院的師資條件、聽課對象的外語程度、課程要求等實際情況，就當前的情況來看，雙語教學可以選用較簡單的外文教材用漢語講授，等條件成熟后，逐步過渡到全外語教學。
四、教學手段的改革
教學手段是推動教學方法改進的有效途徑，應用先進的國際金融教學手段有助于提高國際金融教學的市場適應性。當前，我院基本上實現了多媒體網絡教學，只是還未有效發揮其作用。應鼓勵教師更好地使用多媒體網絡教學，以充分發揮其教學容量大、方式靈活、信息快捷、模擬生動的優點。另外，將教案、習題、案例資料制作成網頁，供學生登陸學習，并利用網站論壇、博客等，對學生進行在線答疑，真正實現教學互動。
參考文獻：
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10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子，這反映了國際社會對中國綜合國力和改革開放成效的肯定與認可，將成為人民幣國際化的重要里程碑，為人民幣國際化注入了新的動力。另外，正式入籃也將推動國際貨幣體系進一步完善。
向國際金融交易貨幣邁進
隨著人民幣正式“入籃”，人民幣在金融交易、投融資中的使用將會增加，作為儲備貨幣的份額也將提升，進一步向國際金融交易貨幣邁進。
8月31日，世界銀行在中國銀行間債券市場成功發行SDR計價債券，有觀點認為，該債券在人民幣正式入籃之際發行，可看作對人民幣這個貨幣籃子新成員的“歡迎儀式”。
中金公司首席經濟學家梁紅認為，SDR地位類似于一個信用評級，將增加對人民幣在金融交易、投融資活動中的使用。世界銀行近期在中國發行的SDR債券就是例證。
國聯證券分析師張曉春分析，由于SDR計價債券采用人民幣結算，因而人民幣在金融結算中的使用也會相應增加。目前人民幣已經成為全球第五大支付貨幣，但其市場份額仍不足2%。
人民幣雖然在短期內難以對美元的主導地位構成挑戰，但是人民幣有足夠的空間和潛力在國際交易中獲得更廣泛的使用。張曉春預計，從全球經濟和國際貿易的體量來看，跨境貿易和直接投資的人民幣結算業務穩步提升，其需求仍有較大空間。隨著人民幣國際化進程持續推進，外貿企業在計價和結算中的風險敞口有望收窄，更利于商品和服務貿易、跨境投資的發展。
加入SDR后，人民幣作為儲備貨幣的地位被認定，中央銀行或貨幣當局持有的人民幣資產將被統一認定為外匯儲備。同時，人民幣也被正式納入IMF的外匯儲備幣種構成。
張曉春預計，考慮到SDR貨幣權重，長期來看人民幣作為外匯儲備的需求仍有進一步發展的空間。雖然SDR在全球外匯儲備中占比很低，但其比重反映出各幣種合理的外匯儲備比例。目前美元在SDR中的權重約為41%，占國際外匯儲備高達63.59%；歐元權重約為31%（人民幣加入后）。
人民幣儲備貨幣地位獲得正式認定，一定程度上增加了各國將人民幣納入外匯儲備的意愿。近期，新加坡、坦桑尼亞等國家宣布將人民幣納入其外匯儲備。
梁紅表示，新加坡金融管理局于今年6月22日宣布，將投資人民幣資產作為其官方外匯儲備的一部分。截至8月底，新加坡金管局有2496億美元外匯儲備，是全球第11大外儲持有者，如果新加坡將人民幣份額提高到5%，這就意味著有約830億元的人民幣配置需求。據測算，到2020年，人民幣的儲備份額有望達到7.8%。
增配人民幣資產
自IMF決定將人民幣納入SDR貨幣籃子以來，境外機構就開始增配人民幣資產，來自中金公司的數據顯示，2016年初至今，境外機構已增持中國國債965億元。
業內人士認為，SDR貨幣籃子由權威的國際組織IMF評定，實際上是“國際認可”這一概念的實體化形式。人民幣“入籃”將提升人民幣的公信力，從而增加海外對中國金融資產的配置，促進跨境資金流入，增配人民幣資產的進程將持續下去。
國家外匯管理局國際收支司司長王春英認為，此前人民銀行和外匯局都出臺了一系列開放市場政策，為境外機構調整資產配置提供了便利。從對跨境資金流動的直接影響看，人民幣加入SDR將吸引央行、儲備管理者、私人部門等境外機構增持人民幣資產，中國資本市場的不斷開放也會促進資金流入。
據央行9月27日表示，近期一些國際金融組織、境外央行等境外央行類機構和金融機構增加境內人民幣債券資產的配置。
招商證券謝亞軒、閆玲團隊認為，人民幣正式加入SDR將推動境外力量增持國內債券。SDR貨幣籃子與各國儲備資產結構較為一致，人民幣納入SDR將在中期刺激外國央行將人民幣納入其儲備資產。據招商證券估算，較之目前1140億美元左右的人民幣債券資產存量，外國央行增持人民幣債券所帶來的增量資金將分別為3230億美元（樂觀假設）、2140億美元（中性假設）、1050億美元（悲觀假設）。此外，境外私人部門增持債券、股票等資產所帶來的增量資金流入雖難以估算，卻具有較大的想象空間。
梁紅認為，人民幣在新SDR貨幣籃子中有10.92%的權重，所有IMF成員國將通過所持SDR自動形成對人民幣約2100億元的敞口。IMF的資產（截至2015年6月份，其總資源約合7616億美元）大致按照SDR籃子分配，也有儲備管理機構參考SDR籃子配置資產。因此，人民幣“入籃”會直接帶來儲備資產向人民幣的再配置。
另外，業內人士認為，許多國際金融機構和開發機構的貸款以及不少國家的負債都是以SDR來計價的，這些機構和國家通常都有對沖SDR籃子貨幣利率和匯率風險的需求，人民幣加入SDR后就會增加對沖人民幣利率和匯率風險的需求，從而引發它們在人民幣在岸市場和離岸市場配置人民幣資產。
提高SDR穩定性
在不久前結束的G20杭州峰會，形成了增強SDR作用的共識，預示著未來SDR有望在國際貨幣體系中發揮更積極的作用。人民幣的正式“入籃”，也將對SDR的運作產生積極影響。
人民幣“入籃”后將抬高SDR利率，降低SDR匯率的波動。梁紅分析，SDR利率根據各構成貨幣的代表貨幣市場利率加權平均而成，每周計算并。目前各代表利率都是發行經濟體3個月期的國債收益率。由于發達經濟體的零利率甚至負利率政策影響SDR運作，IMF執董會于2014年10月份引入SDR利率下限，為0.05%。目前SDR利率就處于該下限水平上，遠低于中國3個月期國債收益率（約為2%）。根據IMF測算，人民幣入籃將提升SDR利率約17個基點，使其擺脫利率下限。另外，由于人民幣對美元匯率的波動遠小于其他籃子貨幣，其加入將降低SDR匯率的波動。
由此可見，人民幣加入SDR貨幣籃子有助于提高SDR的穩定性，從而有助于提升其在國際貨幣體系中的地位，增強其作為國際儲備貨幣的功能，這也會進一步改善以往單純以發達國家貨幣作為儲備貨幣的格局，推動國際貨幣體系的進一步完善。
“上海與香港是兄弟，我們是合作!”香港特區政府行政長官曾蔭權也樂觀地說，“香港與上海可以分工合作，各展所長，為國家的金融業務發展做出貢獻。香港與上海的競爭，不是零和游戲。”從“削弱”到合作
中國內地經濟的發展和日益開放，對香港現有的國際金融地位將造成沖擊。香港曾繁榮的轉口貿易、對內地的FDI、內資企業海外上市地等業務，隨著內地有關“管制”的放開，都被逐漸削弱。
最典型的是港口轉口貿易。隨著中國內地北起丹東、大連、營口、秦皇島、天津、青島、日照、連云港、南通，南到上海、寧波、泉州、廈門、深圳、再到廣州、中山、湛江等城市港口，中國漫長海岸線上港口直接貿易的全面放開，香港的轉口貿易成為“昔日的繁榮”。
香港當前的國際金融中心也有缺陷，目前其主要是國際投資機構投資內地股票的場所，債券市場、衍生品市場發展不足，亞洲財富管理中心的地位并未確立，香港金融有越來越“內地化”的傾向。
中國央行貨幣政策委員會委員、國務院發展研究中心金融所所長夏斌認為，中國金融的漸進開放戰略需要境外人民幣離岸市場，而香港的人民幣離岸業務能否做大，取決于中國內地資本賬戶開放的力度。
“考慮到目前美元主導下，其他國家金融開放過陜出現諸多教訓，中國需要設立相對可控、近距離連接國際金融市場的人民幣離岸市場。香港已是亞洲區最大的國際金融中心，支持香港金融市場發展，不失為是中國金融有序開放戰略重要的戰略支點，也給香港的繁榮帶來新的歷史機遇。”夏斌對筆者說。
正如夏斌所講，香港長期以來是以貿易、金融等服務業為主的經濟體，實體經濟并不發達，迫切需要借助中國經濟的崛起和人民幣離岸業務的快速發展，以進一步鞏固其國際金融中心的地位，同時為國際大都市經濟轉型爭取更多的時間。
“香港要想繼續維持長期的經濟繁榮，特別是在上海國際金融中心地位日趨奠定后，更需要加強與內地經濟、內地城市的緊密合作。”夏斌說，香港只有充分借助人民幣國際化之力，利用國內金融市場仍有所管制、仍存在“金融抑制”之機，加快發展債券市場、衍生品市場，提高亞洲甚至全球財富管理中心的地位，并借此聚集亞洲甚至全球的金融供需資源，方能為未來的結構大轉型奠定良好的基礎。因此，香港推動人民幣離岸市場發展，是加速香港轉型的重要契機。
兩地推進人民幣國際化
從歷史上看，倫敦國際金融中心和紐約國際金融中心的崛起，無不與英國和美國實體經濟的崛起相聯系，與本國貨幣的國際化相伴而成。
英國的第一次產業革命成就了倫敦國際金融中心地位，美國利用兩次世界大戰使經濟實力飛躍發展，為紐約成為世界性金融中心奠定經濟基礎。二戰之后，美元通過建立布雷頓森林體系擊敗英鎊，成為國際貨幣中的霸主。
而如今廣受矚目的金磚五國(中國、巴西、印度、俄羅斯、南非)，也在4月共同發表的《三亞宣言》中稱，支持國際貨幣體系改革，以建立能提供穩定性和確定性的擁有廣泛基礎的國際貨幣儲備體系。
“在世界高度關注中國、世界呼吁以多元化儲備體系來改善現有國際儲備體系之機，我們應盡陜推動人民幣離岸市場的發展，吸引世界各國投資者持續關注中國，并逐步形成有影響力的、境內外市場打通的人民幣資產市場。”夏斌說，如果不能充分利用香港特殊地位適當加速人民幣國際化進程，那我國人民幣國際化進程可能不得不經歷更長的時期。
上海人民幣國際金融中心建立的過程，實際就是人民幣國際化的過程。“如果滬、港兩地政府不能充分合作，不僅對香港，對上海來說，在當前環境下，單獨成為人民幣國際金融中心的條件也不具備。”夏斌說，僅中國資本管制一項，在完全放開之前，上海人民幣市場不可能成為世界主要的國際金融中心。同樣，香港的獨立發展并不有利于香港的經濟。
如果借助香港橋頭堡的功能，發揮好香港在國家金融戰略中風險緩沖區的作用，支持境外人民幣離岸市場的發展，有助于使中國內地順利推進漸進、有序的開放，在盡可能短的時間內穩妥提升人民幣在國際上的地位，最后達到助推上海國際金融中心地位的盡快確立。
“在2020年前，上海國際金融中心的發展應主要定位于境內各種人民幣資產的交易中心，香港應主要定位于自身傳統的金融交易業務和境外各種人民幣資產的交易中心。滬港兩地分別定位于境內、境外人民幣市場。”夏斌說。
他建議，對于上海而言，短時期在保留必要的資本賬戶管制框架下，有步驟地推動兩地資本市場的有限融合。可有控制地推出上海、香港交易所互掛ETF等產品。可試點利用現有的QFII、QDII的載體，增配人民幣額度。開展向境外投資者全面開放境內債券市場的試點。
“可考慮將人民幣全球清算中心設在上海。”
“上海與香港可聯手探索亞洲美元市場。”夏斌說，亞洲是世界美元儲備最多的地區之一，又是今后世界各地區中經濟發展最陜、投資回報最高的地區之一。應鼓勵以亞洲美元資金支持亞洲經濟的發展。鼓勵符合條件的亞洲各國政府、機構和企業在滬港兩地金融市場發行美元債券。同時允許中國官方外匯儲備和國內機構、自然人美元持有者投資該債券市場。
夏斌預測，再過15年、20年，上海國際金融中心將成為以人民幣交易為主、包括美元、歐元等國際主要儲備貨幣交易在內的，能與紐約、倫敦國際金融中心相媲美的世界主要國際金融中心之一。
具體步驟
滬港兩地加強金融合作，目的在于滿足內地金融發展的需求，逐步提高人民幣的國際影響力，以及與此相適應的金融監管合作。在夏斌看來，香港重點是拓展除已有的傳統業務之外的“人民幣離岸業務”。
因為如果人民幣離岸市場形成一定規模后，對境外的人民幣管理等同于外匯管理。人民幣通過經常項目、部分放開的資本賬戶流出我國，在境外(中國香港)可自由兌換并參與以人民幣為基礎的各類資產市場運作。如果允許國內金融機構和企業更大自由度地參與海外人民幣資產市場運作，或在境外發行人民幣債券等，這部分人民幣再回流境內，會對國內現有的數量調控為主模式的貨幣調控形成一定的影響。因此已不是一般意義上的境內人民幣，應視為外資、外債意義上的“外匯人民幣”。
夏斌認為，為適應人民幣離岸市場發展后中國央行有效的貨幣調控，滬港兩地貨幣當局需要定期溝通境外人民幣流通狀況，共同評估現有人民幣在香港及周邊國家的市場供需狀況及對中國央行的貨幣調控、利率、匯率水平的影響等問題。香港貨幣當局要建立相應離
岸“人民幣賬戶”，并出臺相關管理規定。可允許香港強制性公積金、壽險公司等機構投資者開立人民幣賬戶，并逐步放開人民幣賬戶的開立限制。
兩地應共同完善人民幣現鈔與資金的清算渠道，但需要保證渠道的惟一性和中國央行的可控性。應及時根據業務發展需要，修改清算協議，適時增加香港清算行，改進服務，促進競爭。只要清算行通過單一渠道(人民銀行可控)進行人民幣清算，就不會有太大風險。
在繼續支持內地企業“兩地上市”的同時，分別鼓勵香港市場和上海市場吸引亞洲、歐洲更多的企業股票上市。鼓勵境外政府和機構在兩地發行人民幣債券等金融證券產品。逐步允許有較大需求、符合一定條件的內地中小企業、金融機構等在香港發行人民幣債券，所籌資金可用于支持境內業務。
此外，在香港與上海證券交易所互相創設、掛牌交易所ETF產品，逐步實現兩地交易所的融合。還可以發展商品期貨市場方面的合作，如股權合作，支持香港設立商品期貨交易所。鼓勵內地相關方面投資入股香港商業期貨交易所。
香港可設立石油、黃金、大宗原材料等的人民幣計價和美元(或港幣、歐元)計價的期貨產品，其中人民幣計價部分只能使用境外人民幣交割。大陸可在現有交易所(或整合后的交易所)原有產品的基礎上，開設美元標價的產品，但參與主體只能是非居民，或者以QFII形式批準的以機構為主體的外匯資金。
2020，上海香港相得益彰
中國政府曾宣布到2020年，要將上海建成與人民幣國際地位相適應的國際金融中心。
“隨著2020年戰略過渡期的結束，屆時中國經濟總量將與美國并駕齊驅。一旦中國資本賬戶完全放開，人民幣將成為事實上的國際貨幣(區域貨幣)，屆時人民幣資產的規模已與今日完全不可同日而語。內外打通的人民幣資產市場將與世界主要的美元、歐元市場竟雄天下。”夏斌說。
他對筆者表示，隨著戰略過渡的結束，全球最大的“人民幣國際金融中心”必然在上海，上海金融市場的規模必定無疑超過香港金融市場。通過人民幣市場與上海國際金融中心緊密相聯的香港，將相得益彰，以其在戰略過渡期內早已形成氣候的國際人民幣衍生品市場、人民幣資產管理市場，在境外備大國際金融中心中獨拔頭籌。
內容提要:晚近，隨著世界經濟步入全球化與金融化時代，國際金融法得以迅猛發展，并顯示出以下一些特點：內容和范圍有較大的拓展；效力顯著提升；在價值取向上更加注重效率；區域金融法空前活躍：科技含量和市場導向性增強。
國際金融法是國際金融關系發展到一定階段的產物。不同時期國際金融關系的發展水平不同，決定了國際金融法的發展具有階段性特點。20世紀80年代末以來，世界經濟跨越了民族化、國際化階段而步入全球化、金融化時代，巨額資金不斷突破地域性管制的藩籬在全球游移，各類金融機構及其業務在全球范圍迅速擴張，跨國信貸和證券融資規模持續擴大，國際金融市場和金融工具不斷創新，金融日益成為現代經濟生活的核心，國家間的經濟關系日益深入地體現為國際金融關系。這一切必然會對國際金融法的發展產生影響，推動國際金融法與時俱進：同時，對于國際金融關系的發展和世界經濟環境的變遷，國際社會和各國立法當局也作出了積極的回應，由此推動國際金融法的迅猛發展。晚近，國際金融法進入了自形成以來最為活躍的發展期，并表現出以下一些鮮明特點：
一、內容和范圍有較大的拓展
晚近，國際金融法呈現出多層面、立體化的發展趨勢。從內容到形式、從數量到質量，均取得重大進展。從內容上看，國際金融法不僅涉及面更廣，幾乎涵蓋國際銀行、國際證券、國際保險、國際信托等國際金融的各個領域，電子金融、衍生交易、投資基金等新領域開始納入法制軌道，跨國金融服務的法律規則應運而生；而且，國際金融法的各項具體制度也日益健全。如國際貨幣法領域有歐洲貨幣聯盟制度的創新；國際銀行法領域有跨國銀行和跨國金融集團監管制度的探索；國際借貸法領域有國際貸款證券化法律問題的解決；國際融資擔保法領域有獨立擔保和備用信用證理論和實踐的發展；國際貿易融資法領域有國際保付、融資租賃等國際法制度的建立。
從形式上看，不僅既有的國際金融條約得到了針對性的修訂和完善。而且還誕生了以WTO制度為依托、以GATS和FSA為核心的全球金融服務貿易條約，標志著國際金融統一法的飛躍。國家間的各類金融合作亦空前活躍，導致雙邊金融條約和區域金融法數量大增。以國際證券監管合作為例，近年來不僅發達國家的證券監管者之間簽訂了大量的雙邊諒解備忘錄，而且一些新興市場國家和發展中國家也開始了類似的實踐，證券監管的合作性安排還出現了向跨地區的新興市場之間發展的新趨向。此外，國際貨幣基金組織、世界銀行集團、區域性開發銀行、國際清算銀行及其他區域性金融組織的規則與決議、各國的涉外金融法、實踐中形成的國際金融交易的慣例和習慣性做法。在近期都進行了較以往頻繁得多的修訂、增補、更新和整合，從而大大促進了國際金融法的發展和完善，并有力地推動了國際金融的國際法與國內法、公法與私法間的銜接、交融與協調。
除實體法外，國際金融程序法的發展尤其令人矚目。根據WTO金融服務貿易制度的規定，WTO的透明程序、服務貿易理事會和金融服務貿易委員會的審查程序、貿易政策審議機制、爭端解決機制都可用于監督和評審成員在金融服務貿易方面的義務履行，解決成員在履行義務中可能發生的沖突。從此，各成員要就金融服務貿易政策和做法向貿易政策評審機構作出定期報告，接受其定期審議。這一制度和程序的啟動，對于提高國際金融活動的可預見性、增加國際金融服務貿易關系的穩定性，以及促進國際金融服務貿易規則實施的有效性無疑具有重要意義。
二、效力顯著提升
晚近國際金融法的效力較以往大為增強。這首先歸因于國際金融條約的發展。國際金融條約數量的大量增加，意味著更多的締約方、更多的金融關系被納入法制軌道，意味著當締約方將條約義務轉化為國內法時，便將這一更多更廣的約束力以國內法權威和強制力為保障向所管轄的金融機構和從事金融活動的當事人進行了傳遞。
其次，晚近國際金融法的效力提升主要是借力重要的國際經濟組織。借助國際組織廣泛的影響力和有效的組織管理，借助其規章制度和業務活動，借助其執行統一規則的法律職能和包括爭端解決機制在內的各種制度性安排。國際金融法的制定和實施得以與國際組織的權能相結合，從而達到了強化法律效力和實施效果的目的。相對于各國自發地磋商和談判以在一定范圍內達到協議的“功能性造法”方式而言，晚近的這種由國際組織統一領導和管理，以國際組織所特有的制度安排為便利和壓力，從而在各國間達成協議并提升協議之有效性的造法方式，可稱為“制度性造法”方式。例如，WTO金融服務貿易法較之一般的國際金融條約，因其實施有源自WTO的一系列制度保障，因而其在效力上更為可靠和有效。
再次，國際金融法效力的強化，還來自晚近異常激烈的金融競爭，來自競爭壓力下國家普遍的自覺與自律。這是國際金融監管慣例約束力的重要源泉。以《有效銀行監管核心原則》為例，雖然該文件聲明“不具有也不打算具有法律強制力”，卻在全球范圍內引起熱烈反響。除巴塞爾委員會的成員方積極遵守外，政治經濟體制不同、法律文化傳統殊異的非成員國家和地區亦紛紛在本國相關立法或實踐中加以吸收和采用。究其原因，不僅是因為《核心原則》本身具有其科學性、先進性和及時性，而且也是因為在金融風險倍增、金融競爭激化的當今時代，任何國家如果對《核心原則》無動于衷甚至排斥的話，都可能埋下金融危機的隱患，并可能在國際金融市場上遭受歧視，遭遇“進駐難、籌資難、合作難”的尷尬。
三、在價值取向上更加注重效率
在經歷了初期的管制、20世紀70—80年代的放松管制后，晚近國際金融立法表現出放松管制與加強監管并舉的發展趨勢，在價值取向上更加注重效率，以金融效率為主要目標兼顧金融安全。
考察各國的涉外金融法可知，安全曾是其基本價值取向。維護金融體系的安全長期以來是各國金融法的主要目標甚至是唯一目標。但近年來，從引領金融立法潮流的發達國家，到進行金融市場化改革的發展中國家，無不將促進金融效率作為金融立法和金融改革的主要目標。以近年來英美國家的金融立法為例：在美國，確立金融分業經營格局的1933年《格拉斯·斯蒂格爾法》處處體現了對金融安全的倚重，在運行了半個多世紀后終于退出歷史舞臺，被1999年《金融服務現代化法》所取代，而后者提出了重整金融資源、混業經營和功能監管等新思路、新舉措，價值取向明顯轉變為金融效率優先。英國2000年的《金融服務與市場法》中提出的“有效監管”原則也充滿了效率精神，即使用監管資源的效率和經濟原則、被監管機構的管理者應該承擔相應責任的原則、權衡監管的收益和可能成本的原則、促進金融創新的原則、保持本國金融業的國際競爭力的原則、避免對競爭的不必要扭曲和破壞的原則。
考察國際金融統一法可以得出相同的結論。無論是WTO倡導的金融服務的多邊自由化，還是NAFTA推進的金融服務的區域一體化，均以放松金融管制、促進金融自由化為追求，以效率為核心取向。因為它們都認識到“在經濟的長期增長與發展中，金融市場的發展是潛在的基本因素”，因而要求成員方拆除各種壁壘和限制，開放金融市場，促進金融領域的競爭。同樣地，國際貨幣基金組織和《基金協定》也以新自由主義經濟理論為圭臬，強調市場力量的自由運作，要求盡量排除政府的干擾。世界銀行和《世界銀行協定》看上去似乎與市場機制無關，主要是服務于發展中國家的經濟開發，其實不然。審視世界銀行的組織結構和機制運行可以發現，其主要服從和受制于美國等發達國家的意志，對外貸款一般伴有與市場機制相契合的各種附加條件。而市場機制強調的就是效率。由此可見，當今國際經濟體系的“三大支柱”所推行的金融體制和制度，都是以效率為基本導向、以促進競爭為主要宗旨的。
雖然，與經濟全球化相伴生的金融風險的全球傳播、金融危機的此起彼伏，也使國際社會和各國金融當局認識到加強金融監管的必要，并由此催生出許多行業性的金融監管文件，如有關銀行業監管的巴塞爾委員會文件、有關證券業監管的國際證監會組織文件、有關保險業監管的國際保監會組織文件。但筆者認為，這些文件從效力上看。充其量只是特定行業和特定領域的國際慣例，無法與國際金融條約相提并論，因此，其宗旨和目標不能代表國際金融法價值追求的主流。
四、區域金融法空前活躍
近年來，金融全球化的發展漸入，在空間上表現為金融的區域化。從歐洲貨幣聯盟到北美自由貿易區，從南方共同市場到亞太經合組織，眾多的區域經濟合作體都開展了程度不一的金融合作。區域金融合作所依據或涉及的法律規定，或者以單行法形式出現，或者散見于區域經濟法中，可統稱為“區域金融法”，如歐盟銀行法、北美金融服務貿易規則、各種區域貨幣法制度等。隨著區域金融合作的不斷深化，區域金融法空前活躍并初具規模，成為國際金融法演進中的一道亮麗的風景。
區域金融法的蓬勃發展。不僅極大地豐富了國際金融法的內容，推動了國際金融法的立體化和統一化，而且由于其植根于特定的土壤，受到特定的政治經濟條件和法律傳統的滋養，其法律制度往往不乏特色，因此對國際金融法的改革和發展具有一定的啟發意義。以歐盟銀行法為例。作為區域銀行監管合作的成功典范，歐盟銀行法的一系列原則和制度，既對成員國的銀行立法及監管實踐具有直接的影響，也為國際銀行監管法的發展和完善提供了借鑒，有的則已經被國際金融條約所吸收。例如，在成員間有關審慎措施的承認問題上，WTO《服務貿易總協定》的金融服務附件二就參照了歐共體銀行指令所規定的特殊協調方式。在國際貨幣法領域，同樣存在這種積極影響。以《馬斯特里赫特條約》、《北美自由貿易協議》、《清邁協議》等為基礎，已分別形成或正在醞釀形成歐洲貨幣聯盟、美洲貨幣聯盟和亞洲多重貨幣聯盟。各類區域貨幣制度的立法和實踐，正為國際貨幣基金組織領導的國際貨幣體制改革提供著鮮活的實例。
五、科技含量和市場導向性增強
“管制一創新一再管制一再創新”是國際金融及其監管制度發展的規律，這就使國際金融法在內容和范圍上緊跟金融市場的變幻、緊跟金融創新的步伐而處于不斷的變化和發展中，成為法律體系中科技含量最高、市場導向性最強的部門之一。而近20年來在金融全球化和自由化的浪潮下，隨著交通與通訊技術、金融工程技術的日新月異，金融交易形式日益復雜多樣、新的金融工具層出不窮，國際金融法的這一特點更為突出。例如，面對電子貨幣、網絡銀行、衍生金融交易等金融創新，國際社會和有關國家紛紛制定電子金融法，以應對電子金融的挑戰，加強電子轉賬與信息系統的安全管制，保護顧客隱私和權益，防范“機器故障風險”和計算機犯罪。比較有代表性的如聯合國貿易法委員會1996年通過的《電子商務示范法》、《國際貸記劃撥法》；新加坡1998年通過的《電子交易法》；澳大利亞1999年通過的《電子交易法》；美國統一州法委員會1999年通過的《統一計算機信息交易法》等。又如，1988年《巴塞爾資本協議》將8％設為跨國銀行業資本充足的“警戒線”以后，采用量化標準、實施數據管理便成為各國金融當局通用的金融監管手段；國際貨幣基金組織修訂《基金協定》、建立風險預警系統以加強其金融監管職能時，也借助了電子與網絡技術。
此外。晚近客觀存在并不斷放大的金融風險、頻頻肆虐的金融危機，要求國際社會迅速作出反應，以減少危機隱患、維護金融穩定。近20年來許多國際金融規則的出臺和修訂。正是回應國際金融危機、應對全球環境變化的產物，顯示出很強的市場導向性。在這一方面，巴塞爾委員會的銀行監管文件最具有代表性。幾乎對每一次大的銀行業危機和類似事件，巴塞爾委員會都作出了某種反應。例如，1991年國際商業信貸銀行倒閉事件的發生，催生出1992年的《國際銀行集團及其跨境機構監管的最低標準》；1995年英國巴林銀行事件和日本大和銀行事件的發生，則推動了《巴塞爾資本協議》的修訂，直接導致1996年《市場風險修正案》的問世。如今享有盛譽、被各國金融當局廣為采用的巴塞爾監管原則。是踩著市場變化的鼓點、在應對各類銀行事件或危機中逐漸成長起來的。
注釋:
[1]如1994利馬的BolsadeValorses與曼谷的對應機構簽署了一個諒解備忘錄，第一次將秘魯成長中的小型資本市場與東南亞一個較成熟的交易所聯系起來，在證券信息共享網絡、日常統計數據互遞等方面達成一致。
[2]該法明確指出：“美國開始半國際競爭、贏得全球市場作為目標”，見黃毅、杜要忠譯：《美國金融服務現代化法》，中國金融出版社2000年版，第11頁。
[3]李文泓：《國際金融監管理念與監管方式的轉變及其對我國的啟示》，載于《國際金融研究》，2001年第6期，第53頁。
關鍵詞:金融交易稅；證券交易；印花稅；托賓稅
JEL分類號:H2，K34 中圖分類號:F830 文獻標識碼:A 文章編號:1006-1428(2011)10-0027-06
金融交易稅(The Financial Transactlon Tax，簡稱FTT)是基于特定目的對特定金融交易行為征收的一種行為稅。它不針對特定金融機構，只是對包括股票、債券、金融衍生工具及外匯等特定金融產品的交易行為征收。金融交易稅的初衷是利用稅收增加金融交易成本來遏制投機交易，控制市場波動從而達到引導金融市場健康發展，更好地為實體經濟服務的目的。
2008年金融危機后，各國政府對金融機構的巨額救助和各界對金融業的批評使金融交易稅再次回到公眾視野，引發了大量的爭論，并且從單純的學術討論發展到包括各國政府、非政府組織及國際組織參與的政策爭論。這些爭論圍繞金融交易稅的理論基礎、制度安排及收入分配與應用展開，并結合危機后的金融治理和危機防范對金融交易稅提出了新的應用。
實踐中金融交易稅可以分為貨幣交易稅與證券交易稅，我國的證券交易印花稅就是證券交易稅的一種，并在實踐中逐漸演變為對股市宏觀調控的重要政策工具。金融危機后，各國普遍對金融部門減稅，我國也大幅調低印花稅稅率并改雙邊征收為單邊征收以刺激股市。隨著我國金融領域的進一步開放和金融市場的發展，需要考慮到稅收所致的資本外流與交易轉移，進一步降低金融部門的稅收負擔。同時.金融產品的增加也要求調整印花稅的稅制設計以限制避稅行為。
一、金融交易稅的內涵與界定
對金融交易征稅以抑制投機交易的思想可以追溯到凱恩斯1936年出版的《就業、利息和貨幣通論》，凱恩斯認為金融交易稅通過增加股票投機的成本可以控制無信息的金融交易者過度投機行為所增加的波動性，并將投資引向生產部門。但是，他的提議并沒有得到重視。直到1972年，在布雷頓森林體系崩潰后，諾貝爾經濟學獎得主托賓(JamesTobin)提出以“貨幣交易稅”(Currency TransactionTax，也稱為Tobin Tax，即托賓稅)來抑制幣值波動，減輕投機交易對匯率的影響。托賓稅的課稅對象為外匯交易，是金融交易稅的一種，也是對凱恩斯提議的具體化。
(一)金融交易稅與托賓稅
金融交易稅的主要目的是從投機交易的泡沫中拯救企業，凱恩斯和托賓認為對特定的金融交易征稅可以在一定程度上遏制金融市場上的過度投機行為.減少金融市場的波動，從而降低企業的經營風險。在托賓看來，貨幣兌換中的波動來自國際金融市場。一國政府沒有能力在不犧牲國家經濟政策中的就業目標、產出和通脹目標的同時調整外匯資金的大量流動。他為此提供了兩個解決方案:一是走向共同貨幣，實行共同的貨幣與財政政策及經濟一體化，但他也認識到這在政治上很難實行；二是實現國家與地區間更大的金融貨幣分割，允許各國央行和政府有更大的自，政策制定服務于本國特定的經濟體制和目標，簡而言之就是對貨幣兌換行為征稅。托賓認為最好是實施一個針對貨幣兌換行為的國際統一稅。由各國政府分別行使管轄權，稅收收入可存入國際貨幣基金組織或世界銀行。這一稅種可以適用于以其他貨幣計價的所有金融工具相關的交易(包括紙幣、硬幣和權益證券，即通常所說的金融交易稅)。當然，他也指出這一稅種并不是要增加貿易壁壘。同時，隨著信息技術的發展。相對于銀行稅等其他針對金融部門的稅收，對金融交易征稅能夠更有效地實施稅收征管，控制避稅行為。
(二)證券交易稅與貨幣交易稅
對金融交易稅的劃分主要基于其稅基涉及的不同金融產品.在現實操作和理論發展中衍生出了多種形式，可以分為證券交易稅與貨幣交易稅兩大類。
證券交易稅(Secufifies Transaction Tax)涉及對包括權益、債券及其衍生品在內的證券交易行為所征收的交易稅。可以包括初始發行也可以僅限于二級市場交易。盡管證券交易稅可以對每次交易征收固定費用，但實踐中通常按證券的市場價值從價征收。實踐中最常見的證券交易稅是對股票交易征收的印花稅。
對權益證券的交易稅可以拓展到包括權益類金融衍生工具，如權益類期權和期貨。可按照交割價對期貨征稅，期權如果行權，可以按照溢價(primium)或履約價格征稅。
貨幣交易稅(Currency Transaction Tax)即通常所說的托賓稅，是對外匯及其衍生品(包括外匯期貨、期權及互換)交易征收的金融交易稅，通常用于對外匯匯率的控制和管理。Spahn(1995)指出托賓稅給控制金融市場波動提出了一個很好的路徑，他對托賓稅進行改進，提出了Spahn稅的設想。由于實踐中很難區分正常的流動易與投機者的噪聲交易，過高的稅率將嚴重影響金融交易并導致國際流動問題，尤其在對衍生工具征稅時這一問題更嚴重。較低的稅率可以降低對金融市場的負面影響，但在匯率變化超過稅收邊際時無法限制或減少投機行為。針對這一問題，Spahn稅構造了一個兩層稅率結構的低稅率金融交易稅，加上一個匯率附加費，后者在正常的金融活動中處于休眠狀態，只在投機攻擊時激活。在Spahn稅下，世界金融市場機制可以通過盯住一個適當的匯率區間來識別異常交易，匯率在這一區間自由變動時沒有交易稅，只有在允許范圍以外的影響匯率的交易才會納稅，并由此自動引導市場參與者的穩定行為。
(三)金融交易稅、銀行稅及金融活動稅
金融交易稅對特定金融交易行為征收。但未必與金融部門直接聯系。如證券交易印花稅，僅對證券購買和銷售的交易雙方或其中一方征收，并不與類似銀行等傳統金融機構直接聯系。銀行稅對符合稅制規定的納稅人身份的金融機構征收，不考慮金融交易的金額，通常按照金融機構的利潤指標確定納稅額。金融活動稅(Financial Activities Tax，簡稱FAT)實際上是銀行稅的拓展，將征稅范圍從銀行擴大到其他類型的金融機構。按照國際貨幣基金組織在2010年4月的G20財長及央行會議上提出的報告，金融活動稅旨在部分抵消金融機構過度膨脹的風險，可以采用類似增值稅的設計，與風險掛鉤的稅率，對凈利潤征稅(陳璐，2011)。
因此，可以看到，金融交易稅與銀行稅及金融活
動稅的差異至少包括如下幾個方面:一是金融交易稅的目的是通過增加交易成本擠出投機者以減少投機交易。從而降低金融市場的波動，銀行稅沒有特定目標，金融活動稅則著眼于通過對金融部門征稅補償政府對金融部門的救助支出或者為金融市場發展提供風險準備:二是金融交易稅的納稅人是交易的參與者，未必是金融機構，銀行稅的納稅人通常是傳統的商業銀行，金融活動稅的納稅人比銀行稅更廣，包括更多類型的金融機構；三是金融交易稅通常按照交易額征稅，類似傳統的營業稅，而銀行稅及金融活動稅通常對金融機構的利潤或凈利潤征稅；四是從實踐來看，金融交易稅已經在部分國家有成功的范例，銀行稅在部分國家也有實行，但針對金融部門的金融活動稅較為少見。
對金融稅制體系的構成如下圖所示:
二、金融交易稅的主要爭論:理論基礎與制度設計目前各界對金融交易稅的爭論主要圍繞兩個方面:一是金融交易稅的理論基礎；二是制度設計問題。包括稅收征管安排及對稅收收入的分配和使用。
(一)金融交易稅的理論基礎及發展
凱恩斯和托賓推動金融交易稅的初衷都是抑制金融市場的過度投機行為，減少金融市場的波動及維護匯率的穩定。這包括兩個理論假設:(1)投機行為不利于金融市場的發展；(2)金融交易稅能夠減輕交易的波動，提高匯率的可預測性。
對投機行為在金融市場中的作用并沒有達成一致，有觀點認為投機有助于金融市場的價格發現過程，能夠通過提高市場流動性，確保資源的正確定價。托賓則認為投機交易增加了外匯市場的波動.通過稅收促使投機者離場可以降低匯率波動，從而為實體經濟提供一個更穩定的國際貿易環境。
金融交易稅的原理與托賓稅一樣，即通過提高交易成本來減少投機交易，從而穩定金融市場。那么，在討論金融交易稅的正當性時，焦點就是金融交易稅是否能減少金融市場波動，并維持匯率穩定。研究顯示，金融交易稅可以通過排擠出投機者或減少個人噪聲交易者來減少波動，如Wei and Kim(1999)及Wester.hoff and Dieei(20061發展的行為金融模型都認為金融交易稅至少在外匯市場上可以降低波動。但Lanneand Vesala(2010)認為交易稅對有信息的市場參與者的懲罰不成比例地多于無信息的市場參與者。可能放大而不是減輕外匯市場的波動。
金融交易稅實質上是一種交易成本的增加，現有的實證研究中，并沒有發現交易成本增加(交易稅或政府控制的最低經紀人傭金)與市場波動降低有統計顯著的因果聯系。事實上，金融交易稅研究中股市回報波動性的增加通常與市場流動性(交易量)和應稅收入的降低聯系(Umlauf，1993)。但是，所有對交易成本、交易量與價格波動的實證研究中關于金融交易稅對市場波動影響的研究僅針對短期的統計波動，這些研究結果無法回答金融交易稅在中長期內是否減輕資產定價偏差的問題(Schulmeister，et a1.，2008)。而且，這些關于金融交易稅波動影響的經驗研究普遍缺乏對基本的與過度的波動的定義，這可能導致矛盾的和不恰當的結果(Schulmeister,et a1.，2008)。
2008年金融危機后，金融交易稅被賦予了新的使命。首先，由于在金融危機中各國政府對金融部門提供了大量的救助，這些支出來自政府稅收，引起了公眾對金融部門和政府的不滿，有機構認為可以通過金融交易稅的形式收回這些支出。其次，以國際貨幣基金為首的國際組織在金融危機后提出可以通過對金融部門征稅來為未來的金融危機提供風險準備，同時也可以限制金融部門的過度貪婪行為，金融交易稅就是選擇之一。
以稅收的形式收回政府對金融部門的救助或者為未來提供風險準備都是基于金融部門是金融交易稅的稅收負擔者這一前提。從形式上看，金融交易稅對金融產品的交易行為征收，交易雙方可以是金融部門也可能是個人或實體經濟部門的企業組織，金融部門雖然是金融產品的提供者，但未必真正負擔金融交易稅。同時，由于金融交易稅對參與交易的各方征稅，并不能反映出金融風險的來源，而且也沒有區分納稅方是否得到政府救助，對各方同等待遇無法反映出不同部門在金融危機中的責任，也就很難得到廣泛支持。因此，雖然金融危機后金融交易稅成為一個防范未來危機的可能的政策選擇，但目前還停留在爭論中，部分國家的應用也不是出于防范金融危機的考慮。
(二)金融交易稅的制度安排
金融交易稅的制度安排涉及該稅的可行性，包括兩個問題:一是征稅主體的選擇，二是稅制設計問題，包括對避稅行為的防范。
由于金融交易稅所涉及的金融部門國際化程度很高，資本流動性很強，而稅收增加了交易成本，可能影響金融市場的發展。研究者普遍認為金融交易稅最好是在全球范圍內開征，這樣可以更好地控制利用地理位置轉移進行的避稅行為，減弱稅收對各國金融市場的負面影響。而且，由于金融危機對世界經濟的影響，各國也開始考慮全球金融交易稅的可能性。
但是，由于世界各國經濟發展水平差異很大，稅收征管能力也各不相同，全球金融交易稅的引入在實踐上缺乏可行性。由于征稅權是一國的重要組成部分，在現階段很難讓各國在這一問題上達成一致意見。而且，由于單個國家開征金融交易稅可能影響本國金融市場的吸引力，稅收所致的交易成本增加可能降低投資收益并導致資本流出，甚至使得交易向國外轉移，這也使得一些國家在這一問題上持觀望態度，并不急于開征或者大范圍應用金融交易稅。
對金融交易征稅的稅制設計問題主要是征稅范圍和稅率的選擇，以及對實踐中可能出現的避稅行為的控制。這需要在抑制投機行為的同時提供征稅效率并盡量減少稅收對金融市場的負面影響。
托賓稅最初只打算對外匯交易征收以減輕外匯交易市場的匯率波動，由于貨幣衍生工具和貨幣交易基金的出現，不再有引入純貨幣交易稅的可能。因為這些金融工具幾乎能完全替代，如果對其中一類免稅將從應稅替代品中吸引大量交易。托賓稅最初設想的僅針對外匯交易的金融交易稅是不可取的，一般金融交易稅比特殊金融交易稅更具吸引力，因為這可以減少避稅，顯著增加稅基，而且在金融市場快速發展的今天，在實施上可能更容易。因此，對金融交易稅稅基的選擇需要結合控制避稅的需要來綜合考慮，在盡量減少避稅選擇的同時減弱稅收對金融市場發展的負面影響。
在2001年接受德國明鏡周刊采訪時，托賓本人建議的托賓稅稅率為0.5％。但他沒有給出更明確的解釋。相關研究中也沒有給出一個可行的選擇范圍，研究者均認為應當盡量減小稅收增加的交易成本。各國的金融交易稅實踐中。稅率分布在0.00l％到O.5％的區間內(Matheson，2011)。
國家間的多邊協議有助于限制投機者將交易轉移到離岸避稅天堂，從實踐來看，大型金融機構為了避免一個金額并不算很大的稅收搬到境外的代價是非常昂貴而且可能性極小的。而且，從全球來看，走向
集中的交易系統意味著隱藏交易變得更加困難。轉移到像開曼群島這樣的稅收天堂可能被處以雙倍或更多的罰款，對企業來說未必合算。此外，在征管規定中要求無論交易在何處發生都對參與國的公民征稅也可以限制避稅行為。
(三)金融交易稅收人的分配與使用
單個國家分別開征金融交易稅就不存在稅收在不同國家間的分配問題，稅收的使用也由各國自行決定。如果是全球統一稅，在各國政府分別行使管轄權的同時需要明確稅收收入的分配和使用。尤其在涉及跨境交易時，國家間的收入劃分將是一個難題。而且。還需要設立相應的機構來解決稅收分配中可能的爭端。
如果全球統一的金融交易稅收入由國際組織負責分配和使用，則需要明確稅收的用途。在2009年11月G20財長峰會上，英國首相Gordon Brown和法國總統Nicolas Sarkozy建議托賓稅(金融交易稅)收入可以用于應對全球氣候變暖，特別是幫助發展中國家。但后來英國官員指出金融交易稅的要點是為全球納稅人提供對未來金融危機的保險。因此，目前看來，對全球統一金融交易稅收入的分配和使用并沒有達成共識。
三、金融交易稅的國際實踐
雖然金融交易稅仍在爭議中，但實踐中有很多國家對包括股票交易在內的特定金融交易征收金融交易稅。
貨幣交易稅(Currency Transaction Tax)，即通常所說的托賓稅，雖然由托賓最早提出，但在G20國家中，僅巴西和土耳其開征了貨幣交易稅，而且土耳其在2008年取消了稅率為0.1％的貨幣交易稅，巴西的貨幣交易稅稅率為0.38％，出口可以免稅。
1694年倫敦證券交易所開征的印花稅是最早的證券交易稅。最常見的證券交易稅是對二級市場股票購買或銷售行為征收的股票交易稅，包括中國、印度、印度尼西亞、意大利、南非、韓國和英國等國家曾經或者正在實施這種類型的金融交易稅。它可以僅限于在證券交易所進行的股票交易，也可以包含場外交易；可以僅限于公司股票也可以包含非公司制企業的股權交易。多數國家選擇以股權交易的市場價值為稅基。稅率在O.1％到0.5％之間。
一些G20國家選擇對上市股票征收非稅費用。如美國證監會對股市交易征收0.17個基點的費用用于提供其監管基金，土耳其對交易所初始上市的股票征收0.1％的費用，此后征收0.025％的年度維持費用。
在過去幾十年中股票交易稅經歷了逐步降低直至取消的趨勢。如美國早在1966年就取消了股票交易稅；德國在1991年，日本在1999年先后取消了股票交易稅:澳大利亞在2001年取消了對股票交易的聯邦印花稅；意大利在2000年大幅降低了對資本和交易的稅收。
2008年金融危機后這一趨勢更明顯.如巴西在2008年調低了股票和債權的金融交易稅稅率，法國在2009年取消了對股票交易征收的交易稅。而且，中國政府也在2008年調低了對股票交易征收的印花稅.并將雙邊征收改為單邊征收。這一趨勢的關鍵是在給定日益增加的跨境資本流動下對日益增加的企業資本成本和國內金融市場發展和競爭力的關注。
多數國家對初始發行和二級市場交易進行了區分，對股票交易征稅通常不包括初始發行，如英國、中國大陸地區等。但在G20國家中，韓國、俄羅斯、土耳其都對初始發行征收類似稅種，而歐盟、希臘、西班牙、塞浦路斯、奧地利、波蘭及葡萄牙選擇的是一定的資本費用。
證券交易稅也可以用于債務融資，如貸款、債券及公司債券的發行或交易。如巴西、意大利、俄羅斯、瑞士和土耳其等國就對債務融資征稅。與股票交易稅不同，債券交易稅多在初始發行環節，對債務融資的本金或新發債券的面值征收。稅率一般在1％左右。
證券交易稅還可以拓展到包括其他金融產品。如期權和期貨。可按照交割價對期貨征稅，而期權如果行權，可以按照溢價(primium)或履約價格(strikeprice)征稅。印度、英國和中國臺灣地區均對期權和期貨征稅。如英國對行權的期權按履約價格的0.5％征稅，印度和臺灣的稅率則更低。印度和英國均按交割價格對期貨交易征稅，稅率與期權交易類似。臺灣則將期貨交易分為利率期貨及股指與其他期貨兩類，股指及其他期貨交易的稅率與期權交易類似，而利率期貨的稅率低至0.00025％。
四、中國的金融交易稅及金融稅制完善
除與其他行業相同的企業所得稅及附加稅等稅種外，與我國金融部門密切聯系的還有營業稅和證券交易印花稅。金融保險業的營業稅實質上相當于金融行為稅，對特定金融機構開展金融活動的營業額征收。證券交易印花稅是金融交易稅的一種，目前僅對權益證券中的股票交易征收。
(一)中國金融交易稅(證券交易印花稅)實踐
我國的證券交易印花稅始于1990年的深圳，次年10月上海證券交易所也開始征收印花稅。為了加強對股票交易的稅收調節，稅率經歷了多次調整，目前稅率為0.3％，并在2008年9月改為僅對股票出讓方單邊征收。對投資者買賣證券投資基金單位一直免征印花稅(劉佐，2007)。
從實踐效果看，印花稅的調整能夠在一定程度上達到對股票市場的調控目標。除1997年5月的印花稅調整外，其他歷次印花稅調整均在短期內達到了抑制股市交易或者刺激股市的目標。從股指后續表現來看，印花稅在抑制股市過熱，降低市場風險上能夠起到較好的效果。從降低印花稅刺激股市的經濟后果來看，稅收政策工具的調控效果還較為有限。而在金融危機背景下，如1998年和2008年金融危機中.降低印花稅只能刺激股市短暫反彈，很難抗拒宏觀環境對市場大勢的影響。
(二)金融危機后的中國金融稅制完善
金融危機后，各國在稅收政策上的變化主要包括兩個方面:一是通過廣泛的減稅來刺激經濟，以政府財政支持經濟復蘇；二是從稅制設計上尋求對金融危機中面向金融機構的救助支出的補償或利用特定的稅收為未來金融危機提供風險準備基金，金融交易稅就是選擇之一。
對金融部門的減稅主要體現為對金融活動相關稅制的調整。從各國金融稅制安排來看，金融業務一般屬于增值稅征稅范圍，通常區分核心金融業務、附屬金融業務與出口金融業務，按照業務類別實行不同的稅收政策。多數國家都選擇對核心金融業務免稅，對附屬金融業務征收增值稅，對出口金融業務實行零稅率。其中核心金融業務包括貨幣買賣、銀行賬戶操作、信用證及保證函、貸款業務、信用卡業務、財務擔保、擔保賠償、金融票據及股票交易、期貨、期權、互換交易、包銷金融票據、外匯交易、對境外單位和個人提供的金融保險服務等，附屬金融業務包括融資租賃、追討欠款、保管服務、財務顧問、保險賠償評估及談判、信托服務、會計及法律顧問服務等(中國金融稅制改革研究小組，2004)。而我國對金融行業征稅主要區分銀行保險業與證券行業來繳納營業稅，沒有區分金融服務類型一律實行5％的比例稅率。由于營業稅對營業額征收，沒有增值稅進項抵扣的規定，使得我國金融行業的流轉稅(營業稅)稅負高于國際水平(閆先東，2009)，這可能對我國金融業的國際競爭力造成不利影響，而銀行業與證券業問的稅負差異(鄧子基和習甜，2011)也不利于金融行業的健康發展。擴大增值稅范圍，降低金融部門稅收負擔有利于金融業的發展。而且目前對金融業征稅的國家中多數選擇增值稅，對金融業適用增值稅有利于國家間的稅收協調，這也應該是我國下一步金融稅改的方向之一。
關鍵詞：金融生態；金融產業；結構調整；國際金融中心
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1428(2010)09-0009-04
一、從大金融視角認識金融產業
傳統觀點認為，金融產業就是銀行、保險公司、證券公司、信托公司、租賃公司以及基金公司、財務公司等金融企業的組合。筆者認為，現代金融業已經完全突破了原來的金融運作模式，形成了一個圍繞傳統金融企業而逐步延伸為一個龐大獨立的產業。或者說現代金融產業是以社會金融資源的利用為核心、為有效完成金融交易活動而形成的相關企業的集合體。
按照聯合國對產業劃分方法的理解，金融中介作為現代服務產業，金融產業不僅僅包括以資本市場和金融機構為中介的資金交易，還包含更為廣泛的金融資產交易和管理；金融產業鏈條里面不僅僅包含傳統意義的金融機構，還包括廣泛的投資公司、經紀公司、咨詢評估、會計、審計、信用評級等眾多中介機構。現代市場經濟中的金融產業已經完全突破了傳統的金融機構的范疇，大金融概念已經出現，形成與傳統核心金融業務為紐帶的不同行業的企業聚合而成的現代金融服務產業群。其基本結構是：核心金融產業――輔助金融產業――支撐金融產業。核心金融產業的發展和金融服務功能的提升需要發達的輔助金融產業和支撐金融產業(戴小平2007)。
二、從金融生態系統看金融產業結構平衡與協調
產業結構是指各產業的構成及各產業之間的相互聯系和比例關系。各產業部門的構成及相互之間的聯系、比例關系不盡相同，對經濟增長的貢獻大小也不同。現代金融產業同樣如此，也有一個結構布局問題。結構布局狀況直接影響到金融產業的發展及其在國民經濟中作用的發揮。金融產業結構就是金融產業內部各相關企業之間的相互聯系和比例關系。
按照系統論的基本思想，世界上任何事物都可以看成是一個系統，系統是普遍存在的。上海金融產業結構實際上也是一個系統。
美籍奧地利人、理論生物學家L.V.貝塔朗菲1937年提出了一般系統論原理。其給系統論的定義為：由若干要素以一定結構形式聯結構成的具有某種功能的有機整體。在這個定義中包括了系統、要素、結構、功能四個概念，表明了要素與要素、要素與系統、系統與環境三方面的關系。
系統論的思想在理論研究中被廣泛應用。作為一門獨立的學科，生態學研究的重點是生態系統和生物圈中各組成成分之間，尤其是生物與環境、生物與生物之間的相互作用和相互關系。后來有學者從自然生態的概念中引申出金融生態概念(周小川，2004)，成為研究金融問題的一種新方法。
一般人在討論金融生態問題時，往往僅僅說明金融生態外部環境，其實金融生態系統包括內外部兩個方面。金融生態系統由金融主體(即各種金融資源)及其賴以存在和發展的金融生態環境兩部分構成，兩者之間彼此依存、相互影響、共同發展。這就涉及到兩個方面的問題：一是金融生態內部系統的平衡。二是金融生態內部系統與金融生態外部環境之間的關系。
1、金融生態內部系統的平衡。從金融生態內部系統的平衡看，要求金融生態內部系統元素(主體)種類齊全、功能完備、結構合理、具有動態平衡性。金融生態系統內部平衡是相對的，不平衡是絕對的。在不同的時期，由于金融生態系統內部元素及其構成的不同，表現為不同的平衡狀態，其對經濟的促進作用表現為明顯的差異性。如果金融市場上銀行機構占絕對主導、融資方式以間接融資為主，但是由于缺乏投資銀行參與的直接融資，整個社會的融資效率會很低下，金融資源不能得到有效利用。反之，如果金融市場上投資銀行占絕對主導地位、融資方式以直接融資為主，由于缺乏商業銀行的參與，整個社會的融資效率同樣也不能有效提高。僅僅有商業銀行和投資銀行參與而沒有保險、信托、租賃等金融機構從事多樣化的融資活動，金融市場效率同樣會大打折扣，其在經濟發展中的作用也不能充分發揮。從世界各國金融改革發展歷史中可以看出，都在努力發展多種不同類型的金融機構、促進不同融資方式的協調平衡發展。其中的要義就是努力保持金融生態系統的內部平衡，促進金融生態系統內部的螺旋式上升，從簡單的低級平衡向更為復雜的高級平衡發展。如果在系統中出現結構失衡，其對經濟的負面影響就必然會暴露出來。
2、金融生態內部系統與金融生態外部環境之間的關系。同自然生態系統一樣，在金融生態系統中，金融生態內部系統和金融生態外部環境之間也是彼此依存、相互支撐、共同發展的。我們可以從以下三方面來理解之間的關系：
第一，金融生態內部系統元素與金融生態外部環境之間彼此依存。金融生態內部系統元素的生長、發育和成長離不開所依賴的金融生態環境。沒有金融生態環境，就沒有金融交易活動。如果沒有金融意識、沒有一定的金融文化的支配、沒有適合當時情形的金融交易制度安排，就不可能有金融系統內部元素生長、發育和成長。金融生態環境的存在是為金融生態系統內部元素的存在而服務的。同樣，沒有金融生態系統內部元素的活動及其相關需求，也就無所謂金融生態環境。
第二，金融生態環境決定著金融主體的生存條件、健康狀況、運行方式和發展方向。比如，社會誠信狀況的好壞直接影響金融主體從事金融交易活動的積極性。如果信用狀況很差，金融機構擔心風險損失，自然就會盡可能地減少金融交易活動。
第三，金融主體以其生產并分配信息、引導資源配置、提供管理風險手段的強大功能，對金融生態環境的發展發揮著積極的刺激作用。這主要表現在兩個方面。一是由于金融主體的發展，能夠為經濟發展、人們生活提供更多、更好地金融服務，使金融生態環境更加健康；二是金融生態系統內部元素的發展，對環境的要求越來越高，能夠推動金融生態環境健康成熟的發展。比如金融交易的復雜性和高風險，需要發達的金融中介機構(如會計師事務所、征信評估機構等)作保障，自然會推動相關機構的發展，也會促使一些新興產業的出現和發展。金融機構的發展越來越離不開創新，而金融創新離開了信息技術的應用幾乎寸步難行，所以金融創新就必然會催生大量專門從事金融交易業務的信息產業參與金融活動之中，比如專門從事銀行卡研發和生產的信息企業、專門從事軟件開發的企業等。
三、上海金融產業結構失衡的表現
如果我們把核心金融產業看作一個系統，那么核心金融產業就是金融生態內部系統，輔助金融產業和支撐金融產業就是核心金融產業的外部環境：如果把整個金融產業看作一個大系統。核心金融產業、輔助金融產業和支撐金融產業共同組成金融生態內部系統，而我們通常所說的法律、社會信用體系、會計與審計準則、中介服務體系、企業改革的進展及銀企關系等方面的內容就是金融生態的外部金融環境。
(一)上海金融產業結構內部的不平衡
從總體上看，上海金融產業的蓬勃發展難掩飾其結構的失衡狀態，核心金融產業超前發展，而輔助金融產業和支撐金融產業卻相對落后，還沒有達到一定的規模，功能比較欠缺，形成了嚴重的跛足狀態。
從金融產業內部結構看，表現為一種畸形狀態。
1、核心金融產業超前發展。本文所指核心金融產業是指直接從事金融交易活動的金融機構，主要包括銀行、證券、保險、信托、租賃以及專業化金融機構。從目前看，上海的核心金融產業形態布局已基本成形，各類金融機構齊備。無論是間接融資還是直接融資、傳統綜合性金融機構還是新型專業化機構都有了快速發展。但是我們也注意到，在核心金融產業的發展中，其內部結構的發展呈現出不均衡狀態。傳統的金融三駕馬車(銀行、證券、保險)無論是機構數、業務量、可交易工具、市場影響都占絕對壟斷地位，而信托、租賃以及專業化金融機構(如基金公司、信用卡公司、資產管理公司、貨幣經紀公司、財務公司、汽車金融公司等)則顯得相當不足。截至2009年末，上海共有非銀行金融機構28家，其中信托公司只有7家，財務公司13家，貨幣經紀公司2家。汽車金融公司4家，金融租賃公司2家，基金管理公司30余家。
2、輔助金融產業市場影響力弱小。輔助金融產業主要是指為核心金融產業的金融交易行為、參與交易的供需雙方提供公正、公開、公平交易服務的企業，主要包括會計與審計師事務所、律師事務所、資產評估公司、征信公司、信用擔保公司、投資咨詢公司、保險精算師事務所、保險公估公司等。這些金融專業服務企業的參與，可以保證交易的公正、公平，增強信用契約交易的可信度，降低和控制信用風險，保障金融交易雙方的權利和利益，增加交易頻率，大大提高金融交易效率，促進核心金融產業發展。相對于核心金融產業，上海的金融輔助產業發展較為緩慢，主要表現為：機構數量少、資本實力不強、業務量不大、市場滲透力弱、與金融交易的聯系度不深、市場話語權微弱，信用增強能力不足，這在相當大的程度上制約了核心金融產業的發展。
3、支撐金融產業剛剛起步。支撐金融產業主要是指為提高金融交易服務水準、進一步擴展金融交易范圍、開拓金融交易市場、提升金融機構內在質量檔次和可持續發展的專業服務機構，包括金融培訓機構、金融軟件公司、金融智能卡公司、金融產品研發中心、金融數據處理中心、專業結算公司、金融媒體機構等。只能說上海已出現了支撐金融產業雛形，但是并沒有形成強大的產業群。雖然這些機構都有一定數量，但是實力明顯較弱，市場影響力不夠，年產值較低，還難以真正形成對核心金融產業的支撐作用。比如金融媒體的專業化程度低，市場影響力不大，話語權讓位于外資機構；至今還缺乏權威的金融培訓機構，金融人才評價和培訓標準更多的是引入國外標準等。
(二)上海金融產業發展的外部環境急需改善
金融生態環境是影響金融產業運行效率和質量的各種要素的總和，包括法律、社會信用體系、會計與審計準則、中介服務體系、企業改革的進展及銀企關系等方面的內容。雖然上海的金融生態環境在全國排在前列’，但是我們也清楚地看到，上海的金融生態環境并不是盡善盡美，仍然存在許多不盡如人意的地方。比如在地方法律制定受到限制的情況下，執法難也大量存在，即使成立了兩家專門的金融仲裁法庭，但其實際運作并不理想，參與面不大；社會征信體系建立時間早，但是仍然不完備，無論是數據采集內容、采集對象、各單位聯網程度、信息使用等都存在提升空間，專門化的資信評估公司不僅數量少，而且信譽度也不高：權威的金融信息平臺還相當缺乏，具有全國影響力的金融信息媒體還沒有；等等。由于金融生態環境的不完善，專門從事金融生態環境建設的專門化公司缺乏，使得上海金融產業的發展受到眾多限制。
四、上海金融產業結構調整方向
從金融生態系統角度看，上海金融產業結構調整的方向包括兩個方面，一是上海金融產業結構應在更高層次上保持平衡協調，二是大力發展從事金融生態環境改善的專門化機構。
(一)把核心金融產業做強做大
以建設上海國際金融中心所需要的“國內外投資者共同參與、國際化程度較高，交易、定價和信息功能齊備的多層次金融市場體系，具有國際競爭力和行業影響力的金融機構為主體、各類金融機構共同發展的金融機構體系”，實際上也就是要發展核心金融產業。這是一個地區成為國際金融中心的必備條件之一。加強金融市場體系建設和金融機構體系建設就是抓住了核心金融產業的核心，應該圍繞這一目標制定適宜的優惠政策，使上海盡快彰顯金融資源的“洼地”效應。使上海真正成為國際金融機構聚集地、資金集散中心和金融產品創新中心。在金融機構主體內建立起完善的法人治理結構和內部控制制度，增強抵御金融風險的能力。同時，應盡快建成種類齊全、功能完善的金融市場體系。要在各金融機構之間和金融市場之間，建立起緊密聯系的機制，促進資金和金融產品在金融市場之間的合理、有序流動，營造一個相互依存、競爭發展的金融生態系統。
值得注意的是，在許多金融機構特別是商業銀行紛紛推行事業部制的情況下，應該把主要精力放在引進和培育各類專門業務處理中心上，只要業務中心在上海，資金就會以上海為中心流動。2007―2009年上海各類銀行營運中心迅速集聚就是一種非常好的發展路徑。這可以有效克服我國主要的大的金融機構總部不在上海的短板。
(二)在發展金融產業中，尤其要大力發展金融輔助產業和金融支撐產業
前已述及，金融產業不僅僅包括以資本市場和金融機構為中介的資金交易，還應該包含更為廣泛的金融資產交易和管理：金融產業鏈條里面不僅僅包含傳統意義的金融機構，還應該包括廣泛的投資公司，咨詢評估、會計、審計、信用評級等眾多中介機構；核心金融產業的發展和金融服務功能的提升需要發達的輔助金融產業和支撐金融產業，如計算技術、通訊技術、芯片技術、軟件開發、系統工程、人才培訓、金融媒體等。這都屬于現代服務業，或者叫金融專業服務業。主要包括信用評級、資產評估、融資擔保、投資咨詢、會計審計、法律服務、金融資訊等專業服務業，以及管理咨詢、人力資源與培訓、廣告服務、市場研究、專業設計、知識產權服務等其它配套專業服務業，這些行業統稱為金融專業服務產業。
輔助金融產業和支撐金融產業應該納入金融產業發展整體規劃中，給予大力扶持和培育。培育和引進相結合，既要培育國家隊，也要允許民間機構參與，擴大和開放市場，推動戰略合作，鼓勵創新，培育金融機構與金融專業服務機構之間的合作關系。兩者的合作是相輔相成的，金融機構的發展離不開金融專業服務機構的有力支持，由于核心金融產業需要大量相關產業的支持，如會計、法律、管理咨詢業、精算業、計算機的軟件和硬件、廣告和市場調研、人才招聘、金融教育、金融出版業等等，核心金融產業的集聚和發展又帶動和促進其輔產業和支撐性產業的產生與發展。反過來，支持產業的發展也促進了產業集群的發展，即改善信息流動、提高效率、增加流動性。
輔助金融產業和支撐金融產業的發展，既是豐富、鞏固金融產業之必需，也是改善金融生態環境之必需。這當中的許多產業(如會計師事務所、律師事務所、管理咨詢業、金融教育培訓機構、金融媒體業等等)既是金融產業內部發展的構成要素，也是為改善金融生態環境直接服務的。
或許從硬件方面來說，上海與紐約、倫敦這些老牌國際金融中心的差距已經不大。但是從軟件方面比較，上海要追趕之處甚多，金融軟設施還需完善。
年初，國家發改委《“十二五”時期上海國際金融中心建設規劃》，明確提出了“十二五”時期上海國際金融中心建設的發展目標：到2015年基本確立上海的全球性人民幣產品創新、交易、定價和清算中心地位；到2020年，基本建成與我國經濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心。
金融衍生品太少
上海國家會計學院教授彭潤中認為，所謂國際金融中心，一定是金融基礎設施（包括硬件和軟件）完善和金融市場主體集聚的城市。何謂金融軟設施？主要有這么幾點：高素質的金融人才，更重要的是高端人才的占比；金融市場發育程度，包括資本市場、債券市場、票據市場、黃金市場、期權期貨市場、金融衍生品市場等的存在與市場深度；商業環境，包括商業成本、制度設計及監管等。
英國智庫 Z/YenGroup最新一期 “全球金融中心指數”（GFCI）排名中，上海列在全球第八位。根據官方數據，截至2011年底，上海金融市場的交易總額已超過400萬億元人民幣，在滬各類持牌的金融機構已經達到了1100家，而小陸家嘴區域去年平均每幢樓帶來的稅收超過6億元。
彭潤中判斷，未來5～10年，上海完全有望繼續提升在“全球金融中心指數”的排名位置，并成為前五強的金融中心。這主要基于以下理由：首先，中國經濟的快速發展及后續的發展潛力支撐上海金融中心的崛起；第二，過去10年，在政策的支持下，上海各方面的制度建設日趨完備；第三，境內外金融機構加速集聚上海，“十一五”末，上海國內外銀行類法人金融機構達到41家，其中外資法人機構19家，集聚的速度已經非常之快；第四，高端金融人才加速集聚上海；第五，金融產品日益多樣化。
上海美國商會和獨立第三方研究機構布魯金斯學會聯合的《展望2020——上海建設國際金融中心進展評估報告》，對上海2020年成為亞洲首要的區域性金融中心的可能性也持樂觀態度。
“如果從交易額上來說，上海主要的金融交易，例如貨幣市場交易量、銀行間市場交易量、股市交易量等，已與真正的國際金融中心差距不大。”上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊指出，“上海的主要差距是在國際化程度上，市場主要參與者仍然為本國企業、個人，距離國際化還很遠。”
奚君羊稱，上海與紐約、倫敦等金融中心相比，差距還體現在交易結構上。紐約和倫敦等地的金融產品極度豐富，市場成熟度非常高；而上海的交易品種有限，主要是常規品種，金融衍生品的交易品種較少，不能滿足國際化的產品需求。
上海市銀監局副局長張光平認為，對國際金融危機的反思給我們一個啟示，即我國的金融創新不僅不能停，而且要加速。他說：“衍生產品在金融危機中起了很多作用，但不是金融危機發生的主要原因，主要原因是基本的職業操守和監管缺位。國際上對衍生產品炒作很多，但是國內連基本的產品、基本的市場都還沒有。”最新數據顯示，我國外匯遠期、外匯互換、利率遠期等方面，在國際市場上還沒有一個產品能夠達到0.1%，而我國GDP的占比是6.4%，“足見我們的銀行業產品、市場的活躍程度，跟經濟相差不止一個數量級。這就要求建設國際金融中心必須在產品創新、市場創新方面下大力氣。”
金融衍生品的機遇
日前，普華永道第七次《外資銀行在中國》年度調查報告，這份報告是采訪了41家在中國開展業務的外資銀行CEO及分管行長后總結而成。報告顯示，2011年，在中國的181家外資銀行總利潤翻了一倍，從2010年的77.8億元增至167.3億元，同比增長超過一倍，創下新高。
在受訪者的愿望清單上，他們最希望有所放松的監管限制是：債券承銷、衍生產品和財富管理市場準入、較高的境外融資配額，中國現代化支付系統（CNAPS）成員資格、QDII的平等待遇。在產品創新方面，普華永道中國審計部金融服務合伙人胡亮表示，中國金融市場在廣度上已達國際領先的水平，但在深度上，產品創新能力還有待進一步提高。
胡亮認為，去年外資銀行充分利用了市場機會，并在各項業務上都獲得了盈利。“首先是去年存貸款的利差有進一步上升，利差收入帶來很多機會。此外，在中間業務上、由于人民幣國際化帶來的衍生品業務上，外資銀行規模都比以前有了較大增加。”
據了解，目前外資銀行已將旗下主要的衍生品研發、商品交易部門集中于上海，配合上海力爭在2015年完成全球五大衍生品交易中心之一的目標。
普華永道中國銀行業和資本市場部主管合伙人梁國威說：“我們在和受訪者溝通時，他們認為人民幣國際化、利率市場化會帶來重要商機，尤其是產品方面，之前由于限制產品設計，沒有體現多元化；利率市場化則可以讓每家銀行按自己的風險偏好、客戶偏好來設定客戶收益，這可以為外資銀行以后在中國發展業務帶來彈性，進而加大業務量。”
上海證券交易所資本市場研究所副所長施東輝表示，衍生品對于交易所的利潤更高，對投資者的黏性更強。“衍生品的盈利性很好，所以各國在金融衍生品方面的動作都非常大，但我們國內幾個商品期貨交易所還是只有期貨，上海證券交易所就更慚愧了，只有一些現貨品種。”
據上海證券交易所總經理助理闕波透露，上交所一直在探索建立和發展衍生品市場，并重點做好兩方面的工作。一方面，驅動基于ETF（交易型開放式指數基金）和個股產品的模擬交易，通過模擬交易，建立健全風險管理機制，培育合格投資者隊伍；另一方面，繼續深入研究背對權證和認購權證。
關鍵詞：國際金融；實踐教學；外匯交易
中圖分類號：G642.0 文獻標識碼：B 文章編號：1008-4428（2016）04-115-02
一、國際金融學課程的教學特點
國際金融課程通常是針對商學院本科生設置的專業課，涉及非常廣泛，是一門綜合性比較強的課程，課程教學強調的是在理解理論知識的基礎上應用經濟學的分析方法來解釋國際金融市場的種種現象，并能夠注重國際金融理論在實踐中的運用，總的來說國際金融學具備以下特點。
（一）知識點覆蓋面廣
本課程主要內容包括國際金融學的基本概念、基本理論和基礎知識，通過學習使學生掌握國際收支、匯率等基本理論，了解國際儲備的構成及管理方法，學會幾類主要的外匯交易，并熟悉國際金融市場運作方式及國際資本流動規律，最終學會用所學原理與方法分析各種國際金融問題，同時為進一步學習和深入研究其他后續課程奠定必要的理論基礎。
（二）與實際聯系緊密，內容更新快
隨著世界經濟一體化、金融一體化的發展，國家與國家之間的來往越來越多，他們之間的關系也是不斷發生著變化，而這些變化又會引起國際金融市場的動蕩。而國際金融學的課程內容也必然隨著國際形勢及國際金融市場變化而不斷更新，及時地結合新情況和新問題進行教學改革。最典型的例子是2008年以來的次貸危機和隨之而來的歐債危機，它們對世界經濟造成的影響是廣泛而深刻的，因此深入研究其形成原因及預防機制是非常重要的，這也就成為國際金融課程中要研究的新內容。所以國際金融學課程教學需要不斷地融入新事件、新理論，只有這樣才能使教學與實際經濟活動不脫節。
二、實踐教學作為國際金融學輔助教學的重要性
國際金融學所包含的國際金融活動很大程度上都與匯率有密切的關系，而經濟主體，不管是個人、企業還是國家都會進行外匯交易活動等。而已有的國際金融等課程更多的是闡述外匯交易等實踐課程的理論基礎，而缺乏系統的實踐教學。實踐教學的總體目標是使學生能夠增強國際金融實踐操作能力，具體目標是要求學生不但能夠掌握外匯交易的基本理論知識，了解外匯交易的方法、風險的分析和控制，也要能夠解讀外匯行情、利用分析軟件對外匯走勢作出合理判斷，并順利實現外匯買賣的即時與委托交易的模擬操作。目前國內僅有部分高校開展了國際金融實踐教學，而多數高校還是純理論教學，這樣導致學生僅對外匯交易的理論內容有所涉及但沒有系統的外匯交易應用方面的學習，因此動手能力較差。因此加強實踐教學能夠深化學生在《證券投資學》等專業課程中學到的投資的基本概念，深化學生國際金融學理論教學中學到的匯率變動的基本概念和得到交易的基本程序與方法，通過外匯模擬交易的具體操作，使學生深入理解與掌握金融交易實務中所涉及的基本概念與常用詞匯，把握各類金融外匯交易的基本特點與交易常識，進而更好地將國際金融學知識內化成自己的知識儲備，這就是教學的最終目的。
三、國際金融學教學設計形式多樣化
（一）理論教學
國際金融學具有較強的理論性，其中涉及的匯率理論、國際收支理論等需要有很強的理論基礎才能夠掌握，所以首先加強對學生的理論教學，只有在理論已經充分吸收的基礎上才能更好地實現不同的實訓形式。教師應該有效地結合自身已有的知識整合相關理論，選擇板書、多媒體等教學工具，詳盡地闡釋理論，并且及時關注課堂學生反饋情況，通過課堂小組討論等形式更好地與學生互動，從而讓他們更牢固地掌握理論知識，為后續實訓奠定堅實的基礎。
（二）金融實驗室軟件模擬
為了更好地進行實踐教學，仿真現實經濟情況進行外匯模擬教學是最佳的教學方式，因此學校建立金融實驗室并安裝相關外匯交易軟件是必不可少的。通過實訓講解每次實訓的主要內容，不同實訓內容的注意事項及可能遇到問題的解決方法，使學生對即將要進行的實訓有清晰的了解，以便更好地完成實訓內容。在外匯實訓的現場指導中設定具體交易環節，讓學生扮演不同角色進行練習。外匯交易相對復雜，學生在使用過程中可能遇到多種不同的問題，現場指導能夠及時解決問題，并將常見問題記錄，以后補充在實訓報告中供學生參考。這樣的仿真模擬交易才真正做到了學生參與其中，感受國際金融市場瞬息萬變的事實對世界經濟產生的影響，尤其是對手上的虛擬貨幣造成的影響。只有經歷過才能更加理解國際金融市場學習的重要性。
（三）建立實訓基地
作為學生很少有機會到銀行、證券公司和外貿公司等參加實踐活動，而這是學生了解金融機構和外貿企業的業務流程和外匯交易特點的重要途徑。事實上是銀行、證券公司幾乎不需要本科生進行外匯交易相關的實習，所以高校如果能夠聯系大型外貿公司的資本運作部門建立實訓基地，應該說是對在校仿真模擬實訓之后的一個最好的補充。目前這方面對各學校來說實施都比較難，但是也有不少高校在這方面做出了努力并取得一些實訓基地的機會。另外還有個解決路徑就是學生利用假期回老家的相關公司進行外匯交易方面的實習，通過家鄉的關系網適當地尋找這樣的機會也是不錯的方法。
（四）開展專業講座
除了豐富的課堂理論教學、新鮮的外匯交易實踐教學以外，高校在國際金融學教學過程中適時地邀請外匯交易方面的專家進行講座能夠更好地激發學生的學習熱情。外匯交易專家應該是從事多年的實際外匯交易，有豐富的實戰經驗，通過講座為學生講解近年來外匯市場的發展比枯燥的課本描述歷史發展更容易讓人記憶猶新。尤其重要的是真正的外匯交易中會遇到各種各樣突然性的事件等的應急處理辦法等，這些知識是教師經驗欠缺的重要部分，因此通過專業講座的形式給學生帶來耳目一新的一堂課。
（五）課后多渠道溝通
現在的90后學生的自我意識、自我表現力都比較強，這就需要給他們提供可以釋放自己、施展自己才華的平臺，他們也非常需要教師的認可。而這就需要教師在教學中不能僅僅局限于課堂，更要在課余時間跟學生有充分的交流互動。所以課后學生利用網絡在宿舍學習，教師采用視頻會議或郵件聯系的方式與學生溝通，并采用分組討論的方式對已經學的理論和做的外匯實踐進行總結，真正做到吸收消化知識。
四、結論
通過分析我們知道要想實現國際金融學比較好的教學效果應該從以上幾方面努力，不斷創新教學形式，鼓勵授課教師進行課程設計的創新。但在實現以上教學形式創新的過程中也有需要進一步改進的地方。
（一）加強校企合作
正如以上提到的實訓基地建設的困難，作為實訓基地本身能夠加強教學效果，所以如果能夠以學校為平臺和企業簽訂合作協議應該是比較好的方法，當然在此過程中授課教師也應該能夠想到為企業服務的措施從而使得校企獲得雙贏才能夠長期合作下去。
（二）加強教師的業務能力
很多教師本身理論基礎非常扎實，也能夠進行虛擬的外匯交易等實踐，但仍然缺乏真正的實踐。兩者最大的差別就是心理因素的影響在兩種情況下有可能做出截然相反的投資決策，因此授課教師加強實踐操作非常重要，這種可以通過去公司實習也可以通過自行開戶進行外匯交易的方式。
參考文獻：
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