時間：2023-07-06 17:14:26
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資的基本方式，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關(guān)鍵詞】個人投資者 投資方式 金融資產(chǎn) 實物資產(chǎn) 風險收益
一、金融資產(chǎn)投資
（一）銀行儲蓄（活期、定期）
基本概況：活期儲蓄指不約定存期、客戶可隨時存取、存取金額不限的一種儲蓄方式。定期儲蓄指存款人同銀行約定存款期限，到期支取本金和利息的儲蓄形式。
收益：活期利率0.35%，定期年利率2.6%-4.5%之間。
風險：銀行儲蓄風險主要表現(xiàn)為利率風險和通貨膨脹的影響，活期儲蓄風險更高。
綜合評價：銀行儲蓄收益穩(wěn)定風險小，但是收益水平較低。
（二）股票
主要概況：股票是股份公司在籌集資本時向出資人公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔義務(wù)的憑證。
收益：在目前中國的股市，股息收入和分紅不是主要收益，主要股票投資收益來自于股票出售的資本利得。根據(jù)不完全統(tǒng)計，中國股票長期年化收益率在10%左右。
風險：最主要的是系統(tǒng)風險和公司特有風險，此外有流動性風險與利率風險等。
綜合評價：在當前中國經(jīng)濟形勢緩慢回升的情況下，并且受目前市場流動性缺乏的影響，中國股市基本面仍然處于低谷，上證指數(shù)近幾個月呈下跌趨勢，股票投資收益率下跌。
（三）債券
主要概況：國債是中央政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。
收益：國債年利率在3.72%-3.54%之間，企業(yè)債券利率水平在3.5%—8.9%之間。
風險：國債幾乎不存在違約風險，但是由于期限一般較長，面臨著利率風險和通貨膨脹風險。企業(yè)債券除了市場風險還有違約風險。
綜合評價：國債風險低，但國債償還周期一般比較長。企業(yè)債券收益率高于國債，但是違約風險也大于國債，適合想獲取超于國債收益且具有長期投資目標的投資人。
（四）基金
基本概況：基金是指為了某種目的而設(shè)立的具有一定數(shù)量的資金。在現(xiàn)有的證券市場上的基金，包括封閉式基金和開放式基金。
收益：基金收益包括基金投資所得紅利、股息、債券利息、買賣證券價差、存款利息和其他收入。目前中國基金年化收益率在5%-7%左右。
風險：目前基金市場活躍健全，基金流動性高，交易便捷，故流動性風險較低；同時，由于基金具有分散投資，專家理財?shù)奶攸c，因此也大大降低了其投資的風險。
綜合評價：一般來說貨幣型基金、債券型基金的收益較為穩(wěn)定，但收益率相對而言較低；股票型基金、投資基金、信托基金等就屬于高風險高收益型的投資方式。總體而言，基金相對股票來說，收益較為穩(wěn)定。
二、實物資產(chǎn)投資
（一）房地產(chǎn)
基本概況：房產(chǎn)投資理財是利用房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)具有可分割性的特性，投資者購買房產(chǎn)后，可以期望通過轉(zhuǎn)讓或者出租以獲取差價或者租金收益。
收益：房地產(chǎn)投資的收益主要來自于出租房產(chǎn)的收益或買賣價差減去相關(guān)的稅費以及手續(xù)費。目前中國房地產(chǎn)投資收益率普遍在12%以上。
風險：房地產(chǎn)投資的風險主要取決于市場供需狀況以及國家政策風險。
綜合評價：在中國目前房地產(chǎn)的供需狀況來看，房地產(chǎn)市場在長期來看是上漲占主導地位，但是在一些短期的節(jié)點上會受到政府政策的影響呈或漲或跌的波動趨勢。
（二）藝術(shù)品和古玩
基本概況：常見的藝術(shù)品投資主要包括：字畫、郵品、珠寶、古董等。
收益：藝術(shù)品投資潛在收益非常高，具有極強升值功能，隨著持有時間的增加藝術(shù)品會不斷增值。目前中國藝術(shù)品投資收益率在20%左右。
風險：對于有很強鑒別能力的投資者而言，藝術(shù)品投資波動率和風險均較小。
綜合評價：藝術(shù)品投資具有風險小、升值快、格調(diào)高的特點，但風險總是與收益并存，藝術(shù)品投資的特性決定了它特有的投資風險，即鑒賞風險。藝術(shù)品投資要求投資者具有專業(yè)的藝術(shù)品鑒別能力。
（三）黃金（貴金屬）
基本概況：黃金投資包括金條、金幣以及黃金首飾，以持有黃金實物等作為投資。
收益：在當前世界經(jīng)濟不景氣的情況下，黃金價格總體上呈持續(xù)上漲趨勢，黃金投資是一種高收益的投資。目前中國黃金投資收益率在5%-6%左右。
風險：風險較小，流動性強，交易市場活躍，但存在一定儲蓄風險和回收風險。
綜合評價：黃金的初始投資額較高，并且短期炒作很難獲得預(yù)期的收益率，只有長期持有才會有穩(wěn)定的收益率。在目前全球經(jīng)濟不景氣、中國經(jīng)濟緩慢復蘇的情況下，黃金投資作為資金避風港，能規(guī)避目前的市場風險，并且獲得穩(wěn)定、較高的收益率。
三、總結(jié)
在國際金融危機后全球經(jīng)濟處于二次探底的經(jīng)濟衰退期的基本經(jīng)濟形勢下，中國目前也處于一個經(jīng)濟的較小衰退期，作為中國的個人投資者，考慮到現(xiàn)有經(jīng)濟大環(huán)境，黃金、房地產(chǎn)、藝術(shù)品等實物投資方式在收益和風險方面相較于股票、債券等金融投資方式更有優(yōu)勢。當然，任何投資方式風險-收益的選取都是因人而異，只有選擇最適合自己的投資方式，才能達到效用最大化的投資效果。
參考文獻
[1]向銳.中國證券市場投資者行為研究[D].成都：西南財經(jīng)大學，2006.
[2]鄧可斌.中國個人投資者證券偏好與資產(chǎn)選擇研究[D].上海：暨南大學，2006.
[3]弗雷德里克.S.米什金.貨幣金融學第八版[M].中國人民大學出版社，2009.
樂活族的愛健康、愛地球的可持續(xù)性的生活方式席卷歐美日，蔓延全球
“健康、快樂，環(huán)保、可持續(xù)”是樂活的核心理念
對于高品質(zhì)生活的積極追求，促使樂活一族對于未來生活的保障也積極尋求解決之道
John和Joan相識于一個流浪貓救助會，人家都說有愛心的男生非常有魅力，Joan就是被John的愛心和細心所打動，因為共同的環(huán)保理想走到一起，婚后成為了時髦的樂活一族。但崇尚自然生活，吃綠色食品，也得滿足最基本的生存需求。所以他們考慮到自身的狀況，每年有部分余錢用來旅游，享受生活，有部分錢得為自己未來的生活做準備。
家庭基本情況：
夫妻都是27歲，沒有子女，每年共盈余12萬元，其中4萬元用來旅游，1萬元用來愛心捐獻等。有基本社保，但大病保險目前還沒有。
保障需求：
想完善重疾險后，考慮買款投連險。
太平智勝投連險靈活度堪比萬能險
對于這一對小夫妻來說，無論在什么情況下，愜意的高品質(zhì)的生活一直是兩人共同追求的目標。在健全了健康醫(yī)療保障的基礎(chǔ)上，他們考慮選擇一種理財方式，不用操心就能輕松理財，為將來的老年生活和孩子的教育提前做準備。在了解理財產(chǎn)品的過程中，他們發(fā)現(xiàn)，做出一個理財決定遠沒有想象中那么容易。銀行、股票、基金、外匯、黃金等理財產(chǎn)品多如牛毛，讓他們無所適從，究竟哪種理財產(chǎn)品才能實現(xiàn)自己的心愿呢？
錢放哪里都是放，但放在哪里不一樣。
經(jīng)過理財專家的咨詢，他們了解到，投資理財?shù)暮诵挠^念有三方面：持續(xù)性和長期性；運用復利的力量，以及要借助機構(gòu)投資者的優(yōu)勢。小夫妻也仔細了解了不同投資產(chǎn)品的優(yōu)缺點。銀行儲蓄：只能解決安全性和流動性，沒有收益性可言。在CPI一路高歌猛進的背景下，銀行儲蓄還落了個虧損的結(jié)局。股票投資：風險大、安全性差。需要用閑錢、閑心、閑空來做。理財是為了更好生活，如果因為理財導致生活品質(zhì)下降，寧可不做。基金投資：要了解基金的基本類型和基金經(jīng)理的投資風格。基金的種類也很多，風險相對于股票來說是低一些，更大的風險在于選擇的風險。
投資連結(jié)保險是保險公司的集合理財產(chǎn)品，具有長期性，兼顧了收益性、安全性和流動性。讓普通大眾無需投入時間和精力就可以輕松獲得收益的最理性方式。相對于基金等其他理財產(chǎn)品而言，具有投資渠道更多，資金長期源源不斷，投資規(guī)模隨著保險公司的保費收入和投資收益年年擴大，更加穩(wěn)定安全；并且具備國家政策的大力扶持。是真正可以做到無憂理財?shù)拈L期投資計劃，用來解決未來的孩子教育金儲備和養(yǎng)老生活儲備再適合不過了。
太平智勝投連險投保分析
兩人最后決定開戶投資連結(jié)，每年把結(jié)余下來的錢交給保險公司的理財團隊運作，并采取分期定投的方式，太平人壽的高級銷售經(jīng)理顏秉祥為這對夫婦提供了太平智勝投連險作為參選產(chǎn)品。
5000元開戶，這部分基本保費每年都按時存入，此外根據(jù)自身的經(jīng)濟狀況每年最少追加五萬元投資。三年合計初始費用扣除5000元就權(quán)當作理財專家的咨詢費。此外，保險公司的理財顧問還會不定期給他們一些理財建議，根據(jù)資本市場狀況及時合理調(diào)整賬戶類型，最大限度地獲取收益。比起基金和人民幣理財產(chǎn)品更有一種被貼身服務(wù)的感覺。
此款產(chǎn)品還提供長至88歲的壽險保障，在投保人對基本保險金額不作任何變更的前提下，基本保險金額等值于年交基本保費。但在投保第一年，您無需支付任何風險保險費，即可享有高達10倍基本保費的基本保險金額。但從第二個保單年度開始，基本保險金額等值于基本保費即5000元，如果覺得保障力度不夠，可以申請變更基本保險金額，使其更符合自身不同階段的保障需求。
1991年，我校開始給計劃統(tǒng)計專業(yè)本科生開設(shè)“基本建設(shè)經(jīng)濟學”課程，該課在許多高等財經(jīng)院校被作為專業(yè)必修課，它是以國民經(jīng)濟固定資產(chǎn)建設(shè)為對象，研究基本建設(shè)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的學科。后為適應(yīng)我國社會主義現(xiàn)代化和有計劃商品經(jīng)濟發(fā)展的需要，原來的“基本建設(shè)經(jīng)濟學”演變?yōu)椤巴顿Y經(jīng)濟學”，原設(shè)有基本建設(shè)經(jīng)濟專業(yè)的高校也將該專業(yè)改為投資經(jīng)濟專業(yè)。投資經(jīng)濟學，亦稱投資學，在我國是一門年輕的經(jīng)濟學科，以投資領(lǐng)域為研究客體，探求投資運動規(guī)律及其管理原理，主要研究內(nèi)容包括投資體制的建立與改革、投資籌集與資金融通、投資從分配到回收的運動過程、投資決策、投資經(jīng)濟效益及投資宏觀調(diào)控。1993年，我校也將“基本建設(shè)經(jīng)濟學”課程變更為“投資經(jīng)濟學”課程。黨的十四屆三中全會通過《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》后，為構(gòu)造社會主義市場經(jīng)濟體制框架，1994年我國在財稅、金融、外貿(mào)、投資等領(lǐng)域都進行了重大改革，這些改革對長期在傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制下形成的經(jīng)濟理論、人們的觀念、利益關(guān)系等都產(chǎn)生了極其深刻的影響。這種條件下，我國投資的概念也發(fā)生了變化，“投資經(jīng)濟學”的研究內(nèi)容也隨之拓寬，不僅研究宏觀投資和微觀投資，還研究金融間接投資和國際投資。
這些年來，我校緊跟投資理論與實踐的發(fā)展與變化，在教學過程中不斷地對該課程進行改革與完善。第一，選擇最新和最適宜的教材，并根據(jù)需要補充相關(guān)內(nèi)容，介紹林業(yè)投資領(lǐng)域的研究成果，使學生在掌握投資基本理論的同時，了解林業(yè)投資領(lǐng)域的動態(tài);第二，注重案例教學，在學習微觀投資部分時，以講解和分析案例為主，而且注重選取林業(yè)項目案例，培養(yǎng)學生思考問題和解決問題的能力和實際技能;第三，進行教學方式和方法的改進，通過做習題、寫論文和開展討論，加深學生對所學內(nèi)容的理解，鍛煉學生的思辨能力和動手能力。當然，這門課在我校的教學實踐中也存在一些問題。首先是“投資經(jīng)濟學”在林業(yè)大學應(yīng)該是什么樣子?林業(yè)行業(yè)極具特色，一般投資理論和方法難以涵蓋，尤其是今天面臨市場經(jīng)濟體制改革的嚴峻挑戰(zhàn)，林業(yè)投資領(lǐng)域出現(xiàn)了很多亞待解決的問題，迫切需要盡快建立具有林業(yè)特色的林業(yè)投資經(jīng)濟學;其次是教學方式和教學手段的落后局面，嚴重地阻礙了教學質(zhì)量的提高。根據(jù)兒年來教學實踐積累的經(jīng)驗和發(fā)現(xiàn)的問題，我們開始了對林業(yè)投資經(jīng)濟學課程體系建設(shè)的研究工作。
二、林業(yè)投資經(jīng)濟學課程教學體系的結(jié)構(gòu)與內(nèi)容
(一)課程教學體系的結(jié)構(gòu)
課程體系是由教師、學生、教材、教學大綱以及教案構(gòu)成的一個系統(tǒng)，其結(jié)構(gòu)如圖1所示。教學是教師根據(jù)教學大綱、教學原則，結(jié)合教材和具體的教學對象所進行的有計劃、有目的、有組織的，以學生為主體、以教師為主導的雙邊協(xié)同進行的教學活動。教和學的效果既不是單純看教師“教”得如何，也不是單純看學生“學”得如何，而主要是看師生在教學過程中各自的發(fā)展變化。也就是說，通過教學活動，學生在思想認識、知識積累、思維方式等方面都發(fā)生了變化，而這些變化決不是在一節(jié)課或幾節(jié)課的教學活動中能反映出來的，而是體現(xiàn)在教學的整個過程中。可見，一門課程的教學體系是否完整對其教學效果和教學質(zhì)量的影響是至關(guān)重要的。
(二)林業(yè)投資經(jīng)濟學課程教學體系的內(nèi)容
林業(yè)投資經(jīng)濟學課程教學體系是由教師、林業(yè)投資經(jīng)濟學教材、教學大綱、教學方案及學生構(gòu)成的一個系統(tǒng)，其結(jié)構(gòu)與一般投資經(jīng)濟學課程教學體系的結(jié)構(gòu)相同，只不過給其具體內(nèi)容賦于林業(yè)特色。通過林業(yè)投資經(jīng)濟學課程的教學活動，使我們的學生既掌握一般的投資理論和知識，又懂得林業(yè)投資領(lǐng)域的特殊規(guī)律;既使其就業(yè)面拓寬，又使其能從事較專門的工作。目前，林業(yè)投資經(jīng)濟學教材的編寫工作己基本完成，計劃全書分為三部分，第一部分為一般投資經(jīng)濟學理論，第二部分為林業(yè)投資經(jīng)濟專題研究，第三部分為林業(yè)投資經(jīng)濟案例。另外，為配合討論和做練習，我們又選編了一些相應(yīng)的論題和習題。在案例教學中采用先進的手段，充分利用最新的教學研究成果，如在林業(yè)投資項目經(jīng)濟評價一章的教學中，就可采用新近由我院完成的“林業(yè)技術(shù)經(jīng)濟案例教學法研究”中的《林業(yè)技術(shù)經(jīng)濟研究多媒體教學軟件》。
(三)林業(yè)投資經(jīng)濟學及課程教學體系的特點
1.領(lǐng)先性。國內(nèi)還沒有院校開設(shè)林業(yè)投資經(jīng)濟學課程，故無論從教材，還是從教學大綱與教學方案來說都具有創(chuàng)新的意義。此外，適應(yīng)林業(yè)投資經(jīng)濟學教學內(nèi)容的教學方式、方法來說也都具有領(lǐng)先性。
2.系統(tǒng)性。林業(yè)投資經(jīng)濟學課程教學體系建設(shè)重視各構(gòu)成部分的建設(shè)，特別強調(diào)各構(gòu)成部分之間的有機聯(lián)系。通過教師借助于教材、大綱、教學方案及適宜教學方法的選擇發(fā)揮其在教學過程中的主導作用，使學生得到最大的滿足與最全面的發(fā)展。
3.范圍大。林業(yè)投資經(jīng)濟學是關(guān)于投資規(guī)律和投資行為、投資方式的學科，涉及空間范圍廣闊，既有政府關(guān)于全國范圍生態(tài)體系建設(shè)乃至跨國林業(yè)工程建設(shè)的林業(yè)投資問題，也包括企業(yè)和個人的投資問題。由此，林業(yè)投資主體多元、受益多向、涉及面廣，構(gòu)成了林業(yè)投資經(jīng)濟學的一大特點。
4.理論廣。林業(yè)投資經(jīng)濟學是關(guān)于林業(yè)投資運動規(guī)律的學科，由于林業(yè)集產(chǎn)業(yè)性、公益性和基礎(chǔ)性為一體的特點所決定，林業(yè)投資經(jīng)濟學理論跨度大、難點多，其內(nèi)容既包括一般投資經(jīng)濟理論、方法，也包括林業(yè)行業(yè)獨具特色的生態(tài)林業(yè)投資問題的研究，后一問題在市場經(jīng)濟條件下明顯地具有體系建設(shè)的創(chuàng)新性。
5.實踐性。林業(yè)投資經(jīng)濟學是一門與經(jīng)濟建設(shè)活動聯(lián)系十分緊密的經(jīng)濟學，它雖然也揭示投資運動發(fā)展的一般規(guī)律，但更多地研究投資主體(政府、企業(yè)、個人等)、投資方式、投資渠道、投資工具、投資決策、投資評價、投資效果等具體的投資問題，具有很強的實踐性。這就決定了林業(yè)投資經(jīng)濟學教學必須緊密結(jié)合我國經(jīng)濟建設(shè)的實際。三、林業(yè)投資經(jīng)濟學教學組織
(一)教學內(nèi)容的組織
在林業(yè)投資經(jīng)濟學教學體系中，組織教學內(nèi)容是重要的環(huán)節(jié)之一。林業(yè)投資經(jīng)濟學的教學內(nèi)容，根據(jù)不同專業(yè)(經(jīng)濟類和非經(jīng)濟類)的需要，在教學內(nèi)容的組織上有所側(cè)重。對于經(jīng)濟類專業(yè)，除了總的教學內(nèi)容較豐富外，教學的重點內(nèi)容放在林業(yè)投資經(jīng)濟專題和林業(yè)投資經(jīng)濟案例方面;而對非經(jīng)濟類專業(yè)，教學內(nèi)容相對較少，教學的重點內(nèi)容宜放在一般投資經(jīng)濟理論原理和方法上。一般而言，林業(yè)投資經(jīng)濟學已向著實用性、實踐性方向轉(zhuǎn)變，投資工具、投資方式、投資決策是教學重點。
(二)教學方法與教學環(huán)節(jié)的綜合組織
林業(yè)投資經(jīng)濟學今后的教學，除了遵循一般的教學改革趨勢進行相應(yīng)的教學改革之外，根據(jù)林業(yè)投資經(jīng)濟學的特點，具體的教學組織要注意以下幾點。
1.增加實踐性教學環(huán)節(jié)
我們認為，林業(yè)投資經(jīng)濟學教學應(yīng)充實和加強實踐性教學環(huán)節(jié)。其一，增加作業(yè)量。通過作業(yè)使學生掌握和鞏固課堂講授的一般工具和方法。其二，加強課堂討論。課堂討論、辯論、講演在林業(yè)投資經(jīng)濟學教學中占有較大比重，要求學生有較為充分的課外閱讀、資料收集、發(fā)言提綱的準備，要有總結(jié)。通過這一環(huán)節(jié)，學生對相關(guān)內(nèi)容能夠能動地、切實地掌握，并使學生之間思想觀點得到廠‘泛交流，相互啟迪，收到舉一反三的效果。其三，撰寫學術(shù)小論文。根據(jù)教學需要和進程情況，林業(yè)投資經(jīng)濟學教學中宜安排一兩次學術(shù)小論文，針對目前的熱點問題、難點問題，給學生較充裕的時間，提出自己的學術(shù)觀點，以培養(yǎng)學生參與科學研究工作、論文寫作的能力。這些實踐性教學環(huán)節(jié)有利于提高學生參與教學的能力和強度，對學生的學習能力和素質(zhì)是一種綜合的訓練，反映了目前和今后教學改革的基本方向。
2.模擬教學和案例教學
根據(jù)林業(yè)投資經(jīng)濟學與實際聯(lián)系緊密的特點，在其教學過程中，采取一些模擬教學和案例教學是十分有益的。比如，在講授證券市場和股票、債券等投資工具的內(nèi)容時，可采取“模擬股市”法，通過教師的精心設(shè)計，在課堂上模擬股票交易的實際過程，學生分別以不同的角色進行具體操作，并取得各自的“收益”。另外，在教學中，除了隨時列舉事例外，還應(yīng)采用案例教學法系統(tǒng)地講授有關(guān)實例，特別是投資項目、投資微觀評價與決策方面，案例教學法可以增強學生理解、分析和解決實際問題的能力。
3.成績考核與評定
關(guān)鍵詞: 企業(yè)補充養(yǎng)老保險；稅收優(yōu)惠；投資方式；政府監(jiān)管體制
中圖分類號：C29 文獻標識碼：A 文章編號：
一 中國企業(yè)補充養(yǎng)老保險的發(fā)展現(xiàn)狀
企業(yè)補充養(yǎng)老保險是除了國家法定基本養(yǎng)老保險之外的，由企業(yè)根據(jù)自身的經(jīng)濟實力，為提高本企業(yè)職工的養(yǎng)老金替代率水平而設(shè)立的一種輔養(yǎng)老保險。它主要表現(xiàn)為企業(yè)自有的福利基金和獎勵基金等形式。國家在利稅方面給予優(yōu)惠和鼓勵。中國目前的企業(yè)補充養(yǎng)老保險制度的政策源頭分別是1991年國務(wù)院33號文件、1994年的《中華人民共和國勞動法》及1995年國務(wù)院6號文件和1997年26號文件中對于企業(yè)補充養(yǎng)老保險的規(guī)定。[
參考文獻:
蔡 偉 影響補充養(yǎng)老保險發(fā)展的因素及改革思路 中國勞動，1998]隨著這些法規(guī)文件的相繼出臺，中國開始了企業(yè)補充養(yǎng)老保險的制度建設(shè)。
中國企業(yè)補充養(yǎng)老保險的覆蓋范圍和分布特點
在中央和地方各級政府的推動下,中國企業(yè)補充養(yǎng)老保險已經(jīng)有了近二十年的發(fā)展。基金積累規(guī)模不斷加大，覆蓋的企業(yè)和職工越來越多。截止2012 年底,全國建立企業(yè)年金的企業(yè)約有5.47萬家, 覆蓋職工近1847萬人, 累計積累基金4821 億元。[ 左永剛企業(yè)年金規(guī)模 5 年漲 2 倍 平均收益率 8.35% 企業(yè)年金收益率與股市密切相關(guān)，2007 年達到 41%，2011 年僅為-0.78% 證券日報，2013] 同期,我國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險幾乎覆蓋全國所有類型的企業(yè)，參與職工人數(shù)是26284 萬,基金規(guī)模大約20000億元。[社會保險統(tǒng)計年報數(shù)據(jù)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險參保人數(shù)增長率再創(chuàng)新高中國社會保障，2012] 企業(yè)補充養(yǎng)老保險的覆蓋面占當年基本養(yǎng)老保險覆蓋職工人數(shù)的7%。以上數(shù)據(jù)可以看出,與基本養(yǎng)老保險相比,我國企業(yè)補充養(yǎng)老保險雖然有了一定的發(fā)展，然而制度覆蓋范圍仍然比較狹窄。另外，企業(yè)補充養(yǎng)老保險的參與在企業(yè)類型分布上，以經(jīng)濟效益好的企業(yè)尤其是大型壟斷型企業(yè)為主，其中大型國有企業(yè)建立企業(yè)補充養(yǎng)老保險的比例明顯高于民營企業(yè)。地域分布上，沿海和發(fā)達省份制度建設(shè)明顯快于內(nèi)陸經(jīng)濟落后省份。一些內(nèi)陸經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)甚至還沒有啟動制度的建設(shè)。
1.2中國企業(yè)補充養(yǎng)老保險的待遇支付模式
企業(yè)補充養(yǎng)老保險依據(jù)養(yǎng)老金的支付模式主要可以可分為繳費確定型 Defined Contribution（ DC）和待遇確定型 Defined Benefit（DB） 兩種類型。DC型企業(yè)補充養(yǎng)老保險的特點是：受保職工的繳費率是事先確定的,一般由企業(yè)或者企業(yè)與職工共同繳納一定比例的費用,進入職工個人的補充養(yǎng)老金帳戶,而待遇是不確定的,未來的養(yǎng)老金數(shù)額則取決于企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金的投資收益率、繳費年限的長短以及資金積累的規(guī)模。DC型企業(yè)補充養(yǎng)老保險制度有助于促進勞動力流動,因為一方面職工在工作期間隨時可以確切知道自己養(yǎng)老金帳戶情況;另一方面當調(diào)換工作時,可以隨身攜帶賬戶,這較為適應(yīng)勞動力市場人員自由流動的需求。DB型企業(yè)補充養(yǎng)老保險的特點是：繳費不確定,但職工退休時的待遇是確定的,一般根據(jù)設(shè)定的公式計發(fā)補充養(yǎng)老金。在待遇確定型計劃中,不實行個人賬戶制度,一般職工不繳費,養(yǎng)老費用全部由企業(yè)負擔。DB型企業(yè)補充養(yǎng)老保險制度會使得雇主承擔較大的風險,原因在于,一旦養(yǎng)老金計發(fā)方式確定,企業(yè)雇主就要按時足額的支付事先承諾的養(yǎng)老金,不管企業(yè)年金基金投資收益是否能夠支付規(guī)定的養(yǎng)老金。
中國目前的企業(yè)補充養(yǎng)老保險制度采用個人賬戶積累制，是一種DC型企業(yè)補充養(yǎng)老保險。職工未來所能夠獲得的養(yǎng)老金水平取決于其個人賬戶的積累額度，企業(yè)無須向職工承諾確定的補充養(yǎng)老金待遇，并不承擔補充養(yǎng)老基金的投資風險，這使得職工在退休時所能夠享受的養(yǎng)老金待遇具有一定的不確定性；一般情況下，只有企業(yè)繳費，職工個人不繳費；繳費來源主要是企業(yè)的自有基金獎勵與福利基金，基本不能享受稅收優(yōu)惠政策；積累基金只能存銀行或買國債，不能進行市場化投資；企業(yè)自愿建立，國家不強制。[韓獻忠對企業(yè)補充養(yǎng)老保險發(fā)展問題的思考 科技咨詢導報，2006
]
1.3中國企業(yè)補充養(yǎng)老保險與基本養(yǎng)老保險的功能區(qū)別
世界銀行提出的養(yǎng)老體制發(fā)展模式, 也是多數(shù)國家包括中國實行的，是一種多層次的養(yǎng)老保險體系, 即國家的基本養(yǎng)老社會保險，企業(yè)補充養(yǎng)老保險和個人自愿養(yǎng)老儲蓄的三柱式結(jié)構(gòu)。養(yǎng)老責任由國家、企業(yè)和個人共同承擔。在中國，城市職工基本養(yǎng)老保險計劃是政府舉辦的, 所有符合規(guī)定的用人單位都要參加，采用統(tǒng)賬結(jié)合的籌資模式。保險計劃當期的繳費收入大部分（20%）用于當期養(yǎng)老金的統(tǒng)籌賬戶的現(xiàn)收現(xiàn)付支出，少部分繳費（8%）用于個人賬戶積累。政府對其未來的待遇支付進行財政擔保。而企業(yè)發(fā)起的補充養(yǎng)老保險屬于私人性質(zhì), 由私營部門負責運作，是一種自愿的非強制性的保險, 一般采用完全積累的形式，政府不會對其擔保或進行承諾。因此，企業(yè)補充養(yǎng)老金計劃的正常運行就需要用積累起來的養(yǎng)老基金來履行對計劃參加者支付養(yǎng)老金的承諾，它是對于基本養(yǎng)老保險的補充，可以有效改善員工退休后的生活、提高養(yǎng)老金替代率、緩解人口老齡化對現(xiàn)行養(yǎng)老保險制度的沖擊和財政轉(zhuǎn)移支付的壓力。
二 中國企業(yè)補充養(yǎng)老保險發(fā)展過程中存在的問題
2.1 企業(yè)補充養(yǎng)老保險的發(fā)展受到城市基本養(yǎng)老保險制度的制約
中國的養(yǎng)老金制度形成于計劃經(jīng)濟時代，當時企業(yè)職工的工資較低，往往只能維持基本的生活水平，為了保證職工退休后的生活水平不致于難以維持就必須制定較高的工資替代率。隨著我國城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險制度的建立，考慮到與企業(yè)原來實行的計劃經(jīng)濟時代的養(yǎng)老金待遇的接軌等原因，基本養(yǎng)老保險的替代率一度較高，維持在 80%-90%.這樣一個高水平，后來逐漸下調(diào)至58%。[楊仁君補充養(yǎng)老保險：影響因素及實踐推廣 金融問題研究，2004] 這在一定程度上壓縮了企業(yè)補充養(yǎng)老保險的發(fā)展空間。這主要是因為,一個國家基本養(yǎng)老保險的水平在很大程度上決定了企業(yè)職工對未來退休生活保障的憂慮程度。如果基本養(yǎng)老水平較低，難以保障其退休以后的生活水平，那么企業(yè)職工就會尋求其他的額外的保障，企業(yè)補充養(yǎng)老保險也就成為其在就業(yè)選擇的一個重要考慮方面，而企業(yè)也較有動力舉辦補充養(yǎng)老保險來吸引高素質(zhì)的人才；反之亦然。由于上述原因，補充養(yǎng)老保險的發(fā)展與基本養(yǎng)老保險的水平就存在著負相關(guān)的關(guān)系，即基本養(yǎng)老保險的水平比較高，替代率較高，補充養(yǎng)老保險的發(fā)展就較為緩慢，它的發(fā)展就會受到基本養(yǎng)老保險制度的阻礙。
2.2 企業(yè)補充養(yǎng)老保險的發(fā)展缺乏合適的稅收優(yōu)惠政策的驅(qū)動
補充養(yǎng)老保險本質(zhì)上是一種金融投資工具，因而政府的財政稅收政策是作為投資者的企業(yè)和職工必須考慮的一個重要因素，政府對其稅負要求在很大程度上決定了其發(fā)展程度。企業(yè)愿意出資舉辦補充養(yǎng)老保險，除了增加對優(yōu)秀人才的吸引力之外，另一個重要原因就是希望利用政府的財政稅收政策來合理避稅。因此，政府的稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)補充養(yǎng)老保險發(fā)展有巨大促進作用。然而，目前我國對企業(yè)補充養(yǎng)老保險的優(yōu)惠政策主要存在優(yōu)惠欠缺激勵性、優(yōu)惠措施少、優(yōu)惠程度低等問題。因此，缺乏合適的稅收優(yōu)惠策略是很難大規(guī)模啟動和發(fā)展我國現(xiàn)階段的企業(yè)補充養(yǎng)老保險制度建設(shè)的。
2.3 企業(yè)補充養(yǎng)老保險發(fā)展缺乏多樣化投資方式和健全的監(jiān)管體制
盡管我國目前企業(yè)補充養(yǎng)老保險已有4821億元的基金積累。然而，根據(jù)《企業(yè)年金基金管理試行辦法》等法規(guī)的有關(guān)企業(yè)補充養(yǎng)老保險的投資規(guī)定，基金積累的投資策略卻顯的過于保守：主要投資方式為中央銀行票據(jù)和銀行定活期存款等，嚴格限制企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金對于各種股票和企業(yè)證券基金的投資。企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金大部分投資于政府債券。這方面，企業(yè)補充養(yǎng)老保險的投資雖然受到國家優(yōu)惠的利率支持, 但由于利率是固定的, 在通貨膨脹率高的年份這筆養(yǎng)老基金的實際收益率仍可能是負數(shù)。該項規(guī)定與對于基本養(yǎng)老社會保險基金結(jié)余的投資限定基本相同。然而，基本養(yǎng)老保險的最終待遇是有政府的財政稅收來保證的，并不完全依賴于養(yǎng)老基金結(jié)余的投資收益率。即使最終收不抵支, 政府財政也會補償待遇缺口。與之不同，企業(yè)補充養(yǎng)老保險屬于私人性質(zhì)的養(yǎng)老金, 不享受政府財政的兜底保障。因此，養(yǎng)老金的待遇水平就取決于養(yǎng)老基金的投資狀況。投資收益率的低下不僅影響未來的支付水平，更進一步影響企業(yè)職工參與制度的積極性。因此，多樣化，注重投資收益的投資手段對于企業(yè)補充養(yǎng)老保險的發(fā)展十分重要。
另一方面，中國補充養(yǎng)老保險的監(jiān)管體制很不健全。主要存在的問題是：
一，監(jiān)管法律法規(guī)缺失。中國盡管已出臺社會保障法，但缺乏專門的養(yǎng)老基金監(jiān)督法規(guī)，目前關(guān)于監(jiān)管的最高層次是部門規(guī)章，并不是法，層次比較低，效力因而較差；二，基金監(jiān)管比較分散，當前對社保基金的監(jiān)管，除主管部門人力資源和社會保障部外，還包括財政部門、稅務(wù)部門、各級醫(yī)院、藥店、各類金融機構(gòu)及郵政部門。三，基金監(jiān)督力量薄弱，機構(gòu)不健全，人員配置不足。由于以上問題的存在，就會出現(xiàn)諸如用于待遇支付的養(yǎng)老基金被挪用建設(shè)廣場、道路或平衡地方財政預(yù)算；受到管理人員的貪污等情況等。因此，沒有健全的監(jiān)管體制，企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金就會面對很大的風險，嚴重影響企業(yè)，個人參與補充養(yǎng)老保險的信心。[王洪玉 中國企業(yè)年金制度與管理規(guī)范 中國勞動保障報，2003]
三 解決企業(yè)補充養(yǎng)老保險發(fā)展的問題的政策建議
政策建議1逐步下調(diào)基本養(yǎng)老保險替代率，擴展企業(yè)補充養(yǎng)老保險的發(fā)展空間
如前文所示：一個國家的基本養(yǎng)老保險水平與其補充養(yǎng)老保險的發(fā)展程度成負相關(guān)關(guān)系，基本養(yǎng)老保險的保障水平越高，補充養(yǎng)老保險的發(fā)展程度就越低。以擴大覆蓋面為主要改革目標的基本養(yǎng)老保險在面對目前我國人口結(jié)構(gòu)急劇老齡化和有限的政府財政支持的雙重壓力下，逐步下調(diào)替代率是一種改革的必然趨勢。當中國的基本養(yǎng)老保險的待遇水平逐步下降時，補充養(yǎng)老保險的發(fā)展必要性和空間就會逐步增大。企業(yè)職工將會意識到，補充養(yǎng)老保險是一種越來越重要的手段，來恢復正在或已經(jīng)下降的養(yǎng)老金保障水平。因此，下調(diào)基本養(yǎng)老保險替代率水平盡管是應(yīng)對人口老齡化的一項迫不得已的手段，然而另一方面卻騰出了廣闊的空間來便利企業(yè)補充養(yǎng)老保險的發(fā)展。
政策建議2采取稅收優(yōu)惠EET模式刺激企業(yè)補充養(yǎng)老保險的發(fā)展
一般來說政府對企業(yè)補充養(yǎng)老保險進行征稅,主要在以下三個環(huán)節(jié)進行:1 繳費環(huán)節(jié)—企業(yè)和職工向養(yǎng)老保險計劃繳費環(huán)節(jié); 2 投資收益環(huán)節(jié)—補充養(yǎng)老保險基金積累的投資環(huán)節(jié); 3 領(lǐng)取環(huán)節(jié)—補充養(yǎng)老保險的待遇給付環(huán)節(jié)。（朱 青）企業(yè)補充養(yǎng)老保險的稅收優(yōu)惠模式可以依照對以上不同環(huán)節(jié)的征免稅進行分類并借助字母E Exempt（免稅） 和 T tax（征稅）來表示政府在上述環(huán)節(jié)的征免稅情況。那么企業(yè)補充養(yǎng)老保險的稅收優(yōu)惠可以分為四種模式：EET、ETT、TEE、TTE。目前國際上對于企業(yè)補充養(yǎng)老保險征稅主要采取兩種方式：一種是后端征稅的 EET 模式，即對繳費和投資階段免稅、取現(xiàn)階段征稅；另一種是前端征稅的 TEE 模式，僅在繳費階段征稅。前者的好處是可以激勵企業(yè)建立年金，并防止稅優(yōu)補貼用于非個人養(yǎng)老消費目的，缺點是會減少當期的稅收；后者則相反。[汪升蘭 社保高繳費壓制企業(yè)年金 稅收優(yōu)惠面臨“蛋雞之爭” 中國保險報，2013] 我國當前對企業(yè)補充養(yǎng)老保險采用的是 TEE 模式。而這種模式顯然并不適合現(xiàn)階段中國補充養(yǎng)老保險制度的啟動和發(fā)展需要。因此，中國企業(yè)補充養(yǎng)老保險應(yīng)當考慮實行發(fā)展激勵性更強 EET征稅模式，這樣就可以對于補充養(yǎng)老保險在開始和投資運營這兩個薄弱環(huán)節(jié)上進行稅收激勵加快企業(yè)補充養(yǎng)老保險的起步和發(fā)展。[姚建輝 美國企業(yè)補充養(yǎng)老保險對我國建立企業(yè)年金的借鑒金融證券,2006
]
政策建議3 收益優(yōu)先原則下的多樣性投資和法制化有效的政府監(jiān)管
1 收益優(yōu)先原則下的多樣性投資
多樣性的投資主要是在確保未來安全性高收益的前提下實現(xiàn)投資對象和投資工具的多元化。所謂投資對象多元化,是指投資對象選擇的多樣性，既可選擇第三產(chǎn)業(yè),也可選擇第一、二產(chǎn)業(yè)；既可選擇國有企業(yè),也可選擇集體企業(yè)、個體私營企業(yè);既可選擇民族企業(yè)和國內(nèi)企業(yè),也可選擇外資企業(yè)和海外企業(yè)。總之, 收益高的投資對象就是合適的選擇。而投資工具多元化,是針對國際金融市場上新的投資工具層出不窮的發(fā)展態(tài)勢而言的。我國金融市場及市場配套機制發(fā)展較晚,但發(fā)展勢頭好、速度快，隨著完備的金融投資工具體系的逐步建立,只要我們在合理運用傳統(tǒng)投資工具的基礎(chǔ)上，巧妙地利用各種新的投資工具，就會有效規(guī)避補充養(yǎng)老保險基金投資營運的風險，實現(xiàn)基金的增值和收益。[鄧大松、黃曉冬 補充養(yǎng)老保險基金投資營運的意義，人民日報理論版，2000
] 當然，投資行為應(yīng)當由專業(yè)和可靠的主體來完成。這方面，中國可以借鑒西方國家在舉辦補充養(yǎng)老保險時所采取的養(yǎng)老基金會的方式來對養(yǎng)老基金進行投資。所謂養(yǎng)老基金會的方式是指企業(yè)委托一個具有獨立法人地位的信托基金來辦理其養(yǎng)老金計劃。養(yǎng)老基金會是一個獨立的、非盈利性實體, 它一般吸收同行業(yè)的企業(yè)加入。養(yǎng)老基金會的受托管理機構(gòu)一般由成員企業(yè)的雇主或工會代表選舉組成, 其職責是雇用基金管理者以及雇用負責收取保費和支付養(yǎng)老金的私人管理公司, 養(yǎng)老基金會本身并不直接提供以上服務(wù)。目前這種通過私人養(yǎng)老基金會方式舉辦的企業(yè)補充養(yǎng)老保險在英、美國等較為普遍，可以形成一筆長期性的、相對穩(wěn)定的基金, 這筆基金的投資期限一般在20 年以上。作為這筆養(yǎng)老基金資產(chǎn)的管理者, 為了保證企業(yè)養(yǎng)老計劃參加者的切身利益, 在兼顧安全性的前提下, 可以為養(yǎng)老基金尋找一種高收益的投資對象和投資工具。另外，政府在這一過程中的作用主要是制定相關(guān)基金投資政策，向資本市場提出對投資工具種類的需求，促進資本市場進行金融創(chuàng)新，提供金融創(chuàng)新產(chǎn)品，滿足企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金保值、增值需求。[黃耀東我國補充養(yǎng)老保險模式的選擇，重慶商學院學報 ,2002
作者簡介: 楊東 ( 1974 － ) ，男，回族，新疆昌吉人，新疆大學政治與公共管理學院講師，武漢大學社會保障研究中心博士，研究方向: 養(yǎng)老社會保障。
]
2 法制化有效的政府監(jiān)管
企業(yè)補充養(yǎng)老保險的健康發(fā)展離不開政府的政策扶持，更離不開系統(tǒng)有效的法律規(guī)范。這一方面，國家應(yīng)當盡快以專門法律的形式對基金監(jiān)督做出規(guī)定，嚴格規(guī)范養(yǎng)老基金的投資運營方式，禁止任何個人和機構(gòu)以任何名義侵占和挪用補充養(yǎng)老基金，確保養(yǎng)老基金不被用于養(yǎng)老之外的用途；明確政府部門在養(yǎng)老金監(jiān)管當中的職權(quán)分工并規(guī)定嚴格的問責機制。另一方面，政府依據(jù)相關(guān)的保障法規(guī)對于補充養(yǎng)老保險基金的管理機構(gòu)和經(jīng)辦機構(gòu)進行有效監(jiān)管，比如對基金投資公司的資格進行嚴格認定，對其資產(chǎn)負債平衡進行定期評估，對是否恰當?shù)乩酶鞣N稅惠政策等進行審查和監(jiān)督。
參考文獻:
蔡 偉 影響補充養(yǎng)老保險發(fā)展的因素及改革思路 中國勞動，1998
左永剛企業(yè)年金規(guī)模 5 年漲 2 倍 平均收益率 8.35% 企業(yè)年金收益率與股市密切相關(guān)，2007 年達到 41%，2011 年僅為-0.78% 證券日報，2013
社會保險統(tǒng)計年報數(shù)據(jù)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險參保人數(shù)增長率再創(chuàng)新高中國社會保障，2012
韓獻忠對企業(yè)補充養(yǎng)老保險發(fā)展問題的思考 科技咨詢導報，2006
楊仁君補充養(yǎng)老保險：影響因素及實踐推廣 金融問題研究，2004
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汪升蘭 社保高繳費壓制企業(yè)年金 稅收優(yōu)惠面臨“蛋雞之爭” 中國保險報，2013
姚建輝 美國企業(yè)補充養(yǎng)老保險對我國建立企業(yè)年金的借鑒金融證券,2006
鄧大松、黃曉冬 補充養(yǎng)老保險基金投資營運的意義，人民日報理論版，2000
2011年基本養(yǎng)老保險基金年均名義收益率還不到2%，扣除通貨膨脹率5.4%，實際投資收益為負數(shù)，基本養(yǎng)老保險基金不僅沒有實現(xiàn)保值增值的目標，實際上是縮水的。全國社會保障基金成立初期主要投資方式是銀行存款和國債投資，在本著長期投資、價值投資和責任投資理念的下，近年逐步將投資擴展到固定收益產(chǎn)品、國內(nèi)外證券和實業(yè)投資等領(lǐng)域。由于拓寬了投資渠道與范圍，從2000年到2012年，累計投資收益3942.45億元，年均投資收益率8.29%，明顯高于年均通貨膨脹率2.44%。企業(yè)年金基金在有關(guān)部門的監(jiān)管下，委托專業(yè)的投資機構(gòu)，從2005年開始采用市場化的模式投資運營企業(yè)年金，到2012年，企業(yè)年金平均投資收益率達到8.87%，實現(xiàn)了較好的保值增值。
二、養(yǎng)老保險基金運行中存在的問題
（一）投資運營方式單一，收益率偏低我國養(yǎng)老保險基金積累數(shù)額巨大，從風險系數(shù)的角度考慮，養(yǎng)老保險基金的投資范圍受到了嚴格的限制，為了保證養(yǎng)老金的足額及時發(fā)放，采取了以安全性為主的傳統(tǒng)投資方式。而近年來，由于通貨膨脹率的不斷上升，銀行存款利息難以抵消由通貨膨脹帶來的基金貶值，養(yǎng)老保險基金已經(jīng)出現(xiàn)負增長，這就使得銀行存款很難實現(xiàn)保值，更談不上增值。另外，我國發(fā)行的國債多為中長期國債，國債利率隨著銀行利率浮動，但是不具有指數(shù)調(diào)節(jié)機制，如遇大規(guī)模資金需求，國債收益會造成流動性損失。單一的投資運營方式以及保值增值的壓力是目前我國養(yǎng)老保險基金投資運營中面臨的最大問題。
（二）老齡化趨勢加快，收支缺口加大自中國步入老齡化國家以來，老年人口平均每年以0.2%的速度遞增，根據(jù)聯(lián)合國的人口數(shù)據(jù)預(yù)測，到2050年，中國60歲以上老年人口占人口總數(shù)的比例將超過30%，社會將步入深度老齡化階段。隨著老齡化趨勢的加快及老齡撫養(yǎng)比的上升，養(yǎng)老金的收支將出現(xiàn)失衡，這給養(yǎng)老保險基金的支付帶來巨大的壓力。同時，養(yǎng)老保險基金缺口仍不斷加大，《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2013》指出：2012年全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余為23941.31億元，個人賬戶累計記賬額達到29543億元，即使把城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金積累的所有資金用于填補個人賬戶，仍有5602億元的缺口，這一缺口比2011年擴大了約240億元。
（三）基金統(tǒng)籌層次低，管理成本高根據(jù)人力資源和社會保障部公布數(shù)據(jù)顯示，全國31個省份和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團已建立養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌制度，但事實上我國大部分地區(qū)養(yǎng)老保險依然是地市級統(tǒng)籌，養(yǎng)老保險基金由各省市下設(shè)的機構(gòu)進行分散管理。養(yǎng)老保險基金的統(tǒng)籌層次低不僅阻礙了勞動力的自由流動而且不利于公平的市場競爭環(huán)境，分散的管理機構(gòu)使養(yǎng)老保險基金投資的規(guī)模效應(yīng)降低，管理效率低下，政出多門，并且使養(yǎng)老保險基金的管理成本高居不下。
（四）制度環(huán)境與資本市場不完善隨著養(yǎng)老保險制度的建立和完善，雖然我國也相應(yīng)的出臺了養(yǎng)老保險基金管理的規(guī)定，但是卻沒有針對養(yǎng)老保險及基金運營管理方面的法律法規(guī)，這些規(guī)定缺少法律約束性，同時也缺乏養(yǎng)老保新基金運營投資的監(jiān)督和管理，監(jiān)管的缺失必然滋生腐敗，從而造成我國養(yǎng)老基金挪用現(xiàn)象嚴重。另外養(yǎng)老保險基金的投資運營缺少完善的資本市場，在制度環(huán)境與資本市場雙缺的情況下，養(yǎng)老保險基金面臨了資金流失與競爭力缺失的雙重困境。
三、人口老齡化背景下養(yǎng)老保險基金投資策略
（一）選擇多元化的投資運營渠道我國養(yǎng)老保險基金投資運營的單一性給基金的保值增值帶來很大壓力，解決這一問題就要選擇多元化的投資渠道，養(yǎng)老保險基金不僅僅用于銀行儲蓄和國債投資，還要進行固定資產(chǎn)投資、國內(nèi)外股票期權(quán)和短期投資等多方面的選擇，多元化的選擇有利于分散養(yǎng)老保險基金投資風險，是提高養(yǎng)老保險基金保值增值的重要手段。在進行多元化選擇的同時，還要對選擇的項目進行合理的配置，充分考慮風險系數(shù)、通貨膨脹率、投資回報率和投資年限等因素對養(yǎng)老保險基金的影響，確定安全合理的投資比例，提高基金的收益效率。
（二）提高養(yǎng)老保險統(tǒng)籌層次提高養(yǎng)老保險的統(tǒng)籌層次是擴大養(yǎng)老保險基金規(guī)模最直接的方式，基金規(guī)模的擴大一方面可以增強共助互濟功能，提高抵御投資風險的能力；另一方面能實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金的集中管理，減少相關(guān)機構(gòu)的重復設(shè)置，降低養(yǎng)老保險基金在投資運營和管理上的成本。雖然實現(xiàn)更高層次的統(tǒng)籌尚未有明確的時間表，但是2010年頒布的《中華人民共和國社會保險法》已經(jīng)指出：基本養(yǎng)老保險將逐步實現(xiàn)全國統(tǒng)籌。有了法律的明確規(guī)定，實現(xiàn)高層次的統(tǒng)籌有了強有力的保障，要以此為契機，加快提高養(yǎng)老保險基金統(tǒng)籌級次的步伐，最終實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金的全國統(tǒng)籌。
（三）建立和完善法律與監(jiān)管機制完善的法律與監(jiān)管制度是養(yǎng)老保險基金持續(xù)健康發(fā)展的基本前提，是促進養(yǎng)老保險基金投資運營蓬勃發(fā)展的制度保證，良好的法律與監(jiān)管環(huán)境為規(guī)避養(yǎng)老保險基金投資運營的風險奠定了基礎(chǔ)。國家應(yīng)該建立和完善法律監(jiān)管體系，通過建立適合我國實際情況的養(yǎng)老保險基金投資法或社會保障基金法，來解決養(yǎng)老保險基金的投資運營和管理中出現(xiàn)的問題，減少或禁止行政干預(yù)，確立法律的穩(wěn)定性、權(quán)威性和決定性。
一、補充養(yǎng)老保險的性質(zhì)
企業(yè)補充養(yǎng)老保險介于基本養(yǎng)老保險與個人儲蓄性養(yǎng)老保險之間,位于多層次養(yǎng)老保險體系的第二層。第一層基本養(yǎng)老保險用于保障職工退休后的基本生活需要,由政府強制執(zhí)行,覆蓋全,屬于社會保險范疇。而第二層企業(yè)補充養(yǎng)老保險和第三層個人儲蓄性養(yǎng)老保險則是為了提高職工退休后生活的質(zhì)量,由企業(yè)和個人自愿參加,是對第一層養(yǎng)老保險的補充。國家鼓勵、提倡企業(yè)根據(jù)自身的實力參加補充養(yǎng)老保險,并在政策上給予指導。企業(yè)補充養(yǎng)老保險的資金來自于企業(yè)自有資金中的職工獎勵和福利基金(國發(fā)[1991]6號),按照我國對基本養(yǎng)老保險制度的總體思路,企業(yè)補充養(yǎng)老保險的目標替代率(是指養(yǎng)老金相當于退休者工作期間所拿工資的比率,公式為:養(yǎng)老金替代率=退休后的第一年養(yǎng)老金÷退休前一年的工資額×100%.國際勞工部對養(yǎng)老金替代率有上限和下限規(guī)定,一般上限不得超過原工資水平)大約為20%左右(基本養(yǎng)老保險的目標替代率為58.5%,財政部保險司)。由此可見,在我國,企業(yè)補充養(yǎng)老保險具有福利性質(zhì),是給本企業(yè)職工的一種退休后福利,企業(yè)參加補充養(yǎng)老保險是在國家政策指導下的企業(yè)自身行為。此外,由于企業(yè)參加補充養(yǎng)老保險可以獲得稅收上的優(yōu)惠(如企業(yè)可在稅前繳費、養(yǎng)老基金的投資收入免稅等),也可把企業(yè)補充養(yǎng)老保險計劃視為企業(yè)理財?shù)囊粋€部分。
二、企業(yè)參加補充養(yǎng)老保險的方式
我國企業(yè)參加補充養(yǎng)老保險的方式從單一化向多樣化轉(zhuǎn)變。1991年國發(fā)33號文件規(guī)定企業(yè)補充養(yǎng)老保險要由社會保險機構(gòu)經(jīng)辦,1995年國發(fā)6號文件改變?yōu)槠髽I(yè)可自主選擇經(jīng)辦機構(gòu)。,我國企業(yè)參加補充養(yǎng)老保險的方式大致有三種:一是在國家政策指導下,由社會保險機構(gòu)經(jīng)辦,企業(yè)每月向社會保險機構(gòu)交納補充養(yǎng)老保險,由社會保險機構(gòu)向退休職工按月發(fā)放補充退休金;二是由企業(yè)為職工向壽險公司購買團體養(yǎng)老年金保險;三是企業(yè)為職工建立內(nèi)部個人賬戶,借鑒國外方式實行體外管理,即委托壽險公司、投資基金管理公司等組織進行補充養(yǎng)老保險的競爭性管理。企業(yè)則建立監(jiān)管委員會,以提高投資回報率,并保證退休職工補充養(yǎng)老金的保值和按時給付。
在這三種方式中,第一種將企業(yè)補充養(yǎng)老保險等同于社會保險,第二種則將企業(yè)補充養(yǎng)老保險等同于商業(yè)保險,都沒有反映出企業(yè)補充養(yǎng)老保險的獨特屬性。企業(yè)參加補充養(yǎng)老保險是企業(yè)自身的行為,而且企業(yè)補充養(yǎng)老保險具有福利性質(zhì)同時也具有理財?shù)奶攸c,因此在方式的選擇上應(yīng)側(cè)重于經(jīng)營性和盈利性。本人認為,借鑒國外成功經(jīng)驗,典型的企業(yè)補充養(yǎng)老保險應(yīng)當是:在第三種方式的基礎(chǔ)上,企業(yè)成立專門機構(gòu)、建立企業(yè)養(yǎng)老金計劃,并設(shè)立基金法人、管理人、保管人、投資人的體系,自行經(jīng)辦。
事實上,在企業(yè)參加補充養(yǎng)老保險的方式上,我國政策已經(jīng)在向典型的補充養(yǎng)老保險方式傾斜。在深圳市1997年出臺的企業(yè)補充養(yǎng)老保險方案中指出:補充養(yǎng)老保險由用人單位自主選擇機構(gòu)經(jīng)辦。具備條件的大型企業(yè)、企業(yè)集團和資產(chǎn)經(jīng)營公司,也可自行經(jīng)辦補充養(yǎng)老保險,但必須建立專門經(jīng)辦機構(gòu),補充養(yǎng)老保險基金必須與企業(yè)其他資金分開管理。2001年4月24日,勞社部5號文件關(guān)于印發(fā)《勞動與社會保障事業(yè)第十個五年計劃綱要》的通知中指出:十五期間養(yǎng)老保險的主要政策措施是“逐步形成多層次養(yǎng)老保險體系。有條件的用人單位可為職工建立企業(yè)年金,基金實行市場化運營和管理,企業(yè)年金實行完全積累,采用個人賬戶管理,費用由用人單位和職工共同繳納”。
企業(yè)參加典型的補充養(yǎng)老保險方式,為了實現(xiàn)給付補充養(yǎng)老金的承諾,就必須建立完整的書面企業(yè)養(yǎng)老金計劃。一般,企業(yè)養(yǎng)老金計劃應(yīng)具體說明參與該計劃的職工的資格條件、計算給付補充養(yǎng)老金的基礎(chǔ)以及如何籌集和管理給付養(yǎng)老金所需的資產(chǎn)等等。按照職工退休金是否可以事先確定,企業(yè)養(yǎng)老金計劃分成確定養(yǎng)老金計劃和確定提存金計劃。
三、確定養(yǎng)老金計劃和確定提存金計劃的資金運行比較
確定養(yǎng)老金計劃是指職工的退休金可以按計劃中所規(guī)定的公式事先確定,養(yǎng)老基金的營運風險由公司承擔的養(yǎng)老金計劃。確定提存金計劃則恰好相反,職工的退休金不能事先確定,它取決于企業(yè)養(yǎng)老基金的營運業(yè)績。西方發(fā)達國家的公司大都采用確定養(yǎng)老金計劃(英國確定養(yǎng)老金計劃的最高替代率為66.67%、西班牙和荷蘭為70%)。
關(guān)鍵詞：分析 短線
中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2012）09（c）-0252-02
2012年以來，以量化分析技術(shù)投資著稱的量化基金表現(xiàn)得一枝獨秀，逐漸從振蕩市中脫穎而出。一季度，上證綜指上漲2.88%，同期標準股票型基金平均業(yè)績?yōu)?.31%，而按照Wind分類的13只量化基金，其平均業(yè)績?yōu)?.92%，五行基金更是取得7.65%的正收益，在亞洲量化基金中排名第一，超越同期上證指數(shù)4.77個百分點。
美國私募基金復興科技公司的第一支純粹的量化投資基金—— 大獎?wù)禄穑瑥?988年3月成立至2008年的21年里，平均年度凈收益高達36%，遠遠跑贏同期道指年均8.81%的漲幅，比索羅斯、巴菲特同期的業(yè)績高出10%，原因：一是數(shù)學家基金經(jīng)理；二是量化分析技術(shù)。
1 基本面分析量化分析是投資機構(gòu)先后采用的2種投資技術(shù)
基本面分析，是分析員和基金經(jīng)理通常采用研究財務(wù)報表，與公司高層會談，與相關(guān)人員荷香業(yè)專家討論等方式，對少數(shù)幾家公司股票（約10到100只股票）進行非常深入的研究分析，來決定要投資哪些股票以及如何投資。在基本面分析分類中，會根據(jù)行業(yè)不同，有專員長期跟蹤和深入研究其中一個行業(yè)，而這幾名專員最后則會成投資這個行業(yè)的專家。在股票市場成立以來長期采用的較為傳統(tǒng)的分析和投資方式就是基本面分析。基本面投資，通過企業(yè)內(nèi)部財務(wù)報表的形式，來發(fā)現(xiàn)企業(yè)的潛在價值，以求企業(yè)得到穩(wěn)定持續(xù)的高額收益，一旦買入，長期持有。
量化分析，借助數(shù)學、物理學、幾何學、心理學甚至仿生學的知識，通過建立模型，進行估值、擇時選股。量化分析員和量化基金經(jīng)理，通常會同時研究全盤數(shù)千支股票，分析的方式也可以是基于公司基本面的，但是會強調(diào)量化財務(wù)指標。量化的指標（又稱因子）也可以是其他更有特色的數(shù)據(jù)。從事量化分析投資的基金經(jīng)理通常不去上市公司實地調(diào)研，而是將精力放在不斷完善模型上，量化分析投資的模型是決定投資業(yè)績的關(guān)鍵，投資模型始終處于絕密狀態(tài)，不同市場設(shè)計不同的量化分析投資管理模型，在全球各種市場上進行短線交易。
2 量化分析技術(shù)獲取超額投資收益之道
在變幻莫測的市場經(jīng)濟中，能否理性思考投資、不受情緒影響，將是成功的關(guān)鍵。而利用計算機的篩選得出的量化分析基金，不受投資中非理性因素影響，使投資更有計劃行、紀律性、規(guī)律性，基金管理人要做到不貪婪、不恐懼、不放棄，不受情緒影響，以一顆平常心追求利益瘦小。
量化分析，有一套完整、科學的投資體系。嚴格的紀律性是量化投資明顯區(qū)別于主動投資的重要特征。在量化分析基金的運作中，主觀判斷也會出現(xiàn)和量化分析模型相左的情兄，但會堅持量化分析投資的紀律，相信模型判斷的長期穩(wěn)定性，不會盲目去調(diào)整改變。與傳統(tǒng)偏股型基金不同，量化分析基金采用獨特的投資組合管理方式，漸進動態(tài)調(diào)整基金組合。這樣不僅可以順應(yīng)瞬息萬變的市場，還可以降低個股集中度，平穩(wěn)投資業(yè)績。因此，這種方式并不會產(chǎn)生傳統(tǒng)意義的重倉股，也就大大降低了重倉個股的風險。
量化分析業(yè)績，來自于量化分析模型批量選股的成功率大于失敗率。量化分析的模型敏銳的“發(fā)覺”了開場環(huán)境的轉(zhuǎn)變，自動調(diào)高了評估因子、預(yù)期因子及市場反轉(zhuǎn)因子的權(quán)重，量化分析模型依此邏輯選擇的股票大部分取得較好收益，提升了整體業(yè)績。
3 量化分析技術(shù)創(chuàng)始人并非經(jīng)濟學家。
量化分析技術(shù)并非發(fā)端于華爾街，不少人最初并非經(jīng)濟學家，如巴契里耶和布萊克原先是數(shù)學家，夏普則從事醫(yī)學，奧斯伯恩為天文學家，沃金與坎德爾是統(tǒng)計學家，而特雷諾則是數(shù)學家兼物理學家。1970年代美國債券市場和股票市場全面崩盤，當時提出用量化分析方法管理投資組合的人是作家彼得·伯恩斯坦。1952年3月發(fā)表“投資組合選擇”論文、提出現(xiàn)代財務(wù)和投資理論最著名遠見的馬克維茨，以該理論勉強通過博士答辯，到1990年10月，這些人中才有三位獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎。
2012年，美國倫斯理工學院金融工程碩士李炬澎，依據(jù)5000年中國古老的《易經(jīng)八卦數(shù)理》研發(fā)立體數(shù)量模型分析微觀經(jīng)濟，用超高頻率政治外交詞匯、交易數(shù)據(jù)、股票期權(quán)數(shù)據(jù)、公司債務(wù)數(shù)據(jù)來做個股分析，用《五行相克相生原理》來分析自然、社會、政治、人文如何影響宏觀經(jīng)濟。比如用計算機分析新聞報道中天地雷風水火山澤8中自然天文現(xiàn)象與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)程度，使五行基金取得亞洲量化分析投資行業(yè)第一名的業(yè)績。
4 量化分析技術(shù)應(yīng)用的載體是計算機軟硬件技術(shù)的發(fā)展
馬克維茨的投資組合現(xiàn)代金融理論，提出了風險報酬和效率邊界概念，并據(jù)此建立了模型，成為奠基之作。托賓隨后提出了分離理論，但仍需要利用馬克維茨的系統(tǒng)執(zhí)行高難度的運算，1961年，與馬克維茨共同獲得1990年諾貝爾獎的夏普用IBM最好的商用電腦，解出含有100只證券的問題也需要33mim。夏普1963年1月提出了“投資組合的簡化模型”（單一指數(shù)模型），簡化模型只用30s。1964年夏普又開發(fā)出資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），不僅可以作為預(yù)測風險和預(yù)期回報的工具，還可以衡量投資組合的績效，以及衍生出在指數(shù)型基金、企業(yè)財務(wù)和企業(yè)投資、市場行為和資產(chǎn)評價等多領(lǐng)域的應(yīng)用和理論創(chuàng)新。1976年，羅斯在CAPM的基礎(chǔ)上，提出“套利定價理論”（APT），提供一個方法評估影響股價變化的多種經(jīng)濟因素。布萊克和斯克爾斯提出了“期權(quán)定價理論”。莫頓則發(fā)明了“跨期的資本資產(chǎn)定價模型”。
5 量化分析應(yīng)用的關(guān)鍵是基本面分析無法快速精確處理豐富的金融產(chǎn)品和巨大交易量
1970年代以前，華爾街認為投資管理需要天賦、直覺以及獨特的駕馭市場的能力，基本面分析師、基金經(jīng)理可以獨力打敗市場，而無需依靠那些缺乏靈魂、怪異的數(shù)學符號和縹緲虛幻的模型。華爾街對學術(shù)界把投資管理的藝術(shù)，轉(zhuǎn)化成通篇晦澀難懂的數(shù)學方程式一直持有敵意，1970年代初期，美國表現(xiàn)最佳的基金經(jīng)理人從未聽過貝塔值，并認為那些擁有數(shù)學和電腦背景的學者只是一群騙子。
量化分析投資不會出現(xiàn)在個人投資者為主的時代。個人投資者既缺乏閑暇的時間，也普遍無此能力。僅有現(xiàn)資理論的建立，及各類模型的完善與推陳出新，并不會直接催生出量化分析投資，它還需要其他幾個重要前提條件，比如：機構(gòu)投資者在市場中占據(jù)主導，隨著社保基金和共同基金資產(chǎn)的大幅增加，成為市場上的主要機構(gòu)投資者，專業(yè)機構(gòu)管理大規(guī)模資產(chǎn)，需要新的運作方式和金融創(chuàng)新技術(shù)，專業(yè)的投資管理人有能力和精力專注地研究、運用這些量化分析技術(shù)。
1970年代后期的Wells Fargo銀行，率先用量化分析技術(shù)管理投資組合，投資高股息股票，用較少的風險獲得了較大的收益，不用這些模型，不用電腦運算這些公式，會陷于困境。1980年代以來，面對數(shù)不勝數(shù)的各類證券產(chǎn)品和期權(quán)類產(chǎn)品，以及龐大的成交量，許多復雜的證券定價，必須靠大容量高速運算的電腦來完成。到2007年美國股市近一半的機構(gòu)基金都是由量化模型來管理的。從2000年初到2007年全球量化分析基金市場連續(xù)8年表現(xiàn)遠遠超過其他投資方式。
6 量化分析在應(yīng)對經(jīng)濟危機和突發(fā)經(jīng)濟事件中開拓前進
1987年10月大股災(zāi)，當天股市和期貨成交量高達令人吃驚的410億美元，價值瞬間縮水6000億美元。很多股票直接通過電腦而不是經(jīng)由交易所交易。一些采用投資組合保險策略的公司，在電腦模式的驅(qū)使下，不問價格機械賣出股票。很多交易員清楚這些投資組合會有大單賣出，寧愿走在前面爭相出逃，加劇了恐慌。針對整個投資組合而非單個證券，機械式的交易，電腦的自動操作，大量的空單在瞬間涌出，將市場徹底砸垮。
1997年至1998年亞洲金融危機股市暴跌，量化分析投資的算法交易也起到了同樣的壞作用。著名的長期資本管理公司，遭遇俄羅斯國債違約這一小概率事件，也陷入破產(chǎn)之境，迫使美聯(lián)儲集華爾街諸多投資銀行之力，加以救助。
2007年8月金融危機中，許多量化基金出現(xiàn)巨額損失。其原因主要是幾家大型對沖基金大量賣出它們的量化分析基金股票，去彌補其在其他投資方式上的損失。由于很大相同倉位的股票在很短的時間內(nèi)被廉價賣出，從而加劇了很多投資指標的損失，尤其是價值和動量指標的損失。
2011年即使歐債金融危機發(fā)生，量化分析基金也再次表現(xiàn)優(yōu)異，超過其他投資方式，雖然能否就此再度復興仍屬未知，此一趨勢已不可逆轉(zhuǎn)。
7 量化分析技術(shù)今后幾年全球應(yīng)用的熱點在中國的A股市場
中國金融、資本、股市投資者結(jié)構(gòu)很不合理，A股市場的專業(yè)投資機構(gòu)持有市值的15.6%，而發(fā)達市場這一比例大致為70%。更為不合理的是交易結(jié)構(gòu)，A股市場個人投資者持有市值占比26%，但卻完成了85%的交易。根據(jù)Wind分類，目前我國市場上共有13只量化基金，包含11只普通股票型基金，1只指數(shù)基金和1只偏股混合基金。
中國現(xiàn)有的人才和技術(shù)都難以支持完全的量化分析投資，在缺乏國際化人才和成熟模型的情況下，經(jīng)營業(yè)績自然也差強人意。
量化分析今后幾年全球熱點在中國的A股市場。現(xiàn)在主要發(fā)達國家的股市很大程度上由量化基金所控制。為了尋找更高收益的市場，很多大型量化基金也開始大量投資于發(fā)展中國家市場，中國的A股市場是今后幾年全球量化分析投資熱點，所以近年來很多北美和歐洲的高層量化分析基金經(jīng)理和分析員紛紛到中國大陸、香港和新加坡推廣量化投資技術(shù)。這是國際國內(nèi)的金融市場和投資者，都要面對的機會和挑戰(zhàn)。
量化分析基金2002年才在中國剛剛起步，到2009年和2010年，才真正進入快速發(fā)展期，2010年末量化基金的總規(guī)模達到了779億元。雖然規(guī)模有顯著提升，但是與國外市場量化分析基金占共同基金總資產(chǎn)16%相比，國內(nèi)量化分析基金還有非常大的發(fā)展空間。
一、目前我國基本養(yǎng)老保險基金的管理模式
我國基本養(yǎng)老保險基金長期以來都是由省級社會保險經(jīng)辦機構(gòu)以管理者和經(jīng)營者的雙重身份負責統(tǒng)一管理和投資運營。這與《國務(wù)院關(guān)于深化企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的通知》和十五屆四中全會《決定》中“切實搞好基金管理，確保基金的安全并努力實現(xiàn)其保值增值”的精神不符合。目前我國基本養(yǎng)老保險基金的管理模式既不利于保證個人賬戶基金的安全性，又不利于提高基金運作效率。
按照我國現(xiàn)有的《社會保險財務(wù)制度》等相關(guān)法規(guī)，養(yǎng)老保險基金只允許存入銀行或購買國債，通過收取利息來達到增值。隨著我國社會保障事業(yè)的不斷完善，基本養(yǎng)老保險基金正逐步從現(xiàn)收現(xiàn)付模式向轉(zhuǎn)個人賬戶模式轉(zhuǎn)變。由于個人賬戶具有完全積累的性質(zhì)，個人賬戶基金積累將越來越多，而規(guī)定中的增值方法雖然風險小、利息收入穩(wěn)定。但由于利率長期處于低水平，加之通貨膨脹、貨幣貶值等因素的影響，這種做法不但不能使養(yǎng)老保險基金實現(xiàn)有效的增值，甚至面臨著保值的困境。如何對個人賬戶基金進行管理和實現(xiàn)保值、增值。將是分賬下個人賬戶基金運營的一項重要任務(wù)。
二、改革養(yǎng)老保險個人賬戶基金管理模式
(一)分離基本養(yǎng)老保險個人帳戶基全管理和運營
使基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金管理和運營相互獨立，由不同的職能部門分別承擔。在全國范圍設(shè)立公共性養(yǎng)老基金管理公司，負責個人賬戶基金的收繳、基金銀行賬目的保管，基金收益的年度調(diào)整及信息的提供等日常活動，實現(xiàn)基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金的集中管理。同時，讓資產(chǎn)投資管理機構(gòu)對基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金運營。通過引進競爭機制，選出有能力、有實力、規(guī)模大的資產(chǎn)投資公司投資營運個人賬戶基金，使其在個人賬戶基金市場上層開角逐。由公共性養(yǎng)老基金管理公司采取審慎性監(jiān)管模式，保證其在法律規(guī)定的范圍內(nèi)進行資產(chǎn)投資，資產(chǎn)投資公司定期披露對基金的投資方向、投資方式和運營情況。通過對基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金的管理和運營分離，既實現(xiàn)了對個人賬戶基金運營風險的有效控制，也有利于對個人賬戶基金投資的管理，提高投資效率。
(二)實現(xiàn)社會保險基金增值
借鑒國際上對完全積累型養(yǎng)老基金實行市場化投資運作的經(jīng)驗，改變現(xiàn)階段社會保險基金投資方式單一的做法，在保證基金安全的前提下，探索新的社會保險基金保值增值途徑。為了個人賬戶基金的高效運行，必須開展以下幾方面的投資。實現(xiàn)最大限度的保值增值。
1．長期投資股票資產(chǎn)。股權(quán)投資可以獲得高于債券的投資收益率，是國外養(yǎng)老金賬戶投資收益的主要來源。雖然我國的股票市場發(fā)展時間較短。市場不成熟、政府監(jiān)管能力低，養(yǎng)老基金存在一定的風險，但與社會統(tǒng)籌基金不同，基本養(yǎng)老個人賬戶基金是完全積累型的基金，其投資具有長期性，正符合股票市場隨著投資期限的逐步延長、投資收益率的波動明顯下降、風險明顯降低的特點，允許我國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金長期投資股票市場是我國基本養(yǎng)老保險實現(xiàn)社會保險基金增值的有效途徑。
2．投資國家基礎(chǔ)設(shè)施項目。投資國家基礎(chǔ)設(shè)施項目風險較小，運行時間長，有穩(wěn)定的未來收入現(xiàn)金流，回報率較高，具有較大的增長潛力。將養(yǎng)老保險基金投資到國家重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，既能夠直接增加對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面投入，為國家建設(shè)與發(fā)展服務(wù)，又能在安全的條件下實現(xiàn)其保值增值的目標，在一定程度上緩解基礎(chǔ)設(shè)施資金緊張的難題。新加坡和日本的養(yǎng)老保險基金都曾大量投入港口、機場、高速公路、電力、通信等基礎(chǔ)設(shè)施項目，并獲得較穩(wěn)定的收益。
3．投資房地產(chǎn)等不動產(chǎn)。我國目前正處于經(jīng)濟發(fā)展的黃金時期，經(jīng)濟增長速度較快而且比較穩(wěn)定， 由于房地產(chǎn)價格會隨著通貨膨脹率的比例增長，是一種比較好的保值投資方式，在目前我國經(jīng)濟快速發(fā)展時期，選擇一定比例的個人賬戶基金投資于房地產(chǎn)，可以抵消通貨膨脹帶來的不利影響。由于房地產(chǎn)投資專用性強、流動性強、投資回收期長等特性存在一定風險，因此對房地產(chǎn)的投資比重不宜過高。
三、結(jié)論
關(guān)鍵詞:風險投資;現(xiàn)狀;挑戰(zhàn)
一、風險投資概述
1.風險投資的特征
風險投資，是由專門人員和機構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業(yè)長期股權(quán)融資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征：
（1）投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期(Star-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。
(2)投資期限至少在3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)10％-49％的股權(quán)，不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔保或抵押。
(3)投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上。
(4)風險投資人一般不參與被投企業(yè)的經(jīng)營管理，但提供增值服務(wù)；除了種子期(seed)融資以外，一般也對被投企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足。
(5)由于投資目的是追求超額回報，當被投企業(yè)增值后，投資人會通過上市IPO、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值。
(6)風險性極高，投資失敗的可能性平均在70％左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。
2.分類及功能
對風險投資類型的劃分有多種標準。按投入方式，可分為“杠桿式”風險投資和“權(quán)益性”風險投資，后者是國際上通常采用的投資方式。按接受投資的企業(yè)發(fā)展階段不同，可以將風投資本分為種子資本、導入資本、發(fā)展資本和風險并購資本。
風險投資的基本功能是為應(yīng)用高科技成果的中小企業(yè)提供其創(chuàng)業(yè)和發(fā)展所必須的股權(quán)資本，風險投資的基本運作機制是由風司融到風險資金，投向經(jīng)過謹慎篩選的風險企業(yè)或項目，培養(yǎng)風險企業(yè)發(fā)展壯大，實現(xiàn)正常的市場運作，然后撒出投資，再去尋找新的項目。由此可見，風險投資主要有資金放大器、風險調(diào)節(jié)器、企業(yè)孵化器等幾種功能。
3.風險投資的運作
風險投資主要由項目評估和選擇、談判和簽定投資協(xié)議、培育風險企業(yè)、實現(xiàn)投資收益等環(huán)節(jié)構(gòu)成。
（1）項目評估和選擇。企業(yè)家（團隊）管理能力、產(chǎn)品或技術(shù)的獨特性以及產(chǎn)品市場大小構(gòu)成了決策評價指標體系的主要組成部分，在此基礎(chǔ)上派生出創(chuàng)投決策的“三大定律”：
第一定律：決不選取超過兩個以上風險的項目。
第二定律：V=P×S×E
其中，V代表總的考核值，P代表產(chǎn)品市場大小，S代表產(chǎn)品、服務(wù)或技術(shù)的獨特性，E代表管理團隊(企業(yè)家)的素質(zhì)。
第三定律：投資P值最大的項目。
（2）談判和簽訂投資協(xié)議。風險企業(yè)所關(guān)心的是有足夠的資金滿足企業(yè)運轉(zhuǎn)，確保目標利潤和企業(yè)經(jīng)營權(quán)。雙方通過對風險企業(yè)未來盈利的預(yù)測來確定風險投資所占股份，最后形成項目股權(quán)分配與投資額及對賭條款等全面細致的風險投資協(xié)議。
（3）培育風險企業(yè)。協(xié)議簽訂后，風司與風險企業(yè)保持密切聯(lián)系，一般通過管理報告、企業(yè)定期訪問、擔任企業(yè)董事會成員來對企業(yè)實行監(jiān)控，以便發(fā)現(xiàn)問題和解決問題。風司一般還會用自身的管理、法律、財務(wù)等方面專長，向風險企業(yè)提供專業(yè)咨詢等增值服務(wù)。
（4）實現(xiàn)投資收益。風險投資的退出方式和時機選擇，取決于風司整體投資組合收益的最大化。主要的退出方式有風險企業(yè)股票公開上市；其他大公司收購風險企業(yè)，把風險企業(yè)轉(zhuǎn)售給其它投資公司；執(zhí)行償付協(xié)議，風險企業(yè)向風司回購自身股份。
二、我國風投行業(yè)的發(fā)展狀況分析
1.投資概況
我國風投行業(yè)經(jīng)歷過2000、2001年的發(fā)展高峰，之后隨國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板暫不開設(shè)和納斯達克網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅而走向低谷，直到2004年由于資本市場退出形勢的預(yù)期好轉(zhuǎn)以及網(wǎng)絡(luò)潮的回暖，風投行業(yè)在總投資額上大幅攀升，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中外風投機構(gòu)在2004年共對253家大陸及大陸相關(guān)企業(yè)進行了投資，投資總額達12.69億美元，創(chuàng)歷史新高，其中投資案例數(shù)量較2003年增加43％，投資金額上升28％，風投業(yè)進人一個全面復蘇和加速發(fā)展的時期。
2.行業(yè)分布分析
風投機構(gòu)在選擇投資對象時通常會考慮該行業(yè)的成長性、創(chuàng)新性、市場前景以及具體企業(yè)的管理團隊。調(diào)查顯示，傳統(tǒng)制造業(yè)已經(jīng)取代軟件行業(yè)，成為創(chuàng)投項目最為集中的行業(yè)，表明風投資本規(guī)避風險和短期盈利取向的動機顯著增強。風投資本通過參股方式，從穩(wěn)定發(fā)展的傳統(tǒng)制造業(yè)那里獲得股利，增加利潤流量，滿足了風司股東要求的一種策略選擇。
3.區(qū)域分布分析
風投資本偏重高新技術(shù)項目和經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，主要指向上海、深圳、江蘇、浙江、北京、天津等地，其中上海的風投機構(gòu)數(shù)目最多，但在資金總量上比深圳小，北京雖然機構(gòu)數(shù)目較少，但管理的資金卻較多。此外，風投出現(xiàn)很強的區(qū)域集點。京津冀地區(qū)的項目投資強度最高，長三角與珠三角的差別不大，而東三省及其他地區(qū)的差別則較大。
4.階段分布分析
針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的發(fā)展階段的不同，其生命周期可分為五個階段，即種子期、發(fā)展期、成長期、擴張期以及成熟期。風投機構(gòu)會根據(jù)企業(yè)不同階段的特點制定具體的投資對策。
國外的風投資本一般集中在發(fā)展、成長和擴展階段，向種子和成熟階段投的比例比較小，特別是在種子階段，大約只有5％。2003年以來，風投資本分布基本上是“正態(tài)分布”：中間大兩頭小。項目主要集中在成長階段，而種子階段所占比例最少，這種趨勢與國外風投的階段分布基本一致。
5.我國風投行業(yè)投資項目退出狀況
自2003年以來，我國風投資本在退出上雖然取得可喜的進展，有多家風投機構(gòu)實現(xiàn)了成功退出。但與國外相比，上市和被其他企業(yè)收購所占比例明顯偏低的狀況仍然沒有改變。值得注意的是，由于我國的創(chuàng)業(yè)板市場遲遲未開，多數(shù)風投機構(gòu)投資“后撤”，即風投機構(gòu)為了規(guī)避風險和獲得穩(wěn)定的回報，多選擇比較成熟、規(guī)模較大的傳統(tǒng)性項目。2005年以來隨著我國證券市場股改的不斷深入和登陸海外資本市場，通過IPO實現(xiàn)退出的較往年明顯增多，多家風投支持的中國企業(yè)在美國、香港和新加坡市場上市。
三、我國風險投資行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)
一、以財政預(yù)算內(nèi)外資金、各項政府性專項資金、政府性融資資金、國債資金等為主要資金來源且投資額在30萬元以上（不含30萬元）的基本建設(shè)項目工程竣工后，必須由區(qū)審計局進行工程價款結(jié)算審計。
二、投資額在30萬元以下（包括30萬元）的政府性投資基本建設(shè)項目的竣工決算，必須經(jīng)區(qū)審計局審計或由區(qū)審計局同意委托具有資質(zhì)的社會中介機構(gòu)審計。
三、項目單位在項目竣工后的60日內(nèi)，應(yīng)當將相關(guān)資料報送區(qū)審計局進行竣工決算審計，逾期不報造成的社會影響和經(jīng)濟責任由項目單位承擔。區(qū)審計局應(yīng)當在接到報審之日起30個工作日內(nèi)，對具備審計條件的審計事項按《中華人民共和國審計法實施條例》和相關(guān)審計準則規(guī)定組織實施審計。
四、區(qū)審計局出具的審計報告和做出的審計決定，作為項目竣工后進行財務(wù)結(jié)算和國有資產(chǎn)移交的依據(jù)。項目單位必須根據(jù)區(qū)審計局簽發(fā)的審計報告與施工方進行工程價款結(jié)算。
五、項目單位應(yīng)嚴格執(zhí)行財政部《基本建設(shè)財務(wù)管理若干規(guī)定》（財建[2002]394號），項目單位管理費不得突破總額控制數(shù)費率。對未經(jīng)審計的投資項目，區(qū)財政局將不予撥付決算款項。
六、區(qū)審計局采取聘請專業(yè)技術(shù)人員與本局投資審計人員直接審計、委托社會中介機構(gòu)參與審計兩種方式進行審計，并采取預(yù)收審計質(zhì)量保證金和抽樣復核制度兩種方式，加強對聘請的專業(yè)技術(shù)人員和委托的社會中介機構(gòu)的質(zhì)量監(jiān)督管理。
七、區(qū)審計局將通過招投標或競爭性談判等方式，從下列中介機構(gòu)中確定參與投資審計工作的協(xié)審單位：
（一）市審計局通過招投標確定的參與市審計局投資審計的中介機構(gòu)；
（二）已在我區(qū)開展投資審計或注冊納稅在我區(qū)，且信譽良好、質(zhì)量控制體系健全、人員力量較強的中介機構(gòu)。
八、根據(jù)安徽省物價局、建設(shè)廳《關(guān)于重新制定工程造價咨詢服務(wù)收費項目及標準的通知》（皖價服〔〕86號），政府性投資建設(shè)項目審減額超過送審額10%以上部分的審計費用，由施工單位承擔，項目單位必須嚴格按照比例從支付工程款中扣除。項目單位支付社會中介機構(gòu)的審計費用，必須根據(jù)區(qū)審計局印發(fā)的審計費用付費通知單。
九、區(qū)審計局、財政局除對工程造價審計外，還將對投資決策、工程管理、資金管理及投資效果的適當性、合理性和有效性進行監(jiān)督檢查。
目前，在正規(guī)基金熱銷的同時，一些虛假投資基金也在通過網(wǎng)絡(luò)大肆銷售，甚至還打著國外一些投資集團的幌子。購買這些虛假基金讓許多投資者損失慘重、血本無歸。
網(wǎng)絡(luò)投資基金詐騙的主要特點，一是涉及范圍廣。北京、山西、遼寧、安徽、大連等許多地方都發(fā)生了利用網(wǎng)絡(luò)投資基金詐騙的案例．而且呈不斷蔓延的趨勢。二是人數(shù)多、金額大。這類案件涉及人數(shù)少則幾百人，多則上萬人甚至十幾萬人，涉案金額從幾百萬元到數(shù)億元。三是基金種類多。目前已被媒體曝光的有美國金匯基金、瑞士共同基金、e時資基金、炎黃基金、Buyebarrel基金、金手指投資基金等10余種。
網(wǎng)絡(luò)投資基金詐騙的主要手段
虛假的高額回報。網(wǎng)絡(luò)投資基金的詐騙方式多是以許諾高額的投資回報為誘餌，總返還比例從200％到400％不等。以金手指投資基金為例，按照該基金的投資回報方式計算，最低回報率200％，根據(jù)參與者投資金額的大小，分為800元、8000元、16000元和24000元4個檔次；返還周期從40天到80天不等，日返還本息為5％，可以重復投資、累計投資。
以類似非法傳銷的方式運作。投資者通過介紹他人參與，可以賺取不同比例的“人頭費”，該方式導致受騙人數(shù)急劇增加。以金匯投資基金為例，在太原市有上千人投資，而且每個人都可以發(fā)展會員加入。推薦1～2人，獎金為新投資額的10％，推薦3～5人，獎金為新投資額的13％；推薦6人以上，獎金為新投資額的15％：此外還有基礎(chǔ)紅利，按層計算，可以層層抽利，獎金比例為新投資額的2％。
網(wǎng)絡(luò)投資基金詐騙得逞的原因
抓住投資者相關(guān)知識缺乏卻又急于暴富的心理。由于投資者缺乏必要的基金知識和防范意識，加之這些投資基金高額回報的巨大誘惑力，使得那些妄想一夜暴富者頭腦發(fā)熱，失去理智。
采取“釣魚”方式設(shè)置誘餌，欺騙性強。為增強許諾的“真實性”，此類基金往往采取“釣魚”方式，讓初次投資者在短期內(nèi)先得到高回報，以贏得基民的信任，繼而吸引更多的投資者。
監(jiān)管工作涉及面寬、難度大。證監(jiān)部門監(jiān)管力量相對不足，難以有效行使監(jiān)管職責，在沒有發(fā)生實際經(jīng)濟損失的情況下，公安網(wǎng)管部門對懷疑對象不能進行事前立案偵查，電信管理部門對境外注冊網(wǎng)站監(jiān)管困難；工商部門認為網(wǎng)絡(luò)舉證尤其是對國外網(wǎng)站服務(wù)器的具體地點、網(wǎng)站經(jīng)營者等相關(guān)信息舉證難度大。以曾經(jīng)風行于合肥市的e時資基金為例．最初自稱由國外某投資集團設(shè)立，由于其服務(wù)器在國外，所以當詐騙者關(guān)閉網(wǎng)站后，開展偵破查處極為艱難。
打擊網(wǎng)絡(luò)投資基金詐騙行為的對策建議
網(wǎng)絡(luò)投資基金詐騙活動不但擾亂了正常的金融秩序，給合規(guī)的基金業(yè)務(wù)發(fā)展造成嚴重的負面影響，而且給投資者造成巨大的經(jīng)濟損失，甚至使投資者失去基本的生活保障，極大地增加了社會不安定因素。因此，有關(guān)部門應(yīng)盡快出臺措施，加大對網(wǎng)絡(luò)投資基金詐騙行為的打擊力度。
2000年，國務(wù)院頒布了第42號文件《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會保障體系的試點方案》，明確規(guī)定：“有條件的企業(yè)可以為職工建立企業(yè)年金，并實行市場化運營和管理。企業(yè)年金實行基金完全積累，采用個人賬戶方式進行管理，費用由企業(yè)和職工個人繳納，企業(yè)繳費在工資總額4％以內(nèi)的部分，可從成本中列支。”該文件是中國第一次在國家文件中提出企業(yè)年金的概念和相關(guān)制度與政策安排。這是中國企業(yè)年金事業(yè)發(fā)展的一個里程碑，將對社會保障制度改革，尤其是養(yǎng)老保險制度改革產(chǎn)生深遠影響。
一、企業(yè)年金的性質(zhì)與運營機制
1.企業(yè)年金的性質(zhì)：介于國家基本養(yǎng)老保險與個人商業(yè)養(yǎng)老保險之間的養(yǎng)老保險制度
國家養(yǎng)老保險是指有國家組織、為勞動者甚至全體老年公民提供退休金或養(yǎng)老金的老年保障制度。這種老年保障制度的資金主要來源于企業(yè)和雇員的共同供款，有些國家來源于一般稅收，列入公共支出預(yù)算。國家養(yǎng)老保險制度有兩種主要類型：一是以德國為代表的、主要為勞動者提供退休金的社會養(yǎng)老保險制度，二是以英國、澳大利亞、日本等國為全體老年公民提供基本養(yǎng)老金的國家公共年金制度（有些國家需要家計調(diào)查）。個人商業(yè)養(yǎng)老保險是投保個人自愿與商業(yè)保險公司之間簽定的一種老年保障合同。它是投保個人的一種風險防范行為和商業(yè)保險公司提供的一種金融服務(wù)的有機銜接，也是社會養(yǎng)老保障體系的有益補充。與國家養(yǎng)老金制度相比，企業(yè)年金往往不需要國家出面組織，但由于其擔負著一定的社會功能，一般需要國家稅收優(yōu)惠等政策的扶持和有關(guān)部門的監(jiān)管。但是，企業(yè)年金的資金籌措和運營具有自己的特點，一般不采取國家基本養(yǎng)老保險普遍實行的“現(xiàn)收現(xiàn)付”制，而采取基金積累方式，需要進行保障投資安全前提下的專業(yè)化的市場化投資。在市場化投資問題上，企業(yè)年金與商業(yè)人壽保險具有很大的一致性。商業(yè)養(yǎng)老保險是按照大數(shù)法則，采用死亡率等指標進行科學精算，以此為基礎(chǔ)收取費用和支付待遇，按照完全的商業(yè)方式進行運作和投資，并獲得經(jīng)營收益，不承擔強制性的社會義務(wù)。與商業(yè)養(yǎng)老保險不同的是，企業(yè)年金可以享有多方面的稅收優(yōu)惠，對投資范圍等方面的監(jiān)管約束也更強一些。
2.國外企業(yè)年金的運作機制
（1）企業(yè)年金一般堅持企業(yè)自主建立原則。目前世界上的企業(yè)年金或職業(yè)年金計劃有強制性、自愿性和集體談判決定三種類型。強制性計劃是政府通過立法強制所有企業(yè)建立，職工個人也不得退出，只在法國、瑞士、丹麥等少數(shù)國家實行。通過集體談判方式?jīng)Q定是否建立企業(yè)年金制度，只有瑞典等極個別國家實行。絕大多數(shù)B1家的職業(yè)年金計劃都采用自愿性的制度安排。美國私人退休金計劃完全建立在自愿基礎(chǔ)之上，沒有法律要求雇主必須向其雇員提供任何退休金，這與強迫性的社會保險制度形成鮮明對照。澳大利亞在建立國家養(yǎng)老金制度之前，一些雇主為了吸引并留住某些嫻熟的工人和重要的職員，或者為了獎勵業(yè)績優(yōu)秀的老雇員，為他們提供了一定程度的自愿職業(yè)養(yǎng)老金。開始主要覆蓋全職、白領(lǐng)的男性雇員，并集中在公共部門、銀行業(yè)、保險業(yè)等行業(yè)。1974年，澳大利亞只有32％被納入到這種自愿的職業(yè)養(yǎng)老金計劃中，20世紀80年代中期覆蓋面也只有40％。為了解決政府養(yǎng)老金保障程度低、財政壓力增大（主要是人口老齡化的影響）與雇主自愿職業(yè)養(yǎng)老金覆蓋面窄的矛盾，澳大利亞政府于1991年通過了一個立法，要求雇主為其雇員向經(jīng)批準設(shè)立的職業(yè)養(yǎng)老金基金繳費，開始建立職業(yè)養(yǎng)老金保證制度（SG），通過對不建立該制度的企業(yè)征稅的方式，或者通過向建立企業(yè)年金的企業(yè)實行稅收優(yōu)惠的方式，鼓勵企業(yè)建立企業(yè)年金制度。這在自愿基礎(chǔ)上有了一定程度的“準強制性”。企業(yè)年金實行自主建立原則，一方面可以與強制實施的公共年金（基本養(yǎng)老保險）制度相區(qū)分，可以更加符合企業(yè)的實際情況（不能建立企業(yè)年金的企業(yè)強制也沒用）；另一方面又可以使國家不用背上企業(yè)年金基金的管理與財務(wù)包袱，為其市場化運營創(chuàng)造條件。
（2）企業(yè)年金的建立與發(fā)展需要以稅收優(yōu)惠為主的政府扶持。企業(yè)年金計劃作為多支柱的養(yǎng)老保障體系的重要組成部分，其建立、運作和管理離不開政府的倡導、支持和監(jiān)督。根據(jù)一般國家建立企業(yè)年金計劃的經(jīng)驗，政府的作用主要體現(xiàn)在立法、監(jiān)督和稅收政策上。政府的立法主要保障雇員的平等權(quán)利和補充養(yǎng)老保險計劃的合法性。政府的監(jiān)督主要是保障積累資金的安全性和有關(guān)立法的執(zhí)行情況，比如對基金投資公司資格的認定等。政府對企業(yè)年金計劃的扶持引導主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠政策上，主要有籌資時對供款單位與個人的稅收優(yōu)惠，如企業(yè)所得稅、個人所得稅：基金運營和投資時期積累資金的增值收益稅、利息稅：企業(yè)年金領(lǐng)取階段的個人所得稅、遺產(chǎn)稅、贈予稅等。目前國外通行的是前兩個環(huán)節(jié)免稅、后一個環(huán)節(jié)征稅的EET稅制，即允許顧主和雇員從他們的稅前收入中扣除養(yǎng)老金繳費額，減免投資收益所得稅，對領(lǐng)取養(yǎng)老金征收個人所得稅。既保證不重復征稅，又促進企業(yè)年金的建立和資金積累，達到保障老年體面生活的目的。各國對補充養(yǎng)老保險金的稅收優(yōu)惠政策往往取決于它在養(yǎng)老金體系中的地位。一般來說，如果公共年金水平較低、更多地依賴自愿性職業(yè)年金的國家（如英國、愛爾蘭等），對職業(yè)年金的稅收優(yōu)惠政策比較多。相反，公共年金水平較高的國家（如比利時、丹麥等），對職業(yè)年金的優(yōu)惠待遇就較少。
（3）企業(yè)年金一般實行基金積累原則。企業(yè)年金作為企業(yè)為雇員自主建立的養(yǎng)老保障計劃，為了發(fā)揮它在吸引及激勵單位人才中的作用和基金的投資運營，一般（目前只有法國采取現(xiàn)收現(xiàn)付類型）采用基金積累的模式，將補充養(yǎng)老保險資金記入個人賬戶，其收益取決于繳費數(shù)量和積累資金的投資回報。這種繳費確定型的職業(yè)年金計劃，收益額明確，便于投資運營和分配。它將根據(jù)歷年繳費及資金收益為參保者提供有關(guān)待遇。由于實行基金積累制，企業(yè)年金計劃積累了大量的資產(chǎn)。1950年，美國私人退休金計劃的資產(chǎn)只占金融資產(chǎn)的3％，1984年增長為16.7％。1998年，美國退休金資產(chǎn)總額為8.7197／億美元，其中由私人信托機構(gòu)管理的私人退休金資產(chǎn)為4.33萬億美元，保險公司退休基金儲蓄為1.47／億美元。1998年整個退休金資產(chǎn)占到美國股票市場的27.3％和各種公司債券的11.9％。2000年，美國參加401（K）計劃的雇員超過4200萬人，資產(chǎn)規(guī)模為17000億美元。
（4）企業(yè)年金積累資金需要市場化的投資運營和相對較嚴格的風險監(jiān)管。作為非強制性的補充養(yǎng)老保險計劃，其管理方式和運行機制不同于現(xiàn)收現(xiàn)付的公共年金。由于實行基金積累和大量沉淀資金，職業(yè)年金需要通過投資運營獲取收益，以實現(xiàn)資金的保值增值。大多數(shù)職業(yè)年金項目的資產(chǎn)委托銀行、保險公司、基金投資公司或其他金融機構(gòu)進行投資，一些大公司往往自己雇傭投資經(jīng)理經(jīng)營自己的職業(yè)年金項目，實行自我管理。總的來看，法律允許對企業(yè)年金積累資金進行多種形式的投資。比如，美國參加401（K）計劃的雇員，往往擁有對個人賬戶資產(chǎn)的投資決定權(quán)，他可以選擇本公司的退休金計劃，也可以選擇銀行、共同基金等金融機構(gòu)開設(shè)或改換個人退休賬戶（IRA）。1999年，401（K）計劃的資產(chǎn)組合比例為：股票基金占53％，公司股票占19％，擔保投資合同（GIC）占10％，平衡基金占7％，債券基金占5％，貨幣市場基金占4％，其他占2％。大多數(shù)雇員將3／4的個人退休賬戶資產(chǎn)投入股市，2001年以來，由于安然、安達信，世通、花旗銀行等公司造假信息的披露，美國股市動蕩下跌，多數(shù)個人退休賬戶損失慘重。這說明美國企業(yè)年金計劃與股市的緊密聯(lián)系，尤其是有相當比例（20％左右）集中在本公司股票上，有較高的潛在收益，也有較大的風險。為了防范年金市場的投資風險，澳大利亞實行嚴格資格認定的基金經(jīng)理人管理（主要是排他性基金、公司基金、行業(yè)基金、零售基金和公共部門基金五種基金類型）方式，實行審慎監(jiān)管原則。企業(yè)年金基金的投資經(jīng)理和相關(guān)的受托人進行投資決策及投資策略，實行獨立的市場化投資，委托人可以選擇不同的投資基金。2000年澳大利亞700萬人納入到職業(yè)養(yǎng)老金體系中，平均每個人擁有3個職業(yè)養(yǎng)老金賬戶。大多數(shù)基金都持有多樣化的風險投資組合，其中——多半的總資產(chǎn)投資于股權(quán)市場。
二、企業(yè)年金應(yīng)當成為中國養(yǎng)老保險體系的第二支柱
1.養(yǎng)老保障從單一支柱走向多支柱勢在必行
經(jīng)濟保持較高增長速度與人口結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定是公共養(yǎng)老金制度健康運行的主要前提。20世紀80年代以來發(fā)達國家的經(jīng)濟衰退和人口老齡化，使公共養(yǎng)老金制度開始陷入越來越嚴重的財務(wù)危機。為了支付日益沉重的養(yǎng)老金負擔，企業(yè)保險費不斷提高，加大了勞動力成本，減少了就業(yè)崗位，失業(yè)率長期居高不下。嚴重的養(yǎng)老金債務(wù)和資金缺口，引起了各國政府和專家學者對公共養(yǎng)老金制度的反思。面對老齡危機，單純依靠公共養(yǎng)老金制度已經(jīng)力不從心，改變公共養(yǎng)老金制度的單一支柱或主體地位，發(fā)展多支柱的養(yǎng)老金體系，不僅可以緩解財政危機和企業(yè)負擔，而且增強個人自我保障的動力和企業(yè)承擔保障責任的適度靈活性，同時有利于資本市場的發(fā)展，克服消費超前、儲蓄和投資不足的狀況，促進經(jīng)濟的發(fā)展。企業(yè)年金制度的起源甚至早于公共年金制度。但是20世紀70年代末以前公共年金的地位更加重要。為了緩解公共年金的過重負擔，許多工業(yè)化國家通過大力發(fā)展補充養(yǎng)老保險金計劃。這為企業(yè)年金補充養(yǎng)老保險金計劃的發(fā)展普及提供了契機。同時，隨著經(jīng)濟發(fā)展和人們收入的持續(xù)增長，企業(yè)、個人也有可能將更多的資金用于發(fā)展補充養(yǎng)老保險，而且比公共養(yǎng)老金計劃具有更大的靈活性和適應(yīng)性。很多國家把發(fā)展職業(yè)年金、私人年金作為完善老年保障體系、緩解政府壓力和對付人口老齡化的重要手段，對職業(yè)年金采取一定程度的稅收鼓勵政策，有些國家（如澳大利亞）甚至把職業(yè)年金計劃從企業(yè)的自愿行為變?yōu)檎畯娭菩缘恼撸龠M了職業(yè)年金的發(fā)展。德國1975年通過了《企業(yè)補充養(yǎng)老保險法》，補充養(yǎng)老金相當于在職工資收入的15％，有1／3的企業(yè)參加了補充養(yǎng)老保險。日本參加了厚生年金（即基礎(chǔ)養(yǎng)老金）的民營企業(yè)60％實行了補充養(yǎng)老保險制度。美國基本養(yǎng)老金提供的養(yǎng)老金相當于退休前平均工資的40％，企業(yè)年金約為30％，大約有70％的大中型企業(yè)加入了企業(yè)年金計劃。美國、英國、澳大利亞等國職業(yè)養(yǎng)老金計劃的普及率已達到50％，企業(yè)年金計劃積累的資產(chǎn)在一些國家已經(jīng)超過GNP的70％（見表1）。企業(yè)年金已經(jīng)成為工業(yè)化國家養(yǎng)老金三支柱中的第二支柱，而且是越來越重要的支柱，其替代率將逐步達到20％～30％。
同時，個人年金（商業(yè)人壽保險）也得到了迅速發(fā)展。美國個人年金保費收入1970～1997年間由9.6億美元增長到901.7億美元，年均遞增20％。英國參加個人退休金計劃的數(shù)量由1988年的792萬件增長到1992年的1792萬件，1996年個人退休金保費收入達到67.6億英鎊。加拿大1970～1989年個人年金保費收入由1.26億加元增長到61.7億加元，年均遞增144％。
2.企業(yè)年金在中國養(yǎng)老保險制度建設(shè)中的重要性日益突出
經(jīng)過20多年的經(jīng)濟體制改革和對外開放，中國已經(jīng)初步建立了社會主義市場經(jīng)濟的基本框架。與社會主義市場經(jīng)濟相適應(yīng)的養(yǎng)老金制度和社會保障制度改革與發(fā)展，已經(jīng)成為繼續(xù)推進改革開放和保持社會公平、社會穩(wěn)定和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。由于經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌導致巨大的社會保障負擔顯性化，迫使中國把社會保障制度改革與建設(shè)的重點，放在建立城鄉(xiāng)最低生活保障制度和面向城鎮(zhèn)職工的基本養(yǎng)老保險（不完全的公共年金）制度方面。這是迫不得已的選擇，也是符合中國國情的。但是，建立城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度，并不意味著中國發(fā)展補充養(yǎng)老保險計劃尤其是企業(yè)年金不重要。相反，加快發(fā)展企業(yè)年金不僅十分重要，而且時機逐步成熟。
（1）企業(yè)年金計劃具有巨大的發(fā)展空間。中國目前城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險僅僅覆蓋部分城鎮(zhèn)職工。2002年建立基本養(yǎng)老保險的在職職工數(shù)量11128萬人，占城鎮(zhèn)從業(yè)人員的44.9％和全國從業(yè)人員總量的15.1％。還有相當規(guī)模的城鎮(zhèn)從業(yè)人員、非農(nóng)從業(yè)人員沒有基本養(yǎng)老保險。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，基本養(yǎng)老保險的覆蓋面會進一步擴大，但擴展速度不會太快。1989～2002年參加基本養(yǎng)老保險的在職職工由4817萬人增長到11128萬人，年均增加450.8萬人。鑒于城鎮(zhèn)單位從業(yè)人員的絕大多數(shù)均已參加基本養(yǎng)老保險制度，短期內(nèi)繼續(xù)擴大基本養(yǎng)老保險制度的覆蓋面非常困難。這意味著還有相當數(shù)量的從業(yè)人員需要依靠家庭或其他“非基本養(yǎng)老保險制度”解決老年保障問題。這為企業(yè)年金等補充養(yǎng)老保險計劃提供了巨大的發(fā)展空間。
（2）企業(yè)年金將成為保障退休職工體面生活的重要保證。面臨人口老齡化的巨大壓力，中國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險金的替代率將逐步降低，單純依靠基本養(yǎng)老保險難以提供比較充足、體面的退休保障。由于國家基本養(yǎng)老保險計劃的財政負擔已經(jīng)過重，指望政府提供全部的較高水平的養(yǎng)老金不現(xiàn)實，也不符合養(yǎng)老保障體系發(fā)展的國際潮流。根據(jù)養(yǎng)老制度的改革目標，我國基本養(yǎng)老保險的替代率將逐步由目前的85％～90％之間下降到60％以下，企業(yè)年金的替代率為20％。從長遠趨勢分析，企業(yè)年金的替代率將達到50％。因此，企業(yè)年金在我國未來的社會養(yǎng)老體系中，將占據(jù)重要的作用。
（3）建立企業(yè)年金是提高企業(yè)凝聚力和競爭力的重要手段。日益力n快的中國國有企業(yè)改革，將使國有企業(yè)職工的數(shù)量及其占全部城鎮(zhèn)從業(yè)人員的比重大大減少。1996～2001年，中國城鎮(zhèn)公有制企業(yè)職工數(shù)量減少4600多萬人。非公有制企業(yè)成為吸收就業(yè)的主體。在激烈的市場競爭中，大中型企業(yè)為了吸引和穩(wěn)定人才隊伍，將需要建立企業(yè)年金制度作為基本養(yǎng)老保險制度的必要補充，并具有很大的自和靈活性。相當數(shù)量的中小型企業(yè)雇員和非正規(guī)就業(yè)形式，短期內(nèi)難以建立規(guī)范的基本養(yǎng)老保險制度（可能成為中小企業(yè)的巨大負擔），發(fā)展具有靈活性的企業(yè)年金也許可以成為基本養(yǎng)老保險制度的一種替代物。
（4）中國發(fā)展企業(yè)年金的條件日益成熟。經(jīng)過十幾年發(fā)展補充養(yǎng)老保險的積極探索，中國發(fā)展企業(yè)年金具備了一定的基礎(chǔ)。中國政府意識到發(fā)展多支柱養(yǎng)老金體系的重要性，頒布了一些發(fā)展補充養(yǎng)老保險和企業(yè)年金的政策法規(guī)。2000年參加企業(yè)年金的職工占參加城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險制度人數(shù)的5.3％，積累了一定的資金和投資經(jīng)驗。隨著中國保險市場的進一步開放和資本市場的健康發(fā)展，中國企業(yè)年金基金將獲得更加完善的市場化投資運作的外部環(huán)境。同時，企業(yè)年金具有的“投資規(guī)模大、投資期限長和十分注重安全性”的特點，將成為推動證券市場健康發(fā)展的重要推動力量。
（5）發(fā)展企業(yè)年金是完善養(yǎng)老保障體系的重要途徑。建立基本養(yǎng)老保險制度與發(fā)展企業(yè)年金、商業(yè)保險并不矛盾。它們作為多支柱養(yǎng)老金體系的組成部分和共同參與者，可以相互補充、相互促進，而不完全是相互替代。因此，發(fā)展基本養(yǎng)老保險與發(fā)展補充養(yǎng)老保險可以同時進行，不能因為目前基本養(yǎng)老保險還不完善而忽視補充養(yǎng)老保險。因此，發(fā)展補充養(yǎng)老保險不能等，可以讓有條件的地區(qū)、企業(yè)，根據(jù)自己的實際情況，參照國際慣例和中國養(yǎng)老保險制度建設(shè)的方向，不失時機地、因地制宜地把補充養(yǎng)老保險制度建立起來，將有助于中國在經(jīng)濟起飛時期和經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過程中逐步建立起比較完善的養(yǎng)老保障體系。
三、中國企業(yè)年金的發(fā)展思路與政策建議
1.中國企業(yè)年金的發(fā)展思路
中國企業(yè)補充養(yǎng)老保險和企業(yè)年金經(jīng)過10多年的發(fā)展，雖然達到了一定的規(guī)模，但與發(fā)展的必要性及發(fā)展?jié)摿ο啾龋偟陌l(fā)展步伐比較緩慢，還缺乏與市場化投資相適應(yīng)的、合理的管理體制與管理規(guī)范，缺乏合格的經(jīng)辦機構(gòu)與專業(yè)管理人員，缺乏發(fā)展企業(yè)年金的清晰思路與法律保護，企業(yè)年金市場化投資運營困難重重，收益率很低。加快發(fā)展企業(yè)年金的當務(wù)之急是進一步明確基本思路。
（1）按照“三支柱”模式設(shè)計企業(yè)年金制度。目前世界上越來越多的國家已經(jīng)或正在走向“多支柱”的養(yǎng)老保障模式，并且比較成功。中國養(yǎng)老保障體系的重要改革目標之一是逐步降低基本養(yǎng)老保險的替代率，逐步發(fā)展多支柱的養(yǎng)老保障體系。在社會保障制度改革過程中，中國試圖設(shè)計部分積累制的“多支柱”模式。但是，由于把不同運行機制的養(yǎng)老保險支柱混雜在一起，沒有真正建立起各自獨立的“多支柱”，事實上變成廠捆綁在——起的“多層次”。這與市場經(jīng)濟條件下各個利益主體的獨立利益需求產(chǎn)生了矛盾，導致基本養(yǎng)老保險制度運行困難、企業(yè)年金制度發(fā)展緩慢，難以形成“多支柱”體系。2000年開始的遼寧改革試點，在設(shè)計思路上希望遵循世界銀行贊同的三支柱模式，但它目前的重點是完善基本養(yǎng)老保險，把基本養(yǎng)老保險中的個人賬戶資金做實并與社會統(tǒng)籌賬戶分離。這是一個很好的起點，到2002年底已做實個人賬戶基金47.9億元。對于企業(yè)年金，也做出了一些符合國際慣例的規(guī)定，如企業(yè)年金實行基金完全積累，采用個人賬戶方式進行管理，費用由企業(yè)和職工個人繳納，國家對企業(yè)繳費在：工資總額4％以內(nèi)的部分可從成本中列支，實行市場化管理和運營等。
（2）加快建立公務(wù)員與國有事業(yè)單位職工的職業(yè)年金制度。中國擁有一支龐大的公務(wù)員與國有單位事業(yè)單位職工隊伍。2001年全國公務(wù)員性質(zhì)的國有單位職工1084萬人，事業(yè)單位職工2327萬人。這兩種類型的國有單位職工盡管在財務(wù)預(yù)算等方面有一定的差異，從最終有財政負責的角度考慮又有很強的一致性，可以統(tǒng)一考慮。總的來看，國有單位職工的總體收入水平比較高。2001年，國有單位職工平均貨幣工資（11178元）高于城鎮(zhèn)職工平均工資（10870元），其中機關(guān)職工工資（12142元）和事業(yè)單位職工工資（11452～16437元）更高一些。他們都比一般的私營企業(yè)更有條件建立一個與其職業(yè)相聯(lián)系的補充性的養(yǎng)老保險。與企業(yè)年金相對應(yīng)，為這些較高收入的職工建立職業(yè)年金，既可以推進機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險制度改革，又可以在逐步降低基本養(yǎng)老保險待遇的過程中，為他們提供一個通過市場化運作而不斷增值的補充年金，起到推進改革、穩(wěn)定隊伍，促進企業(yè)年金和資本市場發(fā)展的作用。從基金性質(zhì)和運作機制上看，我們主張機關(guān)事業(yè)單位職工的職業(yè)年金應(yīng)等同于或近似于企業(yè)年金。如果政策到位，這將成為推動我國私營養(yǎng)老金基金迅速發(fā)展的重要力量。問題的關(guān)鍵是如何保證節(jié)約財政的預(yù)算資金，同時使職業(yè)年金對所有職工體現(xiàn)公平原則和效率原則的有機統(tǒng)一。
（3）逐步實現(xiàn)基本養(yǎng)老保險個人賬戶與企業(yè)年金賬戶的接軌和統(tǒng)一。中國在基本養(yǎng)老保險中設(shè)立個人賬戶，其本意是為個人賬戶建立基金積累制的運行機制，使其通過市場化的投資，為參保職工提供比較高水平的養(yǎng)老保險待遇。因此必須實現(xiàn)保值增值。由于多方面原因，目前個人賬戶的定位和職責很不明確，開展市場化投資的難度很大。有些學者甚至認為中國養(yǎng)老金的“四賬戶”（社會統(tǒng)籌賬戶、個人賬戶、企業(yè)年金賬戶、個人儲蓄賬戶）很不規(guī)范，存在政府職能、企業(yè)和個人角色混淆，投資監(jiān)管體制不順等問題。從組織性質(zhì)看，基本養(yǎng)老保險中的個人賬戶是強制實施的，與企業(yè)年金或者職業(yè)年金的自愿實施有較大程度的差異。但如果將個人賬戶與統(tǒng)籌賬戶真正獨立出來運營之后，這塊基金的運營方式與企業(yè)年金基金的運營沒有本質(zhì)區(qū)別。如果從投資監(jiān)管的角度，將同一職工名下的兩者賬戶合并管理，有助于節(jié)約管理成本，提高監(jiān)管效率。我們認為基本養(yǎng)老保險中的個人賬戶仍有值得改革的余地，將職工所有的個人賬戶與企業(yè)年金賬戶逐步接軌甚至統(tǒng)一是有必要的。上述思路能否可行，可以采取試點方式加以驗證。
2.發(fā)展企業(yè)年金的政策建議
目前中國企業(yè)年金制度還存在諸多問題和困難。為推進這一制度健康發(fā)展，要加快完善有關(guān)的制度和政策。
（1）采取適當方式逐步降低基本養(yǎng)老保險待遇水平。中國確定的基本養(yǎng)老保險替代率將逐步降到60％以下，目前總和替代率仍接近80％。這在國際上是很高的替代率水平（國外基本養(yǎng)老保險待遇水平普遍在40％左右）。基本養(yǎng)老保險水平過高，也意味著降低了發(fā)展補充養(yǎng)老保險的必要性和彈性空間，不利于發(fā)揮個人、企業(yè)在養(yǎng)老保障體系中的作用。應(yīng)盡快明確基本養(yǎng)老保險與補充養(yǎng)老保險的關(guān)系和發(fā)展定位。要采取積極穩(wěn)妥的辦法，緩解基本養(yǎng)老保險的資金虧空，使現(xiàn)收現(xiàn)付性質(zhì)的基本養(yǎng)老保險水平逐步降低，賦予企業(yè)年金及商業(yè)補充養(yǎng)老保險以更大的責任，同時為他們提供更大的發(fā)展空間。
（2）完善發(fā)展企業(yè)年金的扶持政策。政府的稅收優(yōu)惠政策是激勵企業(yè)建立補充養(yǎng)老保險的重要手段。英國、美國、澳大利亞等國家補充養(yǎng)老保險之所以達到較高的覆蓋水平，很大程度上得益于稅收優(yōu)惠政策的激勵。中國在遼寧試點中對企業(yè)年金規(guī)定了4％的稅收優(yōu)惠政策，應(yīng)當逐步推廣到所有類型的職業(yè)年金制度。同時考慮在供款、投資和領(lǐng)取三個環(huán)節(jié)的稅收優(yōu)惠政策，建議采取國際通用的EET稅收優(yōu)惠模式。
（3）進一步完善企業(yè)年金的有關(guān)制度規(guī)定。中國企業(yè)年金制度的發(fā)展模式是自愿的、繳費確定型的基金積累制度。因此，需要對目前的企業(yè)年金制度進行適當?shù)恼{(diào)整。第一，關(guān)于舉辦資格。目前勞動部門規(guī)定了4個基本條件，即參加基本養(yǎng)老保險、依法納稅、具有經(jīng)濟承受能力和民主管理基礎(chǔ)。問題的關(guān)鍵在于是否一定參加基本養(yǎng)老保險。如果一定參加基本養(yǎng)老保險，意味著企業(yè)年金要完全根據(jù)基本養(yǎng)老保險制度的規(guī)定來確定自己的發(fā)展空間、規(guī)模和水平，同時意味著沒有基本養(yǎng)老保險的城鎮(zhèn)從業(yè)人員、鄉(xiāng)村非農(nóng)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員沒有辦法舉辦企業(yè)年金。這個問題值得研究。第二，關(guān)于舉辦主體。目前中國舉辦企業(yè)年金的主體比較多，有行業(yè)部門，有大型企業(yè)，有工會組織，還有社會保險管理部門。隨著中國市場經(jīng)濟的發(fā)展，根據(jù)企業(yè)年金的發(fā)展模式，應(yīng)當確定企業(yè)為舉辦主體。對于不同規(guī)模的企業(yè)，可以由企業(yè)決定自主管理還是委托專業(yè)機構(gòu)管理。工會組織或政府社會保險機構(gòu)不宜作為經(jīng)辦主體，如果繼續(xù)舉辦企業(yè)年金，應(yīng)當逐步按照專業(yè)管理機構(gòu)的要求，加快現(xiàn)有管理機構(gòu)的改革或轉(zhuǎn)化。第三，關(guān)于企業(yè)年金參保對象和權(quán)益保護。從理論上分析，所有企業(yè)員工都有資格得到企業(yè)年金，但作為企業(yè)自主建立的企業(yè)年金制度，應(yīng)當允許企業(yè)在遵守有關(guān)法律法規(guī)的前提下，根據(jù)員工工齡、貢獻等方面的不同有一定的自，使其發(fā)揮吸引人才、穩(wěn)定隊伍、提高企業(yè)競爭力等方面的作用。同時，要建立保護參保人的合法權(quán)益的有關(guān)制度。
（4）加快企業(yè)年金管理體制改革，建立符合市場化投資要求的監(jiān)管體制。企業(yè)年金的管理監(jiān)督體制涉及到經(jīng)辦、投資、運營和監(jiān)督等諸多方面。應(yīng)當根據(jù)企業(yè)年金的性質(zhì)與業(yè)務(wù)流程，對企業(yè)年金從建立到投資方向、風險控制、收益分配等各個環(huán)節(jié)進行有效的監(jiān)督管理。從政府監(jiān)管體系看，工商行政部門，勞動與社會保險行政部門、財政部等部門，可以參與企業(yè)年金資格的認定（涉及到稅收優(yōu)惠政策），企業(yè)年金經(jīng)辦機構(gòu)、專門投資機構(gòu)、銀行、信托投資公司和保險公司等，主要負責企業(yè)年金基金的管理、投資、運營：中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會、中國銀監(jiān)會等金融業(yè)務(wù)主管部門，應(yīng)對基金經(jīng)辦機構(gòu)的投資、運營風險進行監(jiān)管，以保護參保人的合法權(quán)益，并保持資本市場的健康運行。
（5）提高風險防范意識和防范能力。儲蓄性養(yǎng)老基金的作用在于它具有更高的投資收益。高收益同樣具有高風險。由于戰(zhàn)爭、經(jīng)濟崩潰、惡性通貨膨脹、基金管理不當或存在欺詐行為，基金積累模式下積累的資產(chǎn)遭受損失的概率更大一些。一般情況下的風險是金融風險和操作風險，比如金融市場劇烈波動、基金管理混亂、違規(guī)和欺詐風險、投資決策失誤和管理效率低下等等。基金管理者和監(jiān)管機構(gòu)必須了解這些風險，對這些風險進行動態(tài)評估，提高風險防范意識和防范能力，防止養(yǎng)老基金遭遇不慎行為的侵害，保護基金成員和投保者的合法權(quán)益。
（6）加快補充養(yǎng)老保險人才隊伍培養(yǎng)、專業(yè)投資機構(gòu)建設(shè)和法制建設(shè)。不論是企業(yè)年金，還是商業(yè)保險，都十分需要大量的專業(yè)機構(gòu)和專業(yè)人才進行管理和運營。中國在這方面與發(fā)達國家有很大的差距。一方面，中國要力n快補充養(yǎng)老保險人才隊伍培養(yǎng)和專業(yè)投資機構(gòu)建設(shè)，另一方面，要根據(jù)加入WTO的新形勢，加快保險業(yè)和資本市場的開放步伐，大力引進外資、人才和國外專業(yè)投資機構(gòu)，加快企業(yè)年金市場和商業(yè)年金保險的市場化和國際化。加快制定企業(yè)年金法等有關(guān)的法律法規(guī)，為企業(yè)年金的發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定的、公平的外部環(huán)境。主要
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