時間：2023-07-06 17:15:10
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇長期投資的方式，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】長期投資決策 外部環(huán)境分析
企業(yè)長期投資是指企業(yè)將現(xiàn)在持有的資金進(jìn)行運用，其目的是在一定的時期內(nèi)取得與風(fēng)險成正比的收益。而在市場經(jīng)濟的條件下，公司是否能夠把籌集到的資金投放到風(fēng)險小、收益高、回收快的項目上去或者以擴大自己的財富投資到證上還有其他方面。這對企業(yè)的生存和發(fā)展都是很重要的。
長期投資決策是對企業(yè)影響很大的決策，一旦做了這樣的決策，由于長期投資的特點將對企業(yè)的經(jīng)營將產(chǎn)生重要的影響。長期投資的特點有以下幾個：
1.長期投資的回收期長
長期投資按其對象可以分為三類：項目投資、證投資、其他投資。比如說固定資產(chǎn)投資，它使企業(yè)固定資產(chǎn)增加，而固定資產(chǎn)增加對企業(yè)的影響時間是很長的；比如投資修建廠房，這樣建設(shè)期都會很長；而且長期投資的金額也很大，所以長期投資的回收期是很長的。
2.長期投資的風(fēng)險大
任何投資都有風(fēng)險，而高的風(fēng)險會帶來高的收益。 長期投資就是風(fēng)險比較大的一種投資方式，由于能帶來高的收益，有的時候企業(yè)不得不選擇長期投資。在選擇長期投資的時候我們不僅要考慮到無風(fēng)險報酬率還要考慮通貨膨脹率。導(dǎo)致長期投資風(fēng)險很大的主要原因就是長期投資的時間很長，在長時間內(nèi)影響投資的各種因素我們都是無法預(yù)計的。所以它是高風(fēng)險的投資。
3.長期投資具有不可逆轉(zhuǎn)性
流動資金的重要性在于每一次周轉(zhuǎn)可以產(chǎn)生營業(yè)收入及創(chuàng)造利潤，企業(yè)是離不開流動資金的，所以我們說資金是企業(yè)的血液。而長期投資所需要的資金量很大的，長期投資的資金一旦投入，在想收回是很難的。所以他有一種不可逆轉(zhuǎn)性。比如，購進(jìn)大型的機器設(shè)備，不管是將它再出售、退貨還是閑置都會給企業(yè)帶來很大的損失；如果是修建的廠房，你不可能將它從一個地方搬離到其他地方。所以長期投資一旦投入了資金，想要撤回會給企業(yè)帶來很大的損失。
4.長期投資需要的資金量大
長期投資需要很大的資金量，這也是企業(yè)選擇長期投資所面對的問題。它不像短期投資那樣在短時間內(nèi)可以變現(xiàn)，而是需要在未來很長時間內(nèi)才能回收回來。
長期投資是一個錯綜復(fù)雜的決策問題，根據(jù)長期投資的四個特點，我們能夠明白對于長期投資，如果成功將會給企業(yè)帶來非常大的利益，但是一旦失敗將會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以針對長期投資企業(yè)要慎重選擇，仔細(xì)分析。我認(rèn)為企業(yè)在決定進(jìn)行長期投資時應(yīng)從兩個方面考慮：
一、企業(yè)內(nèi)部的因素
（一）企業(yè)的戰(zhàn)略。
在決策是否長期投資時，應(yīng)該考慮企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。企業(yè)的戰(zhàn)略是在市場經(jīng)濟的條件下，為了求得生存與發(fā)展，對企業(yè)的一個整體的規(guī)劃。企業(yè)進(jìn)行長期投資不能脫離企業(yè)的總體目標(biāo)，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)發(fā)展的總戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略、職能戰(zhàn)略，從這三個方面選擇正確的投資方向。如果企業(yè)總戰(zhàn)略選擇發(fā)展戰(zhàn)略，那企業(yè)對于長期投資就可以考慮長期股票投資進(jìn)行外部發(fā)展，掌控其他企業(yè)的股權(quán)從而獲取利益。如果企業(yè)在競爭層面選擇成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，那么企業(yè)在考慮長期投資時，就應(yīng)該考慮擴大生產(chǎn)線。像購入先進(jìn)的設(shè)備、修建廠房等等。企業(yè)應(yīng)該針對不同的戰(zhàn)略選擇不同的投資方式，使企業(yè)獲取最大的利益。
（二）企業(yè)內(nèi)部環(huán)境。
企業(yè)內(nèi)部環(huán)境對企業(yè)長期投資影響也是很大的，對企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析可以使我們明白企業(yè)可以將投資放在哪一個具體的項目上。我們可以對自己企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)組合分析。像我們對企業(yè)進(jìn)行BCG矩陣分析，可以讓我們明白應(yīng)該投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上，對于問題業(yè)務(wù)應(yīng)該慎重考慮。這樣減少很多的投資風(fēng)險，投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上可以使投資回收期減少，讓企業(yè)更快獲利。
（三）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。
企業(yè)之所以會長期投資，其目的在于追求利潤的最大化。當(dāng)企業(yè)決定進(jìn)行長期投資，那企業(yè)應(yīng)該如何籌措資金。從企業(yè)長遠(yuǎn)利益來看，應(yīng)看企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在風(fēng)險適當(dāng)?shù)那闆r下合理的安排債務(wù)資本比例，可以降低企業(yè)綜合的資本成本率、獲得財務(wù)杠桿效益、增加公司的價值。
二、企業(yè)外部的因素
（一）宏觀環(huán)境因素。
宏觀環(huán)境因素主要提現(xiàn)在四個方面。第一，政治和法律因素，主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠方面，企業(yè)應(yīng)該投資國家支持或法律保護(hù)的項目上可以降低成本和風(fēng)險；第二，經(jīng)濟因素，主要體現(xiàn)在國家的宏觀經(jīng)濟政策（財政政策、貨幣政策是擴張性的還是緊縮性的）；第三，社會和文化因素，很多企業(yè)投資引進(jìn)國外的產(chǎn)品、生產(chǎn)線、管理理念，而這些是否被國人所接受，是值得考慮的問題。投資所帶來的最終結(jié)果是否符合消費者的心理、生活習(xí)慣，是否符合我國的文化傳統(tǒng)，是否符合人們的價值觀。這些都是企業(yè)在進(jìn)行長期投資前所要具體考慮的問題。
（二）企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期。
企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期分為四個階段：導(dǎo)入期、成長期、成熟期、衰退期。這里的生命周期主要有兩個方面。一個是投資產(chǎn)業(yè)的生命周期，另一個是被投資企業(yè)的生命周期。不管是哪一種，企業(yè)都不應(yīng)該將資金投資到衰退期。所以企業(yè)在進(jìn)行投資決策之前應(yīng)該分析被投資企業(yè)或行業(yè)處于生命周期的那個階段。
企業(yè)外部因素和企業(yè)內(nèi)部因素對企業(yè)的長期投資都有很大的影響，企業(yè)是一個經(jīng)濟人，以實現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo)。但是投資是有風(fēng)險的，尤其是長期風(fēng)險更大，所以需要謹(jǐn)慎。企業(yè)在分析長期投資應(yīng)考慮的問題時，除了上述兩個方面還要根據(jù)不同的投資進(jìn)行分析。下面以長期投資的項目投資和長期股票投資來探討除上述因素外還應(yīng)考慮的因素。
三、項目投資
企業(yè)的投資項目，簡而言之就是企業(yè)將籌集到的資金投資到固定資產(chǎn)上。特別是大型的投資項目，不但建設(shè)期長，而且需要的資金量也很大，一旦開工，就需要足夠的資金量來供應(yīng)，不然就會出現(xiàn)“半截子工程”，造成很大的損失。所以項目投資除了注意企業(yè)自身因素、外部環(huán)境因素之外，還要考慮該項目是一次投入還是分次投入以及一些相關(guān)的指標(biāo)。考慮一次投入還是分次投入就是考慮投資建設(shè)期長短的問題。一些相關(guān)的指標(biāo)是：原始投資回收率、ROI、ARR、PP等靜態(tài)指標(biāo)。除了這些企業(yè)還需要結(jié)合貨幣的時間價值考慮；動態(tài)投資回收期、NPV、NPVR、PI、IRR等動態(tài)指標(biāo)。企業(yè)要運用這些指標(biāo)判斷投資方案是否具備財務(wù)可行性。
在計算這些指標(biāo)時，企業(yè)還應(yīng)該考慮相關(guān)成本、機會成本、部門間的影響。此外還要考慮稅負(fù)和折舊對投資的影響，對于項目投資這里的稅主要是營業(yè)稅、增值稅和所得稅。 我們在計算這些指標(biāo)和考慮稅負(fù)和折舊的時候都一直假設(shè)是不存在風(fēng)險的。但是宏觀環(huán)境、市場狀況等因素一直在不斷地發(fā)生變化，所以有必要認(rèn)真考慮風(fēng)險條件下進(jìn)行投資決策的問題。這些都是企業(yè)需要考慮的問題，只有解決了這些，企業(yè)在項目投資上從理論上講才有可能獲利。
四、長期股票投資
長期股票投資是指企業(yè)購入并長期持有的其他企業(yè)發(fā)行的股票。與短期股票投資不同，企業(yè)作為長期股票投資而購入的股票并不是打算在短期內(nèi)出售，它不是作為獲取股票買賣差價來取得投資收益，而是為了在較長的時期內(nèi)取得股利收益或?qū)Ρ煌顿Y方實施控制，使被投資企業(yè)作為一個獨立的經(jīng)濟實體來為實現(xiàn)本企業(yè)總體經(jīng)營目標(biāo)服務(wù)。
所以企業(yè)進(jìn)行長期股票投資應(yīng)考慮被投資企業(yè)的營運能力和盈利能力以及其他方面。如果企業(yè)投資是為了在較長時期內(nèi)取得股利收入。那就應(yīng)該主要考慮被投資企業(yè)的盈利能力。這樣我們可以根據(jù)被投資企業(yè)的財務(wù)報表上來分析企業(yè)的盈利能力和營運能力。如果企業(yè)投資是為了對被投資方實施控制。從企業(yè)戰(zhàn)略方面來講就是企業(yè)的擴張――兼并。那么企業(yè)應(yīng)考慮兼并了其他企業(yè)會給自己企業(yè)所帶來的益處。兼并后是否實現(xiàn)企業(yè)一體化，或者被投資企業(yè)有很強的核心競爭力能夠給企業(yè)帶來好處。這些都是企業(yè)應(yīng)該考慮的問題。
企業(yè)在進(jìn)行長期投資決策時，因充分考慮長期投資應(yīng)注意的因素，結(jié)合指標(biāo)科學(xué)合理的分析，使決策達(dá)到最優(yōu)化。
養(yǎng)老金投資的“錨”在很大程度上影響著養(yǎng)老金投資的安全性和效益。本文主要從“錨”的含義、“錨”的作用、“錨”的確定和“錨”的運用4個方面對養(yǎng)老金長期投資進(jìn)行解讀。
“錨”的含義
長期投資的錨中的“錨”是指以養(yǎng)老金為代表的長期資金在進(jìn)行長期投資時所承受的風(fēng)險水平。
運營長期資金面臨的主要矛盾
收益和風(fēng)險是資產(chǎn)的兩個維度，也是一對矛盾。這種矛盾時刻反映在大型長期資金管理過程當(dāng)中，深刻影響著我們的理念。
收益和風(fēng)險很難平衡 在運營長期資金時，面臨的矛盾之一是，一方面希望長期投資回報率盡可能高一些；另一方面又希望投資過程中的短期波動率盡可能小一些。但現(xiàn)實往往是高風(fēng)險和高收益相對應(yīng)，低風(fēng)險與低收益相對應(yīng)。這在邏輯上非常簡單，因為長期來看，高風(fēng)險資產(chǎn)必須有較高的預(yù)期回報，才能吸引投資者到這個領(lǐng)域來，否則投資者不會進(jìn)入這個領(lǐng)域，這意味著要獲得較高的長期回報，必須承擔(dān)較高的波動風(fēng)險。
低風(fēng)險高回報并非資本市場常態(tài) 有人提出這些年波動率低的資產(chǎn)較波動率高的資產(chǎn)回報率可能更高。但如果考慮資產(chǎn)流動性，很快又會重新回到高風(fēng)險高收益、低風(fēng)險低收益的狀態(tài)。投資者有時會提出一種想法，一定要低風(fēng)險高回報，這個愿望是良好的，但是這個愿望在資本市場確實不是常態(tài)，沒有這種場景。
實現(xiàn)雙重目標(biāo)十分困難 養(yǎng)老金問題上，任何單一目標(biāo)都好實現(xiàn)。如果可以擴大風(fēng)險敞口，提高長期收益水平不是難事；如果嚴(yán)格要求確保資金安全，不允許有任何虧損的話，把風(fēng)險敞口控制好也可以做到。難就難在既要風(fēng)險小，又要收益高，這就會出現(xiàn)很多問題。
解決上述問題的兩種思路
投資收益可以分解為三類：一是無風(fēng)險回報；二是承擔(dān)風(fēng)險的回報，即資產(chǎn)風(fēng)險溢價帶來的回報；三是超額回報，即β回報以外的剩余部分。前面兩部分，都是投資者承擔(dān)風(fēng)險的回報，可以用被動方式（比通過指數(shù)化產(chǎn)品）獲得，只有第三類超額回報是投資者創(chuàng)造的。
將控制風(fēng)險并提高收益的任務(wù)交給投資管理人相機抉擇 眾所周知，投資有風(fēng)險，于是人們想到找專業(yè)機構(gòu)在完成控制風(fēng)險的同時提高收益的任務(wù)，以實現(xiàn)收益高風(fēng)險小的良好愿望。對于小資金來說確實可能在短期內(nèi)做到這一點，但對于大額資金來說，這個任蘸苣淹瓿傘＜紉風(fēng)險小又要收益高，投資管理人的決策中就應(yīng)該包含兩個內(nèi)容：一是在投資過程中，盡可能少地承擔(dān)風(fēng)險，避免收益波動；二是把主要收益來源放在超額回報上。
實踐表明：確實有些優(yōu)秀基金經(jīng)理能夠在較長時間里面取得一定規(guī)模的α，但是平均以后的α，并不是每年都有穩(wěn)定的規(guī)模可觀的α。我們發(fā)現(xiàn)，超額回報經(jīng)常與市場風(fēng)格有關(guān)，市場風(fēng)格與投資策略相吻合時α大，市場風(fēng)格與投資策略不吻合時α可能為負(fù)。
總的來看，α的規(guī)模有限，難以承載長期資金對收益率的較高要求。運用這種模式時，委托方通常會多找?guī)讉€投資經(jīng)理，以形成競爭機制，然后通過比較收益率進(jìn)行排名，收益率高多給點資金，收益率低則把資金收回來。
確定長期投資的“錨”，并賦予一定的管理靈活性，在既定的風(fēng)險水平上提高投資收益 這本質(zhì)上是把收益來源的重點放在承擔(dān)風(fēng)險的回報上，而不是放在超額回報上。養(yǎng)老基金管理機構(gòu)通常把自己的使命表述為：在既定的風(fēng)險水平上努力實現(xiàn)最大回報。這里的既定風(fēng)險水平就是長期投資的“錨”，努力實現(xiàn)最大回報就是在獲得承擔(dān)風(fēng)險回報的同時，通過提高投資管理水平多創(chuàng)造出正的α收益。獲得α收益的途徑包括通過組合管理找α，通過產(chǎn)配置動態(tài)調(diào)整找α等。以承擔(dān)風(fēng)險的回報作為長期收益主要來源，這意味著長期投資要提高回報，就要承擔(dān)一定的風(fēng)險。
控制波動風(fēng)險并獲得承擔(dān)風(fēng)險的回報 先要確定可以承受的最大風(fēng)險水平。然后對資產(chǎn)進(jìn)行分類，并選擇有代表性的市場指數(shù)表示各類資產(chǎn)，測算每類資產(chǎn)波動率和平均收益水平。在此基礎(chǔ)上建立基金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，參照戰(zhàn)略資產(chǎn)配置管理各類資產(chǎn)投資比例，管理整個基金的整體波動風(fēng)險。
戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是養(yǎng)老金長期投資的“錨” 養(yǎng)老金長期投資的“錨”，就是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，代表投資者愿意承擔(dān)的風(fēng)險水平。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置使長期投資目標(biāo)和風(fēng)險政策具體化。它們之間的關(guān)系是，以長期投資目標(biāo)、風(fēng)險政策、每類資產(chǎn)風(fēng)險收益特征為基礎(chǔ)，用數(shù)學(xué)優(yōu)化模型算出各類資產(chǎn)的最優(yōu)配置比例，這就確定了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。反過來，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置通過各類資產(chǎn)的長期投資比例，反映了未來較長一段時間內(nèi)基金的平均風(fēng)險暴露水平，也基本確定了基金的長期收益水平。可以承受的風(fēng)險水平、投資目標(biāo)和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是同一事物的不同表達(dá)方式而已。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的表達(dá)方式更加具體化，使基金管理過程變成了可以操作的過程。
戰(zhàn)略資產(chǎn)配置沒有好壞之分，只有合適與否。受托人制訂的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是否合乎委托人的風(fēng)險承受能力，是一個十分關(guān)鍵的問題。制訂戰(zhàn)略資產(chǎn)配置時，受托管理機構(gòu)要與委托人反復(fù)溝通，最終達(dá)成共識。如果委托人不認(rèn)同受托人的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，那么投資邏輯就建立不起來。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是養(yǎng)老基金受托管理的起始點，按照現(xiàn)行法律要求，受托人承擔(dān)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的職責(zé)，投資實踐中，委托人時常干預(yù)受托人，這讓受托人經(jīng)常無所適從。解決這個問題的辦法是：請委托人參加戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的制訂過程，或者由受托人協(xié)助委托人制訂戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，這樣可以把投資邏輯建立在共識基礎(chǔ)之上，避免了許多問題。
“錨”的作用
“錨”主要有以下幾個方面的作用。
為資產(chǎn)配置決策提供參照基準(zhǔn)
大量研究表明，投資者，包括機構(gòu)投資者，在投資過程之中都具有非常明顯的順周期特征。資產(chǎn)大幅上漲以后，盡管資產(chǎn)預(yù)期回報率下降，但大家信心更足，更愿意加倉；資產(chǎn)大幅下跌以后，按理說考慮估值因素，資產(chǎn)預(yù)期回報率上升，但是投資者在這個時候往往過于悲觀，把風(fēng)險資產(chǎn)的倉位一減再減，在市場恢復(fù)正常的時候喪失了投資機會。在多元化投資環(huán)境之下，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是有效管理基金整體風(fēng)險的重要手段，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置相當(dāng)于總開關(guān)，使風(fēng)險管理過程變得更高效。
為評價投資業(yè)績提供基準(zhǔn)
戰(zhàn)略資產(chǎn)配置所對應(yīng)的回報就是無風(fēng)險回報與承擔(dān)風(fēng)險的回報之和。資本市場競爭就是人才競爭，人才競爭背后實則是體制機制的競爭。體制機制競爭的基礎(chǔ)是客觀系統(tǒng)的績效評價，需要有一個評價基準(zhǔn)，而“錨”一旦確定，就能為管理人的投資業(yè)績評價提供一個相對客觀的評價基準(zhǔn)。
為基金管理體制和運營機制奠定基礎(chǔ)
基金投資管理，必須建立多元化、市場化、專業(yè)化的基金管理體制和運營機制。多元化指的是投資哪些資產(chǎn)，這些資產(chǎn)是什么。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置一開始就將資產(chǎn)分類，定義各類資產(chǎn)的收益風(fēng)險特征，系統(tǒng)回答了這兩個問題。市場化，大家通常認(rèn)為把資金委托給市場上的專業(yè)機構(gòu)運營就叫作市場化，但其主要意義不在于此，更重要的是用市場指數(shù)作為衡量投資業(yè)績的基準(zhǔn)；專業(yè)化則是以資產(chǎn)配置為手段，將實現(xiàn)長期投資目標(biāo)的任務(wù)一一細(xì)化，分解到各個資產(chǎn)類別和各個投資組合，建立投資管理體系。只有當(dāng)整個投資管理體系建立起來之后，才能清楚地看到哪些專業(yè)領(lǐng)域需要加強，哪些資產(chǎn)應(yīng)該委托給外部的專業(yè)管理機構(gòu)，哪些資產(chǎn)應(yīng)該建立自己的專業(yè)團隊，這樣才能有效配置資源。
將長期目標(biāo)轉(zhuǎn)換為中短期目標(biāo)，將絕對回報轉(zhuǎn)換為相對回報
對于部分機構(gòu)來說，其制定的長期投資目標(biāo)只是形式，并沒有發(fā)揮實際作用。然而，長期投資目標(biāo)是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的重要基礎(chǔ)，前面講過，長期投資目標(biāo)和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置本質(zhì)上是一回事，只是表現(xiàn)方式不同。建立戰(zhàn)略資產(chǎn)配置以后，長期投資目標(biāo)就變得很具體了。
“錨”的確定
“誰承擔(dān)風(fēng)險，誰決定承擔(dān)風(fēng)險的限度，同時享有承擔(dān)風(fēng)險的回報”，這是決定錨的基本原則。因為是委托人在承擔(dān)風(fēng)險，所以受托人要與委托人一道研究戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，或者受托人協(xié)助委托人制訂戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，重要參數(shù)必須由各方達(dá)成共識。
針對現(xiàn)行不同類型養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置，我們有如下認(rèn)識：第一支柱中，包括儲備基金和基本養(yǎng)老保險結(jié)余資金，由政府監(jiān)管部門和受托管理機構(gòu)共同決定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置；對于第二支柱，包括企業(yè)年金和職業(yè)年金，應(yīng)由委托人和受托人共同決定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置；第三支柱的個人稅延養(yǎng)老金，應(yīng)該由養(yǎng)老金投資管理機構(gòu)提供多樣化的金融產(chǎn)品供個人選擇，個人行使資產(chǎn)配置決策權(quán)。以智利和美國為例，智利是由養(yǎng)老金公司按照風(fēng)險水平的大小將基金劃分為5個類別，供個人選擇；在美國的繳費確定型補充養(yǎng)老金，企業(yè)有義務(wù)幫助職工了解不同金融工具的風(fēng)險與收益差異，員工自主決策。
傳統(tǒng)資產(chǎn)配置模式
資產(chǎn)配置需要用到數(shù)量化模型，模型確實很重要，但模型結(jié)果只能是輔助參考，模型參數(shù)是否合理至關(guān)重要。傳統(tǒng)配置模型中的均值方差模型，本身\用廣泛，有較強的理論基礎(chǔ)，但是模型的穩(wěn)定性較差，資產(chǎn)收益的內(nèi)在驅(qū)動因素不明確，不適用于低流動性的另類投資。提醒大家不要用這種模型驅(qū)動因素不明確、不適用于低流動性的另類投資，也不要用這種模型配置PE基金和未上市股權(quán)資產(chǎn)。未上市股權(quán)資產(chǎn)的必要回報率高于股票，股票每日計價，波動率充分反映，而未上市股權(quán)資產(chǎn)通常按成本計價，波動率沒有反映出來，如果用模型，得到的結(jié)果是大量配置未上市股權(quán)資產(chǎn)。無論何種基金，即便是期限很長的基金，保持一定流動性也很重要，這方面有很多教訓(xùn)。
資產(chǎn)配置模式的創(chuàng)新
一是因子配置模式，著重于控制對利率、經(jīng)濟成長、通脹、波動率等風(fēng)險因子的敞口。優(yōu)勢是更精確地描述系統(tǒng)風(fēng)險與個別風(fēng)險，不足是因子比較抽象，資產(chǎn)收益與因子的關(guān)系不穩(wěn)定。
二是風(fēng)險均衡模式，通過杠桿按照風(fēng)險均等化要求決定資產(chǎn)類別的構(gòu)成，基金整體風(fēng)險平均分配在各個資產(chǎn)類別中。這種模式需要高杠桿，不適用于大額資金，理論基礎(chǔ)也比較薄弱。
三是機會成本模式，通過高流動性的公開交易資產(chǎn)構(gòu)成的參照組合來刻畫個別投資策略或者投資項目的機會成本，也能較好地解決另類投資的配置問題，但對基金管理人授權(quán)程度較高，對組合再平衡的要求較高。
戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的參數(shù)估計
戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的參數(shù)估計主要存在兩種不同的方法論：前瞻式和均衡式。前瞻式意為前瞻性地預(yù)測分析各類資產(chǎn)的預(yù)期收益率、波動率、協(xié)方差等參數(shù)，運用收益率分解模型。這種方法國外很流行，但是在2008年遭受巨大虧損后，大家發(fā)現(xiàn)資本市場變幻莫測，前瞻式看不了那么遠(yuǎn)，需要防止主觀錯誤。均衡式就是用長期歷史數(shù)據(jù)來估計模型參數(shù)，比較客觀，也比較實用，但是這種方法在當(dāng)前環(huán)境下正在遇到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這個挑戰(zhàn)就是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將通過影響經(jīng)濟潛在增速、通脹、資產(chǎn)估值中樞等因素改變資產(chǎn)的預(yù)期收益率，歷史數(shù)據(jù)的有效性可能大大降低。
“錨”的運用
戰(zhàn)略資產(chǎn)配置基于各類資產(chǎn)長期平均收益和風(fēng)險水平，多數(shù)情況下與各類資產(chǎn)實際收益和風(fēng)險水平存在差異，執(zhí)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是一個動態(tài)調(diào)整的過程。投資者要考慮當(dāng)前各類資產(chǎn)的收益風(fēng)險水平跟模型假設(shè)的收益風(fēng)險水平是否有明顯差異，要搞清楚到底偏離多少，同時還要注意資產(chǎn)估值是高估還是低估。如果低估，盡快建倉；如果正好是假設(shè)的風(fēng)險收益水平，可以逐步建倉，但要謹(jǐn)慎；如果資產(chǎn)高估，最好在資產(chǎn)風(fēng)險收益特征回到長期水平后再建倉，或在下跌到一定程度后再逐步達(dá)到戰(zhàn)略比例的要求。
關(guān)鍵詞：管理防御;投資短視;完全信息動態(tài)博弈;信號博弈
DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2015.01.29
中圖分類號：F272.3;F2F2.92 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-8409（2015）01-0135-04
Game Researching of the Investment Behavior of Managers
Under the Hypothesis of Managerial Entrenchment
LI Bing-xiang， WANG Meng-ze， YAO Bing-shi
（School of Economics and Management， Xian University of Technology， Xian 710054）
Abstract：This paper application of game theory to analysis the influence factors of managers investment decisions， discuss the factors that influencing managers choose the long-term investment or short-term investments， using complete information game and incomplete information game two elaborate on the managers choice of investment behavior and using the method of game analysis of subsidies size and scope.The results show that moderate subsidies can make managers give up short-term investment and choose the better long-term investment for shareholders
Key words：managerial entrenchment;investment myopia;dynamic game of complete information;signaling game
引言
企業(yè)的投資行為是否具有效率直接關(guān)系到企業(yè)價值是否最大化，然而在企業(yè)的實際經(jīng)營中企業(yè)經(jīng)理人存在著管理防御的現(xiàn)象，會導(dǎo)致經(jīng)理人進(jìn)行非效率的投資，從而在不同程度上影響企業(yè)的投資決策，進(jìn)而導(dǎo)致低效率投資。管理防御（ managerial entrenchment）又稱職位固守，是指經(jīng)理人在公司內(nèi)、外部控制機制下，選擇有利于維護(hù)自身職位并追求自身效用最大化的行為[1]。管理防御作為一種假說，起源于有關(guān)內(nèi)部人所有權(quán)與公司業(yè)績之間關(guān)系的研究。最早由Morck、Shleifer 和Vishny 提出[2]。袁春生、楊淑娥兩位學(xué)者認(rèn)為經(jīng)理人因為要鞏固自身在企業(yè)中的地位而產(chǎn)生的管理防御行為是導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生非效率投資的主要原因[3]。由于在企業(yè)中經(jīng)理人管理防御行為的存在導(dǎo)致經(jīng)理人會采取一些有利于提高個人聲譽、鞏固個人職位、獲取私人收益最大化的投資決策傾向，甚至不惜損害公司的整體價值;現(xiàn)代行為公司金融理論則認(rèn)為，在現(xiàn)實決策中不存在完全理性的經(jīng)理人，經(jīng)理人具有與最優(yōu)決策相偏離的心理特征，如嫉妒心理、過度自信、規(guī)避個人損失、規(guī)避個人風(fēng)險等，這些都是影響企業(yè)投資決策的不良因素。同時短視傾向、模仿傾向、敲竹杠傾向、建造個人帝國傾向和投資多元化傾向也會導(dǎo)致經(jīng)理人做出不能使企業(yè)利益達(dá)到最大化的投資選擇[4]。本文以如何避免短視傾向為主要研究對象，探討經(jīng)理管理防御行為對經(jīng)理人投資行為的影響。
投資短視傾向：經(jīng)理人通過進(jìn)行短期過度投資可以使得經(jīng)理人市場對自身能力的評價最大化，但經(jīng)理人獲得的這種收益是以損害股東長期利益為代價的[4]。工資扭曲理論表明在投資項目的業(yè)績作為股東判斷經(jīng)理工作成績的情況下，經(jīng)理人更加傾向于選擇那些能夠快速取得投資回報而不是能給公司帶來最大收益的項目[5]。因為通過迅速的投資回報能夠引起股東的關(guān)注，從而經(jīng)理人能夠建立良好的個人聲譽。國外學(xué)者Browning T R指出，當(dāng)經(jīng)理人需要進(jìn)行選擇長期與短期兩個互斥的投資決策時，由于企業(yè)所進(jìn)行的投資不容易被股東所觀察，所以任職時間較短、能力尚未獲得認(rèn)可的經(jīng)理人自然會偏好選擇盈利較快的短期項目，而放棄從長遠(yuǎn)來說符合股東利益最大化的長期項目[6]。但是企業(yè)可以通過調(diào)整經(jīng)理人的激勵機制來改變經(jīng)理人的投資行為。
通過以上分析說明經(jīng)理人所選擇的投資行為與經(jīng)理人的防御程度有關(guān)。由于經(jīng)理人存在職位固守動機，在投資中必然會選擇對自己較為有利的投資方式。國內(nèi)外學(xué)者對投資短視有大量的研究，但是從數(shù)理模型角度分析如何減少因為管理防御因素而產(chǎn)生的投資短視行為的較少。其主要原因是經(jīng)理管理防御屬于經(jīng)理人的內(nèi)心變化，從直觀數(shù)據(jù)上不好判斷。博弈模型則為我們提供了一個很好的平臺。本文通過使用應(yīng)用博弈論的方法對經(jīng)理人的短期投資和長期投資進(jìn)行理論分析，從數(shù)理模型的角度說明企業(yè)應(yīng)該采取什么樣的措施來減少投資過程中經(jīng)理人的管理防御程度，從而使經(jīng)理人能選擇對企業(yè)利益最大化的投資方式。
1 模型構(gòu)建
1.1 經(jīng)理人在企業(yè)投資決策中的地位
經(jīng)理人存在的管理防御行為能在很大程度上影響企業(yè)的投資行為，現(xiàn)代經(jīng)理人在企業(yè)的投資行為中扮演著重要的角色。因為在現(xiàn)代公司制企業(yè)中股東數(shù)量眾多，所以股東將大部分權(quán)利授予董事會，而董事會又將對企業(yè)的日常管理權(quán)授予給經(jīng)理人，經(jīng)理人向董事會負(fù)責(zé)。股東實質(zhì)上只保留了控制權(quán)，所以經(jīng)理人就擁有了企業(yè)的實際控制權(quán)和決策權(quán)。同時隨著管理的專業(yè)化和企業(yè)組織形式的不斷完善，經(jīng)理層變成了公司最有影響力的決策層。企業(yè)的投資選擇基本上是由經(jīng)理人把控，經(jīng)理人的投資行為在很大程度上影響著企業(yè)的投資選擇。
根據(jù)博弈論揭示的個體理性與團體理性之間的矛盾――從個體利益出發(fā)的行為往往不能實現(xiàn)團體的最大利益。同時也揭示了個體理性本身的內(nèi)在矛盾――從個體利益出發(fā)的行為最終也不一定能真正實現(xiàn)個體的最大利益，甚至?xí)玫较喾吹慕Y(jié)果[7]。所以只要企業(yè)能夠?qū)?jīng)理人實施一定的激勵措施，就能有效地減少經(jīng)理人在企業(yè)投資中的管理防御程度。這樣就會改變經(jīng)理人對投資決策的選擇，從而實現(xiàn)企業(yè)利益的最大化。總而言之，企業(yè)可以通過對經(jīng)理人施加影響來改變經(jīng)理人的選擇，從而實現(xiàn)企業(yè)自身利益的最大化。
1.2 管理防御行為與投資決策的關(guān)系
在李秉祥等人[8]的研究中發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理管理防御行為雖然會損害企業(yè)的長期價值但也會利于經(jīng)理人的短期利益，而投資決策的經(jīng)理管理防御是經(jīng)理人進(jìn)行非效率投資行為的一個重要原因。現(xiàn)有研究中經(jīng)理人管理防御行為對經(jīng)理人投資決策的影響主要從六個方面展開，分別為：年齡、學(xué)歷、任期、預(yù)期轉(zhuǎn)換工作成本、專業(yè)和職業(yè)經(jīng)歷。并且通過研究發(fā)現(xiàn)：經(jīng)理人的能力和轉(zhuǎn)換工作成本對投資決策的影響最大。以下重點討論學(xué)歷和預(yù)期轉(zhuǎn)換工作成本這兩個指標(biāo)對投資決策的影響[9]。
學(xué)歷（能力）：雖然高學(xué)歷不能代表高能力，但是由于存在信息不對稱等因素，高學(xué)歷的求職者更容易獲得新的職位，管理防御程度較低。而且高學(xué)歷的經(jīng)理人通過良好的職業(yè)教育也更容易偏向于長期投資。而低學(xué)歷的經(jīng)理人為了保住現(xiàn)有職位，享受職位上帶來的待遇必然會選擇回報較快的短期投資。
轉(zhuǎn)換工作成本：對于有低轉(zhuǎn)換工作成本的經(jīng)理人來說其存在的管理防御程度較低，也更傾向于長期投資，而轉(zhuǎn)換工作成本高的經(jīng)理人為了保住自己的職位必然會采取投資回報較快的短期投資。
1.3 模型的建立
為了更明確地闡述博弈模型，本文分別運用完全信息博弈模型和不完全信息博弈兩種模型進(jìn)行闡述分析。對完全信息博弈下的投資行為決策模型條件提出如下假設(shè)：
假設(shè)1：股東對經(jīng)理人的個人能力和轉(zhuǎn)換工作所需的成本有充分的了解，同時經(jīng)理人和股東也都對所進(jìn)行的投資項目信息有著充分的了解。
假設(shè)2：經(jīng)理人對股東希望進(jìn)行的投資選擇完全了解，并且經(jīng)理人完全了解所選擇投資決策的產(chǎn)出結(jié)果。
假設(shè)3：由于受到企業(yè)現(xiàn)金流等多方面因素的限制，企業(yè)所進(jìn)行的投資項目分為長期和短期投資兩種類型。長期投資項目的投資周期要遠(yuǎn)大于短期項目的周期，長期項目的成功概率要低于短期項目的成功概率。同時兩個投資項目相比較，長期投資項目所獲得的收益遠(yuǎn)大于短期投資項目所獲得的收益。并且無論什么類型的經(jīng)理人都比較擅長經(jīng)營短期項目，即短期項目成功的可能性較高。但是在長期投資方面來說高能力的經(jīng)理人比低能力的經(jīng)理人更容易成功。
假設(shè)4：轉(zhuǎn)換工作成本高的經(jīng)理人和轉(zhuǎn)換工作成本低的經(jīng)理人都有高低能力之分。即經(jīng)理人具體分為四種類型。但是在實際情況中低能力且轉(zhuǎn)化工作成本低的經(jīng)理人非常少，幾乎不存在，所以本文中不進(jìn)行討論[10]。
假設(shè)5：經(jīng)理人為企業(yè)所創(chuàng)造的收益可以被股東直接觀察，股東僅根據(jù)經(jīng)理人所創(chuàng)造的收益值來判斷經(jīng)理人的工作能力程度，對企業(yè)收益貢獻(xiàn)大的經(jīng)理人發(fā)放高薪并且選擇留任，對企業(yè)收益貢獻(xiàn)小的經(jīng)理人發(fā)放較低的薪酬并且解雇。其次進(jìn)行長期投資項目的時間要遠(yuǎn)大于短期項目，在投資收益方面長期項目不能隨時變現(xiàn)，必須要等到投資結(jié)束后，而短期投資在當(dāng)期就能得到投資回報。
假設(shè)6：所有的經(jīng)理人都是風(fēng)險中性的理性人。
根據(jù)以上假設(shè)條件對完全信息博弈模型參數(shù)構(gòu)建如下：
（1）長期投資的收益為Fc，短期投資的收益為Fd 且 Fc>>Fd。
（2）經(jīng)理人的報酬由給企業(yè)帶來的收益而定，帶來高收益的經(jīng)理人發(fā)放高薪酬Wh，帶來低收益的經(jīng)理人發(fā)放低薪酬Wl。同類型的經(jīng)理人進(jìn)行一個長期項目的收益要遠(yuǎn)大于進(jìn)行兩個短期項目的收益。即Wh>2Wl。若經(jīng)理人經(jīng)營短期投資項目失敗則沒有收益。
（3）Pl和Ql分別表示高低能力的經(jīng)理人選擇長期投資成功的概率，并且 Pl>Ql。Ps和Qs分別表示高低能力的經(jīng)理人選擇短期投資成功的概率，并且Ps>Qs。同時每種經(jīng)理人短期投資的成功率都會遠(yuǎn)大于長期投資的成功率，并且對于低能力的經(jīng)理人來說進(jìn)行短期投資成功的概率要遠(yuǎn)大于進(jìn)行長期投資的成功概率，而高能力的經(jīng)理人兩者概率相差不大即Pl≤Ps，Ql<
（4）股東對于選擇長期投資的經(jīng)理人發(fā)放補貼V。并且假設(shè)補貼數(shù)量是固定不變的，即只要經(jīng)理人選擇進(jìn)行長期投資就會發(fā)放補貼。
（5）經(jīng)理人轉(zhuǎn)換工作需要高成本的用H表示，轉(zhuǎn)換工作需要低成本的用L表示，因為對于經(jīng)理人轉(zhuǎn)換工作的成本很多不能夠進(jìn)行測量（如經(jīng)理人的在職消費等）。本文認(rèn)為H>>L。并且轉(zhuǎn)換工作低成本的經(jīng)理人與高成本轉(zhuǎn)換工作的經(jīng)理人所需要的成本比起來可以忽略不計。
2 模型分析
白領(lǐng)養(yǎng)老僅靠社保是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,所以才養(yǎng)老方面還要多渠道準(zhǔn)備,商業(yè)養(yǎng)老險作為社會養(yǎng)老保險的補充,越來越受到人們關(guān)注。時下的商業(yè)保險有哪些,應(yīng)當(dāng)怎樣選擇來彌補社保不足呢?
商業(yè)養(yǎng)老保險險種比較介紹
分紅型養(yǎng)老險:更能抗通脹。優(yōu)點:分紅型養(yǎng)老險能為投保人增加收益。缺點:分紅型保險費率相對較高,且分紅具有不確定性,適合有理財需求的人群。但是需要知道的是,越早領(lǐng)取養(yǎng)老年金,費率越高,對于此險種來說,投資回報率也可能越低。
兩全險:低收入者不宜“快繳快領(lǐng)”。兩全險為理財型保險,保費較高,尤其是繳費期短、領(lǐng)取快的保險,費率更高,適合家庭收入水平較高的人群。
投連險:中長期投資儲備養(yǎng)老金。此險種的優(yōu)勢是意外+疾病+養(yǎng)老保障較為全面時,投保人沒有后顧之憂,可通過投連險的長期投資來獲取收益。繳費期至少應(yīng)為20年,在市場風(fēng)險較大時,投資者可通過投連險的賬戶轉(zhuǎn)換功能來將資金放入穩(wěn)健渠道,市場獲利明顯時,還可轉(zhuǎn)回進(jìn)取型賬戶,通過長期投資才能避免市場波動帶來的風(fēng)險。
萬能險:長期復(fù)利收益可觀。萬能險的投資渠道較為穩(wěn)健。由于采取復(fù)利計息,收益較高提取方式靈活。對于保單的賬戶價值,投保人可以免費領(lǐng)取,以應(yīng)對不時之需。同時,繳費方式也較為靈活,如果投保人收入不穩(wěn)定,難以及時繳納保費時,可以暫時緩繳或不繳,待收入允許時,再補回所欠保費,使養(yǎng)老計劃不至于輕易中斷。
購買商業(yè)養(yǎng)老保險注意事項
一、對于最重要的保險責(zé)任,即養(yǎng)老金給付,給付年限要盡量拉長。二、現(xiàn)金流的分配要合理。養(yǎng)老保險的收益主要在于其長期投資帶來的復(fù)利效應(yīng)。如果過早地大量領(lǐng)取保險金,會導(dǎo)致真到養(yǎng)老所需的時候賬戶積累反而會顯出不足。三、繳費靈活。在投保前應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身的收入水平和財務(wù)規(guī)劃選擇合適的繳費期。四、保費豁免。對于這類產(chǎn)品,保費豁免功能是非常重要的。有了這個功能,可以確保自己無論發(fā)生什么情況都能正常領(lǐng)到養(yǎng)老金。五、保證資金的購買力。在選擇產(chǎn)品養(yǎng)老保險時,應(yīng)選擇有分紅的產(chǎn)品,可以確保一個長期、穩(wěn)定的給付,并且通過分紅能夠在一定程度上保證年輕時攢下的養(yǎng)老金還具備當(dāng)年的購買力。
【關(guān)鍵詞】定期定額；懶人理財；長期投資
基金定投是指投資者與銷售機構(gòu)約定扣款時間、扣款間隔和扣款金額，由銷售機構(gòu)在約定日從投資者指定資金賬戶內(nèi)自動完成扣款和基金申購申請的一種長期投資方式。由于基金“定額定投”起點低、方式簡單，所以它也被稱為“小額投資計劃”或“懶人理財”。
一、基金定投的基金類型選擇
基金投資的原理是，每次投入的金額是固定的，基金凈值低時定額買到的份額就多，基金凈值高買到的份額就少。因此理論上說在定投期內(nèi)基金凈值的波動越大，最終獲得的投資收益就越多。舉例來說，若每個月購買1000元某只指數(shù)基金，6個月來共投入了6000元資金。每次約定日的基金凈值分別1.15元、1.1元、0.9元、1.05元、1元、1.2元。因此在不考慮申購費的情況下，每次份額為869.57份、909份、1111.11份、952.38份、1000份、833.33。總份額為5675.39份。按基金凈值1.2元算投資收益為[（5675.39×1.2）-6000]÷6000×100%=13.51%。可以看出雖然基金凈值在半年中只增加了4.35%，但通過基金定投，在基金凈值波動中用同樣的資金買到了更多的份額。因此，才能獲得較多的投資收益。如果購買了波動較小的債券型基金，就沒有這樣的投資收益。所以在基金定投時應(yīng)該選擇凈值波動大的基金類型，如：股票型基金和指數(shù)型基金。另外對于風(fēng)險厭惡的投資者，如果想要把每月工資做點投資，可以每月定投貨幣型基金。這樣的作法類似于銀行的零存整取方式。但是收益比銀行的零存整取高（目前銀行五年的零存整取利息是3%，貨幣基金的年化收益基本上都超過3%），而且更加靈活。如果有個月要花的錢比較多，就可以先停止基金定投或者在工作日的規(guī)定時間隨意全部或部分支取，三天后就能到賬。而銀行的零存整取是有時間規(guī)定，中途如果要拿出，只能算活期利息。
二、基金定投的原則
（1）堅持長期投資。長期投資是定時定額累積財富最重要的原則。根據(jù)指數(shù)型基金和股票型基金的投資標(biāo)的中國A股股市。中國A股的波動周期一般為3至5年。因此基金定投最好持續(xù)三年至五年以上。（2）不要輕易停止定投和贖回基金份額。基金定投通過長期的分次投資，在基金凈值低谷和高谷都能買入基金份額，熨平股票市場波動帶來的基金凈值變動。如果投資者在行情不利時，覺得定投越買越虧而停止定投，甚至贖回基金份額，就達(dá)不到基金定投的目的了。（3）資金的來源應(yīng)當(dāng)有保障。基金定投的資金來源應(yīng)當(dāng)有保障，以便在做定投時沒有后顧之憂。可以說，資金是定投的核心，只有定投資金有保障，才能使定投計劃得以完美實施。首先基金定投一定要做的輕松，沒有負(fù)擔(dān)。投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的收入和支出狀況，計算出自己的可自由支配資金量。然后根據(jù)自己的資金收入時間，選擇定投的扣款約定日。
三、基金定投的注意事項
（1）定投的時機選擇。雖然基金定投是分次投入資金，可抹平基金凈值的高峰和低谷，消除市場的波動性。但也不是完全不考慮時機。如果基金凈值在相對的高位時，投資者可觀望一段時間。另外，如果閑置資金充足，并且在行情明朗時，基金定投反而會錯過投資機會。（2）選擇“后端收費”。基金“后端收費”是指投資者購買基金時無需支付手續(xù)費，而把這筆手續(xù)費的支付時間延后到贖回基金時支付。選擇“后端收費”的基金，持有時間越長，費率就越低。這種方式實際上是鼓勵投資者長期持有基金，和投資者基金定投的動機相同。因此，投資者在長期定投的同時，正好享受到了“后端收費”的優(yōu)惠。（3）定投的金額可以改變。投資者在設(shè)定好定投協(xié)議后，如果基金凈值持續(xù)在下跌，此時投資者可以根據(jù)情況增加定投金額。在基金凈值上漲時，逐步減少定投金額。另外，如果投資者自身的財務(wù)狀況發(fā)生變化，導(dǎo)致確定的投資金額不再合適，也可以根據(jù)需要改變定投金額。當(dāng)然改變不能太頻繁，不然就和基金定投的平攤投資成本特點不相符了。（4）不能“甩手不管”。基金定投雖然被稱為“懶人理財”，但也不能完全不管。當(dāng)基金凈值漲幅過大，這時聰明的“懶人投資者”可以根據(jù)情況結(jié)束基金定投協(xié)議，并在適當(dāng)?shù)臅r間贖回基金，為下次定投做準(zhǔn)備。（5）贖回基金后，定投協(xié)議不會自動終止。當(dāng)投資者把定投的基金贖回時，定投是不會終止的，之前設(shè)定的定投協(xié)議仍然有效。所以，當(dāng)投資者想結(jié)束基金定投，并贖回基金時。應(yīng)該去當(dāng)時設(shè)定基金定投的銷售網(wǎng)點，或者登陸購買基金的網(wǎng)站取消基金定投。當(dāng)然，投資者如果贖回基金后，及時把資金從資金賬戶取出，三個月內(nèi)資金賬戶沒有資金可扣，定投協(xié)議也就自動終止了。
參 考 文 獻(xiàn)
Note:
1. 你相信么？642只定投基金中，只有7只的期間收益率為正，而269只股票型基金一年的定投收益率全部為負(fù)，但不要太慌，這只是短期的，最適合定投的金融產(chǎn)品仍然是股票型基金。
2. 定投如果能夠長期獲利，所投資的產(chǎn)品至少應(yīng)符合兩大假設(shè)前提：一是長期走勢向上；二是波動幅度大。
3. 基金和股票都是不錯的定投標(biāo)的，但是定投股票的前提是，你必須選中1只值得長期投資的好標(biāo)的。
4. 黃金只是個避險品，本身并不存在上市公司那樣的成長性，而且忽上忽下風(fēng)險太大，難以發(fā)揮出定投的優(yōu)勢。
定期定額投資是基金投資中最常見的一種方式，投資者只要把錢存在相應(yīng)的銀行賬戶里，每月就可以按固定的日子、固定的金額自動投資預(yù)先設(shè)定好的基金。
定投的一個最大優(yōu)勢在于無論市場上漲還是下跌，你只需投入同等金額，就可以在凈值低的時候多持有份額，在凈值高的時候少持有份額，通過長時間的投入，總的持有成本會降低，產(chǎn)生高于基準(zhǔn)的超額利潤，免除了選擇的煩惱。
平心而論，基金定投作為投資方式的一種，有不少合理的意義。但近年來，定投被基金公司賦予了太多的功效―分散風(fēng)險、積沙成塔、無需擇時、強制儲蓄、長期投資⋯⋯總之全是褒義詞，基金定投被包裝成了“高收益”、“無風(fēng)險”的投資方式。
但是，A股“不爭氣”，后果很殘酷。2010年10月1日至2011年9月30日，269只股票基金一年的定投收益率全部為負(fù)。基金受到了前所未有的質(zhì)疑―基金真的適合定投嗎？還有沒有更適合定投的投資品？
我們有必要對定投背后的邏輯進(jìn)行一些剖析。
定投如果能夠長期獲利，所投資的產(chǎn)品至少應(yīng)符合兩大假設(shè)前提：一是其走勢從長期來看總是上漲的，只要你長期堅持，就一定可以獲利；二是波動幅度大，用均攤的方式能捕捉市場的平均機會，使定投的優(yōu)勢得到充分發(fā)揮。
我們在投資品中找出了三個熱門的定投品種，看看基于以上兩點，哪些品種才真正適合定投。
定投基金？
推薦指數(shù)：
基金定投能保證固定收益？不一定。基金定投是引導(dǎo)你進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單投資方式，但是并不能規(guī)避基金投資所固有的各種風(fēng)險。
從我們所說的兩個指標(biāo)來看，并不是什么基金都適合定投，必須找到波動大，且長期來看呈上升趨勢的品種。縱觀目前的基金產(chǎn)品，主要有股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金及配置型基金。債券型基金和貨幣市場基金因為“固定收益”的特性，收益相對穩(wěn)定，波動幅度較小，配置型基金受股價波動影響，但由于有一定的債券倉位進(jìn)行平衡，所以波動也并不是那么強烈。股票型基金70%以上的資產(chǎn)是投資于股票的，中國證券市場的波動性也在一定程度上決定了股票型基金的波動性。因此，股票型基金完全符合第二種假設(shè)的情況。
我們的建議是：如果你很忙，基金定投對你來說只是強制儲蓄，那么，選定1到2只指數(shù)基金，通過銀行或基金直銷的形式進(jìn)行定期定額投資最適合你了。部分指數(shù)基金是支持后端收費的，可以配置如南方滬深300指數(shù)、大成滬深300指數(shù)等后端收費且跟蹤主要指數(shù)的基金。
如果你追求更低的交易成本，可以選擇ETF基金。中小投資者可以在二級市場手動定投ETF聯(lián)接基金，畢竟二級市場0.3%的交易費用比一級市場的申購費率便宜得多。基金定投是長期投資，除非經(jīng)濟進(jìn)入較長的衰退期，否則不應(yīng)該暫停定投。基金定投最少要持續(xù)3年以上才能體現(xiàn)復(fù)利的效果，金額不在大小，貴在堅持嘛。
定投股票？
推薦指數(shù)：
如果你覺得基金定投看不到什么明顯收益，那你可以選擇面對更大的風(fēng)險―擦亮眼睛，選擇1只基本面較好、具有長期高成長能力的股票來定投。
定投股票能不能長期獲利？用我們的兩個指標(biāo)衡量一下吧！
不難看出，中國證券市場的情況完全符合第一種假設(shè)情況，這已經(jīng)在基金部分經(jīng)過了驗證，畢竟二者處于同一個市場，因為你買基金的本質(zhì)只不過是把錢交給基金經(jīng)理去“炒股”而已，而從長期看，股指總是上漲的。
至于第二個指標(biāo)，相信每個炒過股的人都知道，基金的長期表現(xiàn)差異再大，還是遠(yuǎn)不如股票之間的差異大。
比較下來，基金和股票都是不錯的投資標(biāo)的，而且股票看起來更勝一籌，原因很簡單，二者處于同一個市場，長期向好。相對基金來說，股票的風(fēng)險更大，波動更劇烈，股票價格大幅跳水時，正是股票定投的好機會，每次遇到股市下跌就買入，長期來看，手中的股票數(shù)量也會相當(dāng)可觀。在股市上漲的趨勢中，不僅可獲得績優(yōu)股的股息分紅，還可能獲取高于基金投資的收益。
不過必須指出的是，股票定投雖然能平滑波動，但受單只股票的影響太大，所以關(guān)鍵在于選股，至于如何選，具體可以參考《好運•MONEY+》第一期的《熊市投資計劃書》。我們有理由相信，若能定投到一個偉大的上市公司，你將充分享受到定投的果實。
我們的建議是：股票定投需要注意兩點，一是長期投資；二是基本面好，股價增值空間大的股票才適合這種操作方式。相對于前幾年的高位，不少股票的價格已經(jīng)有所回落，正是開始定投的好機會。而且從長遠(yuǎn)的角度考慮，只要選擇的股票沒問題，定投的時間點選擇并不是很重要，因為時間會把股價的波動曲線拉得很平滑。
但是最關(guān)鍵的，是要知道定投股票最重要的不是定投本身，而是選出最適合定投的股票。如果以這個為前提，普通投資者并不太適合定投股票。
定投黃金？
推薦指數(shù)：
要是一下子買不起金條，也不要輕易嘗試定投黃金。
黃金適合定投么？從近幾年黃金凈值的增長率曲線上看，黃金確實是個好東西，從2002年的每盎司320多美元上漲到2011年8月的歷史最高價―每盎司1900美元，多少投資品能在不到10年的時間內(nèi)暴增5至6倍呢？
然而，我們要指出的是，在1980年代，黃金的走勢一直平平，抗通脹能力還比不過房子。
當(dāng)定期定額投資遇上“震蕩市”
風(fēng)險小且收益穩(wěn)定，被譽為“懶人聚寶盆”。與過去人們常用的單筆投資法相比，定期定投優(yōu)點多多。
定期定投是一種利用復(fù)利效應(yīng)，積累小錢變大錢的長期投資方法。由于定期定投自動扣款省時省力，風(fēng)險小且收益穩(wěn)定，被譽為“懶人聚寶盆”。與過去人們常用的單筆投資法相比，定期定投優(yōu)點多多。
在持續(xù)性的建倉過程當(dāng)中，隨著時間的流逝，每次的投入在總資金中所占的份額越來越小。單筆投資一旦踩在了市場高點，必定造成巨額虧損，定期定投則無需為此困擾。假設(shè)從07年初開始定投五年，六千點買入的部分也僅占總投資額的六十分之一。平滑波動，降低風(fēng)險的特點使其更適用于投資波動較大的偏股型基金。
定期定投另一個好處是攤低投資成本。單筆投資需要謹(jǐn)慎選時，只有在市場低位建倉方能保證獲利。而準(zhǔn)確的判斷時點難度極高，即便是信息靈通、投資經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理們也常常做出錯誤的決策，普通投資者們“抄底變買套”更是家常便飯。定期定投不存在“擇時”問題，漲時少買、跌時多買，長期下來每單位的平均成本比市場平均價格還低。舉例來說，假設(shè)現(xiàn)在開始定投一只基金，五個月后凈值回到原點。不管期間凈值如何變動，定期定投的平均成本總是較市場平均成本便宜。（圖1） br>
定期定投還可以幫助投資者保持“紀(jì)律性”。銀行自動扣款讓投資者沒有貪婪和恐懼的機會，攤平成本和平滑波動的屬性能夠有效避免投資者在市場波動時盲目滿倉清倉。
“機會是跌出來的”，在股市震蕩或單邊下跌行情中，定期定投可以不斷地在低位吸收大量籌碼。渡過了熊市的“播種期”，自然就到了牛市的“收獲期”。從這個角度來看，熊市對于選擇基金定投的投資者來說不失為一件好事。
當(dāng)前市場環(huán)境下，單筆投入并長期持有，可能會在一段時期內(nèi)損失慘重；“追漲殺跌”試圖波段操作，又將承擔(dān)“擇時風(fēng)險”。面對跌宕起伏的市場，更重要的也許不是投資的技術(shù)，而是投資的心態(tài)。與其費力選擇抗跌又抗?jié)q的低倉位基金，或者干脆清倉錯失市場低位的投資機會，不如選擇具有“長期投資攤低成本、積少成多復(fù)利增值、定時扣款省心省力”這三大獨特優(yōu)勢的基金定投。
當(dāng)指數(shù)基金遇上“震蕩市”
主動基金的經(jīng)理們手握大量的現(xiàn)金或債券，既不會付給投資者利息，也不會少收一分錢管理費。
采取被動投資策略，力求擬合目標(biāo)指數(shù)的指數(shù)基金也許是當(dāng)前最不被投資者待見的基金品種。指數(shù)基金在股市下跌時不能降低倉位，凈值隨指數(shù)一路下滑，跌幅往往超越其他基金。它更適合作為長期投資品種，其優(yōu)勢隨時間推移方能得到體現(xiàn)。
當(dāng)先鋒集團創(chuàng)始人、指數(shù)基金教父約翰?博格（John C. Bogle）于1975年創(chuàng)立標(biāo)普500指數(shù)基金時，曾經(jīng)飽受質(zhì)疑和攻擊。依靠低運作成本、貼近目標(biāo)指數(shù)的被動投資策略，先鋒集團經(jīng)過三十余年的發(fā)展，已由區(qū)區(qū)1000多萬美元資金規(guī)模的小公司，一躍成為世界著名基金管理公司。曾經(jīng)帶頭攻擊指數(shù)基金“平庸”的富達(dá)公司也不得不推出指數(shù)基金來與之競爭。三十多年的成熟市場數(shù)據(jù)表明，即便每年都會有主動基金戰(zhàn)勝指數(shù)基金，隨著時間的推移，指數(shù)基金還是可以輕松戰(zhàn)勝90%左右的主動基金。某只主動基金在當(dāng)年取得超額收益，或許只是基金經(jīng)理壓對了寶。而隨著晨星等評級機構(gòu)的關(guān)注，眾多投資者像發(fā)現(xiàn)新大陸般涌入。基金臃腫的同時，很自然地開始走下坡路。曾經(jīng)追捧過富國天益、鼎順長城內(nèi)需增長、中郵核心等歷年明星基金的人一定對此深有感觸。
指數(shù)基金同時還是一種不需要操心的基金。不用關(guān)注倉位和基金規(guī)模，不用擔(dān)心基金經(jīng)理跳槽，不用頭疼基金公司動不動關(guān)閉申購或者贖回，也不用在基金風(fēng)格漂移后發(fā)愁如何調(diào)整基金組合。
在股市震蕩或單邊下跌的行情中，指數(shù)基金的跌幅固然讓人頭疼。但投資者應(yīng)注意：我們通過偏股基金間接購買的股票才是未來資產(chǎn)增值的動力，與抗跌又抗?jié)q的低倉位主動型基金相比，相同金額投資于指數(shù)基金可以買到更多的股票。基金經(jīng)理們手握大量的現(xiàn)金或債券，既不會付給投資者利息，也不會少收一分錢管理費。
當(dāng)定期定額投資遇上指數(shù)基金
定期定額投資跟指數(shù)基金有如天生一對，震蕩市定投指數(shù)基金正當(dāng)時。
表2中我們歸納了定期定額投資法和指數(shù)基金各自的特點。比較來看：兩者均適宜長期投資，定投通過長期投資方能充分發(fā)揮復(fù)利效應(yīng)和平滑波動的特點，指數(shù)基金在長期投資中費率低廉的優(yōu)勢得以體現(xiàn)；定投平滑波動的最好對象是高風(fēng)險基金，指數(shù)基金的凈值擬合指數(shù)變動，波幅較大；定投規(guī)避“擇時”風(fēng)險，指數(shù)基金則避免基金規(guī)模臃腫導(dǎo)致業(yè)績下降，基金經(jīng)理決策失誤及離職等風(fēng)險；定投是省力省心的“懶人投資法”，指數(shù)基金同樣不需要投資者隨時操心。
“股神”巴菲特也屢次建議：對于絕大多數(shù)投資者，成本低廉的指數(shù)型基金是投資股市的最佳選擇。精選個股和波段操作不適合普通投資者，大量研究表明個人投資者在把握股市交易機遇方面的紀(jì)錄很差，難以選擇合適的時點開始建倉抑或止盈離場。個人投資者往往忽視紀(jì)律，無法及時止損止盈，追漲殺跌更是司空見慣。
靈活的保障功能
保險產(chǎn)品之所以叫做“保險”，表明風(fēng)險管理是其基本功能。也就是說投保人在支付較少費用的情況下，一旦某種風(fēng)險事故發(fā)生(如死亡或重大疾病)，可以獲得相應(yīng)的補償。
對于傳統(tǒng)壽險，這種情況容易理解，對于投連險，這方面投連險表現(xiàn)更加“可愛”，體現(xiàn)為其保險金額和賬戶價值之間有此消彼長的機制。
賬戶調(diào)整機制
投連險的風(fēng)險保障費用是用其賬戶價值進(jìn)行支付的。如果保險金額相對較少，賬戶價值將更多地被用作積累。整個保險計劃表現(xiàn)為一個儲蓄性很強的理財規(guī)劃。而保額較高的情況下，賬戶價值將被用作支付保障的成本，積累相對慢一點，這時整個保險計劃表現(xiàn)為額度很高的保障規(guī)劃。
在不同的人生階段，這種調(diào)整機制可以發(fā)揮巨大作用。整個保險安排，用投連接險一張保單即可實現(xiàn)，只要在人生的不同階段進(jìn)行適度調(diào)整。同時，從保單價值來看，由于投連險與資本市場掛鉤，在很大程度上可以抵消通脹影響，相比傳統(tǒng)壽險來看，更加與時俱進(jìn)。
20多歲時，更注重事業(yè)開創(chuàng)和積累，所需要的保險金額無須太多；到三四十多歲的階段，逐步開始承擔(dān)家庭責(zé)任，作為主要支柱，需要一個很大的保險額度，以便在有風(fēng)險事故發(fā)生時，使家庭經(jīng)濟狀況可以得到延續(xù)；而到退休階段，如果想進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到子女身上，可依然保持一個很高的風(fēng)險保額；若想安享晚年，可以將風(fēng)險保額降到最低，提取賬戶價值。
附加保障更“保險”
該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，投連險與基金有著本質(zhì)的區(qū)別，投連險是一種保險理財產(chǎn)品，充分的保險保障是家庭理財?shù)幕A(chǔ)。
以瑞泰人壽為例，為增加產(chǎn)品組合的保障功能，瑞泰人壽在2009年3月正式推出6款保障型附加險產(chǎn)品，不同角度的各類保障需求，可以附加在瑞泰人壽現(xiàn)有的除團險之外的任何一款投連險和萬能險產(chǎn)品上。與普通附加險不同的是，瑞泰人壽的附加險做到了“量販”式消費，可根據(jù)保障額度和需求的時間長短來靈活設(shè)計保障計劃。在需要某個附加險時，隨時加入，不需時，可以隨時取消。
長期穩(wěn)健方顯投連本色
在眾多的保險產(chǎn)品中．投連險的收益可以一目了然，投資者可清晰了解到公司的投資理念、方式、所選擇投資賬戶的資產(chǎn)配鬣以及各種收費方式。可隨時在公司網(wǎng)站了解投資賬戶價格和自己資金的收益情況。專業(yè)的投資管理，科學(xué)的投資模式和方法，對于投連險賬戶的表現(xiàn)都將產(chǎn)生非常重要的影響。
記者翻閱投連險收益數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)，成立于2004年的瑞泰人壽投連險成長型、平衡型和穩(wěn)定型投資賬戶截至2009年8月13日已經(jīng)累計獲得203.42％、161.07％和60.52％的收益，投連險各個賬戶的投資收益證明了其在長期方面的強大優(yōu)勢。
以瑞泰現(xiàn)有投資賬戶為例，采用的策略是穩(wěn)定的戰(zhàn)略型資產(chǎn)配置，投資賬戶確定各大類資產(chǎn)的投資比例，建立最佳長期資產(chǎn)組臺架構(gòu)，之后較長時期內(nèi)將不再調(diào)節(jié)各類資產(chǎn)的配置比例。通過這種方式可以控制投資組合相對于市場的風(fēng)險，使投資表現(xiàn)與市場保持較高的相關(guān)性，充分分享中國經(jīng)濟高速增長帶來的長期收益。在采用穩(wěn)定的資產(chǎn)配置的同時，投資賬戶強調(diào)分散的行業(yè)配置和靈活的個股選擇策略。分散的行業(yè)配置可以控制投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險，使投資賬戶業(yè)績具有較好的可預(yù)測性，而靈活的個股選擇策略能夠為投資組合增加附加值。
中高端投保者定位
投連險是風(fēng)險與收益并存的一類新型投資型保險產(chǎn)品，但它沒有保底收益，風(fēng)險完全由個人承擔(dān)。在投資投連險時，要對照自身經(jīng)濟條件和風(fēng)險承受能力，慎重選擇。
認(rèn)可長期投資的理念
投連險是長期投資的產(chǎn)品，不適合短期投機性操作。投連險不同于股票，一旦購買，不能因一時的虧損而割肉。投連險和股市等資本市場掛鉤，短期內(nèi)會有波動的風(fēng)險，如許多保險公司的投連險在2001～2005年其基本賬戶的收益都很低，和定期存款差很多，很多投資者忍不住就做了退保，但2006年和2007年大牛市的收益卻很好。瑞泰也一直在投資者教育中宣傳長期投資的理念，在2008年初步建立了一個投資者教育的項目“瑞泰財富視界”。
有一定的風(fēng)險承受能力
投連險是一個風(fēng)險自擔(dān)的投資理財產(chǎn)品，其實際收益與選擇的投資賬戶收益直接掛鉤。也正是這種與股市的高關(guān)聯(lián)度，資金才能夠分享經(jīng)濟增長帶來的收益。投資者需要根據(jù)自身的財務(wù)情況和理財目標(biāo)選擇投資賬戶的組合。
具備一定的投資理財知識
投連險不僅是一個產(chǎn)品，它更是一個長期投資的平臺。一般投連險根據(jù)風(fēng)險收益水平的高低設(shè)有多個賬戶。如瑞泰人壽投連險就有成長型、平衡性、穩(wěn)定型、安益型和避險型5大賬戶。其風(fēng)險收益水平從高到低，風(fēng)險收益水平最高的成長型賬戶主要投資于股票主導(dǎo)型和混合型的開放式證券投資基金，與股票市場的關(guān)聯(lián)度較高，風(fēng)險收益水平最低的避險型賬戶主要投資于貨幣市場基金和貨幣市場投資工具，包括銀行存款、央行票據(jù)和短期債券等。投資者可以在賬戶間免費轉(zhuǎn)換。
楊磊剛剛過了30歲的生日，在過去的一年中楊磊可以說是雙喜臨門：與女友結(jié)了婚，在公司升了職。俗話說30而立，楊磊也算是完成了成家立業(yè)的第一步。楊磊在這家IT軟件公司已經(jīng)工作了3年，妻子在一家廣告公司工作，兩個人的收入和福利都不錯。
盡管如此，楊磊還是很羨慕那些做公務(wù)員或者在國有大型企業(yè)工作的同學(xué)，“雖然現(xiàn)在每月的工資比他們多一些，但是壓力大，說到底總覺得沒有他們穩(wěn)定，最主要的是公務(wù)員和在國有企業(yè)工作福利好。最明顯的就得說養(yǎng)老這一塊了。我們這種公司大部分都只有國家政策安排的基本社保，就目前每年的通脹程度，社保缺口太大了，到我們退休的時候估計養(yǎng)老金也就夠個基本生活。公務(wù)員和國有企業(yè)員工就不一樣了，很多國有企業(yè)都有企業(yè)年金。所以現(xiàn)在想想，還真應(yīng)該前幾年考個公務(wù)員或者進(jìn)入某個國企。”他如此解釋。
定投方式更適合“80后”
楊磊的這種想法代表了很多公司人的想法，但事實上，他們并不需要羨慕別人，自己動手也可以豐衣足食，百萬養(yǎng)老計劃并不是很難，需要的只是一些自律和堅持。
就楊磊家庭的財務(wù)情況來看，夫妻二人都有比較穩(wěn)定的職業(yè)和收入，在未來，兩個人的收入也都呈穩(wěn)定上升的趨勢，應(yīng)該現(xiàn)在就開始著手規(guī)劃未來的養(yǎng)老計劃。但是，這個新組建的家庭處在初建期，對外應(yīng)酬活動、娛樂消費較多，楊磊和妻子又都希望能夠在1-2年內(nèi)有孩子，孩子的撫育費用支出也將是家庭未來的一個主要項目。所以，理財專家建議：楊磊可以通過投連險定投的方式來貯備養(yǎng)老金。
以目前市場上的主流投連險產(chǎn)品為例，楊磊每月投資1500元，連續(xù)交20年。那么，到了60歲退休的時候，假設(shè)以中等收益水平計算，將有93.6萬元的資金用于養(yǎng)老。這也意味著?楊磊在60歲退休以后可以按照合同約定，每月從賬戶中部分支取5415元作為養(yǎng)老金，可以連續(xù)領(lǐng)取20年，當(dāng)然如果有急需也可以一次性領(lǐng)取。假如再加上自己的社保養(yǎng)老金，退休后的生活顯然要寬裕輕松很多。
以楊磊現(xiàn)在的經(jīng)濟情況，每月1500元的投資對家庭消費幾乎不造成影響，而長期持續(xù)投資可以讓小投資發(fā)揮大作用，時間和好的投資方式是理財?shù)狞c金石。而且，期繳購買投連險的方式可以有效的降低因為投資市場波動帶來的投資風(fēng)險，可以使長期投資變得更穩(wěn)健。
基本保障必不可少
投連險是一種長期投資的保險產(chǎn)品，設(shè)有不同風(fēng)險類型的賬戶。不設(shè)保底收益，保險公司只是收取賬戶管理費，盈虧由客戶自行承擔(dān)。其優(yōu)勢為：以投資為主，兼顧保障，由專家理財選擇投資品種，不同賬戶之間可自行靈活轉(zhuǎn)換，以適應(yīng)資本市場不同的形勢。堅持長線投資，有可能獲得較高收益，適合比較年輕，能承受一定的風(fēng)險，秉承長期投資理念的投資人。很多人每個月做月光族，主要是沒有很好的投資理財習(xí)慣，花錢沒有規(guī)劃，缺乏自律，選擇投連險的期繳、定投，可以幫助客戶養(yǎng)成良好的理財習(xí)慣。
此外，家庭理財還應(yīng)該考慮基本的保險保障，保險專家建議楊磊夫婦也可以附加購買意外傷害保險和重大疾病附加險。因為年輕人外出、旅行的機率較高，接觸意外風(fēng)險的幾率也較大，意外傷害保險應(yīng)該作為常備保障。而重大疾病保險是針對發(fā)生重大疾病而進(jìn)行的賠付，現(xiàn)如今生活壓力、精神壓力的加大，環(huán)境的日益惡化，均導(dǎo)致疾病年輕化，盡早補充重大疾病險是很有必要的。
1、減少銀行的儲蓄比例。對于收入不低的家庭而言，把錢存進(jìn)銀行，不如活用起來，因為儲蓄的收益是比較低的。在留足生活的儲備金、應(yīng)急資金后，其余可用來做一些有較高收益的投資。生活儲備金方面，可保留15-20萬。
2、20%的資金配置短期的投資。可以配備一些較為穩(wěn)健的短期投資，比如銀行理財產(chǎn)品或者是一些固定收益的理財產(chǎn)品。銀行理財產(chǎn)品，目前收益率在4.5%-5.5%左右，投資限期在1-12個月不等。固定收益類產(chǎn)品，比如穩(wěn)利精選基金，有1-60個月的投資，短期投資，1個月的年化收益率為7%，1年是9.6%。
3、40%-50%左右的中長期投資。此外，你也可以配置部分中長期投資，比如股票、股票基金、信托、星拱月mom證券投資計劃、國債等，不過這些產(chǎn)品風(fēng)險較高，可能不保本，要買的話配置比例不能太高，以不超過總投資金額的30%為宜。收入不太高的話建議別出手。
4、平時的資金的歸整和理財。平時家庭零散的資金，如果算起來比較多，一個月上萬元，那么可以通過基金定投方式來投資增值。或者轉(zhuǎn)到余額寶等投資工具，享受3%左右的收益。
（來源：文章屋網(wǎng) ）
退休，是很多人不愿意面對，卻又無法回避的問題。
在西方國家，退休后的時光被稱為“金色歲月”或“獎賞歲月”，因為這是人生中最休閑的一段時光，也是最能反映年輕時準(zhǔn)備情況的一段時光。你希望考試得高分，就要在考試前做好功課的復(fù)習(xí)。同樣，想享受“金色歲月”，就要在年輕時做好充足的準(zhǔn)備。
筆者身邊有位女性，今年51歲，去年退休。辛苦的在工作崗位上努力了幾十年，她目前拿到的退休金是每月1100左右。這筆退休金只能說滿足溫飽，要想小康只能靠自己另外想辦法賺取。所以，她在退休后又為其他工廠打工，賺取另外的生活費。
如果您不想在自己的將來也像這位女士一樣退休后打工為自己賺取生活費的話，請您現(xiàn)在就行動起來吧！
行動
筆者認(rèn)為除了必有的固定儲蓄之外，利用自己已有的財富去投資，以求在未來得到收益，是個可以為自己將來退休生活儲備財富的好方法。
哪種理財產(chǎn)品適合用來投資為退休金做準(zhǔn)備呢？可選的投資理財產(chǎn)品多種多樣，不同的理財產(chǎn)品具有不同的特點，適合不同的投資目的和投資人群。
股票：具有良好的流通性和較低的投資門檻。但是，在股票高收益的背后也伴隨著高風(fēng)險，并且對投資者的專業(yè)能力有所要求。
期貨：風(fēng)險和收益都都高，而且對專業(yè)能力有較高的要求。
房地產(chǎn)：投資門檻較高，流動性較差，容易受政策調(diào)控。
黃金：保值的好工具，但是就長期而言，增值效果并不十分明顯。
基金：投資門檻低，投資方式靈活，風(fēng)險小于股票，對投資者的專業(yè)要求低，由基金公司組織專業(yè)團隊通過構(gòu)建投資組合的方式管理投資者的資產(chǎn)。
選擇品種輕松投資
筆者在對各種理財產(chǎn)品比較之后，認(rèn)為基金是較好的投資品種之一。基金產(chǎn)品類型主要分為4種：股票型基金、混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金，投資風(fēng)險及收益依次降低。為了讓投資資產(chǎn)能夠保持高速增長，建議投資以股票型和混合型基金為主。由于股票型和混合型基金的波動相對較大，如果一次性買入，選擇買入時機就顯得非常重要，這對投資者的專業(yè)能力提出較高要求，也會消耗投資者較多的精力。所以建議選擇另一種被稱為“懶人”投資的基金投資方式，即定期定額投資。在每個月的固定時間投入固定的金額購入基金，對投資者的時間和專業(yè)要求都較低，是適合大多數(shù)人的投資方法。
如下例：基金的價格從2塊跌至0.4元，再從0.4元漲回至2元，最終上漲至2.6元。在基金震蕩上升的過程中，我們采取定期定額的投資方式，經(jīng)過20次的投資，總共投資20000元，投資的平均成本是1.11元/每份基金，最終的投資價值達(dá)到42548.88元，收益率為212.74％。
長期來看，大部分的基金走勢都會如上述例子中的基金一樣，震蕩向上。通過定期定額的投資方法進(jìn)行的投資，可以平滑價格波動，而且成本將處于市場中相對有利的位置，收益也會相對可觀。對投資者而言，不用過于勞心，就可以輕松獲益。
如何選擇投資標(biāo)的
面對如此多的基金，該如何選擇呢？
基金是一種長期投資的產(chǎn)品，定期定額又是長期投資的方式，所以投資的基金應(yīng)該具備長期投資的價值。可以根據(jù)國際認(rèn)可的評級作為選擇的標(biāo)準(zhǔn)。晨星評級就是國際基金著名評級之一。晨星根據(jù)基金業(yè)績持續(xù)性，投研團隊穩(wěn)定性，基金規(guī)模等方面對基金進(jìn)行評級，被它評為5星級或者4星級的基金，都是非常優(yōu)秀，值得信賴的。
如何操作
假設(shè)一位30歲的白領(lǐng)，現(xiàn)在每月生活支出4000一個月。打算50歲退休，因為通脹的存在（過去10年中國平均通脹率為4.8％，假設(shè)未來的幾十年仍將維持在5％的水平。根據(jù)國際慣例，退休后的生活支出費用為退休前的80％），在他退休時需要一個月支出8500元的生活費，生活品質(zhì)才能與現(xiàn)在相當(dāng)。
假設(shè)退休后生活30年，則退休金共需儲備306萬元。一筆拿出這么多，一般人都無法承受，但是通過上文提到的基金定投方式，就會顯得輕松很多。通過銀行每月定額扣除投資金額，不會帶去額外的經(jīng)濟負(fù)擔(dān)，利用長期的復(fù)利作用，積少成多，最終滿足自己的退休需求。
[關(guān)鍵詞] 財務(wù) 現(xiàn)金流量 風(fēng)險 分析
一、現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流量表
現(xiàn)金流量表上現(xiàn)金流量按發(fā)生原因可分成三大類：
（一）營業(yè)活動現(xiàn)金流量。具體又分為營業(yè)活動的現(xiàn)金流入和營業(yè)活動的現(xiàn)金流出。
（二）投資活動的現(xiàn)金流量。具體又分為投資活動的現(xiàn)金流入和投資活動的現(xiàn)金流出。
（三）籌資活動的現(xiàn)金流量。具體又分為籌資活動的現(xiàn)金流入和籌資活動的現(xiàn)金流出。
根據(jù)各種經(jīng)營活動對現(xiàn)金流量發(fā)生影響的方法不同，編制現(xiàn)金流量表有直接法和間接法兩種。
一是直接法。直接法是一種分項目列示經(jīng)營活動對現(xiàn)金流量的影響以編制現(xiàn)金流量表的方法。這種方法直觀地反映了企業(yè)經(jīng)營活動對現(xiàn)金收支的影響，能詳細(xì)列明現(xiàn)金流入的各項營業(yè)來源和現(xiàn)金流出的各項營業(yè)去向，易于理解。但是，當(dāng)一個企業(yè)的經(jīng)營活動十分復(fù)雜時，使用這種直觀的分析方法編制現(xiàn)金流量表比較困難。
二是間接法。間接法是以本期凈利潤為基礎(chǔ)，分項調(diào)整現(xiàn)金流量的有關(guān)項目，然后得出經(jīng)營活動提供的凈現(xiàn)金流量，從而據(jù)以編制現(xiàn)金流量表的方法。使用間接法編制現(xiàn)金流量表相對容易，而且還揭示了企業(yè)當(dāng)期凈利潤與經(jīng)營活動提供的凈現(xiàn)金流量之間發(fā)生差異的情況及其原因，有利于財務(wù)分析人員正確評估企業(yè)利潤的質(zhì)量。不過，間接法無法直觀地反映各項經(jīng)營活動對現(xiàn)金流的影響，利潤和凈現(xiàn)金流量之間的調(diào)整過程也難以被人理解。由于間接法將現(xiàn)金流量表同企業(yè)的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來了，所以許多財務(wù)管理人員發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量表采用間接法編制時的格式比較有用，而直接法下編制的現(xiàn)金流量表能詳細(xì)列明企業(yè)現(xiàn)金流入的各項營業(yè)來源和現(xiàn)金流出的各項營業(yè)去向，易于理解。因此，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會鼓勵企業(yè)采用直接法編制現(xiàn)金流量表，但同時，企業(yè)也要以附表形式，同時揭示企業(yè)本期實現(xiàn)凈利潤和經(jīng)營活動提供的凈現(xiàn)金流量之間的調(diào)整過程。
二、現(xiàn)金流量分析的實施
現(xiàn)金流量分析在預(yù)測企業(yè)生存風(fēng)險方面是對比率分析的補充，在對企業(yè)的生存風(fēng)險進(jìn)行現(xiàn)金流量分析時，分析人員可從以下幾個方面著手：
（一）分析現(xiàn)金流量資料。分析人員可直接分析企業(yè)現(xiàn)金流量表中的有關(guān)財務(wù)信息，在分析時分析人員可通過下述問題的回答來進(jìn)一步分析了解企業(yè)動態(tài)現(xiàn)金流動的問題：①企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量產(chǎn)生能力有多強？營業(yè)現(xiàn)金流量是正值還是負(fù)值？如果是正值，為什么？是不是因為公司正在增長過程中？是不是因為公司的經(jīng)營無利潤可言？公司對流動資金進(jìn)行正常管理有困難嗎？②公司是否有能力通過營業(yè)現(xiàn)金流量來履行其短期償債義務(wù)，比如利息支付？在不降低經(jīng)營靈活性的情況下，公司能否繼續(xù)履行短期償債義務(wù)？③為公司增長而投入了多少現(xiàn)金？這些投資是否符合公司的經(jīng)營策略？公司利用內(nèi)部現(xiàn)金流動為公司增長提供現(xiàn)金，還是依靠外部融資為公司增長提供資金？④扣除資金投資后的現(xiàn)金流量是否有盈余？這是長期趨勢嗎？管理部門制定了什么計劃來使用這部分活動現(xiàn)金流量？⑤公司利用內(nèi)部活動的現(xiàn)金流量來支付股利，還是依靠外部融資？如果公司不得不從外部籌集資金以支付股利，那么公司的股利政策是否是可持續(xù)的？⑥公司所依靠的外部融資是哪一種――股票、短期借款還是長期借款？該融資方式是否適合公司的整體經(jīng)營風(fēng)險？
企業(yè)在運用現(xiàn)金流量的財務(wù)信息回答上述問題時，企業(yè)還應(yīng)注意一下幾方面的問題：①雖然現(xiàn)金流量表在格式方面提供了廣泛的指標(biāo)，但各公司如何披露現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)的方式仍是多種多樣。所以，為方便公司之間進(jìn)行系統(tǒng)的分析和比較，分析人員應(yīng)按照自己的現(xiàn)金流量表模式來修正現(xiàn)金流量中的資料。②企業(yè)在計算營業(yè)活動現(xiàn)金流量時，包括了利息費用和利息收入。但是，這兩項與企業(yè)經(jīng)營的聯(lián)系不大。利息費用是財務(wù)杠桿作用造成的，利息收入來源于金融資產(chǎn)，而不是營業(yè)資產(chǎn)。所以，在現(xiàn)金流量分析時應(yīng)考慮到這一點。
（二）現(xiàn)金流動總量分析
現(xiàn)金流動總量分析是財務(wù)分析人員對企業(yè)生存風(fēng)險進(jìn)行現(xiàn)金流量分析常采用的一種分析模式。現(xiàn)金流動總量分析分四個步驟對企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。
第一個步驟是計算流動資金投資前的營業(yè)現(xiàn)金流量。這時，不包括利息費用和利息收入。如果企業(yè)從顧客處收取的現(xiàn)金多于其營業(yè)費用，那么企業(yè)應(yīng)當(dāng)獲得穩(wěn)定的正值營業(yè)現(xiàn)金流量。但是，大多數(shù)企業(yè)將部分現(xiàn)金流量用于流動資金項目，比如應(yīng)收賬款、庫存和應(yīng)付賬款。企業(yè)的流動資金凈投資是其信貸政策(應(yīng)收賬款)、付款政策(應(yīng)付賬款、預(yù)付費用和應(yīng)計債務(wù))和銷售的預(yù)期增長(庫存)的體現(xiàn)，因此，在解釋企業(yè)流動資金投資后的營業(yè)現(xiàn)金流量時，要考慮企業(yè)增長策略、行業(yè)特點和企業(yè)的信貸政策。
第二個步驟是將流動資金投資后的營業(yè)現(xiàn)金流量與企業(yè)的利息支付額相比較。如果營業(yè)現(xiàn)金流量少于利息支付額，企業(yè)必須清理資產(chǎn)或籌集外部資金以便償還利息。很明顯，這種情況表明企業(yè)存在著財務(wù)危機。
第三個步驟是重點分析與長期投資有關(guān)的現(xiàn)金流量。這些投資的形式為基建支出、公司內(nèi)部投資以及兼并和收購。支付利息后的現(xiàn)金流量若是正值，則企業(yè)就有了追求長期增長的機會。如果企業(yè)支付利息后的營業(yè)現(xiàn)金流量不夠長期投資，那么企業(yè)不得不依靠外部融資來確保其增長所需資金。這種企業(yè)追求長期投資的靈活性，要低于那些依靠內(nèi)部資金資助增長的企業(yè)。
