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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資分析與策略，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】本杰明?格雷厄姆;安全邊際;投資與投機;區別
沒有人愿意被稱為“投機者”,在中國,“投機”被視為貶義并曾經有“投機倒把罪”。故公眾只要買賣股票,不管買什么、什么目的、什么價格、用的是現金還是借款,都一概被稱為“投資者”。不論是有意的還是無意的,公眾總是混淆股票投資與股票投機的概念,典型的觀點如“投資是一次成功的投機,投機是一次不成功的投資”。事實上,在股票市場里,投資與投機總是存在的,且有著嚴格的區別。在稱謂上,把投資者與投機者統稱為投資者并無不妥,但在投資理念上尤其是在投資實踐中,混淆二者的區別卻是有害的。對于股票市場參與者,嚴格分析二者的區別是非常必要和有益的。那么投資的含義及真正本質是什么?投資與投機的根本區別在哪里?本文將對這些問題進行探討。
1.本杰明?格雷厄姆對投資的界定
本杰明?格雷厄姆在《證券分析》中對投資的定義:“An investment operation is one which,upon thorough analysis,promises safety of principle and a satisfactory return.Operations not meeting these requirements are speculative。(“投資操作是基于全面的分析,確保本金的安全和滿意的回報。不符合這一標準的操作是投機性的。”)全面的分析是投資成立的前提條件,本金安全是投資風險控制的根本要求,滿意回報是投資收益的最終目標。
1.1 全面的分析(Thorough Analysis)是投資成立的前提條件
格雷厄姆強調全面分析是投資成立的前提條件,并在質、量兩個方面進行明確界定。
1.1.1 投資分析在質方面的規定性
即對投資分析的要求。根據《大英漢詞典》,Thorough的意思有:詳盡的、全面的、精確的。這規定了分析的深度、廣度與精度。第一,詳盡的分析,規定了分析的深度。2007年10月中國石油A股(601857)上市,有媒體稱其為“亞洲最賺錢的公司”,鼓勵公眾購買。中石油2007年度凈利潤為1345.74億元,盈利規模的絕對值確實大;但考慮其巨大的總股本1830億,每股收益僅為0.75元,盈利規模的相對值并不算高;再進一步考察毛利率,2005-2009年從46.33%下降為25.16%,公司盈利能力大幅下降;最后分析凈資產收益率,五年間從27%下降為12.17%,股東盈利能力也大幅下降。表面看中石油盈利規模大,但通過深入分析,發現其盈利能力并不樂觀。第二,全面的分析,規定了分析的廣度。分析時,既要包括宏觀因素,也要包括中觀與微觀因素;既要包括企業的業務、財務情況,也要包括技術創新、管理水平等。要同時考慮企業正常情況與非正常情況(如遭遇自然災害)時運營狀況。如東方電氣(600875)在2008年“512”大地震中,資產受損嚴重,股價曾連續3個跌停。投資分析對不確定性因素(包括地震風險)考慮得越全面,投資越不容易失誤。第三,精確的分析,規定了分析的精度。投資分析具有描述功能與選擇功能。描述性分析是闡述與股票相關的重要事實(業務、財務及管理狀況等),需要有翔實、精確的數據。選擇性分析幫助決定是否購買、出售、持有某一股票,同樣需要精確的數據對比。投資雖不能稱為一門精確的科學,但必要的數據分析卻決定了投資的成敗,因為情緒因素常會使投資者做出錯誤的判斷,而數據是理性與客觀的,有助于正確的投資決策。中石油2007年11月上市時,最高價達到48.62元,市盈率為64.8倍。市場情緒造就了高股價,但數據分析表明高股價并不具備安全邊際,此后股價一路下跌說明理性的數據分析有助于避免非理性的操作。
1.1.2 投資分析在量方面的規定性
即投資分析應達到的標準。用“詳盡的”、“全面的”、“精確的”等定性的詞語來限定投資分析應達到的要求,但仍然不夠明確。為此,格雷厄姆提出了投資分析在量方面的要求:確保本金的安全,取得滿意的回報。這就需要提高分析能力與降低分析對象的復雜程度。
在分析能力應用上,要求限定在自己熟悉的領域。一個汽車工程師分析汽車股比分析醫藥股更易做到詳盡、全面與精確。1998年,巴菲特在股東大會上解釋不投資高科技股票時說:“我可以用所有的時間思考下一年的科技發展,但不會成為這個國家分析這類企業的行家,第100位、1000位、10000位專家都輪不上我。許多人都會分析科技公司,但我不行。”
在分析對象選擇上,要求企業業務簡單、長期穩定。一方面,業務越簡單,分析就越能保證詳盡、全面。對于普通投資者,分析白酒企業(五糧液)比分析小衛星制造及衛星應用服務企業(中國衛星)更有把握,分析單純服裝制造企業(報喜鳥)比分析服裝、地產、股權投資多元化企業(雅戈爾)更容易。另一方面,業務越穩定,變化越少,分析越能保證精確。巴菲特投資分析能力超群,但仍然堅持投資業務簡單、清晰易懂,業績長期穩定的企業,如可口可樂、吉列公司、華盛頓郵報、運通公司等。而對于業務復雜、變化迅速的網絡科技股,即使在最高漲的時候他也堅決不投資。他曾指出:“人的特性中似乎有一種頑癥,就是喜歡將簡單的事情變得復雜化。”事實上,投資應恰恰相反。
無論是提高分析能力還是降低分析對象的復雜程度,真正目的在于評估企業價值,然后與價格比較確定安全邊際,從而確信本金是否安全以及股票價值回歸時能否取得滿意回報。
1.2 確保本金安全(Promise Safety of Principle)對投資風險的界定
1.2.1 確保本金安全是對投資風險的最低要求
風險是損失概率,確保本金安全是從風險角度對投資進行界定。對此,格雷厄姆有非常著名的論述:“第一,永遠不要虧損;第二,永遠記住第一條。”格雷厄姆舉例說明:大西洋和太平洋茶葉公司,即使不是世界上,也是美國最大的零售企業,多年來一直有良好的收益記錄。在1938年經濟衰退和熊市時,跌到了36美元的新低,此時股票總市值僅為1.26億美元,而公司卻擁有2.19億美元的凈資產(其中現金8500萬美元)。無疑以36美元的價格購買該公司的股票,能確保本金的安全,此時的購買操作即為投資。
1.2.2 確保本金安全應該遵循的原則
如何確保本金的安全,格雷厄姆有兩條原則:一是嚴格遵循安全邊際原則進行單個股票投資,二是嚴格遵循多樣化原則進行組合投資,二者相輔相成。一方面,即使遵循了安全邊際原則,單個股票投資也可能操作得很糟糕,因為安全邊際僅能保證他獲利的機會更多,而不能保證損失是不可能的,故必需通過多樣化來來分散風險。另一方面,如果單個股票投資不具備安全邊際,越是多樣化損失將越大,故單個投資的安全邊際是必需的。
1.3 取得滿意回報(Satisfactory Return)是對投資收益的界定
滿意的回報,既包括股利收入(現金股利和股票股利)也包括資本增值(股價上漲)。“滿意”一詞主觀色彩濃厚,包括了各種程度的回報,只要具有一般理性的投資者肯接受,不管多低,就算成立。《大英漢詞典》中Satisfactory的含義有:令人滿意的;符合要求的。
1.3.1 投資回報必須是令人滿意的
1990年至2008年,活期存款利率為年均1.5%,一年期存款利率年均為5.1%,通貨膨脹率年均為4.3%,上證綜合指數年均增長率為15.9%(127.61點-1820.81點)。假設有一筆10萬元的資金做活期儲蓄,扣除通貨膨脹后的回報率為-2.8%,本金安全得不到保證,更談不上滿意回報。因此,這種操作對于具有一般理性的人而言,無論如何也不能稱為投資。
1.3.2 投資回報必須是符合要求的
一年期定期儲蓄,扣除通貨膨脹率后回報率為0.8%,投資回報率很低。對于一個防御型投資者(如靠這筆資金養老的寡婦)而言,是一種投資,因為其確保本金的安全,且稍有回報。而對于一個進攻型投資者(如年輕的軟件工程師)而言,0.8%的年收益率無論如何也稱不上是滿意的,故不能稱為投資。
2.投資的本質是安全邊際(Margin of Safety)
格雷厄姆在《聰明的投資者》的結論篇中提到:“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個字的座右銘:安全邊際。”他認為,股票內在價值與股票價格之間的差值即為安全邊際。
2.1 安全邊際是全面的分析的結果
格雷厄姆認為,“為了真正的投資,必須有一個真正的安全邊際,并且,真正的安全邊際可以由數據、有說服力的推理和很多實際經驗得到證明。”安全邊際可以由三種方式來幫助確定:一是數據分析,二是邏輯推理,三是經驗分析。通過全面的分析確定了股票價值,與股價進行比較即可確定股票的安全邊際。因此,安全邊際是全面分析的結果。
2.2 安全邊際是本金安全的保證
安全邊際是對股市波動的不確定性、公司發展的不確定性的一種預防和保險。首先,股價波動是難以準確預測的,盡管股價長期來說具有向價值回歸的趨勢,但如何回歸、何時回歸是不確定的。其次,公司價值是難以準確預測的,同時受到公司內部因素、行業因素、宏觀因素的影響,這些因素本身是變化的和不確定的,對公司的影響更是不確定的。因此,只有具備足夠的安全邊際(即股票價格遠低于股票價值),才能真正保證投資本金的安全。
2.3 安全邊際是滿意回報的來源
股票價格圍繞著股票價值波動,且價格會回歸價值,金融界把這種規律稱為“金融萬有引力定律”。投資者付出的是價格,得到的是價值,二者的差異正是投資盈利的源泉。因為當價格越低于價值,其安全邊際越大,當價格回歸價值時,投資者獲得的回報也越大。因此,安全邊際是投資者的利潤來源。
巴菲特指出,在價值投資中,風險與報酬不成正比而是成反比的。如果你以60美分買進1美元的紙幣,其風險大于以40美分買進1美元的紙幣,但是后者報酬的期望值更高,以安全邊際導向的投資組合,其報酬的潛力越高,風險卻越低。許多實證研究支持基于安全邊際的價值投資風險更低收益卻更高的結論。研究表明,投資于低市盈率、低股價股利收入比率、低股價現金流比率股票,能夠獲得超額利潤。這些指標盡管不直接表示安全邊際,但比率較低的公司股票確實具有較大的安全邊際。
2.4 投資的本質是安全邊際,安全邊際的本質是“便宜貨”
格雷厄姆之所以強調安全邊際,一是足夠的安全邊際降低因預測失誤引起的風險,即使投資者預測失誤也能在長期內確保本金安全;二是足夠的安全邊際可以降低買入成本,從而保證合理且穩定的投資回報。通過全面分析確定股票價值,從而確定安全邊際,以此來保證本金安全與滿意回報。這與格雷厄姆對投資定義是完全一致的,故投資本質是安全邊際。而安全邊際是價值與價格的差值,即“物超所值的東西”或“便宜貨”。故投資的本質就是“通過分析買到真正的便宜貨”,而一貫奉行安全邊際的巴菲特則是全球最會“買便宜貨”的人。
3.投資與投機的根本區別
3.1 不符合投資標準的操作是投機性的(Speculative)
何為投機操作?格雷厄姆沒有對投機直接界定,而是通過排除法來間接界定,即不滿足投資標準(全面的分析、確保本金安全、取得滿意回報)的操作就認定為投機。換言之,只要不滿足三個條件中的任一條件的操作就是投機。這意味著投機行為有多種表現形式,很難一一列舉,但常見的投機行為有三類。第一類是缺乏全面的分析。如聽消息買賣股票,買賣自己不熟悉的股票等均屬于此類。第二類缺乏足夠的安全邊際,不能確保本金安全。如高價買入熱門股、未經嚴格分析買入ST股等。第三類是不能取得滿意回報。如高通脹下的儲蓄行為、長期持有低增長的股票等。格雷厄姆明確指出三種典型的投機行為:沒有意識自己的投機行為,缺乏正確的知識與技巧的情況下嚴重投機,動用比能承受的損失要多的資金。巴菲特“不做空,不借錢炒股,不做不懂的東西”的三條投資戒律也指出類似的投機行為。
3.2 投資與投機的根本區別是安全邊際(Margin of Safety)
從格雷厄姆的價值投資思想體系看,投資即安全邊際,舍此即為投機。他明確提出,“安全邊際概念被用來作為試金石,以助于區別投資操作與投機操作”。正是這個區別,使得投資者與投機者在看待股價波動的態度存在著根本的不同:投機者的興趣在于參與市場波動獲取利潤,投資者主要以適當的價格取得和持有股票。換言之,投機者只關心股價波動,不關心安全邊際;而投資者關心股票價值以及自己取得股票的價格,極其重視安全邊際。
4.簡單的結論與啟示
投資者可以得到以下一些啟示:(1)無論是債券、優質股票或者ST股票、儲蓄、證券投資基金都可能成為投資工具,但也可能成為投機工具,是否稱為投資工具,不以交易品種的屬性為標準,也不是以交易對象、持有時間、購買方式、獲益多少為標準,而是以安全邊際為唯一標準。(2)單個股票的安全邊際與組合的多樣化,二者相輔相成,共同構成投資安全邊際的體系。(3)選擇投資對象時要求企業的業務簡單、清晰易懂,同時長期保持穩定。
投資是基于全面的分析,確保本金安全和滿意回報的操作,即對股票價值進行詳盡的分析,并在足夠低的價格買入股票,在價值回歸時賣出股票,其真正的本質是安全邊際。而安全邊際的本質是“便宜貨”,通俗地說,投資是“通過全面分析購買真正的便宜貨”。通過對本杰明?格雷厄姆投資定義的解析,我們可以得到簡單而有益的結論:投資的本質是安全邊際,不具備安全邊際的操作即為投機。
參考文獻
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綜合評價
招商行業領先基金是一只主動管理的股票型基金。投資限于具有良好流動性的金融工具，包括股票、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。股票主要投資于景氣回升或受益于國家政策導向而成長前景良好的相關行業的資產比例不低于基金股票資產的80％。
博時信用債券
綜合評價
博時信用債券A/B基金是博時旗下第12只開放式基金，屬于二級債基。信用產品的投資比例占到整體債券投資比例的80％。適當情況下可參與一級市場新股申購以及二級市場的股票投資，立足于在保證債券市場收益的基礎上強化組合回報。博時信用債券投資對象靈活，在一定程度上滿足了穩健型投資者組合中低風險資產的配置。
富國優化強債
綜合評價
富國優化強債是富國基金旗下第三只債券型基金，該基金為可投資二級市場股票的偏債型基金，其中不低于80％的基金資產投資于債券類及其他同定收益類金融工具，不高于20％的基金資產進行新股申購和股票市場投資，還可以在規定范圍內投資于新股申購或增發新股。二級市場股票和權證等。富國基金為《中國證券報》2008年度金牛獎基金公司，擁有一支明星固定收益投資管理團隊。
2009年以來，富同基金旗下兩只債券型基金富國天利增長債券和富國天十強化收益按照復權單位凈值增長率統計，分別實現收益3.72％和3.40％大幅高出同類0.91％的平均水平，業績表現搶眼。
申萬巴黎消費增長
綜合評價
申萬岜黎消費增長是一只股票型基金，其股票資產的配置比例為60％～95％。重點投資于拉動經濟增長過程中充分受益的消費范疇行業，投資于具有良好財務狀況、較高核心價值與估值優勢的優質上市公司。
中海量化策略
綜合評價
中海量化股票資產的比例為基金資產的60％～95％，是一只股票型基金。該基金采用數量化分析方法對股票進行分析和篩選，基于數量模型來配置行業權重。量化投資的優勢在于，其決策主要依據數據和模型做出，可以減少投資過程的非理性因素，而且強大的信息處理能力能捕捉更多的投資機會，然而任何模型都不能完全模擬市場，全程量化選股替代人為主觀判斷，這對模型的有效性有較高的要求，且會使操作過于僵硬。
該基金在具體操作過程中需要管理者在模型判斷和主觀判斷間尋求一個平衡點，這也是其取得較好業績較為關鍵的一點，而另一個關鍵點便是模型設計的合理性。
廣發聚瑞
綜合評價
廣發聚瑞基金是一只股票型基金，股票資產占基金資產的60％～95％。該基金通過自上而下的“主題投資分析框架”，通過主題挖掘、主題配置和主題投資三個步驟，挖掘受益于中國經濟發展趨勢和投資主題的公司股票，通過定量和定性相結合，篩選出主題特征明顯、成長性好的優質股票構建投資組合。
純粹的主題投資和傳統的價值投資相比，具有更大的靈活度，可操作性也比較強，但也蘊含著更太的風險，而該基金將挖掘主題機會和考察個股特性相結合，體現了靈活而穩健的特征。
匯豐晉信大盤
綜合評價
匯豐晉信大盤是一只股票型基金，股票投資比例為85％～95％。屬于高風險基金，是較為典型的牛市品種。在投資目標上，該基金將不低于80％的股票資產投資于國內A股市場上具有盈利持續穩定增長、價值低估、且在各行業中具有領先地位的大盤藍籌股票。匯豐晉信基金公司成立于2005年，目前管理著65億元資產，旗下有5只基金，包括股票型、混合型和債券型，產品線有待進一步完善。
上投摩根純債
綜合評價
(一)經濟來源受限
在校大學生的經濟來源有以下幾個渠道,主要是父母給的生活費,節假日兼職的收入,獎學金助學金等等。相比社會上的投資者,大學生股民的資金較少,且渠道單一。很多大學生用自己的生活費和學費去投資,期望以小博大,賺取利益。
(二)從眾心理嚴重
大部分學生認為證券投資是目前很流行的一項活動,大家都在熱烈的討論哪只股票又漲了,哪只股票又跌倒了歷史低點,哪家公司的前景比較好,中長期投資一定會有不小的增長,時刻關注著大盤的走勢變動。原先并沒有什么興趣的同學也受到了這股熱潮的鼓動,積極投身進去,希望自己也能像身邊的“股神”一樣,賺取自己的第一桶金。
(三)風險意識缺乏
在校大學生對社會的了解不夠深入,急于求成,風險意識淡薄。他們認為證券市場相當于賭場,運氣很重要,并不對上市公司的前景進行分析,不研究上市公司的資產負債結構,只是盲目的買進或者賣出。頻繁的買賣,反應了他們風險意識的缺乏,太過急于求成,重視短期利益。
二、大學生證券投資策略的產品分析
證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資、金融衍生工具等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當掌握的行動方針和謀略。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合。各種證券投資品種的不同其風險和收益水平也不相同。股票的收益不但受上市公司的經營業績的影響、市場價格波動的影響,而且還受股票交易者的綜合素質的影響,其風險較高,收益也難以確定;債券的直接收益則取決于債券利率,而債券利率一般是確定的,投資風險較小;而投資基金則有專家經營、集體決策,它的投資形式主要是各種有價證券以及其他投資方式的組合,投資選擇靈活多樣,從而其收益就有可能高于債券,投資風險又有可能小于股票。因此,基金能夠滿足那些不能或者不宜直接參加股票、債券投資的個人或機構的需要。三者的收益率相互影響。從單個股票、債券和基金來看,他們的收益經常會有很大的差異,而且有時差異還很大。但是,從總體來看,如果市場是有效的,則它們的平均收益率會大體保持相對穩定的關系,證券市場上一種融資手段收益率的變動,會引起另一種融資手段的收益率的同向變化。在社會中要面臨的有通貨膨脹風險、利率風險等等,假定大學生為風險中立者,一般將資金投入風險中等的債券和混合型基金上,獲取收益。
三、大學生證券投資的現狀引導
關鍵詞：投資理財；資金；增值
中圖分類號：F063.4 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）09-0199-02
一、個人投資理財的意義
在經濟高速發展我國股票債券市場的不斷擴張、商業銀行零售業務的日趨豐富和市民總體收入的逐年上升的今天，“投資理財”的概念逐漸進入千家萬戶。在個人的投資理財規劃中，不僅要考慮財富的積累，還要考慮財富的保障，即對風險的管理和控制。在人生的旅途上面臨各種各樣的風險和意外，在我們的經濟生活中也同樣存在各種系統性風險，這就需要我們用合理的投資與理財規劃來抵御風險。因此，人們應該學習終生投資理財知識，來保障自己和全家安心生活體系的有效性。
二、個人投資理財理念
投資理財不是簡單的攢錢、存錢，把錢放在銀行里面就行了，也不是簡單的炒股（股票買賣）。投資理財是根據個人的需求和目的將所有資產和負債，包括有形的、無形的、流動的、非流動的、過去的、現在的、未來的、遺產、遺囑及知識產權等在內的所有資產和負債進行積極主動的策劃、安排、置換、重組等使資產達到保值、增值的綜合的、系統的、全面的經濟活動。也就是將你所擁有的資產及收支狀況，按價值評估的眼光，進行結構性的量化分析和預測，在你所能涉及到的投資工具中，篩選出現階段對你最有效的理財工具，并在將你所擁有的資產轉化為適當的形態后，搭載到這些帶有既定投資目標的工具上去，盯住這些工具的風險，效率及流動性，隨時動態評估它們的價值及形態，以決定取舍及調整，使你的資產和財富在相對安全和高效的狀態下持續增長。當然，要想將這種投資理財核心思想落實在操作層面的各個環節上需要在投資理財的價值鏈上尋找解決問題的突破口。科學管理如何妥善累積人生各階段的財富，并且將財富做有計劃有系統的管理，是現代個人必備的理財觀。
1 觀念是行動的先導，只有端正了理財態度，才能避開誤區，走進理財新天地
投資者必須堅持獨立思考，要理性，要自律。有的人急于發財，不懂的“財不入急門”的道理，盲目殺人股市、郵市、卡市，搞得血本無歸，有的急于讓資產保值、增值，輕信不法分子搞非法集資，使幾十年的積蓄付之東流。在一個市場中避免“以耳代目”很重要，投資往往要經歷了解群眾、追隨群眾、遠離群眾的三步曲，因為在真正的岔路口上往往大多數人選擇的方向是錯誤的。市場強勢行情總是在人們充滿恐慌與低迷狀態中興起，進而又在人們對其半信半疑狀態中發展而步入，最后卻在人們開始滿懷希望狀態時走向毀滅與結束！所以，要想在投資中有所建樹，找出適合自己的套路，制定適合自己的投資策略，而不是盲目跟大隊就顯得尤為重要。在投資理財決策過程中，心理因素決定一切。勝負往往系于一念之間。研判行情必須心無雜念，資金運用必須無后顧之憂。虧得起多少做多少，即使虧光了也不影響生活品質及生意周轉，就能輕裝上陣，談笑用兵，勝算自然較高。動用生活、生產資金去買賣期貨，必定患得患失，包袱沉重。心里老擔心，輸不得喲，虧了房子就會被銀行拍賣。虧了原料就沒錢進貨，虧了員工薪水就沒有著落……雜念多多，方寸大亂，又怎能看得準、做得對呢？事情就是這樣怪：不怕虧的，越不會虧；背上只能贏不能輸的包袱，反而容易虧，并且往往虧得最慘！交易者要控制自己的情緒，一是虧得起多少做多少，不要賭身家，這樣心理負擔較輕。二是事先做好一套看對何時平倉獲利，看錯何時止損認賠的計劃，盈虧都在意料之中，心理承受能力增強了，情緒自然穩定。
2 了解和掌握投資理財相關領域和學科的知識
在進行個人投資理財過程中，將涉及金融投資、房地產投資、保險計劃等組合投資，因而，首先要了解投資工具的功能和特性，根據個人的投資偏好和家庭資產狀況有針對勝地選擇風險大小不同的儲蓄、債券、股票、保險、房地產等投資工具，制定有效的投資方案，最大限度的規避風險、減少損失。了解國家的時事動向，掌握宏觀經濟政策及相關的法律法規。個人投資理財離不開國家經濟背景，宏觀經濟導向直接制約投資工具性能的發揮和市場獲利空間；同時，了解國家的法律法規，使得投資合法化，不參加非法融資活動，在可能的情況下通過合理避稅提高收益。
三、個人投資理財方式
隨著經濟的發展，現在投資理財的方式越來越多，面對花樣繁多的理財投資方式，不少人覺得眼花繚亂、無所適從。而選擇什么投資渠道能獲得比較理想的收益，需要個人根據自己的情況作出合理的選擇。
1 最保險的投資——儲蓄
儲蓄或者說存款，是深受普通居民家庭歡迎的投資行為，也是人們最常使用的一種投資方式。儲蓄與其他投資方式相比，具有安全可靠、手續方便、形式靈活的優點，而且還具有繼承性。儲蓄是銀行通過信用形式，動員和吸收居民的節余貨幣資金的一種業務。銀行吸收儲蓄存款以后，再把這些錢以各種方式投入到社會生產過程，并取得利潤。作為使用儲蓄資金的代價，銀行必須付給儲戶利息。但是儲蓄的利息太低，并且在到期日還要扣利息稅，這就使回報很少，同時其利率不會隨國家通貨膨脹的變化而改變，在經濟學中，儲蓄實際利率等于儲蓄名義利率減去國家通貨膨脹率，當一國發生通貨膨脹，通貨膨脹率大于儲蓄利率時，百姓從銀行拿出的錢實際上更少了，因為它還沒有在存進銀行時的錢買東西買的多。
2 最適中的投資——債券
債券是一種穩定、可靠的投資渠道。是指國家或企業發行的、有一定面值的、含有一定收益率的證券。在我國，債券有國庫券、企業債券、銀行債券等類型。國庫券是財政部代表中央政府發行的、具有最高權威性的債券，人們稱之為“金邊債券”，比喻其收益高，安全性好的特點。相比較而言，國庫券是一般穩健投資者首選的投資品種，如果你手上有一筆長期不需動用的閑錢，希望能獲得更多一點的利潤，但又不敢冒太大風險，可以大膽買進一些企業債券或銀行債券，因為企業債券和銀行債券的利息收入具有高收益的特征。
3 最大風險和收益的投資——股票
股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發行的股份憑證。股票代表著其持有者對股份公司的所有權，這種所有權是一種綜合權利。而作為投資者要想在股票投資中作出正確的策略，降低風險和獲取較高的收益，需要正確預測股票價格的走勢，這有賴于對股票市場所反映的各種資訊進行及時收集、整理和綜合分析。股票是高風險資產，且風險由投資者承擔。因此，投資者走每一步都要謹慎。規避風險的第一步就是認真進行股票投資分析，在買賣過程中看到可能發生的風險，及時避開隱蔽的陷阱，確保投資行為安全。這要求投資者要有高智慧和大勇氣，必須看準時機，而時機的把握則需要豐富的理論、技術知識足夠的信息、詳盡周密的分析、科學的決策，這與盲目的、碰運氣式的賭博性投資行為有根本的區別，所以股票投資分析是必不可少的，它能時時提醒投資者保持冷靜的頭腦，量力而行，適可而止。投資者除了靠自己分析之外，要經常關注外界的股評，考慮問題要從大處著眼，有宏觀到微觀，從遠處到近處，這樣才能在股市立于不敗之地。
4 其他投資方式
除以上介紹的幾條投資渠道外，還有外匯投資、房地產投資、藝術品投資基金投資等投資。不同的投資理財方式，它的獲利性、流動性、風險性各不相同。每個人都想自己的理財項目中具有最高流動性、最低風險性及及最高報酬性，但這幾乎是不可能的。因為，高收益往往與高風險相伴，與低流動性相隨。作為一個文件的理財者，應了解自己的個性、條件和需要，謹慎選擇，取得風險、流動性與收益三方面最佳組合。穩健的投資組合應選擇安全性與流動性較高的投資和具有較高風險、較低流動性、卻具有較高收益及成長潛力的高品質的債權、優質股。
四、個人投資理財風險
凡是投資都有風險，只是風險的大小不同而已，個人投資理財亦如此。個人投資理財可能遇到的風險：風險是指由于各種不確定性因素的作用，從而對投資過程產生不利影響的可能性。一旦不利的影響或不利的結果產生將會對投資者造成損失。風險分為系統風險和非系統風險。系統風險主要由政治、經濟形勢的變化引起，如國家政策的大調整、經濟周期的變化等；非系統風險主要由企業或單個資產自身因素導致。投資理財的風險主要有：政策風險，指因國家經濟金融政策的出臺實施或調整變化而給投資者帶來的風險。法律風險，指因違反國家法律法規進行金融投資而形成的風險。市場風險，指因市場變化而造成的風險。機構風險，指因金融機構經營管理不善而給投資者帶來的風險；詐騙風險，指在投資過程中被人詐騙而形成的風險；操作風險，指進行金融投資的過程中因操作不當而形成的風險。而這些風險在投資理財過程中都是有可能出現的，但我們又不可能完全避免風險，只能盡量避免，所以我們每個人要從小就應該樹立理財意識，理想消費，理性儲蓄。并結合自身的實際情況，客觀的分析自己的財富狀況，理想的樹立理財目標，一旦制訂理財計劃，要持之以恒，不能三天打魚兩天曬網，如此這樣，相信人人都能成為自己的理財專家。
五、個人投資理財的規避
從經濟的起起落落，宏觀政策的收收放放，形勢的風云變幻，造成理財局勢的千變萬化。我們要投資，就不可能不冒風險。所以，我們要認真對待理財風險，我們從以下幾個方面來避免投資理財的風險。一是要對風險進行預測，個人投資理財要仔細計算一下自己的收入、現金、實物資產以及金融資產，分析各自的投資風險，只有認清各項理財的風險，才能減少風險；二是要通過轉移來降低風險，個人應通過合法的交易和手段，將投資風險盡可能地轉化出去；三是要把風險分散開，應注重資產結構的優化組合，主要可采用分散投資資金的方法，也就是我們常說的“不把全部雞蛋放在同一個籃子里”，盡量地將投資風險分散在幾個不同的投資上，以便互補；四是要作好風險補償。這是對投資已遭受損失后的一種補救方式。個人應從投資收益中定期按比例提取一定的資金，建立風險損失準備，對風險進行補償，穩定生活。
關鍵詞：指數化投資；戰勝市場；投資趨勢
1 主動式投資與被動式投資
現代 資本市場經過幾十年的 發展 ，涌現出了眾多成熟的證券投資方法，但從投資策略的角度來總括，分成兩大類：主動式投資管理策略(Activemanagement)與被動式投資管理策略(Passive management)。兩種投資策略在理論基礎、投資目標與投資方法上都截然不同。主動式投資往往構造投資組合，采用相對主觀、復雜和難于數量化的選股原則，一般集中投資于少量證券，用近似或簡單量化方法確定各證券之間的投資比例。被動式投資策略在構造投資組合時，常采用客觀和相對簡單的選股策略，投資區域相對分散，一次投資于多支股票，有一套較完整的數量化方法用于精確界定各證券的投資權重，并采用程序化交易方式。
被動式投資策略通常具體分為三種方式：購買并持有策略、局部風險免疫策略和指數化投資策略。而指數化投資方法是被動式投資領域中重要的投資方法，也是目前基金資產管理可以選擇的主要投資方法之一。
投資者是應當置身于主動式投資的陣營，還是應該加入被動式投資的行列？一個共同的衡量準則，就是看能否戰勝市場。
2 戰勝市場的含義
戰勝市場不僅是基金經理的神圣使命，同時也正成為眾多私人投資者的追求目標。這一概念的意義就在于投資者業績的衡量標準不是其絕對收益而是其相對收益，也就是它相對于市場基準的表現如何。如同投資風險可以分為系統性與非系統性兩類一樣， 金融 投資的收益源泉也可分為市場性收益與非市場性收益兩類。前者為大市運動所致，而后者則是投資者在市場影響力之外的添加收益，它或許是投資者智慧的結晶與能力的象征，也可能只是運氣使然。
在談論投資績效的絕對表現時，市場性與非市場性收益無從分辨。只有比較相對表現時，才能將二者加以區分，從而判斷投資者是否運用自己的才能和智慧創造了額外收益。因此，能否戰勝市場歸根結底就是能否創造非市場性收益。
3 戰勝市場衡量
如何衡量投資的相對業績、借以判斷戰勝市場與否呢?首先要明確市場的定義及其衡量標準。股市中包含了眾多股票，但人們所關心的有時并不是某一具體股票的特殊屬性(如其盈利成長或市場價位)，而是整體市場的數量指標及變化情況。同時，當股市中股票數目過大時，人們通常會從中抽出部份股票作為樣本，以縮小研究對象的規模，方便對于整體市場的研究。所以在股票投資中，股市指數就成為了股票市場的代言人與衡量基準，戰勝市場的潛臺詞就是投資業績超過股市中相應的指數表現。
4 戰勝市場的實現條件
雖然戰勝市場意味著超越股市指數，但真正戰勝市場必須要同時滿足三條標準，即實現三個不同層面上的超越。
首先是全面性。投資業績必須能夠同時在牛市與熊市時超越指數。如果牛市時風風火火，到了熊市則凄凄慘慘，那只能說明投資策略具有偏向性。
其次是長期性。投資業績必須能夠長期持續而穩定地戰勝市場，這一期間通常不短于十年。只有時間才能夠證明投資業績表現是否經歷了數次的市場動蕩或跨越了不同的市場周期，從而將僥幸者與成功者區分開來。
最后是風險性。投資收益要在與指數風險相同的基礎之上超越指數。如果投資者靠冒更大風險來獲取額外收益，那么表面的高收益勢必會為與其相伴而生的高風險所抵消，使得經風險調整后的投資業績仍然低于市場指數
5 難以戰勝市場的具體實證
1988-1998年共同基金與市場指數收益率比較
上表顯示了1988至1998年10年間S&P500指數的年平均收益率比股票投資基金的平均年收益率還要高出3個百分點，此外一項調查表明自1972年至1998年，全美國50%以上的股票基金能超越S&P500指數表現的年份只有9年，而有17年低于該指數。另外，主動式投資的基金的業績表現大多不具有連續性，在某一時期業績表現較好的基金在另一階段可能表現并不好，例如美國在1970——1980年間排名前二十位的基金在1980——1990年間基本上都跌出了前二十位，這二十只基金在1970至1980年間的平均年收益率高出所有基金的平均年收益率8.6個百分點，而1980至1990年間他們的平均年收益率比所有基金的平均年收益率還要低0.3個百分點。因此，人們 自然 而然就想到了直接復制指數，這種投資方法簡單還可以獲得市場平均收益率。
6 難以戰勝市場的理論依據
有效市場理論認為，一個完全有效市場的股票價格反映了已知的、有關該股票的全部信息，任何資料來源和加工方式都不能穩定地增加收益，任何專業投資者的邊際市場價值為零，因此在一個有效市場中，使資產組合的收益率高于市場指數收益率的努力是不可能成功的，除非是運氣。
而且人們對“隨機漫步理論”與“混沌理論”進行了深入的研究，得出了股市的不可預測性。正是由于股市的不可預測性，人們才會放棄專家經營的投資基金，選擇一種被動的追隨市場的方法。
理性投資者都厭惡風險，同時又追求收益最大化。就單個資產而言，風險與收益是成正比的，高收益總是伴隨著高風險。馬柯維茨(Markowitz)證券組合理論認為，通過各種資產不同比例的組合，可以使證券組合整體的收益一風險特征達到在同等風險水平上收益最高和在同等收益水平上風險最小的理想狀態。這個理論充分反映了分散投資所帶來的好處，而實現分散化投資最簡潔有效的手段就是指數化投資。
7 難以戰勝市場的原因分析
主動式投資的管理型基金之所以難以超過股市指數，其因素可以大致歸結為四點：較多的管理費用、較高的交易成本、較大的現金儲備、較重的稅務負擔。
首先是它們較高的管理費用蠶食了投資收益。就年平均管理費用而言，標準普爾500指數基金為0.31%，交易所交易基金(ETFs)為0.16%，而管理型基金卻高達1.42%。這是因為管理型基金必須以高價聘用專門的分析師來進行證券的分析與篩選。
其次是基金經理們往往會頻繁地進行證券交易，以顯示出其決策能力、管理水平及敬業精神，這就導致了交易成本的增加。
另外是管理型基金通常會保持5%左右的現金儲備，以供基金購回時用，而指數基金中基本不含現金。由于美國股市主要為牛市所主導，所以較大的現金儲備就成為基金的包袱和累贅。這使得基金的長期表現大打折扣。
最后是管理型基金會使投資者的稅務負擔較重。頻繁的證券交易可能會提高基金的當前收益，迫使投資者為此而納稅更多，從而降低了最終的實際投資所得。而指數較低的換股率則會抑制基金的頻繁交易，使情況大為改觀。
8 指數化投資的含義
根據迪恩利巴朗和羅邁什瓦迪倫格姆(2000年)的定義：指數化投資是以獲得某一特定市場的基準回報為目的的投資行為。在證券市場中，指數化投資被人們定義為“是一種被動式投資，即投資者試圖復制某一證券價格指數或者按照證券價格指數的編制原理構建投資組合而進行的證券投資”。其收益水平目標是基礎指數的變化幅度。指數化投資是一種享有市場平均收益水平的金融產品，適用于那些想穩定地分享證券市場成長的投資者的需求，即偏好平均程度風險和收益的投資者。
9 指數化投資的優點
（1）指數化投資可以充分的分散投資組合，降低非系統性風險。
金融 資產組合理論告訴我們，通常如果一個證券投資組合中所包含的證券數量越多，證券分布面越廣，可以有效地降低投資組合中的非系統性風險。指數投資并不試圖戰勝市場，只是希望能夠獲得市場平均收益水平，也就是取得與所模擬的指數較貼近的收益率。指數投資按指數構成構造投資組合，能有效地降低非系統風險。
（2）指數投資具有成本效率和稅收效率。
指數投資的最大優勢在于費率較低，包括較低的管理運作費用、交易費用和市場沖擊成本。指數化投資是采取跟蹤代表性指數的消極性投資策略，不需要花費大量時間和財力去尋找、分析信息，不需要高薪聘用分析人員，而且持有期限較長，進出市場頻率和換手率低，從而節約了大量交易成本(包括傭金、價差和市場沖擊成本)和管理運作費用。
（3）指數投資降低基金經理人的風險。
在主動型投資模式下，一方面基金經理人的投資選擇取決于基金經理人自身的投資分析能力，一旦判斷失誤將使投資者蒙受損失，導致經營風險；另一方面，由于基金經理人以追求自身利益最大化作為其目標，當基金經理人的利益與投資者的利益發生沖突時(特別是當基金經理人的投資行為受某些“特殊利益”驅動時)，基金經理人很難作出客觀公正的選擇，這將導致“道德風險”，損害投資者的利益。而指數化投資只需進行指數復制，不過多涉及股票選擇的問題，因此降低了經理人風險。
當然指數化投資也存在自身的不足之處，比如可能出現跟蹤誤差，使組合偏離指數過大。當成分股調整時組合資產調整也會產生一定損失。當指數本身設計存在缺陷時，指數往往就不能很好的代表市場的整體走勢。
盡管存在這樣的缺陷，但是指數化投資的思想引入我國仍具有積極的意義。
10 我國引入指數化投資思想的必要性
整個證券市場的持續 發展 是指數化投資存在和發展的基礎，指數化投資的收益主要取決于股價指數的長期上升趨勢。以綜合股價指數為指示的股市整體走勢與國民 經濟 的發展狀況密切相關。從長期來看，股價指數作為反映股市的總體指標，其變動趨勢與國民經濟發展基本協調。
新 中國 建立50年來，特別是改革開放這么多年來，我國經濟建設取得了舉世矚目的偉大成就，隨著經濟體制改革的深化、 企業 管理體制的不斷理順，一大批包括眾多民營企業在內的企業將煥發出更大生機，迅速成長起來，成為管理規范、機制靈活、具有國際競爭力的優秀企業。尤其是加入WTO以后，中國獲得了更多的機會平等地參與國際經濟舞臺的競爭，煥發出了更大的生機和活力，預計今后十年，中國仍將是世界經濟增長較快的國家之一。因此，我們有理由相信，從長期來看，中國證券市場的發展趨勢也將會以上升行情為主導，以追蹤指數為目標的指數基金能充分分享股市的成長，獲得良好收益。
【關鍵詞】長期持有;價值投資;趨勢投資;相反投資策略
在證券市場中,林林總總,有許多投資策略。然而,對其歸類,不外乎以下四種。
一、長期持有策略
長期持有策略也稱為買入并持有策略。投資者一旦買入某一公司的股票,就不打算在短期內賣出。他們持有的時間一般都較長(5年以上),或者是很長(10年,甚至是20年以上)。堅持此種投資策略的理論根據是:一般來說,在證券市場公開上市的公司,是一國全部公司中的佼佼者,它們有良好的管理團隊和管理經驗,有持續穩定的經營活動,具有競爭力的品牌和產品,公司所處的行業符合地區的產業政策等。
這一投資策略是有道理的。因為證券市場是公司進行長期融資的場所,也是投資者通過股權投資獲取上市公司營業利潤的最佳途徑。
在證券投資中,使用這一投資策略是否成功,關鍵在于投資者對投資標的選擇。一般來說,秉承長期持有策略的投資者,可以從以下幾個方面選擇值得長期持有的投資對象。首先,在具有成長性的行業中選擇具有成長性的公司,可以在長期持有公司股票的過程中獲取公司業績長期增長的收益。其次,在子行業中選擇居于領導地位的公司,可以穩定地獲得因公司的競爭優勢所帶來的穩定的利潤。第三,選擇具有國家壟斷地位的大型中央企業,如中國石油、中國石化、中國人壽等大盤藍籌股,投資者也能在長期持有中獲取良好的投資業績。
相對來說,長期持有策略對投資者的知識和智力要求最低,其應用也最為簡單。套用巴菲特的一句話來說:“買入一家偉大的企業,并長期持有它”。
在我國的證券市場日趨規范的今天,長期持有策略無疑是廣大中小投資者較為明智的選擇。
二、價值投資策略
價值投資策略就是要求投資者專門尋找價值被低估的證券。不同長期持有策略的選股方式,價值投資策略的投資人要從投資對象的本益比、賬面價值或其他價值,投資價值被低估的股票。價值投資起源于本杰明•格雷厄姆的名著《投資分析》,以沃倫•巴菲特成功的實踐聞名于世界。
所謂價值投資,是指對影響證券投資的經濟因素、政治因素、行業發展前景、上市公司的經營業績、財務狀況等要素的分析為基礎,以上市公司的成長性以及發展潛力為關注重點,以判定股票的內在投資價值為目的的投資策略。
價值投資理論認為:首先,投資人是不理性的,他們常常深受股票可能下跌的恐懼和期望股票價格上揚的貪婪所影響,其次,市場不是有效率的,愿意學習研究的投資人完全有可能打敗市場(弱勢有效),第三,風險并非源自于價格波動,而是由企業本身的內在價值決定的,最后,投資者最好的投資策略就是把資金重押在少數獲利前景最高的價值投資組合上。
價值投資者恒守不變的原則是――只投資于市場價格遠低于內在價值的資產。由此,價值投資者從不僅僅根據某一項資產的歷史價格資料來預測趨勢而進行“炒作”,也不為會僅憑某一宏觀局勢的變化而對一家公司的股票或債券等資產的價格輕下評斷。
內在價值是一個非常重要的概念,它為評估投資公司股票的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內在價值在理論上的定義很簡單:它是一家企業在其余下的壽命史中可以產生的現金的折現值。雖然內在價值的理論定義非常簡單也非常明確,問題在于沒有人能夠掌握得到它的真正方法,就連把價值投資運用到極致的巴菲特都沒有給出。
沒有公式能計算公司的真正價值,唯一的方法是徹底的了解這家公司;
其實,投資者可以去參考企業的盈利能力和核心競爭力,還有企業的管理團隊,經營能力等。總之,對公司投資價值的判斷要看投資者的個人理解,也許“內在價值”是個個性的東西,對它的評估一半取決于其本身,另一半則取決于評估它的投資者。
在價值投資理論中,證券的“安全邊際”也是一個非常重要的概念:它被格雷厄姆視為價值投資的核心概念。安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度或幅度。格雷厄姆形象地對證券的價格和價值進行比喻:當證券的價值被市場低估時,證券就處于價值洼地,相反,證券就處于高風險山頂區域。他認為,證券的價格只有處于價值洼地和企業的內在價值之間時,才是買入股票的最佳時機。
安全邊際總是基于價值與價格的相對變化之中,對價格的變化更敏感也更復雜。對一個漫長的熊市而言就是一個不斷加大安全邊際的過程,常見的變化過程是:安全邊際從洼地到內在價值。
價值投資是投資的一種很高的境界。能堅持價值投資者,不但要有非凡的膽量、氣魄,還要具備超人的眼光,耐心和心理承受能力。價值投資策略對投資者的知識和智力要求最高,其應用也最為復雜。它不僅需要對投資的地區進行宏觀分析,對投資的行業進行行業分析,還要對投資的公司進行公司分析,深入了解公司的投資價值和公司股票的安全邊際。投資者只有在深入分析的基礎上,選擇合適的時機才能買入公司的股票。投資者買入公司的股票后,投資的過程并沒有結束,投資者還需要時刻關注投資的公司,判斷公司股票的內在價值和市場價格之間的關系,只要公司的內在價值大于公司股票的市場價格,投資者即可繼續持有。
三、相反投資策略
金融市場參與者的行為動機各不相同。他們的心智、動機、思維方式、風險偏好和交易視野可能完全不同。雖然大家普遍認為人們在自愿交易時是理性的,但實際上,人只有在有限的情況下,才能夠做到理性。基于卡尼曼等人發展的非線性效用理論,一些金融學家引入心理學關于人的行為的一些觀點,來解釋金融產品交易的異常現象,比如從眾心理、噪音交易、泡沫等等,這些理論形成了現代金融理論中的行為學派,被稱為行為金融。
相反投資策略是現代行為金融理論在證券市場中的應用。行為金融理論認為,投資者不是理性的,他們的投資行為往往會受到市場情緒的影響;投資者的風險偏好不是穩定一致的,他們在投資獲利的時候表現出明顯的風險厭惡特征,而在投資失敗的時候卻會顯示出相反的風險特征;投資者具有錨定效應,對證券合理價格的判斷往往會受到錨定值的影響;投資者具有心理賬戶,對其持有的、盈利的股票,往往給予沒有繼續持有、需要賣出的評價;而對虧損的股票,則會給予繼續值得保留的評價……。行為金融理論還認為,即使每個投資者都是理性的,但由所有理性個體構成的投資者群體經常會表現出群體非理性的行為。查爾斯?邁可說過,“一個公認的事實是,人們的思維喜歡合群,他們會集體發瘋。”弗里德里希•席勒說過,“任何一個人,作為個體來看,都是足夠理智和通情達理的,但是,如果他作為群體中的一員,立刻就成為一個”。在證券市場中,群體累加的不是智慧,而是愚蠢。理性的個體構成的群體卻成為群體性癲狂的重災區。
“牛市在悲觀中誕生,在懷疑中成長,在歡樂中成熟,在亢奮中死亡”。華爾街的這一名言正是這一理論的反映。
當所有人都看好后市時,極有可能就是頂部的開始,應當考慮賣出;當人人悲觀恐慌時,則意味趨勢已經見底,此時要做好隨時進場的準備。相反理論的論據就是每一個投資者都看好市場時,大家會盡量買入,當連賣菜的婆婆都拿出儲蓄買股票時,可見能拿出閑錢的投資者幾乎已經滿倉,說明買方力量已經枯竭,股市再也難有后續資金繼續推高,市場就會在大家的看好聲中反轉。相反,幾乎所有看淡的人都想拋空股票,并直到他們全部拋售,市場已經再無看淡的人采取拋售行為時,賣方力量已經耗竭,市場就會在此時見底。
只要投資者群體看好后市,運用相反投資策略進行投資的投資者完全不必追究某只股票的投資價值,只需要果斷追高買進即可;而當投資者群體認為股票未來的價格會下跌時,他同樣也不必在意股票的價值,而是要果斷殺低拋出。所以,運用相反投資策略的投資者,往往把股票投資看成博傻游戲,而自己不去做股市中最大的傻瓜。
相反投資策略對投資者的具體投資建議是,在投資操作中要關注投資者群體對市場走勢的判斷,領先投資者群體采取行動。在極端的情況下,投資者要采取與投資者群體行為相反的投資策略。
運用相反理論時,真正參考的數據通常有兩個,一是好友指數;另一個是市場情緒指標。這兩個指標都是一些專業投資機構的期貨或股票部門收集的資料。資料來源為各大紀經紀,基金,專業投資通訊錄,雜志的評論等,計算出看好和看淡情緒的比例。如果這些指標出現一面倒的看好看淡,顯示牛市或熊市已經去到盡頭,行情即將轉變。
相反投資策略不需要投資者擁有多么豐富的專業投資知識,不需要對宏觀經濟和宏觀經濟政策進行分析,不需要進行行業分析和公司分析,不需要看K線,更不需要看技術指標。投資者只需要一丁點的智慧、足夠的耐心和心理承受能力,克服 “正常投資者”的心理行為誤區,就能獲取良好的投資回報。
四、趨勢投資策略
“趨勢”一詞是指事物自身發展運行的一種自然規律,它具有重復、持續、有序、有向的特點。趨勢投資就是投資人以投資標的的上漲或下跌周期為買賣操作依據的眾多中小股民最常用的一種投資方式。
趨勢投資來源于道氏理論。道氏理論認為,股票價格運動有三種趨勢,其中最主要的是股票的基本趨勢,即股價廣泛或全面性上升或下降的變動情形。這種變動持續的時間通常為一年或一年以上,股價總升(降)的幅度超過20%。基本趨勢持續上升就形成了多頭市場,持續下降就形成了空頭市場。股價運動的第二種趨勢稱為股價的次級趨勢。因為次級趨勢經常與基本趨勢的運動方向相反,并對其產生一定的牽制作用,因而也稱為股價的修正趨勢。這種趨勢持續的時間從3周至數月不等,其股價上升或下降的幅度一般為股價基本趨勢的1/3或2/3。股價運動的第三種趨勢稱為短期趨勢,反映了股價在幾天之內的變動情況。修正趨勢通常由3個或3個以上的短期趨勢所組成。道氏理論的投機建議是,一旦股價變動形成一種趨勢,便會持續相當長的時間,投資者應該順勢而為,直至市場發出趨勢轉變的信號。
現代趨勢投資理論吸收了行為金融學的眾多理論和方法,該理論認為,股票的價格趨勢或企業成長的趨勢在一段時間內可以延續,股價在某段時間內對這些趨勢反應不足,或者反應過度。趨勢投資就是短線投機、波段操作與中長線投資的完美結合。
趨勢投資理論的投資建議是,投資者可以根據股指點位決定投資倉位。在股指連續下挫的時候輕倉短線介入博取反彈;在股指處于低位的時候重倉中線介入;在股指次高位的時候保持輕倉以免踏空;在股指高位的時候清倉保證安全。
運用趨勢投資策略從不要求投資者長期持股不放。換言之,投資股票只有在適當時機加入,適當時機退出,才可賺大錢,否則一樣會招致損失。其次,趨勢投資者必須有認識趨勢的能力,掌握趨勢轉折的節奏,盡可能早地掌握趨勢的變化,在關鍵的時候做一個趨勢的先知者。這要求趨勢投資者具有良好的心智特性,能理性、冷靜分析市場行情。第三,趨勢投資要求投資者要強化技術分析,重視技術點位和K線組合的分析,而不必刻意在意市盈率、每股收益增長率的基本分析的指標。第四,趨勢投資要求投資者要抓住主流板塊,大環境下股票都有輪動機會,抓住主流板塊你就抓住了盈利主線。最后,趨勢投資要求投資者要注意分清不同股票趨勢的性質,短線品種上漲也快,跌得也猛,注意波段操作;長線品種調整有序,對上行通道保持完好的可耐心持有。
賺錢才是硬道理。無論是趨勢投資還是價值投資,都是實踐中的投資方式,沒有對錯,只是在何時更有效。價值投資主要考慮市凈率、市盈率及財務指標的比較,側重于分紅率,而趨勢投資以資金進入的趨勢為投資依據,側重于股票的差價收益。但是,股票的估值永遠無法做到很準確,股票的估值與股價的變動具有反射性關系,兩者會相互影響,只有借助趨勢信號結合估值分析才能更好地選股和投資,無論哪種投資方式,賺錢才是硬道理。
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吳曉求（中國人民大學金融與證券研究所所長）：創業板退市規則雖有重要意義，但短期來說作用甚弱，是因為:1.三十六個月連續受譴責三次，幾率很小，上市公司沒那么傻；2.目前已上市公司大都過度超募，巨額超募資金足可讓上市公司悠哉三、五年，幾年之內難出現低于面值交易。退市規則還有一個缺陷，就是退市與大股東及高管減持沒有任何聯系。（省略/u/1885355607）
李稻葵（清華大學教授）：[11月底宣布下調存準率屬于微調預調的范疇]國際是歐債危機加劇，資金有流出的跡象，國內是貨幣內生增長的速度似乎在放緩，10月m2同比不到13%。是否是整體轉向？我個人觀點是不好說。須監測瞬息萬變的國際形勢，包括黑天鵝事件，國內形勢也極微妙，如地產的走勢。無教條可依。（省略/u/1686990012）
許單單（知名互聯網行業投資分析師）：【互聯網股票投資反思】08年騰訊股價從72下跌至40，但隨后很快股價就一直漲到150，后來上漲到230。新浪年初上漲到147，現在63.省略/xddpku）
黃永東（財經節目主持人）：退市機制能改變市場的投資理念、抑制投機、優勝劣汰，一旦形成規模效應就會有威懾力。改變股市的現狀，重塑股市的形象，一定要提高違規成本，退市的規則不能脫離目前的市場，要具有可操作性，真正把不符合上市要求的公司淘汰掉，這還不夠，還要有賠償機制，因為退市的核心是保護投資者的利益！（省略/huangyongdong）
劉震（易方達量化投資部總經理）：投資對沖基金，不能只看高收益，也要看收益是如何來的，承擔了多少風險，所謂投資性價比。其實對沖基金投資者也有追漲殺跌的傾向，保爾森的基金就是一個典型案例，其多數投資者被過去幾年的高收益吸引，從而忽略了他承擔的高風險，而今要責怪的只有自己。（省略/timetohedge）
連平（交通銀行首席經濟學家）：當前人民幣匯率問題很糾結。前一陣海外貶值烏云壓城，至今陰霾尚未完全散去；通脹使境內貶值情結油然而生；貿易順差收窄、資本流出加快將減少收支順差，市場升值壓力趨緩；而此時美卻運用國內法律程序、巴西則把中國告上WTO，強壓人民幣升值，實質是將其政治化。我應堅持自主原則，保持基本穩定。（省略/u/2096408413）
玉名（知名博主）：進入12月就來到了年底行情，而特點是強勢行情比漲幅，弱勢行情比跌幅。所以年底股民要先自保再求機會，策略就是今日早評介紹了三大類機會，即ETF，黃金與券商，重組類個股，特別是來到了2319點區間附近，ETF品種已經是介入的時間了，而黃金和券商則是股指不反彈責任，只要反彈必然受益。（省略/wwhuahuay）
薛冰巖（深圳市晟泰投資管理有限公司投資總監）：【擴容不是關鍵，天價擴容和缺乏暢通的退市制度才是罪惡之源】1、在實體經濟過度依賴銀行融資的前提下，擴容有利于開拓中小企業的融資渠道，鼓勵創新和技術進步；2、新股天價發行，如同吸星大法，把資金瘋狂地吸引到一級市場去，然后瘋狂地導致資本市場失血；3、退市制度的缺乏讓爛肉永遠爛在市場里。（省略/xuebingyan2011）
關鍵詞 閑置資金投資 資金科學配置 理財產品 產品分類
一、引言
隨著市場經濟體制日益完善，我國城鎮居民的收入水平和生活質量逐步提高，家庭理財意識越來越強，居民用于股票、基金、保險等非消費支出和借貸支出的投入逐年增長。富人和窮人最大的區別就在于更懂得家庭理財的規劃。所謂家庭理財，就是學會合理有效地處置錢財，最大效用地運用自己的花費，以最大限度地滿足日常生活需要。如何更好地運轉家庭的閑置資金，使財富最大化，成為現代家庭日益重視的問題。
二、家庭理財觀念建設及家庭的內部財務
（一）什么是家庭理財
家庭理財，具體來說就是確定階段性的生活目標與投資目標，審視家庭資產分配情況及風險承受能力，根據專家建議和個人學習，根據資產狀況及相關信息，及時調整資產配置與投資結構以有效控制風險，使家庭資產實現收益最大化。家庭理財不是簡單疊加，而是合理配置資產，橫向縱向分散風險。家庭理財不是錢多錢少的問題，而是知與行的問題，只要你去做了這件事，即使最微小的收益也是一種收獲。
（二）家庭理財的作用
（1）對抗通貨膨脹。許多人認為理財費腦筋，滿足于只把錢存進銀行，覺得安全還有利息。事實上，這種觀念是錯誤的。通貨膨脹會導致存進銀行的錢的實際購買力下降，就是說當通貨膨脹率高于存款利率，你的錢就無形貶值了。由此，合理的家庭理財可以對抗通貨膨脹帶來的風險。
（2）積累財富，提高生活水平。家庭理財除了對抗通貨膨脹，還能積極地幫助各階層家庭創造財富。理財是通過對家庭已有資源的有效配置，從而實現資產的保值增值。讓有限的錢，像滾雪球一樣越滾越多，讓家庭生活不但有著落，而且能過得更好。
（3）分散風險，應對意外事故。天有不測風云，人有旦夕禍福。相比傳統的單一的投資方式，家庭理財規劃一方面通過分散投資以分散總體投入資金的風險；另一方面，在遇到意外事故時可以通過運用保險、規劃出的緊急備用金等來進行應對。
（三）家庭會計的含義
以會計的起源來說，現代會計其實是源自于一開始的家庭會計也或是說家庭簿記。家庭慢慢成為一個經濟生活基本單位之后，家庭中的生產經營、日常消費每一項事項都需要記錄以及核算，于是就產生了家庭會計。在社會經濟活動日益復雜的今天，家庭經濟事項日漸復雜，從理財的角度來說，建立健全的家庭會計賬簿是理好財的第一步也是關鍵的一步。
家庭會計核算的對象，是以貨幣反映的家庭經濟活動資金或資金運動，及其由此體現的家庭會計要素以及要素的增減變動情況。家庭中發生的一切經濟活動以及非經濟活動中的若干經濟事項，或經濟活動對家庭其他各項功能活動的滲透及融入，都屬于家庭會計核算涵蓋的內容。大致包括：家庭資產、負債、權益、收入、費用、利潤等會計要素的計量、記錄、確認以及報告；家庭經營、投資、消費這些行為的核算；家庭組建、教育、娛樂、社會交往等等專門費用計算；家庭勞動的費用及成本核算。
（四）家庭簿記的重要性
家庭賬戶信息核算中最主要的工作，是日常收支事項的一一記賬。記賬可以說是家庭理財的第一步，通過這樣的方法弄清楚家庭賺了多少錢，花了多少，維持家庭日常花費需要多少，富余的可以進行消費、投資，由此做到對家庭財務活動以及財務過程的全程控制和管理，為理財提供基礎。
家庭記賬還能夠養成良好的消費習慣，當每一項花費都具體列出來時，思考和合理安排支出會讓家庭的財務結構越來越堅實。同時，家庭記賬也起到了一種備忘錄的作用，可以讓我們及時理清該付賬單或是一些人情往來，做到有賬可查，心中有數。
（五）家庭中的資產與負債
家庭記賬是一門科學，需要以科學的方式來進行。第一個是需要分賬戶，可以根據家庭成員、銀行或是現金等進行劃分賬戶，不應該把所有的收支都統計在一起記賬。第二個是分類別，收支需要劃分類別，科學合理，簡單明確。
家庭資產包括實物資產和金融資產，實物資產從其使用期長短和與費用的相關性來說，又可以分為固定資產、低值易耗品和生活物料用品。現金分為家庭共用現金，每個家庭成員持有現金、活期存款、信用卡等。
家庭生活費用項目及構成，體現了家庭消費項目、內容以及家庭生活質量。家庭應對一定會計期間發生的生活費用狀況予以詳細記載，并據此編制生活費用表。計算家庭生活費用的方向，在于得出各會計期間家庭所持有資源通過生活消費的實際消耗的情況。
三、家庭的劃分和風險偏好
（一）家庭生命周期及理財活動
家庭生命周期是指一個家庭由誕生、發展直至死亡的運動過程，它反映了家庭從形成到解體呈循環運動的變化規律。家庭隨著家庭組織者的年齡增長呈現出明顯的階段性，并隨其壽命終止而消亡。在人生的整個發展過程中，人的需求隨著不同生命階段的進展而變化。（見表1）
（二）家庭風險偏好
此次調研通過問卷調查的反饋信息，將家庭的風險偏好大概劃分為三種類型：保守型、激進型、穩健型。
（1）保守型是集中在兩部分的群體，它表現在一部分是閑置資金較少的家庭，另一部分是50歲以上受訪人群，其中女性的比例比男性比例高。對于保守型的家庭來說，他們的家庭閑置資金和投資資金都不多，風險承受能力相對弱，所以重在資本保值。而年齡段比較高的人群，即將或已經退休，收入大幅度減少，未來收入的增長空間有限。因此，在投資的過程中，資金的安全性尤為重要。保守型中女性的比例比男性比例高，說明女性風險偏好比男性低，女性對損失更敏感，對風險承受能力較弱。
（2）激進型的家庭大部分是年齡段在25～30歲，其中男性比例比女性高。對于此階段的人群來說，他們正值年輕，處于人生的上升階段，可塑性強，經濟負擔較低，但積蓄也比較少，個人消費也比較高。同時，隨著年齡的增長，其賺錢的能力也逐漸增強。總的來說，激進型的家庭風險承受能力比較強。激進型中男性比例比女性高，說明男性風險偏好比女性高，男性對獲利更敏感，對風險承受能力較強。
（3）穩健型的家庭是在三種風險偏好中占最大部分的，其中30～50歲年齡段人群偏多。此類人群絕大部分已成家，有子女或老人要撫養，處于這一階段的人群經濟狀況尚可，消費習慣和收入較為穩定。由于該階段人群處于家庭生命周期的成熟階段，風險偏好受家庭整體的財務狀況影響，因此風險承受能力也取決于家庭財務狀況。說明大部分群體趨于穩健的投資策略，風險偏好中立。
四、理財工具的分類與分析
目前，我國現有的理財產品的類型有很多，而如何在這些產品中做出正確的選擇和正確的投放是人們所關心的。首先就需要對這些理財產品有一定的認識，將其特點與利弊進行分析。
（一）銀行存款
銀行存款：是最基本的理財渠道之一，可劃分為活期存款和定期存款兩類。前者利率較低，但隨時可以存取，而且沒有金額限制。后者的利率較高，但是存款時間固定，未到期前提款，會有利息的損失。存款目的是為了積累資金。對于普通投資者來說，銀行儲蓄是最熟悉也是最常用的理財產品之一了。
存款利息的計算公式：存款利息=本金×利率×存款期限
目前，儲蓄是一項最簡單也最基礎的理財項目，依然是我國中低階層理財投資的主要方式。把儲蓄作為理財項目，相較于其他的理財產品來說收益穩定，風險小，流動性較強，但是收益較小，需要注意因為通貨膨脹導致貨幣貶值引起的收益減少。建議一些風險偏好度不高的家庭使用或者用于組合投資，以靈活運用儲蓄產品。
（二）股票
股票是股份公司發行的所有權憑證。投資者一般通過購買股票獲得其收益，而這個收益分為兩個部分：第一部分是收入收益，購買了股票的投資者是作為公司的股東，按照所持有股的數量，在公司盈利分配中獲得股息和紅利。第二部分是資本收益，說的是投資者在股票市場上的股票價格收益的波動，即通過低買高賣股票，出售的方式，賺取差價。中國家庭中有極大部分人會選擇將閑置資金投入到股票市場中，所以中國有著龐大的股民數量。在2014年年底，根據深交所的數據顯示，中國股市賬戶達到了12.036千萬戶，但是是否每個人都通過股市取得了盈利呢，根據2011年中國投資者的生態調查報告顯示，2011年的投資者只有12%是盈利的。
股票投資是眾多理財方式中，最難以琢磨的。股票具有較高的收益風險較高，所以在股票總投資時，投資者應注意投資組合，不能把所有的雞蛋放在一個籃子里。即購買不同的股票組合，當股市出現波動、平滑和損失的時候，就可以有效地降低非系統性風險。因為股票市場十分敏感，波動變化十分快，風險高收入也高。根據深圳證券交易所的數據顯示，年齡段在30歲以下的股票投資者所占比例最多，所占比重為36%，隨著年齡段的增長，投資者數量下降，60歲以上的投資者不超過5%。這就可以說明股票更適合年青、激進型的家庭，穩健型的家庭應適當減少這項高風險的理財產品的投資比例。
（三）債券
債券是一種債券債務關系，它由政府、金融機構、工商企業等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，同時許諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券（定息證券）的一種。
上市流通的債券主要分布在發達國家和地區的金融市場。投資債券能夠獲得固定的利息收益，也能夠在市場交易中賺取差價。普通民眾最常接觸的就是國債，在銀行等金融機構承購，按期支付利息和到期歸還本金，幾乎沒有風險，被稱為“金邊債券”。
從券種看，政府債券、政策性銀行債和企業債券是市場主要券種，市場余額分別為2.02萬億、2.29萬億和0.69萬億，占全市場比重為34.02%、38.61%和11.70%，三者合計的政府及準政府信用債券市場占比為84.33%。
發行債券時就協商了到期后可以支付本息，它的收益還具有高穩定性、高安全性。急需資本時，你可以在任何時候出售，交易市場的流動性也很強。其收益高于銀行存款，可是存在著一定的風險，當利率上升了，價錢就會下降，并且對于抗衡通貨膨脹的能力很差。投資本金的穩定性取決于發行人的信用問題。通貨膨脹、利率風險都會對獲利有所影響。建議各種風險偏好的家庭可以按一定資金比例選擇投放。
（四）基金
證券投資基金是指在合資企業，共擔風險，共享收益的前提下，投資者購買基金產品時，相當于與基金公司簽訂了利益分享、風險共擔條約。投資基金是一種由多數不明確的投資者自愿將不同的出資份額聚集起來，由基金托管人委托職業經理人員經管，所得收益由投資者按出資比例共享的一種金融架構。資金來源于公眾、企業、團體和政府機構。
基金的投資種類可以是股票、債券，也可以是工業和期貨等，在掛牌公司的投資資本不得超過總資金的10%（這是國內的投資限額）。投資種類分散了，它所承擔的投資風險也減少了，所以它是一種介于儲蓄和股票投資的方式。
近年來隨著余額寶的推出，各種“寶”的理財產品也紛紛推出。他們實質都屬于貨幣基金。貨幣基金的投資渠道主要是短期貨幣工具，如銀行隔夜拆借，短期債券票據等短期市場，它與開放式基金有所不同，貨幣基金的安全性較高、流動性較強、收益性較穩定。
組合的基金投資，可以減少投資的總體風險，基金經理利用專業的交易策略工具及投資組合，能夠減少市場風險，獲取風險調整收益。所以基金相對來說風險較小，且有一定收益。建議各種風險偏好的家庭按家庭實際情況酌量購買。
（五）投資性房地產
房地產，也被稱為不動產，主要是指住房和土地兩種屬性。房地產是指土地上的各種房屋建筑。房地產是指地皮及其空間，包括地下設施。房屋和土地的物質、經濟形式是不可分離的，所以稱為房地產。
投資性房地產可以劃分為直接、間接投資。將本錢投入房地產相關的權益或證券市場的行為是間接投資，購買房地產企業公司的股票或債券是直接投資。土地使用權已出租，持有并準備增值后轉讓的土地使用權、已出租的建筑物都是屬于投資性房地產。
房地產投資和普通的商品交易不一樣，不能在短時間內即買即售，其流動性十分低，可變現性低。但是由于土地的稀有以及受周邊環境的影響，房地產投資的正收益也非常可觀。又由于其占用的資金數量大，時間又比較長，并且受市場和政策的影響十分嚴重，所以很可能出現投資失敗造成房屋空置無法處理，導致投資失敗資金壓滯，所以是高風險項目。又鑒于其投資門檻高，較適合家庭閑置資金數額大的家庭考慮投資。
（六）貴金屬
目前來說我國的貴金屬投資品種主要有黃金的現貨，白銀的現貨，倫敦金，天通金，TD，期貨黃金，紙黃金。黃金投資可分為現貨黃金和期貨黃金。現貨是指以當期價格來直接買賣黃金，期貨黃金是指約定一個價格和一個未來的時間，之后將此按約定的價格來交易，因為這需要較準確的預測未來指定時間的價格，一般交由專業機構進行交易。
黃金投資對本金和專業投資知識的要求較高。不同種類的黃金投資入門標準、收益和風險各有特點，投資者可根據各種產品的特征和自身的投資偏好，科學地挑選適合的產品。比如說金條投資，因為其成本大，不利于短期的買賣，比較適合中長期的投資；紙黃金投資，其入門標準較低，適合新手來進行投資買賣；黃金T+D，盡管可獲利潤較大，同時風險也大，適合少數高風險偏好者或具有一定投資經驗的投資者來選擇。
（七）銀行投資理財產品
銀行理財產品的基本是對潛在的目標客戶群采取研究和分析，面對特定的目標客戶群研發設計且進行銷售的資金投資和管理計劃。此類投資方式中，銀行所做的僅為接受客戶的資金并授權管理，而投資利益和風險是客戶或客戶和銀行根據兩方的約定承擔的。通過商業銀行或正規的金融機構自己研發設計且發行，把收集到的資金按照產品合同所約投放到相關的金融市場和購買相關金融產品，在取得投資利潤以后，按照合同所約定的分配給投資者的一種理財產品。
這幾年來銀行的理財產品往往承諾能如預期取得收益，這使得很多投資者會把銀行理財產品就是很安全并且具有穩定收益的。因此，銀行的理財產品也慢慢地成為課一種搶手的投資品種，但事實上銀行理財產品還是具有高風險和低風險分類組合的。
基本沒有風險的理財產品，包含有國債和銀行存款，此類為風險水平最低和較低收益的產品，投資人持有一定比例的銀行存款就是為了保持資金適度的流動性，來滿足生活日常需求且抓住時機購買較高收益的理財產品。
風險較低的理財產品，包括有各種貨幣市場基金和偏債型基金，此類產品是投資于同業拆借市場和債券市場的，兩個市場自身就具有風險較低且收益率低的特征，加上由于基金公司實行的專業化和分散性的投資，使它的風險更加的降低。
風險中等的理財產品主要有三類：外匯結構性存款和信托類理財產品還有結構性理財產品。（這種產品和一些股票指數或者某些股票有關，但銀行有保本條款）
具有高風險理財產品，QDⅡ等理財產品就是這種。因為市場自身具有風險較高的特點，投資人要具備專業的理論知識，才可以對外匯和國外的資本市場有科學的了解，再挑選適合投資的理財產品，而不是造成了損失才后悔莫及。
（八）保險
保險理財是一種新型的保險產品保障功能，目的是管理我們在生活里未知的人身風險，以確達到現我們的人生目標。分成兩種狀況：首先是意外和疾病的防范等風險保障。其次是為了健康人壽而準備的長期儲蓄，此類支出可以把它看作是一種消費，單純的看起來并沒有保值或增值，事實上已有很好地轉移了風險。最后就是新型保險產品自身具備理財功能。新型保險產品重新確定了責任和風險，在投保人與保險公司間構建了共擔風險機制。新型保險產品，在保障的基礎上，也完成了保險資金的保值與增值，致使保險保障功能延展，同時滿足投保人在取得保障以后對長期儲蓄，甚至為投入到股票債券市場需求的滿足。
保險產品是否合適，要按照自身的需求確認。人生的不同進程，需要面對的風險不一樣，保險需求也不一樣。
收入較低者，是指年收入于社會平均工資水平以下。因為低收入者的財力水平有限，抵抗風險的能力較差，所以迫切需要保險來保障。建議購進短期保障型保險產品，售價較低，倘若風險發生也可以解燃眉之急。
收入一般者，主要指年收入在社會平均工資水平左右的收入。大部分抗風險能力較差，挑選保險的關鍵要放在保障型類型上，就可以在一定程度上解決風險發生后收入中斷和增加負擔的各種問題。此類收入者也可以適當購進些儲蓄投資型保險，通過保險來強制的存錢。
中高收入者，主要指年收入在社會平均工資幾倍到幾十倍的收入。此類收入者可購進保障型保險和養老保險；若還需增加儲蓄投資，也可以購進各類儲蓄投資型保險。
高收入者，是指年均收入在社會平均工資的幾十倍之上，甚至會更高。雖然個人財產較多，但有大多數都并不穩定，其中有些人還可能出現嚴重的健康透支，所以在挑選保險時，需首先確認有充足的健康保障。
（九）其他理財產品
除了以上提到的投資方式之外，還有許多其他投資渠道，比如信托，P2P網貸等之類，但是不適用于一般家庭。還有藝術收藏品的投資增值，這更多的是取決于家庭的興趣，眼光等等，在此就不再展開描述了。
五、投資理財的產品組合分析和投資比例方案
（一）確定投資原則
家庭投資原則是為了達到投資目標在投資的過程中所需要遵守的基本方針和基本準則，包含有設立投資收益目標，投資對象與投資規模等方面的內容和其采取的投資措施與戰略等。確定投資原則是投資過程中非常關鍵的一步。
（1）確定投資目標。確定投資目標之前，需要積極取得投資的有關信息幫助確定目標，設立的目標需要與實際相符，明確可以計量。一般可以用資金量和收益率作為指標。
（2）風險承受能力分析。因為風險總是伴隨著收益的，不存在沒有風險的投資，取得收益往往也是要承擔相應的風險。投資者因承受風險而取得補償，不同投資者對風險的偏好不同，從而按照投資者對風險的偏愛，能夠把投資者分成回避型的，風險中立型和風險偏好型。投資者一定要了解自身對風險的容忍度，才能制定科學的投資政策。
（二）進行投資品種分析
在明確了所有的和投資相關的政策以后，投資者們就要對其做相關的針對性的分析，通過這個過程來篩選出適合投資政策的品種。這樣的分析第一必須要明確投資種類的價格所構成的機制，對價格造成影響的點及相關的作用機制，另外就是得找到那些價格和他的價值有偏離的種類。可以進行投資分析的方法很多，可是大體上來說，可以分成兩大方法：
第一種稱為基本分析。基本分析指的是通過對公司的運營情況，以及整個行業的動態和一般的經濟狀況進行分析，從而來調查出投資品的價值，就是解決了“購買什么”的這個問題。價格是有價值決定的，但價格可能偏離價值，因而他們主要評估投資品的價值是低估還是高估。
第二種稱為技術分析。技術分析的是為了預測投資品，特別是證患鄹襠降漲跌的趨勢，就是解決“何時購買”的這個問題。技術分析偏重對投資品價格分析，并認為價格是由供求關系決定的。他們往往相信市場價格是有規律的，因而他們擅長利用過去的價格變動來預測未來價格變動。
（三）構建投資組合
構建投資的組合可以說是投資過程當中的第三個步驟，是指定下具體的投資品種以及投入不同的投資工具和投資的資金比重。在設計投資組合的時候，一定要按照以下的方法原則來做：就是在風險是一定的情況之下，保證投資組合收益可以達到最大；在收益是確保一定的這種情況之下，我們要保證組合風險盡量是最小的。
投資組合包括三方面內容：投資工具組合，投資時間組合，投資比例組合。
投資組合設計也稱分散投資，就是把資金投入到不完全相關的投資方式上。什么是投資方式的不相關，就是指的一種投資其收益和另外一種投資的收益并無任何關系，或者起碼關系不密切。這么做的目的是為了當某一種投資遭到了損失的時候，并不會影響到其他的投資，并且還有可能會通過其他的投資來填補相關的損失，所以投資組合之間最好應該是完全不相關的抑或應該是負相關的。負相關的意思就是說當其中的一種投資收益率增加而另一種則減少，抑或者是說一種投資收益率減少而同時另一種則增加。即“不要把雞蛋放在同一個籃子里”，以分散風險，所以應該注重投資的多元化。另外，投資的多元化是建立在投資數額較大的前提下的，小額投資不能盲目應用這一原則。
（四）調整投資組合
市場是多變的，那么當時間變化以后，投資者也可能會改變自己的投資目的，因此可能使得當前所持有的組合不一定再是最佳的組合。為此，投資者需要調整現有組合，賣掉舊的投資品種而購買一些新的投資品種，以形成新的組合。調整投資組合的另外一個原因是，可能一些原本沒有什么吸引力的投資產品現在變得有吸引力了，或原來有吸引力的相反變得沒有吸引力了，那么投資者就會想在原本的基礎上去添加一些新的以及刪減掉一些舊的投資品。這一項決策主要是取決于投資交易的成本和調整組合之后投資的業績和前景是否改善。
（五）投資策略
投資策略是指投資者確立了自己的投資目標之后，在進行投資的時候所用的一些確切的操作方法，一般有以下這幾種：
（1）投資三分法。所謂的投資三分法就是將自己本身所持有的所有資產分成三份，第一份用來保持投資收益的穩定，投資一些風險相對來說比較小的品種，像債券，優先股等等；第二個份是用來投資風險較大而且收益高些的品種；第三部分則通過以現金的形式來保存，這一部分是用來作為備用金使用的。這三個部分合理配比，能夠達到相對應的投資目標。投資三分法同時考慮到了投資的安全性，收益性以及流動性，是一種比較具備參考性的投資組合以及投資技巧。
（2）固定比例投資法。這一個策略指的是在投資操作過程中不斷地去保持投資品種的比例不要變化。例如，投資者把投資分成了股票以及債券這兩個部分，而且在投資操作過程當中想辦法讓股票的總投資額度和債券的總投資額度維持在一個固定的比例當中。當股價上漲使得股票的整個總投資比例上漲的時候，賣出一定比例范圍的股票的同時也買進一定數額的債券，讓股票以及債券能夠回到之前定下來的比例水平中；相反來說，當股價下降時，賣出債券而買入股票來維持比例的平衡。這個方法的關鍵因素是懂得如何確定合理分配的比例。固定比例投資法的優點在于通過相對比較簡單的方法來讓投資者用投資的原則來約束自己的投資行為，讓投資的過程變得簡單而可行，與此同時維持著資金在手，非常適合需要一定流動資金的家庭采納這種辦法。
（3）固定金額投資法。固定金額投資法并不是去一直想辦法來維持投資品種的比例不改變，應該是維持投資的總額度不變化，比如說基金經理對自己所有的股票金額設定一個基數，通過買賣股票保持固定的投資總額。再在某一固定總投資金額的基礎上設定出適當的正負波動的比例來進行操作。
（六）三種家庭的投資比例方案分析
（1）保守型家庭。風險承受能力：。保守型的家庭在整個社會中占絕大部分，是社會的中流砥柱。他們的家庭從事的職業種類廣泛，收入相對較低，抵御風險的能力也較差。適合保守型家庭理財的方式主要以儲蓄存款、國債、基金理財、基金定投為主。閑置資金較少的家庭投資資金不多，所以重在資本保值，風險承受能力相對弱。在保險這方面來說，保守型的家庭需要重點考慮定期保障型保險，健康保險，醫療保險，以及儲蓄保險這些險種，一般保費是占到了整個家庭收入的3%～15%。
（2）穩健型家庭。風險承受能力：。穩健型的家庭大部分是收入較高的外資合資企業的高級職員和高收入的業務員等等，也有很大一部分的文體工作者和高級知識分子等等。這一階層的家庭物質生活和精神生活都比較優越，生活水平較高。穩健型家庭適合的家庭理財方式主要以國債、股票型基金、債券型股票、保險、理財產品為主，對多數理財產品各方面都略有涉及。保險方面，這類家庭的收入較高而且保險購買能力也較強，主要考慮養老保險，終身壽險，健康壽險，醫療壽險，意外傷害險等。家庭的總保費通常是家庭總收入的10%～15%。
（3）激進型家庭。風險承受能力：。激進型家庭大部分是家里經商，或者是演藝界體育界明星等，然而這部分的人人數并不多，可是一般都有著很高的收入，并且有著很強的經濟實力以及比較強的抵御風險能力。雖然這部分家庭能夠很好地應付將來，但是實際上，他們也面臨著較大的財務波動，需要通過保險等方式來轉移風險，相對來說較為適合激進型家庭的理財方式一般以基金、股票、保險、貴金屬為主。保險方面，應該考慮定期保障性保險，意外傷害險，健康保險和終生壽險等，保費支出是年收入的20%以上。
六、總結
（一）研究總結
本次調研首先從理財觀念的建設和普及開始，讓家庭理財的觀念深入民心，讓人們對家庭理財有一個客觀全面的了解并進一步剖析細分自己家庭所屬的投資理財階段和風險收益偏好，然后對現行的投資工具進行介紹，針對不同的家庭給出投資理財產品的組合建議，再更深一層地結合具體化的案例分析來對家庭閑置資金進行實操性的分配投放，最后總結展望。
小組走訪了多個城市開展面對各個層次家庭的問卷調研，針對受訪人群的總體情況，對不同家庭結合家庭所在的生命周期進行劃分，咨詢了銀行投資理財方面的專業人士的意見，按適用人群搭配以不同的理財工具和理財產品組合，從而合理的規避風險，實現家庭閑置資金投資最優化。
（二）研究展望
一是深化家庭理財觀念，讓理財走進平常百姓家。二是讓人們全面地了解自身家庭的資產結構，從而結合家庭的風險偏好、家庭成員所處生命周期和家庭閑置資金的規模去選擇合適的理財工具。三是讓人們通過理財產品的組合方案，達到資產增值的目的的同時，合理規避風險。
（作者單位為中山大學新華學院）
[課題項目：本文系中山大學新華學院大學生創新創業訓練計劃項目《家庭理財產品調研――家庭閑置資金投資方案設計（2013CX008）》。]
參考文獻
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國際金融市場銀行并購浪潮洶涌，銀行機構通過并購實現規模擴張、業務拓展和抵御風險能力提升等目標。金融全球化和銀行管制的放松為國際銀行業并購創造了理想的外部環境。作為世貿組織成員之一，中國銀行業的開放使之置身于國際并購的大勢之下，要么主動出擊并購對手，要么坐等成為并購目標，幾乎不存在第三條道路可供選擇。中國國有商業銀行股份制改革將至尾聲，引進國際戰略投資者促進了國有銀行股份制改革及上市的成功，但國有商業銀行更需要實施全球戰略――積極對外并購。而并購是否成功，定價是至關重要的因素。
并購(M&A)的界定
并購(Merger)包括兼并與收購兩層含義。
兼并是指兩家或兩家以上的獨立公司合并成為一家企業，通常由一家占優勢的公司吸收其他一家或多家公司。西方公司法規定，兼并可分為兩類：吸收兼并和新設兼并。
所謂吸收兼并是指在兩家或兩家以上的公司合并中，其中一家公司吸收了其他公司成為續存公司的合并形式，續存公司繼續保持原有的公司名稱，有權獲取其他被吸收公司的資產和債權，同時承擔這些公司的債務，被吸收公司因此注銷。
而新設兼并是指兩家或兩家以上公司通過合并同時消失，從而形成一家新公司，即新設公司。新設公司接管原來兩家或兩家以上公司的所有資產、負債和業務，重新組織董事會和管理層。
收購(Acquisition)是指買方公司收購賣方公司全部或部分資產、股份的行為，收購并不導致公司數量的變化。按照收購的內容不同，收購可以分為資產收購和股價收購：資產收購是指買方公司收購賣方公司全部、部分資產，使之成為買方公司的一部分；股份收購是指買方公司直接或間接收購賣方公司部分或全部股份的行為。
從法律形式上看，兼并和收購的主要區別在于兼并的最終結果是兩家或兩家以上公司合并成為一家公司，而收購的最終結果并不改變公司的數量，而是改變被收購公司的產權歸屬或經營管理權歸屬。
銀行并購主要定價方法與模型
在銀行股權并購中，定價方法和模型頗多，總體上講可以分為三種：成本法、收益法和市場法。
成本法，亦稱成本分析法，用于估算更新或重置被投資的商業銀行而須付出的代價，通常以被并購銀行凈資產為計算依據，具體包括賬面價值法、調整賬面價值法、重置價值法、清算價值法和市凈率法(P/B)等。
收益法，又稱折現法，以現金流折現(DCF)模型為核心，理論基礎是一家銀行的價值等于其未來預期產生的全部現金流的折現值之和，它是國際上評估股權價值的基本方法，包括公司自由現金流折現法、股權自由現金流折現法和紅利折現法等。
市場法，也稱市場比較法，以市場同類銀行情況或交易作為參照物，通過市場比較，考察可比銀行價值來確定被評估銀行股權價值，此方法的前提是同行業的商業銀行之間具有較大的可比性，相關指標符合概率分布。市場比較法具體包括可比公司法、可比交易法、市盈率分析法(P/E)。除此之外，還有綜合定價法――“三段論”定價法等。
本文僅就市凈率定價模型、市盈率定價模型、現金流折現模型和“三段論”定價法予以評述。
市凈率定價模型
市凈率是指公司股票價格與每股凈資產之比，即P/B。市凈率定價模型屬于成本定價法之列，此模型通過把并購目標銀行與類似的上市銀行及金融企業或已交易的非上市銀行的市凈率或銀行業平均市凈率作為倍數，乘以被并購銀行的凈資產，從而估算出被并購銀行的市場價值。
市凈率模型用公式表示為：
其中V表示被并購銀行每股的市場價值，或并購價格；表示可比銀行市凈率或銀行業平均市凈率；NAPS表示被并購銀行每股凈資產。
市凈率也是投資分析中常用的分析指標，它反映出銀行市價與凈資產的倍數，類似于市盈率指標，其值越大通常認為該股票投資風險相對越大。市凈率可以從統計角度歸納出同類銀行或同行業的財務特征，貼近市場，數據相對容易獲得。
中國銀行業在引進戰略投資者過程中定價策略基本上采取市凈率定價模型，其中匯豐銀行收購交通銀行的市凈率為1.39倍，美洲銀行等戰略投資者收購建設銀行的市凈率為1.15倍，蘇格蘭皇家銀行、淡馬錫、瑞銀集團收購中國銀行的市凈率為1.25倍，高盛、安聯集團、美國運通收購工商銀行的市凈率為1.22倍。
市盈率定價模型
市盈率模型是通過把被參股銀行與類似的上市銀行、金融企業、已交易的非上市銀行的市盈率或銀行業的平均市盈率作為倍數，乘以被并購銀行的當期收益，從而估算出被參股銀行的市場價值。
市盈率定價模型基本公式表示為：
其中V表示被并購銀行的每股市場價值；表示銀行的市盈率或銀行業平均市盈率；EPS代表被并購銀行的每股收益。
市盈率是證券投資分析中舉足輕重的財務指標之一，在市場有效的情況下，它能綜合反映一家銀行的基本信息，如成長性、收益和現金流量增長率、現金股利比率及面臨的風險等。市盈率反映出在銀行保持當前每股收益不變的情況下，當派息率為100%、且所得股息不再投資時，投資者收回全部投資所需的時間。通常情況下，銀行市盈率越低，投資者收回全部投資所需的時間就越短，年收益率就會越高，投資風險就越低。反之，股票市盈率越高，投資風險就越大，依賴分紅收回投資所需年限就會越長。
從國外成熟市場看，商業銀行規模龐大、經營穩健、未來業績預期相對穩定，這類銀行的市盈率相對不高，比較穩定。根據現資理論，成長性是影響市盈率最重要的因素之一。通常情況下，凈資產收益率越高，盈利增長率越高，股票的市盈率就越高。
現金流折現定價模型
現金流折現定價模型是通過把被并購銀行期望的周期性現金流按照一定折現率轉換為現值，從而確定被并購銀行的價值。現金流折現模型是現實中運用較多，得到廣泛認可的定價模型。
現金流折現模型公式表示為：
其中V表示被并購銀行的價值；n表示預期被并購銀行的折現時間；表示被并購銀行在i時刻產生的現金流，r表示預期現金流的折現值。
按照被并購銀行的現金流范圍和內容不同，現金流折現定價模型可分為自由現金流折現定價模型、股權自由現金流折現定價模型和紅利折現定價模型等。公司自由現金流是指公司所有權益要求者的現金流量，包括銀行通過財務杠桿產生的現金流、扣除稅收的利息費用等，是最廣義的現金流定義。股權自由現金流確定為銀行股權所有者的現金流，即銀行在償還債務、彌補資本性支出、增加營運資本等各種財務義務后所剩余的現金流。紅利折現模型僅將發放紅利作為股東獲得的惟一現金流，是股權自由現金流的一部分，將銀行價值視為永久紅利的折現值，這是最狹義的現金流定義。
將公司自由現金流折現得到整個銀行的價值，只有扣除銀行負債價值后才能得到所有者權益的價值。對于中小股東或非控股股東，其收益主要來源于紅利和股權轉讓，在銀行分紅政策相對穩定的情形下，運用紅利折現模型進行定價比較合適。
“三段論”定價模型
美國投資大師格雷厄姆認為股票的內在價值應該包括資產價值、盈利能力價值和成長性價值，國內學者將此三要素法運用到公司價值的評估中，提出了“三段論”定價法，此定價法相對前面三種而言屬于綜合定價法。在銀行并購中，將銀行的價值分為凈資產價值、資產溢價和增長期權溢價三部分，其中凈資產價值是指被并購銀行的基礎價值，資產溢價是指銀行內在價值與凈資產價值之差額，增長期權溢價是對銀行未來利潤增長支付的溢價。
“三段論”定價模型用公式表示為：
其中V表示被并購銀行的價值；表示銀行的凈資產價值，即基礎價值；表示銀行的資產溢價，表示銀行的內在價值；表示銀行的增長期權溢價。
基礎價值
銀行的基礎價值用凈資產價值表示，通常用每股股票的凈值代表，公式表示為：
其中NAPS表示每股凈資產；表示凈資產價值；表示股份數量；S表示實收資本或股本；表示資本公積金；表示盈余公積金；L表示未分配利潤。
資產溢價
資產溢價等于銀行內在價值與凈資產價值（賬面價值）之差額，通常用現金折現法估算銀行的內在價值，然后減去銀行財務報表中顯示的賬面凈資產價值獲得。
增長期權溢價
被并購銀行的增長期權價值是并購公司為獲取銀行未來盈利能力而預先支付的超出市場價值的價值。
假定銀行被并購后，每年利潤保持穩定增長，因而可以看作是增長率為g的增長期權。如果把并購的現金流量分為兩部分：并購收益和并購成本，其中并購收益部分的折現值可以視為銀行股權的市場價值，而并購支出部分的價值則可認為是并購期權的執行價格。那么，被并購銀行就可以視為類似股票的期權價值，即并購公司獲取被并購公司未來利潤的權利。
借助布萊克－斯克爾斯定價模型，增長期權定價公式為：
其中R為并購收益，即被并購的市值；C為并購成本，即期權的執行價格；g為銀行的增長率；為銀行市值波動的標準差。
各種定價方法比較
從反映企業內在價值的角度看，現金流折現方法是較好的選擇。因為并購方購買目標銀行的目的就是希望產生正的現金流。一致的、可預期的現金流從長遠來講對銀行是非常重要的。對銀行現金流的核對比每股收益這類指標要容易，因為每股收益可能是過去一年的凈收益，也可能是對當年收益的估計。通過對銀行三年以上的持續經營時期的現金流量分析能夠展示目標銀行所處的狀態，即強勢還是弱勢。因此，現金流折現法是一種簡單而高效的工具，有助于確定一家銀行最基本的特征。然而對于未來現金流量的預期和折現率的確定，盡管可以用資本資產定價模型、套利定價模型和加權平均資本成本模型進行估算，但由于受許多不確定因素和主觀因素影響，使其準確性受到質疑。因此，實際中需要謹慎對待現金流折現模型得出的結果，既不可輕信，也不能輕易否定，應結合其他方法的定價結果來判斷。
市盈率定價模型是國際銀行并購中常用的定價方法，它從收益估值的角度提供了資本市場對被并購銀行的估價，在并購中使用它交流起來非常容易。但市盈率隨著股價的波動而變動，具有一定隨機性，并受市場上各種系統因素的影響。統計數據顯示，即使是成熟的美國股市，市盈率的波動也相當的大，比如標準普爾500家公司的平均市盈率1982年為11.1倍，到1991年則飆升至26.1倍。因此，歷史市盈率可能與特定銀行的內在價值無關。在股票市場上，對公司股價的評估是基于一種投機的想法，因而股價大幅波動，導致市盈率也隨之變動。實踐中不同銀行的市盈率存在著巨大的差異，因此運用市盈率來評估銀行的長期內在價值并不太合適。但市盈率是股市評估上市公司價值的通用方法之一，它往往可以在一定程度上反映企業的價格趨勢，可以對并購者確定并購價格提供參考。
市凈率定價模型屬于可比公司法或可比交易法之一，此模型恰當與否關鍵在于“可比”性是否真正成立。任何一家銀行都有與其他銀行不同的特點，不同的交易也可能有著本質的區別。運用市凈率模型確定被并購銀行價值存在一定風險，但可以作為被并購銀行定價的參照。由于市場并非完全有效，上市銀行的市場價值也不一定能完全體現銀行的真正價值。但并購方必須認識到，被并購銀行決不愿意接受比相似銀行、類似交易或其市場價值更低的價格，結合其他定價結果綜合考慮，既要避免造成過度支付（高額溢價）使并購喪失價值，也要防止因出價過低而失去難得的并購機會。
“三段論”定價模型屬于綜合定價法之一，資產溢價的確定需要使用現金流折現模型，增長期權定價模型又用到了復雜的期權定價模型，由于此定價方法涉及的變量較多，折現率、增長率、并購銀行收益等估值存在不確定性，同時此定價模型對數據時間序列提出了一定的要求，因此，不同的評估主體運用“三段論”定價模型對同一家被并購銀行的估價可能出現較大的差異。但這種定價方法強調資產溢價和增長期權溢價，但實踐中仍存在折價的情形，特別是當收購股權比率較低（非控股）時，這些溢價可能僅有部分兌現。
關鍵字：成本控制；金融衍生工具；運用
近年來，金融衍生市場的興起和發展是金融市場出現的最為突出的變化之一。金融衍生工具雖然從其產生以來就一直面對著眾多懷疑和責難，但這并不妨礙它在過去幾十年中的增長，究其根本原因就是在于它滿足了一種重要的商業要求：為企業、個人和金融機構提供了一種低成本、高效率的管理金融風險的有效工具，在資本市場中形成了一個具有風險轉移和價格發現獨特功能的市場。本文就金融衍生工具的含義、內容、其對企業成本控制的意義及其應用過程中應注意的一些問題展開討論，以期對金融衍生工具這一新生的金融工具進行深入了解。
一、金融衍生工具概念、內容界定及主要功能
金融衍生工具，又稱衍生金融工具、派生金融工具、金融衍生產品等，顧名思義是與金融原生工具相對應的一個概念。它是一種通過預測股價、利率、匯率等未來市場行情走勢，以支付少量保證金簽訂遠期合同或互換不同金融商品的派生交易合約，例如期貨、期權、遠期合約及掉期合約等。通過這些基本形式的組合，就形成了復雜的金融衍生工具。
金融衍生工具的內容可以根據自身交易的方法和特點分為以下四種：(1)金融遠期，是指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換金融資產的合約。金融遠期可以根據原生金融工具的不同，主要有遠期利率協議、遠期外匯合約、遠期股票合約。(2)金融期貨，就是買賣雙方在有組織的交易所內以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數量特定金融工具的協議。主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數期貨三種。(3)金融期權，是合約雙方按約定價格、在約定日期內就是否買賣某種金融工具所達成的契約。(4)互換，是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內，交換一定支付款項的金融交易，主要有貨幣互換和利率互換兩類。
金融衍生工具是金融市場經濟發展的高級金融工具形式，是在非常典型的、低成本的公開市場和有效率的、公平的資本市場下產生并發展起來的，也是投資者進行價格發現和套期保值的有效途徑。金融衍生工具出現的最原始目的在于為基礎金融工具的持有者提供一種有效地對沖風險的手段，從而避免或減少由于股指、匯率、利率的不利變化而給人們帶來的預期收益的減少或成本的增加，所以其主要功能有兩項，即轉移風險和發現價格。
二、現代企業成本控制中運用金融衍生工具的必要性分析
如今，在經濟全球化的大背景下，金融市場全球化的趨勢是必然的。當然，在這個過程中，企業所面臨的機會和風險都越來越大。因為金融衍生工具所具有的轉移風險和發現價格功能是通過套期保值和投機行為產生的，而這兩種行為都與企業加強成本控制有關，所以，如何運用金融衍生工具完善企業成本控制具有十分重要的意義。具體表現如下：
首先，金融衍生工具是一把“雙刃劍”，一方面為保值者和投資者提供了有效的套期保值手段，另一方面也為投機者提供了“賭博”的工具與場所，加劇了國際金融市場的不穩定性，成為金融市場巨大的風險來源。因此，企業必須根據金融衍生工具的特征，完善企業成本控制體系，防止因過度依賴金融衍生工具投機造成成本失控。
其次，金融衍生工具具有高投資風險、高投資回報的特點，在國際金融市場動蕩的今天，投資機會很多。因此，企業在發展自身實體的同時，可以適當進入資本市場、金融衍生市場，獲取超額回報，以支持自身實體的擴大再生產或為企業自身實體之外業務籌措資金。比較明顯的例子是發生在2007年我國資本市場牛市格局。根據有關研究數據，我國上市公司有近三成涉足我國A股市場，并賺取了超額收益，甚至其資本收益超過其主營業務收益。
最后，金融衍生工具是一新生事物，同樣也是金融市場發展的必然趨勢，針對企業及其財務人員對其認知程度不夠，要通過這種金融工具控制企業成本，獲取盈利，必須加強企業高管和相關財務人員對金融衍生工具的學習和研究，制定出一系列適合企業自身財務狀況的投資組合，才能達到套期保值和獲利的目的。
三、企業成本控制中合理運用金融衍生工具的探討
金融衍生工具是金融虛擬程度最高的金融產品，是金融虛擬性的最突出表現形式。正如有的學者指出的那樣，“金融衍生品的形成機理和基本特征顯示出金融衍生產品的形成本質上就是從基礎金融產品出發，將所有可能的現有已知各種金融產品進行秩序不同的復合。由此，我們可以期待金融衍生產品的創新與發展在理論上是無限的”。目前，我國國內金融衍生工具還很有限，我國企業在成本控制過程中運用金融衍生工具時主要是基于防范風險和降低交易成本目的考慮的。
(一)企業運用金融衍生工具防范風險
風險防范是企業成本控制的重要方面之一。金融衍生工具的功能之一是它們可以有效地管理風險。例如，期貨市場套期保值能夠幫助公司部分甚至全部消除公司原材料購買價格或產品銷售價格的不確定性，避免價格的大起大落。以航空公司為例，航空燃料油構成了航空公司運營成本很大的比例，在石油價格持續飆升的今天，航空公司利用石油期貨進行套期保值來規避油價大幅上漲的風險就顯得很有必要。又如，目前在我國人民幣匯率屢創新高、人民幣升值壓力不斷增大的前提下，受影響最為嚴重的是外貿企業，然而在過去沒有金融衍生工具的情況下，外貿企業只能夠通過提高價格、縮小業務量等被動的方式來規避匯率風險。企業適時、適價運用遠期結匯工具和海外子公司平臺合理交易NDF產品，借以抵御人民幣升值壓力。在存在利率期貨的前提下，外貿企業可以利用利率期貨進行套期保值，抵御因人民幣升值的壓力帶來的匯率風險。
此外，隨著金融衍生產品的不斷創新，金融衍生工具的種類不斷增加，它們在風險配置中的獨特功能也正日趨重要。例如，它可以使投資者在擁有有限資金的情況下實現多種投資組合的風險配置，從而降低投資風險。
(二)企業運用金融衍生工具降低交易成本
首先金融衍生工具交易僅僅要求投資者繳納合約名義本金的很少一部分作為保證金即可進行交易，所以它們為套期保值者和投機者提供了杠桿交易或放大操作的功能。在場外交易市場，有的金融衍生產品甚至根本沒有保證金或抵押要求。金融衍生工具大大減少了套期保值者和投機者的初始投資成本，從而顯著提高了他們的成本收益率。另外，金融衍生工具的交易成本比較低，交易市場比較活躍，因此，企業在進行過必要的投資分析后可以選擇通過金融衍生工具進行轉換。例如，你想減少1000萬元的股票投資并將其轉為收益較為穩定基金投資品種。你可以通過兩種方式實現這一轉換：一種是在股票市場上賣出投資組合中的股票，直到回籠1000萬元資金。然后將這些資金買成基金；另一種是，你只需賣出價值1000萬元的滬深300股指期貨合約，用所得資金用于購買基金。顯然，前者是比較傳統的做法，其效率低且成本高，而后者則效率極高并且成本極低，當然前提是我國必須推出滬深300股指期貨。
四、企業運用金融衍生工具時應注意的問題
盡管金融衍生工具有著諸多優點，但是在我國金融市場體制仍不成熟的情況下，企業運用金融衍生工具必須堅持謹慎原則，應注意以下幾方面的問題：
(一)明確企業持有衍生工具的目的，區別對待
前已述及，企業持有金融衍生工具的目的無非兩種：避險型(套期保值)和投機型持有。持有避險型衍生金融衍生工具的目的是鎖定成本，進而獲取已知或穩定利益，而并非追逐投機利益。因此，避險型金融衍生工具必須與其所套保的標的相掛鉤，在處理套保標的的同時，同時處理避險型金融衍生工具，此時相關人員不能存在僥幸觀望心理，以期達到投機目的。而持有投機型金融衍生工具的目的是獲取投機收益，該類投資者必須注意止損策略，即一旦發現經濟形勢與預測不一致時，當即處理手中金融工具，防止出現損失不可控的局面。據調查，從2004年年底以來，我國有多家上市公司(實體)因從事金融衍生品交易而遭受到了重創，有的甚至因此瀕臨破產，如“國儲銅”事件、中航油、中盛糧油和江西銅業等出現慘重虧損。究其原因就是沒有及時止損，即堅持了“錯誤的”判斷。
(二)選擇金融衍生工具交易，應具備人才優勢和信息充分性條件
選擇何種金融衍生工具，如何轉移風險，歸根到底是由相關專業人才在匯總、整理、分析各類信息后，對未來發展預期不同所決定的。筆者認為，企業開展金融衍生品業務，必須要建設一批具有相關金融、財會專業的人才隊伍，并要求其無論是對什么樣的金融衍生工具，一個非常重要的方面便是提高對利率和匯率等市場價格預測的準確性。因此，基于金融業的高風險性和金融經營中普遍存在的信息不對稱性，企業在選擇金融衍生工具交易時，應要求交易所充分披露可能存在的風險和有關信息，綜合了解對市場運行趨勢的預測意見，從而正確預測未來各種情況的變化。
參考文獻：
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關鍵詞：社保基金；資格認定；決策監督；指標設計；清收監督
在新的社會經濟環境下，如何在確保社會保險基金安全的前提下實現最佳增值，以取得更好的社會效益，已引起人們的廣泛關注和思考。政府管理的投資于政府債券的基金，由于過于強調安全性而使得實際投資收益率過低（在物價指數較高時甚至是負數）；而社會保險基金對經濟增長有獨特的作用，即如果投資的體制與方向能有效地利用包括資本市場在內的現代金融手段，并適應市場經濟原則，則能有效地配置資本資源，促進有效資本形成，拉動經濟增長。從這個意義上講，社保基金保值增值的要求已上升到對國家經濟發展作出貢獻的較高層次，這是符合現代經濟發展趨勢的，社會保險基金進行多樣化投資已是大勢所趨。因此，如何規避風險，盡快建立規范的社會保險基金營運監督體系，是我們當前需要認真研究的重要問題。筆者認為，社保基金營運監督體系應包括營運機構資格認定、投資決策監督、營運監督主要指標設計、不良資產的清收監督等四大內容。
一、對營運機構資格的認定
我們認為，社會保險基金為了實現有效、安全增值，可以利用金融機構的行業優勢、人才優勢和管理優勢來實現；而對營運機構的選擇和資格認定（實行準入制度），就成了社會保險基金營運監督的首要問題。
1．托管金融機構的資格認定。承擔社會保險基金投資營運的機構應符合以下條件：（1）必須是法定的金融機構；（2）必須是連續三年來遵守國家制定的各項經濟法律和政策，無違法、違紀等不良記錄，具有良好的社會聲譽的金融機構；（3）必須有連續三年來團結、廉潔、守法、奉公，能力強、富于開拓進取精神，深得群眾信賴的領導班子；（4）總資產、凈資產的規模必須連續三年來位居同類金融機構的前五名；（5）流動比率應連續三年來位居同類金融機構的前五名；（6）凈資產收益率應連續三年來位居同類金融機構的前五名；（7）在金融機構資信等級中為AAA水平。
對全部符合上述條件的金融機構，確認其社會保險基金營運資格。準入后，可以設計將一定數額的社會保險基金委托其經營，單獨建帳，單獨核算，并要求其盈利水平要高于該托管機構前三年平均凈資產盈利水平；在此基礎上允許該托管機構按盈利總額提取一定比例的管理費用（比如說5－8％），對社保基金營運增值部分實行免稅優惠政策。同時，社會保險監督機構應對營運機構密切跟蹤，一旦發現其有違反金融法規行為，或有關準入指標下降至不合理程度，又沒有合理解釋時，應取消其營運資格。
2．按國際慣例組建社保基金公司。將社保基金的監管和營運分離，社會保險管理機構專司社保基金的監管；社會保險基金公司專司社保基金的營運，承擔社保基金保值增值的職能。社保基金按照國際慣例，結合中國實際，進行規范性的組建和運作，將所托管的社保基金，在國債市場，甚至資本市場上選擇風險小且收益好的資產進行投資組合。這種方式可以使社保基金的運作完全適應社會主義市場經濟體制的要求，進行法制化、規范化、市場化的監管和運作，使社保基金的管理運作體系更趨完善，更好地實現社保基金的運作目的，更大地發揮其社會保障的職能和效應。
二、投資決策監督
營運機構獲準營運資格或社保基金公司組成后（可稱為社會保險基金托管機構），必須運用現資組合理論，結合實際情況，規范營運。在投資決策監督體制上，可考慮采取社保基金托管機構內部控制監督社保行政監管機構監督社保監督委員會監督的三個層次的決策監督模式。
三個層次的投資決策監督既密切聯系又各自分工，從監管的角度看，一個層次高于一個層次，這樣構成確保社會保險基金投資決策科學、規范的有機整體。
（一）社會保險基金托管機構的內部控制監督。在受托的金融機構或社保基金公司內，應建立風險控制決策系統：（1）建立以一級法人制為核心的授權分責制度，變分散、失控的決策系統為統一管理、集中控制、分級負責的決策系統；（2）建立與個人責任密切聯系的集體決策制度，由個人專斷或無人負責、推諉拖沓的決策系統，轉向集中集體智慧、明確決策人責任的決策系統；（3）建立專家論證制度，對重大投資項目，組織有關專家論證，作出可行性分析。
（二）社會保險基金行政機構的監督。在社保行政主管機關內部，可成立基金投資決策監督管理機構，集中機構內有關專業的高級管理人員，研究制定投資決策的監督辦法和策略，按國家社保基金管理的政策和社保基金監督委員會規定的投資方向以及審定的托管數額，協調各方因素，防范與控制各種風險因素，確保投資營運穩健。要注意，不同險種的保險基金應分開運作，因為險種不同，償付準備亦不同，從而對時間的要求、操作周期以及相應的投資手段亦有所不同。
（三）社會保險基金監督委員會的監督。社保基金監督委員會不僅行使對基金日常收支管理的監督，而且還要行使對基金營運投資決策的監督，因而是最高層次的投資決策的監督。概括地說，應著眼于從宏觀經濟、產業調整、改革趨勢等大的方面去研究投資戰略問題，要有大思想、大預見、大決策；應從經濟運行的周期和趨勢方面，從政策優勢方面，從整體上去把握投資營運的方向。特別是要研究我國加入WTO之后投資環境變化的趨勢，作短、中、長不同時期的綜合各方面要求及變化的投資分析。基金監督委員會的主要職責可以設計為：
1．確定投資方向。應根據國家有關社會保險基金的政策和國際、國內宏觀經濟趨勢以及基金的積累量等情況來決定。筆者主張投資的重點可以考慮以下幾個方面：
（1）存入商業銀行。這是最常見、最簡單的投資手段，可以根據存期長短、利率高低來選擇最佳的存款組合。在幣值穩定的情況下，可以做到保值增值。但隨著銀行風險相對集中，以及各家銀行風險情況的不同，可以參考中國人民銀行對商業銀行的評級情況來進行選擇。如果通貨膨脹、幣值不穩定，這個投資手段則很難使基金保值增值。
（2）購買債券。重點購買本國中央政府發行的債券，如公債、國庫券等。此項投資有國家信譽作保證，風險度為零，而且收益率往往高于同期銀行存款。其次可以考慮購買副省級城市以上的地方政府債券，如地方重點建設項目債券等。此項投資有副省級以上的地方政府信譽作保證，風險度較低，但比國債略有風險，而且收益率一般也都與國債接近，亦高于同期銀行存款。但是，對購買企業債券則要慎之又慎，因為在轉軌時期，企業具備在市場經濟中的適應能力有一個過程，經營的壓力較大，風險也較大。筆者主張，近期可以不予考慮，但從長遠來看，待條件成熟后，可慎重選擇、適當考慮、嚴格控制。
（3）進入國內資本市場。也就是說主要進入深滬股票市場。這是風險最大，而且回報也可能最多的投資領域。由于上海、深圳股票市場上市公司已接近1000家，各個上市公司總資產規模、凈資產規模、資產負債率、資本結構、市盈率差異很大，因此，如何確定投資方向和股票市場的投資組合，成為對投資者的管理水平、分析判斷能力和金融技巧應用能力的考驗。受托營運社保基金的金融機構能否在競爭中生存和發展，較大程度上要看他們在資本市場中的運作情況。如果運作情況達不到良好狀態，則可能被取消受托資格，不再允許其營運社保基金。
（4）投資國家基礎設施項目。國家基礎設施項目風險較小，有穩定的未來收入現金流，而且項目運行時間長，一般情況下回報率也較高。新加坡的公積金就大量投資機場、港口、電力、通訊等基礎設施。日本的國民年金和厚生年金也被委托投資于高速公路、住宅和農業等基礎設施。
（5）其它方式的投資。除以上幾類投資之外，如果有風險小、且收益率高于同期銀行存款的投資方式亦可考慮。比如說委托國有商業銀行發放安居房按揭貸款。這樣做的好處，一是安全度與銀行定期存款相同；二是有利于促進消費信貸，擴大內需；三是有利于增加百姓的社會福利保障，加強社會穩定；四是由于安居房按揭貸款質量很好，有利于銀行資產質量的優化，增加銀行的收益和派生存款。又如，在經濟穩定時期，亦可適當考慮不動產投資。由于不動產投資風險較大，周期較長，必須對宏觀經濟的長期走勢作出準確判斷，在不動產價格遠低于其價值時，運用少部分可長期積累的保險基金予以購入，立足長遠投資。
2．根據社保基金行政監督機關調查了解的情況，審批有關金融機構申請托管社保基金的營運資格和托管社保基金的總量。
3．對受托管理社保基金的金融機構實行最高層次的監督，并對違規營運的單位和個人作出處罰決定。
三、社會保險基金營運監督主要指標的設計
社保基金具有的特殊性質決定了我們在監督指標設計中，首先要考慮社保基金償付的需要，同時考慮基金保值增值的要求。對基金營運監督指標的設計，沒有先例可循，可按照考核資產狀況的慣例，從安全性、流動性與盈利性三個方面結合起來進行考慮。筆者提出以下設想，供同仁探討：
1．備付金指標。備付金是指存于國有商業銀行用于預備未來短期內支付需求的資金。基本養老保險、基本醫療保險、工傷保險、失業保險等險種基金之和的備付金指標，可設計為不低于前兩個月的償付額，用公式表述為：某險種備付金大于等于前第一個月償付總額＋前第二個月償付總額。當然，銀行存款的存期要科學安排。
2．社會保險基金投資營運方向的監管指標。社保基金結存總額扣除各險種備付金之后，可以考慮參與投資營運。這里提到的幾個概念可以用公式表述如下：
社會保險基金結存總額＝歷年各險種基金滾存結余額＋當年征集收入－當年償付支出＋基金當年各項收益（當前主要是國債、存款等利息收入）。
可參與投資營運的社會保險基金數額＝社會保險基金結存總額－各險種備付金。
對可參與投資營運的社保基金，可根據西方國家近百年的經驗和我國目前經濟走勢、經濟結構和金融風險的分布，來設計監管指標。建議考慮以下因素：
（1）債券比例。前面論述到，國債、副省級以上的地方政府債券的風險較小，特別是國債，風險度為零，其流通性僅次于銀行存款，并隨時可以到國債市場交易變現，且收益率高于同期銀行存款。筆者主張，可參與投資營運的社保基金購買債券的比例不應低于40％，而且絕大部分盡可能購買國債；在基金購買力超過國債供應量的情況下，可以考慮適量購買副省級以上的地方政府債券。
（2）資本市場比例。購買股票有可能收益最高，如果決策準確，又趕上上漲行情，年盈利率翻番的情況也確實在中國股票市場出現過。但常言道“高風險、高回報”，這種可能出現的高回報也隱藏著巨大的風險，原投資總額市值損失80％以上的情況也同樣在中國股票市場發生過。因此，根據保值、增值的原則，不可不為，亦不可膽大妄為；應貫徹審慎的原則，不管托管機構的金融技巧應用能力有多高，研究判斷能力有多強，筆者主張在這方面的最高投資比例不宜超過30％。
（3）投資國家基礎設施項目的比例。前面對此進行了論述，但此類投資最大的問題是流通性較前類投資相對差一些。一旦遭遇通貨膨脹、貨幣貶值，基金的保值、增值則有可能受到一定的影響，建議在這方面的投資應控制在20％以內。
（4）其它方向的投資比例，建議按不超過10％的比例控制。
3．社會保險基金風險監管指標。對社會保險基金備付金選擇存放的商業銀行以及基金投資營運的各類投資方向的風險監管，可以參考、借鑒、吸取《巴塞爾協議》中有關對世界銀行防范金融風險經驗的做法。因為《巴塞爾協議》是人類對銀行誕生幾百年來風險監管經驗教訓劃時代的高度總結，并從此制定了今后全球各國銀行通用的風險監管標準；它不僅對銀行本身，也對各行各業的風險監管極具啟發性。其重點之一是資產風險的評級經驗。我們可根據社會保險基金的投資組合，分類建立風險等級制度，具體指標分述如下：
（1）銀行存款資產風險度，建議按10％控制。工、農、中、建四家國有商業銀行，其注冊資本金屬于全資國有，國務院授權經營，因此，在國有商業銀行的存款風險，在這種意義上暫時可視同趨近于零。對其它商業銀行風險的測評則可以參照中國人民銀行對商業銀行的評級，并結合授信權重風險的比例來計算。
商業銀行存款風險度＝
其中：權重風險資產額為某類資產數額與該項資產的權重風險之乘積（下同）。
（2）債券資產風險度，建議按5％控制。其中，國債風險度為零，副省級以上地方政府債券風險度可以參照銀行資產負債管理的辦法，即按20％來設計。
債券投資資產風險度＝
（3）資本市場中股票資產風險度，這是最難計算準確的一項風險度。股票市場情況復雜，變化迅速，不僅受上市公司自身的總資產、凈資產、資產負債率、產業結構、盈利水平、股票市值、市盈率等指標的影響，同時亦受國際、國內客觀社會經濟環境及經濟政策的影響。但是，經濟運行總還是有一定規律可循的，只要認真探討、科學分析，就有可能科學地設計出不同上市公司的風險權重。建議此類資產風險度控制在36％以下。
股票投資資產風險度＝
（4）基礎設施投資資產風險度，建議控制在20％以下。對此類投資的每個項目，按照收益與風險相比較，收益大而風險小就多投資的原則，科學計算其投資，確定每個項目的風險權重。
基礎設施投資資產風險度＝
（5）其它投資資產風險度，建議控制在25％以下。
其它投資資產風險度＝
（6）社會保險基金總資產風險度。如果以上五項風險監管指標能夠得以落實，此項總資產風險度則可以控制在16％以內，也就是控制在較低水平之內，較好地維護了社保基金的安全性。計算公式為：
社會保險基金總資產風險度＝
4．社會保險基金資產收益率。原則上，社保基金通過投資運作，其資產收益率最低要達到3年期銀行存款利率水平或者3年期國債利率水平，使社保基金整體有效增值，以最大限度地滿足社會保障的需要。否則，就失去了營運增值的最初意義。當然，國家對銀行存款利率和國債利率也會根據國內外經濟形勢的發展而調整，而我們設計的這項監管指標則亦應隨之調整。
四、不良資產清收監督
社保基金投資營運，必然會受到各種風險因素的影響，在一定時期內不可避免地會形成少量不良資產。因此，對風險資產實行清收監督，就成了社會保險基金化解風險因素的一個必要的組成部分。
1．社保基金托管金融機構的清收工作
（1）建立統一協調、相互配套的不良資產清收體系。該體系由風險資產清收小組負責，聘請法律顧問及有關職能部門組成，對不良資產統一管理，具體組織協調和清收。
（2）建立嚴格、完善的訴訟時效管理制度。要將所有不良資產在一發生逾期時，就納入訴訟管理中，建立訴訟時效管理臺帳和檔案，定期與不定期相結合上報關于不良資產追蹤情況的報告。在準備轉入法律程序時，要建立完整的訴訟檔案，直到依法清收完畢后，再統一歸檔存放。
（3）建立清收崗位責任制。要將清收任務層層分解，落實到人，明確責權，以此為據建立相應的獎懲制度。
2．社保基金行政主管部門的清收監督
1建立對托管機構社保基金不良資產量化考核的清收監管指標體系。包括不良資產清收率、已結案訴訟執行率、資金回收率等指標。
（2）對不良資產居高不下，給基金安全造成一定危害的社保基金受托機構，要取消其受托資格。
（3）對形成壞帳的不良資產，應按一定的審批權限和程序，及時核銷。
參考文獻：
1鄧大松．社會保險比較論M．北京：中國金融出版社，1992．
2鄧大松．美國社會保障制度研究M．武漢：武漢大學出版社，1999．
3李珍．社會保障制度與經濟發展M．武漢：武漢大學出版社，1998．
【關鍵詞】資本市場運作 學科范疇 課程對象 課程建設 教學改革
【中圖分類號】G423 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-4810（2014）33-0049-03
一 資本市場運作的學科范疇
資本市場運作的實踐開始并發展于西方，至20世紀末傳入中國，21世紀，伴隨全球經濟一體化的快速發展，中國必須建立資本戰略以應對時代的挑戰，資本運作正在成為中國企業積極參與經濟全球化、開展競爭與合作的重要方式，誰能成功地整合資源，把握資本市場的脈搏，誰就能在激烈的競爭中存活下來。
1.資本市場運作作為一門新課程在各高校逐漸發展起來
伴隨現代企業制度的推進，公司作為一種兼容現代商品經濟特征和要求的企業組織形式逐漸成為中國主要的經濟組織形式之一，面對紛至沓來的經濟變革，面對經濟主體多元化、企業改制上市、收購兼并與重組、股權資本運作、吸收合并、債務重組、可轉換公司債券、股份回購、杠桿收購、公司重整、破產重組等一系列經濟活動，迫切需要資本市場運作技術的傳播與推廣。商務實踐的要求一方面促使財務管理從會計學中分離出來，成為一個相對獨立的專業或方向，資本市場運作則成為財務管理專業或方向的一門課程;另一方面，國內一些開設金融專業的院系，其研究的范疇逐漸從宏觀金融學向微觀金融學延伸，其課程設置也越來越重視微觀金融教育，也開始設置資本市場運作課程。資本市場運作課程已經開始成為不少高校本科學生的一門必修課，但不同專業背景設置的資本市場運作課程皆帶有各自專業的烙印。
2.資本市場運作課程究竟定位于經濟學還是管理學
經過幾年的發展，資本市場運作課程在學科建設上取得了一定的進展，但在課程定位方面仍然存在大量爭議，主要是對資本市場運作所屬學科范圍認識不同。通過對國內外資本市場運作課程設置的了解發現，西方的經濟學和管理學理論并沒有“資本運作”這一概念，因為經過幾百年的發展，發達市場經濟國家在產權制度、資本市場、市場中介、政策法規等方面都達到了相當成熟的程度，企業家自然而然地進行資本運作活動，因而西方經濟學認為有關的各種資本運作是一種平常的經營活動，通過資本運作來實現資本最大限度的增值是理所當然的，因而也就沒有必要專門對此展開研究。但在中國，經濟體制從計劃經濟向社會主義市場經濟轉軌過程中，隨著國企改革的逐步深化和人們對資本認識的不斷提高，為資本市場運作在中國的誕生提供了環境和條件，但由于中國的產權制度、資本市場、市場中介、政策法規等方面還很不成熟，資本市場運作課程或設在經濟學下的金融學院（系），或設在管理學下的會計學院（系）等。
3.資本市場運作課程與金融學課程的關系
從金融學理論淵源的發展變革上看，作為經濟學分支的金融學，研究的起點是從宏觀層面開始的，其核心內容是貨幣經濟學和國際金融等問題，到20世紀40年代后金融學逐漸從經濟學中分離出來，成為一個獨立的學科，研究的范圍逐漸向微觀層面延伸，核心內容是資產定價與資源配置，主要包括投資學和公司財務兩部分。因而金融學課程包括宏觀金融學和微觀金融學，資本市場運作因借用了微觀金融學中的一些原理和結論，因而部分高校資本市場運作課程設在經濟學下的金融學院（系）。而管理是所有的人類組織都有的一種活動，將管理學的思想運用到資本市場運作活動中，就是對資源各構成要素進行計劃、組織、指揮、協調、控制等，實現資源的優化配置，達到資本市場運作目標和價值的增值。因而，資本市場運作課程并不是簡單地借用微觀金融學，而是應用金融學、管理學的原理和結論指導企業資本市場運作決策，這就是為什么資本市場運作會成為管理學科體系課程的原因所在。當然，資本市場運作在研究資源優化配置時，還借助了其他學科如經濟學、組織行為學、企業經營戰略、財務管理、會計學、法律、社會學等的分析工具和概念，以便在不確定條件下選擇最優方案，在這些學科中，財務管理對資本市場運作影響最大，這也是不少高校把資本市場運作課程作為管理學科體系管理專業或財務管理專業課程的原因之一。綜上所述，我們認為作為一門獨立的學科，資本市場運作根植于經濟學（金融學）但卻歸
屬于管理學的研究范疇。
二 資本市場運作課程開設的對象與作用
1.資本市場運作課程開設的對象
根據以上分析，我們認為資本市場運作課不僅要對工商管理類財務管理方向的學生開設，還應對工商管理類其他專業的學生開設，目的是了解和掌握資本市場運作的基本原理、模式和方法，學會如何運用它們去發現、分析和解決實際問題，并與今后學習的其他課程相結合，逐步提高管理技能，更好地為社會服務。同時，隨著金融專業研究的范疇逐漸從宏觀金融學向微觀金融學延伸，其課程設置也越來越重視微觀金融教育，所以經濟學類金融專業學生也應設置資本市場運作課程，以適應當前金融實務界的迫切需要。
2.資本市場運作課程開設的作用
第一，開設資本市場運作課程可系統地了解投融資操作的新理念和資本運營的新思路。隨著中國經濟的持續穩定發展和經濟管理體制的不斷改革，越來越多的企業面臨迅速擴充的壓力，同時資本運營的內容也日益豐富，形式也更加多樣。作為企業運營的高級形式，資本市場運作課程對現代企業實現資本運營的模式進行了總結和歸納，企業可結合自身的現實情況，找到自身的優勢和劣勢，并利用最合適的方式來經營，讓自身的資本不斷擴大。
第二，開設資本市場運作課程可為中國國有企業超越發展提供有力的手段。資本市場運作課程對管理者的經營方式進行了有益的理論補充和經驗吸收，可以為企業管理者將來實施資本市場運作，推動經濟跨越式發展奠定一定的知識基礎，當今中國國有企業改革使國有資本從管經營到管生產，管人財物轉向管資本，成為投資方，開展資本市場運作將大大釋放微觀經濟體的活力，有利于破除國有企業的壟斷，從而規范企業運營機制，完善公司法人治理結構。
第三，開設資本市場運作課程有助于中國民營經濟發展。中國民營企業籌資難，影響了企業發展。民營企業發展到一定階段后，單純依賴原始的資本積累，則會束縛企業規模增長，無法實現規模效益，要尋求更廣闊的發展空間，提高資本運作效率就成為企業的必經之路，資本市場運作是服務企業生產經營，促進企業內部形成以資本效率和效益實現資本有效增值的一種經營手段。隨著國內經濟的快速發展，私募股權融資即風險投資（VC）越來越受到中小企業的青睞，研究與分析、學習和應用這種新型融資方式，讓管理者深切體會到風險投資對企業投資的必要性和重要性，為企業融資上市和資產并購提供操作指南，讓企業多走捷徑，少走彎路。調查表明，風險投資是推動經濟發展，增強國際競爭力和促進企業技術創新的重要因素。在企業成長方面，風險企業經濟增長率明顯高于同期的500強公司，它們的年銷售增長率達到35%，一般為500強企業的兩倍;在創造工作機會方面，500強公司的年就業增長率只有2%，而風險企業卻達到了15%;在投資力度方面，風險企業的廠房、地產和資本設備投資年增長率達到25%;同時，風險投資還是促進高新技術企業成長的“催化劑”，如APPLE、INTEL、MICROSOFT等世界一流的高科技企業，都是風險投資成功運用的典型案例。
第四，資本市場運作課程是優秀企業家的必修課程。諾貝爾經濟學獎獲得者美國經濟學家斯蒂格勒認為，縱觀世界上著名的大企業、大公司，沒有一家不是在某個時期以某種方式通過資本運營發展起來的，也沒有哪一家是單純依靠企業自身利潤的積累發展起來的。資本運營是生產經營發展到一定階段的必然產物，不懂得資本運作的企業家不能稱為現代企業家，優秀的企業家不但要善于生產經營，也要善于資本經營。目前，全球金融危機的“陰霾”仍未徹底散去，全球經濟能否走出困境主要是看中國等發展經濟體結構調整是否到位，是否能建立支撐實體經濟發展的現代金融體系，進而實現經濟可持續發展。目前，中國已是世界第二大經濟體，外匯儲備規模位居全球第一，中國資本市場經過20多年的快速發展，已擁有2600多家上市公司，完成了股權分置改革任務，順利推出了創業板市場，我們用20多年時間走過了發達國家100多年的歷程，取得了非凡成就，但中國資本市場仍存在諸多問題，如多層次資本市場體系尚未建立，中小企業融資依然困難，資本市場國際化問題任重而道遠。
三 資本市場運作課程內容建設
1.目前中國高校開設的資本市場運作課程內容不一
第一，中國人民大學作為管理學科體系開設的資本市場運作課程的主要內容為資本運作與上市，包括投融資、私募股權運作、企業戰略并購與重組、上市謀略等。
第二，清華大學作為管理學科體系開設的資本市場運作課程，內容包括宏觀經濟與資本市場、資本運作與企業價值再造、資本運作中的法律分析與風險防范、企業戰略并購與重組、企業治理與股權結構、投資分析與決策、企業融資渠道與私募股權投資基金等。
第三，上海財經大學作為管理學科體系開設的資本市場運作課程的主要內容為企業如何對接資本市場，企業經營模式，融資渠道與企業發展，多層次資本市場，股權融資原理、流程與方法，經典案例分析，風險投資公司機制等。
第四，西南財經大學作為管理學科體系開設的資本市場運作課程的主要內容為公司金融與融資、資本運營戰略、資本市場與國內外IPO、公司兼并收購、公司投資與策略、私募股權基金的設立及營運、證券及金融衍生工具投資，領導者心智模式建設與用人之道、博弈論與策略思維等。
2.資本市場運作課程建設
第一，資本市場運作課程建設應有助于讓企業在財務、法律方面運行更加規范、合理、安全。資本運營的核心是財務，運用財務工具，深入學習投資組合管理及風險監控策略，透視證券市場、把握投融資決策，實現從企業家到投資家的跨越式轉變，奠定企業從產品經營到產品經營與資本運營結合發展的基礎，掌握股票投資、期貨投資、黃金投資、外匯投資等金融投資的技巧，為企業家在財務、法律方面更加規范、合理、安全運行保駕護航。
第二，資本市場運作課程應突出中國企業組織的特點。我們認為，資本市場運作課程的內容建設，應該突出中國企業組織資本運作的特點，立足于中國實際，反映中國豐富的企業組織的資本運作經驗，特別是改革開放以來各類企業組織創造的新鮮經驗及發展趨勢，并充分引進國外有代表性的資本市場運作思想和操作模式，并對有利于中國經濟發展的資本市場運作理論和方法加以重點評價。從世界各國的實踐來看，資本市場運作實際上是企業產權主體為適應變化著的市場環境而采取的一個持續的動態的調整過程，有效率的資本市場運作要求整個經濟體制形成一種動態調整機制，包括實體資本或資產配置結構的重新調整、產權改革與產權交易、現代企業制度的建立、金融投資衍生工具的創新、無形資本價值的增值以及競爭性市場環境的確立等方面。
第三，根據課程對象確立資本市場運作課程體系。資本市場運作從宏觀上講是市場經濟條件下社會資源配置的一種重要方式，通過資本層次上的資源流動達到優化社會資源配置結構的目的。從微觀上講，資本市場運作是利用市場法則，通過對資本本身的技巧性運作，實現資本增值、效益增長的一種經營方式。在以上思想指導下，我們認為如果該課程為經濟學類金融專業學生開設，則資本市場運作的主體不僅應立足于微觀企業，還應當將政府納入其中，這樣更能體現金融專業宏觀金融與微觀金融相結合的特點，也更能發揮金融專業學生的特長。如果該課程為工商管理類學生開設，則資本市場運作的主體應立足于微觀企業，內容應包括企業改制上市、收購與兼并、上市公司重組、股權資本運作、可轉換公司債券、股份回購、杠桿收購等。這些內容既包含企業資本市場運作的策略，又包括資本市場運作的融資決策;既立足于我國實際，又引進國外有代表性的資本市場運作思想和操作模式。另外，對企業資本市場運作的中介機構――投資銀行，對企業資本市場運作的場所等內容也應有所涉及。
四 基于市場需求的資本市場運作課程教學改革
綜上分析，我們對資本市場運作課程教學改革做一構想，以期為資本市場運作教學提供參考。
1.資本市場運作課程應理論聯系實際
理論聯系實際是資本市場運作課程的突出特點。在課程安排中，要采用“活模塊”課程內容設計模式，既可以根據培養目標安排課堂教學內容，也可按照應用型課余選修內容設計，目的是為學生自我設計和個性化發展提供更廣闊的空間，既要考慮學科本位的特點，又要考慮能力本位的需要;既要考慮不同課程內容的相互滲透，又要根據不同的實務要求設計不同的模塊內容，使課程建設在整體上適應經濟和社會發展對資本市場運作人才的需求，同時也滿足不同個性學生由于學習能力、學習興趣及學習方式方面的差異所提出的特殊需要。
2.合理分配教學時間，增加體驗式教學課時所占比例
由于資本市場運作內容多，涉及融資、投資及并購重組等眾多內容，因而如何在較短的時間（54課時）內分配十分重要，必須安排好教學課時的內容分配、形式分配、效益時間分配，并不失時機地帶學生參觀企業，獲得企業資本運作實踐的體驗。
3.改變對教師的教學評價，樹立以學論教的新理念
資本市場運作教學要逐漸從“以教論教”轉向“以學論教”，即以學生發展的需要來評定教師的教學，以學生主動學習的效果來評價教師的教學效果，強調基于學生的“學”的教，關注的是學生，及時了解學生的學習情況，以學生學習中存在的問題來研討改進課堂教學的對策，以有利于提高教學的有效性和教師理性地改進自身的教學行為。
4.應更多地采用探究式案例教學
案例分析是培養學生運用所學知識去分析、解決實際問題的好方法，也是本門課程的突出特點。資本市場運作涉及眾多企業的現實問題，教學時應突出重點，注重啟發，重視鋪墊，采用探究式案例包括失敗的案例開展教學以端正學生態度，培養學生思維，促進學生創新，內化學生情感，全面激活探究思維等。
5.利用思維導圖增強教學的邏輯性
資本市場運作涉及眾多學科，教學中利用思維導圖包括模式導圖、板書導圖、探究導圖、復習導圖、解題導圖等，既可以使教師的思維過程更加清晰，又有利于學生以更加簡捷的方式學習，并成為教師工作和學生學習的好幫手，取得教學相長、事半功倍的效果。
6.開展適合學生學情的教學
學情分析包括學生的學習態度、學習基礎、學習習慣、學習能力、興趣愛好、認知特點等各種因素的綜合。資本市場運作教學應根據學生的知識狀況進行教學，這也是教學設計的前提和基礎。
7.充分而合理地利用網絡教學資源
在數字化背景下，擁有先進技術的現代化教育環境成為一種教育優勢，電子儲存設備、軟件及電子材料等教學資源為學生帶來新的教學和學習方式方法，尤其網絡中的教育資料和教育信息打破了地域限制，為教師提供了更多的教學資源和多樣化的教學方式。
8.精簡和篩選教學內容
