時間：2023-07-13 17:23:40
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇長期融資方式，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
摘要：本主旨在研究融資結構的選擇，探索融資方式和融資渠道之間的最佳組合，提出適合當前經濟形勢的融資結構，以期幫助企業選擇合理的融資結構、制定正確的融資策略。
關鍵詞：融資；融資方式；融資結構；資金成本
一、融資的定義和作用
融資，指資金的融通。融資的目的在于解決借貸雙方對資金的供給與需求，對企業而言，就是要解決資金的來源問題。同時，融資在社會經濟發展中也發揮著重要的作用。（一）通過融資，動員、積累和分配社會資金。（二）通過融資，促進社會資金的合理流動，提高資金的使用效率，發揮資金的最大效益。（三）通過融資，促進對外經濟技術交流。（四）通過融資，促進企業設備更新。（五）通過融資，提高企業競爭能力。
二、融資渠道的分類及主要融資方式的優勢和缺陷
融資結構是指企業融資總額在各種融資渠道間的分配比例，主要涉及兩方面的內容：一是融資渠道的選擇；二是種融資渠道的組合。就當前的實際情況而言，企業常用的融資方式有發行股票（普通股）、債券以及短期融資券，銀行貸款和商業信用。
資金成本的高低是衡量一種融資方式優劣的重要標準。資金成本是指企業為籌措和使用資本而付出的代價，包括籌資過程中發生的費用和用資過程中支付的報酬。
股票是股份有限公司簽發的證明股東所持股份的憑證。利用這種方式融資，企業沒有固定的利息負擔；沒有固定到期日，無需償還；風險較小并能增強公司信譽。但缺點是資金成本較高；在增發新股時，還會降低原有股東對公司的控制，甚至導致股價下跌。普通股成本Kc=d1/p0（1-fc）+g，式中Kc代表普通股成本，d1代表第一年每股支付股利，p0代表股價，fc代表普通股籌資費用率，g代表股利增長率。
債券是債務人為籌集資金而發行的，承諾按期向債權人支付利息、到期償還本金的一種有價證券。債券成本Kb=Ib（1-T）/B（1-fb），式中Kb代表債券成本，Ib代表債券每年的實際利息，T代表企業所得稅稅率，B代表債券發行總額，fb代表債券籌資費用率。發行債券的優點主要在于：資金成本較低，與股票相比，債券發行成本較少，而且利息于稅前支付，可以降低納稅所得額；保障股東的控制權，由于債權人無權參與企業的管理決策，故不會影響企業所有者對企業的控制權；產生財務杠桿的作用，擴大企業的生產經營。但債券融資的缺點在于：財務風險高，必須按期還本付息；限制條件多，融資量受國家相關規定的限制。
銀行貸款是目前我國企業最主要的融資方式，其成本K1=I1（1-T），式中K1代表長期借款成本，I1代表長期借款利率，T代表企業所得稅稅率。銀行長期借款的優點在于：借款融資較快；借款成本較低，甚至低于債券成本；借款彈性較大，可根據情況變化與銀行協商，變更借款數量及條件；發揮財務杠桿的作用。缺點主要有：風險高；限制條件較多；融資數量有限。
以上三種融資方式是企業主要的長期融資方式，而商業信用和短期融資券是常見的短期融資方式（包括銀行短期貸款）。
商業信用是指商品的交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，是企業之間的一種直接信用關系。其優點在于：使用方便，限制很少。缺點就是融資時間較短。
短期融資券又稱商業票據。其優點在于：融資成本低，其利率低于銀行同期貨款利率；融資數額比較大，還有利于提高企業的信譽。缺點在于：風險比較大，必須到期歸還；彈性比較小；發行條件苛刻。
總而言之，不論是長期融資還是短期融資，每種方式都有各自的優缺點，因此，企業融資結構選擇必須根據企業實際情況，遵循一定的原則，確定適合于本企業生存、發展的融資方式。
三、企業融資方式的選擇原則
企業在選擇融資方式時應力求以最小的資金成本，實現最大的投資收益，因此必須把握以下原則：（一）量力而行的原則，企業在融資過程中，必須考慮企業的實際需求，融資過多不僅會造成浪費，還會增加成本和企業的風險；而融資過少又會影響正常業務的發展。因此企業首先要考慮的就是全面衡量企業未來得收益和償還能力，以“投”定“籌”，量力而行；（二）成本原則，企業融資成本是企業融資效益的決定性因素，是選擇和確定融資方式的重要標準。企業融資時，融資成本必須是可以承受的，而且應盡可能使之最?。唬ㄈ┯猛驹瓌t：企業籌措的資金有著不同用途，在融資時應根據不同的用途正確選擇長期融資方式還是短期融資方式，或者二者的結合；（四）控制權原則，企業資產控制權的喪失，常常會影響企業經營活動的獨立性，引起企業利潤外流，對企業近期和長期效益都有較大影響。所以在融資過程中必須把企業資產控制權的喪失程度和相應的收益綜合起來考慮；（五）風險原則：企業融資必須權衡融資渠道、融資風險的大小。
四、融資方式的比較和選擇
明確了融資的一般原則，在選擇融資方式之前，還必須對各種融資方式有一個比較，從而明確各種方式的優劣，為選擇提供依據。
（一）融資方式的一般性比較
1.融資成本的高低。在一般情況下，各種融資方式資金成本從低到高的順序是：短期融資券、銀行貸款、債券、普通股。對于商業信用，如果企業在現金折扣期內使用商業信用，則基本沒有資金成本；如放棄現金折扣，那么資金成本就很高。
2.融資風險的大小，通?？梢詮钠髽I的違約是否會導致一定的法律后果，是否會導致企業破產這兩點表現出來。
3.機動性大小，指企業在需要資金時能否及時獲得，在不需要資金時能否及時還款，提前還款是否會受損失等。
4.融資方便程度，它一方面是指企業有無融資自，以及自的大小，另一方面指借款人是否愿提供資金，以及相關條件是否苛刻，手續是否繁瑣。
（二）融資方式的選擇
對各種方式有了明確比較之后，企業便可根據自身的情況做出選擇，而自身因素方面，主要應考慮企業資信、規模、行業和成長性。
1.企業資信。企業資信的高低是企業能否利用各種融資方式的關鍵。資信高的企業能根據自身需要，自如地選擇各種融資渠道；資信低的企業不僅融資方式選擇的空間狹小，在能夠得到的融資方式上也受到較為苛刻的限制。
2.企業規模。企業規模決定企業的融資方式，大企業實力雄厚，不僅可獲得銀行的巨額貸款，還可以通過發行股票、發行債券等方式獲得資金；小企業一般不具備上市資格，大多只能利用銀行貸款和商業信用等融資方式。
3.企業所屬行業。每個行業有自己的特點，這種獨特之處便決定其對不同的融資方式選擇。生產型企業固定資產所占比重較大，主要選擇長期融資方式；商業型企業流動資產所占比重較大，主要選擇短期融資方式。
4.企業的成長性，即企業所處的發展階段。剛組建成的企業主要依靠政府撥款或自籌資金；處于發展階段的企業，自身己有一定的資產作保證，融資方式的選擇空間較廣，可利用各種組合方式融資；對于“夕陽”企業應主要應采取短期融資方式，以利于企業另謀發展或退出該行業。
總的說來，根據企業的自身條件，結合各種融資方式的比較，遵循融資方式選擇一般性原則便可確定適合本企業生存發展的融資方式。
五、最優融資結構選擇
在己確定融資方式的基礎上，企業應根據融資需要，將融資額在各種來源渠道間進行合理分配，這就要求對各種融資方式對應的融資量進行充分研究，以期達到融資結構的最佳組合，從而完成企業融資結構的選擇。
確定融資結構的最佳組合可以采用定性和定量兩種分析方法。由于定量分析法的可操作性和規律性較強，本文將主要就后者展開討論。但應注意：實際運用中需將兩種方法有機結合，配套使用。
（一）比率分析法
即根據一種或幾種不同種類的財務比率來分析企業融資結構是否合理，從而選擇適當的融資組合方式。常見的比率分析法有：營運比率、盈利性比率、負債比率和流動性比率分析。
1.營運比率。企業從事經營活動時，必須擁有一定的固定資產和流動資產，營運比率反映的是企業運用這些資產的效率。企業可以借助營運比率合理安排長期、中期和短期融資的組合，使還債期與收益期相配合。其常用比率有：存貨周轉率、應收賬款周轉率和資產周轉率。
（1）存貨周轉率=銷售成本/存貨平均余額×100%
如果存貨周轉率過低，則表明企業：一，存貨不適量，若存貨積壓，則企業就應減少短期融資比重；若存貨不足，則企業應快速組織融資，否則會喪失銷貨機會甚至影響業務的正常開展；二，存貨控制效率低下，影響了資金周轉，降低了企業的獲利能力。
（2）應收賬款周轉率=銷售凈額/應收賬款平均余額×100%
應收賬款周轉率過低，表明企業信用管理制度不夠健全，出現呆帳、壞賬的風險較大。企業應盡量避免使用短期融資方式而較多地采用長期融資方式。
（3）資產周轉率=銷售收入/資產平均余額×100%
資產周轉率反映企業銷售能力的強弱和資產使用的效率，一般情況下，資產周轉快，負債率可適當提高，可采用不涉及企業控制權的融資方式，如銀行貸款、發行債券。
2.盈利性比率，包括銷售毛利率、凈利潤率、資產報酬率。
（4）銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%
（5）凈利潤率=凈利潤/銷售收入×100%
（6）資產報酬率=息稅前利潤/資產總額×100%
一般說來，當盈利性比率較低時，應少發債券，避免短期融資。
3.負債比率，包括資產負債率、產權比率、已獲利息倍數。
（7）資產負債率=負債總額/資產總額×100%
（8）產權比率=負債總額/所有者權益總額×100%
企業的資產負債率一般應低于50%，資產負債率越高，企業資信越低。在此情況下，企業經營虧損、破產風險就較大，就應通過增發股票來融資。若資產負債率過低，則企業資產所有者的凈收益將受到影響，就應適當提高資產負債率。
（9）已獲利息倍數=息稅前利潤/利息支出
此指標衡量企業用息稅前利潤來支付利息的能力，用來判斷企業對外舉債是否適當，如果該比率過低，則企業應減少負債融資，增加股票發行。
4.流動性比率。該比率反映企業償付短期債務的能力，是企業籌措短期資金時應考慮的重要比率，主要包括：流動比率、速動比率。
（10）流動比率=流動資產/流動負債×100%
（11）速動比率=速動資產/流動負債×100%
如果以上兩個比率過低，則表示企業短期負債過多或資產流動性很差，應當增加股票融資的比重。
（二）綜合融資成本率比較法
這種方法是通過對企業各種可能的融資組合方案的綜合資金成本率進行比較，從中選出成本最低的方案。企業的綜合資金成本率是各種融資渠道的加權平均資金成本率，它取決于各個渠道資金來源占融資總額的比重和各個融資渠道的資金成本率兩大因素。下面將分三種情況進行討論。
各種融資渠道的成本率已定，而各渠道的融資比例未定的優選組合。
例如：某企業需融資100萬長期資金，根據融資方式選擇的方法、原則，決定從銀行貸款、發行債券和發行普通股三種方式進行籌集，其資金成本率已測定，有如下四個可選方案供選擇：
根據上表便可計算四個方案的綜合資金成本率：
第一組方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%
第二組方案：40%×6%+40%×8%+20%×9%=7.4%
第三組方案：30%×6%+40%×8%+30%×9%=7.7%
第四組方案：20%×6%+30%×8%+50%×9%=8.1%
根據計算結果應選擇第一種方案。
2.各種融資渠道的資金比例已定，而資金成本率未定的優選組合。
計算四個方案的綜合資金成本率：
第一組方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%
第二組方案：50%×6.8%+30%×7%+20%×8%=7.1%
第三組方案：50%×7%+30%×7.6%+20%×8.8%=7.54%
第四組方案：50%×7.2%+30%×8%+20%×9.5%=7.9%
通過比較，可選擇第二組方案。
3.各種渠道的融資比例及各渠道的資金成本率均未定的優選組合，一般在企業追加融資時使用。
例如：某股份有限公司于2004年初已籌集資金1800萬元，其資本結構如下表，普通股每股面額200元，今年期望股息為20元，預計以后每年股息增加5%，企業所得稅率33%，假設發行證券無籌集費用。
根據表中數據及有關公式，可得：
債券成本率=750×85%×（1-33%）/750×（1-0）=5695%
普通股成本率=20/200×100%+5%=15%
綜合資金成本率：750/1800×100%×5695%+250/1800×100%×6%+800/1800×100%×15%=983%若該公司預計增資200萬，有兩個方案選擇：
（1）發行長期債券200萬元年利率為9.5%；普通股股息增加到25元，以后每年還可以增加5%，由于風險增加，普通股市價跌到每股175元.
（2）發行長期債券100萬元年利率為9.5%，另發行普通股100萬元，普通股息增加到25元，以后每年再增加5%，由于企業信譽提高，普通股市價將上升到每股250元。
分別計算兩個方案的綜合資金成本率
①第一方案：年初長期債券比重750/（1800+200）×100%=375%
銀行貸款比重250/（1800+200）×100%=12.5%
普通股比重800/2000×100%=40%
增發債券比重200/2000×100%=10%
增發債券成本率200×95%×（1-33%）/200×（1-0）×100%=6365%
普通股成本率25/175×100%+5%=19286%
綜合資金成本率：375%×5695%+10%×6365%+125%×6%+40%×19286%=112365%
②第二方案：年初債券比重750/（1800+200）×100%=375%
增發債券比重100/（1800+200）×100%=5%
普通股比重（100+800）/（1800+200）×100%=45%
銀行貸款比重250/（1800+200）×100%=125%
綜合資金成本率：375%×5685%+55×6365%+125%×6%+45%×15%=9952%
通過比較，應采用第二種方案。因為采用第一種方案進增加債券資金固然可降低成本，但卻引起普通股市價下跌，成本升高，而普通股比重較大，因而綜合資金成本率上升。而第二種方案一方面增加了債券比重，又使普通股成本率下降（市價上升），因而綜合成本率下降。
六、結論
企業從自身實際出發，在定性評價的基礎之上，選擇適當的定量分析方法，通過融資方式的合理選擇和融資方式組合的科學安排，使企業的融資結構達到最佳，從而制定出科學有效的融資策略，發揮出所融資金的最大效力，為企業的長足發展奠定基礎。（作者單位：西南交通大學希望學院）
參考文獻：
[1]馮梅、羅華偉、徐強，上市公司股權融資偏好探討，財會通訊2009（03）
關鍵詞：中小板企業 內源融資 股權融資 債權融資 績效
文獻綜述
在中小企業融資方式選擇方面，各國都做了深入研究，研究成果主要集中在制約企業融資的外部因素和內在因素、企業融資的策略、債券融資和股權融資等方面。Modigliani和Miller（1958）在資本市場完善、資本可以自由流動、利率一致、不存在稅賦等假設條件下，運用馬歇爾的市場均衡分析方法，論證了融資方式選擇與企業價值無關的觀點。權衡理論學派的Robichek和Myers（1966）等綜合了稅收差別學派和破產成本學派通過放寬無稅負和無破產成本假設論證存在市場套利成本，且最小的套利成本對應著最優資本結構的觀點，認為應在不同資本的收益與套利成本之間進行權衡，以確定融資方式。Myers（1984）采用信息不對稱理論的分析框架，發現企業在利用不同融資方式時存在一個優先順序，即內部融資優先于外部融資，債權融資優先于股權融資。Jensen和Meckling（1986）認為在市場越來越完善的前提下，由于信息不對稱和存在利益不一致，資本所有者和經營者之間存在成本，企業最優融資方式選擇應能使綜合成本最小。Opler和Titma（1994）認為融資方式同企業在其產品、要素市場上的競爭程度和競爭策略有關，企業選擇融資方式時應該考慮破產清償可能給消費者和供應商造成的損失。
目前，國內對中小企業融資方式研究的成果較多，童盼和陸正飛（2005）從靜態的角度考察企業融資方式與其決定因素之間的關系，對融資方式與企業規模、成長性、盈利能力、非債務稅盾、資產抵押價值及經濟附加值等因素之間的關系進行了細致研究。張軍等（2005）認為企業的股權和債務都存在融資過度的傾向。新和朱洪亮（2007）則發現中小企業的融資決策遵循“內部融資—負債融資”的次序，既不符合權衡理論，也不符合最優融資順序理論。羅正英和段佳國（2006）認為中小企業的融資方式受外部環境的影響，更主要的是取決于企業內生性多種變量及其相互關系的作用，尤其是企業治理結構和資本市場成為融資方式選擇關注的對象。肖作平（2009）認為在不同法律制度環境下，控股股東對融資方式的影響是有差異的，債務水平受法律制度環境的影響。由此可見，國內學者對融資方式選擇的研究已經比較深入。
綜上所述，經濟學家們對中小企業融資的問題進行了多方面研究，但是由于企業面臨的經濟環境不同，影響著我國中小企業直接借鑒其它國家成功融資方法的效率。目前我國不少中小企業發展迅速并成功上市，且在所屬行業中處于優勢地位。相對于滬深主板市場中的上市公司，中小板企業表現出更好的盈利性與更高的成長性。然而，對大多數非上市中小企業來講，融資問題依然是制約企業發展的瓶頸。
融資方式選擇與中小企業績效的實證研究
（一）樣本選取與數據來源
本文的研究樣本為2004-2007年所有中小板企業上市前一年的財務報告數據資料，上市公司數量分別為38、50、102、202家，數據來源于各中小企業的《招股說明書》。通過Excel中的C0RREL函數對樣本企業不同融資方式籌資金額與當年凈收益以及主營業務增長率計算相關系數，然后進行線性回歸分析，借以判斷選用何種融資方式能夠低成本并且及時地獲取所需資金，實現企業價值的最大化。
（二）變量安排
本文采用凈利潤、主營業務增長率作為反映中小企業績效能力的指標。嚴格來說，企業的業績很難加以界定與衡量，至今沒有一種方法能夠明確告知企業是否具有較高的盈利性，作為會計計量結果的凈利潤，反映了一定時期的收入與成本水平，作為銷售規模、成本控制、資產營運、籌資結構的綜合體現，是衡量企業經營成果的主要指標；主營業務增長率是評價企業成長狀況和業績發展的重要指標，是預測企業業務拓展趨勢的重要標志。融資方式選擇內源性融資、長期債權融資和股權融資，試圖更加準確地描述融資方式與中小企業業績的相關性。
（三）實證檢驗
實證檢驗可以用相關系數的變化范圍判斷變量的相關程度，通過C0RREL函數計算相關系數r，判斷標準如下：│r│=0完全不相關；0
r的絕對值越接近1表示相關的程度越強，是正相關還是負相關，則由r的符號定：r>0正相關；r
本文采用CORREL函數分析2004-2007年凈利潤、主營業務收入增長率與不同融資方式之間的相關性，具體相關系數運行結果如表1所示。
根據運行結果參照判斷標準可以看出：
1.2004年內源性融資與凈利潤的相關系數為0.85，兩者表現出了高度相關性；內源性融資與主營業務收入增長率的相關系數為0.42，兩者之間低度相關，而其他幾組數據之間基本不相關。
根據內源性融資分別與凈利潤、主營業務收入增長率的相關關系，把內源性融資、凈利潤和主營業務收入增長率作為回歸的形式參數建立線性回歸方程：y=a+bx，利用INTERCEPT計算a，用SLOPE函數求出b，進一步分析它們之間的聯系。
a1=INTERCEPT（凈利潤，內源性融資）=12300593
b1=SLOPE（凈利潤，內源性融資）=0.35
建立直線回歸方程：
y=12300593+0.35x
a2=INTERCEPT（主營業務收入增長率，內源性融資）=0.19
b2=SLOPE（主營業務收入增長率，內源性融資）=2.1
建立直線回歸方程：
y=0.19+2.1x
結果表明，隨著內源性融資的增加，凈利潤、主營業務收入增長率均在增加，但主營業務收入增長率的斜率2.1更大，表現為更高的增長性。
2.2005年內源性融資與凈利潤的相關系數為0.85，兩者表現出了高度相關性；長期債權融資與凈利潤的相關系數為-0.41，兩者之間低度負相關，而其他幾組數據之間基本不相關。
根據內源性融資、長期債權融資分別與凈利潤的相關關系，把內源性融資、長期債權融資和凈利潤作為回歸的形式參數建立線性回歸方程，進一步分析他們之間的聯系。
a3=INTERCEPT（凈利潤，內源性融資）=7182656
b3=SLOPE（凈利潤，內源性融資）=0.37
建立直線回歸方程：
y=7182656+0.37x
a4=INTERCEPT（凈利潤，長期債權融資）=48921568
b4=SLOPE（凈利潤，長期債權融資）=-0.16
建立直線回歸方程：
y=48921568-0.16x
結果表明，隨著內源性融資的增加，凈利潤穩定增加，而長期債權融資的增加導致凈利潤的下降，可能是因為承擔過多的債務成本所致。
3.2006年內源性融資與凈利潤的相關系數為0.87，兩者表現出了高度的正相關性，其他幾組數據之間基本不相關。
根據內源性融資與凈利潤的相關關系，建立線性回歸方程為：y=a+bx，利用INTERCEPT計算a，用SLOPE函數求出b。
a5=INTERCEPT（凈利潤，內源性融資）=4479851
b5=SLOPE（凈利潤，內源性融資）=0.32
建立直線回歸方程：
y=4479851+0.32x
結果表明，隨著內源性融資的增加，凈利潤穩定增加，研究結果與前兩年相同。
4.2007年內源性融資與凈利潤的相關系數為0.83，兩者表現出高度的正相關，其他幾組數據之間基本不相關。
根據內源性融資與凈利潤的相關關系，建立線性回歸方程為：y=a+bx，利用INTERCEPT計算a，用SLOPE函數求出b。
a6=INTERCEPT（凈利潤，內源性融資）=3789509
b6=SLOPE（凈利潤，內源性融資）=0.31
建立直線回歸方程：
y=3789509+0.31x
結果表明，隨著內源性融資的增加，凈利潤穩定增加，研究結果與前幾年相同。
結論
本文基于我國上市中小企業融資方式與績效的實證研究，結果表明：不同時期上市的中小企業上市前內源性融資與凈利潤存在著高度相關性，從回歸方程中可以發現，凈利潤隨著內源性融資的增加而增加，這主要是內源性融資是由企業的留存收益轉換而成，凈利潤的增加必然加大內源性融資規模。部分樣本企業顯示出內源性融資與主營業務收入增長率的正相關性，一般情況下內源性融資較多的企業，企業的利潤質量不斷提高，盈利能力增強，企業的發展前景比較樂觀。樣本企業表現出長期債權融資與凈利潤存在負的相關性。從線性回歸方程可以看出，長期債權融資與凈利潤之間有相反的走勢，這可能是由于長期債權融資給企業帶來較高的債務成本，如籌資費、利息費用等減少了企業的利潤。
由于目前我國資本市場不完善，中小企業進入公開市場融資的門檻過高以及自身治理結構和信息披露的缺陷，很少能通過發行股票進行籌資，加上一些中小企業在成長階段依靠內源性融資或股東擴股增資的限制，通過向金融機構籌資或者發行債券融資是一條可行的途徑，雖然融資成本攤薄了利潤，但是企業通過資本運營帶來的收益足以支付融資成本，同時債權融資可以發揮財務杠桿的作用提高每股收益，債權融資的節稅收益也有利于增加股東財富。
參考文獻：
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摘 要: 本文討論了企業融資方式的類型,并對企業融資方式的選擇問題進行了探析,認為企業在選擇融資方式時應考慮凈資產收益率、資產負債率、企業的經濟環境、企業自身的規模及融資規模等因素。
關鍵詞：企業 融資方式 選擇
一、企業融資方式的類型
1.內源融資方式。即將本企業留存收益和折舊轉化為投資的過程。內源融資無需實際對外支付利息或股息,不減少企業的現金流量,不發生融資費用,其成本遠低于外源融資,因此通常是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力取決于企業的利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素,只有當內源融資仍無法滿足資金需要時企業才考慮啟用外源融資方式。
此外,筆者也贊成一些學者的觀點,即相當一部分表外融資也屬于內源融資。表外融資是企業在資產負債表中未予反映的融資行為,表外融資可分直接表外融資和間接表外融資。企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式屬直接表外融資。其資產所有權雖未轉入融資企業表內, 但其使用權卻已轉入, 故此融資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需,又不改變企業原有表內的資金結構。間接表外融資是用另一企業負債代替本企業負債,從而使得本企業表內負債保持在合理限度內的一種融資方式。此外,還可通過應收票據貼現、出售有追索權的應收賬款、產品籌資協議等方式把表內融資轉化為表外融資。
2.外源融資方式。即吸收其他經濟主體的資本,以轉化為自己投資的過程。企業的外源融資一般分為直接融資方式和間接融資方式兩種。(1)直接融資方式。直接融資是一種通過初級證券進行融資的方式。初級證券包括非金融性支出單位的所有負債和被他人持有的股票。具體來說是指資金盈余方和資金短缺方相互直接進行協議,或是在金融市場上前者購買后者發行的有價證券,將貨幣資金提供給需要補充資金的單位,從而完成資金融通的過程。一般來講,直接融資主要以股權融資為主。(2)間接融資方式。間接融資是間接進行證券融資的一種融資方式。即資金盈余方通過存款方式或購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券,將其閑置的資金現行提供給這些金融中介機構,然后這些金融機構再以貸款、貼現或通過購買資金短缺方發行的有價證券等形式,把資金提供給使用單位,從而實現資金的融通過程。其代表方式是債權融資。直接融資與間接融資的根本區別在于資金融通過程是否通過金融中介機構來完成。
二、企業融資方式的選擇
任何企業都會面臨融資方式的選擇問題。但是,每個企業在融資時應該根據自身的實際 情況選擇合理的融資方式,確定合理的資本結構,并保持資本結構一定的彈性。一個企業是 選擇權益融資方式合適,還是選擇債務融資方式合適,不能一概而論。因為每一家企業都有其各自的行業特點、資產結構特點和具體的財務狀況,所以每個企業都應以其現實的和今后幾年預計的凈資產收益率為基本標準,同時考慮本企業的財務結構、資金使用率等情況來綜合選擇融資方式。具體來說,我們認為應主要關注如下幾點:
1.由于凈資產收益率在考核企業業績和評價投資收益方面具有特別意義,因此,可以考慮將其作為企業增加投資者和追加投資的基本指標。這樣,效益好、有發展前途的企 業,可能選擇債務融資方式較為“合算”;而效益不佳、前景不甚明朗的企業,則可能選擇權益融資方式較為合算,因為這樣可以減輕其財務壓力。當然,究竟采用哪種方式,還應根據企業當時的實際情況來綜合考慮。
2.從財務結構來看,如果一個企業的資產負債率已經很低,就應當適當考慮減少股權融資比例,增加債權融資的比重;反之,當企業的資產負債率已經很高,則應考慮增加股權融資的比重,同時減少債權融資的比重,從而使企業的資本結構趨于合理。
3.融資方式的選擇還應考慮企業的經濟環境。經濟環境對企業融資方式的影響主要表現在利率的波動上,眾所周知,國民經濟的運行規律呈現周期性起伏。利率杠桿作為央行的政策調整工具隨著國民經濟在周期性運行中所處狀態不同而相應地處于不斷調整之中。在國民經濟處于繁榮滯脹時,為降低通脹的壓力, 防止經濟惡化,政府會實施緊縮的貨幣政策,調高利率, 抑制資金需求;而在國民經濟處于低谷時,為刺激消費與投資需求,政府會實施積極的財政貨幣政策,通過多次的調低利率以刺激經濟的發展。由于中長期投資具有較大的時間跨度,客觀上為企業提供了一定的獲利空間和避開利率風險的機遇。企業可以通過對國民經濟周期的分析, 判斷
關鍵詞:企業融資;債務融資;股權融資
資金是企業的血液,只有資金正常流動,滿足企業經營需要,各種生產要素才能有效配置,企業才能為股東創造利潤,為社會創造價值。企業的發展過程實質上就是一次次“融資-投資-再融資的過程,融資方式決定了資金的成本及可使用期限,只有選擇符合企業發展戰略,并與企業規模及發展階段相匹配的融資方式,才能產生最大效益。
一、融資方式介紹
企業的資金來源主要包括內源融資和外源融資兩個渠道。
一內源融資
內源融資主要是指企業的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分,主要包括企業留利資金及沉淀資金。
1.留利資金
留利資金是指企業創造的利潤中,除去向所有者支付的報酬外如向股東支付的股利,企業自行留用的剩余利潤。企業利用留利資金融資不但可以減少債務資本、降低財務風險,而且利用留利資金融資不需支付代價、資金成本低。因此,留利資金融資是企業融資方式中成本最低的一種。
2.深沉資金
沉淀資金是指企業計提的折舊在固定資產更新期限到來之前處于閑置狀態的資金。企業利用沉淀資金可使獲得長期穩定的資金來源,但應注意資金的使用期限,如果折舊期結束時不能按期回收沉淀資金,則會影響企業的固定資產更新和技術改造。
二外源融資
外源融資即企業的外部資金來源部分,主要包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業進行的首次上市募集資金IPO)、配股和增發等股權融資活動,所以也稱為股權融資;間接融資是指企業資金來自于銀行、非銀行金融機構的貸款等債權融資活動,所以也稱為債務融資。
1.股權融資
私募。私募主要是指投資機構對企業的發展前景看好而進行股權投資,并通過上市、轉讓或并購的方式在資本市場退出。
2國內上市。企業在國內上市可以能過IPO和借買殼上市兩種方式,IPO即首資公開發行股份并上市,目前可選擇主板、中小板和創業板。由于IPO要求較為嚴格、上市成本相對較高,部分企業還可能通過收購上市殼公司實現借殼上市。企業要實現借殼上市,或買殼上市,必須首先要選擇合適的殼公司,通過并購,取得相對控股地位,進而對上市殼公司進行清理和內部重組,逐步實現上市目標。
3海外上市。國內企業海外上市的主要目的地有香港、納斯達克、紐約、新加坡等證券交易所,另有少量的企業在倫敦、法蘭克福、韓國、加拿大等地的證券交易所公開發行股票并上市。
國內企業海外上市主要有紅籌和直接上市兩種方式。紅籌是指在海外一般為開曼群島、維爾京群島、香港等地注冊用于上市目的的殼公司,殼公司在境內收購用于上市的企業和資產,以海外殼公司為主體申請在海外的證券交易所掛牌上市,企業選擇紅籌上市方式需經商務部、外管局等機構審批。直接上市是指國內企業直接向海外的證券交易所申請掛牌上市。國內企業海外直接上市需要經過中國證監會的審核才能向海外證券交易所申請掛牌上市。民營企業海外上市多選用紅籌方式,由于國有企業海外設立殼公司存在較多的法律障礙,國有企業海外上市大都采取直接上市的方式。
4海外收購上市。國內企業海外上市還可以采取收購海外已上市公司的方式。這種收購方式在實踐中大致分成兩種類型,一種是收購海外主板市場和創業板市場的上市公司如海爾在香港收購中建數碼;另外一種是收購OCBB場外柜臺交易市場、Pinkheets粉板市場等市場內的掛牌公司。
2.債務融資
銀行貸款。銀行貸款是企業最經常使用的融資方式,一般要求企業有比較好的商業信譽、穩定的現金流、足夠的資產抵押或者可靠的擔保。
2短期融資券。短期融資券是指我國境內具有法人資格的非金融企業,在銀行間債券市場發行并約定在一定期限內還本付息的有價證券。短期融資券由中國人民銀行根據《短期融資券管理辦法》進行審批,對銀行間債券市場的機構投資人發行,不對社會公眾發行,只在銀行間債券市場交易。
3資產支持證券。即資產證券化,是將非流動性資產轉化為具有更高流動性的證券,然后向投資者出售。資產所產生的現金流用于償付證券本息和交易費用,即有資產支持的證券AB。由于交易結構復雜,涉及主體較多,目前發行資產證券的企業均為大型企業,中小型企業難以使用這種融資方式。
4信托計劃。信托計劃是指委托人基于對信托投資公司的信任,將自己合法擁有的資金委托給信托投資公司,由信托投資公司按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或者特定目的進行管理、運用和處分的行為。
由于信托計劃僅限于私募,且不能超過200份,因此募集資金額不會過大,成本也比較高。此外,信托計劃的投資流動性較差,所以比較其他融資方式難以吸引融資。
4發行債券。企業債券是指企業直接向社會借債籌措資金時,向投資者發行,并且承諾按規定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。發行債券所籌集的資金期限較長,資金使用自由,購買債券的投資者無權干涉企業的經營決策,現有股東對公司的所有權不變,債券的利息還可以在稅前支付,并計入成本,具有“稅盾的優勢。目前,襄樊市企業申請發行中小企業集合債,發行成本的/3可申請政府補貼。
5可轉換公司債券?？赊D換公司債券是指發行人依照法定程序發行、在一定期限內依據約定的條件可以轉換成股份的公司債券。可轉換公司債兼有債權和股權的雙重性質?？赊D換的公司債券應當記載公司債券轉換為公司股份的條件及方法。持有人有權在規定的條件下將公司債券轉換為公司股份,由債權人變為公司的股東。
可轉換公司債券發行條件較為嚴格,僅限于上市公司。
二、企業融資應堅持的原則
一融資規模適度原則
確定企業的融資規模,是企業融資過程中的首要問題。籌資過多,不僅造成資金閑置浪費,增加融資成本,導致企業凈資產收益率下降;還可能導致企業負債過多,無法承受償還的困擾,增加經營風險。相反,如果企業籌資不足,又會影響企業投資計劃及其他業務的正常開展。因此,企業在進行融資決策之初,要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況,量力而行來確定企業合理的融資規模。
二資本結構合理原則
資本結構是指企業各種資本來源的構成及比例關系,其中債權資本和權益資本的構成比例,在企業資本結構的決策中居于核心地位。最佳資本結構是指能使企業資本成本最低且企業價值最大,并能最大限度地調動各利益相關者積極性的資本結構。企業價值最大化要求降低資本成本,但這并不意味著要強求低成本,而不顧籌資風險,籌資風險太大同樣不利于企業價值的提高。企業的資本總成本和企業價值的確定,都直接與現金流量、風險等因素相關聯,因而兩者應同時成為衡量最佳資本結構的標準。
三融資期限適宜原則
企業融資按照期限來劃分,可分為短期融資和長期融資。企業究竟是選擇短期融資還是長期融資,主要取決于融資的用途和融資成本等因素。從資金用途來看,如果融資是用于企業流動資產,由于流動資產具有周期短、易于變現、經營中所需補充數額較小及占用時間短等特點,企業宜選擇各種短期融資方式,如商業信用、短期貸款等。如果融資是用于長期投資或購置固定資產,這類用途要求資金數額大、占用時間長,因而適宜選擇各種長期融資方式,如長期貸款、企業內部積累、租賃融資、發行債券、股票上市等。
四充分權衡收益與風險原則
收益與風險始終是相伴的,企業融資在取得收益的同時,也要承擔相應的風險。因此,企業在選擇融資方式時,應充分權衡各種融資方式下的收益與風險,盡可能做到融資總收益最大化,而融資風險最小化。
.測算預期收益及潛在增值服務
企業在每次融資之前,應預測本次融資能夠給企業帶來的最終收益,收益越大往往意味著企業利潤越多。同時,由于各種融資方式的特點不同,給企業帶來的影響是不一樣的。企業在選擇融資方式和投資者時還應考慮是否能給企業帶來資金以外的增值服務,如是否有利于企業的上市準備工作,是否有利于企業在財務、管理等方面的規范化,及是否利于提高企業的信譽和知名度。
2.測算融資成本及潛在風險
企業融資成本是決定企業融資效率的關鍵性因素,企業選擇融資方式前應測算各種融資成本。融資成本具體包括兩部分:融資費用和資金使用費。融資費用是企業在資金籌集過程中發生的各種費用,如向中介機構支付中介費;使用費是指企業因使用資金而向其提供者支付的報酬,如股票融資向股東支付的股息、紅利、發放債券和借款向債權人支付的利息。
在現代市場經濟條件下,企業融資行為所導致的企業不同的融資結構,與控制權之間存在著緊密聯系。企業控制權即對企業的影響力,企業在選擇融資方式時,應警惕各種融資方式存在的潛在風險,如控制權轉移等。融資結構具有明顯的企業治理功能,它不僅規定著企業收入的分配,而且規定著企業控制權的分配。比如在債權、股權比例既定的企業里,一般情況下,股東或經理是企業控制權的擁有者;在企業面臨清算、處于破產狀態時,企業控制權就轉移到債權人手中。由此可見,控制權轉移依賴于股權與債權之間一定的比例構成,而這種構成的變化,恰恰是企業不同的融資行為所導致的。因此,管理者在進行融資的時候,一定要掌握各種融資方式的特點,精確計算各種融資方式和融資量對企業控制權會產生的影響,這樣才能把企業牢牢地控制在自己的手中。
五把握最佳融資時機原則
在大多數情況下,企業只能適應而無法左右外部的融資環境,比如,在某一特定的環境下,企業可能不適合發行股票融資,只能通過銀行貸款或其它方式融資。這就要求企業必須充分發揮主動性,積極地尋求并及時把握住各種有利時機。由于外部環境復雜多變,受宏觀經濟狀況及市場整體情況的影響,企業融資決策要有超前性。為此,企業要及時掌握國內外利率、匯率等金融市場的各種信息,了解國內外宏觀經濟形勢、國家貨幣及財政政策等各種外部環境因素,合理分析和預測能夠影響企業融資的各種條件,以及可能的各種變化趨勢,以便尋求最佳融資時機。
三、融資方式選擇
企業在選擇融資方式時,要綜合考慮戰略定位及所處發展階段、成本承受能力、還款、企業控制權問題和分紅能力等,再結合不同融資方式的特點,來選擇適合本自身發展的融資方式。
一不同類型企業的融資方式選擇
.經營狀況良好的大型企業
對于經營狀況良好的大型企業,由于抗風險能力強,經營業績穩定,可以選持的融資方式較多,應根據融資成本及資金可使用期限來選擇融資方式,可以進行低成本債券融資和股權融資相結合的方式融資。
2.經濟實力和盈利能力較好的大中型企業
具備較好的經濟實力和盈利能力、治理結構規范的大中型企業,滿足發行股票并上市條件,可在主板市場發行股票融資,不僅可以籌集到長期穩定的資金,還可以增加企業知名度,提高企業競爭力。
3.發展前景好的高科技類中小型企業
對于有較好發展前景的高科技類中小型企業,選擇私募或在創業板市場發行股票上市是較好的方式。這類處于高速發展期,具有短期上市的可能性,深受私募喜愛,上市前進行私募股權融資是較好的選擇。治理結構規范的高科技企業也可選擇在創業板上市,通過發行股票融資不僅可以籌集到企業發展所需的長期資金,有助于企業快速作大作強,同時也避免了企業通過大規模債務融資而增加財務風險。
4.初創期的高科技型中小企業
處于發展初期的高科技型中小企業,經營風險高,業績不穩定,難以取得銀行貸款,也不滿足發行公開股票并上市融資的條件,風險投資基金是主要的融資方式。
5.其他企業
除上述四種類型外的其他企業適宜選擇債權融資,可以通過尋找可供抵押的資產和可靠的擔保,努力增加自身銀行信用以爭取貸款融資。
二企業各發展階段的融資方式選擇
一般而言,企業發展要經歷四個階段,這四個階段分別是企業初創期、企業成長期、企業成熟期和企業衰退期,企業各發展階段的融資方式選擇如下圖:
1.初創期的融資方式選擇
初創期,企業的經營風險最高,企業的融資戰略安排應是關注經營風險,盡量降低財務風險,初創期適宜權益資本籌資,建立牢固的財務基礎,以保證企業的生存和未來發展。由于初創期企業盈利能力較差,投資有完全失敗的潛在可能,因此風險投資者在其中起很大作用。風險投資者之所以愿意將資本投資于企業,是因為預期企業盈利能力會出現高增長。初創期企業一般不宜采取負債籌資,因為初創期企業發生財務危機的風險很大,債權人出借資本要以較高的風險溢價為前提條件,從而企業的籌資成本會很高。另一方面,初創期企業一般沒有或只有很少的應稅收益,利用負債經營不會給企業帶來節稅效應。因此,初創期的企業,應采用以維持企業生存、降低企業風險為宗旨的防御型融資戰略,即一方面可以爭取獲得股權資金、風險資金、創業基金以及抵押貸款等方式進行融資;另一方面充分利用已經建立的社會支持體系,獲得政府的資助,如財政補貼、無償資助、稅收減免等。
2.成長期的融資方式選擇
企業進入成長期后,將面臨著巨大的資金需求,因此,企業迫切需要打通融資渠道,為下一階段的發展提供資本儲備。由于這一階段公司的產品已經經受了市場的考驗,而且公司經營已相對比較穩定,通過自身積累,擁有了一定自有資金的規模,這時的企業具備了一定的融資能力。因此,企業可以從較廣泛的潛在投資群中搜尋出新的籌資對象,并且融資渠道擴寬,不僅可以從銀行和金融機構取得貸款,還可以從社會募集資金,通過發行債券或股票等方式進行融資。
3.成熟期的融資方式選擇
成熟期的企業進入了穩定發展的時期,企業已經積累了豐富的資金,銀行和金融機構也愿意向企業提供貸款,融資變得相對容易,且成本也降低。為合理避稅,提高企業利潤及盈利能力,企業可通過短期借款或發行債券等方式進行融資。
4.衰退期的融資方式選擇
進入衰退期后,由于企業原有產品的市場萎縮,銷售增長率開始下降,企業的現金流入減少。同時,企業對于現金的需求下降,經營活動中產生的現金基本滿足企業自身的需求,這時企業一般依靠內部資金積累,并尋找新的機會和利潤增長點。盲目的進行融資,倉促的進入自己不熟悉的領域或行業,最終會導致企業資金鏈的斷裂,將企業推向破產,因此這一時期不易進行大規模融資。
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一、我國上市公司融資方式及其優缺點比較
（一）增發融資
增發是上市公司面向原有股東以及全社會進行股票的發售，這種股票發售的模式使得企業在融資過程中受到的限制較少，且能實現大量融資的目的。對于市場規律而言，增發的發行價一般都比較高，不會受到二級市場的制約，因此在融資過程中能夠大大滿足企業的融資需求。相對于配股來說，增發與其整體相似，都屬于股權融資。
（二）配股融資
配股的融資方式不涉及在老股東和新股東之間的利益均衡，主要是向老股東配售新股，在配售過程中按照一定的比例進行。這種配售方式是企業最青睞的融資方式之一，因為該融資過程操作相對方便，而且審批流程很快。值得注意的是，目前市場也在不斷規范和調整，原來由資產進行配股的模式逐漸淡出市場，目前主要是利用現金實現配股。而隨著市場的進一步完善，這種融資方式也會逐漸退出企業融資的選項當中。
（三）可轉換債券融資
可轉換債券在融資過程中有非常明顯的優勢，其兼具債券和股權融資的特點，在沒有進行轉股之前就屬于債權融資，相對于以上兩種融資模式而言，更加方便和靈活，同時發行債券還有如下優點：
第一，成本較低?？赊D換債券的票面利率由于相關規定的限制，不能夠高于相同時間段內銀行的利率且期限設定為3～5年。如果在此期間沒有進行轉換，那么企業就相當于是發行了長期債券，且利率較低。此時，企業的融資成本也會因此而大幅降低，對于企業發展是有利的。
第二，規模較大。如果可轉換債券有進行轉股，那么需要支付的轉股價格要比企業在開始公開發行股票時的價格高一些。在此過程中，如果可轉換債券實現了轉股過程，那么就相當于是企業向市場發行了高于平均價格水平的股票，在相同的股本環境下，和增發融資以及配發融資相比，能夠實現更好的融資效果。
第三，靈活性更強。對于企業而言，即將進行的投資項目是否能盈利，或者盈利周期有多長還是未知數。在融資過程中，如果采用增發融資或者是配股融資的模式，企業就必須將全部資本計入股票的發行成本當中。此時，企業每股的收益，以及企業凈資產就會被壓縮，而公司也將在巨大的壓力下進行項目的運營活動。但是，轉換債券就不同了，一般情況下，轉換債券在6個月之后才可以轉換為股票，所以，在這半年時間內，企業有足夠的時間來應對可能出現的股本增加的情況。即便在后期開始進行債券轉換股票的活動，企業也可以進行頻率調整，通過公告安排債券轉股票的頻率，避免在短期內形成大量的股權稀釋效應。企業債券轉股票的活動可以在企業的安排下分若干批次進行，而隨著企業投資項目的收益不斷擴大，企業的股本也不會因此被過量稀釋，從而有效避免了企業的股本在較短的時間內大范圍擴大的可能性。
（四）銀行借款融資
伴隨著市場的發展和完善，企業的融資渠道也越來越多，直接融資的方法也更受企業的青睞。但是，通過向銀行貸款這種方式來為企業融資也是企業的一種有效融資方式。這種融資屬于間接融資，依照企業的借款時間分為長期借款和短期借款。相對而言，企業在實現了向銀行的長期借款之后，相當于獲得了較大的融資彈性空間，同時還降低了融資成本。不過，企業的運營也將因此在無形中增加財務風險。而短期融資的融資形式相對靈活，融資速度更快，且不會涉及公司資產的所有權等問題。
二、影響企業融資方式選擇的主要因素
（一）融資成本
企業在融資過程中都會產生相應的融資成本，選擇哪種融資模式能減少企業的融資成本，且實現較高的收益，是企業必須考慮的問題。相對而言，企業的內部融資是成本較低的一種融資方式，因為在融資過程中不會涉及實際的成本費用，從整體上看，確實會降低企業的融資成本。而債務融資的模式會產生一定的成本消耗，主要包括融資所需的費用和產生的利息。股權融資的模式也會支付較大的成本，首先是股息，其次是發行股票所需的成本。一般支付股息都是稅后進行，且發行股票所需的成本也較高。相對而言，股東所承擔的風險要大于債權人承擔的風險，因此債權人的投資報酬率一般低于股東。
（二）融資風險
上市公司在融資活動之前必須首先考慮其采取的融資方式可能會帶來的風險，要盡量降低這種風險，使企業在運營活動中免受負面影響。相對而言，內源融資沒有支付等相關的問題，所以不會出現相關的風險問題。股權性的融資模式首先可以使企業的資本得以壯大，其次還不存在所謂的利息償還問題，因此對于企業來說就免去了利息風險的影響因素。如果企業處在艱難的經營時期，那么股權利息也不用發放，這就使企業的融資獲得了更大的靈活性，給企業帶來了更大的發展空間；此外，債務性融資對于企業來說是風險最大的一種融資模式。因為依照國家相關的法律法規，采用債務性融資模式的企業必須在一定時間內將其所欠的債務本金及利息一并還清，在此過程中，企業經營狀況的好壞并不作為償還的參照條件。如果企業的債務性融資時間越短，其所帶來的風險就越高，企業面臨的壓力也就越大。
（三）盈利能力
上市公司在融資過程中還應當考慮企業所選擇的融資方式所擁有的盈利能力。對于企業來說，如果其收益率遠大于債務的利息率時，企業就處于收益較高的狀態，此時所選擇的融資方式就是有利的。所以，當企業處于持續的盈利狀態時，企業應當提升債務性融資的數量，通過杠桿效應，使企業擴大收益；但是，當企業的收益情況出現下行趨勢時，就應當逐漸減少債務性融資的數量，降低杠桿效應可能帶來的損失。
（四）控制權
企業在融資過程中需要考慮股東對企業的實際控制權。如果企業采取的是股權式融資模式，那么企業股東的實際控制權就會遭到稀釋。但是，如果采用債券融資的辦法，依照相關規定，債權人無權干涉企業中的事務，自然也不會對股東的控制權構成影響。因此，企業在融資的過程中要依據企業實際正確選擇，最終實現企業收益的最大化。
三、結語
對于煤炭企業而言，各煤炭企業應該抓住國家宏觀經濟政策和經濟的快速穩定增長的歷史機遇，結合國家明確提出煤炭大基地大集團建設的要求，盡快進行資源擴張，通過企業收購兼并、資產重組等方式，快速擴張，保持企業競爭優勢，實現企業戰略目標。而企業資源擴張和擴大企業經濟規模必然產生巨大的資金需求，僅僅靠企業內部積累或者短期借款是遠遠不能滿足企業高速發展的資金需求。本文就將如何選擇融資方式，怎樣把握融資規模以及各種融資方式的利用時機、條件、成本和風險等問題進行探討，并提出一些個人見解。
一、影響融資的主要因素
影響企業融資的主要因素有：戰略資金需求、融資條件、融資額度、融資進度、融資成本等。
1 企業戰略資金需求
融資時首先應當考慮對企業戰略發展的影響，資金的籌集主要目的應當是滿足企業的主要戰略需求和戰略需求的重點項目。企業應當首先考慮滿足戰略發展所需資金，同時盡可能壓縮非戰略資金需求。
2 融資條件
企業在債務融資時，資金的提供者會對公司現有的資產負債率、償債能力、投資方向以及融資的比例有一定的要求；在股權融資時，企業應當滿足投資人對盈利能力及增長空間、公司的股權比例、公司的決策權力的分配等要求。因此，企業在選擇融資渠道時，應當對資金的提供方可能理出的相關條件進行充分評估，盡量避免由于出資人的條件過高對企業整體利益帶來的不利影響。
3 融資額度、融資進度
在融資時融資方式會收到融資條件的制約。使其在獲得獲取資金的多少方面受到一定的限制。因此在融資時，應當對各種融資方式所能獲得的資金量進行合理的評估，綜合利用各種融資方式，盡可能獲得更多的資金。
融資進度，是按照項目的資金投資時間和額度的需求，對所籌措資金的時間和額度做出的相應控制。企業應當在項目時間和額度的需求內，盡快落實資金到位。
(四)融資成本
融資成本是企業支付給資金所有者的報酬。由于企業融資是一種市場交易行為有交易就會有交易費用，企業為了能夠獲得資金使用權，就必須支付相關的費用。
二、企業融資需要注意的要點
1 要制定符合企業實際情況的可持續發展戰略
企業的發展戰略決定了企業融資的方式，企業融資應該為企業的發展戰略服務。企業首先要清楚“為什么要融資”這個問題，才能真正解決好“如何融資”、“如何選擇融資項目”、“如何選擇融資時機”及“選擇什么時候退出”等問題，才能真正將企業的融資與企業發展戰略有機集合起來。因此，制定一個符合企業實際情況，既有前瞻性又有可操作性的企業發展戰略，是企業進行融資、謀求可持續發展成敗的關鍵。
2 要選擇符合本企業實際的融資規模
由于企業融資需要付出成本，因此企業在籌集資金時，首先要確定企業的融資規模?；I資過多，或者可能造成資金閑置浪費，增加融資成本：或者可能導致企業負責過多，使其無法承受，償還困難，增加經營風險。而如果企業籌資不足，則又會影響企業投融資計劃及其他業務的正常開展。因此，企業在進行融資決策之初，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業合理的融資規模。
在實際操作中，企業確定籌資規模一般可使用經驗法和財務分析法。
經驗法是指企業在確定融資規模時，首先要根據企業內部融資與外部融資的不同性質，優先考慮企業自有資金，然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應從外部融資的數額。此外，企業融資數額多少，通常要考慮企業自身規模的大小、實力強弱，以及企業處于哪一個發展階段，再結合不同融資方式的特點，來選擇適合本企業發展的融資方式。
財務分析法是指通過對企業財務報表的分析，判斷企業的財務狀況與經營管理狀況，從而確定合理的籌資規模。由于這種方法比較復雜，需要有較高的分析技能，因而一般在籌資決策過程中存在許多不確定性因素的情況下運用。使用該種方法確定籌資規模，一般要求企業公開財務報表，以便資金供應者能根據報表確定提供給企業的資金額，而企業本身也必須通過報表分析確定可以籌集到多少自有資金。
3 要選擇最佳的融資機會
所謂融資機會，是指由有利于企業融資的一系列因素所構成的有利的融資環境和時機。企業選擇融資機會的過程，就是企業尋求與企業內部條件相適應的外部環境的過程，這就有必要對企業融資所涉及到的各種可能影響因素做綜合具體分析。一般來說，要充分考慮以下幾個方面：
第一，由于企業融資機會是在某一特定時間所出現的一種客觀環境，雖然企業本身也會對融資活動產生重要影響，但與企業外部環境相比較，企業本身對整個融資環境的影響是有限的。在大多數情況下，企業實際上只能適應外部融資環境而無法左右外部環境，這就要求企業必須充分發揮主動性，積極地尋求并及時把握住各種有利時機，確保融資獲得成功。
第二，由于外部融資環境復雜多變，企業融資決策要有超前預見性，為此，企業要能夠及時掌握國內和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解國內外宏觀經濟形勢、國家貨幣及財政政策以及國內外政治環境等各種外部環境因素，合理分析和預測能夠影響企業融資的各種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時機，果斷決策。
第三，企業在分析融資機會時，必須要考慮具體的融資方式所具有的特點，并結合本企業自身的實際情況，適時制定出合理的融資決策。比如，企業可能在某一特定的環境下，不適合發行股票融資，卻可能適合銀行貸款融資：企業可能在某一地區不適合發行債券融資，但可能在另一地區卻相當適合。
4 要制定最佳融資期限決策
從風險性偏好角度來看，在融資期限決策時，可以有中庸型、激進型和穩健型三種類型。
中庸型融資的原則是，企業對波動性資產采用短期融資的方式籌資，對永久性資產則采用長期融資的方式籌資。這種融資決策的優點是，企業既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風險，也可以減少由于過多的借入長期資金而支付的高額利息。
激進型融資的原則是，企業用長期資金來滿足部分永久性資產對資金的需求，余下的永久性資產和全部波動性資產，都靠短期資金來融通。激進型融資的缺點是具有較大的風險性，這個風險既有舊債到期難以償還和可能借不到新債，還有利率上升、再融資成本要升高的風險。當然，高風險也可能獲得高收益，如果企業的融資環境比較寬松，或者企業正趕上利率下調的好時機，則具有更多短期融資的企業會獲得較多利率成本降低的收益。
穩健型融資的原則是，企業不但用長期資金融通永久性資產，還融通一部分甚至全部波動性資產。當企業處于經營淡季時，一部分長期資金用來滿足波動性資產的需要：在經營旺季時，波動性資產的另一部分資金需求可以用短期資金來解決。
三、結合鄭煤集團自身特點分析當前所面臨的融資困難
一是融資方式單一。就鄭煤集團2008年年報來看，負債的組成大部分為1至3年期的銀行貸款，結構單一，缺乏多種融資方式的優化組合，不利于企業的長期發展和風險控制。
二是融資期限單一。當前鄭煤集團負債重要為短期和中期單款，貸款筆數較多，手續復雜，使用時間短，且受國家金融政策影響較大，每筆到期都存在一定的還款壓力，短貸長投問題始終困擾企業，不利于開展項目建設。
四、當前適合企業的融資渠道選擇
要擺脫當前存在的融資困難，企業要采取各方面有效措施，積極拓寬融資渠道，解決融資難的問題
(一)債券融資
債券融資與股票融資一樣，同屬于直接融資，而信貸融資則屬于間接融資。在直接融資中，需要資金的部門直接到市場上融資，借貸雙方存在直接的對應關系。而在間接融資中。借貸活動必須通過銀行等金融中介機構進行，由銀行向社會吸收存款，再貸放給需要資金的部門。
相對于銀行貸款和股票融資，企業發行融資債券有如下特點：
一是期限長。企業債券企業債券資金短則三五年，長則10年以上，較長的融資期限能有效緩解企業目前面臨的短貸長投難題，是進行較長投資周期的大規?；窘ㄔO和技術改造項目的最合適資金來源。
二是債券發行成本較低。比較目前企業評級所對照的發債利率和銀行貸款利率，發行企業債券可節約1％左右的融資成本。且發行債券后股權結構和管理結構并不會受到影響，還可以利用財務杠桿，用外部資金來擴大公司規模，增加股東利潤。
三是發行債券限制條件較低。由于鄭煤集團資產較大，行業前景良好，公司經營收入比較穩定，沒有大的不確定性。財務困境成本相對較小，在等級評估，債券審批和發行上比較容易，是企業獲取長期大量資金的最佳途徑。
1 融資租賃
融資租賃業務是指出租人根據承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物件，提供給承租人使用，向承租人收取租金的交易，它以出租人保留租賃物的所有權和收取租金為條件，使承租人在租賃合同期內對租賃物取得占有、使用和收益的權利。
融資租賃有很多優點：對外可以繞過貿易壁壘，引進先進的技術設備；不需要在短期內籌措巨額的外匯資金：可以享受發達國家的一些優惠政策等。對內也可以利用融資租賃方式進行融資，減少購買大型礦山設備、運輸設備帶來的短期資金壓力，既有利于企業設備的更新換代，又有利于企業保持穩定充足的運營資金。
2 項目融資
這種融資方式在我國稱作特許權投融資方式”，是指國家或地方政府部門通過特許權協議，授予簽約方的外商投資企業(包括中外合資、中外合作、外商獨資)承擔公共性基礎設施(基礎產業)項目的投融資、建造、經營和維護；在協議規定的特許期限內，項目公司擁有投資建造設施的所有權(這個所有權不是完整意義上的所有權)，允許向設施使用者收取適當費用，由此回收項目投融資、經營和維護成本并獲得合理的回報，特許期屆滿，項目公司將設施無償地移交給簽約方的政府部門。
隨著市場經濟深入發展，我國企業面臨著各類風險，財務風險貫穿于企業生產經營全過程。特別是隨著經濟環境日益復雜，企業財務風險不斷增加。面對復雜多變的內外部環境，我國企業更應發揮主動性，加強財務風險的分析，優化資本結構，針對財務風險的各種成因，努力防范財務風險，提高企業效益。因此，分析了我國企業財務風險成因，就相關防范財務風險的策略進行研究，并提出相關建議和措施。
關鍵詞：
企業；財務風險；成因；防范策略
中圖分類號：
F23
文獻標識碼：A
文章編號：16723198（2015）08012202
1引言
隨著我國市場經濟迅猛發展，企業作為市場經濟的主體，從創業、成長到成熟階段，均面臨著復雜的內外部環境，市場風險、政策風險、管理風險等都可能給企業造成財務風險，對企業發展產生影響。從企業發展實踐來看，外部環境、市場競爭、技術發展等因素不確定性導致的財務風險往往是影響企業發展，甚至導致企業失敗的原因。同時，為了正常生產經營、確?？沙掷m發展，企業往往采用股權融資方式和債務融資方式籌集資金，融資方式的選擇，又往往產生財務風險。因此，如何強化財務風險預測和分析，實施有效的財務風險防范策略，已成為我國現代企業亟待解決的重要課題。
2企業財務風險形成原因分析
2.1資本結構不合理
資本結構不合理主要體現為股權融資方式和負債融資方式結構不合理，現代企業經營的首要目標是企業價值最大化，因此，在籌資時，謀求合理的資本結構，促進企業生產經營正常進行，并帶來較好的盈利，是確定合理資本結構的前提。部分企業在進行資金籌集前，未結合企業未來開展的業務進行合理的資金需求預測，導致籌資規模不合理。部分企業未充分利用財務杠桿，股權融資方式和負債融資方式未有效加以利用，導致部分企業在未來生產經營業務處于快速發展期時，不敢大量采用負債融資方式，籌資數量不足，對企業正常生產經營產生影響，部分企業又籌資金額過大，負債過多，為企業帶來資金支出壓力，帶來額外的利息負擔。
2.2負債融資方式不恰當
企業負債融資方式多種多樣，均具有不同的特性。我國企業選擇負債融資方式不當、造成財務風險的情況也屢見不鮮。如，部分企業錯誤的估計自身的實力和生產經營狀況，采用發行企業債券的方式進行融資，一旦企業生產經營出現問題，則難以按期償還債券，由于債券方式的局限，無法參考銀行貸款方式進行債務重組，因此影響企業聲譽，甚至導致嚴重后果。而部分企業在選擇融資方式時，盲目的采用銀行借款方式，而由于限制較多，因此取得資金數額有限，對企業生產經營又造成影響，企業難以進一步發展壯大。
2.3市場環境變化導致財務風險
企業外部環境變化，影響企業生產經營，同樣導致企業財務風險。如：企業受外部市場需求和其他同行業企業競爭影響，產品出口受國際金融危機影響，均對企業財務數據直接產生影響。從企業財務指標來看，產品銷量降低、市場占有率下降，企業存貨增加，資金使用率下降，資金周轉效率降低，直接影響企業速動比率和流動比率，從而企業短期償債能力受到影響。從企業長期發展角度來看，當企業外部環境惡化，企業無法有效收回資金，從而難以進行產品改造、優化和升級，又影響企業規模擴張和可持續發展，影響企業中長期償債能力，進一步加劇財務風險，嚴重的甚至導致企業陷入財務危機。
2.4經營決策不夠科學
投資方面，部分企業在進行投資時未進行有效的可行性分析，未預測投資可能帶來的效益回報，對于投資可能的風險未充分認識，導致盲目投資，使得企業投資難以獲得效益，甚至形成損失。如：部分企業在進行固定資產投資時，對投資項目沒有細致、系統、周密的調查，進行決策的依據不真實準確，甚至信息失真，導致在進行投資時失誤，為企業帶來風險和損失。在產品銷售方面，部分企業為增加銷量，有效提高市場占有率，對于客戶信用情況未進行嚴格分析和判斷，盲目采用賒銷的方式進行促銷。雖然在賬面上增加了營業收入和利潤，但是由于債務人長期占用企業資金，使得企業流動資金缺乏，難以進行擴大再生產，甚至影響企業正常生產經營，導致企業無法償還外部債務。另外，大量應收賬款難以收回，可能形成呆賬，甚至形成壞賬損失。
3企業財務風險防范策略建議
3.1充分利用財務杠桿，優化資本結構
現代企業應充分利用財務杠桿，綜合利用股權融資方式和負債融資方式，促進企業生產經營順利進行，提高企業效益。在進行資金籌集時，應充分預測企業未來可能的生產經營規模、企業經營目標，確定企業資金需求量。同時，在進行資金籌集方式選擇時，考慮企業財務杠桿平衡點，當企業處于快速發展期時，可以考慮采用負債比例較大的籌資方式，增加企業籌資規模，同時，由于利息支出在稅前列支，有效降低企業稅負。應充分考慮負債結構的合理性，在長短期負債確定和負債取得和歸還時間安排方面保持合理性。應結合企業生產經營波動周期情況，考慮負債融資方式，避免造成某一時間段的償債壓力或者形成資金閑置現象。短期資金和長期資金，應與短期負債和長期負債分別融通，流動資產與短期負債結合，確保短期償債能力，長期資產應由長期負債來進行融通。結合企業投資計劃，對企業未來盈利情況進行預測，考慮現金流量充足，避免企業由于資金斷裂形成財務風險。
3.2結合企業長遠利益，選擇合理負債融資方式
選擇融資方式，必須結合企業發展情況，特別是綜合考慮企業當前利益和未來利益，從而監督和控制風險，在選擇負債融資資方式時應強調合理性，以促進企業長期可持續發展。在融資前，除首先考慮當前的資金需求量外，應同時考慮企業未來的長期利益，強調可持續發展過程中的財務風險管理。應對企業發展目標和生產經營發展情況進行預測，采用符合企業發展的融資方式。當企業未來發展狀況穩定，發展規模穩步擴大時，可以考慮發行企業債券方式，以降低貸款周期，同時降低融資成本。反之可以采用銀行貸款的方式進行融資，即使企業在經營過程中發生財務危機，也可以采用談判、企業債務重組等方式，將負債融資難以償還的財務風險降到最低。
3.3降低市場風險，實現風險分擔機制
針對企業外部環境變化，企業應采取相應手段降低市場風險。例如將市場不確定性加以化解，預測市場的不確定性，建立風險分擔機制，采取多項舉措，多途徑實現風險分散，化解財務風險。面對外部市場壓力，企業可以采用信用保險等方式，就企業某項可能存在的潛在風險實施保險，防范企業風險，也可采取非保險機制，例如申請高附加值產品金融支持，從而獲得銀行貸款融資，又如，將產品以打折的方式出售給相關銷售機構，提升企業業績。企業應建立風險防范和控制機制，設立財務風險預警和管理機構，配備財務風險管理人員，采取常規性的措施，對企業可能的財務風險進行分析、預測，并采取相應的措施防范和化解財務風險。
3.4加強投資可行性分析，優化經營決策
應強化企業生產經營管理，建立企業資金管理監控制度，防止資金異常，提高資金周轉速度。在企業投資過程中，應加強項目可行性分析，在決策時，考慮企業實際運營情況，又充分對投資對象進行調查，為投資決策提供準確、可靠的信息進行參考，防范信息收集不全導致投資失誤。一方面，可以指派對業務熟悉、管理能力強的專業人員對被投資項目進行分析，另一方面，加強投資過程中的資金監控，實施風險分析和防范。資金監控過程中，應重點對企業流動資金使用情況加以掌握。特別是對于企業應收賬款實施動態管理，加強客戶的信用評價，防止為了提高銷售量而盲目采用信用銷售的方式，從而防范壞賬損失。在存貨決策過程中，應加強存貨管理，采用存貨經濟批量模型，確定最優方式采購存貨，實施ABC存貨管理方式，按照重要性、價值大小等對資金占用情況進行分類，從而提高資金使用效率。
參考文獻
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（一）美國上市公司的融資方式選擇現狀
據有關資料，1970-1985年美國企業內源融資和外源融資分別占企業融資總額的67%和33%，其中股權融資占外源融資的2.1%。從1984年起，美國大部分公司基本停止股票融資，并發行債券回購股份。2000年1-11月，美國上市公司共有1592家發行債券，融資9350億美元，同期僅199家上市公司發行股票，融資1460億美元，債權融資為股票融資的6.4倍。
（二）中國上市公司的融資方式選擇現狀
根據1999年上市公司增加的長期資金來源比重看，上市公司內部資金（留存收益）為177.6億元，占長期資金增加額的41.2%；長期負債為26.7億元，占長期資金增加額6.2%，其中主要是長期借款和各種應付賬款，而且沒有一家公司發行企業債券；股權融資為227.2億元，占長期資金增加額的52.6%?？梢姡覈鲜泄镜娜谫Y渠道主要依靠股權融資，其融資順序為股權融資-留存收益-負債融資。
二、中美上市公司融資方式選擇的比較分析
（一）美國上市公司的融資方式選擇完全符合西方的“融資順序理論”（即啄食理論）
“啄食理論”認為：第一，內源融資不需要對外支付利息，也不發生融資費用，使得內源融資的成本遠低于外源融資，而且可以避免普通股融資帶來的所有權稀釋問題。因此它是西方企業首選的融資方式。第二，股權融資會帶來所有權稀釋。當企業資金出現“瓶頸”，需要從外部融資時，若采用股權融資方式，由于普通股數量的增加會造成每股收益下降及每股市價下跌。同時，新股東提供的新權益會降低老股東在企業資產中所占的份額，從而可能導致現有股東的控制權旁落。西方國家企業大股東的股權很少超過25%，如通用公司控股股東的股權不到10%，迪尼斯僅為5%左右。第三，股權融資成本高。第四，信號傳遞及不對稱信息。公司進行外源融資時，傳遞著公司未來現金流量變化的信號。由于股東和公司之間存在著信息不對稱，如果公司及控股股東知道目前公司價值被高估，則希望有人分擔將來股價下跌的損失；反之，則不希望有人分享股價上升的好處。股權融資傳遞了公司價值被高估的信息，往往引起股價下跌。所以，股權融資是后續融資最差的選擇，西方國家的公司一般將其排在可選融資金方式次序的最后。
（二）我國上市公司的融資方式與“啄食理論”相悖
我國上市公司的融資方式以股權融資為主，其融資順序為股權融資——留存收益——負債融資。這不僅與前文所提到的“啄食理論”相悖，而且與美國上市公司的融資方式的選擇即股權籌資的衰落和債權籌資的興起也不相順應。
（三）中國上市公司的融資方式選擇分析
1.資本市場的非均衡發展，與股票市場相比，債券市場比較弱
近幾年，我國企業債券的發行呈萎縮的態勢，2001年企業債券僅發行了147億元，大體相當于股票發行的1/8，僅占當年全社會企業新增融資的1%。統計顯示，作為我國資本市場最活躍、最重要的參與者的上市公司，對企業債券市場的參與程度很低：1997年以前上市公司發行企業債券的極少，在1998年發行的147.9億元企業債券中，也只有不到2%是由上市公司發行的。從二級市場看，債市與股市的差距更加明顯。同國際上成熟的資本市場相比，債券融資的規模顯然偏小。股權融資規模和比重的快速增長，客觀上是大力發展股票市場，上市公司大量增加的結果。
2.市場的投機性過強，導致公司管理層不會受到股東的硬約束，經常面臨分紅派息的壓力
我國股票市場目前仍存在嚴重的關聯交易，大機構操縱市場、惡性炒作等現象，致使市場波動性過大，投機性過強。無論是個人散戶還是機構大戶，往往報著“賭一把”的心理進行短線投機活動。1993-1998年的6年間，我國股票市場的平均換手率達437%，而同期紐約、東京、倫敦、韓國、香港股市在這一期間的平均換手率分別為59%、29%、152%、56%。在這種充滿濃厚投機氣氛的市場中，上市公司的價格與價值發生背離，相當多的股票價格不再以公司的經營業績為基準。而且以股價和股票現價總值為標準評估企業經營狀況的國際通行做法完全不通，甚至出現劣質企業股價高于績優股，ST股票受到追捧的異常現象。這就更加劇了我國上市公司重股權融資，輕債券融資。
3.上市公司的經理們不愿承擔債務違約和企業破產的風險
西方資本結構理論認為，經理的個人效用價值依賴于他的經理職位，從而依賴于企業的生存。理由是，企業一旦破產，經理就會喪失可享有的經理任職的好處。由于公司破產風險與舉債的關系是呈正相關的，而經理的報酬包括貨幣性收入和非貨幣性收入（控制權收益），如果采用舉債融資，將導致破產概率增加，則經理的非貨幣性收入就會減少；另一方面，債務融資需要還本付息，它可能使“自由現金”枯竭。目前控制權收益（非貨幣性收入）占我國上市公司經理收益的主要部分，因此經理較偏好于采用股票融資?？梢娫谏鲜泄局校浝碓讲幌氤袚顿Y風險，就會越偏好于股權式融資。
三、針對我國上市公司籌資方式的選擇，筆者的幾點建議
（一）加快培育和發展資本市場
在完善及發展股票市場的同時，我們也要加快債券市場的培育發展步伐，促進上市公司積極參與債務融資。企業債券滿足廣大公司合理融資需求是我國金融體制改革向縱深發展的必然要求，而作為中國優秀企業代表的上市公司，積極涉足企業債券市場，推進企業債券監管體制的改革，必將對充分發揮中國企業債券的功能產生全面、積極、深遠的影響。因此，通過加強企業債券市場的建設，有利于促進上市公司參與債券融資，改變目前過分依賴股權融資的現象。
（二）企業應改變對股權融資的錯誤認識，提高自身的財務管理水平
企業應認識到，僅僅或過多地依靠股權融資是無法滿足企業對資金的大量需求的，對于正處于成長期和高新技術產業的企業來說更是如此，負債經營可以說是現代企業的一個重要的和明顯的特征。而且隨著投資者投資行為的逐步理智化，過分依靠股權融資也將是不可能的，企業應充分利用各種融資方式并將其恰當組合以形成最優的或優化的資金結構。確定最佳資金結構的實質就是利用負債資金的兩大作用，合理確定負債在企業全部資金中的比例。
（三）應建立和完善經營者激勵機制，建立利潤分享計劃，促使經營者敢于有意識地負債籌資
針對多數上市公司薪酬結構單一，“高薪低績”的現象，制定有效的激勵機制，發展持股或股票期權為形式的激勵方式以對經理人產生激勵或約束功能，避免經理人員的短期行為，使其個人利益導向與公司的長遠發展目標取得一致。
參考文獻：
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【關鍵詞】 并購;融資方式;創新
并購是企業實現快速擴張的重要戰略舉措。從本質上說,并購是企業一種高風險投資活動,該項風險投資活動的根本目標是實現企業價值最大化。現在企業并購規模越來越大,并購金額越來越高,在國際上企業并購甚至高達幾百億美元。成功的并購需要雄厚的資金支持,沒有資金支持的并購最終會失敗,然企業僅靠自有的積累資金很難完成并購,必須憑借外部融資來完成并購。因此,企業并購需要對外融資,對外融資就需選擇合適的融資方式來幫助企業完成并購。
一、我國企業并購的主要融資方式
并購融資是指并購企業為了兼并或收購目標企業而進行的融資活動。根據融資獲得資金的來源,我國企業并購融資方式可分為內源融資和外源融資。兩種融資方式在融資成本和融資風險等方面存在著顯著的差異。這對企業并購活動中選擇融資方式有著直接影響。
(一)內源融資
內源融資是指企業通過自身生產經營活動獲利并積累所得的資金。內源融資主要指企業提取的折舊基金、無形資產攤銷和企業的留存收益。內源融資是企業在生產經營活動中取得并留存在企業內可供使用的“免費”資金,資金成本低,但是內部供給的資金金額有限,很難滿足企業并購所需大額資金。
(二)外源融資
外源融資是指企業通過一定方式從企業外部籌集所需的資金,外源融資根據資金性質又分為債務融資和權益融資。
1.債務融資
債務融資是指企業為取得所需資金通過對外舉債方式獲得的資金。債務融資包括商業銀行貸款和發行公司債券、可轉換公司債券。債務融資相對于權益性融資來說,債務融資不會稀釋股權,不會威脅控股股東的控制權,債務融資還具有財務杠桿效益,但債務融資具有還本付息的剛性約束,具有很高的財務風險,風險控制不好會直接影響企業生存。在債務融資方式中,商業銀行貸款是我國企業并購時獲取資金的主要方式,這主要是由于我國金融市場不發達,其他融資渠道不暢或融資成本太高,此外,并購活動也往往是政府“引導”下的市場行為,解決國有企業產權問題,比較容易獲取國有商業銀行的貸款。
2.權益融資
權益融資是指企業通過吸收直接投資、發行普通股、優先股等方式取得的資金。權益性融資具有資金可供長期使用,不存在還本付息的壓力,但權益融資容易稀釋股權,威脅控股股東控制權,而且以稅后收益支付投資者利潤,融資成本較高。
二、我國企業并購融資方式選擇的影響因素
企業并購融資方式對并購成功與否有直接影響,在融資方式的選擇上需要綜合考慮,主要有以下因素:
(一)融資成本高低
資金的取得、使用都是有成本的,即使是自有資金,資金的使用也絕不是“免費的午餐”。企業并購融資成本的高低將會影響到企業并購融資的取得和使用。企業并購活動應選擇融資成本低的資金來源,否則,并購活動的目的將違背并購的根本目標,損害企業價值。西方優序融資理論從融資成本考慮了融資順序,該理論認為,企業融資應先內源融資,后外源融資,在外源融資中優先考慮債務融資,不足時再考慮股權融資。因此,企業并購融資方式選擇時應首先選擇資金成本低的內源資金,再選擇資金成本較高的外源資金,在外源資金選擇時,優先選擇具有財務杠桿效應的債務資金,后選擇權益資金。
(二)融資風險大小
融資風險是企業并購融資過程中不可忽視的因素。并購融資風險可劃分為并購前融資風險和并購后融資風險,前者是指企業能否在并購活動開始前籌集到足額的資金保證并購順利進行;后者是指并購完成后,企業債務性融資面臨著還本付息的壓力,債務性融資金額越多,企業負債率越高,財務風險就越大,同時,企業并購融資后,該項投資收益率是否能彌補融資成本,如果企業并購后,投資收益率小于融資成本,則并購活動只會損害企業價值。因此,我國企業在謀劃并購活動時,必須考慮融資風險。我國對企業股權融資和債權融資都有相關的法律和法規規定,比如國家規定,銀行信貸資金主要是補充企業流動資金和固定資金的不足,沒有進行并購的信貸項目,因此,企業要從商業銀行獲取并購信貸資金首先面臨著法律和法規約束。我國對發行股票融資要求也較為苛刻,《證券法》、《公司法》等對首次發行股票、配股、增發等制定了嚴格的規定,“上市資格”比較稀缺,不是所有公司都能符合條件可以發行股票募資完成并購。
(三)融資方式對企業資本結構的影響
資本結構是企業各種資金來源中長期債務與所有者權益之間的比例關系。企業并購融資方式會影響到企業的資本結構,并購融資方式會通過資本結構影響公司治理結構,因而并購企業可通過一定的融資方式達到較好的資本結構,實現股權與債權的合理配置,優化公司治理結構,降低委托成本,保障企業在并購活動完成后能夠增加企業價值。因此,企業并購融資時必須考慮融資方式給企業資本結構帶來的影響,根據企業實力和股權偏好來選擇合適的融資方式。
(四)融資時間長短
融資時間長短也會影響到企業并購成敗。在面對有利的并購機會時,企業能及時獲取并購資金,容易和便捷地快速獲取并購資金有利于保證并購成功進行;反之,融資時間較長,會使并購企業失去最佳并購機會,導致不得不放棄并購。在我國,通常獲取商業銀行信貸時間比較短,而發行股票融資面臨著嚴格的資格審查和上市審批程序,所需時間超長。因此,我國企業在選擇融資方式時要考慮融資時間問題。
三、我國企業并購融資方式的創新
隨著社會主義市場經濟的發展和對外開放的深化,我國企業并購活動呈現出如火如荼的發展趨勢,我國企業并購活動不僅發生在國內,不少國內大型企業還主動參與國際間企業并購,企業并購資金金額更是呈幾何級基數增加。而我國企業現有的并購融資方式顯得滯后,難以適應所需巨額資金的國內或國際間并購活動需要,借鑒國外企業并購融資方式創新,我國并購融資方式勢在必行。
(一)杠桿收購融資
杠桿收購(Leveraged Buy-Outs,簡稱LBO)是指并購企業以目標公司的資產作抵押,向銀行或投資者融資來對目標公司進行收購,待收購成功后再以目標公司的未來收益或出售目標公司部分資產償還本息。杠桿收購融資不同于其它負債融資方式,杠桿收購融資主要依靠目標公司被并購后產生的經營收益或者出售部分資產進行償還負債,而其它負債融資主要由并購企業的自有資金或其他資產償還。通常,并購企業用于并購活動的自有資金只占并購總價的15%左右,其余大部分資金通過銀行貸款及發行債券解決,因此,杠桿收購具有高杠桿性和高風險性特征。杠桿收購融資對缺乏大量并購資金的企業來說,可以借助于外部融資,通過達到“雙贏”促成企業完成并購。
(二)信托融資
信托融資并購是由信托機構向投資者融資購買并購企業能夠產生現金流的信托財產,并購企業則用該信托資金完成對目標公司的收購。信托融資具有籌資能力強和籌資成本較低的特點。根據中國人民銀行2002年的《信托投資公司管理辦法》規定,信托公司籌集的信托資金總余額上限可達30億元人民幣,從而可以很好地解決融資主體對資金的大量需求。由于信托機構所提供的信用服務,降低了融資企業的前期籌資費用,信托融資降低了融資企業的資本成本,信托融資就有利于并購企業完成收購目標公司。
(三)換股并購融資
換股并購是指并購企業將目標公司的股票按照一定比例換成并購企業的股票,目標公司被終止或成為并購公司的子公司。換股并購通常分為三種情況:增資換股、庫存股換股、母公司與子公司交叉持股。換股并購融資對并購企業來說不需要支付大量現金,不會擠占公司的營運資金,相對于現金并購支付而言成本也有所降低。換股并購對我國上市公司實現并購具有重要的促進作用。
(四)認股權證融資
認股權證是一種衍生金融產品,它是由上市公司發行的,能夠在有效期內(通常為3-10年)賦予持有者按事先確定的價格購買該公司發行一定數量新股權利的證明文件。通常,上市公司發行認股權證時將其與股票、債券等一起發行,通過給予原流通股股東的一定補償,提高了股票、債券等融資工具對投資者的吸引力,這樣有助于順利實現上市公司融資的目的。因此,發行認股權證對需要大量融資的并購企業來說可成功達到籌資的目標。
我國資本市場在1992年就嘗試應用權證,比如飛樂和寶安等公司發行了配股權證。但由于我國上市公司股權結構的不合理,一股獨大,個別機構操縱市場,市場投機現象嚴重,權證交易不得不被停止。但隨著我國資本市場各項法規、制度以及監管政策的到位,我國推出認股權證的條件逐漸成熟,相信認股權證融資終究會成為我國企業并購融資的重要方式。
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中小企業的融資方式
在市場經濟中，根據企業資金的來源不同，可以將企業的融資方式分為內源融資和外源融資。（一）內源融資內源融資就是指企業將自身通過經營所得盈余，或者說是將自身累計的資金投入到企業中，使得企業獲得資金能更好的發展。內源融資是中小企業在生存和發展的過程中必不可少的融資方式，內源融資的資金主要來源于企業內部的保留盈余和折舊，以及包括業主從創業人員和親戚、家族中籌集的資金，這都是內源融資。內源融資不需要企業實際對外支付利息或者股息，所以沒有實際的現金流出企業。但是由于中小企業自身的發展規模限制，其不可能有太多的內部資金供其使用，中小企業要想發展壯大，從外部獲得資金，即從資本市場上獲得資金是必不可少的，可見外源融資對中小企業來說是至中國集體經濟關重要的。（二）外源融資外源融資是指企業通過外部的資本市場獲得資金來供其投資，而不是通過企業自身的經濟活動來籌集資金的方式。根據資金產權關系的不同，可以將外源融資劃分為股權融資和債券融資。股權融資也稱為企業的所有權融資，股權融資所得到的資金即是企業的所有權資金，股權融資一般發生在企業創辦初期或者當企業想增資擴股時，股權融資獲得的資金一般是來自于企業的股東，也有來自于政府出資的或者風險投資的或者個人投資的。股權融資的優點是增強了企業的舉債能力和資信，因為一個企業負債的基礎就是這個企業的股權融資規模，企業借債規模的大小受到股本大小的影響，股權融資有利于降低企業的財務風險。股權融資的缺點就是容易分散企業的控制權，不利于企業的產權交易，而且股權融資一般是企業的初始融資，所以融資成本也較大。債務融資不同于股權融資，股權融資一般發生在企業初始創辦時期，而債券融資可以發生在企業發展的整個過程中。債務融資是指企業通過發行債券、銀行貸款、民間借貸等方式從企業的債權人那里籌集資金，債務融資獲得的資金代表著企業的債務，所以這種資金也稱為企業的負債資金或者負債資本。債券融資的優點是具有財務杠桿的作用，它可以提高企業所有權資金的回報率。債務融資的缺點是債務融資獲得的資金畢竟不是企業自己的資金，企業只有資金的使用權而沒有資金的所有權，企業不僅要為使用這些資金而付一定的資金使用費即利息，而且到期時還得把籌集的資金還給債權人，另一方面，相比較股權融資而言，債務融資也有可能帶來債權人對企業的干預問題。除了上面所說的股權融資和債務融資，企業還可能有其他的融資方式，比如租賃融資、商業信用融資、商業票據貼現、典當等等。一般情況下，中小企業不會只選擇一種融資方式，而是選擇幾種融資方式同時進行，當企業處于不同的發展階段時，企業會選擇不同的融資方式來使企業健康的發展。
中小企業如何選擇融資方式
中小企業除了股權融資和債務融資方式之外還有很多的其他融資方式可供選擇，每一種融資方式都會給企業帶來不一樣的效果。在中小企業選擇其融資方式時應該充分考慮到企業處于什么樣的行業以及處于什么樣的發展階段。（一）根據企業所處行業類型選擇融資方式1.高新科技中小企業。高新科技中小企業和傳統的中小企業一樣，在融資方面都存在很多的限制，但是它優于傳統中小企業的一點就是具有概念優勢，所謂的概念優勢就是“高新科技”這個概念。這個概念順應了時代的發展，受到很多具有冒險精神的投資者的青睞，而且高新科技中小企業的巨大盈利的發展前景也吸引了一批傳統投資領域的投資者的重視。另一方面，高新科技中小企業對國家的發展也是相當的重要，受到了國家的重視，國家也會對這類企業給予充分的政策、法律、甚至是直接的資金支持。2.傳統中小企業。傳統中小企業雖然沒有高新科技中小企業那樣獲得國家的很多方面的支持，但是它也有其自身方面的優勢。傳統中小企業市場比較成熟，產品需求比較穩定，而且有形資產相比無形資產要多，抗風險的能力也相對較強，所以傳統的中小企業能夠較容易的從親友中獲得所需要的資金，而且可以通過銀行貸款和商業信用來進行融資。（二）根據企業的發展階段選擇融資方式中小企業的發展階段可以分為四個：種子階段、創業階段、成長階段、成熟階段。在不同的發展階段，企業選擇的融資方式是不一樣的。1.種子階段———內源融資為主。在種子階段，企業技術不成熟、沒有銷售規模也沒有銷售渠道，這一階段的企業面臨的風險很高、風險承擔能力極低很容易失敗，而且企業的市場前景也不明確，生產也未正式開始，可供企業抵押的資產非常至少，這時的企業即使是想獲得普通的貸款也是非常的難。所以種子階段的企業大都是通過內部融資的方式解決企業對資金的需求。2.創業階段———權益融資為主，債務融資為輔。中小企業進入創業階段之后，就意味著企業已經有了自己較完善較成熟的生產方式，企業在這一階段需要做的就是利用自己已掌握的生產方式來生產產品，這時的企業已經有了較好的融資條件，內部也已經積累了較多的資金，這時的融資方式應該以權益融資為主，債務融資為輔。3.成長階段———銀行信貸為主。中小企業進入到成長期就意味著企業在生產和銷售方面已經取得了很大的成績，這時的企業已經有了自己的品牌形象，顧客群也較為穩定，財務風險也比較低，中小企業可以利用自己良好的信用記錄來獲取商業銀行的信貸資金。而且這時的中小企業的發展潛力巨大，一般應該避免稀釋股權，所以不應以股權融資為主。4.成熟階段———資本市場大規模融資。中小企業進入到成熟的發展階段就意味著企業的生產經營很完善、管理經驗也較為豐富、盈利持續增長，處于成熟階段的中小企業可以考慮通過資本市場來獲取所需的資金，在資本市場上，企業可以通過發行股票和債券的方式融資。對于發展較好的中小企業，要想接下來把企業做的更強大，那么在滿足上市條件的時候應及時上市，通過上市來做強做大自己。
中小企業對國民經濟發展的重要性決定了我國必須加強對中小企業的關注，解決中小企業的融資困境，幫助中小企業充分認識到自身應該選擇什么樣的融資方式來更好的發展壯大自己。在選擇融資方式的過程中，中小企業必須根據自身所處的行業類型和發展階段來考慮適合自身的融資方式。只有這樣，中小企業才能沖出融資困境，更好的發展自己，為國民經濟的發展貢獻出更多的力量。
本文作者：李銘澤工作單位：大連花園口經濟區金融工作辦公室
關鍵詞：中小企業 融資方式 融資決策
中小企業的發展對于提高我國公司的整體創新水平，促進我國經濟社會的發展具有非常重要的作用。中小企業創業時期由于需要大量的資金以滿足企業的生產經營，因而融資對企業而言有著重要的作用。中小企業的融資方式的選擇就成為重要的研究課題。作為中小企業，選擇合適的融資方式是保障公司健康發展的重要前提。
1 中小企業融資的現狀分析
1.1 中小企業融資的渠道單一，資金來源匱乏
中小企業的資金來源主要是依靠內源性資金，所有者權益、保留盈余和非正式股權等，這三項資本金占全部資金來源的大部分。有的中小企業為解燃眉之急，甚至在民間以高達20%或30%的利率籌措期限為3個月甚至1個月的借款，中小企業為此背上了沉重的包袱。
1.2 自有資金缺乏、信貸支持少
我國的中小企業大都屬于非公有企業，經歷了從無到有、從小到大、從弱到強的發展模式，企業的發展主要依靠自身的積累，能取得的信貸資金較少。
1.3 中小企業融資結構不合理
主要表現為企業負債過重、資產負債率顯著高于大型企業、長期負債率明顯低于大型企業。負債過重，表明中小企業缺乏足夠的償債能力；長期負債率偏低，意味著中小企業以長期資金彌補固定資金缺口的機會較少。中小企業融資結構不合理，影響了企業的經營業績，導使企業的獲利能力降低。
1.4 直接融資渠道狹窄
由于證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債發行的準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。
2 中小企業融資方式
中小企業在進行融資時，根據資金的來源不同分為外部融資和內部融資。所謂的內部融資指的是企業留存的稅后利潤及計提折舊形式來源的資金，用來滿足企業日常生產經營和投資活動的需求。而外部融資則是指企業通過資本市場、政府原值等外部市場獲得資金的方式，而外部融資還包括直接融資與間接融資這兩種方式。其中直接融資方式指的是企業通過發行債券、股票以獲得資金的一種融資的方式，而根據發行方式的不同直接融資又可以分為債務融資與股權融資兩種方式。而企業通過銀行等相關金融機構獲得資金的方式就是間接融資方式。
在世界上的發達國家中小企業在融資方式上呈現出兩個不同的類型。其中以美國、英國為代表的發達國家主要是以直接融資方式為主，而已德國、日本為代表的發達國家則是以間接融資方式為主。在國內，國有控股的中小企業進行融資時也經歷了由間接融資為主向直接融資為主的方式進行轉變。以中國石化為例，在融資方式的選擇上，中國石化通過專版融資方式的手段為企業實現了債務結構優化與減少現金支出的局面。
3 優化中小企業的融資決策的對策建議
企業的快速發展過程中勢必會涉及到融資問題，為了滿足企業的需求積極的分析解讀并借助國家相關的財政貨幣的政策，并從國內外的融資環境及企業發展的實際情況出發，為企業的融資活動建立以銀行貸款、公開發行股票、發行債券等方式相結合的融資結構。為了實現這些內容可以從以下幾個方面著手。
3.1 借助債務融資工具
債務融資工具全稱為銀行間債券市場非金融企業債務融資工具。債務融資工具是指具有法人資格的非金融機構在銀行間債券市場發行的，約定一定期限內還本付息的有價證券。目前債務融資工具主要包括短期融資券、中期票據、中小企業集合票據和超級短期融資券等。
借助債務融資工具能夠幫助企業在資金流動性上的管理，且具有以下的特點：首先債務融資工具發行的對象是銀行間債券市場的機構投資者，也就是說發行對象中包括了銀行、證券公司、基金公司、保險資產管理公司等。其次債務融資工具發行的參與方包括了主承銷商、評級公司、增信機構、審計師事務所、律師事務所等服務機構，主要是對發行的企業進行財務審計、評級等，主承銷商則是要負責撰寫募集說明書、安排企業進行信息披露等工作。第三債務融資工具采用的是市場化的定價方式，發行利率是根據企業和融資工具的級別并且結合銀行界市場資金面情況進行定價，一般情況定價會低于銀行貸款基準利率。而且在發行的過程中還可以根據資金的需求靈活的掌握。第四是市場化的房型方式，債務融資工具實行交易商協會相關工作指引來注冊發行，在進行一次注冊之后可根據資金需求及市場情況來分析發行，不需要監管機構的審批。
3.2 借助境內外中小企業融資平臺，以股權融資方式改善公司資本結構，降低財務風險
A股發行是我國的中小企業公開發售股權來進行融資的主要形式。所謂的A股是指在A股市場向境內以及合格的境外機構投資者增發新股。而H股增發則是指在香港市場向境外投資者增發新股，A+H配股指的就是A股與香港兩地市場向所有的股東進行配股。
在我國的有關法規之中規定了，A股公開增發新股數量不得超過已發行股數的五分之一，在發行的規模上也有一定的限制。A股公開增發會使新股東和老股東同樣的享受到盈利與增長，也就是會對現有股東產生一種攤簿作用。相對于A股的發行規模，A+H股雖然可以有較大的發行規模，但是按照A、H同股同權的配股原則，就需要大股東現金認購，這就對大股東資金造成很大的壓力，而不同的資本市場股與H股之間現實存在的差價會使配股定價方式復雜。
3.3 對資產負債表外融資方式進行探討，爭取進一步對公司資產負債和財務指標進行優化
資產證券化是資本市場中直接融資中的一種創新模式的融資方式，資產證券化與其他發行的金融產品是相類似的。發行人在交易中通過向投資者發行資產支持證券來實現融資。而資產證券化產品的還款的來源則是一些列未來可回收的現金流，產生這些現金流的資產則是以基礎抵押資產的形式對資產證券化產品起著一定的支撐作用。所以資產證券化的融資方式其實質是將未來可回收的現金流出售來實現企業融資的目的。
以特定資產的信用為依賴基礎來進行融資時資產證券化的本質特征，也就是說基礎低壓資產信用的獨立性是資產證券化的本質特征。這也是資產證券化與以企業整體信用為依賴基礎的銀行融資、股票債券融資的最大的不同之處。而這種信用的獨立性表現在企業以資產證券化進行融資時對企業的整體信用并不關心而是對融資時特定資產本身的情況為了進行證券化融資而提供的信用增級。
基礎抵押資產信用獨立性則需要榮國破產隔離與真實銷售兩個環節還實現，也就是說首先要從特殊目的實體的制度安排上實現破產隔離的效果，其次需要在基礎抵押資產的具體的轉移過程中實現真實銷售的結果。而從國有控股的中小企業的角度來說，真實銷售代表的含義是國有資產的實際轉讓或賣出，因此需要經過國資委的批準。從目前我國的實際情況來看，企業資產證券化融資方式在稅務、會計制度、信用評級、法律法規及監管等方面都存在著一定的不足，因而只有在建立一套對市場主體權利、義務與法律地位都有明確規定的同時針對資產證券化業務的會計體系及相關的估值模型的基礎上，國有控股的中小企業才能真正的使用在產證券化的方式來實現企業融資的目的。
3.4 加大金融機構對中小企業的融資支持
商業銀行應轉變觀念，將支持支持中小企業的發展作為新的貸款增長點。盡早建立和完善為中小企業融資的金融機構，組建中小企業信貸部，為中小企業提供便捷的服務，解決融資的困難，不斷探索和積累為中小企業服務的經驗，占領市場，使之成為商業銀行新的業務增長點，促進商業銀行和中小企業的健康發展。要創新金融產品，改善金融服務。我國的銀行與中小企業資源的不匹配造成貸款的困難，針對這個問題，可以適當的下放一些中小企業的流動資金貸款審批的權限，簡化審貸手續，完善授信制度，擴大信貸比例，降低企業的融資成本和銀行的管理成本。此外，國家的政策性銀行應積極的開展對中小企業的貸款業務，加強對中小企業發展中對資金的需求的滿足。
4 結束語
中小企業在發展的過程中都會遇到融資的問題，因而需要在對公司的實際情況有所掌握的前提下，積極的應對來自國內國外的競爭壓力，同時抓住我國現有的資本市場快速發展的難得機遇，對各種融資方式的風險、收益、成本等內容進行詳細的分析，以最優的融資結構來實現企業的融資需求，力爭使企業在融資時能夠實現成本最低而市場價值最大的情況。
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論文摘要:風電行業是一個新能源行業，發展還未成型，資金積累也不夠，拓寬融資方式顯得特別重要.分析了我國風電行業國際貿易融資發展的現狀，研究了融資的戰略及存在的問題，并提出了解決對策，從而為風電行業的發展提供更有力的保障。
1.風電行業國際貿易融資的必要性
我國的并網型風力發電機組從20世紀80年代中期開始發展，至今已走完20多年的歷程.“十五”期間，風電發展非常迅速，累計總裝機容量從2000年的3.44x105kW增長到2008年的1.2153x10’kW，位居世界第4名，僅次于美國、德國和西班牙.我國歷年風電機組累計裝機容量如圖1所示。
雖然我國風電機組裝機容量發展迅速，但面對如此龐大的市場，我國風電設備卻始終依賴進口，尤其是高端的技術設備.據統計，在2007年中國風電設備新增市場份額中，國產設備(包括合資)占57%，進口產品占43%;2008年我國風電設備市場40%需求仍由進口產品滿足。
根據海關總署的統計，2009年上半年我國共進口風力發電機組976臺，金額超過了9853萬美元.現在世界幾大風機制造巨頭訂單已經排到兩年以后，主要訂貨商都是中國的公司.這些設備價格昂貴，生產周期長，因此占用了大量生產發展所需的資金，影響了風電企業發展甚至日常生產經營。
我國的風電企業在設備制造技術上要與國際大廠商競爭還為時過早，在較長的一段時間內，只能通過進口來彌補技術上的不足.因此，我國風電行業必須從進口方面入手，以獲得最大限度的貿易融資，解決我國風電行業在國際貿易中的資金問題。
2.風電行業國際貿易融資方式
2.1短期國際貿易融資方式
融資期限在一年內的屬于短期融資.傳統的國際貿易融資方式以短期融資為主.需要進口風電機組的企業可以選擇以下短期國際貿易方式。
2.1.1進口發票融資
對于一般性的單筆金額不大、生產周期不長、付款期限也不長的經常性貿易，應該選擇進口發票融資，又稱進口匯出匯款融資.它是在進口商收到進口貨物，進口貨物銷售貨款回籠之前，向進口地銀行申請資金融通用以對外支付進口貨款的業務.這一融資方式不需要冗長的審核，只要有票據就可以進行融資，而且效率高、風險小。因此，采用此種融資方式可以減少風電企業在進口設備時資金占壓，并可優化資金管理.有了銀行的信貸支持，可以更好地把握市場機會.但由于銀行需要控制風險，并不會對所有的發票都進行貼現，因此這種方式也有較大的局限性。
2。1.2進口押匯
進口押匯是銀行為幫助進口商解決資金周轉問題而向其提供的一種資金融通.根據所使用結算工具的不同，可分為進口信用證押匯和進口托收押匯，前者是開證行在收到與信用證相符的單據后即先行付款，進口商憑信托收據取得單據并將貨物銷售后，再償還銀行先行墊付的進口貨款本息.對進口商而言，進口信用證押匯是以信托收據為抵押品，利用銀行信用和銀行資金完成其商品的進口貿易和國內銷售的融資方式.進口托收押匯是銀行給予進口商憑信托收據提貨的一種融通資金方式.在付款交單條件下，進口商為了不占用資金或減少占用資金的時間，而提前付款贖單又有困難，希望能在匯票到期前、或在付款以前先行提貨，就可以要求銀行進行進口托收押匯.實際上，這是一種對進口商較為有利的短期融資方式。
2。1。3假遠期信用證
在假遠期信用證下，買賣雙方達成的是即期交易，但規定受益人出具遠期匯票，待提供單據后可即期收匯.這種操作方式對出口商來說是即期收款，對進口商來說要等到匯票到期日才對外付款.這實際上是出口方銀行對進口商提供的融資，是進口商通過兌現它所持有的銀行遠期承兌匯票而實現的融資，因此付款銀行的貼息及承兌費均由進口商承擔.對于進口商來說，借助銀行資金既實現了對出口商即期付款的承諾，又減緩了自身暫時的資金短缺.這樣，不僅可以即期取貨銷售，還可以即期付款為條件，要求出口商對商品價格和數量給予一定的優惠，從而降低進口成本。
2。2中長期國際貿易融資方式
我國風電企業針對付款期較長、金額較大的交易可以采用中長期國際貿易融資，期限一般在1一5年或5年以上.中長期國際貿易融資較多應用于大型機電產品、成套設備、高新技術產品的出口或進口融資。
2。2。1福費廷
福費廷是一種以無追索權形式為出口商貼現大額遠期票據提供融資，并能防范信貸風險的金融服務.主要適合對大型成套設備提供出口融資.福費廷是包買票據(Forfeiting)的音譯，是指包買商從出口商那里無追索地購買已經承兌的、并通常由進口商所在地銀行擔保的遠期匯票或本票的業務.福費廷屬于批發性融資業務，適合于100萬美元以上的中型合同，對于金額較小的項目而言，由于收費較高，優越性并不明顯。
2。2。2出口信貸
相對大型的風電企業可以選擇出口信貸形式，其貸款金額大、融資期限長，有些甚至可以長達10年.出口信貸是出口國銀行通過向本國出口商或國外進口商提供優惠貸款，從而使國外進口商獲得融資便利，增加購買本國出口產品的能力，以達到鼓勵本國產品出口的目的.出口信貸作為一種支持本國出口貿易的政策性金融工具，受到了各國政府的推廣.出口信貸可分為賣方信貸和買方信貸兩種。
我國風電企業主要通過買方信貸進行中長期融資.買方信貸是進口商在進口貨物運到至該貨物銷售出去取得貨款期間，從銀行獲得的資金融通，一般由出口商所在的國家銀行在出口信貸機構的擔保下直接向進口商或進口方銀行提供貸款，用于支付進口所需貸款.買方信貸對進出口雙方都有利.對于我國風電企業而言，買方信貸可以使機組或者零件采用現匯報價，以便企業對商品貨價、費用了解得比較清楚，而且也便于和其他國家企業的同類產品進行比較.另一方面，出口商則可以及時收到貨款，從而避免向出口方銀行申請貸款，支付不必要的費用。
3.風電行業國際貿易融資常見問題
當前，在我國風電行業充分利用國際貿易進行融資的過程中，也存在轉多問題。
3.1缺乏完備的信用管理體系
當今國際政治經濟環境復雜多變，很多從事進出口貿易的風電企業沒有完善的信用管理制度做后盾，一旦遇上風險便束手無策.究其原因是企業對國際貿易風險的認識不夠深刻，易忽視對對方資信的調查一旦沒有及時收到零配件和機組，就沒有足夠的收益，不僅企業難以歸還銀行的貸款，讓自己的資信受到牽累，而且連國家也會受到巨大的損失。
因此，我國風電企業必須建立完備的信用管理體系，才能最大限度地規避貿易欺詐行為，同時圓滿地完成國際貿易融資業務。
淺談我國風電行業國際貿易融資方式分析
在進行貿易業務前，可以通過信用管理體系的全球信息網絡，進行客戶資信調查，從資金實力、信用程度等多方面了解客戶的信息并對其作出全面的評估，幫助企業防患于未然.在交易過程中，可以通過信用管理體系即時跟蹤國外客戶的動態變化，適時評估客戶的信用風險，并提示企業可能發生的風險.如果企業自身規模較小，設立這樣專門的信用管理體系會大大增加管理成本，也可考慮直接將客戶信用風險管理工作“外包”給信用管理咨詢公司，同樣可以達到規避貿易風險的目的。
3。2對國際貿易融資相關業務不夠熟悉
由于企業內缺乏高素質的相關人才，對國際貿易業務和銀行業務不熟悉，從而不能熟練地運用新的金融工具.現在越來越多樣化的國際貿易融資業務要求操作人員要有更高的技能和經驗，而大多數的風電企業都不能很好地結合本企業的具體情況，選擇合適的融資工具.因此，風電企業應該加大國際貿易融資業務相關人才的培養力度，對業務人員進行國際貿易、金融、法律等相關知識的培訓，使工作人員了解銀行的貿易融資產品。
另外，企業可以根據貿易條件和自身財務狀況，選擇國際貿易中的組合融資工具，達到最佳融資效果.單一的國際貿易融資方式必定有其特殊性和不足，可通過與其他貿易融資相結合的方式來填補缺陷.我國風電企業大多進口金額大的成套風機設備，融資期限較長，更需要根據國際貿易的特殊要求，創造性地利用傳統貿易融資方式與現代融資方式，將整個貿易流程作為融資對象，通過組合搭配各種融資方式和風險緩釋技術，設計專門的融資方案，以實現充分融資的目的。
3。3擔保條件難以達到銀行要求
銀行為防范貸款風險，通常都會要求借款人提供擔保一方面，企業在尋找第3方擔保時，會顧慮對方將來會要求自己提供擔保，進而產生其難以控制的風險;另一方面，風電企業進口的風機設備是用于進一步投資風電場項目，而且投資風險較大、期限較長，缺乏銀行認可的擔保條件，如廠房、土地等固定資產.機器設備雖然能用于抵押，但是抵押率低，而且還有費用高、手續繁瑣、時效性差等缺陷.在擔保不能落實的情況下，銀行不可能為沒有實力和擔保能力的企業提供較大的融資額度。
針對上述問題，企業本身要努力提高實力，提升自身的擔保能力.只有在提升自身能力，增加資金積累、資信度和業務量的情況下，使銀行承擔的風險隨之減小，自然就會愿意提高企業的資信額度，為企業提供更多的貿易融資.當然，當前我國的風電產業還處于成長階段，政府應該出面為風電行業的貿易融資提供擔保，這可作為政府扶持綠色能源產業的一項措施.從世界各國風電產業的發展經驗來看，政府的政策扶持顯得非常重要。
此外，風電企業和銀行之間還應該建立密切的聯系.國際貿易融資同時涉及企業和銀行兩方面的業務，需要雙方的協同合作才能達到最佳效果.如果企業和銀行間能夠建立比較穩固、相互依存的關系，那么銀行可以掌握企業的基本信息，從企業的銀行存款、外匯交易或者融資等業務中獲得利益，同時也就愿意為企業提供更多的貸款，這是一種共生共利的關系.企業和銀行之間建立親密關系，還可以使國際貿易融資業務變得相對快捷和方便，將整個業務所花費的時間和成本降到最低。
