開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的原因，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

[關(guān)鍵詞]次級(jí)貸款危機(jī)　國(guó)際金融危機(jī)　風(fēng)險(xiǎn)防范

一、引言

1997年7月，東南亞金融危機(jī)在泰國(guó)爆發(fā)，并逐步擴(kuò)大到我國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)和韓國(guó)、日本。亞洲金融危機(jī)給人們帶來(lái)的陰影尚未散去，在10年之后的美國(guó)爆發(fā)了20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)百年不遇的次級(jí)貸款危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，并且華爾街風(fēng)暴最終引發(fā)了全球金融危機(jī)。在這場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊下，我國(guó)對(duì)外出口貿(mào)易受到嚴(yán)重沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，證券市場(chǎng)也經(jīng)歷了從2007年10月的6124點(diǎn)跌至2008年10月的1665點(diǎn)的最大漲跌幅，眾多投資者遭受?chē)?yán)重打擊。國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)如此巨大的危害，我們應(yīng)該認(rèn)清其本質(zhì)，找出其根源，從而采取有效措施進(jìn)行防范。

究竟是何種原因導(dǎo)致國(guó)際金融危機(jī)的出現(xiàn)?它給世界帶來(lái)了哪些影響?我們又應(yīng)如何應(yīng)對(duì)?針對(duì)國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的一系列問(wèn)題，眾多學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了研究。張亦舂(1998)基于內(nèi)因和外因兩個(gè)角度分析了亞洲金融危機(jī)的形成，并對(duì)亞洲模式進(jìn)行反思。謝桂蘭(2010)認(rèn)為國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生的三大原因是：有效需求不足，單一的國(guó)際貨幣體系和新自由主義經(jīng)濟(jì)政策。夏斌(2009)分析了國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，并提出機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的觀點(diǎn)。余永定(2000)認(rèn)為要防范金融危機(jī)的再次發(fā)生，中國(guó)必須健全和完善金融體系，保持匯率穩(wěn)定性和靈活性，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鄒瑤琪(2009)和劉曉南(2009)針對(duì)如何防范和應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)提出了各自的觀點(diǎn)。

學(xué)者們對(duì)國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生原因、對(duì)世界經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響做了細(xì)致的研究，本文結(jié)合已有研究文獻(xiàn)，首先分析始于美國(guó)的次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融危機(jī)，然后分析它給全世界、尤其是中國(guó)所帶來(lái)的影響，最后提出我國(guó)應(yīng)如何防范和應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)。

二、國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)原因分析

本文以2007年始于美國(guó)的次貸危機(jī)為例對(duì)國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)原因進(jìn)行分析。為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)入新世紀(jì)以后，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)信用比較低的人提供了大量住房貸款，這類(lèi)貸款一般稱為次級(jí)貸款。金融機(jī)構(gòu)用次級(jí)貸款作抵押發(fā)行大量債券，從而形成風(fēng)險(xiǎn)巨大的房地產(chǎn)和金融泡沫。2004年下半年以后，美國(guó)提高利率，導(dǎo)致大量貸款過(guò)期，貸款人紛紛售房還貸，引起房?jī)r(jià)大跌，造成一系列金融機(jī)構(gòu)發(fā)生支付危機(jī)直到宣布破產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)政府積極采取救助措施，對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生了一定的效果。

針對(duì)美國(guó)金融危機(jī)產(chǎn)生原因，可以從以下四個(gè)視角來(lái)分析：

1、金融監(jiān)管缺失

美國(guó)歷來(lái)主張市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，主張少監(jiān)管，甚至不監(jiān)管。這次美國(guó)金融監(jiān)管的缺失，主要表現(xiàn)為對(duì)金融常新產(chǎn)品管理過(guò)松，尤其是次級(jí)貸款；商業(yè)銀行和投資銀行杠桿率過(guò)高，對(duì)場(chǎng)外交易的信用違約掉期等衍生產(chǎn)品，既無(wú)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，也無(wú)標(biāo)準(zhǔn)約束，最終為危機(jī)爆發(fā)埋下隱患。

2、宏觀經(jīng)濟(jì)政策不當(dāng)

2001年到2004年期間為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)不斷降低利率，導(dǎo)致利率過(guò)低，形成房地產(chǎn)泡沫。泡沫膨脹到一定程度必然會(huì)破滅。2004年6月起，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始轉(zhuǎn)變低利率政策，到2005年6月，經(jīng)過(guò)連續(xù)13次利率調(diào)高后，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1％提高到4.25％。到2006年8月，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上升到5.25％，標(biāo)志著擴(kuò)張性政策的完全逆轉(zhuǎn)，這提高了購(gòu)買(mǎi)房屋的借貸成本，因而產(chǎn)生了抑制房產(chǎn)需求和降溫房產(chǎn)市場(chǎng)的作用，促發(fā)了房?jī)r(jià)的下跌，以及按揭貸款違約風(fēng)險(xiǎn)的大量增加。

3、低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)體制

美國(guó)全國(guó)儲(chǔ)蓄率從20世紀(jì)80年代的9％左右下降到近幾年接近為零。美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告表明2008年底美國(guó)家庭房屋抵押貸款和信用卡貸款債務(wù)合計(jì)為13萬(wàn)億美元，相當(dāng)于稅后收入的123％。2008年美國(guó)財(cái)政赤字近5000億美元，債務(wù)總額10萬(wàn)億美元，人均負(fù)債3萬(wàn)美元。貿(mào)易赤字連續(xù)3年超過(guò)7000億美元。由此我們可以認(rèn)為，金融危機(jī)產(chǎn)生原因部分來(lái)自美國(guó)通過(guò)輸出美元來(lái)透支消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展體制。

4、國(guó)際貨幣體系不合理

國(guó)際貨幣體系不合理是美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的最重要根源。2008年全球經(jīng)濟(jì)總量為62萬(wàn)億美元，美國(guó)占23％，并呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)。但是，用美元作結(jié)算貨幣的貿(mào)易額卻占全球貿(mào)易總額的80％，各國(guó)外匯儲(chǔ)備的60％以上是美元。美元既是美國(guó)的本幣，又是國(guó)際貨幣；美聯(lián)儲(chǔ)是美國(guó)的中央銀行，向全世界輸出美元，實(shí)質(zhì)上成了全世界的中央銀行。美國(guó)發(fā)生大量財(cái)政赤字、貿(mào)易赤字，發(fā)放大量美元，卻不受世界監(jiān)督。美國(guó)之所以能夠長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策，放松乃至放棄金融監(jiān)管，實(shí)行低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，歸根到底是因?yàn)槊绹?guó)和美元壟斷了國(guó)際貨幣體系。

也有學(xué)者指出，美國(guó)金融危機(jī)不僅是技術(shù)與管理層面的問(wèn)題，而是資本主義基本矛盾尖銳化的表現(xiàn)。金融危機(jī)與技術(shù)管理層面的問(wèn)題有關(guān)系，但技術(shù)層面的因素只是引發(fā)金融危機(jī)的導(dǎo)火索。這次危機(jī)的直接原因在于新自由主義的自由放任政策，而其深層次原因還是資本主義基本矛盾的激化。

三、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響

從金融方面來(lái)看，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)雖然受到了美國(guó)金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，但由于我國(guó)的金融體制、銀行制度經(jīng)過(guò)改革，銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)量比過(guò)去大大提高，加之我國(guó)政府對(duì)金融活動(dòng)較為嚴(yán)格的控制和較為有效的管理。因此，金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融系統(tǒng)的破壞還不是非常嚴(yán)重，我國(guó)的金融系統(tǒng)運(yùn)行良好。

金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響，由于我國(guó)加入WTO后已經(jīng)成為一個(gè)高度開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外貿(mào)依存度遠(yuǎn)高于美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，而美國(guó)則是我國(guó)最重要的貿(mào)易伙伴。美國(guó)的金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)衰退，導(dǎo)致財(cái)富縮水，居民消費(fèi)減少，企業(yè)投資下降，導(dǎo)致進(jìn)口減少，進(jìn)而對(duì)我國(guó)的外貿(mào)依存度較高的制造業(yè)出口產(chǎn)生重大影響，而出口下降又導(dǎo)致整個(gè)制造業(yè)生產(chǎn)的萎縮。在我國(guó)傳統(tǒng)的外向型經(jīng)濟(jì)地區(qū)，特別是廣東和浙江等地，由于外需的萎縮，很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)已十分困難，不少企業(yè)已經(jīng)倒閉或面臨倒閉。作為制造業(yè)大國(guó)，金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的沖擊，不僅是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，更為嚴(yán)重的是導(dǎo)致勞動(dòng)崗位大幅度減少，失業(yè)率上升，就業(yè)困難。

四、國(guó)際金融危機(jī)的防范

目前，我國(guó)已成為世界上第三大經(jīng)濟(jì)體，外匯儲(chǔ)備已超過(guò)2萬(wàn)億美元，進(jìn)出口貿(mào)易總額占GDP比例超過(guò)三分之二，與全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密。因此，在防范國(guó)際金融危機(jī)時(shí)，要樹(shù)立世界眼光，從國(guó)情出發(fā)，在綜合分析、準(zhǔn)確判斷的基礎(chǔ)上，可采取以下措施。

1、促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)

由于國(guó)際金融危機(jī)的影響，近幾年全球經(jīng)濟(jì)一直處于低速增

長(zhǎng)的狀態(tài)，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)巨大壓力。但與此同時(shí)，也給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)難得的歷史機(jī)遇。一是擴(kuò)大內(nèi)需，有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式；二是外匯儲(chǔ)備充足，全球物價(jià)較低，有利于更好地運(yùn)用國(guó)外戰(zhàn)略資源；三是我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，有利于我國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融體系的改革。

2、改善社會(huì)資金結(jié)構(gòu)

面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，我國(guó)要加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融業(yè)應(yīng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面發(fā)揮應(yīng)有的作用。今后的金融體制改革，除了推進(jìn)金融企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)外，最重要的是擴(kuò)大直接融資，改善社會(huì)資金結(jié)構(gòu)。具體措施有：規(guī)范股票市場(chǎng)發(fā)展，大力發(fā)展債券市場(chǎng)和基金市場(chǎng)。

3、改善國(guó)際收支狀況

國(guó)際收支是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)由于對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而產(chǎn)生的國(guó)際貨幣的收支，為支付進(jìn)口貿(mào)易、償還外債本息、防范投機(jī)性攻擊、穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，一個(gè)國(guó)家必須有一定的外匯儲(chǔ)備。我國(guó)外匯儲(chǔ)備較多，有利于我國(guó)國(guó)際地位的提升。但適當(dāng)壓縮外匯儲(chǔ)備并合理使用，既可提高我國(guó)資金使用效益，又可防止人民幣升值。因此，外匯管理應(yīng)從“寬進(jìn)嚴(yán)出”改為“寬嚴(yán)適度”，爭(zhēng)取實(shí)行貿(mào)易項(xiàng)目下意愿結(jié)匯，推進(jìn)國(guó)際資本有序、雙向、有效流動(dòng)，使外匯儲(chǔ)備保持在一個(gè)合理水平。

4、推進(jìn)人民幣國(guó)際化

推進(jìn)人民幣可兌換，進(jìn)而使人民幣國(guó)際化，已成為世界關(guān)注的問(wèn)題。實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換要分四步走：第一步是經(jīng)常項(xiàng)目可兌換；第二步是資本項(xiàng)目可兌換，這需要我們放寬對(duì)境外企業(yè)在中國(guó)直接投資的限制，逐步開(kāi)放金融業(yè)；第三步是解除外匯管制，實(shí)行人民幣可兌換，這還需要解決許多管理技術(shù)方面的問(wèn)題；第四步是人民幣成為國(guó)際貨幣，要使人民幣成為國(guó)際貨幣，就要使人民幣要在全球的貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算中、在全世界外匯儲(chǔ)備中占有一定的比例。

5、積極參與國(guó)際金融體系的改革

在全球經(jīng)濟(jì)一體化、我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融越來(lái)越開(kāi)放的背景下，我們更應(yīng)該以更為積極的態(tài)度參與國(guó)際金融體系的改革，加強(qiáng)與發(fā)達(dá)國(guó)家合作，防范國(guó)際金融危機(jī)于未然。

五、結(jié)論

本文以2007年美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)所引發(fā)的全球金融危機(jī)為例，分析了國(guó)際金融危機(jī)形成原因，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融所帶來(lái)的影響，并結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)提出了具有可行性的防范措施。由于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷發(fā)生變化，因此本文所做分析及結(jié)論只是針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，若全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，則國(guó)際金融危機(jī)及其防范還需要進(jìn)一步深入研究。

參考文獻(xiàn)

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[4]余永定．中國(guó)應(yīng)從亞洲金融危機(jī)中汲取的教訓(xùn)[J]．金融研究，2000(12)．

[5]鄒瑤琪．論國(guó)際金融危機(jī)及防范[J]．商業(yè)文化，2009(6)．

第2篇

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；影響分析

新世紀(jì)以來(lái)，全球化趨勢(shì)逐漸加劇，各國(guó)間的貿(mào)易往來(lái)也越趨頻繁。尤其是我國(guó)在加入WTO之后，與他國(guó)之間的聯(lián)系日漸緊密，這給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)很大機(jī)遇的同時(shí)，也使得我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，而金融危機(jī)爆發(fā)帶來(lái)的影響最具代表性。因此，我們應(yīng)當(dāng)仔細(xì)分析國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的影響，從中找出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)解決措施，保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)在嚴(yán)峻的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下也能夠快速發(fā)展。

一、金融危機(jī)的基本含義

金融危機(jī)，即金融市場(chǎng)危機(jī)，又稱為金融資產(chǎn)危機(jī)或者金融機(jī)構(gòu)危機(jī),金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候其主要表現(xiàn)可以概括為“三大”，金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，金融機(jī)構(gòu)大量倒閉以及金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩。系統(tǒng)性金融危機(jī)是指那些波及整個(gè)金融體系甚至全球經(jīng)濟(jì)體系的危機(jī)，最具代表性的有20世紀(jì)30年代的西方經(jīng)濟(jì)大蕭條金融危機(jī)，1997年的亞洲金融危機(jī)，2008年由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)。金融危機(jī)具有影響范圍廣、危害性大、爆發(fā)迅速等特點(diǎn)，會(huì)對(duì)國(guó)家或者地區(qū)甚至全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成毀滅性打擊，為了避免全球性金融危機(jī)的再次爆發(fā)，應(yīng)當(dāng)引起世界各國(guó)政府的重視。

二、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響

（一）對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)造成強(qiáng)烈的沖擊

國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如果穩(wěn)定，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)獲得一個(gè)穩(wěn)定的國(guó)際環(huán)境，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。反之，一旦國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩不安，將會(huì)嚴(yán)重影響世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而我國(guó)自然難以幸免，我國(guó)的金融市場(chǎng)將承受非常大的壓力，金融機(jī)構(gòu)也將受到?jīng)_擊，不利于國(guó)家整體實(shí)力的進(jìn)步和發(fā)展。此外，在復(fù)雜多變的國(guó)際金融環(huán)境中，我國(guó)政府對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)難以做出準(zhǔn)確判斷，實(shí)施宏觀調(diào)控的難度也將加大，導(dǎo)致投資者失去投資方向和信心，造成整個(gè)市場(chǎng)的混亂，影響了我國(guó)金融市場(chǎng)擴(kuò)大的同時(shí)，也阻礙了我國(guó)金融市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。

（二）導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展陷入困境

國(guó)際金融危機(jī)的出現(xiàn)，影響的將是全球各國(guó)的經(jīng)濟(jì)，我國(guó)作為其中的一員，自然無(wú)法幸免。嚴(yán)峻的國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)我經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不利。在國(guó)際金融危機(jī)環(huán)境下，由于國(guó)際市場(chǎng)需求不斷萎縮等原因，市場(chǎng)供需緊張，企業(yè)的生產(chǎn)成本將不斷增加，嚴(yán)重增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)，降低了企業(yè)的利潤(rùn)。特別是沿海的部分中小型企業(yè)，受到國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，發(fā)展嚴(yán)重受阻，企業(yè)難以正常運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)虧損愈發(fā)嚴(yán)重，從而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)、企業(yè)倒閉現(xiàn)象的出現(xiàn)。另外，企業(yè)重組或倒閉，又將導(dǎo)致大量的在崗工人面臨失業(yè)的困境，某種程度上造成了社會(huì)的動(dòng)亂，既不利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也不利于國(guó)家的和諧穩(wěn)定，最終影響的將是國(guó)家的發(fā)展進(jìn)步。

（三）貿(mào)易出口增速放緩

貿(mào)易出口依靠的是穩(wěn)定的國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，穩(wěn)定的的國(guó)際金融形勢(shì)能夠保證各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，貿(mào)易出口才能順利進(jìn)行。但是在國(guó)際金融危機(jī)形勢(shì)下，由于我國(guó)在技術(shù)創(chuàng)新方面實(shí)力還不夠強(qiáng)大，也就直接導(dǎo)致了貿(mào)易出口增速放緩。與此同時(shí)，面對(duì)金融危機(jī)，很多國(guó)家都會(huì)采取相應(yīng)的措施，希望將金融危機(jī)帶來(lái)不利影響降到最小，而壓價(jià)措施控制貿(mào)易進(jìn)口就是其中之一，或者為了刺激本國(guó)的內(nèi)部需求，對(duì)貿(mào)易進(jìn)口實(shí)施控制，種種措施都不利于我國(guó)貿(mào)易出口的發(fā)展，阻礙了我國(guó)貿(mào)易出口工作的順利開(kāi)展。另外，在貿(mào)易進(jìn)口方面，也會(huì)因?yàn)榻鹑谖C(jī)的存在導(dǎo)致商品成本增加，不利于我國(guó)貿(mào)易出口的正常進(jìn)行。

三、如何應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的影響

第一，擴(kuò)大內(nèi)需，形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)際金融危機(jī)的出現(xiàn)，我國(guó)的外部需求不斷降低，出口貿(mào)易也逐漸減少，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力被削弱，勢(shì)必會(huì)影響我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。考慮到我國(guó)是一個(gè)人多地廣的國(guó)家，有著十分廣闊的市場(chǎng)，隨著國(guó)民收入的不斷增加，人們的生活水平快速提高，消費(fèi)水平也不斷提高，消費(fèi)水平的提高很好地拉動(dòng)了消費(fèi)需求的增長(zhǎng)。第二，鼓勵(lì)企業(yè)輕化經(jīng)營(yíng)管理。企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中應(yīng)當(dāng)重視人才的培養(yǎng)，注重產(chǎn)品的創(chuàng)新，優(yōu)化自身的組織結(jié)構(gòu)，根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)進(jìn)行自我調(diào)節(jié)。第三，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能夠使得我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加合理，也就增強(qiáng)了對(duì)金融危機(jī)的抵抗力，保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

總而言之，面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，我們不能退縮，一定要立足本國(guó)國(guó)情，尋找相應(yīng)的解決對(duì)策，力求將國(guó)際金融危機(jī)的不利影響降到最低。

參考文獻(xiàn)：

[1]孟強(qiáng).金融危機(jī)影響下的我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)淺析[J].改革與開(kāi)放,2014.

[2]高偉.當(dāng)前歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的影響與思考[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2014.

第3篇

【關(guān)鍵詞】融資方式 企業(yè)債券 必要性

一、國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)概述

國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)具體所指的是在國(guó)際貿(mào)易的投資或者融資的中途受到不確定因素的不可預(yù)見(jiàn)的影響，導(dǎo)致投資的實(shí)際收入與投資者的預(yù)期收益出現(xiàn)了較大的誤差，從而產(chǎn)生投資者的損失。

國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)具有以下特征：

一是影響大；國(guó)際金融的風(fēng)險(xiǎn)影響范圍，將覆蓋所有參與的國(guó)家中去，有時(shí)甚至還會(huì)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的區(qū)域，對(duì)國(guó)際金融的整體造成了嚴(yán)重的震蕩和局部的毀壞。

二是擴(kuò)張性；在時(shí)間和空間的國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的擴(kuò)展能力，持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間，也就有了“多米諾骨牌效應(yīng)”，并在全球擴(kuò)張。

三是敏感性；影響許多國(guó)家乃至國(guó)家金融市場(chǎng)變化的因素最有可能產(chǎn)生國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，包括政治經(jīng)濟(jì)變化、自然災(zāi)害、經(jīng)營(yíng)者心理預(yù)期等因素。

四是不規(guī)則性；國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的孕育到爆發(fā)、大部分都是具有突發(fā)性的，具有一定的不規(guī)則性。

五是可控性；市場(chǎng)參與者可以通過(guò)一定的手段和制度對(duì)國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定范圍內(nèi)的控制，并在一定范圍內(nèi)可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行前期預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。

二、金融風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際傳遞機(jī)制

國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響就會(huì)的明顯，適當(dāng)?shù)牧私鈬?guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制，對(duì)于世界金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法的研究具有一定的價(jià)值。

（一）傳遞途徑是通過(guò)匯率與利率變動(dòng)實(shí)現(xiàn)的

因?yàn)槿蚪鹑谑袌?chǎng)一體化和自由化，所以貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制往往取決于市場(chǎng)價(jià)格，如匯率和利率。在區(qū)域金融危機(jī)的情況下，匯率和利率將成為國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的主要媒介，直接影響國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。

（二）傳遞機(jī)制是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似的國(guó)家所發(fā)生的“羊群效應(yīng)”

通常我們會(huì)把經(jīng)濟(jì)全球化和金融危機(jī)的第一次爆發(fā)的國(guó)家或地區(qū)稱為“傳播源”。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)鏈發(fā)生國(guó)際金融危機(jī)的總傳輸源是脆弱的，它受到傳輸源的影響之后，危機(jī)就會(huì)很快的出現(xiàn)在附近或周邊國(guó)家和地區(qū)，這些國(guó)家或地區(qū)基本上都具有相同的來(lái)源和經(jīng)濟(jì)型類(lèi)型，在金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式，社會(huì)和文化方面是相似的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)和金融與傳遞源國(guó)家密切合作的話，將產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。

（三）傳遞效應(yīng)是“多米諾骨牌”式的連鎖反應(yīng)

轉(zhuǎn)移效應(yīng)是金融危機(jī)的動(dòng)態(tài)表現(xiàn)。在金融危機(jī)產(chǎn)生的初期，國(guó)家對(duì)傳輸源大都具有“多米諾效應(yīng)”。如果區(qū)域性的國(guó)際金融危機(jī)不能被及時(shí)的控制住的話，那么將會(huì)成為一個(gè)多方向交叉?zhèn)鞑ィ鯐?huì)加重變成全球性的金融危機(jī)。

三、國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸擴(kuò)張的原因

表現(xiàn)為貿(mào)易自由化、生產(chǎn)國(guó)際化和金融一體化的全球經(jīng)濟(jì)一體化，已經(jīng)成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)以及時(shí)展的必然趨勢(shì)。隨著跨國(guó)證券融資障礙日漸減少、資本國(guó)際流動(dòng)日益便利，使得我國(guó)的金融一體化呈現(xiàn)了超前發(fā)展的勢(shì)頭，在金融方面的創(chuàng)新也越來(lái)越快，與此同時(shí)，世界范圍內(nèi)的金融市場(chǎng)，尤其是一些發(fā)展中國(guó)家所承擔(dān)的越來(lái)越大的金融風(fēng)險(xiǎn)，具體原因如下：

（一）國(guó)際資本流動(dòng)加快和國(guó)際投機(jī)因素增加

據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界08年代的GDP增長(zhǎng)率為每年1.8%，國(guó)際貿(mào)易年增長(zhǎng)率為4%，而國(guó)際資本年增長(zhǎng)率卻只有0.2%。在進(jìn)入90年代后，各個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率還在進(jìn)一步增加。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)估計(jì)，紐約、美國(guó)和倫敦的金融市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)看，每天大約有6500億美元的外匯交易，這中間的81%是用于支付國(guó)際貿(mào)易或者進(jìn)行國(guó)際投資的。這些國(guó)家的泡沫經(jīng)濟(jì)，會(huì)使這些國(guó)家成為金融危機(jī)的易發(fā)區(qū)。

（二）金融一體化是金融自由化推動(dòng)各國(guó)金融制度和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)趨同的結(jié)果

隨著金融自由化政策的實(shí)施，很快就要開(kāi)放金融市場(chǎng)，但是由于金融監(jiān)管體系尚不健全，導(dǎo)致了在這種情況下，將會(huì)普遍的對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成巨大的沖擊。

（三）金融自由化和國(guó)際化給金融當(dāng)局的貨幣政策的操作帶來(lái)了困難

金融衍生產(chǎn)品的不斷增加，會(huì)增加資產(chǎn)變化的貨幣的總量，在一定程度上的可替代性，這使得它對(duì)于貨幣供應(yīng)量的實(shí)際大小判斷將會(huì)產(chǎn)生誤差。由于金融資產(chǎn)和外資的增加，貨幣的干預(yù)市場(chǎng)的能力和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性正在被逐漸的減弱。

（四）各國(guó)金融市場(chǎng)之間的依存度增加

隨著現(xiàn)代化的金融手段的更新?lián)Q代，全面的推動(dòng)了全球資本流動(dòng)的速度，很大程度上也提高了世界金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性和依賴性，并且能夠增加國(guó)際投機(jī)活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)水平的效率。但是一旦市場(chǎng)或局部金融發(fā)生輕微的動(dòng)蕩，就會(huì)很快的影響到其他金融市場(chǎng)。

四、我國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)國(guó)際傳遞的對(duì)策

金融危機(jī)的根本原因是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。只有國(guó)家有雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，健全的金融體系，以及較強(qiáng)的應(yīng)變能力和影響力，才能成功的躲避危機(jī)的發(fā)生。所以要全力提高我國(guó)在對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程中的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和應(yīng)變能力。

（一）金融體制改革與金融開(kāi)放應(yīng)該協(xié)調(diào)一致地進(jìn)行

一般情況下，一個(gè)國(guó)家的金融改革也是進(jìn)行金融開(kāi)放的前提。目前，中國(guó)金融業(yè)的改革與外開(kāi)放相對(duì)比較顯得十分的不協(xié)調(diào)，導(dǎo)致中國(guó)金融與改革開(kāi)放出現(xiàn)嚴(yán)重偏差，金融體制改革是中國(guó)的皮革最大的問(wèn)題。銀行體系在外部沖擊下會(huì)顯得十分單薄。所以我們國(guó)家要加快金融體制方面的改革，提高中國(guó)金融的效率和競(jìng)爭(zhēng)力是目前中國(guó)金融業(yè)的一個(gè)重要任務(wù)。

（二）加強(qiáng)有效O管

作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)的國(guó)家利益和安全對(duì)中國(guó)的金融業(yè)開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)和金融的決策必須在政府的監(jiān)督下有序進(jìn)行。因此，政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；財(cái)務(wù)制度，完善保障執(zhí)法規(guī)則的嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)務(wù)制度；加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)和控制癥狀的監(jiān)管，保障金融安全金融開(kāi)放通過(guò)有效的監(jiān)管措施。

（三）降低對(duì)外資的依賴

可以全力的引進(jìn)外資從而用來(lái)填上國(guó)內(nèi)建設(shè)資金的短缺，增加國(guó)內(nèi)投資和促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，是以中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方法的過(guò)程。但如果大量外資流入，而容量和支持國(guó)內(nèi)資源是有限的，只有少數(shù)人能發(fā)現(xiàn)外國(guó)直接投資機(jī)會(huì)，而大量的股票市場(chǎng)的外資流動(dòng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，將導(dǎo)致通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)泡沫，甚至引發(fā)金融危機(jī)。

（四）積極參與國(guó)際金融事務(wù)，加強(qiáng)國(guó)際合作

就目前的私人資本迅速擴(kuò)張的速度來(lái)看，如果發(fā)生了國(guó)際游資逃離或蔓延的情況，就會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)，不能只是單純的依靠中央城市的干預(yù)，中國(guó)要抵御國(guó)際金融危機(jī)的危害，就要學(xué)會(huì)依靠國(guó)際合作來(lái)保衛(wèi)自己，并通過(guò)國(guó)際合作來(lái)創(chuàng)造出健康發(fā)展、有利的國(guó)際環(huán)境。

參考文獻(xiàn)

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[3]蔣先玲.《論金融風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際傳遞及我國(guó)的對(duì)策》.上海金融高等專科學(xué)校學(xué)報(bào).

第4篇

[關(guān)鍵詞]國(guó)際金融危機(jī)；金融開(kāi)放；金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管

[中國(guó)分類(lèi)號(hào)]F830

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1008―2670(2010)01―0040―04

“國(guó)際金融危機(jī)下中國(guó)金融開(kāi)放問(wèn)題”學(xué)術(shù)研討會(huì)于2009年10月24日在山東財(cái)政學(xué)院舉行。本次研討會(huì)由山東財(cái)政學(xué)院和西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融研究中心主辦、山東財(cái)政學(xué)院金融學(xué)院承辦。此次會(huì)議共收到學(xué)術(shù)論文50余篇，其中遼寧大學(xué)的白欽先教授、復(fù)旦大學(xué)的陳學(xué)彬教授、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的劉錫良教授等知名專家、學(xué)者進(jìn)行了會(huì)議交流發(fā)言。本次研討會(huì)的主題是“國(guó)際金融危機(jī)與中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放”，會(huì)議圍繞國(guó)際金融危機(jī)及中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響、金融開(kāi)放與金融安全、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管等熱點(diǎn)問(wèn)題開(kāi)展了專題討論。

一、對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的解讀以及對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的剖析

國(guó)際金融危機(jī)是近年來(lái)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)動(dòng)蕩的根源，對(duì)此各國(guó)紛紛出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激措施，力圖盡量熨平經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中出現(xiàn)的波動(dòng)。對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的再認(rèn)識(shí)是本次會(huì)議專題研討的起點(diǎn)。遼寧大學(xué)的白欽先教授認(rèn)為，持續(xù)兩年半之久的國(guó)際金融危機(jī)目前仍然具有很大的不確定性，中國(guó)政府應(yīng)對(duì)金融風(fēng)暴的力度不夠，深度也不夠。許多人對(duì)危機(jī)的反應(yīng)、認(rèn)識(shí)是遲鈍的、遲滯的、遲緩的，對(duì)危機(jī)的解讀和預(yù)測(cè)是誤判、誤讀、誤導(dǎo)。我們必須對(duì)此次危機(jī)進(jìn)行十分深刻的反思。美國(guó)的金融已經(jīng)高度的信用化、泡沫化、虛擬化和衍生化，在GDP比例中超過(guò)制造業(yè)占據(jù)了第一位。在金融監(jiān)管方面，美國(guó)政府監(jiān)管離實(shí)體經(jīng)濟(jì)越遠(yuǎn)，則虛擬性越高，可控性越小，風(fēng)險(xiǎn)性越大。

國(guó)際金融危機(jī)是否能夠在短期內(nèi)結(jié)束?對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的劉錫良教授給出的解答是否定的，雖然各國(guó)政府聯(lián)手出臺(tái)了很多反危機(jī)的措施，危機(jī)還應(yīng)是“來(lái)得快，去不快”。一方面，從歷史上發(fā)生過(guò)的危機(jī)情況看，危機(jī)通常會(huì)持續(xù)3～5年；另一方面，在危機(jī)之中，一般需要新興產(chǎn)業(yè)、升級(jí)的產(chǎn)業(yè)將經(jīng)濟(jì)帶出危機(jī)。從全球的視角看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡和世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡并未消失，全球經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)還未為可知。金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)是信用鏈條的斷裂，信用鏈條的恢復(fù)需要較長(zhǎng)時(shí)間。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變是關(guān)鍵，而這不可能短期實(shí)現(xiàn)。中國(guó)在應(yīng)對(duì)危機(jī)方面進(jìn)行了大量投資。刺激經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)陰影的許多措施，從長(zhǎng)期來(lái)看，容易產(chǎn)生通脹預(yù)期與導(dǎo)致銀行壞賬的出現(xiàn)。下一步中國(guó)應(yīng)該警惕的是關(guān)注政府融資平臺(tái)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)當(dāng)前是否也出現(xiàn)了金融危機(jī)?山東大學(xué)的胡金焱教授給予的解釋是，中國(guó)沒(méi)有金融危機(jī)，中國(guó)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)等金融業(yè)受到國(guó)際金融危機(jī)的沖擊遠(yuǎn)不如實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到的沖擊直接和劇烈，但中國(guó)應(yīng)該警惕未來(lái)若干年產(chǎn)生金融危機(jī)的可能性。在全球危機(jī)之中，有些中國(guó)金融機(jī)構(gòu)反而表現(xiàn)出色。根據(jù)中國(guó)工商銀行公布的數(shù)據(jù)，其2008年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)高達(dá)1112億元，同比增長(zhǎng)35.2％，曾成為全球市值最大的、全球盈利能力最高的銀行之一。但是，國(guó)際危機(jī)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響巨大，主要原因有二：一是影響GDP增長(zhǎng)，中國(guó)外貿(mào)出口依存度達(dá)到20％左右，大體意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(投資、消費(fèi)、出口)的20％依靠出口拉動(dòng)；二是影響就業(yè)，中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)以勞動(dòng)密集型為主。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正強(qiáng)勁復(fù)蘇，投資強(qiáng)勁反彈、消費(fèi)水平持續(xù)增長(zhǎng)、工業(yè)增長(zhǎng)不斷加快、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)、物價(jià)尚處負(fù)增長(zhǎng)。在外需萎縮的情況下，擴(kuò)大內(nèi)需是遏制中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的現(xiàn)實(shí)選擇。但在擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)過(guò)程中，應(yīng)高度關(guān)注信貸擴(kuò)張可能加大結(jié)構(gòu)調(diào)整中產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。如果調(diào)控不好，可能導(dǎo)致在新一輪投資中，刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，積累起過(guò)剩的產(chǎn)能，導(dǎo)致未來(lái)幾年中實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，進(jìn)而演變?yōu)榻鹑趩?wèn)題。

金融制度的缺陷是不是金融危機(jī)爆發(fā)的原因?西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的洪正博士從人類(lèi)本身的激勵(lì)機(jī)制的角度分析了工業(yè)革命以來(lái)的金融制度與金融危機(jī)的關(guān)系。他分析了工業(yè)革命以來(lái)的基本經(jīng)濟(jì)制度的安排，認(rèn)為企業(yè)層面的有限責(zé)任制度、股份制和所有者與經(jīng)營(yíng)者分離，金融市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)一體化、交易高度中介化和高杠桿率，政府的紙幣化、廣泛的金融安全網(wǎng)等都是金融市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)存在的方式。山東財(cái)政學(xué)院的張晶博士考察了在金融危機(jī)中的貨幣政策問(wèn)題，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策導(dǎo)致了這次危機(jī)的爆發(fā)，在國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)中存在貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等缺陷。

二、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)外貿(mào)、投資等方面的影響

中國(guó)受?chē)?guó)際金融危機(jī)沖擊最直接的行業(yè)是外貿(mào)行業(yè)。復(fù)旦大學(xué)的陳學(xué)彬教授將中國(guó)經(jīng)濟(jì)受影響的過(guò)程分為四個(gè)階段：危機(jī)前(2005年第3季度人民幣匯改后～2007年第2季度)、危機(jī)爆發(fā)(2007年第3季度～2008年第2季度)、危機(jī)加劇(2008年第3季度～2009年第2季度)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段(2009年第3季度～2010年第4季度)。金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響是多渠道的，主要可以歸結(jié)為影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的收入效應(yīng)和影響相對(duì)匯率水平的價(jià)格效應(yīng)。針對(duì)各個(gè)階段，陳學(xué)彬教授采用進(jìn)出口方程彈性分析法，考察了國(guó)內(nèi)外收入和人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)兩大因素對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的影響。研究表明，中國(guó)貿(mào)易收支的收入彈性大于匯率彈性，進(jìn)出口規(guī)模主要受?chē)?guó)外需求因素的影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度比較高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性增長(zhǎng)易受到國(guó)外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)因素的沖擊。借這次危機(jī)的逼迫作用，中國(guó)應(yīng)設(shè)計(jì)和采取長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略性措施，主動(dòng)將出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式向內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式調(diào)整。

在國(guó)際金融危機(jī)下全球FDI進(jìn)入低谷、其規(guī)模和流向等均發(fā)生了重大變化的情況下，山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院的李兵博士指出，中國(guó)有必要采取政策措施，協(xié)調(diào)好“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”兩者的關(guān)系。在吸收外資方面，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，加大資金監(jiān)管，合理引導(dǎo)FDI，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在對(duì)外投資領(lǐng)域，應(yīng)從國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，研究短期機(jī)會(huì)，推動(dòng)我國(guó)對(duì)外投資平穩(wěn)發(fā)展。

目前，國(guó)內(nèi)的一些上市公司因“套期保值”業(yè)務(wù)在國(guó)際衍生品交易中遭受巨虧。山東財(cái)政學(xué)院的孫建全博士探究了“套期保值”巨虧的致因，認(rèn)為主要是由于套保中隱藏著不同程度的投機(jī)、企業(yè)內(nèi)部專家缺位、管理層盲目迷信投行方案和內(nèi)部監(jiān)督管理體制和風(fēng)險(xiǎn)控制體系不健全造成的。為此，上市公司在做套期保值業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)建立健全內(nèi)部監(jiān)督管理

體制和風(fēng)險(xiǎn)控制體系；提高套保負(fù)責(zé)人的認(rèn)知能力，警惕借套期保值的名義進(jìn)行投資易；加強(qiáng)人才培養(yǎng)，提高專業(yè)隊(duì)伍的執(zhí)業(yè)能力和綜合素質(zhì)；加強(qiáng)對(duì)套保企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，盡量滿足不同企業(yè)套保的需求。

商業(yè)銀行在金融危機(jī)中受到的影響比較明顯。山東財(cái)政學(xué)院的鄭萌萌教授指出，從效率現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)商業(yè)銀行的整體經(jīng)營(yíng)效率未達(dá)到最優(yōu)水平；從效率變動(dòng)來(lái)看，我國(guó)銀行業(yè)的技術(shù)效率與規(guī)模效率均在改善中，但商業(yè)銀行全要素生產(chǎn)率呈下降趨勢(shì)。提高商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效率的根本途徑就在于技術(shù)效率的改善、經(jīng)營(yíng)規(guī)模的適度調(diào)整與技術(shù)創(chuàng)新。

三、金融危機(jī)下人民幣國(guó)際化與人民幣匯率

近年來(lái)，人民幣國(guó)際化問(wèn)題一直是一大焦點(diǎn)。國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，使得這一焦點(diǎn)問(wèn)題更加引人注目。

山東財(cái)政學(xué)院的宿玉海教授分析了國(guó)際金融危機(jī)下中國(guó)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的最新進(jìn)展，以及當(dāng)前人民幣國(guó)際化進(jìn)程中面臨的阻力。同時(shí)，從以下三個(gè)方面提出了積極推進(jìn)人民幣國(guó)際化的政策建議：(1)大力增強(qiáng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；(2)推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目的自由兌換；(3)進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的改革和完善。

通過(guò)觀察危機(jī)過(guò)程中各國(guó)貨幣的匯率走勢(shì)，復(fù)旦大學(xué)的陳學(xué)彬教授指出，在危機(jī)發(fā)生前和危機(jī)發(fā)生初期美元持續(xù)貶值，而在危機(jī)的加劇階段其他大多數(shù)貨幣紛紛大幅貶值的同時(shí)，美元卻不貶反升。自2008年6月以來(lái)，為避免人民幣兌美元進(jìn)一步升值對(duì)我國(guó)貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響過(guò)大，以及抑制短期資本流動(dòng)，人民幣名義匯率停止了對(duì)美元的單邊升值，采取了盯住美元的政策。但由于危機(jī)期間美元的升值，使得人民幣匯率也跟著升值。進(jìn)入2008年以來(lái)，由于美元的大幅升值，短短不到一年時(shí)間人民幣名義和實(shí)際有效匯率升值幅度最高達(dá)到20％。此間人民幣盯住美元的政策并不妥當(dāng)。為了減輕這種不利影響，長(zhǎng)期而言，人民幣應(yīng)該實(shí)行更加靈活的匯率政策。

對(duì)于人民幣匯率制度安排和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效情況，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的劉曉輝博士利用外匯市場(chǎng)壓力方法建立并經(jīng)驗(yàn)地估計(jì)了人民幣實(shí)際匯率制度彈性。研究發(fā)現(xiàn)：人民幣實(shí)際的匯率制度安排越具有彈性，就越易導(dǎo)致較高的通貨膨脹，反之亦然；無(wú)論中國(guó)名義上宣稱了什么類(lèi)型的匯率制度，實(shí)際的人民幣匯率制度越具有彈性，就越不利于中國(guó)實(shí)際產(chǎn)出的增長(zhǎng)，反之亦然。在當(dāng)前人民幣名義上宣稱有管理的浮動(dòng)匯率制度這個(gè)既定前提下，人民幣實(shí)際的匯率制度表現(xiàn)為“害怕浮動(dòng)”的特征不僅是合理的政策選擇，而且也是有利于中國(guó)的福利增進(jìn)的。

在出口在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中占有重要地位的前提下，人民幣實(shí)際有效匯率的升值對(duì)國(guó)內(nèi)就業(yè)需求產(chǎn)生著不利的影響。廈門(mén)大學(xué)的李曉峰教授在匯率影響就業(yè)的理論和模型的基礎(chǔ)上，用時(shí)間序列數(shù)據(jù)和面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)貿(mào)易部門(mén)就業(yè)的長(zhǎng)短期影響，證實(shí)了在匯率和就業(yè)之間存在著長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，匯率升值不利于貿(mào)易部門(mén)就業(yè)；她還測(cè)算了匯率變動(dòng)影響就業(yè)的出口需求渠道、效率渠道和資本勞動(dòng)力渠道的影響程度，發(fā)現(xiàn)匯率變動(dòng)通過(guò)出口需求渠道和效率渠道對(duì)就業(yè)的影響為負(fù)，而通過(guò)資本勞動(dòng)力渠道對(duì)就業(yè)的影響為正。三個(gè)渠道中，出口需求渠道的影響程度最大，效率渠道的影響作用次之，資本勞動(dòng)力渠道的影響作用最弱。在人民幣匯率處于升值周期和國(guó)際金融危機(jī)的背景下，中國(guó)政府應(yīng)該積極改善整體投資環(huán)境，注重流入資金“量”和“質(zhì)”的同步提高，并對(duì)一些行業(yè)適當(dāng)?shù)墓膭?lì)支持；政府需要鼓勵(lì)實(shí)施市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略，擴(kuò)大對(duì)新興市場(chǎng)的出口；發(fā)展對(duì)沖工具，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；控制匯率升值幅度。

四、金融危機(jī)、金融開(kāi)放與金融安全

在經(jīng)濟(jì)高度全球化的時(shí)代，國(guó)際性的金融危機(jī)會(huì)使許多國(guó)家受到不同程度的負(fù)面影響。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，在應(yīng)對(duì)危機(jī)之時(shí)，仍需要考慮如何進(jìn)一步改革、開(kāi)放金融市場(chǎng)。東方證券股份有限公司董事長(zhǎng)民博士指出，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的程度不高，金融創(chuàng)新還處在初級(jí)階段，沒(méi)有高度復(fù)雜的金融產(chǎn)品，本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的影響有限。但我們要深刻認(rèn)識(shí)到，中國(guó)要真正成為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，資本市場(chǎng)目前這種簡(jiǎn)單、封閉的格局不應(yīng)成為我們沾沾自喜的理由。因此，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的出路是堅(jiān)定不移地推進(jìn)創(chuàng)新和開(kāi)放。在證券市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，我們一方面需要推動(dòng)證券公司成為業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新的主體，另一方面需要加大合規(guī)監(jiān)管的力度，提升證券公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

在考慮金融開(kāi)放的同時(shí)，必須考慮金融安全問(wèn)題。山東財(cái)政學(xué)院的張延良教授強(qiáng)調(diào)在目前全球經(jīng)濟(jì)萎靡不振的情況下，我們應(yīng)該采取漸進(jìn)式戰(zhàn)略模式，分階段分步驟地執(zhí)行，不能急于求成。山東財(cái)政學(xué)院的黃方亮博士認(rèn)為，開(kāi)放與保護(hù)是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。具體到新股發(fā)行市場(chǎng)的開(kāi)放方面，我們應(yīng)本著有限開(kāi)放的原則開(kāi)放股票發(fā)行市場(chǎng)。需要考慮的細(xì)節(jié)問(wèn)題包括開(kāi)放的時(shí)間限制、審批限制、信息披露限制、上市條件限制等因素。為了金融安全并獲取開(kāi)放的最大利益，中國(guó)需要加緊大型、有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的培育。

建立區(qū)域性貨幣區(qū)也是維護(hù)金融安全的一條渠道。山東財(cái)政學(xué)院崔曉燕博士將貿(mào)易關(guān)聯(lián)度和經(jīng)濟(jì)周期的相似性兩個(gè)指標(biāo)作為兩個(gè)相互影響的內(nèi)生變量，通過(guò)實(shí)證研究表明，隨著東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，開(kāi)展東亞貨幣合作的條件將隨之改善，而東亞貨幣合作通過(guò)穩(wěn)定匯率則能夠進(jìn)一步促進(jìn)該區(qū)域的實(shí)體經(jīng)濟(jì)一體化。東亞各經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步在經(jīng)濟(jì)、政治、文化等領(lǐng)域逐步展開(kāi)切實(shí)可行的合作和協(xié)商，是在區(qū)域內(nèi)部組建最優(yōu)貨幣區(qū)以獲得盡可能大的匯率穩(wěn)定收益和經(jīng)濟(jì)金融安全的前提條件。

農(nóng)村金融困境是影響目前我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展的最大金融瓶頸。山東財(cái)政學(xué)院的付紅博士從分析農(nóng)村信貸主體的行為人手，構(gòu)建了一個(gè)農(nóng)業(yè)金融信貸合約模型，剖析了造成農(nóng)業(yè)投融資困境的主要宏微觀因素，認(rèn)為農(nóng)村金融困境的原因歸根結(jié)底在于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中對(duì)農(nóng)村金融的過(guò)度管制，要想從根本上解決農(nóng)村金融問(wèn)題，需要對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)進(jìn)一步放松管制，加大向各類(lèi)資本開(kāi)放，完善與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)多層次發(fā)展?fàn)顩r相適應(yīng)的金融組織體系。

五、金融危機(jī)、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管

金融創(chuàng)新一方面可以給金融市場(chǎng)帶來(lái)活力和利益，另一方面也可以給金融市場(chǎng)帶來(lái)隱患和危機(jī)。本次國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)就是緣起于在美國(guó)出現(xiàn)的一些金融衍生產(chǎn)品，這讓許多人對(duì)中國(guó)的金融創(chuàng)新活動(dòng)也產(chǎn)生了擔(dān)心和懷疑。

山東財(cái)政學(xué)院的黃磊教授從金融創(chuàng)新保障體系的建設(shè)這一角度反思了此次金融危機(jī)，認(rèn)為我們應(yīng)該重視由金融創(chuàng)新帶來(lái)的金融安全問(wèn)題，但金融創(chuàng)新的步伐不能放緩；在安全的前提下推進(jìn)金融創(chuàng)新，需要構(gòu)建一個(gè)系統(tǒng)有效的保障制度體系。我們需要通過(guò)金融創(chuàng)新保障制度體系，有效地激發(fā)金融創(chuàng)新的動(dòng)力與能源；在進(jìn)行金融創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，需要甄別創(chuàng)新的正當(dāng)性，并設(shè)定效應(yīng)評(píng)估許可的標(biāo)準(zhǔn)；設(shè)定基本的金融創(chuàng)新規(guī)程與權(quán)能體系。總之，需要建立起創(chuàng)新激勵(lì)制度、創(chuàng)新權(quán)能與組織制度、創(chuàng)新甄別與許可

制度，以及與創(chuàng)新相關(guān)的危機(jī)預(yù)警和化解制度。

美國(guó)“次貸危機(jī)”的爆發(fā)與其金融監(jiān)管缺失是緊密相關(guān)的。山東財(cái)政學(xué)院的柏寶春教授認(rèn)為，中國(guó)的監(jiān)管層應(yīng)考慮建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理和反饋制度；與傳統(tǒng)的合規(guī)性檢查相結(jié)合，建立新的風(fēng)險(xiǎn)防范和檢查制度；倡導(dǎo)金融制度創(chuàng)新，以達(dá)到與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)互相促進(jìn)、共同發(fā)展的目的；加強(qiáng)國(guó)際交流與合作，防范或減少金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際輸入。

對(duì)于在當(dāng)前金融危機(jī)下中國(guó)商業(yè)銀行面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，吉林大學(xué)的趙雪飛博士和畢新華教授提出應(yīng)推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管控，妥善處理外匯資產(chǎn)，合理展開(kāi)外匯投融資，加強(qiáng)內(nèi)控合規(guī)建設(shè)，平衡業(yè)務(wù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防范，以防控操作風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，中國(guó)政府采取了許多擴(kuò)內(nèi)需的措施，但地方政府卻面臨著投資資金短缺的問(wèn)題。山東財(cái)政學(xué)院的宋琳教授對(duì)ABS融資模式進(jìn)行了分析，指出中國(guó)應(yīng)該借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，推進(jìn)ABS融資模式，把地方基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金收入提到當(dāng)前兌現(xiàn)，以填補(bǔ)地方政府投資資金缺口。這些提前變現(xiàn)的巨量現(xiàn)金流就可以充當(dāng)?shù)胤秸顿Y的資本金，這樣可以保證地方投資計(jì)劃的順利完成。

第5篇

一、美元資產(chǎn)在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位

在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)不斷深化的情況下，從美元的基本面看，美元資產(chǎn)牢固的國(guó)際儲(chǔ)備地位將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，其主要原因有八個(gè)方面。

第一，雖然目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退嚴(yán)重，還未渡過(guò)金融危機(jī)，但與西方其它國(guó)家相比經(jīng)濟(jì)仍存在著發(fā)展的潛力，一旦渡過(guò)金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潛力就會(huì)釋放出來(lái)，而歐洲國(guó)家和日本經(jīng)濟(jì)衰退后的復(fù)蘇能力相對(duì)脆弱。與此同時(shí)，美國(guó)金融危機(jī)的蔓延過(guò)程是不斷“轉(zhuǎn)嫁”危機(jī)的過(guò)程，將世界許多國(guó)家和地區(qū)紛紛“拉下水”，其中歐洲、日本金融動(dòng)蕩更為劇烈，從而在一定程度和意義上等于緩解了美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融危機(jī)。由此在國(guó)際儲(chǔ)備中更多的投資者選擇了美元資產(chǎn)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，美元資產(chǎn)經(jīng)過(guò)“泡沫”破裂后正在逐步回歸到一個(gè)合理的水平，風(fēng)險(xiǎn)在不斷降低。

第二，綜合當(dāng)前的國(guó)際金融形勢(shì)，西方國(guó)家普遍希望美元匯率保持強(qiáng)勢(shì)，美元強(qiáng)勢(shì)既符合美國(guó)的根本利益，也符合其他西方國(guó)家的利益。美國(guó)和其他西方國(guó)家認(rèn)為，美元的保持強(qiáng)勢(shì)對(duì)資本市場(chǎng)“人氣”的穩(wěn)定有著極大的作用，緩解金融危機(jī)的恐慌氣氛，對(duì)防止金融形勢(shì)的進(jìn)一步惡化和消除經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期心理顯然十分必要。一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的美元有利于正常國(guó)際貨幣秩序，有利于國(guó)際金融的穩(wěn)定。另外，由于各國(guó)央行持有大量美元資產(chǎn)，如果美元繼續(xù)貶值，各國(guó)央行的美元資產(chǎn)將不可避免地大幅度縮水。因此保持美元穩(wěn)定和一定程度的強(qiáng)勢(shì)是各國(guó)政府和央行防止金融危機(jī)進(jìn)一步惡化的必然選擇。

第三，綜合各種因素，美元強(qiáng)勢(shì)不僅反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體實(shí)力的潛力，同時(shí)也反映了各國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)畢竟存在著差距。由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力存在著一定的差距，而且歐元區(qū)國(guó)家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和金融政策難以協(xié)調(diào)一致，金融領(lǐng)域缺乏統(tǒng)一性。因此盡管歐元誕生以來(lái)對(duì)美元匯率不斷升值，但歐元仍難以對(duì)美元在國(guó)際貨幣體系構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的威脅，不僅歐元還沒(méi)有能力替代美元成為核心貨幣，而且還沒(méi)有任何區(qū)域性貨幣能與美元抗衡。從近年來(lái)美元漲跌狀況看，歐元的走強(qiáng)與美元的下跌是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，好像在不斷尋找一個(gè)平衡點(diǎn)。而金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美元強(qiáng)勢(shì)地位得到體現(xiàn)，說(shuō)明美元在國(guó)際貨幣體系中的地位依然不可取代，美元資產(chǎn)的國(guó)際儲(chǔ)備地位仍然牢固。

第四，美國(guó)希望美元保持強(qiáng)勢(shì)，他可從中獲得巨大的經(jīng)濟(jì)利益。如美元匯率的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)能夠使美國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格低廉，從而有利于美國(guó)在實(shí)施刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃過(guò)程中防止通脹的復(fù)出，并為美國(guó)貨幣政策提供更多的余地；廉價(jià)的進(jìn)口商品使得美國(guó)公司無(wú)法通過(guò)提高價(jià)格來(lái)增加盈利，只能通過(guò)增加技術(shù)投入等手段來(lái)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)到增加盈利的目的，從而使美國(guó)科技水平不斷提高；對(duì)于美國(guó)居民來(lái)說(shuō)，美元匯率的強(qiáng)勢(shì)降低了他們?cè)诮鹑谖C(jī)條件下生活費(fèi)用的支出，特別是出國(guó)旅游的費(fèi)用大大降低，因此相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的美元符合當(dāng)前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益。

第五，強(qiáng)勢(shì)美元有利于美國(guó)救市方案的實(shí)施。美元的穩(wěn)定或強(qiáng)勢(shì)，不僅對(duì)海外機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債提供安全保障，同時(shí)在強(qiáng)勢(shì)美元的情況下美國(guó)可以繼續(xù)吸引海外機(jī)構(gòu)大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，為美國(guó)救市提供更多的資金來(lái)源，降低美國(guó)政府籌措資金的成本。美元保持近期內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)是美國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的最佳選擇。

第六，美元仍是國(guó)際上主要支付貨幣，是國(guó)際貨幣體系中跨國(guó)交易、銀行重要資產(chǎn)儲(chǔ)備、貨物計(jì)賬單位和債券延期支付的參照標(biāo)準(zhǔn)。在當(dāng)前金融危機(jī)過(guò)程中，流動(dòng)性短缺是金融危機(jī)最嚴(yán)重的問(wèn)題，也是各國(guó)政府和國(guó)央最頭疼的問(wèn)題。由于金融危機(jī)引發(fā)的大規(guī)模信貸緊縮，導(dǎo)致流動(dòng)性短缺更加嚴(yán)重，而在經(jīng)常性項(xiàng)目上相當(dāng)數(shù)量的支付還必須以美元結(jié)算。因此隨之增加了國(guó)際貨幣市場(chǎng)對(duì)美元的需求量，帶動(dòng)了近期美元的升值。

第七，由于美元仍然是處于主導(dǎo)地位的國(guó)際貨幣，各國(guó)外匯儲(chǔ)備是以美元計(jì)價(jià)，美元資產(chǎn)處于絕對(duì)支配的地位，在現(xiàn)有國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中美元資產(chǎn)仍占70%以上，美國(guó)國(guó)債又是國(guó)際金融市場(chǎng)上最具流動(dòng)性的資產(chǎn)。因此，全球性金融危機(jī)爆發(fā)后，大量短期國(guó)際資金紛紛涌入美國(guó)債券市場(chǎng)尋求較為安全的投資品種，由此導(dǎo)致美國(guó)債券市場(chǎng)在全球金融危機(jī)愈演愈烈的情況下，相對(duì)于其他投資市場(chǎng)要活躍。美國(guó)債券市場(chǎng)的活躍也驅(qū)動(dòng)了美元匯率對(duì)各國(guó)貨幣近期內(nèi)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。其中中國(guó)大量的美元外匯籌備和持有大量的美國(guó)國(guó)債，對(duì)美元匯率的穩(wěn)定起來(lái)重要作用。

第八，在國(guó)際外匯市場(chǎng)中，美元是官方干預(yù)市場(chǎng)和匯率變化調(diào)節(jié)的風(fēng)向標(biāo)，目前世界上有許多國(guó)家特別是東亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體都把本地區(qū)貨幣的命運(yùn)與美元掛鉤。在當(dāng)前的國(guó)際金融環(huán)境背景下，為了減緩?fù)獠康臎_擊，各區(qū)域都在不斷加強(qiáng)區(qū)域性合作或特別安排來(lái)干預(yù)市場(chǎng)和對(duì)匯率變化進(jìn)行適度調(diào)節(jié)。因此，匯率的變動(dòng)正在演變?yōu)橐粐?guó)、多國(guó)或區(qū)域性的國(guó)際金融戰(zhàn)略，甚至成為種種政治和外交因素操縱的手段。特別是在經(jīng)濟(jì)、金融或貿(mào)易出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾和摩擦的情況下，許多國(guó)家往往不是從經(jīng)濟(jì)、金融或貿(mào)易的基本面中尋求解決的途徑，干預(yù)市場(chǎng)和操縱匯率變化的金融手段是其中最有效的選擇之一，從而美元的作用進(jìn)一步得到提升。

二、美元資產(chǎn)諸多不確定性和風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，隨著美元對(duì)西方主要貨幣的波動(dòng)，不僅使美元在國(guó)際貨幣體系的地位受到?jīng)_擊和削弱，而且?guī)?dòng)并影響了國(guó)際貨幣體系和資本市場(chǎng)資金的籌措的重大變化。由于在世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融領(lǐng)域中，世界多種貨幣共同起作用，國(guó)際資本市場(chǎng)資金的籌措已進(jìn)一步向世界貨幣多元化方向發(fā)展，世界各國(guó)在資金籌措上的防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)正不斷加強(qiáng)。另外，受美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球范圍內(nèi)的信貸緊縮及金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響，全球信貸危機(jī)及金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)使金融系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。在金融危機(jī)蔓延全世界的背景下，發(fā)生全球范圍的金融恐慌和自然災(zāi)難不可避免，由于世界各地區(qū)資本市場(chǎng)潛伏著不同程度的經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)隱患，到目前為止，金融危機(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)還未全部釋放。因此，一些國(guó)家受金融危機(jī)的影響，脆弱的金融體制逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，盡管近年來(lái)匯率變動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定和有序，符合各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)際貿(mào)易的基本面，但前期美元大幅度貶值已經(jīng)導(dǎo)致美元處在歷史的低點(diǎn)，盡管近期美元逐漸呈現(xiàn)回穩(wěn)，但美聯(lián)儲(chǔ)已將美元利率下調(diào)至接近零的水平，這已經(jīng)成為國(guó)際外匯市場(chǎng)上驅(qū)動(dòng)美元變化的一個(gè)重要的不穩(wěn)定和不確定因素。在一段時(shí)期內(nèi)美元的相對(duì)穩(wěn)定和強(qiáng)勢(shì)仍存在著下跌的風(fēng)險(xiǎn)，一旦美元出現(xiàn)新一輪的大幅度貶值，將嚴(yán)重動(dòng)搖投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的信心，遭遇美元拋售失控的風(fēng)險(xiǎn)，使各國(guó)貨幣抵御國(guó)際外匯市場(chǎng)匯率變化帶來(lái)的沖擊壓力不斷增大。因此，在當(dāng)前國(guó)際金融安全形勢(shì)依然嚴(yán)峻的情況下，將進(jìn)一步影響世界各國(guó)在借貸上對(duì)借貸方式和貨幣有更多的考慮和多種選擇，其中非美元籌借的安全性日益明顯。

不可否認(rèn)，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)尚未見(jiàn)底的情況下，世界各國(guó)聯(lián)手大規(guī)模注資救市在短期內(nèi)對(duì)提振市場(chǎng)信心的確有效，并可挽救一些行將倒閉的金融機(jī)構(gòu)，但如果不惜一切代價(jià)的救市，有可能也會(huì)“培育”出新的泡沫，引發(fā)新的危機(jī)。特別是由于美元仍是國(guó)際支付的主要貨幣，一旦金融危機(jī)降臨又對(duì)本國(guó)貨幣缺乏信心，必然要使用美元儲(chǔ)備來(lái)注資救市，從而美元的泡沫也會(huì)被放大。與此同時(shí)，金融危機(jī)在全球的影響也會(huì)增大，世界經(jīng)濟(jì)將有可能被金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退和美元匯率大幅波動(dòng)的惡性循環(huán)所困擾，各種危機(jī)爆發(fā)的頻率也會(huì)進(jìn)一步增多。從目前的國(guó)際貨幣市場(chǎng)上看，盡管全球性金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)美元保持著相對(duì)穩(wěn)定，并在一定程度上收復(fù)了前期的“失地”，但未來(lái)美元的走勢(shì)隨著形勢(shì)的發(fā)展變化還難以預(yù)料。當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家同樣正在承受著金融危機(jī)的不斷沖擊。在全球信貸緊縮的背景下，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家中國(guó)際資本的明顯回流和逆轉(zhuǎn)不僅對(duì)其金融體系構(gòu)成嚴(yán)重威脅，而且使實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需資金嚴(yán)重短缺，面臨著新一輪金融沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)近期聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議預(yù)測(cè)，2009年國(guó)際資本在新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的運(yùn)作將銳減40%；另?yè)?jù)世界銀行預(yù)測(cè)，2009年流入新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的國(guó)際資本規(guī)模將降至5300億美元左右，將比2007年減少一半；又據(jù)國(guó)家金融協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2009年新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家能夠吸引的美元資本將僅為1650億美元，僅為2007年的20%，其中流入的私人資本投資預(yù)計(jì)將比2007年減少82%。因此，國(guó)家資本的大量流出，將有可能導(dǎo)致亞洲新興經(jīng)濟(jì)體成為繼歐洲和日本之后金融危機(jī)的又一“重災(zāi)區(qū)”。

三、當(dāng)前美歐貨幣政策的導(dǎo)向

2009年3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布購(gòu)買(mǎi)3000億美元長(zhǎng)期國(guó)債和1.25萬(wàn)億美元抵押貸款證券，美國(guó)的“定量寬松”貨幣政策雖然遭到多方非議，但并沒(méi)有阻止美元的泛濫和無(wú)節(jié)制的發(fā)行，導(dǎo)致世界各國(guó)美元外匯儲(chǔ)備價(jià)值縮水風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大。一方面美元大量流向世界，另一方面各國(guó)對(duì)美元的任意發(fā)行又沒(méi)有任何制約機(jī)制，美元的特權(quán)超越了國(guó)家范疇，而美國(guó)的做法越來(lái)越被一些發(fā)達(dá)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體仿效。4月2日歐洲中央銀行宣布將主導(dǎo)利率從1.5％下調(diào)至1.25％，并宣布在未來(lái)將“很有分寸”地進(jìn)一步降息，同時(shí)還將采取一些“非常規(guī)的措施”促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。依照歐洲央行的解釋，“非常規(guī)的措施”包括向銀行提供長(zhǎng)期貸款，或者通過(guò)增發(fā)貨幣購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)公司債等。盡管受歐盟法律的限制和歐元區(qū)成員國(guó)的協(xié)調(diào)困難，歐洲央行通過(guò)增發(fā)貨幣直接購(gòu)買(mǎi)各國(guó)國(guó)債的難度較大，但一旦成形，意味著歐洲繼美國(guó)之后大量向市場(chǎng)投放歐元，歐元外匯儲(chǔ)備價(jià)值縮水的風(fēng)險(xiǎn)也將隨之而來(lái)。

當(dāng)前美歐的貨幣政策傾向已成為其他發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛仿效的“樣本”，成為國(guó)際外匯市場(chǎng)上驅(qū)動(dòng)各種貨幣變化的一個(gè)重要的不穩(wěn)定和不確定因素，在一段時(shí)期內(nèi)隨著美歐等向市場(chǎng)投放貨幣量的增加，國(guó)際市場(chǎng)主要貨幣輪番下跌的風(fēng)險(xiǎn)也將相應(yīng)增大。

關(guān)于美歐貨幣政策的評(píng)估，有關(guān)專家和媒體眾說(shuō)紛紜，但無(wú)論結(jié)論如何，不可否認(rèn)的是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)尚未見(jiàn)底的情況下，世界各國(guó)聯(lián)手大規(guī)模注資救市在短期內(nèi)對(duì)提振市場(chǎng)信心的確有效，并可挽救一些行將倒閉的金融機(jī)構(gòu)。但如果不惜一切代價(jià)的救市，不適度掌握貨幣的投放量，有可能也會(huì)“培育”出新的泡沫，引發(fā)新的危機(jī)。特別是作為國(guó)際支付的主要貨幣，并且各國(guó)的外匯儲(chǔ)備都以其為主，在美歐“定量寬松”貨幣政策下，一旦新一輪金融危機(jī)降臨又對(duì)本國(guó)貨幣缺乏信心時(shí)，必然要使外匯儲(chǔ)備來(lái)注資救市，從而外匯“泡沫”將會(huì)被進(jìn)一步放大。外匯“泡沫”放大的同時(shí)，金融危機(jī)在全球的影響也會(huì)增大，世界經(jīng)濟(jì)將有可能被金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退和主要貨幣波動(dòng)的惡性循環(huán)所困擾，各種危機(jī)爆發(fā)的頻率也會(huì)進(jìn)一步增多。特別是對(duì)我國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家而言，由于外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備幾乎都是西方主要貨幣為單位的債券和資金，甚至還在繼續(xù)增加，其風(fēng)險(xiǎn)自然大于其他經(jīng)濟(jì)體。因此，為避免外匯貨種貶值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，保障外匯儲(chǔ)備和對(duì)外投資的可靠性和安全性，中國(guó)提出創(chuàng)造“超國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”的建議并非無(wú)的放矢。

四、中國(guó)金融領(lǐng)域面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素

首先，當(dāng)前美國(guó)金融危機(jī)仍在深化，意味著外部金融環(huán)境更加不確定性，特別是由于美國(guó)、歐洲和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的債券投資者不愿承擔(dān)金融危機(jī)帶來(lái)的更多風(fēng)險(xiǎn)，必然要轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。其次，美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，由于人民幣保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，再加上未來(lái)我國(guó)市場(chǎng)增值預(yù)期十分明顯，中國(guó)就成了國(guó)際金融危機(jī)的“避風(fēng)港”，特別是人民幣升值的預(yù)期沒(méi)有改變的情況下，目前國(guó)際“熱錢(qián)”不但沒(méi)有撤出中國(guó)的跡象，而且還在不斷涌入。盡管大量資金流入并不一定是壞事，但由于流入中國(guó)金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)行業(yè)的“熱錢(qián)”大部分是投機(jī)性質(zhì)的，在金融和房地產(chǎn)市場(chǎng)上會(huì)有一個(gè)合理的估值區(qū)域伺機(jī)而動(dòng)，甚至興風(fēng)作浪，加大了國(guó)內(nèi)金融和房地產(chǎn)市場(chǎng)上資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，投機(jī)性“熱錢(qián)”具有一定的隱蔽性，“熱錢(qián)“的載體既多樣化又很難監(jiān)測(cè)，其規(guī)模和走向不明，難以判斷，增大了中國(guó)資本市場(chǎng)的不確定性，因此管理難度也就進(jìn)一步加大。

雖然目前國(guó)際金融危機(jī)的深化與中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)度不是太強(qiáng)，但畢竟有一定的牽連，其中包括：一是由于中國(guó)一些金融機(jī)構(gòu)在不同程度上涉足美國(guó)抵押貸款債券，因而損失較大，金融領(lǐng)域面臨著重大風(fēng)險(xiǎn)；二是由于中國(guó)外匯儲(chǔ)備和外匯資產(chǎn)大部分是美元單位，國(guó)家外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全自然面臨著威脅；三是人民幣升值和出口下降壓力進(jìn)一步加重；四是受美元不確定性影響，以美元單位計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品如原油和黃金等的價(jià)格有可能將進(jìn)一步大幅波動(dòng)，將導(dǎo)致中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控難度加深；五是由于美國(guó)金融危機(jī)在短期內(nèi)難以解決，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期悲觀，將有可能導(dǎo)致美國(guó)乃至全球股市持續(xù)低迷，包括中國(guó)股市在內(nèi)的全球股市風(fēng)險(xiǎn)將不斷增大。

五、國(guó)際貨幣和金融體系的激烈競(jìng)爭(zhēng)

從今后國(guó)際金融發(fā)展形勢(shì)看，雖然當(dāng)前西方各國(guó)為穩(wěn)定金融市場(chǎng)不斷調(diào)整金融政策，但不大可能有穩(wěn)定的局面，這必然給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)潛在的危機(jī)。美元匯率在短期內(nèi)沒(méi)有任何條件能使它恢復(fù)在國(guó)際貨幣體系中原有的強(qiáng)勢(shì)地位。同時(shí)，由于西方各國(guó)受到金融危機(jī)沖擊的程度不同，經(jīng)濟(jì)衰退也有所不同，目前各自存在著程度不同的經(jīng)濟(jì)困難，貿(mào)易摩擦又此起彼伏，這也必然會(huì)使西方國(guó)家在國(guó)際金融領(lǐng)域中展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致國(guó)際金融領(lǐng)域的進(jìn)一步波動(dòng)。

從當(dāng)前的國(guó)際金融環(huán)境看，與“冷戰(zhàn)”時(shí)期相比，其形勢(shì)更為復(fù)雜多變，而且涉及面極為廣泛，再也不是只局限于西方貨幣體系或一個(gè)國(guó)家和一個(gè)區(qū)域集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)行為，而牽扯面涉及到世界經(jīng)濟(jì)和政治領(lǐng)域的各個(gè)方面，直接危害著整個(gè)國(guó)際社會(huì)。特別是當(dāng)前國(guó)際貨幣市場(chǎng)的六個(gè)值得關(guān)注的特點(diǎn)。

第一，國(guó)際市場(chǎng)貨幣發(fā)生了深刻變化，美國(guó)依然是影響國(guó)際貨幣市場(chǎng)的主要因素，是國(guó)際市場(chǎng)匯率的變化的核心因素。美元匯率的波動(dòng)，一方面表現(xiàn)為市場(chǎng)投機(jī)性因素的進(jìn)一步擴(kuò)大；另一方面導(dǎo)致國(guó)際外匯市場(chǎng)中積累的金融風(fēng)險(xiǎn)更加突出。

第二，金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)公布的就業(yè)、房屋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)、消費(fèi)信心指數(shù)等重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比較疲弱，表明美國(guó)金融危機(jī)的進(jìn)一步蔓延和加深將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。因此，受其影響將打壓了美元匯率，導(dǎo)致世界各國(guó)貨幣升值壓力進(jìn)一步加大。

第三，美元匯率變化將導(dǎo)致黃金等貴金屬價(jià)格波動(dòng)。金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，受一些國(guó)家增持黃金儲(chǔ)備和需求增加的影響，再加上投機(jī)因素，推動(dòng)了國(guó)際期貨市場(chǎng)上黃金價(jià)格的大幅度波動(dòng)，黃金在波動(dòng)中暗藏著不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

第6篇

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融；金融危機(jī)；傳遞機(jī)制

研究國(guó)際金融傳遞機(jī)制，對(duì)于防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，建立有效防范機(jī)制具有重要意義。國(guó)際金融傳遞可分為正常傳遞與非正常傳遞兩種類(lèi)型。正常傳遞指在維持各國(guó)匯率穩(wěn)定和金融市場(chǎng)正常運(yùn)行的條件下國(guó)際資本的流動(dòng)和影響，非正常傳遞指引起各國(guó)匯率劇烈波動(dòng)和金融市場(chǎng)秩序混亂的國(guó)際資本流動(dòng)，它不僅由一國(guó)的金融危機(jī)影響到另一國(guó)，而且造成各國(guó)和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng)，即危機(jī)“傳染”。本文所討論的國(guó)際金融機(jī)制，主要指后一種類(lèi)型。

一、傳遞源與被傳遞對(duì)象

在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域化的國(guó)際環(huán)境下，由于種種原因首先爆發(fā)金融危機(jī)的國(guó)家（地區(qū)）稱為“傳遞源”。受傳遞源影響，同樣的危機(jī)很快出現(xiàn)在其臨近或周?chē)膰?guó)家或地區(qū)，這些國(guó)家或地區(qū)稱為“被傳遞對(duì)象”。一般情況下，國(guó)際金融危機(jī)的“傳遞源”多發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟(jì)鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)上。那些被傳遞的國(guó)家或地區(qū)，往往與傳遞源國(guó)家在經(jīng)濟(jì)類(lèi)型、金融體制、發(fā)展模式等方面有相似之處，具體來(lái)說(shuō)，可大致分為兩種情況：

（一）經(jīng)濟(jì)一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系。以這次東南亞貨幣危機(jī)為例，東盟五國(guó)較為全面地進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作階段是在1976年2月五國(guó)簽署《東南亞友好合作條約》，以區(qū)內(nèi)實(shí)行特惠關(guān)稅區(qū)時(shí)算起。當(dāng)時(shí)東盟各國(guó)為了迅速發(fā)展經(jīng)濟(jì)紛紛實(shí)行50出口導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。由于當(dāng)時(shí)美、日、歐占東盟進(jìn)出口總額的60%，使得東盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)極易受到西方經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。為此，東盟決定采取擴(kuò)大區(qū)內(nèi)貿(mào)易的政策，政策的實(shí)施使得東盟五國(guó)的內(nèi)部貿(mào)易、投資比重迅速上升，各國(guó)經(jīng)濟(jì)命運(yùn)由此被緊密地聯(lián)系在一起了。同時(shí)對(duì)東盟的這些經(jīng)濟(jì)總量相對(duì)較小的國(guó)家來(lái)說(shuō)，對(duì)外部波動(dòng)極為敏感，加上各國(guó)在產(chǎn)業(yè)和進(jìn)出口結(jié)構(gòu)上有很大的相似性及競(jìng)爭(zhēng)性，那么一旦某國(guó)貨幣受到投機(jī)者沖擊而匯率發(fā)生大幅波動(dòng)和下跌時(shí)，自然也會(huì)迅速影響到其它國(guó)家的外匯市場(chǎng)，從而造成貨幣危機(jī)的傳遞。

（二）國(guó)家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場(chǎng)波動(dòng)的背景正是國(guó)際投機(jī)勢(shì)力看準(zhǔn)了歐盟貨幣體系中，成員國(guó)雖然安排了相互間匯率浮動(dòng)上下不超過(guò)2.25%的界限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國(guó)一致的貨幣政策和利率水平。但由于當(dāng)時(shí)東西德統(tǒng)一不久，德國(guó)政府對(duì)赤字融資的需要要執(zhí)意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機(jī)者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機(jī)制，整個(gè)西歐經(jīng)濟(jì)也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下，任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個(gè)區(qū)域的市場(chǎng)動(dòng)蕩。

二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過(guò)程

在全球金融市場(chǎng)一體化、資本市場(chǎng)自由化的國(guó)際環(huán)境中，貨幣政策傳遞機(jī)制越來(lái)越依賴于市場(chǎng)價(jià)格即匯率和利率等競(jìng)爭(zhēng)性變量。區(qū)域金融危機(jī)發(fā)生，匯率和利率成為國(guó)際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動(dòng)直接對(duì)國(guó)際和一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。在上述兩個(gè)例子中，作為傳遞源的國(guó)家都因過(guò)去的刻板的盯住匯率政策不能應(yīng)付國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，并都改變了匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，從而引起貨幣大幅貶值而發(fā)生金融危機(jī)。既然國(guó)際金融的傳遞媒介是利率和匯率，那么樣國(guó)際金融市場(chǎng)特別是外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)就自然成為主要的傳遞途徑。

國(guó)際金融危機(jī)傳遞的過(guò)程可概括如下（以東南亞金融危機(jī)為例）：由于泰國(guó)周邊國(guó)家的貨幣大多與美元掛鉤，當(dāng)泰銖貶值后，泰國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力便得到加強(qiáng)。與泰國(guó)出口結(jié)構(gòu)相似的周邊國(guó)家為了維持本國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，也會(huì)競(jìng)相使本國(guó)貨幣貶值。正是基于這種預(yù)期，國(guó)際投機(jī)者必然要對(duì)這些國(guó)家的貨幣做空頭，而投機(jī)性的拋售就會(huì)對(duì)這些國(guó)家的貨幣產(chǎn)生巨大的貶值壓力。另外，心理因素也會(huì)加速金融危機(jī)的傳遞。由于經(jīng)濟(jì)類(lèi)型的接近，東南亞國(guó)家在不同程度上都存在與泰國(guó)類(lèi)似的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權(quán)、經(jīng)常項(xiàng)目逆差等，投資者也害怕當(dāng)?shù)貢?huì)發(fā)生金融危機(jī)，于是干脆把資本從新興市場(chǎng)撤走，從而導(dǎo)致其它國(guó)家的金融危機(jī)實(shí)際發(fā)生。

三、現(xiàn)代國(guó)際投資組合理論———金融危機(jī)傳遞機(jī)制的一種理論解釋

投資組合理論是現(xiàn)資組合行為的基礎(chǔ)理論。而近年來(lái)的研究表明，隨著各國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前分散投資決策的主要因素已經(jīng)由證券的種類(lèi)構(gòu)成轉(zhuǎn)向證券的地區(qū)構(gòu)成上來(lái)了。馬克維茨的資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，每一種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用其收益的方差來(lái)度量，整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于三個(gè)方面的因素：組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小、各類(lèi)資產(chǎn)所占比重以及不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。那么在分散投資時(shí)，在既定收益下必須盡量減少資產(chǎn)之間的相關(guān)度，從而降低總體風(fēng)險(xiǎn)。目前西方發(fā)達(dá)國(guó)家由于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)往來(lái)和一體化發(fā)展，其證券之間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)變得很大，僅限于發(fā)達(dá)國(guó)家的投資組合已經(jīng)無(wú)法很好地削減風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，西方的投資組合必然會(huì)把部分投資換成回報(bào)。而這些發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)往往被劃分為不同的區(qū)域投資板塊加以管理，一旦其中某一國(guó)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升，國(guó)際投資組合即對(duì)自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區(qū)板塊的證券和貨幣拋出，從而引起該板塊對(duì)應(yīng)的整個(gè)地區(qū)的貨幣動(dòng)蕩。

四、傳遞力度與傳遞中止

第7篇

關(guān)鍵詞：國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際金融危機(jī)應(yīng)對(duì)策略

國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在國(guó)際范圍內(nèi)的不同國(guó)家或地區(qū)之間的流動(dòng)，可以用國(guó)際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動(dòng)分資本流入和資本流出兩種情況。國(guó)際資本流動(dòng)可以采取很多形式，最常見(jiàn)的有國(guó)際直接投資、國(guó)際融資和國(guó)際負(fù)債三種。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本的國(guó)際流動(dòng)日益活躍，成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素，這同國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡(jiǎn)單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來(lái)看，一是發(fā)達(dá)國(guó)家的老齡人口增加推動(dòng)了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，國(guó)際資本市場(chǎng)成為其投資和獲取增值收益的主要場(chǎng)所；二是中產(chǎn)階層人口增加，他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，對(duì)投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，于是，其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄流向更高收益的股票市場(chǎng)，從而推動(dòng)了共同基金的迅速發(fā)展；此外，世界各主要金融市場(chǎng)的管制從80年代中期以來(lái)逐漸放松，客觀上推動(dòng)了國(guó)際資本市場(chǎng)，特別是衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的快速發(fā)展。

國(guó)際資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀

資本市場(chǎng)的組成不外乎兩個(gè)方面：市場(chǎng)的參與者和市場(chǎng)上的產(chǎn)品。20年前，商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場(chǎng)的主體部分，而今天，盡管銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類(lèi)機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金和共同基金等。

國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富，從組成模式來(lái)看當(dāng)前的國(guó)際資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局，也就是說(shuō)網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)中，一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是所謂的對(duì)銀行8%最低資本充足比率的要求，現(xiàn)在看來(lái)并不“充分”，因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。后果就是：實(shí)際生產(chǎn)部門(mén)所面臨的一些困境對(duì)銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個(gè)因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來(lái)了更復(fù)雜的資本流動(dòng)形式和更大的市場(chǎng)波動(dòng)性，大大提高了全球資本市場(chǎng)的資本流動(dòng)速度。更多的資金以短期獲利為目的，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，如果人們對(duì)當(dāng)時(shí)全球各個(gè)分割的市場(chǎng)之間的連鎖反應(yīng)(chainreaction)還有驚詫的話，那么，在21世紀(jì)，如果由于全球資本市場(chǎng)體系中的某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生問(wèn)題而導(dǎo)致整個(gè)體系陷入危機(jī)，估計(jì)大家不會(huì)再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，沒(méi)有哪一個(gè)市場(chǎng)會(huì)在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。

導(dǎo)致國(guó)際資本市場(chǎng)資本流動(dòng)加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來(lái)開(kāi)始的放松管制策略的流行。各國(guó)放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低，跨境資本流動(dòng)大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

對(duì)于中國(guó)而言，雖然仍然處于社會(huì)主義初級(jí)階段，資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度很低而且市場(chǎng)規(guī)模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺(jué)到外部市場(chǎng)變化的波及效應(yīng)。隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，資本流動(dòng)壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失，這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國(guó)際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問(wèn)題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。

國(guó)際金融危機(jī)及其成因

國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn)，但是隨之而來(lái)的波動(dòng)和因此而導(dǎo)致的國(guó)際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國(guó)際資本流動(dòng)以全球金融市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見(jiàn)，這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。

國(guó)際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)面臨大規(guī)模的拋壓，從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率；外債危機(jī)是指一國(guó)不能履約償還到期對(duì)外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門(mén)的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機(jī)是指由于對(duì)銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。

國(guó)際金融危機(jī)離中國(guó)并不遠(yuǎn)。從歷史上看，上個(gè)世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時(shí)期：從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī)，再到1997年的亞洲金融危機(jī)；最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國(guó)際金融危機(jī)的特點(diǎn)，當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。

作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng)，國(guó)際資本市場(chǎng)的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場(chǎng)動(dòng)蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續(xù)，這足以說(shuō)明國(guó)際資本流動(dòng)而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對(duì)它的成因以及對(duì)策的研究是關(guān)系到國(guó)家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問(wèn)題。

國(guó)際金融危機(jī)的成因如果簡(jiǎn)單的列舉，可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)過(guò)熱導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)剩；貿(mào)易收支巨額逆差；外資的過(guò)度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平；過(guò)早的金融開(kāi)放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來(lái)起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來(lái)具體分析就不難看出，是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下：

經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源效益不佳。東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)從70年代開(kāi)始相繼起飛，增長(zhǎng)很快。但長(zhǎng)年的高速增長(zhǎng)也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，這些國(guó)家都注重于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長(zhǎng)，忽略了對(duì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的解決。

“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國(guó)在過(guò)去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。

從外部看，其它資本市場(chǎng)，如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng)，都使得一部分原來(lái)流入東南亞的外資撤離，構(gòu)成了對(duì)這些亞洲國(guó)家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢(shì)下,巨額國(guó)際資本的高流動(dòng)性和高投機(jī)性終于攪起了這場(chǎng)空前的金融動(dòng)蕩。國(guó)際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子，它對(duì)各國(guó)都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過(guò)程中中國(guó)政府的調(diào)控和管理得當(dāng)，那次亞洲金融危機(jī)并沒(méi)有對(duì)中國(guó)造成直接影響。但是不管如何，我國(guó)仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。

我國(guó)防范未來(lái)金融危機(jī)的策略

六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性仍然存在，地區(qū)發(fā)展的不平衡性，不同國(guó)家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對(duì)于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國(guó)而言，分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國(guó)金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。

筆者認(rèn)為，我國(guó)防范和化解未來(lái)金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下：

防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，發(fā)展中國(guó)家只有優(yōu)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能真正改善長(zhǎng)期國(guó)際收支的狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受?chē)?guó)際資本流動(dòng)無(wú)常變化的影響。

有計(jì)劃有步驟的開(kāi)放資本市場(chǎng)。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，資本項(xiàng)目對(duì)外開(kāi)放要慎之又慎。發(fā)展中國(guó)家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下，貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)允許國(guó)外資金自由流入本國(guó)時(shí)，同樣也必須允許自由流出。當(dāng)國(guó)際游資流入時(shí)，如果運(yùn)用不當(dāng)將使本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困難，如果一有風(fēng)吹草動(dòng)，大量資金外流時(shí)本國(guó)將面臨對(duì)外支付的困難。因此我國(guó)今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。

中國(guó)的開(kāi)放必須是在保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開(kāi)放。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來(lái)越融合的情況下很多國(guó)家必須考慮的問(wèn)題。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是指大國(guó)、小國(guó)共同地融在一個(gè)大的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來(lái)越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛(wèi)自己的能力就是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國(guó)一整套的系統(tǒng)，既要開(kāi)放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國(guó)的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營(yíng)能力與發(fā)達(dá)國(guó)家拉平，有在管理、經(jīng)營(yíng)、投資各方面和發(fā)達(dá)國(guó)家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。

開(kāi)放金融市場(chǎng)要做好準(zhǔn)備和試點(diǎn)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認(rèn)識(shí)到我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家處于不同的發(fā)展階段，我國(guó)的情況不能與發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比。發(fā)達(dá)國(guó)家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國(guó)家的資本自由流動(dòng)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時(shí)，也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國(guó)由于市場(chǎng)基礎(chǔ)和市場(chǎng)規(guī)范還很不完善，金融監(jiān)管水平也需要在開(kāi)放中的動(dòng)態(tài)博弈中逐步提高，對(duì)于資本自由流動(dòng)這把雙刃劍，在帶來(lái)利益的同時(shí)也包藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此在目前我國(guó)不能像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣，讓資本自由流動(dòng)。但是資本全球化、資本自由流動(dòng)是大勢(shì)所趨，因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行準(zhǔn)備，有步驟地有計(jì)劃地實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)和金融制度的調(diào)整，為中國(guó)安全、成功的融入全球資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)融入全球化市場(chǎng)是歷史的必然。如何在這個(gè)過(guò)程中既享受?chē)?guó)際資本市場(chǎng)和資本自由流動(dòng)帶來(lái)的種種好處，又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國(guó)的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問(wèn)題，它給中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對(duì)此，只有未雨綢繆早作準(zhǔn)備才是應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的正確策略。通過(guò)制定正確的政策措施，筆者相信中國(guó)一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。

參考資料：

1.姜波克，《國(guó)際金融新編》第三版，August,2001

第8篇

[關(guān)鍵詞]國(guó)際金融危機(jī)；資本主義；新變化

[中圖分類(lèi)號(hào)]F113.7[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]2095-3283（2013）10-0038-04

[作者簡(jiǎn)介]李海紅（1980-），女，黑龍江綏化人，講師，碩士，研究方向：金融市場(chǎng)、投資學(xué)、公司金融。2008年9月，由美國(guó)次貸危機(jī)引起的金融危機(jī)全面爆發(fā)，房利美和房地美兩大房貸機(jī)構(gòu)被政府接管，雷曼兄弟公司破產(chǎn)，高盛和摩根士丹利兩大投資銀行被收購(gòu)重組，這場(chǎng)金融風(fēng)暴引發(fā)了一輪波及全世界的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，嚴(yán)重打擊了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)大量破產(chǎn)，銀行倒閉，股市暴跌，市場(chǎng)和消費(fèi)低迷，工資福利大幅下降，工人失業(yè)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯，社會(huì)財(cái)富大幅度縮水，全球的股票市場(chǎng)在短短半年的時(shí)間蒸發(fā)掉27萬(wàn)億美元。這場(chǎng)金融風(fēng)暴波及范圍之廣、沖擊力度之大、連鎖效應(yīng)之快，是前所未有的。本輪國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)、蔓延和發(fā)酵必然使資本主義社會(huì)發(fā)生一些新的變化。

一、對(duì)資本主義金融危機(jī)的再認(rèn)識(shí)

（一）經(jīng)濟(jì)危機(jī)是資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中周期爆發(fā)的生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩的危機(jī)，是資本主義體制的必然結(jié)果

認(rèn)為，資本主義再生產(chǎn)中充滿著各種不可克服的矛盾，使得社會(huì)資本再生產(chǎn)所需要的比例關(guān)系經(jīng)常遭到破壞，周期性地爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

1.經(jīng)濟(jì)危機(jī)是指資本主義發(fā)展過(guò)程中周期性爆發(fā)的生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)。資本主義的生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)并不是絕對(duì)過(guò)剩，而是相對(duì)過(guò)剩。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來(lái)時(shí)，一方面“過(guò)剩”的商品堆積如山，找不到銷(xiāo)路；另一方面，工人和其他勞動(dòng)者卻買(mǎi)不起商品，過(guò)著貧困的生活。所以，資本主義的生產(chǎn)過(guò)剩只是相對(duì)勞動(dòng)人民的購(gòu)買(mǎi)力而言，這種相對(duì)的生產(chǎn)過(guò)剩就是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的實(shí)質(zhì)。

2.經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源在于資本主義制度本身，在于資本主義的基本矛盾，即生產(chǎn)社會(huì)化和資本主義生產(chǎn)資料的私人占有形式之間的矛盾。資本主義的基本矛盾，在經(jīng)濟(jì)方面具體表現(xiàn)為這兩個(gè)矛盾的激化，從而直接引發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)。第一，生產(chǎn)無(wú)限擴(kuò)大的趨勢(shì)同勞動(dòng)人民有支付能力的需求相對(duì)狹小之間的矛盾，這是經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的直接原因。第二，個(gè)別企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)的有組織性和整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)的無(wú)政府狀態(tài)之間的矛盾。

（二）金融危機(jī)是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)展的必然結(jié)果，是資本主義制度金融管理的失敗

以美國(guó)為代表的西方資本主義國(guó)家長(zhǎng)期以來(lái)創(chuàng)造了資本的輝煌和神話，但是由于人性的貪婪和狂妄濫用資本法則和規(guī)律，肆意踐踏和破壞人類(lèi)社會(huì)的資信系統(tǒng)，破壞人類(lèi)文明社會(huì)中復(fù)雜而且獨(dú)有的信用平臺(tái)，從而引發(fā)世界性金融危機(jī)，這是資本主義經(jīng)濟(jì)制度發(fā)展的必然結(jié)果，同時(shí)也是資本主義制度金融監(jiān)管的失敗。

馬克思曾指出：“危機(jī)最初不是在和直接消費(fèi)有關(guān)的零售商業(yè)中暴露和爆發(fā)的，而是在批發(fā)商業(yè)和向它提供社會(huì)貨幣資本的銀行中暴露和爆發(fā)的。”（《資本論》第三卷）就是說(shuō)，批發(fā)商業(yè)危機(jī)和貨幣信用危機(jī)導(dǎo)致金融危機(jī)。“在大量生產(chǎn)中，直接購(gòu)買(mǎi)者除個(gè)別的產(chǎn)業(yè)資本家外，只能是大商人。在一定的界限內(nèi)，盡管再生產(chǎn)過(guò)程產(chǎn)生的商品還沒(méi)有實(shí)際進(jìn)入個(gè)人消費(fèi)或生產(chǎn)消費(fèi)，再生產(chǎn)過(guò)程還可以按相同的或擴(kuò)大的規(guī)模進(jìn)行。”（《資本論》第二卷）此種情況下，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方方面面就給人們?cè)斐梢粋€(gè)虛假繁榮的假象。而與此同時(shí)生產(chǎn)方面的不斷擴(kuò)大又是靠信用來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此信用和產(chǎn)業(yè)資本本身一同在不斷增大。

由于信用功能的增強(qiáng)使得資本家們可以不斷從事遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)他們資本能力的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；同時(shí)貨幣形式上的回流由于商業(yè)信用的增加，變得可以不受實(shí)際回流時(shí)間限制，從而加速資本的回流速度。因此，資本主義社會(huì)中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大必然引起信用的擴(kuò)大，而信用的不斷膨脹又促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張。所有這些變化都會(huì)讓資本家們可以通過(guò)發(fā)行股票、債券等虛擬資本的形式，獲取追加資本，用來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的階段，股票、債券這些虛擬資本股票、債券的巨大增長(zhǎng)和各種投機(jī)活動(dòng)的大量興起，又為進(jìn)一步擴(kuò)大信貸規(guī)模提出了強(qiáng)烈的需求。所以，信用的繁榮和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展相互促進(jìn)、相互作用。信用的繁榮導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)和商業(yè)的繁榮，產(chǎn)業(yè)的繁榮進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)的繁榮。但是，由于手中堆積著大量商品的批發(fā)商的實(shí)際資本回流非常緩慢，數(shù)量也非常少，“以致銀行催收貸款，或者為購(gòu)買(mǎi)商品而開(kāi)出的匯票在商品再賣(mài)出去以前已經(jīng)到期，危機(jī)就會(huì)發(fā)生。……于是崩潰就爆發(fā)了，它一下子就結(jié)束了虛假的繁榮。”（《資本論》第三卷）實(shí)際上，信用是生產(chǎn)過(guò)剩和商業(yè)過(guò)度投機(jī)的主要杠桿，它加速了金融危機(jī)的爆發(fā)。

二次世界大戰(zhàn)以后，西方資本主義各國(guó)實(shí)行新自由經(jīng)濟(jì)政策，加上凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)政策盛行，即通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策以刺激需求帶動(dòng)生產(chǎn)，從而使得企業(yè)擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而積極的財(cái)政政策和貨幣政策使得流通中的貨幣數(shù)量大幅增加，致使國(guó)家的通貨膨脹加劇；與此同時(shí)，資本家為尋求投資，獲得剩余價(jià)值，會(huì)大量積累資本；這兩股資本積累面對(duì)實(shí)際生產(chǎn)的相對(duì)過(guò)剩就開(kāi)始轉(zhuǎn)向資本運(yùn)作，從而擺脫實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以錢(qián)生錢(qián)，即生產(chǎn)的過(guò)剩開(kāi)始由實(shí)體經(jīng)濟(jì)向金融方面轉(zhuǎn)移。

美國(guó)為了進(jìn)一步刺激資本的繁榮，放棄對(duì)金融資本的監(jiān)管，以“新自由經(jīng)濟(jì)”政策為指導(dǎo)，利用科學(xué)技術(shù)推動(dòng)GDP高增長(zhǎng)、低通脹發(fā)展10年，從而使資本市場(chǎng)過(guò)度繁榮。迅猛擴(kuò)大的虛擬經(jīng)濟(jì)使經(jīng)濟(jì)泡沫超速膨脹，2001年的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅和9·11事件使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。為使經(jīng)濟(jì)走出低谷，美聯(lián)儲(chǔ)從2001年到2003年6月連續(xù)13次降息，以大泡沫治療小泡沫，使金融資產(chǎn)向房地產(chǎn)轉(zhuǎn)移，直至次貸危機(jī)爆發(fā)，資金鏈斷裂。截至2008年11月3日，世界五大投資銀行不復(fù)存在，華爾街經(jīng)營(yíng)模式被徹底改寫(xiě)，美國(guó)14家銀行倒閉，世界各國(guó)聯(lián)合救市，向市場(chǎng)注入更大量的流動(dòng)性資金，次貸危機(jī)進(jìn)一步演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，一場(chǎng)世界性的金融海嘯席卷全球。

二、金融危機(jī)爆發(fā)的原因

二戰(zhàn)以后，資本主義世界每隔4～10年就會(huì)爆發(fā)一次金融危機(jī)，而2008年的金融危機(jī)和以往的金融危機(jī)都有相似之處。

1.監(jiān)管不力致使信貸條件寬松。自20世紀(jì)70年代西方國(guó)家發(fā)生經(jīng)濟(jì)“滯漲”以后，凱恩斯主義的“國(guó)家干預(yù)”政策遭到新古典自由主義的強(qiáng)烈批評(píng)，此后，新自由主義思潮受到追捧。80年代的“華盛頓共識(shí)”所倡導(dǎo)的“經(jīng)濟(jì)自由、私有化、減少管制”成為指導(dǎo)西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)走向的主要方針。2001年以后，美國(guó)央行美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降低利率，刺激投資，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)空前繁榮，而相應(yīng)的貸款機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期一片樂(lè)觀，預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)會(huì)持續(xù)走高，并加大貸款力度，盲目擴(kuò)大住房貸款業(yè)務(wù)。當(dāng)然在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，次級(jí)貸款也有很高的回報(bào)率，在滿足優(yōu)級(jí)及次優(yōu)級(jí)抵押貸款的前提下，貸款機(jī)構(gòu)也積極發(fā)放次級(jí)貸款。貸款機(jī)構(gòu)不斷降低貸款門(mén)坎，為了將次級(jí)抵押貸款出售給低收入者，不斷創(chuàng)新次貸產(chǎn)品，降低貸款條件。實(shí)質(zhì)上是貸款機(jī)構(gòu)放松了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，為日后次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。隨著后來(lái)利率的不斷攀升，低收入階層無(wú)法承受還款壓力，從而導(dǎo)致大量違約。長(zhǎng)期的低利率造成了市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，助長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)的泡沫。

此外，正常的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣的相對(duì)平衡，而美國(guó)人消費(fèi)觀念超前，屬于過(guò)度消費(fèi)，無(wú)節(jié)制的消費(fèi)甚至浪費(fèi)，為資金鏈的斷裂一次又一次地增加壓力。同時(shí)，世界市場(chǎng)上的通脹壓力也在不斷加大，加速了國(guó)際資本的波動(dòng)和流動(dòng)，使得大量熱錢(qián)沒(méi)有任何防備地到處流動(dòng)，并大量涌入房地產(chǎn)業(yè)，使得房?jī)r(jià)泡沫越來(lái)越大，結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。

2.金融全球化加劇了金融危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)70年代，生產(chǎn)的國(guó)際化導(dǎo)致了跨國(guó)公司的發(fā)展，跨國(guó)公司海外投資迅速增加，促使跨國(guó)銀行在海外開(kāi)設(shè)大量的分支機(jī)構(gòu)，以滿足跨國(guó)公司全球范圍資本流動(dòng)的需要，這是金融資本全球化最原始的推動(dòng)力量；同時(shí)，貿(mào)易全球化的發(fā)展也帶動(dòng)了各國(guó)貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上交換的數(shù)量和規(guī)模不斷擴(kuò)大，進(jìn)一步促進(jìn)了金融資本全球化的產(chǎn)生。尤其是20世紀(jì)70年代末以來(lái)，許多拉美國(guó)家為了得到西方國(guó)家或者經(jīng)濟(jì)合作組織的援助來(lái)擺脫自身的債務(wù)危機(jī)，東亞和東南亞的許多國(guó)家為了更好地實(shí)施出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，新興市場(chǎng)國(guó)家為了加快市場(chǎng)化的步伐，紛紛推動(dòng)金融改革和金融自由化政策。例如，為了提高金融機(jī)構(gòu)的效率，各國(guó)不得不放松金融管制，開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，取消外匯管制，實(shí)施利率、匯率市場(chǎng)化等，這大大便利了資本在國(guó)際間的自由流動(dòng)，并降低了融資成本，提高了資金的使用效率。可以說(shuō)，金融創(chuàng)新和金融自由化內(nèi)在地推動(dòng)了金融資本全球化的形成和發(fā)展。此外，現(xiàn)代通信技術(shù)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，消除了金融交易在國(guó)際間進(jìn)行的一系列技術(shù)障礙和限制，使各國(guó)金融市場(chǎng)在時(shí)間和空間上的距離越來(lái)越近，國(guó)際資本和國(guó)內(nèi)資本的流動(dòng)幾乎沒(méi)有限制，為金融資本全球化提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。

金融全球化在一定程度上提高了發(fā)展中國(guó)家金融服務(wù)質(zhì)量，降低了其籌資成本，也推動(dòng)了各國(guó)金融創(chuàng)新、金融體制改革和金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整與發(fā)展。但是，金融資本全球化加劇了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩與金融危機(jī)的蔓延。金融資本全球化的發(fā)展使得經(jīng)濟(jì)的不確定性因素增加，國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩已經(jīng)成為常態(tài)，這是金融資本全球化最不利的影響。而且，一國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的不穩(wěn)定通過(guò)資本流動(dòng)的變動(dòng)產(chǎn)生巨大的波及效應(yīng)和放大效應(yīng)，很容易通過(guò)日漸暢通的金融渠道迅速傳遞給所有關(guān)聯(lián)國(guó)家。同時(shí)，金融資本全球化削弱了國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，并使匯率制度選擇困難。在金融資本全球化的背景下，資本賬戶開(kāi)放成為發(fā)展趨勢(shì)，隨著資本管制的逐步放松，一國(guó)將面臨貨幣政策獨(dú)立性與匯率穩(wěn)定之間的明顯沖突，如果處理不當(dāng)，將會(huì)引發(fā)金融動(dòng)蕩或者金融危機(jī)。另外，金融資本全球化加劇了一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的泡沫化程度。在金融資本全球化背景下，資金流動(dòng)加快，流動(dòng)性過(guò)剩日益突出，資產(chǎn)證券化趨勢(shì)盲目擴(kuò)張。大量資金流入股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，使股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫。

三、金融危機(jī)沖擊資本主義，帶來(lái)當(dāng)代資本主義的新變化

（一）資本主義新自由主義模式的體制危機(jī)開(kāi)始出現(xiàn)，重創(chuàng)美式資本主義

新自由資本主義宣揚(yáng)資本主義和市場(chǎng)自由的普遍性，認(rèn)為市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)節(jié)是最優(yōu)越和最完善的機(jī)制，通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行自由競(jìng)爭(zhēng)，是實(shí)現(xiàn)資源最佳配置和實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的惟一途徑，可有效維護(hù)資本主義私有制度。

新自由資本主義從20世紀(jì)70年代開(kāi)始逐漸在歐美資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)主要地位，在某種程度上的確促進(jìn)了資本主義世界的發(fā)展，但是隨著時(shí)間的推移新自由主義帶來(lái)的問(wèn)題也日益突出：1.不平等日益擴(kuò)大，這種不平等性不僅存在于能體現(xiàn)勞資關(guān)系的資本主義分配過(guò)程中，也存在于整個(gè)社會(huì)中；2.金融部門(mén)越來(lái)越專注于投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性活動(dòng)；3.出現(xiàn)了一系列的大資產(chǎn)泡沫。這些方面在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的同時(shí)也為最終的體制危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。（大衛(wèi)·科茨，2009）也就是說(shuō)建立在新自由主義理念之上的資本主義體制雖然恢復(fù)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但社會(huì)財(cái)富開(kāi)始集中到少數(shù)人手中從而造成貧富差距拉大，同時(shí)由貧困問(wèn)題引發(fā)的社會(huì)矛盾也會(huì)日益激化最后引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。

因此，本輪金融危機(jī)凸顯了資本主義制度內(nèi)在的不穩(wěn)定性，美國(guó)式資本主義已經(jīng)從神壇上跌落下來(lái)。在今后10年里，新興市場(chǎng)和中低收入的國(guó)家應(yīng)該根據(jù)自己國(guó)家的實(shí)際情況調(diào)整和改革本國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策方針，完善本國(guó)的社會(huì)保障體系，支持國(guó)內(nèi)工業(yè)，不必特別注重資本的自由流動(dòng)。而北歐模式、亞洲模式甚至新加坡模式等紛至沓來(lái)，將引發(fā)一場(chǎng)資本主義模式的新一輪競(jìng)爭(zhēng)。

（二）政府在經(jīng)濟(jì)中所扮演的角色發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)體制調(diào)整力度加大

金融危機(jī)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的蕭條，因此各國(guó)政府開(kāi)始重新重視和審視凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，從中吸取教訓(xùn)。如巴西利用政府扶植的開(kāi)發(fā)銀行把信貸迅速地引向某些部門(mén)，作為其在危機(jī)推動(dòng)下實(shí)行的初步刺激計(jì)劃的一部分；中國(guó)在國(guó)有銀行領(lǐng)域也采取了相似的做法。而西方各國(guó)都加強(qiáng)了政府在經(jīng)濟(jì)政策中的主導(dǎo)作用，實(shí)行積極的財(cái)政政策，實(shí)行大規(guī)模的刺激消費(fèi)和需求的政策，同時(shí)為了抑制經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)下滑，優(yōu)先保護(hù)大公司和大企業(yè)。

以美國(guó)為例，美國(guó)作為金融危機(jī)的始發(fā)國(guó)家，大量的金融機(jī)構(gòu)紛紛陷入困境，因此，在金融市場(chǎng)上，美國(guó)對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)緊急注資，購(gòu)買(mǎi)大型銀行的股票，同時(shí)財(cái)政部還公布新的金融救援計(jì)劃，已修復(fù)金融體系，使信貸市場(chǎng)恢復(fù)信心。在消費(fèi)品市場(chǎng)上，美國(guó)政府為了加強(qiáng)消費(fèi)者的信心，刺激投資，實(shí)行了免費(fèi)政策，通過(guò)對(duì)一定數(shù)量的家庭進(jìn)行減稅支持，從而把更多的財(cái)富讓渡于民，促進(jìn)居民收入和福利水平的不斷提高。在政府支出上，美國(guó)中央銀行和財(cái)政部出資鼓勵(lì)消費(fèi)者支出，降低貸款利率和再貼現(xiàn)率，盡最大努力改善經(jīng)濟(jì)的低迷，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

（三）美國(guó)在全球事務(wù)中的主導(dǎo)地位發(fā)生動(dòng)搖，全球政治和經(jīng)濟(jì)格局走向多極化

西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家越來(lái)越要求新興經(jīng)濟(jì)體在全球事務(wù)中承擔(dān)更多的責(zé)任和義務(wù)，也就是說(shuō)發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家無(wú)法獨(dú)立承擔(dān)全球發(fā)展責(zé)任。面對(duì)全球化的競(jìng)爭(zhēng)，新興市場(chǎng)國(guó)家的崛起并不僅僅是經(jīng)濟(jì)和政治方面的競(jìng)爭(zhēng)，還涉及到不同的意識(shí)形態(tài)在全球化發(fā)展過(guò)程中的競(jìng)爭(zhēng)。而美國(guó)一向喜歡把自己的模式強(qiáng)加于其他國(guó)家，但由于金融危機(jī)的出現(xiàn)，使得美國(guó)不再被看作是政策或意識(shí)形態(tài)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

例如，有條件的現(xiàn)金轉(zhuǎn)移計(jì)劃最初是在拉美制訂并實(shí)施的。至于產(chǎn)業(yè)政策，30多年來(lái)西方在這一領(lǐng)域中所貢獻(xiàn)的創(chuàng)新思維甚少。實(shí)踐中很多的成功模式源于新興市場(chǎng)國(guó)家，而不是發(fā)達(dá)國(guó)家。在國(guó)際組織問(wèn)題上，美國(guó)和歐洲的聲音與思想的主導(dǎo)地位日益下降。新興市場(chǎng)國(guó)家——這些國(guó)家一直是國(guó)際金融機(jī)構(gòu)資金的重要提供國(guó)——的聲音與思想越來(lái)越受到重視。

所有這一切表明了發(fā)展議程方面的一項(xiàng)明顯的轉(zhuǎn)變。這曾經(jīng)一貫是在發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)生的、在發(fā)展中國(guó)家得到實(shí)施——實(shí)際上往往是強(qiáng)加于后者的一項(xiàng)議程。美國(guó)、歐洲和日本將繼續(xù)充當(dāng)經(jīng)濟(jì)資源與思想的重要來(lái)源，但是，新興市場(chǎng)正在進(jìn)入這一領(lǐng)域，并將成為重要的參與者。巴西、中國(guó)、印度和南非等國(guó)在用于發(fā)展的資源和有關(guān)如何利用這些資源的最佳實(shí)踐方面，都不僅將成為捐贈(zèng)國(guó)，而且將成為受益者。盡管世界上的很多窮人都生活在其境內(nèi)，但這些國(guó)家就經(jīng)濟(jì)、政治和知識(shí)而言，已經(jīng)在全球舞臺(tái)上獲得了新的尊重。事實(shí)上，發(fā)展從來(lái)就不是富人恩賜給窮人的某種東西，而是由窮人自己實(shí)現(xiàn)的。西方大國(guó)看來(lái)最終正在覺(jué)醒，認(rèn)識(shí)到這一真理，因?yàn)檫@場(chǎng)金融危機(jī)對(duì)他們來(lái)說(shuō)還根本沒(méi)有結(jié)束。（《外交》，2011（3/4））

（四）資本主義開(kāi)始步入資本過(guò)剩時(shí)代

在資本主義制度下，最初的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由于生產(chǎn)過(guò)剩引起的。因?yàn)橘Y本積累就是剩余價(jià)值的積累，在生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的矛盾運(yùn)動(dòng)中，資本家為降低生產(chǎn)成本，最大限度地榨取剩余價(jià)值，從而在最大程度上獲得利潤(rùn)，他們?cè)谑褂孟鄬?duì)剩余價(jià)值榨取手段時(shí)，為提高生產(chǎn)效率，縮短自身的個(gè)別必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間，不可避免地導(dǎo)致了生產(chǎn)力的進(jìn)步，從而導(dǎo)致社會(huì)上的商品在數(shù)量上和種類(lèi)上都得到增加，而由于社會(huì)貧富差距懸殊，必然導(dǎo)致商品銷(xiāo)售市場(chǎng)的相對(duì)縮小，即導(dǎo)致了生產(chǎn)過(guò)剩。

2008年席卷全球的金融風(fēng)暴實(shí)質(zhì)是由資本過(guò)剩帶來(lái)的。一方面，由于資本主義國(guó)家政府實(shí)施積極的財(cái)政政策來(lái)刺激生產(chǎn)和消費(fèi)，造成市場(chǎng)上的虛假繁榮；另一方面在政策的帶動(dòng)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，資本的本性是最大限度地攫取利潤(rùn)，因此總是向利潤(rùn)率高的領(lǐng)域流動(dòng)，因此這些實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以引來(lái)大量的資本投資，這些投資者目的就是“以錢(qián)賺錢(qián)”。由于大量資本被投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，造成生產(chǎn)過(guò)剩，商品大量積壓，不能及時(shí)收回資本，從而銀行資金出現(xiàn)短缺，掀起擠兌風(fēng)潮，先引發(fā)金融危機(jī)，資本家從銀行貸款越來(lái)越難，只好低價(jià)出售產(chǎn)品，甚至銷(xiāo)毀產(chǎn)品，普遍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就到來(lái)了。因此在這種情況下，緩慢地對(duì)傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資會(huì)由于風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和利潤(rùn)的縮小作用減少，使得過(guò)剩資本越來(lái)越多，資本主義的發(fā)展開(kāi)始進(jìn)入資本過(guò)剩時(shí)代。

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第9篇

隨著經(jīng)濟(jì)金融化日益加深，現(xiàn)代金融危機(jī)以多種形式出現(xiàn)，甚至?xí)罢麄€(gè)金融體系乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。所以，要從國(guó)際和國(guó)內(nèi)不同角度探尋金融危機(jī)的成因，并采取相應(yīng)的策略應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，對(duì)經(jīng)濟(jì)思維進(jìn)行創(chuàng)新，重構(gòu)國(guó)際貨幣體系。

【關(guān)鍵詞】

金融危機(jī)；經(jīng)濟(jì)全球化；國(guó)際貨幣體系

金融危機(jī)不是新生事物，自十七世紀(jì)以來(lái)，全球范圍內(nèi)發(fā)生了九次波及范圍巨大、影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)。主要有：1637年荷蘭郁金香危機(jī)、1720年英國(guó)南海泡沫事件、1837年美國(guó)金融恐慌、1907年美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)、1929年美國(guó)股市大崩盤(pán)、1987年席卷全球股市的黑色星期一、1995年墨西哥金融危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)、2007年至2010年美國(guó)次貸危機(jī)及全球金融危機(jī)。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與金融相互滲透，密不可分。在經(jīng)濟(jì)體系和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，金融無(wú)時(shí)無(wú)處不在，被稱為“經(jīng)濟(jì)金融化”。銀行、保險(xiǎn)、股市、匯市等在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中不斷累積風(fēng)險(xiǎn)，而金融創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)金融化又將各類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)疊加、放大，一旦出現(xiàn)局部動(dòng)蕩，就很容易引發(fā)連鎖反應(yīng)，出現(xiàn)金融危機(jī)，甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

一、金融危機(jī)的涵義

金融危機(jī)指的是金融資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)的危機(jī)，具體表現(xiàn)為資本外逃、股市暴跌、償債困難、正常銀行信用關(guān)系遭到破壞、金融機(jī)構(gòu)倒閉或?yàn)l臨倒閉。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、次貸危機(jī)等類(lèi)型，并且金融危機(jī)越來(lái)越以混合形式呈現(xiàn)出來(lái)。金融危機(jī)爆發(fā)之際，往往正值經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年高速增長(zhǎng)時(shí)期，國(guó)內(nèi)普遍過(guò)度投資，信貸快速增長(zhǎng)，金融資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，外部資金大量流入。而一旦爆發(fā)金融危機(jī)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)就會(huì)遭受重創(chuàng)。企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率劇增，貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值，區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大規(guī)模縮減，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩甚至出現(xiàn)停滯、倒退。人們對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期更加悲觀，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，有時(shí)甚至伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩。金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)既有區(qū)別又有聯(lián)系。首先是二者有區(qū)別。

“金融”是以貨幣和資本為核心，與“消費(fèi)”和“生產(chǎn)”相對(duì)應(yīng)。“經(jīng)濟(jì)”的內(nèi)涵顯然比“金融”更廣泛，它包括“消費(fèi)”、“生產(chǎn)”和“金融”等一切與人們的需求和供給相關(guān)的活動(dòng)。金融危機(jī)從某種意義上說(shuō)只是一種過(guò)程危機(jī)，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)則是一種結(jié)果危機(jī)。其次，金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)又有聯(lián)系。從歷史上看，在發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前，通常先出現(xiàn)一波金融危機(jī)。其主要原因在于，生產(chǎn)、消費(fèi)與貨幣、資本的結(jié)合越來(lái)越緊密，任何一個(gè)階段出現(xiàn)矛盾，都足以導(dǎo)致貨幣資本運(yùn)動(dòng)的中止，從而出現(xiàn)直接的貨幣信用危機(jī)，也就是金融危機(jī)。當(dāng)這種矛盾在較多的生產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)時(shí)，生產(chǎn)過(guò)程就會(huì)因投入不足而無(wú)法繼續(xù)，從而造成產(chǎn)出的嚴(yán)重下降，導(dǎo)致更大范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

二、金融危機(jī)的成因

（一）國(guó)際金融市場(chǎng)上游資的沖擊據(jù)測(cè)算，在全球范圍內(nèi)大約有7萬(wàn)億美元的游資，這些游資又被稱為“熱錢(qián)”，是在市場(chǎng)上流動(dòng)迅速的短期投機(jī)性資金。基于純粹投機(jī)盈利的目的，國(guó)際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)有利可圖，就會(huì)以各種形式入境，通常會(huì)進(jìn)入易于產(chǎn)生泡沫的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，通過(guò)炒作沖擊該國(guó)或地區(qū)的貨幣，以在短期內(nèi)獲取暴利。

（二）透支性經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)和不良資產(chǎn)的膨脹許多國(guó)家，特別是發(fā)展中國(guó)家過(guò)于追求較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的條件弱化時(shí)，這些國(guó)家為了保持增長(zhǎng)速度，轉(zhuǎn)而通過(guò)舉借外債來(lái)維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力，還債能力不足，經(jīng)濟(jì)泡沫導(dǎo)致銀行貸款的壞賬劇增，不良資產(chǎn)大量存在，又反過(guò)來(lái)影響投資者的信心。

（三）“出口替代”型模式的缺陷實(shí)施“出口替代”戰(zhàn)略可以提高一國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放度，也是亞洲不少國(guó)家經(jīng)濟(jì)成功的重要原因，但這種模式也存在明顯的不足：一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)容易受到外部經(jīng)濟(jì)沖擊的影響，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，生產(chǎn)成本會(huì)提高，成本優(yōu)勢(shì)逐漸降低，出口會(huì)受到抑制，引起這些國(guó)家國(guó)際收支的不平衡；二是當(dāng)眾多國(guó)家不約而同采用出口替展戰(zhàn)略時(shí)，它們之間會(huì)產(chǎn)生惡性競(jìng)爭(zhēng)乃至相互擠壓；三是該戰(zhàn)略也要與時(shí)俱進(jìn)，尤其是產(chǎn)品的階梯性進(jìn)步必不可少，僅靠資源的廉價(jià)優(yōu)勢(shì)無(wú)法長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)力，但許多國(guó)家未能從根本上解決此問(wèn)題。

（四）經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的負(fù)面影響經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)一體化是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)的重要特征，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)在經(jīng)濟(jì)上更加互相依存，互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，商品、信息、服務(wù)、資本、技術(shù)在國(guó)際間頻繁流動(dòng)，金融活動(dòng)也趨于全球化。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)固有的貨幣信用機(jī)制是自發(fā)性的，一旦金融活動(dòng)失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機(jī)就表現(xiàn)出來(lái)。現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中金融活動(dòng)高度發(fā)達(dá)，也蘊(yùn)含著高風(fēng)險(xiǎn)，蘊(yùn)藏著金融危機(jī)發(fā)生的可能性。當(dāng)國(guó)際信貸和投資大爆炸式地發(fā)展，其固有矛盾不可調(diào)和，金融危機(jī)必然會(huì)在那些制度不健全、最薄弱的環(huán)節(jié)爆發(fā)。

三、金融危機(jī)的應(yīng)對(duì)策略

（一）經(jīng)濟(jì)思維進(jìn)行創(chuàng)新一是建立最基本的社會(huì)福利框架，廢除泛福利化體制。二是加強(qiáng)政府對(duì)金融市場(chǎng)的有效監(jiān)管。三是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)實(shí)業(yè)投資。

（二）積極扶持金融機(jī)構(gòu)一是政府對(duì)陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行重組，增資擴(kuò)股；二是把妥善處理銀行壞賬，將銀行的壞賬打包、切割剝離。待銀行復(fù)蘇后再贖回資金，如果銀行倒閉了，則由政府出面埋單，將壞賬清零。三是維護(hù)銀行正常秩序，當(dāng)銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)，出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象時(shí)，及時(shí)注入資金，增加現(xiàn)金流。或者政府出面擔(dān)保，幫助銀行渡過(guò)難關(guān)，增加社會(huì)信心。四是解決“資本流動(dòng)性過(guò)剩”問(wèn)題，不僅要解決金融體系內(nèi)部的問(wèn)題，更要解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中深層次的矛盾。

（三）采取積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策一是實(shí)施產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，擴(kuò)大內(nèi)需，培育市場(chǎng)主體，幫助困難企業(yè)和困難群體渡過(guò)難關(guān)，降低稅收，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。二是促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易，由于從事進(jìn)出口行業(yè)首當(dāng)其沖受到影響，并且從業(yè)人員眾多，通過(guò)增加出口退稅，實(shí)施一系列優(yōu)惠政策，提高出口競(jìng)爭(zhēng)力。三是松動(dòng)銀根，降息、降低準(zhǔn)備金率，增加流動(dòng)性。

（四）重構(gòu)國(guó)際貨幣體系1944年形成布雷頓森林體系，其間幾經(jīng)變遷，1973年布雷頓森林體系正式瓦解后，盡管美元不再承擔(dān)兌換黃金的義務(wù)，歐元、日元實(shí)力逐漸增強(qiáng)，但是美元的核心地位沒(méi)有改變。而從宏觀上看，現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的積弊也是導(dǎo)致國(guó)際金融危機(jī)的因素之一，特別是進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，次貸危機(jī)、通貨膨脹和美元貶值也暴露了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，重構(gòu)適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的貨幣體系勢(shì)在必行。中國(guó)應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，積極參加國(guó)際貨幣新體系的構(gòu)建。未來(lái)的國(guó)際貨幣體系應(yīng)該是美元、歐元、亞元（以人民幣和日元為主的亞洲貨幣）三大世界主體貨幣三足鼎立的新體系。三大貨幣之間實(shí)行相對(duì)穩(wěn)定的浮動(dòng)匯率，各國(guó)貨幣與三大貨幣掛鉤。

參考文獻(xiàn)

[1]董彥嶺，王菲菲.金融危機(jī)背景下各國(guó)政府救市政策的比較研究《.經(jīng)濟(jì)與管理評(píng)論》.2010.

第10篇

【關(guān)鍵詞】金融風(fēng)險(xiǎn) 金融監(jiān)管 金融危機(jī)

金融監(jiān)管缺失與危機(jī)爆發(fā)

危機(jī)爆發(fā)的始作俑者。發(fā)達(dá)國(guó)家是金融危機(jī)策源地。當(dāng)前的全球性金融風(fēng)險(xiǎn)、金融危機(jī)是各國(guó)政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)家密切關(guān)注的問(wèn)題。回顧金融危機(jī)的發(fā)展過(guò)程，金融危機(jī)從來(lái)沒(méi)有遠(yuǎn)離我們而去，20世紀(jì)90年代以來(lái)金融危機(jī)不斷發(fā)生。對(duì)此，發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)承擔(dān)監(jiān)管主要責(zé)任。發(fā)展中國(guó)家處在全球經(jīng)濟(jì)體系的邊緣地帶或者末梢環(huán)節(jié)，沒(méi)有能力也不可能承擔(dān)主要的監(jiān)管責(zé)任。“城門(mén)失火殃及魚(yú)池”，發(fā)展中國(guó)家往往是全球金融危機(jī)的受害者，發(fā)達(dá)國(guó)家只要管好自己的城門(mén)，全球性金融危機(jī)就減少爆發(fā)的機(jī)會(huì)。美國(guó)的GDP占全球1/4左右，美國(guó)擁有全球最大的金融中心，美國(guó)在全球金融監(jiān)管中應(yīng)承擔(dān)更主要的責(zé)任。之所以把2008年的金融危機(jī)和1929～1933年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)相提并論，其原因就在于這兩次全球金融危機(jī)都是起源于美國(guó)。如果發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是美國(guó)把自己的金融管好，金融風(fēng)險(xiǎn)就能夠得到有效控制，全球金融體系的穩(wěn)定就有了基本保證。

對(duì)金融危機(jī)的反思。第一，全球金融危機(jī)為何在美國(guó)爆發(fā)？原因有很多，但其中有一些與金融監(jiān)管密切相關(guān)的問(wèn)題值得重視：首先，適合混業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體制缺失。美國(guó)認(rèn)為1929年的金融危機(jī)爆發(fā)是混業(yè)經(jīng)營(yíng)造成的，金融危機(jī)以后，美國(guó)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)。20世紀(jì)70、80年代以后，在金融自由化浪潮下，美國(guó)又向混業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)渡，到世紀(jì)之交美國(guó)重新實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)。但其后不到十年，美國(guó)爆發(fā)了最嚴(yán)重的金融危機(jī)。因此，混業(yè)經(jīng)營(yíng)與金融風(fēng)險(xiǎn)、金融危機(jī)是否存在內(nèi)在聯(lián)系？但為什么在一直實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的歐洲大陸國(guó)家，德國(guó)、瑞士等并沒(méi)有發(fā)生危機(jī)？顯然，是美國(guó)金融監(jiān)管體制出現(xiàn)了問(wèn)題，其監(jiān)管體制無(wú)法適應(yīng)金融混業(yè)的需要，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體制缺失。其次，脫離金融監(jiān)管的金融創(chuàng)新。傳統(tǒng)的金融創(chuàng)新都是逃避管制的產(chǎn)物，金融自由化以后這些金融創(chuàng)新更是遠(yuǎn)離金融監(jiān)管。脫離了金融監(jiān)管的創(chuàng)新最后必然成為風(fēng)險(xiǎn)之源、危機(jī)之源。

第二，金融監(jiān)管是否南轅北轍？“我們是否在錯(cuò)誤的道路上越走越遠(yuǎn)”，丁志杰教授對(duì)當(dāng)前金融監(jiān)管的狀況表示了擔(dān)憂。在過(guò)去30多年里，巴塞爾委員會(huì)對(duì)銀行方面的監(jiān)管起到非常重要的作用，特別是資本充足率的監(jiān)管成為監(jiān)管的核心。隨著資本充足率的提高，全球銀行業(yè)并沒(méi)有越來(lái)越穩(wěn)定，反而產(chǎn)生越來(lái)越大的破壞性。在國(guó)際金融危機(jī)沖擊下，人們對(duì)過(guò)去的金融監(jiān)管開(kāi)始反思，重新認(rèn)識(shí)到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在以及宏觀審慎監(jiān)管的重要性。如何確定金融監(jiān)管立足點(diǎn)和理念？如果從理論層面來(lái)看就是外部性。金融業(yè)是高負(fù)債行業(yè)，它的破產(chǎn)以及發(fā)生危機(jī)會(huì)影響到所有的民眾，所以需要監(jiān)管；與此同時(shí)，也應(yīng)關(guān)注金融業(yè)存在多米諾骨牌的效應(yīng)，所以需要政府的救助。然而，在監(jiān)管和救助間不斷地惡性循環(huán)，至今尚未解決。由此是否可以推斷立足點(diǎn)可能出現(xiàn)錯(cuò)誤，例如一直在防止過(guò)度冒險(xiǎn)，而對(duì)于發(fā)展包容性金融等問(wèn)題始終沒(méi)有解決好。

第三，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的自我監(jiān)管。有專家認(rèn)為，在歐洲，新的金融監(jiān)管并不會(huì)幫助金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，新的監(jiān)管需要更高的資本要求，如果馬上實(shí)施則有可能加劇風(fēng)險(xiǎn)。因此，重要的問(wèn)題在于：要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的自我監(jiān)管與內(nèi)部監(jiān)管。值得注意的是，現(xiàn)在銀行、金融中介機(jī)構(gòu)甚至連普通的金融風(fēng)險(xiǎn)都不愿意承擔(dān)，其風(fēng)險(xiǎn)敞口（Risk Exposure）非常之低。當(dāng)前重要的問(wèn)題是，要找到一個(gè)有效的方法去配置金融體系的虧損以及資本市場(chǎng)的虧損，同時(shí)應(yīng)盡快建立一個(gè)新的、穩(wěn)健的、平衡的金融體系。

第四，多管齊下緩解金融危機(jī)。首先，推行巴塞爾協(xié)議Ⅲ的執(zhí)行。雖然現(xiàn)在仍存在經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，但可以此建立更好的監(jiān)管系統(tǒng)。現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)前所未有地整合了，而沒(méi)有很好的監(jiān)管。而監(jiān)管過(guò)度，銀行就不會(huì)給其他公司貸款，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就不會(huì)持續(xù)。所以必須要有監(jiān)管者和銀行、銀行和企業(yè)間的對(duì)話。在實(shí)行新的監(jiān)管措施時(shí)，必須考慮新的銀行系統(tǒng)的能力，必須要有放貸的能力，特別是對(duì)于小型企業(yè)放貸的能力，這樣才能讓全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)。其次，要關(guān)注所有的金融機(jī)構(gòu)。人們強(qiáng)調(diào)對(duì)系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)（SIIF）的監(jiān)管力度不夠，實(shí)際上一些非系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)也造成了很大問(wèn)題。雷曼兄弟造成了全球的金融問(wèn)題，但它并非SIIF。所以，不能只關(guān)注SIIF，要考慮到所有的金融機(jī)構(gòu)。再次，建立全球?qū)徲?jì)系統(tǒng)至關(guān)重要。現(xiàn)在已經(jīng)有很多的變化，例如巴塞爾協(xié)議Ⅲ的實(shí)行，但缺少全球?qū)徲?jì)系統(tǒng)。美國(guó)有自己的標(biāo)準(zhǔn)，其他國(guó)家也有自己的標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是金融穩(wěn)定委員會(huì)的工作重點(diǎn)之一。

金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系

金融危機(jī)與金融創(chuàng)新的關(guān)系。創(chuàng)新是一國(guó)興旺發(fā)達(dá)的不竭動(dòng)力，創(chuàng)新的突破將改變中國(guó)、改變整個(gè)世界，也將改變?nèi)藗兊纳睢Ｈ绻O(jiān)管不利就會(huì)影響到創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)必須創(chuàng)新，否則就會(huì)被淘汰。2007～2008年的金融危機(jī)與金融衍生品密切相關(guān)，巴菲特曾把金融衍生品稱為“大規(guī)模殺傷性武器”，盡管他的公司也投資了很多金融衍生品，巴菲特的評(píng)論對(duì)銀行、金融機(jī)構(gòu)都產(chǎn)生了很大的影響。

尋求創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)的平衡點(diǎn)。中小企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的一個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)，中國(guó)GDP增長(zhǎng)的50%以上來(lái)自中小企業(yè)的貢獻(xiàn)，但中小企業(yè)可獲得銀行貸款的比例只有20%～30%。因此，解決中小企業(yè)融資已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)極其重要的問(wèn)題。在銀行融資無(wú)法大幅度提高的情況下，可能要更多地用第三方平臺(tái)。這就面臨著風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)新的平衡問(wèn)題，需要找到二者的平衡點(diǎn)。如果要使中小企業(yè)有更多的融資渠道，就一定要?jiǎng)?chuàng)新。創(chuàng)新就要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，需要注重兩個(gè)方面。

一是風(fēng)險(xiǎn)的透明化。其實(shí)中小企業(yè)可利用小額貸款公司、擔(dān)保公司等機(jī)構(gòu)來(lái)融資，但這些機(jī)構(gòu)都沒(méi)有加入國(guó)家的征信系統(tǒng)。應(yīng)將其納入征信系統(tǒng)以清楚把握風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)變得透明。此舉可使中小企業(yè)有更多的融資渠道，也有利于有效監(jiān)管。二是業(yè)務(wù)模式的科技化。可利用科技和互聯(lián)網(wǎng)來(lái)解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)透明度高，客戶行為資料眾多，可使用在風(fēng)險(xiǎn)管理方面。在解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資問(wèn)題的同時(shí)，也使金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制達(dá)成平衡。

國(guó)際金融監(jiān)管改革及其進(jìn)展

一是把握推進(jìn)金融改革的新動(dòng)力。國(guó)際金融危機(jī)改變了世界經(jīng)濟(jì)金融格局，同時(shí)也促使全球金融監(jiān)管規(guī)則不斷改進(jìn)。當(dāng)前國(guó)際社會(huì)對(duì)于加強(qiáng)金融宏觀審慎管理、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題已達(dá)成共識(shí)，注重加強(qiáng)對(duì)資本、流動(dòng)性、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和“影子銀行”的監(jiān)管。所有這一切，都為中國(guó)借鑒國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、推進(jìn)金融改革提供了新的動(dòng)力。

二是采用比發(fā)達(dá)國(guó)家更強(qiáng)的金融業(yè)約束。本輪金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)的金融業(yè)取得飛速發(fā)展，貨幣供應(yīng)量（M2）已超過(guò)90萬(wàn)億，銀行業(yè)資產(chǎn)超過(guò)100萬(wàn)億。在中國(guó)金融深化的同時(shí)也要注意到風(fēng)險(xiǎn)的存在，一定要注意風(fēng)險(xiǎn)的暴露要遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于風(fēng)險(xiǎn)的累積，一旦風(fēng)險(xiǎn)累積到不可逆轉(zhuǎn)的時(shí)候，危機(jī)就會(huì)爆發(fā)，因此要居安思危。

三是對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管模式的借鑒需要謹(jǐn)慎。當(dāng)前金融業(yè)的改革舉步維艱，特別是在美國(guó)金融改革出現(xiàn)巨大的阻力。這是因?yàn)槊绹?guó)的金融業(yè)是服務(wù)全球的，華爾街對(duì)全球提供金融服務(wù)，它的作用可能比其他國(guó)家更重要。羅納得·麥金農(nóng)教授認(rèn)為美國(guó)能夠在世界上獲得廉價(jià)的資金，而且美國(guó)獲得資金時(shí)沒(méi)有任何成本。實(shí)際上可將這種狀況歸結(jié)為美元的國(guó)際地位，華爾街對(duì)全球金融的控制力和影響力。華爾街的成功在全球有很強(qiáng)的示范效應(yīng)，每個(gè)國(guó)家都希望自己有一條像華爾街那樣的街，也希望有像倫敦金融城這樣的小鎮(zhèn)。顯然，對(duì)于危機(jī)爆發(fā)以來(lái)美國(guó)金融監(jiān)管模式的借鑒需謹(jǐn)慎，中國(guó)與其沒(méi)有可比性。

中國(guó)銀行業(yè)的挑戰(zhàn)與監(jiān)管改革

推進(jìn)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管改革。現(xiàn)在中國(guó)和一些新興市場(chǎng)國(guó)家面臨中等收入陷阱問(wèn)題。因此，一個(gè)良好的金融體系對(duì)于中等收入國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常重要。要讓更多的消費(fèi)者在市場(chǎng)上消費(fèi)，同時(shí)支持更多的公司發(fā)展，這都要求處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)之間的關(guān)系。利率對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)很重要，但金融市場(chǎng)如何與實(shí)體經(jīng)濟(jì)掛鉤值得探討。有時(shí)候需要通過(guò)杠桿的方式來(lái)增加數(shù)量，這時(shí)監(jiān)管就要謹(jǐn)慎，尤其在糾正市場(chǎng)中潛在問(wèn)題時(shí)，監(jiān)管非常重要。

構(gòu)建中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管新體系。第一，構(gòu)建監(jiān)管新體系的基本點(diǎn)。在構(gòu)建中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管的新體系、制定銀行業(yè)新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的過(guò)程中，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)既遵循國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一要求，又不簡(jiǎn)單移植和照搬，始終注意處理好三個(gè)方面的關(guān)系：一是處理好國(guó)際統(tǒng)一的要求與中國(guó)具體國(guó)情的關(guān)系，針對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展實(shí)際制定監(jiān)管政策；二是處理好金融業(yè)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，有利于促進(jìn)二者之間的良性互動(dòng)；三是處理好銀行業(yè)維護(hù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性和實(shí)施靈活性之間的關(guān)系，維護(hù)好銀行業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)。第二，構(gòu)建銀行業(yè)審慎監(jiān)管體系。針對(duì)金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，為堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，必然要求完善相關(guān)配套政策，全面構(gòu)建中國(guó)銀行業(yè)的審慎監(jiān)管體系。

第11篇

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);國(guó)際經(jīng)濟(jì);國(guó)際貨幣體系;國(guó)際游資

金融危機(jī)是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來(lái)學(xué)術(shù)界有兩種比較對(duì)立的觀點(diǎn):陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體遭受有預(yù)謀和有計(jì)劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機(jī)以后,這種觀點(diǎn)較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機(jī)理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個(gè)國(guó)家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問(wèn)題而導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性變小;而隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)增強(qiáng),現(xiàn)代的金融危機(jī)基本上表現(xiàn)為在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的條件下,國(guó)際資本在利益驅(qū)動(dòng)下利用扭曲的國(guó)家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)爆發(fā),因而從本質(zhì)上說(shuō),金融危機(jī)的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的視角具體解析金融危機(jī)的形成原因。

一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡

黃曉龍(2007)[1]認(rèn)為國(guó)際收支失衡導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。黃曉龍是國(guó)內(nèi)較完備地從外部因素來(lái)研究金融危機(jī)的,然而從根本上說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,國(guó)際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國(guó)際流動(dòng),國(guó)際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條,由此形成流動(dòng)性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件,而虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺是金融危機(jī)的充分條件。

縱觀金融危機(jī)史,金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機(jī)之前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國(guó)的世界霸主地位逐漸向美國(guó)和歐洲傾斜,特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)呈現(xiàn)出取代英國(guó)霸主地位的趨勢(shì),這次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)要快于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì),拉美國(guó)家與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度使得拉美國(guó)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國(guó)家更為強(qiáng)烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí),往往以拉美國(guó)家的金融危機(jī)表現(xiàn)出來(lái)。歐、美、日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)被打破時(shí),新的經(jīng)濟(jì)平衡往往以金融危機(jī)為推動(dòng)力。1992年歐洲金融危機(jī),源于德國(guó)統(tǒng)一后德國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,打破了德國(guó)與美國(guó)以及德國(guó)與歐洲其他國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)平衡。1990年的日本也是因?yàn)槊廊罩g的經(jīng)濟(jì)平衡被打破后,在金融危機(jī)的作用下,才實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)均衡。

區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國(guó)際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,一個(gè)國(guó)家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來(lái)看,在某個(gè)時(shí)點(diǎn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)是相對(duì)平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化,會(huì)引起國(guó)際資本和國(guó)際需求在不同國(guó)家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國(guó)經(jīng)濟(jì),它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國(guó)則它的影響是全球的。當(dāng)一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng),則會(huì)吸引國(guó)際資本向該國(guó)流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國(guó)家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時(shí),會(huì)發(fā)生流動(dòng)性短缺,金融危機(jī)就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號(hào)是大國(guó)高利率政策,或大國(guó)強(qiáng)勢(shì)貨幣政策。而對(duì)小國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)后,則會(huì)吸引國(guó)際資本的流入,當(dāng)國(guó)際資本流入數(shù)量較多時(shí),該國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收國(guó)際資本飽和后,國(guó)際資本會(huì)與該國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)融合,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離時(shí),國(guó)際資本很快撤退,導(dǎo)致小國(guó)由流動(dòng)性過(guò)剩轉(zhuǎn)入流動(dòng)性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。

從國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致金融危機(jī)的形成路徑可以看出,國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡通過(guò)國(guó)際收支表現(xiàn)出來(lái),國(guó)際收支失衡的調(diào)整又通過(guò)國(guó)際貨幣體系來(lái)進(jìn)行,如果具備了完善和有效的國(guó)際貨幣體系,那么完全可以避免國(guó)際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制性和破壞性調(diào)整,也就是說(shuō)可以避免金融危機(jī)的發(fā)生,然而現(xiàn)實(shí)的國(guó)際貨幣體系是受到大國(guó)操縱的,因而國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)被進(jìn)一步扭曲和放大。

二、國(guó)際貨幣體系扭曲

徐明祺是國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)的原因歸結(jié)為國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認(rèn)為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國(guó)際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢(shì)地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國(guó)家不得不一次次吞下金融危機(jī)的苦果,因而現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說(shuō)國(guó)際貨幣體系在調(diào)解國(guó)際收支不平衡時(shí)遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國(guó)在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系放大了,加劇了。

布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系是一個(gè)松散的國(guó)際貨幣體系,盡管歐元和日元在國(guó)際貨幣體系中作用逐漸增強(qiáng),但是,儲(chǔ)備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說(shuō)儲(chǔ)備貨幣既是國(guó)家貨幣也是國(guó)際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家依據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策,勢(shì)必會(huì)與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)要求相矛盾,因而會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。實(shí)行與某種儲(chǔ)備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國(guó)家,既要受該儲(chǔ)備貨幣國(guó)家貨幣政策的影響,同時(shí)還要受多個(gè)國(guó)家之間貨幣政策交叉的影響。儲(chǔ)備貨幣之間匯率和利率的變動(dòng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響大為增強(qiáng),使得外匯市場(chǎng)更加不穩(wěn)和動(dòng)蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。

以美元為例,美元的價(jià)值調(diào)整是通過(guò)美元利率的調(diào)整實(shí)現(xiàn)的。美聯(lián)儲(chǔ)在制定美元利率時(shí),不可能顧及盯住美元或以美元作為儲(chǔ)備的國(guó)家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時(shí),往往會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體,特別是和美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國(guó)家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國(guó)際貨幣體系,不論采取浮動(dòng)匯率政策還是固定匯率政策,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響著所有與其經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的國(guó)家及這些國(guó)家的貨幣價(jià)值變化。如果浮動(dòng)匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場(chǎng)上就不會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機(jī)性攻擊,也不會(huì)出現(xiàn)由此造成的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩乃至金融危機(jī)。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟(jì)全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動(dòng)匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個(gè)國(guó)家的宏觀政策將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)相關(guān)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩,在投機(jī)資本催化下爆發(fā)金融危機(jī)。就目前現(xiàn)狀來(lái)看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家,美元不論是升值還是貶值,依然會(huì)造成這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈波動(dòng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),美元升值會(huì)導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),美元貶值會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家的通貨膨脹。

從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系保留了原來(lái)國(guó)際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來(lái)的秩序和紀(jì)律,強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)和獲取更多利潤(rùn),而不需要承擔(dān)過(guò)多的責(zé)任。

三、國(guó)際游資的攻擊

國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件,不完善的國(guó)際貨幣體系會(huì)加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡,然而金融危機(jī)的始作俑者是國(guó)際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機(jī)離不開(kāi)國(guó)際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機(jī),索羅斯通過(guò)保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi),通過(guò)賣(mài)空相當(dāng)于70億美元的英鎊,買(mǎi)進(jìn)相當(dāng)于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機(jī)前,國(guó)際游資持續(xù)大量地進(jìn)入墨西哥證券市場(chǎng),在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機(jī)也是國(guó)際游資首先攻擊泰銖,低買(mǎi)高賣(mài),并巧妙運(yùn)用金融衍生工具獲取高額回報(bào)。

根據(jù)IMF對(duì)國(guó)際游資的統(tǒng)計(jì),20世紀(jì)80年代初的國(guó)際短期資本為3萬(wàn)億美元,到1997年底增加到7.2萬(wàn)億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國(guó)民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達(dá)1.43萬(wàn)億美元,比1996年末增長(zhǎng)約6倍。對(duì)沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣(mài)空+杠桿”策略(市場(chǎng)中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動(dòng)型等)、多策略型(包括新興市場(chǎng)型、并購(gòu)型等)、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險(xiǎn)特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì),既有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的宏觀對(duì)沖基金,也有低風(fēng)險(xiǎn)但收益相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)中性基金。20世紀(jì)90年代以來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng)的最顯著特征是國(guó)際間的過(guò)剩資本流動(dòng)造成了國(guó)家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國(guó)際貨幣資本必然要在世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)獵取利潤(rùn)。

國(guó)際游資為什么能夠摧毀一個(gè)國(guó)家的金融體系?眾所周知,國(guó)際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國(guó)家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)由繁榮到蕭條的自然過(guò)程。當(dāng)國(guó)際游資進(jìn)入被攻擊國(guó)家,它會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的利率和匯率變化,從而加快金融市場(chǎng)由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場(chǎng)的心理預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國(guó)際游資進(jìn)入一個(gè)國(guó)家時(shí),即使這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進(jìn)入的情況下,也會(huì)帶動(dòng)金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,與此同時(shí),在國(guó)際金融家掌握話語(yǔ)霸權(quán)的情況下,他們通過(guò)有意識(shí)地夸大被攻擊國(guó)家發(fā)展中的成績(jī)或存在的問(wèn)題,以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國(guó)家和東南亞國(guó)家的實(shí)際情況來(lái)看,一般先用“經(jīng)濟(jì)奇跡”、“新的發(fā)展模式”來(lái)吹捧經(jīng)濟(jì)成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來(lái)夸大經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問(wèn)題。在整個(gè)過(guò)程中,國(guó)際游資有預(yù)謀進(jìn)入和撤退,就會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的崩潰。國(guó)際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時(shí)期賺取高額利潤(rùn),也可以利用金融危機(jī)賺取高額利潤(rùn)或者收購(gòu)危機(jī)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)資本,進(jìn)而控制被攻擊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈。這就是在新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)后,國(guó)際直接投資(FDI)為什么會(huì)低價(jià)收購(gòu)危機(jī)國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟(jì)殖民主義的根本原因。

四、中國(guó)預(yù)防攻擊性金融危機(jī)之策

在中國(guó)股市由狂飆到暴跌和中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是不是進(jìn)入由繁榮向危機(jī)過(guò)渡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?中國(guó)會(huì)不會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)?從經(jīng)濟(jì)表象來(lái)看,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然表現(xiàn)為流動(dòng)性過(guò)剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)來(lái)看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場(chǎng)不完善等問(wèn)題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問(wèn)題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。

當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)失衡的特征較為明顯,首先美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期,次級(jí)債危機(jī)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜,而歐盟、日本、中國(guó)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對(duì)歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國(guó)家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國(guó)際游資在世界范圍內(nèi)流動(dòng)的規(guī)模越來(lái)越大。美國(guó)為了振興經(jīng)濟(jì)采取降低利息的貨幣政策,美元對(duì)其他貨幣也在快速貶值。

中國(guó)從2005年開(kāi)始出現(xiàn)人民幣對(duì)美元的利差,2006年2月利差曾達(dá)到3%,境外資本流入后往往會(huì)兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準(zhǔn)貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國(guó)際游資的回報(bào)就接近13%。如果國(guó)際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國(guó)房地產(chǎn)或股票,其收益率會(huì)更高,2007年投資中國(guó)房地產(chǎn)的利潤(rùn)不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。

人民幣升值預(yù)期和國(guó)外游資在中國(guó)投資的高額回報(bào)吸引了大量外資通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó)。2007年究竟有多少國(guó)際游資進(jìn)入我國(guó),國(guó)內(nèi)學(xué)者有不同的計(jì)算。采用簡(jiǎn)單的計(jì)算,以外匯儲(chǔ)備的增加值減去外貿(mào)順差和外國(guó)直接投資,2007年通過(guò)各種渠道進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際游資近800億美元。800億美元國(guó)際游資流入完全可以解釋流動(dòng)性過(guò)剩、房市與股市的泡沫和我國(guó)目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國(guó)際游資就不會(huì)抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)增長(zhǎng),表現(xiàn)為我國(guó)國(guó)際貿(mào)易順差還存在,我國(guó)非貿(mào)易品的價(jià)格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。國(guó)際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國(guó)的非貿(mào)易品價(jià)格,并在適當(dāng)時(shí)機(jī)抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國(guó)金融危機(jī),之后國(guó)際資本再回來(lái)收購(gòu)中國(guó)優(yōu)質(zhì)資本。

中國(guó)要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機(jī),首先必須嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟(jì)的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國(guó)際游資刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。套住國(guó)際游資有兩種思路:一是由國(guó)際游資短期內(nèi)獲得暴利向長(zhǎng)期內(nèi)正常利潤(rùn)轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長(zhǎng)期的心理預(yù)期,使外資留在中國(guó);其中,很重要一點(diǎn)是保持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。其三是有計(jì)劃地減持我國(guó)的外匯儲(chǔ)備,特別減少以國(guó)債形式存在的外匯儲(chǔ)備,把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲(chǔ)備調(diào)控國(guó)際經(jīng)濟(jì),使之有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強(qiáng)跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國(guó)際游資的流入。

參考文獻(xiàn):

[1]黃曉龍.全球失衡、流動(dòng)性過(guò)剩與貨幣危機(jī)—基于非均衡國(guó)際貨幣體系的分析視角[J].金融研究,2007,(8).

[2]徐明祺.國(guó)際貨幣體系缺陷與國(guó)際金融危機(jī)[J].國(guó)際金融研究,1999,(7).

[3]夏斌,陳道富.國(guó)際貨幣體系失衡下的中國(guó)匯率政策[J].經(jīng)濟(jì)研究,2006,(2).

[4]宗良.對(duì)國(guó)際游資沖擊金融市場(chǎng)的若干思考[J].金融研究,1997,(11).

第12篇

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);國(guó)際經(jīng)濟(jì);國(guó)際貨幣體系;國(guó)際游資

金融危機(jī)是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來(lái)學(xué)術(shù)界有兩種比較對(duì)立的觀點(diǎn):陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體遭受有預(yù)謀和有計(jì)劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機(jī)以后,這種觀點(diǎn)較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機(jī)理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個(gè)國(guó)家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問(wèn)題而導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性變小;而隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)增強(qiáng),現(xiàn)代的金融危機(jī)基本上表現(xiàn)為在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的條件下,國(guó)際資本在利益驅(qū)動(dòng)下利用扭曲的國(guó)家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)爆發(fā),因而從本質(zhì)上說(shuō),金融危機(jī)的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的視角具體解析金融危機(jī)的形成原因。

一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡

黃曉龍(2007)[1]認(rèn)為國(guó)際收支失衡導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。黃曉龍是國(guó)內(nèi)較完備地從外部因素來(lái)研究金融危機(jī)的,然而從根本上說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,國(guó)際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國(guó)際流動(dòng),國(guó)際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條,由此形成流動(dòng)性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件,而虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺是金融危機(jī)的充分條件。

縱觀金融危機(jī)史,金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機(jī)之前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國(guó)的世界霸主地位逐漸向美國(guó)和歐洲傾斜,特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)呈現(xiàn)出取代英國(guó)霸主地位的趨勢(shì),這次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)要快于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì),拉美國(guó)家與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度使得拉美國(guó)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國(guó)家更為強(qiáng)烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí),往往以拉美國(guó)家的金融危機(jī)表現(xiàn)出來(lái)。歐、美、日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)被打破時(shí),新的經(jīng)濟(jì)平衡往往以金融危機(jī)為推動(dòng)力。1992年歐洲金融危機(jī),源于德國(guó)統(tǒng)一后德國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,打破了德國(guó)與美國(guó)以及德國(guó)與歐洲其他國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)平衡。1990年的日本也是因?yàn)槊廊罩g的經(jīng)濟(jì)平衡被打破后,在金融危機(jī)的作用下,才實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)均衡。

區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國(guó)際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,一個(gè)國(guó)家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來(lái)看,在某個(gè)時(shí)點(diǎn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)是相對(duì)平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化,會(huì)引起國(guó)際資本和國(guó)際需求在不同國(guó)家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國(guó)經(jīng)濟(jì),它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國(guó)則它的影響是全球的。當(dāng)一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng),則會(huì)吸引國(guó)際資本向該國(guó)流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國(guó)家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時(shí),會(huì)發(fā)生流動(dòng)性短缺,金融危機(jī)就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號(hào)是大國(guó)高利率政策,或大國(guó)強(qiáng)勢(shì)貨幣政策。而對(duì)小國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)后,則會(huì)吸引國(guó)際資本的流入,當(dāng)國(guó)際資本流入數(shù)量較多時(shí),該國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收國(guó)際資本飽和后,國(guó)際資本會(huì)與該國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)融合,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離時(shí),國(guó)際資本很快撤退,導(dǎo)致小國(guó)由流動(dòng)性過(guò)剩轉(zhuǎn)入流動(dòng)性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。

從國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致金融危機(jī)的形成路徑可以看出,國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡通過(guò)國(guó)際收支表現(xiàn)出來(lái),國(guó)際收支失衡的調(diào)整又通過(guò)國(guó)際貨幣體系來(lái)進(jìn)行,如果具備了完善和有效的國(guó)際貨幣體系,那么完全可以避免國(guó)際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制性和破壞性調(diào)整,也就是說(shuō)可以避免金融危機(jī)的發(fā)生,然而現(xiàn)實(shí)的國(guó)際貨幣體系是受到大國(guó)操縱的,因而國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)被進(jìn)一步扭曲和放大。

二、國(guó)際貨幣體系扭曲

徐明祺是國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)的原因歸結(jié)為國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認(rèn)為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國(guó)際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢(shì)地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國(guó)家不得不一次次吞下金融危機(jī)的苦果,因而現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說(shuō)國(guó)際貨幣體系在調(diào)解國(guó)際收支不平衡時(shí)遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國(guó)在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系放大了,加劇了。

布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系是一個(gè)松散的國(guó)際貨幣體系,盡管歐元和日元在國(guó)際貨幣體系中作用逐漸增強(qiáng),但是,儲(chǔ)備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說(shuō)儲(chǔ)備貨幣既是國(guó)家貨幣也是國(guó)際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家依據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策,勢(shì)必會(huì)與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)要求相矛盾,因而會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。實(shí)行與某種儲(chǔ)備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國(guó)家,既要受該儲(chǔ)備貨幣國(guó)家貨幣政策的影響,同時(shí)還要受多個(gè)國(guó)家之間貨幣政策交叉的影響。儲(chǔ)備貨幣之間匯率和利率的變動(dòng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響大為增強(qiáng),使得外匯市場(chǎng)更加不穩(wěn)和動(dòng)蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。

以美元為例,美元的價(jià)值調(diào)整是通過(guò)美元利率的調(diào)整實(shí)現(xiàn)的。美聯(lián)儲(chǔ)在制定美元利率時(shí),不可能顧及盯住美元或以美元作為儲(chǔ)備的國(guó)家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時(shí),往往會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體,特別是和美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國(guó)家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國(guó)際貨幣體系,不論采取浮動(dòng)匯率政策還是固定匯率政策,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響著所有與其經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的國(guó)家及這些國(guó)家的貨幣價(jià)值變化。如果浮動(dòng)匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場(chǎng)上就不會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機(jī)性攻擊,也不會(huì)出現(xiàn)由此造成的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩乃至金融危機(jī)。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟(jì)全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動(dòng)匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個(gè)國(guó)家的宏觀政策將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)相關(guān)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩,在投機(jī)資本催化下爆發(fā)金融危機(jī)。就目前現(xiàn)狀來(lái)看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家,美元不論是升值還是貶值,依然會(huì)造成這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈波動(dòng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),美元升值會(huì)導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),美元貶值會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家的通貨膨脹。

從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系保留了原來(lái)國(guó)際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來(lái)的秩序和紀(jì)律,強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)和獲取更多利潤(rùn),而不需要承擔(dān)過(guò)多的責(zé)任。

三、國(guó)際游資的攻擊

國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件,不完善的國(guó)際貨幣體系會(huì)加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡,然而金融危機(jī)的始作俑者是國(guó)際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機(jī)離不開(kāi)國(guó)際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機(jī),索羅斯通過(guò)保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi),通過(guò)賣(mài)空相當(dāng)于70億美元的英鎊,買(mǎi)進(jìn)相當(dāng)于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機(jī)前,國(guó)際游資持續(xù)大量地進(jìn)入墨西哥證券市場(chǎng),在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機(jī)也是國(guó)際游資首先攻擊泰銖,低買(mǎi)高賣(mài),并巧妙運(yùn)用金融衍生工具獲取高額回報(bào)。

根據(jù)IMF對(duì)國(guó)際游資的統(tǒng)計(jì),20世紀(jì)80年代初的國(guó)際短期資本為3萬(wàn)億美元,到1997年底增加到7.2萬(wàn)億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國(guó)民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達(dá)1.43萬(wàn)億美元,比1996年末增長(zhǎng)約6倍。對(duì)沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣(mài)空+杠桿”策略(市場(chǎng)中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動(dòng)型等)、多策略型(包括新興市場(chǎng)型、并購(gòu)型等)、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險(xiǎn)特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì),既有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的宏觀對(duì)沖基金,也有低風(fēng)險(xiǎn)但收益相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)中性基金。20世紀(jì)90年代以來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng)的最顯著特征是國(guó)際間的過(guò)剩資本流動(dòng)造成了國(guó)家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國(guó)際貨幣資本必然要在世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)獵取利潤(rùn)。

國(guó)際游資為什么能夠摧毀一個(gè)國(guó)家的金融體系?眾所周知,國(guó)際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國(guó)家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)由繁榮到蕭條的自然過(guò)程。當(dāng)國(guó)際游資進(jìn)入被攻擊國(guó)家,它會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的利率和匯率變化,從而加快金融市場(chǎng)由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場(chǎng)的心理預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國(guó)際游資進(jìn)入一個(gè)國(guó)家時(shí),即使這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進(jìn)入的情況下,也會(huì)帶動(dòng)金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,與此同時(shí),在國(guó)際金融家掌握話語(yǔ)霸權(quán)的情況下,他們通過(guò)有意識(shí)地夸大被攻擊國(guó)家發(fā)展中的成績(jī)或存在的問(wèn)題,以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國(guó)家和東南亞國(guó)家的實(shí)際情況來(lái)看,一般先用“經(jīng)濟(jì)奇跡”、“新的發(fā)展模式”來(lái)吹捧經(jīng)濟(jì)成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來(lái)夸大經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問(wèn)題。在整個(gè)過(guò)程中,國(guó)際游資有預(yù)謀進(jìn)入和撤退,就會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的崩潰。國(guó)際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時(shí)期賺取高額利潤(rùn),也可以利用金融危機(jī)賺取高額利潤(rùn)或者收購(gòu)危機(jī)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)資本,進(jìn)而控制被攻擊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈。這就是在新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)后,國(guó)際直接投資(FDI)為什么會(huì)低價(jià)收購(gòu)危機(jī)國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟(jì)殖民主義的根本原因。

四、中國(guó)預(yù)防攻擊性金融危機(jī)之策

在中國(guó)股市由狂飆到暴跌和中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是不是進(jìn)入由繁榮向危機(jī)過(guò)渡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?中國(guó)會(huì)不會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)?從經(jīng)濟(jì)表象來(lái)看,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然表現(xiàn)為流動(dòng)性過(guò)剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)來(lái)看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場(chǎng)不完善等問(wèn)題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問(wèn)題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。

當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)失衡的特征較為明顯,首先美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期,次級(jí)債危機(jī)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜,而歐盟、日本、中國(guó)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對(duì)歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國(guó)家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國(guó)際游資在世界范圍內(nèi)流動(dòng)的規(guī)模越來(lái)越大。美國(guó)為了振興經(jīng)濟(jì)采取降低利息的貨幣政策,美元對(duì)其他貨幣也在快速貶值。

中國(guó)從2005年開(kāi)始出現(xiàn)人民幣對(duì)美元的利差,2006年2月利差曾達(dá)到3%,境外資本流入后往往會(huì)兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準(zhǔn)貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國(guó)際游資的回報(bào)就接近13%。如果國(guó)際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國(guó)房地產(chǎn)或股票,其收益率會(huì)更高,2007年投資中國(guó)房地產(chǎn)的利潤(rùn)不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。

人民幣升值預(yù)期和國(guó)外游資在中國(guó)投資的高額回報(bào)吸引了大量外資通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó)。2007年究竟有多少國(guó)際游資進(jìn)入我國(guó),國(guó)內(nèi)學(xué)者有不同的計(jì)算。采用簡(jiǎn)單的計(jì)算,以外匯儲(chǔ)備的增加值減去外貿(mào)順差和外國(guó)直接投資,2007年通過(guò)各種渠道進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際游資近800億美元。800億美元國(guó)際游資流入完全可以解釋流動(dòng)性過(guò)剩、房市與股市的泡沫和我國(guó)目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國(guó)際游資就不會(huì)抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)增長(zhǎng),表現(xiàn)為我國(guó)國(guó)際貿(mào)易順差還存在,我國(guó)非貿(mào)易品的價(jià)格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。國(guó)際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國(guó)的非貿(mào)易品價(jià)格,并在適當(dāng)時(shí)機(jī)抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國(guó)金融危機(jī),之后國(guó)際資本再回來(lái)收購(gòu)中國(guó)優(yōu)質(zhì)資本。

中國(guó)要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機(jī),首先必須嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟(jì)的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國(guó)際游資刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。套住國(guó)際游資有兩種思路:一是由國(guó)際游資短期內(nèi)獲得暴利向長(zhǎng)期內(nèi)正常利潤(rùn)轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長(zhǎng)期的心理預(yù)期,使外資留在中國(guó);其中,很重要一點(diǎn)是保持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。其三是有計(jì)劃地減持我國(guó)的外匯儲(chǔ)備,特別減少以國(guó)債形式存在的外匯儲(chǔ)備,把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲(chǔ)備調(diào)控國(guó)際經(jīng)濟(jì),使之有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強(qiáng)跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國(guó)際游資的流入。

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