時間：2023-07-31 17:25:33
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機的原因，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
摘要：2008年的金融危機給我們留下了深刻的印象，同時也啟發我們追溯其起源。我們研究發現由于美國在世界上的特殊地位以及其對金融創新的放任加上全球經濟一體化，使得金融危機的產生及其在全球的蔓延成為了必然。
關鍵詞：金融創新；監管；全球經濟一體化
中圖分類號：F113.7 文獻標識碼：B 文章編號：1009-9166（2009）017（c）-0071-01
眾所周知，2008年從美國掀起的金融危機迅速蔓延，不光給美國同時給全世界的經濟造成相當嚴重的破壞。小到華爾街的覆滅，再至冰島及韓國經濟的嚴重衰退，大到全世界經濟的嚴重衰退。為何百年一遇的經濟危機會是美國成為始作俑者？為何美國國內的金融危機會在短短的時間內迅速擴散并蔓延到世界各地？
一、美國過度的金融創新為金融危機埋下了禍根：金融創新：變更現有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤，這就是金融創新，它是一個為盈利動機推動、緩慢進行、持續不斷的發展過程。在這次危機中美國住房抵押貸款中的次級貸款的證券化是這次危機的主要導火索。根據商業銀行的經營特點，銀行的貸款業務使其主要的資產業務，應當如實反映在資產負債表當中，并且要承擔相應的由各種原因帶來的風險。但是由于美國金融創新的不斷發展及應用，美國的商業銀行在中介機構的協助下，把數量眾多、金額巨大的次級住房貸款轉換成證券在市場上發售，吸引各類投資機構購買；而投資機構則利用“精湛”的金融工程技術，再將其打包、分割、組合，變身成新的金融產品，出售給對沖基金、保險公司等。表面上看，這種金融創新產品可謂“一石幾鳥”：信用較差的購房者能以極低的首付款甚至零首付獲得房產；提供抵押貸款的商業銀行不必坐等貸款到期，通過打包出售債權方式便提前回籠了資金，增加了銀行資產的流動性；提供資產證券化服務的金融中介可以在不承擔風險的情況下賺取服務費；由抵押貸款演變成的各種新型金融產品，又滿足了市場上眾多投資者的投資牟利需求……據美國經濟分析局的調查，美國次貸總額為1.5萬億美元，但在其基礎上發行了近2萬億美元的住房抵押貸款支持債券（M），進而衍生出超萬億美元的擔保債務憑證（CDO）和數十萬億美元的信貸違約掉期（CDS）。資產證券化所創造的金融衍生產品本來可以起到分散風險、提高銀行等金融機構效率的作用，但是，過度的資產證券化就加長了金融交易的鏈條，使美國金融衍生品越變越復雜，金融市場也就變得越來越缺乏透明度。一旦金融鏈條的基礎不復存在，那建立在基礎之上的龐大的金融創新產品的實現將面臨著很高的風險。通常情況下，虛擬經濟的健康發展可以促進實體經濟的發展，但是，一旦虛擬經濟嚴重脫離實體經濟的支撐，就會逐漸演變成投機經濟。起初1元錢的貸款可以被逐級放大為幾元、十幾元甚至幾十元的金融衍生品，金融風險也隨之被急劇放大。
二、美國金融監管的不力：金融創新的過度只是導致經濟危機的一方面原因，如果有完善的金融監管體制對其進行約束，那金融創新只會朝著對經濟有利的方向發展，但是美國金融監管的缺失使得金融創新如脫韁的野馬，必定會對經濟的穩健運行產生傷害。美國金融監管的缺失主要表現在以下幾個方面：第一，缺乏對投資銀行、金融公司和抵押貸款經銷商的有效監管。美國的投資銀行本身就是為繞過分業經營的限制而成立的金融機構，其主要業務包括證券發行、承銷和經銷證券、證券經紀業務、自營交易和咨詢服務。金融公司主要是向家庭和工商企業提供資金的非銀行金融機構，如消費者金融公司、商業金融公司等。盡管金融公司也要遵守相關的金融法律、法規，但沒有專門機構對其進行監管。抵押貸款機構及其經銷商，也因不吸收存款而不在美聯儲監管之列，處于無監管狀態。第二，缺乏對金融產品創新的監管。金融衍生品屬于虛擬經濟范疇，金融產品創新不能脫離實體經濟發展的需要，否則，必然出現泡沫經濟，最終危害實體經濟的發展。第三，缺乏對金融機構高管人員的有效監管。金融企業高管的風險決策，直接關系到企業的穩定和發展。金融企業的特殊性在于，各家企業之間存在著各種各樣的聯系，一家出現問題會殃及大家。美國的金融監管制度恰恰缺少對金融企業高管的監管。美國證交會不僅對高管人員的錯誤行為熟視無睹，而且在有人投訴的情況下仍不予理睬。這種瀆職行為直接導致麥道夫金融詐騙案的發生，致使許多金融機構損失慘重。第四，缺乏對信用評級機構的監管。信用評級，即由專業信用評級機構對擬發行證券作出信用等級評定，把債券分為投資級或投機級。由于信息不對稱，投資者無法了解資產證券化過程資產池中由哪些資產構成、其質量如何，只能把信用評級機構的評級作為選擇投資產品的主要參考依據。但是，美國并沒有專門針對信用評級機構的法律和專門監管機構。
三、美國是世界最有影響力的大國，美元是目前為止最堅挺的貨幣：美國從二戰之后在世界上處于霸權地位，美元逐漸成為了世界貨幣，在各國都得到了普遍的認可。美國政府發行的以美元標價的證券在世界各地得到了熱烈的追捧。當美國的金融以至于實體經濟出現問題時，其債券的償還能力減弱，美元面臨著貶值的危險。持有美國債券及美元的國家和地區的人們會由于美元的貶值而使自己的財富相應的減少，從而導致心理預期與本國投資及消費的數量，進而影響到實體經濟的運行。
四、全球經濟一體化的必然結果：經濟全球化使得世界各國和地區的經濟相互融合日益緊密，逐步形成全球經濟一體化；金融全球化使得世界各國和地區放松金融管制、開放金融業務、放開資本項目管制，使資本在全球各地區、各國家的金融市場自由流動，最終形成全球統一的金融市場、統一貨幣體系的趨勢；貿易一體化使得在國際貿易領域內國與國之間普遍出現的全面減少或消除國際貿易障礙的趨勢，并在此基礎上逐步形成統一的世界市場；生產一體化使得生產過程的全球化，使從生產要素的組合到產品銷售都實現了全球化。全球化的發展趨勢必然使得世界上參與國際貿易的國家必然受到其他國家經濟的影響；同時，本國經濟的發展也會對其他國家的經濟產生一定的影響。
作者單位：西安交通大學經濟與金融學院
［關鍵詞］金融創新；監管；國際貨幣體系；宏觀調控
［中圖分類號］F832．59［文獻標識碼］A［文章編號］1672－2426（2008）12－0036－03
2007年下半年美國次貸危機爆發以來，以金融衍生品泡沫破滅帶來的投資者對金融行業的信心危機就開始席卷全球，華爾街五大投資銀行中，貝爾斯登和美林證券相繼被銀行收購，雷曼兄弟破產倒閉，而剩下的高盛、摩根斯坦利也因形勢所迫轉型為銀行控股公司。這場禍起金融衍生品的金融行業危機現在開始逐漸傳導到更加廣泛的金融領域，全球最大的保險公司――美國國際集團（AIG）也因為大量涉足次級按揭貸款領域而面臨破產，最終被美國政府變相接管。更為嚴重的是，這場危機目前已經擴展到全世界的大多數國家，其中一些國家，如冰島等甚至陷入國家破產的邊緣。次貸危機發展到今天無疑已經大大超出人們的預期，面對如此嚴峻的形勢，我們難免疑惑，世界經濟體系為何如此脆弱，從繁榮到衰退怎么如此迅速？本文擬從此次世界性金融危機爆發的原因、影響及應對策略展開論述，為中國的宏觀經濟調控提供參考。
一、原因分析
當前這場發端于美國并席卷全球的金融危機，實質上是美國經濟過度虛擬化和自由化的集中反映。從上世紀80年代開始，美國進行大規模的產業結構調整，把大量實體制造業轉移到發展中國家，比如拉美、東南亞等國家，而把美國本土打造成貿易、航運和金融等服務業中心。同時，在里根及其后續繼任者的極力推動下，以私有化、市場化和自由化為目標的“華盛頓共識”在拉美和西方國家迅速推行。然而，在政府監管放松的條件下，市場過度自由的結果就是經濟局部泡沫問題嚴重，比如2000年美國高科技泡沫，以及最近由于房地產泡沫破滅所引發的金融危機。具體來看，這場金融危機有以下幾方面原因：
1．金融創新過分強調利潤和收益，而對風險的控制認識不足。以投資銀行為例，近十年來，傳統上以經紀業務為主、對資本金要求很低的投資銀行，在高利潤的誘惑下，大量從事次級按揭貸款市場和復雜金融衍生品的投資，導致投資銀行的業務風險不斷放大。在對大量金融衍生產品的投資和交易中，投行賺取了大量利潤，例如高盛和摩根斯坦利兩家投行在過去十幾年中每年的平均凈資產回報率高達20％左右，遠遠高出商業銀行12％～13％的回報率。但是，在運營模式上，這些投行通過拆借大量資金來進行杠桿操作，導致杠桿比率一再提高，從而積累了巨大的風險。雷曼兄弟宣布進入破產保護時，其負債高達6130億美元，負債權益比是6130∶260，美林被收購前負債權益比率也超過20倍。過高的杠桿比率，使得投資銀行的經營風險不斷上升，而投資銀行在積極參與的同時，卻沒有對風險引起足夠的重視。一旦投資出現失誤，其虧損也將大大超出本金。
高杠桿操作要求相應較高的流動性水平，在市場資金比較寬松時，投資銀行比較容易從貨幣市場籌集資金，而一旦其自身財務狀況惡化，尤其是在貨幣緊縮的宏觀經濟背景下，就很可能造成投資銀行無法滿足資金的流動性要求，從而導致經營風險。此外，華爾街金融機構過度強調短期回報的激勵機制，金融機構從業人員的薪酬和激勵機制沒有與其風險管理、長期業績相掛鉤，形成了較高的“道德風險”，促使從業人員整體短期行為傾向較重，為迎合追求利潤的需要，投資銀行不斷推出更加復雜的金融衍生品，以至于其自身都難以對這些產品的風險加以判斷，也就難以進行風險控制了。
2．金融監管相對滯后。此次金融危機爆發前，美國采取的是“雙重多頭”的金融監管體制。雙重是指聯邦和各州均有金融監管的權力，多頭是指有多個部門負有監管職責，如美聯儲（FRS）、貨幣監理署（OCC）、存款保險公司（FDIC）、證券交易委員會（SEC）等近10個機構。隨著金融活動的全球化發展和金融機構綜合化經營的不斷推進，“雙重多頭”的監管體制出現了越來越多的“真空”，從而使得對于一些風險極高的金融衍生品出現監管漏洞。最為突出的問題就是各部門、各產品的監管標準不統一，監管機構太多，權限重疊。同時，多頭監管導致沒有任何一個機構能夠得到足夠的法律授權來負責整個金融市場和金融體系的風險，從而導致金融衍生品的價值鏈條愈拉愈長，市場風險不斷疊加，終于在房地產按揭貸款環節發生斷裂，引發了次貸危機。
3．不合理的國際貨幣體系助長了美國金融危機。美元是國際結算貨幣、儲備貨幣和主要投資貨幣，因此，美國的華爾街形成了全球最重要的資本市場中心。當各國積累了巨額的外匯儲備后，為了確保這些外匯儲備安全和保值，又不得不去購買美國國債。這樣資金又流入了美國，降低了美國利率和美國人的消費信貸成本。美國是全世界儲蓄率最低的國家之一（據國內有關學者測算，近年來美國的儲蓄率大約維持在10％左右，而中國的儲蓄率則保持在45％以上的高位，這里的儲蓄包括居民儲蓄、企業儲蓄和政府儲蓄）。過去幾十年，美國從生產型社會向消費型社會的轉變過程有加快的趨勢，負債消費經營日益成為全面的社會經濟現象。美國的巨額負債消費，是通過美元的儲備貨幣地位和資本市場的價值傳導支撐的，其實已超出了本國生產力的承受能力。當美國經濟仍然表現出活力的時候，資本當然會源源不斷地流向美國，但是，當美國經濟一旦出現問題，資本流入的速度一定會放緩甚至逆轉，而這無異于釜底抽薪，美國經濟目前的情況正好說明了這一點，因此才會有美國財長呼吁擁有巨額外匯儲備的東亞和中東國家繼續購買美國國債的要求。
4．宏觀經濟政策的失誤。上世紀末，美國經歷了以高新科技為主導的“高增長、低通脹”的新經濟周期，同時也滋生了美國股市較長時期的非理性繁榮。2000年，因高科技泡沫破滅，美國股市的繁榮走向終結，再加上“9?11”事件的影響，美國經濟進入衰退陰影之中。然而，為阻止經濟下滑，美國采取了激進的經濟政策。2001－2003年美聯儲連續十多次降息，將聯邦基金的目標利率由6．5％降至1％，貼現利率由6．0％降至2％的歷史性低水平，并維持了近一年時間，2004年中起才逐步加息，恢復到正常水平。長期的低利率，刺激了房地產投資，房地產市場上漲抵補了股市下跌的負財富效應，繼續支撐美國居民的過度消費，推動美國經濟快速復蘇。然而，低利率環境雖然保住了經濟增長，但也造成美元持續走弱、通脹壓力增大以及流動性泛濫帶來的資產泡沫。自2004年6月起，美聯儲連續17次加息，聯邦基金利率從1％的低點一路加到2006年7月的5．25％。利率的大幅攀升加重了購房者的還貸負擔，美國的房地產市場開始降溫，還不起貸款的購房者陸續浮出水面，房屋貸款公司也因此受到了沉重打擊。最先出事的是全美第二大次級抵押貸款公司――新世紀金融公司，該公司2007年3月宣布無力償還所有債務而宣布破產。此后，一批同類型公司相繼關門，隨后次貸危機的影響范圍逐步擴大，最終導致這場全球范圍內的金融危機的爆發。
二、影響分析
當前這場全球性金融危機無疑是1929年以來人類面臨的最嚴重的經濟危機，目前這場金融危機正在侵入以制造業和礦業為代表的實體經濟心臟。金融機構幾乎停止向企業發放貸款，礦業和能源公司股價跌幅甚至超過了基礎大宗商品價格。隨著民眾資產的急劇縮水，民眾的消費意愿也在急劇下降。而這種消費意愿的下降，不僅帶來了國際原油期貨價格的大幅下挫，也帶來了其他國際大宗商品價格的持續暴跌。而大宗商品價格的暴跌、民眾消費意愿的降低，又反過來影響著上市公司的業績，并推動著股指進一步走低，帶來民眾股票資產的進一步縮水。如此惡性循環，無疑極大地挫傷了民眾對未來的信心。而統計數據也表明，主要工業化國家的實體經濟正在惡化。美國制造業活動指數2008年9月只有43．5，創下2001年10月以來最低紀錄，汽車銷量也以兩位數的比例下滑。至于實體經濟一向穩健的歐洲，部分行業也開始備受煎熬。例如，占據全球汽車產量27％的歐洲汽車業，從雷諾、標致、雪鐵龍到戴姆勒、大眾乃至寶馬，無一例外都在減少輪班工作，閑置產能并開始裁員。
這場金融危機影響廣泛，中國經濟可能從以下幾個方面受到影響：
1．中國金融體系的運行風險加大。受美國金融危機的影響，全球經濟面臨的風險和不確定性不斷上升。在危機不斷擴散的過程中，美國不斷采取降息、注資、財政補貼等多種方式防止經濟衰退，這些政策客觀上又加劇了全球的流動性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預期不變，國際熱錢極有可能再次大量流入中國，從而給中國的貨幣體系的穩定造成困難。由于中國接近2萬億美元外匯儲備資產中，目前大約有一半以上投資于美國國債和機構債券。從目前披露的情況來看，中資的金融機構也持有為數不少的美國機構債券，其中大部分是兩房債券。美國金融市場出現的動蕩，必然會導致資產抵押品價格大幅縮水，更重要的是這類債券出現流動性困難，從而使得資產難以兌現，這時支付危機就轉變成為流動性的危機，從而給中國金融體系健康發展帶來一定的風險。
2．對外貿易增幅放緩。由于中國經濟的外向型增長模式，進出口總值超過GDP的60％，在美國國民借錢消費模式終結的情況下，“中國制造”隨之受到影響。進出口貿易對中國經濟非常重要，去年經濟的增長，有2．5個百分點是進出口拉動的，而今年1－8月份出口的實際增長率只在3％左右。海關總署的進出口數據顯示，我國外貿出口額的增幅下行放緩的趨勢明顯，由于歐洲和美國分列中國商品出口市場的前兩位，外需下降意味著外國消費者對高附加值產品和低附加值產品需求的同時下降。在這種環境下，出口商很可能沒有動力革新技術，而是被迫通過壓低產品價格去維持市場份額，這可能導致中國出口企業貿易條件的進一步惡化。由金融危機帶來的沖擊與美元匯率密切相關，目前國際市場上大宗商品幾乎都以美元定價，美元走勢的強弱決定了大宗商品價格走勢的高低，然而美國金融市場反復動蕩，無疑將嚴重影響到美元匯率的走勢和持有者的信心，短期內弱勢美元的政策似乎已被市場所認可。如此一來，原油、鐵礦石等資源性產品的價格將被再度推高，我國進口以美元計價的大宗商品付出的成本也大為增加。
3．資本市場發展受到限制。由于中國經濟增長放緩已經基本成為事實，因此近期國內的股票市場、房地產市場均出現大幅調整，尤其是上證指數已經從最高點的6124點跌去60％以上，絕大多數中小投資者被深度套牢。當然這其中也有前期貨幣政策緊縮效果開始顯現的原因，但從根本上來講，無疑是經濟增長放緩，上市公司利潤大幅下滑導致投資者信心嚴重不足而引起的。相對股市而言，房地產市場價格調整幅度不大，尤其是北京、上海的房地產市場價格仍然基本保持平穩，但是可以預計，在經濟轉入衰退的時期，房地產商的融資環境將會更加嚴峻，消費者由于對未來經濟增長的信心嚴重受損而持續觀望，再加上目前房地產市場存在的泡沫問題，相信房地產市場價格回調為時不遠。但是目前許多地方政府陸續出臺房地產“救市”措施，寄望于通過補貼購房者等方式促使房地產市場交易重新活躍起來，筆者以為，目前房地產市場存在的問題主要是房屋價格大大超出了居民的承受能力，因此解決問題的根本途徑就是適當調低房屋價格，擠出泡沫。更何況，鑒于2001年以來美國房地產泡沫破滅對經濟的巨大破壞，中國更應該注意防范房地產市場的泡沫問題，促使房地產市場走上健康發展之路。然而目前地方政府這種托市行為，無異于拔苗助長，不能解決根本問題，反而有可能導致房地產市場非理的進一步疊加，不利于市場健康穩定的發展。
三、中國的應對策略
1．政府應該實行寬松的財政貨幣政策，刺激經濟增長。在貨幣政策方面，應該進一步降低存款準備金率和基準利率，改善企業，尤其是中小型企業融資環境。由于在經濟蕭條時期貨幣政策難以有效發揮作用，當前政府應該更加倚重財政政策，而降低稅率，加快推進增值稅轉型無疑是最有力的政策措施。近些年來，我國的財政收入長期保持30％以上的增長速度，是同期GDP增長速度的3倍多。而與此同時，居民收入占GDP的比重卻不升反降，這與中國逐步提升內部消費在經濟增長中所起的作用不相協調，應盡快實現生產型增值稅向消費型增值稅的轉變，并在全國加以推廣。我們知道，消費性增值稅有利于企業加快更新生產設備，有利于生產技術的提高，因此全世界的大多數國家都采用消費性增值稅。在經濟增長速度放緩，企業利潤大幅下滑的今天，實施稅負改革，降低企業和居民的實際負擔對于實現經濟穩定增長意義重大。
2．進一步完善收入分配機制，擴大內需。要增加居民收入，逐步提升居民收入占GDP的比重，提高居民的支付能力。增加消費、擴大內需的根本途徑是提高居民的收入水平，鑒于我國經濟的高速發展以及事實上存在的對勞動者利益保護的缺位，應該在一次分配中更加注重公平。增加財政對社會保障的投入，逐步完善社會保障體系。加快財政向公共財政轉型，發揮財政政策在擴大內需中的積極作用。大力增加“為全社會提供的公共服務和公共資源”方面的支出，完善教育和衛生等公共服務；抓緊建立健全全民社會保障制度，適度增加財政在社會福利方面的支出，尤其是要加緊農民工的醫療和養老保障體制建設，推進農村養老保險和合作醫療建設。增加消費、擴大內需的重中之重是啟動農村消費市場。繼續落實各項惠農措施，加大對農村和農業發展支持力度，加快農村富余勞動力向非農產業轉移，消除不利于城市化發展的制度，推動農民向城鎮的轉移步伐。
3．進一步扶持出口型企業發展，解決就業難題。在外部需求銳減、成本持續上升、融資困難、人民幣升值的多重影響下，中國的出口型企業大量倒閉，而由于出口型企業實際上解決了中國大量的就業問題，因此未來中國的就業問題極有可能惡化。在這種情況下，政府應該及時出手相救，一方面要適當提高出口退稅率，優化出口型企業融資環境；另一方面要通過多種途徑幫助企業拓展新興消費市場，實現生產技術轉型等方式加大對出口型企業的扶持力度，保持出口市場的平穩有序發展。
4．發揮政府的宏觀調控作用。由于中國持有大量的美元資產，再加上中國經濟目前較高的對外依存度，為了我們自身的利益，中國需要通過參與國際社會拯救此次金融危機行動，最大限度地實現自身的利益訴求。一方面，聯合國際社會迫使美國政府放棄人民幣升值的要求，維護人民幣和美元之間匯率的穩定，從而使中國經濟增長方式暫時得到延續，同時也使得中國所擁有的巨額美元資產不會遭受巨大損失。另一方面，以這次金融危機為契機，積極推動與周邊經濟體的貿易投資，用人民幣計價結算的步伐，加快港澳人民幣業務的發展，鼓勵內地與港澳的貿易以人民幣結算，適當擴大香港的人民幣資產業務，促進內地與港澳的經濟融合。積極穩妥地推進亞洲貨幣金融合作，與更多國家簽訂貨幣互換特別是以人民幣為基礎的互換協定。當然最重要的是加快國內金融市場開放步伐，完善金融市場，逐步推進人民幣的國際化進程。
四、警示與思考
通過以上分析，我們不難得出這樣的結論，市場經濟雖然是人類迄今為止最具效率和活力的經濟運行機制和資源配置手段，但市場這只“看不見的手”也有失靈的時候，因而必須借助凌駕于市場之上的力量――政府這只“看得見的手”來糾正市場失靈。正如諾貝爾經濟學獎獲得者薩繆爾森所說；“市場既無心臟，也無頭腦，它沒有良心，也不會思考。所以要通過政府制定政策，糾正某些由市場帶來的經濟缺陷”。這一次華爾街帶來的危機不僅給美國的金融體系和實體經濟造成了很大的破壞，同時也給整個世界經濟體系帶來了很大的沖擊。這警示我們在發展市場經濟的過程中一定要把握好市場和政府的關系，在市場無法發揮效率的領域，一定要有政府的及時補位，彌補市場的缺陷。
這次美國金融危機本質上還是由金融衍生品泛濫使風險無限擴大造成的，這說明在此過程中金融監管部門沒有充分負起監管的責任。因此，在我國金融體制改革不斷深化的今天，必須對金融創新實施有效的監管，強化監管部門對創新產品的主觀判斷和裁量的權利，保證這種裁量的科學性及防范風險的有效性，建立一個適應金融市場發展水平和風險狀況的有效金融監管制度環境。
在銀行風險管理方面，要堅持獨立的風險判斷，確保對風險的識別、控制能力，不要投資于“不懂”的產品和領域?，F代金融領域各類風險的內在關聯性越來越大，風險的表現形式越來越復雜。次貸危機就是信用風險、市場風險、操作風險共同作用的結果。當今的金融風險很難孤立地進行識別和管理，要求國內銀行必須加快提高全面風險管理水平。
美國金融危機的爆發也使得我國的外匯儲備戰略改革勢在必行。正是由于大量外匯儲備投資于美元資產，導致我國在這次金融危機當中進退兩難。因此，在我國外匯儲備改革方向上，應該積極探索多層次、多元化的對外投資渠道，將外匯資源更好地利用起來，支持我國經濟的可持續增長，進一步滿足有實力的企業、金融機構合理地持有、使用和投資外匯需求，支持、鼓勵和引導我國民間對外投資。
參考文獻：
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［2］郭田勇，郭宏堅．中國應有限參與美國救市［N］．上海證券報，2008―10―15．
關鍵詞：投資銀行；衍生產品；破產
在金融危機中，市場一旦觀察到投資銀行償債能力的不足，就會對這一信號作出相應的反應，通過以下的分析，我們可以看到，這些反應會進一步的惡化投行的流動性不足的問題，在缺乏央行的支持的情況下，投行可能一步步的走向破產。
一、OTC衍生產品交易對手的反應
一旦預計到投行可能發生的償債困難，投行持有的OTC衍生產品的交易對手就會找機會降低它對投行的風險暴露額。一開始，交易對手會通過增加對投行的借款，或者是和投行簽訂對沖原有頭寸的新的衍生產品合約，來降低風險暴露額。交易對手也有可能像投行提出要求，將他們手中對投行的價內期權的收益提現，然后重新簽訂新的合約，這樣也能減少對于投行的風險暴露。交易對手的這些行為都會減少投行的現金頭寸。
交易對手的另外一個可能的反應就是讓投行另外找一家投行來承擔合約的一部分，這樣也能減低對投行的風險暴露額。例如，一家對沖基金通過與投行簽訂信用違約互換合同向投行購買了信用保險。當基金對投行的償債能力產生懷疑的時候，它可以要求該投行聯系另外一家投行來承擔部分的保險，這樣就能隔離一部分對于原投行的風險。
2008年年中貝爾斯登的償債能力發生危機之時，一些貝爾斯登的交易對手要求其他投行承擔部分合約。盡管一般來說其他投行都會按照慣例同意這樣的要求。但是在當時，有鑒于金融形勢和貝爾斯登的財務狀況，許多投行自然而然的拒絕了這一要求。這樣就進一步敲響了貝爾斯登財務困難的警鈴。
除此之外，要求其他投行分擔衍生產品合約的要求可能進一步惡化投行的現金頭寸。因為伴隨著信用衍生產品合約金額的減少，投行持有的合約附帶的現金抵押的數額也會減少，其中的一部分將不得不轉移給其他投行。這部分的現金一般來說是和投行自有的現金頭寸不隔離的，也就是說投行可能利用這部分現金作為其有效的流動性來源。
如果交易對手通過和投行簽訂新的衍生產品合約來減少對于投行的風險暴露額，這也會加劇投行的現金流動性不足的問題。例如，假定有客戶向一個具有流動性不足問題的投行詢價，投行必須同時報出一個OTC期權合約的買入價和賣出價。一旦這個買入價報出之后被客戶接受，投行就不得不支付一筆現金以買入該期權。這樣一來客戶對于投行的風險暴露頭寸減少了，但是投行的現金頭寸更少了。當然，投行由于流動性的不足可以拒絕報價，或者報出一個明顯偏離市場的不具有吸引力的價格。但是這樣只會給市場發出一個投行流動性不足的預警信號而使得問題進一步惡化。結果就是，在流動性危機剛產生之時，投行相信自己能渡過這一危機，于是它為了向市場表明自己的能力，堅持同時報出買入價和賣出價，雖然這樣會使得自己的一部分現金流向其衍生產品合約交易對手。
根據Singh的分析，花旗投行OTC衍生產品交易對手對于投行的風向暴露額由2008年三月的1260億美元下降到了2009年3月的170億美元。在同一時期內，高盛的這一數字由1000億美元下降到了910億美元。
在OTC互換協議的信用附加條款中，經常規定當交易對手的信用等級下降的時候要繳納補充的抵押物。一個典型的門檻就是穆迪的A2級或者是標準普爾的A級。在2009年摩根斯坦利向SEC提交的文件中披露，在2008年11月30日由于公司長期信用等級下調一檔所需追加的抵押物金額達到約4.98億美元，如果公司信用等級啊下調兩檔，那么這一數字將達到14.562億美元。由于美國AIG金融信用等級下降觸發的大額追加抵押金要求是AIG集團尋求美國政府注資以擺脫困境的最直接原因。
互換協議中還包括了在一些或有事項發生時合約提前中止的條款，這包括交易對手的違約行為。合約提前中止一旦發生，合約雙方將根據合約的重置成本進行清算。這一重置成本可以由第三方價格或者是模型估算的價格。接下來實際操作中的程序可能是復雜的，萊曼兄弟的破產就是一個典型的例子。
投行一旦對合約違約就會使得原來的衍生產品頭寸被一筆負債取代。根據OCC的數據，花旗投行的OTC衍生產品合約名義價值大約是30萬億美元，如果這些合約全部中止的話，按照合約名義金額的0.2％來計算，結算合約產生的新的負債將達到600億美元。另外，因為大多數OTC衍生產品的執行是不受破產保護的限制的，交易對手可以立即獲得結算的費用。這使得合約的交易對手相對于投行的無擔保債權人的索償權更加優先，后者的索償權在破產程序還未結束之前是無法實現的。OTC衍生產品的這一特別條款將使得投行的債權人在投行發生償債危機的時候更加迅速的撤資，這也會加速投行的危機發生。
二、短期債權人的撤資
大型投行傾向于使用短期回購協議來為他們的資產融資?；刭弲f議的交易對手通常是貨幣市場基金或者是其他投行?；刭弲f議的期限大多是一天，也就是所謂的“隔夜回購協議”，因為隔夜回購的靈活性是最大的，利率通常也是最低的。在正常的金融環境下，一家投行可以通過回購協議獲得其大多數資產的資金來源，包括國債、公司債和不動產抵押貸款等，其中的利差大約不到2％。因此投行可以基本不耗費自有資本的持有這些資產。在破產之前，貝爾斯登和萊曼兄弟的財務杠桿超過了30倍，它們的資金來源大量的依賴于短期回購協議融資。King通過各方面的數據綜合估計在2008年上半年，大約42％的投行持有的金融工具是通過回購協議或者等同于回購協議的交易融資的。而貝爾斯登的這一比例達到了55％。
由于高校擴招和受金融危機的影響,大學生就業高峰與全社會就業高峰重疊,需要就業的人數急劇增長。
一是我國高校經過連續幾年的擴招,造成了高校畢業生高存量、高膨脹的局面,僅2009年就有610萬大學畢業生參加就業,比2008年多出了52萬。
二是受到世界金融危機的影響,企業效益下滑,企業破產或者停產而產生的失業勞動者多達800萬,將要與我們的應屆畢業大學生爭奪就業崗位。
三是隨著農村城鎮化步伐加快所產生的農村剩余勞動力進城務工人員大大增加,也將與我們的大學生爭奪就業機會。
四是高中、技校、中專這些院校畢業后選擇不再繼續深造而選擇參加就業的這部分新增的勞動者,他們也都將會與應屆畢業大學生爭奪工作機會。
受我國經濟總量的制約,就業崗位增長是緩慢的,經濟增長提供給大學生的就業崗位也是有限的。龐大的就業群體將要與我們的應屆畢業大學生爭奪有限的就業崗位,造成很多大學生不能及時就業?？梢?大學生就業形勢非常嚴峻,大學生就業難的現象開始凸現出來,就業現狀不樂觀。
二、大學生就業困難的原因分析
(一)大學畢業生的供需失衡
由于我國高校擴招,出現了畢業生數量急劇增長,而就業崗位增長緩慢的現象,致使勞動力市場供需關系嚴重失衡,造成了一部分學生的就業困難。
(二)學校教育與市場需求脫節
高校專業設置不合理,培養模式市場定位不準確,高校在加速擴招的同時,未能及時將專業設置與勞動力市場需求緊密聯系起來,導致了高校專業設置與勞動力市場嚴重脫離,影響大學生就業。
(三)高校培養的學生質量不過硬
目前有的學校追逐熱門專業,但師資、教材沒有能力應付,畢業生得不到社會的認可。同時大學畢業生自身綜合素質不高,適應社會的能力差,難以符合用人單位的要求。
(四)大學生的就業觀念誤區
一是大學畢業生就業注重薪酬、待遇和發達地區,大學畢業生選擇過度集中于北京、上海、廣州、深圳等經濟發達、工資水平較高的地區,造成發達地區的就業壓力顯著增加而西部城市求賢若渴。同時,大學生“高不成,低不就”的就業心理更加嚴重影響擇業與就業。二是社會和家人的觀念。希望在政府,高等院校、事業單位及國企等所謂“吃皇糧”的部門工作。但這些部門吸納的勞動力畢竟有限,如果大家都把目標索定在這些范圍較小的行業,必然加大畢業生的競爭壓力和就業難度。
(五)社會壁壘,用人單位盲目設置的各種條件帶來的就業難
很多用人單位特別是企業動輒要求求職者二至三年的工作經驗,許多應屆畢業生往往因缺少實際工作經驗而難以落實工作;另外有些用人單位不注重實際,盲目追求高學歷;還有一些單位限制戶籍、檔案等一些因素,不使大學生與許多好的工作機會失之交臂。
(六)部分高校對畢業生就業工作的重視程度不夠,缺乏對畢業生的有針對性的就業指導
有些學校就業指導往往畢業前才進行,對畢業生的指導缺乏針對性,沒有給予畢業生足夠的專業技能的訓練。
(七)就業政策不完善造成就業難
國家雖然為鼓勵和吸引人才到中西部和欠發達的地區發展或者支援農村教育,實行很多優惠政策,但是資金投入相對較少,對這些畢業生支援國家服務期滿后還缺乏相關的引導;同時國家還沒有針對高校畢業生就業的具體保護政策,對就業中的性別歧視還沒有相關有效措施,某些地區還存在戶口、檔案限制,這勢必會影響人才的自由流動,影響就業。
各高校沒有引導和支持大學生自主創業的措施,也影響大學生就業。
三、解決大學生就業難的對策
(一)制定政策法規,完善就業市場體系
國家應制定相關的政策,鼓勵大學生投身基層、到西部地區和經濟欠發達地區實現就業,消除就業歧視,深化人事、戶籍等相關就業制度的配套改革,打破由于戶籍制度造成的市場分割問題,規范就業市場。
(二)改進和調整我國高等教育的專業結構、教學內容、課程體系
使其更加符合勞動力市場的需求,把市場需求和培養規格緊密結合起來,使大學生順利就業。
(三)加強就業工作的理論研究 ,建立一支高素質、專業化的就業指導隊伍
高校就業指導隊伍的整體素質對于推動整個大學生就業工作起著關鍵作用。這就要求對從事大學生就業指導的專職人員進行專業培訓,提高業務水平和綜合素質。同時,積極吸收具有心理學、社會學、教育學、信息學等專長的老師充實到就業指導隊伍中來。將畢業生就業的各項工作落到實處,確保學生充分就業。
(四)全面提高綜合素質,轉變就業觀念,掌握就業主動權
面對嚴峻的就業形勢,大學生必須不斷提高自身素質, 增強自身的實力和適應力,掌握過硬的本領,才能在就業競爭中占據主動地位,才能樹立新時期的就業觀。樹立起“先就業、后擇業、再創業”的職業選擇策略,從現實出發選擇自己的求職道路。
(五)降低期望值,使大學生走出開價虛高的誤區
通過切合實際的指導,讓大學生能夠對自身能力水平及就業市場狀況進行正確的認識和評估,形成較為理性的擇業行為,縮小理想和現實的差距,將每月工資收入定位在合理區間。
(六)深入各行各業為畢業生挖信息、找崗位
主動出擊,多方爭取外援,廣泛挖掘搜集信息,積極與用人單位取得聯系,為大學生組織各種招聘會提供就業崗位。
(七)積極鼓勵并支持大學畢業生自主創業
有很多大學生有著強烈的創業沖動和渴望,我們無論從學校還是從國家角度都應加以引導和扶持。自主創業是今后大學生就業工作的新趨勢、新動向,如果大學生自主創業這項工作抓好了,會大大減輕我國大學生就業的壓力。
(八)政府應建立高校畢業生失業保障和培訓機制
畢業生是中國寶貴的人力資源,畢業生失業是一種巨大的人才浪費。從政府的角度應制定相關的法律規范,將未就業的大學生和失業的大學生納入到社會失業人員的范疇,并給予相應的救濟。這樣既可以維護社會的穩定,又體現了國家“尊重知識、尊重人才”的政策。同時,針對畢業生未能及時就業的實際,有針對性的組織各種培訓班,加強就業指導,提高失業畢業生的就業競爭力。
關鍵詞：金融；金融危機；資本主義
引言：2008年9月，美國次貸危機全面升級，演變為金融危機，其影響迅速波及全球，造成巨大沖擊，讓全球經濟陷入了陰霾兩年之久。此次金融危機引起了政府、組織、學者和廣大民眾的密切關注，大家都在透視危機爆發的原因，尋求自我解贖的途徑。因此我將從西方金融危機爆發的原因及其對我國經濟的不利影響的分析，探討我國應對西方金融危機的措施。
1.西方金融危機爆發的原因
西方金融危機的爆發表面上是美國次貸危機的影響產生，但是其內在深層次的根源卻是資本主義的基本矛盾的長期積弊，以及近幾十年來西方新自由主義政策和資本主義各種矛盾誘發的產物。
1.1資本主義的基本矛盾是西方金融危機爆發的根本性原因。政治經濟學認為，資本主義生產方式的基本矛盾是生產的社會化與生產資料的私人占有之間的矛盾。資本主義基本矛盾的存在必然會滋生各種社會矛盾，使得資本主義商品生產正常運行所需要的一系列連續性、并存性和均衡性關系難以得到滿足，從而爆發資本主義經濟危機。20世紀80年代以來，隨著經濟全球化的持續推進，資本主義基本矛盾在全球范圍不斷擴展并日趨激化。①
1.2新自由主義經濟政策是西方金融危機爆發的政策性原因。1979年撒切爾夫人在英國上臺，1980年里根在美國上臺后，新自由主義經濟政策開始在英美推行，并隨后在全世界蔓延。他們極力主張自由化、私有化、市場化，堅決否定公有制、社會主義和國家干預。但是，2008年國際金融危機的爆發可能要給新自由主義經濟政策畫上一個句號，成為其失敗的標志。英國《金融時報》說：“自由化時代也是金融危機格外頻發的時代……所有這一切都蘊含著最終導致自由化時代滅亡的種子②”。
2.西方金融危機對中國的不利影響
西方金融危機的爆發對全球經濟都造成了巨大的影響，同時對我國經濟的發展也帶來了機遇與挑戰，在此，我就主要分析西方金融危機對我國帶來的不利影響。
2.1沖擊我國金融業。首先，持有美國投資銀行股份或債券的金融機構，受金融危機影響，股票債券大幅縮水。其次，金融危機導致中國金融市場的資金流動放緩。主要是由于國外各商業銀行縮緊銀根所導致。再次，影響了投資者的投資信心。中國股市的一蹶不振，幾乎套牢了所有的股民，投資者信心受損，影響了整個金融業的經營環境③。
2.2減少中國出口貿易，就業壓力突增。西方爆發金融危機后，其“消費過剩”矛頭凸顯。短期內出現大幅度的減少生產，解雇工人，減少對供應商的原料采購，隨著危機的蔓延，其他國家采取類似的措施，對于中國這樣一個多年貿易順差的的出口國而言，必然面臨著“生產過?！钡睦Ь?。生產商擔心存貨過多，就會縮減生產，反過來又進一步縮減消費需求④。生產的縮減又必將會對勞動力需求降低，從而使國內的就業壓力突增。
2.3影響投資熱情與投資能力。從國內投資來看，金融危機一是會導致投資者投資熱情下降，信心不足。二是會利用外資的能力減弱。隨著金融危機的不斷演進，國外金融機構和企業紛紛甩賣海外資產，回籠資金，以套現應對危機。三是預期投資成本的上升，隨著各國的救市措施的實行和危機的緩解必然導致資源和初級產品價格的迅速反彈，使得投資成本上升。
3.西方金融危機對中國經濟發展的啟示
中國作為世界大國，在國際政治中起著重要的作用。雖然中國沒有像西方資本主義國家那樣受金融危機很大的影響，但其影響和威脅仍然彌漫在中國的周圍。因此，中國應從這場金融風暴中吸收經驗教訓，積極采取措施，防患于未然。
3.1堅定不移地走有中國特色的社會主義市場經濟道路。中國市場經濟的特色就是政府對經濟主體和活動具有的強大的監督管理作用，在社會主義條件下能夠對經濟進行宏觀調控，集中力量辦大事。歷史證明這種模式是卓有成效的、是符合中國國情的。調節中國社會主義市場經濟的運行，必須在堅持以公有制為主體、多種所有制經濟共同發展的基本經濟制度的基礎上，充分發揮市場調節和政府調控的作用。通過增加投資需求以及由此帶動的固定資本的有序更新和對國民經濟的技術結構及其比例關系的調整，拉動內需，刺激經濟增長⑤。
3.2加強防范全球金融體系中的危險，注重金融機構的審慎經營。西方金融危機的爆發警示我們，在中國金融業積極穩妥地推進對外開放的同時，全球金融體系中的風險不容忽視。中國銀行業金融機構必須深化改革，改進風險管理能力，提高綜合競爭力。在過渡期間，需要借鑒國外信用風險管理技術，選擇最適當的信用風險識別理論模型并將其與中國信用風險管理的實際情況相結合，構建中國商業銀行信用風險識別模型⑥。
3.3有效調整外匯儲備結構。我國對美國經常項目保持多年的貿易順差，積累了大量美元資產，其中有上萬億美元債券。因而，美國國內經濟對我國經濟財富有著直接的影響。因此，在這種情況下，我們應當在搞活多邊貿易的基礎上，逐步調整外匯儲備的資本結構，減少美元比重，豐富幣種。我國應當增加外匯儲備中黃金的份額，達到保值的目的，適當增持黃金，降低美元貶值給我國造成的損失。
參考文獻：
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[6]衛興華：《國際金融危機與我國經濟發展》，思想理論教育導刊，2010年第1期
注解：
①《研究》2010年第7期，西方國家金融和經濟危機與中國對策研究（上）。
②英國《金融時報》，2008年8月15日。
③《現代經濟》2008年第7卷第10期（總第98期），美國金融危機對中國的影響。
④《現代經濟》2008年第7卷第10期（總第98期），美國金融危機對中國的影響。
關鍵詞：金融風險；傳導；文獻
一、金融危機與金融風險傳導的理論根源
1.金融危機傳導的最早研究。最早對金融危機的傳導性問題進行系統研究的是美國著名經濟學家查爾斯.金德爾伯格。他的《狂熱、恐慌、崩潰―金融危機的歷史回顧》一書，是西方國家第一部系統研究金融危機的學術論著，也是第一次提出了金融危機的國內傳導和國際傳導問題。在金融危機的國內傳導上，該書從分析1636―1637年荷蘭的“郁金香熱”開始，到1987年10月19日黑色星期一的紐約股市暴跌、1990年11月日本股市的暴跌等，認為金融危機的爆發和經濟周期的波動密切相關，經濟繁榮時期，投資、信貸迅速擴張，股票價格、房地產價格快速飆升，人們被繁榮的景象所陶醉，這種繁榮的陶醉感會從一個市場向另一個市場傳播，經濟泡沫愈加膨脹，最后以危機的爆發而強制解決。
2.經濟學文獻的相關研究。金融市場的關聯性和互動性是金融危機和金融風險傳導的重要根源。隨著全球經濟一體化和金融自由化的發展，金融市場間的關聯性在增強。金融資產價格的波動會通過金融市場進行傳導。關于金融市場的聯動程度研究，Stehle(1977)的固定收益的國際資本資產定價模型，提出了國際資產價格均等化理論，表明證券市場間的聯動效應很高。后Errunza 和Losq(1985)的中度市場分割理論 、Bekaert 和Harvey(1995)的國際資本資產定價模型，分別從不同角度驗證了證券市場的關聯性。Baig 和Goldfajn（1999）也認為股票市場是相關的，即一個市場的變動會引起另一個市場的變動。從眾心理、羊群行為是金融危機和金融風險傳導的助動力。經濟學文獻的研究表明，從眾心理、羊群行為也是金融危機和金融風險傳導的根源。金融主體的從眾心理是金融主體無法對金融市場的變化做出正確判斷時，便依賴于其他主體的行為進行決策。
二、關于金融脆弱性理論
關于金融體系脆弱性的理論探討，海曼明斯基提出“金融脆弱性假說”，在他的《金融體系內在脆弱性假說》中提出：私人信用創造機構，特別是商業銀行和貸款者，有不斷經受周期性危機和破產風潮沖擊的內在特性，金融中介的困境會傳遞到經濟生活的方方面面，導致宏觀經濟的動蕩和危機。明斯基從企業角度將借款企業分為三種：第一種是抵補性借款企業。此類企業是最安全的借款人。第二種是投機性借款企業。該類企業收支基本相當。第三種是“蓬齊”借款企業?！芭铨R”借款企業風險最大。另外，明斯基認為，形成金融體系內在脆弱性的原因有兩個：一個是代際遺忘，即當前金融業的繁榮使人們忘記了上一次的金融災難，本性的貪欲戰勝了對過去危機的恐懼，認為當前資產價格的上漲會持續下去，于是又了重演了歷史悲劇。另一個是競爭壓力，認為貸款人出于競爭的壓力而做出了許多不謹慎的貸款抉擇，因為他們為了贏得顧客和市場。
三、金融危機傳染理論
20世紀90年代以來，在金融全球化不斷推進的背景下，隨著貨幣危機爆發頻率的提高和危害程度的強化，激勵著學者們對貨幣危機認識的深化，迄今為止，學術界已發展出三代完整的貨幣危機模型，包括：第一代貨幣危機模型，由克魯格曼（1979）提出，他認為，貨幣危機產生的根源是由于政府的宏觀經濟政策與穩定的匯率政策之間的不協調造成對固定匯率制的沖擊，從而造成本幣貶值，央行為了維持固定匯率不得不動用大量外匯儲備購買本幣，但外匯儲備耗盡時，固定匯率制崩潰，貨幣危機發生。第二代多重均衡、自我實現模型，由奧伯斯特費爾德（1994）提出，與強調經濟基本面因素的第一代貨幣危機模型不同，第二代貨幣危機模型強調預期在貨幣危機中所起的作用。第三代道德風險模型。該模型認為由于政府對金融機構的免費擔保，使他們具有很強的投資欲望而很少考慮投資項目的貸款風險，從而引起投資過渡、資產泡沫破滅、危機爆發?？傊?，三代金融危機理論從不同角度分析了貨幣危機的生成及其傳染，其原因歸納起來包括：宏觀經濟政策的不協調、投資者的預期及金融市場上道德風險的存在。
四、國內學者關于金融危機傳導理論的主要觀點
李小牧分析了金融危機的國際傳導理論，他認為金融危機的國內傳導就是在一國金融泡沫化基礎上，貨幣危機向資本市場危機和銀行業危機，進而向全面的金融危機演變的過程。金融危機國際傳導包括廣義和狹義之分，廣義的金融危機國際傳導應該泛指金融危機在國與國之間的傳播與擴散，既包括金融危機國內傳導的溢出，也涵蓋單純由外部原因導致的跨國傳導，既有存在于貿易金融聯系的國家間的接觸性傳導，也有存在于貿易金融關系并不緊密的國家間的非接觸性傳導。狹義的金融危機國際傳導即接觸性傳導，它是指在金融危機發生之前、之中、之后，某些經濟要素的變化引起其他要素變化，最終引起經濟金融的某些側面或整體變化，以致引發、擴大、緩解金融危機的跨國作用過程，也稱溢出效應。
劉立峰（2000）研究了宏觀金融風險的傳導。認為風險形成以后，會通過各種渠道與形式向外擴散、傳播，形成新的風險。宏觀金融風險反過來影響經濟、投資、貿易和金融過程，影響制度的變革與政策的修訂。不同的宏觀金融風險的形成原因都會有其風險的傳導機制與過程，但通常情況下，宏觀金融風險與危機的形成及發展的原因是綜合的，傳導機制也是復雜的。
石俊志在他的《金融危機生成機理與防范》（2001）中分析了推動金融危機傳遞和擴散的主要因素：一是恐慌心理的傳播是金融危機傳遞和擴散的重要動力；二是不同類型金融市場的關聯性、互動性是金融危機傳遞和擴散的重要機理；三是某些國家和地區之間經濟結構的現實性是金融危機在不同地域之間傳遞和擴散的重要媒介；四是某些國家之間的經濟關系過于密切形成金融危機在不同國家之間傳遞和擴散的紐帶；五是國際間金融協調與干預機制跟不上國際金融業發展的步伐，為金融危機的傳遞和擴散提供了有利條件。
姚國慶在分析經濟虛擬化條件下金融危機的傳導時認為，將金融危機的傳導分為內部傳導機制和外部傳染機制。金融危機在一國內的傳導與擴散為金融危機的內部傳導。金融危機在國與國之間的擴散稱為金融危機的外部傳染機制。形成金融危機傳染機制的渠道主要有三個方面：金融聯系、實際聯系和政治聯系。因此，危機傾向于集體出現，一國危機之后緊接著就是另一國的危機。
從上述金融危機和金融風險傳導的文獻綜述中可以看出，對于金融危機傳導的研究是非常廣泛的，從內容上可以說是多種多樣，包括金融危機傳導的具體內容、金融危機傳導與擴散的形式、金融危機傳導的原因等。但前人的研究成果都是在金融危機爆發后進行分析和研究的，其研究結論僅適用于某次金融危機，如第一代金融危機理論僅適用于20世紀70年代末80年代初墨西哥、阿根廷等發展中國爆發的金融危機，第二代金融危機理論適用于20世紀90年代初爆發的金融危機，而第三代金融危機理論則適用于1997年東南亞金融危機，即這些金融危機理論的研究都帶有一定的時滯性、特殊性。而金融危機是金融風險累積到一定程度的產物，是金融風險的極端表現，因此，對金融風險的傳導機理的研究還有很大的空間。
作者單位：武漢理工大學管理學院
河北經貿大學會計學院
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關鍵詞：金融 創新 經濟增長
世界許多國家都經歷了深刻的金融創新過程，改變了這些國家金融業傳統的經營局面，為金融業開辟了廣闊的發展道路。在金融危機周期性爆發的背景下，使金融創新與經濟增長的關系日趨復雜，世界范圍內都在探討金融創新在金融危機里扮演怎樣的角色，它孕育著新的風險，但也蘊含著推動經濟增長的助劑。創新已經成為當今中國金融業改革發展的客觀要求，中國應當持續走金融創新的道路，從而促進經濟的增長。
1.金融創新、經濟增長、金融危機三者之間的關系
1.1金融創新與經濟增長關系的研究現狀
金融創新可以追溯到二十世紀60年代的美國及歐洲發達國家，70年代逐漸活躍，80年代后發展中國家也開始進行金融創新，并形成世界性的金融創新浪潮。金融創新與金融發展緊密相聯，金融發展又是經濟增長的核心要素，那么，是否可以認定金融創新理所應當可以推動經濟的增長呢？過去20余年間金融創新層出不窮，使金融創新與經濟增長的關系日趨復雜。在金融危機周期性爆發的背景下，金融危機對經濟增長產生的致命威脅讓全世界都在探討金融危機產生的原因，金融創新就是其中之一。金融衍生品創新的泛濫，金融監管制度創新的放松，在一定程度上導致了金融危機的爆發。
研究金融創新與經濟增長關系意義重大，但是目前國內外研究成果較少，同時，金融創新與經濟增長的定性分析是國內外的一些研究的側重點，實證分析很少。但與此相關的研究成果眾多，這些研究成果主要側重于兩個方面，一是探討金融創新與金融發展之間的關系，二是探討金融發展與經濟增長之間的關系。目前國內外實證研究成果較少，尤其是針對我國有影響力的研究仍較少見。
1.2金融創新的界定
金融創新定義紛繁多樣，大多源于熊彼得“經濟創新”的概念，如美國金融學家莫頓·米勒認為金融創新就是在金融領域內建立“新的生產函數”，“是各種金融要素的新的組合，是為了追求利潤機會而形成的市場改革?！蔽覈鴮W者對此的定義為：金融創新是指金融內部通過各種要素的重新組合和創造性變革所創造或引進的新事物，并認為金融創新大致可歸為三類：金融制度創新、金融產品創新、金融市場創新。
2.中國金融創新概況
我國的金融創新是從我國實行改革開放后逐步開始的經歷30多年的發展和變革，我國金融創新在金融工具方面、金融業務方面、金融市場方面、金融技術方面、組織制度方面、管理制度方面等都取得了很多成就，推動了我國經濟的高速發展。但是，而我國金融創新發展時間短、不成熟，金融創新對經濟增長的影響淺層化、不徹底。
2.1中國金融創新的成就
金融創新在中國得到了快速發展，一是由于經濟發展對于金融業的需求增多；二是由于金融機構自身為了追求利潤最大化不斷的增加的金融供給；三是由于國家的法律制度和監管當局給予了金融創新一定的空間。
金融工具種類正在逐漸增多，金融中間業務多樣化，各種業務逐漸擴大。金融市場種類和層次初具規模，金融技術如金融信息、金融電子化水平不斷提高。已經建立了統一的中央銀行體制，中央銀行放松了對金融機構的業務管制，對保險、證券等非銀行金融機構的法律監管逐漸完善。
2.2中國金融創新存在的問題
a.自主創新產品較少，吸納性創新多。20世紀70年代以來，我國創新的金融產品達70多種，但80%左右是從外國引進的，真正具有我國自主創新的產品較少。
b.規避風險創新少，主要表現為盈利。目前我國的金融創新中，追求盈利的創新居多，防范風險的創新少。除了外匯業務有期權、互換、遠期利率協議和部分商品期貨之外，一些具有重要風險管理特征的金融工具基本沒有。
c.金融創新滯后于經濟發展。更多的是當市場出現某些金融需求時，金融機構才開始進行市場創新，來滿足市場需求，這樣會導致創新不成熟，缺乏整體層次感。
3.金融危機下金融創新與經濟增長關系的新認識
3.1金融創新與金融危機
統計800年來歷史數據，讓我們強烈地感受到金融危機與金融創新休戚相關、榮衰與共?？v觀世界金融發展史，那就是一部金融創新與金融危機往復更替的歷史。
然而，每一次金融危機都推動了受金融危機影響的國家進行資本化和金融化的改良，促使金融法律與監管體系的完善，以更大力度的創新來防范金融危機的再次來襲。從這個意義上說，正是一次次的金融危機使得受損國家的金融經濟發展成為可能。但是，不是每一次金融危機都促進了經濟和金融發展。考察150年來，自1636年荷蘭的“郁金香狂潮”(史上第一次被記載的投機性泡沫事件)以來，世界金融危機每10年就要發作一次較大規模的金融危機案例，受害國家無不痛徹心扉。
3.2經濟增長與金融危機
世界性金融危機的多次爆發對經濟增長產生了很多負面影響，這引起了全球對金融創新與經濟增長關系的進一步探索和研究。世界性金融危機爆發以來，金融創新的金融衍生產品市場的泛濫發展所帶來的風險擴散負效應突出顯現，“過度市場化”及其對經濟增長的負作用引起廣泛關注。
3.3金融危機下金融創新與經濟增長關系的理解和啟示
關鍵詞 歐洲債務危機 金融危機傳染 金融一體化 多指標多原因模型
引 言
自2009年末三大評級機構將希臘信貸評級下調開始，歐洲債務危機幾番起落，不僅希臘、愛爾蘭等國的情況嚴峻，意大利、西班牙、葡萄牙等國也陷入債務危機的泥淖。當2009年10月4日希臘政府換屆暴露出巨額財政赤字時，誰也沒有想過歐洲債務危機會發展到如今這個程度。歐洲債務危機蔓延至葡萄牙、意大利、愛爾蘭及西班牙等國，其信用評級均被國際評級機構提出警告或者負面評價。整體來看，歐洲各國的負債與赤字的平均水平均已超過《馬斯特里赫特條約》規定的60%與3%的紅線水平，歐洲債務危機目前仍有繼續蔓延與深化的趨勢。
歐洲債務危機的成因很多，但歐洲金融高度一體化的傳染效應對債務危機的程度有重要影響。金融一體化是經濟、金融發展的趨勢，雖然全球范圍的金融一體化尚未實現，但某些區域已經實現高度的金融一體化。歐元區的建立是歐洲一體化進程中的重要一步，此舉提升了歐洲在世界的影響力。至2009年末，歐盟共27國中有16個國家加入歐元區（愛沙尼亞2011年1月1日加入歐元區），使用統一的歐元作為流通貨幣，相對未加入歐元區的國家，歐元區國家的金融一體化程度較高。
理論上，金融一體化有利于風險分散和資本的有效配置，因而產生長期收益；但金融一體化提高了各經濟體之間的聯系，會使經濟體更容易暴露在金融危機的沖擊之下，或者說更加緊密地與商業周期同步，使得金融危機更易于擴散到一體化區域內的國家，因而會產生短期成本。金融危機具有明顯的傳染性，一國的金融危機通過傳染機制將危機進行擴散，而在各種傳染機制中，金融一體化起到不容忽視的作用。本次債務危機中受影響較大的國家，即歐洲PIGS的葡萄牙P、愛爾蘭I、意大利I、希臘G和西班牙S均為金融一體化程度高的歐元區成員國，歐洲債務危機作為“實驗”，能夠檢驗一國金融一體化程度是否對該國遭受金融危機的程度有影響。本文以歐洲債務危機與歐盟數據為例，試圖研究金融一體化程度是否對一國遭受的金融危機有顯著影響，區域金融一體化對區域內國家是否會有著更強的傳染效應。本研究首先從理論上分析金融一體化對金融危機的影響，再利用多指標、多原因模型，實證檢驗金融一體化對歐洲債務危機的影響程度。
區域金融一體化與歐洲債務危機的傳染機制
大多關于金融一體化與金融危機的研究側重將一體化作為背景，研究金融危機原因、演變、影響等。林毅夫（2004）認為危機能夠從一個經濟體爆發并迅速傳染到其他經濟體必然有其共同的外因，在研究金融一體化與亞洲金融危機時，他將全球經濟一體化和國際金融市場內在不穩定性作為金融危機傳染的主要原因。Stiglitz（2010）建立一般理論框架研究金融一體化的最優程度，認為完全的金融一體化并不是最優選擇，雖然高度金融一體化能從一定程度上分擔風險，但會加深負面效果，如銀行破產的傳染與連鎖反應。游家興（2010）從實體經濟一體化、金融經濟一體化、宏觀經濟趨同化三個維度，構建中國經濟一體化進程的綜合評價指標體系，并運用非對稱多元GARCH模型研究中國經濟一體化進程與金融危機傳染之間的關聯機制，發現金融危機在中國的傳染效應呈現出區域性和時變性的雙重特征。Adrew K. Rose（2011）使用多指標多原因模型，運用次貸危機的全球數據研究金融一體化程度對金融危機的程度的影響，發現某國金融一體化程度對其遭受金融危機的程度并沒有顯著的影響，金融一體化的成本被高估。
理論上，金融一體化發揮金融核心擴散效應，促進金融腹地的產業成長，帶動金融地域系統的金融產業成長水平，最終實現金融地域系統的金融資源效率帕累托最優。在世界經濟的實踐中，區域金融一體化體現在區域內資本的自由流動，消除各種資本流動障礙，體現在區域內的金融機構、金融市場相互緊密聯系為一個整體的趨勢，區域金融一體化既是一種狀態，也是一個過程。金融一體化的好處表現在兩個方面，一方面消除資本流動的障礙，降低資本成本并促進經濟增長；另一方面，隨著境外資本和金融機構的進入，能夠增加本國金融機構的業內競爭，提升資本的配置效率和經濟的運行效率，完善制度安排，減少價格扭曲，促使金融業更加穩健地運行。
但是，金融一體化過程也可能導致不利的結果，如增加金融市場的不穩定性?？鐕鹑谝惑w化會通常會引來國際資本，由于國際資本具有投機性、趨利性和大規模快速流動等特點，資本流動的自由化會增大市場波動和不穩定性，易將一國經濟體暴露在金融危機沖擊的危險之中；同時，金融一體化會降低國內貨幣政策、財政政策與匯率政策的獨立性，而且金融一體化往往伴隨金融開放度的提升與金融管制的放松，使得宏觀調控與應對危機的難度加大。研究發現，在金融一體化環境中，一國遭受金融危機的可能性及影響程度將會增加：一方面是在資本的自由流動過程中，如果沒有做好風險控制與風險規避，容易加劇一國金融體系的脆弱性，加大金融危機爆發的概率；另一方面，由于金融一體化使各國、各地區之間的聯系更加緊密、復雜，其他國家或地區發生的金融危機便很容易傳染至未發生危機國家，形成金融危機的傳染和擴散。
根據世界銀行的定義，廣義的金融危機傳染是指金融危機沖擊的跨國界傳遞或一般的跨國界的溢出效應，是一種動態過程。自20世紀90年代提出“傳染”的概念，金融危機傳染已引起眾多學者的關注。有關金融危機的傳染機制，學者關注的是傳染現象背后的宏觀背景和微觀機制，由此產生金融危機傳染機制的理論，如根據傳染途徑是否通過經濟基本面，分為接觸性傳染與非接觸性傳染；根據傳染的路徑，分為貿易傳染效應、金融傳染效應、預期傳染效應等。由于研究之間的交叉，金融危機的傳遞機制也越來越復雜。
本文以學術界廣泛認可的、由Masson（1999）建立的金融危機傳染的理論框架為基礎，從季風效應、溢出效應和凈傳染三方面分析金融危機的傳染機制，在傳染機制的研究中，本文側重金融一體化的影響。
季風效應的傳導機制指由全球性共同外部沖擊產生的傳染，季風效應與金融一體化的聯系相對較淺。
溢出效應指貿易、金融聯系引起的金融危機傳染，貿易溢出效應是一國發生的金融危機惡化與其有直接或間接貿易聯系國家經濟的基本條件，從而這些國家更易遭受金融沖擊，以致發生金融危機，通過“價格效應”和“收入效應”實現危機傳傳染；而溢出效應中的金融傳染效應是指金融市場自身特征及市場主體行為導致的危機，通過金融聯系向其他國家的傳染，包括直接投資、銀行貸款、貨幣市場、資本市場等渠道，如危機發生國金融市場由于金融危機產生非流動性，就會從與其金融聯系緊密的國家撤資，導致其他國家金融市場產生非流動性而引起金融危機。金融一體化程度越高的區域，國家間的金融聯系緊密，加劇金融傳染的效應，使危機在一體化的區域內更容易擴散。
凈傳染是指由投資者心理預期變化引起的金融危機傳染，即使國家之間不存在直接的貿易、金融聯系，金融危機也可能會傳染，心理預期是金融危機傳染的重要傳導渠道之一。若一個國家發生危機，其他與之相似國家的市場預期也會隨之發生變化，從而影響投資者的信心與預期，進而使金融危機傳染至相似的國家，而所謂的“相似”則包括經濟、政治、文化等方面。
金融一體化必然促進金融市場、金融制度等的統一，尤其是金融高度一體化地區，如歐元區國家，在經濟基礎、經濟政策、匯率體制、金融體制、社會文化背景方面都存在較大的相似性，同時地理位置相近，金融、經濟聯系緊密，貨幣政策相似（相同），容易使投資者對該地區的金融穩定形成相同的預期，使危機更容易在國家之間傳染。
關鍵詞：技術 制度 體制 創新
金融，作為時代的高頻詞，引領著歷代經濟的發展、記錄著經濟的蕭條、復興和繁榮。金融危機也稱金融風暴，主要是指全部或者部分地區的金融指標出現危機，或者無法繼續生存。主要包括貨幣危機、債務危機、銀行危機和次貸危機等幾種類型，從“短期利率，貨幣資產，證，房地產，土地（價格），商業破產數和金融機構倒閉數的急劇、短暫和超周期惡化”等要素方面表現出來。
通常，金融危機帶來的危害較為顯著，可能導致經濟增長收到抑制，貨幣大幅度貶值，經濟總額和經濟規模銳減，大量的企業倒閉、失業率劇增、社會普遍經濟蕭條，嚴重的時候甚至可以引發社會動蕩。
從1637年郁金香狂熱開始出現的泡沫經濟，到1929年股市大崩潰引發全國經濟的大蕭條，再到1997年東南亞金融危機，金融系統乃至整個社會經濟受到嚴重創傷，一直到現代2007-2008環球金融危機 ，可以說金融危機一直是伴隨這經濟的發展而前行的，人們依舊無法避免金融危機的突發性，但是，我們可以從根源處著手盡量減少危機造成的傷害。
一、金融危機產生的原因
要有效的避免金融危機所帶來的傷害，必須要深入了解金融危機產生的原因。當前的金融危機究其原因主要是由美國房產市場泡沫促成的。相較于第二次世界大戰之后的金融危機有著很大的類似之處。
首先，泡沫經濟是直接原因。
泡沫經濟也是經濟危機的直接反映，由于市場經濟個人追求利潤的最大化，哄抬市場，營造了市場繁榮的表象，加上沒有及時進行宏觀調控和市場調節，從而導致了泡沫經濟的虛華表象。
其次，經濟管理體制的弊端。
經濟管理體制是經濟危機產生的根本原因之一，在上個世紀出現了經濟“滯漲”以來，凱恩斯主義的“國家干預”政策遭到了強烈的批判，“經濟自由、私有化、減少管制”倍受追捧，然而，過度依賴市場經濟的自身調節，容易導致經濟的發展不受控制，在利益的驅使下，容易產生不健康的市場競爭機制。
最后，經濟環境和宏觀調控的制約力不恰當
由于美國市場的泡沫經濟現象出現，波及全球的金融體系，特別是信貸危機不斷加大，而政府的宏觀調控力度在追求市場經濟的自由發展的大背景下已然較難發揮其強制調控作用。
二、金融危機對中國產生影響的主要方面
金融危機的產生對中國許多行業的影響深遠，其中金融行業是主要影響行業。包括投資銀行、證券公司和保險等金融機構，都在一定的程度上消減了原來的擴張計劃；同時由于金融危機的影響，地產、汽車、廣告等實體經濟也收到影響，進出口貿易受到重創，使得我國不得不改變經濟管理體制的手段，加強國家宏觀調控；最后由于市場的萎縮，需求量下降，科技企業等受到影響，尤其是硬件和軟件外包、芯片制造等行業，因此在一定程度上阻礙的科技的進步。
1、經濟市場的影響
金融危機的浪潮不斷波及著中國市場，特別是對金融行業的影響，“2007年我國吸引外商直接投資783億美元，2008年前三季度達到744億美元?！庇捎谑澜缃鹑谖C的影響，世界流動性的減少，估計對我國外商直接投資會產生一些影響?！比嗣駧艑γ涝抢^續升值或是貶值也是“兩難”選擇,貨幣風波、次貸危機等對金融市場的沖擊不容忽視。
2、經濟政策的影響
世界金融危機嚴重的阻礙了投資者和消費者對未來經濟的自信心，導致了經濟市場的變化，而經濟市場的變動必然會引起政府金融政策的變革。首先，我國的財政政策由緊縮向擴展性轉變；其次，貨幣政策的調整趨向適度從寬；最后，我國的進出口政策也相應的調整。
3、科學技術的影響
經濟危機在一定程度上抑制了市場的有序性，導致很多高科技產業的蕭條，進出口經濟收到重創，特別是汽車、電子產品等科技含量較高的產業，依賴于國外的先進技術。在進出口政策調整的前提下，必然導致產業經濟的滑坡，產業經濟受到影響，科技創新相應的收到限制，
三、我過應對經濟危機的創新舉措
1、提高認識、正確處理好實體經濟與虛擬經濟之間的關系。
在市場經濟中，實體經濟主要從工農業、交通運輸業、商貿、建筑業等方面進行產品和服務的交流，而虛擬經濟則主要是市場中的信用制度以及資本證券化的經濟活動。經濟危機的典型代表泡沫經濟就是虛擬經濟的過于繁華，而導致實體經濟的相對滯后，在應對經濟危機的創新舉措中，首先要從原因的根本出發，正確實施實體經濟與虛擬經濟之間的關系，使兩者相互適應、相互促進。
2、有機結合市場經濟調節與國家宏觀調控之間的關系
遵循市場經濟的基本規律是經濟有序進行的基本要素，但是市場不是萬能的，存在一定的缺陷，市場經濟的自發調節難以平衡國民經濟結構，甚至引發一系列經濟、環境、社會問題；所以，加強國家的宏觀調控勢在必行，利用政策的扶持，有效實現市場的資源配置。
3、加強科技創新，以科技拉動經濟、減小經濟危機的沖擊
科學技術是第一生產力，以科技帶動市場經濟是國民經濟發展的必經之路。尤其在面臨國際經濟危機的大背景下，特別需要科技的拉動力量。加強政策的扶持和科技資金的投入，加強科技生產，帶動電子科技產業技術的發展，最大限度的縮小經濟危機給我國國民經濟帶來的沖擊。
參考文獻：
[1] 歐文•B.今日宏觀經濟學[M].北京大學出版社.2006
【關鍵詞】金融危機；防范策略
一、對我國經融危機防范做出探討的意義
隨著經濟全球化趨勢的發展，金融危機對我國金融安全甚至國家安全都產生著越來越大的潛在危害。首先，金融危機在十分嚴重的情況下會對我國金融制度以及金融體系造成嚴重沖擊，導致金融制度實效以及金融體系混亂而使其難以正常運轉，從而對經濟以及金融的正常發展起到阻礙與制約作用；其次金融危機會對商品、信息以及資金的正常流動造成干擾，導致貨幣供應減少以及信用過程重點，從而使就業、交易、生產水平降低；再次金融危機會到來較為嚴重的政治損害與社會損害。在金融危機產生以后，物價的上揚會導致社會財富出現再分配，社會矛盾在這一過程中容易被激化而產生政局不穩以及政治爭論；第四金融危機會導致發展中國家的財富外流，從而對國家經濟利益以及經濟產生難以挽回的損失。我國作為最大的發展中國家，一旦發生經濟危機勢必需要在較短的時間內進行大量資金的籌措來對市場進行搶救，而在此過程中，我國就需要接受西方的發達國家或者國際金融組織在經濟貿易方面的種種苛刻條件而導致我國利益廉價外流以及經濟實力的下降，甚至會導致國際發言權的減少。這種對國家利益產生的威脅是金融危機危害的最高表現。而金融危機的種種危害也要求我國能夠防患于未然，在認識金融危機防范迫切性與重要性的基礎上對金融危機防范策略做出探討。
二、我國對金融危機做出防范的有效手段
構建健全的金融監管方法以及金融監管體系以及對金融危機的誘發因素做出快速反應是對金融危機進行防范的重要手段，同時宏觀金融經濟政策的調控以及國際合作等也是對金融危機做出防范的有效手段。
（一）構建完善的法規保障
無論是金融監管還是金融風險的防范都需要完善的法律來進行規范，從而是金融監管以及金融風險防范能夠在受到市場規律調節的基礎上在法律制約環境中開展相關工作以是有效對金融危機進行有效防范的目的。在法律法規的完善中，市場準入、風險管理、經營管理、市場退出等方面內容都需要用規章條例來進行明確、保障與規范，從而確保我國金融機構能夠依法規范經營并對金融危機的防范發揮良好效果。
（二）構建健全的金融監管體系
我國的金融監管工作需要由金融管理部門以相關法律法規為依據來對金融業進行管制、約束與監督以確保金融業的健康運行。金融盡管體系則是對我國金融監管制度的安排，其中包括我國金融監管部門對金融市場以及金融機構進行管理的機制和監管體系組織安排。作為金融法規得以實施基本保證的金融監管制度是為了解決潛在的金融風險而存在的，金融監管體系的內容也會隨著我國金融的發展而得以豐富。
（三）宏觀經濟政策與戰略
為了對金融危機產生的潛在風險做出有效防范，不僅要依靠具有約束性的風險防范體系，同時要使用宏觀經濟政策以及戰略來對我國金融市場做出調控。一般而言，經濟承受力較弱的情況下更容易產生金融危機，而如果經濟承受力較強，則可以在一定程度上抵消金融風險，所以如何有效的對宏觀經濟政策以及戰略進行應用以預防和應對金融危機是金融危機防范中的重要研究內容。
（四）對社會公眾心理做出有效引導
當前的經濟學理論指出由于信息不對稱以及人的理性有限，所以開展經濟活動的主體會產生機會主義思想傾向，在這種傾向中，人們會利用無論正當與否的手段來進行自身利益的謀取，而這一點是產生金融危機的重要原因之一，并且在金融危機產生后，這種傾向會發揮出推波助瀾的消極作用，所以在金融危機的防范中，對公眾心理做出有效的、積極的引導是十分重要的手段。
（五）強化國際間金融合作
通過強化國際間金融合作是實現金融危機風險共擔的有效手段，同時也能夠在金融危機產生以后減小金融危機對我國金融所帶來的危害。在此過程中可以通過以下幾個方面來實現國際間金融合作的強化：一是構建信息網絡來對國外在金融危機防范中的經驗進行學習；二是通過強化與其他國家在金融監管方面的多變或者雙邊合作來實現先進經驗和我國國情的結合，從而構建具有中國特色的監管體制；三是在與其他國家發展合作關系的過程中要重視將本國金融機構向國際市場推廣，同時對金融機構的發展做出規范；三是為國內吸引外資，從而在推動國內經濟發展的同時幫助我國培養更多的專業人才。
三、完善我國金融危機防范策略的建議
（一）調整我國經濟結構
我國經濟結構的調整可以增強我國對金融危機進行長期抵御的能力。受到傳染性經濟危機影響的國家具有以下幾個特點：實際匯率被高度、政府存在財政赤字、外匯儲備減少、銀行體系脆弱等，這說明要在全球化背景下對金融危機做出防范就必須確保內外政策具有良好的協調性以及國內經濟能夠健康發展，所以對經濟結構做出調整十分必要。在此過程中，我國需要做到以下幾點：一是處理好內向型經濟與外向型經濟之間的關系，并在全球化背景下確保國民經濟結構的均衡和合理。在外向型經濟發展的同時要兼顧國內產業的發展，通過擴大內需以維持國民經濟健康、快速的發展；二是要對外資進行正確、積極的引進與利用，并對外資的引進與利用進行宏觀引導。在承認外資推動我國經濟建設作用的基礎上要認識到外資在某一領域或者行業的過多集中會導致地域經濟差距以及行業發展差距；三是強調科技發展，推動產業升級。我國需要通過推動高科技產業的發展來提高出口商品的附加值；四是藏富于民，提高國民可支配收入并構建公平完善的社會保障機制，通過解決教育、住房、醫療等民生問題來提高國民消費能力，從而有效拉動內需。
（二）構建金融危機預警機制
為了探求爆發金融危機的國家受到金融危機感染的根本原因，IMF針對在二十世紀九十年代中四次區域性的經濟危機受影響國與不受影響國所具有的金融指標開展了分析，通過分析發現一個國家被傳染性經濟危機影響的重要原因之一是內外不均衡。同時國際金融體系有待健全以及國際之間金融協調和合作缺乏也是金融危機蔓延的重要原因。當一個國家爆發金融危機，那么其他國家就有一定的幾率產生金融危機，而在全球化趨勢進一步加強的背景下，世界上每一個國家被傳染金融危機的概率也在不斷增加，所以在我國金融危機的防范當中，不僅構建金融危機預警機制是十分必要的，同時要在金融危機預警機制的構建中突出區域性特點，即我國通過與其他國家的合作或者借助一些區域性經濟聯盟來以互利平等為原來構建金融危機預警機制，從而對國際游資的沖擊進行有效的遏止。
參考文獻：
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華爾街的金融巨頭和銀行巨頭曾經享受過公允價值帶來的快樂，如今卻談虎色變。在金融危機的市場環境中，對資產支持證券（ABS）、抵押貸款支持證券（MBS）等金融衍生產品按公允價值進行計量。自2007年下半年美國次貸危機初現端倪以來，隨著房貸違約率的不斷上升，由房屋貸款衍生出來的資產抵押類證券價格持續下跌，導致金融機構不得不對其計提大量的減值。
而金融機構資產規模巨大，其破產牽連廣泛，于是市場上迅速出現了交易對手風險，其自身直接損失尚在其次，它所引發的互不信任乃至信貸緊縮立即牽扯到一連串美國大型金融機構陷入破產危機，其后更席卷至歐洲乃至全球金融業。在這種情況下，許多金融產品的交易市場全面冰封，“以市值計價”甚至已經沒有市場可言，故只有將資產價值減計至零，形成又一波惡浪。
于是，一些銀行家、金融業人士甚至國會議員將矛頭直指美國會計準則，認為公允價值是此次金融危機的“元兇巨惡”。
二、金融危機的爆發與公允價值無關
以美國財務會計準則委員會（FASB）和國際會計準則理事會（IASB）為代表的會計準則制定機構則認為，金融巨頭對公允價值會計準則的抨擊無非是為了轉移公眾的視線，從而為自己過度的投機和失敗的風險管理尋找替罪羊。會計界認為，金融機構隨意放松信貸標準、毫無節制地發放住房按揭貸款制造了房地產泡沫，并通過不透明、不受監管、容易滋生道德風險的資產證券化等金融創新手法放大金融資產泡沫，這才是最終釀成這場災難深重的金融危機的原因。而會計界借助公允價值計量模式，及時、公開、透明地揭示出這些資產泡沫，促使金融界、投資者和金融監管當局正視和化解金融風險。
他們認為，公允價值會計準則加強了財務信息的透明性，尤其是在經濟下滑時期公允價值的信息顯得更為重要，取消公允價值只會打擊投資者的信心并帶來更大的不穩定性。會計的職能在于盡可能地提供準確的決策相關信息，公允價值會計方法提供了及時的價值計量，捕捉到了市場目前的波動，但它絕非導致市場波動的原因，本次金融危機是許多因素相加的結果。因此，粗暴地取消公允價值會計并不能結束危機。
三、公允價值并非此次金融危機的根源，但其放大了危機損失
在綜合以上兩種觀點后，筆者認為：公允價值并非此次金融危機的根源，但其放大了危機損失。
此次金融危機的直接原因，在于次貸引發的流動性不足、金融創新缺乏透明度和有效監管，而不是公允價值會計；恰恰相反，應該通過這次金融危機進一步完善公允價值計量相關會計準則，提高會計準則在揭示、控制風險方面的功能?！段磥碡攧請蟾婺Ｊ健分芯椭赋?，“在選擇財務報告的計價基礎時，我們將首先考慮相關性的問題，數據的可靠性固然重要，但不相關的數據對任何人也沒有用處”。
中國人壽2003年在紐約和香港兩地上市,擁有龐大的銷售網絡,有4800多家分支機構,1.5萬個營銷網點,已經連續七年入圍世界500強,公司總市值在上市保險業排名第一。關于宏觀經濟和金融危機的議題,僅發表個人觀點。
本輪金融危機為何危害如此之大。世界上發生過多次金融危機,雖然也引發了金融動蕩和經濟衰退,但其影響的深度、廣度和時間的跨度都遠遠低于本次金融危機,我認為主要是因為本輪金融危機與歷史上其他金融危機存在非常本質的差別。主要就是因為過去所發生的危機是原生品市場單一泡沫驅動下的傳統金融危機,而本輪金融危機是原生品和衍生品雙重泡沫驅動下的新型金融危機。與傳統金融危機相比,本輪金融危機不僅泡沫大,而且泡沫的損失非常高。數據顯示,2001年到2006年以次貸為主體泡沫擴大2.4倍,衍生品泡沫基于次貸CDS放大300倍,這種衍生品泡沫化的程度是遠非原生品市場泡沫所能比擬的。本輪金融危機當中,原生品房地產貸款最大損失就是3600億美元左右,而衍生品的虧損卻高達1.54萬億美元,相當于三個原生品泡沫還要大。本輪金融危機與傳統金融危機存在本質的差別,導致本輪金融危機殺傷力高于以前的金融危機。
美國金融發展趨勢。美國金融危機全面爆發到現在差不多一年了,雖然歐美出臺大量的金融刺激政策,但我們認為經濟還沒有見底,因為作為誘因的房地產市場還沒有見底。美國的次貸違約率和指數率上升到25%和14.34%的歷史高位,2009年7月份的指數達到32%。目前還沒有止跌的跡象,表明房地產危機還沒有見底,還有很多重要的經濟指標也沒有見底。從GDP增速看,2009年第二季度,美國、英國、法國再創新低,創1990年以來的新低。儲蓄率方面,美國、英國從危機前的零儲蓄快速提高到2009年5月份5.7%和5%左右,還有加速提升的趨勢。歐美等國家的采購經理人指數和消費信心指數都沒有根本的好轉,所以我們認為目前金融危機尚未見底。
金融危機什么時候見底?我們判斷指標有兩個,一個是GDP增長不再下滑,另一個是GDP絕對額不再下降。我們通過構建模型的方式對金融危機作出兩個估計,一個是樂觀估計,一個是悲觀估計。樂觀估計走出谷底要一年左右的時間。悲觀估計假設美國政府不采取任何的救援措施,危機可能要持續2014年才能止跌,但美國已經采取措施,所以這種情況不會出現?？傮w來看,2010年金融危機能否走出谷底,還取決于美國和歐洲政府的政策力度,力度大可以見底,力度不大還會推遲。
對于我們國家宏觀經濟走勢的基本判斷。我們認為2008年第四季度以來,我國GDP大幅下降最主要的原因是兩個方面,第一是受金融危機影響的出口大幅度下滑,第二受國家經濟周期回調的影響。我們做了一個模型,顯示如果不考慮國際經濟波動和宏觀調控政策的因素,我們下滑要持續下滑到2012到2013年。2009年以來的GDP開始回升,我們認為這種反彈是政策性反彈,2008年11月份,如果國家不采取強有力的財政政策和貨幣政策,國家經濟增速我們大概只能達到1%的水平,所以政策對經濟拉動作用是不能低估的。談到上面兩個問題主要是判斷下半年和2010年的走勢,我們認為最主要的就是要看清楚兩個問題,一是出口,二是政策。對于出口主要是受金融危機的影響,金融危機今年難言見底,所以上半年國家出口還會保持20%的負增長,這方面的操作空間是很小的。對于政策,政策保增長已經成為當前乃至未來一個時期咱們國家頭等的政治和經濟要務,我們認為下半年仍然會保持寬松的貨幣政策,但為了防止風險會進行適度微調。2009年保八沒有問題,2010年能不能保八要看國內外的情況而定。
保險資金對地方建設的問題。中央投資資金平均到位率是94%,地方資金配套到位率是48%,很重要一部分原因就是地方政府拿不出錢來。保險業特別是壽險業資金有長期性和穩定性的作用,在全國上下都想辦法保增長的同時,如何幫助地方政府經濟建設已經成為重大課題。保險資金除了可以投資債券、股票、基金之外,房地產股權領域也在涉足過程當中,希望在為地方經濟實體作出貢獻的同時,為保險公司尋求更大的發展空間。
(作者單位:中國人壽保險有限責任公司戰略規劃部)
