時間：2023-08-01 17:39:35
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機的原因和影響，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
近來全球性的金融危機引起了人們廣泛的關(guān)注，探討其產(chǎn)生原因和影響的文章非常多。在很多文章尤其是媒體報道中，“金融危機”和“經(jīng)濟危機”這兩個概念經(jīng)常混淆使用，甚至互為替代，這種用法對嗎?這兩個概念究竟有何區(qū)別和聯(lián)系?
2007年開始的美國次貸危機演變成的全球性金融危機，對當(dāng)前世界各國經(jīng)濟都產(chǎn)生了較大的影響。無論從波及的范圍，還是從對世界經(jīng)濟的影響看，這場金融危機都不亞于1929～1933年那場經(jīng)濟危機。這次全球性的金融危機引起了人們廣泛的關(guān)注，探討其產(chǎn)生的原因和影響的文章非常多。而很多文章尤其是媒體報道中，金融危機和經(jīng)濟危機這兩個概念經(jīng)常混淆使用，甚至互為替代，這是不對的。搞清楚這兩個概念的區(qū)別和聯(lián)系，對于深入理解當(dāng)前金融信機的性質(zhì)和影響是必要的。
什么是經(jīng)濟危機
當(dāng)代多數(shù)中國人頭腦中的經(jīng)濟危機概念基本上來自于政治經(jīng)濟學(xué)教科書：在政治經(jīng)濟學(xué)中，經(jīng)濟危機指的是經(jīng)濟發(fā)展過程中周期爆發(fā)的生產(chǎn)過剩的危機，是經(jīng)濟周期中的決定性階段。自1825年英國第一次爆發(fā)普遍的經(jīng)濟危機以來；、資本主義經(jīng)濟從未擺脫過經(jīng)濟危機的沖擊，其表現(xiàn)為生產(chǎn)減少、工人大量失業(yè)、購買力和需求下降、通貨膨脹等問題。
但現(xiàn)代意義上的經(jīng)濟危機其內(nèi)涵要比傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟危機寬泛得多。從形成經(jīng)濟危機的根源來說，傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟危機主要是資本主義基本矛盾激發(fā)的結(jié)果。爆發(fā)于1929～1933年間的美國經(jīng)濟危機，其根本原因是資本主義體制下的社會財富嚴(yán)重分配不公，使得社會貧窮階層和人口不斷擴大，從而制約了社會消費能力，導(dǎo)致了社會生產(chǎn)的過剩。而現(xiàn)代意義上的經(jīng)濟危機其根源是多方面的，并非單一的。有政治，經(jīng)濟、金融和貿(mào)易體制等多方面的原因。二戰(zhàn)后，國家干預(yù)主義盛行，世界貿(mào)易一體化趨勢加強，資本市場發(fā)達(dá)，金融領(lǐng)域創(chuàng)新活動頻繁，各國經(jīng)濟之間的相互依賴性增強，虛擬經(jīng)濟超實體經(jīng)濟加快發(fā)展。這些因素雖促進了各國經(jīng)濟的發(fā)展，但也為經(jīng)濟危機的爆發(fā)埋下隱患。
舉例來說，1970年由石油危機引發(fā)的資本主義國家的經(jīng)濟危機是由發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家兩大利益集團的矛盾引發(fā)的；1996年亞洲金融危機則是由東南亞國家放松管制和過快的資本自由化、銀行體系不完善、金融監(jiān)管缺失，匯率制度僵化等原因造成的；2007年越南經(jīng)濟危機則主要是資本項目開放過早且金融體系不健全、監(jiān)管不到位造成的；2007年美國金融領(lǐng)域中次貸危機的原因是多方面的，如次級抵押貸款產(chǎn)品設(shè)計上存在固有的缺陷、國際和國內(nèi)的流動性過剩等因素，深層上還有社會政治原因：政府長期以來為滿足民眾的愿望而偏好寬松的貨幣政策、財政政策和房貸政策。
什么是金融危機
金融危機又稱金融風(fēng)暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機具體表現(xiàn)在金融萎縮，股價下跌，資金供給不足，流動性低，并引發(fā)企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會普遍經(jīng)濟蕭條，甚至社會動蕩或國家政治動蕩。
現(xiàn)代社會金融危機之所以頻繁發(fā)生并迅速蔓延，這與發(fā)達(dá)的現(xiàn)代金融市場密切相關(guān)。由于實體經(jīng)濟迅速發(fā)展，貨幣制度硬約束的不復(fù)存在(即布雷頓森林體系的崩潰)，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)特別是電子計算機及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟超常規(guī)發(fā)展。金融市場異常活躍，泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重，這使貨幣流通速度加快，資本市場過度膨脹，流動性過剩加劇。同時世界經(jīng)濟一體化趨勢不斷加強，各經(jīng)濟體之間的聯(lián)系緊密，某一國或地區(qū)金融領(lǐng)域出現(xiàn)問題，立即會波及到世界各地，世界經(jīng)濟形成了牽一發(fā)而動全身的格局。這些因素就好像一把雙刃劍，既推動了世界經(jīng)濟的飛速發(fā)展，也導(dǎo)致了金融危機的頻繁出現(xiàn)。
金融危機與經(jīng)濟危機的聯(lián)系和區(qū)別
關(guān)鍵詞:金融危機;虛擬經(jīng)濟;實體經(jīng)濟;危機防范
中圖分類號:F830.99文獻標(biāo)識碼:A 文章編號:1673-0992(2010)03-087-01
一、金融危機的描述
2008年爆發(fā)并蔓延的全球性金融危機,正在以幾乎前所未有的深度和廣度,正如格林斯潘提出的這是一次百年未遇的經(jīng)濟危機。本次危機的爆發(fā)源于次級債務(wù)危機,而后引發(fā)了金融市場的金融危機,最后轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟,引發(fā)了世界范圍的經(jīng)濟危機。本次危機,歐美資本主義國家深受影響,全球經(jīng)濟陷入了重重困難,部分國家甚至出現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的停滯,大批國際大公司如房地美、房利美和大批的銀行破產(chǎn),金融危機引發(fā)的經(jīng)濟危機的原因值得深入探討。
日本金融危機。20世紀(jì)80年代日本實施金融自由政策,導(dǎo)致金融信貸規(guī)模的大幅擴張,房地產(chǎn)市場和股票市場出現(xiàn)了大量的泡沫。同時,“廣場協(xié)議”助推了日元的升值,日本政府為防止日元大幅升值帶來的負(fù)面影響,日本政府先采取擴張的貨幣政策,后推行緊縮的貨幣政策,導(dǎo)致利率水平直線上升,股票市場崩盤,房地產(chǎn)和股票市場泡沫破裂,危機爆發(fā)。
亞洲金融危機。在1997年之前,亞洲四小龍成為亞洲經(jīng)濟發(fā)展的典型,也成為世界經(jīng)濟增長追逐的焦點。但在1997年7月2日,泰國央行承受不住金融壓力,放棄維持泰銖幣值,隨即拉開了亞洲金融危機的序幕。接著,菲律賓比索和馬來西亞林吉特也深陷金融危機行列。本次危機根本原因在于金融自由化進程中,金融監(jiān)管的滯后、資本的自由流動和外匯儲備過低。
美國次貸危機爆發(fā)的原因。其爆發(fā)的根源在于美國高度自由的市場制度和低利率。國家長期采取寬松的貨幣政策,加之新興市場國家外匯儲備資金的大量流入,營造了低利率環(huán)境,導(dǎo)致房地產(chǎn)市場的火暴。同時,由于監(jiān)管缺位,金融創(chuàng)新產(chǎn)品的復(fù)雜程度使得監(jiān)管機構(gòu)和評級機構(gòu)對風(fēng)險估計超出了一定的范圍。政府對于資產(chǎn)價格泡沫的破裂后不恰當(dāng)?shù)恼袨?助長了危機的爆發(fā)。
縱觀上次20世紀(jì)的幾次金融危機不難發(fā)現(xiàn)一定的規(guī)律。金融危機多是從金融市場出現(xiàn)危機,而后蔓延到房地產(chǎn)市場,引起股票市場、金融市場、資產(chǎn)市場的崩盤。在地域范圍內(nèi),也是從一個國家向臨近國家蔓延,形成“多米諾骨牌”效應(yīng),最后造成一定區(qū)域的危機聯(lián)合體。
二、金融危機的深層次原因分析
透過金融危機的表象,需要我們深思的是引起金融危機的原因。導(dǎo)致危機爆發(fā)多是源于貨幣金融市場的不穩(wěn)定,不健全。其深層原因可以從三個角度分析:
1.人性論。西方資本主義國家引起社會制度的不同,其思想和意識形態(tài)多樣。人們崇尚過度消費,超前消費,沒有儲蓄意識和風(fēng)險意識,沒有良好的消費意識。另外,出于人性的貪婪,投機的意識較強,同時增大了風(fēng)險的可能性,導(dǎo)致社會消費能力和支付能力的破壞使危機爆發(fā)的可能性大增。
2.貨幣體系的不健全,貨幣政策的不適當(dāng)。布雷頓森林體系崩潰之后,國際金融體制沒有發(fā)生質(zhì)的變化,美元作為國際單一貨幣主導(dǎo)的格局沒有發(fā)生變化,雖然歐元的出現(xiàn)對這一格局有所沖擊,但是,沒有引起質(zhì)的變化。單一貨幣主導(dǎo)的弊端是經(jīng)濟的發(fā)展,導(dǎo)致貨幣供給與需求的不對稱變化。在大量貿(mào)易逆差面前,美國增大貨幣供給,以維持經(jīng)濟的發(fā)展。貨幣供給的增多,低利率水平,導(dǎo)致貨幣大量流入股票市場、房地產(chǎn)市場等,出現(xiàn)大量泡沫,通貨膨脹的可能性增大。為了防止通貨膨脹,政府采取了緊縮的貨幣政策,必然引起泡沫的破裂,金融危機成為必然。
3.金融監(jiān)管不利,金融衍生品泛濫。美國次貸危機帶來的最大教訓(xùn)是金融監(jiān)管的不利。金融危機爆發(fā)多是有虛擬經(jīng)濟爆發(fā),而后在實體經(jīng)濟中蔓延。政府沒有出臺相關(guān)的法律,抑或是法律不健全,導(dǎo)致各種虛擬經(jīng)濟體借助法律盲區(qū)進行操作,牟取暴利。同時,由于金融監(jiān)管的不利,金融衍生品花樣百出,日益復(fù)雜,同時各種衍生品由金融市場慢慢滲透到實體經(jīng)濟市場,將實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟連為一體,為危機的爆發(fā)創(chuàng)造了條件。
4.外因論。國際貨幣的流動是上述原因綜合影響。國際金融市場的收益不同導(dǎo)致了貨幣的大量流動,流入國家由于缺乏必要的監(jiān)管機制,導(dǎo)致貨幣大量流入,助推了金融危機的爆發(fā),東南亞金融危機是這一原因的典型寫照。
綜上所述,虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟虛離實合、泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)和膨脹及國際金融秩序的混亂和不公正,多種因素的結(jié)合,導(dǎo)致金融危機的爆發(fā)。
三、金融危機防范的政策性建議
為避免金融危機的爆發(fā),應(yīng)從一下角度加以改革,減少經(jīng)濟危機爆發(fā)的應(yīng)從一下幾方面加以引導(dǎo)。
1.培養(yǎng)民眾合理健康的消費模式,杜絕過度消費等的不合理消費模式。同時,加強民眾的適當(dāng)儲蓄意識和風(fēng)險防范意識,進一步減少投機行為,降低危機的助推力量。
2.從國家角度,應(yīng)該建立健全穩(wěn)健的金融體系,根據(jù)本國的實際情況施行不同層次的貨幣政策和財政政策,調(diào)整貨幣的供應(yīng)與需求,借助市場的力量,維持金融市場的穩(wěn)定。
3.加強金融監(jiān)管,增加政府的參與程度。任何市場都存在各自的缺陷,需要政府適度的參與,維持市場的正常運行。加強金融監(jiān)管,從立法的角度進行規(guī)范,建立良好的監(jiān)管機制,一方面加強金融機構(gòu)建立監(jiān)管;另一方面,加強金融創(chuàng)新的監(jiān)管,避免出現(xiàn)金融衍生品泛濫現(xiàn)象,同時,建立良好的信用等級評價制度,避免信用制度的膨脹,保證信用評價的可參考性;第三,從立法的角度調(diào)節(jié)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的結(jié)合,適時適度的調(diào)整不同市場的結(jié)合,關(guān)注相關(guān)市場的變化,積極采取預(yù)警機制,避免危機的爆發(fā)和大范圍蔓延。
4.從國際角度,各個國家應(yīng)積極建立新的貨幣體系,改變原有的美元作為單一貨幣的體制,應(yīng)建立多元的貨幣體制,避免單一貨幣存在的弊端。同時,各國建立聯(lián)合預(yù)警機制,積極參與,共同監(jiān)督國際金融市場的波動,加強合作交流,共同抵御金融危機的爆發(fā)。③
參考文獻:
[1] 顧華詳. 論國際金融危機對完善我國金融監(jiān)管法制的警示[J].江西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2009(3).
[2] 周祖文.金融危機的歷史經(jīng)驗與啟示[J].甘肅金融,2009年8月.
關(guān)鍵詞：技術(shù) 制度 體制 創(chuàng)新
金融，作為時代的高頻詞，引領(lǐng)著歷代經(jīng)濟的發(fā)展、記錄著經(jīng)濟的蕭條、復(fù)興和繁榮。金融危機也稱金融風(fēng)暴，主要是指全部或者部分地區(qū)的金融指標(biāo)出現(xiàn)危機，或者無法繼續(xù)生存。主要包括貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機和次貸危機等幾種類型，從“短期利率，貨幣資產(chǎn)，證，房地產(chǎn)，土地（價格），商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期惡化”等要素方面表現(xiàn)出來。
通常，金融危機帶來的危害較為顯著，可能導(dǎo)致經(jīng)濟增長收到抑制，貨幣大幅度貶值，經(jīng)濟總額和經(jīng)濟規(guī)模銳減，大量的企業(yè)倒閉、失業(yè)率劇增、社會普遍經(jīng)濟蕭條，嚴(yán)重的時候甚至可以引發(fā)社會動蕩。
從1637年郁金香狂熱開始出現(xiàn)的泡沫經(jīng)濟，到1929年股市大崩潰引發(fā)全國經(jīng)濟的大蕭條，再到1997年東南亞金融危機，金融系統(tǒng)乃至整個社會經(jīng)濟受到嚴(yán)重創(chuàng)傷，一直到現(xiàn)代2007-2008環(huán)球金融危機 ，可以說金融危機一直是伴隨這經(jīng)濟的發(fā)展而前行的，人們依舊無法避免金融危機的突發(fā)性，但是，我們可以從根源處著手盡量減少危機造成的傷害。
一、金融危機產(chǎn)生的原因
要有效的避免金融危機所帶來的傷害，必須要深入了解金融危機產(chǎn)生的原因。當(dāng)前的金融危機究其原因主要是由美國房產(chǎn)市場泡沫促成的。相較于第二次世界大戰(zhàn)之后的金融危機有著很大的類似之處。
首先，泡沫經(jīng)濟是直接原因。
泡沫經(jīng)濟也是經(jīng)濟危機的直接反映，由于市場經(jīng)濟個人追求利潤的最大化，哄抬市場，營造了市場繁榮的表象，加上沒有及時進行宏觀調(diào)控和市場調(diào)節(jié)，從而導(dǎo)致了泡沫經(jīng)濟的虛華表象。
其次，經(jīng)濟管理體制的弊端。
經(jīng)濟管理體制是經(jīng)濟危機產(chǎn)生的根本原因之一，在上個世紀(jì)出現(xiàn)了經(jīng)濟“滯漲”以來，凱恩斯主義的“國家干預(yù)”政策遭到了強烈的批判，“經(jīng)濟自由、私有化、減少管制”倍受追捧，然而，過度依賴市場經(jīng)濟的自身調(diào)節(jié)，容易導(dǎo)致經(jīng)濟的發(fā)展不受控制，在利益的驅(qū)使下，容易產(chǎn)生不健康的市場競爭機制。
最后，經(jīng)濟環(huán)境和宏觀調(diào)控的制約力不恰當(dāng)
由于美國市場的泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象出現(xiàn)，波及全球的金融體系，特別是信貸危機不斷加大，而政府的宏觀調(diào)控力度在追求市場經(jīng)濟的自由發(fā)展的大背景下已然較難發(fā)揮其強制調(diào)控作用。
二、金融危機對中國產(chǎn)生影響的主要方面
金融危機的產(chǎn)生對中國許多行業(yè)的影響深遠(yuǎn)，其中金融行業(yè)是主要影響行業(yè)。包括投資銀行、證券公司和保險等金融機構(gòu)，都在一定的程度上消減了原來的擴張計劃；同時由于金融危機的影響，地產(chǎn)、汽車、廣告等實體經(jīng)濟也收到影響，進出口貿(mào)易受到重創(chuàng)，使得我國不得不改變經(jīng)濟管理體制的手段，加強國家宏觀調(diào)控；最后由于市場的萎縮，需求量下降，科技企業(yè)等受到影響，尤其是硬件和軟件外包、芯片制造等行業(yè)，因此在一定程度上阻礙的科技的進步。
1、經(jīng)濟市場的影響
金融危機的浪潮不斷波及著中國市場，特別是對金融行業(yè)的影響，“2007年我國吸引外商直接投資783億美元，2008年前三季度達(dá)到744億美元。”由于世界金融危機的影響，世界流動性的減少，估計對我國外商直接投資會產(chǎn)生一些影響。”人民幣對美元是繼續(xù)升值或是貶值也是“兩難”選擇,貨幣風(fēng)波、次貸危機等對金融市場的沖擊不容忽視。
2、經(jīng)濟政策的影響
世界金融危機嚴(yán)重的阻礙了投資者和消費者對未來經(jīng)濟的自信心，導(dǎo)致了經(jīng)濟市場的變化，而經(jīng)濟市場的變動必然會引起政府金融政策的變革。首先，我國的財政政策由緊縮向擴展性轉(zhuǎn)變；其次，貨幣政策的調(diào)整趨向適度從寬；最后，我國的進出口政策也相應(yīng)的調(diào)整。
3、科學(xué)技術(shù)的影響
經(jīng)濟危機在一定程度上抑制了市場的有序性，導(dǎo)致很多高科技產(chǎn)業(yè)的蕭條，進出口經(jīng)濟收到重創(chuàng)，特別是汽車、電子產(chǎn)品等科技含量較高的產(chǎn)業(yè)，依賴于國外的先進技術(shù)。在進出口政策調(diào)整的前提下，必然導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的滑坡，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟受到影響，科技創(chuàng)新相應(yīng)的收到限制，
三、我過應(yīng)對經(jīng)濟危機的創(chuàng)新舉措
1、提高認(rèn)識、正確處理好實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟之間的關(guān)系。
在市場經(jīng)濟中，實體經(jīng)濟主要從工農(nóng)業(yè)、交通運輸業(yè)、商貿(mào)、建筑業(yè)等方面進行產(chǎn)品和服務(wù)的交流，而虛擬經(jīng)濟則主要是市場中的信用制度以及資本證券化的經(jīng)濟活動。經(jīng)濟危機的典型代表泡沫經(jīng)濟就是虛擬經(jīng)濟的過于繁華，而導(dǎo)致實體經(jīng)濟的相對滯后，在應(yīng)對經(jīng)濟危機的創(chuàng)新舉措中，首先要從原因的根本出發(fā)，正確實施實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟之間的關(guān)系，使兩者相互適應(yīng)、相互促進。
2、有機結(jié)合市場經(jīng)濟調(diào)節(jié)與國家宏觀調(diào)控之間的關(guān)系
遵循市場經(jīng)濟的基本規(guī)律是經(jīng)濟有序進行的基本要素，但是市場不是萬能的，存在一定的缺陷，市場經(jīng)濟的自發(fā)調(diào)節(jié)難以平衡國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，甚至引發(fā)一系列經(jīng)濟、環(huán)境、社會問題；所以，加強國家的宏觀調(diào)控勢在必行，利用政策的扶持，有效實現(xiàn)市場的資源配置。
3、加強科技創(chuàng)新，以科技拉動經(jīng)濟、減小經(jīng)濟危機的沖擊
科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，以科技帶動市場經(jīng)濟是國民經(jīng)濟發(fā)展的必經(jīng)之路。尤其在面臨國際經(jīng)濟危機的大背景下，特別需要科技的拉動力量。加強政策的扶持和科技資金的投入，加強科技生產(chǎn)，帶動電子科技產(chǎn)業(yè)技術(shù)的發(fā)展，最大限度的縮小經(jīng)濟危機給我國國民經(jīng)濟帶來的沖擊。
參考文獻：
[1] 歐文•B.今日宏觀經(jīng)濟學(xué)[M].北京大學(xué)出版社.2006
內(nèi)容摘要:隨著金融危機相關(guān)研究的增加,近義詞混淆越來越嚴(yán)重。本文就金融危機傳播、傳染、傳遞、傳導(dǎo)與擴散這些容易混淆的近義詞進行辨析,比較它們之間的差異,為實務(wù)界和學(xué)術(shù)界規(guī)范使用概念提供幫助。
關(guān)鍵詞:金融危機 傳導(dǎo) 辨析
相關(guān)概念比較
(一)關(guān)于金融危機的定義
《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》將金融危機(Financial Crisis)界定為:“全部或大部分金融指標(biāo)―短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期的惡化” 。側(cè)重從金融指標(biāo)的統(tǒng)計學(xué)意義上界定了金融危機的內(nèi)涵。如果從金融危機發(fā)生的原因上定義其內(nèi)涵,Mishkin認(rèn)為金融危機就是一種逆向選擇和道德風(fēng)險問題變得太嚴(yán)重,以至于金融市場不能夠有效地將資源導(dǎo)向那些擁有最高效率的投資項目而導(dǎo)致的金融市場崩潰。關(guān)于金融危機的定義還有很多,學(xué)術(shù)界并沒有達(dá)成共識,研究角度的不同就會得到不同定義以及派生的概念。本文研究的金融危機傳導(dǎo)及其相關(guān)概念就是屬于這樣的一個現(xiàn)象。
(二)金融危機傳導(dǎo)及相關(guān)概念
1.金融危機的傳播(spread)。“Spread”是一個很普通常用的詞匯,在文獻中較為常見,主要是指傳播;散布;蔓延;擴散的含義。馮蕓(2002)認(rèn)為金融波動是金融系統(tǒng)的固有特征,金融產(chǎn)品的價格隨著受到多種復(fù)雜因素影響的供需變化而上下漲跌是必然規(guī)律。因此,金融危機是一種波動,然后由波動到危機、由傳播到傳染的過程。“傳播”這個概念強調(diào)金融市場的內(nèi)在波動性。
2.金融危機的傳染(Contagion)。在眾多的關(guān)于金融危機的文獻中,“Contagion”的使用頻率最高。英文含義為疾病的接觸傳染,運用在金融危機中采用其引伸義。不同的理論對傳染的解釋差異較大,至今仍未形成一個比較公認(rèn)的看法。Forbes & Rigobon(2001)認(rèn)為沒有一個統(tǒng)一的傳染定義或者定義傳染的方法。根據(jù)世界銀行的定義,金融危機的傳染分三個層次:寬定義、限制性定義和嚴(yán)格限制性定義。寬定義界定傳染是沖擊的跨國傳遞和一般性的跨國溢出效應(yīng)。限制性定義界定傳染是超越了國家間的基本聯(lián)系和共同沖擊之外的跨國相關(guān)性或?qū)λ麌鴽_擊的傳遞。嚴(yán)格限制性定義界定相對于平靜時期,在危機時期跨國相關(guān)性增加就是傳染(姚國慶,2005)。Masson(1998)通過一個簡單的包含兩個國家的國際收支平衡模型分析季風(fēng)、溢出和傳染效應(yīng),說明當(dāng)國家的宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)處于某一范圍內(nèi)出現(xiàn)多均衡點,金融危機的傳染是多重均衡改變的結(jié)果。馮蕓(2002)將傳染作為傳播的特殊情況,并從傳播的角度定義傳染,即特定國家的沖擊演變?yōu)橥瑯佑绊懫渌麌业膮^(qū)域性或全球性的沖擊。
3.金融危機的傳導(dǎo)(Transmission)。“Transmission”是對金融危機傳導(dǎo)的多數(shù)翻譯,《牛津高階英漢雙解字典》翻譯的含義是“傳播”;“傳遞”;“傳達(dá)”;“傳染”,其原因貨幣傳導(dǎo)機制多數(shù)使用“Transmission”一詞,而貨幣傳導(dǎo)機制與貨幣危機聯(lián)系緊密。國內(nèi)也有學(xué)者認(rèn)為是“Conduction”,這種看法較為不妥,因為其含義為電流或者熱量的傳導(dǎo),不能用于抽象意義上的傳導(dǎo)。安輝(2003)從兩個層面定義金融危機的傳導(dǎo),狹義的金融危機的傳導(dǎo)主要是接觸性傳導(dǎo),是貿(mào)易和金融溢出效應(yīng)的結(jié)果,即一國金融危機發(fā)生后,由于實際經(jīng)濟或金融方面的相互銜接,使得局部或全球性的沖擊在國際間傳播。廣義的金融危機的傳導(dǎo)泛指一國金融危機的跨國的傳播和擴散,導(dǎo)致許多國家同時陷入金融危機。
4.金融危機的傳遞(Delivery)。“Delivery”的英文含義是遞送或者投遞信件等,很少用在抽象意義的表達(dá)上。宋清華(2000)認(rèn)為金融危機可以在國與國之間傳遞,并把金融危機的傳遞機制解釋為接觸傳染機制和相似傳染機制。石俊志(2001)認(rèn)為金融危機的傳遞過程可以分為兩個層面:一個是危機在不同市場或不同領(lǐng)域之間的傳遞與擴散的過程;另一個是危機在不同地理空間上的傳播與擴散過程。傳遞在金融危機的研究中使用較少,并不常見。
5.金融危機的擴散(Spread):陳學(xué)彬(2001)認(rèn)為金融危機的過程是投機者、本國公眾、外國公眾、本國政府、外國政府和國際組織等多方非對稱信息動態(tài)博弈的過程。博弈個案實力對比、利益格局和所獲信息的變化導(dǎo)致危機的擴散。“Spread”作為擴散理解,在中英文的文獻中經(jīng)常使用,這個詞語作為一個描述性的概念,在多數(shù)文獻中得到認(rèn)可。但這個詞匯并很少作為研究對象,原因在于這個概念過于寬泛,不能準(zhǔn)確表達(dá)研究目的。
(三)金融危機傳導(dǎo)及其相關(guān)概念使用特點比較
1.用語比較。金融危機相關(guān)近義詞運用在不同的理論中,如果需要分辨其中的差異,那么還是需要正本清源,回到這些詞語的詞源上進行比較。《現(xiàn)代漢語規(guī)范用法大辭典》和《當(dāng)代漢語詞典》對這些詞語的解釋各有側(cè)重,“傳播”側(cè)重于散布,散播,廣泛散布,用電波或者符號傳送消息。“傳染”本意指病原體從有病的生物體侵入別的生物體內(nèi),引申為一方對另一方給以影響。“傳導(dǎo)”側(cè)重導(dǎo)向,如熱或電等能量由物體的一部分傳至其他部分。神經(jīng)把外界刺激傳向大腦。“傳遞”側(cè)重遞送,由一方交給另一方。“擴散”則是擴大并散開,這些詞語有自身各自的特點,“傳遞”多用于具體含義,“傳染”具有強烈情感色彩而“傳遞”是沒有中間媒介的。
2.使用頻率比較。由于金融危機本身是復(fù)雜的,金融危機的研究也就不能用統(tǒng)一的理論進行解釋。從研究者的使用頻率上來看,采用傳播和傳遞兩個詞語研究金融危機的文獻較少。金融危機傳播是把金融危機過程解釋為金融市場波動、危機、傳播、傳染的演變發(fā)展過程,強調(diào)波動的度量。金融危機傳播傳遞在語用上多為具體行為,所以漸漸地離開人們的視野。研究者的頻率使用的傳染、傳導(dǎo)和擴散三個詞語。傳染一詞的原意是病原體從有病的生物體傳到別的生物體。單從詞義上理解,傳染本身也包含有市場波動的擴散和延續(xù),但是它還具有比波動傳播更深一層的含義。而在具體解釋金融危機傳染機制以及傳染途徑時,需要對其具體的渠道進行分析,此時采用危機的傳導(dǎo)更能夠體現(xiàn)事物發(fā)展的方向性。因此,姚國慶(2005)認(rèn)為所謂的傳導(dǎo)機制和傳染機制都是指一種傳遞機制,只不過它們分析的范圍不同。傳導(dǎo)機制通常假設(shè)傳遞是在一個封閉的經(jīng)濟體系下進行的,指一國內(nèi)部金融危機如何擴散。而傳染機制則是指一國金融危機發(fā)生后通過什么樣的途徑擴散到有關(guān)的國家,從而形成國際性金融危機。
3.概念界定比較。在金融危機傳播、傳染、傳遞、傳導(dǎo)與擴散這五個概念中,界定模糊的是擴散和傳播,這兩個概念在正式與非正式用語中都頻繁出現(xiàn),用這兩個詞語研究金融危機沒有針對性。而傳導(dǎo)是這五個詞語中,最強調(diào)方向性的概念。在金融危機的渠道研究、機制研究等較為常用。相對于傳導(dǎo)而言,對于傳染的界定存在很大差異,一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為兩個國家位于同一個的地理區(qū)域,市場結(jié)構(gòu)和歷史有許多相似性,相同的跨國市場聯(lián)系始終存在,沖擊的傳遞不應(yīng)看作是傳染;另一些經(jīng)濟學(xué)家卻認(rèn)為,只要一個國家的沖擊傳播到另一個國家,即使跨國市場聯(lián)系沒有重大變化,這種傳播也構(gòu)成了傳染。綜上所述,這五個概念的界定清晰程度不一,需要具體考慮概念研究的對象。
金融危機傳導(dǎo)及其相關(guān)概念的分類
在對金融危機的過程的研究中,國內(nèi)學(xué)者使用最多的概念是傳導(dǎo)和傳染。下面把金融危機傳導(dǎo)按照常見的劃分方法歸納如下:第一,按接觸程度劃分為接觸性金融危機傳導(dǎo)(傳染)和金融危機傳導(dǎo)(傳染)。第二,按國界劃分國內(nèi)金融危機傳導(dǎo)(傳染)和國際金融危機傳導(dǎo)(傳染)。第三,按是否封閉經(jīng)濟體系劃分為金融危機傳導(dǎo)(傳染)和金融危機傳導(dǎo)(傳染)。第四,按金融危機媒介類型劃分為貨幣危機傳導(dǎo)、債務(wù)危機傳導(dǎo)、信貸危機傳導(dǎo)等。
金融危機傳導(dǎo)及其相關(guān)概念的綜合解釋
整個金融危機從開始到結(jié)束劃分為形成、爆發(fā)、傳染、擴散、蔓延、平息六個階段。在這個過程中,金融危機的傳染的含義更加明確,破壞性的后果更加鮮明。因為金融危機具有極大的經(jīng)濟破壞力,是金融泡沫破滅引起的金融海嘯。只要牽連在內(nèi)的經(jīng)濟體,金融危機都會對它產(chǎn)生負(fù)面的影響。這樣的劃分反映出投資者對于金融危機的集體恐慌,這種恐慌不是個別企業(yè)或個別行業(yè),而是整個國家和多個國家。因此,對于金融危機傳染的研究多數(shù)為金融危機的效用研究,也就是溢出效應(yīng)、季風(fēng)效應(yīng)和凈傳染效應(yīng)的研究。如果說傳染側(cè)重強調(diào)金融危機的負(fù)面影響,那么傳導(dǎo)側(cè)重強調(diào)金融危機渠道的方向性,使得金融危機研究的途徑具體化。人們可以分析金融危機傳導(dǎo)的渠道,分階段描述整個金融危機的過程,也就是傳導(dǎo)是貫穿于整個過程中。在這個危機過程中,擴散刻畫的是傳染的進一步延續(xù),因為這個詞語是中性的概念。金融危機爆發(fā)到結(jié)束都可以使用擴散。在這個綜合解釋中,放棄了傳遞和傳播,主要原因在于這兩詞語難以刻畫具體的金融危機過程。
參考文獻:
1.姚國慶.經(jīng)濟虛擬化下的金融危機[M].南開大學(xué)出版社,2005
關(guān)鍵詞：東南亞金融危機；國際金融危機；香港對外貿(mào)易
1、引言
金融危機成為現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的周期性特征之一。1997年由國際投機資金沖擊泰國貨幣泰銖而引發(fā)的東南亞金融危機，使得東南亞國家的貨幣平均貶值25%-70%（何慧君，1998），實行聯(lián)系匯率制度的香港為維持匯率穩(wěn)定付出了巨大的代價，而亞洲地區(qū)及受此影響的其他國家經(jīng)濟衰退也對香港的對外貿(mào)易造成了巨大損失，香港對外貿(mào)易出現(xiàn)了將近一年的負(fù)增長。兩次金融危機對香港的對外貿(mào)易產(chǎn)生了及其重要的影響，但由于兩次金融危機產(chǎn)生的原因和影響范圍不同，導(dǎo)致對香港對外貿(mào)易的影響機制也有差別，香港應(yīng)對兩次金融危機的措施也不同，通過對比兩次金融危機對香港對外貿(mào)易的影響，有利于香港在世界經(jīng)濟運行越來越緊密的情況下，優(yōu)化對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)和政策，從而更好的應(yīng)對全球經(jīng)濟發(fā)展的變化。
國際貿(mào)易已經(jīng)成為世界經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，從亞當(dāng)斯密的絕對優(yōu)勢理論和大衛(wèi)李嘉圖的相對優(yōu)勢理論到赫克歇爾和俄林的要素稟賦理論再到克魯格曼的規(guī)模經(jīng)濟理論、佛農(nóng)的產(chǎn)品周期理論等，理論界對國際貿(mào)易的運行規(guī)律和特點進行了深入的探討。國際貿(mào)易屬于一種經(jīng)濟活動，金融危機導(dǎo)致的經(jīng)濟波動很大程度上影響國際貿(mào)易活動。Cantor和Mark（1998）、Baxter和Crucini（1995）等人的早期研究確認(rèn)了國際經(jīng)濟波動中國際貿(mào)易和國際金融傳導(dǎo)渠道的存在性和合理性。石紅蓮（2010）認(rèn)為在全球化經(jīng)濟時代，任何一個國家尤其是大國的經(jīng)濟波動都會影響其他國家的經(jīng)濟進而向全球范圍擴散。經(jīng)濟波動主要是通過國際貿(mào)易、國際金融和國際投資以及資訊等渠道傳導(dǎo)的。陳學(xué)彬、徐明東（2010）金融危機短期內(nèi)對國際貿(mào)易最直接的兩個主要影響渠道為收入效應(yīng)和價格效應(yīng)。王會強、（2010）重要從收入、價格、匯率、外商投資等方面研究了金融危機對河北省出口貿(mào)易的影響。本文主要從其對外貿(mào)易的三個部分比較分析兩次金融危機對其影響。
2、對外貿(mào)易指標(biāo)變化比較
一個國家或地區(qū)通過對外貿(mào)易參與國際分工，節(jié)約社會勞動，不但使資源得到充分的利用，還可以保證社會再生產(chǎn)順利進行，促進社會擴大再生產(chǎn)的實現(xiàn)。衡量對外貿(mào)易的指標(biāo)主要有對外貿(mào)易規(guī)模、對外貿(mào)易依存度、對外貿(mào)易價格指數(shù)、對外貿(mào)易地理方向以及對外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)等，金融危機通過影響一國或地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展、周圍國家和地區(qū)的經(jīng)濟環(huán)境以及匯率等方面作用于對外貿(mào)易。本文主要從兩次金融危機對香港對外貿(mào)易規(guī)模、對外貿(mào)易地理方向和對外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)等三個指標(biāo)的影響進行比較分析。
2.1 對外貿(mào)易規(guī)模
20世紀(jì)80年代以來，香港對外貿(mào)易快速發(fā)展，成為世界著名的國際貿(mào)易中心，貿(mào)易額進入全球前十，并成為世界最大的轉(zhuǎn)口貿(mào)易地。金融危機影響對外貿(mào)易最明顯的特征就是對外貿(mào)規(guī)模的減小，東南亞金融危機中，1998年1月份香港進口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易開始出現(xiàn)負(fù)增長，1997年11月開始出現(xiàn)港產(chǎn)品出口負(fù)增長，并持續(xù)十多個月。國際金融危機中，港產(chǎn)品出口負(fù)增長首次負(fù)增長出現(xiàn)于2008年3月，進口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易均于2008年11月開始負(fù)增長，并持續(xù)將近一年。分別取兩次金融危機周期中三年的月度貿(mào)易額增長率，東南亞金融危機從1997年1月至1999年12月，國際金融危機從2008年1月至2010年12月，其進口貿(mào)易、港產(chǎn)品出口貿(mào)易和轉(zhuǎn)口貿(mào)易增長率變化如下圖所示。
從上圖可見，兩次金融危機都在一定程度上影響了香港對外貿(mào)易規(guī)模，但是影響的范圍和時間長度卻不同。國際金融危機對香港貿(mào)易的影響力度明顯比東南亞金融危機強，但后者影響持續(xù)的時間更長，國際金融危機中，進口貿(mào)易增長率最大降幅為22.74%，港產(chǎn)品貿(mào)易增長率最大降幅為50.64%，轉(zhuǎn)口貿(mào)易增長率最大降幅為22.44%，而東南亞金融危機中，進口貿(mào)易增長率最大降幅為22.38%，港產(chǎn)品貿(mào)易增長率最大降幅為21.96%，轉(zhuǎn)口貿(mào)易增長率最大降幅為16.73%。國際金融危機中，進口貿(mào)易負(fù)增長持續(xù)了12個月，港產(chǎn)品出口貿(mào)易負(fù)增長持續(xù)了22個月，轉(zhuǎn)口貿(mào)易負(fù)增長持續(xù)了12個月，東南亞金融危機中，進口貿(mào)易負(fù)增長持續(xù)了16個月，港產(chǎn)品出口貿(mào)易負(fù)增長持續(xù)了26個月，轉(zhuǎn)口貿(mào)易負(fù)增長持續(xù)了15個月。此外，兩次金融危機周期中，國際金融危機對香港貿(mào)易影響波動明顯大于東南亞金融危機的影響，而且，對港產(chǎn)品出口貿(mào)易的影響先于進口貿(mào)易和轉(zhuǎn)口貿(mào)易。可見，國際金融危機對香港對外貿(mào)易的影響屬于暫時性的沖擊，而東南亞金融危機則屬于長久的影響。
2.2對外貿(mào)易地理方向
對外貿(mào)易地理方向是指一國或地區(qū)對外貿(mào)易額的地區(qū)分布和國別分布的狀況，即該國的出口商品流向和進口商品來自哪些國家或地區(qū)，說明一定時期內(nèi)各個國家或區(qū)域集團在一國對外貿(mào)易中所占有的地位，通常以它們在該國或地區(qū)進出口總額或進口總額、出口總額中的比重來表示。一國或地區(qū)的對外貿(mào)易地理方向通常受經(jīng)濟互補性、國際分工的形式與貿(mào)易政策的影響。從兩次金融危機周期中分別取6個月香港十個主要貿(mào)易國家或地區(qū)的貿(mào)易額增長率數(shù)據(jù)，如表3所示。
從表3可見，香港進口貿(mào)易中，東南亞金融危機主要影響的是香港從日本、臺灣、美國、新加坡、馬來西亞、印度、瑞士以及泰國等國家的進口，而從中國內(nèi)地和韓國的影響則相對較小；國際金融危機中，主要影響香港從中國內(nèi)地、日本、新加坡、韓國和瑞士等國家，而從臺灣、美國、馬來西亞、印度和泰國等國家的進口影響則相對較小。港產(chǎn)品出口貿(mào)易中，東南亞金融危機主要影響香港與中國內(nèi)地、新加坡、日本、韓國、澳門和馬來西亞等國家或地區(qū)的貿(mào)易，對香港與美國、臺灣、瑞士和英國等國家或地區(qū)的貿(mào)易影響不明顯；國際金融危機對與香港貿(mào)易的前十大國家和地區(qū)都有較大影響，但影響的時間先后有差別，對香港與瑞士、澳門和馬來西亞等國家或地區(qū)的貿(mào)易影響相對較晚一點。轉(zhuǎn)口貿(mào)易去向中，東南亞金融危機對香港與日本、印度、韓國、新加坡和越南的貿(mào)易影響比較大，與中國內(nèi)地、美國、德國、臺灣和英國等國家的影響較小，而與英國的貿(mào)易額還處于上升之中；國際金融危機對香港與美國、德國、韓國、英國和新加坡等國家或地區(qū)的貿(mào)易影響比較明顯，對香港與中國內(nèi)地、日本、印度、臺灣和越南等國家或地區(qū)的貿(mào)易影響較小。
2.3 對外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)
對外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)是指一定時期內(nèi)一國進出口貿(mào)易中各種商品的構(gòu)成，即某大類或某種商品進出口貿(mào)易與整個進出口貿(mào)易額之比，以份額表示。一個國家對外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)，主要是由該國的經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況、自然資源狀況和貿(mào)易政策決定的。香港實行高度開放的貿(mào)易政策，服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)，制造業(yè)份額相對比較小，使得香港產(chǎn)生制造業(yè)空心化現(xiàn)象，兩次金融危機對香港香港對外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)的影響如表4所示。
從表4可見，國際金融危機對香港主要商品的進口、港產(chǎn)品出口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易均產(chǎn)生了比較明顯的影響，對出港產(chǎn)品的出口影響較大，雜項制品、礦物和金屬材料、非金屬材料和電動機械、儀器用具及零件等降幅均超過或接近30%，轉(zhuǎn)口貿(mào)易中降幅超過10%的有四種產(chǎn)品。東南亞金融危機影響較大的非金屬礦物制品進口、電動機械、儀器和用具及零件的出口，而辦公室機器和自動資料處理儀器的進口和轉(zhuǎn)口均有所上升。
3、金融危機對香港對外貿(mào)易影響的機制比較
3.1 金融危機的收入效應(yīng)影響比較
金融危機對貿(mào)易最直接的影響是以收入效應(yīng)降低貿(mào)易對象的實際購買力，即主要影響香港的出口貿(mào)易，香港的出口市場主要是中國內(nèi)地、美國、東南亞以及西歐國家，兩次金融危機對這些國家和地區(qū)收入的影響不盡相同。亞洲金融危機主要影響東南亞的經(jīng)濟，從各國實際GDP增長率可以看出日本、韓國、印度尼西亞1998年實際GDP增長率迅速下降，日本1998年增長率為-2.05%比1997年下降了3.61個百分點，韓國和印度尼西亞1998年增長率分別為-5.71%和-13.9%，比上年下降了11.48%和17.84%。美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機則機會影響了香港的整個出口市場，美國收入減少后，對香港的產(chǎn)品和勞務(wù)需求就會降低，直接導(dǎo)致香港出口的減少。同時，美國是全球進口大國，與諸多國家保持高度相關(guān)的直接或間接貿(mào)易，通過國際間的貿(mào)易進而影響香港對歐盟、日本等國家的出口。
3.2金融危機的價格效應(yīng)影響比較
價格效應(yīng)主要影響香港的狀況貿(mào)易，由于香港實行的是聯(lián)系匯率制度，兩次金融的價格效應(yīng)對香港對外貿(mào)易的機制具有差異。亞洲金融危機的價格效應(yīng)主要表現(xiàn)為東南亞各國的貨幣貶值，而20世紀(jì)末香港主要是與中國內(nèi)地、日本、西歐以及美國之間進行轉(zhuǎn)口貿(mào)易，與東南亞的轉(zhuǎn)口貿(mào)易比重比較低，故而通過價格效應(yīng)的影響不大。國際金融導(dǎo)致全球商品價格下降，降低了出口企業(yè)的利潤率，直接導(dǎo)致本地生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，出口減少。但是，美元的貶值降低了包括石油、礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的國際價格，從而降低一些企業(yè)的進口成本，這個有利于香港的轉(zhuǎn)告貿(mào)易。所以，國際金融危機對香港對外貿(mào)易的影響是綜合性的。
3.3金融危機的匯率效應(yīng)影響比較
東南亞和韓國、臺灣、日本等國家和地區(qū)的貨幣貶值對香港的出口競爭力構(gòu)成了不小的威脅。由于實行聯(lián)匯制，港元兌美元匯率基本維持在7.749～7.730之間，相對其它亞洲國家貨幣間接有大幅度的升值，使香港產(chǎn)品的出口價格競爭力有相當(dāng)大幅的減弱。在東南亞國家貨幣貶值的影響下，國際市場的一些商品價格下跌，如1998年初國際市場工業(yè)制成品價格比1997年9月降低了10%，滌綸切片、纖維和棉紗等產(chǎn)品也因韓國和印尼等國的低價傾銷而價格下跌。國際金融危機中，美國經(jīng)濟大幅下滑，美元相對于其他國家的貨幣貶值，有利于美國的出口，從而影響香港對美國的出口。
4、結(jié)論
東南亞金融危機和國際金融危機雖然產(chǎn)生的原因不同，但都對香港對外貿(mào)易產(chǎn)生了很大的影響。東南亞金融危機對香港對外貿(mào)易的影響持續(xù)時間長、影響范圍大而且反應(yīng)迅速，但是其影響力比國際金融危機小。東南亞金融危機主要是從東南亞國家的貨幣貶值導(dǎo)致香港的實際匯率上升導(dǎo)致香港對外貿(mào)易下降，國際金融危機主要是影響香港的對外貿(mào)易環(huán)境，歐美國家的實際需求下降，轉(zhuǎn)口貿(mào)易和港產(chǎn)品出口貿(mào)易受到?jīng)_擊，日本、東南亞國家經(jīng)濟增長疲軟進一步加大了對香港對外貿(mào)易的影響。但是，國際金融危機中香港的對外貿(mào)易政策比較及時和完善，從而比較迅速的擺脫金融危機的影響。從兩次金融危機中可以發(fā)現(xiàn)，內(nèi)地和香港出口中受沖擊最小，能保持出口價格和銷量不變或增長的是高新技術(shù)產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)名牌產(chǎn)品。陸港合作開發(fā)高科技的提法早已有之，全球的知識化、高科技化和香港出口競爭力的相對減弱都不容香港再遲疑不前。由于香港本地技術(shù)、人才、資源和成本的限制，在發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)方面仍要借助內(nèi)地，因此應(yīng)充分發(fā)揮香港本地信息、資金籌集、服務(wù)方面的優(yōu)勢，相互合作增強香港的國際競爭力，共同防范金融危機。
參考文獻：
[1]盛洪昌.國際貿(mào)易實務(wù)[M].北京：清華大學(xué)出版社，2012.
[2]毛艷華.香港對外貿(mào)易發(fā)展研究[M].北京：北京大學(xué)出版社，2009.
[3]張作乾.香港對外貿(mào)易[M].廣州：中山大學(xué)出版社，1999.
關(guān)鍵詞： 基金家族績效；基金家族風(fēng)險；面板數(shù)據(jù)模型
中圖分類號：F830.9文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1003-7217（2013）02-0034-06
一、引言
作為一種現(xiàn)資方式，基金具備集合投資、分散風(fēng)險以及專業(yè)理財?shù)裙δ堋Ｔ诂F(xiàn)代經(jīng)濟生活中，基金對社會大眾和經(jīng)濟組織的投資與風(fēng)險管理，對社會養(yǎng)老保險體系的構(gòu)建，對金融體系的形成與完善乃至社會經(jīng)濟的發(fā)展等都產(chǎn)生著重大而深遠(yuǎn)的影響。實際中，基金通常并不是一個獨立存在的實體，而是從屬于某個基金家族。所謂基金家族（Fund Family）是指同屬于一個基金管理公司，秉承同樣的經(jīng)營宗旨，堅持同樣的經(jīng)營理念，至少2只基金構(gòu)成的集合。隨著基金業(yè)的快速發(fā)展，基金家族也發(fā)展壯大起來，成為了基金市場重要的競爭主體。截至2012年2月底，中國共有68個基金家族，總計1485只基金。基金家族內(nèi)部的關(guān)系是競爭與合作并存，單只基金作為基金家族的一個成員，其業(yè)績表現(xiàn)以及風(fēng)險狀況等必然會受其所在家族的影響，所以孤立地對單只基金進行研究必然會帶有片面性和局限性。
在國際金融危機的巨大沖擊下，中國基金業(yè)一改連續(xù)增長的態(tài)勢，2008年出現(xiàn)了有史以來最嚴(yán)重的一次歷史性倒退，直到全球經(jīng)濟開始逐步回暖，基金業(yè)才出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象。受此番金融危機影響，在行業(yè)規(guī)模、競爭格局、基金投資以及基金投資者行為等諸多方面，基金產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出與以往截然不同的稟性與特征。本文基于基金家族視角，系統(tǒng)性、綜合性地考察金融危機前、危機中以及危機后基金家族的績效表現(xiàn)、風(fēng)險水平以及兩者之間的關(guān)系，一方面有助于投資者了解基金家族相關(guān)情況，選擇投資于合適的基金家族，做到謹(jǐn)慎、理性地投資，另一方面有利于基金家族順應(yīng)基金市場發(fā)展的需要，制定恰當(dāng)?shù)耐顿Y策略，秉承“價值投資”的投資理念，提高運營管理水平。
二、文獻綜述
關(guān)于單只基金績效影響因素方面的研究較為豐富，這些因素主要包括資金流入量、投資策略、基金經(jīng)理特征、規(guī)模、基金市場特性以及基金管理特征等。如Chevalier和Zllisort，Massa和Patgiri，Khorana和Servaes，Pollet和Wilson，F(xiàn)erreira和Keswani以及曾德明等分別進行了相應(yīng)地探討。
關(guān)于基金風(fēng)險的研究主要涉及單只基金風(fēng)險度量以及風(fēng)險影響因子等，例如，文獻[7-10]分別運用不同的樣本展開了。
關(guān)于基于單只基金層面上績效與風(fēng)險之間的關(guān)系，學(xué)者們的看法存在很大分歧：一種觀點認(rèn)為兩者負(fù)相關(guān)；其他一些學(xué)者認(rèn)為兩者顯著正相關(guān)；還有學(xué)者認(rèn)為隨著經(jīng)濟形勢的變化，兩者關(guān)系的具體形式并不是固定的而是不斷變化的[13]。不難看出，這些研究都沒有從基金家族的層面，考察績效與風(fēng)險之間的關(guān)系。
目前，大部分文獻都側(cè)重研究單只基金，這與基金從屬于某個基金家族的事實不符，故以單只基金為研究對象的研究已不能很好地解釋基金業(yè)諸多現(xiàn)狀。本文擬從實證分析的層面，全面而系統(tǒng)地考察金融危機前、危機中和危機后基金家族績效與家族風(fēng)險的關(guān)系，旨在理清金融危機給基金產(chǎn)業(yè)帶來的深遠(yuǎn)影響，繼而為投資者深刻認(rèn)識不同經(jīng)濟形勢下基金家族的實力和潛力并有針對性地投資于合適的基金家族提供相關(guān)決策參考。
三、研究假設(shè)
金融危機對基金業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，使整個基金業(yè)進行了重新整合，基金家族績效的關(guān)鍵影響因素也發(fā)生了顯著變化，基金家族績效與基金家族風(fēng)險的關(guān)系產(chǎn)生了相應(yīng)的調(diào)整。另外，由傳統(tǒng)金融理論如有效市場假定、期望效用等可知，基金家族風(fēng)險和家族收益之間存在著正相關(guān)關(guān)系，這樣看來，基金家族績效與基金家族風(fēng)險的關(guān)系可能存在以下三種情況：若市場狀況比較樂觀且家族要求的風(fēng)險溢價得到了補償，基金家族績效得以提升；若市場氛圍偏冷且家族要求的風(fēng)險溢價無法得到補償，則這種追求風(fēng)險的投資行為非但不能取得較高的投資收益反而帶來較大的損失，最終使得家族績效狀況惡化；當(dāng)市場有效性不足且基金家族套利行為受限時，基金家族績效與基金家族風(fēng)險之間的關(guān)系并不明顯。由上述分析可知，基金家族績效與基金家族風(fēng)險之間的關(guān)系受宏觀經(jīng)濟形勢影響。鑒于此，提出研究假設(shè)1。
假設(shè)1：基金家族績效與基金家族風(fēng)險的關(guān)系并非一成不變，而是隨著經(jīng)濟形勢變化而變化的。
基于股票慣性假說，股票慣性因子在一定程度上解釋了基金家族績效持續(xù)性的存在。另外，由基金經(jīng)理才能假說可知，基金家族具備一定的擇時擇股能力，能夠按照既有的投資風(fēng)格，持續(xù)、穩(wěn)定地操作，使得基金家族具有良好的業(yè)績延續(xù)性，即家族未來績效很大程度上受過去績效的影響。基于此，提出假設(shè)2。
假設(shè)2：基金家族績效呈現(xiàn)持續(xù)性。
單一的“打造明星基金”策略實際上就是一種“集中投資策略”。采取單一的“打造明星基金”策略會使家族旗下各基金績效兩極分化較嚴(yán)重，且無法有效地分散系統(tǒng)性風(fēng)險，這樣一來，家族處于極不穩(wěn)定的狀態(tài)，而且無法實現(xiàn)家族資源的優(yōu)化配置，嚴(yán)重制約家族整體績效的提升。鑒于以上分析，提出假設(shè)3。
假設(shè)3：基金家族績效受家族投資策略影響，且對采取單一的“打造明星基金”策略的家族而言，其績效明顯遜于策略多樣化的家族。
四、研究設(shè)計
（一） 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
2006年6月23日，《證券投資基金管理公司治理準(zhǔn)則（試行）》頒布，這時開放式基金也已初步形成了股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、保本基金及QDII基金的總體框架。因此，2006年是中國基金業(yè)發(fā)展的一個轉(zhuǎn)折點。鑒于此，本文選取成立于2006年前的基金家族作為研究對象，同時要求它們擁有至少2只開放式偏股型基金，而且收益記錄在2006～2011年間是連續(xù)的。最終，來自32家基金管理公司的103只開放式偏股型基金滿足上述要求，被選作研究樣本。
選取2006年1月～2007年7月、2007年8月～2009年12月和2010年1月～2011年12月三個樣本區(qū)間，并分別定義為金融危機之前、金融期間和金融危機之后。
樣本基金的收益率、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差、Sharp指數(shù)以及資產(chǎn)凈值數(shù)據(jù)均來自于“國泰君安”數(shù)據(jù)庫。使用的統(tǒng)計軟件為Eviews 6.0。
從表3的參數(shù)估計結(jié)果可得到如下結(jié)論：在金融危機期間，基金家族前一期的績效（Preperfft）和基金家族風(fēng)險（Riskft）都是基金家族關(guān)鍵影響因素，但是家族內(nèi)各基金收益率的組間標(biāo)準(zhǔn)差（Devft）的估計系數(shù)不顯著，也就是說投資策略無法顯著影響基金家族績效。
對比分析金融危機前和危機中相關(guān)關(guān)系模型的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，基金家族風(fēng)險（Riskft）的估計系數(shù)由危機前的-0.182變?yōu)榱?0.4162，這說明金融危機使基金家族風(fēng)險對績效表現(xiàn)的負(fù)面效應(yīng)放大。
3. 金融危機之后模型的回歸結(jié)果。
在金融危機后，相關(guān)關(guān)系模型的回歸結(jié)果見表4。
表4混合效應(yīng)模型的回歸結(jié)果
由表4中參數(shù)估計結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，基金家族風(fēng)險（Riskft）的系數(shù)不顯著，換言之，金融危機后基金家族績效與風(fēng)險關(guān)系不顯著。這可能是因為基金產(chǎn)業(yè)競爭日益激烈，加上不樂觀的宏觀環(huán)境，金融危機后基金業(yè)績效狀況仍不夠理想，依舊處于低谷，因此在此階段基金家族績效的決定性因素不是風(fēng)險而是家族的投資策略等其它因素。
如表4所示，基金家族前一期的績效（Preperfft）和家族內(nèi)各基金收益率的組間標(biāo)準(zhǔn)差（Devft）的系數(shù)均顯著。其中，基金家族前一期的績效（Preperfft）的估計系數(shù)為正數(shù)，證實金融危機后家族績效也呈現(xiàn)持續(xù)性。家族內(nèi)各基金收益率的組間標(biāo)準(zhǔn)差（Devft）的系數(shù)是正數(shù)，表明金融危機后家族若采取“打造明星基金”的策略，不均衡地分配內(nèi)部資源，有意識地偏袒“明星基金”，則可改善家族整體績效狀況。
（三）實證結(jié)果分析
1. 在三個時間段內(nèi)，基金家族績效與基金家族風(fēng)險的關(guān)系呈現(xiàn)出不同的特點：金融危機前和危機中兩者呈顯著負(fù)相關(guān)，而金融危機后兩者關(guān)系不顯著，這也就有力地驗證了研究假設(shè)1。金融危機前基金家族績效與基金家族風(fēng)險呈負(fù)相關(guān)，說明基金家族投資風(fēng)險未得到補償，可能的原因：在市場狀況較好時，基金家族呈現(xiàn)偏好風(fēng)險的投資傾向，這種不理性的投資行為非但不能取得較高的投資收益反而帶來較大的損失。金融危機期間基金家族績效與基金家族風(fēng)險呈負(fù)相關(guān)，可以用行為金融的“風(fēng)險-收益悖論”來解釋，這說明整體市場形勢不容樂觀，基金家族投資風(fēng)險未得到溢價補償。另外，金融危機后基金家族績效與基金家族風(fēng)險關(guān)系不顯著。可能的原因是：金融危機期間各基金家族受創(chuàng)嚴(yán)重，危機過后急于彌補損失，基金家族之間的競爭日益激烈，但是此時宏觀環(huán)境并不樂觀，市場秩序還未完全恢復(fù)，這樣一來，市場有效性不足，基金家族的套利行為受到了極大的限制。
2.無論是金融危機前、危機中還是危機后，基金家族績效與其前一期的績效都是顯著正相關(guān)的，這說明基金家族績效具有明顯的持續(xù)性，這與研究假設(shè)2一致。可能的原因是：整體上看，在一段時間內(nèi)基金家族秉持一定的投資策略和投資風(fēng)格，一方面股票慣性因子效應(yīng)凸顯，另一方面投資策略以及管理層在一段時間內(nèi)具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。
3.金融危機前以及危機中，基金家族績效與家族內(nèi)各基金收益率的組間標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系均不顯著，而危機后兩者顯著正相關(guān)。這就說明：危機前和危機期間，投資策略對基金家族績效的影響并不明顯；危機后，對采取單一的“打造明星基金”策略的家族而言，其績效表現(xiàn)更優(yōu)良。危機前和危機期間基金家族績效與基金家族投資策略的關(guān)系不顯著，可能是因為：金融危機之前，基金家族管理層人員流動頻繁，沒有保證投資策略有效、持續(xù)地執(zhí)行；危機期間經(jīng)濟氛圍偏冷加上基金產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性問題凸顯，整個基金業(yè)陷入困境，基金家族難以通過調(diào)整投資策略改變其績效狀況。在金融危機后，單一的“打造明星基金”策略對基金家族績效產(chǎn)生了正面影響，可能的原因是：一方面，經(jīng)過此番金融危機的洗禮后，基金家族管理層更專業(yè)、更穩(wěn)定，能夠有效、持續(xù)地實施投資策略，故投資策略能夠顯著影響家族績效；另一方面，金融危機后基金家族通過在家族內(nèi)部不均衡地分配資源，采取“打造明星基金”的策略，能使家族有限的資源得到充分運用，家族整體業(yè)績得以提升。由此可見，基金家族績效與家族投資策略的關(guān)系并非固定不變，在不同的宏觀經(jīng)濟形勢下，基金家族投資策略對家族績效的影響是不同的，這明顯有悖于研究假設(shè)3。
六、結(jié)論
本文采用來自32家基金管理公司103只基金的數(shù)據(jù)，選取金融危機前、危機中和危機后三個時間區(qū)間，分別建立了混合效應(yīng)、固定變截距及混合效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型，探析了金融危機前、危機中以及危機后基金家族績效與基金家族風(fēng)險的關(guān)系，實證分析后得到以下結(jié)論：
1.由數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計結(jié)果可知：金融危機后基金家族平均績效狀況持續(xù)惡化，陷入低谷，可能是由于危機中各基金家族受損嚴(yán)重，且危機后基金產(chǎn)業(yè)競爭日益激烈；金融危機后家族面臨的風(fēng)險水平降低，可能的原因是，經(jīng)過此次金融危機的考驗各基金家族抵御風(fēng)險的能力提高，且整個行業(yè)經(jīng)歷了重新整合。另外，危機期間的監(jiān)管措施發(fā)生了效果；危機中家族內(nèi)各基金收益率的組間標(biāo)準(zhǔn)差最大而危機前最小，說明金融危機加劇了基金績效兩極分化。
2.從三個面板數(shù)據(jù)模型的回歸結(jié)果來看，金融危機前、危機中和危機后基金家族績效與風(fēng)險的關(guān)系不一致。可能是因為，基金家族在危機中遭受重創(chuàng)并經(jīng)歷了重新整合的過程，因此在不同時期基金產(chǎn)業(yè)的特征變化顯著。這也進一步證實了金融危機的確給基金業(yè)帶來深遠(yuǎn)影響，是基金業(yè)發(fā)展史上一個重要的歷史性轉(zhuǎn)折點。
3.金融危機后基金家族績效與家族內(nèi)各基金收益率的組間標(biāo)準(zhǔn)差顯著正相關(guān)，這說明對采取“打造明星基金”策略的家族而言，其整體績效表現(xiàn)優(yōu)良。其原因可能是，明星基金的溢出效應(yīng)顯著影響家族旗下其它基金的資金流入量，繼而提升了整個家族的整體績效。
參考文獻：
[1]Chevalier J， Ellison G. Risk taking by mutual fund as a response to incentives[J]. Journal of Political Economy， 1997， 105（6）： 1167-1200.
[2]Massa M， Patgiri R. Incentives and mutual fund performance：higher performance or just higher risk taking？ [R]. EFA 2007 Ljubljana Meetings Paper， 2007.
[3]Khorana A， Servaes H. Portfolio manager ownership and fund perfomance[J]. Journal of Financial Economics， 2007， 85（1）： 179-204.
[4]Pollet J， Wilson M. How does size affect mutual fund behavior？ [J]. The Journal of Finance， 2008， 63（6）： 2941- 2969.
[5]Ferreira M， Keswani A. The determinants of mutual fund performance： A cross-country study[R]. SSRN Working Paper No. 31， 2011.
[6]曾德明， 查琦， 龔紅. 基金特征管理特性與基金績效關(guān)系的實證研究[J]. 管理學(xué)報， 2006， 3（3）： 347-353.
[7]Fung W， Hsieh D. The risk in hedge fund strategies： theory and evidence from long/short equity hedge funds [J].Journal of Empirical Finance， 2011， 18（4）： 547-569.
[8]鄭春燕. 基于過度自信的基金市場風(fēng)險模型[J]. 統(tǒng)計與決策， 2012， （4）： 168-170.
[9]Bollen N. The financial crisis and hedge fund returns[J].Review of Derivatives Research， 2011， 14（2）： 117-135.
[10]Patton A， Ramadorai T. On the high-frequency dynamics of hedge fund risk exposures[R]. SSRN Working Paper No. DP8479， 2011.
[11]Huang J， Sialm C， Zhang H. Risk shifting and mutual fund performance[J]. The Review of Financial Studies， 2011， 24（8）： 2576-2616.
[12]Billio M， Getmansky M， Pelizzon L et al. Econometric measures of systemic risk in the finance and insurance sectors[R]. NBER Working Paper No. 16223， 2010.
[13]Nickel M N， Rodriguez M C. A review of research on the negative accounting relationship between risk and return：bowman's paradox [J]. Omega， 2002， 30（1）： 1-18.
[14]Nanda V， Wang Z J， Zheng L. Family values and the star phenomenon：strategies of mutual fund families[J]. The Review of Financial Studies， 2004， 17（3）： 667-698.
[15]Guedj I， Papastaikoudi J. Can mutual fund families affect the performance of their funds？[R].EFMA 2004 Basel Meetings Paper， 2004.
[16]Gallaher S， Kaniel R， Starks L. Madison avenue meets wall street： mutual fund families， competition and advertising[R]. SSRN Working Paper， 2006.
[17]Evans R B.Mutual fund incubation[J]. The Journal of Finance，2010，65（4）： 1581-1611.
[18]Kolokolova O. Strategic behavior within families of hedge funds[J]. Journal of Banking & Finance， 2011， 35（7）： 1645-1662.
[19]Taylor J. The financial crisis and the policy responses：an empirical analysis of what went wrong[R]. NBER Working Paper with No. 14631， 2009.
[20]Driessen J， Hemert O. Pricing of commercial real estate securities during the 2007～2009 financial crisis[J]. Journal of Financial Economics， 2012， 105（1）： 37-61.
[21]David I， Frazoni F. Hedge fund stock trading in the financial crisis of 2007～2009[J]. Review of Financial Studies， 2012， 25（1）： 1-54.
目前，有關(guān)全球金融危機對中國金融經(jīng)濟影響的議論廣泛傳播于媒體，形成了“見解”大爆發(fā)。而各種混亂、片面的觀點影響著人們對金融危機影響的認(rèn)識和判斷，誤導(dǎo)了人們的思考和行動。因此，有必要重新檢討。
“影響有限論”可以休矣
全球金融危機對中國金融業(yè)的影響到底有多大？目前流行的觀點是：影響比較有限。這種解答符不符合目前的實際現(xiàn)狀？答案是：不符合。問題出在什么地方呢？主要是人們分析問題的視角存在著嚴(yán)重的缺陷。
在全球?qū)用妫@場金融危機演變和發(fā)展超過了所有人的預(yù)期，從而對危機影響的認(rèn)識存在著“低估”現(xiàn)象已成為2008年全球經(jīng)濟界最大的遺憾。中國的金融業(yè)有沒有低估金融危機影響的可能？為什么在一個被認(rèn)為影響比較有限的國家里，事實上金融機構(gòu)卻在不動聲色地收縮信貸規(guī)模？因此有必要重新檢討全球金融危機對中國金融業(yè)的實際影響。
全球金融危機對中國金融業(yè)的影響和歐美國家有所不同。主要是傳導(dǎo)路徑不同。歐洲所受的影響是以直接傳導(dǎo)為主，中國所受的影響是以間接傳導(dǎo)為主。直接傳導(dǎo)影響的數(shù)據(jù)、資料比較明顯，容易解讀，也容易引起重視。間接影響的數(shù)據(jù)、資料不清晰，比較隱蔽，所以容易被忽視。
在全球經(jīng)濟格局中，中國的加工制造業(yè)和歐美的金融、房地等消費產(chǎn)業(yè)構(gòu)成了一個失衡的循環(huán)。其要點是美國人借錢消費，中國人通過低廉的價格出售商品，等于借錢給美國人消費。在需求旺盛的時期，大家的利益緊密地聯(lián)系在一起。當(dāng)金融危機爆發(fā)之后，中美歐等國家的經(jīng)濟均會遭受重大影響。大家都通過金融或貿(mào)易聯(lián)系在一起，在危機狀態(tài)下都在同一條船上。因此，在百年不遇的金融危機形勢下，每一個國家的金融業(yè)不可避免地將遭受重大影響。這是全球化時代經(jīng)濟金融核心區(qū)爆發(fā)危機之后產(chǎn)生負(fù)面影響的主要特點，中國的金融業(yè)也不能例外。
這場金融危機對歐洲金融業(yè)的影響比較直接。歐洲的商業(yè)銀行、保險公司等大型金融機構(gòu)大量購買美國次級債或者其它金融衍生品。華爾街出了問題之后，歐洲的金融機構(gòu)自然是在劫難逃，這也是歐洲出現(xiàn)金融恐慌和爆發(fā)存款“擠兌潮”現(xiàn)象的主要原因。在金融危機形勢下，金融機構(gòu)對宏觀經(jīng)濟預(yù)期普遍看淡，等于強化了它們對貸款戶盈利預(yù)期看淡的心理。
中國的情況是，金融危機主要是通過貿(mào)易鏈條將負(fù)面影響傳導(dǎo)至中國的實體經(jīng)濟，沖擊了現(xiàn)有的經(jīng)濟秩序，影響到的就業(yè)壓力超過歐美。例如金融危機影響了中國部分地區(qū)的蘋果出口，造成蘋果供求關(guān)系嚴(yán)重失衡，于是全國的蘋果價格大幅度下跌，影響到每一個果農(nóng)的切身利益。金融危機對中國出口的負(fù)面影響自然也不局限于出口企業(yè)的本身，還將波及到相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈及利益相關(guān)者群體等。在金融危機形勢下，與出口相關(guān)的利益相關(guān)群體均遭受到不同程度的沖擊。當(dāng)客戶訂單下降，或者客戶之客戶的違約風(fēng)險提高時，商業(yè)銀行及非銀行金融機構(gòu)對風(fēng)險的預(yù)期也普遍提高，而危機的負(fù)面影響通過交叉?zhèn)魅荆M一步強化了金融機構(gòu)對客戶風(fēng)險的心理預(yù)期。最后的結(jié)果是金融業(yè)普遍下調(diào)客戶信用等級，收縮客戶貸款。這種自下而上的負(fù)面影響的傳遞最終會導(dǎo)致中國信用緊縮和金融杠桿的削減，對中國金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重大的不利影響。
另外，全球金融危機產(chǎn)生的經(jīng)濟預(yù)期看淡效應(yīng)和中國宏觀經(jīng)濟政策周期性調(diào)整效應(yīng)產(chǎn)生的疊加影響，也強化了中國金融業(yè)的看淡心理預(yù)期。因此，即使國家調(diào)整原先采取的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策，也不容易使經(jīng)濟恢復(fù)到原來的增長潛力。
經(jīng)濟預(yù)期看淡的巨大殺傷力
目前，對全球金融危機影響的認(rèn)識存在著兩個缺點：一是根據(jù)滯后和不完備的數(shù)據(jù)資料作出過于肯定的結(jié)論；二是過于靜態(tài)地演繹歷史數(shù)據(jù)，忽視心理預(yù)期的嚴(yán)重影響。這些缺點影響著金融危機研究報告的質(zhì)量，因此影響著人們判斷力，還可能會導(dǎo)致錯誤的應(yīng)對行為。
環(huán)境變化和預(yù)期的力量的疊加將產(chǎn)生非常強大的影響。就像在超市中買一瓶啤酒僅需2元，但在高檔酒店消費一瓶啤酒就需要20元一樣。其實，啤酒還是那種啤酒，因為環(huán)境不同，人們付出的成本也大不一樣。打個比方，在常規(guī)情況下當(dāng)流行感冒來襲時，人們只需要采取簡單的預(yù)防對策，如打個“點滴”、吃點消炎藥之類的措施也許就能過去。但是，當(dāng)人們被告知“薩斯”來襲時，就不會靠僥幸過日了，每一步行動都會作全面的評估，小心應(yīng)對，在大熱天出門時也會戴上口罩。
人們認(rèn)為全球金融危機對中國經(jīng)濟增長的影響十分有限，主要是從外需、出口等角度看問題。外需下降會影響中國經(jīng)濟的增長。按常規(guī)經(jīng)驗分析，出口對中國GDP增長貢獻度不過是2.5個百分點。在正常經(jīng)濟環(huán)境下，這個判斷也許會有價值。但是，在金融危機時期作這種判斷可能會有差錯。事實上，在預(yù)期看淡的形勢下，出口減速對中國經(jīng)濟增長的負(fù)面影響可能會被放大，它對中國GDP增長的影響有可能達(dá)到3%或者5%的幅度，除非中國采取刺激內(nèi)需、保持增長的政策措施能夠發(fā)揮足夠的效力。分析全球金融危機形勢下出口下降對中國經(jīng)濟增長的負(fù)面影響的程度，需要考慮預(yù)期看淡的因素，畢竟在金融危機形勢下和常態(tài)經(jīng)濟狀況下，出口下降對GDP增長的影響程度是不一樣的。事實上，全球金融危機對中國經(jīng)濟的實際影響取決于人們對未來經(jīng)濟形勢的預(yù)期和信心，正如總理所說，信心比黃金還重要，這是中國政府采取有力措施穩(wěn)定金融、刺激內(nèi)需的重要原因。
由于信息的不完備，許多機構(gòu)根據(jù)不正確、不完善甚至片面的信息作出了錯誤的結(jié)論，進而誤導(dǎo)人們采取錯誤的行為。2008年初開始，市場盛傳次貸危機即將過去，于是有人大膽地提出中國企業(yè)收購海外資產(chǎn)的戰(zhàn)略性機遇已經(jīng)來臨，主張“抄底”海外。受此輿論影響，中國一些著名企業(yè)作出“抄底”海外的戰(zhàn)略部署。平安證券、中國鋁業(yè)等公司先后投入巨資收購海外股權(quán)，結(jié)果損失慘重。2008年12月，中國投資公司因海外投資損失，其負(fù)責(zé)人公開認(rèn)錯，認(rèn)為中國公司對海外金融機構(gòu)的股權(quán)投資心中無數(shù)，主要是并不了解這些著名金融機構(gòu)背后到底發(fā)生了什么。
關(guān)鍵詞:金融危機;金融投機;機遇
席卷全球的金融危機風(fēng)暴已經(jīng)進入尾聲,為什么這樣說,這要從金融危機的成因談起,這次金融危機的成因表面來看是由于美國的次級貸危機引起的,但是筆者認(rèn)為,本次金融危機根本原因是一次金融投機家的投機行為,其目的是為了打壓美國證券期貨市場賺取高額的利潤差價,如果確實如此,那么可以確切地說金融風(fēng)暴已經(jīng)結(jié)束,由金融危機造成的經(jīng)濟下滑現(xiàn)象也將進入底部,由此可以推斷在世界范圍內(nèi)絕大多數(shù)國家本年度第二季度的各項經(jīng)濟指標(biāo)將好于第一季度。
一、金融危機成因分析
筆者之所以認(rèn)為,本次金融危機是一次金融投機家們的投機行為主要基于以下原因,本次金融危機不是市場自身原因造成的,查看歷史數(shù)據(jù),2008年9月以前世界范圍內(nèi)經(jīng)濟一片繁榮,各國經(jīng)濟指標(biāo)大多為歷史最好,而2008年9月雷曼公司宣布破產(chǎn)保護以后,金融風(fēng)暴猶如海嘯一般短時期迅速席卷全球并迅速影響到實體經(jīng)濟,2008年底世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟指標(biāo)迅速變壞,分析本次金融危機發(fā)生前后,沒有世界范圍的經(jīng)濟衰退、大規(guī)模的戰(zhàn)爭、大規(guī)模的自然災(zāi)害,由此可以證明此次金融危機主要原因不是市場自身造成的,由此反推出本次金融危機是一次人為投機因素產(chǎn)生的。
下面再通過一些間接現(xiàn)象來分析證明本次金融危機是一次金融投機,要通過直接現(xiàn)象證明本次金融危機是一次金融投機是比較困難的,此次金融危機與1997年的亞洲金融風(fēng)暴有很大的不同,1997亞洲金融風(fēng)暴有明確的挑起者——金融大鱷索羅斯,而且投機過程非常明顯,因此很容易通過直接現(xiàn)象證明亞洲金融風(fēng)暴是一次金融投機,而此次金融危機其金融投機過程非常隱蔽和周密,很難從表面現(xiàn)象直接看出這是一次金融投機家們導(dǎo)演的一場大戲。只能從一些間接現(xiàn)象判斷本次金融危機是一次金融投機。首先看這些投機分子選擇投機的時間,金融危機發(fā)生的時間正是美國總統(tǒng)換屆之前,這一時期美國政府忙于換屆,是應(yīng)對危機最薄弱的時期;再看金融投機家們針對的對象,此次金融投機的對象是美國證券和期貨市場,在金融危機之前美國股市已經(jīng)連續(xù)上漲了五年,美國股市已經(jīng)出現(xiàn)高市盈率高風(fēng)險現(xiàn)象;再看本次金融投機家們利用的工具,本次金融危機金融投機家們利用的直接工具是次級貸和次級貸衍生物[1],間接工具是宣傳媒體。為了使本次金融危機能夠達(dá)到金融投機家們的預(yù)期效果,可以說他們是挖空了心思,實際上以美國的經(jīng)濟實力化解次級貸危機本來是不難的事情,但是金融投機家們根本不給美國政府機會,甚至不惜以犧牲美國五大投資銀行為代價,利用媒體導(dǎo)向制造了一場空前絕后的恐慌來打壓美國證券和期貨市場,利用了大約半年時間將道瓊斯工業(yè)指數(shù)從12000多點砸到6000多點。石油期貨從143美元左右砸到38美元左右,有報道稱專家估算2008年金融危機在美國造成了十多萬億美元資產(chǎn)的蒸發(fā)[2],那么金融投機家們通過做空美國證券期貨市場賺取的利潤保守的估計也應(yīng)當(dāng)有萬億美元以上。至于說這些金融投機家們在美國證券期貨市場通過抄底在未來的市場上賺取的利潤更是高得難以估計。
二、預(yù)見經(jīng)濟即將好轉(zhuǎn)的根據(jù)
文章開頭筆者為什么說本次金融危機已經(jīng)結(jié)束了呢?其實這很簡單,既然本次金融危機是針對美國證券期貨市場的一次金融投機,其目的無非是要通過高拋低吸來賺取差價,只要美國證券期貨市場見底了,金融危機也就結(jié)束了。根據(jù)道氏理論,股市的趨勢一旦形成很難改變,從2009年3月10日起美國股市已經(jīng)連續(xù)上漲三周,根據(jù)以往的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以推斷美國股市的上漲趨勢已經(jīng)形成,因此即使金融危機造成的危害還會有一定的延續(xù),但是今后一段時間金融投機家們將會利用其資金實力不斷推出有利于金融形勢好轉(zhuǎn)的消息來刺激美國股市的上漲,這當(dāng)中可能有小的反復(fù),但是大的趨勢已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。
預(yù)見經(jīng)濟即將好轉(zhuǎn)的根據(jù)有三點:(1)美國的經(jīng)濟基本是與證券期貨市場同步的,美國證券期貨市場見底,經(jīng)濟下滑也應(yīng)當(dāng)見底。(2)美國實體經(jīng)濟生產(chǎn)能力在這次金融危機中受到的破壞很小,只要金融形勢好轉(zhuǎn),經(jīng)濟會迅速跟上。(3)世界各國提出了振興經(jīng)濟的計劃,特別是中國已經(jīng)實施了經(jīng)濟振興計劃,美國奧巴馬政府也正在實施多項刺激經(jīng)濟和消費的方案,根據(jù)本人在《試用量價時空關(guān)系式分析當(dāng)前金融危機》[3]一文中的論證,目前世界各國提出的宏觀振興經(jīng)濟計劃多數(shù)將刺激經(jīng)濟的增長。
根據(jù)以上三點本人推測全球經(jīng)濟3月份見底,四五月份將開始復(fù)蘇,最遲6月份各項經(jīng)濟指標(biāo)將明顯好于3月份。
三、面對機遇的措施
1.避開政治阻擊,抄底礦產(chǎn)資源。實際上目前的經(jīng)濟形勢對于任何投資者來說都是一次難得的抄底機遇,對于正在高速發(fā)展的中國而言,更是提供了一次難得的低價獲取礦產(chǎn)資源的機會。眾所周知,2008年之前只要是中國準(zhǔn)備購買的物資國際炒家都會哄抬物價,但是目前如果中國大量購進礦產(chǎn)資源一般不會遇到國際炒家的價格阻擊,這是因為如果國際炒家用哄抬物價的方法實行阻擊,必然會推高美國證券期貨市場,而目前正是國際炒家吸籌階段很顯然對于金融投機家們而言不希望迅速推高美國證券期貨市場,所以國際炒家不會用哄抬物價的方法阻擊中國收購世界礦產(chǎn)資源。但是國際炒家會用政治手段阻擊中國抄底世界礦產(chǎn)資源,3月份澳大利亞否決中國五礦收購案就是政治阻擊,因此對于中國的投資者而言要學(xué)會靈活運用政治手段,避開政治阻擊,抄底世界礦產(chǎn)資源。
2.適度參與美國股市。一般來說股市的底部區(qū)域需要一定的時間來形成,因為國際炒家需要慢慢吸籌,以獲取暴利。因此短時間內(nèi)美國股市不會迅速走高,它會慢慢推高或震蕩走高,這正是中國資金抄底美國股市的好時機,從歷史的教訓(xùn)來看,中國資金參與美國股市最好以民間資金的形式參與,如果以國有資金參與美國股市很難獲得發(fā)言權(quán)。中國資金可以學(xué)習(xí)日本資金參與美國股市的方法不求控制上市公司,只求影響上市公司。
3.做好準(zhǔn)備,迎接外貿(mào)發(fā)展。此次金融危機對中國外貿(mào)企業(yè)出口影響很大,但是隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇,世界經(jīng)濟也會迅速復(fù)蘇,中國的外貿(mào)企業(yè)此時應(yīng)當(dāng)做好充分準(zhǔn)備,及時了解西方國家下一步的需求動向為新的出口做好準(zhǔn)備。
四、金融危機后的反思
反思此次金融危機,我們看到中國的在2007年9月至2008年5月先后有8只QDⅡ基金陸續(xù)發(fā)行并走向海外市場投資[4],其所選時間正是世界證券市場的高點,等于將資金拱手送給國際炒家。而當(dāng)前應(yīng)當(dāng)是參與國際證券期貨抄底時間了,我們的QDⅡ基金卻一點募集的跡象也沒有,這說明中國的基金管理者與國際水平還有相當(dāng)大的差距。同樣在2008年中國的許多銀行和大公司在國際證券市場參與了證券期貨的買賣,買了個最高點,但是現(xiàn)在當(dāng)世界證券期貨市場出現(xiàn)了極好的機遇時,大多數(shù)中國的銀行和大公司卻不敢參與了。比較中國實體經(jīng)濟應(yīng)對這次金融危機的措施——中央投資4萬億拉動內(nèi)需、十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,可以看出中國實體經(jīng)濟應(yīng)對世界危機的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于金融虛擬經(jīng)濟應(yīng)對世界危機的能力。從當(dāng)今世界范圍來看一個國家的金融虛擬經(jīng)濟帶來的效益遠(yuǎn)大于實體經(jīng)濟帶來的效益,發(fā)展金融虛擬經(jīng)濟,提高自身金融虛擬經(jīng)濟的能力是中國今后發(fā)展的一個重點。
最后要說明的是雖然這次金融危機已經(jīng)結(jié)束,但是它帶來的危害還會影響到今后很長一段時間內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展。因此雖然今后金融形勢會有所好轉(zhuǎn),全球經(jīng)濟也會逐漸回暖,但是,全球經(jīng)濟的增長的速度可能會放慢,企業(yè)要以長遠(yuǎn)的目光看待經(jīng)濟回暖,調(diào)整好自己的發(fā)展戰(zhàn)略。
參考文獻:
[1]外匯通.次級貸危機的過程[EB/OL]./html/2008-03/871173.htm.
[2]環(huán)球網(wǎng).美專家稱金融危機讓美國損失15萬億美元[EB/OL]./roll/2008-11/279106.html.
[3]胡小平.試用量價時空關(guān)系式分析當(dāng)前金融危機[J].全國商情:經(jīng)濟理論研究,2009,(3).
[4]經(jīng)濟通新聞.[QD追蹤]表列去年至今8只QDII基金發(fā)行情況[EB/OL]..hk/gate/gb/.hk/we
隨著經(jīng)濟金融化日益加深，現(xiàn)代金融危機以多種形式出現(xiàn)，甚至?xí)罢麄€金融體系乃至整個經(jīng)濟體系，導(dǎo)致經(jīng)濟危機。所以，要從國際和國內(nèi)不同角度探尋金融危機的成因，并采取相應(yīng)的策略應(yīng)對金融危機，對經(jīng)濟思維進行創(chuàng)新，重構(gòu)國際貨幣體系。
【關(guān)鍵詞】
金融危機；經(jīng)濟全球化；國際貨幣體系
金融危機不是新生事物，自十七世紀(jì)以來，全球范圍內(nèi)發(fā)生了九次波及范圍巨大、影響深遠(yuǎn)的金融危機。主要有：1637年荷蘭郁金香危機、1720年英國南海泡沫事件、1837年美國金融恐慌、1907年美國銀行業(yè)危機、1929年美國股市大崩盤、1987年席卷全球股市的黑色星期一、1995年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、2007年至2010年美國次貸危機及全球金融危機。現(xiàn)代經(jīng)濟與金融相互滲透，密不可分。在經(jīng)濟體系和經(jīng)濟活動中，金融無時無處不在，被稱為“經(jīng)濟金融化”。銀行、保險、股市、匯市等在運營過程中不斷累積風(fēng)險，而金融創(chuàng)新、經(jīng)濟金融化又將各類金融風(fēng)險疊加、放大，一旦出現(xiàn)局部動蕩，就很容易引發(fā)連鎖反應(yīng)，出現(xiàn)金融危機，甚至經(jīng)濟危機。
一、金融危機的涵義
金融危機指的是金融資產(chǎn)、金融機構(gòu)或金融市場的危機，具體表現(xiàn)為資本外逃、股市暴跌、償債困難、正常銀行信用關(guān)系遭到破壞、金融機構(gòu)倒閉或瀕臨倒閉。金融危機可以分為貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機、次貸危機等類型，并且金融危機越來越以混合形式呈現(xiàn)出來。金融危機爆發(fā)之際，往往正值經(jīng)濟持續(xù)多年高速增長時期，國內(nèi)普遍過度投資，信貸快速增長，金融資產(chǎn)價格快速上漲，外部資金大量流入。而一旦爆發(fā)金融危機，整個經(jīng)濟社會就會遭受重創(chuàng)。企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率劇增，貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值，區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟總量與經(jīng)濟規(guī)模出現(xiàn)較大規(guī)模縮減，經(jīng)濟增長減緩甚至出現(xiàn)停滯、倒退。人們對未來的經(jīng)濟預(yù)期更加悲觀，社會普遍的經(jīng)濟蕭條，有時甚至伴隨著社會動蕩。金融危機與經(jīng)濟危機既有區(qū)別又有聯(lián)系。首先是二者有區(qū)別。
“金融”是以貨幣和資本為核心，與“消費”和“生產(chǎn)”相對應(yīng)。“經(jīng)濟”的內(nèi)涵顯然比“金融”更廣泛，它包括“消費”、“生產(chǎn)”和“金融”等一切與人們的需求和供給相關(guān)的活動。金融危機從某種意義上說只是一種過程危機，而經(jīng)濟危機則是一種結(jié)果危機。其次，金融危機與經(jīng)濟危機又有聯(lián)系。從歷史上看，在發(fā)生經(jīng)濟危機之前，通常先出現(xiàn)一波金融危機。其主要原因在于，生產(chǎn)、消費與貨幣、資本的結(jié)合越來越緊密，任何一個階段出現(xiàn)矛盾，都足以導(dǎo)致貨幣資本運動的中止，從而出現(xiàn)直接的貨幣信用危機，也就是金融危機。當(dāng)這種矛盾在較多的生產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)時，生產(chǎn)過程就會因投入不足而無法繼續(xù)，從而造成產(chǎn)出的嚴(yán)重下降，導(dǎo)致更大范圍的經(jīng)濟危機。
二、金融危機的成因
（一）國際金融市場上游資的沖擊據(jù)測算，在全球范圍內(nèi)大約有7萬億美元的游資，這些游資又被稱為“熱錢”，是在市場上流動迅速的短期投機性資金。基于純粹投機盈利的目的，國際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個國家或地區(qū)有利可圖，就會以各種形式入境，通常會進入易于產(chǎn)生泡沫的經(jīng)濟領(lǐng)域，通過炒作沖擊該國或地區(qū)的貨幣，以在短期內(nèi)獲取暴利。
（二）透支性經(jīng)濟高增長和不良資產(chǎn)的膨脹許多國家，特別是發(fā)展中國家過于追求較高的經(jīng)濟增長速度，當(dāng)經(jīng)濟高速增長的條件弱化時，這些國家為了保持增長速度，轉(zhuǎn)而通過舉借外債來維護經(jīng)濟增長。但內(nèi)在的經(jīng)濟發(fā)展乏力，還債能力不足，經(jīng)濟泡沫導(dǎo)致銀行貸款的壞賬劇增，不良資產(chǎn)大量存在，又反過來影響投資者的信心。
（三）“出口替代”型模式的缺陷實施“出口替代”戰(zhàn)略可以提高一國經(jīng)濟的開放度，也是亞洲不少國家經(jīng)濟成功的重要原因，但這種模式也存在明顯的不足：一是國內(nèi)經(jīng)濟容易受到外部經(jīng)濟沖擊的影響，隨著經(jīng)濟發(fā)展，生產(chǎn)成本會提高，成本優(yōu)勢逐漸降低，出口會受到抑制，引起這些國家國際收支的不平衡；二是當(dāng)眾多國家不約而同采用出口替展戰(zhàn)略時，它們之間會產(chǎn)生惡性競爭乃至相互擠壓；三是該戰(zhàn)略也要與時俱進，尤其是產(chǎn)品的階梯性進步必不可少，僅靠資源的廉價優(yōu)勢無法長期保持競爭力，但許多國家未能從根本上解決此問題。
（四）經(jīng)濟全球化帶來的負(fù)面影響經(jīng)濟全球化和經(jīng)濟一體化是當(dāng)代世界經(jīng)濟的重要特征，各個國家和地區(qū)在經(jīng)濟上更加互相依存，互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，商品、信息、服務(wù)、資本、技術(shù)在國際間頻繁流動，金融活動也趨于全球化。由于市場經(jīng)濟固有的貨幣信用機制是自發(fā)性的，一旦金融活動失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機就表現(xiàn)出來。現(xiàn)代市場經(jīng)濟中金融活動高度發(fā)達(dá)，也蘊含著高風(fēng)險，蘊藏著金融危機發(fā)生的可能性。當(dāng)國際信貸和投資大爆炸式地發(fā)展，其固有矛盾不可調(diào)和，金融危機必然會在那些制度不健全、最薄弱的環(huán)節(jié)爆發(fā)。
三、金融危機的應(yīng)對策略
（一）經(jīng)濟思維進行創(chuàng)新一是建立最基本的社會福利框架，廢除泛福利化體制。二是加強政府對金融市場的有效監(jiān)管。三是調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，鼓勵實業(yè)投資。
（二）積極扶持金融機構(gòu)一是政府對陷入危機的金融機構(gòu)進行重組，增資擴股；二是把妥善處理銀行壞賬，將銀行的壞賬打包、切割剝離。待銀行復(fù)蘇后再贖回資金，如果銀行倒閉了，則由政府出面埋單，將壞賬清零。三是維護銀行正常秩序，當(dāng)銀行陷入流動性危機，出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象時，及時注入資金，增加現(xiàn)金流。或者政府出面擔(dān)保，幫助銀行渡過難關(guān)，增加社會信心。四是解決“資本流動性過剩”問題，不僅要解決金融體系內(nèi)部的問題，更要解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中深層次的矛盾。
（三）采取積極的財政政策和寬松的貨幣政策一是實施產(chǎn)業(yè)振興計劃，擴大內(nèi)需，培育市場主體，幫助困難企業(yè)和困難群體渡過難關(guān)，降低稅收，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。二是促進對外貿(mào)易，由于從事進出口行業(yè)首當(dāng)其沖受到影響，并且從業(yè)人員眾多，通過增加出口退稅，實施一系列優(yōu)惠政策，提高出口競爭力。三是松動銀根，降息、降低準(zhǔn)備金率，增加流動性。
（四）重構(gòu)國際貨幣體系1944年形成布雷頓森林體系，其間幾經(jīng)變遷，1973年布雷頓森林體系正式瓦解后，盡管美元不再承擔(dān)兌換黃金的義務(wù)，歐元、日元實力逐漸增強，但是美元的核心地位沒有改變。而從宏觀上看，現(xiàn)有國際貨幣體系的積弊也是導(dǎo)致國際金融危機的因素之一，特別是進入新世紀(jì)以來，次貸危機、通貨膨脹和美元貶值也暴露了現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，重構(gòu)適應(yīng)國際經(jīng)濟新秩序的貨幣體系勢在必行。中國應(yīng)穩(wěn)步推進人民幣國際化，積極參加國際貨幣新體系的構(gòu)建。未來的國際貨幣體系應(yīng)該是美元、歐元、亞元（以人民幣和日元為主的亞洲貨幣）三大世界主體貨幣三足鼎立的新體系。三大貨幣之間實行相對穩(wěn)定的浮動匯率，各國貨幣與三大貨幣掛鉤。
參考文獻
[1]董彥嶺，王菲菲.金融危機背景下各國政府救市政策的比較研究《.經(jīng)濟與管理評論》.2010.
關(guān)鍵詞:金融危機;國際經(jīng)濟;國際貨幣體系;國際游資
金融危機是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來學(xué)術(shù)界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機是經(jīng)濟體遭受有預(yù)謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機是經(jīng)濟體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個國家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導(dǎo)致金融危機的可能性變小;而隨著經(jīng)濟全球化趨勢增強,現(xiàn)代的金融危機基本上表現(xiàn)為在國際經(jīng)濟失衡的條件下,國際資本在利益驅(qū)動下利用扭曲的國家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機爆發(fā),因而從本質(zhì)上說,金融危機的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國際經(jīng)濟的視角具體解析金融危機的形成原因。
一、國際經(jīng)濟失衡
黃曉龍(2007)[1]認(rèn)為國際收支失衡導(dǎo)致國際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟導(dǎo)致流動性過剩,進而導(dǎo)致全球經(jīng)濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經(jīng)濟失衡的根源應(yīng)該是實體經(jīng)濟的失衡,國際收支失衡只是實體經(jīng)濟失衡的表象,實體經(jīng)濟失衡導(dǎo)致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟的失衡是導(dǎo)致金融危機的必要條件,而虛擬經(jīng)濟導(dǎo)致的流動性短缺是金融危機的充分條件。
縱觀金融危機史,金融危機總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機之前,國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經(jīng)濟快速增長呈現(xiàn)出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經(jīng)濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟一體化趨勢要快于經(jīng)濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度使得拉美國家對美國經(jīng)濟的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國家更為強烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國金融危機爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟結(jié)構(gòu)被打破時,新的經(jīng)濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機,源于德國統(tǒng)一后德國經(jīng)濟快速發(fā)展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經(jīng)濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經(jīng)濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現(xiàn)新的經(jīng)濟均衡。
區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡將導(dǎo)致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經(jīng)濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國經(jīng)濟發(fā)生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國經(jīng)濟,它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當(dāng)一個大國經(jīng)濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時,會發(fā)生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經(jīng)濟而言,經(jīng)濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當(dāng)國際資本流入數(shù)量較多時,該國的實體經(jīng)濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟融合,推動經(jīng)濟的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴(yán)重背離時,國際資本很快撤退,導(dǎo)致小國由流動性過剩轉(zhuǎn)入流動性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機爆發(fā)。
從國際經(jīng)濟失衡導(dǎo)致金融危機的形成路徑可以看出,國際經(jīng)濟失衡通過國際收支表現(xiàn)出來,國際收支失衡的調(diào)整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經(jīng)濟強制性和破壞性調(diào)整,也就是說可以避免金融危機的發(fā)生,然而現(xiàn)實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經(jīng)濟失衡會被進一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲
徐明祺是國內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國家金融危機的原因歸結(jié)為國際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認(rèn)為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國家在國際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況制定宏觀經(jīng)濟政策,勢必會與世界經(jīng)濟或區(qū)域經(jīng)濟要求相矛盾,因而會導(dǎo)致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發(fā)展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩(wěn)和動蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經(jīng)濟政策變動影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實現(xiàn)的。美聯(lián)儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時,往往會對其他經(jīng)濟體,特別是和美國經(jīng)濟聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經(jīng)濟影響著所有與其經(jīng)濟密切相關(guān)的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場上就不會出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機性攻擊,也不會出現(xiàn)由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個國家的宏觀政策將會導(dǎo)致經(jīng)濟相關(guān)國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發(fā)金融危機。就目前現(xiàn)狀來看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對于新興市場國家和發(fā)展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經(jīng)濟的強烈波動。美國經(jīng)濟繁榮時,美元升值會導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國經(jīng)濟蕭條時,美元貶值會導(dǎo)致這些國家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀(jì)律,強勢經(jīng)濟體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔(dān)過多的責(zé)任。
三、國際游資的攻擊
國際經(jīng)濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個月時間內(nèi),通過賣空相當(dāng)于70億美元的英鎊,買進相當(dāng)于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機前,國際游資持續(xù)大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。
根據(jù)IMF對國際游資的統(tǒng)計,20世紀(jì)80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達(dá)1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢,既有高風(fēng)險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風(fēng)險但收益相對穩(wěn)定的市場中性基金。20世紀(jì)90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區(qū)獵取利潤。
國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系?眾所周知,國際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場的心理預(yù)期自我實現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經(jīng)濟的快速發(fā)展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權(quán)的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發(fā)展中的成績或存在的問題,以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經(jīng)濟奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題。在整個過程中,國際游資有預(yù)謀進入和撤退,就會導(dǎo)致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優(yōu)質(zhì)資本,進而控制被攻擊國家的經(jīng)濟命脈。這就是在新興市場國家爆發(fā)金融危機后,國際直接投資(FDI)為什么會低價收購危機國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟殖民主義的根本原因。
四、中國預(yù)防攻擊性金融危機之策
在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國的經(jīng)濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉(zhuǎn)折點?中國會不會爆發(fā)金融危機?從經(jīng)濟表象來看,在我國經(jīng)濟運行中依然表現(xiàn)為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟本質(zhì)來看,我國經(jīng)濟運行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。
當(dāng)前,全球經(jīng)濟失衡的特征較為明顯,首先美國經(jīng)濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經(jīng)濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經(jīng)濟持續(xù)增長。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內(nèi)流動的規(guī)模越來越大。美國為了振興經(jīng)濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。
中國從2005年開始出現(xiàn)人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達(dá)到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準(zhǔn)貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產(chǎn)或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產(chǎn)的利潤不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。
人民幣升值預(yù)期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國,國內(nèi)學(xué)者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿(mào)順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國實體經(jīng)濟還在持續(xù)增長,表現(xiàn)為我國國際貿(mào)易順差還存在,我國非貿(mào)易品的價格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家。國際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國的非貿(mào)易品價格,并在適當(dāng)時機抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優(yōu)質(zhì)資本。
中國要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經(jīng)濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內(nèi)獲得暴利向長期內(nèi)正常利潤轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經(jīng)濟建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長期的心理預(yù)期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經(jīng)濟的持續(xù)增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲備調(diào)控國際經(jīng)濟,使之有利于我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國際游資的流入。
參考文獻:
[1]黃曉龍.全球失衡、流動性過剩與貨幣危機—基于非均衡國際貨幣體系的分析視角[J].金融研究,2007,(8).
[2]徐明祺.國際貨幣體系缺陷與國際金融危機[J].國際金融研究,1999,(7).
[3]夏斌,陳道富.國際貨幣體系失衡下的中國匯率政策[J].經(jīng)濟研究,2006,(2).
[4]宗良.對國際游資沖擊金融市場的若干思考[J].金融研究,1997,(11).
關(guān)鍵詞:金融危機;大學(xué)生創(chuàng)業(yè);創(chuàng)業(yè)條件
在國家政策和人們思想轉(zhuǎn)變的推動下，創(chuàng)業(yè)成為越來越多在校及畢業(yè)大學(xué)生的選擇，新一代的年輕人不再熱衷于父輩眼中的金飯碗，而是想用“初生牛犢不怕虎”的勇氣闖出屬于自己的一片天，擁有自己的事業(yè)。創(chuàng)業(yè)對于大學(xué)生來說有利有弊，受多方面影響，這其中也有許多內(nèi)在外在的必要條件，金融危機作為資本、貨幣市場上不能忽視的一座冰山，由此帶來的連鎖反應(yīng)對其創(chuàng)業(yè)的沖擊也不容小覷。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的第一步就要與資金打交道，沒有一定數(shù)量的資金支持很難有一個良好的開頭，而金融危機對各個市場帶來的影響就體現(xiàn)在貨幣資金上，所以在金融危機與大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)之間存在著一定的關(guān)系，這個關(guān)系是由金融危機主導(dǎo)的，它對創(chuàng)業(yè)會帶來一定的沖擊和影響，打擊市場上眾多潛在的經(jīng)濟利益。
一、金融危機對各方面的沖擊
(一)對進出口的影響
進口和出口行業(yè)在拉動經(jīng)濟增長中的作用不容小覷，而他們在金融危機中受到的沖擊也是最直接的。危機在從金融層面轉(zhuǎn)向經(jīng)濟層面的過程中，出口業(yè)首當(dāng)其沖;另外人民幣因金融危機而升值，美元則在同等程度的貶值，造成中國出口到國外的商品價格不斷上漲。金融危機時期我國進出口公司的營運壓力也會日益增大，其原因就是在危機中很多國家的內(nèi)需逐漸縮小，從而我國產(chǎn)品市場份額隨其逐漸縮小。
(二)對各行業(yè)的影響
具體到行業(yè)，外包公司和跨國公司業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖，最明顯的特征就是其減少用人數(shù)量;制衣業(yè)等傳統(tǒng)勞動密集型企業(yè)受到的影響也會很大。金融危機的存在使得世界船舶業(yè)融資的形勢也日益嚴(yán)峻，西方許多銀行因此暫停了船舶融資業(yè)務(wù)，所以其對船舶行業(yè)的影響也不容小覷。還有就是對技術(shù)人員的需求。
(三)許多資產(chǎn)的價格如土地、股票增長幅度過快
對預(yù)期態(tài)度偏離實際情況而樂觀過度，導(dǎo)致實際資本積累過多，特別是將許多資金轉(zhuǎn)向投機性較強的房地產(chǎn)市場，這種情況在金融危機中越積越多最終造成了房地產(chǎn)、金融泡沫。
(四)普遍的過度投資
在對經(jīng)濟持續(xù)增長的預(yù)期持樂觀的態(tài)度下，以及信貸的增長迅速和大量流入的外部資金推動力下，危機前各國普遍出現(xiàn)的現(xiàn)象即過度投資，不但對外部資金的流入有了更大的吸引力，而且，更為嚴(yán)峻的是快速增長的金融資產(chǎn)等一系列虛擬經(jīng)濟的投資使得眾多資產(chǎn)價格被快速提高。
(五)貿(mào)易持續(xù)逆差并不斷惡化
各個國家的貿(mào)易狀況在危機前不斷惡化，逆差也在隨之?dāng)U大，國內(nèi)資產(chǎn)和商品價格的大幅上漲，以及本幣匯率長期維持在較高水平，使得國家對維持本幣幣值的信心下降，同時對經(jīng)濟的持續(xù)增長產(chǎn)生了憂慮，經(jīng)濟在外部的沖擊面前變得一觸即潰。
(六)對就業(yè)的影響
金融危機導(dǎo)致各大企業(yè)公司的收入狀況不容樂觀，甚至出現(xiàn)負(fù)增長的局面，為了緩解這種現(xiàn)象對企業(yè)來說最好的辦法便是裁員，節(jié)省開支。而裁員對即將或已經(jīng)畢業(yè)大學(xué)生和在職人員來說是重大的打擊，對他們這些個體而言即意味著失去工作的機會，失去了生存的條件，社會不穩(wěn)定因素隨之上升。
二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的條件
大學(xué)生創(chuàng)業(yè)是現(xiàn)在社會上最普遍的現(xiàn)象，如果家里有一定的經(jīng)濟支持，大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)過程或許會比較容易，如果只是靠自己的拼搏努力，困難可想而知。即使有了人和，也離不開其他的一些條件。
(一)擁有敢創(chuàng)業(yè)的精神
大學(xué)生創(chuàng)業(yè)動力的源泉便來自于創(chuàng)業(yè)精神，其是創(chuàng)業(yè)者的支柱。擁有創(chuàng)業(yè)精神，可以讓大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)過程中信念堅定，走向成功。創(chuàng)業(yè)大學(xué)生最離不開的便是開拓創(chuàng)新精神和敢于承擔(dān)風(fēng)險和敢于冒險的精神。大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)過程中，只有具備了承擔(dān)風(fēng)險的勇氣和敢于冒險的精神，才能在創(chuàng)業(yè)的過程中有遠(yuǎn)見有想法。
(二)創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗
在校園內(nèi)較長時間生活的大學(xué)生，缺乏對社會的了解，特別是在對公司的經(jīng)營管理、市場業(yè)務(wù)開拓上，很可能缺少腳踏實地的干勁。所以在創(chuàng)業(yè)前要去各個機構(gòu)企業(yè)實習(xí)學(xué)習(xí)一段時間，積累一定的經(jīng)驗，在創(chuàng)業(yè)時少走一些彎路，經(jīng)驗的積累是創(chuàng)業(yè)必不可少的條件，也是在為自己的創(chuàng)業(yè)之路鋪路。
(三)外部環(huán)境影響
大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)動力還會受社會創(chuàng)業(yè)環(huán)境以及對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)輿論導(dǎo)向的影響。其創(chuàng)業(yè)的成功也離不開政府對創(chuàng)業(yè)活動的支持。政府應(yīng)從各個方面給予創(chuàng)業(yè)者一定的支持和幫助，創(chuàng)業(yè)的成功也會帶動整個社會的活力，增加就業(yè)機會、拉動經(jīng)濟增長、為國家的GDP做貢獻。
(四)金融環(huán)境良好
整個金融市場環(huán)境處于正常狀態(tài)對大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)來說很重要。一個各方面機制運行完善的社會可以給創(chuàng)業(yè)提供一個好的平臺，有一個順暢的過程，使創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)初期有信心繼續(xù)堅持下去。如果金融市場不穩(wěn)定勢必會給大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)帶來重創(chuàng)，創(chuàng)業(yè)離不開資金，若整個市場背景都處于資金的不穩(wěn)定狀態(tài)，那創(chuàng)業(yè)的穩(wěn)定又從何談起。
三、金融危機對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的影響
金融危機產(chǎn)生的最明顯的外在原因便是貨幣政策的變化和宏觀經(jīng)濟環(huán)境。以美國為代表的西方國家的經(jīng)濟經(jīng)歷了長達(dá)10多年的經(jīng)濟繁榮期，這一時期，西方國家貨幣政策非常寬松，人們對經(jīng)濟預(yù)期的樂觀態(tài)度引起了大規(guī)模的超前消費，使抵押貸款的擴張加速。沒有償債能力的個人獲得貸款的規(guī)模越來越大時，過度負(fù)債、資產(chǎn)泡沫便產(chǎn)生了。由此說明泡沫的產(chǎn)生離不開貨幣政策和宏觀經(jīng)濟環(huán)境，這兩個因素也使得泡沫最終破裂。自主創(chuàng)業(yè)的畢業(yè)大學(xué)生是新創(chuàng)業(yè)人才群體，但他們對社會的認(rèn)知有限，創(chuàng)業(yè)的經(jīng)驗不足，因此，在創(chuàng)業(yè)方面會遇到很多障礙。首先，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)機會鑒別能力較弱。現(xiàn)代社會產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，物質(zhì)豐饒，基本步入經(jīng)濟微利時代，但因為金融危機的原因，社會和家庭消費需求下降，行業(yè)之間存在很大的投機性，創(chuàng)業(yè)機會的識別和創(chuàng)業(yè)項目的選擇顯得尤其重要，但是在校園內(nèi)生活的大學(xué)生對市場需求的把握能力相對不足。其次，大學(xué)生信息資源獲取能力缺乏。初入社會的大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)中不論人脈關(guān)系還是資金問題都有一定的困難，所以，融資渠道開拓能力和人力資源獲取對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)來說也是一種挑戰(zhàn)。另外，大學(xué)生有沒有處理好團隊內(nèi)部關(guān)系的能力和對創(chuàng)業(yè)團隊進行明智的選擇也非常重要。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的成活率一般不高，其主要的原因就是隨著企業(yè)的發(fā)展內(nèi)部會出現(xiàn)分歧。大學(xué)生處于快速成長期，變化性較大，而創(chuàng)業(yè)是一個充滿艱辛的過程，必須構(gòu)建一個優(yōu)秀的團隊并堅持合作到底。創(chuàng)業(yè)對高度自信和堅持的精神是必不可少的，但現(xiàn)在的中國還沒有形成像美國硅谷那樣敢于冒險、寬容失敗的創(chuàng)業(yè)氛圍。來自文化上的壓力也是大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)的挑戰(zhàn)之一。首先是家庭上的壓力，父母一般希望孩子找一份穩(wěn)定的工作，大學(xué)生選擇創(chuàng)業(yè)意味著與父母的意見不一致，而創(chuàng)業(yè)的過程又充滿了不確定性，這在大學(xué)生的心理上無形中增加了一把鎖，因此自主創(chuàng)業(yè)的大學(xué)生更要堅持自己的信念。金融危機存在的時候整個金融界的投資都會比較小心，投資主要是通過資本市場來得到利潤，在金融危機的形勢下，公司的市場價值在下降，風(fēng)險投資商所司的資產(chǎn)以及其擁有的股份的價值也在縮水，于是對他們而言最安全的方法便是放棄投資。雖然金融危機造成了投資商的小心投資，但它對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者來說是挑戰(zhàn)，也是機遇。單方面看，中國更快崛起的機會就要在全球金融危機中尋找，之前國家4萬億元的投資可能讓我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展更快。全球的金融環(huán)境不好勢必導(dǎo)致國家發(fā)展有潛力的、核心能力高的新產(chǎn)業(yè)和新方向，這種新發(fā)展方向的定位，就會讓大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)站在一條線上，這在一定程度上給創(chuàng)業(yè)的人帶來了機遇。機會總是與挑戰(zhàn)并存，創(chuàng)業(yè)能否成功離不開創(chuàng)業(yè)者能力和資源可獲取性。作為社會群體中最有活力和激情的群體，大學(xué)生也會在危機爆發(fā)時信心受到打擊。政府雖然會采取多種方法增強創(chuàng)業(yè)者的信心，但是對快要步入社會的大學(xué)生群體來說，面臨人生路上的重要抉擇，選擇創(chuàng)業(yè)還是到運營成熟的企業(yè)從基層做起是對自我定位的很大挑戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)過程會充滿不確定性同時他還需要各個方面的思維和行動上的創(chuàng)新，甚至是顛覆傳統(tǒng)，這一點不同于專門的工作或企業(yè)的經(jīng)營管理，它需要自主創(chuàng)業(yè)的大學(xué)生具有堅定的信心。不可否認(rèn)，許多社會和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的契機都來源于金融危機，在這種情況下創(chuàng)業(yè)的大學(xué)生部分可能成為以后新型創(chuàng)業(yè)文化發(fā)展方向的領(lǐng)頭羊。在金融危機的影響下，消費者消費能力下降，金融危機的到來，引起部分企業(yè)的倒閉與裁員，一部分人沒有了經(jīng)濟來源，失去工作的人首要做的事就是節(jié)省錢財，抑制自己的消費，購買力因此下降，除了生活中的必須品之外，不會考慮其他彈性大的物質(zhì)。另一方面大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)資金有限，而在金融危機下，整個投資界的投資會比較謹(jǐn)慎，所以融資更成了一個嚴(yán)峻的問題。資金充足后，工作經(jīng)驗也是創(chuàng)業(yè)必不可少的因素，它是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)一個很大的門檻，而金融危機會直接導(dǎo)致大學(xué)生缺乏工作經(jīng)驗，社會經(jīng)驗不能投機取巧，必須通過腳踏實地一步一個腳印的去慢慢積累。
參考文獻:
〔1〕饒文方，許學(xué)軍．重大金融危機對我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理的啟示［J］．中國高新技術(shù)企業(yè)，2009:5－7．
〔2〕吳海兵，吳瑞清，王奇．大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成功之關(guān)鍵［J］．時代經(jīng)貿(mào):學(xué)術(shù)版，2006，(4):6－7．
〔3〕陳石清，伊文斌．加強創(chuàng)業(yè)能力培養(yǎng)力促大學(xué)生就業(yè)［J］．江西理工大學(xué)學(xué)報，2008，(29):131－133．
〔4〕馬開貴，宋夏偉．金融危機下大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)前景分析［J］．企業(yè)家天地月刊，2009，(2):53－55．
〔5〕袁永平．金融海嘯對大學(xué)生就業(yè)的影響及對策分析［J］．硅谷，2009，(13):119．
〔6〕李昊．廣東大學(xué)生創(chuàng)業(yè)(問題)調(diào)查———尋找困境與出路［J］．知識經(jīng)濟，2011，(14):66－67．
Ps:我們的寒假作業(yè)有一項是：對金融危機的成因和各國政府對其采取的救助措施，談?wù)勛约簩?008年金融風(fēng)暴的看法和觀點(論文形式，2000字左右)。以下是我的金融危機的影響議論文論文：
一、我所理解的“金融危機”成因
我認(rèn)為導(dǎo)致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。
1.次貸危機的產(chǎn)生
根據(jù)資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯(lián)網(wǎng)開始流行。在布什時代，互聯(lián)網(wǎng)的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經(jīng)濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產(chǎn)上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內(nèi)生產(chǎn)總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發(fā)了次貸危機。
2.全球金融危機的產(chǎn)生
次貸危機，是不足以產(chǎn)生金融危機的。2000年，在美國出現(xiàn)了一種法律監(jiān)管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產(chǎn)品。因為沒有很強的法律監(jiān)管，CDS這個金融產(chǎn)品被越來越廣泛地使用。在發(fā)生次貸危機的同時，還發(fā)生了一些事情。以前美國證監(jiān)會規(guī)定只有在股票上漲時才可以賣空，現(xiàn)在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內(nèi)容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業(yè)的降息，引發(fā)了金融危機。
3.我的觀點和想法
這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經(jīng)濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業(yè)與公司虧損、破產(chǎn)。經(jīng)濟是一條環(huán)環(huán)相扣的鏈子，從小商鋪到企業(yè)，從股票到銀行……一環(huán)連一環(huán)，一個環(huán)會影響相鄰的兩個環(huán)。如同多米諾骨牌一般，事情發(fā)生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態(tài)后面，試圖控制大局。
次貸危機的“危”在于貸款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內(nèi)生產(chǎn)總值就全部賠進去了，美國的經(jīng)濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經(jīng)濟，不斷降息，會導(dǎo)致通貨膨脹;錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環(huán)。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業(yè)、公司所交的稅占大多數(shù)。很多企業(yè)、公司都因為政府的降息，導(dǎo)致收入減少，股票也因為美國證監(jiān)會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環(huán)，把企業(yè)、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發(fā)達(dá)國家，每個國家?guī)缀醵己兔绹懈鱾€方面的關(guān)聯(lián)，美國出了事，世界必定都會受影響;因此美國的金融風(fēng)暴就刮遍了全球。
二、各國政府如何面對金融危機
“救市”這個詞是在“金融危機”后出現(xiàn)的。“救市”的意思就是對金融危機采取救助措施。
平息金融風(fēng)暴的方法我并不十分了解，但是我認(rèn)為現(xiàn)在各國政府使用的方法只能緩解暫時發(fā)生的狀況。要真正平息金融風(fēng)暴，我認(rèn)為需要長一些的時間。畢竟金融風(fēng)暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內(nèi)醞釀出最好的解決方法。
1.各國采取的措施
金融危機發(fā)生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：
德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經(jīng)濟漏洞。
這些出資救市的國家基本上是發(fā)達(dá)國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴(yán)重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。
2.我的觀點和想法
如上述觀點一樣，我認(rèn)為金融風(fēng)暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業(yè)、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經(jīng)濟漏洞已經(jīng)出現(xiàn)了，就要有耐心，有信心。”
我認(rèn)為除美國外受金融危機影響較大的國家應(yīng)該循序漸進，不要浪費太多資金用于環(huán)緩解暫時的經(jīng)濟困難，應(yīng)該想辦法讓大企業(yè)、公司恢復(fù)運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業(yè)、公司作基礎(chǔ)的。
而關(guān)于美國的救市措施80年前，美國也曾經(jīng)有過一次經(jīng)濟大蕭條。當(dāng)時的政府就通過把投資銀行和商業(yè)銀行分開營業(yè)從而降低了商業(yè)銀行的風(fēng)險，保證了儲蓄用戶的利益。再經(jīng)過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經(jīng)濟又飛上了世界的頂端。然而現(xiàn)在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認(rèn)為美國的企業(yè)家、政府應(yīng)該用長遠(yuǎn)的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認(rèn)為美國政府首先應(yīng)該解決的問題是保證人民的生活質(zhì)量，第二步才去考慮怎樣填補經(jīng)濟漏洞，最后再考慮如何使美國經(jīng)濟再度騰飛。
三、金融危機的影響議論文總結(jié)和疑問
