時間：2023-08-02 17:15:30
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機的根源，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關鍵詞] 金融危機 投機 經濟平衡 監管
2007年在美國爆發的次貸危機最終演變成目前這場影響全球的金融危機，對世界實體經濟造成了極大的破壞，距離上次1997年爆發的東南亞金融危機僅僅十年。縱觀世界經濟，為什么全球或局部性的金融危機反復出現？為什么它會對實體經濟造成嚴重的破壞，它的根源到底在哪里？人類應該如何防范金融危機的發生以及減輕金融危機所帶來的影響？本文將就以上問題展開論述，探討金融危機的根源，進而尋找應對金融危機的對策，一家之言，歡迎批評指正！
一、經濟生物鏈和經濟生態平衡
在自然科學領域，自然界的生物鏈和生態平衡的概念已經被人們廣泛的認識和接受。一旦自然界的生物鏈和生態平衡被打破，帶來的是生態危機和生態災難。本文認為：在經濟領域，也存在著一種經濟生物鏈和經濟生態平衡，一旦經濟生物鏈和經濟生態平衡被打破，必然帶來經濟災難或金融危機。經濟運行的規律與自然界運行的規律在很多層面是相通的。
我們先來看一個自然界最簡單的生物鏈模型：在草原上，生活著獅子和羚羊，在某個特定的時間開始點，處于生物平衡的狀態。假設獅子的數量開始上升，那么在一定時間內，羚羊開始減少，草原開始茂盛，結果就是獅子被餓死，羚羊獲得更多發展空間，草原開始減少；隨著羚羊數量增加，草原開始減少，獅子也獲得更多食物開始增加；當草原開始減少，羚羊會隨之減少，其后是獅子因食物不足而減少；羚羊減少后，草原又開始增加……獅子、羚羊和草原之間正是在反反復復的增加和減少的過程中建立了一種動態的平衡，在自然界，很難找到絕對的平衡。假設獅子過度發展，最終吃光了羚羊，或羚羊過度發展，吃光了草原，結果就是一起毀滅，這就是自然界的危機。
經濟活動的運行規律如同自然界一樣，存在著一種動態的平衡，各個環節之間存在著相互制約相互依賴的關系，當某個環節過度發展，最終會對其他環節產生影響，而嚴重的失衡狀態就是我們談到的危機。經濟本身的波動是一種正常現象，各個環節不同步發展也是客觀現象，但是當某個環節的發展超出正常波動的范圍，則最終會打破經濟原有的平衡狀態，表現出來就是經濟或金融的危機狀態。以金融、房地產、其他實體經濟為例，當金融和地產的過度發展最終擠占了實體經濟的發展空間，透支了實體經濟的血液之后，最終金融和地產也會因為缺乏真正的血液而崩潰，這就是目前經濟的危機狀態。
二、金融危機的根源
經濟危機的直接表現就是金融泡沫的破裂后表現出來的某些行業嚴重過剩某些行業嚴重不足的經濟不平衡的危機。經濟危機和金融危機是相伴而生的，金融危機是經濟危機的最直接和外在的一種表現形式，經濟危機則是金融危機的一種后果和本質所在。所以本文在論述時沒有加以詳細的區分。
下面簡單探討一下金融危機發生的原因，本文認為，金融危機發生的最直接的原因就是金融活動中的過度投機行為，而政府在監管信用交易（投機交易）方面的缺位加速了危機的爆發。
1.金融危機的直接根源：過度投機。投機活動無處不在，但是最容易發生在哪里呢？“資本懼怕沒有利潤或利潤過于微小的情況。一有適當的利潤，資本就會非常膽壯起來。只要有10％的利潤，它就會到處被人使用；有20％，就會活潑起來；有50％，就會引起積極的冒險；有100％，就會使人不顧一切法律；有300％，就會使人不怕犯罪，甚至不怕絞首的危險。如果動亂和紛爭會帶來利潤，它就會鼓勵它們。走私和奴隸貿易就是證據。”通過這段話不難看出，哪個行業利潤高，哪個行業就容易產生投機行為，利潤越高，投機產生的風險就越大。
經濟中的某個行業如果處于利潤過高的狀態，根據西方經濟學中“市場是一只看不見的手”的原理，必然會有很多資本包括投機資本流如該行業，其結果就是造成該行業的過剩和其他行業的短缺，這種局面如果維持時間過長的話，經濟的不平衡狀態會逐步加劇直到出現該行業因為嚴重過剩企業大量破產的局面，最終造成銀行大量壞賬，進而波及其他行業，損害實體經濟的發展。
高額的利潤誘發過度投機行為。我們從一些數據來看一下金融業和地產業的高利潤狀況。根據美國官方公布的數據，美國房價2004年平均漲幅為11％，2005年平均漲幅為13％，美國2000年到2006年全國房價平均價格上漲了90%，其增長速度均超過同期利率回報水平；在國內金融界，2007年11位金融高管年薪過千萬；2007福布斯中國富豪榜前10名中，涉足地產的達到6位，前4名均涉足地產。從這些數據中不難看出，金融業和地產業的利潤程度，如此高額的利潤豈能不誘發資本的逐利行為？其行業投機程度由此可窺見一二。
無論是東南亞金融危機還是此次起源于美國的金融危機，其起源都是金融和房地產泡沫的破裂，這恰好反映出一個問題：金融業和地產業在危機爆發前存在著利潤過高和規模過度膨脹的情況。可以說，過度投機使這些高利潤甚至是暴利行業過度膨脹，最終助長了經濟危機的發生。
在自然界，如果某個物種過度發展，便有可能影響到其他物種的發展，進而可能引發生態危機。在經濟領域同樣如此，過度投機使某些行業的發展超出了正常的規模，同時其他行業得不到充分的發展空間，最終使經濟失衡導致危機的發生。
2.金融危機的深刻根源：信用交易失控。為什么金融業和房地產業容易成為經濟危機的重災區，或者說，為什么在金融業和地產業更容易產生投機呢？投機需要大量的資本來支撐，在資本不足的情況下，杠桿交易成了投機者最好的工具。正是因為在金融和地產領域廣泛存在著杠桿交易，才使得這兩個行業成為投機活動的重災區。
我們知道，在實體經濟中，交易1美元，就需要實實在在掏出1美元，在這種情況下，投機即使存在，也很難掀起大風大浪，但是，在很多的金融活動的杠桿交易中，投資10美元的東西實際出資只需要不到1美元，在這種情況下，暴利是很容易出現的，杠桿越高，投機活動就越密集，最終，瘋狂投機打破了原有的經濟平衡狀態，當資本獲利撤出或市場出現嚴重過剩后，問題或危機也就隨之而來。
舉例來說明：目前，世界上許多投資銀行為了賺取暴利，采用20～30倍杠桿操作，假設一個銀行A自身資產為30億，30倍杠桿就是900億。也就是說，這個銀行A以30億資產為抵押去借900億的資金用于投資，假如投資盈利5％，那么A就獲得45億的盈利，相對于A自身資產而言，這是150％的暴利。反過來，假如投資虧損5％，那么銀行A賠光了自己的全部資產還欠15億。相關資料表明：貝爾斯登、雷曼兄弟、美林、高盛、摩根斯坦利等著名美國投資銀行及其交易對手出現的流動性危機，都是源于高財務杠桿率支配下的過度投機行為。美國投資銀行平均表內杠桿率為30倍，表外杠桿率為20倍，總體高達50倍。房利美和房地美的杠桿率則高達62.5比1。
雖然銀行可以通過保險等手段轉嫁風險給保險公司或基金公司，但是過高的風險總是要有人來承擔，保險公司或基金公司也存在因為承擔不了風險而破產的可能性。所以說，這個金融鏈條看似完美，但是一旦有哪個環節因為不堪重負倒下的話，受損害的是整個經濟的運行。
為什么房地產行業也容易發生危機呢，按揭貸款在某種程度上起了一個不好的作用，三成首付、兩成首付甚至零首付都是變相的杠桿交易。當杠桿交易失去控制，必然會產生大量的不良債務和虛假的投機需求，給實體經濟帶來根本性的破壞。所以政府對杠桿交易的監管是非常必要的，當任何一種經濟承擔了它本身不能承受的風險，這種經濟發生危機的可能性就始終存在。
三、金融危機的防范及應對措施
1.抑制人為壟斷，維護經濟的平衡。經濟中的壟斷行為是高利潤的源泉。作為政府來講，防范經濟運行中出現壟斷行為是防止經濟出現不平衡的重要手段。政府應該在經濟中引入更多的競爭來防止經濟出現壟斷行為。同時還應該立法防止經濟中可能出現的串通合謀囤積等不正當競爭行為所引發的人為壟斷行為。一旦經濟中某環節出現壟斷行為，要么效率低下遭人詬病，要么就是借助壟斷地位瘋狂攫取，而且由于其處于壟斷地位，在危機來臨時缺乏必要的緩沖，極容易誘發連鎖反應，對經濟產生強烈的破壞。美國的房利美和房地美就是典型的例子，如果該行業有更多的競爭者，至少可以給經濟提供足夠的緩沖，避免或延緩危機的發生。
壟斷企業借助其壟斷地位，很容易使其處于一種無法破產的地位，這樣便造成一種局面：經濟景氣時股東賺取高額的盈利，危機時則要動用全體納稅人的錢來拯救。這就是經濟中經常面臨的道德風險問題。也就是說，當你把某種經濟風險全部交給市場中的一個經濟體承擔時，如果這個經濟體本身無法承擔這樣的風險，那么就存在著道德風險，這種危險最終還是要由政府和納稅人來承擔。在這樣的情況下，政府就有必要主動承擔并監管這種風險，否則的話風險機制就形同虛設。
自由競爭也會導致生產過剩，但是自由競爭產生的生產過剩還不足以形成經濟危機，因為任何經濟都有波動性，這種波動的幅度在健康經濟所能承受的范圍之內，但是當壟斷行為大大加劇了經濟過剩，使其有可能超過經濟本身的承受能力，造成經濟危機。
2.控制信用交易、監管信用交易。(1)嚴格控制按揭貸款的發放。無論是東南亞金融危機還是此次金融危機，均含有房地產業過度發展的因素，這其中，按揭貸款的發放是誘發房地產行業過度發展的重要因素。銀行為了追求利潤，先是放貸給放貸給生產者，當消費不暢時，又放貸給消費者。銀行按揭貸款的發放對于刺生產激消費起到了一定的積極作用，同時，也人為放大了房地產的生產和消費。這種做法最終為經濟埋下了一個定時炸彈，具體表現在兩方面：一方面促使某一能夠獲得資本的行業過度發展，另一方面為投機者提供了一個自買自賣，假交易套取銀行資金的窗口，通過過這個窗口，投機者幾乎輕而易舉把風險轉嫁給銀行自身，這和借錢給賭徒幾乎沒有區別。(2)認真監管期貨交易及其資金來源。期貨交易是投機交易的重災區，中國已經有很多企業甚至是大型國有企業從事期貨交易巨額虧損的例子。中航油、中信泰富、東航和國航等企業在期貨交易領域均出現過巨額虧損，甚至威脅到企業的生存。所以,抑制企業的投機沖動監管企業投機行為也是維護經濟穩定一個重要方面。對于這個問題，本文認為最重要的是政府應加強企業財務制度的建設，防范企業投機沖動，尤其是借貸資金或挪用資金進行投機的沖動，切實保護企業運行的安全。
3.建立危機應對機制。金融危機發生后，政府通常的拯救危機的措施主要有減稅、政府出資救市等，這些做法很容易遭到用全體納稅人貼補少數投資者的非議，而且是以犧牲政府其他方面支出或者擴大財政赤字為代價，提高了納稅人負擔，降低了政府的信用，影響了其行動能力，嚴重的甚至會拖垮政府，冰島政府破產就是一個極端的例子。本文認為政府應該改變這種做法，建立一套應對危機的長效機制。具體設想如下：
政府對高利潤行業或壟斷行業征收投機稅或暴利稅，稅收的主要部分用于建立危機應對基金，交由國家專門機構采用穩健保守的方式管理該基金，以便在危機來臨是能夠提供最大程度的緩沖，為化解危機爭取時間。這樣做的好處在于：首先，分級征收投機稅或暴利稅的目的是調節各行業之間的利潤，在某種程度上限制投機對正常經濟產生的破壞作用；其次，當危機真正來臨時，政府可以有足夠的財力物力去應對危機；再者，專門機構還可以提高政府工作的效率，探索一套穩定經濟的管理模式。
四、結論
金融危機是經濟危機的表現形式，其根本原因在于經濟中的過度投機行為和信用交易的失控。政府不應該將經濟危機風險交給市場去承擔，而應主動監管金融風險，并征收投機稅或暴利稅建立危機應對基金，抑制過度投機行為，維護經濟穩定，探索危機應對的長效機制。
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美元霸權的國際貨幣體系與全球經濟長期失衡
目前西方對危機的流行解釋是將這次危機的發生看作是對世界經濟長期失衡的糾正，并將矛頭直指中國等發展中國家，卻對導致這次危機的另一重要因素甚至是根本性因素――美元霸權的國際貨幣體制――避而不談。美元作為國際主要貨幣，使美國貪婪地享受其他任何國家所無法享有的依靠過度借貸、過度消費來發展經濟的特權，加劇美國經濟的失衡，也使世界經濟失衡的大調整最終出現在美國。
1944年布雷頓森林體系的誕生意味著美元霸權的開始，1971年布雷頓森林體系的解體標志著美元霸權的初步形成；1985年美國成為世界最大的凈債務國意味著美元霸權的全面形成；1991年冷戰結束以后市場化改革的浪潮席卷全球，新興經濟體大都實施出口導向型戰略，生產、貿易與金融全球化深入發展，而美元主導的國際貨幣體系本土化、化與單邊化趨勢加強，充分證明了美元霸權地位全面鞏固。美元霸權賴以存在的基礎：一是美元與黃金脫鉤，黃金非貨幣化，美元形同黃金，但又無需受黃金兌換的約束，構建了信用美元貨幣本位；二是美國牢牢把握著全球主要大宗商品如石油、糧食、黃金（部分）的定價權，使世界經濟與貿易發展對美元依賴性非常高；三是金融自由化過程中的浮動匯率制與貨幣自由兌換，進而帶來跨境資金的自由流動；四是中國等新興經濟體為防止本幣受投機沖擊以及解決外匯短缺而大量積累美元儲備，由此形成了近30年美國生產美元，而其他新興經濟體生產信用美元可以大量購買的勞動密集型產品，出現了世界經濟格局中發展中國家輸出產品和輸出美元而美國輸入產品和輸入美元的“雙輸出”與“雙輸入”的怪現象。
冷戰過后，隨著新興經濟體開始不斷融入世界經濟體系，世界經濟發展被注入了新的活力。來自以中國為代表的亞洲新興經濟體的廉價商品被源源不斷地輸入到發達國家，而發達國家在其具有比較優勢的高科技產品領域對新興經濟體實行出口禁止，這種違背比較優勢基礎的單邊貿易政策導致發達國家普遍對新興經濟體保持經常賬戶赤字，加劇全球經濟長期失衡。這種失衡現象在美國經濟中表現尤為突出。在國內資產特別是房地產價格不斷上漲及超前消費觀刺激下，美國消費需求旺盛，從1994年到2007年，美國實際消費需求增長每年高達3.5％,經濟發展與增長對消費的依賴性極高。在2007年，消費對GDP增長的貢獻率超過70％,美國的經常賬戶赤字也從1995年的占GDP的1.5％驟升到2006年的6％。與此同時，從1992年開始，美國家庭儲蓄占可支配收入比例就開始不斷下跌，在2005年，幾乎達到了零儲蓄。因此，不得不依靠來自亞洲國家和地區將其出口所獲的大量美元重新回流美國市場，以此來彌補美國儲蓄不足，也就是用資本賬戶盈余來補充貿易赤字。美國這種經濟增長模式本質上是依靠不斷對外負債來拉動本國消費，促進經濟增長。
長期以來，就有學者指出美國依靠過度信貸（負債）刺激消費的經濟增長模式是不可持續的。但過去30年來，美國卻很好地維持了這一增長模式，延長了世界經濟失衡的調整周期。這主要得益于美元霸權的國際貨幣地位，來自國際貿易結算和美元投資等實體經濟方面的需求保持了美元穩定，美國可以輕易地通過發行美元和國債向世界融資，維持其經濟增長。擺脫金本位后的國際貨幣體系，主要貨幣發行失去了必要的自我約束，不能自發調節國際經濟失衡，讓經濟發展避免了通貨緊縮的困擾，但其代價是失衡的國際經濟必然帶來剩余貨幣。如果剩余貨幣能夠合理分布，并不必然會導致國際經濟問題。但美元在國際貨幣體系中的主導地位，使剩余貨幣向美元集中。通過貿易結算、投資貨幣及儲備過程，美元、歐元等強勢貨幣逐漸將其他貨幣剔除出貨幣體系。
結算、投資與儲備貨幣向美元集中，對美國來講是把雙刃劍。一方面，經過過濾，剩余貨幣加速向美元集中。這些資金為美國經濟發展帶來充裕的外部資金，彌補了美國由于過度消費帶來的國民儲蓄不足，使它依靠信貸擴張拉動消費的經濟增長模式能得以長期維持。但另一方面，這些貨幣之所以流入美國的原因有兩點：其一在于美元幣值的穩定性，使投資者將資金投入美元資產比較安全，刺激了購買美元資產的熱情；其二在于美元資產的高收益，在美元高收益的資產中，有很大一部分是各種被證券化的抵押貸款，這部分資產本身不具備生產能力。由于流入美國的過于龐大，且美國金融市場之間聯系非常緊密，各市場間的資金競爭異常激烈，所有金融資產價格全面快速上漲，逐漸有大量資金流入被偽裝成安全性高實則風險高的劣質資產中，催生催大全面的金融市場泡沫，為美國爆發系統性的金融危機埋下了隱患。
貨幣的內生性導致金融泡沫破滅
貨幣內生性理論認為當今世界金融市場流動性的構成，并不再以過去央行所能控制的流動性如基礎貨幣與通過金融機構放大的廣義貨幣為主，在市場中占大部分比重的是央行無法直接控制，由市場內生的流動性如證券化債務與各種金融衍生品。流動性內涵的轉變，需要改變過去將央行利率作為整個金融市場中流動性寬松程度唯一指標的看法，而轉為用更為寬泛的指標來測量市場中的流動性。根據流動性新標準，危機前金融市場流動性總量至少是全世界GDP總量的10倍以上，增度是世界GDP增速的5倍以上。金融市場流動性無論在規模上還是在增度上遠遠超過實體經濟所能承受的范圍，就只能以危機爆發的形式糾正這一過度扭曲的比例關系。
目前多數觀點認為，美聯儲長期寬松的貨幣政策是美國流動性充裕的主要原因，筆者并不完全贊同。發達國家央行貨幣政策能影響的流動性規模非常有限，大部分流動性都是市場內生的，市場內生流動性的動力在于對流動性的需求。市場流動性代表著對基礎資產的購買力，如果基礎資產價格快速上漲，就會直接刺激投資者需求更多的流動性進行投資與投機。但如果市場不足夠發達，就無法內生出相應的流動性規模，這種需求不一定能夠得到滿足。基礎資產價格上漲是市場流動性急劇擴張強大的需求動力，而監管缺失下高度發達的金融體系是這種需求能得以滿足的客觀條件。前者導致需求增加，后者使大量供給成為可能，缺一不可共同造就充裕的市場流動性。
正因為金融體系的監管缺失，致使最近十幾年來全球流動性有了急劇擴張。以美國為例，從1990年到2006年，金融衍生品與證券化債務擴張了5倍，央行所能有效控制的高能貨幣與廣義貨幣只占全部流動性的7％，其余93％的流動性是市場內生。市場流動性主要是通過金融創新內生貨幣（流動性）的行為，央行無法直接控制這部分流動性，只能通過利率間接影響，而且效果還取決于市場結構本身，從而這部分流動性相對獨立于央行。這種獨立性使資金價格對央行利率不敏感，一定程度上讓央行無法通過利率有效調控資產價格，對央行貨幣政策有效性提出挑戰，削弱了政府管理金融風險的能力，并直接導致金融泡沫的破滅。
1．流動性充裕催生資產泡沫
流動性充裕使市場上資金非常廉價，資金間競爭加劇，對資產需求上升。市場中的資產是有限的，對優質資產，需求上升會不斷推升其價格，使價格與基本面脫離；對劣質資產，部分資金也會忽略其風險成分，進行不合理定價，催生泡沫。流動性充裕還膨脹市場信心。過去5年中，金融市場經歷了一些小規模的金融動蕩，但市場流動性充裕，使市場可以很快吸收這些動蕩，投資者對金融市場吸收動蕩與沖擊的能力不斷變得樂觀。流動性充裕給投資者造成了市場繁榮穩定的假象，膨脹了市場信心，風險偏好不斷加強，對風險定價偏低，導致資產更快上漲，催生泡沫，增加了金融市場出現系統性風險的可能性。
2．央行無法直接控制市場內生流動性的規模
這不僅僅是監管機構的監管能力與缺失問題，更多的是金融市場自身發達程度與市場預期問題。市場內生流動性定價更多取決于市場對經濟前景與資產價格的預期，而非央行的政策利率。如果市場預期經濟持續向好，資產價格繼續上升，即使央行提高政策利率，融資成本上升，宏觀流動性趨緊，在高度發達的金融創新體系幫助下，市場總可以找到途徑來滿足自身的流動性需求。例如美聯儲2004年起進入加息周期，美國10年期國債價格一路上揚，利率和收益率卻一路下滑。
3.內生流動性讓央行的貨幣政策失效和滯后
金融衍生品通過鎖定、分散與轉移風險，提高了市場吸收沖擊與風險的能力。其中也包括央行的政策利率風險。央行的政策利率變動后，利率信號在巨量金融衍生品的不斷分散與轉移下逐漸弱化，根本無法在市場中有效傳導，從而無法形成對資產價格的調整。金融衍生品中規模最大的是利率衍生品，它一般用來鎖定資金成本。在美國市場上，如果按照名義價值計算，利率衍生品凍結了大約500萬億美元的資金成本 。也就是說，規模如此龐大的資金在央行調控政策利率時，其成本在合約期內根本不受影響。衍生品將合約期間內所有的利率變動進行累積，在合約結束時突然釋放積累的所有風險，讓央行對資產價格只能是政策利率的驟松驟緊，這對金融市場的安全運行構成了極大威脅。
4．金融衍生品的高杠桿率讓市場波動幅度更大
金融衍生品在市場交易中可以起到杠桿作用，大多數衍生品交易采用保證金制度，投資者只需用占資產總價值很小部分的資金就可對資產進行交易。市場上有些金融衍生品的杠桿率甚至可以高達100倍，投資者用占基礎資產價值1%的資金便可以對基礎資產進行交易。衍生品的高杠桿率，快速增加了對金融資產的購買力，極大豐富了市場流動性。在投資者風險偏好高時，高杠桿可以讓投資者以非杠桿時十幾倍甚至上百倍的速度增加資產頭寸，市場流動性也以十幾倍或是上百倍的速度擴張，快速推動資產價格上揚。然而一旦市場風險偏好轉向，投資者在“去杠桿化”（deleverage）時，市場流動性也會以幾十倍甚至上百倍的速度減少，遭拋壓的資產價格會急速惡化。特別是在投資者集中離場時，流動性枯竭的速度將更為驚人。這也是為什么這次危機后不久市場流動性幾乎在瞬間就枯竭的原因。無論在熊市還是牛市，金融衍生品的高杠桿率都會放大市場的波動幅度，給市場安全帶來巨大沖擊。
美國金融危機對中國經濟的影響
（一）危機對金融領域的影響
入世后我國融入世界經濟的廣度與深度在不斷拓廣與加深，爆發在世界經濟中心的金融危機不可能不波及到我國。在金融資本方面，我國目前資本賬戶仍處于管制狀態，與世界金融體系的聯動性有限，整個金融體系相對封閉與保守，因此危機爆發以后，我國金融業避免了直接沖擊，損失有限，風險可控，危機傳染到我國金融領域的可能性不大。從目前的情況來看，損失主要體現在幾個方面：一是銀行金融機構的債券損失。我國商業銀行持有了美國金融機構的債券，如次貸證券、“兩房”證券，另外還有一些金融機構如雷曼等公司發行的債券，這些債券在危機中會蒙受損失。二是金融機構的股權損失。在危機爆發前夕，我國一些機構對國外金融機構進行參股，目前這部分投資也因危機而出現賬面虧損。三是持有的大量高級別的“兩房”發行的證券以及美國國債。雖然由于美國政府的接管，兩房暫時免受破產的厄運，但在危機還未結束，市場未穩定之前這部分資產都是值得注意的。除了這些損失外，還應注意到外部金融市場波動帶來的跨境資金流向逆轉與投資者信心改變等，對我國資本市場和國際收支平衡產生的影響。
（二）危機對實體經濟的影響
在實體經濟方面，一直以來，我國經濟發展對外貿特別是歐美市場出口的依賴性非常高。這次金融危機，受損害的金融機構不僅僅局限于美國，歐洲、日本都深陷其中。隨著危機的逐漸展開，其對實體經濟的影響將會逐漸展開。歐美日等發達國家經濟下滑已是不可避免，進口需求會隨之下降，這將加重我國外向型經濟主導的經濟基本面所面臨的壓力。然而，從長遠來看這或許是一次通過外貿經濟調整帶動產業結構優化升級的挑戰性機遇，因為我國過于依賴外貿來拉動經濟增長的模式是建立在各種資源價格扭曲之上的。這種外向型經濟主導的經濟增長模式給我國經濟帶來了潛在風險，是不可維持的。過去雖然已經意識到問題的嚴重性，但由于種種原因，經濟增長方式的改變遲遲難以啟動，而這次危機的發生恰好給了我們改變和調整的外在壓力，適時地通過各種制度設定來啟動內需，為我國經濟又好又快的發展提供堅實地基礎。
（三）危機對通貨膨脹走勢的影響
危機對緩解我國的通貨膨脹也有好處。金融危機之前由于全球流動性充裕，石油、糧食等大宗商品市場投機力量過度，導致價格高居不下，給全球與我國的通脹帶來了很大的輸入性壓力。與此同時由于汶川地震等原因，我國經濟更是遇到了前所未有的壓力，經濟發展面臨滯脹風險。而在危機后，市場中流動性變得緊張，投機力量受到打擊，再加上危機過后投資者對全球經濟前景擔憂，預期石油、糧食以及原材料等大宗商品市場的供求關系將會得以緩解，因而其價格也開始逐漸回落，這就極大的緩解了我國目前面臨的通貨膨脹壓力，為我國更專注于經濟增長方式轉變，放松經濟政策創造了空間。
美國金融危機對中國的啟示性意義
（一）繼續堅定不移地推進市場化改革
美國的危機既是美元霸權的結果也是金融市場極度發達的產物。坦率而公平地講，對于我們這樣在各方面仍處于市場體制轉軌，金融市場建設尚較落后的國家而言，此次危機無太大的直接性啟示意義，反而很容易造成一些不明事理的人無意有意將危機錯誤解讀，繼而干擾我國的市場化改革進程。之前人們普遍把美國作為自由市場機制運行的典范來看待，而這次危機爆發國卻在美國，因此在我國與世界范圍內逐漸有人開始懷疑市場機制的有效性問題。
勿庸置疑，這次危機讓我們更全面的認識了市場機制，明白了其優勢與存在的不足。這樣能讓我們更好的利用它的優勢，彌補它的不足，更好的完善它，使之為我國的經濟建設作出貢獻，而不是因此而全面否定市場機制的作用，使改革走回頭路。在實體經濟領域，市場機制具有明顯的優勢，我國應旗幟鮮明的繼續深化實體經濟領域內的改革開放，大刀闊斧的進行市場經濟改革，堅定不移推行國企改革打破行政壟斷，避免權貴資產階段的出現。我們決不能因為市場機制在金融領域出現問題，而否定它在實體經濟領域的作用，停滯我們目前的經濟改革，如果這樣，那將是此次危機對我國造成的最深刻與實質性的傷害。
（二）正確處理好金融領域開放與金融業、實體經濟發展之間關系
對于發展中國家來講，不顧自身金融業與實體經濟的承受能力，貿然全面開放金融領域或者實施金融自由化，允許資金無序流入，最終會導致過度投機和危機發生，這一事實在對比這次美國危機與東南亞金融危機以后是很容易得出的。東南亞金融危機發生以后，學界特別是某些國際金融機構主要將問題原因歸咎于東南亞國家金融體系的脆弱性，而并未對其激進的開放政策做出過多批評。經濟的發展有其自身規律，即使金融體系發達如美國，在面對巨量的資金流入，其金融系統也會出現資源配置失效，導致危機發生。
近些年來，美國一直通過各種渠道如中美高層戰略對話對我國施加壓力，迫使我國擴大金融領域開放，其主要理由是其金融資本的流入會加快我國市場化進程，促進金融體系完善。誠然我們需要推進金融領域的市場化改革，提高金融機構的效率與抵御風險的能力。但此次危機的巨大危害，告訴我們如果盲目引入外資，這些外資又無法為我國社會經濟（這取決于國家實體經濟的規模與金融機構配置資金資源的效率）充分吸收，有效轉化為實體經濟生產性資本而過度轉變為金融資產投機資本的話，這樣的資本流入對我國來講是弊多利少。因此我國金融領域的開放要從自身金融業發展情況出發，結合實體經濟狀況，有取有舍謹慎進行。
（三）正確處理好金融創新與金融監管之間關系
美國金融危機的爆發，其中一個主要原因就在金融創新工具大規模發展起來以后，監管機構監管職能相對滯后，風險控制能力沒有得以相應提高。金融創新工具過于發達，創造了豐富的市場流動性，推升了資產價格導致泡沫產生。但目前我國的金融體系還很不發達，各市場之間聯系不緊，基本處于分割狀態，為金融創新工具的發展提供了廣闊的空間。為了全面完善、發展與深化我國的金融體系，提高金融市場有效配置資源的能力，更好發揮金融體系發展實體經濟的作用，發展金融創新工具將會是我國未來金融市場發展的不二選擇。
但金融創新工具具有產品結構復雜性、高杠桿性、交易隱蔽性等特點。發展金融創新工具時要特別注意控制其杠桿率，防止由于道德風險的過度投機；建立科學的止損制度，防止在市場逆向時，出現“賭徒心理”。同時必須做好相應產品風險揭示，堅持產品“穿透性”原則，提高金融監管的效率與風險控制能力，扎實穩步的推動我國金融市場的深化與發展。
（四）積極穩妥地推動人民幣國際化進程
美元國際儲備貨幣地位是危機發展的重要原因之一，危機帶來的慘痛教訓一定會引起國際社會對當前的國際貨幣體制進行深刻反思。我國應與國際社會一道，共同努力逐步實行國際貿易結算貨幣多元化，儲備貨幣多樣化，減少貨幣過度向美元集中，降低整個國際金融體系的貨幣風險，解決國際金融體系安全制度層面障礙，維護國際金融市場長期安全穩定運行。這在一定程度上為我國推動人民幣國際化帶來了機遇。
目前我國經濟實力無論在規模與質量上還不足以與美國、歐元區、日本等發達國家地區相抗衡，但在推動國際貿易結算貨幣多元化、儲備多樣化上仍有很大空間。在國內方面，我們應當繼續完善人民幣匯率制度，加強利率體系建設，理清各種扭曲的商品資金價格，促進國內金融業發展與實體經濟的產業升級，從而穩步推動我國的資本項目開放，最終使人民幣成為完全可兌換貨幣，提高其在國際貨幣體系中的話語權。在國際方面，我國可以與適當的貿易方在貿易結算中逐步加重人民幣的權重，邊緣化美元，這不但可以弱化美元影響，也可以在一定程度上加重人民幣作為儲備貨幣的分量。總之，我國應利用危機帶來的有利國際政治輿論環境，抓住機遇積極穩妥的推動人民幣國際化進程，為世界金融體系安全做出自身的貢獻。
（五）建立健全我國金融風險監測預警體系
一、當前世界金融危機的研究
（一）美國金融危機的成因分析
1.運用理論解釋
在馬克思看來，資本主義經濟危機的根源在于資本主義社會的基本矛盾，即生產社會化與資本主義生產資料私有制之間的矛盾。其具體表現為生產無限擴大的趨勢與勞動人民購買力相對縮小的矛盾。這個矛盾如果一直發展下去，必然會產生兩個方面的問題：一是引起社會生產的比例失調，從而導致整個經濟體無法正常運行。二是總供給大于總需求，引發生產過剩的情況，一旦生產過剩越加嚴重，加上經濟體運行不協調，積累到一定時候，金融危機就會爆發。美國金融危機的實質就是生產過剩所引發的，次貸危機將美國的虛擬經濟產生了巨大的經濟泡沫，導致虛擬經濟與實體經濟嚴重脫節，成為此次金融危機的最大誘因。
2.從美國金融體系制度的方面研究
次級房地產按揭貸款讓美國人形成了超前消費的方式，在這段時間內雖然成就了美國經濟高速發展，但也在發展的背后潛伏了巨大的泡沫和壞賬隱患。其次，美國的大部分金融機構將次級按揭貸款證券化，巨大的泡沫轉嫁給投資者。加之美國經濟結構比例不合理，第三產業比重過高，制造業所占比例很低，使得美國在制造業方面一直以來依賴進口，貿易逆差大，居民儲蓄少，收入結構與消費結構嚴重失衡。最后，美國金融機構片面追求利潤而盲目擴展業務范圍，致使美國經濟過度虛擬化和自由化，美國本土本來就缺乏實體制造經濟，而在這種環境下，信息科學技術成為了虛擬資本投機的工具，為危機起到了推波助瀾的作用。
二、馬克思《資本論》關于金融危機的相關論述
（一）從馬克思信用理論看金融危機
馬克思在一百年前提出的信用理論，對資本主義生產方式下信用的二重作用進行了詳盡的闡述，對現階段的世界性金融危機有著很好的解釋。
馬克思在討論信用與虛擬資本時就指出，信用不是經濟危機產生的原因，經濟危機產生的根源還是在于資本主義的基本矛盾，但信用加劇了資本主義生產過剩，加快了資本主義金融危機的產生和爆發。馬克思認為，所謂信用就是借貸行為，借者和貸者之間發生的關系就是信用關系。他指出：“信用這個運動，以償還為條件的付出，一般地就是貸和借的運動，即貨幣或商品的只是有條件的讓渡的這種獨特形式的運動。”可見，信用就是商品交換中的延期付款或貨幣借貸，是以償還條件的價值的單方面運動，體現著交易雙方的債權債務關系。
（二）從馬克思危機理論對金融危機本質的分析
與西方主流經濟學理論不同的是馬克思危機理論是從社會制度層面去尋找經濟危機的根源，他認為，經濟危機是資本主義制度的產物。只要資本主義制度存在，那么經濟危機就不可避免。資本主義無法消除產生金融危機的根源，決定了金融危機周期性爆發。正如恩格斯所說：“在把資本主義生產方式本身炸毀以前不能使矛盾得到解決，所以它就成為周期性的了。資本主義生產產生了新的惡性循環。”金融危機的這種周期性使資本主義再生產也表現出周期性，這種周期包括了四個階段：危機、蕭條、復蘇和繁榮。
關于金融危機，馬克思說：“生產很快就超過了消費。結果，生產出來的商品賣不出去，所謂商業危機就來到了。”資本主義金融危機的實質是生產相對過剩。而金融危機的爆發根源在于資本主義生產方式的基本矛盾。
我們用馬克思危機理論對美國的次貸危機進行系統分析后可以發現其實質就是資本主義制度下華爾街里貪婪的資本家和最大限度盈利的欲望，使其借助信用關系和房地產行業相互推動以及信用鏈條的衍生功能，從而掩蓋了生產無限擴張和需求相對縮小之間的矛盾。因此，借用馬克思的邏輯：資本制度的內在矛盾――有效需求不足――生產過剩――透支消費――違約率上升――金融危機。這樣就可以清晰的看到整個金融危機的產生過程。
三、《資本論》對我國應對世界性金融危機的啟示
（1）要一如既往的堅持公有制經濟的主體地位，發揮國有經濟的主導作用。如前所述，經濟危機爆發的根源在于資本主義制度本身，在于生產資料的資本主義私有制和社會化大生產之間的矛盾。我們的國有企業特別是國有大中型企業，不僅要追求自身利益的最大化，還要以實現社會主義生產目的即最大限度地滿足全體勞動者日益增長的物質文化需要為己任，承擔起自己應該承擔的社會責任，自覺地實現國家宏觀調控的意圖，保證國民經濟又快又好發展。
（2）對于我國中小企業而言，應該加快和完善中小企業的產權制度改革、提高中小企業經營者的素質、在激烈的市場競爭中不斷提高產品的質量、正確確立企業的發展目標等，這樣才能構建起中小企業信用管理體系，這是其抵御市場風險能力、疏通和擴大融資渠道、保持持續發展能力的關鍵所在。
（3）不斷完善分配制度，提高勞動者的收入水平。收入分配是影響社會有效需求的直接因素，如果一個國家的分配制度不合理，導致貧富差距過分懸殊，兩級分化嚴重，勞動者收入過低，在社會財富中所占的比重過小，這就必然會導致社會有效需求不足，引起生產過剩的經濟危機的爆發。而我國在這方面的問題已經日益嚴重了。因此，完善分配制度，提高勞動者的收入水平，成為我們面臨的一個亟待解決的問題。
（4）加強國家的宏觀調控。經過三十年的經濟體制改革，我國建立起了社會主義市場經濟體制。社會主義市場經濟體制的建立和完善，對加快我國經濟建設的發展，提高經濟效益，增強經濟活力，實現資源的優化配置，起著有效的作用。
但是，我們也要看到，市場不是萬能的，它也存在著自身的一些缺陷，如市場的盲目性、自發性、滯后性，存在著市場失靈的現象。為了彌補市場調節不足，防止市場失靈，我們就必須加強國家的宏觀調控力度。另外，我國國民應該在社會主義市場經濟條件下，樹立正確的投資消費觀念，具備應有的危機意識和防范意識。
參考文獻：
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【關鍵詞】國際性金融危機，生成，傳導
由2007年美國次貸危機逐漸演變形成的國際性金融危機，不僅改變了世界的經濟實力格局，也使我國在經濟發展形態上不斷反思。當前金融危機的發生機制究竟是什么，近年來一直在各學派經濟學家中間爭論著。新古典經濟學學派認為，危機根源于政府對金融市場的干預；國家干預學派則認為，危機應根源于政府對金融市場監管缺位。不難看出，兩派的觀點可謂是旗幟鮮明，卻莫衷一是。考察目前爭論的理論前提可知，其都是以西方經濟學理論作為分析框架。這就意味著，人們只能從表面的運行角度，對金融危機的諸多信息給予理解。
在上述背景下，筆者試圖在經濟學視閾下，來審視當前國際性金融危機的生產和傳導。在此之后，筆者還將在“歷史與邏輯”相統一的歷史唯物主義原則下，探討我國金融業的業態優化路徑。
一、當前國際金融危機的生成機制分析
金融危機是伴隨著信用經濟的發展而出現的，本質在于虛擬經濟發展與實體經濟之間嚴重背離。因此，僅在金融監管與否上繞圈子，無助于理解金融危機生產的機制。具體而言，可歸納為以下幾個方面：（一）經濟指導理論的偏見。眾所周知，在上世紀80年代新古典經濟學，逐漸成為西方資本主義國家的官方經濟政策的理論來源。在此理論指導下，政府官員對于市場機制的全能性給予充分信任；而金融機構則在該理論指引下，要求“政府監管”退出金融市場。從而，這就直接形成了美國金融業長期膨脹發展的制度根源。這一理論偏見不僅從制度面影響到政府公權力的行使，也從經濟哲學的高度影響到盎格魯―撒克遜模式的社會生態。
（二）勞資收入分配的失范。資本主義制度下的勞資關系天然存在著對抗性，盡管二戰之后資本主義各國相對改善了勞資關系，但在新自由主義思潮泛濫的90年代，歷史卻倒退了。上文所提到的“社會生態”，可以理解為社會達爾文主義。在此經濟哲學影響下，社會收入分配逐漸向資本性收入傾斜。根據數據顯示，美國工資性收入只占收入總量的23%左右。從而，民眾有限的收入數額嚴重制約了社會的有效需求。為了拉動內需，從克林頓政府時期就期望通過發展房地產業，來獲得范圍經濟的效應。結果，廣大民眾的有限收入水平，則成為日后次級貸產生的潛在風險。
（三）金融風險轉嫁的無度。為了廣大民眾購買房產，那么在房貸領域的金融創新則成為必然。在零首付的優惠政策下，美國商業銀行將這些劣質貸款，通過打包所形成的基金產品形式，被房利美、房地美認購；之后，在二者金融再創新的基礎上，向社會公眾銷售。由此可見，當因房貸利率上升所導致的斷供現象出現，自然沿著金融衍生路徑的逆向軌道沖擊著美國金融體系。
從而，在長期的歷史動態演進下，美國的金融危機爆發了。最終，又在開放經濟體范圍內形成了國際性金融危機。
二、當前國際金融危機的傳導機制分析
考察國際金融危機的傳導機制，實則需要引入“實體經濟”這一中介。至少從我國被傳導的角度來看，是符合這一要求的。具體而言，傳導機制可以歸納為以下幾個方面：
（一）國際金融危機形成了貿易保護主義。國際金融危機對西方國家的打擊最大，主要表現在政府債務直線上漲，伴之著國民經濟增速下降、失業率上升。針對這一現實，一貫推銷貿易自由化的美國也奉行起貿易保護主義來。不難知曉，正因西方國家市場的萎縮以及國際貿易環境的惡化，導致了我國諸多外向型企業的破產倒閉。從而，在實體經濟面沖擊著我國國民經濟。
（二）人民幣與美圓比價一直處于上升通道。美國面對消費乏力的國內市場，努力尋找著海外市場。為了降低自己產品的出口門檻，一再要求我國提高人民幣的外匯比價。按照標準比價表示，目前1美圓=6.2元人民幣。這就意味著，我國實體經濟的出口壓力大增，轉變經濟發展方式勢在必行。
（三）國外大量投機性熱錢流入我國金融機構。伴隨著人民幣的升值，以及我國商業銀行相對較高的利率。國際上大量的投機性游資流入我國金融體系中。這一現狀不僅增加了人民幣升值的壓力，還造成我國金融體系的統統性風險。不難理解，在資金逐利性使然推動下，若大量熱錢突然抽走，將導致我國金融體系面臨崩潰
三、上述背景下我國金融業的優化導向
結合以上論述，我國金融業的優化導向需要從這樣幾個方面著手：（1）強調與實體經濟發展相契合。美國次貸危機的演變，則是典型的反面案例。（2）增強政府對金融機構的監管力度。不難理解，在資本逐利性推動下，金融機構形成投機動機，從而需要政府的監管來抑制。（3）設計出金融風險防范機制。金融制度的建構非常重要，這需要金融界、學界、政府機構的共同努力。
最后，筆者強調著力打造“銀企互聯業務”。具體而言，以企業運營為核心的信息流、資金流的交互機制；同時，企業與銀行間形成正和博弈態勢。從而，形成我國金融業健康穩定的發展路徑。
四、小結
當前金融危機的發生機制究竟是什么，近年來一直在各學派經濟學家中間爭論著。新古典經濟學學派認為，危機根源于政府對金融市場的干預；國家干預學派則認為，危機應根源于政府對金融市場監管缺位。而應在經濟學視閾下，來審視當前國際性金融危機的生產和傳導。
針對我國金融業的優化路徑，應強調與實體經濟發展相契合；增強政府對金融機構的監管力度；設計出金融風險防范機制。最后，將充分借助目前的信息技術，構建“銀企互聯業務”。
參考文獻：
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關鍵詞：后危機時代 金融危機 列寧
美國的金融危機而引發的全球性的經濟危機是進入21世紀以來最具有歷史意義的重大事件。目前雖然經濟危機的勢頭已不如當初，經過各個資本主義國家的政府和央行前所未有的干預，全球經濟已步入“后危機時代”，而后危機的時代最為突出的特征就是全球經濟呈現復蘇的狀態，但危機所帶來的經濟衰退仍在困擾著全球。這次“后危機時代”現象的深入剖析與金融危機后資本主義國家的出路與前景的探討中運用立場、觀點與方法，特別是列寧在《帝國主義論》中的思想來科學的認識這次“后危機時代”和資本主義國家的發展與出路是很有研究價值與意義的。
一、對國際經濟危機的回望與“后危機時代”的探析
2008年的國際金融危機緣起于金融市場，而從07年開始蔓延開來的美國的次貸危機是這次國際金融危機的導火索。進入2008年9月以來，美國的次貸危機驟然惡化，美歐發達資本主義國家金融機構紛紛瀕臨破產的邊緣。面對市場的急劇的動蕩和恐慌，資本主義國家政府紛紛出手救援金融危機維護市場的穩定。當然這次由美國華爾街的次貸危機所引發的金融危機并不僅僅是發生在頭號資本主義大國的一場市場經濟動蕩，由美國的金融危機的災難隨著金融全球化的普及，迅速在全球范圍內蔓延開來。歐洲一些小國經濟和亞洲新興市場國家也先后受到了全球金融危機的沖擊，出現了自1998年亞洲金融危機以來最為嚴重的經濟金融危機動蕩。
至此，美國次貸危機已經變為一場自大蕭條以來最為嚴重的全球性的金融危機。但在各個資本主義國家出臺的一系列經濟刺激政策的作用下，自2009年二季度以來，全球經濟信心已經慢慢地恢復，工業的實際產出也開始逐步回暖，消費者信心震蕩回升，經濟增長的預期也開始上調，全球經濟也開始逐步渡過金融危機的恐慌而進入了“后危機時代”。但“后危機時代”中固有的危機只是暫時的蟄伏，危機并沒有消除。迄今為止，盡管目前西方的市場經濟模式已經和早期的資本主義市場有了許多的變化與區別，但是資本主義還是沒有從根本上擺脫經濟周期和危機。二戰后以來，自由主義市場經濟的發展并沒有超越列寧時代開啟并初步形成的金融全球化的基本框架。在經濟全球化的背景下，經濟危機也常常帶有全球化的性質，其經濟危機的傳導的速度、規模、范圍和程度也往往帶有全球化的特點。當代資本主義國家在“后危機時代”中必須對這場經濟危機進行大反思，并作出一定的變革。
二、以列寧思想為視角分析當今資本主義國家的“后危機時代”
當代資本主義經濟發展進入了一個信息化、全球化和新自由主義化的資本主義新階段，自由市場的自發性和盲目性進一步加劇，導致經濟危機爆發的根源即資本主義的基本矛盾不僅沒有緩和，相反卻進一步深化了。這次全球經濟危機的爆發再一次印證了關于資本主義世界的科學認識的真理性。在19世紀末20世紀初，人類社會的發展出現了一系列新的重大變化，列寧根據時代的新變化，在《帝國主義是資本主義的最高階段》等著作中列寧對于當代帝國主義與經濟危機的認識，對于認清資本主義國家的“后危機時代”有重要指導意義。
（一）、金融資本全球化與經濟危機
資本是能夠帶來剩余價值的價值，決定了資本追求利益通常是不擇手段的。金融資本作為資本的最高形式，同樣具有資本的貪婪性。在《帝國主義是資本主義的最高階段》中列寧就指出了在金融資本是帝國主義的基本特征。當今社會自由主義的思潮也使資本主義世界開始放松國家的管制，促進了金融資本的全球化。列寧曾說過，金融資本的世界統治和國際盤剝向來是壟斷資本主義的一個重要的特征。金融的自由化開始催生了各種的金融衍生工具，這些衍生工具的產生既降低了金融資本的跨國流動的成本，同時也賦予了金融資本的虛擬性，加重了金融資本的投機性。資本主義制度的本質是對私利最大化的追求，以此保障資本最大限度的獲取利潤。總的來說，金融資本的全球化的發展的負面影響是引發這次金融危機的重要原因。
（二）、壟斷統治與經濟危機
列寧在書中深刻地分析了經濟危機和壟斷統治之間的辯證關系。他認為，經濟危機加深了壟斷化的過程，但是壟斷統治不斷不能徹底地消除危機，反而使經濟危機更加嚴重。在現今社會帝國主義的壟斷組織已經發展到更為強大，金融寡頭也由原先的傳統銀行轉變為“投資銀行”。他們已經不但與傳統的銀行資本合作，還與強大的產業資本合作，這種合作已經不是簡單的合作，這是可以通過各種金融的衍生品來控制傳統的產業資本與銀行資本。金融寡頭們并不滿足現狀，他們還發明了各種金融工具與杠桿工具，撬動全球資本，使得自己能牢牢抓住全球資源，他們不但能使某個企業破產，甚至能使某個國家破產。因此，此次經濟危機的爆發并非偶然，它是美國的國際金融壟斷資本的寄生性和腐朽性的日益加深、國際金融壟斷資本主義的基本矛盾日益激化的必然結果。
（三）、制度危機與金融危機
這次全球的金融危機直接原因是美國的次貸危機，深層原因是受自由主義思潮的影響，資本主義國家政府對其金融市場的監管的不足。但用列寧的帝國主義學說來解讀當前危機的根源，便會找到它的制度根源，這是金融全球化下壟斷資本主義的基本矛盾。列寧認為，資本主義的基本矛盾和危機時資本主義制度無法痊愈的頑疾，壟斷雖然促進了生產的社會化，但并未解決資本主義制度的基本矛盾，這促使了資本主義制度的矛盾也開始越來越尖銳。當前社會生產力的高度全球化和社會化與美國國際金融高度壟斷于華爾街一小部分金融寡頭手中的矛盾是當代資本主義國家中的基本矛盾的表現，這表現為世界創造的財富很多并且高度集中與財富兩極分化不斷加劇的矛盾。從根本上說這場危機是資本主義制度無法克服的內在矛盾所演變而成的反映。這場危機告訴我們，資本主義制度的基本矛盾并沒有消除，并且以更加尖銳的形式表現出來了。
三、對“后危機時代”中資本主義國家的出路的探討
對于“后危機時代”中資本主義國家的出路探討，必須要清新的認識這次金融危機還不是全球資本主義世界的總危機。這是由于以美國為首的西方資本主義國家在經濟、政治、文化和軍事方面還占有相當的優勢，另一方面，廣大發展中的國家還處在不斷發展的階段，各方面還處于弱勢地位。資本主義國家在“后危機時代”中一定還會有新變化與新發展。對于資本主義國家出路與發展趨勢，筆者認為，第一種可能是美國式資本主義模式經過調整和“改革創新”，獲得新的生機和動力。通過列寧思想的視角，美帝國主義為了轉移經濟危機的矛盾，一定會通過對經濟基礎的上層建筑的反作用的刺激來達到恢復經濟的目的。由此，美國的經濟有新的反彈的話，美國的霸權主義與強權政治將在世界范圍內得到鞏固與加強。其余資本主義國家將繼續“美國模式”，成為美國霸權的附庸者。第二種可能，如果世界其他大國在經濟危機中，將危機轉變為契機，美國的經濟危機不斷加深，“美國模式”與美國霸權主義將會得到根本上的動搖，世界經濟新格局與全球政治格局將會發生巨大的變化。多極化會成為世界發展的大趨勢，在“后危機時代”中，將大大加劇多極化的進程，資本主義國家講迎來自己發展的“戰略機遇期”。
總的來說，認清當前金融危機的實質和原因，必須聯系資本主義制度的本質。在看來，日益加劇的經濟危機正是資本主義日趨走向滅亡的標志，同時“后危機時代”傳遞出這次金融危機開始沖擊著資本主義國家的發展模式，導致資本主義國家開始深刻反思各自的發展模式，對自己的發展尋找新的出路。因此，我們必須把基本原理和當今時展變化與國際國內最新實際相結合，運用列寧偉大思想為視角，來思考這次金融危機以及資本主義世界將會做出的反思與調整。只有這樣才能使我們防患于未然，進一步堅定對我國特色社會主義事業以及世界特色社會主義的信心。
參考文獻：
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2009年4月22日,國際貨幣基金組織(IMF)的《世界經濟展望》報告預測,世界經濟今年將收縮1.3%,為“二戰”以來最嚴重的經濟衰退。明年世界經濟將逐步復蘇,但僅有望增長1.9%。IMF表示,全球性衰退已給各國金融機構造成了4.1萬億美元的損失,美國所承擔的損失幾乎占全球的2/3。
在金融危機全面爆發的大半年時間里,危機的嚴重程度越來越出乎人們的想象。金融危機的影響力從發源地美國迅速擴散,如今,歐洲局勢動蕩,原有的經濟與社會矛盾因金融危機而不斷加劇;日本在這次金融危機中引發了市場對其重回“失去的十年”的擔憂;甚至,新興經濟體國家也受到了拖累,危機對俄羅斯的影響之大出乎俄官方和學術界意料,俄羅斯經濟已告別“黃金十年”;中國作為世界上龐大的外向型經濟體,當然也無法獨善其身。真的是“沒有最壞,只有更壞”,最糟糕的日子也許還在后面。
金融危機已經滲透到每個人的生活,銀行、企業紛紛倒閉,失業人數急劇上升。在美國,甚至整個西方世界,人們已過慣了寅吃卯糧、敗家子般的生活。危機來臨,就業與社會保障形勢都在惡化,給了人們一個措手不及。所以,西方人不得不去改變透支消費的生活方式,盡一切努力抓住可以賺錢的機會,然后把錢存起來,為可能到來的更艱苦的日子儲備“過冬糧”。
然而,這樣的日子實在不好過,盡管各國政府都在采取大規模的救市措施,盡管二十國首腦齊聚倫敦,共同商討拯救危機的應對之策。但人們只想問:什么時候能讓我們看到結果?畢竟,體現在老百姓身上的是實實在在的就業壓力和生活壓力。
而對于政府和經濟學家們卻不同,他們必須要找到危機的根源,然后用適合的經濟學理論來拯救這個蕭條的世界。在熱衷于資本的西方國家,人們終于把淡忘了許久的《資本論》翻了出來,于是發現,馬克思一百多年前的話就像是在今天說的。他在《資本論》中對今天的金融危機做出了很好的解釋:對所有貨幣持有者而言,生產過程只不過是為了賺錢而不可缺少的一個中間連接過程。因此,所有具有資本主義生產模式的國家都會周期性地陷入試圖繞過生產過程而賺錢的狂熱階段。
今天的華爾街,正是“試圖繞過生產過程而賺錢”搞了一大堆金融衍生產品,把華爾街變成了拉斯維加斯,把貪婪和不勞而獲塑造成為華爾街的核心價值觀。
正是看到了馬克思的這些預言,在歐洲,掀起了一股《資本論》熱潮,被金融危機搞得焦頭爛額的德國財長施泰因布呂克,帶著30位企業總裁來到馬克思書店購買《資本論》,法國總統薩科齊也開始讀《資本論》,英國更是在應對危機的策略中采用了馬克思提出的銀行國有化之路。
然而,要真正讀懂《資本論》并不是一件容易的事,因為迄今為止,很少有人在經濟問題上運用過馬克思的辯證分析方法。著名作家、商界奇才張賢亮,曾經在他“勞動改造”的二十二年中,因為實在沒書可看,把身邊僅有的《資本論》翻了無數遍。張賢亮的商業才能,不能不說得益于他對《資本論》二十二年的潛心研讀。
今天,面對如此嚴重的全球金融危機,人們重拾《資本論》或許不失為一個辦法。不過,這個世界也充滿了不確定性,要知道,任何論著都不是完美無缺的靈丹妙藥,面對世情與國情的不斷變化,還得套用國內的一句時髦話“與時俱進”。走出危機,更要理解危機發生的根源,這比簡單地作出對策更重要。
國際金融與經濟危機的原因
我國經濟學界在研究和探索本次國際金融和經濟危機的原因方面取得了一些新的進展。不過對國際金融和經濟危機的原因見解不一。有的學者重在研究和探索危機的制度性原因;有的學者既研究制度性原因，也研究非制度性原因;還有的學者在研究和論述體制層等方面的原因。
不少學者探究了導致金融危機發生的制度層面的原因。部分學者認為，當前的國際金融和經濟危機雖然呈現出與以往危機不同的特點，但從根本上來說，這次危機并未超出對資本主義經濟危機理論的判斷和分析。資本主義內在矛盾是形成危機的深層次原因，而金融資本貪婪和逐利性則是引發危機的直接原因。另有部分學者認為，本次國際金融危機和經濟危機，是隨著新自由主義的興起和泛濫一步一步發展的結果，其實質就是由新自由主義私有化的發展所必然產生的生產過剩，而且是跨國移動生產過剩。還有部分學者認為，每一次危機的具體形式各不相同，但危機的根源卻是一樣的，即危機是資本主義生產方式內在矛盾的產物。新自由主義確實是當前危機的一個重要因素，它使得危機更加深了，但新自由主義不是危機的根源，拋棄新自由主義不能解決危機問題。
有的學者既從制度方面又從經濟運行體制等方面論述本次危機的原因。部分學者認為，雖然經濟因素確實在金融危機的發生過程中扮演著重要角色，但諸如政治、制度和監管等非經濟因素同樣是非常重要而不能忽略的。另有部分學者認為，信息機制在金融危機中的作用十分重要。簡單易于理解的金融工具更有利于信息傳遞和金融穩定，而過于復雜的金融創新則可能在投資者之間形成新的信息不完全，導致投資者的風險識別狀態發生系統性改變，最終誘發金融危機。還有部分學者認為，導致經濟周期和危機的直接變量是資本有機構成的提高，勞動者收入的增長速度跟不上資本積累的速度消費需求降低利潤率下降投資劇降經濟危機。
有的學者從經濟周期、收入分配視角等其他視角對本次危機的原因進行了分析。部分學者認為，本次危機是資本主義發達階段虛擬經濟周期運動的內生產物，深層原因在于強勢美元格局形成過度消費和虛擬資本膨脹間相互加強的循環，導致虛擬經濟對實體經濟過度偏離。而美國經濟危機最終轉化為世界經濟危機，則是因為各主要國家之間的經濟周期出現了高度的同步性，是它們之間相互疊加共振的結果。另有部分學者認為，美國金融危機的爆發根源于美國經濟中軟預算約束現象的普遍存在。美國金融危機的生成和傳導機制可以描述為：軟預算約束道德風險金融創新激勵金融創新過度信貸膨脹大量呆壞賬加劇金融脆弱性利率提高和房價下跌時的風險集聚金融危機。還有部分學者從收入分配的視角對本次危機的原因進行了分析。他們認為，第三波全球化深刻地影響了全球收入分配的格局。在各國之間與各個國家內部，收入的不平等程度在加深。發達國家收入不平等導致了宏觀經濟的金融化和消費者的債務積累。而新興工業化國家收入不平等程度的加大壓制了國內需求。這些國家或主動或被動地間接地為發達國家的消費者提供債務融資。這種局面本質上就是一種無法持續的全球化。伴隨著美國等發達國家房地產泡沫的破滅，美國次貸危機傳導到全世界，演變成全球金融危機。
后危機時代國際經濟環境變化總體分析
由美國次貸危機引發的國際金融危機給世界經濟帶來了巨大的沖擊，國際經濟環境出現了一系列新的變化。學者們對此進行了深入的討論。
部分學者認為，未來世界經濟發展缺乏強勁動力。美國和歐洲處于金融危機后的緩慢復蘇階段;其復蘇到危機前的快速發展軌道可能性較小。在國際貿易環境方面，發達經濟體增長放緩將極大壓縮許多發展中國家的對外貿易空間。貿易保護主義正在抬頭，低碳經濟可能成為發達經濟體新型貿易壁壘。
部分學者認為，金融危機將促進國際力量格局發生重大變化，新興經濟體成為全球化的重要驅動力;新興大國經濟群體崛起，成為世界經濟發展的主要力量。而中國經濟迅速崛起，是引發世界經濟增長態勢、國際力量格局變遷、國際經濟關系調整，以及全球治理架構形成的關鍵因素。
另有部分學者認為，現有的以美國為主導的全球經濟體系特別是國際金融體系，與世界經濟發展形勢不相適應，并且無力應對全球范圍的金融危機。對此，國際社會共同要求改革金融體系，建立新的經濟秩序。
還有部分學者指出了后危機時代的另一些新特點，一是新自由主義的思想與改革方案逐漸式微，經濟穩定和收入公平分配會得到更多的重視。二是大政府取代大市場，在經濟治理上再次占上風，但美國市場經濟模式難以發生實質性變化。三是世界經濟增長模式面臨調整，全球經濟失衡將有所緩解。四是經濟全球化將繼續深入發展，產業調整轉移將出現新變化。
國際貨幣體系改革和歐元區主權債務危機問題
國際貨幣體系改革。有的學者探討了現有國際貨幣體系的缺陷，并指出了未來國際貨幣體系改革的方向。
部分學者認為，現行國際貨幣體系的最根本屬性在于無約束的純信用本位貨幣特質，當前全球經濟失衡問題正是在這種信用貨幣本位下的儲備國道德風險作用集中表現。另有部分學者認為，金融危機后國際貨幣體系改革可能有兩種方向：一是各國通力合作創造出超主權的國際貨幣;二是歐元和人民幣不斷崛起，與美元形成三足鼎立的多基準貨幣的新國際貨幣體系，而第二種的可能性更大。還有部分學者認為，國際貨幣體系的核心問題是本位貨幣的選擇，一個公平而有效的國際貨幣體系應該擺脫對單一主權貨幣的過度依賴，由所有參與國共同管理。
關于美國次貸危機的根源,眾說紛紜,莫衷一是,但關于次貸危機形成過程的描述卻是大體一致的。一般認為,次貸危機的形成經過了三個相關聯的階段:
第一階段:房地產市場繁榮導致抵押貸款標準放松。2000～2003年,美聯儲的持續降息拉動了總需求,帶動了房地產市場繁榮。在市場繁榮時期,房地產金融機構爭相放寬信用標準向購房者發放住房抵押貸款。這種向收入水平低、信用等級低的人群發放的貸款就是次級房貸或稱為次級債。
第二階段:次級貸款證券化導致信用風險向整個金融市場傳遞。房地產金融機構為了轉移風險,在投資銀行的幫助下將次級房貸通過證券化和層層打包推向金融市場,出售給投資銀行、對沖基金、商業銀行、保險公司、共同基金甚至于養老基金和個人投資者,使整個金融市場牽扯其中。
第三階段:房價下跌導致次級房貸違約率上升,最終引爆危機。隨著新一輪加息周期的到來和房地產市場的降溫,越來越多的次級貸款出現違約,違約的增多首先使發放次級貸款的公司倒閉,并使購買了次級貸款證券的機構遭受損失,進而沖擊到整個金融市場,引發金融危機。
從以上分析似乎可以看出:一是寬松的房貸條件所具有的高風險為危機的產生埋下了伏筆;二是次級房貸的證券化引起的風險傳遞使整個金融市場牽扯其中;三是房價下跌最終引爆了經濟危機。
這樣一來滋生了次貸危機的根源是由資本擴張引起的經濟悖論:銀行放寬貸款標準是為了擴大有效需求以實現資本擴張;而資本擴張又會導致經濟過熱并產生新的有效需求不足;有效需求不足致使房價不可能永遠上漲;即擴張的資本必然抑制社會需求,由此導致經濟擴張失去其實現條件,產生資本過剩性危機,因而金融危機不可避免。馬克思在《資本論》第3卷中寫道:“在資本主義生產方式內發展的、與人口相比顯得驚人巨大的生產力,以及雖然不是與此按同一比例的、比人口增加快得多的資本價值(不僅是它的物質實體)的增加,同這個驚人巨大的生產力為之服務的、與財富的增長相比變得越來越小的基礎相矛盾,同這個日益膨脹的資本的價值增值的條件相矛盾。危機就是這樣發生的。”經濟危機永遠是細節不同,本質卻相同。1991年日本房地產泡沫如此,1998年東南亞金融危機如此,2000年美國網絡泡沫亦如此,而這一次的次級房貸危機也不例外,它顯示了一種常規模式,即資產價格上升――信貸擴張――投機――過剩――資產價格下降――違約――市場恐慌,而這種模式的背后是資本擴張引起的經濟悖論。
生產過剩
次貸危機以來,經濟學界一直沒有停止過對危機根源的反思,主要的觀點有“制度說”、“政策說”、“市場說”,雖一定程度上說明了此次危機的原因,但主流的反思和解釋不得要領,沒有從制度和經濟根源上深刻剖析此次危機。
兩百多年前,馬克思就對經濟危機的根源作出了明確和系統化的解釋和思考,即生產過剩理論。生產過剩理論不僅可以解釋古典經濟危機,也可以比較系統與全面地剖析和解釋現代經濟危機的根源,次貸危機自然也不例外。
在馬克思看來,隨著資本主義的到來,大工業生產方式開始跳躍式擴展(惡性增值)。一方面,生產能力幾何倍數的增長速度使資本家和資本在追逐利潤(剩余價值)的經濟本能下不斷膨脹;另一方面,因生產資料私有和分配的不公,廣大無產階級相對貧困,消費能力的增長無法跟上生產增長,社會生產能力與消費能力的差距和非均衡矛盾不斷加劇,并體現為市場供求矛盾,經濟蕭條和工人失業。概括起來,馬克思危機理論最核心的內容是關于危機根源的邏輯,其基本框架就是:(1)經濟危機的本質是生產過剩;(2)生產過剩的原因是“有效需求不足”;(3)“有效需求不足”的原因是群眾的購買力不足;(4)群眾購買力不足的原因是資本和勞動收入分配的兩極分化;(5)兩極分化的原因是生產資料的資本家占有制度。
生產過剩下的信用
自此,生產過剩解釋得已經很清楚,那信用在這次危機中扮演了什么角色呢?對于此,馬克思只是籠統地說,服務于市場交換的資本主義的貨幣制度、銀行制度、匯兌制度、信用制度等,為市場交換領域矛盾的激化、潛在危機的現實化提供了制度結構條件,并未詳細分析。或者說,分析這些資本主義內部的制度構架,對于解決資本主義的固有矛盾根本沒有意義,如黃達,就評價貨幣制度是“無法對資本主義帶來破壞性作用”的范疇。不過,對于解釋次貸危機的演進過程來說,這種分析依舊是有意義的。
首先,在資本主義內在矛盾下,生產跳躍式增長,而無產階級(廣大民眾)的收入水平以及主要由收入水平決定的消費水平卻增長緩慢,出現了相對貧困。此時,從宏觀經濟學家們的統計圖表上來看,總需求下降,經濟增長放緩,似乎有衰退的跡象。
經濟學家對于經濟危機有一套系統的解釋框架,即凱恩斯開創并被西方經濟學家不斷發展的“需求管理”。具體說,分為財政政策和貨幣政策,總的政策方向是拉動總需求跟上總供給的增長水平,緩解供求矛盾。拉動總需求的切入點有三個:消費、投資和凈出口。而拉動的工具,都離不開信用。比如財政政策,政府通過財政赤字,增發國債,增加支出來刺激經濟;再如貨幣政策,央行降低利率,鼓勵貨幣的借貸來刺激經濟。本質上,都是利用信用,花明天的錢在今天消費或投資,來緩和生產與消費,或者說總供給與總需求的矛盾。
再看次貸,其實也是通過信用來刺激需求(包括房產投資和消費)的一個具體體現。本來買不起房的相對貧困者,突然被告知可以借入條件異常優惠的次級貸款消費,自然需求大增,于是房地產市場又走向了“繁榮”。
整個宏觀經濟大致如此,只是實現的具體手段各異。總之,在以信用為主要工具的需求管理(廣義上包括了金融業自發的信用供應)之下,經濟似乎又恢復了繁榮景象,圖表上增長的量和速度都十分喜人,于是宏觀經濟學家和財政部與美聯儲的官員們彈冠相慶,并預期,經濟將繼續增長,持續繁榮,“經濟周期被打敗了”。
可是,這之中有一個最根本的問題:花明天的錢在今天消費或投資,那到了明天,花什么錢呢?
答案是沒有錢。于是大量次級貸款人無法還款,CDO和CDS市場崩潰,華爾街金融市場大海嘯,危機還不斷向實體經濟和其他領域蔓延
總之,在生產與消費矛盾激化的情況下,資本主義的統治階級試圖利用信用為工具預支將來的財富來刺激需求,解決總供需矛盾,但這種拆東墻補西墻的做法只是延緩和壓抑了危機,并不能阻止危機的爆發。
問題的嚴重性在于,不僅美國居民在“透支消費”,而且美國政府也在推行“透支經濟”。眾所周知,美國是目前世界上最大的債務國。80年代以來,隨著對外投資速度的持續下降,美國轉而倚重來自國外的投資以支撐本土經濟的增長。1985年美國從凈債權國變為債務國,結束了自1914年以來作為凈債權國長達70年的歷史。在全球經濟都在為“過剩”而發愁的今天(只需一家大的汽車公司開足馬力生產,就能滿足夠世界用一年的汽車需求量),美國之所以能夠獨善其身,正是在于其“透支消費”與“透支經濟”暫時填補了收入與消費之間的缺口,從而掩蓋了本國的經濟擴張與有效需求不足的矛盾。
在市場經濟制度的框架內,與“把牛奶倒入大海”相比,“透支消費”畢竟不失為明智之舉。但是,“透支消費”并不能從根本上解決“生產過剩”問題。這就如同為了緩解癌癥患者的疼痛而不斷加大嗎啡的注射劑量一樣,“透支消費”不過是靠透支“未來”來支撐“今天”,把當下的危機延遲到未來爆發罷了。一旦對未來出現悲觀預期,以至于沒有未來可以透支的時候,危機就不可避免。在美國,“透支消費”是非常普遍的現象,從房子到汽車,從信用卡到電話賬單,透支無處不在。而引發這次危機的次級抵押貸款(貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款),不過是“透支消費”中的個案罷了。換言之,只要“透支消費”不停止,那么即便沒有“次貸”問題,也必然出現經濟危機,這是不以人的意志為轉移的。
建議與結論
1、次貸危機的經濟和制度根源是資本主義內在矛盾導致的生產過剩,信用只是一種長期中必然失敗的延緩生產過剩矛盾的手段,只能暫時壓抑矛盾,而無法根本上解決問題。但危機在給經濟社會帶來巨大動蕩的同時,也重新騰出大量生存空間,危機產生的需求大幅度下降客觀上促使生產跟著萎縮,進而建立新的供求平衡。在經濟危機中,我們應該保持冷靜和理性,保持信心,積極等待經濟的復蘇。
2、從根本上,次貸危機以及它所代表的資本主義經濟危機是難以在資本主義制度邏輯內部解決的,須尋求制度外的根本性解決措施。不過,我們雖不能避免經濟危機,卻可以預防和預測經濟危機,在一定程度上要預防這種金融危機(本質是信用危機),最重要的是建立和完善針對信用增殖的合理的制衡機制。
關鍵詞：公允價值；經濟后果
2007年1月1日起，我國境內所有上市公司開始使用新會計準則。新會計準則中一項重要的變化就是大量使用公允價值，這標志著中國企業的會計準則與國際準則逐漸并軌，對于完善我國市場經濟體制、提高對外開放水平及加速我國融入全球經濟大潮中都具有相當重要的意義。
隨著我國資本市場的完善和金融業務的發展，公允價值對我國企業乃至整個經濟體系的影響程度必將越來越大。隨著公允價值的逐步施行，學術界對公允價值的討論開始從“是否需要應用”升級為“應用后的效果如何”的論證與檢驗。我國學者關于其經濟影響的研究主要涉及以下幾個方面的問題：公允價值計量的引入是否具有順周期效應而加劇了金融危機，是否能提高會計信息有用性，是否能給公司帶來業績提升，是否會造成更多的管理者機會主義行為等。
一、公允價值與順周期效應
順周期效應是公允價值在金融危機中備受指責的原因所在。2009年FCAG公告，認為公允價值會計不是金融危機的根源，甚至提出如果大型金融機構更早更廣泛地采用公允價值，金融危機可能不會爆發得如此集中和劇烈。中國學者也在這方面做出了深入而詳細的理論推理和實證檢驗。于永生（2009）指出，順周期效應與公允價值之間沒有直接聯系，其產生的根源在于財務報告與金融資本監管政策的關聯性及次貸產品的復雜性，詳細論證了“將擴大公允價值應用確定為金融工具會計長期目標”的正確性。蓋地和杜靜然（2009）認為，不確定環境是公允價值產生的客觀條件，完全信息理論是公允價值發展的理論基礎，并不是公允機制本身存在問題導致其對金融危機起到推波助瀾的作用。
但會計信息本身具有很強的經濟后果，很多學者也指出公允價值在金融危機期間的應用，確實對金融市場的穩定帶來了不利影響。周明春和劉西紅（2009）指出，在公允價值計量模式下，經濟環境和風險的變化及企業自身信用的不確定性都會導致財務報表數據的變化，特別是對于持有金融工具的企業而言，對金融工具市場價格的重新估計并確認價格波動所引起的未實現利益和損失會導致企業利潤激烈波動，進而加劇金融市場波動。畢茜和甘熠（2009）則認為，雖然公允價值本身不是金融危機的根源，但無視和混淆歷史成本，公允價值和市場價格計量可比性的差異是次貸危機爆發的原因之一，因此提出了會計計量的新思路和方法以適應資本市場的發展。黃世忠（2009）在綜合國外研究成果的基礎上對公允價值順周期效應產生的機理和傳導機制進行了分析，認為從技術層面上說，公允價值會計主要通過資本監管、風險管理和心理反應這三個機制傳導順周期效應，指出公允價值會計所蘊涵的市價代表企業出售資產可望實現的價格的假設沒有考慮到極端情形下可能出現的“羊群效應”。而在金融危機中，正是這意想不到的“羊群效應”催生了這場幾乎令市場崩潰的災難。劉玉廷（2009）指出，我國在金融危機中受到的影響相對較小，一方面是因為美國過度創新的金融工具在我國不存在，另一方面則是我國在引入公允價值時的謹慎態度和適度原則。
二、公允價值的外部影響
筆者認為，公允價值對金融危機影響的探討是從宏觀的層面對其經濟影響進行研究。微觀層面，我國更多的學者是仿照國外對其價值相關性進行了理論分析與實證檢驗，關注的是公允價值計量下的會計信息與股價的相關性，即市場上的投資者對公允價值計量的反應。
價格模型和收益模型是國內學者進行價值相關性檢驗的主要方式。價格模型中有兩個較為成熟的指標，即每股凈資產和每股收益，它們在股票價格上具有較強的解釋力。但是，這與以公允價值計量的金融資產在這些方面的研究結論卻大相徑庭。在王建玲、鄧傳洲（2005）、宋林的研究中，各項研究結果證明證券投資的公允價值調整不存在增量的價值相關性。但另一項研究結論卻證明，一方面交易性金融資產的表外計量和表外披露及公允價值調整額與歷史成本比較具有明顯的增量信息含量，并且表內計量較之表外披露信息含量更豐富，另一方面可供出售金融資產的公允價值調整額和歷史成本進行比較沒有增量信息含量。研究人員認為原因是可供出售金融資產流動性較差，變現能力有較大的不確定性。
筆者認為，多種因素的共同作用導致研究結論存在如此大的差異。一方面是研究過程中行業與選取數據的時間不同，一些受公允價值影響比較大的行業，會計信息對股價的影響也大，像金融業或投資性房地產行業。另一方面，隨著市場環境的逐步完善，對會計信息的價值相關性的理解和認識也會逐漸提高。因此，我們可以得出結論，用后期的會計數據進行相關性研究結果必然優于早期的相關性結果。
三、公允價值的內部影響
一、國際經濟失衡
黃曉龍認為國際收支失衡導致國際貨幣體系失衡，虛擬經濟導致流動過剩，進而導致全球經濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內較完備地從外部因素來研究金融危機的，然而從根本上說全球經濟失衡的根源應該是實體經濟的失衡，國際收支失衡只是實體經濟失衡的表象，實體經濟失衡導致貨幣資本的國際流動，國際資本流動導致虛擬經濟膨脹和蕭條，由此形成流動性短缺，最終能夠導致金融危機。因而全球實體經濟的失衡是導致金融危機的必要條件，而虛擬經濟導致的流動性短缺是金融危機的充分條件。
縱觀金融危機史，金融危機總是與區域或全球經濟失衡相伴而生的。1929年爆發金融危機之前，國際經濟結構發生了巨大變化，英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜，特別是美國經濟快速增長呈現出取代英國霸主地位的趨勢，這次國際經濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀末期，區域經濟一體化趨勢要快于經濟全球化趨勢，拉美國家與美國之間的經濟關聯度使得拉美國家對美國經濟的“蝴蝶效應”要比其他國家更為強烈。20世紀末的20年里，當拉美地區的經濟結構失衡時，往往以拉美國家的金融危機表現出來。歐、美、日經濟結構失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發的根源。當區域的或全球的穩定經濟結構被打破時，新的經濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機，源于德國統一后德國經濟快速發展，打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經濟平衡被打破后，在金融危機的作用下，才實現新的經濟均衡。
區域或全球經濟失衡將導致國際資本在一定范圍內的重新配置。在區域經濟一體化和經濟全球化的背景下，一個國家宏觀政策的影響力可能是區域的或全球性的。從短期來看，在某個時點國際經濟是相對平衡的，全球資本總量和需求總量是一定的，而當一國經濟發生變化，會引起國際資本和國際需求在不同國家發生相應的變化，如果是小國經濟，它的影響只是區域性的，如果是大國則它的影響是全球的。而對小國經濟而言，經濟趨強后，則會吸引國際資本的流入，當國際資本流入數量較多時，該國的實體經濟吸收國際資本飽和后，國際資本會與該國的虛擬經濟融合，推動經濟的泡沫化，當虛擬經濟和實體經濟嚴重背離時，國際資本很快撤退，導致小國由流動性過剩轉入流動性緊縮，結果導致金融危機爆發。
從國際經濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出，國際經濟失衡通過國際收支表現出來，國際收支失衡的調整又通過國際貨幣體系來進行，如果具備了完善和有效的國際貨幣體系，那么完全可以避免國際經濟強制性和破壞性調整，也就是說可以避免金融危機的發生，然而現實的國際貨幣體系是受到大國操縱的，因而國際經濟失衡會被進一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲
徐明祺是國內學術界較早把發展中國家金融危機的原因歸結為國際貨幣體系內在缺陷的學者。徐明祺認為，一方面是秩序弱化在改革和維持現狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發展中國家在國際貿易、投資和債務方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果，因而現存國際貨幣體系的內在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念，而各國在制定貨幣政策協調國際經濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性，因而現在的國際經濟的失衡被現在的國際貨幣體系放大了。
布雷頓森林體系瓦解后，現有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系，盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強，但是，儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”，只是將矛盾分散化，也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據國內宏觀經濟狀況制定宏觀經濟政策，勢必會與世界經濟或區域經濟要求相矛盾，因而會導致外匯市場不穩定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家，既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響，同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發展中國家的影響大為增強，使得外匯市場更加不穩和動蕩，這種影響可以分為區域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位，美國經濟政策變動影響既可能是區域的，也可能是全球的。
三、美元利率的調整
以美元為例，美元的價值調整是通過美元利率的調整實現的。美聯儲在制定美元利率時，不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家（地區）宏觀經濟狀況，因而當美元利率調整時，往往會對其他經濟體，特別是和美國經濟聯系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區造成沖擊。首先，以美元為支柱的不完善國際貨幣體系，不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策，美國的經濟影響著所有與其經濟密切相關的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束，那么世界金融市場上就不會出現不穩定的投機性攻擊，也不會出現由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經濟全球化相關性存在矛盾，因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性，因而一個國家的宏觀政策將會導致經濟相關國家的貨幣市場動蕩，在投機資本催化下爆發金融危機。
從上面的分析可以看出，現在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則，但卻失去了原來的秩序和紀律，強勢經濟體可以利用這樣的體系轉嫁金融危機和獲取更多利潤，而不需要承擔過多的責任。
在兩年以前寫成的《富國陽謀》一書中，我預言歐洲債務危機會成為美國債務危機的‘熱身運動’。如果得不到很好解決，就有可能發展成為一根導火索，引爆美國債務危機。
而今看來，事實正是在向著這個方向發展。
2011年8月6日，標準普爾公司下調美國信用評級，全球資本市場爆發股災。
雖然已經有了一次實戰演習，不過，到目前為止，絕大多數人都處于一種麻木不仁的狀態，并不認為會有比2008年金融危機更大的經濟災難即將來臨。
然而，任何災難都是由于人們的麻木不仁而變得更加危險，破壞力更大。
當務之急，人們迫切需要充分地認識到世界經濟即將面臨一場大災難，這場大災難是由于人類誤入了一條依靠排斥金屬貨幣、濫發信用紙幣來追求經濟發展的貨幣歧途，換言之現行的世界貨幣體系根本是錯誤的，正在滑向巨大的災難。為了避免嚴重的經濟、政治和社會災難，只有未雨綢繆，勇于改革世界貨幣體系，才能夠浴火重生，踏上新的健康發展之路。
支撐信用紙幣的真正力量是有效生產力
信用紙幣的本質是貨幣化的信用，是記錄發行者信用價值量的貨幣化票據。
信用本身似乎是看不見摸不著的東西，但信用卻是實實在在建立于物質基礎之上的，一個人、一個機構抑或一個國家要樹立自己的信用，必須要具備履行承諾的物質條件，比如具有按時歸還債務的物質基礎。
那么作為一個國家來說，物質基礎是指哪些東西？換言之支撐紙幣的真正力量是什么？
實際上，一個國家的有效生產力才是信用紙幣的真正支撐力量，是其物質基礎，而黃金和外匯儲備只是一種外在表現。因為黃金外匯雖然可以支撐一時，但是如果有效生產力持續下降，再多的黃金外匯儲備也是坐吃山空，最終也會消耗殆盡。反之，有效生產力持續上升的國家，黃金外匯儲備必然持續上升。
這里必須要解釋有效生產力這個概念，因為這是理解本書觀點的理論基礎。有效生產力是我在《富國陽謀》一書中提出的一個新概念，所謂有效生產力就是一個國家擁有的能夠有效占據市場需求的生產能力，或者說生產并成功實現銷售的實體經濟產業。
有效生產力對經濟的決定性作用表現在：一個國家的有效生產力與國際貿易競爭能力、實際國內生產總值的增長能力、政府宏觀調控能力成正比。這種關系其實很好理解，只要你知道國內生產總值（GDP）是什么就可以了。簡單地說，國內生產總值（GDP）等于私人消費加政府支出加私人投資加出口額減進口額。
一個國家有效生產力增強，則出口額增加，進口額減少，即國際貿易競爭能力增強。這將導致國內就業率上升，私人消費增長，進而導致私人投資增長。即使政府支出不增加，國內生產總值也會增長，也就是說實際國內生產總值的增長能力增強。如果政府增加支出，則錦上添花，即政府宏觀調控能力增強。
反過來，一個國家有效生產力減弱，則出口額減少，進口額增加，即國際貿易競爭能力減弱。這將導致國內就業率下降，私人消費減少，進而導致私人投資減少，即使政府支出增加，也不一定能夠抵消其它各項的減少，國內生產總值也不一定會增長，也就是說實際國內生產總值的增長能力減弱，政府宏觀調控能力減弱。
如果政府堅持在有效生產力減弱的情況下增加支出，則可能人為制造私人消費上升狀況，但是國內有效生產力無法占據增加的市場需求，也就是投資和出口額增長乏力或減少，進口額增加，最終政府支出和私人消費的增長與投資和進出口差額的惡化相抵消，從而導致政府無法達到刺激經濟的宏觀調控目標，并導致財政收支狀況惡化。長此以往，必然出現財政赤字和貿易逆差。
宋鴻兵先生認為分析貨幣運動能夠看清經濟萬象，我認為要分析貨幣背后的支撐力量有效生產力才能真正理解經濟萬象，我的經濟分析都是以有效生產力理論為基礎的。
金融危機的真正根源是“紙幣超發性金融資本跨市場投機循環”崩潰
在紙幣超發泡沫經濟之中，金融機構和大投資者手中有許多資金，但由于實體經濟投資效益低，因此它們更愿意把這些已經數字化的紙幣投入更加虛擬的證券市場，或者是投入金融性強烈的房地產市場，在轉手買賣和放貸中牟利。這就導致紙幣更難以進入實物商品市場，同時卻造成金融性商品，如證券和房地產價格暴漲，從而為金融危機埋下禍根。
一般金融危機的共同特點是在此之前都有金融業的瘋狂發展，經濟高度泡沫化，同時沒有實體經濟同步發展的有效支撐。由于金融商品市場過度繁榮，大部分的利潤被金融機構和大投資者賺取。在獲取豐厚利潤之后，他們就會選擇逐步拋出股票，制造階段性熊市。在階段性熊市之中，它們往往會把從股市中抽出的相當一部分資金投入到房地產市場之中進行短期炒作，包括買賣房屋，提供開發貸款、提供購房貸款等。待股市跌到階段性低點之后，他們再把資金從房地產市場撤出來，回到股市制造下一階段牛市。經濟學上，我把這種經濟現象稱之為“紙幣超發性金融資本跨市場投機循環”，簡稱“跨市場投機循環”。
然而，進行這個“跨市場投機循環”游戲必須要確保金融資本在股票市場和房地產市場之中能夠進退自如，否則無法支付資金利息。
當房地產市場由于泡沫嚴重出現低迷時，大量金融資本就會被套牢在房地產市場，于是金融資本就拉高股市出貨，以便落袋為安，對沖房地產市場套牢資金的利息損失。
關鍵詞:次貸危機 金融脆弱性
五大投資銀行解體、美國“兩房”收歸國有、全球央行聯手降息，表示次貸危機向縱深發展，演變為一場全球性金融危機。觀其表現、究其成因，次貸危機的爆發源于現代金融的脆弱性，是金融風險積聚到某一臨界的必然表現。
金融脆弱性研究的主要內容分析
金融脆弱性的研究正式形成于20世紀80年代，其主要內容包括金融脆弱性的原因分析、金融自由化趨勢與金融脆弱性的關系以及金融危機方面的研究。
(一)金融脆弱性的產生原因
經濟主體的內在機制是信貸市場脆弱性的主要原因。明斯基從企業角度研究信貸市場的脆弱性，提出了“金融脆弱性假說”，認為信貸市場上的脆弱性主要來自于借款人的高負債經營。克瑞格從銀行角度研究信貸市場的脆弱性，提出了“安全邊界說”，指出銀行不恰當的評估方法是信貸市場脆弱的主要原因。
信息不對稱是金融脆弱性的根源。在信息不對稱條件下，銀行等金融機構具有內在的脆弱性，而道德風險和逆向選擇進一步加重銀行危機。信息不對稱主要包括借款人與金融機構間信息不對稱及存款人與金融機構間信息不對稱。在前者的情況下不正當激勵和道德風險是造成金融機構困境的重要原因，而后者詮釋了存款人的“囚徒困境”銀行擠兌的原因，說明金融是建立在集體信心基礎上的，如果市場信心崩潰，金融機構是脆弱的。
宏觀經濟不穩定是金融市場脆弱性的主要原因。許多經濟學家認為宏觀經濟不穩定導致金融資產價格尤其是股市價格過度波動，而金融資產價格的過度波動及其聯動效應往往是金融市場脆弱性的重要根源，風險積聚到一定條件下則形成危機。而引起資產價格波動的重要原因則是市場集體行為非理性導致的過度投機。
(二)金融自由化與現代金融脆弱性的關系
金融市場膨脹發展之后，虛擬經濟與實體經濟漸漸脫節，頻繁爆發的金融危機暴露出金融體系內在的不穩定性。金融自由化更加激化金融體系固有的脆弱性:
利率自由化導致銀行部門的風險管理行為扭曲，從而帶來金融體系的內在不穩定。
混業經營使資本市場的波動極易沖擊銀行體系，導致金融業穩定性削弱。除證券業外，房地產業也是高風險行業，歷史上，多次金融危機都與房地產投機有關，如美國20世紀80年代的儲貸危機。
金融創新促進了金融市場效率的提高，但隨著新市場和新技術的不斷開發，許多傳統風險和新增加的風險往往被各種現象所掩蓋，給金融體系的安全穩定帶來了一系列問題。卡特(1989)指出，金融創新實際上是掩蓋了日益增長的金融脆弱，金融創新在整體上有增加金融體系脆弱性的傾向。金融衍生品具有極大的滲透性，其風險更具有系統性、全球性特征，打破了銀行業與金融市場之間、衍生產品同原生產品之間以及各國金融體系之間的傳統界限，從而將金融衍生產品市場的風險傳播到全球的每一個角落，使得全球金融體系的脆弱性不斷增加。
資本自由流動使國際資本日益顯示出游資的特征，它們通過杠桿原理控制巨量資產、造成金融市場的巨大動蕩、增加主權國家宏觀調控的難度，使經濟泡沫化、匯率無規則波動、貨幣政策失靈以及傳播擴散效應，造成整個國際金融體系脆弱性增加。
(三)金融脆弱性積累到一定程度則演變為金融危機
金融脆弱性理論說明了金融體系自身的特點和缺陷決定了金融脆弱性的必然，而金融活動的外部性加劇了這種脆弱性。但由金融脆弱性到金融危機還有一個量變到質變的積累演化過程。當經濟發生變化或突發某些事件造成信心逆轉、前景暗淡到達某種“觸發點”時，就爆發金融危機，當全部或大部分指標——利率、匯率、資產(證券、房地產)價格、企業償債能力(破產數)和金融機構倒閉數——的急劇、短暫和超周期的變化，便意味著金融危機的發生。次貸危機就是金融脆弱性積累到一定程度的突發表現。
次貸危機中現代金融脆弱性的集中體現
(一)銀行“非理性亢奮”是次貸危機的根源
現代銀行制度決定了銀行的冒險沖動。一方面，銀行業是高負債經營行業，股權資本占資金來源的比例非常小，具有典型的“內在脆弱性”，如果資金的投資利率超過債務利息率所獲得的好處被股東所得，一旦出現損失則股東以出資為限承擔有限損失，因此冒險所獲得的收益無限，而風險有限;另一方面，銀行保險機構為銀行提供的保險承諾進一步激勵銀行的道德風險沖動，而且多次銀行危機使人們認清政府一定會伸手救助，使存款人逐漸喪失了對銀行的監督積極性。因此，現代銀行制度主體缺陷所造成的金融內在脆弱性是次貸危機的源頭所在。
銀行向風險群體提供了超過收入承受能力的貸款。次級按揭貸款的借款人往往屬于低收入、高按揭、收入證明缺失的高風險群體，按照以往優惠市場的標準他們根本不可能獲得融資擁有住房。銀行在利益驅動下為他們提供了高風險的融資，獲取比優惠級抵押貸款高2%～3%的利息。
(二) “房貸泡沫”破滅是次貸危機的導火線
隨著美國經濟流動性過剩特征的顯現，自2004年6月至2006年6月，美聯儲連續加息17次，聯邦基金利率從1%提至5.25%，翻了兩番半;2004年-2006年發放的次級貸款從2007年開始，59%的貸款月供增加25%以上，19%的貸款月供增加50%以上，2006年浮動利率的次級按揭貸款逾期近15%。自2006年2季度以來，美國房地產價格負增長導致的抵押品價值下降，進一步加重還款壓力，致使不堪重負的購房者拋售房產，房價繼續走低。宏觀經濟變化擠破了“房貸泡沫”，金融脆弱性積累到一個觸發點，次貸危機爆發。
(三)以“費用”為激勵的證券化鏈條印證現代金融體系的道德風險
資產證券化使信貸市場和資本市場日益融為一體。雖然銀行部門的風險可以通過證券化分散到資本市場，但因證券化融資各環節較銀行融資的延長，信息不對稱加劇，以道德風險為代表的金融脆弱患也隨之增加，進一步印證了現代金融脆弱性理論的核心命題——市場經濟內含金融脆弱性。
就抵押貸款證券化鏈條來看，其關鍵有六個主體:政府、借款人、貸款機構、住房GSE、評級機構、投資者;四個環節:一是貸款環節，二是貸款轉讓并打包形成證券環節，三是評級環節，四是銷售環節;以及三個委托關系:一是政府委托住房GSE實現其公共政策;二是政府委托評級機構實現其信息公開目標并充當金融市場“守門人”的角色;三是住房GSE委托銀行提供高質量的信貸資產。
在各個環節中每個利益主體目的各不相同，政府希望住房擁有率提高、金融系統保持穩定;借款人希望利率成本降低;貸款人希望通過證券化分散風險并獲得更多的服務費;GSE購買打包貸款是為了獲取更多的擔保和服務收入;評級公司則希望獲得更多的評級收入;投資者希望投資安全并達到一定收益。
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道德風險就存在于信息不對稱中的利益角逐。首先，銀行在貸款之后將抵押貸款出售，違約風險已不重要，這使它對貸款的質量關注下降，而發放更多貸款，銀行則可以獲得更多的服務費收入，并且銀行還會進一步做出逆向選擇:出售高風險的抵押貸款來轉嫁風險，而將優質資產繼續保留;其次，住房GSE在從事抵押貸款證券化的過程中，一方面實現政府的公共政策，另一方面也可以利用政府的潛在信用支持與各種優惠條件來謀取高利潤;第三，評級結果是評級公司為證券銷售頒發的“許可證”，政府通過評級公司來實現公開信息的目的，但政府并不直接向評級公司付費，評級公司是向債券發行者收取評級費，因此評級公司的利益來源為證券發行的數量。
上述以“費用”收入為激勵的證券化鏈條使得貸款信用標準一再放松，證券化各個環節的機構對于長期貸款的質量失去了監督激勵作用，抵押貸款質量下降、抵押債券數量增加、風險上升，金融脆弱性加大，甚至導致住房GSE、評級機構和貸款銀行三者形成有意識的“共謀”來實現各自的利益。由此可看出在特定的信息結構下，金融市場通過經濟主體自動的理性選擇及行為變化，形成金融脆弱性。一旦某一鏈條發生斷裂(房價下降)，潛藏的風險勢必浮出水面，引起次貸危機。
(四)金融創新在金融脆弱性不斷積聚中掩蓋了金融危機
明斯基(1986)認為，“用不著分析金融資料本身，僅僅金融層次的增多以及撇開流動性的新金融工具的發明就是金融體系脆弱性增加的明證”。一方面，那些深受青睞的低(零)首付，可調整利率的住房貸款創新產品掩蓋了房地產市場日益增長的脆弱性，因為預期房價永遠上漲的前提下，只要能及時將房子出手就可以控制還款風險。因此，美國金融體系的脆弱性雖逐步積累，但同時也被悄悄掩蓋起來。另一方面，證券化衍生工具的復雜性使風險評估和監管更加困難，各種金融機構通過衍生產品被捆綁在一起，形成多米諾骨牌效應，使風險更快在各個金融機構間擴散。
我國應采取的“抗脆弱性”措施
目前在全球經濟增長低迷，我國經濟增長減速的情況下更要采取措施緩解金融體系的脆弱性。
在擠出泡沫的過程中穩定房地產市場。受次貸危機影響，我國房地產市場進入調整期，一方面反映了市場回歸理性，泡沫被逐步擠出，但另一方面也要防止大起大落，矯枉過正，謹防銀行不良資產抬頭。
警惕熱錢外逃、短期保持人民幣匯率穩定。雖然我國資本項目并未全面開放，但在次貸危機的影響下，中國資本市場也受到一定影響，表現出與全球資本市場的同步下跌。某些熱錢會撤資回國“保駕”，出現外逃，我國應積極關注人民幣匯率，避免匯率大起大落。
緩解世界經濟低迷對中國實體經濟的影響。次貸危機將造成美國乃至全球經濟增長放緩、需求下降，這首先通過外貿渠道對中國的實體經濟產生影響。目前在外貿與投資雙降的情況下，內需是拉動經濟的必然選擇。雖然我國已出臺龐大的政府投資機會，但仍需保證措施落到實處。
結論
從歷次金融危機可以看出，雖然金融危機表現在金融市場，但其來源和歸宿都必定是實體經濟。因此，采取措施避免經濟的大起大落，是避免金融危機、緩解脆弱性的根本。
參考文獻
