時間：2023-08-08 17:09:55
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融投資風險分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：證券投資 風險 應對策略
證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。證券投資是對有價證券的風險投資，包含投資和投機兩種不可缺少的行為。證券投資對金融市場乃至整個國民經濟的發展都有著非常重要的意義：證券投資有助于調節資金投向、提高資金使用效率，引導資源合理流動及實現優化配置；證券投資是重要的融資渠道，對金融市場的發展會起到推動作用；證券投資有利于改善企業經營管理、增強企業再生產能力，提高企業經濟效益和社會知名度，促進企業行為合理化；證券投資為中央銀行進行金融宏觀調控提供了重要手段，為國民經濟的平穩發展提供了保障。
一、證券市場的現狀分析
目前我國的證券市場還不是很成熟，容易受到國際形勢的影響。主要的特點就是中小投資者偏多、波動大。如何穩定市場，學術界和金融界人士都有各自的觀點，其中引進、發展證券投資基金是不錯的選擇。證券投資基金在捍衛中小投資者的利益方面有其明顯的特征，證券投資基金以其專業化管理、長期投資的眼光，成為穩定證券市場的中堅力量。市場是在不斷發展的，我國證券市場同樣也經歷十幾年的歷程。我國的證券市場已經初步形成了具有一定規模的金融債券市場、股票市場、國債市場和企業債券市場，證券市場體系已經較為完善。同樣完善的證券市場在加快社會主義市場經濟體制建立、在吸引外資、加快國有企業經營機制的轉換方面發揮著重要的作用。但是，現階段，我國的證券市場與西方發展已有百多年歷史的證券市場相比還不成熟，也不規范。我國證券市場的建立，并不是偶然，它是在計劃經濟向市場經濟轉軌過程中建立起來的。證券市場始終受著政策的影響，無論從企業上市融資到二級市場的監管還是股指的漲跌等，都會受到政策調控的影響。隨著全球大環境的影響，我國市場經濟體系也逐步完善，證券市場也在慢慢市場化。中國證券市場的發展形勢會怎么樣，有金融學者預料“其基本態勢必將是以市場機制的作用不斷增強為主線，加快證券市場深化的進程，完善證券市場的功能。”所以，如何正確對我國證券投資的風險分析和防范，是非常重要的。
二、證券投資的風險分析
證券投資風險是影響證券市場的重要因素，也是證券投資者十分關注的問題，應當引起足夠的重視，以采取相應的管理措施來避免其帶來的危害。從風險成因角度來看，證券投資風險主要有利率風險、匯率風險、購買力風險、政策風險、信用風險、經營風險、財務風險等等。從風險的性質和范圍角度來看,證券投資風險分為系統性風險和非系統性風險兩大類。
系統性風險是指由經濟形勢、政治形勢變化等全局性事件引起的投資收益變化的不確定性，會影響絕大多數證券價值，靠證券多樣化并不能消除此類風險，因此又稱之為不可分散風險。非系統風險是指由局部事件引起的投資收益變化的不 確定性，對個別證券的狀況產生影響，當投資者持有多種證券時，不同證券受局部事件，如公司經營管理、財務狀況及市場銷售等的變化影響，而產生的價值增加和減少會相互抵消，因此非系統性風險又稱為可分散風險。利率風險、匯率風險、政策風險、購買力風險屬于系統性風險；經營風險、財務風險、退市風險、信用風險屬于非系統性風險。
三、證券投資風險的應對策略
1.對國家政策、法規的變動和出臺密切關注
國家政策、法規的變動和出臺對證券市場的影響很大。因為政策風險是系統風險中較為重要的因素。作為證券投資者應當密切關注國家政策、法規，關心時事政治，根據其變化調整投資策略和投資方向，有效的去規避政策上的風險，以達到預期投資的目的。
2.對證券發行企業進行財務分析并考察
想做到理性的投資必須要先了解清楚證券發行企業的具體情況，盲目投資是不可取的。證券投資還要進行信用評級，要對所發行證券的質量和證券發行者的信譽做理性的分析。現在很多投資者都是盲目的投資，很少對企業進行財務分析并考察，這也是投資失利的原因之一。投資者應參考專業評級機構對各證券的評級狀，優先選擇信用等級較高的證券進行投資。避免投資風險較大的證券需要注意分析證券發行企業的財務狀況等綜合情況。
3.采取組合證券投資
通過組合證券投資可以分散證券投資的非系統風險。馬科維茨指出：“在一定的假設條件下，將風險證券按一定方式進行組合，能實現組合證券風險低于單獨投資其中任何一種證券的風險。”
4.減少投機性投資
過度的投機行為會給證券市場造成巨大風險，投資者應盡量減少市場投機行為，選擇正確的投資方式和投資時機，不可盲目跟莊投資，才能保證投資收益，有效規避證券投資風險。
參考文獻：
[1]唐瑩瑩.證券投資風險[J].企業導報,2009(11)
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[4]林莉,田苗.證券投資與風險[J].會計之友(下旬刊),2008(4)
一、境內中小商業銀行金融投資的績效和風險分析
中小商業銀行要保證經營的正常開展，就必須保證現金投資——投資運營——增值現金回流這個基本過程的良性循環和不斷運轉，而很多銀行面臨著資金斷裂風險，比如2008年金融危機背景下，我國境內很多中小商業銀行資金回收困難，資金增值更是難上加難，資金鏈面臨著斷裂風險，嚴重威脅著整條資金鏈的運轉。實踐表明，大多數中小商業銀行之所以面臨著資金鏈斷裂風險并不是因為資金的短缺，而是沒有對資金進行有效利用，此外，宏觀經濟環境不穩定、借款人信用基礎差、政府監管不力、銀行內部自身管理問題也會使企業面臨投資風險。
二、應對策略
（一）建立完善的績效評價和管理體系中小商業銀行金融投資績效能夠將銀行的盈利能力和成本節省能力反映出來，因此在衡量銀行金融投資績效時，應合理設計謹慎指標、績效指標和控制指標，以先進的考核理念為指導，以經濟增加值為核心，以經濟利潤為真實依據，建立完善的績效評價和管理體系，細化績效考核和管理內容，貫徹落實激勵機制和獎金計劃，對中小商業銀行如何在全新的模式下實現金融投資績效評價中短期效益和長期發展的平衡做出全面分析，力爭實現銀行長遠發展。
（二）建立投資風險預警機制中小商業銀行建立健全投資風險預警機制、加大投資風險識別和監測力度是防范投資風險、規范對外投資行為的主要手段。這就要求銀行確定定性和定量指標，構建與客戶授信業務風險管理特點相適應的信貸管理機制，加強對客戶的跟蹤和監測，把握資金充足度，強化風險意識，對信用風險、市場風險、經營風險和流動性風險等進行監測，加強投資管理，將完善的投資風險預警系統全面融入銀行資金控制、績效考核、投資分析、投資決策等環節中，有效提升中小商業銀行抵御投資風險的能力。
（三）加強內部成本效益分析成本效益是衡量中小商業銀行金融投資績效水平和經營水平高低的重要指標，為此，有必要加強內部成本效益核算，保證資金投放決策的科學性與合理性。首先，銀行應當不斷拓展投資渠道，比如不斷完善公司治理結構和機制，建立良好的經營管理機制，改善資金質量，科學規劃現金流量，提升資金利用率，以自身優勢積極引進國外戰略投資者，促進銀行競爭力的提升。第二，嚴格執行審貸分離，詳細評估各種放貸風險，加大成本效益分析力度，在合理的存貸范圍內投放高于機會成本的項目，最大限度降低機會成本損失。
（四）健全技術防范風險機制雖然境內中小商業銀行的信息化工作早已展開，但是信息系統建設仍然較薄弱，針對這種問題，銀行應制定完善的中長期信息科技發展規劃，完善公司內部審計操作系統，創建先進的信息化管理平臺，對投資業務和財務數據進行集中管理，制定并落實各項管理政策，實行由領導層到操作層、由一線業務部門到后臺職能部門的全方位管理，提升銀行金融投資的績效評價和管理能力、風險識別能力、內部控制能力，以切實提高資金投放質量和利用效率。
三、結語
針對當前境內中小商業銀行金融投資面臨的困境和風險，我們有必要完善公司治理機制，加快投資業務結構調整，建立全面的金融投資風險預警機制，創新風險管理體系，健全技術防范風險機制，加強內部成本效益分析，有效提升中小商業銀行抵御金融投資風險的能力，實現金融投資績效長期、穩定的提升，從而使境內中小商業銀行立足市場競爭。
作者：方明惠單位：上海大學悉尼工商學院
關鍵詞：中央企業；項目投資；風險
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）02-00-01
一、前言
改革開放以來，社會和經濟快速發展，我國的市場經濟體制得到完善，中央企業伴隨著改革開放的春風，不斷地發展和壯大，與此同時中央企業面臨的競爭也不斷增大。中央企業的規模不斷擴大，則中央企業需要進行項目投資和開發對外進行擴張，這種投資肯定會產生一定的投資風險。企業在成長的同時，其外部環境和企業內部各種因素會對企業項目投資產生各種影響，企業就會面臨各種各樣的項目投資風險。因此，從長遠的角度來看，企業應該對其外部和內部環境進行全面的分析，擴寬投資渠道，防止進行盲目投資，盡一切可能把企業在項目投資風險控制在最低。
二、中央企業要做大做強，必須加大風險控制
20世紀90年代以來，跨國公司適應國際經濟競爭的新形勢，紛紛進行業務重組，大多實現了由多種經營模式向突出主營業務模式的轉變。目前，我國中央企業主營業務不突出、核心競爭力不強的問題還比較普遍，一些中央企業還在盲目擴張業務領域，繼續搞所謂“低成本”收購，成為影響和制約企業發展的一個重要原因。這種現象必須予以糾正。中央企業面對激烈的市場競爭，必須揚長避短，找準市場定位，集中有限資本做強核心業務，增強對核心技術和專有技術的研發能力，不斷提高主營業務特別是核心業務的競爭力，促進企業持續快速健康發展。
在當前世界及國內宏觀經濟形勢影響下，“做企業”實際上是在“做金融市場”，沒有金融市場的支撐與推動，中央企業很難做大做強，而金融市場的一個典型特征就是強調對風險的控制。所以，當前，企業要想經營得好并實現長遠發展，就必須加大對生產經營及投資風險的控制，同時還要通過在行業領域內的不斷創新及權益融資等新的擴張方式提升企業價值，最終實現提高企業競爭力和提升企業投資發展效益。
三、中央企業項目投資面臨的風險
1.缺少資金。資金短缺是中央企業面對的一個最主要的風險。而缺少資金又決定了它的籌資能力不強，可從以下兩個方面進行分析：第一，流動資金較少， 企業在運轉時缺乏保證，遇到問題，很難進行資金周轉；第二，籌資渠道單一，中央企業只能向國家財政和地方財政獲得直接資金。由此可以看出，面對這樣的投資風險，中央企業可能會因為資金短缺而終止投資。
2.國家政策風險。國家的宏觀調控對市場經濟的調控發揮著積極的作用，在項目投資的過程中，國家宏觀調控勢必會對中央企業產生影響，低碳環保是國家推出的一項產業政策，一些高能耗和高污染的中央企業面臨著極大的壓力和危險。國家會向一些中央企業征收一定的環境稅，與此同時工人工資也要不斷增加，因此，在項目投資過程中，中央企業會面臨著更大的風險。
四、中央企業項目投資風險的成因
在項目投資過程中，由于企業內部各種因素影響，企業會面臨著各種各樣的投資風險，其主要原因如下：
1.企業管理者的決策失誤。目前中央企業內部的投資機制漏洞很大，而企業管理者的判斷能力和決策能力不足，一些決策很不合理，投資決策有一定的隨意性和盲目性。另外，在項目投資過程中，中央企業對項目投資的風險估計不夠，一些中央企業管理者的決策往往會造成失誤。
2.企業投資信用風險。中央企業要發展壯大，企業要不斷的對外進行項目投資，然而企業在項目投資的過程中，選擇一些合適的、高信用度的合作企業可以降低投資風險。而中央企業由于缺乏合作者的信息，不能有效的對合作者進行分析，不熟悉合作企業的信用和經營狀況，就盲目進行合作，就可能會對企業項目投資帶來很大的壓力和風險。
五、中央企業項目投資風險分析方法及控制對策
1.中央企業項目投資風險分析方法
(1)調查和專家打分法
調查和專家打分這種方法的做法是：第一步先根據風險辨識能力將可能的風險進行收集，并設計成為專門的風險調查表，然后專家利用其多年的經驗對各種風險進行評估，測出輕重，然后結合二者綜合出整個項目的風險。這種方法比較適合在項目決策的前期，由于這個過程缺乏各種具體的數據資料做支撐，結果靠的是專家的個人經驗和決策者的主觀臆斷，因此是一種大概的情況，只能作為一種參考來進一步分析各種風險。
(2)解析法
解析法存在以下特點：采用這種方法進行分析時，需要利用德爾菲法對風險進行識別和估計，在這個基礎之上將以前的風險分析與反應項目特征的投入以及產出流進一步的結合，根據綜合考慮各種風險因素的影響，并對隨機投入的概率進行分布估計再結合產出流的概率，并對以上兩種因素之間的關系進行深入的探討，風險評估階段的這種做法由于結合了各種因素，使得風險分析和動態投入，產出和項目預期投入等進行離散計算，找到最佳的風險程度的凈效益概率分布圖表。
一個項目的凈效益就是企業在項目分析期內的年總投入以及年總共產出流進行折現值的總和。需要知道的是項目每個周期的投入以及產出流是一個概率事件，因此只是一個概率事件。在統計出項目風險經驗分彌補的基礎上，凈效益會表現出一個發展趨勢，這個趨勢可以用分布均值進行表示，但是由于每一個周期的投入和產出流是一個隨機變量，因此把每個周期的折現隨機投入和產出流加起來所得的企業凈效益流也是一個隨機變量，只能描述出它的概率分布情況。
2.中央企業項目投資風險控制對策
(1)通過梳理業務流程，來對風險管理制度進行完善。現代中央企業的風險管理以內部的控制為基礎，來完善風險管理制度。而內部控制的第一個任務是梳理業務流程，并進一步進行風險管理。風險管理的本質就是通過梳理流程，進一步完善流程管理。對于中央企業的企業項目風險管理，就需要建立并完善企業的可行性研究流程以及項目決策流程等等。中央企業還必須逐漸地實現管理流程的信息化、固定化、程序化等。
(2)通過進一步優化項目設計，來規避環境風險。眾所周知，在中央企業項目的不同投資階段，有不同的風險程度。中央企業的各種項目中最大的風險一般發生在項目投資的初始階段，而且企業的項目投資還會受到現場地質條件復雜多變的影響，因此中央企業應該隨時與企業設計部進行深入溝通，并根據施工條件的不同，進行企業項目設計的優化，并進一步控制項目的投資成本。即使是這樣，項目投資的某些風險也是不可預測的，因此需要歷經一段時間才可能將損失進行轉化。對于中央企業中存在的安全事故風險，中央企業應該建立一種內部企業文化，將企業流程和組織結構與企業文化相結合，通過企業管理層的支持和全員的參與，從而形成可持續的風險控制體系，最終實現經濟和環境的可持續發展。
(3)提高中央企業的財務風險意識以及風險控制意識。中央企業的風險控制管理體系是一個企業保證其項目進行開發的重要手段。一方面，雖然我國的市場經濟體制已經在不斷的完善，但是依然存在著一系列的問題；另一方面，隨著我國的市場經濟開始不斷的對外開放，我國的中央企業在不斷發展壯大的同時依然面臨著克服國外企業競爭的巨大壓力。因此，每一個中央企業在進行企業項目投資的時候，必須有很高的財務風險預備意識，高度重視風險控制意識，永遠保持對市場經濟體制下的市場有高的敏感性，從而能夠對市場的變化做出正確的預測，并最終帶動全體企業的員工，樹立良好的企業風險防范意識，從而能夠保證中央企業的項目投資的順利開展。
六、結語
中央企業項目投資是關系著中央企業發展，然而由于企業的外部環境和內部因素的影響，中央企業勢必會面臨各種投資風險，因此需要企業對項目投資風險進行全面分析，使各種風險降低到最低。
參考文獻：
[1]朱萊.企業財務風險評價與控制研究[J].東北財經大學出版社,2008(8).
[2]鄭崴,徐峰.淺析企業對外投資的財務風險及其對策[J].商業會計,2011(6).
改革開放以來，伴隨著我國經濟的高速發展，我國保險業也獲得了超常規發展，長期被抑制的保險需求得到了一定程度的滿足。但與此同時，保險業快速擴張的表面現象也掩蓋了行業潛在風險，中國保險市場作為典型的新興金融市場，還存在不少問題，主要表現在：行業基礎薄弱；內控風險較為突出；外部風險日益凸顯；保險行業的環境建設與外部監管水平跟不上保險業快速發展的需要。為了鞏固我國保險業已有發展成果，并在此基礎上促進我國保險業“又好又快”發展，實現發展規模擴張和行業發展安全的辯證統一，全面而深入探討我國保險業運營風險狀況勢在必行。
一、保險風險研究文獻綜述
(一)保險風險的分類研究
保險運營風險的分類是保險業運營風險分析的基礎，但由于保險以經營風險為業務，因而與保險相關的風險非常龐雜，有關保險風險特別是保險風險分類的結果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風險的角度將保險業風險分為精算風險、系統風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險等6種；而Kuritzkes等(2002)認為，保險公司面臨的主要風險包括：市場風險、經營風險、信用風險和承保風險。國內學者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認為我國保險業潛在的主要風險包括經營風險、投資風險、道德風險和政策風險等4種；趙宇龍(2005)認為保險業面臨道德風險、償付風險和市場風險等三大潛在系統性風險，因而保險監管應該將保險公司的公司治理、償付能力和市場行為作為監管重點。
(二)承保風險研究
承保環節的風險分析多集中于信息不對稱風險。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對稱對保險市場效率的影響：由于保險人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險事故從而導致賠付率上升，因而存在道德風險；當保險人事前不知道投保人的風險狀況，而高風險個體積極投保的結果會將低風險類型的消費者“驅逐”出保險市場，從而存在逆選擇問題。2005年5月，中國保險學會和中國保險報在北京聯合舉辦了首屆中國保險業誠信建設高峰論壇，國內學者隨后也掀起了有關保險誠信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認為我國保險市場存在嚴重的誠信危機，信息不對稱為其根源之一；由于我國保險業尚處于發展的初級階段且面臨國際同業競爭，倡導建立以政府主導的正規制度來實行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險人、保險人和保險消費者存在不誠信的必然性，指出通過合理的機制設計，如建立長期互利關系，加大不誠信的懲治力度，減少信息不對稱等措施來加強誠信建設。
(三)投資風險研究
在投資風險研究方面，Kenney(1967)提出保險公司的投資風險和承保風險之間存在密切關系；Daines等(1968)認為，隨著承保風險的增加，應相應降低投資風險。國內學者方面，劉娜(2005)認為，保險資金的運用監管涉及保險資金運用的寬度和深度兩個方面，可通過擴大保險資金運用范圍、投連險和巨災險證券化等金融創新、保險公司上市等途徑加快保險市場和資本市場的滲透與融合，在提高保險市場效率與償付能力的同時為資本市場創新與繁榮產生積極影響。葉永剛等(2005)提出運用在險值(VaR)方法對投資風險進行度量，用成份在險值(CVaR)來揭示保險資金市場風險的主要構成和投資組合中每類資產的邊際風險。
(四)償付風險研究
有關償付風險的研究主要側重于對保險公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險人在各種合理的、可預見的環境下履行所有保險合同所規定義務的能力”(solvency)。有關償付能力及其監管的研究主要包括以下幾個方面：
1．償付能力監管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險公司償付能力評估的“經濟資本”(EconomicCapital)方法及其在保險企業風險管理中的應用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產概率和保單持有人預期虧空(EPD)等傳統保險公司風險度量技術，提出了保險公司風險度量和控制的未償率模型。
2．償付能力監管額度。粟芳(2002)提出了一種計算償付能力額度的模型，并實證比較了這種風險理論模型和比率法、破產理論法在計算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國非壽險最低償付能力額度標準設置的不足，并依據歐盟標準的理論基礎與邏輯，提出了新的改進方案并實證了其有效性。
3．基于償付能力影響因素的綜合評價。占夢雅(2005)運用主成分分析法對我國非壽險保險公司償付能力指標體系(影響因素)進行了實證分析；封進(2003)用因子分析法實證認為1986年～2000年以來中國壽險經營的償付能力總體呈下降趨勢。
4．保險公司償付能力惡化預測。呂長江(2006)利用MDA模型和Logistic線性回歸模型預測方法對我國保險公司償付能力惡化進行預測研究。
(五)文獻述評與保險運營風險分析框架
從保險風險的分類來看，不同的研究基于不同的側重與視角來展開，缺乏一套統一可行的標準，這一方面說明保險風險的復雜性，另一方面也說明了保險風險的多維性。對承保風險的研究旨在減少信息不對稱風險，在目前中國信用缺失和信用濫用的情況下，無論對于保險人、被保險人還是保險中介而言都具有重要意義。由于保險公司特有的運營模式，保險資金的投資風險不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機構，保險投資風險與承保風險密切相關，更關系到保險公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險資金的安全與收益，保險資金投資組合的構建、運作與風險管理都具有特殊性與復雜性。保險的償付是保險履行分散風險、均攤損失職能的保障，對理論與實務、特別是保險監管具有重要意義；從保險償付能力監管的研究來看，監管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標體系的設計和償付能力惡化的預警都應該適應保險業運營環境變化的需求。
本文基于保險公司經營的業務環節將保險風險簡化為承保風險、投資風險和償付風險，顯而易見，這三個環節的風險因素都是保險經營的內生風險。本文有關保險風險的分類比較簡明直觀，但也疏漏了一些重要風險環節，如利率風險、匯率風險、通脹風險和市場風險等，筆者認為這些重要的風險因素相對保險運營而言，都是外生風險因素。
對保險企業來說，其業務主要包括三個環節：承保、投資和償付，各個環節的主要業務和經營目標各不相同：承保主要是通過合理渠道和價格提供市場需要的保險產品，以追求規模有效擴張為目的；投資則是在規定的投資范圍和額度前提下，通過投資組合構建與運用追求更高的投資收益；償付環節則通過保證充足的償付能力來保證可預見甚至是巨災風險事件的償付來保證保單持有人的利益。承保是資金運用的基礎，自己承保和資金運用的結果共同決定償付的有效性，三者相互影響和制約。保險業務的風險包括這三個環節經營的內生風險，同時受到外在風險因素，如通脹、利率和匯率變動，資本市場波動等外生風險因素的影響。
二、承保風險分析
(一)保險產品分析
1．產品同質化明顯。從保險市場現存的產品結構來看，各家保險公司并無實質性差異，產品創新力度有待加強。各保險公司在推出新產品時，往往根據同業的銷售情況來判斷市場需求，進而模仿跟進，這勢必造成嚴重的產品同質化，并進而造成市場的過度競爭。
2．產品結構不合理。《中國保險市場發展報告(2008)》中有關保費收入的比例構成凸顯了我國保險結構存在的問題：就財產險而言，2007年財產險業務原保險保費收入1997.74億元，其中機動車輛保險原保險保費收人為1484.28億元，同比增長33.98％，占財產險業務的比例為74.3％；而交強險原保險保費收入536.69億元，占機動車輛保險原保險保費收入的比例為36.2％，同比增長145.3％。就壽險而言，2007年壽險公司原保險保費收入4948.97億元，其中萬能險原保險保費收入845.69億元，同比增長113.44％，占壽險保費收入的17.09％，占比上升7.31個百分點；投連險原保險保費收入393.83億元，同比增長558.37％，占壽險業務保費收入的7.96％，占比上升6.48個百分點。由此可見，對財產險和壽險而言，業務增長與構成對交強險和投資型險種過于倚重，產品結構單一。
3．投連險蘊含投資風險。源于2007年資本市場的強勁表現，投連險銷售形式火爆。前面數據顯示連投險保費收入占壽險業務保費收入將近8％，在個別外資保險公司占比甚至達到80％以上。由于連投險的銷售與收益與資本市場密切相關，因而風險較大2002年爆發的“投連險風波”緣于資本市場急轉直下，并引發了各地退保潮以及此后投連險市場數年的低迷。
4．農業險、巨災險和責任險比例過低。2007年的“豬肉危機”表明了我國農業保險發展水平低下，據相關資料顯示㈣，我國每年農險保費收入不到農業產值的2％。賠付不到農業災害損失的5％；而在2008年春節期間的冰凍災害中，盡管保險公司賠付近20億元(多為車險賠付)，但仍然不及1500億元直接損失的2％(發達國家和發展中國家分別達到36％和5％)；另據統計，2007年全國責任險保費收入只有66．6億元，占財產險業務比重3．3％，而國際平均水平則高達16％。
(二)保險費率分析
1．壽險保險費率的管制使傳統壽險產品得不到市場認可。壽險保單的平均久期是15年，1999年6月以前，壽險保單的定價利率普遍高達6％一8％，但隨后央行逐步下調銀行利率導致“利差損”產生。1999年6月以后，定價利率被保監會限制為最高不得超過2．5％，政策性管制使得“利差損”由此轉變為“利差益”，整個中國壽險行業也扭虧為盈。但伴隨著2007年以來銀行利率的多次上調，傳統保單和分紅險等儲蓄型壽險產品的實際收率甚至低于同期銀行利率，這種產品自然會得不到市場認可，再加上資本市場2007年火爆，壽險公司主推連投險和萬能險等具有投資功能的產品來迎合市場需求成為當然的選擇。由前面的分析可知，這種壽險產品營銷策略實為一種“兩難”抉擇，具有較大的風險。總體而言，壽險行業的定價風險源于銀行利率和資本市場變動，受市場風險傳導影響較大。
2．財產保險費率的相對放開與市場的過渡競爭。在貼產險市場的某些領域，由于保費費率相對開放，部分地區音分險種甚至出現了不計成本的過度競爭行為，如，某些競每激烈地區的企財險和建安險費率降至萬分之幾，在國際市揚上已不能順利分保，行業的財務風險逐年上升。經測算，我國2001年～2005年財產保險每萬元風險單位對應的保受收入如下②：2001年～2005年財產保險每萬元風險單位對應的保費收入
隨著保費收入和保險金額的逐年上升，我國財產險每萬元風險單位對應的保費收入逐年下降，蘊含著承保風險的逐年放大。
財產險某些險種的費率管制也蘊含著一定的監管風險，交強險作為財產險的一個重要組成部分，由于其強制保險的特點，從一開始推出就頗受非議，就其費率而言，和德國等國家相比我國交強險費率相對較高。
(三)營銷渠道分析
中國消費者協會公布的《2007年全國消協組織受理投訴情況統計報告》中顯示④，我國2007年的保險投訴為1767件，比2006年增長4．8％。其中，涉及保險產品誤導銷售即為保險投訴相對集中的問題之一。有關保險營銷渠道風險的主要表現：
1．營銷中介濫用渠道權力。就目前保險公司展業的途徑而言，主要通過保險中介來實現。由于保險中介把持了保險營銷渠道，在和保險公司的談判中處于強勢地位，因而少數不良中介往往抬高營銷成本報價，從而加大保險公司的費用支出。
2．通過誤導消費者來實現保險產品銷售。由于投保人對保險產品知識缺乏，再加上保險合同往往具有繁雜的條款，因而投保人在投保時往往“不知所措”，而一些保險人會利用這種信息不對稱來實施對消費者的誤導，如將分紅險稱為理財產品，“疏漏”保險手續與證據導致保險理賠無法實現等。
3．銀保合作存在一定的弊端。如由于銀行具有渠道優勢，因而抬高手續費報價，代銷人員甚至還根據業績收取額外手續費。
三、投資風險分析
(一)我國保險資金運用寬度與深度的相關規定①
1．股權投資。根據保監會相關規定，保險公司上一年資產中不超過20％的資金可以投資于權益類產品，其中直接投資和間接投資上限均為10％，如果將因投連險帶來的權益類投資資金一并計算，完全有可能超出20％上限；另據規定，保險資金入市的比例由原有的5％調至10％，同時取消“禁止投資于上年漲幅超過100％股票”的限制。
2．海外投資。2007年7月的《保險資金境外投資管理暫行辦法》打開了保險資金投資海外的大門，截至目前為止，共有21家保險公司獲得了QDII資格，其投資限額為保險公司上年末總資產的15％②。
3．基礎建設投資。平安資產管理有限公司牽頭保險企業集體出資約160億元，占京滬高速鐵路股份有限公司總股份的13．93％，成為僅次于鐵道部的第二大股東；根據2008年兩會相關議題，2008年將繼續加強保險資金運用監管，同時要擴大基礎設施投資和私人股權投資試點。
4．中小保險機構委托入市開閘。《保險資產管理公司第三方理財業務試點管理辦法》出臺，中小保險公司通過委托投資方式進入股票市場成為可能，目前已有民安保險等18家中小型保險公司可“借道”資產管理公司投資股票。
(二)我國保險資金運用的實際情況
據《中國保險市場發展報告(2008)》相關數據顯示，截至2007年底，保險資金運用余額為26721.94億元，較年初增長37.2％。從保險資金運用渠道來看：銀行存款6516.26億元，較年初增長5.38％，占資金運用余額的比例為24.39％，占比較年初下滑7.35％；債券11752.79億元，較年初增長23.78％，占比43.98％，占比下滑4.76％；證券投資基金2530.46億元，較年初增長85.35％，占比9．47％，占比上升2．46％；股票(股權)4715．63億元，較年初增長140.23％，占比17.65％，占比上升7.57％。
(三)投資風險分析
保險公司的新增收入中80％左右與資本市場有關，但資本市場波動很大，蘊含著極大的投資風險；與國外保險公司投資渠道和比例相比，我國保險業投資債券比例偏小，股票、基金所占比例偏大④；海外投資蘊含著投資風險和匯率風險。
四、償付風險分析
保監會主席吳定富在2008年全國保險工作會議上指出@，“目前占市場份額主體的保險公司償付能力均非常充足，長期困擾保險業的償付能力不足和利差損問題已基本得到解決。”但由于保險公司的償付能力受制于承保和投資環節，而由上述分析可知，我國保險業承保風險和投資風險仍然存在且較為突出，因而償付能力風險仍然存在。
償付環節風險還源自保險詐騙的存在。有資料顯示，歐美發達國家的保險賠付總額中有15％一30％為投保人或被保險人以詐騙形式獲得，個別的險種的詐騙賠付率甚至高達30％一50％。另據人保財險廣東分公司估計，該公司2005年賠付總額中15％以上與保險詐騙有關；華安保險武漢分公司認為，因保險詐騙產生的賠付目前已占到賠付總額的30％⑨。據江蘇保監局不完全統計，2006年江蘇省發現涉嫌車險詐騙案件1900件，涉嫌詐騙金額1860萬元，全省因機動車險詐騙損失高達2億元㈣。
中國保監會于2003年3月24日頒布了“1號令”，即“保險公司償付能力額度及監管指標管理規定”，對財產保險公司和人身保險公司的最低償付能力額度和償付能力監管指標做了規定。其中，有關最低償付能力額度分別照搬歐盟1973年標準(財產險)和歐盟1979年的標準(人身險)，即“償付能力0”標準；而償付能力監管指標體系則以NAIC的IRIS為基礎構建。由前述文獻綜述可知，粟芳(2002)和趙宇龍(2006)等學者的研究均表明，我國保險業償付能力監管的最低額度與初始準備金的設置存在一定缺陷。
五、結論
保險業高速發展也掩蓋了行業潛在的運營風險，我國保險業面臨的運營風險可歸結為三方面：
關鍵詞：壽險資金；壽險公司投資；壽險公司投資管理研究
一、壽險公司投資。
我國《保險管理暫行規定》第4章第24條規定：保險資金指保險公司的資本金、保證金、營運資金、各種準備金、公積金、公益金、未分配盈余、保險保障金及國家規定的其他資金。壽險資金具有投資性、長期性、儲蓄性等特征。
壽險資金運用是指壽險公司將暫時閑置的資金，包括自有資金和外來資金，綜合運用各種工具以取得收益的一種投資行為。資金運用是壽險公司的資產業務，有人將這它和承保業務稱作壽險公司經營的“兩條腿”。它是壽險經營的主要內容之一，是壽險公司保證償付能力的一種重要手段。
二、壽險公司投資的風險分析和風險控制
（一）壽險公司投資的風險分析
壽險投資和其他投資一樣都要面臨資產風險。資產風險就是資產未來收益的不確定性。導致資產未來收益不確定性的風險種類也很多。壽險資金運用可能面臨的風險有利率風險、通貨膨脹風險、流動性風險、市場風險、政治風險等。
根據壽險資金的一些特征，壽險資金運用的風險主要有利率風險和資產負債匹配風險：
1、利率風險是指壽險資金的實際收益率低于壽險產品定價時的預期利率，以至壽險公司不能或不能完全履行保險給付責任的風險。利率風險源自不適當的保費定價和實際投資收益率的波動，表現為預期利率和實際收益率之間的利差的波動。
2、資產負債匹配風險是指在某一時點壽險公司的資產現金流與負債現金流的不匹配，從而造成壽險公司收益損失的可能性，是壽險公司投資面臨的主要風險。
壽險公司資產和負債匹配風險是由于資產和負債現金流的規模、利率和期限等因素造成的，它指某時點資產與負債現金流的不匹配。同時，資產和負債匹配風險在壽險公司總資產大于總負債時也會發生。
（二）壽險公司投資的風險控制
壽險公司也是風險的承擔者和經營者，這種特殊性決定了壽險公司更應重視風險管理。因此，控制風險是壽險公司經營管理的一個重要課題。
1、 保險投資的結構管理
保險投資結構管理的目的是優化資產組合，實現合理的投資結構。投資結構管理的關鍵是投資組合管理。投資組合管理屬于動態管理，包括確定保險投資的類別和比例。確定保險投資的類別和比例，是保險公司分散風險的重要方法之一。可根據不同來源、使用期限的資金，設計相互獨立的投資組合。保險公司可以參與風險投資，但是必須根據風險分散的原則安排，不得在一個項目的投資占用過大比例的資金，也不能在項目中占過高比例。
2、資產負債匹配管理
資產負債管理，應該在充分考慮資產和負債特征的基礎上，制定合理的投資策略，使得在收益最大化的條件下，同時實現盈利性、安全性和流動性的均衡統一。
（1）資金流動性和償付能力控制
測定保險公司未來償付能力一般都是通過保險信息系統。其中包含流動性指標和償付能力指標。流動資產分為現金、調整為市場價值的證券，負債有未決賠款準備金、未到期責任準備金。計量資產流動性的負債流動比率等于負債比流動資產賬面價值。
（2）動態的現金流管理
有效的風險管理需要明確具有動態性質的資產、負債，特別是對現金循環流量的關注，我們可以建立動態現金流管理解決上述問題。實際現金流動與預測現金流動差異的風險，可以通過利率敏感性現金流動模型來分析，建立該模型包含依產品線分隔、預測負債現金流、預測資產現金流、利率敏感度分析這是個步驟。
三、我國壽險資金運用、管理存在的問題
1、 壽險資金的投資結構不合理
首先是被動性資金運用率過高，保險公司被動性資金運用工具主要指銀行存款，同時有資產利率敏感性太高、利率敏感性缺口大、證券投資比重較低、期限結構不合理等現狀
2、資本市場發展不完善，法制不健全，投資環境不成熟
中國壽險市場主要產品的期限有些長達20多年，甚至更長。但目前壽險公司可以持有的金融工具最長期限為10年，使得壽險公司處于再投資風險中。
同時中國的資本市場流動性差、規模小、形態落后、法規不健全，市場分割影響了保險公司投資組合的彈性，也很難根據經濟周期、利率波動靈活調整投資組合。
3、保險資金投資監管不符合市場規律
當前保險監管過嚴，限制了資金投資規模和方向。監管的重點領域也錯位，我國長期把保險公司的投資行為和投資項目作為保險資金監管的重點，忽略了公司償付能力的監管。
四、提高我國壽險資金運用、管理水平的對策思考
提高我國壽險資金運用、管理水平不妨從建設制度環境、完善投資監管、合理開放投資渠道三方面著手。
（一）創造良好寬松的制度環境
根據我國情況，為我國保險投資建設良好的制度環境可以從如下幾方面入手：
確定“大市場、小政府”的宏觀思路， “大市場、小政府”就是要合理把握政府管理在壽險投資中的作用；明確保險職能的定位，隨著保險業不斷融合其他金融服務業，保險產品的投資功能逐漸增強，投保人購買保險根據保障需求的同時，更加重視投資回報。
（二）完善保險投資監管
建立合理的指標監管體系和創新監管方式。單純限制保險資金投資比例越來越不符合現實需要。最重要的是建立以償付能力管理為核心的體系，用合理的償付能力監管指標對保險公司進行監管，不過多干預保險公司的具體經營事務。同時借鑒國外的經驗，設計可行的監測指標體系，以便對保險資金進行更有效的監管。
（三）合理開放保險資金投資渠道
開放保險資金投資渠道可以通過增加金融債券投資比重、適當放松企業債券投資限制、保險投資基金進入股票市場、開展住房抵押貸款等手段。（作者單位：西南財經大學保險學院）
參考文獻
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目前我國運行的BT項目大致劃分為三種形式：施工二次招標型、直接施工型和施工同體型，其中又以直接施工型BT模式居多。在該模式下，投資人既具備與工程建設規模相匹配的投融資能力，又具有相應的施工資質。在政府通過公開招投標程序選定投資人后，投資人出資設立具有獨立法人資格的BT項目公司，對項目進行融資、建設和管理。在該模式下，項目公司成立后，不需要再通過公開招投標程序選擇施工單位，而是由具有施工總承包資質的投資人直接進行施工建設。項目的投資建設過程一般包括如下步驟：項目發起和立項準備、競爭性談判和簽約、組建BT項目公司、項目速效建設、項目移交和政府回購。本文主要討論在此模式下，投資人可能面臨的風險及采取的控制措施。
一、BT項目投資風險分析
1、決策階段風險分析
（1）可研論證風險。在投資決策前，投資人需對項目進行投資可行性研究，可研報告的結論直接影響投資人及其有權決策人對項目的判斷。當業主采用公開招標方式時，在招標前只會對計息利率、回購期限等給出一個區間范圍，在投標時由多家投資人競標，從中選擇對業主最有利條件。而這些不確定的BT條件的細微變化都會引起項目最終收益的巨大變動。可研對于政府回購能力的判斷，主要來源于對當地政府歷年財政收支情況、業主資產負債情況的掌握和對地方經濟可持續發展的判斷，對上述信息掌握不全面、不準確，都會引導BT投資人的錯誤判斷。
（2）工程測算風險。在建安工程費采用清單計價方式時，業主會要求措施費由投資人包干使用。如果投資人對措施費考慮不足或漏項，將造成實際施工成本的大幅增加，突破概（預）算，且很難向業主索賠。
（3）合同風險。BT模式涉及業主、投資人、項目公司、勘察設計、分包商、監理單位、融資機構等諸多主體，而各方的權利和義務關系將通過一系列的合同予以約定。對于BT投資人而言，最重要的是與業主簽訂的BT投融資建設合同，它基本鎖定了投資人的收益和風險。而對合同條款理解不深刻、對關鍵節點把握不準確，都會給投資人帶來困擾和經濟損失。
2、建設階段風險分析
（1）融資風險。融資是BT項目成功運作的關鍵。如果投資人融資工作準備不充分、業主提供的回購擔保不符合銀行貸款要求、國家對金融宏觀調控力度增加，都可能造成項目融資困難。
（2）施工風險。由于工程技術復雜、工藝要求高、施工難度大等因素造成工程施工的潛在風險，進而影響工程安全、質量、工期和成本等目標。
（3）變更風險。施工過程中，當發現設計錯誤、設計缺陷、設計遺漏時，或需要加快建設速度、提高工程質量、降低工程運營和維護成本時，或發生地質變化、不可抗力時，業主或施工企業會對施工圖設計進行變更。工程變更在項目建設過程中無法避免，對項目建設的影響又是巨大的，往往導致項目工期延誤、投資失控、返工增加以及勞動力和機械降效損失。
（4）漲價風險。一是指由于材料、人工和機械設備三大要素價格的上漲造成施工成本的增加，二是由于貸款利率的上調造成項目融資成本的增加。
（5）征拆風險。征地拆遷工作一般由政府來實施，隨著政府平臺公司融資越來越困難，業主大多要求把征拆資金打包進BT項目中由投資人負責籌措，但征拆工作仍由政府負責。如果實際發生的征拆費用超預算較多時，會影響到投資人的資金籌措安排和投資總體收益。同時，如果政府征拆工作滯后影響到施工進度，也將造成人員和機械設備閑置、成本增加、工期延誤。
（6）法律風險。BT模式在我國發展時間較短，我國還沒有專門的法律法規予以明確和規范，處于“無法可依”的狀態，以至于在實際操作中，不同地方、不同項目、不同招商方和投資人都有自己的合同文本和操作方式。由于不具備相關的法律環境和規范約束，會大大增加各個環節的風險。
3、回購階段風險分析
（1）政府信用風險。BT模式適用的前提是地方政府可支配財力的真實增長。由于BT模式是建立在地方政府未來財政收入合理增長的預期基礎上，如果地方財政收入增長不能得到充分保證的情況下過多采用BT模式，在回購期將會出現政府信用風險，政府無力按時支付回購款，造成投資人的經濟損失，甚至造成生存危機，也破壞了市場秩序和市場環境。
（2）稅收風險。國內目前沒有BT方面的稅收法規，實務操作中缺乏明確的稅收規定。BT方式下，項目竣工驗收后移交給業主，如果認定為是一種資產轉讓行為，按現行稅法，業主在向投資人支付項目回購價款時，投資人需要繳納資產轉讓的營業稅金。但是在工程施工環節，投資建設方已經繳納了一次建筑營業稅，如果轉讓資產時再繳納營業稅金，等于是雙重納稅，將加大投資人的成本。
（3）審計風險。項目竣工后，政府審計部門對工程造價進行最終審計，并作為業主支付回購款項的依據。這種審計屬于事后審計范疇，沒有貫穿建設項目的全過程，審計結果往往與真實情況相偏離，會造成投資人的經濟損失。
二、BT項目投資風險控制
1、決策階段風險控制措施
（1）多方案可研論證控制投資風險。BT投資人應根據企業發展戰略尋找和篩選投資項目。在進行可行性研究時，應充分做好市場調查，根據企業的風險承受能力和風險管理水平進行科學決策。同時配備經驗豐富的工程技術和經濟人員精心策劃施工組織設計，充分關注大型臨時設施的工程量計算問題，認真測算工程成本，找出潛在的盈利點和風險點，選擇對投資人有利的報價方式。制定可行的施工進度，以此安排建設資金計劃。根據擬定的BT條件和資金計劃，多方案測算項目收益情況，比較選出最有利的BT條件組合方案，為商務談判夯實基礎。
（2）積極尋找投資伙伴轉移投資風險。鑒于BT項目投資金額大，單獨投資風險高，投資人可以積極尋找戰略合作伙伴，組建聯合體，共同投資建設，以實現優勢互補、風險共擔。
（3）嚴格履行審批程序完善內控流程。在簽訂BT合同前，投資人應組織法律、投資、財務、技術等專業人員仔細研究合同條款，召開合同評審會議，并聘請專職律師參與，實行合同會簽制度，控制合同風險。同時由專業人員完成項目可行性研究，按照公司內部控制流程履行投資決策審批程序。
2、建設階段風險控制措施
（1）規范BT項目公司運作。對于專門設立的BT項目公司，投資人應按照產權明晰、權責明確的原則實施規范的公司運作，構建完善的法人治理結構，制定適合項目特點的管理制度，對工程質量和工程進度實施有效監控。項目公司應配備經驗豐富的生產人員，設置齊備的職能部門，加強技能培訓和安全教育，嚴格獎懲措施，針對施工難點制定相應的對策和保障措施，有效控制施工過程中的風險。
（2）多方籌措項目資金。資金是保證項目順利運行的血脈。項目投資前，投資人應開拓融資渠道，多種方式并舉，落實資金來源，達成貸款合作意向。建設過程中，投資人應合理安排項目自有資金投入計劃，并爭取實現項目公司以政府提供的回購承諾向銀行質押融資，以減少投資人的直接投入。項目公司要根據工程進度制定科學的資金使用計劃，據此籌措資金，并嚴格控制資金撥付。若業主要求提供征拆資金，需提前提供資金計劃，以保障投資人合理安排資金，減少資金的無效沉淀。在項目公司融資困難時，投資人應動用自身資源為項目公司補充資金，以保障建設的順利進行。
（3）有效應對工程變更、漲價和征拆風險。對于材料等漲價造成工程成本增加的風險，一方面，投資人應與業主在合同中約定：當材料價格波動超出基期價格一定幅度時，超出部分的損失或者收益均由業主承擔；另一方面，若預測材料價格很可能上漲時，投資人可與材料供應商簽訂鎖定價格合同，以及通過套期保值等金融衍生產品，轉移材料漲價風險，實現對施工成本的總體控制。
對于貸款利率上調引起融資成本增加的風險，投資人可與業主約定，業主計息利率是在同期銀行貸款基準利率基礎上上浮，即當銀行貸款利率上調時，業主給予計息的利率也隨之上調。
對于征地拆遷，投資人應表明可適當配合征拆工作，但征拆主體一定是地方政府。對于業主強烈要求的投資人負責籌措有關征拆資金，應在BT合同中約定資金上限，即以概算中所列征拆資金額度為限額，超出部分由業主負責。同時約定，由于征拆工作影響到工程進度的，工期應予以順延，且業主應對投資人予以適當補償。
3、回購階段風險控制措施
（1）政府信用風險控制。BT項目最重要的風險是政府的按期支付能力，該風險投資人無法控制，但可以采用回避或轉移措施。在選擇BT項目時，投資人必須詳細了解項目所在地政府近年來的財政收支情況。對于一般省會城市或沿海發達地區，由于地方政府財政收入增長快、經濟發展前景好，投資人可優先選擇；對于二線城市，雖然財政收入還不雄厚，但鑒于經濟發展前景，投資人可以選擇性地投資；對于經濟落后地區或區、縣一級政府，投資人盡量不去投資。
（2）稅收風險控制。鑒于BT項目的特性，投資人在施工過程中作為施工企業已經繳納了建筑業營業稅，在取得業主支付的回購價款時，可以理解為按扣除施工企業工程總承包金額后的余額繳納營業稅；或者與業主約定，BT合同中的工程建設為BT投資人的代建行為，物權始終定義給政府或政府授權機構，從而減少稅收負擔；或者在業主回購時，作為業主分次收購項目公司的股權形式，而非單純的資產轉移形式。
（3）審計風險控制。投資人可與業主在合同中約定，項目實施過程中由業主聘請審計單位實施全過程的跟蹤審計，跟蹤審計的結果累加作為最終審計結果，決算審計不跟蹤審計的結論，以有效控制一次性最終審計結果與施工過程出現重大偏差而給投資人帶來損失的風險。
三、結語
BT模式是政府和企業為適應社會經濟發展由雙方合作采取的一種新型融資建設模式，近年來在我國發展迅速，被廣泛地應用于基礎設施和公用事業建設項目。但由于發展時間短，至今沒有明確規范BT模式的法律法規，同時整個行業對于BT模式的認識仍處于探索階段，沒有成熟的運作經驗可以借鑒，容易引發各種風險，給投資人造成收益的不確定性。同時BT項目一般資金規模大、建設周期長，項目本身大多為關系國計民生的基礎設施建設工程，更加劇了風險的影響程度。因此，對BT項目投資風險進行管理控制研究十分必要。投資人通過對BT項目實施不同階段的風險進行分析，可以針對性地采取風險控制措施，從而降低投資風險，增加投資收益，保障投資項目的順利實施。
【參考文獻】
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關鍵詞：房地產，投資風險，管理
中圖分類號： F293 文獻標識碼： A
前言
一、房地產投資風險的分類
在房地產投資的領域里，風險主要是經濟風險，它的種類大致可分為商業風險、金融風險、購買力風險和清算風險四種類型。風險分析是房地產投資中一個十分重要的問題。以下為房地產投資過程中存在的一些主要風險種類。
1.市場競爭風險。市場競爭力風險是指由于房地產市場上由于同類樓盤供給過多，市場營銷競爭激烈，導致樓盤滯銷或者推廣成本的提高所帶來的風險。市場競爭風險主要是由投資者對市場的調查不足以及錯誤決斷引起的，是對市場把握能力的不足。
2014年，西安商品住宅市場逐步開始“筑底”，整體成交量穩價跌。市場庫存量進一步
加大，整體庫存去化需要2年，市場競爭日趨激烈。雖然三季度西安市房管局曾先后兩次松綁樓市限購政策，但并未使西安房地產市場迎來轉機，市場深陷調整期，房企年度業績普遍未完成。
2.流動性和變現性風險。首先，是由房地產的本身性質決定的。房地產的交易完成只是所有權和使用權的轉移。而它本身是不能移動的。這便導致了由于市場變化，地區人口結構、交通線路、競爭者等因素的變化而影響到整個投資項目收益的變化。其次，房地產的價值量大、占用資金多，導致了房地產的大多數的資金交易需要一個相當長的過程。這些都影響了房地產的流動性和變現性。即投資者在需要現金周轉時，無法快速將手里的房地產脫手，即使脫手也很難達到合理的價格，從而大大影響了其投資收益，所以給房地產投資者的變現風險。
3.金融風險。金融風險是指項目的純收入不足以償還債務的潛在可能性。金融風險反映了因使用借貸資金而導致的自有資金回報盈利的不確定性。借貸資金的使用增大了收益的不確定性，也就是項目的金融風險性。當投資中借貸資金的比例很高時， 金融風險的可能性就會水漲船高，反之金融風險就會愈低。換言之，金融風險是由借貸資金的使用決定的。
4.購買力風險。購買力風險是指通貨膨脹可能導致投資者收到客戶以貶值的貨幣支付項目款項的情況。在中國的現階段市場中，若投資者采取部分樓盤分期付款的方式，也會由于出現貨幣貶值嚴重，而出現樓盤收益入不敷出的狀況。雖然未來通貨膨脹率的預測已經包括在貼現率中，但未來的通貨膨脹率卻有可能偏離于開始的預測，表現為或高或低。還有便是由于物價總水平的提升導致了消費者購買力下降，當物價高于大多數消費者總體收入水平時，消費者對房地產產品的需求就會下降，這就導致了投資者出售收入的降低，從而導致一定的收入損失，這就是風險產生的結果。
二、房地產投資風險管理
1. 房地產投資風險識別。危害是伴隨著風險的產生而產生的，但它從中卻又透露著巨大的效益。風險與效益是相互對等的，從中體現了風險結果的雙重性，一方面，風險利益使其風險具有使人們甘愿冒風險去獲取利益的誘惑效應，另一方面，當風險代價太大、決策者厭惡風險時，自然就會采取回避風險的行為，這就是風險的約束效應。這就是風險效應的兩個方面，它們同時存在著、作用著，而又互相矛盾著、互相抵消著。在決策時，人們是選擇風險還是選擇回避風險，兩種效應相互作用的結果就產生了房地產。投資風險識別是指在房地產開發過程中房地產開發商對其中存在的風險加以識別， 并進行系統的歸類分析，以揭示其風險本質的一系列過程。
三、房地產項目投資風險應對措施
1.風險回避。在房地產的投資過程中，要想選擇出比較徹底的處理房地產投資風險策略.我們可以先從風險小的投資項目著手或直接放棄對那些風險較大的投資項目進行投資，這樣風險的概率產生就不存在了。但是這種策略仍然是有不良后果的，那就是在某一程度上大大減少了得到高額利潤的機會。假如預期獲益的機會不伴隨著風險，那么將會很快有投資者涌入市場，從而降低了預期的收益。其中我們要認識到一個不爭的事實，就是風險的大小與預期的收益值的增降是相互直接作用的。
2.風險轉移。在保險型轉移過程中，投資者可以通過合同，使另一方來承擔以及賠償風險所帶來的損失。在生活中，這樣的例子不勝枚舉。在風險轉移過程中其中的一種方式，被稱作保險型轉移，即通過保險的方式，避免承受大的風險。不過，不是所有的風險都是通過保險來轉移的。保險公司經營的范圍只包括純粹保險。所以，房地產投資風險的轉移也是部分性的受到限定的。
關鍵詞：現金流量 高校 財務風險 分析
一、 高校財務風險分析
（一）高校財務風險的界定
高校財務風險是由于資金運動的不確定性而導致資金短缺甚至資金斷流的可能。資金運動伴隨著現金流入和流出，通過分析現金流量，可以得到資金來源、資金運用以及資金余缺的信息，能夠及時地進行資金調度，從而防范財務風險。
（二）高校財務風險的類別
高校財務風險可分為高校籌資風險、高校日常運營風險和高校投資風險。
1、高校籌資風險
高校的資金來源主要有以下幾個渠道：上級撥款，附屬單位繳款，社會捐贈，舉債。上級撥款、附屬單位繳款以及社會捐贈不需要償還，因此基本沒有籌資風險。銀行貸款是具有風險的，若高校資金短缺，無法按期支付貸款的本息，就會使高校信譽受損，不能再貸款而陷入財務困境。
2、高校日常運營風險
高校日常運營風險，主要指由于預算編制不合理等原因而導致的日常收入低于日常支出的現象。高校屬于事業單位，不以盈利為目的，因此，我認為，高校財務風險管理的核心在于控制日常運營風險。
3、高校投資風險
高校的投資風險主要包括投資于自籌基建項目、校辦產業和金融投資等項目中的風險。第一、自籌基建項目投資風險。教學基礎設施建設規模要與其辦學規模相適應，未經論證而進行投資造成的項目不實用甚至是資產閑置，直接影響到高校的現實支付能力。第二、校辦產業投資風險。如果校辦產業因經營管理不善而出現虧損甚至破產清算，學校作為校辦產業的主要投資者將會承擔連帶責任。第三、金融投資風險。金融投資風險則是高校因金融資本投資致使本金遭受損失的風險。
二、高校現金流量分析
（一）高校籌資活動的現金流量
籌資活動的現金流入主要是教育經費撥款（中央、地方研經費撥款（中央、地方）、其他經費撥款、上級補助收入、附屬單位繳款，社會捐贈和銀行貸款取得的款項。籌資活動的現金流出主要指償還借款本金和利息。
（二）高校日常運營活動的現金流量
高校日常運營的現金流入主要有教學事業收入（學費、住宿費以及舉辦各類培訓班收入等）、科研事業收入和后勤事業收入。高校日常運營的現金流出主要表現：高校教工薪酬支出，日常管理費用（包括辦公費、水電費，差旅費等），對個人和家庭的補助支出（離休費、醫療費、助學金等），教學支出，科研支出，后勤支出等。日常運營活動的現金流量分為固定現金流量及非固定現金流量。日常經營活動固定的現金流入主要：教學事業收入。日常經營活動固定的現金流出主要有：人員支出，教學支出，科研支出。高校日常運營風險管理的重點是對非固定現金流量進行合理規劃。
（三）高校投資活動的現金流量
高校投資活動的現金流出主要是指高校基建支出、校辦產業投資和金融資產投資。高校投資活動的現金流入主要有基建撥款、校辦產業經營收入，金融資產投資收益等。
這些現金流量的最終形態為貨幣資金，即現金、銀行存款以及其他貨幣資金。
三、 從現金流量角度構建高校財務風險預警指標
基于上述分析，高校財務風險預警指標應包括三類指標，即高校籌資風險指標、高校日常運營風險指標以及高校投資風險指標。
（一）高校籌資風險指標
高校銀行存款保障率。高校銀行存款保障率=高校負債總額÷（高校銀行存款余額+高校現金余額+高校其他貨幣資金余額）。一般情況下，該指標數值與財務風險成正比。若銀行存款保障率低于6倍，高校可以通過提高日常運營活動的現金流入，減少日常運營活動的現金流出，來控制籌資風險。
高校自有資金比率。高校自有資金比率=銀行存款年末余額÷自有資金年末總額。該指標大于40%為低風險，但資金使用效率不高；40%到20%之間中等風險，小于20%高風險。
（二）高校日常運營風險指標
高校收入支出比。高校收入支出比=高校收入總額÷高校支出總額。該指標與高校財務風險成反比。一般應大于0.5。
高校應收款項與流動資金比率。高校應收款項與流動資金比率=應收款項÷年末流動資金總額。該指標與財務風險成正比。該指標應小于55%為宜。
（三）高校投資風險指標
高校基建投資償還能力。高校基建投資償還能力=高校基建負債總額÷高校基建年末貨幣資金。通常情況下，該指標應小于100%。
高校校辦產業速動比率。高校校辦產業速動比率=速動資產÷流動負債×100%。該指標越大，表示校辦產業償債能力越強。通常情況下，該指標應大于1。
高校事業基金與投資基金的比率。高校事業基金與投資基金的比率=事業基金總額÷投資基金總額。該指標越大，高校財務風險越小，一般情況下，該指標應小于100%。
參考文獻：
[1]徐明稚，張丹，姜曉璐.基于現金流量模型的高校財務風險評價體系[J].會計研究.2012
關鍵詞：電網企業 投資風險 預防與管控
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）04-034-01
隨著國資委在中央企業推行全面風險管理，電網經營企業作為關系到國計民生和千家萬戶的重要的國有企業，對企業風險的管理十分重要。電網企業為資金密集型企業，電網投資規模大、投資周期長、涉及面廣，更要重視投資風險的管控。
一、電網企業的投資風險分析
電網企業的投資風險來源于兩個方面，即實體投資和虛擬產品的投資。實體投資主要是電網建設、設備購置、技術投入等資產的投資，其特點是投資時間長、投資數額大、影響投資效果的因素多。此外，隨著電網企業多元化經營戰略的發展，公司對金融產業的投資逐步啟動，由此帶來虛擬產品的投資風險。目前電網企業投資風險主要體現在以下幾個方面。
1.企業投資決策未能及時適應宏觀經濟政策。電力工業是整個國民經濟體系中的重要組成部分，但由于電網建設運營的特殊性，電力建設須適當超前經濟建設，電網企業的投資決策經常與宏觀經濟政策出現偏差，如經濟過熱時國家壓縮各類投資，電網企業也同樣嚴格控制電網建設，幾年后電網滯后經濟發展，出現拉閘限電情況，這時再建設電網往往需要一個較長的周期。此外，電網企業的投資受財稅、金融政策影響巨大，如增值稅的轉型、利率政策的調整都將給電網企業帶來較大的風險。
2.企業投資項目實施過程管理不夠到位。電網企業在投資項目實施過程中存在重視中間、輕視兩頭的現象，即重視項目具體組織實施，相對輕視項目可行性論證和項目竣工后的后評價，這給項目的可行性和合理性帶來較大的風險。而可行性論證（包括方案確定和初步設計）基本上決定90％的投資金額；缺乏項目的后評價往往使電網企業無從論證投資的合理性，無法收集投資決算是否存在問題、投資項目實施資金控制是否有問題等相關信息，難以為下一步其他項目的實施提供借鑒。
3.企業投資風險控制機制不夠完善。目前電網企業在投資風險控制機制存在兩方面的風險：一是對投資項目審計監督相對滯后。往往對工程的審計監督是在工程竣工結算后執行，但均屬事后糾正效果有限，許多錯誤已無法彌補。二是未能建立企業投資風險預警系統。企業在投資和經營中，往往對項目過于樂觀，沒有建立風險預警系統，沒有風險處理預案。
4.企業投資決策機制和責任追究機制執行不到位。目前，電網企業在投資決策機制上已經逐步引入可行性論證、集體決策等措施，但仍存在一些需進一步完善的地方，如重點項目未引入專家論證；項目的論證僅局限于投資計劃相關部門，缺乏財務、審計、法律以及外部高級專家的參與；對非主業的投資決策仍比較草率等等。同時，電網企業在投資決策責任追究機制方面也需進一步完善，對投資出現失誤的項目，缺乏后評價機制，未能及時、充分分析投資失誤原因；對項目責任人員的責任追究仍不夠到位。
5.對金融產業的投資應缺乏風險防范的準備。近年來，為多方籌集電網資金、提高資金運作效率，提高企業經濟效益，電網企業加大了對金融產業（如銀行、證券、保險、信托等）的投資，取得了很好的效果。但在投資金融產業時仍應注意以下風險：一是電網企業缺乏金融產業運營經驗和高級人才；二是電網企業所投資的金融企業規模相對較小，在面對已高度市場化的金融市場競爭存在較大的競爭困難；三是對部分金融產品尤其是金融衍生業務的投資濫用或運用不當則會放大風險，甚至造成災難性后果，如中航油、中信泰富等企業從事金融衍生業務產生巨額浮虧，嚴重危及企業持續經營，教訓慘痛。
二、電網企業投資風險的應對策略
針對以上對電網企業面臨的投資風險的分析，筆者建議考慮以下應對策略。
1.樹立宏觀經濟意識，主動適應國家宏觀政策。企業是整個國民經濟體系中的一分子，生存和發展必然受到宏觀環境的制約和影響。電網企業的決策者或者管理者應當時刻關注宏觀經濟政策，特別是財稅、金融政策的變化，要時常分析國內國際走向和趨勢，提高對風險的預測能力，適時調節企業投資項目，取得管理風險的主動權，盡量避免或減少風險的發生。電網企業在確定投資時應重點把握：符合電力產業政策，符合主業方向，符合企業投資，切實規范企業投資行為，優化投資結構，提高企業核心競爭力，實現企業的良性發展。
2.加強投資項目的全過程管理。電網企業投資管理工作涉及內容很多，既包括項目決策前的調研論證，也包括決策過程的風險評估；既包括項目實施中的過程控制，也包括竣工后的后評價。建議強化三個環節的管理，第一是項目決策前的調研論證。電網企業在對某項目進行投資時，要深入搜集相關資料，掌握準確信息，并對重點及比較大的項目進行必要的技術可行性和合理性的科學論證，從而減少或避免因投資決策失誤所帶來的投資風險。第二是項目實施的過程控制。企業應當集中財力、物力保證投資項目的建設和實施，確保投資項目按時、有效的實施，保證投資項目的順利、及時投產投運并產生應有的效益。第三是項目實施結束后，應在一定期限內對項目的實施情況、運營狀況、盈利數據進行后評價，進一步論證項目的風險因素，確保投資的全過程管理。
3.建立投資項目跟蹤審計監督制度。企業要組織有關機構按照提前介入、全程把關、重點突出的審計思路，根據不同的建設階段，確定不同的審計工作重點，將審計工作貫穿于立項、設計、施工、決算等全過程。實現對建設項目實施過程的合法性、真實性、規范性進行審計監督和管理。
4.構建電網企業投資風險預警系統。構建電網企業投資風險預警系統，使企業投資預警系統通過對相關信息采集，分析可能導致投資項目出現風險的根源性因素，運用定性與定量的方法發現企業投資活動中的潛在風險，并發出警示。實現對企業投資活動的風險預控，以降低企業投資風險的發生幾率。
5.完善企業投資決策機制和責任追究機制。電網企業對重大投資項目尤其是非主業的投資項目必須進一步完善投資決策機制，對投資項目應多角度深入研究論證、吸引多層次人員參與投資分析，項目決策應集體研究，并充分吸收董事會投資決策委員會（或企業投資咨詢委員會）的意見，對于特別重大決策應考慮提交國資委、發改委等相關部門，以便進一步完善決策機制。要進一步完善責任追究機制，完善后評價機制，強化后評價的效力，對投資失誤項目要充分分析投資失誤的原因、是否有彌補方式，對其他項目是否有警示作用等，并按有關規定追究相關責任人員的責任。
6.審慎開展金融產業投資業務。對電網企業而言，應積極審慎開展金融產業投資業務。一是引進相關專業高級技術人才，建立合理有效的人才激勵機制，提高金融產業的競爭力。二是結合電網企業的優勢，先內部后外部，金融產業在做好為主業服務的基礎上逐步拓展市場。三是完善內部控制制度，建立切實有效的風險管理體系，積極防范風險。四是有效整合金融業務，通過對銀行（財務公司）、證券、保險、信托的有效整合形成合力。五是盡量減少對金融衍生業務的投資，以規避災難性的風險。
關鍵詞：企業投資風險；投資風險衡量；投資風險控制
一、投資風險的內涵分析
（一）投資風險的定義
在一定條件和時期內發生的各種結果的變異程度被稱為風險。風險本身是不確定的，具有客觀性。投資風險是指企業在進行投資過程中，由于很多無法準確估計和預料控制的因素作用，使投資項目的實際收益偏離預期收益從而使企業盈利、償債能力下降甚至出現虧損的可能性。投資項目的市場收益率偏離預期收益率的程度越小，則該項投資的風險就越小。如果投資項目的市場收益率偏離預期收益率越大，則風險也就越大。投資風險往往與投資的收益成正比，企業對投資收益的要求越高，那么承擔相應投資風險的可能性也就越大。因此，企業在進行投資決策時需要首先界定投資風險，再進行相應投資項目的收益風險分析。目前經濟環境變化大，存在很大的系統風險，企業不能通過分散投資來降低系統風險，很多企業就選擇了投資風險小、收益相對低而穩定的項目，這就引起了過度投資和重復建設，使產品市場供過于求，導致投資項目的收益率下降，增加了投資風險。
（二）投資風險的分類
企業投資風險按照其可分散程度可以分為系統性風險和非系統性風險。系統性風險又稱為不可分散風險，是由于整個市場環境（如經濟周期循環、經濟體制改革、宏觀經濟政策等）引起的，是企業無法控制的風險。企業可以通過分散投資來降低非系統風險，消除非系統風險對企業的影響。因此，企業需要有科學的投資決策制度，盡量減少集中投資和單項投資，增強企業的財務和經營安全性。
企業投資風險按照投資對象的不同又可以分為實業投資風險和金融投資風險。目前與企業相關的投資風險大多指實業投資風險，是指企業內部與生產經營活動有關的投資，以及對外的實業資本投資過程中投資收益偏離預期收益的可能性。實業投資風險包括了長期投資風險和短期投資風險兩部分。
（三）投資風險成因分析
企業財務管理的一項重要內容就是企業投資。合理科學地進行投資，使企業的資源要素達到最優配置組合是實現企業價值最大化的財務管理目標的有效途徑。分析企業投資風險的成因將有助于企業開展投資風險防范與控制的工作。投資風險的成因可以分為外部因素和內部因素。外部因素主要指企業外部宏觀環境，包括企業所面臨的政治環境、經濟環境、市場環境和法治環境。政治體制改革、經濟周期的循環、市場競爭環境及法律體系的完善等對企業的投資都有重要的影響。企業在進行投資決策時需要了解自身所處的宏觀環境和經濟背景，預測經濟發展趨勢，不能違背經濟發展的規律，逆經濟潮流而行。內部風險因素是指企業的財務管理制度松懈和落后，企業的資金籌集和管理能力弱及未制定完善科學的投資決策制度。企業多以實業投資尤其是對內投資為主，而目前我國很多企業缺乏控制投資風險的相關人員和經驗，致使投資管理的過程中出現了很多薄弱的環節，造成了重復、集中投資的混亂局面，導致企業資金利用不合理，給企業生產經營和財務管理帶來了不利影響。
二、投資風險的識別與衡量
（一）投資風險的識別
投資風險的識別是投資風險衡量的前提，是風險管理人員運用相關的知識和方法，全面、客觀、持續地發現企業在投資活動中所面臨的風險的一項復雜的活動。只有正確、客觀、全面地識別企業的投資風險，才能進行風險的衡量和相應投資風險的控制。由于投資活動的動態性及所處環境的不確定性，投資風險的識別是一個連續、長期、全面的過程。風險的識別需要持續地進行，適應投資活動的變動，為企業衡量和應對風險提供客觀實時的依據和方向。
投資風險識別的方法有很多種，主要有流程圖法、財務報表分析法、現場調查法、事故樹分析法和專家論證法等。投資項目的類別和投資項目的階段都對風險識別方法的選擇有重要的影響。為了更好地識別企業的投資風險，企業應該首先獲得完善的風險管理資料，然后合理選擇風險識別的方法來將投資過程中可能面臨的不確定性轉變為可理解的風險描述。
（二）投資風險衡量的過程
投資風險衡量是風險管理的重要手段，是在投資風險識別的基礎上運用概率和數理統計的方法對投資風險的頻率和風險損失程度進行量化的過程，為風險管理提供重要依據，保證投資的順利進行。投資風險的衡量是一個復雜的過程，一般包括了以下幾個方面：系統研究投資風險的背景信息；詳細研究已識別的關鍵投資風險；確定要使用的投資風險的衡量方法和工具；衡量投資風險的發生概率及其后果；對投資風險做出判斷。
（三）投資風險衡量的方法
企業投資風險的衡量主要是用概率統計的方法來完成，運用概率統計中的標準差、方差等指標來量化企業的投資風險。理論研究明：期望投資收益率=無風險的投資收益率（K）+風險補償利率f（x）。公式包含兩部分：一部分是無風險的投資收益率，是指將資金投入銀行或購買國家債券所能得到的報酬率，也是企業對外投資所要求的最低報酬優選法；另一部分則是風險補償利率，代表了企業所要求的與風險相關的報酬率。風險越大，風險補償利率則越大，企業的預期投資收益率則越大。
企業投資風險衡量的具體步驟如下。
1.概率：是用來表示某一隨機事件發生可能性大小的數值，若以Pi代表第i種情況發生的概率，則所有可能出現的概率之和必為1，即Pi=1。
2.期望值：指以隨機變量取值的相應概率為權數的加權平均數，反映的是隨機變量取值的平均化水平，計算公式為：期望值Ex=Xi×Pi。預期收益的期望值代表著在不確定因素影響下收益的集中程度和合理預期。
3.標準差和方差：反映的是在不同風險條件下收益值與期望值離散程度的指標。投資收益的方差與標準差和投資風險成正比關系，投資項目的標準差和方差越大，代表預期收益的集中程度越差。在收益期望值相等的情況下，收益的方差和標準差越大的投資項目投資風險越大。計算公式為：方差δ2=（Xi-Ex）2×Pi；標準差δ=。
4.變異系數：又稱標準離差率，是指標準差與期望值之比。變異系數越大，投資風險就越大。變異系數越小，投資風險也就越小。不僅適用于期望值不同的投資方案，也適用于期望值相同的方案的風險比較。計算公式為：CV=。
（四）企業投資風險衡量的實例分析
1.計算期望值
2.計算標準差
3.計算變異系數
4.投資風險分析
根據以上企業投資風險衡量的方法計算出A和B項目的期望收益，可以看出A項目的期望收益33%大于B項目的期望收益，但由標準差和變異系數也可以看出A項目的風險大于B項目的風險。在項目預期收益相同而標準差不同的情況下，企業應該選擇標準差較小的項目進行投資。在此實例下，A項目和B項目期望收益不同，則應根據變異系數來進行決策，B的變異系數比較小，所以企業在適當的風險承受范圍內應該選擇B項目進行投資。
三、投資風險的防范與控制
（一）建立健全企業投資風險的防范機制
為減少企業的投資風險和提高企業應對投資風險的能力，企業應當建立和完善一套投資風險的防范機制。其內容應當包括風險的預測、風險的識別、風險的控制及風險的評估和反饋。同時，企業要配備相應的風險管理人員，從而使風險防范機制發揮出應有的效應。
（二）科學預測宏觀經濟趨勢，完善財務管理制度
企業是國民經濟的重要組成部分，任何企業的生存和發展都受到宏觀經濟環境的制約和影響。因此，企業應該科學評估和預測宏觀經濟環境發展的趨勢和方向，密切關注相應的經濟政策變化，提高對風險的預測能力，從而掌握風險管理的主動權，及時調整企業投資的方向，避免因外部環境變化造成企業投資風險增加從而危及企業生存發展。另一方面，企業應該建立健全財務管理制度，提高財務管理的效率，強化財務管理的各項基礎工作，注重提高相應財務管理人員和風險管控人員的素質，從而提高企業的風險控制能力和應變能力。
（三）注重投資組合，實現多元化經營
企業的投資收益與投資風險密切相關，收益率越高，風險就越大。為減少投資風險，企業在進行投資時要避免重復投資、集中投資，應該把資金分布在不同的投資項目上，進行不同的投資組合，可以通過聯營、兼并、重組等方式進行投資，從而在保證整體上有一定的收益率的情況下達到分散風險、增強資金使用安全性的目標。多元化經營是主要指企業內部產品投資的多元化。企業如果只生產單一的產品，面臨的不確定因素和風險會比較大。雖然目前該產品可能給企業帶來較高的收益，但是一旦企業外部環境改變，行業內部實現產品升級或出現新的替代品，將給企業帶來巨大的風險，企業在短期內很難調整經營生產方向，從而使企業遭受巨大的損失。因此，企業應該使經營產品多元化，多生產經營一些利潤獨立或不相關的商品，使厚利和薄利項目、旺季和淡季、暢銷商品和滯銷產品在時間和數量上達到相互補充和抵消，提高企業應對風險的能力和靈活性。
參考文獻：
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關鍵詞：房地產項目 形成原因 應對策略
隨著我國經濟的穩定發展和城市化進程的不斷推進，房地產業成為我國最為火爆的投資行業之一。自1998年以來，房地產投資在我國的經濟和投資增長中發揮著重要作用，進入新世紀后更是保持了較為迅猛的發展勢頭。與此同時，房地產企業的五花八門也使房地產項目開發過程中的諸多風險因素得不到有效的控制，從而導致項目的失利。那么提高企業的風險管理水平，強化風險防范和控制，保證項目開發能合理進行，促進房地產業務的升級，提高風險管理意識，可以有效控制突發性風險問題，避免因風險問題導致的巨大的房地產項目開發上的損失，以保證項目穩定經營。
一.項目風險的國內外研究現狀及存在的問題
1.國外研究現狀
在風險管理學科發展方面：風險管理的應用起源于20世紀40―50年代，其在美國保險行業得到廣泛應用，風險管理學科有了雛形。美國學者格拉爾（1950）在其調查報告《Risk Management， New Phase of Cost Control》中首次提出風險管理的概念，開始了風險管理理論研究的序幕。Mowbray（1950）在《保險學》一書中詳細闡述了風險管理的概念；1960 年，美國保險管理學會（American Society of Insurance Management， ASIM）紐約分社和亞普沙那大學合作開設了風險管理課程。1975年美國保險管理協會（ASIM）改名為風險和保險管理協會（Risk and Insurance Management Society， RIMS），這標志著風險管理學科的逐步成熟。隨后，美國多數大學工商管理學院普遍開設風險管理課程。賓夕法尼亞大學保險學院專門舉辦了風險管理資格考試，通過該考試獲得的 ARM 證書具有相當的權威性，表明在風險管理領域取得了一定的從業資格，為全美和西方國家所認可。1983 年美國 RIMS 年會上，世界各國學者討論通過了101條風險管理準則，以此作為各國風險管理的一般準則。
隨著科學技術突飛猛進的發展而得到了不斷充實和完善，對開發項目進行投資風險管理逐步形成一門保證實現項目建設最佳經濟效果的綜合性學科。目前，不但西方國家把投資風險研究作為房地產項目投資決策的重要手段，中東地區，亞洲一些發展中國家也都開展了投資風險管理的應用研究。直到現在，西方發達國家在房地產投資風險研究方面仍然處于領先地位。在理論研究和實際應用方面都達到了較高的水平。
2.國內研究現狀
與國外相比，我國在房地產項目投資風險管理方面的研究相對較晚；主要因為在改革開放之前，我國主要是實施計劃經濟為主，同時在房地產方面主要以福利分房為主，這對于投資者來說福利分房是一種低風險的投資，甚或說是一種無風險的投資，這也是導致我國房地產投資理論研究比較緩慢的原因之一。在1992年、1993年這兩年間我國曾經出現過房地產投資局部過熱，這時我國的一些學者、投資者便開始著手對我國的房地產項目的投資風險進行研究，并且也取得了一-些進展，但是在理論方面的研究還是很少，在這方面的著作更少。直到俞明軒和中立銀（2011）開始分析研究我國房地產市場各種物業所面臨的風險，他們也進一步研究和分析了影響房地產市場各類風險因素，最后給出了一種最為簡單的風險度量方法。而后又有李淑和王偉寧兩人（2012）共同編著的《房地產開發項目可行性研究與經濟評價手冊》，陳興漢和李啟明兩人（2013）共同編著的《房地產投資決策與風險防范完全手冊》，劉衛東和彭俊兩人（2013）主編的《房地產投資分析》，劉衛東和彭俊兩人（2013）主編的《房地產投資分析》，于洪療（2013）的論文《房地產開發項目的投資風險分析》等書中進一步完善了國內在項目投資風險方面的研究成果。
綜上所知，在房地產項目投資風險管理研究方面，相比于國外硭擔我國的研究水平還存在較大差距，還有待于進一步的深入。比如我國在對房地產項目投資風險評價時使用的方法仍然是定性分析和經驗決策；只是在很少情況下使用定量分析，又由于其風險分析還不完善、不系統，導致一些失誤也在所難免。我國的國情及房地產市場的特殊性，必然要求在某一個具體的房地產項目投資風險管理中，一種適合我國具體國情及房地產市場特點的投資風險的防范辦法變得非常需要。通常風險管理過程可以分為四個階段：風險識別、風險評估、風險量化處理和風險監督。發達國家相比，目前我國的房地產業還處在產業發展的發育完善階段，房地產投資者缺乏風險意識和風險識別能力，在投資過程中往往為追求高額利潤，盲目決策，再加上國家相關法律、政策不能及時到位，使得我國房地產業在繁榮發展的背后蘊藏著很大風險。因此，加大房地產投資風險分析、評價、決策的理論研究和實踐運作不僅是房地產投資者面臨的一個重大課題，也是房地產投資理論研究者們面臨的一個重大任務。
二.房地產開發中項目風險形成的原因
整體上來講，當前房地產項目開發中風險的形成原因主要包括以下幾種：
1.政府政策方面
房地產行業通過這些年的發展，已成為我國國民經濟的支柱性產業，與此同時在我國經濟運行和人民生活的各個方面中也發揮著深遠的影響，因此不可避免地受我國宏觀調控和政策的影響。具體來講我國國內在產業、土地、住房、金融、稅收、城市Market Survey市場觀察規劃、環保等方面相應政策法律法規的調整，如對房價的限制、貸款利率的規定、土地使用的限定等都極有可能對房地產開發項目各個層面構成潛在風險或直接影響，有的甚至造成了房地產開發商經濟上的損失。
2.經濟形勢方面
經濟形勢的狀況對房地產的項目的開發起到直接的影響作用。確切地來講，受房地產行業自身特點的影響，房地產產業開發時間長，中間環節多，在項目開發過程中市場對于房地產商品需求就很容易發生變動。特別是在經濟形勢不佳或經濟停滯的時候，將直接影響到民眾的購房欲望，減少購買行為，房地產的經營陷入危機的可能性就變大。再者，對于經濟發展趨勢的準確科學預測對于降低房地產企業項目開發的風險有很大的幫助作用。
3.資金流通方面
房地產是資金密集型的行業，房地產項目的開發需要籌集和融通巨額資金。假如企業的資金鏈出現問題，出現資金不足的情況，對于房地產企業將的影響是致命的，有極大的可能性會導致企業由于缺乏資金支持而無法繼續進行后面的開發。并且，企業前面的投入也有可能會付諸東流。具體來講，一是融資方面，由于各種籌資方式的手段、工具及環境各不相同，都存在著一定的風險。加上貸款利率變動趨勢難以明了，對于房地產項目的最終成功及利潤影響極大。二是，市場波動對他的影響，使得房地產項目的租售期和租金售價方面具有不確定性，收益不明確，企業的資金鏈就會出現問題。另外，開發投資回收期越長，房地產企業的財務風險也越大，直接影響企業資金運作。
4.工程建造方面
房產作為房地產開發項目的最終成品，其質量水平的高低直接影響到最終的銷售及用戶的安全，需給予高度的重視。另一方面，房地產工程建造過程中涉及環節繁多，包括設計單位、施工單位、監理單位等等，一旦出現合同糾紛，尤其是承包商違約等，將對于項目工期、成本及質量都極有可能造成負面影響。一是，建造成本在房地產項目開發過程中占有很大的比例，如果得不到有效的控制，會在很大程度上給房地產企業正常的資金運作造成影響。二是，設計理念的滯后，承包商施工方法不當、技術落后等所造成的項目質量問題，直接給房地產項目帶來巨大的風險。三是，工期的拖延，既可能造成錯過最佳的租售時機，提高銷售風險，也大大增加了管理費用和工程成本，影響企業利潤
三.房地產項目風險防范與處理方法
對于房地產項目風險的總體控制，是指在項目開發活動過程中，項目所遇到的風險或風險因素在發生之前、發生之時、發生之后所采取的降低風險損失發生的概率，縮小風險損失程度的措施與方法。
1. 風險回避
風險回避是指根據風險預測、評估、反復考察、權衡，以避免風險發生的根源，消除風險隱患，這需要事先避開風險源或是改變開發進程，主動放棄或是拒絕實施這些可能導致風險損失的相關開發活動，以預先消除風險隱患。風險回避是風險管理中處理項目風險最有利、最徹底的手段，是一種相對穩定的風險管理技術。
2. 風險轉移
項目風險的轉移是指項目開發過程中，房地產企業主動的、有意識的將不愿意處理的風險或是無法處理的風險轉移給其他有承擔能力的其他企業。
3. 風險抑制
風險抑制是指，在項目開發過程對于預測到的風險利用有效的處理手段在一定程度上縮小風險的范圍，消滅或是降低風險所導致的損失等。 風險抑制可以在一定程度消滅風險，甚至將風險所帶來的損失降到最低甚至為零，如果對于不能抑制或是不能消滅的風險，可以考慮使用風險轉移的處理辦法，為項目開發下一步的工作做好鋪墊和防范。
4. 風險自留
風險管理的目標就是為房地產企業在運作項目中以最小的成本，獲得最大的利潤而服務。但如果要完全通過開發過程中全部風險都得回避和轉移，是不現實的。當某些風險難以回避或是轉移的成本過高時，房地為適合的保險形式，對于風險進行有效防范與處理。
四.結束語
我們常說風險與機遇并存，不是所有的風險事件的發生都導致損失的產生，如果處理得當，在消除風險、避免損失的同也存在著帶來額外的收入的可能。房地產同樣適用這樣的規律，有效的利用風險，能使我們的房地產開發能夠更加穩定。
參考文獻：
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[2] 吳志華，馬姣.房地產開發企業的財務風險管理初探[J].現代物業（中旬刊）.2011（05）
摘 要：本文構建了BOT項目投資機會分析框架，分析了BOT項目投資機會分析流程，從環境分析、經濟性分析和風險分析等三個方面論述了投資機會分析的內容，提出BOT項目投資機會評價與決策的方法，從而更好地完成投資機會選擇。
關鍵詞：BOT項目 投資機會 評價 決策
一、引 言
BOT項目在我國的興起，為眾多具有較強經濟實力的企業提供了良好的投資機會。對投資者而言，投資活動的成敗，在很大程度上取決于投資機會尋取與選擇的正確與否。進行項目投資機會分析是BOT項目投資過程中首先要做好的一個重要環節，投資機會恰當與否，不僅影響到項目本身，還影響到投資者本身。錯誤的投資機會分析，或者對項目規模、項目收益的預測不準確，會造成投資者經濟資源的浪費，或引起財務狀況惡化，處理不當將使投資者陷入癱瘓。若投資者是進行多元化投資，則失敗的機會分析，不僅擠占投資者正常經營活動資金，還會給投資者帶來更大的風險。
二、 BOT項目投資機會分析概述
（一）BOT項目投資機會分析的內涵
投資通常是指投入財力以期在未來一段時間內或相當長一段時間內獲得收益的行為。廣義的投資概念涉及的范圍相當廣泛，既包括長期投資和短期投資，也包括生產性投資和金融性投資，還包括固定資產投資和無形資產投資。這里所要討論的BOT項目投資主要是指基礎設施項目投資，屬于生產性固定資產投資。那么，BOT項目投資機會分析就是投資者在生產性固定資產投資項目開發活動之前進行的分析和論證過程。
（二）BOT項目投資機會分析框架體系
BOT項目運作是一個涉及多方面、多階段的過程，對其涉及到的每一個要素進行全面科學的分析是投資機會分析的基礎。對BOT項目進行選擇與確定，一般從環境、成本、收益和風險等方面來考慮，其中成本和收益屬于經濟性因素。因此，BOT項目的投資機會分析可從環境分析、經濟性分析和風險分析三個方面展開，其分析框架如圖1所示。
（三）BOT項目投資機會分析流程
一旦獲取項目信息，投資者首先需要對項目的投資環境進行分析與評價，在此可行的基礎上制定投資方案；然后對擬投資項目的方案進行盈利能力分析和清償能力分析，對達不到要求的項目，可進行其籌資方案的修改或予以放棄。對于達到要求的項目，再進行經濟不確定性分析，從而完成投資項目的經濟性分析與評價；最后對BOT項目進行風險分析，并對在風險分析中發現的一些缺陷進行修改，并將修改后的方案按上述流程重新進行分析，最后形成投資分析報告。其分析流程如圖2所示。
三、 BOT項目投資機會分析的內容
（一） BOT項目投資環境分析
BOT項目投資環境是指一定時空領域內影響BOT項目投資活動的各類外部條件的綜合，它是制約BOT項目投資效益的經濟、政治、政策、法律等外界因素相互作用的統一體。充分了解和把握投資環境，對準確進行投資機會分析，制定正確的項目投資方案，進而做出合理正確的決策，具有十分重要的意義。構成BOT項目投資環境的要素眾多，一般可概括為六大要素，即法律環境、政治環境、經濟環境、社會環境、自然環境和設施情況等。
法律環境主要包括三個方面:法律完整性、法制穩定性和執法的公正性。法律完整性主要指BOT項目運作所依賴的法律條文的覆蓋面，包括法律法規是否齊全；法制的穩定性主要指法規是否變動頻和有效；執法的公正性是指法律糾紛、爭議仲裁過程中的客觀性、公正性。
良好的政治環境是BOT項目成功實施的一個必要條件，只有政局穩定和政策連續，實施BOT項目所需的廣泛的政府支持才可能成為事實，投資者才會主動去開發BOT項目。
經濟環境由經濟發展目標、產業等級、資源開發、國際貿易、金融行情、財政收支等狀況構成，它是影響BOT項目投資決策最重要、最直接的因素。經濟環境要素包括的內容很多，主要有宏觀經濟環境、市場環境、財務環境和資源環境等。
圖2 BOT項目投資機會分析流程圖
社會環境是指擬投資地區的社會秩序和社會信譽，這些環境條件對于投資的安全保障十分重要。
自然環境是指投資項目所在地區的自然地理條件。由于自然環境是一種投資者無法輕易改變的客觀物質環境，具有相對不變和長久穩定的特點，而BOT項目一般為基礎設施項目，其具有地理位置的固定性和不可逆轉的特點，因而自然環境是重要的影響因素之一。在BOT項目中，自然環境主要從環境保護和自然條件來考慮。
基礎設施環境主要包括投資地區的交通、能源、通訊、給排水、排污等。項目所在地基礎設施的完善情況，直接影響項目開發成本，從而影響投資效益。
（二）BOT項目投資經濟性分析
BOT項目投資經濟性分析是指投資者根據國家現行財稅制度和價格體系，分析、計算項目直接發生的財務費用和效益，編制財務報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力和清償能力等財務狀況，并對經濟不確定性進行分析，據以判別項目的經濟可行性，為投資決策提供依據。其程序大致包括如下幾個步驟：（1）選取財務評價基礎數據與參數；（2）估算各期現金流量；（3）編制基本財務報表；（4）計算財務評價指標，進行盈利能力和償債能力分析；（5）進行不確定性分析；（6）得出評價結論。其具體流程如圖3所示。
圖3 BOT項目經濟性分析流程圖
（三）BOT項目投資風險分析
BOT項目投資風險分析是指分析BOT項目風險的來源及構成，建立BOT項目風險評價指標體系，通過風險評價模型對風險進行量化分析，以確定擬投資項目的風險及其大小，進而對擬投資項目的投資方案進行優化，保障項目以最小風險運行。BOT項目的整個實施過程實際上就是一個對風險的管理過程，投資者在進行投資機會分析時必須對各種風險有清楚的認識，較好的處理各種風險。
BOT項目風險分析的一般過程或主要步驟有風險識別、風險評價和風險應對。
1.風險識別。風險識別是整個風險分析中最基本的，最重要的環節。它的任務是了解風險的客觀存在，識別風險產生的原因和存在的條件以及風險事件發生后的后果及影響，目的是找出風險之所在和引起風險的主要因素，并對其后果做定性的分析。BOT項目的風險主要包括：（1）投標風險，包括項目許可風險、土地征購風險、環境及文物保護風險、專營及稅收法規風險等；（2）融資風險，包括資金不足風險、破產風險、利率變動風險、貨幣兌換風險、匯率變動風險等；（3）建設管理風險，包括承包商的表現風險、地面條件風險、造價超支風險、工期延誤風險、質量不合格風險、技術風險等；（4）運營風險，包括收入風險、運行及維護成本風險等。
2.風險評價。風險評價是在項目識別的基礎上，通過建立項目風險系統評價模型，對項目風險因素進行綜合分析，并估算出各類風險發生的概率及其可能導致的損失大小，從而找到該項目的關鍵因素，確定項目的整體風險水平，為如何處置這些風險提供科學依據，以保障項目的順利進行。
3.風險應對。風險應對也即是風險控制和防范，是項目投資者努力將損失發生的不確定性減低到可以接受的程度，并將剩余的不確定的責任分配給最適合承擔的一方。
四、BOT項目投資機會選擇
通過對BOT項目投資環境、經濟和風險進行分析和評價，并將幾者進行統籌兼顧、合理分析后，形成投資機會分析報告。對投資者而言，機會分析報告只是進行投資機會選擇的關鍵工作之一，還應以機會分析報告為依據，對投資機會進行評價，以選擇適合的擬投資項目，并通過詳細的可行性研究，做出正確的投資決策，從而更好地完成投資機會選擇。
（一）BOT項目投資機會評價
投資者在進行投資機會評價時，可以運用實物期權理論計算擬投資項目的期權價值，以考察單個項目的投資機會情況；也可以通過結合可能性理論和層次分析法，計算項目各經濟性因素和非經濟性因素的排序指標，并通過對比多個項目的排序指標來確定投資機會。
BOT項目屬于風險型投資項目，進行其投資機會評價，一般可以從收益、成本、環境和風險等方面來考慮，前兩者為經濟性因素，后兩者為非經濟性因素，這些因素都具有非常大的不確定性和不完全性，可利用可能性理論來處理其中的不確定性和不完全性。同時，上述經濟性因素和非經濟性因素又可細分為多類因素，所有這些因素構成BOT項目投資機會評價指標，這些評價指標具有多目標、多層次的特點，可利用網絡層次分析法來具體比較和分析。
（二）BOT項目投資機會決策
對BOT項目投資者而言，從獲取項目信息開始，就展開了項目投資機會研究，經歷投資機會報告的形成、投資機會的評價、項目的可行性研究、到最后進行投資決策，通過一系列的機會選擇工作，最終完成投資機會決策。
在初步選定了擬投資項目后，應該進一步做好項目的可行性研究，從而做出最后投資決策。在這一階段，投資者應在投資機會研究的基礎上擴大范圍和提高深度，對擬建項目的市場需求狀況、建設條件、生產條件、技術、設備、融資、經濟效益、環境和風險等方面，進行深入調查研究，充分進行論證，做出項目是否可行的結論，選擇并優化建設方案。
五、結束語
對于投資者運作BOT項目而言，投資機會分析是不可或缺的。從獲取項目信息開始，就展開了項目投資機會研究，通過投資環境分析、經濟性分析和風險分析形成投資機會分析報告，必要時需在此基礎上進行定量化的投資機會綜合評價，最終完成投資機會選擇，為投資決策提供依據和參考。
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