時間：2023-08-24 17:17:00
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇公司外匯風險分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關(guān)鍵詞：國際項目融資 外匯風險 衍生金融工具
一、引言
隨著跨國項目投資的廣泛開展，國際項目融資方式已逐漸成為廣大學(xué)者的研究熱點。基于國際項目投資的規(guī)模大、回收期長、風險大等特點，如果采用常規(guī)的融資方式，將無法滿足項目本身對資金的需求。在這種背景下國際項目融資方式應(yīng)運而生。國際項目融資從其本質(zhì)上來說是跨越國界在全球范圍內(nèi)籌措其生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一項理財活動，其最終目的是實現(xiàn)主體的理財目標。本文所界定的國際項目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對外承擔債務(wù)償還責任的融資方式。在現(xiàn)階段，跨國投資逐漸成為國際企業(yè)資本快速增值的一種趨勢，根據(jù)資金的流動性及稀缺性的屬性，資金從較充裕或經(jīng)濟發(fā)達國家向資金需求旺盛的項目投資所在國或發(fā)展中國家流動已經(jīng)成為資源跨國流動的一種顯著特征。一般情況下，發(fā)達國家的項目投資主體依靠本國貸款機構(gòu)雄厚的資金支持、規(guī)范的證券市場及完善的信用擔保機制傾向于從本國渠道獲得所需資金，而發(fā)展中國家的項目主體由于不具備上述條件，更加青睞于從境外獲得項目所需資金。在復(fù)雜多變的國際理財環(huán)境下，那些發(fā)展中國家的項目融資方要承擔更多的風險，尤其是在籌資中由于匯率的波動所帶來的外匯風險。本文以外匯風險的界定為切入點，力圖從貨幣保值的角度對外匯風險提出一些規(guī)避措施。
二、外匯風險的界定及分類
對于外匯風險（Foreign Exchange Exposure）的概念，理論界已經(jīng)有了一個比較明確的界定：“泛指一個金融行業(yè)、企業(yè)組織、經(jīng)濟實體、國家或個人在一定時期內(nèi)對外經(jīng)濟、貿(mào)易、金融、外匯儲備的管理與營運等活動中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負債（債務(wù)、義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動而引起的價值的增加或減少的可能性”。本文所討論的外匯風險專指國際項目融資過程中所面臨的匯率風險。
（一）經(jīng)營風險
經(jīng)營風險（operating exposure）是一種潛在的、預(yù)期經(jīng)營收益的不確定性，主要是由不可預(yù)料的匯率波動引起。經(jīng)營風險普遍存在于項目融資及項目運營過程中，是外匯風險防范中難度最大的。
（二）交易風險
交易風險（transaction exposure）是在以約定外幣計價的交易中，由于外幣和本幣之間以及外幣與外幣之間匯率的波動，使國際企業(yè)蒙受交易損失的可能性。交易風險主要有以下三種形式：以外幣即期或延期付款交易方式的商品、勞務(wù)的跨境交易；以外幣結(jié)算的國際信貸活動；尚未履行的遠期外匯金融資產(chǎn)交易。交易風險的主要表現(xiàn)形式為交易結(jié)算風險。交易結(jié)算風險是指以外幣計價進行貿(mào)易及非貿(mào)易交易所需承擔的外匯風險，是國際項目融資中經(jīng)常要面對的風險。
（三）轉(zhuǎn)換風險
轉(zhuǎn)換風險（Translation exposure），也稱會計風險（accounting exposure），國際企業(yè)在編制合并會計報表時，由于時間的關(guān)系匯率發(fā)生了意外的變化導(dǎo)致國際企業(yè)的合并會計報表發(fā)生賬面上的損益。雖然轉(zhuǎn)換風險與交易風險不同，它僅僅是一種賬面上的損益，但它卻會影響到項目主體向外界公布財務(wù)報表的數(shù)值，可能會招致股價和投資利潤率的下跌，從而給項目主體帶來融資方面的障礙。
三、國際項目融資中外匯風險的成因分析
（一）浮動匯率制
在現(xiàn)今的國際金融體系下，浮動匯率制占據(jù)主導(dǎo)地位，匯率波動幅度加大，匯率變化頻繁，而且關(guān)鍵的國際貨幣之間的變化浮動具有明顯的擴大趨勢。在項目公司進行運營的各個階段，都要面對外匯的收付，所以，在浮動匯率制度下，匯率的頻繁波動是造成項目公司承受外匯風險的一大誘因。
（二）時間跨度大
國際項目融資一般是為解決那些大型的、基礎(chǔ)性的設(shè)施建設(shè)的資金需求而服務(wù)的，從最初的融資決策分析到最終的用項目運營收益償還貸款需要經(jīng)歷相當長的經(jīng)營周期。匯率在這樣大的時間跨度中，隨機波動性加劇了項目公司的外匯風險。
筆者認為國際項目融資具有兩層基本含義，首先，項目公司是為了完成特定的投資項目而成立的相關(guān)的經(jīng)濟實體，是籌資方同時也是債務(wù)人。其次，用來償還債務(wù)的資金主要來源于特定項目投產(chǎn)運營后所得的收入。如果項目運營狀況不佳，出資方只能從項目本身的資產(chǎn)中收回貸款，而不涉及項目以外的任何資產(chǎn)。所以，項目融資是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的貸款。發(fā)展中國家的項目公司其建設(shè)期中的借款主要是美元、歐元等國際關(guān)鍵貨幣，而收益則主要為本國貨幣，這就給項目公司在償還貸款和支付相關(guān)費用時造成了一定程度的外匯風險。
四、衍生金融工具對外匯風險的防范措施分析
衍生金融工具（Derivatives），也稱金融衍生品，是在原始金融工具（如股票、債券或貨幣等）基礎(chǔ)上衍生出來的新興金融工具，從性質(zhì)上講與原始金融工具一樣都是交易媒介，金融衍生品本身是高風險與高收益的組合，又是規(guī)避外匯風險的重要工具。因此，科學(xué)利用金融衍生品是規(guī)避國際項目融資外匯風險的重要手段。在國際項目融資中常用的金融衍生品主要有遠期外匯交易、外匯期貨與期權(quán)等。下面就幾種重要的外匯業(yè)務(wù)方法通過舉例進行闡釋。
（一）利用遠期外匯交易
遠期外匯交易實質(zhì)為一種契約交易，是外匯交易雙方以明確約定的日期及事先約定好的匯率買入或賣出一定數(shù)目的外匯，時間一般不超過一年。
例1：日本某國際融資項目獲得美國某商業(yè)銀行三個月期、10萬美元的貸款，項目運營期收益為日元。假設(shè)即期匯率為USD 1=JPY 137.4，三個月后的即期匯率為USD 1=JPY 137.5。日方如果進行即期交割，只要賣出1 374萬日元換取10萬美元償還債務(wù)即可，但三個月后，由于美元升值，日方需要付出1 375萬日元來償還債務(wù)。顯然，由于美元升值，日方需多支付1萬日元。如何利用遠期外匯交易規(guī)避三個月后美元升值的外匯風險呢？日方項目公司在與美方簽訂貸款協(xié)議的同時，可與本國外匯銀行簽訂買進3個月期、金額為10萬美元的遠期外匯合約，并在合約中約定3個月后的遠期匯率為USD 1=JPY 137.3，到時，日方只需支付1 373萬日元換取10萬美元償還債務(wù)即可。可見，遠期外匯交易并不以盈利為目的，而是要固定成本。以上分析是以外匯升值為假設(shè)前提的，如果出現(xiàn)相反的情況（即外匯匯率下降），項目公司可以進行反向操作達到固定成本的目的。
（二）利用外匯期貨合同
外匯期貨合同（foreign exchange futures）是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種，它是外匯交易雙方約定在將來的某一特定時間，根據(jù)現(xiàn)在商定的匯率，進行的標準化合約的交易，特點是以匯率為標的物，一般是通過套期保值的方式來規(guī)避外匯風險。
例2：美國某項目公司從澳大利亞獲得一筆150萬澳元的貸款，協(xié)議規(guī)定80天后要償還貸款，而項目公司賬上只有美元頭寸。為了防止澳元升值使貸款成本增加，該項目公司可在貸款取得日買入15張、3個月期的澳元期貨合約，價格為USD 1=AUS 1.4999，但是澳元現(xiàn)匯匯率為USD 1=AUS 1.5000。假定80天后澳元升值，該公司以USD 1=AUS 1.3988的價格在期貨市場上賣出澳元期貨平倉，同時以USD 1=AUS 1.4000的價格在現(xiàn)匯市場上買入歐元現(xiàn)匯用于支付。上述交易過程及該公司的損益如下表所示：
由此可見，該項目公司由于做了期貨套期保值，從而彌補了現(xiàn)匯市場上的損失。也就是說，該公司通過期貨套期保值，使150萬澳元貸款的美元價值相對穩(wěn)定，降低了澳元對美元匯率變動的風險。買進套期或多頭套期適用于將來有外匯支出或擁有外匯債務(wù)的情況，假設(shè)本例如果澳元不是升值而是貶值，可以采用賣出套期或空頭套期的方法規(guī)避外匯貶值的風險。
（三）利用外匯期權(quán)合同
外匯期權(quán)從屬性上是期權(quán)的一種，外匯期權(quán)的標的物是外匯，買賣的仍然是一種選擇權(quán)，這種選擇權(quán)是合約購買方在向出售方支付一定權(quán)利金后獲得的。購買方可以在將來約定日期，按照規(guī)定匯率買進或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)。
例3：某項目公司買進3個月期的英鎊看漲合約，合約金額為25 000英鎊，協(xié)定價格為1 GBP=1.8 USD，期權(quán)費為1 000美元。以下可分三種情況進行討論，當即期外匯市場價格≤1 GBP=1.8 USD時，放棄期權(quán)，直接到外匯市場上購買英鎊，其損失是期權(quán)費1 000美元；當1 GBP=1.8 USD
五、結(jié)論
在外匯風險管理中，項目公司需要根據(jù)自身業(yè)務(wù)性質(zhì)和財務(wù)狀況及有關(guān)外匯匯率預(yù)測信息，綜合考慮應(yīng)采取的風險管理方案。一般來說，項目公司對不同的融資方案進行外匯風險管理時，首要的工作就是要由專業(yè)人員對外匯匯率的未來變化趨勢進行盡可能正確的預(yù)測，根據(jù)項目公司的自身實際選擇合理的避險工具和產(chǎn)品，包括優(yōu)化融資流程、改變?nèi)谫Y項目合同結(jié)構(gòu)，調(diào)整融資時間、完善融資分配機制等項目合同性的方式，還可以通過協(xié)議或合同的方式直接鎖定匯率風險，固定融資成本，并可針對個別項目公司度身定做個性化的避險方案。S
參考文獻：
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關(guān)鍵詞：“走出去”；衍生金融工具；外匯風險管理
一、外匯風險種類及防范措施
（一）外匯風險的種類
“外匯風險是指一個經(jīng)濟實體或個人，在參與對外經(jīng)濟、投資、金融及貿(mào)易等活動的一定時期內(nèi)，因未預(yù)料的外匯匯率的變動，導(dǎo)致以外幣計價的資產(chǎn)（債權(quán)）或負債（債務(wù)）價值的增加或減少的可能性。”①外匯風險有狹義和廣義之分，前者指匯率風險，后者指除了匯率風險之外，還包括利率風險、信用風險、國別風險等”。我們通常討論的外匯風險指狹義的匯率風險，匯率風險可能貫穿在企業(yè)的經(jīng)營活動、經(jīng)營結(jié)果和預(yù)期經(jīng)營收益過程中。匯率風險常見的分類為交易風險、會計風險、和經(jīng)濟風險三類。
1.交易風險
在企業(yè)約定以外幣計價成交的經(jīng)營活動過程中，由于結(jié)算時的匯率與交易時的匯率不一致而產(chǎn)生的匯率風險稱為交易風險。交易風險一般以一個會計期間內(nèi)匯兌損益的數(shù)量來衡量，體現(xiàn)了具體現(xiàn)金流量的變化。由于交易風險的度量是基于過去發(fā)生的但在未來結(jié)算的經(jīng)濟活動，所以其具有追溯性和前瞻性。
2.會計風險
財務(wù)報表將以外幣計量的經(jīng)營結(jié)果進行折算所產(chǎn)生的匯率風險稱為會計風險。有國際業(yè)務(wù)經(jīng)營的企業(yè)，在編制財務(wù)報表和合并報表的過程中，按照一定的折算方法將外幣折算為記賬本位幣所產(chǎn)生的匯率損益即為會計風險。會計風險僅僅體現(xiàn)為財務(wù)賬面的損益，不涉及真實現(xiàn)金流動。
3.經(jīng)濟風險
公司使用記賬本位幣購買或者銷售產(chǎn)品和服務(wù)，匯率風險也可能已經(jīng)包含于產(chǎn)品或服務(wù)的價格之中，這就是商品價格包含的經(jīng)濟風險。經(jīng)濟風險通常與企業(yè)的競爭力息息相關(guān)，通常情況下，企業(yè)的競爭力越強，對未來匯率變化的預(yù)期越準確，則可能產(chǎn)生的經(jīng)濟風險越低。經(jīng)濟風險是企業(yè)面臨的最重要的一種匯率風險，其大小主要取決于企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、商品的價格需求彈性、整個市場的結(jié)構(gòu)及匯率變動的頻率與幅度等眾多因素，比較難預(yù)測。
（二）外匯風險的防范措施
外匯風險的管理就是通過對外匯風險的識別、計量并選擇有效的措施，力求鎖定成本，有計劃地處理外匯風險，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中得到經(jīng)濟保障。或者是說涉外經(jīng)濟主體對外匯市場可能出現(xiàn)的變化采取相應(yīng)的對策，以避免匯率變動可能造成的損失。
中國企業(yè)在“走出去”業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中，通常需要收付大量外幣，或持有外幣的債權(quán)債務(wù)，無法避免外匯風險的產(chǎn)生。外匯風險最終的結(jié)果可能導(dǎo)致公司以外幣計價的債權(quán)債務(wù)上漲或者下降，也即導(dǎo)致企業(yè)獲利或者遭受損失。在中國，有效的規(guī)避可能產(chǎn)生的外匯風險損失的方式有兩種，一種是經(jīng)營性防范措施，另一種是外部衍生金融工具防范措施。
1.經(jīng)營性防范措施
經(jīng)營性避險主要通過規(guī)范和完善企業(yè)的經(jīng)營行為，從長期戰(zhàn)略的角度來指引企業(yè)規(guī)避外匯風險，經(jīng)營性避險主要運用于經(jīng)濟風險的管理中。中國企業(yè)常用的經(jīng)營性避險方式有以下幾種：
首先，企業(yè)通過規(guī)范管理來應(yīng)對外匯風險。例如制定適合企業(yè)國際業(yè)務(wù)發(fā)展的整體戰(zhàn)略及財務(wù)資金管理辦法、提高生產(chǎn)效率等。
其次，企業(yè)選擇有利的合同貨幣。例如出口型制造企業(yè)在合同談判時，出口產(chǎn)品應(yīng)選擇預(yù)期匯率上升的貨幣計價，原材料的進口應(yīng)選擇預(yù)期匯率下降的貨幣計價。企業(yè)需要選擇靈活有效的手段與對方進行協(xié)商，達到協(xié)調(diào)雙方利潤，有效規(guī)避外匯風險的目的。
再者，企業(yè)加快結(jié)匯，回避匯率風險。無論企業(yè)所處的行業(yè)及規(guī)模的大小，企業(yè)通常都可采用減少持有外匯頭寸的方式來規(guī)避風險。企業(yè)實質(zhì)上是將外匯風險轉(zhuǎn)移給了央行，形成或影響了國家的外匯儲備。
此外，針對需要保留一定外匯或者收匯期較長的企業(yè)，通過預(yù)測外匯市場的走勢，提前或者延后收付外匯。當預(yù)期計劃貨幣處于升值狀態(tài)時，出口企業(yè)可以推遲交易、允許對方公司遲放款等方式獲得匯率升值帶來的收益；在預(yù)期計劃貨幣處于貶值狀態(tài)時，則采用反向操作。
2.外部衍生金融工具防范措施
上述方法都是企業(yè)從內(nèi)部管理角度，從具體管理和經(jīng)營手段上管理外匯風險，除此之外，企業(yè)還可以借助外部方法管理外匯風險。外匯風險管理的外部方法，就是運用多種衍生金融產(chǎn)品來套期保值，對沖企業(yè)的匯率風險，達到衍生金融工具的收益或者損失與被套期項目的收益或損失相互抵消的目的，從而鎖定企業(yè)的外匯風險。企業(yè)可用于外匯風險管理的衍生金融工具，主要有貨幣遠期、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換與外匯掉期等幾種。
三、一般企業(yè)“走出去”外匯風險管理方法
（一）項目中標前的外匯風險管理
企業(yè)在境外項目投標階段，應(yīng)認真收集項目所在國的政治形勢、外交狀況、經(jīng)濟發(fā)展、國際收支、外匯政策和社會環(huán)境等基本情況，充分研究項目所在國的外匯市場環(huán)境。在簽訂項目合同時，重點關(guān)注項目資金來源、結(jié)算幣種、外匯支付比例等有關(guān)資金結(jié)算方面的詳細情況，合理估計項目實施所需各幣種的比例，為了規(guī)避外匯風險，盡量要求業(yè)主以自由外匯進行支付。
（二）項目建設(shè)期的外匯風險管理
在境外項目建設(shè)階段，企業(yè)應(yīng)將外匯風險分析納入到公司預(yù)算管理體系中，提高預(yù)算的前瞻性，保證項目資金流的可靠及高效。對于資金預(yù)算中的資金缺口，及時考慮現(xiàn)金流入和支出在幣種方面的匹配性，盡可能減少外匯敞口，降低外匯風險。此外，應(yīng)指定專人負責定期跟蹤外匯交易市場走勢，合理運用衍生金融工具規(guī)避外匯匯率風險。
（三）項目執(zhí)行后期的外匯風險管理
在境外項目執(zhí)行后期階段，應(yīng)嚴格按照合同處理好項目后續(xù)事宜，保持與項目業(yè)主、地方政府和合作伙伴等各方面的良好合作關(guān)系，保證按期收回項目結(jié)算款和質(zhì)保金。
四、衍生金融工具的選擇和常用工具介紹
（一）衍生金融工具的選擇
由于衍生金融工具有一定風險性，為了規(guī)避衍生金融工具的潛在風險，應(yīng)堅持以避險而非盈利作為衍生金融工具的選擇基礎(chǔ)。在選擇衍生金融工具時，重點考慮以下因素：
1.選擇流動性強和簡單可控的衍生金融工具
隨著國際金融市場的迅猛發(fā)展，銀行可提供的衍生金融工具種類越來越豐富，但與之相伴，越復(fù)雜的套期保值產(chǎn)品，需要管理和監(jiān)管難度越大。為此，企業(yè)應(yīng)盡量選擇流動性強和簡單可控的衍生金融工具開展避險業(yè)務(wù)，如遠期結(jié)售匯、遠期套匯和利率掉期等。
2.嚴格控制套期保值品交易規(guī)模
由于衍生金融工具有杠桿、復(fù)雜和投機等方面特點，這些特點決定了衍生金融工具不僅具有較高的盈利能力，也不可避免地具有高風險性，因此，應(yīng)以外匯資金計劃為基礎(chǔ)，確定衍生金融工具的持倉規(guī)模，持倉時間一般不超過1年，到期后如期進行交割，盡量避免發(fā)生展期或未交割的交易。
3.審慎選擇交易銀行
一般企業(yè)應(yīng)選擇外匯業(yè)務(wù)實力較強的大型跨國銀行和我國國有銀行開展衍生金融工具業(yè)務(wù)，根據(jù)不同銀行的衍生金融工具的實際情況，靈活、統(tǒng)籌開展套期保值業(yè)務(wù)工作，嚴把風險關(guān)，保障套期保值業(yè)務(wù)的安全性。
（二）幾種常用衍生金融工具的介紹
1.外匯遠期結(jié)售匯工具
遠期結(jié)售匯是確定匯價在前而實際外匯收支發(fā)生在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。客戶與銀行協(xié)商簽訂遠期結(jié)售匯合同，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當天，客戶可按照遠期結(jié)售匯合同所確定的幣種、金額、匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯。
遠期結(jié)售匯是我國企業(yè)“走出去”運用得最早最多的衍生金融工具，大部分企業(yè)通過該業(yè)務(wù)的操作都規(guī)避了一部分外匯貶值風險。
2.外匯遠期套匯工具
外匯遠期套匯工具是指利用不同的外匯市場，不同的貨幣種類，不同的交割時間以及一些貨幣匯率和和利率上的差異，進行從低價一方買進，高價一方賣出，從中賺取利潤的外匯買賣。
實際業(yè)務(wù)中，外匯遠期套匯工具運用有限，主要原因在于：外匯遠期套匯需要同時鎖定三種貨幣（項目所在國當?shù)貛拧⒆杂赏鈪R和人民幣）的換匯價格，一般我國企業(yè)境外業(yè)務(wù)主要集中于非洲等不發(fā)達國家，受政治和經(jīng)濟等各方面因素的影響，項目資金計劃的準確程度不高，而且當?shù)貛诺膸胖递^不穩(wěn)定，難以準確判斷公司的外匯風險敞口。
3.利率掉期工具
利率掉期，就是兩個主體之間簽訂一份協(xié)議，約定一方與另一方在規(guī)定時期內(nèi)的一系列時點上按照事先敲定的規(guī)則交換一筆借款，本金相同，只不過一方提供浮動利率，另一方提供的則是固定利率。
在實際使用過程中，與前兩種衍生金融工具相比，利率掉期的操作難度較大，需要專業(yè)人才對外匯風險敞口進行準確的判斷和分析，若操作不當，帶來的損失非常嚴重。
五、結(jié)論與建議
雖然衍生金融工具是“走出去”企業(yè)在開拓國際市場時用以規(guī)避外匯風險的有效手段，但當前還未能得到有效運用；其主要原因一方面是企業(yè)擔心操作不當導(dǎo)致被問責，另一方面則是企業(yè)缺乏相應(yīng)的管理人才，對衍生金融工具管控能力不夠。
再好的創(chuàng)意和決策都需要有高效執(zhí)行能力的執(zhí)行者去執(zhí)行，中國企業(yè)應(yīng)該加強對衍生金融工具價值的重視，認真思考，讓其成為協(xié)助企業(yè)“走出去”的有效工具。因此，嚴守套期保值原則，完善內(nèi)控機制，構(gòu)建風險防范體系和應(yīng)急預(yù)案，儲備專業(yè)的外匯風險管理人才，加強培訓(xùn)和鍛煉，是“走出去”企業(yè)使用衍生金融工具有效管理外匯風險的保障和前提。
注釋：
一、外匯風險的理論分析
（一）外匯風險的定義
外匯風險的定義有廣義和狹義之分。廣義的外匯風險，是指由于利率和匯率變化，以及交易者到期違約和外國政府實行外匯管制，給外匯交易者可能帶來的經(jīng)濟損失或經(jīng)濟收益，包括一切以外幣計價的經(jīng)濟活動中產(chǎn)生的信用風險、結(jié)算風險、國家風險、交易員作弊風險、流動性風險，不能履約風險、資金籌措風險、外匯政策變動風險和匯率風險等。狹義的外匯風險，是指在國際經(jīng)濟貿(mào)易、金融活動中，以外幣調(diào)價的收付款項、資產(chǎn)與負債因匯率變動而蒙受損失或獲得收益。狹義的外匯風險又稱匯率風險，是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在特定時間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動，致使有關(guān)金融體實際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。
（二）外匯風險的分類
外匯風險主要有兩種：從會計角度來看，外匯風險主要指匯率變動對企業(yè)資產(chǎn)負債表的影響。這類風險基于賬面價值，主要反映匯率波動帶來的實際損失和會計處理中出現(xiàn)的賬面損失；從財務(wù)和經(jīng)濟學(xué)者的角度來看，外匯風險主要是指匯率變動引起的企業(yè)現(xiàn)金流的變化，進而對企業(yè)價值的影響，它基于市場價值，反映匯率給企業(yè)現(xiàn)在的現(xiàn)金流帶來的實際損失和估計影響企業(yè)未來的現(xiàn)金流可能帶來的預(yù)期損失。企業(yè)的外匯風險主要有3 種類型：交易風險、會計風險和經(jīng)濟風險。交易風險是指由于未預(yù)期的匯率波動而引發(fā)的應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)價值發(fā)生變化的風險；會計風險也叫折算風險，指由于匯率變化而引起資產(chǎn)負債表中某些外匯項目金額變動的風險；經(jīng)濟風險是由于意料之外的匯率波動而引起的企業(yè)未來收益變化的一種潛在風險。我國名副其實的大型跨國企業(yè)還很少，大多數(shù)公司所面臨的外匯風險主要聚集在經(jīng)濟風險，主要表現(xiàn)為進出口貿(mào)易和服務(wù)的匯率風險、跨國采購原材料的風險和國際金融結(jié)構(gòu)性貸款的風險等。
（三）外匯風險的相關(guān)理論
外匯風險管理的相關(guān)理論主要有M—M理論。該定理假設(shè)在一個無稅、無交易費用、信息完全的完美市場條件下，認為外匯風險管理可以減少稅負，稅率的累進（凸起）程度越大，外匯套期減少的稅負也越多；外匯管理也可以減少破產(chǎn)的可能，對沖風險可以通過減少企業(yè)價值的波動性，因而可以降低企業(yè)遭遇財務(wù)困境的概率；管理外匯風險，還是債務(wù)人減少管理者成本有效手段。由于M—M定理是建立在完全市場假設(shè)基礎(chǔ)上的，即無稅、無交易費用、信息完全，因而，以后的研究都是從實際中M—M定理不能成立的條件出發(fā)，研究進行外匯風險管理的理由。早期的研究主要以企業(yè)的財務(wù)角度為出發(fā)點，針對匯率變化對相關(guān)企業(yè)現(xiàn)金流的影響進行深入研究。相關(guān)結(jié)論為：公司現(xiàn)金流對匯率波動的敏感性，取決于是否為跨國公司，競爭中使用的主要貨幣，企業(yè)的進出口多少，輸入品與輸出品的市場競爭程度等。
二、人民幣匯率新機制下的企業(yè)外匯風險
人民幣匯率改革新機制形成后，我國企業(yè)面臨的外匯風險變得越來越大。
第一，匯改前，我國一直施行的是盯住美元的匯率政策，此項機制造成我國絕大部分公司的涉外業(yè)務(wù)是以美元進行結(jié)算和計價，此類企業(yè)基本不面臨外匯風險，只有那些以非美元貨幣計價的企業(yè)，才面臨匯率變動產(chǎn)生的風險。自從新匯率制度實施以來，人民幣匯率不再盯住美元，從事對外經(jīng)濟活動的我國企業(yè)，都面臨匯率變動帶來的巨大風險。
第二，匯改后，人民幣對外匯率的波動頻率逐漸加快，波動幅度不斷擴大，企業(yè)的外匯風險也相應(yīng)地上升。
第三，影響人民幣匯率變化的因素也在逐漸復(fù)雜化，人民幣對外匯率未來趨勢的不確定性日益增加，外匯風險也在加大。影響匯率變動的因素很多，如利率差異、國際收支狀況、宏觀調(diào)控政策等。
隨著我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟聯(lián)系的更加緊密，全球經(jīng)濟、貿(mào)易、金融及政治形勢的變化，與人民幣匯率變化的相關(guān)性，也在逐漸變得緊密。近些年來，人民幣對美元升值速度加快，其中一個重要原因，就是美國經(jīng)濟受次貸危機以及實施量化寬松政策的影響。伴隨人民幣匯率的逐步放開，匯率浮動空間正在加大，人民幣有巨大的升值預(yù)期，而且升值步伐也在逐漸加快。相應(yīng)的對外企業(yè)所面臨的外匯風險也在逐漸加大。
三、形成外匯風險的原因
（一）企業(yè)所面臨的外部環(huán)境制約
1、來自國家對外匯市場參與者的限制。我國外匯市場，主要由幾家國有銀行掌控，從而形成排他性和壟斷性。但是，由于我國金融市場仍然欠發(fā)達，可以提供給企業(yè)的避險途徑比較少，難以滿足企業(yè)的需求。
2、由于我國實行強制結(jié)售匯制度，市場上外匯的供求關(guān)系得不到真實的反映，使得資源配置的效率無法達到最大化。
3、金融服務(wù)配套機制不健全。主要表現(xiàn)為金融工具單一、金融市場不發(fā)達、遠期市場有效供求不足等。
（二）我國企業(yè)對外匯風險的總體認識不高
2005 年以前，我國一直實施的是有管理的浮動匯率制度，人民幣對外幣匯率相對較為穩(wěn)定。加之我國絕大部分企業(yè)都是以美元進行結(jié)算，企業(yè)也就不需考慮匯率波動的問題，這就造成我國企業(yè)對匯率穩(wěn)定形成了心理依賴。在匯率改革以后，人民幣匯率快速升值，但企業(yè)對外匯風險認知不足，管理層以及財務(wù)工作人員缺乏專業(yè)外匯知識，無法對未來匯率走勢做出一個合理的判斷，許多潛在外匯風險并沒有得到應(yīng)有的重視。這些不足都可能對企業(yè)未來的生產(chǎn)和經(jīng)營產(chǎn)生不利的影響。
（三）企業(yè)缺乏大量專業(yè)的外匯方面人才
大部分財務(wù)人員缺乏相應(yīng)的國際金融知識，不具備進行外匯匯率預(yù)測、分析國際金融市場形勢以及利用金融工具規(guī)避風險的能力。因此，即便企業(yè)的高層意識到防范利率風險的重要性，但由于專門人才缺乏，使外匯風險的有效管理實施起來困難重重。
（四）我國企業(yè)運用金融衍生工具有效防范和規(guī)避外匯風險的能力有限
由于我國企業(yè)對國際金融衍生工具認知上的不足，一方面，一些企業(yè)只把金融衍生工具作為一個專門的炒匯工具，而不是利用其作為規(guī)避風險的手段；另一方面，相關(guān)媒體對金融衍生品的危險性過分夸大，大部分企業(yè)不敢利用其進行風險防范。在我國匯率改革之后，在外匯風險管理上，呈現(xiàn)出以下特點：
第一，企業(yè)使用多種方式防止外匯風險發(fā)生。包括：增加內(nèi)銷比重、使用外匯理財產(chǎn)品、運用衍生金融工具、改變貿(mào)易結(jié)算方式、貿(mào)易融資、提高出口產(chǎn)品價格、改用非美元貨幣結(jié)算等。
第二，貿(mào)易融資是我國企業(yè)目前使用最為有效的防范外匯風險的方法。通過貿(mào)易融資，企業(yè)可以提前收付資金，從而規(guī)避外匯風險。同時，對于出口企業(yè)而言，提前收取貨款，可以解決資金周轉(zhuǎn)的問題。另外，貿(mào)易融資低于同期人民幣貸款的成本。
第三，運用衍生金融工具，防范外匯風險的企業(yè)正在逐步增加。在使用的國際衍生金融工具中，遠期結(jié)售匯交易較為多見。另外，一部分企業(yè)開始嘗試運用外匯掉期業(yè)務(wù)，還有的企業(yè)使用境外人民幣無本金交割遠期外匯交易(NDF) 來規(guī)避外匯風險。
第四，一部分有國際話語權(quán)的企業(yè)，通過提高出口產(chǎn)品價格，來規(guī)避匯率的波動風險。這說明我國企業(yè)在出口議價能力方面有所增強，能夠通過提高產(chǎn)品出口價格，來應(yīng)對匯率波動風險。
四、我國企業(yè)外匯風險管理相應(yīng)對策
在國際金融形勢動蕩的情況下，外匯匯率波動日益加劇。在同一時間，人民幣匯率形成機制改革，也在穩(wěn)步推進，并逐步走向人民幣匯率市場化。匯率波動的風險，對企業(yè)的影響正在加深，管理難度也在加大。基于以上原因，如何規(guī)避匯率風險、保障企業(yè)的經(jīng)營成果，已成為企業(yè)面臨和必須著力解決的問題。
（一）建立企業(yè)自身的匯率風險預(yù)警機制
加強企業(yè)自身的外匯風險管理，關(guān)鍵在于控制人民幣相對于合同外幣的匯率變化及兩者的波動幅度。不管人民幣匯率的上升或是下降，企業(yè)都可能面臨風險。因此，企業(yè)必須建立匯率風險預(yù)警機制，預(yù)測匯率變動的方向，并隨時采取有效的管理辦法，對可能面臨風險的項目和資產(chǎn)進行調(diào)整，使企業(yè)發(fā)生外匯風險損失的可能性降到最低。建立匯率風險預(yù)警機制，第一步要明確預(yù)警指標體系。預(yù)警指標的選擇范圍應(yīng)該為本國和企業(yè)進出口國的一些宏觀、微觀的經(jīng)濟指標，例如兩國的利率水平、通貨膨脹率、國家本身的國際收支狀況、國家運用的財政政策和貨幣政策的類型、國家的政治穩(wěn)定程度、中央銀行對外匯市場運用的干預(yù)手段等。第二步要利用預(yù)警指標的變動，預(yù)測相關(guān)匯率趨勢。在預(yù)測的過程中，可以建立預(yù)測模型，也可以通過風險樹法或者德爾菲法等進行預(yù)測。第三步即通過對匯率趨勢的預(yù)測，結(jié)合企業(yè)外匯負債頭寸和尚未結(jié)算的外匯資產(chǎn)，來確定企業(yè)是否存在外匯風險。最后一步就是通過風險分析的結(jié)果，運用相應(yīng)的風險管理措施和工具。企業(yè)可以根據(jù)自身的外匯風險情況，隨時調(diào)整管理措施，不斷提高自身匯率風險管理水平。
1.海外代表處所在的地區(qū)財務(wù)會計法律規(guī)定與國內(nèi)存在差異，國內(nèi)公司的財會制度不能直接適用于海外代表處。
隨著“走出去”戰(zhàn)略的實施，我國走出國門的企業(yè)數(shù)量在逐年增加，加上其他國家也在積極開拓外國市場，海外市場的競爭逐年加劇。財務(wù)會計管理是一個企業(yè)管理的重要環(huán)節(jié)，一個企業(yè)如果不能及時調(diào)整原有的財務(wù)制度使其適應(yīng)當?shù)氐囊?guī)定，就會給企業(yè)的財務(wù)管理帶來風險，對企業(yè)的業(yè)務(wù)開展帶來阻礙，影響開拓海外市場的進程。很多中國企業(yè)把國內(nèi)的財務(wù)會計管理經(jīng)驗搬到海外財務(wù)會計管理工作中，結(jié)果往往是失敗的。
2.海外代表處的財務(wù)會計管理人員在短時間內(nèi)無法掌握當?shù)氐亩愂展芾碇贫龋瑥亩o代表處的財務(wù)會計管理帶來風險。
稅收管理是財務(wù)會計管理的重要工作內(nèi)容。國家之間的稅收制度存在非常大的差異。比如我國的稅收憑證是發(fā)票，而在世界上的許多國家，發(fā)票僅僅是財務(wù)管理的記錄而已。海外代表處的財務(wù)會計管理適用所在國的稅收管理制度，使得海外代表處財務(wù)會計管理人員面臨著非常大的挑戰(zhàn)。一般而言，一個國家的稅收政策、征稅數(shù)額計算方法和征稅方法都比較復(fù)雜，很難在短時間得以掌握。一個地方的稅收體系不僅僅包括所在國的稅法，還包括當?shù)氐纳谭ā⒔?jīng)濟法和相關(guān)的行業(yè)法規(guī)。可以說，沒有接受過專業(yè)的系統(tǒng)的學(xué)習(xí)是無法理解的。在過去，許多企業(yè)在“走出去”前做好了充足準備仍然要準備這方面的學(xué)費，因為稅收管理方面存在許多不可預(yù)料的風險。海外代表處的財務(wù)管理人員大部分來自國內(nèi)，之前對當?shù)氐亩愂展芾碇贫葲]有了解，這給海外代表處的稅收管理帶來一定的風險。
3.匯率波動會為海外代表處的財會管理帶來外匯風險。
自美國次貸危機爆發(fā)后，世界金融市場一直處于一種敏感、不穩(wěn)定的狀態(tài)。其中最明顯的表現(xiàn)就是匯率的變化。匯率變化最直接的影響就是影響到海外投資的經(jīng)營利潤，給財務(wù)管理決策帶來風險。另外，所在國的外匯管制政策也會給海外代表處的財會管理帶來風險。目前世界上約有90多個國家和地區(qū)實施嚴格外匯管制，另外還有20-30個國家和地區(qū)實施部分外匯管制。在實施外匯管制的國家，企業(yè)資金的回流難度較大，經(jīng)營利潤難以匯回。除了匯回的資金，剩下的外匯就要依靠海外代表處自行消化。如何使得這些資金發(fā)揮最大的效果，做到保值、增值成為了海外代表處的財務(wù)會計管理人員需要考慮的問題。
二、“走出去”戰(zhàn)略下海外代表處財務(wù)會計管理策略
1.企業(yè)在“走出去”之前一定要對代表處所在地的情況進行了解。
首先，企業(yè)要收集所在國的財務(wù)會計相關(guān)法律，了解當?shù)氐呢攧?wù)管理制度和稅收制度。其次，要收集當?shù)卣南嚓P(guān)政策，了解當?shù)卣欠翊嬖谡猩滔拗普摺ｋS著中國“走出去”戰(zhàn)略實施，中國企業(yè)在國外市場的占有率不斷提高。一些國家為了保護本國市場，對中國企業(yè)投資進行了限制。所以，企業(yè)在“走出去”之前必須收集當?shù)卣南嚓P(guān)政策情況。最后，企業(yè)在“走出去”前要收集當?shù)劂y行的情況。企業(yè)的經(jīng)營離不開銀行，收集當?shù)劂y行的優(yōu)惠信息有利于降低企業(yè)經(jīng)營的成本，提高財務(wù)管理的效果。
2.海外代表處要建立起全新的財務(wù)會計管理制度，不能照搬國內(nèi)的管理經(jīng)驗。
這就要求財務(wù)人員必須要熟悉所在國家的財務(wù)管理制度，避免因法律問題發(fā)生財務(wù)管理風險。因此，要加強對海外代表處的財務(wù)人員管理，通過培訓(xùn)不斷提高財務(wù)人員的專業(yè)水平，確保財務(wù)人員的個人能力可以符合海外工程項目部門的要求。海外代表處可以通過聘請當?shù)氐呢攧?wù)會計管理人才來解決一開始的管理難題。聘請當?shù)氐呢攧?wù)管理人才，是企業(yè)發(fā)展國際化的一個趨勢。
3.海外代表處的財務(wù)管理要盡量降低外匯變動帶來的風險。
面對外匯變動，可以通過選擇適當?shù)慕Y(jié)算幣種來減少匯率變動帶來的損失，降低外匯風險。這就要求財務(wù)管理人員必須具有長遠的發(fā)展目光，通過匯率分析對不同幣種的未來發(fā)展趨勢進行判斷，從而選擇最有利的幣種。除了幣種選擇外，還可以利用金融衍生工具或衍生產(chǎn)品來降低外匯變動帶來的風險。另外，為了減少項目所在地的外匯管制政策的影響，結(jié)算貨幣盡量避免使用當?shù)氐呢泿拧?/p>
三、結(jié)束語
關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè)；匯率風險；防范措施
中圖分類號：F740.4 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1894(2008)02-0074-04
國際貿(mào)易業(yè)務(wù)中，商品和勞務(wù)的價格通常用外匯或國際貨幣來計價，大約70％的國家采用美元，所以外貿(mào)企業(yè)在業(yè)務(wù)中不可避免地要收付大量的外匯或擁有以美元表示的債權(quán)和債務(wù)，而當前由于新一輪加息潮及人民幣升值壓力等因素，引起頻繁且劇烈的匯率變動，使外貿(mào)企業(yè)在其經(jīng)營活動中持有或運用外匯時，蒙受著因匯率變動而遭受損失的可能性正逐漸加大。因此，如何通過規(guī)避匯率變動風險來保障外貿(mào)企業(yè)的正常經(jīng)營成果，已成為外貿(mào)企業(yè)無法回避的現(xiàn)實問題。
一、匯率風險分析
自2005年7月21日我國宣布實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣浮動的幅度逐漸加大，特別是加大了銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易浮動幅度由千分之三擴至千分之五之后，人民幣匯率形成新機制意味著匯率頻繁波動帶來的匯率風險將是外貿(mào)企業(yè)必須面臨的現(xiàn)實。
購買力平價理論是一種關(guān)于決定匯率變動根本原因的理論。匯率的確定取決于兩國貨幣的購買力水平的比較。長期而言，匯率的變動是由各國的貨幣購買力所決定的，在國際項目比較前，各進行比較的國家提供按本國貨幣計算的國內(nèi)生產(chǎn)總值，并按支出分類選各類代表性的多個用于比較的商品和勞務(wù)，要求這些商品和勞務(wù)在各比較的國家都質(zhì)量相同并同時存在，權(quán)重也符合各國的消費模式。該理論把物價水平和匯率緊密相聯(lián)，當物價劇烈波動、通貨膨脹日趨嚴重的情況下，由于通貨膨脹會在不同程度上降低各國貨幣的購買力，因此要將通貨膨脹因素引入?yún)R率決定的基礎(chǔ)中。它已被世界銀行等國際貨幣機構(gòu)廣泛運用于測算各國經(jīng)濟實力并進行國際間比較。然而，實際匯率的確定，不僅取決于本國的貨幣制度、匯率制度和外匯儲備狀況以及國際收支情況，而且還受到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)量、工資水平、稅賦水平、勞動生產(chǎn)率水平等實際經(jīng)濟變量的影響，特別是現(xiàn)實中我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、進出口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟的發(fā)展水平和西方發(fā)達國家存在著較大的差異性，再者人民幣還不能完全自由兌換，這些因素均加大了人民幣匯率的波動性。
再從外貿(mào)企業(yè)的業(yè)務(wù)實踐中看，一般要涉及兩種貨幣，即本幣與外幣，從國外進口或?qū)ν馔顿Y時，需要支付外匯，需要用本幣向銀行購買外匯，向國外出口或引進外資時，要接受外匯并通過銀行結(jié)匯換成本幣，用以核算企業(yè)的經(jīng)濟效益。根據(jù)國際貿(mào)易業(yè)務(wù)實踐經(jīng)驗，跟單信用證結(jié)算方式下，從出口商發(fā)貨到墊款議付，約需3～4天時間，在我國特有的收妥結(jié)匯方式下，從出口商發(fā)貨到收妥結(jié)匯，一般10天至半月，即使在即期交易中，也有兩天的時間間隔，而在這段時間里匯率時刻發(fā)生變化，造成風險損失。因此，本幣、外幣和時間3個要素共同構(gòu)成匯率風險，三者缺一不可。假如，我國企業(yè)同海外公司開展進出口業(yè)務(wù)，如果只用人民幣進行結(jié)算，由于不涉及貨幣兌換問題。也就不可能出現(xiàn)匯率風險。又如某企業(yè)因進出口業(yè)務(wù)需要，在同一天收入一筆外匯，并支出幣種相同、金額相等、期限相同的另一筆外匯，不存在時間間隔，因而也就沒有匯率風險。
由此可見，匯率波動是匯率風險的首要原因，只有在匯率出現(xiàn)波動時，敞口的外匯頭寸即“受險部分”、“敞口”或“風險頭寸”才會形成匯率風險。在外匯交易中風險頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中“超買”或“超賣”部分，在企業(yè)經(jīng)營中則表現(xiàn)為其外幣資產(chǎn)與外幣負債不相匹配的部分，包含外幣資產(chǎn)大于或小于外幣負債，或外幣資產(chǎn)與外幣負債在金額上相等，但期限上不一致，均構(gòu)成風險頭寸。
二、匯率風險對外貿(mào)企業(yè)的影響
根據(jù)薩繆爾森一巴拉薩效應(yīng)，在經(jīng)濟增長率越高的國家，工資實際增長率也越高，將導(dǎo)致實際匯率上升加快，隨著中國的經(jīng)濟增長以及采用靈活的匯率制度，將給外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營帶來更大的不確定性，可控性降低，預(yù)見性難度增大，進出口企業(yè)將隨時面臨匯率風險。
1 匯率變化引發(fā)匯兌損失 在進出口貿(mào)易中，從合同訂立到信用證的開立，到審證、改證。再到賣方裝船發(fā)貨，直到受益人向銀行議付貨款，期間有一段較長的時間間隔，如果匯率變動，直接產(chǎn)生匯兌損失。外匯匯率上漲，如果進口貨物，支付既定的外匯需更多的本幣，進口商受損。外匯匯率下跌，如果出口貨物，收入既定的外匯結(jié)匯后獲得更少的本幣，出口商受損。另外，由于資本項下外匯管理仍實行較嚴格的核準制度，并根據(jù)項目進度而定，不允許提前結(jié)匯，對外商投資企業(yè)未結(jié)匯資金也會產(chǎn)生外匯資本金的匯兌損失。
2 增加外貿(mào)企業(yè)進出口量的不確定性 鑒于對匯率的升降難以把握，外貿(mào)企業(yè)對簽單成交的盈虧性把握不大，這對進出口業(yè)務(wù)將產(chǎn)生嚴重影響。對出口行業(yè)來說。如果企業(yè)主要從國內(nèi)采購原材料，產(chǎn)品主要出口國際市場，如服裝、紡織、家電等行業(yè)，匯率上升，堅挺的本幣使本幣不變的外銷價驟升，如果國際市場上此商品價格需求彈性較大，出口商的外銷量就會銳減，直接縮減了企業(yè)的盈利空間，再加上行業(yè)在國際上具有的定價能力較差，企業(yè)受升值的不利影響較大。對進口行業(yè)來說，如航空業(yè)，其燃用油依靠進口，若匯率下跌，疲軟的本幣使外幣不變的內(nèi)銷價驟升，增加其進口成本，如果國內(nèi)市場此類商品的需求價格彈性較大，進口商的內(nèi)銷量就會減少，相應(yīng)會導(dǎo)致企業(yè)盈利的減少。
3 融資規(guī)模和融資成本受到影響 隨著美元質(zhì)押存單價值的下降，美元質(zhì)押率將會降低，意味著進出口企業(yè)融資規(guī)模會受到影響，融資成本也將升高。
三、匯率風險的防范措施
1 選擇有利的計價貨幣 外匯風險的大小與外幣幣種有著密切的聯(lián)系，交易中收付貨幣幣種的不同，所承受的外匯風險會有所不同。計價的貨幣及其金額將直接成為風險的彌補對象，因此進出口商品用何種貨幣計價是彌補外匯風險的關(guān)鍵。企業(yè)在簽訂合同時，資金的收付以“收硬付軟”為基本原則，即爭取出口合同以硬貨幣計值，進口合同以軟貨幣計值。對外借款選擇將來還本付息時趨軟的貨幣，對外投資選擇將來收取本息時趨硬的貨幣，一般來說，外貿(mào)企業(yè)在出口商品、勞務(wù)或?qū)Y產(chǎn)業(yè)務(wù)計價時，要爭取使用匯價趨于上浮的貨幣，在進口商品或?qū)ν庳搨鶚I(yè)務(wù)計價時，爭取用匯價趨于下浮的貨幣。
2 運用合理的貿(mào)易手段 在貿(mào)易過程中。如何運用貿(mào)易的手段來彌補風險是一個重要途徑，而且彌補風險的成本低。
(1)適當調(diào)整商品的價格。外貿(mào)企業(yè)自營出口業(yè)務(wù)在向外商報價過程中應(yīng)適當調(diào)整價格，要考慮人民幣升值的趨勢盡可能彌補預(yù)期收匯時可能出現(xiàn)的損失。在出口業(yè)務(wù)中，改變按固定換匯成本結(jié)算的方式，協(xié)議按固定費率收取費，從而規(guī)避匯率風險。
(2)提前或延期結(jié)匯。進出口企業(yè)在進出口合同生效后，企業(yè)應(yīng)當密切跟蹤預(yù)期應(yīng)收、應(yīng)付貨幣
對本幣的匯率變化，通過對外匯匯價變動趨勢的預(yù)測，改變外匯資金的收付日期，防范外匯風險。在出口業(yè)務(wù)中。當計價貨幣匯率呈上升趨勢時，企業(yè)應(yīng)在合同規(guī)定的履約期限內(nèi)延遲出運貨物，或向外方提供信用，以延長出口匯票期限，若匯率呈下跌趨勢時，應(yīng)爭取提前結(jié)匯，比如以預(yù)收貨款的方式在貨物裝運前就收匯。而在進口業(yè)務(wù)中，應(yīng)反向操作。此外，出口收匯還應(yīng)當根據(jù)實際情況選用合適的結(jié)算方式，即要求能夠及時安全的收匯，因為及時收匯則匯率變動的時間因素風險會大大縮小。一般而言，即期L/C最符合安全及時收匯的原則，遠期L/C、D/P、D/A安全性依次減弱。
3 利用靈活的金融衍生工具、保險服務(wù)
(1)貿(mào)易融資。貿(mào)易融資可以較方便地解決企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題，通過出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，獲得外幣貸款并立即結(jié)匯，既滿足了出口發(fā)貨與收匯期間的現(xiàn)金流需要，同時，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，又規(guī)避了匯率風險。在貿(mào)易融資方式構(gòu)成中，進出口押匯使用比重較高(約為80％)，原因主要是出口押匯期限較短(一般在一年以內(nèi))，可以較好地緩解外貿(mào)企業(yè)的流動資金短缺問題。另外，還可使用福費廷等期限較長的貿(mào)易融資方式。
(2)貼現(xiàn)。在延期付款的出口業(yè)務(wù)中，出口商可考慮將承兌的遠期匯票向銀行貼現(xiàn)，這種方法除了可提前取得貨款加速出口商資金周轉(zhuǎn)外，還可消除外匯風險。一是出口企業(yè)將票據(jù)向進口企業(yè)所在國的銀行貼現(xiàn)，再將收到的外幣票款在即期外匯市場上兌換成本國貨幣后匯回國內(nèi)；二是將票據(jù)向我國銀行貼現(xiàn)，直接收到本幣資金，轉(zhuǎn)移外匯風險的費用包括在銀行收取的貼息里面。但是，一旦承兌人到期不能支付票據(jù)，出口企業(yè)要承擔被追索的風險。
(3)利用保險制度。一些國家專門設(shè)有一種為經(jīng)營外貿(mào)服務(wù)的保險機構(gòu)以及外匯保險制度，其提供的保險服務(wù)就是匯率波動保險。外貿(mào)企業(yè)按照保險規(guī)定投保，若因匯價變動造成了損失，則可根據(jù)保險合同向保險公司索賠，保險公司將按保險合同的規(guī)定賠付。如中國信保的“中小企業(yè)綜合保險”產(chǎn)品。“中小企業(yè)綜合保險”產(chǎn)品是根據(jù)國家相關(guān)政策，專門為年出口額在200萬美元以下的中小型企業(yè)設(shè)計的，特別適合那些剛剛步入國際市場、業(yè)務(wù)規(guī)模較小的外貿(mào)企業(yè)。
(4)遠期結(jié)售匯。一般由銀行與客戶簽訂遠期結(jié)售匯合同，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的外幣幣種、金額、匯率和期限，在到期日外匯收支發(fā)生時，按照遠期結(jié)售匯合約約定的幣種、金額、匯率辦理結(jié)匯或售匯。
關(guān)鍵詞：國際工程承包；匯率風險；管理與防范
一、匯率風險的定義
國際工程承包中的匯率風險是指外匯匯率變化對承包商的贏利能力、凈現(xiàn)金流量、資產(chǎn)負債狀況及其在市場中的地位等方面產(chǎn)生的影響，這種影響可能給承包商帶來不利的后果。因此正確估計和合理防范匯率風險，可以增強承包商在國際市場上的竟爭能力，以較低的成本和較小的風險，獲取較大的收益。
由于國際工程承包一般是以外幣計價簽定的合同額,而且合同期較長,一般情況在較長時期執(zhí)行外幣合同,在執(zhí)行合同中會出現(xiàn)匯率變化的風險,這種風險的隱蔽性在于投標人會想當然的判斷為:合同中列入了調(diào)價公式,就等于業(yè)主承擔了市場價格上漲產(chǎn)生的費用。這種表面上看似合理的條款,轉(zhuǎn)移了投標人的注意力,可能造成決策失誤,導(dǎo)致在進行價格調(diào)整時,合同價格的調(diào)增額遠小于自己實際支出的費用,甚至出現(xiàn)價格調(diào)減的結(jié)果。這種隱性風險轉(zhuǎn)移的方式是業(yè)主方在招標文件中,列入基準價格指數(shù)、調(diào)價項、價格調(diào)整權(quán)重系數(shù)以及匯率的選擇表,同時業(yè)主還提供建議范圍和建議值,讓承包商自主選擇,并列入投標書中。同樣是利用將決策權(quán)交予承包商行使的方式,將價格上漲的部分風險很隱蔽地轉(zhuǎn)移給了承包商。
二、外匯風險的表現(xiàn)
從時間上看，對外工程承包企業(yè)(承包商)的外匯風險貫穿于項目的始終，具體表現(xiàn)在以下幾個方面:
1.標價風險:承包商的工作始于投標，投標能否得中的關(guān)鍵在于標價，而標價又以各種承包商所作的工程預(yù)算造價為基礎(chǔ)，它們都與匯率的變化密切相關(guān)，一旦美元或當?shù)貛庞袧q跌，就會使這些成本發(fā)生增減，進而會直接動搖原標價的合理性，甚至?xí)χ袠嘶蜈A利發(fā)生根本影響。
2.施工風險:它是承包商外匯風險的主要方面。從投標到施工再到竣工需要一段時間，其間匯率的變動、東道國的通貨膨脹等都會使原材料價格上漲而導(dǎo)致成本增加，而材料費占工程造價的比重較大，其價格上揚會使承包商損失慘重。例如，許多承包商在施工過程中都需要從第三國進口材料、設(shè)備，花費的多是硬通貨幣，而業(yè)主支付的工程款卻是當?shù)貛?多是軟貨幣)，這樣當?shù)貛诺馁H值勢必使承包商受損。
3.結(jié)算風險:當一項工程完工驗收合格后，業(yè)主就會按合同結(jié)算支付工程款，此時匯率發(fā)生了變動，也會給承包商帶來外匯損益，這一點與進出口業(yè)務(wù)中的匯率風險如出一轍。
4.當?shù)貛诺某謳棚L險:在工程款結(jié)算之后，承包商往往持有一定量的當?shù)貛牛绻麞|道國是換匯限制國家，這些當?shù)貛挪荒芑虿荒芗皶r換成硬通貨，而一旦當?shù)貛刨H值，就會使承包商蒙受損失。
三、匯率風險的防范
匯率風險是國際工程承包中不可忽視的風險之一，承包商要想在國際市場上求得生存和發(fā)展，必須不斷提高自身能力，有目的、有準備地防范和避免這一風險。
承包商的轉(zhuǎn)帳風險是由于“凈暴露資產(chǎn)”因匯率變化而發(fā)生的價值變化，其常用防范措施為資產(chǎn)負債抵補保值，它要求承包商設(shè)法尋求貨幣平衡，盡量避免當?shù)貛攀Ｓ啵幢３之數(shù)貛诺馁Y產(chǎn)總量與工程所需當?shù)貛磐度肓肯嗟龋@樣，不論匯率如何變化，當?shù)貛刨Y產(chǎn)與負債的價值變化兩相抵消，轉(zhuǎn)帳風險消失。在實際工作中我們一定要注意，在非自由外匯國家承包工程，必須保證外匯平衡有余，這就需要重點跟蹤外國基金或國際金融機構(gòu)的貸款項目，如果工程支付含當?shù)剀涁泿牛欢ㄒ獙數(shù)貛诺谋壤拗圃诠こ棠芟姆秶畠?nèi)。
交易風險的防范主要有幾種手段：
1、契約技術(shù)：就是通過在遠期外匯市場、貨幣市場、期貨市場和期權(quán)市場上簽訂抵補保值合約來避免交易風險的發(fā)生。
遠期外匯市場抵補保值涉及到一個遠期外匯(或期貨)買賣合同和一筆資金去完成這一合同，當一筆外幣應(yīng)收款或應(yīng)付款發(fā)生時，交易風險也就隨之產(chǎn)生了。如:承包商要從第三國進口一批設(shè)備，價值500萬美元，半年后付款，如果半年后美元對當?shù)貛诺膮R率上升，則承包商勢必要加大進口成本，遭受匯率上升的損失。如果承包商手頭有多余的美金，或恰好在付款之日有一筆美元收入，數(shù)額大于或等于500萬美元，就不會有交易風險了。但在絕大多數(shù)情況下，承包商手中沒有多余的美金，也不會有和應(yīng)付款在日期和數(shù)額上都一致的應(yīng)收款，這意味著承包商必然要承擔匯率波動的風險獲但可以從遠期外匯市場上進行抵補保值，以消除外匯交易的風險。具體做法是:在承包商簽訂設(shè)備進口合同時，簽訂一個購買500萬美元、限期為半年的遠期外匯合同，這樣，在未來的半年內(nèi)，任何匯率風險都沒有影響了，因為遠期外匯買賣匯率已定，不會再變動，半年后承包商利用買進的遠期外匯支付進口款項，從而避免了材料采購中的匯率風險。
當然對匯勢的預(yù)測是一個相當復(fù)雜的問題，隨機性很大，所以為穩(wěn)妥起見，還應(yīng)適當采取技術(shù)防范措施，以便防患于未然。采用貨幣保值方法:在第三世界國家，業(yè)主在實際簽約時通常要求按一定比例支付當?shù)刎泿拧Ｔ谶@種情況下，應(yīng)當要求在合同中附列保值條款，即在簽約時說明，項目收入以某一硬貨幣或“一籃子”貨幣(特別提款權(quán)或歐洲貨幣單位)計算，但是用一定比例的軟通貨(當?shù)貛?支付，同時，載明當時兩幣的官方匯率。在執(zhí)行合同中，若因業(yè)主支付的貨幣匯率下降，則合同中金額要按比例進行調(diào)整，根據(jù)支付日的官方匯率重新計算工程款或另外算出一筆匯率損失數(shù)，補償給承包商。
此外，也可采用加價或壓價保值法，即在投標報價及簽訂合同時，若以軟貨幣計價，則將可能帶來的匯價損失或采取防范匯險所需的費用計入工程成本中，加高標價;若以硬貨幣計價結(jié)算時，則給予一定的優(yōu)惠折扣。
和上述遠期外匯市場抵補保值一樣，貨幣市場的抵補保值也同時涉及到一個合同和一筆資金去完成，這個合同是一個借款合同而不是遠期外匯買賣合同，其做法與遠期外匯市場相似，所不同的是貨幣市場上抵補保值的成本取決于不同的的利息率，而遠期外匯市場上抵補保值的成本受遠期匯率決定。如:承包商通過工程承包帶動物資出口，出口設(shè)備為1000萬美元，根據(jù)合同，業(yè)主收貨后三個月內(nèi)以日元付款，這意味著承包商在未來三個月內(nèi)承受著匯率風險，為了消除這一風險，承包商可以在遠期外匯市場上進行抵補保值，也可以在貨幣市場上進行抵補保值。如果打算在貨幣市場上進行抵補保值，承包商可以在國際市場先借入美元，用借來的美元購買這批設(shè)備，待業(yè)主付款后再償還借款。
期權(quán)市場上的抵補保值，仍以上例為說明，承包商在簽訂買進或賣出期權(quán)合同的同時，不是簽訂遠期外匯合同或借款合同，而是簽訂一個購買、賣出期權(quán)的合同。通過這一方法，可以使承包商在日元升值時獲取收益，而在日元貶值時只受到有限的損失。三個月后，承包商收到一筆日元外匯，這筆錢是否大于1000萬美元，取決于當日的即期匯率，只要當時的即期匯率高于期權(quán)價格，即日元升值，承包商就可以將日元換成美元，多出部分存入銀行，如果日元貶值，承包商就可以執(zhí)行期權(quán)合約，以期權(quán)價格賣出日元，無論匯率如何變化，因這一交易的風險已經(jīng)固定，承包商遭受的損失也有限。
2、防范風險的經(jīng)營策略：主要是指采用提前支付或延期支付的方法部分抵消已經(jīng)存在的外匯風險。所謂提前結(jié)匯就是在規(guī)定的付款時間之前結(jié)清債務(wù)，如果承包商持有當?shù)貛牛瑫r又有以美元計價的債務(wù)，他就應(yīng)該在當?shù)貛胖埃M可能地提前用手中的當?shù)貛胚€清債務(wù)。延期結(jié)匯就是在付款時間已到的情況下，盡量拖延付款時間。如果承包商手中持有美元，同時負有以當?shù)貛庞媰r的債務(wù)，就應(yīng)盡量拖延結(jié)算時間，希望盡可能減少支付美元的數(shù)量。當然，要做到這一點，必須具有豐富經(jīng)驗，能夠判斷出貨幣的走勢。
3：索賠：索賠也是防范匯率風險的有效措施之一。有些國家，如阿爾及利亞，允許承包商利用價格現(xiàn)實化對業(yè)主進行索賠，我國某公司在阿爾及利亞承包的兩個農(nóng)田灌溉項目，就通過價格現(xiàn)實化索回上千萬美元，大大地減少了因阿爾及利亞通貨膨脹所帶來的風險，建立了靠低價中標，靠索賠獲利的工程管理模式。
四、幾點說明
以_上列舉了多種防范匯率風險的方法，企業(yè)在實際工作中還存在一個方法選擇的問題:
第一，需要指出的是，各種方法的使用范圍不盡相同。有些適用于自由兌匯的東道國，有些主要適用于本幣是軟貨幣的東道國，而有些業(yè)務(wù)東道國并不開辦(如匯率保險，保付等)，所以承包商在具體操作時，應(yīng)充分了解東道國的情況，并結(jié)合具體項目的特點，做可行的、恰當?shù)倪x擇。
第二，國際工程承包作為一種涉外經(jīng)濟活動，其間涉及到外匯風險的情況很多。一些場合承包商是債權(quán)人(有應(yīng)收工程款等)，一些場合是債務(wù)人(有應(yīng)付材料款等);有時結(jié)算貨幣是硬幣，有時是軟幣。不同情況下，采取的方法是不同的，應(yīng)注意區(qū)別對待。并且在方法選擇時應(yīng)注意將技術(shù)防范措施的使用和匯率的預(yù)測結(jié)合起來。承包商對匯率走勢不能做出把握判斷時，可求助于有關(guān)咨詢公司或?qū)|道國較熟悉的專家。
第三，以上防范方法，企業(yè)可根據(jù)具體情況單獨使用或結(jié)合使用，不過各方法的費用(價格)不盡相同，如期權(quán)交易、匯率保險等的價格較高。承包商在運用時，應(yīng)事前進行成本核算，將防范措施的費用與預(yù)測可能遭受的外匯損失進行綜合比較，盡量做到用最經(jīng)濟的方法去避免潛在的風險。例如，對于應(yīng)收工程款，如果工期較短或結(jié)算期較近，而且有把握預(yù)測到業(yè)主支付的結(jié)算幣在該期內(nèi)較平穩(wěn)或有升勢時，就可以免用技術(shù)防范措施，這樣不但可免去一些費用，而且還可能在匯率波動中獲利;而對于工期或付款延期較長的項目，如果匯率走勢撲朔不定，可能波幅較大時，則應(yīng)采用具選擇性但價格較高的方法，如期權(quán)交易。
第四，上述防范方法中，有的方法的實現(xiàn)不是單方面的意愿所能決定的。如涉及到貨幣選擇和提前或延遲結(jié)匯時，就存在一個簽約雙方協(xié)商一致的問題。通常，如果雙方對于匯率走勢的預(yù)測結(jié)果不同向，則很易達成協(xié)議;如果同向，雙方都會去爭取于己有利的條款，則需要相互妥協(xié)。一般地，應(yīng)將匯率風險與其它問題綜合起來考慮，作利益平衡。如果在這方面得利，則應(yīng)在其它方面讓步;如果在這方面讓步，這應(yīng)在其它方面爭取;或者，雙方找一個分攤風險的折衷方案。
五、結(jié)語
除對匯率風險的上述管理方法外,承包商還需要在每個項目結(jié)束時對整個工程項目中的匯率風險管理進行系統(tǒng)的備案整理和評價。企業(yè)通過加深對匯率風險管理的認識,增加決策經(jīng)驗和提升判斷力,以提高對匯率風險管理的有效性。這樣可減少未來項目的現(xiàn)金流波動,降低企業(yè)陷入財務(wù)困境的概率,從而控制相關(guān)費用,提升企業(yè)經(jīng)濟價值。
參考文獻：
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關(guān)鍵詞：短期外債；貨幣錯配；匯率風險
中圖分類號：F812.5 文獻標識碼：A 文章編號：1006-3544(2008)03-0057-04
一、我國短期外債快速增長的原因
近年來，我國國際收支連續(xù)保持經(jīng)常項目、資本項目雙順差，外匯儲備持續(xù)較快增長，國際收支不平衡問題較為突出，外債尤其是短期外債增長過快。其主要原因：(1)進出口規(guī)模擴大，貿(mào)易信貸中進口延期付款和出口預(yù)收款隨之增加；(2)近年來外資銀行在我國境內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營漸趨活躍，境外融資相應(yīng)增加，且以短期信貸為主；(3)外商來華投資的快速增長客觀上增加了外商投資企業(yè)的借債需求，對人民幣匯率升值的預(yù)期使得外商投資企業(yè)貸款更趨向于借用外債，同時由于外商投資企業(yè)在借債及結(jié)匯方面享有比中資企業(yè)更多的政策優(yōu)惠，外商投資企業(yè)以股東貸款方式為主的對外短期借款增長迅速；(4)受到本外幣正利差和人民幣升值預(yù)期的影響，境內(nèi)機構(gòu)紛紛增加外幣負債，減少人民幣貸款。由于短期外債占比已遠超警戒線，國家外匯管理局將中資銀行2007年短期外債指標調(diào)減為2006年度核定指標的30％，非銀行金融機構(gòu)以及外資銀行調(diào)減為2006年度核定指標的60％。
二、我國外債規(guī)模的總體風險分析
如果一個國家外債規(guī)模過大或者結(jié)構(gòu)不合理，則存在外債償還時支付不足等潛在風險。按照國際經(jīng)驗，衡量外債規(guī)模通常有三大指標：一是外債償債率，即年度外債本息償還額與當年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入之比(按不同國家，參考線約為20％.30％)；二是負債率，即外債余額與當年國內(nèi)生產(chǎn)總值之比(按不同國家，參考線約為20％～30％)；三是債務(wù)率，即外債余額與當年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入之比(按不同國家，參考線約為100％～165％)。從表1中的數(shù)據(jù)可以看出，我國的三大外債警戒指標均低于國際標準安全線。中國短期外債與外匯儲備之比為19.07％，這一比例也同樣在國際標準安全線之內(nèi)。這表明，我國總體上外債風險較小，但短期外債余額占外債余額的比例明顯超過國際警戒線25％的標準。
三、我國短期外債的潛在風險分析
(一)總量風險
短期外債余額占外債余額的比例逐步增加，說明短期外債風險不容忽視。1997年亞洲金融危機爆發(fā)前，泰國、馬來西亞、韓國都曾有一個短期資本大量流入的過程，因此短期外債規(guī)模作為債務(wù)危機的警戒信號之一，受到各國金融監(jiān)管當局的密切關(guān)注。對亞洲金融危機的研究發(fā)現(xiàn)，這些國家在危機之前銀行部門的外匯風險敞口都有顯著的上升，銀行金融機構(gòu)外幣負債的增長也很快。在分析短期外幣債務(wù)敞口和1997～1998年危機的關(guān)聯(lián)時，斯蒂格里茨大膽斷言：“光從這個變量就可以預(yù)計1997年的危機，必然是很嚴重的”。負債美元化和本幣大幅貶值相互作用，會大大降低私人部門的凈值和資信，進而導(dǎo)致支出和產(chǎn)出下降，并最終導(dǎo)致金融危機。以發(fā)生危機的韓國為例，韓國的外債中2／3屬于短期外債。對大部分新興的發(fā)展中國家而言，由于國內(nèi)金融體系不發(fā)達，往往依賴國際資本為國內(nèi)投資融資，因此借款人需要的是本幣，但只能夠借入外幣，這就帶來了“貨幣錯配”，從而使借款人增加了償還外幣時的外匯風險。但是，由于東亞各經(jīng)濟體普遍實行固定匯率制度，政府承諾維持匯率穩(wěn)定，又帶來了“道德風險”，借外債的企業(yè)和銀行都不關(guān)心匯率風險，于是出現(xiàn)了過度借債的現(xiàn)象，并積累了大量未做對沖的外債。由于東亞各經(jīng)濟體更多地依靠短期借債為長期投資項目融資，這便帶來了第二種錯配即“期限錯配”，從而使得東亞經(jīng)濟更容易出現(xiàn)“流動性危機”。
“流動性危機”和“資不抵債危機”是兩個值得區(qū)分的概念。如一家銀行可能因為經(jīng)營不善而資不抵債，即從技術(shù)上講已經(jīng)破產(chǎn)了，但是，只要暫時沒有發(fā)生儲戶擠兌，這家銀行仍然能夠維持正常運轉(zhuǎn)；另一家銀行經(jīng)營狀況良好，但是所有的儲戶同時來提錢，這家銀行也會因為缺少流動性而關(guān)門倒閉。在東亞金融危機之前，短期國際資本大量流入東亞，金融危機之后，這些資本又大量流出，這使得許多經(jīng)營狀況本來良好的企業(yè)資產(chǎn)負債表急劇惡化，紛紛破產(chǎn)。盡管墨西哥和阿根廷等國和東亞經(jīng)濟的情況有所不同，但在國內(nèi)金融體系不發(fā)達，易于出現(xiàn)“雙重錯配”這一點上是相似的。這就是為什么新興市場一旦爆發(fā)貨幣危機，很容易進一步轉(zhuǎn)化為金融危機和經(jīng)濟危機的原因。
和發(fā)生危機的國家相比，我國短期外債風險基本可控，原因是我國的外匯儲備比較充足，并呈逐年遞增態(tài)勢。和外匯儲備與短期外債的國際標準安全比率1：1相比，我國這一比率始終在國際標準安全線內(nèi)，因而有足夠的清償能力支付外債，不會對我國金融秩序造成危機。但是，我國短期外債的風險雖然可控，其中的隱患也不容忽視。短期外債占外債余額比重的“超標”是個警戒信號。外債是把“雙刃劍”，一方面彌補了國內(nèi)建設(shè)資金的不足，另一方面可能導(dǎo)致債務(wù)危機，給國民經(jīng)濟帶來沉重包袱和極大危害。20世紀80年代拉美的債務(wù)危機，1994-1995年的墨西哥金融危機都為此提供了佐證。因此，對于短期外債的發(fā)展趨勢和可能引發(fā)的風險必須予以密切關(guān)注。我國不斷增加的外債是在預(yù)期本幣升值的情況下的一種結(jié)果，雖然有巨額的外匯儲備作為支撐，但也不能作單邊判斷，因為一旦資金流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，再多的外匯儲備也不能抵擋國際游資的沖擊，最終將是匯率危機和貨幣危機。沒有做外匯風險對沖的銀行和私人企業(yè)必將遭受巨大的外債償還負擔，如果借入外債的私人沒有相應(yīng)的外幣資產(chǎn)和外幣收入，則風險是不可估量的。
(二)結(jié)構(gòu)風險――從負債主體的角度分析
外債風險主要是匯率變動的風險，這對于發(fā)展中國家來說是一種“原罪”。在本國儲蓄供應(yīng)不足，且資本市場發(fā)展滯后的情況下，發(fā)展中國家的企業(yè)不得不到海外去籌資，或通過本國的銀行到國際市場籌資。因為發(fā)展中國家在國際市場上基本籌不到以本國貨幣計值的債務(wù)，所以企業(yè)和銀行只能借入外幣資金。
負債主體不同，其償還外債的能力就不同，因而風險程度就會不同。外匯管理局公布的2007年9月末我國外債數(shù)據(jù)顯示，登記外債余額為2260.05億美元，貿(mào)易信貸余額約為1197億美元，國務(wù)院部委借入的債務(wù)余額為346.12億美元，占15.31％；中資金融機構(gòu)債務(wù)余額為731.75億美元，占32.38％.外商投資企業(yè)債務(wù)余額為676.16億美元，占29.92％；境內(nèi)外資金融機構(gòu)債務(wù)余額為455.76億美元，占20.17％；中資企業(yè)債務(wù)余額為47.37億美元，占2.09％；其他機構(gòu)債務(wù)余額為2.89億美元，占0.13％。可見，貿(mào)易信貸、
外資金融機構(gòu)和外商投資企業(yè)的短期外債占短期外債總量的比例較大。貿(mào)易信貸的增長是短期外債占比增長的主要原因，由于貿(mào)易項下融資是以實物進口為背景，其需求的增加不會構(gòu)成額外的支付；外商投資企業(yè)和外資金融機構(gòu)的負債增加由其自行承擔，對整個宏觀經(jīng)濟來說匯率變動的風險不大。
同時從歷年的外債負債主體的變化來看，國務(wù)院部委作為負債主體所占的比例逐漸減少。那些主要由政府借入外幣債務(wù)的國家，匯率變動所引起的風險較大，因為政府的稅收收入大都是本幣，而外債是以外幣計值的，需要用外國貨幣來清償。如果本幣貶值，政府不能清償外債，一般就會發(fā)行更多本國貨幣，從而造成通貨膨脹，使償債負擔更重且形成惡性循環(huán)。而中國政府借入的外債逐步減少，從這個角度講，短期外債的風險主要是由私人部門承擔的，即外商投資企業(yè)和外資金融機構(gòu)的負債增加由其自行承擔。理論上私人部門對匯率的變動更加敏感，但在目前的結(jié)售匯制度和相對固定的匯率情況下，他們對匯率的變動并不十分敏感，表現(xiàn)為其持有的外幣資產(chǎn)和外幣負債的凈頭寸并沒有做相應(yīng)的對沖，一旦發(fā)生匯率風險，銀行、企業(yè)等私人部門勢必造成損失。
負債主體的外幣資產(chǎn)和外幣收入情況也會影響到外債風險的大小。如果外幣債務(wù)的借入者主要是那些不能獲得外幣收入的非貿(mào)易品生產(chǎn)者，本幣貶值的風險較大，假定兩個國家的外債比率相同，一國外幣債務(wù)的借入者主要是出口商，而另一國主要是房地產(chǎn)開發(fā)商，顯然其風險不同。1997―1998年亞洲金融危機給我們的一個重要教訓(xùn)就是，借入短期外債來進行長期的房地產(chǎn)投資暗含著巨大的風險。目前我國增加的短期外債會不會積累外匯風險，一要看借債企業(yè)、借債機構(gòu)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流償還外債，二要看外匯市場的供求情況。
(三)結(jié)構(gòu)風險――從資產(chǎn)負債角度分析
1、加總的資產(chǎn)負債
雖然受人民幣預(yù)期升值的影響，通過各種渠道流入我國的外幣資金有所增加，出現(xiàn)借外幣進入股市和樓市的情況，但從全國范圍來說，外幣資產(chǎn)大于外幣負債。當外幣資產(chǎn)遠小于外幣負債時，其風險表現(xiàn)為本幣的貶值；當外幣資產(chǎn)大于外幣負債時，貨幣錯配的風險則表現(xiàn)為本幣升值，從而導(dǎo)致以外幣計值的外幣凈資產(chǎn)縮水。
中國外匯儲備有很大一部分是美元資產(chǎn)，美元相對于西方主要貨幣是在貶值，而且從長期趨勢來看，可能還會繼續(xù)貶值。未來無論是美元貶值還是美國發(fā)生通脹，外匯資產(chǎn)都有縮水的可能。這種情況與亞洲金融危機之后的東亞大多數(shù)國家相同。危機前，東亞的債務(wù)國為了發(fā)展本國經(jīng)濟，普遍借入了大量美元負債，而美元負債的積累將使一國資產(chǎn)負債表的貸方風險增加。因此，本幣的貶值將加重負債企業(yè)和金融機構(gòu)的債務(wù)負擔。危機后經(jīng)常項目已經(jīng)轉(zhuǎn)為盈余，并且因而成了資本輸出國。在資本輸出不能用本幣來承載的條件下，東亞國家又陷入了“高儲蓄兩難”的困境。由于其國際資產(chǎn)的絕大部分只能用美元定值，東亞各國資產(chǎn)負債表中的借方風險將隨美元資產(chǎn)的積累而增加。因此，本幣的升值將減少一國的資產(chǎn)價值，從而同樣會對整個金融體系產(chǎn)生巨大沖擊，進而加劇一國宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定。
2、銀行的資產(chǎn)負債
加總的風險并不能說明每一個有外債的銀行和企業(yè)的風險，而一個大銀行的風險很可能會波及到整個金融體系的穩(wěn)定。所以，有必要分別分析企業(yè)和銀行的外幣資產(chǎn)與負債。在金融企業(yè)中，資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)決定了匯率對收入／支出流影響的大小。如果資本結(jié)構(gòu)是“倒置”的，本幣貶值會導(dǎo)致借款成本的上升。如果資本結(jié)構(gòu)是相互關(guān)聯(lián)的，本幣貶值則會使借款成本下降。同樣，如果企業(yè)的資產(chǎn)和負債的結(jié)構(gòu)完全相同，那么匯率變動對其收入／支出流的影響就完全相同。當然，如果資產(chǎn)，負債的期限結(jié)構(gòu)不同，即使金融企業(yè)的資產(chǎn)負債的幣種結(jié)構(gòu)完全相同，匯率變化仍可以對其未來的收／支流量產(chǎn)生影響，實際和潛在的外債償付超過了其在短期內(nèi)可獲得的外匯數(shù)量，借款者即銀行就會面臨流動性風險。對中國而言，由于上市銀行的外幣資產(chǎn)和外幣負債在銀行業(yè)總資產(chǎn)中的比重較小，升值導(dǎo)致的銀行外幣資產(chǎn)的縮水，對銀行業(yè)的實際影響有限。
人民幣升值預(yù)期將促使人民幣貸款趨于減少，存款趨于增加，而外幣貸款趨于增加，存款趨于減少，從而使銀行資產(chǎn)負債的幣種結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整。金融機構(gòu)的外匯存貸比(即外匯貸款／外匯存款)，在2005年9月底高達95％，大大超過了監(jiān)管部門要求的不超過85％的規(guī)定。銀行持有的外匯資本，如外匯貸款，會因人民幣升值而縮水，而外匯存貸比的上升會增大這種損失。在這種情況下，中資金融機構(gòu)一方面減持境外資產(chǎn)，另一方面增加了境外同業(yè)拆借等短期融資。不過，由于我國銀行的主要業(yè)務(wù)都限于國內(nèi)，因而銀行資產(chǎn)負債的幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整只是微調(diào)。所以，對短期外債的負債主體銀行來說，外幣債務(wù)小于外幣資產(chǎn)。這種情況和在東南亞危機中出現(xiàn)問題的銀行不同，那些銀行負擔了大量的外幣短期債務(wù)，在本幣貶值的情況下，導(dǎo)致了銀行無力償還債務(wù)而破產(chǎn)。在中國卻是另一番景象，即可能因為本幣升值而導(dǎo)致銀行外幣資產(chǎn)的損失。
3、企業(yè)的資產(chǎn)負債
外匯管理局公布的2007年9月末我國外債數(shù)據(jù)中，外商投資企業(yè)債務(wù)余額為676.16億美元，占29.92％；中資企業(yè)債務(wù)余額為47.37億美元，占2.09％。可見，在分析企業(yè)的外債負擔時主要考慮外商投資企業(yè)，如果外商投資企業(yè)有相應(yīng)的外幣資產(chǎn)，則匯率變動的風險(即本幣貶值，難以償還外債的風險)較小。因為有一定的外幣資產(chǎn)，所以外商投資企業(yè)的外債風險不大，再考慮到外商投資企業(yè)中有外匯收入的企業(yè)占一定的比例，從流量的角度來看，難以償付外債的風險較小。
銀行的外匯存款減少，外匯貸款增加，從企業(yè)方面來看就是外幣負債的增加，銀行的貸款必然是企業(yè)的負債，如果借款的企業(yè)沒有相應(yīng)的外幣資產(chǎn)或外幣收入，例如外匯貸款的借入者是國內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)，則匯率變動的風險顯現(xiàn)。若本幣貶值，則企業(yè)遭遇損失，銀行也會間接遭受這種由于企業(yè)資產(chǎn)和負債的不匹配而造成的損失。而中國面臨的實際情況是，人民幣預(yù)期升值，這樣擁有外幣資產(chǎn)的企業(yè)將承受較大的損失。而擁有外幣負債的企業(yè)，如航空公司、鋼鐵企業(yè)、外貿(mào)進口企業(yè)等在一定程度上將直接獲益。但是我們?nèi)匀徊荒芎鲆晠R率雙邊變動的風險，即升值和貶值的可能性并存。一旦發(fā)生人民幣貶值，外幣負債大于資產(chǎn)的企業(yè)要遭受損失。所以，企業(yè)應(yīng)該針對其外幣資產(chǎn)和外幣負債的凈頭寸在金融衍生品市場上作相應(yīng)的風險對沖，一是需要企業(yè)有一定的匯率風險意識，二是要求金融市場上有豐富的可供選擇的避險工具。
四、我國短期外債增長引發(fā)的宏觀經(jīng)濟風險
一是加深了國際收支不平衡的狀況。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2001年以來，我國“雙順差”的金額越來越大，尤其是資本項目的順差所占比重上升。其中，短期外債的增加直接擴大了國際收支的順差，加劇了國際收支的不平衡狀況。同時國際收支順差的增加及外匯儲備的增加，更加劇了市場的“羊群效應(yīng)”及對人民幣升值預(yù)期的壓力，推動了國內(nèi)信貸膨脹。外匯占款的增加引致中國貨幣供應(yīng)量增加，不但會促使某些商品價格上漲，而且對信貸增長過快、投資過熱有所影響。由于基礎(chǔ)貨幣的超常增長，導(dǎo)致貨幣規(guī)模急劇增長，遠遠超過同期經(jīng)濟增長率和物價上漲幅度之和，易造成國內(nèi)信貸膨脹、通貨膨脹壓力。
二是削弱了貨幣政策的有效性。一方面，順差給中國的貨幣政策帶來很大壓力，外貿(mào)順差持續(xù)增長使外匯儲備不斷累積，由此產(chǎn)生的外匯占款成為貨幣供應(yīng)的主要來源之一，央行不得不采取沖銷政策回收市場上過多的貨幣，這使貨幣政策的獨立性大打折扣。另一方面，目前國內(nèi)信貸膨脹和通貨膨脹壓力逐漸加大，中央銀行提高利率、緊縮信貸，但利率提高會進一步促使投機資本涌入我國，從而導(dǎo)致外匯占款繼續(xù)增加，在貨幣乘數(shù)較為穩(wěn)定的情況下，將繼續(xù)加大基礎(chǔ)貨幣投放、人民幣升值和通貨膨脹的壓力。提高利率的緊縮性效果最終會因國際資本的涌入而抵消，從而削弱了貨幣政策的有效性。
【關(guān)鍵詞】國際 貿(mào)易 企業(yè) 規(guī)避 匯率 風險
一、我國貿(mào)易企業(yè)人民幣匯率風險分析
自2003年初起日本在七國會議明確提出要求“人民幣升值”的主張后，以一些發(fā)達國家和國際機構(gòu)以各種形式要求人民幣升值。其理由是，由于人民幣幣值低估，使得中國的出口產(chǎn)品具有很強的國際競爭力，充斥于世界市場的中國產(chǎn)品對許多國家的工業(yè)造成了沖擊。一方面，它們認為這是中國輸出通貨緊縮的表現(xiàn)，中國輸出通貨緊縮影響了世界經(jīng)濟的復(fù)蘇；另一方面，人民幣幣值低估，使中國貿(mào)易收支持續(xù)表現(xiàn)為順差，因此人民幣應(yīng)該升值，從而通過升值來改善一些國家的貿(mào)易收支狀況。下面的表現(xiàn)僅僅揭示了已經(jīng)發(fā)生的風險程度，而將來要面臨的匯率風險還有進一步上升的趨勢。
（一）在2005年7月21日的人民幣匯率形成機制改革之后，人民幣就走上了逐步升值的道路，且升值幅度呈遞增態(tài)勢，我國企業(yè)對外貿(mào)易的匯率風險因此逐漸積累和放大。
（二）從2007年末到2008年2月底，人民幣兩個月升值幅度就達到2.1%。對于那些習(xí)慣了在國際市場上靠薄利多銷維持生存的國內(nèi)企業(yè)而言，這種匯率變動的風險已經(jīng)對其敲響了警鐘。
（三）與人民幣對美元匯率的單邊升值相比，人民幣對歐元匯率呈現(xiàn)出雙向波動的走勢。在2005年初至2007年末這段期間，人民幣對美元匯率的波動率為0.07，而對歐元匯率的波動率為0.15，可見國內(nèi)企業(yè)對歐洲貿(mào)易的匯率風險程度更高。另外，人民幣對歐元匯率的方向并不固定，匯率風險更難確認。
二、措施
（一）妥善選擇交易中的計價貨幣和積極利用衍生金融工具。
1.在對外出易中，盡可能采用本幣作為計價貨幣；在必須使用外幣交易的條件下，要選擇在國際金融市場上可以自由兌換的貨幣，如歐元 英鎊等；在自由兌換貨幣中，應(yīng)避軟就 硬，選擇硬貨幣隨著我國貨幣與單一美元脫鉤，實行與一籃子貨幣掛鉤的浮動匯率制度，選擇非美元貨幣計價，這本身就是規(guī)避匯率風險的一種辦法 價格談判能力較強的企業(yè)，可以通過與貿(mào)易伙伴的協(xié)商方式，選擇人民幣作為計價貨幣，由此鎖定成本 但有些出口商品由于國際競爭激烈，企業(yè)不可能在貿(mào)易談判中取得主導(dǎo)地位，從優(yōu)選擇記價貨幣 如雙方對計價貨幣不能達成一致，則可考慮雙方提出的計價貨幣在貨物總值中各占一半，使得利益風險雙方共擔。
2.在發(fā)達國家，外貿(mào)企業(yè)利用衍生金融市場的金融工具進行保值操作是規(guī)避國際貿(mào)易中匯率風險最常用的方法。匯率保值操作主要有外匯遠期、外匯期貨以及外匯期權(quán)。這些現(xiàn)代衍生金融工具在西方企業(yè)的外貿(mào)風險控制中得到廣泛應(yīng)用，而我國企業(yè)對此還相當陌生。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)當積極主動學(xué)習(xí)掌握外匯避險工具。在匯率波動幅度逐漸擴大的情況下，培養(yǎng)外匯專業(yè)人才，不斷積累自己的外匯風險管理能力，以便在匯率發(fā)生波動時采取適當措施保全自己的利潤。
（二）從長遠來看，逐步由管理浮動匯率制轉(zhuǎn)向單獨浮動匯率制。
1.可逐步擴大匯率的可浮動空間。有管理的浮動匯率制使央行有更大的匯率預(yù)警空間，有利于實現(xiàn)內(nèi)部平衡目標.有利于積極地發(fā)揮市場的價格信號作用，逐漸達到均衡匯率水平，也有利于對 外貿(mào) 易競爭和國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鑒于浮動匯率面臨的技術(shù)難題及入世后國際收支平衡的需要.我國的匯率制度改革應(yīng)首先將目前較為 “固定”的匯率制改為真正的浮動匯率制，即將匯率浮動設(shè)定上限和下限.并逐步增大人民幣匯率波動區(qū)間，匯率的走勢將主要由市場來決定，使人民幣匯率將可以真正反映市場的供求關(guān)系，央行的操作也會更加靈活，可動用各種公開市場業(yè)務(wù)工具來干預(yù)外匯市場，而不是簡單地宣布升值或貶值。
2.自律突出在控制與調(diào)節(jié)。市場價格規(guī)律預(yù)示我國人民幣單邊升值不可持續(xù)，我國自律的重點在于市場規(guī)律的認定和選擇，而不是簡單對應(yīng)國際輿論。這需要我們用自我控制和調(diào)節(jié)得到驗證與掌控。自律的結(jié)果是化解自我的風險壓力，增強自身的經(jīng)濟實力和金融作為。而從自律角度反思，我國人民幣匯率帶來的壓力不是在釋放和化解，相反矛盾和壓力在逐漸上升，我們需要考慮和改變我們的對策和策略，主動掌握我們自己需要的價格與價值。
3.加強匯率波動理論的研究，加強對匯率的檢測，建立完善的匯率預(yù)警機制，定期預(yù)警信息，加強對企業(yè)的引導(dǎo)。
國際電子銀行業(yè)務(wù)游戲規(guī)則的權(quán)威制定機構(gòu)棗巴塞爾銀行監(jiān)管委員會電子銀行小組(ebg)于2000年10月了《銀行監(jiān)管人面臨的電子銀行業(yè)務(wù)風險管理問題》的白皮書。本文試圖以此為參照物，探討、分析電子銀行業(yè)務(wù)的風險及其控制問題，以期對我國銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)有所啟發(fā)。
一、風險分析
ebg將電子銀行的基本風險劃分為兩大類：一類是電子銀行發(fā)展帶來的新風險，另一類是電子銀行本身具有的傳統(tǒng)性銀行風險。
1、戰(zhàn)略和經(jīng)營風險
戰(zhàn)略和經(jīng)營風險是指經(jīng)營決策錯誤、決策執(zhí)行不當或?qū)π袠I(yè)變化束手無策，對銀行的收益或資本形成現(xiàn)實和長遠的影響。戰(zhàn)略風險是銀行開展電子銀行業(yè)務(wù)時面臨的最重大的風險之一。戰(zhàn)略風險在屬性上更加普遍和寬泛。銀行董事會和執(zhí)行管理層所采取的戰(zhàn)略決策都會對其他風險種類產(chǎn)生影響。如果銀行戰(zhàn)略的規(guī)劃和執(zhí)行出現(xiàn)無效或不當，飛速的技術(shù)變革，激烈的同業(yè)競爭和該戰(zhàn)略的性質(zhì)都會暴露出銀行的巨大風險。類似的，如果管理層采取一種過于謹慎的技術(shù)跟蹤戰(zhàn)略也將使銀行在一個飽和的市場或迅速鞏固的市場中沒有絲毫的立足之地。
2、運作風險
運作風險是一種系統(tǒng)技術(shù)風險。由于電子銀行對技術(shù)的高度依賴性，使運作風險成為最重大的風險之一。運作風險來源于以下六個方面：一是技術(shù)框架的合理性。如果電子銀行系統(tǒng)不能將多種業(yè)務(wù)系統(tǒng)進行適當?shù)恼希敲淬y行將由于交易處理發(fā)生的錯誤而暴露出重大的運作風險問題。二是系統(tǒng)安全性。開放的電子遞送渠道使銀行暴露在新的安全風險之下，形成了新的安全風險問題。三是數(shù)據(jù)完整性。數(shù)據(jù)完整性是系統(tǒng)安全的一個重要組成部分。如果銀行沒有建立一個有效的控制程序，數(shù)據(jù)在傳遞和接受過程中就可能發(fā)生遺失或轉(zhuǎn)換變形，造成數(shù)據(jù)不完整。四是系統(tǒng)的有效性。如果銀行沒有制定一個有效的運行持續(xù)性和事故應(yīng)急計劃，系統(tǒng)的超負荷運行和損耗就可能影響銀行準確、可靠、一貫地提供適當配套的產(chǎn)品和服務(wù)，引起潛在的重大聲譽風險。五是內(nèi)部控制和內(nèi)部審計。如果銀行不具備充分到位的內(nèi)部控制措施，并且這些控制措施不能得到獨立審計的話，那么銀行就不能有效防范來自內(nèi)外部的欺詐行為。六是業(yè)務(wù)外包。很多銀行機構(gòu)過于依賴少數(shù)幾個外包商，這種對少數(shù)外包商的集中依賴性可能會產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。其次，很多技術(shù)外包商缺乏銀行環(huán)境中所要求的控制知識。再次，業(yè)務(wù)外包也可以引起與風險敞口相關(guān)的附加隱私權(quán)保護問題。
3、聲譽風險
聲譽風險是指負面的公眾觀點對銀行收益和資本所產(chǎn)生的現(xiàn)實和長遠的影響。阻礙電子銀行遞送渠道有效性的任何負面發(fā)展都可能影響銀行的聲譽。提供一個能夠支持電子銀行業(yè)的可依賴的網(wǎng)絡(luò)能力是至關(guān)重要的。如果因特網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)運作不善；如果銀行不能在一個一致的基礎(chǔ)上提供可靠、準確而及時的電子銀行服務(wù)；如果銀行不能及時回復(fù)客戶通過e桵ail的查詢，不能提供適當?shù)男畔⑴痘蚴乔址噶丝蛻舻碾[私權(quán)，銀行的聲譽都可能招致負面影響。銀行網(wǎng)址上的重大安全缺陷會削弱客戶或市場對銀行提供適當?shù)墓芾硪蛱鼐W(wǎng)交易能力的信心。
4、法律風險
電子銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的法律風險是另一個需要關(guān)注的風險問題。目前，各國政府對電子銀行和網(wǎng)上交易的法律法規(guī)多不清晰，有很多含糊之處，并且缺乏專門規(guī)范電子銀行的有關(guān)法律法規(guī)，各國現(xiàn)行的法律和規(guī)制框架又存在許多沖突。通過因特網(wǎng)與客戶發(fā)展關(guān)系的一國銀行可能并不熟悉另一些國家特定的銀行法律和客戶保護法律，由此增加了法律風險。
未經(jīng)授權(quán)使用或濫用在因特網(wǎng)上收集到的數(shù)據(jù)是另一種潛在的法律風險來源。未得到授權(quán)的個人能夠?qū)︺y行和外包商擁有的客戶“數(shù)據(jù)倉庫”進行攻擊或滲透。譬如，黑客或其他人可能滲透到銀行或外包商的數(shù)據(jù)庫里去，或者建立他們自己的數(shù)據(jù)庫，使用客戶信息進行欺詐犯罪活動。得到授權(quán)的人員也可能蓄意地濫用數(shù)據(jù)，這些都會給銀行帶來法律風險。
5、信用風險
信用風險是指，由于債務(wù)人未能按照與銀行所簽合同條款或約定行事，而對銀行收益或資本造成的風險。銀行機構(gòu)的信用風險可以受到電子銀行業(yè)務(wù)的多方面影響。因特網(wǎng)遞送渠道的使用可以使銀行特別是小銀行迅速擴展，而這會導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量的提高，增加了內(nèi)部控制風險。因特網(wǎng)的使用也擴展了銀行的地域范圍，超越了傳統(tǒng)的經(jīng)營地區(qū)，這也增加了對當?shù)厥袌鰟討B(tài)和風險了解的難度，必須核實區(qū)域外借款人的擔保并完善擔保留置權(quán)。另外，因特網(wǎng)也使得銀行難于鑒別一個潛在客戶的身份和可信度。而客戶的身份和可信度是合理的信用決策的必要組成部分。
6、流動性風險
流動性風險是指銀行在其所作承諾到期時，不承擔難以接受的損失就無法履行這些承諾，從而對銀行收益或資本造成的風險。在因特網(wǎng)上，信息和謊言的流動速度之快可以對銀行的流動性風險產(chǎn)生影響。
7、市場風險
市場風險是指因金融市場需求變動而帶來的風險。近來網(wǎng)上證券發(fā)行和交易的發(fā)展對銀行市場風險產(chǎn)生的影響是錯綜復(fù)雜的。從市場觀點看，一方面網(wǎng)上證券交易量的增加會導(dǎo)致動蕩性增加，另一方面也導(dǎo)致了流動性的增加。從單個銀行的觀點看，如果銀行開展或擴大由網(wǎng)上銀行所帶來的存款經(jīng)紀、貸款銷售或證券化業(yè)務(wù)，他們就可能增加市場風險。
8、外匯風險
當一筆貸款或貸款組合以外匯計價或以借入外匯作為資金來源，外匯風險就會產(chǎn)生。如果銀行接受了外國客戶的存款或開立了外幣賬戶，銀行就會面臨外匯風險。因特網(wǎng)使銀行有擴展業(yè)務(wù)地域范圍的機會，開展電子銀行業(yè)務(wù)帶來的外匯風險程度就會比開展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來的風險程度大得多。
二、風險控制
盡管與電子銀行相關(guān)的上述基本風險種類并不是新的，但這些風險產(chǎn)生的特定方式以及影響程度對于銀行管理層和監(jiān)管人來說卻是全新的。與傳統(tǒng)銀行風險相比，電子銀行所承擔的風險將更加巨大。針對上述電子銀行風險，可考慮采取以下控制策略：
1、建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)
因為良好的公司治理機制是銀行做出正確戰(zhàn)略的平臺。銀行要取得因特網(wǎng)戰(zhàn)略和經(jīng)營的成功，必須要有一個健全、有效的公司治理結(jié)構(gòu)，龍其是需要一個健康的董事會。董事會如同銀行的大腦，大腦不健康，網(wǎng)上戰(zhàn)略和經(jīng)營無從談起。而這一點恰恰是我國尤其是國有銀行所缺乏的。銀行應(yīng)當具備一種嚴密的分析程序來識別、衡量、監(jiān)督和控制電子銀行風險。對電子銀行風險的管理和控制包含“規(guī)劃實施衡量”等基本環(huán)節(jié)。在這些環(huán)節(jié)上，需要銀行組織中的不同角色去完成。首先，風險規(guī)劃由銀行董事會負責。董事會應(yīng)當對會給銀行風險管理產(chǎn)生重大影響的有關(guān)電子銀行技術(shù)項目進行研究、批準和監(jiān)督，并確定有關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品是否同銀行戰(zhàn)略目標相一致，是否能滿足市場需求，是否能夠維持該行的競爭能力和贏利能力。其次，技術(shù)實施由經(jīng)理層負責。這就要求經(jīng)理層具備相關(guān)的技能以有效評估電子銀行技術(shù)和產(chǎn)品為銀行選擇合適的組合，并確保選定的技術(shù)安裝正確。再次，衡量和監(jiān)控風險由監(jiān)督系統(tǒng)負責。監(jiān)督系統(tǒng)應(yīng)該具備相關(guān)技能以有效識別、衡量、監(jiān)督和控制涉及電子銀行的風險。董事會應(yīng)當收到關(guān)于所用技術(shù)、所定風險及如何管理這些風險的定期報告。作為設(shè)計程序的一個部分，電子銀行系統(tǒng)中包含有效的質(zhì)量保證和審計程序。由審計人員對電子銀行技術(shù)和產(chǎn)品進行獨立評估有助于董事會和高級管理層完成自己的責任。
2、設(shè)計和執(zhí)行與電子銀行風險相適應(yīng)的內(nèi)部控制系統(tǒng)
電子銀行改變了傳統(tǒng)銀行的內(nèi)部控制、崗位分工和明晰的審計軌跡，使銀行在經(jīng)營和審計方面都極為缺乏專門的技術(shù)和技能。銀行機構(gòu)必須具有充分到位的控制措施，由獨立的審計部門對內(nèi)部控制系統(tǒng)作定期的測試和評估。電子銀行內(nèi)部控制系統(tǒng)的目標應(yīng)包含：技術(shù)規(guī)劃與戰(zhàn)略目標的一致性；數(shù)據(jù)的可用性；數(shù)據(jù)的完整性；對數(shù)據(jù)保密和對隱私的保護措施；管理信息系統(tǒng)的可靠性。
電子銀行內(nèi)部控制系統(tǒng)的要素包括三方面：一是內(nèi)部會計控制，用來保障以資金記錄的資產(chǎn)及其可靠性。二是運營控制，用來保障業(yè)務(wù)目標的實現(xiàn)。三是管理控制，用來保障運營效率的執(zhí)行政策與程序。這三個要素體現(xiàn)在以下三個層次：一是預(yù)防性控制；二是偵測控制；三是糾正控制。
3、保障電子銀行系統(tǒng)安全的措施
ebg的調(diào)查表明，多數(shù)銀行都把安全風險看作是與電子銀行相關(guān)的一個主要風險。安全性始終是電子銀行系統(tǒng)中的一個重要問題，而要使電子銀行安全運作，還得使用技術(shù)的方法來解決因技術(shù)帶來的問題。保障電子銀行系統(tǒng)安全可采取
防火墻、編碼技術(shù)、授權(quán)證明人等技術(shù)措施。
4、注重電子銀行系統(tǒng)的有效性和持續(xù)可用性
除了確保一個安全的開展電子銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)之外，制定有效的容量規(guī)劃也是確保電子銀行產(chǎn)品和服務(wù)持續(xù)有效性的關(guān)鍵所在。為了有效地進行競爭，避免由于系統(tǒng)損耗引起的潛在的重大聲譽風險，開展電子銀行服務(wù)的銀行必須準確、可靠、一貫地提供適當配套的產(chǎn)品和服務(wù)。這些因素表明，制定一個有效的運營持續(xù)性、防御及事故反應(yīng)計劃是極其重要的。而且，委托外部開發(fā)系統(tǒng)的趨勢也使銀行有必要確保外部服務(wù)提供商的類似計劃必須到位，并定期檢測其有效性。
5、保持對技術(shù)外包進行評估和監(jiān)控的能力
銀行要定期對其技術(shù)支持來源進行重新評估，以確定已有的方案是否繼續(xù)適合其業(yè)務(wù)發(fā)展，是否有足夠的彈性來滿足預(yù)期的將來需要。
6、聲譽和法律風險控制方面
為防止出現(xiàn)可能導(dǎo)致銀行聲譽受損的負面情況，銀行機構(gòu)應(yīng)當發(fā)展和監(jiān)督電子銀行業(yè)務(wù)的運行標準。保護銀行聲譽的其他重要手段還有定期審查和測試經(jīng)營持續(xù)性、抵御和事故反映計劃以及溝通戰(zhàn)略。
古往今來，已有很多中國學(xué)者對并購中的財務(wù)風險進行了定義，但都不盡合理。徐永濤認為：“企業(yè)并購的財務(wù)風險應(yīng)該是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，使并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。或者說，企業(yè)并購的財務(wù)風險是一種價值風險，是各種并購在價值上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負面作用和影響”。他的定義與其他一些學(xué)者從融資或投資單方面來定義相比，更加的全面與符合實際。
（一）引起財務(wù)風險的根本因素
企業(yè)跨國并購不是一瞬間完成的事，它是一個持續(xù)的過程：從目標企業(yè)的選擇到并購?fù)瓿稍俚讲①徍蟮脑囘\營，需要一長段時間。在這個期間，存在很多不確定因素，誰都不能預(yù)料下一步會發(fā)生什么。而各個決策的制定，又要依據(jù)各種信息，信息的真實、完整等也會影響決策的有效性，這些都會給并購帶來很多財務(wù)風險，總體而言，并購中的財務(wù)風險產(chǎn)生的根本原因可以分為兩大類：過程的不確定性和信息的不對稱性。
1、過程的不確定性
企業(yè)在并購過程中會受到諸如國家政策、法律法規(guī)、匯率波動和經(jīng)營環(huán)境等多種因素的影響。這些因素產(chǎn)生一些小小的變動，都有可能引起并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離，并導(dǎo)致收購活動的失敗，最終給企業(yè)帶來巨大損失。上述不確定性因素之所以能導(dǎo)致企業(yè)并購預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離，主要是因為收益決定的誘惑效應(yīng)和成本決定的約束效應(yīng)機制的共同作用而引起的。一方面，決策者受不確定性因素的價值增值特點的誘惑，而強化控制負偏離、追求正偏離的目標和價值。另一方面，決策者又會受到不確定性因素可能帶來損失的成本約束。當誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時，并購預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離；反之，則會發(fā)生負偏離，造成財務(wù)風險。
2、信息的不對稱性
并購方在并購活動開始前，要通過各種方式獲取有關(guān)被并購方的有用信息，來制定合理、有效的決策推動并購的順利進行。然而，并購方從來就是處于信息劣勢地位，它們很難深入了解除表報以外的其他有用信息。即使是公開的表報，也不能保證百分百的真實、合法。此外，企業(yè)也不能預(yù)知并購成功后新企業(yè)的發(fā)展狀況。這些信息的不對稱，都可能導(dǎo)致錯誤的決策，增加企業(yè)的財務(wù)風險。
（二）財務(wù)風險的特征
企業(yè)并購財務(wù)風險與一般風險相比，具有自己特殊的屬性，它是一種客觀風險、投機性風險和非系統(tǒng)性風險。它的這種屬性決定了它除了一般風險都有的特征外（不確定性、概率可預(yù)測性、結(jié)果二重性等），還具有以下與眾不同的特點：1.價值性。并購的財務(wù)風險是一種價值風險，它最終是通過金錢、價格和資金等量化的價值指標來反映的。2.系統(tǒng)性。影響并購的財務(wù)風險因素是來自并購過程的各個方面的，是系統(tǒng)因素綜合導(dǎo)致的價值偏離，是各種并購風險在價值量上的反映。3.動態(tài)性。并購財務(wù)風險的系統(tǒng)性決定了其動態(tài)性，因為各影響因素來自于并購的各個階段和環(huán)節(jié)，隨著并購的進行而發(fā)生著變化，伴隨著并購過程的始終。
中國企業(yè)在跨國并購中面臨的財務(wù)風險分析
（一）我國企業(yè)跨國并購動機
自從20世紀90年代以來，中國企業(yè)跨國并購的數(shù)量急劇增多，新一輪的并購浪潮愈演愈烈，“并呈現(xiàn)出巨額并購、強強并購和戰(zhàn)略并購等與以往跨國并購不同的特征。”然而在這種并購浪潮之下，并不是所有的企業(yè)都能成功實現(xiàn)它們的目標。據(jù)統(tǒng)計，在中國有超過50%的企業(yè)都在并購活動中潰敗，但是為什么在這么多的前車之鑒下，還會有如此多的企業(yè)前仆后繼，樂此不疲呢。事實上，企業(yè)選擇跨國并購的原因是多種多樣的：
1、尋求新市場和增加市場力量
中國的經(jīng)濟發(fā)展主要以“中小企業(yè)”為主，許多企業(yè)將目標投向了國外市場，通過并購的方式，開拓新的市場，提高市場占有率，加強對市場的控制能力。若企業(yè)采取的是橫向并購，可通過競爭對手的減少，來增加對國際市場的控制力。若企業(yè)采取的是縱向并購，則可憑借對大量重要原材料和銷售渠道的控制，有力地控制競爭對手的活動，提高企業(yè)所在領(lǐng)域的進入壁壘，實現(xiàn)壟斷利潤，增加長期獲利機會。此外，一旦控制了當?shù)氐囊患夜荆髽I(yè)就可以利用當?shù)毓緭碛械墓?yīng)商和顧客群，降低市場開發(fā)成本。這種動機對于跨國公司具有特別重要的意義。因為企業(yè)要在他國求得發(fā)展，首先就要熟悉該國的市場狀況，因地制宜，才能立于不敗之地。
2、在短期內(nèi)取得規(guī)模效應(yīng)
企業(yè)要擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，取得規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，可以通過傳統(tǒng)的自己逐步積累，增加投資的方式來實現(xiàn)，但顯然該方法速度太慢，跟不上這個快速發(fā)展的經(jīng)濟時代。因此，跨國并購的出現(xiàn)為它們開辟了一條新的捷徑。企業(yè)通過并購，獲得目標企業(yè)的資產(chǎn)，以此來調(diào)整和補充自身的資產(chǎn)，形成規(guī)模經(jīng)濟，降低企業(yè)生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品專業(yè)化水平。企業(yè)規(guī)模的擴大，還可以加強外界對企業(yè)的信任度，從而提高其融資能力，降低融資成本，增加投資機會。
3、降低企業(yè)風險
一些國家設(shè)定的關(guān)稅壁壘和匯率的浮動都會增加中國企業(yè)在海外發(fā)展的不確定性，使得經(jīng)營風險大大增加。此時，通過并購海外公司則可以幫助中國企業(yè)繞過關(guān)稅與非關(guān)稅壁壘，減少發(fā)展風險，有時還可以享受稅收優(yōu)惠政策。此外，通過并購，也可以增加企業(yè)產(chǎn)品品種，使企業(yè)得到多元化發(fā)展，同樣可以降低風險。
4、追求協(xié)同效應(yīng)
協(xié)同效應(yīng)是指兩個企業(yè)并購后，其實際價值得以增加，產(chǎn)出比原先兩個企業(yè)產(chǎn)出之和還要大的結(jié)果，即1+1>2的效果。企業(yè)通過并購，實現(xiàn)了優(yōu)勢互補，相輔相成的目的。“各國企業(yè)都有自己的生產(chǎn)特點和經(jīng)營特色，而跨國并購還可以充分利用各個國家和地區(qū)的最大優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)最佳組合，通過管理組員的整合，互補性資源和技能的配合，使各國企業(yè)間專業(yè)化與協(xié)作更加有效，跨國并購使企業(yè)能夠在國際范圍內(nèi)充分利用經(jīng)驗曲線效應(yīng)，實現(xiàn)經(jīng)驗共享互補”。2005年，聯(lián)想成功收購了IBM全球PC業(yè)務(wù)。僅4個月時間，新聯(lián)想就扭虧為盈，在并購后的一年后，聯(lián)想集團更是迎來了PC業(yè)務(wù)的大勝利：2006-2007年，聯(lián)想集團的營業(yè)額達到了146億美元，成功取得了讓外界羨慕的協(xié)同效應(yīng)。除了上述的幾個主要并購動機之外，還包括了：追求國際化、實施自救、實現(xiàn)融資變現(xiàn)和直接獲利等多種目的。
（二）我國企業(yè)近年來跨國并購的特點
1、交易額逐漸擴大。隨著我國跨國并購的快速發(fā)展，并購規(guī)模也發(fā)生了較大的變化，我國跨國并購的增長勢頭越來越快。
2、行業(yè)、區(qū)域分布廣泛化。早期的中國跨國并購主要集中于機電、石油等產(chǎn)業(yè)，投資區(qū)域也就主要集中在東南亞和非洲等一些與中國有貿(mào)易往來的國家。到了2001年后，中國企業(yè)逐漸將目標投向了美國、加拿大、歐洲等發(fā)達地區(qū)，并購產(chǎn)業(yè)全面涵蓋了第一、二、三產(chǎn)業(yè)，并購內(nèi)容更加豐富多樣。
3、民營企業(yè)快速發(fā)展。雖然目前我國的跨國并購，仍以國有企業(yè)為主，如中信集團、中石化、中海油等，但近些年民營企業(yè)的快速成長和國內(nèi)市場的有限性，也讓他們紛紛選擇跨國并購來提升自身價值。從當前及其未來的形式看，我國的跨國并購將繼續(xù)如火如荼的進行，政府也將制定一系列政策來支持跨國并購的發(fā)展。這都有助于中國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟的發(fā)展。
（三）我國企業(yè)跨國并購中的財務(wù)風險分類
1、目標企業(yè)價值評估風險。企業(yè)在并購過程中會遇到很多如法律、政府、文化等問題，其中最重要也是雙方最關(guān)心的問題就是如何根據(jù)已知信息來確定目標企業(yè)的價值。我國跨國并購的目標價值評估風險主要來自以下兩個方面：一是缺乏合理的評估方法。在現(xiàn)實的企業(yè)并購中，評估方法主要有市場價值法、賬面價值法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法來估算企業(yè)的價值。由于市場條件的限制和信息不對稱，我國企業(yè)往往棄市場價值法而選后兩者。賬面價值法只反映企業(yè)的歷史成本，不能反映未來收益能力；現(xiàn)金流量折現(xiàn)法雖克服了賬面價值法的缺點，但是計算過程受技術(shù)和主觀因素影響較大。尤其是金融危機的出現(xiàn)，企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了更多的不確定性因素，這些都有可能高估目標企業(yè)的價值，給并購方造成損失。二是評估體系不健全。目前，我國尚缺乏專業(yè)的海外評估機構(gòu)，很多并購活動或者依靠國外資深機構(gòu)，或者完全自行完成。國外機構(gòu)雖技術(shù)精湛，但費用高昂，增加了并購成本；自行完成可以降低費用，但增加了評估風險。
2、談判風險。在確定了評估價值后，并購方還要請專業(yè)的談判專家與被并購方進行進一步的談判，盡可能的降低并購價格。但是，我國的跨國并購與發(fā)達國家相比起步較晚，在專業(yè)談判人才的培養(yǎng)上還不夠完善，缺乏合理、有效的培養(yǎng)方案和制度，這一缺陷同樣增加了并購過程中的財務(wù)風險。擁有一支專業(yè)化談判團隊可以幫助提高并購的成功率，萬向曾進行過一項1000萬美元的并購，后經(jīng)過談判專家半年的努力，使收購價降到了600萬美元。
3、融資風險。目前，我國企業(yè)跨國并購的資金主要來源于自有資金、國內(nèi)銀行等，像西方發(fā)達國家的股票、債券等方式很少在我國企業(yè)的跨國并購中運用，單一的融資方式給企業(yè)造成很大的資金壓力。而現(xiàn)代并購的特點是大規(guī)模、巨額型的并購，幾乎沒有一家并購企業(yè)能夠完全利用自己的自有資金來完成并購活動。此外，采用貸款、債券、股票多種方式的結(jié)合雖可以大大降低風險，但它們本身的優(yōu)缺點也會影響跨國并購成敗：貸款雖速度快，但是資金有限，高貸款利率還會增加企業(yè)以后的還款壓力；發(fā)行股票可以募集到大量資金，但是發(fā)行過程繁瑣，發(fā)行費用高；發(fā)行債券籌資成本低，便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，但是限制條件較多，籌資數(shù)量有限。因此，融資風險即是指收購方是否能按時、足額地籌集到資金，保證并購順利進行。
4、支付風險。企業(yè)在確定了并購價格后，選擇何種支付方式對并購的成功具有十分重大的影響。不同的支付方式對并購雙方的影響是不一樣的。目前，我國企業(yè)在并購活動中表現(xiàn)為對現(xiàn)金支付的強烈“喜好”，在上汽收購雙龍、京東方收購TFT-LCD等眾多實例中都采用了單一的現(xiàn)金支付方式。現(xiàn)金支付可以防止并購方股東控制權(quán)被稀釋，使并購活動快速完成。但現(xiàn)金支付受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的束縛，大量現(xiàn)金用于并購活動，會減少企業(yè)的投資機會，形成巨大的機會成本，而被并購方股東也不能繼續(xù)享受并購后企業(yè)的發(fā)展機會和盈利能力。當然，隨著資本市場的日漸成熟與企業(yè)規(guī)模體制的不斷提高，也有少數(shù)企業(yè)開始采取股票、債券等相結(jié)合的支付方式，但總體來看還有待發(fā)展。
5、反收購風險。當目標企業(yè)不歡迎并購方的收購活動時，就會通過各種方法來阻擋并購進程：如提高并購成本，提供虛假信息，組織反收購等，這些都可能導(dǎo)致并購的失敗。“中海油收購優(yōu)尼科，美國就利用經(jīng)濟手段和法律手段來進行防御，成功地實現(xiàn)了反收購”。
6、外匯風險。跨國并購涉及到兩個或兩個以上的國家，由于不同國家間的匯兌率在不同時期可能不同，影響并購價格的有效性。與國內(nèi)并購風險相比，這是跨國并購所特有的風險。盡管我國政府一直努力保持人民幣不升值，但在全球大市場下，還是免不了遭受一定的影響。
中國企業(yè)跨國并購中財務(wù)風險的防范措施
（一）選用恰當?shù)墓纼r方法，合理評估目標企業(yè)價值
目標企業(yè)的價值大小一直是并購雙方最關(guān)心的一個問題，高估或低估都將影響并購活動的成功。因此，企業(yè)要充分利用現(xiàn)有的信息和人力資源，挖掘潛在資源，對目標企業(yè)的價值做出一個合理的評估。目前，常用的評估方法主要有資產(chǎn)加和法、市場估價法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、經(jīng)濟增加值（EVA）法、期權(quán)估價法等。由于不同的估價方法可能得出不同的結(jié)論，并購方應(yīng)根據(jù)并購動機及并購后的戰(zhàn)略規(guī)劃來確定評估方法，選出最佳估算價值。
（二）拓寬融資渠道，采用多種融資方式
企業(yè)在確定了目標企業(yè)的價值后，要在遵循資本成本和風險最小化原則下，根據(jù)自身的發(fā)展狀況和市場的潛在投資機會，努力拓寬融資渠道，采用多種融資方式，盡量避免各方式帶來的風險。首先要清算自由資金，確定自己的償債能力。過多的使用自由資金，會減少股利支付，引起股東的不滿。其次要確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，合理安排負債與股權(quán)比例，獲得杠桿收益的同時降低控股權(quán)轉(zhuǎn)移風險。
（三）謹慎選擇支付方式，降低支付風險
單一的現(xiàn)金支付或股權(quán)支付雖各有一定的優(yōu)勢，但它們所伴隨的風險也不能忽視。目前，混合支付方式正以它獨特的優(yōu)勢越來越受到并購企業(yè)的青睞。一方面，它可以減輕并購方現(xiàn)金支付的壓力，降低機會成本，防止控股權(quán)的轉(zhuǎn)移；另一方面，還可以延遲被并購方繳納資本利得稅，達到一種雙贏的局面。
（四）合理選擇支付時間，降低外匯風險
由于評估目標企業(yè)價值與支付期不在同一個時間，在瞬息萬變的國際市場中，很難確保兩個時期的匯率不發(fā)生變化。因此，企業(yè)可以通過提前支付或推遲支付來避免外匯風險。當人民幣升值時，可以爭取退后支付和交易；反之，當人民幣貶值時，則提前支付和交易。除此之外，企業(yè)還可以采取套期保值的方法來降低外匯風險。該方法一般可以分為合約性套期保值和自然性套期保值兩種。前者是指公司使用金融合同，將外匯交易風險轉(zhuǎn)移給別人，從而避免外匯風險。后者是指通過安排同等數(shù)量的同種外匯資金在同一時間里流進、流出企業(yè)，以避免外匯風險。
（五）制定有效的戰(zhàn)略規(guī)劃，增強目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性
杠桿收購的特點決定了償還債務(wù)的主要來源是并購后目標企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。因此，企業(yè)在選擇目標企業(yè)時，首先要調(diào)查清楚該目標企業(yè)的產(chǎn)品是否有穩(wěn)定的市場和良好的發(fā)展前景；其次，要拒絕選擇帶有大量負債的企業(yè)，以避免并購后背上更大的償債壓力。最后，企業(yè)自身也應(yīng)該預(yù)留一定的資金，以預(yù)防償債高峰的現(xiàn)金需要。企業(yè)在選擇并購目標后，要制定出長遠的發(fā)展戰(zhàn)略，保證目標企業(yè)能夠朝著正確的方向，繼續(xù)經(jīng)營下去。
（六）加快成立專業(yè)跨國并購管理機構(gòu)，重視人才培養(yǎng)
關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；財務(wù)風險；內(nèi)容；管控；措施；研究
一、私募股權(quán)投資企業(yè)財務(wù)風險分析
(一)私募股權(quán)投資工作中存在的問題
私募股權(quán)投資的重要前期準備工作就是要對企業(yè)價值進行評估，但是部分國有企業(yè)資產(chǎn)流失嚴重，估值較低，導(dǎo)致投資收益較差，投資者難以實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化目的；民營企業(yè)由于財務(wù)制度不透明，財務(wù)監(jiān)督機制缺失，導(dǎo)致企業(yè)價值估值工作難以順利開展，沒有充分使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法的優(yōu)勢，沒有對財務(wù)指標估值方法和期權(quán)期貨估值方法進行比較。部分企業(yè)沒有認識到企業(yè)市場股票價值的重要性，沒有根據(jù)公司股票的凈現(xiàn)值或參考市場交易價格綜合定價，導(dǎo)致企業(yè)的實際市場價值難以得到準確的計量，使得投資者難以辨別優(yōu)秀企業(yè)，投資風險增大。
(二)來自投資者的風險
投資者可以是自然人也可以是法人，投資法人內(nèi)部的專業(yè)人員素質(zhì)越高，資金網(wǎng)絡(luò)越完善，投資者在使用私募股權(quán)投資方式進行投資時取得成功的可能性就會越大。反之，就會給私募股權(quán)投資帶來阻礙，降低投資收益，加大私募股權(quán)投資中的非系統(tǒng)性風險。投資者可能會給私募股權(quán)投資企業(yè)的帶來信用風險和操作風險。部分企業(yè)內(nèi)部缺乏完整合理的信息支持體系，沒有采用信息化管理系統(tǒng)對投資者的資信狀況和財務(wù)實力進行記錄和分析，沒有對投資者的資金狀況、專業(yè)能力、可靠性和誠信程度等進行調(diào)查，也沒有及時建立投資者實名檔案，對投資者的信用狀況不了解，給私募股權(quán)投資活動帶來風險，合約資金無法按時按量到賬，呆賬壞賬問題時常出現(xiàn)。
(三)來自企業(yè)運營工作中的風險
私募股權(quán)投資是一種復(fù)雜的投資方式，需要花費投資者巨大的精力和時間。投資者需要尋找融資企業(yè)，并和融資企業(yè)進行多方談判，及時著手準備法律協(xié)議，再根據(jù)雙方的協(xié)議來安排資金入賬工作，這一過程通常會耗費投資者大量的時間和精力，交易成本較高，需要支付大量的管理費用。同時，投資者還需要對國家的相關(guān)政策和法律法規(guī)進行了解，并要及時跟進市場的發(fā)展情況，進而權(quán)衡項目融資的盈利性、經(jīng)濟性、靈活性和降低風險的好處。在投資項目運營過程中，企業(yè)要及時更新技術(shù)和管理模式，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，降低由于技術(shù)故障引起的風險。企業(yè)在運營過程中要根據(jù)自身的實際情況來選擇成熟技術(shù)還是創(chuàng)新技術(shù)，無論是那種技術(shù)都要注重風險防控，對項目技術(shù)、設(shè)備可靠性、生產(chǎn)效率和質(zhì)量、產(chǎn)品設(shè)計和生產(chǎn)標準等因素進行風險評價，識別控制技術(shù)風險。
(四)外部環(huán)境中的風險
根據(jù)公司金融相關(guān)理論知識可知，企業(yè)開展投資活動會面臨系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。對待不同的風險，企業(yè)要從不同的角度對其進行分析。外部環(huán)境對私募股權(quán)投資企業(yè)帶來系統(tǒng)性風險，企業(yè)內(nèi)部風險即非系統(tǒng)性風險，非系統(tǒng)性投資者可以采取有效的措施進行防控或者管理，如果是系統(tǒng)性風險，則只能依靠國家從宏觀層面入手，完善金融市場制度，規(guī)范金融市場行為等措施來降低，企業(yè)投資者往往不能通過自身的努力來消除系統(tǒng)性風險。外部風險通常有政治風險、利率風險和外匯風險、通貨膨脹風險和環(huán)境保護風險等等，外匯風險又可以分為不可轉(zhuǎn)移風險或者匯率波動風險。環(huán)境保護風險是企業(yè)在開展私募股權(quán)投資時，部分國家借口資源保護要求企業(yè)承擔環(huán)保成本，進而給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益損失風險。
二、私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務(wù)風險管理的措施
(一)做好風險評估工作
私募股權(quán)投資企業(yè)要開展財務(wù)風險管理工作，首先就要對風險進行評估。風險評估是建立在風險識別的基礎(chǔ)上，根據(jù)項目風險的特點采用定性和定量分析方法，預(yù)測風險的大小和破壞程度。企業(yè)要對風險進行評估，將風險劃分為不同的等級，根據(jù)風險等級來制定風險防控的對策和方案。企業(yè)要了解風險事件發(fā)生的概率，要明確風險事件發(fā)生涉及的范圍和危害程度，可以采用敏感性分析和概率性分析方法對財務(wù)風險進行評估。企業(yè)要做好風險評估工作，首先就要熟悉風險評估的內(nèi)容，并要根據(jù)財務(wù)工作業(yè)務(wù)性質(zhì)來選取風險評估指標。風險評估指標的選定直接影響到風險評估工作的效率和質(zhì)量，選取不同的評估指標將會得出不同的風險系數(shù)，因此企業(yè)要合理選取風險評估指標，可以運用財務(wù)信息建立計量回歸模型，采用OLS分析方法來分析各項指標對風險的影響作用，以便的得出有效的規(guī)范性分析，為私募股權(quán)投資企業(yè)風險管控工作提供依據(jù)。企業(yè)在進行風險評估時要重視風險評估方法的選取，對項目進行風險評估的方法很多，常用的有主觀評分法、決策樹法、層次分析法等，企業(yè)要結(jié)合自身的風險管理情況來合理選擇。
(二)明確財務(wù)風險管理原則和重點
私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務(wù)風險管控工作，就要明確財務(wù)風險管理原則。財務(wù)風險管理原則對企業(yè)風險管理工作具有約束和導(dǎo)向作用，企業(yè)開展風險管理工作要符合企業(yè)總目標要求。企業(yè)戰(zhàn)略目標是經(jīng)營活動的出發(fā)點和歸宿，風險管理活動也要符合企業(yè)戰(zhàn)略目標的要求。企業(yè)要在不同的投資項目的風險和收益進行權(quán)衡，要根據(jù)企業(yè)實際情況來選取最佳的籌資方式，企業(yè)要注重優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，慎重使用財務(wù)杠桿，降低企業(yè)的財務(wù)風險系數(shù)。其次，企業(yè)要明確財務(wù)風險管理控制的重點，要根據(jù)重點防控內(nèi)容來選取金融工具，提高企業(yè)資金的使用效率，降低企業(yè)的籌資成本。企業(yè)的財務(wù)風險往往取決于投資的期限、流動性、投資項目的收益、企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力和償債能力等因素，企業(yè)在開展風險防控工作時要對不同經(jīng)營環(huán)節(jié)中工作重點進行分析，因為企業(yè)在不同的環(huán)節(jié)和階段有著不同的工作重點。
(三)細分財務(wù)風險管理權(quán)責，重視合同
私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務(wù)風險管控工作，要細分財務(wù)風險管理權(quán)責，要以風險識別作為風險機制設(shè)計的依據(jù)，根據(jù)風險識別得出的規(guī)范性分析來建立健全風險管理機制，設(shè)計出風險分擔結(jié)構(gòu)。企業(yè)要重視風險管理工作的分配，可以根據(jù)不同的風險管理工作內(nèi)容將權(quán)利和責任進行配比，將項目當事人作為風險分擔的主要負責人。其次，企業(yè)私募股權(quán)風險處理的核心環(huán)節(jié)之一就是項目風險和項目當事人之間以合同方式形成的額對應(yīng)關(guān)系，這在一定程度上有利于企業(yè)構(gòu)建風險約束機制，保證投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。企業(yè)可以積極構(gòu)建風險約束機制，將合同作為風險處理的首要手段和主要形式之一，將風險管理工作具體化，保證合同效力運用的最大化，并以合同的方式明確規(guī)定當事人承擔多大程度的風險，使私募股權(quán)投資企業(yè)財務(wù)風險得以規(guī)避。
(四)對私募股權(quán)投資風險進行全程管理，完善內(nèi)控機制
在不同的階段，私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務(wù)風險管理工作的手段是不一樣的。在風險防控的前期階段，私募股權(quán)投資企業(yè)要認真了解相關(guān)的法律法規(guī)，并要了解相關(guān)的經(jīng)濟法律和優(yōu)惠政策，對經(jīng)濟環(huán)境和政治環(huán)境進行調(diào)研，設(shè)定不同的指標對投資環(huán)境進行等級評估，以便為企業(yè)做出最優(yōu)的投資決策提供標準。在私募股權(quán)投資企業(yè)營運階段，企業(yè)要不斷更新管理理念，建立市場跟蹤機制，及時了解市場發(fā)展動向，對風險實行靜態(tài)和動態(tài)的聯(lián)合管理，積極開拓國內(nèi)外市場，加速企業(yè)發(fā)展，在市場競爭中成為強者。企業(yè)要可以運用合同和保險等方式對風險進行管控，與其他私募股權(quán)投資一起分享財務(wù)信息，并對風險信息進行分析評估，并要確保資金的及時供應(yīng)，創(chuàng)新企業(yè)私募股權(quán)投資方式。企業(yè)在做出投資決策時可以上報管理層審核，也可以將風險外部化，實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)移。同時，企業(yè)要完善內(nèi)控機制，做好內(nèi)控工作，財務(wù)內(nèi)控機制直接影響到企業(yè)風險系數(shù)的大小，內(nèi)控工作質(zhì)量高，企業(yè)的財務(wù)風險就會降低，因此企業(yè)要重視內(nèi)控工作的作用，加強對財務(wù)工作的監(jiān)督控制。
參考文獻：
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關(guān)鍵詞：國外工程成本 風險管理 有效利用
隨著全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，我國越來越多的建筑企業(yè)走出國門，加入到巨大的國際建筑市場競爭。國際工程承包是一個涉及所在國政治、經(jīng)濟、法律、社會和自然環(huán)境等多方面因素的系統(tǒng)工程，風險來源更為多樣化，風險控制也更為復(fù)雜和困難。目前，我國建筑企業(yè)涉足較多的主要是拉美等發(fā)展中國家市場，面臨的政治、經(jīng)濟風險尤其突出。為控制企業(yè)經(jīng)營風險，保證合理的經(jīng)濟效益，不斷提高企業(yè)競爭力，在工程項目管理中引入風險管理，做好工程項目風險分析和風險控制，無疑是重要和有效的方法之一。
一、國外成本管理的特殊性質(zhì)
國外工程由于受到項目所在國多種未知因素的影響，成本構(gòu)成明顯不同于國內(nèi)項目，成本測算也更為困難。首先，匯率風險的成本是必須考慮在內(nèi)的。其次，在運輸成本方面，國外工程很多材料需要通過國內(nèi)采購運至施工現(xiàn)場，加上材料物資集港報關(guān)的影響，使得運輸成本是國內(nèi)運輸費用的3-4倍左右，這就使得項目成本會因此增加將近15%～25%左右。另外，所在國的稅收、勞務(wù)管理等都需要根據(jù)國外的情況進行臨時的核定計算。
二、實例項目和影響因素
埃及西布海拉移民工程是由國內(nèi)的一家建筑企業(yè)承包的，埃及政府農(nóng)業(yè)部門負責投資建設(shè)的項目，項目的主要資金來源是世界銀行的貸款。這個項目是一種農(nóng)村項目綜合性的建筑設(shè)施，為原來的移民和未來的移民提供生活住所等基礎(chǔ)設(shè)施。其中項目的內(nèi)容包括方圓50平方公里內(nèi)的四個村莊的建設(shè)和改造。總合同價格為810.2萬美元。1985年的時候開始投標報價，1986年的時候簽訂合同。項目的中方公司管理人員于1986年的6月份全部到達施工現(xiàn)場。管理人員經(jīng)過認真細致的調(diào)查和成本測算，發(fā)現(xiàn)這個項目在成本控制方面存在非常大的成本風險，因為預(yù)算的結(jié)果遠遠超過了投標的價格。按照當?shù)亻_工時間和物價的水平，按照每年上漲20%左右，實際完成整個項目需要的成本為1068.55萬美元。
（一）合同偏差分析
從上述的數(shù)據(jù)我們計算得到，預(yù)算成本高出招標成本的33%左右。因為特殊的地理環(huán)境和道路問題，承辦方需要從國外引進先進的設(shè)備才能施工，僅道路施工設(shè)備的預(yù)算就已經(jīng)達到了147.45萬美元，相比較總偏差額263.30萬美元，占到了總成本偏差的56%。而且供電的偏差值是最大的，達到了112%，其中合同價為109.59萬美元，但是實際預(yù)測的價格為232.68萬美元。
（二）風險影響
從上述材料我們知道，成本的偏差控制主要的影響因素就是工程實施的方案和物價水平的上漲。這些風險因素都直接影響了工程成本的不斷上升。當然，在整個工程項目實施的時候，依然存在很多看不見的隱患因素，在提升著工程的總成本。比如說埃及政府的政府稅率和匯率的波動等。
三、風險管理的應(yīng)用
雖然說工程項目的不確定因素是我們無法避免的，但是工程項目的風險事件是人為可以控制的。當專業(yè)人員完成工程項目的風險因素評估之后，就可以對于評估中出現(xiàn)的風險因素進行相應(yīng)的控制和遏制，這樣的成本控制可以很好的降低風險影響的損失。上述材料中出現(xiàn)的風險因素主要是在成本預(yù)測的時候發(fā)現(xiàn)的，所以最直接的影響因素就是物價水平的上漲和施工方案的選擇。風險控制的方法有很多，其中最主要的方法有風險回避法、風險預(yù)防法、風險轉(zhuǎn)移法、風險降低法和風險應(yīng)急法等。
（一）風險回避法
風險回避是控制風險最徹底的措施，是在風險事故發(fā)生之前，將所有風險因素完全消除，從而徹底排除某一特定風險發(fā)生的可能性。這樣回避法包括兩種表現(xiàn)形式，第一種是先期回避的方式，第二種是中途放棄的方式。這兩種方式都是因為如果繼續(xù)承擔就會造成非常大的成本損失考慮的。通過風險的回避法的應(yīng)用，可以從本質(zhì)問題上直接消除風險出現(xiàn)的因素和可能性，進一步很好的避免潛在經(jīng)濟損失。這種方法是處置風險最簡單方便的方法，并且也是最徹底的。
（二）風險預(yù)防法
風險預(yù)防法是在風險事故發(fā)生之前消除風險因素，降低風險發(fā)生概率、減輕潛在損失的風險應(yīng)對方法。在國外工程承包中，建筑單位面臨較大的風險主要是外匯風險、材料價格上漲風險，國外特殊的不可預(yù)知風險。該工程主要材料需從國內(nèi)進口，為較好的規(guī)避材料價格風險及其他不可預(yù)知風險，該項目的承包單位通過合同條款約定：主要材料價格以86年簽訂合同當月為基期，每月計量時根據(jù)中國國家統(tǒng)計局公布的價格指數(shù)為依據(jù)，相應(yīng)調(diào)整材料價差，對于承包商無法控制的簽證、當?shù)貓箨P(guān)等費用，由建設(shè)方據(jù)實計量等，通過合同條款的約定，從而較好的避免了相關(guān)風險，將成本風險降至最低。隨著近年來人民幣對美元的持續(xù)升值，外匯風險已成為眾多涉外工程、貿(mào)易單位面臨的又一重要風險，如能通過合同條款鎖定美元對人民幣的匯率，將較好的預(yù)防人民幣對美元升值風險。
（三）風險利用法
通常情況來講，貨幣的貶值也是一項風險因素，但是在這個項目中我們可以利用貨幣貶值降低風險。在1985年的時候，1美元可以兌換1.25038埃鎊，工程開始的時候1美元可以兌換1.85023埃鎊，到工程結(jié)束的時候達到了1美元兌換3.33015埃鎊。在短短三年的施工期間，埃鎊一直隨著時間的推移在不斷的貶值。因為工程建設(shè)需要很多的設(shè)備和材料，都可以在當?shù)刭徺I，在工程施工的時候，承包商采用存入美元、借貸埃鎊的形式獲取資金的周轉(zhuǎn)。與此同時，因為分包商都是利用埃鎊的，所以承包商很好的避免了匯率帶來的風險因素，甚至通過支付幣種的選擇，取得了一定的外匯收益。
（四）工程保險法
所謂的工程保險就是通過購買相對應(yīng)的工程保險，將其參與到工程建設(shè)時期所面臨的各種工程風險轉(zhuǎn)移到保險公司方面，一旦出現(xiàn)一些工程事故，遭受的經(jīng)濟損失就會由保險公司負責理賠，也是很好的降低風險的方法。一般工程保險的類別有以下幾種，第一種是以建筑項目本身為保險的一切險，第二種是以從事高危工作人身安全為保險的意外險，第三種是以安裝工程為保險的安裝一切險。
（五）風險轉(zhuǎn)移法
風險轉(zhuǎn)移無法減少風險危害的程度，這個方法只是通過和別人合作的方式將風險的相關(guān)因素轉(zhuǎn)移給另一方進行承擔。一般的轉(zhuǎn)移方式都是通過保險業(yè)務(wù)完成的。該項目的管理人員根據(jù)市場考察情況，決定采用分包的形式進行工程的建設(shè)。這樣一來，作為承包商的中方企業(yè)實際上已經(jīng)成為了這個項目工程的管理者。在那個時期，大多數(shù)的中國在外企業(yè)都是利用國內(nèi)人員對工程進行建設(shè)，出現(xiàn)這樣的分包形式還非常少見，如果不是具備一定的風險回避相關(guān)理論知識，合理運用風險管理的概念，是不可能做出這種選擇的。當然，分包之后又會面臨新的風險挑戰(zhàn)，就是對于分包商的有效管理和制約。其中包括了質(zhì)量的管理、工期的管理和分包商出現(xiàn)問題的索賠管理。相對來說，這些風險因素都是我們可以預(yù)料和規(guī)避的，通過管理的手段就可以很好的克服。這種風險轉(zhuǎn)移的方法，使得原來有可能產(chǎn)生很大虧損的項目都很巧妙的避免了虧損，甚至將原來的虧損變成了現(xiàn)在的收益，這個項目獲得索賠數(shù)額達到了77.64萬美元。
（六）利用風險管理取得的成本效果
這個項目從1986年的12月份開始施工，竣工時間為1993年3月份，一共花費將近6年的時間。除了完成了原合同的內(nèi)容以外，還完成了在1991臨時增設(shè)的450萬美元的額外合同，加上臨時增加的項目，總收入額為1471.16萬美元。因為這個項目在設(shè)計施工的時候采用了上述材料提到的幾種風險管理的方法，使得預(yù)計的工程虧損值從268.8萬美元轉(zhuǎn)變成了盈利25萬美元。所以，在成本管理中運用風險管理控制成本是非常高效和必要的，可以提供多種控制措施將承包商的損失降到最低。
四、結(jié)束語
工程項目在實現(xiàn)的時候每個階段都會面臨不一樣的風險，如果想要保證項目能夠按期實現(xiàn)目標，然后使其參與者可以如愿得到設(shè)想中的經(jīng)濟回報，風險管理在整個項目的建設(shè)中扮演著非常重要的角色。風險管理所涉及的工程項目包括了成本管理、質(zhì)量管理等每個方面。在工程成本管理中有效的利用風險管理，根據(jù)現(xiàn)實情況采取一定的成本控制的措施，可以有效的提高的工程項目的預(yù)期的經(jīng)濟收益值。
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