時間：2023-08-24 17:18:30
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇基金投資管理辦法，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：社保基金投資管理問題對策
一、社保基金運營過程中存在的問題
隨著我國社會保障事業的發展，社會保障基金的規模日益擴大，如何加強投資管理使其保值增值，是現階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現階段社保基金運營過程中存在以下問題：
1.統籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規模，削弱了基金運營的規模效益。目前地方保險基金的統籌層次也不盡相同，中央和省屬企業養老保險、失業保險實行了省級統籌，醫療、生育、工傷保險實行地市級統籌或縣級統籌，統籌的層次還處在較低的水平。一些企業還建立了補充醫療保險和補充養老保險，企業是補充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節余分散，管理難度增大。
2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現象，在這種情況下，國家嚴格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發育的初期，防范風險的能力較小，對社保基金的投資范圍作出限制是必要的，但是不應當成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細規定了投資的渠道和管理方法，地方結余保險基金的投資渠道還沒有打開。
3.基金運營不規范。社會保險基金運營主體的非專業性以及過多的行政干預導致基金運營的低效率、高風險并存。從目前社會保險基金的管理機構設置來看，社會保險的事務性管理和基金的運營都是由政府組建的事業性機構即社會保險管理局（中心）來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場指導下的商業化運作，這使基金在運營過程中存在很大弊病。
二、目前應采取的具體措施
1.國家應盡快制定保險基金的投資管理辦法，依法管理和規范基金投資。盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但還不是全部保險基金的投資管理辦法，對其他保險基金的投資管理還是空白。社保基金關系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應盡快對社會保險基金投資立法，依法管理基金的投資，財務風險的防范都應制度化、法制化，使社會保險基金在運行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現管理混亂的現象，給國家經濟和社會的穩定造成不利影響。2.建立社會保險基金的投資管理機構和監管機構。國家、省、市應建立起保險基金的投資管理機構和監督管理機構，明確各自的工作職責，按照基金投資管理辦法進行投資和監督管理。投資管理部門和監管部門應相互制約，有各自的職責，互不隸屬。投資管理部門內部要嚴格遵守國家投資法規和政策進行投資管理，監管部門還應具有較強的獨立性，按照法律規定的投資辦法進行獨立的監督和檢查，確保基金按照規定去運轉。同時，應建立分權制衡的運作機制，基金的運用決策系統、執行系統、考核監控系統，由此形成相互協調，相互制約的分權制衡機制。
3.社保基金的投資應明確規定為委托理財。目前社會保險經辦機構專業理財人員還不多，也沒有資本市場投資經驗，直接投資風險比較大，考慮到社保基金的收益目標和風險，通過委托和關系，簽訂合同，實現進入資本市場是比較好的選擇。
4.在基金投資過程中，應處理好投資組合問題。目前，全國社會保險基金的投資限制是，銀行存款和國債的比例不得低于50%，企業債券、金融債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當前我國金融市場還不發達，保險基金還存在較大的隱性債務，對于股票和證券基金的投資應保持較低比例。
5.在基金的運作過程中，可以考慮以下幾種投資形式：投資開放式基金；發行定期保險基金的國債；委托銀行抵押貸款；公司或企業債券。
隨著我國社會保障事業的發展，社會保障基金的規模日益擴大，如何加強投資管理使其保值增值，是現階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現階段社保基金運營過程中存在以下問題：
1.統籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規模，削弱了基金運營的規模效益。目前地方保險基金的統籌層次也不盡相同，中央和省屬企業養老保險、失業保險實行了省級統籌，醫療、生育、工傷保險實行地市級統籌或縣級統籌，統籌的層次還處在較低的水平。一些企業還建立了補充醫療保險和補充養老保險，企業是補充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節余分散，管理難度增大。
2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現象，在這種情況下，國家嚴格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發育的初期，防范風險的能力較小，對社保基金的投資范圍作出限制是必要的，但是不應當成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細規定了投資的渠道和管理方法，地方結余保險基金的投資渠道還沒有打開。
3.基金運營不規范。社會保險基金運營主體的非專業性以及過多的行政干預導致基金運營的低效率、高風險并存。從目前社會保險基金的管理機構設置來看，社會保險的事務性管理和基金的運營都是由政府組建的事業性機構即社會保險管理局（中心）來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場指導下的商業化運作，這使基金在運營過程中存在很大弊病。
二、目前應采取的具體措施
1.國家應盡快制定保險基金的投資管理辦法，依法管理和規范基金投資。盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但還不是全部保險基金的投資管理辦法，對其他保險基金的投資管理還是空白。社保基金關系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應盡快對社會保險基金投資立法，依法管理基金的投資，財務風險的防范都應制度化、法制化，使社會保險基金在運行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現管理混亂的現象，給國家經濟和社會的穩定造成不利影響。
2.建立社會保險基金的投資管理機構和監管機構。國家、省、市應建立起保險基金的投資管理機構和監督管理機構，明確各自的工作職責，按照基金投資管理辦法進行投資和監督管理。投資管理部門和監管部門應相互制約，有各自的職責，互不隸屬。投資管理部門內部要嚴格遵守國家投資法規和政策進行投資管理，監管部門還應具有較強的獨立性，按照法律規定的投資辦法進行獨立的監督和檢查，確保基金按照規定去運轉。同時，應建立分權制衡的運作機制，基金的運用決策系統、執行系統、考核監控系統，由此形成相互協調，相互制約的分權制衡機制。
3.社保基金的投資應明確規定為委托理財。目前社會保險經辦機構專業理財人員還不多，也沒有資本市場投資經驗，直接投資風險比較大，考慮到社保基金的收益目標和風險，通過委托和關系，簽訂合同，實現進入資本市場是比較好的選擇。
4.在基金投資過程中，應處理好投資組合問題。目前，全國社會保險基金的投資限制是，銀行存款和國債的比例不得低于50%，企業債券、金融債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當前我國金融市場還不發達，保險基金還存在較大的隱性債務，對于股票和證券基金的投資應保持較低比例。
5.在基金的運作過程中，可以考慮以下幾種投資形式：投資開放式基金；發行定期保險基金的國債；委托銀行抵押貸款；公司或企業債券。
【關鍵詞】企業年金 資產配置 投資收益
企業年金是指企業及其職工在依法參加基本養老保險的基礎上自愿建立的補充養老保險形式，主要由個人繳費、企業繳費和年金投資收益三部分組成。從廣義上講，補充養老保險的形式既包括信托型企業年金，也包括在商業保險機構投保的具有養老保障功能的契約型商業保險。我國企業年金的發展起步較晚，1991 年首次提出“國家提倡、鼓勵企業實行補充養老保險”，2000年企業補充養老保險正式更名為“企業年金”。經過20多年的發展，中國企業年金已經初具規模，無論是參加的職工人數、參加的企業數還是基金積累情況都獲得較快增長。人力資源和社會保障部的“2011年度人力資源和社會保障事業發展統計公報”顯示，2011年末全國有4.49萬戶企業建立了企業年金，比上年增長21.3%；參加職工人數為1577萬人，比上年增長18.1%。2011年末企業年金基金累計結存3570億元。據世界銀行預測，至2030 年，中國企業年金的規模將高達15萬億人民幣，成為世界第三大企業年金市場。
投資環節對于解決這筆龐大資金的保值增值問題有著非常重要的作用，而要提高企業年金的投資收益，合理的資產配置起著關鍵的作用。現實經驗表明，資產配置對企業年金的投資收益波動影響很大。布里森等學者在對82家大型的、擁有多元化資產的美國養老基金1977-1987年的投資組合樣本進行分析后，于1991年發表了一項重要結論，即投資收益差異的超過90%的部分來自于資產配置的不同，其余不足10%則取決于證券的選擇和時機的把握。資產配置不僅對投資組合業績有很高的貢獻度，作為投資管理的重要一環，它并且可以根據資產配置的策略來決定投資目標，從而把資產配置放到一個戰略高度，使企業年金的投資管理與投資業績更接近于實際的運作情況。
一、我國企業年金資產配置現狀
（一）資產配置比例限制
目前，我國企業年金投資范圍和投資渠道都受到較大限制，企業年金作為長期資金投資者的地位和作用還沒有得到有效發揮。2011年5月1日起施行的新的《企業年金基金管理辦法》，進一步明確了我國企業年金投資管理的相關要求：企業年金基金財產限于境內投資，投資范圍包括銀行存款、國債、中央銀行票據、債券回購、萬能保險產品、投資連結保險產品、證券投資基金、股票，以及信用等級在投資級以上的金融債、企業（公司）債、可轉換債、短期融資券和中期票據等金融產品。同時根據政策要求，企業年金基金投資的資產配置比例應當符合以下規定：第一，投資銀行活期存款、中央銀行票據、債券回購等流動性產品以及貨幣市場基金的比例，不得低于投資組合企業年金基金財產凈值的5%；第二，投資銀行定期存款、國債、金融債、萬能保險產品等固定收益類產品的比例，不得高于投資組合企業年金基金財產凈值的95%。第三，投資股票等權益類投資產品的比例，不得高于投資組合資產凈值的30%的上限。新的《企業年金基金管理辦法》相對舊的來說，對企業年金基金投資比例限制的規定進行改動。比如11號令第四十八條法規條款提高了固定收益類投資比例，由23號令規定的不高于50%改為不高于95%，取消了國債20%最低投資比例的限制；降低了流動性投資比例限制，由23號令規定的不低于20%改為不低于5%。投資股票等權益類產品及股票基金、混合基金和投資連結保險產品（股票投資比例高于或等于30%）的比例仍維持原有比例，但取消了對股票20%的投資比例限制。從這些限制的調整來看，新的《企業年金基金管理辦法》的實施將是企業年金發展上一個新臺階的助力。但是嚴格的投資比例限制也將繼續在一定程度上制約我國企業年金的資產配置效果。
（二）收益率情況
據統計資料數據顯示，截至2011年末，在納入統計的636個國內企業年金計劃中，有546個含股票/股票型基金投資，占總數的86%，2011年最高收益率為6.51%，不含股票/股票型基金投資的年金計劃共90個，占總數的14%，2011年最高收益率為5.53%。由此可見，適當進行股票投資對提高企業年金的投資收益率是很有裨益的。
二、企業年金資產配置過程中存在的問題
養老保險是社會保險的最為重要的組成部分，從比重上來看，目前養老保險基金占社會保險基金的90％以上。自對社會保障實行部分積累的基金模式改革以來，資金積累逐年增多，養老保險基金如今已成為一筆巨大的資金，它的投資運用狀況不僅決定社會養老保險能否進行下去，而且可以影響我國的基本建設及資本市場。如今，我國養老保險主要存在以下問題：⑴巨額的基金缺口問題需要投資解決；⑵老齡化給養老保險基金的償付帶來的壓力需要投資漸漸化解；⑶基金來源上的不足需要投資擴充基金；⑷基金管理方面的漏洞增加了養老保險基金對投資的需求。
二、養老保險基金投資的風險分析
養老保險基金投資風險分為法律政策風險、戰略風險、操作風險以及市場風險。
法律政策風險主要來自于立法和監管部門。他們制定、修改和監督執行有關養老保險基金投資的法律、法規以及政策，涉及養老保險、證券、信托等各個方面。由法律政策的變化引起投資行為的改變給基金資產造成影響。在原有的法律體系上，如果資產已經實現了長期的最優配比，此時若法律放松對投資比例和投資渠道的限制，勢必對已確定的資產組合配置造成不利影響。
戰略風險主要來自于基金理事會的戰略控制。理事會負責選擇投資管理人和基金托管人，負責基金的動態管理，選擇投資策略、市場比例、行業配置、基準評價指數等等，指導養老保險基金的投資。由此帶來了諸如資產動態管理風險、選擇失當風險等戰略方針引起的風險。
操作風險主要來自于操作基金的主體――投資管理人與基金托管人。據此可把操作風險分為投資管理人風險和托管人風險。投資管理人風險包括投資戰術風險(如投資組合配比不當、投資業績欠佳)、資產管理風險和內部管理風險(如管理人能力不足、組織結構不合理、權責分配失衡等)。托管人風險主要是指托管機構由于內控缺失等管理問題或者違規挪用基金造成的風險。
市場風險是指基金在資本市場這一環境下面臨的風險，主要包括資產風險、信用風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等。
對養老保險基金投資的所有風險進行有效管理，有賴于一個完善的投資監管體系，有賴于各個主體之間相互監督、相互制約的權利關系和職責安排。
三、養老保險基金投資問題的監管建議
1.宏觀層次上以社保部門為核心監管，財政、證監、銀監等部門輔助監管
對整個基金運作的監管，應該是以社保部門為主，財政部、證監會、銀監會各司其職又相互協作。針對養老保險基金投資，社會保障部門的職責應主要是對投資進行宏觀上的管制；財政部門目前主要應做的是償還歷史債務，補充養老保險金發放不足的部分；證監會的監管主要應集中在基金公司身上，保證基金公司的養老保險基金投資行為與其他基金的投資一樣符合證監會的監管要求；銀監會在此的主要職責應是監督托管銀行的托管行為，使其在法律規定的范圍內。
建立專業的養老保險基金投資監管部門。社會保障部門也可以把養老保險基金投資的管理任務獨立出來，委托由社保部、企業和職工代表、專家組成的養老保險基金理事會管理。
在這樣的體系下，社會保障部門仍是養老保險基金投資監督的核心力量。其他部門專司本職，只在本部門職責范圍內對養老保險基金進行監管。只要權責明晰，就可以保證監管的效率和成果。
2.微觀層次上強化各個主體特別是投資管理人的內部風險控制
投資運營機構的內部風險控制，屬于微觀層次上的養老保險基金投資的監管。管理部門的監管是通過外部力量作用約束投資管理人，而內控制度在于通過自身的風險管理，實現基金的穩健與安全。
建議投資管理人內部成立風險控制小組，把握投資的風險與收益狀況，給出風險報告。風險控制小組職責包括：制定風險管理辦法；收集整個投資業務的風險信息；評價投資組合的風險；協調公司內各部門的風險決策；養老保險基金投資風險管理研究。內部風險控制實施好，將會大大減輕上層監管的壓力，對養老保險基金的穩健發展也很有利。
3.充分利用外部監督機制，建立和完善信息披露制度
為保障企業年金基金財產安全，維護企業年金管理當事人合法權益，促進企業年金健康發展，根據《企業年金試行辦法》、《企業年金基金管理試行辦法》、《人民幣銀行結算賬戶管理辦法》等有關規定，現就企業年金基金銀行賬戶管理等有關問題通知如下：
一、企業年金基金銀行賬戶的開立、變更和撤銷
企業年金基金托管人應根據與受托人簽定的《企業年金基金托管合同》，受受托人委托，負責企業年金基金受托財產托管賬戶和投資資產托管賬戶的開立、變更、撤銷等工作，保管和代為使用企業年金基金銀行賬戶有關預留簽章。托管人須對簽章的保管及使用制定專項制度，嚴格控制風險。單個企業年金計劃托管人由一家商業銀行或專業機構擔任。
企業年金基金投資管理人應根據與受托人簽定的《企業年金基金投資管理合同》，按受托人要求在托管銀行開立投資管理風險準備金賬尸。
(一)受托財產托管賬戶的開立
受托財產托管賬戶是指托管人開立的、專門用于歸集企業年金繳費、向投資資產托管賬戶劃撥資金、向受益人支付企業年金待遇或轉移企業年金基金財產的專用存款賬戶。受托財產托管賬戶由托管人按企業年金計劃開立，一個企業年金計劃只能開立一個受托財產托管賬戶。
1．賬戶名稱
受托財產托管賬戶名稱為“托管人xx公司企業年金計劃受托財產”。“Xx公司企業年金計劃”名稱應與勞動保障行政部門出具的《關于xx公司企業年金計劃確認函》中的名稱一致；“托管人”名稱可用簡稱(全稱簡稱對照表見附件，下同)。
2．預留銀行簽章
受托財產托管賬戶的預留銀行簽章為“托管人XX公司企業年金計劃受托財產”專用章和托管人的授權人名章。專用章名稱應與受托財產托管賬戶名稱一致，預留銀行簽章由托管人負責保管和代為使用。
3．開戶手續
托管人開立受托財產托管賬戶，應向開戶銀行出具下列證明文件：
(1)托管人營業執照正本；
(2)托管人基本存款賬戶開戶許可證；
(3)托管人“企業年金基金管理機構”資格證書；
(4)《關于xx公司企業年金計劃確認函》；
(5)受托人委托托管人開立企業年金基金受托財產托管賬戶的委托書。
(二)投資資產托管賬戶的開立
投資資產托管賬戶是指托管人開立的、專門用于所托管的企業年金基金因投資運作而發生的資金清算交收的專用存款賬戶。投資資產托管賬戶應按不同企業年金計劃開立，并根據投資管理人管理的每個投資組合建立子賬戶。
1．賬戶名稱
投資資產托管賬戶名稱為“托管人XX公司企業年金計劃投資資產”。
2．預留銀行簽章
投資資產托管賬戶預留銀行簽章為“托管人xx公司企業年金計劃投資資產”專用章和托管人的授權人名章。專用章名稱應與投資資產托管賬戶名稱一致，預留銀行簽章由托管人負責保管和代為使用。
3．開戶手續
托管人開立投資資產托管賬戶，應向開戶銀行出具下列證明文件：
(1)托管人營業執照正本；
(2)托管人基本存款賬戶開戶許可證；
(3)托管人“企業年金基金管理機構”資格證書；
(4)《關于xx公司企業年金計劃確認函》；
(5)受托人委托托管人開立企業年金基金投資資產托管賬戶的委托書。
(三)投資管理風險準備金賬戶的開立
投資管理風險準備金賬戶是指投資管理人開立的、專門用于存放從投資管理人投資管理費中提取的投資管理風險準備金的專用存款賬戶。一個投資管理人在一個托管人處只能開立一個投資管理風險準備金賬戶，并由托管人根據投資管理人管理的不同企業年金計劃的每個投資組合建立子賬戶。
1．賬戶名稱
投資管理風險準備金賬戶名稱為“投資管理人企業年金基金投資管理風險準備金”。“投資管理人”名稱可用簡稱(全稱簡稱對照表見附件)。
2．預留銀行簽章
投資管理風險準備金賬戶的預留銀行簽章為“投資管理人企業年金基金投資管理風險準備金”專用章和投資管理人的授權人名章。專用章名稱應與投資管理風險準備金賬戶名稱一致，由投資管理人保管和使用；投資管理人的授權人名章由托管人負責保管和代為使用。
3．開戶手續
投資管理人申請開立投資管理風險準備金賬戶，應向開戶銀行出具下列證明文件：
(1)投資管理人營業執照正本；
(2)投資管理人基本存款賬戶開戶許可證；
(3)投資管理人“企業年金基金管理機構”資格證書。
(四)企業年金基金銀行賬戶的變更和撤銷
企業年金計劃變更和終止及企業年金基金受托人、托管人、投資管理人發生變更的，托管人、投資管理人應根據受托人授權及時辦理企業年金基金銀行賬戶的變更和撤銷。
二、企業年金基金銀行賬戶的資金性質
受托財產托管賬戶與投資資產托管賬戶中的企業年金基金資產，獨立于受托人和托管人的固有財產及其管理的其他財產，也不屬于受托人和托管人的負債。若有關部門對企業年金基金受托財產托管賬戶或投資資產托管賬戶進行凍結或扣劃，托管人有義務出示證據以證明企業年金基金及其銀行賬戶的性質。
三、企業年金基金銀行帳戶的管理
托管人開立企業年金基金受托財產托管賬戶后，開戶銀行應按人民幣銀行結算賬戶管理制度的規定向當地人民銀行進行賬戶報備。
投資資產托管賬戶和投資管理風險準備金賬戶不得支取現金，受托財產托管賬戶可以按照國家現金管理的有關規定支取現金。
托管人應于每年7月10日、1月10日前將上半年、上一年度開立企業年金基金受托財產托管賬戶、投資資產托管賬戶和投資管理風險準備金賬戶匯總情況報告勞動保障部。
四、投資管理風險準備金的管理
養老金入市的雷聲越來越大,爭論的聲音也越來越多。
目前,我國已經有幾個地方實行了養老金入市試點。廣東省社保局局長闕廣長日前透露,廣東1000億元養老金入市兩年,年收益率超過6%,利潤達110多億元。由于收益可觀,委托到期后,又續簽了3年的合作,金額方面沒有變化。7月21日,新華社報道,經國務院批準,山東省確定將1000億元職工養老保險結余基金委托全國社會保障基金理事會投資運作,分批劃轉,目前第一批100億元已劃轉到位,其余基金正在歸集。
我國對社保基金投資有嚴格限定,不能全部投資于股市。2001年財政部、勞動和社會保障部《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》,確定了全國社保基金的投資比例:銀行存款和國債投資的比例不得低于50%,其中銀行存款的比例不得低于10%;企業債、金融債投資的比例不得高于10%;證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。
6月底,人社部、財政部聯合公布《基本養老保險基金投資管理辦法(征求意見稿)》,明確規定投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例合計不得高于基金資產凈值的30%,目的也是合理控制投資風險。
根據人社部的《中國社會保險發展年度報告2014》顯示,截至2014年底,我國基本養老金累計結余3.56萬億元、補充養老積累的基金是7600多億元。扣除當期支付資金、資金準備以后,大約有2萬多億元可用于投資。假設以2.5萬億元計,理論上最高可以有7500億元投入股市。
但這僅僅是“理論上”,因為不同的省市支出缺口不同。廣東省累計結余金額高達5128億元,是累計結余最多的省份,占到全國總量的六分之一。而有的省份卻入不敷出要靠財政補貼,不可能入市。
投資股市的風險高于銀行大額存款票據等,這是不爭的事實。牛市年份資金收益率較高,社保基金2006年、2007年的收益率分別是29.01%和43.19%。但2008年初,社保基金資產額調增到5669.29億元,年度投資收益則為-336.7億元,這是社保基金自成立以來第一次出現年度投資虧損。
今年5月29日的全國社保基金年報顯示,2014年,基金權益投資收益額1424.6億元,投資收益率11.69%。其中,已實現收益額883.84億元,收益率7.45%,交易類資產公允價值變動額540.76億元。基金自成立以來的年均投資收益率8.38%,累計投資收益額5611.95億元。
由于社保基金年報中并未對相關資產分類予以說明,因此外界并不清楚其間的股票、債券及其他投資比例。人們不了解具體的變化到底是由什么因素引起的,因此將短期收益全部歸功于股市投資收益是不合適的。
必須說清楚的是,美國、英國等國家的經驗證明,基礎養老金不入市、補充養老金可以自主選擇入市是為了兼顧全局的安全與個體的增值。如果從這個角度出發,養老金入市金額恐怕遠遠達不到7000億元,萬億入市或許只是個空想。
補充養老金除了入市之外,還可以選擇股權投資、有確定贏利模式的基礎項目投資等等,關鍵是要有審計、監管以及專業而透明的管理團隊
關鍵詞：養老保險基金投資監管
一、我國養老保險基金迫切需要投資
養老問題是任何一個社會、任何一個人都無法回避的問題。基于養老的風險性和社會性，為保證人們退休后的生活水平，通常以養老保險的形式籌集養老保險基金，最終以養老金的形式返回到養老保險的受益人手中。因而，償付能力的充足性是養老保險基金的根本問題，投資成為養老保險基金的迫切需要。
1.巨額隱性債務問題需要解決。在我國現行的基本養老保險的“統賬結合”籌集模式下，社會統籌賬戶由企業繳費；個人賬戶按照職工工資繳費比例建立。企業繳費率由各省政府自行確定，不超過企業工資總額的20%.但在實行該體制以前，已經退休的職工和在現收現付的舊體制下已經工作一定年限的在職職工，都沒有時間或沒有足夠的時間為個人賬戶積累資金。這勢必造成了目前基本養老保險收不抵支和個人賬戶“空賬運行”的現象。據統計，在退休人員每年以6%的速度遞增的情況下，全國養老保險基金缺口已經從1998年的100多億元增加到2003年的400億元左右。改革遺留下的隱性債務日益加劇。其中導致基金缺口的原因是：一是退休年齡偏低；二是待遇水平偏高。
2.社會老齡化問題需要漸漸化解。在進入本世紀，我國60歲和65歲以上人口分別占到全部人口10%和7%，被認為是我國人口老齡化進入一個新階段。據測算，我國老年人在2015年前后將高達2億，在老齡化高峰時我國老年人將在4億以上。然而，我國今天國民經濟生產總值只占世界的3.8%，卻要負擔著世界20%的老人乃至1/4（25%）的老人。我國在職職工與退休職工的比例是：2000年為5：1.2001年為4.1：1；預測2020年為2.2：1，2030年下降為1.8：1.據預測，2030年左右我國退休高峰（60歲以上人口約占33500萬，約占總人口的27%）來臨時，退休費將占工資總額的36%，高出國際公認的26%的警戒線10個百分點。目前正不斷擴大的老齡化危機，對存在缺口的養老保險基金來說是雪上加霜。
3.需要投資擴充基金。基金的來源主要包括政府財政撥款、企業（雇主）繳費、職工（雇員）繳費和基金運營收入四個方面。為盡快充實社會保障基金，一方面要繼續保持適度的財政支持，按照“中央社會保障支出占財政支出的比例要逐步達到15-20%”的要求，在確保中央財政當期支付缺口補助和做實個人賬戶補助的基礎上，進一步增加財政投入，穩定國有股海外上市減持和彩票公益金收入，適時開征大額遺產、奢侈品及高檔消費等特別稅種，進一步充實社會保障基金；但是政府財政的主要來源是納稅人，每年用于補充養老保險基金的財政畢竟是有限的，否則抽空財政會影響到社會經濟的發展。企業和職工的負擔已經比較重，還有醫療、工傷等其他繳費，再加重企業負擔已經不大可能。從理論上講，通過繳費來擴充基金畢竟有空間的限制。在繳費比例、覆蓋范圍都飽和的情況下，繳費就不能再帶來基金的增長。因此，長期的養老保險基金問題只能通過長期不斷的投資來解決。
4.基金管理方面存在的漏洞需要投資來化解。一方面，由于我國養老保險基金與財政密不可分的關系，造成了大量的養老保險基金流失，表現為基金挪用、隱瞞截留收入、福利獎金等非正常支出等等，這一現象近幾年來隨著監管力度的加大已有所控制。另一方面，因為征繳力度不足，基本養老保險的覆蓋面近幾年才擴展到私營經濟、個體經濟的從業人員和一些靈活就業人員。而片面追求覆蓋面以應付眼前的基金支付還會造成基金管理行為的短期化，出現“優惠征收”、“打折征收”的現象，給以后的養老保險基金埋下巨大隱患。這使得養老保險基金的投資問題更加緊迫。
二、養老保險基金投資的風險分析
養老保險基金從形成到支付是一個非常復雜的系統，其中，投資是實現基金增長最核心的一環。巨額的養老保險基金投向資本市場，在追逐基金收益的同時，風險也為各方主體密切關注。養老保險基金理事會代表勞動與社會保障部，專門負責對養老保險基金的監督和日常風險管理，選擇專業的養老保險基金運營機構，指導養老保險基金的投資戰略和方針。投資管理人作為專業的投資機構，職能就是通過具體的投資戰術的運用實現收益最大化和風險最小化。而政府部門出于社會安定的考慮，對投資的風險持非常謹慎的態度。對養老保險基金投資的所有風險進行有效管理，有賴于一個完善的投資監管體系，有賴于各個主體之間相互監督、相互制約的權利關系和職責安排。
三、對養老保險基金投資問題監管的幾點建議
1.以社保部門為核心，相關部門輔助進行基金運營的監管。我國養老保險基金的運作跨越了多個部門，社會保障部門直接負責基金的征收和發放，目前還有政府財政撥款對養老保險基金的補充，基金的投資由專業的基金管理公司操作，所有的基金都通過銀行托管和流轉，最后受益人從個人在銀行的養老保險賬戶上取得養老金。這些部門通過委托管理聯系在一起。因而，對整個基金運作的監管，應該是以社保部門為主，財政部、證監會、銀監會各司其專職又相互協作。在這樣的體系下，社會保障部門仍是養老保險基金投資監督的核心力量。其他部門專司本職，只在本部門職責范圍內對養老保險基金進行監管。只要權責明晰，就可以保證監管的效率和成果。
2.建立專門的養老保險基金投資監管機構。養老保險基金數額巨大且專業性強，而基金的投資也是非常講究技術與專業的，需要有專門的機構來監管養老保險基金投資。可以建立專業的養老保險基金投資監管部門。而社會保障部門也可以把養老保險基金投資的管理任務獨立出來，委托由社保部、企業和職工代表、專家組成的養老保險基金理事會管理。對養老保險基金投資的監管，養老保險基金理事會的管理內容應包括：（1）審核批準投資管理人、托管人的進入和退出理事會負責下的養老保險基金業務。（2）限制投資組合與投資比例，嚴格防范投資管理人的冒險行為。大多數國家的養老保險基金都投資于政府公債，而對投資于股票、債券、房地產等項目有嚴格限制。
基于養老保險基金的特性和我國資本市場的高風險性考慮，應該在證監會下獨立設立養老保險基金投資監管司，專門行使證監會對養老保險基金投資的監管職能。其負責基金投資的具體行為包括：（1）與社保部門共同確定養老保險基金運營機構的基本資格，對基金公司高管的任職審核；（2）定期和不定期地對投資管理人進行常規檢查；（3）接收基金公司的定期報告，對養老保險基金的投資風險評估；（4）協調養老保險基金與其他基金、其他證券的關系，首先保證養老保險基金的安全穩健和增長等等。托管銀行根據法律賦予的權利和自身的角色特點，也能有效對基金投資運作進行監督，及時發現和報告投資管理人的異常交易或異常行為，督促投資管理人糾正違法違規行為。
養老基金的范圍包括社保基金、企業年金和個人自愿養老保險基金等。2001-2004年，我國財政部、勞動和社會保障部、中國銀監會、中國證監會和中國保監會等部門先后聯合了《社保基金投資管理暫行辦法》、《企業年金基金管理試行辦法》和《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》等有關養老基金投資的管理辦法。這些辦法對我國養老基金可從事投資的資產范圍、投資比例和應遵循的準則進行了規定，但對養老基金是否可以進入國際市場投資、進行國際投資的比例和從事國際市場投資應遵循的準則則沒有具體規定。
鑒此，本文對當今世界各國養老基金國際投資通行的兩種監管規則的基本內涵和實行效果進行了比較研究；并根據我國養老金和資本市場的發展趨勢，提出了關于應否允許我國養老基金進行國際市場投資和我國養老基金從事國際投資應適用何種監管規則的意見和建議。
一、關于養老基金國際投資的意義和監管規則
養老基金國際投資很有必要，世界上幾乎所有的發達國家和部分新興市場經濟體都允許本國養老基金進入國際市場投資。關于養老基金國際投資的監管模式，雖然各國的監管形式千差萬別，但從其總體監管原則看，可以歸結為數量限制規則和謹慎人規則兩種類型。
（一）允許養老基金國際投資的重要意義
關于養老基金從事國際投資的必要性，根據對國內外有關文獻的研究、分析和總結，養老基金國際投資的重要意義主要體現在以下幾個方面：
1.全球投資組合可以更好地實現投資組合管理的最優化，降低系統性風險（Solnik1988，1998）；
2.投資于國際市場可以更好地享受各國經濟成長的成果，并獲得更穩定的資本市場投資回報（JorinandGoezmann，1999）；
3.投資于離岸金融市場可以降低非系統性風險；
4.對于小型開放經濟體來說，由于國內資本市場容量的有限性，投資于國際市場是必不可少的（HowellandCozzini，1990）；
5.對于新興市場來說，由于國內金融市場發育的不健全，養老基金投資于國際市場可以獲得更大的降低風險和增加收益的益處（Kotlikoff，1998）。
（二）謹慎人規則和數量限制規則的含義和特點
謹慎人規則和數量限制規則在定義、內涵和特點上存在著根本不同。世界各養老基金（國際）投資監管的經驗表明，兩種監管規則的適用條件、適用方式存在很大差異，因此適用效果上也存在著很大差別。
1.謹慎人規則的含義和特點
所謂謹慎人規則是指，在養老金計劃和養老基金的管理過程中，基金管理人應該履行必要的謹慎程度，這種必要的謹慎程度是指一個正常謹慎的人在與他們從事財產交易時所應具有的謹慎程度。
這一定義包含著以下兩個層面的含義：
第一，基金管理人在從事養老基金投資時，必須遵守監管法規的規定，并以一個理性和謹慎的投資人在進行養老基金組合投資時應該具有的適當方式；
第二，基金管理人在從事養老金計劃或養老基金的管理過程中，必須應用必要的知識或技能水平，這種必要的知識或技能水平是指管理機構在事實上擁有或按職業或行業標準來說應該有的以養老金計劃或養老基金管理有關的某種知識或技能的水平。
謹慎人規則具有以下幾個基本特點：
（1）監管目標集中于投資管理人的行為；
（2）要求投資組合管理采取多樣化的方式；
（3）允許投資人在堅持多樣化的前提下，實行投資的自由選擇；
（4）監管機構更關注信息方面。
2.數量限制規則的含義和特點
所謂數量限制規則，是指對投資的資產類別、投資比例等進行直接的數量限制。這一規則通常是對低流動性、高信用風險資產持有的數量進行限制，例如對股票、風險資本、實物資產以及外國資產等的投資限制。
歸納起來，數量限制規則的主要特點有：
（1）集中于對投資進行限制，而不是對組合進行限制；
（2）對“風險資產”實行數量限制；
（3）把謹慎視同于低風險資產；
（4）對單個金融工具的投資進行限制；
（5）不允許投資的自由選擇。
（三）養老基金國際投資中兩種監管規則適應效率的比較
1.對國際投資的數量限制會降低養老基金投資組合管理效率。正如歐洲委員會（EuropeanCommission，1999）所指出的，投資組合限制“妨礙了資產配置和證券選擇過程的最優化，因而導致了次優的風險和收益配置”。投資組合監管限制會影響公司提供養老計劃的成本，限制養老基金管理人對風險和收益的選擇，迫使他們持有低收益資產，并且增加他們的風險和成本。對海外投資的限制，會妨礙養老基金對負債持續期（各個養老基金的負債持續期差別較大，并且在不同時期也不一樣）和對相關風險厭惡變化情況的考慮。海外投資限制也會使養老基金資產負債管理技術難以得到有效應用，因為這些技術需要在使用衍生工具在國內資產與國外資產之間進行恰當的配置。如果監管法規除了限制投資海外資產比例之外，還限制使用衍生工具，那么這將迫使養老基金持有低收益資產或使自身面臨更大的不必要的風險，特別是來自國際市場的風險。
2.對國際投資的數量限制容易導致養老基金成為政府預算融資工具。對于所有養老體系來說，投資限制會鼓勵本國政府把養老基金作為預算融資的工具（通過規定養老基金持有一定比重的政府債務）。而在實行謹慎人規則的情況下，由于允許國際分散化投資，因此不會發生為政府進行預算融資的問題。當政府使用通貨膨脹的方法降低債務負擔時，養老基金持有政府債務就容易受到貨幣化的損害。從更廣的意義上說，在存在著或明或暗強迫養老基金投資于政府債券的情況下，由于政府債務必須通過征稅來償還，因此這種做法將會有損于資本市場的形成，而此時養老計劃在宏觀經濟層次上等同于現收現付制。
3.對國際投資的數量限制難以適應不斷變化著的內外部市場環境。數量限制規則通常是剛性的，很難應對不斷變動著的經濟狀況、國內外證券市場的變化以及貨幣和不動產市場的變化情況；它們也很難應對金融資產市場的結構性變化。這一點已被無數的養老基金國際投資管理實踐所證明。
4.對國際投資的數量限制會導致保守的投資行為，并降低養老基金投資管理行業的競爭效率。如果實施嚴格的國際投資限制，那么這將會刺激養老基金投資管理人持有不受數量限制政策約束的風險資產，以避免在市場行情變好和價格上升時違反投資限制規定。這使得在給定的收益水平下減少風險問題變得復雜化。數量限制規則也會限制戰術資產配置的運用，限制養老基金投資管理人從事國際投資以提高投資回報率的積極性，從而也會損害整個養老基金投資管理行業的競爭性和發展速度。
5.對國際投資適用謹慎人規則具有若干優越之處。前文所述的數量限制規則的缺點，其反面恰恰就是謹慎人規則的優點。概括而言，相對于數量限制規則而言，適用謹慎人規則的優越之處主要體現在：賦予了養老基金管理人充分的投資自，養老基金管理人可以自主地進行資產配置特別是國際資產配置（包括資產類別和投資比例等），可以自由地使用國際金融衍生品等金融工具沖銷金融風險，可以及時有效地應對國內外市場形勢的變化。總而言之，可以在更大的時空范圍內從事投資組合管理，實現投資組合管理效率的最優化。
（四）世界各國養老基金國際投資監管規則的適用情況
觀察當今世界各國養老基金國際投資監管規則，可以總結出以下四個基本特點：
第一，大多數發達國家較早地適用謹慎人規則；
第二，大多數發展中國家適用數量限制規則
第三，越來越多的發達國家和發展中國家正逐漸由適用數量限制規則轉向適用謹慎人規則；
第四，實行謹慎人規則具有促進國際投資和增加投資回報率的作用。
1.實行謹慎人規則的國家
如表1所示，在英國、美國、荷蘭等國家，對養老基金國際投資適用“謹慎人規則”。該規則要求基金管理人在投資過程中（包括在從事國際投資過程中），必須謹慎實行組合分散化；監管法規對養老基金投資組合分布不規定具體的限制，雖然受托人自身可以對投資組合分布自動進行某些限制。在日本，1998年之前監管機構對養老基金國際投資一直實行限制，1998年取消了限制，轉而實行謹慎人規則。加拿大實行對養老基金國際投資實行謹慎人規則，盡管與此同時該國稅法對養老基金國際投資的投資比例保留了一定限制（目前為30%）。在加拿大，每個月，一旦養老基金投資于外國資產的比例超過了限制比例，就會被課以相當于超過限制比例的1%的納稅。
澳大利亞、加拿大、瑞士和英國養老基金的外國資產投資比重基本接近于20%，其中日本和英國是中大型經濟體，而其他國家則都是相對小的經濟體。美國是一個大型開放經濟體，由于本國國內證券市場最為發達，其國際投資比重較低（為11%）。
2.實行數量限制規則的國家
在上述以外的OECD國家以及許多發展中國家，對養老基金國際投資適用“數量限制規則”。例如，根據相關的歐盟指引（EUDirectives），德國養老基金必須服從對人壽保險公司施行的20%的外國投資比例的限制，盡管人壽保險公司的各個養老基金的負債結構各有不同。在芬蘭，除了EU的限制之外，還補充了一個對投資于歐洲經濟區之外的嚴格限制。瑞典對養老基金投資于外國資產的限制比例為5-10%，而瑞士和意大利的這一限制比例則分別為30%和33%.
在新興市場經濟國家，智利現行對養老基金投資于海外資產的限制比例為20%，而馬來西亞則規定養老基金必須至少把70%的資產投資于國內政府債券。
從實行數量限制規則的國家養老基金國際投資的實際比例看，大多數國家養老基金投資于海外資產的實際比例，離監管法規允許的海外投資比例還有很大的“剩余空間”（headroom）。這意味著現有數量限制措施的存在將導致養老基金在從事投資組合管理時會非常謹慎，以避免在市場行情上漲時違反法律允許的限制性比例。
3.相比較而言，謹慎人規則具有鼓勵國際投資和增強投資回報率的作用
從橫向國別比較看，實行謹慎人規則國家的養老基金國際投資比例通常高于實行數量限制國家的比例。例如，荷蘭是一個小型開放經濟體國家，1998年其海外資產在整個資產組合中所占的比重達42%.而與同屬小型經濟體的荷蘭相比，雖然斯堪的納維亞國家如瑞典、丹麥等國也是小型開放經濟體，然而這兩個國家持有外國資產的比重卻比較低（分別僅有2%和11%），這是因為這些國家監管法規對養老基金國際投資進行數量限制的緣故。
從縱向比較看，同一國家實行謹慎人規則時期的養老基金國際投資比例通常高于原本實行數量限制時期的國際投資比例。例如，1970年荷蘭和英國養老基金的國際投資比例分別僅有7%和2%，而到了1998年，兩國養老基金的國際投資比例則分別達到了40%和18%.
從投資回報率比較看，Davis（1997）等人的研究結果證明，采取“謹慎人”規則的養老金投資業績的表現優于采取數量限制體制的養老金投資業績的表現。
二、關于中國養老基金國際投資的必要性和應適用的監管規則
參考前文的研究結論，根據我國養老基金和國內資本市場的發展現狀和趨勢，本文作者認為，對我國養老基金國際投資的監管應該適用以下基本原則：
1.通過QDII等制度安排，在可控前提下允許和鼓勵養老基金實行國際投資
第一，中國養老基金的規模日益壯大，而國內資本市場的容量和投資回報率相對有限。中國養老體系正在建設和高速發展進程之中，養老基金的資金規模已經越來越大，據估計，到2010年我國社保基金和企業年金等養老基金規模將各自達1萬億元以上。而盡管我國國內資本市場也在快速發展中，但養老基金規模的發展速度要高于資本市場規模的發展速度，如果不允許養老基金進行國際市場投資，就容易產生養老基金作為國內最大的機構投資者過度集中于國內市場甚至控制局部市場領域的現象。
第二，準許中國養老基金投資于國際資本市場，有助于養老基金投資組合管理的最優化，實現更好的投資回報率。關于這一點，在本文的第一部分的內容中已有了充分的論證。
第三，在經濟全球化日益加深和中國日益融入世界經濟體系的背景下，養老基金進入國際市場投資具有迫切性。迄今為止，中國已加入世貿組織三年多了，有關國內市場開放的各項協議正在逐步得到履行。再過兩年時間，即中國加入世貿組織的五年過渡期后，中國將全面融入世界市場。在這種背景下，中國的養老基金等機構投資者只有更多地進入國際資本市場投資，才能提高自身的投資管理能力及其國際競爭力，才能更有效地保護本國養老基金參與人的利益。
第四，通過QDII這種制度安排，可以使養老基金國際投資的資金數量或投資比例限制在國家外匯管理部門和證券監管部門的可控范圍之內，保證養老基金國際投資的有序進行。
2.在養老體系建立的初期，實行數量限制規則是必要和有益的
中國是一個發展中國家，養老基金的投資管理經驗還很不足，尤其是國際市場投資經驗更是一片空白。因此，出于維護我國養老基金國際投資穩健發展的目的，在我國養老基金進入國際市場投資的初期階段，對養老基金國際投資適用數量限制規則是可行而且必要的。
這種數量限制規則主要體現為：規定養老基金可投資于國際市場的資產范圍和投資比例。由于在未來數年內中國還有必要在國際收支項目中，繼續保持對資本項目所涉及的部分貨幣兌換和資本流出入的管制，因此，在具體執行養老基金國際投資的數量限制規則時，可堅持采取上文所述的QDII這種對單個機構投資者核定境外投資資金數量或投資比例的方式。
關于發展中國家在養老體系建立初期實行數量限制的必要性的研究，國際上已有充分的研究成果。根據Fontaine（1997）的研究，在發展中國家養老體系改革的初期對養老基金投資于海外資產實行限制，有助于減少從現收現付制過渡到基金制養老體系的財政成本。以智利為例，其養老基金在沒有要求高利率的情況下（事實上債務通常是釘住CPI的）為國內提供了借款來源，養老基金發展促進了內部資源的轉移，使得智利政府可以在極端的財政調整的情況下償付國際債務，養老基金的需求使私營機構和公共機構進行債務轉換可以順利進行。Fontaine（1997）還指出，在發展中國家養老金發展的初期，為了控制資本外逃，避免劇烈和代價高昂的貨幣超調（overshooting），此時實行外匯管制是合理的，然而隨著經濟恢復到正常狀態，就應該放松外匯管制。
3.在實行數量限制規則時，對三大支柱養老基金應實行差別化的安排
社保基金、企業年金和個人自愿養老保險基金是養老基金三大支柱，由于其養老保障性質、養老保障地位的不同，國際市場投資損益形成后果的不同，因此在實行數量限制規則時，對這三大支柱養老基金國際投資應適用差別化的數量限制安排。一般而言，第一支柱養老基金即社保基金在國家整個養老體系中占有第一重要的地位，其國際市場投資損益狀況對整個國家養老保障狀況影響重大，因此對第一支柱基金應實行比較嚴格的數量限制；第二支柱養老基金即企業年金在國家養老體系中占有次重要的地位（對第一支柱起重要的補充作用），因此對第二支柱基金應實行次嚴格的數量限制；第三支柱養老基金在國家養老體系中起著補充或再補充的作用（對第一支柱、第二支柱養老基金的補充或再補充），因此對第三支柱基金則可實行比較寬松的數量限制。
對三大支柱養老基金適用有差別的數量限制安排，可以達到三大目的：
第一，這一做法充分考慮到了三大支柱養老基金在國家養老體系中的地位差別、在資產負債管理和風險收益特征上的不同要求，有助于降低和控制整個養老體系面臨的風險；
第二，為監管機構觀察和比較三大支柱養老基金采用不同數量限制政策所產生的不同經濟社會效應提供機會，從而可以根據國內外市場環境變化情況和養老基金管理人自身能力的變化情況，適時修正和調整數量限制政策；
第三，這一做法為將來某一時期我國養老基金國際投資由適用數量限制規則穩健地向適用謹慎人規則過渡提供了循序漸進的途徑。一般而言，原本實行比較寬松的數量限制規則的個人自愿養老保險基金將率先適用謹慎人規則；緊接著，原本實行次嚴格數量限制規則的企業年金將在參考前者成功經驗的基礎上也采取謹慎人規則；最后，在前兩者成功經驗的基礎上，第一支柱養老基金也最終取消數量限制，穩步地轉向實行謹慎人規則。
4.在養老基金國際投資運作經驗積累到一定階段的時候，應逐步放松對國際投資的數量限制程度
在將來中國養老基金已積累了較豐富的投資經驗特別是國際市場投資經驗，并且自身具備了較強的國際投資風險控制能力的時候，就可以逐步放松對養老基金國際投資的數量限制。數量限制逐步放松的前提是，養老基金管理人自身從事國際投資的謹慎管理能力有了相應的提高。從全過程看，數量限制規則逐步放松的過程，應該自始至終就是養老基金管理人自身從事國際投資的謹慎管理能力不斷提高的過程。
例如，在新加坡和智利等發展中國家，起初對本國養老基金國際投資實行特別嚴格的數量限制，而后來隨著養老基金國際投資經驗的增加和管理能力的增強，就逐步放松了其數量限制。新加坡的養老基金可以投資于外國股票和債券；智利養老基金可以投資于國外的股票、債券和衍生工具，2000年智利養老基金國際投資的資產比重已上升至10%.
摘要：合理的投資組合是實現養老保險基金保值增值目標的必要前提。本文在對基本養老保險基金、企業年金基金、全國社會保障基金的投資政策和投資績效進行詳細分析的基礎上，總結了優化我國養老保險基金資產配置的對策和建議。
關鍵詞 ：養老保險基金 資產配置 投資收益率
一、基本養老保險基金的資產配置情況
基本養老保險是我國“三支柱”養老保險體系中的第一支柱，由國家統一實施，政策目標是廣覆蓋、保基本。截至2014年末，全國參加基本養老保險人數已經達到84232萬人。作為廣大勞動者退休后的主要經濟來源，該制度對于保障老年人的基本生活需求、解除勞動者的后顧之憂有著重要意義。
早在1997年，我國就頒布了《國務院關于建立統一的企業職工基本養老保險制度的決定》，明確指出基本養老保險基金結余額除了預留兩個月的支付費用外，應全部購買國家債券和存入專戶。當時，我國基本養老保險剛由現收現付制轉為部分積累制，基金結余額有限；且資本市場處于初級發展階段，投資工具不多。因此“買國債、存銀行”是符合當時大背景的選擇，其能在保障基金安全的基礎上，切實做好“保底”工作。但隨著養老保險體系改革的推進，該模式的弊端日益突出。
首先，狹窄的投資渠道使基金面臨巨大的貶值風險。隨著我國基本養老保險覆蓋面的逐漸擴大，基金規模不斷增長。2014年末，全國基本養老保險基金累計結存高達35645億元。國債和銀行存款雖然能較好地滿足流動性、安全性需求，但收益率一般較低。如果投資收益率不能跑贏通貨膨脹率，無疑將給養老保險基金帶來嚴重的貶值損失。
其次，這種保守的投資政策與我國的籌資模式并不匹配。我國基本養老保險采取“統賬結合”，屬于基金部分積累制。其中社會統籌為現收現付制，遵循以支定收原則，從理論上講這部分基金應大致處于收支相抵狀態，投資壓力相對較小。而個人賬戶實行完全積累制，具有典型的長期性特征，除繳費外，累計投資收益是決定個人賬戶養老金水平的關鍵因素，因此必須對個人賬戶基金進行多元化投資以提高勞動者未來的退休待遇。
為了彌補制度缺陷，我國開始探索養老金入市的具體方式。2006年，全國社會保障基金理事會正式試點運營做實個人賬戶中央補助資金；2012年，其受廣東省政府委托，負責管理廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。截至2014年末，全國社會保障基金理事會受托管理的個人賬戶基金權益達到110 9.74億元，其中累計投資收益為303.92億元；廣東委托資金權益達到1055.58億元，其中累計投資收益為173.36億元。這些措施也反映了我國對于改革基本養老保險基金投資制度的迫切需求。
二、企業年金基金和職業年金基金的投資現狀
企業年金和職業年金是單位和其職工在參加基本養老保險的基礎上，建立的補充養老保險制度。從籌資模式看，這兩者皆屬于完全積累制，對基金保值增值的要求較高。
職業年金起步較晚，具體投資辦法有待另行制定。企業年金在我國的發展已經有二十余年歷史，制度相對成熟。截至2014年末，全國建立年金計劃的企業共計7.33萬戶，參保職工為2293萬人，基金總規模達到7689億元。為了提高基金投資效率，我國先后頒布了多個重要文件，典型代表有：《企業年金基金管理試行辦法》（2004）、《企業年金基金管理辦法》（2011）、《關于擴大企業年金基金投資范圍的通知》（2013），政策調整的基本思路是不斷豐富投資工具、逐步放松對投資比例的約束。目前，企業年金基金投資具有以下幾個典型特征：
第一，投資范圍比較廣泛。具體投資對象包括：銀行存款、國債、中央銀行票據、債券回購、萬能保險產品、投資連結保險產品、證券投資基金、股票，以及信用等級在投資級以上的金融債、企業（公司）債、可轉換債（含分離交易可轉換債）、短期融資券、中期票據、商業銀行理財產品、信托產品、基礎設施債權投資計劃、特定資產管理計劃、股指期貨。以上投資工具大致可被劃分為流動性產品、固定收益類產品和權益類產品三大類。流動性資產具有安全性高、流動性強的特點，固定收益類資產往往能獲得比較穩定的回報，權益類資產雖然風險相對較高，但也帶來了高收益的可能。第二，對投資比例仍有所限制。其中，流動性產品的最低比例為5%，固定收益類產品的最高比例為135%（基于債券正回購比例不超過40%的前提），權益類產品占比則不得超過30%。第三，允許企業年金基金參與以套期保值為目的的股指期貨交易。這實際上是對沖策略的應用，即此時只能做空股指期貨，且所持有的賣出股指期貨合約價值不得超過其對沖標的的賬面價值。
在現有政策的規定范圍內，企業年金基金可以進行多元化的資產配置，投資績效總體來講比較理想。由表1可知，在2007-2014年間，其投資收益率有六個年度超過了同期通貨膨脹率。此外，表1的數據還顯示基金投資回報與外部金融市場的表現密切相關。在2007年、2009年和2014年，企業年金基金投資收益率分別高達41.00%、7.78%和9.30%，這無疑是受到了牛市大環境的影響；而20 08年、2011年的投資虧損在一定程度上也是由于當時我國資本市場進入了熊市行情。
數據來源：企業年金基金投資收益率來源于《2014年全國企業年金基金業務數據摘要》，全國社會保障基金投資收益率、通貨膨脹率來源于全國社會保障基金理事會網站。
三、全國社會保障基金的投資經驗總結
全國社會保障基金屬于財政性戰略儲備基金，專門用于人口老齡化高峰時期社會保障支出的補充、調劑。其于2000年8月設立，截至2014年末，基金資產總額達到15356億元。面對逐年增長的基金規模，我國對其投資政策進行了一系列調整以適應整體經濟形勢的變化。
2001年頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》鼓勵基金進行分散化投資，但投資范圍僅限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具。2006年《全國社會保障基金境外投資管理暫行規定》指出境外投資的比例不得超過20%，這意味著拉開了海外投資的序幕。除了以上兩個具有里程碑意義的文件外，我國陸續以專項審批方式拓寬基金投資渠道，涉及的投資對象包括股權投資、信托貸款、股票指數化投資、資產證券化產品、產業投資基金、股權投資基金等。2015年4月1日，國務院召開常務會議，將社保基金債券投資范圍擴展到地方政府債券；將基金直接股權投資的范圍擴大到中央企業及其子公司，以及地方具有核心競爭力的行業龍頭企業包括優質民營企業；同時允許基金按規定在全國銀行間一級市場直接投資同業存單。除擴大投資范圍外，本次會議還上調了企業債、地方政府債、信托貸款的投資比例。
綜上所述，就投資范圍而言，全國社會保障基金可在境內和境外進行投資。境內投資范圍包括銀行存款、債券、信托貸款、資產證券化產品、股票、證券投資基金、股權投資、股權投資基金等；境外投資范圍包括銀行存款、銀行票據、大額可轉讓存單等貨幣市場產品、債券、股票、證券投資基金，以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具等。從投資比例看，我國根據不同投資工具的特點分別規定了投資上限或下限。例如，銀行存款和國債投資的比例不得低于50%（銀行存款的比例不得低于10%）；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%；企業債、地方政府債、股權投資的比例不得高于20%；信托貸款、股權投資基金的比例則不得超過10%。
與基本養老保險、企業年金相比，全國社會保障基金進行資產配置的空間明顯更大。如表1所示，在20 07-2014年間，除了20 08年受金融危機影響而出現投資虧損外，其余年度皆獲得正收益；且在絕大多數年份，其投資收益率不僅跑贏了通脹，也高于同期的企業年金。
四、優化我國養老保險基金資產配置的對策
為了提高養老保險基金的投資績效，就必須在重視安全性的基礎上探尋更有效的投資路徑，這不僅有利于應對人口老齡化問題帶來的支付壓力，也有助于實現養老保險體系的可持續性發展。結合已有投資實踐，建議養老金投資堅持兩大原則：一是采取多元化策略，二是實施嚴格限量監管模式，尤其要對諸如股票等高風險資產的投資比例作出限制。除此之外，還可從以下方面優化養老保險基金的資產配置：
1．根據籌資機制的不同，對基本養老保險基金采取差異化的投資模式。對于現收現付制的社會統籌資金，其運營方式是用當期征繳的保費支付退休人員的基礎養老金，對流動性要求較高。除了國債和銀行存款外，可將中央銀行票據、貨幣型養老金產品、貨幣市場基金等流動性強的金融工具作為投資對象。對于完全積累制的個人賬戶基金，從參保者開始繳費到未來個人賬戶養老金的支付，中間長達數十年時間，應利用流動性產品、固定收益類產品、權益類產品進行合理的投資組合，以實現理想的收益率。此外，支持基本養老保險基金介入金融衍生品市場，其目標為套期保值，嚴禁投機。特別是當整個金融市場不景氣時，通過股指期貨、國債期貨從事對沖交易，無疑能較好地應對系統性風險。
2．健全職業年金基金投資機制，適當拓寬企業年金基金的投資渠道。我國尚未頒布關于職業年金基金投資的具體辦法，考慮到其制度模式與企業年金有一些共同之處，在制定后續政策時可借鑒企業年金的相關做法。我國企業年金基金一直堅持多元化投資，建議在參考全國社會保障基金經驗的基礎上，進一步擴大投資范圍：一是探索境外投資的可行性，以便于在國際市場上分散風險；二是通過直接股權投資、股權投資基金等方式加大對企業改制、國家重大工程建設等項目的參與力度，在保值增值的同時支持實體經濟的發展。
參考文獻
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關鍵詞：社保基金保值增值投資方式
在2008年A股市場大幅下跌，一向穩健運營的全國社保基金作為大型機構投資也無法幸免。據透露，2008年全國社保基金由于權益投資虧損約390億元，出現了成立8年以來的首次年度虧損。社保基金關系著國計民生、社會穩定，如何能使社保基金保值增值，不出現支付危機，成為人們非常關心的問題。
社保基金的投資現狀
社保基金是人民的“保命錢”，因此社保基金投資必須全面考慮其安全性、增值性和流動性，三者不能偏廢，其中最為根本的是安全性。2009年，全國社保基金將控制投資風險，審慎進行股票投資，增加投資產品，改進對投資管理人的管理；調整投資結構，逐步減少固定收益產品的投資；完善股權投資管理辦法，積極參與對中央企業控股公司、地方優質國有企業和重大基礎設施的直接股權投資，擴大對股權投資基金的投資。這體現了社保基金以長期投資、價值投資和責任投資為準則，安全至上、控制風險的投資理念。
長期以來，我國社保基金投資渠道較為單一，通常只依靠存入銀行或購買國債獲得利息收入進行保值增值。除此之外，社保基金也可以用于債券、基金、股票等投資，以股票投資為例，《全國社會保險基金投資管理的暫行規定》中明確規定：社保基金投資于股票的比例應控制在30%以下，絕對不能超過40%，又因為我國資本市場的建立和發展只有10余年的時間，市場成熟和制度完善程度都還不高，因此系統性風險大于西方資本市場，由此導致社保基金的資本市場投資收益一直不夠理想，收益率僅略高于同期銀行存款利率，遠低于國外社保基金投資的收益率。
基于我國目前社保基金的投資現狀，為了避免在未來發生支付危機，社保基金尋求新的投資渠道已經迫在眉睫。
社保基金投資新方式
（一）拓寬海外投資渠道
社保基金在海外的投資機構的選擇在初期最優方式是，在國際市場上甄選出富有國際投資經驗和業績穩健的國際專業投資公司來管理和運作社保基金。可以采取招標競爭的方法，本著公開、公正、公平的原則，吸引國際上知名的基金管理公司參與競標。但需強調的是，社保基金作為風險厭惡型的機構投資者，出于對資金安全性、流動性和盈利性的考慮，它在海外投資的品種和比例上初期應受到較為嚴格的限制。
（二）參與助學貸款
有國家擔保的助學貸款是優質的金融資產，因為國家對助學貸款進行貼息和擔保之后，能將放貸銀行的損失控制在平均壞賬率之下，使其收益率得到保證且高于國債收益率。而社保基金機構擁有學生就業、薪酬、勞動保險和醫療保障信息，擁有與用人單位之間密切的業務聯系網，擁有與商業銀行之間信息資源共享平臺，可以有效地監控、跟蹤學生狀況及回收貸款。社保基金參與國家擔保的助學貸款，既可以大幅降低還款違約率，又能使社保基金安全地保值增值，實現雙贏。
（三）參與金融衍生品投資
根據投資學的基本原理，收益與風險正相關，高收益伴隨高風險，但通過投資組合可以有效降低組合風險，實現收益最大化。我國社保基金投資渠道少、保值增值困難的根本原因是我國資本市場不發達，可供投資的產品太少，難以構造出優質的投資組合，既控制風險又能最大化收益。因此社保基金可以參與開發資本市場具有潛力投資品種和金融衍生工具，如信托產品、優質理財產品等。投資渠道越多，投資組合分散風險的能力便越強，社保基金保值增值能力也就越強。
（四）大型基礎設施建設投資和長期股權投資
眾所周知，大型基礎設施建設時間跨度長、資金需求量大，會給國家財政造成較大的融資壓力，而我國社保基金積累了大量資金，完全可以滿足大型基礎建設項目投資周期長、規模大的需要。在這種情況下可以考慮將社會保險基金的一定比例投入到盈利前景好的大型基礎設施建設項目之中。由于基礎設施建設的回報穩定、風險低的特點，也能充分滿足社保基金保值增值的需要。因此，在保證充足償付能力和流動性的前提下，社保基金可以作為一個投資主體介入一些盈利前景良好的基礎設施項目，以獲得長期較穩定的回報率。
另外，長期股權投資也是我國社保基金可以涉足的領域，自2008年以來，全國社保基金在此方面的投資取得突破，一方面爭取到國家開發銀行與中國農業銀行戰略投資者的身份，還爭取到全國社保基金權益10%可用于投資股權投資基金的政策。這些投資方式的探索，為我國社保基金在更為復雜多變的市場環境下實現保值增值邁出了堅實的一步。
參考文獻：
隨著基本養老保險基金的托管機構和投資管理機構的名單出爐，基本養老保險基金首批托管簽約已為時不遠。
入市時機已成熟
中國正在進入老齡化社會，養老金增值成為廣受關注的話題。2014年河北、黑龍江和寧夏三個省出現養老金“入不敷出”的情況，在人社部社會保險事業管理中心的《中國社會保險發展年度報告2015》中，養老金入不敷出的省份從3個上升到了6個。也就是說，包括黑龍江、吉林、遼寧在內的東北三省已經全部“淪陷”。越來越多的省份加入到“入不敷出”的隊伍中來，也讓越來越多的人開始擔憂自己的養老問題。
都說養老金出現缺口，那這個缺口有多大呢？根據報告顯示：企業養老基金的可支付月數由2012年的19.7個月下降到2015年的17.7個月；其中，黑龍江的企業養老金可支付月數僅為1個月。
面對這一日益嚴峻的問題，各方也在積極行動中。
2015年6月底，人社部、財政部頒布《基本養老保險基金投資管理辦法》，養老基金入市開始進入倒計時。
2016年12月份，人力資源和社會保障部部長尹蔚民在全國人力資源和社會保障工作會議上表示，基本養老保險基金投資管理已經正式啟動；12月6日養老保險基金證券投資管理機構評審結果公布，其中包括14家基金公司、6家保險公司和1家證券公司。
資金“細水長流”
養老金入市發令槍待響，已入圍的基本養老保險基金證券投資管理機構正做著最后的準備。但對于此次養老金入市到底會帶來多少增量資金，各類機構還是說法不一。人社部相關人員表示，現有養老保險基金積累有4萬億元，如果按照規定養老金最高30%的比例可投入市場的話，那么將有高達1.2萬億元的養老金進入資本市場，所產生的能量是不言而喻的。
養老基金入市規模有多大？各方研究成果不盡一致。比較樂觀的華泰證券認為，養老基金入市規模將達萬億元，初始入市規模約為3000億元。2015年，我國基本養老保險基金累計結存39937億元，同比增長12.0%。以2015年底基本養老保險基金累計結存值為凈值以及上限30%計算，理論上大約可有11981.1億元的規模。依據可供運營管理養老資金2萬億元與初始投資A股比例15%計算，預計初始養老金入市規模約為3000億元，約占當前A股流通市值的0.77%。
有業內人士測算，早期進場資金十分有限，不過千億元左右，短期對市場的影響或有限。
另外，養老金入市也不僅僅是指進入股市。根據規定，養老保險基金除了投資于銀行存款和國債之外，還將可以涉足各類信用債券、股票、基金、股權等風險資產，并以適當方式參與國家重大工程和重大項目建設。因此，“入市”意味著養老保險基金將在更大范圍內運用金融市場工具，通過市場化的方式投資運營，而非狹義的進入股市。
可以明確的是，養老保險基金的保障性質決定其投資以穩健投資為主，對于標的的安全性、流動性和收益性均有較高要求。招商證券非銀金融高級分析師鄭積沙表示，養老金的配置風格會類似于社保基金，但會比社保基金對投資的風險容忍度更低、流動性需求更高。
小牛慢慢啟動
人社部曾明確表態，養老保險基金是社會大眾的“保命錢”，托市、救市不是它的功能和責任。事實上，首批簽約托管規模多大并不重要，問題的關鍵是基本養老保險基金終于打通了資本市場之路。
“短期內對A股整體的直接影響（即增量資金推動）相對較小，主要影響在于提振市場信心。”華泰證券首席策略分析師戴康表示，中期來看，伴隨更多批次的委托省市與社保基金理事會簽訂合同，養老金增量資金逐步注入A股，有望協同房地產市場溢出資金逐步推升供給側慢牛行情。
專家認為，養老基金是“理性壓艙石”，將為A股注入萬億元的增量資金，有助于通過優化投資者結構而改善A股投資環境，推動形成價值投資觀念、增強市場的穩定性，促進我國資本市場的健康有序發展。
“基本養老保險基金入市應將流動性與安全性雙重目標放在首位。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，與作為戰略儲備的全國社會保障基金相比，基本養老保險基金必須滿足“現收現付”的日常需要，組合投資周期不如全國社保基金那樣長遠。因此，其資產配置需保持更高流動性。為穩妥起見，最初應以固定收益證券投資為主，將來再逐漸擴展至股票投資。
戴康也認為，養老基金的配置風格類似社保基金，但風險容忍度更低、流動性需求更高。“從社保基金投資配置風格看，A股行業配置風格以價值板塊為主，新興成長為輔，今年三季度社保基金持倉最高為醫藥和傳媒。”戴康指出，從社保基金個股選擇偏好看，持倉占比較高的個股特征為流通市值高、盈利能力較強、估值較低、防御屬性強，即多為大盤股、低估值藍籌股、行業龍頭股。
上海證券也認為，養老基金資產作為典型的長線投資資金，安全性是其考慮的主要因素，加上首批養老基金運作備受矚目，有極強的示范效應，預計首批入市的養老基金將更注重收益的穩定性。對于A股市場來講，長期穩健經營、市場地位穩固的優質藍籌股有望受到首批養老基金的青睞。
(1)盡量擴大養老保險的參保覆蓋面，擴大統籌基金的征繳費源。加強監察隊伍和力量，樹立企業和個人強烈的參保意識，將繳納社會保險費提高到納稅高度，使之成為全社會的自覺行為。前國務院總理朱容基曾強調指出，進一步完善社會保障體系關鍵在于有一個穩定、可靠的資金籌措機制，必須依法擴大社會保險的覆蓋范圍，提高收繳率。根據《2006年度勞動和社會保障事業發展統計公報》，截止2006年末，全國就業人員76400萬人，全國參加城鎮基本養老保險人數為14131萬人。從上面的數據來看，超過80％的就業人員沒有參加養老保險，養老保險參保率非常低，養老擴面工作有大量潛力可以挖掘。
(2)參保員工和企業應如實上報其繳費基數。在實際工作中，常常會遇到企業瞞報，少報繳費工資，以圖少交養老保險費，這種現象在一些地區和城市相當廣泛地存在，政策規定養老保險費應以企業在職職工的工資總額為基準計算提取，工資總額包括基本工資、各種津貼、經常性獎金和其他工資。有些企業只以職工的基本工資來參保，或者把工資性開支化整為零，然后只以部分工資計算繳納；或者巧立名目，使部分工資性報酬脫離工資總額范圍；有的企業轉移部分工資開支渠道，有意逃避繳納養老保險費，這是造成統籌基金缺口的一個重要原因，如何做到應保盡保，如實參保，是擺在我們做實際社保工作的人面前一項急待解決難題。
(3)全國實行統籌基金調劑。我國地大人多，各地情況錯綜復雜，比如上海、北京等大城市、老城市的統籌基金是不夠支付的，而像深圳、大連等一些新興城市的統籌基金比例并不高，企業壓力并不大，通過一定程度的調劑來解決統籌基金的缺口問題。
(4)出售國有資產來填補統籌基金賬戶的缺口。配合深化經濟制度改革，在進行企業現代化管理制度改制時，將一些效益低，規模小的中小型企業出售、轉讓、改制獲得一部分資金來填補統籌基金賬戶的缺口。
(5)國家財政的補貼。我國經濟的發展相當迅速，國家財政雖說仍然有困難，但相比過去國家財政已大大改善，國家財力還是有一定能力為養老保險提供一定的補貼，實際上，目前國家每年對各困難地區養老金還是有補貼的。
2做實個人賬戶
為了做實個人賬戶，就必須了解造成目前“空賬”原因。養老保險制度中設立個人賬戶，是為了職工未來養老進行預先積累，但目前承擔著離退休人員養老金的統籌基金有很大的缺口，因此，個人賬戶基金在很大程度上被挪用為養老金，所以才出現了所謂的“空帳”問題。所以，個人賬戶基金和統籌基金一定要分開管理，而不能實行統一管理，因為它們是兩種不同模式的養老保險制度，有著各自不同的運行規律，統籌部分是現收現付式，而個人賬戶部分是積累式的，如不能做到分開管理，難免會穿新鞋走老路了。所以，做實個人賬戶首先要跳出兩種基金統一管理、相互調劑的思想，實行“統、賬”分離，使“統”和“賬”各行其道，分別核算，分別管理，互不侵占，個人賬戶基金獨立運營。
從我國的國情和現實情況來看，做實個人情況應當說是一個長期的奮斗目標，絕非一步就可以做得到的，也不是一朝一夕就可以做好、做成功的。有句名言叫“一鍬挖不出一口井來”，做實個人賬戶也是同樣的道理。但只要我們瞄準這樣一個做實個人賬戶的大目標，順勢而為，并在逐步做實的過程中，采取一些政策性措施，逐步做實個人賬戶。
3養老保險基金的保值增值
(1)國家應盡快制定保險基金的投資管理辦法，依法管理和規范基金投資以及建立社會保險基金的投資管理機構和監管機構。
應盡快對社會保險基金投資立法，依法管理基金的投資，財務風險的防范都應制度化、法制化，使社會保險基金在運行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現管理混亂的現象，給國家經濟和社會的穩定造成不利影響。同時國家、省、市應建立起社會保險基金的投資管理機構和監督管理機構，明確各自的工作職責，按照基金投資管理辦法進行投資和監督管理。投資管理部門和監管部門應相互制約，有各自的職責，互不隸屬。投資管理部門內部要嚴格遵守國家投資法規和政策進行投資管理，監管部門還應具有較強的獨立性，按照法律規定的投資辦法進行獨立的監督和檢查，確保基金按照規定去運轉。
(2)社保基金的投資應明確規定為委托理財。目前社會保險經辦機構專業理財人員還不多，也沒有資本市場投資經驗，直接投資風險比較大，考慮到社保基金的收益目標和風險，通過競投方式、委托金融機構等，簽訂合同，實現進入資本市場是比較好的選擇。
4提高我國職工法定退休年齡
20世紀八十年代以來，由于發達國家老齡化日趨嚴重，養老金明顯入不敷出，養老保險制度不得不進行改革，很多國家都提出了逐步提高退休年齡的方案。一般而言，人口預期壽命越長則退休年齡越高。我國現行退休年齡是在50年代初，根據當時的生產力水平與人均預期壽命制定的，那時我國的預期壽命才50左右，以北京為例，50年男女平均預期壽命分別為53.9和50.2歲，今天，我國的人均預期壽命已延長至73歲。可見目前職工的退休年齡已顯偏低，橫向和世界其他國家相比，我國的法定退休年齡也是偏低的，所以，適當提高職工退休年齡是完全可能的。
在退休年齡不變的情況下，人口平均壽命的提高會帶來雙重影響，就個人而言，退休者可以享受更長的養老金領取期，領取更多的養老金；就社會而言，人口預期壽命的提高會加速老齡化的到來、老年人口贍養系數增大、領取養老金人口增多等諸多問題，若養老金替代水平、職工退休年齡和我國現行人口政策不變，要維持現有保障水平不降低，結果是養老金急劇膨脹，保險基金入不敷出。因此，適當延長退休年齡可以緩解養老金的不足。
提高職工退休年齡一方面可以增加養老保險基金的收入，畢竟老職工的工資水平一般是要高過新參加工作的年輕職工的；另一方面可以減少基本養老金的支出。據專家估計在我國退休年齡每延長一年，養老統籌金可增收40億元，減支160億元，減緩基金缺口200億元。所以從這一點來說提高退休年齡對緩解養老保險基金的壓力是有利的。
總之，養老保險制度改革二十多年以來，保發放是一切工作之中的重中之重，上面提到許多維持養老保險基金長期平衡的具體辦法，歸根到底都是建立在經濟長期穩定發展的基礎之上，沒有經濟的發展，人民的生活水平醫療狀況就不可能改善，失業率就會上升，職工的工資也不可能提高，企業沒有能力繳納養老保險費，養老保險基金也很難在市場中找到很好的投資渠道，獲得應有的投資回報，無論是現收現付式的統籌基金賬戶還是積累式的個人賬戶要實現長期的上收支平衡都是不可能的。
