時間：2023-08-25 17:10:03
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇期貨投資風險分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞期貨風險內部控制
期貨投資最主要的意義之一就是幫助企業轉移、規避價格風險，它是一種預防措施，它通過在期貨市場與現貨市場同時做方向相反而數量相同的交易，如果現貨市場上由于價格波動給交易者造成了損失，可以被期貨市場的交易盈余抵補，因此，也起到了價格風險對沖的效果。但是期貨投資業務本身是高收入高風險的投資業務，近年來發生過多起由于風險控制不當，而發生巨額虧損的事件，如巴林銀行倒閉案以及中航油巨額虧損事件。那么，企業如何去規避在進行期貨投資時可能面對的風險，如何將風險置于可控制的范圍內，從而獲取高額回報？筆者認為，建立完善的內控體系，是規避期貨投資風險的有效途徑。
1內部控制的基本含義
內部控制理論是隨著企業內控實踐經驗的豐富而逐漸發展起來的，大致經歷了內部牽制、內部控制系統、內部控制結構和內部控制整體框架四個理論階段。1992年，COSO委員會提出了一個內部控制的專題研究報告《內部控制：整體框架》，即COSO內部控制框架。該報告將內部控制定義為，“由企業董事會、經理階層和其他員工實施的，為營運的效率效果、財務報告的可靠性、相關法令的遵循性等目標而提供合理保證的過程”，并認為內部控制包含控制環境、風險評估、控制活動、信息溝通以及監督等5個方面。內部控制的目的就是幫助企業正確地管理和控制風險，而非減少風險。內部控制的目標是通過建立企業內部控制體系，梳理公司的主要業務流程，對關鍵控制流程進行風險分析，找出風險點和控制缺口，通過強化相關部門控制職責，實現對風險的有效控制，完善制度規范，建立測試方法和標準，保證內控體系有效運行。
2企業期貨投資業務流程及其風險管理
期貨投資風險是指由于未來的不確定性而產生的期貨投資收益的可能值偏離期望值的可能性和幅度。對于期貨投資活動而言，風險伴隨于整個期貨投資活動。也就是說，控制期貨投資風險，應確定期貨投資業務流程，進而找出流程中的重要風險點并制定相應的控制措施，是有效規避期貨投資風險的關鍵所在。
2.1業務流程的基本含義及基本特征
業務流程的基本含義是指業務操作過程中的全部線路和環節，即產品從開始接收操作直到最后完工所經歷的全部業務手續，包括業務流程所涉及的全部人工工藝、計算機操作工藝、管理工藝、監護工藝過程。
企業期貨投資業務的流程：投資者在進入期貨市場前，要與所選定的經紀人結合定期制定投資計劃。當決定從事期貨交易時，首先要向期貨交易所的會員經紀商開立帳戶，同時建立印鑒卡，簽妥合約書，此后投資者資金進出全憑印鑒。交易投資者通常以電話通知的方式給經紀人交易訂單，訂單上包括買或賣商品種類、契約數量、提運月份及價格等。當經紀人應下訂單時，即以口頭復誦一遍，或以書面郵寄方式確認訂單。該交易訂單立即被送到經紀商辦公室的電訊室，登記、打戳時間，然后立即由電訊室以電話通知交易所的交易廳內該公司的電話員，電話員記下訂單傳給柜臺的交易經紀人，在交易廳內進行交易。成交后，經紀人即在該訂單的價格上背書，如果該訂單沒有價格限制，則經紀人填上成交價格以后，再由電話員傳回公司電訊室?？蛻艚浖o人立即以電話口頭方式通知客戶交易已經完成，隨后再以書面確認完成。每天交易結束時，會員經紀商再將當日所有交易，報給結算單位，由結算單位進行當天的結算工作。
2.2企業期貨投資業務流程風險
從期貨投資業務流程中可以看出，期貨交易不是客戶之間面對面的交易，它需要通過期貨交易所的交易經紀人，按照交易所規定的操作程序和結算方式進行交易和結算。期貨投資業務流程表現出直觀性、人際性、流程具有嚴格的流程方向和步驟秩序的特征、流程沒有完全封閉的時間界限及隱含著路線風險和操作風險的基本特征。經過對企業期貨投資流程過程中可能出現的風險評估及分析后，得出企業期貨投資業務流程面對如下幾種重要風險：
(1)期貨投資方案未經有效審批。指企業期貨投資部門編寫的期貨投資方案（期貨投資建議、可研報告），未得到經理辦公會議、企業內相關部門、專業公司及法律事務部的有效審批的風險。投資計劃是對未來投資行動的一種說明，是對投資活動的指引，它告訴管理者以后的目標是什么，為管理者提供了管理的依據，計劃是否得當，直接影響到企業整個投資活動的結果。對于企業期貨投資計劃，首先應嚴格按照規定以套期保值為目的，并應列明擬選擇的期貨經紀公司，需保值的現貨品種、數量、月份和持倉部位，說明所需期貨保證金或財務支持等內容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陳久霖一人說了算，相關部門未對期貨投資進行有效審批，黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場外期貨投機交易，最終導致中航油在新加坡折戟沉沙。
(2)合作機構選擇不當，造成損失。由于期貨經紀公司是投資者和交易所之間的紐帶，參與期貨交易只能通過期貨經紀公司進行，因此選擇一個服務規范、運作優良、綜合實力較強的期貨經紀公司是十分重要的。若選擇了管理不規范、信譽不好、業務素質不高的經紀公司，會對企業的投資帶來一定的交易風險。選擇期貨經紀公司應注意經紀公司應具備的一些基本條件，包括注冊資本、從業人員、辦公設備、完善的管理制度以及必須提供給客戶的基本交易服務等等。
(3)沒有按規定的程序與合作機構簽訂合同的風險。有交易就有風險，一個企業的對外交易行為主要是由合同來規范的，所以其面臨最大的風險就是合同中的種種陷阱，尤其是在對方缺少履行合同的誠信時，大量無效和內容不規范的合同就會給守約企業造成巨大的經濟損失。所以應該嚴格按照規定的程序與合作機構簽訂合同來規避風險。
(4)開戶未經有效審批。開設帳戶，企業便可進行期貨交易。但是，企業若開立了不合規的帳戶，對期貨投資將帶來很大的風險。例如，中石油海外資金賬戶由海外子公司分別設立，戶頭林立、管理松散，曾導致屢屢出現資金流失的現象。
(5)資金劃撥未經有效審批。資金的管理是投資成敗的關鍵。資金劃撥沒有履行相關審批手續，或沒有授權的相關管理人員的書面簽字審批，這可能會造成資金的濫用，對企業帶來嚴重的后果。例如，中航油公司造成巨虧的一個原因就是，中航油公司原先的核心業務是中國進口航油采購和國際石油貿易，然而公司卻將大量的資金用于期貨投資，這其中的大部分投資資金是沒有得到上級領導的審批，致使由于期貨投資業務的失敗，使整個企業承受巨額虧損。
2.3基于期貨投資風險的內部控制設計
2.3.1組織結構設計
完善的風險內部監控體系的運行，必須建立在職責分明的組織結構之上。組織設置要權責分明、相互制衡。一個結構良好的組織不僅可以促使組織中每一個人為完成既定的組織目標——通過期貨交易來保值或盈利而盡職盡責，而且依賴組織內的嚴格分工，做到相互稽核、牽制，避免挪用資金和越權交易的風險，并可及時發現期貨投資風險和采取相應對策。期貨投資應實行權力集中原則，決策權應由企業的最高決策層掌握，總經理負責。投資關系到企業的生死存亡，是企業戰略的體現，是全局性的工作，權力不宜分散。針對于期貨投資業務應分別設立期貨投資事業部與監督控制部門。期貨投資部門其職責為，收集研究期貨市場信息，明確其變化趨勢，制定期貨投資計劃；具體操作期貨投資交易。監督控制部門的人員主要是監察員，其職責是定期或不定期地查核信息員、會計、出納等處的交易記錄和資金收支記錄，核實其記錄是否相符，并監督全部交易是否處于原定監控計劃之中。
2.3.2建立期貨投資管理制度
建立期貨投資管理制度并嚴格執行以控制操作風險。
（1）規定企業期貨投資的原則。主要有專人負責原則，選擇與現貨相關產品進行套期保值原則，以防御現貨經營風險為目的原則，交易方向相反、商品種類相同、商品數量相等、交貨月份相同或相近原則，考慮成本和預期利潤水平原則。
（2）規定期貨投資程序。期貨投資程序分為投資前期、投資期及投資事后評價。①在投資前期的工作：制定期貨投資計劃、選擇合作機構、簽訂合作合同。投資計劃的制定要盡量詳盡，包括市場分析，可行性研究報告，投資數量及規避風險的一些措施。選擇期貨經紀公司要注意以下幾個問題：首先，應選擇一個能提供準確的市場信息和正確的投資方案的經紀公司。其次，應選擇一個能保證資金安全的經紀公司。最好的辦法是獲得有關資料證明該公司實力雄厚、商業信譽良好，而且在以前的經營中，沒有嚴重的自營虧損，沒有經濟訴訟案件。最后，應選擇一個運作規范的經紀公司。經紀公司應嚴格按照有關的法律、法規、規則的要求，規范經濟行為，不損害客戶的利益，保證金和手續費的收取合理；②期貨投資期指投資計劃的執行過程，包括期貨價格趨勢分析，下單、交易、結算。其中也包括財務部門對交易帳務的處理，登記并進行盈虧平衡分析；③投資事后評價指通過審計發現投資管理中的弊病，為各種弊病的治理提出有效的辦法幫助企業完善內部控制增強控制能力預防各種弊病的再次發生。
（3）嚴格制定各崗位職能，對各崗位職能描述做到權責明確、責任分離。在實行過程中要加強審批授權工作，對于審批授權應留有相關記錄，監督部門不定期核查。
（4）加強經營活動的復查、業務活動的批準和授權、責任分離、保證對資產記錄的接觸和使用的安全、獨立稽核等控制活動的實施。
2.3.3期貨投資管理報告格式化、程序化和制度化
要求報告人能理解自己在控制系統中所處的位置以及相互關系，將期貨投資各環節有關活動、事件進行報告，報告內容要求既包括期貨投資環節的，如項目選擇報告、可行性研究報告等，也包括守規和財務方面的報告，這樣使得對期貨投資的事中控制成為可能，是期貨投資內部控制很重要的一環，同時針對突發事件做非程式化報告。
內部控制的目標就是幫助企業管理及控制風險。對于企業的期貨投資業務，可通過建立完善有效的內部控制體系，幫助企業評估期貨投資業務中的風險，并可針對期貨投資的風險，建立風險控制體系，通過設計合理的組織結構，嚴格的控制制度等控制手段，達到企業進行期貨投資的目的。
參考文獻
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關鍵詞：基金形式；高校資助；長效機制；資金管理
中圖分類號：G647 文獻標識碼：A 收稿日期：2016-01-07
《中華人民共和國基金會管理條例》規定：基金會應當按照合法、安全、有效的原則實現基金的保值、增值。我國目前一些發展較為成熟的基金會組織實現了資金募集和資金運作兩項功能，采用多元化投資運作方式，基金會可以將資金存入金融機構收取利息，也可以購買債券、股票等有價債券。
本文將探討“以基金形式建立高校學生資助經費”資金的保值增值及資金的風險防范：將助學基金投放市場，通過市場化手段進行恰當的投資，在確?；鸢踩那疤嵯聦崿F增值；采取強化投資市場監督管理、開放風險評估系統、進行投資風險甄別、組合投資、設立國家助學基金風險補償金、政府成立信用擔保公司等措施，分散和規避資金風險，保障國家助學貸款基金的可持續利用。
一、基金的保值增值
高校助學基金可以有效緩解高校貧困大學生助學經費的困境，但如何保障基金資本的保值增值，市場化已成為必然路徑?；鹬挥羞M入市場才能爭取更大更多的利潤，基金具有資本的屬性，資本就要逐利和盡量使投資利益最大化。
以往很多基金長時間待在銀行賬戶里，只能拿到較低的銀行利息，被動接受通貨膨脹、商品價格波動等市場因素的影響，降低了基金的市值。市場經濟為資本投資提供了廣闊的平臺，為各種資本進入市場提供了大量機會，使基金可以通過投資獲取更多利益回報；基金的活躍也為市場經濟注入了活力，促進了市場經濟的繁榮。
所以，基金的市場化投資，將基金及時轉化為資本，通過資本市場運作，將取得最大、最穩定的投資收益，從而有效地防御物價指數（CPI）增長，實現基金的保值增值。
目前國內外眾多基金機構的資本運行，或是基金會成立專門的投資委員會負責基金投資決策，或將資金委托投資公司或其他資本相關機構進行運作。目前國內外基金的運作方式主要是“多元化投資運作”方式，即把資金分為幾個部分：投資風險較低的證券一級市場；投資風險較低的債券；投入銀行獲取穩定的收益等。如美國的教育基金會一般將基金的60%投入股市，30%投入證券，10%存入銀行，進行多層次的投資，在規避風險的情況下獲得最大利益。
投資股票市場是國外很多基金獲取回報的重要方式之一，美國很多大學基金會的持股風格是堅持長期價值投資理念，選擇股票數量不多，但比較穩定，偏向長期持有，波動幅度較小。另外，固定收益投資、房地產投資等也是基金會的投資重點。商品期貨和私募股權投資以及風險投資因為風險較大，在國內外的基金投資中只處于嘗試階段。
投資具有風險，所以須謹慎投資，每年可根據市場預測的回報率及歷年的投資回報情況，為基金設計長期投資、短期投資、風險較高收益較高的投資、風險較低收益穩定的投資等綜合的最優投資組合。高校資助基金可以借鑒國內外基金會資金運作的成功經驗，將資金進行分類管理，委托權威的資產管理機構，分析市場風險和機遇，在盡量保證基金本金不受損的情況下，投資股票、證券、債券等，進行短期投資、中期投資和長期投資，以獲得最佳市場回報。就目前國內外基金投資現實情況來看，只要我們將基金投資風險控制在可以承受的范圍內，就可以取得較為可觀的投資收益。高校資金基金作為投資者，在中國資本市場的前景也是值得期待的。
目前中國是全球第二大經濟體，同時也是全球第二大資本市場，自改革開放以來，我國的資本市場雖然還存在問題和困難，但取得的成績顯著，中國用了20多年時間達到了西方國家數百年才發展起來的資本市場規模。在中國的資本市場上，可供高校資助基金投資的品種很多，選擇余地很大，有固定收益的定期存款、國債、股票、期貨及其他金融衍生品，也有有投資價值的企業債券和金融債券?；鹜顿Y交易只要選擇得當，是可以取得良好的回報，這些投資將有效防止貨幣貶值，很好地降低因CPI上漲和通貨膨脹而引發的風險，最終實現基金保值增值的目的，進一步降低高校資助經費對政府撥款和財政對大學學費提取的依賴。
公益性是基金的根本屬性，基金的一切活動都要緊緊圍繞公益性來進行，不得影響、損害其公益性，為保值增值而投資也不例外。由于基金宗旨的公益性和財產的社會性，基金必須確保其投資資產的安全性，當然也要力爭具有有效性。但對基金來說，投資的安全性比有效性更重要。政府和社會要強化對基金投資的監督，督促基金在不影響基金公益性前提下，盡到謹慎、勤勉的責任，對偏離基金公益性、造成基金財產損失、名譽損失的基金會負責人及當事人將追究其民事責任甚至刑事責任。
二、基金的風險防范
在基金投資過程中，雖然混合型投資能夠更好地分散和有力地控制風險，但收益過程中的市場風險因素卻無法根除，特別是我國資本投資市場中中短線投資的傾向，導致價差收益波動效應加劇，風險水平提升。高校資助基金要從強化投資市場監督管理、開放風險評估系統、組合投資、設立國家助學基金風險補償金、成立基金收益擔保公司等多方面來分散和規避資金風險。
強化投資市場監督，完善基金投資管理的法律法規。結合我國資本投資市場的實際狀況，進行相關基金投資管理法律法規的修訂和完善。強化投資市場的監督控制，對市場投資中出現的違法違規行為及時稽查制止，使投資市場有序、合法運行，這樣，包括高校資助基金在內的投資才能獲得公正、公平、合法的投資環境，才能從根本上維護所有投資主體的經濟利益，確保資本投資市場得以長久健康地發展。
開放風險評估系統，進行投資風險甄別，主動規避基金投資風險。設計風險評估系統，降低基金投資的經濟損失幾率。規范投資經營活動，實施完整的風險管理方案，對投資活動進行細致化監管，對資本投資做出精準的評價預測，減少不必要的經濟損失。投資項目的風險甄別非常重要，項目的好壞決定了項目的成功與否，項目的成功與否又直接決定了資本進行風險投資的收益大小。因此，對資本投資項目要進行仔細的技術分析，進行市場論證、投資模式設計、市場潛力分析等。
組合投資，分散風險。投資都存在風險，除銀行存款、國債以外的任何股票、基金、企業債券、金融債券、期貨及其他金融衍生品都具有一定的投資風險，因此對于存在一定風險的投資品種投資金額不宜過大，相較于美國的教育基金會一般將基金的60%投入股市、30%投入證券、10%存入銀行，我國資本投資市場中短線投資的傾向明顯，因此基金中銀行存款、國債等穩定收益的投資比例要遠遠高于美國。高校資助基金是高校貧困學生順利完成學業的保障，要確保其投資的穩妥性原則。股票、企業債券、金融債券、期貨及其他金融衍生品的投資比例須根據風險大小合理分配。風險較小、收益穩定的多投，如具有較穩定的盈余記錄、能定時發放優厚股息、公認的業績優良公司的“藍籌股”（“績優股”）。風險較大的則少投，如期貨等，即使遇到風險，也在可承受范圍之內。如何組合及具體投資比例大小，將依據市場行情科學決策。組合投資，實施最優的投資策略，宏觀看待投資風險，只要能保證一定的成功率，投資的平均收益就相當可觀。
設立國家助學基金風險補償金，分散和規避資金風險。每年從基金投資收益中提取20%作為基金風險補償金，用于彌補基金的投資虧損。風險補償金僅以銀行存款或國債形式進行穩定投資，保證資金的安全。我國也可以參照美國的做法，以政府信用作擔保，成立基金收益擔保公司。這樣的一種風險補償和保障機制的建立意味著當某家金融機構陷入經營危機或面臨破產倒閉時，會由一個政府主導的公共機構向其提供臨時的財務救助、實施行政接管或者直接向金融機構的債權人全部或部分地代為償付債務，以期盡可能及時切斷風險的傳播鏈條，并降低金融市場的系統性風險，穩定金融市場的基礎。只有分散和規避了基金投資的風險，才能真正推進助學基金制度長期、可持續、良性地發展，從而為我國高等學校的貧困學生助學事業提供最有力的保障。
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機會成本概念與衍生產品的功能
在我們引進的學概念里，“機會成本”深入人心的程度是非常之高的，它不僅活躍于經濟學學術界，而且深得現實經濟生活里各方面的器重，甚至于擴展到了體制、觀念和管理等諸多方面，至于在金融投資、股票、證券行業里，“機會成本”常常與風險概念一并使用，成為投資決策與風險判斷的最重要的方面。不談“機會成本”而言投資者，多半會被認為是“不合格”的投資者。
機會成本又稱為擇一成本，它是指在生產資源有限的情況下，生產一種貨物占用資源而不能用于生產另一種貨物的價值。換言之，就是當一種資源只能用于生產一種產品時，未被選擇的生產產品的價值大小，就是被選擇的生產產品的機會成本。如一批鋼鐵用于生產機床時，它們就不能被用于生產汽車，生產汽車產生的價值便是生產機床的機會成本；同樣，當鋼鐵用于生產汽車時，生產機床產生的價值就是生產汽車的機會成本。由于資源的有限性，生產者只能在不同的產品生產決策上做出選擇，擇一而須棄另一，擇得合適，便是機會成本低下，經濟效益好；相反，擇得機會成本高者，經濟效益就不好。由于機會成本并不是實際選擇定的生產產品的成本，它更大程度上是觀念性的。
無疑，這是一個很有實際使用價值的經濟學概念，當它從生產領域引入到投資領域后，投資資金便作為資源來看待了。在投資的選擇上，擇一而不能投另一，便有投資的“機會成本”考慮。投資者的投資決策無一不是在投資項目的多方面對比與選擇后才完成的，那種被列于選擇，而最后又沒有投資的項目，成為了機會成本的主體，在這一主體上投資可能得到的全部的價值收益加上投資價值量，就是被選擇定的投資的機會成本。
當機會成本概念引入投資領域時，相應地，人們對于風險的概念也發生了重大的變化。在傳統的投資活動里，人們通常只從投資活動本身計算成本，如投資咨詢成本、投資的可行性成本、投資的生產資料成本、人工成本等，它構成了投資的實際成本。一個投資項目或對象，只有耗費于其上的各種支出才是成本計算范圍內的。在這樣的基礎上，投資的成功與否，就取決于投資后產生的收益，投資成本水平高低則取決于收益的多少，它與投資活動范圍以外的項目是沒有什么關系的。在這種成本概念下的投資風險，也就是投資后可能沒有任何收益，而且可能損失投資資本的結果。有了機會成本概念之后，投資者便將風險的范圍擴大了，如果投資的項目或對象雖然得到了收益，但沒有達到預計的水平，沒有達到投資于另一個項目或對象可能產生的收益水平，也就是說，投資實現的收益水平并沒有高于機會成本，這便是投資的不成功，投資沒有得到“機會”性收益，投資決策錯誤，與此相關的投資決策與活動就是風險巨大型的。
正是這樣的投資機會概念和投資風險概念，使得投資者對于投資的考慮發生了一次革命性的變化，投資者不再簡單地將投資的直接收益作為評判投資成本與否的標準，而是將收益與風險和“機會成本”聯系分析，對投資的成功要求大大提高了。相應地，人們推出了新的風險分析辦法，并且推出了大量的避免風險的工具與，試圖在任何一次投資活動中，都取得最大的收益，或是將風險降低到最小水平。金融衍生產品就是其中重要的工具之一。
應當說，當前的金融衍生產品給予我們這個世界的，主要還是一種方法，一種工具。它似乎在表明，凡是與金融活動相關的產品，無一不可以來“衍生”一下，利率可以，股票指數可以，外匯可以，債務當然也可以。因此，我們還根本細分不了金融衍生產品的種類，大體與金融活動相關的期貨、期權、調期、回購等都在金融衍生產品范圍之內。因此，金融衍生產品可以定義為已有金融產品基礎上設計出來的新的投資對象。顯然，作為投資對象，金融衍生產品的功能就是清楚的：一是避免風險功能；二是投機套利功能，投資就有投機的可能，金融衍生產品不是一般的投資對象，投機功能就是強大的。就金融衍生產品的避免風險功能而言，在投資者風險概念擴大了的情況下，金融衍生產品的這一功能似顯得更加招人喜歡，也更顯得地位突出。
以股票期貨指數為例來討論。對于單個投資而言，股票投資可能是世界上風險最大的投資之一，這就產生了投資避險的要求。股票指數期貨正是應這樣的要求而“衍生”出來的產品。對于一個有多種股票的投資者而言，股票指數期貨就是最有效的避免風險的工具了，它以股票指數期貨市場相反的操作。一定時間后，股票的價格真的下降了，投資者手中的股票貶值了，他的投資受到了損失；但是，股票期貨也下跌了，他通過買入股票期貨來對沖，贏得了期貨市場上的正向收益，結果，該投資者沒有損失，或許還能賺點，最普遍的情況，便是損失得很少。
同樣，如果一個投資者賣出股票后，做了空頭，股票價格上升，而且顯示出了繼續上升的熱頭，這對于投資者是一個損失，他需要別的方式對這種損失進行補償，于是，他需要買入股票期貨來避免這種風險，如果股票市場價格上升，他出售股票的損失也就越大；而在股票期貨市場上，股票指數期貨價格上升，賣出合約可以得到相當價值的收益，這樣一收一付，正負相抵后，至少也是風險減少，股票指數期貨的避免風險功能表現得格外充分。
在這樣的股票市場與股票指數期貨市場相反的操作中，我們可以留心到如此的事實：如果投資者在股票市場上做的是多頭，而同時并不利用期貨市場上的避險保值功能，那么，投資者可能會有兩種結果出現：一是股票的價格上升，股票的投資者將拋出股票，取得可觀的投資收益；二是股票的價格下降，股票的投資者由于資金周轉等，他不得不拋出，由此蒙受較大的投資損失，與既做股票市場多頭，同時又做股票期貨市場上的賣空來說，投資者可能賺得痛快，也可能賠得慘重，收益的波動曲線是大幅度的；而利用了股票期貨市場者，就在不賠不賺和小賠小賺之間波動，曲線是平緩型的。
同樣，當投資者在股票市場上做的是空頭時，在不利用股票期貨市場的情況下，投資者可能由于價格下降而慶幸拋得及時，減少了損失或是獲得了收益；相反，如果股票價格上升，投資者則可能后悔拋股票過早，形成了重大的損失。和利用股票期貨市場情況不同，如此的投資活動的收益波動曲線是高波峰和低波谷的。如果利用了股票期貨市場，則拉平了收益的波動曲線。
可見，用不用股票期貨來做反向操作，實際上是投資者對投資做不做保險的選擇，如果做了，投資者就不再有投資損失的巨大風險，但同時，它也使投資者得到較大收益的可能性消失了。魚和熊掌不可兼得，風險是避免了，但賺取大錢的機會也丟掉了。我們承認，這的確是衍生產品投資保值避免風險的功能。但是，如果認識只是停留于此，我們的思想就顯得過于狹窄了。
仔細的可以發現，利用股票期貨市場來避免做股票投資的風險，從本質上看，是一種夸大機會成本的觀念在作崇，投資者將股票投資的非實際成本過于計較了。在多頭投資者那里，他將股票價格可能下降而形成的風險夸大了，但他又不想馬上拋出股票，由此利用起了股票期貨產品；在做空頭的投資者那里，他將股票價格可能上升而形成的風險夸大了，但他又沒有辦法不做空頭，他也就利用起了股票期貨產品。多頭者想持有股票，空頭者不想馬上投資，都是以相反的操作作為機會成本來考慮的：多頭怕拋了股票會有更大的損失，而空頭則害怕馬上買入會極不合算。這樣的結果，機會成本成了投資的最主要考慮，同時又被放置于放大的地位上，投資者便有無所適從的感覺。最后，干脆利用股票期貨市場來“保險”，夸大的機會成本馬上變成現實的風險度量，投資者用股票期貨消滅了風險，也消滅了增加收益的機會。
但是，機會成本畢竟不是實際成本，在進行股票投資時，考慮機會成本是必要的。若是過于計較，結果就失去投資本身的意義了。在進行任何投資時，投資量、實際成本支出、投資收益和投資損失量是四個真實的需要的指標，一個股票投資者做多頭時，他應當對股票市場的情況有充分的和了解，如果他估計股票價格將下降，最簡單可靠的反應是將股票及時地拋出；一個股票投資者做空頭時，如果他估計股票價格將上升，他就應當在股票市場上及時地買進，以待謀利。如果投資者的估計錯了，投資者將需要支付的是實際的投資損失量或是實際成本。利用股票期貨市場來“保險”價值，實際上是一種將手中現有價值延續到一段時間后不變的做法，它與股票投資者對市場的分析與判斷不再有任何關系，市場是升是降，投資者手中的價值基本不變。這是一種積極意義上的投資么?就此而論，股票期貨產品的保值功能是消極的工具，它使投資者沒有了投資價值的變化風險，也沒有了投資價值增加的積極力量。
還遠不止于此。股票市場上的投資者千千萬萬，如果每個投資者都是如此進行操作，不論做空頭還是做多頭，投資的風險都由股票的期貨市場操作“保險”住了，那么，股票市場的價值變化也就將基本穩定了。從總的情況分析，的股票市場，不論是發達國家的市場還是家的市場，都具有“零和交易”或是準“零和交易”的性質，即是股票市場有人賺錢，一定是他人賠錢所致。在投資者都用股票期貨來進行保值后，股票市場便一定是超常地穩定了，沒有人能夠利用股票市場的波動來進行投資了，這樣一來，股票市場的存在便有了問題，沒有投機的股票市場，還有什么投機者呢?就是一般的投資者，誰又不想低價買入而高價賣出呢?股票市場的存在又還有什么必要呢?
關鍵詞：層次風險法；風險評估；套期保值
隨著期貨市場的日益完善，期貨市場的功能也日益顯露，企業更多選擇套期保值，最小化企業面臨的風險，而在實際市場中，套期保值本身也存在有一定的風險，企業不重視這些風險的話，也會面臨巨大的潛在危機。通過套期保值的風險識別和評估，決策者制定出有效的風險應對策略。層次分析法利用專家的經驗和知識來設置指標體制，再用一致性檢驗進行判斷，定性和定量相結合為識別套期保值風險提供科學依據。本文將層次分析法應用與企業套期保值項目實踐中，利用數學模型對企業套期保值風險作出評價。
1層次風險法簡介
層次分析法是對一些較為復雜、較為模糊的問題做出決策的簡易方法，它特別適用于那些難于完全定量分析的問題，它是美國運籌學家T.Lsaaty教授于70年代初期提出的一種簡易、靈活而又實用的多準則決策方法。
層次分析法的基本程序為：（1）建立層次結構模型（2）構建各層級的判斷矩陣（3）進行層次單排序（4）求解層級間組合權重系數（5）完成優先順序結構。
層次結構模型是一種用框圖描述的說明不同層次因素間隸屬關系和遞進關系的模型。只要我們對問題的總目標要求，所包含的具體要素及要素間的關系有所了解，就能構造出該我問題的層次結構模型。它分總目標層，準則層，指標層。
判斷矩陣是指有各層元素按其對相鄰上層元素的重要性相互比較的結果。根據薩蒂教授的建議（1980年）將評價相對重要性的尺度劃分為9個等級。根據者9個等級來判斷兩兩元素間的重要性。
2實證分析
2.1風險識別
對多個學者專家的研究成果中，總結出企業進行套期保值活動時，面臨風險主要有基礎風險，期貨價格波動風險，運營風險，制定和管理風險，流動性風險，交割風險。對六大主要風險進行細分，如表1
從圖2可以看出，該項目的風險因素歸納為六種主要風險，每一種風險又可以進一步細分為若干典型風險。對這些風險的綜合評估，就構成了企業套期保值的風險情況，將影響套期保值風險的因素用定量方式表示，為企業防范套期保值分析提供依據。
2.3利用層次分析法進行項目風險評估
根據圖2構建的項目風險評估模型，建立其風險的判斷矩陣，并計算出各層權重及總權重排序。
根據學者對企業套期保值風險的分析，對上面的六六風險兩兩比較得到判斷矩陣。求解判斷矩陣的特征矩陣，得出重要性的排序權重值。計算同一層次所有因素對于最高層次（總目標）相對重要性的排序，稱為層次總排序。為了保證結果有滿意的一致性，要求隨機一致性比率CR
得出權重為W=（0.076,0.146,0.458,0.250,0.045,0.024） 一致性檢驗CR=0.083
同理可求出每層各權重值W和一致性指標，并進行一致性檢驗。所有矩陣用Matlab程序計算，具體結果見表4
經驗證以上矩陣都符合一致性條件?？梢悦黠@看出，從風險類型來看，風險從大到小的排序為：基差風險（0.458），期貨價格波動風險（0.250），運營風險（0.146）制度和管理風險（0.076），流動性風險（0.045），交割風險（0.024）。
經過風險評估，將風險分為以下幾個等級：一級（嚴重）風險，0.1≤權重≤1，二級（一般）風險，0.01≤權重≤0.1；三級（輕微）風險，0≤權重≤0.01。
從上面的風險評估結果來看，屬于一級風險的有：價格理性波動風險，基差未來收斂變化，保值頭寸風險，價格預測風險；屬于二級風險的有：出入市時機風險，價格非理性波動風險，企業期貨管理體制風險，持有成本變化風險，決策風險，資金量風險，運輸成本變化風險，合約月份選擇風險，期貨市場套期保值管理體制風險，交割品質量風險，流通量風險。屬于三級風險的有期貨風險，交割時間風險，展期風險，交割成本風險。
從上面可知，企業套期保值風險管理是，企業應特別注意面臨的一級風險，其次是二、三級風險。
參考文獻：
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[4]胡宣達,沈厚才.風險管理學基礎-數理方法[M].南京:東南大學出版社,2001
關鍵詞：個人理財、理財規劃
一、樹立良好的個人理財意識
要樹立正確的理財意識，首先要對個人理財有一定的認識。個人理財是用于評估客戶對于財務需求的整體過程，它是專業的理財人員依據客戶的理財需要和理財目標，輔以分析客戶的生活及財務現狀。進而綜合的幫助客戶制定出一套有針對性的理財方案的銀行綜合業務。同時也是全方位、有針對性、多層次的個性化金融服務。針對這一要求，根據自身的財務狀況，確立好自己的理財目的。參考理財人員提供的意見和建議，結合自身的需求及目標情況選擇適合自己的理財工具，以便實現自己的理財目標。
二、對理財工具有一定的了解
儲蓄是我國最普及的投資渠道，也是我國國民的財富存儲的主要方式。儲蓄包括活期及定期兩種，活期存款可以隨時提取現金，而定期存款則是達到規定期限后才可提取現金。兩者中前者較后者利率低。但總的來說儲蓄是收益最低的理財工具。
個人信貸在我國主要是各種消費貸款，包括住房貸款、汽車消費、信用貸款等。在一定條件下，銀行向消費者提供抵款，消費者到期還本付息。而所獲取的貸款通過其他理財方式實現增值，抵消債務獲取盈利而成為一種理財方式。
債券是經濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發行主體的不同分為政府債券、公司債券、金融債券。其利率較儲蓄高，且國債信用度極高，收入免稅，作為投資優于儲蓄。
股票隨著上海證券交易所和深圳證券交易所的開業，中國開始出現了股票投資。股票這獲利的方式主要有兩種：價格差或紅利。在現階段的中國股市，分工公司是個別現象，不分紅是普遍現象。個人的投資獲利主要是類似賭博的利用價格差投機。
除了以上幾種理財工具，還存在有保險、個人外匯業務、期貨、基金及收藏品等個人投資方式。
三、合理認識并盡量規避風險
投資的基本原理揭示了投資收益與風險成配比。投資作為理財的重要組成內容，其基本原理不容忽視；投資風險需要分散，即投資組合的風險要低于單項投資的風險。在投資的過程中，要對家庭財務適合性進行分析。包括與生活目標的適合度，與個人特點的適合度，與所處社會環境及生命階段的適合度等。對財務風險分析、管理和控制，包括收入風險、意外風險等，管理則包括規避和降低風險，分散風險和轉移風險等手段。財務風險控制則包括關注事業，職業生涯提升，建立多渠道收入來源等。結合相關理論知識認識風險科學地規劃理財計劃已達到盡量規避風險的目的。
股指期貨是證券與期貨兩大市場相結合的創新型產物，與傳統的金融產品相比其特征具體表現為：（1）以股票價格指數作為虛擬標的物，到期進行現金交割結算；（2）杠桿比率高。突破了傳統交易的“本金限制”，使交易額和收益量都得以成倍擴張；（3）交易成本低。股指期貨是一種標準化合約。從而消除了非價格條款的討價還價費用，加之股指期貨市場的高度流動性減少了交易過程中的搜尋成本與相關的信息費用，從而降低了交易成本；（4）提供較方便的賣空交易條件，有利于規避系統性風險。對于系統性風險的規避主要利用“做多”與“做空”進行套期保值或利用金融工具進行風險對沖。對投資者而言，股指期貨主要表現為套期保值、投機和套利功能。
一、我國推出股指期貨的必要性。
我國股市的一個特點是，由于信息披露不夠規范、各類信息對市場的沖擊與影響頗大、股價和大盤走勢震蕩激烈、股指波動幅度較大，系統性風險在我國股票市場投資風險中仍占據主導地位。非系統風險可以通過投資組合的方式來規避，系統風險則不能，而人們從商品期貨的套期保值中受到啟發，設計出一種新型金融投資工具――股指期貨，可以很好地解決這一問題。
（一）股指期貨推出對我國經濟的總體影響。海外成熟資本市場和成功市場經濟發展經驗已經證明，股指期貨推出有助于全面提高經濟體的運行彈性。
1、將會完善金融市場體系。目前，我國金融衍生品市場發展緩慢，已經同當前快速發展的經濟狀況以及伴隨而生的對金融衍生品的強烈需求形成巨大反差。股指期貨實行后，將給后續建設的中國金融期貨市場提供參考經驗，促進股票市場、貨幣市場、外匯市場、保險市場通過金融期貨中介實現相互連通，有助于建立一個完善的金融市場體系。
2、將會提高政府宏觀調控能力，增強經濟彈性。實踐證明，股指期貨是一種行之有效的市場風險防范和風險監控機制。在1998年的東南亞金融風暴中，港府市場干預策略取得成功所采用的手段就是充分利用股票市場和股指期貨價格聯動的規律對股票交易和股指期貨交易實施組合運用，實現兩市互動對沖。
3、股指期貨將提高股票市場的運行效率和波動彈性。系統性風險最明顯的特征是出現價格斷裂。例如，2007年2月27日，我國股市經歷了10年來最大的一次系統性風險，約900只股票當日全線跌停。這種風險難以通過分散投資相互抵消或削弱，為了規避系統性風險，投資者可利用股指期貨作為避險工具。
（二）股指期貨的推出對我國股票市場的影響。對于我國證券市場而言，為了實現成熟規范這一發展目標，需要不斷引進金融創新產品。
1、對現貨市場交易量的影響。短期而言，由于期貨市場的低交易成本和保證金制度，人們往往更愿意從事股指期貨交易；但是，從長期來看，由于股指期貨為從事股票現貨交易提供了規避風險的手段，投資者投資股市的需求也會增加，所以在長期可以增加股票市場的交易量。芝加哥商業交易所在1982年推出S&P500股價指數后，短短3年時間就大幅超過紐約證券交易所現貨股票成交量，并充分發揮了股指期貨的避險作用，使投資者在1987年股災中的損失大大得到緩解，并很快迎來了20世紀九十年代的空前大牛市。香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當年就增長了60%。據統計，2000年上半年，香港股票交易金額已達到17，566億港元，比恒指期貨推出前同期香港股票交易金額已增加近50倍，帶來了香港金融市場的空前繁榮。
2、對交易主體的改變。股指期貨以多元化的交易方式不但能滿足法人避險的需求，而且由于套利機會的產生，使得交易者的結構產生變化，市場上除了投機者、避險者外，套利及程序交易會更加盛行。由于機構投資者擁有相對豐富的人力、設備及信息來源，更能發揮所長，故在股指期貨市場建立后，以散戶為主的投資結構將會逐漸轉向以法人機構為主，而國外資金也因為有了避險工具，會更愿意將資金投入該市場。
3、提高現貨市場的有效性。從長期來看，股指期貨的價格和現貨市場的價格是趨于一致的。但是，許多實證研究發現，股指期貨的價格變動一般會先于現貨市場的變動，這就是所謂的價格發現功能，之所以會出現這樣的價格發現功能，是因為股指期貨具有較低的交易成本，又有不同期限的合約，可以給交易雙方提供更完整的價格信息，降低信息不對稱性，也就是說期貨市場比現貨市場更有效，這種信息又通過跨市場套利傳遞到現貨市場，從而提高了現貨市場的有效性。另一方面在實務操作上，投資者也可以參考期貨市場對大盤是否有率先回檔、止跌或反彈跡象來修正對未來行情走勢的判斷。
二、影響股指期貨推出的不利因素
經過一系列的法律法規準備，股指期貨似乎已經呼之欲出了。但是，國家卻遲遲沒有推出，主要原因有：
（一）股指期貨推出會影響股票市場的波動性。1987年10月美國經歷了史上最大的股災，道瓊斯工業指數一日下跌了22.6%，隨后的布萊迪報告認為，股指期貨就是造成這次股災的重要原因。在短期，由于股指期貨推出之前，市場不存在做空機制，因此很可能把股票指數推高從而產生泡沫，股指期貨的推出使市場有了做空機制，從而抑制泡沫使股票現貨市場大幅跳水，提高現貨市場的波動率。同時，在股指期貨臨近到期日的時候，空方為了有所收益，會在現貨市場拋售股票打壓指數，從而到期日或臨近交割前幾小時，股票現貨市場往往會產生異常的波動。
（二）股票現貨市場的運作問題。在我國的股票市場上，投資者只能做多而不能做空。既然要推出股指期貨，而股指期貨即可做多也可做空，因此相應的股票現貨也應該引入做空機制，這樣才能很好的起到套期保值的作用。
（三）風險控制措施還不完善。股指期貨的風險控制措施有：建立保證金、倉位限制、大客戶頭寸報告、漲跌停板、結算風險基金等制度。但是，我國實時風險分析系統還不健全，不能全面而準確地評估清算會員的財務風險及流動性狀況。同時，在建立有效的信用評價體系、減少道德風險和信用風險的發生、打擊市場操縱行為等方面我們做的還不到位。股票現貨與股指期貨之間需要統一的監控制度和風險管理機制以實施聯動監控。
（四）投資者的結構問題。眾所周知，在我國A股市場中，中小散戶的投資占到整個流通市值的70%，機構投資者僅占30%，而在美國正與此相反。股指期貨交易需要高超的技巧、豐富的經驗，而這些普通散戶是根本做不到的。
（五）國內外環境的影響。隨著次債影響的不斷蔓延，投資者預期降低，各國股市紛紛大幅跳水，房地產市場也一路下滑，中國上證指數從最高的6，300點一路跌破2，000點。全球性的金融危機使我國的外資大量撤離，內需不足，外部需求又下降，經濟發展速度下滑。同時，我國不斷加息，美國則持續降息，人民幣對美元升值使我國長期以來積累的巨額外匯儲備損失巨大。2008年對我國經濟來說是困難的一年，政府要在控制通脹的同時解決大量新增失業人口的就業問題，在股改之后，我國股市依然大起大落，這就需要我們對我國證券市場的問題進行重新思考，也對股指期貨的推出加大了決策難度。
關鍵詞:財務風險;風險成因;風險規避
一、財務風險的定義
財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險有廣義的定義和狹義的定義,決策理論學家把風險定義為損失的不確定性,這是風險的狹義定義。日本學者龜井利明認為,風險還包括盈利的不確定性,這就是廣義風險的概念。
二、財務風險的特征
(一)客觀性。即財務風險不以人的意志為轉移而客觀存在。也就是說,人們無法回避它、消除它,只能通過各種技術手段來應對風險。企業財務活動存在著兩種可能結果。即實現預期目標和無法實現預期目標,這就意味著無法實現預期目標的風險客觀存在。
(二)全面性。即財務風險存在于企業財務管理的全過程,并體現在多種財務關系上。資金籌集、資金運用、資金積累、分配等財務活動,均會產生財務風險。
(三)不確定性。財務風險具有一定的可變性,即在一定條件下、一定時期內有可能發生,也有可能不發生。這就意味著企業的財務狀況具有不確定性,從而使企業具有蒙受損失的可能性。
(四)收益性或損失性。風險與收益是成正比的,即風險越大收益越高,風險越小收益越低。因而可以說,收益性與損失性是共存的。在我國企業里,由于種種因素的作用和條件限制,財務風險也會影響企業生產經營活動的連續性,經濟效益的穩定性,最終可能會威脅企業的收益。
(五)激勵性。即財務風險的客觀存在會促使企業采取措施防范財務風險,加強財務管理,提高經濟效益。
三、財務風險成因
企業財務風險產生的原因很多,既有企業外部的原因,也有企業自身的原因,而且不同的財務風險形成的具體原因也不盡相同。企業產生財務風險的一般原因有以下幾點:
(一)企業財務管理宏觀環境的復雜性是企業產生財務風險的外部原因。企業財務管理的宏觀環境復雜多變,而企業管理系統不能適應復雜多變的宏觀環境。
(二)企業財務管理人員對財務風險的客觀性認識不足。財務風險是客觀存在的,然而在現實工作中,許多企業的財務管理人員缺乏風險意識。風險意識的淡薄是財務風險產生的重要原因之一。
(三)企業內部財務關系不明。企業與內部各部門之間及企業與上級企業之間,在資金管理及使用、利益分配等方面存在權責不明、管理不力的現象,造成資金使用效率低下,資金流失嚴重,資金的安全性、完整性無法得到保證。
四、財務風險防范
財務風險存在于財務管理工作的各個環節,不同的財務風險產生的具體原因不盡相同。而要真正做到防范財務風險,我們還需要從各項成因出發,對癥下藥。
(一)化解籌資風險的主要措施。當企業的經營業務發生資金不足的困難時,可以采取發行股票、發行債券或銀行借款等方式來籌集所需資本。
(二)化解投資風險的主要措施。從風險防范的角度來看,投資風險主要應該通過控制投資期限、投資品種來降低。一般來說,投資期越長,風險就大,因此企業應該盡量選擇短期投資。而在進行證券投資的時候,應該采取分散投資的策略,選擇若干種股票組成投資組合,通過組合中風險的相互抵消來降低風險。在對股票投資進行風險分析中,可以采用β系數的分析方法或資本資產定價模型來確定不同證券組合的風險。β系數小于1,說明它的風險小于整個市場的平均風險,因而是風險較小的投資對象。
(三)化解匯率風險的主要措施。
1.選擇恰當合同貨幣。為了避免匯率風險,企業應該爭取使用本國貨幣作為合同貨幣,在出品、資本輸出時使用硬通貨,而在進口、資本輸入時使用軟通貨。同時在合同中加列保值條款等措施。
2.通過在金融市場進行保值操作。主要方法有現匯交易、期貨交易、期匯交易、期權交易、借款與投資、利率―貨幣互換、外幣票據貼現等。
3.對于經濟主體在資產負債表會計處理過程中產生的折算風險,一般是實行資產負債表保值來化解。這種方法要求在資產負債表上以各種功能貨幣表示的受險資產與受險負債的數額相等,從而使其折算風險頭寸為零,只有這樣,匯率變動才不致帶來折算上的損失。
4.經營多樣化。即在國際范圍內分散其銷售、生產地及原材料來源地,通過國際經營的多樣化,當匯率出現變化時,管理部門可以通過比較不同地區生產、銷售和成本的變化趨利避害,增加在匯率變化有利的分支機構的生產,而減少匯率變化不利的分支機構的生產。
(四)化解流動性風險的主要措施。企業的流動性較強的資產主要包括現金、存貨、應收賬款等項目。防范流動性風險的目的是在保持資產流動性的前提下,實現利益的最大化。因此應該確定最優的現金持有量、最佳的庫存量以及加快應收賬款的回收等。因此企業應該確定一個最優的現金持有量,從而在防范流動性風險的前提下實現利益的最大化。
(五)化解經營風險的主要措施。在其他因素不變的情況下,市場對企業產品的需求越穩定,企業未來的經營收益就越確定,經營風險也就越小。因此企業在確定生產何種產品時,應先對產品市場做好調研,要生產適銷對路的產品,銷售價格是產品銷售收入的決定因素之一,銷售價格越穩定,銷售收入就越穩定,企業未來的經營收益就越穩定,經營風險也就越小。
參考文獻:
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關建詞：藝術品市場；投資；收藏
中圖分類號：J124 文獻標識碼：A 文章編號：1005-5312（2014）03-0023-02
藝術品投資是世界上效益最好的三大投資產業項目（金融、房地產、藝術品投資）之一，這已經是世界投資者的共識。隨著近幾年先富起來的人群的擴大，精神生活日益豐富，文化品位不斷提高，以及其它領域的資金流向藝術品市場，使這種風氣日漸濃厚，隨之藝術品的價值也在不斷的提高，而且成為了一種新的投資熱潮。在全球經濟危機動蕩下，資產因股票、經濟、政治等變化而貶值，經濟學專家分析，藝術品作為最抗跌的投資產品，有其極具“長久性”的一面。藝術品投資屬中長線投資，由于藝術精品具有超地域的征服性和流通性，且具有不可取代之唯一性和限量性，隨著社會經濟上升和推廣持續，需求將會遠超所供，價格必然上升，其增值的功能最終超過金融及地產投資收益。
一、藝術品市場投資與收藏的特點
（一）藝術品有著區別于其他商品的特殊性
藝術品同其他商品最大的區別在于它背后豐富的文化精神和人文因素，它是特定民族在特定時期的文化見證，每一件藝術品都有著它與眾不同的地方。也正是由于藝術品的這種獨特價值被人們所認識，它也成了在經濟流通領域中的一種商品，成為了可以買賣的對象。并且，由于藝術品價值的特殊性和當前社會對它的認識深度，它的市場還沒有被完全開發，就當前的投資市場來看，依然有很大的成長空間。
（二）與其他投資形式相比，收藏、投資藝術品風險較小
與其他投資形式相比，藝術品投資風險最小。在股票、期貨等投資中，風險往往如影隨形。股市變化多端，涉身其中如同在驚濤駭浪里駕舟行船，稍有不慎，便可能損失慘重。期貨投資只交少數保證金便可做100%的交易，此種“以小搏大”的投資方式存在預測不準可能全盤覆沒的風險。如何減少投資風險，成為投資者關注的問題。投資藝術品便能使問題迎刃而解，由于藝術品具有稀缺性和不可再生性，因而具有極強的保值功能，一旦購入，很少會貶值，投資者不必擔心行情突變帶來的風險，屬于相對安全性投資。
（三）投資獲利的同時還可獲得精神享受
盛世重收藏，隨著市民生活水平的提高，藝術品投資以其獨特的文化韻味和經濟價值，成為了高凈值人群的新寵。隨著藝術品市場的繁榮興盛，越來越多的投資者開始關注藝術品投資領域，藝術品投資不僅能滿足大眾精神文化的需要，還能起到保值和財富傳承的作用。藝術品不僅具有極強的保值、升值功能，其作為精神產品，還具有極強的欣賞功能。因而投資者不僅可以通過藝術品投資獲利，還可以通過藝術品收藏來美化生活、陶冶自己的精神生活。
二、藝術品市場投資與收藏的風險
（一）政策、法規的風險
由于藝術市場的法律法規不完善，執行部門職責不分明，管理不到位，行業自律缺失，以致藝術市場的經營交易無序運作，交易混亂。很多拍賣機構、參加拍賣的藝術家和收藏者對于拍賣的知識、規則和技巧知之甚少，倉促上陣，急功近利，拼命炒作，使得市場魚龍混珠。藝術品尤其是具有重大歷史、科學、藝術價值的古代藝術品，是國家的重要文化遺產，經科學考古發掘的文物都由國家嚴格保護管理，不可能流入市場。而流入市場的非經科學考古發掘、來歷不明的文物，要么很難確認真品與年代，要么流通受限制，如禁止拍賣公司上拍，甚至被當作非法交易而加以追究，所以也很難實現投資目的。
（二）對藝術品的鑒定、評估風險
在藝術品投資市場上最常見、最直接、最基本的風險就是藝術品的真偽鑒別風險。中國藝術品市場的逐漸繁榮和眼前巨額利益的誘惑，致使市場中的假拍和贗品一直屢禁不止，幾成愈演愈烈之勢。經有關部門核查，海外回流文物中贗品也不少，其以驚人的速度彌漫至整個藝術品投資市場。魚龍混雜、以偽充真的現象和陷阱高頻率地出現在藝術品投資市場。做偽做舊也正以專業化、科技化、規?；⑾盗谢H化之勢迅速蔓延，其仿真程度之高令人瞠目結舌，防不勝防。藝術品需要專業和權威的鑒定機構鑒別真偽，而現有的鑒定機構與通常的產權交易中會計師事務所、律師事務所等機構截然不同，沒有承擔法律風險的責任，甚至有的既當運動員又當裁判員，沒有可信度和公正性可言。
（三）藝術品收藏倉管、展覽運送中的破損及盜竊風險
因藝術品非統一性、非再生性、非確定性的特性，決定了藝術品收藏倉管、展覽運送中的破損及盜竊風險的不確定性和難以杜絕。古代藝術品之所以隨著年代漸遠越來越少，重要原因除人為毀壞外，也容易造成自然毀損，如玉器、瓷器等易碎，青銅器易腐蝕，書畫古籍易受潮霉變、蟲咬、火燒，所以在搬運、儲存、觀賞過程中都有出現毀損的可能，稍有不慎，或搬運保管措施不當，就會毀于一旦，分文不值。2004年8月22日，一伙持槍蒙面歹徒沖進了挪威奧斯陸的蒙克博物館，在光天化日之下偷走了愛德華?蒙克的名作《吶喊》和《圣母》。2011年7月4日，故宮博物院對宋代哥窯青釉葵瓣口盤進行無損分析測試時發生文物損壞。事故發生后，故宮博物院成立事故調查組，判定造成事故的主要原因是由于實驗室科研人員操作失誤，導致國家一級文物青釉葵瓣口盤受到擠壓損壞。
有學者專家調查顯示，藝術品的損失比例大概為：40%的運送與裝卸損失，38%的盜竊損失，18%的火災、水漬、煙熏等損失，4%的光線、溫濕度、詐騙、地震、暴風、閃電等損失。
（四）流動性風險
藝術品是一種高雅之物，投資門檻高，需要有眼力、實力和魄力，收藏群體十分狹窄，具備相應知識眼光、喜愛鑒賞并有相應經濟能力的人群有限，藝術品一般作為沉淀資產長期持有，很多是傳承后人。如財務狀況惡化時指望馬上變現，要么很難，要么賣不了好價錢，達不到投資升值的目的。有人形容藝術品是“最后進門，最早出門”，因為它不是生產要素和生活必需品，只有資金流動性過剩、閑錢較多時才去買它，而當資金流動性不足時又首先想去賣它。所以收藏投資的人，往往是雖坐擁金山卻很少人有錢。為此，藝術品資產占其企業或家庭總資產的比例必須恰當，不宜過大。
三、藝術品市場投資與收藏的趨勢
藝術是一種精神需求，也意味著高品質的生活。隨著中國經濟的持續走強、全民素質的提高，隨著文化產業的進一步發展和收藏觀念的深入人心，越來越多的人會喜歡藝術喜愛收藏，更多的人開始投入其中這是必然趨勢。
（一）企業收藏逐漸成為趨勢
近年來，越來越多的企業和機構開始高調涉足藝術品收藏和投資領域，藝術品收藏由以往的個人愛好正逐步發展成為機構行為，藝術品收藏投資的企業化、機構化的趨勢越來越明顯，機構收藏正在悄然占領著藝術市場。1987年3月，名不見經傳的日本安田保險公司以58億日元的高價，從倫敦佳士得買走凡?高的名畫《向日葵》而聲名大噪，一時成為傳媒焦點和日本國民的談論對象，公司業務從此迅速擴展，僅直接收益就超過2萬億日元。2013年，企業收藏成為了藝術品拍賣市場的一大焦點，以2816.5萬美元（約1.72億元人民幣）在紐約佳士得購得畢加索代表作《兩個小孩》的萬達集團，成為藝術品收藏市場的熱議話題。
據《中國機構收藏調查報告》顯示，目前企業收藏的購買力占到了整個藝術品市場的60%，活躍在北京、上海各大拍賣會上的買家，有70%都是企業和藝術機構，并且買下了國內藝術品拍賣市場上誕生的億元高價拍品的絕大部分。據有關方面不完全統計，2013年，中國國內企業收藏資金約已接近500億元?？梢?，中國藝術品市場不僅迎來“企業收藏時代”，而且企業豪購藝術品已成為國內藝術品市場上的一種新趨勢。
（二）市場投資、收藏方式越來越多樣化
除了一般的藝術投資方式以外，不少人將會選擇藝術基金和銀行投資理財等投資方式進入藝術市場。藝術投資基金，是把眾多投資人的資金匯聚起來，由藝術品市場領域的專家進行管理，通過多種藝術品類的組合運作，實現最終的收益目的。中國大陸藝術品市場也急需建立各種藝術基金。這一舉措，一是可以整合社會閑散資本，有利于盤整現有散資，帶入新的資金，而長期穩定的投資正是藝術市場穩健發展必不可少的；二是由于藝術品投資的專業性強，操作難度大，需要專業人士作顧問來運作基金，達到良好的市場經濟效應。各種跡象表明，當下成立藝術基金在中國已經成為一種潮流。新穎多元的藝術品投資渠道在引發爭議的同時，亦昭示藝術品市場的旺盛生命力，推動其日益制度化、規范化。
（三）市場投資、收藏結構日趨完善
在全球金融規模整體縮減的大趨勢下，中國的藝術投資市場開始了結構性調整。一是收藏投資資金相對穩定，而投機投資減少很大。二是以不同的文化背景為中心所形成的藝術品市場圈在若隱若現地發展。三是藝術家與藝術機構步入全面合作階段。現在是從原來的賣方市場轉變為買方市場，不再是展覽多就可以賣作品多的時代了。美術館的公共收藏、畫廊、企業機構的收藏、投資基金等的進入、金融機構與藝術的結合、銀行藝術投資產品的出現及運作等等，都將成為這一趨勢的具體表現。這些表明中國藝術投資市場在調整中發展，市場結構將會逐步完善，為今后的可持續發展奠定堅實的基礎。
（四）藝術與資本結合，收藏與投資雙贏
收藏藝術品本身就是投資行為。瑞典的藝術投資顧問查米斯認為：“收藏藝術品是最愉快的消費方式，它可以給藝術品的收藏者帶來視覺上的愉悅，與此同時還能獲取經濟上的回報。”近年來，大眾隨著藝術知識的普及，藝術綜合素質得以相應提升，消費觀念的轉變和對藝術品的追捧，使藝術品消費群體日趨擴大。不少新的投資者被藝術市場的紅火吸引而紛紛“下海尋寶”。豐厚的回報吸引了更多的投資者置身其中，收藏與投資兩者不可分割看待，從整體的藝術品市場來看，它作為特殊的投資項目逐漸成為人們追求高額利潤和長期投資的重要方式，藝術投資市場滾雪球效應還將繼續延續。這些大大地促進了藝術品消費群體的進一步擴大，促進藝術品市場整體持續上漲的趨勢。
雖然當前藝術品市場還沒有走出金融危機陰影的影響，整個市場出現階段性的調整，但我們相信，中國藝術品市場在經濟發展、社會穩定的背景下將不斷成熟與規范，其整體上升的態勢不會改變。藝術品市場將會在供需的不斷動態平衡下呈現出它巨大的生命力。
本文為湖南省哲學社科基金項目：《湖南省藝術品市場業態現狀及問題研究》（課題號：12YBA192）
參考文獻：
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關鍵詞：供電企業；財管風險；管理；控制；體系
1供電企業財務管理特點分析
在當前市場經濟環境下，供電企業的發展速度和規模增長顯著，在財務管理中具有以下特點：
1.1資金高度密集
目前電力企業處于發展的黃金時期，電力需求強勁是一種全球性現象。國際能源署(IEA)最近公布的研究報告顯示，在未來30年里，全球私人投資者和政府必須向電力產業投資10萬億美元，中國電力產業所需投資也將超過2萬億美元。根據“十一五”規劃，全國未來五年電網建設投資將超過10000億元，平均每年2000多億元。大規模的城網、農網、縣城網建設已經展開，盡管如此，電網建設速度相對經濟發展速度以及居民生活對電力需求的增長速度來說還是稍顯滯后，這客觀上要求企業必須加大電網建設投資規模和力度，獲得強大的資金支持，持有大量的貨幣資金也就從可能轉化為成為必然。
1.2資產比重較高
供電企業生產的主要內容是電力銷售和電網維護，各級各類供電設備、網架結構是供電企業生產經營的基礎，因此，在資產構成中固定資產占有絕對比重。如HB省電力公司2007年固定資產269億，占總資產84％。在企業財務管理中，資產流動性和投資風險、資產貶值風險同時存在。
1.3融資風險較大
隨著國民經濟發展對電力需求的急劇增加，電源建設投資迅猛增長，電網結構的薄弱和供電卡脖子現象日益突出，因此，近年來供電企業對電網新建和維護投入大量資金，預計“十一五”期間全國電力公司投資120億元用于電網建設，其中大部分以融資貸款方式取得，造成資產負債率急劇上升，償債風險和還本付息壓力巨大。
1.4投資收益回收困難
由于電網的社會化和公益性，國家對電網投資制定了明確的指導性意見，包括城鄉電網改造、村村通電、戶戶持卡、同網同價等，造成一些電網投資帶有明顯的德政工程目的，不符合企業投資收益的風險控制原則。特別是電力銷售價格受國家控制，企業無法根據投資行為回收合理收益，造成很大的潛在風險。
2供電企業財務風險成因分析
在列示供電企業財務特點及其管理中面臨的嚴峻形勢后，筆者進行分析歸納，將供電企業基于上述特點所產生的財務風險概括為以下四個方面：
2.1政策風險
政策性風險是國家政策對企業資本運營和經營活動產生的風險，諸如利率調整、匯率變動、財政稅收政策等方面。供電企業作為國家骨干企業，其經營發展必然和國家政策要求有密切關系，供電企業的發展必須以滿足國民經濟整體利益為出發點，這樣必然面臨政策性層面的財務風險。
2.2自然風險
供電企業屬于典型的高危行業，目前電力設備受外力損害的現象較為普遍，諸如自然災害、人為破壞等會造成設備的損毀報廢。自然災害引發的電網崩潰、大面積停電等事故也屢見不鮮。供電企業只能通過提高抵御自然風險的技術能力和加強企業管理來規避這種風險，并將風險造成的損失降低到最低。
2.3籌資風險
企業因籌資活動而引起的收益不確定性以及到期不能償付本息的風險。供電企業屬于微利企業，自有資金匱乏，償債能力不足。一、二期農網改造和縣城電網改造工程的巨大資金投入，絕大部分依靠銀行貸款，資產負債率過高，還本付息的壓力相當大。再加上電力企業屬于高投入的技術密集型企業，設備更新較快，自有資金不足，影響了企業生產經營，面對銀行利率上調的趨勢，勢必增加還貸壓力。
2.4營銷市場化風險
目前電力交易逐步趨向市場化，在這種交易模式下，電價體現電力商品的需求彈性，在電力供需的動態平衡過程中電力現貨價格必然上下波動，形成電價方面的風險。同時廠網分開、直供大用戶的分割、用戶需求、市場購買力等因素造就了客戶市場資源風險。
2.5資產風險
農網改造形成的資產總量并沒有給電力企業帶來可觀的經濟效益，且資產產權關系尚未徹底理順，產權主體不明晰，管理職責不到位。不能給企業帶來效益的大量的不良資產長期掛賬，賬面資產與實際發揮效能的資產存在很大的數量和質量方面的差異，資產收益率低，速動資產占固定資產比率小，資產結構方面也存在風險。
2.6成本控制風險
成本控制是企業財務管理工作中的重點，包括對工程成本的控制和生產費用的控制。企業成本不實，會計信息失真，將直接誤導供電企業的有效管理和科學決策，最終影響企業的經濟效益，給企業經營成果帶來風險。
3供電企業應用財務風險的管理策略
市場經濟條件下，供電企業的生存環境更加復雜，更需要我們制定企業財務管理戰略，為正確進行各項決策的風險預防與控制創造條件。常見的風險策略有：
3.1風險回避策略
風險回避(RiskAvoidance)是考慮到風險事故存在的可能性較大時，主動放棄或改變某項可能引起風險損失的方法。就風險管理的一般意義而言，回避風險是一種最徹底處置風險的方法。通過回避風險，可以在風險事故發生之前完全徹底地消除某種風險可能造成的損失，而不僅僅是減少損失的影響程度。然而，回避風險終究是一種消極控制風險的方法。采取風險回避的方法，最好在某一項經濟活動尚未進行之前。為此，要放棄或改變正在進行的經濟活動，要付出巨大的代價，所以它具有一定的局限性。具體表現為：第一，回避風險是人們感知風險存在并且對損失的嚴重性完全有把握的基礎上，才具有實際意義。第二，對某一具體的風險單位來說，有些風險是無法避免的。例如，全球性經濟危機、地震、瘟疫等。第三，避免某種風險，又可能產生另一種新的風險。一般來說，只有在特殊情況下，才采用風險回避策略。如某風險帶來的損失概率和損失幅度相當高，或者在控制風險時使用其他的方法控制風險所需成本相當大，甚至超過了其產生的效益值。
3.2風險接受策略
風險接受也稱風險自留(RiskRetention)，它是一種由企業自己承擔風險事故所致損失的一種財務風險管理技術。其實質是將企業自身承受的風險以及生產經營過程中不可避免的財務風險承受下來，并采用必要的措施加以控制，以減少風險或減少不利事項的發生。企業可在風險分析的基礎上確定特定財務風險的關鍵變量并加以控制，以減少風險程度或減少不利事項的發生，使財務活動朝有利于企業的方向發展。第三，風險管理缺乏處理風險的知識和經驗，疏忽處理或沒有意識到風險的存在，無意識地承擔風險。
3.3風險防范策略
風險防范是在損失發生前消除或減少可能引起損失的各項因素，避免損失的產生。它是風險管理中最積極、最主動的風險處置方法。風險策略的實施，應從以下幾方面入手：第一，制定適當的防范措施。防范措施得當，可以減少損失發生的概率。第二，風險分離。風險分離是將企業面臨損失的風險單位分離，從而達到縮小損失幅度的目的。我們通常講的“不要把全部雞蛋放在一個籃子里”就是這個道理。第三，分析事故成因。對于同行企業所發生的風險損失進行分析研究，探尋事故成因，進而采取有針對性的措施，從根本上減少或消除風險損失。第四，應急計劃。企業的經營者為應付潛在的嚴重損失環境而制定的應急的計劃，包括搶救活動及企業在發生損失后如何繼續進行業務活動的計劃。第五，教育與培訓。教育與培訓的目的在于通過教育與培訓，使財務管理人員了解風險、防范風險，知道在風險事故實際發生時如何處置風險，樹立風險意識。
3.險轉嫁策略
風險轉嫁策略是指企業將風險損失通過一定方式有意識地轉移給與其有利益關系的另一方承擔，自己不承擔。風險轉嫁的方式有以下幾種：第一，財產轉嫁策略。這是將存在風險的財產轉嫁給他人或其他群體的風險轉嫁。第二，財務成果轉嫁。這是將存在風險及其損失的財務成果進行轉嫁的方式。但這種轉嫁方式是在轉嫁的同時可能付出一定費用，支出代價。具體有保險轉嫁、非保險轉嫁兩種形式。
3.5衍生性工具避險策略
關鍵詞：國有資產；投資
一、國有企業對外投資存在的主要風險
（一）戰略風險。企業戰略是企業以未來為基點，為尋求和維持持久競爭優勢而做出的有關全局的籌劃和謀略。在經濟全球化，技術日新月異，新的經營方式不斷涌現及信息交流過程發生根本性變革的背景下，戰略管理越來越顯示出其重要性。如果企業戰略定位不準、發展規劃和長遠目標不切實際，業務選擇出現偏離等導致風險。
（二）投資風險。主要表現在以下幾方面：一是決策風險，指投資缺乏嚴格的決策程序，對投資對象的價值評估與定價失真導致決策失誤。主觀方面，可能由于評估人員知識背景和能力局限，對項目技術可行性、財務及投資報酬預測判斷不準確，導致對項目的錯誤選擇；客觀方面，主要是信息的不對稱以及未來不確定性導致的風險。二是環境風險，指投資的外部環境發生變化產生的風險。三是政策風險，因宏觀經濟與產業投資政策，管理體制、規劃的變動，稅率、利率、匯率變化或行業專項整治，雙邊或多邊貿易摩擦等影響導致的風險。
（三）融資風險。主要考慮融資的結構風險，成本風險，信用風險和償債能力風險等。
（四）財務風險。指因財務管理不善而造成的風險。主要在投資收益、現金流量、成本費用控制等方面出現的風險或不確定性。如投資周期長，前期投入資金大，資金回籠緩慢等。
（五）法律風險。主要是針對外部法律環境發生變化或由于企業自身內在法律主體未按照法律規定或合同約定有效行使權利、履行義務，而對企業造成負面法律影響。
（六）項目運營風險。如果立項的可行性研究不到位，決策不當，可能導致難以實現預期效益或項目失?。豁椖空袠税迪洳僮?，存在商業賄賂，可能導致中標人實質上難以承擔工程項目；工程造價信息不對稱，概預算脫離實際，可能導致項目投資失控；工程監理不到位，可能導致工程質量低劣；資金不到位，可能導致進度延遲或中斷；竣工驗收不規范，把關不嚴，可能導致工程交付使用后存在重大隱患。
（七）內部管理風險。因管理流程不完善，制度執行不力，激勵機制欠科學，監督約束機制不嚴，監督不力造成管理失控等。
二、投資案例簡要分析
（一）投資失敗案例分析?？v觀中國很多垮掉的企業，在于它的投資太多。企業把錢東投西投，遵循著“東方不亮西方亮”、“雞蛋不能放在一個籃子里”的道理，投資了很多領域，哪些領域賺錢，就投到什么地方。投資與主業無關、不熟悉的領域會拖累企業。譬如四川長虹的多元化進程。
雖然長虹集團遍地撒網、多方位投資，但彩電和空調仍是其主要收入來源，反而費用與收入的比從4%上升到12%，資產收益率也僅為0.68%，遠低于彩電行業的2.46%和空調行業的
3.3%。最后承擔著37億元的巨虧，以失敗而告終。
（二）投資成功案例分析。 “娃哈哈”純凈水就是非常具有代表性的成功案例?！巴薰奔儍羲ㄎ痪褪撬?，只要保證自己所生產出的“娃哈哈”礦泉水是干凈、衛生、能解渴就行了。在浙江“娃哈哈”的市場份額并不是最高的，但是走出浙江，它的天地就無限寬廣。它為了打敗其它的競爭對手，選擇的途徑就是兩個：第一降價。第二就是銷地產，在銷售的地方生產，以降低成本?！巴薰痹诤?、廣安、黑龍江、西北都開設了分廠。在這些地方，其它的品牌就無從與“娃哈哈”競爭了。全國最多的就是“娃哈哈”。這就是它成功的原因。它已經在純凈水方面形成了寡頭壟斷。
三、加強國有資產投資風險控制機制
長虹、TCL家電企業至今一蹶不振，源于當年戰略決策失誤而巨虧；新加坡中航油炒作石油期貨瀕臨破產，其根源在于企業內部控制機制失靈。這些案例引起了國民對國有資產管理及安全的擔憂。原國資委主任李榮融提到“企業最大的本事就是化解風險?！憋L險管理與控制已成為現代企業重點研究的內容，對于國有資產及國有企業經營來說，風險管理也是實現資產安全保值增值的重要保證，所以在國有資產投資主體的培養與建設中應當將風險管理作為重要方面，在投資管理決策的整個過程中將風險意識擺在突出位置。
（一）要建立國有資產投資風險的管控機制。國有資產投資主體作為獨立法人，以公司制實施內部治理，既擔負投資經營確保資產增值義務，也要承擔投資失敗帶來的風險，以往不注重投資效率、投資浪費或投資失敗造成的損失無人問責的狀況也要改變。（1）完善風險管理組織機制。提高全面風險管理能力，首先要有完善的全面風險管理架構。設立獨立的風險控制部門，也可將風險控制職能納入現有的職能部門，如內審部、法律部等。建立由審計委員會、內審部、法律顧問部、財務部及各子公司內設風險管理組織體系，明確風險管理職責，制訂公司風險控制制度，建立健全風險防范、監控體系。對企業經營管理活動的各類風險進行管理，對公司風險狀況和風險管理能力及水平進行評價是，提出防范建議。（2）明確投資主體承擔風險的責任。作為一種約束機制，有利于投資決策者樹立風險意識、規范投資決策過程。（3）建立風險評估和分析機制。根據企業內外部環境的變化，對企業所面臨的風險進行風險辨識、風險分析和風險評價。建立風險預測系統，運用風險管理技術，通過定性分析，定量分析手段進行預測分析，量化風險。（4）建立風險預警機制。明確風險預警標準，確定預警線，建立科學的風險預警系統。對可能發生的重大風險或突發事件，制訂應急預案，規范處理程序，以確保突發事件的及時妥善處理。
（二）加強對投資項目可行性的研究。國有資產投資效率低下一直困擾經濟發展和產業結構優化，對投資項目缺乏科學性、系統性、可行性研究造成目前國內經濟中部分行業投資過熱、重復建設，生產性企業產能過剩、浪費嚴重；而部分行業由于投資回報期長、規模大、技術復雜等原因造成投資不足，產業結構不合理。所以在進行投資決策時，既要依據國家宏觀經濟政策，對所投資的行業及其外部環境進行系統分析和可行性研究，又要立足長遠戰略，注重投資的長期穩定回報。
（三）根據企業自身條件，選擇最適當的投資方式。企業應根據本企業資金情況、人力資源情況、運營經驗情況等自身條件，選擇最適當的投資方式，以達到投資資金效率的最優化。
（四）規范投資決策和投資實施過程。任何投資決策和投資實施都有過程，如投資前期的調研分析、專家報告、可行性分析等以及投資實施過程中的監管如項目實施質量、工作時間、財務審查等。因為投資決策和實施過程的每一個環節出現問題都會影響投資的最終效果，給投資主體帶來損失，所以投資決策和實施過程中每一個環節都存在風險。
對投資要做到“事前預防、事中控制、事后總結”，具體來講，首先投資主體的投資活動按計劃方案有步驟實施，并依客觀情況作必要調整，對投資項目進行追蹤管理與控制，盡可能排除不確定性因素干擾；其次對投資實施后的后續分析與評價，比如將實際回報收益與預期收益作比較分析，分析差距原因；最后提出風險管理策略。
參考文獻：
關鍵詞：證券市場；結構；風險
一、我國證券市場結構分析
證券市場的結構是指證券市場的構成及各部分之間的量比關系。按品種分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產品市場；按交易場所結構分為有形市場和無形市場。就目前我國證券市場仍存在以下幾點不足：
1 市場結構層次存在缺陷
成熟的證券市場通常是由發行市場、交易市場、股票市場、債券市場等構成的多層次結構體系。這種多層次結構為投資者提供了不同回報和承擔不同風險以及利用股票期權與股票現貨等進行組合投資的機會。但這種多層次結構卻使我國證券市場的期貨、期權等金融衍生產品無法發揮風險轉移等功能。
2 證券市場過度投機氣氛嚴重
目前，我國證券市場尚處于以中小散戶為主要市場投資者，散戶與機構投資者并存的初創階段。由于個人投資者缺乏對市場進行全面分析和判斷的能力，傾向于短線投機操作，使價格波動過大、市場起伏劇烈，這樣本來就不穩定的證券市場進入混沌狀態。
3 我國上市公司質量普遍太差，沒有投資價值
我國證券市場現有的上市公司中有70％左右為國有企業，而國有企業的經營機制不靈活，社會負擔又比較重，所以資產質量不夠理想，因而上市公司的質量普遍欠佳。
4 我國上市公司分配方面存在的問題
我國上市公司的分配情況：一是部分經營狀況欠佳甚至現金流為零的上市公司也派現；二是不少公司雖然有派現，但是每股派現金額很少；三是很多公司在派現的同時推出配股和增發方案，部分公司的大股東享受了派現帶來的利益，卻在再融資時選擇放棄或以固定資產折價入股。以此作為背景，上市公司的高派現分紅方案所隱含的信息復雜，并不被一致看好，有的甚至還引起了股價的下跌。
二、證券市場風險分析
證券市場風險本質上是風險因素、風險事件、風險結果遞進聯系而呈現的可能性。風險因素是風險結果發生的必要條件，而風險事件則是它的充分條件。學者們一般將證券市場風險因素分為系統性風險因素與非系統性風險因素。系統性風險因素是指由政治、經濟等因素造成的，對市場整體產生影響的風險因素。非系統性風險因素是指由于某種因素的變動而對證券市場上某一企業或某一行業的證券帶來收益波動的可能性因素。這種風險因素主要來自上市公司本身，具體包括公司財務風險因素、企業的經營風險因素、違約風險因素、流通風險因素和偶然事件風險因素。一種非正常非合理變異了的風險因素在時間上的累積或多種變異了的風險因素聚集必將產生風險事件。
證券市場是一個涉及籌資者、證券商、證券專業服務機構、證券交易所、投資者等代表不同利益主體的復雜系統，而且系統內各主體之間的關系十分復雜?；I資者通過證券商向投資者籌集資金，也可以在證券市場上通過實施配股方案籌集資金。投資者可以在一級市場上從證券商手中買人股票、債券，也可以直接進入二級市場買賣，以獲取紅利。證券商是連接籌資者和投資人的橋梁和紐帶，證券商作為機構投資者又可直接進入市場進行操作。因此，籌資者、投資者、證券商是市場的主要參與者和操縱者，任一主體行為的不規范，都會引發風險事故，同時，證券市場系統不是一個封閉的系統，外部環境的變化，也會對系統產生很大影響。所以，證券市場風險的形成原因有來自系統內部的也有來自系統外部，它是系統內部和系統外部諸多因素共同作用的結果。
三、如何規避市場風險
【摘 要】本文就金融風險測算的一種新方法Copula理論在國內外的已有研究進行了總結，較為清晰的勾畫出Copula方法在金融市場風險測算中的發展過程及應用現狀，在此基礎上，提出了Copula方法對綜合風險度量的可適性及應用前景。
【關鍵詞】Copula 金融市場風險 綜合風險 測算
隨著經濟全球化和金融自由化的發展，全球金融市場特別是金融衍生品市場得到迅猛發展，呈現出了前所未有的波動性，金融機構和投資者面臨的各種風險日益復雜和多樣化，因此對金融風險的評估和測量也提出了越來越高的要求。傳統的風險計量方法已不能適應現代金融業的需要?；诖?，Copula方法這種全新的測算技術被引入金融風險的計量中。
Copula函數被稱為“相依函數”或者“連接函數”，它是把多維隨機變量的聯合分布用其一維邊際分布連接起來的函數。Copula理論于1959年由Sklar提出，定義了一個聯合分布分解為它的K個邊緣分布和一個Copula函數，其中Copula函數描述了變量間的相關結構，Sklar定理為Copula方法體系的發展打下了基礎。但直到上世紀90年代末期才被引入金融領域，Nelson(1998)比較系統地介紹了Copula的定義、構建方法，并全面介紹了Copula函數的各項性質以及幾種重要的Copula函數族。Embrechs(1999)把Copula理論引入到金融領域中，把金融風險分析推向了一個新的階段。在我國，對Copula的研究起步較晚，最早是張堯庭(2002)在理論上，主要是從概率論的角度上探討了Copula方法在金融上應用的可行性。Copula方法在金融風險測算中主要具有如下優勢:①Copula理論不限制邊緣分布的選擇，結合Copula函數可以更為靈活地構建多元分布函數;②在運用Copula理論建立模型時，邊緣分布反映的只是單變量的個體信息，變量間的相關信息完全由Copula函數來體現，可以將隨機變量的邊緣分布和它們之間的相關關系分開來研究;③通過不同形式Copula函數的選擇使用，可以準確捕捉到變量間非線性、非對稱的相關關系，特別是容易捕捉到分布尾部的相關關系，這有助于風險管理機構度量出現極端情況下的風險值。
一、Copula方法在國外金融市場風險測算中的應用
1.常規模式下Copula方法的應用
如同任何新方法被應用到新的領域一樣，Copula方法之于金融市場風險管理也經歷了從簡單到復雜，從理論研究到具體實證中的過程。Sklar(1959)到Nelson(1998)，對Copula理論起到了奠基性的作用。Embrochts(1999)把Copula作為相關性度量的工具，引入金融領域。Matteis(2001)詳細介紹了Arehimedean Copulas在數據建模中的應用，并運用Copula對丹麥火災險損失進行了度量。Bouye(2000)系統介紹了Copula在金融中的一些應用。Embrechts (2003)，Genest(1995)分別于模擬技術、半參數估計、參數估計對Copula的統計推斷作了詳細介紹。Roberto De Matteis(2001)對Copula函數，特別是Archimedean Copula函數作了較為全面地總結。Romano(2002)開始用Copula進行了風險分析，計算投資組合的風險值，同時用多元函數極值通過使用Monte Carlo方法來刻畫市場風險。Forbes(2002)通過對固定Copula模型來描述Copula的各種相關模式，并把這一個方法廣泛地應用在金融市場上的風險管理、投資組合選擇及資產定價上。Hu(2002)提出了混合Copula函數(Mixed-Copula)的概念，即把不同的Copula函數進行線性組合，這樣就可以用一個Copula函數來描述具有各種相關模式的多個金融市場的相關關系了。上述文獻主要從理論上探討了Copula方法的適用性，并對Copula函數形式的選擇，Copula函數的參數估計方法等展開了較為深入的研究且采用金融市場的數據進行了相關實證說明，但都是在固定時間段內固定相關模式的假設下進行，沒有體現出金融市場風險瞬息萬變，投資組合的風險值動態變化的特征。 轉貼于
2.動態模式下Copula方法的應用
眾所周知，金融市場投資組合面臨的風險每時每刻都在波動，在模型假設固定的情況下測算往往會低估風險，因此建立動態的，能及時體現市場波動特征的模型顯得更為重要。Dean Fantazzini(2003)將條件Copula函數的概念引入金融市場的風險計量中，同時將Kendall秩相關系數和傳統的線性相關系數分別運用于混合Copula函數模型中對美國期貨市場進行分析。Patton(2001)通過研究日元/美元和英鎊/美元匯率間的相關性，發現在歐元體系推出前后這兩種匯率之間的相關性程度發生了顯著變化。在此基礎上，Patton提出引入時間參數，在二元正態分布的假設下提出了時變Copula函數來刻畫金融資產。Goorbergh，Genest和Werker(2005)在Patton的基礎上設計出新的動態演進方程并用在時變Copula中對期權定價進行了研究。Jing Zhang，Dominique Guegan(2006)開始構造擬合優度的統計檢驗量來判斷樣本數據在進行動態Copula建模時適用的模型結構，也就是時變相關Copula模型與變結構的Copula模型的統計推斷，Ane，T.and C.Labidi (2006)采用條件Copula對金融市場的溢出效應進行了分析，Bartram，S. M.，S. J. Taylor，and Y-H Wang(2007)采用GJR-GARCH-MA-t作為邊緣分布并用Gaussian Copula作為連接函數建立了動態Copula模型對歐洲股票市場數據進行了擬合，取得了較好的結果，Aas，K.，C. Czado，A. Frigessi，and H. Bakken(2008)在多元分布前提下對雙形Copula建模進行了研究。
二、Copula方法在我國金融市場風險測算中的應用
1.二元Copula方法的應用
Copula方法在我國起步較晚，直到張堯庭(2002)才將該方法引入我國，主要在概率統計的角度上探討了Copula方法在金融上應用的可行性，介紹了連接函數Copula的定義、性質，連接函數導出的相關性指標等。隨后韋艷華(2003，2004) 結合t-GARCH模型和Copula函數，建立Copula-GARCH模型并對上海股市各板塊指數收益率序列間的條件相關性進行分析。結果表明，不同板塊的指數收益率序列具有不同的邊緣分布，各序列間有很強的正相關關系，條件相關具有時變性，各序列間相關性的變化趨勢極為相似。史道濟、姚慶祝(2004)給出了相關結構Copula、秩相關系數Spearman與Kendall tau和尾部相關系數，以及這三個關聯度量與Copula之間的關系，各個相關系數的估計方法等，并以滬、深日收盤綜合指數為例，討論了二個股市波動率的相關性，建立了一個較好的數學模型。葉五一、繆柏其、吳振翔(2006)運用Archimedean Copula給出了確定投資組合條件在險價值(CVaR)的方法，對歐元和日元的投資組合做了相應的風險分析，得到了二者的最小風險投資組合，并對不同置信水平下VaR和組合系數做了敏感性分析。曾健和陳俊芳(2005)運用Copula函數對上海證券市場A股與B股指數的相關結構進行分析，發現了與國外市場不同的研究結果:不論市場處于上升期或下跌期，上證A股與B股指數間均存在較強的尾部相關性。李悅、程希駿(2006)采用Copula方法分析了上證指數和恒生指數的尾部相關性。肖璨(2007)則較為全面的介紹了Copula方法應用二元情況下的建模與應用。
2.多元Copula方法的應用
只在二元情況下度量金融市場風險并不全面，現實金融市場中的機構投資者和個體投資人通常選擇多個金融資產進行組合投資以降低投資風險，因此如何刻畫多個金融資產間的相關結構，對于規避市場風險更具有現實意義，但如何將二元向多元推廣依然是一個需要解決的難題。這是因為當變量增加時，模型的復雜程度及參數估計難度都將呈指數倍增長，針對二元方法的模型參數估計可能將不再適用，需要研究新的估計方法。
