時間：2023-09-06 17:07:17
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇基金公司投資管理制度，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
摘要：文章對我國現階段社保基金運營過程中存在的問題進行了分析，同時提出了目前應采取的幾點措施。
關鍵詞：社?；鹜顿Y管理問題對策
一、社保基金運營過程中存在的問題
隨著我國社會保障事業的發展，社會保障基金的規模日益擴大，如何加強投資管理使其保值增值，是現階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現階段社?；疬\營過程中存在以下問題
1.統籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規模，削弱了基金運營的規模效益。目前地方保險基金的統籌層次也不盡相同，中央和省屬企業養老保險、失業保險實行了省級統籌，醫療、生育、工傷保險實行地市級統籌或縣級統籌，統籌的層次還處在較低的水平。一些企業還建立了補充醫療保險和補充養老保險，企業是補充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節余分散，管理難度增大。
2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現象，在這種情況下，國家嚴格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發育的初期，防范風險的能力較小，對社保基金的投資范圍作出限制是必要的，但是不應當成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細規定了投資的渠道和管理方法，地方結余保險基金的投資渠道還沒有打開。
3.基金運營不規范。社會保險基金運營主體的非專業性以及過多的行政干預導致基金運營的低效率、高風險并存。從目前社會保險基金的管理機構設置來看，社會保險的事務性管理和基金的運營都是由政府組建的事業性機構即社會保險管理局中心來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場指導下的商業化運作，這使基金在運營過程中存在很大弊病。
二、目前應采取的具體措施
1.國家應盡快制定保險基金的投資管理辦法，依法管理和規范基金投資。盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但還不是全部保險基金的投資管理辦法，對其他保險基金的投資管理還是空白。社?；痍P系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應盡快對社會保險基金投資立法，依法管理基金的投資，財務風險的防范都應制度化、法制化，使社會保險基金在運行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現管理混亂的現象，給國家經濟和社會的穩定造成不利影響。
2.建立社會保險基金的投資管理機構和監管機構。國家、省、市應建立起保險基金的投資管理機構和監督管理機構，明確各自的工作職責，按照基金投資管理辦法進行投資和監督管理。投資管理部門和監管部門應相互制約，有各自的職責，互不隸屬。投資管理部門內部要嚴格遵守國家投資法規和政策進行投資管理，監管部門還應具有較強的獨立性，按照法律規定的投資辦法進行獨立的監督和檢查，確?；鸢凑找幎ㄈミ\轉。同時，應建立分權制衡的運作機制，基金的運用決策系統、執行系統、考核監控系統，由此形成相互協調，相互制約的分權制衡機制。
3.社保基金的投資應明確規定為委托理財。目前社會保險經辦機構專業理財人員還不多，也沒有資本市場投資經驗，直接投資風險比較大，考慮到社?；鸬氖找婺繕撕惋L險，通過委托和關系，簽訂合同，實現進入資本市場是比較好的選擇。
4.在基金投資過程中，應處理好投資組合問題。目前，全國社會保險基金的投資限制是，銀行存款和國債的比例不得低于50%，企業債券、金融債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當前我國金融市場還不發達，保險基金還存在較大的隱性債務，對于股票和證券基金的投資應保持較低比例。
5.在基金的運作過程中，可以考慮以下幾種投資形式：投資開放式基金；發行定期保險基金的國債；委托銀行抵押貸款；公司或企業債券。
新晨
關鍵詞：社?；稹⊥顿Y管理 問題 對策
一、社保基金運營過程中存在的問題
隨著我國社會保障事業的發展，社會保障基金的規模日益擴大，如何加強投資管理使其保值增值，是現階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現階段社?；疬\營過程中存在以下問題：
1.統籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規模，削弱了基金運營的規模效益。目前地方保險基金的統籌層次也不盡相同，中央和省屬企業養老保險、失業保險實行了省級統籌，醫療、生育、工傷保險實行地市級統籌或縣級統籌，統籌的層次還處在較低的水平。一些企業還建立了補充醫療保險和補充養老保險，企業是補充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節余分散，管理難度增大。
2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現象，在這種情況下，國家嚴格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發育的初期，防范風險的能力較小，對社?；鸬耐顿Y范圍作出限制是必要的，但是不應當成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細規定了投資的渠道和管理方法，地方結余保險基金的投資渠道還沒有打開。
3.基金運營不規范。社會保險基金運營主體的非專業性以及過多的行政干預導致基金運營的低效率、高風險并存。從目前社會保險基金的管理機構設置來看，社會保險的事務性管理和基金的運營都是由政府組建的事業性機構即社會保險管理局（中心）來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場指導下的商業化運作，這使基金在運營過程中存在很大弊病。
二、目前應采取的具體措施
1.國家應盡快制定保險基金的投資管理辦法，依法管理和規范基金投資。盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但還不是全部保險基金的投資管理辦法，對其他保險基金的投資管理還是空白。社?；痍P系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應盡快對社會保險基金投資立法，依法管理基金的投資，財務風險的防范都應制度化、法制化，使社會保險基金在運行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現管理混亂的現象，給國家經濟和社會的穩定造成不利影響。
2.建立社會保險基金的投資管理機構和監管機構。國家、省、市應建立起保險基金的投資管理機構和監督管理機構，明確各自的工作職責，按照基金投資管理辦法進行投資和監督管理。投資管理部門和監管部門應相互制約，有各自的職責，互不隸屬。投資管理部門內部要嚴格遵守國家投資法規和政策進行投資管理，監管部門還應具有較強的獨立性，按照法律規定的投資辦法進行獨立的監督和檢查，確保基金按照規定去運轉。同時，應建立分權制衡的運作機制，基金的運用決策系統、執行系統、考核監控系統，由此形成相互協調，相互制約的分權制衡機制。
3.社?；鸬耐顿Y應明確規定為委托理財。目前社會保險經辦機構專業理財人員還不多，也沒有資本市場投資經驗，直接投資風險比較大，考慮到社?；鸬氖找婺繕撕惋L險，通過委托和關系，簽訂合同，實現進入資本市場是比較好的選擇。
4.在基金投資過程中，應處理好投資組合問題。目前，全國社會保險基金的投資限制是，銀行存款和國債的比例不得低于50%，企業債券、金融債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當前我國金融市場還不發達，保險基金還存在較大的隱性債務，對于股票和證券基金的投資應保持較低比例。
5.在基金的運作過程中，可以考慮以下幾種投資形式：投資開放式基金；發行定期保險基金的國債；委托銀行抵押貸款；公司或企業債券。
隨著我國社會保障事業的發展，社會保障基金的規模日益擴大，如何加強投資管理使其保值增值，是現階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現階段社?；疬\營過程中存在以下問題：
1.統籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規模，削弱了基金運營的規模效益。目前地方保險基金的統籌層次也不盡相同，中央和省屬企業養老保險、失業保險實行了省級統籌，醫療、生育、工傷保險實行地市級統籌或縣級統籌，統籌的層次還處在較低的水平。一些企業還建立了補充醫療保險和補充養老保險，企業是補充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節余分散，管理難度增大。
2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現象，在這種情況下，國家嚴格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發育的初期，防范風險的能力較小，對社?；鸬耐顿Y范圍作出限制是必要的，但是不應當成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細規定了投資的渠道和管理方法，地方結余保險基金的投資渠道還沒有打開。
3.基金運營不規范。社會保險基金運營主體的非專業性以及過多的行政干預導致基金運營的低效率、高風險并存。從目前社會保險基金的管理機構設置來看，社會保險的事務性管理和基金的運營都是由政府組建的事業性機構即社會保險管理局（中心）來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場指導下的商業化運作，這使基金在運營過程中存在很大弊病。
二、目前應采取的具體措施
1.國家應盡快制定保險基金的投資管理辦法，依法管理和規范基金投資。盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但還不是全部保險基金的投資管理辦法，對其他保險基金的投資管理還是空白。社?；痍P系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應盡快對社會保險基金投資立法，依法管理基金的投資，財務風險的防范都應制度化、法制化，使社會保險基金在運行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現管理混亂的現象，給國家經濟和社會的穩定造成不利影響。
2.建立社會保險基金的投資管理機構和監管機構。國家、省、市應建立起保險基金的投資管理機構和監督管理機構，明確各自的工作職責，按照基金投資管理辦法進行投資和監督管理。投資管理部門和監管部門應相互制約，有各自的職責，互不隸屬。投資管理部門內部要嚴格遵守國家投資法規和政策進行投資管理，監管部門還應具有較強的獨立性，按照法律規定的投資辦法進行獨立的監督和檢查，確?；鸢凑找幎ㄈミ\轉。同時，應建立分權制衡的運作機制，基金的運用決策系統、執行系統、考核監控系統，由此形成相互協調，相互制約的分權制衡機制。
3.社保基金的投資應明確規定為委托理財。目前社會保險經辦機構專業理財人員還不多，也沒有資本市場投資經驗，直接投資風險比較大，考慮到社?；鸬氖找婺繕撕惋L險，通過委托和關系，簽訂合同，實現進入資本市場是比較好的選擇。
4.在基金投資過程中，應處理好投資組合問題。目前，全國社會保險基金的投資限制是，銀行存款和國債的比例不得低于50%，企業債券、金融債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當前我國金融市場還不發達，保險基金還存在較大的隱性債務，對于股票和證券基金的投資應保持較低比例。
5.在基金的運作過程中，可以考慮以下幾種投資形式：投資開放式基金；發行定期保險基金的國債；委托銀行抵押貸款；公司或企業債券。
6.加強對社會保險基金的監督檢查。在建立和完善社會保險基金財務、會計、統計、審計制度的同時，強化社會保險基金的監督機制，并使之相互協調，盡快建立計算機網絡化管理系統，改變管理人員多而效率低且不安全的局面。
7.對投資運營進行績效評估。在評價投資運營的業績時，不能單純看收益有多高，而應從收益、風險、投資過程等多方面評價基金的運營過程。
（重慶工商大學融智學院 ，重慶 400033）
摘 要：證券投資和期貨投資是金融市場上新興的投資方式，為市場經濟化的改革做出了重要的貢獻。本文主要介紹證券投資的相關概念以及證券投資存在的問題，并根據所學知識進行相應的分析，提出合理化建議，以期給投資企業一定的啟示。
關鍵詞 ：證券；證券投資；股票
中圖分類號：F830文獻標志碼：A文章編號：1000-8772（2014）31-0109-01
收稿日期：2014-10-22
作者簡介：唐琪賀（1994-），男，江蘇宿遷人，本科在讀。研究方向：金融。
證券投資和期貨投資是金融市場上新興的投資方式，為市場經濟化的改革做出了重要的貢獻。而期貨投資是在期貨市場上進行的期貨交易，以獲取價差為目的。本文主要介紹證券投資的相關概念，以期給投資企業一定的啟示。
一、證券投資的相關概念
1.1證券
證券是所有權和所有債權憑證的統稱，分為有價證券和無價證券。有價證券是擁有一定的票面金額，例如股票、銀行的承兌匯票等等，是持券人或者債券指定的主體所有權或者所有債權的憑證。無價證券顧明思議就是沒有票面金額的證券，一般證券市場都是指的是有價證券。
1.2證券投資
證券投資是指投資者通過將股票、債券等有價證券以及衍生品購買，從而獲得相應的紅利或者利息等，這種投資行為和投資過程就是證券投資。證券投資在我國的發展較晚，雖然經過較短時間的發展，證券投資有了一定的發展，但是還是存在些許不足，阻礙著進一步的探究。
二、證券投資存在的問題
對我國證券投資市場進行相應的研究發現，存在以下問題：證券投資的公司管理和運作不合理，證券市場制度落后；其次，進行證券投資的市場營銷投入過大；第三，證券投資創新與法律產生沖突以及證券投資市場的監管體系不晚上等等。
2.1證券投資公司的結構治理不合理
對于公司結構治理不合理主要表現在：首先，缺乏一定的誠信，證券投資公司作為理性的經紀人，追求利益最大化的同時，喪失了基本的誠信道德。其次，存在一定的羊群行為，這主要是由于國內市場制度的不完善，導致證券投資市場本身的運作與外部的環境產生一定的沖突，使公司的理性經紀人任缺乏清晰的認識，產生從眾的投資心理；除此之外，由于投資者業績的壓力導致其舍棄正規的投資理念，追求大眾的投資行為；羊群行為的產生同樣也是由于一些證券投資公司照搬照抄成功的投資案例。第三，進行證券投資資金的產品的數量較少，雖然近幾年我國也推出了投資資金大產品，但是差異化減少，缺乏一定的突破，這也是阻礙公司較好的證券投資發展的機會。
2.2證券投資的營銷投入過大
對于某些較小的投資公司，只有經過相應程度的宣傳才能受到關注。為此，投資公司不斷加大營銷投入，壯大自己的隊伍。如果不斷加大宣傳的規模，就會出現本末倒置的現象，不利益證券投資公司核心競爭力的提高，不利于理性經濟人。
2.3證券投資的監管體系不夠完善
首先對證券投資資金的監管不到位，主要表現在沒有安排專業的人員對證券投資的各項環節進行記錄；其次，缺乏投資國際化的監管能力。從從事證券投資的工作人員國際化投資的意識薄弱，沒有認識到公司對外投資的好壞與公司發展的關系。除此之外，證券投資的創新與相應的法律法規存在一定的沖突，例如，證券投資采取公司基金式的治理更有利于公司的發展，但是《 基金法》 中規定只是針對契約型基金進行調整。
三、相應的合理化建議
針對以上證券投資存在的問題，筆者結合自己所學的專業知識，從完善公司治理結構、權衡適量的營銷投入以及加大監管力度入手對公司證券投資提出一些合理化的建議。
3.1完善證券投資公司的結構治理
建議在證券投資管理公司設置受托人委員會，受托人委員會由各個基金的資產托管機構、作為獨立受托人的基金持有人以及獨立董事組成。受托人委員會至少三分之二必須是獨立受托人。獨立受托人作為基金投資者利益的代表進入公司內部，以股東及其派出的董事、高級管理人員及其他利益相關者為主要監督對象。
3.2適量投入證券投資的營銷
鞏固現有的與銀行、券商的合作，積極探索與中小銀行、保險公司、信托投資公司、郵政儲蓄等其他渠道合作模式。另外注意協調好證券投資營銷與投資管理的關系，不能將資源過于向營銷部門傾斜，損害產品研發、投資研究、資產管理等核心競爭能力。對于中小企業而言，可以嘗試外包基金銷售體系也是思路之一，特別是對于中小證券投資管理公司而言。
3.3完善證券投資的監管體系
應該繼續加大對外開放力度?；鹜瑯I應該充分利用國際資源，在內部操作流程、預算管理制度、風險控制制度，以及投資業務流程、其他管理制度和投資理念與操作技術等方面向國際同行學習，不斷提高基金公司的管理水平，強化自身的核心競爭力，還要在條件成熟時，積極探索發起設立境外投資基金的可行性與現實性。除此之外，還要努力進行一定的創新，增加基金產品，保持我國證券投資基金產品的多樣化。
結語
綜上，對證券投資的相關概念以及證券投資市場存在的問題進行簡要地分析，并結合所學理論知識，提出一些合理化的建議。總而言之，證券投資相對于西方各國來說，在我國的起步較晚，而且由于缺乏專業的人士，導致我國的證券投資體系不完善，存在或多或少的缺陷。因此，應該不斷掌握先進的知識，完善證券投資公司的結構治理，宣傳的同時適量投入證券投資的營銷，并努力完善證券投資的監管制度，并在此基礎上進行一定的創新，促進證券投資市場的發展。
參考文獻：
指導思想：深入貫徹落實科學發展觀和省委“兩創”總戰略，堅持“政府引導、產業導向、市場運作、管理規范”的原則，圍繞促進經濟轉型升級和現代服務業加快發展，積極發展股權投資基金及股權投資管理公司，不斷優化企業融資結構，切實增強金融業整體實力以及保障服務經濟社會發展的能力。
總體目標：推動組建一批產業投資基金和創業投資引導基金，規范扶持一批成長型企業股權投資基金，培育壯大一批創業投資基金，引導鼓勵一批省外、境外知名投資基金管理機構來浙設立法人機構。到2012年末，力爭股權投資管理機構管理的社會資金規模達到500億元以上，股權投資在我省企業融資總額中的占比明顯提高，對我省經濟結構調整的促進作用明顯增強。
二、充分認識促進股權投資基金發展的重要意義
改革開放以來，我省經濟得到快速發展，中小企業迅速崛起，投資創業活躍，資金需求旺盛。但是，長期以來，我省企業融資結構不盡合理，一方面，銀行間接融資占比過高；另一方面，民間資金充裕，民間融資難以合理引導和規范等結構性問題仍然突出。股權投資基金作為直接融資的重要途徑之一，能將分散的可投資資金有效轉化成符合經濟社會發展需要的資本金，是拓寬融資渠道，規范民間資金的重要工具。發展股權投資基金，有利于提高社會資本配置效率，優化企業股權結構，提升經營管理水平，促進企業自主創新及高新技術成果轉化應用，對于我省構建結構合理、功能完善、富于彈性的地方金融體系，促進全省經濟社會又好又快發展具有重要意義。
三、構建多層次的股權投資基金體系
（一）產業投資基金。政府聯合或推動社會資本發起設立產業投資基金，側重投資回報穩定的重大基礎設施項目，或者參與大型骨干企業的戰略性并購重組，培育和扶持支柱產業。
（二）成長型企業股權投資基金。推動行業龍頭企業、有資金實力的企業發起設立成長型企業股權投資基金，主要投資于中后期成長型企業特別是未上市公司股權，或者投向一時困難但發展前景好的成長型企業。
（三）創業風險投資引導基金。是由政府設立的政策性、引導性基金，通過財政資金“四兩撥千斤”的作用，扶持創業投資企業的發展，引導社會資本進入創業投資領域。引導基金主要通過階段參股和跟進投資等方式實施投資運作，以基金管理機構的資本金形式存續，逐年投入。
（四）創業投資基金。推動有行業背景和專業特長的“天使投資人”、法人機構及專業投資管理機構發起設立創業投資基金，主要投資于種子期、成長初期的新型企業、高新技術企業。
四、加大對股權投資管理公司的政策支持
（一）鼓勵發展股權投資管理公司。對在我省設立的股權投資管理公司，繳納房產稅、城鎮土地使用稅、水利建設專項資金確有困難的，經省金融主管部門確認并報經地稅部門批準，可給予減免。對從省外、境外新引入成立的大型股權投資管理公司，報經地稅部門批準，可給予三年內免征房產稅、土地使用稅、水利建設專項資金。對在省內注冊資金1億元以上、管理基金規模超過10億元且對當地經濟帶動作用大的股權投資管理公司，經批準可享受金融機構總部相關政策，所在地政府可以給予一次性獎勵。
（二）加強股權投資基金投資方向的引導。引導股權投資管理公司積極參與大型骨干企業并購重組，加大對暫時困難成長型企業的投資力度，所在地政府應給予相應支持。支持股權投資管理公司加大對高新技術、業務和商業模式創新等企業的投資力度。股權投資管理公司以股權方式投資于未上市中小高新技術企業兩年以上的，可以按照其投資額的70%，在股權持有滿兩年的當年抵扣該股權投資管理公司的應納稅所得額；當年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結轉抵扣。
（三）支持股權投資管理公司拓展業務。鼓勵股權投資管理公司為企業提供先進管理經驗和其他增值服務。股權投資管理公司因收回、轉讓或清算處置股權投資而發生的權益性投資損失，可以按稅法規定在稅前扣除。符合居民企業條件的股權投資管理公司直接投資于其他居民企業取得的投資收益，可作為免稅收入，不征收企業所得稅。省及具備條件的市、縣（市、區）創業投資引導基金在加強對創業投資基金引導的同時，也可引導和支持符合我省經濟發展方向的成長型企業股權投資基金。對股權投資管理公司重點投資的成長型企業，符合上市條件的，積極推薦上市。支持引導股權投資管理公司通過產權交易所等要素市場轉讓其持有的投資企業股份，拓寬股權投資退出渠道。此外，鼓勵引導我省企業引進省外、境外股權投資基金參與技術改造、產業升級等項目，各級政府及有關部門要搞好服務，并在核準手續、要素保障等方面提供便利。
（四）積極培育和吸引股權投資管理高級專業人才。對引進急需高級專業人才而支付的一次性住房補貼、安家費等費用，經批準可據實在計算企業所得稅前扣除；對做出突出貢獻的高級人才，可由引進地政府另行給予適當資助或補貼。
五、創造股權投資基金發展的良好環境
（一）規范管理。省政府金融工作領導小組負責股權投資基金發展的綜合協調工作，具體工作由省金融辦負責。省發展改革、財政、科技、稅務、工商、證監等部門要按照職責分工，通力合作，采用聯席會議制度形式，研究制訂并完善促進股權投資基金發展的政策措施和管理制度；對未納入國家管理范圍的成長型股權投資管理公司，要制訂相關備案管理辦法并履行日常管理職責。省工商局會同省有關部門制定股權投資管理公司工商登記管理辦法，做好股權投資管理公司工商登記工作，統一登記流程，規范機構名稱。
（二）優質服務。各級政府要將培育發展股權投資基金及股權投資管理公司作為完善地方金融體系、拓寬直接融資渠道的重要內容，結合本地區實際，制訂切實有效的扶持政策和措施。杭州、寧波要將吸引省外、境外知名投資管理機構作為推進金融集聚區建設的重要工作內容，對引進的省外、境外知名投資管理機構，優先納入省級備案管理，優先入駐金融集聚區，并享受相關優惠政策。對納入省級備案管理的股權投資管理公司，省級各相關部門要及時為其提供投資項目信息，推進項目合作。
一、基金投資風險的基本概念
1.基金投資風險的含義
風險是人民生活中經常遇到，但又不能確定的因素，是指投資者在進行某項活動時可能遭受損失的可能性。在學術界，各學者專家對風險的具體定義尚處于爭論中。從經濟學角度來說，風險與收益可以說是一個對等的概念。某一項投資具有多大的風險，就可能為投資者帶來多大的收益。
2.風險產生的原因
投資中投資者考慮最多的問題可能就是風險問題，但這也是投資者不得不面對的問題，要想獲得高收益必須冒著高風險。那么風險從何而來，大部分學者認為，風險的產生主要是由于大量不確定性因素的存在。這種不確定性因素可能為投資者帶來收益，也可能造成損失。我們可以通過對不同的信息進行統計分析，并結合各種控制手段及保險來降低風險。
3.基金投資風險隨著投資方式不同而日漸降低
在最初始的投資中，投資者愿意將資本委托給擁有知識與收集能力的人才，這樣的人才往往能最大限度的降低風險，最后這些人發展成為企業家。后來，隨著公司制度的出現，普通投資者在選擇投資時，更多的將投資放在企業家身上，這種直接的投資方式，相對于以往的投資方式，這種能進一步降低投資者的風險，在遭遇風險時，可以通過股票市場來降低風險。然而這種投資方式，也會出現小投資者面臨被股東迫害的風險。隨著經濟的發展，職業經理漸漸成為收集信息的關鍵點，投資者開始將企業委托給職業經理管理，這種投資可以說是投資者選擇投資的最優方式。然而這種投資在避免出現迫害現象之后也會帶來新的風險因素，即如何找到符合投資者要求、不徇私的職業經理成為這一投資方式的不確定因素之一。在現資市場中，人這一角色的出現，會減輕職業經理帶來的風險。當投資者與投資對象之間缺乏溝通渠道這一現象出現時，便帶動了人這一事業的發展。金融中介的存在，為投資者尋找合適的投資對象提供了選擇空間。這種投資方式能滿足投資雙方的要求，進一步降低了投資風險。
二、基金投資風險防控措施
1.建立一套投資信息系統，對基金管理者進行控制，防止基金的基本運作出現道德層面的問題
基金的管理是防控風險的第一步，也是最重要的一步。是投資者對基金盈利、虧損情況進行直接管理的重要手段。建立一套合理的基金管理制度，能有效降低基金投資風險，避免出現道德問題，導致投資損失。建立基金管理制度具體可以從以下幾點入手：
（1）設置獨立的基金管理機構
根據基金管理委托形式的出現和發展，各國針對這一現象設計了契約型與公司型兩種基金投資形式。無論是契約型還是公司型的形式，其基本以基金管理與基金保管分開的原則為準，在組織管理中，將投資公司、基金管理公司、基金委托人互相獨立開來，保證基金在管理過程中不會出現信息不對等的情況。這種組織結構更便于各方相互監督，保證投資人獲得最大收益，保證基金落到實處。
（2）加強風險評價管理
投資者在進行基金投資時，必須充分了解基金管理公司及托管人的詳細信息，以解決基金投資中存在逆向選擇的問題。這種對信息的需求決定了市場上私人公司存在的必要性。私人公司能夠為投資者提供基金管理公司、委托公司更為可靠的、專業的評價信息。風險評價具有一定的前瞻性，其對各類投資信息進行風險等級評估，為投資者做出提供正確的投資選擇導向，幫助投資者做出正確決策。投資市場中獲取投資信息的公司，在國外市場已經得到了快速發展，風險管理技術也日漸增強。投資者能掌握一手的投資資料，為基金投資選擇提供更加真實可靠的信息來源。
（3）政府加強信息披露管理制度
在基金投資管理中，除了私人信息收集制度，還存在政府監管的環節。政府能夠彌補私人市場存在的問題。由政府鼓勵或運用一定手段促使基金管理人、委托公司將真實的投資信息透露出來。這有利于投資者了解真實的投資信息，對基金投資做出預測分析，能幫助投資者了解資金收益廣度，進一步保障投資者的利益，確保基金投資市場穩步發展。
（4）強化監督機制
初步的信息披露不能完全控制風險的發生。如果基金管理公司故意基金進行包裝、隱藏，那么簡單的披露已經不能加強對投資者的保證。這時，風險防控中的監督機制就顯得尤為重要。政府加強對基金業的檢查與監管，實現最大化的風險防控。政府要實現監督管理機制可以從以下幾點入手：一是從法律上嚴格管理化。政府要進一步加強對基金的法律監控，從執法手段杜絕違法現象的出現。二是政府要從檢查抓起，實現風險防控的萬無一失。三是政府要加強執法能力，在檢查或是調研出任何的違法行為之后，相關部門要嚴格執法，嚴肅處理違法案件，并對違法方做出嚴格的處理懲罰。
（5）基金人嚴守職業道德
投資者進行基金投資需要經過基金人這一環節?；鹑耸欠駠栏褡袷胤o法規，嚴守職業道德是決定投資者投資效益大小的決定因素。在加強外部防控的同時，行業內也應當建立一套完善的基金人管理系統，避免出現害群之馬，導致行業規則出現破壞的情況。基金從業者應當加強自律，基金行業盡管競爭激烈，但是人也應該嚴于律己，遵守職業道德。人在遇到一些違法行為時，要學會靈活的處理各種事件。
2.從公司治理入手，加強風險防控
與建立一套完善的基金管理風險防控管理制度相提并論的是加強公司的治理，完善公司治理制度，加強人力管理，嚴格經理權利管制。在公司治理中，我們可以內部與外部兩部分抓起，完善監督機制。
（1）運用監督與獎勵兩種方式形成一套完善的內部管理制度
內部治理主要是指運用一定的規章制度，將權利、決策、執行等職能分開來，分散在不同的部門，從而形成一種互相監督的機制。在公司內部，經理可以說是除股東之外的企業人，經理在很大程度上對企業投資基金去向起了決定性的作用。公司內部除了各部門互相監督，還包括了另一層監督關系，即股東對經理的監督。股東對經理的監督程度主要由股東所占股份額決定。這種監督制度在很早以前就在西方社會流行，但隨著經濟的發展，股份漸趨分散，這種監督形式所起的作用反而越來越小。正是因為這種情況的出現，我們應當將注意力放在如何建立一個科學完善的監督機制上。
要加強對企業經理的管理還可以通過獎勵的方式。一些經理之所以會做出一些違背職業道德的事，往往是因為受到利益的驅使。經理在企業中一般都有固定工資，但隨著接觸面的不斷擴大，這種固定工資可能已經不能滿足其要求，這時，建立一個薪酬獎勵機制就顯得尤為重要。
（2）及時獲取外部市場變動信息，建立一套完備的外部管理制度
一般而言的外部治理是指企業通過對市場需求、市場變動、股票市場等的了解，給經理制造一定的壓力，從而達到約束公司經理的目標。市場無時無刻不處于變動之中，這種變動可能會使基金投資信息隨之發生一定的改變，這需要委托人與經理同時關注到這種變動，并能夠依據變動形勢的好壞，及時對市場方向做出準確判斷，并對基金投資做出相應的調整。這種變動也會帶來經理市場的競爭，沒有能力的經理最終會被市場所淘汰。
2003年6月，全國社保基金理事會授權南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實等6家基金管理公司托管社?；?，社保基金正式進入證券市場。
從國際經驗看，引導社保基金投資證券市場也是一個必然趨勢和理性選擇。通常國外養老基金占整個資本市場資金的25％-45％，是一支不可小視的力量。1990年美國養老基金投資股票的金額就占美國當年股票市值的25．2％，2003年高達32．9％。同時發達國家對養老金進入股市進行投資均持積極態度，其養老金的投資渠道較多，而投資于股票的比重也較高，其中英國和美國更突出，其養老金投資股票的比例分別占到了53％和46％。而發展中國家，養老基金進入股市的比例相對較低，如墨西哥等國家目前還限制股票投資。
從2002年世界各國家社?；鸬耐顿Y收益率來看，股票投資也是各國社保基金保值增值的重要渠道，而資本市場比較發達的國家，其收益率明顯好于資本市場不發達的國家。如美國的養老基金扣除通貨膨脹因素后年平均收益率為10。6％，實際年收益率最高的瑞典達13．5％，最低的日本也有4．9％。而資本市場不發達的國家，如肯尼亞扣除通貨膨脹后的實際收益率為負值。另外，中央政府集中投資的收益率較低，委托公司間接投資的收益率較高。
二、中國社?；鹑胧械娘L險分析
雖然從理論上講，社?；鹑耸心転橘Y本市場提供穩定的資金來源，同時實現自身的保值增值。但在實際操作中，中國社?；鹑耸械娘L險還是非常大的。這種風險主要來自兩個方面：
1．證券市場本身的缺陷及波動風險。中國的證券市場只有十幾年發展歷史，市場秩序和法規建設還很不完善，上市公司治理還不規范，監管體系也不夠嚴密和成熟。尤其是近幾年，“股市地雷”頻頻引爆，上市公司造假、大股東占款、券商違規挪用資金等問題突顯，更加劇了投資風險。
2．制度風險。由于社?；鹑耸械墓芾眢w制及相關法律制度不健全所引致的風險也不容忽視。具體地說，其風險主要來自于：(1)由于相關法規滯后產生的制度風險。目前中國對社保基金具有約束的主要法規仍舊是2001年12月的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)，從現在的操作來看，該法規已有諸多不適應之處。如：社保基金人市的比例和其他投資渠道的比例限制還有待商榷，操作模式中部分采用理事會直接投資的方式與《辦法》規定的方式也有出入《辦法》中對社?；鸷Ｍ馔顿Y的限制等都應隨著證券市場的發展進行調整，以規避制度性風險。(2)由于委托一關系產生的基金管理人的道德風險。社保基金理事會目前委托專業機構運作社?；?，這就形成了一種委托―關系，委托―關系存在一個嚴重的弊端就是由于信息不對稱和責任不對稱所引發的道德風險。如有的基金管理公司為了自身的利益，利用社?；疬M行關聯交易，易產生關聯交易下寧可虧社保的錢、也不能虧公司的錢的行為，同時，監管層也存在著將社保基金視為企業融資的工具和救市的工具的傾向。
三、中國社?；鹑胧械娘L險防范
社?；鹗抢习傩盏幕蠲X，它直接涉及到幾千億人民幣的資金安全和老百姓對政府的信心，因此其安全性顯得尤為重要?！爸斏魍顿Y、安全至上”一直是社?；鹜顿Y證券市場的基本原則，防范風險也成為擺在監管層面前的首要課題。
1．設置合理人市比例。社保基金人市并不是說所有的投資都投到股票市場，它只能是部分社保資金進入股市。因為投資于股票雖然可獲得較高的收益，但面臨的風險同樣較大。從國際經驗看，各國都對社?；鹜顿Y股票的比例作了具體的規定。但由于各國社保基金規模、投資重點、基金管理人素質以及股票市場發達程度不一，對這一比例的規定也存在較大差異。《辦法》規定，中國社?；鹩糜谕顿Y銀行存款和國債的比例不低于50％，企業債、金融債不高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不高于40％，應該說這一比例較高。尤其是在目前證券市場比較低迷的時期，更是應該謹慎投資，嚴格控制入市的資金量，采取循序漸進的方式，并在每次增加數量時進行認真論證，以確保社?；鸬陌踩浴?/p>
2．注重投資品種的選擇。在既定的人市比例下，選擇什么樣的股票品種投資也是非常重要的，這是確保社保資金保值增值的最關鍵環節。中國上市公司股票良莠不齊，社?；饘ζ渫顿Y時更應精心挑選。挑選的基本標準是績優而有成長性的公司。比如，對國家重點鼓勵發展的行業、產品、和技術，在認真研究上市公司的財務報告的基礎上，還應進行實地考察。根據現資理論，為降低投資風險，還必須進行有效科學的投資組合。從上市公司2004年年報來看，社保基金持股的公司業績基本良好，其持有的1／2品種籌碼相當集中，說明其他機構也持有這些品種，應該說，其選股還是較具專業水準的。
3．嚴格選擇基金管理人。就中國目前社?；鹜顿Y而言，風險小的投資由社保基金理事會直接運作，風險高的投資則委托專業性的投資管理機構進行運作。該模式的運作效率較高，也從一定程度上減少了風險，但這些專業機構也不能保證社保基金只賺不賠，他們的經驗和技術不同決定了他們對風險的認識也不同。特別是在中國目前金融市場不完善、金融機構良莠不齊的情況下，對社?；馉I運管理機構的選擇上更要慎重。從國際經驗看，通過公開招標挑選社保基金管理公司是一種比較科學的方式?；鸸究梢允菄鴥鹊模部梢允菄獾幕蛑型夂腺Y的。社?；鸸芾聿块T要嚴格核查市場準人資格，通過考察經營機構注冊資本、業績、財務、以及信用評級等條件，從而選擇合格的基金管理人、基金托管人。除此之外，要對試圖進入社?；鹜顿Y經營領域的各類機構進行資格審查和認定，提高中介行業的整體素質，避免因中介機構資質不佳帶來的非系統風險。對已經運營的金融機構要經常性地進行清理整頓，對不合格的及時清理出局，從而實現規范化監管。
4．保證投資期限與幣種匹配，防范利率和匯率變動的風險。因為中國的利率和匯率都進入了小幅微調的周期，所以要防止利率和匯率變動帶來的風險，這主要包括兩方面：一是確保投資期限和負債期限大體一致，以使投資的利率風險最小化；二是資產貨幣和負債的貨幣相匹配，以使匯率波動的風險最小化。在這方面中國社?；鸸芾聿块T可以借鑒墨西哥、瑞典等國的做法，在初期以指導意見的形式明確社保經營機構在資產和負債的期限以及所持幣種方面的匹配目標。待條件成熟后，再以告示的方式引導社保經營機構將資產和負債進行匹配，并通過經常性的檢查對其進行督促，同時把資產和負債匹配要求作為篩選社保經營機構的一個重要環節。
5．建立以風險為基礎的信息披露機制。建立嚴格的信息披露制度，提高社保基金運營的透明度。該制度包括：(1)負責社?；疬\營的基金公司應每年一次向社會公布社保基金資產、收益、現金流量等財務狀況；(2)每季度向社保基金理事會提交社?；鹭攧諘媹蟾妗⑼顿Y管理報告；(3)社?；鹜顿Y發生重大事件，如社保基金資產價值大幅度波動，投資管理人減資、合并、撤銷、解散、申請破產、或涉及重大訴訟等，應立即報告社保基金理事會，并在必要的時候予以公告。(4)監管當局應做好信息的核查工作，保證信息的真實性、正確性、完整性。
6．建立準備金機制。證券市場的價格波動使社?；鸬氖找媛什▌虞^大，為了保證社保基金最低收益的實現，必須建立相應的準備金制度，以“豐年”的積累彌補“災年”的損失，燙平社?；鹗找媛实膭×也▌?。準備金制度包括提取盈余準備金和風險準備金。當基金實際回報率低于最低回報率時，先用盈余準備金彌補，其次用風險準備金彌補。如果準備金動用完畢，投資回報率仍低于最低投資回報率，受托人不得再提取管理費。從國際經驗來看，社保金人市的各國也都要求投資管理人按當年收取的委托資產手續費的一定比例提取投資風險準備金，專項用于社?；鹜顿Y虧損的彌補。
拓寬保險投資的渠道
無論是從國際經驗看還是從中國保險業本身的需求來講，進一步開放投資渠道以及投資證券化必定是中國保險投資的趨勢，而且保險投資渠道的進一步開放能夠促進各保險公司投資的專業化、特色化發展。結合中國當前國情，可以首先考慮對保險資金開放以下投資渠道：1、銀行間同業拆借市場；2、保險定向募集基金；3、作為機構投資者委托基金管理公司管理部分資產；4、進行非普通股的權益投資，例如參與國有股減持和法人股認購；5、直接參與股票市場；6、參與發起設立產業投資基金；7、參與組建設立證券投資基金；8、外幣資產投資。
對于以上投資渠道開放建議，需要特別說明以下幾點。
第一，進入銀行間同業拆借市場對進一步完善銀行間同業市場結構、樹立其在中國資本市場的地位，以及幫助保險公司處理短期資金均具有積極意義。
一方面主要保險公司的經營狀況均已符合中國人民銀行對于銀行間同業拆借市場主體的基本標準，且主要保險公司均已是銀行間同業市場債券業務成員，進入同業拆借市場的技術設施等成本低廉，因此主要保險公司已具備加入銀行間同業拆借市場的資格標準。另一方面，保險公司進入銀行間同業拆借市場即能豐富市場短期資金供給源，又能為保險公司處理短期資金提供一個更好渠道，給保險公司和銀行間同業拆借市場現有成員都帶來好處。
第二，保險公司發起設立定向募集基金并委托給合格的基金管理公司進行管理是股市和保險投資的共同要求，并能產生多方共贏。
由保險公司作為發起人設立保險定向募集基金，既能根據保險資金的特點量體裁衣設計投資方案從而解決保險資金迫切且特殊的投資需要，又可以解決中國股市培育機構投資者的重大歷史課題。另一方面，由保險公司發起設立保險定向募集基金并由高素質基金管理公司管理基本無障礙。
第三，參與國有股減持和認購法人股的投資方式與保險資金尤其是壽險資金的運用要求非常匹配。
保險資金尤其是壽險資金具有長期性、后續性的明顯特征，對于資金運用的流動性要求不高，因此比較適合中長期的戰略投資。保險資金作為重要的機構投資者介入國有股的減持工作，將對上市公司治理結構的改善起到積極影響：一定程度上降低上市公司的股權集中度，使機構投資者股東比重加大，間接地通過股東大會影響企業的經營決策。同時，機構投資者在公司經營決策中的影響力提升，使得企業管理層更加關心企業長遠利益，投資者的利益得到體現。再者，保險資金介入國有股減持可以成為對證券市場沖擊的減震器。保險資金的長期負債特性決定了保險資金特別注重長線的投資回報，不會盲目追求短期收益，甚至還可以根據國有股減持的需要鎖定三至五年的流動期。與參與國有股減持類似，保險資金認購法人股也能起到深遠的影響并產生多方互贏格局。
第四，保險資金直接進入股票市場是急需的也是可行的。
中國股市近十年來的平均投資回報率基本上達到了年均22％－30％，這一高回報投資領域不允許保險資金進入會使保險資金面臨相對貶值的危機。而且近期中國正面臨著強大降息壓力，現有保險資產中的銀行存款和債券資產都將面臨縮水風險，而利率下降并不會給股票投資帶來負影響，因此允許保險資金直接入市是非常急迫的，只有直接投資于股市方能合理進行組合投資獲得高額回報并有效規避利率風險。另一方面，保險資金直接入市也是可行的。發達國家過去30年的經驗表明，保險資金直接入市對保險公司和股市都極有利。在國際上保險公司是股市長期資金主要供應者，也是股市主要機構投資者。以美國為例，1999年美國人壽險公司資產中有55％為有價證券,且保險資金投資于股票市場的回報率高達14.4％。而中國股市經過十幾年發展，市場法律法規日趨完善、游戲規則也逐漸明朗，尤其是經過監管當局的持續監管和規范，股市系統性風險不斷得到釋放，保險資金進入股市的時機日趨成熟。同時，保險資金參與證券投資基金市場以來的表現也證實了保險資金確實是理性機構投資者，保險資金這樣的長線理性投資者直接入市有利于消減股市投機氣氛。
第五，允許保險資金參與發起設立產業投資基金，對推動國家基礎建設和地區經濟發展以及增加保險業收益、支持保險業發展均有長遠積極意義。
目前我國正處經濟發展起飛階段，各項建設尤其是大型基礎設施和重點工程建設均須大量長線投資資金支持，同時這些投資項目也具有很高的投資回報率。而保險資金正具備規模大、投資期限長的特點，與大型基礎設施及重點工程的資金需求正好匹配。保險資金投資于一些期限長、具有穩定回報的國家重點項目是非常適宜的，能夠滿足項目與資金的共同要求。
第六、允許保險資金參與組建證券投資基金，能夠推動保險業和基金業的共同發展，發揮保險資金在資本市場中的應有作用。
國外著名保險集團幾乎都有控股的專業投資子公司，而投資子公司在專業化發展過程中往往都會通過組建基金公司的方式壯大起來。很顯然，保險資金作為典型的長線投資者及資本市場的主要參與者很適合作為發起人參與組建證券投資基金，而且保險資金經過若干年的投資積累具備了參與組建證券投資基金的能力。從另一方面看，專業投資子公司是大型保險公司進行保險投資的最有效模式，作為獨立法人，投資子公司也可以通過兼并或認購等方式參與組建證券投資基金，為保險投資增加新的收益點并促進保險投資的專業化發展。
第七，建議外幣資產的投資運用采取封閉管理方式。目前各公司的外幣資產主要以銀行存款形式存在，建議逐步放開保險公司外幣資產的投資限制，首先可以考慮債券投資，可以陸續允許保險公司的外幣資產購買中國政府發行的外債、高信用級別國家的債券。鑒于中國目前不允許資本項目下的人民幣自由兌換，因此保險公司、保險監督機構應該與外匯管理局等相關機構共同制定外幣資產投資運用的封閉管理制度，以保證投資到期后資產的順暢回流。
開放保險投資渠道后的風險管理
進一步開放投資渠道當然也會帶來一些新的風險，但通過保險公司內部有效風險管理制度以及保監會合理監管方案的設計施行，新的投資風險可以得到有效規避和控制。
保險公司層次上的風險管理主要依賴于兩點，一是建立和貫徹有效的總體風險管理制度，二是實施有力的各投資品種風險控制措施。
總體風險控制主要涵蓋了資產負債匹配管理、總風險限額管理、投資管理架構設置、投資決策管理系統設計、交易流程控制以及保險產品設計策略等方面。
合理的投資管理架構設置是控制保險投資風險的起點和基本制度保證。從國際同業的發展經驗來看，保險投資模式有專業化控股投資模式、集中統一投資模式、內設投資部投資模式和外部委托投資模式四種。經過比較分析達成的認識是：在當前以及未來相當長時期內，集中統一投資模式更符合中國保險業發展要求，并達到投資專業化和規避化解投資風險的雙重目標。集中統一投資模式指在一個集團或控股公司下設產險子公司、壽險子公司和投資子公司，產險子公司和壽險子公司的保險資金統一上劃到集團或控股公司，再由集團或控股公司將保險資金下撥到專業投資子公司，專業投資子公司分別設立獨立的產、壽險投資帳戶進行資金運作。與其他模式相比，這一投資模式突出了資金集中劃撥和專業投資子公司獨立運作這兩點，正是這兩點使集中統一投資模式具備其他模式無法比擬的優點。首先，通過專業化投資子公司形式進行保險投資，市場應變能力強，專業化發展能提高保險投資收益；其次，集中劃轉資金可以形成資金的大規模統一運作，有利于進行組合投資防范風險、提高收益并實現保險公司的長期穩健經營目標；最后不容忽視的是，集中統一投資模式與產壽子公司資金直接劃撥給專業化投資子公司的單純專業化投資模式相比更能加強保險集團或控股公司與投資子公司的聯系、增強集團或控股公司的控制力，這對競爭日益激烈的中國保險業是尤為重要的，它能夠有效貫徹保險公司的品牌文化、提高保險公司的綜合競爭力，在面臨WTO帶入的大批外資保險公司面前這一點更顯重要。
資產負債匹配管理是保險公司風險管理的核心內容，資產負債匹配模式的應用是總體風險管理制度的具體深化。資產負債匹配管理是現代保險投資運作中常被采用且行之有效的一種方法，在充分考慮負債和資產特征（期間、成本、流動性）的基礎上制定相應的經營戰略和投資戰略，使不同的資產、負債在數量、期限、成本、收益、流動性方面彼此對稱、匹配，以提高公司的風險管理水平和綜合收益水平。利率敏感性分析是資產負債匹配中的重要組成部分，通常通過利率敏感現金流量分析模式進行，且由于數據分析與評估的復雜性，一般利率敏感性分析需借助專用計算機軟件模型進行。而久期管理則是實現壽險公司資產負債匹配的有效途徑。久期管理以久期（Duration）、凸性（Convexity）為工具，通過測量保險公司現有及未來資產、負債的久期、凸性并作比較，對資產、負債的期限、品種進行合理搭配，將利率對于資產、負債的負面影響控制在一個可以接受的范圍之內。
各投資品種的風險管理措施則是更為具體的風險管理手段，針對不同投資品種的特性采取不同的措施，主要目的是防范利率風險、信用風險、流動性風險、法律風險以及操作風險。
另外，在保險公司層面的風險管控上，還有兩點需要特別強調。
第一，獨立托管制度，即保險資金管理人與保險資金托管人嚴格分離。當前中國保險投資中資金管理人一般都是各公司財務部，但如果保險投資以專業投資子公司模式進行，那么為有效規避內部人控制風險，保險資金的托管人必須由保險集團或控股公司下的獨立財務公司或其他銀行擔任。
第二，保險投資體系的前后臺分開原則。歷史上巴林銀行的倒閉是投資前后臺混雜的一個巨大教訓。因此為有效的防范風險，前臺投資操作部門應該與后臺投資績效評估與風險監控部門應該嚴格獨立開來，同時為達到資金運用體系整體上的高效運行，前后臺分工應遵循以下三原則：風險控制原則、效率原則、公司價值最大化原則。其中，風險控制原則包含三方面內容：事先預防，前后臺部門在公司投資管理委員會領導下共同制定投資規則；事中監控，后臺對前臺操作進行實時監控，動態掌握情況；事后監督；后臺監控部門可以組織定期檢討，防止違反公司投資政策。"透明"是風險控制原則的具體體現，它首先要求前臺的投資操作，后臺必須清楚了解，前臺不得隱瞞；其次，要求整體監控環境透明，前后臺對于運作規則均有明確的了解。效率原則指后臺在有效監控風險的同時要支持前臺運作，依照公司投資政策原則，滿足前臺業務的需要，避免環節阻滯。前后臺共同協作，不斷提高工作效率。價值最大化原則是指遇到公司投資政策未明確涉及之處，則以"公司價值最大化"為衡量準繩，進行投資運作。
除了保險公司內控，保監會對保險投資的監管是防范保險投資風險最基本也是最重要的一環。保監會對保險投資的風險監控可以從以下一些方面來實施。
第一，借鑒國際同業經驗，通過對單一投資品種限制投資比例來實施最基本的監控；
第二，通過對投資組織架構的建設指引以及投資體系的規范，間接引導保險投資；
第三，投資評級制度以及投資資格審查；
[關鍵詞] 社會保障基金；投資管理；監督體制
[中圖分類號] F830.59 [文獻標識碼] A [文章編號] 1006-5024(2007)06-0171-03
[作者簡介] 陳亞楠，中央財經大學保險學院碩士生，研究方向為社會保障。(北京 100081)
一、我國社?；鸬倪\營現狀
1.我國社?；鸬臉嫵?/p>
目前，我國社會保險基金主要由四個部分組成：
第一部分是全國社會保障基金。它是通過國有股減持、財政撥款等方式籌集資金而建立的。這部分資金由全國社會保障基金理事會管理，可以由全國社會保障基金理事會直接運作，也可以委托投資，即通過投資管理人運作，并對投資渠道和投資比例作出明確規定。
第二部分是省級統籌基金。這是1993年社會保障制度改革后行業統籌向地方統籌轉變中過程中集中由城鎮企業繳納的保險費。
第三部分是個人賬戶基金。這也是1993年社會保障制度改革后主要由職工個人繳費而積累起來的。這部分資金實行完全積累制，主要用于職工本人退休后使用。這部分資金的管理模式與第二部分資金相同，即由省級社保機構管理，投資渠道限定在銀行存款和國債上。
第四部分是企業補充養老保險基金。這也是從1993年后由各企業依據自愿原則在基本保險費外為職工繳納的保險費的積累。這部分資金實行完全積累制，從2004年5月1日起，這部分資金實行個人賬戶方式管理投資渠道也已經放開。
2.我國社?；鹜顿Y現狀
據公開數據顯示，2005年社保基金資產分布中，股票類投資占10.95%；股權類投資占6.46%；固定收益類投資占59.65%；現金及等價物類投資占22.94%，當年實現收益率為3.12%，而2000年到2004年的5年內累計收益率是11.82%，該數據雖然戰勝了通貨膨脹率，但沒有戰勝利率為13.66%的五年期國債。
2006年，社保基金戰略資產配置計劃進行調整，降低了現金及等價物投資的投資比例，提高了股票投資的比例。全國社?；鹳Y產配置中，股票投資占23.46%，實業投資占13.69%，固定收益投資占54.55%，現金等價物投資占8.30%。截至2006年9月30日，全國社?；鹗兄导s2554億元，實現收益121.36億元，期間收益率為6.01%。
二、我國社保基金投資管理中存在的主要問題
由于正處在發展的起步階段，目前我國的社?；鹫媾R著積累數額小，投資運營管理落后，而支付壓力日益增大的困境。歸納起來，其中核心問題主要有兩個：一是基金缺口問題；二是基金保值增值問題。
1.基金缺口問題也就是通常所說的“做實”個人賬戶問題，實際上是指1993年后統籌制度建立時，已經退休的職工(老人)的退休金和在職職工(中年人)在舊制度下已經積累起來的養老金權益。由于個人賬戶的歷史欠賬問題始終沒有得到解決，為了解決社會統籌基金不足的問題，就只好拆東墻補西墻，向個人賬戶透支，挪用已進入在職職工個人賬戶的資金。這使已按規定繳費的在職職工個人賬戶也普遍變成空賬戶，待到目前的在職職工退休時，又必須挪用下一代人的個人賬戶資金，形成一種“空賬運行”的模式，基金缺口越來越大。
2.社保基金保值增值問題主要體現在：
(1)社?；鹜顿Y體系不健全
從目前我國社保基金投資的運行情況來看，能夠實現運作的基本上只有社?；鹄硎聲芾淼囊徊糠帧皟π罨稹?，而核心部分的“個人賬戶基金”卻運作不力。這些“賬戶基金”是體現社保制度財政可持續性的制度工具，必須且只能投資于資本市場，否則就是浪費和資源誤置。但事實上，“個人賬戶”由于未被單列出來，常被用于彌補統籌部分不足時的養老金發放，形成“空賬”，又或被留置于當地社保部門存入銀行或購買國債，未能實現有效保值增值。作為基本社會養老制度第一層次20%的“統籌部分”由于未實現完全的省級統籌和制定統一的投資管理策略，尚不具備徹底解決基金保值增值問題的能力。社?；鹄硎聲芾淼摹皟浠稹眮碓从趪泄蓽p持、財政補貼等形式，只對“統籌基金”和“個人賬戶基金”起到蓄水池的注資和調節作用，也尚不能獨立承擔起整個社?；鹜顿Y增值的責任。
(2)投資工具有限，缺乏有效的保值增值手段
全國社會保障基金的投資范圍包括銀行存款、國債、證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券。各類資產的具體投資比例限制為：銀行存款和國債的比值不低于50%，企業債、金融債投資的比例不高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不高于40%。目前，我國社?；鸾Y余絕大部分集中投資于無風險和低風險的銀行存款、政府債券、金融債券等投資品種。雖然我國對社保資金運用方式的限制一定程度上體現了安全性原則，但同時也導致了資金運用的低效率。一方面，違背了現代金融投資的資產組合原理，在獲取盡可能多的收益的同時分散投資風險；另一方面，雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報率仍然偏低，無法抵御通貨膨脹的侵蝕；購買國債也一樣難以規避通貨膨脹的風險。而購買企業債券和股票雖然是提高投資收益率的重要途徑，經初步統計，全國社?；?006年實現經營業績619億元，期間經營收益率達到29%，其中50%的投資收益來自于股票市場，對股票的投資比例已經達到資金總量的34%，但由于股票市場的風險較大，隨經濟周期波動較明顯，無法保證收益的安全性。因此，只有不斷尋求新的保值增值途徑、增加投資收益才能滿足社?；鹑找嬖龃蟮闹Ц缎枨?。
三、對我國社保基金投資管理的思考
從國外基金投資實踐看，組合化、投資機構多元化、新型投資工具的運用已成為一種趨勢。通過借鑒國外基金投資管理的經驗，并結合我國的基本國情，筆者認為應從以下幾個方面入手完善我國社?；鸬耐顿Y管理：
1.確保社保基金來源
社保基金是國家完善社會保障體系的一項重要措施，確保社?；鹫５馁Y金來源是關系到國計民生的重大問題。目前，除了來自政府預算支出、社會保險金收入、國有資產劃撥和部分基金投資收益等資金來源外，可進一步拓寬社?；鹳Y金來源的主要渠道：一是具體落實通過劃撥部分國有資產充實社?；稹！稖p持國有股籌資社會保障基金管理暫行辦法》規定，國有企業境外發行時，要按融資額的10%出售國有股直接補充到社?；鹬?。二是通過國有資產轉讓的分配，安排一定比例充實社?；?。三是使中央向社?；饟芸钪贫然?/p>
2.明確社?；鹜顿Y運營的目標
我國社?；鸬乃膫€組成部分有著不同的投資管理制度，所以應根據統籌資金、個人賬戶資金、全國社?；鸷推髽I年金來源和最終用途的不同，分析其不同的資金特點，確定不同的投資目標，采用各自相應的投資組合和投資范圍。
首先，社會統籌基金由于目前實行現收現付制，資金必須用于支付當前退休職工的基本養老金，重點是保證基金及時、足額收繳與支付。因安全性和流動性是該部分基金的首要目標，近期這類社?；鸬纳倭拷Y余可以委托金融機構用作短期貨幣市場投資，并在嚴格的監管下確社保資金安全。
其次，個人賬戶基金和企業補充養老保險基金具有完全的積累性，而且基金保值增值壓力很大，所以，收益性是該類基金的首要目標，兼顧安全性和流動性。因此，如何進入資本市場，并構建其投資組合，從而實現收益性、安全性和流動性目標是其投資管理的主要任務，其投資模式也都必須進行市場化改革。
再次，全國社?；鹗腔攫B老保險金之外的附加養老金，在全國范圍內實行統籌調劑，它既是一種處于補充、調劑地位的養老金，也是社會保障體系的最后安全網，其有較強的保值增值要求，對安全性要求非常高。根據社?；鹄硎聲C布的《投資管理辦法》，全國社?；鹜顿Y管理的目標和基本原則是在保證基金資產安全性、流動性的前提下，實現基金資產的增值。安全性、流動性、收益性這三個方面共同構成全國社?；鸬耐顿Y目標，但根據經濟學理論，這三者之間又是相互矛盾和沖突的，不可能同時實現，因此，安全性仍是其主要投資目標。
3.積極拓寬社保基金的投資渠道
實現保值增值是社會保障基金運營管理的重要目標，而取得良好的投資收益則是社會保障基金保值增值的重要保證。只有積極拓寬社保基金的投資渠道，實現投資主體的多元化才能更好地達到保值增值的目標。
(1)繼續讓社保基金以間接入市的方式進入股票市場。鑒于目前基金市場發展較快以及良好的信用度，可逐步提高投資比例，加大基金產品的創新力度，培育和發展藍籌股基金和指數化基金，改善基金發行方式，穩定和發展基金市場。
(2)適當考慮企業債的投資比例和范圍。企業債是國外養老金的主要投資工具之一，我國目前企業債市場發展雖滯后于股票市場，但近年來也發展較快。企業債投資收益較高，但主要問題是存在違約風險。因此，在不斷完善法律基礎和企業信用評級制度的基礎上，可投資信用評級在AA+以上的企業債券。
(3)社會保障基金的投資方向也應考慮到國家的產業政策。目前，我國的政策大力扶植農業、能源、原材料、公交、基建等產業部門的發展，這些部門在我國都是瓶頸部門，從經濟學的觀點看，瓶頸部門都是稀缺部門，它的市場表現就是供不應求，因此，社會保障基金投資于這些產業部門比較安全，可以獲得高于平均利潤率的利潤率。雖然，目前我國為了抑制通貨膨脹，對這些產業部門進行限價以降低使用成本，但從長期來看，這些產業部門的發展前景是極為廣闊的。另外，像電子、信息這些高科技產業部門，都屬于朝陽產業，市場潛力巨大。因此，社會保障基金在考慮到流動性的同時，經過可行性論證后，可以拿出一定比例投資上述產業部門。同時，隨著2008年的到來，中國的經濟將得到巨大推動，尤其是基礎建設這方面將發展迅速，從而對資金的需求將不斷增大，因此，我們應該抓住2008年奧運會這個契機，考慮將社?；鹜顿Y于基建產業，在保證基金安全性的同時又不失其盈利性。
(4)社保基金應加大海外投資的力度。目前，我國基金投資運營不善很大程度上與我國金融市場不完善、次序混亂有關。而國外的金融市場已經發展得很成熟，有健全的市場體系和法制規范，可以給我們的基金提供一個很好的投資環境。同時，根據風險組合理論，通過基金投資的國際化趨勢，能在不犧牲收益的條件下，最大限度降低非系統風險。中國社?；鹄硎聲摹皟π罨稹笨上蚝Ｍ庋由欤顿Y一些低風險且信用程度較高的政府債券或中國政府和中資企業在境外發行的債券等。
4.建立內外監督相結合的相互制衡式監督管理體系
在對社會保障基金實行民營化管理和多樣化投資的同時，資金的營運風險的將隨之增加。因此，為了更好地規避風險，我國應在改革社會保障基金管理模式的同時，盡快建立內外監督相結合的相互制衡式監督管理體系，為社會保障基金的收益性、安全性和流動性的實現提供制度保證。具體包括：
(1)完善社會保障基金運營的法制規范。對于社?；鸬墓芾砟Ｊ健⒔洜I機構的準入和退出機制、投資規則等都應該明確規定，對于社保基金投資中的腐敗違法行為規定嚴懲制度，從法律的角度嚴格規范社會保障基金的投資行為，保證社?；鸬母咝О踩\營。
(2)建立一個系統的社會保障基金運營監督體系。社會保障基金這一“保命錢”如何高效安全地運營直接關系到老百姓的切身利益。2006年上海社會保障基金挪用事件就給我們敲響了警鐘，建立一個至上而下的基金運營監督體系已經是十分必要的。筆者認為，監督層次應該分為三個層次：首先，政府部門應成立一個專門的監督委員會，其成員由社會保障部門代表、企業代表以及相關專家共同組成，具體承擔政府對社會保障基金運營進行全面監督和管理的職能。其次，對于個人賬戶基金的運營，除了政府的監督，還應該成立一個由企業管理者、職工代表組成的監督委員會，對個人賬戶儲蓄基金管理進行直接的監督，維護基金的安全性，保護自身利益。再次，基金管理公司內部通過設置監察與稽核部門完善其內部監控機制，該部門主要負責定期對基金經理的投資決策等內部工作進行查核，以減少基金管理中的風險。
為進一步規范基金管理公司的設立行為，促進基金管理公司發起人依法運作、嚴格自律，根據《證券投資基金管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）第二十四條第（七）項的規定，現就申請設立基金管理公司若干問題通知如下：
一、基金管理公司的主要發起人應當是依法設立的證券公司或信托投資公司，其他市場信譽較好、運作規范的機構也可以作為發起人參與基金管理公司的設立。
二、基金管理公司可以采取有限責任公司也可以采取股份有限公司的組織形式；基金管理公司采用股份有限公司方式的，應當以發起方式設立。
三、符合《暫行辦法》第二十四條規定條件的機構（以下簡稱“申請人”）申請設立基金管理公司，除需按有關規定提交申請材料外，還應當按照本通知的要求，做好以下準備工作：
（一）規范證券投資行為
申請人已在證券交易所開戶并從事權益類證券投資活動的，應當參照中國證監會《關于規范證券投資基金運作中證券交易行為的通知》（證監發「200129號）的要求，向證券交易所提交自律承諾書，承諾嚴格規范其證券投資活動。
（二）自覺接受監管
已提交自律承諾書的申請人應當向其注冊地的中國證監會派出機構提交下列材料：
1、申請人基本情況，內容至少應當包括：（1）申請人名稱與從事業務性質；（2）資金帳戶與股東帳戶（自有與委托管理帳戶及其關聯帳戶）；（3）對證券交易行為負領導和直接責任人員的詳細情況；（4）證券投資管理制度；（5）最近3年從業遵規守法情況；（6）機構法人與其股東及參股公司之間的關系等；
2、向證券交易所提交的自律承諾書；
3、中國證監會依據法律法規要求其補充的其他材料。
申請人基本情況發生重大變化的，應及時將變更后的有關材料提交注冊地的中國證監會派出機構。
（三）開展準備工作
已提交自律承諾書和相關備案材料的申請人在申請籌建基金管理公司期間，可參照中國證監會有關基金管理公司規范運作的規定，就完善擬設立的基金管理公司治理結構，加強內部控制和風險防范機制，制定員工行為規范和紀律程序，開展對外交流活動等做好先期準備工作，并應在其申報材料中予以說明。
四、中國證監會派出機構應對轄區內申請人遵守自律承諾書的情況進行監督；證券交易所應對申請人證券投資與交易行為進行監控。
五、申請人提交自律承諾書的日期到其提出基金管理公司設立申請之日的時間間隔原則上應不少于12個月。在本通知印發以前經中國證監會確認已正式提交設立申請的除外。
六、受理基金管理公司的設立申請前，中國證監會將向證券交易所、相關派出機構了解申請人提交、遵守自律承諾書的情況以及最近1年內證券投資行為是否符合規范要求的情況；經了解發現申請人有不遵守其自律承諾的行為的，中國證監會將不受理其作為基金管理公司發起人的申請，涉嫌違反法律法規的，另行調查處理。
【論文摘要】本文在介紹了國際上現有的兩種主要的養老保險基金管理模式的基礎上，以及統籌基金與個人帳戶基金在諸多方面的差異上，建議對社會統籌基金和個人帳戶基金分開管理，對前者實行政府集中型的管理模式，對后者實行私營競爭型的管理模式。
隨著世界范圍內人口老齡化的到來，各國的養老保險遭遇了前所未有的挑戰，尤其是社會保障基金管理模式，因此對其的變革要求呼聲越來越多。為了更好地發揮養老保險的作用以及適應世界化潮流，我國現行的統賬結合，“混帳”管理方式也要求變革。本文通過對國際上養老保險基金管理模式的分析，以期對我國養老保險基金模式做出理性選擇提供建議。
1.養老保險基金管理的主要模式及其主要代表國家
1.1公共管理模式
該模式是指由政府通過立法的形式對因年老退出勞動領域而失去收人來源的人給予經濟補償并且由政府直接參與管理的一種社會保險制度。從國際上看，公共管理模式又可細分為完全的政府集中管理模式與松散管理模式。
1.1.1完全的政府集中管理模式。該模式是指中央政府通過強制手段，將參保人的部分收人以費或稅的方式集中到一家公共管理的中央基金，政府社保部門直接負責這部分資金的投資運營，從而實現對社?；鸬耐顿Y管理。該模式的一個重要特點就是國家建立一個專門的機構來代表國家管理養老保險，其他任何機構都不能參與。新加坡是采取這種模式的典型國家，它將養老保險基金的投資運作全部交給中央公積金局來管理。
一是新加坡模式。20世紀50年代上半期。新加坡人民生活艱苦，老年人生活沒有保障，為了解決這些困難，新加坡政府選擇了完全由雇員和雇主承擔，政府無需負擔的中央公積金制度，即強制性儲蓄性社會保障制度。1955年7月，中央公積金制度通過立法而正式實施。新加坡政府的養老觀念是“政府不養老，企業不養老”，養老保險基金完全由雇員和雇主負擔，每個公積金會員都有一個個人帳戶，每月繳納的保險費存人個人帳戶。養老保險基金的投資管理均由中央公積金局直接控制。新加坡模式的優點是:統一管理基金有利于保障投資的安全性;富于群眾監督，有利于有效防止基金被挪用、占用等現象。弊端則表現為由于政府對基金實行集中管理，缺乏競爭機制，導致收益率過低。
二是日本模式。日本的養老保險主要由三部分組成:企業職工加人的養老保險;自營業者、農民、漁民、零散小企業職工加人的國民養老保險和公務員、公營企業等特殊行業職工加人的互助養老保險;雇員的無業配偶加人的國民基本養老保險。其中，前兩部分由厚生省社會保險廳管理，第三部分由各互助協會自行管理。三大養老保險體系的金融往來分別由厚生省保險特別會計、國家國民養老保險特別會計及各互助會計結算。厚生養老保險與國民養老保險通過厚生省主管的國家特別會計結算，將匯集的養老保險基金存放于大藏省資金運營部，成為財政融資的重要資金來源。日本的這種基本養老基金主要由政府部門管理運營，并納人國家財政投融資體系，其主要優點體現在:由于政府統一調配管理養老保險基金，可以使基金的安全性得到保證，同時也有助于防止基金的分散流失;由于基金的運營計劃是由國會決議，可以防止基金被挪用、占用;統一管理基金使得基金投資與國家的產業政策緊密聯系起來，從而可以促進資本市場的完善乃至經濟發展。但該模式也并非完美，其最重要的缺點就是由于政府的干預過多，政府會根據不同階段的經濟發展情況來調整養老保險基金的收益率，因此在此模式下難以獲得穩定的基金收益率。
1.1.2松散管理模式。該模式是指養老保險基金由政府和社會團體管理的模式，其重要特點就是由國家的專門機構負責養老保障的一般監督，由政府、雇主和雇員三方或雇主和雇員兩方組成一個委員會對養老保險基金實施具體監督，由公共的、少數私營的、公共私營合作的各類機構實施操作和服務，管理和監督分離，基金的收與支分離。如德國、法國、西班牙等一些歐盟國家采取的就是這種模式。
1.2私營管理模式
該模式是指將所有繳費交給政府認可的私營機構投資運營。這種模式一般用于職業年金或部分公共養老保險基金的管理?，F在國際上將該模式分為以下兩種:
1.2.1完全私有化模式。采取完全私有化模式的典型代表國家就是智利，強制建立養老保險個人帳戶，交由政府認可的私營機構運營管理。
智利1980年開始實行新的完全積累基金制度，推行養老個人負責制和基金運作市場化，強制建立養老保險個人帳戶。智利的《養老保險法》規定養老金的管理由私人機構實施，為此建立了專門的新組織——養老基金管理公司AFP。 AFP是私營性質的股份制公司，股東可以是法人，也可以是個人，但不能是官方機構。目前，智利全國由21家這樣的公司，它們分別由企業、貿易協會、工會、銀行持股，大股東均為商業銀行。
智利有關法律規定，每個職工每月都必須交納本人完稅后月工資的10%，存人所建立的個人資本積累帳戶，但可以根據個人的喜好自由選擇一家AFP來管理和投資自己的個人資本帳戶，其成員資格不會因為調動工作、失業或者退休而終止，國家對最低投資收益和保障擔保，要求最低收益達到全部養老基金平均收益率的50 %。另外，AFP自身的資產與養老基金分開經營，養老基金在法律和財務上獨立于公司;養老基金的投資收益完全歸于養老基金，不納稅，但AFP的經營活動要納稅。在1981-1995年智利的AFP的年平均投資回報率達13.5 %，是國家管理制度下投資收益的5倍。
智利模式的優點有:由于有眾多的私人養老基金管理公司參與投資管理，各公司為了其自身的生存，會以提供較高收益率來吸引顧客;由于眾多私人基金管理公司的存在，有利于促進這些基金選擇良好的投資方向，各基金管理公司選擇不同的投資組合，有利于降低投資風險。缺點主要在于眾多私人基金管理公司為了拉攏客戶，相關運作成本提升，增加了個人為私人基金管理公司繳納的管理費用。
1.2.2部分私有化模式。采取該模式的代表國家之一就是哈薩克斯坦。哈薩克斯坦于1998年1月1日以法律的形式正式實施養老金的改革方案，從過去的現收現付制轉向個人積累性養老保險制度。國內成立了巧家養老基金AFP和7家養老基金資產管理公司AMC，統一由中央集中管理。養老基金負責管理其成員的個人帳戶，而資產管理公司則負責把積累的基金投資于各種證券，從而實現養老基金的保值增值。在巧家養老基金中有一家是國營養老基金，其余14家是私人養老基金。國家養老基金由哈薩克斯坦中央銀行直接托管，直接投資不需要經過資產管理公司投資運營。職工可以在巧家養老基金中選擇一家加人，如果職工為決定參與哪一家的養老基金，則被自動劃人國家養老基金。另外，職工在加人任何一家養老基金后，可以在國家養老基金和私人養老基金中自由轉換。哈薩克斯坦新養老金制度改革以來，養老金整體收益率還是比較令人滿意的。養老金改革實施的第一年其收益率高達32.93%，以后幾年的收益率也呈現逐步上升之勢。
該模式的主要優點體現在養老保險基金投資可以獲得較高的收益率，而且基金的安全性得到了很好的保證，如國家養老基金的成立;同智利模式一樣，該模式在優化基金投資方向，促進資本市場完善方面也起到了一定的作用。缺點則體現在各基金公司為吸引顧客加大宣傳營銷費用等而引起的管理成本增加。
1.3公共管理模式與私營管理模式的成本與收益比較
1.3.1成本比較。采取私營管理模式的國家由于諸多私人養老基金管理公司的存在，各公司為了吸引更多客戶，加大了宣傳和營銷費用，使營銷成本和管理費用增加，而且在這些國家，政府一般都會規定最低投資收益，并且對私人養老基金管理公司進行監管，這樣也加大了投資管理成本。而在公共管理模式下，政府通過集中籌資基金，在投資管理中形成規模經濟效應，從而降低了投資管理成本。參保者只須將養老基金交由政府管理，無須自己尋找基金管理公司，這樣也相對增加了參保者的收人。
1.3.2收益比較。一般來看，私營管理模式獲得的收益率要高于公共管理模式。實行私營管理模式的國家，成立多家私人養老基金管理公司，投保者可以根據各公司的業績來選擇投保，這樣就使各家公司為了吸引客戶而提高投資收益。正是私營管理中存在的競爭使該模式獲得了高收益。
2.各國養老保險基金管理模式的共同經驗
2.1為保證基金的安全性以及投資收益率，政府必須為自己正確定位
養老保險基金由于其保證人民最基本生活的特殊性，客觀上要求安全性居首要地位，但又由于基金屬于長期性基金，其保值增值也是各國必須面對的一個重要問題，這就要求政府在其應該發揮作用的領域來對基金進行管理。例如在智利模式中，政府雖然不直接參與基金的投資運作，卻扮演著規則制定者和監督著的作用。智利政府為了規范養老基金管理的公司的運作專門成立了養老基金管理總監署，該機構完全獨立于政府，直接監控和協調養老基金的管理經營。各養老基金管理公司必須每月向總監署和全社會公布最近36個月的盈利狀況。總監署根據各養老基金歷史記錄，制定出最低收益標準。如果在一段時間內不能達標，則取消該養老基金管理公司的經營權。這一措施不僅能有效對基金管理公司實施監控，而且有助于保護廣大投保者投保后的收益不受損害。
2.2養老保險基金必須遵循法制化管理的原則
為使養老保險基金能夠規范運營，切實保證投保人的利益不受損害且逐步提高其福利水平，對養老保險基金的法制化管理是勿庸置疑的。許多建立社會保障的國家相繼通過頒布相關法律確定了社會保障的法制地位。美國于1935年最先頒布了《社會保障法》，并設立社會保障署，由聯邦政府直接管理老年保險計劃。目前，《美國退休、遺屬、殘廢和老年健康保險》在美國社會保障制度中占有重要位置，其開支數額占美國社會保障體系總開支約80%。有了法律的約束，社會保障基金的安全性才會得到保障，基金的投資才會逐步規范，人民的收益、福利也才會依法得到保障。
2.3養老基金的投資運營富于群眾監督
沒有約束的權力是可怕的。社會保障基金也是如此，缺乏監督只會導致養老基金的分散流失以及被挪用、占用。在新加坡模式中，中央公積金局由政府、雇主、雇員和專家組成，其對養老保險基金的投資運作等過程均受到了嚴格的監督，這樣才不致于使養老保險基金無法正常發揮其作用。
2.4養老保險基金實行以市場化管理為主
政府管理旨在保證基金的安全性，但要保證基金的保值增值還是需要交給市場來做的。市場化管理的主要目標就是優化養老金配置。實行養老基金市場化運作，通過養老保險基金機構投向資本市場獲得較高回報率，不僅保證了基金的保值增值，加快了養老基金的積累，提高了人們的福利，而且有利于促進資本市場的完善。
3.我國養老保險基金管理模式的選擇
我國目前采取的養老保險基金管理模式是社會統籌基金與個人帳戶基金相結合，實行混帳管理。隨著人口老齡化的提前到來，現行的養老基金管理模式急需變革。本文認為應將兩種不同性質的基金分開管理。
3.1將統籌基金和個人帳戶基金分開管理的原因
3.1.1兩種基金功能不同，有必要將其分開管理。統籌基金的功能是收人再分配，注重的是公平;而個人帳戶基金則強調的是其保值增值，注重的是效率。作為我國養老保險制度的第一支柱的社會統籌基金是廣大職工養老的本錢，盡管對其的保值增值也是必要的，但必須以安全性為首要原則，硬性地將兩種基金混合管理，實際上就是以支定收和以收定支兩種不同的財務機制矛盾地混合在一起，如果產生了養老基金的缺口，則不能明顯地確定導致缺口地原因到底是由于統籌基金地缺口還是個人帳戶基金地缺口。
3.1.2兩種基金分開運作，有助于防止基金挪用等現象。我國實施養老保險制度以來，為廣大的老年人提供了較好的待遇，基本保證了他們的老年生活，但這卻是以不斷增長的養老基金缺口和挪用個人帳戶基金來填補統籌基金缺口來實現的。養老保險制度設立個人帳戶的初衷是為職工的未來養老進行預先積累和保值增值。但政府在實際運作過程中卻挪用個人帳戶基金，出現了所謂的“空帳問題”。將兩種基金分開管理，對個人帳戶基金實行透明化管理，則能有效地避免個人帳戶基金被挪用，充分發揮其對國民儲蓄和經濟發展的作用。
3.1.3兩種基金對投資收益的要求不同，需將其分開管理。相比社會保險統籌基金來說，個人帳戶基金更加注重投資及其收益。在實際的投資運作中，采取公共管理模式通常由政府部門運營機構對基金進行投資，而這些機構多是非贏利性的，而且又以政府財政為后盾，這樣就導致它缺乏基金良好盈利水平的內在動力和外在動力。再者，以基金安全性為首要原則，政府通常也會對社?；鸬耐顿Y對象進行嚴格的限制。但這并不是說個人帳戶基金投資的安全性就不重要，在個人帳戶基金上，政府應加強對其的監管，采取不同于統籌基金的投資管理模式。
3.2兩種基金管理模式的選擇
綜上所述，本文建議對兩種基金分開管理。
雖然會議時間為2010年2月，但這份會議紀要所暴露出的股東內斗、董事長與總經理不合、內部管理混亂、千瘡百孔的制度，讓業界不堪入目。
俗話說“家丑不可外揚”，一個人不顧個人風險，不惜公司罵名被傳，也要自曝家丑，背后一定受到了某些刺激。
公司聲明自相矛盾
東方基金對此一直毫無反應。直到這件事在網絡上發酵數日，2011年2月23日晚才給媒體發送了一份簡短聲明。然而，從《投資者報》記者收到的這份聲明來看，幾大怪狀不得不說。
一是，聲明的發信人為某公關公司，落款沒有署名。二是，聲明直接稱，“關于此次網絡事件”云云，對事件本身含糊其辭。隱含的意思仿佛是已經人盡皆知，不用交代。三是，聲明稱流傳內容是“網站上利用非法手段獲取東方基金非公開信息，是相關文件的部分內容，有惡意刪減”，而且對于決議“所有參會董事無任何分歧”。
錄音是“網站上”傳出？試問，網站怎么會自動錄音，并且自動整理成文字，而且還偷偷飛進一家基金公司的董事會會議現場竊聽？再比如，如果這些非公開信息果真是“相關文件的部分內容”，那東方基金即是承認這個錄音內容有部分屬實，為何未對虛實作說明？即便“有惡意刪減”，又如何說明無任何分歧？顯然這個正面回復有些自相矛盾。
四是，通篇聲明態度僵硬，而且對持有人沒有一點交代。記者就此會議內容的來源采訪東方基金一位中層領導，他不置可否。而當記者問及“為何沒有對持有人有一句交代，是否準備這樣做？”該人士回答稱“沒必要吧，這些內容只是在媒體間傳播，影響力小，持有人沒多少看到?！?/p>
這無不透露出這家基金公司管理混亂、缺乏誠意、無視持有人的存在。
付勇離職之爭
我們隨著會議內容聯想下，什么樣的原版錄音能刪減得如此迭起？
會議內容第一項議案是“審議關于對會議提前通知期限進行豁免”。誘發因素是多位董事對董事長未按照提前十天通知期限倉促開會，紛紛表達了自己的不滿。
第二個議案是“關于付勇副總經理辭去并要求解除勞動合同”。付勇曾是東方基金前明星基金經理。其對于東方基金的重要性，當時的董事長李維雄的原話是：“東方基金管理的總規模，按凈值算102億元，其中東方精選占了83億多元，占的比例還是非常之大的，如果東方精選出現了問題，那就證明東方基金出現了問題?！?/p>
按一位董事的話，則是“總體占公司利潤率90%，如果這只基金不存在，或許我們賴以生存的基礎就有問題了?！苯刂?010年四季度末，東方精選規模只剩66億元。2009年付勇管理該基金時，回報為101%，在同類96只基金中排第3。付勇離任以后，東方精選2010年凈值增長-0.99%，同期在117只混合型基金中排83位。
值得指出的是，付勇正是在這一會議召開10天后正式離職的，后加盟長信基金。但付勇離職并非會議真實主題，更讓人驚嘆的內容，是公司高管、大小股東之間借此互相“開炮”。
就付勇的離職問題發表意見時，李維雄指責總經理單宇因為四件事情處置不當，直接導致付勇離職。
李的指責涉及四件事：2009年9月4日，單宇進入公司不到3個月，僅以電話方式對投研團隊進行了調整；9月16日，單宇提議當時并非東方基金員工、未有充分調研的戴春平擔任投委會副委員，而分管投資的副總經理付勇提出反對意見；9月28日，東方基金oa系統所有資料全部消失；因單宇不在，李維雄在一位員工任職材料上簽了字，但之后單宇處置了經辦此事的兩位當事人。
對上述事件，董事邱建武當場直指，“這件事情挺矛盾的已經擺在桌面上了，董事長和總經理很明顯有突出的矛盾”，“單宇覺得他在執行公司的章程，李維雄覺得自己身為董事長的職權有異議?！?/p>
隨后，就“大股東同意付勇離職”一事，董事黑學彥認為這證明大股東愿意承擔責任。而單宇就反稱，“這件事情最后都壓在大股東的身上也是不恰當的?！崩罹S雄回應，“大股東就應該承擔大股東的責任?！?/p>
單宇當即反駁：“應該是董事會，對副總經理的任免應該是董事會呀。董事會休會期間應該是董事長的責任吧?！倍掳不貞蠊蓶|不參加董事會，影響小股東和大股東之間的信任。
在討論付勇走后“怎么向市場交代”時，單宇稱，“短期的投資就由我來負責?！眲h質疑，“你怎么承擔?你的方法是什么?”單宇回答，“我分管投資、研究業務，我直接兼投委會主任不就完了?”
黑學彥忍無可忍，“大股東完全把內部矛盾暴露在董事會和小股東這里，還要讓小股東給你們做工作?！毕g，大小股東唇槍舌戰，小股東雖然對大股東專權不滿，也毫無對策，大股東則借“規章制度”步步緊逼。
內部管理諸多內傷
記者注意到，在會議中，李維雄還指出公司“去年（2009年）發生了兩起很嚴重的分管風險控制的事情”。據記者調查，第一件事為，東方基金先后對東方精選進行三次贖回，但并未任何相關的申購和認購公告。違反了證監會相關規定。
此外，成立于2008年6月的東方策略成長，規定“投資于債券資產的比例為基金資產的5%~40%”。但成立一年多，該基金各季報中均未配置任何債券資產。記者查看該基金迄今為止的歷年資產配置發現，只有2010年三季度其債券配置比例為6.66%，而其他季度均未達到配置標準，明顯違反基金契約。
不難發現，在當時會議之后，東方基金對產品的投資管理仍未符合契約要求，此種逾越證監會規定之舉，無不顯示出東方基金至今仍然存在投資管理混亂的狀態。
該公司另一件堂而皇之的事情，是對李維雄的去留“自擺烏龍”。
2011年1月31日，東方核心動力招募說明書（更新）摘要中，李維雄已經不在董事會之列，而由單宇“代為履行”。在此期間，東方基金并未發董事長任職公告。在東方基金官網上，顯示李維雄仍為公司董事長。而且在上述說明書中，公司法定代表人仍為李維雄。
