時(shí)間：2023-09-11 17:41:38
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
關(guān)鍵詞：企業(yè)運(yùn)營(yíng)；財(cái)務(wù)管理；問題；策略
近年來，我國(guó)中小企業(yè)在發(fā)展中取得較多突破性的成就，成為推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。然而在現(xiàn)行企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理中，財(cái)務(wù)管理問題仍較為突出，如較多投資公司，因自身財(cái)務(wù)管理質(zhì)量不高，不僅難以保證提升投資效益，且很大程度上影響被注資單位的發(fā)展。因此，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理問題進(jìn)行研究，具有十分重要的意義。
一、公司運(yùn)營(yíng)中財(cái)務(wù)管理問題分析
1.財(cái)務(wù)管理機(jī)制不健全
本文在研究中主要選取投資公司作為實(shí)例。該類型企業(yè)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，主要以股東身份在項(xiàng)目企業(yè)中參股，通過有效的投資以達(dá)到利益獲取目標(biāo)。整個(gè)運(yùn)營(yíng)管理活動(dòng)涉及極多的財(cái)務(wù)管理工作內(nèi)容，若財(cái)務(wù)管理質(zhì)量較低，便會(huì)影響其目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。但從現(xiàn)行企業(yè)管理體制看，關(guān)于財(cái)務(wù)管理工作內(nèi)容存在較多不合理問題，如在管理流程、崗位職責(zé)以及部門分工等方面，并不具體明確，直接導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理工作不具備較強(qiáng)的操作性與針對(duì)性。同時(shí)，在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，領(lǐng)導(dǎo)層職能模糊、部門協(xié)調(diào)配合的缺失等問題也極為明顯，究其原因在于當(dāng)前企業(yè)中的財(cái)務(wù)管理機(jī)制不健全，財(cái)務(wù)管理質(zhì)量很難得到保障。
2.內(nèi)部控制制度的缺失
除財(cái)務(wù)管理機(jī)制不健全外，內(nèi)部控制制度是否合理也是影響財(cái)務(wù)管理有效性的關(guān)鍵因素，如監(jiān)督機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制等。從大多數(shù)現(xiàn)行企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理現(xiàn)狀看，它們盡管在這些機(jī)制方面不斷進(jìn)行完善，但多采用“照搬套用”等形式，實(shí)際應(yīng)用在企業(yè)內(nèi)部控制中便會(huì)出現(xiàn)“水土不服”等現(xiàn)象。同時(shí)，也有較多中小規(guī)模企業(yè)，并未在企業(yè)中構(gòu)建這些機(jī)制，導(dǎo)致在財(cái)務(wù)管理工作中，內(nèi)部審計(jì)不到位、會(huì)計(jì)信息失真等問題頻頻出現(xiàn)，影響企業(yè)整體管理水平[1]。
3.財(cái)務(wù)管理存在誤區(qū)
以投資公司為例，其在開展財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中除考慮到自身外，還須實(shí)時(shí)監(jiān)督被投資企業(yè)財(cái)務(wù)管理現(xiàn)狀，確保自身利益不受到影響。但事實(shí)上，較多投資企業(yè)對(duì)于投資管理、內(nèi)部管理并未真正理解，多會(huì)表現(xiàn)出重項(xiàng)目而輕效率、重投資而忽視管理等現(xiàn)狀，一旦投資成功后，便以為效益獲取的目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，忽視對(duì)投資項(xiàng)目的有效管理，被注資企業(yè)完全出于放任自流狀態(tài)。這種情況下，因投資企業(yè)未對(duì)自身資金使用與被注資企業(yè)財(cái)務(wù)情況進(jìn)行監(jiān)管，很可能出現(xiàn)項(xiàng)目投資決策超標(biāo)、工程預(yù)算超標(biāo)等情況。
4.財(cái)務(wù)管理人員綜合素質(zhì)較低
作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的主體，人員是否具備較強(qiáng)的素質(zhì)將會(huì)影響財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的成敗。然而現(xiàn)行較多中小企業(yè)財(cái)務(wù)人員綜合素質(zhì)極低，無論從專業(yè)技能還是職業(yè)道德素質(zhì)等方面都表現(xiàn)出缺失狀態(tài)。以專業(yè)技能為例，財(cái)務(wù)管理人員須正確認(rèn)識(shí)投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)中多以資本運(yùn)作形式為主，要在管理活動(dòng)中兼顧財(cái)務(wù)行業(yè)、投資項(xiàng)目等內(nèi)容。但較多財(cái)務(wù)人員在操作中多集中于財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容，而完全忽視項(xiàng)目特點(diǎn)。另外，也有部分人員容易在利益驅(qū)使下，出現(xiàn)得過且過、刀下留情等現(xiàn)象，財(cái)務(wù)信息失真由此產(chǎn)生[2]。
二、改善財(cái)務(wù)管理工作的相關(guān)建議
1.管理機(jī)制的完善
針對(duì)現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理機(jī)制不合理問題，在完善中主要可從三方面著手。第一，管理機(jī)制的完善。可根據(jù)當(dāng)前企業(yè)內(nèi)部管理要求，將財(cái)務(wù)管理工作中的報(bào)賬、記賬、建賬等內(nèi)容進(jìn)一步明確，且注意引入相應(yīng)的信息管理系統(tǒng)，確保企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作效率得以提升。第二，審批制度的完善。在當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，仍表現(xiàn)出人員或部門權(quán)責(zé)模糊問題，對(duì)此要以當(dāng)前《會(huì)計(jì)法》《公司法》等相關(guān)要求為依據(jù)，對(duì)相關(guān)人員與部門職責(zé)進(jìn)行明確。第三，會(huì)計(jì)制度的完善。以投資企業(yè)為例，其會(huì)計(jì)制度的完善除表現(xiàn)在內(nèi)部管理方面，也體現(xiàn)為指派相應(yīng)的人員對(duì)投資對(duì)象財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行調(diào)查與監(jiān)控，并及時(shí)向企業(yè)上報(bào)。
2.內(nèi)部控制機(jī)制的健全
對(duì)于內(nèi)控機(jī)制問題，在完善中主要考慮從監(jiān)督機(jī)制與激勵(lì)機(jī)制方面著手。例如，在監(jiān)督約束機(jī)制方面，主要要求對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)時(shí)跟蹤問效，判斷當(dāng)前資金是否存在浪費(fèi)、損失等問題，一旦出現(xiàn)問題應(yīng)及時(shí)采取相應(yīng)的解決措施。同時(shí)，在激勵(lì)機(jī)制方面，可將財(cái)務(wù)人員工作水平與其自身績(jī)效掛鉤，這樣不僅可提高財(cái)務(wù)管理效率，也可調(diào)動(dòng)人員積極性。另外，在內(nèi)控機(jī)制完善過程中，也須對(duì)人員素質(zhì)不高問題進(jìn)行解決，如引入相應(yīng)的培訓(xùn)機(jī)制，適時(shí)將相關(guān)的職業(yè)技能、職業(yè)道德等向人員講授，以此為企業(yè)打造高素質(zhì)人員團(tuán)隊(duì)。
3.財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)的明確
實(shí)際開展財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，須將管理重點(diǎn)置于兩方面。第一，財(cái)務(wù)管理工作中應(yīng)將重點(diǎn)放在企業(yè)成本管理方面，針對(duì)企業(yè)所有運(yùn)營(yíng)管理活動(dòng)，做好成本核算工作，確保運(yùn)營(yíng)成本得以降低，且現(xiàn)金流使用效益不斷提高。第二，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行管理。對(duì)于被注資企業(yè)，在財(cái)務(wù)管理工作中須明確項(xiàng)目資金使用情況、使用方向等，使投資風(fēng)險(xiǎn)控制到最低，這樣才可使企業(yè)效益獲取得到保障[3]。
三、結(jié)論
財(cái)務(wù)管理工作有效性是影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的關(guān)鍵性因素。在實(shí)際開展財(cái)務(wù)管理工作中，應(yīng)立足于當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)管理存在的弊病，包括管理機(jī)制不完善、內(nèi)控制度缺失以及人員素質(zhì)不高等，在此基礎(chǔ)上不斷健全相關(guān)機(jī)制，并保證將財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)凸顯出來，以此提升財(cái)務(wù)管理的有效性，推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
作者:林冰冰 單位:福建農(nóng)林大學(xué)
參考文獻(xiàn):
[1]彭詩(shī)棋.內(nèi)控視角下的興安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].湖南大學(xué)，2013.
[關(guān)鍵詞]加油站 項(xiàng)目選擇 市場(chǎng)前景 方案設(shè)計(jì) 組織實(shí)施 運(yùn)營(yíng)管理
一、概述
加油站建設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)是指在加油站建設(shè)項(xiàng)目投資開發(fā)過程中，由于水文、地質(zhì)、技術(shù)、管理、經(jīng)濟(jì)和政策等方面不確定性因素的共同作用所導(dǎo)致的負(fù)面影響產(chǎn)生的可能性和潛在性。這種可能性和潛在性可能會(huì)引發(fā)不利結(jié)果的產(chǎn)生，以至于會(huì)造成預(yù)定目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)或不能完全實(shí)現(xiàn)的后果。
二、項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)因素分析與防范
(1)因素分析。影響加油站建設(shè)項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)因素有：建設(shè)規(guī)模的確定和站址的選擇。
(2)防范對(duì)策。加油站項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模的選擇主要是依據(jù)投資額和銷量的大小分為大型站、中型站和小型站。在確定建設(shè)規(guī)模一般應(yīng)考慮加油站的合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模。大多數(shù)的加油站建設(shè)項(xiàng)目都有一個(gè)最優(yōu)的生產(chǎn)規(guī)模，即最小經(jīng)濟(jì)規(guī)模。
加油站是一個(gè)地利性產(chǎn)業(yè)，地理位置的優(yōu)勢(shì)會(huì)給經(jīng)營(yíng)者帶來好的收益，場(chǎng)址選擇如果不當(dāng)，可能造成基建投資的加大，影響建設(shè)進(jìn)度和投資的經(jīng)濟(jì)效果，甚至造成嚴(yán)重的損失。
三、市場(chǎng)前景風(fēng)險(xiǎn)因素分析與防范
(1)因素分析。市場(chǎng)因素是指那些能夠引起加油站銷售變化的現(xiàn)實(shí)情況。對(duì)市場(chǎng)因素的分析可以通過三個(gè)層次展開：一是找出影響加油站銷售變化的因素；二是分析這些市場(chǎng)因素是如何影響加油站銷售的；三是預(yù)測(cè)未來幾年的市場(chǎng)因素的變化趨勢(shì)。
(2)防范對(duì)策。成功的加油站必須要能正確地把握宏觀環(huán)境中尚未被滿足的需求和趨勢(shì)，并能做出盈利反應(yīng)。
加油站競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)營(yíng)銷分析。對(duì)每個(gè)投資參與競(jìng)爭(zhēng)的加油站的市場(chǎng)營(yíng)銷分析，可以采用傳統(tǒng)的4P理論對(duì)其中4個(gè)方面逐一分析。
四、技術(shù)方案風(fēng)險(xiǎn)因素分析與防范
(1)因素分析。加油站建設(shè)的技術(shù)方案主要內(nèi)容包括：建設(shè)規(guī)模和產(chǎn)品方案；工藝技術(shù)和主要設(shè)備方案；廠(站)址選擇；主要原材料、輔助材料和燃料的供應(yīng)方案；總圖和土建工程方案；公用、輔助工程方案及節(jié)能、節(jié)水措施；環(huán)境保護(hù)治理措施方案；職業(yè)安全衛(wèi)生健康措施和消防設(shè)施方案。
(2)防范對(duì)策。在總平面布置上，要充分利用地理地形，優(yōu)化各個(gè)設(shè)施的位置，并注意各個(gè)設(shè)施之間的安全距離標(biāo)準(zhǔn)。先進(jìn)的工藝、設(shè)備是提高本質(zhì)安全可靠性的重要手段。如密閉卸油系統(tǒng)、加油加氣回收系統(tǒng)，會(huì)從根本上避免油氣的揮發(fā)泄漏，消除爆炸性混合氣體，從而消除油氣爆炸事故的發(fā)生。配置高液位報(bào)警、可燃?xì)怏w報(bào)警等安全裝置，是用科技手段來預(yù)防事故的發(fā)生，用高穩(wěn)定性的全天候動(dòng)態(tài)檢測(cè)，把不安全因素提前發(fā)現(xiàn)報(bào)警，從而有效避免事故發(fā)生。
五、組織實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)因素分析與防范
(1)因素分析。組織實(shí)施過程中的風(fēng)險(xiǎn)因素主要有：承建單位風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為施工單位是否具備設(shè)備；材料和設(shè)備的檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)；完工風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為工期延遲、成本超支、質(zhì)量欠缺等風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)，投資方的決策能力、經(jīng)營(yíng)管理能力水平很大程度上決定項(xiàng)目的投資建設(shè)成功與否；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)過程中由于采用某些新的或不成熟的工程技術(shù)、管理技術(shù)而引起的風(fēng)險(xiǎn)；人員風(fēng)險(xiǎn)，包括決策人員素質(zhì)、水平，建設(shè)人員來源可靠性、技術(shù)熟練程度、流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)。
(2)防范對(duì)策。通過公開招標(biāo)或者推薦等方式，評(píng)估承建單位的資信度，對(duì)比多家選擇資質(zhì)齊全、信譽(yù)度較高的承建單位；加強(qiáng)合同管理，注重合同談判；進(jìn)行工程保險(xiǎn)投資，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；嚴(yán)格合同的履行、監(jiān)督工程的實(shí)施、及時(shí)進(jìn)行竣工驗(yàn)收；增加預(yù)算應(yīng)急費(fèi)，儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)；提高決策能力、加強(qiáng)人員管理。
六、運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)因素分析與防范
(1)因素分析。加油站在運(yùn)營(yíng)管理中的管理風(fēng)險(xiǎn)主要有：一是資金管理風(fēng)險(xiǎn)；二是油品供給與管理風(fēng)險(xiǎn)；三是油品銷售流程意外風(fēng)險(xiǎn)；四是加油站員工管理風(fēng)險(xiǎn)。
(2)防范對(duì)策。通過建立與完善資金管理制度，嚴(yán)格控制帳外循環(huán)，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)資金的集中管理、統(tǒng)一調(diào)度和有效監(jiān)控。
加油站工作人員必須經(jīng)過培訓(xùn)，掌握業(yè)務(wù)操作要領(lǐng)，熟悉加油站管理制度，并經(jīng)過考核合格后批準(zhǔn)上崗操作。對(duì)于進(jìn)站加油的用戶，要在明顯易見的地方張貼安全指示圖片，加強(qiáng)安全宣傳，以此降低由于用戶的不規(guī)范行為帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
七、結(jié)論
綜上所述，在進(jìn)行加油站建設(shè)投資項(xiàng)目是要做到嚴(yán)格遵守審批流程、規(guī)避垃圾項(xiàng)目；全面評(píng)估市場(chǎng)，理性預(yù)期市場(chǎng)；做好全面的現(xiàn)場(chǎng)勘查調(diào)研；按標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行方案設(shè)計(jì)，對(duì)比多套方案選取最優(yōu)，樹立合同意識(shí)、嚴(yán)密組織實(shí)施、全面成本控制；及時(shí)進(jìn)行竣工驗(yàn)收與結(jié)算、避免糾紛；策劃市場(chǎng)營(yíng)銷、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理；從而實(shí)現(xiàn)控制加油站建設(shè)投資項(xiàng)目各類風(fēng)險(xiǎn)，提升加油站增值潛力。
參考文獻(xiàn)
[1]鄭增忍，李明，陳茂盛．風(fēng)險(xiǎn)分析[M]．2版．北京：中國(guó)農(nóng)業(yè)出版社．2008．
[2]梁廣海．風(fēng)險(xiǎn)分析理論方法應(yīng)用問題綜述[J]．石油大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)．1988．3：33-36．
[3]梁廣海．石油投資風(fēng)險(xiǎn)淺析[J]．華東石油學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)．1986．3：15-17．
關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)投資；資金管理
在社會(huì)主義建設(shè)的發(fā)展階段，我國(guó)對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)方面的投資越來越重視，資金投入大幅增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)2015年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額（不含農(nóng)戶）達(dá)55.15萬(wàn)億，2016年1月-5月全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額（不含農(nóng)戶）已達(dá)18.80萬(wàn)億，如此巨大的資金投入量對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的影響難以估計(jì)，如何加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資管理，尤其是項(xiàng)目的資金管理，保證投資對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生良性刺激作用，意義重大。
一、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目簡(jiǎn)述
固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目是指建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的項(xiàng)目，按投資主體分為政府投資、企事業(yè)單位投資、個(gè)人投資，按建設(shè)性質(zhì)分為新建、改建、更新、擴(kuò)建項(xiàng)目，按審批的程序不同分為備案類、審核類、核準(zhǔn)類，按資金來源分為自籌資金、企業(yè)折舊基金、貸款、發(fā)債弧⒐家撥款等。項(xiàng)目具有建設(shè)目標(biāo)體現(xiàn)國(guó)家的政策與戰(zhàn)略發(fā)展意圖、立項(xiàng)計(jì)劃性強(qiáng)、資金投入巨大且建設(shè)周期長(zhǎng)、建設(shè)方案存在不確定性等特點(diǎn)。一般需要經(jīng)過前期調(diào)研、申請(qǐng)立項(xiàng)、批復(fù)投資、項(xiàng)目實(shí)施、竣工檢驗(yàn)、交付運(yùn)營(yíng)及后評(píng)價(jià)等階段。
二、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資金管理現(xiàn)狀
2011年以來國(guó)家發(fā)改委提出以有效履行政府職能，提高服務(wù)及審批質(zhì)量，加強(qiáng)行業(yè)項(xiàng)目全程監(jiān)管的管理模式，出臺(tái)了《固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目管理辦法》）、《固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目節(jié)能評(píng)估和審查暫行辦法》、《中央投資項(xiàng)目招標(biāo)資格管理辦法》、《中央政府投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)管理辦法和中央政府投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)報(bào)告編制大綱（試行）》等一系列的規(guī)章制度，財(cái)政部也先后出臺(tái)了《基本建設(shè)財(cái)務(wù)管理規(guī)定》、《基本建設(shè)項(xiàng)目竣工結(jié)余財(cái)政資金處理有關(guān)事宜的通知》等配套制度，對(duì)各類型投資項(xiàng)目的審批、核準(zhǔn)、備案流程，以及從初始設(shè)計(jì)、實(shí)施調(diào)整、竣工驗(yàn)收及后評(píng)價(jià)等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行了調(diào)整和歸位，為投資建設(shè)方式、招投標(biāo)技術(shù)監(jiān)管、項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)及資金的規(guī)范使用提供了切實(shí)的法律保障，促進(jìn)了投資結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)優(yōu)化，工業(yè)技術(shù)改造、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、科教科文衛(wèi)投資快速增長(zhǎng)，高能耗制造業(yè)投資不斷下降。然而，固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目拖期超概；資金挪作他用；自籌資金難以到位；資金的預(yù)算計(jì)劃與項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度不匹配，國(guó)撥資金預(yù)算執(zhí)行率低；為了完成年度資金預(yù)算執(zhí)行計(jì)劃，在付款條件不完全具備的情況下辦理支付；結(jié)余資金不及時(shí)上繳等現(xiàn)象仍然大量存在。
三、影響項(xiàng)目資金管理質(zhì)量的因素
1.項(xiàng)目預(yù)算的編制不夠合理，執(zhí)行過程不重視
（1）預(yù)算編制不夠準(zhǔn)確。在項(xiàng)目立項(xiàng)論證環(huán)節(jié)考慮不充分，或在預(yù)算編制過程中由于財(cái)務(wù)部門與項(xiàng)目管理部門溝通不夠，導(dǎo)致財(cái)務(wù)人員的預(yù)算核算科目?jī)?nèi)容與項(xiàng)目管理部門提供的項(xiàng)目實(shí)際支出在內(nèi)容和金額上出現(xiàn)不一致，造成一些項(xiàng)目發(fā)生重大變更，不得不調(diào)整概算，甚至在竣工決算審計(jì)時(shí)進(jìn)行大量賬務(wù)調(diào)整，國(guó)撥資金繳回國(guó)庫(kù)。
（2）對(duì)預(yù)算執(zhí)行重視不夠、管理不到位。一些企業(yè)“重立項(xiàng)，輕管理”，把主要精力放在跑項(xiàng)目上，在一個(gè)項(xiàng)目得到批復(fù)后，便又開始其他項(xiàng)目的申報(bào)，而對(duì)已立項(xiàng)項(xiàng)目的實(shí)施組織管理不夠，造成項(xiàng)目進(jìn)度滯后，資金積壓；部分企業(yè)未充分考慮自身能力，選擇將建設(shè)內(nèi)容全部或部分自營(yíng)，導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施率低、工程質(zhì)量差；部分企業(yè)預(yù)算執(zhí)行沒有建立有效的管理流程和獎(jiǎng)勵(lì)制度，缺乏對(duì)預(yù)算執(zhí)行的控制，每月的投資進(jìn)度和會(huì)計(jì)處理不及時(shí)、不匹配、不準(zhǔn)確；有些企業(yè)的預(yù)算執(zhí)行統(tǒng)計(jì)不規(guī)范，不精細(xì)，不能及時(shí)向管理層提示出執(zhí)行過程中存在的問題；還有一些企業(yè)平時(shí)疏于管理，為了完成年度資金預(yù)算執(zhí)行率而突擊花錢，這些都降低了投資效果。
（3）預(yù)算調(diào)整不及時(shí)。項(xiàng)目從申請(qǐng)立項(xiàng)到批準(zhǔn)實(shí)施往往需要較長(zhǎng)的時(shí)間，而在實(shí)施過程中因客觀情況發(fā)生變化都會(huì)影響項(xiàng)目預(yù)算的編制和實(shí)施，如果不能在項(xiàng)目執(zhí)行之前或在實(shí)施過程中對(duì)項(xiàng)目預(yù)算及時(shí)進(jìn)行細(xì)化、調(diào)整和報(bào)批，會(huì)直接影響預(yù)算順利執(zhí)行。
（4）自籌資金不能及時(shí)到位。目前大部分固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目都要求國(guó)撥資金和企業(yè)自籌資金配套使用，而且自籌資金比例越來越高，如果項(xiàng)目建設(shè)單位出現(xiàn)了財(cái)務(wù)狀況惡化或籌資計(jì)劃難以落實(shí)，自籌資金不能及時(shí)到位，也會(huì)直接影響項(xiàng)目的實(shí)施。
2.項(xiàng)目建設(shè)施工中的造價(jià)管理不到位
固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目在建設(shè)施工中的具體項(xiàng)目支用，是資金的主要資金流向，由于涉及專業(yè)知識(shí)和國(guó)家政策要求，管理具有一定的難度。要想做好此項(xiàng)工作，工作人員不僅要具有較高的專業(yè)素質(zhì)和極強(qiáng)的工作能力，還必須保持負(fù)責(zé)任的工作態(tài)度，嚴(yán)謹(jǐn)對(duì)待每一項(xiàng)管理工作。由于資金支用通常比較分散、跨度也比較長(zhǎng)，為了保證資金支用的必要性和合理性，監(jiān)管人員需對(duì)具體情況進(jìn)行實(shí)地考察，要保證考察結(jié)果的有效性，負(fù)責(zé)此項(xiàng)工作的監(jiān)管人員必須具有相應(yīng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、了解市場(chǎng)情況。從這個(gè)角度來說，負(fù)責(zé)具體工作人員的管理理念與意識(shí)，是影響國(guó)撥資金管理工作質(zhì)量的決定性因素。但在現(xiàn)實(shí)中，項(xiàng)目造價(jià)管理中卻經(jīng)常出現(xiàn)管控不力的情況，造成資金損失，工作成效很不理想。
3.項(xiàng)目竣工驗(yàn)收缺乏有效監(jiān)督
固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目竣工驗(yàn)收工作，是整個(gè)項(xiàng)目工程建設(shè)的收關(guān)階段，在這一環(huán)節(jié)中建設(shè)單位的驗(yàn)收人員會(huì)根據(jù)建設(shè)施工的預(yù)算和實(shí)際支出情況以及建設(shè)預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況，進(jìn)行綜合分析，以對(duì)整體建設(shè)施工活動(dòng)作出評(píng)價(jià)，并與施工方辦理經(jīng)中介機(jī)構(gòu)審核過的竣工結(jié)算。目前我國(guó)相應(yīng)的固定資產(chǎn)投資竣工驗(yàn)收的規(guī)范、流程還在逐步完善，如果驗(yàn)收人員的過程監(jiān)督、檢查力度不足，中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)審計(jì)能力不強(qiáng)都會(huì)影響項(xiàng)目資金的監(jiān)督管理質(zhì)量，有可能出現(xiàn)擠占、挪用及超概支付資金的問題。
中圖分類號(hào)：F0.1文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003-2738（2012）03-0263-01
摘要：本文介紹了電力建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的相關(guān)概念，后評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容、一般原則和常用方法。并在此基礎(chǔ)上分析了開展電力建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的現(xiàn)實(shí)意義。
關(guān)鍵詞：電力建設(shè)項(xiàng)目；后評(píng)價(jià)；投資效益
由于電力建設(shè)項(xiàng)目的投資金額巨大，對(duì)社會(huì)各方面的影響較大，因此，電力建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行后評(píng)價(jià)研究就顯得尤為重要。但是，由于受傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的影響，項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作在我國(guó)的建設(shè)項(xiàng)目中未能夠深入開展。近年來，隨著電力工業(yè)的體制改革，電力建設(shè)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)工作漸漸引起國(guó)家和電力企業(yè)的重視。
一、電力建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的相關(guān)概念
（一）電力建設(shè)項(xiàng)目。
電力建設(shè)項(xiàng)目是指通過基本建設(shè)和更新改造以形成電力行業(yè)固定資產(chǎn)的項(xiàng)目，其中基本建設(shè)是實(shí)現(xiàn)電力行業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的主要途徑。通常包括：電廠建設(shè)、電網(wǎng)建設(shè)、輸變電站、輸變電線路，以及它們的配套和附屬設(shè)施。
電力建設(shè)項(xiàng)目的特點(diǎn)：①建設(shè)周期長(zhǎng)，投資額巨大；②整體性強(qiáng)；③受環(huán)境約束強(qiáng)；④與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平關(guān)系密切。
（二）電力建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)。
《國(guó)家電網(wǎng)公司固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則》當(dāng)中，對(duì)電力建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)也進(jìn)行了定義，其描述為：項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是指在項(xiàng)目投資完成之后所進(jìn)行的，對(duì)項(xiàng)目的投資目標(biāo)，項(xiàng)目的實(shí)施過程、項(xiàng)目的投資效益、項(xiàng)目的作用和項(xiàng)目的影響所進(jìn)行的全面、系統(tǒng)、客觀的分析和評(píng)價(jià)。
二、電力建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容
由于不同的行業(yè)和部門對(duì)項(xiàng)目周期的劃分不盡相同，在實(shí)際工作中，由于各個(gè)項(xiàng)目自身的特點(diǎn)和其他種種原因，使得對(duì)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的內(nèi)容和認(rèn)識(shí)也不盡相同。我國(guó)的《電力建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)方法實(shí)施細(xì)則（試行）》當(dāng)中將項(xiàng)目的實(shí)施過程、項(xiàng)目的效益、項(xiàng)目的影響和項(xiàng)目的可持續(xù)性作為四個(gè)一級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)。
（一）項(xiàng)目實(shí)施過程。
項(xiàng)目實(shí)施過程后評(píng)價(jià)主要是對(duì)項(xiàng)目的前期工作、建設(shè)實(shí)施階段、投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況和整個(gè)過程的管理水平的總體回顧和系統(tǒng)總結(jié)。其主要任務(wù)是評(píng)價(jià)項(xiàng)目實(shí)施過程的各個(gè)階段當(dāng)中的工作業(yè)績(jī)以及工作失誤等，分析原因，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，以便提高后續(xù)工作的管理水平，改善項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理能力，也為再建項(xiàng)目提高決策水平提供一定的依據(jù)。
1.對(duì)于項(xiàng)目的前期工作情況，主要分析和評(píng)價(jià)項(xiàng)目的立項(xiàng)是否科學(xué)、合理；工作程序是否符合有關(guān)規(guī)定；相關(guān)資料文件是否齊全；可行性研究的水平如何等等。
2.對(duì)于項(xiàng)目的建設(shè)實(shí)施，要全面系統(tǒng)地總結(jié)施工設(shè)計(jì)和建設(shè)實(shí)施的全過程，主要包括：設(shè)計(jì)、施工、監(jiān)理單位的資質(zhì)情況，施工過程的管理監(jiān)督情況，開工和竣工驗(yàn)收等重要節(jié)點(diǎn)的資料文件情況，設(shè)計(jì)變更情況，工程進(jìn)度情況，安全情況以及工程竣工驗(yàn)收評(píng)價(jià)等內(nèi)容。
3．對(duì)于項(xiàng)目的投資情況，主要是對(duì)投資的執(zhí)行情況進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，一般通過工程決算與概算情況的對(duì)比，以及工程投資節(jié)余等指標(biāo)來分析。
4.對(duì)于項(xiàng)目的生產(chǎn)運(yùn)行情況，主要通過投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期間實(shí)際測(cè)得的相關(guān)和初步設(shè)計(jì)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，分析項(xiàng)目的生產(chǎn)運(yùn)行情況，可通過投產(chǎn)的時(shí)機(jī)、投產(chǎn)后設(shè)備的穩(wěn)定性和可靠性等進(jìn)行分析。
5.對(duì)于項(xiàng)目的管理水平，是以項(xiàng)目的投資目標(biāo)為基礎(chǔ)，結(jié)合項(xiàng)目實(shí)施的各個(gè)階段的資料，對(duì)項(xiàng)目的管理機(jī)制、管理水平進(jìn)行的分析和評(píng)價(jià)。通過管理水平的評(píng)價(jià)，不僅可以了解整個(gè)實(shí)施過程在管理水平上的得失，還可以總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，以提高后期項(xiàng)目和后續(xù)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理水平。
（二）項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益。
項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)主要是對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，即從財(cái)務(wù)角度考慮，一般從項(xiàng)目的盈利能力和項(xiàng)目的清償能力兩個(gè)方面對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行考察。考察的方式通常是根據(jù)可量化的指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收益率、總投資報(bào)酬率、全投資內(nèi)部收益率、資本金內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等。
1.項(xiàng)目影響。
項(xiàng)目影響是指項(xiàng)目的投資建設(shè)對(duì)項(xiàng)目所在區(qū)域的環(huán)境和社會(huì)經(jīng)濟(jì)所造成的直接和間接作用，也稱作項(xiàng)目的外部效果。一般來主要從項(xiàng)目對(duì)環(huán)境的影響和項(xiàng)目對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響兩個(gè)方面來進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。
2.項(xiàng)目可持續(xù)性。
項(xiàng)目可持續(xù)性，是指項(xiàng)目投資建設(shè)完成以后，項(xiàng)目是否可以持續(xù)穩(wěn)定地運(yùn)營(yíng)和發(fā)展下去。一般指項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)使用年限內(nèi)是否能夠完成既定的目標(biāo)。項(xiàng)目可持續(xù)性受到很多因素的影響，如國(guó)家的政策，當(dāng)?shù)卣闹С郑夹g(shù)因素的變化，內(nèi)部運(yùn)行管理機(jī)制等等。通常，從項(xiàng)目的內(nèi)部因素和外部因素選取一定的指標(biāo)進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。
三、電力建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的意義
電力建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)對(duì)已經(jīng)建成運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目和后續(xù)計(jì)劃建設(shè)的項(xiàng)目都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
（一）可以發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)當(dāng)中出現(xiàn)的問題，并及時(shí)地進(jìn)行反饋，以提出合理的改進(jìn)意見，有助于項(xiàng)目管理者更好的進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理，提高投資效益。
（二）可以確定項(xiàng)目的預(yù)期目標(biāo)是否達(dá)到。即通過項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間獲得的各項(xiàng)實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算項(xiàng)目的預(yù)期目標(biāo)，主要效益指標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)。
（三）可以找出項(xiàng)目成敗的原因，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為今后再建的投資項(xiàng)目提供決策的依據(jù)，有助于提高決策者的決策水平。
（四）后評(píng)價(jià)工作具有透明性和公開性的特點(diǎn)，并且能夠客觀公正的評(píng)價(jià)項(xiàng)目活動(dòng)取得的成績(jī)和造成的失誤的原因，反映項(xiàng)目決策者、項(xiàng)目設(shè)計(jì)者、項(xiàng)目建設(shè)者和項(xiàng)目管理者的工作成績(jī)以及存在的問題，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行后評(píng)價(jià)，就有助于提高他們的責(zé)任心和工作水平。
四、結(jié)語(yǔ)
隨著我國(guó)電力企業(yè)投資行為的約束日益強(qiáng)化，市場(chǎng)機(jī)制對(duì)電力建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作的緊迫性也越來越高。通過后評(píng)價(jià)提高投資效益，反省項(xiàng)目決策和管理，也是提高電力企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)效益的一個(gè)重要工具。
參考文獻(xiàn):
[1]國(guó)家電網(wǎng)公司. 國(guó)家電網(wǎng)公司固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則.
【關(guān)鍵詞】集團(tuán)公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；控制
一、前言
隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，集團(tuán)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)就不可避免地要遇到風(fēng)險(xiǎn)，且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)興衰聯(lián)系緊密。在我國(guó)，近幾年的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題伴隨著現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立而日益突出。曾經(jīng)轟動(dòng)全國(guó)、連創(chuàng)佳績(jī)的珠海巨人集團(tuán)、沈陽(yáng)飛龍集團(tuán)，輝煌了沒幾年就相繼陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)；同樣，有一些國(guó)有企業(yè)，盈利水平低下，虧損嚴(yán)重，有的甚至到了資不抵債的危險(xiǎn)邊緣。究其原因，大部分是忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成的。所謂集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是集團(tuán)公司未來財(cái)務(wù)收益的變動(dòng)性及由此引起的喪失償債能力的可能性。這里的財(cái)務(wù)收益是把集團(tuán)公司看作一個(gè)整體，子公司之間的內(nèi)部交易所產(chǎn)生的收益應(yīng)排除在外。集團(tuán)公司的規(guī)模大，子公司區(qū)域分散，它所面臨的風(fēng)險(xiǎn)比普通企業(yè)更大，因而集團(tuán)公司更要重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。
二、集團(tuán)公司加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的措施
1.投資風(fēng)險(xiǎn)控制
首先，健全投資管理制度規(guī)范，從制度上規(guī)范集團(tuán)公司各成員投資行為，控制投資風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目和過度投資行為。集團(tuán)公司投資管理制度一般由集團(tuán)層面和子公司層面的投資決策制度、投資執(zhí)行制度、投資風(fēng)險(xiǎn)分析制度、投資監(jiān)控制度、投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處理制度所構(gòu)成。通過建立健全的投資管理制度體系和完善公司治理結(jié)構(gòu)，形成各自獨(dú)立、權(quán)責(zé)分明、相互制衡的投資運(yùn)作規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，在控制投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，保證集團(tuán)公司投資戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。其次，考慮投資方向選擇、投資方案分析、投資規(guī)模控制、投資風(fēng)險(xiǎn)分析、投資組織控制、投資方案實(shí)施控制和投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案。在進(jìn)行集團(tuán)公司間接投資風(fēng)險(xiǎn)事中控制時(shí)，需要考慮投資環(huán)境、分析所選擇投資證券的趨勢(shì)、證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制、證券投資交易授權(quán)控制、證券投資額度控制、衍生金融工具投資盯市控制、證券投資組合和證券投資組織控制。最后，對(duì)集團(tuán)公司各子公司投資情況進(jìn)行監(jiān)控，及時(shí)掌握投資項(xiàng)目情況，保證投資規(guī)范化；投資效率及效果分析是對(duì)集團(tuán)公司投資項(xiàng)目情況進(jìn)行分析和改進(jìn)，提高投資的效率和效果，控制投資風(fēng)險(xiǎn)；投資風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)控是對(duì)集團(tuán)公司直接投資和間接投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)的跟蹤分析，將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，避免投資失敗給集團(tuán)公司帶來致命的危機(jī)。
2.運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制
首先，健全運(yùn)營(yíng)管理制度規(guī)范，從制度上規(guī)范集團(tuán)公司各成員運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，控制運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。集團(tuán)公司運(yùn)營(yíng)管理制度一般由集團(tuán)層面和子公司層面的運(yùn)營(yíng)決策制度、運(yùn)營(yíng)執(zhí)行制度、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析制度、運(yùn)營(yíng)監(jiān)控制度、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處理制度所構(gòu)成。通過建立健全的運(yùn)營(yíng)管理制度體系，形成各自獨(dú)立、權(quán)責(zé)分明、相互制衡的公司運(yùn)營(yíng)規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。其次，考慮物資管理制度、控制采購(gòu)成本、質(zhì)量和數(shù)量、選擇合理貨款支付方式。綜合考慮經(jīng)濟(jì)采購(gòu)批量和預(yù)測(cè)原材料的價(jià)格趨勢(shì)，選擇信譽(yù)良好的供應(yīng)商，建立長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，防范由于供應(yīng)商方面原因而發(fā)生的缺貨損失、采購(gòu)材料質(zhì)量的損失。通過嚴(yán)格的目標(biāo)成本控制、質(zhì)量控制制度和提高企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)能力，控制產(chǎn)品生產(chǎn)成本和提高產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為資金回收奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，執(zhí)行嚴(yán)格的生產(chǎn)安全管理制度，防范重大生產(chǎn)故事發(fā)生給企業(yè)造成的重大損失。還需要考慮資金回收管理制度、選擇合適的銷售渠道、銷售方式或建立銷售網(wǎng)點(diǎn)、制度合理的銷售價(jià)格和客戶信用管理。通過控制產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，提高集團(tuán)公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)為和市場(chǎng)占有率，為生產(chǎn)資金回收提供了可能。通過客戶信用管理，制定合理的信用政策，為銷售資金回收提供了可能。
3.分配風(fēng)險(xiǎn)控制
首先，規(guī)范集團(tuán)公司各成員分配管理的具體操作制度及規(guī)范，包括職工薪酬制度和股利分配制度。健全分配管理制度規(guī)范，從制度上規(guī)范集團(tuán)公司各成員分配活動(dòng)，激勵(lì)職工和各成員企業(yè)，控制分配風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。集團(tuán)公司分配管理制度一般由集團(tuán)層面和子公司層面的分配決策制度、分配執(zhí)行制度、分配風(fēng)險(xiǎn)分析制度、分配監(jiān)控制度和分配風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處理制度所構(gòu)成。其次，通過股利分配風(fēng)險(xiǎn)事中控制，協(xié)調(diào)現(xiàn)實(shí)利益分配與未來利益分配之間的關(guān)系，避免股利分配政策不當(dāng)或者收益分配政策頻繁變動(dòng)而可能對(duì)集團(tuán)公司造成不利影響。如母子公司的盈余不穩(wěn)定而采取的固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策，可能導(dǎo)致其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和未來可持續(xù)增長(zhǎng)盈余的無法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，從而影響集團(tuán)公司的可持續(xù)發(fā)展。度、薪酬激勵(lì)度和員工辭職率，通過富有激勵(lì)性的員工薪酬制度，協(xié)調(diào)人力資本與實(shí)物資本分配之間的矛盾，防范經(jīng)營(yíng)管理人員的道德風(fēng)險(xiǎn)和核心員工流失風(fēng)險(xiǎn)。
三、結(jié)語(yǔ)
總之，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，集團(tuán)公司在擴(kuò)張過程的各種運(yùn)作中，資金運(yùn)動(dòng)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇而加大了企業(yè)投資的不確定性；同時(shí)，資本運(yùn)營(yíng)、收益分配以及關(guān)聯(lián)交易都是集團(tuán)公司必須引起重視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在性和不確定性，直接關(guān)系集團(tuán)公司的生存，所以，集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的集團(tuán)公司的生存、壯大都意義重大。
參考文獻(xiàn)：
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[2]張延波.企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理[M].浙江:浙江人民出版社,2008.
一、公積金中心直接承建公租房模式的積極意義
公積金中心直接承建公租房模式（以下簡(jiǎn)稱直接承建模式），是公積金中心投資組建專門的公租房開發(fā)建設(shè)管 理公司（以下簡(jiǎn)稱開發(fā)公司），主要通過公積金貸款方式提供資金支持，開發(fā)公司代表公積金中心負(fù)責(zé)承建和運(yùn)營(yíng)公租房。公積金中心與開發(fā)公司之間既存在投資人與被投資人之間的股權(quán)關(guān)系，又存在資金提供者與資金使用者之間的借貸關(guān)系，是股權(quán)與債權(quán)關(guān)系的統(tǒng)一體。
直接承建公租房模式將公積金中心的業(yè)務(wù)領(lǐng)域做到了跨躍性的擴(kuò)展，更新了住房公積金運(yùn)用管理思路，使公積金中心的角色由單一的購(gòu)房和建房資金提供者向居民保障房提供者轉(zhuǎn)變，該管理模式優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：一是社會(huì)貢獻(xiàn)度大，有利于公積金中心將先進(jìn)的管理理念直接融入當(dāng)?shù)毓夥拷ㄔO(shè)項(xiàng)目中，直接為社會(huì)提供優(yōu)質(zhì)、舒適的公租房，擴(kuò)大公積金中心在社會(huì)上的影響力，真正實(shí)現(xiàn)了住房公積金制度的設(shè)計(jì)初衷；二是直接參與管理，有利于公積金中心直接控制公租房工程建設(shè)質(zhì)量、工程建設(shè)進(jìn)度、工程建設(shè)造價(jià)成本以及公租房運(yùn)營(yíng)管理成本，在為百姓提供放心滿意的住房、降低公租房建造成本和運(yùn)營(yíng)管理成本、有效利用公積金貸款資金、降低資金使用成本方面提供了解決途徑；三是產(chǎn)權(quán)歸屬公積金中心，有利于降低公積金貸款風(fēng)險(xiǎn)，公租房的產(chǎn)權(quán)由公積金中心控股的開發(fā)公司所有，消除了對(duì)貸款資金風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，即使出現(xiàn)租金收入不足以支付貸款利息情形，公積金中心也能有效掌控公租房資產(chǎn)，貸款抵押資產(chǎn)有保障。
二、直接承建模式實(shí)踐中遇到的主要問題
（一）公租房開發(fā)建設(shè)公司的組建問題
直接承建模式操作難度相對(duì)較高，公積金中心需要投資成立專門的公租房建設(shè)開發(fā)管理公司，具體負(fù)責(zé)建設(shè)資金籌集、公租房承建以及運(yùn)營(yíng)管理工作。在公司組建初期會(huì)遇到如公司注冊(cè)資本金來源、開發(fā)公司管理隊(duì)伍組建等一系列問題。
（二）公租房工程項(xiàng)目建設(shè)自有資金來源問題
根據(jù)主管部門有關(guān)規(guī)定，公租房項(xiàng)目投資總額中只允許80%來源于公積金貸款，其余20%開發(fā)建設(shè)資金需要開發(fā)建設(shè)單位通過其他方式籌集，而在實(shí)際操作實(shí)施中要獲得公積金項(xiàng)目貸款資金，需要開發(fā)單位前期先行投入一定規(guī)模開發(fā)項(xiàng)目建設(shè)資金后才能達(dá)到公積金項(xiàng)目貸款放款要求，這給不以營(yíng)利為目的單純從事公租房開發(fā)企業(yè)來說設(shè)置了一道障礙，在一定程度上影響了公積金中心直接承建公租房建設(shè)事業(yè)的順利發(fā)展。
（三）公租房“代開發(fā)模式”下工程管理問題
公租房工程建設(shè)管理包括兩種工程管理模式，一是公租房自我開發(fā)管理模式（簡(jiǎn)稱自開發(fā)模式），即公租房開發(fā)公司自已配有健全的工程管理隊(duì)伍，以自身力量從事公租房項(xiàng)目工程管理；二是公租房代開發(fā)管理模式（簡(jiǎn)稱代開發(fā)模式），公租房開發(fā)公司不具備完整的工程管理隊(duì)伍，將工程管理工作外包給專業(yè)開發(fā)管理公司，由外聘公司的工程管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)場(chǎng)管理和具體管理。考慮到人員成本和管理經(jīng)驗(yàn)等因素后，公積金中心承建的公租房項(xiàng)目采用了公租房“代開發(fā)模式”，委托了專門的工程開發(fā)管理公司全程進(jìn)場(chǎng)管理，代表甲方對(duì)工程項(xiàng)目實(shí)施全程監(jiān)督管理，在外聘工程監(jiān)理公司和工程造價(jià)咨詢公司的基礎(chǔ)上，對(duì)工程質(zhì)量和工程造價(jià)控制進(jìn)行把關(guān)和控制，監(jiān)控監(jiān)理單位和造價(jià)咨詢單位工作。而開發(fā)建設(shè)單位的關(guān)鍵性工作是如何做好對(duì)受托的工程開發(fā)管理公司做到有效的管理和控制，實(shí)踐證明對(duì)外聘的工程開發(fā)管理公司考核管理是否到位，直接決定了整個(gè)建設(shè)項(xiàng)目工程管理水平。
（四）工程建設(shè)資金管理控制問題
工程建設(shè)資金管理控制工作是否到位直接影響公積金中心投入的公租房開發(fā)資金安全、工程建設(shè)造價(jià)成本，直接影響到建設(shè)模式的實(shí)施和落實(shí)。易出風(fēng)險(xiǎn)的問題主要表現(xiàn)在：工程建設(shè)資金是否專款專用，有無被挪用；工程建設(shè)資金是否按規(guī)定合理使用，如何節(jié)約和降低資金使用成本；是否做到合理控制支付進(jìn)度；支付的款項(xiàng)是否經(jīng)過必要的審批程序；支付的每一筆款項(xiàng)是否達(dá)到支付要求并有支付依據(jù)等。
（五）公租房經(jīng)營(yíng)收不抵支問題
公租房開發(fā)公司在公租房營(yíng)運(yùn)期需要支付大筆開支，承擔(dān)的費(fèi)用包括：公積金貸款利息支出、物業(yè)管理費(fèi)、公租房及其附屬設(shè)施維修維護(hù)費(fèi)、公共設(shè)備設(shè)施運(yùn)行費(fèi)、能耗性費(fèi)用支出、營(yíng)運(yùn)管理費(fèi)用等，運(yùn)營(yíng)期間產(chǎn)生的一系列支出僅通過公租房租金收入來彌補(bǔ)并不現(xiàn)實(shí)。公租房租金價(jià)格由當(dāng)?shù)刈》勘Ｕ瞎芾聿块T確定，公積金中心無法按項(xiàng)目自身的實(shí)際情況定價(jià)，往往導(dǎo)致公租房房租收入不足以支付公積金貸款利息和運(yùn)營(yíng)成本，導(dǎo)致開發(fā)公司在公租房運(yùn)營(yíng)管理期間出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損。
（六）公積金貸款本金收回問題
公積金項(xiàng)目貸款本金能否順利收回將依賴于以下幾點(diǎn)：一是公租房的出售對(duì)象問題，由政府回購(gòu)還是直接出售給公租房承租人，出售對(duì)象不同將會(huì)對(duì)銷售管理方式產(chǎn)生較大影響；二是公租房出售定價(jià)問題，如果公租房出售定價(jià)不合理將直接導(dǎo)致公租房的開發(fā)成本和運(yùn)營(yíng)虧損無法獲得完全補(bǔ)償；三是公租房租賃期限問題，公租房租賃期不能過長(zhǎng)，考慮到經(jīng)營(yíng)公租房屬非營(yíng)利項(xiàng)目，在投資項(xiàng)目無法實(shí)現(xiàn)自體循環(huán)、無法保證收支平衡的情況下，租賃期越長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)虧損越嚴(yán)重，一方面長(zhǎng)期占用住房公積金資金，影響資金的循環(huán)利用和再投資，另一方面不斷產(chǎn)生的公積金貸款利息支出和運(yùn)營(yíng)管理支出，對(duì)不以營(yíng)利為目的的公租房經(jīng)營(yíng)管理項(xiàng)目來說更是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)。
三、解決問題的對(duì)策和建議
（一）公積金中心做好牽頭和協(xié)調(diào)工作
針對(duì)開發(fā)公司注冊(cè)資本金來源問題，在公積金中心自身經(jīng)費(fèi)賬中的事業(yè)結(jié)余充足的情況下，注冊(cè)資金可來源于事業(yè)結(jié)余，如果公積金中心事業(yè)結(jié)余不足時(shí)，各地公積金中心應(yīng)結(jié)合所在地區(qū)的實(shí)際情況，與當(dāng)?shù)刎?cái)政部門協(xié)商后解決開發(fā)公司注冊(cè)資本金問題；針對(duì)開發(fā)公司管理隊(duì)伍組建問題，工作人員來源可以從公積金中心內(nèi)部擇優(yōu)選派，也可以開發(fā)公司名義向社會(huì)公開招聘專業(yè)技術(shù)人員，還可以將專業(yè)性較強(qiáng)的工程管理工作外包給專業(yè)化的房地產(chǎn)開發(fā)管理公司，由外聘的管理公司派駐人員進(jìn)場(chǎng)管理。
（二）多渠道籌集公租房工程項(xiàng)目建設(shè)自有資金
公租房工程項(xiàng)目建設(shè)自有資金可考慮采用以下方法加以解決：方法一是先借后貸，經(jīng)當(dāng)?shù)刎?cái)政部門同意，在公租房開發(fā)建設(shè)初期，投資項(xiàng)目的20%建設(shè)資金先由地方財(cái)政部門暫撥付給開發(fā)建設(shè)單位，待公租房出售時(shí)再由財(cái)政部門收回借用資金或當(dāng)?shù)卣召?gòu)公租房抵頂財(cái)政借款；方法二是以商（品房）扶公（租房），將項(xiàng)目開發(fā)由單純以公租房項(xiàng)目開發(fā)向公租房和商品房混合開發(fā)轉(zhuǎn)變，適當(dāng)引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴，同有實(shí)力的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)合作開發(fā)，用開發(fā)商品房的合作資金和收入來支持公租房建設(shè)。
（三）加強(qiáng)開發(fā)公司自身工程管理力量
在代開發(fā)模式下，公租房開發(fā)公司將工程管理工作外包給外聘的專業(yè)開發(fā)管理公司，并不是說不需要配備工程管理人員，公租房開發(fā)單位自身仍要配備必要的工程管理人員，為節(jié)約人力成本，在人員數(shù)量上可以控制在一定范圍內(nèi)，工程部門負(fù)責(zé)人、土建工程師、造價(jià)工程師等重要崗位仍有必要配齊人員，利用精兵強(qiáng)將做好對(duì)現(xiàn)場(chǎng)施工單位、受托代開發(fā)工程管理公司、工程監(jiān)理公司、工程造價(jià)公司人員的有效監(jiān)督和考核工作，做到真正實(shí)現(xiàn)對(duì)工程項(xiàng)目的有效控制，保證公租房工程質(zhì)量和工程進(jìn)度，控制和降低工程建設(shè)成本。
（四）完善工程資金管理規(guī)章制度和管理流程
開發(fā)建設(shè)單位應(yīng)做到規(guī)范公司管理制度和管理流程；工程建設(shè)資金實(shí)行專戶存儲(chǔ)，專款專用；提高資金使用效能，按照以支定貸原則，有效控制建設(shè)資金支出和使用進(jìn)度，降低投資資金成本；規(guī)范建設(shè)資金支付流程，嚴(yán)格執(zhí)行用款審批程序，建立工程款支付和運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用逐級(jí)審批管理制度，確保建設(shè)資金使用安全。
（五）申請(qǐng)財(cái)政補(bǔ)貼解決公租房運(yùn)營(yíng)期資金缺口
公租房合理的租金定價(jià)應(yīng)該是公租房租金收入扣除物業(yè)管理費(fèi)和公租房運(yùn)營(yíng)管理成本后應(yīng)能夠支付公積金貸款利息，考慮到公租房屬于政府保障性住房，公租房房租定價(jià)應(yīng)控制在保障對(duì)象經(jīng)濟(jì)條件可以承受的范圍內(nèi)，房租收入低于租房成本的差額部分可考慮以下方法解決：一是申請(qǐng)由當(dāng)?shù)刎?cái)政部門直接補(bǔ)貼；二是與當(dāng)?shù)刎?cái)政部門協(xié)商，申請(qǐng)動(dòng)用住房公積金增值收益資金形成的廉租住房建設(shè)補(bǔ)充資金來彌補(bǔ)公租房營(yíng)運(yùn)期虧損。
(l)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源渠道較少。投資資金構(gòu)成單一缺乏多樣性,單純依賴政府投資的方式,限制了國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源渠道的多樣化,從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)過于集中不易控制。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,西方國(guó)家政府資金在創(chuàng)業(yè)資本中,僅占據(jù)少部分,在8.3%左右,我國(guó)城鄉(xiāng)居民在銀行中的儲(chǔ)蓄超過七萬(wàn)億元,但用于投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資金卻極少。
(2)風(fēng)險(xiǎn)投資管理運(yùn)營(yíng)機(jī)制急需完善。當(dāng)下我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估機(jī)制具有嚴(yán)重的個(gè)人化特點(diǎn),缺乏合理性和合法性。因此,國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司需要在政府的有效引導(dǎo)下,完成體制與運(yùn)作機(jī)制全方面的改革,保證資金能有效投入高新技術(shù)的開發(fā)中。
(3)風(fēng)險(xiǎn)投資體系需進(jìn)一步完善,風(fēng)險(xiǎn)資本的流通不暢。風(fēng)險(xiǎn)投資是以非常規(guī)的股權(quán)投資作為其投資的收益,這一投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資方式,在投資業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中需要一個(gè)可靠地避險(xiǎn)渠道。當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道有并購(gòu)、回購(gòu)、清算以及上市等方式。但這些方式或渠道缺乏一定的法律保障,可執(zhí)行性與操作性不強(qiáng),尤其是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)長(zhǎng)期沒有面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng),這將對(duì)證券甚至整體資本市場(chǎng)帶來巨大壓力。
(4)沒有對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和無形資產(chǎn)進(jìn)行法律保護(hù)。社會(huì)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)沒有形成一定的保護(hù)意識(shí),重視度不夠,促使風(fēng)險(xiǎn)投資無法開展對(duì)中試前期這些風(fēng)險(xiǎn)較大的投資業(yè)務(wù),造成風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)投資技術(shù)及其價(jià)值缺乏信心,限制了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)無形資產(chǎn)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行投資的經(jīng)營(yíng)發(fā)展空間。(劉風(fēng)險(xiǎn)投資的服務(wù)機(jī)構(gòu)其人員素質(zhì)良蕎不齊。一些會(huì)計(jì)師事務(wù)、律師事務(wù)所、投資咨詢機(jī)構(gòu)以及專業(yè)的科技鑒定部門均是風(fēng)險(xiǎn)投資的輔助機(jī)構(gòu),但這些中介服務(wù)機(jī)構(gòu)實(shí)力薄弱,缺乏專業(yè)高素質(zhì)人才。
(6)風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏法律保障。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)法律與法規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營(yíng)方式、規(guī)則相矛盾。《風(fēng)險(xiǎn)投資法》和《投資基金法》已經(jīng)升級(jí)為國(guó)家的律法規(guī)劃文件,總體上的法律法規(guī)落后于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展,急需對(duì)其完善成為政府的首要問題。
(7)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)專業(yè)性和高素質(zhì)人才稀少。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及從投資理財(cái)?shù)焦緫?zhàn)略、金融財(cái)務(wù)等多重學(xué)科的專業(yè)知識(shí),實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)需要高科技操作性強(qiáng),因此,風(fēng)險(xiǎn)投資需要的人才是素質(zhì)綜合發(fā)展的專業(yè)人才,同時(shí)需要較強(qiáng)的實(shí)踐能力。
(8)國(guó)內(nèi)缺乏風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。我國(guó)高新技術(shù)較國(guó)際水平相對(duì)滯后,國(guó)內(nèi)所謂高新技術(shù)企業(yè)缺乏科研開發(fā)與投入,市場(chǎng)指向性不強(qiáng),優(yōu)秀的高新技術(shù)企業(yè)家缺口較大,由于企業(yè)家的目光短淺,沒有創(chuàng)業(yè)冒險(xiǎn)精神,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目缺乏吸引力。
二、完善創(chuàng)業(yè)投資體系的解決途徑
(l)充分發(fā)揮政府在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資中的影響力,推動(dòng)高新技術(shù)盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,提高科技含量,政府應(yīng)當(dāng)積極支持與引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展。通過制定適合我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的措施,形成有效的政府極力和監(jiān)督機(jī)制,增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的宏觀引導(dǎo)與調(diào)控。1政府直接參與風(fēng)險(xiǎn)投資。可以對(duì)國(guó)外的豐富經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行借鑒和引進(jìn),例如引進(jìn)國(guó)外提供信用擔(dān)保的方法,包含銀行貸款由政府為其擔(dān)保等形式。1優(yōu)惠稅收。通過減少和降低賦稅的方法,積極鼓勵(lì)支持風(fēng)險(xiǎn)投資,從而保障風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益,從而達(dá)到吸引多方資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資,促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資向高科技傾斜。?提供全方位金融支持與服務(wù)。引導(dǎo)當(dāng)下金融機(jī)構(gòu)的政策傾斜,增大企業(yè)技術(shù)革新方面的的貸款比率,積極引導(dǎo)商業(yè)銀行增大企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面的支持力度。同時(shí),創(chuàng)建高科技專業(yè)政策性銀行,保障企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資需求。?完善政府信用擔(dān)保機(jī)制,加大風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供信用擔(dān)保的力度。?減少行政管理的局限性,基于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)以足夠的發(fā)展空間,提升其信心與積極能動(dòng)性。實(shí)行針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的政府采購(gòu)政策。提供財(cái)政支持。如采取補(bǔ)投資建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)管理的專項(xiàng)法律法規(guī)。
(2)健全法律體制。制定符合風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行特征的法律制度,建立健全《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資公司法》等章程,規(guī)范企業(yè)投資行為與經(jīng)營(yíng)管理,將風(fēng)險(xiǎn)投資從普通投資類型中獨(dú)立出來,針對(duì)性的擬定相關(guān)管理挑來,規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)成立、經(jīng)營(yíng)管理與避險(xiǎn)等層面的管理機(jī)制。通過制定法律的方式保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán),解決技術(shù)入股與決策層持股等問題。
(3)健全、規(guī)范證券市場(chǎng),完善證券市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制與體系,為高科技風(fēng)險(xiǎn)公司提供上市機(jī)會(huì),增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在融資和交易方面的機(jī)會(huì)和渠道,引進(jìn)和借鑒國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與機(jī)構(gòu)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),創(chuàng)建、規(guī)劃創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),通過低標(biāo)誰(shuí)的方式對(duì)高科技企業(yè)股票實(shí)現(xiàn)發(fā)行,采用股權(quán)或者產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的方法與途徑,改變風(fēng)險(xiǎn)投資的資金籌措方式,實(shí)現(xiàn)資金來源由間接融資向直接融資轉(zhuǎn)型,拓寬融資渠道的同時(shí),降低成本和風(fēng)險(xiǎn),保障風(fēng)險(xiǎn)投資足夠的資金周轉(zhuǎn)與流通,拓展資本增值與回收的雙向流通渠道。
(4)增大培育風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)管理人才的投入。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)所需要的人才是綜合性和高素質(zhì)的專業(yè)人才,具備科技、金融以及企業(yè)管理與規(guī)劃等多重知識(shí),還需要有較高的實(shí)踐能力,涉及預(yù)測(cè)、業(yè)務(wù)處理、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等方面的能力。多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家指出,決定風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成敗的主要因素是,企業(yè)家個(gè)人素質(zhì)與能力,并不在于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目本身。對(duì)人才的培育重要在實(shí)踐方面進(jìn)行鍛煉,學(xué)以致用,對(duì)人才的培養(yǎng)是一個(gè)長(zhǎng)久的過程,因此需要?jiǎng)?chuàng)建一個(gè)科學(xué)合理的人才培養(yǎng)戰(zhàn)略與方案。
“系統(tǒng)分析”最早出現(xiàn)在二戰(zhàn)后的美國(guó)，當(dāng)時(shí)是在研究大規(guī)模工程項(xiàng)目等問題時(shí)所運(yùn)用的一種方法。隨著歐、美等12國(guó)在1972年成立了國(guó)際應(yīng)用系統(tǒng)分析研究所(IIASA)，使系統(tǒng)分析擴(kuò)大到社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、生態(tài)等領(lǐng)域，并賦予它新的意義。從廣義上理解，系統(tǒng)分析是系統(tǒng)工程的同義語(yǔ)，它是根據(jù)總體協(xié)調(diào)的需要，把相關(guān)思想、理論、方法有機(jī)綜合起來，按照問題導(dǎo)向原則，通過方法集成，解決實(shí)踐問題所采取的邏輯步驟和基本方法。霍爾三維結(jié)構(gòu)是系統(tǒng)分析中重要的方法，它強(qiáng)調(diào)目標(biāo)明確，核心內(nèi)容是最優(yōu)化，該結(jié)構(gòu)具有在研究方法上的整體性(三維)、技術(shù)應(yīng)用上的綜合性(知識(shí)維)、組織管理上的科學(xué)性(時(shí)間維與邏輯維)和系統(tǒng)工程的問題導(dǎo)向性(邏輯維)等突出特點(diǎn)。
二、企業(yè)對(duì)外投資管理的界定
投資是指投入一定數(shù)量的貨幣、資本以及實(shí)物，帶來新的生產(chǎn)要素的擴(kuò)大和外來收益的增加。按投向劃分，企業(yè)投資可以分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。對(duì)內(nèi)投資是指企業(yè)對(duì)原有的固定資產(chǎn)進(jìn)行更新與改造，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，包括購(gòu)置設(shè)備、房屋等等。對(duì)外投資是指企業(yè)直接設(shè)立新公司或通過一定的手段購(gòu)買所投資企業(yè)的股權(quán)，從而對(duì)新公司擁有控制權(quán)的行為。企業(yè)對(duì)外投資管理是以投資項(xiàng)目的論證為起點(diǎn)，通過決策控制以及事后管理有限地連接在一起的工作，可以理解為對(duì)外投資與管理對(duì)外投資的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)組合。對(duì)外投資的根本目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，合理利用企業(yè)資源，獲取未來收益的行動(dòng)，形成的對(duì)外投資形態(tài)包括全資子公司、控股子公司和參股子公司;管理投資就是為了使已有的投資成果(全資子公司與控股子公司)能夠?yàn)樽陨韼砀蟮氖找娑扇〉囊幌盗写胧?/p>
三、企業(yè)對(duì)外投資管理體系的設(shè)計(jì)
按照系統(tǒng)分析中霍爾三維結(jié)構(gòu)的劃分，可以把整個(gè)對(duì)外投資管理看成由時(shí)間維、邏輯維和知識(shí)維等三維結(jié)構(gòu)組成。時(shí)間維表示對(duì)外投資管理的整個(gè)過程或壽命周期，分為投資前期管理、過程管理和后期管理三個(gè)階段。邏輯維是指在對(duì)外投資管理中每個(gè)階段應(yīng)遵循的邏輯順序和工作步驟。知識(shí)維是指從事對(duì)外投資管理中所需要的各類知識(shí)，如各類應(yīng)用工具、理論依據(jù)及管理手段，等等。
1．確立對(duì)外投資管理的總體原則
對(duì)外投資管理的總體原則是企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資管理工作的總體要求，是對(duì)外投資管理全過程中所遵循的行為準(zhǔn)則，應(yīng)集中體現(xiàn)“以整體為目標(biāo)，堅(jiān)持問題導(dǎo)向”的特點(diǎn)。為此，對(duì)外投資管理的總原則為“承接戰(zhàn)略、增加收益”，即“承接戰(zhàn)略”是承接企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃，對(duì)外投資是實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的手段之一;“增加收益”是對(duì)外投資的目標(biāo)，企業(yè)一切的對(duì)外投資都應(yīng)該圍繞這個(gè)目標(biāo)進(jìn)行，最終達(dá)到增強(qiáng)企業(yè)綜合實(shí)力的目的。
2．確定時(shí)間維的工作內(nèi)容
按照時(shí)間維的劃分，對(duì)外投資可以分為投資的對(duì)外前期、中期和后期管理。對(duì)外投資的前期管理，也可以稱為對(duì)外投資的決策過程管理，主要包括認(rèn)清企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，制定對(duì)外投資的戰(zhàn)略，選擇對(duì)外投資的目標(biāo)，做出對(duì)外投資的決策。由于對(duì)外投資決策是前期管理中最核心的部分，決策的質(zhì)量將對(duì)企業(yè)的未來整體效益產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。對(duì)外投資的中期管理，也可以稱為對(duì)外投資過程管理，是投資策略的實(shí)施階段。在實(shí)施過程中，對(duì)外投資項(xiàng)目必須嚴(yán)格按照已決定的方案或協(xié)議執(zhí)行。實(shí)施結(jié)束后，從項(xiàng)目的發(fā)掘、論證、實(shí)施到移交(含項(xiàng)目中止)的資料要全部存檔，并撰寫總結(jié)報(bào)告。對(duì)外投資的后期管理，主要是指對(duì)投資收益的管理，是企業(yè)作為股東為了保證投入的資產(chǎn)給自己帶來收益而采取的一系列管控措施。同時(shí)，在后期管理中應(yīng)跟蹤項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)情況，對(duì)項(xiàng)目的策略以及投資的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)。
3．劃分邏輯維的工作步驟
所謂邏輯維是指對(duì)外投資管理中每個(gè)階段應(yīng)遵循的邏輯順序和工作步驟。為了規(guī)避投資的風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)投資的閉環(huán)管理，把整個(gè)對(duì)外投資過程分為立項(xiàng)、論證、決策與實(shí)施、運(yùn)營(yíng)、后評(píng)價(jià)等五個(gè)階段，并且每個(gè)階段是遞進(jìn)進(jìn)行的。即投資項(xiàng)目在決策前必須經(jīng)過立項(xiàng)階段和論證階段，一定要對(duì)實(shí)施的項(xiàng)目進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間后一定要實(shí)施后評(píng)價(jià)，總結(jié)項(xiàng)目的得失。(1)立項(xiàng)階段。立項(xiàng)階段是投資機(jī)會(huì)研究階段，主要任務(wù)是尋找機(jī)會(huì)，明確投資方向，提出初步的項(xiàng)目建議。具體而言，在立項(xiàng)階段就是要從一般機(jī)會(huì)或特定的機(jī)會(huì)分析中，發(fā)現(xiàn)投資的切入點(diǎn)或可能的接口，結(jié)合企業(yè)的戰(zhàn)略與實(shí)力，最終形成確切的投資方向的過程。通過立項(xiàng)后，項(xiàng)目將進(jìn)入論證階段。(2)論證階段。論證階段可以細(xì)分為可行性研究階段與評(píng)審兩部分。可行性研究是針對(duì)立項(xiàng)后的項(xiàng)目進(jìn)行可行或不可行的分析，是在投資決策前對(duì)擬投資的方案及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行詳細(xì)的研究，從而確定該項(xiàng)目是否投資、如何投資，是否繼續(xù)投資、終止投資等，它是從項(xiàng)目投資的微觀利益角度出發(fā)，為決策者進(jìn)行決策提供可靠的依據(jù)。項(xiàng)目的評(píng)審是企業(yè)通過尋找特定專家或第三方機(jī)構(gòu)對(duì)可行性研究結(jié)果進(jìn)行全面審核和再評(píng)價(jià)，其目的是站在企業(yè)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)家、區(qū)域等各方面的政策審查項(xiàng)目可行性分析的可靠性、真實(shí)性，并提出結(jié)論性的意見，是項(xiàng)目最終審批決策的主要依據(jù)。(3)決策與實(shí)施階段。當(dāng)對(duì)外投資項(xiàng)目獲得批準(zhǔn)后，應(yīng)進(jìn)入到實(shí)施階段。項(xiàng)目實(shí)施必須嚴(yán)格按照已批準(zhǔn)的方案或協(xié)議執(zhí)行，不得對(duì)方案或協(xié)議做實(shí)質(zhì)性的更改。項(xiàng)目實(shí)施結(jié)束后，應(yīng)收集整理從項(xiàng)目立項(xiàng)起到項(xiàng)目實(shí)施、移交(含項(xiàng)目中止)的資料，同時(shí)在項(xiàng)目完成后，撰寫總結(jié)報(bào)告。(4)運(yùn)營(yíng)階段。運(yùn)營(yíng)階段是對(duì)形成的投資成果進(jìn)行管理的過程，實(shí)質(zhì)上是對(duì)子公司的管控過程。該階段是以股東(企業(yè))利益最大化為出發(fā)點(diǎn)，通過明確母公司與子公司之間的公司治理關(guān)系，強(qiáng)化子公司運(yùn)營(yíng)質(zhì)量的改善，最終實(shí)現(xiàn)提升公司對(duì)外投資的經(jīng)濟(jì)回報(bào)和促進(jìn)子公司可持續(xù)發(fā)展的目的。該階段是決定企業(yè)能否從投資結(jié)果獲取增量資本的關(guān)鍵階段。(5)后評(píng)價(jià)階段。項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是項(xiàng)目監(jiān)督管理的重要手段，也是投資決策周期性管理的重要組成部分。基本目的是通過項(xiàng)目的實(shí)際情況與預(yù)期目標(biāo)間的比較，考察項(xiàng)目投資決策的正確性和預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。通過對(duì)項(xiàng)目各階段工作的回顧，查明成敗的原因，總結(jié)教訓(xùn)，提出補(bǔ)救和改進(jìn)的措施，把后評(píng)價(jià)信息反饋到未來項(xiàng)目中，為宏觀的投資計(jì)劃與投資戰(zhàn)略的制定和調(diào)整提供依據(jù)。
4．整理對(duì)外投資管理的知識(shí)維
由于對(duì)外投資管理工作是一項(xiàng)專業(yè)性極強(qiáng)的工作，在各個(gè)階段都涉及相關(guān)的工具、理論與技法，為此有必要加以確定和固化，為有效地推進(jìn)工作打下基礎(chǔ)。(1)立項(xiàng)階段的機(jī)會(huì)表達(dá)———項(xiàng)目建議書。所謂項(xiàng)目建議書是闡述通過機(jī)會(huì)分析提出一個(gè)設(shè)想來要求實(shí)現(xiàn)一項(xiàng)對(duì)外投資行為的一種建設(shè)性報(bào)告，是一種反應(yīng)機(jī)會(huì)分析成果的表達(dá)方式。其主要作用表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是在宏觀上說明投資的必要性;二是根據(jù)實(shí)際情況，初步分析投入的人力、財(cái)力、物力的可行性;三是提出初步設(shè)計(jì)的投資方案。(2)論證階段的成果表達(dá)———可行性研究報(bào)告。論證階段是對(duì)通過立項(xiàng)的項(xiàng)目進(jìn)行深入分析的階段。由于論證是關(guān)于“可行與不可行的分析階段”，其分析結(jié)果就必須要通過一定的載體表達(dá)出來，可行性研究報(bào)告就是這樣一種有效的載體形式。其通常具有兩大作用:一是作為項(xiàng)目論證者向決策者匯報(bào)的基本形式。在現(xiàn)實(shí)工作中，項(xiàng)目的論證者與決策者是分離的，并且論證者要多次與決策者進(jìn)行反復(fù)溝通。為此，項(xiàng)目論證者可以通過可行性研究報(bào)告向決策者進(jìn)行全面、準(zhǔn)確的匯報(bào)與交流。在內(nèi)容上，還應(yīng)盡可能地讓決策者了解論證的過程、依據(jù)和方法。二是作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目及項(xiàng)目論證者的重要依據(jù)。由于可行性研究報(bào)告提供的是一種全面的終極結(jié)果，對(duì)于投資決策具有權(quán)威性的參照意義，為此，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)之后，以實(shí)際數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)聚焦可行性研究報(bào)告中的數(shù)據(jù)，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行后評(píng)價(jià)。同時(shí)可行性研究報(bào)告也是評(píng)價(jià)項(xiàng)目論證者績(jī)效的主要依據(jù)。(3)運(yùn)營(yíng)管理的管理手段。運(yùn)營(yíng)階段是對(duì)形成的投資成果進(jìn)行管理的過程，實(shí)質(zhì)上是對(duì)子公司的管控過程。在運(yùn)營(yíng)過程中，以股東價(jià)值最大化思想貫穿整個(gè)運(yùn)營(yíng)管理過程，在借鑒“委托—理論”的基礎(chǔ)上創(chuàng)造出具體的四種管理手段。經(jīng)營(yíng)巡視是指為了加強(qiáng)股東與子公司經(jīng)營(yíng)者之間的聯(lián)系與溝通，通過定期、不定期的巡視，運(yùn)用聽匯報(bào)、閱資料和看現(xiàn)場(chǎng)等方式，了解子公司經(jīng)營(yíng)情況，及時(shí)糾正經(jīng)營(yíng)的偏差，促使子公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與股東確定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)保持一致，減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是股東運(yùn)用一定的工具作媒介，采用特定的方法對(duì)能夠反映子公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，獲得風(fēng)險(xiǎn)警示信號(hào)，促使股東采取適當(dāng)?shù)拇胧┌扬L(fēng)險(xiǎn)扼殺在萌芽狀態(tài)的一種方法。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是在價(jià)值管理思想的指引下確定對(duì)子公司的評(píng)價(jià)目標(biāo)。評(píng)價(jià)目標(biāo)是以股東利益最大化和兼顧子公司可持續(xù)發(fā)展為出發(fā)點(diǎn)，促進(jìn)子公司努力完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，從而提高母公司對(duì)外投資的經(jīng)濟(jì)效益。在評(píng)價(jià)過程中，運(yùn)用平衡計(jì)分卡的理念，把子公司財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與創(chuàng)新等四個(gè)方面的關(guān)鍵指標(biāo)(KPI)融入定性指標(biāo)與定量指標(biāo)集合中。定量指標(biāo)是可以用經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)衡量的各種指標(biāo)，是對(duì)子公司過去的總結(jié)。定性指標(biāo)是不便于量化的指標(biāo)，是對(duì)定量指標(biāo)的補(bǔ)充。兩類指標(biāo)綜合應(yīng)用，可以讓股東全面地對(duì)所投資的子公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合的評(píng)價(jià)。薪酬管理是將子公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果與子公司工資總額、子公司經(jīng)營(yíng)者的薪酬掛鉤，使子公司在追求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，又能更好地實(shí)現(xiàn)股東的目標(biāo)和利益。(4)后評(píng)價(jià)的工作方法。后評(píng)價(jià)的工作方法可以分為:邏輯框架法和成功度評(píng)價(jià)方法。邏輯框架法的核心是確定事物之間內(nèi)在的因果關(guān)系，即“如果”提供了某種條件，“那么”就會(huì)產(chǎn)生某種結(jié)果。成功度評(píng)價(jià)法是指對(duì)照項(xiàng)目立項(xiàng)階段確定的目標(biāo)和計(jì)劃，分析實(shí)際實(shí)現(xiàn)結(jié)果與差別，以評(píng)價(jià)項(xiàng)目目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度，對(duì)項(xiàng)目的總成功度進(jìn)行評(píng)判。它是以邏輯框架法分析的項(xiàng)目目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度和經(jīng)濟(jì)效益分析的結(jié)論為基礎(chǔ)進(jìn)行的評(píng)價(jià)。
四、夯實(shí)對(duì)外投資管理體系的關(guān)鍵事項(xiàng)
雖然通過霍爾三維結(jié)構(gòu)建立的對(duì)外投資管理體系中明確了對(duì)外投資的工作程序、工作方法及管理工具，但是有效地進(jìn)行對(duì)外投資管理還應(yīng)該夯實(shí)以下兩個(gè)事項(xiàng)。
1．建立相關(guān)制度
為了有效規(guī)范對(duì)外投資管理工作，把確定的工作程序、方法和工具固化下來，必須建立一套與工作相適應(yīng)的管理制度。其中，在編寫各項(xiàng)制度過程中應(yīng)遵循“為什么，是什么，誰(shuí)來做，怎么做”的邏輯關(guān)系，把相應(yīng)的工作總則、工作機(jī)構(gòu)、工作程序、考核指標(biāo)及結(jié)果應(yīng)用明確表述出來，讓制度具有可操作性，這樣才能真正確保工作的規(guī)范化與制度化。
2．培養(yǎng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)
關(guān)鍵詞：城市軌道；交通；融資模式
中圖分類號(hào)：K915 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A
城市軌道交通具有投資額巨大、投資回收期長(zhǎng)的特點(diǎn)，其投資回報(bào)具有轉(zhuǎn)移性和正外部性，社會(huì)效益巨大，但直接經(jīng)濟(jì)效益不大。軌道交通的建設(shè)投入需要巨額建設(shè)資金，僅依靠政府財(cái)政投資則會(huì)限制城市軌道交通的發(fā)展。通過分析不同城市的軌道交通投融資模式，提出構(gòu)建城市軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金模式。
一、城市軌道交通融資運(yùn)營(yíng)體制模式
1、政府主導(dǎo)的壟斷一體化模式
在城市軌道交通發(fā)展初期，我國(guó)采用的是政府主導(dǎo)的壟斷一體化融資運(yùn)營(yíng)管理模式。政府主導(dǎo)的壟斷一體化模式的特點(diǎn)是政府負(fù)責(zé)全部的建設(shè)、投資和運(yùn)營(yíng)管理，指定一家政府機(jī)構(gòu)或者國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)投融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的具體執(zhí)行。這種一體化模式有著顯著的優(yōu)勢(shì)，即關(guān)系簡(jiǎn)單，政府決策、執(zhí)行及協(xié)調(diào)效率高，體現(xiàn)了“集中力量辦大事”的優(yōu)越性。在城市軌道交通發(fā)展初期，這種一體化模式的確發(fā)揮了其積極的作用。然而這種一體化模式的弊端日益顯現(xiàn)出來。投資體制的單一，使得資金短缺嚴(yán)重；預(yù)算軟約束，使得資金使用效率低，甚至滋生腐敗；運(yùn)營(yíng)效率低，使得政府不得不背負(fù)沉重的補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)；責(zé)任劃分不明，使得管理存在巨大漏洞，投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)之間的矛盾互相掩蓋。
2、政府主導(dǎo)的三分開模式
我國(guó)城市軌道交通融資管理模式進(jìn)行了改革，形成了政府主導(dǎo)的三分開管理模式，其主要特點(diǎn)是政府指定不同機(jī)構(gòu)或者企業(yè)分別完成投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的具體執(zhí)行，將原本由一家機(jī)構(gòu)或者企業(yè)承擔(dān)的任務(wù)分拆成三個(gè)。三分開模式打破了傳統(tǒng)的一體化壟斷，向市場(chǎng)化改革邁進(jìn)了一大步，其明顯優(yōu)勢(shì)在于投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)之間的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系相當(dāng)明晰，三個(gè)環(huán)節(jié)相互制約，增強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng)性，提高了城市軌道交通運(yùn)作效率。
3、透明監(jiān)管下得壟斷一體化模式
最大特點(diǎn)是政府投資，完全按照商業(yè)原則投資運(yùn)營(yíng)。這一模式在我國(guó)實(shí)踐中的一個(gè)成功案例是香港地鐵公司。香港地鐵公司在規(guī)劃新線時(shí)有權(quán)提出勾地計(jì)劃，在地鐵建設(shè)的同時(shí)發(fā)展物業(yè)。但這一模式成功運(yùn)行的關(guān)鍵歸因于香港相當(dāng)公開透明的監(jiān)管制度和社會(huì)監(jiān)管環(huán)境。
二、城市軌道交通市場(chǎng)化融資模式的實(shí)踐
1、北京模式
在進(jìn)入三分開管理模式后，北京城市軌道交通首次嘗試了PPP融資模式和BT模式。PPP是指公私合伙制。PPP融資模式是指公共部門通過與社會(huì)資本建立伙伴關(guān)系來提供準(zhǔn)公共物品和服務(wù)的一種方式，以期達(dá)到各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式。PPP模式的參與方包括政府、社會(huì)資本提供者、PPP項(xiàng)目公司、金融機(jī)構(gòu)、工程承包商、運(yùn)營(yíng)商等。其中政府是項(xiàng)目的主要發(fā)起人，既不擁有項(xiàng)目也不經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，其主要責(zé)任是通過給予某些特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和政策補(bǔ)貼作為對(duì)項(xiàng)目建設(shè)、開發(fā)、融資等各方面安排的支持。社會(huì)資本的提供者是政府通過公開招標(biāo)選擇的，與代表政府的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作成立PPP項(xiàng)目公司，公司具體負(fù)責(zé)從融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)到最后項(xiàng)目的移交等全過程的運(yùn)作。金融機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的實(shí)施提供大量的資金和信用支持。PPP模式的這種操作規(guī)則不僅減輕了政府在城市基礎(chǔ)建設(shè)中的負(fù)擔(dān)，而且在使社會(huì)資本有利可圖的情況下，降低了社會(huì)資本的投資風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是將社會(huì)資本中的高效管理方法和先進(jìn)技術(shù)引進(jìn)到項(xiàng)目中來，提高了項(xiàng)目的運(yùn)作效率。PPP融資模式在北京地鐵4號(hào)線的成功運(yùn)用。BT是指“建設(shè)―移交”，是指政府或其授權(quán)機(jī)構(gòu)作為BT項(xiàng)目的發(fā)起人，經(jīng)過法定程序選擇基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的BT主辦人，由主辦人在工程建設(shè)期內(nèi)組建BT項(xiàng)目公司進(jìn)行投資、融資和建設(shè)，在工程竣工后按合同約定移交給發(fā)起人并收回投資。北京地鐵奧運(yùn)支線就采用的BT模式進(jìn)行融資建設(shè)管理，效果顯著。然而BT模式存在著復(fù)雜的法律關(guān)系，操作復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)多，關(guān)于BT模式的法律法規(guī)須有待進(jìn)一步完善。
2、深圳模式
BOT是指“建設(shè)―經(jīng)營(yíng)―轉(zhuǎn)讓”模式，是指由政府通過特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，將城市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)授予私營(yíng)或者非政府財(cái)團(tuán)作為特許權(quán)項(xiàng)目成立項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)管理。在特許期滿后，將項(xiàng)目移交給政府，并以一定期限的經(jīng)營(yíng)盈利作為回報(bào)。深圳市政府將深圳地鐵4號(hào)線續(xù)建工程授予香港地鐵公司作為特許權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理。在整個(gè)4號(hào)線的建設(shè)過程中，政府只負(fù)責(zé)征地、拆遷、安置和管線遷改四個(gè)方面的工作，其他工作一律交由香港地鐵公司承擔(dān)。通過引進(jìn)香港地鐵“地鐵+物業(yè)”的成功模式，開發(fā)沿線土地，使其土地價(jià)值最大化，并在合作過程中，借鑒了香港地鐵先進(jìn)的技術(shù)、管理和土地開發(fā)理念和經(jīng)驗(yàn)，為深圳市今后城市軌道交通市場(chǎng)化融資運(yùn)營(yíng)管理提供了成功范例。
3、上海模式
上海的城市軌道交通采取政府投資與市場(chǎng)化融資相結(jié)合，政府經(jīng)營(yíng)的融資模式。上海申通集團(tuán)是上海城市軌道交通建設(shè)和投資主體，擁有城市軌道交通融資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)權(quán)。而上海市政府則為軌道交通提供財(cái)力和政策支持。申通集團(tuán)在吸引沿線區(qū)縣政府以及其他社會(huì)力量共同參與投資的基礎(chǔ)上，探索以股票、債券、銀行借款等多種方式的市場(chǎng)化融資渠道，并引入保險(xiǎn)資金進(jìn)行市場(chǎng)化融資。隨著我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域市場(chǎng)化腳步的加快，股票上市融資將成為今后軌道交通行業(yè)融資的主流模式之一。證券市場(chǎng)將成為我國(guó)城市軌道交通上市公司吸引社會(huì)資本的一個(gè)重要的融資來源。
三、構(gòu)建城市軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金模式
產(chǎn)業(yè)投資基金具有以下主要特點(diǎn)：投資對(duì)象主要為非上市企業(yè)；投資期限通常為3～7年；積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理；投資的目的是基于企業(yè)的潛在價(jià)值，通過投資推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，在合適的時(shí)機(jī)通過各類退出方式實(shí)現(xiàn)資本增值收益。借鑒國(guó)內(nèi)外發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)驗(yàn)，加快城市軌道建設(shè)的步伐，可以構(gòu)造軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金。堅(jiān)持“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作、專業(yè)化管理”原則，設(shè)計(jì)出適合城市軌道交通產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)建設(shè)產(chǎn)業(yè)投資基金，打破以往軌道交通建設(shè)中負(fù)債型融資模式的瓶頸，將產(chǎn)業(yè)基金特點(diǎn)、軌道交通產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)和城市自身經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展情況三者有機(jī)結(jié)合。城市軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金構(gòu)造如下：
（1）基金的組織形式。軌道交通建設(shè)基金可以采用封閉的契約型設(shè)立方式，即成立基金管理公司，由基金管理公司募集資金，尋找投資者。此設(shè)立方式相對(duì)于公司型基金，契約型基金更為大眾化、審批程序更為簡(jiǎn)單、經(jīng)營(yíng)成本略低，可避開公司型基金缺少法律依據(jù)的弊端。
（2）基金的募集方式及對(duì)象。軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金采用私募的方式籌集資金。募集的對(duì)象為大型的境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者。初步由與軌道交通建設(shè)相關(guān)的大型裝備制造業(yè)、建筑業(yè)、基建企業(yè)集團(tuán)發(fā)起，然后利用發(fā)起者的號(hào)召力，爭(zhēng)取一批資金實(shí)力雄厚并且資源整合能力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者共同發(fā)起軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金，待條件成熟后，再公開面向市場(chǎng)。
（3）基金的投資對(duì)象。軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金初步擬定投資于政府組建的城市軌道交通總公司，可以根據(jù)情況適當(dāng)擴(kuò)大到軌道交通相關(guān)產(chǎn)業(yè)以及關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域。
（4）基金的分配機(jī)制和利率生成基礎(chǔ)。軌道交通建設(shè)具有投資規(guī)模大、收益較高、長(zhǎng)期穩(wěn)定的特點(diǎn)，建成運(yùn)營(yíng)后收益率相對(duì)穩(wěn)定。作為定向的產(chǎn)業(yè)投資基金，軌道交通自身的經(jīng)營(yíng)狀況是城市軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金利率生成的基礎(chǔ)。
（5）利率的保障機(jī)制和利率結(jié)構(gòu)。作為市政基礎(chǔ)建設(shè)，軌道交通建設(shè)是準(zhǔn)公共性的投資項(xiàng)目，為了保證對(duì)投資者公平合理，市區(qū)兩級(jí)財(cái)政應(yīng)該為基金提供保障支持。建議采取有保障的浮動(dòng)利率：當(dāng)軌道交通總公司的收益率低于某一保障利率時(shí)，軌道交通建設(shè)基金仍享有保障利率的收益；當(dāng)軌道交通總公司年收益大于保障利率時(shí)，就按照實(shí)際利率支付基金收益。
（6）基金的退出機(jī)制。軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金募集的資金大部分流向軌道交通總公司。需要考慮基金如何從軌道交通總公司撤出，以及投資者如何將資金從軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金中撤出這兩個(gè)環(huán)節(jié)。軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金直接投資軌道交通總公司，基金本身就成了軌道交通總公司的一個(gè)法人大股東，在軌道交通網(wǎng)絡(luò)建成之后，軌道交通總公司可以每年按基金股本一定的比例回購(gòu)股本，但基金本身有權(quán)力拒絕回購(gòu)；產(chǎn)業(yè)投資基金在整個(gè)軌道交通網(wǎng)絡(luò)建成運(yùn)營(yíng)之前無權(quán)向軌道交通總公司要求贖回，基金也沒有向投資者退還本金的義務(wù)。如果有投資者轉(zhuǎn)讓所持有的基金股份，須經(jīng)基金管理委員會(huì)批準(zhǔn)，其他基金股份持有者和軌道交通總公司具有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。
結(jié)論
通過分析不同城市的軌道交通投融資模式，提出構(gòu)建城市軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金新模式。在選擇投融資模式時(shí)不需追求最優(yōu)，找到適合自己的投融資模式。致力于發(fā)展軌道交通的城市應(yīng)該根據(jù)自身特點(diǎn)、經(jīng)濟(jì)能力和軌道交通發(fā)展階段，因地制宜，選擇與自己軌道交通建設(shè)管理相適應(yīng)的投融資模式。
參考文獻(xiàn)
1.軍人保險(xiǎn)基金管理制度體系不健全
當(dāng)前我國(guó)針對(duì)軍人保險(xiǎn)基金尚未成立完善的制度管理體系，而且由于缺乏健全、穩(wěn)定的保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)以及崗位人員，導(dǎo)致軍人保險(xiǎn)基金的管理工作基礎(chǔ)較差。首先由于我國(guó)在軍人保險(xiǎn)制度方面的法律法規(guī)尚未完善，對(duì)于軍人參與保險(xiǎn)的對(duì)象范圍、權(quán)利義務(wù)、繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以及賠付標(biāo)準(zhǔn)也沒有明確的界定，因而導(dǎo)致法律法規(guī)缺乏約束力，對(duì)于保險(xiǎn)基金管理工作的開展難以形成有效的指導(dǎo)。其次，當(dāng)前軍人保險(xiǎn)基金普遍存在著保險(xiǎn)險(xiǎn)種少、覆蓋范圍不足的問題，而且也沒有與地方保險(xiǎn)體系接軌，制約了軍人保險(xiǎn)制度保障能力的提高。第三，軍人保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)管理模式單一，資金的收益率不足，導(dǎo)致軍人保險(xiǎn)基金的資金短缺，資金壓力不斷加大。這些問題不僅制約了軍人保險(xiǎn)制度體系正常功能的發(fā)揮，對(duì)于軍人保險(xiǎn)制度的長(zhǎng)期發(fā)展也十分不利。
2.軍人保險(xiǎn)基金的管理方式落后
保險(xiǎn)基金的審批程序繁瑣，審批周期較長(zhǎng)，層層報(bào)批、逐級(jí)撥付的方式導(dǎo)致軍人保險(xiǎn)基金的管理效率不高；會(huì)計(jì)核算不規(guī)范，在軍人保險(xiǎn)基金的會(huì)計(jì)核算管理上未能嚴(yán)格按照《軍人保險(xiǎn)基金會(huì)計(jì)核算辦法》等政策規(guī)定執(zhí)行，因而導(dǎo)致會(huì)計(jì)核算科目使用不準(zhǔn)確，影響了軍人保險(xiǎn)基金會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性；管理方式陳舊，在軍人保險(xiǎn)基金的管理方式上，仍然采用傳統(tǒng)的行政管理手段，而且管理工作的信息化建設(shè)程度不足，導(dǎo)致軍人保險(xiǎn)基金管理的準(zhǔn)確性與工作效率較低。
3.缺乏專業(yè)的保險(xiǎn)基金管理工作人才
軍隊(duì)保險(xiǎn)基金的管理與普通的經(jīng)費(fèi)管理工作有著很大的區(qū)別，無論是在保險(xiǎn)基金的審核環(huán)節(jié)、運(yùn)營(yíng)管理還是賠付階段，均存在著處理流程復(fù)雜以及管理標(biāo)準(zhǔn)要求較高的特點(diǎn)，因此對(duì)于軍人保險(xiǎn)基金管理人才的要求也相對(duì)較高。但是，由于現(xiàn)階段專業(yè)化、高水平的部隊(duì)軍人保險(xiǎn)管理人才缺乏，而且也未能成立專業(yè)的教育培訓(xùn)體系，因此造成了在軍人保險(xiǎn)基金管理過程中操作不規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行不嚴(yán)格以及會(huì)計(jì)核算失真的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，制約了軍人保險(xiǎn)基金管理工作質(zhì)量與工作水平的提高。
二、軍人保險(xiǎn)基金管理完善措施研究
1.優(yōu)化軍人保險(xiǎn)基金管理方法
首先，應(yīng)該優(yōu)化軍人保險(xiǎn)基金管理制度，通過結(jié)合部隊(duì)軍人保險(xiǎn)工作的實(shí)際情況制定完善的軍人保險(xiǎn)基金管理制度，并以此為依據(jù)指導(dǎo)軍人保險(xiǎn)基金管理工作的開展，重點(diǎn)針對(duì)管理模式、運(yùn)營(yíng)模式、基金管理監(jiān)督、個(gè)人賬戶的建管、基金支付轉(zhuǎn)移等一系列的工作。其次，應(yīng)該進(jìn)一步優(yōu)化軍人保險(xiǎn)基金管理流程，在軍人保險(xiǎn)基金管理的業(yè)務(wù)處理上嚴(yán)格按照國(guó)家《軍人保險(xiǎn)基金管理暫行辦法》以及《中國(guó)人民會(huì)計(jì)規(guī)則》等相關(guān)規(guī)范文件執(zhí)行，實(shí)現(xiàn)軍人保險(xiǎn)基金業(yè)務(wù)處理流程的標(biāo)準(zhǔn)化與規(guī)范化。第三，重視軍人保險(xiǎn)基金管理工作信息化的建設(shè)，重點(diǎn)在于基金管理數(shù)據(jù)的采集整理、基金的劃撥、會(huì)計(jì)核算等方面上，利用信息技術(shù)提高基金管理工作的準(zhǔn)確性與工作效率。
2.規(guī)范軍人保險(xiǎn)基金的會(huì)計(jì)核算工作
軍人保險(xiǎn)基金的會(huì)計(jì)核算應(yīng)該嚴(yán)格按照《軍人保險(xiǎn)基金會(huì)計(jì)核算辦法》中的相關(guān)規(guī)定，確保憑證真實(shí)、賬目準(zhǔn)確、科目設(shè)置合理以及報(bào)表規(guī)范，實(shí)現(xiàn)軍人保險(xiǎn)基金會(huì)計(jì)核算的真實(shí)、合理、準(zhǔn)確以及合法。此外，應(yīng)該重點(diǎn)軍人保險(xiǎn)基金管理現(xiàn)狀及對(duì)策研究王琳娜摘要：軍人保險(xiǎn)基金作為保障軍人合法權(quán)益以及實(shí)現(xiàn)軍人保障制度有效運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，對(duì)于實(shí)現(xiàn)部隊(duì)團(tuán)結(jié)穩(wěn)針對(duì)保險(xiǎn)基金的審批程序、保險(xiǎn)基金預(yù)算管理、收支管理、基金核算及決算、個(gè)人賬戶管理、基金檔案管理工作進(jìn)行細(xì)致的考核，并根據(jù)考核提出進(jìn)一步完善軍人保險(xiǎn)基金會(huì)計(jì)管理工作的措施，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)核算管理工作滿足相關(guān)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)要求。
3.完善軍人保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)管理
首先必須在國(guó)家相關(guān)法律政策允許的范圍內(nèi)開展保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)，明確軍人保險(xiǎn)基金可以進(jìn)入資本市場(chǎng)的條件、允許的投資范圍、允許投資的規(guī)模以及投資項(xiàng)目比例等相關(guān)規(guī)定，避免軍人保險(xiǎn)基金管理出現(xiàn)違法違規(guī)的現(xiàn)象。同時(shí)為了避免軍人保險(xiǎn)基金在運(yùn)營(yíng)管理使用上出現(xiàn)各種風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該建立完善的投資風(fēng)險(xiǎn)控制管理體系，可以將保險(xiǎn)基金分為保險(xiǎn)金賠付準(zhǔn)備金、短期投資基金以及長(zhǎng)期投資資金三部分，結(jié)合資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，降低軍人保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，應(yīng)該強(qiáng)化監(jiān)管，由部隊(duì)的紀(jì)檢、審計(jì)以及財(cái)務(wù)管理部門。聯(lián)合成立軍人保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管委員會(huì)，對(duì)軍人保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督，提高軍人保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)的社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)收益。
4.重視軍人保險(xiǎn)基金管理人才的培養(yǎng)
首先，在人才的培養(yǎng)機(jī)制上，可以選拔優(yōu)秀的人才到部隊(duì)院校或者是地方院校進(jìn)行培訓(xùn)，重點(diǎn)針對(duì)保險(xiǎn)基金管理方面的課程進(jìn)行系統(tǒng)的教育。其次，在軍人保險(xiǎn)基金管理人才的引進(jìn)上，可以結(jié)合國(guó)家相關(guān)的人才流動(dòng)政策，在地方院校或者是社保管理機(jī)構(gòu)中吸收素質(zhì)優(yōu)秀、業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的人員進(jìn)入軍人保險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，提高軍人保險(xiǎn)基金管理隊(duì)伍的整體能力水平。通過這些措施，實(shí)現(xiàn)軍人保險(xiǎn)基金管理人才培養(yǎng)以及選拔機(jī)制的完善，通過高能力、高水平的管理團(tuán)隊(duì)，提高軍人保險(xiǎn)基金管理水平。
三、結(jié)語(yǔ)
關(guān)鍵詞：公共項(xiàng)目；投資；效益審計(jì)
2004年6月23日，國(guó)家審計(jì)署在政府年度審計(jì)報(bào)告中指出，目前部分城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公路、水利等項(xiàng)目投資效益不高的問題非常突出，部分項(xiàng)目未按期建成投產(chǎn)，部分已建成項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效果差，有的工程質(zhì)量存在重大隱患，擠占挪用建設(shè)資金及損失浪費(fèi)問題嚴(yán)重。可見，投資效益不高是我國(guó)目前存在的一個(gè)重要問題，因此加強(qiáng)對(duì)公共投資的效益審計(jì)勢(shì)在必行。
一、關(guān)于公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)的目標(biāo)
明確公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)的目標(biāo)是確定審計(jì)內(nèi)容、范圍、方式和方法的基礎(chǔ)。要通過理清公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)的思路，明確公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)的定位，來確定公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)的目標(biāo)，并以審計(jì)目標(biāo)為指導(dǎo)，制定具體審計(jì)方案，做好效益審計(jì)的審前準(zhǔn)備，認(rèn)真實(shí)施效益審計(jì)，形成有說服力的審計(jì)報(bào)告。
公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)要將真實(shí)性、合法性審計(jì)與效益性審計(jì)相結(jié)合，是一種全面性的效益審計(jì)，要兼顧項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、環(huán)境效益，是一種綜合性的效益審計(jì)，要將個(gè)別項(xiàng)目的效益情況與一批項(xiàng)目的效益情況，將個(gè)別項(xiàng)目的效益情況與專項(xiàng)資金的效益情況統(tǒng)籌兼顧，是一種系統(tǒng)性的效益審計(jì)，要發(fā)揮審計(jì)工作的特點(diǎn)，借鑒國(guó)外績(jī)效審計(jì)的技術(shù)方法，走具有創(chuàng)新性的效益審計(jì)之路。
二、關(guān)于公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)的組織方式
公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)的組織方式必須與我國(guó)的國(guó)情相結(jié)合，適應(yīng)我國(guó)公共投資項(xiàng)目管理的特點(diǎn)和政府審計(jì)工作的實(shí)際。
可供選擇的審計(jì)方式，一是跟蹤審計(jì)，這種方式比較適合于資金投入大、對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響較大的重點(diǎn)工程項(xiàng)目的審計(jì)。二是制度基礎(chǔ)審計(jì)，審計(jì)機(jī)關(guān)通過對(duì)公共工程投資項(xiàng)目?jī)?nèi)部控制制度的描述、測(cè)試和評(píng)價(jià)，確認(rèn)其內(nèi)部控制制度是否健全和有效，并通過這種審計(jì)方式，尋找投資管理中的薄弱環(huán)節(jié)，并以此為基礎(chǔ)，明確審計(jì)重點(diǎn)。三是戰(zhàn)略協(xié)作審計(jì)，主要是指國(guó)家審計(jì)機(jī)關(guān)、社會(huì)審計(jì)組織和內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)之間的協(xié)作性審計(jì)，以充分利用各種審計(jì)資源的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)在公共工程投資審計(jì)中的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。四是審計(jì)調(diào)查，用專項(xiàng)審計(jì)調(diào)查的方法，向有關(guān)方面進(jìn)行查證。
三、關(guān)于公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)的項(xiàng)目選擇
選擇好效益審計(jì)項(xiàng)目，是做好效益審計(jì)的第一步，選擇效益審計(jì)項(xiàng)目應(yīng)充分考慮：一是該項(xiàng)目是否為財(cái)政資金投資的項(xiàng)目；二是項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)行對(duì)社會(huì)發(fā)展和環(huán)境方面的影響如何；三是審計(jì)成本和可操作性，即選擇效益審計(jì)項(xiàng)目，投資額既不能過大，也不能太小。投資額過大，審計(jì)時(shí)間長(zhǎng)，成本高，審計(jì)力量不能滿足需要，可操作性差；投資額太小，政府和公眾關(guān)注程度低，審計(jì)效果會(huì)受到影響；四是效益審計(jì)項(xiàng)目必須是已建成并正式投入使用一定年限以上的項(xiàng)目，如果未建成或投入時(shí)間太短，則難以評(píng)價(jià)其投資效益。
四、關(guān)于公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)方案的制定
在制定審計(jì)方案時(shí)應(yīng)重點(diǎn)把握以下環(huán)節(jié)：一是明確審計(jì)目標(biāo)．二是確定審計(jì)范圍，細(xì)化審計(jì)重點(diǎn)內(nèi)容，重點(diǎn)把握三個(gè)結(jié)合：一將項(xiàng)目概算合理性審計(jì)、項(xiàng)目招投標(biāo)審計(jì)、合同執(zhí)行審計(jì)以及工程造價(jià)審計(jì)與經(jīng)濟(jì)性審計(jì)相結(jié)合；二將概算執(zhí)行審計(jì)、建設(shè)工期審計(jì)以及資金使用的真實(shí)合法審計(jì)與效率性審計(jì)相結(jié)合；三將項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模、質(zhì)量管理、目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度審計(jì)與效果性審計(jì)相結(jié)合。三是整合審計(jì)資源，合理安排人員分工。針對(duì)不同的項(xiàng)目特點(diǎn)，審計(jì)分工靈活多樣，成立緊密型的效益審計(jì)小組，根據(jù)審計(jì)人員的專業(yè)特點(diǎn)，讓每一位參審人員在完成各自財(cái)務(wù)或工程審計(jì)工作之外，充分發(fā)揮特長(zhǎng)，分別承擔(dān)部分效益審計(jì)的任務(wù)。
效益審計(jì)技術(shù)方法是指在審計(jì)實(shí)施過程中收集和分析審計(jì)證據(jù)的技術(shù)和手段。由于效益審計(jì)范圍更廣，涉及項(xiàng)目投資管理活動(dòng)的各個(gè)方面，甚至需要收集來自于被審計(jì)單位以外與審計(jì)事項(xiàng)相關(guān)的證據(jù)，因此需靈活運(yùn)用多種技術(shù)方法，效益審計(jì)技術(shù)方法遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)收支審計(jì)技術(shù)的范疇。
五、關(guān)于公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)的報(bào)告
績(jī)效審計(jì)報(bào)告沒有統(tǒng)一的格式，報(bào)告的格式與內(nèi)容因?qū)徲?jì)評(píng)價(jià)對(duì)象內(nèi)容的不同而不同，一般來說績(jī)效審計(jì)報(bào)告的內(nèi)容應(yīng)該主要包括：1．項(xiàng)目基本情況，介紹審計(jì)實(shí)施的基本情況和被審計(jì)項(xiàng)目或單位的基本情況，并說明在評(píng)價(jià)績(jī)效時(shí)有哪些特別的考慮，比如被審計(jì)單位受到了什么影響和限制等；2．審計(jì)評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn)和結(jié)論以及支持結(jié)論的依據(jù)，必須一一列出，不管是好的方面還是差的方面；3．審計(jì)中發(fā)現(xiàn)的主要問題，主要與審計(jì)評(píng)價(jià)相對(duì)應(yīng)，反映項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理中存在的主要問題，并揭示影響項(xiàng)目運(yùn)行效益的主要原因；4．審計(jì)建議，審計(jì)建議針對(duì)的是重要領(lǐng)域，要客觀、合理、可行，績(jī)效審計(jì)報(bào)告主要是建設(shè)性的，要站在幫助被審項(xiàng)目提高效益的角度上，從改進(jìn)被審計(jì)單位管理的體制和方法，提高管理效率，以更好的完成項(xiàng)目建設(shè)目標(biāo)的角度提出建議。
六、關(guān)于公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)制度的完善
解決公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)的法律依據(jù)，健全完善公共投資項(xiàng)目效益審計(jì)的規(guī)范是需要給予充分關(guān)注的重要問題。
這包括兩方面的內(nèi)容：一是要做好效益審計(jì)的有關(guān)立法工作，明確效益審計(jì)的法律地位，使效益審計(jì)有必要的法律制度保障和工作機(jī)制保障；二是制定和完善國(guó)家審計(jì)機(jī)關(guān)的效益審計(jì)準(zhǔn)則、質(zhì)量控制辦法、審計(jì)結(jié)果公告辦法等規(guī)范，以確保效益審計(jì)的質(zhì)量。
參考文獻(xiàn)：
[關(guān)鍵詞]商業(yè)地產(chǎn);實(shí)物期權(quán);投資決策
傳統(tǒng)商業(yè)地產(chǎn)投資決策方法,往往忽略企業(yè)潛在的投資機(jī)會(huì)可能帶來的收益,以及開發(fā)企業(yè)管理者通過靈活把握各種投資機(jī)會(huì)所能給企業(yè)帶來的增值,因此常常低估項(xiàng)目的價(jià)值。Hayes和Abernathy、Hayes和Garvin認(rèn)為,傳統(tǒng)的投資決策方法由于忽略了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的戰(zhàn)略因素,因此經(jīng)常低估投資機(jī)會(huì)而導(dǎo)致短期決策行為,造成投資不足和競(jìng)爭(zhēng)地位的實(shí)際下降。
當(dāng)傳統(tǒng)方法難以解決項(xiàng)目投資決策分析時(shí),金融領(lǐng)域的一項(xiàng)重大研究成果——以Black和Scholes的經(jīng)典論文為標(biāo)志的期權(quán)定價(jià)理論啟迪了項(xiàng)目投資決策新方法,他們通過構(gòu)造期權(quán)的動(dòng)態(tài)復(fù)制組合來對(duì)沖期權(quán)風(fēng)險(xiǎn),并獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益,在無套利機(jī)會(huì)和無交易費(fèi)用等假設(shè)下,經(jīng)過嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo),得出了基于不付紅利股票的任何期權(quán)價(jià)格必須滿足的微分方程,并運(yùn)用該方程,推導(dǎo)出股票的歐式看漲期權(quán)定價(jià)公式,即著名的Black-Scholes模型。同時(shí),Cos、Ross和Rubinstein提出了標(biāo)準(zhǔn)的二叉樹定價(jià)模型,使離散時(shí)間的期權(quán)定價(jià)問題得以簡(jiǎn)化,進(jìn)一步發(fā)展和完善了期權(quán)定價(jià)理論。最先把期權(quán)定價(jià)理論引入項(xiàng)目投資領(lǐng)域的是StewartMyers教授,他于1977年首次提出金融期權(quán)思想及其定價(jià)理論與方法可用于項(xiàng)目投資的評(píng)估與決策,并稱之為實(shí)物期權(quán)。
經(jīng)營(yíng)柔性和戰(zhàn)略適應(yīng)性是在不確定條件下進(jìn)行投資決策分析的基本出發(fā)點(diǎn),而這一點(diǎn)在傳統(tǒng)投資決策方法中并沒有體現(xiàn)出來,實(shí)物期權(quán)方法的使用,正好解決了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)柔性和戰(zhàn)略適應(yīng)性所帶來的價(jià)值估價(jià)問題。并且,實(shí)物期權(quán)方法不是簡(jiǎn)單地對(duì)傳統(tǒng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法進(jìn)行否定,而是在保留其對(duì)資金時(shí)間價(jià)值分析這一特性的基礎(chǔ)上對(duì)其局限性進(jìn)行突破,兩種方法相互補(bǔ)充。
因此,實(shí)物期權(quán)方法作為在不確定市場(chǎng)環(huán)境中輔助投資決策的方法,已成為房地產(chǎn)投資決策理論研究的前沿課題,將其與傳統(tǒng)投資決策方法結(jié)合起來對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行決策分析,是一種科學(xué)、合理、主動(dòng)、有效的方法。但是,將實(shí)物期權(quán)方法引入項(xiàng)目投資決策中,有著比較嚴(yán)格的條件限制,主要是指投資項(xiàng)目首先必須具有實(shí)物期權(quán)特性,其次企業(yè)應(yīng)具備積極的管理、高素質(zhì)的管理者以及完善的市場(chǎng)信息。本文通過對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的實(shí)物期權(quán)特性進(jìn)行分析,構(gòu)建商業(yè)地產(chǎn)實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型,并進(jìn)行實(shí)證研究,為實(shí)物期權(quán)方法在商業(yè)地產(chǎn)投資決策中的應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。
一、商業(yè)地產(chǎn)投資的實(shí)物期權(quán)特性分析
商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)投資,可以分為兩大階段,即項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)階段和項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理階段。在開發(fā)建設(shè)階段,包括可行性研究論證、獲得土地使用權(quán)、項(xiàng)目招商、規(guī)劃設(shè)計(jì)、工程建設(shè)及竣工驗(yàn)收。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理階段是在項(xiàng)目竣工驗(yàn)收的基礎(chǔ)上,對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行整體經(jīng)營(yíng)和管理,將開發(fā)產(chǎn)品市場(chǎng)化,獲得企業(yè)利潤(rùn)的階段。
在開發(fā)建設(shè)階段,從實(shí)物期權(quán)的角度來看,土地使用費(fèi)的投入,相當(dāng)于一筆期權(quán)費(fèi)用,在支付了這筆費(fèi)用之后,商業(yè)地產(chǎn)投資開發(fā)商擁有在一定的期限內(nèi)對(duì)土地進(jìn)行開發(fā)、經(jīng)營(yíng)、變賣等權(quán)利,而后續(xù)的這些決策都存在很大的靈活性和不確定性,投資者可以根據(jù)來自市場(chǎng)、技術(shù)、管理、資金等多方面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià),在國(guó)家規(guī)定的期間內(nèi),推遲開發(fā)投資。因此,投資中蘊(yùn)涵推遲期權(quán)的價(jià)值。而在項(xiàng)目建設(shè)階段,影響項(xiàng)目?jī)r(jià)值的主要因素是商業(yè)地產(chǎn)未來的租賃價(jià)格。由于項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期限較長(zhǎng),在整個(gè)收益過程中存在高度的不確定性,包括經(jīng)營(yíng)管理層面的不確定性、經(jīng)濟(jì)的不確定性、城市規(guī)劃的不確定性、宏觀政策的不確定性等,因而很難準(zhǔn)確對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值進(jìn)行評(píng)估。而由于項(xiàng)目?jī)r(jià)值的不確定性和投資成本的不可逆性,使得投資者在進(jìn)行項(xiàng)目的開發(fā)過程中,通常不是將資金一次性投入,而是采取分期開發(fā)的方式,在一期投資建設(shè)之后,根據(jù)市場(chǎng)情況決定下一期開發(fā)的投資情況,以此降低開發(fā)投資的風(fēng)險(xiǎn)。因此,在項(xiàng)目建設(shè)階段,蘊(yùn)涵擴(kuò)張和收縮期權(quán)。在項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理階段,當(dāng)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)良好時(shí),決策者能夠獲取一些新的投資機(jī)會(huì)或?qū)?xiàng)目進(jìn)行擴(kuò)張,以獲取更大的收益。而當(dāng)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)不佳時(shí),決策者可以采取轉(zhuǎn)換決策或放棄項(xiàng)目的方式,以減少風(fēng)險(xiǎn)。由此,在項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)階段,存在增長(zhǎng)期權(quán)、擴(kuò)張期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)和放棄期權(quán)。
根據(jù)上面的分析可以知道,商業(yè)地產(chǎn)的實(shí)物期權(quán)可以看作是美式看漲期權(quán),商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商作為期權(quán)的持有者,可以根據(jù)其在進(jìn)行投資決策時(shí)所擁有的信息來決定是否進(jìn)行開發(fā)建設(shè),以及決定開發(fā)建設(shè)的時(shí)間和開發(fā)建設(shè)規(guī)模。
二、商業(yè)地產(chǎn)投資決策實(shí)物期權(quán)模型構(gòu)建
從期權(quán)的角度分析商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的價(jià)值,通常包括2部分:凈現(xiàn)值和期權(quán)價(jià)值。因此,要進(jìn)行商業(yè)地產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的計(jì)算,首先必須進(jìn)行項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算,在得到項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值數(shù)值之后,再對(duì)項(xiàng)目蘊(yùn)涵的靈活性價(jià)值即實(shí)物期權(quán)價(jià)值進(jìn)行計(jì)算,最后計(jì)算項(xiàng)目的總價(jià)值。如果項(xiàng)目的總價(jià)值大于零,則說明項(xiàng)目可行,可以對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資。而一旦出現(xiàn)負(fù)值,則不應(yīng)進(jìn)行項(xiàng)目投資。
《中華人民共和國(guó)城市房地產(chǎn)管理法》第25條規(guī)定,以出讓方式取得土地使用權(quán)進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)的,必須按照土地使用權(quán)出讓合同約定的土地用途、動(dòng)工開發(fā)期限開發(fā)土地。超過出讓合同約定的動(dòng)工開發(fā)日期滿1年未動(dòng)工開發(fā)的,可以征收相當(dāng)于土地使用權(quán)出讓金20%以下的土地閑置費(fèi);滿2年未動(dòng)工開發(fā)的,可以無償收回土地的使用權(quán)。可見,開發(fā)企業(yè)在獲得土地使用權(quán)后,擁有到期日為2年的推遲期權(quán),開發(fā)企業(yè)可以到期執(zhí)行期權(quán),進(jìn)行投資,也可以提前執(zhí)行期權(quán)。
本文根據(jù)商業(yè)地產(chǎn)投資項(xiàng)目的實(shí)際情況,在對(duì)經(jīng)典的B-S定價(jià)模型進(jìn)行修正的基礎(chǔ)上,來確定商業(yè)地產(chǎn)投資項(xiàng)目的推遲期權(quán)模型。為了使模型更接近實(shí)際和更具有適用性,本文在進(jìn)行模型推導(dǎo)之前,做出的主要假設(shè)條件有:
1.商業(yè)地產(chǎn)的租賃價(jià)格呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布;商業(yè)地產(chǎn)的出租率設(shè)為90%。
2.在期權(quán)有效期內(nèi),除價(jià)格變動(dòng)而形成資本損益外,還包括因?yàn)橥恋亻e置所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本,即存在負(fù)的紅利分配。假定紅利分配δ是恒定的,等于土地閑置的機(jī)會(huì)成本。
3.投資者可按已知的、并在期權(quán)合約有效期內(nèi)保持不變的無風(fēng)險(xiǎn)利率r不受限制地進(jìn)行貸款。
4.用SW表示單位建筑面積的商業(yè)地產(chǎn)在出租率為90%的條件下,在土地使用年限內(nèi)所帶來的凈收益現(xiàn)值,相當(dāng)于推遲期權(quán)到期日的商業(yè)地產(chǎn)單位建筑面積的銷售價(jià)格,其中S表示推遲期權(quán)到期日的單位建筑面積的商業(yè)地產(chǎn)年凈租金水平。假設(shè)租賃價(jià)格以一固定百分比q逐年遞增,其中q表示商業(yè)地產(chǎn)年凈租金的增長(zhǎng)率,t表示推遲期權(quán)的時(shí)間,T表示項(xiàng)目的壽命期,則:
5.考慮推遲期權(quán)階段所要繳納的土地閑置費(fèi)用。假設(shè)在推遲期權(quán)到期日之前,土地每年的閑置費(fèi)用為Fi,考慮項(xiàng)目的建設(shè)期,假設(shè)建設(shè)期為D年。
下面具體推導(dǎo)商業(yè)地產(chǎn)投資項(xiàng)目在推遲期權(quán)階段的定價(jià)模型。假設(shè)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的不確定性只受到租賃價(jià)格的影響,為了便于處理,這里我們用單位建筑面積的凈租賃價(jià)格來代替凈租賃收益,則相應(yīng)的開發(fā)建設(shè)投資也是單位建筑面積的開發(fā)建設(shè)投資,得到的項(xiàng)目?jī)r(jià)值也是單位建筑面積含有期權(quán)的價(jià)值。然后,將這一結(jié)果乘以項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)面積,即得到項(xiàng)目的總價(jià)值。假設(shè)項(xiàng)目每單位建筑面積的開發(fā)建設(shè)投資為C,年租金為S,則項(xiàng)目每單位建筑面積當(dāng)前實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)為:E[max(SW-C,0]
假設(shè)商業(yè)地產(chǎn)租賃價(jià)格遵循:dS=asSdt+σsSdz(2)
其中as表示租賃價(jià)格的瞬時(shí)漂移率,σs表示單位時(shí)間內(nèi)租賃價(jià)格的波動(dòng)率,dz為維納過程增量,對(duì)式(2)進(jìn)行積分,得到
式(13)就是計(jì)算商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目每單位建筑面積含有推遲期權(quán)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值。其中S0表示初始凈租賃價(jià)格,V表示商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目含有推遲期權(quán)的價(jià)值,C表示商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)單位面積的付現(xiàn)成本(不包括土地費(fèi)用和可行性研究費(fèi)用)。為了便于模型的計(jì)算,本文考慮在計(jì)算C時(shí)先將所得稅排除在外,則得到的包含期權(quán)價(jià)值在內(nèi)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值為稅前的價(jià)值,屬于開發(fā)企業(yè)利潤(rùn)。因此,對(duì)求得的項(xiàng)目?jī)r(jià)值乘以(1-所得稅稅率),得出完稅之后的項(xiàng)目?jī)r(jià)值。設(shè)項(xiàng)目的開發(fā)面積為M,所得稅稅率為h,土地費(fèi)用為A,可行性研究費(fèi)用為J,V1表示項(xiàng)目推遲期權(quán)的價(jià)值,k表示項(xiàng)目現(xiàn)金流的折現(xiàn)率,則商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目含有推遲期權(quán)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值為:
則推遲期權(quán)的價(jià)值為:V1=NPVT-NPV(15)
以上偏微分方程模型是基于價(jià)格遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng),且項(xiàng)目?jī)r(jià)值僅受租賃價(jià)格波動(dòng)影響的假設(shè)基礎(chǔ)上得到的。
三、模型的相關(guān)參數(shù)確定
本文采用的商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式是出租模式。商業(yè)地產(chǎn)單位面積獲得的凈收益,是通過將項(xiàng)目壽命期內(nèi)單位面積的凈租金收益按照無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)到推遲期權(quán)的到期日現(xiàn)值,即SW。其中凈租金收益是商業(yè)地產(chǎn)單位面積的毛收益扣除運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、修理費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)稅金及附加、土地增值稅后得到的。
C表示商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)投資:具體包括前期工程費(fèi)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)、建筑安裝工程費(fèi)、公共配套設(shè)施建設(shè)費(fèi)、開發(fā)間接費(fèi)、管理費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)、銷售費(fèi)、開發(fā)期稅費(fèi)、其他費(fèi)用和不可預(yù)見費(fèi),不包括土地費(fèi)用和項(xiàng)目可行性研究費(fèi)用。
S0表示初始租賃價(jià)格扣除商業(yè)地產(chǎn)單位面積的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、修理費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)稅金及附加和土地增值稅后所得到的單位面積的凈收益。其中初始租賃價(jià)格可以采用項(xiàng)目推遲期權(quán)初期的商業(yè)地產(chǎn)租賃市場(chǎng)同類物業(yè)的市場(chǎng)均價(jià)。r表示無風(fēng)險(xiǎn)利率,取5年期國(guó)債利率作為標(biāo)準(zhǔn),土地的負(fù)的紅利分配δ取無風(fēng)險(xiǎn)利率作為標(biāo)準(zhǔn)。q的取值,可以根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查,結(jié)合項(xiàng)目的實(shí)際情況來進(jìn)行確定。
最后是關(guān)于波動(dòng)率參數(shù)的估計(jì)。由資產(chǎn)價(jià)格理論得知,房地產(chǎn)價(jià)格由房地產(chǎn)租金收益流的貼現(xiàn)值決定,房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與房地產(chǎn)租金的波動(dòng)幅度應(yīng)該基本相似,兩者呈正相關(guān)關(guān)系,如果兩者發(fā)生背離或房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)幅度大于房地產(chǎn)租金的波動(dòng)幅度,就表明房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了異常。因此,可以通過中房指數(shù)來求出項(xiàng)目?jī)r(jià)值的波動(dòng)率。設(shè)項(xiàng)目波動(dòng)率和項(xiàng)目產(chǎn)出物價(jià)格的波動(dòng)率相等,即σ=σs,由此,商業(yè)地產(chǎn)租賃價(jià)格的波動(dòng)率σ可以根據(jù)目前已有的價(jià)格指數(shù),用數(shù)值方法求出,具體公式為:
其中n+1表示歷史觀察數(shù)據(jù),Si表示在第i個(gè)時(shí)間間隔末的商業(yè)地產(chǎn)租賃價(jià)格指數(shù),ui=1n(Si/Si-1),u是ui的平均值,t為時(shí)間跨度。
四、實(shí)證研究
1.樣本選取
某市商業(yè)中心的步行街占地129畝,總建筑面積9.8萬(wàn)平方米,共計(jì)718個(gè)商業(yè)鋪面,全長(zhǎng)840米,預(yù)計(jì)總投資1.63億元,項(xiàng)目分二期建設(shè),其中第一期工程全長(zhǎng)560米,宗地面積4.32萬(wàn)平方米,宗地價(jià)值3548.8萬(wàn)元,土地使用期限為2002年10月30日至2052年9月9日。該項(xiàng)目于2002年12月動(dòng)工興建,2004年3月全面竣工,并于5月1日開街試營(yíng)業(yè),該項(xiàng)目全部采用銷售的方式,已建成面積為5.39萬(wàn)平方米。該步行街預(yù)計(jì)在2007年啟動(dòng)二期工程,目前相關(guān)事項(xiàng)還未進(jìn)行。本論文的實(shí)證研究,擬采用該項(xiàng)目二期工程為研究對(duì)象,進(jìn)行項(xiàng)目投資決策分析。
2.傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資決策分析
為了和前面的分析相對(duì)應(yīng),假設(shè)所有商鋪只租不售,均通過租賃的方式來獲取收益。
該項(xiàng)目從2007年初開始,開發(fā)期為2年,其中建設(shè)期1.5年,前期工程0.5年,計(jì)劃2008年年末完工。預(yù)計(jì)本項(xiàng)目所需投資總額1.11億元,其中包括土地費(fèi)用4854.43萬(wàn)元、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)(包括前期工程費(fèi))1000萬(wàn)元、商業(yè)用房建筑安裝工程費(fèi)2398.66萬(wàn)元、公共配套設(shè)施建設(shè)費(fèi)32.5萬(wàn)元、管理費(fèi)用248.57萬(wàn)元、財(cái)務(wù)費(fèi)用441.12萬(wàn)元、銷售費(fèi)用1323.36萬(wàn)元、開發(fā)期的稅費(fèi)121.56萬(wàn)元、其他費(fèi)用110.85萬(wàn)元、不可預(yù)見費(fèi)554.27萬(wàn)元。假設(shè)項(xiàng)目當(dāng)年的投資額發(fā)生在年初,項(xiàng)目2007年的投資比重為68.8%,2008年為31.2%。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查,結(jié)合本項(xiàng)目的實(shí)際情況,預(yù)計(jì)項(xiàng)目2009年的租賃價(jià)格為1.5元/天·平方米,以后每1年在上1年基數(shù)的基礎(chǔ)上遞增2%;出租率2009年-2012年為80%,從2013年開始為90%。運(yùn)營(yíng)費(fèi)用包括:房產(chǎn)稅、管理費(fèi)用、修理費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)等,其中房產(chǎn)稅按年租金的12%計(jì)算,管理費(fèi)按年租金的4%計(jì)算,維修費(fèi)按建筑物重置價(jià)格的2%計(jì)算,保險(xiǎn)費(fèi)按建筑物重置價(jià)格的0.2%計(jì)算。項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)稅金及附加采取的稅率為5.5%,計(jì)稅基礎(chǔ)為出租收入,所得稅的稅率為33%,計(jì)稅基礎(chǔ)為項(xiàng)目每年產(chǎn)生的利潤(rùn),為簡(jiǎn)化計(jì)算,土地增值稅不計(jì)。土地使用年限為40年,預(yù)計(jì)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)18年后的凈轉(zhuǎn)售收入為9000萬(wàn)元。
根據(jù)前面的分析,可以通過編制商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目損益表,計(jì)算出商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年的利潤(rùn)總額,從而可以計(jì)算出項(xiàng)目所要繳納的所得稅。最后根據(jù)上述數(shù)據(jù),編制商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的全投資現(xiàn)金流量表,以此計(jì)算出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。項(xiàng)目全投資現(xiàn)金流量表,詳見表1。
考慮資金時(shí)間價(jià)值和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率取8%,從而可以得出該項(xiàng)目的NPV=2647萬(wàn)元,則該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上可行,可進(jìn)行投資。
3.基于實(shí)物期權(quán)方法的投資決策分析
下面運(yùn)用實(shí)物期權(quán)法重新審視該項(xiàng)目。假設(shè)市場(chǎng)走勢(shì)難以確定,可以延期投資,并以推遲2年為例進(jìn)行分析。項(xiàng)目的開發(fā)期為2年,預(yù)計(jì)2009年開始施工,2010年末竣工并交付使用,項(xiàng)目從2011年開始獲取收益,預(yù)計(jì)項(xiàng)目的租賃價(jià)格為1.6元/天·平方米,以后每1年在上1年基數(shù)的基礎(chǔ)上遞增2%;出租率為90%,每年的土地閑置費(fèi)用為土地出讓價(jià)的10%。
參照前面介紹的項(xiàng)目相關(guān)數(shù)據(jù),開發(fā)商要想獲得此推遲期權(quán),首先必須獲得土地的使用權(quán),其中土地使用費(fèi)用為4854.43萬(wàn)元。無風(fēng)險(xiǎn)利率采用2006年發(fā)行的憑證式(一期)國(guó)債5年期的票面年利率3.49%,考慮土地負(fù)的紅利分配,設(shè)其等于無風(fēng)險(xiǎn)利率。項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)投資(不包含土地使用費(fèi)用)預(yù)計(jì)在原來的基礎(chǔ)上增加10%,即為4854.43+(11085.3-4854.43)×1.1=11708.4萬(wàn)元,項(xiàng)目的總投資為:11708.4+4854.43×(10%+10%)=12679.29萬(wàn)元。考慮商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目推遲開發(fā)的全投資現(xiàn)金流量表,詳見表2。考慮資金時(shí)間價(jià)值和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率取8%,可以得出NPV=1158萬(wàn)元。
租賃價(jià)格波動(dòng)率,采用該市中房指數(shù)典型地產(chǎn)指數(shù)2005年8月至2006年1月的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算,得出租賃價(jià)格的波動(dòng)率為0.23。
下面具體對(duì)項(xiàng)目的推遲期權(quán)進(jìn)行計(jì)算。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查,目前,該市同類商業(yè)地產(chǎn)的租賃價(jià)格均價(jià)為1元/天·平方米,因此推遲期權(quán)初期的租賃價(jià)格取值為365元/年·平方米,即毛租金收益為365元/年·平方米。其中運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的計(jì)算依據(jù)是:管理費(fèi)按年租金的4%計(jì)算,應(yīng)交稅金按年租金的12%計(jì)算,維修費(fèi)按建筑物重置價(jià)格的2%計(jì)算,保險(xiǎn)費(fèi)按建筑物重置價(jià)格的0.2%計(jì)算,經(jīng)營(yíng)稅金及附加按年租金的5.5%計(jì)算,則凈租金收益為:365-365×(4%+12%+5.5%)-2431.16×1.1(2%+0.2%)=228元/年·平方米,商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)單位面積的付現(xiàn)成本(不包括土地費(fèi)用)為1509元/平方米,W=22.66。
則:
因此,考慮了推遲期權(quán)的項(xiàng)目總價(jià)值為4248萬(wàn)元,大于不延期開發(fā)的凈現(xiàn)值2647萬(wàn)元。因此,可以得知,開發(fā)商在獲得土地的使用權(quán)后,進(jìn)行項(xiàng)目的招商活動(dòng),等待并觀察市場(chǎng),在推遲投資期限內(nèi),根據(jù)項(xiàng)目的招商來決定投資,能獲取更好的經(jīng)濟(jì)效益。
4.實(shí)物期權(quán)價(jià)值的敏感性分析
這里主要分析項(xiàng)目投資費(fèi)用、波動(dòng)率和出租價(jià)格的變化對(duì)項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值的影響。假設(shè)項(xiàng)目投資費(fèi)用和出租價(jià)格的變化率分別為+5%、+10%、+15%、-5%、-10%。不確定性因素的變動(dòng)對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響情況,見表3。
假設(shè)出租價(jià)格波動(dòng)率分別為0.1、0.2、0.3、0.4、0.5、0.6、0.7、0.8、0.9、1.0,分析波動(dòng)率的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值的影響,具體內(nèi)容見表4。
通過以上的實(shí)證分析,可以得知,使用本文構(gòu)建的模型計(jì)算結(jié)果和理論分析結(jié)果是一致的。一方面表現(xiàn)為考慮了項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值在內(nèi)的項(xiàng)目總價(jià)值大于傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值評(píng)估價(jià)值;另一方面表現(xiàn)為看漲期權(quán)的價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、波動(dòng)率大小成正向變動(dòng),與項(xiàng)目投資費(fèi)用成反向變動(dòng)。
五、結(jié)語(yǔ)
本文對(duì)商業(yè)地產(chǎn)投資特性進(jìn)行分析,從中找出商業(yè)地產(chǎn)投資中所蘊(yùn)涵的實(shí)物期權(quán)特性,并通過對(duì)B-S模型進(jìn)行修正,提出商業(yè)地產(chǎn)推遲投資的實(shí)物期權(quán)模型,并對(duì)其進(jìn)行實(shí)證,得出考慮了項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值在內(nèi)的項(xiàng)目總價(jià)值大于傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值評(píng)估價(jià)值。因此,將實(shí)物期權(quán)運(yùn)用于商業(yè)地產(chǎn)投資決策領(lǐng)域,是充分地考慮了開發(fā)商的決策靈活性,使項(xiàng)目投資決策更接近于項(xiàng)目實(shí)際情況,也將有助于提高投資決策的正確性。
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