時間：2023-09-12 17:10:05
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇醫(yī)藥行業(yè)基本面分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
從去年下半年至今，一提及醫(yī)藥板塊可能給人的感覺就是“任爾東西南北風(fēng)，咬定青山不放松”，一方面，今年以來醫(yī)藥板塊在市場震蕩調(diào)整較深的情況下卻能跑贏市場，著實(shí)令人側(cè)目。但另一方面，樂觀中應(yīng)看到醫(yī)藥行業(yè)整體估值偏高所帶來的市場風(fēng)險。據(jù)估算，醫(yī)藥生物行業(yè)靜態(tài)估值約為35倍，相對滬深300指數(shù)的估值溢價率達(dá)到252%，相對溢價繼續(xù)提升，創(chuàng)3年來新高。
引領(lǐng)獨(dú)立行情
“原本走勢不溫不火的一個板塊，但卻頻頻跑贏大盤，不得不讓人改變對它的投資偏見。”北京的一位私募人士表示，在A股股指猶豫不前時，醫(yī)藥股正演繹它的獨(dú)立牛市行情。
統(tǒng)計(jì)表明，醫(yī)藥板塊自2012 年12 月初以來出現(xiàn)持續(xù)上漲，今年以來，醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)上漲22.52%，大幅跑贏滬深300指數(shù)23.63個百分點(diǎn)。其中，3月醫(yī)藥指數(shù)上漲3.24%，繼續(xù)跑贏滬深300指數(shù)9.91個百分點(diǎn)，在一級行業(yè)中，醫(yī)藥生物漲幅位居第一位。
以醫(yī)藥100指數(shù)為例，近一年時間，醫(yī)藥100指數(shù)漲幅達(dá)21.6%，同期，滬指還下跌2.1%。其中，醫(yī)藥100指數(shù)在去年12月4日見底5184.26點(diǎn)之后，指數(shù)一路穩(wěn)步上揚(yáng)，目前已達(dá)到了7363.85點(diǎn)，階段漲幅達(dá)到了39.4%，滬指同期升幅為18.8%。業(yè)內(nèi)人士稱，不少強(qiáng)勢醫(yī)藥股絕對漲幅明顯高于醫(yī)藥指數(shù)的漲幅。如泰格醫(yī)藥階段升幅達(dá)到61%，天士力漲幅達(dá)到了46%。申銀萬國分析師表示，醫(yī)藥板塊年初至今表現(xiàn)第一，絕對收益和相對收益突出。主要原因有政策好轉(zhuǎn)預(yù)期繼續(xù)得到確認(rèn)、醫(yī)藥板塊業(yè)績增長持續(xù)以及醫(yī)藥行業(yè)增長最為確定等。根據(jù)申銀萬國預(yù)測，2013年醫(yī)藥板塊的市盈率為25倍，當(dāng)前板塊溢價水平合理。生物醫(yī)藥板塊仍具表現(xiàn)潛力。
也正是醫(yī)藥股的強(qiáng)勢表現(xiàn)，原先一些對醫(yī)藥股缺乏興趣的基金經(jīng)理改變態(tài)度。“注意到當(dāng)前公募基金對醫(yī)藥板塊的配置比較集中，例如一些小基金用20%的倉位進(jìn)行配置，不少大基金也達(dá)到10%的倉位。”統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年年底，基金合計(jì)持有人福醫(yī)藥達(dá)1.6億股，持股占流通股比例則高達(dá)36%；華潤三九、國藥股份、利德曼、華東醫(yī)藥、瑞康醫(yī)藥等基金持股占比也在30%以上。
多因素助推股指走強(qiáng)
某位接受記者采訪的私募人士表示，弱勢市場中醫(yī)藥是資金的避風(fēng)港，這與其良好的防御性有關(guān)，與周期性行業(yè)相比，醫(yī)藥股業(yè)績穩(wěn)定，相應(yīng)的股價大幅波動的概率較小，具備中長線的投資價值。再者，目前進(jìn)駐醫(yī)藥股的資金大多是從白酒股中流出的，近期白酒股再度加速下跌，資金流入醫(yī)藥股的速度加快。從市場各個板塊來看，地產(chǎn)遭遇“國五條”利空打壓，煤炭、有色囿于基本面不佳，銀行股經(jīng)過前期大漲后，資金兌現(xiàn)利潤的欲望較強(qiáng)。此外，新版基藥目錄的頒布帶來新的一輪主題投資機(jī)會。據(jù)顯示，新版醫(yī)藥目錄品種較2009年版有較大幅度的增加，這對那些新進(jìn)入的獨(dú)家品種形成巨大的利好。近期，沃華醫(yī)藥、眾生藥業(yè)等放量走強(qiáng)，也是對此的積極反應(yīng)。
“由于這些年環(huán)境污染等影響，會喚起民眾的健康意識，因此醫(yī)藥背后有巨大需求，醫(yī)藥公司發(fā)展也有支持。”興業(yè)全球趨勢投資基金經(jīng)理?xiàng)钤辣笱a(bǔ)充。
警惕高估值帶來的風(fēng)險
“相對估值較高一直以來都是醫(yī)藥板塊的重要特征。隨著醫(yī)藥板塊的持續(xù)上漲，截至目前，整體估值水平為36.23倍，顯然已經(jīng)不便宜，但與歷史平均水平相比尚處于比較合理的區(qū)域，相對于滬深300的估值溢價率為238.28%，處于歷史高位。”一位市場人士介紹，截至去年年底，板塊相對全部A股溢價率達(dá)119%，這一數(shù)據(jù)在2012年最高達(dá)到近150%，經(jīng)過1月份的大漲，溢價率再次攀升至高位。
截至目前，醫(yī)藥板塊相對大盤的溢價率再創(chuàng)新高。長城證券研究所姚雯琦稱，盡管醫(yī)藥行業(yè)PE（TTM）為36.09倍，處于歷史中值附近，但相對全部A股溢價率卻高達(dá)175%，已接近2010年底最高時的水平。
華寶興業(yè)醫(yī)藥生物基金經(jīng)理范紅兵對醫(yī)藥板塊則持樂觀態(tài)度。他認(rèn)為，醫(yī)藥板塊的機(jī)會將貫穿全年。
關(guān)鍵詞：社保基金；投資股市；醫(yī)藥行業(yè)
一、 社保基金投資的現(xiàn)狀分析
我國社保基金主要有四部分組成分別是全國社會保障基金、省級統(tǒng)籌基金、個人賬戶基金以及企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金。全國社會保障基金理事會在中國證券報獨(dú)家披露的年報顯示，2010年，基金權(quán)益投資收益額為321.22億元。其中，已實(shí)現(xiàn)收益額為426.41億元，交易類資產(chǎn)公允價值變動額為-105.19億元。當(dāng)年投資收益率為4.23%。全國社保基金成立10年以來，累計(jì)投資收益額為2772.60億元，年均投資收益率為9.17%。
年報顯示，截至2010年末，全國社保基金管理的基金資產(chǎn)總額達(dá)8566.90億元。其中，社保基金直接投資資產(chǎn)為4977.56億元，占比58.10%；委托投資資產(chǎn)為3589.34億元，占比41.90%。
自2009年6月執(zhí)行《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實(shí)全國社會保障基金實(shí)施辦法》以來，全國社保基金累計(jì)轉(zhuǎn)持境內(nèi)國有股為917.64億元。其中，股票為695.22億元，現(xiàn)金為222.42億元。2010年，全國社保基金收到境內(nèi)轉(zhuǎn)持國有股為319.80億元。其中，股票為196.63億元，現(xiàn)金為123.17億元。
2010年，全國社保基金收到境外轉(zhuǎn)持國有股為67.54億元。自2005年執(zhí)行境外國有股減持改轉(zhuǎn)持政策以來，累計(jì)轉(zhuǎn)持境外國有股為500.36億元。
二、 社保基金的投資股市的現(xiàn)狀分析
2001 年，社保基金試點(diǎn)入市，獨(dú)獲中石化3 億股，成為其第一大戰(zhàn)略投資者。半年后，中石化跌破發(fā)行價30%，即使委托基金管理，仍于2003 年9 月每股跌至3.35 元，社保基金被深度套牢，浮虧2.61 億元。2003 年6 月，社保基金采取適度集中的投資模式正式入市。社保基金理事會委托給南方、博時等6 家基金管理公司每家約20 億-30 億元的資金額度進(jìn)入證券市場投資。通過分析公開披露的信息，人們不難了解社保基金入市后的投資組合選擇的基本思路：
（1）綜合來看，社保基金在二級市場的投資相當(dāng)謹(jǐn)慎，尤其注重資金的安全性。
（2）社保基金在股票市場投資組合的選擇上以低價大盤藍(lán)籌為主，注重中長線理念，適量參與一級市場的增發(fā)和配股。
（3）社保基金堅(jiān)持分散投資的理念，對單只股票投資的規(guī)模一般不大，最少的不足200 萬元，最多的也不過3300 多萬元，并且投資對象涉及電力、鋼鐵、化工、煤炭、石油、有色金屬、物流、汽配、房地產(chǎn)、紡織等眾多國民經(jīng)濟(jì)的景氣行業(yè)。
（4）社保基金也注意挖掘那些被市場低估，而其基本面預(yù)料不久會有根本改變的所謂“冷門股票”。
最近的有關(guān)分析表明，社保基金入市除獲得二級市場價格上漲帶來的收益外，還分享到逾600萬元的紅利收益。這至少表明，那些正式入市的社保基金在保證其安全性的同時產(chǎn)生了較好的盈利預(yù)期。對此，人們很容易發(fā)現(xiàn)，通過證券市場操作實(shí)現(xiàn)社保基金保值、增值，必須至少堅(jiān)持安全性和分散化的原則。
三、 社保基金投資醫(yī)藥行業(yè)的前景分析
近年來隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民生活水平的不斷提高，健康越來越為人們所重視人們的醫(yī)藥消費(fèi)觀念發(fā)生了很大的變化，用于醫(yī)療保健的費(fèi)用不斷加大，給醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展帶來了很大的機(jī)遇。
1、人口老齡化帶來的新機(jī)遇
根據(jù)聯(lián)合國的標(biāo)準(zhǔn)，一個地區(qū)60 歲以上人口占到總?cè)丝诘?0%，或者是65 歲以上人口占到總?cè)丝诘?%，這個地區(qū)就進(jìn)入了老齡化社會。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009 年，我國40 歲～60 歲人口占總?cè)丝诘谋壤秊?5.76%，總?cè)丝诔^2.1億人，這意味著未來20 年，我國平均每年將有1000 萬人成為60 歲以上老人，人口老化速度遠(yuǎn)超前20年。人口老化程度的加劇，使得老年人的患病率大大提高，而與此同時老年人的消費(fèi)能力也逐漸提升而儲蓄意愿明顯下降，這些都使得醫(yī)療保健需求快速增長，從而帶動健康產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展。
2、慢性病發(fā)病率增長較快
隨著時代的發(fā)展，傳染性疾病的患病率和致死率逐年降低，心血管疾病、腫瘤、糖尿病、慢性阻塞性肺部疾病、骨質(zhì)疏松和內(nèi)分泌系統(tǒng)疾病等慢性病的發(fā)病率上升較快。據(jù)世界衛(wèi)生組織預(yù)測，到2015 年，中國慢性病造成的直接醫(yī)療費(fèi)用將達(dá)到5000 多億美元。我國目前有高血壓患者1.6 億人，血脂異常患者1.6 億人，糖尿病患者9000 多萬人，慢性阻塞性肺病患者2000 萬人，每年新增腫瘤患者160 萬人，新增冠心病75 萬人，新增腦卒中患者150 萬人。
如果不實(shí)施有效的防控措施，我國40 歲以上人群罹患心血管疾病、糖尿病和腫瘤的人數(shù)在未來20 年可能增加到現(xiàn)在的2～3倍。據(jù)衛(wèi)生部報告，目前慢性病已經(jīng)導(dǎo)致45.9%的全球疾病負(fù)擔(dān)，而中國已經(jīng)達(dá)到60%以上。根據(jù)衛(wèi)生部2010 年衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒，2009 年我國城市居民死亡率居前的疾病分別是惡性腫瘤、心臟病和腦血管疾病，另外神經(jīng)系統(tǒng)疾病死亡率近20 年上升較快，由1990 年的4.99/10 萬上升到2009 年的6.89/10 萬。
3、政府和社會的投入持續(xù)增加
從政府投入上看，我國政府對于醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的財(cái)政投入力度在逐年加大，政府衛(wèi)生支出占財(cái)政支出的比重從2000 年的4.47%提高到2009 年的6.18%，投入金額也由2000年的709.52 億元增長到2009 年的4685.6 億元，10 年增長了5.6 倍。
除了國家財(cái)政投入外，社會和居民個人在醫(yī)療衛(wèi)生方面的投入資金也在持續(xù)增加。我國衛(wèi)生費(fèi)用支出由1990 年的747.4 億元增加到2009 年的17204.8 億元，20 年間增加了22 倍。但從衛(wèi)生費(fèi)用占GDP 比重這個指標(biāo)看，20 年間僅由4%提高到5.13%。按照世界銀行的數(shù)據(jù)，發(fā)達(dá)國家的衛(wèi)生費(fèi)用占GDP 的比重超過10%，其中美國達(dá)到16%，部分發(fā)展中國家也達(dá)到6%-8%。我國人均GDP 已經(jīng)達(dá)到4000 美元，進(jìn)入了中等收入國家行列，而我國目前的衛(wèi)生費(fèi)用占GDP 的比重剛到5%，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
4、醫(yī)改激發(fā)民眾釋放保健需求
國家在2009 年啟動新一輪醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，極大地激發(fā)了民眾醫(yī)療保健需求的釋放。從全國醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人次來看，從去年底以來，全國醫(yī)療機(jī)構(gòu)的月度診療人數(shù)的同比增速在快速提高，今年前8 個月，全國醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人數(shù)達(dá)到13.9 億人次，同比增長了8.8%。從出院人數(shù)來看，今年前8 個月的出院人數(shù)為9332.9 萬人，同比增長4.2%。
四、 社保基金投資醫(yī)藥行業(yè)的投資建議。
結(jié)合醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景，可以看出醫(yī)藥行業(yè)在未來將穩(wěn)健上行。考慮到未來整體經(jīng)濟(jì)形式的不確定性和醫(yī)藥行業(yè)明確的增長趨勢，以及社保基金收益性安全性的特點(diǎn)對于醫(yī)藥行業(yè)的介入有以下幾個建議：
（1）基于前面的分析發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)未來幾年的成長性是有保障的，可以選擇具有良好成長性的白馬股和長遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿^大的公司。同時選擇各子行業(yè)中具有良好成長性的白馬公司將會最大程度分享行業(yè)的高速增長。
（2）順應(yīng)醫(yī)藥行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，建議布局大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。
（3）創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)的生命力，擁有潛力產(chǎn)品的創(chuàng)新型企業(yè)也可以作為投資的選擇。
（4）醫(yī)藥行業(yè)的長期推動力首先是老齡化，老齡化會帶來三大疾病的增長，分別是心腦血管疾病、腫瘤、代謝類疾病，因此對于生產(chǎn)這類藥品的企業(yè)將長期受益。
（5）順應(yīng)醫(yī)改政策，我們認(rèn)為主要是兩個方向，一個是投資基本藥物目錄，尤其是其中具有的獨(dú)家品種的上市公司將重點(diǎn)受益；另一個方向是選擇低政策風(fēng)險的區(qū)域。
參考文獻(xiàn)：
[1]鄭軍，《社會保險基金管理的問題及對策》[J]，商業(yè)現(xiàn)代化，2006年8月，第243-244頁.
[2]楊愛玲，《淺析我國社保基金保值增值運(yùn)行狀況》[J]，特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2007年3月第78-79頁.
[3]王宏，《對社會保險基金保值增值的探討》[J]，經(jīng)濟(jì)師，2005年9月，第283頁。
[4]匯川，林義著，《社會保險基金管理》[M]，北京：中國勞動社會保障出版社， 2002年。
[5]萬解秋，貝政新著，《社會保障基金投資運(yùn)營研究》[M]，北京：中國金融出社，2003年.
【關(guān)鍵詞】基本分析；股票；政策；實(shí)戰(zhàn)；應(yīng)用
基本面分析是指通過對影響證券投資價值和價格的基本因素如宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績、國家的政策法規(guī)等進(jìn)行分析，評估證券的實(shí)際價值，為投資者的投資決策提供依據(jù)。從基本分析角度出發(fā)，影響股價的因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素，行業(yè)因素、以及上市公司本身的因素。選擇基本面較好的股票投資，無疑是走好投資的第一步。
一、宏觀分析在實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用
宏觀分析主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析和宏觀非經(jīng)濟(jì)因素分析兩方面。宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析主要從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策兩方面分析對證券市場的影響，如GDP、通貨膨脹率、利率、匯率以及貨幣政策、財(cái)政政策等的變化都會影響證券市場價格；宏觀非經(jīng)濟(jì)因素主要是通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)來影響證券市場價格的，如政局的變動可能引致經(jīng)濟(jì)的改變，從而影響證券市場價格，戰(zhàn)爭、動亂則通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而導(dǎo)致證券市場價格變動。在證券投資領(lǐng)域中，只有把握住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，才能把握證券市場的總體變動趨勢，作出正確的決策。
首先，從政策對股票市場的影響看，2009年針對房價增漲過快的現(xiàn)象，國家多次采取措施來抑制投機(jī)性行為以控制房價過快增長，使得2009年下半年房地產(chǎn)股價一直處于下跌狀態(tài)。尤其2010年以來，國家加大了對房地產(chǎn)行業(yè)的政策管制。2010年1月10日，國務(wù)院出臺了“國十一條”，之后房地產(chǎn)股就不再出現(xiàn)大漲的趨勢。
2010年9月29日，為進(jìn)一步貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，國家有關(guān)部委分別出臺五條措施，被業(yè)界稱作“新國五條”；2011年1月26日，國務(wù)院總理******主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，提出了“國八條”。4月13日******總理主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議上提出要不折不扣落實(shí)房地產(chǎn)調(diào)控政策。國家頻繁的出臺了這一系列整治房價過快增長的政策，對房地產(chǎn)股產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，每一次調(diào)控措施出臺后都會引起地產(chǎn)股明顯的下跌，從而使一直處于較好漲勢的地產(chǎn)股價格出現(xiàn)了連續(xù)的跌勢，以至于2010年下半年至今，房地產(chǎn)股一直未出現(xiàn)較好的漲勢。
其次，央行近兩年提高存款準(zhǔn)備金率和加息的舉措也對股市產(chǎn)生了較大的影響。從2010年截至2011年5月4日，央行共九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加劇的通貨膨脹，這也直接影響到了股票市場。上調(diào)準(zhǔn)備金率和加息會使得銀行發(fā)放的貸款減少，對金融板塊來說是利空。加息也引起了購房需求的減少，使得房地產(chǎn)公司效益降低，引致房地產(chǎn)股價格出現(xiàn)了一定程度的下跌。由于金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊的持續(xù)下滑，使得上證A股和滬深300指數(shù)成分股整體靜態(tài)市盈率下降，從2010年10月至今，大盤也跌了幾百點(diǎn)，這主要就是經(jīng)濟(jì)通脹以及頻繁加息政策密集出臺引起的。如果通貨膨脹狀態(tài)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢走好，股票市場就可能迎來一段表現(xiàn)不錯的行情。總體看來，隨著通脹壓力加大以及在利率和準(zhǔn)備金率政策雙管齊下的影響下，我國股票市場短期來看，將處于以震蕩為主的狀態(tài)。
二、行業(yè)分析在實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用
從證券投資分析的角度看，行業(yè)分析主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段以及在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時對不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對象提供準(zhǔn)確行業(yè)背景的分析。行業(yè)分析的重要任務(wù)之一就是挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上選出最具投資價值的上市公司。
一般來說，如果一個行業(yè)是符合國家發(fā)展方向、國家政策扶持的行業(yè)，那么它的前景比較看好，該行業(yè)未來的股票價值也相對高；如果一個行業(yè)的發(fā)展受到國家的抑制，那該行業(yè)的股票價格走勢不會太好。行業(yè)分析主要從行業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)景氣、行業(yè)生命周期和產(chǎn)業(yè)政策等方面來分析。
中國的生物制藥產(chǎn)業(yè)起步較晚，但在近些年仍舊取得了飛速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日趨合理化。隨著行業(yè)整體技術(shù)水平的提升以及整個醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展，生物制藥行業(yè)作為朝陽行業(yè)也是醫(yī)藥行業(yè)中最具投資價值的子行業(yè)之一，具備較大的發(fā)展空間。
首先，政策支持對該行業(yè)發(fā)展形成有利支撐。2009年政府出臺了新醫(yī)改方案，隨后相繼出臺了許多配套文件，并將在三年內(nèi)（2009-2011）投入8500億元。2009年5月13日，國務(wù)院總理******主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議認(rèn)為，要以生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物能源、生物制造和生物環(huán)保產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，大力發(fā)展現(xiàn)代生物產(chǎn)業(yè)。這一系列利好政策都極大的促成了生物制藥板塊的不斷上漲，2010年生物制藥板塊就取得了比較好的投資回報。
其次，醫(yī)療衛(wèi)生水平的提高有利于生物制藥行業(yè)發(fā)展。隨著診斷在醫(yī)學(xué)及其他方面重要性的增強(qiáng)，分子診斷藥物行業(yè)也面臨良好的發(fā)展環(huán)境，近年來某些惡性傳染病的爆發(fā)對傳統(tǒng)疫苗行業(yè)發(fā)展起到有利支撐而新型治療性疫苗則為行業(yè)的快速發(fā)展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我國，我國政府迅速展開預(yù)防整治措施，積極鼓勵研制生產(chǎn)甲流疫苗。鼓勵研發(fā)創(chuàng)新疫苗的舉措迅速營銷到了生物制藥行業(yè)的發(fā)展以及其股票態(tài)勢，從8月27日至31日，國內(nèi)3家甲流疫苗生產(chǎn)企業(yè)華蘭生物、天壇生物、海王生物連續(xù)三個交易日收盤價格漲幅累計(jì)超過20%，并一度出現(xiàn)停牌。在新醫(yī)改推進(jìn)、甲流肆虐的背景下，2009年醫(yī)藥股表現(xiàn)非常樂觀，在132支醫(yī)藥股中，剔除11支09年才上市的新股和11支業(yè)績差的ST股，有50余支醫(yī)藥股漲幅翻倍，其中海王生物漲幅超過400%，排名第一。醫(yī)藥指數(shù)在2009年11月份創(chuàng)出新高，超越大盤6000點(diǎn)時的估值水平，生物制藥類的企業(yè)作為醫(yī)藥股的新興主力，業(yè)績更是有了很大的改善，股價也必然隨之上漲。
三、公司分析在實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用
公司面分析主要包括公司管理層分析和財(cái)務(wù)分析兩方面。通過對這兩方面的分析增加對公司的了解，進(jìn)而判斷該公司的投資價值。一般來說，公司基本分析著重于對公司經(jīng)營管理能力和盈利能力兩方面；公司財(cái)務(wù)分析著重于財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析。
公司管理方面的狀況直接影響到其在市場上的競爭能力以及盈利能力。管理層行為的理性與否直接影響公司的未來走向。一般而言，在選股時我們注意看該上市公司的管理人員的管理創(chuàng)新能力、工作經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)技術(shù)能力等。一家良好的上市公司通過理性的投資取得較高的投資回報率，那么該公司的股價也會相應(yīng)上升，利潤回報日益增加，使得公司發(fā)展前景更加廣闊。例如，蘇寧電器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，蘇寧電器通過細(xì)化市場定位、變聯(lián)營為自營、推出自主品牌等一系列的創(chuàng)新，引領(lǐng)家電連鎖營銷新的變革，繼而成為中國家電連鎖零售行業(yè)的龍頭和先鋒，更是當(dāng)之無愧的行業(yè)標(biāo)桿。2008年半年報顯示，2008年1-6月份，蘇寧業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)健快速的增長，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入259.19億元，其中主營業(yè)務(wù)收入251.43億元，比上年同期增長39.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤11.01億元，比上年同期增長70.36%。經(jīng)過多次派息、送股后，從2004年7月21日上市開盤價為29.88元一直運(yùn)作到了2008年的74.84元，后期漲勢依然喜人。蘇寧電器具有高成長性和資本擴(kuò)張的能力，2009年中國連鎖百強(qiáng)榜蘇寧電器位居第一。蘇寧電器憑借優(yōu)良的業(yè)績，蘇寧電器得到了投資市場的高度認(rèn)可，是全球家電連鎖零售業(yè)市場價值最高的企業(yè)之一。
在公司財(cái)務(wù)方面，通過對其資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，從中提取有利于投資決策的信息。通過分析價值性比較高的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)來探究其盈利能力、償債能力、投資收益等。公司盈利水平的不斷提高，自然伴隨著投資者收益的增加。一般而言，市盈率較低者比較高者的投資價值要高。例如，山東黃金，2008年動態(tài)市盈率僅12倍，09年市盈率為10倍，具有較高的投資安全邊際，因此，這兩年山東黃金發(fā)展趨勢一直比較好，2010年全年業(yè)績?nèi)匀惶幱诔掷m(xù)增長狀態(tài)，以至于其股票達(dá)到了歷史最高值81元以上。上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入173.7億元，同比增長68%；實(shí)現(xiàn)利潤總額8.17億元，同比增長19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.72億元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。雖然2010年山東黃金的市盈率較2008年和2009年增長了很多，但其發(fā)展?fàn)顩r仍被看好。
以上是我對基本面分析在實(shí)戰(zhàn)中應(yīng)用的一些見解，希望借此可以為投資者提供一些有價值的投資建議。當(dāng)我們進(jìn)行投資決策時，不要一味的跟風(fēng)、聽小道消息，這些并不能為我們帶來切實(shí)的投資回報。只有通過對基本面進(jìn)行全面的分析，抓住要點(diǎn)，對某一行業(yè)或某一只股票進(jìn)行精確的判斷與分析，才能做出良好的決策方案，進(jìn)而取得更高的收益。
參考文獻(xiàn)
[1]呂偉.我國上市公司的股票投資價值研究[J].對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2007(10）.
錢致昕.我國分行業(yè)上市公司股票投資價值研究[D].南京師范大學(xué)，2007(03).
中國證券業(yè)協(xié)會.證券投資分析[M].中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2010.
整個制藥行業(yè)利潤增速出現(xiàn)逐季回落，但仍是消費(fèi)品制造業(yè)中的高景氣行業(yè)。近日，國家統(tǒng)計(jì)局了2008年1至8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，制藥業(yè)5869家企業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷售收入4645.08億元，同比增長了28.8％；累計(jì)利潤總額460.09億元，同比增長了39.82％。東莞證券分析師認(rèn)為，四季度是醫(yī)藥行業(yè)的銷售旺季，預(yù)計(jì)制藥業(yè)全年的銷售收入增速在30％左右，利潤總額增速大約在40％左右，基本面依舊良好。
十七屆三中全會定調(diào)農(nóng)村改革，農(nóng)村醫(yī)改已經(jīng)起步。十七屆三中全會后國家財(cái)政將向農(nóng)村傾斜，擴(kuò)大覆蓋領(lǐng)域和范圍，發(fā)展農(nóng)村的教育、醫(yī)療、社保等公共事業(yè)。申銀萬國分析師認(rèn)為，農(nóng)村醫(yī)療改革是醫(yī)藥市場增長的重要驅(qū)動器。預(yù)計(jì)2016年新農(nóng)合籌資金額有望翻兩番，人均籌資400元，總額達(dá)到3500億元，按藥品占比40%計(jì)算約合1400億元藥品銷售（2007年這一金額僅140億元，全國藥品銷售總規(guī)模3630億），從政府2020年實(shí)現(xiàn)“人人享有衛(wèi)生保健”規(guī)劃看，這一預(yù)測是明顯偏低了，農(nóng)村藥品供應(yīng)未來將有賴于基本藥物制度，無論金額上升至多少，基本藥物目錄藥品將會直接受益于新農(nóng)合籌資金額的不斷上升。
天相投顧分析師認(rèn)為，盡管制藥行業(yè)近期跌幅也比較深，但是制藥行業(yè)仍然是一個良好的投資品種。這里的主要原因有：1、制藥醫(yī)藥行業(yè)下游的需求具有剛性；2、人口結(jié)構(gòu)老齡化趨勢保證了醫(yī)藥市場穩(wěn)定擴(kuò)大；3、醫(yī)療體制改革擴(kuò)大了醫(yī)療保險的保障范圍，保證了我國人口因素帶來藥品需求擴(kuò)大的有效性；4、行業(yè)監(jiān)管日漸加強(qiáng)，大量中小企業(yè)可能面臨出局，更多的市場份額會向大型的具有良好品牌效應(yīng)的企業(yè)集中，這可能為二級市場提供了一些成長性較好的投資標(biāo)的。
本周入選的30只股票中有20只股票的2008年預(yù)測市盈率小于20倍，大于30倍的有5只。從今日投資個股安全診斷來看，21只股票的安全星級均為三星或以上級別。本周30只盈利預(yù)測調(diào)高的股票中，我們選擇天壇生物（600161）和躍華醫(yī)藥（002107）給予簡要點(diǎn)評。
天壇生物（600161）：疫苗業(yè)龍頭
天壇生物（600161）是國內(nèi)最大的疫苗生產(chǎn)企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品包括重組酵母乙型肝炎疫苗、脊髓灰質(zhì)炎疫苗、麻風(fēng)二聯(lián)疫苗、麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗、Vero細(xì)胞乙型腦炎滅活疫苗、人血白蛋白、靜脈注射用人免疫球蛋白、各種診斷試劑等，在國內(nèi)市場占有50%-70%的市場份額。
國家免疫規(guī)劃（EPI）直接擴(kuò)大了計(jì)劃免疫疫苗的市場需求，間接拉動了有價疫苗的市場需求，整個疫苗行業(yè)值得長期看好，招商證券分析師認(rèn)為，中生集團(tuán)作為我國最大疫苗生產(chǎn)供應(yīng)商，受益最大。歷年以來，計(jì)劃免疫疫苗銷售收入占據(jù)天壇生物疫苗銷售收入50%以上。天壇生物從2008年開始持續(xù)受益于我國計(jì)劃免疫擴(kuò)容。經(jīng)詳細(xì)分析我國EPI疫苗采購資金，該分析師認(rèn)為“麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗”是國家投入資金額最大品種，作為獨(dú)家國產(chǎn)供應(yīng)商，“麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗”是天壇生物未來三年主要利潤增長點(diǎn)，其高額凈利潤率將帶來顯著利潤貢獻(xiàn)。天壇生物已經(jīng)攻克了“麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗”的工藝壁壘，預(yù)計(jì)2008年~2010年，其產(chǎn)銷量將分別達(dá)到100萬人份、500萬人份和1600萬人份，分別貢獻(xiàn)銷售收入3000萬元、1.5億元和4.8億元，約貢獻(xiàn)凈利潤1200萬元、5200萬元和1.8億元。
向機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)可能在09年下半年實(shí)施。公司擬向機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)5,000-7,500萬股，募集資金9-15億元，用于收購成都蓉生39%股權(quán)、向成都蓉生增資2億元以及大興基地建設(shè)項(xiàng)目。按照目前計(jì)劃進(jìn)度，增發(fā)實(shí)施時間可能在09年下半年。中銀國際分析師認(rèn)為，公司大股東中國生物技術(shù)集團(tuán)公司是國內(nèi)最大的生物技術(shù)企業(yè)，天壇生物是其下屬唯一的上市公司，成為其實(shí)現(xiàn)整體上市的平臺，戰(zhàn)略意義重大。中生集團(tuán)將通過各種方式將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入公司。繼06年收購長春祁建后，公司此次收購國內(nèi)最大的血液制品企業(yè)之――成都蓉生，又邁出了資產(chǎn)重組的重要一步。
今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測分別為1.15、0.93和1.29元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為19、23和17倍；當(dāng)前共有3位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入和觀望的分別為1和2人，綜合評級系數(shù)2.33。
風(fēng)險因素：同屬中生集團(tuán)的上海生研所進(jìn)入麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗市場，未來擴(kuò)張速度，以及與天壇生物的互動值得注意；疫苗行業(yè)屬高風(fēng)險高壁壘的行業(yè)，存在突發(fā)事件風(fēng)險。
躍華醫(yī)藥（002107）：醫(yī)改受益者
躍華醫(yī)藥（002107）是一家具有百年歷史的中成藥生產(chǎn)企業(yè)，并已經(jīng)發(fā)展成為山東省中藥行業(yè)的龍頭骨干企業(yè)，而且主導(dǎo)產(chǎn)品心可舒被國家中醫(yī)藥管理局授予“中國中藥名牌產(chǎn)品”，居國內(nèi)純天然植物類心腦血管成方藥銷售額第一位。
08年中期業(yè)績優(yōu)秀，符合市場預(yù)期。公司上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入9,065萬元，同比增長54.34％，營業(yè)利潤3,607萬元，同比增長76.09％，凈利潤2,973萬元，同比增長70.95％，每股收益為0.42元。第二季度單季度公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5,461萬元，同比增長70％，環(huán)比增長51％，凈利潤1,778萬元，同比增長105％，環(huán)比增長49％。
安信證券分析師認(rèn)為心可舒片漲價帶動公司業(yè)績增長。上半年心可舒片實(shí)現(xiàn)銷售收入7,654萬元，同比增長41％，這個增幅與心可舒片出廠價格提價幅度相同，說明公司目前心可舒片仍在滿產(chǎn)能運(yùn)轉(zhuǎn)，提價在量上面并未受到影響。隨著今年第四季度新產(chǎn)能投入運(yùn)行，心可舒片下半年將出現(xiàn)“量增”的局面。
興業(yè)證券分析師認(rèn)為，醫(yī)改將給沃華醫(yī)藥這類獨(dú)家生產(chǎn)基本藥物的企業(yè)帶來豐厚收益。新醫(yī)改有望在近期推出征求意見稿。圍繞醫(yī)改推進(jìn)的“國家基本藥物制度”將成為其中的重要組成部分。目前基本藥物目錄可能有約300種化學(xué)藥和生物藥，200多種中成藥。與之配套，國家將推進(jìn)處方指導(dǎo)原則，對于診療的處方，將有較大比例采用基本藥物，由此降低藥費(fèi)支出，也便于提高基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的治療水平。預(yù)期基本藥物可能普遍采取定點(diǎn)生產(chǎn)的模式，對于多數(shù)化學(xué)藥而言，同一產(chǎn)品可能有多家企業(yè)生產(chǎn)，但中成藥會有所不同，可能有一些產(chǎn)品只有獨(dú)家生產(chǎn)。目前沃華醫(yī)藥的心可舒片正積極爭取進(jìn)入基本藥物目錄，一旦最終確定，將有助于提高該產(chǎn)品的覆蓋面。
廣發(fā)證券分析師認(rèn)為，土地收益為躍華醫(yī)藥今年業(yè)績錦上添花。公司在市區(qū)有一塊80.54畝的老廠區(qū)，按照濰坊市國土資源局“退城進(jìn)園”的規(guī)劃，這塊用地以125萬元/畝出讓，給公司帶來7000萬元的投資收益，增厚每股收益0.7～0.8元。
現(xiàn)將半年來的工作情況總結(jié)如下：
證券研究部工作
年初加入證券研究部后，在謝總的提點(diǎn)與總?cè)粘５慕陶d中，讓我對證券研究有了一定的認(rèn)識。初步掌握了基本面分析的要點(diǎn)與方法，改變了原有對市場的簡單認(rèn)識，建立了正確的視角去看待市場的變化：
一、由原來單一的關(guān)注個股，開始向關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)變化，關(guān)注行業(yè)變化的方向轉(zhuǎn)變。
以往個人只關(guān)注簡單的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，沒有深入的去思考背后的根本，以及現(xiàn)象可能引發(fā)的變化，對于行業(yè)的關(guān)注也脫離了宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，所以導(dǎo)致對于行業(yè)的變化把握不夠。經(jīng)過這半年的學(xué)習(xí)與工作，我認(rèn)識到了證券分析必須從大的背景出發(fā)，由面到點(diǎn)的去一步一步進(jìn)行，而不是單一的從k線形態(tài)出發(fā)進(jìn)行憑空想象。
二、從簡單的關(guān)注個股形態(tài)與基本面，向形態(tài)與量能結(jié)合，關(guān)注資金流向方面轉(zhuǎn)變。
過去個人總是通過k線形態(tài)結(jié)合公開資料進(jìn)行分析，相對而言比較片面，對于資金流向分析不太關(guān)注，且不得要領(lǐng)。近期在鄭總的指點(diǎn)下，開始對于這個方面進(jìn)行關(guān)注與學(xué)習(xí)。雖然目前盤面對于量能變化的敏感度還十分缺乏，對于資金流向的把握還十分欠缺。個人意識資金流向是行情的根本，這個方面將是我下一階段需要努力的方向。
三、開始端正自己的投資操作理念與心態(tài)
過去心態(tài)相對比較容易波動，同時投資操作理念相對簡單。經(jīng)過這半年的工作與學(xué)習(xí)。個人認(rèn)為個人心態(tài)有所提高。以往個人只在意于結(jié)果，對于造成結(jié)果的原因不太深究。現(xiàn)在在平時的工作、學(xué)習(xí)、個人操作中，比較注意過程，對于好的結(jié)果或壞的結(jié)果，個人都進(jìn)行一定的總結(jié)。心態(tài)較以前平和許多。投資理念操作方面，個人十分贊同公司關(guān)于“跟從主流資金“的理念，雖然對于市場節(jié)奏把握的能力目前還十分欠缺；有時候還犯過于使用靜態(tài)眼光看待市場以及個股的錯誤。但目前個人在日常看盤分析操作中已經(jīng)有意識的去糾正與改變。
四、日常工作
我的日常工作主要是幫助公司關(guān)注相關(guān)的行業(yè)以及個股。個人認(rèn)為自己在這個方面作的還很不夠。雖然，每周對于自己關(guān)注的行業(yè)及個股，自己都會收集公開資料，及相關(guān)的分析。并在總結(jié)文字時，盡量多加入自己分析與思考，少照搬網(wǎng)路上現(xiàn)成的資料。在這個過程中，個人認(rèn)為，由于對分析的行業(yè)的認(rèn)識還停留在比較表面的程度。如醫(yī)藥行業(yè)，由于公司之間差異很大，對于醫(yī)藥行業(yè)個人比較陌生，雖然對于產(chǎn)品，自己可以通過網(wǎng)絡(luò)查找了解，但對于具體公司的變化，還是停留在盤面和量能的基礎(chǔ)上。因此，個人的分析比較簡單而膚淺，往往只能簡單的提及一點(diǎn)要素而缺乏全面，下一階段工作中，這個方面將著重改進(jìn)加強(qiáng)。
日常工作中缺乏主動深入發(fā)掘的精神。近期、新股中步步高走勢比較強(qiáng)，新華都與其比較類似，雖然，個人曾經(jīng)在收盤總結(jié)時，向領(lǐng)導(dǎo)提及兩股行業(yè)比較類似。但是事后自己沒有主動沒有深入分析與挖掘。下一階段工作中，在工作主觀能動性方面需要著重加強(qiáng)。
下半年工作學(xué)習(xí)目標(biāo)
通過本次總結(jié)，讓我靜下心回顧了半年來的進(jìn)步與不足。
個人認(rèn)為不足在于：
1、自身知識結(jié)構(gòu)仍需要進(jìn)一步理順。
雖然平日自我學(xué)習(xí)、看書、看資料中，每日與鄭總的交流中，吸取了很多的經(jīng)驗(yàn)與知識，但個人認(rèn)識到，還沒有很好的理順與發(fā)展。如，在分析宏觀經(jīng)濟(jì)中，自己就感到由于缺乏對“西方經(jīng)濟(jì)學(xué)“的相關(guān)知識深入認(rèn)識，導(dǎo)致看到現(xiàn)象后，分析的比較片面，對于未來經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)見性不夠。又如在個股分析中，雖然運(yùn)用了簡單的財(cái)務(wù)分析，但是缺乏全面性，分析的比較膚淺。下半年的工作與學(xué)習(xí)中，個人打算對于基礎(chǔ)知識進(jìn)行回顧與加強(qiáng)。
2、提高工作的主觀能動性。
雖然每天都了解市場、個股的，但是個人一定的惰性使我看觀察信息時不夠仔細(xì)與敏感。對于市場的變化，由于主觀能動性的不夠，導(dǎo)致分析不夠。同時，對于其他行業(yè)的關(guān)注，也缺乏連續(xù)性。
證券行業(yè)是一個不段學(xué)習(xí)與積累的行業(yè)，下半年，個人將著重進(jìn)一步加強(qiáng)主觀能動性方面的建設(shè)，相信只有這樣才可以突破目前的相關(guān)瓶頸，才可能有一定的進(jìn)步。
3、力爭多向公司提供有用的個股，為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)實(shí)在在的盡一份自己的力量。
劉德忠表示：“通脹概念從理論上講是CPI上行帶來的商品價格水漲船高下的投資機(jī)會，而從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面考慮，只要負(fù)利率存在（存款利率低于CPI），持有現(xiàn)金或儲蓄都不是聰明的選擇，借用巴菲特的話說，這個時候‘現(xiàn)金是垃圾’，由此，投資回報率能跑贏CPI的投資標(biāo)的都具有抗通脹概念。”從這個邏輯來看，能夠轉(zhuǎn)嫁成本壓力又具有提價能力和空間的種類都屬于通脹概念股。
（一）資源類股
資源類股在十月份的上漲行情中表現(xiàn)十分突出，相當(dāng)一部份投資者認(rèn)為，盡管資源類股在近期出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但中期來看仍然會有機(jī)會，而他們判斷的依據(jù)就是美元的長期貶值趨勢和大宗商品價格的繼續(xù)上漲。劉德忠卻強(qiáng)調(diào)，在資源類股這一大項(xiàng)中，需要具體問題具體分析。
有色：基本金屬風(fēng)險積聚
有色金屬中與基本金屬如銅、鋁、鋅等相關(guān)的股票，在過去的一段時間里經(jīng)歷了快速的上漲，有些股價甚至超過大盤6000點(diǎn)的水平，雖然在通脹的大背景下，其與黃金的判斷機(jī)理有一定的相似之處，的確存在全球貨幣超發(fā)推高此類股票價格飆漲的基本邏輯，但對于相關(guān)企業(yè)的股票來說，其產(chǎn)品最終轉(zhuǎn)嫁成本的能力和空間才是支撐股價的關(guān)鍵，最終仍需考量實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求情況。就目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況來看，基本金屬的主要消費(fèi)群體新興經(jīng)濟(jì)國家（如中國），實(shí)體經(jīng)濟(jì)對這類有色金屬的需求并沒有跟進(jìn)，因此這個時候就必須警惕股價沖高后的大幅回調(diào)風(fēng)險。
稀有金屬：估值有合理性
面對同樣漲幅較大的有色金屬里的稀有金屬，劉德忠的看法則有不同，他認(rèn)為基本金屬的金融屬性更大于稀有金屬，流動性的充裕與稀缺更容易造成基本金屬價格的大起大落，而稀有金屬的價格則平滑的多，更多的是沿著成本曲線和供求關(guān)系而變動。
在劉德忠看來，稀有金屬漲幅較好的品種都屬于中國優(yōu)勢明顯的品種，如稀土、銻、鎢都有絕對的儲量優(yōu)勢，卻一直面對稀有金屬二十多年來被當(dāng)成蘿卜賤賣的尷尬。近年陸續(xù)出臺了一系列保護(hù)國家戰(zhàn)略性稀缺資源的具體政策，未來在資源方面的定價權(quán)之爭，必將從富有的稀缺資源下手，那么稀有金屬被賤賣的局面也將逐步得到改善，在通脹概念的助推下，其價格也會逐漸向其真實(shí)價值回歸，進(jìn)一步支撐股價。
“十二五規(guī)劃”中提到的七大新興產(chǎn)業(yè)，與稀有金屬相關(guān)的產(chǎn)業(yè)主要集中在新能源、新能源汽車和新材料方面。幾乎所有新材料領(lǐng)域都會有相關(guān)稀有金屬的消費(fèi)，目前來看炒作比較熱的品種是稀土。而新能源汽車對鎂、碳酸鋰等金屬消費(fèi)的帶動效應(yīng)也很明顯。
煤炭：剛性需求支撐估值優(yōu)勢
“我比較看好石油煤炭，有補(bǔ)漲需要，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對能源的需求是實(shí)在和必須的”劉德忠認(rèn)為國家對能源的鋼性需求，決定它與通脹趨勢最為一致。
民族證券煤炭行業(yè)分析師李晶在他的行業(yè)研究報告中也提出：歷史數(shù)據(jù)顯示，通脹時期能源價格大幅上漲，煤價與國際原油價格走勢高度正相關(guān)，采掘板塊能夠超越大盤獲得超額收益。盡管在通脹壓力下，政府為管理通脹會對關(guān)系國計(jì)民生的煤炭行業(yè)實(shí)行行政干預(yù)政策，對行業(yè)本身構(gòu)成短期政策風(fēng)險，但報告中認(rèn)為，這并不會改變煤價中長期上漲的走勢。另外，研究中還提到，當(dāng)前我國正在大力推進(jìn)煤炭行業(yè)兼并重組，具有整合能力的煤炭企業(yè)將獲得歷史性發(fā)展機(jī)遇。
（二）消費(fèi)類股
作為A股市場中近年來表現(xiàn)最為活躍的消費(fèi)類股，一直因其盤子小、題材多、業(yè)績好受到機(jī)構(gòu)投資者和普通投資人的追捧，在今年的行情中也被反復(fù)熱炒，按照劉德忠為我們詮釋的通脹概念：CPI上行帶來的商品價格水漲船高下的投資機(jī)會，消費(fèi)類股其實(shí)是當(dāng)前越炒越糾結(jié)的通脹概念中，真正受通脹影響最明顯的一類，但即使是這樣，我們?nèi)砸獙λM(jìn)行分類分析。
食品飲料：傳統(tǒng)消費(fèi)品重點(diǎn)在消費(fèi)升級龍頭
對于廣受投資者青睞的食品飲料等傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)，分析它們的時候都需要放在城鎮(zhèn)化發(fā)展和消費(fèi)升級的大背景下進(jìn)行考量，一個簡單的例子：同樣是做襯衫，做100塊錢襯衫的企業(yè)如果想在所有做100塊錢襯衫的企業(yè)中爭奪市場份額并不容易，但如果是做300或500塊錢的襯衫，甚至是已經(jīng)有一定品牌認(rèn)同度的企業(yè)，就具有了相當(dāng)?shù)氖袌鰞?yōu)勢，這就是消費(fèi)升級。
在具體的投資中劉德忠強(qiáng)調(diào)，投資者必須把握兩點(diǎn)：1）投資標(biāo)的的甄選。首選是有消費(fèi)升級概念的龍頭上市公司，如食品飲料酒類等消費(fèi)行業(yè)受益于通脹預(yù)期而受到各類資金的追捧，但真正高度確定的優(yōu)秀投資品種還是貴州茅臺等市場龍頭企業(yè)，由于產(chǎn)品的不可替代性，茅臺酒具有絕對的市場話語權(quán)和產(chǎn)品定價能力，因此產(chǎn)品價格幾度提價而不影響市場銷售。產(chǎn)品提價而銷售穩(wěn)定大大提高了公司的贏利能力，從而其股價表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤；2）把握買入點(diǎn)。無論什么情況下，什么樣題材性質(zhì)的股票，都不能追高，通脹預(yù)期會引致眾多資金不斷進(jìn)入這類易被炒作的抗通脹品種，股價會產(chǎn)生泡沫直至破滅。
根據(jù)行業(yè)運(yùn)行特征和行業(yè)競爭格局，渤海證券食品飲料行業(yè)研究員閆亞磊認(rèn)為，主要行業(yè)提價能力從強(qiáng)到弱依次為：白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品、肉制品。而這類品種在CPI上漲或下跌時期的表現(xiàn)也不盡相同：白酒無論在CPI 上漲還是下跌時期，表現(xiàn)都較好，即能夠?qū)崿F(xiàn)較高的超額收益，并且超額負(fù)收益的幅度較小；肉制品行業(yè)在CPI 上漲時期，能取得較好的超額收益；乳品、軟飲料和調(diào)味發(fā)酵品相對大盤的表現(xiàn)較差。
醫(yī)藥：通脹概念并不是推高股價的主因
醫(yī)藥類股是大消費(fèi)概念里的異類，需要仔細(xì)考量它與通脹的關(guān)系。在劉德忠看來，醫(yī)藥股的走勢與通脹概念關(guān)系并不大。
隨著中國社會的發(fā)展，第一次人口高峰出生的人已經(jīng)步入中年，他們作為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的剛性需求，隊(duì)伍已經(jīng)越來越壯大。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，到2030年中國老年人口將突破3.5億。人口老齡化趨勢為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。
其次，近年來醫(yī)藥行業(yè)恐怕是最受政策傾斜的行業(yè)，醫(yī)療制度改革的推進(jìn)和國家扶持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決心，都為醫(yī)藥行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供長期動力。無關(guān)通賬與否，醫(yī)藥行業(yè)個股在未來很長一段時間都將保持持續(xù)穩(wěn)定的良好上漲基礎(chǔ)。
（三）農(nóng)業(yè)板塊短期風(fēng)險偏大
剛剛閉幕的2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會議，提出了2011年經(jīng)濟(jì)工作的六項(xiàng)任務(wù)，其中的一項(xiàng)專門強(qiáng)調(diào)推進(jìn)發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，確保農(nóng)產(chǎn)品有效供給，通脹壓力逐步升級的大環(huán)境下，國家對關(guān)系民生的農(nóng)業(yè)的關(guān)注程度可見一斑。
劉德忠提醒大家，就目前情況來看，政策對農(nóng)業(yè)的關(guān)注更多的是表現(xiàn)在限制農(nóng)產(chǎn)品價格過快上漲方面，這恐怕對農(nóng)業(yè)板塊的短期走勢影響并不樂觀，特別是受國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲影響的基本農(nóng)產(chǎn)品和化肥等產(chǎn)業(yè)，政策的敏感性和彈性都比較大。
但另一方面，一些具有消費(fèi)升級概念的高端農(nóng)產(chǎn)品也要區(qū)別對待：如水產(chǎn)品、升級農(nóng)副產(chǎn)品等，這類股受國家政策影響小，具有一定的提價能力和空間，會受益于通脹的發(fā)展趨勢。
從已公布數(shù)據(jù)來看，2011年1-4月規(guī)模以上電子信息制造業(yè)銷售產(chǎn)值累計(jì)達(dá)到21608億元，同比增長23.0%，增速比去年同期下降8.4個百分點(diǎn)。其中，電子器件制造業(yè)銷售產(chǎn)值3575億元，同比增速為31.8%，高出全行業(yè)平均增速8.8個百分點(diǎn)。電子元件制造業(yè)銷售產(chǎn)值3982億元，同比增速25.4%。
國泰君安指出，電子行業(yè)景氣已回歸常態(tài)增長。長期來看，節(jié)能環(huán)保、新能源仍可獲得國家產(chǎn)業(yè)政策的扶持；而新興消費(fèi)電子反映產(chǎn)業(yè)技術(shù)最新方向，符合消費(fèi)升級方向。光伏產(chǎn)業(yè)、LED、節(jié)能型功率器件以及新興消費(fèi)電子類的代表智能手機(jī)、平板電腦、觸控面板、LED/3D電視等仍將具有很好的發(fā)展前景。長期持續(xù)增長的新興產(chǎn)業(yè)將成為電子行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展中的亮點(diǎn)，而具備相關(guān)轉(zhuǎn)型能力的企業(yè)將有望獲得持續(xù)成長動能。
已的中報業(yè)績預(yù)告顯示，電子行業(yè)今年上半年的盈利情況應(yīng)該不錯。在128家電子類上市公司中，有48家業(yè)績向好，占比達(dá)到37.5%。
拓產(chǎn)業(yè)研究所認(rèn)為，歷經(jīng)日本311地震關(guān)鍵零部件斷鏈危機(jī)，以及歐美國家受高失業(yè)與債務(wù)問題所導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)成長趨緩影響，2011年上半年消費(fèi)電子銷售不如預(yù)期，廠商面臨庫存壓力增高隱憂，所幸下半年在平板機(jī)、智能手機(jī)等智能終端產(chǎn)品熱銷帶動下，全球科技業(yè)可望撥云見日。以2011上下半年的成長幅度來看，預(yù)料2011下半年全球LCD TV、數(shù)碼相機(jī)、NB及手機(jī)，都將交出成長兩位數(shù)的好成績；其中LCD TV及數(shù)碼相機(jī)更分別較上半年大幅成長33.4%和28.8%。而臺灣業(yè)者受惠于國際大廠委外代工訂單挹注，及HTC力拼手機(jī)出貨量倍增等因素，四大消費(fèi)電子產(chǎn)品之成長幅度皆優(yōu)于全球。
光大證券則指出，在今年2～4季度，上市公司的經(jīng)營業(yè)績將呈現(xiàn)良性發(fā)展的趨勢，收入和凈利潤的同比增速都有望逐季上升，但基本面的健康并不能帶來股價在短期的行情。從年初至5月底，電子元器件行業(yè)指數(shù)的跌幅為19.4%，而滬深300指數(shù)則僅下跌了4.1%。2010年上半年電子行業(yè)的高增長使得市場對于行業(yè)某些熱門子行業(yè)和個股的增長預(yù)期過于樂觀，帶動行業(yè)在去年超漲，也使得行業(yè)的估值大幅上升。在2011年5月底，全部A股的過去12個月市盈率（TTM）為16.4倍，而電子元器件行業(yè)市盈率為44.6倍，是全部A股的2.7倍。雖然行業(yè)的景氣度已開始好轉(zhuǎn)，但是高估值給行業(yè)的短期表現(xiàn)帶來了風(fēng)險，此外，行業(yè)在未來一個月缺少基本面的催化因素，行業(yè)整體估值將可能進(jìn)一步下移。
本期入選的25只綜合盈利預(yù)測調(diào)高股票中，2011年預(yù)測市盈率高于40倍的有5只，低于30倍的有15只。從今日投資個股安全診斷來看，有15只股票的安全星級為三星或以上級別。本期25只盈利預(yù)測調(diào)高的股票中，我們選擇歌爾聲學(xué)（002241）簡要點(diǎn)評。
歌爾聲學(xué)（002241）：多元化發(fā)展有序推進(jìn)
歌爾聲學(xué)（002241）主要從事微型電聲元器件、消費(fèi)類電聲產(chǎn)品和背光模組業(yè)務(wù)。目前公司主要產(chǎn)品有微型電聲元器件（微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器）和消費(fèi)類電聲產(chǎn)品（藍(lán)牙耳機(jī)、3D眼鏡、頭戴式耳機(jī)），這兩類傳統(tǒng)的電聲業(yè)務(wù)也是目前公司收入的主要來源；此外公司通過收購、增資正積極進(jìn)入LED背光模組領(lǐng)域，基本構(gòu)建起了電聲+光電的業(yè)務(wù)框架，下游的核心客戶主要有諾基亞、三星、繽特力等。
從涉足的產(chǎn)品領(lǐng)域講，公司走的基本是相關(guān)多元化道路，從最初的微型麥克風(fēng)/揚(yáng)聲器/受話器這些電聲元器件擴(kuò)充到相關(guān)的藍(lán)牙耳機(jī)、3D眼鏡，再到LED背光模組；從下游客戶來講，公司走的基本是首先進(jìn)入單一產(chǎn)品的供應(yīng)鏈、然后在客戶內(nèi)部不斷拓展產(chǎn)品線的發(fā)展方式，以三星為例，從最初的電聲器件拓展到3D眼鏡、再到背光模組；當(dāng)然，產(chǎn)品的相關(guān)多元化和客戶內(nèi)部的持續(xù)拓展又有相輔相成的作用。這一基于精品客戶的發(fā)展模式取得了顯著成效，過去三年，公司收入和利潤實(shí)現(xiàn)了快速增長，收入從2007年的6.45億增長到2010年的26.45億、年均增長60%，凈利潤從7707萬增長到2.76億、年均增長53%。
過去兩年的公司業(yè)績的出色表現(xiàn)除傳統(tǒng)微型電聲元器件的持續(xù)增長外，繽特力轉(zhuǎn)移的藍(lán)牙耳機(jī)訂單以及三星3D眼鏡業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)也相當(dāng)大。未來的另一重要看點(diǎn)就是公司在LED領(lǐng)域的擴(kuò)張，公司在2009年收購了濰坊華光新能電器有限公司全部股權(quán)、更名為濰坊歌爾光電有限公司進(jìn)入LED領(lǐng)域，并增資擴(kuò)股引入了紅海幕墻和新普光兩大股東，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)有望成為短期增長的重要動力。
中投證券預(yù)計(jì)公司2011-2013年凈利潤分別為4.9億、7.7億和10.6億，年均增長56.5%，給予“推薦”評級，6-12個月目標(biāo)價25.8元/股，對應(yīng)2012年25倍PE。
今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.63元、0.82和0.95元；當(dāng)前共有12位分析師跟蹤，5位給予“強(qiáng)力買入”評級，7位給予“買入”評級，綜合評級系數(shù)1.58。
制藥行業(yè)：需求短期內(nèi)存下限風(fēng)險
上周綜合盈利預(yù)測（2011年）調(diào)低幅度居前的25只股票中，行業(yè)分布相對集中，制藥行業(yè)以3“票”之?dāng)?shù)位居第一。
近幾年，生物制藥行業(yè)總資產(chǎn)增速迅猛。2011年3月，行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了1354.57億元，同比增長29.34％，總資產(chǎn)規(guī)模是2007年同期的2.4倍。尤其是在進(jìn)入2009年以后，由于國家頒布了多項(xiàng)對生物制藥行業(yè)的鼓勵發(fā)展政策，推動了行業(yè)投資速度的加快，09年起各季度的總資產(chǎn)增速均超過20%。在醫(yī)藥行業(yè)整體增長的大環(huán)境下，整個生物制藥行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值增速也保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。
但是，與國外生物醫(yī)藥行業(yè)相比，我國生物制藥企業(yè)競爭力普遍偏低，其中最明顯的劣勢就是我國的企業(yè)缺乏長期研發(fā)高投入的實(shí)力，且目前生物制藥板塊的估值溢價率仍在192%左右。加之前不久“蜀中制藥”事件帶來的影響是惡劣的，最直接的影響就是危害到了患者的生命健康安全，同時也使中國的制藥行業(yè)蒙羞。該事件的發(fā)生將使得政策制定者對現(xiàn)行政策帶來的負(fù)面影響作出評估，各地醫(yī)保藥品的低價招標(biāo)或告一段落，制假事件可能會給公眾帶來心理陰影，短期影響藥品需求，因此行業(yè)前景在短期內(nèi)并不樂觀。
鑫富藥業(yè)（002019）：發(fā)展不確定性加大
鑫富藥業(yè)（002019）是國內(nèi)最大的D-泛酸鈣生產(chǎn)企業(yè)，自2008年以來，D-泛酸鈣行業(yè)一直不景氣，去年還下降到48元/公斤。從上月中下旬開始，D-泛酸鈣價格有所異動，從55元/公斤上漲到了65元/公斤，并在65元/公斤水平上有站穩(wěn)跡象。漲幅超過18%，為近兩年來最高。
此外，公司從2007年開始陸續(xù)投資的新材料項(xiàng)目今年進(jìn)入收獲期，生物降解塑料PBS，PVB，EVA太陽能電池膠膜都將于二三季度放量銷售，公司多元化生產(chǎn)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型即將成功。預(yù)計(jì)二，三季度營業(yè)收入環(huán)比將出現(xiàn)大幅增長。
上周筆者的觀點(diǎn)是“靜待市場黃金買點(diǎn)的出現(xiàn)”，意思其實(shí)就是說，耐心等待大家都最恐慌的時刻，股價都跌得很便宜，甚至都跌出了“白菜價”的時候再去買股。當(dāng)然了，很多投資者都習(xí)慣了做右側(cè)交易，特別是散戶基本上都是見漲了才買。所以，不同的投資者，風(fēng)格也不同，因此對于“黃金買點(diǎn)”的理解也不同。
不破不立，這也許就是我們現(xiàn)在A股市場所將要遇到的現(xiàn)狀吧。2132點(diǎn)，真的不算什么，2000點(diǎn)？也不過是形式上的支撐而已。所以說，所謂的“技術(shù)支撐”，都是很不靠譜的，而市場到底哪里才是真正的底部呢？這個也只有“鬼”才知道。而那些所有試圖去預(yù)測市場底部和頂部的人，都已經(jīng)被歷史的洪流所淹沒了。
因此，我們總結(jié)得出：只有順勢而為和跟隨著企業(yè)的成長去做投資，才能在這個市場永久地生存下去。當(dāng)然，巴菲特老爺子的那句經(jīng)典名言“當(dāng)別人瘋狂的時候，我恐懼；當(dāng)別人恐懼的時候，我貪婪”還是很有道理的，只是知道的人很多，但是能真正把它運(yùn)用于實(shí)踐的人卻是少之又少。
如，最近掀起了中報行情業(yè)績浪的個股，像酒鬼酒、沱牌舍得等，這在最近的A股市場里，簡直是逆天了，這就是跟隨著企業(yè)成長去做投資的好處。當(dāng)然了，對宏觀經(jīng)濟(jì)周期研究得好，對行業(yè)分析透徹的，如最近的醫(yī)藥板塊，走勢也是非常的強(qiáng)，這也是屬于價值投資的范疇。而那些一味地只懂得使用技術(shù)分析去做投資的人，總是會虧錢的，甚至?xí)幕乙饫浜屯顺鍪袌觥Ｒ驗(yàn)椋麄儾⒉焕斫猓鐾顿Y的奧秘并不在技術(shù)分析，而是在基本面研究。
如果從08年算起，我國的A股市場調(diào)整至今，已經(jīng)接近4年半的時間了。在這4年多的時間里，除了09年的單邊反彈上漲行情，可以讓股民稍微享受08年金融危機(jī)過后的一點(diǎn)“甜頭”之外，其余的時間，都是“痛苦”地被套或者虧損。我國的股市，在這幾年里，已經(jīng)名副其實(shí)地淪為了“圈錢”的市場了，所以，股市的熊途漫漫是必然的。
至今，相信已經(jīng)很少人去炒股了。在這個市場里，沒有賺錢效應(yīng)，沒有任何的投資法則可以適用，虧錢是大概率事件，而退出股市的人，不炒股的人，已經(jīng)在逐漸增多了。很多人已經(jīng)失去了對股市的信心，已經(jīng)絕望了，所以把錢撤走，不炒股了。這就是現(xiàn)在的A股市場，都是一幫散戶在玩的股市。
俗語說得好，“行情歷來都是在瘋狂當(dāng)中死亡，在眾人絕望當(dāng)中誕生”。而什么時候才是眾人絕望的時候呢？筆者以為，只有當(dāng)上證指數(shù)跌破了2000點(diǎn)的時候，也許眾人才會絕望，又或者，當(dāng)上證指數(shù)再度殺到1664點(diǎn)的時候，也許大家就會徹底死心了。
當(dāng)然，這也僅僅只是一個猜想而已，不構(gòu)成對行情的預(yù)測，大家也不要以為筆者看得這么空，這只是對一些投資原理進(jìn)行的淺析。我們都知道，行情不是預(yù)測出來的，都是市場自己走出來的，所以，最終的操作導(dǎo)向還是一切順勢而為吧。
凡是股市的老股民、老油條以及高手都知道，技術(shù)圖形并不能完全決定股市的頂部和底部，很多時候，單純地運(yùn)用技術(shù)分析并不能很好地判斷好市場的趨勢轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而我們必須結(jié)合基本面，如宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)分析以及上市公司研究等，才能有效和更加精準(zhǔn)地判斷出市場的拐點(diǎn)和選出牛股。
從目前全球的宏觀經(jīng)濟(jì)背景以及中國的宏觀經(jīng)濟(jì)來看，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的下滑，引發(fā)了市場更大的一片擔(dān)憂和恐慌，而從二季度以來，代表著我國主要經(jīng)濟(jì)命脈行業(yè)大周期趨勢的藍(lán)籌股，也就是上證指數(shù)，目前技術(shù)走勢比深成指走得差和難看，并且這些大藍(lán)籌股卻偏偏就是周期性的行業(yè)，其中又特別是以央企、國企和地方企業(yè)為主，因?yàn)樗鼈冊谶@場經(jīng)濟(jì)下滑的危機(jī)里“船大難調(diào)頭”；而代表著“船小好調(diào)頭”的中小企業(yè)指數(shù)如中小板和創(chuàng)業(yè)板，它們則更好地代表了市場未來的機(jī)會所在。并且，創(chuàng)業(yè)板的指數(shù)是走得最好的，這也是未來幾年市場的翻倍機(jī)會所在。
因此，我們建議大家后市多重點(diǎn)關(guān)注那些非周期性的，“船小好掉頭”的中小盤市值個股。行業(yè)方面，筆者建議大家偏重關(guān)注那些可以穿越經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的一些品種，如一些科技企業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、大消費(fèi)板塊等，而具體的個股，則需要大家自己去挑選了。同時筆者也提醒大家，必須選擇那些中報或者一季度已顯示其業(yè)績同比有增長或者大幅增長的個股。
從去年開始，弱市成了市場的主旋律。年底大考之時，大部分基金，無論公募還是私募，都交出了一張負(fù)的成績單。2011年私募的平均收益率為—17.85%，跌幅最大的達(dá)到—61.56%。在資本的大海洋中，有人翻船，就有人得意，每年總是有些基金會上演華麗的逆轉(zhuǎn)劇目。
統(tǒng)計(jì)2011年的私募基金收益排名與今年以來的收益排名，我們選取了排名上升最大的25名陽光私募。最大的贏家當(dāng)屬塔晶，占據(jù)逆轉(zhuǎn)前三的均為塔晶管理的產(chǎn)品。總的來說，塔晶的風(fēng)格激進(jìn)，凈值經(jīng)常會出現(xiàn)大漲大跌的情況。旗下的塔晶老虎去年隨著市場在4月之后進(jìn)入下跌區(qū)間，最低曾跌至0.43，今年則憑借39.5%的收益率排名上升593位，上演今年以來最大逆轉(zhuǎn)。
類似的，塔晶獅王1和塔晶獅王2也在去年經(jīng)歷了相似的路徑，并且均在上半年抓住市場的反彈實(shí)現(xiàn)了25%以上的回漲，雖然近幾個月凈值又出現(xiàn)了一定的回撤，但仍以15%以上的收益率上升了575位。
逆轉(zhuǎn)之王：激進(jìn)
觀察這前25名的逆轉(zhuǎn)，塔晶并不是唯一一家風(fēng)格較為激進(jìn)的公司，也有不少產(chǎn)品是在大跌之后分享大漲所帶來的凈值回升。
德源安旗下的德源安戰(zhàn)略成長1號以及外貿(mào)德源安1號均進(jìn)入逆轉(zhuǎn)的前十。年初在資源股的布局使得德源安在有色稀土行情中受益匪淺。德源安的價值投資策略在造就逆勢上漲的同時也導(dǎo)致了基金凈值超跌指數(shù)現(xiàn)象的出現(xiàn)。這主要是由于德源安對于看好的價值股持有周期較長，期間可能遭遇市場回調(diào)中的補(bǔ)跌，并且德源安對這類看好股補(bǔ)跌基本不止損、不設(shè)防。
同樣風(fēng)格較為激進(jìn)的還有尚雅。尚雅整體來看投資風(fēng)格相對比較激進(jìn)，公司產(chǎn)品的凈值波動相對較大。尚雅11期的凈值在2011年出現(xiàn)了較大幅度的回撤，這主要是由于尚雅對于中小板和創(chuàng)業(yè)板的偏好與市場風(fēng)格之間存在的一定的差別。這類投資風(fēng)格在一定的市場下業(yè)績表現(xiàn)相對較好，但是在市場風(fēng)格不契合公司的投資風(fēng)格時業(yè)績也會相對較差。
不過尚雅最近一個季度的業(yè)績表現(xiàn)相對較好，能夠較大幅度地跑贏市場，同時也踏準(zhǔn)了市場變化的節(jié)奏。這得益于尚雅在市場壓力下的風(fēng)格轉(zhuǎn)變，尚雅今年以來在持股集中度和倉位上都有所降低，這一定程度上分散了持股組合在市場下行中的風(fēng)險。另一方面，尚雅的良好表現(xiàn)也得益于公司所看好的成長性公司所帶來的較好的收益。
金中和4期由于一直保持著較高的倉位，使其在去年的下跌中遭受了較嚴(yán)重的損失。但也正因如此，其凈值在今年獲得了較大的反彈，尤其是年初的業(yè)績大增，一舉確保金中和4期的進(jìn)入今年以來業(yè)績排名前50名。
不同于激進(jìn)風(fēng)格所帶來的強(qiáng)勢逆轉(zhuǎn)，對于那些主投某一行業(yè)的陽光私募基金來說，基金的凈值走勢與該行業(yè)的整體走勢息息相關(guān)，比如今年以來反彈較好的理成風(fēng)景2號。對應(yīng)醫(yī)藥行業(yè)的整體下跌，理成風(fēng)景2號在2011年基本處于下行的通道之中，凈值從年初的1.71一路下跌至年底的0.9。不過今年來增持了新型消費(fèi)、珠寶首飾、白酒和科技創(chuàng)新類企業(yè)，減持了化工股。白酒類股票今年的強(qiáng)勁上漲也給基金凈值做出不少貢獻(xiàn)，使得理成風(fēng)景2號排名上升504位。
張憶東（興業(yè)證券首席策略師）：11月之前是相對好的博弈反彈的時間窗口，之后更難。按我們年度策略《積極防御》對今年定的大基調(diào)，在政策外生性、資金面持續(xù)惡化的情況下，沒有趨勢性機(jī)會，除了1季度我們推的‘春季攻勢’外，沒有吃飯行情，反彈也是喝湯行情。特別是央行新規(guī)之后，喝湯行情，做相對收益的可博弈。（省略/zhangyidong1979）
華生（燕京華僑大學(xué)校長）：市場主義者又開始自詡自己08年金融危機(jī)時反對政府干預(yù)的英明了。他們不必面對當(dāng)年如果不救市世界經(jīng)濟(jì)會有如何災(zāi)難性的連鎖反映，也不必面對真實(shí)世界人們復(fù)雜的兩難選擇，篤信市場終會解決一切。因政府總會存在和作出應(yīng)對，所以市場主義是永遠(yuǎn)不敗的理論。永遠(yuǎn)批評沒有煩惱，市場主義者真幸福。（省略/1223237202）
張嘉洋（自由財(cái)經(jīng)撰稿人）：中國股市的二級市場，除了做黑莊的（包括基金老鼠倉）和極少部分投資者賺到錢外，幾乎所有參與者都是輸家，贏家是政府的稅收，券商從業(yè)人員和基金從業(yè)人員，還有那些通過IPO發(fā)財(cái)?shù)?....省略/taibor）
康曉陽（天馬資產(chǎn)管理公司董事長）：區(qū)別投資對錯的三條標(biāo)準(zhǔn)：①買入理由是否成立；②為自己設(shè)立最大的損失容忍度；③一定時間窗內(nèi)最低的回報要求。標(biāo)準(zhǔn)的寬嚴(yán)，時間周期的長短，都可因人而異，但必須在投資之前設(shè)定，定期檢查。設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)的目的，是給自己改正錯誤的理由和機(jī)會，不能模棱兩可、或患得患失。（省略/2055428635）
楊德龍（南方基金首席策略分析師）：投資與養(yǎng)豬：做投資就像養(yǎng)豬，農(nóng)民養(yǎng)豬，會買一頭幾十斤重的小豬，養(yǎng)一年長成三百斤的大豬，賣掉就賺錢了，從來不會有人會直接買三百斤的大豬來養(yǎng)，也沒有人會買剛生下來的小豬，因?yàn)槌苫盥侍汀Ｋ砸顿Y成長性、基本面好的的二線藍(lán)籌股，而不要超級大盤股，也不要估值高、風(fēng)險高的創(chuàng)業(yè)板。（省略/yangdelong99）
連平（交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：民間高利貸盛行源于資金供需缺口較大和金融結(jié)構(gòu)缺陷。若能獲得低廉資金誰又愿鋌而走險！為抑制通脹貨幣總量理當(dāng)收緊，而在缺陷結(jié)構(gòu)下小微企業(yè)則再度首當(dāng)其沖。當(dāng)前至少應(yīng)該四管齊下，適度放緩GDP以控制總需求擴(kuò)張；針對性創(chuàng)新和激勵小微金融；適當(dāng)增加信貸等正規(guī)融資規(guī)模；嚴(yán)厲打擊黑心高利貸。（省略/2096408413）
薛冰巖（廣州世澤投資有限責(zé)任公司研究總監(jiān)）：從長期看，醫(yī)藥行業(yè)更適合民營企業(yè)來干。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)看，沒有一家大型藥企是國家投資能夠發(fā)展起來的。由于該行業(yè)具有高風(fēng)險、長周期、高收益等特點(diǎn)，民營體制具有更多的優(yōu)勢。從近年實(shí)際情況看，確實(shí)如此，今后真正能夠發(fā)展起來的藥企，相信只有民營的才可能，因此不用在國有藥企浪費(fèi)太多時間。（省略/xuebingyan2011）
巴曙松（國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長）：通脹壓力在節(jié)前居高不下，9月份CPI不會明顯回落，貨幣政策短期難以明顯放松――在國慶節(jié)之前的幾周，食品價格重現(xiàn)上升壓力，農(nóng)業(yè)部公布的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)重現(xiàn)上升趨勢；蔬菜價格在三月份到七月份的漲幅明顯回落之后，近期也重新出現(xiàn)上升壓力，不過豬肉和水果價格開始出現(xiàn)回落值得關(guān)注。（省略/n/%E5%B7%B4%E6%9B%99%E6%9D%BE）
國投瑞銀基金：下半年整個市場向上
國投瑞銀基金認(rèn)為，下半年整個市場向上還是有一定支持因素。首先，從A股估值來看，整個大盤的估值應(yīng)該已經(jīng)接近歷史低點(diǎn)。其次，政策面不敢說CPI見頂之后就立刻放松，但目前政策緊縮力度已在頂部區(qū)域是大概率事件。最后，從流動性來看也是逐步寬松的過程，資金面最緊的時候應(yīng)該是6月底，之后會相對寬松。
近年來發(fā)生的兩次危機(jī)，一次是亞洲金融危機(jī)，一次是2008年全球金融危機(jī)。前提條件是國內(nèi)通脹高企、需求一般，同時由于國外金融危機(jī)造成出口需求大幅下滑。目前來看，我們認(rèn)為下半年全球經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險不大，還是在緩慢復(fù)蘇的過程中，外需不必過于擔(dān)心。國內(nèi)來說，政府在控制通脹的同時也在保障經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，后續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)的手段較多，比如大家一直耳聞的加大保障房建設(shè)，包括水利水電投資等，所以并不用過于擔(dān)心國內(nèi)需求。
東吳基金：通脹見頂后可進(jìn)攻
東吳基金日前下半年投資策略報告，認(rèn)為下半年A股市場仍受通脹情況的密切影響，不過隨著三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，通脹逐漸見頂，市場對于政策松動的預(yù)期可能將顯著升溫，市場見底反彈的概率較大。
東吳基金表示，宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了近一個季度的下滑之后，三季度起可能企穩(wěn)，對下半年經(jīng)濟(jì)無須過分悲觀。不過，二、三季度之交通脹形勢仍然嚴(yán)峻，預(yù)計(jì)CPI將于6-7月份見頂，高點(diǎn)在5.8%左右，其后通脹水平逐漸下降。同時，由于電力缺口較大電價提升預(yù)期較強(qiáng)，而提價時間又與通脹本身高點(diǎn)（6-7月）吻合，需要防范通脹超出預(yù)期的風(fēng)險。
在投資策略層面，東吳基金表示，通脹見頂之前需防御，通脹見頂之后可進(jìn)攻。具體而言，在各種情況明朗之前，仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎、控制倉位、配置上以業(yè)績確定性較高、增長預(yù)期穩(wěn)定的行業(yè)做防御。看好食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)的防御價值，其業(yè)績增長穩(wěn)定、傳統(tǒng)上具有較好的防御特性，且年初至今已經(jīng)歷一定調(diào)整。
在經(jīng)濟(jì)“底”和通脹“頂”這一組合逐步明朗之后，市場對于政策松動的預(yù)期可能將顯著升溫，市場見底反彈的概率較大，配置上可向兩個方向傾斜。一是高彈性且有基本面支撐的行業(yè)，看好水泥和工程機(jī)械，這些行業(yè)將在需求面顯著受益于以保障房為代表的固定資產(chǎn)投資且行業(yè)彈性較大；二是前期調(diào)整充分且下半年存在催化劑的行業(yè)，尤其看好中小板創(chuàng)業(yè)板中成長性較好的子行業(yè)，如通信、軟件、電子元器件和節(jié)能環(huán)保等。這些行業(yè)年初至今普遍下調(diào)幅度較大，但下半年相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺的預(yù)期強(qiáng)烈，可能成為行業(yè)反彈的催化劑。
長盛基金黃欣欣：個稅調(diào)整刺激居民消費(fèi)
長盛基金：個稅調(diào)整刺激居民消費(fèi)
長盛基金黃欣欣認(rèn)為，前期各項(xiàng)緊縮政策的累計(jì)效應(yīng)正在逐漸顯現(xiàn)。目前我們看到的PMI指數(shù)回落應(yīng)該是正常的結(jié)果。她分析指出：“目前的經(jīng)濟(jì)回落是正常小幅調(diào)整，不必過于悲觀。但是在未來一年的時間內(nèi)很難看到新一輪經(jīng)濟(jì)增長的明顯啟動。前期過度刺激的副作用將需要更長的時間去消化。”從最新的數(shù)據(jù)情況來看，產(chǎn)成品庫存大概率上已經(jīng)開始回落，這是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入底部調(diào)整比較積極的信號。雖然短期還會看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較差(去庫存的影響)，但歷史情況來看應(yīng)該能夠看到經(jīng)濟(jì)回落的底部越發(fā)清晰。如果單純的按照環(huán)比數(shù)據(jù)來看，3季度末、4季度初應(yīng)該會見底。
此外，6月30日新公布的《個人所得稅法》，個稅起征點(diǎn)由現(xiàn)行的2000元提高到3500元，現(xiàn)行的9級超額累進(jìn)稅率調(diào)整為7級，第一級稅率為3%。黃欣欣認(rèn)為，此舉將有助于減輕納稅人負(fù)擔(dān)，刺激居民消費(fèi)，同時在一定程度上緩解貧富差距的擴(kuò)大化，大宗消費(fèi)、旅游等相關(guān)板塊有望迎來利好。
在結(jié)構(gòu)化行情中，做得最好的與做得最差的相比，回報率能相差多少？竟然相差近70%！
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至到9月9日（本文截稿），三季度只剩下不到15個交易日。對于激戰(zhàn)正酣的股基（本統(tǒng)計(jì)樣本為Wind分類下成立于2016年一季度之前、規(guī)模在證監(jiān)會規(guī)定清盤紅線0.5億元以上的普通股票型、偏股混合型基金，以下簡稱“股基”）來說，顯然已經(jīng)進(jìn)入了拼刺刀的白熱化階段。然而，今年以來的結(jié)構(gòu)化行情，也使得股基回報率呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的迥異走勢，回報率最高者，如國泰大健康今年來復(fù)權(quán)單位凈值增長率為34.4%，回報墊底者，如國聯(lián)安主題驅(qū)動今年來復(fù)權(quán)單位凈值增長率為-35.23%，首尾之間的絕對差值為69.63%。
“2016年指數(shù)相對中性，市場在存量資金的背景下，依然會有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。2016年的投資主線主要在估值合理的真成長公司以及估值較低的轉(zhuǎn)型類公司，看好的新興行業(yè)包括電子、環(huán)保、電力設(shè)備與新能源、大健康等行業(yè)。”國泰大健康的基金經(jīng)理?xiàng)铒w告訴《投資者報》記者。接下來，依然會圍繞尋找景氣行業(yè)中估值合理的板塊與公司的角度進(jìn)行配置。在行業(yè)配置上，繼續(xù)看好傳媒、環(huán)保、醫(yī)藥行業(yè)，以及與新能源汽車和車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)。
前十今年以來回報率均超15%
從大的資產(chǎn)類別來看，今年前三季的收成并不樂觀。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月6日，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年來分別為-12.67%、-14.24%、-18.10%，而納入并參與銀河一級分類基金平均業(yè)績計(jì)算的555只股票基金、1160只混合基金今年來平均凈值增長率分別為-9.73%和-6.56%，564只債券基金今年來平均凈值增長率為1.11%。
顯然，無論是股基，還是債基，在今年復(fù)雜多變的市場情況下，錢都難掙，但再惡劣的市場環(huán)境也會有業(yè)績亮眼的“弄潮兒”，比如目前排在前十的股基。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，包括國泰大健康、嘉實(shí)智能汽車、創(chuàng)金合信量化多因子、嘉實(shí)環(huán)保低碳、圓信永豐優(yōu)加生活、寶盈國家安全戰(zhàn)略滬港深、景順長城環(huán)保優(yōu)勢、工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)、天弘永定成長、華寶興業(yè)資源優(yōu)選在內(nèi)的10只股基排名前十，今年來復(fù)權(quán)單位凈值增長率依次為34.4%、24.3%、22.8%、21.8%、20.1%、19.7%、19.5%、19.32%、18.43%、15.22%，回報均超過15%。
前十股基的花兒為什么開得這么艷？精準(zhǔn)的選股能力與踏準(zhǔn)了市場節(jié)奏及時調(diào)倉是主要的原因。以國泰大健康為例，今年一季度，楊飛所管理的基金保持中性的倉位配置，重點(diǎn)配置了電子、電力設(shè)備與新能源、環(huán)保等行業(yè)，由于重配子行業(yè)與公司的景氣度相對較高且估值不貴，取得了不錯的相對收益。二季度初，楊飛重配估值合理的電子行業(yè)個股，增持了食品飲料與家電行業(yè)，減持了光伏等周期性行業(yè)的配置，取得了明顯的超額收益與絕對收益。二季度末，基金組合基本集中在電子、傳媒、環(huán)保、大消費(fèi)等行業(yè)中估值比較合理的個股。
正是由于采取了上述策略，楊飛管理的其他3只基金同樣業(yè)績表現(xiàn)出色，截至9月9日，國泰估值優(yōu)勢近一年復(fù)權(quán)單位凈值增長率為68.14%，國泰中小盤成長和國泰金龍行業(yè)精選近一年復(fù)權(quán)單位凈值增長率為61.23%和61.12%。在近一年股基排行榜上分列第一、第三和第四。一家基金公司旗下3只產(chǎn)品位列前五，國泰基金公司整體的投研能力可見一斑。
讓我們再來看嘉實(shí)基金公司，也在目前股基排行榜中占有2席，是僅次于國泰基金的勝利者。“我有超過10年對周期性行業(yè)和成長性行業(yè)深入地研究學(xué)習(xí)，與環(huán)保低碳周期疊加成長的行業(yè)特性相匹配，這或許是我的優(yōu)勢。”嘉實(shí)環(huán)保低碳的基金經(jīng)理李化松告訴《投資者報》記者。嘉實(shí)環(huán)保低碳由嘉實(shí)基金新能源行業(yè)研究組6名行業(yè)研究員提供研究支持，平均從業(yè)年限超過6年，這在業(yè)內(nèi)是少有的。“我們注重自下而上的行業(yè)和公司層面的研究驅(qū)動，調(diào)研上市公司、訪談行業(yè)專家、草根調(diào)研等活動，占據(jù)了我們主要的精力。”李化松表示。對于環(huán)保低碳行業(yè)的估值需要動態(tài)觀察，通過系統(tǒng)性地研究可以發(fā)現(xiàn)，一些行業(yè)的成長性已經(jīng)從主題投資變成了真正有基本面驅(qū)動的成長投資。
國聯(lián)安主題驅(qū)動虧損35%
恰逢公司“巨變”
有人因踏準(zhǔn)了市場節(jié)奏歡天喜地，自然也有人因誤判了形勢而愁眉苦臉。國聯(lián)安主題驅(qū)動就因業(yè)績不佳，沒少挨持有人的罵。
“1月份暴跌后，半年多來大多數(shù)基金都有不同程度反彈，就這只跌下去后一直趴著。”打開各個門戶網(wǎng)站上國聯(lián)安主題驅(qū)動的“網(wǎng)友評論”，類似的抱怨到處都是。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，國聯(lián)安主題驅(qū)動今年來復(fù)權(quán)單位凈值增長率為-35.23%，在納入統(tǒng)計(jì)的606只股基中排名倒數(shù)第一。國聯(lián)安主題驅(qū)動業(yè)績跑輸同類的主要原因有哪些？公司旗下產(chǎn)品今年來負(fù)收益的產(chǎn)品多達(dá)10余只，大面積發(fā)生虧損問題究竟出在哪里？不僅如此，就在8月22日晚間，其大股東國泰君安公告稱，擬通過在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌方式全部轉(zhuǎn)讓國聯(lián)安基金管理公司51%股權(quán)。目前該計(jì)劃已得到董事會批準(zhǔn)，只需取得國聯(lián)安基金的合資方德國安聯(lián)集團(tuán)同意及中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。國泰君安的退出會否對業(yè)績正在走下坡路的國聯(lián)安重重一擊？目前國聯(lián)安基金的總經(jīng)理譚曉雨曾任國泰君安財(cái)富管理部聯(lián)席總經(jīng)理、咨詢部總經(jīng)理，董事長庹啟斌為原國泰君安副總裁。他們在國聯(lián)安的時間，真的如業(yè)界傳說將隨著國泰君安的“裸退”進(jìn)入倒計(jì)時嗎？帶著這些持有人較為關(guān)心的問題，《投資者報》記者于9月9日上午致函國聯(lián)安基金媒體聯(lián)絡(luò)人要求公司方面給出解釋，但令人遺憾的是，截至本文發(fā)稿，國聯(lián)安基金公司仍然三緘其口，市場部人士只是稱，“公司股權(quán)變動是股東層面決定的事宜，我們對此不發(fā)表意見，也不做其他回應(yīng)。”《投資者報》記者只能就公開資料做出分析，以供讀者參考。
