時間：2023-09-13 17:15:16
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融資產管理模式，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：金融資產；管理；商業化；轉型；問題
1 金融資產管理公司商業化轉型的優勢
1.1 在商業化轉型方面，金融資產管理公司擁有良好的條件
首先，依靠多年的實際管理經驗以及資產管理策略，金融資產管理公司能對相關的金融風險進行預防以及應對，還可以幫助國有企業進行革新，使國家的經濟損失得到有效降低。另外，通過多年的實際管理以及研究，對于我國資產市場的情況，金融資產管理公司是有深入了解的，也參與到了資產證券化、投資委托以及銀行投資等業務當中，并為我國培養出了一些專業的資產管理人才。其次，金融資產管理公司能采取合理的措施對風險進行應對，并幫助國有企業進行了一系列的改革，最終獲得了良好的信譽和形象。再次，金融資產管理公司在進行商業化轉型的過程中，對自身的發展策略以及方法進行了調整和改進，使商業化業務平臺得到了建立。最后，金融資產管理公司和商業銀行之間存在緊密的合作關系，能在一定程度上得到商業銀行給予的支持和幫助，而這也使得金融資產管理公司的業務范圍得到了擴大。
1.2 在商業化轉型方面，金融資產管理公司擁有良好的外在環境
隨著我國經濟的穩步發展，經濟結構也得到了逐步調整。在這樣的情況下，國有企業就面臨著新的挑戰，需以改革的方式來跟上時代的步伐。當前，金融機構施行了綜合經營試點工作，因此，對于金融機構來說，主要的發展方向就是進行綜合經營。另外，目前的格局依舊是金融分業監管，綜合經營這一方式還不夠成熟。在這樣的情況下，金融資產管理公司就需采取科學合理的措施使商業化業務的范圍得到拓展，最終在市場競爭中獲得優勢地位。
從目前的形勢來看，商業銀行期望依靠票據以及貸款資產的證券化來使資產的規模、構成等得到調整，進而和銀行進行更好地合作，推進理財信托產品的發展；另外，隨著銀行信貸緊縮情況的出現，企業也隨之面臨著巨大的資金壓力。因此，企業就需尋求其他金融機構的幫助和支持，這樣一來，投資、租賃以及信托等銀行業務就獲得了更多的機會。[1]
2 金融資產管理公司進行商業化轉型所面臨的困難
2.1 轉型初期生存壓力巨大
以前，金融資產管理公司的資金來自于國家財政，政府為公司的唯一委托人。公司需對國有銀行所剝離的不良資產進行管理，國有獨資為其產權的結構，而其治理方式則為行政型，管理內容需和公司的政策性業務以及政策性機構保持緊密聯系。倘若公司要進行商業化轉型，其治理類型就需由經濟型取代行政型，并嚴格依據現代化的企業制度進行發展。在轉型初期，金融資產管理公司失去了國家在政策以及資源上的雙重支持。與此同時，在穩定資金缺失的情況下，相關的業務平臺就無法得到支持，商業化轉型也就受到了阻礙。
2.2 員工隊伍的綜合素質有待完善
在當前的市場環境下，金融資產管理公司員工的綜合素質是不夠完善的。一般來說，為了向商業化轉型，公司所經營的業務就需具備多樣性，但員工的專業技能、思想理念以及職業素養還無法達到轉型所需求的標準。
2.3 商業化業務的拓展將面臨更多風險
可以說，金融資產管理公司要進行商業化轉型，就需面臨諸多新的風險。因此，風險管理的模式也需進行革新，主要由傳統的單一性轉變為全面性。另外，對于風險管理來說，制度建設工作以及組織建設工作是非常重要的。
2.4 管理機制無法和商業化市場的需求相適應
當前，在業務考核方面，金融資產管理公司并沒有對不同職位所承擔的風險進行明確。在這樣的情況下，考核工作和分配工作就出現了問題。在員工的待遇方面，金融資產管理公司主要采用了實物獎勵以及補貼的方式。另外，當前的企業文化機制也阻礙了金融資產管理公司的商業化轉型。[2]
3 金融資產管理公司進行商業化轉型的有效策略
3.1 對治理機制以及產權結構進行調整完善
一般來說，金融資產管理公司倘若要轉變為商業性的金融機構，就需先對治理機制以及產權結構進行完善和提升。100億元為四大金融資產管理公司進行注冊的資本，而這些資金都來源于國家財政部。對當前的商業化發展情況進行分析可知，金融資產管理公司的治理機制以及產權結構是不夠完善的，因此也無法使金融資產管理公司的有效轉型得到保障。在轉型以后，金融資產管理公司的股權結構就會發生相應的變化，由原先的國有單一產權變為多元化股權結構，而治理機制也需具有高度的商業性。由此可見，為了使股權制衡的目的得到實現，使法人治理機制具有商業性，公司就需從實際出發使股權變得多元化。首先，在股東大會的權力機構里面，公司需對監事會以及董事會進行建立，經營管理者則由董事會來進行招聘。其次，要依據現代金融企業的相關標準對公司里面的運行機制、組織結構以及治理結構等進行完善和提升。最后，還需大力引進高素質的金融管理人才，并學習借鑒國外的先進管理實例，對股份制以及投資方法進行調整，最終使商業化轉型工作能順利、有效進行。
對于金融資產管理公司的商業化轉型來說，治理結構建設工作是十分重要的。因此，依據現代企業制度的相關標準，金融資產管理公司就需對公司的治理結構進行革新和完善。當前，在金融資產管理公司的轉型改革方面，國家提出了相關的要求，也就是希望公司在具有一定條件以后再對股份制進行調整和改造，而這對公司的長遠發展是有很大幫助的。金融資產管理公司在完成商業化轉型以后，就需開展多元化的業務。一方面，公司需對當前所采用的管理機制進行革新，轉變管理模式，并對可能存在的風險進行嚴格控制。另一方面，公司需將融資渠道的拓寬工作作為重點。所以，公司就要依靠改革股份制來使科學合理的公司治理結構得到建立和完善，最終使商業化轉型工作的實現得到有效保障。[3]
3.2 提升公司的核心競爭力
金融資產管理公司要想更好地完成商業化轉型，就需先使公司的核心競爭力得到提升。在不良資產的收購以及處置方面，四家金融資產管理公司都擁有豐富的經驗，并對不良資產的具體處理方法進行了建立，進一步將不良資產的處置工作變成了一個具有較好發展前景的新型業務。但是，在金融資產管理公司完成商業化轉型以后，公司的業務范圍就得到了大力拓寬，證券、租賃、擔保、信托以及期貨等業務都包含在這里面。因此，金融資產管理公司就需和民營機構以及外資機構等進行市場競爭。在這樣的情況下，金融資產管理公司就需采取合理的措施對自身的戰略方法進行調整。
另外，金融資產管理公司為了使自身的核心競爭力得到有效提升，繼而推動公司的穩步、持續發展，就需對怎樣進入企業控制權市場進行思考和分析。從當前的發展情況來看，金融資產管理公司在市場競爭方面是占據優勢地位的，但為了更好地參與市場競爭，金融資產管理公司仍需對核心競爭力進行培養。
3.3 對企業的經營管理機制進行完善
首先，公司需對自身的經營理念進行革新，以市場規律為基礎樹立起科學合理的經營理念，旨在使員工的成本意識、風險意識以及效益意識得到有效提升。另外，公司還需將管理意識和實際管理工作結合在一起，旨在使經營管理機制具有高度的可操作性。其次，公司還需對現有的制度進行革新。具體來說，公司需依據轉型的具體要求對管理模式以及步驟進行完善，使制度執行工作的開展得到保障。最后，公司需對機制進行創新和完善。在實際工作當中，公司可采取合理的措施對一系列機制進行完善，這些機制主要包括分配機制、風險預測機制、公司內部管理機制、績效考核機制以及人才培養機制等。一般來說，公司要想培養出高素質的管理人才，就需依靠科學合理的機制使員工的工作熱情得到激發。
3.4 加強員工隊伍的素質建設
對于金融資產管理公司的穩步、飛速發展來說，人力資源的開發工作是極其重要的。因此，公司就需從實際出發對員工進行嚴格培養，旨在完善隊伍結構，使員工的綜合素質以及專業技能得到有效提升。首先，公司需對員工進行專門的培訓，旨在提高其經營能力以及業務素質。具體來說，公司需依據其業務發展需求以及實際發展目標開展特定的培訓班，讓員工都參與培訓，對專業的管理知識以及業務經營技能進行學習，最終使自身的經營理念得到革新。其次，企業需對高層管理人員進行重點培訓，主要從管理能力、經營理念以及專業知識面等方面入手進行教育培訓。最后，企業還需對員工們進行思想道德素質教育。具體來說，公司需對當前的道德風險防范工作進行深入研究，并進一步對道德風險防范措施進行探討。這樣一來，企業才能采取合理有效的措施使員工隊伍的綜合素質得到提升，最終推動企業的穩定、持續發展。[4]
參考文獻
[1] 張心智； 金融資產管理公司商業化轉型的問題與對策研究[J]南昌大學；2012（12）
[2]朱滿華；中國金融資產管理公司商業化轉型研究[J]北京林業大學；2012（05）
一、國外對不良資產的管理模式
世界許多國家在發展的過程中，都曾經或正在為嚴重的金融機構的不良債權所困擾。各國都根據其金融業的特點，采取了一系列措施對不良貸款進行處置，以保證經濟、金融的健康發展。
1989年，美國國會通過《金融機構改革、復興和實施法案》，依法成立債務重整信托公司（RTC），負責管理、處置經營失敗的儲貸會及其資產和負債。RTC通過對儲貸會不良債權的收購、出售、轉讓、證券化等方式，對資產進行重組。RTC從成立到1995年底完成其使命而結束，在整整六年零四個月中，經國會批準由財政部劃撥損失基金累計達1051億美元，處理了747家儲貸會，帳面價值超過4580億美元資產的儲貸會基本恢復正常運營。
在東歐國家中，波蘭在每家國家銀行都設立一個專門負責管理“沉淀資產”的獨立部門，按照1992年6月劃定的標準，將“可疑”或“虧損”的資產連同相應的準備金轉移到該部門，由國家銀行牽頭，其他債權人和外部投資者共同參與，對企業不良債務進行清理。銀行負責管理“沉淀資產”的部門要求借款企業限期做出改革方案并提出還款時間表，如果該方案沒有有效執行，企業將被強行破產清算。捷克于1991年3月建立了統一銀行，將2／3計劃經濟時期遺留下來的不良貸款連同一部分負債轉移到該銀行帳戶上，并將這些貸款轉換為利率比再貼現率高4個百分點的巴年期長期貸款，使企業界獲得長期資金。
90年代，日本為了處理銀行壞帳，成立了專門的中介機構，如 1993年1月，日本162家民間金融機構共同出資，成立了共同債權收購公司（資本金79億日元）。其主要任務是收購附有不動產擔保的不良債權，出售質押物，對回收希望不大的不良債權進行處理。
韓國受到東亞金融危機的沖擊，銀行不良資產迅速增加。至1998年3月底，所有金融機構的不良債權，包括受關注的授信額度，規模極大。韓國政府決定進行金融結構調整，并通過資產管理公司對銀行和企業的債權債務進行重組。韓國資產管理公司是于1963年成立的，其任務是從良好和倒閉的銀行中收購不良貸款。東亞金融危機后，主要是收購有問題銀行的不良貸款。韓國資產管理公司將銀行貸款分為正常貸款、預防性貸款、低于法定標準的貸款、可疑貸款及沉淀貸款五類，并負責對后三類貸款進行收購，其中擔保貸款按面值的75％收購，無擔保貸款按面值25％收購，對沉淀貸款一律按面值3％收購。1997年根據《有效果調節不良貸款法案》，韓國投入10萬億韓元收購銀行的不良貸款，年底增加到20萬億韓元。該公司在對銀行資產進行清理分類后，估計會有60％的資產將拍賣出售。韓國對企業重組有兩種方式：一是建立債務基金，對企業現有債務進行重組；二是建立股本基金，將企業債務改變為股權。韓國資產管理公司是所有破產公司的最大債權人，已收購了回萬家中小企業的不良債務，并準備開展不良債務的重組工作。
二、國外對銀行不良資產的處理給予我們的啟示
第一，診斷和分攤銀行資產損失是解決問題的前提。如房地產信貸會引起銀行巨額壞帳。我們要十分注意業務的分散化，不把所有的雞蛋放在一個籃子里。
第二，解決銀行不良資產的時機，決定處理效果和成本代價的大小。這是日本、韓國發生的金融危機中最值得我國引以為鑒的。日本政府及金融當局對金融業的呆壞帳問題早有察覺，但一味采取“放置”態度，結果問題越拖越糟，終于導致金融危機不可避免，付出更大的代價。
第三，政府參與對處理銀行不良資產至關重要。在世界各國，銀行都受到政府不同程度的監管。當銀行出現問題時，即使在市場機制非常充分的私有化國家，政府也都非常關注并給予一定支持。政府主要支持債權銀行結合企業改革，在堅持債權嚴肅性和加強債務約束的條件下，銀行的寬讓與其他債權盤活手段一并操作。
第四，無論重組成功與否，制定不良資產早期預警與化解預案，營造一個成功的銀行資產重組環境是非常必要的。成立資產管理公司對于處理銀行不良資產是十分有效的。如果由銀行自己來處理，能采取的手段不過是針對單筆貸款和單個企業的壞帳核銷和收回抵押物拍賣等；而資產管理公司可以采取債權轉股權，企業重組與包裝上市，將不良貸款重組、分拆、證券化等專業化和專門化手段，提高不良資產的處置效率和回收率，時間短、見效快。國外資產管理公司的成功經驗已經證明了這一點。
三、金融資產管理公司所面臨的風險
債轉股實質是將商業銀行不能回避的風險轉換到金融資產管理公司，把銀行對于企業債權回收的風險轉化為資產管理公司資本投入的風險。轉股后，資產管理公司由居于優先受償地位的債權人變為破產最后清償的投資人，風險急劇增大。
金融資產管理公司運行的目標是將從商業銀行“轉移”來的不良資產變賣一個好的價格。因此，“賣”是資產管理公司經營活動的一切，“濺買貴賣”是資產管理公司經營的最高。在債轉股交易的三個主要角色里，金融資產管理公司面臨的風險是最大的。導致其風險產生的原因主要有以下幾方面：
1．由于審計、評估結果誤差，導致債務人凈資產值及評估失實。進行債轉股時，通常都要對債務人進行財務審計、資產評估。審計、評估結果與債務人的實際經營狀況、財務狀況有或多或少的差距是客觀存在的。當其差距在資產管理公司可預見并可承受的范圍內，資產管理公司的風險是有限的，但當其超過一定范圍時，資產管理公司的風險就出現了。
2．債務人和原有股東蓄意欺詐，虛增資產、虛減負債。有的債務人和原有股東為在債轉股交易中獲得超額利益，可能采取種種手法在財務上做假帳，歪曲所有者權益，蓄意欺詐。
3．債務人管理不善，家底不明。有的債務人管理體制比較混亂，以致出現許多對經營、財務有重大不利的隱患，如為他人提供擔保而產生的負債。這樣的債務完全是由于管理不善造成的。如可能因印章管理不嚴被內部人員盜用替他人作保；也可能因意識淡薄隨意提供擔保；還可能因主管者與被擔保人有私下交易，惡意串通提供擔保。這樣的或有負債是事先難以證明和進行相應處理的，一旦債務人承擔擔保責任，又無法向被擔保人追索，就意味著資產管理公司出現了意外損失。
4．影響股權價值的另一比較突出的因素是債務人自身經營活動的合法性存在重要法律障礙。如在使用土地、城市規劃、環境保護、固定資產投資等方面依法須經政府批準、許可或同意，但債務人卻未取得相關許可。如果資產管理公司在實施債轉股之前對此缺乏了解，可能會發生重大風險。
資產管理公司為避免或減少上述風險，通?？刹扇徤髡{查、財務審計及資產評估，據以訂立全面完整、權利義務清楚、責任明確、合法有效的債轉股交易契約，以及債務人原股東聲明承諾與保證等防范和控制風險的措施。
四、資產管理公司的運作模式
每個債轉股項目都有各自的特點，很難找到一個統一的模式，各金融資產管理公司常用的運作模式主要有以下三種：
1．股權回購模式。股權回購的實質是為資產管理公司收回不良貸款提供良好的退出通道。資產管理公司在實施債轉股時就與債轉股關聯公司約定，在一定時期，關聯公司有從資產管理公司購回股權的義務。債轉股關聯公司由于有到期履行合約的責任，就不得不加強對債轉股的管理，努力幫助其取得良好的經營業績。如梅山鋼鐵公司債轉股采取了由寶鋼集團提供回購股權的安排。債轉股后，通過重組和技術改造，預計梅山公司2003年可實現收入五億元以上，凈資產收益率達到6％。
2．分立上市模式。如江西貴溪化肥廠與信達資產管理公司簽訂協議，實行“債轉股”。根據債轉股方案，債務人公司分立為兩家公司（股份公司和有限公司），債轉股和企業分立同時進行，各債權人按債權比例享有股份公司和有限公司的股份。股份公司上市后，信達公司在股份公司中的股份可通過上市轉讓，實現退出。
平安保險投資管理中心50人的團隊由深圳北上，在上海靜安廣場落戶；中國人壽的投資管理中心9月份掛牌成立，辦公地點從公司總部遷至北京金融街；因為看好上海將成為亞洲金融中心，華泰財險的投資部即將從北京南下上海，從形式上開始獨立運作；人保設立的投資管理部，從一開始就在財務上單獨核算，人員上單獨招聘，體制上已經是“一司兩制”；新華人壽、泰康人壽等公司對投資部門的改組也已列入議事日程，有消息稱，保監會有意支持保險公司根據自己的情況成立專業的投資管理公司，經營保險公司的金融資產。
《金周刊》記者分析：國內幾家主要的財產險、人壽險保險公司對投資部門的外掛、改制或搬遷，不是普通的機構調整，而是反映了保險業對提高保險資金運用專業化程度的空前重視，預示著我國保險業面臨一次結構變革，保險公司延伸出來的資產管理公司也許很快就會浮出水面。一位業內人士說：“（新的投資機構）將參照投資銀行、基金管理公司等專業投資機構的管理運作模式進行構建?！?/p>
管理著7133億歐元資產的德國安聯集團下一步是在中國拿到資產管理業務的許可證
中國保險業與國際接軌的進程可能超過很多市場人士預料。保險（集團）公司的資產管理公司在我國尚未“出世”，但在國際保險業，卻幾乎已是“標準模式”了。
記者在多次采訪德國安聯、英國商聯、美國信諾、美國信安、林肯金融集團、瑞士豐泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亞保險集團等國際保險大鱷的過程中了解到，國外保險公司的保險業務部門往往比銀行和基金公司更具有融資能力，巨大的融資能力造就了管理財富、消化資金、專業投資理財的資產管理公司，而資產管理公司對巨額資產的管理經驗隨著保險公司的百年歷史日臻成熟，這樣的資產管理公司又會吸納更多的社會資金，不斷“放大”融資水平。
德國安聯保險集團包括三大塊業務：壽險、非壽險和資產管理。令安聯引以驕傲的是，安聯還是世界10大機構投資者之一，最近的數字中，安聯集團管理的資產7133億歐元。目前，安聯已獲準在中國開展壽險業務和非壽險業務，據說，安聯的下一步是在中國拿到資產管理業務的許可證。
另一家主要的國際性的機構投資者茂利資產管理公司屬于英國商聯保險CGUplc的控股公司。商聯是一家國際性保險集團，它的業務包括四大塊：壽險、非壽險、國際業務和資產管理。作為機構投資者，它還是歐洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商聯保險管理下的資產超過2000億美元。這相當于中國最大的人壽保險公司近20倍的資產。
瑞士蘇黎士保險集團的業務也分為四大塊：壽險、非壽險、再保險和資產管理公司，其資產管理公司屬于獨立性質的公司，除負責母公司的資產管理和投資外，還代客理財及負責第三方基金管理。
這些國際保險集團內部的資產管理公司都具有完全獨立的董事會、管理團隊和組織結構，有著各自不同的投資理念和鮮明的業務特色，擁有投資領域內最出色的專業隊伍。
中國人保投資管理部的組織架構已能看出基金公司的“身形”
保險投資部門上演“獨立運動”
國內保險業的業務規模的迅速擴大，催生出專業化的資產管理公司的誕生。
今年年初，新華人壽董事長在他的年度工作報告中，明確提出“深入改革投資管理體制，推行投資銀行運作模式……將金融投資部比照投資銀行管理模式，模擬獨立法人實體運作，財務上單獨核算……”
中國人民保險公司投資管理部總經理張鴻翼接受采訪時亦認為：“保險與證券兩個行業確實是有隔膜。這兩個行當在運作機制、決策機制、工作效率、人事制度、薪金制度很難對接。從保險公司資金運作的安全性方面考慮，也應該在保險公司內部對保險業務和保險資金實行分業管理?！?/p>
來自保險人士的共識是：由于投資部門的工作性質、專業方向、管理手段都與保險業務部門和行政管理部門大相徑庭，因此，按照現資銀行或基金管理公司的組織模式成立相對獨立的投資公司或單設投資機構，有利于從組織上避免不同性質的業務工作間互相掣肘、提升保險投資業務的專業化程度，使保險投資能真正按照專業化投資業務的要求去做。
記者了解到，幾家欲成立獨立資產管理機構的方案都是比照基金管理公司的組織形式。如下轄投資研究部門、基金管理部門和業務操作部門。
于2000年底籌建，今年年初建立的中國人保投資管理部的組織架構已能看出基金公司的“身形”，人保投資管理部分為四個部門，即研究部、運營部、核算部、投資管理部。
記者在采訪中了解到，各家保險公司的上上下下都為保險資金投資渠道狹窄而著急，但果真渠道打開，如保險資金入市，面對成千只股票，成千家上市公司，保險公司假如不在組織和人才方面做好準備，保險資金入市的風險將難以控制。從這方面考慮，與保險資金投資渠道拓寬相配套的政策應該是讓保險公司的投資部門形成專業化、獨立運作的機構。
“保險公司狹窄的投資渠道也是保險公司長期以來沒有大力發展投資專業隊伍的重要原因?！毙氯A的沈志衛說。那么，保險公司的投資部門與基金管理公司和證券公司相比，存在哪些專業方面的不足呢？“主要體現在投資專業隊伍的單薄，特別是市場研究力量普遍存在比較大的欠缺，但現有的保險公司的管理模式和薪酬水平又很難吸引到高水平的專業人才。因此，成立獨立運作的投資管理公司，可以從根上理順管理體制，以專業化公司的結構組成專業化的投資團隊?！?/p>
從這個意義上說，保險投資部門的“獨立運動”也正反映和順應了保險公司投資渠道的逐漸放寬。
對于何時成立資產管理公司，各公司似乎并不著急。張鴻翼認為，“這件事，政策一放開，就會水到渠成的?！?/p>
主要競爭主體發展趨勢
一、大型銀行：戰略定位日漸清晰，市場競爭勢均力敵
經過股改上市后的改革發展，大型銀行經營效益持續提升，盈利能力顯著增長。同時，各行戰略定位日漸明朗，并呈現出較強的同質化特征。大型銀行不約而同地提出了建設以綜合化、國際化和信息化為主要特征的國際一流現代金融企業集團的戰略目標。在這一背景下，大型銀行之間的競爭將更加勢均力敵，力量對比將更趨平衡，一家銀行的競爭優勢將不再絕對和明顯。
二、中型銀行：戰略轉型持續深化，差異化發展特色日漸清晰，市場競爭力不斷增強
面對利率市場化實質性推進、金融脫媒化愈加明顯等市場環境變化，中型銀行將發揮“船小好掉頭”的優勢，加快業務結構和客戶結構戰略轉型，加大產品創新和品牌建設力度，形成差異化的戰略定位、個性化的發展特色及多元化的收入增長點。中型銀行客戶服務能力和競爭力的不斷提升，將長期對本行的競爭地位和市場份額構成挑戰。
三、區域性金融機構：依靠地緣人緣優勢和靈活的經營機制，不斷提升業務輻射力和競爭力
城商行在成功化解不良資產、改善公司治理和內控水平的基礎上，將進入轉型升級的新階段。
城商行將繼續由“走出去”向“沉下來”轉變，通過緊抓城鎮化機遇，在既定經營區域內苦練內功、深耕細作，增強支行網點的布設密度和輻射力，加大對小微企業的服務力度，實現業務的縱深發展和市場占有率的提升。同時，憑借與地方政府的密切關系，以及靈活的經營機制與市場拓展手段，城商行將在服務地方政府和企業上擁有較強的競爭優勢，成為本行在大中城市的主要競爭對手。
農商行、農信社將立足于體制機制改革的后發優勢，更加強調資產的質量和回報，經營的利潤導向也將愈發明顯。農商行、農信社將充分發揮地緣、人緣優勢，加大涉農貸款和小微貸款的投放力度，基本實現網點在鄉鎮的全覆蓋，并逐步將服務延伸到村。農商行、農信社將成為農村金融服務的主要供給者，并在這一領域將保持特有優勢。
村鎮銀行、貸款公司和農村資金互助社等新型農村金融機構的數量和客戶認可度有望穩步增長，基于“小、快、靈”的優勢，其在改善金融競爭生態、彌補農村金融服務短板、緩解小微企業和“三農”融資難中將發揮更大的作用，成為農村金融服務的重要補充。
四、外資銀行：著力穩步滲透和差異化經營，競爭潛力不容小覷
盡管在華外資銀行占中國銀行業總資產的份額尚不足2%，但在全球聚焦亞洲、聚焦中國的背景下，外資銀行基于對中國經濟發展的信心和中國區的業績表現，將長期視中國為重要的戰略市場，并將進一步加大對中國市場的投入與競爭。
未來，外資銀行仍不會盲目追求資產份額的擴張，而將著力于穩步滲透和差異化經營，積極布設物理網點，搭建全能化金融服務平臺，提高本土化程度，為目標客戶提供有特色的金融服務。
外資銀行將在大宗商品貿易、資產管理、信用卡、跨境人民幣業務、全球現金管理、中小企業融資和金融衍生品交易等領域具有比較優勢。同時，外資銀行可能將通過與中資機構合作的方式，加速對中國廣大新農村市場的滲透力度。
五、第三方支付機構：網絡金融帶來深遠影響，重塑銀行業價值創造和價值實現方式
第三方支付機構憑借在信用擔保機制、銀行支付網關接口整合、行業支付深度解決方案等創新，較好滿足了客戶的資金支付需求，在提供支付便利和增值服務上形成了自身的特色和優勢，成為現代金融體系中活躍的、頗具發展潛力的組成部分。
未來，在國家多項政策的大力扶持下，伴隨信息技術基礎設施的完善和網絡應用的全面普及，我國電子商務將步入大規模發展和應用階段，金融業也將進入網絡金融時代。網絡金融將顛覆銀行的價值創造和價值實現方式，成為滿足和創造未來金融需求的一種重要服務模式。
六、民間資本：發起設立民營銀行進入啟動實施階段，對中小銀行的股權和控制權將明顯提升
2013年6月，國務院常務會議提出推動民間資本進入金融業。這一政策的提出，標志著民間資本發起設立民營銀行進入到啟動實施階段，對銀行業組織架構、股權結構和競爭格局將產生深遠影響。
一是我國民間資本對進入金融業熱情高漲，在相關政策鼓勵下，預計一批由民營企業發起的區域性、全國性商業銀行可能相繼建立，成為銀行業市場中充滿活力的新生力量。
二是更多的民間資本將參與商業銀行的增資擴股和重組改造，在優化商業銀行股權結構、改進公司治理中發揮重要作用。未來，民間資本對中小銀行的股權和控制權將進一步提升，控股銀行數量有望不斷增加，而地方政府對區域性銀行的控制將有所弱化。
三是農村中小金融機構將基本實現民間資本控股和主導。未來更多的民營企業將參與村鎮銀行的發起設立或增資擴股，農業產業化龍頭企業和農民專業合作社等涉農企業將參與農信社股份制改革或參與農商行增資擴股，農民、農村小企業作為農村資金互助社社員，將發起設立或參與農村資金互助社增資擴股。
七、信托、保險、基金、證券等非銀行金融機構：“大資管”特征不斷強化，挑戰銀行理財市場份額
近年來，信托、保險、基金、券商等非銀行金融機構在資產管理領域不斷開疆辟土，對銀行理財市場形成了較大挑戰。
從產品種類看，非銀行金融機構的產品十分豐富，私募股權、私募債權、公募基金、專項和特定資產管理計劃、基礎類與不動產投資計劃、債權投資計劃、信托計劃、財富管理計劃、資產證券化等多種產品滿足客戶不同的理財需求。從收益水平看，由于投資組合更為靈活自由，監管及輿論環境也更為寬松，大部分非銀行金融機構的資產管理產品收益率高于銀行理財產品，搶占了風險承受能力和資金實力較強的中高端客戶群體。
八、大型央企：產融結合打破既有競爭格局，全牌照自我滿足金融需求
近年來，大型央企憑借雄厚的資金實力和產業背景，通過收購等方式不斷加快“產融結合”步伐。未來，為培育具有國際競爭力的大型企業集團，國資委將繼續鼓勵具備條件的央企拓展產融結合。
一方面，央企擁有了自己的銀行、財務公司、信托公司和金融租賃公司后，大部分金融需求都將通過集團內部的“自循環”得到滿足，導致其對銀行的融資需求和存款意愿不斷降低，議價能力不斷提升。另一方面，央企的入股使不少中小金融機構迅速成長，既獲得了國資背景，又贏得了市場機會，壯大了業務規模。這些金融機構將依托央企良好的品牌信譽，立足于集團內部及上下游企業，積極搶占市場份額，打破既有的競爭格局。
九、金融資產管理公司：商業化市場化轉型持續深入，對特定業務、特定客戶群競爭力較強
未來，隨著商業化進程的不斷深入，金融資產管理公司將為客戶提供資產經營管理、銀行、證券、信托、租賃、投資、基金、期貨等全牌照一攬子金融服務，經營規模和盈利水平也將顯著提升。
金融資產管理公司的快速發展對銀行業市場的主要影響在于：一方面，在資產處置領域的豐富經驗提高了其涉足證券、信托、投行等領域的競爭力，對商業銀行的投行業務等造成一定沖擊；另一方面，依托專業優勢、牌照優勢和資源優勢，金融資產管理公司所形成的“專業化資產管理+綜合化金融服務”業務模式將對特定客戶群產生較強吸引力。
銀行業出現競爭新格局
一、競爭主體：銀行業內部力量對比相互制衡、各具優勢，“外來者”進一步加劇競爭、搶占份額
未來十年，經濟增速的下滑、利率市場化改革的全面實現以及直接融資的加速發展，將成為銀行同業競爭復雜、升級的原因。
一是大型銀行之間的競爭更加勢均力敵，力量對比將更趨平衡，任何一家銀行的競爭優勢將不再絕對和明顯。
二是中型銀行將憑借差異化的戰略定位、個性化的發展特色及多元化的收入增長，提升市場競爭地位，爭奪業務份額和客戶資源。
三是城商行、農商行等區域性金融機構將依托地緣人緣優勢和靈活的經營機制，不斷提升業務輻射力和區域競爭力。
四是第三方支付機構依靠基于用戶需求的持續創新，對銀行的業務領域形成強烈沖擊，在與銀行的競爭中擁有越來越強的話語權，成為商業銀行最具潛力和最重要的競爭對手。
五是大型央企將憑借集團的強大背景和產融結合的特有優勢，大舉搶占金融牌照，瓜分金融業務資源。
綜合以上因素，預計2025年大型銀行的市場份額（總資產份額）將降至35%左右，股份制銀行的市場份額將升至20%以上，城商行和農商行也將分別升至10%左右。
二、發展模式：能否走出一條更有質量、更有內涵和更具可持續性的轉型發展之路，將決定銀行的長遠競爭地位
未來十年是奠定商業銀行長久競爭地位的關鍵時期。誰能準確把握趨勢，認清方向，先行一步，以大氣力去探索出一條更有質量、更有內涵和更具可持續性的轉型發展之路，誰能走出一條統籌平衡資產與資本、規模與效率、速度與質量、收益與風險、短期利益與長期價值的集約化發展路徑，誰就有可能在未來競爭中搶得先機，獲得核心的、長遠的競爭優勢。
三、信息技術：全力推進大數據技術發展、加快構建信息化銀行，將成為網絡金融時代商業銀行的核心競爭力
未來十年，我國將全面進入網絡金融時代?？萍歼M步和創新將從支撐業務發展向引領業務發展轉變，并被更多地應用于銀行的客戶挖掘、產品開發、業務拓展、決策支持和運營管理，并從根本上變革銀行的經營管理模式，成為銀行不可復制的核心競爭力。
大力推進大數據技術發展、加快構建信息化銀行、形成網絡金融時代新的競爭優勢，將成為商業銀行未來發展中最關鍵、最迫切的一項戰略抉擇。
從這個角度看，商業銀行未來最大的競爭對手，可能并不是其他傳統金融企業，而是現代科技行業。商業銀行面臨的是一場現代科技與傳統金融業之間的競賽，誰跑得快誰就將取得勝利。
四、民間資本：進軍金融業將獲突破性進展，深刻變革銀行業組織結構和競爭格局
未來十年，民間資本發起設立民營銀行將取得長足進展，對銀行業的組織架構、股權結構、公司治理和競爭格局都將產生深遠影響。
一是一批由民營企業發起的區域性、全國性商業銀行可能相繼建立，成為銀行業市場中充滿活力的新生力量。
二是更多的民間資本將參與商業銀行的增資擴股和重組改造，民間資本對中小銀行的股權和控制權將進一步提升，控股銀行數量有望不斷增加。
三是農村中小金融機構將基本實現民間資本控股和主導，更多的民營企業將參與村鎮銀行的發起設立或增資擴股。
五、業務重心：同業競爭的焦點將集中于跨市場和跨境服務能力的鍛造
未來十年，銀行同業競爭的重心將集中于綜合化經營和國際化發展，跨市場、跨境服務能力的高低將成為銀行爭奪客戶資源的重要籌碼。
【關鍵詞】不良資產 供給側 證券化
一、我國商業銀行的不良資產證券化
不良資產證券化的分析主要涵蓋在三個方面：資產證券化、不良資產和不良資產證券化。
（一）資產證券化
我國作為世界最大的發展中國家，居民儲蓄率高導致我國的融資主要以間接融資為主。目前我國間接融資規模仍然在繼續增大，杠桿率也趨于升高，這樣發展面臨的重要問題是保持杠桿的可持續性。然而，資產證券化恰好能夠為這一問題的解決提供良好的途徑。
（二）商業銀行不良貸款現狀
1.我國商業銀行不良貸款領域繼續擴大。中國商業銀行體系的不良貸款一直受到國內外的高度關注，中國金融監管當局也一直在采取種種措施來降低中國商業銀行尤其是四大國有商業銀行的不良貸款。但是，中國商業銀行體系的不良貸款數額仍舊處于增長的階段，比例持續高居不下。參照銀監會的數據來看，至2015年末，我國商業銀行不良貸款余額高達12744億元，比上個季度增加881億元，不良貸款率上升至1.67%，緊逼銀行業風險警戒線2%。
2.中國商業銀行不良貸款結構不容樂觀。在宏觀經濟整體下行、微觀企業調整布局的影響下，商業銀行不良貸款領域的波動中連續走高。到2015年第四季度，國有商業銀行的關注類貸款余額為28854億元，比上一季度增加724億元，關注類貸款轉為不良貸款的安全隱患也在逐步增加。同時“可疑類”不良貸款的金額也高達5283億元，不良貸款結構極為嚴峻。
（三）我國不良資產證券化發展及現狀
不良貸款使得商業銀行資產流動性大大受損，浪費銀行的信貸資本，銀行所獲的利潤也開始縮減。同時，銀行意識到這一點會使得銀行主動縮小信貸規模，提高貸款利率，這導致資本市場流動性不足，實體經濟效益降低。
我國商業銀行處理不良資產傳統方式主要有以下幾種：第一，銀行通過催收、訴訟等方式自行清收。這種方法資產回收率較高，但人力成本較高，訴訟時間跨度大；第二，債務重組、資產剝離和轉化可以有效提高資產價值，同時對人才、技術有很高要求；第三，利用壞賬準備核銷，該方法銀行有最大的自，可主動決策并且操作靈活可對沖，然而會對銀行的當期經營效益產生直接影響；第四，轉讓給金融資產管理公司，這種方法在快速回籠資金同時需要承擔較高的損失以及一筆不小的交易成本。
為了應對商業銀行不良資產現階段提出的新挑戰，解決傳統處置方式耗時長成本高規模小的問題，不良資產證券化應用而生。
資產證券化重要的條件是在未來可以產生持續的現金流，因為不良資產不能夠及時保證各期產生預期的現金流，其自身就具有一定的風險，而通過變現途徑轉化下的不良資產，就能夠保證穩定的現金流。
我國于2006年首次實施不良資產證券化，首批一共發起四單，由建設銀行、東方資產管理公司和信達資產管理公司發起。倡議方中僅有建設銀行一家銀行發行了建元2008年重整資產支持證券。2008年底，金融危機爆發，我國_始著手停止一些不良資產證券化。之后一直到2012年，我國不良貸款正式重啟，期間銀行資產管理凸顯出很多問題，商業銀行加快了不良資產證券化步伐。
目前，中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行和中國農業銀行均已獲批不良資產證券化資格參與不良資產證券化重啟試點。2016年9月，我國不良資產證券化出現好轉，18日中國債券信息網了兩單不良資產支持證券的發行公告，分別為建設銀行的“建鑫2016年第二期不良資產支持債券證券”和工商銀行的“工元2016年第一期不良資產支持證券”這兩單規模共計26.77億元。因此，從我國宏觀經濟和商業銀行自身利益兩個方面著手，銀行不良資產證券化是處理不良資產的簡單有效率的途徑之一，同時為商業銀行探索混業經營積累寶貴經驗。
二、供給側改革背景下商業銀行發展機遇
我國經濟正處于增速換檔期、結構調整過渡期，在供給側結構性改革的大趨勢下，商業銀行要切實抓住這次改革帶來的時代機遇，貫徹創新精神，加強經營活力，實現由傳統發展到創新發展的實質上的提升。供給側改革的主旨是推動實體經濟轉型升級，以便提高全要素生產率，增強資源配置效率從而實現經濟發展從規模速度型轉向質量效率型。因為實體經濟的提升離不開金融業的高效支持，商業銀行在其中發揮著極其重要的作用。銀行的資產管理業務本質與供給側改革理論有很多相通點，這為商業銀行資產管理提供了新的創新動力與發展活力，為其帶來了新的發展機遇。
觀察世界各國國家資產負債表可知，我國企業負債率最高，債務杠桿達到約2.5倍的歷史最高，遠高于其他國家。同時，伴隨著全球經濟的不樂觀，我國產能過剩導致不良資產率居高不下，處理不良資產的重要性與迫切性不言而喻，并構成了這次改革在金融領域的組成部分。供給側結構性改革的最終目的是“三去一降一補”，三去就是去庫存、去產能、去杠桿，如何實現去庫存去產能的目的？首先在時間段上要使得杠桿能夠連續下去，而不良資產證券化正是針對可持續性的處理辦法。這次改革為不良資產的處理灌輸了內生動力，加快了商業銀行對該類資產的證券化步伐。證券化能夠大幅度提高國內資產利用率，降低企業融資成本，除此之外還有利于發揮實體經濟金融服務的作用。
過去的經濟發展問題，供給和需求兩側都有，但問題的主要方面在供給側，我國單靠需求拉動經濟增長的階段已經過去，商業銀行需要在供給側上尋求新的突破口。商業銀行可以利用其信貸結構對市場中供給偏多的產業加以約束，對于需求短缺的產業要精準幫扶。但是目前經濟發展面臨的問題是供給側不能靈活適應需求的變動，所以商業銀行對各產業信貸投放要以市場為導向，避免對那些產能過剩的企業過度扶持，這樣一來不僅規避了風險而且對解決產能過剩問題有很大幫助。
三、政策與建議
（一）加快完善相關制度的建設
根據世界各國不良資產證券化的實踐經驗來看，證券化為商業銀行提供了一種盤活資產存量的渠道和手段，但是政府的支持是至關重要的。政府需要為商業銀行不良資產證券化提供相關制度保障，其中包括：會計、法律法規、信息披露機制等方面。資產證券化法律制度中最重要的是SPV，其主要作用是最大可能的減少發起人破產對證券交易產生的不利影響，同時防止其自身破產，總的來說也就是破產隔離。由于資產證券化參與的主體多、交易結構復雜，所以要發揮政府主導作用，加快完善一系列相關法律法規，防止不良資產證券化進程中各項可能發生的損失進而會使得破產隔離機制失效。
（二）加強資產證券化風險評估
第一，對資產證券化項目中不良資產的甄選要嚴格審慎，保證其未來有穩定的現金流入。風險評估機構要盡職盡責，保障信息透明。
第二，對信用評級管理也要有新的要求，在已經實現的一元化到多元化的轉變基礎上進一步降低評級機構的道德風險，機構投資者與信用評級機構相互制約，達到利益相關人的互利共贏。
第三，商業銀行作為發起行，要提高資產服務水平以此進一步提升對資產處置的效率。
（三）提高金融資源配置效率，降低不良貸款比率
金融資源中最關鍵的要數信貸資源，它的合理配置對于我國實體經濟的轉型發展具有重要意義。首先，商業銀行要優化對創新型企業的信貸配給，對新興戰略性企業要在資金上扶持鼓勵，推進“中國制造2015”的完成；其次，協調地方發展，在供給側對沿海城市尤其是京津冀、長江經濟的發展要充分配合，在信貸方面形成有特色的服務；最后，對于日趨衰落的傳統企業要按法律程序進行清算重組，從而優化商業銀行的信貸配置，降低不良貸款率。
參考文獻
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（一）券商合理結構的要求
證券市場發展的初期，出現了一段時期的市場準入混亂局面。由于證券業高額利潤的吸引，全國各地一窩蜂地、盲目地組建了許多證券機構，造成券商數量偏多、分布集中，規模過小、資本實力弱的局面。在美國，位居證券業前列的美林、所羅門兄弟、高勵等十大投資銀行，資本額占同業資本總額的3／4.而在，位于前15位的證券公司的資本和資產，僅為整個證券業的一半。可見，為改變我國券商市場集中率低、競爭激烈、低效無序的狀況，建成金字塔式的中國投資銀行體系，有必要對券商進行重組。
（二）維護證券業穩定的要求
由于券商間的無序競爭，券商違規操作從而發生巨額虧損的事件屢見不鮮。為了維護證券市場的穩定，保護廣大投資者，需要對這些券商進行重組。例如1995年，萬國證券由于在“3.27”國債期貨事件中蓄意違規，瀕于破產之際，由政府牽頭將申銀證券公司和萬國證券公司合并組成了當時我國最大的證券公司——申銀萬國證券；1998年在君安因管理層少數人涉嫌違法，政府又促成國泰君安的重組。
（三）應對WTO競爭的要求
1988年4月，美國花旗公司和旅行者集團合并成立花旗集團公司，形成一個大型的“金融超市”，業務范圍遍布銀行、證券、保險等行業，對全球金融業的發展產生了一定。1999年11月4日，美國參眾兩院分別以壓倒多數通過了《金融服務現代化法案》的最后文本。該法案將取消30年代大蕭條時期實行的限制商業銀行，證券公司和保險公司跨界經營的，分業經營的壁壘終于被打破，可以預見在未來會有更多的這種大型“金融超市”出現。而在全球經濟一體化。資本流動國際化的形勢下，在我國加入WTO以后，資本市場的對外開放將是必然，我國券商將不可避免地與國外那些“航空母航”競爭，所以我國必須培育自己的超級大券商，而最佳捷徑就是商間的重組。
二、證券業重組面臨的問題
宏觀上，券業重組是大勢所趨；微觀上，券商動力不足。
券業要重組，這是趨勢。且不從遠處說理由，單就眼前看，券業重組也勢在必然。目前124家證券公司的數量是太多了點，按照中國證券業協會的統計，目前證券公司累加資產總規模7814.57億元，相當國內一個中等銀行的資產規模。盡管銀、證、信、保的資產規模和市場集中度，很難作簡單類比，但是僅僅從絕對數量來說，證券公司數量過多、市場集中度過低是十分明顯的。
從業務空間和盈利能力看，由于證券公司業務種類比銀行和保險要多，想象中業務空間非常大。人們常從中國經濟增長率，居民金融資產數量和需要改制的的數量以及規模來說明證券業務的發展空間如何大。然而這只是上的推測，現實中比較穩定的就兩塊：證券經紀傭金（包括息差）收入和證券發行收入。前者隨著傭金自由化改革將大大下降（如果再推行銀證通和網上交易，犧牲掉息差，影響就更大）；后者近幾年沒有大的增長，每年一百家左右企業股票上市，籌資總量近年逐年減小，再加上國債和企業債發行，發行收入總量是可以的。單就這兩項相對穩定的業務收入來說，養不活124家高成本運作的證券公司。資產管理應該成為券商的主營業務，可惜一出世就捅了婁子。如果不來大行情，兩三年這項業務不會成為券商的利潤來源。至于券商開展的其他業務，目前總體是只打鳴不下蛋。這兩種情況決定，券業必然要重組，重組的目的不是要擴大規模，而是總體上要收縮規模、提高市場集中度。
券業宏觀上要重組，這十分明確，但是微觀上券商自身缺乏動力。了解一下各大券商的發展戰略，增資擴股、上市、集團化經營是基本思路，沒有多少把兼并重組放在重要位置。當然券商也有自己的理由。經過這幾年的“比、學、趕、超”，大部分券商業務結構甚至存在的問題都趨同，合并后很難達到優勢互補。大部分券商仍然受地方政府或某主管部門制約，并非完全獨立企業。領導希望的是你要做大做強，不是被合并。從兼并雙方來看，兼并者一般看重的是被兼并者的業務、市場和營業部資源；而被兼并者往往存在嚴重的資產質量或人員負擔過重問題。實施兼并往往要付出沉重代價，且不透明。經過幾年改制，大部分券商已經改造成股份制了，但是總體來說股權為國有部門或國有企業所控制，流動性差，要收購兼并很難有規范形式。從經營者角度看，大部分券商的核心管理層仍然是組織部掛號的準國家干部。只要企業不出現生存危機，一般不會輕易放棄經營權，被別人兼并。所有這些因素客觀上阻礙了券業重組。
眼下的重組并不能解決券商面臨的核心問題：業務競爭力。當然，重組熱不起來的更深層次原因還在于重組并不能解決券商面臨的核心問題。在短期內有效業務空間不會大幅度增加情況下，要生存并做大做強，就要解決業務競爭力問題。
講到業務競爭能力，人們往往會列出一大堆，其實核心就四個方面。一是資產管理能力。券商的業務說到底都是以不同方式幫助客戶管理資產。從咨詢、到、到資產委托，都是資產管理業務。二是證券承銷能力。這反映券商的客戶資源。定價能力、營銷能力和銷售。三是企業并購能力。這反映券商為企業服務的能力。四是開發能力。這反映券商業務開發和創新能力。至于具體業務形式，都是在不斷變化著的。
由于缺乏經驗，目前券商在資產管理業務上嚴重受挫，正在調整和收縮。但是從方向上來說，中國有著20多萬億金融資產，資產管理空間很大，創新方式很多。現在大券商熱衷于成立資產管理公司，尤其是中外合資資產管理公司。參股或控股一兩家資產管理公司，其意義并沒有想象的那么大，代替不了對自己資產管理能力的培養。
在經紀業務上，我們存在著“為經紀而經紀”的思想。總是在經紀業務形式上動腦筋。經紀業務原則上只能是資產管理業務的副產品。以多樣化的資產管理業務（包括理財顧問）來帶動經紀業務的發展是基本方向。單純的證券經紀傭金只是金融中介業務的手續費，不可能在業務收入中占多大比重；在國際大證券公司中，誰也沒有把單純的經紀業務作為核心競爭力。
券商的證券承銷能力尚沒有得到市場檢驗。像過去那種無風險股票承銷，競爭的是承銷機會而不是定價能力、營銷能力和網絡資源，承銷多少說明不了什么問題。只要是綜合類券商，家家都重視投資銀行部門，但是往往只重視股票發行，忽視財務顧問。券商做慣了股票發行項目，都想掙大錢。做財務顧問，一個項目十萬二十萬；太費力；收費又難。投資銀行能力本質上是為企業服務的能力，做財務顧問項目最能鍛煉和檢驗你的這種服務能力。小項目不愿做甚至做不了，又怎能證明你能做大項目？目前，國內大企業每年成百上千萬的財務顧問和管理咨詢費，都讓國外公司賺走了，國內投資銀行界無動于衷。有項目就發，無項目就等，這怎能培養出對企業的服務能力？
至于開發能力，那更處于嘗試階段。研究歸研究，經營歸經營，還是普遍現象。經營部門希望研究部門開發新產品；研究部門希望經營部門提出明確需求。兩者之間相互扯皮，缺乏分工配合。一些券商熱衷于設計新的管理模式，為模式而模式情況十分普遍。管理是為了經營，管理的核心是有利于形成業務競爭能力。不跟業務經營結合起來，又怎能證明你的管理模式是否有效。
對整個業界來說，重組是為了控制數量，壓縮規模，提高集中度，優化市場結構；對單個券商來說，重組是為了提高業務競爭力。
三、券商戰略選擇
加入WTO后，僅十年的證券市場無疑面臨著嚴峻的挑戰。未雨綢繆，及早研究自身的發展戰略和市場定位，是國內每一家券商的明智選擇。主要包括：
（一）實現規模的戰略選擇
長期以來，我國證券界極力呼吁證券公司擴大規模并實行集約化經營，這說明證券界已經認識到規模小制約了證券公司發展的空間。擴大證券公司規模至少有兩種方式，增資擴股，增加公司的自有資本，減輕公司運營資金的壓力；兼并收購可以擴大公司營業。1.證券研究由的市場研究為主提升到以拓展傳統業務和開展新業務研究為主。2.以開拓業務為基礎，建立起覆蓋全國的營業網絡，并堅定的步入海外市場。
（二）走多元化發展之路
隨著證券市場的縱深發展，券商走多元化經營之路是大勢所趨。考慮當前國內管制較為嚴格，以及國內證券市場對外開放需要一個過程，最近幾年國內券商可以在以下三項業務上有所作為：一是資產管理業務。二是融資業務。三是財務顧問和某些金融衍生產品業務。
（三）打造自己的業務品牌
一個要持續發展，并在行業中保持領先地位，必須擁有核心業務，即品牌優勢，而且要不斷對其品牌賦予新的。證券公司的發展壯大，亦要走品牌之路。世界著名的券商，盡管經營廣泛，但都有一項或幾項獨具特色的業務，在業內有非常大的力，他們靠自己的品牌贏得了客戶的信賴，獲得了良好的經營效益。
（四）完善證券公司治理結構
我國目前的證券公司除少量為股份有限公司外，基本上是采取有限責任的形式，按《公司法》的要求建立了法人治理結構，設置了三權分立的模式，而且通過增資擴股也使股權在一定程度上得到分散。但是，就目前的情況看，產權明晰、規范法人治理結構仍然任重道遠。因為，我國證券公司國有性質未得以根本性的改變，即便增資擴股，引入的戰略投資者也多是國有企業或國有控股公司，由此導致的所有者缺位的始終未能得到有效解決。1.證券公司股權結構的多元化。2.在證券公司建立獨立董事制度。在引入獨立董事過程中要解決好幾個問題：一是獨立董事的來源問題。二是獨立董事的職責和獨立性問題。
（五）邁向金融控股公司之路
券商邁向金融控股公司是我國證券業實現產業升級的一條可選之路。隨著資本市場全球一體化的逐步深入和我國加入WTO以來，我國券商面臨著來自國外的巨大競爭壓力。而以目前我國券商的規模和實力，要想與國外的大牌投資銀行一爭天下，無異與舢板對航母，以卵擊石。1.通過上市籌資藉以擴大規模是上策。2.通過優勢互補進行強強聯合。3.積極拓展。我國證券界極力呼吁證券公司擴大規模并實行集約化經營，這說明證券界已經認識到規模小制約了證券公司發展的空間。擴大證券公司規模至少有兩種方式，增資擴股，增加公司的自有資本，減輕公司運營資金的壓力；兼并收購可以擴大公司營業網絡。4.并購依然是我國券商邁向金融控股公司的必然之途。最后，結合我國改革進程中試點先行的特點，少數管理規范、成長迅速并有志成為金融控股公司的券商可在一定范圍內追求成為金融業內的特許經營試點企業。在這方面，作為金融控股公司的中信模式和光大模式是可借鑒的案例。但由于它們不具有普遍性，因而應當慎行。
關鍵詞：互聯網金融 財富管理平臺 互聯網創新 本土化
引言
財富管理的概念早在1933年就已經出現，之后，高盛和摩根斯坦利將它廣泛用于私人部門，現如今，這個概念已逐漸滲入到西方國家的家庭中。私人財富管理公司為高凈值資產的客戶提供個性化、專業化的財務規劃和投資建議，涉及到股票、基金、不動產、衍生品、信托投資、退休金管理等。
目前，國內不少銀行已經推出私人銀行服務，主要是面向高資產、高收入人群，以招商銀行為例，私人銀行只為凈資產在1000萬以上的客戶提供服務，境外私人銀行以匯豐銀行為例，門檻都在100萬美元左右。私人銀行為客戶提供全方位、個性化、私密性質的財富管理服務，包括客戶投資的投資規劃（有貨幣類資產投資、固定收益資產、權益類，其他等），設立私人基金、合理避稅、教育信托等。
據福布斯和宜信公司公布的《2013中國大眾富裕階層財富白皮書》，中國私人財富快速增長，2012 年末中國個人可投資資產總額約83.1 萬億元。其中，可投資資產在10萬美元到100萬美元之間的大眾富裕階層迅速擴大，2012 年末達到了1，026 萬人。大眾富裕階層的財富保值需求強勁。
然而國內外大多數私人銀行的準入門檻和費用太高，大多數的大眾富裕階層并沒有選擇享受財富管理的服務。而如今，互聯網金融的浪潮帶來了普惠金融的福音。私人銀行和財富管理行業也不再是高資產人群的專享了。
美國的在線財富管理平臺如“Persoanl Capital”、“Wealthfront”、“Betterment”風生水起。所謂“在線”是因為它的服務都是通過互聯網實現的，和私人銀行的區別在于它沒有一對一的服務人員，所有的服務都是通過互聯網和信息技術實現的，是一種以客戶為中心、提供整體建議的消費科技。客戶可以通過聯網，24小時不間斷的獲得投資建議和服務，管理自己的資產。
美國市場上的這種普惠金融模式和中國不斷擴大的大眾富裕階層的需求不謀而合，中國市場未來數年必將誕生一系列新型財富管理公司。之所以說它新，是指新客戶、新投資方式和新用戶體驗。而這一切與互聯網的思想和技術密不可分。
本文的主要目的是介紹美國最前沿的在線財富管理平臺的運營模式，這種新型財富管理平臺的互聯網創新點，以及這種模式在中國市場的發展前景和挑戰。
一、美國互聯網財富管理模式概述
美國主要的個人互聯網財富管理平臺有：“Personal Capital”、 “Sigfig”、“Wealthfront”、“Betterment”、“Future Advisor”。這些互聯網財富管理平臺建立的初衷是考慮到每個客戶都值得擁有一個精致的、量身定做的投資計劃，這些計劃成本低、多元化、分散風險、能有效避稅。這些公司讓最好的金融機構和私人財富管理師為客戶提供高質量的金融建議，卻不需要太高的資本準入限度或費用成本。
使用在線財富管理的客戶，大多數都有一個共同的特征：受過一定教育，熟悉互聯網，非金融專家，資產凈值不高，顧忌大銀行的理財費用或門檻。
目前，國外的新型財富管理平臺可以分為兩類：賬戶管理類平臺和資金管理類平臺。
一類以“Personal Capital” 和“Sigfig”為代表，主要是為客戶提供投資賬戶管理建議，稱為賬戶管理類平臺。平臺將客戶的各類金融賬戶（儲蓄類賬戶、信用卡、股票、基金、信托、保險及退休金賬戶）聯系在一起，在一個可視化的面板上呈現出來，客戶登錄一個平臺就可以看到自己所有的投資賬戶信息。平臺利用信息技術實時的跟蹤客戶的金融資產表現，推薦優質金融資產；分析經紀商的費用是否過高，推薦最合適的經紀商。
第二類稱為資金管理類平臺，以“Betterment”和“Wealthfront”為代表?？蛻粑衅脚_管理一定數額的資金，平臺利用其專業性將資金進行有效、優質的配置?！癇etterment”和“Wealthfront”主要是通過購買ETF基金的形式，將客戶的資金分散投資到7-8種不同類別的資產上，資產類別包括國內股票、全球股票、國內債券、全球債券、不動產、自然資源。根據客戶的不同風險偏好，資產類別的配置也會有所不同?？蛻艨梢栽谄脚_上一目了然的獲得配比信息，也有權更換ETF基金類別和比例。
這類平臺的投資過程通常分為以下幾個步驟：1.針對當前的投資環境，確定一個理想的資產類別集合。2.根據客戶不同的風險承受能力，利用現資組合理論來分配這些資產類別。3.選擇低成本的投資工具來代表資產類別。4.客戶確定自己的風險容忍度，為客戶量身打造一個定制的投資組合。5.平衡和持續管理。6.全方位考慮，包括涵蓋遞延稅項資產組合在內的差異化資產配置。
截至2013年6月，“Personal Capital”已有 20 多萬用戶，跟蹤的資金量超過 200 億美元?！癢ealthfront”管理著超過2.5億美元的資產，僅在2013年就增長了150%。它的客戶平均信托資產超過8萬美元，賬戶規模從5000美元到500萬美元不等。
二、新型財富管理平臺的互聯網創新
互聯網“開放、平等、協作、分享”的精神與財富管理的理念碰撞后，產生了巨大的效應?；诨ヂ摼W的開放性，財富管理不再有任何門檻限制，它對所有的客戶一視同仁，他們以客戶為中心、打造整體消費建議，24小時不間斷的為客戶提供建議，計算精準、科學。
互聯網金融模式下的新型財富管理平臺，具有傳統財富管理模式無法比擬的一些優勢：
（一）準確的客戶定位和精確的客戶屬性分析：賬戶管理類平臺需要客戶綁定股票、債券、信托、基金、養老金、貸款、保險賬戶，公司可以一目了然的了解客戶的賬戶信息，當然是基于保密性前提，平臺對客戶的定位更加準確，信息處理更加全面、迅速。
資產管理類平臺首先要客戶在線填寫個人信息，完成風險評估，利用軟件得出客戶風險水平?；诳蛻籼囟ǖ娘L險水平，進行有針對性的資產配置，結果會更加精確。
（二）整合資源，以可視化面板呈現：賬戶管理類平臺憑借其專業性，將用戶的現金支票、借記卡、股票、基金、退休金、貸款賬戶整合在一個平臺上，用可視化面板呈現給客戶?？蛻舨恍枰褚酝菢拥顷懖煌木W站，只需要一個平臺，就可以看到所有的投資賬戶信息，大大節省了時間和精力。
資金管理類平臺選擇了7-8種完全不同類別的資產進行投資，具有多樣性、整合性特征，同時又分散了風險。投資結果、資金分配額度都用可視化面板呈現出來，客戶可以輕松了解自己的資產配置。
（三）智能分析和評估：賬戶管理類平臺利用信息技術，分析客戶已有的金融資產類別和表現，自動的提供類比結果。當客戶的經紀商收費過高時，也會自動的被系統偵測出來，客戶可以選擇更換經紀人。
對于資金管理類平臺，當客戶完成了風險評估投入資金以后，客戶無需從海量的基金產品中去挑選優質的基金，投資分析決策就完全交給了計算機和互聯網。多樣化的投資方式，以及避稅的考慮，可以幫助客戶獲得比市場回報率顯著較高的收益。
（四）透明性與主動決策：賬戶管理類平臺只為客戶提供建議，所有的決策都由客戶做出，沒有經理人代為操作，可以保證客戶的主動決策權。
資金管理類平臺讓客戶了解資金每一分一厘的去處，客戶可以調節ETF基金的比例。目前在國內購買理財產品，客戶只能大致的了解它是股票型基金還是債券型基金，但卻無法知道投資了哪些產品及投資比例。這一類平臺就不會產生這個問題，給客戶展示了一個高透明、可調節的在線投資理財方式。
（五）交易成本低，支付快：互聯網模式下的新型財富管理模式，幫助客戶節約了大量的人力資本，資金支付也更加的迅速，整個金融市場都互聯網化；最后互聯網有強大的數據分析和跟蹤能力，能夠追蹤客戶的交易規律，比如贖回規律等。
（六）流動性：使用資金管理類財富管理平臺如“Wealthfront”進行投資，完全不需要擔心資金的流動性問題?？蛻艨梢噪S時從賬戶中取出資金，每筆至少取出2500美元，也可以取出全部資金，這樣就等于關閉賬戶。取出資金和關閉賬戶都沒有費用。
（七）實時更新，保持同步?？蛻艨梢酝ㄟ^手機App和郵件通知迅速的了解賬戶信息和投資訊息，方便而快捷。
互聯網化的新型財富管理平臺，最讓客戶最擔心的就是賬戶和資金的安全性，以及投資風險。因此，相較于傳統模式的財富管理，它必須提供更好的安全保障措施。“Wealthfront”這一類資金管理類財平臺的客戶資金與公司資金完全分離，客戶的資產受證券投資者保護公司（SIPC）保護，上限為50萬美元的證券和25萬美元的現金；公司被并購或者上市，客戶的經紀商賬戶不變，可以隨時取出自己的資金；公司一旦破產，客戶的賬戶將由合作的經紀商代管，也可以變現。
三、新型財富管理在中國的機會和挑戰
就國內實際情況而言，中產階級及富裕階層逐漸增多，對財富管理有著巨大需求。但是國內的專業財富管理機構少，加上資產證券化水平低、產品選擇少、受到最低投資額限制等，該群體基本找不到合適的財富管理機構。目前，國內外傳統金融機構目光均集中于高凈資產人群，龐大的中產和富裕人群卻缺乏財富管理服務。
中國市場這種普惠金融模式還處于真空狀態，正為這種新型財富管理模式提供了一個巨大的空間。如果有一種軟件對每一個客戶來說費用很低甚至免費，它的出現將打亂金融業的秩序。
但是目前中國要搭建這樣的平臺，面臨以下幾個挑戰：
挑戰一 ：產品不足
以資金管理類平臺為例，如果要投資ETF基金，目前在中國市場上交易的僅有56只ETF基金，最新的一只ETF基金——納斯達克100指數ETF基金于2013年5月15日正式在上海證券交易所開始交易，國內ETF基金的數量和種類還無法與美國市場相比擬，無法充分實現投資多樣化和風險分散。
挑戰二 ：客戶信心不足
網絡安全性問題一直被質疑，即使金融公司采用加密技術，黑客也有機會盜竊客戶資產。大多數人仍堅信把錢存在銀行才是最安全的。此外客戶也不放心把自己的賬戶或者是資金交給一家信譽不高的公司管理。
挑戰三 ：法律保障缺乏、監管措施不完善
目前，國內在互聯網金融尤其是財富管理方面的法律保障還是很不完善，關于誰來負責監管這些平臺，用戶資金一旦被盜由誰來承擔責任等問題，都還沒有系統的法律出臺，這也給平臺的發展增添了阻力。
四、結論
隨著國內中產階級及富裕階層人數逐漸增多，投資理財觀念增強，對財富管理有著巨大需求。大多數銀行的私人財富服務都是提供給高資產凈額的富裕人群，普通民眾根本無法享受到類似的服務。美國的一系列在線財富管理平臺如“PersoanlCapital”、“Wealthfront”、“Betterment”，都是一種以客戶為中心、提供整體建議的消費科技?？蛻艨梢酝ㄟ^互聯網24小時不間斷的獲得投資建議和服務來管理自己的資產。
美國市場上的這種普惠金融模式和中國不斷擴大的大眾富裕階層的需求不謀而合，隨著互聯網技術的發展，證券化產品的增加，居民財富和投資信心的增加，國內法律環境的不斷改善，這一類平民化的基于互聯網金融的新型財富管理平臺的市場前景將無限廣闊。
參考文獻：
[1]《2013中國大眾富裕階層財富白皮書》.福布斯
[2]楊濤.互聯網金融挑戰大財富管理.上海證券報.2013-7-23
關鍵詞：商業銀行；個人金融；競爭
中圖分類號：F832.2 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）04-0-01
一、 我國商業銀行優先發展個人金融業務具有重大的現實意義
個人金融業務包括個人資產業務（個人貸款業務）、個人負債業務（個人存款業務）、個人中間業務（各類個人結算業務、理財咨詢業務）等，是銀行對個人客戶提供的一種多功能全方位的金融服務。在銀行金融業全面對外開放，外資銀行加速搶占我國金融市場的情況下，加快個人金融業務發展，對我國商業銀行來說具有重要的現實意義。
首先，優先發展個人金融業務是我國商業銀行適應市場、服務客戶的現實選擇。在過去很長的一段時間里，我國實行的是計劃經濟和有計劃的市場經濟，社會的經濟主體是企業法人，而且在企業法人中，國有企業和集體企業又占有絕對大的比重，在這樣的社會經濟環境中，我國商業銀行服務的對象除個人儲蓄存款之外，主要是企業法人。隨著社會主義市場經濟的發育健全，社會經濟成分逐步走向多元化，個體經濟、股份經濟、中外合作合資經濟得到了迅速發展，人們的生活水平明顯提高，個人金融資產的總量在不斷增加，也沖擊著居民個人的金融意識，個人金融資產已由過去的保存保值型向綜合理財、增值性轉變，我國居民以由過去的過去單純到銀行儲蓄向借款者、投資者和消費者轉變，理財需求不斷增加，特別是那些擁有富裕資產和穩定高收入的個人群體，更需要有專業的金融機構為其提供全方位、專業化、個性化的資產管理服務，以確保私人財產在安全的前提下不斷增值。面對變化的市場環境和變化的客戶需求，我國商業銀行的發展定位也必須隨之改變，必須努力適應新的市場環境，滿足新的客戶需求，切實把發展重點轉移到個人呢金融業務上來，全方位拓展集個人貸款、支付結算、投資顧問和個人理財等業務為一體的綜合性個人金融業務。
其次，優先發展個人金融業務是我國商業銀行防范風險、提升效益的現實選擇。從防范風險的角度看，公司業務特別是公司貸款業務，一般都是額度較大，風險集中。在這個改革的年代有其天然的風險性，宏觀調控的潮起潮落，社會信用體制的不完備、銀企之間信息不對稱，自身管理機制上的問題，導致動輒損失的就是上億元資金。而個人金融業務相對公司業務來說，無論是存款、還是個人消費信貸業務都以其每筆金額較小，客戶相對分散而決定其有風險可控上的優勢，如果在業務發展和風險防范方面尋求一個平衡點，發展個人金融業務無疑使最佳的選擇。從提升效益的角度看，由于企業的資金籌措逐漸由過多地依賴從銀行借入的間接融資型轉向通過發行股票、債券等直接從金融市場籌集的直接型轉變，使得資本市場的資金調度成為企業融資的中心，銀行借款則只是作為一種直接金融的補充，公司貸款的買房市場走強，利差收入將更趨于收窄，營銷成本上升，公司客戶杜銀行的回報率下降，而我國個人金融業務市場的資源卻極為豐富，蘊藏著巨大的商機。據權威部門統計：目前，我國城鄉居民儲蓄存款余額已超過13萬億元，居民個人金融資產占全部金融資產的比重由90年代初的40%左右上升到目前的60%多，而且資產集中化的趨勢十分明顯。一個穩定的高收入富裕人群層次已經形成，為我國商業銀行拓展個人金融業務提供了廣闊的空間。因此，無論是從防范風險還是從提升效益的角度看，優先發展個人金融業務都是勢在必行的明智之舉。
第三，優化發展個人金融業務是我國商業銀行應對挑戰、贏得競爭的迫切要求。加入WTO后，外資金融機構在服務地域和服務對象上將與國內中資金融機構處于完全平等的地位，外資銀行可憑借其雄厚的資金實力、遍布全球的發達的營銷網絡、全面的服務和多樣化的產品優勢展開與國內中資銀行爭奪優質客戶、優質項目和優質人才的競爭。在加入初期，外資商業銀行還只是在局部展開競爭，尚未對我國銀行業造成實質性的威脅，但隨著金融全面開放日期的到來，外資銀行搶占中國個人金融業務已經到來。外資銀行在發展戰略、市場細分、科技運用、營銷管理、人才管理、績效考核等方面占有明顯優勢，我國商業銀行如果不盡快提升對個人金融業務重要性的認識，推出一系列加快個人金融業務發展的戰略舉措，就有失去客戶的危險，就會在激烈的市場競爭中敗下陣來。
二、我國商業銀行個人金融業務與外資商業銀行存在的差距
目前，我國商業銀行個人金融業務尚處于起步階段，在經營理念、組織架構、業務創新、營銷戰略、人員素質等方面均存在一些不容忽視的問題，與外資商業銀行相比還存在著較大的差距。主要表現在：
（一）經營理念不適應。國外商業銀行都把個人金融業務都把個人金融業務。作為其主要發展戰略之一，無論是決策層還是操作層都對個人金融業務的發展給予了高度重視。而我國各商業銀行雖然也都制定了個人金融業務的發展戰略，但從總的來看，這種個人金融業務優先發展的理念目前還只停留在口頭上，還沒有真正落實到行動上，特別是在基層行，由于相對公司業務而言，個人金融業務客戶多、區域寬、管理難度大，單位經營成本高，在發展初期對改善財務狀況的貢獻度不大，還沒有得到應有的重視。
（二）發展定位不明確。國外商業銀行把個人金融業務的發展目標定位在提升效益上，為此推出了一系列涵蓋個人融資、咨詢、等種類繁多的增值型個人金融業務。而目前我國商業銀行在個人金融業務的發展目標定位上不夠明確，扔把增加儲蓄存款作為其主要目標、還沒有真正事項由市場拓展型向價值創造型轉變，理財咨詢、資產評估、資產管理等增值型個人金融業務所占比例很低，而且往往只被作為增加存款，擴大市場份額的一個輔助手段，很難形成直接的效益增長點。
（三）機構設置不合理。國外商業銀行非常重視組織機構的整合，并按照扁平化和業務主線管理的驅動的模式建立了個人金融業務組織機構，而我國商業銀行的機構設置則帶有很強的行政色彩，縱向來看，整個管理體系由總行、一級分行、二線分行、支行、網點構成，由于管理鏈條長，網店的地位和功能被弱化；橫向來看，個人金融業務被分割到多個部門管理，沒有真正體現以客戶為中心的理念，不利于營銷合力的形成，這種經營管理模式，導致了信息無法溝通，資源不能共享，對客戶和銀行來說都是一種資源的浪費，也很難形成市場競爭力。
關鍵詞:信托;信托公司;信托業務分類
中圖分類號:F830.8文獻標識碼:A文章編號:1006-1428(2006)10-0035-03
一､當前信托公司金融業務分類方法及存在的問題
信托公司是一類金融機構,其從事的金融業務分類目前沒有權威的方法,監管機構､信托公司､社會中介機構各有標準｡傳統的分類方法有按投資人個數不同分單一和集合類;按委托人交付信托財產的形態不同分資金信托､財產信托､財產權信托;按受托人在運用信托財產時行使權利不同分委托人指定類和受托人代定類;按信托財產投資運用的領域分房地產信托､證券投資信托､基礎設施信托等;按信托財產運用的方式分股權信托､貸款信托､受益權購買加回購結構化信托等｡
這幾種分類方法的優點在于比較直觀地反映了信托財產的來源與運用,簡潔明了､易于理解,但也存在著局限性｡對監管層而言,最大的局限在于沒有區分信托業務的金融特性,不同類型信托業務,其服從和滿足的相應市場､監管規則是不同的,而信托投資公司在其中扮演的角色也是不同的｡這些分類方法都沒有從信托產生的原始節點出發高度概括信托業務的金融本質區別,其弊端主要表現在:
1.無法準確描述信托計劃的基本收益風險特征,不利于投資者作出理性的投資決策｡由于受托人在各信托計劃中承擔的角色不同,信托資金運用的性質千差萬別,投資者無法根據標準化分類判斷信托計劃風險基本特征,于是將信托計劃風險和發行信托計劃的信托公司信用等同考慮｡
2.監管機構監管所依據的監管文件和信托公司業務特征不匹配,監管找不到關鍵癥結｡比如指定和代定的邊界在哪里沒有準確定義,信托公司展業時無所適從｡用資產管理類市場與監管規則來衡量約束具有基礎金融產品融資服務特點的行為,顯然會發生監管行為錯位以至無法對信托投資公司在金融服務領域的活動作出正確判斷和監管選擇｡
3.不利于信托業務模式及時總結歸納,信托產品結構､監管､業務模式無法標準化,業務無法規模化｡
因此,有必要從引導信托業務長期穩定發展的角度設計具有本質性､針對性､概況性､前瞻性的分類框架｡
二､信托公司金融業務的分類框架
(一)信托公司金融業務分類的方法論
本文分類方法從信托公司作為金融機構從事業務的金融特征出發,以信托公司展業時在金融服務產業鏈上所處的位置和委托關系為依據,并根據金融機構從事業務時的利益取向不同對信托業務進行粗線條劃分｡
我們可以從社會生產和金融機構服務鏈開始分析,鏈條的左端是資金和財產的所有者,具有未消費完的可投資資產;鏈條的右端是吸收社會資金以進行社會生產的實體經濟｡各類金融機構一般在這個鏈條的某一點､某一段提供金融服務,即使是提供一站式服務的金融控股集團,也是通過不同的子公司或有防火墻隔離的不同部門,以不同的業務規則設計不同的金融產品來完成業務｡在服務鏈的左半部分是財富所有者的人,為財富增值尋找投資標的構建投資組合;服務鏈的右半部分是資金使用方的人,為融資方設計金融產品并出售獲取資金｡在鏈條中還有從事促進競爭提高市場效率的中間人衍生服務(描述如下圖)｡這三類角色由于利益取向適用不同的準入資格､業務規則､風險控制和監管方法｡
(二)信托公司金融業務分類框架和信托公司職能分析
根據業務實踐和思考總結,我們認為我國信托投資公司目前所從事的主要金融業務可分為三大類(見下表):
1.財富/資產管理類信托｡是指以資金(或資產)盈余方的財富管理需求為起點設計信托計劃,主要為尋求信托財產的保值或增值而進行管理,資金信托多以金融產品為投資標的,多采用以分散化投資和資產配置為手段的管理方法｡體現受人之托代人理財的信托宗旨,一般采取集約化經營模式,收取信托報酬｡
2､公司/項目融資類信托｡是指以資金需求方的融資需要為起點設計信托計劃,信托公司募集信托資金投向是信托成立時已經事先指定的特定公司或項目的管理方法｡
3.中間信托｡是指非以財富增值為目的,也非為特定資金需求方提供融資為目的,而是發揮信托制度的平臺優勢,由信托公司作為中間人提供純粹事務管理服務的業務,如職工持股信托､股份代持信托､表決權信托等｡
其他圍繞以上三類業務的咨詢､顧問等服務業務非信托公司可專營,隨業務發展無法以以上三類劃分的新業務可歸為其他類｡以上三類業務的完成需要除信托投資公司以外的其他機構參與｡
金融服務領域專業分工日趨精細,業務外包日趨普遍,除了混業經營環境下的金融控股公司外,各類專業金融機構應當發揮自身比較優勢,方能在競爭激烈的市場中生存發展｡信托投資公司作為一類非銀行金融機構無法完成全部的工作,需要會同社會外部金融服務資源共同參與｡根據信托投資公司在各類業務中承擔的角色不同也可分為三大類:
受托人+投資管理人/日常運營管理人:在財富管理類信托業務中采用,即所謂主動管理模式;
純粹受托人:在三類信托業務中均可采用,即所謂被動管理模式;
受托人+其他角色:在三類信托業務中均可采用｡
此種分類方法是考慮中國經濟發展的特定歷史階段,信托投資公司作為一類金融機構如何發揮直接投融資功能的獨特優勢,以在混業趨勢和全球化趨勢下信托公司可涉足業務領域為立足點進行的分類,有利于從最根本節點把握信托業務實質｡
從目前絕大部分信托產品的特征看,信托公司似乎橫跨整個金融服務鏈通過信托計劃將資金所有者和資金使用者直接聯系起來,是徹底的直接金融服務提供商｡但仔細分析可發現絕大部分信托計劃都是以資金需求方為業務觸發點,基本為融資方設計融資方案,然后通過信托計劃直接私募出售給資金所有者,本質上是創造了一個基礎金融資產―信托計劃并自身作為承銷機構作營銷｡從利益取向上看基本上是融資方的利益人,從事的是公司金融和投資銀行業務｡內部組織架構和項目決策機制基本都是圍繞項目展開｡而監管機構似乎在作為保護資金所有方利益的人,通過嚴厲的監管措施來制衡信托公司,使信托產品盡量在投資者和融資者之間找到平衡點｡可以發現作為投資者人的財富管理業務缺失使信托市場缺乏內生的生態平衡機制｡因此應當將信托公司業務按其承擔角色不同分類,并建立內部的包括防火墻在內的利益平衡機制,財富管理類信托計劃和公司/項目融資類信托計劃應當分別設立,適用完全不同的準入､決策程序和風險措施｡允許財富管理類信托計劃投資于自身和其他信托公司的公司/項目融資類信托計劃,并對外開發其他投資標的｡對公司/項目融資類信托計劃初期應僅限機構投資者,可以在銀行間市場交易流通,個人應通過財富管理類信托計劃投資于此類信托計劃｡
三､分類框架對監管制度建設和行業發展的意義
(一)有利于為有效監管建立參照系
目前所有的行業管理辦法和監管文件都是參照國際慣例來擬訂｡國際上投資信托公司的業務模式主要以投資信托為主,相應的法規都是要求受托人如何勤勉盡責作好受托人和謹慎投資管理人,即分類框架中的財富/資產管理類信托(投資信托)｡但我國信托投資公司的業務類別和國際上不一樣,由于我國的特殊歷史發展階段和獨特的金融體系,信托公司實際上在從事直接金融的所有三類業務,以監管財富/資產管理類信托業務的思路來監管具有以公司/項目融資類信托業務為主的信托業務難免出現藥不對癥的問題｡具體表現在:
1.指定管理方式和代定管理方式是針對財富管理類信托業務的,在公司/項目融資類信托業務中用此類標準區分和制定監管政策邏輯上不順｡例如某一個具體項目通過信托計劃融資,由于項目確定按理應屬指定方式,但項目和融資方式又是受托人推薦和設計的,受托人似乎又有代定的嫌疑,無法按一個統一標準衡量｡
2.私募的定位和公募的要求相矛盾｡公司/項目融資類信托的發行實際是金融產品的創造過程,產品特征不同需要募集手段和信息披露的要求也不同,由于對信托產品沒有科學的分類,雖然目前信托產品是作為私募產品定位,但監管機構卻選擇最穩妥安全的公募監管標準要求信托公司進行信息披露｡
3.分類監管的激勵監管體系無法建立｡對信托投資公司的分類由于沒有從業務角度出發,很難將公司/項目融資類信托規模做得大的公司和財富管理類信托規模不大但收益率高的公司在同一標準下比較｡專注于一類業務的信托公司和綜合經營三類業務的公司也無法在統一標準下比較｡
4.產品無法標準化｡當前各家信托公司發行的信托計劃千差萬別,無基本規律可尋,信托產品開發成本居高不下｡基本分類框架的缺失導致信托產品無法標準化,業務無法集約經營｡
因此,監管層有必要以三大業務分類為座標系,重新梳理監管文件,根據不同的業務類別制定相應的監管辦法,對各類業務中不同的管理方式作明確的定義｡比如可以把出臺的監管證券投資信托業務的文件整合,按監管財富/資產管理類信托的標準出臺“金融產品投資信托業務管理辦法”,對房地產和基礎設施比較成熟的公司/項目融資類信托業務按金融產品發行的監管標準出臺相應的“公司/項目融資類信托業務的風險指引”｡對中間類業務信托公司純粹提供平臺和法律結構服務的業務出臺“保管類信托業務指引”等｡
其次,對各信托公司從事不同類別的信托業務實施市場準入制度,比如以基礎金融產品的投資信托計劃普遍授予資格,但對高風險權益類和衍生證券類投資業務區別準入｡對有銀行擔保的成熟模式項目融資普遍授予資格,但對證券化､動產質押信托融資､證券融資等新業務區別準入｡
最后,對不同類別信托業務建立不同標準的績效評估機制和從業人員專業從業資格標準｡
(二)有利于信托產品的標準化和信托公司走上集約經營之路
將信托業務作如上的基本分類并在監管機構出臺相應的差別管理制度后,信托公司即可以根據其從事的業務類別進行相應的公司治理､組織結構､人員配置､內部制度建設､決策體系､風險管理體系的配套改革｡
在產品線上也可以分三類設計標準化的產品體系｡每一大類產品由于其基礎共性,則可以在法律框架､定價體系､投資者群體､參與機構制衡機制等方面形成標準化框架｡利于項目人員把握風險要點､利于評審決策機構評估決策､利于投資者認識產品收益風險特征作出投資決策,節約信托公司業務開發成本,促使信托公司業務走上規?；s經營道路｡
參考文獻:
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【關鍵詞】行政事業；完善；資產管理
為了對國有資產進行有效管理，防止其流失，政府明確指出：各行政單位與事業單位應建立健全的自然資源資產、非經營性資產以及金融資產的監管體制，面對這一新形勢，我國行政事業單位的財政部門應完善資產管理機制，以科學發展觀為指導，建立公共財政體制，從節約型與和諧發展兩個方向出發，使地方經濟進一步發展。
一、行政事業單位應重視國有資產的管理工作
行政事業單位在展開國有資產的管理工作時，首先應樹立正確的管理觀念，形成全員參與、共同努力的管理意識，使管理人員能夠從根本上了解國有資產管理工作的必要性與重要性，使其將一些有效措施積極的付諸于具體的管理行動中，以加強國有資產的管理力度。
一直以來，行政事業單位在對國有資產的使用過程中，往往表現出重視購置方面的問題，而在管理方面有所疏忽，為了充分調動單位內各部門與各環節的員工，使每個人都能積極參與到國有資產的管理工作中，行政事業單位務必摒棄原來陳舊的工作模式，購置與管理兩手抓，進行全面的管理，這樣不僅能夠提升員工的工作效率，還能在最大程度上提升國有資產的使用效率。同時，還保證了國有資產的完整性與安全性，也推進了管理機制的透明度發展。
二、行政事業單位應確立國有資產的管理原則
為了對行政事業單位的資產管理機制加以完善，首先應確立國有資產的管理原則，主要包括以下三點：
1.政府分開
實行政府分開原則，主要是指對政府宏觀經濟的管理職能、企業生產經營職能以及社會管理職能進行分離，使政府不對企業各方面的生產與經營活動進行直接干預，并且不參與到企業各個方面的管理，具體包括管理企業的物質、財產、員工，以及供給、生產與銷售等活動。而是通過行政、經濟與法律等政策手段，對企業的經濟活動進行間接調控，使企業在法律法規的影響下，進行自主經營與自負盈虧，并通過自我約束與自我累積，實現自我發展。
2.將政府的出資人職能與公共管理職能相分離
分離了政府的這兩項職能之后，能夠使行政單位在國有資產的管理過程中，將管事與管人工作進行相應結合，以提升國有資產的增值與保值，也更好的為社會政策與政府經濟展開目標服務，同時還有效降低了政府與社會在國有資產管理過程中出現的矛盾與沖突。
3.將經營權與所有權相分離
在國有資產的管理過程中，對國有資產的經營權管理和所有權管理進行分離，由行政事業單位中的不同部門或職能組織來行使，通過相互監督與相互制約的過程，使我國國有資產在運行效率方面得以提升。
通過管理原則的確立，能夠對國有資產進行分級管理，并使各管理部門的責任明確、產權清晰，從而促進國有資產在使用與配置上更合理有效。
三、行政事業單位應加強相關管理制度的建設
隨著我國市場經濟體制的完善與發展，為了從根本上保證我國國有資產的完整性與安全性，就必須構建健全的管理制度，行政事業單位可從以下兩個方面著手：
第一，調整與修改與時展需求不相符的管理制度，結合我國相關的法律法規與實際情況，淘汰一些傳統陳舊的制度與規定，并及時提出積極有效的管理方法與管理制度。
第二，對管理制度的完善，還應結合新形勢、新問題以及今后的發展需求，加大資金投入與技術支持，以便構建出一套完整系統的管理機制，并保證該機制能夠在具體工作中得以全面貫徹與執行，一方面使行政單位與事業單位對國有資產的管理能力與管理水平有所提升；另一方面還應加強管理機制的專業性、科學性以及規范性。
四、行政事業單位應對國有資產加強監控力度
我國行政單位與事業單位對國有資產的監理力度不足，也極容易造成國有資產的流失。在加強與完善資產管理機制的過程中，還應構建一套完整系統，完整的監控管理機制，并將外部監控與內部監控進行有效結合，可從以下兩個點展開：
第一，行政事業單位構建出健全的內部控制制度，由專人管理，對國有資產的使用情況進行定期或者不定期的抽查，并對出現的問題進行及時處理與分析，找出對應的負責人，加強懲罰措施。
第二，政府的資產監管部門，應根據國有資產的使用環節，增加相應的監管制度與程序，對行政事業單位中的國有資產加強監管力度，使行政事業單位在購置、使用與處理國有資產的過程中更加規范，尤其對一些容易出現漏洞或問題的環節應加大審計、監督與管理的力度。
五、結語
總而言之，在市場經濟體制的影響之下，行政單位與事業單位面臨新形勢、新要求與新挑戰，為了適應新形勢的體制改革，首先應對資產管理工作的必要性與重要性引起高度重視，并認清我國行政事業單位中國有資產的管理現狀，及時發現問題，并努力改正，這樣才能使行政單位與事業單位的資產管理水平有所提升，不僅保護了我國國有資產的完整性與安全性，而且還促進了行政事業單位的和諧、持續發展。
參考文獻：
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關鍵詞：金融機構；委托；道德風險；博弈模型
中圖分類號：F830.3文獻標識碼：A文章編號：1006-1428（2008）01-0053-04
一、金融機構多層委托-關系制度缺陷及道德風險隱患
在現代市場經濟條件下，委托-關系是社會經濟生活中的一個基本契約關系。在委托-關系中,由于不確定性或其他原因，當事人雙方所掌握的信息具有不對稱性，在這種情況下就容易出現“道德風險”問題。這時，人在契約達成后可能采取一些行動損害委托人利益。委托一關系的形成過程實際上是雙方（或多方）參加的博弈過程。一般而言, 均衡契約的形成必須滿足三個條件：第一，人以使自己效用最大化的方式選擇他所采取的行為,這稱為激勵相容。第二，人所獲得的效用不能小于保留效用值,否則人會拒絕接受這一契約，這稱為參與約束。第三,按照這一契約，委托人在付給了人補償以后所獲得的效用最大化，采用任何其他契約都不會使委托人的效用提高。
但是，現實生活更多的是不均衡契約。為什么會產生不均衡契約呢？首先是信息的不對稱。從事經濟活動的主體（如人）可能擁有獨家信息，阿羅把這類信息優勢劃分為“隱蔽行動”和“隱蔽信息”。前者包括不能為他人準確觀察到的行動，對這類行動訂立契約是不可能的；后者則指經濟主體對事態的性質有部分但可能不全面的信息，這些信息足以決定他們的行動是恰當的，但他人則不能完全觀察到。其次是訂立與實施契約的成本。過高的交易成本不得不容忍訂立和實施契約中的“道德風險”，例如在股份公司中,經理們如果不依賴外部資金就不足以滿足獨資經營的需要，因此他們會利用信息優勢，讓股票持有人和債權人承擔一部分風險，這種“道德風險”在現代公司制下是常見的。
目前，我國的金融機構，不論是商業性的國有金融機構，還是專司監管職能的監管機構，都是實行的委托-管理方式。根據委托-理論，只要存在委托關系，就有可能產生道德風險。這是因為，一是委托人與人兩者實現的目標不一致。委托人的目標是獲取最大的利潤，人的目標是自身利益的最大化，人的自身利益既包括各種經濟收入，也包括獲取各種社會贊譽等非經濟收入，因而兩者之間的努力方向會有差異。二是委托人和人所掌握的信息是不對稱的。人擁有企業經營過程中各種真實信息，獲取信息的成本幾乎為零。委托人由于沒有參與企業的實際經營，不能直接獲取企業經營過程中的真實信息，或者說獲取信息的成本較高，人可以利用信息的優勢侵害所有者的利益。三是委托人和人對企業經營不善所承擔的責任是不對等的。委托人要承擔資產損失的責任。人承擔的是個人名譽、地位、薪金方面的損失，前者承擔的責任比后者要大。由于兩者責任不對等，有可能導致人在經營決策過程中采取一些有利于人自身而不利于委托人的行為，如過度冒險、盲目經營、掠奪性經營等行為。
我國金融機構內部管理實行多層級的委托-關系，即：全民授權國家，國家委托具體的金融機構總部（總行或總公司，簡稱總部機構），總部機構委托相應省級機構，省級機構再委托市級機構，市級再委托縣（區）級機構，直至辦事處（營業部、儲蓄所）等，或從省級層層委托到基層社（所）。由此決定了我國金融業中的委托關系具有明顯的獨有特征：
一是初始委托人缺位。從名義上講，全體人民是金融資產的所有者，也是金融資產管理的初始委托人。但是，在資產的運作過程中間，沒有人能夠真正享有金融資產所有者的權利和義務，實際管理和支配這些資產的是各級金融機構和監管當局，這就使得在金融資產的管理上，很容易出現多個部門都在管而又都不管的局面。
二是委托鏈冗長。外國金融企業的委托關系往往是單層或者兩三層，而中國金融企業則不同，從最初的委托人到具體金融企業經營者有多個層次，與此相對應也就形成了多層委托關系。這種多層委托關系，使得國家對金融企業經營者的監督和約束逐漸遞減，每經過一個委托的過程就會削弱一次，最后越來越弱。
三是關系非市場化。我國金融資產人的選擇，不是根據市場經濟中自由契約的方式產生，而是通過行政手段任命的。因此，金融資產人在行使職權的過程中，雖然處于代表國家(委托人)利益的人地位，但他們不是金融資產的所有者，因此，他們既不具備私人股東追求利潤最大化的內在動機，又無自主支配資產轉讓的實際權力。這種股東與經營者之間的委托-關系非市場化的現象，造成了二者權力界定的困難和委托關系的不規范。
四是金融資產人缺乏風險責任能力。西方股份公司委托大都是法人之間的委托關系，并且大股東也能通過董事會控制企業的重大決策，尤其是風險決策。而國有金融企業的經營者，由于缺乏承擔企業決策風險責任的物質基礎和企業風險責任聯帶機制，在存在著大量不確定性的市場競爭中，金融企業產權人的決策行為有時難以理性化。
上述委托-關系特征造成了我國金融業中道德風險程度相對較高。我國正處于向市場經濟轉型的特殊時期，金融運行中的道德風險，既有金融機構自身以及從業人員違反規章制度形成的道德風險，又有金融機構客戶進行欺詐、不按信貸合同規定運用資金所引致的道德風險。為使研究更具針對性，本文主要研究金融機構的道德風險問題，并將金融道德風險界定為：金融從業人員（包括自然人和法人）利用工作之便，在金融交易過程中，違反職業操守或國家法律法規，為己或他人謀利益而使國家金融資產遭受損失的可能性。
二、金融機構內部多層委托-道德風險模型分析
在金融業冗長的委托-鏈條中，最為復雜的是中間層金融機構。他們既是上一級委托人的人，又是下一級委托人的委托人（比如省分行，兼有受總行委托的人和委托授權地市行經營的委托人身份）。這一雙重身份使得這些金融機構成為雙重利益的代表。因此，在追求雙重利益的過程中，特別是兩者發生沖突的時候，委托人往往可能發生角色錯位和利益越界，謀求個人或群體利益最大化。為了能深刻地揭示這一問題，本文就三層委托關系，利用博弈理論方法給出具體模型分析。
（一）模型假定
1.局中人（博弈方）：總部機構，省級機構，基層機構?？偛繖C構作為國家和全體投資人的代表，掌握公共權利和金融資源，由于國家和所有投資者難以直接（或行使成本高）行使資金運用權（監督權），總部機構就將這種權利委托給省級機構代為執行。省級機構在接受總部機構授權后，出于管理和完成上級要求的方便性，又將經營權（或監督權）委托給基層機構。省級機構為了實現其自身利益的最大化，有時與總部機構目標相悖，可能發生腐敗行為?；鶎訖C構為一線經營者或監管者，為實現自身利益最大化，對一些權利可能是以不法方式獲取。
2.總部機構委托省級機構的權利，如果省級機構正常履行，則可獲取收益R。此外，省級機構還可以利用委托權，從事不道德行為，從中獲取收益假定為r（即基層機構的賄金）。
3.省級機構的腐敗行為一旦被發現后，將受到經濟處罰C。
4.對基層機構，正常履行工作，可獲取收益為T。假設因其行賄r所獲的收益為M（M>r），一旦被查處，其受到的處罰為F。
5.若是總部機構加強監管，可能發現省級機構的這一腐敗行為，同時總部機構要付出的監管成本設定為K。
三、博弈模型分析的主要結論
從上述三方兩階段博弈的均衡解中，可以得出以下主要結論：
第一，無論是省級機構，還是基層機構，發生道德風險的概率q（或t）都隨著監督成本（K）的上升而上升(當其他值不變時)，這說明監督與道德風險之間存在必然的聯系?？偛繖C構只有改進監督方式，加大處罰力度，在監督成本一定情況下，就可降低q或t的值，從而有利于減少不道德現象。
第二，對于省級機構，隨著其收入R的增大(其他值不變)，政府監管的概率m減小，進而不道德的概率也減小。即省級機構收入增加，其對應的腐敗行為也減少，形成高薪養廉效果。
第三，隨著賄金r的增加(其他值不變)，總部機構對省級機構的監督的概率m趨于增大，而基層機構監督的概率n趨于減小。一般而言，公共權利越大的部門，所得的機會收益也就越大，政府為了保證這些權利要害部門的廉潔，也必然加大對這些部門的監督力度。因此，只要能加大對省級機構的監督，自然就能減小基層機構的尋利機會，進而還可使監管成本最小化。
第四，隨著總部機構對不道德行為的處罰力度（F和C）的增加(其他值不變)，省級機構腐敗的概率q和總部機構對基層機構監管的概率n減小。處罰的力度越大，對腐敗行為的震懾越大，此時省級機構的腐敗行為相應收斂，總部機構對基層機構的監督力度就可以適當小一些。
四、模型的實踐意義
根據前述三層委托-關系的博弈分析結論，當前，在我國要想有效遏制多層委托中的道德風險現象，實際工作中應從以下方面著手：
首先，縮短委托-鏈長，實行扁平化管理。發達國家的組織管理實踐表明，委托鏈條越長，信息傳遞的累積漏損率越高，并且冗長的委托-式管理也不利于提高組織效率。因此，只有減少委托-環節，提高信息傳遞的透明度，試行扁平化管理是降低道德風險程度的最為有效途徑。
其次，健全法制，加大處罰力度。在我國向市場經濟的轉軌過程中，由于歷史原因，目前，我國的法律法規建設還存在很多空白，有待進一步完善，這為一些金融從業人員提供了有機可乘的機會。同時，對一些違紀違規人員的懲處力度執行不夠，尚未建立嚴格的責任追究機制，正是由于長期對不法分子的處罰威懾力不足，造成各種違規行為屢禁不止。為了能夠有效控制道德風險，在逐步完善各種制度的同時，必須加大違法違紀行為的懲處力度，將黨紀處罰、行政處罰、刑事處罰和經濟處罰并舉，嚴厲遏制不道德行為。
再次，完善金融機構激勵約束機制。當前，激勵不足是造成人追求個人利益的主要原因。為此，各金融機構必須加大改革力度，在完善公司治理結構的同時，重點抓好員工薪酬激勵制度建設，有條件地引入股權激勵制度，逐步完善薪酬分配機制，盡可能地營造收入與貢獻相對等的環境。
最后，盡快完善公司治理結構，增強金融系統內部的傳導機制。國外跨國公司委托的實踐表明，鏈的長短并不能決定公司的績效，關鍵因素在于鏈自身是否能產生有效的傳導機制，鏈越長的公司越需要卓有成效的傳導機制。對于跨國公司，一方面是初始委托人明確，另一方面是其國內母公司治理機制健全，加之對人激勵、監督和懲罰也到位。所以，即便鏈長，但依然其運行效率很高。因此，在我國金融業，應及時吸取跨國公司的管理經驗，改進金融企業管理方式，不斷強化金融系統信息傳導機制建設，以此提高委托-管理效率。
參考文獻：
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國外實例證明，金融控股公司內部管理體制是否科學合理，是決定其能否真正有效發揮積極作用的決定性因素。因此，我國的金融控股公司必須認真考慮這個問題。
金融控股公司內部管理體制問題，從形式上看是集權與分權的關系問題，實質是如何處理金融控股公司與其所控股的子公司之間的法人關系與產權管理關系。在這方面，雖然各國的做法不完全相同，但是如果僅限于控股50%以上的子公司范圍內，有兩條經驗基本是相同的：(1)以董事會為中介，以管理董事為基礎，保證對子公司實施產權管理。在國外，公司內部領導體制有兩種類型：一種是單一委員會的公司領導體制，即董事會制。董事會享有最充分的權力代表企業進行活動；另一種是雙層委員會的公司領導體制，即由監事會和董事會（也有的稱之為“經理委員會”或“管理委員會”）組成的公司領導體制，在這種領導體制中，公司監事會不只起監督作用，而且擁有相當大的經營決策權。不論公司實行哪一種領導體制，金融控股公司都是以董事會或監事會為中介，來實施其產權管理的，而其中最基本的控制，就是對作為其產權代表的董事會或監事會成員的管理。(2)以是否涉及公司產權變動為標準，合理界定子公司董事會的經營自邊界。作為子公司的股東，金融控股公司既要保證有效的產權約束，使子公司經營行為符合自身利益需要，又要尊重子公司的相對獨立性，充分發揮其自主性。為此，就有一個如何界定子公司董事會自主經營權力范圍的邊界問題。在這點上，一般認為至少應借鑒《公司法》中關于股東大會與董事會的權力分配原則，把是否涉及公司產權變動作為經營決策權力的分界線。因為公司產權變動與資產變動不同，資產變動影響公司所有者、經營者和勞動者的利益，而產權變動則影響公司所有者利益，如果控股公司連這類決策權也下放給子公司行使，其產權約束將無任何作用，因此，可以說這是控股公司分權范圍的邊界。在此基礎上，控股公司與其所屬子公司的集權與分權存在著很大的可調空間，要根據集團統一經營的需要和公司自身的經營特點、素質、環境等多方面因素確定。如新加坡的淡馬錫控股公司對其子公司的控股并不僅僅局限于作為股東的權力范圍，而且還包括了有關子公司總體經營狀況的監控內容。
金融控股公司的組織機構由決策機構、經營管理機構和監督機構三部分組成。其中，決策機構是公司的董事會，由人大常委會公有制委員會從國務院有關部門、行業協會、社會專家中選任。董事會一經任命，就具有相對獨立于政府的地位，從而保證其根據實際情況獨立決策。董事會是集體決策機構，實行一人一票制，董事個人對公司不具有任何特殊權力，不能干涉公司的正常事務。這樣做的好處是：既能保障所有者利益不受侵害，又能將經營權切實落實到經營者手里。公司的經營管理機構以總經理為首，實行總經理負責制?？偨浝碛啥麻L提名，董事會表決通過。總經理對董事會負責，執行董事會的各項決議，對公司的經營和各下屬機構進行獨立管理。監督機構是公司監事會。監事會由財政部、審計署和國有資產管理局派員組成，也可吸收本公司代表參加。監事會負責對公司財務、資產及經營活動的全面監督。與董事會成員不同，監事均應是專職人員，監事個人有獨立的監督權力。在金融控股公司建立公司治理結構后，董事會對公司運營的經常性監督實際上處于更加重要的位置，強化對高層經理人員的監督，關鍵要做好以下三方面的工作：
①明確股東、董事會和經理人員之間的責權利與相互制衡關系
公司治理結構的關鍵在于明確地界定股東、董事會和經理人員三者之間的權力、責任和利益，形成相互制衡的關系。這種相互制衡關系本質上就是一種監督機制：股東大會為公司的最高權力機構；董事會受股東大會的信任托管掌握公司重大事務的決策權和對經營者的任免權，并接受股東大會的監督，董事會或董事會成員有違股東大會托付的責任，則股東大會就可罷免有關成員，直至改組董事會；高層經理人員接受董事會的委托，在董事會的授權和監督下行使對企業日常生產經營活動的自主管理權，經理人員不能很好地履行職責，董事會就可以及時解雇。因此，公司治理結構的監督機制應通過信任托管和委托這種雙層嵌套關系“內在”地形成。
②董事會對經營管理者進行全面和經常的監督
董事會是公司的戰略決策機關，它不干預高層經理的日常經營管理決策。董事會受托行使公司經營戰略，包括對重大財產關系變動的決定權，以及對經營活動和經理人員的監督權。董事長與高層經理人員應盡量由不同的人擔任，以便形成董事會與高層經理人員之間的制衡關系。董事會與高層經理在投資批準的權限上，由公司的預算制度明確規定。
③高層經理要及時準確地向董事會和所有股東提供公司信息
對公司高層經理人員的監督，必須有充分和準確的信息；否則，無論是事前監督還是事后監督，都將喪失分析和評判的基礎，從而容易使董事會或專門審計委員會的監督和工作處于縱的地位。監督機制應有三個基本條件：信息基礎、公開制度和查詢權力。監督者應能夠獲得有關監督對象（人和事務）的充分信息，并將作為被監督者行為依據的制度（如職務消費、董事會對高層經理人員的授權范圍等）公開化。同時，董事會有權隨時對有關信息如公司財務報表等進行必要的查詢，以及對有關人員進行面對面的調查和質詢。
此外，還要特別重視監事會的作用。我國的《公司法》規定，監事會行使檢查公司財務，對董事會、經理執行職務時違反法律、法規或者公司章程的行為進行監督，當董事和經理的行為損害公司利益時進行糾正，提議召開股東會等權力。但監事會作用的正確發揮取決于以下幾個條件：一是公司必須按照國家財務、會計等方面的規定建立規范的信息制度；二是應實行公司信息公開制度，除關系到國家安全和利益的信息外，公司必須定期向監事會提供真實、準確的經營狀況和財務狀況等方面的資料；三是必須明確對監事本身的獎懲制度，由股東會對公司監事的工作狀況做出評價，提出獎懲意見。
金融控股公司的母公司的基本功能是通過對子公司的管理實現的，其相應的基本管理事項有：投資產權、股權及股東有關的決策及事務；批準或確定子公司的發展方向和業績指標、投資計劃；子公司人事管理，包括子公司董事的選擇和任免，與子公司有關的各種人事安排，如經理、財務人員、骨干人員等。除基本管理事項外，為實現其他的功能，母公司還進行多方面的管理，如研究與開發的管理。由于母公司與子公司的關系是兩個獨立法人的關系，因此母公司對子公司的管理必須明確法律關系，進行規范化管理。金融控股公司與其所屬企業均是母子公司關系或參股關系。作為子公司的股東，國家控股公司既要保證有效的產權約束，使子公司的經營行為不致損害自身的利益，又要尊重子公司的獨立性，充分發揮其自主性。一般來說，應根據占子公司的股權比例派員參加子公司的董事會和監事會。如所屬企業是獨資企業或全資子公司，其董事會和監事會將由國家控股公司負責設立；如子公司是股份有限公司，國家控股公司只能按照《公司法》的規定派員參加股東大會并提出本公司的董事候選人。對于公司的管理一般通過董事會進行，對子公司的監督一般通過監事會進行。國家控股公司應向子公司派出專職監事，密切注意經營者的行為，以防經營者通過各種方式損害所有者利益。除了監事的日常監督外，國家控股公司對子公司的財務監督也是至關重要的。首先，子公司必須向國家控股公司提交本公司月度、季度和年度財務報表，國家控股公司的財務部門應認真審查；其次，子公司必須定期向國家控股公司呈報有關借款和投資方面的計劃；最后，子公司需要增加資本時，必須征得國家控股公司董事會的同意。
金融控股公司在制定集團財務戰略時應考慮的一個重要問題是如何對各子公司的財務管理進行控制：是采取集中統一管理的形式，還是向子公司放權?？毓晒矩攧展芾頉Q策權的配置依決策權集中程度的不同而有三種選擇：即集權、分權、部分集權和部分分權。
1.集權型財務管理。集權型財務管理體現的是將子公司業務看成是母公司業務的擴大，所有戰略決策與經營控制權都集中在母公司。集權財務管理的優點在于有利于實現公司整體財富最大化與成本最低化目標，并強化公司總部的全盤調度力度。
實行集中管理政策有以下優點：①降低成本獲取資金調度和運用中的規模經濟效益?？毓晒纠闷湄攧諆瀯莺唾Y信實力，可以在國際國內金融市場上以較低的成本為子公司籌措資金，以降低融資成本和外匯交易成本。②集中利用財務專家。特別是歷史悠久的大金融控股公司，總部擁有優秀的財務專家，決策集中能在更大的范圍內和更大的程度上利用他們的才智。③集中管理財務風險。靈活調整整個控股集團的外幣種類和結構，在國際金融市場上進行外匯買賣和保值交易，提高抵御外匯風險的能力。雖然子公司喜歡更多的自，但在遇到財務風險時往往尋求母公司的幫助。由母公司統一管理財務風險具有許多好處，如可以有效地利用提前／延遲、多邊沖銷等技巧，以及風險管理創新工具。④調劑資金余缺。在各子公司之間調劑資金余缺，降低整個公司的現金持有水平，避免不必要的資金閑置，優化資金配置保證資金供應，同時借以加強對子公司生產經營的控制。⑤優化稅收管理?？毓晒揪C合考慮各子公司所在地的稅收環境，通過在“避稅港”建立子公司，統一規劃公司的稅收政策可以使整個集團的稅負降到最低。
但是，集權型財務管理的缺點有：①在一定程度上削弱了子公司經理的生產經營自，容易挫傷他們的積極性。②當母公司從全球性生產經營出發，以實現控股集團整體財富最大化為根本目的來進行集中財務決策時，子公司的具體情況和直接利益就會放在次要位置，這容易損害控股集團外部主體的利益，招致他們的反對。③扭曲各子公司的經營實績，給子公司經營績效考核增加了難度。
2.分權財務管理。分權財務管理是決策權分散給子公司，母公司的作用限于組合分析不同戰略經營單位的經營。各單位績效考核建立在條件相似單位之間的比較上。除了新項目和融資決策之外，其他決策也分散化。分權財務管理的優缺點與集權財務管理正好相反，利于充分調動各子公司的積極性，處理好與當地利益主體的關系，卻不利于實現控股公司集團整體財務效益。另外，放權政策還會妨礙控股公司有效地利用金融創新工具。
3.部分集權、部分分權的財務管理。為集集權與分權財務管理之長，避兩者之短，一些控股公司采取部分集權、部分分權的財務管理模式：重要決策集中，對某些地區的子公司實行財務集中對另一些地區的公司實行財務分權。分權的利益取決于子公司的特點與區位，如果一個子公司的管理者自主性和能力強，分權是有利的，在這樣的地方，可以建立次級控股公司并實行多中心管理，相反，如果子公司管理者能力有限，就強化控制。
結合我國金融控股公司的具體情況，對于一些規模較小、處于成長階段的金融控股公司來說，采取分權的財務管理是有利的；對于一些國家級的金融控股公司而言，宜采取集中財務管理。
金融控股公司需要從“整體組合持續規模財富最大化”的目的來確定控股公司集團內的資本結構。母公司資本結構的確立要考慮子公司的資本結構和控股公司的成本，控股公司的子公司資本結構大致有三種選擇：一是與母公司資本結構保持一致；二是與當地企業的資本結構保持一致；三是本著使控股公司資本最低化原則而靈活確定。母公司對下屬各類子公司以及孫公司的資本結構控制是建立在資本體系界定的前提之上的，母子公司之間資本結構控制包括以下三個方面：
①股權結構控制。所謂股權結構控制首先是指母公司對所有各類子公司投入股本比例的一個全盤考慮，其次是指母公司對各類子公司為（控股）發展孫公司而投資孫公司的資本額的控制。一般來說，母公司可以根據各子公司生產產品的特點，經營領域的不同，以及對母公司或者對集團公司的重要程度來決定對各子公司的股權掌握。顯然，對那些與生產經營關聯密切，對母公司或集團公司有重要影響的，可以考慮全資控制；而關聯程度相對低一些的可考慮控股，控股程度可以掌握兩種，一種是以50%以上的股權實施絕對控股，一種是以掌握眾多股東中最大股份的方式實施相對控股。嚴格地說，母公司不控股，但具有一定股份的公司不能稱為某母公司的參股子公司，而稱為關聯公司比較妥當。此外，母公司需要根據自己的實力來全盤決定投入下屬公司的整個投資額以及投資的分散程度，雖然理論上并沒有說，母公司只有將股資額集中于幾個子公司實施控股效益才最佳，但如果過于分散，則由于是參股將喪失許多約束力，使集團公司資產一體化運營效果下降。母公司對下屬子公司發展各自子公司（即公司）的控制能力，首先取決于母公司本身對這些子公司是否控股，只有當母公司是這些子公司的控股公司時，母公司才有可能作為股權主體設定下屬子公司對其他公司投資的資本額度限制。這種限制的出發點是控制子公司過分發展所屬孫公司，以免失去有效控制。從理論上說，子公司對其下屬公司或其他公司的投資不得超過子公司本身股本的50%。具體比例則由母公司根據《公司法》及本公司特點確定。
②權益利潤率和資產負債率控制。母公司對控股子公司的資本結構控制非常重要的一個方面，是下達或由子公司股東大會董事會通過權益利潤率和資產負債率的具體數值。
權益利潤率＝資產利潤率／（1－資產負債率）＝凈利潤／所有者權益
從權益利潤率的公式來看，權益利潤率與資產利潤率成正比，表現為不同的資產利潤率與資產負債率的組合。一般而論，控股公司都希望用盡量少的資本去支配更多的企業資產，但是，負債越大風險越大，因此，母公司就要對子公司的負債比例作出限定。如美國的金融控股公司對下屬子公司的具體負債比率高低視各子公司生產經營特點而定，并沒有一個固定的標準，但一般控制在該子公司自有資本的50%-70%，有的甚至更低些。
③資本層次控制。母公司與各類子公司、孫公司形成的資本層次體系是由母公司對子公司的投資控股、子公司對孫公司的投資控股形成的。在這樣一個資本層次體系中，子公司以其資產對孫公司的投入來獲得孫公司的股權后，子公司可以通過孫公司董事會直接對孫公司進行控制，但這一層次的控制作為控股公司的母公司而言是間接的，控制力度必然大大減少。依此類推，母公司無法對各孫公司的總體股本結構加以考慮，也無法直接下達讓孫公司董事會接受母公司要求的資本利潤率和負債比例控制。因此，在目前我國企業集團管理制度還很不完善的情況下，把金融控股公司的股權經營層次控制在母子公司兩級，至多不超過母、子、孫公司三級是適宜的。
二、中國組建金融控股公司的現階段首選——純粹性的國有金融控股公司
中國金融控股公司現階段的發展方向是純粹性的金融控股公司，這是由我國目前的國有資產管理體系的構造及“分業經營、分業管理”的金融監管格局決定的。金融控股公司有兩種類型：一類是純粹控股公司(PureHoldingCompany)；另一類是經營性控股公司(OperatingHoldingCompany)。純粹金融控股公司的母公司不從事業務活動，其全資擁有的各個子公司（或控股）專門從事某些具體金融業務（如銀行業務、證券業務、保險等）。經營性的金融控股公司的母公司除了從事一定范圍的金融業務之外，不僅全資擁有（或控股）專門從事某些具體金融業務的各個子公司，而且還通過控股從事其他非金融業務，如工業、商業、貿易、建筑、運輸、不動產等，在西方國家，金融控股公司一般都是指這類經營性控股公司，或稱混合控股公司(MixedHoldingCompany)，如英德兩國的金融集團等。國有純粹的金融控股公司接受政府授權，行使國有股的出資者職能，在一定的產業范圍內，集聚核心競爭能力，發揮協同作用和耦合功能，通過資產經營和股權運作，再造原有業務，開拓全新業務，追求利潤最大化，同時兼顧社會效益。純粹的金融控股公司的成功運轉，有利于政企分開，以規模經濟和集聚經營提高國有資產營運效益，以增持或減持其所持有的股份促進國家產業結構調整。
純粹的金融控股公司的優勢具體表現為：(1)以少量股權控制龐大的金融資產，提高金融資產運轉效率，特別是利用少量國有金融資產控制大量的非國有資產，提高國有金融資產乃至其他的非國有金融資產的運作效率；(2)進入和退出子公司十分方便，交易成本、運作成本低廉；(3)子公司是法人實體，擁有較大的獨立性和積極性，對于純粹金融控股公司的多元化、多角化混合經營很適合。
但是，由于純粹型金融控股公司投資較分散，形成核心能力和經營理念難度較大，運作效率的提高受到一定程度影響，因此，純粹型的金融控股公司在經營管理上存在著一定的難度。
從我國目前的國有資產管理體系的構造及“分業經營、分業管理”的金融監管格局來看，純粹型金融控股公司仍是當前和將來一定時期內的唯一選擇及理想選擇。作為政府和國有企業之間的中介型金融企業法人，它不僅具有分開政企關系、讓國有金融企業擁有自主生存與發展權利并承擔市場風險，同時還可運用股東即出資者身份對所控股或參股的國有金融企業或其他企業進行監控，確保國有金融資產的安全等優點；而且在目前實行“分業經營、分業管理”的金融監管格局下其控制的銀行、證券公司、保險公司等具有獨立法人資格的子公司不僅能各司其職，而且還能防范金融風險，確保國家金融體系的穩定。
【參考文獻】
1.閻達五，杜勝利：《資本管理論》，北京：中國人民大學出版社1999.08
2.馬建堂，劉海泉：《中國國有企業改革的回顧與展望》，北京：首都經濟貿易大學出版社2000.02
