時間：2023-09-21 17:36:06
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇如何短期投資理財，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
“‘掙錢’是人們憑自己的努力工作來獲取收入的簡稱，而‘賺錢’則大多指人們憑自己的資本來獲取收入”。梅孝生在采訪中說，“人們常說的‘錢生錢容易’，在美國的體現就是進行合理投資致富”。
華人投資行為的特點――短線、逐利
對于普遍的美國家庭來講，投資是將近期內用不著的余錢進行長、短期的合理規劃。長期投資中著名的“72法則”是沒有接受過金融專業培訓的老百姓的黃金法則。它的秘密是：一筆錢能夠在72除以年回報率的百分數內的年數內翻一番。例如如果投資回報率為9％，則今天的1萬美元大約在8年的長期投資之后變成2萬美元。
梅孝生認為，由于其獨特的歷史、文化，亞洲人的儲蓄率在世界各族裔中一向普遍較高。當他們移民到美國以后，在理財方面仍保留了這一特點。同時，新移民安家置業的需求也使房地產成為人們投資的一大部分。新移民普遍具有持有較多現金――包括銀行存款的特點，這是由于其長期養成的儲蓄習慣，另一方面也是由于他們對新的環境的小心與謹慎。
“與從小就對投資理財耳濡目染的土生土長的美國人相比，華人移民在理財方面還不是非常成熟”。梅孝生對《華盛頓觀察》周刊表示，“精打細算的習慣和重視儲蓄的傳統一方面使他們具有良好的理財能力，但是不熟悉的市場規則與投資理念卻妨礙了他們最大限度地利用投資來為自己和家人獲得最大的利益。缺乏長期投資觀念，過于重視投資的短期收益是他們投資理財方面不成熟的最大表現。人們在金融市場投資的重點過于集中于股票產品”。
梅孝生繼續分析說，“華人新移民投資的另一特點是未能充分利用專業人員對市場和規則的了解。一般美國家庭在投資時大多會向專業的投資顧問進行咨詢，以在法律允許的范圍內，根據自己的實際情況，合理地規劃長、短期投資的比例，平衡愿承受的風險和希望獲得的收益。而華人新移民一方面對金融服務市場不了解，一方面可能不愿花額外的錢來進行咨詢，大多自己在股市上進行交易”。
投資的最重要原則――多樣化
在談到華人投資理財中最應注意的問題時，梅孝生說：“任何投資行為的首要原則就是要選擇多樣化的投資產品以控制風險。”
他說，雖然這是人人皆知的基本原則，但是在實際操作中卻不是每個人能夠做到這點。華人大多投資于股市，在股票選擇中也以一些熱門的股票為主。投資的主要目的是獲得短期收益。這種行為與其說是“投資”，不如說是“交易”。
梅孝生認為，投資者應該向他們的顧問們提供自己家庭的金融實力以及目前和未來對錢的需求情況，合理地分配長、短期投資的比例。同時，對于時間和精力有限的個人投資者來說，可以考慮投資股票基金，以達到更充分的多樣化與安全性。與個人投資者相比，基金具有專業人士管理，并且對市場走勢和個股情況有詳盡的分析，在所投資股票的選擇方面也充分進行了多樣化和風險與收益的平衡。
當前的投資方向――“防御性”投資
“近來，美國的金融市場由于對油價上漲、通貨膨脹、巨額貿易和預算赤字及經濟走勢的擔心，而具有很大的不確定性”。在談到美國的投資狀況時，梅孝生對《華盛頓觀察》周刊說，“在這種情況下，對風險承受能力不強的投資者要小心謹慎，尤其是對股票投資。當前，可以考慮投資一些‘防御性’的投資產品，如一些能夠在熊市下表現不俗，同時在牛市中也能獲得相當收益的投資產品，例如那些經營業績良好，無論宏觀經濟走勢如何都能盈利的大公司”。
“如果個人投資者沒有足夠的時間和精力來跟蹤、分析公司的表現，那么可以考慮投資一些專門投資與這類股票的‘防御性’基金產品”。他說，“當前，能為投資者帶來穩定現金收入，且每年都派發股息的大公司股票，其增長余地并不大，但經營情況穩定，并按時發放紅利的電力、石油等公司的股票的收益型基金卻值得投資者留意”。
關鍵詞：理財產品 ；投資； 收益
一 居民投資理財產品現狀及趨勢分析
十報告中指出，要多渠道增加居民財產性收入。這預示著我國居民投資環境將迎來大的改善。從九十年代到現在，居民的金融資產已由簡單的現金和存款發展到股票、債券、基金、保險、房產、黃金、衍生金融工具等。各種投資工具都有各自的特點，其收益與風險不盡相同，如表1所示。投資者在選擇投資工具時，應當根據各自的實際情況進行理性選擇避免盲目決策。
就儲蓄存款而言，這類投資理財產品風險較低，流動性較高，并且無論是個人還是企業，甚至是國家，都必須有一定的儲蓄存款，以保證不可預期的流動性危機沖擊。但儲蓄存款由于其在風險和流動方面的優勢，使其收益率也較低。而債券是一種收益比儲蓄存款稍高，且風險可控的投資理財工具。債券包括政府發行的國債及地方債，以及企業發行的企業債券。在我國政府債券往往被視為無風險債券，企業債券也僅限信用較高、資產良好的企業才可發行。債券購買方便，可以通過銀行、信托等渠道購買。股票是一種風險性較大，但是普及范圍較廣的投資方式，適合于風險偏好型投資者。保險作為一種投資方式，與其說投資它是為了獲利，不如說是為了防止和彌補損失。黃金歷來作為一種對沖通貨膨脹的保值工具。然而最近黃金市場波譎云詭，很多投資者持有謹慎態度。作為直接投資黃金市場的替代工具，商業銀行發行的黃金掛鉤類理財產品卻迎來了一波。與直接投資黃金市場不同，這類投資品種重新分配了風險，不失為一種有效的保值工具。不過對于掛鉤此類理財產品最好有一定的專業知識，盲目投資也有可能導致不小的損失。
二 居民投資理財過程中存在的問題
（一）理財產品自身的缺陷
當前我國經濟處在宏觀調控之下，理財產品受經濟發展和財政金融政策等因素的影響，很難用市場的規律去運作，容易受到一些不可預測的因素影響，投資理財被當成一種收益獲利性工具的同時，其自身缺點是必然存在的。單就商業銀行發售的理財產品而言，有數據顯示，2012年有18975款理財產品公布到期收益率，2011年有17463款。平均算來，兩年的到期收益率都不到5%，均低于當年的CPI值，其投資的收益率還是有一定的局限性的。此外，中國農業銀行推出的每月定投300，連續投3年的收益基金，有投資者表示，其最后的收益率僅比定期存款高出一點點。
數據來源：鄧益益. 我國商業銀行個人理財業務現狀及對策. 合作經濟與科技. 2013
（二）居民理財投資的局限性
（1）個人投資規模小、投資品種結構單一。從數據中我們可以看到，居民投資不僅受到個人收入水平的影響，還受長期的中國傳統思想的影響，儲蓄率相比歐美國家偏高，只具有短期投資動機，缺乏長期投資的能力，在進行理財投資時，往往會選擇不適合自身條件的產品，并且難以進行較多的投資組合，單一的投資品種有時承擔的風險更高。
（2）缺乏專業的理財知識，導致投資管理的非專業化。由于個人理財投資者的年齡及受教育水平的差異，從理論上講，個人投資者的投資行為相對于機構投資者更多地表現為非理性化。投資理財喜歡盲目跟風，面對風險時就會亂了分寸，很難迅速地進行反應，結果損失慘重，進而否定一切投資理財項目。
（3）信息來源少，居民個人的投資活動還是依靠傳統的方式，不能將互聯網與理財結合，手機銀行，網上銀行也才剛剛開始流行，缺乏必要的查詢服務和市場咨詢服務來提供經濟金融和產品信息。面對眾多理財產品時，往往又會表現的比較隨意和盲目，這樣也不利于投資理財產品的回報。
從這些現象可以看出，我國居民投資金融理財產品過程中還存在著一些問題，亟待進一步完善。
三 居民投資理財的幾點建議
首先從投資者角度來說：第一，投資者在選擇購買投資理財產品之前，要準確定位自身情況，結合自身經濟狀況以及對產品回報率的期望等，選擇適合自己的投資理財產品。第二，投資者在選擇購買投資理財產品的過程中，要理性看待產品收益率及風險程度，切不可完全聽取投資理財顧問的推薦而購買。第三，投資者在選擇購買投資理財產品之后，要根據自己購買產品的市場波動性適時地關注投資產品走向，市場行情不好時，及時撤出，以保證將損失降到最低。
其次，針對當前理財產品到期收益率低于當年的CPI值的情況，各類金融機構要不斷優化新產品，提供更多，更合理的投資組合，并且自身應不斷改革，不能單純以實現經濟利益為目的，要盡可能的提供人性化，差別化的投資服務，給與投資者適時的指導，讓他們結合自身經濟收入情況，進行理財產品的選擇，減少盲目投資的比例，同時加強對從業人員專業技能和職業道德的培訓，以滿足不斷變化的市場需求。結合實際而言，當今社會，相當一部分的中高等收入的家庭沒有進行合理的理財投資，理財觀念過于保守，缺乏專業的指導，所以可以通過網絡在線服務，電子郵件，宣傳單等渠道，深入了解每個家庭客戶的實際情況以及投資需求，為他們量身定做合理的投資方式。可以針對不同的家庭客戶進行分類，可以根據家庭年收入將家庭分為A，B，C類，再根據投資理念不同，分為偏保守和非保守類，合法合理的推薦適合的投資組合方式。
四 結語
每種理財產品都有其優缺點，投資者應根據個人年齡層次、收入支出、風險承受能力等因素進行選擇，合理配置，使得理財渠道多元化、使得現在和未來的收支得到平衡，有效抵御風險和不測，理順經濟關系，明晰家庭資產結構，使得家庭各個成員都能和睦相處，滿足基本生活需求的同時，追求更高品質的生活。
參考文獻
[1] 朱艷梅. 論我國理財產品的發展建議[J]. 才智. 2011（32）
余，林嘉皆以工作忙為由，將這些資金扔進了銀行的活期儲蓄賬戶。
工作5年后，林嘉在上海一家音樂包裝公司升任音樂總監，月收入（稅后）2.8萬元，同時有兼職收入每月1萬元。月收入水平較好，加上家在上海無租房負擔，他在經濟上游刃有余。
然而，林嘉每個月的剛性支出仍然不少。月支出主要集中在三方面：工作、旅游和生活。工作節奏緊張，每天只有5至6個小時睡眠時間的他不能接受從家到地鐵站要步行15分鐘的事實，他選擇打車。這樣不僅節省時間，還能在車上補覺。他每個月打車費在2500元左右。建立人脈圈對他而言也極為重要，所以他特辟應酬費一項，每月4000元。買東西、通訊費等生活費用，每個月控制在3500元以內。林嘉認為這1萬元的支出是無論如何也縮減不下來的。
林嘉還有兩項大的支出。3年前，他在上海市內買了一套78 平方米的二手房，父母給的 首付，自己 還貸。13年貸款期，每月還款4500元。不愿為工作所累、注重生活品質的林嘉還給自己做好了規劃—每年旅游兩次。他不喜歡窮游，覺得旅游就該好好放松和享受，通常每年旅游費用在八九萬元。
林嘉每年有20萬元結余，他打算從2012年開始，把這些結余存入銀行。
但隨著年齡的增長、婚期的臨近、父母的日漸年邁，以及逐漸浮現的事業瓶頸，林嘉開始嗅到財務壓力的味道，可他卻是一張不折不扣的理財白紙。
“我不想冒風險，只想在保本的基礎上，每年能有10%的收益。”林嘉說，他一直有一個夢想—45歲實現財務自由，“到那時，我就可以去旅游，過自己想過的生活了。”但僅 靠 工資，這個目標很難實現。
為了這個長遠目標，林嘉打算兩條腿走路—業余時間打理資產，主要時間用來發展事業。現任音樂總監的他經歷了擔任音樂編輯和音樂制作人兩個階段，在音樂包裝與制作這個行當，音樂總監已經“到頭”了。這個崗位橫向跳槽，成功概率小、滿意度低，因為整個行業對音樂總監這個職位的需求很少。如果想“往上走”，他必須要完成從音樂總監到市場總監的跨躍。林嘉自知難度很大，“這種跨躍相當于改 行。”
從更長的時間軸上看，他 希望自己 最 終可以做 天使投資。曾經兩度互聯網創業皆以失敗告終，卻燃起了林嘉對互聯網產業的熱情與信心。他認為，對音樂、藝術和網絡市場的了解是他做此類公司天使投資人的優勢。
若想在45歲實現財務自由，林嘉認為，目前橫在他面前的障礙是：投資理財上，自己沒有相關知識，同時又沒有過多時間去照看和打理資金；職業發展上，從音樂總監到市場總監如何過渡？長期來看，他是否合適成為天使投資人？
還有20年時間，林嘉該怎么做？
林嘉需要解決的問題：
每月的凈收入與現有資產為活期存款，他需要財務規劃和投資建議。
目前沒有購置任何商業險，需要選擇合適的保險。
45歲實現財務自由，投資理財上需要做長期規劃。
近期，他想從音樂總監升到市場總監，這相當于改行，他不知如何完成這個過渡。長遠來看，他希望最終的職業是投資人，想知道目前該怎樣去積累。
ST EP1：投資安排
齊春霞：可嘗試積極型投資
中國平安金融理財規劃師
1.每月的凈收入（1.6萬元）與已有資產（32萬元）為活期存款，當前的活期利率僅為0. 3 6%，且 呈下行趨勢，他的資產將面臨嚴重縮水的狀況。建議活期賬戶只存入3至6個月的日常開支，即5至10萬元。剩下的活期存款則轉向其他投資。
2.林嘉不愿承受風險，屬于保守型，建議投資風險較低的理財產品，如銀行的保本型人民幣理財產品、貨幣基金、債券型基金等，通常情況下這些產品收益率會高于銀行1年期定期存款的利率。
3.林嘉要想實現投資理財10%的年收益率，就必須承擔一定風險。任何理財產品的收益和風險一定是成正比的。如果可以承受風險，建議分散資金，投資一些機構理財的產品，例如券商的集合型理財產品等。
劉宏宇：分散投資較為妥當
國海富蘭克林基金公司東北渠道總監
1.林嘉的儲蓄資金僅用于銀行存款并不合理，應將自有資金的20%預留出來做活期存款，以備不時之需。
2.40%用來做流動性較好的短期投資，如保本的貨幣基金或者固定收益類產品，以1至2年期限為主，收益最高可達6％至7%。定投基金時，最好選擇3只基金以分散風險。
3.剩余的40%用來投資高收益固定收益類信托為主的產品，選擇這類產品時最好帶有保本條款，用以控制風險，其收益率可達12%左右。建議在銀行購買不定期的信托產品。
STEP2：保險配置
齊春霞：要配置商業保險
中國平安金融理財規劃師
林嘉需要配置商業保險，其價值在于：一是轉嫁個人風險，二是建立將來的退休養老計劃。大病保障：據統計，一線城市居民一旦發生大病風險，除去社保報銷外，個人花銷的平均費用約為40萬元。選擇分紅型終身重疾險，可解決醫療費用的巨大開銷，每年的分紅還可注入保額，使保額逐年增加。
意外保障：意外保險是必要的，一是解決投保人發生因意外致殘、失能及身故等問題時的風險轉嫁，二是體現對家人的責任。建議保額是本人年收入的5至10 倍，如有房貸，還應加上貸款的金額。
養老保險：林嘉想要在45歲獲得財務自由，假定其壽命是80歲，那么在45歲到80歲之間的這35年必須要準備好足夠的養老金，這就需要社保加上商業保險的補充來打底，就是所謂的基礎養老金。建議選擇分紅型的養老保險，最好選擇領取年數與生命等長的險種。
楊為斅：養老險年齡越小越劃算
基金投資者在進行基金投資之前，可以參考以下五步曲：
第一步，思考清楚每月能投資多少基金。投資基金的期望理財目標和時間期限，比如是籌集教育金還是養老金？購房金還是購車金？期限是三年、五年、十年還是二十年？
第一步，思考清楚每月能投資多少基金。投資基金的期望理財目標和時間期限，比如是籌集教育金還是養老金？購房金還是購車金？期限是三年、五年、十年還是二十年？
第二步，了解自己的風險承受能力。通常購買基金前都會有一份《基金風險承受能力測評表》協助評估風險承受能力，測評并知曉自己的風險承受能力屬于保守型、穩健型、激進型的哪一類？基金投資可能獲得投資收益，但也有投資風險，要根據自身的風險承受能力，審慎做出投資決定。
第二步，了解自己的風險承受能力。通常購買基金前都會有一份《基金風險承受能力測評表》協助評估風險承受能力，測評并知曉自己的風險承受能力屬于保守型、穩健型、激進型的哪一類？基金投資可能獲得投資收益，但也有投資風險，要根據自身的風險承受能力，審慎做出投資決定。
保守型：不愿意接受暫時的投資損失或者極小的資產波動，關注本金的安全，屬于風險厭惡型的投資者，首要投資目標是保持投資的穩定性與資產的保值，并在此基礎上盡可能使資產一定有程度的增值，不愿意承受或能承受少許本金的損失和波動。這類投資者需要注意為達到上述目標回報率可能很低，以換取本金免于受損和較高的流動性。適合保本型基金：就是投資信譽度高的債券和銀行理財產品，能夠確保不虧本金，當然這類基金收益也不高，如貨幣型基金、保本型基金、債券型基金。
保守型：不愿意接受暫時的投資損失或者極小的資產波動，關注本金的安全，屬于風險厭惡型的投資者，首要投資目標是保持投資的穩定性與資產的保值，并在此基礎上盡可能使資產一定有程度的增值，不愿意承受或能承受少許本金的損失和波動。這類投資者需要注意為達到上述目標回報率可能很低，以換取本金免于受損和較高的流動性。適合保本型基金：就是投資信譽度高的債券和銀行理財產品，能夠確保不虧本金，當然這類基金收益也不高，如貨幣型基金、保本型基金、債券型基金。
穩健型：愿意承擔一定程度的風險，主要強調投資風險和資產增值之間的平衡，投資目標是資產的增值，為了獲得一定收益可以承受投資產品價格的波動，甚至可以承受一段時間內投資產品價格的下跌，此類投資者可以承受一定程度的資產波動風險和本金虧損風險。適合穩健型基金：以追求基金資產的穩健增值為目標而設立的基金，該類基金注重風險的控制，把降低風險看得比追求收益要重要。該基金注重穩健因此有助于資本市場的穩定發展，風險較低，但基金資產增值較慢。
穩健型：愿意承擔一定程度的風險，主要強調投資風險和資產增值之間的平衡，投資目標是資產的增值，為了獲得一定收益可以承受投資產品價格的波動，甚至可以承受一段時間內投資產品價格的下跌，此類投資者可以承受一定程度的資產波動風險和本金虧損風險。適合穩健型基金：以追求基金資產的穩健增值為目標而設立的基金，該類基金注重風險的控制，把降低風險看得比追求收益要重要。該基金注重穩健因此有助于資本市場的穩定發展，風險較低，但基金資產增值較慢。
激進型：為了獲得高回報的投資收益能夠承受投資產品價格的劇烈波動，也可以承擔這種波動所帶來的結果，投資目標主要是取得超額收益，為實現投資目標愿意冒比較大的投資風險，此類投資者能夠承擔相當大的投資風險和本金虧損風險。適合激進型基金：以投資獲取股票價格波動產生的價差收益為目的的投資基金。這些基金一般不太重視股票的品質，而更注重其價格的變動趨勢。激進型基金多將資金投放于價格波動幅度大的股票種類，如熱門股、投機股等，并頻繁買賣，以承擔較大風險來獲取利益，如股票型基金、混合型基金、混合偏股型。
激進型：為了獲得高回報的投資收益能夠承受投資產品價格的劇烈波動，也可以承擔這種波動所帶來的結果，投資目標主要是取得超額收益，為實現投資目標愿意冒比較大的投資風險，此類投資者能夠承擔相當大的投資風險和本金虧損風險。適合激進型基金：以投資獲取股票價格波動產生的價差收益為目的的投資基金。這些基金一般不太重視股票的品質，而更注重其價格的變動趨勢。激進型基金多將資金投放于價格波動幅度大的股票種類，如熱門股、投機股等，并頻繁買賣，以承擔較大風險來獲取利益，如股票型基金、混合型基金、混合偏股型。
第三步，對基金進行一個完整系統地分類并認識。由于現在的基金分類比較多，在做出基金投資決策前認真閱讀相關風險揭示書，了解該基金產品的類別和風險級別，才能得到比較好的基金投資理財計劃。我們先來分一分類：
第三步，對基金進行一個完整系統地分類并認識。由于現在的基金分類比較多，在做出基金投資決策前認真閱讀相關風險揭示書，了解該基金產品的類別和風險級別，才能得到比較好的基金投資理財計劃。我們先來分一分類：
基金按贖回的方式劃分為開放式基金、封閉式基金。
基金按贖回的方式劃分為開放式基金、封閉式基金。
按基金的投資對象劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場基金。
按基金的投資對象劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場基金。
按投資風格劃分為成長型基金、收入型基金、平衡型基金。
按投資風格劃分為成長型基金、收入型基金、平衡型基金。
按管理形式劃分為主動管理型基金、被動管理型基金。
按管理形式劃分為主動管理型基金、被動管理型基金。
其它類型基金：有基金中的基金（FOF）、上市型開放式基金（LOF）、交易所交易的基金（ETF）。此外還有：QDII基金、QFII基金。
其它類型基金：有基金中的基金（FOF）、上市型開放式基金（LOF）、交易所交易的基金（ETF）。此外還有：QDII基金、QFII基金。
第四步，了解清楚該基金投資的品種和對象。
第四步，了解清楚該基金投資的品種和對象。
股票型基金，60%以上的基金資產投資于股票的基金。主要投資于股票，也可少量投資于債券或者其他證券。
股票型基金，60%以上的基金資產投資于股票的基金。主要投資于股票，也可少量投資于債券或者其他證券。
債券型基金，80%以上的基金資產投資于債券的基金，投資對象主要是國債、金融債和企業債。
債券型基金，80%以上的基金資產投資于債券的基金，投資對象主要是國債、金融債和企業債。
混合型基金，根據股票、債券投資比例以及投資策略的不同，又可以分為偏股型基金、偏債型基金、配置型基金等多種類型。其操作較為靈活，當市場行情上揚時，可增加持有規定上限以內的股票比例，當市場下跌則可以考慮滿倉持有債券。
混合型基金，根據股票、債券投資比例以及投資策略的不同，又可以分為偏股型基金、偏債型基金、配置型基金等多種類型。其操作較為靈活，當市場行情上揚時，可增加持有規定上限以內的股票比例，當市場下跌則可以考慮滿倉持有債券。
貨幣市場基金，主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券、同業存款等短期有價證券。風險低、流動性高、不收取贖回費用，由于其資產凈值一般是固定不變的，因而衡量其績效在于收益率而不是資產凈值。貨幣型基金適合資本短期投資生息以備不時之需，為具有流動性需求的機構提供了“提款”功能。
貨幣市場基金，主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券、同業存款等短期有價證券。風險低、流動性高、不收取贖回費用，由于其資產凈值一般是固定不變的，因而衡量其績效在于收益率而不是資產凈值。貨幣型基金適合資本短期投資生息以備不時之需，為具有流動性需求的機構提供了“提款”功能。
第五步，基金投資不得不提的基金定投。基金定投有“懶人理財”之稱。基金定期具有類似長期儲蓄的特點，能積少成多，平攤投資成本，降低整體風險。它有自動逢低加碼，逢高減碼的功能，無論市場價格如何變化總能獲得一個比較低的平均成本，因此基金定期可抹平基金凈值的高峰和低谷，消除市場的波動性。只要選擇的基金有整體增長，投資人就會獲得一個相對平均的收益，不必再為入市的擇時問題而苦惱。特點：平均成本、分散風險；適合長期投資；更適合投資新興市場和小型股票基金；自動扣款，手續簡單。優點：省時省力，省事省心、定期投資，積少成多；不用考慮投資時點；平均投資，分散風險；復利效果，長期可觀。基金定期是定額積累財富最重要的原則，長期投資，持之以恒，更能發揮基金定期的復利效果。
第五步，基金投資不得不提的基金定投。基金定投有“懶人理財”之稱。基金定期具有類似長期儲蓄的特點，能積少成多，平攤投資成本，降低整體風險。它有自動逢低加碼，逢高減碼的功能，無論市場價格如何變化總能獲得一個比較低的平均成本，因此基金定期可抹平基金凈值的高峰和低谷，消除市場的波動性。只要選擇的基金有整體增長，投資人就會獲得一個相對平均的收益，不必再為入市的擇時問題而苦惱。特點：平均成本、分散風險；適合長期投資；更適合投資新興市場和小型股票基金；自動扣款，手續簡單。優點：省時省力，省事省心、定期投資，積少成多；不用考慮投資時點；平均投資，分散風險；復利效果，長期可觀。基金定期是定額積累財富最重要的原則，長期投資，持之以恒，更能發揮基金定期的復利效果。
投資基金小口訣是：“牛市時投資老基金、熊市時投資新基金”。2012年初央行行長周小川表示，從理論上講，存款準備金率調整的空間很大。在逐步放松的貨幣政策下，資本市場有望逐步回暖。2012年建議投資者定期定額投資偏股型的基金或者主動管理型股票型基金，可關注博時系、廣發系、招商系、華夏系、上投摩根系、工銀瑞信系的基金等等，也可以關注指數型基金，分享資本市場的成長，跑贏CPI，以期戰勝市場獲得超額收益。
投資基金小口訣是：“牛市時投資老基金、熊市時投資新基金”。2012年初央行行長周小川表示，從理論上講，存款準備金率調整的空間很大。在逐步放松的貨幣政策下，資本市場有望逐步回暖。2012年建議投資者定期定額投資偏股型的基金或者主動管理型股票型基金，可關注博時系、廣發系、招商系、華夏系、上投摩根系、工銀瑞信系的基金等等，也可以關注指數型基金，分享資本市場的成長，跑贏CPI，以期戰勝市場獲得超額收益。
（金融界基金“春天計劃――我的2012基金投資策略征文”推送作品）
證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當掌握的行動方針和謀略，在對總體策略定位的基礎上,還可以詳細確定市場策略、行業策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合。可見對各種證券投資的產品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業票據等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據后者界定。股票是典型的風險投資工具，其最主要的特點是高風險高回報。在我國目前股票市場還不夠成熟與規范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業知識為保證，還要有較充裕的資金和較強的心理承受力。考慮到目前我國股票市場整體行情有復蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機會較多，在證券投資策略中可以適當調整績優股的比重以滿足不同風險偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業債券與地方債券及某些根據特殊需要發行的債券。相對而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產品是國債和有一定收益保證的企業債券。尤其是前者，因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優勢，相對股票而言又具有較好信用保證與較強社會信譽等特點，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發展起來的投資產品。根據不同標準可以進行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應費用與持有期時間有關，在沒有找到更好的替代品前，可以適當延長投資時間；貨幣基金是短期低風險理財產品，收益率波動幅度不大，是銀行儲蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。
二、工薪階層的經濟特點分析
工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點，主要表現在：（一）收入來源相對單一。對工薪階層來說，收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統，加之我國整體理財的條件不夠成熟，理財收入相當有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重，也是他們理財的重要基礎，更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。（二）投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求，投資的基本目標比較一致。（三）消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。（四）家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約，工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發展狀況來分析，可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益，所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措，應對不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進行證券投資的工薪階層行業相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業收入水平排名情況來看，金融業、電信業、汽車業、石油業等行業的從業人員有較高的收入，可以考慮進行適度的證券投資。同時，公務員、教師、醫生、外企職員、企業中高級管理人員等職業都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風險，并達到較高的預期收益，所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設計工薪階層的證券投資策略時，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區域、職業特點、行業前景、年齡階段、家庭構成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應的證券投資策略。
（一）以不同生命周期分類分析
美國經濟學家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中，強調人們會在人生相當長的時間范圍內計劃生活的消費支出，并達到在整個生命周期內的消費情況最優配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少，消費支出水平普遍高于經濟收入水平，在此階段多以負債消費為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當然，為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對保守的投資策略，相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經驗。隨著人們進入中年階段，收入水平日益增長，收入會多于消費，經濟能力和生活方式上都趨于穩定。保證提供子女教育的經費和贍養父母的資金是現階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風險的投資或股票，40%購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金，20%購買新型證券投資產品或選擇其他理財或投資工具，10%作為保險資金，另10%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風險承受能力，應該以進取型投資風格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段，他們收入水平相對消費需要又會略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財的補充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經濟收入的發展空間，風險承受能力也越來越低，生活需求相對簡單，對養老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應該以投資收益穩妥、有底線保證為首選目標，盡量少選擇風險性、激進性投資工具，以避免養老費用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經濟因素可能造成的消極影響，也能有效降低風險程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經濟壓力。總體而言，不論身處生命周期的哪個階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產品。
（二）以不同家庭階段分類分析
根據家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設期（三人以上）、家庭成熟期（子女進入非義務教育階段）、家庭細分期（子女開始獨立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側重于前一種分類標準下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因為對于創建事業與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然，如果有其他外來資本，又有較多時間與精力學習證券投資方面的新知識，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對于培育下一代、開展家庭建設、完善家庭設備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設定比較靈活、主動的證券投資策略，在風險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關注，適當增加其在證券投資中的比重以實現增值型投資目標，同時也要增加適當低風險或無風險的投資品種達到保證基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態，強化投資的積極與進步意識。3、處于家庭建設期的工薪階層無論在經濟還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因為年齡或工作經驗等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發展自身的同時，要對小孩養育與培育的費用有充分的估計，同時在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當然，相對而言，如果已經有了證券投資的心得，還可以適當的融資投入比較有把握的證券產品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業發展進入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時間相對較少；另一方面家庭規模比較確定，在經濟收入與支出方面都比較清晰，對未來安排與生活定位比較明了，投資的目標比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續教育經費、夫妻雙方的事業發展經費、日常的醫療保健經費等項目。所以應該以溫和進取型投資風格為主，可以在扣除日常消費支出后，先將比較固定的存款轉換成較有保障的國債或基金，以保證孩子上大學的費用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險。在投資產品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費用支出相對應，形成一個中長期(2年以上)的證券投資策略，目標年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財習慣。5、當工薪階層進入家庭細分期時，如果不要額外負擔子女們在經濟方面的要求，又沒有更多消費支出方面的增加項目，可以在證券投資的長期策略基礎上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預期收益率，并能更主動地抓住更多的良好投資機會。當然，在中國傳統的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時應對子女們在事業與家庭發展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準備部分流動性較強的證券投資產品提高資金的變現能力。總體而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實現家庭經濟基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。
（三）以不同風險偏好分類分析
證券投資中的風險主要有市場風險、形勢風險、行業風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等等。一般而言，風險偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經歷和個性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風險趨向型投資者，隨著年齡的增加，對于風險的態度逐漸表現為中立型甚至規避型；收入越高的人們能承受的風險往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對于風險大多有回避的傾向。通常認為男性趨于冒險、女性趨于保守，但也有人認為隨著現代經濟生活中男女承擔社會角色的互換及女性在理財中的重要地位，部分女性也呈風險愛好型；一般人生經歷比較豐富的個體屬風險趨向型，而經歷比較簡單順利的個體屬于風險規避型，自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風險選擇。總體而言，工薪階層中大部分人員屬于風險規避型和風險中立型，對證券投資風險的整體承受能力相當有限。只有在對工薪階層的風險狀態基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對于風險趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因為往往新產品在高風險的后面也隱含高收益。對于風險中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風險型的不同投資工具中設置不同比例以達到趨利避害的效果，當然也可以將資金主要投入風險中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風險規避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據各種年度報道與評比結果，選擇有較好社會與經濟效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機構，進行集合型證券投資。相對而言，由于貨幣市場基金與其他低風險理財產品相比較，在收益率相當的情況下，在投資門檻和流動性方面具備明顯優勢，可以滿足偏好低風險理財產品的投資者對資金的高流動性和對收益的穩定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續成為這部分人群的首選理財工具。當然，隨著人們對基金市場的熟悉，指數型基金、混合型基金均可以成為低風險的證券投資產品。由于工薪者處于不同境遇時，也可能改變風險偏好，所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。
（四）以不同收入水平分類分析
雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標準，據統計資料顯示，當年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標準，比平均線低20%，但高于當地最低工資水平的工薪者可以認為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統與保守的方法進行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統，家庭理財要求絕對穩健。建議每月做好支出計劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進行重點證券投資產品的投資理財，切忌廣而全，頻繁交易。對于風險較大的股票市場，考慮到工薪階層的風險承受能力較弱，專業知識也相對匱乏，可以不做重點考慮。保險、基金和國債等投資產品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進攻型投資，更大地發揮“錢生錢”的功能。考慮到風險因素，“攻”的資金中又可以分為“穩攻”和“強攻”兩部分。對于穩攻部分，有一定投資理財概念的人可以選擇購買一些市場波動度較小、預期報酬較穩健的證券產品，如混合型基金、大型藍籌股等，力求年收益率達到5%-10%的水平；強攻部分則為某些高風險高收益發證券產品組合。可以考慮在專業理財規劃師的指點下，將部分資金投入各類預期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對單個股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風險。總體而言，在為工薪階層制定證券投資策略時，要更多地關注他們的不同需求目的以及對不同價格與風險類型產品的需求彈性，從而在保障他們現有資產與生活水平不受影響的情況下，實現未來資產價值與質量的提升。
也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進行證券投資時，都要具體狀況具體對待，并綜合考慮以上因素進行抉擇。當然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進行證券投資，就應努力作到以下四點來保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標。在人生的不同階段有不同的計劃，根據自己的具體情況與經濟實力，確定在不同年齡與時期的投資目標，并在達到預期收益水平時要適時收手，重新選擇下一個目標。
（二）遵照投資理財的基本規律。總體上工薪階層進行證券投資策略時要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規避明天的風險，追逐未來生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里”的原則。（三）確定詳細周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實現自己的投資理想。（四）制定穩中求變的策略。投資策略的適應性與創新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點，在找到適合自己的證券投資策略基礎上，加強對策略的落實與調整，在投資理財的道路上必然有較好的收益。
【摘要】在簡單介紹工薪階層的定義和經濟特點的基礎上，比較分析了目前證券投資中幾種主要產品的特點，重點突出了對處于不同生命周期、不同家庭階段、不同風險偏好、不同收入水平的工薪階層的證券投資策略分析。
【關鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風險偏好收入水平
在中國經濟發展的現階段，工薪階層依舊是社會經濟人群的重要組成部分，對于這部分人群的證券投資策略分析具有很強的運用價值與現實意義。
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【關鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風險偏好收入水平
在中國經濟發展的現階段，工薪階層依舊是社會經濟人群的重要組成部分，對于這部分人群的證券投資策略分析具有很強的運用價值與現實意義。
一、工薪階層的經濟特點分析
工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點，主要表現在：（一）收入來源相對單一。對工薪階層來說，收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統，加之我國整體理財的條件不夠成熟，理財收入相當有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重，也是他們理財的重要基礎，更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。（二）投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求，投資的基本目標比較一致。（三）消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。（四）家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約，工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發展狀況來分析，可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益，所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措，應對不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進行證券投資的工薪階層行業相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業收入水平排名情況來看，金融業、電信業、汽車業、石油業等行業的從業人員有較高的收入，可以考慮進行適度的證券投資。同時，公務員、教師、醫生、外企職員、企業中高級管理人員等職業都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。
二、證券投資策略的基本產品分析
證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當掌握的行動方針和謀略，在對總體策略定位的基礎上,還可以詳細確定市場策略、行業策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合。可見對各種證券投資的產品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業票據等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據后者界定。股票是典型的風險投資工具，其最主要的特點是高風險高回報。在我國目前股票市場還不夠成熟與規范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業知識為保證，還要有較充裕的資金和較強的心理承受力。考慮到目前我國股票市場整體行情有復蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機會較多，在證券投資策略中可以適當調整績優股的比重以滿足不同風險偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業債券與地方債券及某些根據特殊需要發行的債券。相對而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產品是國債和有一定收益保證的企業債券。尤其是前者，因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優勢，相對股票而言又具有較好信用保證與較強社會信譽等特點，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發展起來的投資產品。根據不同標準可以進行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應費用與持有期時間有關，在沒有找到更好的替代品前，可以適當延長投資時間；貨幣基金是短期低風險理財產品，收益率波動幅度不大，是銀行儲蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風險，并達到較高的預期收益，所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設計工薪階層的證券投資策略時，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區域、職業特點、行業前景、年齡階段、家庭構成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應的證券投資策略。
（一）以不同生命周期分類分析
美國經濟學家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中，強調人們會在人生相當長的時間范圍內計劃生活的消費支出，并達到在整個生命周期內的消費情況最優配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少，消費支出水平普遍高于經濟收入水平，在此階段多以負債消費為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當然，為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對保守的投資策略，相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經驗。隨著人們進入中年階段，收入水平日益增長，收入會多于消費，經濟能力和生活方式上都趨于穩定。保證提供子女教育的經費和贍養父母的資金是現階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風險的投資或股票，40%購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金，20%購買新型證券投資產品或選擇其他理財或投資工具，10%作為保險資金，另10%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風險承受能力，應該以進取型投資風格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段，他們收入水平相對消費需要又會略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財的補充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經濟收入的發展空間，風險承受能力也越來越低，生活需求相對簡單，對養老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應該以投資收益穩妥、有底線保證為首選目標，盡量少選擇風險性、激進性投資工具，以避免養老費用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經濟因素可能造成的消極影響，也能有效降低風險程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經濟壓力。總體而言，不論身處生命周期的哪個階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產品。
（二）以不同家庭階段分類分析
根據家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設期（三人以上）、家庭成熟期（子女進入非義務教育階段）、家庭細分期（子女開始獨立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側重于前一種分類標準下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因為對于創建事業與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然，如果有其他外來資本，又有較多時間與精力學習證券投資方面的新知識，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對于培育下一代、開展家庭建設、完善家庭設備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設定比較靈活、主動的證券投資策略，在風險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關注，適當增加其在證券投資中的比重以實現增值型投資目標，同時也要增加適當低風險或無風險的投資品種達到保證基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態，強化投資的積極與進步意識。3、處于家庭建設期的工薪階層無論在經濟還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因為年齡或工作經驗等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發展自身的同時，要對小孩養育與培育的費用有充分的估計，同時在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當然，相對而言，如果已經有了證券投資的心得，還可以適當的融資投入比較有把握的證券產品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業發展進入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時間相對較少；另一方面家庭規模比較確定，在經濟收入與支出方面都比較清晰，對未來安排與生活定位比較明了，投資的目標比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續教育經費、夫妻雙方的事業發展經費、日常的醫療保健經費等項目。所以應該以溫和進取型投資風格為主，可以在扣除日常消費支出后，先將比較固定的存款轉換成較有保障的國債或基金，以保證孩子上大學的費用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險。在投資產品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費用支出相對應，形成一個中長期(2年以上)的證券投資策略，目標年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財習慣。5、當工薪階層進入家庭細分期時，如果不要額外負擔子女們在經濟方面的要求，又沒有更多消費支出方面的增加項目，可以在證券投資的長期策略基礎上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預期收益率，并能更主動地抓住更多的良好投資機會。當然，在中國傳統的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時應對子女們在事業與家庭發展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準備部分流動性較強的證券投資產品提高資金的變現能力。總體而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實現家庭經濟基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。
（三）以不同風險偏好分類分析
證券投資中的風險主要有市場風險、形勢風險、行業風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等等。一般而言，風險偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經歷和個性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風險趨向型投資者，隨著年齡的增加，對于風險的態度逐漸表現為中立型甚至規避型；收入越高的人們能承受的風險往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對于風險大多有回避的傾向。通常認為男性趨于冒險、女性趨于保守，但也有人認為隨著現代經濟生活中男女承擔社會角色的互換及女性在理財中的重要地位，部分女性也呈風險愛好型；一般人生經歷比較豐富的個體屬風險趨向型，而經歷比較簡單順利的個體屬于風險規避型，自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風險選擇。總體而言，工薪階層中大部分人員屬于風險規避型和風險中立型，對證券投資風險的整體承受能力相當有限。只有在對工薪階層的風險狀態基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對于風險趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因為往往新產品在高風險的后面也隱含高收益。對于風險中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風險型的不同投資工具中設置不同比例以達到趨利避害的效果，當然也可以將資金主要投入風險中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風險規避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據各種年度報道與評比結果，選擇有較好社會與經濟效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機構，進行集合型證券投資。相對而言，由于貨幣市場基金與其他低風險理財產品相比較，在收益率相當的情況下，在投資門檻和流動性方面具備明顯優勢，可以滿足偏好低風險理財產品的投資者對資金的高流動性和對收益的穩定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續成為這部分人群的首選理財工具。當然，隨著人們對基金市場的熟悉，指數型基金、混合型基金均可以成為低風險的證券投資產品。由于工薪者處于不同境遇時，也可能改變風險偏好，所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。
（四）以不同收入水平分類分析
雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標準，據統計資料顯示，當年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標準，比平均線低20%，但高于當地最低工資水平的工薪者可以認為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統與保守的方法進行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統，家庭理財要求絕對穩健。建議每月做好支出計劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進行重點證券投資產品的投資理財，切忌廣而全，頻繁交易。對于風險較大的股票市場，考慮到工薪階層的風險承受能力較弱，專業知識也相對匱乏，可以不做重點考慮。保險、基金和國債等投資產品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進攻型投資，更大地發揮“錢生錢”的功能。考慮到風險因素，“攻”的資金中又可以分為“穩攻”和“強攻”兩部分。對于穩攻部分，有一定投資理財概念的人可以選擇購買一些市場波動度較小、預期報酬較穩健的證券產品，如混合型基金、大型藍籌股等，力求年收益率達到5%-10%的水平；強攻部分則為某些高風險高收益發證券產品組合。可以考慮在專業理財規劃師的指點下，將部分資金投入各類預期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對單個股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風險。總體而言，在為工薪階層制定證券投資策略時，要更多地關注他們的不同需求目的以及對不同價格與風險類型產品的需求彈性，從而在保障他們現有資產與生活水平不受影響的情況下，實現未來資產價值與質量的提升。
也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進行證券投資時，都要具體狀況具體對待，并綜合考慮以上因素進行抉擇。當然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進行證券投資，就應努力作到以下四點來保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標。在人生的不同階段有不同的計劃，根據自己的具體情況與經濟實力，確定在不同年齡與時期的投資目標，并在達到預期收益水平時要適時收手，重新選擇下一個目標。
（二）遵照投資理財的基本規律。總體上工薪階層進行證券投資策略時要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規避明天的風險，追逐未來生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里”的原則。（三）確定詳細周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實現自己的投資理想。（四）制定穩中求變的策略。投資策略的適應性與創新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點，在找到適合自己的證券投資策略基礎上，加強對策略的落實與調整，在投資理財的道路上必然有較好的收益。
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因為這事，小晴苦惱了好幾天，可她也知道，事實無法改變，只能好好謀劃下，如何應對未來的生活開支。
據小晴透露，她有一個四歲的兒子在上幼兒園，每學期的學費為3000元。至于家庭開銷，除了2500元的月供，還有一家三口的日常開銷近2000元。而她老公的工資，每月8000元，刨去“五險一金”，實得7000元不到。
雖說小晴單位的效益不好，但每月小晴也能領回3500元的工資，就怕到了以后，連這3500元也沒有啦，全靠她老公一人的工資養活這一家子明顯吃緊。
至于家庭存款，賬戶上的活期存款不足20000元，有一張50000元的存單，為三年期。房貸已經還了5年，還有15年，每月房貸2500元。
至于股市，老公在去年放了10000元，近期因為大盤上漲，股票市值也漲了近2000多元。
因為被裁員，小晴有一個月工資的補貼，即3500元。元旦過后，小晴就要開始找工作。而在這空擋期間，她的社保也將停止。
面對未來，小晴有點愁茫，他希望我們的理財師能幫幫她，給她提供點建議。
趙斌
上海凱石財富投資管理有限公司理財顧問
針對小上述情況，建議如下：
第一，建議配置一定比例保險。小晴家庭的房貸占其先生收入的三分之一左右，房貸的金額并沒有超出家庭承受能力范圍。若考慮到小晴失業，其先生的收入便是家庭的收入主要來源，所以先生的自身保障尤為重要。小晴家庭里三位成員都沒有提到保險的購買記錄，所以我們建議小晴一家三口應及時配置一定比例的保險。其先生稅前年收入在96000元左右，小晴可以拿出其先生年收入的10%用于家庭成員購買意外險和重疾險，保額應該大于剩余房貸的總金額（2500×12×15=450000元）。這樣如果真有什么重大變故發生的話，至少能保證風險在可控范圍之內，家庭生活不受較大的影響。
第二，管理流動資金。目前小晴家庭有不到20000元的活期存款，可是活期存款的年利率只有0.35%，如果將這筆錢放在“余額寶”類似的理財產品上，可以獲得一筆額外的收益。鑒于小晴家庭平均月支出（2000×12+3000×2）÷12=2500元，按照生活開銷6個月的備用金為參考，小晴可以拿出15000元來當做家庭應急備用金。目前市場上很多銀行都有類似于“余額寶”的業務，我們推薦小晴家可以將這筆錢放在招商銀行的“朝朝盈”里面，此款產品的收益比活期存款高12倍左右，這樣每年可以多出500多元的收益。
第三，調整現有股票投資。由于目前小晴失業后家庭收入來源比較單一，股票投資風險相對較大，其愛人有全職工作，沒有充分的時間去研究股票。目前已經有2000元左右的盈利，應當逢時拋出獲利，落袋為安。建議將這12000元加上活期存款里的5000元（去除15000元作為流動資金）共17000元用作目前發展比較迅猛的P2P互聯網金融理財。由于目前P2P平臺魚龍混雜，一直有跑路事件的發生，所以在此推薦“招財寶”這個平臺。旗下產品期限為1～2年，年化收益率在7.3%左右，每年收益約為1250元，5年后本息共月24179元，到時小晴可以取出一部分收益投入更加穩健的理財產品中。
第四，關于房貸，實際上在銀行貸款中，房貸算得上是利率相當低的一種貸款了。小晴家貸款期限20年，月還款額2500元左右。按照小晴家5年前購置來推斷此套房產應該在2009年購買，以當時的貸款基準利率5.94%來計算，小晴家當時應該一共貸款了35萬元左右的房貸，連本帶息60萬元左右，目前還款5年，已還款連本帶息15萬元左右，本金已還去5萬元還剩30萬元，利息部分也已還去10萬元，還剩15萬元。鑒于目前市場上年收益率大于6%的固定收益類理財產品還是比較多的情況下，推薦小晴可以不用提前還房貸，積攢下來的錢可用于低風險投資，賺取息差。
第五，將定期存款改為較短期的銀行理財產品提高收益。小晴家庭目前有一張五萬元的三年期定存單，收益既不豐盈流動性也不佳。建議小晴可以在存單到期時取出，改存銀行短期理財產品。
第六，建議基金定投。目前小晴家庭每年的生活成本約為60000元，家庭存款目前為20000元活期+12000元股票+50000元定期三年共82000元約等于小晴先生一年的稅后收入，由此可以看出小晴家庭的財富還是很少的，所以積累財富就成了小晴理財的第一步。小晴失業后去除生活開銷和子女教育費用后能每月結余2000元，年結余24000元。這筆錢推薦小晴選擇基金定投的方式，根據小晴目前的家庭情況按比例分別投入各類基金，如股票型基金、混合型基金或者指數類基金等，形成一個基金組合。
孟麗娜
中德安聯人壽保險有限公司山東分公司濰坊營銷服務部營業區總監
案例分析及規劃建議：
根據讀者小晴女士反映的情況，目前其家庭資產只有不到20000元的活期存款、50000元的三年期定期存款。以現行銀行利率來估算，三年到期后的本息和約為54300元。若加上12000元的股市投資本息，其現金、存款及投資總和為82000元。收入方面，小晴老公每月薪資7000元左右。
而在支出環節，小晴家庭每月的剛性消費共計5000元。故目前每月收支結余僅剩2000元左右。考慮到以后的幾年里，兒子的學費會逐年增加，通貨膨脹下的物價上漲、還有15年的房貸還款，小晴的家庭未來一段時間方方面面的支出會呈現上升趨勢。
控制年末大額開支
雖然目前小晴還有3500元的工資，但面臨即將失業的狀況對于這個三口之家來說是不小的打擊。時值歲末年初消費季，我們建議小晴應在近期避免開支較大且不必要的消費，將家庭收支結余的部分合理利用。
眼下，小晴合理的家庭財務結構，理應重保障輕投資，在夯實理財金字塔保障、保本的基礎上，再考慮其他投資行為，構筑科學穩固的家庭保障體系乃當務之急。
小晴家庭的定期存款50000元不宜動用，以備家庭不時之需。但該項定期存款到期后，可選擇固定收益類的短期投資理財性產品，這樣資金比較靈活，收益比較高。
另外，近期股市走高，小晴家庭股市的這部分投資可以保持不動，但股市高收益的背后伴隨的是高風險，鑒于目前的家庭財務狀況，不建議小晴再將家庭剩余資金投資股市、證券等風險性比較高的融資渠道。如果小晴很快找到合適的工作，老公的工資也有提高，未來家庭財務狀況好轉，剩余資金相對比較寬裕的情況下，小晴也可以考慮投資收益相對穩定的貨幣基金、國債等理財方式。
保險規劃
通常來說，科學的年保費支出占家庭年收入的10%左右。鑒于目前小晴所處的個人境遇和家庭收支狀況，其家中可利用資金有活期存款20000元，老公每月工資結余2000元，因此，小晴家庭的年繳保費不宜過高。
首先，小晴應盡快為老公構筑完備的風險保障，建議保額不低于45萬，這是基于這個家庭在未來15年需承擔的房貸而確定的。以中德安聯“超級隨心兩全保險”附加“安順年年定期壽險”為組合，這個基礎保障組合首年的保費大約是1900元。
為什么這么說呢？我們先來了解一下這兩種投資方式的具體含義。價值投資是指對影響證券投資的經濟因素、政治因素、行業發展前景、上市公司的經營業績、財務狀況等要素的分析為基礎，以上市公司的成長性以及發展潛力為關注重點，以判定股票的內在投資價值為目的的投資策略。價值投資的實質在于通過對股票基本面的經濟分析，使用金融資產定價模型估計股票的內在價值，并通過對股價和內在價值的比較去發現并投資那些市場價格低于其內在價值的潛力個股，以期獲得超過大盤指數增長率的超額收益。
說到價值投資，許多投資者可能都很熟悉。首先，股神巴菲特就是價值投資的實踐者，他曾經說過：“價值投資就是買入并長期持有。”巴菲特有幾個家喻戶曉的價值投資案例：投資13億美元買入可口可樂持有15年，盈利88億美元，增值6.8倍；投資1000萬美元買入華盛頓郵報股票持有30年，盈利12億美元，增值128倍，等等；其次，作為價值投資的“典范”，基金也被投資者所熟知，尤其是在2006―2007年的大牛市里，基金公司都告誡投資者要堅持長期投資、價值投資，并讓大家買入基金并長期持有，因此，一段時間內，價值投資在許多投資者中“深入人心”。但是，一場始自2007年10月至今可能仍沒有結束的股市大調整，又讓眾多的投資者對價值投資產生了深深的懷疑，其中不少投資者不得不放棄長期投資或者說是價值投資，而轉身成為趨勢投資者，一些深套其中而不能自拔的投資者，則只能被動地繼續實踐“價值投資”。
那么，什么是趨勢投資呢？即投資者根據主力資金在行業和個股層面的進出動向，相應調整自己的投資對象，選擇相應的買賣時機，國內某著名基金經理曾經說過，趨勢投資是以技術中心為代表的市場炒概念的方法。與價值投資不同的是，趨勢投資注重的是波段操作。
對這兩種投資方式，筆者認為，首先，他們之間并沒有對與錯，每一種投資方式都有成功的實踐者，但從長期來看，價值投資是相對勝出的。舉過巴菲特的例子后，我們再舉一個國內的價值投資成功實例，即被譽為中國“民間股神”的林園也是堅定的價值投資者，他以8000元進入股市，所購買的某酒類股票、銀行股票、旅游股票等，都曾經翻過幾倍，甚至幾十倍。
其次，雖然基金應該是價值投資的實踐者，但在實際操作中經常會有趨勢投資行為。當然，對于基金公司的趨勢投資和“短期行為”，在基金業內也并不全部認同，比如，2008年3、4月間，短短半年時間，A股市場一路下跌50％左右。牛市的突然逆轉，讓很多對后市非常樂觀的基金經理變得非常悲觀，導致在下跌后期出現基金集體拋售的情況。對此，某著名基金經理表示：“這種180度大轉彎的現象值得我們反思。從一個極端走到另一個極端，它忽略了專業機構管理人的基本職能，就是給資產定價，而不是趨勢投資。”然而，不管這種行為本身的對與錯，2008年，一些基金的業績排名之所以位居前列，不是靠出色的投資管理能力，而主要是靠降低倉位而贏得的，如果我們說當時基金公司在挑選股票時執行的是價值投資理念，那么在短時間內又把持有的這些股票賣掉，那么執行的就是趨勢投資方式。同時，作為一種重要的投資方式，趨勢投資也在一些基金中出現，如可以被稱為“趨勢基金”的興業趨勢投資基金，其總體投資策略可以概括為：根據對股市趨勢分析的結論實施靈活的大類資產配置；運用興業多維趨勢分析系統，對公司成長趨勢、行業景氣趨勢和價格趨勢進行分析，并運用估值把關來精選個股，該基金的投資理念即是“順勢而為”。基于此，該基金在市場風向發生變化時，能夠及時調整投資策略。如據報道，興業趨勢基金在2008年熊市到來之際，及時降低倉位，從2007年四季度末的71%倉位及時降至50%左右，并且全年均在50%左右，這一策略為興業趨勢降低了很大的風險。進入牛年以來，僅有50%倉位的興業趨勢基金凈值一度增長較慢，但不久該基金便“順勢”大幅加倉，從而較好地避免了踏空行情，收益增長較快。
通過上述分析我們可以看出，無論是趨勢投資還是價值投資，都無所謂誰對誰錯，在不同的時期、不同的形勢下，均有其可取之處。正如有人所說的，價值投資也有失敗者，趨勢投資也有成功者。從某種意義上說，價值投資就是長期投資，但這個長期卻難以具體說明到底需要多長時間，比如，上面所提到的一個例子說，巴菲特投資1000萬美元持有華盛頓郵報股票30年，對于一個人來說，人生能有幾個三十年？所以對于普通投資者而言，要做堅定的價值投資者確實比較難。正如上海一位投資管理有限公司董事長所說的那樣：“價值投資是投資的一種很高的境界，能堅持價值投資者，不但要有非凡的膽量、氣魄，還要具備超人的眼光、耐心和心理承受能力。”
再從趨勢投資來說，我們可以視趨勢投資為中短期投資，在現實生活中，有眾多的投資者都希望通過趨勢投資賺錢，都想在短期內取得滿意的收益，但無數的事實證明，純粹的中短期趨勢投資者能長期生存者并不多，因為中短期趨勢投資是一種高風險、高收益的投資方式，對投資者的過往投資經驗、投資眼光、技術分析水平、市場敏銳性以及時間要求等方面都要求非常高，必須能預測趨勢、踩準節奏，否則一不小心便可能成為莊家的“犧牲品”。許多投資者可能在一次、兩次、甚至多次短期投資中都能“得手”，但是，由于信息不對稱等眾多原因的影響，最終絕大部分投資者都會將先前掙來的利潤完全回吐，甚至“血本無歸”。
正因為如此，作為一個普通的投資者，既不能盲目當堅定的價值投資者，也不能一直當“鐵桿”趨勢投資者，特別是在2009年這樣的經濟金融環境下，將二者結合起來，讓價值投資與趨勢投資并行，是最好的選擇。但如何做好“結合文章”是一個值得我們深思的問題。對此，筆者提出三個方面的建議供參考：
首先，從根本上堅持價值投資和長期投資理念。2009年的中國股市，無論從市場估值，還是政策面支持等方面考慮，都已經具有較強的投資價值了，股票市場繼續大幅下挫的可能性很小，股市下行空間十分有限，很有可能會出現多次階段性上行行情，股市投資價值將不斷顯現。進入牛年以來的“開門紅”行情就已充分說明這一點。在這種情況下，對于有條件的投資者，如果有較長期（如三五年以上）閑置不用的資金，選擇一只或幾只估值較低、基本面較好、有長期成長能力、特別是具有獨特的核心競爭力的公司股票或者偏股型基金長期持有，隨著中國經濟的復蘇和繁榮，將會取得不錯的收益。
2005年是中國金融業發生巨大變化的一年，也是基金行業的一個關鍵年：一方面，短債產品和貨幣市場基金的銷售如火如荼：另一方面，偏股型基金的首發規模一再縮水，基金份額大幅贖回，同質化產品充斥市場。激烈的競爭也意味著市場將重新洗牌，大規模的并購浪潮似乎不可避免，資源逐漸向優勢公司集中。
快速成長的中國基金業面臨哪些問題?中國基金業未來將往何處去?國務院發展研究中心金融研究所副所長、著名經濟學家巴曙松領銜主持的《2006年度中國基金行業發展評估報告》首度對中國基金行業進行了全方位、多角度的權威剖析，為中國基金業留下了一份記錄、一份反思、一份積淀。
國務院發展研究中心金融研究所《中國基金行業發展評估報告》課題組獨家授權本刊刊發此報告，希望能對身處冰火兩重天的基金從業者及相關人士有所借鑒和幫助。
在中國股市氣勢如虹的2006年，回顧和總結2005年以來中國基金行業的發展趨勢，可謂恍如隔日。11月10日發行的南方績優成長基金，由于認購踴躍，僅僅用了兩個工作日，就停止了募集，其規模已達120億元之巨；而在2005年，很多股票型基金為了達到2億元的成立底線苦苦掙扎。
系統分析和回顧這個巨大轉折中所出現的市場趨勢，正是我們這個報告所試圖進行的研究。
一、市場格局
總體來看，2005年中國的基金行業大致形成了三個梯隊：
第一梯隊以資產管理規模超過100億元的基金公司為代表，這批基金公司通常經過4N8年時間的發展，形成了穩定的管理模式以及較為完善的產品線，這批基金公司在行業內建立了良好的品牌效應，行業地位較穩固；
第二梯隊為資產管理規模在30～100億的基金公司，這批基金公司一般成立于2002年以后，經過3年左右的迅速發展，取得了一定的投資業績，但是由于市場競爭加劇，基金管理規模增長較為緩慢，這一類基金公司的差異相當大，其中既有一些增長勢頭非常好的公司，也有不少原來從第一梯隊迅速滑落的公司；
第三梯隊為近兩年新成立的基金公司，其管理的基金資產規模一般不足30億元，原因一方面在于部分基金公司發行基金數量較少，另一方面也顯示部分基金公司市場影響力有待建立。
目前市場競爭最激烈的部分應該體現在處于第三梯隊的基金公司之間，這些新進入者在設立初期便需要面臨諸多挑戰：
首先，從基金行業的進入壁壘來看，新設基金公司面臨監管者行政審批下的準入門檻條件。在目前的基金市場格局中，除必須滿足政策性規定以外，新進入者成功與否的關鍵因素在于人力資本。由于基金行業屬于知識密集型行業，決定其投資管理水平的關鍵在于其對投資時機、資產配置以及個股個券的選擇上，由此形成了對專業人才的高度依賴。
其次，從新設基金公司的戰略部署看，在目前較為單一的費率結構下，如何迅速占領市場份額是起步的關鍵。盡管具有強大股東背景的新設公司在發行初期能夠憑借其良好的品牌效應擴大首發規模，但從長期發展看，受到投資者認可的基金公司依然是在產品設計、投資管理、營銷、風險控制方面具有核心競爭力，能為投資者帶來真實回報的基金公司，股東背景并非基金公司長期取勝的法寶。
目前我國基金行業內的整合已經開始，強者將繼續發揮優勢地位，而弱者面臨被淘汰出局的危險。其中的一個導火索，就是一些公司盲目高成本進行基金的銷售，基金公司耗費巨大的營銷和銷售成本募集資金后，已經無法再為投資研究、客戶服務等重要環節提供資本支持，這顯然降低了基金公司在市場上的競爭能力。從這個角度看，我國未來的基金業必將走向并購與整合這個階段，具體分析基金行業的經營環境以及各基金公司之間差異的形成可以看出如下幾種并購發生的可能性：
1．弱小基金公司資本金跌破生存底線的情況下。收購方以較低的交易成本進行收購。
目前一批較晚成立，實力較弱的基金公司由于投資管理績效較差或銷售渠道狹窄等原因，沒有獲得投資者的認同，其發行規模日漸下滑，有一批小基金公司甚至一度暫時停止新基金的發行以節約成本。在當前基金公司費率結構較為單一的情況下，基金管理規模的萎縮或停滯必然帶來公司嚴重的生存危機，目前個別基金公司資本金已經接近證監會規定的最低規模。在這種情況下，收購方能夠以較低的交易成本獲得基金公司股權，而被收購方能夠借助新股東力量進行公司的內部整合，全面提高基金公司的管理水平，從而實現雙贏。但另一方面，一些弱小基金公司可能無法滿足股東的收購條件，而在日益激烈的競爭中被淘汰出局。
2．在證券公司和信托公司清理力度加大的環境下。基金公司被迫改變股權結構。
隨著監管機構對證券公司和信托公司清理力度的加大，老一批基金公司中的部分股東面臨著被清理托管的困境。在這種情況下，基金公司將被迫改變股權結構。例如目前已有融通基金大股東河北證券被托管，博時基金大股東金信信托被托管，湘財荷銀基金管理公司的大股東湘財證券面臨重組。這些券商以及信托公司持有的基金公司股權如何轉讓成為目前基金公司股權結構變化的重要影響因素，而股權結構的變化將有可能引發基金行業的并購。
3.以搭建多元化經營平臺為目標的大型金融集團以收購優秀基金公司作為重要的戰略選擇。
基金行業的并購還將發生在多元化經營逐步推進的金融市場變局之中。由于法規政策壁壘限制的逐步放寬，一批傳統金融機構開始逐步打造多元化經營的平臺，在這個過程中，基金公司作為目前金融市場中頗具活力、前景廣闊的專業資產管理機構，受到包括銀行、保險公司、券商等的矚目。通過收購基金公司，能夠將公司的資產管理業務進行整合，從而更有效地利用資源將資產管理業務專業化、細分化，并在很大程度上擴充基金公司原有的銷售渠道，通過資源的重新分配實現其長遠的戰略目標。
在大型金融集團的建設中，銀行系基金和以后可能推出的保險基金會對市場格局產生重要影響。隨著銀行系基金的成立，保險公司也在謀求成立自己的基金管理公司，因為這樣可以減少保險公司的資金運作成本，還可以使保險公司根據保險行業和保險產品的特點，進行專業化運作，實現資源的合理匹配。
根據課題組組織的問卷調查表明，42．59％的基金管理公司認為，銀行系基金管理公司和以后可能推出的保險系基金管理公司將會全面改變基金業的市場格局。而表現最明顯的就是會引發基金業人才和客戶的流動，加快基金業的兼并重組步伐。
4．基金行業分化催生行業之間的兼并重組
隨著行業競爭加劇，基金公司在管理資產規模、管理績效、市場影響力等各方面發生了巨大的分化。根據2005年的統計數據，最大的基金管理公司管理資產是最小公司的200倍。目前行業集中度日趨下
降，處于中游位置的基金公司迎來較大的成長空間，而一批管理規模較小、實力較弱的基金公司由于資源不足，業績難以有效改善。行業分化的加劇催生了公司之間的兼并重組，通過行業整合重新進行資源分配，達到行業的最優化配置是目前弱小基金公司急需考慮的問題。在法律法規等配套設施陸續完善的情況下，將形成基金公司的退出機制，但如何保護基金公司投資者的利益將成為未來退出機制形成過程中的重要課題。
基金公司要想應對基金行業分化所帶來的兼并重組，還是要強化自身業務素質。根據課題組組織的調查表明，39．09％的基金公司認為，要想應對當前基金市場的分化，需要塑造品牌效應和提高市場影響力。33．64％的基金公司認為，需要通過優秀的投資業績突出重圍。
通過整合基金公司的業務資源、人力資源，降低基金公司的運營成本，能夠更好的樹立基金公司的品牌形象，以良好的投資管理水平吸引投資者。以整個行業投資理念以及投資績效的上升作為基金行業并購與整合的契機。基金市場格局的并購與整合盡管勢在必行，但仍面臨嚴峻的考驗。首先，在公司治理層面，基金公司的并購將對原有治理結構形成較大j中擊，由于股東結構的變更以及主要管理人員的整合，合并之后的基金公司將會面臨一段較長的磨合期，需要能夠將不同公司文化進行較好的融合，并建立良好的激勵機制；其次，在資產管理方面，整合之后的基金公司需要樹立統一的投資風格還是保持原有的差異化風格尚需進一步驗證；此外，基金公司之間并購由于尚缺乏相關的法律法規作為指導，其并購的交易價格、形式等都存在很大不確定性。最后，股權轉讓中存在不少損害基金持有人利益、影響基金市場平穩發展的一系列行為，客觀上要求監管基金加強對于基金管理公司股權轉讓行為的監管和約束。
5．外資加速進入中國基金業
2005年2月，銀監會了《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》，意味著銀行系基金公司正式進入實際操作階段，在這一放松監管的政策刺激之下，帶動了以銀行系基金為特點的合資基金成立，先后成立了工銀瑞信、交銀施羅德、建信和信誠基金公司。2005年的另一個重要特點就是隨著3年過渡期的結束，外資在基金公司中的持股比例限制從33％提高到49％，這引發原來合資基金公司的外資股東紛紛提高持股比例，很多已經達到49％上限，引發了又一輪投資熱潮。
外資加速進入基金業的一個重要原因是中國基金業誘人的發展前景。隨著金融體制改革的不斷深化、社會經濟的高速發展，居民的投資理財需求勢必日趨增強和多元化；中國社會的加速老齡化對現有的養老體系構成了巨大挑戰，推行企業年金、拓寬資金投資渠道等改革措施迫在眉睫。中國的養老金規模將迅速擴大，呈現在眾多基金公司面前的是一個包括16萬億元居民儲蓄存款、數千億元社會保障資金、1000多億元的可投保險資金和規模龐大的企業年金在內的巨大資本市場。
而國內處于二三梯隊的基金公司也有借助于合資而提升自身實力的愿望，根據課題組的問卷調查顯示，在被調查的基金管理公司中，35．19％的內資基金管理公司，近期會考慮外資參股。
二、業務格局
1．業務發展概況
公募基金。這是當前我國基金管理公司最主要的業務。
社保基金。2000年8月全國社保基金正式組建，其資金來源主要是中央財政預算撥款、國有股份收入和彩票公益金等幾個方面。基金公司受托管理社保基金的規模并不算大，隨著未來社保基金規模的不斷擴展，以及社保委托管理經驗的成熟，基金公司在社保基金委托投資管理業務上還將面臨著巨大的發展機遇。同時，獲得社保資產管理資格，對于基金管理公司來說更是一個行業內聲望的提升。社保基金嚴格的“選美”機制，也在客觀上對基金行業的發展發揮了積極的推動作用。
企業年金。我國自2004年5月1日開始實施《企業年金試行辦法》和《企業年金基金管理試行辦法》。近幾年來，我國企業年金規模發展迅速。據統計，2005年企業年金有近千億元的存量資金規模。而據中國保監會預測，今后每年我國企業年金新增數額將達到1000億元以上，到2010年預計能達到10000億元的規模。世界銀行則預測，至2030年中國企業年金規模將高達1．8萬億美元，約15萬億人民幣，成為世界第三大企業年金市場。由此不難發現我國企業年金市場具有巨大的發展潛力。基金管理公司正式受托管理企業年金基金開始于2005年8月，勞動和社會保障部從總數120多家，涵蓋基金、券商、銀行、保險、信托、專業養老金公司等多個領域的各類資格申請金融機構中層層選拔出29家機構獲得37個年金基金管理資格。
投資咨詢業務。2006年初下發的《關于基金管理公司向特定對象提供投資咨詢服務有關問題的通知》，使基金公司獲準開展投資咨詢服務。
2．當前基金管理公司業務格局評估
(1)當前基金管理公司業務范圍仍相對較小。
與國外基金管理公司的業務模式相比，我國基金管理公司業務結構單一，收入來源簡單，這對基金管理公司自身而言是相對不利的。
(2)基金管理公司的業務格局同樣走向多樣化和分化，馬太效應初步顯現。
當前基金管理公司在開拓新的業務領域時，存在一定程度的馬太效應，即強者更強、弱者更弱，表現為在爭取社保基金、企業年金業務資格時，一些運作較為成熟的、資產管理規模較大的基金公司由于經驗積累充足、內部建設完善、產品開發齊全而容易受到新業務資格的青睞，而一些小的、剛成立的基金公司除了專注于共同基金募集和投資運作外，在新業務的爭取上很難有突破。
(3)封閉式基金邊緣化趨勢仍有待扭轉，在2006年開始引起市場關注。
封閉式基金是我國基金業的起步產品，在開放式基金推出后，封閉式基金似乎在一夜之間徹底被市場遺忘。2005年開始，封閉式基金的高折價率和第一批即將到期的封閉式基金的命運又一次引起市場的注意。
客觀來說，封閉式基金是始終有其市場地位的。與此形成對照的是，封閉式基金在國際市場上始終保持一定的發展，甚至在近幾年還有加快增長的趨勢。2006年是封閉式基金發展比較關鍵的一年，首批封閉式基金將面臨到期問題，它們過渡得順利與否，將決定封閉式基金在我國證券投資基金市場上的走向。
(4)企業年金投資管理業務逐步興起并日益受重視。
2005年國內理財市場上較為重要的突破是企業年金市場開始啟動，基金管理公司面臨重大的業務突破機遇。基金管理公司介入企業年金業務的優勢體現在豐富的投資管理經驗、嚴格的內控制度、不斷成熟的產品設計技術，并以此確保在企業年金投資管理業務中的獨立性和安全性。
3．當前基金管理公司的業務突破。
主要包含三個方面，一是特定資產管理業務(專
戶理財)。這類業務是由基金管理公司開專戶，為達到一定委托資產規模的委托人作委托投資，基金管理人收取相應的管理費；二是個人養老賬戶投資管理業務；三是QDII(合格本地機構投資者，簡稱QDII)業務，是指在資本市場尚未完全開放的國家，首先容許本國認可的金融機構(即認可的本地機構投資者)投資境外資本市場，然后容許本國企業和個人通過這類認可的本地機構投資者投資境外資本市場。在這一機制下，任何往海外資本市場投資的企業和個人，均須通過這類認可機構進行，以便于國家監管。2006年4月13日，中國人民銀行了(2006)第5號公告，不僅大幅度的放寬經常項目下企業和個人的用匯限制，還允許符合條件的銀行、基金公司、保險公司可以采取各自的方式，按照規定集合境內外匯資金或購匯進行境外投資理財活動。從外匯管理的角度看，中國執行QDII已經沒有障礙。
4．基金管理公司業務拓展趨勢展望
(1)基金管理公司的業務將更趨向于復合性的資產管理范疇。
按照目前趨勢，基金公司的管理業務表現在通過股票型、債券型或者混合型公募基金的運營為社會資金提供不同風險收益特征的管理產品，通過貨幣型基金產品為社會流動性管理提供有力選擇，通過社保基金、企業年金、個人賬戶管理領域為社會養老保障資金提供管理，通過特定賬戶理財業務為社會各類機構、企業或者個人提供專項的賬戶理財服務，以及通過QDII業務為國內資金投資國外資產提供渠道。正是業務的拓展和制度的完善是基金管理公司改變當前單一化業務模式，在基金市場形成廣義的復合型的資產管理范疇，從而提升基金管理公司的核心競爭力，切實發揮其專業理財的優勢。
(2)基金管理公司在面臨業務分化下將會更加注重專業優勢。
(3)封閉式基金到期問題機遇與挑戰并存。
隨著基金興業在2006年到期，封閉式基金將開始陸續面臨到期問題。封閉式基金到期問題在海外市場上曾經引起不小的波動，選擇何種路徑成為市場關注的焦點之一。據調查訪問顯示，市場普遍對“封轉開”持樂觀態度，多數人普遍認為只要“封轉開”的方案設計得當，對市場不會形成較大沖擊。
(4)養老保險資金的運營管理將成為基金公司發展的核心競爭優勢重要來源之一。
從國際經驗上看，為社會長期資金提供投資管理已經成為基金行業成熟壯大的重要途徑。當前，我國著力推進以社會基本養老保險、企業年金和個人商業養老保險并重的現代化三支柱養老保險體系，這些資金的長期性和穩定性決定了其在基金管理公司資產管理業務中的重要地位。特別是對于企業年金計劃資金的管理，基金管理公司擁有更大的主動權和自，開拓性更強。2005年8月勞動和社會保障部公布了首批9家獲得企業年金投資管理人資格的基金管理公司名單后，這批公司就進行了不懈的市場開拓工作，隨著時間推移陸續有公司簽下了正式的投資管理合同或者合作意向合同。可以預見2006年將是大量企業年金資金正式開始專業投資管理的開端，擁有企業年金投資管理資格的基金公司也將獲得一定程度的先發優勢，而這種優勢又會因為企業年金資金的穩定性和持續性而得到鞏固，甚至會是今后市場競爭中的重要核心競爭力來源之一。
(5)加強基金管理公司內控建設、完善行業自律監管和形成科學的評估體系是市場業務可持續拓展的關鍵因素。
三、投資格局
2005年是基金投資遭受考驗的一年，宏觀調控、股權分置改革重構市場估值以及停發新股等各種政策因素增大了基金投資相關研究難度。總體來說，債券市場在充裕資金的推動下走出與股市相對應的行情，這令股票類基金2005年整體平均收益并沒有超過債券基金，而股票類基金中平衡型基金借助股債靈活配置的優勢業績表現較優。當然，這一格局在進入2006年之后隨著市場的好轉迅速轉變。
1．2005年中國基金業投資概況
按照投資理念劃分，目前我國開放式基金按照投資風格大致分為以下幾種：價值型、成長型和混合型。又可以細分為成長型、平衡型、收益型、指數型等11種，其中比例最大的是成長型基金，說明目前投資者還是傾向于高收益的成長型的基金投資，其次為風險收益相匹配的平衡型基金，而其他品種如增值型、穩健成長型則在數量上較少。
2005年盡管上證A股指數下跌了8．21％，但總體上基金業績尚可。統計顯示，封閉式基金2005年的總體回報首次全面超越開放式基金，54只封閉式基金2005年的平均回報為3．04％，而開放式基金的平均回報為2．485％。2005年，受債券市場漲勢如虹的影響，13支債券基金全部取得正收益，平均回報率為6．7％，業績遠遠超過絕大部分股票型基金。
(1)基金資產行業配置變化
根據行業的增長預期，2005年基金在行業資產配置上進行了很大調整。
其一是配置權重穩定增加的行業主要是信息技術、設備制造、金融、批發與零售、社會服務等。其二是一度被基金集體拋售的煤炭、房地產、石化、有色金屬等周期上游行業成為四季度增倉最為顯著的行業。其三是受上游成本影響較大的金屬與非金屬加工、電力、造紙成為基金持續減倉的對象，而業績增長預期下降是基金減倉的主要原因。相對來講，交通運輸業遭遇大幅度減持則與估值和增長預期關系不大，該行業一度是基金“抱團取暖”時的最佳防御性選擇，流動性風險是導致公路、港口、機場股整體走弱的主要原因之一。
(2)年度證券投資基金投資績效分析
截至2005年12月30日，除貨幣市場基金外，187支基金交上了2005年投資業績答卷，其中，可比的股票方向開放式基金簡均年凈值增長率約3．60％，全部54支封閉式基金為3．66％，相對于上證A股指數全年下跌8．21％來說，超越大盤近12個百分點。債券基金獨領，平均凈值增長率高達9．24％。
(3)封閉式基金――遲到的盛宴
在高幅折價的吸引下，QFII機構開始進入國內證券市場后，就將目光鎖定在具有巨大潛在贏利空間的封閉式基金市場上。2005年，全國社保基金理事會設立了可投資封閉式基金的投資組合，而基金管理公司也被允許利用自由資金進行封閉式基金市場的投資。
2005年的封閉式基金市場上，不同規模、不同到期期限的基金之間走勢發生了嚴重的分化，整個2005年年內，54支封閉式基金的市價平均漲幅雖然僅為3．63％，但28支小盤基金的平均漲幅卻達到10．79％。在因基金高幅折價而存在極大潛在獲利空間的預期下，到期日期臨近的小盤改制基金，終于在2005年走向了自身的價值回歸之路，并為投資者帶來了不菲的投資收益。對于仍然有著極高折價幅度的大盤基金，雖然全年的市場表現差強人意，但是2005年11月以來由大盤基金啟動的封閉式基金市
場行情的縱深發展，又可能會為基金持有人奉上又一份遲來的盛宴。
(4)在綜合因素共同作用下．貨幣市場基金收益率持續走低
(5)股票型基金凈值表現接近．平衡型基金稍強
(6)基金公司績效比較
2005年基金公司的收益風險情況差異較大，對于綜合業績排名靠前的基金公司，其風險收益水平也各有不同，整體績效排名居前的基金大多集中在幾家綜合業績較優的基金公司，基金業績與基金公司整體管理能力有較強的相關性，表現出基金公司整體競爭力直接影響旗下基金業績，也說明研究基金公司整體業績的重要性。
2．投資存在的問題
首先是基金同質化、“風格漂移”問題引人關注。主要體現在兩方面：一是基金風格雷同。“二八現象”、“羊群效應”也都在一定程度上反映了這種問題。基金產品名目繁多，但是難有獨特風格。二是基金名實不符、“風格漂移”現象在有的階段、有的基金投資中一定程度存在。
其次是基金經理受短期投資業績考核影響更換頻繁，基金經理成為就業壓力最大的職業之一。各品種基金中，貨幣基金經理成為當年更換頻率最為劇烈的崗位。而歷史上任職期限最長的基金經理也在當年離任。這一方面顯示出我國基金行業充滿機會，但另一個方面也反映出這個行業的人才匱乏。
第三是投研部門合作尚有欠缺。目前，我國基金的投資決策主體主要包括投資決策委員會和各基金經理，兩者之間決策權的配置可以分為兩種模式。一是分散決策型：投資決策委員會只負責對基金的投資原則、投資目標做出規定，并確定基金的總體倉位控制、投資組合比例，審定重要投資項目。基金經理則負責做出具體的投資決策、決定其投資品種和投資組合方案。二是集中決策型：投資決策委員會除了決定基金的總體投資原則、策略和持倉比例外，還對基金經理制訂具體的投資決策，其中包括投資品種的選擇、持股數量的多寡等，而基金經理只是負責對投資方案的操作實施。依據不同公司文化，選擇何種投資決策模式，各個具體部門之間具體負責哪些業務，之間如何銜接、合作，成為一個重要問題。
3.展望和發展趨勢
(1)基金投資風格將逐步明晰和穩定
從外部約束來看，目前證監會已經出臺了《證券投資基金信息披露內容與格式準則第7號》，把監督基金投資行為的責任賦予基金托管人，加緊構建以托管人為依托的基金監管體系。在基金公司內部，還需要加強對基金投資決策團隊約束，要求他們嚴格按照基金契約規定的風格進行投資。
(2)基金等機構投資者在資本市場上會占據主導性的地位
資本市場走向成熟的過程，就是個人投資者逐步讓位于機構投資者的過程。從2003年開始，我國市場投資者的結構發生了顯著的變化，機構投資者所占的比重在增加，而且向著多元化的方向發展。以企業年金、社保基金、保險基金為代表的不受市場短期評價約束的機構投資者的出現，有助于長期穩健的價值投資理念的執行，有助于基金在相對穩定的市場環境下，形成自己的投資風格。
一概述
認股權證，又稱“認股證”或“權證”，其英文名稱為Warrant，故在香港又俗譯“窩輪”。在證券市場上，Warrant是指一種具有到期日及行使價或其它執行條件的金融衍生工具。而根據美交所（American Stock Exchange）的定義，Warrant是指一種以約定的價格和時間（或在權證協議里列明的一系列期間內分別以相應價格）購買或者出售標的資產（the underlying）的期權。
廣義上，認股權證通常是指由發行人所發行的附有特定條件的一種有價證券。從法律角度分析，認股權證本質上為一權利契約，投資人于支付權利金購得權證后，有權于某一特定期間或期日，按約定的價格（行使價），認購或沽出一定數量的標的資產（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權證的交易實屬一種期權的買賣。與所有期權一樣，權證持有人在支付權利金后獲得的是一種權利，而非義務，行使與否由權證持有人自主決定；而權證的發行人在權證持有人按規定提出履約要求之時，負有提供履約的義務，不得拒絕。簡言之，權證是一項權利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價格（而不論該標的資產市價如何）認購或沽出權證的標的資產。
認股權證通常既可由上市公司也可由專門的投資銀行發行，權證所代表的權利包括對標的資產的買進（看漲）和賣出（看跌）兩種期權。因此有時所稱的認股證是廣義的（即包括認購證和認沽證兩種），但更多的則是僅僅指認購證；而在香港則往往是指備兌認股證。為澄清一些稱謂上的混亂，下文將首先對權證的種類加以介紹。
二認股權證的種類
有關Warrant一詞的中文稱謂相當不一致，例如有認股權證、認購（售）權證或衍生認股權證等。實際上，這只是緣由不同的劃分依據所致。理論上，單就權證標的物而論，凡有明確估價且在法律上為可融通物，如股票（單一股票或是一籃子股票或稱類股）、股指、黃金、外匯或其它商品均可為之，此為廣義的認股證。而狹義認股證，乃是將權證標的限于一“股”字，即指以上市公司發行的股票為標的資產的認股證。除該廣義狹義的一般區分之外，根據不同的標準或依據，還可對認股權證作其他不同分類，這主要有以下幾種：
（1）美式認股證與歐式認股證
依行使時間的不同，認股證有美式（American Style）與歐式（European Style）之分。美式認股證，指權證持有人在到期日前，可以隨時提出履約要求以買進或賣出約定數量的標的資產。而歐式認股證，則是指權證持有人只能于到期日當天，才可提出買進或賣出標的資產的履約要求。
然而需要指出的是，無論歐式或美式認股證，權證持有人均可于到期日前在二級市場上向他人轉讓所持之權證，但是，過了到期日后，歐式或美式權證持有人都會喪失要求履約的權利。
（2）認購認股證與認沽認股證
依權利內容，認股權證可分為認購權證（Call Warrants）和認沽權證（Put Warrants）兩種。認購權證，是一種買進權利（而非義務）。該權證持有人有權于約定期間（美式）或期日（歐式），以約定價格買進約定數量的標的資產。認沽（售）權證，則屬一種賣出權利（而非義務）。該權證持有人有權于約定期間或期日，以約定價格賣出約定數量的標的資產。
認購權證可以讓投資人從標的資產的價格上漲中獲利；而認沽（售）權證則相反，可讓投資人在股價下跌時獲利。因此，投資人通常會在看好（多）標的資產后市表現時買進認購權證，而看淡（空）后市表現時則買進認沽權證。由此看來，認購權證實為一看漲期權，香港又俗稱好友輪；相反，認沽權證則為一看跌期權，香港又俗稱淡友輪。
（3）股本認股證與衍生認股證
依標的資產的不同，對權證可有兩類區分。其中一類較為廣義的區分就是股本認股權證（Equity Warrants）與衍生認股權證（Derivative Warrants）之分。股本認股證，顧名思義，是以發行人或其子公司的股票作為標的資產而發行的認購或認沽期權。該權證的發行人通常是發行標的股票（正股）的上市公司。股本認股證屬狹義權證。衍生認股證，其標的資產得為個股股票或一籃子股票、股指、黃金、外匯等。衍生認股證通常是由權證標的資產發行人以外的第三方發行，一般都是國際性投資銀行。衍生認股證屬廣義權證。衍生認股證通常又可分為備兌認股證和其它特種認股證。
（4）公司認股證與備兌認股證
依發行主體不同，可將認股證分為公司認股權證（Company Warrant）與備兌認股權證（Covered Warrant；又稱“備兌權證”、“備兌憑證”或“備兌證”等，本文均指同一含義）。公司認股權證，是由權證標的資產的發行人（一般為上市公司）自行發行，通常伴隨企業股票或公司債發行，藉以增加相關資產對投資人的吸引力。公司認股權證屬狹義權證，其履約期限通常較長，如3年、5年甚至10年。備兌權證，則是由權證標的資產發行人以外的第三人（銀行或券商等資信良好的專業投資機構）發行，非以該第三人自身的資產為標的的認股證。備兌權證屬廣義權證，其權利期間多在1年以下。
公司認股證作為上市公司的融資手段之一，在被行使時公司負有義務向權證持有人發行新股，因而有可能會使標的資產的流通量增大。而備兌證的發行目的并非為了籌資，而是向投資人提供一種管理投資組合的有效工具；無論是由權證標的資產發行人的大股東自行提撥或是由投資機構從二級市場上買進相關資產，履約責任均與權證標的資產的發行人無關，因此權證標的資產的發行量自然不會膨脹。
（5）特種認股證
衍生認股證中，除了備兌證外，還包括一些專為不同投資人和不同投資目的而設的附帶特別條款的特種認股證（Exotic Warrants），諸如知足回報認股證、鎖定回報證、定點認股證以及盈息證等。其中知足回報認股證，實為“長短合一”的投資組合，和期權中的牛跨和熊跨組合類似；鎖定回報認股證，則是由六份不同年期的歐式期權組成，年期可長達18個月，只要日后正股市價超過了行使價，便能鎖定該權證的利潤；定點認股證，目前主要是恒指產品，其回報計算簡單，只要認購（沽）證結算價等于或高（低）于行使價，便可行使圖利；盈息證，是將股息計算入回報的一種認股證。
（6）其它權證分類
依標的資產，權證（除廣義上的股本認股證與衍生認股證之分以外）又可具體分為個股型認股證、組合型認股證以及指數型認股證三種。個股型認股證，就是以單一股票為標的資產的權證；組合型認股證則是以一籃子不同類別的股票、股指或其它資產組合為標的的權證；而指數型權證的標的資產則為股價指數。
依結算方式，權證可分為證券給付型、現金結算型以及可選擇支付方式型三種權證。證券給付型權證的持有人依行使價支付價金后，權證發行人須將標的證券交付給權證持有人，即實券交割（Physical Delivery）；現金結算型的權證在履約時，則是由權證發行人根據權證持有人提出履約要求的當日的標的證券收盤價與行使價之間的差額，以現金方式向權證持有人結算差價；可選擇支付方式型權證，則是根據權證的規定由權證發行人或持有人選擇前述兩種方式之一，以進行履約結算。
依履約價格，權證可分為價內權證（in-the-money）、價外權證（out-of-the-money）和價平權證（at-the-money）三種。標的資產市價高（低）于履約價格的認購（沽）權證，為價內權證；標的資產市價低（高）于履約價格的認購（沽）權證，為價外權證；標的資產市價等于履約價格的認購（沽）權證，為價平權證。
另外，還可依據其它標準對權證進行分類。例如，依權證的發行是否伴隨有其它有價證券的發行，而分為獨立型權證與附隨型權證（如附設權證公司債）兩種；依權證標的資產是否需要抵押，又可以劃分為抵押型權證和非抵押權證兩種。不同的分類之間也多有交叉。
總之，與衍生產品的多元化創新趨勢相一致，國際市場上認股權證的種類也日益多元化，這主要表現在以下四方面：一是發行人的范圍得到了擴展，從早先的上市公司擴展到公司大股東和投資銀行；二是標的物涵蓋的范圍得到了延伸，從單一股票延伸到一籃子股票，甚至是指數組合；三是執行條件日益多元化，在傳統的實券交割和現金交割基礎上給予投資者更多選擇，出現了壁壘權證、分期付款權證、捐贈權證等各種各樣的創新品種；四是隨著種類的不斷創新，發行認股權證的目的也從籌資擴展到獲利、風險管理、套利等多重用途。
但整體來看，目前市場上最為常見的權證是股本認股證與備兌認股證兩種（而本文所指認股證，除另有說明外通常是指由上市公司發行的標的資產為股票（正股）的認購權證）。備兌認股證是衍生認股證的一種，衍生認股證則還包括特種認股證。而另一方面，衍生認股證又是認股證的一種，認股證還包括股本認股證，而認股證本身則是期權的一種。就此，可作如下圖示：
三認股權證的投資價值與風險
認股權證之所以能有其存在的市場并可得到快速發展，是與其獨特的功能密切相關的。然而另一方面，收益與風險總是相對的，優勢同樣也可能變成風險。綜合來看，認股證對投資人來講主要具有如下特性：
（1）高財務杠桿：損失有限，獲利無窮
投資人之所以愿意選擇投資認股權證，其根本原因在于權證所具有的高財務杠桿功能。權證屬于杠桿投資的一種，具有較高的杠桿比率（Gearing Ratio）。以認購權證為例，一方面，如果投資人對正股的后市走勢判斷正確，則權證的投資回報率往往會遠高于正股的投資回報率。這尤其是因為購買權證時往往只需繳付較低的權利金，就可控制比該權利金高出數倍的正股認購權。另一方面，當正股的后市行情與投資人的預期相反時，投資人則可選擇不行使權證。此時他的最大損失也不過就是買入權證時所支付的并不會太高的權利金，這比直接投資正股的損失要小的多。
另外，除了行使權證賺取利益外，投資人還可選擇在二級市場上轉讓權證來套利。此時，就認購證而言，如遇正股市價上漲，則權證的二級市場價格也會相應飆漲，因此投資人可以在二級市場上將權證轉讓以賺取價差；相反，如遇正股市價下跌，投資人仍可在二級市場上將權證轉讓，此時只承擔權證的發行價與二級市場現價之間的價差損失，其最大損失（當現價為零時）仍將只是其曾經支付的權利金。其實，投資人往往正是由于資金所限才購買成本較低的認股證，因此通常不會再介入正股的交易。從而，盡管由于資金不足而無法投資正股，只要投資人可對正股走勢判斷正確，則他仍可透過投資權證并在二級市場進行交易來獲益。
總之，權證具有較高的財務杠桿功能。投資認股權證的最大損失為所付出的權利金，其風險有限；而其獲利在理論上卻可隨著正股的不斷上漲而無限增加（就認購權證而言；對于認沽權證則會隨正股下跌而獲利）。
（2）多空皆宜，可成為風險對沖工具
由于權證既可在看漲時作多，又可在看跌時作空，因此，對于已有或即將持有現貨、期貨倉位的投資人，權證可成為一種有效的避險工具。例如，當某甲看淡正股走勢，欲在股市作空，卻又擔心判錯行情。為保險起見，他可在股市放空股票的同時，用少許的資金成本買進一個看漲的認購權證。此時，如股市下跌，則由股市獲利，并放棄行使權證（雖然也因此損失了一筆權利金，但畢竟數額為少）；如股市上揚，則他可通過轉讓或行使權證來獲利以彌補股市的損失。反之亦然：當看漲正股走勢又擔心判斷失誤時，就可以買進一個看跌的認沽權證。
作為一種衍生性金融工具，權證源于股票、指數或其他資產等基礎金融工具，與股票等基礎工具一樣可以作為投資人投資理財的管道之一，并納入其投資組合。投資人可配合其對基礎工具的投資而購進相應的權證，以此提高資金的運用效率并盡最大可能的規避風險。權證的這種功能很明顯是一般基礎證券所無法有效提供的。而且，由于投資權證最初只需付出一筆權利金，即可獲得將來認購或認沽標的資產的權利，因此投資人用較少的資金調度，即可達到靈活調整其投資組合的目的，從而可保留部分資金用作其他投資，以提高其理財效率與績效。
（3）投資風險：時間價值的存在
認股權證存有時間價值，該時間價值會隨著權證到期日的趨近而降低。權證的最大特性之一就是其具有“時效性”，過了到期日后，投資人就失去了履約的權利。因此，即使投資人對標的資產的后市走勢判斷正確，權證價值也會隨著到期日的趨近而遞減；相應地，權證持有人于二級市場套利的空間變小，而只能選擇支付更多資金成本以行使權證并由此獲利。正是由于權證具有“時效性”，因而也就帶來了其價值的不穩定性。根據各國權證發展經驗看，其價格波幅一般都較大。相對于其他有價證券而言，權證價值處于一種高度不穩定狀態。另外，對于只有在到期日才可被行使的歐式認股證（香港市場多為此品種），投資人必須等到權證到期日方可獲利，此段期間的持續也就帶來了很大的風險。因此并不適宜長期持有，為一種短期投資工具。
另外，投資權證也會占用部分現金；權證持有人亦無權參與標的資產發行人的股東會并行使投票權。同時也應注意，由于認股權證只是一種權利的代表，用于未來某個時間認購標的資產，雖不會即時增加標的資產發行人的資產負債，卻具有較大投機性，因而往往要求標的資產發行人具有一定的財務實力。因此，若標的資產發行人財務狀況不佳，在標的資產行情劇烈波動時，可能發生權證無法行使從而使權證持有人血本無歸的情形，因此投資人應該謹慎。
四認股權證的基本要素
本文所稱認股權證的基本要素，是指認股權證發行、交易以及行使諸環節中所涉及的一些常用術語或規則。認股權證一般包括以下基本要素：
（1）標的資產（the Underlying）
指權證發行所依附的基礎資產，即權證持有人行使權利時所指向的可交易的資產。權證作為期權的一種，其標的資產的種類是極為廣泛的。理論上，凡有明確估價且在法律上為可融通物，如股票（單一股票或是一籃子股票或類股）、股價指數、黃金、外匯或其它實物商品等均可成為權證的標的資產。而最常見的標的資產則是股票，即所謂“正股”。
（2）各相關主體
權證的發行及交易過程中主要涉及以下主體：
（a）權證發行人：認股權證的發行主體一般可分為兩類：一類為發行標的資產（常為股票）的上市公司本身；另一類為標的資產發行人以外的第三人，通常為資信卓越的證券公司、投資銀行等金融機構。
（b）權證認購人：指在一級市場上支付相應的權利金而購買權證的投資者，或者在認購權證發行人的股票或債券時，因接受發行人贈送而持有權證的投資者。
（c）權證持有人：權證上市后可在各個投資者之間相互轉讓，這意味著權證的持有人可能是權證發行時的認購人，也可能是二級市場上購買權證的投資者。
（d）權證行使人：指權證到期時有權行使權證的選擇權利，即提出要求認購或認沽標的資產之履約要求的人。權證的行使人只能是權證的持有人。
（3）權證的價格及價值
（a）權證價格（Warrants Price）：即權證在一級市場上發行或在二級市場上交易時的單位價格。其實質為認股權證所代表期權的價格。權證價格由內在價值和時間價值兩部分組成：權證價格＝（內在價值＋時間價值）。
（b）內在價值（Intrinsic Value）：又稱內含價值，即權證立即履約的價值。對于認購權證，若正股市價高于權證行使價，則內在價值為正，此時有履約價值，權證為價內權證；而當正股市價等于或低于權證行使價時，該權證就喪失了履約價值，權證為價平權證或價外權證。但由于權證所代表的是一種權利而非義務，因此即使在正股市價低于權證行使價時，權證的內在價值仍為零。而對于認沽權證，則剛好相反。用公式表示如下：
認購權證（Call，看漲期權）：
正股市價≤權證行使價，內在價值＝0；
正股市價＞權證行使價，內在價值＝（正股市價－權證行使價）×換股比例
認沽權證（Put，看跌期權）：
正股市價≥權證履約價，內在價值＝0；
正股市價＜權證履約價，內在價值＝（正股市價－權證行使價）×換股比例
（c）時間價值（Time Value）：為權證價格與內在價值兩者之差。
意指若不立即履約，未來的時間里正股價格就仍有上漲（下跌）空間，認購（沽）權證變為價內的機率也就越大。時間價值主要與權證有效期的長短以及正股價格的波幅有關。一方面，權證的時間價值隨著權證到期日的臨近而趨向于零。時間價值反映的是正股價格在到期日前向有利投資者的方向變動的機率。另一方面，如果正股價格波動幅度越大，則權證變為價內進而能被執行的機會也就越大。即離權證到期日越遠，正股價格波動幅度越大，那么行權時正股市價高（低）于認購（沽）權證行使價的概率就越大，權證持有人轉讓或行使權證時可獲價差空間也就越大。
（d）權利金（Premium）：即權證投資人在一級市場購買或在二級市場上受讓能兌換一股正股的權證所需要支付的價款。用公式表示如下：
權證價格
權利金＝——————
換股比率
（4）權證的行使
權證的行使，即權證持有人向權證發行人提出履約要求，要求依據權證的約定以特定價格認購或售出特定數量的標的資產。權證的行使通常涉及以下主要事項或概念：
（a）行使價格（ Strike/Exercise Price ）：又稱權證的履約價格，指權證持有人于權證行使時間（事先約定的一個期間或到期日）買進（賣出）認購（沽）證的標的資產所支付（收到）的價格。權證行使價格的確定一般以權證發行時的正股市價為基礎，上浮（適用于認購權證）或下調（適用于認沽權證）一定的比率。在傭金、稅費等不計的情況下，權證行使成本＝行使價＋（權利金×權證數量）。
（b）兌換比例（Share Ratio）：又稱執行比例或換股比率，指每單位認購（沽）權證可買進（賣出）多少數量或多少金額的標的股。例如，若每10張權證可認購（沽）一股正股，則該權證的行使比例為0.1.
（c）到期日（Expiry Date）：指權證有效的最后日期。通常，美式認股證的持有人在到期日前，可以隨時提出履約要求，以買進或賣出標的資產；而歐式認股證的持有人則只能于到期日當天才可行使權證。
（d）權證有效期（Terms）：權證到期日以前的一段期間，超過有效期權證就自動失效。在有效期內，美式權證持有人可以隨時提出行權要求；而歐式權證持有人只能在到期日提出行權要求，但在此之前可以在二級市場上將權證轉讓。權證有效期的長短因不同國家、不同地區以及不同市場而差異很大，目前市場上以1～3年期的權證為主。權證有效期越長，其價格通常越高。
（5）權證的特別條款
（a）行使價格（比例）的調整：通常情況下，權證按既定的認股價格和兌換比率執行。但權證的發行人通常會特別約定，當出現送股、配股等正股總額增加或減少的情況，或遇正股除權或除息時，權證的行使價格或行使比例要按約定公式進行相應調整。
（b）收購權益：在對認股權證的發行和認購條件中可以有這樣的條款，即如果有投資者對發行認股權證的上市公司提出了收購要約，那么收購方還要對這家上市公司已經發行在外并且仍然在有效期內的認股權證一同提出收購要約，此時，不論認股權證的有效期是否屆滿，認股權證的持有人可以要求行使認股權。這種約定具有國際通行的反收購方法“毒藥計劃”的效果。
（c）贖回權：權證的發行人大多制定了贖回權條款，即規定在特定情況下發行人有權贖回其發行在外的認股權證。
五影響權證價格的主要因素
決定權證（理論）價格的主要因素還有：正股市價、正股價格波幅、權證期限及其行使價格、市場利率以及現金股利等：
（1）正股市價
由于權證是以標的資產為基礎而產生的衍生產品，正股市價成為確定權證發行價格及其交易價格走勢的最主要因素。通常，權證發行時的正股價格越高，認購（沽）權證的發行價格也就越高（低）。類似地，權證發行后隨著正股價格的上升（下跌），認購證的二級市場交易價格相應上升（下跌）；而認沽證的交易價格走勢則剛好相反，隨正股價格的上升（下跌）認沽證的交易價格相應下跌（上升）。但上述分析只能在一定范圍內成立，因為權證（發行或交易）價格的上漲，意味著權證投資成本向正股的投資成本趨近，其回報率會變小，權證逐漸失去其高杠桿特性。
（2）權證有效期
權證的有效期（發行時已確定）越長，認購（沽）證變為價內的機率就越大，發行價格通常也就越高。而隨到期日的趨近，該機率漸小，權證二級市場的交易價格則相應下降。
（3）權證行使價格
權證所約定的行使價格越高，意味著該行使價格可能與認購（沽）權證發行或交易時的正股市價之間的價差空間越小（大），則該權證持有人未來行使權證認購（售出）正股所獲利潤空間越小（大）。故行使價格權越高的認購（沽）權證，其發行或交易價格往往越低（高）。
（4）正股波幅
正股波動性越大，無論對于認購證還是認沽證，都意味著權證變為價內的機率就越大，因而認購（沽）權證的發行或交易價格都會越高。
（5）市場利率
市場利率的高低，決定著正股投資成本的大小。利率水平越高，投資正股的成本越大，因而認購證變得較具吸引力，而認沽證的吸引力則相應變小，故認購（沽）證的發行或交易價格就會越高（低）。
（6）預期股息
一般而言，由于權證無法享有現金股利，因而預期股息越高，對認購證越不利（對認沽證則相反），故認購（沽）證的發行或交易價格就越低（高）。但需要指出的是，根據某些權證的（行使）價格調整條款或是交易所有關規則，遇正股放息時往往會對權證行使價格作相應調整，因而預期股息的高低對權證價格及其走勢的影響不大。
綜上，對上述因素與權證發行或交易價格之間的關系，可作下表示例：
必須指出的是，權證的價格往往還要受權證的市場供求、發行人業績等因素影響。
第II部分國內市場的權證開發
