時間：2022-10-10 14:31:31
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇企業(yè)投融資，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
關(guān)鍵詞：新時期；企業(yè)；投融資管理；策略；研究
在新時期之下，要求企業(yè)針對經(jīng)濟(jì)體制改革的實(shí)際方向來適當(dāng)調(diào)整投融資管理策略，對于投融資管理的計劃、方法等實(shí)施一定的創(chuàng)新及完善，進(jìn)而顯著提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。在當(dāng)前背景之下，多數(shù)企業(yè)均已高度重視和開展投融資管理這項(xiàng)工作，這也能夠作為推動現(xiàn)代企業(yè)不斷進(jìn)步與發(fā)展的一項(xiàng)關(guān)鍵手段。
一、新時期企業(yè)投融資管理之價值所在
在新時期之下，若企業(yè)能夠積極實(shí)施投融資管理，將明顯提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，主要體現(xiàn)在良好的投融資管理，能夠提升現(xiàn)代企業(yè)的競爭實(shí)力，凸顯競爭的優(yōu)勢，從而提高企業(yè)的投資回報率，使得投融資資金能夠變得更為靈活與活躍。而對于投融資管理的相關(guān)人員來說，則需結(jié)合市場發(fā)展的實(shí)際方向來利用最為恰當(dāng)?shù)念A(yù)測方式實(shí)施投融資管理，以此確保投融資管理期間所運(yùn)用的舉措能夠具備合理性，能夠保障方向的明確性。除此之外，確定投融資策略，還可在極大程度上促進(jìn)企業(yè)制定良好的投融資規(guī)劃，進(jìn)一步提升其生產(chǎn)利潤，為現(xiàn)代企業(yè)的不斷進(jìn)步予以資金層面上的保障[1]。再者，科學(xué)制定投融資計劃，也利于優(yōu)化運(yùn)行機(jī)制，可使得在當(dāng)前越發(fā)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下進(jìn)行更為準(zhǔn)確的預(yù)測，充分明晰市場發(fā)展的主要方向和各項(xiàng)需要，同時還可在投融資管理策略的促進(jìn)之下，對于日后的發(fā)展進(jìn)行合理的選擇。健全管理機(jī)制，確定適合的投融資方案，還能夠提升現(xiàn)代企業(yè)的整體管理水平，推動企業(yè)的穩(wěn)定進(jìn)步，還可為其不斷發(fā)展確定更為適合的目標(biāo)。若想保障投融資管理的成效，絕不可脫離決策者的科學(xué)決策，所以企業(yè)務(wù)必要制定出更為良好的投融資方案，而對于決策者來說，也應(yīng)持續(xù)提高自身的決策水平以及風(fēng)險防范意識，確保合理的投融資方案能夠推動企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的顯著提高。
二、企業(yè)投融資管理之現(xiàn)狀分析
一般來說，企業(yè)所進(jìn)行的投資活動并非為主觀性或隨機(jī)性的，而是需具備合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，然后再加以開展，這主要指的是在實(shí)施投資之前，要對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，以及行業(yè)環(huán)境等相關(guān)的因素實(shí)施綜合性的分析及評價，并且還應(yīng)全方位的分析企業(yè)的發(fā)展實(shí)力及經(jīng)營規(guī)模等方面來合理開展活動[2]。但就真實(shí)情況來看，還是有不少企業(yè)在進(jìn)行投資決策的過程中，未能夠切實(shí)衡量和分析投資計劃與真實(shí)發(fā)展情況二者之間的符合程度，也未能夠?qū)τ谕顿Y項(xiàng)目的日后發(fā)展進(jìn)行合理的判斷，甚至存在個別企業(yè)僅關(guān)注到其他企業(yè)在投資項(xiàng)目上所獲得的收益，而后便照搬照抄地利用此投資計劃，而并未能綜合性的分析自身經(jīng)營情況、實(shí)際的承受能力，未能夠?qū)⑼顿Y額度和其他運(yùn)營資金所需額度之間加以關(guān)聯(lián)，致使產(chǎn)生資金鏈斷裂的情況，而在產(chǎn)生此狀況之后，則會導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重的損失，影響到企業(yè)的總體發(fā)展和戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成。受到行業(yè)性質(zhì)的影響，對于各個企業(yè)來說，所具備的融資特征也有著明顯差異，而在融資需求上也明顯不同。以市場層面來分析，主要的融資渠道包括政府扶持、自籌資金、間接融資以及直接融資等形式，以融資方式來說，通常包括外源以及內(nèi)源融資這兩種類型，然而就現(xiàn)實(shí)情況來分析，不少企業(yè)均是以內(nèi)源融資的方式來籌集資金，這主要是由于別的融資方式較為困難，門檻相對過高[3]。以銀行借貸來說，不少企業(yè)在采取銀行貸款方式的過程之中，不但審核條件十分嚴(yán)格，申請的手續(xù)也是十分復(fù)雜，并且還需面對抵押擔(dān)保等方面的問題，同時也由于一些企業(yè)的發(fā)展規(guī)模較小，成立的時間較短，因而使得借貸更加困難，所致使的融資失敗狀況，則會導(dǎo)致企業(yè)很難再實(shí)施生產(chǎn)以及擴(kuò)大自身的發(fā)展規(guī)模，甚至是處在瀕臨破產(chǎn)的狀態(tài)。
三、新時期企業(yè)投融資管理策略研究
（一）健全企業(yè)金融管理體系
在新時期下，對于現(xiàn)代企業(yè)而言，所能夠運(yùn)用的投融資管理方案較為豐富，在投融資期間所牽扯到的內(nèi)容也較多，對于投融資管理體系來說具備著明顯的繁復(fù)性，所以在制定投融資方案前，則需結(jié)合于真實(shí)的狀況來分層的制定相關(guān)的投融資措施[4]。對此，一方面，要求企業(yè)明確好投融資策略的實(shí)施方式，同時還應(yīng)建立投融資管理小組，對投融資方案實(shí)施科學(xué)完善及修正，企業(yè)還應(yīng)對投融資小組實(shí)施業(yè)績方面的大力考核，合理管理好投融資業(yè)績。在金融管理體系之中，要明確投融資管理策略為企業(yè)實(shí)施金融投資時的一項(xiàng)關(guān)鍵任務(wù)，而在制定投融資管理策略前，則務(wù)必要結(jié)合市場發(fā)展的真實(shí)情況以及主要的需求等來加以制定，絕不可隨意的制定投融資管理方案。另一方面，投融資管理方案還務(wù)必有助于推動企業(yè)自身的進(jìn)步與發(fā)展，使得企業(yè)在落實(shí)投融資管理方案后，能夠顯著提升自身的經(jīng)濟(jì)效益，而對于投融資管理小組來說，還應(yīng)持續(xù)性增強(qiáng)自身的金融風(fēng)險投資管理的意識和能力，善于以長遠(yuǎn)的視角對投融資方案加以制定，并且還需針對市場的變化狀況以及對易于產(chǎn)生的風(fēng)險問題加以預(yù)測，充分把控好市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要情況，認(rèn)真探析在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展期間所易于產(chǎn)生的風(fēng)險問題，而后制定出合理的對策加以預(yù)防，確保所具備的投融資方案能夠高效性的落實(shí)。結(jié)合上述內(nèi)容可知，企業(yè)務(wù)必需結(jié)合于發(fā)展的迫切需求以及實(shí)際情況來科學(xué)的制定和健全金融管理體系，同時還應(yīng)始終追隨市場發(fā)展的腳步，不斷優(yōu)化金融管理體系的內(nèi)容，確保此體系具備有效性、實(shí)時性，能夠始終追隨企業(yè)不斷進(jìn)步與發(fā)展的腳步，最終確保此管理體系能夠推動企業(yè)的顯著進(jìn)步。
（二）合理制定投融資計劃
在實(shí)施投融資管理的整個階段，首先應(yīng)確定好投融資管理的計劃、實(shí)際的方向，科學(xué)確定投融資管理計劃，能夠作為保障投資管理質(zhì)量的一項(xiàng)重要條件[5]。若在明確投融資管理計劃的過程中，由于未能正確的把控市場發(fā)展的主要方向，或者是未能夠合理地選用相關(guān)的政策，均會致使企業(yè)制定出不當(dāng)?shù)耐度谫Y管理計劃，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)受損的狀況，嚴(yán)重制約到企業(yè)的穩(wěn)定進(jìn)步。因此，對于工作人員而言，在制定投融資管理計劃之前，務(wù)必要充分明晰企業(yè)在此階段發(fā)展及進(jìn)步的需求和方向，同時還應(yīng)認(rèn)真明晰市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，全面分析在明確投融資計劃之后，所易于產(chǎn)生的風(fēng)險問題和所能夠獲得的經(jīng)濟(jì)效益，全面判析市場發(fā)展的趨勢。在新時期之下，證券基金等方面均易于產(chǎn)生風(fēng)險問題，所以在明確制定好投融資計劃前，也務(wù)必要具備超高的風(fēng)險防范意識，對于風(fēng)險問題實(shí)施科學(xué)的預(yù)測，然后再實(shí)施針對性的預(yù)防，對于現(xiàn)代企業(yè)投融資管理期間所易于產(chǎn)生的風(fēng)險問題實(shí)施科學(xué)的轉(zhuǎn)移以及解除，但應(yīng)明確的是，不能夠進(jìn)行隨意性的投資，在明確投融資計劃前，應(yīng)細(xì)致分析好內(nèi)部原因和外部原因，以期保障投融資計劃的制定效果，最終推動企業(yè)的迅速進(jìn)步。
（三）重視培訓(xùn)投融資人員
對于現(xiàn)代企業(yè)而言，是否具備投融資管理方面的現(xiàn)代化人才，對于企業(yè)的綜合競爭實(shí)力等方面產(chǎn)生直接影響。企業(yè)若想保障投融資管理工作的開展質(zhì)量，那就務(wù)必要重視培訓(xùn)投融資方面的專業(yè)人才。對此，一方面應(yīng)加強(qiáng)建設(shè)投融資管理隊(duì)伍，提升對于投融資人員的考核標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而確保投融資方案能夠具備極高的精準(zhǔn)程度，能夠滿足于現(xiàn)階段企業(yè)發(fā)展的迫切要求，因此企業(yè)應(yīng)重視開展培訓(xùn)工作，持續(xù)性提升投融資人員的專業(yè)能力以及素質(zhì)[6]。另一方面企業(yè)也能夠以增多人才聘用的實(shí)際次數(shù)，吸引更多的人才投入至企業(yè)之中，切實(shí)提高企業(yè)的投融資管理水平。除此之外，也應(yīng)重視提升薪資待遇，燃起投融資人員的工作主動性以及工作熱情，確保其能夠始終為企業(yè)的不斷發(fā)展所奉獻(xiàn)，并進(jìn)行深入的思考，這樣則非常利于提高企業(yè)的綜合競爭實(shí)力，使企業(yè)在越發(fā)激烈的競爭環(huán)境之中獲得戰(zhàn)略主動地位。對于投融資人員自身來說，也需結(jié)合于自身的工作情況，及時反省自身在工作期間的不足之處，而后實(shí)施迅速及時的改正，防范在往后的工作之中再犯下同樣的問題，這樣做十分利于提高企業(yè)投融資管理工作的開展成效，促進(jìn)企業(yè)獲得顯著的飛躍。結(jié)語總而言之，在新時期之下，企業(yè)所面對的挑戰(zhàn)以及所具備的機(jī)遇是一同存在的，而若想推動企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，就需保障投融資管理工作的開展質(zhì)量，重視合理制定投融資管理的計劃和方案，并且還要重視培訓(xùn)投融資管理方面的工作人員，這樣才更利于解決投融資管理期間所存在的問題，推動企業(yè)投融資管理工作的有效進(jìn)行。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞 投融資 企業(yè) 轉(zhuǎn)型 作用 研究
一、背景簡介
為充分發(fā)揮市產(chǎn)業(yè)投融資平臺的主體作用，助力南昌產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，由政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金為主導(dǎo)，設(shè)立了洪城資本、聯(lián)昌資本、臨空創(chuàng)新基金、科技協(xié)同創(chuàng)新基金、新創(chuàng)國康基金等。通過公辦公營、公辦民營、混辦民營、公民混合等多種形式的基金體系，至今，各類產(chǎn)業(yè)投資基金總規(guī)模已達(dá)130億元，其中，引導(dǎo)資金母基金項(xiàng)目共使用17.36億元，帶動社會金融資本投資90億元，引導(dǎo)資金杠桿撬動比例達(dá)5.18倍。在此基礎(chǔ)上，突出強(qiáng)化資本、專業(yè)和承載式服務(wù)等立體式協(xié)同招商，創(chuàng)新“基金+基地+類金融服務(wù)”的模式，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資源的有效整合，園區(qū)對新興產(chǎn)業(yè)的吸引力、承載力顯著增強(qiáng)。晶能光電、寶群自動機(jī)器人等一批掌握核心技術(shù)的企業(yè)進(jìn)入相關(guān)園區(qū)。與此同時，堅(jiān)持產(chǎn)融結(jié)合，市工業(yè)投融資主平臺下的類金融服務(wù)從無到有，從參股到自己組建，以及出資并購，金融租賃、產(chǎn)業(yè)擔(dān)保、融資租賃等業(yè)態(tài)逐漸展開，控股的融資租賃公司已是江西省通道融資能力最強(qiáng)，融資支持面最廣的類金融服務(wù)企業(yè)。
二、產(chǎn)業(yè)投融資在企業(yè)轉(zhuǎn)型升級中的作用分析
（一）培育高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
以產(chǎn)業(yè)投資基金為引導(dǎo)，以類金融服務(wù)為策應(yīng)，以產(chǎn)業(yè)園區(qū)為承載，產(chǎn)業(yè)投融資項(xiàng)目立足于為企業(yè)提供股權(quán)資本支持和創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)、資金和管理的有效結(jié)合，成為高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的孵化器，助推高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)健康穩(wěn)定地發(fā)展。南昌市在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投融資項(xiàng)目以來，成功引進(jìn)了工業(yè)自動化機(jī)器人和一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，及建設(shè)了中小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)孵化基地、南昌綜合保稅區(qū)國微產(chǎn)業(yè)基地等，在政策的優(yōu)惠及硬件設(shè)施完善的情況下，南昌市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模在不斷壯大，經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)增長，產(chǎn)業(yè)布局也趨于優(yōu)化，集聚效應(yīng)日益顯現(xiàn)。
（二）協(xié)調(diào)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系供需平衡
產(chǎn)業(yè)投融資能夠加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)供需平衡。南昌市在充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投融資平臺的過程中，立足了自身資源優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)特色，對舊城區(qū)進(jìn)行改造復(fù)興、創(chuàng)新運(yùn)營模式、導(dǎo)入新興產(chǎn)業(yè)、提升物業(yè)價值，運(yùn)用政策優(yōu)勢大力鼓勵城區(qū)企業(yè)退城進(jìn)園。結(jié)合國家戰(zhàn)略目標(biāo)，大力引進(jìn)大產(chǎn)業(yè)大平臺大企業(yè)，重點(diǎn)培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。在大力發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、休閑旅游產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)、電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)和信息軟件等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的過程中，同時也協(xié)調(diào)發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新興能源產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)等第一二產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)投融資項(xiàng)目通過對各行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的投資，參與企業(yè)的市場化擴(kuò)張和戰(zhàn)略融資及重組、橫向擴(kuò)張或縱向產(chǎn)業(yè)鏈兼并收購等，進(jìn)而帶動行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈整體水平的提高，并在短時間內(nèi)能夠快速積累產(chǎn)業(yè)資本，擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)營，在重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)的同時，也能發(fā)揮提升改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)素質(zhì)的作用，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)間的協(xié)調(diào)發(fā)展。
（三）推進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，完善企業(yè)管理制度
為淘汰落后產(chǎn)能，促進(jìn)高端產(chǎn)能，南昌市政府在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投融資過程中，著力加強(qiáng)對相關(guān)企業(yè)的投后管理，一是行使出資人權(quán)利，通過董、監(jiān)、高等產(chǎn)權(quán)履職，大力推進(jìn)企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，通過優(yōu)化企業(yè)管理結(jié)構(gòu)，精簡企業(yè)業(yè)務(wù)流程等來提高企業(yè)管理效率，提升企業(yè)市場競爭能力。二是加強(qiáng)投融資企業(yè)投后管理，對投融資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，尤其是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯波動的企業(yè)，產(chǎn)業(yè)投融資項(xiàng)目組和派出的產(chǎn)權(quán)代表將及時啟動預(yù)警和快速反應(yīng)機(jī)制，組織相關(guān)部門深入企業(yè)了解具體情況，幫助企業(yè)商討解決辦法和措施，提供及時、周到的貼近服務(wù)。三是強(qiáng)化對投資項(xiàng)目的綜合信息咨詢服務(wù)。產(chǎn)業(yè)投融資項(xiàng)目組及時引導(dǎo)企業(yè)把握政策利好、研判經(jīng)濟(jì)形勢、分析市場信息。及時編印《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行參考》，供企業(yè)經(jīng)營者參考，并及時協(xié)調(diào)和指導(dǎo)企業(yè)爭取國家、省、市促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)政策的支持。四是為企業(yè)提供全方位的融資及上市支持。例如，產(chǎn)業(yè)投融資項(xiàng)目組為南纜集團(tuán)提供了6000萬綜合授信擔(dān)保，江印股份掛牌新三板和江西國橋赴港上市等。
（四）不斷增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金對產(chǎn)業(yè)助推能力
產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金在運(yùn)行過程中，嚴(yán)格堅(jiān)持合理規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局，有序推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，結(jié)合自身資源特色，建立了面向光電子信息、新能源、高端裝備制造、智能終端、機(jī)器人、生物醫(yī)藥等多個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)寬領(lǐng)域投資觸角。從企業(yè)需求出發(fā)，南昌市引導(dǎo)資金還具有以下幾個特點(diǎn)：一是扶持力度大，對單位項(xiàng)目的平均投資強(qiáng)度較大，充分滿足企業(yè)發(fā)展階段對資金的需求；二是投資模式靈活。根據(jù)企業(yè)意愿，可以發(fā)起設(shè)立、增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓多種方式實(shí)施股權(quán)投資，也可以債權(quán)投資作為輔助，其擔(dān)保模式除股權(quán)質(zhì)押外，可以開展母公司或上市公司連帶責(zé)任保證、固定資產(chǎn)或動產(chǎn)抵押和第三方適格機(jī)構(gòu)擔(dān)保等作為補(bǔ)充手段，擔(dān)保可組合可轉(zhuǎn)換，最大限度地釋放企業(yè)資產(chǎn)活力；三是配套支持多。引導(dǎo)資金投資只是切入點(diǎn)，南昌市實(shí)現(xiàn)了市、縣（區(qū)）兩級聯(lián)動，項(xiàng)目承載無縫連接。園區(qū)各項(xiàng)政策透明公開，協(xié)議約定并堅(jiān)決兌現(xiàn)。中小項(xiàng)目落戶可以實(shí)現(xiàn)拎包入駐，重大項(xiàng)目落地，會以國有平臺提供廠房代建、融資擔(dān)保、融資租賃、專項(xiàng)債申報等多方位支持，以及合作銀行配資、聯(lián)合基金跟投、產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套服務(wù)等。
三、結(jié)語
南昌市在產(chǎn)業(yè)投融資過程中，積極完善產(chǎn)融結(jié)合、協(xié)同運(yùn)作，通過“基金+基地+類金融服務(wù)”的模式，在增強(qiáng)資本引導(dǎo)招商、承載式服務(wù)招商對產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目吸引力的同時，優(yōu)化硬件設(shè)施、建立集中產(chǎn)業(yè)園區(qū)、明確重點(diǎn)投資產(chǎn)業(yè)、完善政策優(yōu)惠措施等，成功引進(jìn)了一批高新產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∥?chuàng)業(yè)企業(yè)，為南昌市經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時，也充分體現(xiàn)了南昌市的產(chǎn)業(yè)投融資項(xiàng)目在企業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中所起的促進(jìn)高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的興起和推進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等作用，讓南昌市的企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的過程中，徹底從價值鏈低端轉(zhuǎn)向中高端，切實(shí)提高了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的質(zhì)量與效益，提高了勞動生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率，全面促進(jìn)了南昌市經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。
（作者單位為南昌工業(yè)控股集團(tuán)有限公司）
[作者簡介：葛彬林（1957―），男，江蘇人，大學(xué)，經(jīng)濟(jì)師，研究方向：企業(yè)經(jīng)營管理。]
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；開發(fā)企業(yè)；投融資；融資決策
近年來隨著國家在住房用地制度、房地產(chǎn)金融制度和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展等方面一系列規(guī)范房地產(chǎn)行為的政策法規(guī)的相繼出臺，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)面臨壁壘提高、開發(fā)投入加大和信貸融資困難的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，絕大部分開發(fā)企業(yè)在開發(fā)資金緊張和還貸壓力的雙重困局下，需要尋求新的融資途徑。本文的主旨就是在上述政策環(huán)境下，通過對房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投融資現(xiàn)狀及存在問題的分析，從資金這一關(guān)鍵性戰(zhàn)略資源的運(yùn)用和取得方式入手，對我國房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)過程中的價值鏈系統(tǒng)、投融資規(guī)模和融資方式等問題進(jìn)行探討，提出適應(yīng)現(xiàn)行市場體制條件的房地產(chǎn)企業(yè)投融資運(yùn)作模式。
一、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)規(guī)模及投融資現(xiàn)狀
(一)我國房地產(chǎn)業(yè)起步較晚，雖然發(fā)展較快，但開發(fā)企業(yè)普遍規(guī)模較小
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)數(shù)量從2000年年末的2.73萬家增至2008年年末8.75萬家，其中90%以上的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)為三級、四級和暫定資質(zhì)，一級資質(zhì)企業(yè)所占比例甚微。在此過程中，全國范圍內(nèi)形成了大量以項(xiàng)目公司形式存在的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。這些開發(fā)公司資金來源主要依靠銀行貸款和預(yù)售房款，企業(yè)自有資金在開發(fā)投資中只占有很小的一部分。2015年1-8月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金為79742億元，其中：國內(nèi)貸款為13956億元，利用外資為204億元，自籌資金為31797億元，其他資金來源33785億元(在其他資金來源中，定金及預(yù)付款為19774億元)。自有資金約占投資總額的39%，其余均為融資方式取得的資金。
(二)政策變化催生新的市場游戲規(guī)則
從2003年以來，國務(wù)院、國土資源部、央行、住建部等相繼出臺一系列針對房地產(chǎn)行業(yè)的政策、規(guī)定和通知，在新的游戲規(guī)則下，行業(yè)門檻大幅提高，貸款難度進(jìn)一步加大，“房地產(chǎn)行業(yè)的血管里流著金融的血”的風(fēng)險性被迫降低。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)適時調(diào)整價格策略，尋求新的融資渠道勢在必行。
二、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投融資面臨的問題
(一)房地產(chǎn)投融資的貸款形式單一眾所周知，我國的房地產(chǎn)開發(fā)主要是從商業(yè)銀行進(jìn)行貸款，來源渠道單一，貸款周期相對較短，難以適應(yīng)房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的資金使用度高，投資規(guī)模大，投資周期長的特性。商業(yè)銀行以往的三種貸款模式，如房地產(chǎn)開發(fā)流動資金貸款、項(xiàng)目貸款以及房地產(chǎn)抵押貸款，現(xiàn)在已經(jīng)在國家的宏觀調(diào)控政策作用下，基本沒有多少生存空間了，再靠銀行這一條腿走路的時代已經(jīng)一去不復(fù)返了。因此，房產(chǎn)企業(yè)亟需面對解決的問題便是如何拓寬自己的投融資途徑和對投融資方式的創(chuàng)新。
(二)企業(yè)缺乏多方位的融資決策和體系目前，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)主要以間接融資為主，對于股權(quán)融資等新型投融資方式接觸甚少。另一方面，國內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)在投資決策和項(xiàng)目執(zhí)行方面并不是十分重視，過于看中后期的房產(chǎn)營銷和資金回籠方面，也是導(dǎo)致國內(nèi)相關(guān)的投融資機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)展規(guī)模過小，房地產(chǎn)企業(yè)投融資體系缺乏多元化的重要原因[1]。最后，從房地產(chǎn)開發(fā)投融資的項(xiàng)目階段性來說，目前國內(nèi)企業(yè)的上市融資需要限定公司的組織形式，只有混合所有制的公司才能采取此種方式，因此，嚴(yán)格劃分房產(chǎn)開發(fā)每個階段的資金需求，分階段性的進(jìn)行資金融資也是企業(yè)應(yīng)該思考的。
(三)資金的核算缺乏科學(xué)性
多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)在投融資過程中，通常都是企業(yè)的高層提出房產(chǎn)投資的整體藍(lán)圖，下面的財務(wù)人員進(jìn)行一個大體的資金核算，而專門的投融資管理員依據(jù)原始流程按部就班的進(jìn)行相關(guān)融資。在房地產(chǎn)企業(yè)投融資過程中最為重要的一個要素便是資金，多數(shù)傳統(tǒng)企業(yè)的財務(wù)核算人員只是對財務(wù)知識比較了解，而對房地產(chǎn)方面的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)為零，這樣制定出的整體財務(wù)預(yù)算很容易與實(shí)際建設(shè)過程中的資金需要形成大的出入。資金預(yù)算過多，會導(dǎo)致企業(yè)增加融資的成本；資金預(yù)算過少，會很大程度的影響工程建設(shè)的進(jìn)度，臨時融資的時效和成本也都是不可預(yù)估的。因此，房地產(chǎn)企業(yè)在資金核算方面的專業(yè)人才選擇上一定要慎之又慎，否則，將給企業(yè)造成不可挽回的損失。
三、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投融資的解決辦法
由于房地產(chǎn)開發(fā)投融資運(yùn)作問題的復(fù)雜性，研究涉及投融資體系、體制機(jī)制、房地產(chǎn)企業(yè)運(yùn)作等多個方面，既與理論分析密切相關(guān)，更與研究者的實(shí)踐積累分不開。目前的探討僅為階段性的或是探索性的。筆者認(rèn)為要想解決當(dāng)前困擾房地產(chǎn)開 發(fā)企業(yè)資金瓶頸問題的關(guān)鍵，就是：改變、創(chuàng)新、提升和比重。改變：重點(diǎn)改變過分依賴政府資源和資金、銀行貸款，融資渠道單一的現(xiàn)狀。創(chuàng)新：探索融資格局多元化、方式多樣化、融資定量化。提升：根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制定未來3-5年資本運(yùn)營戰(zhàn)略，提高自身的造血功能和持續(xù)提升企業(yè)價值，是激活所有融資方式的前提。比重：增加直接融資比重(尤其股權(quán)融資)，靠直接融資帶動或激活間接融資。
(一)尋求企業(yè)的合伙制
尋求企業(yè)的合作伙伴，形成一個合伙制。企業(yè)可以通過尋找實(shí)力相當(dāng)或者比資金實(shí)力稍強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行合伙開發(fā)，兩者其一為土地所有者，以土地入股，共同開發(fā)，彌補(bǔ)自有資金的不足，鑒于目前銀行禁止發(fā)放土地出讓金的貸款，這是一個行之有效的方法，雙方進(jìn)行合同約定，避免以后利益問題產(chǎn)生一系列糾紛。2015年天津市國土房管局就推出三項(xiàng)服務(wù)舉措。一是鼓勵以聯(lián)合方式參與土地競買。全面實(shí)行允許房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、投融資企業(yè)或機(jī)構(gòu)等以聯(lián)合方式參與公開出讓土地競買。二是支持企業(yè)多方融資開發(fā)項(xiàng)目。允許土地競買人在競得土地后，按照競買申請書約定內(nèi)容，在地塊所在轄區(qū)注冊出資比例不低于51%的新公司，并以新公司作為土地受讓人與出讓人簽訂土地出讓合同。三是適當(dāng)延長土地出讓金繳納時限。根據(jù)土地成交價總額和地塊開發(fā)要求，出讓金繳納時限可延長至6至12個月。這些舉措都將對房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
(二)增加融資方式
1.融資租賃房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可以通過在自己的房產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目上，按照承租人的要求，建造“私人訂制”的房產(chǎn)，雙方通過簽訂長期(通常10年以上)合約，房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)據(jù)此合約可像銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款申請抵押[2]。另外，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可以通過回購融資的手段，將自己企業(yè)名下的房產(chǎn)以低于正常市場價的優(yōu)惠價格出手給具有資金實(shí)力的機(jī)構(gòu)，再以同等價格回收，開發(fā)房產(chǎn)的企業(yè)通過出售房產(chǎn)取得的現(xiàn)金，再以回購的方式進(jìn)行長期的分期付款。
2.房地產(chǎn)信托對于我國目前的發(fā)展?fàn)顩r來說，資本市場體系才是未來房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的必經(jīng)之路。所謂的房地產(chǎn)信托，就是信托投資公司充分發(fā)揮他們的專業(yè)理財優(yōu)勢，在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的委托下，通過實(shí)施信托計劃募集資金，為房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)。對于資金嚴(yán)重匱乏的企業(yè)來說，雖然房地產(chǎn)信托的投資成本相對較高，但是在項(xiàng)目進(jìn)行過程中，一旦房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)滿足貸款要求后，信托公司可以中途退出，從企業(yè)角度來說，也是一個不錯的選擇。
3.尋求企業(yè)上市自從證監(jiān)會恢復(fù)房產(chǎn)企業(yè)上市資格后，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)上市的方式渠道有很多。除了簡單的國內(nèi)上市之外，還可以通過收購國內(nèi)已經(jīng)上市的公司，憑借上市公司的影響力募集資金，對房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行大規(guī)模投資。另外，還可以通過收購海外的上市公司進(jìn)行融資，國外的收購相對于國內(nèi)手續(xù)審批及資金成本方面都相對具有優(yōu)勢，能夠?yàn)榉康禺a(chǎn)企業(yè)融資迅速的提供便利。
四、結(jié)束語
從房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投融資的變革已勢在必行，之前的房地產(chǎn)業(yè)的過度開發(fā)導(dǎo)致國家的宏觀調(diào)控政策開始傾向于保守，企業(yè)目前只有通過自身尋求新的發(fā)展出路，利用全方位、多角度、多體系的融資手段才能為企業(yè)開發(fā)房產(chǎn)的資金做好堅(jiān)強(qiáng)后盾，融資是一個大的系統(tǒng)工程，企業(yè)的品牌管理品質(zhì)建設(shè)，人員專業(yè)程度等等都不是一朝一夕能夠解決的問題。關(guān)注國家隨時變化的宏觀政策，然后再結(jié)合當(dāng)?shù)匾约白陨淼膬?yōu)勢，順應(yīng)時代潮流的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，在投融資的市場競爭下，一定會一馬當(dāng)先，立于不敗之地。
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關(guān)鍵詞：地方；投融資企業(yè)；運(yùn)作
一、引言
投融資平臺是政府開展投融資活動的主體，為城市化建設(shè)所需進(jìn)行的大規(guī)模融資做出了突出貢獻(xiàn)，在抵御金融危機(jī)沖擊、加快城市建設(shè)、擴(kuò)大內(nèi)需方面發(fā)揮了巨大的作用。雖然地方政府投融資平臺并不是近年來才出現(xiàn)的新興事物，但是卻在我國受2008年國際金融危機(jī)沖擊之后逐漸發(fā)展成為政府投融資力量中最為活躍的一部分。除了讓地方政府更好的配合中央完成4萬億投資的經(jīng)濟(jì)刺激方案，也讓地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)通過拓寬融資渠道而獲得了大量的資金，有效帶動了內(nèi)需增長需求。除此之外，地方政府投融資平臺也幫助銀行將多余的資金引入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，緩解了銀行的存貸差壓力。不過在取得優(yōu)異成績的同時，地方政府投融資平臺也面臨著許多問題，從融資方面來看，它對于短期債務(wù)性融資依賴程度過高；從投資方面來看，它將資金過多的投向了長期投資，導(dǎo)致了投融資期限之間的不匹配問題；從投融資能力方面來看，部分地區(qū)的投融資平臺結(jié)構(gòu)不合理；從收益能力來看，存在著成本收益不平衡問題，相關(guān)企業(yè)的發(fā)展能力因此受到了削弱。在這樣的背景下，對地方政府投融資平臺的企業(yè)運(yùn)作進(jìn)行分析與研究，無疑具有重要的理論和實(shí)踐意義。
二、地方政府投融資平臺企業(yè)組織模式及風(fēng)險
1.組織模式
(1)由政府直接管理
隨著投資體制改革的不斷進(jìn)行，越來越多的地方政府建立了自己的投融資平臺企業(yè)，如何對其進(jìn)行管理就成為了一項(xiàng)重要課題。一些地區(qū)將企業(yè)劃歸到當(dāng)?shù)刎斦块T管理，從而提升投資分析、融資方式及風(fēng)險監(jiān)控的監(jiān)管水平。另外一些地區(qū)將企業(yè)劃歸同級別的國資委管理，出資人權(quán)利由國資委代表政府行使。雖然方法不同，但是在絕大多數(shù)情況下，都是由政府部門直接管理投融資平臺企業(yè)。
(2)多層次、多元化發(fā)展
各地區(qū)的投融資平臺企業(yè)都不止一家，政府部門在構(gòu)建投 融資平臺企業(yè)的過程中，都會依據(jù)特定思路來完成企業(yè)體系的設(shè)計規(guī)劃，其中最為常見的一種做法就是根據(jù)服務(wù)對象和業(yè)務(wù)門類的不同分設(shè)各有側(cè)重的投融資平臺企業(yè)。
(3)商業(yè)模式的政策性較強(qiáng)
從所選擇的業(yè)務(wù)領(lǐng)域來看，大部分地方政府投融資平臺企業(yè)都承擔(dān)著控股地方金融、加強(qiáng)金融調(diào)控、消化和重組不良資產(chǎn)、代表政府進(jìn)行土地的一級開發(fā)和儲備的任務(wù)。這些領(lǐng)域大多直接影響著地方經(jīng)濟(jì)，會受到來自經(jīng)濟(jì)政策和發(fā)展規(guī)劃的引導(dǎo)。
2.財務(wù)風(fēng)險
(1)現(xiàn)金流風(fēng)險
地方政府投融資平臺企業(yè)大多承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，其特點(diǎn)是周期長、投資大、回報慢，這也使得現(xiàn)金流成為了確保項(xiàng)目順利進(jìn)行的重要因素。如果脫離了強(qiáng)有力的現(xiàn)金流支撐，那么即便是預(yù)期收益極高的項(xiàng)目，也會因?yàn)橘Y金鏈斷裂而不得不中斷。當(dāng)出現(xiàn)這種問題時，投融資企業(yè)的效益就會受到巨大影響，嚴(yán)重時甚至?xí)驗(yàn)槟硞€項(xiàng)目而使企業(yè)面臨困境。
(2)融資風(fēng)險
對于肩負(fù)著地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)重任的投融資平臺企業(yè)而言，負(fù)債負(fù)擔(dān)的出現(xiàn)無可避免。在項(xiàng)目的建設(shè)過程中向銀行等機(jī)構(gòu)的舉債是投融資企業(yè)債務(wù)的主要組成部分。因此如何通過合理的規(guī)劃將企業(yè)負(fù)債控制在一個合理的范圍之內(nèi)則是必須要考慮的重要問題，但恰恰是在這方面，很多地區(qū)的投融資平臺企業(yè)并沒有出色的完成任務(wù)，致使企業(yè)不得不面對因融資所產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險。
3.市場風(fēng)險
相對于金融風(fēng)險而言，地方投融資平臺企業(yè)所面臨的市場風(fēng)險屬于外部風(fēng)險的范疇，但即便如此，缺乏對市場風(fēng)險的預(yù)防也會導(dǎo)致嚴(yán)重的后果。同時，市場風(fēng)險還有可能出現(xiàn)系統(tǒng)性的特征，因此其打擊對象可能不僅僅是某一家企業(yè)，而是涉及到某一個行業(yè)或某一類型的企業(yè)，打擊范圍較大。
三、地方政府投融資平臺企業(yè)的優(yōu)化策略
1.拓寬融資渠道
首先，地方政府融資平臺企業(yè)可以通過借殼上市或是利用證券市場的方法來開拓直接融資的渠道，同時，也可嘗試信托融資等新型融資渠道，推出各類理財計劃產(chǎn)品，以多渠道的方式為企業(yè)的主營業(yè)務(wù)籌集資金。
其次，應(yīng)注意與各級政府和銀行保持戰(zhàn)略合作關(guān)系，盡可能多的爭取間接融資渠道的支持。相對于直接融資渠道來說，間接融資渠道的特點(diǎn)在于可以進(jìn)行大規(guī)模融資，從而更好的滿足那些大型投資項(xiàng)目對于資金的需求。
總的來說，地方投融資平臺企業(yè)應(yīng)做到直接和間接融資渠道的有機(jī)結(jié)合，以便消除單獨(dú)采用間接融資渠道所導(dǎo)致的債務(wù)比例過高問題，盡可能的對企業(yè)間接融資所導(dǎo)致的不平衡債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，在確保各項(xiàng)工作順利進(jìn)行的同時，幫助企業(yè)樹立良好的自身形象。
2.實(shí)行投資項(xiàng)目的分類管理
一般來說，地方政府投融資平臺企業(yè)的項(xiàng)目來源主要分為三種類型，一是受發(fā)展規(guī)劃指引所進(jìn)行的政府代建項(xiàng)目，二是企業(yè)根據(jù)自身任務(wù)所開展的公益項(xiàng)目，三是企業(yè)的經(jīng)營性項(xiàng)目。正是因?yàn)轫?xiàng)目的多樣性，因此除了要開拓融資渠道，企業(yè)要做的另一項(xiàng)工作就是實(shí)施項(xiàng)目的分類管理。
(1)分類管理原則
在進(jìn)行投資項(xiàng)目的分類管理過程中，投融資平臺企業(yè)首先要確立管理與操作的基本原則。首先是總體操作原則，即遵循政府的指導(dǎo)思想，立足企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主業(yè)，在城市服務(wù)性項(xiàng)目、城市環(huán)境、城市交通等方面形成專業(yè)化的投融資及管理和運(yùn)行能力，努力將自身打造成為投資行業(yè)的領(lǐng)跑者。其次是區(qū)別對待原則，即根據(jù)不同類型項(xiàng)目的實(shí)際特征，有針對性的實(shí)行管理辦法，確保投融資的規(guī)模、渠道、期限與項(xiàng)目需求相匹配。最后是風(fēng)險可控制原則，對不同項(xiàng)目及企業(yè)整體風(fēng)險進(jìn)行有效控制，避免風(fēng)險失控可能對企業(yè)造成的損害。
(2)分類管理辦法
首先，是按照性質(zhì)進(jìn)行項(xiàng)目分類。地方政府投融資企業(yè)可以將項(xiàng)目劃分為政府代建、經(jīng)營性、公益性項(xiàng)目三種類型，其中，政府代建是地方政府根據(jù)發(fā)展規(guī)劃指定企業(yè)負(fù)責(zé)的建設(shè)項(xiàng)目；經(jīng)營性是企業(yè)為提高經(jīng)濟(jì)效益所建設(shè)的項(xiàng)目，其目的在于提高自身的盈利能力；公益性項(xiàng)目主要反映著企業(yè)對于自身建設(shè)開發(fā)職能的履行。
其次，是按照風(fēng)險水平進(jìn)行項(xiàng)目分類，可將全部項(xiàng)目按照風(fēng)險規(guī)模劃分為高風(fēng)險、中風(fēng)險和低風(fēng)險三種類型，同時在建設(shè)過程中對風(fēng)險水平的變化情況進(jìn)行全程監(jiān)控，以便在整體上進(jìn)行風(fēng)險的有效控制，保障企業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。
最后，是按照項(xiàng)目所處板塊進(jìn)行分類，以城市開發(fā)項(xiàng)目為核心，以水務(wù)、教育、醫(yī)療為附注，做到核心與輔助的并用。
需要注意的是，這三種方式并不是相互獨(dú)立的，僅是彼此間的側(cè)重點(diǎn)有所不同，即便是同一個項(xiàng)目，也可以根據(jù)上述方法進(jìn)行分類，從而使管理工作方式的選擇更有針對性。
四、結(jié)語
總的來說，地方政府投融資平臺企業(yè)在促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)的過程中發(fā)揮了巨大的作用，有效促進(jìn)了政府職能轉(zhuǎn)型和公共資源的整合，不過在實(shí)際操作過程中，也不可避免的會面臨一些風(fēng)險，這就需要相關(guān)管理人員明確自身的建設(shè)使命和發(fā)展思路，積極拓寬融資渠道，實(shí)行項(xiàng)目的分類管理，從而使企業(yè)自身能夠獲得長期、穩(wěn)定的發(fā)展，為地方財政和經(jīng)濟(jì)的有序運(yùn)行提供更多保障。
參考文獻(xiàn)：
[1]耿松濤 王 毅:地方政府投融資平臺的集團(tuán)管控模式研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2011，(12):114-116.
摘要我國的投融資體制在不斷的改變和提高，但現(xiàn)階段還是存在不少的問題，本文從多個方面對投融資中存在的問題和投融資中的政策建議進(jìn)行了探討。
關(guān)鍵詞投融資問題措施
一、 當(dāng)前投融資體制的現(xiàn)狀
現(xiàn)階段，我國投融資體制已經(jīng)有了很大的變化，第一，投資主要集中在交通、能源、水利、教育、市政建設(shè)和國家機(jī)關(guān)建設(shè)等公共事業(yè)上，市場投融資的主體則以企業(yè)為主。第二是建立起了科學(xué)的管理制度。投資正按照“有所不為才能有所為”的方針逐漸退出競爭領(lǐng)域，主要投向基礎(chǔ)性和公益性項(xiàng)目，立足于保證公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需要。第三是建立服務(wù)投融資的現(xiàn)代商業(yè)銀行體系。目前，我國已經(jīng)形成了以國有商業(yè)銀行為主體，政策性銀行與商業(yè)銀行相分離，新興股份制商業(yè)銀行迅速發(fā)展，地方性城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用合作銀行為重要補(bǔ)充，各類商業(yè)銀行合理并存和競爭的基本格局。
二、企業(yè)投融資中存在的問題
在企業(yè)發(fā)展過程中，融資難是制約其發(fā)展的最主要因素，而造成企業(yè)融資不暢的原因是多方面的，企業(yè)的融資現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在以下幾方面：
（一）投資盲目擴(kuò)大
很多企業(yè)進(jìn)行投資時沒有考慮自己企業(yè)的融資能力有多大，急于求成地不斷擴(kuò)大投資規(guī)模，使企業(yè)的融資壓力越來越大，直到有一天超過企業(yè)的承受能力而面臨倒閉。還有的企業(yè)由于短期利潤的引導(dǎo)，或者是由于短期考核指標(biāo)的引導(dǎo)，管理者視企業(yè)長期發(fā)展于不顧，盲目進(jìn)行投資項(xiàng)目的選擇，把投資方向放在只獲得短期收益的項(xiàng)目上。致使企業(yè)的長期發(fā)展得不到保證，使企業(yè)一步步走向死亡的邊緣。
（二）金融部門沒有意識到企業(yè)發(fā)展的重要性
自國家實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債比例管理以來，國有商業(yè)銀行普遍加強(qiáng)了集中調(diào)控力度，貸款重點(diǎn)投向國家重點(diǎn)工程項(xiàng)目和大型企業(yè)，對基層行處分配的貸款規(guī)模較小，尤其是以企業(yè)為主要服務(wù)對象的縣級支行，基本上沒有貸款權(quán)限。企業(yè)的發(fā)展和融資活動也因此受到不同程度的影響。
（三）投資與融資長短期結(jié)構(gòu)配合不合理
企業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)的不合理主要體現(xiàn)在企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)不對應(yīng)，根據(jù)財務(wù)管理的基本原則，長期投資的資金來源應(yīng)該以長期負(fù)債或所有者權(quán)益為好，短期投資的資金來源應(yīng)該以短期負(fù)債為好，這樣可以使企業(yè)投資的回收與融資的還款處于基本相同的時期，使財務(wù)風(fēng)險降到最低。企業(yè)就不會產(chǎn)生因?yàn)槎唐谫Y金的不到位而引起長期投資無法正常進(jìn)行的財務(wù)危機(jī)。但現(xiàn)有金融體系只是對企業(yè)開放了短期信貸業(yè)務(wù)，中長期信貸和權(quán)益性資本的供給仍嚴(yán)重不足。特別是對于大量高科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來說，最為缺乏的不是短期貸款而是中長期貸款和股權(quán)投資，但這類資本很難從正式金融體系中獲得。
（四）對企業(yè)現(xiàn)金流量監(jiān)控不足
缺乏對現(xiàn)金的監(jiān)控，是企業(yè)存在的基本問題之一。在日常工作中不編制現(xiàn)金流量表，對現(xiàn)金流量的日常分析更是少之又少。缺乏對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析、管理與控制就不能起到財務(wù)預(yù)警的作用。企業(yè)的現(xiàn)金流不暢，該收的收不回來，應(yīng)付的付不出去，就會導(dǎo)致經(jīng)常性的經(jīng)營危機(jī)。現(xiàn)在的市場競爭，不是說資不抵債才叫破產(chǎn)，而是失去了現(xiàn)金支付能力，就叫破產(chǎn)。我國大多數(shù)企業(yè)管理者，由于自身知識結(jié)構(gòu)、管理水平不足的內(nèi)在原因和企業(yè)融資困難等外部因素的制約，使企業(yè)正在經(jīng)歷“現(xiàn)金流管理缺氧癥”的困擾和體驗(yàn)。
三、企業(yè)投融資中的政策建議
（一）選擇核心產(chǎn)品
企業(yè)的核心產(chǎn)品是指企業(yè)長期發(fā)展的中心產(chǎn)品，它的成長決定著企業(yè)的長期發(fā)展，核心產(chǎn)品是企業(yè)核心競爭力的物質(zhì)外殼，是企業(yè)核心競爭力的集中體現(xiàn)。一個企業(yè)必須得有自己的核心產(chǎn)品。如果沒有核心產(chǎn)品，企業(yè)的發(fā)展將沒有方向，不管企業(yè)非核心產(chǎn)品再怎么具有現(xiàn)金收益性，都不能替代核心產(chǎn)品的地位。
（二）投資與融資相結(jié)合
傳統(tǒng)意義上的投資是指為了將來獲得更多現(xiàn)金流入而現(xiàn)在付出現(xiàn)金的行為。包括為企業(yè)各產(chǎn)品（包括核心產(chǎn)品及輔助產(chǎn)品）獲得更多現(xiàn)金流入而現(xiàn)在付出現(xiàn)金的行為。傳統(tǒng)意義上的融資是指資金在資金供給方和資金需求方之間實(shí)現(xiàn)有償?shù)恼{(diào)動。它是為了投資業(yè)務(wù)而籌集融通資金。但是通過對輔助產(chǎn)品的投資也可以起到融資的作用，雖然它屬于投資，但投資的目的并不是為了在此方面獲得比較優(yōu)勢而進(jìn)行長期發(fā)展，而是為了解決核心產(chǎn)品發(fā)展中的融資困難，在很大程度上減輕了企業(yè)融資的壓力。在這個方面新的理念將對企業(yè)的發(fā)展起到很好的作用，尤其是在企業(yè)融資環(huán)境不太理想的現(xiàn)今，更具有實(shí)踐意義。因此，投融資體系中投資與融資結(jié)合應(yīng)該有兩個方面：一個方面是投資內(nèi)部核心產(chǎn)品與輔助產(chǎn)品的配合問題；另一個方面是全部產(chǎn)品的投資與融資之間的配合問題。
（三）創(chuàng)新改革理念和服務(wù)意識
樹立以創(chuàng)新改革投融資體制、以創(chuàng)新發(fā)展經(jīng)濟(jì)的新理念；積極培育市場投融資主體，創(chuàng)造良好的資本流入政策環(huán)境；樹立市場優(yōu)先、效益第一的觀念。改變投資主體的行為方式和投融資運(yùn)作方式，堅(jiān)持服務(wù)企業(yè)和按市場規(guī)則運(yùn)作的意識，充分利用市場功能，通過專業(yè)化分工協(xié)作，降低投融資交易成本，提高投融資水平和效率。高度重視融資方式的創(chuàng)新，包容各種新型融資工具，樹立國有資本、民間資本、外資共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的理念，積極推進(jìn)投資主體多元化。
（四）建立地區(qū)差別化的投融資體制
面對當(dāng)前東、中、西部投融資比例嚴(yán)重失衡的狀況，進(jìn)行政策傾斜，逐步引導(dǎo)各類資金投向中西部地區(qū)，尤其是西部地區(qū)。合理運(yùn)用財政投融資政策，提高西部大開發(fā)的資金使用效率，優(yōu)化西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。提高投資行為的靈活性與主動權(quán)，糾正中央替地方?jīng)Q策、安排項(xiàng)目和投資計劃的做法。中西部地區(qū)的企業(yè)應(yīng)始終堅(jiān)持區(qū)域生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的超前性，以適度“超前”預(yù)防“延滯”，刺激區(qū)域性的投融資活動，逐步縮小區(qū)域間的差距。
（五）建立健全企業(yè)擔(dān)保體系
建立健全信用擔(dān)保體系是解決企業(yè)融資難的有效途徑：一是增強(qiáng)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)之間的有效合作；二是提供有效貸款，彌補(bǔ)抵押不足問題；三是減少各類企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱，降低金融機(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險。
無
(10)十中央金融系統(tǒng)代表團(tuán)共話金融改革 無
(15)十的春風(fēng)溫暖 無
本刊關(guān)注
(22)做好融資規(guī)劃 為企業(yè)插上騰飛翅膀 無
(24)中小企業(yè)融資的綜合規(guī)劃 唐道銀
(26)企業(yè)融資規(guī)劃的策略選擇 唐道銀
(28)電子商務(wù)大趨勢下的冷思考變與不變——第九屆中國國際中小企業(yè)博覽會“國際采購新趨勢與中小企業(yè)應(yīng)對策略論壇” 李明其
(30)共聚人脈 共享商機(jī) 共謀未來——第七屆中國鋼鐵流通促進(jìn)大會暨首屆中國國際鋼鐵流通博覽會在武漢隆重舉辦 候燕 尹娜娜
銀企風(fēng)采
(32)廣富誠：做“幸福廣東”的踐行者 無
(34)老國企揚(yáng)起新的風(fēng)帆 廣東省花城企業(yè)公司側(cè)寫 無
(36)以視覺沖擊力傳達(dá)品牌感染力——廣州柏司室內(nèi)設(shè)計顧問有限公司董事兼設(shè)計總監(jiān)黃子科談室內(nèi)設(shè)計的審美 符崇道
權(quán)威聲音
(38)加快體制改革 加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式堅(jiān)持發(fā)展是硬道理 楊偉民
(40)銀行培訓(xùn)：素質(zhì)為先，技能是關(guān)鍵 專訪本刊專家、廣東銀監(jiān)局巡視員孟建波 唐道銀
(42)村鎮(zhèn)銀行：新的、弱小的、值得期待的——中國村鎮(zhèn)銀行生存與發(fā)展專題報道（三） 無
金融實(shí)務(wù)
(52)珠三角上市中小企業(yè)研究分析報告 鄭德珵 王健超
(54)新規(guī)前ipo融資宜早規(guī)劃謀實(shí)干 張金喜
招商引資
(56)溫哥華海島投資移民好去處——加拿大卑詩省溫哥華島海濱旅游休閑度假區(qū)投資概況 于娜 方舒明 郭冰峰（翻譯）
(60)共享專業(yè)與技術(shù)攜手國際工程團(tuán)隊(duì)修建綠色地球村 于娜 方舒明 郭冰峰（翻譯）
行業(yè)分析
(74)珠三角經(jīng)濟(jì)之移動支付 何晨
(76)用智慧和真情打造人格魅力——記武漢大貴誠管理咨詢有限公司董事長、經(jīng)營培訓(xùn)專家楊明國 胡亞雷
盛世財富俱樂部
(78)舌尖上的癌癥與健康 廣東省中醫(yī)院腫瘤科科主任張海波漫談癌癥與預(yù)防 符崇道 吳忠華 吳克強(qiáng)
(80)保險的核心是提供風(fēng)險保額 太平人壽保險有限公司副總經(jīng)理吳傳明談保險意義和功能 符崇道
資訊服務(wù)
(82)融資寶典全國銀行中小企業(yè)融資產(chǎn)品總攬（13） 于娜
(85)談判技巧與實(shí)踐指引 無
(85)展會資訊 無
(86)商務(wù)部、國資委、中小企業(yè)投融資雜志社聯(lián)合舉辦行業(yè)信用企業(yè)推薦活動 無
(87)廣東省工商行政管理局、中小企業(yè)投融資雜志社聯(lián)合舉辦“守合同重信用”企業(yè)公示活動 無
(88)首屆中國國際養(yǎng)生保健節(jié)在穗舉行廣東省保健行業(yè)協(xié)會投融資專業(yè)委員會成立 無
&
nbsp; (89)廣東省皮具箱包流通協(xié)會啟動珠三角聯(lián)席會議 符崇道
(90)營造高鐵愛心驛站廣州南站愛心專區(qū)正式啟動 蘇雁影
(90)第三屆中國（廣東）-東盟戰(zhàn)略合作論壇暨中國·越南（深圳-海防）經(jīng)貿(mào)區(qū)推薦會在穗召開 方舒明 于娜
(91)革命老區(qū)紅安百億元打造中部輕紡服裝城 侯燕
(91)第四屆友邦保險高端財富論壇廣州站開講 符崇道
(92)廣東銀行業(yè)召開培訓(xùn)工作會議 融資規(guī)劃師培訓(xùn)引業(yè)內(nèi)關(guān)注 無
(93)建立開放式辦學(xué)體系，推進(jìn)辦學(xué)模式改革 廣東省外貿(mào)職業(yè)教育集團(tuán)正式成立 岑潔珊
(94)文搏四海，法行天下——中山大學(xué)首屆博研沙龍?jiān)诜e行 唐道銀 苗俊峰
(96)清遠(yuǎn)舉辦第五屆中小企業(yè)服務(wù)周 無
(97)廣東銀行業(yè)舉辦服務(wù)禮儀大賽 無
關(guān)鍵詞：普惠金融 中小企業(yè) 投融資
中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2017）03-082-03
普惠金融在當(dāng)代意義上是能夠承擔(dān)成本，以有效和全面的形式為社會各階層提供金融服務(wù)的一種理財方式。中國的普惠金融最早來源于個人資本，并經(jīng)過小額貸款、中小微型金融和綜合金融等三個發(fā)展模式。普惠金融概念的出現(xiàn)很大程度上是由于我國金融機(jī)構(gòu)的融資服務(wù)僅限于優(yōu)勢領(lǐng)域、企業(yè)或群體，未能全面普及，尤其是當(dāng)前我國中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不明顯，許多中小企業(yè)的投資基金，都被排除在傳統(tǒng)金融市場之外，很難獲得正規(guī)的金融服務(wù)。一方面是由于直接融資門檻較高，中小企業(yè)上市融資、債券發(fā)行機(jī)制不完善，中小企業(yè)發(fā)展后期很難通過資本市場外源性融資獲得資金，另外商業(yè)銀行更愿意為效益好的國有大中型企業(yè)服務(wù)，從而緊縮中小企業(yè)的信貸，由此也難通過間接融資獲得貸款，所以近年來中小企I出現(xiàn)了融資難的現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下普惠金融則為中小企業(yè)融資難、融資成本高這一難題提供了一條可行的解決途徑。本文基于中小企業(yè)的投融資現(xiàn)狀和存在的優(yōu)劣勢，詳細(xì)闡述了如何建設(shè)科學(xué)化的普惠金融體制，為金融資本向弱勢區(qū)域、弱勢行業(yè)、弱勢中小企業(yè)等范疇分配進(jìn)行引導(dǎo)，對解決中小企業(yè)的“錢困”等諸多問題具有現(xiàn)實(shí)意義。
一、我國中小企業(yè)投融資現(xiàn)狀及成因分析
在我國，中小企業(yè)數(shù)量占全國企業(yè)總量的99%，生產(chǎn)價值約占GDP60%左右，征稅大約占全國稅額的50%之上，為求職者供給了超過75%的城市就業(yè)機(jī)會。但同時中小企業(yè)投資決策缺乏創(chuàng)新，重復(fù)投資多造成了許多中小企業(yè)生命周期短，投資結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)資本運(yùn)營能力差，造成投資行為短期化，中小企業(yè)的銷售利潤率逐年下降，經(jīng)營風(fēng)險逐步增加。因此，盡管中小企業(yè)貸款占企業(yè)貸款比例的總數(shù)在提升，但中小企業(yè)融資仍然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，融資途徑難成為限制和影響中小企業(yè)長期發(fā)展的關(guān)鍵性問題。出現(xiàn)中小企業(yè)融資難最重要的原因有兩個方面。一方面許多銀行的商業(yè)模式仍然停留在為大企業(yè)客戶的服務(wù)的基礎(chǔ)上，通過嚴(yán)格的價值取向、產(chǎn)品體系和風(fēng)險管理作為審視中小企業(yè)的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。另一方面財政資金金額少且門檻高，許多中小企業(yè)難以獲得其支持，而且信用擔(dān)保體系不成熟、相關(guān)法律法規(guī)不完善等外部環(huán)境因素，制約了銀行服務(wù)于中小企業(yè)等金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。在此背景下，國家出臺了進(jìn)一步發(fā)展普惠金融體制，多渠道發(fā)揮金融創(chuàng)新方式，完善金融市場和提倡產(chǎn)品多樣化等政策，以適應(yīng)中小企業(yè)多方面的融資需要，從而使中小企業(yè)與其他優(yōu)勢群體同等享受融資服務(wù)。
二、我國普惠金融體系構(gòu)建的影響因素及目標(biāo)分析
普惠金融的影響因素可分為宏觀經(jīng)濟(jì)、接觸便利、金融監(jiān)管等三大類，宏觀經(jīng)濟(jì)，包括第一、二、三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度、產(chǎn)出貢獻(xiàn)率，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，企業(yè)效益好，通常會吸引大量的金融資本進(jìn)入企業(yè)，金融系統(tǒng)就會排斥程度低、普惠性金融指數(shù)處于較高的水平；接觸便利主要體現(xiàn)在交通、通信建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施可以提高供給和需求雙方之間聯(lián)系的便利性，降低金融機(jī)構(gòu)在偏遠(yuǎn)地區(qū)開設(shè)分支機(jī)構(gòu)及偏遠(yuǎn)地區(qū)的中小企業(yè)使用金融服務(wù)的成本，從而促進(jìn)普惠金融指數(shù)提高；政府對金融的監(jiān)管，主要是通過中央銀行的貨幣政策體現(xiàn)，包括法定存款準(zhǔn)備金制度、公開市場業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)，政府強(qiáng)化金融體系監(jiān)管會導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)投給中小企業(yè)的融資成本上升，因此降低了普惠金融的普及范圍。
我國普惠金融體系的建設(shè)應(yīng)致力于實(shí)現(xiàn)以下三個目標(biāo)：非排他性、均衡性和可持續(xù)性發(fā)展。金融供給包含全面的金融供給模式，鼓勵和提倡金融多樣化和金融模式創(chuàng)新，尤其是將非主流金融渠道融入到主流金融體系。就金融需求而言，要使主流金融體系外的薄弱領(lǐng)域得到同等優(yōu)惠待遇，包括弱勢產(chǎn)業(yè)和企業(yè)等，實(shí)現(xiàn)金融體系的非排斥，使越來越多的地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)平等享受金融服務(wù)；普惠金融體系的宗旨是調(diào)整金融資源配置，實(shí)現(xiàn)各資源要素之間的有效協(xié)調(diào)，從而使各類金融機(jī)構(gòu)或金融需求者的相關(guān)利益得到兼顧，努力在利益分配上實(shí)現(xiàn)雙贏、公平分配，確保所有類型的中小微型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展活力，擴(kuò)大金融業(yè)務(wù)服務(wù)的范疇，從而使金融體系內(nèi)各個部分協(xié)調(diào)發(fā)展；普惠金融體系是一個動態(tài)發(fā)展的系統(tǒng)，在構(gòu)建普惠金融體系的長期目標(biāo)時應(yīng)該考慮各要素之間的相關(guān)性，提高各金融企業(yè)的盈利點(diǎn)，同時考慮到為不同的服務(wù)對象提供多樣化服務(wù)，形成多層面、風(fēng)險小和結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的金融體系，確保普惠金融體系健康、可持續(xù)發(fā)展。
三、傳統(tǒng)融資模式的弊端和普惠金融解決融資難的優(yōu)勢
傳統(tǒng)融資模式的弊端大致有以下三點(diǎn)：一是難以適應(yīng)中小企業(yè)生存和發(fā)展的需求，融資方式主要以內(nèi)源融資為主要融資形式。過分依靠內(nèi)部融資方式妨礙了中小企業(yè)中長期發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。二是直接融資的條件苛刻，渠道單一。直接融資以在股票市場融資、債券和私募股權(quán)融資形式為主，主要是我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)直接融資的標(biāo)準(zhǔn)和要求制定的較高，很多中小企業(yè)因達(dá)不到要求而被排除在外。三是很大程度上依賴于間接融資，獲得信貸支持有限。中小企業(yè)資信差，并且缺乏抵押品和第三方保證，因此信貸資金的需求和供給之間缺口大。四是民間融資活躍，但風(fēng)險大，成本高。民間融資的主體多為迫切需要金融支持的中小企業(yè)等。中小企業(yè)通過私人資本融資，利率較高，貸款風(fēng)險相對較大。
普惠金融服務(wù)于中小企業(yè)融資的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下五個方面：一是普惠金融借助高科技和互聯(lián)網(wǎng)交易平臺，有效降低了經(jīng)營成本。互聯(lián)網(wǎng)交易確保了獲取和有效處理交易雙方信息的能力，可隨時掌握雙方客戶的交易信息，及時提高了投資效率，極大降低了交易成本。二是利用互聯(lián)網(wǎng)金融，減少供求雙方信息不對稱現(xiàn)象。構(gòu)建普惠金融體系中一個非常突出的環(huán)節(jié)是如何逐步完善中小企業(yè)信用等級體系，使被傳統(tǒng)金融所忽視的弱勢中小企業(yè)，能夠及時、便捷獲得所需的金融服務(wù)。三是參與門檻低，覆蓋面廣。眾籌、網(wǎng)貸等新興融資模式，實(shí)現(xiàn)了均衡的公共服務(wù)，尤其是幫助中小企業(yè)緩解融資問題，擴(kuò)大傳統(tǒng)金融服務(wù)的界限，使金融服務(wù)更為大眾化。四是運(yùn)行效率高。普惠金融通過網(wǎng)貸平臺提供小額貸款資金更快，并且以更開放、包容的形式調(diào)整發(fā)展模式，提供各類貸款，更好地滿足了中小企業(yè)的融資需求。五是采用了靈活多樣的產(chǎn)品形式。中小企業(yè)可以通過P2P網(wǎng)貸平臺，選擇融資金額、貸款利率、貸款期限，滿足投資需要，同時可以借助股權(quán)眾籌集中公共資金，獲得融資，實(shí)現(xiàn)了資源的合理配置和企業(yè)的規(guī)模化發(fā)展。
四、我國普惠金融發(fā)展中存在的突出問題
（一）中小企業(yè)普惠金融服務(wù)的品種匱乏
我國金融服務(wù)業(yè)的產(chǎn)品更加豐富，但普惠金融服務(wù)產(chǎn)品還比較單一，主要以小額貸款為主，而且高風(fēng)險操作，無法滿足金融服務(wù)多樣化的需求，也不利于普惠金融的推廣與發(fā)展。
（二）金融服務(wù)覆蓋不均衡、存在結(jié)構(gòu)性排斥
我國普惠金融發(fā)展結(jié)構(gòu)性排斥普遍存在，中小型企業(yè)融資問題突出，資源在各金融要素之間配置不均衡，弱勢中小企業(yè)得不到同等的金融服務(wù)權(quán)益。金融服務(wù)覆蓋不均衡，呈現(xiàn)出大企業(yè)和中小企業(yè)、大客戶和小客戶二元結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)。小額信貸市場化程度有待提高，拓展力度不夠。
（三）民間借貸產(chǎn)生劣幣驅(qū)逐良幣效應(yīng)
我國普惠性金融全面建設(shè)滯后，中小企業(yè)的發(fā)展主要憑借民間融資獲得資金，高利貸的存在實(shí)質(zhì)上影響了現(xiàn)代信用的正常發(fā)展，產(chǎn)生不良貨幣驅(qū)逐良幣效應(yīng)。民間借貸對普惠金融驅(qū)逐，實(shí)質(zhì)上是一種選擇性排斥，原因在于金融服務(wù)缺失和舊觀念的影響。
（四）金融服務(wù)的可用性受限
受空間和機(jī)會排斥的相互作用，限制了包容性金融服務(wù)的可用性。近年來，金融機(jī)構(gòu)不斷加強(qiáng)業(yè)務(wù)發(fā)展，可選擇的金融服務(wù)的渠道有所增加，但中小企I金融服務(wù)的普惠程度低，供應(yīng)渠道仍然不足，借貸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、貸款利率高，價格存在排斥，導(dǎo)致借貸實(shí)際發(fā)生率不高。
五、中小企業(yè)投融資問題難點(diǎn)破解及融資路徑選擇
（一）中小企業(yè)投融資問題難點(diǎn)破解微觀和宏觀層面著力點(diǎn)
1.企業(yè)自身層面。第一，完善企業(yè)內(nèi)部管理。解決中小企業(yè)融資難的重要途徑是加強(qiáng)企業(yè)管理，建立和完善現(xiàn)代企業(yè)管理制度，促進(jìn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，完善財務(wù)公開制度，規(guī)范、透明、如實(shí)地反映財務(wù)狀況，減少交易雙方信息不對稱。同時，促使中小企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)革新，提升企業(yè)科研水平，降低生產(chǎn)成本、以名優(yōu)品牌的影響力帶動銷售，擴(kuò)大市場占有率，進(jìn)一步提高企業(yè)的盈利指數(shù)。第二，創(chuàng)新組織形式，提高融資能力。中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)行業(yè)、區(qū)域特點(diǎn)，創(chuàng)新組織模式，采用中小企業(yè)聯(lián)盟形式，將某一地區(qū)的中小企業(yè)緊密結(jié)合在一起，形成規(guī)模化生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本，企業(yè)聯(lián)盟能夠有效利用集群融資，在中小企業(yè)信用提升的基礎(chǔ)上，降低信息不一致產(chǎn)生的金融風(fēng)險，由企業(yè)集群融資的方式可以加強(qiáng)企業(yè)融資能力。第三，拓寬融資渠道。企業(yè)可以采用融資租賃、典當(dāng)融資、網(wǎng)絡(luò)融資等多種形式靈活的融資方式，拓寬融資渠道。這些融資方式具有審批流程簡單，對客戶的信用要求低、成本低、效率高、信息對稱性等優(yōu)點(diǎn)，消除了對中小企業(yè)的融資歧視，并促進(jìn)中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的轉(zhuǎn)型升級。
2.政府宏觀調(diào)控層面。第一，政府應(yīng)加大對中小企業(yè)的扶持力度。國家應(yīng)該制定相關(guān)的政策法規(guī)，優(yōu)化投融資環(huán)境，使政策真正得到落實(shí)，確保中小企業(yè)優(yōu)惠貸款、貼息貸款相關(guān)政策貸款得到實(shí)際履行，同時強(qiáng)化對民間融資的監(jiān)管，制定相關(guān)的法律法規(guī)，使民間資本合法合規(guī)。第二，完善直接融資體制，創(chuàng)建多層次資本市場。加快建立多層次資本市場體系，通過資本市場部門為中小企業(yè)提供專業(yè)化服務(wù)，加快創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，積極推進(jìn)建立新四板。采用多樣化交易方式，開通網(wǎng)上交易，逐步優(yōu)化新四板。第三，促進(jìn)金融創(chuàng)新，建立中小銀行等中小金融機(jī)構(gòu)。強(qiáng)化政策扶持力度，深化中小金融機(jī)構(gòu)的改革和發(fā)展，拓展融資服務(wù)，并且創(chuàng)造一個公平有序的市場環(huán)境，使其經(jīng)營管理符合市場規(guī)則，真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作。第四，加強(qiáng)投融資管理，積極引導(dǎo)中小企業(yè)發(fā)展。促進(jìn)財政援助和稅收優(yōu)惠政策落實(shí)，逐步減少中小企業(yè)投資條件限制。加大對中小企業(yè)的財政援助，利用財政資源，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行資本調(diào)節(jié)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和結(jié)構(gòu)，推動中小企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。推進(jìn)稅收制度改革，降低中小企業(yè)所得稅稅率，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)投資項(xiàng)目科研經(jīng)費(fèi)的實(shí)施，并注意稅收優(yōu)惠政策的實(shí)施等。鼓勵中小企業(yè)按照國家支持的行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行適當(dāng)投資，并且實(shí)行區(qū)別化稅率。通過稅收等財政政策引領(lǐng)中小企業(yè)投資導(dǎo)向，提升中小企業(yè)效益，進(jìn)而優(yōu)化國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促使經(jīng)濟(jì)實(shí)體平穩(wěn)有序發(fā)展。
（二）解決中小企業(yè)融資難路徑選擇
1.改善現(xiàn)有的金融體系，拓寬金融體系邊界，對當(dāng)前的信貸、利率、財政等政策以及相關(guān)制度做出相應(yīng)調(diào)整，一是政策上給予扶持，免去中小企業(yè)貸款營業(yè)稅、降低所得稅，減免的稅收用來抵消中小企業(yè)無法償還的貸款資金；根據(jù)市場波動情況調(diào)整中小企業(yè)貸款利率，減少中小企業(yè)財務(wù)壞賬造成的貸款風(fēng)險，增加貸款收益；優(yōu)化信貸政策，保證銀行向中小企業(yè)貸款予以傾斜。二是監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)給予信貸寬松，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在銀行信貸監(jiān)管中，應(yīng)鼓勵增加中小企業(yè)貸款投資額，其投資額不包括在監(jiān)測中的總規(guī)模或比例內(nèi)。三是確保金融監(jiān)管實(shí)行差異化，提高中小企業(yè)貸款的風(fēng)險寬限度，適當(dāng)提升不良貸款率，同時只對小范圍內(nèi)的企業(yè)管理人員實(shí)行問責(zé)制。四是拓寬產(chǎn)品組合，鼓勵商業(yè)銀行金融革新，推出更符合中小企業(yè)所需的貸款種類，按照中小企業(yè)在不同領(lǐng)域、范疇及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的實(shí)際需要，設(shè)計出信貸產(chǎn)品。
2.基于普惠金融理念創(chuàng)建中小企業(yè)多元化融資體制。一是組建形成全國性的場外交易市場模式。創(chuàng)建多元化資本市場，為不符合上市融資的中小企業(yè)提供信貸服務(wù)，保證拓寬其直接融資渠道。要加快私募股權(quán)基金的發(fā)展步伐，特別是要引入全國統(tǒng)一金融監(jiān)管辦法。二是建立具有包容性、全新的微金融服務(wù)和管理模式。通過技術(shù)革新和營銷創(chuàng)新，放寬融資條件和標(biāo)準(zhǔn)，使融資服務(wù)普及到更多的中小企業(yè)。為微金融服務(wù)體系構(gòu)建制定出符合中小微型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展模式的法律規(guī)范，引進(jìn)新型金融機(jī)構(gòu)，建立不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信貸模式，利用信用放貸，在盈利方式和風(fēng)險管控上，以利率作為防控風(fēng)險的主要原則，在批貸審核程序方面，以信貸員對客戶信用等級評分作為是否貸款的主導(dǎo)依據(jù)。
六、結(jié)論及政策性建議
我國普惠金融體系的建設(shè)應(yīng)該由政府到機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，再到市場主導(dǎo)的路徑，使二元金融結(jié)構(gòu)逐漸被淘汰，并最后與傳統(tǒng)金融體系相結(jié)合。
（一）建立健全我國普惠金融體系，增加金融資源的供給，使之惠及至中小型弱勢企業(yè)
一是探索普惠金融機(jī)構(gòu)的新業(yè)務(wù)模式。貸款企業(yè)、資金互助社等大量新組建的地方金融機(jī)構(gòu)定位偏離金融監(jiān)管部門的最初決策，當(dāng)務(wù)之急是探索建立創(chuàng)新的商業(yè)模式，以適用于這些金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展需要，以差異化的市場定位，積極培育發(fā)展普惠金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)市場需求的發(fā)展方式。二是以地方金融品牌為引領(lǐng)，使普惠金融服務(wù)真正成為一種產(chǎn)業(yè)。普惠金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)當(dāng)?shù)靥攸c(diǎn)，發(fā)揮功能特色，打造本土品牌，基于對當(dāng)?shù)亟鹑谥С之a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，按照中小企業(yè)技術(shù)革新的金融需求特點(diǎn)，建立中小企業(yè)“主題分行”，以高度“聚焦”的專業(yè)化服務(wù)，逐漸消除信息壁壘。從客戶的實(shí)際需要進(jìn)行差異化經(jīng)營，實(shí)行產(chǎn)品多元化，為不同的客戶群體提供滿足其實(shí)際需求的金融服務(wù)，以高質(zhì)量的品牌優(yōu)勢，應(yīng)對日益激烈的金融機(jī)構(gòu)之間的競爭。三是增添一些符合中小企業(yè)發(fā)展的政策性金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)前應(yīng)在我國僅有三家政策性銀行的基礎(chǔ)上，適當(dāng)增添一些全國或地方創(chuàng)新型政策性金融機(jī)構(gòu)，以分工合作方式支持中小企業(yè)的發(fā)展。通過專業(yè)型的政策性金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展推動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，并且建立風(fēng)險投資等政策性機(jī)構(gòu)，為有實(shí)際融資需求的科技型中小企業(yè)提供金融服務(wù)等。四是建立正式的非政府合作金融機(jī)構(gòu)。民間金融將非正規(guī)金融渠道的資金轉(zhuǎn)化為金融資本，有效解決了民間資本流動性過剩的問題。由民間組織自行建立的合作金融機(jī)構(gòu)，通過相互協(xié)助和合作業(yè)務(wù)，能有效管控金融風(fēng)險，相關(guān)監(jiān)管部門可以聯(lián)合實(shí)施有針對性地監(jiān)管，對填補(bǔ)當(dāng)前國內(nèi)尚缺的三元供給結(jié)構(gòu)具有劃時代的意義。
（二）按照我國中小型企業(yè)對普惠金融體系的實(shí)際需求，有重點(diǎn)、分層次地創(chuàng)新普惠金融體系的發(fā)展
一是拓展處于弱勢中小企業(yè)的投入產(chǎn)出效率。有必要在弱勢領(lǐng)域形成一個良性循環(huán)機(jī)制，以促進(jìn)普惠金融體系的發(fā)展，只有中小企業(yè)實(shí)際效益明顯提高，將更多的要素資源融入于普惠金融體系，推動普惠金融體系可持續(xù)發(fā)展，對普惠金融體系金融資源的配置、糾正不同金融系統(tǒng)目標(biāo)偏差才能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。二是加強(qiáng)中小企業(yè)的橫向聯(lián)系，推動中小型企業(yè)的建設(shè)步伐。我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)發(fā)展不平衡的特征，弱勢中小企業(yè)應(yīng)學(xué)習(xí)借鑒優(yōu)勢地區(qū)大中型企業(yè)的發(fā)展模式，創(chuàng)新性地推動自身發(fā)展。通過免除行業(yè)和地方保護(hù)主義壁壘，積極推進(jìn)中小企業(yè)建設(shè)進(jìn)度得以實(shí)現(xiàn)。三是創(chuàng)新普惠金融體系，扶持實(shí)力薄弱中小企業(yè)的發(fā)展。通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)整合提高弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出率，因此要充分利用政府推出的融資方案，開展投資、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)整合，營造優(yōu)良的營商環(huán)境，重點(diǎn)培育產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的金融交易所和中小金融機(jī)構(gòu)等融資網(wǎng)絡(luò)。四是滿足中小企業(yè)多元化的融資需求。目前，中小企業(yè)金融需求在一定程度上被壓制，主要原因在于傳統(tǒng)融資模式與企業(yè)需求之間的不匹配，中小企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ貌坏匠浞滞诰颍詰?yīng)以靈活、豐富多樣的融資方式，貼近中小企業(yè)的實(shí)際金融需求，以和中小企業(yè)的發(fā)展特征相匹配。
（三）積極搭建我國普惠金融體系的管理平臺，為中小企業(yè)的融資需求提供有力支撐
一是優(yōu)化普惠金融體系內(nèi)外部環(huán)境。吸引更多的資金涌向普惠金融體系，將普惠金融體系的風(fēng)險率降到最低，使普惠金融在一定范圍內(nèi)可持續(xù)發(fā)展。普惠金融體制包括社會信用和風(fēng)險環(huán)境等，在信用系統(tǒng)整體環(huán)境構(gòu)建中，要加快改善我國企業(yè)征信平臺建設(shè)，形成行之有效的中小企業(yè)風(fēng)險評定體系。在金融風(fēng)險防范體系中，要實(shí)施聯(lián)合金融風(fēng)險防控制度，保持金融穩(wěn)定，充分發(fā)揮金融仲裁院的調(diào)節(jié)作用。二是創(chuàng)新普惠金融體系，提升普惠金融評估機(jī)構(gòu)的評估功能。創(chuàng)造符合普惠金融特征的評價機(jī)制，使弱勢中小企業(yè)具有金融話語權(quán)。政府和金融監(jiān)管部門要圍繞評估要求，探索符合市場規(guī)范化要求的信用評級機(jī)制。三是優(yōu)化金融服務(wù)體系，為中小企業(yè)提供一流的融資服務(wù)。發(fā)展地方性金融機(jī)構(gòu)，提升經(jīng)營管理科學(xué)化水平，同時重視中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)，對中小企業(yè)貸款項(xiàng)目擇優(yōu)批貸，給予效益好的中小企業(yè)提供融資服務(wù)，確保銀行資金少出現(xiàn)壞賬呆賬。根據(jù)中小企業(yè)經(jīng)營管理和資金流動的主要特征，推出符合市場需求的金融產(chǎn)品和投資工具，惠及中小企業(yè)的投融資需求。四是培養(yǎng)普惠金融專業(yè)人才。建立普惠金融人才培養(yǎng)體系，為普惠金融體系“量身定做”特殊的金融人才，組織建立實(shí)踐教學(xué)平臺，依托高校的師資力量實(shí)施金融專業(yè)人才的能力提升計劃，以優(yōu)化金融業(yè)務(wù)人員的知識結(jié)構(gòu)。
（四）制定我國普惠金融、投融資體系相關(guān)制度，為深化普惠金融體制改革提供堅(jiān)實(shí)保障
一是加強(qiáng)普惠金融體系監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度。根據(jù)審慎監(jiān)管原則，加強(qiáng)銀監(jiān)會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，使金融風(fēng)險降到最低。二是預(yù)防與控制歧視性政策。明確地方金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的主要職能和服務(wù)范圍，構(gòu)建合理化的監(jiān)控指標(biāo)體系，量化監(jiān)督對弱勢中小企業(yè)限制的各種歧視現(xiàn)象。三是組建中小企業(yè)專業(yè)投融資服務(wù)團(tuán)隊(duì)，提供一對一的投融資服務(wù)，全方位援助中小企業(yè)改革發(fā)展。對中小企業(yè)投資決策、管理等方面給予扶持，改進(jìn)社會化投融資服務(wù)一體化制度，減少重復(fù)建設(shè)和盲目投資等誤區(qū)。同時，國家鼓勵社會各界為中小企業(yè)提供服務(wù)，激勵各類投資和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)為其提供投融資等一條龍服務(wù)，逐步完善中小企業(yè)投融資服務(wù)體系。四是加快存款保險制度的實(shí)施。建立存款保險制度這一安全保障機(jī)制，調(diào)動廣大儲戶存款的主動性，拓寬為中小企業(yè)服務(wù)普惠金融機(jī)構(gòu)的融資渠道，有效調(diào)動各方力量參與普惠金融體系建設(shè)。五是限制地方性金融機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張。地方政府應(yīng)致力于消除地方保護(hù)壁壘，建立各地方金融系統(tǒng)機(jī)構(gòu)之間實(shí)現(xiàn)融資和跨區(qū)域經(jīng)營等方面的相互機(jī)制，促進(jìn)金融資源的跨區(qū)域流動。同時，建立限制地方金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)張、合并等相關(guān)制度。
綜上所述，要優(yōu)化和完善普惠金融市場體系，最重要的是加大對普惠金融體系的資源要素投入比例，減少有效資源向傳統(tǒng)金融部門流動，同時加強(qiáng)對重點(diǎn)中小企業(yè)的扶持力度，加快推進(jìn)弱勢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，強(qiáng)化中小企業(yè)投融資的科學(xué)化管理，另外要著力于投融資社會化服務(wù)體系建設(shè)，增加中小企業(yè)投融資投入方面的供給，同步擴(kuò)充金融機(jī)構(gòu)存貸款數(shù)量，減少宏觀金融政策等措施的{整頻率，逐步完善金融服務(wù)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營管理等狀況，以促進(jìn)普惠金融為經(jīng)濟(jì)實(shí)體服務(wù)，共同推動普惠金融體系的科學(xué)建設(shè)和發(fā)展。
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[2] 邢樂成，王延江.中小企業(yè)融資難問題研究：基于普惠金融的視角[J].理論學(xué)刊，2013（8）
（作者單位：李青，淮南師范學(xué)院就業(yè)創(chuàng)業(yè)工作處；顏守保，淮南師范學(xué)院生物工程學(xué)院 安徽淮南 232038）
關(guān)鍵詞：高速公路投融資 歷史新起點(diǎn) 市場氛圍 規(guī)模效應(yīng) 綜合經(jīng)營
一、交通投資企業(yè)投融資模式再改革的必要性
（一）在新的歷史起點(diǎn)上需要深化改革投融資模式
改革開放初期，受國家公共財力不足影響而落后的公路交通設(shè)施，為破解瓶頸，我國推出收費(fèi)公路政策，率先在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進(jìn)行投融資體制的改革創(chuàng)新，引入社會資金打破行業(yè)壟斷，形成了“國家投資、地方籌資、社會融資、利用外資”的投融資機(jī)制，使公路交通得到超常規(guī)的發(fā)展，無論是公路通車?yán)锍蹋€是公路等級規(guī)模、公路承擔(dān)的客貨運(yùn)量乃至公路建設(shè)的科技含量與運(yùn)營管理水平等，我國公路交通建設(shè)事業(yè)都跨入世界前列，有力地促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但由于公路交通投資規(guī)模宏大，建設(shè)資金需求巨大，國家公共財力仍難以獨(dú)力承受，為此國家推出了建設(shè)兩個路網(wǎng)體系的發(fā)展戰(zhàn)略：一是免費(fèi)的普通公路網(wǎng)體系，由國家公共財力承擔(dān)投資建設(shè)，體現(xiàn)公共產(chǎn)品的公益性，提高普遍服務(wù)水平；二是收費(fèi)的高速公路網(wǎng)體系，引入境內(nèi)外投資者承擔(dān)投資建設(shè)與運(yùn)營管理，體現(xiàn)使用者付費(fèi)的公平性，提高服務(wù)效率。可以說現(xiàn)階段我國公路交通建設(shè)站在了新的歷史起點(diǎn)上。高速公路建設(shè)也進(jìn)入了后建設(shè)年代。從過去主要解決交通瓶頸問題，保路“通”，到現(xiàn)階段及以后，主要解決便捷、舒暢、低成本通行、優(yōu)質(zhì)服務(wù)，需求層次不斷提升。公路建設(shè)本身也發(fā)生根本變化：高速公路從全面短缺轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性短缺；從以主干線建設(shè)為主轉(zhuǎn)到以建設(shè)聯(lián)絡(luò)線與加密度為主。建設(shè)與管養(yǎng)任務(wù)也發(fā)生根本變化：將由過去“搞建設(shè)為主”過渡為“建設(shè)與管養(yǎng)并重”再轉(zhuǎn)到“管養(yǎng)為主”。線路、位置經(jīng)過地區(qū)的社會經(jīng)濟(jì)條件與自然條件也發(fā)生根本變化：新線路大多分布在高山峻嶺或江河灘涂等區(qū)域，經(jīng)過的很多是欠發(fā)達(dá)地區(qū)。從老路低成本高流量轉(zhuǎn)到新路高成本低流量，新老路網(wǎng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)不平衡。更要指出的是今后需要建造的高速公路重點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)效益差的斷頭路、聯(lián)接線及中西部地區(qū)的路網(wǎng)，建造目的主要考慮的是社會效益，體現(xiàn)更多的是公益性、國防安全、民生需求，而非經(jīng)濟(jì)性；建成后相當(dāng)一段時期內(nèi)車流量偏少是普遍現(xiàn)象。同時由于原材料價格上漲、人工成本上升、征遷費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)大幅提高、互通與樞紐密度增加，且受地理?xiàng)l件影響，橋梁隧道所占比重提高，導(dǎo)致建造成本大幅提高。由于收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)仍停留在上世紀(jì)九十年代水平，收費(fèi)期限又不能延長，使得項(xiàng)目預(yù)期效益差，現(xiàn)金流難以覆蓋項(xiàng)目投資，交通投資企業(yè)投融資陷入困境；不僅民間資本不愿也不敢涉足，并且以收取通行費(fèi)的特許經(jīng)營權(quán)作質(zhì)押來獲得銀行貸款的傳統(tǒng)融資模式也已難以為繼。問題倒逼改革，需對我國交通投資企業(yè)的現(xiàn)有投融資體制機(jī)制進(jìn)行再改革創(chuàng)新，通過深化改革解決當(dāng)前投融資難題。
（二）公路交通基本屬性與國家公共財力不足，決定了要深化改革投融資模式
公路交通作為國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，具有公共性，是為社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，滿足公眾需求，即使引入民間資本進(jìn)行投資建設(shè)，也不能取代政府的主導(dǎo)地位，仍然要依法加強(qiáng)政府對高速公路發(fā)展政策、發(fā)展規(guī)模、發(fā)展機(jī)制的管理，嚴(yán)格管理高速公路經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓行為，嚴(yán)格審批高速公路收費(fèi)期限與收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格界定政府還貸公路與經(jīng)營性收費(fèi)公路，督促與監(jiān)管高速公路經(jīng)營管理者在運(yùn)營中更好地體現(xiàn)與履行公眾利益和社會責(zé)任。因此政府這只“有形手”不能缺失，要積極發(fā)揮作用；并且要通過“有形手”營造良好的市場、政策、法治環(huán)境，讓市場這只“無形手”更好地發(fā)揮作用。
首先要營造競爭環(huán)境。高速公路交通既有公共性更有自然壟斷性，即在一定區(qū)域內(nèi)沒有替代性，是唯一的，不具備充分競爭條件。這就要求政府部門要做好綜合交通規(guī)劃，使水運(yùn)、陸運(yùn)、空運(yùn)之間，公路、鐵路之間，高速路與普通路之間，既合理規(guī)劃、科學(xué)配置，又能有序適度競爭、優(yōu)質(zhì)高效服務(wù)。最終通過市場這只“無形手”達(dá)到“效率優(yōu)先兼顧公平”的目標(biāo)。其次要引入競爭機(jī)制，對于投資業(yè)主、建設(shè)施工單位、運(yùn)營管理單位、運(yùn)營維養(yǎng)單位等等這些微觀事項(xiàng)不需政府直接承擔(dān)，應(yīng)由市場決定，即通過競爭（如招投標(biāo)）選擇社會投資者、建設(shè)者、管理者。政府只需創(chuàng)造公開公平公正的競爭環(huán)境，加強(qiáng)市場監(jiān)管，維護(hù)市場秩序與消費(fèi)者權(quán)益。再次要能吸引競爭者。因此，根據(jù)“收回投資并有合理回報”的原則，依照實(shí)際投資成本與級差效益要求確定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與期限，創(chuàng)造一定的盈利空間，吸引投資者涉足高速公路投資建設(shè)。同時根據(jù)公共資源的公益性要求，通過實(shí)施收費(fèi)期限與收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的管制，對其投資收益率實(shí)行動態(tài)管理，并可引入社會監(jiān)督；既保證投資者有利可圖，又不可能像一般商業(yè)資本那樣，追求高回報低投入。
二、交通投資企業(yè)投融資模式再改革應(yīng)采取的措施
（一）以合理回報為核心，深化特許經(jīng)營權(quán)審批改革
現(xiàn)行高速公路“特許經(jīng)營權(quán)”，是以成本為基礎(chǔ)，核心是收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與收費(fèi)期限的賦予。但由于回收期長不確定性因素多，交通量預(yù)測誤差在所難免，難以一次性做到科學(xué)合理。例如上世紀(jì)90年代及本世紀(jì)初建造的高速公路，成本相對低；同時當(dāng)年審批收費(fèi)期限時交通量少，其線路經(jīng)過的大多是經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的城鎮(zhèn)，交通量增長幅度遠(yuǎn)超預(yù)期，該批高速公路的收費(fèi)期限相對長（大多在25年以上），目前大多扭虧為盈，有的且處于高盈利狀態(tài)。對近年來建造及今后待建造的高速公路而言，仍采用原辦法就不合理，因?yàn)槭召M(fèi)標(biāo)準(zhǔn)受制于“民意”不能提價，收費(fèi)期限又取決于“法規(guī)”規(guī)定期限以內(nèi)，而建造成本則增長了好幾倍，其結(jié)果是項(xiàng)目現(xiàn)金流不能覆蓋，預(yù)期效益差。因此，深化高速公路特許經(jīng)營權(quán)批準(zhǔn)機(jī)制改革，就是要取消收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與收費(fèi)期限一定終身做法，實(shí)行動態(tài)管理、事前確定、定期調(diào)整，糾正誤差；并以成本為基礎(chǔ)、合理回報為核心，體現(xiàn)低費(fèi)率長期限原則。同時可以借此以第三方名義進(jìn)行監(jiān)督，并向公眾公示收費(fèi)與使用情況、投資收益率水平。促進(jìn)交通投資企業(yè)規(guī)范管理、陽光操作、控制營運(yùn)成本、杜絕超期收費(fèi)現(xiàn)象，使投資收益率處于合理水平。
（二）發(fā)揮高速公路規(guī)模效應(yīng)
高速公路投資額大，實(shí)行低收費(fèi)長期限政策，回收期延長，盈利能力降低，同時高速公路形成網(wǎng)絡(luò)化，均需要發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。一是可充分利用若干個高速公路項(xiàng)目投入產(chǎn)出周期的時間差，這樣利于平衡現(xiàn)金流。高速公路除建設(shè)期需要資金凈投入外，運(yùn)營前期現(xiàn)金流也是入不敷出，仍需要項(xiàng)目外現(xiàn)金來支撐，一般在中期項(xiàng)目現(xiàn)金流才能自身平衡，后期現(xiàn)金流溢余可用于支撐其他項(xiàng)目。這在客觀上要求交通投資企業(yè)規(guī)模要大，在建設(shè)時序上應(yīng)合理規(guī)劃統(tǒng)籌安排，避免同時集中建設(shè)若干條高速公路，盡量錯開投建，以充分利用各項(xiàng)目投入產(chǎn)出周期來平衡現(xiàn)金流。二是可充分利用各項(xiàng)目效益的時間差與空間差，這利于平衡盈虧。基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資額大、回收期長，即使是盈利項(xiàng)目也會前虧后盈，在時間上不匹配；況且各項(xiàng)目客觀上存在著經(jīng)濟(jì)效益好與差的空間差；只有規(guī)模大的企業(yè)，在多個項(xiàng)目之間統(tǒng)籌安排才可平衡效益。例如上世紀(jì)末本世紀(jì)初建造的高速公路，經(jīng)濟(jì)效益較好，現(xiàn)又處于產(chǎn)出期；而新建及今后要建造的高速公路則處于投入期，并由于收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與建造成本難以匹配，將處于長期虧損狀態(tài)，若將兩者相抵就有利于平衡盈虧。因此通過統(tǒng)籌安排發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，把效益好與差的項(xiàng)目相互捆綁將可破解盈虧不均衡困局。三是規(guī)模化經(jīng)營后，就可發(fā)揮專業(yè)化經(jīng)營，集約化管理的優(yōu)勢，提高運(yùn)營效益。通過對通行費(fèi)征收、道路及設(shè)施養(yǎng)護(hù)、綠化維護(hù)、服務(wù)區(qū)經(jīng)營、事故施救等方面實(shí)施專業(yè)化經(jīng)營與集約化管理，來提高管理效率與降低運(yùn)營成本費(fèi)用，達(dá)到增收節(jié)支效果。四是鼓勵資產(chǎn)重組，允許混合經(jīng)濟(jì)，做大做強(qiáng)交通投資企業(yè)，形成規(guī)模化經(jīng)營，才能實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理體制并發(fā)揮優(yōu)勢。當(dāng)年推出“收費(fèi)公路”政策，在吸引社會資金的同時也導(dǎo)致投資主體多元化，帶來管理主體多元化，形成以區(qū)域?yàn)橹鞯墓芾眢w制，造成條塊分割現(xiàn)狀，難以實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理，不利于發(fā)揮高速公路網(wǎng)的規(guī)模效應(yīng)，不利于新老路盈虧的統(tǒng)籌平衡與交通流量的調(diào)控，容易發(fā)生資金挪用、營運(yùn)費(fèi)用高、逾期收費(fèi)等不良現(xiàn)象。高速公路進(jìn)入后建設(shè)年代，將由投建為主過渡為管養(yǎng)為主，為消除投資主體多元化帶來?xiàng)l塊分割的管理體制不順；解決高速公路網(wǎng)建成后，新老線路特別是同一路網(wǎng)并行線路的差異矛盾；應(yīng)出臺相關(guān)政策鼓勵交通投資企業(yè)資產(chǎn)重組，混合經(jīng)濟(jì)，綜合經(jīng)營，做大做強(qiáng)，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理體制，推行路網(wǎng)統(tǒng)籌平衡、捆綁收費(fèi)政策（可先在同一省域內(nèi)實(shí)行統(tǒng)籌平衡、捆綁收費(fèi)、統(tǒng)借統(tǒng)還政策，即使老路收費(fèi)到期，也可延長收費(fèi)期限，其通行費(fèi)收入用于補(bǔ)償新路投資或老路的改擴(kuò)建，從而盡可能使新路提前結(jié)束收費(fèi)或提高老路的通行能力）。
（三）培育綜合經(jīng)營與擴(kuò)大盈利空間
一是引入低成本資金。高速公路作為資金密集型行業(yè)，引入低成本資金更為重要。隨著我國就業(yè)人口增加及社會保障覆蓋面擴(kuò)大與保障水平提高，社會保險資金與住房公積金規(guī)模將越來越大，如何保值增值是其重要任務(wù)。該類資金具有利率相對低的特點(diǎn)，要尋找投資規(guī)模大、期限相對長、項(xiàng)目風(fēng)險小、現(xiàn)金流穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，而高速公路項(xiàng)目就具備對接條件。通過國家制度設(shè)計，引入社會保險資金與住房公積金、安排政策性貸款、發(fā)行高速公路建設(shè)公債、實(shí)行借款利率優(yōu)惠政策等等，降低經(jīng)營性高速公路資金成本。二是擴(kuò)大經(jīng)營范圍。除高速公路沿線廣告經(jīng)營權(quán)外，應(yīng)嘗試將非收費(fèi)普通公路沿線的廣告資源等也作為投資收益內(nèi)容，給予投資者一定期限的經(jīng)營權(quán)，為達(dá)到承諾的投資收益率也可將非收費(fèi)的普通公路沿線加油站資源給予適當(dāng)安排。引進(jìn)境外服務(wù)區(qū)經(jīng)營理念，允許投資者挖掘與擴(kuò)大服務(wù)區(qū)經(jīng)營范圍。三是給予周邊土地開發(fā)權(quán)，以物業(yè)反哺公路交通。即引入“城市軌道交通開發(fā)沿線商業(yè)”的投資模式，在項(xiàng)目立項(xiàng)時即同城鎮(zhèn)發(fā)展統(tǒng)籌規(guī)劃，論證在高速公路服務(wù)區(qū)、路網(wǎng)環(huán)線內(nèi)、經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)鄉(xiāng)鎮(zhèn)的互通口，建設(shè)大型商業(yè)綜合體、開辦專業(yè)市場、物流中心等，劃出一定規(guī)模地塊由公路投資者開發(fā)。
（四）政府政策扶持
如果高速公路項(xiàng)目預(yù)期效益差，可以通過政策設(shè)計，給予稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼、讓利等方式，包裝成效益好的項(xiàng)目，然后以BOT方式招商引資，運(yùn)營后仍達(dá)不到招商引資所預(yù)期或承諾的條件（包括收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、收費(fèi)期限、交通流量、投資收益率等），政府應(yīng)有兜底措施：或給予周邊開發(fā)土地以彌補(bǔ)投資損失；或與企業(yè)同擔(dān)風(fēng)險共享利益，即項(xiàng)目運(yùn)營后盈虧超過一定幅度時由政府分享收益或分擔(dān)虧損。需要指出的是：引入低成本資金，包括社保資金、住房公積金、商業(yè)保險金等，需要國家在制度上突破現(xiàn)有規(guī)定，重新設(shè)計安排，允許或鼓勵這類資金直接投放到高速公路項(xiàng)目。發(fā)行高速公路建設(shè)公債或建立專項(xiàng)基金，也需國家層面做出部署安排。
為體現(xiàn)低費(fèi)率長期限原則，根據(jù)現(xiàn)有投資成本，要收回投資并有合理回報，再結(jié)合減輕社會負(fù)擔(dān)要求，必然突破現(xiàn)行相關(guān)公路 “法規(guī)”的收費(fèi)期限規(guī)定；百年公路資產(chǎn)讓一代人承擔(dān)所有成本不合理也不公平，因此也需要國家對現(xiàn)行相關(guān)公路“法規(guī)”做出修改。
而堅(jiān)持收費(fèi)公路政策及其延長收費(fèi)期限與“民意”的公益性要求產(chǎn)生的矛盾，也需要加強(qiáng)宣傳達(dá)成社會各界共識；目前高速公路多元化投資主體與網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)營需要統(tǒng)一管理體制的矛盾，也需要國家規(guī)劃好路線圖逐步實(shí)現(xiàn)。Z
信用評價A級以上企業(yè)名錄（十二）：中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料流通協(xié)會企業(yè)
（評價單位：中國出口信用保險公司 發(fā)證單位：中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料流通協(xié)會）
安徽輝隆農(nóng)資集團(tuán)公司
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200906411100007
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北京農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料有限公司
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甘肅省農(nóng)資化肥有限責(zé)任公司
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主營業(yè)務(wù)：化肥
海寧市農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料有限公司
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杭州蕭山農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料有限公司
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主營業(yè)務(wù)：化肥
河北省農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料有限公司
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黑龍江倍豐農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料集團(tuán)有限公司
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200906401100023
摘 要 眾所周知，企業(yè)的發(fā)展需要資金的支持，企業(yè)通過多種方式進(jìn)行投資、融資來生產(chǎn)經(jīng)營，從中獲得經(jīng)濟(jì)利潤，從而再次推動企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。然而，企業(yè)在投資、融資過程中必然會面臨一定風(fēng)險，民航企業(yè)也不例外，其發(fā)展的根本在于投資體制，這是由于投資體制往往決定著管理模式，進(jìn)而影響著整個企業(yè)的發(fā)展。民航企業(yè)也不例外，作為現(xiàn)代企業(yè)的典型代表，其發(fā)展與壯大必然需要一套科學(xué)的投資、融資方案的支持。本文以民航企業(yè)為例，探究了企業(yè)投融資方案的選擇以及對應(yīng)的風(fēng)險評估。
關(guān)鍵詞 企業(yè) 投融資 方案研究 風(fēng)險評估
伴隨著世界各國經(jīng)濟(jì)、文化、貿(mào)易往來的不斷加強(qiáng)，整個世界成為一個密不可分的整體，民航企業(yè)作為一個國際間交通服務(wù)組織，在增進(jìn)國際交往，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)一體化等方面發(fā)揮著重要的紐帶作用，全球經(jīng)濟(jì)一體化為民航企業(yè)投資與融資帶來了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，更多的外資以多種形式涌入民航企業(yè)，使得民航企業(yè)獲得了更加多元、更為廣闊的融資渠道，然而，眾多的民航企業(yè)之間也存在著廣泛而深刻的競爭，民航企業(yè)只有根據(jù)市場規(guī)律結(jié)合自身?xiàng)l件科學(xué)選擇正確的投融資方案，并對其中的風(fēng)險做出科學(xué)評估，才能獲得可觀的投資、融資收益。
一、民航企業(yè)投融資方案的選擇
1.開發(fā)擴(kuò)大民航市場總?cè)萘浚ㄔO(shè)各種類型的市場平臺
隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和居民收入的提高，民航需求持續(xù)快速增長。在受金融危機(jī)影響，全球民航業(yè)增長低迷的形勢下，我國民航業(yè)率先復(fù)蘇，運(yùn)輸量和盈利水平屢創(chuàng)新高。但同時我們也發(fā)現(xiàn)我國航空公司的國際競爭力還比較弱。提高國際影響力和競爭力，又避免內(nèi)部過度競爭，擴(kuò)大民航市場總?cè)萘浚ㄔO(shè)各種類型的市場平臺。通過調(diào)研、論證將民航市場進(jìn)行明確地歸類、劃分，并根據(jù)市場細(xì)分、業(yè)務(wù)分布劃分為國際國內(nèi)、干線支線、貨運(yùn)、通用航空等。為了招攬更多投資，可以對業(yè)務(wù)分布開展風(fēng)險招商，通過向大眾公開展示這些優(yōu)勢項(xiàng)目，來公開進(jìn)行招商，以便更多地吸收民間資本，以此來為民航企業(yè)提供融資渠道。
2.基于投資、融資最佳結(jié)合的方案選擇
不同的民航企業(yè)的實(shí)力、市場占有比例與承受能力是有差異的，所能擔(dān)負(fù)的風(fēng)險能力也不同，因此，民航企業(yè)需要參照自身的規(guī)模、實(shí)力以及抵御風(fēng)險的能力以及弱需融資項(xiàng)目等方面來擇取最佳的融資方式，以下根據(jù)企業(yè)分類、融資項(xiàng)目提出了適合性的投資、融資方法和建議：
第一， 強(qiáng)實(shí)力，所經(jīng)營項(xiàng)目風(fēng)險較低的融資方式。
對于那些經(jīng)營規(guī)模較大、經(jīng)濟(jì)效益良好以及具有合理資金結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)，最佳的融資方式就是負(fù)債融資，如銀行貸款、企業(yè)債等，這樣企業(yè)能夠獲得強(qiáng)有力財力資金的支持，增加企業(yè)法人的經(jīng)濟(jì)利潤。也就是說，如果債務(wù)利息率低于投資利潤率而且面臨的財務(wù)風(fēng)險很小時，因?yàn)樾枰獌斶€的債務(wù)利息是不變的，那么隨著利潤的不斷增加，所能承受的債務(wù)利息必然下降，進(jìn)而會為企業(yè)帶來更多的經(jīng)濟(jì)利益。強(qiáng)實(shí)力企業(yè)利用負(fù)債融資的方式能夠在短期內(nèi)利用充足的資金擴(kuò)大規(guī)模，有效控制成本，獲得更多的市場份額，從而增強(qiáng)實(shí)力和競爭力。
第二， 實(shí)力強(qiáng)，但投資以及經(jīng)營項(xiàng)目具有高風(fēng)險特征的融資方式。
一般來說實(shí)力較強(qiáng)，具有良好經(jīng)營效益與規(guī)模的企業(yè)都具有一定的發(fā)展?jié)撃埽紦?jù)著廣闊的市場份額，當(dāng)遇到高風(fēng)險項(xiàng)目時，為了從整體上降低風(fēng)險，可以通過權(quán)益性融資的方式來控制整體的財務(wù)風(fēng)險，倘若企業(yè)在做出全面的分析調(diào)查得出這些風(fēng)險可以被有效控制，而且以企業(yè)自身財力能夠承擔(dān)這些風(fēng)險，也可以酌情考慮將其中的一部分進(jìn)行負(fù)債籌資，這是由于相對于權(quán)益性融資，這種融資方式成本更低，以便確保獲得高額利潤，相反，對于風(fēng)險極高的項(xiàng)目則要走保守路線選擇權(quán)益性融資方式。如：首都機(jī)場股份有限公司為緩解T3項(xiàng)目資產(chǎn)收購的資金壓力，曾于2006年9月和2008年5月在香港市場兩次實(shí)施H股的“閃電”配售，首都機(jī)場集團(tuán)有限公司持有首都機(jī)場股份公司的股權(quán)比例由配售前的65%降至56.6%。
第三， 實(shí)力不強(qiáng)，投資經(jīng)營項(xiàng)目風(fēng)險較低民航企業(yè)的融資方式。
對于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益較低，實(shí)力不是很強(qiáng)的中小型民航企業(yè)，當(dāng)投資一些風(fēng)險較低的項(xiàng)目時，要對所投資項(xiàng)目做出全面的分析與研究，如果這個項(xiàng)目能夠創(chuàng)造穩(wěn)定的利潤回報，為企業(yè)帶來更多的財富，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力，可以適當(dāng)?shù)夭捎枚唐谪?fù)債的方法來進(jìn)行融資。
例如：民航企業(yè)通過采用融資租賃的方式融資，也可以通過將應(yīng)收賬款抵押給金融機(jī)構(gòu)，以此來獲得借款，這樣一方面確保了企業(yè)投資經(jīng)營的順利進(jìn)行，另一方面也優(yōu)化了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的資金得到充分利用。
第四， 實(shí)力不強(qiáng)，投資高風(fēng)險項(xiàng)目的企業(yè)融資選擇。
一些民航企業(yè)本身就不具備一定的風(fēng)險承受能力，自身經(jīng)營已經(jīng)面臨著一定風(fēng)險，在激烈的市場競爭中，企業(yè)是在掙扎著生存，對于這樣的企業(yè)如果再去投資一些高風(fēng)險項(xiàng)目，其中的風(fēng)險不言而喻，甚至可能危及到企業(yè)自身的生存。所以，高風(fēng)險的項(xiàng)目本身不具有可行性。
第五， 經(jīng)濟(jì)效益相對穩(wěn)定，但是融資成本很高的企業(yè)。
民航企業(yè)由于長期處于穩(wěn)定的盈利狀態(tài)，即使在經(jīng)營規(guī)模與實(shí)力沒有達(dá)到強(qiáng)企業(yè)的程度也可以適當(dāng)?shù)乜紤]采取負(fù)債融資的方式，因?yàn)檫@種融資方式一方面能夠降低成本，而且企業(yè)能夠憑借經(jīng)營利潤如期償還，從而降低風(fēng)險，而且負(fù)債融資不用顧忌稅后支付問題，相反，如果企業(yè)采取股權(quán)籌資方式就需要考慮稅后股利支付問題，這部分股利需要在成本中列支，所以，相比之下，負(fù)債籌資的成本要低于股權(quán)籌資，是盈利型企業(yè)最佳選擇。
二、企業(yè)投融資的風(fēng)險評估
企業(yè)融資投資屬于一種商業(yè)行為，其中必定會存在風(fēng)險，特別在融資過程中風(fēng)險具有很大的概率，為了控制企業(yè)投融資風(fēng)險，首先就要對這些風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)評估，進(jìn)而進(jìn)行有效規(guī)避與防范，現(xiàn)今的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢來看，小型民航企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比大型民航企業(yè)面臨更高的投融資風(fēng)險。
第一， 支付風(fēng)險。
所謂的支付風(fēng)險就是由財務(wù)問題所引發(fā)的風(fēng)險，一些企業(yè)單純?yōu)榱双@得融資資金不顧及自身的實(shí)際償還能力，也沒有對現(xiàn)實(shí)的融資環(huán)境做出實(shí)際調(diào)查，盲目融資，這其中必然存在一定的支付風(fēng)險。
例如：一些航空運(yùn)輸企業(yè)正處于流動資金短缺、需求量大、周轉(zhuǎn)快等特征時期，基于這樣的窘境，急需一個良好的融資環(huán)境給予支持，在沒有對客觀情況進(jìn)行調(diào)查，忽略自身支付能力的情況下進(jìn)行盲目融資，造成了巨大的融資風(fēng)險，為企業(yè)的發(fā)展蒙上了陰影，甚至?xí)斐善飘a(chǎn)。例如：一些規(guī)模小的地方航空公司因?yàn)槿谫Y問題而倒閉。因此，中小民航企業(yè)必須對自身的融資加以調(diào)整，控制風(fēng)險。
第二， 利率風(fēng)險。
利率風(fēng)險也是企業(yè)投融資風(fēng)險中重要風(fēng)險之一，現(xiàn)階段，利率風(fēng)險大體來自于國內(nèi)外客觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化。國內(nèi)方面利率變化主要來自于貨幣供求矛盾，忽視貨幣供給規(guī)律過多發(fā)行或者發(fā)行不足都屬于背離市場規(guī)律的現(xiàn)象，勢必會造成利率的變化，形成利率風(fēng)險，為民航企業(yè)投融資帶來巨大的風(fēng)險，同時，企業(yè)融資必然會摻雜著資金流動，資金供求雙方交易中勢必存在著資金流動風(fēng)險，例如：資金變現(xiàn)、交易等問題所帶來的流動性風(fēng)險會加劇企業(yè)融資風(fēng)險。
第三， 自身經(jīng)營與國際形勢變動所造成的風(fēng)險。
國內(nèi)外客觀形勢總是充滿著變化，這些變化會牽動經(jīng)濟(jì)形勢的變化，牽動企業(yè)內(nèi)部變動，進(jìn)而為企業(yè)的投融資帶來風(fēng)險，面臨著復(fù)雜變幻的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，民航企業(yè)如果沒有一套科學(xué)、有效的經(jīng)營管理方法，就會迎來風(fēng)險的挑戰(zhàn)。
例如：2008-2009年由美國引發(fā)金融危機(jī)影響到了整個國家經(jīng)濟(jì)環(huán)境，國內(nèi)航空企業(yè)必然會受到這種突如其來的客觀經(jīng)濟(jì)形勢變動的影響，無論在經(jīng)濟(jì)效益還是在業(yè)務(wù)需求方面都陷入了困境，這勢必會導(dǎo)致企業(yè)原來的投資收益效果不佳，融資渠道不暢，其中所潛藏的風(fēng)險不言而喻。
綜上所述，民航企業(yè)作為中國的航空運(yùn)輸企業(yè)，擔(dān)負(fù)著國際交往與交流，提供國際運(yùn)輸服務(wù)等任務(wù)，必須科學(xué)地選擇投資、融資方案，不斷提高自身的競爭力，做好各種融資的風(fēng)險評估工作，提高抵御風(fēng)險的能力。
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關(guān)鍵詞：企業(yè)；信貸融資；經(jīng)濟(jì)后果；規(guī)范；上市公司；投融資
一、引言
當(dāng)前，企業(yè)信貸融資能夠促進(jìn)其自身擴(kuò)大規(guī)模和技術(shù)升級。但是，對于另外一些企業(yè)就能夠產(chǎn)生不良的經(jīng)濟(jì)后果。有的企業(yè)處于淘汰產(chǎn)業(yè)或者夕陽產(chǎn)業(yè)中，其發(fā)展前景黯淡，投入的資源越多，卻不能發(fā)揮資金優(yōu)勢，也不能獲得良好的經(jīng)濟(jì)效益，甚至產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失。這樣的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者還不具備理性人的素質(zhì)，這種信貸融資的經(jīng)濟(jì)行為就是惡性增資，其經(jīng)濟(jì)后果就是給企業(yè)和社會都造成了損失。通常我們考慮促進(jìn)企業(yè)更方便地獲得信貸資金，但是，卻忽視了企業(yè)在獲得信貸資金后的經(jīng)濟(jì)后果。針對這樣的企業(yè)所開發(fā)的項(xiàng)目，企業(yè)所獲得的信貸融資越多，所造成的損失也越大。企業(yè)的發(fā)展常常受到信貸融資的制約，我國的企業(yè)大部分的融資渠道都是通過銀行的信貸而獲得資金。企業(yè)的信貸融資難易程度直接影響到企業(yè)未來的發(fā)展。因此，企業(yè)就必須清醒地認(rèn)識到信貸融資的經(jīng)濟(jì)后果，規(guī)范上市公司的投融資行為。
二、企業(yè)信貸融資可獲得性與惡性增資的經(jīng)濟(jì)后果分析
（1）企業(yè)信貸融資可獲得性情況。企業(yè)能夠獲得信貸融資受到一些因素的影響，包括國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策、融資環(huán)境的改善、市場競爭程度、融資技術(shù)的創(chuàng)新、融資產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新等等。金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的信息掌握情況與企業(yè)獲得的信貸資金有著直接關(guān)系。金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)進(jìn)行信用等級評估，對會計信息進(jìn)行審核，這些因素對企業(yè)獲得信貸融資有著不同程度的影響。人們往往關(guān)注了企業(yè)信貸融資可獲得性，卻忽視了這種信貸融資對企業(yè)能夠產(chǎn)生怎樣的經(jīng)濟(jì)后果。企業(yè)的信貸融資是企業(yè)財務(wù)管理的內(nèi)容，這與企業(yè)的投融資行為有著關(guān)聯(lián)，是影響企業(yè)投資的重要因素。
（2）企業(yè)惡性增資的產(chǎn)生。一些企業(yè)的投資行為受到?jīng)Q策能力的制約，有的企業(yè)在進(jìn)行管理決策的時候，缺乏掌握足夠的信息，而盲目地進(jìn)行投資，這種惡性增資就與預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益相背離。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的認(rèn)知偏差和投資項(xiàng)目的高退出成本都產(chǎn)生了壞的經(jīng)濟(jì)后果。不同企業(yè)的惡性增資情況有著個體差異。但是，這些企業(yè)都是有著較強(qiáng)的繼續(xù)投資意愿，并且能夠有資金進(jìn)行增資。這種惡性增資產(chǎn)生的一個條件就是人們忽視了對再投資決策的資金進(jìn)行約束。如果企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)決策需要進(jìn)行投資，但是受到企業(yè)財務(wù)狀況的影響，或者難以從金融機(jī)構(gòu)得到信貸資金，也不能進(jìn)行繼續(xù)投資行為。這就看到企業(yè)的信貸融資可獲得性能夠制約到企業(yè)的投融資活動。
（3）企業(yè)信貸融資可獲得性能夠影響惡性增資的經(jīng)濟(jì)后果。企業(yè)的財務(wù)狀況不能支持投資活動，企業(yè)就必須尋求外部資金。企業(yè)的信貸融資可獲得性越強(qiáng)，其付出的融資成本也越低。企業(yè)在進(jìn)行投資活動的時候，就會考慮到融資成本問題，在銀行的信貸融資成本較低時候，企業(yè)就會以銀行信貸資金進(jìn)行增資，從而出現(xiàn)惡性增資的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。如果在企業(yè)投資項(xiàng)目的時候出現(xiàn)了虧損，企業(yè)會由于較高的信貸融資成本，而被迫放棄繼續(xù)增資。這種情況下就能夠抑制企業(yè)發(fā)展惡性增資的可能性。因此，企業(yè)信貸融資的可獲得性能夠影響到企業(yè)的投資活動，也影響到企業(yè)惡性增資發(fā)生的可能性。
三、上市公司的投融資行為不規(guī)范的表現(xiàn)
（1）上市公司的融資還缺乏規(guī)范性。在目前制度下， 擁有決策權(quán)的非流通股股東往往放棄認(rèn)購公司配股、增發(fā)等活動，從而造成為再融資出資的是流通股股東，資金使用權(quán)歸屬于非流通股股東。由于上市公司的融資成本，從股票市場融資非常容易，造成上市公司無視股民的利益，不考慮投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理回報，經(jīng)過送配計劃向股民進(jìn)行融資。
（2）投資行為不科學(xué)，造成惡性增資現(xiàn)象。一些上市公司的投資不科學(xué)，投資行為不夠理性。有的上市公司并不是依靠科技和內(nèi)涵型增長方式。這樣的上市公司資金使用率低，造成資金浪費(fèi)，出現(xiàn)惡性增資的問題。這些管理者將資金投資到了一些非公司主業(yè)項(xiàng)目，往往存在著投機(jī)行為，在外界市場環(huán)境不好的狀況下，必然出現(xiàn)投資項(xiàng)目的失敗。這種投融資行為沒有真正發(fā)揮其功能，造成資源的巨大浪費(fèi)，也扭曲了證券市場的資源配置功能。
四、規(guī)范上市公司的投融資行為的有效措施
（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。上市公司的信貸融資需要一個良好的外部環(huán)境，而上市公司的投融資行為必須具備科學(xué)的投融資理念，要重視對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。上市公司優(yōu)化的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠防范內(nèi)部人控制公司決策，大股東侵害小股東利益的行為，也能夠防止決策的偏失。上市公司要考慮到股東利益，就必須重視對信貸融資成本、投融資風(fēng)險的考量。
（2）完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。首先，上市公司應(yīng)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善上市公司的結(jié)構(gòu)，制度規(guī)范的決策程序，重視執(zhí)行董事和執(zhí)行監(jiān)事的作用。其次，上市公司要建立約束機(jī)制，通過約束機(jī)制能夠?qū)竟芾頉Q策與投融資行為進(jìn)行直接的影響。從公司長遠(yuǎn)發(fā)展的角度上，企業(yè)管理者就要減少盲目投資行為，減少短期利益行為，消除機(jī)會主義的影響。再次，完善上市公司的財務(wù)管理制度。上市公司的財務(wù)管理要能夠協(xié)調(diào)好各方面的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，要促使各部門能夠按照公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行發(fā)展，并提供有效的財務(wù)監(jiān)管與資金支持。最后，要堅(jiān)持上市公司的信息披露制度。這樣能夠有效地確保財務(wù)管理信息的準(zhǔn)確性與真實(shí)性，避免由于財務(wù)的虛假信息導(dǎo)致的投資錯誤，保護(hù)股東利益，也維護(hù)了市場經(jīng)濟(jì)的公平。
（3）創(chuàng)新融資資金使用管理制度。 在宏觀管理上要對上市公司提高股權(quán)融資門檻，將公司的增發(fā)再融資資格與公司的主營業(yè)務(wù)收益率、現(xiàn)金紅利發(fā)放率以及前期募股資金所投項(xiàng)目的進(jìn)展情況聯(lián)系起來，不達(dá)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)不予增發(fā)再融資。明確公司管理層的責(zé)任，上市公司要對再融資資金使用情況進(jìn)行追蹤和審查，加強(qiáng)管理控制，提高再融資資金的使用效率。在再融資這樣重大的事項(xiàng)中引入流通股股東表決制度，可以建立有關(guān)類別股東表決機(jī)制。
五、結(jié)論
對企業(yè)信貸融資的經(jīng)濟(jì)后果與規(guī)范上市公司的投融資行為的研究，得出企業(yè)信貸融資后存在著產(chǎn)生不良經(jīng)濟(jì)后果的可能性，這種經(jīng)濟(jì)行為就是企業(yè)的惡性增資行為。企業(yè)在銀行獲得的信貸融資能力越強(qiáng)，就會增加這種惡性增資的可能性。讓企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)認(rèn)識到企業(yè)信貸融資的經(jīng)濟(jì)后果能夠?qū)ν度谫Y行為進(jìn)行控制。對于上市公司來講，必須詳細(xì)披露企業(yè)對于重大投資項(xiàng)目的信貸融資投入及其效益情況，以增加項(xiàng)目投資信息的透明度。金融機(jī)構(gòu)在對企業(yè)進(jìn)行信貸資金審核時，應(yīng)將企業(yè)以往發(fā)生惡性增資的概率及程度納入其考核體系，對企業(yè)的惡性增資進(jìn)行控制。為了規(guī)范上市公司投融資行為，企業(yè)還必須建立有效的投融資機(jī)制，提高投資的科學(xué)性和可行性，防止出現(xiàn)投資失誤，減少經(jīng)濟(jì)損失，降低財務(wù)風(fēng)險。因此，要通過規(guī)范上市公司的投融資行為，促進(jìn)企業(yè)投資行為和融資行為可持續(xù)發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：企業(yè)融資；企業(yè)投資；稅收籌劃；企業(yè)發(fā)展
中圖分類號：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1005-913X（2015）11-0115-02
融資是企業(yè)發(fā)展的必要手段，融資能力的強(qiáng)弱同樣也是一家企業(yè)實(shí)力的具體外顯。除此之外，企業(yè)在發(fā)展過程中為了達(dá)到擴(kuò)展自己的業(yè)務(wù)水平、完善生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、抑或是增強(qiáng)企業(yè)的綜合實(shí)力等目的時往往都需要一定的投資活動，由此可見投資活動在企業(yè)發(fā)展中的作用同樣不容小覷。但是總的來說，這兩項(xiàng)活動的開展都離不開稅收籌劃問題，因?yàn)槎愂栈I劃的優(yōu)劣直接影響融資、投資計劃的圓滿實(shí)施。為了保證企業(yè)良性的運(yùn)營環(huán)境，在進(jìn)行融資與投資活動時必須要有科學(xué)合理的稅收籌劃。筆者通過一定的研究分別對企業(yè)融資與投資中的收稅籌劃問題做了較為深入的探討。
一、企業(yè)融資和投資概念及一般模式
（一）企業(yè)融資的概念
所謂的企業(yè)融資，從廣義的角度去定義即是一種貨幣流通的形式，是由市場影響下自發(fā)進(jìn)行的以余補(bǔ)缺的資金流動方式；從狹義的角度解釋即是企業(yè)在發(fā)展中，為了建設(shè)新項(xiàng)目、進(jìn)行必要的運(yùn)營周轉(zhuǎn)、拓展業(yè)務(wù)等目的所進(jìn)行的吸納資金的活動，并且在融資過程中公司與投資者共同作為項(xiàng)目的經(jīng)營人都必須要承擔(dān)一定的風(fēng)險。
（二）融資模式
照目前的金融市場發(fā)展趨勢而言，如今的融資模式主要分為大規(guī)模融資與小規(guī)模融資，所謂大規(guī)模融資從狹義的角度即是上市的大型企業(yè)通過正規(guī)的手段進(jìn)行的資金流通較大的融資活動，小規(guī)模的融資即是中小型企業(yè)通過一定渠道所進(jìn)行的融資活動。在此，筆者重點(diǎn)討論，大規(guī)模融資的模式。
目前大規(guī)模的融資活動主要也分為兩種形式，一種是以美國為代表的主要以證券融資為主導(dǎo)同時又與銀行保持一定距離的融資模式。這樣的融資模式受市場的影響較大，而銀行對其的約束力則顯得較薄弱。另一種模式即是以日本融資活動為典型代表的模式，日本的融資模式主要是關(guān)系式的，所謂的關(guān)系式主要指的是日本企業(yè)的融資模式中，銀行與企業(yè)關(guān)系密切，甚至于銀行與企業(yè)長期保持著合作關(guān)系，在日企需要融資時可以得到合作銀行及時的資金幫助，除此之外由于銀企間的合作關(guān)系，因此在必要時銀行也會對企業(yè)給予一定的業(yè)務(wù)指導(dǎo)，總而言之即是銀行通過對企業(yè)產(chǎn)權(quán)的適度集中而對企業(yè)的經(jīng)營活動實(shí)施有效的直接控制。
（三）企業(yè)投資的概念
企業(yè)投資的概念簡單的說即是，企業(yè)在發(fā)展過程中，為了實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模以及完善企業(yè)結(jié)構(gòu)等目的所采取的一系列資金投放與生產(chǎn)經(jīng)營以獲得更大的收益的活動的總稱。
二、企業(yè)融資中的稅收籌劃問題
（一）稅收籌劃對企業(yè)融資的影響
我們知道，任何一個企業(yè)在發(fā)展過程中都離不開融資活動的開展。融資活動的成敗主要就取決于融資策略，在制定融資策略的時候，企業(yè)管理者需要綜合各種利弊進(jìn)行權(quán)衡，稅收問題就是其中一個重要的因素。因?yàn)樵谌谫Y過程中，企業(yè)既要保證稅后利潤最大化，又要保障股東的收益最大化，因此企業(yè)必須要利用融資方式及融資條件對稅收的影響，然后進(jìn)行科學(xué)稅收籌劃以確保公司及股東的利益。我們不妨舉個簡單的例子來看待這個問題。
例：某家公司為了公司的發(fā)展，因此制定了一個100萬的發(fā)展項(xiàng)目，通過一定的市場研究以及在專家的指導(dǎo)下，工作人員根據(jù)公司的資本結(jié)構(gòu)的實(shí)際情況制定了三個可行的措施，即保證企業(yè)的債務(wù)利率、企業(yè)所得稅、利率等因素不變僅改變企業(yè)的負(fù)債比例，以此來研究企業(yè)權(quán)本資本收益率的變化。
1.方案A，債務(wù)利率10%，企業(yè)所得稅33%、債務(wù)資本：權(quán)益資本0：100、稅前利潤30萬元、利率10%、稅前利潤30萬元、應(yīng)納稅額9.9萬元、稅后利潤20.1萬元、權(quán)益資本收益率20.1%。
2.方案B，據(jù)上文所述保持企業(yè)的債務(wù)利率等因素不變，改變負(fù)債比例為：債務(wù)資本：權(quán)益資本20：80，隨之改變的是稅前利潤28萬元、應(yīng)納稅額9.2萬元、稅后利潤18.8%、權(quán)益資本收益率23.5%。
3.方案C，與方案B同理改變負(fù)債比為：債務(wù)資本：權(quán)益資本60：40，隨之改變的數(shù)據(jù)是稅前利潤24萬元、應(yīng)納稅額7.9萬元、稅后利潤16.1萬元、權(quán)益資本收益率40.3%。
由以上的方案我們可以明確地看出，公司的權(quán)益資本收益率在保持稅前利潤和利率不變的前提下，為了保證公司的利益與股東的收益，顯然作為公司的決策者必然是應(yīng)該選擇方法C作為公司的融資策略的。稅收籌劃在企業(yè)融資活動的重要性也由此可見一斑了。但是，在實(shí)際的稅收籌劃中所涉及的問題要復(fù)雜得多，下文將進(jìn)行更為詳細(xì)的分析。
（二）長期借貸融資的稅收籌劃
1.節(jié)稅減稅
長期負(fù)債融資，顧名思義就是長期保持負(fù)債的融資方式，這樣的融資方式在一定程度上可以通過債務(wù)利息去抵減企業(yè)經(jīng)營中的應(yīng)稅所得，此外，還可以提高負(fù)債比例的方式調(diào)整企業(yè)的權(quán)益資本收益率，這個優(yōu)勢在上文就已經(jīng)闡述過，在此就不復(fù)贅言了。但是有一點(diǎn)值得注意的是，雖然從節(jié)稅的角度上講，企業(yè)的負(fù)債比例越高，所得到的節(jié)稅效果越明顯，但是從公司的發(fā)展角度上看，一味提高企業(yè)負(fù)債率，隨之也會相應(yīng)地提高企業(yè)的融資成本，同樣企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會逐步加大。也就是說企業(yè)長期負(fù)債融資過程中，首先應(yīng)該考慮的問題就是負(fù)債比率升高所帶來的權(quán)益資本收益率的效益是否能夠抵消由此所增加的融資成本，如果二者可以相互平衡，則證明企業(yè)的負(fù)債比例是適當(dāng)?shù)摹?/p>
