時間：2022-02-13 03:58:51
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇融資風險，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
考慮到我國目前中小企業(yè)民間借貸融資的特點,借鑒部分銀行評估中小企業(yè)貸款風險的實際經驗,參照相關指標體系的設置,擬從我國中小企業(yè)實際出發(fā),設計一套切實可行的民間借貸融資風險綜合評價指標體系。中小企業(yè)參與民間借貸的風險主要是指中小企業(yè)無法及時歸還貸款本息,并進而導致違約行為所帶來的風險。總體來看,主要包括四個方面的風險。
1.信用風險。信用風險是指中小企業(yè)的還款能力或者說還款意愿出現問題,并進而導致其違約的風險。中小企業(yè)還款能力的強弱主要通過財務指標反映,本文選取營運資金、流動比率、危險倍數以及現金流動負債率這幾個指標來估計中小企業(yè)的還款能力。至于中小企業(yè)的還款意愿,主要是看其對自身信譽的重視程度,重視程度高,自然還款的意愿就強,反之,則弱。
2.決策風險。決策風險是指因中小企業(yè)經營決策失誤而給民間資本借貸帶來的風險。眾所周知,中小企業(yè)治理結構相對不完善,生產經營過程中的各項決策均可能缺乏可行性論證,致使按期回籠資金難度加大,進而給民間借貸資金償還帶來風險。對于中小企業(yè)而言,作決策的往往是企業(yè)家,因此決策的好與壞更多地與企業(yè)家本身的素質有關。本文選取企業(yè)家受教育程度、專業(yè)水平、經營管理經驗、對風險的態(tài)度四個指標來衡量企業(yè)的決策風險有多大。
3.操作風險。操作風險是指因民間借貸行為本身不規(guī)范而造成的風險。中小企業(yè)所參與的民間借貸活動,較多在同鄉(xiāng)、同業(yè)或者其他熟人之間發(fā)生,此借貸行為大多為協(xié)議性借貸,缺乏律師或者公證機構的參與,更沒有實際的商業(yè)行為相伴隨,這就為引發(fā)各種風險提供可能。
4.法律風險。法律風險是指中小企業(yè)參與的民間借貸行為是否合法而帶來的風險。對于中小企業(yè)自身而言,主要是高利率風險、主體風險和用途風險。
二、中小企業(yè)民間借貸融資風險的防范措施
(一)簽訂借款合同,明確擔保條款,規(guī)避法律風險
中小企業(yè)選擇民間借貸融資,必須簽訂借款合同,且書寫規(guī)范、條款清楚、意思表示明確。借款幣種、利率、利息支付方式、借款期限、擔保方式以及違約責任與糾紛解決等都要注明。中小企業(yè)要嚴格遵守借款期限約定,按時還款,以免違約遭受法律訴訟風險,對中小企業(yè)造成極大的財產和名譽損失。
(二)明確借款用途,確保借貸資金用于生產經營活動
近年來,民營實體經濟顯現一定程度的下滑趨勢,“產業(yè)空心化”現象泛濫。許多民間資金流入虛擬經濟領域,此時參與民間借貸的企業(yè)一旦資金鏈出現問題,將會給企業(yè)帶來致命的打擊,甚至會導致企業(yè)破產倒閉。因此,中小企業(yè)應嚴格測算資金需求,選擇民間借貸融資滿足暫時性資金需求,并確保民間借貸資金利用到生產經營活動中。
(三)嚴格控制貸款期限,杜絕短債長用,避免償債風險
【關鍵詞】供應鏈融資融資主體融資模式風險管理
【中圖分類號】F274
近年來，在互聯(lián)網金融的發(fā)展和推動下，供應鏈融資也如火如荼地開展，供應鏈融資改變了過去銀行等金融機構對單一企業(yè)進行授信的模式，而是圍繞一家核心企業(yè)的完整供應鏈，將供應商、制造商、分銷商和零售商連成一個整體，全方位地為供應鏈上的N個企業(yè)提供融資服務，不僅有效地解決了供應鏈上下游中小企業(yè)的融資難題而且提高了整個供應鏈的融資效率，實現了供應鏈的增值。完整的供應鏈融資包括四個主體即資金的供給者銀行，資金的需求者上下游的中小企業(yè)，銀行的戰(zhàn)略合作者核心企業(yè)和融資服務機構第三方物流企業(yè)。目前供應鏈融資模式主要有三種，分別是應收賬款融資模式、存貨融資模式和預付賬款融資模式。本文以四個主體出發(fā)，分別探討了四個主體三種融資模式下的風險表現和風險控制點。
一、文獻綜述
（一）關于供應鏈融資模式的研究
郭濤（2005）認為應收賬款融資主要分為應收賬款抵押融資、應收賬款讓售融資和應收賬款證券化融資三種模式，并指出應收賬款融資模式在解決中小企業(yè)融資難問題方面的優(yōu)勢。宋炳方（2008）認為供應鏈金融可分為三類：即基于核心企業(yè)風險責任的預付款類融資產品，基于動產和貨權控制的存貨類融資產品和基于債權控制的應收賬款類融資產品。王玉潔（2009）分析了預付賬款融資的服務對象，主要模式和流程設計，并結合風險因素考慮在預付賬款融資模式下銀行的融資利率決策。朱曉偉（2010）通過借鑒物流金融業(yè)務存貨融資的主要模式，總結了供應鏈金融業(yè)務下存貨融資的主要模式，包括抵質押授信、先票后貨授信、信用證項下未來貨權的質押授信，并對兩種模式下存貨融資模式中涉及的成員關系進行了比較。
（二）關于供應鏈融資風險管理的研究
Pater（2001）分別從企業(yè)的內外部考慮供應鏈金融的風險，他認為內部是供應鏈缺乏敏捷性所致，外部則是由于資源和運輸的復雜性以及需求和預測的不確定性造成。Matthew趙莉（2010）在梳理供應鏈金融的理論研究的基礎上，對其三種典型模式以及每種模式下的風險進行介紹，并提出相對的防范策略，最后選取實務中一些典型案例進行分析，提出有針對性的風險管理措施。張爽（2013）提出現在供應鏈融資中，主要存在問題為：核心企業(yè)的道德風險、銀行內部操作風險、物流企業(yè)質押單的風險，從對核心企業(yè)的選擇、完善銀行操作環(huán)節(jié)、慎重選擇抵質押物權三方面提出了風險控制思路。孟欣（2013）分析了供應鏈融資的三種模式即應收賬款、保兌倉、融通倉融資模式存在的風險，從現金流控制、內部風險控制、外管體制完善三方面，提出了風險防范的建議。
（三）文獻評述
目前對供應鏈融資的研究主要從內外部面臨的風險研究著手，或是從三種不同融資模式角度對供應鏈融資的風險進行分析，較少站在不同主體角度解析供應鏈融資風險或是只對單一主體的供應鏈融資的風險進行剖析，本文從四個主體出發(fā)，分別分析了不同主體在三種融資模式下的風險控制點，使得供應鏈融資風險分析更為完善，也更具針對性，這是本文主要的研究意義和創(chuàng)新所在。
二、供應鏈融資的融資主體與融資模式
供應鏈融資主要有四個參與主體，分別為核心企業(yè)、融資企業(yè)、銀行與第三方物流企業(yè)，根據融資流程和各主體參與角色和程度不同，供應鏈融資可以分為三種融資模式，即應收賬款融資模式、存貨融資模式和預付賬款融資模式。
（一）應收賬款融資模式
應收賬款模式是指處于供應鏈上游的中小企業(yè)擁有核心企業(yè)的應收賬款，并且將應收賬款單據憑證作為質押擔保物向銀行等金融機構進行融資，核心企業(yè)、融資企業(yè)與銀行通過簽訂三方協(xié)議，以融資企業(yè)的銷售收入作為第一還款來源，如果融資企業(yè)違約無法償還貸款，則核心企業(yè)需要替其償還所欠銀行的貸款。
（二）存貨融資模式
存貨融資模式是指存貨或動產作為質押物，向銀行等金融機構申請融資的融資模式。融資企業(yè)、銀行和第三方物流企業(yè)簽訂三方協(xié)議，銀行委托第三方物流企業(yè)對質押物進行價值評估和監(jiān)管，融資企業(yè)根據質押物的評估價值獲得金融機構一定貸款額度的融資模式。
（三）預付賬款融資模式
預付賬款融資模式是指在核心企業(yè)承諾回購的前提下，下游融資企業(yè)向銀行申請以核心企業(yè)在銀行指定倉單為質押的貸款，授信企業(yè)指定第三方物流企業(yè)作為發(fā)貨中心，核心企業(yè)按照約定發(fā)貨的融資模式。
三、供應鏈融資風險管理
（一）基于核心企業(yè)的供應鏈融資風險管理
在供應鏈融資中核心企業(yè)發(fā)揮著重要作用，主要體現在信用提供，核心企業(yè)利用自身的信譽為上下游企業(yè)提供信用擔保，使得商業(yè)銀行能夠為融資企業(yè)提供資金。由于核心企業(yè)承擔上下游融資企業(yè)的違約風險，所以核心企業(yè)會加強對融資企業(yè)資金使用的控制和風險監(jiān)督，從而提高整個供應鏈的風險管理水平。同時核心企業(yè)利用其在供應鏈的主要的主導作用，通過改善供應鏈企業(yè)之間的信息交流和資源利用狀況，有助于加強對供應鏈的控制，提高供應鏈的運作效率。核心企業(yè)雖然在供應鏈融資中起到不可或缺的作用，然而也承擔了一定的風險，核心企業(yè)的風險主要來自兩個方面，一個是信用風險，當融資企業(yè)無法償還貸款，核心企業(yè)由于替其承擔違約風險因此也會受到牽連；另一個是操作風險，是由于供應鏈融資內部流程不完善和人員操作失誤的人為造成的風險。
供應鏈融資有三種主要模式即應收賬款融資模式、存貨融資模式和預付賬款融資模式。在每種融資模式下核心企業(yè)風險的成因和形式表現都有所不同。在應收賬款融資模式下核心企業(yè)的風險主要來自自身和供應鏈上下游融資企業(yè)還款能力，如果融資企業(yè)出現資金緊張發(fā)生違約問題，核心企業(yè)將承擔連帶責任替其償還貸款，彌補提供貸款銀行的損失。此外，由于供應鏈應收賬款融資管理涉及的賬戶和業(yè)務較多，清償程序和支付路徑也較為復雜，因此易發(fā)生操作層面的人為失誤，造成操作風險。在存貨融資模式下，核心企業(yè)與銀行簽訂回購協(xié)議約定若融資企業(yè)逾期無法償還銀行剩余貸款時，核心企業(yè)將回購其尚未解除質押的剩余存貨以償還剩余貸款。當存貨市場價格短期內急劇下降時，融資企業(yè)可能由于自身風險防范不足或是抗風險能力弱而放棄償還貸款，此時核心企業(yè)就要替其承擔違約風險。此外，由于供應鏈融資環(huán)境較為復雜，如果供應鏈中的運輸和倉儲環(huán)節(jié)缺乏一定的規(guī)范和標準，流通中的物權難以得到保證同樣會引起風險。在預付賬款融資模式下，買方企業(yè)交納一定比例保證金從而獲得銀行授信，向賣方支付全額貨款，賣方按協(xié)議的約定發(fā)運貨物，貨物到達后設定為抵質押，作為銀行授信的擔保。由于核心企業(yè)在這種融資模式下同樣也承擔為融資企業(yè)提供擔保和承諾環(huán)節(jié)，因此引起風險的原因和形式和存貨融資模式下類似。
通過對核心企業(yè)供應鏈融資的風險分析，核心企業(yè)為防范風險應當根據不同融資模式風險的成因和特點進行風險管理設計，提升風險管理意識，優(yōu)化風險管理制度，完善風險預警體系和加強風險預案管理，加強對供應鏈融資上下游企業(yè)的風險管控和監(jiān)督，促進供應鏈融資信息交流和及時傳遞，提升供應鏈效率的同時達到風險防范的目的。
（二）基于商業(yè)銀行的供應鏈融資風險管理
作為供應鏈融資資金的提供方，商業(yè)銀行在整個過程中發(fā)揮著重要作用，在供應鏈融資中，商業(yè)銀行作為資金的提供方在供應鏈融資中，銀行通過運用結構性融資工具，基于供應鏈企業(yè)貿易中的應收賬款、存貨和預付賬款等資產發(fā)放融資，為供應鏈中的企業(yè)提供資金。與傳統(tǒng)資金貸款方式相比，供應鏈融資還處于發(fā)展階段，商業(yè)銀行在此方面的業(yè)務流程還不是很完善，所以存在一定的風險。一方面來源于銀行工作人員對供應鏈融資相關業(yè)務不熟悉而帶來操作風險和由于融資方提供虛假的交易合同和文件造成信息不對稱引發(fā)的道德風險。另一方面源于核心企業(yè)的資信和破產導致的供應鏈的整體風險。下面具體從三種融資模式即應收賬款、存貨和預付賬款融資來分析商業(yè)銀行所面臨的風險。
在應收賬款融資模式下，商業(yè)銀行風險主要來源企業(yè)的資信風險即核心企業(yè)由于行業(yè)和市場風險等原因引發(fā)的無法償還貸款的由于供應鏈自身原因造成的信用風險，內部欺詐風險即銀行和企業(yè)間人員相互串通，放松審貸環(huán)節(jié)從而給銀行造成的風險。同時融資企業(yè)可能提供不真實的交易文件和合同獲取資金后將質押的應收賬款匯入企業(yè)其他的賬戶之后擅自挪用的風險。此外還存在因為業(yè)務流程復雜，銀行和企業(yè)之間業(yè)務銜接和銀行內部人員實務而引發(fā)的操作風險。在存貨融資模式下，商業(yè)銀行的主要風險主要來源于以下幾個方面，一是融資企業(yè)和倉儲企業(yè)的信用風險。融資企業(yè)的信用風險是指融資企業(yè)由于自身的財務狀況和內部管理問題無法還貸的風險，倉儲企業(yè)的風險主要來源于虛假上報、監(jiān)管失誤等監(jiān)管風險。二是內部欺詐風險此類風險類似于應收賬款融資模式下質押融資產品屬于銀行內部控制的管控風險。三是質物類別風險，此類風險源于抵押存貨貨權不清晰或是由于市場價格劇烈波動和流動性造成的。此外，存貨融資模式下也存在由于倉儲企業(yè)或者銀行內部操作失誤和倉儲企業(yè)與銀行之間業(yè)務銜接方面造成的風險。在預付賬款融資模式下商業(yè)銀行的風險主要表現為兩方面，一是第三方企業(yè)由于自身的資信狀況無法對融資企業(yè)做出擔保和及時還款的信用風險，二是源于供應商提供貨物的質量和真實性造成的風險。
商業(yè)銀行作為供應鏈融資中提供資金的一方，應當尤其注重風險的防范。首先應當對供應鏈企業(yè)所處的行業(yè)和市場作出風險評估，注重防止由于牛鞭效應造成的供應鏈整體風險，再者要對注意對授信文件交易合同的真實性進行核查，在存貨融資模式下還要特別關注物質類別風險，此外也不能忽視由于內部管理和流程規(guī)范等原因造成的內部欺詐和操作風險。
（三）基于中小企業(yè)的供應鏈融資風險管理
中小企業(yè)作為供應鏈融資的資金需求方，由于中小企業(yè)規(guī)模小，經營業(yè)務單一，自有資金有限，抗風險能力較弱，一直以來就存在融資渠道單一，融資成本高的融資難題。通過供應鏈融資，中小企業(yè)依托核心企業(yè)的信譽和擔保，極大降低其融資的準入門檻和融資風險，使其授信不再困難，較好地解決了融資難題。但由于中小企業(yè)經營能力有限，風險管控能力也較弱，在與大型企業(yè)的市場競爭中時常處于弱勢地位，在原材料采購階段、生產經營階段和產品銷售階段存在較大的資金缺口和風險管理問題。下面根據其不同階段所對應的融資模式具體分析其存在的風險狀況。
應收賬款融資模式下，中小企業(yè)的經營發(fā)展狀況和核心企業(yè)的回款保障能力直接影響著應收賬款融資業(yè)務的順利開展，是重要的控制點。此外中小企業(yè)提供商品的質量也會影響到核心企業(yè)的銷售，對供應鏈資金的流通造成風險。當然，應收賬款的轉移和壞賬風險也不容忽視。在存貨融資模式下，中小企業(yè)的風險與應收賬款模式下類似，主要是來源于經營能力有限，應對危機的能力較弱的信用違約風險和質押物的監(jiān)管風險，和一些人為失誤引起的操作風險。預付賬款融資模式下，中小企業(yè)的風險主要來源于其經營能力和信用風險，中小企業(yè)的市場開拓、持續(xù)經營能力、信譽能力和核心企業(yè)間的合作緊密度都與其違約風險密切相關。另一方面則是質押物的質量和受市場影響價格波動和質押物監(jiān)管失誤帶來的風險。此外，也存在一定的內部欺詐和操作風險。
中小企業(yè)作為供應鏈融資中的主要融資方，是風險的主要來源方和風險控制的關鍵點，因此中小企業(yè)應關注自身的經營和發(fā)展能力，建立良好的信譽和企業(yè)形象，并選擇與資金雄厚、信用良好的核心企業(yè)進行合作，同時要建立風險評估體系，加強風險防范措施以穩(wěn)固整個供應鏈融資運作的順利進行。
（四）基于第三方的供應鏈融資風險管理
第三方的物流企業(yè)作為供應鏈中物流管理外包的承接者，物流公司充分發(fā)揮其在貨物運輸、倉儲和貨物監(jiān)管等方面的長處，承擔著抵押物的倉儲、運輸和控制職能。同時第三方物流企業(yè)通過對質押物的嚴格監(jiān)控，有助于解決信貸關系中信息不對稱的問題，在一定程度上降低供應鏈融資風險，成為第三方物流綜合解決方案的完整提供者。第三方物流企業(yè)通過深入供應鏈，提供多元化服務的同時，風險也隨之加大，從與供應鏈中各主體包括銀行、客戶和供銷商的接觸及運輸倉儲各個環(huán)節(jié)都存在著風險，同時由于法律和經營運營環(huán)境復雜，對第三方物流企業(yè)而言，供應鏈融資是一項高風險的業(yè)務，如何有效分析和控制風險，成為第三方物流企業(yè)順利開展供應鏈融資的關鍵。下面還是從供應鏈融資的三種模式出發(fā)具體分析第三方物流企業(yè)所面臨的風險。
在應收賬款融資模式下，鑒于銀行業(yè)務范圍的限制，并不能對供應鏈融資業(yè)務中各節(jié)點企業(yè)間經濟活動真實性進行調查，第三方企業(yè)如若缺乏相應的監(jiān)管舉措，容易給融資企業(yè)利用虛構的經濟活動來欺騙銀行貸款提供機會。在存貨融資模式下，第三方物流企業(yè)在供應鏈融資中是金融機構的委托人和人，同時也是中小企業(yè)的監(jiān)管者，在質押物估值及監(jiān)督管理方面發(fā)揮著重要作用，但由于第三方物流企業(yè)缺乏外部監(jiān)管和自身內部管理的缺陷會給存貨融資帶來諸多不確定因素。此外也同樣存在內部欺詐和一系列的法律風險。在預付賬款融資模式下，第三方物流企業(yè)的風險主要源于兩方面，一方面是貨物監(jiān)管風險。由于供應鏈金融參與主體眾多，各主體之間容易產生信息失真、滯后和信息不對稱問題，就存在質押物決策和監(jiān)督管理的風險。另一方面則是由于供應鏈融資復雜環(huán)境產生的存貨倉儲和運輸過程中人為原因產生的操作風險。
第三方物流企業(yè)作為供應鏈融資物流方案的提供者和解決著，其風險管理是供應鏈融資風險管理的重要組成部分，應該深入整個供應鏈的流程，參與供應鏈內部的監(jiān)督和控制，尤其要注意對存貨倉儲和運輸過程中存在的風險及質押物風險的把控，同時也不能忽視其內部的操作風險控制。
四、結論
通過對四大主體三種融資模式下的風險分析，為了供應鏈融資的順利開展，各個主體應更有針對性地對自身在不同融資模式下各環(huán)節(jié)風險點的分析和控制，從而有助于防范整合供應鏈融資系統(tǒng)的風險，提高供應鏈融資的整體效應。對內構建和完善供應鏈金融信用風險評價體系并加強信用風險的控制技巧，對外建立核心企業(yè)的準入體系，選擇合理的質押物、建立中小企業(yè)信用數據庫、加強對物流企業(yè)的監(jiān)督，還可以運用金融衍生工具對其風險進行監(jiān)控。核心企業(yè)要注意防范信用風險和操作風險，并根據不同融資模式風險的成因和特點進行風險管理設計，加強對供應鏈融資上下游企業(yè)的風險管控和監(jiān)督，發(fā)揮其在供應鏈融資中的主導作用；商業(yè)銀行注重防止由于牛鞭效應造成的供應鏈整體風險，注意對授信文件真實性的核查，同時也要防范內部欺詐和操作風險；中小企業(yè)則應關注自身的經營和發(fā)展能力，并選擇與實力信譽良好的核心企業(yè)進行合作，加強風險評估；第三方物流企業(yè)則應深入整個供應鏈的流程，尤其要注意對存貨倉儲和運輸風險防范。只有各個主體在各自的節(jié)點上做好風險把控，才能有助于供應鏈融資的整體風險管理。
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（一）企業(yè)融資的途徑
一般認為企業(yè)資金主要來自兩個方面：第一，外源性資金，即來源于企業(yè)外部的資金。它主要包括：金融機構信貸資金、來自股票市場、企業(yè)債券市場的資金、商業(yè)信用暫用資金、國家財政資金等。第二，內源性資金，即來源于企業(yè)內部的資金。它通常是指企業(yè)在生產經營活動中所積攢下來的的留存利潤。
（二）企業(yè)融資的風險類型
企業(yè)所面臨的融資風險主要有以下兩種：第一、支付風險。是指取得債務融資后，企業(yè)經營不善而不能獲得足夠的資金或現金流來償付到期債務或利息的風險。支付需求和支付供應是影響企業(yè)支付能力的兩大因素，只有在企業(yè)的支付供應大于支付需求時，企業(yè)的支付風險才能控制在合理的范圍之內。第二、財務杠桿風險。由于在利潤表中負債利息以財務費用在稅前扣除，因此適度負債，可以給企業(yè)帶來節(jié)稅利益，通過財務杠桿效用優(yōu)化企業(yè)資本結構。但當企業(yè)的負債率超過一定比例時，銀行就會要求獲得與高風險相匹配的高利息，債權人的這種高報酬率要求就不可避免的增加了企業(yè)的借款成本。當企業(yè)的債務資本所獲得的報酬小于其成本支出時，負債就會給企業(yè)帶來傷害。可見，財務杠桿就是一把雙刃劍，如果對這種效應利用不當，就會引發(fā)財務杠桿風險。
二、企業(yè)融資風險成因分析
（一）企業(yè)經營不善引發(fā)的企業(yè)融資風險
企業(yè)經營不善引發(fā)的企業(yè)融資風險是指在企業(yè)實現目標的過程中造成負面影響事項發(fā)生的可能性。企業(yè)經營風險依據企業(yè)是否使用債務可分為營業(yè)風險和負債經營風險。營業(yè)風險是指企業(yè)在生產經營過程中遇到的不確定情況造成企業(yè)經營虧損。造成營業(yè)風險的原因主要來自以下幾點：首先，因為企業(yè)的各項生產要素并非都是穩(wěn)定不變的，諸如生產技術、管理水平、人力資源等都在變化著，這些不確定因素的存在，企業(yè)會面臨一定的經營風險，損害股東利益。其次，企業(yè)融資所獲資金用于投資，由于投資活動的未來收益存在著很多不確定性，企業(yè)也就面臨著所投資金收不回來的風險。最后，由于市場需求千變萬化，一旦企業(yè)產品不能適應市場的需要，企業(yè)就會面臨著產品滯銷的風險。由此可知，上述經營風險的存在都會給企業(yè)經營帶來不利影響，甚至有可能導致企業(yè)的衰退。負債經營風險是指企業(yè)使用債務時所增加的風險。當企業(yè)負債經營后，一旦企業(yè)發(fā)生經營虧損，企業(yè)便無法按時償還貸款，企業(yè)將很容易陷入債務風險中。
（二）匯率及利率變化帶來的融資風險
企業(yè)通過負債融得資金，那么市場利率的變動就會給企業(yè)的融資安全帶來很大的不確定性。通常來說，在經濟發(fā)展的繁榮期，市場上資本流動活躍，物價快速上漲，這時候國家為了防止經濟發(fā)展過熱，避免經濟運行不穩(wěn)定便會通過調整貨幣政策來進行宏觀調控，而對利息率的調整就是行之有效的手段。一旦利率上升，企業(yè)的財務費用就會增加，企業(yè)的融資風險就會加大；在經濟蕭條期，市場環(huán)境低迷，社會有效需求不足，經濟增長乏力，這時國家便會相應調低貸款利息率，利息率的調整雖然可以降低企業(yè)的融資成本，但銀行擔心公司會因經濟不景氣而不能按時還款，便會對貸款人的貸款申請實施更為嚴厲的審查，這就導致很多企業(yè)融不到資金而導致資金鏈斷裂，公司面臨破產的危險。因此，利率的變動會給企業(yè)帶來很大的影響，只有把利率變動程度控制在合理的范圍內，不對企業(yè)的正常的經營活動產生大的影響，企業(yè)融資風險才能得到有效控制。匯率的變動對于那些從海外市場籌得資金的企業(yè)的融資風險的影響無疑是顯著的。通常而言，外匯風險是指匯率變化對籌集外匯資金的企業(yè)的不利影響。在外匯市場中，一旦外幣匯率上漲，企業(yè)就必須支付更多的本國貨幣來償還債務，這就大大增加了企業(yè)的融資成本，增加了企業(yè)的融資風險。外匯匯率變動的融資風險，一般存在于有外匯融資業(yè)務的企業(yè)。當外匯匯率發(fā)生變化時，會引起潛在的市場價值和凈現金流量的改變，從而影響企業(yè)的經營管理決策。如企業(yè)通過借入大量外幣來擴大規(guī)模，發(fā)展生產，當歸還時，該種外幣的匯率上升，會使企業(yè)以更多的本位幣來歸還借款，給企業(yè)帶來了一定的外匯匯率風險。
（三）企業(yè)融資結構不合理帶來的融資風險
企業(yè)的融資結構一般是指企業(yè)通過各種方式取得資金的一種構成。由于各種籌資方式有其各自的特點，并且在資本成本，內源性資金和外源性資金的比例、長期資金和短期資金數量等方面每個企業(yè)各有不同，多數情況下當下的企業(yè)籌資資本結構可能并不是最優(yōu)的資本構成，也許在某個時點上這種最優(yōu)的資本結構存在，但隨著企業(yè)生產經營活動的不斷開展，企業(yè)增加籌資或者減少籌資都會使原有的資本結構發(fā)生變化。這種籌資資本結構的不斷變化，會加大企業(yè)籌資風險。理論上企業(yè)的資本結構存在著最優(yōu)的組合，但這種最優(yōu)組合在實務中往往是難以形成并長期保持的。所以，在融資過程中，要不斷優(yōu)化資本結構，使資本結構趨于合理化，達到企業(yè)綜合資本成本最低。當企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當時，會對企業(yè)的經營帶了不利影響，增加企業(yè)的財務風險。企業(yè)借入的外源性資金比例越大，其資產負債率就越高，相應的財務風險也就越大。合理地利用債務融資、配比好債務資本與權益資本之間的比例關系，對于企業(yè)降低融資成本、獲得財務杠桿效益以及降低企業(yè)的財務風險是非常重要的。另外，企業(yè)在確定融資結構時，還應關注負債的期限結構，如果長短期負債的期限結構不合理，也會對企業(yè)造成不利影響。
（四）企業(yè)過度負債帶來的融資風險
由于企業(yè)的債務資金成本是在稅前支付的，通過負債融資企業(yè)就可以享受抵稅效益和財務杠桿效益，由于債權人的所得報酬率相對較低，負債融資的成本也就最低，通過負債籌資，可以大大的降低綜合資本成本，但如果負債較多，就加大了利息費用，由于收益降低而導致加大企業(yè)失去償債能力的可能性。可見，企業(yè)負債規(guī)模越大，其承擔的財務風險也就越大。
（五）法制不完善以及監(jiān)管不嚴也會增加企業(yè)的融資風險
一、政府融資平臺貸款風險分析
(一)顯性風險1.融資平臺沒有完善的治理結構。從組織結構分析，地方政府融資平臺大多是以資金管理部門為主體，基本沒有實體運作，公司高管人員和主要業(yè)務人員多由政府有關部門人員兼任或由政府部門指派;從資本來源分析，融資平臺的資金來源通常是政府注入的財政資金、存在法律瑕疵的土地所有權、公共資源資產等;從融資平臺的盈利能力分析，融資平臺的收入主要依賴于土地使用權出讓收入或地方財政補貼收入。這些都說明，政府融資平臺在經營管理、財務收支和債權債務方面缺乏獨立性和自主性，甚至還有可能在貸款期內，融資平臺的管理體制發(fā)生變化，一旦出現這些情況，銀行貸款將面臨巨大風險。與此同時，近年來各級政府都設立融資平臺，其運行也缺乏有效的約束機制，這使得地方政府利用銀行間競爭和信息不對稱來獲取銀行授信變得更為方便，相應也增加了融資平臺貸款的風險。2.融資平臺管理信息不對稱。由于融資平臺和地方政府聯(lián)為一體，想要獲得借款人完整的信息實際上相當于需要獲取整個政府系統(tǒng)的信息，信息不透明和不對稱問題變得更為突出。融資平臺管理信息也不公開透明，更有甚者，融資平臺為獲取最大的銀行貸款，可能會對一些關鍵性問題進行隱瞞，導致銀行在貸前的償債能力評估和和貸后的風險控制工作存在較大困難，預測融資平臺的償債能力變得更為困難。特別是對于一些沒有自營收入的公益性項目，雖然政府承諾回購項目，但在無法全面掌握地方政府融資總量、政府實際可用財力等情況的背景下，銀行難以準確評估地方政府的償債能力。3.融資平臺自身償債能力較差。融資平臺投資大多用于公益性項目，主要是一些城市基礎設施建設和公共事業(yè)等非經營性項目或準經營性項目。在一些錯誤的政績觀的引導下，還有部分資金投向了形象工程，造成了損失浪費。這些基礎設施項目大多投資周期長，回報少或者回報晚，造成了融資平臺償債能力差。在融資平臺現金流入與償債現金流出不能匹配時，往往不得不借新還舊，最終形成惡性循環(huán)，近年來融資平臺不斷上升的借新還舊率正說明了這個問題。4.擔保措施合規(guī)性存疑，風險緩釋能力不足。目前融資平臺貸款的擔保方式主要有人大或政府出具承諾函、公益性資產資源抵押、土地使用權抵押、收費權質押等方式，但由于這些擔保方式大多是擔保法所不允許的，或者雖然形式上合法但實質上擔保權人不能獲得真正的風險緩釋。部分地方政府為了從銀行獲得融資平臺貸款，刻意迎合監(jiān)管部門的要求，通過為平臺公司辦理虛假土地使用權證、違規(guī)變更土地性質等方式，從形式上滿足融資平臺新增貸款的條件，但由于抵押土地存在瑕疵，部分實為政府儲備用地或劃撥用地，銀行在行使債權時客觀上存在較大的處置難度。而第三方擔保也經常出現融資平臺互保的情況。因此，擔保措施合規(guī)性存疑，風險緩釋能力不足使得融資平臺貸款的另一道防線出現了風險。5.貸后管理形式重于實質，風險難以把控。一方面，由于銀行對政府融資平臺的管控能力不足，在實際操作中，部分貸款資金轉入財政或關聯(lián)企業(yè)后被挪用于其他項目，銀行難以監(jiān)管到位。而通常情況下，政府融資平臺的負責人也兼任了某項政府職務，銀行對其經營行為無法形成硬約束。另一方面，銀行也很難獲取政府詳細的財政收支及負債情況，特別是一些隱性的平臺負債情況，難以對地方政府的預計現金流及償債能力做出準確的判斷。
(二)隱性風險1.地方政府投融資沖動及債務預算軟約束導致地方政府過度舉債。目前，對各級政府、領導干部考核機制中存在“重視政績考核、輕視債務考核”、“重視資金投入、輕視效益評價”的傾向，各級政府現行政績考核制度重點考核地方的經濟社會發(fā)展程度，如GDP總量、財政收入、招商引資、工業(yè)園區(qū)建設等專項考核。考核過程未能統(tǒng)籌考慮經濟社會發(fā)展程度與當地財力的承受程度。而黨政領導的任期一般只有幾年，要在短短幾年之內做出成績，又不能坐等財力壯大，只能舉債經營，這種短期行為相應促長了舉債的盲目性，甚至出現一些地方主要負責人在進行重大投資決策時，較少考慮資金來源和償債能力，使得政府性債務不斷攀升，導致財政風險積聚和集中。由于我國法律未賦予地方政府舉債權，至今尚未出臺一部關于防范與化解、監(jiān)控與管理地方政府債務方面的法律法規(guī)，法律約束不足也是地方政府過度舉債的原因。2.部分銀行對地方政府融資平臺貸款風險認識不足，潛在過度授信風險。一是融資平臺貸款對銀行擴大資產規(guī)模效果顯著，風險管控成本相對較低，同時有利于維護與當地政府的關系，便于銀行其他業(yè)務(如吸納財政存款等)的順利開展，基于績效考核與同業(yè)競爭的壓力，不少銀行放松了對政府融資平臺客戶新增貸款準入的審核，甚至通過繞道融資等變通措施以達到監(jiān)管要求，積極投放地方融資平臺貸款，導致一些融資平臺多頭融資，超過項目實際需求。二是從實際情況看，一些銀行在對融資平臺貸款管理過程中，過于相信政府信用，對平臺公司及項目本身的風險管控能力不足，部分貸款資金被地方政府轉移至其他項目，最終導致本貸款項目資金出現缺口，項目延期，影響貸款的按期歸還。因此，商業(yè)銀行要以辯證的眼光看待融資平臺的發(fā)展問題，既要看到融資平臺貸款在擴大資產規(guī)模、帶來穩(wěn)定收益、風險管控成本相對較低的一面，也要看到其顯性的、隱形的風險。必須結合宏觀經濟形勢和地方政府財力狀況剖析融資平臺貸款風險，真正使融資平臺貸款規(guī)范運作，風險可控，為地方經濟地發(fā)展提供有力支撐。
二、基于商業(yè)銀行的地方政府融資平臺貸款風險的對策研究
地方政府融資平臺在地方經濟建設與改善民生方面扮演了重要的角色，商業(yè)銀行也在參與地方融資平臺業(yè)務中享受了經濟發(fā)展的成果，但作為融資平臺公司的主要債權人，各大商業(yè)銀行承擔了絕大部分金融風險。商業(yè)銀行發(fā)展地方政府融資平臺業(yè)務，既是機遇，也是挑戰(zhàn)。目前中國正處于城鎮(zhèn)化發(fā)展的關鍵時期，地方政府融資平臺在未來很長一段時間仍將扮演地方政府融資的重要角色，如何在享受其帶來的正面效應的同時，避免陷入危機，本文將針對商業(yè)銀行提出以下幾點風險防范措施:1.完善風險管理體系，強化政府融資平臺貸款風險意識。一是嚴格按照銀監(jiān)會的相關要求，進一步加強對地方政府融資平臺貸款的總量控制。可嘗試采取集團客戶授信管理模式，以某一層級地方政府為主體，對其核定總的授信額度，再對其下屬的各平臺公司結合具體項目核定具體的授信額度;二是對存量平臺貸款實行全流程風險監(jiān)管。如貸前應對融資平臺進行客觀的信用等級評價，對其授信需求、還款來源及其所屬層級的地方政府負債狀況和償債能力進行合理分析;貸中嚴格合規(guī)性審查，對擔保物的合法性及其價值估計的準確性，抵(質)押手續(xù)的完備性進行嚴格控制，杜絕造假及不合規(guī)現象發(fā)生，降低法律及合規(guī)性風險;貸后對資金流向及項目進展進行嚴格管控，時刻把控貸款資金使用動向和平臺公司經營狀況。2.加強財務監(jiān)督，完善信息披露責任制。要求以項目為單位，定期向融資平臺提供財務報告，經融資平臺匯總后提交給商業(yè)銀行，且每年末需提交由會計師事務所審計后的財務報告。進行嚴格的財務監(jiān)督，提高貸款去向的透明度，防止貸款被挪用，并方便對融資平臺進行信用評級，以確定未來的授信額度。3.采用銀團貸款方式，分散風險，最大限度降低信息不對稱程度。建立銀行間及時有效的溝通機制，盡可能從多渠道獲取更多的信息，防止貸款的濫用，共同控制貸款風險;避免同業(yè)之間無序惡性競爭，造成信貸政策的無限制放寬;加強內部相互監(jiān)督，嚴禁違規(guī)貸款行為，規(guī)范貸款審核程序，最大限度降低信貸風險。4.優(yōu)化貸款結構，盡可能使存貸期限相匹配。現今一些銀行普遍存在的“短存長貸”的運作模式潛藏著危機。為降低信用風險，銀行應嚴格控制5年以上長期貸款，加大對融資平臺長期貸款的審批力度，嚴格控制融資平臺貸款規(guī)模及貸款年限，降低銀行自身的流動性風險。5.證券化、市場化平臺貸款。銀行可考慮實行融資平臺貸款證券化，即當銀行出現資金短缺時，可將平臺貸款以證券形式在市場上出售，提前收回貸款，從而緩解流動性危機，分散風險。6.建立定期與融資平臺和地方政府的溝通機制，定期對項目進行跟蹤監(jiān)管，及時了解資金使用狀況和融資平臺與地方政府還款能力，確保還款來源的可靠性，并及時調整信貸政策。
作者：黃瑛單位：中國建設銀行湖南總審計室
在經濟飛速發(fā)展的時代，占據主要地位的金融行業(yè)也在迅速發(fā)展。對于金融行業(yè)的資金方面，我國金融企業(yè)大多需要通過融資來流通企業(yè)資金。文章敘述了金融企業(yè)融資存在的風險，以及企業(yè)內部控制存在的問題，對我國金融企業(yè)再融資風險內部控制的現狀進一步研究，并提出了一些建議與思考，以期金融企業(yè)提高融資風險質量加強內部控制起到借鑒的作用。
關鍵詞：
金融企業(yè)；再融資；風險；內部控制
隨著全球經濟的逐漸發(fā)展，我國的經濟也得到了迅速發(fā)展，產業(yè)結構改變，農業(yè)所占份額逐漸下降，而金融行業(yè)的發(fā)展所占比例越來越大，金融行業(yè)的發(fā)展也越來越受到大家的重視。特別是在我國加入WTO(WordTradeOrganization,世界貿易組織)之后，我國的金融體制得到了不斷改革、完善，使得我國的金融行業(yè)逐漸步入正軌，金融行業(yè)不僅支持著我國經濟的迅速發(fā)展，在對企業(yè)的資金等方面也發(fā)揮著巨大的作用，但是其存在的問題也不容忽視。
一、對金融企業(yè)再融資的解讀
金融企業(yè)是指執(zhí)行業(yè)務需要金融監(jiān)管部門授予的金融業(yè)務許可證的企業(yè)，主要包含取得銀行業(yè)務許可證的銀行、公司等，例如郵政儲蓄銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、投資公司、金融資產管理公司、金融租賃公司等；或者取得證券業(yè)務許可證的證券公司、期貨公司和基金管理公司等；或者取得保險業(yè)務許可證的各類保險公司等。融資，是貨幣資金的融通，是企業(yè)通過不同的方式和方法在金融市場上籌集或者貸放資金的一種活動；或者是企業(yè)籌集其生產、經營需要的資金的一種經濟活動。而再融資是相對于首次股票發(fā)行（IPO,InitialPublicOffering）來說，是指上市公司在證券市場上除首次公開發(fā)行融資外的為本企業(yè)經營需要融入、融出資源的行為。再融資能更好地推動上市公司的發(fā)展。再融資的方法有配股、增發(fā)和發(fā)行可轉換債券。他們都能非常有效的為企業(yè)融通貨幣資金，也會改變企業(yè)資金的結構，但是，他們的融資所需的條件不同、融資的效果也不相同，也就導致了雖然他們都是再融資的方法，卻也存在不同之處。我國金融企業(yè)再融資的主要方式是股權融資，對于金融企業(yè)來說，再融資是一種直接性的融資方式，可以通過發(fā)行股票和債券較快地、直接地達到企業(yè)融資的目的，所以，再融資是很多企業(yè)常用的、也特別喜歡的方法，它能促進企業(yè)的發(fā)展。
二、我國金融企業(yè)再融資的主要風險
金融企業(yè)的再融資方式中的配股是指金融企業(yè)根據企業(yè)發(fā)展的需求，在相關規(guī)定的基礎上向原有的股東進行進一步的資金籌資的行為。在金融企業(yè)采用配股的過程中，必須遵守我國證券監(jiān)管部門制定的配股政策，而證券監(jiān)管機構沒有完全的獨立性，政府才是評判金融企業(yè)是否具有配股資格的審批者，同時，政府又是我國股票市場的有力的監(jiān)督機構，在多種因素的影響下，使得監(jiān)督管理機構不能完全獨立。而且，證券監(jiān)管機構把握著決策權和控制權，一定會存在著和小股東所掌握的信息不完全對稱的情況，也就會使得本企業(yè)的配股存在非常大的風險。金融企業(yè)的再融資方式中的增發(fā)新股是指對原有的股東、社會的所有的投資者發(fā)放股票的行為，這種再融資的方式主要是金融企業(yè)對外部進行增加企業(yè)資金、增加股東的一種方式。目前，我國的證券市場的制度并不完善，金融企業(yè)的信息不能完全公開透明，也就導致了外部的股東不能完全掌握企業(yè)的信息、證券市場上所有人掌握的信息不完全對稱。而企業(yè)內的股東能夠更加正確的、全面的、真實的了解企業(yè)的所有信息，當其進行增發(fā)新股時，企業(yè)外的股東不能清楚地了解增發(fā)新股的目的，也就會使企業(yè)增發(fā)新股的成本大大增加，導致風險增大、付出的代價很高。在全球經濟共同發(fā)展的今天，各國之間的經濟往來越來越密切，各國之間的金融企業(yè)的資金流通增加，當一個國家發(fā)生金融危機時很容易影響到其他國家和團體，例如2008年的美國次貸危機就嚴重影響了世界的經濟發(fā)展。各國之間匯率的變化也很難確定，匯率的變化會影響企業(yè)的資金流通，也會給金融企業(yè)帶來無法估計的損失和金融風險。
三、我國金融企業(yè)內部控制及其現狀
1.關于我國金融企業(yè)內部控制所謂內部控制，本質上是企業(yè)單位內部采取的自我調整的一種方法手段和措施，其目的是實現企業(yè)的經營目標，在確保企業(yè)經營方針的執(zhí)行條件下，保護企業(yè)資源的完整性、安全性，并且要保證企業(yè)的會計信息的正確性、可靠性，保證企業(yè)經營經濟活動的有效性和適用性。對于企業(yè)而言，內部控制，就是企業(yè)的管理層和全體企業(yè)員工共同執(zhí)行、為了達到企業(yè)控制的目標的全過程。根據財會[2008]7號《企業(yè)內部控制基本規(guī)范》，內部控制包括五大目標:合理保證企業(yè)經營管理合法合規(guī)、資產安全、財務報告及相關信息真實完整，提高經營效率和效果，促進企業(yè)實現發(fā)展戰(zhàn)略。內部控制制度的重點是嚴格會計管理，設計合理有效的組織機構和職務分工，實施崗位責任分明的標準化業(yè)務處理程序。根據內部控制制度的作用不同，一般可將其分為內部會計控制和內部管理控制。內部會計控制范圍直接涉及會計事項各方面的業(yè)務，主要是指財會部門為了防止侵吞財物和其他違法行為的發(fā)生，以及保護企業(yè)財產的安全所制定的各種會計處理程序和控制措施。例如，由無權經管現金和簽發(fā)支票的第三者每月編制銀行存款調節(jié)表，就是一種內部會計控制，通過這種控制，可提高現金交易的會計業(yè)務、會計記錄和會計報表的可靠性。而內部管理控制范圍涉及企業(yè)生產、技術、經營、管理的各部門、各層次、各環(huán)節(jié)，其目的是為了提高企業(yè)管理水平，確保企業(yè)經營目標和有關方針、政策的貫徹執(zhí)行。例如，企業(yè)單位的內部人事管理、技術管理等，就屬于內部管理控制。
2.我國金融企業(yè)內部控制的現狀企業(yè)的內部控制主要目的是提高企業(yè)的經營效率、充分地運用企業(yè)本身的各種的資源對企業(yè)本身進行全面調節(jié)和約束的控制方法，它能夠主動地的規(guī)避一些不必要的風險，有利于企業(yè)向更好的方向發(fā)展。完善的內部控制制度是企業(yè)管理全面工作的根本，是企業(yè)全面發(fā)展的重要保障。1997年，我國中國人民銀行頒布了第一個關于金融機構的內部控制的部門規(guī)章《加強金融機構內部控制和指導原則》，我國的金融企業(yè)內部控制也有了一定的規(guī)范，自此金融機構的監(jiān)管部門也相繼出臺了一些關于金融企業(yè)內部控制的法律法規(guī)、規(guī)章制度，用于規(guī)范企業(yè)的內部環(huán)境。2008年5月22日，《企業(yè)內部基本控制規(guī)范》頒布，規(guī)定該企業(yè)內部控制規(guī)范自2009年7月1日實施。此規(guī)范制度旨在加強和規(guī)范企業(yè)內部控制，提高企業(yè)經營管理水平和風險防范能力，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，維護社會主義市場經濟秩序和社會公眾利益；此規(guī)范提出了應由企業(yè)董事會、理事會、經理層和全體員工共同實施；提出了企業(yè)內部控制應當遵循全面性原則、重要性原則、制衡性原則、適應性原則及成本效益原則；企業(yè)在進行內部控制時應當包括內部環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通、內部監(jiān)督等要素；并對內部環(huán)境、風險評估、控制活動等做出了詳細的規(guī)定。但是我國的金融企業(yè)仍然存在著一些內部控制方面的問題：其一，企業(yè)的內部控制意識不夠，內控環(huán)境不完善。我國的金融企業(yè)內管理層的內控意識薄弱，從而使得企業(yè)內的部分員工也缺乏內控意識，對金融風險防范沒有完全的理解，使得企業(yè)內部控制也不能更好的執(zhí)行。其二，對金融企業(yè)內的風險評估不全面。金融行業(yè)作為近些年來迅速發(fā)展的行業(yè)，也是一個極為特殊的行業(yè)，它存在的風險很大，包括內部風險與外部風險，所以對其的風險是很難全面的、準確評估的。其三，企業(yè)內部控制活動缺乏有效性。在國際金融的影響下，我國的金融企業(yè)要面對的的風險種類在日益增加、風險也逐漸增加。內部控制體系不健全導致控制活動失靈，內部控制手段缺乏靈活性，金融企業(yè)的內部控制活動也就寸步難行了。其四，企業(yè)內部控制的信息溝通缺失、信息傳達不準確。我國的金融企業(yè)發(fā)展時間短、各方面不完善，也就導致金融機構沒有統(tǒng)一的信息交流溝通系統(tǒng)，在風險評估方面不能全面的、準確的評估，更不能將金融業(yè)內的風險信息及時的反饋給企業(yè)的管理層。并且企業(yè)內的各級管理人員及員工之間不能及時溝通、交流，也就導致了部分重要的信息不能傳遞到管理層，有關的信息缺失，企業(yè)內的風險將大大地增加。其五，企業(yè)內部控制監(jiān)督部門執(zhí)行力度不夠。在實際的金融行業(yè)內，我們不難發(fā)現大多的企業(yè)對于內部管理是由多個部門共同管理，沒有統(tǒng)一的制度、沒有統(tǒng)一的觀點也就導致了監(jiān)管部門的松懈，問題出現前沒有部門進行防范，問題出現后部門之間相互推脫責任。特別是我國的國有企業(yè)，這種現象尤為嚴重，沒有監(jiān)管力度嚴格的外部監(jiān)管，內部監(jiān)管一直松懈，導致了管理效率低下，內部部分機構虛有其表，也就會出現很多腐敗、尋租等違反規(guī)范的行為。[3]
3.我國金融企業(yè)再融資風險內部控制現狀通過上文對我國再融資風險的現狀及內部控制的現狀的描述，我們不難看出我國金融企業(yè)再融資風險內部控制制度中存在著很多問題。以往單一的股權再融資的方式已經無法滿足上市企業(yè)資金的合理流通，財務方面也不能較好的發(fā)揮其調節(jié)功能，從而股東們的利益達不到最大化。我國證券監(jiān)督管理委員會的統(tǒng)計數據表明，我國金融企業(yè)再融資的方式更多地傾向于股權再融資，而不是不采用增發(fā)可轉換債券等方式。部分正在發(fā)展的金融企業(yè)達不到再融資中增發(fā)、配股的要求，而一些能夠達到增發(fā)、配股的金融企業(yè)在證券市場中進行“圈錢”行為，所得的錢不能很好地使用，這就使得證券市場的資金不能合理的分配。再融資的金融企業(yè)用非法手段來提高自己市場價格，內部監(jiān)督體系不健全，監(jiān)控執(zhí)行力度不足，有些管理人員還，增加自己的利益降低員工利益。企業(yè)內的風險評估機制不完善、風險評估體系不全面，企業(yè)沒有明顯的風險意識、沒有有效的風險管理系統(tǒng)。雖然不能規(guī)避全部風險，但是可以通過預計來降低風險。綜上所述，可以清楚地了解我國金融企業(yè)再融資風險內部控制還存在著很大的問題，對于再融資風險內部控制的進一步完善急需解決。
四、對我國金融企業(yè)再融資風險內部控制的建議
1.建立完善的法人機構縱觀發(fā)達國家的金融企業(yè)的法人機構，比如美國，他們都擁有完善的法人結構并且以適合自己的企業(yè)為主。一個完善的法人治理結構，是良好的發(fā)展企業(yè)內部控制環(huán)境的保障，能提高企業(yè)全部員工的內部控制意識。如果企業(yè)不僅有董事會，還有一定數量的外部股東作為獨立的董事，就會使監(jiān)事會的監(jiān)督力度大大增強，董事會也會增強對自己的管制，使得企業(yè)內部控制的環(huán)境更加良好，為企業(yè)風險內部控制制度打定較好的基礎。
2.增強我國金融企業(yè)對再融資風險的防范對于風險內部控制，應該體現到全部的相關經濟投資風險和再融資風險的部門，將市場的信息公開化、透明化，讓投資者知道更多的企業(yè)相關信息，避免投資者因為信息不對稱可能導致的逆向選擇，健全相關的法律規(guī)定，成立有效的監(jiān)督部門，讓投資者更加相信企業(yè)。
3.進一步完善金融企業(yè)的風險評估制度完善的風險評估制度，能提高企業(yè)對金融危機的抵御能力。全面地收集有關風險的信息，對信息進行整理、分析，對風險做出初步評估，估計其影響程度；對風險信息做出專業(yè)的判斷，可以通過制定合適的風險模型，對每次的風險做不同的等級劃分，并且制定對不同等級風險相應的處理措施。
4.建立并完善對金融企業(yè)內部風險責任主體的考核制度不同的經濟主體在不同的風險中會收獲不同的經濟利益，與此同時，經濟主體也應該承擔自己應當承擔的責任。建立全面的風險責任考核制度，會使每次的風險有明確的責任主體承擔；合理的考核制度，在符合法律法規(guī)的前提條件下，會使得責任主體嚴肅對待自己的責任，規(guī)范自己的一切行為，使得金融企業(yè)再融資風險內部控制更加謹慎，堅持審慎性原則。
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文獻標識碼：A
doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.09.041
1背景簡介――以C市政府融資平臺的債項為例
C市政府融資平臺，公司成立于2010年，截至2015年12月31日，公司注冊資本為50億元，該平臺所屬行業(yè)為土木工程建筑業(yè)，2015年9月，公司董事會審議通過發(fā)行債券（簡稱16C01），募集資金不超過人民幣5億元。
2債項風險測度結果的因子分析
2.1本文采取的比率指標
因為建立指標體系時既要考慮融資平臺債項風險的主體本身，又要考慮債項的募投情況，需選擇具體典型的數據指標來反映（參考了具體實務界的權重選取標準）。
2.1.1主體分析指標
（1）區(qū)位經濟評價得分x1。
區(qū)位經濟只要包括行業(yè)前景、財政狀況、競爭優(yōu)勢、行業(yè)地位四個定性的因素，主要依據《中國經濟景氣月報》、政策情況、主要競爭者、行業(yè)結構等具體情況和資料，采取德爾菲法法對44家企業(yè)狀況進行打分，如表1。
（2）主體評級得分x2。
參考了具體實務界的打分標準（以百分制計算），AA-以下（不含AA-）的扣30分；AA-扣10分；AA不加減分；AA+加5分；AAA加15分。無公開評級默認為不高于AA-。
（3）營業(yè)收入增長率x3。
營業(yè)收入增長率以上一年的營業(yè)收入為基期，反映了主要的經營狀況，歷史區(qū)間之間的增長，很大程度上反映了經營狀況的提高。
2.1.2財務分析指標
（4）利息保障倍數x4。
（5）凈資產收益率x5。
（6）應收賬款周轉率x6。
（7）現金流量金額占比x7。
（8）有息債務/投入資本比x8。
（9）資產負債率x9。
2.1.3債項分析指標
（10）擔保主體和募投項目得分x10。
參考了具體實務界的打分標準（以百分制計算），如表2。
2.2樣本債券的數據選取來源
本文所選取樣本債券涵蓋自15年以來的共61只企業(yè)長期債，為了更具有普遍性，其中既包含上市企業(yè)，又包含非上市企業(yè)，所選債券的比率指標均以2015年財務報表數據為基礎。為了使樣本債券的實證結果與評級機構公開的評級公告結果可以更直觀地進行比較，更具有說服性，最終所選取的評級結果也均來自于15年評級公告。經過對數據的篩選，剔除缺失數據的樣本以及同一企業(yè)在不同年度發(fā)行的債券后，最終選取44只企業(yè)債券納入到本文的實證研究體系中。
對于上市企業(yè)，其財務數據的來源渠道較多，本文本著權威性、準確性的原則，挑選出的數據均來自于上市公司其官方網、中國證監(jiān)會官方網站、2015年聯(lián)合資信評級公告、萬得據庫等。對于非上市企業(yè)，由于其財務報表數據的來源有限，本文主要從企業(yè)的官方網站、各評級機構的評級公告中獲取。
2.3構建債項風險因子分析模型
2.3.1相關性分析
（1）相關矩陣分析。
關于相關矩陣R的結果描述，從中可以看出這十個財務指標之間的相關系數大多大于0，說明這十個財務風險指標間具有相關性，可以進行主成分因子分析。
（2）進行KMO抽樣充足性的檢驗以及巴特尼特法球形檢驗。
KMO抽樣充足性的檢驗以及巴特尼特法球形檢驗，結果可以看出KMO的數值為0.608大于統(tǒng)計檢驗的臨界值0.5，這說明數據的取樣是充分的，同時從下表中可以看出巴特尼特法球形檢驗的近似卡方值為217.279，相應的顯著性水平為0.000小于0.005，因此可以看出巴特尼特法球形檢驗具有高度的顯著性，因此可以使用因子分析法來構建政府融資平臺的債項風險度量模型。
2.3.2提取因子
??證結果可以看出只有前四個因子的特征值大于1，另外一個方面是通過累積特征方差來選主成分因子，前四個因子的累積特征方差為73.682%大于70%的臨界線。因此前四個因子可以作為主成分因子來分析政府融資平臺的債項風險。
2.3.3因子的命名解釋
成分矩陣中可以看出，各個原始指標對于主成分因子上的解釋不明顯，并且還存在重疊的現象，為了更好地解釋各個因子，因此需要對因子進行旋轉，旋轉以后各原始指標對各個主成分因子有了明顯的區(qū)分度，可以看出利息保障倍數（x4）、現金流量金額占比（x7）、有息債務/投入資本比（x8）、資產負債率（x9）、擔保主體和募投項目得分（x10）對于主成分因子F1貢獻度明顯，利息保障倍數（x4）、現金流量金額占比（x7）、有息債務/投入資本比（x8）、資產負債率（x9）這四個指標對債務的償還至關重要，并且擔保主體和募投項目得分（x10）也是債項質量的一個保證，因此F1可以看作是債項保障風險。
區(qū)位經濟評價得分（x1）、主體評級得分（x2）對于主成分因子F2的貢獻度明顯，也在之前的主體分析中，都屬于政府融資平臺的外部風險，因此可以把主成分因子F2看作是主體外部風險。
凈資產收益率（x5）對于主成分因子F3的貢獻度明顯，是衡量盈利性的指標，因此可以把F3看作是主體盈利風險指標。
營業(yè)收入增長率（x3）、應收賬款周轉率（x6）對于主成分因子F4貢獻度明顯，一個是屬于經營狀況，另一個是營運能力指標，所以主成分因子F4作為衡量主體經營風險的指標。
2.3.4因子的得分
采用回歸法估計因子得分系數，并輸出因子得分。
通過各個主成分因子的方差貢獻度來計算出各個主成分因子所占的權重，如表4-21所示，從表中可以看出債項保障風險指標所占的權重最多為0405，主體經營風險指標所占的權重最小為0.154，因此政府融資平臺的債項風險測度模型為：
F=0.405F1+0.276F2+0.165F3+0.154F4
通過計算每個主成分因子的得分就可以得到政府融資平臺的債項風險測度模型的最終得分。得分越高的債項風險越小，得分越低的債項風險也就越大。
2.4C市政府融資平臺債項風險的因子評估
綜合主體、財務、債項相關的風險分析，并且根據C市政府融資平臺15H01債券的募集說明說，C市政府融資平臺的債券（16H01）區(qū)位經濟評價得分x1為85、主體評級得分x2為15分、營業(yè)收入增長率x3為13.085%、利息保障倍數x4為0.0274、凈資產收益率x5為1.38、應收賬款周轉率x6為2.14%、現金流量金額占比x7為-1.8874%、有息債務/投入資本比x8為59.8692、資產負債率x9為69.39%、擔保主體和募投項目得分x10為100分。表3為綜合得分。
從表3看出，本文搜集的44個樣本值中，C市政府融資平臺債券15C01，與aaa、aa+的等級相比來說排名靠后，得分很低，?f明存在一定的債項風險，分別在債項保障、主體外在風險、盈利風險和運營風險排名落后，f綜合得分基本在后四名左右，正好驗證了以模糊綜合評價建立的債項風險模型的aa級的風險等級，表明了上述對C市政府融資平臺債項風險的模糊綜合評價中層次分析、權重標準、專家打分存在合理性，能較為客觀的反映C市政府融資平臺債項風險測度，并且對分析其風險的內在和外在因素提供了客觀的依據。
3債項風險的防控建議
通過上文對C市融資平臺債項風險的分析，可以看出平臺在債項保障風險、主體外部風險、主體盈利風險以及主體經營風險四個方面都存在一定問題。對此，針對突出的問題，提出相應的改善建議。
3.1債項保障風險防控
平臺要建立嚴格的風控機制，加強風險的預警，對于債項的工程要進行嚴格審查和預算，建設進度要合理推進，資金投向要詳細準確，對于本金和利息的借入，要嚴控成本，防止腐敗，責任到人，聘請正規(guī)的券商、評級機構、律所、會計師事務所保障資金的合理入賬和項目規(guī)劃。
3.2主體外部風險防控
平臺公司要增強信息透明度，推進自我約束；加快經濟發(fā)展，依托區(qū)位優(yōu)勢大力發(fā)展基礎設施建設，并且讓債務規(guī)模可防可控。
3.3主體盈利風險防控
平臺要拓寬融資渠道，要多元化在資本市場融資，在風險可控和法律合規(guī)的條件下，不斷增加自身的融資能力，可以做到銀行、ipo、創(chuàng)新融資等多種資本運作合理進行。
摘要：經過20多年的發(fā)展，民營企業(yè)如雨后春筍般涌現，成為我國經濟重要的一部分。但是民營企業(yè)特別是中小民營企業(yè)的融資問題則是個老大難的事情。文章從企業(yè)自身以及外部環(huán)境上分析了原因，主要從最普遍的融資方式——銀行貸款入手，從民營企業(yè)內部到國家經濟環(huán)境等方面得出融資難的原因。根據分析的原因文章提出企業(yè)自身應加強現代財務管理制度工作，國家也應改善經濟環(huán)境。
關鍵詞：民營企業(yè)；融資風險；外部環(huán)境；對策
一、引言
2002年國家統(tǒng)計局的數據表明，國內GDP增量的80%以上來自民營企業(yè)。民營企業(yè)作為國民經濟活力的重要源泉逐步得到了廣泛認同。據統(tǒng)計，2002年上半年各家銀行發(fā)放的短期貸款中民營企業(yè)只占21%。2001年10月人民銀行在全國范圍進行的一項有關中小企業(yè)（其中國有獨資及控股企業(yè)僅占30.9%）貸款發(fā)放的情況調查顯示，私營企業(yè)貸款滿足率最低，為60.4%，低于平均水平8.1個百分點。這種情況即使在民營經濟非常發(fā)達的浙江也不例外，如2002年對浙江省民營企業(yè)的專項調查顯示，45.7%的企業(yè)認為融資困難是企業(yè)發(fā)展的頭號障礙，有66.4%的企業(yè)認為獲得金融機構的貸款很不容易。
二、民營企業(yè)融資現狀
（一）什么是民營企業(yè)
民營企業(yè)也叫“民有企業(yè)”，顧名思義，就是公民自己出資經營的企業(yè)。民營企業(yè)不是法定概念。一般按照社會上的傳統(tǒng)講法，把集體、私營和國有企業(yè)轉讓私人承包的，均稱為民營企業(yè)。黨的十六大首次將非公有制經濟列為我國社會主義市場經濟的重要組成部分。
（二）融資風險
在民營企業(yè)高速發(fā)展的今天，違規(guī)甚至非法融資層出不窮，造成了民營企業(yè)融資的風險，具體表現在：
1、管理監(jiān)督機制缺位，形成道德風險。有些民營企業(yè)在獲取大量、高額的銀行貸款后，或螞蟻搬家，或瞞天過海，將資金抽逃、轉移到外地，甚至國外，然后逃之夭夭，使銀行追債無門，造成“金融地震”。
2、信息傳遞不對稱，形成數據風險。有些民營企業(yè)為了獲得銀行融資，美化報表，向銀行提供含有大量虛假信息的審計報告，增加了銀行甄別信息真?zhèn)蔚碾y度。
3、經營行為不規(guī)范，形成投機風險。企業(yè)的經營風險主要來源于資金的流動性風險。特別是民營企業(yè)大多規(guī)模小、抗風險能力弱，企業(yè)的老板既是投資者，又是經營者，企業(yè)在不同程度上等同于老板個人，員工處于被動的“打工者”地位，參政議政意識薄弱。企業(yè)的經營方式、策略完全取決于老板個人的興趣偏好和能力水平。
4、品行操守的不確定性，形成法律風險，給企業(yè)經營與生存帶來致命的打擊。
三、民營企業(yè)融資現狀的原因分析
（一）企業(yè)自身先天不足
從民營企業(yè)自身情況看，存在許多不利于貸款融資的固有缺陷，絕大多數民營企業(yè)是在傳統(tǒng)體制的邊緣和縫隙中成長起來的，許多是由原來的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、街道企業(yè)轉制而成，其經營者多為工人、農民、小商販或供銷人員，缺乏現代企業(yè)經營者的理論和實踐，在管理上存在財務不規(guī)范，報表不真實的現象。由于民營企業(yè)沒有建立或健全現代的財務管理機制，其直接導致以下兩種后果：
1、民營企業(yè)的信用問題直接影響其外部融資。由于民營企業(yè)普遍經營時間短，缺乏歷史的信用記錄，存在著內部管理制度和財務制度不健全的現象，而且它不能及時給銀行提供各種反映企業(yè)資金的流動性、盈利性和安全性的具體信息，影響銀行對其信用進行評估，從而使商業(yè)銀行對民營企業(yè)的貸款要求保持慎重的態(tài)度。例如，中國工商銀行專門制定的面向中小企業(yè)貸款的指導性意見中有一條，出現以下情況之一者屬于禁止貸款類：欠息，無償債能力；貸款用途不大；不守信譽；企業(yè)管理混亂；經營無固定場所；企業(yè)經營不符合國家產業(yè)政策；一般性加工企業(yè)的基建項目；信用等級bb級以下。
2、信息不對稱，銀行難放心。銀行借貸說到底是為了逃避風險，而風險的根源就是信息不對稱。信息傳遞不對稱，形成數據風險。因信息缺乏而在融資上造成的問題可能發(fā)生在兩個階段：交易之前和交易之后。在交易之前，信息不對稱造成的問題是會導致逆向選擇。由于逆向選擇使得貸款可能招致信貸風險，貸款者可能決定不發(fā)放任何貸款，即便市場上有信貸風險很小的選擇。民營企業(yè)的信息不對稱比國有企業(yè)、大企業(yè)更加嚴重，其原因是因為民營企業(yè)大多都有信息不透明問題。民營企業(yè)的信息基本是內部化的，通過一般的渠道是很難獲得有關民營企業(yè)信息的。民營企業(yè)在尋找貸款和外源性資本時很難向金融機構提供證明其信用水平的信息。由于民營企業(yè)對資本和債務要求的規(guī)模較小，使得審查監(jiān)管的平均成本和邊際成本較高，金融機構為了避免逆向選擇與道德風險，往往不愿向中小企業(yè)或民營企業(yè)提供貸款。
（二）外部環(huán)境分析
我國國有商業(yè)銀行給企業(yè)貸款至今在很大程度上是按照所有制性質來劃分的，國有中小企業(yè)獲得銀行貸款要容易些，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、集體企業(yè)要獲得貸款就難得多，一些私營企業(yè)干脆就得不到國家銀行的貸款。其主要原因是姓“公”、姓“私”的價值判斷作怪。資料顯示，國有經濟對全國工業(yè)增加值的貢獻占31％，非國有經濟的貢獻達68％。非公有制企業(yè)從銀行取得的貸款額度，只占總額度的十幾個百分點。這一方面說明，非公有經濟貸款的利用率極高，另一方面，可以看出非公有經濟資金相對緊缺。其具體表現在：
1、我國缺乏專門的為民營企業(yè)貸款服務的金融機構。由于民營企業(yè)資信狀況不均勻，為規(guī)避風險，國有商業(yè)銀行在資金借貸方面對民營企業(yè)的貸款大打折扣，而市場體系的不完善，使民營企業(yè)的融資更加困難。
2、商業(yè)銀行貸款管理的嚴格化。國有銀行商業(yè)化以后，銀行業(yè)實行的是企業(yè)化管理，對放貸后的風險顧慮和原有的不良貸款沉淀較多，使之對民營企業(yè)缺乏信心，為防范風險，必然采取的措施就是：普遍加強信貸資產的質量管理，對信譽程度較高的民營企業(yè)才給予貸款，而民營企業(yè)由于自身的經濟實力和財務管理科學化的欠缺，往往達不到銀行規(guī)定的標準，因而很難獲得銀行的信貸支持。
3、地方性中小金融機構自身財力的不足。以重點支持民營企業(yè)發(fā)展為己任的地方性中小金融機構由于還貸不力，資金來源不斷萎縮，負債經營過重，資產質量下滑，可以放貸的資金十分有限，難以給予民營企業(yè)足夠的支持。
4、政府財力扶持困難。政府在體制改革中，重心在于加強對國有大型企業(yè)進行資金、政策方面的傾斜，受財政收入剛性的制約，限制了向民營企業(yè)貸款的力度，國有銀行企業(yè)化后，政府不可能再采取干擾措施讓銀行放貸，使民營企業(yè)貸款難的問題得不到徹底的解決。
四、破解民營企業(yè)融資難及風險的對策
（一）加強企業(yè)自身財務管理工作，努力塑造企業(yè)的健康形象
1、加強內部管理，提高信用程度。民營企業(yè)在目前直接融資渠道不暢的情況下，要想通過間接融資從而解決資本金不足的問題，需要做的最大事情就是如何提高自己的信用程度。在這方面，民營企業(yè)可以加強企業(yè)內部管理，通常a級以上信用級別企業(yè)的各項指標為：資產負債率低于50%，利息支付倍數達到4倍以上，全部資本化比率在40%以下，資金流量比率在50%以上，存貨周轉率在4次以上，凈資產收益率在8%以上。另外，民營企業(yè)還應樹立良好的企業(yè)法人形象，杜絕不良信用記錄，提高還款的信譽程度，大力開拓產品市場，用訂單證明自己的實力，并作為抵押。
2、實現民企－銀行信息共享。民營企業(yè)財務管理的一大弊端在于其領導者出于申請銀行貸款、偷漏稅等目的，隨意編制不同的會計報表，嚴重損害了國家利益。政府有關部門要加強國家監(jiān)督以制止多套報表現象，就必須實現對民營企業(yè)的財務信息的共享，即政府的經貿、財政、稅收、金融、工商、質量技術監(jiān)督、公安等有關部門共同探索建立部門間信息互通與共享機制。為此，必須充分利用計算機和網絡等先進技術和現代化工具，在政府有關部門間建立民營企業(yè)信息與共享平臺，并在法律框架內實現政府部門對民營企業(yè)信用信息的查詢、交流與共享，實現信息共享不僅可以制止多套報表現象，而且可以強化民營企業(yè)財務基礎工作，推動財務管理現代化。
3、規(guī)范經營，強化管理工作，建立規(guī)范財務管理系統(tǒng)。努力轉變?yōu)榫哂邢冗M管理經營理念的現代企業(yè)。管理模式上要減少家族式管理模式的負面影響，建立現代新型的管理模式。在建立科學的現代企業(yè)管理模式方面民營企業(yè)不僅要充分吸取家族式管理模式靈活高效優(yōu)勢，而且要在發(fā)展到一定階段要果敢地拋棄舊的管理模式，大膽借鑒國內外先進的管理經驗，結合自身情況，走向股份化、規(guī)模化和集約化，建立起適應民營企業(yè)發(fā)展的新型的現代企業(yè)科學管理模式。著重提高企業(yè)經營者和主要從業(yè)人員的思想文化素質，完善他們的知識結構。要進行有關政策法規(guī)和財務管理方面的學習培訓，造就有現代管理意識的管理者。建立企業(yè)內部牽制制度、稽核制度、定額管理制度、計量驗收制度、財務清查制度、成本核算制度、財務收支審批制度等基本制度，完善財務管理系統(tǒng)。
（二）改善外部環(huán)境，使民營企業(yè)切實得到應有的待遇
1、銀行應該轉變觀念，打破所有制上的歧視，給民營企業(yè)以與其他所有制企業(yè)同樣待遇。銀行應減少民營企業(yè)貸款手續(xù)，加強民營企業(yè)與銀行的合作關系。銀行是否貸款以企業(yè)項目的風險高低為標準，而不以所有制性質為標準。在銀行面前，民營企業(yè)與國有企業(yè)享有同等地位。
2、國家以及地方應大力發(fā)展地方中小型金融機構。發(fā)展我國中小金融機構是從根本上解決民營企業(yè)融資問題的重要步驟。中小銀行和民營企業(yè)具有不可替代的親和力，是天生的合作伙伴。盡快允許開辦私人銀行或民營股份商業(yè)銀行。最大程度為民營資本的流通與擴張?zhí)峁┪枧_，同時最大的好處是沒有傳統(tǒng)國有商業(yè)銀行那么多的“官氣”，讓民營企業(yè)可以在相對心情愉快的狀態(tài)下平等地討論貸款等嚴肅問題。現在雖然有幾家所謂的“民營股份制銀行”，但或多或少地都存在著國有資本的影子。
3、為民營企業(yè)的融資提供擔保機制，創(chuàng)建市場化擔保機構。目前，為民營企業(yè)貸款提供擔保的機構主要有兩類：一種是在地方財政支持下，組成的擔保中心。擔保企業(yè)資金來源可多家負責，比如地方政府出一些，受益的民營企業(yè)出一些，社會中介組織自愿者出一些等等。一般來講，能獲得擔保的企業(yè)應具有這樣的條件：企業(yè)具有成長性和盈利能力，資產負債率為本行業(yè)平均水平以下，三年內沒有不良信用記錄，主要產品有市場、有收益等等。擔保基金可存入商業(yè)性金融機構，由商業(yè)金融機構協(xié)助管理。
4、加強社會信用體系建設，營造良好的誠信環(huán)境。商業(yè)銀行一是要積極參與政府部門改善金融環(huán)境、創(chuàng)建金融安全區(qū)建設，加大操守誠信的宣傳力度，努力重塑講信用光榮、不講信用可恥的社會氛圍，對少數惡意逃廢銀行債務的企業(yè)要給予嚴厲的制裁，使逃債賴債者無立錐之地；二是建立信用檔案，明確信用標準，強化信用監(jiān)督。積極推進人民銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)和信息征集中心建設，完善公共信用登記系統(tǒng)，實現全國聯(lián)網和接口，將客戶生產經營中發(fā)生的重大事件及有價值信息及時登錄系統(tǒng)，共同維護系統(tǒng)的準確性、有效性和全面性，增強實用性；三是每年精選一批誠信度高、操守規(guī)范的會計師事務所參與融資客戶的財務審計，增強數據的真實性；四是以誠信為基礎，建立平等互利、相互信任的銀企關系。在經營過程中，雙方都要既知法、依法、守法，又互相理解支持。
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地方債券自發(fā)自還
此前因受限于不能獨立舉債，采用城投平臺籌資是地方政府投融資的主要方式，其后果之一就是政府債務急劇增加。又因舉債主體多、舉債方式多、舉債成本高、支出用途未經過人大審議、不透明等問題，政府不僅難以準確了解債務總量，也難以控制其規(guī)模。如何管理債務，影響著政府投融資下一步的走向。
在財政部預算司副司長陳新華看來，地方債務問題可通過《預算法》進行管理，“《預算法》對規(guī)范地方政府債務做了明確的規(guī)定，提供了一個既能發(fā)揮地方政府債務在經濟增長中的作用，又能防范和控制財政金融風險的機制。國務院2014年43號文件在《預算法》基礎上做了更加具體的規(guī)定，明確地方政府債務除了可以一般公共預算收入償還一般債務外，將專項債務收支納入政府性基金預算管理。”
據陳新華透露，目前財政部除了繼續(xù)審核地方政府的存量債務，通過公開招標和定向成交兩種方式進行債務置換，還研究制定了地方政府一般債券和專項債券的發(fā)行管理辦法，將全面推開地方政府自發(fā)自還債券。下一步，會盡快下達今年剩下的2000億元新增貸款，并研究債券項目貸款問題。
對于債券的分類以及額度限制，濟南市財政局副局長、市政府投融資管理辦公室主任表達了他的疑惑，“現在有新增債務、置換債務，這兩者又分別有一般債務和專項債務，此外還有定向發(fā)行的債務，名稱太多。而且一般債券和專項債務的發(fā)行確定了比例，互相不能調整。”說，“濟南一般債務少而專項債務多，而專項債務額度偏少，無法滿足需求。”此外，他還希望相關部門能夠正式界定政府項目和政府債務的定義與范疇。
在債券發(fā)行方面，中央國債登記結算有限責任公司（簡稱“中央結算公司”）副總經理柳柏樹做了介紹。中央結算公司是財政部唯一授權主持建立、運營全國國債托管系統(tǒng)的機構，也是中國人民銀行指定的全國銀行間債券市場債券登記、托管、結算機構和商業(yè)銀行柜臺記賬式國債交易一級托管人，每天的債券交易量超過1萬億元。
柳柏樹認為，得益于貨幣寬松等宏觀政策，從5月18號江蘇省通過公開招標發(fā)行地方債以來，整個發(fā)行過程比較平穩(wěn)。下半年債券發(fā)行將形成新常態(tài)，基本上每周會有6～8場地方政府債（不包括國債、企業(yè)債和政策性金融債）發(fā)行，密度比較大。
因此，柳柏樹直言有些擔心，“資金面能否繼續(xù)這么寬松，利率能否始終保持這么低，市場能否承受這么大的債務體量？這些直接關系到地方政府債券發(fā)行是否順利，還有待于密切觀察。”他指出債券發(fā)行將成為地方政府的一項重要工作，政府要與市場直接對接，確定發(fā)債的時點、規(guī)模、利率、評級等，因此在人才儲備、制度、組織機制等方面會給政府提出很多要求。
不是所有項目都可做PPP
PPP是目前政府主推的投融資方式之一，被寄予厚望，但近一年的推行效果不甚理想。原因有多方面，對PPP的理解不同可能是重要原因之一，如地方政府多認為其“形式大于內容”，或者認為是政府沒錢才找社會資本做的公益項目，甚至為了解決政府資金難題而做成名股實債保本收益項目等等。
財政部金融司處長闞曉西非常清楚這些問題。闞曉西負責推廣 PPP，在他看來，PPP是“政府和社會資本在合作提供公共服務的過程中雙方各盡其職、各負其責”。也就是說，過去政府借錢干事，現在是政府以訂立合同的方式，充分利用社會資本方的資金、技術、人才和管理經驗，來提升公共服務供給的質量和效益。所謂“各盡其職、各負其責”，指不可抗力的風險共擔，大多數風險分擔，即投資人承擔經營管理責任，盈虧自負，政府則在投資人按要求提供公共服務后，根據合同約定進行支付，“不再是無限兜底。”
可見，PPP本身是個交易，社會資本在PPP里一定要求合理的成本加回報。闞曉西認為支付成本和回報的來源有四個，一是預算的錢;二是公眾付費;三是存量公共資產的投入;四是項目本身商業(yè)開發(fā)的權益，如地鐵廣告的收入。“無論以哪種方式付費，政府的責任都是一樣的，即保證以最低的投入來提供最優(yōu)質的公共服務。”闞曉西說道，“因此，不能用PPP解決政府所有要做的公共項目，一定是社會資本比政府自己做有效益，要么能降低成本，要么能促進創(chuàng)新。”
在PPP模式中，如何保障社會資本的合法權利和收益是關注焦點。據闞曉西介紹，目前財政部把政府和社會資本簽定的PPP合同納入預算或者資產負債表，也就是納入到財政管理的程序，以保證社會資本與政府合作的信心。從長遠看，因為PPP合同支付責任在某種意義上是法定支付責任，如果政府不能按照合同要求兌現支付責任，就意味著政府違約，而違約將導致地方政府債券的發(fā)行成本增加。
同時，地方政府也應評估PPP項目對地方財政的影響。“PPP不是政府債務，但是PPP項目下的合同支付責任多了，會增加政府的收支矛盾。可以通過增收節(jié)支等方式解決，如果解決不了就只有舉債，這就有可能帶來風險。”
“很多人說PPP不好做，一個重要原因是大家想法不一樣，需要在每一個環(huán)節(jié)、每一個細節(jié)上充分考慮對方的想法后達成一致。”闞曉西說道，“我們出臺的操作流程就是盡可能減少談判協(xié)商的過程，把每個細節(jié)該做什么事揭示出來，有通行的市場化處理方法和可行的條款。”
風險更在投資
“之前認為地方政府通過多種渠道舉債是風險的源頭，因此規(guī)定主要通過發(fā)行債券和PPP模式融資，以解決其不透明問題。透明了就沒有風險嗎？美國底特律市為什么破產？不是解決了融資渠道的風險問題，風險就沒有了。風險總會有的，把投融資當成整體來看，地方巨大的風險不是來自于融資，而是投資。”財政部財政科學研究所所長劉尚希在談到投融資風險時如此說道。
他分析指出，融資的風險在能否還得起錢，對應的是地方財政實力是否強大，這又取決于地方的經濟發(fā)展如何，而地方經濟要發(fā)展，要看投資是否有效。投資有效，則經濟增長后勁強，財源闊達，還款有保障。“如果投資效益不好，少借錢風險也很大，如果投資有效，即使多借錢風險也是收斂的。”
同時，劉尚希也很強調投資與融資一體化。“投資和融資兩張皮，財政部門以政府債券、收稅等形式籌到資金，通過二次分配撥到政府各個部門使用，不關注投資體制的改革，投資效益可能會大大下降，而且風險更大。”他說道，“投資和融資必須成一個整體，這對風險控制更有效。”
甘肅省公路航空旅游投資集團有限公司副總經理李興文則從建設項目出發(fā)，分析了對基礎設施建設投融資方面的風險和問題。甘肅省公路航空旅游投資集團有限公司是甘肅省政府下屬的大型國有投資企業(yè)，投資項目包括清潔能源、水利、農業(yè)、科技公司以及基礎設施。
“首先是要處理好政府財政關系與體系建設。對基礎設施領域，特別是高速公路以及民航機場等大型基礎設施方面支付責任的劃分、權益的劃分還需要進一步完善。”李興文說道，基礎設施投資大、收益率低，而且收益人往往不只是地方政府，還包括部隊、外交等部門，僅有地方政府或者PPP項目公司來承擔責任和風險是不太可能的。顯然，這已經觸及到中央和地方事權與支出責任的劃分，是財稅改革下一步著力解決的問題。
（一）對公司資本結構決策的影響
資本結構是指公司長期資本中債務資本與股權資本的比重。根據西方資本結構理論，公司通過調整負債比率，能夠找到最優(yōu)資本結構，使公司的加權平均資本成本最低，公司價值最大。當公司負債過高時，發(fā)行優(yōu)先股籌資為公司帶來了更多的股權資本，有利于改善公司的資本結構，降低公司的資產負債率，增強公司的償債能力和再融資能力。另外，以優(yōu)先股代替普通股籌資，可以降低公司加權平均資本成本。從公司價值角度來看，公司總價值等于債權市場價值與股權市場價值的和。當公司發(fā)行優(yōu)先股籌資時，會增加公司的股權價值，進而增加公司總價值。
（二）對公司普通股股東的影響
根據優(yōu)先股的特點，由于優(yōu)先股股東不參與企業(yè)的經營決策，無表決權，所以當企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股時，不會稀釋原有普通股股東的控股權。但是，作為與普通股相類似的一種投資產品，當企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股時，可能會吸引一部分要求穩(wěn)定股息收益的投資者由投資普通股轉移到投資優(yōu)先股上來，從而對普通股股價帶來一定的沖擊，引起普通股股價的波動。另外，由于優(yōu)先股的股息是在企業(yè)獲得稅后利潤后優(yōu)先支付的，即將原來屬于普通股股東的收益拿出一部分來支付優(yōu)先股股利，降低了普通股股東的收益。所以，從保護普通股股東利益的角度考慮，只有當發(fā)行優(yōu)先股給企業(yè)帶來的增量稅后利潤大于優(yōu)先股股利時，企業(yè)才會選擇發(fā)行優(yōu)先股。根據財務杠桿原理，當存在固定的優(yōu)先股股利時，稅后利潤的增長會帶來普通股股東可分配利潤更大幅度的增長，同時稅后利潤的下降也會導致普通股股東可分配利潤更大幅度的下降。
（三）對公司治理結構的影響
公司通過建立良好的治理結構來規(guī)范股東、董事會、高級管理人員權利和義務分配。借鑒各國的公司法對優(yōu)先股發(fā)行的有關規(guī)定，公司發(fā)行優(yōu)先股后，應建立針對優(yōu)先股股東的特殊股東大會或類別股東大會，當涉及優(yōu)先股股東權益變更的問題時，要由優(yōu)先股股東大會審議通過。因此，雖然優(yōu)先股股東無表決權，但是為了維護自身利益，股東會加強對公司經營管理的監(jiān)督。另外，優(yōu)先股股息是按照合約規(guī)定定期發(fā)放的，與普通股股東相比，可以有效地降低優(yōu)先股股東的委托成本，緩解股東與經營者之間的矛盾，從而有利于改善公司的治理結構。
二、優(yōu)先股籌資的風險及其防范
（一）支付風險
如果優(yōu)先股股息太高，超出企業(yè)正常的現金流入，將給企業(yè)的資金鏈條造成巨大沖擊。那么怎樣的優(yōu)先股股息才算合理呢？沒有標準答案，不同行業(yè)、不同盈利能力的企業(yè)其優(yōu)先股股息和價格是不同的。在中國當下，由于沒有成熟的優(yōu)先股流通市場作參照，高定股息的風險更大。這就需要作為高級財務管理者的CFO和總會計師充分發(fā)揮自己的職業(yè)優(yōu)勢，應用一切先進財務估值技術、借鑒其他市場的平均水平進行估價。為防范此類風險，應該充分研究行業(yè)的未來走向、企業(yè)自身的技術、財務狀況，如果是對國際市場依賴比較嚴重的企業(yè)，更要充分估量國際匯率變化和國際貿易保護主義給企業(yè)經營帶來負面影響，并制定相應的預案。
（二）涉稅風險
優(yōu)先股投資風險大，耍求的投資報酬率高，這就對優(yōu)先股存在的稅務環(huán)境提出了較高要求：（1）對投資人優(yōu)先股股利稅減免優(yōu)惠可以提高優(yōu)先股的投資報酬率，使之超過債券投資，以抵補較高的風險；投資人的稅率越高，獲得的稅收利益越大；（2）發(fā)行人的稅率較低，債務籌資獲得的優(yōu)先股稅后籌資成本和稅前籌資成本差別小。在這種情況下，籌資公司有可能以較低的股利水平發(fā)行優(yōu)先股，使得優(yōu)先股籌資成本低于債券籌資成本。
綜上所述，如果籌資人的稅率較高，或投資人優(yōu)先股稅收的減免不足以抵消其風險時，會出現難以實現通過優(yōu)先股籌資的需求。為防范發(fā)行優(yōu)先股的涉稅風險，公司財務管理層應全面、細致地分析企業(yè)稅務環(huán)境，以免造成損失。
（三）股價風險
當普通股股價低迷時，發(fā)行優(yōu)先股比發(fā)行普通股更能緩解股價下跌趨勢。如果公司盈利持續(xù)下降，優(yōu)先股的存在勢必減少普通股股東的權益，優(yōu)先股就會成為公司成本的負擔。如果是可轉換優(yōu)先股或可回購優(yōu)先股，則在公司盈利持續(xù)下跌以后，會使普通股股東出于不利地位，危機普通股股東的權益。
三、公司發(fā)行優(yōu)先股籌資的策略
（一）優(yōu)先股的選擇策略
當公司考慮融資時，首先要考慮不同融資方式的條件及要求；其次要考慮自身的實際情況；最后在自己符合條件的融資方式中進行選擇。公司財務管理層在選擇優(yōu)先股籌資時一定要考慮自己的企業(yè)是否符合相關條件，就目前來講，上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股只限于上證50指數成分股，然后要從本企業(yè)的資本權益結構出發(fā)，確定到底選用哪種方式融資。
（二）優(yōu)先股籌資時機的選擇
公司發(fā)行優(yōu)先股籌資時機的選擇，首先要依據相關的法律規(guī)定。在很多國家的公司法中規(guī)定，優(yōu)先股可以在公司最初設立發(fā)行，也可以在經營過程中再融資時發(fā)行。但有些國家的法律則規(guī)定，優(yōu)先股只能在公司遇到特殊情況下，如公司增加新股或清理債務時才準許發(fā)行。另外，企業(yè)要根據自己的實際經營情況來選擇籌資時機。當企業(yè)預期投資收益率大于優(yōu)先股股息率時，且企業(yè)盈利能力處于增長狀態(tài)時，才會考慮發(fā)行優(yōu)先股籌資。即保障優(yōu)先股股息給企業(yè)帶來正的杠桿收益，而不是增加籌資風險。
（三）優(yōu)先股發(fā)行方式的選擇
股票的發(fā)行方式主要有私募發(fā)行和公募發(fā)行。私募發(fā)行是有針對性地吸收特定投資者的資金，籌資速度快，但籌資規(guī)模有限；而公募發(fā)行的對象為社會大眾，籌資速度較慢，但籌資規(guī)模大。公司在制定優(yōu)先股融資計劃時，可針對本公司的具體情況，如為防止原有普通股股東將普通股的資金轉移到優(yōu)先股上來，可采取私募發(fā)行的方式，從而減少優(yōu)先股對普通股帶來的沖擊。如資金需要量較大，應擴大融資范圍，可以采用公募發(fā)行。
（四）籌資規(guī)模和股息的確定
籌資規(guī)模和股息的確定是優(yōu)先股發(fā)行中極為重要的一環(huán)，也是技術性極強的環(huán)境。除了本公司調集財務骨干進行研究外，還要積極尋求外部幫助。要咨詢一些大的投行和咨詢公司，以獲取專業(yè)支持。
（五）對優(yōu)先股股東的權利保護
由于優(yōu)先股的股息是在稅后支付的，優(yōu)先股股東與普通股股東一樣承擔著企業(yè)的經營風險，雖然優(yōu)先股股息具有一定的穩(wěn)定性。但是，當企業(yè)虧損或稅后利潤不足以支付優(yōu)先股股息時，股東的利益就會受到威脅。所以，如何保護股東的利益也是需要考慮的一個重要問題。只有股東權利得到充分保護，公司才能籌集到所需要的資金。因此，發(fā)行企業(yè)要嚴格按照國家相關法律法規(guī)發(fā)行優(yōu)先股，確保優(yōu)先股的發(fā)行與流通合法化，保護優(yōu)先股股東的合法權益。
（六）靈活應用優(yōu)先股實施公司的并購戰(zhàn)略
近年來，全球范圍內的并購此起彼伏，如Facebook收購WhatsApp，蘋果收購Beats，阿里收購UC等。隨著產業(yè)整合步伐的加快，我們有理由相信未來幾年國內的并購不會比現在少，而優(yōu)先股的發(fā)展必將為公司展開并購提供不可替代的絕妙武器。
參考文獻：
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[關鍵詞]地方政府；融資租賃；融資平臺；風險
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.14.085
[中圖分類號]F812.7 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2016）14-0-02
隨著城市化和工業(yè)化的不斷發(fā)展，地方政府融資平臺發(fā)揮著越來越重要的作用。但是，其單一的資金來源已不能滿足地方建設的需要，而作為一種新型的金融服務方式，融資租賃一方面具有融資的功能，另一方面也具有融物的功能。因此，將融資租賃運用到地方政府融資平臺中具有重要的意義。
1 地方政府融資租賃概述
1.1 融資租賃的內涵
融資租賃作為一種新型租賃形式和融資方式，是市場經濟發(fā)展到一定階段的產物，是將貿易、技術更新、服務與金融等結合起來，形成一個統(tǒng)一整體的新型金融產業(yè)。與發(fā)達國家相比，我國融資租賃的總規(guī)模雖然已居世界第二，但是融資租賃在我國經濟中的滲透率依然較低。
1.2 融資租賃的模式
在地方政府融資平臺中，由于其融資租賃物較大部分是一些大型工程項目或基礎設施，融資租賃模式主要分為3種，即直接融資租賃模式、售后回租模式和杠桿租賃模式。
1.2.1 直接融資租賃模式
直接融資租賃模式主要由出租人、承租人和承建商共同參與項目建設。在直接融資租賃模式中，根據各當事人合同的具體要求，承租人要向出租人支付租金，出租人要將項目出租給承租人，出租人要向項目承建商支付項目建設資金。此外，根據雙方協(xié)定，出租人在租賃期滿后能夠以一定的資產購買承租人的項目資產。從一定程度上講，該租賃模式有助于減少融資平臺一次性建設項目的資金壓力。
1.2.2 售后回租模式
售后回租模式主要包括出租人和承租人雙方當事人。業(yè)務開展初期，雙方簽訂購買合同后，融資平臺公司要根據合同規(guī)定的價格將建成的項目出售給融資租賃公司。之后，融資租賃公司和融資平臺公司簽訂租賃合同，融資平臺公司依據合同規(guī)定支付租金，其只具有項目的使用權，而不具有項目的所有權。該模式能夠改變融資平臺的資產結構，能夠提高平臺公司資金的流動性，有利于盤活平臺公司現有資產，有利于提高平臺資金的使用效率，有利于新項目建設資金的籌集。
1.2.3 杠桿租賃模式
在杠桿租賃模式中，由于所租賃的項目資產價值較高，出租人需要借入部分資產來購買出租的資產，使該模式主要涉及出租人、承租人、承建商和債務人四方當事人。采用杠桿租賃模式，有利于拓寬出租人資金籌集渠道，有利于轉變出租人原來的資金籌集形式，有利于向其他投資者提供參與項目建設的機會。
2 地方政府融資平臺的融資租賃風險
2.1 缺乏完善的法律監(jiān)管體系
目前，我國在《金融公司管理辦法》《物權法》《合同法》等法律法規(guī)雖然規(guī)定了融資租賃業(yè)務的主體、原則、內容和行為等，但是，這些法律法規(guī)還缺乏一定的統(tǒng)一性與權威性，各法律之間的銜接不夠緊密。此外，由于我國融資租賃行業(yè)實行的是多頭平行的監(jiān)管體制，這就容易擾亂融資租賃的市場秩序，出現融資租賃公司之間的不平等競爭問題，也不利于對融資租賃的風險進行防范，從而影響整個融資租賃公司的健康發(fā)展。
2.2 存在一定的利率風險
一般情況下，融資租賃業(yè)務中租賃物租金的計算時常采用定期定額的方式，并且租金一旦確定下來就很難改變。而市場的利率是不斷變動的，這就給承租人租金的支付、出租人的利潤賺取及其償貸等方面帶來嚴重的影響。此外，融資租賃公司的融資方式大多是以浮動利率為依據的，而市場利率的波動就會使其利息支出發(fā)生變動，從而提高其融資成本，降低預先計算收益。
2.3 融資平臺風險向信用風險發(fā)展
據了解，近年來地方政府的債務多源于融資平臺，償還年份較為集中，債務規(guī)模較大，并要用政府財政作為擔保。此外，多數融資平臺的資產都用在了公益性的公共工程項目和基礎設施上，降低了經營性活動產生的現金流量，不利于實現融資平臺預計的收益。因此，隨著平臺融資規(guī)模的不斷擴大，而投資收益得不到保障和提高，就會出現嚴重的資金空洞問題，直至當政府無力填補這些債務時就會出現一些信用問題，從而給融資租賃帶來嚴重的信用風險。
2.4 存在一定的流動性風險
作為一個資本形態(tài)轉化的運作平臺，融資租賃在交易過程中容易形成流動性風險。由于融資租賃具有流動性弱、交易金額大和租賃時間長等特點，單一的資金來源很難滿易的需求。此外，由于融資租賃公司的資產負債結構時期短與項目建設所需資金時期較長的不匹配，就增加了融資租賃過程中流動性風險產生的可能性。
3 地方政府融資平臺的融資租賃風險防范對策
3.1 建立健全相關的法律法規(guī)
若要保障融資租賃業(yè)務的健康發(fā)展，維護當事人的合法利益，就需要建立健全相關的法律法規(guī)，并進行有效的監(jiān)管。①要確保現有法律法規(guī)落實到位。②要制定健全的、科學的專項法律，并對其參與當事人的權利義務、機構注冊、資金來源、業(yè)務范圍、租賃物的標準認定和租賃方式等在法律上作出明確規(guī)定，確保該行業(yè)得到健康發(fā)展。③要建立統(tǒng)一的監(jiān)管機構，積極解決當前監(jiān)管工作中出現的問題，協(xié)調、指導和監(jiān)督整個融資行業(yè)的工作環(huán)節(jié)。④要完善相關的監(jiān)管依據，制定相應的監(jiān)管措施，規(guī)定統(tǒng)一的監(jiān)管主體，對各融資租賃公司的違法行為要平等對待，全面掌握并評估融資租賃業(yè)務中所出現的問題，以有效防范并化解風險。
3.2 合理運用金融衍生工具
在承租較長租賃期的融資租賃項目時，為將其不確定性降到可接受的范圍之內，實現規(guī)避風險的目的，可采用浮動利率來計算其租金。此外，現代金融市場衍生工具的發(fā)展使得融資租賃利率的風險管理更加方便、有效。比如，作為防范利率風險是有效工具，息票互換不僅可以降低籌資資本，還可以對沖長期的利率風險。另外，利率期權、利率期貨和利率協(xié)議等金融工具也能夠有效防范利率風險。
3.3 提高融資平臺債務管理質量
第一，要對所有融資平臺債務進行統(tǒng)一管理，并將其納入財政部門，從而在整體上掌握相應的規(guī)模、資金流向、期限和結構等。此外，在短期內，由于產生的經濟利潤難以償還債務，一些基礎設施項目可從平臺資金投資效益中提取一些資金作為債務還款準備金。
第二，要加強融資平臺的股權經營和資本經營，提高其經營質量和效率，增強其自身的盈利能力，增強其債務償還能力，確保資金的良性循環(huán)，營造穩(wěn)定的經營現金流，降低融資過程中的信用風險。
第三，積極創(chuàng)新參與方式，加強行業(yè)信用管理，整合信用信息資源，創(chuàng)造一個良好的信用環(huán)境，以促進政府融資平臺融資租賃業(yè)務的順利開展。
3.4 拓展融資渠道
融資租賃業(yè)務的順利開展，不僅需要充足的資金，還需要有暢通的融資渠道。在風險可控的基礎上，租賃公司要積極拓展多元化的融資渠道。現代租賃業(yè)務發(fā)展的趨勢是采用金融創(chuàng)新的方式解決資金問題，而租賃資產證券又是解決其資金缺乏的一種重要手段。因此，融資公司可通過將租賃資產證券化，以吸納社會閑散資金，增加資金來源，改善自身財務狀況，提高其自身的盈利能力、抗風險能力和持續(xù)經營能力。
4 結 語
隨著城市化進程的不斷推進，融資租賃作為一種現代融資方式，有利于拓展基礎設施建設的融資渠道，從而滿足地方基礎設施項目建設的需求。但是，地方政府融資平臺依然存在一些融資租賃風險。因此，加強分析地方政府融資平臺融資租賃風險，并積極探索相應的風險防范措施，有利于促進地方政府融資平臺融資租賃業(yè)務的順利開展，從而促進我國地方經濟的健康發(fā)展。
主要參考文獻
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1企業(yè)融資租賃概述
1.1企業(yè)融資租賃的概念
融資租賃活動有很多種名稱，例如設備租賃或者現代租賃等。融資租賃相對人包括出租人和承租人兩部分，主要通過出租人以融資為目的向承租人收取一定的租金，將租賃的物體租給承租人的一種財產轉移的形式。在融資租賃過程中，出租人和承租人要按照國家規(guī)定的租賃合同，共同遵守合同約定的內容，承擔租賃風險和享受租賃的利益。因為租賃過程中會涉及到復雜的利益問題，因此，企業(yè)有關管理部門必須做好融資租賃過程中的風險防范工作，才能保證租賃業(yè)務的順利完成。
1.2企業(yè)融資租賃的特征
現代的融資租賃與傳統(tǒng)的金融交易有很大的不同，現代的融資租賃有很多不同的功能，是現代金融服務中一種特殊的交易工具。融資租賃具體的特征體現在以下幾方面：第一，出租人負責向承租人提供資金和物品，承租人取得租賃的物品，并且在出租人和承租人的交易過程中，只有承租人擁有租賃物品的使用權。第二，承租方在租賃合同的有效期間內，需按時繳納租金，其不僅對租賃物品擁有使用權，也有保護物品安全的義務，但是租賃物品的所有權仍然屬于出租方。第三，在雙方已經簽訂租賃合同的情況下，如果出現任何一方違反合同內容或者是出現租賃物品損壞的情況，可以暫停履行合同，否則任何一方毀約都將承擔嚴重的賠償責任。第四，在租賃合同期滿后，承租方可以選擇續(xù)租、退租或留購。
1.3企業(yè)融資租賃的現狀
融資租賃是20世紀50年代于美國發(fā)展起來的，自出現之日起便得到了迅速發(fā)展，由于我國到1978年才改革開放，所以我國的融資租賃事業(yè)的發(fā)展還處于起步階段。我國的融資租賃主要是解決我國企業(yè)發(fā)展中資金不足、技術落后的問題，其對我國企業(yè)引進外資和先進技術發(fā)揮了重要的作用。如今，經過幾十年的發(fā)展，我國已經成為融資租賃事業(yè)發(fā)展最快的國家之一。
2企業(yè)融資租賃的風險分析
2.1政策方面的風險
企業(yè)的融資租賃是在國家宏觀調控的指導下進行的，政府部門制定的有關融資租賃的規(guī)章制度會對融資租賃業(yè)務產生很大的影響。政府部門的政策變化直接影響著企業(yè)融資租賃的經營方式和稅收的標準，如果國家出臺的金融政策與企業(yè)的融資租賃活動不符，將會造成融資租賃行業(yè)的混亂，所以企業(yè)應注意防范在政策方面的風險。
2.2金融方面的風險
金融風險貫穿于企業(yè)融資租賃的全部過程，這是由我國的融資租賃具有明顯的金融屬性所引起的。目前我國的金融風險主要發(fā)生在承租方和出租方的交易過程中。從承租方角度來講，其面臨的風險主要有以下幾個：(1)信用風險，如出租方不能按期保質保量地提供租賃物，影響承租方正常經營。(2)市場風險，如產品更新?lián)Q代、市場需求變化等導致租賃物價值降低。(3)其他風險，如經營風險、技術風險等。在雙方交易活動中，貨幣的支付也會帶來一定的金融風險，尤其是國際貨幣支付中，支付手段、支付方式等都會存在不同程度的金融風險，因此在今后的融資租賃交易活動中，企業(yè)應特別注意金融風險的防范。
2.3市場方面的風險
我國當前實行的是社會主義市場經濟體制，由于市場經濟自身激烈的競爭和國家對市場管理的不到位，將會導致融資租賃過程中的市場風險，因此在融資租賃業(yè)務的發(fā)展過程中，應特別注意企業(yè)投資和金融貸款存在的風險。在企業(yè)進行融資之前要詳細觀察市場的情況，充分了解融資租賃市場的相關行情，減小市場方面的風險。
2.4信用方面的風險
由于融資租賃需要出租人與承租人簽訂租賃合同，所以會涉及信用方面的問題，如果出租方與承租方中任何一方出現不遵守合同內容的現象，就會引起融資租賃的信用風險。信用方面的風險一直是企業(yè)融資租賃中最常見也是危害性最大的風險，它會破壞融資租賃雙方的直接利益，給企業(yè)造成重大損失。
2.5人才方面的風險
目前我國企業(yè)的融資租賃制度不斷完善，企業(yè)的生產技術也在不斷地進步，但人才緊缺一直是制約企業(yè)融資租賃發(fā)展的重要瓶頸。企業(yè)很有可能因為缺少專業(yè)、優(yōu)秀的人才而影響企業(yè)不能達到預期的融資租賃目標，阻礙企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
2.6貿易方面的風險
融資租賃活動作為一項經濟活動，具有很強的貿易性，因此會不可避免地出現貿易方面的問題。近年來，雖然我國的貿易經濟得到迅速地發(fā)展，貿易市場的管理制度逐漸規(guī)范化，但如果企業(yè)的融資租賃工作人員不重視風險問題，只注重資金的獲取，加之企業(yè)融資租賃的管理體系不完善等原因，則會造成企業(yè)出現貿易方面的風險問題。
2.7技術方面的風險
先進的科學技術一直是推動企業(yè)發(fā)展的重要動力。相對于其他企業(yè)來說，雖然融資租賃企業(yè)可以從國外引進先進的科學技術和設備，但是在實際的經濟運行中，如果引進的技術不配套，就會給企業(yè)融資租賃造成很大的風險，使企業(yè)融資租賃活動由于技術老化而陷入癱瘓的狀態(tài)，所以企業(yè)必須始終關注融資租賃技術方面的風險。
2.8不可抗力風險
不可抗力風險是人力無法控制的風險，如海嘯、臺風、地震、暴雨等自然災害所帶來的風險，雖然這種風險發(fā)生的幾率不大，但是在有些區(qū)域卻是無法避免的。自然災害所造成的風險和損失是不可控制的，但我們依然要做好防御工作，以盡可能減少不可抗力風險給企業(yè)帶來的損失。
3企業(yè)融資租賃的風險防范措施
3.1提高企業(yè)的風險意識
要想防止風險的發(fā)生，首先要做的就是提高企業(yè)的風險意識，增加企業(yè)融資租賃風險防范的認知水平。在企業(yè)日常的融資租賃管理工作中，管理人員應該把風險防范意識作為企業(yè)文化的一部分，而不是把它作為一項工作去執(zhí)行。同時，企業(yè)融資租賃的管理者應該積極地培養(yǎng)全體員工的風險意識，提高工作人員防御風險的能力，做好融資租賃事前、事中以及事后各個環(huán)節(jié)的風險預測和防范工作。此外，監(jiān)督部門也要嚴格監(jiān)督管理部門的各項風險防御工作，減少風險可能帶來的損失。
3.2健全保障體系
企業(yè)應健全保障體系以防范風險的發(fā)生，這就需要企業(yè)建立和完善融資租賃風險防范體系，明確各部門的管理責任，調節(jié)好各部門的工作任務，使各個管理部門形成統(tǒng)一的工作體系。比如，企業(yè)可以設立融資租賃風險預防小組，或在監(jiān)督部門的監(jiān)督下設立一個風險預防審查小組，這些風險小組可在上級管理部門的指導下對融資租賃的風險進行檢測和防御，切實做好風險預防工作，提高風險管理能力，保障企業(yè)融資租賃達到預期目標。
3.3健全管理體制
健全管理體制是企業(yè)做好融資租賃風險管理工作的重要保障。為了更好地預防和處理企業(yè)出現的各種風險問題，管理部門要根據企業(yè)現狀，結合企業(yè)的內外部管理環(huán)境，不斷地完善融資租賃的風險管理對策，加大對風險的控制力度，進而逐步完善企業(yè)的融資租賃管理制度。
3.4促進融資方式多樣化
企業(yè)作為融資租賃的承租方，應根據自身的發(fā)展情況和發(fā)展需要選擇多種融資方式相結合進行融資。企業(yè)可以采取回租的方式進行融資，例如，企業(yè)在缺少流動資金的情況下，可以在使用原有的廠房和設備的基礎上，將自己資產的產權賣給融資租賃公司，然后再從融資租賃公司租回，以保障企業(yè)的正常運行。此外，企業(yè)作為承租方，可以通過融資租賃公司在市場上租賃閑置的設備，既可以節(jié)約企業(yè)的資金，又能保證企業(yè)的正常運行。
3.5完善融資擔保制度
在國家方面，政府應逐步完善我國企業(yè)融資信用的擔保體制，使政府在企業(yè)融資租賃活動中的杠桿作用得以充分發(fā)揮，將政府同融資擔保分離開來，實現融資擔保業(yè)務的市場化。相關部門應嚴格審查融資擔保人的資格，保證融資擔保人擔保業(yè)務的合法性。在融資租賃前，承租人應對出租人的詳細情況進行考察研究，保證企業(yè)良好的資金供給能力。在租賃后應協(xié)助融資租賃企業(yè)做好融資項目管理，保證融資租賃活動的效益能夠充分得到發(fā)揮。
3.6出臺政策支持融資租賃
國家應出臺稅收政策、信貸政策、保險政策來支持融資租賃業(yè)務的發(fā)展。例如，國家可以直接或者間接對重點企業(yè)和新興企業(yè)的融資租賃企業(yè)提供較低的貸款利率，通過對企業(yè)的融資租賃活動提供保險等途徑，減小企業(yè)的融資租賃風險，促進企業(yè)長遠發(fā)展。
4結語
關鍵詞：小微企業(yè)；融資風險；識別措施；控制措施
一、小微企業(yè)融資風險及分類
融資風險是指企業(yè)因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，是因企業(yè)使用債務而產生的由投資者（或企業(yè)資本投入者）承擔的附加風險，這種附加風險主要包括兩個層次的內容：一是企業(yè)可能喪失償債能力的風險；二是舉債而導致 投資者的利益受損失的風險。小微企業(yè)融資風險可以分為以下幾個方面：
（一）財務支付風險
財務支付風險指是指公司因支付能力不足而不能向投資者支付其滿意的股利，或者不能向債權人按時、足額地償付本息所帶來的風險。小微企業(yè)的負債比率較高，負擔的利息也比較多而小微企業(yè)的資金本來就不是很多，對抗風險的能力弱，因而當不能按時足額支付本息時，小微企業(yè)更容易受到致命的威脅。
（二）財務杠桿風險
財務杠桿風險是指公司利用財務杠桿而給投資者收益帶來不利影響的可能性。負債融資產生的正向杠桿作用的前提是企業(yè)的資產收益率高于債權融資成本。當企業(yè)因某些原因而導致營業(yè)利潤降低時，由于仍須向債權人支付固定的利息，勢必減少投資者應得的收益，對企業(yè)造成影響。除此之外還會影響企業(yè)留存收益的累計，影響企業(yè)的發(fā)展。
二、小微企業(yè)融資風險的成因分析
企業(yè)融資風險的形成既有舉債本身因素（內因）的作用，也有舉債之外因素（外因）的作用。
（一）融資風險的內因分析
1.融資的規(guī)模和結構。負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。小微企業(yè)的負債比率通常比較大，較高的債率帶來更高的融資風險。
2.融資的利息率。在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產危險的可能性也隨之增大。
3.融資的時機和期限結構。指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結構安排不合理會增加企業(yè)的融資風險。
（二）融資風險的外因分析
1.經營風險。經營風險是企業(yè)生產經營動本身所固有的風險，其直接表現為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。如果企業(yè)經營不善使稅息前利潤下降，企業(yè)有可能難以支付負債要求的利息。
2.預期現金流入量和資產的流動性。負債的本息一般要求以現金（貨幣資金）償還，因此，即使企業(yè)預期的現金流入量是否足額及時和資產的整體流動性如何，現金流入量反映的是現實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在償債能力。
三、小微企業(yè)融資風險識別
（一）融資風險識別矩陣分析法
根據每項融資風險影響因素發(fā)生概率及其引發(fā)融資風險的嚴重性，可以確定該融資風險的結構性質。融資風險的結構性質可以表示為低、中等、顯著、高四個等級。因此，可以把企業(yè)每一種融資風險的結構性質用融資風險識別矩陣表示。見表1。
由于企業(yè)內部及外部環(huán)境以及不同市場風險的結構性質也會隨時間而變化，因此，企業(yè)總體融資風險識別分析，應反映包括時間特性在內的三維融資風險狀況，即應把不同時間區(qū)間的融資風險的識別看做是一個動態(tài)的過程，并定期對融資風險的識別估計結果以及風險管理的重點進行相應的調整。
（二）指標分析法
指標分析法指利用償債能力指標對融資風險進行分析的方法。償債能力指企業(yè)對債務清償的承受能力或保證程度。按照債務償付期限（通常以一年為限）的不同，企業(yè)的償債能力可分為短期償債能力和長期償債能力。
比率中衡量企業(yè)短期償債能力的比率有：流動比率、速動比率、現金比率、現金流動負債比率、已獲利息倍數等。其中一般來說流動比率最好保持在2：1，速動比率在1：1，現金比率在20%，現金流動負債比率大于1、已獲利息倍數在3以上比較好。這些指標越高，企業(yè)的短期償債能力越強，短期融資風險也就越小。以上指標在分析企業(yè)融資風險的時候應該結合起來使用。
衡量企業(yè)長期償債能力的主要指標是資產負債率。資產負債率指負債總額與資產總額比值，該指標越低，債務償還穩(wěn)定性、安全性越大，融資風險就越小。
（三）杠桿分析法
杠桿分析法，通常是指運用產出、收益、息稅前利潤以及每股收益等變量的相關性分析所進行的企業(yè)風險分析。財務杠桿作用的大小可通過財務杠桿系數來衡量。財務杠桿系數（DFL）是指普通股每殷收益變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數。
融資風險主要取決于財務杠桿的大小，當企業(yè)在資本結構中增加負債或優(yōu)先股融資比率時，固定的現金流出量會增加，從而加大企業(yè)財務杠桿系數和融資風險。對于小微企業(yè)而言，比較高的負債比率使其財務杠桿系數比較高，增加了收益率的同時也增加了企業(yè)的融資風險。
（四）Z值判定模型
Z值判定型是一個以多變量的統(tǒng)計方法為基礎。以破產企業(yè)為樣本，通過大量的實驗，對企業(yè)的運行情況、破產與否進行分析、判別的系統(tǒng)。
Z值判定模型以定營運資產/資產總額（X1）、留存收益/資產總額（X2）、息稅前利潤/資產總額（X3）、投資者權益市場價值/總負債賬面價值（X4）、主營業(yè)務收入/資產總額（X5）5個變量作為判別變量構建的企業(yè)融資風險判定模型。Z值越大，企業(yè)融資風險越小，出現財務危機的概率越低。
Z值判定模型為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.9999X5
Z值應處在1.81-2.99之間。Z=2.675時居中；Z>2.99時，表明企業(yè)財務狀況良好；若Z
（五）功效系數法
功效系數法首先對財務危機的每個評價指標設定滿意值和不允許值，然后設計并計算各類指標的單項功效系數，再運用德爾菲法等方法確定各指標的權數，得到加權平均數，即為該企業(yè)的綜合功效系數。
根據綜合功效系數的數值大小，可將企業(yè)的財務風險劃分為相應的區(qū)間，當綜合功效系數小于等于 60 表明企業(yè)財務風險極高，資產狀況極差；當綜合功效系數在 60-70 之間表明企業(yè)財務風險很高，資產狀況較差；當綜合功效系數在70-80 之間表明企業(yè)財務風險較高，資產狀況一般；在 80-90之間表明企業(yè)財務風險較低，資產狀況較好；大于或等于90 表明企業(yè)財務風險很小，資產狀況良好。
四、小微企業(yè)融資風險的控制
（一）建立良好的預算工作體制
企I應根據對資金的需要、自身的實際條件、融資成本等因素，量力而行的確定企業(yè)融資規(guī)模。在融資決策的初期，應對財務報表進行分析，判別企業(yè)的財務狀況和經營管理狀況，做好企業(yè)的現金流預算。在企業(yè)中最為常用的是通過分析資金與銷售額的關系以確定企業(yè)的融資規(guī)模。
（二）確定最優(yōu)資本結構，保持適度負債
所謂最優(yōu)資本結構是指在一定條件下能使企業(yè)的加權平均資本成本最低、企業(yè)價值最大、并能最大限度地調動各利益相關者的積極性并具有彈性的資本結構。此外，如果負債過多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風險卻增加了。因此企業(yè)應該根據相關理論來確定自己的最優(yōu)資本結構，并且在融資條件允許的情況下按此進行融資。
（三）拓寬融資渠道
從調查統(tǒng)計結果來看，小微企業(yè)的融資方式主要是債務融資，過于單一的融資方式加大了小微企業(yè)的融資風險。此外小微企業(yè)因為自身規(guī)模小，財會制度不完善等原因也很難通過貸款的方式獲得足夠的資金。因此小微企業(yè)拓寬融資渠道便成了控制融資風險的重要措施之一。小微企業(yè)可選的融資方式有：所有者投資、銀行透支、銀行貸款、商業(yè)信用、風險投資、天使投資、租賃、保付、政府援助、供應鏈融資、眾籌等。隨著融資方式的增加小微企業(yè)可以減少自己債務融資的規(guī)模來控制自己的財務支付風險，達到最優(yōu)資本結構。同時也為難以貸款時提供了其他的融資方式。
（四）合理搭配債務期限結構
債務期限結構是指企業(yè)的債務期限構成以及相互之間的關系。企業(yè)應根據自身資金安排需要，對債務期限結構進行搭配以防止因一次性債務到期無法償付所引發(fā)的融資風險。
（五）建立融資風險預警系統(tǒng)
融資風險預警系統(tǒng)，是指為了防止企業(yè)財務系統(tǒng)運行偏離預期目標而建立的報警系統(tǒng)。它主要是企業(yè)在發(fā)展過程中，對可能發(fā)生的風險和危機，進行事先預測和防范的一種戰(zhàn)略管理手段。根據該系統(tǒng)事先發(fā)現的跡象或征兆，警示決策者，提醒其采取防范與調整措施，以實現可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)融資風險預警系統(tǒng)作為一個行之有效的融資風險控制工具，其靈敏性越高，就能越早地發(fā)現問題并告知企業(yè)管理者，從而越有效地控制融資風險。
（六）健全企業(yè)融資風險管理制度
企業(yè)融資風險管理制度是企業(yè)關于融資風險管理的具體規(guī)定，內容涉及企業(yè)融資風險管理目標的設立、企業(yè)風險管理人員配備、各職能部門在風險管理中的權利與職責、企業(yè)融資風險管理的基本程序等方面。企業(yè)融資風險管理制度是企業(yè)進行融資風險管理活動的基本要求，健全的企業(yè)融資風險管理制度本身就已經消除了一部分融資風險發(fā)生的可能性。所以健全企業(yè)內部融資風險管理制度對企業(yè)防范融資風險是非常必要的。
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